000100TCL 集团股票行情走势分析
≈≈TCL科技000100≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-23]公用事业行业：建设生态农村，助力乡村振兴－事件点评
■民生证券
事件概述。2月22日,国务院正式印发《关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工
作的意见》。
聚焦点一:绿色农业。《意见》要求:"加强畜禽粪污资源化利用,推进农膜科学使
用回收,支持秸秆综合利用。实施生态保护修复重大工程,复苏河湖生态环境,加强天然
林保护修复、草原休养生息。"高标准农田建设有助于减少化肥农药的使用,加快秸秆
能源化、饲料化利用,如生物质发电、炭基肥等。启动全国第三次土壤普查,实施生态
保护修复重大工程,将从源头驱动污染场地整治,加速土壤修复潜在市场空间释放。
聚焦点二:水处理。《意见》要求:"分区分类推进农村生活污水治理,优先治理人
口集中村庄,不适宜集中处理的推进小型化生态化治理和污水资源化利用。"这将推动
乡村污水管网建设,提高污水处置率及资源化利用率,水处理行业发展有望持续向好。
梯次推进农村生活污水治理,采用符合农村实际的污水处理模式和工艺,小型化分散式
污水处理设备将拥有更广阔的市场前景。
聚焦点三:垃圾处理。《意见》要求:"推进生活垃圾源头分类减量,加强村庄有机
废弃物综合处置利用设施建设,推进就地利用处理。"目前,我国农村生活垃圾收运体系
尚不完善,无害化处理率较低。通过推进相关体系建设,加快农村生活垃圾就地就近处
理和资源化利用路径的探索,为垃圾焚烧发电及固废资源回收提供潜在增量空间。
聚焦点四:农业碳汇。《意见》要求:"研发应用减碳增汇型农业技术,探索建立碳
汇产品价值实现机制。"加强农业碳汇的发展,有助于双碳目标的完成,推动化肥、地膜
、农药等减量化,促进农林生物质综合利用,进而实现农业绿色可持续发展。
投资建议:2022年中央一号文件聚焦乡村振兴的各项重点工作,有助于改善农业面
源污染,提高乡村污水治理及供水能力,健全乡村固废收运及资源化利用体系,并通过碳
汇为乡村创收贡献增量。绿色农业板块建议关注高能环境、大禹节水、东珠生态;水处
理板块建议关注兴蓉环境、中持股份;垃圾处理板块建议关注瀚蓝环境、福龙马、侨银
股份。
风险提示:政策推进不及预期;地方财政压力;商业模式不匹配
[2022-02-22]环保行业：强化“城市矿山”循环利用，利好再生资源、固废赛道－政策点评
■广发证券
政策明确要提高"城市矿山"对资源的保障能力,再生、固废企业或成为核心载体。
近期发改委印发《促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》,明确提出推动废钢、废
有色、废纸等再生资源综合利用,提高"城市矿山"对资源的保障能力。伴随"双碳"政策
的推动,"城市矿山"产业快速发展时机已至,十四五循环再生规划提及2025年我国资源
循环利用产业产值达到5万亿元,再生资源需求释放确定性进一步增强。
我们认为再生资源企业、固废企业依托现有的基地及固废处置产能,具备规模+资
金+技术三重优势,预期将会成"城市矿山"的核心载体。
垃圾焚烧:"焚烧+"内涵的外延持续拓宽,"垃圾焚烧+新能源"的尝试值得关注。(1)
产业园模式下生活垃圾/危废/工业固废协同更具经济性,《"十四五"无废城市建设方案
》中明确资源化利用为核心约束指标),推动建设100个无废城市。(2)自2021年以来,多
家垃圾焚烧公司转向"垃圾焚烧+新能源",如旺能环境布局再生动力电池拆解,圣元环保
携手三峡布局海风,伟明环保联合青山集团合作高冰镍生产等。
由于垃圾焚烧板块在运资产的现金流造血能力突出,在行业新增订单放缓的背景下
,企业开始寻求更大发展的新兴协同方向,持续扩充"焚烧+"的外延,预期带动板块迎来
估值的持续提升。
循环再生:再生资源板块或将成为2022年投资主题,关注其减碳效应。近期节能循
环产业政策密集度高,一方面八部委发布《关于加快推动工业资源综合利用的实施方案
》要求十四五再生资源品种利用量超过4.8亿吨,另一方面《高耗能行业重点领域节能
降碳改造升级实施指南(2022年版)》对钢铁、有色金属、水泥、建筑等行业节能降碳
改造升级提出具体要求。结合此前2021年底财政部、国家税务总局印发《关于完善资
源综合利用增值税政策的公告》,明确自2022年3月1日起执行新的资源综合利用增值税
政策,推动行业有序发展。回顾十四五循环再生规划发布后,各领域再生资源子政策陆
续出台,循环再生产业景气度持续提升。考虑到我国碳排放中工业企业占比高,再生资
源会成为企业减碳降耗的更优解,再生资源板块"减污降碳、循环经济"的属性值得高度
关注,业绩估值有望双升。
估值底部、业绩增速向上,重视环保板块底部反转的投资机会。环保板块依然处于
历史PE估值底部位置,伴随稳增长、新基建的预期,叠加业绩增速回升,板块投资机会显
著。建议重点关注:(1)打开第二成长曲线的垃圾焚烧龙头:旺能环境、瀚蓝环境、三峰
环境、圣元环保等;(2)再生资源行业:英科再生、高能环境、路德环境等。
风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运
营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。
[2022-02-22]公用事业行业：掘金市场，拥电为王－深度研究
■国金证券
加快新能源发电高速发展、火电安全有序发展是实现"双碳"目标的必由之路。为
促进新能源发电企业的良性竞争,推动新能源资源优化配置,将持续推动适应新能源参
与的市场化交易机制,利用市场机制引导新能源的投资建设与消纳利用。
火电有望通过"能涨能跌"的电力市场,保障合理收益。近期通过煤电联动加强火电
成本传导,维持发电合理收益;远期有望通过火电容量补偿机制、辅助服务场等灵活性
资源市场获得调峰收益。
持续完善绿电交易机制,提振收益,保证新能源高速发展。2022年绿电交易规模有
望通过发电侧绿电交易主体范围逐步扩大,用户侧绿电消费规模扩张,大力推行"证电合
一"的绿电交易机制,不断扩大绿电市场化交易份额。
储能参与电力市场的机制逐步完善,源网荷储一体化协调发展机制初步建立。储能
有望通过独立市场主体地位多元化收益,抽水蓄能与新能源或可联合优化运行方案;中
长期,新能源参与现货市场的比重不断加大,将推动独立储能电站的迅速发展,为储能发
展创造更大空间。投资建议2022年电价回归商品属性,火电电价上行趋势确定,绿电、
核电等市场化交易溢价抬升。重点推荐火电板块业绩修复,加速推进绿色转型的华能国
际;核电板块依托市场化电量价齐增增厚业绩,十四五依托新能源高速发展的中国核电
。
建议关注得益于光伏、风能度电成本不断下降,绿电市场化溢价叠加装机高速增长
的新能源运营商龙源电力、三峡能源;受益于市场化推动的电网侧独立储能运营商,有
望迎来抽蓄与新型储能双增长的文山电力。
风险提示市场化进程中,电力市场化进度可能不及预期;煤价过高,维持高位,成本
无法完全传导带来的风险;用电增速不及预期,导致新能源消纳不充分的风险。
[2022-02-22]环保及公用事业行业：全国碳市场第一个履约期工作进入收尾阶段－碳中和追踪周报（2022年第3期）
■华创证券
一周国内碳市场回顾。本周国内碳市场活跃有所上涨,共成交配额71.49万吨,较上
周下跌8.64％8.64％,总成交金额为2843.47万元,较上周下跌41.04。按成交量加权的
成交均价为44元吨。成交均价最高的为广东碳交易市场,价格为75.64元吨,较上周下跌
13.44％13.44％;成交均价最低的为深圳碳交易试点,价格为8.71元吨,较上周下降50％
。成交量最高的为重启碳交易市场,过去一周成交50.55万吨,最低的天津成交0吨;成交
额最高的是重庆碳交易市场,金额为1594.69万元,最低的天津为0万元。
一周国际碳市场回顾。2月14日、15日和17日,欧洲能源交易所(EEX)举行了三次EU
A拍卖,拍卖成交价格分别为90.73欧元吨、90.35欧元吨和87.50欧元吨,较上周平均交
易价格下跌4.63％3％;三次拍卖量均为244.90万吨,成交量较上周下跌19.99％。韩国
碳市场本周共成交配额15.92万吨,较上周上涨33％33％;成交均价为25.59美元吨,较上
周下降11.73％。
气候变化指标追踪。2022年2月20日,全球大气中二氧化碳的浓度为418.76ppm,较2
021年2月20日上升0.55％。2022年2月13日后的一周,全球大气中的二氧化碳浓度整体
呈现波动下降趋势,平均值为419.76ppm,较去年同期增长0.76％0.76％,较2012年同期
增长6.53％。碳排放量。2021年,中国共排放二氧化碳111.02亿吨,较去年同期上涨5.2
2％5.22％,较2019年(疫情前)同期上升6.12％。2021年,世界共排放二氧化碳351.72亿
吨,较去年同期上升6.22％6.22％,较2019年(疫情前)下降0.51％0.51％;中国占31.56
％。
行业要闻。生态环境部发布《关于做好全国碳市场第一个履约周期后续相关工作
的通知》。通知要求各地方2022年2月28日前完成行政区域内未按时足额清缴配额重点
排放单位的责令限期改正,依法立案处罚2022年4月29日前公开本行政区域全国碳市场
第一个履约周期重点排放单位碳排放配额清缴完成和处罚情况汇总表。
小专题研究:在本周的小专题研究中,我们探讨了国际气候谈判博弈的核心内容—
未来碳预算的分配。并在合理假设的基础上,使用三种主流分配方法(人均公平、总量
公平和人均累计公平)对中国未来的人均碳预算进行了测算。
投资策略甲烷减排领域投资价值挖掘。我们将中国的甲烷排放拆分后发现能源活
动占44.8％44.8％;农业活动排放占40.2％40.2％;废弃物处理占11.9％11.9％,这三类
活动的占比超过了90％。基于此我们梳理了四条投资主线:1)能源领域:由于资源禀赋
的限制,石油天然气系统的甲烷逃逸并不是关键排放源,煤炭行业才是中国能源领域甲
烷排放的主要来源,建议关注煤层气综合利用龙头蓝焰控股和新天然气2)固废领域:短
期来看,垃圾填埋仍是我国垃圾无害化处理的主要方式,建议关注垃圾填埋气发电龙头
百川畅银,长期来看,垃圾填埋的温室气体排放量高于垃圾焚烧,垃圾焚烧将取代填埋成
为我国固废处理的主要方式,建议关注瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、绿色动力和三
峰环境3)监测领域:精准的排放数据是甲烷减排行动的基石,建议关注拥有甲烷排放监
测技术的先河环保、蓝盾光电和力合科技4)农业领域:尽管农业领域是我国第二大甲烷
排放源,对稻田的灌溉时间和水位进行细致管理可以减少10％20％的甲烷排放,新型节
水抗旱稻可减少多达90％的甲烷排放,植物蛋白对动物蛋白的替代(人造肉)亦可减少牲
畜反刍的甲烷排放,但这些技术尚未成熟,无法大规模商用,建议持续关注后续潜在投资
机会。
风险提示相关政策推进不及预期、碳价大幅下跌
[2022-02-21]环保行业：从各省政府工作报告看2022年环保投资机会－专题报告
■长江证券
2022年多地一般公共预算收入目标逆势提升,强化财政支持回暖预期与2021年相比
,2022年共23个省市自治区选择了稳中求进路线,下调GDP增速目标。与GDP增速目标下
调趋势相反,一般公共预算收入增速目标逆势提升,仅3省下调,且2022年随着实质工作
的推进,叠加2022年1月24日国务院印发《"十四五"节能减排综合工作方案》明确要求
加大财政支持力度,强化2022年财政支持回暖预期(2021年为"十四五"规划初年,政府以
规划编制为主,环保方向财政支出力度阶段性减弱)。我们以"碳"、"氢"、"减排"、"绿
色"和"环境"为关键词进行统计,今年各省(区、市)政府报告出现的总频次较2020年分
别增长109.7％、26.1％、15.0％、7.7％、3.6％,体现了环保仍是地方政府的工作重
点。落实"双碳"任务,增强环保子行业成长的确定性,发力推动氢能从比较明确的子行
业来看,2022年大气治理、城镇污水管网、黑臭水体治理、农村垃圾治理、氢能等领域
的投入力度可能会加大。
碳中和:稳步推进,多省明确2022年将制定和完善碳达峰行动方案。从2022年各地
政府工作报告中的表述来看,多地纠正运动式"减碳",推动能耗"双控"向碳排放总量和
强度"双控"转变;11省明确2022年将制定、完善碳达峰行动方案;各省积极参与全国碳
排放权交易市场建设。环保受益点主要在利于现金流改善与市场空间释放。固废:推进
垃圾分类与农村生活垃圾治理。固废市场逐步下沉至县域和农村,由华东地区扩张到其
它地区。与2021年相比,新增黑龙江、湖北提出推进垃圾分类;餐厨垃圾中的废油脂回
收率有望攀升,受益方向包括地沟油制生物柴油,如卓越新能等;同时垃圾分类政策的进
一步推进和落实,有望提升垃圾热值,并带动垃圾中转站、清运服务需求,垃圾焚烧标的
多数在向全产业链延伸,受益标的如旺能环境、伟明环保、绿色动力、瀚蓝环境、三峰
环境等。
污水处理:扩大城镇污水管网覆盖面,加大农村污水处理。河北、山西、吉林、黑
龙江等省份2022年政府工作报告中提出,加大农村生活污水、黑臭水体治理力度,推进
建制镇生活污水处理设施建设运行;福建、广东、黑龙江2022年政府工作报告提及管网
建设,要求扩大城镇污水管网覆盖面。受益标的如洪城环境、兴蓉环境等。
大气治理:未来深化超低排放、推动灵活性改造。整体空气质量持续改善,未来强
化大气污染区域治理,开展工业污染治理提档升级、重型柴油车尾气治理等,深化超低
排放和推动灵活性改造。受益标的如奥福环保、龙净环保等。
氢能:被写入多地政府工作报告,政策有望持续加码。2022年共有12个省份的政府
工作报告中"氢"出现频次提升,氢能的地位进一步提高。目前在产业链发展初期,宏观
层面表述积极发展氢能、微观层面推动某些具体示范项目建设,各省市专项氢能规划中
有具体的定量目标;山东提出启动基础研究十年行动,省级财政基础研究投入增长10％
以上,突出氢能等关键领域的量化指标,加强城市群建设是发展趋势。
风险提示1、政策推进不及预期;2、财政支持不及预期。
[2022-02-21]环保行业：数据周报
■海通证券
风险提示:宏观经济增速波动、原材料价格波动及竞争加剧,将影响行业需求及上
市公司盈利水平。
[2022-02-21]环保工程及服务行业：国务院开展第三次全国土壤普查，云南印发污水十四五规划
■中信建投
一周行情回顾2月14日-2月20日,上证综指单周累计上涨0.8个百分点,报3490.76;
沪深300指数单周上涨1.08个百分点。环保(申万)指数上涨2.74％,跑赢沪深300指数(
上涨1.08％)1.65个百分点,跑输创业板指数(上涨2.93％)0.19个百分点。2022年初至
今,环保工程及服务板块整体指数表现较好,累计跌幅为2.59％,跑赢沪深300指数3.26
个百分点。
本周要点与投资建议近日国务院印发《关于开展第三次全国土壤普查的通知》,决
定自2022年起开展第三次全国普查。我们认为开展第三次土壤普查有助于提升土壤资
源保护和利用水平,为守住耕地红线奠定坚实基础,土壤修复与环境监测的相关标的有
望受益。云南印发《云南省城镇污水处理及再生利用设施建设"十四五"规划》,"十四
五"期间全省城镇新建、改建、扩建污水处理规模207.87万立方米/日,完成提标改造13
1.9万立方米/日,新增污泥无害化处置规模2120吨/日,完成城镇污水处理及再生利用设
施投资326.74亿元。我们认为虽然"十三五"末我国污水处理率已处于较高水平,十四五
期间污水提标改造与再生利用趋势突出,污水处理市场空间有望持续打开。环卫领域我
们重点推荐受益环卫装备电动化趋势,拥有环卫装备制造、环卫运营全产业链的环卫整
体解决方案提供商盈峰环境、宇通重工及福龙马;垃圾焚烧领域重点推荐具有较大产能
增量的垃圾焚烧龙头瀚蓝环境;污水处理方面我们建议关注区域型污水运营企业节能国
祯。
行业要闻:1)《安徽省"十四五"生态环境保护规划》印发;2)《云南省城镇污水处
理及再生利用设施建设"十四五"规划》发布;3)广州市水务局发布《广州市污水系统总
体规划(2021-2035)》(公开征求意见稿);4)邢台市政府办公室印发《邢台市建设京津
冀生态环境支撑区"十四五"规划》;5)辽宁省人民政府办公厅《辽宁省"十四五"生态环
境保护规划》。
风险分析:环保公司财务状况恶化的风险;政策推进力度及落实程度不及预期的风
险;治理需求不及预期的风险。
[2022-02-21]公用事业行业：用电增速下降VS八省日耗煤增长－周报
■海通证券
煤价高位引发盈利担忧,我们认为电力调整并非长期事件。上周(2月14-18日)电力
股普遍下跌,其中华能国际周跌幅4.8％,申万(煤炭)指数上涨2.1％,上证综指上涨0.8
％。秦港(Q5500)煤价从元旦的788元/吨上涨至2月10日的1105元/吨,2月18日下行至99
5元/吨,但由于八省和港口煤炭库存下行,且八省日耗较高,若煤价上行则一季度火电盈
利能力或承压。我们认为:保障电厂的盈利是现阶段经济的当务之急,煤炭供给政策也
正在发力,价格管制措施也在推进,火电行业盈利改善会是今明两年的趋势。?
