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≈≈极米科技688696≈≈(更新:22.02.25)
[2022-02-25] 极米科技(688696):Q4业绩超预期,缺芯缓解下有望延续高增-公司信息更新报告
■开源证券
Q4业绩超预期,缺芯缓解下有望延续高增,维持"买入"评级
公司发布业绩快报,2021年实现营收40.5亿(+43.1％);实现归母净利润4.9亿(+81.8％);扣非归母净利润4.3亿(+75.5％)。单2021Q4看,实现营收14.0亿(+45.8％);归母净利润1.9亿(+93.8％);净利率13.4％(+3.3pcts)。业绩超预期增长,主系销售收入高增长,叠加产品结构提升、自研光机占比提升带来净利率提升。上调2021年盈利预测,维持2022-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润4.89/6.99/10.10亿元(2021年原值4.84亿元),对应EPS为9.8/14.0/20.2元(2021年原值9.7元),当前股价对应PE为47.8/33.4/23.1倍,维持"买入"评级。
2022年以来内销延续高增长,看好新品持续迭代、市占率进一步提升内销方面,2021年公司推出高端新品RSPRO2和H3S、签约易烊千玺作为代言人,内销实现超预期增长。根据生意参谋,公司2021年阿里渠道投影仪GMV达17.9亿(+47.8％),品牌市占率21.7％(+2.1pcts)。2022年以来预计缺芯有所缓解,内销延续高增,市占率进一步提升。截止2月20日,2022年以来阿里渠道公司投影仪累计GMV达2.5亿(+27.2％),品牌市占率达23.4％(+2.5pcts)。根据魔镜数据,2022年1月京东渠道公司投影仪GMV达2.2亿(+42.3％),市占率达38.0％(+0.3pct)。新品方面,2月推出4k三色激光电视新品A3,搭配哈曼卡顿音箱。2022年预计会在3000元价格带推出智能微投迭代新品,进一步提升份额。
2022年外销自有品牌业务补齐产品线后,预计加速渠道突破、高增长可期外销方面,2021年海外产品线补齐,2021年公司推出H系列新品Horizon、HorizonPro和Z系列新品Elfin以及激光电视产品Aura,在过去以便携式产品为主的基础上补齐产品矩阵,预计2021年外销自有品牌收入翻倍增长。2022年海外自有品牌方面预计公司会在产品补齐基础上,在芯片供应缓解情况下加大海外渠道开发力度,进一步精细化运作,自有品牌收入预计维持较快增长。阿拉丁业务方面预计公司会进行产品迭代升级,引入更多市场,预计将重回较快增长。
风险提示:核心零部件短缺风险;核心技术泄密风险;海外业务经营风险。
[2022-02-25] 极米科技(688696):量利高增,短期供给压力不改扩张步伐-2021年年度业绩快报点评
■国信证券
四季度量利齐升,增速提速
公司发布2021年年度业绩快报,预计2021年收入+43％至40.5亿元,归母净利润+82％至4.9亿元,扣非利润+75％至4.3亿元。其中四季度收入+46％至14亿元,归母净利润+94％至1.9亿元,扣非利润+95％至1.7亿元,非经常性损益预计为理财收益和部分政府补助。四季度利润增速大于收入增速,主要或由于收入规模扩大带来的规模效应、代言等营销投入强度略降以及研发费用加计扣除等费用端影响。
供给压力下龙头内外销表现靓丽
在行业面临芯片短缺等供给压力下,公司仍积极扩张展现出了龙头的产品力和前瞻行动力。内销方面,除双十一、双十二取得翻倍高增外,各平台市占率仍绝对领先,淘系市占率+7pct至27％,京东市占率保持40％+。而1月在淘系/京东GMV仍保持了36％/55％的增速,而2月全色激光电视新品则进一步丰富了产品矩阵。外销方面,海外产品矩阵在2021年加速布局完善,根据亚马逊抽样数据跟踪,2021年极米在海外亚马逊上的销售额+174％,1月仍保持了262％的销额高增。
芯片短期压制了旺盛需求,供给缓解预期下国内外有望共振增长
2021H2在缺芯压力下DLP投影增速回落,但投影全行业全年依然实现了29％的销量增长至480万台。产品形态和性能在2021年的大幅革新显著拉动了渗透率增长,可以注意到(1)500流明以上销量占比提升4.6pct至41％;(2)行业均价持续走高和旺季折扣力度的降低并未影响到行业销量的强劲增长;(3)2021年投影高增后对电视的销量渗透率仍处11％的低位,或都指向了当前行业需求仍处于爆发初期的特点。而海外投影渗透率较国内更低,因此在2022Q3芯片压力环节的预期下,国内外市场有望实现共振双增,而率先进行产品、渠道、内容和营销布局的极米则有望率先享行业增长红利。
投资建议:维持"买入"评级
考虑到政府补助和理财收益等非经常性损益,略调整公司2021-2023年盈利预测至4.9、6.7、9.5亿(前值为4.8、6.6、9.4亿),对应PE分别为45、32、23倍,维持"买入"评级。
风险提示:芯片供应不及预期;行业竞争加剧;海外发展不及预期。
[2022-02-25] 极米科技(688696):Q4单季度业绩超预期-年度点评
■安信证券
事件:极米科技公布2021年业绩快报。公司2021年实现收入40.5亿元,YoY+43.1％;实现业绩4.9亿元,YoY+81.8％。经折算,公司2021Q4单季度实现收入14.0亿元,YoY+45.8％;实现业绩1.9亿元,YoY+93.8％。极米Q4单季度收入、业绩高速增长,业绩表现超出资本市场预期。
Q4单季度收入增速环比Q3提升:2021Q4极米收入增速环比Q3+13.4pct,家用投影仪国内外需求向好。根据公司双十一、双十二战报情况,极米双十一(11.1～11.11)全网GMV超8亿元,YoY+90％+;双十二当日全网GMV破亿,YoY+160％+。我们认为,极米内销高速增长,主要因为:1)家用投影仪行业需求旺盛;2)极米Q3加大品牌投放力度,邀请易烊千玺成为品牌代言人,推动了极米在Q4销售旺季线上流量的提升。外销方面,极米在海外的知名度快速提升。根据GoogleTrends数据,极米2021Q4在全球的搜索热度同比提升约70％。
Q4单季度盈利能力环比提升:2021Q4极米净利率为13.4％,环比Q3+2.2pct,同比2020Q4+3.3pct,盈利能力达单季度最高水平。我们认为,主要因为:1)公司产品结构持续提升,根据洛图数据,极米投影仪2021Q4单季度均价YoY+19％,环比Q3提升13.0％;2)在芯片供应短缺的背景下,市场竞争减弱,公司可以采取更保守的价格策略;3)Q4极米收入规模快速增长,摊薄了固定费用。
芯片供应压制短期增速,中长期家用投影仪行业成长空间较大。展望2022年,受到芯片供应紧张的限制,家用投影仪市场规模增长存在一定的压力。但是从2021Q4的表现来看,极米在没有进行大规模降价促销的情况下,仍然实现了内销规模的快速增长,反映了消费者对家用投影仪产品的旺盛需求。中长期来看,我们认为家用投影仪行业国内国外市场均有较大的成长空间,随着芯片供应问题的逐步缓解,公司收入有望释放较大的弹性。
投资建议:极米是国内投影仪行业龙头,公司产品、渠道不断优化,盈利能力提升。公司加大力度拓展海外市场,在行业红利期有望实现快速增长。我们预计极米科技2022～23年EPS为12.63/19.25元,维持买入-A的投资评级。
风险提示:技术研发风险,市场竞争加剧风险,核心零部件依赖外购风险
[2022-02-24] 极米科技(688696):Q4收入业绩提速,耕耘海外市场初见成效-年度点评
■中信建投
事件
2022年2月24日,极米科技发布2021年度业绩快报公告。
公司2021年实现营业收入40.46亿元,同比增长43.06％;归母净利润4.89亿元,同比增长81.79％;扣非归母净利润4.34亿元,同比增长75.48％。
简评
2021Q4收入业绩快速增长,维持"买入"评级。2021Q4公司收入业绩快速增长,主要系:1)前期营销投放助力品牌知名度进一步提升,销量保持增长;2)定价策略和产品结构优化,增强盈利能力。预计2021-2023年公司实现归母净利润4.89/7.15/10.05亿元,对应EPS为9.77/14.30/20.09元,当前股价对应PE为44.7/30.5/21.7倍,维持"买入"评级。
线上渠道维持高增速叠加海外市场放量,2021Q4利润增长亮眼。
1)分季度看:2021Q4实现营业收入14.02亿元,同比增长45.80％,环比提速13.37pct;归母净利润1.88亿元,同比增长93.79％,环比提速49.03pct;扣非归母净利润1.72亿元,同比增长94.75％,环比提速71.44pct。2)分地区看:国内2021Q4线上增速达60％+,其中抖音电商等新兴渠道增速较快,引领整体销售增长,2021年国内收入占比接近80％;海外2021Q4黑五和圣诞期间自有品牌增速达160％+,高端产品HorizonPro4K版系同价格段GMVTOP1,且线下放量明显,2021年海外收入占比达到20％左右。
产品类型丰富+高端化,竞争优势与市场地位有望进一步巩固。
2021年海外市场推出三款家用智能投影产品及激光电视AURA,2022年2月国内市场推出4K全色激光电视A3,家用投影+激光电视双管齐下抢占更多市场份额,在海外单品和激光电视持续迭代放量的确定性之下,销售规模和毛利率有望进一步提升。
风险提示:芯片缺货风险、市场竞争加剧、投影增速不及预期等。
[2022-02-24] 极米科技(688696):极米科技业绩快报2021年净利同比增长82%
■上海证券报
极米科技发布业绩快报，2021年公司实现营业收入404,565.99万元，较上年同期增长43.06%;归属于母公司所有者的净利润48,866.15万元，较上年同期增长81.79%。基本每股收益10.20元。
[2022-02-24] 极米科技(688696):景气微投持续高增,极米业绩显著超预期-公司点评
■国金证券
业绩简评
2月24日,极米发布2021年度业绩快报公告,2021年公司实现收入40.46亿元,同比+43％,实现归母净利润4.89亿元,同比+82％。对应Q4实现收入14.02亿元,同比+46％,实现归母净利润1.88亿元,同比+94％。
经营分析?收入端看,2021年公司实现收入40.46亿元,同比+43％,对应Q4实现收入14.02亿元,同比+46％。智能微投景气高行,极米双十一双十二期间取得优异成绩,双十一全网累计销售额突破8亿元,同比增长超90％,双十二全网累计销售额破亿,同比增长超160％,预计对四季度收入端有较大拉动。
利润端看,2021年实现归母净利润4.89亿元,同比+82％,对应Q4实现归母净利润1.88亿元,同比+94％。21年净利率达12％,对应Q4净利率为13％。高端新品放量拉动毛利率稳步上行,双十一期间高端机型H3S、RSPro2单品销售额分别破2.5亿元、8000万元,销额占比达31％、10％,叠加20年末光机自研率仅70％,而目前已达90％,因此预计21Q4毛利率明显提升。费用率方面,三季度官宣易烊千玺代言人,并进行多项配套宣传,如机场广告、卫视投放、宣传视频、微博开屏等,成功为双十一预热,而费用已大部分确认于三季度,因此预计销售费用率环比明显下降,同比趋稳。
盈利预测＆投资建议
智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质,从信息获取升级为信息享受,渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头,建议长期重点关注。我们预计2021-2023年公司营收分别为40.46、56.72、78.30亿元,同比分别增长43.1％、40.2％、38.1％,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.9、6.9、9.5亿元,同比分别增长81.8％、40.1％、38.3％,EPS分别为9.8、13.7、18.9元/股,当前股价分别对应2021-2023年44.7x、31.9x、23.1xPE,维持"买入"评级。
风险提示
投影仪渗透率不及预期风险,核心零部件依赖外购风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。
[2022-01-29] 极米科技(688696):21归母净利同增80.07％,量价共同驱动增长,产品结构变化和光机自研导入驱动毛利率同比提升-年度点评
■天风证券
公司发布业绩预告,2021年实现归母净利4.84亿元,同比增长80.07％;扣非归母净利4.30亿元,同比增长73.62％。其中,预计21Q4归母净利1.84亿元,同比增长89.04％;扣非归母净利1.67亿元,同比119.92％。2021年公司产品市场表现良好,销量保持增长,带动营收增长;公司定价策略及产品结构变化,以及公司自研光机持续导入带动毛利率提高。此外,2021年公司使用部分闲置资金进行现金管理获得收益,导致非经常性损益的收益较上年同期有所增加。
从渠道维度看:境内线上公司双十一全网GMV破8亿,同比增长超90％;双十二全网GMV破亿元,同比增长超160％。从单品维度看:NEWZ6X、H3S、RSPRO2是贡献绝大部分收入的大单品。此外,2021年公司海外市场全系列产品铺设,包括elfin(对标NEWZ6X)、horizon(对标H3S)以及horizonpro(对标RSPRO2)。
利润端,2021年公司盈利能力同比提升,主要系发布H3S和RSPRO2改善产品结构,以及光机迭代基本完成,带来毛利率提升。公司2021年加大品宣力度,启用代言人并进行物料投放,带来费用率提升,但毛利率提升幅度更大,整体净利率提升。短期来看,2022年投影仪产品受芯片供给紧张因素仍处于供不应求的状态。一旦芯片供给更充足,公司规模端或加速增长。一方面国内购物节公司产品或折扣力度更明显;另一方面一旦芯片充足,公司可以放开发力海外市场。
长期来看,智能微投满足了消费者对于大屏、沉浸、便携的观影体验需求。芯片的升级和片源的清晰度提升,将带来分辨率(观影清晰度)提升;光源的进步将带来流明(观影亮度)的提升;软件算法的进步将提升人机互动的智能化;产品定义的创新或让投影仪更好融入生活,进一步带来产品迭代,提升观影体验,驱动行业规模增长。公司是智能微投品类的龙头品牌,品牌、产品、研发、渠道多维度领先,品牌身位优势显著。维持买入评级。综合预计公司2021/2022/2023年业绩4.8亿/7.1亿/9.5亿元,相对57/39/29XPE,长期推荐!
