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≈≈航天宏图688066≈≈(更新:22.02.09)
[2022-02-09] 航天宏图(688066):2021业绩高增长,2022再展宏图,从平台级软件公司到算法公司再到AI公司-公司公告点评
■海通证券
2021业绩高增长。公司披露2021业绩预增公告,预计公司2021年度实现归母净利润1.90亿元到2.10亿元,同比增长47.47％到62.99％;扣非后归母净利润1.47亿元到1.67亿元,同比增长27.59％到45.01％。公司不断建设完善"总部-大区-省办-城市节点"的四级营销体系,地方市场持续放量,下游"PIE+行业"产品线收入快速增长,全年新签订单再创新高;公司不断参与特种领域信息化建设,现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一,竞争力不断提升,带动特种领域收入稳步增长;公司初步统计2021年度非经常损益金额为4349万元,以课题研究项目为主,公司技术储备不断提升。
斩获大单验证公司行业龙头地位。2021年12月23日,公司公告披露签订重大合同,某单位以单一来源方式就某项目进行了采购,公司为该项目供应商,合同总金额为2.79亿元,合同期限为自合同签订之日起至2023年12月31日。
参与设立股权投资基金,布局上下游产业链。2021年12月9日,公司公告披露参与设立产业投资基金,公司与北京国鼎实创投资管理有限公司(国鼎实创)及其他合伙人共同设立北京翠湖原始创新二号创业投资基金,公司拟作为有限合伙人(LP)出资人民币2000万元,占基金出资总额的9.45％,主要投资于新一代信息技术、集成电路、卫星互联网。我们认为公司立足于遥感卫星应用,在高速发展的卫星产业链中积极布局,此次参与设立股权投资基金,有利于找到与公司业务协同发展的新机遇。
加入智能遥感开源生态产业联盟,推动我国智能遥感生态建设。根据公司微信公众号,2021东湖国际人工智能高峰论坛在武汉东湖国际会议中心举行,论坛上,智能遥感开源生态产业联盟正式成立。该联盟在中国遥感应用协会指导下成立,是头部遥感高校与遥感龙头企业强强联合的产业联盟,由中国科学院院士、武汉大学教授龚健雅担任理事长,航天宏图、华为、超图、二十一世纪、飞渡等企业,高等院校,科研院所加入。我们认为公司自主研发PIE-Engine时空遥感云服务平台,基于"AI云"理念实现遥感图像智能解译服务多云适配,支持高精度机器学习算法模型全流程自主训练优化。伴随遥感卫星数量的提升,遥感影像数据量也在快速提升,未来AI将助力遥感更加智能。
盈利预测和投资建议。我们认为公司作为国内卫星应用的行业龙头,民用业务渠道持续拓展,产业链布局不断延伸,下游应用场景不断丰富,公司业绩有望保持高速增长。公司首先是一家平台级软件公司,还是一家算法公司,未来数据量急速增长,AI不断在遥感行业落地,宏图正朝着一家AI公司发展。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为12.51/18.06/25.73亿元,归母净利润分别为2.04/3.00/4.30亿元,对应EPS分别为1.11/1.63/2.33元。
我们认为,与行业内可比公司进行比较(1)公司拥有平台级软件PIE和PIE-Map,基于此公司进行系统开发时有望提升代码复用率,维持较高的毛利率水平;(2)公司深耕遥感行业多年,在多行业拥有显著的算法优势,比如气象、海洋、水利,有望拓展至军工、应急等领域,持续提升竞争优势;(3)公司将AI不断引入下游遥感应用,发力云业务,有望持续提升客户粘性。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予公司2022年动态PE45-55倍,6个月合理价值区间为73.16-89.42元,维持"优于大市"评级。
风险提示。公司业务推进不及预期,行业政策风险。
[2022-02-09] 航天宏图(688066):地方+特种市场齐发力,业绩延续高增长趋势-年度点评
■中金公司
预告盈利同比增长47.47％到62.99％。
公司发布2021年年度业绩预告:预计2021年度实现归母净利润1.9亿元到2.1亿元,同比增加47.47％到62.99％,扣非归母净利润1.47亿元到1.67亿元,同比增长27.59％到45.01％。公司业绩预告符合市场预期。
关注要点
业绩持续保持较高增速,科研项目有望夯实技术储备。公司2014年-2020年营收复合增速达到48.04％,归母净利润复合增速达到38.27％,业绩成长性凸出。公司预告2021年归母净利润增速中值55.23％,业绩延续高增长趋势。2021年公司非经常损益金额为0.44亿元,以课题研究项目为主。我们认为卫星遥感应用作为技术更迭较快的前沿领域,大量承担科研项目有助于夯实公司的技术储备,相关项目产业化后,有望成为公司新的业绩增长点。
完善四级营销体系,地方市场成为公司发展主要驱动力。公司已建成"总部—大区—省办—城市节点"的四级营销体系,截止2021年中报,地方营销机构数量达到59个,京外收入占比达到56.35％,地方市场助力PIE+行业产品线收入快速增长,2021年公司新签订单再创新高,地方市场成为公司发展主要驱动力。国内卫星遥感应用产业化进程逐渐加速,卫星遥感应用市场正由部委向地方、由政府向企业渗透,我们认为,完善的营销体系有助于公司深入挖掘用户需求,将产品和服务快速复制推广,及早抢占市场份额。
特种信息化领域行业地位得到提升,特种领域收入有望稳步增长。2020年全年公司特种领域收入3.16亿元(YOY+149.50％),营收占比达到37.31％。目前公司已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一,并于2021年12月签订2.79亿元特种领域销售合同,为公司公告的最大金额的合同。特种市场行业地位的提升,反映公司在特种信息化领域具有较强的竞争优势,我们认为随着特种领域客户对卫星遥感的需求的日益增长,公司特种领域营业收入有望稳步增长,并保持较高的营收占比。
估值与建议
考虑到4Q2021项目结转确认周期的影响,我们将公司2021/2022年盈利预测分别下调4.8％/10.0％,引入2023年盈利预测,我们预计公司2021-23年净利润分别为2.03/3.01/4.37亿元,同比增长57.6％/48.1％/45.2％。当前股价对应38.7倍2022年P/E,维持跑赢行业评级和69.5元目标价,对应42.6倍2022年P/E,较当前股价具有10.2％的上行空间。
风险
市场拓展不及预期;应收账款占比高、现金流改善不及预期;行业竞争加剧。
[2022-02-07] 航天宏图(688066):遥感卫星应用市场快速拓展,2021年业绩高速增长-公司事件点评报告
■方正证券
事件:1月29日,航天宏图发布2021年年度业绩预告,预计实现归母净利润1.90亿元至2.10亿元,同比增长47％至63％;预计实现扣非归母净利润1.47亿元至1.67亿元,同比增长28％至45％。
点评:1、受益于遥感卫星下游应用市场的快速拓展,公司2021年业绩高速增长。2021年,公司业绩高速增长,预计实现归母净利润1.90亿元至2.10亿元,同比增长47％至63％;预计非经常性损益4349万元,主要为课题研究项目,公司技术储备不断提升。
2、特种领域市场竞争力不断提升,收入稳步增长。公司长期布局特种领域业务,是少数具备承担特种领域信息化建设总体项目能力的单位之一,竞争力不断提升。2021年12月,公司以单一来源形式签订2.79亿元大额订单,表明公司在特种领域竞争力进一步提升。
3、遥感应用场景不断丰富,灾普业务累计中标约9亿,实景三维中国建设有望成为公司新的业绩增长点。目前,全国第一次自然灾害综合风险普查由试点向全国2800多个区县全面推广,截至1月31日,公司灾普业务累计中标金额约9亿元。实景三维中国建设计划"十四五"期间完成全国地级以上城市三维模型的构建,公司参与了实景三维标准建设并开发了实景三维模型制作与发布系统PIE-TDModeler,参与四川、宁夏、包头等试点项目。随着实景三维中国建设由试点向全国拓展,相关业务有望成为公司新的业绩增长点。
4、完善的四级营销体系,助力地方市场持续放量,全年新签订单再创新高。公司建立了由总部、大区、省办、城市节点组成的四级营销体系,2021H1公司在全国范围内营销点达59个。
完善营销体系的建设有助于公司将业务下沉到地方省市,2021H1京外收入占比56％,较2020年全年约31％的占比提升明显。
5、业务延伸产业链上游,军民应用需求广泛。公司将建设国内首个商业化InSAR卫星星座,布局稀缺InSAR卫星数据源。项目建成后,可全天候、全天时获取精确三维信息,满足国家1:5万测绘制图的需求,以及测绘、地震等行业对高精度、高分辨率的DSM、DEM数据的需求。此外,还将与公司现有业务形成联动,补充公司云业务数据需求,助推云业务快速发展。
6、盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.96、2.90、3.85亿元,对应当前股价PE为58、39、29倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧;军民业务拓展不及预期;公司SAR卫星发射失利、卫星数据质量不佳。
[2022-01-30] 航天宏图(688066):业绩预告超预期,订单饱满增长无忧-年度点评
■华安证券
事件回顾:公司1月28日晚发布业绩预告,公司预计2021年实现归母净利润1.90-2.10亿元,同比增加47.47％到62.99％;扣非后归母净利润1.47-1.67亿元,同比增加27.59％到45.01％,4349万元非经常损益为主要为课题研究项目。总体而言,公司业绩预告超预期,主要由于1)地方市场业务持续放量,风险普查业务快速增长;2)特种领域竞争力不断提升,特种领域收入稳步增长
公司订单持续创新高,短期业绩安全、中期成长确定、远期空间巨大
风险普查方面,预计2022年市场空间100亿左右,公司不断发力地方市场,完善营销体系,2021年全年订单创新高,有望维持15％-20％市场份额,风普后续业务亦有所突破;特种领域方面,"十四五"开局之年国防信息化建设主要以预研类项目为主,往后随着型号装备的列装,公司凭借总体项目能力和渠道优势,特种领域收入有望加速增长;自建星座方面,不同于通信和导航卫星组网后方可投入运营,遥感卫星进入轨道后即可产生效益,公司InSAR卫星星座具有稀缺性,业务前景广阔。
投资建议
展望未来,航天宏图以中游数据处理能力(PIE)为核心,向下游应用和上游数据获取拓展,有望成长为卫星应用平台型公司。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.89、2.69、3.81亿元,对应EPS为1.13、1.62、2.29元,当前股价对应2021-2023年PE分别为55.6X/38.9X/27.5X。维持"买入"评级。
风险提示
1)特种领域信息化建设不及预期;2)风普后续、实景三维、云服务等业务拓展不及预期;3)公司InSAR卫星星座折旧摊销拖累业绩风险。
[2022-01-29] 航天宏图(688066):净利润高速增长,2022年更值期待-公司信息更新报告
■开源证券
遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业,维持"买入"评级
考虑公司在手订单充裕,我们上调公司2021-2023年归母净利润预测为1.99、2.97、4.41亿元(原预测为1.92、2.72、3.79亿元),EPS为1.08、1.61、2.39元/股,当前股价对应2021-2023年PE为58.6、39.2、26.4倍,公司作为卫星应用服务领域领军,持续高成长可期,维持"买入"评级。
净利润高速增长,营销体系逐渐完善
公司发布2021年业绩预告,预计2021年度实现归母净利润1.9-2.1亿元,同比增长47.47％到62.99％。公司初步统计2021年度非经常损益金额为4,349万元,以课题研究项目为主,公司扣非净利润为1.47-1.67亿元,同比增长27.59％-45.01％。业绩高速增长得益于:1)公司不断建设完善"总部-大区-省办-城市节点"的四级营销体系,地方市场持续放量,下游"PIE+行业"产品线收入快速增长,全年新签订单再创新高;2)公司不断参与特种领域信息化建设,现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一,竞争力不断提升,带动特种领域收入稳步增长。签订2.79亿单一来源大单,在特种领域取得重大突破
公司于2021年12月发布公告,与某单位签署单一来源采购合同,合同金额约为2.79亿元,履约周期为自合同签订之日起至2023年12月31日(约2年),本次单一来源大单是公司在特种领域的重大突破。若合同顺利履行,预计将会对公司业绩产生积极影响。
城市级遥感云服务正在加速落地,推动模式创新
公司通过将山火点监测、大气污染监测、种植规划、病虫害防治指导等数据支持和管理服务等独立云产品与城市综合治理要求相结合,推出综合性、全要素的城市级遥感云平台,维持原有的零售式、单要素的云产品销售。同时,面向地方政府提供批发性、整体性的打包云服务产品,公司城市级遥感云平台已陆续与鹤壁、嘉兴南湖、黄冈、佛山政府签订整体合作框架意向协议。
风险提示:政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险。
[2022-01-29] 航天宏图(688066):利润维持高增长,PIE+行业应用加速发展-年度点评
■中泰证券
投资事件:公司发布2021年报预告:预计2021年归母净利润19,000万元-21,000万元,同比增长47.47％-62.99％;扣非归母净利润为14,651万元-16,651万元,同比增长27.59％-45.01％。
业绩实现高增长,公司业务成长性良好。2021年公司业绩实现高速增长,归母净利润为1.9亿元-2.1亿元,中位值约为2.0亿元,同比增长47.47％-62.99％,中位值约为55.23％。扣非归母净利润为1.47亿元-1.67亿元,中位值约为1.57亿元,同比增长27.59％-45.01％,中位值约为36.30％。单第四季度公司归母净利润约为1.44亿元,去年同期约为0.95亿元,同比增长约为51.58％。报告期内,公司业务实现高速发展,业绩成长性良好。
营销体系逐步完善,PIE+行业应用加速发展。报告期内,公司不断强化销售体系建设,建设完善"总部—大区—省办—城市节点"的四级营销体系,将公司产品服务的触手不断下沉,满足更多下游客户的需求。随着营销服务体系的逐步完善,公司地方市场持续放量,PIE+行业应用在收入和新签订单方面均实现快速增长,2021年公司新签订单规模再创新高。除此之外,公司在特种领域的竞争力不断提升,目前已经具备承担总体项目的能力。报告期内,公司特种领域收入稳步增长。
打造卫星数据应用产业链一体化布局,强化公司竞争优势,提升整体盈利能力。公司原有业务主要为客户提供基础处理软件平台和遥感行业应用,覆盖卫星数据应用的中游和下游领域。2021年公司完成定增募资,拟投资3.64亿元用于分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目。若卫星发射项目实施成功,公司将获取独特性遥感卫星数据,为客户提供遥感卫星数据服务,完成公司在上游商业卫星数据领域布局。公司打造产业链上下游一体化布局,有望增强公司竞争优势,强化不同业务之间协同效应,提升整体盈利能力。
投资建议:预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.99/1.41/2.01元,对应PE分别为63.73/44.63/31.38倍,给予"买入"评级。
风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
[2022-01-28] 航天宏图(688066):业绩持续快速增长,地方市场持续放量-2021年年度业绩预增点评
■国元证券
事件:
公司于2022年1月28日收盘后发布《2021年年度业绩预增公告》。
点评:
预计归母净利润同比增长47.47％-62.99％,地方市场新签订单创新高2021年度,公司预计实现归母净利润1.90-2.10亿元,同比增长47.47％-62.99％;预计实现扣非归母净利润1.47-1.67亿元,同比增长27.59％-45.01％。公司业绩保持持续稳定增长,主要得益于以下方面:1)公司不断建设完善"总部-大区-省办-城市节点"的四级营销体系,地方市场持续放量,下游"PIE+行业"产品线收入快速增长,全年新签订单再创新高;2)公司不断参与特种领域信息化建设,现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一,竞争力不断提升,带动特种领域收入稳步增长;3)公司初步统计2021年度非经常损益金额为4349万元,以课题研究项目为主,技术储备不断提升。
特种领域拓展取得阶段性成果,签订2.79亿元单一来源采购合同公司通过民用领域的技术积累,逐步向特种领域拓展,并取得阶段性成果。公司在2021年4月29日投资者交流纪要中披露:"过去公司民方收入占比约为70％,特种领域占比约为20％。2020年,公司特种领域业务实现较快发展,实现收入3.2亿元,同比增长近150％,占比由20％左右增长至38％"。公司在特种领域有多项资质,2021年获得电子导航地图资质,是全国同时拥有特种领域资质和电子导航地图资质的少数企业之一。2021年12月23日,公司公告披露与某单位签订单一来源采购合同,合同金额为2.79亿元,若销售合同顺利履行,预计将会对公司业绩产生积极影响。
积极拓展云服务,PIE-Engine遥感云服务平台注册用户超过6万人
公司自2018年开始拓展云服务,2020年正式发布了国内首个PIE-Engine遥感云服务平台,在自然资源、生态环保、应急管理、气象海洋、水利农林、国防安保等领域得到了成功应用,有望实现对国外遥感云服务平台的替代。2022年1月,公司在微信公众号发布PIE-Engine遥感云服务平台数据年报,据统计,2021年平台注册用户数超过6万人,月度新增用户数超过4000人,平台访问人次达64万人次,新增样本数超过100万个,新增遥感数据集近70个,遥感数据集总数近150个,月度活跃用户超过6000人。
盈利预测与投资建议
公司致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化,未来成长空间较为广阔。参考《2021年年度业绩预增公告》,调整公司2021-2023年营业收入预测至12.31、17.22、23.64亿元,调整归母净利润预测至2.00、2.68、3.64亿元,EPS为1.08、1.45、1.97元/股,对应PE为58.15、43.39、31.93倍。上市以来,公司PE主要运行在40-100倍之间,考虑到公司的竞争优势,给予公司2022年50倍的目标PE,对应的目标价为72.50元。维持"增持"评级。?