1月用电增速下降,为何沿海八省电厂煤炭日耗却相对乐观?首先,对比煤耗高和用
电量低:沿海8省春节前一个月日耗同比增长8％;1月用电量增速:浙江-7.4％,江苏-4.4
％,云南-6.8％,河南+0.02％,甘肃-1.8％,湖南2.1％。其次:龙源电力,华润电力等公
布1月发电量,风电发电量同比下降7％到17％;再次:1月三峡来水同比下降-12％。因此
,1月用电增速不高,但其他电源出力较少,导致煤炭需求相对乐观。我们认为天气阴冷
是2月燃煤日耗增加的主要原因(中国大部地区气温都较常年同期偏低4℃-6℃),虽然2
月三峡入库流量开始好转(前18天同比增加15％),但由于南方多雨,我们预计2月风况和
光照可能仍然偏弱。冬奥会结束后北方限产企业有望恢复生产,同时1月社融高增,稳增
长措施持续推进,但我们总体对二季度煤炭需求保持谨慎。?
能耗考核改为五年,高耗能电价开始整合,鼓励企业发展,并非利空绿电。2月18日,
国家发改委《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》文件:1、坚持绿色
发展,整合差别电价、阶梯电价、惩罚性电价等差别化电价政策,建立统一的高耗能行
业阶梯电价制度。2、优化考核频次,能耗强度目标在"十四五"规划期内统筹考核,避免
因能耗指标完成进度问题限制企业正常用能。我们认为:1、高耗能企业普遍有年度电
价;生产过程中若有能耗超标,则会被附加收差别、阶梯、惩罚等电价,这次的政策其实
是把以前多种的相似收费统一化。2、能耗五年考核更科学,并非改变双碳目标,也不减
缓进度,却有利于缓解短期成本压力,释放PPI和CPI的压力,推动经济健康发展。?
绿电电价市场化是趋势,但盈利性无需担忧。《甘肃省"十四五"能源发展规划》提
出着力推动风光电竞争性低价上网,或将带来绿电上网电价不确定性提升。我们认为随
着电价市场化的推进,未来绿电必然会有价格波动,但绿电的经济性是双碳目标实现的
重要条件,无需担忧其长期盈利性。?经济转型阶段,电力行业有较好的消费属性,估值
应该修复。我们认为电力市场化改革即将迎来突破式发展,电力行业兼具低估值和确定
成长的优势。长期看,我国电力需求还有上涨空间,我们认为行业理应取得更好的估值
。建议关注:新能源(三峡能源、龙源电力、华能国际、华润电力、中广核新能源、福
能股份、中闽能源、大唐新能源);火电(华电国际、浙能电力、内蒙华电、建投能源、
国电电力、皖能电力、大唐发电);水电(长江电力、国投电力、华能水电、川投能源、
黔源电力);核电(中国核电,中国广核);电网(三峡水利、涪陵电力)。?
风险提示。(1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。(2)电力市场化
方向确定,但发展时间难以确定。
[2022-02-21]公用事业行业：新股研究周报－2022年第6周
■国海证券
国海证券中小盘团队针对核准发行与同意注册的拟上市公司进行研究梳理,推出每
周专题研究报告,本周共6家公司过会,分别为1)科创板:经纬恒润(A21257.SH)、海创药
业(A21066.SH);2)创业板:华融化学(A20699.SZ)、普蕊斯(A20567.SZ)、富士莱(A2059
8.SZ)、和顺科技(A16277.SZ)。
本周共有6家公司上市,上市公司首日平均涨幅27.89％,首日破发率0％,上市以来
破发率16.67％。预计募资53.73亿元,募资总额63.70亿元。
近两月共有63家公司上市,总市值13412.58亿元,上市首日平均涨幅41.66％,上市
以来平均涨幅34.46％,首日破发率为17.46％,上市以来破发率为33.33％。上市以来涨
幅居前的公司为汇通集团(+610.00)、招标股份(+128.52)、龙源电力(+113.98)、晶科
能源(+110.40)、实朴检测(+107.67),跌幅居前的公司为翱捷科技-U(-45.24)、迈威生
物-U(-39.63)、亚虹医药-U(-33.64)、南模生物(-31.25)、奥尼电子(-28.35)。
风险提示:公司询价未通过;公司因特殊原因无法正常上市;研究仅基于公司招股说
明书梳理,不能充分反应公司状况;公开发行制度发生变化,公司所在行业竞争加剧。
[2022-02-21]公用事业行业：量价角度梳理我国海上风电发展现状－周报
■天风证券
本周专题2021年我国海上风电新增投产规模达到1690万千瓦,同比高增约340％,累
计装机规模达到2638万千瓦,跃居全球第一。2022年海上风电国补退出,平价时代开启,
我国海上风电行业发展现状如何,未来将有多大的增量空间?本周我们从量价角度对我
国海上风电行业发展现状进行梳理。
核心观点我国海上风电开发前景优质且便于消纳我国具有较好的风能资源储备,根
据海上风能资源普查成果,中国5到25米水深,海上风电开发潜力约2亿千瓦;50米到70米
高度海上风电开发潜力约5亿千瓦。海上风速高,很少有静风期,可以有效利用风电机组
发电容量。一般估计海上风速比平原沿岸高20％,发电量增加70％,在陆上设计寿命20
年的风电机组在海上可达25年到30年。相比于陆上风电,我国海上风电资源开发距离负
荷中心更近,便于就地消纳,可有效避免或降低电能远距离传输中的损失,且无需占用大
量陆地资源。量:海上风电装机规模处于高速增长通道
总量方面,2021年中国海上风电新增投产规模达到1690万千瓦,同比高增约340％;
累计装机规模达到2638万千瓦,同比高增142.7％,占全球海风装机比例达到48％,超过
英国跃居世界第一。
竞争格局方面,地方和开发企业均呈现集中度较高的特点。截至2020年末,江苏省
海上风电累计装机容量为681.6万千瓦,占全国海上风电累计装机容量的62.7％;累计装
机规模在前五的企业累计装机容量占全国总装机容量的67.9％。
十四五新增海风装机规划方面,江苏、广西、广东、浙江、天津和山东六省市在"
十四五"期间的海上风电装机增量达43.28GW,为我国"十三五"海上风电增量8.25GW的5.
25倍。价:省补接力国补,助力海上风电迈入平价时代
海风电价政策演变:我国海上风电政策划分为试点、特许权招标、标杆电价、竞争
性配置和平价5个阶段,标杆电价阶段项目上网电价为0.85元/(kW·h),补贴强度高达46.
7％～57.1％;2022年国补退坡,海上风电迈入平价时代。
海上风电招标市场重启:2021年9月至2022年2月,有招标或者中标进展的项目数量
达到15个,总规模达到8.89GW。此外,广东和浙江两省已相继建立海上风电省级财政补
贴制度,接替"国补"助力海上风电发展。投资建议我国海风资源丰富且便于消纳。2021
年我国海上风电累计装机规模已经位居全球第一,并于2020年迈入平价时代。"十四五"
期间海上风电增量可期,根据规划,江苏、广西、广东、浙江、天津和山东六省市在"十
四五"期间的海上风电装机增量达43.28GW,为我国"十三五"海上风电增量8.25GW的5.25
倍。具体标的方面,建议关注海上风电运营商【福能股份】【江苏新能】【中闽能源】
【三峡能源】【浙江新能】,海缆标的【中天科技】【东方电缆】【起帆电缆】。
风险提示:政策推进不及预期、行业技术进步放缓、用电需求不及预期、煤炭价格
波动的风险等
[2022-02-20]环保与公用事业行业：促进工业经济平稳增长，新能源电力投资重要性凸显－周报202202第3期
■国信证券
一周市场回顾
本周沪深300指数上涨1.08％,电力及公用事业指数下跌1.21％,周相对收益率-2.2
9％。申万一级行业分类板块中,公用事业涨幅处于28个行业第27名。分板块看,环保板
块上涨2.74％;电力板块子板块中,火电下跌2.75％;水电下跌2.17％,新能源发电上涨1
.74％;水务板块上涨1.48％;燃气板块上涨0.86％。
异动点评
建工修复(25.50％)、启迪环境(21.13％)等涨幅较大,受益国务院印发《关于开展
第三次全国土壤普查的通知》,普查对象为全国耕地、园地、林地、草地等农用地和部
分未利用地的土壤,将利用近四年的时间摸清我国农用地土壤的状况。永福股份(18.51
％)参与储能及光伏设计及总承包业务,反弹幅度较大。钱江水利(9.94％)以水务、污
水处理为主业,受相关稳增长投资政策促进。
专题研究:多部委联合发文指明投资方向,促进工业经济平稳增长2月18日,多部委
联合发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》提出投资政策支持和
指引,多措并举,提升了新能源电力产业、煤电改造及输电相关产业投资在工业稳增长
中的重要地位(分居关于投资和外贸外资政策前两条)。为各地方2022年扩大投资指明
方向,同时明确提出节能降碳要求,给予政策、金融保障和支持,预计将加快各地自主投
资及引进投资的效率。
投资策略公用事业:1、电力市场化改革推进,电价更能体现供需、成本、和环境价
值,新能源建设成本不断下行,新能源运营商具备"三重"确定性,"量"-风光装机增速具
备高确定性;"价"-火电价格上浮,叠加绿色溢价,绿电盈利空间打开;"业绩"-今年低价
风机和抢装海风确保明年业绩2、政策推动煤炭和新能源优化组合,长协煤价+长协电价
政策有望落地,联动机制形成,煤电市场化交易扩大,火电盈利拐点出现。3、新能源为
主新型电力系统建设,深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐积极转型新能源,
现金流充沛火电龙头华润电力、华能国际等;有资金成本、资源优势的新能源运营龙头
三峡能源、龙源电力,推荐现金流良好,"核电与新能源"双轮驱动中国核电,电能综合服
务苏文电能。环保行业:1、业绩高增,估值较低;2、商业模式改善,运营指标持续向好:
3、稳增运营属性显现,收益率、现金流指标持续改善。
风险提示
环保政策不及预期;用电量增速下滑;电价下调;天然气终端售价下调。
[2022-02-20]公用事业行业：“十四五”内预计内蒙古新增风光装机50GW以上、黑龙江新增可再生能源装机30GW以上
■兴业证券
2022年2月14日-2月18日,A股电力指数-1.83％,PE(TTM)估值22.3x;A股燃气板块指
数+1.00％,PE(TTM)估值16.9x:上证综指+0.80％,深证成指+1.78％,创业板指+2.93％
。A股电力板块指数-1.83％,港股电力板块指数-4.72％。A股电力子板块火电、水电、
新能源发电、热电变化幅度分别为-2.47％、-2.08％、-1.35％、+2.17％。A股燃气板
块指数+1.00％,港股燃气板块指数-2.18％。?
本周电力投资组合:三峡能源+江苏新能+华能水电+福能股份+中闽能源+长江电力?
