000049德赛电池股票走势分析
≈≈德赛电池000049≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 德赛电池(000049):持续加码SIP封装领域,加快完善公司新业务布局-事件点评
■招商证券
事件:德赛电池21日晚公告公司全资子公司德赛矽镨与惠州仲恺高新技术产业开发区管理委员会签订了《德赛矽镨SIP封装产业研发、生产、销售与建设项目投资建设协议书》,在惠州仲恺(国家级)高新技术产业开发区(下称"仲恺高新区")投资建设SIP封装产业研发/生产/销售与建设项目,项目计划投资总额约21亿元,其中固定资产投资不低于15亿元,计划三年建成投产。我们点评如下:
公司大力投资SIP封装产业,进一步完善公司新业务领域布局。据公告所述,公司为推进落实战略规划,加快SIP业务的发展,将于惠州仲恺高新区投资建设SIP封装产业研发、生产、销售项目,总投资额约21亿元,其中固定资产投资不低于15亿元,计划三年建成投产,公司预计达产后十年内实现年销售收入50亿元。而正如我们此前观点,公司在锂电池封装及BMS业务领域处于全球领先地位,目前公司SIP业务主要应用于手机BMSSIP领域,客户涵盖小米/华为/荣耀等厂商,22年公司有望切入A客户核心供应链,未来公司将进一步加大研发并拓宽SIP业务下游应用领域,有望带动SIP业务规模高速增长。此次,公司大力投资SIP封装产业,将进一步完善公司在相关领域的业务布局,提高了公司综合竞争力,为公司后续的业绩增长打下坚实基础。
短中长期公司经营战略清晰,SIP封装及储能电芯项目有望助力公司开启新一轮增长。短期公司利润端望受益产品结构优化带来毛利率改善以及子公司全年利润并表。中长期公司传统优势业务将持续强化,SIP封装及储能电芯等新业务领域布局大力推进,未来仍有望保持稳定增长。消费电子业务方面,公司A客户份额望保持稳定,智能穿戴业务将保持稳步增长;电动工具及吸尘器锂电和动力锂电业务望受益下游旺盛需求保持高速增长;新业务方面,公司以手机BMSSIP业务入手积极拓宽SIP下游应用领域,22年有望切入A客户核心品类,带来较大增量,此外公司亦积极开展EMS业务拓展客户群;新能源方面,75亿储能电芯项目正式落地望城,进一步优化公司在储能产业的布局,未来有望结合现有客户资源,打开新的增长空间。
投资建议:维持"审慎推荐-A"投资评级。公司在电池PACK＆BMS领域具备核心竞争力,我们看好后续公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP/EMS/新能源(尤其是储能)等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。我们维持21/22/23年营收预测194.7/220.8/254.0亿,归母净利润7.9/9.3/10.5亿,对应EPS为2.62/3.10/3.50元,对应PE为16.7/14.1/12.5倍,相对同行业可比公司低估,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:客户需求不及预期,业务拓展不及预期,SIP封装及储能电芯项目推进不及预期。
[2022-02-22] 德赛电池(000049):布局SIP封装+储能两大业务,产能扩张加速
■中金公司
公司近况
公司公告,全资子公司德赛矽镨2月21日与惠州仲恺高新区签订SIP(系统级封装)产业项目投资建设协议书,拟投资建设SIP封装产业研发、生产、销售与建设项目。
评论
布局SIP封装,提升BMSSIP业务产能。此次公司在仲恺高新区的SIP封装项目计划投资总额约21亿元,其中固定资产投资总额不低于15亿元,资金来源为公司自筹资金。公司预计,项目建成并达产后10年内实现年收入50亿元。项目进度方面,公司计划在土地交付后3个月内实质性动工,30个月内整体竣工,36个月内投产,投产后2年内达产。从业务进展看,公司近年来持续布局BMSSIP及EMS等业务,一方面以现有SIP工艺平台为基础,拓展各手机品牌客户;另一方面逐步介入SIP工艺各应用领域。考虑公司在手机电池PACK领域国内外客户基础广泛,同时BMSSIP工艺方面布局领先,我们预计有望拓展现有手机PACK用户至BMSSIP业务,从而带动长期毛利率的提升。我们认为,此次投资21亿元扩大SIP封装产能表明了公司长期布局BMSSIP业务的信心,有望更好承接未来潜在客户需求。
储能电芯项目落地,打造第二成长曲线。1月下旬公司公告,与长沙市望城经济技术开发区合作,二者分别出资3.5亿元/1.5亿元合资建设德赛电池储能电芯项目,三期共投入75亿元布局20GWh布局储能电芯、储能电芯封装及能源类产品相关业务,全面达产后预计可实现年产值120亿元。我们认为,公司近年来持续布局储能电池BMS及封装等业务,成功实现了客户拓展和收入增长。我们预计,储能电芯业务长远来看有助于公司完善产业布局,形成新的业绩增长点,我们看好公司储能电芯业务在2023年一期投产后,逐渐释放收入增量。
估值与建议
我们维持原有盈利预测不变,当前股价对应2022/2023年14.6/12.1倍市盈率。维持跑赢行业和55.0元目标价,对应2022/2023年18.3/15.1倍市盈率,有25.3％的上行空间。
风险
电源管理系统及SIP业务发展不及预期,储能电芯业务进展缓慢。
[2022-02-21] 德赛电池(000049):德赛电池拟21亿元投建SIP封装产业研发、生产、销售与建设项目
■证券时报
德赛电池(000049)2月21日晚间公告，公司全资子公司德赛矽镨于当日在广东惠州仲恺高新区与惠州仲恺高新技术产业开发区管理委员会签订了《德赛矽镨SIP封装产业研发、生产、销售与建设项目投资建设协议书》，在惠州仲恺(国家级)高新技术产业开发区辖区范围内投资建设SIP封装产业研发、生产、销售与建设项目。项目计划投资总额约为21亿元，其中固定资产投资总额不低于15亿元。
[2022-01-21] 德赛电池(000049):战略布局储能电芯,未来成长可期-事件点评
■财通证券
事件:公司发布公告:2022年1月20日,公司与望城经济技术开发区管理委员会签订了《德赛电池储能电芯项目入园协议书》,在长沙市望城经济技术开发区设立控股子公司,建设"德赛电池储能电芯项目"。
公司储能战略远大,路径规划清晰:公司储能电芯项目计划固定资产投资75亿元,分三期布局20GWh产能。其中一期投资16亿元,建设产能4GWh;
二期三期分别投资29.5亿元,各8GWh产能。公司具有先进的储能技术和优质客户资源,目前是一线公司储能系统集成的主力供应商,未来随着电芯研发制造一体化顺利完成,有望打通产业链,进一步扩展客户,打开广阔市场空间。
储能进度快,业绩有望快速提升:项目一期有望在2023年第一季度正式投产,建设周期约为12个月,快于行业平均建设周期。公司2021年预计营收194.65亿元,若后续一期项目顺利全面投产,预计可实现年产值22.44亿元,三期全面达产可实现年产值120亿,届时公司整体营业收入有望超300亿元,公司营收规模和储能业务占比有望显著提升,同时新增储能业务毛利率高于现有业务,公司盈利能力也有望大幅提升。
"储能+新消费电子"双轮驱动,公司打开上升空间:公司储能业务未来成长可期;同时积极拓展新业务,聚焦高成长新兴消费电子业务,受益于新消费市场拉动,电动工具智能硬件等业务快速增长,盈利能力逐步提升。从2018-2021年,公司净利润复合增速CAGR约25％,实现快速增长。公司已形成"储能+新消费电子"双轮驱动的格局。
盈利预测与估值:公司业务结构持续改善,储能板块发展迅速,未来成长可期。
预计2021-2023年公司营收分别为194.65/237.06/274.68亿元,归母净利润7.80/10.38/13.37亿元,对应PE为20/15/12倍,维持公司‘买入’评级。
风险提示:储能行业发展不及预期;公司储能进展不及预期;新兴消费电子增速不及预期。
[2022-01-21] 德赛电池(000049):德赛电池拟建设储能电芯项目
■中国证券报
1月20日晚间，德赛电池晚间公告，拟在长沙市望城经济技术开发区设立控股子公司，建设德赛电池储能电芯项目。德赛电池表示，开展储能电芯业务将进一步完善公司产业布局，对公司储能电池业务的发展具有积极推动作用。
布局储能电芯领域
根据公告，1月20日，德赛电池与望城经济技术开发区管理委员会(简称“管委会”)签订了协议，在长沙市望城经济技术开发区设立控股子公司，建设德赛电池储能电芯项目，项目计划固定资产投资75亿元，分三期布局20GWh产能的储能电芯项目总部及研发中心、生产中心。
据介绍，项目一期投资16亿元，建设4GWh产能的储能电芯项目，全面投产后预计可实现年产值22.44亿元;项目二期投资29.5亿元，建设8GWh产能的储能电芯项目;项目三期投资29.5亿元，建设8GWh产能的储能电芯项目。本项目全面达产后预计可实现年产值120亿元。
为减轻德赛电池前期投入，支持项目快速落地投产，由管委会成立一家平台公司负责项目一期土地摘牌及代建，项目一期用地国有土地使用权及代建部分在建成交付德赛电池后5年内由德赛电池进行一次性整体回购。项目二期、三期由德赛电池自行摘得土地并建设，管委会在此过程中为德赛电池提供相应服务。
德赛电池指出，本次合资设立控股子公司开展储能电芯业务，将进一步完善公司的产业布局，对公司储能电池业务的未来发展具有积极推动作用。
行业发展空间广阔
作为碳减排的重要领域，发电行业以及工业生产领域向新能源转型是大势所趋。光伏、风电等新能源发电占比将快速提升，储能作为其重要配套设施将迎来快速增长，低成本、长寿命、高安全性、高能量密度的储能技术将是储能行业发展目标。在工业生产领域，目前主要依赖煤炭、石油、天然气供能，为实现碳减排，工业生产中的电动化应用场景将持续增加。随着全社会的清洁能源发展趋势日渐明朗，储能行业将迎来广阔的发展空间。
电芯是电池产业链的关键环节，具备较好的电芯能力是电池行业竞争力的重要体现。当前，德赛电池正在从电源管理系统及封装集成业务领域向电芯业务领域延伸。德赛电池表示，公司在储能封装集成业务方面已经有较好的积累，规划布局建设储能电芯能力是公司发展战略的必然选择。
德赛电池提示，新设公司的项目建设、技术开发、产品制造、市场推广等尚需一定的时间周期，存在一定不确定性;新公司设立以后，在经营过程中可能面临宏观经济、政策、行业周期、市场变化、内部管理等方面的风险，未来经营情况存在不确定性。德赛电池表示，将持续跟踪新设公司的运营情况，及时发现问题并积极采取措施进行有效解决。
[2022-01-20] 德赛电池(000049):储能电芯项目落地望城,75亿固投彰显公司战略信心-事件点评
■招商证券
事件:德赛电池20日晚公告与望城经济技术开发区管理委员会(下称"望城管委会")签订了《德赛电池储能电芯项目入园协议书》,在长沙市望城经济技术开发区设立控股子公司,建设"德赛电池储能电芯项目",项目计划固定资产投资75亿元,分三期布局20GWh产能的储能电芯项目总部及研发中心、生产中心。我们点评如下:?公司储能电芯业务正式落地望城,75亿固投彰显公司战略信心。据公告所述,公司储能电芯项目计划固定资产投资75亿元,分三期布局20GWh产能的储能电芯项目总部及研发中心、生产中心,其中:项目一二三期分别计划投资16/29.5/29.5亿元,预计形成储能电芯产能分别为4/8/8GWh,项目全面达产后预计可实现年产值120亿元,其中项目一期公司力争在2023Q1正式投产运营,预计可实现年产值22.44亿元。项目净用地总面积约863亩,三期净用地面积分别为196/467/200亩。此外,协议还约定:为减轻公司前期投入,支持项目快速落地,望城管委会将成立一家平台公司负责项目一期土地摘牌及代建,项目一期建成交付公司后,由公司在5年内一次性整体回购,而项目二、三期则由公司自行建设。在股权回购方面,望城管委会将作为项目战略投资者出资不超过1.5亿元,占股不低于27％,在新设子公司注册资本金实缴到位后3年内,由公司指定的高管团队进行 回购,我们认为此条款在管理团队激励方面力度较大,有利于公司未来在储能电芯业务上的积极开拓。
而正如我们此前观点,公司目前在锂电池封装及BMS业务领域处于全球领先地位,在储能封装业务领域已有较好的产品技术和客户资源积累,此次储能电芯业务的正式落地标志着公司由BMS及PACK业务领域向上游电芯领域延伸,将进一步拓宽并完善公司的业务布局,为公司带来新的业绩增长点,提高公司综合竞争力和盈利能力。
短中长期公司经营战略清晰,储能电芯项目有望打开公司第二增长曲线。短期公司利润端望受益产品结构优化带来毛利率改善以及子公司全年利润并表。中长期公司传统优势业务将持续强化,新业务领域布局大力推进,未来仍有望保持稳定增长。消费电子业务方面,公司A客户份额望保持稳定,智能穿戴业务将保持稳步增长;电动工具及吸尘器锂电业务望受益下游旺盛需求保持高速增长;新业务方面,公司以手机BMSSIP业务入手积极布局SIP其他应用领域,未来有望切入A客户核心品类,此外公司积极开展EMS业务拓展客户群;新能源方面,储能电芯项目正式落地,进一步优化公司在储能产业的布局,未来有望结合现有客户资源,打开新的增长空间。
维持"审慎推荐-A"投资评级。公司在电池PACK＆BMS领域具备核心竞争力,我们看好后续公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP/EMS/新能源(尤其是储能)等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。
我们维持21/22/23年营收预测194.7/220.8/254.0亿,归母净利润7.9/9.3/10.5亿,对应EPS为2.62/3.10/3.50元,对应PE为19.9/16.8/14.9倍,相对同行业可比公司低估,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:客户需求不及预期,业务拓展不及预期,储能电芯项目推进不及预期。
[2022-01-18] 德赛电池(000049):业绩符合预期,储能开启新增长曲线-年度点评
■财通证券
公司披露业绩预告:2021年实现营收约194.65亿元,同比增长0.3％,实现归母净利润7.5-8.0亿元,同比增长12.0％-19.5％。
收购子公司剩余权益,全资后增厚利润:德赛电池对子公司惠州电池和惠州蓝微各25％少数股东权益收购,于2020年8月份开始,子公司正式成为上市公司全资子公司,归属于上市公司股东的净利润同比增加。
新业务板块增长,提升公司净利率:公司近年来开始调整业务结构,重点发力新兴成长领域:电动工具、智能硬件等,新兴板块毛利率高,营收体量增长快,公司的毛利率、净利率同比提升。根据业绩预告中位数测算公司2021年净利率同比提升0.44Pct,边际改善明显。未来随着电动工具、智能硬件等营收占比的增加,公司的毛利率和净利率会进一步提升。
储能领域新的增长极,公司的第二成长曲线:公司在储能领域深耕多年,是华为、Growatt等公司储能业务的主力供应商。公司近期公告,拟合资设立控股子公司开展储能电芯业务,利用良好的客户资源优势,开展储能板块一体化战略,若储能电芯进展顺利,公司的营收规模将进一步快速增长,同时储能板块盈利较好,是公司未来最主要的看点。
盈利预测与估值:公司业务结构持续改善,储能板块发展迅速,未来成长可期。预计2021-2023年公司营收分别为194.65/237.06/274.68亿元,归母净利润7.80/10.38/13.37亿元,对应PE为22.5/16.9/13.1倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:智能硬件领域增长不及预期;储能行业发展不及预期;公司储能进展不及预期。
