骆驼股份-601311-4季度略低预期，行业整合将巩固未

    中投证券研究报告：骆驼股份-601311-4季度略低预期，行业整合将巩固未来高增长：公司 2012 年 1 月 30 日公告 2011 年业绩预告每股收益 0.76 元,并公布 10 送 10 派 4元的高配送预案。经测算 2011 年 4 季度 EPS为 0.25 元，略低于我 们预期，主要受行业准入条例的推迟出台，小产能复产影响公司销量扩张，影 响公司当期业绩水平。我们认为股价已充分反映这一预期，《准入条件》及时 出台将确保明年业绩，充分提振投资信心，维持”强烈推荐” 投资要点： 小产能复产影响公司当期业绩。2011年 5月份以来治理关停落后小产能 t推进行业 整合，但行业准入条例尚未出台，部分小产能复产导致 11月份行业产量出现同比增 长（6%），影响公司的产品销量略低于预期，同时暖冬气候也导致市场旺季不旺。 经测算公司 4季度收入 8.7亿元（同比 12%，环比 39%），毛利率 20%。 公司是后汽车时代零配件领域的重要品种。 铅酸电池是汽车易耗件， 配套和售后 （份 额比例 4:6）双重扩容，行业持续保持景气：售后市场增长稳定在 20%左右，抵御 汽车销量增速回调，具有反周期特性；据测算，未来三年铅酸电池销量增速 15%以 上，市场空间将超过 500亿，考虑牵引电池和新能源汽车电池，空间更为可观。 行业准入条例出台将巩固公司成长和业绩增长。政府长期治理铅污染，关停落后产 能，依托《行业准入条例》，彻底解决产能过剩弊病；龙头公司借机扩张，我们预 计公司在配套和售后市场双重扩张，产能释放正当其时，收入增速 40%以上。 进军混合动力电池和再生铅领域，开辟增长新空间。新增混合动力电池生产线，抢 占未来新能源汽车市场。公司铅回收业务，降低新铅依赖度，提升综合毛利率。 催化剂：行业准入条例颁布，终端提价，铅回收资质获批，新能源汽车政策出台 投资建议：预计公司 11-13年实现收入 31、46和 55亿元，归属于母公司净利润为 3.2、5.4 和 6.4 亿元，11-13 年 EPS 为 0.76、1.30 和 1.52 元。公司未来两年高速.......