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[2022-02-22] 澜起科技(688008):受益于Intel CPU推进顺利,"东数西算"驱动景气向上
■广发证券
"东数西算"推动服务器长期市场扩容及迭代升级。根据发改委关于"东数西算"工程实施的记者问答,目前我国数据中心规模已达500万标准机架,算力达130EFLOPS,算力需求仍十分迫切,预计未来三年仍将以20％以上速度快速增长。"东数西算"将围绕8个国家算力枢纽节点规划设立10个国家数据中心集群。据中国信通院数据,截至2019年年底,我国数据中心总体平均上架率为53.2％,"东数西算"工程要求集群内数据中心的平均上架率至少达65％。我们认为,未来几年内,"东数西算"工程实施可带来服务器、网络、存储等算力基础设施的需求量增加。其中,内存接口芯片作为服务器上游硬件,服务器需求量提升和升级将拉动内存接口芯片市场持续增长,公司有望充分受益。
IntelDDR5服务器CPU节奏逐渐明朗,22Q1部分型号小批量出货。Intel主导服务器CPU市场,其支持DDR5的新一代服务器CPUSapphireRapids直接影响DDR5渗透节奏。Intel于21Q4电话会表示,预计SapphireRapids于22Q1小批量出货("weexpecttoshipinitialSKUsofSapphireRapidstoselectcustomersinQ1.")。并于2022年2月17日的投资者大会上进一步表示采用Intel7工艺的SapphireRapids正处于出货状态("shippingnow")。与服务器CPU相配套,位于服务器产业链上游的内存接口厂商目前也正处于DDR5产品出货状态,预计DDR5渗透提升将给公司带来较大业绩弹性。
盈利预测与投资建议。我们预计公司21-23年EPS分别为0.73、1.24、2.02元/股,看好公司拥抱服务器高景气度和DDR5升级下量价齐升机遇,维持合理价值为92.54元/股观点不变,维持"买入"评级。
风险提示。服务器需求不及预期;DDR5渗透不及预期。
[2022-02-12] 澜起科技(688008):拥抱DDR5新时代-事件点评
■方正证券
事件:2月10日,公司发布2021年度业绩快报,预计2021年实现营收25.62亿元,同比增长40.49％,预计2021年实现归母净利润8.29亿元,同比减少24.88％,预计2021年实现扣非净利润6.17亿元,同比减少18.73％。
DDR5与津逮CPU齐飞,Q4业绩增长显著。2021年Q4,公司实现营收9.69亿元,环比增长11.64％,同比增长172.88％,实现扣非净利润2.57亿元,环比增长40.32％,同比增长236.67％。公司2021年Q4业绩增长一受益于DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片正式量产出货,二受益于津逮CPU业务厚积薄发,在年内取得突破性进展。
DDR5正式量产,市场空间广阔。DDR5是最新一代DDR标准,相比于DDR4,DDR5支持更低工作电压、更高运行速率、更高芯片密度,性能显著提升。目前,国际主流厂商三星电子、SK海力士、美光科技等均在积极部署及陆续推出DDR5存储器。据YoleDevelopment预测,DDR5将于2022年开始迎来快速发展,到2026年,DDR5市场占比可超过90％。同时,据YoleDevelopment预测,DRAM产品全球市场营收将于2022年达到1220亿美元,并于2026年达到1510亿美元,2020-2026年CAGR可达15％。公司在全球内存接口芯片市场占据重要份额,公司DDR5产品已于2021年Q4量产出货,有望进一步拓展公司产品市场容量、加强公司竞争优势。
津逮服务器业务迅速成长,前景可期。公司的津逮服务器平台具备芯片级实时安全监控功能,可在信息安全领域发挥重要作用。2021年H1,公司第三代津逮CPU量产上市,采用先进的10nm制程工艺,相较于第二代产品实现了较大幅性能提升,可更好地满足大数据、人工智能、云服务等场景对算力的高要求。2021年,公司津逮服务器平台产品线实现营收8.45亿元,同比增长2750.92％。随着产品逐渐成熟与下游客户逐渐拓展,津逮服务器业务有望为公司业绩进一步作出贡献。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收25.6/40.2/61.3亿元,归母净利润8.3/13.5/20.3亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:(1)供应链风险;(2)市场竞争加剧风险;(3)产品研发进度不及预期。
[2022-02-11] 澜起科技(688008):DDR5迎来出货拐点,业务发展势头强劲-2021年度业绩快报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年度业绩快报,全年实现营业收入25.6亿元,同比增长40.5％;实现归母净利润8.3亿元,同比下降24.9％。其中2021年Q4公司业绩表现亮眼:单季度实现营业收入9.7亿元,环比增长11.6％,同比增长172.9％;实现净利润3.2亿元,环比增长54.8％,同比增长40.2％。?DDR5增量可期,津逮服务器取得突破性进展。公司2021年销售额增长稳健,其中Q4业绩增长显著,原因主要为:1)公司DDR5内存接口芯片和内存模组配套芯片正式量产出货;2)津逮CPU业务持续发展。
DDR5量产出货,在国际CPU龙头的带动下,公司2022年有望迎来强劲下游需求。互连类芯片2021年实现营收17.2亿元,同比下降4.3％,毛利率为66.7％;其中Q4单季度实现营收6.0亿元,环比增长40.0％,同比增长76.6％,毛利率为69.2％。公司在全球内存接口芯片市场份额接近五成,其DDR4出货稳定,DDR5已小批量出货,PCIe4.0/5.0Retimer芯片亦在稳步进行客户导入。在元宇宙概念的带动下,能带来更优用户体验的更高性能服务器需求强劲。在国际CPU龙头的引领下,DDR5和PCIe5.0预计将迎来需求爆发。公司正在持续进行DDR5第二子代和PCIe6.0Retimer芯片的研发,PMIC、SPD和TS三类配套芯片的研发也处于发展规划中,随着更高ASP、更高毛利率的DDR5渗透率的提升,公司作为内存接口芯片龙头有望进一步受益。
津逮服务器平台落地开花,发展空间广阔。津逮服务器平台2021年实现营收8.5亿元,同比增长2750.9％,毛利率为10.2％;其中Q4单季度实现营收3.7亿元。津逮服务器平台前期的市场推广和客户培育成果落地,营收占比大幅提升:2021年Q4营收占比达38.1％。津逮服务器平台目前主要服务红色市场,机构预测该市场约有50亿美金的广阔空间。随着津逮服务器持续迭代,公司在前景广阔的服务器市场的市占率有望进一步提升。
盈利预测与投资建议。2021-23年,预计公司营收分别为25.6/45.3/62.1亿元,归母净利润分别为8.3/13.7/20.2亿元。考虑到公司在内存接口芯片的领先地位、单价和毛利更高的DDR5的进一步放量以及公司与大客户稳定的合作,给予公司2022年75倍PE,对应目标价90.75元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:供应链风险,全球贸易摩擦风险,新冠疫情风险,汇兑损益风险,投资收益及公允价值波动风险。
[2022-02-10] 澜起科技(688008):四季度业绩增长显著,DDR5、津逮CPU前景可期-年度点评
■东方证券
四季度业绩增长显著:公司发布2021年业绩预告,预计实现营收25.6亿元,同比增长40％;实现归母净利润8.3亿元,同比减少25％;实现扣非归母净利润6.2亿元,同比减少19％。其中第四季度实现营收9.7亿元,环比增长12％,同比增长173％;实现净利润3.2亿元,环比增长55％,同比增长40％;实现扣非净利润2.6亿元,环比增长40％,同比增长237％。
DDR5相关芯片上量,互连类芯片业务持续改善:DDR5内存模组上除了原有的内存接口芯片之外,还需要搭配配套芯片,市场规模有望大幅增长。2022年上半年支持DDR5的英特尔SapphireRapids处理器有望推出,受益服务器新平台正式上市前产业链的备货,从21年四季度开始,公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片已经开始成规模上量,互连类芯片产品线第四季度实现营收6亿元,环比增长40％,同比增长77％,毛利率为69.2％。同时目前公司车规级(Grade-2)DDR4RCD芯片产品已小规模出货,未来车规级应用场景有望打开成长空间。
津逮服务器业务有望快速增长:澜起的津逮服务器CPU和混合安全内存模组产品具有安全性高、生态系统健全的优势,已进入到金融、交通等关键领域。澜起津逮服务器平台收入21年增长显著,实现营收8.5亿元,同比增2751％,毛利率为10.2％。尽管四季度该部分营收环比有所下降,但公司预计2022年与英特尔关联采购金额为25亿元,相比2021年提升58％,我们看好后续增长。未来随着该部分业务量的增长,毛利率有望同步提升。
加码新一代PCleRetimer芯片:公司预计投入5.2亿元研发PCle5.0Retimer芯片和PCle6.0Retimer芯片。PCIe协议由PCIe3.0发展为PCIe4.0,传输速率已从8GT/s提升到16GT/s,到PCIe5.0、PCIe6.0,传输速率将进一步提升到32GT/s、64GT/s,可以满足云计算、AI、大数据、资源池化等快速增长的市场需求;但随着PCIe传输速率翻倍,信号衰减问题日益突出,PCIeRetimer芯片能够解决该问题,有望成为服务器系统的标配。澜起也正开展AI推理芯片研发,借助其内存接口缓存芯片的技术优势,解决AI运算中内存与CPU大量数据传输的痛点。
我们下调公司21-23年每股收益预测至0.73、1.09、1.54元(原预测为0.78、1.09、1.54元,主要下调21年津逮服务器平台收入预测,上调研发费用预测),我们看好公司长期空间,根据可比公司23年平均60倍PE估值,对应目标价92.40元,维持买入评级。
风险提示
服务器销量不及预期;英特尔CPU延误导致DDR5渗透不及预期;科创板股价波动风险大;国外销量额占比较高;服务器DRAM技术架构规划改变;业绩不达预期导致的估值下降风险。
[2022-02-10] 澜起科技(688008):高毛利率内存接口芯片需求强势回归-公司点评
■国金证券
业绩简评
高毛利率接口芯片强势回归:2月9日晚公司公布全年营收25.62亿元同比增长40％,归母净利润达8.29亿元,同比下滑24.9％,我们归因于DDR4接口芯片价格及毛利率同步下滑。但公司公布四季度营收9.69亿元,环比增12％,同比增173％,内存接口芯片营收达6亿元,环比增加40％,优于Rambus的23％环比增长,表示市场过于担忧澜起流失份额。归因于高单价DDR5内存接口芯片问世,四季度内存接口芯片毛利率环比提升了4个点到69％,而低毛利率津逮CPU营收环比下滑近16个点,整体毛利率回升了近9个点到47％,让归母净利润达3.17亿元,环比增加55％,同比由连续三个季度的衰退转正到40％同比增长。
今明年内存接口芯片同比复苏看法不变:虽然2021年获利仍下滑25个点,但我们维持今,明年营收／获利同比复苏看法不变,主因系Intel/AMD将陆续于三季度大量出货Intel7SapphireRapids及5nmGenoaCPU,两者都支援30％高阶及高毛利率的DDR51+10内存接口芯片,串行检测,温度传感,电源管理芯片,支援12内存条通道(AMD5nmCPU),PCIEGen5.0Retimer,加上新型AlderLake笔电内存模组所需的配套芯片,及相对稳定的服务器内存模组市场,这些驱动力都会让澜起2022-2023年高毛利产品及获利同比强劲回升。
投资建议
归因于四季度获利优于预期,我们上修2021/2022/2023E净利润达4％/2％/4％到8.3亿元/12.3亿元/18.2亿元,维持"买入"评级,目标价维持在100元。
风险提示
短期存储器及服务器行业下行,股权分散的卖压,及缺乏与AMD超威的研发合作,Intel延迟SapphireRapids的量产计划是主要风险。
[2022-02-10] 澜起科技(688008):21Q4同环比实现高速成长,英特尔服务器CPU将于22H1开始出货-跟踪报告之四
■光大证券
事件:公司于2022年2月9日发布《2021年度业绩快报公告》:2021年度公司实现营业收入25.62亿元,较上年度增长40.49％;2021年度公司实现归属于母公司所有者的净利润8.29亿元,较上年度下降24.88％。
点评:21Q4收入、净利润、扣非净利润实现同环比快速增长。随着公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片正式量产出货,以及津逮CPU业务持续发展,公司2021年第四季度业绩增长显著。
(1)2021年度第四季度公司实现营业收入9.69亿元,环比增长11.64％,同比增长172.88％。其中,互连类芯片产品线2021年第四季度实现营业收入6.01亿元,环比增长39.97％,同比增长76.55％,毛利率为69.21％。
(2)2021年第四季度公司实现净利润3.17亿元,环比增长54.78％,同比增长40.18％;2021年第四季度实现扣除非经常性损益的净利润2.57亿元,环比增长40.32％,同比增长236.67％。
2021年度公司实现营业收入25.62亿元,较上年度增长40.49％。公司营业收入主要来自于互连类芯片产品线(目前包括内存接口芯片及内存模组配套芯片、PCIeRetimer芯片等)及津逮?服务器平台产品线(包括津逮?CPU及混合安全内存模组)。
(1)津逮?服务器平台产品线方面,经过前期的市场推广和客户培育,津逮CPU业务取得了突破性进展,津逮?服务器平台产品线2021年度实现营业收入8.45亿元,较上年度增长2,750.92％,毛利率为10.22％;(2)互连类芯片产品线2021年度实现营业收入17.17亿元,较上年度下降4.31％,毛利率为66.72％。
2021年度公司实现归属于母公司所有者的净利润8.29亿元,较上年度下降24.88％;
实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6.17亿元,较上年度下降18.73％。净利润下降的主要原因包括以下几方面:(1)2021年公司主要利润来源DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,产品价格较上年度有所下降,同时DDR5相关产品在2021年第四季度才正式量产出货,从而造成互连类芯片产品线的毛利率从上年度的73.22％降至2021年度的66.72％;(2)2021年度公司因投资产生的公允价值变动收益及投资收益之和较上年度减少0.84亿元;(3)公司持续加大研发投入,2021年度研发费用为3.70亿元,较上年度增加23.33％。
2021年公司股份支付费用为1.77亿元,该费用计入经常性损益,对归属于母公司所有者的净利润影响为1.32亿元(已考虑相关所得税费用的影响)。因此,2021年度剔除股份支付费用影响后的归属于母公司所有者的净利润为9.61亿元,较上年度下降25.78％;2021年度剔除股份支付费用影响后的归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为7.49亿元,较上年度下降21.20％。澜起科技是细分赛道全球第一和中国为数不多具备全球竞争力的企业,是一家国际领先的数据处理及互连芯片设计公司,致力成为服务器和数据中心领域计算、存储、互联相关领域平台型企业。澜起科技为全球第一大内存接口芯片供应商,2020年全球市占率达到45％,公司拥有从DDR2至DDR4全系列内存接口芯片产品,并获得英特尔和三星战略入股。
1、存储:DDR5市场空间远超DDR4,作为DDR4市占率近50％的王者有望深度受益。内存技术现已发展至DDR5世代,与DDR4内存模组相比,DDR5除配置内存颗粒和内存接口芯片之外,还需要搭配其它专用配套芯片。澜起科技不仅推出了DDR5第一子代内存接口芯片RCD/DB,而且首次推出了DDR5PMIC、TS及SPDHub这三款配套芯片。
2、互联:PCIeRetimer芯片将贡献重要增量。PCIe目前已是服务器总线的主流解决方案,数据传输速度翻倍的同时带来了突出的信号衰减和参考时钟时序重整问题,因此PCIeRetimer芯片将有巨大应用空间。公司研发的PCIe4.0Retimer芯片已实现成功量产,且可应用于NVMeSSD、AI服务器、Riser卡等典型应用场景。
3、计算:津逮CPU空间巨大,津逮平台CPU快速起量,且盈利能力将超出市场预期。津逮CPU是公司推出的一系列具有预检测、动态安全监控功能的x86架构处理器,适用于津逮或其他通用的服务器平台。澜起科技于2021年4月正式推出了更高性能的第三代津逮CPU产品。2021年4月,澜起第三代津逮CPU量产上市,津逮产品获得多家国产服务器厂商积极响应,如新华三、联想、宝德、长城等均已推出支持津逮CPU的服务器产品,津逮平台已应用到政务、交通、金融、能源等对硬件安全要求较高的领域。根据公司公告,公司2021年津逮服务器平台与英特尔公司关联交易额从不超过1亿元、5亿元、15亿元上调至15.84亿元,此外公司预计2022年交易额25亿元,表明公司对该项业务未来发展的信心。
市场担忧不足为虑。部分投资人担心采用新制造工艺的SapphireRapids芯片生产会有所延迟。英特尔首席执行官帕特·盖尔辛格(PatGelsinger)近日表示,公司新一代服务器芯片SapphireRapids将按计划于2022年第一季度开始出货,第二季度开始增加产量。出货时间符合我们的预期,市场担忧不足为虑。
回购和高管增持彰显信心。(1)高管增持彰显信心:董事长兼CEO和董事兼总经理合计增持约2000万元。(2)澜起科技于2021年10月公告,公司拟以自有资金3-6亿元回购公司股份,回购价格不超过86元/股。截至2022年1月31日,公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份3,873,000股,占公司总股本1,132,824,111股的比例为0.34％,回购成交的最高价为84.99元/股,最低价为72.56元/股,支付的资金总额为人民币300,020,229.56元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。
盈利预测、估值与评级:积极把握底部平台型龙头,短中长期产品逻辑清晰。澜起科技是细分赛道全球第一和中国为数不多具备全球竞争力的企业,是一家国际领先的数据处理及互连芯片设计公司,致力成为服务器和数据中心领域计算、存储、互联相关领域平台型企业。未来公司内存接口芯片业务有望深度受益于DDR5内存接口芯片及配套芯片的放量;同时看好公司津逮服务器平台国产替代空间,及PCIeRetimer芯片放量。根据业绩快报,同时考虑到公司未来津逮服务器市场份额提升和内存接口芯片的技术壁垒,我们上修公司21-23年归母净利润预测为8.29亿元(+3.24％)、15.07亿元(+22.32％)、21.51亿元(+21.18％),澜起科技目前772亿元市值对应21-23年PE分别为93x、51x、36x,我们维持"买入"评级。
