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≈≈晶晨股份688099≈≈(更新:22.02.24)
[2022-02-24] 晶晨股份(688099):晶晨股份业绩快报 2021年净利同比增长608%
■上海证券报
晶晨股份发布业绩快报，2021年公司实现营收约47.78亿元，同比增长74.50%;归母净利润约8.14亿元，同比增长608.49%。基本每股收益1.98元。全年四个季度归母净利润分别为0.89亿元、1.60亿元、2.52亿元、3.13亿元，其中第四季度单季度净利润突破3亿元。报告期公司智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量高速增长;公司加速新产品导入，如应用于车载信息娱乐系统、机器人等场景的芯片。同时，WiFi蓝牙芯片出货量显著提升，开始对营业收入做出贡献。全年芯片出货量超过1.5亿颗。
[2022-02-07] 晶晨股份(688099):21年业绩超预期,WiFi＆车载芯片逐步发力-年度点评
■天风证券
事件:公司发布2021年年度业绩预增公告;2021年公司预计实现营业收入47.4至47.9亿元,同比增长73.1-74.9％;实现归母净利润7.8至8.4亿元,同比增长579.2％至631.5％;实现扣非净利润6.7至7.3亿元,同比增长688.2至758.8％。公司加速新产品与新应用导入,WiFi蓝牙芯片出货量显著提升,车载信息娱乐系统、机器人等场景的芯片加速导入。此外公司持续巩固技术优势拓展全球市场,智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量高速增长;我们看好公司在巩固家居类应用的优势持续朝向新型应用包含汽车、机器人等发展,各个产品线持续增长。
新品(车载/WiFi芯片)研发开花结果,开启公司新一轮增长。(1)汽车电子芯片:公司V901D高性能车载娱乐处理器主要应用在汽车前装娱乐系统,得益于长期投入,公司汽车电子芯片取得进一步进展,收到部分客户订单;(2)WiFi蓝牙芯片:公司自主研发支持高吞吐视频传输的双频高速数传WiFi5+BT5.2单芯片W155S1于2021年8月成功量产并进入大客户,包含小米的便携式流媒体设备MiTVStick、小爱音箱Art全球版等目前已经完成适配并大规模量产出货。
AI音视频系统终端芯片覆盖海外大客户,生态化发展市场空间广阔。公司具备客户优势,AI终端芯片解决方案丰富多元,未来市场空间广阔;随着2021年搭载公司芯片的谷歌和亚马逊智能家居新品陆续推出,公司AI终端芯片未来业绩贡献有望持续增长。(1)智能门铃:全球智能门铃市场2020-2024年预计年复合增速达25％。(2)智能音箱和智能显示器:公司AI芯片应用于亚马逊和谷歌的智能音箱和智能显示器产品中,两家2021Q2发货量合计约占全球总发货量的40％。多媒体智能终端SoC芯片需求旺盛,海内外出货量大幅提升。公司进一步拓展全球市场机会,海外市场成功实现进一步渗透,除了覆盖北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、俄罗斯和非洲等众多区域的运营商设备外,公司也与海外流媒体企业深度绑定,目前公司已成为NetflixHailstorm计划的SoC合作伙伴,将Netflix应用程序预先集成到AndroidTV机顶盒参考平台中,包含公司的S905X3/C1芯片产品已被应用于Netflix与爱迪德(数字平台网络安全领域的全球领导者)的联合解决方案。
盈利预测与投资建议:公司作深耕AIOT赛道拓展至新应用打开长期市场空间,我们上调盈利预测,将2021-2023年净利润预测由7.01/10.04/13.05亿元调整为7.95/11.06/14.36亿元,维持公司"买入"评级。
风险提示:预告数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的2021年年度报告为准;产品与技术迭代不及预期风险;客户拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险
[2022-01-19] 晶晨股份(688099):21Q4业绩超预期,多产品线共筑成长-业绩预告
■民生证券
1月17日,晶晨股份发布2021年年度业绩预告,公司预计2021年实现营业收入47.4-47.9亿元,同比增长73.10％-74.93％;实现归母净利润7.8-8.4亿元,同比增长579.24％-631.49％;实现扣非后归母净利润6.7-7.3亿元,同比增长688.18％-758.76％。
21Q4业绩增长超预期,规模效应和结构改善明显。从21Q4单季度来看,预计公司21Q4实现营业收入15.07-15.12亿元,同比增长54.81％-55.32％,环比增长22.37％-22.78％;实现归母净利润2.78-3.38亿元,同比增长117.09％-163.925,环比增长10.33％-34.13％;实现扣非后归母净利润2.38-2.98亿元同比增长112.78％-166.33％,环比增长20.21％-50.46％。预告中值对应21Q4公司扣非归母净利率17.78％,环比提升1.67pct,盈利水平创历史新高,业绩增长超出市场预期,我们认为主要系公司营收增长带来的规模效应凸显,同时业务结构改善带来盈利水平提升。
机顶盒和AI音视频终端SoC出货量高速增长,海外市场份额快速提升。2021年,消费电子行业需求持续增长,海外电视互联网趋势快速发展,公司积极把握市场机遇,加大市场开拓力度,迅速拓展海外市场,智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片出货量高速增长,进一步巩固并提升了市场地位。机顶盒芯片方面,除国内市场继续保持高份额优势,公司已经进入全球100多家运营商,海外市场份额快速提升且仍有巨大提升空间;AI音视频SoC方面,公司产品出货多家国内外大客户,和Google、Amazon等国际大客户均有多条产品线合作,2021年实现高速增长。
WiFi和汽车电子业务进展顺利,新产品放量可期。借助现有优质客户群体和渠道优势,2021年公司加速新产品导入。WiFi蓝牙芯片出货量显著提升,20Q3公司实现首颗WiFi芯片量产,2021年8月推出WiFi5+蓝牙5.2芯片,适配小米电视棒等产品,预计2022年公司还将推出下一代WiFi6产品,出货量和单价都有望迎来双升。汽车电子业务方面,公司车载信息娱乐系统主控SoC市场开拓顺利,公司的高性能车载娱乐处理器V901D芯片已出货林肯、宝马等高端车型,其他厂商也在陆续开拓中,同时公司新一代智能座舱芯片有望在2022年推出。智能电视芯片方面,虽然受到电视行业需求影响增长有限,但公司亦有海外客户和投影仪等新市场开拓。
投资建议:我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为8.1/11.28/15.48亿元,对应现价PE分别为65/47/34倍,公司作为国内音视频SoC龙头,2022年有望持续保持高增长,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期;新产品研发不及预期;海外市场开拓不及预期;市场竞争加剧。
[2022-01-19] 晶晨股份(688099):业绩预告超预期,SOC 龙头持续拓张产品线-年度点评
■广发证券
2021全年业绩超预期,持续受益产品布局。公司发布业绩预告,2021年预计实现营业收入47.4-47.9亿元(YoY+73.10％-74.93％);归母净利润7.8-8.4亿元(YoY+579.24％-631.49％);扣非归母净利润6.7-7.3亿元(YoY+688.18％-758.76％)。公司业绩增长主要源于:(1)智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片出货量高速增长;(2)加速新产品导入车载信息娱乐系统、机器人等应用场景;(3)Wi-Fi蓝牙芯片出货量显著提升。
单季度营收突破15亿元,盈利能力持续提升。根据公司业绩预告计算,公司21Q4单季度实现营收15.07-15.57亿元(QoQ+22.3％-26.4％);扣非后归母净利润2.38-2.98亿元(QoQ+20.2％-50.5％)。
公司2021Q4单季度突破15亿元,营业收入增长产生的规模效应进一步带动公司盈利能力提升。
SOC龙头持续拓张产品线,从消费领域延展至车载娱乐系统领域。智能机顶盒SOC持续迭代升级,参与全球竞争拓张海外市场;智能电视SOC伴随国产终端品牌持续增长;AI音视频系统终端SOC进一步积极扩充生态用户。车载娱乐系统领域,公司于2020年收到部分客户订单,2021年汽车电子芯片销量稳步提升。此外,公司Wi-Fi蓝牙芯片持续升级,Wi-Fi6芯片研发进展顺利,与SOC芯片协同效应初显。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS分别为1.95、2.83、3.43元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素,我们认为适合给予公司22年50倍的PE估值,对应合理价值141.50元/股,给予"买入"评级。
风险提示。晶圆产能供给不达预期、竞争格局恶化、海外需求不达预期。
[2022-01-18] 晶晨股份(688099):2021业绩增长超预期,新品加速导入未来可期-中小盘信息更新
■开源证券
2021扣非净利同比增长688.18％-758.76％,业绩增长超预期
公司发布2021年度业绩预告,2021年预计实现营业收入47.4-47.9亿元,同比增长73.10％-74.93％,预计实现归母净利润7.80-8.40亿元,同比增长579.24％-631.49％,预计实现扣非净利润6.7-7.3亿元,同比增长688.18％-758.76％。其中2021Q4预计实现收入15.07-15.57亿元,环比增长22％-26％,预计实现净利润2.64-3.24亿元,扣非净利润2.38-2.98亿元,环比增长20％-50％,业绩增长超预期。综上,我们分别上调公司2021-2023年归母净利润至8.09(+11％)/11.41(+5％)/15.55(+12％)亿元,对应2021-2023年EPS分别为1.97/2.78/3.78元/股,当前股价对应PE分别为56.1/39.8/29.2倍,维持"买入"评级。
主营芯片产品持续放量,规模效应大幅提振盈利能力
公司2021年业绩超预期增长的主要原因是智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片出货量均获高速增长。智能机顶盒芯片方面,海外市场安卓机顶盒2020年市场规模为32亿美元,预计2026年将达120亿美元,年均复合增长率为25％,海外市场不断加速普及。同时,公司产品相比博通在性能、性价比、服务、后端支持等方面均具有优势,正不断加速抢占博通份额;AI音视频系统终端芯片方面,2021年公司AIoTSOC受益于下游消费电子市场持续回暖出货量大幅增长,预计2022年伴随新场景的应用拓展及海外市场需求加速放量,相关收入将进一步增长。盈利能力来看,2021年公司净利率预计为17.5％-20.8％,相比2020年4.17％同比改善明显,规模效应带动盈利能力大幅提升,2022年伴随公司产能进一步扩张和芯片紧平衡下部分价格进一步上涨,毛利率和净利率仍有向上空间。
WiFi蓝牙芯片持续迭代,汽车电子芯片进军智能座舱大有可为
公司WiFi蓝牙芯片已经量产商用,下一代wifi6芯片预计2022年可推出,适配范围和适配速度预计将再次提升,在产品持续升级迭代驱动之下,公司WiFi蓝牙芯片正加速导入市场。同时,公司汽车电子芯片主要用于车载娱乐屏,持续获得海外高端客户订单,出货量稳步提升,未来进军智能座舱领域将大有可为。
风险提示:下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期。
[2022-01-18] 晶晨股份(688099):业绩超预期,全年营收利润创新高-年度点评
■东方证券
事件:公司发布21年全年业绩预告。
业绩显著超预期,全年业绩创新高。公司预计21年营收47.4-47.9亿元,同比增长73％-75％;对应Q4营收15.1-15.6亿元,YoY+55％-60％,QoQ22％-26％,单季营收连续增长。预计全年归母净利润7.8-8.4亿元,YoY+579％-631％,对应Q4归母净利润2.8-3.4亿元,YoY+117％-164％,QoQ+10％-34％。预计全年扣非归母净利润6.7-7.3亿元,YoY+688％-759％,对应Q4扣非归母净利润2.4-3.0亿元,YoY+113％-166％。在21Q3营收、归母净利润和扣非净利润分别为12.3、2.5、2.0亿元的基础上,单季度营收和利润再创新高,推动全年业绩高速增长。
把握需求高景气,智能机顶盒和AI音视频系统终端芯片出货高增长。21年公司积极拓展全球市场机会,智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量高速增长,巩固并提升了市场地位。公司国内外机顶盒出货量均大幅增长,国内运营商陆续集采招标带动国内机顶盒市场出现新一波增长,公司海外拓展亦成效显著,公司机顶盒芯片已进入全球百余家运营商,被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等知名客户广泛采用。晶晨是国内极少数的高门槛的电视SoC芯片供应商。AI音视频系统终端芯片方面,公司产品已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等领域,用户生态丰富。基于公司SoC的通用性、可扩展性,未来应用及客户领域有望进一步扩充。
"客户+平台"优势助力,新品导入加速。公司借助现有优质客户群体和渠道优势,加速新品导入。Wifi产品线方面,公司于8月推出首款自研高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片,现已成功量产,公司产品迭代节奏较快,商业化进程加速。汽车芯片方面,公司产品主要应用于车载娱乐系统,采用12nm工艺,内置神经网络处理器、支持图形、视频、影像处理和远场语音功能,支持AV1解码,符合车规级要求,出货量稳步提升。此外,公司智能座舱芯片已在布局研发中,打开长期成长空间。
我们预测公司21-23年每股收益分别为1.90/2.80/3.77元(原21-23年预测为1.59/2.59/3.53元,主要上调了智能机顶盒芯片收入及毛利率,上调投资收益,小幅下调费用率),根据可比公司22年56倍PE估值,对应目标价为156.80元,维持买入评级。
风险提示
芯片需求不及预期;新产品研发进展不及预期;毛利率提升不及预期风险。
[2022-01-18] 晶晨股份(688099):4Q21业绩环比继续提升,再创单季历史新高-2021年业绩预告点评
■国信证券
营业收入、净利润环比继续提升,连续第三季度创单季历史新高
据业绩预告,公司2021年营业收入47.4-47.9亿元,归母净利润7.80-8.40亿元,皆超我们预期(营业收入46.7亿元,归母净利润7.23亿元)。其中4Q21营业收入15.07-15.57亿元,中值15.32亿元(YoY57.3％,QoQ24.4％),归母净利润2.78-3.38亿元,中值3.08亿元(YoY140.5％,QoQ22.2％),扣非后归母净利润2.38-2.98亿元,中值2.68亿元(YoY139.5％,QoQ35.3％),皆连续第三季度创历史新高。?
