隆平高科-000998-质地优良,估值底部遇政策春风

    平安证券研究报告：隆平高科-000998-质地优良,估值底部遇政策春风：近日，我们调研了隆平高科。相比同行，公司科研实力雄厚、优秀品种众多，经营管理 模式持续改进，对出口或国际化思路清晰。我们认为，公司将在 2012 年政策兑现中成 为第一获益股，收入增长超预期可能性大。 全业务，政策受益第一股。隆平高科业务目前已涵盖水稻、玉米两大种业核心业 务，且品种特征与行业发展特征相符：水稻多优势品种，玉米隆平206品质优良。 2011密集出台政策效果即将全面显现，全业务特征将使公司成为种业政策受益第 一股，2012年超预期增长可能性大。 水稻种子业务质地优良。公司目前拥有Y 两优1号、两优1128、C 两优 608、准 两优 608、深两优 5814、Y 两优 8 号等一大批优秀杂交水稻知名品种。其中 Y 两优1 号2010 年已成为杂交稻种第一品种，推广面458 万亩，预计2012年推广 面积能达到800-900万亩左右，较2010年翻番。 玉米种子业务逐渐融入第一梯队。公司拥有的杂交玉米种子品种隆平 206 表现良 好，2012 年销售量预计增长 50%，达到 1000 万公斤，逐渐融入登海、敦煌构成 的第一梯队。携手利马格兰，其在东北春播区和黄淮海夏播区新品种的育种研发 有望为隆平高科的玉米种子业务增长提供新引擎。 科研实力雄厚。依托湖南杂交水稻研究中心和亚华种业科学研究院，隆平高科稻 种研发实力雄厚， 三系、 两系种子资源库异常丰富， 其中， 公司拥有的不育系Y58S， 在两系水稻制种的质量控制上，拥有较大优势，使得公司的两系超级稻种质量更 为上乘。 管理模式持续改进。近年来公司管理、销售和研发体系都发生了较多改变。目前， 隆平高科对子公司的业务进行了更多专业化定位，四川隆平主推 Y 两优 8 号、亚 华种业主推深两优5814、安徽隆平主推玉米品种，管理模式持续改进。 雄窥海外。公司对出口业务的理解是，出口不如国际化。出口既有内部限制：两 系不允许出口，三系审后5 年方可出口；又有外部限制。为减少对外依赖，印度、 印尼、孟加拉等国对水稻种子进口都有严格限制；使得出口规模未来有限。公司 选择是走国际化路线，即通过成立合资公司方式，使得杂交稻种出口业务研发在 外、生产在外、销售在外，利润归内，类似先锋在中国。目前公司已经在菲律宾、 印尼等国家成立了合资公司，我们认为前景乐观。 估值底部，质地优良遇政策春风，给予“推荐”评级。近期公司股价调整充分， 优良的业务质地叠加可期的政策春风（1 号文件，品种审定修订等） ，我们认为是 隆平高科买入的机会。预计公司2011-2013年 EPS分别为0.51、0.78、1.05元， 对应PE分别为42.6、27.8、20.5倍，继续给予公司“推荐”评级。 .......