隆平高科-000998-退一步，海阔天空

    齐鲁证券研究报告：隆平高科-000998-退一步，海阔天空：投资要点 事件：受一系列负面信息冲击，近期种业股集体大跌，12月 5-6日隆平高科累计下跌 16%以上。 对于近期种业股集体跳水，资本市场主流观点认为是受一系列利空冲击造成估值假摔所致，目前股价已 有矫枉过正迹象。事实上，细究本轮种业股下跌之动因，我们发现前期农业部公布的种子抽检不合格仅 仅是下跌的外因即导火索，真正引发种业股价跳水的内因还在于――种业股高处不胜寒的估值。 首先，我们要提醒投资者注意的是――种业公司过高的估值一定会降下来，但并非以股价硬着陆的方式， 而是在较长的时间周期里，通过盈利比股价更持续快速增长的方式来完成估值水平的横向接轨。 其次，根据我们先前的分析逻辑和研究体系，种业股若要启动下半场行情必须符合三个条件： （1）经营 要素增长强劲。根据重点种业公司 2011/12 年度销量、价格、预收款等增长情况来看，这一条件目前已 经具备； （2）政策暖风频吹。我们预计准确的时点应在春节后的第一个工作周出台中央一号文件，农业 科技中生物育种为题中应有之意；因此，最晚可在春节前一周提前蜇伏，当前时点也可逢低增持，备战 下半场行情； （3）种业公司估值回归合理水平。考虑到研究水稻种和玉米种细分行业的逻辑起点不同， 我们认为登海种业和敦煌种业在 2012 年 25倍 PE、隆平高科在 30倍 PE处，投资安全边际开始显现。 本周，随着种业公司股价断崖式下跌，水稻种公司股价正在逼近 30倍 PE、玉米种正在逼近 25倍的投资 安全区域，我们认为以上三个要素中，近期可能会率先满足条件（1）和条件（3） ，条件（2）虽然无法 同步满足但在春节前达成的概率较高。因此，当前阶段，种业股启动下半场行情的条件正在越来越成熟， 投资者应该由中场休息室开始走回运动场，准备即将开始的下半场比赛。 .......