股票走势分析
≈≈华峰测控688200≈≈(更新:22.02.25)
[2022-02-25] 华峰测控(688200):华峰测控2021年净利同比增长120% 拟10派21.5元
■上海证券报
华峰测控发布年报。2021年公司实现营业收入878,269,295.84元，同比增长120.96%;归属于上市公司股东的净利润438,773,193.33元，同比增长120.28%。基本每股收益7.16元。公司拟每10股派发现金股利21.50元(含税)。
[2022-01-21] 华峰测控(688200):4Q21扣非利润低于预期;需求景气度逐步恢复
■中金公司
公司预计2021年归母净利润同比增长112％-134％华峰测控于1/17日公告2021年业绩预告:经公司财务部门初步测算,预计2021年年度实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增加2.23亿元-2.66亿元,同比增加112％-134％。扣非后净利润增加2.69亿元-3.12亿元,同比增加182％-211％,整体符合我们预期,但扣非后净利润预告略低于我们预期,我们认为主要原因是受到下游客户确认收货延迟影响所致。
关注要点
4Q21行业景气度对公司新增订单及收入确认节奏造成一定影响,但目前已经呈现恢复迹象:在经历了4-5个季度订单的高增长后,我们看到4Q21华峰的订单环比新增情况呈现一定调整,下游客户收入确认速度也出现延迟,影响利润水平:公司4Q21单季度扣非后归母净利润指引中位数1.18亿元,环比下滑33％。但是,根据我们的产业链调研,今年一月起公司订单情况环比开始恢复,其中新产品8300订单增速较快。在目前设备月交付量、产能排期能见度仍然维持在先前景气高点水平的情况下,我们对公司2Q22起单季度业绩延续3Q21高位表现,甚至呈现增长依然抱有信心。
新产品及新客户多点开花,公司目前依然有望享有业绩稳定增长能力。我们认为,公司自上市后逐渐拓展自身测试机业务能力范围从纯模拟测试到数模混合类产品、功率类产品等应用,全球可触及市场规模有望增长至10亿美元以上,特别是在硅基功率模块(IPM/PIM)以及GaN/SiC等新能源应用相关的快速成长领域具备一定领先优势。根据我们的产业链调研,公司在东南亚市场(欧美IDM大厂于此地布局大量封测产能)进展顺利,有望进一步在海外拓展市场份额,夯实公司长期成长性。
估值与建议
我们维持2021年盈利预测。考虑到公司需求景气度有望逐步恢复,我们上调2022年收入/净利润预测25％/21％至14.0亿元/6.7亿元,首次引入2023年收入/净利润预测19.4亿元/9.0亿元。由于公司2021年行业需求增长超预期,公司收入利润快速释放,我们认为目前公司已经适用于P/E估值法估值。我们对公司的估值方法进行调整,由远期SOTP估值法改为2022年P/E估值,维持目标价人民币660.00元,基于2022年60.0xP/E。公司当前股价对应2022年37.2xP/E,有62％上行空间。
风险
公司下游需求周期性调整;公司新产品市场拓展不及预期
[2022-01-20] 华峰测控(688200):业绩符合预期,2022年新品有望爆发-2021业绩预告点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年业绩预告,预计2021年归母净利润4.22-4.65亿元,同比增长111.95％-133.54％;扣非归母净利润4.17-4.60亿元,同比增长181.86％-210.93％。其中2021Q4归母净利润预计1.11-1.54亿元,同比增长77.8％-146.6％;扣非归母净利润0.97-1.40亿元,同比增长195.2％-325.5％。
事件评论
高景气驱动、产能释放叠加规模化效应,净利润再创新高。受益于行业高景气度下客户的积极扩产,以及第三代半导体测试机、8300数模混合测试机等新产品开始放量,2021年公司订单大幅增长;公司自2020Q3开始产能持续提升,且满产满销,2021年公司搬入新厂房,产能瓶颈彻底释放,出货量同比大增;公司毛利率保持高位,营收规模增大,规模化效应显现净利率持续提升。以上因素叠加,使得公司的净利润高速增长且再创新高,2021年公司归母净利润中枢4.44亿元,同比增长122.7％。以2021年归母净利润中枢测算,2021Q4公司净利润环比Q3有所下滑,主要是受验收因素影响,公司历史上Q4营收和利润规模通常都小于Q3,少验收的订单将顺延到2022年验收。
预计2022年新产品将爆发,并拉高公司产品均价。公司传统的模拟测试机业务,当前下游缺芯状态延续,尤其电源管理类、模拟类芯片,并且中国本土IC设计公司加速崛起和上市,逐步替代海外竞品,使得国内测试机市场蛋糕持续扩大,预计2022年该部分市场将继续保持增长。公司的新产品中,第三代半导体SiC测试机,下游已从2021年底开始逐步爆发,且公司陆续突破海内外龙头客户;数模混合测试机STS8300已完成200MHz开发,将导入量产验证,未来可做市场空间将进一步扩大。预计2022年公司的第三代半导体测试机、数模混合测试机等新产品的订单有望取得高速增长,带动公司整体订单继续保持增长。此外,由于新产品单价较高,有望带动公司产品均价提升。
公司海外市场拓展继续取得突破。目前公司已在海外多个国家和地区实现了销售,产品进入了意法半导体、台积电等龙头客户,并且2021年公司也实现了新的全球龙头IDM厂的突破。公司继续加强海外布局,2021年在东南亚重点发力,于马来西亚建立全资子公司,并聘请了当地有经验的员工,支持未来东南亚市场的发展。半导体测试机的海外市场空间数倍于中国大陆,海外拓展将打开公司的长期成长空间。
短期来看,公司传统的模拟测试机业务将继续保持增长,而新产品的爆发将推动公司2022年订单继续增长;长期来看,公司不断提升其第三代半导体测试机、数字测试机的性能,拓宽其应用领域和客户群,同时积极开拓海外市场,打开了长期成长空间。预计2021-22年公司归母净利润分别为4.47、7.36亿元,对应PE分别为56、34倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、半导体行业景气度下滑;
2、新产品研发进度低于预期;
3、海外市场拓展进度低于预期。
[2022-01-18] 华峰测控(688200):盈利大幅增长,产品结构优化-年度点评
■中银证券
支撑评级的要点
Q4单季度净利润同比大幅增长,产品结构优化推动盈利提升。按照21Q3公布业绩推算,21Q4预计实现归母净利润为1.11-1.54亿元,同比增长79.03％-148.39％,环比变动为-31.90％至-5.52％;21Q4预计实现扣非归母净利润为0.97-1.40亿元,同比增长193.94％-324.24％,环比变动为-44.89％至-20.45％。四季度盈利大幅增长,符合测试行业高景气和公司产能提升的综合结果预期。截至Q3公司的存货金额1.59亿元和合同负债1.40亿元分别同比增长149％和265％,预计在手订单大幅提升。而目前公司的天津产业化基地已正式启用,8200系列优势产品的产能得到保证,8300系列产品加速市场渗透,产品结构优化为公司业绩增长提供动力。同时,公司产能提升形成较好的规模效应,成本端控制确保确定性盈利。
公司拥有雄厚的客户基础。公司在全球发货机台数量已超4000台,大规模的装机存量形成深厚的客户粘性,在晶圆制造环节(台积电、意法半导体、华润微等知名厂商)、IC设计环节(矽力杰、MPS、圣邦微等)、封测环节(长电科技、通富微电、华天科技等国内三大封测厂)均有进入头部客户。雄厚的客户基础叠加测试设备需求高企,公司产品销售有望持续扩大。
封测设备行业景气高企,国际品牌业绩保持高增长。全球芯片需求热情不减,在数字化转型、单位硅含量提升等趋势下,测试需求显著提升且测试要求也随之提高。SEMI预测2021年测试设备市场空间同比增长26％达76亿美元,表明测试设备需求正加速增长,且高附加值产品需求也在增长。根据Besi、K＆S、泰瑞达的公司公告,封装设备龙头Besi、K＆S去年第四季度收入同比增长70％以上,测试设备龙头泰瑞达单季度收入增长40％左右。
盈利预测?
鉴于公司产品持续全球客户的渗透,产能充足,测试行业景气高企,上调21-23年净利润预测分别为4.41/6.38/8.46亿元,维持买入评级。
评级面临的主要风险?
零部件供应不足,国际边缘政治的不确定性,研发投入不及预期。
[2022-01-17] 华峰测控(688200):全年业绩高增长,下游测试机需求旺盛-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布业绩预告,预计2021年实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比,将增加2.23亿元到2.66亿元,同比增加111.95％到133.54％。归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加2.69亿元到3.12亿元,同比增加181.86％到210.93％。
分析判断:
全年业绩高增,下游测试机需求旺盛
按照公告数据中值测算,2021年公司实现归属于母公司所有者的净利润4.44亿元,同比增长122.75％。2021年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4.38亿元,同比增长196.39％。公司业绩高增长主要是下游测试机市场需求旺盛。产销两旺推动公司盈利能力提升,同时公司的产品结构持续升级,提升了公司竞争力。分季度看,Q4实现归属上市公司股东净利润1.33亿元,同比增长114.52％,环比下滑18.40％。Q4归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.18亿元,同比增长257.58％,环比下滑32.95％。根据SEMI数据,2021年全球半导体制造设备总销售额将首次突破1000亿美元大关,达到1030亿美元,较2020年的全球半导体设备销售额710亿美元增长44.7％,预计明年还将增长至1140亿美元,同比增长11％。预计半导体设备市场高景气度仍然维持。
持续加大研发投入,产品升级迭代
公司持续加大研发投入,持续引进优秀研发人员提前布局具有前瞻性的创新技术。2021年前三季度公司研发费用6440万元,同比增长67.24％,占营收比为10.11％。公司目前的主要产品为STS8200和STS8300。STS8200系列设备全球装机量突破4000台。2018年公司推出STS8300,用于更高引脚数、更高性能的模拟及混合信号类集成电路,目前主要集中于PMIC和大规模的数模混合芯片领域,目前装机量持续攀升。在第三代化合物半导体方面,公司2016年开始在氮化镓领域进行布局,跟国内外的设计及生产企业合作提供成熟的氮化镓芯片测试方案。产能方面,公司在天津基地加大扩充,已经布置了三条精益产线,包括两条8200产线,以及一条全新的8300精益产线,全部投产使用之后,将大大缓解目前产能紧张的现状。
投资建议
公司专注于半导体自动化测试设备的研发、生产和销售,目前在模拟及数模混合类集成电路自动化测试设备领域拥有一系列自主知识产权的核心技术。我们上调公司2021-2023年营收7.11亿元、9.83亿元、13.03亿元的预测至9.34亿元、13.02亿元、16.93亿元,上调2021-2023年EPS5.04元、7.01元、9.35元的预测至7.28元、10.82元、14.27元,对应2022年1月17日410.85元/股收盘价,PE分别为56.5倍、38倍、28.8倍,暂未予以评级。
风险提示
半导体产业发展不及预期;公司产品研发/订单获取进度不及预期。
[2022-01-17] 华峰测控(688200):21符合预期;22行业景气,产品升级-年度点评
■华泰证券
4Q21净利润预告符合我们预期
华峰测控公告2021年业绩预告,公司预计全年归母净利润4.22-4.65亿元,符合我们此前预期的4.56亿元,其中4Q21范围在1.11～1.54亿元(YoY:+78％～+147％,QoQ:-32％～-5％),符合我们此前预期的1.45亿元。4Q21扣非归母净利润0.97～1.40亿元(YoY:+195％～+326％,QoQ:-45％～-20％)。我们维持公司2021-2023年营收预测9.70/12.53/16.19亿元,归母净利润预测4.56/5.79/7.63亿元,对应EPS为7.43/9.45/12.44元,参考可比公司2022年Wind一致预期均值72.45倍PE,给予66.15倍2022年PE(折价基于我们认为后道设备工艺难度弱于部分前道设备),调整目标价至625.00元,维持"买入"评级。
行业:封测市场结构性波动不改封测厂资本开支热情
4Q21由于射频、消费等结构性需求波动,封测行业存在短期的需求波动,但国内封测厂商资本开支热情较高,长电、通富、华天、闻泰、扬杰等均在扩大后道产能,国内设计公司融资上市速度保持通畅。全球市场需求保持景气,爱德万3Q21半导体测试订单创历史新高(YoY:+218％,QoQ:+46％),其中亚洲区增长明显;爱德万和泰瑞达3Q21营收分别增长17％和16％。泰瑞达4Q21由于季节性效应收入环比指引为-14％～-5％,净利润指引为-28％～-12％;爱德万4Q21/1Q22合计收入指引环比增长13％,净利润环比增长24％。我们认为华峰测控在全球测试机的市场份额有望进一步提升。
公司:产品结构升级加速推动业绩增长
年内公司优势产品STS8200扩产迅速,我们预计将明确推动2022年业绩成长;同时公司STS8300产品面向数模混合/SOC测试市场,单价较高,占比有望进一步提升。我们看好公司多年研发积累下新产品的销售。产业链缺芯短期限制了4Q21公司的业绩释放,但是随着FPGA等芯片缺货缓解,公司的供应能力有望进一步提升。另外公司的非经常性损益4Q21同比下降较多,一定程度影响了公司利润增速,我们预期为理财产品收益和投资收益引起,对公司经营影响较小。
维持盈利预测及"买入"评级
我们看好下游封测厂资本开支强度延续,同时公司产品结构优化有望带动业绩成长,维持公司2021-2023年营收预测9.70/12.53/16.19亿元,归母净利润预测4.56/5.79/7.63亿元,对应EPS7.43/9.45/12.44元,参考可比公司2022年平均72.45xPE,给予66.15x2022年PE,调整目标价至625.00元,维持买入评级。风险提示:半导体行业下行;国产化进程不及预期;研发不达预期的风险。
[2022-01-17] 华峰测控(688200):2021Q4业绩符合预期,SoC测试进展不俗-业绩预告
■民生证券
1月16日,华峰测控发布业绩预告,公司预计2021年实现归母净利4.22-4.65亿元,同比增长111.95％-133.54％。
2021Q4业绩符合预期,下游验收节奏影响表观利润。2021年Q4归母净利1.11-1.54亿元,同比增长77.45％-146％,环比下降5.50％-31.92％,主要因客户验收付款节奏后置,历年Q4均如此。此外年底相关奖金费用小幅提升亦有影响,我们认为公司实际业绩表现有望接近上限。
工业类订单稳健,行业长逻辑坚挺。从景气度看,近期下游消费类IC封测订单偏弱,但工业需求依旧景气,且Q4及1月份一般为行业低点,我们认为往后将逐步回暖。且下游封测厂通富微电再启定增规划,预示行业需求依旧有强支撑。更为重要的是,我们强调公司受益中国IC设计厂商崛起,长期成长逻辑强于景气周期。目前设计客户占比增长至40％,受益如圣邦等下游客户自建测试项目趋势,公司成长性毋庸置疑。
新产品超预期突破,打开市场空间。公司SoC测试机STS8300营收占比已达15％以上,且目前正持续推动测试主频升级,200-400Mhz测试主频板卡已完成研发,且我们预计公司800Mhz以上新平台亦有望于22年推出,可对标泰瑞达93K,研发进展大超前期预期。且更重要的是,新平台推出后公司所面对市场空间可达30-40亿美金级别,天花板上移。
IGBT、SiC大功率测试全球领先,下游需求初迎爆发。公司STS8200测试机台亦可针对IGBT、SiC、GaN等大功率测试,伴随下游新能源市场高景气,正迎来快速放量。目前IGBT、SiC等测试机型占公司STS8200营收比重可达15％以上,涵盖Navitas、英诺赛科、三安光电等一系列龙头客户,市场地位遥遥领先。
投资建议:我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为4.47/6.16/8.68亿元,对应现价(2022.1.17收盘价)PE分别为56/41/29倍,我们看好公司在测试机领域的领先地位,且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持"推荐"评级。
风险提示:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。
[2022-01-17] 华峰测控(688200):2021年业绩符合预期,半导体测试设备龙头快速成长-业绩预告点评
■国海证券
事件:华峰测控发布2021年度业绩预告:预计2021年公司实现归母净利润4.22-4.65亿元,同比增长111.95％-133.54％,实现扣非归母净利润4.17-4.60亿元,同比增长181.86％-210.93％。
投资要点:
2021年业绩符合预期,半导体测试设备龙头快速成长。根据公司业绩预告,公司2021Q4单季度实现归母净利润1.11亿元-1.54亿元,同比增长77.75％-146.62％,实现扣非归母净利润0.97亿元-1.40亿元,同比增长195.20％-325.56％,符合市场预期。公司业绩增长主要源于行业需求成长以及公司自身产品结构升级、产能释放带来的提升,公司非经常性损益变动较大,主要影响因素为公司闲置资金购买理财产品的收益以及公司持有通富微电股票的价格。从行业趋势来看,根据SEMI最新预测数据,2021年全球半导体设备销售额上调至1030亿美元,同比增长44.7％,预计2022年将继续增长至1140亿美元,其中,2021年公司所处的半导体测试设备市场预计达77.9亿美元,同比增长29.62％,预计2022年将继续增长至81.7亿美元,公司作为国内半导体后道测试设备龙头企业,先发优势显著,将充分受益于行业成长以及设备国产化大潮持续崛起。
产品结构持续优化,全球品牌影响力逐步彰显,公司未来发展可期。公司产品广泛覆盖了模拟、电源管理芯片、氮化镓、碳化硅和功率模块测试,2021年9月,公司天津生产基地正式投入使用,公司主要产品STS8200、STS8300系列产能大幅提升,公司立足模拟及数模混合,向SoC测试领域持续延伸,成长空间持续扩容,此外,公司产品结构持续优化,搭载SoC测试模块的STS8300平台产销两旺,销售占比持续提升。此外,随着公司产品销售持续成长,公司在客户的影响力逐步提升,截至2021年9月,公司全球累计发货量超过4000台,已获得大量国内外知名半导体厂商的供应商认证,目前为国内前三大半导体封测厂商的主力测试设备供应商,并进入了国际封测市场供应商体系,在台湾地区、东南亚、美国、日本、韩国、欧洲等地都有装机,且海外销售占比份呈上升趋势,在公司存量产品的良好口碑以及品牌影响力助推下,海外拓展有望进入提速期。综合当前全球主流晶圆厂2022年资本预算来看,我们认为2022年半导体设备行业景气度仍处于高水平,公司产品、品牌、研发以及产业链垂直一体化优势显著,未来持续成长具备较高确定性。
