凌钢股份-600231-中报点评：矿石业务减产，业绩略低

    东方证券研究报告：凌钢股份-600231-中报点评：矿石业务减产，业绩略低于预期：事件 凌钢股份公布 2011 年半年报，今年1-6月份公司实现营业收入76.2亿元、 比去年同期增长38.30%，营业利润为3.49 亿元、比去年同期减少3.44%， 利润总额为3.49亿元、比去年同期减少5.09%，归属于上市公司股东的净利 润为2.62亿元、比去年同期减少4.22%，扣非的归属于上市公司股东的净利 润为2.62亿元、比去年同期减少2.54%，摊薄后每股收益0.33元。 研究结论 公司业绩略低于预期。2011年1-6月份摊薄后每股收益0.33元， 略低于 我们之前0.39 的预测。主要原因在于公司在钢材销售量和销售收入都达 到公司计划的同时，原材料价格的高涨挤压了公司钢铁产品盈利；同时， 铁矿石业务有所减产，未形成公司业绩的增长支撑点。 原材料成本挤压利润。公司 2011 年 1-6 月份营业收入比去年同期增加 38.30%，但是营业成本增加 43.55%。原材料特别是铁矿石价格的居高 不下是公司出现营业收入大增而利润不增反降的主要原因。 铁矿石业务对公司贡献有限。公司全资凌钢股份北票保国铁矿有限司今 年 1-6 月完成铁精矿 40 万吨，同比下降 21%。虽然营业收入和净利润 分别实现了9.67%和4.39%的增长， 但是在今年上半年铁矿石高位运行， 原材料挤压钢铁行业利润的大环境下， 铁矿石减产导致铁矿石利润同比去 年只是略有增加，没有对公司业绩增长形成明显驱动。 预计下半年盈利将明显改善。受保障房和水利投资需求驱动，预计下半 年国内长材需求将环比改善， 公司长材为主的产品将明显受益；从历史季 节性看， 公司一季度是产量和盈利的低点， 下半年的盈利明显好于上半年。 费用比率下降明显。公司三费比率从去年的 5.17%下降到 3.87%，主要 是因为公司财务费用下降明显。公司在当期的现金流充沛， 产生的利息收 入超过利息支出，致使财务费用大幅度下降。在利率高企，钢铁行业普遍 受困于资金短缺之时， 公司管理能力将利于公司以较低的财务成本度过钢 铁行业的冬天。 投资建议：基于上半年略低于预期的公司基本面，我们将2011年每股收......