600529山东药玻股票行情走势分析
≈≈山东药玻600529≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-19]玻璃制造行业：浮法价格涨势强劲，光伏玻璃短期需求趋稳－周报
■天风证券
浮法玻璃价格涨幅明显,22Q2需求有望达到小高峰
上周浮法玻璃国内均价环比上周上涨10.51％,下游加工厂开工补货,浮法厂库存持
续削减,上周厂商库存3810万重量箱,较上周减少532万重量箱,周内产能为174375t/d,
环比持平。上周成本端纯碱价格上涨幅度有限,原片价格拉升明显,浮法玻璃利润大幅
增长。我们认为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,今年
上半年有望迎来竣工小高峰。
光伏组件端开工情况稳定,持续关注产能投放进度
上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃价格分别为19.2、25元/平方米,环比持平。厂商库
存天数24.11天,环比上周上涨0.84％。近期原料端价格持续上涨,组件端开工情况稳定
,玻璃厂家执行前期订单较多,交投尚可。中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政
策推动,光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量42210吨,环
比增加2.43％,22年光伏玻璃投产计划较大,但推进情况一般,在当前价格下我们认为22
年产能投放情况仍需观察。总体而言,我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间
,目前价格水平下部分小窑炉已无利可图,我们判断价格下行空间有限,后续若需求加速
好转,光伏玻璃价格仍有望阶段性调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值
光伏行业需求有望边际改善,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【
信义光能】(与电新联合覆盖),【福莱特】(与电新联合覆盖)、困境反转角度推荐【亚
玛顿】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,考虑均衡
状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们认为当前
浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,持续推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,【南玻
A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持续推荐
【凯盛科技】(与电子组联合覆盖),药用玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼硅药用玻璃头
部企业【山东药玻】(与医药组联合覆盖)。
[2022-02-12]玻璃制造行业：浮法节后迎涨价，光伏玻璃短期需求有支撑－周报
■天风证券
光伏组件厂家备货心态尚可,持续关注产能投放进度上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃
价格分别为19.2、25元/平方米,环比持平。厂商库存天数23.92天,环比节前一周上涨1
2.16％。近期原料端价格上涨,组件端开工负荷较节前略降,玻璃厂家执行节前订单较
多,交投尚可。中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求22/2
3年有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41210吨,环比持平,22年光伏玻璃投产
计划较大,部分推进情况一般,在当前价格下我们认为22年产能投放情况仍需观察。总
体而言,我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,目前价格水平下部分小窑炉
已无利可图,我们判断价格下行空间有限,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有望阶
段性调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
浮法玻璃节后迎涨价,22Q2需求有望达到小高峰上周浮法玻璃国内均价环比节前一
周上涨3.42％,加工厂、贸易商备货积极性良好,浮法厂产销放量。上周厂商库存4342
万重箱,较节前一周增加832万重量箱,周内产能为174375t/d,环比减少600t/d。上周成
本端纯碱价格上涨幅度有限,原片价格拉升明显,浮法玻璃利润持续回升。我们认为后
续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,今年上半年有望迎来竣
工小高峰。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖)、【
信义光能】(与电新联合覆盖),困境反转角度推荐【亚玛顿】。浮法玻璃价格专利润随
短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,
以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资
价值,持续推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破
国外垄断,
国产替代后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】(与电子组联合覆盖),药用
玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】(与医药组联合覆盖)
。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2022-02-06]玻璃制造行业：光伏玻璃短期需求有支撑，浮法交投良好－周报
■天风证券
光伏组件开工尚可,持续关注产能投放进度上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃价格分别
为19.2、25元/平方米,环比持平。厂商库存天数21.32天,环比上周下降7.85％。近期
原料端价格上涨,组件端开工尚可,需求仍存支撑;21年12月光伏大幅并网,全年装机达5
3GW。中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求22/23年有望
持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41210吨,环比下降1.55％,22年光伏玻璃投产
计划较大,部分推进情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需观察。总体而言,我们认
为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,目前价格水平下部分小窑炉已无利可图,我
们判断价格下行空间有限,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有望阶段性调涨,继续
看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
浮法玻璃周内交投良好,22Q2需求有望达到小高峰上周浮法玻璃国内均价环比上涨
1.58％,贸易商备货为主,刚需有限。上周厂商库存3510万重箱,环比减少48万重量箱,
周内产能环比持平。上周成本端纯碱价格上涨幅度有限,原片价格小幅拉升,浮法玻璃
利润有所回升。我们认为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反
弹,今年上半年有望迎来竣工小高峰。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖)、【
信义光能】,困境反转角度推荐【亚玛顿】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但
浮法龙头股价已大幅调整,考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业
务带来的额外成长性,我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,持续推荐
【旗滨集团】,【信义玻璃】,【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产
替代后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】,药用玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼
硅药用玻璃头部企业【山东药玻】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2022-01-22]玻璃制造行业：光伏玻璃下游需求持续回暖，浮法交投转好－周报
■天风证券
光伏组件开工预计回暖,持续关注产能投放进度上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃价格
分别为19.2、25元平方米,环比持平。厂商库存天数23.14天,环比上周下降18.98％。
近期原料端价格上涨,组件端开工有上调预期,需求持续回暖;12月光伏大幅并网,全年
装机达53GW。中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求明年
有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41860吨,环比增加1.45％22年光伏玻璃投
产计划较大,部分推进情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需观察。总体而言,我们
认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,目前价格水平下部分小窑炉已无利可图,
我们判断价格下行空间有限,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有望阶段性调涨,继
续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
浮法玻璃周内交投稍有好转,22Q2需求有望达到小高峰上周浮法玻璃国内均价环比
上涨0.04％0.04％,备货性需求尚可,刚需转弱。上周厂商库存3558万重箱,环比减少27
2万重量箱周内产能环比下降0.14％。上周成本端纯碱、动力煤、石油等价格均上涨,,
原片价格反弹幅度有限,浮法玻璃利润持续缩减。我们认为后续若地产资金边际改善,
浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,今年上半年有望迎来竣工小高峰。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖)、【
信义光能】困境反转角度推荐【亚玛顿】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮
法龙头股价已大幅调整,考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务
带来的额外成长性,我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,持续推荐【
旗滨集团】【信义玻璃】【南玻A】;玻璃新材料角度UTG原片突破国外垄断,国产替代
后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】,药用玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼硅药
用玻璃头部企业【山东药玻】。
风险提示原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利用
率提升超预期。
[2022-01-15]玻璃制造行业：光伏玻璃下游需求回暖，浮法步入传统淡季－周报
■天风证券
光伏组件开工率回升,持续关注产能投放进度上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃价格分
别为19.2、25元/平方米,环比持平。厂商库存天数28.56天,环比上周下降2.99％。近
期原料端价格小幅上涨,组件端开工继续回升,需求陆续回暖;12月光伏大幅并网,全年
装机或达60GW,超过此前CPIA的预测。中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策
推动,光伏装机需求明年有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比持
平,22年光伏玻璃投产计划较大,部分推进情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需观
察。总体而言,我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,目前价格水平下部分
小窑炉已无利可图,我们判断价格下行空间有限,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍
有望阶段性调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
浮法玻璃迎传统淡季,22Q2需求有望达到小高峰上周浮法玻璃国内均价环比下降2.
03％,备货性需求尚可,刚需下降。上周厂商库存3830万重箱,环比增加64万重量箱,持
续累库,周内产能环比上涨0.23％,周内产线点火1条,冷修1条,改产1条。上周成本端纯
碱成交重心持续下移,但部分燃料产品涨跌互现,原片价格有所下降,浮法玻璃利润持续
缩减。我们认为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,今年
上半年有望迎来竣工小高峰。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖)、【
信义光能】,困境反转角度推荐【亚玛顿】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但
浮法龙头股价已大幅调整,考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业
务带来的额外成长性,我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,持续推荐
【旗滨集团】,【信义玻璃】,【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产
替代后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】,药用玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼
硅药用玻璃头部企业【山东药玻】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2022-01-07]玻璃制造行业：光伏持续关注产能释放节奏，浮法步入传统淡季－周报
■天风证券
光伏组件开工回暖,持续关注产能投放进度上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃价格分别
为19.2、25元/平方米,环比-4％、-1.96％。厂商库存天数29.45天,环比上周下降2.58
％。近期原料端价格持续下降,组件端开工回升,需求稍有好转;12月光伏大幅并网,全
年装机或达60GW,超过此前CPIA的预测。中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政
策推动,光伏装机需求明年有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比
持平,22年光伏玻璃投产计划较大,部分推进情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需
观察。总体而言,我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,目前价格水平下部
分小窑炉已无利可图,我们判断价格下行空间有限,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格
仍有望阶段性调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
浮法玻璃迎传统淡季,22Q2需求有望达到小高峰上周浮法玻璃国内均价环比下降2.