[2022-01-13] 德赛电池(000049):德赛电池2021年净利同比预增11.99%-19.46%
■证券时报
德赛电池(000049)1月13日晚间发布业绩预告，预计2021年归母净利7.50亿元-8.00亿元，同比增长11.99%-19.46%。公司2020年度完成对主要子公司惠州电池和惠州蓝微各25%少数股东权益的收购。惠州电池和惠州蓝微自2020年8月份起成为公司全资子公司，归属于上市公司股东的净利润同比增加;报告期内公司电动工具、吸尘器等高毛利产品收入增长较好，公司毛利率同比提升。
[2022-01-13] 德赛电池(000049):业绩符合市场预期,关注公司储能电芯业务进展
■招商证券
德赛电池1月13日公告2021年度业绩预告,公司全年营收194.65亿,同比+0.03％;归母净利润7.50-8.00亿,同比+11.99％-19.46％;扣非归母净利润7.15-7.65亿,同比+9.27％-17.40％。我们点评如下:?营收因A客户供应问题缓解优于此前公司指引,利润符合市场预期。经测算,Q4单季度营收约68.43亿,同比+3.20％环比+38.58％;归母净利润2.58-3.08亿,中值同比-5.98％环比+26.91％;扣非归母净利润2.44-2.94亿,中值同比-13.50％环比+25.70％。Q4营收同环比均有增长,这主要得益于A客户原料供应问题在Q4末得到缓解,公司订单量有所回升。公司全年业绩符合市场预期,盈利端边际向好,主因公司解释:1)子公司惠州电池和惠州蓝微利润并表;
2)电动工具、吸尘器等高毛利产品营收增长较好,带动毛利率同比提升。
公司积极布局储能电芯领域,关注业务后续进展情况。公司此前公告拟设立子公司从事储能电芯业务,据我们近期了解,公司正大力推进相关业务落地,短期有望获得一定进展。作为全球领先的锂电池封装厂商,公司已在储能封装集成领域拥有较好的客户及技术人才积累。若储能电芯业务布局能顺利推进并成功落地,将进一步扩宽并完善公司的业务布局,为公司带来新的业绩增长空间,有助于提高公司综合竞争力和盈利能力。
展望明年,传统3C业务趋稳,电动工具/EMS/储能等业务望提供增长动能。
消费电子方面,公司A客户份额保持稳定,安卓客户预期较平稳,智能穿戴业务保持稳增态势;电动工具及吸尘器和动力电池业务下游需求良好,全年望带来约十几亿增量收入;BMSSIP和EMS等新业务发展较佳,客户群持续扩大,全年亦有望获几亿增量收入;储能PACK业务方面,下游核心客户需求旺盛,公司全年收入规模有望达十亿。而利润端随着高毛利业务占比持续提升料将迎来结构性改善。
维持"审慎推荐-A"投资评级。公司在电池PACK＆BMS领域具备核心竞争力,我们看好后续公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP/EMS/新能源(尤其是储能)等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。
考虑公司Q4下游A客户需求回升,我们调整21/22/23年营收预测194.7/220.8/254.0亿,归母净利润7.9/9.3/10.5亿,对应EPS为2.62/3.10/3.5元,对应PE为19.4/16.4/14.5倍,相对同行业可比公司低估,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:客户需求不及预期,业务拓展不及预期,储能电芯项目推进不及预期
[2021-12-19] 德赛电池(000049):拟合资设立储能电芯公司,储能业务步入上升空间-事件点评
■财通证券
事件:公司发布公告,拟合资设立控股子公司开展储能电芯业务,完成从电源管理系统及封装集成业务领域向电芯业务领域的延伸。
合资建立子公司,介入储能电芯:公司拟以合资方式设立控股子公司,公司控股70％,战略投资者参股不低于27％,管理层持股不超过3％。
公司进入储能行业优质赛道:"双碳"背景下,光伏风电等新能源高速发展,未来在以新能源为主的新型电力系统下,储能需求极大,储能行业是万亿级的赛道,未来有望长时期高增长,目前储能行业增长已开启,我们预计储能行业2021-2025年的复合增速超50％。储能板块是公司未来发展的重中之重,公司现阶段储能主要业务为电源管理系统及封装集成业务,涵盖小的5G基站储能、数据中心(IDC)储能、户用储能和大型工业储能,是公司增速最快的业务领域。
公司储能业务未来成长可期:公司有消费电子和储能两大业务板块。消费电子板块,公司是国际知名品牌供应链的主要供应商,未来有望持续增长;公司储能是国内一线企业的主力供应商,占比高,未来增长快,而后续储能电芯的导入有望支撑储能营收扩大数倍,未来有望成为公司营收及利润快速增长点。
盈利预测与估值:公司正逐步完成业务的提升转型,储能业务是未来发展的重点,未来增速快、空间大,盈利有望持续提升。我们看好公司的长期成长,预计2021-2023年公司营收分别为209.61/237.06/274.68亿元,归母净利润8.08/10.37/13.37亿元,对应PE为19.2/15.0/11.6倍,给予公司"买入"评级。
风险提示:储能行业发展不及预期;公司储能板块进展不及预期;产品价格下降超预期。
[2021-12-17] 德赛电池(000049):德赛电池出资3.5亿 开展储能电芯业务
■证券时报
按照战略规划，德赛电池(000049)从电源管理系统及封装集成业务向电芯业务领域延伸。12月16日晚间，德赛电池公告，公司拟与战略投资者等相关方合资设立控股子公司，开展储能电芯业务，注册资本为5亿元，其中公司以现金出资3.5亿元。
德赛电池股价12月16日录得涨停，报收51.65元。值得一提的是，公司股价从9月29日年内低点31.03元/股快速上攻，至今涨幅已达66.45%。
公开资料显示，德赛电池为控股型企业，主要围绕锂电池产业链进行业务布局，其中惠州电池和长沙电池主营中小型锂电池封装集成业务，惠州蓝微和越南蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务，惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。
目前，德赛电池在锂电池电源管理系统及封装集成业务领域处于全球领先地位，积累了较好的产品技术经验以及优质的客户资源。
德赛电池公告称，电芯是电池产业链的关键环节，具备较好的电芯能力是电池行业竞争的重要竞争力体现，在“双碳时代”背景下，储能电芯行业的战略性机会出现，公司在储能封装集成业务方面已经有较好的积累，规划布局建设储能电芯能力是公司发展战略的必然选择。
从德赛电池业务结构来看，新能源汽车、储能等锂电业务正在快速增长。
今年上半年，德赛电池智能手机电池相关业务实现销售收入32.51亿元，同比下降21.12%;智能穿戴设备电池相关业务实现销售收入13.05亿元，同比增长24.55%;平板及笔记本电脑电池业务实现销售收入11.72亿元，同比下降8.69%;电动工具和吸尘器锂电池业务实现销售收入12.06亿元，同比增长78.50%;共享充电宝、新能源汽车、储能等锂电池及其他业务实现销售收入7.51亿元，同比增长68.22%。
德赛电池规划，公司将继续拓展动力电池电源管理系统业务，持续改善该业务模块的经营成果。同时，大力开拓储能电池的电源管理系统及封装集成业务，以公司惠南新厂房投产为契机，扩大业务规模，使储能业务成为公司新的业务增长点。
今年10月，德赛电池在互动平台上表示，公司有为华为生产储能锂电池产品。公司储能电池产品主要应用于5G通信基站、家庭储能、UPS数据中心电源等方面。储能锂电池市场是公司未来重点开拓的业务领域。
中金公司研报认为，未来德赛电池有望基于PACK业务持续导入更多零部件供应，把握储能行业发展红利，成为业绩第二增长曲线。
[2021-12-16] 德赛电池(000049):拟布局储能电芯业务,望打开长线业绩增长空间-事件点评
■招商证券
公司拟积极发展储能电芯业务,业务领域扩宽将为公司带来新的利润增长点。
据公告所述,拟设立子公司主营业务为锂离子电池、钠离子电池、固态电池及其他新型储能电池、电池材料及新材料的研发生产,注册资本为5亿元,其中公司／管理层持股平台／战略投资者分别出资3.5亿／不高于0.15亿／不低于1.35亿(分别占股70％/不高于3％/不低于27％)。目前公司在锂电池封装及BMSSIP等业务领域处于全球领先地位,积累了较好的产品技术和优质客户资源,公司认为此次在储能电芯领域的投资是其在"双碳"背景下为抓住储能电芯行业高速发展期的战略性必然选择。公司在储能封装集成业务已有较好的技术和客户积累,若电芯业务布局能顺利推进,将进一步扩宽并完善公司的业务布局,为公司带来新的业绩增长空间,提高公司综合竞争力和盈利能力。
"双碳"背景下全球储能需求旺盛,市场规模望保持高CAGR,且竞争格局尚未稳定。据GGII数据,2020年全球及中国储能电池出货量达26.7/16.2GWh,同比+52％/+71％,目前国内储能锂电下游应用领域主要为通信储能(占46％)和电力储能(占41％)。而随着各国政策对新型储能支持力度加大、电力市场商业化机制建立、储能商业模式渐渐清晰、锂电池成本的持续下降,储能市场将保持高速增长。21H1储能锂电池市场呈爆发式增长,全球储能锂电出货量18.2GWh同比+80％,其中中国储能锂电出货量11.1GWh同比+102％。GGII预计到2025年全球及中国储能锂电出货量将达416/180GWh,未来5年CAGR为73％/62％,总市场规模将超1700亿美元。
格局方面,目前储能锂电市场仍处于发展初期,尚未形成稳定的竞争格局,主要供应厂商集中于东亚,如日韩的松下／三星SDI/LG化学等,中国的CATL/力神／海基新能源／亿纬锂能／国轩新能源等,欧美的特斯拉/Northvolt等。
短中长期公司经营战略清晰,积极布局储能高成长赛道,发展前景可期。短期公司利润端望受益产品结构优化带来毛利率改善以及子公司全年利润并表。中长期公司将持续强化其传统优势业务,积极布局新业务领域,未来仍有望保持稳定增长。消费电子业务方面,公司A客户份额保持稳定,H客户下滑影响有望见底,智能穿戴业务将保持稳步增长;电动工具及和吸尘器锂电业务望保持高速增长;新业务方面,公司以手机BMSSIP业务入手积极布局SIP各应用领域,未来有望切入A客户核心品类,并积极开展EMS业务拓展客户群;新能源方面,新设子公司专营储能电芯业务,进一步优化公司在储能电池等产业领域的布局。
维持"审慎推荐-A"投资评级。公司在电池PACK＆BMS领域具备核心竞争力,我们看好后续公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP/EMS/新能源(尤其是储能)等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。
考虑到中短期传统业务需求相对疲软,以及未来储能电芯业务的前期持续投入,我们调整21/22/23年营收预测192.0/220.8/254.0亿,归母净利润7.9/9.3/10.5亿,对应EPS为2.61/3.10/3.50元,对应PE为19.8/16.7/14.8倍,相对同行业可比公司低估,维持"审慎推荐-A"投资评级。
风险提示:客户需求不及预期,业务拓展不及预期,储能电芯项目推进不及预期。
[2021-11-02] 德赛电池(000049):消费电池业务发展向好,储能等业务或成新动力-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
德赛电池公布前三季度业绩:营业收入126.2亿元,同比下降1.3％,归母净利润4.9亿元,同比增长33.4％。对应3Q21单季度,德赛电池实现营业收入49.4亿元,同比下降4.9％,归母净利润2.23亿元,同比增长14.3％,符合我们预期,归母扣非净利润2.14亿元,同比增长16.0％。
我们认为德赛电池3Q21业绩实现稳定增长,主因:1)公司产品结构变化,笔记本电脑及其他产品Pack毛利率较高,推动公司整体毛利率提升;2)苹果业务利润率较高,安卓占比下降导致利润率改善;3)动力电池及储能等业务发展良好,持续贡献营收及业绩增量。
展望未来,我们认为:1)随着4Q21苹果iPhone、Watch及AirPods等产品拉货动能提升,我们看好德赛电池PACK等相关业务受益;2)笔记本电脑及可穿戴业务占比持续提升,有望推动公司未来盈利能力改善;3)新业务方面储能及其他电动工具业务发展持续向好,并且在动力电池BMS领域推动SiP进展顺利,我们预计公司未来有望拓展至更多汽车电子领域。
发展趋势
消费电池稳步增长,笔电及可穿戴业务有望推动毛利率提升。1)1H21由于美国贸易摩擦导致国内部分安卓客户出货量下降,德赛电池手机业务营收承压。我们认为随着2H21荣耀新机发布以及出货量提升,叠加iPhone13系列新机备货强劲,有望推动德赛电池手机PACK营收及业绩重回正增长。2)笔记本电池PACK在软包趋势下,我们认为供应格局有望迎来调整,国内PACK龙头或将实现弯道超车,提升市场份额。我们认为AIoT行业未来仍将快速增长,看好公司作为PACK等环节核心供应商有望率先受益。考虑笔电及可穿戴毛利率高于手机,我们看好公司未来盈利能力改善。
储能及动力电池类业务有望成为公司发展第二曲线。我们认为随着动力电池装机量快速增长,德赛电池的BMS业务有望迎来稳定增长。在储能业务端,根据公司深交所互动易介绍,德赛电池目前已参与华为储能项目,并切入电池PACK供应环节。
我们认为未来德赛电池有望基于PACK业务持续导入更多零部件供应,把握储能行业发展红利,成为业绩第二增长曲线。
盈利预测与估值
我们维持德赛电池2021/22eEPS2.81/3.57元,当前股价对应2021/22e15.0/11.8xP/E。维持跑赢行业评级,考虑储能等业务发展顺利,推动公司估值中枢上移,我们上调目标价10％至55.0元,对应2021/22e19.6/15.4xP/E,对应当前仍有30％上升空间。
风险
充分提示风险,不得流于形式。
[2021-10-20] 德赛电池(000049):德赛电池公司有为华为生产储能锂电池产品
■证券时报
德赛电池(000049)在互动平台上表示，公司有为华为生产储能锂电池产品。公司储能电池产品主要应用于5G通信基站、家庭储能、UPS数据中心电源等方面。储能锂电池市场是公司未来重点开拓的业务领域。
[2021-07-22] 德赛电池(000049):终止整合NVT影响潜在协同,主业仍具低估价值-事件点评
■招商证券
事件:
德赛电池7月21日公告因未能就核心条款达成一致,公司与香港新能达共同决定终止筹划有关全资子公司惠州电池通过增资方式引入战略投资者的重大资产重组事项。我们点评如下:
评论:
1、终止整合ATL旗下PACK厂NVT,将影响与ATL电芯的潜在协同效应。
此前公司公告与ATL旗下的香港新能达签署《重组意向书》,拟由香港新能达以其持有的NVT全部股权作价对惠州电池增资。香港新能达为消费电芯龙头ATL旗下子公司,NVT则为香港新能达100％控股的子公司,主营业务包括智能手机、NB、平板、电动工具等电池PACK,其在M/O/V客户智能手机订单中具有较高份额。德赛惠州电池主营为消费电子领域电池PACK＆BMS业务,在苹果和安卓华为PACK份额较高。因近期双方在标的资产价格等核心条款上未能达成一致而终止该资产重组项目,致使公司与ATL电芯的上下游潜在协同效应受到影响。
2、短中长期公司经营战略清晰,积极布局高成长赛道,仍具发展前景。
