港股策略双周报:积极防御,静待业绩风险释放及美国加息靴子落地

美国加息渐行渐近,新兴市场动荡加剧,港元汇率再次走弱。随着美联储加息预期逐步强化,过去两周大宗商品和新兴市场动荡加剧、资金外流,但受益于联系汇率制,港元汇率一度维持强势并贴近强方兑换保证。金管局于8月3日宣布,将增发总值200亿港元的外汇基金票据,从而应付银行在流动资金管理方面对外汇基金票据的庞大需求,银行总结余维持在3000亿港元以上,显示香港本地银行系统流动性仍然充裕,并未出现资金外流。然而,与以往不同的是,港股未能受惠港元强势,交易量更进一步萎缩至700亿港元以下,近几个交易日港元汇率则再次转弱,并偏离强方兑换保证。

    国内经济疲软,公司业绩承压,港股重回基本面。港股市场在经过本轮调整后,由流动性驱动的涨幅基本被消耗殆尽,恒指估值重回10x。在流动性缺失的情况下,港股回归业绩驱动。然而近期公布的宏观经济指标显示,中国经济仍未企稳,存在继续下行风险,股市动荡也令企业投资收益受损。八月为港股中期业绩集中公布期,预期业绩下调和业绩低于预期将会使港股短期承压。部分没有业绩支撑的股票将会面临估值下调风险。

    通胀短期上行,货币政策受限,稳增长转向依赖财政政策加力增效。下半年CPI的反弹及实际利率下行会使央行在下半年更加慎用全面降息降准等传统货币政策工具。美元走强所导致的资本外流和一线城市楼市泡沫风险也是限制货币政策进一步大幅宽松的重要因素。预计决策层将维持稳健的货币政策,更加注重松紧适度和结构性的重点扶持(如专项金融债),以更好地配合积极的财政政策加力增效来定向刺激经济。

    投资建议:我们建议采取积极防御型策略,继续采取哑铃型配置,一方面继续持有攻守兼备的低估值大盘蓝筹股,主要是中资银行股、航空股、基建建材和部分消费股(如体育用品子行业),同时在新兴行业成长股中精选业绩稳健的龙头,主要包括TMT、军工及高端装备制造、环保及新能源等。