盈利预测和投资评级
公司作为国内半导体测试机领军企业,深耕模拟/数模混合芯片测试机领域,同时布局SoC、功率半导体、三代半导体测试设备领域,立足原有优势领域,持续拓品类、扩产能,将充分受益于行业持续的高景气度以及设备国产化大趋势。考虑到2021年公司非经常性损益变动带来的影响,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为4.57/7.85/10.18亿元,对应EPS分别为7.45/12.80/16.59元/股,对应当前PE估值分别为55/32/25倍,维持"买入"评级。
风险提示
下游需求不及预期风险;新产品研发进度不及预期风险;供应链不稳定风险;上游成本提升风险;汇率波动风险。
[2022-01-16] 华峰测控(688200):规模效应优化盈利能力,SoC测试机快速发展-年度点评
■国金证券
事件
公司1月16日发布2021年年报预告,2021年公司预计实现归母净利润为4.22-4.65亿元,同比增长112-134％,扣非归母净利润为4.17-4.60亿元,同比增长182-211％,符合市场预期。
2021Q4单季度预计实现归母净利润中值为1.33亿元,同比增长114％;扣非归母净利润中值为1.2亿元,同比增长259％。
经营分析
随着产能及出货量增长,规模效应显现,三季度以来费用率下降明显。随着下游需求持续以及公司新产品的拓展,公司Q3营收环比Q2增长49％。公司前三季度销售/管理/研发费用分别为8.1％/6.1％/10.1％,单三季度的销售/管理/研发费用为4.9％/4.4％/7.3％,环比下降4pct/2.5pct/3.1pct,主要系营收快速增长的规模效应影响
目前行业景气度持续;天津基地投入使用,产能充足。公司在手订单充足,2021年三季度末合同负债1.4亿、存货1.6亿,较二季度末继续增长。根据公告,公司2021年一季度月产能达到130台,二季度及三季度产能已经提升到200台。天津基地已经完成建设并竣工验收,包括生产、研发和配套楼。目前布置了三条精益产线,包括两条8200产线,以及一条全新的8300精益产线,会进一步提高生产效率,释放产能。
公司新一代ST8300测试机拓展进度超预期。长期来看,SoC芯片测试系统打开公司成长天花板,STS8300的平台化设计进一步提高集成度。公司的STS8300机台已经获得一定的装机量,2021年前三季度的新产品订单同比大增,已在国内外诸多设计企业、IDM和封装测试企业装机应用。公司STS8300也在持续升级,测试板卡主频不断提升,研发进展超预期。
盈利调整与投资建议
公司受益于行业景气度维持、产品品类扩大、出货量提升,预计公司2021-23年营收9.9/13.3/16.3亿元,同比增长148％/35％/22％,归母净利润预测为4.6/6.3/7.7亿元,同比增长131％/37％/23％,对应PE为56/41/34,维持"买入"评级。
风险提示
新产品研发进展不达预期;行业景气度下滑;海外市场拓展不及预期。
[2022-01-16] 华峰测控(688200):华峰测控2021年净利预增112%-134%
■上海证券报
华峰测控发布业绩预告。预计2021年实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比，将增加22,300万元到26,600万元，同比增加111.95%到133.54%。报告期内，行业需求旺盛，产销两旺推动公司盈利能力提升。
[2021-10-30] 华峰测控(688200):营收、业绩大幅增长,规模效应优化盈利能力-三季点评
■兴业证券
2021年前三季度公司实现营收6.37亿元,同比增长117.75％;实现归母净利润3.11亿元,同比增长127.57％;扣非后归母净利润3.20亿元,同比增长178.03％。分季度看,2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.16、2.09、3.13亿元,分别同比增长35.61％、111.46％、188.08％,Q3营收环比增长49.95％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.27、1.22、1.63亿元,分别同比变化-25.16％、126.98％、243.80％,Q3归母净利润环比增长33.84％。
2021年前三季度公司毛利率80.36％,同比减少1.16个百分点;净利率48.84％,同比增加2.11个百分点。分季度看,2021Q3毛利率为79.98％,同比减少1.87个百分点,环比减少0.74个百分点;2021Q3净利率52.04％,同比增加8.43个百分点,环比减少6.27个百分点,如果剔除股份支付费用以及权益工具损失的影响,2021Q3净利率将更高。
2021年前三季度,公司期间费用为1.4亿元,同比增长48.56％,期间费用占营收比重21.98％,同比减少10.24个百分点。其中,销售费用5153.37万元,同比增长52.43％,占营业收入的8.09％,同比减少3.47个百分点;管理费用3894.64万元,同比增长34.62％,占营业收入的6.11％,同比减少3.77个百分点;财务费用-1483.08万元,同比减少785.85万元;研发费用6439.68万元,同比增长67.24％,占营业收入的10.11％,同比减少3.05个百分点。单季度看,2021Q3销售费率同比减少7.8个百分点,环比减少4.0个百分点,管理费率同比减少3.6个百分点,环比减少2.5个百分点,研发费率同比减少8.8个百分点,环比减少3.1个百分点,期间费率同比减少21.0个百分点,环比减少9.6个百分点,期间费率下降主要系规模效应所致。
2021年前三季度,公司期间费用为1.4亿元,同比增长48.56％,期间费用占营收比重21.98％,同比减少10.24个百分点。2021年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额2.59亿元,同比增长180.81％,主要系销售收入大幅度增加所致。
调整对公司的盈利预测,预计公司2021～2023年可实现归母净利润4.74/6.55/9.12亿元,EPS为7.74/10.70/14.90元,对应10月29日收盘价PE为77.6/56.2/40.3倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:封测厂资本开支不及预期,新品开拓不及预期,市场竞争加剧。
[2021-10-27] 华峰测控(688200):Q3业绩亮眼,设计客户有望助公司跨周期成长-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年三季报。
Q3业绩亮眼,体现上半年出货量高增。2021年1-9月公司实现收入6.37亿元,同比+117.75％;归母净利润3.11亿元,同比+127.57％。2021Q3单季收入3.13亿元,同比+188.08％;归母净利润1.63亿元,同比+243.80％。由于公司发货后,客户通常存在3-6个月验证期,因此Q3业绩主要反映公司上半年出货情况,上半年行业高度景气,封测厂商加大资本开支,公司出货量高速增长。
出色费用管控叠加规模效应,公司净利率持续提升。2021年1-9月公司毛利率为80.36％,同比-1.16pct;净利率为48.84％,同比+2.11pct。受益于公司出色的费用管控能力,以及收入规模的快速扩张,期间费用率较去年同期均有所降低,使公司净利率持续提升。
期间费用率方面,2021年1-9月公司销售费用率和管理费用率分别为8.09％和6.11％,较去年同期分别减少3.61pct和3.77pct;研发费用率为10.11％,较去年同期减少3.05pct,从绝对数上看,2021年1-9月公司研发费用达6439.68万元,同比+67.24％,研发支出维持高水平投入。
天津基地落成,产能提升助力成长。2021年9月公司正式入驻天津生产基地。天津基地目前布置3条产线,分别是2条STS8200产线以及1条STS8300产线。产能由年初100多台提升至200台左右,产能提升为公司成长提供保障。
IC设计客户数量增多,有望帮助公司实现跨周期增长。公司是国内前三大半导体封测厂商模拟测试领域主力测试平台供应商,并与华润微、矽力杰、圣邦、芯源等企业建立良好合作。2021H1公司新增客户近50家,其中包含很多迅速崛起的IC设计公司,及台湾芯片代工双雄等。IC设计公司是测试方案源头,解决方案完成后将推向生产环节,具备较高客户粘性。
盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为4.01/5.6/7.3亿元,对应10月27日股价PE分别为92/66/50倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游需求放缓、客户导入不及预期
[2021-10-27] 华峰测控(688200):Q3业绩亮眼,设计客户有望助公司跨周期成长-公司简评报告
■中金公司
3Q21净利润超出我们预期
华峰测控公布2021年三季报:2021年前三季度收入6.37亿元,同比增长118％,归母净利润3.11亿元,同比增长128％。对应到3Q21单季来看,公司实现营收3.13亿元,同比增长188％,环比增长50％;归母净利润1.63亿元,同比增长244％,环比增长34％,收入符合我们预期,净利润超出我们预期,我们认为这主要由于公司扩产顺利,生产规模效应带来费用率下降超预期所致。
发展趋势
供应链管理能力优异叠加生产规模化优势带动3Q21净利润超预期:在上游原材料等价格上涨的影响下,3Q21公司毛利率依然维持在80％水平,我们认为这体现出公司良好的供应链管理能力。此外,在收入高速成长同时,我们看到华峰的销售/管理费用率也呈现下降,扣非后净利润率达到56％,超出我们预期,我们认为其背后的主要原因是公司收入规模性优势增大所致。
研发费用持续增长但处于可控范围,持续看好公司市场的天花板不断提升。
于纯模拟测试领域构筑了较高的产品护城河及积累了坚实的客户基础后,华峰持续投入研发并扩张研发人员队伍,不断拓宽ATE设备能力边界。向后来看,公司近两年来在GaN测试技术实力已处于全球领先地位,而向前看,我们预计公司在射频等新产品也有望在1-2个季度内推出。财务指标来看,1-3Q21公司累计投入研发费用6,440万元,同比增长67％,与收入高增速基本匹配,我们认为这体现出公司人员扩张效率高,成果转化速度快,短期内对利润端带来压力也有限,长期来看更加利好公司市场天花板提升。
大陆地区封测厂资本开支指引仍积极,设计客户采购占比提升带来更强的抗风险能力,建议投资者持续关注订单滚动变化情况。尽管目前全球维度来看,消费及手机相关产品需求调整对中国台湾地区头部封测企业扩产进度产生一定影响,但根据我们产业链调研,中国大陆封测厂2022年资本开支指引仍然积极。此外,我们认为国内设计厂商客户处于快速成长阶段,产能上量及研发拓展均对测试机采购具有积极意义。综上,我们认为华峰未来两季度业绩确定性仍然较高,建议投资者关注订单边际变化情况。
盈利预测与估值
由于客户确认收入节奏仍处于较高水平及收入规模扩大带来利润率超预期改善,我们上调公司2021/22年收入预测10％/10％至8.7/11.2亿元,净利润预测13％/13％至4.4亿元/5.6亿元。我们维持跑赢行业评级及目标价660.00元(基于SOTP估值,对应2022年405亿元市值,见图3),有12％的上行空间。
风险
封测厂资本开支下滑;公司新产品拓展不及预期。
[2021-10-26] 华峰测控(688200):产能释放带动业绩超预期,增长潜力充沛-2021年三季报点评
■中信证券
2021Q3收入同比+188％,扣非后归母净利润同比+344％,超预期大幅增长。
2021年第三季度公司实现收入3.13亿元,同比+188％,环比+50％;归母净利润1.63亿元,同比+244％,环比+34％;扣非后归母净利润1.76亿元,同比+344％,环比+72％。此前市场预期Q3单季度净利润在1.5亿以内,公司业绩超出市场预期。第三季度非经常性损益主要包括了投资通富微电股权以及结构性存款等交易性金融资产变动带来的公允价值变动损益-1465万元。
产能释放带动收入大幅增长,费用相对维持稳定,净利率呈上升趋势。2021年9月8日,华峰测控宣布正式入驻天津基地,产能由年初约110台/月爬升至约200台/月。截至2021年中,STS8200系列设备全球装机量已突破4000台(突破3000台时间为2020年9月17日,第四个1000台用时仅9个月)。Q3单季度毛利率79.98％,较上季度-0.74pct;期间费用率15％,环比-9.6pcts,主要由于期间费用环比下降而收入大幅提升导致,近四个季度来看,公司每个季度期间费用基本稳定在4000～5000万元之间,相应公司净利润率呈现上升趋势。
受益封测厂、设计公司持续资本开支,后续增长动力充足。公司客户包括封装测试厂、设计公司、晶圆厂等,下游客户资本开支有望持续拉动公司增长。例如封测厂方面,华天科技2021年1月宣布定增51亿元扩产、通富微电2021年10月宣布定增55亿元扩产;测试厂商方面,利扬芯片2021年8月宣布定增13.6亿元扩产;设计厂商方面,艾为电子IPO募资计划中自建测试中心项目拟投资3.9亿元用于购置设备,华峰测控有望充分受益下游封装、测试厂商及模拟/功率等设计厂商需求。截至9月30日公司合同负债1.4亿元,较6月30日增长12％,主要为Q3销售订单增加带动,存货1.4亿元,较6月30日增加14％,主要为订单增加带动的发出商品和备货增加,前瞻指标表明公司订单需求旺盛,后续增长潜力充足。
新品STS8300带来第二条成长曲线,延续高速成长势头。公司STS8300测试系统能够测试更高引脚数、更高性能和更多工位的模拟及混合信号类集成电路,主要用于PMIC和大规模的数模混合芯片领域。自2020年下半年开始大规模推广后,装机量持续攀升,累计出货量已超100台,已在国内外诸多设计企业、IDM企业和封装测试企业装机应用,平均单价为STS8200的近3倍。而公司成熟产品STS8200持续进化,具备IGBT、GaN第三代半导体等测试能力,开拓更多应用场景。STS8200和STS8300两款产品分别位于业绩释放期和成长期,成熟产品稳定释放利润基础上,新产品保障未来成长空间,料将带来业绩持续成长。
风险因素:下游半导体行业景气度衰退风险,数模混合测试设备等新产品技术研发或验证进度不及预期风险,市场竞争大幅加剧等。
投资建议:考虑到公司订单饱满、天津厂区产能快速扩增、费用率摊薄等因素,我们上调公司2021～2023年净利润预测至4.95/7.24/10.17亿元(原预测3.51/4.82/6.53亿元),对应EPS预测为8.07/11.80/16.58元。预计公司未来盈利稳定释放,参考设备类可比公司PE估值,按照2022年70倍PE,给予目标价826元,维持"买入"评级。
[2021-10-26] 华峰测控(688200):Q3单季盈利超上半年,产能提升+高景气助成长-三季点评
■中银证券
公司发布2021三季度报告,Q3单季度实现营业收入3.13亿元,同比增长188％;归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长244％;扣非后归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比增长344％;基本每股收益2.66元/股,同比增长245％。
支撑评级的要点
Q3单季度营收及盈利超速增长。公司Q3单季度营收3.13亿元,接近上半年营收的96％,同比增长188％,环比增长50％。而Q3单季度扣非后归母净利润1.76亿元超出上半年营收近22％,同比增长344％,环比增长72％。此外,公司Q3单季度的销售费用率8％比2021上半年的11％低3个百分点,同时管理费用率6％比2021上半年的8％低2个百分点。彰显公司愈加优秀的成本管理能力,营收和盈利能力延续表现优异。
积极提升产能,乘行业高景气之帆成长。截至Q3公司的存货金额1.59亿元和合同负债1.40亿元分别同比增长149％和265％,表明公司在手订单大幅提升,同时公司位于天津的产业化基地规划占地约3万平方米,包括一条8300产线和两条8200产线,据集微网信息,一期项目已于9月底建成投产,将带动公司产能提升应对晶圆厂等的积极扩产对测试设备的需求。
测试行业高景气不减。随着芯片生产顺延至后道工艺,封测产能的需求日渐提升,但受马来西亚疫情爆发影响,该地区作为全球封测产能重要区域,使得封测厂一度停工,全球芯片紧缺不减反升,测试设备需求也持续处于高景气状态,SEMI预测2021年测试设备市场空间将同比增长26％达76亿美元。公司在全球发货机台数量已超4000台,随着产能提升和深厚的客户粘性,公司有望积极抢占市场份额并扩大装机存量。
估值
公司盈利能力大幅提升,产能提升助力扩大市占率,测试行业景气高企,预测2021-2023年净利润分别为4.11/5.97/7.92亿元,维持"买入"评级。
评级面临的主要风险
马来西亚疫情恢复超预期导致测试订单地区性分散,零部件供应紧缺导致订单延迟交付,新产品研发不及预期,国际地缘政治摩擦的不确定性
[2021-10-25] 华峰测控(688200):产能提升效果显著,业绩持续高增长-季报点评
■广发证券
公司21年前三季度实现收入6.37亿元,同比+117.75％,归母净利润3.11亿元,同比+127.57％,扣非归母净利润3.20亿元,同比+178.03％,其中第三季度实现收入3.13亿元,同比+188.08％,归母净利润1.63亿元,同比+243.80％。
收入和利润环比继续提升。Q3单季度收入达到3.13亿元,同比增长188.08％,环比增加49.95％,归母净利润1.63亿元,环比增加33.84％,产能提升效果显著,根据公司21M8业绩说明会纪要,公司的产能由年初的100多台快速提升到目前的200台左右,展望Q4,我们认为需求持续旺盛,公司产能充足的情况下,业绩将继续保持高增长。
毛利率和净利率保持稳定。前三季度综合毛利率80.36％,Q3单季度毛利率79.98％,同比环比基本持平,后续8300新拓市场,预计有小幅微弱下降,整体影响有限,预计将保持80％水平,Q3单季度净利率52.04％,维持在50％以上。
存货及合同负债持续提升。三季度末公司存货1.59亿元,同比+163.61％,合同负债1.40亿元,同比+265.08％,存货和预收继续保持高速增长,对应目前测试设备需求旺盛情况。前三季度经营活动现金流净额2.59亿元,同比+180.81％,其中第三季度1.31亿元,同比+218.84％,保持良好状态。