风险提示
新冠肺炎疫情反复,可能影响下游客户预算和投入进度;PIE及行业应用推广不及预期;SAR遥感卫星项目产生的收入低于预期;市场竞争加剧
[2022-01-11] 航天宏图(688066):航天宏图与中国电信股份有限公司甘肃分公司签署战略合作协议
■证券时报
1月10日，航天宏图信息技术股份有限公司与中国电信股份有限公司甘肃分公司战略合作协议签约仪式在兰州举行。根据协议，双方将在测绘、遥感、地理信息系统、城乡规划、调查等领域构建战略合作伙伴关系，利用与发挥各自优势，建立长期合作新格局，形成科技协作新合力，实现相互促进，互利双赢。
[2021-12-23] 航天宏图(688066):特种领域新签2.79亿大订单,灾普业务合同金额累计超7亿-事件点评
■方正证券
事件:
12月23日,航天宏图发布公告,某单位以单一来源方式就某项目进行采购,确认航天宏图为该项目供应商并签订合同,合同金额27,876.9万元人民币,合同履行期限为自签订之日起至2023年12月31日。
点评:
1、新签2.79亿元人民币大额订单,特种领域业务再获突破。公司长期布局特种领域业务,2020年,公司连续中标成为多个型号和工程的总体单位,由配套商突破成为总体承研单位,配套层级获得提升。本次以单一来源形式签订2.79亿元大额订单,表明公司在特种领域竞争力进一步提升。
2、灾普由试点向全国推广,公司灾普业务合同金额累计超7亿元。目前,全国第一次自然灾害综合风险普查由试点向全国2800多个区县全面推广,根据我们之前预计,全国灾普市场规模42.00亿元,公司可获市场10.92亿元,是公司近两年业绩的重要增长点。我们持续跟踪公司灾普业务订单情况,截止12月17日,公司灾普业务获得合同金额累计约7.2亿元,其中,合同金额在12月1日至17日共增加约1.24亿元。
3、遥感应用场景不断丰富,实景三维中国建设有望接力灾普业务成为公司新的业绩增长点。实景三维中国建设计划"十四五"期间完成全国地级以上城市三维模型的构建,公司参与了实景三维标准建设并开发了实景三维模型制作与发布系统PIE-TDModeler,参与四川、宁夏、包头等试点项目。随着实景三维中国建设由试点向全国拓展,相关业务有望成为公司新的业绩增长点。
4、完善的四级营销体系,助力遥感应用下沉地方省市。公司建立了由总部、大区、省办、城市节点组成的四级营销体系,2021H1公司在全国范围内营销点达59个。完善营销体系的建设有助于公司将业务下沉到地方省市,2021H1京外收入占比56％,较2020年全年约31％的占比提升明显。
5、业务延伸产业链上游,军民应用需求广泛。公司将建设国内首个商业化InSAR卫星星座,布局稀缺InSAR卫星数据源。项目建成后,可全天候、全天时获取精确三维信息,满足国家1:5万测绘制图的需求,以及测绘、地震等行业对高精度、高分辨率的DSM、DEM数据的需求。此外,还将与公司现有业务形成联动,补充公司云业务数据需求,助推云业务快速发展。
6、盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.87、2.66、3.77亿元,当前股价对应PE为71、50、35倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧;军民业务拓展不及预期;公司SAR卫星发射失利、卫星数据质量不佳。
[2021-12-22] 航天宏图(688066):航天宏图签订2.79亿元销售合同
■上海证券报
航天宏图公告，某单位以单一来源方式就某项目进行了采购，现确认公司为该项目的供应商，并与公司签订了合同，合同总金额为27,876.9万元。履行期限为自合同签订之日起至2023年12月31日。
[2021-12-22] 航天宏图(688066):签订2.79亿单一来源大单,特种领域取得重大突破-公司信息更新报告
■开源证券
遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业,维持"买入"评级
我们维持预测公司2021-2023年归母净利润为1.92、2.72、3.79亿元,EPS为1.04、1.48、2.06元/股,当前股价对应2021-2023年PE为69.6、49.0、35.2倍,公司作为卫星应用服务领域领军,持续高成长可期,维持"买入"评级。
签订2.79亿单一来源大单,为后续业绩增长奠基公司发布公告,与某单位签署单一来源采购合同,合同金额约为2.79亿元,履约周期为自合同签订之日起至2023年12月31日(约2年),本次单一来源大单是公司在特种领域的重大突破。若合同顺利履行,预计将会对公司业绩产生积极影响。
应急风险灾害普查快速落地,公司占据领先市场地位
2021年上半年122个全国应急风险灾害普查试点县招标工作已基本完成,公司共参与32个试点县,占比约26％。在5月18日国务院新闻办公室召开的新闻发布会上,国家减灾委员会相关负责人表示,将于2022年底全面完成第一次全国灾害风险普查工作。在全面开展的全国普查工作中,公司有望继续凭借扎实的产品实力,丰富的行业经验、先发优势和营销网络,取得不错的市场份额。
城市级遥感云服务正在加速落地,推动模式创新
公司通过将山火点监测、大气污染监测、种植规划、病虫害防治指导等数据支持和管理服务等独立云产品与城市综合治理要求相结合,推出综合性、全要素的城市级遥感云平台,维持原有的零售式、单要素的云产品销售。同时,面向地方政府提供批发性、整体性的打包云服务产品,公司城市级遥感云平台已陆续与鹤壁、嘉兴南湖、黄冈、佛山政府签订整体合作框架意向协议。
风险提示:政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险。
[2021-11-16] 航天宏图(688066):高速增长的卫星应用软件龙头-深度研究
■海通证券
公司处于高速发展阶段。公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商,致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化。公司业务可分为系统设计开发、数据分析应用和自有软件销售,其中系统设计开发在2017-2020年贡献了约77％以上的营收,是公司主要业务形态。公司业绩保持高速增长:2018-2020年,公司总营收4.23/6.01/8.47亿元,同比增速43％/42％/41％。2021年前三季度总营收8.11亿元,同比+99％。公司实现归母净利润0.64/0.84/1.29亿元,同比增长34％/31％/54。2021年前三季度归母净利润0.56亿元,同比+65％。近年来业绩保持高速增长。
我国仍处于遥感卫星密集发射期,产业生态逐渐成熟。根据公司2020年报,我国仍处于航天密集发射期,民用空间基础设施在"十四五"期间还将计划发射几十颗遥感卫星。根据UCS数据库,2021年年初至9月1日,中国发射遥感卫星42颗。对应去年全年我国发射遥感卫星共33颗,今年截至9月初的遥感卫星发射数量已超过去年全年。我们认为我国卫星及应用产业链条逐步完善,产业生态逐步成熟,卫星应用产业正在高速发展。
公司分布式干涉SAR卫星将升空,有望成为唯一一家全产业链上市公司。2021年7月27日公司公告与银河航天签署战略协议,委托银河航天研制建设"航天宏图一号"卫星星座项目;对于公司来说发射自主可控的SAR遥感卫星星座,通过商业卫星数据获取能力建设,可实现在卫星应用领域的纵向发展,进一步完善卫星应用产业链布局,形成自主数据资源、自主处理软件、数据行业应用全产业链的优势,卫星升空后,公司将成为唯一一家覆盖卫星应用领域上中下游、提供通导遥一体化服务的全产业链上市公司。
盈利预测和投资建议。我们认为公司作为国内卫星应用的行业龙头,民用业务渠道持续拓展,产业链布局不断延伸,下游应用场景不断丰富,公司业绩有望保持高速增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为12.51/17.79/24.86亿元,归母净利润分别为2.04/2.87/4.06亿元,对应EPS分别为1.11/1.56/2.21元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予公司2021年动态PE65-75倍,6个月合理价值区间为72.15-83.25元,首次覆盖给予"优于大市"评级。
风险提示。公司业务推进不及预期,行业政策风险。
[2021-11-11] 航天宏图(688066):业绩保持较快增长,向产业链上游延伸-三季点评
■中信建投
事件
10月28日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入8.11亿元,同比增长98.60％;实现归母净利润5622万元,同比增长65.30％。
点评
营收保持快速增长,未来业绩确定性强
2021年前三季度,公司实现营业收入8.11亿元,同比增长98.60％;实现归母净利润5622万元,同比增长65.30％,业绩保持较快增长。主要由于随着国内新冠疫情得到有效控制,各地方经济活动全面回暖,公司民方业务相较于去年同期出现明显好转以及随着国家重点规划项目落地,以灾害应急管理为代表的地方业务持续放量。
前三季度,公司整体销售毛利率为49.70％,同比下降4.59
个百分点,主要系试点区县的应急管理业务相关经验匮乏,因此前期投入成本较大,但毛利率仍处于行业正常水平。三费费率为24.47％,同比下降0.46个百分点,费用控制良好;研发费用率为15.36％,始终保持较高的研发投入。
从资产负债表看,预付款项相比年初增加了141％,存货相比年初增加了94.08％,说明公司积极备货,以应对大幅增长的订单,未来业绩确定性强。
定增募资7亿元拟购买遥感卫星,向遥感产业链上游延伸
2020年8月21日,公司发布定增预案,拟定增募集7亿元,募投项目为分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目、北京创新研发中心项目和补充流动资金,最终募得资金净额为6.89亿元,且已偿还用于补充流动资金的部分。
盈利预测与投资建议:卫星应用进入快速发展期,公司业绩有望保持快速增长,维持"增持"评级卫星遥感技术已经日益成熟,多个行业陆续开展规模化应用,未来,卫星遥感在自然资源、应急管理、气象、环境等领域应用空间广阔。公司在卫星应用领域积累深厚,自主开发的遥感图像处理软件PIE部分技术达到国际先进水平,未来将充分受益于卫星应用快速发展。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为1.96、2.98、4.42亿元,同比增长分别为52.50％、51.59％、48.39％,相应21至23年EPS分别为1.07、1.62、2.40元,对应当前股价PE分别为55、36、24倍,维持"增持"评级。
风险分析:卫星遥感市场拓展不及预期募投项目进展不计预期
[2021-10-29] 航天宏图(688066):3Q21营收超预期增长,重点领域加速公司发展-三季点评
■中金公司
3Q21净利润符合我们预期,营收超预期
公司公布3Q21业绩:前三季度营收8.11亿元,同比增长98.60％;归母净利润0.56亿元,同比增长65.30％,扣非净利润0.52亿元,同比增长119.83％。单季度看,3Q21公司单季度营收3.75亿元,同比增长87.06％,归母净利润0.51亿元,同比增长61.64％,扣非净利润0.53亿元,同比增长86.43％。净利润符合此前业绩预告,公司积极拓展市场订单增加,营收超预期。
前三季度营收同比增长99％,期间费用率有所下降。1)公司在特种、应急、碳中和、数字化交付等领域的应用场景不断拓展,驱动收入规模迅速增加,1-3Q21实现营业收入8.11亿元(YOY+98.60％),3Q21单季营收3.75亿元(YOY+87.06％)。2)1-3Q21销售毛利率较上年同期下滑4.59ppt至49.70％,我们认为或由收入结构变化,以及新拓展领域早期开发成本较高所致。3)1-3Q21期间费用率为39.83％,较上年同期下降6.67ppt,其中:管理、研发费用率同比分别降低1.55ppt和6.21ppt,研发费用率与上年同期基本持平,销售费用率较上年同期提高1.00ppt,我们认为销售费用的增加是由于公司加强销售渠道建设投入所致。
营运能力有所提高,年底集中回款将改善现金流状况。1)三季度末公司应收票据及应收账款10.47亿元,较年初+43.09％,存货3.53亿元,较年初+94.08％,应收账款周转率、存货周转率较上年同期分别提高0.25和0.50,营运能力有所提高;2)1-3Q21公司经营活动现金流净额-4.35亿元,较去年同期减少3.70亿元,主要系经营规模扩大、在手订单增加导致各项采购支出增加所致。Q4是公司回款高峰时段,我们预计年底集中回款后,公司现金流状况将有所改善。
发展趋势
全产业链布局加速商业模式转型,重点领域有望驱动业绩快速增长。1)公司拟利用募集资金发射4颗InSAR卫星,实现全产业链业务布局,自主遥感数据源将加速商业模式向"订阅制服务"转变,提高公司市场竞争力和盈利能力。2)特种、应急、自然资源等重点领域迅速拓展,特种领域多次以总体单位承接项目背景预研和型号建设,自然灾害风险普查专项前期试点市场份额约26％,并发布了实景三维解决方案,重点领域应用场景的拓展有望驱动公司业绩快速增长。
盈利预测与估值
考虑到公司重点市场拓展较快,我们将2021/22年归母净利润分别上调11.1％/17.6％至2.13/3.34亿元。当前股价对应2022年28.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和69.50元目标价,对应38倍2022年市盈率,较当前股价有36.0％的上行空间。
风险
市场拓展不及预期;应收账款及现金流改善不及预期;行业竞争加剧。
[2021-10-29] 航天宏图(688066):遥感应用加速普及,业绩保持较快增长-公司财报点评
■方正证券
事件:10月28日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入8.11亿元,同比增长98.60％,实现归母净利润5622万元,同比增长65.30％。
点评:1、公司三季报业绩持续高增长,毛利率基本稳定。公司受益于遥感卫星下游应用市场的快速拓展,业绩持续高增长,2021前三季度营收和归母净利润同比增速分别为98.60％和65.30％。
2021Q3单季度,公司营收3.75亿元,同比增长87.06％,归母净利润5061万元,同比增长61.64％。毛利率方面,2021Q3单季度毛利率48.65％,同比降低3.60pcts,环比基本稳定,主要由于公司营收结构变化,新拓展的灾普等业务主要完成了试点工作。我们认为,随着灾普、实景三维中国等由试点向全国推广,程序复用率提升有望提升相关业务的毛利率水平,公司整体毛利率有望维持在较高水平。
2、不断完善四级营销体系,遥感应用业务下沉地方省市,期间费用率同比降低。公司建立了由总部、大区、省办、城市节点组成的四级营销体系,2021H1公司在全国范围内营销点达59个。完善营销体系的建设有助于公司将业务下沉到地方省市,2021H1京外收入占比56％,较2020年全年约31％的占比提升明显。由于全国范围营销体系的建设,公司销售费用有一定增长,2021Q3单季度销售费用率9.12％(同比+1.77pcts)。此外,管理费用率和研发费用率分别为21.21％(同比-6.52pcts),10.69％(同比-5.50pcts),2021Q3单季度期间费用率41.61％,同比降低9.98pcts。我们认为,公司营销体系建设臻于完善,销售费用率将企稳。
3、遥感应用场景不断丰富,短期受益于灾普业务,实景三维中国建设有望接力成为公司新的业绩增长点。目前,全国第一次自然灾害综合风险普查由试点向全国2800多个区县全面推广,截至10月24日,不完全统计公司灾普业务累计中标金额约3.95亿元。实景三维中国建设计划"十四五"期间完成全国地级以上城市三维模型的构建,公司参与了实景三维标准建设并开发了实景三维模型制作与发布系统PIE-TDModeler,参与四川、宁夏等全国性试点项目。随着实景三维中国建设由试点向全国拓展,相关业务有望成为公司新的业绩增长点。
4、进入特种领域遥感卫星总体业务,配套层级提升。2020年,公司连续中标成为多个型号和工程的总体单位,由配套商突破成为总体承研单位。我们认为,公司配套层级提升一方面提升公司特种领域相关业务的竞争力,另一方面将改善相关业务现金流状况。
5、业务延伸产业链上游,军民应用需求广泛。公司将建设国内首个商业化InSAR卫星星座,布局稀缺InSAR卫星数据源。项目建成后,可全天候、全天时获取精确三维信息,满足国家1:5万测绘制图的需求,以及测绘、地震等行业对高精度、高分辨率的DSM、DEM数据的需求。此外,还将与公司现有业务形成联动,补充公司云业务数据需求,助推云业务快速发展。
6、盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.87、2.66、3.77亿元,当前股价对应PE为52、37、26倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧;军民业务拓展不及预期;公司SAR卫星发射失利、卫星数据质量不佳。
[2021-10-28] 航天宏图(688066):营收超预期,全年高增长可期-2021年三季报点评
■国信证券
营收超预期,多指标预示业务进展良好
公司前三季度实现营收8.1亿元,同比增长98.6％,归母净利润0.56亿元,同比增长65.3％,扣非归母0.52亿元,同比增长119.8％。其中单三季度,营收实现3.75亿元,同比增长87.1％,归母净利润为0.51亿元,同比增长61.4％,扣非归母0.53亿元,同比增长86.4％。从营收层面来看,公司保持高速增长主要系风险普查项目在逐渐放量,预期全年将维持高增长;从利润层面来看,1)毛利率50.3％,同比下降4.6pct,主要是民用业务占比持续提升,但环比下降态势逐步放缓,单一到单三季度毛利率分别为55.3％/49.7％/48.6％;2)销售/管理/研发费用率分别为上升1pct、下降1.5pct、下降6.2pct,总体费用率的下降主要得益于营收的快速增长;3)信用减值2400万,同比去年增加2000万左右。总体来说,公司的利润增速没有跟上营收增速,一方面是由于销售费用的增加,另一方面是由于信用减值的增加。同时,公司存货21Q3为3.5亿,相比21H1增加0.7亿,主要系在实施项目成本的增加所致,这也为以后的增长奠定了基础。
遥感应用迎来爆发,公司未来业绩有望快速增长
随着国家遥感卫星数量增加,以及卫星传感器精度的提升,遥感数据在时间和空间分辨率层面得到了质的提升,遥感产业应用有望迎来爆,公司作为遥感产业龙头有望深度受益。公司目前利润增长速度跟不上营收,主要是因为公司在布局全国营销网络,为遥感应用的进一步区县下沉做铺垫,同时公司加强了技术实施人员的招聘以加强项目的建设速度。2021年前三季度的销售费用、研发费用同比分别增长119％、78％,未来在费用增长相对放缓的情况下,利润弹性将凸显。
风险提示:行业竞争加剧;遥感应用拓展不及预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预测2021-2023年归母净利润分别为1.97/2.95/4.34亿元,同比增速52.7/49.8/47.2％,摊薄EPS分别为1.07/1.60/2.36元,当前股价对应PE分别为47.8/31.9/21.7倍,公司为遥感数据处理领域的龙头企业,未来有望保持快速增长,维持"买入"评级。
[2021-10-28] 航天宏图(688066):"PIE+行业"放量,收入利润高增长-季报点评
■华泰证券
收入利润均同比高速增长,维持"增持"
公司披露2021年三季报,21Q1-Q3营业收入8.11亿元,同比增长98.6％,归母净利润0.56亿元,同比增长65.3％,归母扣非0.52亿元,同比增长119.83％,业绩符合预期(此前预告21Q1-Q3归母净利0.53-0.59亿元,归母扣非0.49-0.55亿元);21Q3单季度营业收入3.75亿元,同比增长87.1％,归母净利0.51亿元,同比增长61.6％。21Q1-Q3业绩增长主要原因:公司积极拓展市场订单增加,报告期内验收项目增多,"PIE+行业"产品线收入增长快速。预计2021-2023年归母净利润为1.85/2.41/3.25亿元,可比公司平均估值(Wind)21E57.8xPE,给予21E57.8xPE,目标价58.23元(前值:62.00元),维持"增持"。
