偏好停留假说理论内容

偏好停留假说是对预期假说和市场分割假说的进一步发展。偏好停留假说理论内容该理论认为，长期债券的利率水平等于在整个期限内预计出现的所有短期利率的平均数，再加上由债券供给与需求决定的时间溢价。

根据偏好停留假说，偏好停留假说理论内容可以得出下列几点解释：①由于投资者对持有短期债券存在较强偏好，只有加上一个正的时间溢价作为补偿时，偏好停留假说理论内容投资人才会愿意持有长期债券。因此，时间溢价大于零。即使短期利率在未来的平均水平保持不变，长期利率仍然会高于短期利率。这就是收益率曲线通常向上倾斜的原因。②在时间溢价水平一定的前提下，短期利率的上升意味着平均看来短期利率水平将来会更高，从而长期利率也会随之上升，这解释了不同期限债券的利率总是共同变动的原因。③时间溢价水平大于零与收益率曲线有时向下倾斜的事实并不矛盾。因为在短期利率预期未来会大幅度下降的情况下，预期的短期利率的平均数即使再加上一个正的时间溢价，偏好停留假说理论内容长期利率仍然低于现行的短期利率水平。④当短期利率水平较低时，投资者总是预期利率水平将来会上升到某个正常水平，未来预期短期利率的平均数会相对高于现行的短期利率水平，偏好停留假说理论内容再加上一个正的时间溢价，使长期利率大大高于现行短期利率，收益率曲线往往比较陡峭地向上倾斜；相反，当短期利率水平较高时，偏好停留假说理论内容投资者总是预期利率将来会回落到某个正常水平，偏好停留假说理论内容未来预期短期利率的平均数会相对低于现行的短期利率水平。在这种情况下，尽管时间溢价是正的，长期利率也有可能降到短期水平以下，从而使收益率曲线向下倾斜。由于偏好停留假说较好地与我们观察到的经验事实吻合，所以它是一种最被人们接受的利率期限结构理论。