短期来看,公司下半年业绩受益A客户旺季拉货和非A业务拓展有望提速增长,利润端望受益产品结构优化带来毛利率改善以及子公司全年利润并表。中长期看,尽管公司与ATL之间上下游潜在协同效应因NVT整合的终止而受到影响,但公司将持续强化其传统优势业务,积极布局新业务领域,未来仍有望保持稳定增长。手机业务方面,公司A客户份额保持稳定,H客户下滑影响有望见底,后有机会进入增长拐点;新业务方面,公司将以手机BMSSIP业务入手积极布局SIP各应用领域,未来有望切入A客户核心品类,并积极开展EMS业务拓展客户群;新能源方面,加大对动力电池和储能系统等业务的投入,优化公司产业布局。产能方面,公司惠州电源一期产能将于21Q4投产,越南北江和长沙望城等基地亦逐步投产,有望为公司未来业绩增长提供坚实保障。
3、下调至"审慎推荐-A"评级,公司主业仍具低估价值。
尽管终止整合NVT影响到公司与ATL电芯的潜在协同效应,但公司在电池PACK＆BMS领域仍具备核心竞争力,后续公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP、EMS、新能源等领域积极布局带来的增量空间。我们维持21/22/23年营收预测211.4/243.2/279.6亿元,归母净利润8.0/9.6/11.1亿元,对应EPS为2.67/3.20/3.68元,对应PE为17.4/14.5/12.6倍,但基于与NVT整合终止对长线业务和估值空间的影响,我们下调至"审慎推荐-A"评级,公司主业仍具低估价值。
风险提示:客户需求不及预期,业务拓展不及预期。
[2021-07-21] 德赛电池(000049):德赛电池终止筹划惠州电池增资事项
■证券时报
德赛电池(000049)7月21日晚间公告，终止筹划有关全资子公司惠州电池通过增资方式引入战略投资者的重大资产重组事项。根据此前初步意向，香港新能达以其持有的东莞新能德全部股权作价对惠州电池增资，增资完成后，香港新能达持有惠州电池不超过49%的股权。
[2021-07-14] 德赛电池(000049):二季度低于预期,看好下半年提速和低估价值-中期点评
■招商证券
事件:德赛电池7月13日公告2021年半年度业绩预告,公司上半年营收约76.85亿,同比+1.47％;归母净利润2.50-2.75亿,同比+43.87％～58.26％。我们点评如下:评论:1、二季度同比增长低于预期,主因去年较高基数以及H客户手机业务调整。
德赛电池21H1预告营收76.85亿,同比+1.47％,Q2单季度营收预计约38.42亿,同比-18.08％/环比持平,主因去年A客户Q2有SE2发布和补库存导致较高基数以及H客户今年手机业务持续调整所致。预计归母净利区间为2.50-2.75亿,同比+43.87％～58.26％,Q2单季度预计实现归母净利润1.15-1.40亿,中值同比持平/环比-5.6％,公司Q2净利率同比+0.61pct至3.32％,公司解释主因为:1)20年8月完成对子公司惠州电池和惠州蓝微的全资控股,子公司利润并表实现同比大幅增长;2)中型锂电池BMS及封装集成业务占比增加,毛利率同比提升。
2、受益于A客户旺季拉货和非A业务拓展,下半年业绩增长有望提速。
展望下半年,公司业绩增速有望受益多驱动因素而回升。具体来看:1)A客户方面,iPhone13/AirPods3/Watch7/MacBookPro/iPadmini等众多新品备货,下游需求持续增长,将驱动公司A客户业务持续成长;2)安卓业务,上游原料供应短缺有望有所缓解,叠加OV、新荣耀等新机备货,将部分抵消H客户同比持续下滑影响;3)非A笔电、电动工具、吸尘器、扫地机器人等产品需求旺盛,高增长趋势望延续;4)BMSSIP业务进展顺利,全年有望实现数亿营收,后有望逐步切入A客户品类。整体而言,我们认为公司21年全年仍有望实现210亿营收目标,手机业务营收望保持稳定,A客户占比提升带来结构优化;非手机业务继续保持较高增长趋势。利润方面有望受益营收增长、产品结构优化带来毛利率改善及子公司净利润全年100％并表。
3、中长期公司发展战略清晰,积极布局高成长赛道。
中长期看,公司持续强化传统优势业务,积极布局新业务领域,望保持稳定增长。
公司拟整合ATL旗下PACK厂NVT,有望与ATL形成"PACK+电芯"上下游协同优势,市场竞争力和份额将进一步提升;新业务方面,公司重视SIP业务发展,将以手机BMSSIP业务入手积极布局SIP各应用领域,并开展EMS业务拓展客户群;同时加大对动力电池和储能系统等新能源业务的投入,优化公司产业布局。
产能方面,公司惠州电源一期产能将于21Q4投产,越南北江和长沙望城等基地亦逐步投产,有望为公司未来业绩增长提供坚实保障。
4、维持"强烈推荐-A"评级,仍看好公司的低估价值。
我们看好公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP、EMS、新能源等领域积极布局带来的增量空间;此外,如与NVT整合能顺利落地,将与ATL电芯形成协同效应,打开Pack业务份额增长及盈利空间。综合来说,考虑Q2手机业务的调整,我们调整21/22/23年营收预测至211.4/243.2/279.6亿元,归母净利润至8.0/9.6/11.1亿元;对应EPS为2.67/3.20/3.68元,对应PE为17.9/14.9/13.0倍,维持"强烈推荐-A"评级,仍看好公司的低估价值。
风险提示:重组进展不及预期,客户需求不及预期,业务拓展不及预期。
[2021-07-13] 德赛电池(000049):德赛电池上半年净利同比预增44%-58%
■证券时报
德赛电池(000049)7月13日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利2.50亿元-2.75亿元，同比增长43.87%-58.26%。公司2020年度完成对主要子公司惠州电池和惠州蓝微各25%少数股东权益的收购。惠州电池和惠州蓝微自2020年8月份起成为公司全资子公司，归属于上市公司股东的净利润同比增加;报告期内中型锂电池电源管理系统及封装集成业务占比增加，公司毛利率同比提升。
[2021-04-27] 德赛电池(000049):业绩符合预期,消费电池业务全面开花长期稳定增长-一季点评
■中金公司
1Q21业绩符合市场预期
德赛电池公布1Q21季报:营业收入为38.43亿元,同比增长33％；归母净利润为1.35亿元,同比增长185％,位于此前业绩预报同比增长164％-190％的中值偏上,符合市场预期。
1Q21业绩增长明显,我们认为主要因为:1)苹果iPhone12发布延迟,公司作为主要的电池PACK供应商,营收及净利润旺季同比推后；2)公司为OculusQuest2电池PACK主要供应商,Quest2在1Q21销量持续增长,公司相关业务受益明显；3)公司在2H20回购25％的少数股东股权,归母净利润同比口径有所提升,助力公司1Q21业绩同比录得较快增长。中长期来看,我们认为德赛的成长动能仍然清晰,少数股东权益处置等举措有望带来管理层积极性及经营决策效率提升,打开中长期成长动力。此外,去年12月公告在子公司层面引入战略投资者ATL,我们认为将塑造消费电池行业新格局,详见《联手ATL塑造消费电池新格局》。
发展趋势
iPhone强周期有望延续,安卓阵营客户亦上量。1)我们认为在全球5G换机推动下,iPhone未来2-3年有望延续强劲表现,其中电池环节仍有提升优化空间,德赛作为iPhone电池PACK的主要供应商之一,我们预计业绩也将有明显提升。2)非苹果客户方面,我们预计国内安卓系客户在5G换机周期下,出货量有望迎来快速增长,进一步贡献公司业绩增长新动能。
智能配件持表现亮眼,VR出货持续增长。1)AppleWatch及AirPods表现稳定,我们预计德赛今年有望进入AirPods纽扣电池供应环节,份额持续提升,贡献稳定业绩增量。2)OculusQuest2销量持续增长,我们预计今年出货量有望达到7-800万台,德赛电池作为Quest2电池的主力供应商,有望核心受益。此外,我们认为AIoT时代无线化趋势较为确定,对于电池PACK及BMS系统需求持续增长,德赛作为全球消费电池PACK头部公司,或将率先受益。笔电、平板等创新不断,德赛也将受益。苹果在近期春季发布会上,发布搭载M1的iPadPro,叠加已发布的搭载M1的Macbook系列,我们认为苹果自研芯片有望形成生态闭环,优化用户体验,出货延续成长性,德赛相关电池PACK业务成长可期。
盈利预测与估值
我们维持2021/22eEPS4.50/5.46元,当前股价对应2021/22e15.9/13.1xP/E。维持跑赢行业评级及目标价95.0元,对应2021/22e21.1/17.4xP/E,对应当前仍有33％上升空间。
风险
iPhone出货量不及预期；AIoT设备渗透速度不及预期。
[2021-04-26] 德赛电池(000049):Q1业绩达预期上限,21全年增势望延续-一季点评
■招商证券
事件:
德赛电池4月26日公告2021年第一季度报告,公司一季度营收38.43亿,同比增长33.28％;归母净利润1.35亿,同比增长185.38％;扣非归母净利1.28亿,同比增长232.78％。我们点评如下:
评论:
1、21Q1业绩符合前期指引上限,盈利能力不断改善。
德赛电池21Q1营收38.43亿,同比增长33.28％,同比增速较快主要是由于今年下游需求同比大幅回升,智能电源、平板、NB等锂电池业务快速增长。归母净利1.35亿,同比增长185.38％;扣非归母净利1.28亿,同比增长232.78％。毛利率8.79％,同比提升1.75pcts;净利率3.51％,同比提升1.32pcts。公司净利润高增长、盈利能力改善主因在于:1)公司A客户手机叠加非手机业务增量持续优化公司产品结构;2)子公司利润实现100％比例并表助推归母净利大幅增长。
2、21Q2及全年公司业绩望延续快速增长态势。21Q2公司业绩快速增长势头仍将保持,全年有望实现目标营收增长8.2％至210亿。具体来看:1)苹果新品发布带来新的增量动能,新配色iPhone、新款iPadPro和iMac带动总量需求增加,Watch出货仍保持增长态势,而公司在A客户份额稳步提升,A客户业务将全年保持快速增长。2)安卓业务客户结构调整带来业绩稳定,H客户销量下滑影响受OV20H1超预期出货以及荣耀新品放量而削弱。3)非A笔电、电动工具等下游需求强劲,21年全年高增长可期。总的来看,21年我们认为公司手机业务结构上A客户占比提升,整体营收规模望稳中有升;非手机业务仍将保持较佳增长势头。利润端,21Q2及全年仍将受益于业务规模增长、盈利能力提升及子公司净利润全年并表。
3、中长期公司发展战略清晰,积极卡位高成长赛道。中长期看,公司持续强化传统优势业务,积极布局卡位新业务领域,望保持稳定增长势头。公司拟整合ATL旗下Pack厂NVT,有望与ATL形成"Pack+电芯"协同优势,市场竞争力和份额将进一步提升;公司亦以手机BMSSIP业务入手布局SIP各应用领域,并开展EMS业务拓展客户群;同时加大对动力电池和储能系统等新能源业务的投入,优化公司产业布局。产能方面,公司惠州电源一期产能将于21Q4投产,越南北江和长沙望城等基地亦逐步投产,有望进一步拓宽公司增长空间。
4、维持"强烈推荐-A"评级和目标价89元。公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,将保持高增长;公司亦在SIP、EMS、新能源等领域积极布局,将带来增量空间;此外,后续有望随着NVT整合落地,形成3CPack大平台,且望与ATL电芯形成协同效应,打开份额增长及盈利空间。综合考虑,我们预测21/22/23年归母净利润为8.4/9.7/11.2亿元;对应EPS为4.06/4.68/5.38元,对应PE为17.6/15.3/13.3倍。给予"强烈推荐-A"评级,维持目标价89元。
风险提示:重组进展不及预期,客户需求不及预期,业务拓展不及预期。
[2021-04-26] 德赛电池(000049):德赛电池一季度净利润同比增长185%
■上海证券报
德赛电池披露一季报。公司2021年第一季度实现营业收入3,843,261,249.65元，同比增长33.28%;实现归属于上市公司股东的净利润134,873,963.17元，同比增长185.38%;基本每股收益0.6509元/股。
[2021-04-23] 德赛电池(000049):德赛电池重组事项具体方案尚未最终确定 正积极推进中
■上海证券报
德赛电池23日早间公告，公司此前筹划有关全资子公司惠州电池通过增资方式引入战略投资者的重大资产重组事项。截至公告披露之日，公司及中介机构正按照《上市公司重大资产重组管理办法》及其他有关规定，就本次重大资产重组相关事项与有关各方进行商讨、论证。本次重大事项具体方案尚未最终确定，本次交易的具体交易价格等核心要素尚未最终确定，相关交易方尚未签署正式协议，相关事项存在重大不确定性。公司以及有关各方正在积极地推进本次重大事项工作。
[2021-04-08] 德赛电池(000049):Q1盈利预告高增长,Q2及全年增势望延续-事件点评
■招商证券
事件:
德赛电池4月8日公告2021年第一季度业绩预告,公司一季度营收38.43亿,同比增长33.25％;归母净利润1.25亿～1.37亿,同比增长164.49％～189.88％。我们点评如下:
评论:1、21Q1归母净利预告高增长,源于下游旺盛需求及子公司利润并表。德赛电池21Q1预告营收38.43亿,同比增长33.25％,同比增速较快主要是由于去年同期受疫情影响低基数、今年下游需求同比大幅增加,智能穿戴、平板、笔电、电动工具等锂电池业务保持较好的增长势头。预告归母净利区间达1.25亿～1.37亿,同比增长164.49％～189.88％。归母净利同比高增长的主因在于:1)A客户5GiPhone以及非手机业务增量带动产品结构持续优化,新品盈利能力不断提升;2)去年8月公司完成对子公司惠州电池和惠州蓝微的全资控股,子公司利润并表实现同比大幅增长。2、21Q2及全年公司业绩增长势头望延续。展望21Q2及全年,公司业绩有望保持快速增长。具体来看:1)5GiPhone周期叠加Watch、iPad、Mac需求仍保持增长态势,此外公司份额稳步提升,将共同驱动公司A客户业务持续成长。2)安卓业务,OV上半年出货好于预期,新荣耀新品放量,将逐季削弱H客户销量下滑的影响。3)非A笔电、电动工具等拉货动能强劲,亦望延续20年较高速增长趋势。整体而言,21年我们认为手机业务营收望保持稳定,结构上A客户占比提升;非手机业务继续保持较佳增长趋势。公司实现21年全年目标营收同比+8.2％至210亿的确定性较高。利润端Q2及全年仍有望受益营收增长、利润率 提升及子公司净利润全年并表比例增至100％而增长。3、中长期公司发展战略清晰,积极布局高成长赛道。中长期看,公司持续强化传统优势业务,积极布局新业务领域,望保持稳定增长。公司拟整合ATL旗下Pack厂NVT,有望与ATL形成"Pack+电芯"协同优势,市场竞争力和份额将进一步提升;公司亦以手机BMSSIP业务入手布局SIP各应用领域,并开展EMS业务拓展客户群;同时加大对动力电池和储能系统等新能源业务的投入,优化公司产业布局。产能方面,公司惠州电源一期产能将于21Q4投产,越南北江和长沙望城等基地亦逐步投产,有望进一步拓宽公司增长空间。4、维持"强烈推荐-A"评级和目标价89元。公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,将保持高增长;公司亦在SIP、EMS、新能源等领域积极布局,将带来增量空间;此外,后续有望随着NVT整合落地,形成3CPack大平台,且望与ATL电芯形成协同效应,打开份额增长及盈利空间。综合考虑,我们预测21/22/23年归母净利润为8.4/9.7/11.2亿元;对应EPS为4.06/4.68/5.38元,对应PE为17.0/14.8/12.9倍。给予"强烈推荐-A"评级,维持目标价89元。
