安全边际原理

安全边际原理安全边际原理在证券分析中占有重要的地位。安全边际格雷厄姆和多德很早就认识到经济和金融预测具有内在的不确定性。安全边际作为防御措施，他们鼓励分析师遵从这样的做法：除非研究报告证实市场价格和分析师认定的价值之间存在保护性的缓冲（见图5-3），安全边际否则就不给出买入的建议。在今天的市场上，安全边际合理缓冲区是15%。这样，如果你的研究报告认为约翰·迪尔公司（John Deer）的股票价格应为200美元，而市场价格是160美元，那么给出的建议应该是买入，因为安全边际估计的价值至少比市场价格高15%（200美元/160美元=125%）。该逻辑同样适用于卖出决定和卖空建议。如果研究报告表明富国银行（Wells-Fargo）的股票价值应该是25美元，而股票在以30美元交易，你应建议卖出股票。

安全边际原理适用于本书中叙述的所有估值方法：内在价值、相对价值、收购价值、杠杆收购价值和清算价值。安全边际由于这些方法都算不上精确，15%的空间就可以合理地保证投资建议的正确性。然而，使用安全边际准则并不能确保不会损失，只是降低了损失的可能，同时增加了盈利的可能。你可以将它当作是购买了一份保单。

与安全边际原理密不可分的是合理的经济和金融预测。在不符合现实的预测基础上为你的投资建议设定保护性缓冲毫无意义。安全边际大部分分析人员都容易犯过于乐观的错误。他们很难预测出经济衰退和行业转折点。例如，几乎没有分析人员预测到互联网行业的迅速崛起冲击了报纸行业。许多分析人员被他们的研究对象所迷住，因为安全边际他们过于依赖公司管理层作为信息来源。根据某研究显示，当分析师接受自己所覆盖公司的CEO的好处时，这种趋势更为强化了。这种与安全边际公司的密切关系损害了分析的客观性。安全边际管理层公关部门天花乱坠的宣传会直接地影响预测。鉴于这种现象的可能性及未来的不确定性，在安全边际原理之上还有必要补充保守的预测。