本周燃气投资组合:新奥股份+深圳燃气电力行业新闻:1)内蒙古自治区政府印发《
内蒙古自治区"十四五"节能规划》,明确到2025年,全区新能源装机总规模达到1亿千瓦
以上,新能源装机占比超过50％,"十四五"时期风光新增装机量预计为50GW以上;2)黑龙
江省发布建立健全绿色低碳循环发展经济体系实施方案,"十四五"预计新增可再生能源
装机30GW以上,同时至2025年全省煤电装机占总装机比重下降到50％以下。"十四五"新
增风电、光伏发电、生物质发电等新能源及可再生能源装机3000万千瓦以上。严控煤
电机组规模。到2025年,全省煤电装机占总装机比重下降到50％以下。将80万千瓦煤电
机组转为调峰或应急备用。新增热电联产机组不超过300万千瓦,2025年以后原则上不
再新增;3)浙江省发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的实施
意见,至2030年风光装机量达到54GW以上。《意见》表示,到2030年,非化石能源消费比
重达到30％左右,风电、太阳能发电总装机容量达到5400万千瓦以上。
电力行业高频数据跟踪:截至2022年2月18日,秦皇岛港动力煤市场价(Q5500)为100
0.0元/吨,相比2月11日-1.0％,同比+54.4％。库存:秦皇岛港动力煤库存502.0万吨,相
比2月11日+0.2％,总量增加1.0万吨,同比-6.7％。水库流量:三峡水库站入库流量6600
立方米/秒,相比2月11日-9.6％,同比+34.7％;三峡水库站出库流量7880立方米/秒,相
比2月11日+1.2％,同比+15.0％。
燃气行业新闻:国内新建两座液化天然气接收站。国家发展改革委发布关于哈纳斯
莆田液化天然气接收站项目核准和惠州液化天然气接收站项目核准的批复,两座液化天
然气接收站年接收能力合计超过1100万吨,总投资近120亿元。
燃气行业数据跟踪:环比上周,国产气出厂价格上涨12.21％,进口气出厂价格上涨1
9.23％。截至2月18日,上海石油天然气LNG出厂价格全国指数6687元/吨,较2月11日上
涨9.86％。国产气方面,截至2月18日,液厂平均出厂价6571元/吨,较2月11日上涨12.21
％。进口气方面,LNG接收站平均出厂价7405元/吨,较2月11日上涨19.23％。
投资建议:?电力行业:新能源发电方面,我们推荐国内新能源运营商龙头之一三峡
能源,优质海上风电运营商江苏新能、福能股份、中闽能源,建议关注龙源电力,建议关
注火电转型布局新能源运营的华润电力(港股标的,海外团队覆盖)、华能国际。水电方
面,我们推荐华能水电、长江电力、国投电力、川投能源。储能运营方面,推荐拟执行
抽蓄及储能运营资产置换的文山电力。核电方面,推荐核电设备:江苏神通;建议关注核
电站建设:中国核建;建议关注核电运营:中国核电、中国广核;?燃气行业:我们建议关
注新奥股份、广汇能源,推荐深圳燃气,建议关注港股标的新奥能源、港华燃气、中国
燃气(海外团队覆盖)。
风险提示:风电光伏装机成本上行风险,电价波动风险,利用小时下降风险,煤价波
动风险,天然气需求不及预期,原油价格波动,来水情况不及预期、海上风电项目建设进
度不及预期
[2022-02-20]环保行业：千亿市场释放初期，汽车产业链企业渠道优势显著－再生资源系列之动力电池回收
■广发证券
新能源车销量提升带动回收利用需求,政策推动行业向专业化、大型化、规范化发
展。伴随新能源车销量及渗透率持续提升,以4-6年的退役周期来估计,动力电池的回收
利用需求也愈发旺盛。从政策沿革来看,动力电池回收从最初仅作为部分条款(2015年
以前);到国家陆续出台政策及技术办法(2015-2018年);2018年以来,政策出台加速,持
续提升技术规范、电池溯源管理强度持续增加,电池流向逐步有迹可循。2021年行业新
增注册企业数超过去十年总和的4倍,行业已进入一轮跑马圈地的阶段。展望未来,伴随
国家持续通过"类牌照"的模式驱动行业规范化发展,我们认为专业化、大型化、汽车产
业链伴生化的企业将成为行业主流。
中观预测2030年电池回收市场空间达1089亿元,其中动力电池回收利用为主流。动
力电池、3C电池、储能电池为电池回收的主流品种,其中动力电池占比达84％。进一步
从动力电池的经济性来看,三元电池金属含量较高,且不需要进入梯次利用的环节,回收
经济性更强,而磷酸铁锂电池回收受益于未来磷酸铁锂电池放量,未来也将形成可观回
收规模。我们中观测算2030年三元材料回收空间达475亿元,磷酸铁锂电池回收市场空
间达440亿元,合计规模近千亿。
渠道端关注具备汽车产业链公司,技术端仍尚未完全分化。根据广发环保团队2021
年9月发布报告:《再生资源行业框架:碳中和加速再生资源需求,渠道及技术壁垒为制
胜关键》,我们仍从渠道及技术两大维度出发,对动力电池回收行业进行推演。当前行
业技术尚未定型,绝大多数企业通过湿法回收,部分企业尝试火法,但整体来看回收金属
提纯率并不存在显著差异。因此我们更聚焦于回收渠道,从电池流转的角度来看,4S店
、汽车拆解厂为主流渠道,若未来换电模式推广,也将成为重要的来源;有色企业同电池
厂达成合作后,将形成上游、下游一体化,渠道优势将凸显。因此,我们认为汽车公司(
拥有维修渠道)、换电公司(拥有流转渠道)、汽车拆解公司(拥有拆解渠道)、有色企业
(与电池厂达成合作)拥有渠道掌控力,若配套完善电池回收产线,将成为发展前期的主
要玩家。
动力电池回收行业景气度提升,建议关注:1.凭借汽车装备或切入汽车拆解的企业:
旺能环境、天奇股份等;2.电池/正极生产企业:宁德时代、天赐材料、格林美、天能动
力等。
风险提示。政策推进低预期;行业理顺速度慢;新能源车销量低预期。
[2022-02-20]公用事业行业：锂精矿估价涨至4500美元／吨，“东数西算”提高绿电消纳比例－周报
■华西证券
报告摘要:我们跟踪的154只环保及公用行业股票,本周跑赢上证指数0.66个百分点
。年初至今跑赢上证指数21.33个百分点。本周启迪环境、华通热力、博天环境分别上
涨21.13％、16.11％、15.05％,表现较好;京蓝科技、中国核电、国投电力分别下跌16
.10％、6.76％、5.89％,表现较差。
全球锂盐价格上涨依旧,锂精矿估价涨至4500美元/吨2月17日,Fastmarkets对中国
电池级氢氧化锂评估价为39-41万元/吨,环比增加5万元/吨;对中国电池级碳酸锂的报
价44-47万元/吨,环比增加4万元/吨。中国春节假期结束后,锂盐加工厂检修和停工陆
续恢复,产量供给有所增加,但由于下游正极材料扩产持续,对锂盐需求旺盛,导致上游
锂盐价格持续增长。中国市场强劲的锂盐价格,支撑着东亚海运市场和欧美市场的锂盐
价格快速上涨。Fastmarkets对中国、日本和韩国电池级碳酸锂到岸价的评估价为58.5
-63美元/公斤,环比上涨3.25美元/公斤;对中国、日本和韩国电池级氢氧化锂到岸价的
评估价为55.5-58.0美元/公斤,环比上涨3美元/公斤。2021Q4,澳洲在产5座矿山于2021
Q4合计生产了49.63万吨锂精矿,环比减少5.05％。一方面受澳洲疫情下的劳工短缺影
响,另一方面复产类项目的采矿回收率不及预期。由于供给端增量不及需求增量,刺激
精矿价格快速攀升。2月17日,Fastmarkets对锂精矿(SC6)评估价格为3750美元/吨,环
比两周前上涨500美元/吨。而2月18日,普氏能源资讯评估锂精矿(SC6)价格为4500美元
/吨(FOB,澳大利亚),环比上周上涨900美元/吨。目前海外各大机构评估的精矿价格远
高于一季度长协价格。我们判断,锂精矿在供给不足、需求旺盛 的背景下,锂精矿
的价格将维持强势的上行趋势。
"东数西算"全面启动,将大幅提升绿色能源使用比例。近日,国家发展改革委等部
门联合印发通知,同意在8地启动建设国家算力枢纽节点,并规划了10个国家数据中心集
群。负责同志在答记者问时表示,我国数据中心大多分布在东部地区,由于土地、能源
等资源日趋紧张,在东部大规模发展数据中心难以为继。而我国西部地区资源充裕,特
别是可再生能源丰富,具备发展数据中心、承接东部算力需求的潜力。负责同志指出实
施"东数西算"工程有利于促进绿色发展。加大数据中心在西部布局,将大幅提升绿色能
源使用比例,就近消纳西部绿色能源,同时通过技术创新、以大换小、低碳发展等措施,
持续优化数据中心能源使用效率。此外,还提出强化能源布局联动。加强数据中心和电
力网一体化设计,推动可再生能源发电企业向数据中心供电。支持数据中心集群配套可
再生能源电站。"东数西算"工作正式全面启动,有助于提高我国绿色能源消费比例,解
决东西部电力资源不匹配,导致的绿色电力消纳困难等问题,加速我国绿色电力发展。
煤炭供应继续恢复,动力煤市场整体下行。
本周国内动力煤市场整体下行。产地方面,本周国内民营煤矿复产工作继续进行,
元宵节后复产煤矿数量明显增加,煤炭供应量继续恢复,主流大矿优先发运长协及保供
煤,余量做地销。下游电厂普遍市场煤采购积极性不高,需求主要来源于化工等非电力
用户,但采购也多按需进行。本周主产区煤矿陆续主动下调坑口价格,市场价格以下行
为主,降幅有所扩大。下游需求方面,本周国内下游用户观望情绪较重,采购按需进行为
主。目前主力电厂库存继续在高位水平运行,采购积极性不高;市场煤下游需求主要来
源于化工、钢铁等非电力用户。?国内LNG均价持续上涨,美国天然气先跌后涨。
供应方面,本周国内LNG工厂产量对比节前增加,但部分液厂液位偏低,市场供应仍
有不足,接收站槽批出货量虽有增加,但对比节前数量仍处于低位。从需求方面来看,近
期下游需求较好,受管道气供应偏紧影响,下游城燃用户对LNG补库需求增加明显,导致
本就库存不多的液厂价格持续拉涨。综合整体供需情况来看,下周LNG供应或以稳中上
行为主,消费量或有小幅上升,供需两面均存在一定支撑价格的因素。本周期美国天然
气市场整体以先跌后涨运行。周期内前期,业者普遍认为春天即将到来,温暖的气温将
减少天然气取暖需求,在此心态下对市场产生偏空影响。周期内后期,由于俄乌等相关
地缘关系等因素影响,使得从业者对于俄罗斯对欧洲的天然气供应担忧情绪上升,认为
美国可能增强欧洲的天然气出口,对美国天然气市场产生支撑作用。短期内,相关气象
机构预测2月底到3月初美国将再次降温,气温将低于同期正常年份,因此这将刺激美国
的天然气发电取暖需求,对市场产生一定提振的作用。
投资建议锂作为未来很长一段时间电动车蓬勃发展所必需的上游原材料,各国纷纷
将锂资源调为国家战略资源,这意味着海外收购不仅受此前地缘政治影响,还将受到各
国未来产业发展顾虑影响,海外锂资源收购变得比之前困难,同时也影响这全球中短期
锂资源产量释放速度,锂盐价格或将至少维持2年高位,才能激励及加速全球资源开发进
程。截至2022年2月18日,电碳价格已经上涨至43.5万元/吨,预计Q1价格仍将保持上涨
态势,直至Q2盐湖端碳酸锂恢复正常产能利用率。上游资源有保障且有资源增量的一体
化企业,将享受2022年全年锂盐高价下的利润弹性。推荐关注正在建设李家沟锂辉石矿
采选项目,未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】,
受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐
锂业】,正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】,预计2022年年中白
市化山采选扩建完工的【永兴材料】,2022年钾肥和锂盐业绩俱佳的【盐湖股份】。
在能源结构加速向绿色低碳转型的过程中,新能源装机有望快速增长,新能源运营
商则受益于规模增加,运营效率提升,增厚业绩。我们推荐关注火电转型新能源标的【
华能国际】;同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】,受益的港股标
的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。垃圾焚烧为国家产业政策鼓励和
支持发展的行业,推进城市生活垃圾处理设施的一体化建设和专业化运营是行业发展的
趋势,而相应提供一体化投资、建设、运营服务的专业垃圾处理服务商将占据竞争优势
。在"碳中和、碳达峰"的政策背景下,垃圾焚烧发电项目将持续受益,我们推荐关注垃
圾焚烧龙头,项目稳步投建的【绿色动力】、【三峰环境】。
风险提示1)碳中和相关政策推行不及预期;2)动力煤、天然气需求季节性下降;3)
电力政策出现较大变动;4)四川锂矿开发进度不及预期。
[2022-02-20]环保行业：细分板块政策催化环保基建行情，关注订单兑现－跟踪分析
■广发证券
关注:路德环境+旺能环境+青达环保+英科再生+高能环境+力合科技?第三次全国土