风险提示:DDR5进度不及预期,技术研发不及预期。
[2022-02-10] 澜起科技(688008):受益DDR5内存升级,21Q4业绩高速增长-业绩快报点评
■民生证券
2月9日,澜起科技发布2021年业绩快报,预计21年公司实现营收25.62亿元,同比增长40.49％;归母净利润8.29亿元,同比下降24.88％;扣非净利润6.17亿元,同比下降18.73％。
DDR5内存升级核心受益标的,21Q4业绩实现高速增长。随着公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片正式量产出货,以及津逮CPU业务持续发展,公司2021年第四季度营收增长显著,21Q4公司实现营收9.69亿元,qoq+11.64％,yoy+172.88％。其中,互连类芯片产品线21Q4实现营收6.01亿元,qoq+39.97％,yoy+76.55％,毛利率达69.21％;21Q4公司实现归母净利润3.17亿元,qoq+54.78％,yoy+40.18％,扣非净利润2.57亿元,qoq+40.32％,yoy+236.67％。
2021年津逮服务器平台产品线放量,助推全年营收高速增长。2021年公司实现营收25.62亿元,yoy+40.49％,营收主要来自互连类芯片产品线(包括内存接口芯片及内存模组配套芯片、PCIeRetimer芯片等)及津逮服务器平台产品线(包括津逮CPU及混合安全内存模组)。其中,(1)津逮服务器平台产品线方面,经过前期的市场推广和客户培育,津逮CPU业务取得了突破性进展,津逮服务器平台产品线2021年营收8.45亿元,yoy+2750.92％,毛利率为10.22％。(2)互连类芯片产品线2021年营收17.17亿元,yoy-4.31％,毛利率为66.72％。
2022年DDR5内存接口芯片+津逮服务器平台有望放量,助推公司加速成长。2021年公司归母净利润8.29亿元,yoy-24.88％,主要系:(1)2021年DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,产品价格较2020年有所下降,毛利率由20年的73.22％降至21年的66.72％;(2)2021年公司因投资产生的公允价值变动收益及投资收益之和较2020年减少0.84亿元;(3)公司持续加大研发投入,2021年研发费用3.70亿元,同比增长23.33％。展望2022年,随着Intel有望发售搭载SapphireRapids芯片的服务器,该芯片支持8信道DDR5内存,公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片有望加速放量。此外,公司预计22年津逮服务器平台与Intel关联交易额度25亿元,yoy+57.8％,津逮服务器平台亦有望驱动2022年业绩高速成长。
投资建议:我们预计21/22/23年公司归母净利润有望达到8.29/13.77/19.26亿元,对应现价PE分别为102/61/44倍。公司作为DDR5内存升级核心受益标的,不断升级内存接口芯片、开拓津逮服务器平台产品线,长期成长性显著,维持"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期;上游产能供给受限;市场竞争加剧。
[2022-02-10] 澜起科技(688008):21Q4收入毛利率均向上,DDR5开启新周期-年度点评
■广发证券
21Q4营收和毛利率环比向上,DDR5开启新周期。公司发布2021年度业绩快报,全年实现营收25.62亿元(YoY+40.49％),归母净利润8.29亿元(YoY-24.88％),扣非后归母净利润6.17亿元(YoY-18.73％)。单季度看,2021Q4公司实现营收9.69亿元(QoQ+11.64％),归母净利润3.17亿元(QoQ+54.78％)。其中,21Q4互连类芯片实现营收6.01亿元(QoQ+39.97％),津逮服务器实现营收3.68亿元。主要受益于DDR5内存接口芯片及模组配套芯片量产出货,互连类芯片毛利率提升至69.21％(21Q1-3毛利率为65.38％)我们预计随着DDR5渗透提升,互连类芯片营收和毛利率有望进一步向上。
DDR5量价齐升打开空间,津逮服务器迈上正轨。公司是全球内存接口龙头,服务器内存接口从DDR4向DDR5升级,同时新增配套芯片(PMIC/SPD/TS)形成新的解决方案,迎接量价齐升新的成长周期。
此外,电脑PC用内存升级DDR5后亦将贡献增量市场。津逮业务2021年实现营收8.45亿元,同比+2750.92％。2021年公司两次上调与Intel关联交易额,22年关联交易额提升至25亿元人民币,指引了未来该业务强劲和可持续的增长趋势。
围绕服务器里连接和计算需求,扩展PCIeRetimer和AI芯片产品线。
公司稳步开拓PCIeRetimer市场,并进一步推进PCIe5.0/6.0Retimer研发和产业化项目。公司研发的AI芯片是面对大数据场景下AI推理应用的新型计算平台,集成了CXL等行业前沿技术,未来可期。
盈利预测与投资建议。我们预计公司21-23年EPS分别为0.73、1.25、2.03元/股,看好公司拥抱行业量价齐升机遇,并拓宽新赛道的平台化成长远景,维持合理价值为92.54元/股观点不变,维持"买入"评级。
风险提示。DDR5渗透不及预期;服务器需求不及预期。
[2022-02-09] 澜起科技(688008):2021Q4收入创新高,互连、津逮业务强力驱动-2021年报业绩快报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年业绩快报,实现营收25.62亿元,同比+40.49％;实现归母净利润8.29亿元,同比-24.88％。DDR5世代产品量产出货,21Q4业绩增长显著。经过前期推广/培育,公司津逮业务取得突破性进展,2021年实现营收8.45亿元,同比+2750.92％;互连类芯片实现营收17.17亿元,同比-4.31％。随着DDR5世代产品量产出货,公司2021Q4实现营收9.69亿元创新高,环比+11.64％,符合预期。其中,互连类芯片实现营收6.01亿元,环比+39.97％。
互连类芯片毛利率有望稳步提升。2021年公司实现归母净利润8.29亿元,同比-24.88％。其中,2021Q4实现净利润3.17亿元,环比+54.78％。由于公司主营DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,互连类芯片毛利率从2020年73.22％降至2021年66.72％。随着DDR5相关产品在2021Q4量产出货,互连类芯片Q4毛利率已提升至69.21％。随着疫情/缺芯影响逐渐缓解、CPU更新迭代,服务器市场将迎来新一轮成长周期,叠加DDR5世代产品渗透率的逐步提升,互连类芯片毛利率环比有望稳步提升。
PCIeRetimer以及AI芯片有望在未来贡献收入。公司围绕服务器市场打造综合解决方案平台,2021年研发费用为3.70亿元,同比+23.33％。1)布局PCIeRetimer芯片,4.0产品于2020年9月成功量产,渗透率有望在2022年持续提升,投入1.2亿元研发5.0芯片,摆脱业务单一带来的风险。2)投资5.37亿元长线布局云端推理AI芯片,第一代有望于2022年底推出。在产品迭代与品类扩充双轮驱动下,使公司业绩成长具备更大想象空间。
投资建议:我们预测公司2021-23年营收为25.62/39.82/57.32亿元,归母净利为8.29/13.90/20.64亿元,维持"买入"评级。
风险提示:产品研发风险;主要客户集中度较高风险;汇率波动风险。
[2022-01-10] 澜起科技(688008):DDR5世代迎量产,津逮服务器持续发力-首次覆盖
■西部证券
深耕行业十余载,全球内存接口芯片龙头厂商。公司是全球可提供DDR2到DDR5内存全缓冲/半缓冲芯片的主要供应商之一。2020年实现营收18.24亿元、归母净利润11.04亿元。2021年前三季度内存接口芯片、津逮服务平台实现营收11.16亿元、4.77亿元。公司主要客户(三星、海力士、美光)均为国际知名大厂,技术壁垒高企使公司盈利能力处行业较高水平。
需求回暖+世代升级,内存接口芯片成长动能充沛。全球四大云计算厂商亚马逊/谷歌/微软/Meta2021前三季资本性支出达到309.72亿美元,维持+36.62％高增长。随着疫情/缺芯影响逐渐缓解、CPU更新迭代,服务器市场将迎来新一轮成长周期。IDC预计2022年全球服务器出货量1423万台,同比+9.78％。随着DDR5时代到来,内存接口芯片有望量价齐升。同时,公司DDR5世代内存模组新增配套芯片还可用于PC端,打开广阔市场空间。据测算,内存接口+配套芯片市场空间有望超过20亿美元,叠加公司市占率有望在DDR5世代中进一步提升,公司业绩有望快速提升。
围绕服务器市场打造综合解决方案平台。1)公司携手英特尔、清华大学,成功研发津逮平台,2021年4月第三代产品量产上市。公司与上下游生态建设日趋繁荣,拓展市场初见成效。2)公司布局出货PCIeRetimer芯片,4.0产品于2020年9月成功量产,投入1.2亿元研发5.0芯片,摆脱业务单一带来的风险。3)公司投资5.37亿元长线布局云端推理AI芯片,在产品迭代与品类扩充双轮驱动下,使得公司业绩成长具备更大想象空间。
投资建议:我们预计公司2021-23年归母净利润为7.53/12.59/19.43亿元。采用分部估值法,对于内存接口及配套芯片业务给予2022年85倍PE,对于津逮服务器业务给予2022年30倍PE。公司2022年目标市值在1049亿元,对应目标股价92.79元,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:产品研发风险;主要客户集中度较高风险;汇率波动风险。
[2021-12-15] 澜起科技(688008):上修22年津逮CPU交易额至25亿元,服务器芯片平台型公司趋势渐起-系列跟踪报告之三
■光大证券
津逮平台CPU快速起量。2021年4月,澜起第三代津逮CPU量产上市,津逮产品获得多家国产服务器厂商积极响应,如新华三、联想、宝德、长城等均已推出支持津逮CPU的服务器产品,津逮平台已应用到政务、交通、金融等领域中。根据公司公告,公司2021年津逮服务器平台与英特尔公司关联交易额从不超过1亿元、5亿元、15亿元上调至15.84亿元,此外公司预计2022年交易额25亿元,表明公司对该项业务未来发展的信心。
服务器市场全面回暖。信骅21年10月收入3.56亿新台币,同比增长89％,环比增长16％;Rambus21Q3内存接口芯片收入0.37亿美金,同比增长23％,环比增长18％;Rambus预期21Q4同比增长34％-54％,环比增长28％-47％。DDR5大幕开启,澜起科技DDR5已正式出货,服务器和PCNB市场全面打开,内存接口和配套芯片全面放量。内存技术现已发展至DDR5世代,Intel官方指引将在2022年发布下一代服务器CPU。内存模组厂商将提前CPU平台1-2个季度进入量产爬坡、备货和采购阶段。因此作为业界领先的内存接口芯片组供应商和JEDEC内存标准的积极贡献者,澜起科技DDR5相关芯片在2021年10月开始规模放量,正式进入DDR5阶段。
近期四大变化:21Q3拐点、大额回购、高管增持、DDR5量产。(1)21Q3收入8.7亿元,同比增长129％、环比增长104％;扣非净利润1.83亿元,同比增长13％、环比增长77％。(2)底部增持彰显信心:澜起科技拟以自有资金3-6亿元回购公司股份,回购价格不超过86元/股(较现价73元/股仍溢价20％)。(3)高管增持彰显信心:董事长兼CEO和董事兼总经理合计增持约2000万元。(4)2021年10月29日,澜起科技宣布其DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片已成功实现量产。
盈利预测、估值与评级:积极把握底部平台型龙头,短中长期产品逻辑清晰。澜起科技是内存接口芯片细分赛道全球第一和中国具备全球竞争力的企业,是一家国际领先的数据处理及互连芯片设计公司,致力成为服务器和数据中心领域计算、存储、互联相关领域平台型企业。未来公司内存接口芯片业务有望深度受益于DDR5内存接口芯片及配套芯片的放量;同时看好公司津逮服务器平台国产替代空间,及PCIeRetimer芯片放量。我们维持公司2021-2023年归母净利润为8.03亿元、12.32亿元、17.75亿元,澜起科技目前826亿元市值对应21-23年PE分别为103x、67x、47x,我们维持"买入"评级。
风险提示:DDR5进度不及预期,技术研发不及预期。
[2021-12-09] 澜起科技(688008):澜起科技拟向英特尔公司采购原材料及研发工具
■上海证券报
澜起科技公告，公司拟与关联方Intel Corporation及其直接或间接控制的公司(简称“英特尔公司”)就采购原材料及研发工具等事项签署相关协议，董事会授权管理层在不超过8,400万元人民币额度范围内签署上述采购协议。公司表示，津逮? CPU项目是公司与英特尔公司合作研发的，公司采购来自英特尔公司的产品，符合公司业务发展的客观需要。
[2021-11-17] 澜起科技(688008):DDR5放量在即,津逮服务器未来可期-公司研究报告
■海通证券
投资要点:下游需求回暖,营收环比改善;内存芯片技术升级换代有望优化公司产品结构;津逮服务器下游需求有望持续扩展
事件。澜起科技发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收15.93亿元(同比+8.46％),归属于母公司股东的净利润5.12亿元(同比-41.62％),归母净利率达32.17％。其中Q3单季度实现营收8.68亿元(同比+129.16％,环比+104.32％),归属于母公司股东的净利润2.05亿元(同比-25.93％,环比+17.77％),归母净利率达23.57％。2021年第三季度,得益于行业持续复苏及津逮服务器平台产品线的良好表现,公司业绩逐季向好趋势明显,Q3营业收入和归母净利润较Q2提升明显。我们认为,伴随全球经济复苏及内存接口芯片行业去库存阶段的结束,2021年2H产品下游需求将持续回暖,公司盈利有望持续改善。
互连类芯片需求回暖,DDR5配套芯片实现量产。虽然DDR4已进入产品生命周期后期,但依然占据行业主流,在全球DRAM和服务器市场需求回暖的背景下,公司内存接口芯片将保持稳定的市场份额。2021年10月,公司DDR5第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片已成功实现量产,其"1+10"框架也将在DDR5世代作为LRDIMM国际标准。以容量更大、能耗更低、时延更短的LRDIMM为例,一颗DDR5LRDIMM比DDR4LRDIMM增加了1颗DB,1颗SPD,2颗TS,1颗PMIC,因此DDR5互连类芯片将优化公司产品结构,显著提升互连类芯片单颗价值量。在Intel推出支持DDR5的服务器CPU以及美光等存储巨头推出DDR5内存样品的大背景下,我们预计公司DDR5内存接口及配套模组芯片将量价齐升,有望助力进一步提升公司市占份额,实现营收飞跃。
津逮服务器进入放量阶段,营收贡献可期。津逮CPU是公司推出的一系列具有预检测、动态安全检测功能的x86架构处理器,与混合安全内存模组共同组成津逮服务器平台,目前已进入持续放量阶段。2021年前三季度津逮服务器平台产品线营业收入为4.77亿元,占主营业务收入的29.94％,份额提升明显。公司已推出的第三代津逮CPU产品,在x86仍占据服务器主流的情况下,将在数据中心、高性能计算、云服务、大数据、人工智能等对综合数据处理和计算能力要求较高的场景有广泛应用,有望成为公司新的业务支柱。
盈利预测及估值建议。公司深耕互连类芯片领域,是全球内存接口芯片三大提供商之一。我们预计公司2021E-2023E营收分别为19.40亿元、25.71亿元和36.99亿元,归母净利润9.04亿元、12.32亿元和16.62亿元。澜起科技毛利率较高,更适用于PE估值,因此采用PE估值法。给予2021E(PE)95x-100x估值,对应合理市值区间858.71-903.91亿元,合理价值区间75.92-79.92元,"优于大市"评级。
风险提示:津逮服务器推广不及预期、DDR5放量不及预期、汇兑损益风险。
[2021-11-15] 澜起科技(688008):DDR5世代扬帆起航,高速互联打开公司成长新空间-跟踪报告之二
■光大证券
全球内存接口芯片领军者,多元布局打造平台型企业:澜起科技为全球第一大内存接口芯片供应商,2018年全球市占率达到45％,公司拥有从DDR2至DDR4全系列内存接口芯片产品,并获得英特尔和三星战略入股,产品技术获得产业链巨头背书。公司从消费电子芯片起家,聚焦服务器芯片实现平台化转型,目前产品包括内存接口芯片、PCIeRetimer芯片、服务器CPU和混合安全内存模组等,未来成长空间巨大。
DDR5代际切换,内存接口及配套芯片打开公司成长新空间:内存接口芯片进入DDR5世代后,单颗内存接口芯片RCD价值量大幅提升,同时DDR5世代需配合SPD、TS、PMIC等配套芯片共同使用,芯片数量显著增多,使用场景也由服务器领域扩展到PC领域,我们测算五年后DDR5世代内存接口芯片市场空间有望达到27亿美金,相较于DDR4世代产品市场空间有数倍提升。公司作为内存接口芯片行业龙头,研发能力领先,深度绑定产业链巨头,在内存接口芯片代际切换的过程中将显著受益。
津逮平台整装待发,PCIeRetimer前景广阔:2021年4月,澜起第三代津逮?CPU量产上市,津逮产品获得多家国产服务器厂商积极响应,如新华三、联想、宝德、长城等均已推出支持津逮?CPU的服务器产品,津逮平台已应用到政务、交通、金融等领域中,公司的津逮服务器平台关联交易额从21年年初的1亿元上调至15亿元,表明公司对该项业务未来发展的信心。公司的接口类芯片产品线已经由内存接口芯片延伸到多品类全互连芯片,其中PCIeRetimer是一种长距离传输信号修正的芯片,能补偿高速信号损耗、提升信号质量,公司PCIe4.0Retimer系列芯片已于2020年9月成功量产,PCIe5.0Retimer研发进展顺利,DDR5世代高速互联趋势下,GPU和SSD等大数据交换场景下,PCIeRetimer需求快速提升,前景广阔。
盈利预测、估值与评级:公司为国际领先的高性能处理器和全互连芯片设计公司,不断完善产品布局,向数据中心平台型公司转型。未来公司内存接口芯片业务有望深度受益于DDR5内存接口芯片及配套芯片的放量;同时看好公司津逮服务器平台国产替代空间,及PCIeRetimer芯片放量,我们维持公司2021-2023年归母净利润为8.03亿元、12.32亿元、17.75亿元,对应21-23年PE分别为105x、68x、47x,考虑DDR5世代产品已进入量产阶段,净利润从2022年开始增幅明显,对应估值上升,我们看好公司未来发展,上调至"买入"评级。