"PIE+行业"增长快速,地方市场逐步放量
公司基于PIE-Engine打造数字孪生体,提供时空信息多时相、全频谱、诸要素的综合分析与应用服务。实现数据汇聚、分析及仿真。公司发布PIE-EngineUAV无人机应用平台,更新PIE-EngineStudio、PIE-EngineAI、PIE-EngineFactory等产品,不断丰富底层技术能力。在应用端,PIE-Engine平台覆盖高分专项、国土三调、生态红线等领域。在特种领域则包含航空航天装备体系数字孪生等场景,应用场景丰富。随着公司营销网络的持续开拓,地方市场逐步放量,公司依托全国营销网络及中央部委典型案例,自上而下推广,"PIE+行业"产品线收入增长快速,有望推动公司持续高速增长。
从下游应用向上游拓展,SAR卫星领域有望实现突破
公司加强全产业链布局,向上游的卫星领域拓展,积极推进自建干涉SAR卫星星座,为遥感商业化落地提供数据源支持。公司在建的"航天宏图-1号"SAR卫星星座具备高精度地形测绘、高精度形变检测、高分辨率宽幅成像等能力,满足国土测绘、应急救灾、城乡建设等领域的数据需求。据中国测绘学会官微,"航天宏图-1号"工程已于2021年6月正式启动,2022年第三季度将完成设备齐套、卫星总装、大系统对接,年底进行卫星出厂评审,并发射卫星。2023年3月完成在轨交付,开始业务运营。我们认为全产业链布局将为未来民用市场的进一步拓展打下良好数据基础。
遥感行业应用推广提供增长动力,维持"增持"
公司21Q1-Q3收入为此前我们全年收入预测的60％,低于预期,下调收入预测;考虑公司全产业链布局,研发等投入力度加大,上调费用率,预计2021-2023年营业收入为12.10/16.37/21.51亿元(前值13.41/18.20/23.94亿元),归母净利1.85/2.41/3.25亿元(前值2.07/2.64/3.58亿元)。
风险提示:行业拓展不及预期,现金流改善不及预期
[2021-10-28] 航天宏图(688066):收入增速超预期-三季点评
■太平洋证券
事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入8.11亿元,同比增长98.60％;归母净利润0.56亿元,同比增长65.30％。
业绩超预期,特种领域显著增长。2021第三季度,公司实现营业收入3.75亿元,同比增长87.06％;归母净利润0.51亿元,同比增长61.64％;扣非后的归母净利润0.53亿元,同比增长86.43％。公司的销售毛利率为49.70％,相对于去年同期减少了4.59个百分点;销售净利率为6.90％,相对于去年同期减少了1.40个百分点。
全面对标美国GoogleEarthEngine数字地球平台。公司在上线PIE-Engine云平台后,全面对标美国GoogleEarthEngine数字地球平台,陆续推出具备专业能力且达到成熟级的云服务平台,集成了空天信息专业处理平台PIE-EngineFactory、时空数据实时分析计算平台PIE-EngigneStudio、人工智能解译平台PIE-EngineAI以及PIE-EngineEarth智慧地球可视化终端。
定增完成,布局遥感全产业链。2021年7月,公司完成了定增募资,本次募资发行价格为39.67元/股,发行数量为17,648,348股,募集资金总额为700,109,965.16元。募集资金主要投向分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目、北京创新研发中心项目以及补充流动资金项目。通过本次定增,公司已经完成了上游的卫星运营、中游的遥感处理以及下游的遥感应用三大环节布局。投资建议:公司在遥感全产业链具有完善布局,预计2021-2023年公司的EPS分别为1.06/1.53/2.19元,给与买入评级。
风险提示:特种领域增长不及预期;行业竞争加剧。
[2021-10-28] 航天宏图(688066):前三季度业绩高增长,销售网络体系进一步完善-三季点评
■中泰证券
投资事件:公司发布2021年三季度报告:前三季度收入8.11亿元,同比增长98.60％,归母净利润0.56亿元,同比增长65.30％;第三季度收入3.75亿元,同比增长87.06％,归母净利润0.51亿元,同比增长61.64％。
收入利润实现高增长,业务成长性良好。由于公司"PIE+行业"产品线快速拓展,报告期内验收项目增多,公司业绩实现高速增长。2021年1-9月份,公司收入规模达到8.11亿元,同比增长98.60％,收入规模接近翻倍增长;归母净利润规模为0.56亿元,同比增长达65.30％;扣非归母净利润为0.52亿元,同比增长119.83％,扣非归母净利润也实现翻倍增长。数据表明,前三季度公司业绩高速增长,业务成长性良好。从单季度业绩来看,公司单三季度实现收入3.75亿元,同比增长87.06％,归母净利润为0.51亿元,同比增长61.64％。单三季度业绩依然维持高增速。
公司加大销售网络建设力度,助力业务全国性拓展。公司继续加大销售网络建设力度,前三季度销售费用规模达8781.89万元,同比增长118.92％,销售费用规模实现翻倍增长;前三季度销售费用率为10.82％,而去年同期为9.82％,同比提升1个百分点。截止2021年上半年,全国销售点数目已经达到59个,比去年底新增24个销售区域,公司四级营销体系逐步优化。从销售费用规模、销售费用率变化以及销售网点数目增长情况来看,公司目前仍在继续强化全国性的销售网络体系建设,助力"PIE+行业解决方案"以及云服务产品全国性推广。
定增资金到位,加速布局上游商业卫星数据领域,完善产业链上下游一体化布局。公司定增已经落地,实际募集资金6.89亿元。公司定增募投项目包括分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目,拟投资金额3.64亿元。目前公司发射SAR遥感卫星项目稳步推进,加速对上游商业卫星数据领域布局,获取独特性遥感卫星数据。若卫星发射项目顺利完成,公司业务将涵盖遥感卫星数据、基础处理软件平台、遥感行业应用,实现产业链上下游一体化布局。公司核心竞争力有望不断提升,驱动业务维持中长期高速增长。
投资建议:预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.99/1.41/2.01元,对应PE分别为51.64/36.16/25.42倍,给予"买入"评级。
风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
[2021-10-28] 航天宏图(688066):业绩表现亮眼,全年高增长可期-公司信息更新报告
■开源证券
遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业,维持"买入"评级我们维持预测公司2021-2023年归母净利润为1.92、2.72、3.79亿元,EPS为1.05、1.48、2.06元/股,当前股价对应2021-2023年PE为48.9、34.5、24.8倍,公司作为卫星应用服务领域领军,持续高成长可期,维持"买入"评级。
业绩表现亮眼,全年高增长可期2021年前三季度公司实现营业收入8.11亿元,同比增长98.6％;归母净利润5621.9万元,同比增长65.3％。Q3单季度实现营业收入3.75亿元,同比增长87.06％;归母净利润5061.4万元,同比增长61.64％。公司业绩表现亮眼,主要由于公司民方业务同比明显好转,地方业务持续放量,以风险普查专项为代表的国家重点项目稳步落地。公司毛利率为49.70％,同比下降4.59个百分点,主要由于业务结构变化,PIE+行业收入占比提升所致。公司销售费用率为10.82％,同比提升1个百分点,主要由于公司加大市场拓展力度。同时,公司研发费用率和管理费用率为15.36％和13.12％,分别下降6.21、1.55个百分点。
应急风险灾害普查快速落地,公司占据领先市场地位上半年122个全国应急风险灾害普查试点县招标工作已基本完成,公司共参与32个试点县,占比约26％,目前公司风险普查累计中标金额约为1.5亿元。根据国家相关要求,将于2022年底全面完成第一次全国灾害风险普查工作。在全面开展的全国普查工作中,公司有望继续凭借扎实的产品实力,丰富的行业经验、先发优势和营销网络,取得不错的市场份额。
城市级遥感云服务正在加速落地,推动模式创新公司通过将山火点监测、大气污染监测、种植规划、病虫害防治指导等数据支持和管理服务等独立云产品与城市综合治理要求相结合,推出综合性、全要素的城市级遥感云平台,维持原有的零售式、单要素的云产品销售。同时,面向地方政府提供批发性、整体性的打包云服务产品,公司城市级遥感云平台已陆续与鹤壁、嘉兴南湖、黄冈、佛山政府签订整体合作框架意向协议。
风险提示:政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险。
[2021-10-28] 航天宏图(688066):Q3订单收入持续高增,行业景气度有望延续-三季点评
■华安证券
事件回顾:公司10月27日晚发布三季报,公司2021年前三季度实现营收8.11亿元,同比增速+98.60％,实现归母净利润0.56亿元,同比增速+65.30％;扣非后归母净利润0.52亿元,同比增速119.83％。单季度来看,公司Q3实现营收3.75亿元,同比增速+87.06％,环比持平;实现归母净利润0.51亿元,同比增速+61.64％,环比持平。总体而言,三季报符合预期,进入下半年以来,公司民口和军口的订单、收入持续兑现,下游风险普查、特种领域等行业景气度有望延续。
Q3毛利率企稳态势,公司整体财务状况良好关键财务指标来看,毛利率方面,公司前三季度综合毛利率49.70％,同比减少4.59pct,主要系前三季度民口业务收入确认较多、毛利率偏低以及风险普查试点期间投入大、尚未形成规模效应。随着下半年风险普查由试点向非试点铺开,Q3毛利率较Q2基本持平,未来有望企稳回升。费用率方面,公司前三季度研发和管理费用率分别为15.36％、13.12％,较去年同期略有下降,销售费用率为10.82％,较去年同期略有上升,主要系公司发力建设地方市场渠道,同时也带来地方区县订单快速增加。现金流方面,公司前三季度经营性现金流净流出4.35亿元,主要系公司业务量快速扩张,销售人员增加以及各项采购支出增加导致投入和产出存在周期上的错配,公司通过引入华为IPD管理模式、增加预付款比例以及加强历史款项催收等多措施改善回款状况。
卫星产业供给端发生深刻变化,遥感下游应用市场空间巨大供给端来看,首先,小卫星制造及发射成本快速下降,遥感卫星在轨数量快速增加,覆盖范围越来越广、频次越来越高;其次,国家重大高分专项引领下,遥感图像分辨率越来越高,卫星载荷多元化发展,具备全天候遥感能力;最后,通信、导航和遥感技术融合发展,未来通过有望通过星间链路实现实时传输。由此,需求端多维扩张,有望打开潜在市场空间:1)横向来看,政府和国防部门对高精度、高质量、高安全性的空间地理信息服务需求不断加大,同时,随着通导遥一体化发展,风险普查、自动驾驶等新行业、新需求不断涌现;2)纵向来看,新一代ICT技术提高了遥感数据可用度的同时,大大降低了使用门槛,终端用户由国家和省级向市区县级、由G端向B端和甚至C端延伸。
应急、特种和自然资源领域齐发力,"PIE+行业"是当前核心驱动力近三年公司业务结构持续优化,"PIE+行业"产品线收入占比由2018年30％提升至2020年74.54％,成为公司核心增长动能。应急管理领域,风险普查全国约3000个县,每个县平均500万投入,3年150亿规模,公司凭借参与顶层设计、丰富的试点经验以及综合的产品能力,市场份额有望达到10-15％,目前正由试点转入非试点阶段;特种领域,根据智研咨询,军事仿真每年100亿规模,此外特种领域还有目标识别、定制化数据服务等业务,总计约200亿规模,公司凭借过硬的研发实力、产品快速响应能力以及渠道能力,有望持续获取大额订单;自然资源领域,根据泰伯智库,实景三维专项5年300亿规模,公司凭借参与标准制定、丰富的试点经验以及数据获取能力,也有望高份额中标。
空间基础设施规划与建设业务稳中求进,云服务等业务有望多点开花空间基础设施方面,新型基础设施建设有望接力国家高分专项,预计民口2015-2025年期间将发射70-80颗遥感卫星,此外军口天绘、云海系列卫星也将陆续发射。公司参与了90％以上的民口遥感地面系统规划与建设,凭借强大的工程化能力,有望在空间基础设施规划与建设领域保持较高的市场份额和稳定的利润率。云服务方面,受益于遥感应用的推广和下沉以及远期的大众化和国际化,且云服务是推广遥感应用、做大生态的最佳途径,公司2020年云服务收入占比迅速提升至3％,预计未来遥感云服务的用户数将快速增长、收入占比有望达到15-20％。卫星运营方面,公司正在筹建自主运控的遥感卫星,向产业链上游延伸,跻身国际卫星数据产品与服务供应商。预计在2022年底发射全国首个InSAR卫星星座,届时,向上将具备稳定数据源,向下将协同云服务、提供高价值数据产品。
投资建议我们认为,航天宏图以中游数据处理能力(PIE)为核心,向下游应用和上游数据获取拓展,有望成长为卫星应用平台型公司。短期看好风险普查、特种领域带来业绩爆发式增长,中期看好自主卫星赋能、实现多点开花,长期看好云服务推动应用大众化和全球化。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.89、2.71、3.83亿元,对应EPS为1.03、1.47、2.08元,当前股价对应2021-2023年PE分别为49.73X/34.73X/24.54X。维持"买入"评级。
风险提示1)遥感应用相关的政府专项落地不及预期;2)行业竞争加剧;3)公司云服务产品线客户拓展不及预期;4)公司InSAR卫星星座折旧摊销拖累业绩风险。
[2021-10-28] 航天宏图(688066):业绩延续高增长,下游需求持续释放-三季点评
■东方证券
事件:公司发布三季报,前三季度实现营收8.11亿(+98.60％),归母净利润5.62亿(+65.30％),扣非净利润5.21亿(+119.83％)。Q3单季实现营收3.75亿(+87.06％),归母净利润5.06亿(+61.64％),扣非净利润5.27亿(+86.43％)。
核心观点公司业绩延续高速增长,"PIE+行业"产品线业务拓展顺利。公司持续开拓全国营销网络,延续"深度发掘需求,并自上而下推广"市场下沉战略,相关业务面向全国逐步开展复制推广,下游"PIE+行业"产品线收入增长快速,进而推动了业绩的高速增长。公司前三季度毛利率为49.70％,同比下降4.59pct,主要是因为前三季度风险普查等民口中小订单确认较多,这类订单毛利率相对较低。费用率方面,公司销售费用率(10.82％)、管理费用率(13.12％)、研发费用率(15.36％)实现了环比下降,规模效应逐步显现。
全国风险普查及特种领域的拓展有望为公司业绩带来确定性。截止到中报披露日,公司风险普查累计中标金额约为1.5亿元。根据国家相关要求,将于2022年底全面完成第一次全国灾害风险普查工作,而公司凭借在试点阶段的业绩将为后续2700余个非试点区县市场拓展工作奠定良好基础。同时,PIE-Engine平台在特种领域相关应用服务的深度和广度提升明显,相关订单逐步落地也将为后续增长注入动力。此外,风险普查进入全面开展阶段后,单个订单体量有望较试点阶段有所提升,加上特种领域订单的落地,公司未来毛利率水平有望企稳回升。
公司未来将打造全产业链优势。InSAR星座将为公司提供商业化自主的雷达遥感数据源,在全球范围内开展地形测绘、成像观测和沉降监测任务,使公司完成从卫星应用产业链中下游向产业上游的进军。公司也将形成"上游自主数据-中游核心平台-下游规模应用"商业模式。届时,公司将成为唯一一家业务覆盖卫星应用领域上中下游、提供通导遥一体化服务的全产业链上市公司,护城河有望不断巩固。
财务预测与投资建议根据公司2021年三季报,我们预测公司2021-2023年每股收益为1.05、1.55、2.16元(维持原有预测),参考可比公司给予公司2022年45倍市盈率,对应目标价为69.72元,维持买入评级。
风险提示市场竞争加剧、业务拓展不及预期。
[2021-10-27] 航天宏图(688066):营业收入高速增长,行业高景气无忧-2021年三季报点评
■国元证券
事件:公司于2021年10月27日晚发布《2021年第三季度报告》。
点评:积极拓展市场订单增加,营业收入与归母净利润高速增长前三季度,公司积极拓展市场订单增加,验收项目增多,营业收入与归母净利润实现高速增长。第三季度,公司实现营业收入3.75亿元,同比增长87.06％;前三季度,公司实现营业收入8.11亿元,同比增长98.60％。第三季度,公司实现归母净利润5061.37万元,同比增长61.64％;前三季度,公司实现归母净利润5621.90万元,同比增长65.30％。从费用投入情况来看,公司前三季度销售费用为8781.89万元,同比增长118.92％,营业收入占比为10.82％;管理费用为1.06亿元,同比增长77.55％,营业收入占比为13.12％;研发费用为1.25亿元,同比增长41.47％,营业收入占比为15.36％。
拟发射分布式干涉SAR卫星星座,向产业链上游延伸公司于2021年7月成功通过定增募集资金7.00亿元,扣除发行费用后募集资金净额为6.89亿元,拟投向分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目、北京创新研发中心项目和补充流动资金。通过定增,公司可以借助资本力量扩大业务链条、完善卫星应用产业链布局,为公司下一阶段战略布局提供充分保障。届时,公司将成为一家覆盖卫星应用领域上中下游、提供通导遥一体化服务的全产业链上市公司。公司项目建成后可为国内用户提供高精度、高分辨率的DSM、DEM数据,能够进行地面沉降监测和全球高精度测绘应用,契合国内用户SAR遥感卫星数据需求。
我国卫星商业化进程加速,公司有望受益于下游应用场景爆发目前,我国已基本建立业务卫星发展模式和服务机制,形成国家民用空间基础设施的框架。根据鲸准研究院的数据,中国卫星应用服务市场规模在2019年达到976.4亿元,2018-2019年同比增速均超过15％,增速显著高于全球市场,未来增长空间较大。预计我国卫星应用服务市场将呈现加速增长的态势,到2022年市场规模有望达到1820.5亿元,2019-2022年CAGR为23.08％。公司紧抓我国卫星产业发展机遇,持续拓展行业应用和云服务,有望受益于卫星产业链下游应用服务场景的快速增长。
投资建议与盈利预测公司拟发射分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统,成功后,将进一步完善卫星应用产业链布局,获得稳定的自主数据源,全面提升为用户服务的能力,增强核心竞争力。预测公司2021-2023年营业收入为12.18、17.05、23.41亿元,归母净利润为1.83、2.52、3.48亿元,EPS为0.99、1.37、1.89元/股,对应PE为51.43、37.25、27.03倍。上市以来,公司PE主要运行在40-100倍之间,考虑到公司的竞争优势,维持公司2021年65倍的目标PE,对应的目标价为64.35元。维持"增持"评级。
风险提示新冠肺炎疫情反复,可能影响下游客户预算和投入进度;PIE及行业应用推广不及预期;SAR遥感卫星项目产生的收入低于预期;市场竞争加剧等
[2021-10-24] 航天宏图(688066):卫星应用领军者,军民市场展宏图-首次覆盖报告
■国元证券
报告要点:国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商,持续高成长可期
公司致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化,研发并掌握具有完全自主知识产权的PIE系列产品和核心技术,为政府、企业、高校以及其他有关部门提供基础软件产品、系统设计开发和数据分析应用服务等空间信息应用整体解决方案,目前已形成"核心软件平台+行业应用+数据服务"的稳定商业模式。2016-2020年,公司营业收入CAGR为44.35％,扣非归母净利润CAGR为37.50％,展望未来,持续高成长可期。
