技术面异象：挑战有效市场假说的预测之力

一、技术面异象的定义与投资手段

 

技术面异象是指通过分析股票价格的过去历史走势及其相关统计量来预测股票的未来价格并能因而获得超额收益的现象。对股票过去价格进行分析需要利用各种投资技术手段，这些投资技术手段通常建立在对多空相对力量、移动平均数以及支撑和阻力水平等进行分析的基础上。

 

二、技术面异象的实证研究证据

 

威廉·布洛克、约瑟夫·拉克尼修克和布莱克·勒巴罗（William Brock, Josef Lakonishok and Blake LeBaron，1992）、阿克托西·伊藤（Akitoshi Ito，1999）对投资技术手段的盈利性进行了实证研究。威廉·布洛克等（1992）分析了移动平均和交易区间突变（trading range breaks，即支撑阻力分析）两种投资技术手段的可盈利性，实证结果表明，根据买进信号进行购买可得到年平均12%的回报，根据卖出信号进行卖出可避免年平均7%的损失。针对同样的投资技术手段，阿克托西·伊藤（1999）使用环太平洋国家/地区的股票市场指数数据进行了类似研究，结果同样表明在除美国之外的加拿大、墨西哥、日本、中国台湾、印度尼西亚等股票市场上，上述投资技术手段有显著的预测力，而且这种预测力在发展中国家新兴市场上表现得更为显著。

 

三、技术面异象对有效市场假说的挑战

 

技术面异象的一个显著特点是，运用各种投资技术手段对股票的过去历史信息（如股票价格、交易量、已发布的公告等）进行分析，可对股票的未来价格作出有效的预测，并能因而获得超额收益。在EMH弱式有效的条件下，股票价格反映了所有的历史信息，由于历史信息已经反映在了股票价格中，因而通过对股票的过去历史信息进行分析就不能对股票的未来价格作出有效预测，因此EMH无法对技术面异象作出合理解释，即技术面异象违背了EMH假设。