壤普查等政策频出,细分板块政策催化行业整体行情。
环保基建为"稳增长"和"双碳"共同交集的重要主线之一。本周国务院印发《关于
开展第三次全国土壤普查的通知》,叠加此前环保基建、资源综合利用等多项政策,彰
显出国家对于推动"环保基建"与"再生循环"的动力与决心。我们预期环保细分行业中
固废、危废、再生资源、水务、土壤修复、监测等领域均有望充分受益。2022年环保
总体投资有望显著提升,尤其是在2020-2021年财政投资呈现收紧的背景之下。
目前环保板块机构配置及估值均处历史底部,重视新基建预期+环保企业业绩持续
兑现下的底部反转机遇。
循环再生板块或将成为2022年投资主题,关注其减碳效应。值得一提的是节能循环
产业本周政策密集度高,一方面八部委发布《关于加快推动工业资源综合利用的实施方
案》要求十四五再生资源品种利用量超过4.8亿吨,另一方面《高耗能行业重点领域节
能降碳改造升级实施指南(2022年版)》对钢铁、有色金属、水泥、建筑等行业节能降
碳改造升级提出具体要求。回顾十四五循环再生规划发布后,各领域再生资源子政策陆
续出台,循环再生产业景气度持续提升。考虑到我国碳排放中工业企业占比高,再生资
源会成为企业减碳降耗的更优解,再生资源板块"减污降碳、循环经济"的属性值得高度
关注,业绩估值有望双升。
"焚烧+"内涵的外延持续拓宽,"垃圾焚烧+新能源"的尝试值得关注。
我们看到自2021年以来,多家垃圾焚烧公司向新的"焚烧+"方向进行尝试和转型,如
旺能环境布局再生动力电池拆解,圣元环保携手三峡布局海风,伟明环保联合青山集团
合作高冰镍生产等。由于垃圾焚烧板块在运资产的现金流造血能力突出,在行业新增订
单放缓的背景下,企业开始寻求更大发展的新兴协同方向,持续扩充"焚烧+"的外延,预
期带动板块迎来估值的持续提升。
估值底部、业绩增速向上,重视环保板块底部反转的投资机会。环保板块依然处于
历史PE估值底部位置,伴随稳增长、新基建的预期,叠加业绩增速回升,板块投资机会显
著。建议重点关注:(1)打开第二成长曲线的垃圾焚烧龙头:旺能环境、瀚蓝环境、三峰
环境、圣元环保等;(2)再生资源行业:英科再生、高能环境、路德环境等;(3)考虑到电
价上涨对煤价覆盖程度高,火电企业有望迎来盈利反转,同时伴随新能源出力提升,调峰
、储能、联合调度等多样化需求,建议关注传统火电:华能国际A/H、皖能电力等,火电
灵活性改造:青达环保等。
风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运
营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。
[2022-02-20]公用事业行业：稳增长或刺激风光投资，电力行业有望加速成长－周报
■长江证券
2月18日,国家发改委等多部门联合印发《关于印发促进工业经济平稳增长的若干
政策的通知》(以下简称通知)。
电企政治担当或刺激风光投资,行业有望步入加速成长期。通知提出要实施好在沙
漠戈壁荒漠地区大型风电光伏基地建设,鼓励中东部地区发展分布式光伏,推进广东、
福建、浙江、江苏、山东等海上风电发展,带动太阳能电池、风电装备产业链投资。需
要注意的是通知中干预投资和外贸政策章节的首条即为关于风光的建投投资,彰显出稳
增长政策背景下,国家对风光投资建设的高度重视以及对新能源行业大规模投资拉动经
济实现稳增长的期待,在此背景下,各大电力公司作为国企在政治担当下有望加大风光
建设投资规模。此外通知提出对大型风光电基地建设等重大项目,要加快规划环评和项
目环评进度,保障尽快开工建设。因此风光前期准备及建设周期有望得到缩短,叠加投
资规模的扩张的影响下,电力行业有望进入加速成长期。
保障性电源建设加速,风光增长无后顾之忧。通知提出落实煤电等行业绿色低碳转
型金融政策,推动金融机构加快信贷投放进度。因此电企建设风光项目的资金需求有望
得到一定保障。此外通知提出在西北、东北、华北等地实施煤电机组灵活性改造;对纳
入规划的跨省区输电线路和具备条件的支撑性保障电源,要加快核准开工、建设投产。
在政策组合拳下,输配电网及保障性电源的建设同样得到高度重视,进而保障新增风光
电量的外送消纳,确保电企无弃电之忧。
限电风险降低而节能需求增加,综合能源服务再迎政策催化。通知提出优化考核频
次,能耗强度目标在"十四五"规划期间统筹考核,避免因能耗指标完成进度问题限制企
业正常用能。因此短期企业因双控压力而面临限电风险有望降低。与此同时,通知提出
建立统一的高耗能行业阶梯电价制度,未达到规定能效水平的根据差距实行阶梯电价。
因此虽然限电风险有望降低,但电力成本上升风险却有增加。而在绿电不纳入能源消费
总量考核背景下,为规避高电价带来的成本压力,高耗能企业有两种途径降低自身能效
水平:一方面是使用更多绿电,另一方面则是节能改造降低自身实际能耗水平,因此阶梯
电价制度或将直接催化绿电消纳及节能改造需求。此外,政策提出将加价电费专项用于
企业节能减污降碳技术改造,而综合能源服务公司作为节能改造的重要实施主体有望深
度受益。
投资建议;"碳中和"时代号召和电力市场化改革将贯穿整个"十四五"期间,我们认
为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下,电力价格形成机制的改革和完善,
有望催化火电经营边际改善,推荐关注优质转型火电华能国际、粤电力A和福能股份;新
能源装机快速成长,同时绿电价值日益凸显之下,推荐三峡能源、龙源电力和中国核电;
水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电;电网板块
推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
风险提示1、电力供需恶化风险,政策推进不及预期风险;2、煤炭价格出现非季节
性风险,来水持续偏枯风险。
[2022-02-20]环保工程及服务行业：土壤普查提升环检需求；关注国产替代与碳中和两条投资主线－周报
■国海证券
环保观点:第三次土壤普查提升环境检测需求国务院印发《关于开展第三次全国土
壤普查的通知》,决定自2022年起开展第三次全国土壤普查,利用四年时间全面查清农
用地土壤质量家底。
1)第三次全国土壤普查的范围包括:全国耕地、园地、林地、草地等农用地和部分
未利用地的土壤。其中,林地、草地重点调查与食物生产相关的土地,未利用地重点调
查与可开垦耕地资源相关的土地,如盐碱地等。2)普查的时间为2022-2025年。其中,20
22年完成普查技术、规范、物资等准备,启动并完成全国盐碱地普查;2023-2024年全面
铺开普查,完成外业调查采样和内业测试化验,开展土壤普查数据库与样品库建设,形成
阶段性成果。2025年开展普查数据审核、成果汇总、验收与总结,全面完成普查任务。
3)全国土壤污染普查将为环境检测领域公司带来新的市场空间,根据规划的时间进度,
采样与检测任务约在2022-2024年完成,将促进未来3年环境检测需求提升,利好环境检
测头部公司。
专精特新观点:关注国产替代与"碳中和"两条投资主线2018年以后,我国加大对专
精特新企业的培育力度,促进中小企业向"专业化、精细化、特色化、新颖化"发展,力
图实现产业链关键环节及关键领域"补短板""锻长板""填空白"的目标。专精特新企业
培育聚焦工业"四基"领域或制造强国十大重点产业领域,目前已培育专精特新"小巨人"
企业4922家,其中A股上市公司总计351家。各省市陆续出台政策大力支持国家级、省级
、市级专精特新企业培育,鼓励中小企业加大研发力度,实现精细化、高质量发展。考
虑政策支持力度及需求迫切性,建议关注两条投资主线:1)国产替代:部分制造业"卡脖
子"领域存在进口依赖度较高等问题。贸易摩擦背景下,核心零部件等国产替代需求愈
发强烈。《中国制造2025》提出,到2025年70％的核心基础零部件、关键基础材料实现
自主保障。政策鼓励下,具有核心竞争力的替代产品研发进程有望加速,带动相关企业
快速成长。2)"碳中和":30/60目标确定,预期"十四五"期间,光伏＆风电装机规模、新
能源车渗透率有望加速提升,带动全产业链部件及设备需求快速增长。
行业评级及投资策略:环保行业部分细分赛道中短期需求提高,行业整体估值已低
于近一年均值,可以逢低布局;"专精特新"企业培育需求紧迫,政策支持力度大,有利于
行业内企业快速发展,基于此我们给予环保＆专精特新行业"推荐"评级。
本周建议关注:谱尼测试、协鑫能科、燕麦科技、华铁股份
风险提示:政策落地进度不及预期;上市公司订单增速不及预期;税收优惠制度变化
;并购进度不及预期;疫情反复影响;重点关注公司业绩不及预期。
[2022-02-20]环保行业：全国普查开展，土壤检测修复大有可为－周报
■国盛证券
第三次全国土壤普查通知、2025年海域治理目标出台。
1.二月十六日,《国务院关于开展第三次全国土壤普查的通知》发布,决定自2022
年起开展第三次全国土壤普查。本次《通知》明确,第三次全国土壤普查需全面查明查
清我国土壤类型及分布规律、土壤资源现状及变化趋势,真实准确掌握土壤质量、性状
和利用状况等基础数据,提升土壤资源保护和利用水平。本次全国土壤普查旨在查明、
收集我国土壤基础数据,调查土壤覆盖面极广、种类多,有望于"十四五"期间大幅带动
土壤检测行业需求大幅提升,同时拉动土壤修复行业景气度提升。检测方面,推荐关注
拥有全国土壤污染状况详查检测实验室的检测龙头华测检测。土壤修复方面,推荐关注
(1)全国首批土壤重金属修复技术重点推广示范永清环保;(2)土壤修复业务市占率
常年位居前列的高能环境。
2.二月十八日,生态环境部、发改委等联合印发《重点海域综合治理攻坚战行动方
案》。《方案》提出到2025年,渤海、长江口-杭州湾、珠江口邻近海域生态环境持续
改善,陆海统筹的生态环境综合治理能力明显增强。三大重点海域水质优良(一、二类)
比例较2020年提升2个百分点左右。对入海排污口,按照"有口皆查,应查尽查"要求,全
面推进长江口-杭州湾、珠江口邻近海域入海排污口排查;加强沿海城市固定污染源总
氮排放控制和监管执法,有望打开污水处理需求空间,利好龙头水务企业。(1)估值及股
息率具备吸引力的洪城水业;(2)全球一流膜设备生产商和供应商碧水源。
新增贷款超预期,单月新增规模创历史新高。根据国盛宏观统计,2022年1月新增人
民币贷款3.98万亿,预期3.77万亿,去年同期3.58万亿;新增社融6.17万亿,预期5.45万
亿,去年同期5.19万亿;社融存量增速10.5％,前值10.3％;。2022年以来信贷社融显著
高于市场预期,中长期贷款时隔6个月首次同比多增,社融存量增速连续3个月回升,均指
向稳增长政策不断发力、宽信用正在路上。环保企业迎来市场信贷结构进一步优化、
经济预期有所回暖的融资市场。
估值见底,关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板块表现低
迷,估值、持仓等仍均处于低位,环保REITs的出台提供新的权益性融资工具,城镇污水
、垃圾处理,固废危废处理等污染治理运营为重点发力行业,看好技术优势强、壁垒高
的企业,1、成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司,关注伟明环保(ROE行业领先、订单充
足)、瀚蓝环境(增长稳健,估值优势明显);2、在手项目丰富,技术强壁垒高的危废处置
公司,关注浙富控股(危废新龙头、全产业链布局)、高能环境(受益融资改善的土壤修
复龙头);3、价值有望重估的水务公司,关注洪城水业(江西污水市场潜力大,估值及股
息率具备吸引力)。
行业新闻:1)四部委联合印发《北方防沙带生态保护和修复重大工程建设规划(202
1-2035年)》;2)工信部等三部门印发《环保装备制造业高质量发展行动计划(2022-202
5年)》。板块行情回顾:本周环保板块表现较好,跑赢大盘,跑赢创业板。上周上证综指
涨幅为0.80％、创业板指涨幅为2.39％,环保工程及服务(申万)涨幅为3.52％,跑赢上
证综指2.72％,跑赢创业板1.13％;公用事业涨幅为-1.21％,跑输上证综指-2.01％,跑
输创业板-3.60％。监测(4.35％)、大气(2.37％)、水处理(2.48％)、固废(2.39％)、
水务运营(1.46％)、节能(3.91％)。
风险提示:环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。
[2022-02-20]公用事业行业：数据周报
■海通证券
公用事业行业:数据周报
[2022-02-20]环保行业：关注污水处理及固废治理领域－周报（2022／2／14－2022／2／20）
■东莞证券
行情回顾:截至2022年2月18日,申万环保行业当周上涨2.74％,跑赢沪深300指数1.