卫星应用服务星辰大海,自主化、商业化趋势有望重塑行业格局
美国卫星产业协会的数据显示,全球卫星服务业在2019年达到1230亿美元,成为带动全球航天经济增长的重要引擎。我国航天产业紧跟世界步伐,民用空间基础设施不断完善,给下游应用服务厂商带来了巨大的发展机遇。鲸准研究院预测,我国卫星应用服务市场规模2022年有望达到1820.5亿元,2019-2022年CAGR为23.08％。伴随高分专项工程等的落地,我国遥感数据趋向自主化、遥感应用服务加速商业化,行业集中度有望提升。
PIE加速向各行业领域渗透,云服务打开长期成长空间1)PIE+行业:在民用领域,公司参与实景三维、风险普查等项目的顶层设计与试点工作,项目成果有望在全国复制。截至2021年8月,风险普查累计中标金额约1.5亿元。在特种领域,公司技术领先、资质完备,2020年实现收入3.16亿元,同比增长149.50％。2)云服务:公司于2020年发布了国内首个遥感云服务平台PIE-Engine,并将云业务纳入2020年度股权激励计划考核目标。3)SAR:2021年,公司成功通过定增净募资6.89亿元,其中3.58亿元将投向"分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目"。
投资建议与盈利预测公司拟发射分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统,成功后,将进一步完善卫星应用产业链布局,获得稳定的自主数据源,全面提升为用户服务的能力,增强核心竞争力。预测公司2021-2023年营业收入为12.18、17.05、23.41亿元,归母净利润为1.83、2.52、3.48亿元,EPS为0.99、1.37、1.89元/股,对应PE为54.05、39.15、28.41倍。上市以来,公司PE主要运行在40-100倍之间,考虑到公司的竞争优势,给予公司2021年65倍的目标PE,对应的目标价为64.35元。首次推荐,给予"增持"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复,可能影响下游客户预算和投入进度;PIE及行业应用推广不及预期;SAR遥感卫星项目产生的收入低于预期;市场竞争加剧等。
[2021-10-18] 航天宏图(688066):净利润维持高增长,企业基本面持续优化-三季点评
■中泰证券
投资事件:公司发布2021年三季报预告:2021年前三季度实现归母净利润5,300万元-5,900万元,同比增加55.84％-73.48％;扣非归母净利润4,900万元-5,500万元,同比增加106.73％-132.04％。
三季报业绩高增长,公司业绩成长性良好。公司凭借全国性销售网络的竞争优势,依托中央部委典型案例,"PIE+行业"产品线在地方市场得以快速拓展,2021年前三季度公司业绩实现增长快速。公司前三季度净利润53百万元-59百万元,中位值为56百万元,净利润增速高达55.84％-73.48％,中位值为64.66％;扣非归母净利润为49百万元-55百万元,中位值为52百万元,扣非净利润增速为106.73％-132.04％,中位值为119.39％。从中位值来看,公司单三季度净利润为50.39百万元,而去年同期为31.31百万元,同比增长60.94％;扣非净利润为52.57百万元,去而年同期为28.25百万元,同比增长86.09％。公司业绩前三季度和单三季度均实现高速增长,公司业务成长性良好。
公司产品入围中央国家机关采购项目,获测绘科学技术奖一等奖,技术实力强劲,市场认可度高。2021年8月,公司自主研发PIE-MAP地理信息系统软件桌面端和Web端成功入围"中央国家机关2021年地理信息系统软件协议供货采购项目"。2021年9月,公司时空遥感云服务平台(PIE-Engine)成功荣获2021年测绘科学技术奖一等奖。公司产品入围中央机构采购醒目并获得科学技术奖,表明公司技术实力强劲,产品及服务能力获得市场高度认可。
公司注重销售服务体系搭建,建设成果初现。公司构建全国性销售服务体系,注重销售能力提升。2021年上半年,公司新增24个区域销售点,全国销售点数目已经达到59个,四级营销体系逐步优化。2021年上半年,公司京外市场收入占比已高达56.35％,收入占比超过半数,全国性市场拓展效果初现。随着公司销售网络体系逐步完善,公司有望在全国市场加速推广"PIE+行业解决方案"以及云服务产品,驱动公司业绩实现高速成长。
投资建议:预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.99/1.41/2.01元,对应PE分别为47.16/33.03/23.22倍,给予"买入"评级。
风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
[2021-10-17] 航天宏图(688066):下游持续高景气,三季报预告超预期-中小盘信息更新
■开源证券
下游需求持续高景气,2021Q3业绩预告增长超预期
公司发布2021年三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现营业收入32.15-32.35亿元,同比增长82.18％-83.31％;实现归母净利润4.83-5.03亿元,同比扭亏为盈。2021Q3预计实现收入12.13-12.33亿元,环比增长13.11％-14.97％,实现归母净利润2.33-2.53亿元,环比增长46％-58％,增长超预期。下游需求持续高景气,推动智能机顶盒芯片国内外出货量以及AI音视频芯片海外出货量均大幅增长,同时规模化效应下净利率提升。考虑到公司转让芯来半导体股权增加3789万元投资收益,我们小幅上调2021年归母净利润至7.31亿元,维持2022-2023年10.86和13.86亿元不变,对应2021-2023年EPS分别为1.78(+0.09)/2.64/3.37元/股,当前股价对应PE分别为61.7/41.5/32.5倍,维持"买入"评级。
智能机顶盒芯片:国内市场优势地位稳固,加速抢占海外新兴市场国内市场来看,根据格兰研究数据显示,2021年国内IPTV用户数将达到4.84亿户,同比增长54％。中国移动2021-2022年智能机顶盒集中采购数量为3570万台,相比2019-2020年的2400万台大幅增加。2021Q3中国电信已开始招标采购智能机顶盒,加上中国联通的采购需求,我们预计2021年国内智能机顶盒采购总量将显著增加。公司作为国内智能机顶盒芯片龙头显著受益。同时,海外目前正处于由数字电视向智能网络电视的加速切换阶段,公司已通过国际主流认证,产品也已进入北美、欧洲、拉美、俄罗斯、亚太、非洲等地区运营商的供应链,正凭借制程和性价比优势加速抢占博通市场份额。
AI音视频芯片海外快速放量,WiFi蓝牙和汽车电子新产品有序推进
在万物智连的背景下,公司AI音视频芯片在下游物联网的应用不断拓展,目前已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等多个领域。随着应用领域和客户的不断开拓,公司AI音视频芯片持续快速增长。同时公司WiFi蓝牙芯片新产品2021年8月成功量产商用,汽车座舱娱乐系统芯片已获得海外高端客户订单出货量稳步提升。
风险提示:下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期。
[2021-10-15] 航天宏图(688066):前三季度业绩超预期,"PIE+行业"产品线快速放量-三季点评
■华安证券
事件回顾:
公司10月14日晚发布前三季报业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润5300万元到5900万元,同比增加55.84％到73.48％;预计扣非后归母净利润4900万元到5500万元,同比增加106.73％到132.04％。公司前三季度业绩超预期,主要由于"PIE+行业"产品线快速增长,其中:1)民口方面,风险普查专项由试点转入非试点阶段,地方市场业务逐步放量。2)军口方面,行业景气度高,公司前期订单饱满且持续性强,特种领域业绩稳步兑现。
卫星产业供给端发生深刻变化,遥感下游应用市场空间巨大供给端来看,首先,小卫星制造及发射成本快速下降,遥感卫星在轨数量快速增加,覆盖范围越来越广、频次越来越高;其次,国家重大高分专项引领下,遥感图像分辨率越来越高,卫星载荷多元化发展,具备全天候遥感能力;最后,通信、导航和遥感技术融合发展,未来有望通过星间链路实现实时传输。由此,需求端多维扩张,有望打开市场空间:1)横向来看,政府和国防部门对高精度、高质量、高安全性的空间地理信息服务需求不断加大,同时,随着通导遥一体化发展,风险普查、自动驾驶等新行业、新需求不断涌现;2)纵向来看,新一代ICT技术提高了遥感数据可用度的同时,大大降低了使用门槛,终端用户由国家和省级向市区县级、由G端向B端和甚至C端延伸。
空间基础设施是压舱石,PIE+行业是核心驱动力,云服务是潜在引擎近三年公司业务结构持续优化,PIE+行业收入占比由2018年30％提升至2020年74.54％,云服务收入占比2020年迅速提升至3％。空间基础设施方面,新型基础设施建设有望接力国家高分专项,公司参与了90％以上的地面系统规划与建设,有望持续获得稳定的市场份额。PIE+行业方面,应急管理的风险普查由试点向非试点铺开;特种领域的军事仿真、目标识别以及定制化数据服务需求有望延续;自然资源的实景三维蓄势待发。云服务方面,受益于遥感应用的推广和下沉以及远期的大众化和国际化,预计公司未来遥感云服务的用户数将快速增长、收入占比有望达到15-20％。此外,公司正在筹建自主运控的遥感卫星星座,向产业链上游延伸。预计在2022年底发射全国首个InSAR卫星,届时,向上将具备稳定数据源,向下将协同云服务、提供高价值数据产品。
投资建议
我们认为,航天宏图以中游数据处理能力(PIE)为核心,向下游应用和上游数据获取拓展,有望成长为卫星应用平台型公司。短期看好风险普查、特种领域带来业绩爆发式增长,中期看好自主卫星赋能、实现多点开花,长期看好云服务推动应用大众化和全球化。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.89、2.71、3.83亿元,对应EPS为1.03、1.47、2.08元,当前股价对应2021-2023年PE分别为41.17X/28.76X/20.32X。维持"买入"评级。
风险提示
1)遥感应用相关的政府专项落地不及预期;2)行业竞争加剧;3)公司云服务产品线客户拓展不及预期;4)公司InSAR卫星星座折旧摊销拖累业绩风险。
[2021-10-15] 航天宏图(688066):遥感市场加速打开,SaaS开启新一段征程-公司深度覆盖报告
■国信证券
估值与投资建议
公司作为遥感数据处理领域的龙头企业,凭借在遥感数据处理方面的核心技术优势、渠道建设的逐步完善以及未来发射InSAR卫星星座形成的一体化竞争优势,有望打开遥感应用市场加速成长。我们看好公司在遥感应用领域的成长空间,预计2021-2023年的营收分别为12.3、17.8、25.4亿元,同比分别增长45.7％、44.4％、42.4％,归母净利润分别实现1.97、2.95、4.34亿元,同比分别增长52.7％、49.8％、47.2％,EPS分别为1.07、1.60、2.36元,PE分别为39.6、26.4、17.9倍,维持"买入"评级。
核心假设与逻辑
第一,在遥感市场领域,前期由于遥感卫星发射的数量不够多,且对应的遥感数据在时间分辨率和空间分辨率的精度都比较低,所以遥感数据的应用场景相对受限。随着国家高分项目在2020年收官、近几年遥感卫星发射数量的增多以及未来遥感数据的精度不断提高,目前遥感数据已经能够成功运用到下游各个行业场景中去,遥感市场正在加速打开。
第二,公司在遥感数据处理领域一直处于国内领先水平,拥有核心技术,一方面公司正加速布局渠道网络,为将来遥感应用储备更多的下游客户,另一方面公司将在2022年底之前发射InSAR星座形成从卫星到遥感数据再到遥感应用的一体化竞争优势。公司针对一二级城市有遥感软件应用和开发能力的客户提供PIE+行业的软件应用解决方案,为三四线城市没有对应能力的客户提供SaaS遥感应用服务,有望在遥感市场加速打开的背景下充分受益。
与市场差异之处第一,市场低估了公司未来的成长空间。从具体业务来看,公司的空间基础设施业务将有效拓展军星市场,在十四五期间有望获得数十亿的市场空间;公司的PIE+行业应用,一方面受益于应急管理部的风险灾害普查项目的实施(市场空间在数百亿),另一方面公司在遥感方面的突出能力将有效获得实景三维城市的相关订单(市场空间也在数百亿元)。
第二,市场低估了公司在遥感数据领域的核心技术优势。公司基于自身的技术优势形成了自有PIE软件平台,同时将平台云化形成了PIE-Engine平台。在民用领域公司已经积累了足够多的优势,非一般竞争者能够挑战。
股价变化的催化因素
第一,公司军用以及民用遥感项目订单快速增长;第二,公司云服务开展良好,为公司带来新的估值方式。
核心假设或逻辑的主要风险
第一,在军用或者民用领域订单增长不及预期;第二,公司云业务进展不及预期。
[2021-10-14] 航天宏图(688066):遥感卫星应用领先厂商,多措并举助力公司业绩高速增长-深度研究
■方正证券
国内领先的卫星应用服务商,业务覆盖卫星产业链中下游并向上游拓展,业绩持续高增长。三条产品线包括空间基础设施规划与建设产品线,PIE+行业产品线和云服务产品线覆盖卫星应用产业链中下游。卫星应用产业链中游,公司具有技术领先的自研软件平台和持续研发能力,自研PIE平台技术达国际先进水平;产业链下游公司具有丰富的行业经验、显著的先发优势和完善的营销体系;此外,公司拟建InSAR卫星星座布局稀缺InSAR卫星数据源,向产业链上游拓展。公司近5年业绩高速增长,营收复合增速达44.35％,归母净利润复合增速达40.84％。
卫星地面应用系统设计与建设为公司传统优势业务,政府民用遥感卫星方面市占率领先,军用卫星业务有望大幅增长。公司自成立以来,共承担了56颗政府建设民用遥感卫星的地面应用系统设计工作,占总体的87.5％。其中,根据《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015-2025)》,政府已立项并计划发射的34颗政府建设遥感卫星中,公司参与了33颗卫星的地面应用系统设计工作,占比97.06％。军用方面,军用遥感卫星地面系统在现代高技术战争中发挥重要作用,公司或受益于国防信息化建设,军用遥感卫星地面系统业务有望大幅增长。2020年,公司连续中标成为多个型号和工程的总体单位,特种领域实现营收3.16亿元,同比增长149.50％。
PIE+行业应用不断丰富,应急管理、自然资源和特种领域业务有望快速增长。气象、海洋、生态环境等行业是公司业务的优势行业。公司在保持优势行业的基础上,得益于政策环境支持,重点拓展了应急管理、自然资源和特种等领域的市场。应急管理业务受益于第一次全国自然灾害综合风险普查,公司以房山项目为样板向全国各省市拓展业务,截止9月24日已获订单超2.7亿元。自然资源业务受益于实景三维中国建设,公司参与了四川和宁夏两个全国性试点。特种领域,公司推出PIE特种版本,面向特种领域构建数字战场,提供战场感知、指挥控制、训战一体技术服务。
推出PIE-Engine云服务平台,打造智慧地球运营服务商。卫星应用已逐步进入云计算时代,公司对标GoogleEarthEngine,上线PIE-Engine云平台,可提供监测、预测、分析为一体的快速、定量、准确的业务化流程服务。云服务业务类型拓展和业务区域拓展双发力。业务类型拓展包括山火监测、环境污染监测、农业种植病虫害监测、电力监测等;业务区域拓展方面,目前该平台已陆续与鹤壁、嘉兴南湖、黄冈、佛山南海政府签订整体合作框架意向协议。 拟建设国内首个商业化InSAR卫星星座,布局稀缺InSAR卫星数据源,业务延伸产业链上游。公司计划2年建设周期建成国内首个商业化InSAR卫星星座。项目建成后,可全天候、全天时、远距离、快速、全数字化地获取精确三维信息,满足国家1:5万测绘制图的需求,以及测绘、地震、国土、减灾、海洋、林草、交通、水利等行业对高精度、高分辨率的DSM、DEM数据的需求。此外,还将与公司现有业务形成联动,补充公司云业务数据需求,助推云业务快速发展。
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为12.27、17.23、23.11亿元,同比增长45％、40％、34％;归母净利润为1.87、2.66、3.77亿元,同比增长45％、42％、42％,当前股价对应PE为42、29、21倍,给予公司"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧;军民业务拓展不及预期;公司SAR卫星发射失利、卫星数据质量不佳
[2021-09-14] 航天宏图(688066):遥感行业下游景气度高,围绕PIE平台加速扩张-深度研究
■华安证券
遥感行业处于产业爆发前夕,市场前景广阔。
2016年至2020年,卫星遥感服务行业市场规模由20亿美元增长至24.2亿美元,年复合增速为4.8％。随着全球遥感卫星发射数量不断增长,伴随空间分辨率及光谱波段数不断提升,用户对高分辨率遥感数据的质量及数量需求日益提升,预计全球卫星遥感服务行业有望在2025年增长至43.6亿美元,年复合增长率为12.6％。当前,我国遥感应用行业出现积极变化:1)量价齐升。下游应用向智能化、大众化发展;2)商业化进程加速。由政策引领转向需求驱动,包括特种行业、风险普查和应急灾害管理、实景三维构建等;3)集中度提升。当前行业格局分散,随着上下游相互渗透,一体化的解决方案更具竞争力,长远看有望诞生平台型巨头。我们认为,卫星产业尤其是遥感行业的边界仍在多维扩张,下游应用潜在市场空间巨大。主要是基于:1)从上游来看,遥感卫星发射数量快速增长,全球遥感卫星在轨运行数量占在轨卫星总数的比例由2015年的17％增长到2019的27％;2)横向来看,通导遥一体化带来行业应用的扩展,政府和国防部门对高精度、高质量、高安全性的空间地理信息服务需求不断加大,同时,随着通信、导航和遥感技术的融合发展,自动驾驶等新需求不断涌现。3)从目标市场和商业模式来看,终端用户有望由国家和省级向市区县级、由ToG向ToB和ToC端延伸。遥感大数 据的处理走向智能化,新一代ICT技术提高了遥感数据可用度的同时,大大降低了其使用门槛,不少中小企业也开始在云端接受遥感应用服务。
迈向通导遥一体化的卫星应用综合服务商,PIE平台是核心竞争力。
航天宏图成立于2008年,早期以卫星地面系统设计和遥感图像处理软件开发起家,逐渐成长为国内领先的卫星应用综合服务商。公司深耕卫星应用领域,成长路径清晰。由中游数据处理向下游应用和上游数据获取拓展、由定制化向模块化、标准化演进,以点及面延展产品矩阵:以自主研发的PIE软件为核心,形成了空间基础设施规划与建设(42％)、PIE+行业(55％)、云服务(3％)三条产品线。受益于国家专项驱动和前瞻布局的主动求变,公司业绩保持高速增长,2016-2020年营收复合增速44.37％,归母净利润复合增速40.61％。2021年上半年实现营收4.36亿元,同比增长109.72％,实现归母净利润560.53万元,同比增长107.78％。
短期业绩确定性强、中期成长路径清晰、远期想象空间巨大。
短期来看,公司面向特种领域、应急灾害和自然资源行业,业绩确定性强。1)军事仿真每年200亿规模,公司凭借产品快速响应能力以及渠道能力,持续获取大额订单;2)全国风险普查3年200亿规模,公司凭借参与顶层设计、丰富的试点经验以及综合的产品能力,市场份额有望达到10-15％;3)实景三维专项5年300亿规模,公司凭借参与标准制定、丰富的试点经验以及数据获取能力,也有望高份额中标。中期来看,公司筹建自主运控的遥感卫星星座,向产业链上游进军。跻身国际卫星数据产品与服务供应商,扩展遥感测绘、检测和成像的能力圈,提升业务附加值;高精度、高分辨率的DEM数据价值量高、国产替代空间大;获得可靠稳定的数据资源,协同云服务业务发展。长期来看,公司云化、大众化和全球化空间大。云平台全面对标美国GEE,确立以"订阅制"为核心的SaaS商业模式;远期对标海外Maxar,朝着数字地球服务商迈进,可比业务远期有15倍成长空间。