风险提示:技术与产品研发风险,主要客户集中度较高风险,汇率波动风险。
[2021-11-09] 澜起科技(688008):全球内存接口芯片龙头,公司迎来三大拐点-深度研究
■银河证券
一、澜起科技:全球内存接口芯片龙头
澜起科技于2004年成立,2013年9月在纳斯达克上市,2014年底退市并由浦东科技和中国电子共同收购完成私有化,2019年7月登陆上海证券交易所。
公司主要产品包括从DDR2-DDR5全系列内存接口芯片及配套芯片、津逮安全服务器平台、PcleRetimer芯片、AI芯片。截至2021Q3,内存接口芯片业务收入占比达到70％。
专注数据中心:除传统数据中心为,可以扩张边缘(mini数据中心),未来汽车移动数据中心。公司布局数据中心的连接与计算领域。
连接:数据中心架构变化,由南北走向变成东西走向,扁平化,实时性要求更高,连接变得更加重要。CPU与内存、外设的连接,server与server的连接,一个机架与另一个机架的连接。
计算:人工智能,AI计算,信息安全等。
人才:公司董事长杨崇和技术背景过硬,公司2021H1员工总数502人,较2020年末增长9.85％,公司员工中70％以上为研发技术人员,且研发技术人员中61％以上拥有硕士及以上学位。
技术:公司发明了DDR4全缓冲"1+9"架构,最终被JEDEC国际标准采纳,该架构将在DDR5世代演化为"1+10"框架,继续作为LRDIMM的国际标准。
生态:内存接口芯片需要经过CPU厂商、内存模组厂商双重认证,公司是国内唯一获得inter认证的公司。
股东优势:公司股权结构分散,Intel作为第二大股东助力市场拓展,三星也是重要股东。
澜起科技近四年收入与净利润增幅较快,公司成绩较为突出。
营业收入从2016年的8.45亿以21.19％的CAGR增长到2020年的18.23亿。
净利润从2016年的9280万以85.72％的CAGR增长到2020年的11.04亿。
公司于2017年调整主营业务构成,剥离毛利率较低的消费电子芯片业务,集中资源发展内存芯片与CPU业务。公司毛利率也籍此调整大幅提高?公司费用支出较为稳定,自2016年到2021年第三季度,研发费用占费用支出比例基本超过60％
二、服务器去库存完毕,拐点确立需求向好
根据DIGITIMESResearch,2021Q3全球服务器出货量同比增长5％,预期第4季美系、中系大型数据中心对服务器需求强劲,并扩大采购搭载新一代CPU的机种,加上第3季因长短料问题致部分需求递延出货,Q4全球服务器出货量将环比继续提升。预计2022年全球服务器出货将增长超6％。
IDC预测,中国整体服务器市场的未来五年复合增长率将达到12.7％,2025年中国整体服务器市场规模预计将达到424.7亿美元。
2021年8月和9月,信骅分别实现营收3.04/3.06亿元,同比增长49.53％、47.75％。
全球主要云计算厂商资本支出情况来看,2021Q2、Q3依然保持45％、37％的高速增长。
我们看好服务器2022年的增长,认为是除了汽车之外景气度较高的细分领域之一。
三、DDR5开启,内存接口芯片打开4倍成长空间
内存接口芯片主要是应用在服务器的内存模组中,实现一个数据缓冲的功能。
内存接口芯片使用量=内存条使用量*每个内存条上内存接口芯片数量。其中,内存条使用量增长=服务器增长*新增服务器平均内存条数。
英特尔、AMD新一代服务器配套的内存模组数量提升:内存通道6→8,内存接口芯片24套→32套。
从以往经验来看,从DDR2到DDR4的技术迭代将带来产品价格的增长。
英特尔支持DDR5的CPU预计将于2022年上半年推出,内存接口芯片预计提前1-2季度量产。10月29日,澜起科技宣布DDR5内存接口芯片正式量产。
我们预计2021-2024年DDR5渗透率达到5％、30％、65％、95％。
预计相比DDR4现有产品,DDR5产品提价幅度超过50％,叠加服务器数量增长和单个CPU对应内存模组数量的增长,RCD、DB市场空间将从40-50亿元提升到90亿元。
四、津逮服务器大超预期,品类扩张迎来拐点
津逮服务器产品2019年底实现量产,瞄准对数据安全有较高需求的领域如政府、金融等。目前多家服务器OEM厂商,如联想、新华三、长城电脑、宝德等已采用津逮CPU。
2021年前三季度津逮服务器实现营收4.77亿元,占营收比重从去年2％提到了30％。今年两次上调与英特尔关联交易,从1亿上调至15亿。
国内一年服务器350万台,假设按照配两个CPU,700万颗CPU,超过50亿美金市场规模,仍有较大空间。
五、盈利预测及投资建议
关键假设:
全球服务器未来三年年增6％。
DDR52021-2024年渗透率5％,30％,65％,95％。
预计DDR5内存接口芯片相较DDR4产品提价50％。
LRDIMM渗透率基本保持稳定。
澜起科技内存接口芯片市占率约43％。
PCle4.0Retimer芯片毛利率35％-40％。
AI芯片顺利推出。
市盈率假设:参考化合物半导体可比公司圣邦股份、兆易创新、韦尔股份、北京君正、思瑞浦,2021-2023年平均市盈率分别为98/71/56倍。
我们预计2021-2023澜起科技EPS分别为0.74/1.29/1.89元,参考可比公司2021-2023年平均市盈率,给予22年70倍估值,对应2022年目标价为90元/股,对应市值1000亿元。
预计公司2021-2023年实现营业收入25.60、46.75和78.58亿元,分别同比增长40.38％、82.62％、68.09％;实现归母净利润8.40、14.48、21.31亿元,分别同比增长-23.88％、72.34％、47.15％;目前股价对应PE分别为100.07、57.82、39.42,维持推荐评级。
六、风险提示
服务器出货量不及预期?DDR5渗透不及预期?公司新产品推出不及预期
[2021-11-06] 澜起科技(688008):内存接口芯片龙头,DDR5时代开启迎风而起-首次覆盖报告
■天风证券
深耕十余年成为内存接口芯片领军企业。澜起科技成立于2004年,成立初期以消费电子芯片为产品支柱,2010年开始转向研发服务器内存接口相关芯片,2013年发布DDR4内存接口芯片并获得Intel认证,其"1+9"模组架构被JEDEC采用作为国际统一标准。2016年起,公司开始着手产业线多样化布局,进一步开发津逮?服务器、PCIeRetimer芯片等产品,大力拓展数据中心产品市场。
持续研发投入,保持内存接口芯片技术领先。公司在DDR4世代推出RDIMM及LRDIMM两类内存接口模组架构,产品覆盖2400Mbps至3200Mbps各个子代,与下游客户建立了良好的合作关系。内存接口芯片需要通过服务器CPU、内存和OEM厂商针对其功能和性能的全方位严格认证,才能进入大规模商用阶段,开发周期长,追赶难度大。澜起自DDR5新标准推进阶段就深度参与了JEDEC的标准制定并确定了DDR5内存模组"1+10"的新架构,未来澜起将凭借其在RDIMM和LRDIMM产品的技术积累,在DDR5世代继续发挥其自主研发的技术优势,抢先占据市场优势地位。
紧跟行业龙头Intel迭代,公司引领DDR5新世代内存产品。随着大数据、物联网、人工智能等信息技术的快速发展和传统产业数字化的转型,全球范围内的数据中心需求持续增长,预计截止2027年全球服务器市场将以6.58％的年复合增长率增长至143.7亿美元。Intel作为澜起科技的第二大股东,其新产品的推出将显著利于澜起新一代DDR5内存接口芯片的产品放量,同时公司已经完成了PMIC、SPD、TS等DDR5内存接口配套芯片的开发,将与DDR5内存接口芯片配套销售。凭借公司与Intel的良好合作关系,澜起有望跟随龙头收获行业红利。
拓展服务器相关新产品,继续向平台型公司迈进。澜起自2016年开始与Intel合作推出津逮?服务器平台,目前其Gen2.0津逮?CPU已完成研发,国内多家服务器厂商,包括新华三、联想、宝德都已推出支持津逮服务器的产品;自DDR5内存世代起,PCIeRetimer芯片需求将开始增加,澜起于2020年9月实现PCIe4.0Retimer芯片量产,同时正在着手研发PCIe5.0Retimer芯片,随着DDR5及未来新世代内存需求提升,公司有望在新蓝海取得先机;此外澜起着眼于AI智能芯片市场,正积极开发用于云端数据中心的AI处理器芯片和SoC芯片,力求在新一代数据中心服务器上实现高效低延迟云端推理人工智能应用,预计2022年推出相关产品。
投资建议:我们预计公司2021-2023实现净利8.39/13.98/17.74亿元。可比公司22年平均PE为74倍,保守估计给予公司70倍PE,对应市值为978.6亿元,对应价格86.53元/股,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:DDR5市场导入进展不及预期;Intel处理器发布时间不及预期;新产品开发进度不及预期
[2021-11-03] 澜起科技(688008):三季度扣非净利润增速转正,未来高成长动能持续-季报点评
■广发证券
公司公告2021年三季报,三季度扣非净利润增速实现转正。公司2021前三季度实现营收15.92亿元,同比增长8.46％,实现归母净利润5.12亿元,同比减41.62％,实现扣非净利润3.61亿元,同比减47.22％。
其中2021Q3单季度实现营收8.68亿元,同比增129.16％,实现归母净利润2.05亿元,同比减25.93％,实现扣非净利润1.83亿元,同比增13.13％。公司三季度营收高速增长,扣非净利润增速实现转正。
互连类芯片业务略有改善,津逮服务器平台产品线放量。2021年第三季度,随着行业持续复苏及津逮服务器平台产品线的良好表现,公司业绩逐季向好趋势明显。前三季度公司互连类芯片产品线营业收入为11.16亿元,毛利率为65.38％,环比略有改善;公司津逮服务器平台产品线营业收入为4.77亿元,放量明显,毛利率为11.08％。
各产品进展顺利,维持未来成长动能。公司持续投入研发,新老业务均取得较好业务进展与研发成果。报告期内,公司完成了DDR5第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片正式量产前的准备工作。2021年10月,公司DDR5第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片已成功实现量产,包括寄存时钟驱动器(RCD)、数据缓冲器(DB)、串行检测集线器(SPD)、温度传感器(TS)和电源管理芯片(PMIC)。
盈利预测与投资建议。看好公司在主赛道内存接口芯片上强者恒强,拥抱行业量价齐升机遇,并拓宽新赛道的平台化成长远景。预计公司21-23年EPS分别为0.65/1.16/1.88元/股,对应PE为110.25/62.32/38.37倍。考虑可比公司估值,给予22年业绩对应PE为80倍,合理价值为92.54元/股,给予"买入"评级。
风险提示。服务器市场发展不及预期风险;DDR5内存研发与新品研发与市场推广进度不及预期风险;行业竞争加剧风险。
[2021-11-02] 澜起科技(688008):21Q3拐点已现,DDR5内存接口和配套芯片已成功量产-跟踪报告之一
■光大证券
事件:公司于10月29日发布3季报。公司2021前三季度营业收入为15.93亿元,同比增长8.46％;实现归母净利润5.12亿元,同比减少41.62％;实现扣非归母净利润3.61亿元。
点评:单季度来看:公司2021Q3营业收入为8.68亿元,单季环比增长104.32％,单季同比增长129.16％;实现归母净利润2.05亿元,单季环比增长17.77％,单季同比减少25.93％;实现扣非归母净利润1.83亿元,单季环比增长76.60％。
毛利率环比承压,系津逮服务器收入占比提升:公司2021前三季度毛利率为49.13％,同比减少23.77pcts;净利率为32.18％,同比减少27.60pcts。公司2021Q3毛利率为37.55％,单季环比减少23.95pcts,单季同比减少33.04pcts;净利率为23.57％,单季环比减少17.32pcts,单季同比减少49.35pcts。公司21Q3毛利率短期承压,主要系津逮服务器收入占比提升,津逮服务器毛利率较低,致公司整体毛利率有所下滑。
DDR5、PCIeRetimer和津逮服务器平台研发顺利,未来可期。(1)DDR5内存接口芯片:公司已完成DDR5第一子代内存接口芯片量产版的研发,并持续根据最新版JEDEC标准及客户的测试反馈进行最终优化,有望在年底进行放量。(2)DDR5内存模组配套芯片:公司与合作厂商已完成DDR5第一子代内存模组配套芯片量产版的研发,并持续根据最新版JEDEC标准及客户的测试反馈进行最终优化。(3)PCIeRetimer芯片:PCIe5.0高速接口物理层关键IP研发取得重要进展,为顺利完成PCIe5.0Retimer芯片的研发奠定基础。(4)津逮?服务器平台:公司于2021年4月正式推出了更高性能的第三代津逮?CPU产品。
内存接口芯片行业技术+认证壁垒高企,公司占据先发优势市占率有望提升:内存接口芯片是连接服务器CPU与内存的桥梁,技术及认证壁垒高,且市场高度集中,预计未来将跟随下游服务器行业需求复苏、行业标准向DDR5升级、高端服务器渗透率提升,实现行业规模快速提升。公司研发能力领先,深度绑定产业链巨头,并率先布局DDR5。英特尔和AMD将于2022年2季度发布支持DDR5内存的服务器CPUSapphireRapids和GenoaCPU,公司有望在DDR4向DDR5的代际替换节点上占据先发优势。
津逮平台整装待发,PCIeRetimer放量在即:公司第三代津逮CPU于2021年上半年上市,实现核心部件自主可控,已获得多家国产服务器厂商积极响应,津逮平台已应用到政务、交通、金融等领域中,未来有望绑定头部服务器厂商实现持续国产化渗透。公司的接口类芯片产品线已经由内存接口芯片延伸到多品类全互连芯片。
其中,公司PCIe4.0Retimer系列芯片已于2020年9月成功量产;DDR5内存模组配套芯片已完成量产版本芯片的研发。
盈利预测、估值与评级:公司为国际领先的高性能处理器和全互连芯片设计公司,不断完善产品布局,向数据中心平台型公司转型。未来公司内存接口芯片及配套芯片有望深度受益于服务器需求复苏、行业标准升级、高端服务器渗透率提升;
同时看好公司津逮服务器平台国产替代空间,但考虑到内存接口芯片行业需求较为疲软,我们下调公司2021-2023年归母净利润为8.03亿元(-36％)、12.32亿元(-30％)、17.75亿元(-30％),对应21-23年PE分别为101x、66x、46x,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期、技术与产品研发风险,主要客户集中度较高风险。
[2021-10-29] 澜起科技(688008):澜起科技DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片实现量产
■证券时报
记者获悉，10月29日，澜起科技宣布其DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片已成功实现量产。该系列芯片是DDR5内存模组的重要组件，包括寄存时钟驱动器 (RCD)、数据缓冲器 (DB)、串行检测集线器 (SPD Hub)、温度传感器 (TS) 和电源管理芯片 (PMIC)，可为DDR5 RDIMM、LRDIMM、UDIMM、SODIMM等内存模组提供整体解决方案。
[2021-10-28] 澜起科技(688008):业绩逐季向好,回购彰显信心-三季度点评
■东方证券
业绩逐季向好，回购彰显信心。公司前三季度实现营收15.9亿元，同比增8%，实现归母净利润5.1亿元，同比减少42%。其中第三季度受益津逮服务器放量，单季实现营收8.7亿元，同比增129%，环比增104%，第三季度归母净利润2.05亿元，环比增18%；第三季度扣非归母净利润1.8亿元，同比增13%，环比增77%。公司研发持续高投入，前三季度研发费用达2.4亿元，占营业收入比例在15%以上。同时公司发布股权回购计划，拟以不超过86元的价格在回购方案审议通过后6个月内回购3-6亿元股票。
津逮服务器业务快速起量。前三季度津逮服务器平台已确认营收4.8亿元，去年全年营收仅不足0.3亿元。澜起的津逮服务器CPU和混合安全内存模组产品具有安全性高、生态系统健全的优势，已进入到金融、交通等关键领域。21年该业务发展持续超预期，6、7两月公司向英特尔关联采购额就已超过4.1亿元，公司继6月8日增加额度至5亿元后8月9日再度发布公告拟将与英特尔的日常关联交易额度提高至15亿元人民币。保守按照实际交易金额12亿元，内核CPU芯片成本占比90%，津逮CPU毛利率11%计算，对应津逮CPU营业收入约15亿元。
内存接口缓存芯片业务有望持续改善:2020年下半年，因行业需求下降且前期库存较高，内存接口芯片开始去库存阶段，并延续到2021年初。同时，DDR4内存接口芯片价格同比有所下降。公司预计DDR5在2021年底之前正式量产爬坡。随着行业整体需求逐步恢复以及2022年初支持DDR5的英特尔SapphireRapids处理器推出，产品量价有望同步提升。
其他新品亦快速放量。澜起也正开展AI推理芯片研发，借助其内存接口缓存芯片的技术优势，解决AI运算中内存与CPU大量数据传输的痛点。澜起PCIeRetimer芯片能够解决数据中心服务器在数据高速、远距离传输时，信号时序不齐、损耗大、完整性差等问题，随服务器数据传输速率提升带来需求量持续增加。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23年每股收益分别为0.78、1.09、1.54元(原预测为0.89、1.30、1.87元，主要下调了内存接口芯片收入预测及津逮服务器平台毛利率预测)，根据可比公司，维持21年平均97倍PE估值，对应目标价75.66元，维持买入评级。
风险提示
服务器销量不及预期；英特尔CPU延误导致DDR5渗透不及预期；科创板股价波动风险大；国外销量额占比较高；服务器DRAM技术架构规划改变。
[2021-10-28] 澜起科技(688008):澜起科技拟3亿元-6亿元回购股份
■上海证券报
澜起科技公告，公司拟回购股份用于员工持股计划及/或股权激励，回购金额不低于3亿元不超6亿元;回购价格不超86元每股。
[2021-10-28] 澜起科技(688008):津逮出货爆量,营收可期,但获利贡献低-三季点评
■国金证券
业绩简评
津逮出货爆量,营收达标可期:10月28日公司公布三季度8.68亿营收,环比增长104％(明显高于我们先前预期的40％环比增长),同比增长129％(从二季度同比衰退近28％大幅反弹)。归因于低毛利率津逮CPU(近11％毛利率)环比倍数增长达三季度营收的近半,整体毛利率／营业利润率从二季度的62％/47％,下滑到三季度的38％/23％,三季度EPS同比衰退26％达0.18元,但环比仍有18％改善。