风险提示:目标用户群体数目不达预期,品类迭代,技术研发风险,部分核心零部件依赖外购风险等。业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司正式年报为准。
[2022-01-27] 极米科技(688696):业绩高速增长,成长本色尽显-2021年业绩预告点评
■长江证券
事件描述
极米科技披露2021年年度业绩预增公告:2021年全年,公司实现归母净利润约4.84亿元,同比增长80.07％,实现扣非净利润约4.30亿元,同比增长73.62％;其中四季度,公司实现归母净利润约1.84亿元,同比增长89.04％,实现扣非净利润约1.67亿元,同比增长89.52％。事件评论?内销增长亮眼,外销延续高增:洛图线上数据显示,2021年10-12月智能投影线上销额增速分别为+4.8％、+29.4％、-2.2％,四季度合计+15.3％;公司四季度内销增长明显优于行业整体,双十一全网GMV破8亿元,同比增长超90％,双十二全网GMV破1亿元,同比增长超160％,前期签约新代言人对后续销售带动效应明显;外销方面,公司主要产品线均已登陆海外市场,其中HorizonPro在日本乐天市场等线上渠道排名居前,并屡次冲入美国亚马逊投影仪类目畅销榜前100名,考虑到公司产品定价远高于亚马逊竞品,预计从销额看公司亚马逊排名或更为优秀,带动公司四季度外销收入延续高速增长。
价格定力十足,业绩增长提速:2021年公司定价策略及产品结构均有所变化,一方面,从第三方比价网站看,公司在促销旺季让利幅度较为有限,预计营销费用投放相对节制;另一方面,结合官方双十一战报与淘系数据预售情况综合判断,公司RS系列销售额占双十一GMV的比例已达10％左右,考虑到RSPro2定价8699元,预计其对公司2021Q4均价水平拉动较为显著,此外考虑到公司自研光机占比同比持续提升,综合影响下预计四季度公司毛利率同比改善较为明显;叠加费用端受益于规模效应摊薄,且所得税研发费用加计扣除或于四季度体现,当期公司归母净利率同比提升趋势确定,业绩表现优于营收。
关注芯片情况,重视海外成长:供应端看,公司2021Q4销量仍延续较好增长态势,洛图线上数据显示,2021年10-11月极米科技全网销量或在20万台左右,相比2020年同期销量增长或超25％;且从官方战报推测,不同尺寸芯片结构相比招股书结构或变动不大,公司供应链实力仍较为突出,行业性缺芯无碍公司取得较优增长。在上游产能紧张,台积电宣布芯片价格调涨背景下,市场对芯片成本上行影响毛利率也有担忧,我们认为公司仍有望凭借产业链资源平缓成本冲击,且当前公司高毛利率海外渠道扩张正持续推进,随着疫情影响逐步消退,公司海外渠道布局或将更上一层楼,无需过于担忧整体毛利率表现。
维持公司"买入"评级:公司四季度内销表现远优于行业整体,同时外销持续贡献可观增量,且疫情消退后有望更上一层楼;此外基于调整定价策略及产品结构、发力自主研发,公司全年盈利能力稳步提升。报告期内公司销量延续较优增长,且芯片结构并无明显变化,行业性缺芯压力或无碍公司成长,且后续成本压力也有望缓解。作为智能投影新兴赛道龙头,公司兼具α及β,发展前景值得期待。预计公司2021、2022年业绩为4.84与6.77亿,同比+80％、+40％,对应当前股价PE为49.52与35.37倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、公司海外业务拓展不及预期;2、公司毛利率波动幅度超预期;
3、行业价格竞争激烈程度超预期。
[2022-01-27] 极米科技(688696):4Q21利润率超预期,量价齐升持续兑现-年度点评
■中金公司
预测盈利同比增长80％
业绩预告:1)2021年归母净利润4.84亿元,同比+80％;扣非后归母净利润4.30亿元,同比+74％;2)对应4Q21归母净利润1.84亿元,同比+89％;扣非后归母净利润1.67亿元,同比+90％。3)公司业绩预告超过我们预期,主要由于尽管面临DLP芯片短缺的瓶颈,但4Q21极米国内线上收入增长环比提速,规模效应下销售费用率环比下降,叠加当季研发投入可加计扣除,导致单季度收入、利润率均超过我们预期。
关注要点
4Q21国内收入增长提速,海外产品线拉平:1)4Q21核心零部件DLP芯片仍受TI制约,但极米作为行业龙头具有一定的供应链优势。公司坚持控价保量策略,配合适当营销宣传,双十一、双十二全网GMV分别同比+90％/+160％,收入端持续量价齐升,我们预计盈利端单季度毛利率环比稳定。
2)3Q21、10月极米分别在海外市场推出Horizon、HorizonPro、Elfin和激光电视Aura,产品线首次与国内拉平。我们预计极米海外自主品牌全年同比增长一倍以上。3)阿拉丁已进入成熟阶段,我们预计全年表现平淡。
费用率环比下降,4Q21扣非后利润率超预期:1)3Q21公司邀请代言人、铺设线下广告等投入较多,导致当期确认的费用较多。4Q21销售投放力度环比有所减弱,叠加四季度销售旺季收入规模较高,摊薄销售费用率。2)4Q21非经常性损益约0.17亿元,主要为闲置资金管理收益和政府补贴。
扣除该部分,我们预计4Q21利润率环比仍有提升。
智能微投市场高景气度仍在持续,洛图科技预计2021年行业销量479万台,同比+29％。2021年投影新品频发,智能化功能持续改进,激光、短焦产品进入市场,我们认为投影产品形态远未达到成熟,技术改进空间大,龙头厂商具有技术积累、供应链优势,有望持续提升产品竞争力。我们长期看好极米作为行业龙头持续受益于渗透率提升、份额提升的双红利。
估值与建议
由于智能微投市场景气度持续较高,公司4Q21收入、利润率超过我们预期,上调2021/2022/2023年盈利预测7％/7％/7％至4.84亿元/6.14亿元/7.96亿元。当前股价对应2022年39倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价688.00元,对应56倍/43倍2022/2023年市盈率,上行空间44％。
风险
市场需求波动风险;原材料价格波动风险;芯片供应紧张风险。
[2022-01-27] 极米科技(688696):智投龙头优势稳固,业绩高增超预期-年度点评
■兴业证券
公司发布2021年业绩预增公告。2021年公司预计实现归母净利润4.84亿元,同比增长80.1％;实现扣非归母净利润4.3亿元,同比增长73.6％。21Q4单季度实现归母净利润1.84亿元,同比增长89.0％;实现扣非归母净利润1.67亿元,同比增长89.5％。
国内加速放量,海外完善布局,四季度营收延续高增速。21Q4极米内销表现靓丽,双十一全网GMV超8亿元,同比增速超90％,其中旗舰单品NewZ6X及H3S全网销量分别突破8万/4万台。全年终端销售向好,据魔镜统计,21Q4年极米全网(淘系及京东)销售额/销售量分别为12亿元/25万台,同比分别+53.0％/+27.1％。线下加速拓展,据极米官网,截至2021年底极米门店超170家,其中加盟店较年初增长约50家,线下渠道优化体验加速引流,提升品牌影响力。海外产品布局完善,Q4大促推动Elfin及Horizon系列新品逐步起量,推动公司营收延续较高增速。
规模效应叠加产品结构优化,盈利能力大幅提升。21Q4极米销量大幅增长带来规模效应,成本有效摊薄,叠加产品结构优化均价提升,显著增厚盈利,21Q4单季度公司预计实现归母净利润1.84亿元,同比增长89.0％,业绩大幅超预期。
盈利预测与评级:当前智能微投处于快速渗透阶段,据洛图数据预计,2021年国内全年智投销量将超460万台,同比+25％。极米在强大产品力和全渠道布局基础上,邀请顶级流量明星代言,进一步扩大国内外品牌知名度,智投龙头地位稳固,未来加速拓展海外市场,持续享受行业增长红利。调整2021-2023年归母净利润预测分别为4.84、6.78、9.37亿元,对应EPS预测为9.69/13.56/18.73元,1月26日收盘价对应动态PE分别为49.4x、35.3x、25.6x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:上游芯片供给短缺,智能投影行业竞争加剧,终端需求不及预期。
[2022-01-27] 极米科技(688696):业绩超预期,龙头优势持续强化-2021年业绩预告点评
■中信证券
产品结构升级,利润表现超预期。极米科技发布2021年度业绩预告,公司2021年预计实现归母净利润4.8亿元,同比增长80.1％;预计扣非归母净利润4.3亿元,同比增长73.6％。单季度来看,预计Q4实现归母净利润1.8亿元,同比增长89.0％;预计扣非归母净利润1.7亿元,同比89.5％。业绩增长超预期,主要受益于公司双十一(全网GMV超8亿元、同增超90％)、双十二(全网GMV破亿、同增超160％)产品市场良好表现及产品结构的升级。
供给端受限不改行业景气,全年智能微投延续高增长。智能微投在大尺寸显示领域具备高性价比,此外还具备运输便捷、观影护眼等优势,契合新世代用户需求,目前渗透率不足5％,处于行业高速渗透阶段。根据洛图科技数据显示,2021年1-11月智能投影线上销额、销量同比分别+37％/+30％,芯片供给紧张的情况下,全年需求端维持高景气。
营销投放加强叠加爆款放量,市场份额稳步提升。公司营销打法紧跟行业趋势,加大销售推广费用,签约易烊千玺等当红明星,提升品牌认知度。同时,公司中高端爆款H3S、RSPro2实现放量,双十一单品GMV分别突破2.5/0.8亿元,优化产品结构,带动销额快速提升,根据魔镜数据显示,2021Q4公司淘系、京东销额分别同比+45％/+70％。大力度营销投放叠加爆款产品放量,公司龙头优势进一步强化,市场份额稳步提升,根据洛图科技数据显示2021年1-11月极米线上销量市占率达到24.6％,同比提升2.6pcts。
海外产线布局完善、渠道布局稳步推进,持续高增长可期。2021年下半年以来公司海外自有品牌产品线快速补齐,对标国内Z、H、RS系列在海外分别推出Elfin、HORIZON、HORIZONPro等产品,为海外业务拓展打下坚实基础。此外,公司积极推进海外线下渠道铺设,日本市场与BicCamera、茑屋家电等连锁店合作,欧洲市场和第一电器零售商MediaMarkt建立业务关系,随着海外线下渠道的打通、运营及物流售后能力优化,海外市场有望贡献第二增长曲线。
风险因素:核心零部件供给紧张;渠道拓展不及预期;新品推进不及预期。
投资建议:公司作为行业龙头,定位高端市场,产品、渠道、供应链优势显著。
智能微投尚处快速渗透阶段,伴随产品结构升级,预计公司将率先享受红利,根据2021年业绩预告,上调公司2021-2023年EPS预测至9.7/12.9/18.0元(原2021-2023年预期为8.1/11.7/16.8元)。考虑到公司成长性远超行业,海外布局具备潜力,给予公司2023年35倍PE,对应目标价629元,维持"买入"评级。
[2022-01-27] 极米科技(688696):终端景气度高涨,业绩增长再加速-2021年业绩预告点评
■华创证券
事项:极米科技发布2021年度业绩预告,2021年公司预计实现归母净利润4.8亿元,同比增长80.1％;扣非归母净利润为4.3亿元,同比增长73.6％。单季度来看,21Q4公司预计实现归母净利润1.8亿元,同比增长89％;扣非归母净利润为1.7亿元。
评论:业绩增长再加速,表现超市场预期。公司单Q4预计实现归母净利润1.8亿元,同比+89％,业绩增幅环比扩大,表现大超市场预期。我们认为,一方面,受益于公司自研光机占比扩大、产品结构升级、主动削减优惠力度等因素,公司主营业务盈利能力持续提升;另一方面,据公司披露,21年因现金管理获得非经常性损益的收益同比有所增加,为公司贡献业绩增量。
终端景气高涨,龙头地位稳固。智能微投市场需求持续扩容,根据洛图科技数据,2021年前三季度智能投影销量共325.9万台,同比增长36％;销额为75.1亿元,同比增长40％,行业景气度高涨。四季度国内迎来促销旺季,极米依旧保持超然的行业地位,据公司披露,双十一促销期间极米全网GMV破8亿,同比增长超过90％,终端销售超预期。市场竞争方面,根据洛图数据显示,11月极米线上销量突破15万台,独占DLP市场超四成的份额,稳居行业首位。在行业竞争日益激烈的环境下,公司以核心技术优势为基础,迎来营销投放窗口期,充分借助粉丝效应、内容电商等方式,迅速打开品牌知名度。
内外新品共同发力,公司长期成长可期。21年以来极米新品迭代速度加快,国内市场方面,年初公司发布的高端机型H3S、RSPro2市场投放效果良好,其中H3S单型号双十一期间全网GMV突破2.5亿元,成为爆款单品;12月推出与哈曼卡顿合作的智能音箱(定价1199元),拓宽品类的同时进一步巩固品牌高端形象。外销方面,公司产品矩阵已充分补足,自7月以来陆续上线了对标国内H系列的海外新品Horizon和HorizonPro、对标Z系列的Elfin、以及激光电视Aura,为海外营收持续增长注入新动力。
投资建议:智能微投赛道需求逐步释放,公司龙头优势领先,考虑到公司产品结构持续升级,我们调整公司21/22/23年EPS预测至9.68/13.69/19.01元(原值为8.69/12.76/18.39元),对应PE分别为49/35/25倍。维持目标价690元,对应22年50倍PE,维持"强推"评级。
风险提示:芯片供应持续紧缺,市场竞争大幅加剧,终端需求不及预期。
[2022-01-27] 极米科技(688696):智能微投景气高行,极米业绩显著超预期-年度点评
■国金证券
业绩简评
1月26日,极米发布2021年度业绩预增公告,2021年公司预计实现归母净利润4.8亿元,同比+80.1％,扣非后净利润4.3亿元,同比+73.6％。对应21Q4预计实现归母净利润1.8亿元,同比+89.0％,扣非后净利润1.7亿元,同比+89.5％。
经营分析
收入端看,智能微投景气高行,极米双十一双十二期间取得优异成绩,双十一全网累计销售额突破8亿元,同比增长超90％,双十二全网累计销售额破亿,同比增长超160％,预计对四季度收入端有较大拉动。预计全年归母净利率接近12％,对应收入增速为45％左右,则四季度净利率接近13％,对应收入增速为50％左右。
利润端看,高端新品放量拉动毛利率稳步上行,双十一期间高端机型H3S、RSPro2单品销售额分别破2.5亿元、8000万元,销额占比达31％、10％,叠加20年末光机自研率仅70％,而目前已达90％,因此预计21Q4毛利率明显提升。费用率方面,三季度官宣易烊千玺代言人,并进行多项配套宣传,如机场广告、卫视投放、宣传视频、微博开屏等,成功为双十一预热,而费用已大部分确认于三季度,因此预计销售费用率环比明显下降,同比趋稳。
盈利预测＆投资建议
