公司控制权市场理论

假如一家公司业绩持续不良，而且所有的内部治理机制都无法解决问题，这种公司控制权情况会促使外部公司或投资者对公司的收购。在敌意收购中，收购者通常会向目标股东以远高于股价的价格发出收购要约。这样，公司控制权目标公司股东就有机会以较高的溢价出售股份。如果收购成功，那么收购者就可以获得目标公司的控制权，并对公司进行重组。在收购成功后，公司控制权收购者通常会置换公司的管理团队，剥离一些资产和部门，并进行裁员以提高效率。如果这一切努力取得成功，那么收购者和目标公司的整体市场价值会高于两家公司各自的价值之和，产生所谓的协同效应。如果存在公司控制权市场，那么这一市场就能对经理人起到约束作用，并有助于提升公司的效率。

在美国和英国，敌意收购是终极形式的治理机制补救方法。由于面临遭遇收购的潜在威胁，经理人就无法理所当然地控制公司。但是，在许多其他国家，公司控制权敌意收并购不多见。一方面是因为这些国家的所有权较为集中；另一方面是因为它们的文化价值观和政治环境不允许公司采取敌意收购。不过，公司控制权即便在这些国家，收购事件正在逐渐增多。当然，某种程度上可能与所有权文化的传播、资本市场的开放和政府对管制的放松有关。例如，在德国，收购是通过大宗股票的转让来实现的。日本与德国一样，公司间的交叉持股多是松散的，为收购活动创造了良好的资本市场环境。对于缺乏投资机遇但又拥有过剩现金的公司而言，这种收购从某种程度上讲，只是代理问题的一种症状，而不是解决代理问题的办法。