68％,需求走弱。上周厂商库存3766万重箱,环比增加249万重量箱,持续累库,周内产能
环比持平,重庆赛德400t/d产线计划于本月10日放水冷修。上周成本端纯碱成交重心持
续下移,但部分燃料产品价格上浮,原片价格有所下降,浮法玻璃利润降幅明显。我们认
为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,今年上半年有望迎
来竣工小高峰。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖)、【
信义光能】,困境反转角度推荐【亚玛顿】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但
浮法龙头股价已大幅调整,考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业
务带来的额外成长性,我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,持续推荐
【旗滨集团】,【信义玻璃】,【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产
替代后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】,药用玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼
硅药用玻璃头部企业【山东药玻】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2022-01-02]玻璃制造行业：光伏年底并网超预期，关注22年产能投放－周报
■天风证券
光伏12月并网超预期,全年新增或超60GW上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃价格价格分
别为20、25-26元/平方米,环比持平。厂商库存天数30.23天,环比上周增加3.20％。近
期原料端价格持续下降,需求稍有好转;12月光伏大幅并网,全年装机或达60GW,超过此
前CPIA的预测。11月16日,美国正式恢复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权同时
中央预算平台发布新能源补贴预算,中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推
动,光伏装机需求明年有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比持平,
22年光伏玻璃投产计划较大,部分推进情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需观察
。总体而言,我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,目前价格水平下部分小
窑炉已无利可图,我们判断价格下行空间有限,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有
望调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
浮法玻璃需求尚可,利润小幅增长上周浮法玻璃国内均价环比下降1.85％,需求尚
可。上周厂商库存3517万重箱,环比增加125万重量箱,持续累库,周内产能小幅下降,一
条产线冷修,总产能约17.5万t/d。上周成本端燃料、纯碱成交重心均有所下移,原片价
格亦有松动,浮法玻璃利润小幅增长。我们认为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需
求端仍有望出现短期反弹,但明年年内竣工面积出现拐点的可能性仍较大。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),【
信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,考虑
均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们认为
当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,【南玻
A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持续推荐
【凯盛科技】,药用玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】
。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-12-25]玻璃制造行业：浮法步入传统淡季，关注明年光伏玻璃产能投放－周报
■天风证券
浮法玻璃进入传统淡季,利润增幅趋缓上周浮法玻璃国内均价环比下降0.92％,国
内浮法玻璃需求走弱。上周厂商库存3392万重箱,环比增加144万重量箱,开始累库,周
内产能维持不变,总产能约17.6万t/d。上周成本端燃料、纯碱成交重心均有所下移,利
润增幅放缓。我们认为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹
,但明年年内竣工面积出现拐点的可能性仍较大。我们认为浮法价格已处于底部,龙头
公司借助规模优势,目前拥有一定的壁垒利润。
光伏玻璃短期需求疲软,明年产业链僵局或将打破上周2mm光伏镀膜玻璃价格达20
元/平米,环比持平;3.2mm光伏镀膜玻璃价格小降,环比跌幅1.92％。厂商库存天数29.2
4天,环比上周增加7.24％。近期组件厂家开工率偏低,需求支撑有限。短期来看,终端
电站装机暂无明显好转迹象,但目前价格水平下部分小窑炉已无利可图,我们判断价格
下行空间有限。11月16日,美国正式恢复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权同时
中央预算平台发布新能源补贴预算,中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推
动,光伏装机需求明年有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比持平,
22年光伏玻璃投产计划较大,部分推进情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需观察
。总体而言,我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,后续若需求加速好转,光
伏玻璃价格仍有望调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),推
荐【信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,
考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们
认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,【
南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持续
推荐【凯盛科技】,推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-12-19]玻璃及玻璃制品业行业：打造光伏材料系统型供应商－信义系公告点评
■国泰君安
本报告导读:信义以硅料/玻璃/EVA为关键布局点拓展光伏材料系统供应商蓝图清
晰,符合公司所积累的工业大规模制造能力优势,或再度后发先至,优势显著,我们乐观
以待。
摘要:[信义系公告设立]信义晶硅,信义光能及信义玻璃分别持有信义晶硅52％/48
％股权。信义晶硅主要从事多晶硅生产,一期项目将在云南曲靖建设年产6万吨的多晶
硅项目,项目建设期为两年。我们认为,信义有序扩张光伏系统供应商版图,以硅料/玻
璃/EVA膜为关键布局点,符合公司在重资产、大规模制造领域长期以来的能力优势,引
入领先的团队,有望复制信义在过去拓展浮法、光伏玻璃业务之时先发后至的成功经验
。重点推荐:信义玻璃(0868.HK)、信义光能(0968.HK)、信义能源(3828.HK)。
光伏关键材料系统供应商的布局思路。从信义在光伏领域中重点选取的几个布局
点上看,硅料/EVA膜/光伏玻璃共同具备的特点是1)产业链附加值高;2)重资产,符合信
义大规模制造优势;3)能与现有光伏玻璃业务形成客户资源共享。由此可见公司在光伏
版图扩张中思路明确,且自2008年公司涉足光伏玻璃,多年来陆续向下游布局了电站和
储能,本次向上游硅料延伸也体现了公司对光伏板块长期看好是一以贯之的。
重资产行业低成本运营典范。信义具备强大的大规模工业制造业基础,无论从建造
到运营,尤其在重资产行业是低成本运营的典范。以浮法为例,信义于2006年开始垂直
一体化布局上游浮法原片,2009-2015年间凭借对玻璃行业的深刻认识以及优秀的成本
控制能力,形成了产能在周期低谷逆势投放,周期上行开足马力赚钱的良性循环,后来居
上一举成为浮法行业龙头,无论从单吨建设成本,或是产品盈利能力均显著优于行业。
硅料布局储备充分,不打无准备之战。1)从项目区域布局看,云南曲靖硅光伏产业
园围绕光伏全产业链布局,目前曲靖光伏产业集群效应已现。2)从成本上看,电价占多
晶硅成本比例近30％,在西门子路线趋于完备的背景下电耗下降空间变小,电价成为成
本差异化的主要来源,近年来新产能多向新疆、内蒙、云南等低电价区域聚集,投产后
发优势显著。
3)从团队和技术储备上看,信义晶硅引入行业领先的团队,尽管一期项目仍以主流
改良西门子法为主要技术路径,但团队同样为未来技术路径变化做好了充分的技术储备
。
在手现金充沛,公司长期重视股东回报,回购彰显信心。2021H1信义光能及信义玻
璃账面现金及现金等价物分别为85亿元、42亿元,2017-2020年信义玻璃/光能分红率维
持在近50％,信义能源上市以来分红比例更是达到100％。2021年8月份以来,公司多位
核心管理层持续的多次增持以及回购公司股票彰显对公司中长期发展的信心。
风险提示:原材料价格大幅上涨,行业供给过剩。
[2021-12-17]玻璃制造行业：浮法赶工稳步去库，关注明年光伏玻璃产能投放－周报
■天风证券
浮法赶工去库,盈利情况继续好转上周浮法玻璃国内均价环比上涨1.63％,国内浮
法玻璃需求尚可,赶工形成一定支撑。上周厂商库存3248万重箱,环比减少64万重量箱,
结束8月以来累库,周内产能维持不变,总产能约17.6万t/d。上周成本端燃料、纯碱成
交重心均有所下移,叠加价格推涨单位利润稳步提升。我们认为后续若地产资金边际改
善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,但明年年内竣工面积出现拐点的可能性仍较
大。我们认为浮法价格已处于底部,龙头公司借助规模优势,目前拥有一定的壁垒利润
。
光伏玻璃短期需求疲软,明年产业链僵局或将打破上周2mm及3.2mm光伏镀膜玻璃价
格达20、26元/平米,环比持平。厂商库存天数27.26天,环比上周增加11.79％。近期组
件厂家开工率偏低,需求支撑有限。短期来看,终端电站装机暂无明显好转迹象,但目前
价格水平下部分小窑炉已无利可图,我们判断价格下行空间有限。11月16日,美国正式
恢复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权同时中央预算平台发布新能源补贴预算,
中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求明年有望持续改善
。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比持平,22年光伏玻璃投产计划较大,部分推
进情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需观察。总体而言,我们认为全行业平均利
润目前或仍处于底部区间,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有望调涨,继续看好龙
头公司未来量价齐升的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),推
荐【信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,
考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们
认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,【
南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持续
推荐【凯盛科技】,推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-12-11]玻璃制造行业：浮法赶工稳步去库，光伏玻璃盈利处于底部－周报
■天风证券
浮法赶工稳步去库,单位利润持续上行上周浮法玻璃国内均价环比上涨3.45％3.45
％,国内浮法玻璃需求尚可,赶工形成一定支撑。上周厂商库存3312万重箱,环比减少34
7万重量箱,结束8月以来累库,周内产能略减,总产能约17.6万t/d。上周成本端燃料、
纯碱成交重心均有所下移,叠加价格推涨单位利润大幅改善。我们认为后续若地产资金
边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,但明年年内竣工面积出现拐点的可能
性仍较大。我们认为浮法价格已处于底部,龙头公司借助规模优势,目前拥有一定的壁
垒利润。
光伏玻璃短期需求疲软,明年产业链僵局或将打破上周2mm及3.2mm光伏镀膜玻璃价
格达20/26元平米,环比持平。厂商库存天数24.39天,环比上周增加2.48％。近期组件
厂家开工率偏低,需求支撑有限。短期来看,终端电站装机暂无明显好转迹象,但目前价
格水平下部分小窑炉已无利可图,我们判断价格下行空间有限。11月16日,美国正式恢
复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权同时中央预算平台发布新能源补贴预算,中
长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求明年有望持续改善。
供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比持平,22年光伏玻璃投产计划较大,部分推进
情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需观察。总体而言,我们认为全行业平均利润