投资建议
我们认为航天宏图是卫星应用平台型公司,短期看好特种领域、风险普查带来业绩爆发式增长,中期看好自主卫星赋能、实现多点开花,长期看好云服务推动应用大众化和全球化。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.89、2.71、3.83亿元,对应EPS为1.03、1.47、2.08元,当前股价对应2021-2023年PE分别为46.07X/32.17X/22.74X。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
1)遥感应用相关的政府专项落地不及预期;
2)行业竞争加剧;
3)公司云服务产品线客户拓展不及预期;
4)公司InSAR卫星星座折旧摊销拖累业绩风险。
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免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
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[2022-02-09] 航天宏图(688066):2021业绩高增长,2022再展宏图,从平台级软件公司到算法公司再到AI公司-公司公告点评
■海通证券
2021业绩高增长。公司披露2021业绩预增公告,预计公司2021年度实现归母净利润1.90亿元到2.10亿元,同比增长47.47％到62.99％;扣非后归母净利润1.47亿元到1.67亿元,同比增长27.59％到45.01％。公司不断建设完善"总部-大区-省办-城市节点"的四级营销体系,地方市场持续放量,下游"PIE+行业"产品线收入快速增长,全年新签订单再创新高;公司不断参与特种领域信息化建设,现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一,竞争力不断提升,带动特种领域收入稳步增长;公司初步统计2021年度非经常损益金额为4349万元,以课题研究项目为主,公司技术储备不断提升。
斩获大单验证公司行业龙头地位。2021年12月23日,公司公告披露签订重大合同,某单位以单一来源方式就某项目进行了采购,公司为该项目供应商,合同总金额为2.79亿元,合同期限为自合同签订之日起至2023年12月31日。
参与设立股权投资基金,布局上下游产业链。2021年12月9日,公司公告披露参与设立产业投资基金,公司与北京国鼎实创投资管理有限公司(国鼎实创)及其他合伙人共同设立北京翠湖原始创新二号创业投资基金,公司拟作为有限合伙人(LP)出资人民币2000万元,占基金出资总额的9.45％,主要投资于新一代信息技术、集成电路、卫星互联网。我们认为公司立足于遥感卫星应用,在高速发展的卫星产业链中积极布局,此次参与设立股权投资基金,有利于找到与公司业务协同发展的新机遇。
加入智能遥感开源生态产业联盟,推动我国智能遥感生态建设。根据公司微信公众号,2021东湖国际人工智能高峰论坛在武汉东湖国际会议中心举行,论坛上,智能遥感开源生态产业联盟正式成立。该联盟在中国遥感应用协会指导下成立,是头部遥感高校与遥感龙头企业强强联合的产业联盟,由中国科学院院士、武汉大学教授龚健雅担任理事长,航天宏图、华为、超图、二十一世纪、飞渡等企业,高等院校,科研院所加入。我们认为公司自主研发PIE-Engine时空遥感云服务平台,基于"AI云"理念实现遥感图像智能解译服务多云适配,支持高精度机器学习算法模型全流程自主训练优化。伴随遥感卫星数量的提升,遥感影像数据量也在快速提升,未来AI将助力遥感更加智能。
盈利预测和投资建议。我们认为公司作为国内卫星应用的行业龙头,民用业务渠道持续拓展,产业链布局不断延伸,下游应用场景不断丰富,公司业绩有望保持高速增长。公司首先是一家平台级软件公司,还是一家算法公司,未来数据量急速增长,AI不断在遥感行业落地,宏图正朝着一家AI公司发展。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为12.51/18.06/25.73亿元,归母净利润分别为2.04/3.00/4.30亿元,对应EPS分别为1.11/1.63/2.33元。
我们认为,与行业内可比公司进行比较(1)公司拥有平台级软件PIE和PIE-Map,基于此公司进行系统开发时有望提升代码复用率,维持较高的毛利率水平;(2)公司深耕遥感行业多年,在多行业拥有显著的算法优势,比如气象、海洋、水利,有望拓展至军工、应急等领域,持续提升竞争优势;(3)公司将AI不断引入下游遥感应用,发力云业务,有望持续提升客户粘性。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予公司2022年动态PE45-55倍,6个月合理价值区间为73.16-89.42元,维持"优于大市"评级。
风险提示。公司业务推进不及预期,行业政策风险。
[2022-02-09] 航天宏图(688066):地方+特种市场齐发力,业绩延续高增长趋势-年度点评
■中金公司
预告盈利同比增长47.47％到62.99％。
公司发布2021年年度业绩预告:预计2021年度实现归母净利润1.9亿元到2.1亿元,同比增加47.47％到62.99％,扣非归母净利润1.47亿元到1.67亿元,同比增长27.59％到45.01％。公司业绩预告符合市场预期。
关注要点
业绩持续保持较高增速,科研项目有望夯实技术储备。公司2014年-2020年营收复合增速达到48.04％,归母净利润复合增速达到38.27％,业绩成长性凸出。公司预告2021年归母净利润增速中值55.23％,业绩延续高增长趋势。2021年公司非经常损益金额为0.44亿元,以课题研究项目为主。我们认为卫星遥感应用作为技术更迭较快的前沿领域,大量承担科研项目有助于夯实公司的技术储备,相关项目产业化后,有望成为公司新的业绩增长点。
完善四级营销体系,地方市场成为公司发展主要驱动力。公司已建成"总部—大区—省办—城市节点"的四级营销体系,截止2021年中报,地方营销机构数量达到59个,京外收入占比达到56.35％,地方市场助力PIE+行业产品线收入快速增长,2021年公司新签订单再创新高,地方市场成为公司发展主要驱动力。国内卫星遥感应用产业化进程逐渐加速,卫星遥感应用市场正由部委向地方、由政府向企业渗透,我们认为,完善的营销体系有助于公司深入挖掘用户需求,将产品和服务快速复制推广,及早抢占市场份额。
特种信息化领域行业地位得到提升,特种领域收入有望稳步增长。2020年全年公司特种领域收入3.16亿元(YOY+149.50％),营收占比达到37.31％。目前公司已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一,并于2021年12月签订2.79亿元特种领域销售合同,为公司公告的最大金额的合同。特种市场行业地位的提升,反映公司在特种信息化领域具有较强的竞争优势,我们认为随着特种领域客户对卫星遥感的需求的日益增长,公司特种领域营业收入有望稳步增长,并保持较高的营收占比。
估值与建议
考虑到4Q2021项目结转确认周期的影响,我们将公司2021/2022年盈利预测分别下调4.8％/10.0％,引入2023年盈利预测,我们预计公司2021-23年净利润分别为2.03/3.01/4.37亿元,同比增长57.6％/48.1％/45.2％。当前股价对应38.7倍2022年P/E,维持跑赢行业评级和69.5元目标价,对应42.6倍2022年P/E,较当前股价具有10.2％的上行空间。
风险
市场拓展不及预期;应收账款占比高、现金流改善不及预期;行业竞争加剧。
[2022-02-07] 航天宏图(688066):遥感卫星应用市场快速拓展,2021年业绩高速增长-公司事件点评报告
■方正证券
事件:1月29日,航天宏图发布2021年年度业绩预告,预计实现归母净利润1.90亿元至2.10亿元,同比增长47％至63％;预计实现扣非归母净利润1.47亿元至1.67亿元,同比增长28％至45％。
点评:1、受益于遥感卫星下游应用市场的快速拓展,公司2021年业绩高速增长。2021年,公司业绩高速增长,预计实现归母净利润1.90亿元至2.10亿元,同比增长47％至63％;预计非经常性损益4349万元,主要为课题研究项目,公司技术储备不断提升。
2、特种领域市场竞争力不断提升,收入稳步增长。公司长期布局特种领域业务,是少数具备承担特种领域信息化建设总体项目能力的单位之一,竞争力不断提升。2021年12月,公司以单一来源形式签订2.79亿元大额订单,表明公司在特种领域竞争力进一步提升。
3、遥感应用场景不断丰富,灾普业务累计中标约9亿,实景三维中国建设有望成为公司新的业绩增长点。目前,全国第一次自然灾害综合风险普查由试点向全国2800多个区县全面推广,截至1月31日,公司灾普业务累计中标金额约9亿元。实景三维中国建设计划"十四五"期间完成全国地级以上城市三维模型的构建,公司参与了实景三维标准建设并开发了实景三维模型制作与发布系统PIE-TDModeler,参与四川、宁夏、包头等试点项目。随着实景三维中国建设由试点向全国拓展,相关业务有望成为公司新的业绩增长点。
4、完善的四级营销体系,助力地方市场持续放量,全年新签订单再创新高。公司建立了由总部、大区、省办、城市节点组成的四级营销体系,2021H1公司在全国范围内营销点达59个。
完善营销体系的建设有助于公司将业务下沉到地方省市,2021H1京外收入占比56％,较2020年全年约31％的占比提升明显。
5、业务延伸产业链上游,军民应用需求广泛。公司将建设国内首个商业化InSAR卫星星座,布局稀缺InSAR卫星数据源。项目建成后,可全天候、全天时获取精确三维信息,满足国家1:5万测绘制图的需求,以及测绘、地震等行业对高精度、高分辨率的DSM、DEM数据的需求。此外,还将与公司现有业务形成联动,补充公司云业务数据需求,助推云业务快速发展。
6、盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.96、2.90、3.85亿元,对应当前股价PE为58、39、29倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧;军民业务拓展不及预期;公司SAR卫星发射失利、卫星数据质量不佳。
[2022-01-30] 航天宏图(688066):业绩预告超预期,订单饱满增长无忧-年度点评
■华安证券
事件回顾:公司1月28日晚发布业绩预告,公司预计2021年实现归母净利润1.90-2.10亿元,同比增加47.47％到62.99％;扣非后归母净利润1.47-1.67亿元,同比增加27.59％到45.01％,4349万元非经常损益为主要为课题研究项目。总体而言,公司业绩预告超预期,主要由于1)地方市场业务持续放量,风险普查业务快速增长;2)特种领域竞争力不断提升,特种领域收入稳步增长
公司订单持续创新高,短期业绩安全、中期成长确定、远期空间巨大
风险普查方面,预计2022年市场空间100亿左右,公司不断发力地方市场,完善营销体系,2021年全年订单创新高,有望维持15％-20％市场份额,风普后续业务亦有所突破;特种领域方面,"十四五"开局之年国防信息化建设主要以预研类项目为主,往后随着型号装备的列装,公司凭借总体项目能力和渠道优势,特种领域收入有望加速增长;自建星座方面,不同于通信和导航卫星组网后方可投入运营,遥感卫星进入轨道后即可产生效益,公司InSAR卫星星座具有稀缺性,业务前景广阔。
投资建议
展望未来,航天宏图以中游数据处理能力(PIE)为核心,向下游应用和上游数据获取拓展,有望成长为卫星应用平台型公司。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.89、2.69、3.81亿元,对应EPS为1.13、1.62、2.29元,当前股价对应2021-2023年PE分别为55.6X/38.9X/27.5X。维持"买入"评级。
风险提示
1)特种领域信息化建设不及预期;2)风普后续、实景三维、云服务等业务拓展不及预期;3)公司InSAR卫星星座折旧摊销拖累业绩风险。
[2022-01-29] 航天宏图(688066):净利润高速增长,2022年更值期待-公司信息更新报告
■开源证券
遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业,维持"买入"评级
考虑公司在手订单充裕,我们上调公司2021-2023年归母净利润预测为1.99、2.97、4.41亿元(原预测为1.92、2.72、3.79亿元),EPS为1.08、1.61、2.39元/股,当前股价对应2021-2023年PE为58.6、39.2、26.4倍,公司作为卫星应用服务领域领军,持续高成长可期,维持"买入"评级。
净利润高速增长,营销体系逐渐完善
公司发布2021年业绩预告,预计2021年度实现归母净利润1.9-2.1亿元,同比增长47.47％到62.99％。公司初步统计2021年度非经常损益金额为4,349万元,以课题研究项目为主,公司扣非净利润为1.47-1.67亿元,同比增长27.59％-45.01％。业绩高速增长得益于:1)公司不断建设完善"总部-大区-省办-城市节点"的四级营销体系,地方市场持续放量,下游"PIE+行业"产品线收入快速增长,全年新签订单再创新高;2)公司不断参与特种领域信息化建设,现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一,竞争力不断提升,带动特种领域收入稳步增长。签订2.79亿单一来源大单,在特种领域取得重大突破
公司于2021年12月发布公告,与某单位签署单一来源采购合同,合同金额约为2.79亿元,履约周期为自合同签订之日起至2023年12月31日(约2年),本次单一来源大单是公司在特种领域的重大突破。若合同顺利履行,预计将会对公司业绩产生积极影响。
城市级遥感云服务正在加速落地,推动模式创新
公司通过将山火点监测、大气污染监测、种植规划、病虫害防治指导等数据支持和管理服务等独立云产品与城市综合治理要求相结合,推出综合性、全要素的城市级遥感云平台,维持原有的零售式、单要素的云产品销售。同时,面向地方政府提供批发性、整体性的打包云服务产品,公司城市级遥感云平台已陆续与鹤壁、嘉兴南湖、黄冈、佛山政府签订整体合作框架意向协议。
风险提示:政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险。
[2022-01-29] 航天宏图(688066):利润维持高增长,PIE+行业应用加速发展-年度点评
■中泰证券
投资事件:公司发布2021年报预告:预计2021年归母净利润19,000万元-21,000万元,同比增长47.47％-62.99％;扣非归母净利润为14,651万元-16,651万元,同比增长27.59％-45.01％。
业绩实现高增长,公司业务成长性良好。2021年公司业绩实现高速增长,归母净利润为1.9亿元-2.1亿元,中位值约为2.0亿元,同比增长47.47％-62.99％,中位值约为55.23％。扣非归母净利润为1.47亿元-1.67亿元,中位值约为1.57亿元,同比增长27.59％-45.01％,中位值约为36.30％。单第四季度公司归母净利润约为1.44亿元,去年同期约为0.95亿元,同比增长约为51.58％。报告期内,公司业务实现高速发展,业绩成长性良好。
营销体系逐步完善,PIE+行业应用加速发展。报告期内,公司不断强化销售体系建设,建设完善"总部—大区—省办—城市节点"的四级营销体系,将公司产品服务的触手不断下沉,满足更多下游客户的需求。随着营销服务体系的逐步完善,公司地方市场持续放量,PIE+行业应用在收入和新签订单方面均实现快速增长,2021年公司新签订单规模再创新高。除此之外,公司在特种领域的竞争力不断提升,目前已经具备承担总体项目的能力。报告期内,公司特种领域收入稳步增长。
打造卫星数据应用产业链一体化布局,强化公司竞争优势,提升整体盈利能力。公司原有业务主要为客户提供基础处理软件平台和遥感行业应用,覆盖卫星数据应用的中游和下游领域。2021年公司完成定增募资,拟投资3.64亿元用于分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目。若卫星发射项目实施成功,公司将获取独特性遥感卫星数据,为客户提供遥感卫星数据服务,完成公司在上游商业卫星数据领域布局。公司打造产业链上下游一体化布局,有望增强公司竞争优势,强化不同业务之间协同效应,提升整体盈利能力。
投资建议:预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.99/1.41/2.01元,对应PE分别为63.73/44.63/31.38倍,给予"买入"评级。
风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
[2022-01-28] 航天宏图(688066):业绩持续快速增长,地方市场持续放量-2021年年度业绩预增点评
■国元证券
事件:
公司于2022年1月28日收盘后发布《2021年年度业绩预增公告》。
点评:
预计归母净利润同比增长47.47％-62.99％,地方市场新签订单创新高2021年度,公司预计实现归母净利润1.90-2.10亿元,同比增长47.47％-62.99％;预计实现扣非归母净利润1.47-1.67亿元,同比增长27.59％-45.01％。公司业绩保持持续稳定增长,主要得益于以下方面:1)公司不断建设完善"总部-大区-省办-城市节点"的四级营销体系,地方市场持续放量,下游"PIE+行业"产品线收入快速增长,全年新签订单再创新高;2)公司不断参与特种领域信息化建设,现已成为少数具备承担总体项目能力的单位之一,竞争力不断提升,带动特种领域收入稳步增长;3)公司初步统计2021年度非经常损益金额为4349万元,以课题研究项目为主,技术储备不断提升。
特种领域拓展取得阶段性成果,签订2.79亿元单一来源采购合同公司通过民用领域的技术积累,逐步向特种领域拓展,并取得阶段性成果。公司在2021年4月29日投资者交流纪要中披露:"过去公司民方收入占比约为70％,特种领域占比约为20％。2020年,公司特种领域业务实现较快发展,实现收入3.2亿元,同比增长近150％,占比由20％左右增长至38％"。公司在特种领域有多项资质,2021年获得电子导航地图资质,是全国同时拥有特种领域资质和电子导航地图资质的少数企业之一。2021年12月23日,公司公告披露与某单位签订单一来源采购合同,合同金额为2.79亿元,若销售合同顺利履行,预计将会对公司业绩产生积极影响。
积极拓展云服务,PIE-Engine遥感云服务平台注册用户超过6万人
公司自2018年开始拓展云服务,2020年正式发布了国内首个PIE-Engine遥感云服务平台,在自然资源、生态环保、应急管理、气象海洋、水利农林、国防安保等领域得到了成功应用,有望实现对国外遥感云服务平台的替代。2022年1月,公司在微信公众号发布PIE-Engine遥感云服务平台数据年报,据统计,2021年平台注册用户数超过6万人,月度新增用户数超过4000人,平台访问人次达64万人次,新增样本数超过100万个,新增遥感数据集近70个,遥感数据集总数近150个,月度活跃用户超过6000人。
盈利预测与投资建议
公司致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化,未来成长空间较为广阔。参考《2021年年度业绩预增公告》,调整公司2021-2023年营业收入预测至12.31、17.22、23.64亿元,调整归母净利润预测至2.00、2.68、3.64亿元,EPS为1.08、1.45、1.97元/股,对应PE为58.15、43.39、31.93倍。上市以来,公司PE主要运行在40-100倍之间,考虑到公司的竞争优势,给予公司2022年50倍的目标PE,对应的目标价为72.50元。维持"增持"评级。?
