股票走势分析
≈≈健之佳605266≈≈(更新:21.12.28)
[2021-12-28] 健之佳(605266):健之佳股东拟合计减持不超3.55%公司股份
■上海证券报
健之佳公告，股东诚德业合伙企业拟自本减持计划公告披露之日起3个交易日后的6个月内，通过集合竞价、大宗交易方式减持不超过公司股份总数的2%;股东苏州和益拟自本减持计划公告披露之日起3个交易日后的6个月内，通过集合竞价、大宗交易方式减持不超过公司股份总数的1.5527%。
[2021-12-24] 健之佳(605266):健之佳终止参与寿险公司申筹工作及参股投资设立公司事项
■上海证券报
健之佳公告，目前云南地方法人寿险公司的申筹工作尚处于准备阶段，尚未获得中国银行保险监督管理委员会的核准。公司经综合考虑目前的政策、该事项的不确定性、项目实际情况及公司目前业务发展的重心，决定终止参与寿险公司申筹工作及参股投资设立公司的事宜。
[2021-11-30] 健之佳(605266):健之佳拟9633万元收购普洱佰堂100%股权
■上海证券报
健之佳公告，全资子公司云南健之佳连锁健康药房有限公司(简称“连锁药房”)，拟以9,633万元收购普洱佰草堂优选医药有限公司(简称“普洱佰堂”)100%的股权。本次交易以普洱佰草堂81家药店资产及其经营权益为目标资产。通过股权收购，实现连锁药房后续重组合并目标公司，并将目标资产整合入连锁药房的最终投资目的。
[2021-11-04] 健之佳(605266):业绩优异,略超预期-2021年三季报点评
■华创证券
事项:近日,公司公布三季报。报告期内,实现营业总收入36.67亿元(同比+15.07％),归母净利润1.96亿元(同比+14.73％),扣非后归母净利润1.87亿元(同比+19.28％)。单三季度,实现营业收入12.87亿元(同比+19.45％),归母净利润0.74亿元(同比+23.20％),扣非后归母净利润0.70亿元(同比+18.45％)。
评论
门店增长较快,超募投计划。报告期内,公司门店总数2687家(+590家,单三季度+282家),其中自建418家(单三季度+188家),收购172家(单三季度+94家)。公司今年门店保持较快增长,已超募投计划中的新增门店数量。门店增速为公司收入端的前瞻指标,自建门店较快可能拖累当期利润,但有利于公司长期业绩稳健增长,具有积极意义。我们认为,公司在省外门店增速快于省内,表明公司正逐步将云南模式在省外复制,即以省会城市为核心,逐步向下渗透,省外发展值得期待。
新店次新店占比较高,保障未来业绩增长。报告期内,公司拥有新店(店龄小于1年)607家,占比22.59％;次新店(店龄1-2年)288家,占比10.72％;新店+次新店合计占比33.31％。我们认为,公司新店+次新店占比处于较高水平。未来3年,随着新店转次新店,次新店转老店,有望形成较为明显的业绩驱动力。
处方药毛利率提升,凸显药店渠道价值。报告期内,公司毛利率为35.34％(同比+2.34pcts)。从品类结构看,毛利率提升主要由处方药、医疗器械毛利率提升驱动。其中处方药毛利率为21.06％(同比+2.21％),毛利率提升的主要原因为处方外流带来零售药店渠道价值提升,处方药厂家加强与零售药房合作。医疗器械毛利率为43.83％(同比+5.03pcts),推测为疫情物资等低毛品类占比下降所致。
盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司经营稳定,业绩增速较快,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为3.0/3.51/4.15亿元,对应EPS为4.31/5.05/5.97元。公司现金流稳定,采用DCF法估值,维持目标价105元和"推荐"评级。
风险提示:商誉减值,个人医保账户政策趋严。
[2021-11-01] 健之佳(605266):单季业绩明显好转,门店保持快速扩张-三季报点评
■银河证券
事件:2021年前三季度公司实现营收36.67亿元,同比增长15.07％;
实现归母净利1.96亿元,同比增长14.73％;实现扣非归母净利1.87亿元,同比增长19.28％,实现EPS2.85元。
公司单季业绩明显好转。公司今年以来单季度收入增速逐步上升,体现了新店逐步成熟的效果。公司Q1至Q3单季度收入同比增速分别为10.54％、15.13％、19.45％,呈逐步提升趋势;单季度归母净利润同比增速分别为20.94％、0.17％、23.20％,除了二季度因去年同期确认较多非经常性损益而增速偏低,三季度利润增速也高于一季度利润增速。
公司门店保持快速扩张。公司持续强化"自建+收购"双轮驱动的门店扩张策略,加强云南薄弱区域的密集布点,提高管理效率和效益;
通过加快省外市场拓展复制云南成功模式的策略逐步推进。本报告期末门店数较2020年末增长26.15％,其中川渝桂地区增长27.95％。
公司高毛利品种占比提升。公司前三季度实现综合毛利率35.34％,较上年同期提高2.34个百分点,主要是因为公司高毛利品类销售占比提升:(1)医疗器械品类销售额同比下降;(2)中西成药较上年同期销售占比提升;(3)中药材、保健食品销售占比略有提升。受益于高毛利品类占比提升,公司毛利率克服了新店毛利较低的不利影响,依然比同期略有提升。
投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,我们看好公司未来成长潜力。公司作为连锁药店区域龙头,有望持续受益于行业集中度提升。其次,公司正处于快速增长期前夜。公司募资大力扩张门店,虽然业绩短暂被新店和次新店拖累,但随着新店成熟放量,公司门店扩张效果即将体现,业绩增速有望超预期提升。最后,我们看好公司有望迎来"戴维斯双击"。公司目前估值在上市连锁药店中偏低,随着公司业绩步入快速增长轨道,公司估值仍有提升空间。预测2021-2023年归母净利润为3.10/4.01/5.21亿元,对应EPS为4.46/5.77/7.49元,对应PE为16/13/10倍。维持"推荐"评级。
[2021-10-30] 健之佳(605266):Q3业绩亮眼,门店持续扩张,自建速度超预期-三季点评
■太平洋证券
事件:10月29日晚,公司公布2021年三季报,报告期内实现收入36.67亿元(+15.07％),实现归母净利润1.96亿元(+14.73％),扣非归母净利润1.87亿元(+19.28％)。Q3实现收入12.87亿元(+19.45％),归母净利润0.74亿元(+23.2％),扣非归母净利润0.7亿元(+18.45％)。
Q3业绩亮眼,盈利能力持续提升。Q3公司在疫情持续多地散发的情况下,公司通过加强品类规划,积极承接处方外流,通过老店和次新店的内生增长和销售网络扩张,营收和归母净利润分别实现增速19.45％和23.2％,高于Q1、Q2增速,业绩表现亮眼。若剔除防疫物资影响,收入同比增速为20.55％,增长稳健。报告期内公司毛利率为35.34％(+2.34％),其中Q3毛利率为35.76％(+1.6％),恢复至正常水平,毛利率快速提升主要系疫情防护产品(低毛利品种)销售占比下降及高毛利的保健品占比提升;净利率为5.31％(-0.02％),其中Q3净利率为5.73％(+0.24％),盈利能力持续提升。
核心产品增长稳健,线上业务快速发展。分产品来看,前三季度核心品种中西成药实现收入22.92亿元(+17.92％),毛利率29.83％(+1.46％),增长稳健,其中处方药实现收入10.77亿元(+13.76％),毛利率21.06％(+2.21％),非处方药实现收入12.14亿元(+18.79％),毛利率37.6％(+0.66％)。医疗器械实现收入3.93亿元(-10.49％),毛利率43.83％(+5.03％)。毛利率较高的中药、保健食品销售分别增长16.29、21.37％,推动公司毛利率进一步提升。线上渠道业务保持持续高速增长,线上收入5.6亿元(+118.3％),占比为15.26％,其中自有O2O业务收入1.95亿元(+104.07％),第三方电商平台及O2O业务收入3.64亿元(+118.3％)。自有O2O平台已实现药店全覆盖。
门店保持较快的拓展节奏,自建门店速度超预期,云南县区渗透率持续提升。截至2021Q3,公司拥有门店2687家,报告期内新增门店590家,其中自建门店418家,自建速度超预期,收购门店172家,策略性调整关闭门店33家。Q3新增门店282家,其中自建门店188家,收购94家。报告期内店均收入为127.65万元,同比减少29.08万元,主要系一年以内新店,新店、次新店33.31％的高占比,导致2021年前三季度店均收入被新店、次新店稀释、下降。
投资建议:我们预计2021-2023年净利润分别为3.04亿元、3.69亿元和4.37亿元,同比增速分别为21.06％、21.22％和18.56％,2021-2023EPS分别为4.37元、5.30元和6.28元,目前股价对应21/22年PE为17/14X。公司为云南区域性的连锁药店龙头,云南县域渗透率持续提升,积极向广西、四川、重庆拓展,规模效应逐步体现,经营效率持续改善,给予"买入"评级。
风险提示:并购整合不及预期风险,外延拓展不及预期风险,业绩不确定风险。
[2021-10-12] 健之佳(605266):大批新店即将放量,业绩处于爆发前夜-深度研究
■银河证券
公司的增长前景良好。中国药品零售市场正处于行业集中度提升期,公司作为区域性连锁龙头,市占率仍有提升空间。虽然药品零售市场整体增速放缓,但受益于集中度提升,预计公司未来三年至少能保持20％的净利润增速。
公司有望迎来"戴维斯双击"。公司相对估值在连锁药店上市公司中处于较低水平。公司上市成功不久,并且即将向大股东定增,资金充裕,正在发力扩张。公司扩张初期,新店和次新店会短暂拖累业绩,待新店逐步成熟后,公司业绩有望迎来快速增长期。我们认为公司估值偏低,且业绩即将快速增长,有望迎来"戴维斯双击"。
药品零售行业集中度提升,药店渠道地位增强。随着药品零售行业监管趋严,行业规范标准进一步提升,连锁药店龙头竞争优势将更加明显,行业份额将继续向龙头集中。集中带量采购未中标的品种被迫转移到零售终端销售,药店零售渠道地位提升。
业绩受新店暂时拖累,处于爆发前夜。因疫情影响,公司在2020年78％的新增门店均集中于下半年开业,2021上半年公司门店中新店、次新店占比高达31.37％。募投项目持续开设的新店和次新店处于培育期、亏损门店占比高,这导致公司利润增速暂时下滑。随着门店逐步成熟,新店业绩将快速放量,为公司后续业绩增长奠定基础。
公司积极开展线上业务,打造全渠道营销网络。公司将"多元化的店型和业务结构"优势与线下线上全渠道服务融合,竞争优势逐渐形成。2021上半年公司线上渠道营业收入总计达3.55亿元,较上年同期增长122.44％,增速远高于门店线下销售增长率。此外,公司的便利店业务也已做到盈亏平衡。
行业估值的判断与评级说明:我们预测2021-2023年归母净利润为3.10/4.01/5.21亿元,对应EPS为4.46/5.77/7.49元,对应PE为16/13/10倍。给予"推荐"评级。
[2021-09-14] 健之佳(605266):拟向大股东定增,彰显信心-重大事项点评
■华创证券
事项:
近日,公司发布"2021年非公开发行A股股票预案"。本次非公开发行股票的发行对象为云南祥群投资有限公司,为蓝波先生100％持股(蓝波先生为公司第一大股东,直接持股比例为15.3％);发行价格为61.64元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80％;本次非公开发行的股票数量不超过发行前公司总股本9.80％,即6,81.38万股。本次募投项目总投资4.3亿元,用于1)公司广西现代物流中心工程项目8000万;2)补充流动资金3.4亿。本次非公开发行的股票自本次发行结束之日起36个月内不得转让。本次发行对公司归母净利润无影响,对EPS、ROE将等比例摊薄。
评论:
本次发行对公司财务状况、盈利能力、现金流量具有积极影响。我们认为1)建设广西物流项目可提升公司在广西地区竞争能力;降低物流成本,提高公司效益;更利于公司积极布局电商业务。2)补充流动资金可满足公司对营运资金增长的需求,有利于优化资本结构,降低公司财务风险,增强资金实力,为公司全渠道业务稳健拓展奠定坚实基础。此外,拟向大股东增持,彰显对医药零售及公司长远发展的信心,具有积极意义。
盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司经营稳定,业绩增速较快,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为3.0/3.51/4.15亿元,对应摊薄后的EPS为4.31/5.05/5.97元,(摊薄前EPS为5.66/6.63/7.83元)。公司现金流稳定,采用DCF法估值,摊薄后目标价为105元(摊薄前目标价为138元),维持"推荐"评级。
风险提示:商誉减值,个人医保账户政策趋严。
[2021-09-07] 健之佳(605266):健之佳拟向实控人方面定增募资不超4.2亿元
■上海证券报
健之佳公告，公司拟以61.64元每股非公开发行股票，发行对象为公司实际控制人之一蓝波100%持股的祥群投资，募资不超42,000万元，扣除发行费用后将全部用于健之佳广西现代物流中心工程项目、补充流动资金。
[2021-09-04] 健之佳(605266):门店布局加速,多元化业务结构实现差异化优势-半年报点评
■天风证券
