横截面收益现象：股市异象中的独立研究新方向

一、横截面收益现象的定义与特征

 

人们发现金融市场中股票价格的形成与变化规律提供了一个新的视角或途径，因而这些异常现象一经发现，就成为人们的关注焦点，因为要解释这些异常现象需要发展新的理论和方法，这会推动金融学科的发展。正是基于这样一种认识，本书打算通过对异常现象进行分析，来研究我国股市价格的行为规律。在上述异常现象中，我们注意到，有一类异象具有这样的特点：按某一特征值（比如BE/ME）把股票分成若干组后，具有相同（或相似）特征值的一组股票会协同运动，最终，在经过一段时间后，一组股票（如高BE/ME的一组股票）的平均收益会显著地高于另一组股票（如低BE/ME的一组股票）。这类异象包括基本面异象、长期收益反转和短期收益继续异象等，本书把这类异象称为股票的横截面收益现象。目前，对横截面收益现象还没有一个统一、标准的定义，笔者对横截面收益现象的基本特征分析后认为，横截面收益现象是指具有某种特征的一组股票的价格会协同运动，最终在经过一段时间之后，一组股票的平均收益会显著高于另一组股票。

 

二、横截面收益现象的研究历程与现状

 

上述这些异常现象由于无法用现代金融理论做出完美的解答，因此它们为研究金融市场提供了新的视角。横截面收益现象自20世纪80年代起就有学者对其进行研究，但是早期学者的研究都是以现代金融理论为研究对象，横截面收益现象只是学者们在对现代金融理论实证研究过程中附带发现的异常现象，还没有学者把横截面收益现象作为一个单独的对象来进行专门研究；近年来一些学者开始把规模效应、账面市值比效应这些单个的横截面收益现象本身作为独立的对象来进行研究，虽然学者们对规模效应、账面市值比效应目前已作了较多的研究，并已得出了一些成熟的研究结论，但是把这些单个的横截面收益现象作为一个整体来进行研究的文献并不多。

 

三、研究定位与创新尝试

 

把横截面收益现象从对现代金融理论实证研究过程中独立出来、把各个单个的横截面收益现象综合起来，把横截面收益现象作为一个独立的、整体的对象来系统地加以专门研究。通过这种系统性的整合研究，希望能够更深入地揭示横截面收益现象的形成机制和内在规律，为理解我国股市价格的行为特征提供新的理论视角和实证依据。