盈利预测和投资建议:21Q2以来公司产能持续提升,Q3产能提升效果已兑现,上调公司业绩预测,预计21-23年公司归母净利润分别为4.52/6.76/8.60亿元,对应PE分别为80/53/42倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司的行业龙头地位,给予公司21年100倍PE,对应合理价值736.66元/股,维持"买入"投资评级。
风险提示:半导体行业投资不及预期;竞争加剧;产能瓶颈等。
[2021-10-25] 华峰测控(688200):Q3业绩持续增长,新产线打开产能瓶颈-点评报告
■民生证券
一、事件概述
2021年10月22日公司发布半年报,21年前三季度实现营收6.4亿元,同比+118％。
二、分析与判断
Q3业绩延续高增长
1)21年前三季度:实现营收6.4亿元,同比+118％;毛利率80％,同比-1.16pct;归母净利润3.1亿元,同比+128％;净利率49％,同比+2.11pct。
2)3Q21:实现营收3.1亿元,同比+188％,环比+50％;毛利率80％,同比-1.86pct,环比-0.74pct;归母净利润1.6亿元,同比+244％,环比+34％;净利率52％,同比+8.44pct,环比-6.26pct。
主力机型:受益封测厂扩产,新产线打开产能瓶颈
1)测试设备主要由封测厂采购(约60％),公司已切入长电、华天、日月光、通富等。
2)主力机型STS8200进入市场十年,主要用于模拟领域,大陆市占率高达60-70％,产品粘性高,主要增长驱动来自封测厂扩产:长电科技2021年4月公告,已完成定增募资50亿元,用于高密度集成电路及模块封装;华天科技2021年1月公告,拟募资不超过51亿元用于存储及射频类集成电路等封测项目;通富微电2021年9月公告,拟募集资金55亿元用于存储、高性能计算产品、5G等通讯产品、圆片级、功率器件的封装。
3)根据公开调研信息,公司募投的天津新产线已于21Q3投产,包括两条8200产线,以及一条全新的8300精益产线,产能由21Q1的100多台增加至21Q3的200台左右。
新品机型:量产爬坡期,打开模数混合设备空间1)公司2018年推出STS8300测试平台,其能够测试更高引脚数、更高性能和更多工位的模拟及混合信号类IC,目前主要用于PMIC和数模混合IC。2)20H2进入大规模推广阶段,装机量持续攀升,已在国内外诸多Fabless、IDM和封测企业装机应用,预计今明年开始业绩释放。
三、投资建议
行业持续高景气,公司21Q3业绩超过此前我们预期,上调21-23年归母净利润至4.6/6.7/8.8亿元(此前为4.1/5.9/7.8亿),对应估值69/48/36倍,参考SW半导体2021/10/22wind一致预期PE(2021)62倍,考虑国内正处于扩产高峰期,设备公司弹性更大,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
封测厂扩产不及预期,募投项目产能扩张不及预期,新品放量不及预期。
[2021-10-25] 华峰测控(688200):三季度业绩超市场预期,前瞻布局打开成长空间-三季报点评
■东吴证券
事件:华峰测控发布2021年三季报,2021前三季度实现营业收入6.37亿元,同比+117.75％;归母净利润3.11亿元,同比+127.57％;2021Q3实现营业收入3.13亿元,同比+188.08％,环比+49.95％;归母净利润1.63亿元,同比+243.80％,环比+33.84％。
投资要点
下游需求旺盛+国产替代加速,公司业绩高增长下游封测厂资本开支增长+半导体设备国产化替代加速的背景下,公司2021前三季度营业收入和利润均维持高速增长。国内"缺芯潮"持续,半导体行业景气度继续高涨。公司作为国内三大封测厂商(长电科技、通富微电、华天科技)模拟测试产品主力供应商,充分受益测封厂的持续扩产,产品需求旺盛。2021前三季度公司实现营业收入6.37亿元,同比+117.75％;归母净利润3.11亿元,同比+127.57％;Q3单季度实现营业收入3.13亿元,同比+188.08％,环比+49.95％;归母净利润1.63亿元,同比+243.80％,环比+33.84％。
2021年前三季度公司净利率维持高位水平,期间费用率不断优化2021前三季度公司综合毛利率80.36％,同比-1.16pct;净利率48.84％,同比+2.11pct。公司净利率的提升来自期间费用率大幅下降:2021Q1-Q3公司期间费用率为32.09％,同比-13.43pct。其中,2021前三季度销售费用率为8.09％,同比-3.6pct;财务费用率为-2.33％,同比+0.05pct;管理费用率(含研发)为16.22％,同比-6.8pct,管理费用率大幅下降主要系公司营业收入快速增加导致规模效应显著。单季度看,公司Q3毛利率为79.98％,同比-1.86pct,环比-0.74pct;净利率52.04％,同比+8.44pct,环比-6.26pct。公司Q3期间费用率管控良好,Q3单季度期间费用率为14.94％,同比-21.37pct,环比-9.55pct。其中销售费用率为4.90％,同比-8.21pct,环比-4.01pct;财务费用率为-1.7％,同比-0.77pct,环比-0.01pct;管理费用率(含研发)为11.74％,同比-12.39pct,环比-5.53pct
在手订单充足带来存货和合同负债大幅提升,产能瓶颈化解迎业绩弹性截至2021Q3公司存货为1.59亿元,同比+148.7％;合同负债1.4亿元,同比+265％,主要得益于公司在手订单充足。2021年以来公司一直维持满负荷生产状态,随着2021年9月8日公司入驻天津生产基地,该基地规划总占地面积约3万平方米,包括两条8200产线和一条全新8300产线,公司产能由2021Q1的120台/月扩产至200台/月,将有效缓解公司产能紧缺,加快产品推广进度。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别从3.79/5.27/7.25亿元上调至4.73(上调24.8％)/6.40(上调21.4％)/8.73(上调20.4％)亿元,对应PE为72/53/39倍,考虑到半导体封测设备国产替代趋势和行业高度景气,维持"增持"评级。
风险提示:SoC测试机和大功率器件测试系统研发不及市场预期,GaN测试设备放量国产化不及市场预期。
[2021-10-24] 华峰测控(688200):业绩超预期,经营性净利率再创新高-三季点评
■长江证券
华峰测控发布2021年三季报,前三季度营收6.37亿元,同增117.8％;归母净利润3.11亿元,同增127.6％;扣非归母净利润3.20亿元,同增178.0％。其中三季度营收3.13亿元,同增188.1％,环比增加50.0％;归母净利润1.63亿元,同比增长243.8％,环比增长33.8％;扣非归母净利润1.76亿元,同增344.0％,环比增加71.5％。
事件评论高景气叠加产能释放驱动业绩高增长。受益于行业高景气下客户的积极扩产,以及以第三代化合物半导体为代表的功率类市场的强劲增长和公司优质的产品和服务,公司订单高速增长;公司自2020Q3开始产能持续提升,且满产满销,近期公司正式搬入新厂房,产能瓶颈彻底释放,产能提升使公司出货量大幅增加,销售和利润同环比高增长。
规模化效应进一步凸显,经营性净利率持续攀升。公司2021Q3毛利率80％,环比持平继续维持高位。2021Q3通富微电的定增造成公允价值变动损失约1900万元,拖累三季度净利率环比有所下滑至52.0％。公司规模化效应进一步体现,期间费用率快速下降,将投资损益、理财收益、股权激励费用等剔除后,得到公司的经营性净利润,三季度公司经营性净利率再度攀升。
订单持续增长,继续研发高投入。半导体需求持续增长供应紧张,以及国内IC设计公司高速成长均拉动测试设备需求,公司2021Q3存货和合同负债再创新高,订单持续增长。前三季度研发费用同比增长67.2％,前三季度研发费用超过2020年全年,公司今年以来研发人员快速增长,对数字测试机、第三代半导体测试机等新产品的开发投入力度持续加大。
公司作为国内领先、国际具有竞争力的半导体测试机企业,短期受益于半导体需求高增;中期将伴随国内IC行业共同成长;而第三代半导体、数模混合测试机以及未来的复杂数字测试机等新产品,和海外拓展,将为公司打开长期的成长空间。假设2021Q4公司的通富微电定增损益为0,预计2021、2022年归母净利润分别为4.96、7.05亿元,对应PE分别为68、48倍,维持"买入"评级,继续推荐。
风险提示1.半导体行业景气度下滑;
2.新产品研发进度低于预期;
3.海外市场拓展进度低于预期。
[2021-10-24] 华峰测控(688200):单季度业绩续创新高,产能爬坡与费用控制贡献增长-三季点评
■中信建投
事件
公司10月22日发布2021年三季报,2021前三季度实现营业收入6.37亿元,同比增长117.75％,实现归母净利润3.11亿元,同比增长127.57％;2021Q3实现营业收入3.13亿元,同比增长188.08％,实现归母净利润1.63亿元,同比增长243.80％
简评
产能扩张驱动收入高增,规模效应下费用控制带来净利率提升
①行业景气度持续+产能进一步释放,Q3营收、净利实现高增长。公司前三季度营收、归母净利润分别实现117.75％、127.57％的同比增长。单季度业绩表现亮眼,Q3营收3.13亿元,同、环比分别增长188.08％、49.95％;Q3归母净利润1.63亿元,同、环比分别增长243.80％、33.84％。公司收入高增长主要系公司产能持续扩张,从Q1约130台/月提升至Q2约200台/月;从利润端来看,规模效应下费用率下降驱动公司净利率进一步提升。
②毛利率相对稳定,费用率下降带动前三季度净利率总体上升。2021前三季度公司毛、净利率分别为80.36％、8.84％,同比分别下降1.25、上升4.51pct。Q3公司毛利率为79.98％,同、环比分别下降2.28、0.92pct;净利率为52.04％,同、环比分别上升19.34、下降10.75pct。
③研发投入持续加大。前三季度公司研发投入0.64亿元,同比增长67.24％,占营收比例为10.11％,同比下降3.05pct。Q3单季度研发投入0.23亿元,同比增长31.22％,占营收比例为7.33％,同比下降8.76pct。④在手订单饱满,短期业绩无虞。2021Q3末公司合同负债1.40亿元,较2021Q2末增长11.97％,较2020年年末大幅增长247.16％,反映出公司在手订单稳步上升且充足,短期业绩有保障。
模拟及数模混合系列产品国内市占率提升+海外客户持续突破,功率类与SOC系列产品进入放量期间
①模拟、数模混合产品:公司产品装机量持续提升,国内市占率达60％,全球市占率约10％。就国内市场而言,市占率持续提升将持续驱动公司增长:封测客户方面,公司已成为国内三大封测厂模拟测试机主力供应商,市占率约60％;设计客户方面,公司已与国内绝大多数模拟、数模芯片设计公司建立联系,并通过提供免费实验室等多种方式进一步提高客户覆盖度。通过与封测端、设计端客户的良好合作,公司产品已形成生态圈优势。就海外市场而言,核心大客户突破将为公司产品在海外市场放量打开通道。2021年前三季度公司海外收入持续保持高增长,产品已打入日月光等海外封测厂与意法半导体等海外模拟IDM客户,并与英飞凌、德州仪器等头部客户保持业务联系,为其海外客户突破奠定基础。
②功率类测试产品:公司率先在第三代化合物半导体领域布局,较国内外竞争者形成先发优势。氮化镓测试方面,公司客户包括Navitas、意法半导体、华为等国内外知名客户;碳化硅方面,也已形成相关产品布局。展望未来,随着氮化镓、碳化硅终端下游应用领域拓展与产品放量,公司该部分业务有望迎来加速增长。
③SOC测试系统产品:公司新一代平台STS8300系列经过磨合与商务拓展后已进入放量期,预计全年销量将超50台,较上年同期约30台销量显著提升。STS8300系列不断推广将为公司带来多维度提升:首先,STS8300系列均价超百万,高于原有产品系列,销量提升将带动公司产品结构化与收入端进一步增长;其次,STS8300系列目前针对PMIC等场景,提升了公司的测试产品可覆盖空间;最后,该系列为公司进一步开发SOC测试产品打下基础。公司当前数字能力已达100MHz,随着工艺平台持续优化,将进一步提升数字主频,进而达到更大市场空间的覆盖。
投资建议:从行业需求看,下游封测厂产能持续饱满+国产替代趋势下国产芯片设计企业与芯片种类均不断提升,使得测试机需求维持高景气状态;从公司产品品类来看,公司基于原有模拟、混合类测试系统向SOC、第三代化合物半导体以及功率类测试方向拓展,持续打开新的市场空间。判断公司2021-2023年收入分别为9.68、13.26、17.74亿元,归母净利润分别为4.97、6.78、9.30亿元,同比分别增长149.7％、36.4％、37.0％,对应2021-2023年估值分别为77.2x、56.6x、41.3x,维持"买入"评级。
风险因素:原材料价格上涨风险、新产品研发不及预期风险
[2021-10-24] 华峰测控(688200):单季度业绩创历史新高,盈利能力及营运能力全面提升-有业绩公布需要点评
■申万宏源
事件:公司发布2021年三季报,1-9月实现营收6.37亿,yoy+117.75％,归母净利润3.11亿,yoy+127.57％,扣非归母净利润3.20亿,yoy+178.03％;单季度来看,Q3实现营收3.13亿,yoy+188.08％,归母净利润1.63亿,yoy+243.80％,扣非后归母净利润1.76亿,yoy+343.99％,业绩表现超市场预期。
投资要点:
天津工厂正式投产,需求旺盛叠加产品交付加快带来业绩爆发式增长。公司单三季度收入达到3.13亿元,创历史新高,主要原因是需求与供给完美匹配。需求方面,半导体设备行业高景气持续,下游封测企业及设计企业需求强劲,公司订单量快速增长;供给方面,公司天津工厂新增两条8200产线和一条8300精益产线,自二季度投产以来,限制公司产能的瓶颈被打破,单月测试机产能达到了200台,同比去年产能翻翻。我们分析认为,在短期缺芯及长期半导体国产化大背景下,半导体测试设备需求仍将保持较高增长,公司进入快速成长阶段。
毛利率保持稳定,净利率及扣非净利率大幅增长。1)毛利率:公司Q3毛利率79.98％,相较去年同期下降1.86pct,我们分析认为是产品结构导致的正常波动;2)净利率:Q3净利率52.04％,相比去年同期上升8.44pct,主要得益于期间费用率下降,其中销售费、管理、研发费用率分别下降8.21pct、3.63pct、8.76pct,期间费用率快速下降的主要原因系公司产品标准化程度高,同时采用直销模式,在收入快速增长的过程中费用增长有限;3)扣非后净利率:Q3公司因持有通富微电股份导致公允价值变动损益-1465万元,若剔除非经常性损益的影响,公司Q3净利率为56.22％,公司盈利能力提升显著。
现金流状况良好,公司营运能力提升明显。由于公司下游需求旺盛,公司回款情况良好,Q3经营活动产生的现金流量净额同比增长218.84％至1.31亿元。同时存货与应收账款周转速度明显加快,存货周转天数、应收账款周转天数分别由2020年同期的283、88天下降至243、66天。
上调盈利预测,维持"买入"评级。上调21-23年盈利预测,预计21-23年归母净利润分别为4.89/6.51/8.71亿元(原预测为3.27/4.54/5.93亿元),对应每股收益分别为7.98/10.64/14.24元/股。当前股价对应21-23年PE分别为69X、52X、39X,考虑到半导体设备行业极低的国产化率以及公司在半导体测试设备领域的行业地位,维持"买入"。
风险提示:半导体行业周期风险;核心技术被赶超或替代的风险;市场竞争加剧的风险;新领域拓展不及预期的风险等
[2021-10-24] 华峰测控(688200):Q3业绩创历史新高,下游市场需求旺盛-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年第三季度报告。2021年Q3公司实现营业收入3.13亿元,同比增长188％;归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长244％;扣非归母净利润1.76亿元,同比增长344％。加权平均净资产收益率为6.93％,同比增长4.59个百分点。基本每股收益为2.66元/股,同比增长245.45％。
分析判断:
Q3业绩创历史新高,下游测试机需求旺盛
Q3单季度业绩创历史新高,收入和利润均保持良好增长势头,并且净利润增速快于收入增长。2021年第三季度单季度毛利率79.98％,同比下滑1.86个百分点,净利率52.04％,同比提升8.44个百分点。截止2021Q3末,公司存货1.59亿元,合同负债1.40亿元,环比提升0.15亿元,创历史新高。下游测试机市场需求旺盛。根据SEMI预测,2021年全球半导体制造设备销售额相比2020年的711亿美元将增长34％至953亿美元,2022年将创下超过1000亿美元的新高。其中封装设备领域预计到2021年将增长56％,达到60亿美元,2022年增长6％。半导体测试设备市场预计将在2021年增长26％至76亿美元,受5G和高性能计算(HPC)应用的需求推动,2022年有望增长6％。
专注半导体自动化测试设备,持续加大研发投入
公司专注于半导体自动化测试设备的研发、生产和销售,目前在模拟及数模混合类集成电路自动化测试设备领域拥有一系列自主知识产权的核心技术,均处于国内领先或世界先进地位。公司持续引进优秀研发人员提前布局具有前瞻性的创新技术。公司持续加大研发投入,2021年前三季度公司研发费用6440万元,同比增长67.24％,占营收比为10.11％。截至2021年6月30日,公司共计获得15项发明专利,81项实用新型专利,25项软件著作权。产能方面在天津基地三季度投产使用之后,将大大缓解目前产能紧张的现状。
产品升级迭代,推出面向功率器件测试方案
公司目前的主要产品为STS8200和STS8300。STS8200系列设备全球装机量突破4000台。2018年公司推出STS8300,用于更高引脚数、更高性能和更多工位的模拟及混合信号类集成电路,目前主要集中于PMIC和大规模的数模混合芯片领域,目前装机量持续攀升。在第三代化合物半导体方面,公司2016年就开始在氮化镓领域进行布局,跟国内外的设计及生产企业合作提供成熟的氮化镓芯片测试方案。2020年随着光伏新能源进入了快速发展阶段,功率变换的核心功率器件进入了快速增长期,公司加快推出了面向功率器件测试的各种解决方案。
投资建议
公司专注于半导体自动化测试系统领域,以自主研发的产品实现了模拟及混合信号类半导体自动化测试系统的进口替代。