风险提示
新冠肺炎疫情反复,可能影响下游客户预算和投入进度;PIE及行业应用推广不及预期;SAR遥感卫星项目产生的收入低于预期;市场竞争加剧
[2022-01-11] 航天宏图(688066):航天宏图与中国电信股份有限公司甘肃分公司签署战略合作协议
■证券时报
1月10日，航天宏图信息技术股份有限公司与中国电信股份有限公司甘肃分公司战略合作协议签约仪式在兰州举行。根据协议，双方将在测绘、遥感、地理信息系统、城乡规划、调查等领域构建战略合作伙伴关系，利用与发挥各自优势，建立长期合作新格局，形成科技协作新合力，实现相互促进，互利双赢。
[2021-12-23] 航天宏图(688066):特种领域新签2.79亿大订单,灾普业务合同金额累计超7亿-事件点评
■方正证券
事件:
12月23日,航天宏图发布公告,某单位以单一来源方式就某项目进行采购,确认航天宏图为该项目供应商并签订合同,合同金额27,876.9万元人民币,合同履行期限为自签订之日起至2023年12月31日。
点评:
1、新签2.79亿元人民币大额订单,特种领域业务再获突破。公司长期布局特种领域业务,2020年,公司连续中标成为多个型号和工程的总体单位,由配套商突破成为总体承研单位,配套层级获得提升。本次以单一来源形式签订2.79亿元大额订单,表明公司在特种领域竞争力进一步提升。
2、灾普由试点向全国推广,公司灾普业务合同金额累计超7亿元。目前,全国第一次自然灾害综合风险普查由试点向全国2800多个区县全面推广,根据我们之前预计,全国灾普市场规模42.00亿元,公司可获市场10.92亿元,是公司近两年业绩的重要增长点。我们持续跟踪公司灾普业务订单情况,截止12月17日,公司灾普业务获得合同金额累计约7.2亿元,其中,合同金额在12月1日至17日共增加约1.24亿元。
3、遥感应用场景不断丰富,实景三维中国建设有望接力灾普业务成为公司新的业绩增长点。实景三维中国建设计划"十四五"期间完成全国地级以上城市三维模型的构建,公司参与了实景三维标准建设并开发了实景三维模型制作与发布系统PIE-TDModeler,参与四川、宁夏、包头等试点项目。随着实景三维中国建设由试点向全国拓展,相关业务有望成为公司新的业绩增长点。
4、完善的四级营销体系,助力遥感应用下沉地方省市。公司建立了由总部、大区、省办、城市节点组成的四级营销体系,2021H1公司在全国范围内营销点达59个。完善营销体系的建设有助于公司将业务下沉到地方省市,2021H1京外收入占比56％,较2020年全年约31％的占比提升明显。
5、业务延伸产业链上游,军民应用需求广泛。公司将建设国内首个商业化InSAR卫星星座,布局稀缺InSAR卫星数据源。项目建成后,可全天候、全天时获取精确三维信息,满足国家1:5万测绘制图的需求,以及测绘、地震等行业对高精度、高分辨率的DSM、DEM数据的需求。此外,还将与公司现有业务形成联动,补充公司云业务数据需求,助推云业务快速发展。
6、盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.87、2.66、3.77亿元,当前股价对应PE为71、50、35倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧;军民业务拓展不及预期;公司SAR卫星发射失利、卫星数据质量不佳。
[2021-12-22] 航天宏图(688066):航天宏图签订2.79亿元销售合同
■上海证券报
航天宏图公告，某单位以单一来源方式就某项目进行了采购，现确认公司为该项目的供应商，并与公司签订了合同，合同总金额为27,876.9万元。履行期限为自合同签订之日起至2023年12月31日。
[2021-12-22] 航天宏图(688066):签订2.79亿单一来源大单,特种领域取得重大突破-公司信息更新报告
■开源证券
遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业,维持"买入"评级
我们维持预测公司2021-2023年归母净利润为1.92、2.72、3.79亿元,EPS为1.04、1.48、2.06元/股,当前股价对应2021-2023年PE为69.6、49.0、35.2倍,公司作为卫星应用服务领域领军,持续高成长可期,维持"买入"评级。
签订2.79亿单一来源大单,为后续业绩增长奠基公司发布公告,与某单位签署单一来源采购合同,合同金额约为2.79亿元,履约周期为自合同签订之日起至2023年12月31日(约2年),本次单一来源大单是公司在特种领域的重大突破。若合同顺利履行,预计将会对公司业绩产生积极影响。
应急风险灾害普查快速落地,公司占据领先市场地位
2021年上半年122个全国应急风险灾害普查试点县招标工作已基本完成,公司共参与32个试点县,占比约26％。在5月18日国务院新闻办公室召开的新闻发布会上,国家减灾委员会相关负责人表示,将于2022年底全面完成第一次全国灾害风险普查工作。在全面开展的全国普查工作中,公司有望继续凭借扎实的产品实力,丰富的行业经验、先发优势和营销网络,取得不错的市场份额。
城市级遥感云服务正在加速落地,推动模式创新
公司通过将山火点监测、大气污染监测、种植规划、病虫害防治指导等数据支持和管理服务等独立云产品与城市综合治理要求相结合,推出综合性、全要素的城市级遥感云平台,维持原有的零售式、单要素的云产品销售。同时,面向地方政府提供批发性、整体性的打包云服务产品,公司城市级遥感云平台已陆续与鹤壁、嘉兴南湖、黄冈、佛山政府签订整体合作框架意向协议。
风险提示:政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险。
[2021-11-16] 航天宏图(688066):高速增长的卫星应用软件龙头-深度研究
■海通证券
公司处于高速发展阶段。公司是国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商,致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化。公司业务可分为系统设计开发、数据分析应用和自有软件销售,其中系统设计开发在2017-2020年贡献了约77％以上的营收,是公司主要业务形态。公司业绩保持高速增长:2018-2020年,公司总营收4.23/6.01/8.47亿元,同比增速43％/42％/41％。2021年前三季度总营收8.11亿元,同比+99％。公司实现归母净利润0.64/0.84/1.29亿元,同比增长34％/31％/54。2021年前三季度归母净利润0.56亿元,同比+65％。近年来业绩保持高速增长。
我国仍处于遥感卫星密集发射期,产业生态逐渐成熟。根据公司2020年报,我国仍处于航天密集发射期,民用空间基础设施在"十四五"期间还将计划发射几十颗遥感卫星。根据UCS数据库,2021年年初至9月1日,中国发射遥感卫星42颗。对应去年全年我国发射遥感卫星共33颗,今年截至9月初的遥感卫星发射数量已超过去年全年。我们认为我国卫星及应用产业链条逐步完善,产业生态逐步成熟,卫星应用产业正在高速发展。
公司分布式干涉SAR卫星将升空,有望成为唯一一家全产业链上市公司。2021年7月27日公司公告与银河航天签署战略协议,委托银河航天研制建设"航天宏图一号"卫星星座项目;对于公司来说发射自主可控的SAR遥感卫星星座,通过商业卫星数据获取能力建设,可实现在卫星应用领域的纵向发展,进一步完善卫星应用产业链布局,形成自主数据资源、自主处理软件、数据行业应用全产业链的优势,卫星升空后,公司将成为唯一一家覆盖卫星应用领域上中下游、提供通导遥一体化服务的全产业链上市公司。
盈利预测和投资建议。我们认为公司作为国内卫星应用的行业龙头,民用业务渠道持续拓展,产业链布局不断延伸,下游应用场景不断丰富,公司业绩有望保持高速增长。我们预计公司2021-2023年营业收入分别为12.51/17.79/24.86亿元,归母净利润分别为2.04/2.87/4.06亿元,对应EPS分别为1.11/1.56/2.21元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予公司2021年动态PE65-75倍,6个月合理价值区间为72.15-83.25元,首次覆盖给予"优于大市"评级。
风险提示。公司业务推进不及预期,行业政策风险。
[2021-11-11] 航天宏图(688066):业绩保持较快增长,向产业链上游延伸-三季点评
■中信建投
事件
10月28日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入8.11亿元,同比增长98.60％;实现归母净利润5622万元,同比增长65.30％。
点评
营收保持快速增长,未来业绩确定性强
2021年前三季度,公司实现营业收入8.11亿元,同比增长98.60％;实现归母净利润5622万元,同比增长65.30％,业绩保持较快增长。主要由于随着国内新冠疫情得到有效控制,各地方经济活动全面回暖,公司民方业务相较于去年同期出现明显好转以及随着国家重点规划项目落地,以灾害应急管理为代表的地方业务持续放量。
前三季度,公司整体销售毛利率为49.70％,同比下降4.59
个百分点,主要系试点区县的应急管理业务相关经验匮乏,因此前期投入成本较大,但毛利率仍处于行业正常水平。三费费率为24.47％,同比下降0.46个百分点,费用控制良好;研发费用率为15.36％,始终保持较高的研发投入。
从资产负债表看,预付款项相比年初增加了141％,存货相比年初增加了94.08％,说明公司积极备货,以应对大幅增长的订单,未来业绩确定性强。
定增募资7亿元拟购买遥感卫星,向遥感产业链上游延伸
2020年8月21日,公司发布定增预案,拟定增募集7亿元,募投项目为分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目、北京创新研发中心项目和补充流动资金,最终募得资金净额为6.89亿元,且已偿还用于补充流动资金的部分。
盈利预测与投资建议:卫星应用进入快速发展期,公司业绩有望保持快速增长,维持"增持"评级卫星遥感技术已经日益成熟,多个行业陆续开展规模化应用,未来,卫星遥感在自然资源、应急管理、气象、环境等领域应用空间广阔。公司在卫星应用领域积累深厚,自主开发的遥感图像处理软件PIE部分技术达到国际先进水平,未来将充分受益于卫星应用快速发展。预计公司2021年至2023年的归母净利润分别为1.96、2.98、4.42亿元,同比增长分别为52.50％、51.59％、48.39％,相应21至23年EPS分别为1.07、1.62、2.40元,对应当前股价PE分别为55、36、24倍,维持"增持"评级。
风险分析:卫星遥感市场拓展不及预期募投项目进展不计预期
[2021-10-29] 航天宏图(688066):3Q21营收超预期增长,重点领域加速公司发展-三季点评
■中金公司
3Q21净利润符合我们预期,营收超预期
公司公布3Q21业绩:前三季度营收8.11亿元,同比增长98.60％;归母净利润0.56亿元,同比增长65.30％,扣非净利润0.52亿元,同比增长119.83％。单季度看,3Q21公司单季度营收3.75亿元,同比增长87.06％,归母净利润0.51亿元,同比增长61.64％,扣非净利润0.53亿元,同比增长86.43％。净利润符合此前业绩预告,公司积极拓展市场订单增加,营收超预期。
前三季度营收同比增长99％,期间费用率有所下降。1)公司在特种、应急、碳中和、数字化交付等领域的应用场景不断拓展,驱动收入规模迅速增加,1-3Q21实现营业收入8.11亿元(YOY+98.60％),3Q21单季营收3.75亿元(YOY+87.06％)。2)1-3Q21销售毛利率较上年同期下滑4.59ppt至49.70％,我们认为或由收入结构变化,以及新拓展领域早期开发成本较高所致。3)1-3Q21期间费用率为39.83％,较上年同期下降6.67ppt,其中:管理、研发费用率同比分别降低1.55ppt和6.21ppt,研发费用率与上年同期基本持平,销售费用率较上年同期提高1.00ppt,我们认为销售费用的增加是由于公司加强销售渠道建设投入所致。
营运能力有所提高,年底集中回款将改善现金流状况。1)三季度末公司应收票据及应收账款10.47亿元,较年初+43.09％,存货3.53亿元,较年初+94.08％,应收账款周转率、存货周转率较上年同期分别提高0.25和0.50,营运能力有所提高;2)1-3Q21公司经营活动现金流净额-4.35亿元,较去年同期减少3.70亿元,主要系经营规模扩大、在手订单增加导致各项采购支出增加所致。Q4是公司回款高峰时段,我们预计年底集中回款后,公司现金流状况将有所改善。
发展趋势
全产业链布局加速商业模式转型,重点领域有望驱动业绩快速增长。1)公司拟利用募集资金发射4颗InSAR卫星,实现全产业链业务布局,自主遥感数据源将加速商业模式向"订阅制服务"转变,提高公司市场竞争力和盈利能力。2)特种、应急、自然资源等重点领域迅速拓展,特种领域多次以总体单位承接项目背景预研和型号建设,自然灾害风险普查专项前期试点市场份额约26％,并发布了实景三维解决方案,重点领域应用场景的拓展有望驱动公司业绩快速增长。
盈利预测与估值
考虑到公司重点市场拓展较快,我们将2021/22年归母净利润分别上调11.1％/17.6％至2.13/3.34亿元。当前股价对应2022年28.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和69.50元目标价,对应38倍2022年市盈率,较当前股价有36.0％的上行空间。
风险
市场拓展不及预期;应收账款及现金流改善不及预期;行业竞争加剧。
[2021-10-29] 航天宏图(688066):遥感应用加速普及,业绩保持较快增长-公司财报点评
■方正证券
事件:10月28日,公司发布2021年三季报,前三季度实现营业收入8.11亿元,同比增长98.60％,实现归母净利润5622万元,同比增长65.30％。
点评:1、公司三季报业绩持续高增长,毛利率基本稳定。公司受益于遥感卫星下游应用市场的快速拓展,业绩持续高增长,2021前三季度营收和归母净利润同比增速分别为98.60％和65.30％。
2021Q3单季度,公司营收3.75亿元,同比增长87.06％,归母净利润5061万元,同比增长61.64％。毛利率方面,2021Q3单季度毛利率48.65％,同比降低3.60pcts,环比基本稳定,主要由于公司营收结构变化,新拓展的灾普等业务主要完成了试点工作。我们认为,随着灾普、实景三维中国等由试点向全国推广,程序复用率提升有望提升相关业务的毛利率水平,公司整体毛利率有望维持在较高水平。
2、不断完善四级营销体系,遥感应用业务下沉地方省市,期间费用率同比降低。公司建立了由总部、大区、省办、城市节点组成的四级营销体系,2021H1公司在全国范围内营销点达59个。完善营销体系的建设有助于公司将业务下沉到地方省市,2021H1京外收入占比56％,较2020年全年约31％的占比提升明显。由于全国范围营销体系的建设,公司销售费用有一定增长,2021Q3单季度销售费用率9.12％(同比+1.77pcts)。此外,管理费用率和研发费用率分别为21.21％(同比-6.52pcts),10.69％(同比-5.50pcts),2021Q3单季度期间费用率41.61％,同比降低9.98pcts。我们认为,公司营销体系建设臻于完善,销售费用率将企稳。
3、遥感应用场景不断丰富,短期受益于灾普业务,实景三维中国建设有望接力成为公司新的业绩增长点。目前,全国第一次自然灾害综合风险普查由试点向全国2800多个区县全面推广,截至10月24日,不完全统计公司灾普业务累计中标金额约3.95亿元。实景三维中国建设计划"十四五"期间完成全国地级以上城市三维模型的构建,公司参与了实景三维标准建设并开发了实景三维模型制作与发布系统PIE-TDModeler,参与四川、宁夏等全国性试点项目。随着实景三维中国建设由试点向全国拓展,相关业务有望成为公司新的业绩增长点。
4、进入特种领域遥感卫星总体业务,配套层级提升。2020年,公司连续中标成为多个型号和工程的总体单位,由配套商突破成为总体承研单位。我们认为,公司配套层级提升一方面提升公司特种领域相关业务的竞争力,另一方面将改善相关业务现金流状况。
5、业务延伸产业链上游,军民应用需求广泛。公司将建设国内首个商业化InSAR卫星星座,布局稀缺InSAR卫星数据源。项目建成后,可全天候、全天时获取精确三维信息,满足国家1:5万测绘制图的需求,以及测绘、地震等行业对高精度、高分辨率的DSM、DEM数据的需求。此外,还将与公司现有业务形成联动,补充公司云业务数据需求,助推云业务快速发展。
6、盈利预测与投资评级:我们预计公司2021-2023年归母净利润为1.87、2.66、3.77亿元,当前股价对应PE为52、37、26倍,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧;军民业务拓展不及预期;公司SAR卫星发射失利、卫星数据质量不佳。
[2021-10-28] 航天宏图(688066):营收超预期,全年高增长可期-2021年三季报点评
■国信证券
营收超预期,多指标预示业务进展良好
公司前三季度实现营收8.1亿元,同比增长98.6％,归母净利润0.56亿元,同比增长65.3％,扣非归母0.52亿元,同比增长119.8％。其中单三季度,营收实现3.75亿元,同比增长87.1％,归母净利润为0.51亿元,同比增长61.4％,扣非归母0.53亿元,同比增长86.4％。从营收层面来看,公司保持高速增长主要系风险普查项目在逐渐放量,预期全年将维持高增长;从利润层面来看,1)毛利率50.3％,同比下降4.6pct,主要是民用业务占比持续提升,但环比下降态势逐步放缓,单一到单三季度毛利率分别为55.3％/49.7％/48.6％;2)销售/管理/研发费用率分别为上升1pct、下降1.5pct、下降6.2pct,总体费用率的下降主要得益于营收的快速增长;3)信用减值2400万,同比去年增加2000万左右。总体来说,公司的利润增速没有跟上营收增速,一方面是由于销售费用的增加,另一方面是由于信用减值的增加。同时,公司存货21Q3为3.5亿,相比21H1增加0.7亿,主要系在实施项目成本的增加所致,这也为以后的增长奠定了基础。
遥感应用迎来爆发,公司未来业绩有望快速增长
随着国家遥感卫星数量增加,以及卫星传感器精度的提升,遥感数据在时间和空间分辨率层面得到了质的提升,遥感产业应用有望迎来爆,公司作为遥感产业龙头有望深度受益。公司目前利润增长速度跟不上营收,主要是因为公司在布局全国营销网络,为遥感应用的进一步区县下沉做铺垫,同时公司加强了技术实施人员的招聘以加强项目的建设速度。2021年前三季度的销售费用、研发费用同比分别增长119％、78％,未来在费用增长相对放缓的情况下,利润弹性将凸显。
风险提示:行业竞争加剧;遥感应用拓展不及预期。
投资建议:维持"买入"评级。
预测2021-2023年归母净利润分别为1.97/2.95/4.34亿元,同比增速52.7/49.8/47.2％,摊薄EPS分别为1.07/1.60/2.36元,当前股价对应PE分别为47.8/31.9/21.7倍,公司为遥感数据处理领域的龙头企业,未来有望保持快速增长,维持"买入"评级。
[2021-10-28] 航天宏图(688066):"PIE+行业"放量,收入利润高增长-季报点评
■华泰证券
收入利润均同比高速增长,维持"增持"
公司披露2021年三季报,21Q1-Q3营业收入8.11亿元,同比增长98.6％,归母净利润0.56亿元,同比增长65.3％,归母扣非0.52亿元,同比增长119.83％,业绩符合预期(此前预告21Q1-Q3归母净利0.53-0.59亿元,归母扣非0.49-0.55亿元);21Q3单季度营业收入3.75亿元,同比增长87.1％,归母净利0.51亿元,同比增长61.6％。21Q1-Q3业绩增长主要原因:公司积极拓展市场订单增加,报告期内验收项目增多,"PIE+行业"产品线收入增长快速。预计2021-2023年归母净利润为1.85/2.41/3.25亿元,可比公司平均估值(Wind)21E57.8xPE,给予21E57.8xPE,目标价58.23元(前值:62.00元),维持"增持"。