智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质,从信息获取升级为信息享受,渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头,建议长期重点关注。因预计四季度费用率较预期降低,四季度净利率有所提升,我们上调盈利预测(21年归母净利润上调9％),我们预计2021-2023年公司营收分别为40.89、56.90、78.30亿元,同比分别增长44.6％、39.2％、37.6％,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.8、6.8、9.4亿元,同比分别增长80.1％、40.1％、38.4％,EPS分别为9.7、13.6、18.8元/股,当前股价分别对应2021-2023年49.5x、35.3x、25.5xPE,维持"买入"评级。
风险提示
投影仪渗透率不及预期风险,核心零部件依赖外购风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。
[2022-01-26] 极米科技(688696):Q4业绩超预期,产品持续推新龙头地位稳固-年度点评
■信达证券
事件:2021年公司预计实现归母净利润4.84亿元,同比增长80.07％,扣非后归母净利润4.30亿元,同比增长73.62％。Q4公司预计实现归母净利润1.84亿元,同比增长89.04％。
投影龙头Q4业绩超预期,龙头市场份额稳步提升。根据魔镜数据,在2020年Q4高基数压力下,Q4极米科技淘宝和京东线上销额分别同比增长69.60/44.55％,京东+淘宝+苏宁+拼多多线上平台销额合计同比+50.56％。今年双十一期间,极米全网GMV突破8亿,同比增长超过90％以上。从市占率来看,Q4公司京东平台投影仪平均市占率达到39.4％,较20Q4提升4.0pct。我们认为,目前投影仪整体渗透率仍处于快速提升阶段,公司作为行业龙头市占率仍有提升空间。
拓宽产品矩阵提升用户体验,国内外平台多元发展。产品方面,公司于12月1日推出与哈曼卡顿合作的新品音响,提供智能投影配套产品在扩宽公司产品矩阵的同时为消费者提供更全面的影音体验,吸引更多重视产品体验的消费者并巩固原有客户。渠道方面,双十一期间,除了京东、天猫渠道以外,公司官网直销GMV同比增长近80％,抖音平台GMV较618增长超过13倍,直播累计观看超过100万,多渠道de推进有利于触达更多潜在消费人群。海外市场方面,10月公司推出海外激光电视新品Aura,产品矩阵进一步补全,未来随着海外市场教育推进,公司海外业务或快速增长。
调整产品结构,自研光机导入带动毛利率提升。面对芯片紧缺、成本提升的问题,一方面公司调整产品结构和定价策略,21年先后推出H3S、RSPro2两款高端线产品,双十一销额分别突破2.5亿/8000万元,Q4京东平台极米投影机平均价格同比提升14.2％。另一方面,公司自研光机导入顺利,未来公司毛利率有望进一步提升。
盈利预测和投资评级:我们认为芯片紧缺、原材料成本上升、海运压力等短期影响因素将逐步改善,看好行业渗透率提升以及产品升级长期趋势。极米科技作为行业领军者,市占率长期保持第一,产品矩阵覆盖全价位段可满足不同客户群体需求,并在光机设计、算法优化等方面具有明显技术优势,未来长期有望实现可持续性增长。我们预计21-23年收入为40.66/59.80/82.70亿元,同比增速为43.8/47.1/38.3％;归母净利润为4.84/7.44/10.67亿元,同比增速为80.2/53.7/43.3％;对应PE49.44/32.17/22.45倍,维持"买入"评级。
风险因素:原材料价格持续上涨、智能投影行业竞争加剧、芯片紧缺问题加剧、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等。
[2022-01-26] 极米科技(688696):业绩表现超市场预期,盈利能力稳健-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年全年实现归母净利润4.84亿元,与上年同期相比将增加2.15亿元,同比增长80.07％;预计实现扣非后归母净利润4.30亿元,与上年同期相比将增加1.82亿元,同比增长73.62％。点评:
经营表现超市场预期,量价齐升带动业绩快速增长。从单季情况来看,公司Q4单季预计实现归母净利润1.84亿元,同比增长89.04％;单季预计实现扣非后归母净利润1.67亿元,同比增长89.52％。整体来看,公司全年经营表现超出市场预期,我们认为业绩高增的原因一是极米产品市场表现良好,销量不断提升带动营收增长;二是公司2021年推出高价位段的H3S和HorizonPro新品表现亮眼,拉高公司产品均价,产品结构变化带来的均价提升成为公司业绩增长的另一驱动力。
自研光机占比提升,有望对冲芯片涨价影响。2020Q2以来,DMD芯片全球供给减少,芯片价格大幅上涨使公司成本端承压。为对冲原材料涨价影响,公司增加自研光机占比,我们预计公司2021年底自研光机占比较2020年底有大幅提升,自研光机占比提升一定程度上缓解了成本压力,并带动公司毛利率提升。
国内市场份额不断提升,海外市场逐步发力。据公司半年报及IDC数据,公司在2018年至2020年持续保持中国投影设备市场出货量第一,市场份额由2018年的13.2％提升至2020年的18.1％,我们预计2021年份额有望超20％。同时,公司逐步发力海外市场,智能投影灯popInAladdinQ3单季在日本出货量达3000多万台,极米已成为日本智能投影市场头部品牌。2021年8月公司签约易烊千玺为全球代言人将进一步提升公司产品在全球市场的认知度,拉动极米品牌海外销量增长。
投资建议:消费级投影行业龙头,海外业务发展有望为公司带来新增量。凭借优异的研发技术与突出的产品力,公司在我国智能投影行业龙头地位稳固。目前海外智能微投市场蓝海空间待开发,考虑到公司海外渠道建设成效渐显,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.84/7.16/10.2亿元(原预测值分别为4.55/6.73/9.58亿元),对应当前市值PE分别为50/33/23倍,维持"买入"评级。
风险提示:渠道改革不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等
[2022-01-26] 极米科技(688696):追求大屏自由,Q4延续高增长-2021年度业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布了业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润4.8亿元,同比增长80.1％;扣非后归母净利润4.3亿元,同比增长73.6％。据此测算公司2021Q4单季度实现归母净利润约1.8亿元,同比增长约89％;扣非后归母净利润约1.7亿。
全年业绩表现优异,Q4维持高增长。在2021年行业整体缺芯背景下,公司业绩表现优异,全年归母净利润同比增长80.1％,我们认为主要原因在于:(1)消费级投影仪渗透率持续提升,公司作为行业龙头,产品矩阵丰富,市场表现良好,推动营收业绩大幅增长;(2)公司自研光机的逐步导入和高端产品销量占比提升推动盈利能力提升。Q4归母净利润同比增长约89％,其中公司双11全网GMV突破8亿,同比增长90％,斩获投影仪销量八连冠。结合公司Q4业绩与双11表现,我们预计公司在双11、双12、圣诞和黑五等大促日的优秀表现为公司Q4业绩高速增长的主要原因,另一方面,产能偏紧,公司打折促销活动较少,客观提升盈利能力。
国内多元化渠道布局,海外产品矩阵逐步完善。公司注重产品研发,今年以来已在国内市场推出RSpro2、H3S、NEWZ6X等系列产品,满足消费者不同层次的需求,并积极进行多元化的渠道布局,线上涵盖天猫、京东等主要电商,且大力布局抖音等内容电商,线下依靠经销商与直营店的方式积极开设网点。在海外市场,公司推出HORIZON等系列产品,完善海外市场产品矩阵,推动海外自主品牌高速发展。公司在日本、北美、欧洲等市场持续布局,未来有望继续突破。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为9.69元、13.6元、18.39元,考虑投影仪渗透率持续提升,公司作为龙头充分受益,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。
[2022-01-26] 极米科技(688696):利润略超预期,微投蓝海放眼量-年度点评
■国联证券
事件:2022年1月26日,极米科技发布年度业绩预告。经初步测算,2021年年度实现归母净利4.84亿元,同比增加2.15亿元,yoy+80.07％;归母扣非净利4.3亿元,同比增加1.82亿元,yoy+73.62％。
点评:收入端:微投处于生命周期的早期阶段,且海外市场仍是一片蓝海,行业空间巨大。1)根据我们测算,2020年国内微投的百户保有量较低,仅为2台/百户。而性能升级能够提升产品渗透率,2021年前11个月国内智能投影销量同比增长30％(洛图科技)。而极米作为智能微投龙头,2021年通过代言人推广、线下扩店等方式加大用户教育力度,2提前占领消费者心智极米的投影市占率达到20％。2)从海外市场看,极米2016年开始出海,20/21H1海外营收同比+331％和137％。目前公司已开始多维布局海外市场,2021年推出4款新品丰富海外产品矩阵;并通过与KOL和线下经销商合作、投放广告等方式加强海外用户教育;当前公司已打通日本线上线下以及欧美待疫情缓解后会加快线下布局。
利润端:产品结构优化成果持续兑现,自研光机比例提升进一步降本。公司今年3、4月份推出定价为5699元的中高端微投H3S和8699元的高端微投RSPro2,受到消费者持续认可。根据淘数据,2021年上述两款新品销量占全店销量和销售额的18％和35％,意味着公司产品高端化进程顺利。同时,自研光机持续导入带动毛利率提高,根据测算每台自研光机能够降低3-5％的整机成本,公司2020年底光机自研比例达到70％,2021年3月上市募资后自研比例进一步提升,2021Q1占比达9成,进一步优化成本结构。
投资建议:2021年业绩略超预期,上调公司2021-2023年EPS至9.69、14.09、18.71元/股,对应PE为49、34和26倍。极米多维度发力开发海内外市场,2021年表现超预期,上调至"买入"评级。
风险提示:海外拓展不及预期、疫情反复带来的经济下行风险、上游原材料供应不足风险。
[2022-01-26] 极米科技(688696):智能投影渗透率提升,公司业绩超预期-年度点评
■中信建投
事件
2022年1月26日,极米科技发布2021年年度业绩预增公告。公司2021年预计实现归母净利润4.84亿元,与上年同期相比增加2.15亿元,同比增加80.07％;扣非归母净利润4.30亿元,与上年同期相比增加1.82亿元,同比增加73.62％,业绩超预期。
简评
2021Q4业绩快速增长,维持"买入"评级。2021Q4公司收入快速增长,主要系1)营销投放助力品牌知名度进一步提升,销量保持增长;2)定价策略和产品结构优化,以及自研光机持续导入增强盈利能力。预计2022-2023年公司归母净利润为6.98/9.82亿元,对应EPS为18.62/26.18元,当前股价对应PE为25.5/18.1倍,维持"买入"评级。
量价双升叠加双十一大促,2021Q4利润增长亮眼。1)分季度看:2021Q4预计实现归母净利润1.84亿元,同比增长89.04％,环比增长70.94％;扣非归母净利润1.67亿元,环比增长97.46％。2)分地区看:国内市场参考魔镜数据,2021Q4京东平台销售额达5.80亿元(YOY+69.60％),淘系平台销售额达6.65亿元(YOY+44.55％),其中双十一全网GMV超8亿,同比增长超90％;海外市场线上线下渠道拓展+品牌营销推广推动销售规模进一步扩大,日本市场增速领先,主要系2021年新开拓日本乐天线上渠道,其规模接近日本亚马逊。
产品类型逐渐丰富和高端化,海外市场发展潜力显现。1)双十一期间NEWZ6X全网销售量超8万台、GMV超2.5亿,RSPro2全网GMV超8000万;2)2021年国内推出极米×哈曼卡顿音箱,海外推出三款智能投影产品以及激光电视AURA,未来配件和海外单品有望持续迭代放量,推动销售规模和毛利率提升。
风险提示:芯片缺货风险、市场竞争加剧、投影增速不及预期等。
[2022-01-26] 极米科技(688696):增速环比翻倍提升,龙头加速成长-2021年年度业绩预增点评
■国信证券
四季度业绩增长近90％,增速环比显著提升
极米科技发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润4.84亿,同比增长80.07％,归母扣非净利润4.30亿,同比增长73.62％。经折算,公司四季度实现归母净利润1.84亿,同比增长89.04％,归母扣非净利润1.67亿,同比增长89.52％。公司四季度业绩增速环比三季度增速接近翻倍,公司在供给压力下业绩依然靓丽。
供给压力下龙头逆势投入,预计极米内外销均保持高速增长
在行业面临芯片短缺等供给压力下,公司内外销逆势投入,在新品和营销投放上持续发力,经营成果领先行业。内销方面,公司高端新品H3S和RSPro2销售火爆,新款NewZ6X表现突出,在一系列围绕代言人易烊千玺的营销攻势下,公司在全网实现高速增长。双十一期间,公司全网GMV破8亿,同比增长90％,其中H3S和RSPro2均破2.5亿。双十二公司GMV破亿,同比增长160％。四季度公司在京东上的销售额同比增长70％,在淘系平台的市占率同比提升7pct至27％。外销方面,公司先后推出智能微投Horizon系列和Elfin及激光电视AURA等4款新品,并持续扩展海外销售渠道和营销方式,其中HorizonPro得到了拥有1800万粉丝的YouTubeUP主等众多KOL的推荐,并获得包括欧洲EISA等顶级评价,拉动公司在海外销售的翻倍式增长。根据亚马逊抽样数据跟踪,Q4极米在海外亚马逊上的销售额同比增长258％。龙头极米在逆风之下的韧性和爆发力展露无遗。?
四季度行业蓄势,成长空间无忧
Q4在供给持续承压下,行业增速有所波动。根据洛图的数据,10月和11月智能微投线上销额分别+5％/+30％,淘系Q4投影机行业GMV同比下降22％,预计中小品牌进一步实现出清,行业格局有望好转。智能微投尚处于发展初期,无论是国内卧室大屏、儿童护眼需求,还是海外娱乐观影需求,都存在广阔的成长空间。?