智能机顶盒业务进入新增长周期,AIoT带动AI音视频芯片出货大增
智能机顶盒SoC在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显,紧抓运营商IPTV机顶盒集采量上升机遇;在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证,成功迅速导入全球众多运营商(Comcast、Sky等)及主流流媒体商,国内外同步实现出货量大幅提升。借助公司优质客户群(Google、Amazon等)及平台优势,AI音视频系统终端芯片品类、应用领域及技术水平针对AIoT需求不断扩展和提升,导入智能家居、智能办公、智慧商业等多元应用领域,带动出货量大幅提升。
WiFi蓝牙芯片出货量显著提升,车载芯片和6nm先进制程进展顺利
公司高速率WiFi5蓝牙芯片W155S1出货量随小米TVStick、智能音箱等产品搭配公司主芯片在全球顺利出货而显著提升,有效拉动营收增长,下一代WiFi芯片研发顺利;公司第一代车载芯片V901D成功导入量产车前装车载娱乐系统,新一代12nm车载芯片研发顺利,目标智能座舱应用;6nm制程测试平台已进入测试性流片阶段,我们认为公司新产品和前瞻技术储备有望为公司长期成长奠定稳定基础。
看好AIoT创新周期内公司发展前景,维持"买入"评级我们看好公司紧抓AIoT创新周期芯片需求快速扩大的机遇,实现各条产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩,根据业绩预告,上调21/22/23年归母净利润至8.17/11.14/14.18亿元(前值7.2/10.1/13.2亿元),上调目标价至148.99-176.08元(前值139.28-150.63元),仍对应2022年55-60倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:需求不及预期;芯片制造产能不及预期;新品不及预期等。
[2022-01-18] 晶晨股份(688099):机顶盒和AI产品推动业绩增长-年度点评
■华泰证券
21年业绩显著超预期,上调盈利预测
晶晨股份发布2021业绩预告,公司预计全年营收47.4-47.9亿元(yoy:+73％～+75％),中位数超过我们此前预期6％,归母净利润7.8-8.4亿元(yoy:+579％～+631％),中位数超过我们此前预期的23％。其中4Q21归母净利润2.78-3.38亿元(yoy:+117％～+164％;qoq:+58％～+34％),扣非归母净利润2.38-2.98亿元(yoy:+113％～+166％;qoq:+28％～+51％),公司业绩超过我们预期。考虑到智能机顶盒芯片和AI音视频终端芯片的出货量增长及新品导入,上调22/23/24E归母净利润至7.83/11.00/14.49亿元(原值:6.61/8.82/10.69亿元),对应EPS为1.90/2.67/3.53元。由于明年代工持续涨价使得毛利承压,给予60x22EPE(可比公司Wind一致预期64.44x),上调目标价至160.20元(原值为:144元),维持"买入"评级。
智能机顶盒和AI产品强劲增长带动业绩增长
公司机顶盒业务全年保持高增长态势,主要由于:1)公司与全球百余家运营商深度绑定,在其他供应商受贸易摩擦限制影响下,能在运营商集采招标中获取更多订单。2)技术上不断升级迭代,制程从28nm向12nm产品发展,配置更强处理单元,在机顶盒行业处于新装与存量产品IP化替代的双轮驱动模式中充分受益。3)海外渗透不断提升,芯片已广泛应用于海外知名客户及众多海外运营商设备。我们看好国内招标恢复叠加海外布局双驱动下,公司智能机顶盒芯片的持续增长。AI音视频系统终端SoC在海外市场需求也保持较高水平,随着智能家居的放量产品出货量不断提升。
加速新品导入,WIFI/汽车等多场景芯片起量增厚收入
去年1Q/2Q/3Q研发费用2.42/1.96/1.88亿元(yoy:+48/46/67％),加速向智能机顶盒SoC、智能电视SoC、无线连接芯片、汽车电子芯片五大产品线布局。公司WiFi芯片继3Q20首次量产后,在21年8月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片,目前已经过大客户验证,出货量显著提升,仍有较大发展空间。我们认为随着搭载公司21年AI芯片的谷歌和亚马逊智能家居的陆续推出以及多AIoT新应用兴起,公司AIoT音视频系统终端SoC和WiFi连接芯片下游应用持续拓展和起量。而汽车电子芯片将会随着通过车规认证实现规模起量。
上调目标价160.20元,维持"买入"评级
公司将借助AIOT市场打开盈利空间,我们上调公司21/22/23年归母净利润预测至7.83/11.00/14.49亿元(前值6.61/8.82/10.69亿元)。由于代工涨价22年将延续可能影响公司毛利率水平,给予公司60x22年预期PE(可比公司Wind一致预期64.44x),上调目标价至160.20元,维持"买入"。
风险提示:新产品研发进展不及预期;下游芯片需求不及预期。
[2022-01-18] 晶晨股份(688099):Q4业绩大超预期-年度点评
■中信建投
事件
2022年1月17日晚间公司发布业绩预告,2021年实现营收47.4亿～47.9亿,中枢值为47.65亿,大幅增长74.0％,相较于市场一致预期的47.16亿超出10.4％。全年归母净利润预告区间为7.8～8.4亿元,中枢业绩8.1亿元超出市场一致预期20％。
简评
Q4营收创历史新高,单季度环比大增24％
2021年第四季度公司实现营收15.32亿元,环比大增24％,同比成长57％,对比2019年和2020年Q4环比12.8％和18.8％的增长,取得了历史上最好的Q4业绩。公司高毛利率的机顶盒芯片和AI音视频终端芯片的高速增长也大幅提振了公司的盈利能力,Q4单季度实现归母净利润为3.08亿元,同比成长141％,环比成长22％,单季度净利润率维持在20％的高位。
智能机顶盒芯片全球扩展顺利,2022年海外市场迎来新一轮增长
海外传统有线电视服务商正在积极拓展互联网业务,通过机顶盒产品扩大服务范围,同时互联网平台厂商如亚马逊、苹果、谷歌纷纷推出各自内容生态的智能机顶盒产品(OTT),例如亚马逊的FireTV在北美热销。公司坚持海外大客户战略,机顶盒SoC芯片已经通过海外运营商的CAS(conditionalAccessSystem)认证体系。在互联网盒子领域,公司已经打入了谷歌、亚马逊和小米等客户的供应链,安卓机顶盒市场未来三年行业复合增速CAGR约为24％,预计公司机顶盒芯片将在2022年迎来新一轮快速增长期。
AI音视频终端芯片受益物联网,配套Wi-FiMCU芯片开始进入放量期
除了数字芯片领域取得的持续突破,公司在2020年Q3量产的Wi-Fi蓝牙芯片已经在2021年开始贡献营收,Wi-Fi蓝牙芯片配套公司的智能电视芯片和机顶盒芯片可以为客户提供一站式的Turnkey方案,目前公司年出货量超过2亿颗的SoC芯片也能够保障Wi-FiMCU芯片的持续成长。"。我们预计公司2021-2023年公司营收分别为47.65亿,72.16亿和95.24亿元,归母净利润分别为8.05亿元,12.49亿元和17.14亿元,营收增速分别为601％,55％和37％,对应的市盈率P/E估值分别为61x,40x和29x。
风险提示:晶圆代工价格上涨带来的成本增加无法全部传导至下游导致利润率低于预期;全球疫情反复导致下游需求不及预期。
[2022-01-18] 晶晨股份(688099):2021年业绩预告超预期,多品线高速增长-2021年业绩预告点评
■中信证券
业绩超预期,海外市场持续拓展,新产品加速导入,盈利能力同比显著提升。
徐涛首席电子分析师S1010517080003苗丰首席重点元器件分析师S1010519120001晶晨股份688099评级买入(维持)当前价120.26元目标价163.00元总股本411百万股流通股本213百万股总市值494亿元近三月日均成交额312百万元52周最高/最低价134.77/78.14元近1月绝对涨幅0.23％近6月绝对涨幅25.27％近12月绝对涨幅57.76％晶晨股份发布2021年业绩预告,公司预计2021年实现收入47.4～47.9亿元,同比+73.10％～74.93％;归母净利润7.8～8.4亿元,同比+579.24％～631.49％;
扣非归母净利润6.7～7.3亿元,同比+688.18％～758.76％,超出市场预期,主要因公司积极拓展全球市场,智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量高速增长;同时,公司加速车载信息娱乐系统芯片等新品导入,WiFi蓝牙芯片出货量显著提升并已开始贡献营收,整体营收增长产生的规模效应进一步驱动公司盈利能力提升。分季度来看,公司2021Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为9.3/10.7/12.3/15.1～15.6亿元,归母净利润分别为0.9/1.6/2.5/2.8～3.4亿元,扣非归母净利润分别为0.8/1.5/2.0/2.4～3.0亿元,盈利能力持续逐季环比提升。
智能机顶盒芯片、AI音视频系统终端芯片:海外市场持续拓展,出货量高增长。
智能机顶盒芯片:国内市场来看,运营商招标恢复,根据流媒体网,2021年三大运营商智能机顶盒累计招标数量约4480万台(仅含可统计招标数据),为2019/20全年招标数量的1.30/2.97倍;公司凭借技术和产品的竞争优势,份额保持领先。海外市场仍处数字化、网络化、智能化快速升级渗透阶段,公司客户涵盖北美、欧洲、拉美、亚太、俄罗斯、非洲等众多地区知名运营商,并与谷歌、亚马逊、沃尔玛等客户长期合作;公司凭借性价比、制程优势挤占龙头博通、联发科份额,预计出货量保持高速增长。AI音视频系统终端芯片:公司产品技术和制程领先且具备较强的通用性,不断拓展多元化应用场景和终端客户,已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等领域,客户包括小米、联想、TCL、爱奇艺、谷歌、Keep、Zoom、Fiture等众多全球知名企业。公司借助现有客户群和SoC的平台优势快速导入新产品,海外出货量大幅提升。
汽车电子芯片:车载娱乐系统芯片已商用于林肯、宝马,未来向智能座舱延伸。
公司积极布局汽车电子领域,目前产品应用于车载信息娱乐系统,已在林肯2021年发布高端车型中商用;据产业调研,公司产品亦商用搭载于宝马CES2022期间发布的智能座舱系统。此外,公司联合流媒体音乐服务商Spotify推出智能播放器CarThing,定位于汽车场景应用。公司目前已在研发智能座舱系统芯片,未来有望凭借长期积累的技术和产品优势,快速导入商用。
WiFi芯片:出货量显著提升并开始贡献营收,亦加速新品迭代。公司2021Q3首次推出自主研发且支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片W155S1,已商用于小米MiTVStick等产品并实现量产出货,目前已开始贡献营收。公司有望于2022年推出WiFi6芯片产品,伴随未来出货量规模不断提升,该产品有望与公司自有SoC芯片实现1:1配套。
风险因素:下游需求不及预期;海外拓展不及预期;新品研发、商用进展不及预期。
投资建议:公司是全球多媒体APSoC领先企业,核心业务为智能机顶盒芯片和智能电视芯片,国内份额领先,并有望在海外分别抢占龙头博通/联发科的份额;公司AI音视频系统终端芯片客户结构优质,亦在加速海外市场拓展;汽车电子芯片中车载信息娱乐系统芯片已商用,且在积极布局智能座舱芯片;WiFi芯片出货量显著提升,并加速新品迭代,打开长期空间。我们上调公司
[2022-01-17] 晶晨股份(688099):受益安卓万物互联,业绩持续高成长-年度点评
■方正证券
事件:2022年1月17日,公司发布2021年度业绩预告,2021全年实现营业收入47.4-47.9亿元,同比增长73.10％-74.93％;归母净利润7.8-8.4亿元,同比增长579.24％-631.49％。
IOT物联网需求旺盛,业绩高速增长。受益于物联网设备行业的旺盛需求及公司多年战略布局的成果显现,公司营业收入不断提升,预计2021年度突破47亿元,第四季度单季度突破15亿元;营业收入增长产生的规模效应进一步带动公司盈利能力提升,2021年净利润实现大幅增长。
多产品线积极布局,跟随安卓大客户持续放量。公司积极把握市场机遇,成功加入谷歌的安卓生态,智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量高速增长,进一步巩固并提升了公司的市场地位;WiFi蓝牙芯片的出货量显著提升,开始对营业收入做出贡献。此外,公司借助现有优质客户群体和渠道优势,加速新产品导入,比如,应用于车载信息娱乐系统、机器人等场景的芯片。
车规级芯片持续突破,产品销量稳步提升。目前公司的汽车电子芯片采用业内领先的工艺制成,内置神经网络处理器、支持图形、视频、影像处理和远场语音功能,支持AV1解码,符合车规级要求,目前主要应用于车载信息娱乐系统,并成功获得海外部分高端客户的订单。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收47.6/63.0/81.0亿元,归母净利润8.0/11.0/14.0亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)技术研发不及预期;(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。
[2022-01-17] 晶晨股份(688099):晶晨股份2021年净利预增579%-631%
■上海证券报
晶晨股份公告，预计2021年年度实现营业收入474,000.00万元到479,000.00万元，同比增长73.10%至74.93%。预计2021年实现归属于母公司所有者的净利润78,000.00万元到84,000.00万元，同比增长579.24%到631.49%。2021年，智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量高速增长，公司营业收入突破47亿元，2021年第四季度单季度收入突破15亿元。全年净利润实现大幅增长。
[2022-01-17] 晶晨股份(688099):业绩超预期,全球市场加速拓展-年度点评
■国金证券
事件
1月17日,公司发布业绩预告,预计21年公司实现营收47.4-47.9亿元,同比增长73.1％-74.9％,实现归母净利润为7.8-8.4亿元,同比增长579.2％-631.5％,扣非归母净利润为6.7-7.3亿元,同比增长688.2％-758.8％。
评论
21年业绩超预期,营收和利润大幅增长。2021年公司实现收入47.4-47.9亿元,同比增长73.1％-74.9％,归母净利润为7.8-8.4亿元,同比增长579.2％-631.5％;21Q4实现收入15.06-15.56亿元,同比增长55％-60％,净利润为2.79-3.39亿元,同比增长118％-165％。营收和净利润均超市场预期,主要受益于:1)AIoT行业高景气和消费电子需求持续增长,公司加快全球市场拓展;
2)借助现有优质客户群体和渠道优势,加速车载信息娱乐系统、机器人等场景的新产品导入,WiFi蓝牙芯片出货量显著提升,开始贡献收入。
加速海外市场拓展,智能机顶盒和AI音视频芯片出货量大增。1)智能机顶盒芯片出货量大幅增长得益于:①国内市场受益于新一轮机顶盒更换周期;②海外市场得益于公司产品得到谷歌等多个主流条件接收系统认证,产品成功导入主流运营商及其他流媒体商;③竞争对手博通受到反垄断调查、海思受美国制裁影响,晶晨迎来发展机遇,我们预计22、23年公司智能机顶盒芯片出货量全球占比有望持续提升。2)AI音视频芯片产品种类齐全,12nm制程行业领先,应用终端呈现多元化,伴随下游持续高景气,全年出货量大增,未来2-3年有望携手谷歌、阿里、小米、百度、联想等知名品牌厂商加速海外拓展。
Wi-Fi蓝牙芯片成功量产,车载芯片出货量稳中有升。公司于2021年8月发布双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2Combo单芯片W155S1,该产品和小米便携式流媒体设备MiTVStick完成适配,大规模量产并实现商用。此外,公司车载信息娱乐系统芯片也已获得海外高价值客户订单,出货量呈稳步上升态势。我们看好Wi-Fi和车载芯片两大业务,未来有望成为公司加速增长的新动力。
投资建议
我们看好公司智能机顶盒芯片和AI音视频芯片的份额提升、车载芯片和WiFi芯片的快速上量,预计21-23年营收分别为47.73/63.73/80.44亿元,同比增长74.3％/33.5％/26.2％,归母净利润分别为8.10/11.01/14.67亿元,上调20％/14％/18％,同比增长605.5％/35.9％/14.7％,继续维持"买入"评级。
风险提示
下游需求不及预期;行业竞争加剧;原材料涨价风险;汇率风险;解禁风险。
[2022-01-17] 晶晨股份(688099):Q4业绩再创新高,新产品逐步导入-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布业绩报告,预计2021年年度实现营业收入47.4亿元到47.9亿元,与上年同期相比,将增加20亿元到20.5亿元,同比增长73.10％至74.93％。预计2021年年度实现归属于母公司所有者的净利润7.80亿元到8.40亿元,与上年同期相比,将增加6.65亿元到7.25亿元,同比增长579.24％到631.49％。预计2021年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为6.7亿元到7.3亿元,与上年同期相比,将增加5.85亿元到6.45亿元,同比增长688.18％到758.76％。
分析判断:
Q4业绩再创新高,下游消费电子需求领域旺盛
公司营业收入不断提升,2021年度突破47亿元。按照公告数据中值测算,2021年公司营收47.65亿元,同比增长74.02％,实现归属于母公司所有者的净利润8.1亿元,同比增长605.36％。2021年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为7亿元,同比增长723.47％。公司收入高增长一方面是智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量高速增长,同时车载信息娱乐系统、机器人等场景的公司新产品借助现有优质客户群体和渠道优势加速导入。2021年年度净利润增速高于营收增长,主要是因为营业收入增长产生的规模效应进一步带动公司盈利能力提升。分季度看,2021年第四季度单季度突破15亿元。Q4单季度收入和净利润均创新高。Q4单季度实现营业收入15.32亿元,同比增长57.45％,环比增长24.35％。Q4单季度实现归属上市公司股东净利润3.09亿元,同比增长141.41％,环比增长22.62％。Q4单季度净利率为20.17％,同比提升了7.02个百分点。
研发投入持续加大,积极导入新产品
公司在智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频芯片、Wi-Fi蓝牙芯片和车载音视频终端五个方向持续增加研发投入。公司前三季度研发投入6.26亿元,同比增长54.24％,占营业收入比例为19.36％。公司积极把握市场机遇,进一步拓展现有产品线的全球市场机会,主营业务智能机顶盒芯片的国内外出货量以及AI音视频系统终端芯片的海外出货量均大幅提升。在新产品方面,2021年上半年,公司针对物联网普及而推出的WIFI+蓝牙芯片并已部分实现量产并持续研发,2021年8月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片。WiFi蓝牙芯片利用现有客户和渠道,出货量显著提升,开始对营业收入做出贡献。
