凌钢股份-600231-三季度业绩低于预期

    中金公司研究报告：凌钢股份-600231-三季度业绩低于预期：2011 年三季度低于预期： 凌钢股份公布了2011年前三季度业绩， 公司实现营业收入114.36 亿，同比增长 20%；净利润为 4.05 亿元，每股收益为 0.50 元， 同比降低 11%，低于市场预期。 评论： 伴随钢材市场价格的下跌，公司三季度销售收入环比下滑 13.6%，成本环比下滑 12.2%。钢价下跌幅度超过矿价，导致 三季度毛利率下滑 1.4个百分点至 8.7%。 预计四季度业绩环比下滑。由于东北地区四季度末季节性需 求将转弱，同时四季度市场钢价和矿价趋势向下，预计公司 四季度业绩将继续下行。 估值与建议： 由于市场对四季度以及明年宏观形势和钢铁需求较为悲观的预 期，分别下调2011和 2012年的盈利预测 23％和 30％至 0.62元/ 股和0.7元/股。 当前股价对应2011/2012年PE分别为11x和10x； PB分别为 1.4x和 1.2x。 当前股价和估值反映了市场对宏观和铁矿石价格较为悲观的预 期。考虑到公司自有铁矿资源的成长性，当前公司 PB 估值也已 落入较为安全的范围。随着宏观预期的转好，股价可能存在反弹 的机会。维持“推荐”评级。 风险： 紧缩政策超预期，引发资产价格大幅下跌。投资转向，引发建筑 钢材需求减弱。 .......