为什么会有次级贷款

在次级住房抵押贷款市场上，为什么会有次级贷款？存在着三个基本制度缺陷，导致交易风险上升并可能形成信贷危机。

其一，次级贷款借款人违约风险控制机制不健全。因为次级贷款客户的还款能力较弱，其用于次级贷款住房贷款还本付息的收入流是不稳定的，存在着较大的违约风险。事实上对于大多数次级贷款客户而言，除发生特殊事件使其能够获得稳定且足够还本付息的收入流外，长期而言，在现有的社会制度特别是财富分配制度条件下是不可能完全还本付息的，虽然短期内也可能具备还本付息能力。因此，次级住房抵押贷款市场存在着借款客户的“天然违约风险”。其二，短期货币市场融资风险控制机制不健全，次级贷款作为投资者的结构投资公司（Structured Investment Vehicle, SIV），主要通过发行商业票据（CP）借钱以便购买、持有抵押贷款支持债券、债务质押支持债券等金融衍生产品，利用短期借款持有长期债券资产。要保证结构投资公司持续获得短期贷款，必须控制通过商业票据筹措的贷款的还款风险，当抵押贷款支持债券、债券质押支持债券及相关衍生金融产品风险上升、收益下降时，理性的商业票据购买者控制风险的最好办法便是减少商业短期贷款出借者控制风险的票据的购买量，风险越大则购买量越低，直到放弃购买，此时结构投资公司从短期货币市场上获得的贷款为零，次级住房抵押贷款市场的交流链条被打断，产生信用危机。因此，次级住房抵押贷款市场存在着投资者的“天然借款风险”。其三，为抵押贷款支持债券、债务质押支持债券及相关衍生金融产品提供保险服务的保险结构的风险控制机制不健全，导致风险扩大。当各种类型的投资者在货币市场上通过出售商业票据获得资金购买MBS、CDO等金融产品时，为了控制、次级贷款降低与转移自己的风险，这些投资者需要在保险市场上购买保险，由此产生了新的保险产品需求，最为典型的便是信贷违约互换CDS。在次级贷款借款人违约率较低、违约风险较小、贷款危机没有出现以前，保险机构愿意而且能够提供相关保险产品的供给，保险结构存在着拓展相关保险市场的内在激励机制，在竞争激烈的金融衍生品保险市场上表现更为显著。次级贷款借款者的违约风险出现后，必然立即传递到保险市场，导致保险风险与保险机构的经营危机。因此，次级住房抵押贷款市场存在着保险机构的“天然保护风险”。

简言之，美国的次级住房抵押贷款市场制度安排的缺陷，使其存在“天然违约风险”“天然借款风险”和“天然保险风险”，必然导致次贷风险，次级贷款最终导致国际金融与债务危机。也就是说，美国的次级住房抵押贷款市场制度安排存在着产生次贷危机与金融危机的内在微观激励机制。