投资建议考虑公司长期积累的技术和产品优势,各条产品线在全球加速开拓,我们上调公司2021-2023年营收46.98亿元、63.23亿元、81.13亿元的预测至47.75亿元、64.23亿元、84.35亿元,上调2021-2023年EPS1.73元、2.46元、3.23元的预测至1.98元、2.62元、3.46元,对应2022年1月17日120.26元/股收盘价,PE分别为60.8/46.0/34.8倍,维持"买入"评级。
风险提示
新产品研发进度不及预期;下游需求出现大幅波动;上游晶圆代工产能紧张。
[2021-11-03] 晶晨股份(688099):AIoT业务超预期,海外布局+新品落地打开成长空间-季报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年三季度报告;2021年前三季度公司实现营业收入32.33亿元,同比增长83.21％;实现归母净利润5.02亿元,同比增长3874.75％;实现扣非净利润4.32亿元,同比增长1695.97％。2021年第三季度单季度实现营业收入12.32亿,实现归母净利2.52亿,实现扣非归母净利1.98亿。
公司作为智能机顶盒芯片龙头企业,随着国内招标高峰恢复和海外市场进一步渗透,国内外出货量均大幅提升;借助公司客户群优势,AI终端芯片快速导入品牌客户,尤其是在智能家居市场实现快速成长,市场空间广阔;
公司新品研发成果不断显现,WiFi蓝牙芯片和汽车电子芯片业务稳步增长,成为未来新增长点;我们看好公司各个产品线在旺盛需求下的持续增长。
多媒体智能终端SoC芯片需求旺盛,海内外出货量大幅提升。国内智能机顶盒招标开始恢复至高峰期,预计2021年国内智能机顶盒采购总量将显著增加,公司作为国内智能机顶盒芯片龙头将显著受益。同时,公司进一步拓展全球市场机会,海外市场成功实现进一步渗透,已覆盖北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、俄罗斯和非洲等众多区域的运营商设备。
AI音视频系统终端芯片快速导入品牌客户,市场空间广阔。借助公司客户群优势,AI终端芯片快速导入品牌客户,该类芯片解决方案丰富多元,未来市场空间广阔;随着2021年搭载公司芯片的谷歌和亚马逊智能家居新品陆续推出,公司AI终端芯片未来业绩贡献有望持续增长。(1)智能门铃:全球智能门铃市场2020-2024年预计年复合增速达25％。(2)智能音箱和智能显示器:公司AI芯片应用于亚马逊和谷歌的智能音箱和智能显示器产品中,两家2021Q2发货量合计约占全球总发货量的40％。
新品研发成果不断显现,成为公司未来新增长点。(1)WiFi蓝牙芯片:公司首款自主研发的WIFI蓝牙芯片于2020Q3量产后稳步推进其商业化进程;2021年公司进一步推出了自主研发的高规格新产品,支持高吞吐视频传输的双频高速数传WiFi5+BT5.2单芯片,并成功量产商用。(2)汽车电子芯片:得益于长期投入,公司汽车电子芯片取得进一步进展,收到部分客户订单,业务稳步增长。
盈利预测与投资建议:公司作为多媒体SoC龙头开启AIOT赛道打开长期市场空间,我们上调盈利预测,将2021-2023年净利润预测由6.19/9.48/13.14亿元调整为7.01/10.04/13.05亿元,维持公司"买入"评级。
风险提示:产品与技术迭代不及预期风险;客户拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险。
[2021-10-29] 晶晨股份(688099):三季报业绩高增长,加速海外市场拓张-2021年三季报点评
■中信证券
下游需求回暖,加速海外市场拓展,业绩高增长。公司前三季度实现收入32.33亿元,同比+83.21％,归母净利润5.02亿元,同比+3874.75％(去年同期亏损0.13亿元),扣非归母净利润4.32亿元,同比+1695.97％(去年同期亏损0.27亿元),业绩处于前期预告区间的高位,主要因全球疫情逐步可控、消费电子需求回暖、公司不断积极拓展国内外市场。公司前三季度毛利率37.89％,同比+7.03pcts,主要因产品销售结构优化,毛利率相对较高的智能机顶盒芯片国内外出货量均有大幅提升,以及AI音视频系统终端芯片海外出货量大幅提升。
分季度来看,规模效应驱动盈利能力持续环比提升。公司2021Q1/Q2/Q3收入分别为9.29/10.73/12.32亿元,归母净利润分别为0.89/1.60/2.52亿元,扣非归母净利润分别为0.78/1.55/1.98亿元,毛利率分别为33.41％/38.68％/40.58％,净利率分别为9.60％/14.91％/21.66％,规模效应持续驱动盈利水平环比提升。
智能机顶盒芯片:国内需求回暖,加速海外市场扩张。国内市场:运营商招标恢复,根据流媒体网,2021Q1～Q3三大运营商智能机顶盒累计招标数量约4480万台(仅含可统计招标数据),为2019/20全年招标数量的1.30/2.97倍。公司凭借技术和产品的竞争优势,份额保持领先,出货量同比大幅提升。海外市场:仍处数字化、网络化、智能化快速升级渗透阶段,公司客户涵盖北美、欧洲、拉美、亚太、俄罗斯、非洲等近百家运营商,未来有望保持长期稳定深度合作;公司亦与谷歌、亚马逊、沃尔玛等客户长期合作,产品已进入谷歌安卓、奈飞Hailstorm生态。竞争格局上,公司凭借性价比、制程优势有望挤占龙头博通、联发科份额,预计将保持高速增长。
智能电视芯片:维持稳健发展,积极拓展全球客户。公司产品已广泛应用于智能电视、投影仪等领域,合作客户包括小米、海尔、TCL、创维、极米、峰米、阿里、腾讯、百度、Anker、BestBuy、Toshiba、Amazon、Epson等境内外知名企业,T962系列芯片10月商用搭载于SkyGlassRDKTV产品,未来将持续推出新品,进一步做大增量市场和客户。
AI音视频系统终端芯片:覆盖全球知名企业,海外出货大幅提升。公司产品技术和制程领先且具备较强的通用性,不断拓展多元化应用场景和终端客户,已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等领域,客户包括谷歌、小米、联想、TCL、爱奇艺、Keep、Zoom、Fiture等众多全球知名企业。公司借助现有客户群和SoC的平台优势快速导入新产品,海外出货量大幅提升。
其他芯片:WiFi芯片新品量产出货,汽车电子打开长期空间。1)WiFi芯片:公司于8月推出首款自主研发且支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片W155S1,已与小米MiTVStick产品适配并大规模量产出货,未来将持续升级产品规格、拓展更多客户,并与公司SoC芯片形成业务协同;2)汽车电子芯片:目前产品应用于车载娱乐系统,已在林肯8月发布高端车型商用,未来将向辅助驾驶领域延伸。
风险因素:下游需求不及预期;海外拓展不及预期;新品研发、商用进展不及预期。
投资建议:公司是全球多媒体APSoC领先企业,核心业务为智能机顶盒芯片和智能电视芯片,国内份额领先,并有望在海外分别抢占龙头博通/联发科份额,AI音视频系统终端芯片客户结构优质且受益下游需求爆发,WiFi芯片、汽车电子等芯片打开长期空间。我们维持公司2021/22/23年净利润预测为6.87/9.58/12.70亿元,对应EPS预测分别为1.67/2.33/3.09元。给予目标价163元,对应2022年70倍PE(参考可比公司估值),维持"买入"评级
[2021-10-28] 晶晨股份(688099):需求持续回暖带动业绩高增长,海外布局构建自身护城河-三季点评
■德邦证券
事件:10月27日公司发布2021年第三季度报告,2021前三季度公司实现营收32.33亿元,同比增长83.21％;归母净利润5.02亿元,较上年同期的-1329.47万元扭亏为盈。?消费电子需求持续回暖,规模效应带来盈利能力提升。2021Q3公司实现营收12.32亿元,同比增长50.23％,环比增长14.81％;归母净利润2.52亿元,同比增长411.68％,环比增长57.30％;扣非归母净利润1.98亿元,同比增长277.31％。2021年消费电子需求持续回暖,公司智能机顶盒芯片的国内外出货量均有大幅提升,AI音视频系统终端芯片的海外出货量大幅提升;同时借助现有客户群和SoC的平台优势快速导入新产品。2021Q3毛利率为40.58％,同比提升7.10个百分点,环比提升1.9个百分点,净利率为21.66％,同比增长15.68个百分点,环比提升6.75个百分点。公司SoC芯片出货量进一步增加,规模效应带动公司盈利能力提升。
期间费用率持续下降,加大研发投入保障公司竞争力。2021Q3公司的期间费用率为22.77％,相比去年同期下降3.11个百分点,其中研发费用率为19.65％,较去年同期上升1.96个百分点,销售费用率为1.88％,较去年同期下降1.1个百分点,管理费用率为1.86％,较去年同期下降1.24个百分点。三季度销售费用为2316.37万元,同比下降5.05％;管理费用为2290.27万元,同比下降9.87％;财务费用为-758.49万元,较去年同期减少2487.7万元;研发费用为24195.74万元,同比增长66.82％,主要系公司研发团队扩张,相关研发人员薪酬增长以及测试和试生产费增加所致。公司在研发方面持续增加投入,保障产品在相关领域的竞争优势。
AIoT主控未来增长空间广阔,发力海外业务打造自身护城河。AIoT设备在智能家居、教育、安防,商用等应用场景逐渐落地,对其中主控SoC的需求量显著提升,未来市场增长空间广阔。公司智能机顶盒和智能电视芯片业务持续发展,产品已通过海外知名客户和运营商验证,处于快速增长的阶段。AI音视频终端SoC产品与谷歌、亚马逊等品牌客户深度合作,构建强大的物联网生态。公司的海外业务布局拥有成本优势,凭借优质的客户群和SoC平台优势打造自身护城河。同时公司坚持先进技术研发,未来有望丰富产品线,进一步开拓高端市场。
投资建议:公司智能机顶盒和智能电视芯片产品进入海外知名客户和运营商产品,竞争格局向好,不断实现业绩兑现。AI音视频SoC布局海外大客户生态,有望迎来量价齐升。同时,公司的WiFi蓝牙芯片研发进展顺利,推出迭代升级产品。汽车电子芯片与海外高端高价值客户深度合作,营收稳定增长。我们认为海外业务布局将为公司带来较深的护城河,预计公司2021年-2023年营业收入分别为44.20/59.11/76.65亿元,归母净利润分别为5.43/8.96/13.82亿元,对应PE为81/49/32倍,维持"买入"评级。
风险提示:智能机顶盒和智能电视海外需求不及预期,智能家居生态发展速度不及预期,国际贸易环境变化风险,市场中同类产品竞争风险。
[2021-10-28] 晶晨股份(688099):3Q21业绩接近预告上限,智能机顶盒、AIoT芯片双轮驱动延续高增长-2021年三季报点评
■国信证券
营收、利润均接近预告上限创历史新高,毛利率、净利率持续提升据三季报,公司3Q21实现营业收入12.32亿元(YoY50.2％,QoQ14.8％),归母净利润2.52亿元(YoY411.7％,QoQ57.3％),扣非归母净利润1.98亿元(YoY277.3％,QoQ28.0％),均接近业绩预告上限(12.33/2.54/2.00亿元),并创历史新高。3Q21毛利率和净利率分别为40.6％/21.7％,环比提升1.90pcts/6.75pcts,盈利能力持续提升,亦为历史新高。公司继续加强研发投入,Q3单季投入2.42亿元,环比增长23.5％,前三季总投入6.26亿元,超2020年全年(5.78亿元)。
智能机顶盒业务进入新增长周期,AIoT带动AI音视频芯片出货大增公司智能机顶盒在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显,紧抓国内运营商IPTV机顶盒集采量上升机遇;在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证,成功迅速导入全球众多运营商(Comcast、Sky等)及流媒体商(ChromeTV、FireTV等),国内外同步实现出货量大幅提升。借助公司现有优质客户群(Google、Amazon等)及SoC平台优势,AI音视频系统终端芯片产品品类、应用领域及技术水平针对AIoT产品需求不断扩展和提升,导入智能家居、智能办公、智慧商业等丰富多元应用领域,带动AI音视频系统终端芯片出货量大幅提升。
出售芯来半导体股权,增厚下半年净利润3789.08万元公司于6月30日签约协定转让所持有的芯来半导体股权给上海君联晟灏创业投资合伙企业(有限合伙)及北京君联晟源股权投资合伙企业(有限合伙),本次转让股权比例为2.2205％,转让对价为1,998.41万元人民币,本次股权转让事项及对芯来半导体核算方法的变更预计增加公司2021年下半年净利润合计约3,789.08万元。
看好AIoT创新周期内公司发展前景,维持"买入"评级我们看好公司紧抓AIoT创新周期芯片需求快速扩大的机遇,实现各条产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩,预计21/22/23年归母净利润为7.2/10.1/13.2亿元,维持139.28-150.63元的目标价,对应2022年55-60倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:需求不及预期;芯片制造产能不及预期;新品不及预期等。
[2021-10-28] 晶晨股份(688099):AIoT持续高景气,盈利能力继续提升-中小盘信息更新
■开源证券
AIoT持续高景气,2021Q3利润率继续提升公司发布2021年三季度业绩公告,2021年前三季度实现营业收入32.33亿元,同比增长83.21％;实现归母净利润5.02亿元,同比扭亏为盈;实现扣非后归母净利润4.32亿元,同比扭亏。2021Q3实现收入12.32亿元,同比增长50.23％,实现归母净利润2.52亿元,同比增长411.68％,实现扣非后归母净利润1.98亿元,同比增长277.31％。公司收入和业绩均处于预告的上限附近,符合预期。下游AIoT持续高景气,在提价和规模化效应下,公司2021Q3单季度收入和净利率均再创新高。我们维持公司2021-2023年归母净利润预计分别为7.31/10.86/13.86亿元,对应2021-2023年EPS分别为1.78/2.64/3.37元/股,当前股价对应PE分别为62.1/41.8/32.7倍,维持"买入"评级。
AIoT下游持续景气,晶圆代工产能松动驱动收入环比提升公司已通过国际主流认证,智能机顶盒芯片产品已经被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等境内外主流企业广泛采用,同时也已进入北美、拉美、欧洲、亚太、俄罗斯、非洲等地区运营商的供应链。受益于海外智能机顶盒的快速普及以及海思的逐步退出,公司Q3智能机顶盒芯片海外出货量持续大幅增长。国内市场重启机顶盒的集采,公司独享市场规模和份额的双提升。同时在万物智联的推动下,海外智能AI音视频芯片需求持续向好,公司三季度出货量持续保持高增。在下游AIoT持续高景气的背景下,公司三季度争取到了更多的晶圆产能,从而驱动2021Q3收入环比继续提升14.81％。同时在提交和规模化效应推动下,2021Q3公司毛利率达40.58％,净利率达21.66％,均创历史新高。
WiFi蓝牙芯片和汽车电子芯片相继放量,迈向多媒体SOC芯片全球龙头公司WiFi蓝牙芯片新产品在2021Q3量产商用,在新产品推动以及和主控SOC芯片配套的驱动下,公司WiFi蓝牙芯片正迎来快速放量。同时,公司汽车座舱娱乐系统芯片已获得海外高端客户订单,出货量稳步提升。WiFi蓝牙芯片和汽车电子芯片将成为公司新的增长点。推动公司向全球多媒体SOC芯片龙头迈进。
风险提示:下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期。
[2021-10-27] 晶晨股份(688099):晶晨股份第三季度净利同比增长411.68%
■上海证券报
晶晨股份披露三季报，公司2021年第三季度实现净利润252,107,050.22元，同比增长411.68%;前三季净利润501,843,525.46元。
[2021-10-27] 晶晨股份(688099):Q3业绩创新高,下游市场需求持续回暖-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入32.33亿元,同比增长83.21％。归属于上市公司股东的净利润5.02亿元,同比增长3874.75％。扣非后净利润4.32亿元,同比增长1695.97％。经营活动现金流净额为2.63亿元,同比下降61.37％。加权平均净资产收益率为15.61％,同比增长16.08个百分点。基本每股收益为1.22元/股,同比增长4166.67％。
分析判断:
Q3业绩创新高,下游终端需求领域旺盛Q3单季度收入和净利润均创新高,接近业绩预告上限。前三季度消费电子需求持续回暖,公司积极把握市场机遇,不断拓展现有的产品线的全球市场机会,战略布局的成果不断显现,公司营业收入不断提升,营业收入增长产生的规模效应进一步带动盈利能力提升,Q3单季度收入和净利润均创新高。Q3单季度实现营业收入12.32亿元,同比增长50.23％,环比增长14.82％。Q3单季度实现归属上市公司股东净利润2.52亿元,同比增长411.68％,环比增长57.50％。净利润增速快于收入增速主要是毛利率上升明显。Q3毛利率达到40.58％,同比提升7.1个百分点,环比上升1.9个百分点。Q3净利率达到21.66％,同比提升15.68个百分点,环比提升6.75个百分点。公司存货8.67亿元,环比提升2.51亿元,创历史新高。
加大市场开拓力度,积极导入新产品
公司进一步拓展现有产品线的全球市场机会,主营业务智能机顶盒芯片的国内外出货量以及AI音视频系统终端芯片的海外出货量均大幅提升。智能机顶盒的分辨率技术以及语音识别技术的提升加速产品迭代,驱动国内换机需求。海外市场智能机顶盒渗透率较低,相比海外竞争对手,公司SoC制程领先,竞争优势明显。公司AI音视频芯片应用场景广泛,市场规模持续增长,且已应用于小米、联想、TCL、阿里巴巴、Google、Zoom等知名企业的终端产品,市场需求旺盛。同时借助现有客户群和SoC平台优势导入新产品,如AI音视频系统终端芯片的新产品等。并且积极开拓WIFI蓝牙芯片和汽车电子芯片的新业务线,其中WIFI蓝牙芯片自2020年第三季度量产。
加强自主创新,顺应物联网趋势
公司在智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频芯片、Wi-Fi蓝牙芯片和车载音视频终端五个方向持续增加研发投入,目前已自主研发11项核心技术,加快推动产品和技术不断升级。公司前三季度研发投入6.26亿元,同比增长54.24％,占营业收入比例为19.36％。截至2021年上半年,公司针对物联网普及而推出的WIFI+蓝牙芯片并已部分实现量产并持续研发,并于2021年8月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片,成功量产亟待商用。投资建议考虑公司产品线的全球加速开拓和盈利能力改善的原因,我们上调公司2021-2023年营收46.20亿元、62.22亿元、78.16亿元的预测至46.98亿元、63.23亿元、81.13亿元,上调2021-203年EPS1.45元、2.15元、2.80元的预测至1.73元、2.46元、3.23元,对应2021年10月27日110.40元/股收盘价,PE分别为63.8/45.0/34.1倍,维持"买入"评级。
风险提示
新产品研发进度不及预期;下游需求出现大幅波动;上游晶圆代工产能紧张。
[2021-10-27] 晶晨股份(688099):Q3业绩再创新高,多产品线需求高景气-三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度公司实现营业收入32.3亿元,同比增长83.2％;归母净利润5亿元,同比增长3874.8％。其中,2021Q3单季度实现营业收入12.3亿元,同比增长50.2％;归母净利润2.5亿元,同比增长411.7％。