芯片紧缺带来的高景气度及进口替代加速等仍在持续,维持此前盈利预测,我们预计2021-2023年实现营业收入分别为7.11亿元、9.83亿元、13.03亿元,公司归母净利润为3.08亿元、4.29亿元、5.72亿元,2021-2023年实现每股收益为5.04元/7.01元/9.35元,对应2021年10月22日553.05元/股收盘价,PE分别为110倍、79倍、59倍,随着下游旺盛需求增长,测试机产品替代前景广阔,公司有望进入加速发展期,暂未予以评级。
风险提示
半导体产业发展不及预期;公司产品研发/订单获取进度不及预
[2021-10-24] 华峰测控(688200):三季度业绩超预期,新品升级＆客户突破打开成长空间-三季点评
■信达证券
事件:2021年10月22日,华峰测控发布三季报,三季度公司实现营收3.13亿元,同比增长188.08％,环比增长50.05％;归母净利1.63亿元,同比增长243.80％,环比增长34.03％;扣非净利1.76亿元,同比增长343.99％,环比增长71.66％。
点评:
三季度业绩超预期,新产能顺利释放。公司实现营收3.13亿元,同比增长188.08％,环比增长50.05％;归母净利1.63亿元,同比增长243.80％,环比增长34.03％;扣非净利1.76亿元,同比增长343.99％,环比增长71.66％,超预期!公司业绩超预期主要得益于:1)产能持续爬坡,营收环比增长达50％。产品出货量自1季度的平均127台/月提升至2季度平均达近200台/月,产品确认营收主要体现在三季度。2)费用水平稳定,费用率大幅下降。公司营收大幅放量,但Q3期间费用仅4673万,较Q2费用水平更下降436万。
IC设计端所积累的客户粘性,将保障产品稳定放量:公司Q3合同负债达1.40亿元,环比增长11.96％,显示公司下游景气度仍无虞,且公司Q3存货亦达1.59亿元,环比增长13.73％,为产品放量做足准备。同时,我们强调公司受益中国IC设计厂商崛起,长期成长逻辑强于景气周期。公司积累300多家国内设计客户资源,占公司营收达40％,随着设计客户成长壮大,持续推动公司设备需求。且受益如圣邦等下游客户自建测试项目趋势,助推公司产品放量。
成长逻辑不断验证,新品研发、客户开拓持续推进:
1)SoC测试开疆拓土,目前公司8300机台数字主频达100Mhz,针对逻辑类测试的200-400Mhz主频产品也获得超预期推进,且800Mhz以上机台正在预研,届时市场空间将达30亿美元以上。
2)大功率测试静待放量。公司于2016年即进入GaN测试,客户囊括Navitas,英诺赛科等,全球市占率领先,出货累计达100多台,且于SiC实现批量出货。当下随着快充氮化镓放量,以及新能源车碳化硅器件蓄势待发,公司抢占先机。同时,公司还推出了IPM模块、车用IGBT芯片等测试方案,同样受益于下游新能源等爆发。
3)海外客户拓张。公司于海外加大布局,先后进入ST,台积电,联电等供应,且于英飞凌等海外IDM龙头获得突破,逐步提升国际影响力。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利分别为4.71亿/6.37亿/8.46亿,当前市值对应PE为71.84/53.09/40.02倍。我们看好公司在测试机领域的领先地位,且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持"买入"评级。
风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
[2021-10-24] 华峰测控(688200):2021Q3业绩超预期,行业景气+产能释放共振-三季报点评
■国海证券
事件:华峰测控发布三季报:2021年前三季度公司实现营业收入6.37亿元,同比增长117.75％,实现归母净利润3.11亿元,同比增长127.57％,实现基本每股收益5.08元/股。
投资要点:
2021Q3业绩超预期,半导体测试设备龙头快速成长。公司第三季度业绩持续快速增长,2021Q3公司单季度实现营业收入3.13亿元,同比增长188.08％,环比增长49.95％,实现归母净利润1.63亿元,同比增长243.80％,环比增长33.84％,超市场预期。"缺芯"背景下,晶圆厂和封测厂扩产推动了测试设备的需求,公司基于STS8200系列产品的成熟生态,在新产品领域持续发力,有效提升了产品核心竞争力,推动了业绩增长。盈利能力方面,公司2021年前三季度实现销售毛利率80.36％(-1.16pct),净利率48.84％(+2.11pct),维持了在半导体测试机行业内的领先水平;公司费用把控得当,运营效率大幅提升,2021年前三季度期间费用率为11.87％(-7.34pct,不含研发),拆分来看:销售费用率8.09％(-3.61pct),管理费用率6.11％(-3.78pct,不含研发),财务费用率-2.33％(+0.05pct)。
持续加码研发拓展新领域,天津基地投产打开公司成长天花板。公司重视自主研发,2021Q3实现研发投入0.23亿元(+31.22％),研发投入占营收比为7.33％(-8.76pct);产品方面,公司STS8200和STS8300系列广泛覆盖了模拟、电源管理芯片、氮化镓、碳化硅和功率模块测试,下游涵盖了消费电子、数据中心、高性能计算、汽车电子等众多领域,同时STS8200成熟平台装机量进一步提升,新产品STS8300装机量快速增长,销售占比持续提升。此外,公司天津生产基地已投入使用,将化解产能瓶颈释放业绩弹性。客户方面,公司已获得大量国内外知名半导体厂商的供应商认证,目前为国内前三大半导体封测厂商的主力测试设备供应商,并进入了国际封测市场供应商体系,在台湾地区、东南亚、美国、日本、韩国、欧洲等地都有装机,客户资源壁垒显著。我们认为,全球半导体行业高景气度仍将延续,下游扩产将大幅推升测试设备市场容量,叠加国内客户旺盛的设备国产化需求,公司有望引领国产化大潮持续崛起。
盈利预测和投资评级公司作为国内半导体测试机领军企业,深耕模拟/数模混合芯片测试机领域,同时布局soc、功率半导体、三代半导体测试领域打开成长空间,天津基地投入使用后,公司产能持续释放,有望承接市场成长和国产化的需求快速崛起。考虑到市场高景气度持续以及公司产能释放,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为4.79(+0.69)/7.85(+0.41)/10.18(+0.64)亿元,对应EPS分别为7.80(+1.09)/12.80(+0.65)/16.59(+0.99)元/股,对应当前PE估值分别为71/43/33倍,维持"买入"评级。
风险提示下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
[2021-10-24] 华峰测控(688200):三季度业绩超预期,继续上调全年盈利预测-三季点评
■国金证券
事件
公司10月23日发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入6.4亿,同比增长118％,实现归母净利润为3.1亿元,同比增长128％,扣非归母净利润为3.2亿元,同比增长178％,超出市场预期。
2021Q3单季度实现营收3.1亿,同比增长188％,环比增长49％;归母净利润为1.6亿元,同比增长244％,环比增长34％;扣非归母净利润为1.8亿元,同比增长344％,环比增长71％。
经营分析
三季度以来费用率下降明显,单三季度销售/管理/研发费用环比下降4pct/2.5pct/3.1pct。随着下游需求持续以及公司新产品的拓展,公司三季度营收环比二季度增长49％。公司出货后确认收入平均在3个月左右,二季度出货量环比一季度提升约在50％,三季度营收符合市场预期。利润超预期的原因主要在于费用率的下降,公司前三季度销售/管理/研发费用分别为8.1％/6.1％/10.1％,单三季度的销售/管理/研发费用为4.9％/4.4％/7.3％,环比下降4pct/2.5pct/3.1pct,主要系营收快速增长的规模效应影响。
报表中存货及预收款反映订单仍维持高位,行业景气度持续;天津基地投入使用,产能充足。2021年三季度单季度毛利率80％,净利率52％保持平稳。公司在手订单充足,2021年三季度末合同负债1.4亿、存货1.6亿,较二季度末继续增长。根据公告,公司2021年一季度月产能达到130台,二季度及三季度产能已经提升到200台。天津基地已经完成建设并竣工验收,包括生产、研发和配套楼。目前布置了三条精益产线,包括两条8200产线,以及一条全新的8300精益产线,会进一步提高生产效率,释放产能。
公司新一代ST8300测试机拓展进度超预期。长期来看,SoC芯片测试系统打开公司成长天花板,STS8300的平台化设计进一步提高集成度,主要面向PMIC和功率类SoC测试。公司的STS8300机台已经获得一定的装机量,2021年前三季度的新产品订单同比大增,已在国内外诸多设计企业、IDM和封装测试企业装机应用。
盈利调整与投资建议
公司受益于行业景气度维持、产品品类扩大、出货量提升,预计公司2021-23年营收9.9/13.3/16.3亿元,同比增长148％/35％/22％,归母净利润预测为4.6/6.3/7.7亿元,分别上调15％/21％/22％,同比增长131％/37％/23％,对应PE为74/54/44,维持"买入"评级。
风险提示
新产品研发进展不达预期;行业景气度下滑;海外市场拓展不及预期。
[2021-10-23] 华峰测控(688200):业绩大超预期-三季点评
■方正证券
事件:10月22日,公司发布2021年三季报,Q3实现营收3.13亿元,归母净利润1.63亿元。
Q3业绩大超预期。公司2021年Q3实现营业收入3.13亿元,同比增长188％,环比增长50％;实现归母净利润1.63亿元,同比增长244％,环比增长34％;对应前三季度共实现营收6.37亿元,同比增长118％,实现归母净利润3.11亿元,同比增长128％。
主力机型开辟历史,新机型客户布局稳步推进。公司为国内半导体测试设备龙头,主要产品为STS8200和STS8300。STS8200系列自2009年以来累计装机量已突破4000台,成功实现国内模拟和混合信号类半导体自动化测试系统的进口替代。新系列STS8300于2018年推出,2020H2开始大规模推广,主要面向PMIC和功率类SoC测试,目前已在国内外诸多设计企业、IDM企业和封测企业装机应用。
模拟为本,新增功率、三代半应用。公司在传统模拟及混合信号类测试系统基础上,新增功率类和第三代半导体类应用。"碳中和"背景下,新能源车放量,光伏新增装机量提升带动下游功率产品市场需求快速增长;第三代半导体也在快充、5G基站、新能源车等应用领域中快速推进。随着公司测试系统覆盖范围的进一步扩大,公司业绩也将持续受益下游市场的快速放量。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年将实现营收9.3/13.0/16.3亿元,归母净利润4.5/6.5/8.1亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:半导体景气度不及预期、新产品客户推进不及预期、行业竞争加剧。
[2021-10-23] 华峰测控(688200):三季报超预期,保持良好增长势头-季报点评
■国盛证券
公司发布2021年三季报。2021Q3单季度,公司实现营业收入3.13亿元,同比增长188％;实现归母净利润1.63亿元,同比增长244％;实现扣非归母净利润1.76亿元,同比增长344％。公司下游测试机需求旺盛,公司新产品也实现较快放量,收入、利润均保持良好增长势头。公司2021Q3单季度毛利率80％,净利率52％,维持较高盈利能力水平。截止2021Q3末,公司存货1.59亿元,随着规模增长积极备料;合同负债1.40亿元,环比提升0.15亿元,达历史新高。
新产能顺利释放,加大新产品布局投放。2021年9月,公司天津产业基地正式启用。随着新基地的投入使用,公司产能瓶颈问题将得到大幅解决,并为公司研发、生产能力更上一台阶奠定基础。公司持续推出新产品、新测试模块,以适应于SoC、GaN、大功率测试等更多增量需求,进一步拓宽测试能力。
加大研发投入,提升产品核心竞争力。2021年前三季度,公司研发费用6440万元,同比增长67％。公司持续引进优秀研发人员,截止2021H1公司研发人员128人,比去年同期增长35人,公司持续坚持高强度研发投入,加速实现进口替代。
半导体测试设备供不应求,公司持续巩固份额优势并积极布局第三代半导体领域。根据SEMI预测,2021年全球半导体测试设备市场空间将达到76亿美元,同比增长26％,2022年将继续增长6％。公司继续巩固和提升传统模拟和数模混合领域,出货量创历史新高。STS8200累计装机量超4000台,STS8300持续放量。公司在第三代半导体领域订单增长显著,未来GaN、功率模块和电源管理等将有潜在大量需求增量。
封测行业景气,化合物半导体有望成为测试设备的重要增量。下游封测行业景气,capex普遍上行,设备需求景气超预期。化合物市场方兴未艾,除了GaN快充之外,GaN射频、GaN电力电子、SiC电力电子等化合物半导体测试需求未来均具有较强增长潜力,有望成为测试设备的重要增量之一。
公司专注耕耘于测试领域,产品从模拟和混合信号测试设备拓展至SoC测试,持续受益于国产替代突破。下游封测行业高度景气,化合物半导体成为重要市场增量。公司整体订单饱满,STS8300机台持续放量,有望维持较高增长。预计公司2021/2022/2023分别实现归母净利润4.42/6.14/7.99亿元,维持"买入"评级。
风险提示:全球贸易纷争风险、下游需求不确定性。
[2021-10-23] 华峰测控(688200):产能扩张,需求旺盛,成长动力充足-公司信息更新报告
■开源证券
业绩超预期,新品放量叠加产能扩张,维持"买入"评级
2021年10月22日公司发布2021三季报公告,2021前三季度公司实现营收6.37亿元,同比+117.75％;归母净利润3.11亿元,同比+127.57％。计算得2021Q3单季度实现营收3.13亿元,同比+188.08％,环比+49.95％;归母净利润1.63亿元,同比+243.8％,环比+33.84％。2021Q3业绩超预期,主要受到市场需求增加以及公司新产品放量积极影响。半导体行业景气度较高,下游厂商积极扩产提升对半导体设备需求,国产替代背景下,公司作为国内测试设备龙头厂商,技术实力强大,增长动力充足,我们上调盈利预测,2021-2023年归母净利润预计为4.41(+0.90)/5.81(+1.65)/7.71(+1.64)亿元,EPS预计为7.19(+1.47)/9.47(+2.68)/12.57(+2.67)元,当前股价对应PE为72.9/55.3/41.7倍,维持"买入"评级。
受益于下游需求景气,公司在手订单大幅增长,成长动力充足
半导体行业高度景气,根据SEMI预测,半导体测试设备市场预计将在2021年增长26％至76亿美元,受5G和HPC应用的需求推动,2022年预计有6％的增长。公司已在国内外诸多设计企业、IDM企业和封装测试企业装机应用,STS8200累计装机量超4000台,STS8300持续放量。受益于新品的高单价以及毛利率水平,2021Q3单季度公司毛利率达到80％,净利率达52％,盈利能力维持高位。公司2021Q3存货达1.59亿元,环比增长0.19亿元,主要因公司规模增长积极备料。2021Q3合同负债金额为1.4亿元,环比提升0.15亿元,达历史新高,表明公司在手订单较多,未来成长动力充足。2021前三季度公司研发投入达到6439.7万元,同比+67.24％,高投入有利于公司保持技术领先地位。公司较早布局第三代半导体,目前能够提供成熟的氮化镓芯片测试方案,长期将受益于化合物半导体的市场增长。公司天津基地也于2021年9月正式投入使用,大幅扩充公司产能,进一步增强公司成长动力。
风险提示:行业需求下降风险;新产品市场拓展不及预期风险。
[2021-10-22] 华峰测控(688200):华峰测控第三季度净利润1.63亿元 同比增243.8%
■证券时报
华峰测控(688200)10月22日晚间披露三季度报告，公司2021年三季度实现营业收入为3.13亿元，同比增长188.08%;归母净利润1.63亿元，同比增长243.8%;基本每股收益2.66元。公司前三季度实现净利润3.11亿元，同比增长127.57%。
[2021-10-11] 华峰测控(688200):国产测试系统龙头厂商-首次覆盖
■华泰证券
国产半导体测试系统龙头企业,扎根产业实现技术领先
华峰测控主业聚焦半导体测试系统的研发、生产和销售,扎根行业近30年,目前已成长为国内最大的半导体测试系统本土供应商,按营收2020年在国内模拟测试机领域的市占率为45.6％(我们的测算)。我们认为,公司凭借领先的技术和较高的客户资源壁垒,在国产化趋势下主力产品有望延续强势增长,同时新产品将迎来放量,远期布局SoC半导体测试领域将为公司打开长期成长空间。我们预计公司2021/22/23年EPS分别为6.12/7.92/10.82元,给予公司22年行业平均的84.62x目标PE(基于公司在国内领先地位和SoC测试机增长潜力),目标价670.00元,首次覆盖给予"买入"评级。
上行周期叠加国产替代,公司订单有望持续快速成长
在全球半导体行业进入上行周期的推动下,主要封测厂/独立测试厂资本开支持续扩张,SEMI预计2021年全球半导体测试系统市场规模有望同比增长26％至75.8亿美元,创历史新高。国内市场方面,我们看到国内设计公司数量高速增长,2020年同比增长24.61％至2218家,叠加封测厂国产替代趋势不断加强,测试系统需求有望加快成长,我们预计2021/22/23年国内市场规模有望增长30/20/9％至65/78/85亿元,我们认为公司作为国内测试系统龙头企业有望深度受益,在2H21天津厂投入使用后产能逐步释放,主力产品STS8200系列销量也有望延续高速增长,市占率有望持续提升。
切入SoC测试系统为公司打开第二增长曲线
公司推出的新机型STS8300系列是面向SoC市场的第一款产品,主要面向PMIC和功率类SoC等"大模小数"的应用场景,可以满足晶圆级和成品测试的需求,在客户群上与公司现有封测及模拟客户重叠度较高,我们看好8300新平台有望在客户产品迭代升级需求的带动下销量快速提升,2021年收入规模有望破亿。展望未来,我们预计公司将持续完善、升级产品线,研发推出更高速率的数模混合测试系统。此外公司也积极布局宽禁带半导体领域,搭配GaN测试套件的机台也已向Navitas等龙头企业出货,我们看好未来公司通过布局SoC产品线,打开第二增长曲线,实现长期高质量增长。
首次覆盖给予"买入"评级,目标价670.00元