2021获利达标困难:虽然澜起全年营收明显超过我们的预期,但不靠非经常性获利,可能无法达到Wind分析师一致预期的9.5亿获利(累计前三季,归母净利润仅达5.1亿,仅占市场全年获利预期的54％)。
明年内存接口芯片同比复苏看法不变:虽然2021年获利仍低于预期,但我们维持明年营收同比复苏看法不变,主因系Intel/AMD将于明年二季度推出的Intel7SapphireRapids及5nmGenoaCPU,两者都支援30％高阶及高毛利率的DDR51+10内存接口芯片,串行检测,温度传感,电源管理芯片的推新,支援12内存条通道(AMD5nmCPU),PCIEGen5.0Retimer,这些驱动力都会让澜起2022-2023年高毛利产品及获利同比强劲回升。
投资建议
我们虽然下修2021/2022/2023E年EPS达15％/16％/15％,但维持"买入"评级,目标价维持在100元。
风险提示
短期存储器及服务器行业下行,股权分散的卖压,及缺乏与AMD超威的研发合作,产品组合改变造成毛利率／净利率下滑是主要风险。
[2021-09-02] 澜起科技(688008):产品代际更换业绩承压,Q2环比改善-中报点评
■中银证券
公司发布2021年半年报:报告期内,实现营收7.24亿元,同比减少33.51％,实现归属于上市公司股东的净利润3.08亿元,同比减少48.82％。
支撑评级的要点产品代际更换H1业绩承压,Q2环比改善明显。报告期内,公司营收较上年同期减少33.51％,主要原因为:1)客户需求较去年同期有所下降;2)DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,导致产品价格较去年同期有所下降;3)公司产品以美元计价,美元兑人民币与去年同期相比有所贬值。分季度看,Q2单季环比改善明显,实现营收4.25亿元,环比增长41.87％;实现归母净利润1.74亿元,环比增长29.54％;归母扣非净利润1.04亿元,环比增长39.69％。公司上半年综合毛利率63％,同比下滑10.69个百分点。费用率方面,上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.30％/12.31％/-3.04％,同比分别增加0.55/3.95/1.36个百分点。
DDR5世代有望年底前量产。报告期内,公司已完成DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片量产版的研发,并持续根据最新版JEDEC标准及客户的测试反馈进行最终优化,预计在2021年底之前正式进入量产爬坡阶段。同时,公司正开展DDR5第二子代内存接口芯片的研发。在DDR5世代,公司能提供全套内存接口芯片及内存模组配套芯片,价值量将进一步提升,伴随着新平台的上量,公司内存接口芯片业务有望步入新的成长阶段。
津逮平台逐步获得客户认可,推广迅速。报告期内,津逮?服务器平台产品线实现营业收入3771万元,同比增加698.37％。同时,公司第三代津逮?CPU产品已经量产上市。相较于第二代,第三代津逮?CPU能够更好满足数据中心、高性能计算、云服务、大数据、人工智能等应用场景对综合数据处理和计算力日益提升的需求。
估值考虑DDR4内存接口芯片进入生命周期后期,价格下滑,调整公司2021～2023年的EPS至0.768/1.018/1.269元,当前股价对应PE分别为77/58/46X,维持增持评级。
评级面临的主要风险行业景气度不及预期,新产品推进不及预期,产能供给低于预期。
[2021-08-31] 澜起科技(688008):行业回暖在即,边际改善可期-中期点评
■东兴证券
公司2021年Q2实现营业4.25亿元,同比下滑28.4％,环比提升41.9％;归母净利润1.74亿元,同比下滑48.7％,环比提升29.5％。单季度毛利率61.5％,环比下滑3.6pct,净利率40.9％,环比下滑3.9pct。
下游需求环比将持续改善。由于去年上半年下游内存模组厂商积累的库存较多,去年三季度以来公司的内存接口芯片出货量明显下滑,而随着下游库存的消化,今年二季度以来需求量显著回暖。集邦咨询预测2021全年全球服务器出货量有望同比增长5％,由此看来下半年服务器内存条的出货量将环比继续提升。
DDR5放量在即,公司盈利有望明显改善。由于支持DDR5内存的英特尔新一代CPU推迟至明年二季度推出,DDR4Gen2+接口芯片的产品周期有所拉长,因产品期后期价格已经明显下滑,公司上半年综合毛利率已降至63.0％。由于内存模组厂商一般会提前一到两个季度针对新一代CPU进行备货,公司的第一代DDR5内存接口芯片有望在今年年底前实现批量出货。以往数据来看,新一代接口芯片的价格将比前代有明显的提升,公司明年和后年的盈利能力有望大幅改善。
津逮服务器业务拓展超过预期。津逮服务器CPU是以英特尔X86处理器为内核的嵌套了公司研发的数据安全模块的CPU模组,对于国内用户来说兼具安全性和兼容性,具有一定市场需求。公司在今年8月将与英特尔全年的关联交易预算从5亿元提升至15亿元,可见公司对该项业务未来的前景相当乐观,今年下半年的营收也可能出现大幅增加。公司在津逮领域的侧重点是数据的安全监控,这与公司擅长的信号与数据传输技术相契合,对公司具有重要的战略意义。
盈利预测及投资评级:津逮业务占比提升将降低公司整体毛利率,但也将为公司提供新的业绩增量。公司作为全球服务器内存接口芯片龙头企业,有望充分受益于全球服务器投资和内存迭代。我们预计公司2021-2023年净利润分别为8.64、12.38和16.49亿元,对应EPS分别为0.76、1.10和1.46元。当前股价对应的PE值分别为83、58和43倍,维持"推荐"评级。
风险提示:服务器出货量不及预期,内存迭代不及预期,公司研发不及预期。
[2021-08-30] 澜起科技(688008):数据中心核心供应商,静待DDR5时代到来-公司信息更新报告
■开源证券
下游需求高度景气,业绩表现持续优秀
2021年8月27日,公司发布2021年半年报,2021Q2营业收入为4.25亿元、同比下降28.44％、环比增长41.87％,归母净利润为1.74亿元、同比下降48.68％、环比增长29.54％。考虑到DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,叠加2021H2开始或将迎来服务器升级迭代期,我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为7.08/9.14/13.34亿元(2021-2022原值分别为15.12/20.11亿元),EPS为0.63/0.81/1.18元,当前股价对应PE为94.1/72.9/49.9倍。考虑到公司近期股价调整幅度较大,且DDR5产品或将在2022年大幅起量,维持"买入"评级。
数据传输高速化是既定趋势,静待DDR5时代到来
由于DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,叠加2020Q1处于服务器厂商对内存接口芯片的去库存阶段,2021H1公司的内存接口芯片营业收入6.87亿元、相较2020H1有较大幅度下降。相对于DDR4LRDIMM,每个DDR5LRDIMM模组增添了1颗DB、1颗SPD、2颗TS、1颗PMIC,因此DDR5时代的内存模组的芯片价值量将获得大幅提升。对于DDR5时代,2021H1公司已完成DDR5第一子代内存接口芯片和内存模组配套芯片量产版的研发,并持续根据最新版JEDEC标准及客户的测试反馈进行最终优化。
"津逮服务器+PCIe4.0Retimer"逐步成为新的业绩增长点
在DDR4向DDR5迭代的中间期,澜起科技的内存接口芯片营收受到一定程度的挫伤,但公司也在重点布局津逮服务器、PCIeRetimer和AI芯片,这意味着2022年或将同时迎来多个产品线的高速增长期且公司业绩的周期性也将得到一定程度的平抑。2021H1公司积极推动PCIe4.0Retimer的客户验证并开展PCIe5.0Retimer芯片的研发;同时,公司于2021年4月正式推出了更高性能的第三代津逮?CPU产品。
风险提示:上游产能存在持续趋紧的风险;客户导入速度存在较大不确定性。
[2021-08-30] 澜起科技(688008):业绩迎拐点,多产品可期-2021年半年报点评
■国信证券
1H21归母净利润同比下降34％,2Q21归母净利润环比增长30％
公司1H21实现营收7.24亿元,同比下降34％,归母净利润3.08亿元,同比下降49％,归母扣非净利润1.78亿元,同比下降66％。主要由于DDR4内存接口芯片进入生命周期后期价格下降,以及美元贬值带来的影响。2Q21实现营收4.25亿元,环比增长42％,归母净利润1.74亿元,环比增长30％,归母扣非净利润1.04亿元,环比增长40％。单2季度毛利率61.50％,环比下降3.63pct,净利率40.88％,环比下降3.90pct。
DDR5接口芯片预计年底前量产爬坡,津逮服务器产品快速增长
分产品看,1H21内存接口芯片营收6.87亿,同比下降37％。公司积极维系DDR4市场份额,并完成DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片量产版的研发,预计在2021年底之前正式进入量产爬坡阶段。津逮服务器产品线,1H21营收0.38亿元,同比增长698％。第三代津逮CPU已量产上市,采用10m先进工艺制程,逐步获得市场认可。随着IntelIcelake平台正式发布并逐渐上量,公司将稳步开拓PCIe4.0Retimer芯片市场,且开始着手PCIe5.0Retimer芯片。公司全力拓展新业务,助力公司营收有所改善。?
津逮CPU超预期,与Intel日常关联交易额度增加2倍至15亿元
8月9日,公司公告2021年度与Intel公司关联交易额度由5亿元增加至15亿元,主要根据津逮CPU业务目前在手订单、客户销售预计等因素综合考虑。截至7月31日,公司与Intel实际发生交易金额4.83亿元,截止在6月30日该金额仅为1.37亿元。公司津逮服务器业务显现超预期成长。
内存接口芯片龙头,给予"增持"评级
公司为内存接口芯片龙头,预计21/22/23年净利润分别为7.45/10.88/14.93亿元,对应PE分别89/61/45倍,给予"增持"评级。
风险提示
产品销售不及预期;市场竞争加剧;国家政策变动。
[2021-08-29] 澜起科技(688008):1H21业绩同比下滑,看好下半年需求复苏-中期点评
■中金公司
1H21业绩低于我们预期
公司公布1H21业绩:营业收入7.24亿元,同比下滑33.5％;归母净利润3.08亿元,同比下滑48.8％。对应2Q21业绩:营业收入4.25亿元,同比下滑28.4％;归母净利润1.74亿元,同比下滑48.7％。我们认为主要受到客户需求同比下滑,DDR4内存接口芯片单品价格下降及美元贬值影响。由于1H21业绩同比有所下滑,我们下调目标价19％至80元,较当前股价有35.8％的上涨空间。
发展趋势
内存接口芯片行业升级过渡期带来短期业绩压力。DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,单品价格的下降带来短期业绩压力。公司着重做好DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片正式量产前的准备工作,并且积极开展DDR5第二代内存接口芯片的研发,从而保证公司内存接口芯片的国际领先地位。我们看到好公司DDR5相关产品将成为新的业绩成长动力。
PCle4.0Retimer芯片今年有望起量。公司在2020年9月实现PCle4.0Retimer芯片的厂商量产,成为该细分领域量产该款产品的三家公司之一,并且产品关键性能指标处于领先地位。英特尔高级副总裁表明截止到今年3月支持PCle4.0的英特尔IceLake处理器累计向30个客户出货超过11.5万颗IceLake处理器。我们认为,随着支持PCle4.0的处理器逐步上量,PCIe4.0行业生态将逐步普及,公司PCle4.0Retimer芯片今年有望起量。
津逮RCPU业务超预期,增加与英特尔日常关联交易额度。由于津逮RCPU市场推广取得较好进展,业务发展超预期,需增加对向英特尔相应的采购金额。截止到2021年8月10日,公司的2021年度日常关联交易金额由5亿元人民币增加至15亿元人民币,主要包括公司向英特尔采购原材料及研发工具等。我们看好公司津逮RCPU市场未来空间,有望打开中长期成长空间。
盈利预测与估值
考虑到行业发展趋势以及公司盈利水平,我们下调21年盈利预测20％至9.83亿元,同时下调22年盈利预测12％至15.68亿元。公司当前股价对应67.7x2021年P/E,42.5x2022年P/E,考虑到上半年业绩同比下滑,我们下调目标价19％至80元,较当前股价有35.8％的上涨空间,对应57.6x2022年P/E,维持跑赢行业评级。
风险
数据中心芯片采购不达预期,DDR5上量不及预期,远期业务发展不及预期,行业整体估值下修。
[2021-08-29] 澜起科技(688008):DDR5延缓推出,行业回暖期待新产品放量-中报点评
■国联证券
事件:澜起科技于8月27日发布2021年半年度报告。公司上半年实现营业收入7.24亿元,同比下降33.51％;归属于上市公司股东的净利润3.08亿元,同比下降48.82％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.78亿元,同比下降65.93％;基本每股收益0.27元。
投资要点:业绩同比下降但环比改善,DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期公司营收同比下降的原因包括(1)客户需求较去年同期有所下降;(2)DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,导致产品价格较去年同期有所下降;(3)公司产品以美元计价,美元兑人民币与去年同期相比有所贬值。同时,公司毛利率由上年同期的73.70％下降为本期的63.00％,主要为DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,导致产品价格较去年同期有所下降,以及公司相对低毛利的津逮服务器产品今年增速较高,实现营业收入3,771万元,同比增加698.37％,导致综合毛利率有所下降。
公司已为DDR5系列芯片量产做好充足准备,业绩回暖可期Intel/AMD计划将于明年二季度推出7nmSapphireRapids及5nmGenoaCPU,两者都将支持DDR51+10内存接口芯片,同时考虑到供应链将先于品牌CPU推出时间约一个季度量产,叠加DDR5三颗内存模组配套芯片SPD、TS、PMIC,以及PCIe5.0Retimer芯片的预期放量,公司22-23年业绩预期将大幅回暖。
盈利预测考虑到DDR5系列上量时间的延后,下修公司盈利预测,预计公司21-23年净利润10.25、13.97、19.19亿元,维持"增持"评级。
风险提示公司研发不及预期,下游服务器等采购需求增长不及预期。
[2021-08-27] 澜起科技(688008):服务器IC符合我们预期复苏,但低于市场期待-中期点评
■国金证券
业绩简评
二季度符合我们期待明显复苏,但仍低于市场预期:8月28日公司公布二季度4.2亿营收,环比增长42％(略高于我们预期的40％环比增长,但仍低于市场预期近10-15个点),同比衰退28个点(从一季度同比衰退近40％有所改善)。二季度毛利,营业利润率环比下滑近3-4个点到62％／41％,公司归因于增加低毛利津逮CPU营收比重(上半年平均约5％,二季度超过5％,但毛利率低于20％),二季度EPS同比衰退近半仅达0.15元,但环比已有28％改善。
2021年营收及获利达标困难:虽然澜起上半年营收符合我们预期,但明显无法达到Wind分析师一致预期的24.7亿全年营收,11.8亿获利,我们认为Wind分析师将下修今年营收预测近25个点,达19-20亿,同比增仅5-10％。我们下修2021年每股盈利近24％到0.8元,远低于Wind的1.05元。
逐季逐年同比复苏看法不变:虽然2021年营收及获利仍明显低于预期,但我们维持逐季逐年营收同比复苏看法不变,今年二季度澜起从Rambus拿回3-4个点的份额,及Intel/AMD将于明年二季度推出的7nmSapphireRapids及5nmGenoaCPU,两者都支援30-50％高阶及高毛利率的DDR51+10内存接口芯片,串行检测,温度传感,电源管理芯片的推新,支援12内存条通道(AMD5nmCPU),PCIEGen5.0Retimer,这些驱动力都会让澜起2022-2023年营收及获利环比,同比强劲回升。
投资建议
我们虽然下修2021/2022/2023E年EPS达16％/10％/13％,并下调目标价从110到100元,但维持"买入"评级。
风险提示
产品单一化,客户集中度过高,存储器及服务器行业下行,股权分散的卖压,及缺乏与AMD超威的研发合作,毛利率／净利率下滑是主要风险。
[2021-08-10] 澜起科技(688008):津逮服务器持续超预期-事件点评
■东方证券
事件:公司8月9日发布公告,拟新增与英特尔公司2021年度日常关联交易金额10亿元,即2021年度关联交易额度由5亿元增加至15亿元。
核心观点?津逮服务器业务持续超预期。澜起的津逮服务器CPU和混合安全内存模组的营收在2020年同比增长80％以上至2900多万元,并实现近15％的毛利率,产品具有安全性高、生态系统健全的优势,已进入到金融、交通等关键领域。21年该业务发展持续超预期,1月1日至7月31日向英特尔关联采购额已达到4.8亿元,其中仅6、7两月交易额就已超过4.1亿元,公司继6月8日增加额度至5亿元后今日再度发布公告拟将与英特尔的日常关联交易额度提高至15亿元人民币。保守按照实际交易金额12亿元,内核CPU芯片成本占比90％,津逮CPU毛利率20％计算,对应津逮CPU营业收入16.7亿元。同时,津逮服务器CPU助力公司切入数据处理芯片领域,打开公司长期发展空间。
内存接口缓存芯片量价齐升:服务器的运算速度等升级要求CPU持续升级,英特尔IceLake处理器二季度开始上量,支持的内存通道数量从6个增加至8个,最大插槽数量从12个提升到16个,单台服务器采用的内存模组数量有望增长,从而提升内存接口缓存芯片需求。有望最早于四季度推出的英特尔SapphireRapids处理器将支持DDR5,DDR5支持更快传输速度、技术难度更大,内存接口缓存芯片的单颗价值量有望提升,并需要增加PMIC、SPD、温度传感器等多颗配套芯片,给澜起等厂商带来更大的市场空间。
其他新品亦快速放量。澜起也正开展AI推理芯片研发,借助其内存接口缓存芯片的技术优势,解决AI运算中内存与CPU大量数据传输的痛点,有望大幅提升AI运算的性能和成本。英特尔IceLake处理器支持PCIe4.0协议,对公司新产品PCIe4.0Retimer芯片需求逐步增加。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23年每股收益分别为0.89、1.30、1.87元(原预测0.96、1.24、1.68元,上调了津逮营业收入预测,由于英特尔推迟SapphireRapid发布下调了DDR5渗透率预测及内存接口芯片毛利率预测,下调了费用率预测),根据可比公司21年平均97倍PE估值,对应目标价为86.33元,维持给予买入评级。