目前或仍处于底部区间,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有望调涨,继续看好龙头
公司未来量价齐升的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),关
注【信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,
考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们
认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】【信义玻璃】,关
注【南玻A】玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持
续推荐【凯盛科技】。
风险提示原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利用
率提升超预期。
[2021-12-05]玻璃制造行业：浮法赶工需求有支撑，单位利润大幅上涨－周报
■天风证券
浮法赶工需求有支撑,单位利润大幅上涨上周浮法玻璃国内均价环比上涨0.65％,
国内浮法玻璃需求尚可,赶工形成一定支撑。上周厂商库存3659万重箱,环比减少456万
重量箱,结束8月以来累库,周内产能略增,约17.7万t/d。上周成本端燃料、纯碱成交重
心均有所下移,叠加价格推涨单位利润大幅改善。我们认为后续若地产资金边际改善,
浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,但明年年内竣工面积出现拐点的可能性仍较大。
我们认为浮法价格已处于底部,龙头公司借助规模优势,目前拥有一定的壁垒利润。
光伏玻璃短期需求疲软,龙头硅片企业降价产业链僵局或将打破上周2mm及3.2mm光
伏镀膜玻璃价格达20/26元/平米,环比分别下降6.98％/5.45％。厂商库存天数23.8天,
环比上周增加2.54％。近期组件厂家开工率偏低,需求支撑有限。短期来看,终端电站
装机暂无明显好转迹象,本周龙头硅片企业降价产业链僵局或将打破。11月16日,美国
正式恢复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权同时中央预算平台发布新能源补贴预
算,中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求明年有望持续改
善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比持平,Q4光伏玻璃投产计划较大,部分新
产线点火有延期计划,我们认为Q4产能投放情况仍需观察。总体而言,我们认为全行业
平均利润目前或仍处于底部区间,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有望调涨,继续
看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),关
注【信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,
考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们
认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,关
注【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,
持续推荐【凯盛科技】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-12-01]玻璃行业：浮法悲观情绪或见底、弹性可期，中长期看新品成长属性－跟踪研究报告之一
■光大证券
浮法玻璃有需求支撑,玻璃企业盈利或已见底需求侧:后续随着地产链资金压力缓
解,我们判断开发贷放松+预售资金管理的政策组合或使竣工增速回归正常趋势,甚至可
能出现竣工加速的情景。从传导路径而言,此前被压制的玻璃需求将迎来新一轮释放。
供给侧:浮法玻璃价格虽在相对高位,但原材料因素已致行业接近盈亏平衡线。
目前窑龄10年以上的产能总计8850T/D(共14条线),若价格进一步下行或可加剧冷
修规模及速度,进而放大22H1供需缺口,并加剧浮法玻璃价格向上弹性。另一方面,若现
阶段玻璃价格企稳回升,企业盈利边际改善,但或将削弱后续向上动能。
淡季库存下降:11月中下旬以来,玻璃需求逐步进入淡季。现阶段观察到库存连续
两周环比下降,主要是贸易商及加工企业从"去库"向"补库"的转变。
浮法弹性可期,中长期看新品成长属性竣工链:周期优于成长。虽然我们强调对22
年竣工需求并不悲观,但同时我们承认中长期竣工需求逐阶减弱乃至下滑已是必然趋势
,故而竣工产业链的向上估值弹性受到压制。不过,对于浮法玻璃而言,短期供需错配所
带来业绩弹性的影响因子较估值更为重要。
中长期视角,浮法玻璃成长性突围,新品值得期待。部分优秀的浮法玻璃企业已聚
焦新产品新领域的拓展,虽然最终产品的验证及利润贡献仍需时间验证,但我们相信再
经过1-2年的时间维度,其新产品及新业务终将绽放光彩。
投资建议:不止于浮法玻璃弹性,更期待企业二次成长曲线旗滨集团:我们继续坚定
推荐,不仅在于玻璃价格上涨预期的催化,更为看重企业的长期成长属性。1、公司将于
22年投产光伏压延玻璃产线,规模达到6000t/d。2、公司超白浮法玻璃应用于光伏组件
面板实现技术重大突破,若实现大规模推广,浮法资产有望迎来价值重估。公司已开启
浮法产线用于光伏领域的探索,未来依靠压延玻璃渠道协同,即使应用于背板也可带来
自身价值的提升。
3、公司不断向节能、电子、医药玻璃等方面进行业务拓展,上述领域均属成长性
赛道。
南玻A:同样受益于浮法玻璃价格上涨预期,并在电子玻璃方向持续突破。公司已成
功实现高铝二代KK6玻璃批量生产及市场化销售,成功打破国际巨头在高端电子玻璃的
技术垄断。高铝三代产品KK8已在实验室研制成功,继续填补国内空白。21Q3公司再度
计提大额资产减值损失达6.72亿元。公司相关业务资产已大部分计提完毕,卸下历史包
袱,前行更为稳健。
风险分析:浮法玻璃价格回升不及预期;原燃材料成本压力提升;超白浮法玻璃应用
光伏领域进度不及预期;企业新业务拓展不及预期。
[2021-11-28]玻璃制造行业：浮法迎去库拐点，单位利润处低位－周报
■天风证券
浮法玻璃结束8月以来累库,浮法价格专利润持续下行上周浮法玻璃国内均价环比
下跌2.79％,国内浮法玻璃市场延续调整趋势,企业为促进出货成交重心下移。上周厂
商库存4115万重箱,环比减少210万重量箱,结束8月以来累库,周内产能略降,约17.5万t
/d,但近期利润回落情况下,预计冷修产能或逐步增加。上周成本端原燃料纯碱成交重
心有所下移,但天然气价格进入冬季以来上涨较快,受玻璃价格大幅下降影响,浮法单位
利润继续下行。我们认为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反
弹,但明年年内竣工面积出现拐点的可能性仍较大。但随着浮法单箱利润的快速下行,
我们认为浮法价格下行的速度有望减缓,在供需格局总体改善的情况下,龙头公司有望
借助规模优势,拥有一定的壁垒利润。
光伏玻璃短期需求疲软,201豁免关税恢复及补贴预算或提振未来需求上周2mm及3.
2mm光伏镀膜玻璃价格达21.5/27.5元/平米,环比持平。厂商库存天数23.21天,环比上
周增加4.01％。近期组件厂家操作谨慎,需求支撑有限。短期来看,终端电站装机推进
暂无明显好转迹象。11月16日,美国正式恢复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权
同时中央预算平台发布新能源补贴预算,中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政
策推动,光伏装机需求明年有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比
持平,Q4光伏玻璃投产计划较大,部分新产线点火有延期计划,我们认为Q4产能投放情况
仍需观察。总体而言,我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,后续若需求加
速好转,光伏玻璃价格仍有望调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),关
注【信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,
考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们
认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,关
注【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,
持续推荐【凯盛科技】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-11-21]玻璃制造行业：光伏玻璃需求或受提振，浮法冷修有望提前－周报
■天风证券
浮法玻璃结束8月以来累库,浮法价格专利润持续下行上周浮法玻璃国内均价环比
下跌7.11％,国内浮法玻璃市场延续调整趋势,企业为促进出货继续加大让利力度。上
周厂商库存4325万重箱,环比减少28万重量箱,结束8月以来累库,周内产能略降,约17.5
万t/d,但近期利润回落情况下,预计冷修产能或逐步增加。上周成本端原燃料纯碱、煤
炭近期成交重心有所下移,受玻璃价格大幅下降影响,浮法单位利润继续下行。我们认
为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,但明年年内竣工面
积出现拐点的可能性仍较大。但随着浮法单箱利润的快速下行,我们认为浮法价格下行
的速度有望减缓,在供需格局总体改善的情况下,龙头公司有望借助规模优势,拥有一定
的壁垒利润。
光伏玻璃价格周内略降,短期需求疲软,201豁免关税恢复及补贴预算或提振未来需
求上周2mm及3.2mm光伏镀膜玻璃价格达21.5/27.5元/平米,3.2mm玻璃价格略降。厂商
库存天数22.31天,环比上周增加18.23％。近期组件厂家操作谨慎,需求支撑有限。短
期来看,终端电站装机推进暂无明显好转迹象。11月16日,美国正式恢复对进口双面太
阳能组件的201关税豁免权同时中央预算平台发布新能源补贴预算,中长期看未来若上
游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求明年有望持续改善。供给侧,上周光伏
玻璃日熔量41260吨,环比减少4.18％,Q4光伏玻璃投产计划较大,部分新产线点火有延
期计划,我们认为Q4产能投放情况仍需观察。总体而言,尽管光伏玻璃近期有所上涨,但
我们认为成本的同时上涨,可能使得全行业平均利润仍处于底部区间,后续若需求加速
好转,光伏玻璃价格仍有望调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),关
注【信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,
考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们
认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,关
注【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,
持续推荐【凯盛科技】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-11-14]玻璃制造行业：光伏玻璃部分点火延期，浮法冷修有望提前－周报
■天风证券
需求端压力仍在持续,浮法价格专利润持续下行上周浮法玻璃国内均价环比下跌8.
28％,国内浮法玻璃市场延续调整趋势,企业为促进出货继续加大让利力度。上周厂商
库存4353万重箱,环比增加288万重量箱,周内产能环比持平,约17.5万t/d,但近期利润
回落情况下,预计冷修产能或逐步增加。上周成本端原燃料纯碱、煤炭近期成交重心有
所下移,受玻璃价格大幅下降影响,浮法单位利润继续下行。我们认为后续若地产资金
边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,但明年年内竣工面积出现拐点的可能
性仍较大。但随着浮法单箱利润的快速下行,我们认为浮法价格下行的速度有望减缓,
在供需格局总体改善的情况下,龙头公司有望借助规模优势,拥有一定的壁垒利润。
光伏玻璃价格周内持平,Q4成本或对光伏需求仍构成扰动上周2mm及3.2mm光伏镀膜
玻璃价格环比持平,达21.5/28元/平米。上周厂商库存天数15.95天,环比上周增加4.46
％。近期组件厂家操作谨慎,需求支撑有限。短期来看,终端电站装机推进暂无明显好
转迹象。中长期看,未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求明年有望
持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量43060吨,环比持平,Q4光伏玻璃投产计划较大,
部分新产线点火有延期计划,我们认为Q4产能投放情况仍需观察。总体而言,尽管光伏
玻璃近期有所上涨,但我们认为成本的同时上涨,可能使得全行业平均利润仍处于底部
区间,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有望调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升
的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),关
注【信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,
考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们
认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,关
注【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,
持续推荐【凯盛科技】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-10-24]玻璃制造行业：玻璃行业周观点更新－周报
■天风证券
浮法终端资金压力较大,单位利润持续承压上周浮法玻璃国内均价环比下跌2.89％
,国内浮法玻璃市场延续调整趋势,企业为促进出货加大让利力度。上周厂商库存3745
万重箱,环比增加155万重量箱,周内需求疲软。上周浮法玻璃产能环比减500t/d,约17.