65个百分点,在申万31个行业中排名第8名;申万环保板块当月上涨8.48％,跑赢沪深300
指数6.56个百分点,在申万31个行业中排名第5名;申万环保板块从2021年初至今上涨17
.52％,跑赢沪深300指数28.27个百分点,在申万31个行业中排名第9名。
截至2022年2月18日,申万环保行业的子板块均上涨。从当周表现来看,环境治理板
块上涨3.01％,环保设备板块上涨1.07％。从当月表现来看,环境治理板块上涨9.16％,
环保设备板块上涨4.52％。从2021年初至今表现来看,环保设备板块涨幅最大,涨幅为2
2.69％,环境治理板块上涨16.78％。
在当周涨幅前十的个股里,建工修复、清水源和启迪环境三家公司涨幅在申万环保
板块中排名前三,涨幅分别达25.50％、25.48％和21.13％。在当周跌幅前十的个股里,
京蓝科技、顺控发展和华宏科技跌幅较大,跌幅分别达16.10％、8.57％和5.67％。
估值方面:截至2022年2月18日,申万环保板块PE(TTM)为21.82倍;子板块方面,申万
环境治理板块PE(TTM)为21.28倍,申万环保设备板块PE(TTM)为25.86倍。
重要新闻:(1)国务院决定自2022年起开展第三次全国土壤普查。(2)江苏省政府近
日印发《江苏省"十四五"生态环境基础设施建设规划》,推动加快生态环境基础设施建
设,进一步夯实生态环境治理体系和治理能力现代化根基。
环保行业周观点:江苏省政府近日印发《江苏省"十四五"生态环境基础设施建设规
划》,推动加快生态环境基础设施建设,进一步夯实生态环境治理体系和治理能力现代
化根基。生态环境基建持续推进,污水处理及固废治理领域有望受益,建议关注污水处
理标的兴蓉环境(000598)、碧水源(300070),垃圾焚烧发电标的伟明环保(603568)、瀚
蓝环境(600323)、三峰环境(601827)、绿色动力(601330),固废危废处理标的浙富控股
(002266)、高能环境(603588)、华宏科技(002645)。
风险提示:政策推进不及预期;项目建设进度不及预期;产品价格波动风险;碳排放
权交易推进不及预期等。
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[2022-02-23]公用事业行业：建设生态农村，助力乡村振兴－事件点评
■民生证券
事件概述。2月22日,国务院正式印发《关于做好2022年全面推进乡村振兴重点工
作的意见》。
聚焦点一:绿色农业。《意见》要求:"加强畜禽粪污资源化利用,推进农膜科学使
用回收,支持秸秆综合利用。实施生态保护修复重大工程,复苏河湖生态环境,加强天然
林保护修复、草原休养生息。"高标准农田建设有助于减少化肥农药的使用,加快秸秆
能源化、饲料化利用,如生物质发电、炭基肥等。启动全国第三次土壤普查,实施生态
保护修复重大工程,将从源头驱动污染场地整治,加速土壤修复潜在市场空间释放。
聚焦点二:水处理。《意见》要求:"分区分类推进农村生活污水治理,优先治理人
口集中村庄,不适宜集中处理的推进小型化生态化治理和污水资源化利用。"这将推动
乡村污水管网建设,提高污水处置率及资源化利用率,水处理行业发展有望持续向好。
梯次推进农村生活污水治理,采用符合农村实际的污水处理模式和工艺,小型化分散式
污水处理设备将拥有更广阔的市场前景。
聚焦点三:垃圾处理。《意见》要求:"推进生活垃圾源头分类减量,加强村庄有机
废弃物综合处置利用设施建设,推进就地利用处理。"目前,我国农村生活垃圾收运体系
尚不完善,无害化处理率较低。通过推进相关体系建设,加快农村生活垃圾就地就近处
理和资源化利用路径的探索,为垃圾焚烧发电及固废资源回收提供潜在增量空间。
聚焦点四:农业碳汇。《意见》要求:"研发应用减碳增汇型农业技术,探索建立碳
汇产品价值实现机制。"加强农业碳汇的发展,有助于双碳目标的完成,推动化肥、地膜
、农药等减量化,促进农林生物质综合利用,进而实现农业绿色可持续发展。
投资建议:2022年中央一号文件聚焦乡村振兴的各项重点工作,有助于改善农业面
源污染,提高乡村污水治理及供水能力,健全乡村固废收运及资源化利用体系,并通过碳
汇为乡村创收贡献增量。绿色农业板块建议关注高能环境、大禹节水、东珠生态;水处
理板块建议关注兴蓉环境、中持股份;垃圾处理板块建议关注瀚蓝环境、福龙马、侨银
股份。
风险提示:政策推进不及预期;地方财政压力;商业模式不匹配
[2022-02-22]环保行业：强化“城市矿山”循环利用，利好再生资源、固废赛道－政策点评
■广发证券
政策明确要提高"城市矿山"对资源的保障能力,再生、固废企业或成为核心载体。
近期发改委印发《促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》,明确提出推动废钢、废
有色、废纸等再生资源综合利用,提高"城市矿山"对资源的保障能力。伴随"双碳"政策
的推动,"城市矿山"产业快速发展时机已至,十四五循环再生规划提及2025年我国资源
循环利用产业产值达到5万亿元,再生资源需求释放确定性进一步增强。
我们认为再生资源企业、固废企业依托现有的基地及固废处置产能,具备规模+资
金+技术三重优势,预期将会成"城市矿山"的核心载体。
垃圾焚烧:"焚烧+"内涵的外延持续拓宽,"垃圾焚烧+新能源"的尝试值得关注。(1)
产业园模式下生活垃圾/危废/工业固废协同更具经济性,《"十四五"无废城市建设方案
》中明确资源化利用为核心约束指标),推动建设100个无废城市。(2)自2021年以来,多
家垃圾焚烧公司转向"垃圾焚烧+新能源",如旺能环境布局再生动力电池拆解,圣元环保
携手三峡布局海风,伟明环保联合青山集团合作高冰镍生产等。
由于垃圾焚烧板块在运资产的现金流造血能力突出,在行业新增订单放缓的背景下
,企业开始寻求更大发展的新兴协同方向,持续扩充"焚烧+"的外延,预期带动板块迎来
估值的持续提升。
循环再生:再生资源板块或将成为2022年投资主题,关注其减碳效应。近期节能循
环产业政策密集度高,一方面八部委发布《关于加快推动工业资源综合利用的实施方案
》要求十四五再生资源品种利用量超过4.8亿吨,另一方面《高耗能行业重点领域节能
降碳改造升级实施指南(2022年版)》对钢铁、有色金属、水泥、建筑等行业节能降碳
改造升级提出具体要求。结合此前2021年底财政部、国家税务总局印发《关于完善资
源综合利用增值税政策的公告》,明确自2022年3月1日起执行新的资源综合利用增值税
政策,推动行业有序发展。回顾十四五循环再生规划发布后,各领域再生资源子政策陆
续出台,循环再生产业景气度持续提升。考虑到我国碳排放中工业企业占比高,再生资
源会成为企业减碳降耗的更优解,再生资源板块"减污降碳、循环经济"的属性值得高度
关注,业绩估值有望双升。
估值底部、业绩增速向上,重视环保板块底部反转的投资机会。环保板块依然处于
历史PE估值底部位置,伴随稳增长、新基建的预期,叠加业绩增速回升,板块投资机会显
著。建议重点关注:(1)打开第二成长曲线的垃圾焚烧龙头:旺能环境、瀚蓝环境、三峰
环境、圣元环保等;(2)再生资源行业:英科再生、高能环境、路德环境等。
风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运
营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。
[2022-02-22]公用事业行业：掘金市场，拥电为王－深度研究
■国金证券
加快新能源发电高速发展、火电安全有序发展是实现"双碳"目标的必由之路。为
促进新能源发电企业的良性竞争,推动新能源资源优化配置,将持续推动适应新能源参
与的市场化交易机制,利用市场机制引导新能源的投资建设与消纳利用。
火电有望通过"能涨能跌"的电力市场,保障合理收益。近期通过煤电联动加强火电
成本传导,维持发电合理收益;远期有望通过火电容量补偿机制、辅助服务场等灵活性
资源市场获得调峰收益。
持续完善绿电交易机制,提振收益,保证新能源高速发展。2022年绿电交易规模有
望通过发电侧绿电交易主体范围逐步扩大,用户侧绿电消费规模扩张,大力推行"证电合
一"的绿电交易机制,不断扩大绿电市场化交易份额。
储能参与电力市场的机制逐步完善,源网荷储一体化协调发展机制初步建立。储能
有望通过独立市场主体地位多元化收益,抽水蓄能与新能源或可联合优化运行方案;中
长期,新能源参与现货市场的比重不断加大,将推动独立储能电站的迅速发展,为储能发
展创造更大空间。投资建议2022年电价回归商品属性,火电电价上行趋势确定,绿电、
核电等市场化交易溢价抬升。重点推荐火电板块业绩修复,加速推进绿色转型的华能国
际;核电板块依托市场化电量价齐增增厚业绩,十四五依托新能源高速发展的中国核电
。
建议关注得益于光伏、风能度电成本不断下降,绿电市场化溢价叠加装机高速增长
的新能源运营商龙源电力、三峡能源;受益于市场化推动的电网侧独立储能运营商,有
望迎来抽蓄与新型储能双增长的文山电力。
风险提示市场化进程中,电力市场化进度可能不及预期;煤价过高,维持高位,成本
无法完全传导带来的风险;用电增速不及预期,导致新能源消纳不充分的风险。
[2022-02-22]环保及公用事业行业：全国碳市场第一个履约期工作进入收尾阶段－碳中和追踪周报（2022年第3期）
■华创证券
一周国内碳市场回顾。本周国内碳市场活跃有所上涨,共成交配额71.49万吨,较上
周下跌8.64％8.64％,总成交金额为2843.47万元,较上周下跌41.04。按成交量加权的
成交均价为44元吨。成交均价最高的为广东碳交易市场,价格为75.64元吨,较上周下跌
13.44％13.44％;成交均价最低的为深圳碳交易试点,价格为8.71元吨,较上周下降50％
。成交量最高的为重启碳交易市场,过去一周成交50.55万吨,最低的天津成交0吨;成交
额最高的是重庆碳交易市场,金额为1594.69万元,最低的天津为0万元。
一周国际碳市场回顾。2月14日、15日和17日,欧洲能源交易所(EEX)举行了三次EU
A拍卖,拍卖成交价格分别为90.73欧元吨、90.35欧元吨和87.50欧元吨,较上周平均交
易价格下跌4.63％3％;三次拍卖量均为244.90万吨,成交量较上周下跌19.99％。韩国
碳市场本周共成交配额15.92万吨,较上周上涨33％33％;成交均价为25.59美元吨,较上
周下降11.73％。
气候变化指标追踪。2022年2月20日,全球大气中二氧化碳的浓度为418.76ppm,较2
021年2月20日上升0.55％。2022年2月13日后的一周,全球大气中的二氧化碳浓度整体
呈现波动下降趋势,平均值为419.76ppm,较去年同期增长0.76％0.76％,较2012年同期
增长6.53％。碳排放量。2021年,中国共排放二氧化碳111.02亿吨,较去年同期上涨5.2
2％5.22％,较2019年(疫情前)同期上升6.12％。2021年,世界共排放二氧化碳351.72亿
吨,较去年同期上升6.22％6.22％,较2019年(疫情前)下降0.51％0.51％;中国占31.56
％。
行业要闻。生态环境部发布《关于做好全国碳市场第一个履约周期后续相关工作
的通知》。通知要求各地方2022年2月28日前完成行政区域内未按时足额清缴配额重点
排放单位的责令限期改正,依法立案处罚2022年4月29日前公开本行政区域全国碳市场
第一个履约周期重点排放单位碳排放配额清缴完成和处罚情况汇总表。
小专题研究:在本周的小专题研究中,我们探讨了国际气候谈判博弈的核心内容—
未来碳预算的分配。并在合理假设的基础上,使用三种主流分配方法(人均公平、总量
公平和人均累计公平)对中国未来的人均碳预算进行了测算。
投资策略甲烷减排领域投资价值挖掘。我们将中国的甲烷排放拆分后发现能源活
动占44.8％44.8％;农业活动排放占40.2％40.2％;废弃物处理占11.9％11.9％,这三类
活动的占比超过了90％。基于此我们梳理了四条投资主线:1)能源领域:由于资源禀赋
的限制,石油天然气系统的甲烷逃逸并不是关键排放源,煤炭行业才是中国能源领域甲
烷排放的主要来源,建议关注煤层气综合利用龙头蓝焰控股和新天然气2)固废领域:短
期来看,垃圾填埋仍是我国垃圾无害化处理的主要方式,建议关注垃圾填埋气发电龙头
百川畅银,长期来看,垃圾填埋的温室气体排放量高于垃圾焚烧,垃圾焚烧将取代填埋成
为我国固废处理的主要方式,建议关注瀚蓝环境、光大环境、伟明环保、绿色动力和三
峰环境3)监测领域:精准的排放数据是甲烷减排行动的基石,建议关注拥有甲烷排放监
测技术的先河环保、蓝盾光电和力合科技4)农业领域:尽管农业领域是我国第二大甲烷
排放源,对稻田的灌溉时间和水位进行细致管理可以减少10％20％的甲烷排放,新型节
水抗旱稻可减少多达90％的甲烷排放,植物蛋白对动物蛋白的替代(人造肉)亦可减少牲
畜反刍的甲烷排放,但这些技术尚未成熟,无法大规模商用,建议持续关注后续潜在投资
机会。
风险提示相关政策推进不及预期、碳价大幅下跌
[2022-02-21]环保行业：从各省政府工作报告看2022年环保投资机会－专题报告
■长江证券
2022年多地一般公共预算收入目标逆势提升,强化财政支持回暖预期与2021年相比
,2022年共23个省市自治区选择了稳中求进路线,下调GDP增速目标。与GDP增速目标下
调趋势相反,一般公共预算收入增速目标逆势提升,仅3省下调,且2022年随着实质工作
的推进,叠加2022年1月24日国务院印发《"十四五"节能减排综合工作方案》明确要求
加大财政支持力度,强化2022年财政支持回暖预期(2021年为"十四五"规划初年,政府以
规划编制为主,环保方向财政支出力度阶段性减弱)。我们以"碳"、"氢"、"减排"、"绿
色"和"环境"为关键词进行统计,今年各省(区、市)政府报告出现的总频次较2020年分
别增长109.7％、26.1％、15.0％、7.7％、3.6％,体现了环保仍是地方政府的工作重
点。落实"双碳"任务,增强环保子行业成长的确定性,发力推动氢能从比较明确的子行
业来看,2022年大气治理、城镇污水管网、黑臭水体治理、农村垃圾治理、氢能等领域
的投入力度可能会加大。
碳中和:稳步推进,多省明确2022年将制定和完善碳达峰行动方案。从2022年各地
政府工作报告中的表述来看,多地纠正运动式"减碳",推动能耗"双控"向碳排放总量和
强度"双控"转变;11省明确2022年将制定、完善碳达峰行动方案;各省积极参与全国碳
排放权交易市场建设。环保受益点主要在利于现金流改善与市场空间释放。固废:推进
垃圾分类与农村生活垃圾治理。固废市场逐步下沉至县域和农村,由华东地区扩张到其
它地区。与2021年相比,新增黑龙江、湖北提出推进垃圾分类;餐厨垃圾中的废油脂回
收率有望攀升,受益方向包括地沟油制生物柴油,如卓越新能等;同时垃圾分类政策的进
一步推进和落实,有望提升垃圾热值,并带动垃圾中转站、清运服务需求,垃圾焚烧标的
多数在向全产业链延伸,受益标的如旺能环境、伟明环保、绿色动力、瀚蓝环境、三峰
环境等。
污水处理:扩大城镇污水管网覆盖面,加大农村污水处理。河北、山西、吉林、黑
龙江等省份2022年政府工作报告中提出,加大农村生活污水、黑臭水体治理力度,推进
建制镇生活污水处理设施建设运行;福建、广东、黑龙江2022年政府工作报告提及管网
建设,要求扩大城镇污水管网覆盖面。受益标的如洪城环境、兴蓉环境等。
大气治理:未来深化超低排放、推动灵活性改造。整体空气质量持续改善,未来强
化大气污染区域治理,开展工业污染治理提档升级、重型柴油车尾气治理等,深化超低
排放和推动灵活性改造。受益标的如奥福环保、龙净环保等。
氢能:被写入多地政府工作报告,政策有望持续加码。2022年共有12个省份的政府
工作报告中"氢"出现频次提升,氢能的地位进一步提高。目前在产业链发展初期,宏观
层面表述积极发展氢能、微观层面推动某些具体示范项目建设,各省市专项氢能规划中
有具体的定量目标;山东提出启动基础研究十年行动,省级财政基础研究投入增长10％
以上,突出氢能等关键领域的量化指标,加强城市群建设是发展趋势。
风险提示1、政策推进不及预期;2、财政支持不及预期。
[2022-02-21]环保行业：数据周报
■海通证券
风险提示:宏观经济增速波动、原材料价格波动及竞争加剧,将影响行业需求及上
市公司盈利水平。
[2022-02-21]环保工程及服务行业：国务院开展第三次全国土壤普查，云南印发污水十四五规划
■中信建投
一周行情回顾2月14日-2月20日,上证综指单周累计上涨0.8个百分点,报3490.76;
沪深300指数单周上涨1.08个百分点。环保(申万)指数上涨2.74％,跑赢沪深300指数(
上涨1.08％)1.65个百分点,跑输创业板指数(上涨2.93％)0.19个百分点。2022年初至
今,环保工程及服务板块整体指数表现较好,累计跌幅为2.59％,跑赢沪深300指数3.26
个百分点。
本周要点与投资建议近日国务院印发《关于开展第三次全国土壤普查的通知》,决
定自2022年起开展第三次全国普查。我们认为开展第三次土壤普查有助于提升土壤资
源保护和利用水平,为守住耕地红线奠定坚实基础,土壤修复与环境监测的相关标的有
望受益。云南印发《云南省城镇污水处理及再生利用设施建设"十四五"规划》,"十四
五"期间全省城镇新建、改建、扩建污水处理规模207.87万立方米/日,完成提标改造13
1.9万立方米/日,新增污泥无害化处置规模2120吨/日,完成城镇污水处理及再生利用设
施投资326.74亿元。我们认为虽然"十三五"末我国污水处理率已处于较高水平,十四五
期间污水提标改造与再生利用趋势突出,污水处理市场空间有望持续打开。环卫领域我
们重点推荐受益环卫装备电动化趋势,拥有环卫装备制造、环卫运营全产业链的环卫整
体解决方案提供商盈峰环境、宇通重工及福龙马;垃圾焚烧领域重点推荐具有较大产能
增量的垃圾焚烧龙头瀚蓝环境;污水处理方面我们建议关注区域型污水运营企业节能国
祯。
行业要闻:1)《安徽省"十四五"生态环境保护规划》印发;2)《云南省城镇污水处
理及再生利用设施建设"十四五"规划》发布;3)广州市水务局发布《广州市污水系统总
体规划(2021-2035)》(公开征求意见稿);4)邢台市政府办公室印发《邢台市建设京津
冀生态环境支撑区"十四五"规划》;5)辽宁省人民政府办公厅《辽宁省"十四五"生态环
境保护规划》。
风险分析:环保公司财务状况恶化的风险;政策推进力度及落实程度不及预期的风
险;治理需求不及预期的风险。
[2022-02-21]公用事业行业：用电增速下降VS八省日耗煤增长－周报
■海通证券
煤价高位引发盈利担忧,我们认为电力调整并非长期事件。上周(2月14-18日)电力
股普遍下跌,其中华能国际周跌幅4.8％,申万(煤炭)指数上涨2.1％,上证综指上涨0.8
％。秦港(Q5500)煤价从元旦的788元/吨上涨至2月10日的1105元/吨,2月18日下行至99
5元/吨,但由于八省和港口煤炭库存下行,且八省日耗较高,若煤价上行则一季度火电盈
利能力或承压。我们认为:保障电厂的盈利是现阶段经济的当务之急,煤炭供给政策也
正在发力,价格管制措施也在推进,火电行业盈利改善会是今明两年的趋势。?