事件:8月28日,公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入23.79亿元,同比增长12.83％;归母净利润1.22亿元,同比增长10.17％;扣非归母净利润1.16亿元,同比增长19.78％。2021Q2单季度实现营业收入12.12亿元,同比增长15.13％;归母净利润0.58亿元,同比增长0.17％。点评:复制云南成功模式,持续加快川渝桂区域布局公司立足于云南、深耕西南地区,坚持以"中心城市为核心向下渗透",持续强化"自建+收购"双轮驱动的门店扩张策略。公司通过复制云南成功模式的策略进一步加快川渝桂市场的拓展,2021年上半年公司新增门店308家,其中自建230家,收购78家,门店总数达到2416家,其中川渝桂市场门店增长20.00％,募投项目自建门店拓展效率提升。线上线下融合,构建全渠道营销平台公司围绕"以顾客需求为中心"的服务理念,通过互联网平台及配送平台等基础设施为门店服务赋能,开展全渠道服务建设。2021年上半年公司线上渠道营业收入总计达3.55亿元,同比增长122.44％,增速远高于门店线下销售增长率,占营业收入比例达14.92％,较上年度10.33％的线上渠道营业收入占比提升4.59％,线下线上全渠道业务快速稳健增长。多元化业务结构,实现差异化竞争优势公司始终坚持以多元化创新服务实现差异化经营并逐步形成竞争优势,在以医药零售 为主要业态的基础上,开立了便利店、中医诊所、社区诊所、体检中心等店型,逐步探索"药店+便利店"、"药店+诊所"、"药店+体检中心"的模式。"之佳便利"作为公司强化"健康+专业+便利"的经营定位的重要举措,定位于"品质+时尚+快捷",经过十余年的发展,已形成了以昆明为中心,辐射云南多个地州的门店经营体系,在云南省已初具规模,为会员提供高频、便利的更全面服务。盈利预测估值与评级我们将公司2021-2022年营业收入预测由53.10/64.31亿元上调至53.79/65.47亿元,2023年营业收入预测为80.26亿元;2021-2022年净利润预测由2.58/3.20亿元上调至3.06/3.73亿元,2023年净利润预测为4.53亿元,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧风险,行业政策风险,快速扩张影响短期业绩风险。
[2021-08-29] 健之佳(605266):主业亮眼,门店加速-2021年中报点评
■华创证券
事项:
报告期内,公司实现营业收入23.79亿元(同比+12.83％),归母净利润1.23亿元(同比+10.17％),扣非归母净利润1.17亿元(同比+19.78％)。单二季度,实现营收12.12亿元(同比+15.13％),归母净利润0.58亿元(同比+0.17％),扣非归母净利润0.56亿元(同比+20.8％)。
评论评论剔除防疫物资影响,公司营收同比增速为20+％。报告期内,分品类看,公司处方药同比+16.23％、非处方药同比+19.68％、中药材同比+15.96％,均保持15+％以上的较快增长;医疗器械同比-21.86％,主要为防疫物资销售下降所致。我们认为,公司营收较正常年份偏低,主要原因为受防疫物资占比下降影响。若剔除4类防疫物资(即医疗器械品类中防护、急救、诊断检测、医护用品)后进行计算,公司营收同比增速为20.57％。
新店、次新店占比超过30+％,有望成为公司重要的业绩驱动力。报告期内,公司门店总数为2416家(较2020年末同比+13.43％),本期新增门店308家,其中自建230家,收购78家,关闭22家,净增门店286家,其中川渝桂市场门店增长20.00％,快于云南省内。目前公司1年以内新店550家(占比22.76％),2年以内次新店208家(占比8.61％),新店+次新店合计占比为31.37％,处于较高水平。我们认为,随着公司快速自建扩张,门店逐步成熟,新店转次新店、次新店转老店有望成为公司重要的业绩驱动力(根据行业单店规律,新店转次新店能带来翻倍的营收增长,次新店转老店能带来50％左右的营收增长)。
期间费用保持稳定。报告期内,医药零售毛利率为33.89％(同比+1.37％pcts),略有提升的主要原因为1)医疗器械毛利率+7.19pcts,主要为防疫物资等低毛品类销售占比下降所致;2)其他业务毛利率+15.59％pcts,主要为去年上半年受疫情影响促销活动较少,今年已恢复正常。公司销售费用率为25.21％(同比+1.99％),略有上涨的主要原因为1)公司线上线下全渠道销售规模的提升,第三方平台服务费随之增长所致;2)社会整体劳动力成本上涨传导至用工成本上涨。
盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司经营稳定,业绩增速较快,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为3.0/3.51/4.15亿元,对应EPS为5.66/6.63/7.83元。公司现金流稳定,采用DCF法估值,维持目标价138元和"推荐"评级。
风险提示:商誉减值,个人医保账户政策趋严。
[2021-08-27] 健之佳(605266):高基数影响业绩增速略有放缓,线上业务快速发展-中报点评
■太平洋证券
事件:8月27日晚,公司公布2021年半年报,报告期内实现收入23.79亿元(+12.83％),实现归母净利润1.22亿元(+10.17％),扣非归母净利润1.16亿元(+19.78％)。Q2实现收入12.12亿元(+15.13％),归母净利润0.58亿元(+0.17％),扣非归母净利润0.56亿元。受疫情高基数影响业绩增速略有放缓,毛利率显著恢复。报告期内公司营收和净利润增速分别为12.83％和10.17％,相比2020年全年增速略有放缓。其中营收增速放缓主要系去年防疫物资销售额较高导致高基数,若剔除防疫物资影响,收入同比增速为20.57％,增长稳健。净利润增速放缓主要系新店、次新店的亏损门店占比较高、会计准则变更导致财务费用增加以及去年确认1600万元云南省资本市场发展奖励基金,扣非净利润同比增速为19.78％,仍保持较快增长。报告期内公司毛利率为35.11％(+2.7％),恢复至正常水平,毛利率快速提升主要系疫情防护产品(低毛利品种)销售占比下降;净利率为5.08％(-0.16％),下滑主要系期间销售活动增多导致销售费用率同比上升1.99％。
核心产品增长稳健,线上业务快速发展。分产品来看,上半年核心品种中西成药实现收入15.04亿元(+18.03％),毛利率29.52％(+0.64％),增长稳健,其中处方药实现收入7.07亿元(+19.68％),毛利率20.66％(+1.24％),非处方药实现收入7.97亿元(+19.68％),毛利率37.39％(-0.14％)。医疗器械实现收入2.52亿元(-21.86％),毛利率44.11％(+7.19％)。毛利率较高的中药、保健食品销售分别增长15.96％、11.72％,推动公司毛利率进一步提升。线上渠道业务保持持续高速增长,线上收入3.55亿元(+122.44％),占比为14.92％(+4.59％),其中B2C业务收入1.49亿元(+77.29％),自有O2O业务收入1.24亿元(+123.07％),第三方O2O业务收入0.82亿元(+312.03％)。自有O2O平台已实现药店全覆盖。
门店保持较快的拓展节奏,云南县区渗透率持续提升。截至2021H1,公司拥有门店2416家,报告期内新增门店308家,其中直营门店230家,收购门店78家,策略性调整关闭门店22家。新进云南县区10个,已覆盖92个县区,整体覆盖率达72.1％,渗透率持续提升;剩余36个县区,为公司持续扩张及向下渗透提供了市场空间。报告期内店均收入为92.08万元,同比减少18.69万元,主要系一年以内新店,新店、次新店31.37％的高占比,导致2021年上半年店均收入被新店、次新店稀释、下降。
投资建议:我们预计2021-2023年净利润分别为3.02亿元、3.63亿元和4.37亿元,同比增速分别为20.18％、20.35％和20.29％,2021-2023EPS分别为4.43元、5.22元和6.28元,目前股价对应21/22年PE为18/15X。公司为云南区域性的连锁药店龙头,云南县域渗透率持续提升,积极向广西、四川、重庆拓展,规模效应逐步体现,经营效率持续改善。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:并购整合不及预期风险,外延拓展不及预期风险,业绩不确定风险。
[2021-08-07] 健之佳(605266):公司持续布局广西,购买厂房并建设物流中心-重大事项点评
■华创证券
事项:公司近日公布,拟以自有资金或募集资金出资1.5亿元设立全资子公司广西健之佳勤康医药有限公司(暂定名以下简称"广西勤康"),购买厂房并建设物流中心的议案,项目投入金额合计8973.46万元,厂房建筑面积约为15649.8㎡,项目建设周期不超过12个月。
评论
数据对比。1)根据调研,公司目前在广西现有的物流中心为租赁,建筑面积约为2000-4000㎡,可支撑2-4亿销售额(对应150-200家门店),年租金约50-100万。2)公司自建物流中心,每年固定资产折旧约225万元(按40年折旧假设),建筑面积约为15,649.8㎡,可支撑10-20亿销售额(对应750-1000家门店)。3)自建物流中心的租金为现有的3倍,但可支撑销售额为现有的5倍,具有较好的投入产出。
彰显公司聚焦广西的决心。截止2020年底,公司在广西省拥有门店104家,实现营收1.95亿,净利润117万。我们认为,随着广西物流中心建立,广西有望快速扩大营收规模,强化和复制云南成功模式。
盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司经营稳定,业绩增速较快,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为3.0/3.51/4.15亿元,对应EPS为5.66/6.63/7.83元。公司现金流稳定,采用DCF法估值,维持目标价138元和"推荐"评级。
风险提示:商誉减值,个人医保账户政策趋严。
[2021-05-07] 健之佳(605266):自建并购共助扩张提速,线上业务迎来高增时期-一季点评
■东方证券
2020Q1公司实现营业收入11.67亿元(+10.54％),实现归母净利润0.65亿元(+20.94％),实现扣非后归母净利润0.60亿元(+18.82％)。公司一季度营收增速略有放缓,一方面由于20年防疫物资导致基数较高,另一方面由于原地过年政策影响消费者信心,医药零售、便利零售行业的线下业务增长放缓。2020Q1公司实现毛利率34.18％(同比+2.07pcts),实现净利润5.46％(同比+0.41pcts),盈利能力略有上升。此外,剔除疫情物资高基数影响后,其余品类营收同比增长16.68％,保持稳定增长。
并购与自建并举,门店扩张加速。2021Q1公司新开直营门店98家,关闭门店12家,净增门店86家(药店78家,便利店8家),门店总数达到2,216家。分地域看,公司云南省药店净增加56家,云南省省外增加30家,省内省外兼顾,保证各市场均衡发展。除此之外,公司加速并购之路,4月下旬公司并购星云大药房连锁经营有限公司100％股权,并购金额达4,425.00万元,该标的2020年营收规模达5260万元,净利润达731万元,公司自建与并购双轮驱动,门店扩张速度可高看一线。
内生管理加强,线上业务保持高速成长。截止报告期末,公司直营门店医保门店数量共1,668家,开通各类慢病医保支付门店176家,医保门店占比达到84.76％,门店质量进一步优化。慢病管理业务已布局753家门店,一季度累计服务8.8万人,在处方外流的大背景下,公司积极把握行业机遇。
值得注意的是,21Q1自营平台营收5,823.09万元(+77.01％),第三方平台营收6,685.56万元(+64.84％),线上业务占营业收入的比例达13.81％,更为重要的是公司自营线上平台增速快于第三方平台营收,可见公司在线上业务布局领域所搭建的平台之优秀。
财务预测与投资建议
由于公司门店扩张略超预期,我们上调了盈利预测,我们预计公司2021-2023年公司EPS分别为5.75/7.04/8.63元(原2021-2022年EPS预测为4.96/5.97元),根据可比公司,给与公司2021年估值27倍,对应目标价155.25元,维持给予买入评级。
风险提示
新冠疫情超预期,门店扩张不及预期,带量采购政策超预期
[2021-04-27] 健之佳(605266):线下保持稳健,线上快速发展-2021年一季报点评
■华创证券
事项:
公司近日公布2021一季度报告。报告期内,公司实现营收11.67亿(同比+10.54％),归母净利润0.65亿(同比+20.94％),扣非归母净利润0.60亿(同比+18.82％),经营性现金流净值0.26亿(同比+799.35％)。符合市场预期。
评论:
营收增速略有放缓,毛利率恢复至常态水平。报告期内,公司营收增速略有放缓,主要原因为:1)报告期内疫情的反复,春节前就地过年、减少人员流动等因素,影响消费者意愿和信心,医药零售、便利零售行业的线下业务增长放缓;2)报告期内疫情较去年同期缓解,客流部分回归医院、社康渠道,导致公司核心品类中西成药的营业收入增速放缓(同比+12.86％);3)口罩等防疫物资销售放缓(医疗器械营业收入同比-13.49％)。公司综合毛利率为34.18％(同比+2.06个pct),提升主要原因为口罩等防疫物资(属于低毛品种)占比下降。若剔除防护用品、急救用品、诊断检测用品后,公司2021Q1销售额为11.67亿元(同比+16.68％),保持稳健增长,综合毛利率提升至常态水平。
线下门店稳健扩张,线上业务快速发展。报告期内,公司新开零售药店88家(均为自建),关闭门店10家,净增门店78家,零售药店总数1968家(较年初+4.13％),开店节奏略缓于全年计划目标。在线上业务方面,公司自营平台实现营业收入5823.09万元(同期+77.01％);第三方平台营业收入为6685.56万元(同比+64.84％);线上渠道营业收入合计为16118.54万元(同比为93.20％),占营业总收入的比例为13.81％。我们认为,公司线上化率高于上市药房平均水平(平均线上化率约为5％以内),是公司积极拥抱互联网的成果体现。我们看好公司线上业务快速发展带来的业绩增量。
盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司经营稳定,业绩增速较快,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为3.0/3.51/4.15亿元,对应EPS为5.66/6.63/7.83元。公司现金流稳定,采用DCF法估值,维持目标价138元和"推荐"评级。
风险提示:商誉减值,个人医保账户政策趋严。
[2021-04-21] 健之佳(605266):业绩高速增长,积极拥抱互联网-2020年报点评
■华创证券
事项:
公司近日公布2020年度报告,报告期内,公司实现营收44.66亿(+26.58％),归母净利润2.51亿(+49.39％),扣非归母净利润2.37亿(+40.91％),经营性现金流净值3.17亿(-6.21％)。Q4单季度实现营业收入12.80亿(+24.73％),归母净利润0.80亿元(+81.67％),扣非归母净利润0.80亿(+81.33％),经营性现金流净值1.76亿(+1.15％)。符合市场预期。
评论:
财务指标分析。报告期内,公司实现医药零售收入38.89亿元(同比+29.13％),增速较快的主要原因为公司在2020年新开药房369家带来的业绩增厚,以及在新冠疫情下医疗器械(包含防疫类品种)大幅放量,同比增速110.13％。公司医药零售毛利率为32.3％(同比降1.59个pct),主要原因为防疫类、集采类等低毛品种增速较快拉低毛利率。销售费用率为23.3％(同比降1.88个pct),所得税率为16.94％(同比降6.91个pct),在国家减税降费政策、房屋租金下降的背景下实现大幅优化,提升净利率水平。
各省经营情况分析。报告期内,云南实现营收35.8亿元,其中医药零售约32.3亿、便利零售约3.5亿。四川实现营收1.48亿(同比+18.8％),亏损950万。四川为公司营收增速最慢,唯一亏损的省份,我们认为主要原因为四川省内竞争较激烈,销售额在10亿以上的竞争对手有高济医疗、一心堂、苏州全亿、正和祥、德仁堂,故公司短期内在四川盈利可能具有一定挑战。重庆实现营收3.01亿(同比+27.8％),盈利232万。广西实现营收1.95亿(同比+26.1％),盈利116.89万。根据年报披露,公司未来将继续聚焦已进入的省份,持续加密,有望持续提升区域规模优势。
积极拥抱互联网,线上业务快速发展。报告期内,公司自营平台(佳e购)营业收入为1.79亿元(同比+40.71％);第三方平台营业收入为2.83亿元(同比+193.70％);线上渠道营业收入为4.61亿元(同比+106.71％),增速高于线下门店,线上化率(线上收入/营业收入)为10.33％。我们认为,公司线上化率高于上市药房平均水平(平均线上化率约为5％以内),是公司积极拥抱互联网的成果体现。我们看好公司线上业务快速发展带来的持续业绩增量。
盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司经营稳定,业绩增速较快,我们给予公司2021-2023年归母净利润预测为3.0/3.51/4.15亿元,对应EPS为5.66/6.63/7.83元。公司现金流稳定,采用DCF法估值,首次覆盖给予目标价138元,给予"推荐"评级。
风险提示:商誉减值,个人医保账户政策趋严的风险。
[2021-04-14] 健之佳(605266):健之佳2020年净利润同比增长49% 拟10转3派23元
■上海证券报
健之佳发布年报，2020年实现营收4,466,357,384.58元，同比增长26.58%;归属于上市公司股东的净利润251,148,189.76元，同比增长49.39%。基本每股收益6.15元。公司拟每10股派发现金红利23元(含税)，以资本公积金转增股本方式每10股增3股。
[2021-03-30] 健之佳(605266):小而美,扎根西南的优秀零售药店-深度研究
■东方证券
核心观点
经营稳健,西南地区零售药店领先者。2004年,公司成立于云南省,随后业务范围扩大至重庆、四川、广西等区域,截止2020H1,公司直营门店数量达1825家,其中云南省内门店数量达1534家,据测算,2019年公司在云南省门店市占率仅7.66％,在行业集中度提升的大背景下,公司将持续受益。公司管理团队专业化程度高,且股权稳定,实际控制人蓝波先生在行业中经营多年,在高效的管理下,公司近些年业绩保持快速增长,2017-2019年,公司营业收入CAGR达22.62％,归母净利润CAGR达32.98％。
资本加持,扩张进入加速阶段。随着上市后,公司扩张有望提速,根据募投计划披露,未来三年募投资金将用于1050家门店建设。公司在云南地区已经建立起较强的品牌效应与规模效应,在品类差异化方面为公司积累了一批高粘性年轻客户,伴随着未来下沉市场的开拓,门店数量有望保持较快扩张。
除此之外,公司大力发展渠道建设与信息化建设,在广西、四川与重庆等区域将快速夯实内功,异地市场扩张将有望提速。此外,公司精细化管理卓越,在单店营收、医保门店占比与盈利周期等方面具备较大优势,能够有效保证扩张后业绩的快速释放。
多元化业务先驱,竞争壁垒逐步形成。截止2020H1,之佳便利门店数量达211家,营收规模达1.72亿元,已在云南省11个地级市进行了业务布局,便利门店业务布局契合当下消费便利化、快捷化趋势,而且有望在品牌建设与联动销售方面对药店起到协同效应。公司在互联网售药方面也成果斐然,创新的使用了“佳e购”以联通线上线下,并在2020年快速发展第三方平台业务,2020H1线上业务营收达到1.52亿元,占总营收规模比重达7.2％。
财务预测与投资建议
健之佳是西部地区零售药店领先企业,预测公司2020-2022年每股收益分别为4.37元、4.96元、5.97元,根据可比公司,给予2021年估值27倍,对应目标价133.92元,首次给予买入评级
风险提示
新冠疫情超预期,门店扩张不及预期,带量采购政策超预期
[2021-01-25] 健之佳(605266):健之佳拟参与设立富滇人寿保险股份有限公司
■证券时报
健之佳(605266)1月25日晚间公告，公司近期拟与云南省投资控股集团有限公司、昆明产业开发投资有限责任公司和昆明滇池投资有限责任公司共同出资设立富滇人寿保险股份有限公司。公司拟出资3000万元，认购其1.5%股权。
[2020-12-18] 健之佳(605266):扎根西南连锁药店,茁壮成长可期
■天风证券
云南省外门店稳步扩张,业务规模稳步提升
公司作为云南药品零售的连锁药店龙头之一,将云南地区的成熟经营模式复制到广西、重庆、四川等西南地区。截止2020年6月30日,公司的直营门店总数达1,825家,其中云南省门店数达1,534家,并将坚持"自建门店为主,择机并购为辅"的发展策略,预计在未来三年完成1,050家直营社区专业便利药房的拓展计划。近年来,公司的营收规模增长5年CAGR为16.18％,归母净利润增长为57.49％。随着公司的门店扩张计划实施,业务规模有望进一步提升。
药品零售市场持续增长,集中度提高,行业景气度提升
近年来,随着"医药分开"、"处方外流"相关医改政策的推进,医院端的药品市场份额开始逐渐向零售药店端转移,医药零售行业将受到资本市场的更多关注。大型药品零售企业已通过并购等方式开始行业整合。预计未来医药零售行业的并购还将持续,行业集中度、连锁化率将进一步提升,连锁药店将持续受益。我们认为公司未来的自建门店扩展规划有望使其规模效应显现,未来业绩增长可期。
深耕药店零售市场,业务扩张能力完备
公司通过打造多元健康服务生态圈的方式,不断塑造"健康+专业+便利"的企业形象,进而积累了稳定的客户群体,门店数量持续扩张的同时,单店收入也呈稳步增长趋势,驱动公司业绩持续增长。
连锁经营管理技术、高效物流配送技术、连锁信息智能技术帮助公司提高业务流程运转效率和系统数据分析能力,配送费用率远低于行业平均水平。全渠道多业态的营销平台帮助公司响应传统药店和互联网平台的融合趋势,借助线上优势为线下带动流量增长,线下门店解决最后一公里范围的配送问题,从而实现线上线下的互助增长
。估值与评级
公司拥有近2000家药品零售门店,业务扎根云南,并积极向广西、四川、重庆地区拓展,规模优势逐渐显现。随着行业景气度的提升,公司有望保持长期稳定的发展。我们预计20-22年营收分别为44.0/53.1/64.3亿元,对应增速为24.62％、20.75％、21.11％,归母净利润分别为2.36、2.58/3.2亿元,对应增速分别为40.6％、9.3％、24％,EPS分别为4.46/4.88/6.05元。2021年对应目标价为170.6元,给予"买入"评级。
风险提示:政策监管趋严,利润空间被压缩;门店并购加速,整合不及预期,行业竞争加剧,市场震荡风险。
[2020-11-22] 健之佳(605266):健之佳中签号码出炉 共1.33万个
■证券时报
健之佳(605266)11月22日晚间披露IPO中签结果，中签号码共有13250个，每个中签号码只能认购1000股健之佳A股股票。
[2020-11-19] 健之佳(605266):健之佳坚持店型多元化服务专业化 成为中国一流的连锁药店企业
■上海证券报
——云南健之佳健康连锁店股份有限公司首次公开发行A股网上投资者交流会精彩回放
出席嘉宾
云南健之佳健康连锁店股份有限公司董事长、总经理 蓝 波先生
云南健之佳健康连锁店股份有限公司财务总监、董事会秘书 李 恒先生
红塔证券股份有限公司投资银行事业总部董事总经理、保荐代表人 曹晋闻先生
红塔证券股份有限公司投资银行事业总部董事总经理、保荐代表人 黄 强先生
云南健之佳健康连锁店股份有限公司
董事长、总经理蓝波先生致辞
尊敬的各位嘉宾、各位投资者、网民朋友们：
大家好!
欢迎大家参加云南健之佳健康连锁店股份有限公司首次公开发行A股网上投资者交流活动。在此，我谨代表健之佳，向关心与支持公司的广大投资者表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
自2004年成立以来，健之佳一直从事药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务，并提供相关专业服务。经过17年的创新发展，公司从昆明起步，立足云南，涵盖云南、重庆、四川、广西等区域，专注扎根西南，依托较为完善的连锁零售网络和专业医药服务实力，构筑核心竞争优势，形成稳步走向全国的发展趋势;构建了以药品销售为主、健康护理和便利品销售为辅，直营连锁药品门店实体零售为核心，与电商经营有机结合的商业模式和多元化社区健康服务生态圈，成为具有较强区域竞争实力的全国性知名健康连锁零售企业。
未来，健之佳将继续以“健康、专业、便利”为经营定位，“以专业的精神，优质的服务建立信誉，努力实现顾客满意的承诺”为企业使命，倡导先进的经营理念和技术，打造可持续的核心竞争力，努力实现“以人为本、优质服务、顾客满意、珍惜荣誉、争创一流，成就健之佳百年基业”的企业愿景。
公司将坚持“集团化管理、多元化经营、全国性扩张”的战略方针，继续深化“基础管理、品牌塑造、商品营销、市场推广”四大经营策略，坚持以中心城市为核心向下渗透的扩张策略，以零售连锁为主要方向扩大销售规模和市场占有率。在未来5年至10年内，成为中国一流的连锁药店企业。
同时，坚持“店型多元化和服务专业化”，继续开设以社区专业便利药房为主，便利店、中医门诊、社区门诊、体检中心等为辅的多种健康连锁店，打造多元化社区健康服务生态圈，构建健之佳服务民众健康管理的大格局。
健之佳一直秉承着“顾客满意是我们永恒的追求;让员工安居乐业是我们的义务;与供应商共享市场收益是我们的成功;稳定收益，资产增值是对股东的回报;来源于社会，回报社会是我们的骄傲!”的企业核心价值观。
通过本次网上路演，我们希望广大投资者能够对健之佳有一个更全面的了解。今后，健之佳将秉承“稳定收益，资产增值是对股东的回报”这一核心价值观，将公司的发展与广大投资者的利益紧密相连;我们也将借助资本市场这一更高更广阔的平台，努力创造更加优良的业绩，回报广大投资者的信任、回馈社会!
谢谢大家，祝愿明天会更好!
红塔证券股份有限公司
投资银行事业部董事总经理、保荐代表人
曹晋闻先生致辞
尊敬的各位投资者、支持和关心健之佳的朋友：
大家好!
首先，我谨代表红塔证券股份有限公司，向所有参加网上路演的嘉宾和投资者朋友们，表示热烈的欢迎和衷心的感谢!红塔证券作为本次云南健之佳健康连锁店股份有限公司首次公开发行A股的保荐人和主承销商，很高兴能借助今天这个平台和大家坦诚交流，共同探讨健之佳发展的现在与未来。
健之佳主要从事药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务，并提供相关专业服务。依托行业内先进的运营管理技术、高效的物流体系和不断优化的信息系统，历经多年发展和积累，健之佳从昆明起步，立足云南，涵盖重庆、四川、广西等区域，依托较为完善的连锁零售网络和医药专业服务能力，构筑核心竞争优势，形成稳步走向全国的发展趋势;构建了以药品销售为主、健康护理和便利品销售为辅，以直营连锁药品门店实体零售为核心，与电商经营有机结合的商业模式和多元化社区健康服务生态圈，成为具有较强区域竞争实力的全国性知名健康连锁零售企业。未来，通过多元化社区健康服务生态圈的持续打造以及线上线下的深度融合，作为广大消费者的“家庭医生、健康顾问、社区好邻居”的健之佳，将在服务大众健康管理领域继续谱写新的绚丽篇章。
作为健之佳本次发行的保荐机构和主承销商，本着对广大投资者和发行人负责的原则，我们对健之佳进行了全面、深入的尽职调查和发行准备，并将在健之佳上市后履行好持续督导义务，协助健之佳再创辉煌。我们真诚地希望，通过我们与发行人及其他中介机构的共同努力，能够让广大投资者共同分享健之佳持续发展的硕果。
红塔证券很荣幸能同健之佳携手走到今天这个对企业发展具有重要里程碑意义的时刻。我们真诚希望通过本次网上路演，广大投资者能够更加充分地了解健之佳的投资价值，把握投资机会，欢迎大家踊跃提问，积极认购。
最后，预祝健之佳首次公开发行A股并上市取得圆满成功!谢谢大家!
云南健之佳健康连锁店股份有限公司
财务总监、董事会秘书李恒先生致结束词
尊敬的各位投资者、各位网友：
大家好!
云南健之佳健康连锁店股份有限公司首次公开发行A股网上投资者交流活动已经接近尾声。十分感谢上证路演中心和中国证券网为我们提供这么好的沟通平台和优质的服务。借此机会，还要感谢保荐机构红塔证券及其他所有为健之佳发行上市辛勤付出的中介机构!
今天，有机会与这么多关心、关注健之佳的投资者朋友共同探讨公司的战略规划、经营管理和未来发展，我们感到十分高兴。大家提出了很多非常有价值的意见和建议，在今后的经营管理中，我们一定会认真考虑这些问题和建议，并把朋友们的真知灼见融入到健之佳的经营管理工作之中，创造出更好的业绩来答谢大家的关心与厚爱。
由于时间关系，我们无法一一回答投资者提出的每一个问题，但健之佳与投资者朋友之间的沟通交流是持续和畅通的。欢迎大家通过电话、信件、电子邮件等各种方式与我们随时保持联系，也欢迎大家来健之佳进行实地考察。
我们真诚地希望通过今天的网上路演，通过彼此间坦诚的交流，来开启健之佳与各位投资者朋友紧密沟通的大门。热忱期待着您成为我们的股东，与我们携手共创健之佳的美好未来!
最后，再次感谢各位投资者朋友对健之佳的信任与支持!谢谢大家!
经营篇
问：公司的主营业务是什么?
蓝波：自成立以来，公司主要从事药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务，并提供相关专业服务。历经多年发展和积累，公司从昆明起步，立足云南，涵盖云南、重庆、四川、广西等区域，专注扎根西南，依托较为完善的连锁零售网络和专业医药服务实力，构筑核心竞争优势，形成稳步走向全国的发展趋势;构建了以药品销售为主、健康护理和便利品销售为辅，直营连锁药品门店实体零售为核心，与电商经营有机结合的商业模式和多元化社区健康服务生态圈，成为具有较强区域竞争实力的全国性知名健康连锁零售企业。
问：公司近3年的重大资产重组情况如何?