风险提示
服务器销量不及预期;DDR4Gen2Plus和DDR5渗透不及预期;科创板股价波动风险大;国外销量额占比较高;英特尔对技术架构规划改变。
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[2022-02-22] 澜起科技(688008):受益于Intel CPU推进顺利,"东数西算"驱动景气向上
■广发证券
"东数西算"推动服务器长期市场扩容及迭代升级。根据发改委关于"东数西算"工程实施的记者问答,目前我国数据中心规模已达500万标准机架,算力达130EFLOPS,算力需求仍十分迫切,预计未来三年仍将以20％以上速度快速增长。"东数西算"将围绕8个国家算力枢纽节点规划设立10个国家数据中心集群。据中国信通院数据,截至2019年年底,我国数据中心总体平均上架率为53.2％,"东数西算"工程要求集群内数据中心的平均上架率至少达65％。我们认为,未来几年内,"东数西算"工程实施可带来服务器、网络、存储等算力基础设施的需求量增加。其中,内存接口芯片作为服务器上游硬件,服务器需求量提升和升级将拉动内存接口芯片市场持续增长,公司有望充分受益。
IntelDDR5服务器CPU节奏逐渐明朗,22Q1部分型号小批量出货。Intel主导服务器CPU市场,其支持DDR5的新一代服务器CPUSapphireRapids直接影响DDR5渗透节奏。Intel于21Q4电话会表示,预计SapphireRapids于22Q1小批量出货("weexpecttoshipinitialSKUsofSapphireRapidstoselectcustomersinQ1.")。并于2022年2月17日的投资者大会上进一步表示采用Intel7工艺的SapphireRapids正处于出货状态("shippingnow")。与服务器CPU相配套,位于服务器产业链上游的内存接口厂商目前也正处于DDR5产品出货状态,预计DDR5渗透提升将给公司带来较大业绩弹性。
盈利预测与投资建议。我们预计公司21-23年EPS分别为0.73、1.24、2.02元/股,看好公司拥抱服务器高景气度和DDR5升级下量价齐升机遇,维持合理价值为92.54元/股观点不变,维持"买入"评级。
风险提示。服务器需求不及预期;DDR5渗透不及预期。
[2022-02-12] 澜起科技(688008):拥抱DDR5新时代-事件点评
■方正证券
事件:2月10日,公司发布2021年度业绩快报,预计2021年实现营收25.62亿元,同比增长40.49％,预计2021年实现归母净利润8.29亿元,同比减少24.88％,预计2021年实现扣非净利润6.17亿元,同比减少18.73％。
DDR5与津逮CPU齐飞,Q4业绩增长显著。2021年Q4,公司实现营收9.69亿元,环比增长11.64％,同比增长172.88％,实现扣非净利润2.57亿元,环比增长40.32％,同比增长236.67％。公司2021年Q4业绩增长一受益于DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片正式量产出货,二受益于津逮CPU业务厚积薄发,在年内取得突破性进展。
DDR5正式量产,市场空间广阔。DDR5是最新一代DDR标准,相比于DDR4,DDR5支持更低工作电压、更高运行速率、更高芯片密度,性能显著提升。目前,国际主流厂商三星电子、SK海力士、美光科技等均在积极部署及陆续推出DDR5存储器。据YoleDevelopment预测,DDR5将于2022年开始迎来快速发展,到2026年,DDR5市场占比可超过90％。同时,据YoleDevelopment预测,DRAM产品全球市场营收将于2022年达到1220亿美元,并于2026年达到1510亿美元,2020-2026年CAGR可达15％。公司在全球内存接口芯片市场占据重要份额,公司DDR5产品已于2021年Q4量产出货,有望进一步拓展公司产品市场容量、加强公司竞争优势。
津逮服务器业务迅速成长,前景可期。公司的津逮服务器平台具备芯片级实时安全监控功能,可在信息安全领域发挥重要作用。2021年H1,公司第三代津逮CPU量产上市,采用先进的10nm制程工艺,相较于第二代产品实现了较大幅性能提升,可更好地满足大数据、人工智能、云服务等场景对算力的高要求。2021年,公司津逮服务器平台产品线实现营收8.45亿元,同比增长2750.92％。随着产品逐渐成熟与下游客户逐渐拓展,津逮服务器业务有望为公司业绩进一步作出贡献。
盈利预测:预计公司2021-2023年营收25.6/40.2/61.3亿元,归母净利润8.3/13.5/20.3亿元,维持"推荐"评级。
风险提示:(1)供应链风险;(2)市场竞争加剧风险;(3)产品研发进度不及预期。
[2022-02-11] 澜起科技(688008):DDR5迎来出货拐点,业务发展势头强劲-2021年度业绩快报点评
■西南证券
事件:公司发布2021年度业绩快报,全年实现营业收入25.6亿元,同比增长40.5％;实现归母净利润8.3亿元,同比下降24.9％。其中2021年Q4公司业绩表现亮眼:单季度实现营业收入9.7亿元,环比增长11.6％,同比增长172.9％;实现净利润3.2亿元,环比增长54.8％,同比增长40.2％。?DDR5增量可期,津逮服务器取得突破性进展。公司2021年销售额增长稳健,其中Q4业绩增长显著,原因主要为:1)公司DDR5内存接口芯片和内存模组配套芯片正式量产出货;2)津逮CPU业务持续发展。
DDR5量产出货,在国际CPU龙头的带动下,公司2022年有望迎来强劲下游需求。互连类芯片2021年实现营收17.2亿元,同比下降4.3％,毛利率为66.7％;其中Q4单季度实现营收6.0亿元,环比增长40.0％,同比增长76.6％,毛利率为69.2％。公司在全球内存接口芯片市场份额接近五成,其DDR4出货稳定,DDR5已小批量出货,PCIe4.0/5.0Retimer芯片亦在稳步进行客户导入。在元宇宙概念的带动下,能带来更优用户体验的更高性能服务器需求强劲。在国际CPU龙头的引领下,DDR5和PCIe5.0预计将迎来需求爆发。公司正在持续进行DDR5第二子代和PCIe6.0Retimer芯片的研发,PMIC、SPD和TS三类配套芯片的研发也处于发展规划中,随着更高ASP、更高毛利率的DDR5渗透率的提升,公司作为内存接口芯片龙头有望进一步受益。
津逮服务器平台落地开花,发展空间广阔。津逮服务器平台2021年实现营收8.5亿元,同比增长2750.9％,毛利率为10.2％;其中Q4单季度实现营收3.7亿元。津逮服务器平台前期的市场推广和客户培育成果落地,营收占比大幅提升:2021年Q4营收占比达38.1％。津逮服务器平台目前主要服务红色市场,机构预测该市场约有50亿美金的广阔空间。随着津逮服务器持续迭代,公司在前景广阔的服务器市场的市占率有望进一步提升。
盈利预测与投资建议。2021-23年,预计公司营收分别为25.6/45.3/62.1亿元,归母净利润分别为8.3/13.7/20.2亿元。考虑到公司在内存接口芯片的领先地位、单价和毛利更高的DDR5的进一步放量以及公司与大客户稳定的合作,给予公司2022年75倍PE,对应目标价90.75元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:供应链风险,全球贸易摩擦风险,新冠疫情风险,汇兑损益风险,投资收益及公允价值波动风险。
[2022-02-10] 澜起科技(688008):四季度业绩增长显著,DDR5、津逮CPU前景可期-年度点评
■东方证券
四季度业绩增长显著:公司发布2021年业绩预告,预计实现营收25.6亿元,同比增长40％;实现归母净利润8.3亿元,同比减少25％;实现扣非归母净利润6.2亿元,同比减少19％。其中第四季度实现营收9.7亿元,环比增长12％,同比增长173％;实现净利润3.2亿元,环比增长55％,同比增长40％;实现扣非净利润2.6亿元,环比增长40％,同比增长237％。
DDR5相关芯片上量,互连类芯片业务持续改善:DDR5内存模组上除了原有的内存接口芯片之外,还需要搭配配套芯片,市场规模有望大幅增长。2022年上半年支持DDR5的英特尔SapphireRapids处理器有望推出,受益服务器新平台正式上市前产业链的备货,从21年四季度开始,公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片已经开始成规模上量,互连类芯片产品线第四季度实现营收6亿元,环比增长40％,同比增长77％,毛利率为69.2％。同时目前公司车规级(Grade-2)DDR4RCD芯片产品已小规模出货,未来车规级应用场景有望打开成长空间。
津逮服务器业务有望快速增长:澜起的津逮服务器CPU和混合安全内存模组产品具有安全性高、生态系统健全的优势,已进入到金融、交通等关键领域。澜起津逮服务器平台收入21年增长显著,实现营收8.5亿元,同比增2751％,毛利率为10.2％。尽管四季度该部分营收环比有所下降,但公司预计2022年与英特尔关联采购金额为25亿元,相比2021年提升58％,我们看好后续增长。未来随着该部分业务量的增长,毛利率有望同步提升。
加码新一代PCleRetimer芯片:公司预计投入5.2亿元研发PCle5.0Retimer芯片和PCle6.0Retimer芯片。PCIe协议由PCIe3.0发展为PCIe4.0,传输速率已从8GT/s提升到16GT/s,到PCIe5.0、PCIe6.0,传输速率将进一步提升到32GT/s、64GT/s,可以满足云计算、AI、大数据、资源池化等快速增长的市场需求;但随着PCIe传输速率翻倍,信号衰减问题日益突出,PCIeRetimer芯片能够解决该问题,有望成为服务器系统的标配。澜起也正开展AI推理芯片研发,借助其内存接口缓存芯片的技术优势,解决AI运算中内存与CPU大量数据传输的痛点。
我们下调公司21-23年每股收益预测至0.73、1.09、1.54元(原预测为0.78、1.09、1.54元,主要下调21年津逮服务器平台收入预测,上调研发费用预测),我们看好公司长期空间,根据可比公司23年平均60倍PE估值,对应目标价92.40元,维持买入评级。
风险提示
服务器销量不及预期;英特尔CPU延误导致DDR5渗透不及预期;科创板股价波动风险大;国外销量额占比较高;服务器DRAM技术架构规划改变;业绩不达预期导致的估值下降风险。
[2022-02-10] 澜起科技(688008):高毛利率内存接口芯片需求强势回归-公司点评
■国金证券
业绩简评
高毛利率接口芯片强势回归:2月9日晚公司公布全年营收25.62亿元同比增长40％,归母净利润达8.29亿元,同比下滑24.9％,我们归因于DDR4接口芯片价格及毛利率同步下滑。但公司公布四季度营收9.69亿元,环比增12％,同比增173％,内存接口芯片营收达6亿元,环比增加40％,优于Rambus的23％环比增长,表示市场过于担忧澜起流失份额。归因于高单价DDR5内存接口芯片问世,四季度内存接口芯片毛利率环比提升了4个点到69％,而低毛利率津逮CPU营收环比下滑近16个点,整体毛利率回升了近9个点到47％,让归母净利润达3.17亿元,环比增加55％,同比由连续三个季度的衰退转正到40％同比增长。
今明年内存接口芯片同比复苏看法不变:虽然2021年获利仍下滑25个点,但我们维持今,明年营收／获利同比复苏看法不变,主因系Intel/AMD将陆续于三季度大量出货Intel7SapphireRapids及5nmGenoaCPU,两者都支援30％高阶及高毛利率的DDR51+10内存接口芯片,串行检测,温度传感,电源管理芯片,支援12内存条通道(AMD5nmCPU),PCIEGen5.0Retimer,加上新型AlderLake笔电内存模组所需的配套芯片,及相对稳定的服务器内存模组市场,这些驱动力都会让澜起2022-2023年高毛利产品及获利同比强劲回升。
投资建议
归因于四季度获利优于预期,我们上修2021/2022/2023E净利润达4％/2％/4％到8.3亿元/12.3亿元/18.2亿元,维持"买入"评级,目标价维持在100元。
风险提示
短期存储器及服务器行业下行,股权分散的卖压,及缺乏与AMD超威的研发合作,Intel延迟SapphireRapids的量产计划是主要风险。
[2022-02-10] 澜起科技(688008):21Q4同环比实现高速成长,英特尔服务器CPU将于22H1开始出货-跟踪报告之四
■光大证券
事件:公司于2022年2月9日发布《2021年度业绩快报公告》:2021年度公司实现营业收入25.62亿元,较上年度增长40.49％;2021年度公司实现归属于母公司所有者的净利润8.29亿元,较上年度下降24.88％。
点评:21Q4收入、净利润、扣非净利润实现同环比快速增长。随着公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片正式量产出货,以及津逮CPU业务持续发展,公司2021年第四季度业绩增长显著。
(1)2021年度第四季度公司实现营业收入9.69亿元,环比增长11.64％,同比增长172.88％。其中,互连类芯片产品线2021年第四季度实现营业收入6.01亿元,环比增长39.97％,同比增长76.55％,毛利率为69.21％。
(2)2021年第四季度公司实现净利润3.17亿元,环比增长54.78％,同比增长40.18％;2021年第四季度实现扣除非经常性损益的净利润2.57亿元,环比增长40.32％,同比增长236.67％。
2021年度公司实现营业收入25.62亿元,较上年度增长40.49％。公司营业收入主要来自于互连类芯片产品线(目前包括内存接口芯片及内存模组配套芯片、PCIeRetimer芯片等)及津逮?服务器平台产品线(包括津逮?CPU及混合安全内存模组)。
(1)津逮?服务器平台产品线方面,经过前期的市场推广和客户培育,津逮CPU业务取得了突破性进展,津逮?服务器平台产品线2021年度实现营业收入8.45亿元,较上年度增长2,750.92％,毛利率为10.22％;(2)互连类芯片产品线2021年度实现营业收入17.17亿元,较上年度下降4.31％,毛利率为66.72％。
2021年度公司实现归属于母公司所有者的净利润8.29亿元,较上年度下降24.88％;
实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润6.17亿元,较上年度下降18.73％。净利润下降的主要原因包括以下几方面:(1)2021年公司主要利润来源DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,产品价格较上年度有所下降,同时DDR5相关产品在2021年第四季度才正式量产出货,从而造成互连类芯片产品线的毛利率从上年度的73.22％降至2021年度的66.72％;(2)2021年度公司因投资产生的公允价值变动收益及投资收益之和较上年度减少0.84亿元;(3)公司持续加大研发投入,2021年度研发费用为3.70亿元,较上年度增加23.33％。
2021年公司股份支付费用为1.77亿元,该费用计入经常性损益,对归属于母公司所有者的净利润影响为1.32亿元(已考虑相关所得税费用的影响)。因此,2021年度剔除股份支付费用影响后的归属于母公司所有者的净利润为9.61亿元,较上年度下降25.78％;2021年度剔除股份支付费用影响后的归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为7.49亿元,较上年度下降21.20％。澜起科技是细分赛道全球第一和中国为数不多具备全球竞争力的企业,是一家国际领先的数据处理及互连芯片设计公司,致力成为服务器和数据中心领域计算、存储、互联相关领域平台型企业。澜起科技为全球第一大内存接口芯片供应商,2020年全球市占率达到45％,公司拥有从DDR2至DDR4全系列内存接口芯片产品,并获得英特尔和三星战略入股。
1、存储:DDR5市场空间远超DDR4,作为DDR4市占率近50％的王者有望深度受益。内存技术现已发展至DDR5世代,与DDR4内存模组相比,DDR5除配置内存颗粒和内存接口芯片之外,还需要搭配其它专用配套芯片。澜起科技不仅推出了DDR5第一子代内存接口芯片RCD/DB,而且首次推出了DDR5PMIC、TS及SPDHub这三款配套芯片。
2、互联:PCIeRetimer芯片将贡献重要增量。PCIe目前已是服务器总线的主流解决方案,数据传输速度翻倍的同时带来了突出的信号衰减和参考时钟时序重整问题,因此PCIeRetimer芯片将有巨大应用空间。公司研发的PCIe4.0Retimer芯片已实现成功量产,且可应用于NVMeSSD、AI服务器、Riser卡等典型应用场景。
3、计算:津逮CPU空间巨大,津逮平台CPU快速起量,且盈利能力将超出市场预期。津逮CPU是公司推出的一系列具有预检测、动态安全监控功能的x86架构处理器,适用于津逮或其他通用的服务器平台。澜起科技于2021年4月正式推出了更高性能的第三代津逮CPU产品。2021年4月,澜起第三代津逮CPU量产上市,津逮产品获得多家国产服务器厂商积极响应,如新华三、联想、宝德、长城等均已推出支持津逮CPU的服务器产品,津逮平台已应用到政务、交通、金融、能源等对硬件安全要求较高的领域。根据公司公告,公司2021年津逮服务器平台与英特尔公司关联交易额从不超过1亿元、5亿元、15亿元上调至15.84亿元,此外公司预计2022年交易额25亿元,表明公司对该项业务未来发展的信心。
市场担忧不足为虑。部分投资人担心采用新制造工艺的SapphireRapids芯片生产会有所延迟。英特尔首席执行官帕特·盖尔辛格(PatGelsinger)近日表示,公司新一代服务器芯片SapphireRapids将按计划于2022年第一季度开始出货,第二季度开始增加产量。出货时间符合我们的预期,市场担忧不足为虑。
回购和高管增持彰显信心。(1)高管增持彰显信心:董事长兼CEO和董事兼总经理合计增持约2000万元。(2)澜起科技于2021年10月公告,公司拟以自有资金3-6亿元回购公司股份,回购价格不超过86元/股。截至2022年1月31日,公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份3,873,000股,占公司总股本1,132,824,111股的比例为0.34％,回购成交的最高价为84.99元/股,最低价为72.56元/股,支付的资金总额为人民币300,020,229.56元(不含印花税、交易佣金等交易费用)。