1月用电增速下降,为何沿海八省电厂煤炭日耗却相对乐观?首先,对比煤耗高和用
电量低:沿海8省春节前一个月日耗同比增长8％;1月用电量增速:浙江-7.4％,江苏-4.4
％,云南-6.8％,河南+0.02％,甘肃-1.8％,湖南2.1％。其次:龙源电力,华润电力等公
布1月发电量,风电发电量同比下降7％到17％;再次:1月三峡来水同比下降-12％。因此
,1月用电增速不高,但其他电源出力较少,导致煤炭需求相对乐观。我们认为天气阴冷
是2月燃煤日耗增加的主要原因(中国大部地区气温都较常年同期偏低4℃-6℃),虽然2
月三峡入库流量开始好转(前18天同比增加15％),但由于南方多雨,我们预计2月风况和
光照可能仍然偏弱。冬奥会结束后北方限产企业有望恢复生产,同时1月社融高增,稳增
长措施持续推进,但我们总体对二季度煤炭需求保持谨慎。?
能耗考核改为五年,高耗能电价开始整合,鼓励企业发展,并非利空绿电。2月18日,
国家发改委《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》文件:1、坚持绿色
发展,整合差别电价、阶梯电价、惩罚性电价等差别化电价政策,建立统一的高耗能行
业阶梯电价制度。2、优化考核频次,能耗强度目标在"十四五"规划期内统筹考核,避免
因能耗指标完成进度问题限制企业正常用能。我们认为:1、高耗能企业普遍有年度电
价;生产过程中若有能耗超标,则会被附加收差别、阶梯、惩罚等电价,这次的政策其实
是把以前多种的相似收费统一化。2、能耗五年考核更科学,并非改变双碳目标,也不减
缓进度,却有利于缓解短期成本压力,释放PPI和CPI的压力,推动经济健康发展。?
绿电电价市场化是趋势,但盈利性无需担忧。《甘肃省"十四五"能源发展规划》提
出着力推动风光电竞争性低价上网,或将带来绿电上网电价不确定性提升。我们认为随
着电价市场化的推进,未来绿电必然会有价格波动,但绿电的经济性是双碳目标实现的
重要条件,无需担忧其长期盈利性。?经济转型阶段,电力行业有较好的消费属性,估值
应该修复。我们认为电力市场化改革即将迎来突破式发展,电力行业兼具低估值和确定
成长的优势。长期看,我国电力需求还有上涨空间,我们认为行业理应取得更好的估值
。建议关注:新能源(三峡能源、龙源电力、华能国际、华润电力、中广核新能源、福
能股份、中闽能源、大唐新能源);火电(华电国际、浙能电力、内蒙华电、建投能源、
国电电力、皖能电力、大唐发电);水电(长江电力、国投电力、华能水电、川投能源、
黔源电力);核电(中国核电,中国广核);电网(三峡水利、涪陵电力)。?
风险提示。(1)经济增速预期和货币政策导致市场风格波动较大。(2)电力市场化
方向确定,但发展时间难以确定。
[2022-02-21]公用事业行业：新股研究周报－2022年第6周
■国海证券
国海证券中小盘团队针对核准发行与同意注册的拟上市公司进行研究梳理,推出每
周专题研究报告,本周共6家公司过会,分别为1)科创板:经纬恒润(A21257.SH)、海创药
业(A21066.SH);2)创业板:华融化学(A20699.SZ)、普蕊斯(A20567.SZ)、富士莱(A2059
8.SZ)、和顺科技(A16277.SZ)。
本周共有6家公司上市,上市公司首日平均涨幅27.89％,首日破发率0％,上市以来
破发率16.67％。预计募资53.73亿元,募资总额63.70亿元。
近两月共有63家公司上市,总市值13412.58亿元,上市首日平均涨幅41.66％,上市
以来平均涨幅34.46％,首日破发率为17.46％,上市以来破发率为33.33％。上市以来涨
幅居前的公司为汇通集团(+610.00)、招标股份(+128.52)、龙源电力(+113.98)、晶科
能源(+110.40)、实朴检测(+107.67),跌幅居前的公司为翱捷科技-U(-45.24)、迈威生
物-U(-39.63)、亚虹医药-U(-33.64)、南模生物(-31.25)、奥尼电子(-28.35)。
风险提示:公司询价未通过;公司因特殊原因无法正常上市;研究仅基于公司招股说
明书梳理,不能充分反应公司状况;公开发行制度发生变化,公司所在行业竞争加剧。
[2022-02-21]公用事业行业：量价角度梳理我国海上风电发展现状－周报
■天风证券
本周专题2021年我国海上风电新增投产规模达到1690万千瓦,同比高增约340％,累
计装机规模达到2638万千瓦,跃居全球第一。2022年海上风电国补退出,平价时代开启,
我国海上风电行业发展现状如何,未来将有多大的增量空间?本周我们从量价角度对我
国海上风电行业发展现状进行梳理。
核心观点我国海上风电开发前景优质且便于消纳我国具有较好的风能资源储备,根
据海上风能资源普查成果,中国5到25米水深,海上风电开发潜力约2亿千瓦;50米到70米
高度海上风电开发潜力约5亿千瓦。海上风速高,很少有静风期,可以有效利用风电机组
发电容量。一般估计海上风速比平原沿岸高20％,发电量增加70％,在陆上设计寿命20
年的风电机组在海上可达25年到30年。相比于陆上风电,我国海上风电资源开发距离负
荷中心更近,便于就地消纳,可有效避免或降低电能远距离传输中的损失,且无需占用大
量陆地资源。量:海上风电装机规模处于高速增长通道
总量方面,2021年中国海上风电新增投产规模达到1690万千瓦,同比高增约340％;
累计装机规模达到2638万千瓦,同比高增142.7％,占全球海风装机比例达到48％,超过
英国跃居世界第一。
竞争格局方面,地方和开发企业均呈现集中度较高的特点。截至2020年末,江苏省
海上风电累计装机容量为681.6万千瓦,占全国海上风电累计装机容量的62.7％;累计装
机规模在前五的企业累计装机容量占全国总装机容量的67.9％。
十四五新增海风装机规划方面,江苏、广西、广东、浙江、天津和山东六省市在"
十四五"期间的海上风电装机增量达43.28GW,为我国"十三五"海上风电增量8.25GW的5.
25倍。价:省补接力国补,助力海上风电迈入平价时代
海风电价政策演变:我国海上风电政策划分为试点、特许权招标、标杆电价、竞争
性配置和平价5个阶段,标杆电价阶段项目上网电价为0.85元/(kW·h),补贴强度高达46.
7％～57.1％;2022年国补退坡,海上风电迈入平价时代。
海上风电招标市场重启:2021年9月至2022年2月,有招标或者中标进展的项目数量
达到15个,总规模达到8.89GW。此外,广东和浙江两省已相继建立海上风电省级财政补
贴制度,接替"国补"助力海上风电发展。投资建议我国海风资源丰富且便于消纳。2021
年我国海上风电累计装机规模已经位居全球第一,并于2020年迈入平价时代。"十四五"
期间海上风电增量可期,根据规划,江苏、广西、广东、浙江、天津和山东六省市在"十
四五"期间的海上风电装机增量达43.28GW,为我国"十三五"海上风电增量8.25GW的5.25
倍。具体标的方面,建议关注海上风电运营商【福能股份】【江苏新能】【中闽能源】
【三峡能源】【浙江新能】,海缆标的【中天科技】【东方电缆】【起帆电缆】。
风险提示:政策推进不及预期、行业技术进步放缓、用电需求不及预期、煤炭价格
波动的风险等
[2022-02-20]环保与公用事业行业：促进工业经济平稳增长，新能源电力投资重要性凸显－周报202202第3期
■国信证券
一周市场回顾
本周沪深300指数上涨1.08％,电力及公用事业指数下跌1.21％,周相对收益率-2.2
9％。申万一级行业分类板块中,公用事业涨幅处于28个行业第27名。分板块看,环保板
块上涨2.74％;电力板块子板块中,火电下跌2.75％;水电下跌2.17％,新能源发电上涨1
.74％;水务板块上涨1.48％;燃气板块上涨0.86％。
异动点评
建工修复(25.50％)、启迪环境(21.13％)等涨幅较大,受益国务院印发《关于开展
第三次全国土壤普查的通知》,普查对象为全国耕地、园地、林地、草地等农用地和部
分未利用地的土壤,将利用近四年的时间摸清我国农用地土壤的状况。永福股份(18.51
％)参与储能及光伏设计及总承包业务,反弹幅度较大。钱江水利(9.94％)以水务、污
水处理为主业,受相关稳增长投资政策促进。
专题研究:多部委联合发文指明投资方向,促进工业经济平稳增长2月18日,多部委
联合发布《关于印发促进工业经济平稳增长的若干政策的通知》提出投资政策支持和
指引,多措并举,提升了新能源电力产业、煤电改造及输电相关产业投资在工业稳增长
中的重要地位(分居关于投资和外贸外资政策前两条)。为各地方2022年扩大投资指明
方向,同时明确提出节能降碳要求,给予政策、金融保障和支持,预计将加快各地自主投
资及引进投资的效率。
投资策略公用事业:1、电力市场化改革推进,电价更能体现供需、成本、和环境价
值,新能源建设成本不断下行,新能源运营商具备"三重"确定性,"量"-风光装机增速具
备高确定性;"价"-火电价格上浮,叠加绿色溢价,绿电盈利空间打开;"业绩"-今年低价
风机和抢装海风确保明年业绩2、政策推动煤炭和新能源优化组合,长协煤价+长协电价
政策有望落地,联动机制形成,煤电市场化交易扩大,火电盈利拐点出现。3、新能源为
主新型电力系统建设,深度利好新能源发电商、电能综合服务。推荐积极转型新能源,
现金流充沛火电龙头华润电力、华能国际等;有资金成本、资源优势的新能源运营龙头
三峡能源、龙源电力,推荐现金流良好,"核电与新能源"双轮驱动中国核电,电能综合服
务苏文电能。环保行业:1、业绩高增,估值较低;2、商业模式改善,运营指标持续向好:
3、稳增运营属性显现,收益率、现金流指标持续改善。
风险提示
环保政策不及预期;用电量增速下滑;电价下调;天然气终端售价下调。
[2022-02-20]公用事业行业：“十四五”内预计内蒙古新增风光装机50GW以上、黑龙江新增可再生能源装机30GW以上
■兴业证券
2022年2月14日-2月18日,A股电力指数-1.83％,PE(TTM)估值22.3x;A股燃气板块指
数+1.00％,PE(TTM)估值16.9x:上证综指+0.80％,深证成指+1.78％,创业板指+2.93％
。A股电力板块指数-1.83％,港股电力板块指数-4.72％。A股电力子板块火电、水电、
新能源发电、热电变化幅度分别为-2.47％、-2.08％、-1.35％、+2.17％。A股燃气板
块指数+1.00％,港股燃气板块指数-2.18％。?
本周电力投资组合:三峡能源+江苏新能+华能水电+福能股份+中闽能源+长江电力?