5万t/d。旺季市场不及预期,总体压力来源于下游资金端,我们认为传统旺季的市场需
求有支撑,且沙河限产供需有望提振供需面,期待下游资金端压力缓解后,供需紧平衡下
的玻璃价格上行,工信部会议后,原片厂商涨价的频率和幅度都有可能边际放缓。强政
策下,本周玻璃及纯碱期货随黑色系期货大幅走弱,我们认为本轮期货行情与基本面实
际供需已出现一定程度背离,从供需角度出发,我们继续看好Q4玻璃行情。
光伏玻璃价格回暖,产业链原材料价格上扬或抑制需求上周2mm及3.2mm镀膜玻璃价
格环比持平达23、30元/平米,9月初至今上涨均超30％。上周库存天数13.82天,环比上
周增加6.89％,库存略有增加。近期组件成本均有不同程度上涨,组件厂家利润空间压
缩明显,对原材料价格上涨较为抵触,我们认为短期需求或难出现明显变化。供给侧,上
周光伏玻璃日熔量43060吨,环比持平,Q4光伏玻璃投产计划较大,我们认为可能仍会对
价格上行动力和空间形成一定压制,需继续跟踪产能实际投放进度。新修订的产能置换
办法未禁止光伏玻璃新增产能,但明显增加了新增产能的审批要求,同时各地在"双碳"
政策下能耗指标趋紧,我们判断下半年光伏玻璃扩产进度或慢于预期,供需格局好转或
带动玻璃价格边际上行,龙头公司有望呈现量价齐升态势。
中长期继续推荐光伏玻璃龙头光伏行业需求有望边际改善,玻璃龙头成本优势显著
,短期单位利润或已见底,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),关
注【信义光能】。浮法玻璃短期承压,中期关注【旗滨集团】,【信义玻璃】,【中国玻
璃】;国内浮法玻璃龙头目前均积极通过技术创新开拓国产替代市场,如药用玻璃(中硼
玻璃管)、电子玻璃(高铝显示盖板),后续有望体现较好成长性,关注【南玻A】;公司UT
G原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-10-19]电子玻璃行业：电子玻璃国产替代正当时－深度研究报告
■华创证券
电子玻璃主要分为液晶基板玻璃和盖板玻璃两种,可按照生产工艺和生产配方划分
。电子玻璃的种类十分丰富,根据手机屏幕结构主要分为盖板玻璃(视窗防护玻璃)和基
板玻璃。盖板玻璃(视窗防护玻璃),是加之于显示屏外,用于对触控模组、显示模组进
行保护的透明镜片;基板玻璃是液晶玻璃面板的重要原材料,且应用产品主要包括LCD面
板和OLED面板。按照生产工艺划分,电子玻璃生产工艺主要包括浮法和溢流法。按照生
产配方可划分为钠钙硅玻璃和碱铝硅酸盐玻璃。
手机出货量总盘基本稳定,玻璃后盖板渗透率提升、国产手机份额提升,为国产玻
璃提供机遇。智能手机出货量放缓,预计未来全球每年维持10亿余部智能手机出货量,
手机玻璃最底层需求总盘基本稳定。玻璃材质因其外观颜值好而且不存在影响信号问
题更适合手机后背板,比其他材质的背板更优,渗透率逐年递增。国产手机品牌市占率
提升,为国产玻璃企业提供机遇。华为手机2020年出货量为1.25亿台,市场份额占据全
球第一,为38.3％;vivo手机市场份额为17.7％,位居第二。国产电子玻璃的终端应用预
计在国产手机上率先普及推行,国产手机出货量稳健、全球份额提升,或将为国产玻璃
企业提供发展机遇。
行业壁垒高,国外企业占据主要市场份额,国产玻璃奋力追赶,市场份额有待提高。
电子玻璃行业上游为玻璃原片生产和制造厂商,下游为终端设备制造厂商,下游终端厂
商的供应商认证流程严格且周期长。电子玻璃属于技术和资金密集型行业,二次强化技
术壁垒高但是能显著提升玻璃性能,是当前高端盖板玻璃的发展趋势,由于国内电子盖
板玻璃研发基础薄弱和国外对该项技术的封锁,目前二次强化技术主要被国外企业掌握
,国内只有南玻和彩虹集团拥有二步法强化技术;浮法和溢流法生产工艺各有优缺点,但
是从工艺原理来看,目前获得产品表面质量最佳的方法仍然为溢流法,溢流法被国外企
业所垄断,国内企业浮法工艺较为成熟;根据生产配方来看,相较于钠钙玻璃以及中、低
铝玻璃,高铝盖板玻璃质量性能更好。目前能够向市场大规模提供高铝超薄电子玻璃的
是美国康宁,但是国内企业从2014年开始陆续推出高铝盖板玻璃产品,产品加快更新并
不断扩展产能。南玻集团2015年推出高铝一代盖板玻璃,第三代产品KK8接近量产;东旭
光电早些年建设了多条液晶玻璃基板生产线,2014年转向生产手机防护盖板玻璃,推出
高铝一代产品王者熊猫,相继又推出高铝二代盖板玻璃;旗滨集团主要以浮法玻璃和光
伏玻璃为主业,2018年开始涉足电子玻璃产业,2020年4月量产出 部分产品—旗鲨,2
021年继续投建高铝电子玻璃二期项目。
相关公司:国外重点企业:(1)美国康宁;(2)日本旭硝子;(3)德国肖特。国内重点企
业:(1)南玻集团:2010年布局,十余年发展,电子玻璃布局已经从钠钙→中铝→高铝乃至
高铝三代;(2)东旭光电:旗下公司旭虹光电推出高铝超薄电子玻璃—王者熊猫,现已更
新迭代至第二代;(3)彩虹股份:2016年量产第一代高铝盖板,2018年量产第二代,掌握二
次强化技术;
(4)旗滨集团:2018年进入电子玻璃领域,2020年正式商业化运营;(5)凯盛科技:产
品包括ITO导电膜玻璃、液晶显示玻璃、手机盖板玻璃,目前正在布局折叠屏幕UTG玻璃
领域;(6)洛阳玻璃:2015年转向新型电子玻璃业务,截至目前已经推出0.12mm超薄浮法
电子玻璃;(7)蓝思科技:盖板玻璃深加工龙头。
风险提示:产品研发不及预期,客户认证不及预期。
[2021-10-17]玻璃制造行业：玻璃行业周观点更新－周报
■天风证券
浮法终端资金压力较大,单位利润持续承压上周浮法玻璃国内均价环比下跌7.12％
,本周国内浮法玻璃市场延续调整趋势,企业为促进出货加大让利力度。上周厂商库存3
590万重箱,环比降156万重量箱,周内需求较节前稍有好转。上周浮法玻璃产能环比减4
50t/d,约17.5万t/d。旺季市场不及预期,总体压力来源于下游资金端,我们认为传统旺
季的市场需求有支撑,且沙河限产供需有望提振供需面,期待下游资金端压力缓解后,供
需紧平衡下的玻璃价格上行,工信部会议后,原片厂商涨价的频率和幅度都有可能边际
放缓。从供需角度出发,我们继续看好Q4玻璃行情。若明年Q1浮法玻璃需求支撑回落,
纯碱价格又受到光伏玻璃大量投产因素扰动,则浮法利润端或有一定压力。
光伏玻璃价格回暖,产业链原材料价格上扬或抑制需求上周2mm及3.2mm镀膜玻璃价
格环比均上升,分别达23、30元/平米,9月初至今上涨均超30％,主流大单价格分别达到
20.5/26元每平米。上周库存天数12.9天,环比上周增加6.1％,降库明显。近期组件成
本均有不同程度上涨,组件厂家利润空间压缩明显,对原材料价格上涨较为抵触,我们认
为短期需求或难出现明显变化。供给侧,上周光伏玻璃日熔量43060吨,环比增加2.87％
,Q4光伏玻璃投产计划较大,我们认为可能仍会对价格上行动力和空间形成一定压制,需
继续跟踪产能实际投放进度。新修订的产能置换办法未禁止光伏玻璃新增产能,但明显
增加了新增产能的审批要求,同时各地在"双碳"政策下能耗指标趋紧,我们判断下半年
光伏玻璃扩产进度或慢于预期,供需格局好转或带动玻璃价格边际上行,龙头公司有望
呈现量价齐升态势。
中长期继续推荐光伏玻璃龙头光伏行业需求有望边际改善,玻璃龙头成本优势显著
,短期单位利润或已见底,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),关
注【信义光能】。浮法玻璃短期承压,中期关注【旗滨集团】,【信义玻璃】,【中国玻
璃】;国内浮法玻璃龙头目前均积极通过技术创新开拓国产替代市场,如药用玻璃(中硼
玻璃管)、电子玻璃(高铝显示盖板),后续有望体现较好成长性,关注【南玻A】;公司UT
G原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】。
风险提示原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利用
率提升超预期。
[2021-10-15]玻璃行业：调整充分价值凸显，向淡季不淡行情演绎－观点更新
■国泰君安
本报告导读:我们认为当前时间点下玻璃股市场悲观预期已经充分暴露,出货回暖
且供给处于环保严控之下,四季度玻璃向淡季不淡方向演绎。
摘要:维持"增持"评级:我们认为当前时间点下玻璃股市场悲观预期已经充分暴露,
出货回暖且供给处于环保严控之下,四季度玻璃向淡季不淡方向演绎。重点推荐:信义
玻璃、旗滨集团、南玻A,受益标的金晶科技。
阶段性悲观因素已反映充分,发货边际改善,滞后需求启动在即。我们判断9月以来
玻璃旺季不旺,主要受到深加工限电,以及下游加工/贸易商观望情绪较强采购放缓两方
面因素制约。但我们认为需求两层制约都是阶段性的,并且都已充分暴露和反应在股价
甚至期货价格中。市场忽略的是,尽管厂库端九月以来生产企业略有累库,但整体库存
仍在历史低位,加工/贸易商保持极低库位,意味着滞后的需求一旦启动,淡季不淡概率
极大。
实际上,10月以来刚需订单开始逐步兑现,原片小幅涨价,龙头企业出货趋于好转。
供给仍处于环保严控之下,高龄窑炉高占比下硬缺口仍在。根据玻璃信息网,9月环
保组进驻沙河,10月份再次进驻,同时考虑到冬奥会前环保的优先级仍然较高,环京周边
区域燃煤制气企业存在较大环保压力,供给缩减压力较大。
玻璃价值凸显,估值提振可期。我们认为玻璃作为高能耗且高产能利用率行业,淡
季不淡,旺季不旺将成为常态,大量临期生产线2022年进入冷修期,供给硬缺口仍在。同
时玻璃产业链延伸远超普通大宗品(光伏、电子、汽玻、药玻等),提估值行情尚未开始
。
风险提示:恒大事件风险超预期;能源及纯碱等原材料涨价超预期
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会制定上市公
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担任何责任。
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[2022-02-19]玻璃制造行业：浮法价格涨势强劲，光伏玻璃短期需求趋稳－周报
■天风证券
浮法玻璃价格涨幅明显,22Q2需求有望达到小高峰
上周浮法玻璃国内均价环比上周上涨10.51％,下游加工厂开工补货,浮法厂库存持
续削减,上周厂商库存3810万重量箱,较上周减少532万重量箱,周内产能为174375t/d,
环比持平。上周成本端纯碱价格上涨幅度有限,原片价格拉升明显,浮法玻璃利润大幅
增长。我们认为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,今年
上半年有望迎来竣工小高峰。
光伏组件端开工情况稳定,持续关注产能投放进度
上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃价格分别为19.2、25元/平方米,环比持平。厂商库
存天数24.11天,环比上周上涨0.84％。近期原料端价格持续上涨,组件端开工情况稳定
,玻璃厂家执行前期订单较多,交投尚可。中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政
策推动,光伏装机需求22/23年有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量42210吨,环
比增加2.43％,22年光伏玻璃投产计划较大,但推进情况一般,在当前价格下我们认为22
年产能投放情况仍需观察。总体而言,我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间
,目前价格水平下部分小窑炉已无利可图,我们判断价格下行空间有限,后续若需求加速
好转,光伏玻璃价格仍有望阶段性调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值
光伏行业需求有望边际改善,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【
信义光能】(与电新联合覆盖),【福莱特】(与电新联合覆盖)、困境反转角度推荐【亚
玛顿】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,考虑均衡
状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们认为当前
浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,持续推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,【南玻
A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持续推荐
【凯盛科技】(与电子组联合覆盖),药用玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼硅药用玻璃头
部企业【山东药玻】(与医药组联合覆盖)。
[2022-02-12]玻璃制造行业：浮法节后迎涨价，光伏玻璃短期需求有支撑－周报
■天风证券
光伏组件厂家备货心态尚可,持续关注产能投放进度上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃
价格分别为19.2、25元/平方米,环比持平。厂商库存天数23.92天,环比节前一周上涨1
2.16％。近期原料端价格上涨,组件端开工负荷较节前略降,玻璃厂家执行节前订单较
多,交投尚可。中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求22/2