投资建议:维持"买入"评级
考虑到政府补助和理财收益等非经常性损益,上调公司2021-2023年盈利预测至4.8、6.6、9.4亿(前值为4.3、6.1、9.1亿),对应PE分别为49、36、25倍,维持"买入"评级。
风险提示:芯片供应不及预期;行业竞争加剧;海外发展不及预期
[2022-01-26] 极米科技(688696):环比加速,全年超预期-2021业绩预告点评
■中泰证券
公司发布2021年业绩预告:Q4环比加速增长,业绩超预期!全年:归母4.8亿(YOY+80％),扣非4.3亿(YOY+74％)。Q4:归母1.8亿(YOY+90％),扣非1.7亿(YOY+90％)。
中泰预计拆分:收入符合预期,Q4利润率超预期总收入:预计全年约40.5亿(YOY+44％),Q4约14亿(YOY+48％)。国内:Q4预计YOY+50-60％,全年约35亿(YOY+44％)。其中①线上:高增持续,据参谋统计,极米Q4淘系销售额YOY+76％;②线下:预计有所拖累。公司对线下经销渠道进行调整+疫情影响,预计Q4增速放缓。海外:Q4预计2020年阿拉丁出货节奏影响基数,导致下半年海外增速放缓。全年预计5.5-6.5亿(YOY+40％-60％)。净利率:Q4约13％(YOY约+2.8pct,环比约+1pct),提升预计主因:①Q4收入大幅提升,规模效应摊薄费率;②部分营销费用前置在Q3投放(如易烊千玺代言费用在Q3确认)③部分所得税抵减在年底进行会计确认;④非经常贡献1pct净利率,主为闲置资金理财。
经营跟踪:表现持续优于行业行业:据洛图,21年1-11月智能投影行业销售额YOY+15％,极米全年表现跑赢行业。芯片:预计2022年芯片供应前紧后松。下半年后芯片紧张将逐渐减弱。海外:公司在海外近期新上市激光电视aura/便携投影halo+等,当前海外产品线已经逐渐补齐,预计2022年工作重点将从产品补齐转向渠道拓展。
投资建议:买入评级。投影仪赛道短期景气持续亮眼,极米作为优势品牌商有望持续享有较高增速;出海也有望在渠道拓展下迎来放量。调增盈利预测,预计2021-2023年利润4.8、6.7、9.6亿元(前值为4.3、6.4、9亿元),对应PE为50、36、25倍。维持买入评级。
风险提示:核心零部件供应短缺,行业竞争恶化、出海不及预期
[2022-01-26] 极米科技(688696):Q4业绩超预期,产品持续推新龙头地位稳固-年度点评
■信达证券
事件:2021年公司预计实现归母净利润4.84亿元,同比增长80.07％,扣非后归母净利润4.30亿元,同比增长73.62％。Q4公司预计实现归母净利润1.84亿元,同比增长89.04％。
投影龙头Q4业绩超预期,龙头市场份额稳步提升。根据魔镜数据,在2020年Q4高基数压力下,Q4极米科技淘宝和京东线上销额分别同比增长69.60/44.55％,京东+淘宝+苏宁+拼多多线上平台销额合计同比+50.56％。今年双十一期间,极米全网GMV突破8亿,同比增长超过90％以上。从市占率来看,Q4公司京东平台投影仪平均市占率达到39.4％,较20Q4提升4.0pct。我们认为,目前投影仪整体渗透率仍处于快速提升阶段,公司作为行业龙头市占率仍有提升空间。
拓宽产品矩阵提升用户体验,国内外平台多元发展。产品方面,公司于12月1日推出与哈曼卡顿合作的新品音响,提供智能投影配套产品在扩宽公司产品矩阵的同时为消费者提供更全面的影音体验,吸引更多重视产品体验的消费者并巩固原有客户。渠道方面,双十一期间,除了京东、天猫渠道以外,公司官网直销GMV同比增长近80％,抖音平台GMV较618增长超过13倍,直播累计观看超过100万,多渠道de推进有利于触达更多潜在消费人群。海外市场方面,10月公司推出海外激光电视新品Aura,产品矩阵进一步补全,未来随着海外市场教育推进,公司海外业务或快速增长。
调整产品结构,自研光机导入带动毛利率提升。面对芯片紧缺、成本提升的问题,一方面公司调整产品结构和定价策略,21年先后推出H3S、RSPro2两款高端线产品,双十一销额分别突破2.5亿/8000万元,Q4京东平台极米投影机平均价格同比提升14.2％。另一方面,公司自研光机导入顺利,未来公司毛利率有望进一步提升。
盈利预测和投资评级:我们认为芯片紧缺、原材料成本上升、海运压力等短期影响因素将逐步改善,看好行业渗透率提升以及产品升级长期趋势。极米科技作为行业领军者,市占率长期保持第一,产品矩阵覆盖全价位段可满足不同客户群体需求,并在光机设计、算法优化等方面具有明显技术优势,未来长期有望实现可持续性增长。我们预计21-23年收入为40.66/59.80/82.70亿元,同比增速为43.8/47.1/38.3％;归母净利润为4.84/7.44/10.67亿元,同比增速为80.2/53.7/43.3％;对应PE49.44/32.17/22.45倍,维持"买入"评级。
风险因素:原材料价格持续上涨、智能投影行业竞争加剧、芯片紧缺问题加剧、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等。
[2022-01-26] 极米科技(688696):2021Q4业绩超预期,缺芯缓解下内外销高增可期-公司信息更新报告
■开源证券
2021Q4业绩超预期,持续行业引领,维持"买入"评级公司1月26日发布业绩预告,2021年预计实现归母净利润4.84亿,同比增长80.07％,扣非归母净利润4.30亿,同比增长73.62％。单2021Q4看,预计实现归母净利润1.84亿,同比增长89.04％。主系收入超预期增长,叠加产品结构提升和自研光机占比提升带来的毛利率提升拉动。业绩略超我们预期,远超市场预期。上调2021年盈利预测,维持2022-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润4.84/6.99/10.10亿元(2021年原值4.60亿元),对应EPS为9.7/14.0/20.2元(2021年原值9.2元),当前股价对应PE为49.5/34.3/23.7倍,维持"买入"评级。
新品拉动下2021年Q4内销超预期增长,看好海外产品线补齐迎来量价齐升品牌提升叠加新品产品力亮眼,拉动2021年内销持续高增长。2021年公司推出高端新品RSPRO2和H3S、签约顶流易烊千玺作为代言人加大品牌推广,内销实现超预期增长。根据生意参谋,公司阿里渠道投影仪:2021全年GMV达17.88亿,同比增长47.76％,品牌市占率22.38％。其中2021Q4的GMV达7.17亿,同比增长62.54％,品牌市占率29.31％,同比提升9.04pcts,市占率第一且领先优势提升明显。2021年海外产品线补齐,自有品牌拓展提速。2021年公司推出H系列新品Horizon、HorizonPro和Z系列新品Elfin以及激光电视产品Aura,在过去以便携式产品为主的基础上补齐产品矩阵,为海外拓展奠定产品基础。
2022年以来内销延续热销趋势,看好品牌端占领消费者心智下行业持续引领2022年以来年货节营销加码、预计缺芯有所缓解,内销延续高增长。截止1月16日,2022年1月阿里渠道公司投影仪累计GMV达1.51亿,同比增长52.0％,品牌市占率达26.74％,相较于2021年1月市占率17.37％,份额提升明显。智能微投渗透率低、空间广阔,公司坚持算法+光机自研下产品性能均衡、体验感好,叠加成熟营销体系下的品牌打造,公司或已占领消费者心智,形成先发壁垒。2022年预计芯片短缺趋于好转,看好公司内销持续高增长、外销市场空间打开。
风险提示:核心零部件短缺风险;核心技术泄密风险;海外业务经营风险。
[2022-01-26] 极米科技(688696):业绩表现超市场预期,盈利能力稳健-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年全年实现归母净利润4.84亿元,与上年同期相比将增加2.15亿元,同比增长80.07％;预计实现扣非后归母净利润4.30亿元,与上年同期相比将增加1.82亿元,同比增长73.62％。点评:
经营表现超市场预期,量价齐升带动业绩快速增长。从单季情况来看,公司Q4单季预计实现归母净利润1.84亿元,同比增长89.04％;单季预计实现扣非后归母净利润1.67亿元,同比增长89.52％。整体来看,公司全年经营表现超出市场预期,我们认为业绩高增的原因一是极米产品市场表现良好,销量不断提升带动营收增长;二是公司2021年推出高价位段的H3S和HorizonPro新品表现亮眼,拉高公司产品均价,产品结构变化带来的均价提升成为公司业绩增长的另一驱动力。
自研光机占比提升,有望对冲芯片涨价影响。2020Q2以来,DMD芯片全球供给减少,芯片价格大幅上涨使公司成本端承压。为对冲原材料涨价影响,公司增加自研光机占比,我们预计公司2021年底自研光机占比较2020年底有大幅提升,自研光机占比提升一定程度上缓解了成本压力,并带动公司毛利率提升。
国内市场份额不断提升,海外市场逐步发力。据公司半年报及IDC数据,公司在2018年至2020年持续保持中国投影设备市场出货量第一,市场份额由2018年的13.2％提升至2020年的18.1％,我们预计2021年份额有望超20％。同时,公司逐步发力海外市场,智能投影灯popInAladdinQ3单季在日本出货量达3000多万台,极米已成为日本智能投影市场头部品牌。2021年8月公司签约易烊千玺为全球代言人将进一步提升公司产品在全球市场的认知度,拉动极米品牌海外销量增长。
投资建议:消费级投影行业龙头,海外业务发展有望为公司带来新增量。凭借优异的研发技术与突出的产品力,公司在我国智能投影行业龙头地位稳固。目前海外智能微投市场蓝海空间待开发,考虑到公司海外渠道建设成效渐显,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.84/7.16/10.2亿元(原预测值分别为4.55/6.73/9.58亿元),对应当前市值PE分别为50/33/23倍,维持"买入"评级。
风险提示:渠道改革不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等
[2022-01-26] 极米科技(688696):追求大屏自由,Q4延续高增长-2021年度业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布了业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润4.8亿元,同比增长80.1％;扣非后归母净利润4.3亿元,同比增长73.6％。据此测算公司2021Q4单季度实现归母净利润约1.8亿元,同比增长约89％;扣非后归母净利润约1.7亿。
全年业绩表现优异,Q4维持高增长。在2021年行业整体缺芯背景下,公司业绩表现优异,全年归母净利润同比增长80.1％,我们认为主要原因在于:(1)消费级投影仪渗透率持续提升,公司作为行业龙头,产品矩阵丰富,市场表现良好,推动营收业绩大幅增长;(2)公司自研光机的逐步导入和高端产品销量占比提升推动盈利能力提升。Q4归母净利润同比增长约89％,其中公司双11全网GMV突破8亿,同比增长90％,斩获投影仪销量八连冠。结合公司Q4业绩与双11表现,我们预计公司在双11、双12、圣诞和黑五等大促日的优秀表现为公司Q4业绩高速增长的主要原因,另一方面,产能偏紧,公司打折促销活动较少,客观提升盈利能力。
国内多元化渠道布局,海外产品矩阵逐步完善。公司注重产品研发,今年以来已在国内市场推出RSpro2、H3S、NEWZ6X等系列产品,满足消费者不同层次的需求,并积极进行多元化的渠道布局,线上涵盖天猫、京东等主要电商,且大力布局抖音等内容电商,线下依靠经销商与直营店的方式积极开设网点。在海外市场,公司推出HORIZON等系列产品,完善海外市场产品矩阵,推动海外自主品牌高速发展。公司在日本、北美、欧洲等市场持续布局,未来有望继续突破。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为9.69元、13.6元、18.39元,考虑投影仪渗透率持续提升,公司作为龙头充分受益,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。
[2022-01-26] 极米科技(688696):Q4增速环比显著提升,龙头地位巩固-年度点评
■招商证券
极米科技发布2021年年度业绩预增公告,公司21年预计实现归母净利润4.84亿元,同比增长80.1％,实现扣非后归母净利润4.30亿元,YoY+73.6％,公司2021年业绩超预期;投影仪行业持续爆发,公司龙头优势明显,内外销齐头并进,有望实现收入业绩的持续高增和市占率的提升。
Q4收入业绩增速环比明显提升,盈利能力预计较Q3稳中有升。(1)利润端:公司21Q4实现归母净利润1.84亿元,YoY+89.0％,公司Q4业绩增速较Q3同比44.8％的增速环比明显加速;(2)盈利能力端,公司Q3净利率为11.2％,净利率受签约全球品牌代言人及投放电梯广告等营销活动导致当期费用率较高有所拉低,我们预计公司Q4毛利率环比平稳,净利率或达12％以上,较Q3有所回升;(3)收入端,公司未披露收入增速,基于预测的盈利能力我们预计公司全年收入增速约45％,Q4收入增速55％左右,较Q3收入增速32.4％亦有明显提升。
内销:行业持续爆发,极米终端销售亮眼,市占率持续提升。根据洛图科技数据,2021年前三季度国内智能微投销量YoY+35％,销额YoY+40％,10-11月销售额分别+5％/+30％,行业持续爆发;市占率方面,极米从年初的20％左右提升至四季度的25％以上。四季度终端销售方面,极米在上游供应链仍旧偏紧的不利环境下内销保持高增。根据魔镜数据,极米品牌21年9-12月在淘宝平台销售额同比增长28.0％/46.9％/71.6％,京东平台销售额同比增长56.1％/79.8％/63.2％,双平台9-12月同比增长39.4％/60.8％/67.6％,Q4合计增长55.2％;公司在四季度大促表现亮眼,双11期间全网GMV破8亿,同比90％+,其中H3S和NewZ6X全网销售量分别超过4万台和8万台,单品GMV均破2.5亿元;双十二期间全网GMV破1亿,同比增长超160％。
海外:产品矩阵进一步齐全,22年有望保持高增。公司前三季度海外收入(含阿拉丁)约4亿元,我们预计海外收入全年约6.5亿元,同比增长约60％。21年下半年以来,极米海外推新加快,七月在海外上市高端机型Horizon及HorizonPro,八月上市高性价比机型Elfin,加上此前已推出的主打轻巧便携的MoGo、MoGoPro、Halo智能微投机型,以及十月上市全新AndroidTV4K激光电视AURA,极米在海外已基本形成了齐全的产品矩阵,有助于提升公司海外产品及品牌竞争力。渠道端,极米海外市场线上与线下并重,线上在亚马逊、日本乐天,线下在日本茑屋家店、BigCamera等均取得较好拓展,产品和渠道的共同加持下,极米22年海外业务有望保持高增。
