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 ≈≈兆易创新603986≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 兆易创新(603986):全系列SPI NAND通过AEC-Q100车规级认证,持续看好车规业务发展
    ■中泰证券
    GD5F全系列国产化SPINAND通过车规级认证,全面进入车规市场。GD5F系列包含3款产品,覆盖1Gb-4Gb容量,均通过AEC-Q100认证。产品基于38nm制程,采用WSON88mmx6mm少引脚、小型化封装,内置ECC纠错模块,在保证成本优势的前提下极大提升了产品的可靠性,在-40℃~105℃范围内实现10万次擦写性能。产品从设计、制造到封测均实现全国产化,极大程度填补了国产大容量车用存储器的空白。根据IHS数据,汽车存储芯片中NAND占比超25%,市场规模近10亿美元。
    存储车规级产品再添一军,NOR+NAND共谋车用市场。本次通过验证的NAND产品可为车载网关、DVR、智能驾舱、Tbox等应用提供大容量、高性价比解决方案,是对公司车规级NOR的有效扩展。2019年3月,GD25全系列SPINOR通过车规认证,是目前国内唯一全国产化的车规级闪存产品,截止2021Q3,GD552Gb大容量产品已通过了车规级认证,至此公司NOR车规级产品覆盖2Mb-2Gb容量、实现全线铺齐。目前公司NOR产品主要应用于ADAS、通讯系统、车载信息及娱乐系统、电池管理系统等,并已在多家汽车企业批量采用。汽车是NOR行业第三大下游应用,占市场份额的比例超过18%,仅次于通讯和消费电子,车规级NOR将持续推动公司NOR业务增长。
    车规级MCU产品进展顺利,预计年中量产。2021Q3,GD32A系列车规级MCU产品已通过认证,主要面向通用车身市场如座舱等。产品已于去年年底成功流片,现处于客户测试阶段,预计年中量产,下半年开始产生营收。汽车是MCU第一大下游应用,占MCU市场份额35%,瑞萨、恩智浦、英飞凌、微芯等7家龙头占据全球95%市场份额,大陆自给率极低,公司产品将有效支撑部分大陆需求,并持续贡献公司增长动力。
    投资建议:预计2021/2022/2023年净利润分别为23.1/32.2/40.3亿元,对应PE为42/30/24倍,考虑到公司是大陆存储+MCU行业双龙头,在国产化大背景下,下游需求旺盛,产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,维持"买入"评级。
    风险提示事件:MCU和Nor景气度可能不及预期,代工成本上涨公司无法通过产品结构调整或涨价带来毛利率承压的风险。

[2022-02-22] 兆易创新(603986):兆易创新GD5F全系列SPI NAND Flash通过车规级认证
    ■证券时报
   兆易创新今日宣布,旗下全国产化38nm SPI NAND Flash——GD5F全系列已通过AEC-Q100车规级认证。该系列包含 GD5F1GQ5/GD5F2GQ5/GD5F4GQ6 产品,覆盖1Gb-4Gb容量,从设计研发、生产制造到封装测试所有环节,均采用国内供应链,极大程度上填补了国产大容量车用存储器的空白,全面进入汽车应用领域。 

[2022-02-16] 兆易创新(603986):受益MCU国产化,拓展车载/工业增量市场-深度系列报告之MCU专题
    ■中信证券
    MCU芯片国内龙头,受益行业高景气和国产替代。全球MCU市场规模达160亿美元(ICInsights,2021),当前芯片供需景气度持续。2021年公司在中国CortexMCU市场的销售额排名第三,受益缺芯背景下国产替代趋势,有望持续提升市场份额。
    产品线布局完善,积极拓展高性能和车规及MCU套片。MCU产品线已推出400余款产品,近期推出低功耗MCU、WiFiMCU等新品,首颗车规级MCU有望在2022年年中量产。同时已配套推出GD30系列电源管理芯片与MCU协同。工艺方面与台积电、中芯国际、华虹等多家晶圆厂合作,新品均采用40nm及以下工艺,兼具eFlash和SiPFlash方案,打造MCU产品矩阵平台式供给。
    车载、工业、通讯、家电等市场拓展迅猛。车载领域公司MCU芯片在OBD、EDR、动力电池等均已量产落地,车规级产品竞争力2022年有望进一步增强。工业市场(电机驱动、变频器、储能、电动工具等)、通信市场(中低速、中高速光模块)、物联网市场(WiFiMCU、低功耗MCU)、家电市场(变频冰箱、变频空调、扫地机器人等)当前均拓展顺利。我们预计公司2021全年MCU出货量有望达4~4.5亿颗(ASP5.5~6元),2022年公司MCU出货量有望达7~8亿颗(ASP5~5.5元)。
    风险因素:下游需求不及预期;芯片市场价格波动;公司向晶圆厂获取产能不及预期;公司新品开发及推广不及预期等。
    盈利预测和评级:公司MCU业务快速增长、毛利率提升明确,自有品牌DRAM进入量产,2022年产能有望扩增。我们小幅上调公司2021~2023年净利润预测至23.49/30.40/42.11亿元(原预测23.25/30.26/41.79亿元),对应EPS预测为3.52/4.55/6.31元。我们持续看好公司在物联网、工业和汽车电子赛道成长潜力,参考公司历史估值水平,按照2022年50倍PE,给予目标价228元,维持"买入"评级。