智能机顶盒芯片国内外出货量大幅提升,智能电视芯片稳健发展。公司把握智能机顶盒新装与存量智能化替代双轮驱动行情,持续加大智能机顶盒芯片技术升级力度,芯片方案被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、谷歌、亚马逊、沃尔玛等知名厂商广泛采用,相关终端产品应用于国内三大运营商设备以及北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、俄罗斯、非洲等众多海外运营商设备。其中国内市场据流媒体网统计,三大运营商21H1可统计公开招标采购智能机顶盒共计4380万台,同比20年(约1520万台)实现翻倍增长,21Q3三大运营商已开始招标采购智能机顶盒,其中中国移动可统计数量约为495万台。公司智能电视芯片解决方案获国际主流电视系统认证,广泛应用于智能电视,投影仪等领域,涉及包括小米、海尔、TCL、创维、极米、峰米、阿里、腾讯、百度、大眼橙、Anker、BestBuy、Toshiba、Amazon、Epson等境内外企业的智能终端产品。
AI音视频系统终端芯片海外市场扩张,客户平台优势显著。公司产品性能得到市场充分检验,通用性可扩展性强助力新应用场景延生,目前已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等领域,广泛应用于小米、联想、TCL、阿里巴巴、乐动、极飞、爱奇艺、谷歌、Sonos、Yandex、Keep、Zoom、Fiture、Marshall等生态客户终端。
WiFi芯片新产品商用加速,汽车电子芯片出货量稳步提升。公司8月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2芯片,成功量产亟待商用,为公司下一代WiFi蓝牙芯片推出奠定了稳固的基础。汽车电子芯片主要应用于车载信息娱乐系统,上半年出货量稳步提升,将持续加大研发投入,叠加智能化SoC芯片领域优势,延伸至辅助驾驶领域。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为7.1、9.6、13.2亿元,对应PE分别为64、47、34倍,维持"买入"评级。
风险提示:海外出货量不及预期、产品研发进度不及预期、汇兑损益波动风险。
[2021-10-26] 晶晨股份(688099):切入欧美主流电视标准平台-三季点评
■方正证券
事件:根据Amlogic、慧聪广电网和businesswire新闻,晶晨股份为其提供核心芯片与驱动平台的SkyGlass智能电视由英国Sky和美国海信开始推入市场。
SkyGlass智能电视采用晶晨T962芯片和混合RDK驱动平台。
T962芯片是业内首款把四核64位架构、4K解码和超高的集成度运用于智能电视的多媒体芯片。在4K一体式智能电视中,T962能够将交互式互联网应用和内容点播功能与传统的广播相整合,彻底改变消费者在客厅观看电视的传统体验。
晶晨率先开发新操作系统和平台,定义未来欧洲主流电视标准。
SkyGlass的推出预示着从卫星分发到流媒体的转折,这是目前首款无需卫星天线和机顶盒就能实现电视观看的内置流媒体电视。Sky正计划在欧洲地区按机顶盒销售模式来销售SkyGlass,并于2022年左右推广至更多市场,这将为晶晨智能电视芯片业务带来新的增长点。
智能电视SoC芯片持续推出新产品,做大增量市场和客户。智能电视芯片目前主要有全高清系列芯片和超高清系列芯片,支持4K/8K超高清解码、远场语音和杜比音效,内置神经网络处理器的高端系列产品也在持续推进中。
智能机顶盒芯片国内市场稳定,海外市场积极开拓中。智能机顶盒SoC芯片广泛应用于IPTV机顶盒、OTT机顶盒及混合模式机顶盒,采用先进的芯片制程工艺,产品工艺走在行业前列,已获得谷歌认证及多个国际主流CAS认证并向海外市场布局。
AI音视频芯片应用场景多元,生态用户正进一步积极扩充。公司致力于叠加多种工艺技术,通过深度机器学习和高速逻辑推理,结合12nm制造工艺形成多样化应用场景的人工智能系列芯片,已应用于众多境内外知名企业的终端产品,比如小米、联想、TCL、阿里巴巴、Google、Sonos、JBL、Zoom等。
加大WIFI蓝牙和汽车电子芯片研发投入,推动产品优化升级。
今年8月,公司推出首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传WiFi5+BT5.2单芯片并量产。汽车电子芯片目前主要应用于车载信息娱乐系统,销量稳步提升,新产品在不断研发中。
下游消费电子需求回暖,盈利能力持续增强。2021Q3智能机顶盒芯片的国内外出货量及AI音视频芯片的海外出货量均大幅提升。前三季度预计营业收入32.2-32.4亿元,同比增长82.18％至83.31％;归母净利润4.8-5.0亿元,同比实现扭亏为盈;扣非归母净利润4.1-4.3亿元,同比增加4.4-4.6亿元。
盈利预测:预计公司2021-2023年实现营收46.8/62.6/78.8亿元,归母净利润7.0/10.1/13.3亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:(1)市场竞争加剧;(2)海外市场拓展不及预期;(3)下游需求不及预期。
[2021-10-25] 晶晨股份(688099):国内领先的SoC芯片设计公司-深度研究
■国信证券
国内领先的多媒体智能终端SoC芯片设计公司晶晨成立于2003年,聚焦多媒体智能终端应用处理器芯片的研发、设计与销售,产品主要应用于智能机顶盒、智能电视、AI音视频系统终端、无线连接及车载信息娱乐系统等科技前沿领域。公司为全球布局、国内领先的集成电路设计商,其智能机顶盒芯片、智能电视芯片和AI音视频系统终端芯片市占率国内领先,海外正快速提升;无线连接芯片和汽车电子芯片取得进一步成果,五大产品线布局已经形成。
智能机顶盒、智能电视芯片技术积累深厚,营收迎新一轮增长公司智能机顶盒、智能电视芯片凭借深厚技术积累和优质客户(小米、TCL、海信、创维、Amazon、Comcast、Sky等),2020年全球出货5789/2908万颗,市占率国内第一,全球亦在前列。随着国内运营商2021年IPTV机顶盒集采规模显著增长(据流媒体网统计:20年集采量1520万台、21上半年招标总量4380万台)、海外流媒体智能机顶盒需求持续提升以及公司核心智能电视客户海外市占率提升,晶晨智能机顶盒、智能电视芯片两大产品线业绩有望迎新一轮快速增长周期。
AIoT创新周期到来,多赛道布局有望协同优质客户加速成长丰富多元的AIoT应用场景推动电子终端智能化,从而推动智能终端芯片的需求扩张。晶晨AI音视频系统终端芯片性能优异,已覆盖智能家居、智能办公、智慧商业等多样领域;公司WiFi蓝牙连接芯片已经出货,并持续研发迭代;应用于智能座舱汽车电子芯片已获海外客户订单,公司有望在Google、Amazon、小米、阿里巴巴等国内外顶级AIoT生态领导者深度合作中加速拓展AIoT领域市场从而加速提升业绩。
目标价139.28-150.63元,维持"买入"评级我们预计21/22/23年公司归母净利润同比增长529.6％/39.4％/30.6％至7.23/10.1/13.2亿元。综合绝对估值与相对估值,我们认为公司股票价值在139.28-150.63元之间,相对于公司目前股价有27.96％-38.40％溢价空间,维持"买入"评级。
风险提示:需求不及预期;芯片制造产能不及预期;新品不及预期等。
[2021-10-20] 晶晨股份(688099):中国多媒体终端SoC龙头,三大动力驱动成长-公司深度研究
■国金证券
投资逻辑
全球智能机顶盒渗透率提升,博通、海思受制裁,晶晨迎来加速拓展机遇:目前全球智能机顶盒渗透率不到50％,未来还有近一倍的提升空间,我们测算到23年全球智能机顶盒出货量为6.5亿颗,21-23年CAGR达15.7％。20年晶晨全球市占率约15.2％,国内份额已超过竞争对手海思,海外主要竞争对手博通受反垄断调查为晶晨带来拓展机遇。公司产品覆盖高中低端全品类,制程已达主流12nm,7nm产品积极推进,客户已覆盖多家海外运营商,并获得全球一线厂商认证。我们测算到23年公司智能机顶盒芯片出货量全球占比将达到23％,20-23年收入CAGR达到41％。
传统电视升级带动智能电视芯片增量明显:传统电视向智能电视升级,国内智能电视每年出货量稳定在4000-5000万台,长期可替换空间超一倍。全球市场,目前智能电视存量占比仅为34％(预计到2026年将提升至51％),预计到2025年智能电视出货量将达2.3亿台,5年CAGR为5.7％。晶晨国内市占率已超50％,全球占比约16.2％,随着技术逐步追平竞争对手联发科,并携手小米等多家国产品牌厂商加快海外市场开拓。我们测算到23年公司智能电视芯片全球市占率将达22.8％,20-23年收入CAGR为19％。
AI音视频芯片、Wi-Fi芯片、汽车SoC协同布局,卡位AIoT与汽车电子两大千亿元赛道:AI音视频芯片领域,全屋智能是未来的发展趋势,智能音箱是入口,预计到2024年全球智能音箱出货量将达到6.4亿台,4年CAGR为58％,公司多年深耕AI音视频芯片,目前位居全球第四(约9％),携手阿里、小米、百度等主流品牌厂商积极拓展海外,我们测算到2023年市占率将提升至15％。Wi-Fi芯片与汽车Soc是公司新开拓两大创新业务,市场空间均超千亿元,21年开始逐步起量,未来有望成为新的增长动力。
投资建议
我们看好公司作为国内多媒体Soc龙头,受益于智能机顶盒与智能电视渗透率提升、智能家居爆发,开发WiFi与汽车芯片卡位两大千亿赛道。预计21-23年归母净利润为6.75/9.62/12.44亿元,采用PE估值法给予22年65倍PE,市值625.47亿元,目标价152.18元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
下游需求不及预期;行业竞争加剧;原材料涨价风险;汇率风险;解禁风险
[2021-10-19] 晶晨股份(688099):前三季度业绩预告超预期,多品线高速增长-2021年三季报预告点评
■中信证券
业绩超预期,下游需求持续回暖,盈利能力显著提升。晶晨股份发布2021年前三季度业绩预告,预计前三季度实现收入32.15～32.35亿元,同比+82.18％～83.31％;归母净利润4.83～5.03亿元,同期亏损0.13亿元;扣非净利润4.13～4.33亿元,同期亏损0.27亿元,主要源于全球疫情逐步可控背景下消费电子需求回暖,公司持续积极拓展国内外市场。从季度数据来看,公司预计2021Q3实现收入12.13～12.33亿元,环比+13％～15％;归母净利润2.33～2.53亿元,环比+45％～58％;扣非净利润1.80～2.00亿元,环比+16％～29％。
智能机顶盒芯片:国内需求回暖,海外市场扩张。国内市场:运营商招标恢复,根据流媒体网,2021Q1～Q3三大运营商智能机顶盒累计招标数量约4480万台(仅含可统计招标数据),为2019/20全年招标数量的1.30/2.97倍;公司凭借技术和产品的竞争优势,份额保持领先。海外市场:仍处数字化、网络化、智能化快速升级渗透阶段,公司客户涵盖北美、欧洲、拉美、亚太、俄罗斯、非洲等众多地区知名运营商,并与谷歌、亚马逊、沃尔玛等客户长期合作;公司凭借性价比、制程优势挤占龙头博通、联发科份额,预计保持高速增长。
智能电视芯片:维持稳健发展,广泛应用于智能电视、投影仪。公司产品已广泛应用于智能电视、投影仪等领域,合作客户包括小米、海尔、TCL、创维、极米、峰米、阿里、腾讯、百度、Anker、BestBuy、Toshiba、Amazon、Epson等境内外知名企业,未来料将持续推出新品,进一步做大增量市场和客户。
AI音视频系统终端芯片:覆盖全球知名企业,海外出货大幅提升。公司产品技术和制程领先且具备较强的通用性,不断拓展多元化应用场景和终端客户,已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等领域,客户包括小米、联想、TCL、爱奇艺、谷歌、Keep、Zoom、Fiture等众多全球知名企业。公司借助现有客户群和SoC的平台优势快速导入新产品,海外出货量大幅提升。
其他芯片:WiFi芯片新品量产出货,汽车电子打开长期空间。1)WiFi芯片:公司于8月推出首款自主研发且支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片W155S1,已与小米MiTVStick产品适配并大规模量产出货,未来将持续升级产品规格、拓展更多客户;2)汽车电子芯片:目前产品应用于车载娱乐系统,已在林肯8月发布的高端车型商用,未来料将向辅助驾驶领域延伸。
风险因素:下游需求不及预期;海外拓展不及预期;新品研发、商用进展不及预期。
投资建议:公司是全球多媒体APSoC领先企业,核心业务为智能机顶盒芯片和智能电视芯片,国内份额领先,并有望在海外抢占更多市场份额,AI音视频系统终端芯片客户结构优质且受益下游需求爆发,WiFi芯片、汽车电子等芯片打开长期空间。结合公司21年三季报预告,我们上调公司2021/22/23年净利润预测至6.87/9.58/12.70亿元(原预测为6.10/9.55/12.67亿元),对应EPS分别为1.67/2.33/3.09元。参考可比公司估值,基于2022年PE=70给予目标价163元,维持"买入"评级。
[2021-10-19] 晶晨股份(688099):下游需求促增长,三季度业绩创新高-三季点评
■安信证券
事件:10月16日公司发布前三季度业绩预告,公司预计2021年前三季度实现营业收入32.15-32.35亿元,同比增长82.18％-83.31％;归母净利润4.83-5.03亿元(同比扭亏为盈),同比增加4.96-5.16亿元;扣非归母净利润4.13-4.33亿元,同比增加4.4-4.6亿元。
消费电子需求持续回暖,拓展海外市场驱动业绩:公司聚焦多媒体智能终端应用处理器芯片研发设计,主要涵盖智能机顶盒SoC芯片、智能电视SoC芯片、AI音视频系统终端SoC芯片、WIFI和蓝牙芯片、汽车电子芯片五大业务板块。受益于疫情防控恢复稳定,以及下游消费电子终端应用的旺盛需求,公司进一步拓展了现有产品线的全球市场。根据预告,其中智能机顶盒芯片的国内外出货量均有大幅提升,AI音视频系统终端芯片的海外出货量大幅提升;同时借助客户和SoC平台优势快速导入AI音视频系统终端芯片等新产品。营收规模增长带动盈利能力提升亮眼,预计2021年Q3单季度实现营收12.13-12.33亿元,同比增长47.98％-50.42％,环比增长13.09％-14.95％;Q3单季度归母净利润2.33-2.53亿元,扭亏为盈,环比增长45.35％-57.83％。
持续深耕传统优势业务,WIFI蓝牙及汽车电子芯片新产品稳步推进:公司持续加大研发投入,2021年上半年发生研发费用3.84亿元,较上年同期增长47.24％。产品品类不断扩张,智能机顶盒SoC芯片领域,产品覆盖全高清、超高清系列,制程工艺实现12纳米;智能电视SoC芯片领域,聚焦全格式音视频解码技术,产品涵盖2K、4K及画质优化AI技术,广泛应用于主流智能终端产品;AI音视频系统终端SoC芯片领域,注重多媒体音视频技术与神经网络处理器、语音识别、人机交互等技术融合创新应用,广泛应用于智能音箱、智能影像、智能显示、智能会议系统、智能冰箱等系列产品。WIFI蓝牙芯片领域,根据投资者关系活动记录,2021年8月推出双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片并量产;汽车电子芯片领域上半年出货量稳步提升,发力车载信息娱乐系统芯片,采用12nm制程,不断推进和海外高端高价值客户的合作,收入有望放量。
积极开拓海外市场,成熟产品稳健发展:公司在全球市场持续运营开拓,三大成熟生产线均取得进展,持续拓张市场份额。根据公告,智能机顶盒芯片方案已被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon、Walmart等境内外知名厂商广泛采用,相关终端产品广泛应用于中国移动、中国电信、中国联通等国内运营商设备以及北美、欧 洲、拉丁美洲、亚太、俄罗斯、非洲等众多海外运营商设备。智能电视SoC芯片解决方案已广泛应用于智能电视,投影仪等领域,得到小米、海尔、TCL、创维、极米、峰米、阿里、腾讯、百度、大眼橙、Anker、BestBuy、Toshiba、Amazon、Epson等境内外知名企业的智能终端产品认可。AI音视频系统终端芯片已和小米、联想、TCL、阿里巴巴、乐动、极飞、爱奇艺、Google、Sonos、JBL、HarmanKardon、Yandex、Keep、Zoom、Fiture、Marshall等等客户达成合作。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为46.66亿元、62.36亿元、76.94亿元,归母净利润分别为6.53亿元、9.25亿元、12.34亿元,EPS分别为1.59元、2.25元和3.00元,对应PE分别为70倍、49倍和37倍,首次覆盖,予以"买入-A"投资评级。
风险提示:原材料价格上涨风险;市场竞争加剧风险;新产品研发 不达预期风险;汇率波动风险。
[2021-10-18] 晶晨股份(688099):三季度业绩超预期,新产品有望加速导入-三季点评
■国盛证券
公司发布三季度业绩预告。公司预期2021Q1～Q3营业收入32.15～32.35亿元,同比增长82～83％;归母净利润4.83～5.03亿元;扣非归母净利润4.13～4.33亿元。报告期内,公司智能机顶盒芯片的国内外出货量均有大幅提升,AI音视频系统终端芯片的海外出货量大幅提升;同时借助现有客户群和SoC的平台优势快速导入新产品,如AI音视频系统终端芯片的新产品等。WiFi蓝牙芯片及汽车电子芯片(目前主要应用于车载信息娱乐系统)取得进一步进展。
受益于公司技术和产品长期积累的竞争优势、多媒体智能终端SoC芯片旺盛需求及公司积极策略,公司营业收入不断提升。公司机顶盒份额持续提升,AI音视频领域继续放量,wifi芯片也正在发力,并且持续加大汽车电子芯片的布局。公司具备产品线快速迭代、研发设计能力引领的竞争优势。公司不断扩充研发团队,2021H1公司研发人数达到944人,比去年同期增加232人,研发人员占公司总数82％。2021H1研发费用3.8亿元,同比增长47％,持续投入研发。
产品结构进一步优化,新产品推进持续创新。公司具有智能机顶盒SoC芯片、智能电视SoC芯片、AI音视频系统终端SoC芯片、WIFI和蓝牙芯片以及汽车电子芯片等五大产品线。公司持续布局高端多媒体SoC芯片,除了智能电视产品结构持续升级外,WIFI蓝牙芯片成功量产商用,汽车电子芯片取得进展,AI音视频覆盖多元场景,持续扩大公司目标市场。公司在巩固国内市场的同时,进一步扩大海外市场,取得了积极的成果。
持续推进股权激励,打造合伙人企业文化。公司上半年实施2021年限制性股票激励计划800万股的的首批授予(640万股),覆盖员工数近50％。公司拟建立常态化股权激励机制,打造坚实的核心团队体系,使员工与公司共同发展。晶晨股份是全球领先的音视频SoC设计企业,具有较强竞争力。公司短期受益于赛道景气、份额提升、产品优化,新产品线持推出,业绩有望快速增长。长期公司卡位智能化、物联网化核心位置,具有大系统SoC设计能力,智能家居、汽车两大战略布局,看好优质公司长期发展能力。预计公司2021/2022/2023年分别实现归母净利润6.52/9.23/12.43亿元,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、新市场开拓不及预期
[2021-10-18] 晶晨股份(688099):机顶盒芯片全球拓展,AI/Wifi助成长-公告点评
■华泰证券
前三季度大幅扭亏为盈,上调盈利预测晶晨股份发布3Q21业绩预告,公司预计3Q21营收12.13-12.33亿元,同比+48％-50％,环比+13-15％;归母净利润2.33-2.53亿元,同比+373-414％,环比+45％-58％;扣非归母净利润1.80-2.00亿元,同比+242-280％,环比+16-29％。我们继续看好公司产品份额提升和新产品的放量,上调公司21/22/23年EPS预测至1.61/2.15/2.60元,由于代工涨价可能影响公司4Q21起的毛利率水平,基于审慎原则给予公司67.09x22年预期PE(可比公司Wind一致预期68.44x),维持目标价144.0元及"买入"评级。