基于国产化趋势和公司领先技术实力,我们预计公司2021/22/23年营收将同比增长92.1/33.5/35.9％至7.6/10.2/13.9亿元,对应EPS6.12/7.92/10.82元。考虑到公司在国内测试机领域的龙头地位、切入SoC领域的长期成长潜力,我们给予公司22年行业平均的84.62x目标PE,基于公司行业领先的利润率和人均创收水平,目标价670.00元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:半导体行业下行;国产化进程不及预期;研发不达预期的风险。
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
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[2022-02-25] 华峰测控(688200):华峰测控2021年净利同比增长120% 拟10派21.5元
■上海证券报
华峰测控发布年报。2021年公司实现营业收入878,269,295.84元，同比增长120.96%;归属于上市公司股东的净利润438,773,193.33元，同比增长120.28%。基本每股收益7.16元。公司拟每10股派发现金股利21.50元(含税)。
[2022-01-21] 华峰测控(688200):4Q21扣非利润低于预期;需求景气度逐步恢复
■中金公司
公司预计2021年归母净利润同比增长112％-134％华峰测控于1/17日公告2021年业绩预告:经公司财务部门初步测算,预计2021年年度实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期(法定披露数据)相比,将增加2.23亿元-2.66亿元,同比增加112％-134％。扣非后净利润增加2.69亿元-3.12亿元,同比增加182％-211％,整体符合我们预期,但扣非后净利润预告略低于我们预期,我们认为主要原因是受到下游客户确认收货延迟影响所致。
关注要点
4Q21行业景气度对公司新增订单及收入确认节奏造成一定影响,但目前已经呈现恢复迹象:在经历了4-5个季度订单的高增长后,我们看到4Q21华峰的订单环比新增情况呈现一定调整,下游客户收入确认速度也出现延迟,影响利润水平:公司4Q21单季度扣非后归母净利润指引中位数1.18亿元,环比下滑33％。但是,根据我们的产业链调研,今年一月起公司订单情况环比开始恢复,其中新产品8300订单增速较快。在目前设备月交付量、产能排期能见度仍然维持在先前景气高点水平的情况下,我们对公司2Q22起单季度业绩延续3Q21高位表现,甚至呈现增长依然抱有信心。
新产品及新客户多点开花,公司目前依然有望享有业绩稳定增长能力。我们认为,公司自上市后逐渐拓展自身测试机业务能力范围从纯模拟测试到数模混合类产品、功率类产品等应用,全球可触及市场规模有望增长至10亿美元以上,特别是在硅基功率模块(IPM/PIM)以及GaN/SiC等新能源应用相关的快速成长领域具备一定领先优势。根据我们的产业链调研,公司在东南亚市场(欧美IDM大厂于此地布局大量封测产能)进展顺利,有望进一步在海外拓展市场份额,夯实公司长期成长性。
估值与建议
我们维持2021年盈利预测。考虑到公司需求景气度有望逐步恢复,我们上调2022年收入/净利润预测25％/21％至14.0亿元/6.7亿元,首次引入2023年收入/净利润预测19.4亿元/9.0亿元。由于公司2021年行业需求增长超预期,公司收入利润快速释放,我们认为目前公司已经适用于P/E估值法估值。我们对公司的估值方法进行调整,由远期SOTP估值法改为2022年P/E估值,维持目标价人民币660.00元,基于2022年60.0xP/E。公司当前股价对应2022年37.2xP/E,有62％上行空间。
风险
公司下游需求周期性调整;公司新产品市场拓展不及预期
[2022-01-20] 华峰测控(688200):业绩符合预期,2022年新品有望爆发-2021业绩预告点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年业绩预告,预计2021年归母净利润4.22-4.65亿元,同比增长111.95％-133.54％;扣非归母净利润4.17-4.60亿元,同比增长181.86％-210.93％。其中2021Q4归母净利润预计1.11-1.54亿元,同比增长77.8％-146.6％;扣非归母净利润0.97-1.40亿元,同比增长195.2％-325.5％。
事件评论
高景气驱动、产能释放叠加规模化效应,净利润再创新高。受益于行业高景气度下客户的积极扩产,以及第三代半导体测试机、8300数模混合测试机等新产品开始放量,2021年公司订单大幅增长;公司自2020Q3开始产能持续提升,且满产满销,2021年公司搬入新厂房,产能瓶颈彻底释放,出货量同比大增;公司毛利率保持高位,营收规模增大,规模化效应显现净利率持续提升。以上因素叠加,使得公司的净利润高速增长且再创新高,2021年公司归母净利润中枢4.44亿元,同比增长122.7％。以2021年归母净利润中枢测算,2021Q4公司净利润环比Q3有所下滑,主要是受验收因素影响,公司历史上Q4营收和利润规模通常都小于Q3,少验收的订单将顺延到2022年验收。
预计2022年新产品将爆发,并拉高公司产品均价。公司传统的模拟测试机业务,当前下游缺芯状态延续,尤其电源管理类、模拟类芯片,并且中国本土IC设计公司加速崛起和上市,逐步替代海外竞品,使得国内测试机市场蛋糕持续扩大,预计2022年该部分市场将继续保持增长。公司的新产品中,第三代半导体SiC测试机,下游已从2021年底开始逐步爆发,且公司陆续突破海内外龙头客户;数模混合测试机STS8300已完成200MHz开发,将导入量产验证,未来可做市场空间将进一步扩大。预计2022年公司的第三代半导体测试机、数模混合测试机等新产品的订单有望取得高速增长,带动公司整体订单继续保持增长。此外,由于新产品单价较高,有望带动公司产品均价提升。
公司海外市场拓展继续取得突破。目前公司已在海外多个国家和地区实现了销售,产品进入了意法半导体、台积电等龙头客户,并且2021年公司也实现了新的全球龙头IDM厂的突破。公司继续加强海外布局,2021年在东南亚重点发力,于马来西亚建立全资子公司,并聘请了当地有经验的员工,支持未来东南亚市场的发展。半导体测试机的海外市场空间数倍于中国大陆,海外拓展将打开公司的长期成长空间。
短期来看,公司传统的模拟测试机业务将继续保持增长,而新产品的爆发将推动公司2022年订单继续增长;长期来看,公司不断提升其第三代半导体测试机、数字测试机的性能,拓宽其应用领域和客户群,同时积极开拓海外市场,打开了长期成长空间。预计2021-22年公司归母净利润分别为4.47、7.36亿元,对应PE分别为56、34倍,维持"买入"评级。
风险提示
1、半导体行业景气度下滑;
2、新产品研发进度低于预期;
3、海外市场拓展进度低于预期。
[2022-01-18] 华峰测控(688200):盈利大幅增长,产品结构优化-年度点评
■中银证券
支撑评级的要点
Q4单季度净利润同比大幅增长,产品结构优化推动盈利提升。按照21Q3公布业绩推算,21Q4预计实现归母净利润为1.11-1.54亿元,同比增长79.03％-148.39％,环比变动为-31.90％至-5.52％;21Q4预计实现扣非归母净利润为0.97-1.40亿元,同比增长193.94％-324.24％,环比变动为-44.89％至-20.45％。四季度盈利大幅增长,符合测试行业高景气和公司产能提升的综合结果预期。截至Q3公司的存货金额1.59亿元和合同负债1.40亿元分别同比增长149％和265％,预计在手订单大幅提升。而目前公司的天津产业化基地已正式启用,8200系列优势产品的产能得到保证,8300系列产品加速市场渗透,产品结构优化为公司业绩增长提供动力。同时,公司产能提升形成较好的规模效应,成本端控制确保确定性盈利。
公司拥有雄厚的客户基础。公司在全球发货机台数量已超4000台,大规模的装机存量形成深厚的客户粘性,在晶圆制造环节(台积电、意法半导体、华润微等知名厂商)、IC设计环节(矽力杰、MPS、圣邦微等)、封测环节(长电科技、通富微电、华天科技等国内三大封测厂)均有进入头部客户。雄厚的客户基础叠加测试设备需求高企,公司产品销售有望持续扩大。
封测设备行业景气高企,国际品牌业绩保持高增长。全球芯片需求热情不减,在数字化转型、单位硅含量提升等趋势下,测试需求显著提升且测试要求也随之提高。SEMI预测2021年测试设备市场空间同比增长26％达76亿美元,表明测试设备需求正加速增长,且高附加值产品需求也在增长。根据Besi、K＆S、泰瑞达的公司公告,封装设备龙头Besi、K＆S去年第四季度收入同比增长70％以上,测试设备龙头泰瑞达单季度收入增长40％左右。
盈利预测?
鉴于公司产品持续全球客户的渗透,产能充足,测试行业景气高企,上调21-23年净利润预测分别为4.41/6.38/8.46亿元,维持买入评级。
评级面临的主要风险?
零部件供应不足,国际边缘政治的不确定性,研发投入不及预期。
[2022-01-17] 华峰测控(688200):全年业绩高增长,下游测试机需求旺盛-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布业绩预告,预计2021年实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比,将增加2.23亿元到2.66亿元,同比增加111.95％到133.54％。归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比,将增加2.69亿元到3.12亿元,同比增加181.86％到210.93％。
分析判断:
全年业绩高增,下游测试机需求旺盛
按照公告数据中值测算,2021年公司实现归属于母公司所有者的净利润4.44亿元,同比增长122.75％。2021年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为4.38亿元,同比增长196.39％。公司业绩高增长主要是下游测试机市场需求旺盛。产销两旺推动公司盈利能力提升,同时公司的产品结构持续升级,提升了公司竞争力。分季度看,Q4实现归属上市公司股东净利润1.33亿元,同比增长114.52％,环比下滑18.40％。Q4归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为1.18亿元,同比增长257.58％,环比下滑32.95％。根据SEMI数据,2021年全球半导体制造设备总销售额将首次突破1000亿美元大关,达到1030亿美元,较2020年的全球半导体设备销售额710亿美元增长44.7％,预计明年还将增长至1140亿美元,同比增长11％。预计半导体设备市场高景气度仍然维持。
持续加大研发投入,产品升级迭代
公司持续加大研发投入,持续引进优秀研发人员提前布局具有前瞻性的创新技术。2021年前三季度公司研发费用6440万元,同比增长67.24％,占营收比为10.11％。公司目前的主要产品为STS8200和STS8300。STS8200系列设备全球装机量突破4000台。2018年公司推出STS8300,用于更高引脚数、更高性能的模拟及混合信号类集成电路,目前主要集中于PMIC和大规模的数模混合芯片领域,目前装机量持续攀升。在第三代化合物半导体方面,公司2016年开始在氮化镓领域进行布局,跟国内外的设计及生产企业合作提供成熟的氮化镓芯片测试方案。产能方面,公司在天津基地加大扩充,已经布置了三条精益产线,包括两条8200产线,以及一条全新的8300精益产线,全部投产使用之后,将大大缓解目前产能紧张的现状。
投资建议
公司专注于半导体自动化测试设备的研发、生产和销售,目前在模拟及数模混合类集成电路自动化测试设备领域拥有一系列自主知识产权的核心技术。我们上调公司2021-2023年营收7.11亿元、9.83亿元、13.03亿元的预测至9.34亿元、13.02亿元、16.93亿元,上调2021-2023年EPS5.04元、7.01元、9.35元的预测至7.28元、10.82元、14.27元,对应2022年1月17日410.85元/股收盘价,PE分别为56.5倍、38倍、28.8倍,暂未予以评级。
风险提示
半导体产业发展不及预期;公司产品研发/订单获取进度不及预期。
[2022-01-17] 华峰测控(688200):21符合预期;22行业景气,产品升级-年度点评
■华泰证券
4Q21净利润预告符合我们预期
华峰测控公告2021年业绩预告,公司预计全年归母净利润4.22-4.65亿元,符合我们此前预期的4.56亿元,其中4Q21范围在1.11～1.54亿元(YoY:+78％～+147％,QoQ:-32％～-5％),符合我们此前预期的1.45亿元。4Q21扣非归母净利润0.97～1.40亿元(YoY:+195％～+326％,QoQ:-45％～-20％)。我们维持公司2021-2023年营收预测9.70/12.53/16.19亿元,归母净利润预测4.56/5.79/7.63亿元,对应EPS为7.43/9.45/12.44元,参考可比公司2022年Wind一致预期均值72.45倍PE,给予66.15倍2022年PE(折价基于我们认为后道设备工艺难度弱于部分前道设备),调整目标价至625.00元,维持"买入"评级。
行业:封测市场结构性波动不改封测厂资本开支热情
4Q21由于射频、消费等结构性需求波动,封测行业存在短期的需求波动,但国内封测厂商资本开支热情较高,长电、通富、华天、闻泰、扬杰等均在扩大后道产能,国内设计公司融资上市速度保持通畅。全球市场需求保持景气,爱德万3Q21半导体测试订单创历史新高(YoY:+218％,QoQ:+46％),其中亚洲区增长明显;爱德万和泰瑞达3Q21营收分别增长17％和16％。泰瑞达4Q21由于季节性效应收入环比指引为-14％～-5％,净利润指引为-28％～-12％;爱德万4Q21/1Q22合计收入指引环比增长13％,净利润环比增长24％。我们认为华峰测控在全球测试机的市场份额有望进一步提升。
公司:产品结构升级加速推动业绩增长
年内公司优势产品STS8200扩产迅速,我们预计将明确推动2022年业绩成长;同时公司STS8300产品面向数模混合/SOC测试市场,单价较高,占比有望进一步提升。我们看好公司多年研发积累下新产品的销售。产业链缺芯短期限制了4Q21公司的业绩释放,但是随着FPGA等芯片缺货缓解,公司的供应能力有望进一步提升。另外公司的非经常性损益4Q21同比下降较多,一定程度影响了公司利润增速,我们预期为理财产品收益和投资收益引起,对公司经营影响较小。
维持盈利预测及"买入"评级
我们看好下游封测厂资本开支强度延续,同时公司产品结构优化有望带动业绩成长,维持公司2021-2023年营收预测9.70/12.53/16.19亿元,归母净利润预测4.56/5.79/7.63亿元,对应EPS7.43/9.45/12.44元,参考可比公司2022年平均72.45xPE,给予66.15x2022年PE,调整目标价至625.00元,维持买入评级。风险提示:半导体行业下行;国产化进程不及预期;研发不达预期的风险。
[2022-01-17] 华峰测控(688200):2021Q4业绩符合预期,SoC测试进展不俗-业绩预告
■民生证券
1月16日,华峰测控发布业绩预告,公司预计2021年实现归母净利4.22-4.65亿元,同比增长111.95％-133.54％。
2021Q4业绩符合预期,下游验收节奏影响表观利润。2021年Q4归母净利1.11-1.54亿元,同比增长77.45％-146％,环比下降5.50％-31.92％,主要因客户验收付款节奏后置,历年Q4均如此。此外年底相关奖金费用小幅提升亦有影响,我们认为公司实际业绩表现有望接近上限。
工业类订单稳健,行业长逻辑坚挺。从景气度看,近期下游消费类IC封测订单偏弱,但工业需求依旧景气,且Q4及1月份一般为行业低点,我们认为往后将逐步回暖。且下游封测厂通富微电再启定增规划,预示行业需求依旧有强支撑。更为重要的是,我们强调公司受益中国IC设计厂商崛起,长期成长逻辑强于景气周期。目前设计客户占比增长至40％,受益如圣邦等下游客户自建测试项目趋势,公司成长性毋庸置疑。
新产品超预期突破,打开市场空间。公司SoC测试机STS8300营收占比已达15％以上,且目前正持续推动测试主频升级,200-400Mhz测试主频板卡已完成研发,且我们预计公司800Mhz以上新平台亦有望于22年推出,可对标泰瑞达93K,研发进展大超前期预期。且更重要的是,新平台推出后公司所面对市场空间可达30-40亿美金级别,天花板上移。
IGBT、SiC大功率测试全球领先,下游需求初迎爆发。公司STS8200测试机台亦可针对IGBT、SiC、GaN等大功率测试,伴随下游新能源市场高景气,正迎来快速放量。目前IGBT、SiC等测试机型占公司STS8200营收比重可达15％以上,涵盖Navitas、英诺赛科、三安光电等一系列龙头客户,市场地位遥遥领先。
投资建议:我们预计公司2021/22/23年归母净利分别为4.47/6.16/8.68亿元,对应现价(2022.1.17收盘价)PE分别为56/41/29倍,我们看好公司在测试机领域的领先地位,且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持"推荐"评级。
风险提示:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险。
[2022-01-17] 华峰测控(688200):2021年业绩符合预期,半导体测试设备龙头快速成长-业绩预告点评
■国海证券
事件:华峰测控发布2021年度业绩预告:预计2021年公司实现归母净利润4.22-4.65亿元,同比增长111.95％-133.54％,实现扣非归母净利润4.17-4.60亿元,同比增长181.86％-210.93％。
投资要点:
2021年业绩符合预期,半导体测试设备龙头快速成长。根据公司业绩预告,公司2021Q4单季度实现归母净利润1.11亿元-1.54亿元,同比增长77.75％-146.62％,实现扣非归母净利润0.97亿元-1.40亿元,同比增长195.20％-325.56％,符合市场预期。公司业绩增长主要源于行业需求成长以及公司自身产品结构升级、产能释放带来的提升,公司非经常性损益变动较大,主要影响因素为公司闲置资金购买理财产品的收益以及公司持有通富微电股票的价格。从行业趋势来看,根据SEMI最新预测数据,2021年全球半导体设备销售额上调至1030亿美元,同比增长44.7％,预计2022年将继续增长至1140亿美元,其中,2021年公司所处的半导体测试设备市场预计达77.9亿美元,同比增长29.62％,预计2022年将继续增长至81.7亿美元,公司作为国内半导体后道测试设备龙头企业,先发优势显著,将充分受益于行业成长以及设备国产化大潮持续崛起。