[2022-02-11] 兆易创新(603986):21年业绩高增长,三大产品线多元发展-年度点评
    ■天风证券
    事件:公司发布2021年年度业绩预增公告;2021年公司预计实现归属于上市公司股东的净利润22.8亿元到24.2亿元,与上年同期相比增加13.99亿元到15.39亿元,同比增长158.88%到174.78%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润21.67亿元到23.07亿元,与上年同期相比增加16.12亿元到17.52亿元,同比增长290.25%到315.46%。公司在终端智能化需求和供应链本土化趋势的背景下,积极开拓新市场、新客户,工业等领域增加营收贡献。同时公司持续加大研发力度,不断完善产品线,积累产品和技术优势,推出自研DDR4、Wi-FiMCU、车规级MCU等新产品。此外,公司进行供应链多元化布局,支撑业绩增长。我们看好公司不断完善优化产品线产品持续发展。
    存储器新品发布,自研DDR4量产开启公司第二增长曲线。
    (1)Flash:公司55nm先进制程工艺SPINORFlash已全线量产,车规级SPINORFlash产品2Mb~2Gb容量已全线铺齐;GD552G大容量产品通过车规AECQ-100认证,GD25车规级存储全系列产品已在多家汽车企业批量采用。
    (2)DRAM:公司首款自有品牌4GbDDR4产品GDQ2BFAA系列已实现量产,并在IPTV、安防及消费类等领域获得DRAM客户订单,实现了从设计、流片,到封测、验证的全国产化,助力国产自主供应生态圈的发展构建。MCU持续拓展汽车+工业+AIoT三大应用,市场前景广阔。2021年公司实现电机驱动芯片和电源管理芯片量产,并成功开发出第一代Wi-Fi产品、第一代低功耗产品和车规级MCU。
    (1)Wi-FiMCU:公司推出GD32W515系列Wi-FiMCU,于21年12月正式量产供货,面向智能家电、IOT智能终端等应用。
    (2)低能耗MCU:公司推出GD32L233系列全新低能耗MCU,采用40nm超低功耗(ULP)制造技术,面向工业表计、医疗可穿戴等电池供电设备市场,并于2021年11月正式量产供货。
    (3)车规级MCU:公司第一颗车规级MCU产品已流片,面向通用车身市场,2021年底提供样品供客户测试,预计2022年中左右实现量产。
    传感器立足触控布局超声/ToF等新品,产品矩阵持续丰富。公司在现有触控产品和指纹产品外,开发布局超声、ToF等新产品线,即将推出的OLED触控产品和新一代LCD触控产品处于行业领先地位,将用以满足消费电子、车载等市场需求。
    盈利预测与投资建议:在下游市场需求持续旺盛的背景下,公司新产品导入及产品结构持续优化带动盈利能力提升;,我们预期2021-2023年净利润为23.04/29.88/38.46亿元,维持公司"买入"评级。
    风险提示:预告数据仅为初步核算数据,具体准确的财务数据以公司正式披露的2021年年度报告为准;行业周期波动风险;产品研发推广不及预期风险;供应商产能不及预期风险

[2022-02-09] 兆易创新(603986):存储+MCU+传感器齐头并进-公司事件点评报告
    ■方正证券
    事件:1月25日,公司发布2021年度业绩预告,预计2021年实现归母净利润22.8亿元-24.2亿元,同比增长158.88%-174.78%,预计2021年实现扣非净利润21.67亿元-23.07亿元,同比增长290.25%-315.46%。
    受益下游景气需求及国产替代潮,业绩实现大幅增长。2021年,公司一方面抓住下游客户需求旺盛的机遇,积极优化客户结构、加大研发力度、完善产品线,另一方面积极推进供应链多元化布局,积极应对产能短缺问题,实现业绩高增长。报告期内,公司经营业绩高速增长,预计归母净利润同比增长158.88%-174.78%,同时,由于非经常性损益同比上年减少约2.13亿元,预计扣非净利润同比增长290.25%-315.46%。
    Flash市场地位领先,积极切入DRAM市场。受益于5G、可穿戴设备等行业的高速发展,存储器市场也逐渐成长。Flash方面,据CINNOResearch数据,2020年全球NORFlash总产值达26.2亿美元,同比增长6%。据TrendForce数据,2020年全球NANDFlash市场规模达567亿美元。据Web-FeetResearch报告,2020年公司NORFlash市场排名全球第三,SerialNORFlash市占率达17.8%。DRAM方面,公司2020年通过非公开发行募集资金33.2亿元投资建设"DRAM芯片研发及产业化项目",通过与长鑫存储的密切合作,公司于2021年6月推出首款自有DRAM产品,主要面向利基市场。目前,公司DRAM产品已在部分客户端量产使用。
    国内领先MCU厂商,车规级MCU有望量产。随着物联网的快速发展,MCU的终端需求持续景气,汽车与工控领域将成为全球MCU市场未来主要增长点。据ICInsights数据,全球MCU产品出货量从2015年的221亿颗增长至2020年的361亿颗,全球MCU市场规模从2015年的159亿美元增长至2020年的207亿美元,CAGR达5.4%。公司是国内领先的32bitMCU产品厂商,目前已成功量产28个通用MCU系列。公司第一颗车规级MCU产品已流片,主要面向通用车身市场,公司力争该产品于2022年中左右实现量产。
    传感器产品线持续完善。公司传感器产品主要包括嵌入式传感芯片,电容、超声、光学模式指纹识别芯片以及自容、互容触摸屏控制芯片。公司现有成熟产品系列包括触控产品和指纹产品,公司LCD触控产品应用广泛,且即将推出OLED触控产品。
    此外,为满足手机、可穿戴、移动医疗、IoT等领域需求,公司拟布局AI和超声领域产品。传感器产品线的扩张与完善有利于公司扩大在传感器市场所占份额。
    盈利预测:预计公司2021-2023年营收88.5/110.3/140.4亿元,归母净利润22.6/29.5/35.6亿元,维持"强烈推荐"评级。
    风险提示:(1)行业周期性风险;(2)产品研发进度不及预期;
    (3)商誉减值风险。