机顶盒和电视芯片疫情后实现国内外市场拓展相比去年同期受疫情影响较为严重,全球半导体市场和智能机顶盒市场呈现明显的同比恢复态势。同时类似供应商包括华为海思、MTK、全志科技等,部分公司年内受到贸易摩擦限制也侧面利好晶晨的市场发展。公司技术上推动升级与产品迭代,制程上从28nm向12nm产品发展,配置更强处理单元;
商务上从国内市场向海外市场深入,面对发展阶段差异较大的机顶盒市场和电视市场,不断实现国内外市场的业务拓展。
AI/WIFI/汽车电子等产品进入市场红利期,推动公司成长加速公司AI音视频终端芯片业务经历了5年发展,开始呈现快速增长趋势,前三季度海外出货量大幅提升;同时借助现有客户群和SoC的平台优势快速导入AI音视频系统终端芯片等新产品,已覆盖场景包括家居、办公、健身、家电、商业等领域智能化。WiFi产品线8月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片,成功量产,亟待商用;
同时为下一代WiFi蓝牙芯片推出奠定了稳固的基础。汽车电子产品线定位于车载信息娱乐系统,目前已经有订单,并实现了出货量的稳步提升。
缺芯推动的毛利率提升、费用规模化和非经常性损益推动净利润率创纪录3Q21净利率在18.9％-20.9％范围,创单季度记录。我们认为除了公司产品力的提升和市场竞争趋缓,芯片短缺造成的行业普遍提价也助推了增长。我们提示4Q21起由于代工厂提价,因此毛利率可能回落。另外规模化效应导致的费用率下降和三季度非经常性损益也贡献了一定净利率的成长性。
目标价144.0元,维持"买入"评级除去非经常性损益提升的影响,盈利能力也显著提升,上调公司2021-2023年归母净利润预测至6.61/8.82/10.69亿元(前值5.93/8.71/10.58亿元)。
由于代工涨价可能影响公司毛利率水平,给予公司67.09x22年预期PE(可比公司Wind一致预期68.44x),维持目标价144.0元及"买入"。
风险提示:新产品研发进展不及预期;下游芯片需求不及预期。
[2021-10-17] 晶晨股份(688099):紧抓高景气机遇,3Q21业绩高增长-2021年三季报预告
■国信证券
3Q21归母净利润2.34～2.54亿元,同比增长374.0％-414.6％
根据业绩预告,公司2021年第三季度实现营业收入12.13-12.33亿元(YoY48.0％-50.4％,QoQ13.0％-14.9％),归母净利润2.34-2.54亿元(YoY374.0％-414.6％,QoQ46.0％-58.5％),扣非归母净利润1.80-2.00亿元(YoY241.9％-280.0％,QoQ16.0％-28.9％)。业绩高增长主要得益于1)全球性集成电路需求持续旺盛;2)开拓现有产品线的全球市场机遇卓有成效;3)借助现有客户群及公司平台优势快速导入新产品,WiFi蓝牙芯片和汽车电子芯片等新品推广取得显著进展。
智能机顶盒业务进入新增长周期,AIoT带动AI音视频芯片出货大增
公司智能机顶盒在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显,紧抓国内运营商IPTV机顶盒集采量上升机遇;在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证,成功迅速导入全球众多运营商及流媒体商,国内外同步实现出货量大幅提升。借助公司现有优质客户群及SoC平台优势,AI音视频系统终端芯片产品品类、应用领域及技术水平针对AIoT产品需求不断扩展和提升,导入智能家居、智能办公、智慧商业等丰富多元应用领域,带动AI音视频系统终端芯片出货量大幅提升。
WiFi蓝牙芯片搭配自家主芯片开始出货,汽车电子芯片销量稳步提升
8月20日,公司首次公开的自主研发双频高速数传Wi-Fi5+蓝牙5.2Combo单芯片W155S1与小米旗下便携式流媒体设备MiTVStick完成适配,与晶晨主芯片S805Y搭配大规模量产出货。据公司21年中报,公司汽车电子芯片(目前主要应用于车载信息娱乐系统)于2020年与海外高端高价值客户合作取得进展,并于1H21销量稳步提升。
AIoT时代领先的智能终端SoC发展前景广阔,上调至"买入"评级
我们看好公司紧抓AIoT芯片需求快速扩大的机遇,实现各大产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩,上调21/22/23年归母净利润至7.20/9.98/12.97亿元(前值6.25/9.22/11.2亿元),对应PE分别60.4/43.5/33.5倍,上调至"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;上游晶圆产能不及预期;新品研发及导入不及预期
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[2022-02-24] 晶晨股份(688099):晶晨股份业绩快报 2021年净利同比增长608%
■上海证券报
晶晨股份发布业绩快报，2021年公司实现营收约47.78亿元，同比增长74.50%;归母净利润约8.14亿元，同比增长608.49%。基本每股收益1.98元。全年四个季度归母净利润分别为0.89亿元、1.60亿元、2.52亿元、3.13亿元，其中第四季度单季度净利润突破3亿元。报告期公司智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量高速增长;公司加速新产品导入，如应用于车载信息娱乐系统、机器人等场景的芯片。同时，WiFi蓝牙芯片出货量显著提升，开始对营业收入做出贡献。全年芯片出货量超过1.5亿颗。
[2022-02-07] 晶晨股份(688099):21年业绩超预期,WiFi＆车载芯片逐步发力-年度点评
■天风证券
事件:公司发布2021年年度业绩预增公告;2021年公司预计实现营业收入47.4至47.9亿元,同比增长73.1-74.9％;实现归母净利润7.8至8.4亿元,同比增长579.2％至631.5％;实现扣非净利润6.7至7.3亿元,同比增长688.2至758.8％。公司加速新产品与新应用导入,WiFi蓝牙芯片出货量显著提升,车载信息娱乐系统、机器人等场景的芯片加速导入。此外公司持续巩固技术优势拓展全球市场,智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量高速增长;我们看好公司在巩固家居类应用的优势持续朝向新型应用包含汽车、机器人等发展,各个产品线持续增长。
新品(车载/WiFi芯片)研发开花结果,开启公司新一轮增长。(1)汽车电子芯片:公司V901D高性能车载娱乐处理器主要应用在汽车前装娱乐系统,得益于长期投入,公司汽车电子芯片取得进一步进展,收到部分客户订单;(2)WiFi蓝牙芯片:公司自主研发支持高吞吐视频传输的双频高速数传WiFi5+BT5.2单芯片W155S1于2021年8月成功量产并进入大客户,包含小米的便携式流媒体设备MiTVStick、小爱音箱Art全球版等目前已经完成适配并大规模量产出货。
AI音视频系统终端芯片覆盖海外大客户,生态化发展市场空间广阔。公司具备客户优势,AI终端芯片解决方案丰富多元,未来市场空间广阔;随着2021年搭载公司芯片的谷歌和亚马逊智能家居新品陆续推出,公司AI终端芯片未来业绩贡献有望持续增长。(1)智能门铃:全球智能门铃市场2020-2024年预计年复合增速达25％。(2)智能音箱和智能显示器:公司AI芯片应用于亚马逊和谷歌的智能音箱和智能显示器产品中,两家2021Q2发货量合计约占全球总发货量的40％。多媒体智能终端SoC芯片需求旺盛,海内外出货量大幅提升。公司进一步拓展全球市场机会,海外市场成功实现进一步渗透,除了覆盖北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、俄罗斯和非洲等众多区域的运营商设备外,公司也与海外流媒体企业深度绑定,目前公司已成为NetflixHailstorm计划的SoC合作伙伴,将Netflix应用程序预先集成到AndroidTV机顶盒参考平台中,包含公司的S905X3/C1芯片产品已被应用于Netflix与爱迪德(数字平台网络安全领域的全球领导者)的联合解决方案。
盈利预测与投资建议:公司作深耕AIOT赛道拓展至新应用打开长期市场空间,我们上调盈利预测,将2021-2023年净利润预测由7.01/10.04/13.05亿元调整为7.95/11.06/14.36亿元,维持公司"买入"评级。
风险提示:预告数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的2021年年度报告为准;产品与技术迭代不及预期风险;客户拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险
[2022-01-19] 晶晨股份(688099):21Q4业绩超预期,多产品线共筑成长-业绩预告
■民生证券
1月17日,晶晨股份发布2021年年度业绩预告,公司预计2021年实现营业收入47.4-47.9亿元,同比增长73.10％-74.93％;实现归母净利润7.8-8.4亿元,同比增长579.24％-631.49％;实现扣非后归母净利润6.7-7.3亿元,同比增长688.18％-758.76％。
21Q4业绩增长超预期,规模效应和结构改善明显。从21Q4单季度来看,预计公司21Q4实现营业收入15.07-15.12亿元,同比增长54.81％-55.32％,环比增长22.37％-22.78％;实现归母净利润2.78-3.38亿元,同比增长117.09％-163.925,环比增长10.33％-34.13％;实现扣非后归母净利润2.38-2.98亿元同比增长112.78％-166.33％,环比增长20.21％-50.46％。预告中值对应21Q4公司扣非归母净利率17.78％,环比提升1.67pct,盈利水平创历史新高,业绩增长超出市场预期,我们认为主要系公司营收增长带来的规模效应凸显,同时业务结构改善带来盈利水平提升。
机顶盒和AI音视频终端SoC出货量高速增长,海外市场份额快速提升。2021年,消费电子行业需求持续增长,海外电视互联网趋势快速发展,公司积极把握市场机遇,加大市场开拓力度,迅速拓展海外市场,智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片出货量高速增长,进一步巩固并提升了市场地位。机顶盒芯片方面,除国内市场继续保持高份额优势,公司已经进入全球100多家运营商,海外市场份额快速提升且仍有巨大提升空间;AI音视频SoC方面,公司产品出货多家国内外大客户,和Google、Amazon等国际大客户均有多条产品线合作,2021年实现高速增长。
WiFi和汽车电子业务进展顺利,新产品放量可期。借助现有优质客户群体和渠道优势,2021年公司加速新产品导入。WiFi蓝牙芯片出货量显著提升,20Q3公司实现首颗WiFi芯片量产,2021年8月推出WiFi5+蓝牙5.2芯片,适配小米电视棒等产品,预计2022年公司还将推出下一代WiFi6产品,出货量和单价都有望迎来双升。汽车电子业务方面,公司车载信息娱乐系统主控SoC市场开拓顺利,公司的高性能车载娱乐处理器V901D芯片已出货林肯、宝马等高端车型,其他厂商也在陆续开拓中,同时公司新一代智能座舱芯片有望在2022年推出。智能电视芯片方面,虽然受到电视行业需求影响增长有限,但公司亦有海外客户和投影仪等新市场开拓。
投资建议:我们预计公司2021/22/23年归母净利润分别为8.1/11.28/15.48亿元,对应现价PE分别为65/47/34倍,公司作为国内音视频SoC龙头,2022年有望持续保持高增长,首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期;新产品研发不及预期;海外市场开拓不及预期;市场竞争加剧。
[2022-01-19] 晶晨股份(688099):业绩预告超预期,SOC 龙头持续拓张产品线-年度点评
■广发证券
2021全年业绩超预期,持续受益产品布局。公司发布业绩预告,2021年预计实现营业收入47.4-47.9亿元(YoY+73.10％-74.93％);归母净利润7.8-8.4亿元(YoY+579.24％-631.49％);扣非归母净利润6.7-7.3亿元(YoY+688.18％-758.76％)。公司业绩增长主要源于:(1)智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片出货量高速增长;(2)加速新产品导入车载信息娱乐系统、机器人等应用场景;(3)Wi-Fi蓝牙芯片出货量显著提升。
单季度营收突破15亿元,盈利能力持续提升。根据公司业绩预告计算,公司21Q4单季度实现营收15.07-15.57亿元(QoQ+22.3％-26.4％);扣非后归母净利润2.38-2.98亿元(QoQ+20.2％-50.5％)。
公司2021Q4单季度突破15亿元,营业收入增长产生的规模效应进一步带动公司盈利能力提升。
SOC龙头持续拓张产品线,从消费领域延展至车载娱乐系统领域。智能机顶盒SOC持续迭代升级,参与全球竞争拓张海外市场;智能电视SOC伴随国产终端品牌持续增长;AI音视频系统终端SOC进一步积极扩充生态用户。车载娱乐系统领域,公司于2020年收到部分客户订单,2021年汽车电子芯片销量稳步提升。此外,公司Wi-Fi蓝牙芯片持续升级,Wi-Fi6芯片研发进展顺利,与SOC芯片协同效应初显。
盈利预测与投资建议。预计公司2021-2023年EPS分别为1.95、2.83、3.43元/股。综合考虑公司行业地位、竞争优势、盈利能力、业绩成长性等因素,我们认为适合给予公司22年50倍的PE估值,对应合理价值141.50元/股,给予"买入"评级。
风险提示。晶圆产能供给不达预期、竞争格局恶化、海外需求不达预期。
[2022-01-18] 晶晨股份(688099):2021业绩增长超预期,新品加速导入未来可期-中小盘信息更新
■开源证券
2021扣非净利同比增长688.18％-758.76％,业绩增长超预期
公司发布2021年度业绩预告,2021年预计实现营业收入47.4-47.9亿元,同比增长73.10％-74.93％,预计实现归母净利润7.80-8.40亿元,同比增长579.24％-631.49％,预计实现扣非净利润6.7-7.3亿元,同比增长688.18％-758.76％。其中2021Q4预计实现收入15.07-15.57亿元,环比增长22％-26％,预计实现净利润2.64-3.24亿元,扣非净利润2.38-2.98亿元,环比增长20％-50％,业绩增长超预期。综上,我们分别上调公司2021-2023年归母净利润至8.09(+11％)/11.41(+5％)/15.55(+12％)亿元,对应2021-2023年EPS分别为1.97/2.78/3.78元/股,当前股价对应PE分别为56.1/39.8/29.2倍,维持"买入"评级。
主营芯片产品持续放量,规模效应大幅提振盈利能力
公司2021年业绩超预期增长的主要原因是智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片出货量均获高速增长。智能机顶盒芯片方面,海外市场安卓机顶盒2020年市场规模为32亿美元,预计2026年将达120亿美元,年均复合增长率为25％,海外市场不断加速普及。同时,公司产品相比博通在性能、性价比、服务、后端支持等方面均具有优势,正不断加速抢占博通份额;AI音视频系统终端芯片方面,2021年公司AIoTSOC受益于下游消费电子市场持续回暖出货量大幅增长,预计2022年伴随新场景的应用拓展及海外市场需求加速放量,相关收入将进一步增长。盈利能力来看,2021年公司净利率预计为17.5％-20.8％,相比2020年4.17％同比改善明显,规模效应带动盈利能力大幅提升,2022年伴随公司产能进一步扩张和芯片紧平衡下部分价格进一步上涨,毛利率和净利率仍有向上空间。
WiFi蓝牙芯片持续迭代,汽车电子芯片进军智能座舱大有可为
公司WiFi蓝牙芯片已经量产商用,下一代wifi6芯片预计2022年可推出,适配范围和适配速度预计将再次提升,在产品持续升级迭代驱动之下,公司WiFi蓝牙芯片正加速导入市场。同时,公司汽车电子芯片主要用于车载娱乐屏,持续获得海外高端客户订单,出货量稳步提升,未来进军智能座舱领域将大有可为。
风险提示:下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期。
[2022-01-18] 晶晨股份(688099):业绩超预期,全年营收利润创新高-年度点评
■东方证券
事件:公司发布21年全年业绩预告。
业绩显著超预期,全年业绩创新高。公司预计21年营收47.4-47.9亿元,同比增长73％-75％;对应Q4营收15.1-15.6亿元,YoY+55％-60％,QoQ22％-26％,单季营收连续增长。预计全年归母净利润7.8-8.4亿元,YoY+579％-631％,对应Q4归母净利润2.8-3.4亿元,YoY+117％-164％,QoQ+10％-34％。预计全年扣非归母净利润6.7-7.3亿元,YoY+688％-759％,对应Q4扣非归母净利润2.4-3.0亿元,YoY+113％-166％。在21Q3营收、归母净利润和扣非净利润分别为12.3、2.5、2.0亿元的基础上,单季度营收和利润再创新高,推动全年业绩高速增长。
把握需求高景气,智能机顶盒和AI音视频系统终端芯片出货高增长。21年公司积极拓展全球市场机会,智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量高速增长,巩固并提升了市场地位。公司国内外机顶盒出货量均大幅增长,国内运营商陆续集采招标带动国内机顶盒市场出现新一波增长,公司海外拓展亦成效显著,公司机顶盒芯片已进入全球百余家运营商,被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等知名客户广泛采用。晶晨是国内极少数的高门槛的电视SoC芯片供应商。AI音视频系统终端芯片方面,公司产品已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等领域,用户生态丰富。基于公司SoC的通用性、可扩展性,未来应用及客户领域有望进一步扩充。
"客户+平台"优势助力,新品导入加速。公司借助现有优质客户群体和渠道优势,加速新品导入。Wifi产品线方面,公司于8月推出首款自研高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片,现已成功量产,公司产品迭代节奏较快,商业化进程加速。汽车芯片方面,公司产品主要应用于车载娱乐系统,采用12nm工艺,内置神经网络处理器、支持图形、视频、影像处理和远场语音功能,支持AV1解码,符合车规级要求,出货量稳步提升。此外,公司智能座舱芯片已在布局研发中,打开长期成长空间。
我们预测公司21-23年每股收益分别为1.90/2.80/3.77元(原21-23年预测为1.59/2.59/3.53元,主要上调了智能机顶盒芯片收入及毛利率,上调投资收益,小幅下调费用率),根据可比公司22年56倍PE估值,对应目标价为156.80元,维持买入评级。
风险提示
芯片需求不及预期;新产品研发进展不及预期;毛利率提升不及预期风险。
[2022-01-18] 晶晨股份(688099):4Q21业绩环比继续提升,再创单季历史新高-2021年业绩预告点评
■国信证券
营业收入、净利润环比继续提升,连续第三季度创单季历史新高
据业绩预告,公司2021年营业收入47.4-47.9亿元,归母净利润7.80-8.40亿元,皆超我们预期(营业收入46.7亿元,归母净利润7.23亿元)。其中4Q21营业收入15.07-15.57亿元,中值15.32亿元(YoY57.3％,QoQ24.4％),归母净利润2.78-3.38亿元,中值3.08亿元(YoY140.5％,QoQ22.2％),扣非后归母净利润2.38-2.98亿元,中值2.68亿元(YoY139.5％,QoQ35.3％),皆连续第三季度创历史新高。?
