美国股票市场状况

影响发行的另一个因素是美国股票市场的状况，美国股票市场状况因为它同样也与公司现金流、投资者情绪密切相关。投资者在股票市场投资的公司可能和债券市场的公司是同一家，而市场状况选择两种证券形式中的哪一种，取决于投资者希望在资本结构中处于什么位置。金融危机之后，市场状况投资者希望在资产结构中的位置越高越好，因为违约风险加大了。当公司违约时，市场状况债券投资者比股票投资者的等级更高。影响发行的第三个因素是与短期借贷互相转换的可能性。

举个例子，当利率低时，发行人希望锁定低利率，发行期限尽可能长的债券；当利率较高时情况则相反。与此美国股票相似的情形是个人房贷者在利率较低时，把浮动利率的按揭贷款转换成15年或30年的固定利率贷款。这样个人房贷者就消除了每月月供的不确定性，并成功把利率锁定在较低水平。公司美国股票也通过同样的方式再融资，期望消除每月还款额的不确定性，同时成功把长期贷款利率锁定在较低水平。金融危机之后，这成为新的首要任务；因为公司会担心，由于信用资质问题，美国股票通过短期借贷融资的公司更有可能届时无法展期。刚才我们市场状况已经了解到，公司债市场的规模由多个因素决定的，其中决定公司债需求层面最核心的因素是：美联储、利率环境、美国股票风险偏好和宏观经济。如果深入研究这些因素对公司债市场中各个行业的影响，就会更明显。我们将在第4章探讨这一话题。