产品结构持续优化,全球品牌影响力逐步彰显,公司未来发展可期。公司产品广泛覆盖了模拟、电源管理芯片、氮化镓、碳化硅和功率模块测试,2021年9月,公司天津生产基地正式投入使用,公司主要产品STS8200、STS8300系列产能大幅提升,公司立足模拟及数模混合,向SoC测试领域持续延伸,成长空间持续扩容,此外,公司产品结构持续优化,搭载SoC测试模块的STS8300平台产销两旺,销售占比持续提升。此外,随着公司产品销售持续成长,公司在客户的影响力逐步提升,截至2021年9月,公司全球累计发货量超过4000台,已获得大量国内外知名半导体厂商的供应商认证,目前为国内前三大半导体封测厂商的主力测试设备供应商,并进入了国际封测市场供应商体系,在台湾地区、东南亚、美国、日本、韩国、欧洲等地都有装机,且海外销售占比份呈上升趋势,在公司存量产品的良好口碑以及品牌影响力助推下,海外拓展有望进入提速期。综合当前全球主流晶圆厂2022年资本预算来看,我们认为2022年半导体设备行业景气度仍处于高水平,公司产品、品牌、研发以及产业链垂直一体化优势显著,未来持续成长具备较高确定性。
盈利预测和投资评级
公司作为国内半导体测试机领军企业,深耕模拟/数模混合芯片测试机领域,同时布局SoC、功率半导体、三代半导体测试设备领域,立足原有优势领域,持续拓品类、扩产能,将充分受益于行业持续的高景气度以及设备国产化大趋势。考虑到2021年公司非经常性损益变动带来的影响,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为4.57/7.85/10.18亿元,对应EPS分别为7.45/12.80/16.59元/股,对应当前PE估值分别为55/32/25倍,维持"买入"评级。
风险提示
下游需求不及预期风险;新产品研发进度不及预期风险;供应链不稳定风险;上游成本提升风险;汇率波动风险。
[2022-01-16] 华峰测控(688200):规模效应优化盈利能力,SoC测试机快速发展-年度点评
■国金证券
事件
公司1月16日发布2021年年报预告,2021年公司预计实现归母净利润为4.22-4.65亿元,同比增长112-134％,扣非归母净利润为4.17-4.60亿元,同比增长182-211％,符合市场预期。
2021Q4单季度预计实现归母净利润中值为1.33亿元,同比增长114％;扣非归母净利润中值为1.2亿元,同比增长259％。
经营分析
随着产能及出货量增长,规模效应显现,三季度以来费用率下降明显。随着下游需求持续以及公司新产品的拓展,公司Q3营收环比Q2增长49％。公司前三季度销售/管理/研发费用分别为8.1％/6.1％/10.1％,单三季度的销售/管理/研发费用为4.9％/4.4％/7.3％,环比下降4pct/2.5pct/3.1pct,主要系营收快速增长的规模效应影响
目前行业景气度持续;天津基地投入使用,产能充足。公司在手订单充足,2021年三季度末合同负债1.4亿、存货1.6亿,较二季度末继续增长。根据公告,公司2021年一季度月产能达到130台,二季度及三季度产能已经提升到200台。天津基地已经完成建设并竣工验收,包括生产、研发和配套楼。目前布置了三条精益产线,包括两条8200产线,以及一条全新的8300精益产线,会进一步提高生产效率,释放产能。
公司新一代ST8300测试机拓展进度超预期。长期来看,SoC芯片测试系统打开公司成长天花板,STS8300的平台化设计进一步提高集成度。公司的STS8300机台已经获得一定的装机量,2021年前三季度的新产品订单同比大增,已在国内外诸多设计企业、IDM和封装测试企业装机应用。公司STS8300也在持续升级,测试板卡主频不断提升,研发进展超预期。
盈利调整与投资建议
公司受益于行业景气度维持、产品品类扩大、出货量提升,预计公司2021-23年营收9.9/13.3/16.3亿元,同比增长148％/35％/22％,归母净利润预测为4.6/6.3/7.7亿元,同比增长131％/37％/23％,对应PE为56/41/34,维持"买入"评级。
风险提示
新产品研发进展不达预期;行业景气度下滑;海外市场拓展不及预期。
[2022-01-16] 华峰测控(688200):华峰测控2021年净利预增112%-134%
■上海证券报
华峰测控发布业绩预告。预计2021年实现归属于母公司所有者的净利润与上年同期相比，将增加22,300万元到26,600万元，同比增加111.95%到133.54%。报告期内，行业需求旺盛，产销两旺推动公司盈利能力提升。
[2021-10-30] 华峰测控(688200):营收、业绩大幅增长,规模效应优化盈利能力-三季点评
■兴业证券
2021年前三季度公司实现营收6.37亿元,同比增长117.75％;实现归母净利润3.11亿元,同比增长127.57％;扣非后归母净利润3.20亿元,同比增长178.03％。分季度看,2021Q1、Q2、Q3分别实现营业收入1.16、2.09、3.13亿元,分别同比增长35.61％、111.46％、188.08％,Q3营收环比增长49.95％;Q1、Q2、Q3分别实现归母净利润0.27、1.22、1.63亿元,分别同比变化-25.16％、126.98％、243.80％,Q3归母净利润环比增长33.84％。
2021年前三季度公司毛利率80.36％,同比减少1.16个百分点;净利率48.84％,同比增加2.11个百分点。分季度看,2021Q3毛利率为79.98％,同比减少1.87个百分点,环比减少0.74个百分点;2021Q3净利率52.04％,同比增加8.43个百分点,环比减少6.27个百分点,如果剔除股份支付费用以及权益工具损失的影响,2021Q3净利率将更高。
2021年前三季度,公司期间费用为1.4亿元,同比增长48.56％,期间费用占营收比重21.98％,同比减少10.24个百分点。其中,销售费用5153.37万元,同比增长52.43％,占营业收入的8.09％,同比减少3.47个百分点;管理费用3894.64万元,同比增长34.62％,占营业收入的6.11％,同比减少3.77个百分点;财务费用-1483.08万元,同比减少785.85万元;研发费用6439.68万元,同比增长67.24％,占营业收入的10.11％,同比减少3.05个百分点。单季度看,2021Q3销售费率同比减少7.8个百分点,环比减少4.0个百分点,管理费率同比减少3.6个百分点,环比减少2.5个百分点,研发费率同比减少8.8个百分点,环比减少3.1个百分点,期间费率同比减少21.0个百分点,环比减少9.6个百分点,期间费率下降主要系规模效应所致。
2021年前三季度,公司期间费用为1.4亿元,同比增长48.56％,期间费用占营收比重21.98％,同比减少10.24个百分点。2021年前三季度,公司经营活动产生的现金流净额2.59亿元,同比增长180.81％,主要系销售收入大幅度增加所致。
调整对公司的盈利预测,预计公司2021～2023年可实现归母净利润4.74/6.55/9.12亿元,EPS为7.74/10.70/14.90元,对应10月29日收盘价PE为77.6/56.2/40.3倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:封测厂资本开支不及预期,新品开拓不及预期,市场竞争加剧。
[2021-10-27] 华峰测控(688200):Q3业绩亮眼,设计客户有望助公司跨周期成长-公司简评报告
■首创证券
事件:公司发布2021年三季报。
Q3业绩亮眼,体现上半年出货量高增。2021年1-9月公司实现收入6.37亿元,同比+117.75％;归母净利润3.11亿元,同比+127.57％。2021Q3单季收入3.13亿元,同比+188.08％;归母净利润1.63亿元,同比+243.80％。由于公司发货后,客户通常存在3-6个月验证期,因此Q3业绩主要反映公司上半年出货情况,上半年行业高度景气,封测厂商加大资本开支,公司出货量高速增长。
出色费用管控叠加规模效应,公司净利率持续提升。2021年1-9月公司毛利率为80.36％,同比-1.16pct;净利率为48.84％,同比+2.11pct。受益于公司出色的费用管控能力,以及收入规模的快速扩张,期间费用率较去年同期均有所降低,使公司净利率持续提升。
期间费用率方面,2021年1-9月公司销售费用率和管理费用率分别为8.09％和6.11％,较去年同期分别减少3.61pct和3.77pct;研发费用率为10.11％,较去年同期减少3.05pct,从绝对数上看,2021年1-9月公司研发费用达6439.68万元,同比+67.24％,研发支出维持高水平投入。
天津基地落成,产能提升助力成长。2021年9月公司正式入驻天津生产基地。天津基地目前布置3条产线,分别是2条STS8200产线以及1条STS8300产线。产能由年初100多台提升至200台左右,产能提升为公司成长提供保障。
IC设计客户数量增多,有望帮助公司实现跨周期增长。公司是国内前三大半导体封测厂商模拟测试领域主力测试平台供应商,并与华润微、矽力杰、圣邦、芯源等企业建立良好合作。2021H1公司新增客户近50家,其中包含很多迅速崛起的IC设计公司,及台湾芯片代工双雄等。IC设计公司是测试方案源头,解决方案完成后将推向生产环节,具备较高客户粘性。
盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为4.01/5.6/7.3亿元,对应10月27日股价PE分别为92/66/50倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:下游需求放缓、客户导入不及预期
[2021-10-27] 华峰测控(688200):Q3业绩亮眼,设计客户有望助公司跨周期成长-公司简评报告
■中金公司
3Q21净利润超出我们预期
华峰测控公布2021年三季报:2021年前三季度收入6.37亿元,同比增长118％,归母净利润3.11亿元,同比增长128％。对应到3Q21单季来看,公司实现营收3.13亿元,同比增长188％,环比增长50％;归母净利润1.63亿元,同比增长244％,环比增长34％,收入符合我们预期,净利润超出我们预期,我们认为这主要由于公司扩产顺利,生产规模效应带来费用率下降超预期所致。
发展趋势
供应链管理能力优异叠加生产规模化优势带动3Q21净利润超预期:在上游原材料等价格上涨的影响下,3Q21公司毛利率依然维持在80％水平,我们认为这体现出公司良好的供应链管理能力。此外,在收入高速成长同时,我们看到华峰的销售/管理费用率也呈现下降,扣非后净利润率达到56％,超出我们预期,我们认为其背后的主要原因是公司收入规模性优势增大所致。
研发费用持续增长但处于可控范围,持续看好公司市场的天花板不断提升。
于纯模拟测试领域构筑了较高的产品护城河及积累了坚实的客户基础后,华峰持续投入研发并扩张研发人员队伍,不断拓宽ATE设备能力边界。向后来看,公司近两年来在GaN测试技术实力已处于全球领先地位,而向前看,我们预计公司在射频等新产品也有望在1-2个季度内推出。财务指标来看,1-3Q21公司累计投入研发费用6,440万元,同比增长67％,与收入高增速基本匹配,我们认为这体现出公司人员扩张效率高,成果转化速度快,短期内对利润端带来压力也有限,长期来看更加利好公司市场天花板提升。
大陆地区封测厂资本开支指引仍积极,设计客户采购占比提升带来更强的抗风险能力,建议投资者持续关注订单滚动变化情况。尽管目前全球维度来看,消费及手机相关产品需求调整对中国台湾地区头部封测企业扩产进度产生一定影响,但根据我们产业链调研,中国大陆封测厂2022年资本开支指引仍然积极。此外,我们认为国内设计厂商客户处于快速成长阶段,产能上量及研发拓展均对测试机采购具有积极意义。综上,我们认为华峰未来两季度业绩确定性仍然较高,建议投资者关注订单边际变化情况。
盈利预测与估值
由于客户确认收入节奏仍处于较高水平及收入规模扩大带来利润率超预期改善,我们上调公司2021/22年收入预测10％/10％至8.7/11.2亿元,净利润预测13％/13％至4.4亿元/5.6亿元。我们维持跑赢行业评级及目标价660.00元(基于SOTP估值,对应2022年405亿元市值,见图3),有12％的上行空间。
风险
封测厂资本开支下滑;公司新产品拓展不及预期。
[2021-10-26] 华峰测控(688200):产能释放带动业绩超预期,增长潜力充沛-2021年三季报点评
■中信证券
2021Q3收入同比+188％,扣非后归母净利润同比+344％,超预期大幅增长。
2021年第三季度公司实现收入3.13亿元,同比+188％,环比+50％;归母净利润1.63亿元,同比+244％,环比+34％;扣非后归母净利润1.76亿元,同比+344％,环比+72％。此前市场预期Q3单季度净利润在1.5亿以内,公司业绩超出市场预期。第三季度非经常性损益主要包括了投资通富微电股权以及结构性存款等交易性金融资产变动带来的公允价值变动损益-1465万元。
产能释放带动收入大幅增长,费用相对维持稳定,净利率呈上升趋势。2021年9月8日,华峰测控宣布正式入驻天津基地,产能由年初约110台/月爬升至约200台/月。截至2021年中,STS8200系列设备全球装机量已突破4000台(突破3000台时间为2020年9月17日,第四个1000台用时仅9个月)。Q3单季度毛利率79.98％,较上季度-0.74pct;期间费用率15％,环比-9.6pcts,主要由于期间费用环比下降而收入大幅提升导致,近四个季度来看,公司每个季度期间费用基本稳定在4000～5000万元之间,相应公司净利润率呈现上升趋势。
受益封测厂、设计公司持续资本开支,后续增长动力充足。公司客户包括封装测试厂、设计公司、晶圆厂等,下游客户资本开支有望持续拉动公司增长。例如封测厂方面,华天科技2021年1月宣布定增51亿元扩产、通富微电2021年10月宣布定增55亿元扩产;测试厂商方面,利扬芯片2021年8月宣布定增13.6亿元扩产;设计厂商方面,艾为电子IPO募资计划中自建测试中心项目拟投资3.9亿元用于购置设备,华峰测控有望充分受益下游封装、测试厂商及模拟/功率等设计厂商需求。截至9月30日公司合同负债1.4亿元,较6月30日增长12％,主要为Q3销售订单增加带动,存货1.4亿元,较6月30日增加14％,主要为订单增加带动的发出商品和备货增加,前瞻指标表明公司订单需求旺盛,后续增长潜力充足。
新品STS8300带来第二条成长曲线,延续高速成长势头。公司STS8300测试系统能够测试更高引脚数、更高性能和更多工位的模拟及混合信号类集成电路,主要用于PMIC和大规模的数模混合芯片领域。自2020年下半年开始大规模推广后,装机量持续攀升,累计出货量已超100台,已在国内外诸多设计企业、IDM企业和封装测试企业装机应用,平均单价为STS8200的近3倍。而公司成熟产品STS8200持续进化,具备IGBT、GaN第三代半导体等测试能力,开拓更多应用场景。STS8200和STS8300两款产品分别位于业绩释放期和成长期,成熟产品稳定释放利润基础上,新产品保障未来成长空间,料将带来业绩持续成长。
风险因素:下游半导体行业景气度衰退风险,数模混合测试设备等新产品技术研发或验证进度不及预期风险,市场竞争大幅加剧等。
投资建议:考虑到公司订单饱满、天津厂区产能快速扩增、费用率摊薄等因素,我们上调公司2021～2023年净利润预测至4.95/7.24/10.17亿元(原预测3.51/4.82/6.53亿元),对应EPS预测为8.07/11.80/16.58元。预计公司未来盈利稳定释放,参考设备类可比公司PE估值,按照2022年70倍PE,给予目标价826元,维持"买入"评级。
[2021-10-26] 华峰测控(688200):Q3单季盈利超上半年,产能提升+高景气助成长-三季点评
■中银证券
公司发布2021三季度报告,Q3单季度实现营业收入3.13亿元,同比增长188％;归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长244％;扣非后归属于上市公司股东的净利润1.76亿元,同比增长344％;基本每股收益2.66元/股,同比增长245％。
支撑评级的要点
Q3单季度营收及盈利超速增长。公司Q3单季度营收3.13亿元,接近上半年营收的96％,同比增长188％,环比增长50％。而Q3单季度扣非后归母净利润1.76亿元超出上半年营收近22％,同比增长344％,环比增长72％。此外,公司Q3单季度的销售费用率8％比2021上半年的11％低3个百分点,同时管理费用率6％比2021上半年的8％低2个百分点。彰显公司愈加优秀的成本管理能力,营收和盈利能力延续表现优异。
积极提升产能,乘行业高景气之帆成长。截至Q3公司的存货金额1.59亿元和合同负债1.40亿元分别同比增长149％和265％,表明公司在手订单大幅提升,同时公司位于天津的产业化基地规划占地约3万平方米,包括一条8300产线和两条8200产线,据集微网信息,一期项目已于9月底建成投产,将带动公司产能提升应对晶圆厂等的积极扩产对测试设备的需求。
测试行业高景气不减。随着芯片生产顺延至后道工艺,封测产能的需求日渐提升,但受马来西亚疫情爆发影响,该地区作为全球封测产能重要区域,使得封测厂一度停工,全球芯片紧缺不减反升,测试设备需求也持续处于高景气状态,SEMI预测2021年测试设备市场空间将同比增长26％达76亿美元。公司在全球发货机台数量已超4000台,随着产能提升和深厚的客户粘性,公司有望积极抢占市场份额并扩大装机存量。
估值
公司盈利能力大幅提升,产能提升助力扩大市占率,测试行业景气高企,预测2021-2023年净利润分别为4.11/5.97/7.92亿元,维持"买入"评级。
评级面临的主要风险
马来西亚疫情恢复超预期导致测试订单地区性分散,零部件供应紧缺导致订单延迟交付,新产品研发不及预期,国际地缘政治摩擦的不确定性
[2021-10-25] 华峰测控(688200):产能提升效果显著,业绩持续高增长-季报点评
■广发证券
公司21年前三季度实现收入6.37亿元,同比+117.75％,归母净利润3.11亿元,同比+127.57％,扣非归母净利润3.20亿元,同比+178.03％,其中第三季度实现收入3.13亿元,同比+188.08％,归母净利润1.63亿元,同比+243.80％。
收入和利润环比继续提升。Q3单季度收入达到3.13亿元,同比增长188.08％,环比增加49.95％,归母净利润1.63亿元,环比增加33.84％,产能提升效果显著,根据公司21M8业绩说明会纪要,公司的产能由年初的100多台快速提升到目前的200台左右,展望Q4,我们认为需求持续旺盛,公司产能充足的情况下,业绩将继续保持高增长。
毛利率和净利率保持稳定。前三季度综合毛利率80.36％,Q3单季度毛利率79.98％,同比环比基本持平,后续8300新拓市场,预计有小幅微弱下降,整体影响有限,预计将保持80％水平,Q3单季度净利率52.04％,维持在50％以上。
存货及合同负债持续提升。三季度末公司存货1.59亿元,同比+163.61％,合同负债1.40亿元,同比+265.08％,存货和预收继续保持高速增长,对应目前测试设备需求旺盛情况。前三季度经营活动现金流净额2.59亿元,同比+180.81％,其中第三季度1.31亿元,同比+218.84％,保持良好状态。
