研究报告：海外金融市场下跌点评：依然认为6月没有QE3

    广发证券研究报告：研究报告：海外金融市场下跌点评：依然认为6月没有QE3： Table_Summary 5 月新增非农就业显著低于市场预期， 并且BLS还下修了上两个月的数据， 3 月从 15万4 千下修至14万3千，4月从11万5千大幅下修至 7.7 万。 5 月新增非农仅 6.9 万人，从分部门就业数据看，建筑业减少 2 万8 千人， 体现暖冬效应使得一季度建筑新增就业的透支效应，同时商品生产部门就业 减少 1万5 千人，与近期PMI新订单与消费者信心验证了经济放缓，另外政 府部门裁员 1万3千人。 1.市场对数据的反应包涵了何种预期？ 虽然海外卖方在数据公布后大幅提升对 QE3的预期，但股票与大宗商品价格 下跌反映市场并没有很强的政策刺激预期。 2.对于 5月数据低于预期与4月数据的修正，我们的判断有何改变？ 基于数据，我们也修正对6 月联储政策的判断，不排除联储在 6月推出进一 步刺激政策，虽然这依然不是我们的基准假设。 我们不改变对联测政策判断的方法：基于过去决策出台情况判断政策门槛： OT2 为新增非农就业连续3个月低于 10万人，通胀预期高于 2 QE2 为新增非农就业持续3个月为负，通胀预期低于 2. 我们依然认为 6月不会有QE3： 1. 联储目标在于压低中长期国债利率，但目前欧债危机已经将其压至历史 地位，乃至低于联储的目标利率，联储在此时没有必要再实施扩大资产 负债表的操作 2. 国内一种流行观点，联储QE 为压低美元指数，我们不认为这是联储的主 要政策目标。对美国来说，略高的汇率并不要紧，但由于其是最大债务 国，汇率不可过低。 当然，如果联储继续延长扭曲操作，对股票与大宗商品市场的影响依然为中 性。如果联储宣布使用冲销版 QE，则对股票与大宗商品市场略有刺激......