3年有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41210吨,环比持平,22年光伏玻璃投产
计划较大,部分推进情况一般,在当前价格下我们认为22年产能投放情况仍需观察。总
体而言,我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,目前价格水平下部分小窑炉
已无利可图,我们判断价格下行空间有限,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有望阶
段性调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
浮法玻璃节后迎涨价,22Q2需求有望达到小高峰上周浮法玻璃国内均价环比节前一
周上涨3.42％,加工厂、贸易商备货积极性良好,浮法厂产销放量。上周厂商库存4342
万重箱,较节前一周增加832万重量箱,周内产能为174375t/d,环比减少600t/d。上周成
本端纯碱价格上涨幅度有限,原片价格拉升明显,浮法玻璃利润持续回升。我们认为后
续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,今年上半年有望迎来竣
工小高峰。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖)、【
信义光能】(与电新联合覆盖),困境反转角度推荐【亚玛顿】。浮法玻璃价格专利润随
短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,
以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资
价值,持续推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破
国外垄断,
国产替代后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】(与电子组联合覆盖),药用
玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】(与医药组联合覆盖)
。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2022-02-06]玻璃制造行业：光伏玻璃短期需求有支撑，浮法交投良好－周报
■天风证券
光伏组件开工尚可,持续关注产能投放进度上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃价格分别
为19.2、25元/平方米,环比持平。厂商库存天数21.32天,环比上周下降7.85％。近期
原料端价格上涨,组件端开工尚可,需求仍存支撑;21年12月光伏大幅并网,全年装机达5
3GW。中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求22/23年有望
持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41210吨,环比下降1.55％,22年光伏玻璃投产
计划较大,部分推进情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需观察。总体而言,我们认
为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,目前价格水平下部分小窑炉已无利可图,我
们判断价格下行空间有限,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有望阶段性调涨,继续
看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
浮法玻璃周内交投良好,22Q2需求有望达到小高峰上周浮法玻璃国内均价环比上涨
1.58％,贸易商备货为主,刚需有限。上周厂商库存3510万重箱,环比减少48万重量箱,
周内产能环比持平。上周成本端纯碱价格上涨幅度有限,原片价格小幅拉升,浮法玻璃
利润有所回升。我们认为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反
弹,今年上半年有望迎来竣工小高峰。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖)、【
信义光能】,困境反转角度推荐【亚玛顿】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但
浮法龙头股价已大幅调整,考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业
务带来的额外成长性,我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,持续推荐
【旗滨集团】,【信义玻璃】,【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产
替代后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】,药用玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼
硅药用玻璃头部企业【山东药玻】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2022-01-22]玻璃制造行业：光伏玻璃下游需求持续回暖，浮法交投转好－周报
■天风证券
光伏组件开工预计回暖,持续关注产能投放进度上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃价格
分别为19.2、25元平方米,环比持平。厂商库存天数23.14天,环比上周下降18.98％。
近期原料端价格上涨,组件端开工有上调预期,需求持续回暖;12月光伏大幅并网,全年
装机达53GW。中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求明年
有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41860吨,环比增加1.45％22年光伏玻璃投
产计划较大,部分推进情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需观察。总体而言,我们
认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,目前价格水平下部分小窑炉已无利可图,
我们判断价格下行空间有限,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有望阶段性调涨,继
续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
浮法玻璃周内交投稍有好转,22Q2需求有望达到小高峰上周浮法玻璃国内均价环比
上涨0.04％0.04％,备货性需求尚可,刚需转弱。上周厂商库存3558万重箱,环比减少27
2万重量箱周内产能环比下降0.14％。上周成本端纯碱、动力煤、石油等价格均上涨,,
原片价格反弹幅度有限,浮法玻璃利润持续缩减。我们认为后续若地产资金边际改善,
浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,今年上半年有望迎来竣工小高峰。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖)、【
信义光能】困境反转角度推荐【亚玛顿】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮
法龙头股价已大幅调整,考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务
带来的额外成长性,我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,持续推荐【
旗滨集团】【信义玻璃】【南玻A】;玻璃新材料角度UTG原片突破国外垄断,国产替代
后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】,药用玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼硅药
用玻璃头部企业【山东药玻】。
风险提示原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利用
率提升超预期。
[2022-01-15]玻璃制造行业：光伏玻璃下游需求回暖，浮法步入传统淡季－周报
■天风证券
光伏组件开工率回升,持续关注产能投放进度上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃价格分
别为19.2、25元/平方米,环比持平。厂商库存天数28.56天,环比上周下降2.99％。近
期原料端价格小幅上涨,组件端开工继续回升,需求陆续回暖;12月光伏大幅并网,全年
装机或达60GW,超过此前CPIA的预测。中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策
推动,光伏装机需求明年有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比持
平,22年光伏玻璃投产计划较大,部分推进情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需观
察。总体而言,我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,目前价格水平下部分
小窑炉已无利可图,我们判断价格下行空间有限,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍
有望阶段性调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
浮法玻璃迎传统淡季,22Q2需求有望达到小高峰上周浮法玻璃国内均价环比下降2.
03％,备货性需求尚可,刚需下降。上周厂商库存3830万重箱,环比增加64万重量箱,持
续累库,周内产能环比上涨0.23％,周内产线点火1条,冷修1条,改产1条。上周成本端纯
碱成交重心持续下移,但部分燃料产品涨跌互现,原片价格有所下降,浮法玻璃利润持续
缩减。我们认为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,今年
上半年有望迎来竣工小高峰。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖)、【
信义光能】,困境反转角度推荐【亚玛顿】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但
浮法龙头股价已大幅调整,考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业
务带来的额外成长性,我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,持续推荐
【旗滨集团】,【信义玻璃】,【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产
替代后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】,药用玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼
硅药用玻璃头部企业【山东药玻】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2022-01-07]玻璃制造行业：光伏持续关注产能释放节奏，浮法步入传统淡季－周报
■天风证券
光伏组件开工回暖,持续关注产能投放进度上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃价格分别
为19.2、25元/平方米,环比-4％、-1.96％。厂商库存天数29.45天,环比上周下降2.58
％。近期原料端价格持续下降,组件端开工回升,需求稍有好转;12月光伏大幅并网,全
年装机或达60GW,超过此前CPIA的预测。中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政
策推动,光伏装机需求明年有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比
持平,22年光伏玻璃投产计划较大,部分推进情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需
观察。总体而言,我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,目前价格水平下部
分小窑炉已无利可图,我们判断价格下行空间有限,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格
仍有望阶段性调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
浮法玻璃迎传统淡季,22Q2需求有望达到小高峰上周浮法玻璃国内均价环比下降2.