本周燃气投资组合:新奥股份+深圳燃气电力行业新闻:1)内蒙古自治区政府印发《
内蒙古自治区"十四五"节能规划》,明确到2025年,全区新能源装机总规模达到1亿千瓦
以上,新能源装机占比超过50％,"十四五"时期风光新增装机量预计为50GW以上;2)黑龙
江省发布建立健全绿色低碳循环发展经济体系实施方案,"十四五"预计新增可再生能源
装机30GW以上,同时至2025年全省煤电装机占总装机比重下降到50％以下。"十四五"新
增风电、光伏发电、生物质发电等新能源及可再生能源装机3000万千瓦以上。严控煤
电机组规模。到2025年,全省煤电装机占总装机比重下降到50％以下。将80万千瓦煤电
机组转为调峰或应急备用。新增热电联产机组不超过300万千瓦,2025年以后原则上不
再新增;3)浙江省发布关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的实施
意见,至2030年风光装机量达到54GW以上。《意见》表示,到2030年,非化石能源消费比
重达到30％左右,风电、太阳能发电总装机容量达到5400万千瓦以上。
电力行业高频数据跟踪:截至2022年2月18日,秦皇岛港动力煤市场价(Q5500)为100
0.0元/吨,相比2月11日-1.0％,同比+54.4％。库存:秦皇岛港动力煤库存502.0万吨,相
比2月11日+0.2％,总量增加1.0万吨,同比-6.7％。水库流量:三峡水库站入库流量6600
立方米/秒,相比2月11日-9.6％,同比+34.7％;三峡水库站出库流量7880立方米/秒,相
比2月11日+1.2％,同比+15.0％。
燃气行业新闻:国内新建两座液化天然气接收站。国家发展改革委发布关于哈纳斯
莆田液化天然气接收站项目核准和惠州液化天然气接收站项目核准的批复,两座液化天
然气接收站年接收能力合计超过1100万吨,总投资近120亿元。
燃气行业数据跟踪:环比上周,国产气出厂价格上涨12.21％,进口气出厂价格上涨1
9.23％。截至2月18日,上海石油天然气LNG出厂价格全国指数6687元/吨,较2月11日上
涨9.86％。国产气方面,截至2月18日,液厂平均出厂价6571元/吨,较2月11日上涨12.21
％。进口气方面,LNG接收站平均出厂价7405元/吨,较2月11日上涨19.23％。
投资建议:?电力行业:新能源发电方面,我们推荐国内新能源运营商龙头之一三峡
能源,优质海上风电运营商江苏新能、福能股份、中闽能源,建议关注龙源电力,建议关
注火电转型布局新能源运营的华润电力(港股标的,海外团队覆盖)、华能国际。水电方
面,我们推荐华能水电、长江电力、国投电力、川投能源。储能运营方面,推荐拟执行
抽蓄及储能运营资产置换的文山电力。核电方面,推荐核电设备:江苏神通;建议关注核
电站建设:中国核建;建议关注核电运营:中国核电、中国广核;?燃气行业:我们建议关
注新奥股份、广汇能源,推荐深圳燃气,建议关注港股标的新奥能源、港华燃气、中国
燃气(海外团队覆盖)。
风险提示:风电光伏装机成本上行风险,电价波动风险,利用小时下降风险,煤价波
动风险,天然气需求不及预期,原油价格波动,来水情况不及预期、海上风电项目建设进
度不及预期
[2022-02-20]环保行业：千亿市场释放初期，汽车产业链企业渠道优势显著－再生资源系列之动力电池回收
■广发证券
新能源车销量提升带动回收利用需求,政策推动行业向专业化、大型化、规范化发
展。伴随新能源车销量及渗透率持续提升,以4-6年的退役周期来估计,动力电池的回收
利用需求也愈发旺盛。从政策沿革来看,动力电池回收从最初仅作为部分条款(2015年
以前);到国家陆续出台政策及技术办法(2015-2018年);2018年以来,政策出台加速,持
续提升技术规范、电池溯源管理强度持续增加,电池流向逐步有迹可循。2021年行业新
增注册企业数超过去十年总和的4倍,行业已进入一轮跑马圈地的阶段。展望未来,伴随
国家持续通过"类牌照"的模式驱动行业规范化发展,我们认为专业化、大型化、汽车产
业链伴生化的企业将成为行业主流。
中观预测2030年电池回收市场空间达1089亿元,其中动力电池回收利用为主流。动
力电池、3C电池、储能电池为电池回收的主流品种,其中动力电池占比达84％。进一步
从动力电池的经济性来看,三元电池金属含量较高,且不需要进入梯次利用的环节,回收
经济性更强,而磷酸铁锂电池回收受益于未来磷酸铁锂电池放量,未来也将形成可观回
收规模。我们中观测算2030年三元材料回收空间达475亿元,磷酸铁锂电池回收市场空
间达440亿元,合计规模近千亿。
渠道端关注具备汽车产业链公司,技术端仍尚未完全分化。根据广发环保团队2021
年9月发布报告:《再生资源行业框架:碳中和加速再生资源需求,渠道及技术壁垒为制
胜关键》,我们仍从渠道及技术两大维度出发,对动力电池回收行业进行推演。当前行
业技术尚未定型,绝大多数企业通过湿法回收,部分企业尝试火法,但整体来看回收金属
提纯率并不存在显著差异。因此我们更聚焦于回收渠道,从电池流转的角度来看,4S店
、汽车拆解厂为主流渠道,若未来换电模式推广,也将成为重要的来源;有色企业同电池
厂达成合作后,将形成上游、下游一体化,渠道优势将凸显。因此,我们认为汽车公司(
拥有维修渠道)、换电公司(拥有流转渠道)、汽车拆解公司(拥有拆解渠道)、有色企业
(与电池厂达成合作)拥有渠道掌控力,若配套完善电池回收产线,将成为发展前期的主
要玩家。
动力电池回收行业景气度提升,建议关注:1.凭借汽车装备或切入汽车拆解的企业:
旺能环境、天奇股份等;2.电池/正极生产企业:宁德时代、天赐材料、格林美、天能动
力等。
风险提示。政策推进低预期;行业理顺速度慢;新能源车销量低预期。
[2022-02-20]公用事业行业：锂精矿估价涨至4500美元／吨，“东数西算”提高绿电消纳比例－周报
■华西证券
报告摘要:我们跟踪的154只环保及公用行业股票,本周跑赢上证指数0.66个百分点
。年初至今跑赢上证指数21.33个百分点。本周启迪环境、华通热力、博天环境分别上
涨21.13％、16.11％、15.05％,表现较好;京蓝科技、中国核电、国投电力分别下跌16
.10％、6.76％、5.89％,表现较差。
全球锂盐价格上涨依旧,锂精矿估价涨至4500美元/吨2月17日,Fastmarkets对中国
电池级氢氧化锂评估价为39-41万元/吨,环比增加5万元/吨;对中国电池级碳酸锂的报
价44-47万元/吨,环比增加4万元/吨。中国春节假期结束后,锂盐加工厂检修和停工陆
续恢复,产量供给有所增加,但由于下游正极材料扩产持续,对锂盐需求旺盛,导致上游
锂盐价格持续增长。中国市场强劲的锂盐价格,支撑着东亚海运市场和欧美市场的锂盐
价格快速上涨。Fastmarkets对中国、日本和韩国电池级碳酸锂到岸价的评估价为58.5
-63美元/公斤,环比上涨3.25美元/公斤;对中国、日本和韩国电池级氢氧化锂到岸价的
评估价为55.5-58.0美元/公斤,环比上涨3美元/公斤。2021Q4,澳洲在产5座矿山于2021
Q4合计生产了49.63万吨锂精矿,环比减少5.05％。一方面受澳洲疫情下的劳工短缺影
响,另一方面复产类项目的采矿回收率不及预期。由于供给端增量不及需求增量,刺激
精矿价格快速攀升。2月17日,Fastmarkets对锂精矿(SC6)评估价格为3750美元/吨,环
比两周前上涨500美元/吨。而2月18日,普氏能源资讯评估锂精矿(SC6)价格为4500美元
/吨(FOB,澳大利亚),环比上周上涨900美元/吨。目前海外各大机构评估的精矿价格远
高于一季度长协价格。我们判断,锂精矿在供给不足、需求旺盛 的背景下,锂精矿
的价格将维持强势的上行趋势。
"东数西算"全面启动,将大幅提升绿色能源使用比例。近日,国家发展改革委等部
门联合印发通知,同意在8地启动建设国家算力枢纽节点,并规划了10个国家数据中心集
群。负责同志在答记者问时表示,我国数据中心大多分布在东部地区,由于土地、能源
等资源日趋紧张,在东部大规模发展数据中心难以为继。而我国西部地区资源充裕,特
别是可再生能源丰富,具备发展数据中心、承接东部算力需求的潜力。负责同志指出实
施"东数西算"工程有利于促进绿色发展。加大数据中心在西部布局,将大幅提升绿色能
源使用比例,就近消纳西部绿色能源,同时通过技术创新、以大换小、低碳发展等措施,
持续优化数据中心能源使用效率。此外,还提出强化能源布局联动。加强数据中心和电
力网一体化设计,推动可再生能源发电企业向数据中心供电。支持数据中心集群配套可
再生能源电站。"东数西算"工作正式全面启动,有助于提高我国绿色能源消费比例,解
决东西部电力资源不匹配,导致的绿色电力消纳困难等问题,加速我国绿色电力发展。
煤炭供应继续恢复,动力煤市场整体下行。
本周国内动力煤市场整体下行。产地方面,本周国内民营煤矿复产工作继续进行,
元宵节后复产煤矿数量明显增加,煤炭供应量继续恢复,主流大矿优先发运长协及保供
煤,余量做地销。下游电厂普遍市场煤采购积极性不高,需求主要来源于化工等非电力
用户,但采购也多按需进行。本周主产区煤矿陆续主动下调坑口价格,市场价格以下行
为主,降幅有所扩大。下游需求方面,本周国内下游用户观望情绪较重,采购按需进行为
主。目前主力电厂库存继续在高位水平运行,采购积极性不高;市场煤下游需求主要来
源于化工、钢铁等非电力用户。?国内LNG均价持续上涨,美国天然气先跌后涨。
供应方面,本周国内LNG工厂产量对比节前增加,但部分液厂液位偏低,市场供应仍
有不足,接收站槽批出货量虽有增加,但对比节前数量仍处于低位。从需求方面来看,近
期下游需求较好,受管道气供应偏紧影响,下游城燃用户对LNG补库需求增加明显,导致
本就库存不多的液厂价格持续拉涨。综合整体供需情况来看,下周LNG供应或以稳中上
行为主,消费量或有小幅上升,供需两面均存在一定支撑价格的因素。本周期美国天然
气市场整体以先跌后涨运行。周期内前期,业者普遍认为春天即将到来,温暖的气温将
减少天然气取暖需求,在此心态下对市场产生偏空影响。周期内后期,由于俄乌等相关
地缘关系等因素影响,使得从业者对于俄罗斯对欧洲的天然气供应担忧情绪上升,认为
美国可能增强欧洲的天然气出口,对美国天然气市场产生支撑作用。短期内,相关气象
机构预测2月底到3月初美国将再次降温,气温将低于同期正常年份,因此这将刺激美国
的天然气发电取暖需求,对市场产生一定提振的作用。
投资建议锂作为未来很长一段时间电动车蓬勃发展所必需的上游原材料,各国纷纷
将锂资源调为国家战略资源,这意味着海外收购不仅受此前地缘政治影响,还将受到各
国未来产业发展顾虑影响,海外锂资源收购变得比之前困难,同时也影响这全球中短期
锂资源产量释放速度,锂盐价格或将至少维持2年高位,才能激励及加速全球资源开发进
程。截至2022年2月18日,电碳价格已经上涨至43.5万元/吨,预计Q1价格仍将保持上涨
态势,直至Q2盐湖端碳酸锂恢复正常产能利用率。上游资源有保障且有资源增量的一体
化企业,将享受2022年全年锂盐高价下的利润弹性。推荐关注正在建设李家沟锂辉石矿
采选项目,未来将携手大股东川能投整合开发甘孜、阿坝州锂矿资源的【川能动力】,
受益标的包括格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐
锂业】,正在推进鸳鸯坝250万吨/年锂矿精选项目的【融捷股份】,预计2022年年中白
市化山采选扩建完工的【永兴材料】,2022年钾肥和锂盐业绩俱佳的【盐湖股份】。
在能源结构加速向绿色低碳转型的过程中,新能源装机有望快速增长,新能源运营
商则受益于规模增加,运营效率提升,增厚业绩。我们推荐关注火电转型新能源标的【
华能国际】;同时受益的新能源运营电站有【太阳能】、【节能风电】,受益的港股标
的有【龙源电力】、【华润电力】、【中国电力】。垃圾焚烧为国家产业政策鼓励和
支持发展的行业,推进城市生活垃圾处理设施的一体化建设和专业化运营是行业发展的
趋势,而相应提供一体化投资、建设、运营服务的专业垃圾处理服务商将占据竞争优势
。在"碳中和、碳达峰"的政策背景下,垃圾焚烧发电项目将持续受益,我们推荐关注垃
圾焚烧龙头,项目稳步投建的【绿色动力】、【三峰环境】。
风险提示1)碳中和相关政策推行不及预期;2)动力煤、天然气需求季节性下降;3)
电力政策出现较大变动;4)四川锂矿开发进度不及预期。
[2022-02-20]环保行业：细分板块政策催化环保基建行情，关注订单兑现－跟踪分析
■广发证券
关注:路德环境+旺能环境+青达环保+英科再生+高能环境+力合科技?第三次全国土
壤普查等政策频出,细分板块政策催化行业整体行情。
环保基建为"稳增长"和"双碳"共同交集的重要主线之一。本周国务院印发《关于
开展第三次全国土壤普查的通知》,叠加此前环保基建、资源综合利用等多项政策,彰
显出国家对于推动"环保基建"与"再生循环"的动力与决心。我们预期环保细分行业中
固废、危废、再生资源、水务、土壤修复、监测等领域均有望充分受益。2022年环保
总体投资有望显著提升,尤其是在2020-2021年财政投资呈现收紧的背景之下。
目前环保板块机构配置及估值均处历史底部,重视新基建预期+环保企业业绩持续
兑现下的底部反转机遇。
循环再生板块或将成为2022年投资主题,关注其减碳效应。值得一提的是节能循环
产业本周政策密集度高,一方面八部委发布《关于加快推动工业资源综合利用的实施方
案》要求十四五再生资源品种利用量超过4.8亿吨,另一方面《高耗能行业重点领域节
能降碳改造升级实施指南(2022年版)》对钢铁、有色金属、水泥、建筑等行业节能降
