长期停滞主要表现

我们不需要危机前那般快速的信贷扩张来实现充分的经济增长。信贷急剧扩张主要表现的三个动因——房地产投机、贫富差距扩大和经常账户失衡——所导致的信贷创造，并长期停滞没有在促进资本动员和配置以及刺激名义需求增长方面发挥至关重要的作用主要表现。但是，这种长期停滞信贷扩张却导致危机和后危机时期的经济衰退。

因此，长期停滞妥善处理导致信贷密集型增长的这些根本动因对于未来的金融和宏观经济稳定具有重要意义，丝毫不亚于银行资本充足率、银行处置或衍生品风险控制等技术手段。然而，我们还需要探究另一个问题：信贷急剧扩张是否反映了某些更深层次的问题？发达经济体是否面临着“长期停滞”的潜在挑战？2008年前的20年间，实际无长期停滞风险利率，即指数挂钩型政府债券的到期收益率显著下降。1990年前后，英国投资者购买10年期指数挂钩型英国国债，可以获得高于3%的实际到期收益率；而到2007年，长期停滞收益率下降到1.8%；2015年1月则进一步降至-1.0%。美国的实际收益率水平几乎相同。这一下跌趋势的最后阶段主要表现，即2007—2008年危机后的阶段，可由危机后债务积压导致的某些现象加以解释。但在危机之前，实际收益率已经跌至现代资本主义历史上的新低。