盈利预测、估值与评级:积极把握底部平台型龙头,短中长期产品逻辑清晰。澜起科技是细分赛道全球第一和中国为数不多具备全球竞争力的企业,是一家国际领先的数据处理及互连芯片设计公司,致力成为服务器和数据中心领域计算、存储、互联相关领域平台型企业。未来公司内存接口芯片业务有望深度受益于DDR5内存接口芯片及配套芯片的放量;同时看好公司津逮服务器平台国产替代空间,及PCIeRetimer芯片放量。根据业绩快报,同时考虑到公司未来津逮服务器市场份额提升和内存接口芯片的技术壁垒,我们上修公司21-23年归母净利润预测为8.29亿元(+3.24％)、15.07亿元(+22.32％)、21.51亿元(+21.18％),澜起科技目前772亿元市值对应21-23年PE分别为93x、51x、36x,我们维持"买入"评级。
风险提示:DDR5进度不及预期,技术研发不及预期。
[2022-02-10] 澜起科技(688008):受益DDR5内存升级,21Q4业绩高速增长-业绩快报点评
■民生证券
2月9日,澜起科技发布2021年业绩快报,预计21年公司实现营收25.62亿元,同比增长40.49％;归母净利润8.29亿元,同比下降24.88％;扣非净利润6.17亿元,同比下降18.73％。
DDR5内存升级核心受益标的,21Q4业绩实现高速增长。随着公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片正式量产出货,以及津逮CPU业务持续发展,公司2021年第四季度营收增长显著,21Q4公司实现营收9.69亿元,qoq+11.64％,yoy+172.88％。其中,互连类芯片产品线21Q4实现营收6.01亿元,qoq+39.97％,yoy+76.55％,毛利率达69.21％;21Q4公司实现归母净利润3.17亿元,qoq+54.78％,yoy+40.18％,扣非净利润2.57亿元,qoq+40.32％,yoy+236.67％。
2021年津逮服务器平台产品线放量,助推全年营收高速增长。2021年公司实现营收25.62亿元,yoy+40.49％,营收主要来自互连类芯片产品线(包括内存接口芯片及内存模组配套芯片、PCIeRetimer芯片等)及津逮服务器平台产品线(包括津逮CPU及混合安全内存模组)。其中,(1)津逮服务器平台产品线方面,经过前期的市场推广和客户培育,津逮CPU业务取得了突破性进展,津逮服务器平台产品线2021年营收8.45亿元,yoy+2750.92％,毛利率为10.22％。(2)互连类芯片产品线2021年营收17.17亿元,yoy-4.31％,毛利率为66.72％。
2022年DDR5内存接口芯片+津逮服务器平台有望放量,助推公司加速成长。2021年公司归母净利润8.29亿元,yoy-24.88％,主要系:(1)2021年DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,产品价格较2020年有所下降,毛利率由20年的73.22％降至21年的66.72％;(2)2021年公司因投资产生的公允价值变动收益及投资收益之和较2020年减少0.84亿元;(3)公司持续加大研发投入,2021年研发费用3.70亿元,同比增长23.33％。展望2022年,随着Intel有望发售搭载SapphireRapids芯片的服务器,该芯片支持8信道DDR5内存,公司DDR5内存接口芯片及内存模组配套芯片有望加速放量。此外,公司预计22年津逮服务器平台与Intel关联交易额度25亿元,yoy+57.8％,津逮服务器平台亦有望驱动2022年业绩高速成长。
投资建议:我们预计21/22/23年公司归母净利润有望达到8.29/13.77/19.26亿元,对应现价PE分别为102/61/44倍。公司作为DDR5内存升级核心受益标的,不断升级内存接口芯片、开拓津逮服务器平台产品线,长期成长性显著,维持"推荐"评级。
风险提示:下游需求不及预期;上游产能供给受限;市场竞争加剧。
[2022-02-10] 澜起科技(688008):21Q4收入毛利率均向上,DDR5开启新周期-年度点评
■广发证券
21Q4营收和毛利率环比向上,DDR5开启新周期。公司发布2021年度业绩快报,全年实现营收25.62亿元(YoY+40.49％),归母净利润8.29亿元(YoY-24.88％),扣非后归母净利润6.17亿元(YoY-18.73％)。单季度看,2021Q4公司实现营收9.69亿元(QoQ+11.64％),归母净利润3.17亿元(QoQ+54.78％)。其中,21Q4互连类芯片实现营收6.01亿元(QoQ+39.97％),津逮服务器实现营收3.68亿元。主要受益于DDR5内存接口芯片及模组配套芯片量产出货,互连类芯片毛利率提升至69.21％(21Q1-3毛利率为65.38％)我们预计随着DDR5渗透提升,互连类芯片营收和毛利率有望进一步向上。
DDR5量价齐升打开空间,津逮服务器迈上正轨。公司是全球内存接口龙头,服务器内存接口从DDR4向DDR5升级,同时新增配套芯片(PMIC/SPD/TS)形成新的解决方案,迎接量价齐升新的成长周期。
此外,电脑PC用内存升级DDR5后亦将贡献增量市场。津逮业务2021年实现营收8.45亿元,同比+2750.92％。2021年公司两次上调与Intel关联交易额,22年关联交易额提升至25亿元人民币,指引了未来该业务强劲和可持续的增长趋势。
围绕服务器里连接和计算需求,扩展PCIeRetimer和AI芯片产品线。
公司稳步开拓PCIeRetimer市场,并进一步推进PCIe5.0/6.0Retimer研发和产业化项目。公司研发的AI芯片是面对大数据场景下AI推理应用的新型计算平台,集成了CXL等行业前沿技术,未来可期。
盈利预测与投资建议。我们预计公司21-23年EPS分别为0.73、1.25、2.03元/股,看好公司拥抱行业量价齐升机遇,并拓宽新赛道的平台化成长远景,维持合理价值为92.54元/股观点不变,维持"买入"评级。
风险提示。DDR5渗透不及预期;服务器需求不及预期。
[2022-02-09] 澜起科技(688008):2021Q4收入创新高,互连、津逮业务强力驱动-2021年报业绩快报点评
■西部证券
事件:公司发布2021年业绩快报,实现营收25.62亿元,同比+40.49％;实现归母净利润8.29亿元,同比-24.88％。DDR5世代产品量产出货,21Q4业绩增长显著。经过前期推广/培育,公司津逮业务取得突破性进展,2021年实现营收8.45亿元,同比+2750.92％;互连类芯片实现营收17.17亿元,同比-4.31％。随着DDR5世代产品量产出货,公司2021Q4实现营收9.69亿元创新高,环比+11.64％,符合预期。其中,互连类芯片实现营收6.01亿元,环比+39.97％。
互连类芯片毛利率有望稳步提升。2021年公司实现归母净利润8.29亿元,同比-24.88％。其中,2021Q4实现净利润3.17亿元,环比+54.78％。由于公司主营DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,互连类芯片毛利率从2020年73.22％降至2021年66.72％。随着DDR5相关产品在2021Q4量产出货,互连类芯片Q4毛利率已提升至69.21％。随着疫情/缺芯影响逐渐缓解、CPU更新迭代,服务器市场将迎来新一轮成长周期,叠加DDR5世代产品渗透率的逐步提升,互连类芯片毛利率环比有望稳步提升。
PCIeRetimer以及AI芯片有望在未来贡献收入。公司围绕服务器市场打造综合解决方案平台,2021年研发费用为3.70亿元,同比+23.33％。1)布局PCIeRetimer芯片,4.0产品于2020年9月成功量产,渗透率有望在2022年持续提升,投入1.2亿元研发5.0芯片,摆脱业务单一带来的风险。2)投资5.37亿元长线布局云端推理AI芯片,第一代有望于2022年底推出。在产品迭代与品类扩充双轮驱动下,使公司业绩成长具备更大想象空间。
投资建议:我们预测公司2021-23年营收为25.62/39.82/57.32亿元,归母净利为8.29/13.90/20.64亿元,维持"买入"评级。
风险提示:产品研发风险;主要客户集中度较高风险;汇率波动风险。
[2022-01-10] 澜起科技(688008):DDR5世代迎量产,津逮服务器持续发力-首次覆盖
■西部证券
深耕行业十余载,全球内存接口芯片龙头厂商。公司是全球可提供DDR2到DDR5内存全缓冲/半缓冲芯片的主要供应商之一。2020年实现营收18.24亿元、归母净利润11.04亿元。2021年前三季度内存接口芯片、津逮服务平台实现营收11.16亿元、4.77亿元。公司主要客户(三星、海力士、美光)均为国际知名大厂,技术壁垒高企使公司盈利能力处行业较高水平。
需求回暖+世代升级,内存接口芯片成长动能充沛。全球四大云计算厂商亚马逊/谷歌/微软/Meta2021前三季资本性支出达到309.72亿美元,维持+36.62％高增长。随着疫情/缺芯影响逐渐缓解、CPU更新迭代,服务器市场将迎来新一轮成长周期。IDC预计2022年全球服务器出货量1423万台,同比+9.78％。随着DDR5时代到来,内存接口芯片有望量价齐升。同时,公司DDR5世代内存模组新增配套芯片还可用于PC端,打开广阔市场空间。据测算,内存接口+配套芯片市场空间有望超过20亿美元,叠加公司市占率有望在DDR5世代中进一步提升,公司业绩有望快速提升。
围绕服务器市场打造综合解决方案平台。1)公司携手英特尔、清华大学,成功研发津逮平台,2021年4月第三代产品量产上市。公司与上下游生态建设日趋繁荣,拓展市场初见成效。2)公司布局出货PCIeRetimer芯片,4.0产品于2020年9月成功量产,投入1.2亿元研发5.0芯片,摆脱业务单一带来的风险。3)公司投资5.37亿元长线布局云端推理AI芯片,在产品迭代与品类扩充双轮驱动下,使得公司业绩成长具备更大想象空间。
投资建议:我们预计公司2021-23年归母净利润为7.53/12.59/19.43亿元。采用分部估值法,对于内存接口及配套芯片业务给予2022年85倍PE,对于津逮服务器业务给予2022年30倍PE。公司2022年目标市值在1049亿元,对应目标股价92.79元,首次覆盖,给予公司"买入"评级。
风险提示:产品研发风险;主要客户集中度较高风险;汇率波动风险。
[2021-12-15] 澜起科技(688008):上修22年津逮CPU交易额至25亿元,服务器芯片平台型公司趋势渐起-系列跟踪报告之三
■光大证券
津逮平台CPU快速起量。2021年4月,澜起第三代津逮CPU量产上市,津逮产品获得多家国产服务器厂商积极响应,如新华三、联想、宝德、长城等均已推出支持津逮CPU的服务器产品,津逮平台已应用到政务、交通、金融等领域中。根据公司公告,公司2021年津逮服务器平台与英特尔公司关联交易额从不超过1亿元、5亿元、15亿元上调至15.84亿元,此外公司预计2022年交易额25亿元,表明公司对该项业务未来发展的信心。
服务器市场全面回暖。信骅21年10月收入3.56亿新台币,同比增长89％,环比增长16％;Rambus21Q3内存接口芯片收入0.37亿美金,同比增长23％,环比增长18％;Rambus预期21Q4同比增长34％-54％,环比增长28％-47％。DDR5大幕开启,澜起科技DDR5已正式出货,服务器和PCNB市场全面打开,内存接口和配套芯片全面放量。内存技术现已发展至DDR5世代,Intel官方指引将在2022年发布下一代服务器CPU。内存模组厂商将提前CPU平台1-2个季度进入量产爬坡、备货和采购阶段。因此作为业界领先的内存接口芯片组供应商和JEDEC内存标准的积极贡献者,澜起科技DDR5相关芯片在2021年10月开始规模放量,正式进入DDR5阶段。
近期四大变化:21Q3拐点、大额回购、高管增持、DDR5量产。(1)21Q3收入8.7亿元,同比增长129％、环比增长104％;扣非净利润1.83亿元,同比增长13％、环比增长77％。(2)底部增持彰显信心:澜起科技拟以自有资金3-6亿元回购公司股份,回购价格不超过86元/股(较现价73元/股仍溢价20％)。(3)高管增持彰显信心:董事长兼CEO和董事兼总经理合计增持约2000万元。(4)2021年10月29日,澜起科技宣布其DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片已成功实现量产。
盈利预测、估值与评级:积极把握底部平台型龙头,短中长期产品逻辑清晰。澜起科技是内存接口芯片细分赛道全球第一和中国具备全球竞争力的企业,是一家国际领先的数据处理及互连芯片设计公司,致力成为服务器和数据中心领域计算、存储、互联相关领域平台型企业。未来公司内存接口芯片业务有望深度受益于DDR5内存接口芯片及配套芯片的放量;同时看好公司津逮服务器平台国产替代空间,及PCIeRetimer芯片放量。我们维持公司2021-2023年归母净利润为8.03亿元、12.32亿元、17.75亿元,澜起科技目前826亿元市值对应21-23年PE分别为103x、67x、47x,我们维持"买入"评级。
风险提示:DDR5进度不及预期,技术研发不及预期。
[2021-12-09] 澜起科技(688008):澜起科技拟向英特尔公司采购原材料及研发工具
■上海证券报
澜起科技公告，公司拟与关联方Intel Corporation及其直接或间接控制的公司(简称“英特尔公司”)就采购原材料及研发工具等事项签署相关协议，董事会授权管理层在不超过8,400万元人民币额度范围内签署上述采购协议。公司表示，津逮? CPU项目是公司与英特尔公司合作研发的，公司采购来自英特尔公司的产品，符合公司业务发展的客观需要。
[2021-11-17] 澜起科技(688008):DDR5放量在即,津逮服务器未来可期-公司研究报告
■海通证券
投资要点:下游需求回暖,营收环比改善;内存芯片技术升级换代有望优化公司产品结构;津逮服务器下游需求有望持续扩展
事件。澜起科技发布2021年三季报。2021年前三季度公司实现营收15.93亿元(同比+8.46％),归属于母公司股东的净利润5.12亿元(同比-41.62％),归母净利率达32.17％。其中Q3单季度实现营收8.68亿元(同比+129.16％,环比+104.32％),归属于母公司股东的净利润2.05亿元(同比-25.93％,环比+17.77％),归母净利率达23.57％。2021年第三季度,得益于行业持续复苏及津逮服务器平台产品线的良好表现,公司业绩逐季向好趋势明显,Q3营业收入和归母净利润较Q2提升明显。我们认为,伴随全球经济复苏及内存接口芯片行业去库存阶段的结束,2021年2H产品下游需求将持续回暖,公司盈利有望持续改善。
互连类芯片需求回暖,DDR5配套芯片实现量产。虽然DDR4已进入产品生命周期后期,但依然占据行业主流,在全球DRAM和服务器市场需求回暖的背景下,公司内存接口芯片将保持稳定的市场份额。2021年10月,公司DDR5第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片已成功实现量产,其"1+10"框架也将在DDR5世代作为LRDIMM国际标准。以容量更大、能耗更低、时延更短的LRDIMM为例,一颗DDR5LRDIMM比DDR4LRDIMM增加了1颗DB,1颗SPD,2颗TS,1颗PMIC,因此DDR5互连类芯片将优化公司产品结构,显著提升互连类芯片单颗价值量。在Intel推出支持DDR5的服务器CPU以及美光等存储巨头推出DDR5内存样品的大背景下,我们预计公司DDR5内存接口及配套模组芯片将量价齐升,有望助力进一步提升公司市占份额,实现营收飞跃。
津逮服务器进入放量阶段,营收贡献可期。津逮CPU是公司推出的一系列具有预检测、动态安全检测功能的x86架构处理器,与混合安全内存模组共同组成津逮服务器平台,目前已进入持续放量阶段。2021年前三季度津逮服务器平台产品线营业收入为4.77亿元,占主营业务收入的29.94％,份额提升明显。公司已推出的第三代津逮CPU产品,在x86仍占据服务器主流的情况下,将在数据中心、高性能计算、云服务、大数据、人工智能等对综合数据处理和计算能力要求较高的场景有广泛应用,有望成为公司新的业务支柱。
盈利预测及估值建议。公司深耕互连类芯片领域,是全球内存接口芯片三大提供商之一。我们预计公司2021E-2023E营收分别为19.40亿元、25.71亿元和36.99亿元,归母净利润9.04亿元、12.32亿元和16.62亿元。澜起科技毛利率较高,更适用于PE估值,因此采用PE估值法。给予2021E(PE)95x-100x估值,对应合理市值区间858.71-903.91亿元,合理价值区间75.92-79.92元,"优于大市"评级。
风险提示:津逮服务器推广不及预期、DDR5放量不及预期、汇兑损益风险。
[2021-11-15] 澜起科技(688008):DDR5世代扬帆起航,高速互联打开公司成长新空间-跟踪报告之二
■光大证券
全球内存接口芯片领军者,多元布局打造平台型企业:澜起科技为全球第一大内存接口芯片供应商,2018年全球市占率达到45％,公司拥有从DDR2至DDR4全系列内存接口芯片产品,并获得英特尔和三星战略入股,产品技术获得产业链巨头背书。公司从消费电子芯片起家,聚焦服务器芯片实现平台化转型,目前产品包括内存接口芯片、PCIeRetimer芯片、服务器CPU和混合安全内存模组等,未来成长空间巨大。
DDR5代际切换,内存接口及配套芯片打开公司成长新空间:内存接口芯片进入DDR5世代后,单颗内存接口芯片RCD价值量大幅提升,同时DDR5世代需配合SPD、TS、PMIC等配套芯片共同使用,芯片数量显著增多,使用场景也由服务器领域扩展到PC领域,我们测算五年后DDR5世代内存接口芯片市场空间有望达到27亿美金,相较于DDR4世代产品市场空间有数倍提升。公司作为内存接口芯片行业龙头,研发能力领先,深度绑定产业链巨头,在内存接口芯片代际切换的过程中将显著受益。
津逮平台整装待发,PCIeRetimer前景广阔:2021年4月,澜起第三代津逮?CPU量产上市,津逮产品获得多家国产服务器厂商积极响应,如新华三、联想、宝德、长城等均已推出支持津逮?CPU的服务器产品,津逮平台已应用到政务、交通、金融等领域中,公司的津逮服务器平台关联交易额从21年年初的1亿元上调至15亿元,表明公司对该项业务未来发展的信心。公司的接口类芯片产品线已经由内存接口芯片延伸到多品类全互连芯片,其中PCIeRetimer是一种长距离传输信号修正的芯片,能补偿高速信号损耗、提升信号质量,公司PCIe4.0Retimer系列芯片已于2020年9月成功量产,PCIe5.0Retimer研发进展顺利,DDR5世代高速互联趋势下,GPU和SSD等大数据交换场景下,PCIeRetimer需求快速提升,前景广阔。
盈利预测、估值与评级:公司为国际领先的高性能处理器和全互连芯片设计公司,不断完善产品布局,向数据中心平台型公司转型。未来公司内存接口芯片业务有望深度受益于DDR5内存接口芯片及配套芯片的放量;同时看好公司津逮服务器平台国产替代空间,及PCIeRetimer芯片放量,我们维持公司2021-2023年归母净利润为8.03亿元、12.32亿元、17.75亿元,对应21-23年PE分别为105x、68x、47x,考虑DDR5世代产品已进入量产阶段,净利润从2022年开始增幅明显,对应估值上升,我们看好公司未来发展,上调至"买入"评级。
风险提示:技术与产品研发风险,主要客户集中度较高风险,汇率波动风险。