盈利预测和投资建议:21Q2以来公司产能持续提升,Q3产能提升效果已兑现,上调公司业绩预测,预计21-23年公司归母净利润分别为4.52/6.76/8.60亿元,对应PE分别为80/53/42倍。考虑可比公司估值、公司业绩增速以及公司的行业龙头地位,给予公司21年100倍PE,对应合理价值736.66元/股,维持"买入"投资评级。
风险提示:半导体行业投资不及预期;竞争加剧;产能瓶颈等。
[2021-10-25] 华峰测控(688200):Q3业绩持续增长,新产线打开产能瓶颈-点评报告
■民生证券
一、事件概述
2021年10月22日公司发布半年报,21年前三季度实现营收6.4亿元,同比+118％。
二、分析与判断
Q3业绩延续高增长
1)21年前三季度:实现营收6.4亿元,同比+118％;毛利率80％,同比-1.16pct;归母净利润3.1亿元,同比+128％;净利率49％,同比+2.11pct。
2)3Q21:实现营收3.1亿元,同比+188％,环比+50％;毛利率80％,同比-1.86pct,环比-0.74pct;归母净利润1.6亿元,同比+244％,环比+34％;净利率52％,同比+8.44pct,环比-6.26pct。
主力机型:受益封测厂扩产,新产线打开产能瓶颈
1)测试设备主要由封测厂采购(约60％),公司已切入长电、华天、日月光、通富等。
2)主力机型STS8200进入市场十年,主要用于模拟领域,大陆市占率高达60-70％,产品粘性高,主要增长驱动来自封测厂扩产:长电科技2021年4月公告,已完成定增募资50亿元,用于高密度集成电路及模块封装;华天科技2021年1月公告,拟募资不超过51亿元用于存储及射频类集成电路等封测项目;通富微电2021年9月公告,拟募集资金55亿元用于存储、高性能计算产品、5G等通讯产品、圆片级、功率器件的封装。
3)根据公开调研信息,公司募投的天津新产线已于21Q3投产,包括两条8200产线,以及一条全新的8300精益产线,产能由21Q1的100多台增加至21Q3的200台左右。
新品机型:量产爬坡期,打开模数混合设备空间1)公司2018年推出STS8300测试平台,其能够测试更高引脚数、更高性能和更多工位的模拟及混合信号类IC,目前主要用于PMIC和数模混合IC。2)20H2进入大规模推广阶段,装机量持续攀升,已在国内外诸多Fabless、IDM和封测企业装机应用,预计今明年开始业绩释放。
三、投资建议
行业持续高景气,公司21Q3业绩超过此前我们预期,上调21-23年归母净利润至4.6/6.7/8.8亿元(此前为4.1/5.9/7.8亿),对应估值69/48/36倍,参考SW半导体2021/10/22wind一致预期PE(2021)62倍,考虑国内正处于扩产高峰期,设备公司弹性更大,维持"推荐"评级。
四、风险提示:
封测厂扩产不及预期,募投项目产能扩张不及预期,新品放量不及预期。
[2021-10-25] 华峰测控(688200):三季度业绩超市场预期,前瞻布局打开成长空间-三季报点评
■东吴证券
事件:华峰测控发布2021年三季报,2021前三季度实现营业收入6.37亿元,同比+117.75％;归母净利润3.11亿元,同比+127.57％;2021Q3实现营业收入3.13亿元,同比+188.08％,环比+49.95％;归母净利润1.63亿元,同比+243.80％,环比+33.84％。
投资要点
下游需求旺盛+国产替代加速,公司业绩高增长下游封测厂资本开支增长+半导体设备国产化替代加速的背景下,公司2021前三季度营业收入和利润均维持高速增长。国内"缺芯潮"持续,半导体行业景气度继续高涨。公司作为国内三大封测厂商(长电科技、通富微电、华天科技)模拟测试产品主力供应商,充分受益测封厂的持续扩产,产品需求旺盛。2021前三季度公司实现营业收入6.37亿元,同比+117.75％;归母净利润3.11亿元,同比+127.57％;Q3单季度实现营业收入3.13亿元,同比+188.08％,环比+49.95％;归母净利润1.63亿元,同比+243.80％,环比+33.84％。
2021年前三季度公司净利率维持高位水平,期间费用率不断优化2021前三季度公司综合毛利率80.36％,同比-1.16pct;净利率48.84％,同比+2.11pct。公司净利率的提升来自期间费用率大幅下降:2021Q1-Q3公司期间费用率为32.09％,同比-13.43pct。其中,2021前三季度销售费用率为8.09％,同比-3.6pct;财务费用率为-2.33％,同比+0.05pct;管理费用率(含研发)为16.22％,同比-6.8pct,管理费用率大幅下降主要系公司营业收入快速增加导致规模效应显著。单季度看,公司Q3毛利率为79.98％,同比-1.86pct,环比-0.74pct;净利率52.04％,同比+8.44pct,环比-6.26pct。公司Q3期间费用率管控良好,Q3单季度期间费用率为14.94％,同比-21.37pct,环比-9.55pct。其中销售费用率为4.90％,同比-8.21pct,环比-4.01pct;财务费用率为-1.7％,同比-0.77pct,环比-0.01pct;管理费用率(含研发)为11.74％,同比-12.39pct,环比-5.53pct
在手订单充足带来存货和合同负债大幅提升,产能瓶颈化解迎业绩弹性截至2021Q3公司存货为1.59亿元,同比+148.7％;合同负债1.4亿元,同比+265％,主要得益于公司在手订单充足。2021年以来公司一直维持满负荷生产状态,随着2021年9月8日公司入驻天津生产基地,该基地规划总占地面积约3万平方米,包括两条8200产线和一条全新8300产线,公司产能由2021Q1的120台/月扩产至200台/月,将有效缓解公司产能紧缺,加快产品推广进度。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别从3.79/5.27/7.25亿元上调至4.73(上调24.8％)/6.40(上调21.4％)/8.73(上调20.4％)亿元,对应PE为72/53/39倍,考虑到半导体封测设备国产替代趋势和行业高度景气,维持"增持"评级。
风险提示:SoC测试机和大功率器件测试系统研发不及市场预期,GaN测试设备放量国产化不及市场预期。
[2021-10-24] 华峰测控(688200):业绩超预期,经营性净利率再创新高-三季点评
■长江证券
华峰测控发布2021年三季报,前三季度营收6.37亿元,同增117.8％;归母净利润3.11亿元,同增127.6％;扣非归母净利润3.20亿元,同增178.0％。其中三季度营收3.13亿元,同增188.1％,环比增加50.0％;归母净利润1.63亿元,同比增长243.8％,环比增长33.8％;扣非归母净利润1.76亿元,同增344.0％,环比增加71.5％。
事件评论高景气叠加产能释放驱动业绩高增长。受益于行业高景气下客户的积极扩产,以及以第三代化合物半导体为代表的功率类市场的强劲增长和公司优质的产品和服务,公司订单高速增长;公司自2020Q3开始产能持续提升,且满产满销,近期公司正式搬入新厂房,产能瓶颈彻底释放,产能提升使公司出货量大幅增加,销售和利润同环比高增长。
规模化效应进一步凸显,经营性净利率持续攀升。公司2021Q3毛利率80％,环比持平继续维持高位。2021Q3通富微电的定增造成公允价值变动损失约1900万元,拖累三季度净利率环比有所下滑至52.0％。公司规模化效应进一步体现,期间费用率快速下降,将投资损益、理财收益、股权激励费用等剔除后,得到公司的经营性净利润,三季度公司经营性净利率再度攀升。
订单持续增长,继续研发高投入。半导体需求持续增长供应紧张,以及国内IC设计公司高速成长均拉动测试设备需求,公司2021Q3存货和合同负债再创新高,订单持续增长。前三季度研发费用同比增长67.2％,前三季度研发费用超过2020年全年,公司今年以来研发人员快速增长,对数字测试机、第三代半导体测试机等新产品的开发投入力度持续加大。
公司作为国内领先、国际具有竞争力的半导体测试机企业,短期受益于半导体需求高增;中期将伴随国内IC行业共同成长;而第三代半导体、数模混合测试机以及未来的复杂数字测试机等新产品,和海外拓展,将为公司打开长期的成长空间。假设2021Q4公司的通富微电定增损益为0,预计2021、2022年归母净利润分别为4.96、7.05亿元,对应PE分别为68、48倍,维持"买入"评级,继续推荐。
风险提示1.半导体行业景气度下滑;
2.新产品研发进度低于预期;
3.海外市场拓展进度低于预期。
[2021-10-24] 华峰测控(688200):单季度业绩续创新高,产能爬坡与费用控制贡献增长-三季点评
■中信建投
事件
公司10月22日发布2021年三季报,2021前三季度实现营业收入6.37亿元,同比增长117.75％,实现归母净利润3.11亿元,同比增长127.57％;2021Q3实现营业收入3.13亿元,同比增长188.08％,实现归母净利润1.63亿元,同比增长243.80％
简评
产能扩张驱动收入高增,规模效应下费用控制带来净利率提升
①行业景气度持续+产能进一步释放,Q3营收、净利实现高增长。公司前三季度营收、归母净利润分别实现117.75％、127.57％的同比增长。单季度业绩表现亮眼,Q3营收3.13亿元,同、环比分别增长188.08％、49.95％;Q3归母净利润1.63亿元,同、环比分别增长243.80％、33.84％。公司收入高增长主要系公司产能持续扩张,从Q1约130台/月提升至Q2约200台/月;从利润端来看,规模效应下费用率下降驱动公司净利率进一步提升。
②毛利率相对稳定,费用率下降带动前三季度净利率总体上升。2021前三季度公司毛、净利率分别为80.36％、8.84％,同比分别下降1.25、上升4.51pct。Q3公司毛利率为79.98％,同、环比分别下降2.28、0.92pct;净利率为52.04％,同、环比分别上升19.34、下降10.75pct。
③研发投入持续加大。前三季度公司研发投入0.64亿元,同比增长67.24％,占营收比例为10.11％,同比下降3.05pct。Q3单季度研发投入0.23亿元,同比增长31.22％,占营收比例为7.33％,同比下降8.76pct。④在手订单饱满,短期业绩无虞。2021Q3末公司合同负债1.40亿元,较2021Q2末增长11.97％,较2020年年末大幅增长247.16％,反映出公司在手订单稳步上升且充足,短期业绩有保障。
模拟及数模混合系列产品国内市占率提升+海外客户持续突破,功率类与SOC系列产品进入放量期间
①模拟、数模混合产品:公司产品装机量持续提升,国内市占率达60％,全球市占率约10％。就国内市场而言,市占率持续提升将持续驱动公司增长:封测客户方面,公司已成为国内三大封测厂模拟测试机主力供应商,市占率约60％;设计客户方面,公司已与国内绝大多数模拟、数模芯片设计公司建立联系,并通过提供免费实验室等多种方式进一步提高客户覆盖度。通过与封测端、设计端客户的良好合作,公司产品已形成生态圈优势。就海外市场而言,核心大客户突破将为公司产品在海外市场放量打开通道。2021年前三季度公司海外收入持续保持高增长,产品已打入日月光等海外封测厂与意法半导体等海外模拟IDM客户,并与英飞凌、德州仪器等头部客户保持业务联系,为其海外客户突破奠定基础。
②功率类测试产品:公司率先在第三代化合物半导体领域布局,较国内外竞争者形成先发优势。氮化镓测试方面,公司客户包括Navitas、意法半导体、华为等国内外知名客户;碳化硅方面,也已形成相关产品布局。展望未来,随着氮化镓、碳化硅终端下游应用领域拓展与产品放量,公司该部分业务有望迎来加速增长。
③SOC测试系统产品:公司新一代平台STS8300系列经过磨合与商务拓展后已进入放量期,预计全年销量将超50台,较上年同期约30台销量显著提升。STS8300系列不断推广将为公司带来多维度提升:首先,STS8300系列均价超百万,高于原有产品系列,销量提升将带动公司产品结构化与收入端进一步增长;其次,STS8300系列目前针对PMIC等场景,提升了公司的测试产品可覆盖空间;最后,该系列为公司进一步开发SOC测试产品打下基础。公司当前数字能力已达100MHz,随着工艺平台持续优化,将进一步提升数字主频,进而达到更大市场空间的覆盖。
投资建议:从行业需求看,下游封测厂产能持续饱满+国产替代趋势下国产芯片设计企业与芯片种类均不断提升,使得测试机需求维持高景气状态;从公司产品品类来看,公司基于原有模拟、混合类测试系统向SOC、第三代化合物半导体以及功率类测试方向拓展,持续打开新的市场空间。判断公司2021-2023年收入分别为9.68、13.26、17.74亿元,归母净利润分别为4.97、6.78、9.30亿元,同比分别增长149.7％、36.4％、37.0％,对应2021-2023年估值分别为77.2x、56.6x、41.3x,维持"买入"评级。
风险因素:原材料价格上涨风险、新产品研发不及预期风险
[2021-10-24] 华峰测控(688200):单季度业绩创历史新高,盈利能力及营运能力全面提升-有业绩公布需要点评
■申万宏源
事件:公司发布2021年三季报,1-9月实现营收6.37亿,yoy+117.75％,归母净利润3.11亿,yoy+127.57％,扣非归母净利润3.20亿,yoy+178.03％;单季度来看,Q3实现营收3.13亿,yoy+188.08％,归母净利润1.63亿,yoy+243.80％,扣非后归母净利润1.76亿,yoy+343.99％,业绩表现超市场预期。
投资要点:
天津工厂正式投产,需求旺盛叠加产品交付加快带来业绩爆发式增长。公司单三季度收入达到3.13亿元,创历史新高,主要原因是需求与供给完美匹配。需求方面,半导体设备行业高景气持续,下游封测企业及设计企业需求强劲,公司订单量快速增长;供给方面,公司天津工厂新增两条8200产线和一条8300精益产线,自二季度投产以来,限制公司产能的瓶颈被打破,单月测试机产能达到了200台,同比去年产能翻翻。我们分析认为,在短期缺芯及长期半导体国产化大背景下,半导体测试设备需求仍将保持较高增长,公司进入快速成长阶段。
毛利率保持稳定,净利率及扣非净利率大幅增长。1)毛利率:公司Q3毛利率79.98％,相较去年同期下降1.86pct,我们分析认为是产品结构导致的正常波动;2)净利率:Q3净利率52.04％,相比去年同期上升8.44pct,主要得益于期间费用率下降,其中销售费、管理、研发费用率分别下降8.21pct、3.63pct、8.76pct,期间费用率快速下降的主要原因系公司产品标准化程度高,同时采用直销模式,在收入快速增长的过程中费用增长有限;3)扣非后净利率:Q3公司因持有通富微电股份导致公允价值变动损益-1465万元,若剔除非经常性损益的影响,公司Q3净利率为56.22％,公司盈利能力提升显著。
现金流状况良好,公司营运能力提升明显。由于公司下游需求旺盛,公司回款情况良好,Q3经营活动产生的现金流量净额同比增长218.84％至1.31亿元。同时存货与应收账款周转速度明显加快,存货周转天数、应收账款周转天数分别由2020年同期的283、88天下降至243、66天。
上调盈利预测,维持"买入"评级。上调21-23年盈利预测,预计21-23年归母净利润分别为4.89/6.51/8.71亿元(原预测为3.27/4.54/5.93亿元),对应每股收益分别为7.98/10.64/14.24元/股。当前股价对应21-23年PE分别为69X、52X、39X,考虑到半导体设备行业极低的国产化率以及公司在半导体测试设备领域的行业地位,维持"买入"。
风险提示:半导体行业周期风险;核心技术被赶超或替代的风险;市场竞争加剧的风险;新领域拓展不及预期的风险等
[2021-10-24] 华峰测控(688200):Q3业绩创历史新高,下游市场需求旺盛-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年第三季度报告。2021年Q3公司实现营业收入3.13亿元,同比增长188％;归属于上市公司股东的净利润1.63亿元,同比增长244％;扣非归母净利润1.76亿元,同比增长344％。加权平均净资产收益率为6.93％,同比增长4.59个百分点。基本每股收益为2.66元/股,同比增长245.45％。
分析判断:
Q3业绩创历史新高,下游测试机需求旺盛
Q3单季度业绩创历史新高,收入和利润均保持良好增长势头,并且净利润增速快于收入增长。2021年第三季度单季度毛利率79.98％,同比下滑1.86个百分点,净利率52.04％,同比提升8.44个百分点。截止2021Q3末,公司存货1.59亿元,合同负债1.40亿元,环比提升0.15亿元,创历史新高。下游测试机市场需求旺盛。根据SEMI预测,2021年全球半导体制造设备销售额相比2020年的711亿美元将增长34％至953亿美元,2022年将创下超过1000亿美元的新高。其中封装设备领域预计到2021年将增长56％,达到60亿美元,2022年增长6％。半导体测试设备市场预计将在2021年增长26％至76亿美元,受5G和高性能计算(HPC)应用的需求推动,2022年有望增长6％。
专注半导体自动化测试设备,持续加大研发投入
公司专注于半导体自动化测试设备的研发、生产和销售,目前在模拟及数模混合类集成电路自动化测试设备领域拥有一系列自主知识产权的核心技术,均处于国内领先或世界先进地位。公司持续引进优秀研发人员提前布局具有前瞻性的创新技术。公司持续加大研发投入,2021年前三季度公司研发费用6440万元,同比增长67.24％,占营收比为10.11％。截至2021年6月30日,公司共计获得15项发明专利,81项实用新型专利,25项软件著作权。产能方面在天津基地三季度投产使用之后,将大大缓解目前产能紧张的现状。
产品升级迭代,推出面向功率器件测试方案
公司目前的主要产品为STS8200和STS8300。STS8200系列设备全球装机量突破4000台。2018年公司推出STS8300,用于更高引脚数、更高性能和更多工位的模拟及混合信号类集成电路,目前主要集中于PMIC和大规模的数模混合芯片领域,目前装机量持续攀升。在第三代化合物半导体方面,公司2016年就开始在氮化镓领域进行布局,跟国内外的设计及生产企业合作提供成熟的氮化镓芯片测试方案。2020年随着光伏新能源进入了快速发展阶段,功率变换的核心功率器件进入了快速增长期,公司加快推出了面向功率器件测试的各种解决方案。
投资建议
公司专注于半导体自动化测试系统领域,以自主研发的产品实现了模拟及混合信号类半导体自动化测试系统的进口替代。
芯片紧缺带来的高景气度及进口替代加速等仍在持续,维持此前盈利预测,我们预计2021-2023年实现营业收入分别为7.11亿元、9.83亿元、13.03亿元,公司归母净利润为3.08亿元、4.29亿元、5.72亿元,2021-2023年实现每股收益为5.04元/7.01元/9.35元,对应2021年10月22日553.05元/股收盘价,PE分别为110倍、79倍、59倍,随着下游旺盛需求增长,测试机产品替代前景广阔,公司有望进入加速发展期,暂未予以评级。
