海外股票上市定义

在意大利、韩国和俄罗斯等对投资者保护力度较弱的国家，公司可以通过将股票在美国、英国等对投资者保护力度较强国家的上市来保证自己对投资者提供更好的保护。换言之，治理机制较弱的外国公司，更趋向于通过股票的交叉上市来从美国引入高质量的公司治理机制。海外股票假设意大利的汽车公司菲亚特（Fiat）宣布将在纽约证券交易所（NYSE）上市。[1]由于美国证券交易委员会（SEC）和纽约证券交易所对股东的保护程度要高于意大利，因此这种上市行为可看作公司将更为关注股东权利的信号。这样，无论海外股票是意大利还是国外的投资者都更愿意向公司进行投资并提高对公司的估价。总之，对治理机制较弱国家的公司而言，在美国上市要有利得多。

一些研究也证实了交叉上市的影响。例如，Doidge，Karolyi和Stulz（2002）报告说，在美国上市的外国公司要比未在美国上市的该国公司的价值高。他们海外股票认为在美国上市的公司具有更好的成长机遇，而且控制股东也无法攫取那么多的私利。不过，他们也指出那些处于发展机会有限的成熟行业的外国公司，似乎并不想在美国寻求上市，尽管它们海外股票比那些具有成长机遇的公司面临更严重的代理问题。换言之，公司存在的问题越严重，似乎越不愿意寻求补救措施。

印度、俄罗斯、越南等新兴股票市场都存在严重的不完备，主要表现为：信息披露和监管不足；法律和治理制度不透明；关于所有权的限制。海外股票以中国为例，中国股票市场的投资者主要是众多信息不了解且保护不足的散户投资者。迄今为止，虽然共同基金、养老基金和保险公司等机构投资者可以提供关于上市公司的高质量信息并能够有效保护股东的权利，但在中国所发挥的作用仍然较小。不过，中国的上市公司也向境外投资者发行所谓的“B股”，而且B股股票与面向国内投资者的A股股票均在国内股票交易所上市，也可以直接在香港股票交易所发行“H股”，或是在包括纽约证券交易所在内的国外股票交易所发行股票。Eun和Huang（2007）发现，就那些向国际投资者发行的B股或H股的中国公司而言，这些海外股票公司面向中国国内投资者发行的A股价格要高得多。其中的原因在于：①发行国际股票，即B股和H股，必须接受更为严格的披露和上市标准的约束，从而能够为股东提供更多的信息；②外国股东，尤其是机构投资者，可能会对管理层进行更为严格的监管，从而也使国内股东受益。