风险提示:重组进展不及预期,客户需求不及预期,业务拓展不及预期。
[2021-04-08] 德赛电池(000049):德赛电池一季度净利预增164%-190%
■证券时报
德赛电池(000049)4月8日晚间发布业绩预告，预计2021年一季度归母净利1.25亿元-1.37亿元，同比增164.49%-189.88%。报告期内公司智能穿戴、平板电脑、笔记本电脑、电动工具等锂电池业务增长较好;惠州电池和惠州蓝微自2020年8月份起成为公司全资子公司，归属于上市公司股东的净利润同比增加。
[2021-03-25] 德赛电池(000049):德赛电池电子烟锂电池相关产品去年未形成销售收入
■证券时报
德赛电池(000049)近日接待调研时表示，公司新兴业务中有电子烟锂电池相关产品，但在2020年度未形成销售收入。公司主要围绕行业排名前列的核心客户开展业务。
[2021-03-24] 德赛电池(000049):业绩符合预期,21年增长动能清晰-年度点评
■招商证券
事件:德赛电池3月22日公告2020年年报,公司全年总营收194.0亿,同比+5.2％;净利润7.4亿,同比+10.5％;归母净利润6.7亿,同比+33.4％,并拟实施每10股派息10元(含税)、送红股4.5股的利润分配预案,同时公告未来三年股东回报规划。我们点评如下:
评论:
1、2020年营收和盈利均符合此前预期。
德赛电池20年全年营收194.0亿,同比+5.2％;净利润7.4亿,同比+10.5％;归母净利润6.7亿,同比+33.4％,营收、利润均符合此前预期。20Q4营收66.3亿,同比+12.3％;净利润3.0亿,同比+38.1％;归母净利润3.0亿,同比+85.3％。我们认为公司业绩符合预期主要得益于公司高效的执行力和产品结构的不断优化,大客户新机的高需求及新品盈利能力提升使得公司整体盈利水平大幅提升。2、大比例现金分红+送红股,凸显公司投资价值。公司2020年拟实施每10股派发现金10元(含税),送红股4.5股的利润分配方案,现金分红总额2.07亿元,占当期归母净利润30.94％,对应股息率1.3％。公司近三年分红比例稳步提升(18年12.78％,19年28.88％),并规划未来三年现金分红比例不低于当年可分配利润的10％,可持续的分红凸显公司投资价值。
3、产品结构不断优化,业务布局进展良好,盈利能力持续改善。
公司收入端20全年实现逆势增长、Q4单季度更实现两位数增长,我们认为主因是公司自身产品结构的持续优化以及向高成长性的赛道扩展业务领域。具体来看:1)小型锂电业务营收31.2亿,同比+128.8％,手机锂电池同比下滑但依靠智能穿戴电池业务实现了高增长;2)中型锂电业务市场份额稳步提升,其中笔电业务21.8亿,同比+36.0％,电动工具和吸尘器业务22.5亿,同比45.9％,智能出行业务头部客户拓展初见成效;3)大型锂电业务迅速增长,20年公司积极拓展新能源动力电池业务,客户份额逐步提升,营收持续扩大;4)储能业务加速布局,增长强劲,20年出货量超20万套;5)BMSSIP业务进展顺利,已供货国内手机厂商。公司盈利能力亦持续改善,20年全年毛利率8.7％,同比+0.3pcts;净利率3.5％,同比+0.8pcts;Q4单季毛利率同比+0.7pcts至8.5％,净利率同比+1.7pcts至4.5％,这得益于大客户新机需求及新品盈利的提升。
4、21年增长动能清晰,中长期平台优势促份额持续提升。
21年公司目标营收210亿,同比+8.2％,我们认为今年增长动能清晰:1)5GiPhone周期叠加非手机业务增量(Watch需求量增长,iPad、Mac份额提升)望驱动A客户业务成长,盈利水平受益于新品盈利能力提升。2)安卓业务,H客户销量下滑的影响望随着OV客户增量和新荣耀新品的发布而逐季减弱。3)非A笔电、电动工具等亦望维持20年较高速增长趋势。整体而言,21年我们认为手机业务营收望保持稳定,结构上A客户占比提升;非手机业务保持较佳增长趋势;利润端仍有望受益营收增长、利润率提升及子公司净利润全年并表比例增至100％而增长。中长期看,公司以手机BMSSIP业务入手布局SIP各应用领域,并开展EMS业务拓展客户群;公司拟整合ATL旗下Pack厂NVT,有望与ATL形成"Pack+电芯"协同优势,市场竞争力和份额将进一步提升。产能方面,惠州电源一期产能于21Q4投产,越南北江和长沙望城等基地亦逐步投产,望进一步拓展公司增长空间。
5、维持"强烈推荐-A"评级和目标价89元。
公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,将保持高增长;公司亦在SIP、EMS、新能源等领域积极布局,将带来增量空间;此外,后续有望随着NVT整合落地,形成3CPack大平台,且望与ATL电芯形成协同效应,打开份额增长及盈利空间。考虑少数股东权益比例变化对利润端的影响,我们预测21/22/23年归母净利润为8.4/9.7/11.2亿元;对应EPS为4.06/4.68/5.38元,对应PE为18.3/15.9/13.9倍。给予"强烈推荐-A"评级,维持目标价89元。
风险提示:重组进展不及预期,客户需求不及预期,业务拓展不及预期。
[2021-03-24] 德赛电池(000049):业绩超预期,关注重组进展-年报点评
■中原证券
事件:3月22日,公司公布2020年年度报告。
投资要点:公司四季度业绩超预期。2020年,公司实现营收193.98亿元,同比增长5.18％;营业利润9.05亿元,同比增长7.56％;净利润6.70亿元,同比增长33.36％;扣非后净利润6.52亿元,同比增长37.28％;经营活动产生的现金流量净额12.82亿元,同比下降19.59％;基本每股收益3.23元,业绩超预期;利润分配预案为拟每10股派发现金红利10元(含税),送红股4.5股(含税)。其中第四季度实现营收66.31亿元,同比增长12.34％;净利润3.01亿元,同比增长84.63％,公司第四季度业绩再创单季新高。
公司主要围绕锂电池产业链进行业务布局,且在中小型电源管理系统暨封装细分市场处于领先地位。2020年,公司以现金收购了惠州电池和惠州蓝微两家子公司25％股权。
全球智能手机出货量再降,2021年将恢复增长。IDC统计显示:2020年全球智能手机出货12.92亿台,同比下降5.90％,已连续三年下滑,但第四季度同比增长4.64％。2020年全球平脑电脑出货量1.641亿台,同比增长13.60％;可穿戴市场出货4.447亿台,同比增长28.40％,主要受益于腕式设备和耳戴式设备市场增长。智能手机、平板电脑及可穿戴设备行业发展趋势均为行业集中度提升,如全球智能手机前五大厂商市占率由2018年的67％提升至2020年的71％、全球平板电脑前五厂商市占率由2018年的69％提升至2020年的78％。根据IDC预测:2021年一季度全球智能手机出货将同比增长13.9％,2021年全年增长5.5％,主要受益于市场需求持续复苏和5G设备产能增加,其中中国和美国两大市场2021年智能手机出货量将分别增长5.0％和3.5％。
公司收入结构有所优化,2021年业绩仍将增长。2020年,公司BMS产品实现收入39.82亿元,PACK(封装集成)收入171.16亿元(含内部销售)。公司在小型锂电池业务领域具备显著行业地位和客户优势,受需求下降和贸易摩擦影响,2020年公司智能手机锂电池业务出现下滑,但其它业务均实现高增长:其中智能穿戴类设备电池业务营收31.15亿元,同比增长128.79％;笔记本电脑电池业务营收21.75亿元,同比增长36.02％;电动工具和吸尘器电池业务营收22.50亿元,同比增长45.87％。同时,新能源汽车动力电池BMS经营情况持续改善;储能业务重点开发5G通信基站、家庭储能等,合计出货量超20万台套。另公司积极试水新业务,惠州蓝微以2000万元投资参股了以X波段射频雷达智能控制芯片为主要产品的北京富奥星电子技术有限公司,持股占比20％。
盈利能力略升,预计2021年总体稳定。2020年,公司销售毛利率8.67％,同比提升0.31个百分点,盈利能力变化主要系产品结构变化,且公司加强自动化领域的投入。截止2020年底,公司控股企业累计拥有发明专利107项,其中2020年申请发明专利21项。公司在中小型锂电池封装领域具备显著行业地位,长期注重技术投入和创新,近年研发投入稳步提升,2020年研发投入3.51亿元,在营收中占比提升至1.81％,自动化水平处于行业领先,预计2021年公司盈利能力总体稳定。
关注重组进展。2020年12月,公司公告与ATL旗下的香港新能达签署了《重组意向书》:拟由香港新能达以其持有的东莞新能德全部股权作价对公司全资子公司惠州电池增资,增资后东莞新能德持有惠州电池不超过49％股权,公司将持有惠州电池剩余股权,而惠州电池将持有东莞新能德全部股权。如重组完成,将诞生最大的3CPack平台,后续积极关注相关进展。
维持公司"增持"投资评级。暂不考虑重组影响,预测公司2021-2022年摊薄后的EPS分别为4.16元与4.60元,按3月23日74.90元收盘价计算,对应的PE分别为18.0倍与16.3倍。目前估值相对行业水平较低,结合下游行业景气度,维持公司"增持"投资评级。风险提示:行业竞争加剧;经济景气波动;项目进展不及预期;国内智能手机客户市场份额下降。
[2021-03-23] 德赛电池(000049):业绩符合预期,消费电池长成动能仍将持续-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期德赛电池公布2020年报:营收193.98亿元,同比增长5.2％,归母净利润6.7亿元,同比增长33％,位于此前预报区间25.5-37.4％中值偏上。对应4Q20单季度:营收66.31亿元,同比增长12％,归母净利润3.01亿元,同比增长85％。
2020年德赛的成长动能主要来自:1)苹果iPhone12量价齐升,AirpodsPro、Applewatch等可穿戴品类增长强劲。2)笔记本电脑、海外电动工具等业务也有不错表现。3)去年解决少数股东权益问题后,8月起并表口径从75％提升至100％。使德赛在疫情以及华为出货下滑的背景下,仍保持了不错的成长性。展望1Q21,我们预计德赛有望延续4Q20的高成长态势,进一步优于市场预期:1)受苹果iPhone整体延后影响,1Q21仍有不错成长性,2)扫地机器人、吸尘器等电动工具需求较好,3)苹果及非苹穿戴类产品也有较好表现。中长期来看,我们认为德赛的成长动能仍然清晰,少数股东权益处置等举措有望带来管理层积极性及经营决策效率提升,打开中长期成长动力。此外,去年12月公告在子公司层面引入战略投资者ATL,我们认为将塑造消费电池行业新格局,详见《联手ATL塑造消费电池新格局》。
发展趋势苹果业务:1Q21淡季不淡,2Q21iPhone电池面临一定挑战。1)iPhone:考虑到iPhone12整体备货延期,我们认为1Q21相关收入仍将维持不错表现,但受12mini需求下滑影响,公司2Q21单季度将面临一定压力;2)Applewatch、Airpods等:我们认为Applewatch今年仍将延续高成长,公司作为PACK环节核心供应商有望持续受益,AirPods份额持续增长,也将贡献明显增量。非苹业务:电脑、电动工具和智能硬件等品类百花齐放。1)电脑:我们认为行业整体需求仍较为乐观,电池软包趋势推动公司份额持续提升,贡献稳定业绩增量;2)智能家居:随着智能化、无线化趋势,吸尘器、扫地机等智能家居品类有望持续更新换代,公司作为消费电池PACK头部供应商有望受益;3)我们预计公司可穿戴及移动充电宝品类及客户将持续丰富,推动收入快速增长。
盈利预测与估值
我们维持2021/22eEPS4.50/5.46元,当前股价对应2021/22e16.6/13.6xP/E。维持跑赢行业评级及目标价95.0元,对应2021/22e21.1/17.4xP/E,对比当前仍有27％上升空间。
风险
iPhone出货量不及预期;非苹果业务开拓不及预期。
[2021-03-22] 德赛电池(000049):德赛电池2020年净利同比增长33% 拟10送4.5派10元
■上海证券报
德赛电池披露年报，公司2020年实现营业收入193.98亿元，同比增长5.18%;归属于上市公司股东的净利润6.7亿元，同比增长33.36%;每股收益3.23元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税)，送红股4.5股(含税)。
[2021-01-22] 德赛电池(000049):业绩预告超出预期,新品订单及盈利能力佳-2020年度预告点评
■招商证券
事件:德赛电池发布20年业绩预告,20年营收约193.9亿元,同比增长5％;净利润7.0-7.6亿元,同比增长4.5％-13.5％;归母净利润6.3-6.9亿元,同比增长25.5％-37.4％。
点评:1、业绩超出预期,源于iPhone12ProMax需求佳及盈利能力提升。
公司20年营收约193.9亿元,同比增长5％;归母净利润6.3-6.9亿元,中值6.6亿元对应同比增长31％,超出预期。对应Q4营收66亿元,同比增长12％,净利润中值2.9亿元,同比增长34％,归母净利润中值2.9亿元,同比增长79％。我们认为超预期主要源于iPhone12ProMax新机需求佳及新品盈利能力提升,使得综合盈利能力同比、环比提升。此外,公司应收应付外汇对冲以及套保等措施使得汇率变化对公司影响小。
2、21年利润持续增长,源于A客户及非手机业务成长及并表比例增加。展望21年:1)5GiPhone周期叠加非手机业务增量(Watch＆AirPods需求量增长,iPad、Mac份额提升)望驱动A客户业务成长,此外新品盈利能力提升王驱动盈利水平同比提升。2)安卓业务上,德赛仍受H客户销量下滑影响,OV客户增量有所对冲,不过随着新荣耀新品发布,该影响有望呈现逐季减弱趋势。3)非A笔电、电动工具等亦望维持20年较高速增长的趋势。整体而言,21年我们认为手机业务营收望保持稳定,结构上A客户占比提升;非手机业务保持较佳增长趋势;利润端仍有望受益营收增长、利润率提升及子公司净利润全年并表比例增至100％而增长。
3、拟整合ATL旗下Pack厂NVT,未来行业格局优化望驱动中长期份额再上台阶。德赛20年12月公告,旗下的惠州电池或接受香港新能达增资并纳入东莞新能德100％股权,两者电池Pack＆BMS相关业务合并,德赛则仍保持对该业务主体的控股权。我们在此前报告《德赛电池:拟整合ATL旗下NVT,详解消费电池格局变化趋势》中分析,此次资产重组意向的背景在于行业格局的潜在变化:1)从电芯格局看,随着动力电芯需求快速增长,以及消费电芯现有的分散格局之下,众多电芯厂商在消费电子市场不具备成本优势,并在逐步减少消费电芯领域的投入,对剩余的积极参与者而言,具有份额整合空间。2)从Pack格局看,电芯资源的战略地位越发凸显,Pack与电芯一体化供货有望节约工程成本。此次资产重组若落地,行业格局优化望加速,惠州电池与NVT合并且与ATL电芯协同,竞争力及份额望再上台阶。
4、给予"强烈推荐-A"评级,目标价89元。
公司持续保持增长,后续有望随着整合落地,形成3CPack大平台,且望与ATL电芯形成协同效应,打开份额增长及盈利空间。鉴于整合目前尚未落地,盈利预测暂不考虑重组影响。整体而言,考虑新品盈利能力提升、少数股东权益比例变化对利润端的影响后,我们预测20/21/22年归母净利润为6.5/8.4/9.7亿元;对应EPS为3.14/4.06/4.69元,对应PE为22.9/17.7/15.3倍。给予"强烈推荐-A"评级,维持目标价89元。
