场内期货交易分析

场内期货与期权市场的交易对象是高度标准化的合约，合约产品设计与创新是市场核心竞争力的体现。场内期货交易为了满足市场风险管理的需要，期货与期权市场自诞生之日起就在不断丰富合约种类。从合约标的的演进历程来看，国际期货市场的场内交易种类大致历经了农产品期货、工业品期货和金融期货三个主要阶段；场内期权市场诞生较晚，场内期货交易合约标的的演进顺序是先金融标的再商品标的，与期货有所不同(5)。目前，主要场内市场已上市的期货合约大都配有相应的期权合约，场内期货交易而新上市合约则多为期货和期权合约同时推出。场内期货交易从近年的情况来看，合约标的创新层出不穷，各类价格指数、碳排放权、海运协议等标的新气未脱，房产所有权、比特币等新标的又接踵而来，场内期货交易合约产品丰富，多元化特征显著。

根据美国期货业协会（FIA）的数据，2020年，全球80家主要交易所上市期货和期权合约共计2857个，其中能源、股指、货币类合约增加较多国际上，期货与期权合约创新途径主要有三种：一是复制其他市场已有的较活跃合约。如伦敦金属交易所推出的中国钢材系列期货品种（铁矿石、焦煤、热轧卷板）和贵金属系列期货品种（黄金、白银、钯金、铂金等），这几个品种都是活跃品种。二是推出创新性标的产品。如芝加哥商业交易所推出的“黄金／白银比率”期货、印度商品交易所推出的钻石期货等。三是“场外市场场内化”带来的创新产品。如洲际交易所（ICE）和芝加哥商业交易所（CME）推出的“互换期货”(6)。互换交易通常是场外交易，其合约不具备高度标准化特征。由于美国《多德—弗兰克法案》场内期货交易要求将场外交易的互换产品转入清算所或交易所内进行清算，由此形成一种标准化程度较高的清算互换合约。该类合约可在提交给清算所或交易所进行集中清算时，拆分成两个分别以清算所或交易所为中央对手方的清算互换合约，即“互换期货”。