内部收益率方法

在股指期货市场上午开盘阶段、上午收盘阶段、内部收益率股票市场下午收盘阶段的股指期货收益率显著高于一般时段，下午开盘阶段的股指期货收益率显著低于一般时段。具体来说，沪深300股指期货在上午开盘第1分钟的平均收益率为正，且与其他时段显著不同；在上午收盘的前2分钟内的平均收益率为正，且与其他时段显著不同；在股票市场下午收盘前第3分钟内的平均收益率为正，且与其他时段显著不同；在股指期货下午开盘后的3分钟内的平均收益率为负，内部收益率且与其他时段显著不同。因此本节构建以下投资策略：在股指期货上午开盘后以开盘价做多，持有1分钟后以收盘价做空平仓（策略1，记作S1）；在上午收盘前2分钟，以开盘价做多，持有2分钟后以收盘价做空平仓（策略2，记作S2）；在下午开盘后以开盘价做空，持有3分钟后以收盘价做多平仓（策略3，记作S3）；在下午股票市场收盘前的第3分钟以当时的收盘价做多，持有1分钟后做空平仓（策略4，记作S4），在不考虑冲击成本的情况下分别检验各个投资策略的收益。

由于研究股指期货微观结构特征用的是2010年4月16到2012年4月13日的数据，为了避免内生问题，内部收益率选取2012年6月1日至2012年12月31日的沪深300股指期货1分钟高频数据。同样将最活跃的合约进行链接，构成连续的时间序列。样本数据包括8个合约，横跨146个交易日，39420个观测值。