智能机顶盒业务进入新增长周期,AIoT带动AI音视频芯片出货大增
智能机顶盒SoC在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显,紧抓运营商IPTV机顶盒集采量上升机遇;在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证,成功迅速导入全球众多运营商(Comcast、Sky等)及主流流媒体商,国内外同步实现出货量大幅提升。借助公司优质客户群(Google、Amazon等)及平台优势,AI音视频系统终端芯片品类、应用领域及技术水平针对AIoT需求不断扩展和提升,导入智能家居、智能办公、智慧商业等多元应用领域,带动出货量大幅提升。
WiFi蓝牙芯片出货量显著提升,车载芯片和6nm先进制程进展顺利
公司高速率WiFi5蓝牙芯片W155S1出货量随小米TVStick、智能音箱等产品搭配公司主芯片在全球顺利出货而显著提升,有效拉动营收增长,下一代WiFi芯片研发顺利;公司第一代车载芯片V901D成功导入量产车前装车载娱乐系统,新一代12nm车载芯片研发顺利,目标智能座舱应用;6nm制程测试平台已进入测试性流片阶段,我们认为公司新产品和前瞻技术储备有望为公司长期成长奠定稳定基础。
看好AIoT创新周期内公司发展前景,维持"买入"评级我们看好公司紧抓AIoT创新周期芯片需求快速扩大的机遇,实现各条产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩,根据业绩预告,上调21/22/23年归母净利润至8.17/11.14/14.18亿元(前值7.2/10.1/13.2亿元),上调目标价至148.99-176.08元(前值139.28-150.63元),仍对应2022年55-60倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:需求不及预期;芯片制造产能不及预期;新品不及预期等。
[2022-01-18] 晶晨股份(688099):机顶盒和AI产品推动业绩增长-年度点评
■华泰证券
21年业绩显著超预期,上调盈利预测
晶晨股份发布2021业绩预告,公司预计全年营收47.4-47.9亿元(yoy:+73％～+75％),中位数超过我们此前预期6％,归母净利润7.8-8.4亿元(yoy:+579％～+631％),中位数超过我们此前预期的23％。其中4Q21归母净利润2.78-3.38亿元(yoy:+117％～+164％;qoq:+58％～+34％),扣非归母净利润2.38-2.98亿元(yoy:+113％～+166％;qoq:+28％～+51％),公司业绩超过我们预期。考虑到智能机顶盒芯片和AI音视频终端芯片的出货量增长及新品导入,上调22/23/24E归母净利润至7.83/11.00/14.49亿元(原值:6.61/8.82/10.69亿元),对应EPS为1.90/2.67/3.53元。由于明年代工持续涨价使得毛利承压,给予60x22EPE(可比公司Wind一致预期64.44x),上调目标价至160.20元(原值为:144元),维持"买入"评级。
智能机顶盒和AI产品强劲增长带动业绩增长
公司机顶盒业务全年保持高增长态势,主要由于:1)公司与全球百余家运营商深度绑定,在其他供应商受贸易摩擦限制影响下,能在运营商集采招标中获取更多订单。2)技术上不断升级迭代,制程从28nm向12nm产品发展,配置更强处理单元,在机顶盒行业处于新装与存量产品IP化替代的双轮驱动模式中充分受益。3)海外渗透不断提升,芯片已广泛应用于海外知名客户及众多海外运营商设备。我们看好国内招标恢复叠加海外布局双驱动下,公司智能机顶盒芯片的持续增长。AI音视频系统终端SoC在海外市场需求也保持较高水平,随着智能家居的放量产品出货量不断提升。
加速新品导入,WIFI/汽车等多场景芯片起量增厚收入
去年1Q/2Q/3Q研发费用2.42/1.96/1.88亿元(yoy:+48/46/67％),加速向智能机顶盒SoC、智能电视SoC、无线连接芯片、汽车电子芯片五大产品线布局。公司WiFi芯片继3Q20首次量产后,在21年8月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片,目前已经过大客户验证,出货量显著提升,仍有较大发展空间。我们认为随着搭载公司21年AI芯片的谷歌和亚马逊智能家居的陆续推出以及多AIoT新应用兴起,公司AIoT音视频系统终端SoC和WiFi连接芯片下游应用持续拓展和起量。而汽车电子芯片将会随着通过车规认证实现规模起量。
上调目标价160.20元,维持"买入"评级
公司将借助AIOT市场打开盈利空间,我们上调公司21/22/23年归母净利润预测至7.83/11.00/14.49亿元(前值6.61/8.82/10.69亿元)。由于代工涨价22年将延续可能影响公司毛利率水平,给予公司60x22年预期PE(可比公司Wind一致预期64.44x),上调目标价至160.20元,维持"买入"。
风险提示:新产品研发进展不及预期;下游芯片需求不及预期。
[2022-01-18] 晶晨股份(688099):Q4业绩大超预期-年度点评
■中信建投
事件
2022年1月17日晚间公司发布业绩预告,2021年实现营收47.4亿～47.9亿,中枢值为47.65亿,大幅增长74.0％,相较于市场一致预期的47.16亿超出10.4％。全年归母净利润预告区间为7.8～8.4亿元,中枢业绩8.1亿元超出市场一致预期20％。
简评
Q4营收创历史新高,单季度环比大增24％
2021年第四季度公司实现营收15.32亿元,环比大增24％,同比成长57％,对比2019年和2020年Q4环比12.8％和18.8％的增长,取得了历史上最好的Q4业绩。公司高毛利率的机顶盒芯片和AI音视频终端芯片的高速增长也大幅提振了公司的盈利能力,Q4单季度实现归母净利润为3.08亿元,同比成长141％,环比成长22％,单季度净利润率维持在20％的高位。
智能机顶盒芯片全球扩展顺利,2022年海外市场迎来新一轮增长
海外传统有线电视服务商正在积极拓展互联网业务,通过机顶盒产品扩大服务范围,同时互联网平台厂商如亚马逊、苹果、谷歌纷纷推出各自内容生态的智能机顶盒产品(OTT),例如亚马逊的FireTV在北美热销。公司坚持海外大客户战略,机顶盒SoC芯片已经通过海外运营商的CAS(conditionalAccessSystem)认证体系。在互联网盒子领域,公司已经打入了谷歌、亚马逊和小米等客户的供应链,安卓机顶盒市场未来三年行业复合增速CAGR约为24％,预计公司机顶盒芯片将在2022年迎来新一轮快速增长期。
AI音视频终端芯片受益物联网,配套Wi-FiMCU芯片开始进入放量期
除了数字芯片领域取得的持续突破,公司在2020年Q3量产的Wi-Fi蓝牙芯片已经在2021年开始贡献营收,Wi-Fi蓝牙芯片配套公司的智能电视芯片和机顶盒芯片可以为客户提供一站式的Turnkey方案,目前公司年出货量超过2亿颗的SoC芯片也能够保障Wi-FiMCU芯片的持续成长。"。我们预计公司2021-2023年公司营收分别为47.65亿,72.16亿和95.24亿元,归母净利润分别为8.05亿元,12.49亿元和17.14亿元,营收增速分别为601％,55％和37％,对应的市盈率P/E估值分别为61x,40x和29x。
风险提示:晶圆代工价格上涨带来的成本增加无法全部传导至下游导致利润率低于预期;全球疫情反复导致下游需求不及预期。
[2022-01-18] 晶晨股份(688099):2021年业绩预告超预期,多品线高速增长-2021年业绩预告点评
■中信证券
业绩超预期,海外市场持续拓展,新产品加速导入,盈利能力同比显著提升。
徐涛首席电子分析师S1010517080003苗丰首席重点元器件分析师S1010519120001晶晨股份688099评级买入(维持)当前价120.26元目标价163.00元总股本411百万股流通股本213百万股总市值494亿元近三月日均成交额312百万元52周最高/最低价134.77/78.14元近1月绝对涨幅0.23％近6月绝对涨幅25.27％近12月绝对涨幅57.76％晶晨股份发布2021年业绩预告,公司预计2021年实现收入47.4～47.9亿元,同比+73.10％～74.93％;归母净利润7.8～8.4亿元,同比+579.24％～631.49％;
扣非归母净利润6.7～7.3亿元,同比+688.18％～758.76％,超出市场预期,主要因公司积极拓展全球市场,智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量高速增长;同时,公司加速车载信息娱乐系统芯片等新品导入,WiFi蓝牙芯片出货量显著提升并已开始贡献营收,整体营收增长产生的规模效应进一步驱动公司盈利能力提升。分季度来看,公司2021Q1/Q2/Q3/Q4收入分别为9.3/10.7/12.3/15.1～15.6亿元,归母净利润分别为0.9/1.6/2.5/2.8～3.4亿元,扣非归母净利润分别为0.8/1.5/2.0/2.4～3.0亿元,盈利能力持续逐季环比提升。
智能机顶盒芯片、AI音视频系统终端芯片:海外市场持续拓展,出货量高增长。
智能机顶盒芯片:国内市场来看,运营商招标恢复,根据流媒体网,2021年三大运营商智能机顶盒累计招标数量约4480万台(仅含可统计招标数据),为2019/20全年招标数量的1.30/2.97倍;公司凭借技术和产品的竞争优势,份额保持领先。海外市场仍处数字化、网络化、智能化快速升级渗透阶段,公司客户涵盖北美、欧洲、拉美、亚太、俄罗斯、非洲等众多地区知名运营商,并与谷歌、亚马逊、沃尔玛等客户长期合作;公司凭借性价比、制程优势挤占龙头博通、联发科份额,预计出货量保持高速增长。AI音视频系统终端芯片:公司产品技术和制程领先且具备较强的通用性,不断拓展多元化应用场景和终端客户,已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等领域,客户包括小米、联想、TCL、爱奇艺、谷歌、Keep、Zoom、Fiture等众多全球知名企业。公司借助现有客户群和SoC的平台优势快速导入新产品,海外出货量大幅提升。
汽车电子芯片:车载娱乐系统芯片已商用于林肯、宝马,未来向智能座舱延伸。
公司积极布局汽车电子领域,目前产品应用于车载信息娱乐系统,已在林肯2021年发布高端车型中商用;据产业调研,公司产品亦商用搭载于宝马CES2022期间发布的智能座舱系统。此外,公司联合流媒体音乐服务商Spotify推出智能播放器CarThing,定位于汽车场景应用。公司目前已在研发智能座舱系统芯片,未来有望凭借长期积累的技术和产品优势,快速导入商用。
WiFi芯片:出货量显著提升并开始贡献营收,亦加速新品迭代。公司2021Q3首次推出自主研发且支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片W155S1,已商用于小米MiTVStick等产品并实现量产出货,目前已开始贡献营收。公司有望于2022年推出WiFi6芯片产品,伴随未来出货量规模不断提升,该产品有望与公司自有SoC芯片实现1:1配套。
风险因素:下游需求不及预期;海外拓展不及预期;新品研发、商用进展不及预期。
投资建议:公司是全球多媒体APSoC领先企业,核心业务为智能机顶盒芯片和智能电视芯片,国内份额领先,并有望在海外分别抢占龙头博通/联发科的份额;公司AI音视频系统终端芯片客户结构优质,亦在加速海外市场拓展;汽车电子芯片中车载信息娱乐系统芯片已商用,且在积极布局智能座舱芯片;WiFi芯片出货量显著提升,并加速新品迭代,打开长期空间。我们上调公司
[2022-01-17] 晶晨股份(688099):受益安卓万物互联,业绩持续高成长-年度点评
■方正证券
事件:2022年1月17日,公司发布2021年度业绩预告,2021全年实现营业收入47.4-47.9亿元,同比增长73.10％-74.93％;归母净利润7.8-8.4亿元,同比增长579.24％-631.49％。
IOT物联网需求旺盛,业绩高速增长。受益于物联网设备行业的旺盛需求及公司多年战略布局的成果显现,公司营业收入不断提升,预计2021年度突破47亿元,第四季度单季度突破15亿元;营业收入增长产生的规模效应进一步带动公司盈利能力提升,2021年净利润实现大幅增长。
多产品线积极布局,跟随安卓大客户持续放量。公司积极把握市场机遇,成功加入谷歌的安卓生态,智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量高速增长,进一步巩固并提升了公司的市场地位;WiFi蓝牙芯片的出货量显著提升,开始对营业收入做出贡献。此外,公司借助现有优质客户群体和渠道优势,加速新产品导入,比如,应用于车载信息娱乐系统、机器人等场景的芯片。
车规级芯片持续突破,产品销量稳步提升。目前公司的汽车电子芯片采用业内领先的工艺制成,内置神经网络处理器、支持图形、视频、影像处理和远场语音功能,支持AV1解码,符合车规级要求,目前主要应用于车载信息娱乐系统,并成功获得海外部分高端客户的订单。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收47.6/63.0/81.0亿元,归母净利润8.0/11.0/14.0亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:(1)行业竞争加剧;(2)技术研发不及预期;(3)盈利预测的不可实现性和估值方法的不适用性。
[2022-01-17] 晶晨股份(688099):晶晨股份2021年净利预增579%-631%
■上海证券报
晶晨股份公告，预计2021年年度实现营业收入474,000.00万元到479,000.00万元，同比增长73.10%至74.93%。预计2021年实现归属于母公司所有者的净利润78,000.00万元到84,000.00万元，同比增长579.24%到631.49%。2021年，智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量高速增长，公司营业收入突破47亿元，2021年第四季度单季度收入突破15亿元。全年净利润实现大幅增长。
[2022-01-17] 晶晨股份(688099):业绩超预期,全球市场加速拓展-年度点评
■国金证券
事件
1月17日,公司发布业绩预告,预计21年公司实现营收47.4-47.9亿元,同比增长73.1％-74.9％,实现归母净利润为7.8-8.4亿元,同比增长579.2％-631.5％,扣非归母净利润为6.7-7.3亿元,同比增长688.2％-758.8％。
评论
21年业绩超预期,营收和利润大幅增长。2021年公司实现收入47.4-47.9亿元,同比增长73.1％-74.9％,归母净利润为7.8-8.4亿元,同比增长579.2％-631.5％;21Q4实现收入15.06-15.56亿元,同比增长55％-60％,净利润为2.79-3.39亿元,同比增长118％-165％。营收和净利润均超市场预期,主要受益于:1)AIoT行业高景气和消费电子需求持续增长,公司加快全球市场拓展;
2)借助现有优质客户群体和渠道优势,加速车载信息娱乐系统、机器人等场景的新产品导入,WiFi蓝牙芯片出货量显著提升,开始贡献收入。
加速海外市场拓展,智能机顶盒和AI音视频芯片出货量大增。1)智能机顶盒芯片出货量大幅增长得益于:①国内市场受益于新一轮机顶盒更换周期;②海外市场得益于公司产品得到谷歌等多个主流条件接收系统认证,产品成功导入主流运营商及其他流媒体商;③竞争对手博通受到反垄断调查、海思受美国制裁影响,晶晨迎来发展机遇,我们预计22、23年公司智能机顶盒芯片出货量全球占比有望持续提升。2)AI音视频芯片产品种类齐全,12nm制程行业领先,应用终端呈现多元化,伴随下游持续高景气,全年出货量大增,未来2-3年有望携手谷歌、阿里、小米、百度、联想等知名品牌厂商加速海外拓展。
Wi-Fi蓝牙芯片成功量产,车载芯片出货量稳中有升。公司于2021年8月发布双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2Combo单芯片W155S1,该产品和小米便携式流媒体设备MiTVStick完成适配,大规模量产并实现商用。此外,公司车载信息娱乐系统芯片也已获得海外高价值客户订单,出货量呈稳步上升态势。我们看好Wi-Fi和车载芯片两大业务,未来有望成为公司加速增长的新动力。
投资建议
我们看好公司智能机顶盒芯片和AI音视频芯片的份额提升、车载芯片和WiFi芯片的快速上量,预计21-23年营收分别为47.73/63.73/80.44亿元,同比增长74.3％/33.5％/26.2％,归母净利润分别为8.10/11.01/14.67亿元,上调20％/14％/18％,同比增长605.5％/35.9％/14.7％,继续维持"买入"评级。
风险提示
下游需求不及预期;行业竞争加剧;原材料涨价风险;汇率风险;解禁风险。
[2022-01-17] 晶晨股份(688099):Q4业绩再创新高,新产品逐步导入-年度点评
■华西证券
事件概述
公司发布业绩报告,预计2021年年度实现营业收入47.4亿元到47.9亿元,与上年同期相比,将增加20亿元到20.5亿元,同比增长73.10％至74.93％。预计2021年年度实现归属于母公司所有者的净利润7.80亿元到8.40亿元,与上年同期相比,将增加6.65亿元到7.25亿元,同比增长579.24％到631.49％。预计2021年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为6.7亿元到7.3亿元,与上年同期相比,将增加5.85亿元到6.45亿元,同比增长688.18％到758.76％。
分析判断:
Q4业绩再创新高,下游消费电子需求领域旺盛
公司营业收入不断提升,2021年度突破47亿元。按照公告数据中值测算,2021年公司营收47.65亿元,同比增长74.02％,实现归属于母公司所有者的净利润8.1亿元,同比增长605.36％。2021年归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为7亿元,同比增长723.47％。公司收入高增长一方面是智能机顶盒芯片和AI音视频系统终端芯片的出货量高速增长,同时车载信息娱乐系统、机器人等场景的公司新产品借助现有优质客户群体和渠道优势加速导入。2021年年度净利润增速高于营收增长,主要是因为营业收入增长产生的规模效应进一步带动公司盈利能力提升。分季度看,2021年第四季度单季度突破15亿元。Q4单季度收入和净利润均创新高。Q4单季度实现营业收入15.32亿元,同比增长57.45％,环比增长24.35％。Q4单季度实现归属上市公司股东净利润3.09亿元,同比增长141.41％,环比增长22.62％。Q4单季度净利率为20.17％,同比提升了7.02个百分点。
研发投入持续加大,积极导入新产品
公司在智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频芯片、Wi-Fi蓝牙芯片和车载音视频终端五个方向持续增加研发投入。公司前三季度研发投入6.26亿元,同比增长54.24％,占营业收入比例为19.36％。公司积极把握市场机遇,进一步拓展现有产品线的全球市场机会,主营业务智能机顶盒芯片的国内外出货量以及AI音视频系统终端芯片的海外出货量均大幅提升。在新产品方面,2021年上半年,公司针对物联网普及而推出的WIFI+蓝牙芯片并已部分实现量产并持续研发,2021年8月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片。WiFi蓝牙芯片利用现有客户和渠道,出货量显著提升,开始对营业收入做出贡献。
投资建议考虑公司长期积累的技术和产品优势,各条产品线在全球加速开拓,我们上调公司2021-2023年营收46.98亿元、63.23亿元、81.13亿元的预测至47.75亿元、64.23亿元、84.35亿元,上调2021-2023年EPS1.73元、2.46元、3.23元的预测至1.98元、2.62元、3.46元,对应2022年1月17日120.26元/股收盘价,PE分别为60.8/46.0/34.8倍,维持"买入"评级。
风险提示
新产品研发进度不及预期;下游需求出现大幅波动;上游晶圆代工产能紧张。
[2021-11-03] 晶晨股份(688099):AIoT业务超预期,海外布局+新品落地打开成长空间-季报点评
■天风证券
事件:公司发布2021年三季度报告;2021年前三季度公司实现营业收入32.33亿元,同比增长83.21％;实现归母净利润5.02亿元,同比增长3874.75％;实现扣非净利润4.32亿元,同比增长1695.97％。2021年第三季度单季度实现营业收入12.32亿,实现归母净利2.52亿,实现扣非归母净利1.98亿。
公司作为智能机顶盒芯片龙头企业,随着国内招标高峰恢复和海外市场进一步渗透,国内外出货量均大幅提升;借助公司客户群优势,AI终端芯片快速导入品牌客户,尤其是在智能家居市场实现快速成长,市场空间广阔;
公司新品研发成果不断显现,WiFi蓝牙芯片和汽车电子芯片业务稳步增长,成为未来新增长点;我们看好公司各个产品线在旺盛需求下的持续增长。
多媒体智能终端SoC芯片需求旺盛,海内外出货量大幅提升。国内智能机顶盒招标开始恢复至高峰期,预计2021年国内智能机顶盒采购总量将显著增加,公司作为国内智能机顶盒芯片龙头将显著受益。同时,公司进一步拓展全球市场机会,海外市场成功实现进一步渗透,已覆盖北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、俄罗斯和非洲等众多区域的运营商设备。