蓝波：2017年至今，公司实施了18个中小收购项目，收购门店或通过收购股权获取门店共计85家，主要分布于云南省地级、县级市场。相关收购均不属于需要编制模拟报表的重大资产重组等情形。
问：请介绍公司的仓储物流情况。
蓝波：根据GSP(药品经营质量管理规范)认证要求，医药零售连锁企业应设立与经营规模相适应的配送中心，其仓储、验收、检验、养护等设施要求与同规模的批发企业相同。公司目前共有4个物流中心，分别位于云南、四川、重庆及广西。
问：公司的主要供应商有哪些?
蓝波：截至2020年6月，公司前五大供应商分别为云南白药集团股份有限公司、昆药集团股份有限公司、中国烟草总公司云南省公司、云南医药工业销售有限公司、国药控股股份有限公司。
问：公司有多少执业药师、咨询师、营养师人员?
李恒：截至2020年6月30日，公司共有执业药师1314名、咨询师370名、营养师91名。
问：影响公司营业收入的主要因素是什么?
蓝波：2017年至2019年及2020年1月到6月，公司营业收入分别为234687.52万元、276585.15万元、352852.61万元和210882.79万元。其中，2018年度和2019年度，公司营业收入分别较上年度增长17.85%和27.57%，呈持续增长趋势。报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比重分别为93.53%、94.23%、94.29%和97.05%。其他业务收入主要包括促销服务费、市场推广费和配送劳务费等，占营业收入比重较小。
公司不断拓展终端销售客户网络，2017年、2018年、2019年和2020年1月到6月，分别新开设142家、220家、290家和92家门店。同时，公司采取多样化的营销手段，会员数量持续增长，截至2020年6月30日，公司会员人数已超过1100万人。在稳定的物流配送体系、专业的健康服务、科学的门店商品陈列和空间布局支持下，公司众多的零售门店为公司创造了稳步增长的营业收入。
问：请介绍公司的毛利率情况。
李恒：2017年、2018年、2019年和2020年1月到6月，公司毛利分别为87150.34万元、104493.45万元、124024.17万元和68336.81万元，2018年度、2019年度公司毛利分别较上年增长19.90%、18.69%。
报告期内，公司综合毛利率分别为37.13%、37.78%、35.15%和32.41%。2019年度公司综合毛利率较以前年度有所降低，主要原因一方面为公司制定了适应市场环境的经营策略，抓住毛利较低的处方药销售增长契机拓展市场规模;另一方面，公司自2019年1月1日起分批将年销售额低于500万元的门店转登记为小规模纳税人，在获得减税降费收益的同时，一般纳税人转小规模纳税人的增值税核算方式改变，导致财务报表反映的成本增幅超过收入增幅所致。2020年1月到6月公司综合毛利率较以前年度有所降低，主要原因系公司将国家给予企业的税收、社保减征政策红利用于发展，以及积极降低毛利参与医药市场改革和竞争、扩大市场份额，导致毛利率下降。
发展篇
问：公司的发展战略是什么?
蓝波：经过多年发展，公司确立了“健康、专业、便利”的经营定位，秉承“以专业的精神，优质的服务建立信誉，努力实现顾客满意的承诺”的企业使命，一直倡导先进的经营理念和技术，打造可持续的核心竞争力，努力实现“以人为本、优质服务、顾客满意、珍惜荣誉、争创一流，成就健之佳百年基业”的企业愿景。
问：公司的经营目标是什么?
蓝波：公司的经营目标是坚持“集团化管理、多元化经营、全国性扩张”的战略方针，继续深化“基础管理、品牌塑造、商品营销、市场推广”四大经营策略，坚持以中心城市为核心向下渗透的扩张策略，以零售连锁为主要方向扩大销售规模和市场占有率，在未来5年至10年内，成为中国一流的连锁药店企业。同时，坚持“店型多元化和服务专业化”，继续开设以社区专业便利药房为主，便利店、中医门诊、社区门诊、体检中心等为辅的多种健康连锁店，打造多元化社区健康服务生态圈，构建健之佳服务民众健康管理的大格局。
问：请介绍公司未来3年的连锁开店计划与装修计划。
蓝波：未来3年，公司计划在巩固现有西南地区市场布局基础上，坚持以中心城市为核心，积极开拓云南地州市场及省外市场，聚焦优势区域，密集布点、择机并购，进一步完善现有布局，扩大药店市场份额，巩固便利店的区域领先地位。结合本次募集资金新开门店建设项目，公司预计未来3年，在云南、重庆、四川、广西等地建设标准连锁药店1050家，计划第一年建设250家，第二年建设350家，第三年建设450家，总营业面积约为126000平方米。并同步完成各年新开门店的装修工作，预计未来三年新开门店装修支出为3250万元、4550万元和5850万元。
问：公司在当前市场中有哪些竞争优势?
蓝波：凭借业内领先的营运管理技术、高效的物流体系和不断优化的信息系统三大支柱，公司联合佳e购、APP、微商城、官网、第三方平台等电商工具，搭建以会员为核心的全渠道营销平台，打造集合了社区专业便利药房、中医诊所、社区诊所、体检中心和便利店等业态的多元化社区健康服务生态圈。
行业篇
问：请介绍公司所属行业的概况。
蓝波：公司处于药品流通行业中的医药零售子行业。根据中国医药商业协会公布的《2019年药品流通行业运行统计分析报告》显示，2019年，我国药品零售市场规模为4733亿元，扣除不可比因素后同比增长9.9%，增速同比上升0.9个百分点。
药品销售主体可分为三大终端，分别为公立医院终端(包括城市公立医院及县级公立医院两大市场)、零售药店终端(包括实体药店和网上药店两大市场)和公立基层医疗终端(包括城市社区卫生中心/站及乡镇卫生院两大市场)。2019年，公立医院终端市场份额为66.6%，零售药店终端市场份额为23.4%，公立基层医疗终端市场份额为10.0%。未来，随着“处方外流”和“医药分开”等医改政策的落地，药品销售预计将逐步流向院外市场，零售药店终端的市场份额预计将进一步提升，医药零售行业市场发展空间较大。
截至2019年末，全国共有药店零售连锁企业6700家，下辖门店29万家;零售单体药店23万家，全国零售门店总数为52万家，零售药店连锁化率(零售连锁企业下辖门店数占全国零售门店总数的比例)达到55.8%。2019年，销售额前100位的药品零售企业门店总数为75357家，较上年同期增加5998家;销售总额1653亿元，占零售市场总额的34.9%，同比上升1.5个百分点。我国药品零售连锁率逐年提升趋势较为明显，有利于提升医药零售市场的集中度和企业信誉度，降低政府的监管成本和企业的经营成本。
随着国内电子商务的快速发展，我国医药电商市场已初步形成，近几年总体增速较快。根据商务部的统计数据，医药电商直报企业销售总额从2015年的476亿元增长至2019年的2835亿元，占全国医药市场规模由2.9%提高至12.0%。随着针对医药电商相关规范政策的逐步出台和实施，药品批发企业、医药零售企业以及第三方电商平台等开始陆续加大在医药电商领域的投入，我国医药电商市场预期将持续处于快速增长阶段。
问：医药零售行业发展的有利因素有哪些?
蓝波：有利于医药零售行业发展的因素有：1)行业支持政策的落地实施将推动医药零售行业持续健康发展;2)宏观经济增长以及居民收入水平的提高为医药零售行业的发展奠定坚实基础;3)政府财政对医药卫生领域投入的加大将推动医药零售行业市场规模进一步扩大;4)人口老龄化加剧和城镇人口比例增长提升了医药零售行业的市场需求;5)居民健康意识提高增加了对健康医疗和健康产品的消费需求;6)我国居民慢性病用药的巨大需求扩大了医药零售行业的市场空间;7)“处方外流”带来重大机遇，零售药店将成为重要受益者;8)药店分级管理将推动零售药店的差异化经营。
问：当前医药零售行业的竞争格局如何?
蓝波：受各地政策不同和物流配送距离等因素影响，目前我国医药零售行业的区域性竞争特征较为显著，多数医药零售企业仍以区域性经营为主。各区域内均有规模较大、具有领先优势的企业，并对经营规模相对较小的零售药店进行整合。此外，同一区域零售药店之间的竞争受到一定程度的监管限制。现阶段我国部分城市的药品监督管理部门根据网点规划及监管考虑，对于新设零售药店存在距离、面积等方面的限制性规定。这些规定对医药零售企业的拓展有一定影响，但也对现有零售药店形成了一定的保护。特别是大型连锁零售医药企业能够充分利用其既有网点优势、品牌优势及资本优势，巩固市场地位，进一步拓展业务规模。
问：公司在所属行业中的地位如何?
蓝波：销售规模方面，在中国医药商业协会公布的“2019年销售总额前100位的药品零售企业排序”名单中，公司排名第12位;在《中国药店》杂志公布的“2019-2020年度中国药店价值榜100强”中，公司排名第13位。
直营门店数量方面，在《中国药店》杂志公布的“2019-2020年度中国药店直营连锁100强”中，公司排名第9位;在中国连锁经营协会(CCFA)发布的“2020年中国便利店TOP100”榜单中，按门店数量排名，之佳便利排在全国第68位。
竞争力方面，在西普会发布的“2019-2020年度中国药品零售企业综合竞争力排行榜”中，公司排名跨区域连锁第3名，并连续六年蝉联“中国药品零售企业综合竞争力排行榜”专业力单项冠军。
发行篇
问：请介绍公司的控股股东及实际控制人情况。
黄强：公司控股股东为畅思行，直接持有公司889.09万股股份，占公司发行前总股本的22.37%。
蓝波直接持有公司818.27万股股份，占公司发行前总股本的20.59%;蓝波与蓝波之妻舒畅合计持有畅思行66.67%的股权;蓝波系昆明南之图、昆明云健宏、昆明春佳伟的普通合伙人和执行事务合伙人，控制并管理以上3家合伙企业。3家合伙企业合计持有公司109.5万股股份，占公司发行前总股本的2.75%。蓝波与舒畅为公司实际控制人。
问：公司本次发行前后的股本分别是多少?
曹晋闻：截至招股说明书签署日，本次发行前公司总股本为3975万股;公司本次拟公开发行不超过1325万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本不超过5300万股。
问：公司本次发行所募集资金将投向哪些项目?