碳改造升级提出具体要求。回顾十四五循环再生规划发布后,各领域再生资源子政策陆
续出台,循环再生产业景气度持续提升。考虑到我国碳排放中工业企业占比高,再生资
源会成为企业减碳降耗的更优解,再生资源板块"减污降碳、循环经济"的属性值得高度
关注,业绩估值有望双升。
"焚烧+"内涵的外延持续拓宽,"垃圾焚烧+新能源"的尝试值得关注。
我们看到自2021年以来,多家垃圾焚烧公司向新的"焚烧+"方向进行尝试和转型,如
旺能环境布局再生动力电池拆解,圣元环保携手三峡布局海风,伟明环保联合青山集团
合作高冰镍生产等。由于垃圾焚烧板块在运资产的现金流造血能力突出,在行业新增订
单放缓的背景下,企业开始寻求更大发展的新兴协同方向,持续扩充"焚烧+"的外延,预
期带动板块迎来估值的持续提升。
估值底部、业绩增速向上,重视环保板块底部反转的投资机会。环保板块依然处于
历史PE估值底部位置,伴随稳增长、新基建的预期,叠加业绩增速回升,板块投资机会显
著。建议重点关注:(1)打开第二成长曲线的垃圾焚烧龙头:旺能环境、瀚蓝环境、三峰
环境、圣元环保等;(2)再生资源行业:英科再生、高能环境、路德环境等;(3)考虑到电
价上涨对煤价覆盖程度高,火电企业有望迎来盈利反转,同时伴随新能源出力提升,调峰
、储能、联合调度等多样化需求,建议关注传统火电:华能国际A/H、皖能电力等,火电
灵活性改造:青达环保等。
风险提示。融资改善政策出台、执行力度不及预期;EPC工程结算进度低于预期,运
营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。
[2022-02-20]公用事业行业：稳增长或刺激风光投资，电力行业有望加速成长－周报
■长江证券
2月18日,国家发改委等多部门联合印发《关于印发促进工业经济平稳增长的若干
政策的通知》(以下简称通知)。
电企政治担当或刺激风光投资,行业有望步入加速成长期。通知提出要实施好在沙
漠戈壁荒漠地区大型风电光伏基地建设,鼓励中东部地区发展分布式光伏,推进广东、
福建、浙江、江苏、山东等海上风电发展,带动太阳能电池、风电装备产业链投资。需
要注意的是通知中干预投资和外贸政策章节的首条即为关于风光的建投投资,彰显出稳
增长政策背景下,国家对风光投资建设的高度重视以及对新能源行业大规模投资拉动经
济实现稳增长的期待,在此背景下,各大电力公司作为国企在政治担当下有望加大风光
建设投资规模。此外通知提出对大型风光电基地建设等重大项目,要加快规划环评和项
目环评进度,保障尽快开工建设。因此风光前期准备及建设周期有望得到缩短,叠加投
资规模的扩张的影响下,电力行业有望进入加速成长期。
保障性电源建设加速,风光增长无后顾之忧。通知提出落实煤电等行业绿色低碳转
型金融政策,推动金融机构加快信贷投放进度。因此电企建设风光项目的资金需求有望
得到一定保障。此外通知提出在西北、东北、华北等地实施煤电机组灵活性改造;对纳
入规划的跨省区输电线路和具备条件的支撑性保障电源,要加快核准开工、建设投产。
在政策组合拳下,输配电网及保障性电源的建设同样得到高度重视,进而保障新增风光
电量的外送消纳,确保电企无弃电之忧。
限电风险降低而节能需求增加,综合能源服务再迎政策催化。通知提出优化考核频
次,能耗强度目标在"十四五"规划期间统筹考核,避免因能耗指标完成进度问题限制企
业正常用能。因此短期企业因双控压力而面临限电风险有望降低。与此同时,通知提出
建立统一的高耗能行业阶梯电价制度,未达到规定能效水平的根据差距实行阶梯电价。
因此虽然限电风险有望降低,但电力成本上升风险却有增加。而在绿电不纳入能源消费
总量考核背景下,为规避高电价带来的成本压力,高耗能企业有两种途径降低自身能效
水平:一方面是使用更多绿电,另一方面则是节能改造降低自身实际能耗水平,因此阶梯
电价制度或将直接催化绿电消纳及节能改造需求。此外,政策提出将加价电费专项用于
企业节能减污降碳技术改造,而综合能源服务公司作为节能改造的重要实施主体有望深
度受益。
投资建议;"碳中和"时代号召和电力市场化改革将贯穿整个"十四五"期间,我们认
为电力运营商的内在价值将全面重估。在此背景下,电力价格形成机制的改革和完善,
有望催化火电经营边际改善,推荐关注优质转型火电华能国际、粤电力A和福能股份;新
能源装机快速成长,同时绿电价值日益凸显之下,推荐三峡能源、龙源电力和中国核电;
水电板块推荐拥有明确成长空间的行业龙头长江电力和供需改善的华能水电;电网板块
推荐三峡集团入主后有望开拓综合能源服务的配售电先锋三峡水利。
风险提示1、电力供需恶化风险,政策推进不及预期风险;2、煤炭价格出现非季节
性风险,来水持续偏枯风险。
[2022-02-20]环保工程及服务行业：土壤普查提升环检需求；关注国产替代与碳中和两条投资主线－周报
■国海证券
环保观点:第三次土壤普查提升环境检测需求国务院印发《关于开展第三次全国土
壤普查的通知》,决定自2022年起开展第三次全国土壤普查,利用四年时间全面查清农
用地土壤质量家底。
1)第三次全国土壤普查的范围包括:全国耕地、园地、林地、草地等农用地和部分
未利用地的土壤。其中,林地、草地重点调查与食物生产相关的土地,未利用地重点调
查与可开垦耕地资源相关的土地,如盐碱地等。2)普查的时间为2022-2025年。其中,20
22年完成普查技术、规范、物资等准备,启动并完成全国盐碱地普查;2023-2024年全面
铺开普查,完成外业调查采样和内业测试化验,开展土壤普查数据库与样品库建设,形成
阶段性成果。2025年开展普查数据审核、成果汇总、验收与总结,全面完成普查任务。
3)全国土壤污染普查将为环境检测领域公司带来新的市场空间,根据规划的时间进度,
采样与检测任务约在2022-2024年完成,将促进未来3年环境检测需求提升,利好环境检
测头部公司。
专精特新观点:关注国产替代与"碳中和"两条投资主线2018年以后,我国加大对专
精特新企业的培育力度,促进中小企业向"专业化、精细化、特色化、新颖化"发展,力
图实现产业链关键环节及关键领域"补短板""锻长板""填空白"的目标。专精特新企业
培育聚焦工业"四基"领域或制造强国十大重点产业领域,目前已培育专精特新"小巨人"
企业4922家,其中A股上市公司总计351家。各省市陆续出台政策大力支持国家级、省级
、市级专精特新企业培育,鼓励中小企业加大研发力度,实现精细化、高质量发展。考
虑政策支持力度及需求迫切性,建议关注两条投资主线:1)国产替代:部分制造业"卡脖
子"领域存在进口依赖度较高等问题。贸易摩擦背景下,核心零部件等国产替代需求愈
发强烈。《中国制造2025》提出,到2025年70％的核心基础零部件、关键基础材料实现
自主保障。政策鼓励下,具有核心竞争力的替代产品研发进程有望加速,带动相关企业
快速成长。2)"碳中和":30/60目标确定,预期"十四五"期间,光伏＆风电装机规模、新
能源车渗透率有望加速提升,带动全产业链部件及设备需求快速增长。
行业评级及投资策略:环保行业部分细分赛道中短期需求提高,行业整体估值已低
于近一年均值,可以逢低布局;"专精特新"企业培育需求紧迫,政策支持力度大,有利于
行业内企业快速发展,基于此我们给予环保＆专精特新行业"推荐"评级。
本周建议关注:谱尼测试、协鑫能科、燕麦科技、华铁股份
风险提示:政策落地进度不及预期;上市公司订单增速不及预期;税收优惠制度变化
;并购进度不及预期;疫情反复影响;重点关注公司业绩不及预期。
[2022-02-20]环保行业：全国普查开展，土壤检测修复大有可为－周报
■国盛证券
第三次全国土壤普查通知、2025年海域治理目标出台。
1.二月十六日,《国务院关于开展第三次全国土壤普查的通知》发布,决定自2022
年起开展第三次全国土壤普查。本次《通知》明确,第三次全国土壤普查需全面查明查
清我国土壤类型及分布规律、土壤资源现状及变化趋势,真实准确掌握土壤质量、性状
和利用状况等基础数据,提升土壤资源保护和利用水平。本次全国土壤普查旨在查明、
收集我国土壤基础数据,调查土壤覆盖面极广、种类多,有望于"十四五"期间大幅带动
土壤检测行业需求大幅提升,同时拉动土壤修复行业景气度提升。检测方面,推荐关注
拥有全国土壤污染状况详查检测实验室的检测龙头华测检测。土壤修复方面,推荐关注
(1)全国首批土壤重金属修复技术重点推广示范永清环保;(2)土壤修复业务市占率
常年位居前列的高能环境。
2.二月十八日,生态环境部、发改委等联合印发《重点海域综合治理攻坚战行动方
案》。《方案》提出到2025年,渤海、长江口-杭州湾、珠江口邻近海域生态环境持续
改善,陆海统筹的生态环境综合治理能力明显增强。三大重点海域水质优良(一、二类)
比例较2020年提升2个百分点左右。对入海排污口,按照"有口皆查,应查尽查"要求,全
面推进长江口-杭州湾、珠江口邻近海域入海排污口排查;加强沿海城市固定污染源总
氮排放控制和监管执法,有望打开污水处理需求空间,利好龙头水务企业。(1)估值及股
息率具备吸引力的洪城水业;(2)全球一流膜设备生产商和供应商碧水源。
新增贷款超预期,单月新增规模创历史新高。根据国盛宏观统计,2022年1月新增人
民币贷款3.98万亿,预期3.77万亿,去年同期3.58万亿;新增社融6.17万亿,预期5.45万
亿,去年同期5.19万亿;社融存量增速10.5％,前值10.3％;。2022年以来信贷社融显著
高于市场预期,中长期贷款时隔6个月首次同比多增,社融存量增速连续3个月回升,均指
向稳增长政策不断发力、宽信用正在路上。环保企业迎来市场信贷结构进一步优化、
经济预期有所回暖的融资市场。
估值见底,关注稳定的运营类资产及基本面反转的公司。过去三年环保板块表现低
迷,估值、持仓等仍均处于低位,环保REITs的出台提供新的权益性融资工具,城镇污水
、垃圾处理,固废危废处理等污染治理运营为重点发力行业,看好技术优势强、壁垒高
的企业,1、成长性、确定性较强的垃圾焚烧公司,关注伟明环保(ROE行业领先、订单充
足)、瀚蓝环境(增长稳健,估值优势明显);2、在手项目丰富,技术强壁垒高的危废处置
公司,关注浙富控股(危废新龙头、全产业链布局)、高能环境(受益融资改善的土壤修
复龙头);3、价值有望重估的水务公司,关注洪城水业(江西污水市场潜力大,估值及股
息率具备吸引力)。
行业新闻:1)四部委联合印发《北方防沙带生态保护和修复重大工程建设规划(202
1-2035年)》;2)工信部等三部门印发《环保装备制造业高质量发展行动计划(2022-202
5年)》。板块行情回顾:本周环保板块表现较好,跑赢大盘,跑赢创业板。上周上证综指
涨幅为0.80％、创业板指涨幅为2.39％,环保工程及服务(申万)涨幅为3.52％,跑赢上
证综指2.72％,跑赢创业板1.13％;公用事业涨幅为-1.21％,跑输上证综指-2.01％,跑
输创业板-3.60％。监测(4.35％)、大气(2.37％)、水处理(2.48％)、固废(2.39％)、
水务运营(1.46％)、节能(3.91％)。
风险提示:环保政策及督查力度不及预期、行业需求不及预期。
[2022-02-20]公用事业行业：数据周报
■海通证券
公用事业行业:数据周报
[2022-02-20]环保行业：关注污水处理及固废治理领域－周报（2022／2／14－2022／2／20）
■东莞证券
行情回顾:截至2022年2月18日,申万环保行业当周上涨2.74％,跑赢沪深300指数1.
65个百分点,在申万31个行业中排名第8名;申万环保板块当月上涨8.48％,跑赢沪深300
指数6.56个百分点,在申万31个行业中排名第5名;申万环保板块从2021年初至今上涨17
.52％,跑赢沪深300指数28.27个百分点,在申万31个行业中排名第9名。
截至2022年2月18日,申万环保行业的子板块均上涨。从当周表现来看,环境治理板
块上涨3.01％,环保设备板块上涨1.07％。从当月表现来看,环境治理板块上涨9.16％,
环保设备板块上涨4.52％。从2021年初至今表现来看,环保设备板块涨幅最大,涨幅为2
2.69％,环境治理板块上涨16.78％。
在当周涨幅前十的个股里,建工修复、清水源和启迪环境三家公司涨幅在申万环保
板块中排名前三,涨幅分别达25.50％、25.48％和21.13％。在当周跌幅前十的个股里,
京蓝科技、顺控发展和华宏科技跌幅较大,跌幅分别达16.10％、8.57％和5.67％。
估值方面:截至2022年2月18日,申万环保板块PE(TTM)为21.82倍;子板块方面,申万
环境治理板块PE(TTM)为21.28倍,申万环保设备板块PE(TTM)为25.86倍。
重要新闻:(1)国务院决定自2022年起开展第三次全国土壤普查。(2)江苏省政府近
日印发《江苏省"十四五"生态环境基础设施建设规划》,推动加快生态环境基础设施建
设,进一步夯实生态环境治理体系和治理能力现代化根基。
环保行业周观点:江苏省政府近日印发《江苏省"十四五"生态环境基础设施建设规
划》,推动加快生态环境基础设施建设,进一步夯实生态环境治理体系和治理能力现代
化根基。生态环境基建持续推进,污水处理及固废治理领域有望受益,建议关注污水处
理标的兴蓉环境(000598)、碧水源(300070),垃圾焚烧发电标的伟明环保(603568)、瀚
蓝环境(600323)、三峰环境(601827)、绿色动力(601330),固废危废处理标的浙富控股
(002266)、高能环境(603588)、华宏科技(002645)。
风险提示:政策推进不及预期;项目建设进度不及预期;产品价格波动风险;碳排放
权交易推进不及预期等。
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