盈利预测及投资建议。我们认为极米科技的四重增长逻辑:1)行业需求持续爆发;2)公司市占率提升;3)海外市场弹性;4)盈利能力提升有望持续兑现;公司我们上调公司2021-2023年归母净利润至4.8/7.0/10.0亿元(前值为4.5/6.5/9.3),YoY+80％/45％/43％,对应PE49.5/34.2/23.9x,看好公司估值修复机会,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:市场竞争加剧,上游供应链紧张,原材料成本提升,技术迭代。
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[2022-02-25] 极米科技(688696):Q4业绩超预期,缺芯缓解下有望延续高增-公司信息更新报告
■开源证券
Q4业绩超预期,缺芯缓解下有望延续高增,维持"买入"评级
公司发布业绩快报,2021年实现营收40.5亿(+43.1％);实现归母净利润4.9亿(+81.8％);扣非归母净利润4.3亿(+75.5％)。单2021Q4看,实现营收14.0亿(+45.8％);归母净利润1.9亿(+93.8％);净利率13.4％(+3.3pcts)。业绩超预期增长,主系销售收入高增长,叠加产品结构提升、自研光机占比提升带来净利率提升。上调2021年盈利预测,维持2022-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润4.89/6.99/10.10亿元(2021年原值4.84亿元),对应EPS为9.8/14.0/20.2元(2021年原值9.7元),当前股价对应PE为47.8/33.4/23.1倍,维持"买入"评级。
2022年以来内销延续高增长,看好新品持续迭代、市占率进一步提升内销方面,2021年公司推出高端新品RSPRO2和H3S、签约易烊千玺作为代言人,内销实现超预期增长。根据生意参谋,公司2021年阿里渠道投影仪GMV达17.9亿(+47.8％),品牌市占率21.7％(+2.1pcts)。2022年以来预计缺芯有所缓解,内销延续高增,市占率进一步提升。截止2月20日,2022年以来阿里渠道公司投影仪累计GMV达2.5亿(+27.2％),品牌市占率达23.4％(+2.5pcts)。根据魔镜数据,2022年1月京东渠道公司投影仪GMV达2.2亿(+42.3％),市占率达38.0％(+0.3pct)。新品方面,2月推出4k三色激光电视新品A3,搭配哈曼卡顿音箱。2022年预计会在3000元价格带推出智能微投迭代新品,进一步提升份额。
2022年外销自有品牌业务补齐产品线后,预计加速渠道突破、高增长可期外销方面,2021年海外产品线补齐,2021年公司推出H系列新品Horizon、HorizonPro和Z系列新品Elfin以及激光电视产品Aura,在过去以便携式产品为主的基础上补齐产品矩阵,预计2021年外销自有品牌收入翻倍增长。2022年海外自有品牌方面预计公司会在产品补齐基础上,在芯片供应缓解情况下加大海外渠道开发力度,进一步精细化运作,自有品牌收入预计维持较快增长。阿拉丁业务方面预计公司会进行产品迭代升级,引入更多市场,预计将重回较快增长。
风险提示:核心零部件短缺风险;核心技术泄密风险;海外业务经营风险。
[2022-02-25] 极米科技(688696):量利高增,短期供给压力不改扩张步伐-2021年年度业绩快报点评
■国信证券
四季度量利齐升,增速提速
公司发布2021年年度业绩快报,预计2021年收入+43％至40.5亿元,归母净利润+82％至4.9亿元,扣非利润+75％至4.3亿元。其中四季度收入+46％至14亿元,归母净利润+94％至1.9亿元,扣非利润+95％至1.7亿元,非经常性损益预计为理财收益和部分政府补助。四季度利润增速大于收入增速,主要或由于收入规模扩大带来的规模效应、代言等营销投入强度略降以及研发费用加计扣除等费用端影响。
供给压力下龙头内外销表现靓丽
在行业面临芯片短缺等供给压力下,公司仍积极扩张展现出了龙头的产品力和前瞻行动力。内销方面,除双十一、双十二取得翻倍高增外,各平台市占率仍绝对领先,淘系市占率+7pct至27％,京东市占率保持40％+。而1月在淘系/京东GMV仍保持了36％/55％的增速,而2月全色激光电视新品则进一步丰富了产品矩阵。外销方面,海外产品矩阵在2021年加速布局完善,根据亚马逊抽样数据跟踪,2021年极米在海外亚马逊上的销售额+174％,1月仍保持了262％的销额高增。
芯片短期压制了旺盛需求,供给缓解预期下国内外有望共振增长
2021H2在缺芯压力下DLP投影增速回落,但投影全行业全年依然实现了29％的销量增长至480万台。产品形态和性能在2021年的大幅革新显著拉动了渗透率增长,可以注意到(1)500流明以上销量占比提升4.6pct至41％;(2)行业均价持续走高和旺季折扣力度的降低并未影响到行业销量的强劲增长;(3)2021年投影高增后对电视的销量渗透率仍处11％的低位,或都指向了当前行业需求仍处于爆发初期的特点。而海外投影渗透率较国内更低,因此在2022Q3芯片压力环节的预期下,国内外市场有望实现共振双增,而率先进行产品、渠道、内容和营销布局的极米则有望率先享行业增长红利。
投资建议:维持"买入"评级
考虑到政府补助和理财收益等非经常性损益,略调整公司2021-2023年盈利预测至4.9、6.7、9.5亿(前值为4.8、6.6、9.4亿),对应PE分别为45、32、23倍,维持"买入"评级。
风险提示:芯片供应不及预期;行业竞争加剧;海外发展不及预期。
[2022-02-25] 极米科技(688696):Q4单季度业绩超预期-年度点评
■安信证券
事件:极米科技公布2021年业绩快报。公司2021年实现收入40.5亿元,YoY+43.1％;实现业绩4.9亿元,YoY+81.8％。经折算,公司2021Q4单季度实现收入14.0亿元,YoY+45.8％;实现业绩1.9亿元,YoY+93.8％。极米Q4单季度收入、业绩高速增长,业绩表现超出资本市场预期。
Q4单季度收入增速环比Q3提升:2021Q4极米收入增速环比Q3+13.4pct,家用投影仪国内外需求向好。根据公司双十一、双十二战报情况,极米双十一(11.1～11.11)全网GMV超8亿元,YoY+90％+;双十二当日全网GMV破亿,YoY+160％+。我们认为,极米内销高速增长,主要因为:1)家用投影仪行业需求旺盛;2)极米Q3加大品牌投放力度,邀请易烊千玺成为品牌代言人,推动了极米在Q4销售旺季线上流量的提升。外销方面,极米在海外的知名度快速提升。根据GoogleTrends数据,极米2021Q4在全球的搜索热度同比提升约70％。
Q4单季度盈利能力环比提升:2021Q4极米净利率为13.4％,环比Q3+2.2pct,同比2020Q4+3.3pct,盈利能力达单季度最高水平。我们认为,主要因为:1)公司产品结构持续提升,根据洛图数据,极米投影仪2021Q4单季度均价YoY+19％,环比Q3提升13.0％;2)在芯片供应短缺的背景下,市场竞争减弱,公司可以采取更保守的价格策略;3)Q4极米收入规模快速增长,摊薄了固定费用。
芯片供应压制短期增速,中长期家用投影仪行业成长空间较大。展望2022年,受到芯片供应紧张的限制,家用投影仪市场规模增长存在一定的压力。但是从2021Q4的表现来看,极米在没有进行大规模降价促销的情况下,仍然实现了内销规模的快速增长,反映了消费者对家用投影仪产品的旺盛需求。中长期来看,我们认为家用投影仪行业国内国外市场均有较大的成长空间,随着芯片供应问题的逐步缓解,公司收入有望释放较大的弹性。
投资建议:极米是国内投影仪行业龙头,公司产品、渠道不断优化,盈利能力提升。公司加大力度拓展海外市场,在行业红利期有望实现快速增长。我们预计极米科技2022～23年EPS为12.63/19.25元,维持买入-A的投资评级。
风险提示:技术研发风险,市场竞争加剧风险,核心零部件依赖外购风险
[2022-02-24] 极米科技(688696):Q4收入业绩提速,耕耘海外市场初见成效-年度点评
■中信建投
事件
2022年2月24日,极米科技发布2021年度业绩快报公告。
公司2021年实现营业收入40.46亿元,同比增长43.06％;归母净利润4.89亿元,同比增长81.79％;扣非归母净利润4.34亿元,同比增长75.48％。
简评
2021Q4收入业绩快速增长,维持"买入"评级。2021Q4公司收入业绩快速增长,主要系:1)前期营销投放助力品牌知名度进一步提升,销量保持增长;2)定价策略和产品结构优化,增强盈利能力。预计2021-2023年公司实现归母净利润4.89/7.15/10.05亿元,对应EPS为9.77/14.30/20.09元,当前股价对应PE为44.7/30.5/21.7倍,维持"买入"评级。
线上渠道维持高增速叠加海外市场放量,2021Q4利润增长亮眼。
1)分季度看:2021Q4实现营业收入14.02亿元,同比增长45.80％,环比提速13.37pct;归母净利润1.88亿元,同比增长93.79％,环比提速49.03pct;扣非归母净利润1.72亿元,同比增长94.75％,环比提速71.44pct。2)分地区看:国内2021Q4线上增速达60％+,其中抖音电商等新兴渠道增速较快,引领整体销售增长,2021年国内收入占比接近80％;海外2021Q4黑五和圣诞期间自有品牌增速达160％+,高端产品HorizonPro4K版系同价格段GMVTOP1,且线下放量明显,2021年海外收入占比达到20％左右。
产品类型丰富+高端化,竞争优势与市场地位有望进一步巩固。
2021年海外市场推出三款家用智能投影产品及激光电视AURA,2022年2月国内市场推出4K全色激光电视A3,家用投影+激光电视双管齐下抢占更多市场份额,在海外单品和激光电视持续迭代放量的确定性之下,销售规模和毛利率有望进一步提升。
风险提示:芯片缺货风险、市场竞争加剧、投影增速不及预期等。
[2022-02-24] 极米科技(688696):极米科技业绩快报2021年净利同比增长82%
■上海证券报
极米科技发布业绩快报，2021年公司实现营业收入404,565.99万元，较上年同期增长43.06%;归属于母公司所有者的净利润48,866.15万元，较上年同期增长81.79%。基本每股收益10.20元。
[2022-02-24] 极米科技(688696):景气微投持续高增,极米业绩显著超预期-公司点评
■国金证券
业绩简评
2月24日,极米发布2021年度业绩快报公告,2021年公司实现收入40.46亿元,同比+43％,实现归母净利润4.89亿元,同比+82％。对应Q4实现收入14.02亿元,同比+46％,实现归母净利润1.88亿元,同比+94％。
经营分析?收入端看,2021年公司实现收入40.46亿元,同比+43％,对应Q4实现收入14.02亿元,同比+46％。智能微投景气高行,极米双十一双十二期间取得优异成绩,双十一全网累计销售额突破8亿元,同比增长超90％,双十二全网累计销售额破亿,同比增长超160％,预计对四季度收入端有较大拉动。
利润端看,2021年实现归母净利润4.89亿元,同比+82％,对应Q4实现归母净利润1.88亿元,同比+94％。21年净利率达12％,对应Q4净利率为13％。高端新品放量拉动毛利率稳步上行,双十一期间高端机型H3S、RSPro2单品销售额分别破2.5亿元、8000万元,销额占比达31％、10％,叠加20年末光机自研率仅70％,而目前已达90％,因此预计21Q4毛利率明显提升。费用率方面,三季度官宣易烊千玺代言人,并进行多项配套宣传,如机场广告、卫视投放、宣传视频、微博开屏等,成功为双十一预热,而费用已大部分确认于三季度,因此预计销售费用率环比明显下降,同比趋稳。
盈利预测＆投资建议
智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质,从信息获取升级为信息享受,渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头,建议长期重点关注。我们预计2021-2023年公司营收分别为40.46、56.72、78.30亿元,同比分别增长43.1％、40.2％、38.1％,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.9、6.9、9.5亿元,同比分别增长81.8％、40.1％、38.3％,EPS分别为9.8、13.7、18.9元/股,当前股价分别对应2021-2023年44.7x、31.9x、23.1xPE,维持"买入"评级。
风险提示
投影仪渗透率不及预期风险,核心零部件依赖外购风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。
[2022-01-29] 极米科技(688696):21归母净利同增80.07％,量价共同驱动增长,产品结构变化和光机自研导入驱动毛利率同比提升-年度点评
■天风证券
公司发布业绩预告,2021年实现归母净利4.84亿元,同比增长80.07％;扣非归母净利4.30亿元,同比增长73.62％。其中,预计21Q4归母净利1.84亿元,同比增长89.04％;扣非归母净利1.67亿元,同比119.92％。2021年公司产品市场表现良好,销量保持增长,带动营收增长;公司定价策略及产品结构变化,以及公司自研光机持续导入带动毛利率提高。此外,2021年公司使用部分闲置资金进行现金管理获得收益,导致非经常性损益的收益较上年同期有所增加。
从渠道维度看:境内线上公司双十一全网GMV破8亿,同比增长超90％;双十二全网GMV破亿元,同比增长超160％。从单品维度看:NEWZ6X、H3S、RSPRO2是贡献绝大部分收入的大单品。此外,2021年公司海外市场全系列产品铺设,包括elfin(对标NEWZ6X)、horizon(对标H3S)以及horizonpro(对标RSPRO2)。
利润端,2021年公司盈利能力同比提升,主要系发布H3S和RSPRO2改善产品结构,以及光机迭代基本完成,带来毛利率提升。公司2021年加大品宣力度,启用代言人并进行物料投放,带来费用率提升,但毛利率提升幅度更大,整体净利率提升。短期来看,2022年投影仪产品受芯片供给紧张因素仍处于供不应求的状态。一旦芯片供给更充足,公司规模端或加速增长。一方面国内购物节公司产品或折扣力度更明显;另一方面一旦芯片充足,公司可以放开发力海外市场。
长期来看,智能微投满足了消费者对于大屏、沉浸、便携的观影体验需求。芯片的升级和片源的清晰度提升,将带来分辨率(观影清晰度)提升;光源的进步将带来流明(观影亮度)的提升;软件算法的进步将提升人机互动的智能化;产品定义的创新或让投影仪更好融入生活,进一步带来产品迭代,提升观影体验,驱动行业规模增长。公司是智能微投品类的龙头品牌,品牌、产品、研发、渠道多维度领先,品牌身位优势显著。维持买入评级。综合预计公司2021/2022/2023年业绩4.8亿/7.1亿/9.5亿元,相对57/39/29XPE,长期推荐!