[2021-11-09] 澜起科技(688008):全球内存接口芯片龙头,公司迎来三大拐点-深度研究
■银河证券
一、澜起科技:全球内存接口芯片龙头
澜起科技于2004年成立,2013年9月在纳斯达克上市,2014年底退市并由浦东科技和中国电子共同收购完成私有化,2019年7月登陆上海证券交易所。
公司主要产品包括从DDR2-DDR5全系列内存接口芯片及配套芯片、津逮安全服务器平台、PcleRetimer芯片、AI芯片。截至2021Q3,内存接口芯片业务收入占比达到70％。
专注数据中心:除传统数据中心为,可以扩张边缘(mini数据中心),未来汽车移动数据中心。公司布局数据中心的连接与计算领域。
连接:数据中心架构变化,由南北走向变成东西走向,扁平化,实时性要求更高,连接变得更加重要。CPU与内存、外设的连接,server与server的连接,一个机架与另一个机架的连接。
计算:人工智能,AI计算,信息安全等。
人才:公司董事长杨崇和技术背景过硬,公司2021H1员工总数502人,较2020年末增长9.85％,公司员工中70％以上为研发技术人员,且研发技术人员中61％以上拥有硕士及以上学位。
技术:公司发明了DDR4全缓冲"1+9"架构,最终被JEDEC国际标准采纳,该架构将在DDR5世代演化为"1+10"框架,继续作为LRDIMM的国际标准。
生态:内存接口芯片需要经过CPU厂商、内存模组厂商双重认证,公司是国内唯一获得inter认证的公司。
股东优势:公司股权结构分散,Intel作为第二大股东助力市场拓展,三星也是重要股东。
澜起科技近四年收入与净利润增幅较快,公司成绩较为突出。
营业收入从2016年的8.45亿以21.19％的CAGR增长到2020年的18.23亿。
净利润从2016年的9280万以85.72％的CAGR增长到2020年的11.04亿。
公司于2017年调整主营业务构成,剥离毛利率较低的消费电子芯片业务,集中资源发展内存芯片与CPU业务。公司毛利率也籍此调整大幅提高?公司费用支出较为稳定,自2016年到2021年第三季度,研发费用占费用支出比例基本超过60％
二、服务器去库存完毕,拐点确立需求向好
根据DIGITIMESResearch,2021Q3全球服务器出货量同比增长5％,预期第4季美系、中系大型数据中心对服务器需求强劲,并扩大采购搭载新一代CPU的机种,加上第3季因长短料问题致部分需求递延出货,Q4全球服务器出货量将环比继续提升。预计2022年全球服务器出货将增长超6％。
IDC预测,中国整体服务器市场的未来五年复合增长率将达到12.7％,2025年中国整体服务器市场规模预计将达到424.7亿美元。
2021年8月和9月,信骅分别实现营收3.04/3.06亿元,同比增长49.53％、47.75％。
全球主要云计算厂商资本支出情况来看,2021Q2、Q3依然保持45％、37％的高速增长。
我们看好服务器2022年的增长,认为是除了汽车之外景气度较高的细分领域之一。
三、DDR5开启,内存接口芯片打开4倍成长空间
内存接口芯片主要是应用在服务器的内存模组中,实现一个数据缓冲的功能。
内存接口芯片使用量=内存条使用量*每个内存条上内存接口芯片数量。其中,内存条使用量增长=服务器增长*新增服务器平均内存条数。
英特尔、AMD新一代服务器配套的内存模组数量提升:内存通道6→8,内存接口芯片24套→32套。
从以往经验来看,从DDR2到DDR4的技术迭代将带来产品价格的增长。
英特尔支持DDR5的CPU预计将于2022年上半年推出,内存接口芯片预计提前1-2季度量产。10月29日,澜起科技宣布DDR5内存接口芯片正式量产。
我们预计2021-2024年DDR5渗透率达到5％、30％、65％、95％。
预计相比DDR4现有产品,DDR5产品提价幅度超过50％,叠加服务器数量增长和单个CPU对应内存模组数量的增长,RCD、DB市场空间将从40-50亿元提升到90亿元。
四、津逮服务器大超预期,品类扩张迎来拐点
津逮服务器产品2019年底实现量产,瞄准对数据安全有较高需求的领域如政府、金融等。目前多家服务器OEM厂商,如联想、新华三、长城电脑、宝德等已采用津逮CPU。
2021年前三季度津逮服务器实现营收4.77亿元,占营收比重从去年2％提到了30％。今年两次上调与英特尔关联交易,从1亿上调至15亿。
国内一年服务器350万台,假设按照配两个CPU,700万颗CPU,超过50亿美金市场规模,仍有较大空间。
五、盈利预测及投资建议
关键假设:
全球服务器未来三年年增6％。
DDR52021-2024年渗透率5％,30％,65％,95％。
预计DDR5内存接口芯片相较DDR4产品提价50％。
LRDIMM渗透率基本保持稳定。
澜起科技内存接口芯片市占率约43％。
PCle4.0Retimer芯片毛利率35％-40％。
AI芯片顺利推出。
市盈率假设:参考化合物半导体可比公司圣邦股份、兆易创新、韦尔股份、北京君正、思瑞浦,2021-2023年平均市盈率分别为98/71/56倍。
我们预计2021-2023澜起科技EPS分别为0.74/1.29/1.89元,参考可比公司2021-2023年平均市盈率,给予22年70倍估值,对应2022年目标价为90元/股,对应市值1000亿元。
预计公司2021-2023年实现营业收入25.60、46.75和78.58亿元,分别同比增长40.38％、82.62％、68.09％;实现归母净利润8.40、14.48、21.31亿元,分别同比增长-23.88％、72.34％、47.15％;目前股价对应PE分别为100.07、57.82、39.42,维持推荐评级。
六、风险提示
服务器出货量不及预期?DDR5渗透不及预期?公司新产品推出不及预期
[2021-11-06] 澜起科技(688008):内存接口芯片龙头,DDR5时代开启迎风而起-首次覆盖报告
■天风证券
深耕十余年成为内存接口芯片领军企业。澜起科技成立于2004年,成立初期以消费电子芯片为产品支柱,2010年开始转向研发服务器内存接口相关芯片,2013年发布DDR4内存接口芯片并获得Intel认证,其"1+9"模组架构被JEDEC采用作为国际统一标准。2016年起,公司开始着手产业线多样化布局,进一步开发津逮?服务器、PCIeRetimer芯片等产品,大力拓展数据中心产品市场。
持续研发投入,保持内存接口芯片技术领先。公司在DDR4世代推出RDIMM及LRDIMM两类内存接口模组架构,产品覆盖2400Mbps至3200Mbps各个子代,与下游客户建立了良好的合作关系。内存接口芯片需要通过服务器CPU、内存和OEM厂商针对其功能和性能的全方位严格认证,才能进入大规模商用阶段,开发周期长,追赶难度大。澜起自DDR5新标准推进阶段就深度参与了JEDEC的标准制定并确定了DDR5内存模组"1+10"的新架构,未来澜起将凭借其在RDIMM和LRDIMM产品的技术积累,在DDR5世代继续发挥其自主研发的技术优势,抢先占据市场优势地位。
紧跟行业龙头Intel迭代,公司引领DDR5新世代内存产品。随着大数据、物联网、人工智能等信息技术的快速发展和传统产业数字化的转型,全球范围内的数据中心需求持续增长,预计截止2027年全球服务器市场将以6.58％的年复合增长率增长至143.7亿美元。Intel作为澜起科技的第二大股东,其新产品的推出将显著利于澜起新一代DDR5内存接口芯片的产品放量,同时公司已经完成了PMIC、SPD、TS等DDR5内存接口配套芯片的开发,将与DDR5内存接口芯片配套销售。凭借公司与Intel的良好合作关系,澜起有望跟随龙头收获行业红利。
拓展服务器相关新产品,继续向平台型公司迈进。澜起自2016年开始与Intel合作推出津逮?服务器平台,目前其Gen2.0津逮?CPU已完成研发,国内多家服务器厂商,包括新华三、联想、宝德都已推出支持津逮服务器的产品;自DDR5内存世代起,PCIeRetimer芯片需求将开始增加,澜起于2020年9月实现PCIe4.0Retimer芯片量产,同时正在着手研发PCIe5.0Retimer芯片,随着DDR5及未来新世代内存需求提升,公司有望在新蓝海取得先机;此外澜起着眼于AI智能芯片市场,正积极开发用于云端数据中心的AI处理器芯片和SoC芯片,力求在新一代数据中心服务器上实现高效低延迟云端推理人工智能应用,预计2022年推出相关产品。
投资建议:我们预计公司2021-2023实现净利8.39/13.98/17.74亿元。可比公司22年平均PE为74倍,保守估计给予公司70倍PE,对应市值为978.6亿元,对应价格86.53元/股,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:DDR5市场导入进展不及预期;Intel处理器发布时间不及预期;新产品开发进度不及预期
[2021-11-03] 澜起科技(688008):三季度扣非净利润增速转正,未来高成长动能持续-季报点评
■广发证券
公司公告2021年三季报,三季度扣非净利润增速实现转正。公司2021前三季度实现营收15.92亿元,同比增长8.46％,实现归母净利润5.12亿元,同比减41.62％,实现扣非净利润3.61亿元,同比减47.22％。
其中2021Q3单季度实现营收8.68亿元,同比增129.16％,实现归母净利润2.05亿元,同比减25.93％,实现扣非净利润1.83亿元,同比增13.13％。公司三季度营收高速增长,扣非净利润增速实现转正。
互连类芯片业务略有改善,津逮服务器平台产品线放量。2021年第三季度,随着行业持续复苏及津逮服务器平台产品线的良好表现,公司业绩逐季向好趋势明显。前三季度公司互连类芯片产品线营业收入为11.16亿元,毛利率为65.38％,环比略有改善;公司津逮服务器平台产品线营业收入为4.77亿元,放量明显,毛利率为11.08％。
各产品进展顺利,维持未来成长动能。公司持续投入研发,新老业务均取得较好业务进展与研发成果。报告期内,公司完成了DDR5第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片正式量产前的准备工作。2021年10月,公司DDR5第一子代内存接口芯片及内存模组配套芯片已成功实现量产,包括寄存时钟驱动器(RCD)、数据缓冲器(DB)、串行检测集线器(SPD)、温度传感器(TS)和电源管理芯片(PMIC)。
盈利预测与投资建议。看好公司在主赛道内存接口芯片上强者恒强,拥抱行业量价齐升机遇,并拓宽新赛道的平台化成长远景。预计公司21-23年EPS分别为0.65/1.16/1.88元/股,对应PE为110.25/62.32/38.37倍。考虑可比公司估值,给予22年业绩对应PE为80倍,合理价值为92.54元/股,给予"买入"评级。
风险提示。服务器市场发展不及预期风险;DDR5内存研发与新品研发与市场推广进度不及预期风险;行业竞争加剧风险。
[2021-11-02] 澜起科技(688008):21Q3拐点已现,DDR5内存接口和配套芯片已成功量产-跟踪报告之一
■光大证券
事件:公司于10月29日发布3季报。公司2021前三季度营业收入为15.93亿元,同比增长8.46％;实现归母净利润5.12亿元,同比减少41.62％;实现扣非归母净利润3.61亿元。
点评:单季度来看:公司2021Q3营业收入为8.68亿元,单季环比增长104.32％,单季同比增长129.16％;实现归母净利润2.05亿元,单季环比增长17.77％,单季同比减少25.93％;实现扣非归母净利润1.83亿元,单季环比增长76.60％。
毛利率环比承压,系津逮服务器收入占比提升:公司2021前三季度毛利率为49.13％,同比减少23.77pcts;净利率为32.18％,同比减少27.60pcts。公司2021Q3毛利率为37.55％,单季环比减少23.95pcts,单季同比减少33.04pcts;净利率为23.57％,单季环比减少17.32pcts,单季同比减少49.35pcts。公司21Q3毛利率短期承压,主要系津逮服务器收入占比提升,津逮服务器毛利率较低,致公司整体毛利率有所下滑。
DDR5、PCIeRetimer和津逮服务器平台研发顺利,未来可期。(1)DDR5内存接口芯片:公司已完成DDR5第一子代内存接口芯片量产版的研发,并持续根据最新版JEDEC标准及客户的测试反馈进行最终优化,有望在年底进行放量。(2)DDR5内存模组配套芯片:公司与合作厂商已完成DDR5第一子代内存模组配套芯片量产版的研发,并持续根据最新版JEDEC标准及客户的测试反馈进行最终优化。(3)PCIeRetimer芯片:PCIe5.0高速接口物理层关键IP研发取得重要进展,为顺利完成PCIe5.0Retimer芯片的研发奠定基础。(4)津逮?服务器平台:公司于2021年4月正式推出了更高性能的第三代津逮?CPU产品。
内存接口芯片行业技术+认证壁垒高企,公司占据先发优势市占率有望提升:内存接口芯片是连接服务器CPU与内存的桥梁,技术及认证壁垒高,且市场高度集中,预计未来将跟随下游服务器行业需求复苏、行业标准向DDR5升级、高端服务器渗透率提升,实现行业规模快速提升。公司研发能力领先,深度绑定产业链巨头,并率先布局DDR5。英特尔和AMD将于2022年2季度发布支持DDR5内存的服务器CPUSapphireRapids和GenoaCPU,公司有望在DDR4向DDR5的代际替换节点上占据先发优势。
津逮平台整装待发,PCIeRetimer放量在即:公司第三代津逮CPU于2021年上半年上市,实现核心部件自主可控,已获得多家国产服务器厂商积极响应,津逮平台已应用到政务、交通、金融等领域中,未来有望绑定头部服务器厂商实现持续国产化渗透。公司的接口类芯片产品线已经由内存接口芯片延伸到多品类全互连芯片。
其中,公司PCIe4.0Retimer系列芯片已于2020年9月成功量产;DDR5内存模组配套芯片已完成量产版本芯片的研发。
盈利预测、估值与评级:公司为国际领先的高性能处理器和全互连芯片设计公司,不断完善产品布局,向数据中心平台型公司转型。未来公司内存接口芯片及配套芯片有望深度受益于服务器需求复苏、行业标准升级、高端服务器渗透率提升;
同时看好公司津逮服务器平台国产替代空间,但考虑到内存接口芯片行业需求较为疲软,我们下调公司2021-2023年归母净利润为8.03亿元(-36％)、12.32亿元(-30％)、17.75亿元(-30％),对应21-23年PE分别为101x、66x、46x,维持"增持"评级。
风险提示:下游需求不及预期、技术与产品研发风险,主要客户集中度较高风险。
[2021-10-29] 澜起科技(688008):澜起科技DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片实现量产
■证券时报
记者获悉，10月29日，澜起科技宣布其DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片已成功实现量产。该系列芯片是DDR5内存模组的重要组件，包括寄存时钟驱动器 (RCD)、数据缓冲器 (DB)、串行检测集线器 (SPD Hub)、温度传感器 (TS) 和电源管理芯片 (PMIC)，可为DDR5 RDIMM、LRDIMM、UDIMM、SODIMM等内存模组提供整体解决方案。
[2021-10-28] 澜起科技(688008):业绩逐季向好,回购彰显信心-三季度点评
■东方证券
业绩逐季向好，回购彰显信心。公司前三季度实现营收15.9亿元，同比增8%，实现归母净利润5.1亿元，同比减少42%。其中第三季度受益津逮服务器放量，单季实现营收8.7亿元，同比增129%，环比增104%，第三季度归母净利润2.05亿元，环比增18%；第三季度扣非归母净利润1.8亿元，同比增13%，环比增77%。公司研发持续高投入，前三季度研发费用达2.4亿元，占营业收入比例在15%以上。同时公司发布股权回购计划，拟以不超过86元的价格在回购方案审议通过后6个月内回购3-6亿元股票。
津逮服务器业务快速起量。前三季度津逮服务器平台已确认营收4.8亿元，去年全年营收仅不足0.3亿元。澜起的津逮服务器CPU和混合安全内存模组产品具有安全性高、生态系统健全的优势，已进入到金融、交通等关键领域。21年该业务发展持续超预期，6、7两月公司向英特尔关联采购额就已超过4.1亿元，公司继6月8日增加额度至5亿元后8月9日再度发布公告拟将与英特尔的日常关联交易额度提高至15亿元人民币。保守按照实际交易金额12亿元，内核CPU芯片成本占比90%，津逮CPU毛利率11%计算，对应津逮CPU营业收入约15亿元。
内存接口缓存芯片业务有望持续改善:2020年下半年，因行业需求下降且前期库存较高，内存接口芯片开始去库存阶段，并延续到2021年初。同时，DDR4内存接口芯片价格同比有所下降。公司预计DDR5在2021年底之前正式量产爬坡。随着行业整体需求逐步恢复以及2022年初支持DDR5的英特尔SapphireRapids处理器推出，产品量价有望同步提升。
其他新品亦快速放量。澜起也正开展AI推理芯片研发，借助其内存接口缓存芯片的技术优势，解决AI运算中内存与CPU大量数据传输的痛点。澜起PCIeRetimer芯片能够解决数据中心服务器在数据高速、远距离传输时，信号时序不齐、损耗大、完整性差等问题，随服务器数据传输速率提升带来需求量持续增加。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23年每股收益分别为0.78、1.09、1.54元(原预测为0.89、1.30、1.87元，主要下调了内存接口芯片收入预测及津逮服务器平台毛利率预测)，根据可比公司，维持21年平均97倍PE估值，对应目标价75.66元，维持买入评级。
风险提示
服务器销量不及预期；英特尔CPU延误导致DDR5渗透不及预期；科创板股价波动风险大；国外销量额占比较高；服务器DRAM技术架构规划改变。
[2021-10-28] 澜起科技(688008):澜起科技拟3亿元-6亿元回购股份
■上海证券报
澜起科技公告，公司拟回购股份用于员工持股计划及/或股权激励，回购金额不低于3亿元不超6亿元;回购价格不超86元每股。
[2021-10-28] 澜起科技(688008):津逮出货爆量,营收可期,但获利贡献低-三季点评
■国金证券
业绩简评
津逮出货爆量,营收达标可期:10月28日公司公布三季度8.68亿营收,环比增长104％(明显高于我们先前预期的40％环比增长),同比增长129％(从二季度同比衰退近28％大幅反弹)。归因于低毛利率津逮CPU(近11％毛利率)环比倍数增长达三季度营收的近半,整体毛利率／营业利润率从二季度的62％/47％,下滑到三季度的38％/23％,三季度EPS同比衰退26％达0.18元,但环比仍有18％改善。
2021获利达标困难:虽然澜起全年营收明显超过我们的预期,但不靠非经常性获利,可能无法达到Wind分析师一致预期的9.5亿获利(累计前三季,归母净利润仅达5.1亿,仅占市场全年获利预期的54％)。