"PIE+行业"增长快速,地方市场逐步放量
公司基于PIE-Engine打造数字孪生体,提供时空信息多时相、全频谱、诸要素的综合分析与应用服务。实现数据汇聚、分析及仿真。公司发布PIE-EngineUAV无人机应用平台,更新PIE-EngineStudio、PIE-EngineAI、PIE-EngineFactory等产品,不断丰富底层技术能力。在应用端,PIE-Engine平台覆盖高分专项、国土三调、生态红线等领域。在特种领域则包含航空航天装备体系数字孪生等场景,应用场景丰富。随着公司营销网络的持续开拓,地方市场逐步放量,公司依托全国营销网络及中央部委典型案例,自上而下推广,"PIE+行业"产品线收入增长快速,有望推动公司持续高速增长。
从下游应用向上游拓展,SAR卫星领域有望实现突破
公司加强全产业链布局,向上游的卫星领域拓展,积极推进自建干涉SAR卫星星座,为遥感商业化落地提供数据源支持。公司在建的"航天宏图-1号"SAR卫星星座具备高精度地形测绘、高精度形变检测、高分辨率宽幅成像等能力,满足国土测绘、应急救灾、城乡建设等领域的数据需求。据中国测绘学会官微,"航天宏图-1号"工程已于2021年6月正式启动,2022年第三季度将完成设备齐套、卫星总装、大系统对接,年底进行卫星出厂评审,并发射卫星。2023年3月完成在轨交付,开始业务运营。我们认为全产业链布局将为未来民用市场的进一步拓展打下良好数据基础。
遥感行业应用推广提供增长动力,维持"增持"
公司21Q1-Q3收入为此前我们全年收入预测的60％,低于预期,下调收入预测;考虑公司全产业链布局,研发等投入力度加大,上调费用率,预计2021-2023年营业收入为12.10/16.37/21.51亿元(前值13.41/18.20/23.94亿元),归母净利1.85/2.41/3.25亿元(前值2.07/2.64/3.58亿元)。
风险提示:行业拓展不及预期,现金流改善不及预期
[2021-10-28] 航天宏图(688066):收入增速超预期-三季点评
■太平洋证券
事件:公司发布三季报,前三季度实现营业收入8.11亿元,同比增长98.60％;归母净利润0.56亿元,同比增长65.30％。
业绩超预期,特种领域显著增长。2021第三季度,公司实现营业收入3.75亿元,同比增长87.06％;归母净利润0.51亿元,同比增长61.64％;扣非后的归母净利润0.53亿元,同比增长86.43％。公司的销售毛利率为49.70％,相对于去年同期减少了4.59个百分点;销售净利率为6.90％,相对于去年同期减少了1.40个百分点。
全面对标美国GoogleEarthEngine数字地球平台。公司在上线PIE-Engine云平台后,全面对标美国GoogleEarthEngine数字地球平台,陆续推出具备专业能力且达到成熟级的云服务平台,集成了空天信息专业处理平台PIE-EngineFactory、时空数据实时分析计算平台PIE-EngigneStudio、人工智能解译平台PIE-EngineAI以及PIE-EngineEarth智慧地球可视化终端。
定增完成,布局遥感全产业链。2021年7月,公司完成了定增募资,本次募资发行价格为39.67元/股,发行数量为17,648,348股,募集资金总额为700,109,965.16元。募集资金主要投向分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目、北京创新研发中心项目以及补充流动资金项目。通过本次定增,公司已经完成了上游的卫星运营、中游的遥感处理以及下游的遥感应用三大环节布局。投资建议:公司在遥感全产业链具有完善布局,预计2021-2023年公司的EPS分别为1.06/1.53/2.19元,给与买入评级。
风险提示:特种领域增长不及预期;行业竞争加剧。
[2021-10-28] 航天宏图(688066):前三季度业绩高增长,销售网络体系进一步完善-三季点评
■中泰证券
投资事件:公司发布2021年三季度报告:前三季度收入8.11亿元,同比增长98.60％,归母净利润0.56亿元,同比增长65.30％;第三季度收入3.75亿元,同比增长87.06％,归母净利润0.51亿元,同比增长61.64％。
收入利润实现高增长,业务成长性良好。由于公司"PIE+行业"产品线快速拓展,报告期内验收项目增多,公司业绩实现高速增长。2021年1-9月份,公司收入规模达到8.11亿元,同比增长98.60％,收入规模接近翻倍增长;归母净利润规模为0.56亿元,同比增长达65.30％;扣非归母净利润为0.52亿元,同比增长119.83％,扣非归母净利润也实现翻倍增长。数据表明,前三季度公司业绩高速增长,业务成长性良好。从单季度业绩来看,公司单三季度实现收入3.75亿元,同比增长87.06％,归母净利润为0.51亿元,同比增长61.64％。单三季度业绩依然维持高增速。
公司加大销售网络建设力度,助力业务全国性拓展。公司继续加大销售网络建设力度,前三季度销售费用规模达8781.89万元,同比增长118.92％,销售费用规模实现翻倍增长;前三季度销售费用率为10.82％,而去年同期为9.82％,同比提升1个百分点。截止2021年上半年,全国销售点数目已经达到59个,比去年底新增24个销售区域,公司四级营销体系逐步优化。从销售费用规模、销售费用率变化以及销售网点数目增长情况来看,公司目前仍在继续强化全国性的销售网络体系建设,助力"PIE+行业解决方案"以及云服务产品全国性推广。
定增资金到位,加速布局上游商业卫星数据领域,完善产业链上下游一体化布局。公司定增已经落地,实际募集资金6.89亿元。公司定增募投项目包括分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目,拟投资金额3.64亿元。目前公司发射SAR遥感卫星项目稳步推进,加速对上游商业卫星数据领域布局,获取独特性遥感卫星数据。若卫星发射项目顺利完成,公司业务将涵盖遥感卫星数据、基础处理软件平台、遥感行业应用,实现产业链上下游一体化布局。公司核心竞争力有望不断提升,驱动业务维持中长期高速增长。
投资建议:预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.99/1.41/2.01元,对应PE分别为51.64/36.16/25.42倍,给予"买入"评级。
风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
[2021-10-28] 航天宏图(688066):业绩表现亮眼,全年高增长可期-公司信息更新报告
■开源证券
遥感与北斗导航卫星应用服务领军企业,维持"买入"评级我们维持预测公司2021-2023年归母净利润为1.92、2.72、3.79亿元,EPS为1.05、1.48、2.06元/股,当前股价对应2021-2023年PE为48.9、34.5、24.8倍,公司作为卫星应用服务领域领军,持续高成长可期,维持"买入"评级。
业绩表现亮眼,全年高增长可期2021年前三季度公司实现营业收入8.11亿元,同比增长98.6％;归母净利润5621.9万元,同比增长65.3％。Q3单季度实现营业收入3.75亿元,同比增长87.06％;归母净利润5061.4万元,同比增长61.64％。公司业绩表现亮眼,主要由于公司民方业务同比明显好转,地方业务持续放量,以风险普查专项为代表的国家重点项目稳步落地。公司毛利率为49.70％,同比下降4.59个百分点,主要由于业务结构变化,PIE+行业收入占比提升所致。公司销售费用率为10.82％,同比提升1个百分点,主要由于公司加大市场拓展力度。同时,公司研发费用率和管理费用率为15.36％和13.12％,分别下降6.21、1.55个百分点。
应急风险灾害普查快速落地,公司占据领先市场地位上半年122个全国应急风险灾害普查试点县招标工作已基本完成,公司共参与32个试点县,占比约26％,目前公司风险普查累计中标金额约为1.5亿元。根据国家相关要求,将于2022年底全面完成第一次全国灾害风险普查工作。在全面开展的全国普查工作中,公司有望继续凭借扎实的产品实力,丰富的行业经验、先发优势和营销网络,取得不错的市场份额。
城市级遥感云服务正在加速落地,推动模式创新公司通过将山火点监测、大气污染监测、种植规划、病虫害防治指导等数据支持和管理服务等独立云产品与城市综合治理要求相结合,推出综合性、全要素的城市级遥感云平台,维持原有的零售式、单要素的云产品销售。同时,面向地方政府提供批发性、整体性的打包云服务产品,公司城市级遥感云平台已陆续与鹤壁、嘉兴南湖、黄冈、佛山政府签订整体合作框架意向协议。
风险提示:政府财政支出紧张风险;市场竞争加剧风险。
[2021-10-28] 航天宏图(688066):Q3订单收入持续高增,行业景气度有望延续-三季点评
■华安证券
事件回顾:公司10月27日晚发布三季报,公司2021年前三季度实现营收8.11亿元,同比增速+98.60％,实现归母净利润0.56亿元,同比增速+65.30％;扣非后归母净利润0.52亿元,同比增速119.83％。单季度来看,公司Q3实现营收3.75亿元,同比增速+87.06％,环比持平;实现归母净利润0.51亿元,同比增速+61.64％,环比持平。总体而言,三季报符合预期,进入下半年以来,公司民口和军口的订单、收入持续兑现,下游风险普查、特种领域等行业景气度有望延续。
Q3毛利率企稳态势,公司整体财务状况良好关键财务指标来看,毛利率方面,公司前三季度综合毛利率49.70％,同比减少4.59pct,主要系前三季度民口业务收入确认较多、毛利率偏低以及风险普查试点期间投入大、尚未形成规模效应。随着下半年风险普查由试点向非试点铺开,Q3毛利率较Q2基本持平,未来有望企稳回升。费用率方面,公司前三季度研发和管理费用率分别为15.36％、13.12％,较去年同期略有下降,销售费用率为10.82％,较去年同期略有上升,主要系公司发力建设地方市场渠道,同时也带来地方区县订单快速增加。现金流方面,公司前三季度经营性现金流净流出4.35亿元,主要系公司业务量快速扩张,销售人员增加以及各项采购支出增加导致投入和产出存在周期上的错配,公司通过引入华为IPD管理模式、增加预付款比例以及加强历史款项催收等多措施改善回款状况。
卫星产业供给端发生深刻变化,遥感下游应用市场空间巨大供给端来看,首先,小卫星制造及发射成本快速下降,遥感卫星在轨数量快速增加,覆盖范围越来越广、频次越来越高;其次,国家重大高分专项引领下,遥感图像分辨率越来越高,卫星载荷多元化发展,具备全天候遥感能力;最后,通信、导航和遥感技术融合发展,未来通过有望通过星间链路实现实时传输。由此,需求端多维扩张,有望打开潜在市场空间:1)横向来看,政府和国防部门对高精度、高质量、高安全性的空间地理信息服务需求不断加大,同时,随着通导遥一体化发展,风险普查、自动驾驶等新行业、新需求不断涌现;2)纵向来看,新一代ICT技术提高了遥感数据可用度的同时,大大降低了使用门槛,终端用户由国家和省级向市区县级、由G端向B端和甚至C端延伸。
应急、特种和自然资源领域齐发力,"PIE+行业"是当前核心驱动力近三年公司业务结构持续优化,"PIE+行业"产品线收入占比由2018年30％提升至2020年74.54％,成为公司核心增长动能。应急管理领域,风险普查全国约3000个县,每个县平均500万投入,3年150亿规模,公司凭借参与顶层设计、丰富的试点经验以及综合的产品能力,市场份额有望达到10-15％,目前正由试点转入非试点阶段;特种领域,根据智研咨询,军事仿真每年100亿规模,此外特种领域还有目标识别、定制化数据服务等业务,总计约200亿规模,公司凭借过硬的研发实力、产品快速响应能力以及渠道能力,有望持续获取大额订单;自然资源领域,根据泰伯智库,实景三维专项5年300亿规模,公司凭借参与标准制定、丰富的试点经验以及数据获取能力,也有望高份额中标。
空间基础设施规划与建设业务稳中求进,云服务等业务有望多点开花空间基础设施方面,新型基础设施建设有望接力国家高分专项,预计民口2015-2025年期间将发射70-80颗遥感卫星,此外军口天绘、云海系列卫星也将陆续发射。公司参与了90％以上的民口遥感地面系统规划与建设,凭借强大的工程化能力,有望在空间基础设施规划与建设领域保持较高的市场份额和稳定的利润率。云服务方面,受益于遥感应用的推广和下沉以及远期的大众化和国际化,且云服务是推广遥感应用、做大生态的最佳途径,公司2020年云服务收入占比迅速提升至3％,预计未来遥感云服务的用户数将快速增长、收入占比有望达到15-20％。卫星运营方面,公司正在筹建自主运控的遥感卫星,向产业链上游延伸,跻身国际卫星数据产品与服务供应商。预计在2022年底发射全国首个InSAR卫星星座,届时,向上将具备稳定数据源,向下将协同云服务、提供高价值数据产品。
投资建议我们认为,航天宏图以中游数据处理能力(PIE)为核心,向下游应用和上游数据获取拓展,有望成长为卫星应用平台型公司。短期看好风险普查、特种领域带来业绩爆发式增长,中期看好自主卫星赋能、实现多点开花,长期看好云服务推动应用大众化和全球化。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.89、2.71、3.83亿元,对应EPS为1.03、1.47、2.08元,当前股价对应2021-2023年PE分别为49.73X/34.73X/24.54X。维持"买入"评级。
风险提示1)遥感应用相关的政府专项落地不及预期;2)行业竞争加剧;3)公司云服务产品线客户拓展不及预期;4)公司InSAR卫星星座折旧摊销拖累业绩风险。
[2021-10-28] 航天宏图(688066):业绩延续高增长,下游需求持续释放-三季点评
■东方证券
事件:公司发布三季报,前三季度实现营收8.11亿(+98.60％),归母净利润5.62亿(+65.30％),扣非净利润5.21亿(+119.83％)。Q3单季实现营收3.75亿(+87.06％),归母净利润5.06亿(+61.64％),扣非净利润5.27亿(+86.43％)。
核心观点公司业绩延续高速增长,"PIE+行业"产品线业务拓展顺利。公司持续开拓全国营销网络,延续"深度发掘需求,并自上而下推广"市场下沉战略,相关业务面向全国逐步开展复制推广,下游"PIE+行业"产品线收入增长快速,进而推动了业绩的高速增长。公司前三季度毛利率为49.70％,同比下降4.59pct,主要是因为前三季度风险普查等民口中小订单确认较多,这类订单毛利率相对较低。费用率方面,公司销售费用率(10.82％)、管理费用率(13.12％)、研发费用率(15.36％)实现了环比下降,规模效应逐步显现。
全国风险普查及特种领域的拓展有望为公司业绩带来确定性。截止到中报披露日,公司风险普查累计中标金额约为1.5亿元。根据国家相关要求,将于2022年底全面完成第一次全国灾害风险普查工作,而公司凭借在试点阶段的业绩将为后续2700余个非试点区县市场拓展工作奠定良好基础。同时,PIE-Engine平台在特种领域相关应用服务的深度和广度提升明显,相关订单逐步落地也将为后续增长注入动力。此外,风险普查进入全面开展阶段后,单个订单体量有望较试点阶段有所提升,加上特种领域订单的落地,公司未来毛利率水平有望企稳回升。
公司未来将打造全产业链优势。InSAR星座将为公司提供商业化自主的雷达遥感数据源,在全球范围内开展地形测绘、成像观测和沉降监测任务,使公司完成从卫星应用产业链中下游向产业上游的进军。公司也将形成"上游自主数据-中游核心平台-下游规模应用"商业模式。届时,公司将成为唯一一家业务覆盖卫星应用领域上中下游、提供通导遥一体化服务的全产业链上市公司,护城河有望不断巩固。
财务预测与投资建议根据公司2021年三季报,我们预测公司2021-2023年每股收益为1.05、1.55、2.16元(维持原有预测),参考可比公司给予公司2022年45倍市盈率,对应目标价为69.72元,维持买入评级。
风险提示市场竞争加剧、业务拓展不及预期。
[2021-10-27] 航天宏图(688066):营业收入高速增长,行业高景气无忧-2021年三季报点评
■国元证券
事件:公司于2021年10月27日晚发布《2021年第三季度报告》。
点评:积极拓展市场订单增加,营业收入与归母净利润高速增长前三季度,公司积极拓展市场订单增加,验收项目增多,营业收入与归母净利润实现高速增长。第三季度,公司实现营业收入3.75亿元,同比增长87.06％;前三季度,公司实现营业收入8.11亿元,同比增长98.60％。第三季度,公司实现归母净利润5061.37万元,同比增长61.64％;前三季度,公司实现归母净利润5621.90万元,同比增长65.30％。从费用投入情况来看,公司前三季度销售费用为8781.89万元,同比增长118.92％,营业收入占比为10.82％;管理费用为1.06亿元,同比增长77.55％,营业收入占比为13.12％;研发费用为1.25亿元,同比增长41.47％,营业收入占比为15.36％。
拟发射分布式干涉SAR卫星星座,向产业链上游延伸公司于2021年7月成功通过定增募集资金7.00亿元,扣除发行费用后募集资金净额为6.89亿元,拟投向分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目、北京创新研发中心项目和补充流动资金。通过定增,公司可以借助资本力量扩大业务链条、完善卫星应用产业链布局,为公司下一阶段战略布局提供充分保障。届时,公司将成为一家覆盖卫星应用领域上中下游、提供通导遥一体化服务的全产业链上市公司。公司项目建成后可为国内用户提供高精度、高分辨率的DSM、DEM数据,能够进行地面沉降监测和全球高精度测绘应用,契合国内用户SAR遥感卫星数据需求。
我国卫星商业化进程加速,公司有望受益于下游应用场景爆发目前,我国已基本建立业务卫星发展模式和服务机制,形成国家民用空间基础设施的框架。根据鲸准研究院的数据,中国卫星应用服务市场规模在2019年达到976.4亿元,2018-2019年同比增速均超过15％,增速显著高于全球市场,未来增长空间较大。预计我国卫星应用服务市场将呈现加速增长的态势,到2022年市场规模有望达到1820.5亿元,2019-2022年CAGR为23.08％。公司紧抓我国卫星产业发展机遇,持续拓展行业应用和云服务,有望受益于卫星产业链下游应用服务场景的快速增长。
投资建议与盈利预测公司拟发射分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统,成功后,将进一步完善卫星应用产业链布局,获得稳定的自主数据源,全面提升为用户服务的能力,增强核心竞争力。预测公司2021-2023年营业收入为12.18、17.05、23.41亿元,归母净利润为1.83、2.52、3.48亿元,EPS为0.99、1.37、1.89元/股,对应PE为51.43、37.25、27.03倍。上市以来,公司PE主要运行在40-100倍之间,考虑到公司的竞争优势,维持公司2021年65倍的目标PE,对应的目标价为64.35元。维持"增持"评级。
风险提示新冠肺炎疫情反复,可能影响下游客户预算和投入进度;PIE及行业应用推广不及预期;SAR遥感卫星项目产生的收入低于预期;市场竞争加剧等
[2021-10-24] 航天宏图(688066):卫星应用领军者,军民市场展宏图-首次覆盖报告
■国元证券
报告要点:国内领先的遥感和北斗导航卫星应用服务商,持续高成长可期
公司致力于卫星应用软件国产化、行业应用产业化、应用服务商业化,研发并掌握具有完全自主知识产权的PIE系列产品和核心技术,为政府、企业、高校以及其他有关部门提供基础软件产品、系统设计开发和数据分析应用服务等空间信息应用整体解决方案,目前已形成"核心软件平台+行业应用+数据服务"的稳定商业模式。2016-2020年,公司营业收入CAGR为44.35％,扣非归母净利润CAGR为37.50％,展望未来,持续高成长可期。
卫星应用服务星辰大海,自主化、商业化趋势有望重塑行业格局