蓝波：经公司2019年第二次临时股东大会审议通过，本次公开发行股票募集资金扣除发行费用后将按照轻重缓急的顺序投资于新开门店建设项目、医药连锁信息服务项目以及全渠道多业态营销平台建设项目。
若本次实际募集资金不能满足项目的资金需求，资金缺口由公司通过自筹方式予以解决。本次募集资金到位前，公司将根据实际需要通过自筹方式进行先期投入，待募集资金到位后将以募集资金置换预先已投入资金。
[2020-11-19] 健之佳(605266):将药店开向全国健之佳网上路演受热捧
■上海证券报
11月18日，上交所主板拟上市企业、云南医药零售行业龙头之一健之佳在上证路演中心举行网上路演。在3个小时的沟通交流中，健之佳董事长、总经理蓝波，财务总监、董事会秘书李恒等公司高管回答了投资者关心的百余个问题。
资料显示，健之佳主要从事药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务，并提供相关专业服务。从昆明起步，创新发展17年后，健之佳已成为具有较强区域竞争实力的全国性知名健康连锁零售企业。
“公司上市的目的很明确，就是希望通过建立直接融资平台，把公司进一步做大做强——这是我们融资的根本目的。”当投资者问及上市“初心”时蓝波如此表示。网上路演的问答也多围绕“如何做大做强”这一问题展开，涉及医改政策的影响及应对、医药电商的冲击及应对、公司专业人才储备、募投项目可行性及公司未来发展目标等内容。
据悉，依托较为完善的连锁零售网络和专业医药服务实力，健之佳构建了以药品销售为主、健康护理和便利品销售为辅，直营连锁药品门店实体零售为核心，与电商经营有机结合的商业模式和多元化社区健康服务生态圈，形成稳步走向全国的发展趋势。
公司业绩实现稳步增长。2017年至2019年，公司分别实现营收23.47亿元、27.66亿元、35.29亿元，净利润9356.02万元、1.33亿元、1.66亿元。截至2020年6月30日，健之佳拥有1607家直营社区专业便利药房、4家直营中医诊所、2家直营社区诊所、1家直营体检中心、211家直营便利店和24家加盟便利店，直营门店总经营面积为26.43万平方米，会员人数超过1100万。
“处方外流”和“医药分开”等医改政策落地将对零售药店带来怎样的影响以及公司如何应对，成为投资者关注的热点话题，在路演现场被多次问及。
“一方面，处方药销售会成为零售药店销售额的重要增长点;另一方面，根据现行法律法规规定，销售处方药需配备相应的执业药师或药学服务人员，这对零售药店专业服务能力提出了更高的要求。”蓝波表示，公司将通过与政府、医疗机构及供应商的合作，通过新建医院周边店、探索承接社区治疗职能与共享医院处方信息等方式，积极承接医院处方外流带来的巨大的增量市场，努力将处方药销售打造成为公司新的利润增长点。
截至2020年6月30日，健之佳共有执业药师1314名，公司内部评估体系授予的咨询师370名、营养师91名，且上述人员均为公司的专职工作人员。“未来3年，公司员工培训与发展计划，将紧密围绕支撑公司业务快速扩展与不断提升专业服务能力两大主题展开，通过人员引进与开发、员工培训以及薪酬体系完善等方式不断提升公司人力资源竞争力。”李恒说道。
据悉，此次IPO健之佳拟募资9.66亿元，扣除发行费用后募资净额为8.75亿元，分别用于新开门店建设项目、医药连锁信息服务项目、全渠道多业态营销平台建设项目。通过募投项目的实施，健之佳拟3年内在云南、四川、重庆、广西等地建设标准连锁药店1050家，通过打造强大的医药连锁中台，铺设健之佳e购电子货架，布局大健康营销网络。
对于健之佳的未来，公司已有明确的目标和长远的规划。“坚持以中心城市为核心向下渗透的扩张策略，以零售连锁为主要方向扩大销售规模和市场占有率，在未来5至10年内，成为中国一流的连锁药店企业。同时，坚持‘店型多元化和服务专业化’，打造多元化社区健康服务生态圈，构建健之佳服务民众健康管理的大格局。”蓝波说道。
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[2021-12-28] 健之佳(605266):健之佳股东拟合计减持不超3.55%公司股份
■上海证券报
健之佳公告，股东诚德业合伙企业拟自本减持计划公告披露之日起3个交易日后的6个月内，通过集合竞价、大宗交易方式减持不超过公司股份总数的2%;股东苏州和益拟自本减持计划公告披露之日起3个交易日后的6个月内，通过集合竞价、大宗交易方式减持不超过公司股份总数的1.5527%。
[2021-12-24] 健之佳(605266):健之佳终止参与寿险公司申筹工作及参股投资设立公司事项
■上海证券报
健之佳公告，目前云南地方法人寿险公司的申筹工作尚处于准备阶段，尚未获得中国银行保险监督管理委员会的核准。公司经综合考虑目前的政策、该事项的不确定性、项目实际情况及公司目前业务发展的重心，决定终止参与寿险公司申筹工作及参股投资设立公司的事宜。
[2021-11-30] 健之佳(605266):健之佳拟9633万元收购普洱佰堂100%股权
■上海证券报
健之佳公告，全资子公司云南健之佳连锁健康药房有限公司(简称“连锁药房”)，拟以9,633万元收购普洱佰草堂优选医药有限公司(简称“普洱佰堂”)100%的股权。本次交易以普洱佰草堂81家药店资产及其经营权益为目标资产。通过股权收购，实现连锁药房后续重组合并目标公司，并将目标资产整合入连锁药房的最终投资目的。
[2021-11-04] 健之佳(605266):业绩优异,略超预期-2021年三季报点评
■华创证券
事项:近日,公司公布三季报。报告期内,实现营业总收入36.67亿元(同比+15.07％),归母净利润1.96亿元(同比+14.73％),扣非后归母净利润1.87亿元(同比+19.28％)。单三季度,实现营业收入12.87亿元(同比+19.45％),归母净利润0.74亿元(同比+23.20％),扣非后归母净利润0.70亿元(同比+18.45％)。
评论
门店增长较快,超募投计划。报告期内,公司门店总数2687家(+590家,单三季度+282家),其中自建418家(单三季度+188家),收购172家(单三季度+94家)。公司今年门店保持较快增长,已超募投计划中的新增门店数量。门店增速为公司收入端的前瞻指标,自建门店较快可能拖累当期利润,但有利于公司长期业绩稳健增长,具有积极意义。我们认为,公司在省外门店增速快于省内,表明公司正逐步将云南模式在省外复制,即以省会城市为核心,逐步向下渗透,省外发展值得期待。
新店次新店占比较高,保障未来业绩增长。报告期内,公司拥有新店(店龄小于1年)607家,占比22.59％;次新店(店龄1-2年)288家,占比10.72％;新店+次新店合计占比33.31％。我们认为,公司新店+次新店占比处于较高水平。未来3年,随着新店转次新店,次新店转老店,有望形成较为明显的业绩驱动力。
处方药毛利率提升,凸显药店渠道价值。报告期内,公司毛利率为35.34％(同比+2.34pcts)。从品类结构看,毛利率提升主要由处方药、医疗器械毛利率提升驱动。其中处方药毛利率为21.06％(同比+2.21％),毛利率提升的主要原因为处方外流带来零售药店渠道价值提升,处方药厂家加强与零售药房合作。医疗器械毛利率为43.83％(同比+5.03pcts),推测为疫情物资等低毛品类占比下降所致。
盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司经营稳定,业绩增速较快,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为3.0/3.51/4.15亿元,对应EPS为4.31/5.05/5.97元。公司现金流稳定,采用DCF法估值,维持目标价105元和"推荐"评级。
风险提示:商誉减值,个人医保账户政策趋严。
[2021-11-01] 健之佳(605266):单季业绩明显好转,门店保持快速扩张-三季报点评
■银河证券
事件:2021年前三季度公司实现营收36.67亿元,同比增长15.07％;
实现归母净利1.96亿元,同比增长14.73％;实现扣非归母净利1.87亿元,同比增长19.28％,实现EPS2.85元。
公司单季业绩明显好转。公司今年以来单季度收入增速逐步上升,体现了新店逐步成熟的效果。公司Q1至Q3单季度收入同比增速分别为10.54％、15.13％、19.45％,呈逐步提升趋势;单季度归母净利润同比增速分别为20.94％、0.17％、23.20％,除了二季度因去年同期确认较多非经常性损益而增速偏低,三季度利润增速也高于一季度利润增速。
公司门店保持快速扩张。公司持续强化"自建+收购"双轮驱动的门店扩张策略,加强云南薄弱区域的密集布点,提高管理效率和效益;
通过加快省外市场拓展复制云南成功模式的策略逐步推进。本报告期末门店数较2020年末增长26.15％,其中川渝桂地区增长27.95％。
公司高毛利品种占比提升。公司前三季度实现综合毛利率35.34％,较上年同期提高2.34个百分点,主要是因为公司高毛利品类销售占比提升:(1)医疗器械品类销售额同比下降;(2)中西成药较上年同期销售占比提升;(3)中药材、保健食品销售占比略有提升。受益于高毛利品类占比提升,公司毛利率克服了新店毛利较低的不利影响,依然比同期略有提升。
投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,我们看好公司未来成长潜力。公司作为连锁药店区域龙头,有望持续受益于行业集中度提升。其次,公司正处于快速增长期前夜。公司募资大力扩张门店,虽然业绩短暂被新店和次新店拖累,但随着新店成熟放量,公司门店扩张效果即将体现,业绩增速有望超预期提升。最后,我们看好公司有望迎来"戴维斯双击"。公司目前估值在上市连锁药店中偏低,随着公司业绩步入快速增长轨道,公司估值仍有提升空间。预测2021-2023年归母净利润为3.10/4.01/5.21亿元,对应EPS为4.46/5.77/7.49元,对应PE为16/13/10倍。维持"推荐"评级。
[2021-10-30] 健之佳(605266):Q3业绩亮眼,门店持续扩张,自建速度超预期-三季点评
■太平洋证券
事件:10月29日晚,公司公布2021年三季报,报告期内实现收入36.67亿元(+15.07％),实现归母净利润1.96亿元(+14.73％),扣非归母净利润1.87亿元(+19.28％)。Q3实现收入12.87亿元(+19.45％),归母净利润0.74亿元(+23.2％),扣非归母净利润0.7亿元(+18.45％)。
Q3业绩亮眼,盈利能力持续提升。Q3公司在疫情持续多地散发的情况下,公司通过加强品类规划,积极承接处方外流,通过老店和次新店的内生增长和销售网络扩张,营收和归母净利润分别实现增速19.45％和23.2％,高于Q1、Q2增速,业绩表现亮眼。若剔除防疫物资影响,收入同比增速为20.55％,增长稳健。报告期内公司毛利率为35.34％(+2.34％),其中Q3毛利率为35.76％(+1.6％),恢复至正常水平,毛利率快速提升主要系疫情防护产品(低毛利品种)销售占比下降及高毛利的保健品占比提升;净利率为5.31％(-0.02％),其中Q3净利率为5.73％(+0.24％),盈利能力持续提升。
核心产品增长稳健,线上业务快速发展。分产品来看,前三季度核心品种中西成药实现收入22.92亿元(+17.92％),毛利率29.83％(+1.46％),增长稳健,其中处方药实现收入10.77亿元(+13.76％),毛利率21.06％(+2.21％),非处方药实现收入12.14亿元(+18.79％),毛利率37.6％(+0.66％)。医疗器械实现收入3.93亿元(-10.49％),毛利率43.83％(+5.03％)。毛利率较高的中药、保健食品销售分别增长16.29、21.37％,推动公司毛利率进一步提升。线上渠道业务保持持续高速增长,线上收入5.6亿元(+118.3％),占比为15.26％,其中自有O2O业务收入1.95亿元(+104.07％),第三方电商平台及O2O业务收入3.64亿元(+118.3％)。自有O2O平台已实现药店全覆盖。
门店保持较快的拓展节奏,自建门店速度超预期,云南县区渗透率持续提升。截至2021Q3,公司拥有门店2687家,报告期内新增门店590家,其中自建门店418家,自建速度超预期,收购门店172家,策略性调整关闭门店33家。Q3新增门店282家,其中自建门店188家,收购94家。报告期内店均收入为127.65万元,同比减少29.08万元,主要系一年以内新店,新店、次新店33.31％的高占比,导致2021年前三季度店均收入被新店、次新店稀释、下降。
投资建议:我们预计2021-2023年净利润分别为3.04亿元、3.69亿元和4.37亿元,同比增速分别为21.06％、21.22％和18.56％,2021-2023EPS分别为4.37元、5.30元和6.28元,目前股价对应21/22年PE为17/14X。公司为云南区域性的连锁药店龙头,云南县域渗透率持续提升,积极向广西、四川、重庆拓展,规模效应逐步体现,经营效率持续改善,给予"买入"评级。
风险提示:并购整合不及预期风险,外延拓展不及预期风险,业绩不确定风险。
[2021-10-12] 健之佳(605266):大批新店即将放量,业绩处于爆发前夜-深度研究
■银河证券
公司的增长前景良好。中国药品零售市场正处于行业集中度提升期,公司作为区域性连锁龙头,市占率仍有提升空间。虽然药品零售市场整体增速放缓,但受益于集中度提升,预计公司未来三年至少能保持20％的净利润增速。
公司有望迎来"戴维斯双击"。公司相对估值在连锁药店上市公司中处于较低水平。公司上市成功不久,并且即将向大股东定增,资金充裕,正在发力扩张。公司扩张初期,新店和次新店会短暂拖累业绩,待新店逐步成熟后,公司业绩有望迎来快速增长期。我们认为公司估值偏低,且业绩即将快速增长,有望迎来"戴维斯双击"。
药品零售行业集中度提升,药店渠道地位增强。随着药品零售行业监管趋严,行业规范标准进一步提升,连锁药店龙头竞争优势将更加明显,行业份额将继续向龙头集中。集中带量采购未中标的品种被迫转移到零售终端销售,药店零售渠道地位提升。
业绩受新店暂时拖累,处于爆发前夜。因疫情影响,公司在2020年78％的新增门店均集中于下半年开业,2021上半年公司门店中新店、次新店占比高达31.37％。募投项目持续开设的新店和次新店处于培育期、亏损门店占比高,这导致公司利润增速暂时下滑。随着门店逐步成熟,新店业绩将快速放量,为公司后续业绩增长奠定基础。
公司积极开展线上业务,打造全渠道营销网络。公司将"多元化的店型和业务结构"优势与线下线上全渠道服务融合,竞争优势逐渐形成。2021上半年公司线上渠道营业收入总计达3.55亿元,较上年同期增长122.44％,增速远高于门店线下销售增长率。此外,公司的便利店业务也已做到盈亏平衡。
行业估值的判断与评级说明:我们预测2021-2023年归母净利润为3.10/4.01/5.21亿元,对应EPS为4.46/5.77/7.49元,对应PE为16/13/10倍。给予"推荐"评级。
[2021-09-14] 健之佳(605266):拟向大股东定增,彰显信心-重大事项点评
■华创证券
事项:
近日,公司发布"2021年非公开发行A股股票预案"。本次非公开发行股票的发行对象为云南祥群投资有限公司,为蓝波先生100％持股(蓝波先生为公司第一大股东,直接持股比例为15.3％);发行价格为61.64元/股,不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80％;本次非公开发行的股票数量不超过发行前公司总股本9.80％,即6,81.38万股。本次募投项目总投资4.3亿元,用于1)公司广西现代物流中心工程项目8000万;2)补充流动资金3.4亿。本次非公开发行的股票自本次发行结束之日起36个月内不得转让。本次发行对公司归母净利润无影响,对EPS、ROE将等比例摊薄。
