美国政府预算状况

影响实际收益率的另一重要因素是美国预算情况，但实际影响美国政府常常难以解释，美国政府预算状况抑或根本看不出来。这是因为美国预算状况恶化的时期，常常也是美国经济状况恶化的时候。在这种情况下财政部发行的债券多于平常时期，然而由于经济疲弱，私人部门融资需求不振，预算状况名义和实际收益率一般都比较低。换句话说，供给对利率的影响非常低甚至没有影响，因为预算状况其他更有力的因素起作用了。那么预算赤字什么时候起作用呢？

根据过去几十年来实际利率的表现来看，答案是：当市场对预算赤字的担忧超乎寻常时——投资者对美国预算状况的走向很不确定，担心其恶化更多的是结构性问题而非周期性问题。预算状况这正是20世纪80年代到90年代初期发生的，期间名义和实际利率都高于之后的几年。1991年设立的“量入为出”（随付）预算制度打破了周期，1992财政年度的赤字达到20世纪90年代的最高值2904亿美元。在克林顿执政时期，美国预算状况稳步改善，2000财政年度甚至录得高达2369亿美元的盈余。随着美国预算状况的改善，美国政府投资者对预算状况的信心也逐渐增强，压低了名义和实际收益率。预算状况如此之好，以至于美国政府开始赎回自己的债务。政府财政状况好转，新债和美国政府旧债供给下降的时候，预算状况国债和其他固定收益产品的实际收益率开始下降，这很可能并不是巧合。