68％,需求走弱。上周厂商库存3766万重箱,环比增加249万重量箱,持续累库,周内产能
环比持平,重庆赛德400t/d产线计划于本月10日放水冷修。上周成本端纯碱成交重心持
续下移,但部分燃料产品价格上浮,原片价格有所下降,浮法玻璃利润降幅明显。我们认
为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,今年上半年有望迎
来竣工小高峰。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖)、【
信义光能】,困境反转角度推荐【亚玛顿】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但
浮法龙头股价已大幅调整,考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业
务带来的额外成长性,我们认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,持续推荐
【旗滨集团】,【信义玻璃】,【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产
替代后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】,药用玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼
硅药用玻璃头部企业【山东药玻】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2022-01-02]玻璃制造行业：光伏年底并网超预期，关注22年产能投放－周报
■天风证券
光伏12月并网超预期,全年新增或超60GW上周2mm、3.2mm光伏镀膜玻璃价格价格分
别为20、25-26元/平方米,环比持平。厂商库存天数30.23天,环比上周增加3.20％。近
期原料端价格持续下降,需求稍有好转;12月光伏大幅并网,全年装机或达60GW,超过此
前CPIA的预测。11月16日,美国正式恢复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权同时
中央预算平台发布新能源补贴预算,中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推
动,光伏装机需求明年有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比持平,
22年光伏玻璃投产计划较大,部分推进情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需观察
。总体而言,我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,目前价格水平下部分小
窑炉已无利可图,我们判断价格下行空间有限,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有
望调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
浮法玻璃需求尚可,利润小幅增长上周浮法玻璃国内均价环比下降1.85％,需求尚
可。上周厂商库存3517万重箱,环比增加125万重量箱,持续累库,周内产能小幅下降,一
条产线冷修,总产能约17.5万t/d。上周成本端燃料、纯碱成交重心均有所下移,原片价
格亦有松动,浮法玻璃利润小幅增长。我们认为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需
求端仍有望出现短期反弹,但明年年内竣工面积出现拐点的可能性仍较大。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),【
信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,考虑
均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们认为
当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,【南玻
A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持续推荐
【凯盛科技】,药用玻璃国产替代逻辑下,推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】
。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-12-25]玻璃制造行业：浮法步入传统淡季，关注明年光伏玻璃产能投放－周报
■天风证券
浮法玻璃进入传统淡季,利润增幅趋缓上周浮法玻璃国内均价环比下降0.92％,国
内浮法玻璃需求走弱。上周厂商库存3392万重箱,环比增加144万重量箱,开始累库,周
内产能维持不变,总产能约17.6万t/d。上周成本端燃料、纯碱成交重心均有所下移,利
润增幅放缓。我们认为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹
,但明年年内竣工面积出现拐点的可能性仍较大。我们认为浮法价格已处于底部,龙头
公司借助规模优势,目前拥有一定的壁垒利润。
光伏玻璃短期需求疲软,明年产业链僵局或将打破上周2mm光伏镀膜玻璃价格达20
元/平米,环比持平;3.2mm光伏镀膜玻璃价格小降,环比跌幅1.92％。厂商库存天数29.2
4天,环比上周增加7.24％。近期组件厂家开工率偏低,需求支撑有限。短期来看,终端
电站装机暂无明显好转迹象,但目前价格水平下部分小窑炉已无利可图,我们判断价格
下行空间有限。11月16日,美国正式恢复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权同时
中央预算平台发布新能源补贴预算,中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推
动,光伏装机需求明年有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比持平,
22年光伏玻璃投产计划较大,部分推进情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需观察
。总体而言,我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,后续若需求加速好转,光
伏玻璃价格仍有望调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),推
荐【信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,
考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们
认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,【
南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持续
推荐【凯盛科技】,推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-12-19]玻璃及玻璃制品业行业：打造光伏材料系统型供应商－信义系公告点评
■国泰君安
本报告导读:信义以硅料/玻璃/EVA为关键布局点拓展光伏材料系统供应商蓝图清
晰,符合公司所积累的工业大规模制造能力优势,或再度后发先至,优势显著,我们乐观
以待。
摘要:[信义系公告设立]信义晶硅,信义光能及信义玻璃分别持有信义晶硅52％/48
％股权。信义晶硅主要从事多晶硅生产,一期项目将在云南曲靖建设年产6万吨的多晶
硅项目,项目建设期为两年。我们认为,信义有序扩张光伏系统供应商版图,以硅料/玻
璃/EVA膜为关键布局点,符合公司在重资产、大规模制造领域长期以来的能力优势,引
入领先的团队,有望复制信义在过去拓展浮法、光伏玻璃业务之时先发后至的成功经验
。重点推荐:信义玻璃(0868.HK)、信义光能(0968.HK)、信义能源(3828.HK)。
光伏关键材料系统供应商的布局思路。从信义在光伏领域中重点选取的几个布局
点上看,硅料/EVA膜/光伏玻璃共同具备的特点是1)产业链附加值高;2)重资产,符合信
义大规模制造优势;3)能与现有光伏玻璃业务形成客户资源共享。由此可见公司在光伏
版图扩张中思路明确,且自2008年公司涉足光伏玻璃,多年来陆续向下游布局了电站和
储能,本次向上游硅料延伸也体现了公司对光伏板块长期看好是一以贯之的。
重资产行业低成本运营典范。信义具备强大的大规模工业制造业基础,无论从建造
到运营,尤其在重资产行业是低成本运营的典范。以浮法为例,信义于2006年开始垂直
一体化布局上游浮法原片,2009-2015年间凭借对玻璃行业的深刻认识以及优秀的成本
控制能力,形成了产能在周期低谷逆势投放,周期上行开足马力赚钱的良性循环,后来居
上一举成为浮法行业龙头,无论从单吨建设成本,或是产品盈利能力均显著优于行业。
硅料布局储备充分,不打无准备之战。1)从项目区域布局看,云南曲靖硅光伏产业
园围绕光伏全产业链布局,目前曲靖光伏产业集群效应已现。2)从成本上看,电价占多
晶硅成本比例近30％,在西门子路线趋于完备的背景下电耗下降空间变小,电价成为成
本差异化的主要来源,近年来新产能多向新疆、内蒙、云南等低电价区域聚集,投产后
发优势显著。
3)从团队和技术储备上看,信义晶硅引入行业领先的团队,尽管一期项目仍以主流
改良西门子法为主要技术路径,但团队同样为未来技术路径变化做好了充分的技术储备
。
在手现金充沛,公司长期重视股东回报,回购彰显信心。2021H1信义光能及信义玻
璃账面现金及现金等价物分别为85亿元、42亿元,2017-2020年信义玻璃/光能分红率维
持在近50％,信义能源上市以来分红比例更是达到100％。2021年8月份以来,公司多位
核心管理层持续的多次增持以及回购公司股票彰显对公司中长期发展的信心。
风险提示:原材料价格大幅上涨,行业供给过剩。
[2021-12-17]玻璃制造行业：浮法赶工稳步去库，关注明年光伏玻璃产能投放－周报
■天风证券
浮法赶工去库,盈利情况继续好转上周浮法玻璃国内均价环比上涨1.63％,国内浮
法玻璃需求尚可,赶工形成一定支撑。上周厂商库存3248万重箱,环比减少64万重量箱,
结束8月以来累库,周内产能维持不变,总产能约17.6万t/d。上周成本端燃料、纯碱成
交重心均有所下移,叠加价格推涨单位利润稳步提升。我们认为后续若地产资金边际改
善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,但明年年内竣工面积出现拐点的可能性仍较
大。我们认为浮法价格已处于底部,龙头公司借助规模优势,目前拥有一定的壁垒利润
。
光伏玻璃短期需求疲软,明年产业链僵局或将打破上周2mm及3.2mm光伏镀膜玻璃价
格达20、26元/平米,环比持平。厂商库存天数27.26天,环比上周增加11.79％。近期组
件厂家开工率偏低,需求支撑有限。短期来看,终端电站装机暂无明显好转迹象,但目前
价格水平下部分小窑炉已无利可图,我们判断价格下行空间有限。11月16日,美国正式
恢复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权同时中央预算平台发布新能源补贴预算,
中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求明年有望持续改善
。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比持平,22年光伏玻璃投产计划较大,部分推
进情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需观察。总体而言,我们认为全行业平均利
润目前或仍处于底部区间,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有望调涨,继续看好龙
头公司未来量价齐升的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),推
荐【信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,
考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们
认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,【
南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持续
推荐【凯盛科技】,推荐中硼硅药用玻璃头部企业【山东药玻】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-12-11]玻璃制造行业：浮法赶工稳步去库，光伏玻璃盈利处于底部－周报
■天风证券
浮法赶工稳步去库,单位利润持续上行上周浮法玻璃国内均价环比上涨3.45％3.45
％,国内浮法玻璃需求尚可,赶工形成一定支撑。上周厂商库存3312万重箱,环比减少34
7万重量箱,结束8月以来累库,周内产能略减,总产能约17.6万t/d。上周成本端燃料、
纯碱成交重心均有所下移,叠加价格推涨单位利润大幅改善。我们认为后续若地产资金
边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,但明年年内竣工面积出现拐点的可能
性仍较大。我们认为浮法价格已处于底部,龙头公司借助规模优势,目前拥有一定的壁
垒利润。
光伏玻璃短期需求疲软,明年产业链僵局或将打破上周2mm及3.2mm光伏镀膜玻璃价
格达20/26元平米,环比持平。厂商库存天数24.39天,环比上周增加2.48％。近期组件
厂家开工率偏低,需求支撑有限。短期来看,终端电站装机暂无明显好转迹象,但目前价
格水平下部分小窑炉已无利可图,我们判断价格下行空间有限。11月16日,美国正式恢
复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权同时中央预算平台发布新能源补贴预算,中
长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求明年有望持续改善。
供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比持平,22年光伏玻璃投产计划较大,部分推进
