刚性兑付通俗解释

刚性兑付通俗解释绝大多数商业银行理财产品及部分券商资管计划和信托计划对投资者均采取了隐性的刚性兑付。

 除了增加金融产品发行机构的成本外，刚性兑付还会引起如下四个方面的问题。1）刚性兑付导致收益与风险的脱节利率应该是资产收益与风险两个方面的均衡体现，但刚性兑付扭曲了这一关系。比如，小银行采用较高利率水平的理财产品来吸引更多资金（资金风险升水）。但刚性兑付为了保证未来资产的收益，小银行也会选择投向国企等更为安全的资产，但安全资产未来产生的收益相对较低（并且数量有限），这会增加其兑付压力。很明显的这样的投资策略没有将来源资金的成本和投向资产的收益进行合理匹配。投资风险与收益不相符，高成本资金就应该投向高风险、高回报资产。2）对投资者投资风险识别能力的削弱市场无法有效区分不同风险偏好的投资者。金融产品风险与收益正相关，高收益必然高风险。市场通过产品风险的高低选择不同风险偏好的投资者，资金才能得到合理配置。由于我国存在刚性兑付的习惯，高收益、高风险的理财产品违约情况鲜有。因此，理财产品就不能有效地通过风险来区分投资者，低风险偏好与高风险偏好的投资者均购买了理财计划。当产品出现违约后，银行往往会选择兜底，这就会增加银行的经营成本。若银行不兑付收益，低风险偏好的投资者对投资损失的心理承受能力较弱，则会引起群体性事件。3）刚性兑付致使市场风险堆积刚性兑付会隐藏、抑制金融产品风险，无法使其在市场中有效释放。中小银行出于行业竞争压力，易引起道德风险问题。银行存款相对于理财产品的融资能力相对较弱，引起“存款搬家”现象，各家银行存款余额下降。但不同商业银行的实力不同，其资产质量也不同。拥有较差资产质量的中小银行，为了与大银行进行竞争，只能提高其发售的理财产品利率。但由于刚性兑付习惯的存在，投资者无法有效分辨风险，更多地选择小银行收益高的理财产品。刚性兑付使得小银行获得资金的难度下降，引起其理财产品因超发、滥发而导致过度融资和过度信贷等道德风险问题，大量非标资产不在监管范围内易造成风险在中小银行堆积。4）抬高无风险收益率由于商业银行理财产品在投资者眼中就是“类存款”，被认为是无风险投资。因此，理财产品收益率会被投资者看作是无风险收益率。在利率管制中，无风险利率（存款利率）被人为压低，那么刚性兑付理财产品利率就是对无风险利率的变相修复。当货币当局通过压低无风险利率来实施宽松货币政策时，预期的政策宽松效果就会被理财产品收益率给部分抵消，从而减弱了货币政策的利率传导效果。