风险提示:目标用户群体数目不达预期,品类迭代,技术研发风险,部分核心零部件依赖外购风险等。业绩预告是初步测算结果,具体财务数据以公司正式年报为准。
[2022-01-27] 极米科技(688696):业绩高速增长,成长本色尽显-2021年业绩预告点评
■长江证券
事件描述
极米科技披露2021年年度业绩预增公告:2021年全年,公司实现归母净利润约4.84亿元,同比增长80.07％,实现扣非净利润约4.30亿元,同比增长73.62％;其中四季度,公司实现归母净利润约1.84亿元,同比增长89.04％,实现扣非净利润约1.67亿元,同比增长89.52％。事件评论?内销增长亮眼,外销延续高增:洛图线上数据显示,2021年10-12月智能投影线上销额增速分别为+4.8％、+29.4％、-2.2％,四季度合计+15.3％;公司四季度内销增长明显优于行业整体,双十一全网GMV破8亿元,同比增长超90％,双十二全网GMV破1亿元,同比增长超160％,前期签约新代言人对后续销售带动效应明显;外销方面,公司主要产品线均已登陆海外市场,其中HorizonPro在日本乐天市场等线上渠道排名居前,并屡次冲入美国亚马逊投影仪类目畅销榜前100名,考虑到公司产品定价远高于亚马逊竞品,预计从销额看公司亚马逊排名或更为优秀,带动公司四季度外销收入延续高速增长。
价格定力十足,业绩增长提速:2021年公司定价策略及产品结构均有所变化,一方面,从第三方比价网站看,公司在促销旺季让利幅度较为有限,预计营销费用投放相对节制;另一方面,结合官方双十一战报与淘系数据预售情况综合判断,公司RS系列销售额占双十一GMV的比例已达10％左右,考虑到RSPro2定价8699元,预计其对公司2021Q4均价水平拉动较为显著,此外考虑到公司自研光机占比同比持续提升,综合影响下预计四季度公司毛利率同比改善较为明显;叠加费用端受益于规模效应摊薄,且所得税研发费用加计扣除或于四季度体现,当期公司归母净利率同比提升趋势确定,业绩表现优于营收。
关注芯片情况,重视海外成长:供应端看,公司2021Q4销量仍延续较好增长态势,洛图线上数据显示,2021年10-11月极米科技全网销量或在20万台左右,相比2020年同期销量增长或超25％;且从官方战报推测,不同尺寸芯片结构相比招股书结构或变动不大,公司供应链实力仍较为突出,行业性缺芯无碍公司取得较优增长。在上游产能紧张,台积电宣布芯片价格调涨背景下,市场对芯片成本上行影响毛利率也有担忧,我们认为公司仍有望凭借产业链资源平缓成本冲击,且当前公司高毛利率海外渠道扩张正持续推进,随着疫情影响逐步消退,公司海外渠道布局或将更上一层楼,无需过于担忧整体毛利率表现。
维持公司"买入"评级:公司四季度内销表现远优于行业整体,同时外销持续贡献可观增量,且疫情消退后有望更上一层楼;此外基于调整定价策略及产品结构、发力自主研发,公司全年盈利能力稳步提升。报告期内公司销量延续较优增长,且芯片结构并无明显变化,行业性缺芯压力或无碍公司成长,且后续成本压力也有望缓解。作为智能投影新兴赛道龙头,公司兼具α及β,发展前景值得期待。预计公司2021、2022年业绩为4.84与6.77亿,同比+80％、+40％,对应当前股价PE为49.52与35.37倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、公司海外业务拓展不及预期;2、公司毛利率波动幅度超预期;
3、行业价格竞争激烈程度超预期。
[2022-01-27] 极米科技(688696):4Q21利润率超预期,量价齐升持续兑现-年度点评
■中金公司
预测盈利同比增长80％
业绩预告:1)2021年归母净利润4.84亿元,同比+80％;扣非后归母净利润4.30亿元,同比+74％;2)对应4Q21归母净利润1.84亿元,同比+89％;扣非后归母净利润1.67亿元,同比+90％。3)公司业绩预告超过我们预期,主要由于尽管面临DLP芯片短缺的瓶颈,但4Q21极米国内线上收入增长环比提速,规模效应下销售费用率环比下降,叠加当季研发投入可加计扣除,导致单季度收入、利润率均超过我们预期。
关注要点
4Q21国内收入增长提速,海外产品线拉平:1)4Q21核心零部件DLP芯片仍受TI制约,但极米作为行业龙头具有一定的供应链优势。公司坚持控价保量策略,配合适当营销宣传,双十一、双十二全网GMV分别同比+90％/+160％,收入端持续量价齐升,我们预计盈利端单季度毛利率环比稳定。
2)3Q21、10月极米分别在海外市场推出Horizon、HorizonPro、Elfin和激光电视Aura,产品线首次与国内拉平。我们预计极米海外自主品牌全年同比增长一倍以上。3)阿拉丁已进入成熟阶段,我们预计全年表现平淡。
费用率环比下降,4Q21扣非后利润率超预期:1)3Q21公司邀请代言人、铺设线下广告等投入较多,导致当期确认的费用较多。4Q21销售投放力度环比有所减弱,叠加四季度销售旺季收入规模较高,摊薄销售费用率。2)4Q21非经常性损益约0.17亿元,主要为闲置资金管理收益和政府补贴。
扣除该部分,我们预计4Q21利润率环比仍有提升。
智能微投市场高景气度仍在持续,洛图科技预计2021年行业销量479万台,同比+29％。2021年投影新品频发,智能化功能持续改进,激光、短焦产品进入市场,我们认为投影产品形态远未达到成熟,技术改进空间大,龙头厂商具有技术积累、供应链优势,有望持续提升产品竞争力。我们长期看好极米作为行业龙头持续受益于渗透率提升、份额提升的双红利。
估值与建议
由于智能微投市场景气度持续较高,公司4Q21收入、利润率超过我们预期,上调2021/2022/2023年盈利预测7％/7％/7％至4.84亿元/6.14亿元/7.96亿元。当前股价对应2022年39倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价688.00元,对应56倍/43倍2022/2023年市盈率,上行空间44％。
风险
市场需求波动风险;原材料价格波动风险;芯片供应紧张风险。
[2022-01-27] 极米科技(688696):智投龙头优势稳固,业绩高增超预期-年度点评
■兴业证券
公司发布2021年业绩预增公告。2021年公司预计实现归母净利润4.84亿元,同比增长80.1％;实现扣非归母净利润4.3亿元,同比增长73.6％。21Q4单季度实现归母净利润1.84亿元,同比增长89.0％;实现扣非归母净利润1.67亿元,同比增长89.5％。
国内加速放量,海外完善布局,四季度营收延续高增速。21Q4极米内销表现靓丽,双十一全网GMV超8亿元,同比增速超90％,其中旗舰单品NewZ6X及H3S全网销量分别突破8万/4万台。全年终端销售向好,据魔镜统计,21Q4年极米全网(淘系及京东)销售额/销售量分别为12亿元/25万台,同比分别+53.0％/+27.1％。线下加速拓展,据极米官网,截至2021年底极米门店超170家,其中加盟店较年初增长约50家,线下渠道优化体验加速引流,提升品牌影响力。海外产品布局完善,Q4大促推动Elfin及Horizon系列新品逐步起量,推动公司营收延续较高增速。
规模效应叠加产品结构优化,盈利能力大幅提升。21Q4极米销量大幅增长带来规模效应,成本有效摊薄,叠加产品结构优化均价提升,显著增厚盈利,21Q4单季度公司预计实现归母净利润1.84亿元,同比增长89.0％,业绩大幅超预期。
盈利预测与评级:当前智能微投处于快速渗透阶段,据洛图数据预计,2021年国内全年智投销量将超460万台,同比+25％。极米在强大产品力和全渠道布局基础上,邀请顶级流量明星代言,进一步扩大国内外品牌知名度,智投龙头地位稳固,未来加速拓展海外市场,持续享受行业增长红利。调整2021-2023年归母净利润预测分别为4.84、6.78、9.37亿元,对应EPS预测为9.69/13.56/18.73元,1月26日收盘价对应动态PE分别为49.4x、35.3x、25.6x,维持"审慎增持"评级。
风险提示:上游芯片供给短缺,智能投影行业竞争加剧,终端需求不及预期。
[2022-01-27] 极米科技(688696):业绩超预期,龙头优势持续强化-2021年业绩预告点评
■中信证券
产品结构升级,利润表现超预期。极米科技发布2021年度业绩预告,公司2021年预计实现归母净利润4.8亿元,同比增长80.1％;预计扣非归母净利润4.3亿元,同比增长73.6％。单季度来看,预计Q4实现归母净利润1.8亿元,同比增长89.0％;预计扣非归母净利润1.7亿元,同比89.5％。业绩增长超预期,主要受益于公司双十一(全网GMV超8亿元、同增超90％)、双十二(全网GMV破亿、同增超160％)产品市场良好表现及产品结构的升级。
供给端受限不改行业景气,全年智能微投延续高增长。智能微投在大尺寸显示领域具备高性价比,此外还具备运输便捷、观影护眼等优势,契合新世代用户需求,目前渗透率不足5％,处于行业高速渗透阶段。根据洛图科技数据显示,2021年1-11月智能投影线上销额、销量同比分别+37％/+30％,芯片供给紧张的情况下,全年需求端维持高景气。
营销投放加强叠加爆款放量,市场份额稳步提升。公司营销打法紧跟行业趋势,加大销售推广费用,签约易烊千玺等当红明星,提升品牌认知度。同时,公司中高端爆款H3S、RSPro2实现放量,双十一单品GMV分别突破2.5/0.8亿元,优化产品结构,带动销额快速提升,根据魔镜数据显示,2021Q4公司淘系、京东销额分别同比+45％/+70％。大力度营销投放叠加爆款产品放量,公司龙头优势进一步强化,市场份额稳步提升,根据洛图科技数据显示2021年1-11月极米线上销量市占率达到24.6％,同比提升2.6pcts。
海外产线布局完善、渠道布局稳步推进,持续高增长可期。2021年下半年以来公司海外自有品牌产品线快速补齐,对标国内Z、H、RS系列在海外分别推出Elfin、HORIZON、HORIZONPro等产品,为海外业务拓展打下坚实基础。此外,公司积极推进海外线下渠道铺设,日本市场与BicCamera、茑屋家电等连锁店合作,欧洲市场和第一电器零售商MediaMarkt建立业务关系,随着海外线下渠道的打通、运营及物流售后能力优化,海外市场有望贡献第二增长曲线。
风险因素:核心零部件供给紧张;渠道拓展不及预期;新品推进不及预期。
投资建议:公司作为行业龙头,定位高端市场,产品、渠道、供应链优势显著。
智能微投尚处快速渗透阶段,伴随产品结构升级,预计公司将率先享受红利,根据2021年业绩预告,上调公司2021-2023年EPS预测至9.7/12.9/18.0元(原2021-2023年预期为8.1/11.7/16.8元)。考虑到公司成长性远超行业,海外布局具备潜力,给予公司2023年35倍PE,对应目标价629元,维持"买入"评级。
[2022-01-27] 极米科技(688696):终端景气度高涨,业绩增长再加速-2021年业绩预告点评
■华创证券
事项:极米科技发布2021年度业绩预告,2021年公司预计实现归母净利润4.8亿元,同比增长80.1％;扣非归母净利润为4.3亿元,同比增长73.6％。单季度来看,21Q4公司预计实现归母净利润1.8亿元,同比增长89％;扣非归母净利润为1.7亿元。
评论:业绩增长再加速,表现超市场预期。公司单Q4预计实现归母净利润1.8亿元,同比+89％,业绩增幅环比扩大,表现大超市场预期。我们认为,一方面,受益于公司自研光机占比扩大、产品结构升级、主动削减优惠力度等因素,公司主营业务盈利能力持续提升;另一方面,据公司披露,21年因现金管理获得非经常性损益的收益同比有所增加,为公司贡献业绩增量。
终端景气高涨,龙头地位稳固。智能微投市场需求持续扩容,根据洛图科技数据,2021年前三季度智能投影销量共325.9万台,同比增长36％;销额为75.1亿元,同比增长40％,行业景气度高涨。四季度国内迎来促销旺季,极米依旧保持超然的行业地位,据公司披露,双十一促销期间极米全网GMV破8亿,同比增长超过90％,终端销售超预期。市场竞争方面,根据洛图数据显示,11月极米线上销量突破15万台,独占DLP市场超四成的份额,稳居行业首位。在行业竞争日益激烈的环境下,公司以核心技术优势为基础,迎来营销投放窗口期,充分借助粉丝效应、内容电商等方式,迅速打开品牌知名度。
内外新品共同发力,公司长期成长可期。21年以来极米新品迭代速度加快,国内市场方面,年初公司发布的高端机型H3S、RSPro2市场投放效果良好,其中H3S单型号双十一期间全网GMV突破2.5亿元,成为爆款单品;12月推出与哈曼卡顿合作的智能音箱(定价1199元),拓宽品类的同时进一步巩固品牌高端形象。外销方面,公司产品矩阵已充分补足,自7月以来陆续上线了对标国内H系列的海外新品Horizon和HorizonPro、对标Z系列的Elfin、以及激光电视Aura,为海外营收持续增长注入新动力。
投资建议:智能微投赛道需求逐步释放,公司龙头优势领先,考虑到公司产品结构持续升级,我们调整公司21/22/23年EPS预测至9.68/13.69/19.01元(原值为8.69/12.76/18.39元),对应PE分别为49/35/25倍。维持目标价690元,对应22年50倍PE,维持"强推"评级。
风险提示:芯片供应持续紧缺,市场竞争大幅加剧,终端需求不及预期。
[2022-01-27] 极米科技(688696):智能微投景气高行,极米业绩显著超预期-年度点评
■国金证券
业绩简评
1月26日,极米发布2021年度业绩预增公告,2021年公司预计实现归母净利润4.8亿元,同比+80.1％,扣非后净利润4.3亿元,同比+73.6％。对应21Q4预计实现归母净利润1.8亿元,同比+89.0％,扣非后净利润1.7亿元,同比+89.5％。
经营分析
收入端看,智能微投景气高行,极米双十一双十二期间取得优异成绩,双十一全网累计销售额突破8亿元,同比增长超90％,双十二全网累计销售额破亿,同比增长超160％,预计对四季度收入端有较大拉动。预计全年归母净利率接近12％,对应收入增速为45％左右,则四季度净利率接近13％,对应收入增速为50％左右。
利润端看,高端新品放量拉动毛利率稳步上行,双十一期间高端机型H3S、RSPro2单品销售额分别破2.5亿元、8000万元,销额占比达31％、10％,叠加20年末光机自研率仅70％,而目前已达90％,因此预计21Q4毛利率明显提升。费用率方面,三季度官宣易烊千玺代言人,并进行多项配套宣传,如机场广告、卫视投放、宣传视频、微博开屏等,成功为双十一预热,而费用已大部分确认于三季度,因此预计销售费用率环比明显下降,同比趋稳。