风险提示
半导体产业发展不及预期;公司产品研发/订单获取进度不及预
[2021-10-24] 华峰测控(688200):三季度业绩超预期,新品升级＆客户突破打开成长空间-三季点评
■信达证券
事件:2021年10月22日,华峰测控发布三季报,三季度公司实现营收3.13亿元,同比增长188.08％,环比增长50.05％;归母净利1.63亿元,同比增长243.80％,环比增长34.03％;扣非净利1.76亿元,同比增长343.99％,环比增长71.66％。
点评:
三季度业绩超预期,新产能顺利释放。公司实现营收3.13亿元,同比增长188.08％,环比增长50.05％;归母净利1.63亿元,同比增长243.80％,环比增长34.03％;扣非净利1.76亿元,同比增长343.99％,环比增长71.66％,超预期!公司业绩超预期主要得益于:1)产能持续爬坡,营收环比增长达50％。产品出货量自1季度的平均127台/月提升至2季度平均达近200台/月,产品确认营收主要体现在三季度。2)费用水平稳定,费用率大幅下降。公司营收大幅放量,但Q3期间费用仅4673万,较Q2费用水平更下降436万。
IC设计端所积累的客户粘性,将保障产品稳定放量:公司Q3合同负债达1.40亿元,环比增长11.96％,显示公司下游景气度仍无虞,且公司Q3存货亦达1.59亿元,环比增长13.73％,为产品放量做足准备。同时,我们强调公司受益中国IC设计厂商崛起,长期成长逻辑强于景气周期。公司积累300多家国内设计客户资源,占公司营收达40％,随着设计客户成长壮大,持续推动公司设备需求。且受益如圣邦等下游客户自建测试项目趋势,助推公司产品放量。
成长逻辑不断验证,新品研发、客户开拓持续推进:
1)SoC测试开疆拓土,目前公司8300机台数字主频达100Mhz,针对逻辑类测试的200-400Mhz主频产品也获得超预期推进,且800Mhz以上机台正在预研,届时市场空间将达30亿美元以上。
2)大功率测试静待放量。公司于2016年即进入GaN测试,客户囊括Navitas,英诺赛科等,全球市占率领先,出货累计达100多台,且于SiC实现批量出货。当下随着快充氮化镓放量,以及新能源车碳化硅器件蓄势待发,公司抢占先机。同时,公司还推出了IPM模块、车用IGBT芯片等测试方案,同样受益于下游新能源等爆发。
3)海外客户拓张。公司于海外加大布局,先后进入ST,台积电,联电等供应,且于英飞凌等海外IDM龙头获得突破,逐步提升国际影响力。
盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利分别为4.71亿/6.37亿/8.46亿,当前市值对应PE为71.84/53.09/40.02倍。我们看好公司在测试机领域的领先地位,且SOC测试及第三代半导体测试将为公司打开长期成长空间。维持"买入"评级。
风险因素:产品研发风险/行业景气度下滑风险/市场竞争风险
[2021-10-24] 华峰测控(688200):2021Q3业绩超预期,行业景气+产能释放共振-三季报点评
■国海证券
事件:华峰测控发布三季报:2021年前三季度公司实现营业收入6.37亿元,同比增长117.75％,实现归母净利润3.11亿元,同比增长127.57％,实现基本每股收益5.08元/股。
投资要点:
2021Q3业绩超预期,半导体测试设备龙头快速成长。公司第三季度业绩持续快速增长,2021Q3公司单季度实现营业收入3.13亿元,同比增长188.08％,环比增长49.95％,实现归母净利润1.63亿元,同比增长243.80％,环比增长33.84％,超市场预期。"缺芯"背景下,晶圆厂和封测厂扩产推动了测试设备的需求,公司基于STS8200系列产品的成熟生态,在新产品领域持续发力,有效提升了产品核心竞争力,推动了业绩增长。盈利能力方面,公司2021年前三季度实现销售毛利率80.36％(-1.16pct),净利率48.84％(+2.11pct),维持了在半导体测试机行业内的领先水平;公司费用把控得当,运营效率大幅提升,2021年前三季度期间费用率为11.87％(-7.34pct,不含研发),拆分来看:销售费用率8.09％(-3.61pct),管理费用率6.11％(-3.78pct,不含研发),财务费用率-2.33％(+0.05pct)。
持续加码研发拓展新领域,天津基地投产打开公司成长天花板。公司重视自主研发,2021Q3实现研发投入0.23亿元(+31.22％),研发投入占营收比为7.33％(-8.76pct);产品方面,公司STS8200和STS8300系列广泛覆盖了模拟、电源管理芯片、氮化镓、碳化硅和功率模块测试,下游涵盖了消费电子、数据中心、高性能计算、汽车电子等众多领域,同时STS8200成熟平台装机量进一步提升,新产品STS8300装机量快速增长,销售占比持续提升。此外,公司天津生产基地已投入使用,将化解产能瓶颈释放业绩弹性。客户方面,公司已获得大量国内外知名半导体厂商的供应商认证,目前为国内前三大半导体封测厂商的主力测试设备供应商,并进入了国际封测市场供应商体系,在台湾地区、东南亚、美国、日本、韩国、欧洲等地都有装机,客户资源壁垒显著。我们认为,全球半导体行业高景气度仍将延续,下游扩产将大幅推升测试设备市场容量,叠加国内客户旺盛的设备国产化需求,公司有望引领国产化大潮持续崛起。
盈利预测和投资评级公司作为国内半导体测试机领军企业,深耕模拟/数模混合芯片测试机领域,同时布局soc、功率半导体、三代半导体测试领域打开成长空间,天津基地投入使用后,公司产能持续释放,有望承接市场成长和国产化的需求快速崛起。考虑到市场高景气度持续以及公司产能释放,我们上调盈利预测,预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为4.79(+0.69)/7.85(+0.41)/10.18(+0.64)亿元,对应EPS分别为7.80(+1.09)/12.80(+0.65)/16.59(+0.99)元/股,对应当前PE估值分别为71/43/33倍,维持"买入"评级。
风险提示下游需求不及预期风险;公司新产品研发进度不及预期风险。
[2021-10-24] 华峰测控(688200):三季度业绩超预期,继续上调全年盈利预测-三季点评
■国金证券
事件
公司10月23日发布2021年三季报,2021年前三季度公司实现营业收入6.4亿,同比增长118％,实现归母净利润为3.1亿元,同比增长128％,扣非归母净利润为3.2亿元,同比增长178％,超出市场预期。
2021Q3单季度实现营收3.1亿,同比增长188％,环比增长49％;归母净利润为1.6亿元,同比增长244％,环比增长34％;扣非归母净利润为1.8亿元,同比增长344％,环比增长71％。
经营分析
三季度以来费用率下降明显,单三季度销售/管理/研发费用环比下降4pct/2.5pct/3.1pct。随着下游需求持续以及公司新产品的拓展,公司三季度营收环比二季度增长49％。公司出货后确认收入平均在3个月左右,二季度出货量环比一季度提升约在50％,三季度营收符合市场预期。利润超预期的原因主要在于费用率的下降,公司前三季度销售/管理/研发费用分别为8.1％/6.1％/10.1％,单三季度的销售/管理/研发费用为4.9％/4.4％/7.3％,环比下降4pct/2.5pct/3.1pct,主要系营收快速增长的规模效应影响。
报表中存货及预收款反映订单仍维持高位,行业景气度持续;天津基地投入使用,产能充足。2021年三季度单季度毛利率80％,净利率52％保持平稳。公司在手订单充足,2021年三季度末合同负债1.4亿、存货1.6亿,较二季度末继续增长。根据公告,公司2021年一季度月产能达到130台,二季度及三季度产能已经提升到200台。天津基地已经完成建设并竣工验收,包括生产、研发和配套楼。目前布置了三条精益产线,包括两条8200产线,以及一条全新的8300精益产线,会进一步提高生产效率,释放产能。
公司新一代ST8300测试机拓展进度超预期。长期来看,SoC芯片测试系统打开公司成长天花板,STS8300的平台化设计进一步提高集成度,主要面向PMIC和功率类SoC测试。公司的STS8300机台已经获得一定的装机量,2021年前三季度的新产品订单同比大增,已在国内外诸多设计企业、IDM和封装测试企业装机应用。
盈利调整与投资建议
公司受益于行业景气度维持、产品品类扩大、出货量提升,预计公司2021-23年营收9.9/13.3/16.3亿元,同比增长148％/35％/22％,归母净利润预测为4.6/6.3/7.7亿元,分别上调15％/21％/22％,同比增长131％/37％/23％,对应PE为74/54/44,维持"买入"评级。
风险提示
新产品研发进展不达预期;行业景气度下滑;海外市场拓展不及预期。
[2021-10-23] 华峰测控(688200):业绩大超预期-三季点评
■方正证券
事件:10月22日,公司发布2021年三季报,Q3实现营收3.13亿元,归母净利润1.63亿元。
Q3业绩大超预期。公司2021年Q3实现营业收入3.13亿元,同比增长188％,环比增长50％;实现归母净利润1.63亿元,同比增长244％,环比增长34％;对应前三季度共实现营收6.37亿元,同比增长118％,实现归母净利润3.11亿元,同比增长128％。
主力机型开辟历史,新机型客户布局稳步推进。公司为国内半导体测试设备龙头,主要产品为STS8200和STS8300。STS8200系列自2009年以来累计装机量已突破4000台,成功实现国内模拟和混合信号类半导体自动化测试系统的进口替代。新系列STS8300于2018年推出,2020H2开始大规模推广,主要面向PMIC和功率类SoC测试,目前已在国内外诸多设计企业、IDM企业和封测企业装机应用。
模拟为本,新增功率、三代半应用。公司在传统模拟及混合信号类测试系统基础上,新增功率类和第三代半导体类应用。"碳中和"背景下,新能源车放量,光伏新增装机量提升带动下游功率产品市场需求快速增长;第三代半导体也在快充、5G基站、新能源车等应用领域中快速推进。随着公司测试系统覆盖范围的进一步扩大,公司业绩也将持续受益下游市场的快速放量。
盈利预测:我们预计公司2021-2023年将实现营收9.3/13.0/16.3亿元,归母净利润4.5/6.5/8.1亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:半导体景气度不及预期、新产品客户推进不及预期、行业竞争加剧。
[2021-10-23] 华峰测控(688200):三季报超预期,保持良好增长势头-季报点评
■国盛证券
公司发布2021年三季报。2021Q3单季度,公司实现营业收入3.13亿元,同比增长188％;实现归母净利润1.63亿元,同比增长244％;实现扣非归母净利润1.76亿元,同比增长344％。公司下游测试机需求旺盛,公司新产品也实现较快放量,收入、利润均保持良好增长势头。公司2021Q3单季度毛利率80％,净利率52％,维持较高盈利能力水平。截止2021Q3末,公司存货1.59亿元,随着规模增长积极备料;合同负债1.40亿元,环比提升0.15亿元,达历史新高。
新产能顺利释放,加大新产品布局投放。2021年9月,公司天津产业基地正式启用。随着新基地的投入使用,公司产能瓶颈问题将得到大幅解决,并为公司研发、生产能力更上一台阶奠定基础。公司持续推出新产品、新测试模块,以适应于SoC、GaN、大功率测试等更多增量需求,进一步拓宽测试能力。
加大研发投入,提升产品核心竞争力。2021年前三季度,公司研发费用6440万元,同比增长67％。公司持续引进优秀研发人员,截止2021H1公司研发人员128人,比去年同期增长35人,公司持续坚持高强度研发投入,加速实现进口替代。
半导体测试设备供不应求,公司持续巩固份额优势并积极布局第三代半导体领域。根据SEMI预测,2021年全球半导体测试设备市场空间将达到76亿美元,同比增长26％,2022年将继续增长6％。公司继续巩固和提升传统模拟和数模混合领域,出货量创历史新高。STS8200累计装机量超4000台,STS8300持续放量。公司在第三代半导体领域订单增长显著,未来GaN、功率模块和电源管理等将有潜在大量需求增量。
封测行业景气,化合物半导体有望成为测试设备的重要增量。下游封测行业景气,capex普遍上行,设备需求景气超预期。化合物市场方兴未艾,除了GaN快充之外,GaN射频、GaN电力电子、SiC电力电子等化合物半导体测试需求未来均具有较强增长潜力,有望成为测试设备的重要增量之一。
公司专注耕耘于测试领域,产品从模拟和混合信号测试设备拓展至SoC测试,持续受益于国产替代突破。下游封测行业高度景气,化合物半导体成为重要市场增量。公司整体订单饱满,STS8300机台持续放量,有望维持较高增长。预计公司2021/2022/2023分别实现归母净利润4.42/6.14/7.99亿元,维持"买入"评级。
风险提示:全球贸易纷争风险、下游需求不确定性。
[2021-10-23] 华峰测控(688200):产能扩张,需求旺盛,成长动力充足-公司信息更新报告
■开源证券
业绩超预期,新品放量叠加产能扩张,维持"买入"评级
2021年10月22日公司发布2021三季报公告,2021前三季度公司实现营收6.37亿元,同比+117.75％;归母净利润3.11亿元,同比+127.57％。计算得2021Q3单季度实现营收3.13亿元,同比+188.08％,环比+49.95％;归母净利润1.63亿元,同比+243.8％,环比+33.84％。2021Q3业绩超预期,主要受到市场需求增加以及公司新产品放量积极影响。半导体行业景气度较高,下游厂商积极扩产提升对半导体设备需求,国产替代背景下,公司作为国内测试设备龙头厂商,技术实力强大,增长动力充足,我们上调盈利预测,2021-2023年归母净利润预计为4.41(+0.90)/5.81(+1.65)/7.71(+1.64)亿元,EPS预计为7.19(+1.47)/9.47(+2.68)/12.57(+2.67)元,当前股价对应PE为72.9/55.3/41.7倍,维持"买入"评级。
受益于下游需求景气,公司在手订单大幅增长,成长动力充足
半导体行业高度景气,根据SEMI预测,半导体测试设备市场预计将在2021年增长26％至76亿美元,受5G和HPC应用的需求推动,2022年预计有6％的增长。公司已在国内外诸多设计企业、IDM企业和封装测试企业装机应用,STS8200累计装机量超4000台,STS8300持续放量。受益于新品的高单价以及毛利率水平,2021Q3单季度公司毛利率达到80％,净利率达52％,盈利能力维持高位。公司2021Q3存货达1.59亿元,环比增长0.19亿元,主要因公司规模增长积极备料。2021Q3合同负债金额为1.4亿元,环比提升0.15亿元,达历史新高,表明公司在手订单较多,未来成长动力充足。2021前三季度公司研发投入达到6439.7万元,同比+67.24％,高投入有利于公司保持技术领先地位。公司较早布局第三代半导体,目前能够提供成熟的氮化镓芯片测试方案,长期将受益于化合物半导体的市场增长。公司天津基地也于2021年9月正式投入使用,大幅扩充公司产能,进一步增强公司成长动力。
风险提示:行业需求下降风险;新产品市场拓展不及预期风险。
[2021-10-22] 华峰测控(688200):华峰测控第三季度净利润1.63亿元 同比增243.8%
■证券时报
华峰测控(688200)10月22日晚间披露三季度报告，公司2021年三季度实现营业收入为3.13亿元，同比增长188.08%;归母净利润1.63亿元，同比增长243.8%;基本每股收益2.66元。公司前三季度实现净利润3.11亿元，同比增长127.57%。
[2021-10-11] 华峰测控(688200):国产测试系统龙头厂商-首次覆盖
■华泰证券
国产半导体测试系统龙头企业,扎根产业实现技术领先
华峰测控主业聚焦半导体测试系统的研发、生产和销售,扎根行业近30年,目前已成长为国内最大的半导体测试系统本土供应商,按营收2020年在国内模拟测试机领域的市占率为45.6％(我们的测算)。我们认为,公司凭借领先的技术和较高的客户资源壁垒,在国产化趋势下主力产品有望延续强势增长,同时新产品将迎来放量,远期布局SoC半导体测试领域将为公司打开长期成长空间。我们预计公司2021/22/23年EPS分别为6.12/7.92/10.82元,给予公司22年行业平均的84.62x目标PE(基于公司在国内领先地位和SoC测试机增长潜力),目标价670.00元,首次覆盖给予"买入"评级。
上行周期叠加国产替代,公司订单有望持续快速成长
在全球半导体行业进入上行周期的推动下,主要封测厂/独立测试厂资本开支持续扩张,SEMI预计2021年全球半导体测试系统市场规模有望同比增长26％至75.8亿美元,创历史新高。国内市场方面,我们看到国内设计公司数量高速增长,2020年同比增长24.61％至2218家,叠加封测厂国产替代趋势不断加强,测试系统需求有望加快成长,我们预计2021/22/23年国内市场规模有望增长30/20/9％至65/78/85亿元,我们认为公司作为国内测试系统龙头企业有望深度受益,在2H21天津厂投入使用后产能逐步释放,主力产品STS8200系列销量也有望延续高速增长,市占率有望持续提升。
切入SoC测试系统为公司打开第二增长曲线
公司推出的新机型STS8300系列是面向SoC市场的第一款产品,主要面向PMIC和功率类SoC等"大模小数"的应用场景,可以满足晶圆级和成品测试的需求,在客户群上与公司现有封测及模拟客户重叠度较高,我们看好8300新平台有望在客户产品迭代升级需求的带动下销量快速提升,2021年收入规模有望破亿。展望未来,我们预计公司将持续完善、升级产品线,研发推出更高速率的数模混合测试系统。此外公司也积极布局宽禁带半导体领域,搭配GaN测试套件的机台也已向Navitas等龙头企业出货,我们看好未来公司通过布局SoC产品线,打开第二增长曲线,实现长期高质量增长。
首次覆盖给予"买入"评级,目标价670.00元
基于国产化趋势和公司领先技术实力,我们预计公司2021/22/23年营收将同比增长92.1/33.5/35.9％至7.6/10.2/13.9亿元,对应EPS6.12/7.92/10.82元。考虑到公司在国内测试机领域的龙头地位、切入SoC领域的长期成长潜力,我们给予公司22年行业平均的84.62x目标PE,基于公司行业领先的利润率和人均创收水平,目标价670.00元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:半导体行业下行;国产化进程不及预期;研发不达预期的风险。
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