风险提示:重组进展不及预期,客户需求不及预期,业务拓展不及预期。
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司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
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[2022-02-22] 德赛电池(000049):持续加码SIP封装领域,加快完善公司新业务布局-事件点评
■招商证券
事件:德赛电池21日晚公告公司全资子公司德赛矽镨与惠州仲恺高新技术产业开发区管理委员会签订了《德赛矽镨SIP封装产业研发、生产、销售与建设项目投资建设协议书》,在惠州仲恺(国家级)高新技术产业开发区(下称"仲恺高新区")投资建设SIP封装产业研发/生产/销售与建设项目,项目计划投资总额约21亿元,其中固定资产投资不低于15亿元,计划三年建成投产。我们点评如下:
公司大力投资SIP封装产业,进一步完善公司新业务领域布局。据公告所述,公司为推进落实战略规划,加快SIP业务的发展,将于惠州仲恺高新区投资建设SIP封装产业研发、生产、销售项目,总投资额约21亿元,其中固定资产投资不低于15亿元,计划三年建成投产,公司预计达产后十年内实现年销售收入50亿元。而正如我们此前观点,公司在锂电池封装及BMS业务领域处于全球领先地位,目前公司SIP业务主要应用于手机BMSSIP领域,客户涵盖小米/华为/荣耀等厂商,22年公司有望切入A客户核心供应链,未来公司将进一步加大研发并拓宽SIP业务下游应用领域,有望带动SIP业务规模高速增长。此次,公司大力投资SIP封装产业,将进一步完善公司在相关领域的业务布局,提高了公司综合竞争力,为公司后续的业绩增长打下坚实基础。
短中长期公司经营战略清晰,SIP封装及储能电芯项目有望助力公司开启新一轮增长。短期公司利润端望受益产品结构优化带来毛利率改善以及子公司全年利润并表。中长期公司传统优势业务将持续强化,SIP封装及储能电芯等新业务领域布局大力推进,未来仍有望保持稳定增长。消费电子业务方面,公司A客户份额望保持稳定,智能穿戴业务将保持稳步增长;电动工具及吸尘器锂电和动力锂电业务望受益下游旺盛需求保持高速增长;新业务方面,公司以手机BMSSIP业务入手积极拓宽SIP下游应用领域,22年有望切入A客户核心品类,带来较大增量,此外公司亦积极开展EMS业务拓展客户群;新能源方面,75亿储能电芯项目正式落地望城,进一步优化公司在储能产业的布局,未来有望结合现有客户资源,打开新的增长空间。
投资建议:维持"审慎推荐-A"投资评级。公司在电池PACK＆BMS领域具备核心竞争力,我们看好后续公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP/EMS/新能源(尤其是储能)等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。我们维持21/22/23年营收预测194.7/220.8/254.0亿,归母净利润7.9/9.3/10.5亿,对应EPS为2.62/3.10/3.50元,对应PE为16.7/14.1/12.5倍,相对同行业可比公司低估,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:客户需求不及预期,业务拓展不及预期,SIP封装及储能电芯项目推进不及预期。
[2022-02-22] 德赛电池(000049):布局SIP封装+储能两大业务,产能扩张加速
■中金公司
公司近况
公司公告,全资子公司德赛矽镨2月21日与惠州仲恺高新区签订SIP(系统级封装)产业项目投资建设协议书,拟投资建设SIP封装产业研发、生产、销售与建设项目。
评论
布局SIP封装,提升BMSSIP业务产能。此次公司在仲恺高新区的SIP封装项目计划投资总额约21亿元,其中固定资产投资总额不低于15亿元,资金来源为公司自筹资金。公司预计,项目建成并达产后10年内实现年收入50亿元。项目进度方面,公司计划在土地交付后3个月内实质性动工,30个月内整体竣工,36个月内投产,投产后2年内达产。从业务进展看,公司近年来持续布局BMSSIP及EMS等业务,一方面以现有SIP工艺平台为基础,拓展各手机品牌客户;另一方面逐步介入SIP工艺各应用领域。考虑公司在手机电池PACK领域国内外客户基础广泛,同时BMSSIP工艺方面布局领先,我们预计有望拓展现有手机PACK用户至BMSSIP业务,从而带动长期毛利率的提升。我们认为,此次投资21亿元扩大SIP封装产能表明了公司长期布局BMSSIP业务的信心,有望更好承接未来潜在客户需求。
储能电芯项目落地,打造第二成长曲线。1月下旬公司公告,与长沙市望城经济技术开发区合作,二者分别出资3.5亿元/1.5亿元合资建设德赛电池储能电芯项目,三期共投入75亿元布局20GWh布局储能电芯、储能电芯封装及能源类产品相关业务,全面达产后预计可实现年产值120亿元。我们认为,公司近年来持续布局储能电池BMS及封装等业务,成功实现了客户拓展和收入增长。我们预计,储能电芯业务长远来看有助于公司完善产业布局,形成新的业绩增长点,我们看好公司储能电芯业务在2023年一期投产后,逐渐释放收入增量。
估值与建议
我们维持原有盈利预测不变,当前股价对应2022/2023年14.6/12.1倍市盈率。维持跑赢行业和55.0元目标价,对应2022/2023年18.3/15.1倍市盈率,有25.3％的上行空间。
风险
电源管理系统及SIP业务发展不及预期,储能电芯业务进展缓慢。
[2022-02-21] 德赛电池(000049):德赛电池拟21亿元投建SIP封装产业研发、生产、销售与建设项目
■证券时报
德赛电池(000049)2月21日晚间公告，公司全资子公司德赛矽镨于当日在广东惠州仲恺高新区与惠州仲恺高新技术产业开发区管理委员会签订了《德赛矽镨SIP封装产业研发、生产、销售与建设项目投资建设协议书》，在惠州仲恺(国家级)高新技术产业开发区辖区范围内投资建设SIP封装产业研发、生产、销售与建设项目。项目计划投资总额约为21亿元，其中固定资产投资总额不低于15亿元。
[2022-01-21] 德赛电池(000049):战略布局储能电芯,未来成长可期-事件点评
■财通证券
事件:公司发布公告:2022年1月20日,公司与望城经济技术开发区管理委员会签订了《德赛电池储能电芯项目入园协议书》,在长沙市望城经济技术开发区设立控股子公司,建设"德赛电池储能电芯项目"。
公司储能战略远大,路径规划清晰:公司储能电芯项目计划固定资产投资75亿元,分三期布局20GWh产能。其中一期投资16亿元,建设产能4GWh;
二期三期分别投资29.5亿元,各8GWh产能。公司具有先进的储能技术和优质客户资源,目前是一线公司储能系统集成的主力供应商,未来随着电芯研发制造一体化顺利完成,有望打通产业链,进一步扩展客户,打开广阔市场空间。
储能进度快,业绩有望快速提升:项目一期有望在2023年第一季度正式投产,建设周期约为12个月,快于行业平均建设周期。公司2021年预计营收194.65亿元,若后续一期项目顺利全面投产,预计可实现年产值22.44亿元,三期全面达产可实现年产值120亿,届时公司整体营业收入有望超300亿元,公司营收规模和储能业务占比有望显著提升,同时新增储能业务毛利率高于现有业务,公司盈利能力也有望大幅提升。
"储能+新消费电子"双轮驱动,公司打开上升空间:公司储能业务未来成长可期;同时积极拓展新业务,聚焦高成长新兴消费电子业务,受益于新消费市场拉动,电动工具智能硬件等业务快速增长,盈利能力逐步提升。从2018-2021年,公司净利润复合增速CAGR约25％,实现快速增长。公司已形成"储能+新消费电子"双轮驱动的格局。
盈利预测与估值:公司业务结构持续改善,储能板块发展迅速,未来成长可期。
预计2021-2023年公司营收分别为194.65/237.06/274.68亿元,归母净利润7.80/10.38/13.37亿元,对应PE为20/15/12倍,维持公司‘买入’评级。
风险提示:储能行业发展不及预期;公司储能进展不及预期;新兴消费电子增速不及预期。
[2022-01-21] 德赛电池(000049):德赛电池拟建设储能电芯项目
■中国证券报
1月20日晚间，德赛电池晚间公告，拟在长沙市望城经济技术开发区设立控股子公司，建设德赛电池储能电芯项目。德赛电池表示，开展储能电芯业务将进一步完善公司产业布局，对公司储能电池业务的发展具有积极推动作用。
布局储能电芯领域
根据公告，1月20日，德赛电池与望城经济技术开发区管理委员会(简称“管委会”)签订了协议，在长沙市望城经济技术开发区设立控股子公司，建设德赛电池储能电芯项目，项目计划固定资产投资75亿元，分三期布局20GWh产能的储能电芯项目总部及研发中心、生产中心。
据介绍，项目一期投资16亿元，建设4GWh产能的储能电芯项目，全面投产后预计可实现年产值22.44亿元;项目二期投资29.5亿元，建设8GWh产能的储能电芯项目;项目三期投资29.5亿元，建设8GWh产能的储能电芯项目。本项目全面达产后预计可实现年产值120亿元。
为减轻德赛电池前期投入，支持项目快速落地投产，由管委会成立一家平台公司负责项目一期土地摘牌及代建，项目一期用地国有土地使用权及代建部分在建成交付德赛电池后5年内由德赛电池进行一次性整体回购。项目二期、三期由德赛电池自行摘得土地并建设，管委会在此过程中为德赛电池提供相应服务。
德赛电池指出，本次合资设立控股子公司开展储能电芯业务，将进一步完善公司的产业布局，对公司储能电池业务的未来发展具有积极推动作用。
行业发展空间广阔
作为碳减排的重要领域，发电行业以及工业生产领域向新能源转型是大势所趋。光伏、风电等新能源发电占比将快速提升，储能作为其重要配套设施将迎来快速增长，低成本、长寿命、高安全性、高能量密度的储能技术将是储能行业发展目标。在工业生产领域，目前主要依赖煤炭、石油、天然气供能，为实现碳减排，工业生产中的电动化应用场景将持续增加。随着全社会的清洁能源发展趋势日渐明朗，储能行业将迎来广阔的发展空间。
电芯是电池产业链的关键环节，具备较好的电芯能力是电池行业竞争力的重要体现。当前，德赛电池正在从电源管理系统及封装集成业务领域向电芯业务领域延伸。德赛电池表示，公司在储能封装集成业务方面已经有较好的积累，规划布局建设储能电芯能力是公司发展战略的必然选择。
德赛电池提示，新设公司的项目建设、技术开发、产品制造、市场推广等尚需一定的时间周期，存在一定不确定性;新公司设立以后，在经营过程中可能面临宏观经济、政策、行业周期、市场变化、内部管理等方面的风险，未来经营情况存在不确定性。德赛电池表示，将持续跟踪新设公司的运营情况，及时发现问题并积极采取措施进行有效解决。
[2022-01-20] 德赛电池(000049):储能电芯项目落地望城,75亿固投彰显公司战略信心-事件点评
■招商证券
事件:德赛电池20日晚公告与望城经济技术开发区管理委员会(下称"望城管委会")签订了《德赛电池储能电芯项目入园协议书》,在长沙市望城经济技术开发区设立控股子公司,建设"德赛电池储能电芯项目",项目计划固定资产投资75亿元,分三期布局20GWh产能的储能电芯项目总部及研发中心、生产中心。我们点评如下:?公司储能电芯业务正式落地望城,75亿固投彰显公司战略信心。据公告所述,公司储能电芯项目计划固定资产投资75亿元,分三期布局20GWh产能的储能电芯项目总部及研发中心、生产中心,其中:项目一二三期分别计划投资16/29.5/29.5亿元,预计形成储能电芯产能分别为4/8/8GWh,项目全面达产后预计可实现年产值120亿元,其中项目一期公司力争在2023Q1正式投产运营,预计可实现年产值22.44亿元。项目净用地总面积约863亩,三期净用地面积分别为196/467/200亩。此外,协议还约定:为减轻公司前期投入,支持项目快速落地,望城管委会将成立一家平台公司负责项目一期土地摘牌及代建,项目一期建成交付公司后,由公司在5年内一次性整体回购,而项目二、三期则由公司自行建设。在股权回购方面,望城管委会将作为项目战略投资者出资不超过1.5亿元,占股不低于27％,在新设子公司注册资本金实缴到位后3年内,由公司指定的高管团队进行 回购,我们认为此条款在管理团队激励方面力度较大,有利于公司未来在储能电芯业务上的积极开拓。
而正如我们此前观点,公司目前在锂电池封装及BMS业务领域处于全球领先地位,在储能封装业务领域已有较好的产品技术和客户资源积累,此次储能电芯业务的正式落地标志着公司由BMS及PACK业务领域向上游电芯领域延伸,将进一步拓宽并完善公司的业务布局,为公司带来新的业绩增长点,提高公司综合竞争力和盈利能力。
短中长期公司经营战略清晰,储能电芯项目有望打开公司第二增长曲线。短期公司利润端望受益产品结构优化带来毛利率改善以及子公司全年利润并表。中长期公司传统优势业务将持续强化,新业务领域布局大力推进,未来仍有望保持稳定增长。消费电子业务方面,公司A客户份额望保持稳定,智能穿戴业务将保持稳步增长;电动工具及吸尘器锂电业务望受益下游旺盛需求保持高速增长;新业务方面,公司以手机BMSSIP业务入手积极布局SIP其他应用领域,未来有望切入A客户核心品类,此外公司积极开展EMS业务拓展客户群;新能源方面,储能电芯项目正式落地,进一步优化公司在储能产业的布局,未来有望结合现有客户资源,打开新的增长空间。
维持"审慎推荐-A"投资评级。公司在电池PACK＆BMS领域具备核心竞争力,我们看好后续公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP/EMS/新能源(尤其是储能)等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。
我们维持21/22/23年营收预测194.7/220.8/254.0亿,归母净利润7.9/9.3/10.5亿,对应EPS为2.62/3.10/3.50元,对应PE为19.9/16.8/14.9倍,相对同行业可比公司低估,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:客户需求不及预期,业务拓展不及预期,储能电芯项目推进不及预期。
[2022-01-18] 德赛电池(000049):业绩符合预期,储能开启新增长曲线-年度点评
■财通证券
公司披露业绩预告:2021年实现营收约194.65亿元,同比增长0.3％,实现归母净利润7.5-8.0亿元,同比增长12.0％-19.5％。
收购子公司剩余权益,全资后增厚利润:德赛电池对子公司惠州电池和惠州蓝微各25％少数股东权益收购,于2020年8月份开始,子公司正式成为上市公司全资子公司,归属于上市公司股东的净利润同比增加。
新业务板块增长,提升公司净利率:公司近年来开始调整业务结构,重点发力新兴成长领域:电动工具、智能硬件等,新兴板块毛利率高,营收体量增长快,公司的毛利率、净利率同比提升。根据业绩预告中位数测算公司2021年净利率同比提升0.44Pct,边际改善明显。未来随着电动工具、智能硬件等营收占比的增加,公司的毛利率和净利率会进一步提升。
储能领域新的增长极,公司的第二成长曲线:公司在储能领域深耕多年,是华为、Growatt等公司储能业务的主力供应商。公司近期公告,拟合资设立控股子公司开展储能电芯业务,利用良好的客户资源优势,开展储能板块一体化战略,若储能电芯进展顺利,公司的营收规模将进一步快速增长,同时储能板块盈利较好,是公司未来最主要的看点。