AI音视频系统终端芯片快速导入品牌客户,市场空间广阔。借助公司客户群优势,AI终端芯片快速导入品牌客户,该类芯片解决方案丰富多元,未来市场空间广阔;随着2021年搭载公司芯片的谷歌和亚马逊智能家居新品陆续推出,公司AI终端芯片未来业绩贡献有望持续增长。(1)智能门铃:全球智能门铃市场2020-2024年预计年复合增速达25％。(2)智能音箱和智能显示器:公司AI芯片应用于亚马逊和谷歌的智能音箱和智能显示器产品中,两家2021Q2发货量合计约占全球总发货量的40％。
新品研发成果不断显现,成为公司未来新增长点。(1)WiFi蓝牙芯片:公司首款自主研发的WIFI蓝牙芯片于2020Q3量产后稳步推进其商业化进程;2021年公司进一步推出了自主研发的高规格新产品,支持高吞吐视频传输的双频高速数传WiFi5+BT5.2单芯片,并成功量产商用。(2)汽车电子芯片:得益于长期投入,公司汽车电子芯片取得进一步进展,收到部分客户订单,业务稳步增长。
盈利预测与投资建议:公司作为多媒体SoC龙头开启AIOT赛道打开长期市场空间,我们上调盈利预测,将2021-2023年净利润预测由6.19/9.48/13.14亿元调整为7.01/10.04/13.05亿元,维持公司"买入"评级。
风险提示:产品与技术迭代不及预期风险;客户拓展不及预期风险;市场竞争加剧风险。
[2021-10-29] 晶晨股份(688099):三季报业绩高增长,加速海外市场拓张-2021年三季报点评
■中信证券
下游需求回暖,加速海外市场拓展,业绩高增长。公司前三季度实现收入32.33亿元,同比+83.21％,归母净利润5.02亿元,同比+3874.75％(去年同期亏损0.13亿元),扣非归母净利润4.32亿元,同比+1695.97％(去年同期亏损0.27亿元),业绩处于前期预告区间的高位,主要因全球疫情逐步可控、消费电子需求回暖、公司不断积极拓展国内外市场。公司前三季度毛利率37.89％,同比+7.03pcts,主要因产品销售结构优化,毛利率相对较高的智能机顶盒芯片国内外出货量均有大幅提升,以及AI音视频系统终端芯片海外出货量大幅提升。
分季度来看,规模效应驱动盈利能力持续环比提升。公司2021Q1/Q2/Q3收入分别为9.29/10.73/12.32亿元,归母净利润分别为0.89/1.60/2.52亿元,扣非归母净利润分别为0.78/1.55/1.98亿元,毛利率分别为33.41％/38.68％/40.58％,净利率分别为9.60％/14.91％/21.66％,规模效应持续驱动盈利水平环比提升。
智能机顶盒芯片:国内需求回暖,加速海外市场扩张。国内市场:运营商招标恢复,根据流媒体网,2021Q1～Q3三大运营商智能机顶盒累计招标数量约4480万台(仅含可统计招标数据),为2019/20全年招标数量的1.30/2.97倍。公司凭借技术和产品的竞争优势,份额保持领先,出货量同比大幅提升。海外市场:仍处数字化、网络化、智能化快速升级渗透阶段,公司客户涵盖北美、欧洲、拉美、亚太、俄罗斯、非洲等近百家运营商,未来有望保持长期稳定深度合作;公司亦与谷歌、亚马逊、沃尔玛等客户长期合作,产品已进入谷歌安卓、奈飞Hailstorm生态。竞争格局上,公司凭借性价比、制程优势有望挤占龙头博通、联发科份额,预计将保持高速增长。
智能电视芯片:维持稳健发展,积极拓展全球客户。公司产品已广泛应用于智能电视、投影仪等领域,合作客户包括小米、海尔、TCL、创维、极米、峰米、阿里、腾讯、百度、Anker、BestBuy、Toshiba、Amazon、Epson等境内外知名企业,T962系列芯片10月商用搭载于SkyGlassRDKTV产品,未来将持续推出新品,进一步做大增量市场和客户。
AI音视频系统终端芯片:覆盖全球知名企业,海外出货大幅提升。公司产品技术和制程领先且具备较强的通用性,不断拓展多元化应用场景和终端客户,已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等领域,客户包括谷歌、小米、联想、TCL、爱奇艺、Keep、Zoom、Fiture等众多全球知名企业。公司借助现有客户群和SoC的平台优势快速导入新产品,海外出货量大幅提升。
其他芯片:WiFi芯片新品量产出货,汽车电子打开长期空间。1)WiFi芯片:公司于8月推出首款自主研发且支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片W155S1,已与小米MiTVStick产品适配并大规模量产出货,未来将持续升级产品规格、拓展更多客户,并与公司SoC芯片形成业务协同;2)汽车电子芯片:目前产品应用于车载娱乐系统,已在林肯8月发布高端车型商用,未来将向辅助驾驶领域延伸。
风险因素:下游需求不及预期;海外拓展不及预期;新品研发、商用进展不及预期。
投资建议:公司是全球多媒体APSoC领先企业,核心业务为智能机顶盒芯片和智能电视芯片,国内份额领先,并有望在海外分别抢占龙头博通/联发科份额,AI音视频系统终端芯片客户结构优质且受益下游需求爆发,WiFi芯片、汽车电子等芯片打开长期空间。我们维持公司2021/22/23年净利润预测为6.87/9.58/12.70亿元,对应EPS预测分别为1.67/2.33/3.09元。给予目标价163元,对应2022年70倍PE(参考可比公司估值),维持"买入"评级
[2021-10-28] 晶晨股份(688099):需求持续回暖带动业绩高增长,海外布局构建自身护城河-三季点评
■德邦证券
事件:10月27日公司发布2021年第三季度报告,2021前三季度公司实现营收32.33亿元,同比增长83.21％;归母净利润5.02亿元,较上年同期的-1329.47万元扭亏为盈。?消费电子需求持续回暖,规模效应带来盈利能力提升。2021Q3公司实现营收12.32亿元,同比增长50.23％,环比增长14.81％;归母净利润2.52亿元,同比增长411.68％,环比增长57.30％;扣非归母净利润1.98亿元,同比增长277.31％。2021年消费电子需求持续回暖,公司智能机顶盒芯片的国内外出货量均有大幅提升,AI音视频系统终端芯片的海外出货量大幅提升;同时借助现有客户群和SoC的平台优势快速导入新产品。2021Q3毛利率为40.58％,同比提升7.10个百分点,环比提升1.9个百分点,净利率为21.66％,同比增长15.68个百分点,环比提升6.75个百分点。公司SoC芯片出货量进一步增加,规模效应带动公司盈利能力提升。
期间费用率持续下降,加大研发投入保障公司竞争力。2021Q3公司的期间费用率为22.77％,相比去年同期下降3.11个百分点,其中研发费用率为19.65％,较去年同期上升1.96个百分点,销售费用率为1.88％,较去年同期下降1.1个百分点,管理费用率为1.86％,较去年同期下降1.24个百分点。三季度销售费用为2316.37万元,同比下降5.05％;管理费用为2290.27万元,同比下降9.87％;财务费用为-758.49万元,较去年同期减少2487.7万元;研发费用为24195.74万元,同比增长66.82％,主要系公司研发团队扩张,相关研发人员薪酬增长以及测试和试生产费增加所致。公司在研发方面持续增加投入,保障产品在相关领域的竞争优势。
AIoT主控未来增长空间广阔,发力海外业务打造自身护城河。AIoT设备在智能家居、教育、安防,商用等应用场景逐渐落地,对其中主控SoC的需求量显著提升,未来市场增长空间广阔。公司智能机顶盒和智能电视芯片业务持续发展,产品已通过海外知名客户和运营商验证,处于快速增长的阶段。AI音视频终端SoC产品与谷歌、亚马逊等品牌客户深度合作,构建强大的物联网生态。公司的海外业务布局拥有成本优势,凭借优质的客户群和SoC平台优势打造自身护城河。同时公司坚持先进技术研发,未来有望丰富产品线,进一步开拓高端市场。
投资建议:公司智能机顶盒和智能电视芯片产品进入海外知名客户和运营商产品,竞争格局向好,不断实现业绩兑现。AI音视频SoC布局海外大客户生态,有望迎来量价齐升。同时,公司的WiFi蓝牙芯片研发进展顺利,推出迭代升级产品。汽车电子芯片与海外高端高价值客户深度合作,营收稳定增长。我们认为海外业务布局将为公司带来较深的护城河,预计公司2021年-2023年营业收入分别为44.20/59.11/76.65亿元,归母净利润分别为5.43/8.96/13.82亿元,对应PE为81/49/32倍,维持"买入"评级。
风险提示:智能机顶盒和智能电视海外需求不及预期,智能家居生态发展速度不及预期,国际贸易环境变化风险,市场中同类产品竞争风险。
[2021-10-28] 晶晨股份(688099):3Q21业绩接近预告上限,智能机顶盒、AIoT芯片双轮驱动延续高增长-2021年三季报点评
■国信证券
营收、利润均接近预告上限创历史新高,毛利率、净利率持续提升据三季报,公司3Q21实现营业收入12.32亿元(YoY50.2％,QoQ14.8％),归母净利润2.52亿元(YoY411.7％,QoQ57.3％),扣非归母净利润1.98亿元(YoY277.3％,QoQ28.0％),均接近业绩预告上限(12.33/2.54/2.00亿元),并创历史新高。3Q21毛利率和净利率分别为40.6％/21.7％,环比提升1.90pcts/6.75pcts,盈利能力持续提升,亦为历史新高。公司继续加强研发投入,Q3单季投入2.42亿元,环比增长23.5％,前三季总投入6.26亿元,超2020年全年(5.78亿元)。
智能机顶盒业务进入新增长周期,AIoT带动AI音视频芯片出货大增公司智能机顶盒在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显,紧抓国内运营商IPTV机顶盒集采量上升机遇;在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证,成功迅速导入全球众多运营商(Comcast、Sky等)及流媒体商(ChromeTV、FireTV等),国内外同步实现出货量大幅提升。借助公司现有优质客户群(Google、Amazon等)及SoC平台优势,AI音视频系统终端芯片产品品类、应用领域及技术水平针对AIoT产品需求不断扩展和提升,导入智能家居、智能办公、智慧商业等丰富多元应用领域,带动AI音视频系统终端芯片出货量大幅提升。
出售芯来半导体股权,增厚下半年净利润3789.08万元公司于6月30日签约协定转让所持有的芯来半导体股权给上海君联晟灏创业投资合伙企业(有限合伙)及北京君联晟源股权投资合伙企业(有限合伙),本次转让股权比例为2.2205％,转让对价为1,998.41万元人民币,本次股权转让事项及对芯来半导体核算方法的变更预计增加公司2021年下半年净利润合计约3,789.08万元。
看好AIoT创新周期内公司发展前景,维持"买入"评级我们看好公司紧抓AIoT创新周期芯片需求快速扩大的机遇,实现各条产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩,预计21/22/23年归母净利润为7.2/10.1/13.2亿元,维持139.28-150.63元的目标价,对应2022年55-60倍PE,维持"买入"评级。
风险提示:需求不及预期;芯片制造产能不及预期;新品不及预期等。
[2021-10-28] 晶晨股份(688099):AIoT持续高景气,盈利能力继续提升-中小盘信息更新
■开源证券
AIoT持续高景气,2021Q3利润率继续提升公司发布2021年三季度业绩公告,2021年前三季度实现营业收入32.33亿元,同比增长83.21％;实现归母净利润5.02亿元,同比扭亏为盈;实现扣非后归母净利润4.32亿元,同比扭亏。2021Q3实现收入12.32亿元,同比增长50.23％,实现归母净利润2.52亿元,同比增长411.68％,实现扣非后归母净利润1.98亿元,同比增长277.31％。公司收入和业绩均处于预告的上限附近,符合预期。下游AIoT持续高景气,在提价和规模化效应下,公司2021Q3单季度收入和净利率均再创新高。我们维持公司2021-2023年归母净利润预计分别为7.31/10.86/13.86亿元,对应2021-2023年EPS分别为1.78/2.64/3.37元/股,当前股价对应PE分别为62.1/41.8/32.7倍,维持"买入"评级。
AIoT下游持续景气,晶圆代工产能松动驱动收入环比提升公司已通过国际主流认证,智能机顶盒芯片产品已经被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon等境内外主流企业广泛采用,同时也已进入北美、拉美、欧洲、亚太、俄罗斯、非洲等地区运营商的供应链。受益于海外智能机顶盒的快速普及以及海思的逐步退出,公司Q3智能机顶盒芯片海外出货量持续大幅增长。国内市场重启机顶盒的集采,公司独享市场规模和份额的双提升。同时在万物智联的推动下,海外智能AI音视频芯片需求持续向好,公司三季度出货量持续保持高增。在下游AIoT持续高景气的背景下,公司三季度争取到了更多的晶圆产能,从而驱动2021Q3收入环比继续提升14.81％。同时在提交和规模化效应推动下,2021Q3公司毛利率达40.58％,净利率达21.66％,均创历史新高。
WiFi蓝牙芯片和汽车电子芯片相继放量,迈向多媒体SOC芯片全球龙头公司WiFi蓝牙芯片新产品在2021Q3量产商用,在新产品推动以及和主控SOC芯片配套的驱动下,公司WiFi蓝牙芯片正迎来快速放量。同时,公司汽车座舱娱乐系统芯片已获得海外高端客户订单,出货量稳步提升。WiFi蓝牙芯片和汽车电子芯片将成为公司新的增长点。推动公司向全球多媒体SOC芯片龙头迈进。
风险提示:下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期。
[2021-10-27] 晶晨股份(688099):晶晨股份第三季度净利同比增长411.68%
■上海证券报
晶晨股份披露三季报，公司2021年第三季度实现净利润252,107,050.22元，同比增长411.68%;前三季净利润501,843,525.46元。
[2021-10-27] 晶晨股份(688099):Q3业绩创新高,下游市场需求持续回暖-三季点评
■华西证券
事件概述
公司发布2021年第三季度报告,2021年前三季度实现营业收入32.33亿元,同比增长83.21％。归属于上市公司股东的净利润5.02亿元,同比增长3874.75％。扣非后净利润4.32亿元,同比增长1695.97％。经营活动现金流净额为2.63亿元,同比下降61.37％。加权平均净资产收益率为15.61％,同比增长16.08个百分点。基本每股收益为1.22元/股,同比增长4166.67％。
分析判断:
Q3业绩创新高,下游终端需求领域旺盛Q3单季度收入和净利润均创新高,接近业绩预告上限。前三季度消费电子需求持续回暖,公司积极把握市场机遇,不断拓展现有的产品线的全球市场机会,战略布局的成果不断显现,公司营业收入不断提升,营业收入增长产生的规模效应进一步带动盈利能力提升,Q3单季度收入和净利润均创新高。Q3单季度实现营业收入12.32亿元,同比增长50.23％,环比增长14.82％。Q3单季度实现归属上市公司股东净利润2.52亿元,同比增长411.68％,环比增长57.50％。净利润增速快于收入增速主要是毛利率上升明显。Q3毛利率达到40.58％,同比提升7.1个百分点,环比上升1.9个百分点。Q3净利率达到21.66％,同比提升15.68个百分点,环比提升6.75个百分点。公司存货8.67亿元,环比提升2.51亿元,创历史新高。
加大市场开拓力度,积极导入新产品
公司进一步拓展现有产品线的全球市场机会,主营业务智能机顶盒芯片的国内外出货量以及AI音视频系统终端芯片的海外出货量均大幅提升。智能机顶盒的分辨率技术以及语音识别技术的提升加速产品迭代,驱动国内换机需求。海外市场智能机顶盒渗透率较低,相比海外竞争对手,公司SoC制程领先,竞争优势明显。公司AI音视频芯片应用场景广泛,市场规模持续增长,且已应用于小米、联想、TCL、阿里巴巴、Google、Zoom等知名企业的终端产品,市场需求旺盛。同时借助现有客户群和SoC平台优势导入新产品,如AI音视频系统终端芯片的新产品等。并且积极开拓WIFI蓝牙芯片和汽车电子芯片的新业务线,其中WIFI蓝牙芯片自2020年第三季度量产。
加强自主创新,顺应物联网趋势
公司在智能机顶盒芯片、智能电视芯片、AI音视频芯片、Wi-Fi蓝牙芯片和车载音视频终端五个方向持续增加研发投入,目前已自主研发11项核心技术,加快推动产品和技术不断升级。公司前三季度研发投入6.26亿元,同比增长54.24％,占营业收入比例为19.36％。截至2021年上半年,公司针对物联网普及而推出的WIFI+蓝牙芯片并已部分实现量产并持续研发,并于2021年8月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片,成功量产亟待商用。投资建议考虑公司产品线的全球加速开拓和盈利能力改善的原因,我们上调公司2021-2023年营收46.20亿元、62.22亿元、78.16亿元的预测至46.98亿元、63.23亿元、81.13亿元,上调2021-203年EPS1.45元、2.15元、2.80元的预测至1.73元、2.46元、3.23元,对应2021年10月27日110.40元/股收盘价,PE分别为63.8/45.0/34.1倍,维持"买入"评级。
风险提示
新产品研发进度不及预期;下游需求出现大幅波动;上游晶圆代工产能紧张。
[2021-10-27] 晶晨股份(688099):Q3业绩再创新高,多产品线需求高景气-三季报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年三季度报告,2021年前三季度公司实现营业收入32.3亿元,同比增长83.2％;归母净利润5亿元,同比增长3874.8％。其中,2021Q3单季度实现营业收入12.3亿元,同比增长50.2％;归母净利润2.5亿元,同比增长411.7％。
智能机顶盒芯片国内外出货量大幅提升,智能电视芯片稳健发展。公司把握智能机顶盒新装与存量智能化替代双轮驱动行情,持续加大智能机顶盒芯片技术升级力度,芯片方案被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、谷歌、亚马逊、沃尔玛等知名厂商广泛采用,相关终端产品应用于国内三大运营商设备以及北美、欧洲、拉丁美洲、亚太、俄罗斯、非洲等众多海外运营商设备。其中国内市场据流媒体网统计,三大运营商21H1可统计公开招标采购智能机顶盒共计4380万台,同比20年(约1520万台)实现翻倍增长,21Q3三大运营商已开始招标采购智能机顶盒,其中中国移动可统计数量约为495万台。公司智能电视芯片解决方案获国际主流电视系统认证,广泛应用于智能电视,投影仪等领域,涉及包括小米、海尔、TCL、创维、极米、峰米、阿里、腾讯、百度、大眼橙、Anker、BestBuy、Toshiba、Amazon、Epson等境内外企业的智能终端产品。
AI音视频系统终端芯片海外市场扩张,客户平台优势显著。公司产品性能得到市场充分检验,通用性可扩展性强助力新应用场景延生,目前已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等领域,广泛应用于小米、联想、TCL、阿里巴巴、乐动、极飞、爱奇艺、谷歌、Sonos、Yandex、Keep、Zoom、Fiture、Marshall等生态客户终端。
WiFi芯片新产品商用加速,汽车电子芯片出货量稳步提升。公司8月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2芯片,成功量产亟待商用,为公司下一代WiFi蓝牙芯片推出奠定了稳固的基础。汽车电子芯片主要应用于车载信息娱乐系统,上半年出货量稳步提升,将持续加大研发投入,叠加智能化SoC芯片领域优势,延伸至辅助驾驶领域。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023年归母净利润分别为7.1、9.6、13.2亿元,对应PE分别为64、47、34倍,维持"买入"评级。
风险提示:海外出货量不及预期、产品研发进度不及预期、汇兑损益波动风险。
[2021-10-26] 晶晨股份(688099):切入欧美主流电视标准平台-三季点评
■方正证券
事件:根据Amlogic、慧聪广电网和businesswire新闻,晶晨股份为其提供核心芯片与驱动平台的SkyGlass智能电视由英国Sky和美国海信开始推入市场。
SkyGlass智能电视采用晶晨T962芯片和混合RDK驱动平台。
T962芯片是业内首款把四核64位架构、4K解码和超高的集成度运用于智能电视的多媒体芯片。在4K一体式智能电视中,T962能够将交互式互联网应用和内容点播功能与传统的广播相整合,彻底改变消费者在客厅观看电视的传统体验。
晶晨率先开发新操作系统和平台,定义未来欧洲主流电视标准。
SkyGlass的推出预示着从卫星分发到流媒体的转折,这是目前首款无需卫星天线和机顶盒就能实现电视观看的内置流媒体电视。Sky正计划在欧洲地区按机顶盒销售模式来销售SkyGlass,并于2022年左右推广至更多市场,这将为晶晨智能电视芯片业务带来新的增长点。