情况一般,我们认为22年产能投放情况仍需观察。总体而言,我们认为全行业平均利润
目前或仍处于底部区间,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有望调涨,继续看好龙头
公司未来量价齐升的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),关
注【信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,
考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们
认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】【信义玻璃】,关
注【南玻A】玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持
续推荐【凯盛科技】。
风险提示原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利用
率提升超预期。
[2021-12-05]玻璃制造行业：浮法赶工需求有支撑，单位利润大幅上涨－周报
■天风证券
浮法赶工需求有支撑,单位利润大幅上涨上周浮法玻璃国内均价环比上涨0.65％,
国内浮法玻璃需求尚可,赶工形成一定支撑。上周厂商库存3659万重箱,环比减少456万
重量箱,结束8月以来累库,周内产能略增,约17.7万t/d。上周成本端燃料、纯碱成交重
心均有所下移,叠加价格推涨单位利润大幅改善。我们认为后续若地产资金边际改善,
浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,但明年年内竣工面积出现拐点的可能性仍较大。
我们认为浮法价格已处于底部,龙头公司借助规模优势,目前拥有一定的壁垒利润。
光伏玻璃短期需求疲软,龙头硅片企业降价产业链僵局或将打破上周2mm及3.2mm光
伏镀膜玻璃价格达20/26元/平米,环比分别下降6.98％/5.45％。厂商库存天数23.8天,
环比上周增加2.54％。近期组件厂家开工率偏低,需求支撑有限。短期来看,终端电站
装机暂无明显好转迹象,本周龙头硅片企业降价产业链僵局或将打破。11月16日,美国
正式恢复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权同时中央预算平台发布新能源补贴预
算,中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求明年有望持续改
善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比持平,Q4光伏玻璃投产计划较大,部分新
产线点火有延期计划,我们认为Q4产能投放情况仍需观察。总体而言,我们认为全行业
平均利润目前或仍处于底部区间,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有望调涨,继续
看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),关
注【信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,
考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们
认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,关
注【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,
持续推荐【凯盛科技】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-12-01]玻璃行业：浮法悲观情绪或见底、弹性可期，中长期看新品成长属性－跟踪研究报告之一
■光大证券
浮法玻璃有需求支撑,玻璃企业盈利或已见底需求侧:后续随着地产链资金压力缓
解,我们判断开发贷放松+预售资金管理的政策组合或使竣工增速回归正常趋势,甚至可
能出现竣工加速的情景。从传导路径而言,此前被压制的玻璃需求将迎来新一轮释放。
供给侧:浮法玻璃价格虽在相对高位,但原材料因素已致行业接近盈亏平衡线。
目前窑龄10年以上的产能总计8850T/D(共14条线),若价格进一步下行或可加剧冷
修规模及速度,进而放大22H1供需缺口,并加剧浮法玻璃价格向上弹性。另一方面,若现
阶段玻璃价格企稳回升,企业盈利边际改善,但或将削弱后续向上动能。
淡季库存下降:11月中下旬以来,玻璃需求逐步进入淡季。现阶段观察到库存连续
两周环比下降,主要是贸易商及加工企业从"去库"向"补库"的转变。
浮法弹性可期,中长期看新品成长属性竣工链:周期优于成长。虽然我们强调对22
年竣工需求并不悲观,但同时我们承认中长期竣工需求逐阶减弱乃至下滑已是必然趋势
,故而竣工产业链的向上估值弹性受到压制。不过,对于浮法玻璃而言,短期供需错配所
带来业绩弹性的影响因子较估值更为重要。
中长期视角,浮法玻璃成长性突围,新品值得期待。部分优秀的浮法玻璃企业已聚
焦新产品新领域的拓展,虽然最终产品的验证及利润贡献仍需时间验证,但我们相信再
经过1-2年的时间维度,其新产品及新业务终将绽放光彩。
投资建议:不止于浮法玻璃弹性,更期待企业二次成长曲线旗滨集团:我们继续坚定
推荐,不仅在于玻璃价格上涨预期的催化,更为看重企业的长期成长属性。1、公司将于
22年投产光伏压延玻璃产线,规模达到6000t/d。2、公司超白浮法玻璃应用于光伏组件
面板实现技术重大突破,若实现大规模推广,浮法资产有望迎来价值重估。公司已开启
浮法产线用于光伏领域的探索,未来依靠压延玻璃渠道协同,即使应用于背板也可带来
自身价值的提升。
3、公司不断向节能、电子、医药玻璃等方面进行业务拓展,上述领域均属成长性
赛道。
南玻A:同样受益于浮法玻璃价格上涨预期,并在电子玻璃方向持续突破。公司已成
功实现高铝二代KK6玻璃批量生产及市场化销售,成功打破国际巨头在高端电子玻璃的
技术垄断。高铝三代产品KK8已在实验室研制成功,继续填补国内空白。21Q3公司再度
计提大额资产减值损失达6.72亿元。公司相关业务资产已大部分计提完毕,卸下历史包
袱,前行更为稳健。
风险分析:浮法玻璃价格回升不及预期;原燃材料成本压力提升;超白浮法玻璃应用
光伏领域进度不及预期;企业新业务拓展不及预期。
[2021-11-28]玻璃制造行业：浮法迎去库拐点，单位利润处低位－周报
■天风证券
浮法玻璃结束8月以来累库,浮法价格专利润持续下行上周浮法玻璃国内均价环比
下跌2.79％,国内浮法玻璃市场延续调整趋势,企业为促进出货成交重心下移。上周厂
商库存4115万重箱,环比减少210万重量箱,结束8月以来累库,周内产能略降,约17.5万t
/d,但近期利润回落情况下,预计冷修产能或逐步增加。上周成本端原燃料纯碱成交重
心有所下移,但天然气价格进入冬季以来上涨较快,受玻璃价格大幅下降影响,浮法单位
利润继续下行。我们认为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反
弹,但明年年内竣工面积出现拐点的可能性仍较大。但随着浮法单箱利润的快速下行,
我们认为浮法价格下行的速度有望减缓,在供需格局总体改善的情况下,龙头公司有望
借助规模优势,拥有一定的壁垒利润。
光伏玻璃短期需求疲软,201豁免关税恢复及补贴预算或提振未来需求上周2mm及3.
2mm光伏镀膜玻璃价格达21.5/27.5元/平米,环比持平。厂商库存天数23.21天,环比上
周增加4.01％。近期组件厂家操作谨慎,需求支撑有限。短期来看,终端电站装机推进
暂无明显好转迹象。11月16日,美国正式恢复对进口双面太阳能组件的201关税豁免权
同时中央预算平台发布新能源补贴预算,中长期看未来若上游原材料价格回落,叠加政
策推动,光伏装机需求明年有望持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量41260吨,环比
持平,Q4光伏玻璃投产计划较大,部分新产线点火有延期计划,我们认为Q4产能投放情况
仍需观察。总体而言,我们认为全行业平均利润目前或仍处于底部区间,后续若需求加
速好转,光伏玻璃价格仍有望调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),关
注【信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,
考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们
认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,关
注【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,
持续推荐【凯盛科技】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-11-21]玻璃制造行业：光伏玻璃需求或受提振，浮法冷修有望提前－周报
■天风证券
浮法玻璃结束8月以来累库,浮法价格专利润持续下行上周浮法玻璃国内均价环比
下跌7.11％,国内浮法玻璃市场延续调整趋势,企业为促进出货继续加大让利力度。上
周厂商库存4325万重箱,环比减少28万重量箱,结束8月以来累库,周内产能略降,约17.5
万t/d,但近期利润回落情况下,预计冷修产能或逐步增加。上周成本端原燃料纯碱、煤
炭近期成交重心有所下移,受玻璃价格大幅下降影响,浮法单位利润继续下行。我们认
为后续若地产资金边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,但明年年内竣工面
积出现拐点的可能性仍较大。但随着浮法单箱利润的快速下行,我们认为浮法价格下行
的速度有望减缓,在供需格局总体改善的情况下,龙头公司有望借助规模优势,拥有一定
的壁垒利润。
光伏玻璃价格周内略降,短期需求疲软,201豁免关税恢复及补贴预算或提振未来需
求上周2mm及3.2mm光伏镀膜玻璃价格达21.5/27.5元/平米,3.2mm玻璃价格略降。厂商
库存天数22.31天,环比上周增加18.23％。近期组件厂家操作谨慎,需求支撑有限。短
期来看,终端电站装机推进暂无明显好转迹象。11月16日,美国正式恢复对进口双面太
阳能组件的201关税豁免权同时中央预算平台发布新能源补贴预算,中长期看未来若上
游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求明年有望持续改善。供给侧,上周光伏
玻璃日熔量41260吨,环比减少4.18％,Q4光伏玻璃投产计划较大,部分新产线点火有延
期计划,我们认为Q4产能投放情况仍需观察。总体而言,尽管光伏玻璃近期有所上涨,但
我们认为成本的同时上涨,可能使得全行业平均利润仍处于底部区间,后续若需求加速
好转,光伏玻璃价格仍有望调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),关
注【信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,
考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们
认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,关
注【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,
持续推荐【凯盛科技】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-11-14]玻璃制造行业：光伏玻璃部分点火延期，浮法冷修有望提前－周报
■天风证券
需求端压力仍在持续,浮法价格专利润持续下行上周浮法玻璃国内均价环比下跌8.
28％,国内浮法玻璃市场延续调整趋势,企业为促进出货继续加大让利力度。上周厂商
库存4353万重箱,环比增加288万重量箱,周内产能环比持平,约17.5万t/d,但近期利润
回落情况下,预计冷修产能或逐步增加。上周成本端原燃料纯碱、煤炭近期成交重心有
所下移,受玻璃价格大幅下降影响,浮法单位利润继续下行。我们认为后续若地产资金
边际改善,浮法玻璃需求端仍有望出现短期反弹,但明年年内竣工面积出现拐点的可能
性仍较大。但随着浮法单箱利润的快速下行,我们认为浮法价格下行的速度有望减缓,
在供需格局总体改善的情况下,龙头公司有望借助规模优势,拥有一定的壁垒利润。
光伏玻璃价格周内持平,Q4成本或对光伏需求仍构成扰动上周2mm及3.2mm光伏镀膜
玻璃价格环比持平,达21.5/28元/平米。上周厂商库存天数15.95天,环比上周增加4.46
％。近期组件厂家操作谨慎,需求支撑有限。短期来看,终端电站装机推进暂无明显好
转迹象。中长期看,未来若上游原材料价格回落,叠加政策推动,光伏装机需求明年有望
持续改善。供给侧,上周光伏玻璃日熔量43060吨,环比持平,Q4光伏玻璃投产计划较大,
部分新产线点火有延期计划,我们认为Q4产能投放情况仍需观察。总体而言,尽管光伏
玻璃近期有所上涨,但我们认为成本的同时上涨,可能使得全行业平均利润仍处于底部
区间,后续若需求加速好转,光伏玻璃价格仍有望调涨,继续看好龙头公司未来量价齐升
的逻辑。
继续推荐光伏玻璃龙头,浮法龙头具备中长期投资价值光伏行业需求有望边际改善
,玻璃龙头成本优势显著,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),关
注【信义光能】。浮法玻璃价格专利润随短期仍在向下,但浮法龙头股价已大幅调整,
考虑均衡状态下其浮法业务的盈利与估值,以及光伏等新业务带来的额外成长性,我们
认为当前浮法龙头已具备较好的中长期投资价值,推荐【旗滨集团】,【信义玻璃】,关
注【南玻A】;玻璃新材料角度,UTG原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,
持续推荐【凯盛科技】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-10-24]玻璃制造行业：玻璃行业周观点更新－周报
■天风证券
浮法终端资金压力较大,单位利润持续承压上周浮法玻璃国内均价环比下跌2.89％
,国内浮法玻璃市场延续调整趋势,企业为促进出货加大让利力度。上周厂商库存3745
万重箱,环比增加155万重量箱,周内需求疲软。上周浮法玻璃产能环比减500t/d,约17.