盈利预测与估值:公司业务结构持续改善,储能板块发展迅速,未来成长可期。预计2021-2023年公司营收分别为194.65/237.06/274.68亿元,归母净利润7.80/10.38/13.37亿元,对应PE为22.5/16.9/13.1倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:智能硬件领域增长不及预期;储能行业发展不及预期;公司储能进展不及预期。
[2022-01-13] 德赛电池(000049):德赛电池2021年净利同比预增11.99%-19.46%
■证券时报
德赛电池(000049)1月13日晚间发布业绩预告，预计2021年归母净利7.50亿元-8.00亿元，同比增长11.99%-19.46%。公司2020年度完成对主要子公司惠州电池和惠州蓝微各25%少数股东权益的收购。惠州电池和惠州蓝微自2020年8月份起成为公司全资子公司，归属于上市公司股东的净利润同比增加;报告期内公司电动工具、吸尘器等高毛利产品收入增长较好，公司毛利率同比提升。
[2022-01-13] 德赛电池(000049):业绩符合市场预期,关注公司储能电芯业务进展
■招商证券
德赛电池1月13日公告2021年度业绩预告,公司全年营收194.65亿,同比+0.03％;归母净利润7.50-8.00亿,同比+11.99％-19.46％;扣非归母净利润7.15-7.65亿,同比+9.27％-17.40％。我们点评如下:?营收因A客户供应问题缓解优于此前公司指引,利润符合市场预期。经测算,Q4单季度营收约68.43亿,同比+3.20％环比+38.58％;归母净利润2.58-3.08亿,中值同比-5.98％环比+26.91％;扣非归母净利润2.44-2.94亿,中值同比-13.50％环比+25.70％。Q4营收同环比均有增长,这主要得益于A客户原料供应问题在Q4末得到缓解,公司订单量有所回升。公司全年业绩符合市场预期,盈利端边际向好,主因公司解释:1)子公司惠州电池和惠州蓝微利润并表;
2)电动工具、吸尘器等高毛利产品营收增长较好,带动毛利率同比提升。
公司积极布局储能电芯领域,关注业务后续进展情况。公司此前公告拟设立子公司从事储能电芯业务,据我们近期了解,公司正大力推进相关业务落地,短期有望获得一定进展。作为全球领先的锂电池封装厂商,公司已在储能封装集成领域拥有较好的客户及技术人才积累。若储能电芯业务布局能顺利推进并成功落地,将进一步扩宽并完善公司的业务布局,为公司带来新的业绩增长空间,有助于提高公司综合竞争力和盈利能力。
展望明年,传统3C业务趋稳,电动工具/EMS/储能等业务望提供增长动能。
消费电子方面,公司A客户份额保持稳定,安卓客户预期较平稳,智能穿戴业务保持稳增态势;电动工具及吸尘器和动力电池业务下游需求良好,全年望带来约十几亿增量收入;BMSSIP和EMS等新业务发展较佳,客户群持续扩大,全年亦有望获几亿增量收入;储能PACK业务方面,下游核心客户需求旺盛,公司全年收入规模有望达十亿。而利润端随着高毛利业务占比持续提升料将迎来结构性改善。
维持"审慎推荐-A"投资评级。公司在电池PACK＆BMS领域具备核心竞争力,我们看好后续公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP/EMS/新能源(尤其是储能)等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。
考虑公司Q4下游A客户需求回升,我们调整21/22/23年营收预测194.7/220.8/254.0亿,归母净利润7.9/9.3/10.5亿,对应EPS为2.62/3.10/3.5元,对应PE为19.4/16.4/14.5倍,相对同行业可比公司低估,维持"审慎推荐-A"评级。
风险提示:客户需求不及预期,业务拓展不及预期,储能电芯项目推进不及预期
[2021-12-19] 德赛电池(000049):拟合资设立储能电芯公司,储能业务步入上升空间-事件点评
■财通证券
事件:公司发布公告,拟合资设立控股子公司开展储能电芯业务,完成从电源管理系统及封装集成业务领域向电芯业务领域的延伸。
合资建立子公司,介入储能电芯:公司拟以合资方式设立控股子公司,公司控股70％,战略投资者参股不低于27％,管理层持股不超过3％。
公司进入储能行业优质赛道:"双碳"背景下,光伏风电等新能源高速发展,未来在以新能源为主的新型电力系统下,储能需求极大,储能行业是万亿级的赛道,未来有望长时期高增长,目前储能行业增长已开启,我们预计储能行业2021-2025年的复合增速超50％。储能板块是公司未来发展的重中之重,公司现阶段储能主要业务为电源管理系统及封装集成业务,涵盖小的5G基站储能、数据中心(IDC)储能、户用储能和大型工业储能,是公司增速最快的业务领域。
公司储能业务未来成长可期:公司有消费电子和储能两大业务板块。消费电子板块,公司是国际知名品牌供应链的主要供应商,未来有望持续增长;公司储能是国内一线企业的主力供应商,占比高,未来增长快,而后续储能电芯的导入有望支撑储能营收扩大数倍,未来有望成为公司营收及利润快速增长点。
盈利预测与估值:公司正逐步完成业务的提升转型,储能业务是未来发展的重点,未来增速快、空间大,盈利有望持续提升。我们看好公司的长期成长,预计2021-2023年公司营收分别为209.61/237.06/274.68亿元,归母净利润8.08/10.37/13.37亿元,对应PE为19.2/15.0/11.6倍,给予公司"买入"评级。
风险提示:储能行业发展不及预期;公司储能板块进展不及预期;产品价格下降超预期。
[2021-12-17] 德赛电池(000049):德赛电池出资3.5亿 开展储能电芯业务
■证券时报
按照战略规划，德赛电池(000049)从电源管理系统及封装集成业务向电芯业务领域延伸。12月16日晚间，德赛电池公告，公司拟与战略投资者等相关方合资设立控股子公司，开展储能电芯业务，注册资本为5亿元，其中公司以现金出资3.5亿元。
德赛电池股价12月16日录得涨停，报收51.65元。值得一提的是，公司股价从9月29日年内低点31.03元/股快速上攻，至今涨幅已达66.45%。
公开资料显示，德赛电池为控股型企业，主要围绕锂电池产业链进行业务布局，其中惠州电池和长沙电池主营中小型锂电池封装集成业务，惠州蓝微和越南蓝微主营中小型锂电池电源管理系统业务，惠州新源主营大型动力电池、储能电池等电源管理系统及封装集成业务。
目前，德赛电池在锂电池电源管理系统及封装集成业务领域处于全球领先地位，积累了较好的产品技术经验以及优质的客户资源。
德赛电池公告称，电芯是电池产业链的关键环节，具备较好的电芯能力是电池行业竞争的重要竞争力体现，在“双碳时代”背景下，储能电芯行业的战略性机会出现，公司在储能封装集成业务方面已经有较好的积累，规划布局建设储能电芯能力是公司发展战略的必然选择。
从德赛电池业务结构来看，新能源汽车、储能等锂电业务正在快速增长。
今年上半年，德赛电池智能手机电池相关业务实现销售收入32.51亿元，同比下降21.12%;智能穿戴设备电池相关业务实现销售收入13.05亿元，同比增长24.55%;平板及笔记本电脑电池业务实现销售收入11.72亿元，同比下降8.69%;电动工具和吸尘器锂电池业务实现销售收入12.06亿元，同比增长78.50%;共享充电宝、新能源汽车、储能等锂电池及其他业务实现销售收入7.51亿元，同比增长68.22%。
德赛电池规划，公司将继续拓展动力电池电源管理系统业务，持续改善该业务模块的经营成果。同时，大力开拓储能电池的电源管理系统及封装集成业务，以公司惠南新厂房投产为契机，扩大业务规模，使储能业务成为公司新的业务增长点。
今年10月，德赛电池在互动平台上表示，公司有为华为生产储能锂电池产品。公司储能电池产品主要应用于5G通信基站、家庭储能、UPS数据中心电源等方面。储能锂电池市场是公司未来重点开拓的业务领域。
中金公司研报认为，未来德赛电池有望基于PACK业务持续导入更多零部件供应，把握储能行业发展红利，成为业绩第二增长曲线。
[2021-12-16] 德赛电池(000049):拟布局储能电芯业务,望打开长线业绩增长空间-事件点评
■招商证券
公司拟积极发展储能电芯业务,业务领域扩宽将为公司带来新的利润增长点。
据公告所述,拟设立子公司主营业务为锂离子电池、钠离子电池、固态电池及其他新型储能电池、电池材料及新材料的研发生产,注册资本为5亿元,其中公司／管理层持股平台／战略投资者分别出资3.5亿／不高于0.15亿／不低于1.35亿(分别占股70％/不高于3％/不低于27％)。目前公司在锂电池封装及BMSSIP等业务领域处于全球领先地位,积累了较好的产品技术和优质客户资源,公司认为此次在储能电芯领域的投资是其在"双碳"背景下为抓住储能电芯行业高速发展期的战略性必然选择。公司在储能封装集成业务已有较好的技术和客户积累,若电芯业务布局能顺利推进,将进一步扩宽并完善公司的业务布局,为公司带来新的业绩增长空间,提高公司综合竞争力和盈利能力。
"双碳"背景下全球储能需求旺盛,市场规模望保持高CAGR,且竞争格局尚未稳定。据GGII数据,2020年全球及中国储能电池出货量达26.7/16.2GWh,同比+52％/+71％,目前国内储能锂电下游应用领域主要为通信储能(占46％)和电力储能(占41％)。而随着各国政策对新型储能支持力度加大、电力市场商业化机制建立、储能商业模式渐渐清晰、锂电池成本的持续下降,储能市场将保持高速增长。21H1储能锂电池市场呈爆发式增长,全球储能锂电出货量18.2GWh同比+80％,其中中国储能锂电出货量11.1GWh同比+102％。GGII预计到2025年全球及中国储能锂电出货量将达416/180GWh,未来5年CAGR为73％/62％,总市场规模将超1700亿美元。
格局方面,目前储能锂电市场仍处于发展初期,尚未形成稳定的竞争格局,主要供应厂商集中于东亚,如日韩的松下／三星SDI/LG化学等,中国的CATL/力神／海基新能源／亿纬锂能／国轩新能源等,欧美的特斯拉/Northvolt等。
短中长期公司经营战略清晰,积极布局储能高成长赛道,发展前景可期。短期公司利润端望受益产品结构优化带来毛利率改善以及子公司全年利润并表。中长期公司将持续强化其传统优势业务,积极布局新业务领域,未来仍有望保持稳定增长。消费电子业务方面,公司A客户份额保持稳定,H客户下滑影响有望见底,智能穿戴业务将保持稳步增长;电动工具及和吸尘器锂电业务望保持高速增长;新业务方面,公司以手机BMSSIP业务入手积极布局SIP各应用领域,未来有望切入A客户核心品类,并积极开展EMS业务拓展客户群;新能源方面,新设子公司专营储能电芯业务,进一步优化公司在储能电池等产业领域的布局。
维持"审慎推荐-A"投资评级。公司在电池PACK＆BMS领域具备核心竞争力,我们看好后续公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP/EMS/新能源(尤其是储能)等领域的积极布局将为公司打开新的业绩增长空间。
考虑到中短期传统业务需求相对疲软,以及未来储能电芯业务的前期持续投入,我们调整21/22/23年营收预测192.0/220.8/254.0亿,归母净利润7.9/9.3/10.5亿,对应EPS为2.61/3.10/3.50元,对应PE为19.8/16.7/14.8倍,相对同行业可比公司低估,维持"审慎推荐-A"投资评级。
风险提示:客户需求不及预期,业务拓展不及预期,储能电芯项目推进不及预期。
[2021-11-02] 德赛电池(000049):消费电池业务发展向好,储能等业务或成新动力-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
德赛电池公布前三季度业绩:营业收入126.2亿元,同比下降1.3％,归母净利润4.9亿元,同比增长33.4％。对应3Q21单季度,德赛电池实现营业收入49.4亿元,同比下降4.9％,归母净利润2.23亿元,同比增长14.3％,符合我们预期,归母扣非净利润2.14亿元,同比增长16.0％。
我们认为德赛电池3Q21业绩实现稳定增长,主因:1)公司产品结构变化,笔记本电脑及其他产品Pack毛利率较高,推动公司整体毛利率提升;2)苹果业务利润率较高,安卓占比下降导致利润率改善;3)动力电池及储能等业务发展良好,持续贡献营收及业绩增量。
展望未来,我们认为:1)随着4Q21苹果iPhone、Watch及AirPods等产品拉货动能提升,我们看好德赛电池PACK等相关业务受益;2)笔记本电脑及可穿戴业务占比持续提升,有望推动公司未来盈利能力改善;3)新业务方面储能及其他电动工具业务发展持续向好,并且在动力电池BMS领域推动SiP进展顺利,我们预计公司未来有望拓展至更多汽车电子领域。
发展趋势
消费电池稳步增长,笔电及可穿戴业务有望推动毛利率提升。1)1H21由于美国贸易摩擦导致国内部分安卓客户出货量下降,德赛电池手机业务营收承压。我们认为随着2H21荣耀新机发布以及出货量提升,叠加iPhone13系列新机备货强劲,有望推动德赛电池手机PACK营收及业绩重回正增长。2)笔记本电池PACK在软包趋势下,我们认为供应格局有望迎来调整,国内PACK龙头或将实现弯道超车,提升市场份额。我们认为AIoT行业未来仍将快速增长,看好公司作为PACK等环节核心供应商有望率先受益。考虑笔电及可穿戴毛利率高于手机,我们看好公司未来盈利能力改善。
储能及动力电池类业务有望成为公司发展第二曲线。我们认为随着动力电池装机量快速增长,德赛电池的BMS业务有望迎来稳定增长。在储能业务端,根据公司深交所互动易介绍,德赛电池目前已参与华为储能项目,并切入电池PACK供应环节。
我们认为未来德赛电池有望基于PACK业务持续导入更多零部件供应,把握储能行业发展红利,成为业绩第二增长曲线。
盈利预测与估值
我们维持德赛电池2021/22eEPS2.81/3.57元,当前股价对应2021/22e15.0/11.8xP/E。维持跑赢行业评级,考虑储能等业务发展顺利,推动公司估值中枢上移,我们上调目标价10％至55.0元,对应2021/22e19.6/15.4xP/E,对应当前仍有30％上升空间。
风险
充分提示风险,不得流于形式。
[2021-10-20] 德赛电池(000049):德赛电池公司有为华为生产储能锂电池产品
■证券时报
德赛电池(000049)在互动平台上表示，公司有为华为生产储能锂电池产品。公司储能电池产品主要应用于5G通信基站、家庭储能、UPS数据中心电源等方面。储能锂电池市场是公司未来重点开拓的业务领域。
[2021-07-22] 德赛电池(000049):终止整合NVT影响潜在协同,主业仍具低估价值-事件点评
■招商证券
事件:
德赛电池7月21日公告因未能就核心条款达成一致,公司与香港新能达共同决定终止筹划有关全资子公司惠州电池通过增资方式引入战略投资者的重大资产重组事项。我们点评如下:
评论:
1、终止整合ATL旗下PACK厂NVT,将影响与ATL电芯的潜在协同效应。
此前公司公告与ATL旗下的香港新能达签署《重组意向书》,拟由香港新能达以其持有的NVT全部股权作价对惠州电池增资。香港新能达为消费电芯龙头ATL旗下子公司,NVT则为香港新能达100％控股的子公司,主营业务包括智能手机、NB、平板、电动工具等电池PACK,其在M/O/V客户智能手机订单中具有较高份额。德赛惠州电池主营为消费电子领域电池PACK＆BMS业务,在苹果和安卓华为PACK份额较高。因近期双方在标的资产价格等核心条款上未能达成一致而终止该资产重组项目,致使公司与ATL电芯的上下游潜在协同效应受到影响。
2、短中长期公司经营战略清晰,积极布局高成长赛道,仍具发展前景。