智能电视SoC芯片持续推出新产品,做大增量市场和客户。智能电视芯片目前主要有全高清系列芯片和超高清系列芯片,支持4K/8K超高清解码、远场语音和杜比音效,内置神经网络处理器的高端系列产品也在持续推进中。
智能机顶盒芯片国内市场稳定,海外市场积极开拓中。智能机顶盒SoC芯片广泛应用于IPTV机顶盒、OTT机顶盒及混合模式机顶盒,采用先进的芯片制程工艺,产品工艺走在行业前列,已获得谷歌认证及多个国际主流CAS认证并向海外市场布局。
AI音视频芯片应用场景多元,生态用户正进一步积极扩充。公司致力于叠加多种工艺技术,通过深度机器学习和高速逻辑推理,结合12nm制造工艺形成多样化应用场景的人工智能系列芯片,已应用于众多境内外知名企业的终端产品,比如小米、联想、TCL、阿里巴巴、Google、Sonos、JBL、Zoom等。
加大WIFI蓝牙和汽车电子芯片研发投入,推动产品优化升级。
今年8月,公司推出首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传WiFi5+BT5.2单芯片并量产。汽车电子芯片目前主要应用于车载信息娱乐系统,销量稳步提升,新产品在不断研发中。
下游消费电子需求回暖,盈利能力持续增强。2021Q3智能机顶盒芯片的国内外出货量及AI音视频芯片的海外出货量均大幅提升。前三季度预计营业收入32.2-32.4亿元,同比增长82.18％至83.31％;归母净利润4.8-5.0亿元,同比实现扭亏为盈;扣非归母净利润4.1-4.3亿元,同比增加4.4-4.6亿元。
盈利预测:预计公司2021-2023年实现营收46.8/62.6/78.8亿元,归母净利润7.0/10.1/13.3亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:(1)市场竞争加剧;(2)海外市场拓展不及预期;(3)下游需求不及预期。
[2021-10-25] 晶晨股份(688099):国内领先的SoC芯片设计公司-深度研究
■国信证券
国内领先的多媒体智能终端SoC芯片设计公司晶晨成立于2003年,聚焦多媒体智能终端应用处理器芯片的研发、设计与销售,产品主要应用于智能机顶盒、智能电视、AI音视频系统终端、无线连接及车载信息娱乐系统等科技前沿领域。公司为全球布局、国内领先的集成电路设计商,其智能机顶盒芯片、智能电视芯片和AI音视频系统终端芯片市占率国内领先,海外正快速提升;无线连接芯片和汽车电子芯片取得进一步成果,五大产品线布局已经形成。
智能机顶盒、智能电视芯片技术积累深厚,营收迎新一轮增长公司智能机顶盒、智能电视芯片凭借深厚技术积累和优质客户(小米、TCL、海信、创维、Amazon、Comcast、Sky等),2020年全球出货5789/2908万颗,市占率国内第一,全球亦在前列。随着国内运营商2021年IPTV机顶盒集采规模显著增长(据流媒体网统计:20年集采量1520万台、21上半年招标总量4380万台)、海外流媒体智能机顶盒需求持续提升以及公司核心智能电视客户海外市占率提升,晶晨智能机顶盒、智能电视芯片两大产品线业绩有望迎新一轮快速增长周期。
AIoT创新周期到来,多赛道布局有望协同优质客户加速成长丰富多元的AIoT应用场景推动电子终端智能化,从而推动智能终端芯片的需求扩张。晶晨AI音视频系统终端芯片性能优异,已覆盖智能家居、智能办公、智慧商业等多样领域;公司WiFi蓝牙连接芯片已经出货,并持续研发迭代;应用于智能座舱汽车电子芯片已获海外客户订单,公司有望在Google、Amazon、小米、阿里巴巴等国内外顶级AIoT生态领导者深度合作中加速拓展AIoT领域市场从而加速提升业绩。
目标价139.28-150.63元,维持"买入"评级我们预计21/22/23年公司归母净利润同比增长529.6％/39.4％/30.6％至7.23/10.1/13.2亿元。综合绝对估值与相对估值,我们认为公司股票价值在139.28-150.63元之间,相对于公司目前股价有27.96％-38.40％溢价空间,维持"买入"评级。
风险提示:需求不及预期;芯片制造产能不及预期;新品不及预期等。
[2021-10-20] 晶晨股份(688099):中国多媒体终端SoC龙头,三大动力驱动成长-公司深度研究
■国金证券
投资逻辑
全球智能机顶盒渗透率提升,博通、海思受制裁,晶晨迎来加速拓展机遇:目前全球智能机顶盒渗透率不到50％,未来还有近一倍的提升空间,我们测算到23年全球智能机顶盒出货量为6.5亿颗,21-23年CAGR达15.7％。20年晶晨全球市占率约15.2％,国内份额已超过竞争对手海思,海外主要竞争对手博通受反垄断调查为晶晨带来拓展机遇。公司产品覆盖高中低端全品类,制程已达主流12nm,7nm产品积极推进,客户已覆盖多家海外运营商,并获得全球一线厂商认证。我们测算到23年公司智能机顶盒芯片出货量全球占比将达到23％,20-23年收入CAGR达到41％。
传统电视升级带动智能电视芯片增量明显:传统电视向智能电视升级,国内智能电视每年出货量稳定在4000-5000万台,长期可替换空间超一倍。全球市场,目前智能电视存量占比仅为34％(预计到2026年将提升至51％),预计到2025年智能电视出货量将达2.3亿台,5年CAGR为5.7％。晶晨国内市占率已超50％,全球占比约16.2％,随着技术逐步追平竞争对手联发科,并携手小米等多家国产品牌厂商加快海外市场开拓。我们测算到23年公司智能电视芯片全球市占率将达22.8％,20-23年收入CAGR为19％。
AI音视频芯片、Wi-Fi芯片、汽车SoC协同布局,卡位AIoT与汽车电子两大千亿元赛道:AI音视频芯片领域,全屋智能是未来的发展趋势,智能音箱是入口,预计到2024年全球智能音箱出货量将达到6.4亿台,4年CAGR为58％,公司多年深耕AI音视频芯片,目前位居全球第四(约9％),携手阿里、小米、百度等主流品牌厂商积极拓展海外,我们测算到2023年市占率将提升至15％。Wi-Fi芯片与汽车Soc是公司新开拓两大创新业务,市场空间均超千亿元,21年开始逐步起量,未来有望成为新的增长动力。
投资建议
我们看好公司作为国内多媒体Soc龙头,受益于智能机顶盒与智能电视渗透率提升、智能家居爆发,开发WiFi与汽车芯片卡位两大千亿赛道。预计21-23年归母净利润为6.75/9.62/12.44亿元,采用PE估值法给予22年65倍PE,市值625.47亿元,目标价152.18元,首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示
下游需求不及预期;行业竞争加剧;原材料涨价风险;汇率风险;解禁风险
[2021-10-19] 晶晨股份(688099):前三季度业绩预告超预期,多品线高速增长-2021年三季报预告点评
■中信证券
业绩超预期,下游需求持续回暖,盈利能力显著提升。晶晨股份发布2021年前三季度业绩预告,预计前三季度实现收入32.15～32.35亿元,同比+82.18％～83.31％;归母净利润4.83～5.03亿元,同期亏损0.13亿元;扣非净利润4.13～4.33亿元,同期亏损0.27亿元,主要源于全球疫情逐步可控背景下消费电子需求回暖,公司持续积极拓展国内外市场。从季度数据来看,公司预计2021Q3实现收入12.13～12.33亿元,环比+13％～15％;归母净利润2.33～2.53亿元,环比+45％～58％;扣非净利润1.80～2.00亿元,环比+16％～29％。
智能机顶盒芯片:国内需求回暖,海外市场扩张。国内市场:运营商招标恢复,根据流媒体网,2021Q1～Q3三大运营商智能机顶盒累计招标数量约4480万台(仅含可统计招标数据),为2019/20全年招标数量的1.30/2.97倍;公司凭借技术和产品的竞争优势,份额保持领先。海外市场:仍处数字化、网络化、智能化快速升级渗透阶段,公司客户涵盖北美、欧洲、拉美、亚太、俄罗斯、非洲等众多地区知名运营商,并与谷歌、亚马逊、沃尔玛等客户长期合作;公司凭借性价比、制程优势挤占龙头博通、联发科份额,预计保持高速增长。
智能电视芯片:维持稳健发展,广泛应用于智能电视、投影仪。公司产品已广泛应用于智能电视、投影仪等领域,合作客户包括小米、海尔、TCL、创维、极米、峰米、阿里、腾讯、百度、Anker、BestBuy、Toshiba、Amazon、Epson等境内外知名企业,未来料将持续推出新品,进一步做大增量市场和客户。
AI音视频系统终端芯片:覆盖全球知名企业,海外出货大幅提升。公司产品技术和制程领先且具备较强的通用性,不断拓展多元化应用场景和终端客户,已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等领域,客户包括小米、联想、TCL、爱奇艺、谷歌、Keep、Zoom、Fiture等众多全球知名企业。公司借助现有客户群和SoC的平台优势快速导入新产品,海外出货量大幅提升。
其他芯片:WiFi芯片新品量产出货,汽车电子打开长期空间。1)WiFi芯片:公司于8月推出首款自主研发且支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片W155S1,已与小米MiTVStick产品适配并大规模量产出货,未来将持续升级产品规格、拓展更多客户;2)汽车电子芯片:目前产品应用于车载娱乐系统,已在林肯8月发布的高端车型商用,未来料将向辅助驾驶领域延伸。
风险因素:下游需求不及预期;海外拓展不及预期;新品研发、商用进展不及预期。
投资建议:公司是全球多媒体APSoC领先企业,核心业务为智能机顶盒芯片和智能电视芯片,国内份额领先,并有望在海外抢占更多市场份额,AI音视频系统终端芯片客户结构优质且受益下游需求爆发,WiFi芯片、汽车电子等芯片打开长期空间。结合公司21年三季报预告,我们上调公司2021/22/23年净利润预测至6.87/9.58/12.70亿元(原预测为6.10/9.55/12.67亿元),对应EPS分别为1.67/2.33/3.09元。参考可比公司估值,基于2022年PE=70给予目标价163元,维持"买入"评级。
[2021-10-19] 晶晨股份(688099):下游需求促增长,三季度业绩创新高-三季点评
■安信证券
事件:10月16日公司发布前三季度业绩预告,公司预计2021年前三季度实现营业收入32.15-32.35亿元,同比增长82.18％-83.31％;归母净利润4.83-5.03亿元(同比扭亏为盈),同比增加4.96-5.16亿元;扣非归母净利润4.13-4.33亿元,同比增加4.4-4.6亿元。
消费电子需求持续回暖,拓展海外市场驱动业绩:公司聚焦多媒体智能终端应用处理器芯片研发设计,主要涵盖智能机顶盒SoC芯片、智能电视SoC芯片、AI音视频系统终端SoC芯片、WIFI和蓝牙芯片、汽车电子芯片五大业务板块。受益于疫情防控恢复稳定,以及下游消费电子终端应用的旺盛需求,公司进一步拓展了现有产品线的全球市场。根据预告,其中智能机顶盒芯片的国内外出货量均有大幅提升,AI音视频系统终端芯片的海外出货量大幅提升;同时借助客户和SoC平台优势快速导入AI音视频系统终端芯片等新产品。营收规模增长带动盈利能力提升亮眼,预计2021年Q3单季度实现营收12.13-12.33亿元,同比增长47.98％-50.42％,环比增长13.09％-14.95％;Q3单季度归母净利润2.33-2.53亿元,扭亏为盈,环比增长45.35％-57.83％。
持续深耕传统优势业务,WIFI蓝牙及汽车电子芯片新产品稳步推进:公司持续加大研发投入,2021年上半年发生研发费用3.84亿元,较上年同期增长47.24％。产品品类不断扩张,智能机顶盒SoC芯片领域,产品覆盖全高清、超高清系列,制程工艺实现12纳米;智能电视SoC芯片领域,聚焦全格式音视频解码技术,产品涵盖2K、4K及画质优化AI技术,广泛应用于主流智能终端产品;AI音视频系统终端SoC芯片领域,注重多媒体音视频技术与神经网络处理器、语音识别、人机交互等技术融合创新应用,广泛应用于智能音箱、智能影像、智能显示、智能会议系统、智能冰箱等系列产品。WIFI蓝牙芯片领域,根据投资者关系活动记录,2021年8月推出双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片并量产;汽车电子芯片领域上半年出货量稳步提升,发力车载信息娱乐系统芯片,采用12nm制程,不断推进和海外高端高价值客户的合作,收入有望放量。
积极开拓海外市场,成熟产品稳健发展:公司在全球市场持续运营开拓,三大成熟生产线均取得进展,持续拓张市场份额。根据公告,智能机顶盒芯片方案已被中兴通讯、创维、小米、阿里巴巴、Google、Amazon、Walmart等境内外知名厂商广泛采用,相关终端产品广泛应用于中国移动、中国电信、中国联通等国内运营商设备以及北美、欧 洲、拉丁美洲、亚太、俄罗斯、非洲等众多海外运营商设备。智能电视SoC芯片解决方案已广泛应用于智能电视,投影仪等领域,得到小米、海尔、TCL、创维、极米、峰米、阿里、腾讯、百度、大眼橙、Anker、BestBuy、Toshiba、Amazon、Epson等境内外知名企业的智能终端产品认可。AI音视频系统终端芯片已和小米、联想、TCL、阿里巴巴、乐动、极飞、爱奇艺、Google、Sonos、JBL、HarmanKardon、Yandex、Keep、Zoom、Fiture、Marshall等等客户达成合作。
投资建议:我们预计公司2021年～2023年收入分别为46.66亿元、62.36亿元、76.94亿元,归母净利润分别为6.53亿元、9.25亿元、12.34亿元,EPS分别为1.59元、2.25元和3.00元,对应PE分别为70倍、49倍和37倍,首次覆盖,予以"买入-A"投资评级。
风险提示:原材料价格上涨风险;市场竞争加剧风险;新产品研发 不达预期风险;汇率波动风险。
[2021-10-18] 晶晨股份(688099):三季度业绩超预期,新产品有望加速导入-三季点评
■国盛证券
公司发布三季度业绩预告。公司预期2021Q1～Q3营业收入32.15～32.35亿元,同比增长82～83％;归母净利润4.83～5.03亿元;扣非归母净利润4.13～4.33亿元。报告期内,公司智能机顶盒芯片的国内外出货量均有大幅提升,AI音视频系统终端芯片的海外出货量大幅提升;同时借助现有客户群和SoC的平台优势快速导入新产品,如AI音视频系统终端芯片的新产品等。WiFi蓝牙芯片及汽车电子芯片(目前主要应用于车载信息娱乐系统)取得进一步进展。
受益于公司技术和产品长期积累的竞争优势、多媒体智能终端SoC芯片旺盛需求及公司积极策略,公司营业收入不断提升。公司机顶盒份额持续提升,AI音视频领域继续放量,wifi芯片也正在发力,并且持续加大汽车电子芯片的布局。公司具备产品线快速迭代、研发设计能力引领的竞争优势。公司不断扩充研发团队,2021H1公司研发人数达到944人,比去年同期增加232人,研发人员占公司总数82％。2021H1研发费用3.8亿元,同比增长47％,持续投入研发。
产品结构进一步优化,新产品推进持续创新。公司具有智能机顶盒SoC芯片、智能电视SoC芯片、AI音视频系统终端SoC芯片、WIFI和蓝牙芯片以及汽车电子芯片等五大产品线。公司持续布局高端多媒体SoC芯片,除了智能电视产品结构持续升级外,WIFI蓝牙芯片成功量产商用,汽车电子芯片取得进展,AI音视频覆盖多元场景,持续扩大公司目标市场。公司在巩固国内市场的同时,进一步扩大海外市场,取得了积极的成果。
持续推进股权激励,打造合伙人企业文化。公司上半年实施2021年限制性股票激励计划800万股的的首批授予(640万股),覆盖员工数近50％。公司拟建立常态化股权激励机制,打造坚实的核心团队体系,使员工与公司共同发展。晶晨股份是全球领先的音视频SoC设计企业,具有较强竞争力。公司短期受益于赛道景气、份额提升、产品优化,新产品线持推出,业绩有望快速增长。长期公司卡位智能化、物联网化核心位置,具有大系统SoC设计能力,智能家居、汽车两大战略布局,看好优质公司长期发展能力。预计公司2021/2022/2023年分别实现归母净利润6.52/9.23/12.43亿元,维持"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期、新市场开拓不及预期
[2021-10-18] 晶晨股份(688099):机顶盒芯片全球拓展,AI/Wifi助成长-公告点评
■华泰证券
前三季度大幅扭亏为盈,上调盈利预测晶晨股份发布3Q21业绩预告,公司预计3Q21营收12.13-12.33亿元,同比+48％-50％,环比+13-15％;归母净利润2.33-2.53亿元,同比+373-414％,环比+45％-58％;扣非归母净利润1.80-2.00亿元,同比+242-280％,环比+16-29％。我们继续看好公司产品份额提升和新产品的放量,上调公司21/22/23年EPS预测至1.61/2.15/2.60元,由于代工涨价可能影响公司4Q21起的毛利率水平,基于审慎原则给予公司67.09x22年预期PE(可比公司Wind一致预期68.44x),维持目标价144.0元及"买入"评级。
机顶盒和电视芯片疫情后实现国内外市场拓展相比去年同期受疫情影响较为严重,全球半导体市场和智能机顶盒市场呈现明显的同比恢复态势。同时类似供应商包括华为海思、MTK、全志科技等,部分公司年内受到贸易摩擦限制也侧面利好晶晨的市场发展。公司技术上推动升级与产品迭代,制程上从28nm向12nm产品发展,配置更强处理单元;
商务上从国内市场向海外市场深入,面对发展阶段差异较大的机顶盒市场和电视市场,不断实现国内外市场的业务拓展。
AI/WIFI/汽车电子等产品进入市场红利期,推动公司成长加速公司AI音视频终端芯片业务经历了5年发展,开始呈现快速增长趋势,前三季度海外出货量大幅提升;同时借助现有客户群和SoC的平台优势快速导入AI音视频系统终端芯片等新产品,已覆盖场景包括家居、办公、健身、家电、商业等领域智能化。WiFi产品线8月推出了自主研发的首款支持高吞吐视频传输的双频高速数传Wi-Fi5+BT5.2单芯片,成功量产,亟待商用;
同时为下一代WiFi蓝牙芯片推出奠定了稳固的基础。汽车电子产品线定位于车载信息娱乐系统,目前已经有订单,并实现了出货量的稳步提升。
缺芯推动的毛利率提升、费用规模化和非经常性损益推动净利润率创纪录3Q21净利率在18.9％-20.9％范围,创单季度记录。我们认为除了公司产品力的提升和市场竞争趋缓,芯片短缺造成的行业普遍提价也助推了增长。我们提示4Q21起由于代工厂提价,因此毛利率可能回落。另外规模化效应导致的费用率下降和三季度非经常性损益也贡献了一定净利率的成长性。
目标价144.0元,维持"买入"评级除去非经常性损益提升的影响,盈利能力也显著提升,上调公司2021-2023年归母净利润预测至6.61/8.82/10.69亿元(前值5.93/8.71/10.58亿元)。
由于代工涨价可能影响公司毛利率水平,给予公司67.09x22年预期PE(可比公司Wind一致预期68.44x),维持目标价144.0元及"买入"。
风险提示:新产品研发进展不及预期;下游芯片需求不及预期。
[2021-10-17] 晶晨股份(688099):紧抓高景气机遇,3Q21业绩高增长-2021年三季报预告
■国信证券
3Q21归母净利润2.34～2.54亿元,同比增长374.0％-414.6％
根据业绩预告,公司2021年第三季度实现营业收入12.13-12.33亿元(YoY48.0％-50.4％,QoQ13.0％-14.9％),归母净利润2.34-2.54亿元(YoY374.0％-414.6％,QoQ46.0％-58.5％),扣非归母净利润1.80-2.00亿元(YoY241.9％-280.0％,QoQ16.0％-28.9％)。业绩高增长主要得益于1)全球性集成电路需求持续旺盛;2)开拓现有产品线的全球市场机遇卓有成效;3)借助现有客户群及公司平台优势快速导入新产品,WiFi蓝牙芯片和汽车电子芯片等新品推广取得显著进展。
智能机顶盒业务进入新增长周期,AIoT带动AI音视频芯片出货大增
公司智能机顶盒在国内运营商市场产品性能、稳定性优势明显,紧抓国内运营商IPTV机顶盒集采量上升机遇;在海外获得谷歌在内多个国际主流条件接收系统认证,成功迅速导入全球众多运营商及流媒体商,国内外同步实现出货量大幅提升。借助公司现有优质客户群及SoC平台优势,AI音视频系统终端芯片产品品类、应用领域及技术水平针对AIoT产品需求不断扩展和提升,导入智能家居、智能办公、智慧商业等丰富多元应用领域,带动AI音视频系统终端芯片出货量大幅提升。
WiFi蓝牙芯片搭配自家主芯片开始出货,汽车电子芯片销量稳步提升
8月20日,公司首次公开的自主研发双频高速数传Wi-Fi5+蓝牙5.2Combo单芯片W155S1与小米旗下便携式流媒体设备MiTVStick完成适配,与晶晨主芯片S805Y搭配大规模量产出货。据公司21年中报,公司汽车电子芯片(目前主要应用于车载信息娱乐系统)于2020年与海外高端高价值客户合作取得进展,并于1H21销量稳步提升。
AIoT时代领先的智能终端SoC发展前景广阔,上调至"买入"评级
我们看好公司紧抓AIoT芯片需求快速扩大的机遇,实现各大产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩,上调21/22/23年归母净利润至7.20/9.98/12.97亿元(前值6.25/9.22/11.2亿元),对应PE分别60.4/43.5/33.5倍,上调至"买入"评级。
风险提示:下游需求不及预期;上游晶圆产能不及预期;新品研发及导入不及预期
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