美国卫星产业协会的数据显示,全球卫星服务业在2019年达到1230亿美元,成为带动全球航天经济增长的重要引擎。我国航天产业紧跟世界步伐,民用空间基础设施不断完善,给下游应用服务厂商带来了巨大的发展机遇。鲸准研究院预测,我国卫星应用服务市场规模2022年有望达到1820.5亿元,2019-2022年CAGR为23.08％。伴随高分专项工程等的落地,我国遥感数据趋向自主化、遥感应用服务加速商业化,行业集中度有望提升。
PIE加速向各行业领域渗透,云服务打开长期成长空间1)PIE+行业:在民用领域,公司参与实景三维、风险普查等项目的顶层设计与试点工作,项目成果有望在全国复制。截至2021年8月,风险普查累计中标金额约1.5亿元。在特种领域,公司技术领先、资质完备,2020年实现收入3.16亿元,同比增长149.50％。2)云服务:公司于2020年发布了国内首个遥感云服务平台PIE-Engine,并将云业务纳入2020年度股权激励计划考核目标。3)SAR:2021年,公司成功通过定增净募资6.89亿元,其中3.58亿元将投向"分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统项目"。
投资建议与盈利预测公司拟发射分布式干涉SAR高分辨率遥感卫星系统,成功后,将进一步完善卫星应用产业链布局,获得稳定的自主数据源,全面提升为用户服务的能力,增强核心竞争力。预测公司2021-2023年营业收入为12.18、17.05、23.41亿元,归母净利润为1.83、2.52、3.48亿元,EPS为0.99、1.37、1.89元/股,对应PE为54.05、39.15、28.41倍。上市以来,公司PE主要运行在40-100倍之间,考虑到公司的竞争优势,给予公司2021年65倍的目标PE,对应的目标价为64.35元。首次推荐,给予"增持"评级。
风险提示
新冠肺炎疫情反复,可能影响下游客户预算和投入进度;PIE及行业应用推广不及预期;SAR遥感卫星项目产生的收入低于预期;市场竞争加剧等。
[2021-10-18] 航天宏图(688066):净利润维持高增长,企业基本面持续优化-三季点评
■中泰证券
投资事件:公司发布2021年三季报预告:2021年前三季度实现归母净利润5,300万元-5,900万元,同比增加55.84％-73.48％;扣非归母净利润4,900万元-5,500万元,同比增加106.73％-132.04％。
三季报业绩高增长,公司业绩成长性良好。公司凭借全国性销售网络的竞争优势,依托中央部委典型案例,"PIE+行业"产品线在地方市场得以快速拓展,2021年前三季度公司业绩实现增长快速。公司前三季度净利润53百万元-59百万元,中位值为56百万元,净利润增速高达55.84％-73.48％,中位值为64.66％;扣非归母净利润为49百万元-55百万元,中位值为52百万元,扣非净利润增速为106.73％-132.04％,中位值为119.39％。从中位值来看,公司单三季度净利润为50.39百万元,而去年同期为31.31百万元,同比增长60.94％;扣非净利润为52.57百万元,去而年同期为28.25百万元,同比增长86.09％。公司业绩前三季度和单三季度均实现高速增长,公司业务成长性良好。
公司产品入围中央国家机关采购项目,获测绘科学技术奖一等奖,技术实力强劲,市场认可度高。2021年8月,公司自主研发PIE-MAP地理信息系统软件桌面端和Web端成功入围"中央国家机关2021年地理信息系统软件协议供货采购项目"。2021年9月,公司时空遥感云服务平台(PIE-Engine)成功荣获2021年测绘科学技术奖一等奖。公司产品入围中央机构采购醒目并获得科学技术奖,表明公司技术实力强劲,产品及服务能力获得市场高度认可。
公司注重销售服务体系搭建,建设成果初现。公司构建全国性销售服务体系,注重销售能力提升。2021年上半年,公司新增24个区域销售点,全国销售点数目已经达到59个,四级营销体系逐步优化。2021年上半年,公司京外市场收入占比已高达56.35％,收入占比超过半数,全国性市场拓展效果初现。随着公司销售网络体系逐步完善,公司有望在全国市场加速推广"PIE+行业解决方案"以及云服务产品,驱动公司业绩实现高速成长。
投资建议:预计公司2021/2022/2023年EPS分别为0.99/1.41/2.01元,对应PE分别为47.16/33.03/23.22倍,给予"买入"评级。
风险提示:业务发展不及预期,政策落地缓慢
[2021-10-17] 航天宏图(688066):下游持续高景气,三季报预告超预期-中小盘信息更新
■开源证券
下游需求持续高景气,2021Q3业绩预告增长超预期
公司发布2021年三季度业绩预告,预计2021年前三季度实现营业收入32.15-32.35亿元,同比增长82.18％-83.31％;实现归母净利润4.83-5.03亿元,同比扭亏为盈。2021Q3预计实现收入12.13-12.33亿元,环比增长13.11％-14.97％,实现归母净利润2.33-2.53亿元,环比增长46％-58％,增长超预期。下游需求持续高景气,推动智能机顶盒芯片国内外出货量以及AI音视频芯片海外出货量均大幅增长,同时规模化效应下净利率提升。考虑到公司转让芯来半导体股权增加3789万元投资收益,我们小幅上调2021年归母净利润至7.31亿元,维持2022-2023年10.86和13.86亿元不变,对应2021-2023年EPS分别为1.78(+0.09)/2.64/3.37元/股,当前股价对应PE分别为61.7/41.5/32.5倍,维持"买入"评级。
智能机顶盒芯片:国内市场优势地位稳固,加速抢占海外新兴市场国内市场来看,根据格兰研究数据显示,2021年国内IPTV用户数将达到4.84亿户,同比增长54％。中国移动2021-2022年智能机顶盒集中采购数量为3570万台,相比2019-2020年的2400万台大幅增加。2021Q3中国电信已开始招标采购智能机顶盒,加上中国联通的采购需求,我们预计2021年国内智能机顶盒采购总量将显著增加。公司作为国内智能机顶盒芯片龙头显著受益。同时,海外目前正处于由数字电视向智能网络电视的加速切换阶段,公司已通过国际主流认证,产品也已进入北美、欧洲、拉美、俄罗斯、亚太、非洲等地区运营商的供应链,正凭借制程和性价比优势加速抢占博通市场份额。
AI音视频芯片海外快速放量,WiFi蓝牙和汽车电子新产品有序推进
在万物智连的背景下,公司AI音视频芯片在下游物联网的应用不断拓展,目前已覆盖智能家居、智能办公、智能健身、智能家电、无人机、智慧商业、智能终端分析盒、智能欢唱等多个领域。随着应用领域和客户的不断开拓,公司AI音视频芯片持续快速增长。同时公司WiFi蓝牙芯片新产品2021年8月成功量产商用,汽车座舱娱乐系统芯片已获得海外高端客户订单出货量稳步提升。
风险提示:下游需求不及预期;海外市场拓展不及预期。
[2021-10-15] 航天宏图(688066):前三季度业绩超预期,"PIE+行业"产品线快速放量-三季点评
■华安证券
事件回顾:
公司10月14日晚发布前三季报业绩预告,预计2021年前三季度实现归母净利润5300万元到5900万元,同比增加55.84％到73.48％;预计扣非后归母净利润4900万元到5500万元,同比增加106.73％到132.04％。公司前三季度业绩超预期,主要由于"PIE+行业"产品线快速增长,其中:1)民口方面,风险普查专项由试点转入非试点阶段,地方市场业务逐步放量。2)军口方面,行业景气度高,公司前期订单饱满且持续性强,特种领域业绩稳步兑现。
卫星产业供给端发生深刻变化,遥感下游应用市场空间巨大供给端来看,首先,小卫星制造及发射成本快速下降,遥感卫星在轨数量快速增加,覆盖范围越来越广、频次越来越高;其次,国家重大高分专项引领下,遥感图像分辨率越来越高,卫星载荷多元化发展,具备全天候遥感能力;最后,通信、导航和遥感技术融合发展,未来有望通过星间链路实现实时传输。由此,需求端多维扩张,有望打开市场空间:1)横向来看,政府和国防部门对高精度、高质量、高安全性的空间地理信息服务需求不断加大,同时,随着通导遥一体化发展,风险普查、自动驾驶等新行业、新需求不断涌现;2)纵向来看,新一代ICT技术提高了遥感数据可用度的同时,大大降低了使用门槛,终端用户由国家和省级向市区县级、由G端向B端和甚至C端延伸。
空间基础设施是压舱石,PIE+行业是核心驱动力,云服务是潜在引擎近三年公司业务结构持续优化,PIE+行业收入占比由2018年30％提升至2020年74.54％,云服务收入占比2020年迅速提升至3％。空间基础设施方面,新型基础设施建设有望接力国家高分专项,公司参与了90％以上的地面系统规划与建设,有望持续获得稳定的市场份额。PIE+行业方面,应急管理的风险普查由试点向非试点铺开;特种领域的军事仿真、目标识别以及定制化数据服务需求有望延续;自然资源的实景三维蓄势待发。云服务方面,受益于遥感应用的推广和下沉以及远期的大众化和国际化,预计公司未来遥感云服务的用户数将快速增长、收入占比有望达到15-20％。此外,公司正在筹建自主运控的遥感卫星星座,向产业链上游延伸。预计在2022年底发射全国首个InSAR卫星,届时,向上将具备稳定数据源,向下将协同云服务、提供高价值数据产品。
投资建议
我们认为,航天宏图以中游数据处理能力(PIE)为核心,向下游应用和上游数据获取拓展,有望成长为卫星应用平台型公司。短期看好风险普查、特种领域带来业绩爆发式增长,中期看好自主卫星赋能、实现多点开花,长期看好云服务推动应用大众化和全球化。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.89、2.71、3.83亿元,对应EPS为1.03、1.47、2.08元,当前股价对应2021-2023年PE分别为41.17X/28.76X/20.32X。维持"买入"评级。
风险提示
1)遥感应用相关的政府专项落地不及预期;2)行业竞争加剧;3)公司云服务产品线客户拓展不及预期;4)公司InSAR卫星星座折旧摊销拖累业绩风险。
[2021-10-15] 航天宏图(688066):遥感市场加速打开,SaaS开启新一段征程-公司深度覆盖报告
■国信证券
估值与投资建议
公司作为遥感数据处理领域的龙头企业,凭借在遥感数据处理方面的核心技术优势、渠道建设的逐步完善以及未来发射InSAR卫星星座形成的一体化竞争优势,有望打开遥感应用市场加速成长。我们看好公司在遥感应用领域的成长空间,预计2021-2023年的营收分别为12.3、17.8、25.4亿元,同比分别增长45.7％、44.4％、42.4％,归母净利润分别实现1.97、2.95、4.34亿元,同比分别增长52.7％、49.8％、47.2％,EPS分别为1.07、1.60、2.36元,PE分别为39.6、26.4、17.9倍,维持"买入"评级。
核心假设与逻辑
第一,在遥感市场领域,前期由于遥感卫星发射的数量不够多,且对应的遥感数据在时间分辨率和空间分辨率的精度都比较低,所以遥感数据的应用场景相对受限。随着国家高分项目在2020年收官、近几年遥感卫星发射数量的增多以及未来遥感数据的精度不断提高,目前遥感数据已经能够成功运用到下游各个行业场景中去,遥感市场正在加速打开。
第二,公司在遥感数据处理领域一直处于国内领先水平,拥有核心技术,一方面公司正加速布局渠道网络,为将来遥感应用储备更多的下游客户,另一方面公司将在2022年底之前发射InSAR星座形成从卫星到遥感数据再到遥感应用的一体化竞争优势。公司针对一二级城市有遥感软件应用和开发能力的客户提供PIE+行业的软件应用解决方案,为三四线城市没有对应能力的客户提供SaaS遥感应用服务,有望在遥感市场加速打开的背景下充分受益。
与市场差异之处第一,市场低估了公司未来的成长空间。从具体业务来看,公司的空间基础设施业务将有效拓展军星市场,在十四五期间有望获得数十亿的市场空间;公司的PIE+行业应用,一方面受益于应急管理部的风险灾害普查项目的实施(市场空间在数百亿),另一方面公司在遥感方面的突出能力将有效获得实景三维城市的相关订单(市场空间也在数百亿元)。
第二,市场低估了公司在遥感数据领域的核心技术优势。公司基于自身的技术优势形成了自有PIE软件平台,同时将平台云化形成了PIE-Engine平台。在民用领域公司已经积累了足够多的优势,非一般竞争者能够挑战。
股价变化的催化因素
第一,公司军用以及民用遥感项目订单快速增长;第二,公司云服务开展良好,为公司带来新的估值方式。
核心假设或逻辑的主要风险
第一,在军用或者民用领域订单增长不及预期;第二,公司云业务进展不及预期。
[2021-10-14] 航天宏图(688066):遥感卫星应用领先厂商,多措并举助力公司业绩高速增长-深度研究
■方正证券
国内领先的卫星应用服务商,业务覆盖卫星产业链中下游并向上游拓展,业绩持续高增长。三条产品线包括空间基础设施规划与建设产品线,PIE+行业产品线和云服务产品线覆盖卫星应用产业链中下游。卫星应用产业链中游,公司具有技术领先的自研软件平台和持续研发能力,自研PIE平台技术达国际先进水平;产业链下游公司具有丰富的行业经验、显著的先发优势和完善的营销体系;此外,公司拟建InSAR卫星星座布局稀缺InSAR卫星数据源,向产业链上游拓展。公司近5年业绩高速增长,营收复合增速达44.35％,归母净利润复合增速达40.84％。
卫星地面应用系统设计与建设为公司传统优势业务,政府民用遥感卫星方面市占率领先,军用卫星业务有望大幅增长。公司自成立以来,共承担了56颗政府建设民用遥感卫星的地面应用系统设计工作,占总体的87.5％。其中,根据《国家民用空间基础设施中长期发展规划(2015-2025)》,政府已立项并计划发射的34颗政府建设遥感卫星中,公司参与了33颗卫星的地面应用系统设计工作,占比97.06％。军用方面,军用遥感卫星地面系统在现代高技术战争中发挥重要作用,公司或受益于国防信息化建设,军用遥感卫星地面系统业务有望大幅增长。2020年,公司连续中标成为多个型号和工程的总体单位,特种领域实现营收3.16亿元,同比增长149.50％。
PIE+行业应用不断丰富,应急管理、自然资源和特种领域业务有望快速增长。气象、海洋、生态环境等行业是公司业务的优势行业。公司在保持优势行业的基础上,得益于政策环境支持,重点拓展了应急管理、自然资源和特种等领域的市场。应急管理业务受益于第一次全国自然灾害综合风险普查,公司以房山项目为样板向全国各省市拓展业务,截止9月24日已获订单超2.7亿元。自然资源业务受益于实景三维中国建设,公司参与了四川和宁夏两个全国性试点。特种领域,公司推出PIE特种版本,面向特种领域构建数字战场,提供战场感知、指挥控制、训战一体技术服务。
推出PIE-Engine云服务平台,打造智慧地球运营服务商。卫星应用已逐步进入云计算时代,公司对标GoogleEarthEngine,上线PIE-Engine云平台,可提供监测、预测、分析为一体的快速、定量、准确的业务化流程服务。云服务业务类型拓展和业务区域拓展双发力。业务类型拓展包括山火监测、环境污染监测、农业种植病虫害监测、电力监测等;业务区域拓展方面,目前该平台已陆续与鹤壁、嘉兴南湖、黄冈、佛山南海政府签订整体合作框架意向协议。 拟建设国内首个商业化InSAR卫星星座,布局稀缺InSAR卫星数据源,业务延伸产业链上游。公司计划2年建设周期建成国内首个商业化InSAR卫星星座。项目建成后,可全天候、全天时、远距离、快速、全数字化地获取精确三维信息,满足国家1:5万测绘制图的需求,以及测绘、地震、国土、减灾、海洋、林草、交通、水利等行业对高精度、高分辨率的DSM、DEM数据的需求。此外,还将与公司现有业务形成联动,补充公司云业务数据需求,助推云业务快速发展。
我们预计公司2021-2023年营业收入分别为12.27、17.23、23.11亿元,同比增长45％、40％、34％;归母净利润为1.87、2.66、3.77亿元,同比增长45％、42％、42％,当前股价对应PE为42、29、21倍,给予公司"强烈推荐"评级。
风险提示:行业竞争加剧;军民业务拓展不及预期;公司SAR卫星发射失利、卫星数据质量不佳
[2021-09-14] 航天宏图(688066):遥感行业下游景气度高,围绕PIE平台加速扩张-深度研究
■华安证券
遥感行业处于产业爆发前夕,市场前景广阔。
2016年至2020年,卫星遥感服务行业市场规模由20亿美元增长至24.2亿美元,年复合增速为4.8％。随着全球遥感卫星发射数量不断增长,伴随空间分辨率及光谱波段数不断提升,用户对高分辨率遥感数据的质量及数量需求日益提升,预计全球卫星遥感服务行业有望在2025年增长至43.6亿美元,年复合增长率为12.6％。当前,我国遥感应用行业出现积极变化:1)量价齐升。下游应用向智能化、大众化发展;2)商业化进程加速。由政策引领转向需求驱动,包括特种行业、风险普查和应急灾害管理、实景三维构建等;3)集中度提升。当前行业格局分散,随着上下游相互渗透,一体化的解决方案更具竞争力,长远看有望诞生平台型巨头。我们认为,卫星产业尤其是遥感行业的边界仍在多维扩张,下游应用潜在市场空间巨大。主要是基于:1)从上游来看,遥感卫星发射数量快速增长,全球遥感卫星在轨运行数量占在轨卫星总数的比例由2015年的17％增长到2019的27％;2)横向来看,通导遥一体化带来行业应用的扩展,政府和国防部门对高精度、高质量、高安全性的空间地理信息服务需求不断加大,同时,随着通信、导航和遥感技术的融合发展,自动驾驶等新需求不断涌现。3)从目标市场和商业模式来看,终端用户有望由国家和省级向市区县级、由ToG向ToB和ToC端延伸。遥感大数 据的处理走向智能化,新一代ICT技术提高了遥感数据可用度的同时,大大降低了其使用门槛,不少中小企业也开始在云端接受遥感应用服务。
迈向通导遥一体化的卫星应用综合服务商,PIE平台是核心竞争力。
航天宏图成立于2008年,早期以卫星地面系统设计和遥感图像处理软件开发起家,逐渐成长为国内领先的卫星应用综合服务商。公司深耕卫星应用领域,成长路径清晰。由中游数据处理向下游应用和上游数据获取拓展、由定制化向模块化、标准化演进,以点及面延展产品矩阵:以自主研发的PIE软件为核心,形成了空间基础设施规划与建设(42％)、PIE+行业(55％)、云服务(3％)三条产品线。受益于国家专项驱动和前瞻布局的主动求变,公司业绩保持高速增长,2016-2020年营收复合增速44.37％,归母净利润复合增速40.61％。2021年上半年实现营收4.36亿元,同比增长109.72％,实现归母净利润560.53万元,同比增长107.78％。
短期业绩确定性强、中期成长路径清晰、远期想象空间巨大。
短期来看,公司面向特种领域、应急灾害和自然资源行业,业绩确定性强。1)军事仿真每年200亿规模,公司凭借产品快速响应能力以及渠道能力,持续获取大额订单;2)全国风险普查3年200亿规模,公司凭借参与顶层设计、丰富的试点经验以及综合的产品能力,市场份额有望达到10-15％;3)实景三维专项5年300亿规模,公司凭借参与标准制定、丰富的试点经验以及数据获取能力,也有望高份额中标。中期来看,公司筹建自主运控的遥感卫星星座,向产业链上游进军。跻身国际卫星数据产品与服务供应商,扩展遥感测绘、检测和成像的能力圈,提升业务附加值;高精度、高分辨率的DEM数据价值量高、国产替代空间大;获得可靠稳定的数据资源,协同云服务业务发展。长期来看,公司云化、大众化和全球化空间大。云平台全面对标美国GEE,确立以"订阅制"为核心的SaaS商业模式;远期对标海外Maxar,朝着数字地球服务商迈进,可比业务远期有15倍成长空间。
投资建议
我们认为航天宏图是卫星应用平台型公司,短期看好特种领域、风险普查带来业绩爆发式增长,中期看好自主卫星赋能、实现多点开花,长期看好云服务推动应用大众化和全球化。预计公司2021-2023年归母净利润分别为1.89、2.71、3.83亿元,对应EPS为1.03、1.47、2.08元,当前股价对应2021-2023年PE分别为46.07X/32.17X/22.74X。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示
1)遥感应用相关的政府专项落地不及预期;
2)行业竞争加剧;
3)公司云服务产品线客户拓展不及预期;
4)公司InSAR卫星星座折旧摊销拖累业绩风险。
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