短期来看,公司下半年业绩受益A客户旺季拉货和非A业务拓展有望提速增长,利润端望受益产品结构优化带来毛利率改善以及子公司全年利润并表。中长期看,尽管公司与ATL之间上下游潜在协同效应因NVT整合的终止而受到影响,但公司将持续强化其传统优势业务,积极布局新业务领域,未来仍有望保持稳定增长。手机业务方面,公司A客户份额保持稳定,H客户下滑影响有望见底,后有机会进入增长拐点;新业务方面,公司将以手机BMSSIP业务入手积极布局SIP各应用领域,未来有望切入A客户核心品类,并积极开展EMS业务拓展客户群;新能源方面,加大对动力电池和储能系统等业务的投入,优化公司产业布局。产能方面,公司惠州电源一期产能将于21Q4投产,越南北江和长沙望城等基地亦逐步投产,有望为公司未来业绩增长提供坚实保障。
3、下调至"审慎推荐-A"评级,公司主业仍具低估价值。
尽管终止整合NVT影响到公司与ATL电芯的潜在协同效应,但公司在电池PACK＆BMS领域仍具备核心竞争力,后续公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP、EMS、新能源等领域积极布局带来的增量空间。我们维持21/22/23年营收预测211.4/243.2/279.6亿元,归母净利润8.0/9.6/11.1亿元,对应EPS为2.67/3.20/3.68元,对应PE为17.4/14.5/12.6倍,但基于与NVT整合终止对长线业务和估值空间的影响,我们下调至"审慎推荐-A"评级,公司主业仍具低估价值。
风险提示:客户需求不及预期,业务拓展不及预期。
[2021-07-21] 德赛电池(000049):德赛电池终止筹划惠州电池增资事项
■证券时报
德赛电池(000049)7月21日晚间公告，终止筹划有关全资子公司惠州电池通过增资方式引入战略投资者的重大资产重组事项。根据此前初步意向，香港新能达以其持有的东莞新能德全部股权作价对惠州电池增资，增资完成后，香港新能达持有惠州电池不超过49%的股权。
[2021-07-14] 德赛电池(000049):二季度低于预期,看好下半年提速和低估价值-中期点评
■招商证券
事件:德赛电池7月13日公告2021年半年度业绩预告,公司上半年营收约76.85亿,同比+1.47％;归母净利润2.50-2.75亿,同比+43.87％～58.26％。我们点评如下:评论:1、二季度同比增长低于预期,主因去年较高基数以及H客户手机业务调整。
德赛电池21H1预告营收76.85亿,同比+1.47％,Q2单季度营收预计约38.42亿,同比-18.08％/环比持平,主因去年A客户Q2有SE2发布和补库存导致较高基数以及H客户今年手机业务持续调整所致。预计归母净利区间为2.50-2.75亿,同比+43.87％～58.26％,Q2单季度预计实现归母净利润1.15-1.40亿,中值同比持平/环比-5.6％,公司Q2净利率同比+0.61pct至3.32％,公司解释主因为:1)20年8月完成对子公司惠州电池和惠州蓝微的全资控股,子公司利润并表实现同比大幅增长;2)中型锂电池BMS及封装集成业务占比增加,毛利率同比提升。
2、受益于A客户旺季拉货和非A业务拓展,下半年业绩增长有望提速。
展望下半年,公司业绩增速有望受益多驱动因素而回升。具体来看:1)A客户方面,iPhone13/AirPods3/Watch7/MacBookPro/iPadmini等众多新品备货,下游需求持续增长,将驱动公司A客户业务持续成长;2)安卓业务,上游原料供应短缺有望有所缓解,叠加OV、新荣耀等新机备货,将部分抵消H客户同比持续下滑影响;3)非A笔电、电动工具、吸尘器、扫地机器人等产品需求旺盛,高增长趋势望延续;4)BMSSIP业务进展顺利,全年有望实现数亿营收,后有望逐步切入A客户品类。整体而言,我们认为公司21年全年仍有望实现210亿营收目标,手机业务营收望保持稳定,A客户占比提升带来结构优化;非手机业务继续保持较高增长趋势。利润方面有望受益营收增长、产品结构优化带来毛利率改善及子公司净利润全年100％并表。
3、中长期公司发展战略清晰,积极布局高成长赛道。
中长期看,公司持续强化传统优势业务,积极布局新业务领域,望保持稳定增长。
公司拟整合ATL旗下PACK厂NVT,有望与ATL形成"PACK+电芯"上下游协同优势,市场竞争力和份额将进一步提升;新业务方面,公司重视SIP业务发展,将以手机BMSSIP业务入手积极布局SIP各应用领域,并开展EMS业务拓展客户群;同时加大对动力电池和储能系统等新能源业务的投入,优化公司产业布局。
产能方面,公司惠州电源一期产能将于21Q4投产,越南北江和长沙望城等基地亦逐步投产,有望为公司未来业绩增长提供坚实保障。
4、维持"强烈推荐-A"评级,仍看好公司的低估价值。
我们看好公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,以及在SIP、EMS、新能源等领域积极布局带来的增量空间;此外,如与NVT整合能顺利落地,将与ATL电芯形成协同效应,打开Pack业务份额增长及盈利空间。综合来说,考虑Q2手机业务的调整,我们调整21/22/23年营收预测至211.4/243.2/279.6亿元,归母净利润至8.0/9.6/11.1亿元;对应EPS为2.67/3.20/3.68元,对应PE为17.9/14.9/13.0倍,维持"强烈推荐-A"评级,仍看好公司的低估价值。
风险提示:重组进展不及预期,客户需求不及预期,业务拓展不及预期。
[2021-07-13] 德赛电池(000049):德赛电池上半年净利同比预增44%-58%
■证券时报
德赛电池(000049)7月13日晚间发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利2.50亿元-2.75亿元，同比增长43.87%-58.26%。公司2020年度完成对主要子公司惠州电池和惠州蓝微各25%少数股东权益的收购。惠州电池和惠州蓝微自2020年8月份起成为公司全资子公司，归属于上市公司股东的净利润同比增加;报告期内中型锂电池电源管理系统及封装集成业务占比增加，公司毛利率同比提升。
[2021-04-27] 德赛电池(000049):业绩符合预期,消费电池业务全面开花长期稳定增长-一季点评
■中金公司
1Q21业绩符合市场预期
德赛电池公布1Q21季报:营业收入为38.43亿元,同比增长33％；归母净利润为1.35亿元,同比增长185％,位于此前业绩预报同比增长164％-190％的中值偏上,符合市场预期。
1Q21业绩增长明显,我们认为主要因为:1)苹果iPhone12发布延迟,公司作为主要的电池PACK供应商,营收及净利润旺季同比推后；2)公司为OculusQuest2电池PACK主要供应商,Quest2在1Q21销量持续增长,公司相关业务受益明显；3)公司在2H20回购25％的少数股东股权,归母净利润同比口径有所提升,助力公司1Q21业绩同比录得较快增长。中长期来看,我们认为德赛的成长动能仍然清晰,少数股东权益处置等举措有望带来管理层积极性及经营决策效率提升,打开中长期成长动力。此外,去年12月公告在子公司层面引入战略投资者ATL,我们认为将塑造消费电池行业新格局,详见《联手ATL塑造消费电池新格局》。
发展趋势
iPhone强周期有望延续,安卓阵营客户亦上量。1)我们认为在全球5G换机推动下,iPhone未来2-3年有望延续强劲表现,其中电池环节仍有提升优化空间,德赛作为iPhone电池PACK的主要供应商之一,我们预计业绩也将有明显提升。2)非苹果客户方面,我们预计国内安卓系客户在5G换机周期下,出货量有望迎来快速增长,进一步贡献公司业绩增长新动能。
智能配件持表现亮眼,VR出货持续增长。1)AppleWatch及AirPods表现稳定,我们预计德赛今年有望进入AirPods纽扣电池供应环节,份额持续提升,贡献稳定业绩增量。2)OculusQuest2销量持续增长,我们预计今年出货量有望达到7-800万台,德赛电池作为Quest2电池的主力供应商,有望核心受益。此外,我们认为AIoT时代无线化趋势较为确定,对于电池PACK及BMS系统需求持续增长,德赛作为全球消费电池PACK头部公司,或将率先受益。笔电、平板等创新不断,德赛也将受益。苹果在近期春季发布会上,发布搭载M1的iPadPro,叠加已发布的搭载M1的Macbook系列,我们认为苹果自研芯片有望形成生态闭环,优化用户体验,出货延续成长性,德赛相关电池PACK业务成长可期。
盈利预测与估值
我们维持2021/22eEPS4.50/5.46元,当前股价对应2021/22e15.9/13.1xP/E。维持跑赢行业评级及目标价95.0元,对应2021/22e21.1/17.4xP/E,对应当前仍有33％上升空间。
风险
iPhone出货量不及预期；AIoT设备渗透速度不及预期。
[2021-04-26] 德赛电池(000049):Q1业绩达预期上限,21全年增势望延续-一季点评
■招商证券
事件:
德赛电池4月26日公告2021年第一季度报告,公司一季度营收38.43亿,同比增长33.28％;归母净利润1.35亿,同比增长185.38％;扣非归母净利1.28亿,同比增长232.78％。我们点评如下:
评论:
1、21Q1业绩符合前期指引上限,盈利能力不断改善。
德赛电池21Q1营收38.43亿,同比增长33.28％,同比增速较快主要是由于今年下游需求同比大幅回升,智能电源、平板、NB等锂电池业务快速增长。归母净利1.35亿,同比增长185.38％;扣非归母净利1.28亿,同比增长232.78％。毛利率8.79％,同比提升1.75pcts;净利率3.51％,同比提升1.32pcts。公司净利润高增长、盈利能力改善主因在于:1)公司A客户手机叠加非手机业务增量持续优化公司产品结构;2)子公司利润实现100％比例并表助推归母净利大幅增长。
2、21Q2及全年公司业绩望延续快速增长态势。21Q2公司业绩快速增长势头仍将保持,全年有望实现目标营收增长8.2％至210亿。具体来看:1)苹果新品发布带来新的增量动能,新配色iPhone、新款iPadPro和iMac带动总量需求增加,Watch出货仍保持增长态势,而公司在A客户份额稳步提升,A客户业务将全年保持快速增长。2)安卓业务客户结构调整带来业绩稳定,H客户销量下滑影响受OV20H1超预期出货以及荣耀新品放量而削弱。3)非A笔电、电动工具等下游需求强劲,21年全年高增长可期。总的来看,21年我们认为公司手机业务结构上A客户占比提升,整体营收规模望稳中有升;非手机业务仍将保持较佳增长势头。利润端,21Q2及全年仍将受益于业务规模增长、盈利能力提升及子公司净利润全年并表。
3、中长期公司发展战略清晰,积极卡位高成长赛道。中长期看,公司持续强化传统优势业务,积极布局卡位新业务领域,望保持稳定增长势头。公司拟整合ATL旗下Pack厂NVT,有望与ATL形成"Pack+电芯"协同优势,市场竞争力和份额将进一步提升;公司亦以手机BMSSIP业务入手布局SIP各应用领域,并开展EMS业务拓展客户群;同时加大对动力电池和储能系统等新能源业务的投入,优化公司产业布局。产能方面,公司惠州电源一期产能将于21Q4投产,越南北江和长沙望城等基地亦逐步投产,有望进一步拓宽公司增长空间。
4、维持"强烈推荐-A"评级和目标价89元。公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,将保持高增长;公司亦在SIP、EMS、新能源等领域积极布局,将带来增量空间;此外,后续有望随着NVT整合落地,形成3CPack大平台,且望与ATL电芯形成协同效应,打开份额增长及盈利空间。综合考虑,我们预测21/22/23年归母净利润为8.4/9.7/11.2亿元;对应EPS为4.06/4.68/5.38元,对应PE为17.6/15.3/13.3倍。给予"强烈推荐-A"评级,维持目标价89元。
风险提示:重组进展不及预期,客户需求不及预期,业务拓展不及预期。
[2021-04-26] 德赛电池(000049):德赛电池一季度净利润同比增长185%
■上海证券报
德赛电池披露一季报。公司2021年第一季度实现营业收入3,843,261,249.65元，同比增长33.28%;实现归属于上市公司股东的净利润134,873,963.17元，同比增长185.38%;基本每股收益0.6509元/股。
[2021-04-23] 德赛电池(000049):德赛电池重组事项具体方案尚未最终确定 正积极推进中
■上海证券报
德赛电池23日早间公告，公司此前筹划有关全资子公司惠州电池通过增资方式引入战略投资者的重大资产重组事项。截至公告披露之日，公司及中介机构正按照《上市公司重大资产重组管理办法》及其他有关规定，就本次重大资产重组相关事项与有关各方进行商讨、论证。本次重大事项具体方案尚未最终确定，本次交易的具体交易价格等核心要素尚未最终确定，相关交易方尚未签署正式协议，相关事项存在重大不确定性。公司以及有关各方正在积极地推进本次重大事项工作。
[2021-04-08] 德赛电池(000049):Q1盈利预告高增长,Q2及全年增势望延续-事件点评
■招商证券
事件:
德赛电池4月8日公告2021年第一季度业绩预告,公司一季度营收38.43亿,同比增长33.25％;归母净利润1.25亿～1.37亿,同比增长164.49％～189.88％。我们点评如下:
评论:1、21Q1归母净利预告高增长,源于下游旺盛需求及子公司利润并表。德赛电池21Q1预告营收38.43亿,同比增长33.25％,同比增速较快主要是由于去年同期受疫情影响低基数、今年下游需求同比大幅增加,智能穿戴、平板、笔电、电动工具等锂电池业务保持较好的增长势头。预告归母净利区间达1.25亿～1.37亿,同比增长164.49％～189.88％。归母净利同比高增长的主因在于:1)A客户5GiPhone以及非手机业务增量带动产品结构持续优化,新品盈利能力不断提升;2)去年8月公司完成对子公司惠州电池和惠州蓝微的全资控股,子公司利润并表实现同比大幅增长。2、21Q2及全年公司业绩增长势头望延续。展望21Q2及全年,公司业绩有望保持快速增长。具体来看:1)5GiPhone周期叠加Watch、iPad、Mac需求仍保持增长态势,此外公司份额稳步提升,将共同驱动公司A客户业务持续成长。2)安卓业务,OV上半年出货好于预期,新荣耀新品放量,将逐季削弱H客户销量下滑的影响。3)非A笔电、电动工具等拉货动能强劲,亦望延续20年较高速增长趋势。整体而言,21年我们认为手机业务营收望保持稳定,结构上A客户占比提升;非手机业务继续保持较佳增长趋势。公司实现21年全年目标营收同比+8.2％至210亿的确定性较高。利润端Q2及全年仍有望受益营收增长、利润率 提升及子公司净利润全年并表比例增至100％而增长。3、中长期公司发展战略清晰,积极布局高成长赛道。中长期看,公司持续强化传统优势业务,积极布局新业务领域,望保持稳定增长。公司拟整合ATL旗下Pack厂NVT,有望与ATL形成"Pack+电芯"协同优势,市场竞争力和份额将进一步提升;公司亦以手机BMSSIP业务入手布局SIP各应用领域,并开展EMS业务拓展客户群;同时加大对动力电池和储能系统等新能源业务的投入,优化公司产业布局。产能方面,公司惠州电源一期产能将于21Q4投产,越南北江和长沙望城等基地亦逐步投产,有望进一步拓宽公司增长空间。4、维持"强烈推荐-A"评级和目标价89元。公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,将保持高增长;公司亦在SIP、EMS、新能源等领域积极布局,将带来增量空间;此外,后续有望随着NVT整合落地,形成3CPack大平台,且望与ATL电芯形成协同效应,打开份额增长及盈利空间。综合考虑,我们预测21/22/23年归母净利润为8.4/9.7/11.2亿元;对应EPS为4.06/4.68/5.38元,对应PE为17.0/14.8/12.9倍。给予"强烈推荐-A"评级,维持目标价89元。