盈利预测＆投资建议
智能投影符合第三消费社会更重视个人、注重精神需求等时代变迁特质,从信息获取升级为信息享受,渗透提升潜力巨大。高成长性赛道优质龙头,建议长期重点关注。因预计四季度费用率较预期降低,四季度净利率有所提升,我们上调盈利预测(21年归母净利润上调9％),我们预计2021-2023年公司营收分别为40.89、56.90、78.30亿元,同比分别增长44.6％、39.2％、37.6％,预计2021-2023年公司归母净利润分别为4.8、6.8、9.4亿元,同比分别增长80.1％、40.1％、38.4％,EPS分别为9.7、13.6、18.8元/股,当前股价分别对应2021-2023年49.5x、35.3x、25.5xPE,维持"买入"评级。
风险提示
投影仪渗透率不及预期风险,核心零部件依赖外购风险,行业竞争加剧风险,原材料价格波动风险。
[2022-01-26] 极米科技(688696):Q4业绩超预期,产品持续推新龙头地位稳固-年度点评
■信达证券
事件:2021年公司预计实现归母净利润4.84亿元,同比增长80.07％,扣非后归母净利润4.30亿元,同比增长73.62％。Q4公司预计实现归母净利润1.84亿元,同比增长89.04％。
投影龙头Q4业绩超预期,龙头市场份额稳步提升。根据魔镜数据,在2020年Q4高基数压力下,Q4极米科技淘宝和京东线上销额分别同比增长69.60/44.55％,京东+淘宝+苏宁+拼多多线上平台销额合计同比+50.56％。今年双十一期间,极米全网GMV突破8亿,同比增长超过90％以上。从市占率来看,Q4公司京东平台投影仪平均市占率达到39.4％,较20Q4提升4.0pct。我们认为,目前投影仪整体渗透率仍处于快速提升阶段,公司作为行业龙头市占率仍有提升空间。
拓宽产品矩阵提升用户体验,国内外平台多元发展。产品方面,公司于12月1日推出与哈曼卡顿合作的新品音响,提供智能投影配套产品在扩宽公司产品矩阵的同时为消费者提供更全面的影音体验,吸引更多重视产品体验的消费者并巩固原有客户。渠道方面,双十一期间,除了京东、天猫渠道以外,公司官网直销GMV同比增长近80％,抖音平台GMV较618增长超过13倍,直播累计观看超过100万,多渠道de推进有利于触达更多潜在消费人群。海外市场方面,10月公司推出海外激光电视新品Aura,产品矩阵进一步补全,未来随着海外市场教育推进,公司海外业务或快速增长。
调整产品结构,自研光机导入带动毛利率提升。面对芯片紧缺、成本提升的问题,一方面公司调整产品结构和定价策略,21年先后推出H3S、RSPro2两款高端线产品,双十一销额分别突破2.5亿/8000万元,Q4京东平台极米投影机平均价格同比提升14.2％。另一方面,公司自研光机导入顺利,未来公司毛利率有望进一步提升。
盈利预测和投资评级:我们认为芯片紧缺、原材料成本上升、海运压力等短期影响因素将逐步改善,看好行业渗透率提升以及产品升级长期趋势。极米科技作为行业领军者,市占率长期保持第一,产品矩阵覆盖全价位段可满足不同客户群体需求,并在光机设计、算法优化等方面具有明显技术优势,未来长期有望实现可持续性增长。我们预计21-23年收入为40.66/59.80/82.70亿元,同比增速为43.8/47.1/38.3％;归母净利润为4.84/7.44/10.67亿元,同比增速为80.2/53.7/43.3％;对应PE49.44/32.17/22.45倍,维持"买入"评级。
风险因素:原材料价格持续上涨、智能投影行业竞争加剧、芯片紧缺问题加剧、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等。
[2022-01-26] 极米科技(688696):业绩表现超市场预期,盈利能力稳健-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年全年实现归母净利润4.84亿元,与上年同期相比将增加2.15亿元,同比增长80.07％;预计实现扣非后归母净利润4.30亿元,与上年同期相比将增加1.82亿元,同比增长73.62％。点评:
经营表现超市场预期,量价齐升带动业绩快速增长。从单季情况来看,公司Q4单季预计实现归母净利润1.84亿元,同比增长89.04％;单季预计实现扣非后归母净利润1.67亿元,同比增长89.52％。整体来看,公司全年经营表现超出市场预期,我们认为业绩高增的原因一是极米产品市场表现良好,销量不断提升带动营收增长;二是公司2021年推出高价位段的H3S和HorizonPro新品表现亮眼,拉高公司产品均价,产品结构变化带来的均价提升成为公司业绩增长的另一驱动力。
自研光机占比提升,有望对冲芯片涨价影响。2020Q2以来,DMD芯片全球供给减少,芯片价格大幅上涨使公司成本端承压。为对冲原材料涨价影响,公司增加自研光机占比,我们预计公司2021年底自研光机占比较2020年底有大幅提升,自研光机占比提升一定程度上缓解了成本压力,并带动公司毛利率提升。
国内市场份额不断提升,海外市场逐步发力。据公司半年报及IDC数据,公司在2018年至2020年持续保持中国投影设备市场出货量第一,市场份额由2018年的13.2％提升至2020年的18.1％,我们预计2021年份额有望超20％。同时,公司逐步发力海外市场,智能投影灯popInAladdinQ3单季在日本出货量达3000多万台,极米已成为日本智能投影市场头部品牌。2021年8月公司签约易烊千玺为全球代言人将进一步提升公司产品在全球市场的认知度,拉动极米品牌海外销量增长。
投资建议:消费级投影行业龙头,海外业务发展有望为公司带来新增量。凭借优异的研发技术与突出的产品力,公司在我国智能投影行业龙头地位稳固。目前海外智能微投市场蓝海空间待开发,考虑到公司海外渠道建设成效渐显,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.84/7.16/10.2亿元(原预测值分别为4.55/6.73/9.58亿元),对应当前市值PE分别为50/33/23倍,维持"买入"评级。
风险提示:渠道改革不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等
[2022-01-26] 极米科技(688696):追求大屏自由,Q4延续高增长-2021年度业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布了业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润4.8亿元,同比增长80.1％;扣非后归母净利润4.3亿元,同比增长73.6％。据此测算公司2021Q4单季度实现归母净利润约1.8亿元,同比增长约89％;扣非后归母净利润约1.7亿。
全年业绩表现优异,Q4维持高增长。在2021年行业整体缺芯背景下,公司业绩表现优异,全年归母净利润同比增长80.1％,我们认为主要原因在于:(1)消费级投影仪渗透率持续提升,公司作为行业龙头,产品矩阵丰富,市场表现良好,推动营收业绩大幅增长;(2)公司自研光机的逐步导入和高端产品销量占比提升推动盈利能力提升。Q4归母净利润同比增长约89％,其中公司双11全网GMV突破8亿,同比增长90％,斩获投影仪销量八连冠。结合公司Q4业绩与双11表现,我们预计公司在双11、双12、圣诞和黑五等大促日的优秀表现为公司Q4业绩高速增长的主要原因,另一方面,产能偏紧,公司打折促销活动较少,客观提升盈利能力。
国内多元化渠道布局,海外产品矩阵逐步完善。公司注重产品研发,今年以来已在国内市场推出RSpro2、H3S、NEWZ6X等系列产品,满足消费者不同层次的需求,并积极进行多元化的渠道布局,线上涵盖天猫、京东等主要电商,且大力布局抖音等内容电商,线下依靠经销商与直营店的方式积极开设网点。在海外市场,公司推出HORIZON等系列产品,完善海外市场产品矩阵,推动海外自主品牌高速发展。公司在日本、北美、欧洲等市场持续布局,未来有望继续突破。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为9.69元、13.6元、18.39元,考虑投影仪渗透率持续提升,公司作为龙头充分受益,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。
[2022-01-26] 极米科技(688696):利润略超预期,微投蓝海放眼量-年度点评
■国联证券
事件:2022年1月26日,极米科技发布年度业绩预告。经初步测算,2021年年度实现归母净利4.84亿元,同比增加2.15亿元,yoy+80.07％;归母扣非净利4.3亿元,同比增加1.82亿元,yoy+73.62％。
点评:收入端:微投处于生命周期的早期阶段,且海外市场仍是一片蓝海,行业空间巨大。1)根据我们测算,2020年国内微投的百户保有量较低,仅为2台/百户。而性能升级能够提升产品渗透率,2021年前11个月国内智能投影销量同比增长30％(洛图科技)。而极米作为智能微投龙头,2021年通过代言人推广、线下扩店等方式加大用户教育力度,2提前占领消费者心智极米的投影市占率达到20％。2)从海外市场看,极米2016年开始出海,20/21H1海外营收同比+331％和137％。目前公司已开始多维布局海外市场,2021年推出4款新品丰富海外产品矩阵;并通过与KOL和线下经销商合作、投放广告等方式加强海外用户教育;当前公司已打通日本线上线下以及欧美待疫情缓解后会加快线下布局。
利润端:产品结构优化成果持续兑现,自研光机比例提升进一步降本。公司今年3、4月份推出定价为5699元的中高端微投H3S和8699元的高端微投RSPro2,受到消费者持续认可。根据淘数据,2021年上述两款新品销量占全店销量和销售额的18％和35％,意味着公司产品高端化进程顺利。同时,自研光机持续导入带动毛利率提高,根据测算每台自研光机能够降低3-5％的整机成本,公司2020年底光机自研比例达到70％,2021年3月上市募资后自研比例进一步提升,2021Q1占比达9成,进一步优化成本结构。
投资建议:2021年业绩略超预期,上调公司2021-2023年EPS至9.69、14.09、18.71元/股,对应PE为49、34和26倍。极米多维度发力开发海内外市场,2021年表现超预期,上调至"买入"评级。
风险提示:海外拓展不及预期、疫情反复带来的经济下行风险、上游原材料供应不足风险。
[2022-01-26] 极米科技(688696):智能投影渗透率提升,公司业绩超预期-年度点评
■中信建投
事件
2022年1月26日,极米科技发布2021年年度业绩预增公告。公司2021年预计实现归母净利润4.84亿元,与上年同期相比增加2.15亿元,同比增加80.07％;扣非归母净利润4.30亿元,与上年同期相比增加1.82亿元,同比增加73.62％,业绩超预期。
简评
2021Q4业绩快速增长,维持"买入"评级。2021Q4公司收入快速增长,主要系1)营销投放助力品牌知名度进一步提升,销量保持增长;2)定价策略和产品结构优化,以及自研光机持续导入增强盈利能力。预计2022-2023年公司归母净利润为6.98/9.82亿元,对应EPS为18.62/26.18元,当前股价对应PE为25.5/18.1倍,维持"买入"评级。
量价双升叠加双十一大促,2021Q4利润增长亮眼。1)分季度看:2021Q4预计实现归母净利润1.84亿元,同比增长89.04％,环比增长70.94％;扣非归母净利润1.67亿元,环比增长97.46％。2)分地区看:国内市场参考魔镜数据,2021Q4京东平台销售额达5.80亿元(YOY+69.60％),淘系平台销售额达6.65亿元(YOY+44.55％),其中双十一全网GMV超8亿,同比增长超90％;海外市场线上线下渠道拓展+品牌营销推广推动销售规模进一步扩大,日本市场增速领先,主要系2021年新开拓日本乐天线上渠道,其规模接近日本亚马逊。
产品类型逐渐丰富和高端化,海外市场发展潜力显现。1)双十一期间NEWZ6X全网销售量超8万台、GMV超2.5亿,RSPro2全网GMV超8000万;2)2021年国内推出极米×哈曼卡顿音箱,海外推出三款智能投影产品以及激光电视AURA,未来配件和海外单品有望持续迭代放量,推动销售规模和毛利率提升。
风险提示:芯片缺货风险、市场竞争加剧、投影增速不及预期等。
[2022-01-26] 极米科技(688696):增速环比翻倍提升,龙头加速成长-2021年年度业绩预增点评
■国信证券
四季度业绩增长近90％,增速环比显著提升
极米科技发布2021年年度业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润4.84亿,同比增长80.07％,归母扣非净利润4.30亿,同比增长73.62％。经折算,公司四季度实现归母净利润1.84亿,同比增长89.04％,归母扣非净利润1.67亿,同比增长89.52％。公司四季度业绩增速环比三季度增速接近翻倍,公司在供给压力下业绩依然靓丽。
供给压力下龙头逆势投入,预计极米内外销均保持高速增长
在行业面临芯片短缺等供给压力下,公司内外销逆势投入,在新品和营销投放上持续发力,经营成果领先行业。内销方面,公司高端新品H3S和RSPro2销售火爆,新款NewZ6X表现突出,在一系列围绕代言人易烊千玺的营销攻势下,公司在全网实现高速增长。双十一期间,公司全网GMV破8亿,同比增长90％,其中H3S和RSPro2均破2.5亿。双十二公司GMV破亿,同比增长160％。四季度公司在京东上的销售额同比增长70％,在淘系平台的市占率同比提升7pct至27％。外销方面,公司先后推出智能微投Horizon系列和Elfin及激光电视AURA等4款新品,并持续扩展海外销售渠道和营销方式,其中HorizonPro得到了拥有1800万粉丝的YouTubeUP主等众多KOL的推荐,并获得包括欧洲EISA等顶级评价,拉动公司在海外销售的翻倍式增长。根据亚马逊抽样数据跟踪,Q4极米在海外亚马逊上的销售额同比增长258％。龙头极米在逆风之下的韧性和爆发力展露无遗。?
四季度行业蓄势,成长空间无忧
Q4在供给持续承压下,行业增速有所波动。根据洛图的数据,10月和11月智能微投线上销额分别+5％/+30％,淘系Q4投影机行业GMV同比下降22％,预计中小品牌进一步实现出清,行业格局有望好转。智能微投尚处于发展初期,无论是国内卧室大屏、儿童护眼需求,还是海外娱乐观影需求,都存在广阔的成长空间。?