明年内存接口芯片同比复苏看法不变:虽然2021年获利仍低于预期,但我们维持明年营收同比复苏看法不变,主因系Intel/AMD将于明年二季度推出的Intel7SapphireRapids及5nmGenoaCPU,两者都支援30％高阶及高毛利率的DDR51+10内存接口芯片,串行检测,温度传感,电源管理芯片的推新,支援12内存条通道(AMD5nmCPU),PCIEGen5.0Retimer,这些驱动力都会让澜起2022-2023年高毛利产品及获利同比强劲回升。
投资建议
我们虽然下修2021/2022/2023E年EPS达15％/16％/15％,但维持"买入"评级,目标价维持在100元。
风险提示
短期存储器及服务器行业下行,股权分散的卖压,及缺乏与AMD超威的研发合作,产品组合改变造成毛利率／净利率下滑是主要风险。
[2021-09-02] 澜起科技(688008):产品代际更换业绩承压,Q2环比改善-中报点评
■中银证券
公司发布2021年半年报:报告期内,实现营收7.24亿元,同比减少33.51％,实现归属于上市公司股东的净利润3.08亿元,同比减少48.82％。
支撑评级的要点产品代际更换H1业绩承压,Q2环比改善明显。报告期内,公司营收较上年同期减少33.51％,主要原因为:1)客户需求较去年同期有所下降;2)DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,导致产品价格较去年同期有所下降;3)公司产品以美元计价,美元兑人民币与去年同期相比有所贬值。分季度看,Q2单季环比改善明显,实现营收4.25亿元,环比增长41.87％;实现归母净利润1.74亿元,环比增长29.54％;归母扣非净利润1.04亿元,环比增长39.69％。公司上半年综合毛利率63％,同比下滑10.69个百分点。费用率方面,上半年销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为4.30％/12.31％/-3.04％,同比分别增加0.55/3.95/1.36个百分点。
DDR5世代有望年底前量产。报告期内,公司已完成DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片量产版的研发,并持续根据最新版JEDEC标准及客户的测试反馈进行最终优化,预计在2021年底之前正式进入量产爬坡阶段。同时,公司正开展DDR5第二子代内存接口芯片的研发。在DDR5世代,公司能提供全套内存接口芯片及内存模组配套芯片,价值量将进一步提升,伴随着新平台的上量,公司内存接口芯片业务有望步入新的成长阶段。
津逮平台逐步获得客户认可,推广迅速。报告期内,津逮?服务器平台产品线实现营业收入3771万元,同比增加698.37％。同时,公司第三代津逮?CPU产品已经量产上市。相较于第二代,第三代津逮?CPU能够更好满足数据中心、高性能计算、云服务、大数据、人工智能等应用场景对综合数据处理和计算力日益提升的需求。
估值考虑DDR4内存接口芯片进入生命周期后期,价格下滑,调整公司2021～2023年的EPS至0.768/1.018/1.269元,当前股价对应PE分别为77/58/46X,维持增持评级。
评级面临的主要风险行业景气度不及预期,新产品推进不及预期,产能供给低于预期。
[2021-08-31] 澜起科技(688008):行业回暖在即,边际改善可期-中期点评
■东兴证券
公司2021年Q2实现营业4.25亿元,同比下滑28.4％,环比提升41.9％;归母净利润1.74亿元,同比下滑48.7％,环比提升29.5％。单季度毛利率61.5％,环比下滑3.6pct,净利率40.9％,环比下滑3.9pct。
下游需求环比将持续改善。由于去年上半年下游内存模组厂商积累的库存较多,去年三季度以来公司的内存接口芯片出货量明显下滑,而随着下游库存的消化,今年二季度以来需求量显著回暖。集邦咨询预测2021全年全球服务器出货量有望同比增长5％,由此看来下半年服务器内存条的出货量将环比继续提升。
DDR5放量在即,公司盈利有望明显改善。由于支持DDR5内存的英特尔新一代CPU推迟至明年二季度推出,DDR4Gen2+接口芯片的产品周期有所拉长,因产品期后期价格已经明显下滑,公司上半年综合毛利率已降至63.0％。由于内存模组厂商一般会提前一到两个季度针对新一代CPU进行备货,公司的第一代DDR5内存接口芯片有望在今年年底前实现批量出货。以往数据来看,新一代接口芯片的价格将比前代有明显的提升,公司明年和后年的盈利能力有望大幅改善。
津逮服务器业务拓展超过预期。津逮服务器CPU是以英特尔X86处理器为内核的嵌套了公司研发的数据安全模块的CPU模组,对于国内用户来说兼具安全性和兼容性,具有一定市场需求。公司在今年8月将与英特尔全年的关联交易预算从5亿元提升至15亿元,可见公司对该项业务未来的前景相当乐观,今年下半年的营收也可能出现大幅增加。公司在津逮领域的侧重点是数据的安全监控,这与公司擅长的信号与数据传输技术相契合,对公司具有重要的战略意义。
盈利预测及投资评级:津逮业务占比提升将降低公司整体毛利率,但也将为公司提供新的业绩增量。公司作为全球服务器内存接口芯片龙头企业,有望充分受益于全球服务器投资和内存迭代。我们预计公司2021-2023年净利润分别为8.64、12.38和16.49亿元,对应EPS分别为0.76、1.10和1.46元。当前股价对应的PE值分别为83、58和43倍,维持"推荐"评级。
风险提示:服务器出货量不及预期,内存迭代不及预期,公司研发不及预期。
[2021-08-30] 澜起科技(688008):数据中心核心供应商,静待DDR5时代到来-公司信息更新报告
■开源证券
下游需求高度景气,业绩表现持续优秀
2021年8月27日,公司发布2021年半年报,2021Q2营业收入为4.25亿元、同比下降28.44％、环比增长41.87％,归母净利润为1.74亿元、同比下降48.68％、环比增长29.54％。考虑到DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,叠加2021H2开始或将迎来服务器升级迭代期,我们下调2021-2022年盈利预测并新增2023年盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润为7.08/9.14/13.34亿元(2021-2022原值分别为15.12/20.11亿元),EPS为0.63/0.81/1.18元,当前股价对应PE为94.1/72.9/49.9倍。考虑到公司近期股价调整幅度较大,且DDR5产品或将在2022年大幅起量,维持"买入"评级。
数据传输高速化是既定趋势,静待DDR5时代到来
由于DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,叠加2020Q1处于服务器厂商对内存接口芯片的去库存阶段,2021H1公司的内存接口芯片营业收入6.87亿元、相较2020H1有较大幅度下降。相对于DDR4LRDIMM,每个DDR5LRDIMM模组增添了1颗DB、1颗SPD、2颗TS、1颗PMIC,因此DDR5时代的内存模组的芯片价值量将获得大幅提升。对于DDR5时代,2021H1公司已完成DDR5第一子代内存接口芯片和内存模组配套芯片量产版的研发,并持续根据最新版JEDEC标准及客户的测试反馈进行最终优化。
"津逮服务器+PCIe4.0Retimer"逐步成为新的业绩增长点
在DDR4向DDR5迭代的中间期,澜起科技的内存接口芯片营收受到一定程度的挫伤,但公司也在重点布局津逮服务器、PCIeRetimer和AI芯片,这意味着2022年或将同时迎来多个产品线的高速增长期且公司业绩的周期性也将得到一定程度的平抑。2021H1公司积极推动PCIe4.0Retimer的客户验证并开展PCIe5.0Retimer芯片的研发;同时,公司于2021年4月正式推出了更高性能的第三代津逮?CPU产品。
风险提示:上游产能存在持续趋紧的风险;客户导入速度存在较大不确定性。
[2021-08-30] 澜起科技(688008):业绩迎拐点,多产品可期-2021年半年报点评
■国信证券
1H21归母净利润同比下降34％,2Q21归母净利润环比增长30％
公司1H21实现营收7.24亿元,同比下降34％,归母净利润3.08亿元,同比下降49％,归母扣非净利润1.78亿元,同比下降66％。主要由于DDR4内存接口芯片进入生命周期后期价格下降,以及美元贬值带来的影响。2Q21实现营收4.25亿元,环比增长42％,归母净利润1.74亿元,环比增长30％,归母扣非净利润1.04亿元,环比增长40％。单2季度毛利率61.50％,环比下降3.63pct,净利率40.88％,环比下降3.90pct。
DDR5接口芯片预计年底前量产爬坡,津逮服务器产品快速增长
分产品看,1H21内存接口芯片营收6.87亿,同比下降37％。公司积极维系DDR4市场份额,并完成DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片量产版的研发,预计在2021年底之前正式进入量产爬坡阶段。津逮服务器产品线,1H21营收0.38亿元,同比增长698％。第三代津逮CPU已量产上市,采用10m先进工艺制程,逐步获得市场认可。随着IntelIcelake平台正式发布并逐渐上量,公司将稳步开拓PCIe4.0Retimer芯片市场,且开始着手PCIe5.0Retimer芯片。公司全力拓展新业务,助力公司营收有所改善。?
津逮CPU超预期,与Intel日常关联交易额度增加2倍至15亿元
8月9日,公司公告2021年度与Intel公司关联交易额度由5亿元增加至15亿元,主要根据津逮CPU业务目前在手订单、客户销售预计等因素综合考虑。截至7月31日,公司与Intel实际发生交易金额4.83亿元,截止在6月30日该金额仅为1.37亿元。公司津逮服务器业务显现超预期成长。
内存接口芯片龙头,给予"增持"评级
公司为内存接口芯片龙头,预计21/22/23年净利润分别为7.45/10.88/14.93亿元,对应PE分别89/61/45倍,给予"增持"评级。
风险提示
产品销售不及预期;市场竞争加剧;国家政策变动。
[2021-08-29] 澜起科技(688008):1H21业绩同比下滑,看好下半年需求复苏-中期点评
■中金公司
1H21业绩低于我们预期
公司公布1H21业绩:营业收入7.24亿元,同比下滑33.5％;归母净利润3.08亿元,同比下滑48.8％。对应2Q21业绩:营业收入4.25亿元,同比下滑28.4％;归母净利润1.74亿元,同比下滑48.7％。我们认为主要受到客户需求同比下滑,DDR4内存接口芯片单品价格下降及美元贬值影响。由于1H21业绩同比有所下滑,我们下调目标价19％至80元,较当前股价有35.8％的上涨空间。
发展趋势
内存接口芯片行业升级过渡期带来短期业绩压力。DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,单品价格的下降带来短期业绩压力。公司着重做好DDR5第一子代内存接口及模组配套芯片正式量产前的准备工作,并且积极开展DDR5第二代内存接口芯片的研发,从而保证公司内存接口芯片的国际领先地位。我们看到好公司DDR5相关产品将成为新的业绩成长动力。
PCle4.0Retimer芯片今年有望起量。公司在2020年9月实现PCle4.0Retimer芯片的厂商量产,成为该细分领域量产该款产品的三家公司之一,并且产品关键性能指标处于领先地位。英特尔高级副总裁表明截止到今年3月支持PCle4.0的英特尔IceLake处理器累计向30个客户出货超过11.5万颗IceLake处理器。我们认为,随着支持PCle4.0的处理器逐步上量,PCIe4.0行业生态将逐步普及,公司PCle4.0Retimer芯片今年有望起量。
津逮RCPU业务超预期,增加与英特尔日常关联交易额度。由于津逮RCPU市场推广取得较好进展,业务发展超预期,需增加对向英特尔相应的采购金额。截止到2021年8月10日,公司的2021年度日常关联交易金额由5亿元人民币增加至15亿元人民币,主要包括公司向英特尔采购原材料及研发工具等。我们看好公司津逮RCPU市场未来空间,有望打开中长期成长空间。
盈利预测与估值
考虑到行业发展趋势以及公司盈利水平,我们下调21年盈利预测20％至9.83亿元,同时下调22年盈利预测12％至15.68亿元。公司当前股价对应67.7x2021年P/E,42.5x2022年P/E,考虑到上半年业绩同比下滑,我们下调目标价19％至80元,较当前股价有35.8％的上涨空间,对应57.6x2022年P/E,维持跑赢行业评级。
风险
数据中心芯片采购不达预期,DDR5上量不及预期,远期业务发展不及预期,行业整体估值下修。
[2021-08-29] 澜起科技(688008):DDR5延缓推出,行业回暖期待新产品放量-中报点评
■国联证券
事件:澜起科技于8月27日发布2021年半年度报告。公司上半年实现营业收入7.24亿元,同比下降33.51％;归属于上市公司股东的净利润3.08亿元,同比下降48.82％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.78亿元,同比下降65.93％;基本每股收益0.27元。
投资要点:业绩同比下降但环比改善,DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期公司营收同比下降的原因包括(1)客户需求较去年同期有所下降;(2)DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,导致产品价格较去年同期有所下降;(3)公司产品以美元计价,美元兑人民币与去年同期相比有所贬值。同时,公司毛利率由上年同期的73.70％下降为本期的63.00％,主要为DDR4内存接口芯片进入产品生命周期后期,导致产品价格较去年同期有所下降,以及公司相对低毛利的津逮服务器产品今年增速较高,实现营业收入3,771万元,同比增加698.37％,导致综合毛利率有所下降。
公司已为DDR5系列芯片量产做好充足准备,业绩回暖可期Intel/AMD计划将于明年二季度推出7nmSapphireRapids及5nmGenoaCPU,两者都将支持DDR51+10内存接口芯片,同时考虑到供应链将先于品牌CPU推出时间约一个季度量产,叠加DDR5三颗内存模组配套芯片SPD、TS、PMIC,以及PCIe5.0Retimer芯片的预期放量,公司22-23年业绩预期将大幅回暖。
盈利预测考虑到DDR5系列上量时间的延后,下修公司盈利预测,预计公司21-23年净利润10.25、13.97、19.19亿元,维持"增持"评级。
风险提示公司研发不及预期,下游服务器等采购需求增长不及预期。
[2021-08-27] 澜起科技(688008):服务器IC符合我们预期复苏,但低于市场期待-中期点评
■国金证券
业绩简评
二季度符合我们期待明显复苏,但仍低于市场预期:8月28日公司公布二季度4.2亿营收,环比增长42％(略高于我们预期的40％环比增长,但仍低于市场预期近10-15个点),同比衰退28个点(从一季度同比衰退近40％有所改善)。二季度毛利,营业利润率环比下滑近3-4个点到62％／41％,公司归因于增加低毛利津逮CPU营收比重(上半年平均约5％,二季度超过5％,但毛利率低于20％),二季度EPS同比衰退近半仅达0.15元,但环比已有28％改善。
2021年营收及获利达标困难:虽然澜起上半年营收符合我们预期,但明显无法达到Wind分析师一致预期的24.7亿全年营收,11.8亿获利,我们认为Wind分析师将下修今年营收预测近25个点,达19-20亿,同比增仅5-10％。我们下修2021年每股盈利近24％到0.8元,远低于Wind的1.05元。
逐季逐年同比复苏看法不变:虽然2021年营收及获利仍明显低于预期,但我们维持逐季逐年营收同比复苏看法不变,今年二季度澜起从Rambus拿回3-4个点的份额,及Intel/AMD将于明年二季度推出的7nmSapphireRapids及5nmGenoaCPU,两者都支援30-50％高阶及高毛利率的DDR51+10内存接口芯片,串行检测,温度传感,电源管理芯片的推新,支援12内存条通道(AMD5nmCPU),PCIEGen5.0Retimer,这些驱动力都会让澜起2022-2023年营收及获利环比,同比强劲回升。
投资建议
我们虽然下修2021/2022/2023E年EPS达16％/10％/13％,并下调目标价从110到100元,但维持"买入"评级。
风险提示
产品单一化,客户集中度过高,存储器及服务器行业下行,股权分散的卖压,及缺乏与AMD超威的研发合作,毛利率／净利率下滑是主要风险。
[2021-08-10] 澜起科技(688008):津逮服务器持续超预期-事件点评
■东方证券
事件:公司8月9日发布公告,拟新增与英特尔公司2021年度日常关联交易金额10亿元,即2021年度关联交易额度由5亿元增加至15亿元。
核心观点?津逮服务器业务持续超预期。澜起的津逮服务器CPU和混合安全内存模组的营收在2020年同比增长80％以上至2900多万元,并实现近15％的毛利率,产品具有安全性高、生态系统健全的优势,已进入到金融、交通等关键领域。21年该业务发展持续超预期,1月1日至7月31日向英特尔关联采购额已达到4.8亿元,其中仅6、7两月交易额就已超过4.1亿元,公司继6月8日增加额度至5亿元后今日再度发布公告拟将与英特尔的日常关联交易额度提高至15亿元人民币。保守按照实际交易金额12亿元,内核CPU芯片成本占比90％,津逮CPU毛利率20％计算,对应津逮CPU营业收入16.7亿元。同时,津逮服务器CPU助力公司切入数据处理芯片领域,打开公司长期发展空间。
内存接口缓存芯片量价齐升:服务器的运算速度等升级要求CPU持续升级,英特尔IceLake处理器二季度开始上量,支持的内存通道数量从6个增加至8个,最大插槽数量从12个提升到16个,单台服务器采用的内存模组数量有望增长,从而提升内存接口缓存芯片需求。有望最早于四季度推出的英特尔SapphireRapids处理器将支持DDR5,DDR5支持更快传输速度、技术难度更大,内存接口缓存芯片的单颗价值量有望提升,并需要增加PMIC、SPD、温度传感器等多颗配套芯片,给澜起等厂商带来更大的市场空间。
其他新品亦快速放量。澜起也正开展AI推理芯片研发,借助其内存接口缓存芯片的技术优势,解决AI运算中内存与CPU大量数据传输的痛点,有望大幅提升AI运算的性能和成本。英特尔IceLake处理器支持PCIe4.0协议,对公司新产品PCIe4.0Retimer芯片需求逐步增加。
财务预测与投资建议
我们预测公司21-23年每股收益分别为0.89、1.30、1.87元(原预测0.96、1.24、1.68元,上调了津逮营业收入预测,由于英特尔推迟SapphireRapid发布下调了DDR5渗透率预测及内存接口芯片毛利率预测,下调了费用率预测),根据可比公司21年平均97倍PE估值,对应目标价为86.33元,维持给予买入评级。
风险提示
服务器销量不及预期;DDR4Gen2Plus和DDR5渗透不及预期;科创板股价波动风险大;国外销量额占比较高;英特尔对技术架构规划改变。
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