如何去做期现套利

在商品市场，做期现套的非常多。有很多人利用各种方式和方法，在商品期货市场做期现套，做期现套利包括一些国际巨头，比如嘉能可、渣打。

为什么渣打被标普下调信用评级，就是因为在过去这几年，渣打也好，嘉能可也好，它们利用各种融资手段，大量地购买有色金属现货，在做期现套利有色金属期货上面抛空保值。通过做期现套利这样的操作，它们可以拿到两部分利润。第一部分利润，是金属现货加工费的利润。这部分利润特别高，多的时候，像铝这样的品种，2 000美元的商品，做期现套利加工费要350美元。这叫做期现套利贸易升贴水。第二部分利润，是整个金属的远期价格曲线，是以升水为主的，越远的合约越贵。比如：现货铝是2 000美元一吨；60个月以后的期货，2 500美元一吨；3个月之后的期货，2 040美元一吨。那么嘉能可等企业因为手上始终拿着现货，它们的这些空单就会往后展月，空单展月越卖越贵，等于它们拿走了两部分利润，同时控制着整个产业结构。在金属市场震荡或者是震荡慢牛的行情里面，这种收益率是非常高的。但是，一旦金属市场或者全球大宗商品出现暴跌，它们可能就会面临比较大的现货头寸亏损。如果杠杆不能很快拆掉，它们还会面临现货跌价损失。

同时，它们为了控制自己现货交割的能力，去影响远期的价格曲线，又要囤更多的现货来进行调节。这样的操作就会导致它们的资产负债表特别差。2015年那一轮，做期现套利嘉能可、托克、必和必拓、淡水河谷股价的暴跌，主要原因都是它们的资产负债表太差了。如果修复资产负债表的过程能够完成，那么它们就能够维持，否则就面临破产。对于嘉能可来讲，当时很多人认为它完成不了资产负债表修复。对于必和必拓和淡水河谷这些矿业巨头，它们修复资产负债表只有一个办法，减少债务。如何减少债务呢？开源节流。所谓开源，做期现套利就是卖资产；所谓节流，就是裁员。卖资产有两种方式：一种是把之前囤的现货资产卖掉；另外一种是大量地扩大再生产，把出口规模扩大，用量来换利润。跌到这个份上了，一些大宗商品仍然不减产，就是这个道理。这其实也是末期大家互相乱杀快要结束的迹象。