账面市值比效应为何受重视？美日股市的共同发现
日期：2026-04-01 18:22:47 来源：互联网
横截面收益现象是在对现代金融理论实证研究过程中意外发现的，是现代金融理论基本构建完成之后的事，因此对该现象的研究历史并不长，最早的研究可追溯到20世纪80年代。本章对该现象的研究现状进行系统综述，包括横截面收益现象的主要研究内容和主要研究方法两部分内容。
横截面收益现象的主要研究内容
目前，横截面收益现象的研究内容主要包括两个方面：横截面收益现象的显著性检验和横截面收益现象的形成原因研究。下面分两个部分对这两方面内容在国内外的研究现状分别进行综述。
横截面收益现象的显著性检验
最初，学者们以美国股市为研究对象，实证发现横截面收益现象显著地存在。早期的研究零碎而又分散，其中，班兹（Banz，1981）在1981年发现股票的市场价值ME（market value of common equity）能够解释不同股票历史平均收益率的差异，小市值股票的历史平均收益率要高于大市值股票的历史平均收益率，即使考虑了两者间β值的差异，其收益率的差异仍然显著存在，市值对收益率的解释作用称为规模效应（size effect）。
班德瑞（Bhandari，1988）在1988年实证发现，在1948—1979年间，公司的财务杠杆（financial leverage）也能部分地解释股票收益率的差异，负债资产比越高的股票，平均收益率越大，即使把规模和β值作为模型的解释变量，该现象依然显著存在。
斯得特曼（Stattman，1980）和罗森贝格、瑙德和朗斯德恩（Rosenberg、Reid and Lanstein，1985）发现，在1973—1984年间，美国股市中股票的历史平均收益率与公司的账面价值BE（book value of common equity）同市场价值ME（market value of common equity）的比率，即账面市值比BE/ME（book-to-market value of equity）两者间呈正相关，由于其研究的样本期太短，因此其研究成果没有受到太大的关注；可是，当Chan、Hamao、Lakonishok（1991）在日本股票市场中也发现了BE/ME在解释日本股票平均收益率的差异方面有极强的作用时，BE/ME效应开始受到了重视。
在1977年，班苏（Basu，1977）发现了盈余价格比E/P（earnings-price ratios）效应：在1957年4月—1971年3月期间，具有高E/P的公司挣得的平均收益要比具有低E/P的公司多，并且两者间收益的差值显著；随后，班苏（Basu，1983）发现，即使包含有规模ME和市场β，盈余价格比率（E/P）仍有助于解释美国股票平均收益率的差异。
德邦特和热勒（DeBondt and Thaler，1985）发现了长期收益反转。相反，杰基迪西和泰特曼（Jegadeesh and Titman，1993）发现，短期收益趋于继续。