投资建议:维持"买入"评级
考虑到政府补助和理财收益等非经常性损益,上调公司2021-2023年盈利预测至4.8、6.6、9.4亿(前值为4.3、6.1、9.1亿),对应PE分别为49、36、25倍,维持"买入"评级。
风险提示:芯片供应不及预期;行业竞争加剧;海外发展不及预期
[2022-01-26] 极米科技(688696):环比加速,全年超预期-2021业绩预告点评
■中泰证券
公司发布2021年业绩预告:Q4环比加速增长,业绩超预期!全年:归母4.8亿(YOY+80％),扣非4.3亿(YOY+74％)。Q4:归母1.8亿(YOY+90％),扣非1.7亿(YOY+90％)。
中泰预计拆分:收入符合预期,Q4利润率超预期总收入:预计全年约40.5亿(YOY+44％),Q4约14亿(YOY+48％)。国内:Q4预计YOY+50-60％,全年约35亿(YOY+44％)。其中①线上:高增持续,据参谋统计,极米Q4淘系销售额YOY+76％;②线下:预计有所拖累。公司对线下经销渠道进行调整+疫情影响,预计Q4增速放缓。海外:Q4预计2020年阿拉丁出货节奏影响基数,导致下半年海外增速放缓。全年预计5.5-6.5亿(YOY+40％-60％)。净利率:Q4约13％(YOY约+2.8pct,环比约+1pct),提升预计主因:①Q4收入大幅提升,规模效应摊薄费率;②部分营销费用前置在Q3投放(如易烊千玺代言费用在Q3确认)③部分所得税抵减在年底进行会计确认;④非经常贡献1pct净利率,主为闲置资金理财。
经营跟踪:表现持续优于行业行业:据洛图,21年1-11月智能投影行业销售额YOY+15％,极米全年表现跑赢行业。芯片:预计2022年芯片供应前紧后松。下半年后芯片紧张将逐渐减弱。海外:公司在海外近期新上市激光电视aura/便携投影halo+等,当前海外产品线已经逐渐补齐,预计2022年工作重点将从产品补齐转向渠道拓展。
投资建议:买入评级。投影仪赛道短期景气持续亮眼,极米作为优势品牌商有望持续享有较高增速;出海也有望在渠道拓展下迎来放量。调增盈利预测,预计2021-2023年利润4.8、6.7、9.6亿元(前值为4.3、6.4、9亿元),对应PE为50、36、25倍。维持买入评级。
风险提示:核心零部件供应短缺,行业竞争恶化、出海不及预期
[2022-01-26] 极米科技(688696):Q4业绩超预期,产品持续推新龙头地位稳固-年度点评
■信达证券
事件:2021年公司预计实现归母净利润4.84亿元,同比增长80.07％,扣非后归母净利润4.30亿元,同比增长73.62％。Q4公司预计实现归母净利润1.84亿元,同比增长89.04％。
投影龙头Q4业绩超预期,龙头市场份额稳步提升。根据魔镜数据,在2020年Q4高基数压力下,Q4极米科技淘宝和京东线上销额分别同比增长69.60/44.55％,京东+淘宝+苏宁+拼多多线上平台销额合计同比+50.56％。今年双十一期间,极米全网GMV突破8亿,同比增长超过90％以上。从市占率来看,Q4公司京东平台投影仪平均市占率达到39.4％,较20Q4提升4.0pct。我们认为,目前投影仪整体渗透率仍处于快速提升阶段,公司作为行业龙头市占率仍有提升空间。
拓宽产品矩阵提升用户体验,国内外平台多元发展。产品方面,公司于12月1日推出与哈曼卡顿合作的新品音响,提供智能投影配套产品在扩宽公司产品矩阵的同时为消费者提供更全面的影音体验,吸引更多重视产品体验的消费者并巩固原有客户。渠道方面,双十一期间,除了京东、天猫渠道以外,公司官网直销GMV同比增长近80％,抖音平台GMV较618增长超过13倍,直播累计观看超过100万,多渠道de推进有利于触达更多潜在消费人群。海外市场方面,10月公司推出海外激光电视新品Aura,产品矩阵进一步补全,未来随着海外市场教育推进,公司海外业务或快速增长。
调整产品结构,自研光机导入带动毛利率提升。面对芯片紧缺、成本提升的问题,一方面公司调整产品结构和定价策略,21年先后推出H3S、RSPro2两款高端线产品,双十一销额分别突破2.5亿/8000万元,Q4京东平台极米投影机平均价格同比提升14.2％。另一方面,公司自研光机导入顺利,未来公司毛利率有望进一步提升。
盈利预测和投资评级:我们认为芯片紧缺、原材料成本上升、海运压力等短期影响因素将逐步改善,看好行业渗透率提升以及产品升级长期趋势。极米科技作为行业领军者,市占率长期保持第一,产品矩阵覆盖全价位段可满足不同客户群体需求,并在光机设计、算法优化等方面具有明显技术优势,未来长期有望实现可持续性增长。我们预计21-23年收入为40.66/59.80/82.70亿元,同比增速为43.8/47.1/38.3％;归母净利润为4.84/7.44/10.67亿元,同比增速为80.2/53.7/43.3％;对应PE49.44/32.17/22.45倍,维持"买入"评级。
风险因素:原材料价格持续上涨、智能投影行业竞争加剧、芯片紧缺问题加剧、公司新品推出不及预期、公司渠道开拓不及预期等。
[2022-01-26] 极米科技(688696):2021Q4业绩超预期,缺芯缓解下内外销高增可期-公司信息更新报告
■开源证券
2021Q4业绩超预期,持续行业引领,维持"买入"评级公司1月26日发布业绩预告,2021年预计实现归母净利润4.84亿,同比增长80.07％,扣非归母净利润4.30亿,同比增长73.62％。单2021Q4看,预计实现归母净利润1.84亿,同比增长89.04％。主系收入超预期增长,叠加产品结构提升和自研光机占比提升带来的毛利率提升拉动。业绩略超我们预期,远超市场预期。上调2021年盈利预测,维持2022-2023年盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润4.84/6.99/10.10亿元(2021年原值4.60亿元),对应EPS为9.7/14.0/20.2元(2021年原值9.2元),当前股价对应PE为49.5/34.3/23.7倍,维持"买入"评级。
新品拉动下2021年Q4内销超预期增长,看好海外产品线补齐迎来量价齐升品牌提升叠加新品产品力亮眼,拉动2021年内销持续高增长。2021年公司推出高端新品RSPRO2和H3S、签约顶流易烊千玺作为代言人加大品牌推广,内销实现超预期增长。根据生意参谋,公司阿里渠道投影仪:2021全年GMV达17.88亿,同比增长47.76％,品牌市占率22.38％。其中2021Q4的GMV达7.17亿,同比增长62.54％,品牌市占率29.31％,同比提升9.04pcts,市占率第一且领先优势提升明显。2021年海外产品线补齐,自有品牌拓展提速。2021年公司推出H系列新品Horizon、HorizonPro和Z系列新品Elfin以及激光电视产品Aura,在过去以便携式产品为主的基础上补齐产品矩阵,为海外拓展奠定产品基础。
2022年以来内销延续热销趋势,看好品牌端占领消费者心智下行业持续引领2022年以来年货节营销加码、预计缺芯有所缓解,内销延续高增长。截止1月16日,2022年1月阿里渠道公司投影仪累计GMV达1.51亿,同比增长52.0％,品牌市占率达26.74％,相较于2021年1月市占率17.37％,份额提升明显。智能微投渗透率低、空间广阔,公司坚持算法+光机自研下产品性能均衡、体验感好,叠加成熟营销体系下的品牌打造,公司或已占领消费者心智,形成先发壁垒。2022年预计芯片短缺趋于好转,看好公司内销持续高增长、外销市场空间打开。
风险提示:核心零部件短缺风险;核心技术泄密风险;海外业务经营风险。
[2022-01-26] 极米科技(688696):业绩表现超市场预期,盈利能力稳健-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年度业绩预增公告,预计2021年全年实现归母净利润4.84亿元,与上年同期相比将增加2.15亿元,同比增长80.07％;预计实现扣非后归母净利润4.30亿元,与上年同期相比将增加1.82亿元,同比增长73.62％。点评:
经营表现超市场预期,量价齐升带动业绩快速增长。从单季情况来看,公司Q4单季预计实现归母净利润1.84亿元,同比增长89.04％;单季预计实现扣非后归母净利润1.67亿元,同比增长89.52％。整体来看,公司全年经营表现超出市场预期,我们认为业绩高增的原因一是极米产品市场表现良好,销量不断提升带动营收增长;二是公司2021年推出高价位段的H3S和HorizonPro新品表现亮眼,拉高公司产品均价,产品结构变化带来的均价提升成为公司业绩增长的另一驱动力。
自研光机占比提升,有望对冲芯片涨价影响。2020Q2以来,DMD芯片全球供给减少,芯片价格大幅上涨使公司成本端承压。为对冲原材料涨价影响,公司增加自研光机占比,我们预计公司2021年底自研光机占比较2020年底有大幅提升,自研光机占比提升一定程度上缓解了成本压力,并带动公司毛利率提升。
国内市场份额不断提升,海外市场逐步发力。据公司半年报及IDC数据,公司在2018年至2020年持续保持中国投影设备市场出货量第一,市场份额由2018年的13.2％提升至2020年的18.1％,我们预计2021年份额有望超20％。同时,公司逐步发力海外市场,智能投影灯popInAladdinQ3单季在日本出货量达3000多万台,极米已成为日本智能投影市场头部品牌。2021年8月公司签约易烊千玺为全球代言人将进一步提升公司产品在全球市场的认知度,拉动极米品牌海外销量增长。
投资建议:消费级投影行业龙头,海外业务发展有望为公司带来新增量。凭借优异的研发技术与突出的产品力,公司在我国智能投影行业龙头地位稳固。目前海外智能微投市场蓝海空间待开发,考虑到公司海外渠道建设成效渐显,我们上调公司盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润分别为4.84/7.16/10.2亿元(原预测值分别为4.55/6.73/9.58亿元),对应当前市值PE分别为50/33/23倍,维持"买入"评级。
风险提示:渠道改革不及预期,国内疫情反复,原料价格上涨等
[2022-01-26] 极米科技(688696):追求大屏自由,Q4延续高增长-2021年度业绩预告点评
■西南证券
事件:公司发布了业绩预增公告,预计2021年实现归母净利润4.8亿元,同比增长80.1％;扣非后归母净利润4.3亿元,同比增长73.6％。据此测算公司2021Q4单季度实现归母净利润约1.8亿元,同比增长约89％;扣非后归母净利润约1.7亿。
全年业绩表现优异,Q4维持高增长。在2021年行业整体缺芯背景下,公司业绩表现优异,全年归母净利润同比增长80.1％,我们认为主要原因在于:(1)消费级投影仪渗透率持续提升,公司作为行业龙头,产品矩阵丰富,市场表现良好,推动营收业绩大幅增长;(2)公司自研光机的逐步导入和高端产品销量占比提升推动盈利能力提升。Q4归母净利润同比增长约89％,其中公司双11全网GMV突破8亿,同比增长90％,斩获投影仪销量八连冠。结合公司Q4业绩与双11表现,我们预计公司在双11、双12、圣诞和黑五等大促日的优秀表现为公司Q4业绩高速增长的主要原因,另一方面,产能偏紧,公司打折促销活动较少,客观提升盈利能力。
国内多元化渠道布局,海外产品矩阵逐步完善。公司注重产品研发,今年以来已在国内市场推出RSpro2、H3S、NEWZ6X等系列产品,满足消费者不同层次的需求,并积极进行多元化的渠道布局,线上涵盖天猫、京东等主要电商,且大力布局抖音等内容电商,线下依靠经销商与直营店的方式积极开设网点。在海外市场,公司推出HORIZON等系列产品,完善海外市场产品矩阵,推动海外自主品牌高速发展。公司在日本、北美、欧洲等市场持续布局,未来有望继续突破。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年EPS分别为9.69元、13.6元、18.39元,考虑投影仪渗透率持续提升,公司作为龙头充分受益,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动、新品拓展不及预期。
[2022-01-26] 极米科技(688696):Q4增速环比显著提升,龙头地位巩固-年度点评
■招商证券
极米科技发布2021年年度业绩预增公告,公司21年预计实现归母净利润4.84亿元,同比增长80.1％,实现扣非后归母净利润4.30亿元,YoY+73.6％,公司2021年业绩超预期;投影仪行业持续爆发,公司龙头优势明显,内外销齐头并进,有望实现收入业绩的持续高增和市占率的提升。
Q4收入业绩增速环比明显提升,盈利能力预计较Q3稳中有升。(1)利润端:公司21Q4实现归母净利润1.84亿元,YoY+89.0％,公司Q4业绩增速较Q3同比44.8％的增速环比明显加速;(2)盈利能力端,公司Q3净利率为11.2％,净利率受签约全球品牌代言人及投放电梯广告等营销活动导致当期费用率较高有所拉低,我们预计公司Q4毛利率环比平稳,净利率或达12％以上,较Q3有所回升;(3)收入端,公司未披露收入增速,基于预测的盈利能力我们预计公司全年收入增速约45％,Q4收入增速55％左右,较Q3收入增速32.4％亦有明显提升。
内销:行业持续爆发,极米终端销售亮眼,市占率持续提升。根据洛图科技数据,2021年前三季度国内智能微投销量YoY+35％,销额YoY+40％,10-11月销售额分别+5％/+30％,行业持续爆发;市占率方面,极米从年初的20％左右提升至四季度的25％以上。四季度终端销售方面,极米在上游供应链仍旧偏紧的不利环境下内销保持高增。根据魔镜数据,极米品牌21年9-12月在淘宝平台销售额同比增长28.0％/46.9％/71.6％,京东平台销售额同比增长56.1％/79.8％/63.2％,双平台9-12月同比增长39.4％/60.8％/67.6％,Q4合计增长55.2％;公司在四季度大促表现亮眼,双11期间全网GMV破8亿,同比90％+,其中H3S和NewZ6X全网销售量分别超过4万台和8万台,单品GMV均破2.5亿元;双十二期间全网GMV破1亿,同比增长超160％。
海外:产品矩阵进一步齐全,22年有望保持高增。公司前三季度海外收入(含阿拉丁)约4亿元,我们预计海外收入全年约6.5亿元,同比增长约60％。21年下半年以来,极米海外推新加快,七月在海外上市高端机型Horizon及HorizonPro,八月上市高性价比机型Elfin,加上此前已推出的主打轻巧便携的MoGo、MoGoPro、Halo智能微投机型,以及十月上市全新AndroidTV4K激光电视AURA,极米在海外已基本形成了齐全的产品矩阵,有助于提升公司海外产品及品牌竞争力。渠道端,极米海外市场线上与线下并重,线上在亚马逊、日本乐天,线下在日本茑屋家店、BigCamera等均取得较好拓展,产品和渠道的共同加持下,极米22年海外业务有望保持高增。
盈利预测及投资建议。我们认为极米科技的四重增长逻辑:1)行业需求持续爆发;2)公司市占率提升;3)海外市场弹性;4)盈利能力提升有望持续兑现;公司我们上调公司2021-2023年归母净利润至4.8/7.0/10.0亿元(前值为4.5/6.5/9.3),YoY+80％/45％/43％,对应PE49.5/34.2/23.9x,看好公司估值修复机会,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:市场竞争加剧,上游供应链紧张,原材料成本提升,技术迭代。
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