5万t/d。旺季市场不及预期,总体压力来源于下游资金端,我们认为传统旺季的市场需
求有支撑,且沙河限产供需有望提振供需面,期待下游资金端压力缓解后,供需紧平衡下
的玻璃价格上行,工信部会议后,原片厂商涨价的频率和幅度都有可能边际放缓。强政
策下,本周玻璃及纯碱期货随黑色系期货大幅走弱,我们认为本轮期货行情与基本面实
际供需已出现一定程度背离,从供需角度出发,我们继续看好Q4玻璃行情。
光伏玻璃价格回暖,产业链原材料价格上扬或抑制需求上周2mm及3.2mm镀膜玻璃价
格环比持平达23、30元/平米,9月初至今上涨均超30％。上周库存天数13.82天,环比上
周增加6.89％,库存略有增加。近期组件成本均有不同程度上涨,组件厂家利润空间压
缩明显,对原材料价格上涨较为抵触,我们认为短期需求或难出现明显变化。供给侧,上
周光伏玻璃日熔量43060吨,环比持平,Q4光伏玻璃投产计划较大,我们认为可能仍会对
价格上行动力和空间形成一定压制,需继续跟踪产能实际投放进度。新修订的产能置换
办法未禁止光伏玻璃新增产能,但明显增加了新增产能的审批要求,同时各地在"双碳"
政策下能耗指标趋紧,我们判断下半年光伏玻璃扩产进度或慢于预期,供需格局好转或
带动玻璃价格边际上行,龙头公司有望呈现量价齐升态势。
中长期继续推荐光伏玻璃龙头光伏行业需求有望边际改善,玻璃龙头成本优势显著
,短期单位利润或已见底,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),关
注【信义光能】。浮法玻璃短期承压,中期关注【旗滨集团】,【信义玻璃】,【中国玻
璃】;国内浮法玻璃龙头目前均积极通过技术创新开拓国产替代市场,如药用玻璃(中硼
玻璃管)、电子玻璃(高铝显示盖板),后续有望体现较好成长性,关注【南玻A】;公司UT
G原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】。
风险提示:原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利
用率提升超预期。
[2021-10-19]电子玻璃行业：电子玻璃国产替代正当时－深度研究报告
■华创证券
电子玻璃主要分为液晶基板玻璃和盖板玻璃两种,可按照生产工艺和生产配方划分
。电子玻璃的种类十分丰富,根据手机屏幕结构主要分为盖板玻璃(视窗防护玻璃)和基
板玻璃。盖板玻璃(视窗防护玻璃),是加之于显示屏外,用于对触控模组、显示模组进
行保护的透明镜片;基板玻璃是液晶玻璃面板的重要原材料,且应用产品主要包括LCD面
板和OLED面板。按照生产工艺划分,电子玻璃生产工艺主要包括浮法和溢流法。按照生
产配方可划分为钠钙硅玻璃和碱铝硅酸盐玻璃。
手机出货量总盘基本稳定,玻璃后盖板渗透率提升、国产手机份额提升,为国产玻
璃提供机遇。智能手机出货量放缓,预计未来全球每年维持10亿余部智能手机出货量,
手机玻璃最底层需求总盘基本稳定。玻璃材质因其外观颜值好而且不存在影响信号问
题更适合手机后背板,比其他材质的背板更优,渗透率逐年递增。国产手机品牌市占率
提升,为国产玻璃企业提供机遇。华为手机2020年出货量为1.25亿台,市场份额占据全
球第一,为38.3％;vivo手机市场份额为17.7％,位居第二。国产电子玻璃的终端应用预
计在国产手机上率先普及推行,国产手机出货量稳健、全球份额提升,或将为国产玻璃
企业提供发展机遇。
行业壁垒高,国外企业占据主要市场份额,国产玻璃奋力追赶,市场份额有待提高。
电子玻璃行业上游为玻璃原片生产和制造厂商,下游为终端设备制造厂商,下游终端厂
商的供应商认证流程严格且周期长。电子玻璃属于技术和资金密集型行业,二次强化技
术壁垒高但是能显著提升玻璃性能,是当前高端盖板玻璃的发展趋势,由于国内电子盖
板玻璃研发基础薄弱和国外对该项技术的封锁,目前二次强化技术主要被国外企业掌握
,国内只有南玻和彩虹集团拥有二步法强化技术;浮法和溢流法生产工艺各有优缺点,但
是从工艺原理来看,目前获得产品表面质量最佳的方法仍然为溢流法,溢流法被国外企
业所垄断,国内企业浮法工艺较为成熟;根据生产配方来看,相较于钠钙玻璃以及中、低
铝玻璃,高铝盖板玻璃质量性能更好。目前能够向市场大规模提供高铝超薄电子玻璃的
是美国康宁,但是国内企业从2014年开始陆续推出高铝盖板玻璃产品,产品加快更新并
不断扩展产能。南玻集团2015年推出高铝一代盖板玻璃,第三代产品KK8接近量产;东旭
光电早些年建设了多条液晶玻璃基板生产线,2014年转向生产手机防护盖板玻璃,推出
高铝一代产品王者熊猫,相继又推出高铝二代盖板玻璃;旗滨集团主要以浮法玻璃和光
伏玻璃为主业,2018年开始涉足电子玻璃产业,2020年4月量产出 部分产品—旗鲨,2
021年继续投建高铝电子玻璃二期项目。
相关公司:国外重点企业:(1)美国康宁;(2)日本旭硝子;(3)德国肖特。国内重点企
业:(1)南玻集团:2010年布局,十余年发展,电子玻璃布局已经从钠钙→中铝→高铝乃至
高铝三代;(2)东旭光电:旗下公司旭虹光电推出高铝超薄电子玻璃—王者熊猫,现已更
新迭代至第二代;(3)彩虹股份:2016年量产第一代高铝盖板,2018年量产第二代,掌握二
次强化技术;
(4)旗滨集团:2018年进入电子玻璃领域,2020年正式商业化运营;(5)凯盛科技:产
品包括ITO导电膜玻璃、液晶显示玻璃、手机盖板玻璃,目前正在布局折叠屏幕UTG玻璃
领域;(6)洛阳玻璃:2015年转向新型电子玻璃业务,截至目前已经推出0.12mm超薄浮法
电子玻璃;(7)蓝思科技:盖板玻璃深加工龙头。
风险提示:产品研发不及预期,客户认证不及预期。
[2021-10-17]玻璃制造行业：玻璃行业周观点更新－周报
■天风证券
浮法终端资金压力较大,单位利润持续承压上周浮法玻璃国内均价环比下跌7.12％
,本周国内浮法玻璃市场延续调整趋势,企业为促进出货加大让利力度。上周厂商库存3
590万重箱,环比降156万重量箱,周内需求较节前稍有好转。上周浮法玻璃产能环比减4
50t/d,约17.5万t/d。旺季市场不及预期,总体压力来源于下游资金端,我们认为传统旺
季的市场需求有支撑,且沙河限产供需有望提振供需面,期待下游资金端压力缓解后,供
需紧平衡下的玻璃价格上行,工信部会议后,原片厂商涨价的频率和幅度都有可能边际
放缓。从供需角度出发,我们继续看好Q4玻璃行情。若明年Q1浮法玻璃需求支撑回落,
纯碱价格又受到光伏玻璃大量投产因素扰动,则浮法利润端或有一定压力。
光伏玻璃价格回暖,产业链原材料价格上扬或抑制需求上周2mm及3.2mm镀膜玻璃价
格环比均上升,分别达23、30元/平米,9月初至今上涨均超30％,主流大单价格分别达到
20.5/26元每平米。上周库存天数12.9天,环比上周增加6.1％,降库明显。近期组件成
本均有不同程度上涨,组件厂家利润空间压缩明显,对原材料价格上涨较为抵触,我们认
为短期需求或难出现明显变化。供给侧,上周光伏玻璃日熔量43060吨,环比增加2.87％
,Q4光伏玻璃投产计划较大,我们认为可能仍会对价格上行动力和空间形成一定压制,需
继续跟踪产能实际投放进度。新修订的产能置换办法未禁止光伏玻璃新增产能,但明显
增加了新增产能的审批要求,同时各地在"双碳"政策下能耗指标趋紧,我们判断下半年
光伏玻璃扩产进度或慢于预期,供需格局好转或带动玻璃价格边际上行,龙头公司有望
呈现量价齐升态势。
中长期继续推荐光伏玻璃龙头光伏行业需求有望边际改善,玻璃龙头成本优势显著
,短期单位利润或已见底,产能端具备高成长性,推荐【福莱特】(与电新联合覆盖),关
注【信义光能】。浮法玻璃短期承压,中期关注【旗滨集团】,【信义玻璃】,【中国玻
璃】;国内浮法玻璃龙头目前均积极通过技术创新开拓国产替代市场,如药用玻璃(中硼
玻璃管)、电子玻璃(高铝显示盖板),后续有望体现较好成长性,关注【南玻A】;公司UT
G原片突破国外垄断,国产替代后产销有望快速增长,持续推荐【凯盛科技】。
风险提示原材料普涨导致地产、光伏等下游需求延缓超预期;浮法产能及产能利用
率提升超预期。
[2021-10-15]玻璃行业：调整充分价值凸显，向淡季不淡行情演绎－观点更新
■国泰君安
本报告导读:我们认为当前时间点下玻璃股市场悲观预期已经充分暴露,出货回暖
且供给处于环保严控之下,四季度玻璃向淡季不淡方向演绎。
摘要:维持"增持"评级:我们认为当前时间点下玻璃股市场悲观预期已经充分暴露,
出货回暖且供给处于环保严控之下,四季度玻璃向淡季不淡方向演绎。重点推荐:信义
玻璃、旗滨集团、南玻A,受益标的金晶科技。
阶段性悲观因素已反映充分,发货边际改善,滞后需求启动在即。我们判断9月以来
玻璃旺季不旺,主要受到深加工限电,以及下游加工/贸易商观望情绪较强采购放缓两方
面因素制约。但我们认为需求两层制约都是阶段性的,并且都已充分暴露和反应在股价
甚至期货价格中。市场忽略的是,尽管厂库端九月以来生产企业略有累库,但整体库存
仍在历史低位,加工/贸易商保持极低库位,意味着滞后的需求一旦启动,淡季不淡概率
极大。
实际上,10月以来刚需订单开始逐步兑现,原片小幅涨价,龙头企业出货趋于好转。
供给仍处于环保严控之下,高龄窑炉高占比下硬缺口仍在。根据玻璃信息网,9月环
保组进驻沙河,10月份再次进驻,同时考虑到冬奥会前环保的优先级仍然较高,环京周边
区域燃煤制气企业存在较大环保压力,供给缩减压力较大。
玻璃价值凸显,估值提振可期。我们认为玻璃作为高能耗且高产能利用率行业,淡
季不淡,旺季不旺将成为常态,大量临期生产线2022年进入冷修期,供给硬缺口仍在。同
时玻璃产业链延伸远超普通大宗品(光伏、电子、汽玻、药玻等),提估值行情尚未开始
。
风险提示:恒大事件风险超预期;能源及纯碱等原材料涨价超预期
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