风险提示:重组进展不及预期,客户需求不及预期,业务拓展不及预期。
[2021-04-08] 德赛电池(000049):德赛电池一季度净利预增164%-190%
■证券时报
德赛电池(000049)4月8日晚间发布业绩预告，预计2021年一季度归母净利1.25亿元-1.37亿元，同比增164.49%-189.88%。报告期内公司智能穿戴、平板电脑、笔记本电脑、电动工具等锂电池业务增长较好;惠州电池和惠州蓝微自2020年8月份起成为公司全资子公司，归属于上市公司股东的净利润同比增加。
[2021-03-25] 德赛电池(000049):德赛电池电子烟锂电池相关产品去年未形成销售收入
■证券时报
德赛电池(000049)近日接待调研时表示，公司新兴业务中有电子烟锂电池相关产品，但在2020年度未形成销售收入。公司主要围绕行业排名前列的核心客户开展业务。
[2021-03-24] 德赛电池(000049):业绩符合预期,21年增长动能清晰-年度点评
■招商证券
事件:德赛电池3月22日公告2020年年报,公司全年总营收194.0亿,同比+5.2％;净利润7.4亿,同比+10.5％;归母净利润6.7亿,同比+33.4％,并拟实施每10股派息10元(含税)、送红股4.5股的利润分配预案,同时公告未来三年股东回报规划。我们点评如下:
评论:
1、2020年营收和盈利均符合此前预期。
德赛电池20年全年营收194.0亿,同比+5.2％;净利润7.4亿,同比+10.5％;归母净利润6.7亿,同比+33.4％,营收、利润均符合此前预期。20Q4营收66.3亿,同比+12.3％;净利润3.0亿,同比+38.1％;归母净利润3.0亿,同比+85.3％。我们认为公司业绩符合预期主要得益于公司高效的执行力和产品结构的不断优化,大客户新机的高需求及新品盈利能力提升使得公司整体盈利水平大幅提升。2、大比例现金分红+送红股,凸显公司投资价值。公司2020年拟实施每10股派发现金10元(含税),送红股4.5股的利润分配方案,现金分红总额2.07亿元,占当期归母净利润30.94％,对应股息率1.3％。公司近三年分红比例稳步提升(18年12.78％,19年28.88％),并规划未来三年现金分红比例不低于当年可分配利润的10％,可持续的分红凸显公司投资价值。
3、产品结构不断优化,业务布局进展良好,盈利能力持续改善。
公司收入端20全年实现逆势增长、Q4单季度更实现两位数增长,我们认为主因是公司自身产品结构的持续优化以及向高成长性的赛道扩展业务领域。具体来看:1)小型锂电业务营收31.2亿,同比+128.8％,手机锂电池同比下滑但依靠智能穿戴电池业务实现了高增长;2)中型锂电业务市场份额稳步提升,其中笔电业务21.8亿,同比+36.0％,电动工具和吸尘器业务22.5亿,同比45.9％,智能出行业务头部客户拓展初见成效;3)大型锂电业务迅速增长,20年公司积极拓展新能源动力电池业务,客户份额逐步提升,营收持续扩大;4)储能业务加速布局,增长强劲,20年出货量超20万套;5)BMSSIP业务进展顺利,已供货国内手机厂商。公司盈利能力亦持续改善,20年全年毛利率8.7％,同比+0.3pcts;净利率3.5％,同比+0.8pcts;Q4单季毛利率同比+0.7pcts至8.5％,净利率同比+1.7pcts至4.5％,这得益于大客户新机需求及新品盈利的提升。
4、21年增长动能清晰,中长期平台优势促份额持续提升。
21年公司目标营收210亿,同比+8.2％,我们认为今年增长动能清晰:1)5GiPhone周期叠加非手机业务增量(Watch需求量增长,iPad、Mac份额提升)望驱动A客户业务成长,盈利水平受益于新品盈利能力提升。2)安卓业务,H客户销量下滑的影响望随着OV客户增量和新荣耀新品的发布而逐季减弱。3)非A笔电、电动工具等亦望维持20年较高速增长趋势。整体而言,21年我们认为手机业务营收望保持稳定,结构上A客户占比提升;非手机业务保持较佳增长趋势;利润端仍有望受益营收增长、利润率提升及子公司净利润全年并表比例增至100％而增长。中长期看,公司以手机BMSSIP业务入手布局SIP各应用领域,并开展EMS业务拓展客户群;公司拟整合ATL旗下Pack厂NVT,有望与ATL形成"Pack+电芯"协同优势,市场竞争力和份额将进一步提升。产能方面,惠州电源一期产能于21Q4投产,越南北江和长沙望城等基地亦逐步投产,望进一步拓展公司增长空间。
5、维持"强烈推荐-A"评级和目标价89元。
公司产品结构持续优化,新品盈利能力提升,将保持高增长;公司亦在SIP、EMS、新能源等领域积极布局,将带来增量空间;此外,后续有望随着NVT整合落地,形成3CPack大平台,且望与ATL电芯形成协同效应,打开份额增长及盈利空间。考虑少数股东权益比例变化对利润端的影响,我们预测21/22/23年归母净利润为8.4/9.7/11.2亿元;对应EPS为4.06/4.68/5.38元,对应PE为18.3/15.9/13.9倍。给予"强烈推荐-A"评级,维持目标价89元。
风险提示:重组进展不及预期,客户需求不及预期,业务拓展不及预期。
[2021-03-24] 德赛电池(000049):业绩超预期,关注重组进展-年报点评
■中原证券
事件:3月22日,公司公布2020年年度报告。
投资要点:公司四季度业绩超预期。2020年,公司实现营收193.98亿元,同比增长5.18％;营业利润9.05亿元,同比增长7.56％;净利润6.70亿元,同比增长33.36％;扣非后净利润6.52亿元,同比增长37.28％;经营活动产生的现金流量净额12.82亿元,同比下降19.59％;基本每股收益3.23元,业绩超预期;利润分配预案为拟每10股派发现金红利10元(含税),送红股4.5股(含税)。其中第四季度实现营收66.31亿元,同比增长12.34％;净利润3.01亿元,同比增长84.63％,公司第四季度业绩再创单季新高。
公司主要围绕锂电池产业链进行业务布局,且在中小型电源管理系统暨封装细分市场处于领先地位。2020年,公司以现金收购了惠州电池和惠州蓝微两家子公司25％股权。
全球智能手机出货量再降,2021年将恢复增长。IDC统计显示:2020年全球智能手机出货12.92亿台,同比下降5.90％,已连续三年下滑,但第四季度同比增长4.64％。2020年全球平脑电脑出货量1.641亿台,同比增长13.60％;可穿戴市场出货4.447亿台,同比增长28.40％,主要受益于腕式设备和耳戴式设备市场增长。智能手机、平板电脑及可穿戴设备行业发展趋势均为行业集中度提升,如全球智能手机前五大厂商市占率由2018年的67％提升至2020年的71％、全球平板电脑前五厂商市占率由2018年的69％提升至2020年的78％。根据IDC预测:2021年一季度全球智能手机出货将同比增长13.9％,2021年全年增长5.5％,主要受益于市场需求持续复苏和5G设备产能增加,其中中国和美国两大市场2021年智能手机出货量将分别增长5.0％和3.5％。
公司收入结构有所优化,2021年业绩仍将增长。2020年,公司BMS产品实现收入39.82亿元,PACK(封装集成)收入171.16亿元(含内部销售)。公司在小型锂电池业务领域具备显著行业地位和客户优势,受需求下降和贸易摩擦影响,2020年公司智能手机锂电池业务出现下滑,但其它业务均实现高增长:其中智能穿戴类设备电池业务营收31.15亿元,同比增长128.79％;笔记本电脑电池业务营收21.75亿元,同比增长36.02％;电动工具和吸尘器电池业务营收22.50亿元,同比增长45.87％。同时,新能源汽车动力电池BMS经营情况持续改善;储能业务重点开发5G通信基站、家庭储能等,合计出货量超20万台套。另公司积极试水新业务,惠州蓝微以2000万元投资参股了以X波段射频雷达智能控制芯片为主要产品的北京富奥星电子技术有限公司,持股占比20％。
盈利能力略升,预计2021年总体稳定。2020年,公司销售毛利率8.67％,同比提升0.31个百分点,盈利能力变化主要系产品结构变化,且公司加强自动化领域的投入。截止2020年底,公司控股企业累计拥有发明专利107项,其中2020年申请发明专利21项。公司在中小型锂电池封装领域具备显著行业地位,长期注重技术投入和创新,近年研发投入稳步提升,2020年研发投入3.51亿元,在营收中占比提升至1.81％,自动化水平处于行业领先,预计2021年公司盈利能力总体稳定。
关注重组进展。2020年12月,公司公告与ATL旗下的香港新能达签署了《重组意向书》:拟由香港新能达以其持有的东莞新能德全部股权作价对公司全资子公司惠州电池增资,增资后东莞新能德持有惠州电池不超过49％股权,公司将持有惠州电池剩余股权,而惠州电池将持有东莞新能德全部股权。如重组完成,将诞生最大的3CPack平台,后续积极关注相关进展。
维持公司"增持"投资评级。暂不考虑重组影响,预测公司2021-2022年摊薄后的EPS分别为4.16元与4.60元,按3月23日74.90元收盘价计算,对应的PE分别为18.0倍与16.3倍。目前估值相对行业水平较低,结合下游行业景气度,维持公司"增持"投资评级。风险提示:行业竞争加剧;经济景气波动;项目进展不及预期;国内智能手机客户市场份额下降。
[2021-03-23] 德赛电池(000049):业绩符合预期,消费电池长成动能仍将持续-年度点评
■中金公司
2020年业绩符合我们预期德赛电池公布2020年报:营收193.98亿元,同比增长5.2％,归母净利润6.7亿元,同比增长33％,位于此前预报区间25.5-37.4％中值偏上。对应4Q20单季度:营收66.31亿元,同比增长12％,归母净利润3.01亿元,同比增长85％。
2020年德赛的成长动能主要来自:1)苹果iPhone12量价齐升,AirpodsPro、Applewatch等可穿戴品类增长强劲。2)笔记本电脑、海外电动工具等业务也有不错表现。3)去年解决少数股东权益问题后,8月起并表口径从75％提升至100％。使德赛在疫情以及华为出货下滑的背景下,仍保持了不错的成长性。展望1Q21,我们预计德赛有望延续4Q20的高成长态势,进一步优于市场预期:1)受苹果iPhone整体延后影响,1Q21仍有不错成长性,2)扫地机器人、吸尘器等电动工具需求较好,3)苹果及非苹穿戴类产品也有较好表现。中长期来看,我们认为德赛的成长动能仍然清晰,少数股东权益处置等举措有望带来管理层积极性及经营决策效率提升,打开中长期成长动力。此外,去年12月公告在子公司层面引入战略投资者ATL,我们认为将塑造消费电池行业新格局,详见《联手ATL塑造消费电池新格局》。
发展趋势苹果业务:1Q21淡季不淡,2Q21iPhone电池面临一定挑战。1)iPhone:考虑到iPhone12整体备货延期,我们认为1Q21相关收入仍将维持不错表现,但受12mini需求下滑影响,公司2Q21单季度将面临一定压力;2)Applewatch、Airpods等:我们认为Applewatch今年仍将延续高成长,公司作为PACK环节核心供应商有望持续受益,AirPods份额持续增长,也将贡献明显增量。非苹业务:电脑、电动工具和智能硬件等品类百花齐放。1)电脑:我们认为行业整体需求仍较为乐观,电池软包趋势推动公司份额持续提升,贡献稳定业绩增量;2)智能家居:随着智能化、无线化趋势,吸尘器、扫地机等智能家居品类有望持续更新换代,公司作为消费电池PACK头部供应商有望受益;3)我们预计公司可穿戴及移动充电宝品类及客户将持续丰富,推动收入快速增长。
盈利预测与估值
我们维持2021/22eEPS4.50/5.46元,当前股价对应2021/22e16.6/13.6xP/E。维持跑赢行业评级及目标价95.0元,对应2021/22e21.1/17.4xP/E,对比当前仍有27％上升空间。
风险
iPhone出货量不及预期;非苹果业务开拓不及预期。
[2021-03-22] 德赛电池(000049):德赛电池2020年净利同比增长33% 拟10送4.5派10元
■上海证券报
德赛电池披露年报，公司2020年实现营业收入193.98亿元，同比增长5.18%;归属于上市公司股东的净利润6.7亿元，同比增长33.36%;每股收益3.23元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税)，送红股4.5股(含税)。
[2021-01-22] 德赛电池(000049):业绩预告超出预期,新品订单及盈利能力佳-2020年度预告点评
■招商证券
事件:德赛电池发布20年业绩预告,20年营收约193.9亿元,同比增长5％;净利润7.0-7.6亿元,同比增长4.5％-13.5％;归母净利润6.3-6.9亿元,同比增长25.5％-37.4％。
点评:1、业绩超出预期,源于iPhone12ProMax需求佳及盈利能力提升。
公司20年营收约193.9亿元,同比增长5％;归母净利润6.3-6.9亿元,中值6.6亿元对应同比增长31％,超出预期。对应Q4营收66亿元,同比增长12％,净利润中值2.9亿元,同比增长34％,归母净利润中值2.9亿元,同比增长79％。我们认为超预期主要源于iPhone12ProMax新机需求佳及新品盈利能力提升,使得综合盈利能力同比、环比提升。此外,公司应收应付外汇对冲以及套保等措施使得汇率变化对公司影响小。
2、21年利润持续增长,源于A客户及非手机业务成长及并表比例增加。展望21年:1)5GiPhone周期叠加非手机业务增量(Watch＆AirPods需求量增长,iPad、Mac份额提升)望驱动A客户业务成长,此外新品盈利能力提升王驱动盈利水平同比提升。2)安卓业务上,德赛仍受H客户销量下滑影响,OV客户增量有所对冲,不过随着新荣耀新品发布,该影响有望呈现逐季减弱趋势。3)非A笔电、电动工具等亦望维持20年较高速增长的趋势。整体而言,21年我们认为手机业务营收望保持稳定,结构上A客户占比提升;非手机业务保持较佳增长趋势;利润端仍有望受益营收增长、利润率提升及子公司净利润全年并表比例增至100％而增长。
3、拟整合ATL旗下Pack厂NVT,未来行业格局优化望驱动中长期份额再上台阶。德赛20年12月公告,旗下的惠州电池或接受香港新能达增资并纳入东莞新能德100％股权,两者电池Pack＆BMS相关业务合并,德赛则仍保持对该业务主体的控股权。我们在此前报告《德赛电池:拟整合ATL旗下NVT,详解消费电池格局变化趋势》中分析,此次资产重组意向的背景在于行业格局的潜在变化:1)从电芯格局看,随着动力电芯需求快速增长,以及消费电芯现有的分散格局之下,众多电芯厂商在消费电子市场不具备成本优势,并在逐步减少消费电芯领域的投入,对剩余的积极参与者而言,具有份额整合空间。2)从Pack格局看,电芯资源的战略地位越发凸显,Pack与电芯一体化供货有望节约工程成本。此次资产重组若落地,行业格局优化望加速,惠州电池与NVT合并且与ATL电芯协同,竞争力及份额望再上台阶。
4、给予"强烈推荐-A"评级,目标价89元。
公司持续保持增长,后续有望随着整合落地,形成3CPack大平台,且望与ATL电芯形成协同效应,打开份额增长及盈利空间。鉴于整合目前尚未落地,盈利预测暂不考虑重组影响。整体而言,考虑新品盈利能力提升、少数股东权益比例变化对利润端的影响后,我们预测20/21/22年归母净利润为6.5/8.4/9.7亿元;对应EPS为3.14/4.06/4.69元,对应PE为22.9/17.7/15.3倍。给予"强烈推荐-A"评级,维持目标价89元。
风险提示:重组进展不及预期,客户需求不及预期,业务拓展不及预期。
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