评论:
本次发行对公司财务状况、盈利能力、现金流量具有积极影响。我们认为1)建设广西物流项目可提升公司在广西地区竞争能力;降低物流成本,提高公司效益;更利于公司积极布局电商业务。2)补充流动资金可满足公司对营运资金增长的需求,有利于优化资本结构,降低公司财务风险,增强资金实力,为公司全渠道业务稳健拓展奠定坚实基础。此外,拟向大股东增持,彰显对医药零售及公司长远发展的信心,具有积极意义。
盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司经营稳定,业绩增速较快,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为3.0/3.51/4.15亿元,对应摊薄后的EPS为4.31/5.05/5.97元,(摊薄前EPS为5.66/6.63/7.83元)。公司现金流稳定,采用DCF法估值,摊薄后目标价为105元(摊薄前目标价为138元),维持"推荐"评级。
风险提示:商誉减值,个人医保账户政策趋严。
[2021-09-07] 健之佳(605266):健之佳拟向实控人方面定增募资不超4.2亿元
■上海证券报
健之佳公告，公司拟以61.64元每股非公开发行股票，发行对象为公司实际控制人之一蓝波100%持股的祥群投资，募资不超42,000万元，扣除发行费用后将全部用于健之佳广西现代物流中心工程项目、补充流动资金。
[2021-09-04] 健之佳(605266):门店布局加速,多元化业务结构实现差异化优势-半年报点评
■天风证券
事件:8月28日,公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入23.79亿元,同比增长12.83％;归母净利润1.22亿元,同比增长10.17％;扣非归母净利润1.16亿元,同比增长19.78％。2021Q2单季度实现营业收入12.12亿元,同比增长15.13％;归母净利润0.58亿元,同比增长0.17％。点评:复制云南成功模式,持续加快川渝桂区域布局公司立足于云南、深耕西南地区,坚持以"中心城市为核心向下渗透",持续强化"自建+收购"双轮驱动的门店扩张策略。公司通过复制云南成功模式的策略进一步加快川渝桂市场的拓展,2021年上半年公司新增门店308家,其中自建230家,收购78家,门店总数达到2416家,其中川渝桂市场门店增长20.00％,募投项目自建门店拓展效率提升。线上线下融合,构建全渠道营销平台公司围绕"以顾客需求为中心"的服务理念,通过互联网平台及配送平台等基础设施为门店服务赋能,开展全渠道服务建设。2021年上半年公司线上渠道营业收入总计达3.55亿元,同比增长122.44％,增速远高于门店线下销售增长率,占营业收入比例达14.92％,较上年度10.33％的线上渠道营业收入占比提升4.59％,线下线上全渠道业务快速稳健增长。多元化业务结构,实现差异化竞争优势公司始终坚持以多元化创新服务实现差异化经营并逐步形成竞争优势,在以医药零售 为主要业态的基础上,开立了便利店、中医诊所、社区诊所、体检中心等店型,逐步探索"药店+便利店"、"药店+诊所"、"药店+体检中心"的模式。"之佳便利"作为公司强化"健康+专业+便利"的经营定位的重要举措,定位于"品质+时尚+快捷",经过十余年的发展,已形成了以昆明为中心,辐射云南多个地州的门店经营体系,在云南省已初具规模,为会员提供高频、便利的更全面服务。盈利预测估值与评级我们将公司2021-2022年营业收入预测由53.10/64.31亿元上调至53.79/65.47亿元,2023年营业收入预测为80.26亿元;2021-2022年净利润预测由2.58/3.20亿元上调至3.06/3.73亿元,2023年净利润预测为4.53亿元,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧风险,行业政策风险,快速扩张影响短期业绩风险。
[2021-08-29] 健之佳(605266):主业亮眼,门店加速-2021年中报点评
■华创证券
事项:
报告期内,公司实现营业收入23.79亿元(同比+12.83％),归母净利润1.23亿元(同比+10.17％),扣非归母净利润1.17亿元(同比+19.78％)。单二季度,实现营收12.12亿元(同比+15.13％),归母净利润0.58亿元(同比+0.17％),扣非归母净利润0.56亿元(同比+20.8％)。
评论评论剔除防疫物资影响,公司营收同比增速为20+％。报告期内,分品类看,公司处方药同比+16.23％、非处方药同比+19.68％、中药材同比+15.96％,均保持15+％以上的较快增长;医疗器械同比-21.86％,主要为防疫物资销售下降所致。我们认为,公司营收较正常年份偏低,主要原因为受防疫物资占比下降影响。若剔除4类防疫物资(即医疗器械品类中防护、急救、诊断检测、医护用品)后进行计算,公司营收同比增速为20.57％。
新店、次新店占比超过30+％,有望成为公司重要的业绩驱动力。报告期内,公司门店总数为2416家(较2020年末同比+13.43％),本期新增门店308家,其中自建230家,收购78家,关闭22家,净增门店286家,其中川渝桂市场门店增长20.00％,快于云南省内。目前公司1年以内新店550家(占比22.76％),2年以内次新店208家(占比8.61％),新店+次新店合计占比为31.37％,处于较高水平。我们认为,随着公司快速自建扩张,门店逐步成熟,新店转次新店、次新店转老店有望成为公司重要的业绩驱动力(根据行业单店规律,新店转次新店能带来翻倍的营收增长,次新店转老店能带来50％左右的营收增长)。
期间费用保持稳定。报告期内,医药零售毛利率为33.89％(同比+1.37％pcts),略有提升的主要原因为1)医疗器械毛利率+7.19pcts,主要为防疫物资等低毛品类销售占比下降所致;2)其他业务毛利率+15.59％pcts,主要为去年上半年受疫情影响促销活动较少,今年已恢复正常。公司销售费用率为25.21％(同比+1.99％),略有上涨的主要原因为1)公司线上线下全渠道销售规模的提升,第三方平台服务费随之增长所致;2)社会整体劳动力成本上涨传导至用工成本上涨。
盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司经营稳定,业绩增速较快,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为3.0/3.51/4.15亿元,对应EPS为5.66/6.63/7.83元。公司现金流稳定,采用DCF法估值,维持目标价138元和"推荐"评级。
风险提示:商誉减值,个人医保账户政策趋严。
[2021-08-27] 健之佳(605266):高基数影响业绩增速略有放缓,线上业务快速发展-中报点评
■太平洋证券
事件:8月27日晚,公司公布2021年半年报,报告期内实现收入23.79亿元(+12.83％),实现归母净利润1.22亿元(+10.17％),扣非归母净利润1.16亿元(+19.78％)。Q2实现收入12.12亿元(+15.13％),归母净利润0.58亿元(+0.17％),扣非归母净利润0.56亿元。受疫情高基数影响业绩增速略有放缓,毛利率显著恢复。报告期内公司营收和净利润增速分别为12.83％和10.17％,相比2020年全年增速略有放缓。其中营收增速放缓主要系去年防疫物资销售额较高导致高基数,若剔除防疫物资影响,收入同比增速为20.57％,增长稳健。净利润增速放缓主要系新店、次新店的亏损门店占比较高、会计准则变更导致财务费用增加以及去年确认1600万元云南省资本市场发展奖励基金,扣非净利润同比增速为19.78％,仍保持较快增长。报告期内公司毛利率为35.11％(+2.7％),恢复至正常水平,毛利率快速提升主要系疫情防护产品(低毛利品种)销售占比下降;净利率为5.08％(-0.16％),下滑主要系期间销售活动增多导致销售费用率同比上升1.99％。
核心产品增长稳健,线上业务快速发展。分产品来看,上半年核心品种中西成药实现收入15.04亿元(+18.03％),毛利率29.52％(+0.64％),增长稳健,其中处方药实现收入7.07亿元(+19.68％),毛利率20.66％(+1.24％),非处方药实现收入7.97亿元(+19.68％),毛利率37.39％(-0.14％)。医疗器械实现收入2.52亿元(-21.86％),毛利率44.11％(+7.19％)。毛利率较高的中药、保健食品销售分别增长15.96％、11.72％,推动公司毛利率进一步提升。线上渠道业务保持持续高速增长,线上收入3.55亿元(+122.44％),占比为14.92％(+4.59％),其中B2C业务收入1.49亿元(+77.29％),自有O2O业务收入1.24亿元(+123.07％),第三方O2O业务收入0.82亿元(+312.03％)。自有O2O平台已实现药店全覆盖。
门店保持较快的拓展节奏,云南县区渗透率持续提升。截至2021H1,公司拥有门店2416家,报告期内新增门店308家,其中直营门店230家,收购门店78家,策略性调整关闭门店22家。新进云南县区10个,已覆盖92个县区,整体覆盖率达72.1％,渗透率持续提升;剩余36个县区,为公司持续扩张及向下渗透提供了市场空间。报告期内店均收入为92.08万元,同比减少18.69万元,主要系一年以内新店,新店、次新店31.37％的高占比,导致2021年上半年店均收入被新店、次新店稀释、下降。
投资建议:我们预计2021-2023年净利润分别为3.02亿元、3.63亿元和4.37亿元,同比增速分别为20.18％、20.35％和20.29％,2021-2023EPS分别为4.43元、5.22元和6.28元,目前股价对应21/22年PE为18/15X。公司为云南区域性的连锁药店龙头,云南县域渗透率持续提升,积极向广西、四川、重庆拓展,规模效应逐步体现,经营效率持续改善。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:并购整合不及预期风险,外延拓展不及预期风险,业绩不确定风险。
[2021-08-07] 健之佳(605266):公司持续布局广西,购买厂房并建设物流中心-重大事项点评
■华创证券
事项:公司近日公布,拟以自有资金或募集资金出资1.5亿元设立全资子公司广西健之佳勤康医药有限公司(暂定名以下简称"广西勤康"),购买厂房并建设物流中心的议案,项目投入金额合计8973.46万元,厂房建筑面积约为15649.8㎡,项目建设周期不超过12个月。
评论
数据对比。1)根据调研,公司目前在广西现有的物流中心为租赁,建筑面积约为2000-4000㎡,可支撑2-4亿销售额(对应150-200家门店),年租金约50-100万。2)公司自建物流中心,每年固定资产折旧约225万元(按40年折旧假设),建筑面积约为15,649.8㎡,可支撑10-20亿销售额(对应750-1000家门店)。3)自建物流中心的租金为现有的3倍,但可支撑销售额为现有的5倍,具有较好的投入产出。
彰显公司聚焦广西的决心。截止2020年底,公司在广西省拥有门店104家,实现营收1.95亿,净利润117万。我们认为,随着广西物流中心建立,广西有望快速扩大营收规模,强化和复制云南成功模式。
盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司经营稳定,业绩增速较快,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为3.0/3.51/4.15亿元,对应EPS为5.66/6.63/7.83元。公司现金流稳定,采用DCF法估值,维持目标价138元和"推荐"评级。
风险提示:商誉减值,个人医保账户政策趋严。
[2021-05-07] 健之佳(605266):自建并购共助扩张提速,线上业务迎来高增时期-一季点评
■东方证券
2020Q1公司实现营业收入11.67亿元(+10.54％),实现归母净利润0.65亿元(+20.94％),实现扣非后归母净利润0.60亿元(+18.82％)。公司一季度营收增速略有放缓,一方面由于20年防疫物资导致基数较高,另一方面由于原地过年政策影响消费者信心,医药零售、便利零售行业的线下业务增长放缓。2020Q1公司实现毛利率34.18％(同比+2.07pcts),实现净利润5.46％(同比+0.41pcts),盈利能力略有上升。此外,剔除疫情物资高基数影响后,其余品类营收同比增长16.68％,保持稳定增长。
并购与自建并举,门店扩张加速。2021Q1公司新开直营门店98家,关闭门店12家,净增门店86家(药店78家,便利店8家),门店总数达到2,216家。分地域看,公司云南省药店净增加56家,云南省省外增加30家,省内省外兼顾,保证各市场均衡发展。除此之外,公司加速并购之路,4月下旬公司并购星云大药房连锁经营有限公司100％股权,并购金额达4,425.00万元,该标的2020年营收规模达5260万元,净利润达731万元,公司自建与并购双轮驱动,门店扩张速度可高看一线。
内生管理加强,线上业务保持高速成长。截止报告期末,公司直营门店医保门店数量共1,668家,开通各类慢病医保支付门店176家,医保门店占比达到84.76％,门店质量进一步优化。慢病管理业务已布局753家门店,一季度累计服务8.8万人,在处方外流的大背景下,公司积极把握行业机遇。
值得注意的是,21Q1自营平台营收5,823.09万元(+77.01％),第三方平台营收6,685.56万元(+64.84％),线上业务占营业收入的比例达13.81％,更为重要的是公司自营线上平台增速快于第三方平台营收,可见公司在线上业务布局领域所搭建的平台之优秀。
财务预测与投资建议
由于公司门店扩张略超预期,我们上调了盈利预测,我们预计公司2021-2023年公司EPS分别为5.75/7.04/8.63元(原2021-2022年EPS预测为4.96/5.97元),根据可比公司,给与公司2021年估值27倍,对应目标价155.25元,维持给予买入评级。
风险提示
新冠疫情超预期,门店扩张不及预期,带量采购政策超预期
[2021-04-27] 健之佳(605266):线下保持稳健,线上快速发展-2021年一季报点评
■华创证券
事项:
公司近日公布2021一季度报告。报告期内,公司实现营收11.67亿(同比+10.54％),归母净利润0.65亿(同比+20.94％),扣非归母净利润0.60亿(同比+18.82％),经营性现金流净值0.26亿(同比+799.35％)。符合市场预期。
评论:
营收增速略有放缓,毛利率恢复至常态水平。报告期内,公司营收增速略有放缓,主要原因为:1)报告期内疫情的反复,春节前就地过年、减少人员流动等因素,影响消费者意愿和信心,医药零售、便利零售行业的线下业务增长放缓;2)报告期内疫情较去年同期缓解,客流部分回归医院、社康渠道,导致公司核心品类中西成药的营业收入增速放缓(同比+12.86％);3)口罩等防疫物资销售放缓(医疗器械营业收入同比-13.49％)。公司综合毛利率为34.18％(同比+2.06个pct),提升主要原因为口罩等防疫物资(属于低毛品种)占比下降。若剔除防护用品、急救用品、诊断检测用品后,公司2021Q1销售额为11.67亿元(同比+16.68％),保持稳健增长,综合毛利率提升至常态水平。
线下门店稳健扩张,线上业务快速发展。报告期内,公司新开零售药店88家(均为自建),关闭门店10家,净增门店78家,零售药店总数1968家(较年初+4.13％),开店节奏略缓于全年计划目标。在线上业务方面,公司自营平台实现营业收入5823.09万元(同期+77.01％);第三方平台营业收入为6685.56万元(同比+64.84％);线上渠道营业收入合计为16118.54万元(同比为93.20％),占营业总收入的比例为13.81％。我们认为,公司线上化率高于上市药房平均水平(平均线上化率约为5％以内),是公司积极拥抱互联网的成果体现。我们看好公司线上业务快速发展带来的业绩增量。
盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司经营稳定,业绩增速较快,我们维持公司2021-2023年归母净利润预测为3.0/3.51/4.15亿元,对应EPS为5.66/6.63/7.83元。公司现金流稳定,采用DCF法估值,维持目标价138元和"推荐"评级。
风险提示:商誉减值,个人医保账户政策趋严。
[2021-04-21] 健之佳(605266):业绩高速增长,积极拥抱互联网-2020年报点评
■华创证券
事项:
公司近日公布2020年度报告,报告期内,公司实现营收44.66亿(+26.58％),归母净利润2.51亿(+49.39％),扣非归母净利润2.37亿(+40.91％),经营性现金流净值3.17亿(-6.21％)。Q4单季度实现营业收入12.80亿(+24.73％),归母净利润0.80亿元(+81.67％),扣非归母净利润0.80亿(+81.33％),经营性现金流净值1.76亿(+1.15％)。符合市场预期。
评论:
财务指标分析。报告期内,公司实现医药零售收入38.89亿元(同比+29.13％),增速较快的主要原因为公司在2020年新开药房369家带来的业绩增厚,以及在新冠疫情下医疗器械(包含防疫类品种)大幅放量,同比增速110.13％。公司医药零售毛利率为32.3％(同比降1.59个pct),主要原因为防疫类、集采类等低毛品种增速较快拉低毛利率。销售费用率为23.3％(同比降1.88个pct),所得税率为16.94％(同比降6.91个pct),在国家减税降费政策、房屋租金下降的背景下实现大幅优化,提升净利率水平。
各省经营情况分析。报告期内,云南实现营收35.8亿元,其中医药零售约32.3亿、便利零售约3.5亿。四川实现营收1.48亿(同比+18.8％),亏损950万。四川为公司营收增速最慢,唯一亏损的省份,我们认为主要原因为四川省内竞争较激烈,销售额在10亿以上的竞争对手有高济医疗、一心堂、苏州全亿、正和祥、德仁堂,故公司短期内在四川盈利可能具有一定挑战。重庆实现营收3.01亿(同比+27.8％),盈利232万。广西实现营收1.95亿(同比+26.1％),盈利116.89万。根据年报披露,公司未来将继续聚焦已进入的省份,持续加密,有望持续提升区域规模优势。
积极拥抱互联网,线上业务快速发展。报告期内,公司自营平台(佳e购)营业收入为1.79亿元(同比+40.71％);第三方平台营业收入为2.83亿元(同比+193.70％);线上渠道营业收入为4.61亿元(同比+106.71％),增速高于线下门店,线上化率(线上收入/营业收入)为10.33％。我们认为,公司线上化率高于上市药房平均水平(平均线上化率约为5％以内),是公司积极拥抱互联网的成果体现。我们看好公司线上业务快速发展带来的持续业绩增量。
盈利预测、估值及投资评级。鉴于公司经营稳定,业绩增速较快,我们给予公司2021-2023年归母净利润预测为3.0/3.51/4.15亿元,对应EPS为5.66/6.63/7.83元。公司现金流稳定,采用DCF法估值,首次覆盖给予目标价138元,给予"推荐"评级。
风险提示:商誉减值,个人医保账户政策趋严的风险。
[2021-04-14] 健之佳(605266):健之佳2020年净利润同比增长49% 拟10转3派23元
■上海证券报
健之佳发布年报，2020年实现营收4,466,357,384.58元，同比增长26.58%;归属于上市公司股东的净利润251,148,189.76元，同比增长49.39%。基本每股收益6.15元。公司拟每10股派发现金红利23元(含税)，以资本公积金转增股本方式每10股增3股。
[2021-03-30] 健之佳(605266):小而美,扎根西南的优秀零售药店-深度研究
■东方证券
核心观点
经营稳健,西南地区零售药店领先者。2004年,公司成立于云南省,随后业务范围扩大至重庆、四川、广西等区域,截止2020H1,公司直营门店数量达1825家,其中云南省内门店数量达1534家,据测算,2019年公司在云南省门店市占率仅7.66％,在行业集中度提升的大背景下,公司将持续受益。公司管理团队专业化程度高,且股权稳定,实际控制人蓝波先生在行业中经营多年,在高效的管理下,公司近些年业绩保持快速增长,2017-2019年,公司营业收入CAGR达22.62％,归母净利润CAGR达32.98％。
资本加持,扩张进入加速阶段。随着上市后,公司扩张有望提速,根据募投计划披露,未来三年募投资金将用于1050家门店建设。公司在云南地区已经建立起较强的品牌效应与规模效应,在品类差异化方面为公司积累了一批高粘性年轻客户,伴随着未来下沉市场的开拓,门店数量有望保持较快扩张。
除此之外,公司大力发展渠道建设与信息化建设,在广西、四川与重庆等区域将快速夯实内功,异地市场扩张将有望提速。此外,公司精细化管理卓越,在单店营收、医保门店占比与盈利周期等方面具备较大优势,能够有效保证扩张后业绩的快速释放。
多元化业务先驱,竞争壁垒逐步形成。截止2020H1,之佳便利门店数量达211家,营收规模达1.72亿元,已在云南省11个地级市进行了业务布局,便利门店业务布局契合当下消费便利化、快捷化趋势,而且有望在品牌建设与联动销售方面对药店起到协同效应。公司在互联网售药方面也成果斐然,创新的使用了“佳e购”以联通线上线下,并在2020年快速发展第三方平台业务,2020H1线上业务营收达到1.52亿元,占总营收规模比重达7.2％。
财务预测与投资建议
健之佳是西部地区零售药店领先企业,预测公司2020-2022年每股收益分别为4.37元、4.96元、5.97元,根据可比公司,给予2021年估值27倍,对应目标价133.92元,首次给予买入评级
风险提示
新冠疫情超预期,门店扩张不及预期,带量采购政策超预期
[2021-01-25] 健之佳(605266):健之佳拟参与设立富滇人寿保险股份有限公司
■证券时报
健之佳(605266)1月25日晚间公告，公司近期拟与云南省投资控股集团有限公司、昆明产业开发投资有限责任公司和昆明滇池投资有限责任公司共同出资设立富滇人寿保险股份有限公司。公司拟出资3000万元，认购其1.5%股权。
[2020-12-18] 健之佳(605266):扎根西南连锁药店,茁壮成长可期
■天风证券
云南省外门店稳步扩张,业务规模稳步提升
公司作为云南药品零售的连锁药店龙头之一,将云南地区的成熟经营模式复制到广西、重庆、四川等西南地区。截止2020年6月30日,公司的直营门店总数达1,825家,其中云南省门店数达1,534家,并将坚持"自建门店为主,择机并购为辅"的发展策略,预计在未来三年完成1,050家直营社区专业便利药房的拓展计划。近年来,公司的营收规模增长5年CAGR为16.18％,归母净利润增长为57.49％。随着公司的门店扩张计划实施,业务规模有望进一步提升。
药品零售市场持续增长,集中度提高,行业景气度提升
近年来,随着"医药分开"、"处方外流"相关医改政策的推进,医院端的药品市场份额开始逐渐向零售药店端转移,医药零售行业将受到资本市场的更多关注。大型药品零售企业已通过并购等方式开始行业整合。预计未来医药零售行业的并购还将持续,行业集中度、连锁化率将进一步提升,连锁药店将持续受益。我们认为公司未来的自建门店扩展规划有望使其规模效应显现,未来业绩增长可期。
深耕药店零售市场,业务扩张能力完备
公司通过打造多元健康服务生态圈的方式,不断塑造"健康+专业+便利"的企业形象,进而积累了稳定的客户群体,门店数量持续扩张的同时,单店收入也呈稳步增长趋势,驱动公司业绩持续增长。
连锁经营管理技术、高效物流配送技术、连锁信息智能技术帮助公司提高业务流程运转效率和系统数据分析能力,配送费用率远低于行业平均水平。全渠道多业态的营销平台帮助公司响应传统药店和互联网平台的融合趋势,借助线上优势为线下带动流量增长,线下门店解决最后一公里范围的配送问题,从而实现线上线下的互助增长
。估值与评级
公司拥有近2000家药品零售门店,业务扎根云南,并积极向广西、四川、重庆地区拓展,规模优势逐渐显现。随着行业景气度的提升,公司有望保持长期稳定的发展。我们预计20-22年营收分别为44.0/53.1/64.3亿元,对应增速为24.62％、20.75％、21.11％,归母净利润分别为2.36、2.58/3.2亿元,对应增速分别为40.6％、9.3％、24％,EPS分别为4.46/4.88/6.05元。2021年对应目标价为170.6元,给予"买入"评级。
风险提示:政策监管趋严,利润空间被压缩;门店并购加速,整合不及预期,行业竞争加剧,市场震荡风险。
[2020-11-22] 健之佳(605266):健之佳中签号码出炉 共1.33万个
■证券时报
健之佳(605266)11月22日晚间披露IPO中签结果，中签号码共有13250个，每个中签号码只能认购1000股健之佳A股股票。
[2020-11-19] 健之佳(605266):健之佳坚持店型多元化服务专业化 成为中国一流的连锁药店企业
■上海证券报
——云南健之佳健康连锁店股份有限公司首次公开发行A股网上投资者交流会精彩回放
出席嘉宾
云南健之佳健康连锁店股份有限公司董事长、总经理 蓝 波先生
云南健之佳健康连锁店股份有限公司财务总监、董事会秘书 李 恒先生
红塔证券股份有限公司投资银行事业总部董事总经理、保荐代表人 曹晋闻先生
红塔证券股份有限公司投资银行事业总部董事总经理、保荐代表人 黄 强先生
云南健之佳健康连锁店股份有限公司
董事长、总经理蓝波先生致辞
尊敬的各位嘉宾、各位投资者、网民朋友们：
大家好!
欢迎大家参加云南健之佳健康连锁店股份有限公司首次公开发行A股网上投资者交流活动。在此，我谨代表健之佳，向关心与支持公司的广大投资者表示热烈的欢迎和衷心的感谢!
自2004年成立以来，健之佳一直从事药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务，并提供相关专业服务。经过17年的创新发展，公司从昆明起步，立足云南，涵盖云南、重庆、四川、广西等区域，专注扎根西南，依托较为完善的连锁零售网络和专业医药服务实力，构筑核心竞争优势，形成稳步走向全国的发展趋势;构建了以药品销售为主、健康护理和便利品销售为辅，直营连锁药品门店实体零售为核心，与电商经营有机结合的商业模式和多元化社区健康服务生态圈，成为具有较强区域竞争实力的全国性知名健康连锁零售企业。
未来，健之佳将继续以“健康、专业、便利”为经营定位，“以专业的精神，优质的服务建立信誉，努力实现顾客满意的承诺”为企业使命，倡导先进的经营理念和技术，打造可持续的核心竞争力，努力实现“以人为本、优质服务、顾客满意、珍惜荣誉、争创一流，成就健之佳百年基业”的企业愿景。
公司将坚持“集团化管理、多元化经营、全国性扩张”的战略方针，继续深化“基础管理、品牌塑造、商品营销、市场推广”四大经营策略，坚持以中心城市为核心向下渗透的扩张策略，以零售连锁为主要方向扩大销售规模和市场占有率。在未来5年至10年内，成为中国一流的连锁药店企业。
同时，坚持“店型多元化和服务专业化”，继续开设以社区专业便利药房为主，便利店、中医门诊、社区门诊、体检中心等为辅的多种健康连锁店，打造多元化社区健康服务生态圈，构建健之佳服务民众健康管理的大格局。
健之佳一直秉承着“顾客满意是我们永恒的追求;让员工安居乐业是我们的义务;与供应商共享市场收益是我们的成功;稳定收益，资产增值是对股东的回报;来源于社会，回报社会是我们的骄傲!”的企业核心价值观。
通过本次网上路演，我们希望广大投资者能够对健之佳有一个更全面的了解。今后，健之佳将秉承“稳定收益，资产增值是对股东的回报”这一核心价值观，将公司的发展与广大投资者的利益紧密相连;我们也将借助资本市场这一更高更广阔的平台，努力创造更加优良的业绩，回报广大投资者的信任、回馈社会!
谢谢大家，祝愿明天会更好!
红塔证券股份有限公司
投资银行事业部董事总经理、保荐代表人
曹晋闻先生致辞
尊敬的各位投资者、支持和关心健之佳的朋友：
大家好!
首先，我谨代表红塔证券股份有限公司，向所有参加网上路演的嘉宾和投资者朋友们，表示热烈的欢迎和衷心的感谢!红塔证券作为本次云南健之佳健康连锁店股份有限公司首次公开发行A股的保荐人和主承销商，很高兴能借助今天这个平台和大家坦诚交流，共同探讨健之佳发展的现在与未来。
健之佳主要从事药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务，并提供相关专业服务。依托行业内先进的运营管理技术、高效的物流体系和不断优化的信息系统，历经多年发展和积累，健之佳从昆明起步，立足云南，涵盖重庆、四川、广西等区域，依托较为完善的连锁零售网络和医药专业服务能力，构筑核心竞争优势，形成稳步走向全国的发展趋势;构建了以药品销售为主、健康护理和便利品销售为辅，以直营连锁药品门店实体零售为核心，与电商经营有机结合的商业模式和多元化社区健康服务生态圈，成为具有较强区域竞争实力的全国性知名健康连锁零售企业。未来，通过多元化社区健康服务生态圈的持续打造以及线上线下的深度融合，作为广大消费者的“家庭医生、健康顾问、社区好邻居”的健之佳，将在服务大众健康管理领域继续谱写新的绚丽篇章。
作为健之佳本次发行的保荐机构和主承销商，本着对广大投资者和发行人负责的原则，我们对健之佳进行了全面、深入的尽职调查和发行准备，并将在健之佳上市后履行好持续督导义务，协助健之佳再创辉煌。我们真诚地希望，通过我们与发行人及其他中介机构的共同努力，能够让广大投资者共同分享健之佳持续发展的硕果。
红塔证券很荣幸能同健之佳携手走到今天这个对企业发展具有重要里程碑意义的时刻。我们真诚希望通过本次网上路演，广大投资者能够更加充分地了解健之佳的投资价值，把握投资机会，欢迎大家踊跃提问，积极认购。
最后，预祝健之佳首次公开发行A股并上市取得圆满成功!谢谢大家!
云南健之佳健康连锁店股份有限公司
财务总监、董事会秘书李恒先生致结束词
尊敬的各位投资者、各位网友：
大家好!
云南健之佳健康连锁店股份有限公司首次公开发行A股网上投资者交流活动已经接近尾声。十分感谢上证路演中心和中国证券网为我们提供这么好的沟通平台和优质的服务。借此机会，还要感谢保荐机构红塔证券及其他所有为健之佳发行上市辛勤付出的中介机构!
今天，有机会与这么多关心、关注健之佳的投资者朋友共同探讨公司的战略规划、经营管理和未来发展，我们感到十分高兴。大家提出了很多非常有价值的意见和建议，在今后的经营管理中，我们一定会认真考虑这些问题和建议，并把朋友们的真知灼见融入到健之佳的经营管理工作之中，创造出更好的业绩来答谢大家的关心与厚爱。
由于时间关系，我们无法一一回答投资者提出的每一个问题，但健之佳与投资者朋友之间的沟通交流是持续和畅通的。欢迎大家通过电话、信件、电子邮件等各种方式与我们随时保持联系，也欢迎大家来健之佳进行实地考察。
我们真诚地希望通过今天的网上路演，通过彼此间坦诚的交流，来开启健之佳与各位投资者朋友紧密沟通的大门。热忱期待着您成为我们的股东，与我们携手共创健之佳的美好未来!
最后，再次感谢各位投资者朋友对健之佳的信任与支持!谢谢大家!
经营篇
问：公司的主营业务是什么?
蓝波：自成立以来，公司主要从事药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务，并提供相关专业服务。历经多年发展和积累，公司从昆明起步，立足云南，涵盖云南、重庆、四川、广西等区域，专注扎根西南，依托较为完善的连锁零售网络和专业医药服务实力，构筑核心竞争优势，形成稳步走向全国的发展趋势;构建了以药品销售为主、健康护理和便利品销售为辅，直营连锁药品门店实体零售为核心，与电商经营有机结合的商业模式和多元化社区健康服务生态圈，成为具有较强区域竞争实力的全国性知名健康连锁零售企业。
问：公司近3年的重大资产重组情况如何?
蓝波：2017年至今，公司实施了18个中小收购项目，收购门店或通过收购股权获取门店共计85家，主要分布于云南省地级、县级市场。相关收购均不属于需要编制模拟报表的重大资产重组等情形。
问：请介绍公司的仓储物流情况。
蓝波：根据GSP(药品经营质量管理规范)认证要求，医药零售连锁企业应设立与经营规模相适应的配送中心，其仓储、验收、检验、养护等设施要求与同规模的批发企业相同。公司目前共有4个物流中心，分别位于云南、四川、重庆及广西。
问：公司的主要供应商有哪些?
蓝波：截至2020年6月，公司前五大供应商分别为云南白药集团股份有限公司、昆药集团股份有限公司、中国烟草总公司云南省公司、云南医药工业销售有限公司、国药控股股份有限公司。
问：公司有多少执业药师、咨询师、营养师人员?
李恒：截至2020年6月30日，公司共有执业药师1314名、咨询师370名、营养师91名。
问：影响公司营业收入的主要因素是什么?
蓝波：2017年至2019年及2020年1月到6月，公司营业收入分别为234687.52万元、276585.15万元、352852.61万元和210882.79万元。其中，2018年度和2019年度，公司营业收入分别较上年度增长17.85%和27.57%，呈持续增长趋势。报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比重分别为93.53%、94.23%、94.29%和97.05%。其他业务收入主要包括促销服务费、市场推广费和配送劳务费等，占营业收入比重较小。
公司不断拓展终端销售客户网络，2017年、2018年、2019年和2020年1月到6月，分别新开设142家、220家、290家和92家门店。同时，公司采取多样化的营销手段，会员数量持续增长，截至2020年6月30日，公司会员人数已超过1100万人。在稳定的物流配送体系、专业的健康服务、科学的门店商品陈列和空间布局支持下，公司众多的零售门店为公司创造了稳步增长的营业收入。
问：请介绍公司的毛利率情况。
李恒：2017年、2018年、2019年和2020年1月到6月，公司毛利分别为87150.34万元、104493.45万元、124024.17万元和68336.81万元，2018年度、2019年度公司毛利分别较上年增长19.90%、18.69%。
报告期内，公司综合毛利率分别为37.13%、37.78%、35.15%和32.41%。2019年度公司综合毛利率较以前年度有所降低，主要原因一方面为公司制定了适应市场环境的经营策略，抓住毛利较低的处方药销售增长契机拓展市场规模;另一方面，公司自2019年1月1日起分批将年销售额低于500万元的门店转登记为小规模纳税人，在获得减税降费收益的同时，一般纳税人转小规模纳税人的增值税核算方式改变，导致财务报表反映的成本增幅超过收入增幅所致。2020年1月到6月公司综合毛利率较以前年度有所降低，主要原因系公司将国家给予企业的税收、社保减征政策红利用于发展，以及积极降低毛利参与医药市场改革和竞争、扩大市场份额，导致毛利率下降。
发展篇
问：公司的发展战略是什么?
蓝波：经过多年发展，公司确立了“健康、专业、便利”的经营定位，秉承“以专业的精神，优质的服务建立信誉，努力实现顾客满意的承诺”的企业使命，一直倡导先进的经营理念和技术，打造可持续的核心竞争力，努力实现“以人为本、优质服务、顾客满意、珍惜荣誉、争创一流，成就健之佳百年基业”的企业愿景。
问：公司的经营目标是什么?
蓝波：公司的经营目标是坚持“集团化管理、多元化经营、全国性扩张”的战略方针，继续深化“基础管理、品牌塑造、商品营销、市场推广”四大经营策略，坚持以中心城市为核心向下渗透的扩张策略，以零售连锁为主要方向扩大销售规模和市场占有率，在未来5年至10年内，成为中国一流的连锁药店企业。同时，坚持“店型多元化和服务专业化”，继续开设以社区专业便利药房为主，便利店、中医门诊、社区门诊、体检中心等为辅的多种健康连锁店，打造多元化社区健康服务生态圈，构建健之佳服务民众健康管理的大格局。
问：请介绍公司未来3年的连锁开店计划与装修计划。
蓝波：未来3年，公司计划在巩固现有西南地区市场布局基础上，坚持以中心城市为核心，积极开拓云南地州市场及省外市场，聚焦优势区域，密集布点、择机并购，进一步完善现有布局，扩大药店市场份额，巩固便利店的区域领先地位。结合本次募集资金新开门店建设项目，公司预计未来3年，在云南、重庆、四川、广西等地建设标准连锁药店1050家，计划第一年建设250家，第二年建设350家，第三年建设450家，总营业面积约为126000平方米。并同步完成各年新开门店的装修工作，预计未来三年新开门店装修支出为3250万元、4550万元和5850万元。
问：公司在当前市场中有哪些竞争优势?
蓝波：凭借业内领先的营运管理技术、高效的物流体系和不断优化的信息系统三大支柱，公司联合佳e购、APP、微商城、官网、第三方平台等电商工具，搭建以会员为核心的全渠道营销平台，打造集合了社区专业便利药房、中医诊所、社区诊所、体检中心和便利店等业态的多元化社区健康服务生态圈。
行业篇
问：请介绍公司所属行业的概况。
蓝波：公司处于药品流通行业中的医药零售子行业。根据中国医药商业协会公布的《2019年药品流通行业运行统计分析报告》显示，2019年，我国药品零售市场规模为4733亿元，扣除不可比因素后同比增长9.9%，增速同比上升0.9个百分点。
药品销售主体可分为三大终端，分别为公立医院终端(包括城市公立医院及县级公立医院两大市场)、零售药店终端(包括实体药店和网上药店两大市场)和公立基层医疗终端(包括城市社区卫生中心/站及乡镇卫生院两大市场)。2019年，公立医院终端市场份额为66.6%，零售药店终端市场份额为23.4%，公立基层医疗终端市场份额为10.0%。未来，随着“处方外流”和“医药分开”等医改政策的落地，药品销售预计将逐步流向院外市场，零售药店终端的市场份额预计将进一步提升，医药零售行业市场发展空间较大。
截至2019年末，全国共有药店零售连锁企业6700家，下辖门店29万家;零售单体药店23万家，全国零售门店总数为52万家，零售药店连锁化率(零售连锁企业下辖门店数占全国零售门店总数的比例)达到55.8%。2019年，销售额前100位的药品零售企业门店总数为75357家，较上年同期增加5998家;销售总额1653亿元，占零售市场总额的34.9%，同比上升1.5个百分点。我国药品零售连锁率逐年提升趋势较为明显，有利于提升医药零售市场的集中度和企业信誉度，降低政府的监管成本和企业的经营成本。
随着国内电子商务的快速发展，我国医药电商市场已初步形成，近几年总体增速较快。根据商务部的统计数据，医药电商直报企业销售总额从2015年的476亿元增长至2019年的2835亿元，占全国医药市场规模由2.9%提高至12.0%。随着针对医药电商相关规范政策的逐步出台和实施，药品批发企业、医药零售企业以及第三方电商平台等开始陆续加大在医药电商领域的投入，我国医药电商市场预期将持续处于快速增长阶段。
问：医药零售行业发展的有利因素有哪些?
蓝波：有利于医药零售行业发展的因素有：1)行业支持政策的落地实施将推动医药零售行业持续健康发展;2)宏观经济增长以及居民收入水平的提高为医药零售行业的发展奠定坚实基础;3)政府财政对医药卫生领域投入的加大将推动医药零售行业市场规模进一步扩大;4)人口老龄化加剧和城镇人口比例增长提升了医药零售行业的市场需求;5)居民健康意识提高增加了对健康医疗和健康产品的消费需求;6)我国居民慢性病用药的巨大需求扩大了医药零售行业的市场空间;7)“处方外流”带来重大机遇，零售药店将成为重要受益者;8)药店分级管理将推动零售药店的差异化经营。
问：当前医药零售行业的竞争格局如何?
蓝波：受各地政策不同和物流配送距离等因素影响，目前我国医药零售行业的区域性竞争特征较为显著，多数医药零售企业仍以区域性经营为主。各区域内均有规模较大、具有领先优势的企业，并对经营规模相对较小的零售药店进行整合。此外，同一区域零售药店之间的竞争受到一定程度的监管限制。现阶段我国部分城市的药品监督管理部门根据网点规划及监管考虑，对于新设零售药店存在距离、面积等方面的限制性规定。这些规定对医药零售企业的拓展有一定影响，但也对现有零售药店形成了一定的保护。特别是大型连锁零售医药企业能够充分利用其既有网点优势、品牌优势及资本优势，巩固市场地位，进一步拓展业务规模。
问：公司在所属行业中的地位如何?
蓝波：销售规模方面，在中国医药商业协会公布的“2019年销售总额前100位的药品零售企业排序”名单中，公司排名第12位;在《中国药店》杂志公布的“2019-2020年度中国药店价值榜100强”中，公司排名第13位。
直营门店数量方面，在《中国药店》杂志公布的“2019-2020年度中国药店直营连锁100强”中，公司排名第9位;在中国连锁经营协会(CCFA)发布的“2020年中国便利店TOP100”榜单中，按门店数量排名，之佳便利排在全国第68位。
竞争力方面，在西普会发布的“2019-2020年度中国药品零售企业综合竞争力排行榜”中，公司排名跨区域连锁第3名，并连续六年蝉联“中国药品零售企业综合竞争力排行榜”专业力单项冠军。
发行篇
问：请介绍公司的控股股东及实际控制人情况。
黄强：公司控股股东为畅思行，直接持有公司889.09万股股份，占公司发行前总股本的22.37%。
蓝波直接持有公司818.27万股股份，占公司发行前总股本的20.59%;蓝波与蓝波之妻舒畅合计持有畅思行66.67%的股权;蓝波系昆明南之图、昆明云健宏、昆明春佳伟的普通合伙人和执行事务合伙人，控制并管理以上3家合伙企业。3家合伙企业合计持有公司109.5万股股份，占公司发行前总股本的2.75%。蓝波与舒畅为公司实际控制人。
问：公司本次发行前后的股本分别是多少?
曹晋闻：截至招股说明书签署日，本次发行前公司总股本为3975万股;公司本次拟公开发行不超过1325万股，占发行后总股本的25%，发行后总股本不超过5300万股。
问：公司本次发行所募集资金将投向哪些项目?
蓝波：经公司2019年第二次临时股东大会审议通过，本次公开发行股票募集资金扣除发行费用后将按照轻重缓急的顺序投资于新开门店建设项目、医药连锁信息服务项目以及全渠道多业态营销平台建设项目。
若本次实际募集资金不能满足项目的资金需求，资金缺口由公司通过自筹方式予以解决。本次募集资金到位前，公司将根据实际需要通过自筹方式进行先期投入，待募集资金到位后将以募集资金置换预先已投入资金。
[2020-11-19] 健之佳(605266):将药店开向全国健之佳网上路演受热捧
■上海证券报
11月18日，上交所主板拟上市企业、云南医药零售行业龙头之一健之佳在上证路演中心举行网上路演。在3个小时的沟通交流中，健之佳董事长、总经理蓝波，财务总监、董事会秘书李恒等公司高管回答了投资者关心的百余个问题。
资料显示，健之佳主要从事药品、保健食品、个人护理品、家庭健康用品、便利食品、日用消耗品等健康产品的连锁零售业务，并提供相关专业服务。从昆明起步，创新发展17年后，健之佳已成为具有较强区域竞争实力的全国性知名健康连锁零售企业。
“公司上市的目的很明确，就是希望通过建立直接融资平台，把公司进一步做大做强——这是我们融资的根本目的。”当投资者问及上市“初心”时蓝波如此表示。网上路演的问答也多围绕“如何做大做强”这一问题展开，涉及医改政策的影响及应对、医药电商的冲击及应对、公司专业人才储备、募投项目可行性及公司未来发展目标等内容。
据悉，依托较为完善的连锁零售网络和专业医药服务实力，健之佳构建了以药品销售为主、健康护理和便利品销售为辅，直营连锁药品门店实体零售为核心，与电商经营有机结合的商业模式和多元化社区健康服务生态圈，形成稳步走向全国的发展趋势。
公司业绩实现稳步增长。2017年至2019年，公司分别实现营收23.47亿元、27.66亿元、35.29亿元，净利润9356.02万元、1.33亿元、1.66亿元。截至2020年6月30日，健之佳拥有1607家直营社区专业便利药房、4家直营中医诊所、2家直营社区诊所、1家直营体检中心、211家直营便利店和24家加盟便利店，直营门店总经营面积为26.43万平方米，会员人数超过1100万。
“处方外流”和“医药分开”等医改政策落地将对零售药店带来怎样的影响以及公司如何应对，成为投资者关注的热点话题，在路演现场被多次问及。
“一方面，处方药销售会成为零售药店销售额的重要增长点;另一方面，根据现行法律法规规定，销售处方药需配备相应的执业药师或药学服务人员，这对零售药店专业服务能力提出了更高的要求。”蓝波表示，公司将通过与政府、医疗机构及供应商的合作，通过新建医院周边店、探索承接社区治疗职能与共享医院处方信息等方式，积极承接医院处方外流带来的巨大的增量市场，努力将处方药销售打造成为公司新的利润增长点。
截至2020年6月30日，健之佳共有执业药师1314名，公司内部评估体系授予的咨询师370名、营养师91名，且上述人员均为公司的专职工作人员。“未来3年，公司员工培训与发展计划，将紧密围绕支撑公司业务快速扩展与不断提升专业服务能力两大主题展开，通过人员引进与开发、员工培训以及薪酬体系完善等方式不断提升公司人力资源竞争力。”李恒说道。
据悉，此次IPO健之佳拟募资9.66亿元，扣除发行费用后募资净额为8.75亿元，分别用于新开门店建设项目、医药连锁信息服务项目、全渠道多业态营销平台建设项目。通过募投项目的实施，健之佳拟3年内在云南、四川、重庆、广西等地建设标准连锁药店1050家，通过打造强大的医药连锁中台，铺设健之佳e购电子货架，布局大健康营销网络。
对于健之佳的未来，公司已有明确的目标和长远的规划。“坚持以中心城市为核心向下渗透的扩张策略，以零售连锁为主要方向扩大销售规模和市场占有率，在未来5至10年内，成为中国一流的连锁药店企业。同时，坚持‘店型多元化和服务专业化’，打造多元化社区健康服务生态圈，构建健之佳服务民众健康管理的大格局。”蓝波说道。
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