[2022-02-08] 兆易创新(603986):近一月MCU零售价格整体稳定,近一周稳中有升
    ■中泰证券
    近一月公司MCU代表产品零售价格整体稳定,近一周价格稳中有升:2021-2022年,贡献公司业绩增量主要为MCU业务,我们定期重点跟踪公司MCU产品中67款的零售端价格变化趋势,以期跟踪公司MCU业务变化情况。此外,公司作为大陆32位MCU龙头,价格变化也反映了行业整体景气度情况。近一个月内(2022/1/4-2022/2/6),M23、M3、M4系列部分产品的零售价格在月中有小幅松动,但近一周价格回升,近一个月价格整体稳定,反映出公司MCU产品及MCU行业依然保持较高景气度。分产品看:1)M23系列:全系列定位低端,跟踪的6种产品型号中,近一个月仅1款产品价格出现松动。2)M3系列:高中低端均有应用,跟踪的28种产品型号中,近一个月仅4款产品价格有所下降。其中5款高端产品价格坚挺,仅1款降价,12款中端产品价格稳定,11款低端产品中有3款价格出现下降。3)M4系列:主打中高端产品,跟踪的型号数量为33款,高端+中端型号有31款,低端型号只有2款,其中仅2款产品降价。12款高端产品中仅1款价格下降,19款中端产品中仅1款价格下降,2款低端型号价格稳定。近一周(2022/1/24-2022/2/6),M23、M3、M4总计67款产品,13款型号的零售价格上升,仅3款价格下降,价格整体稳中有升。分产品看:1)M23系列:跟踪的6款低端型号中,3款提价。2)M3系列:统计的28款产品中,    近一周有5款提价,3款降价。其中5款高端型号中有1款提价,12款中端型号中2款提价,11款低端型号中有2款提价、3款降价。3)M4系列:33款产品,有5款提价。其中12款高端产品近一周价格稳定、无波动,19款中端产品有4款提价,2款低端产品中有1款提价。
    我们再次强调公司作为大陆存储+MCU行业双龙头,2022年将持续受益"国产化"+"产品结构优化"双逻辑。1)Nor业务,全球第三、大陆龙头,存储容量、应用领域、制程分布持续带来公司产品结构优化。2)MCU业务,大陆32位龙头,持续受益本土低自给率,产品往工业和汽车升级持续带来结构优化。3)DRAM业务,大陆自给率极低,自研发展迅速。根据公司公告,预计22年自有品牌采购代工8.6亿,代销dram采购10.8亿;21年1-11月自研采购代工实际金额仅1.89亿,同比实现飞跃增长。按照晶圆代工占总制造成本的75%、毛利率30%计算,对应营收16亿元,自研快速发展。详细请见2022年1月24日发布的报告《兆易创新:2021完美收官,"国产化+产品结构优化"仍是2022主逻辑》。
    投资建议:预计2021/2022/2023年净利润分别为23.1/32.2/40.3亿元,对应PE为41/29/23倍,考虑到公司是大陆存储+MCU行业双龙头,在国产化大背景下,下游需求旺盛,产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,维持"买入"评级。
    风险提示事件:MCU和Nor景气度可能不及预期,代工成本上涨公司无法通过产品结构调整或涨价带来毛利率承压的风险。

[2022-01-27] 兆易创新(603986):产能扩张保障增长,期待自研DRAM贡献毛利-公司简评报告
    ■首创证券
    事件:公司发布《2021年年度业绩预增公告》。
    2021年全年业绩亮眼,Q4环比下滑或因商誉减值所致。公司预计2021年实现归母净利润22.8-24.2亿元,同比+158.88%至+174.78%;实现扣非后归母净利润约21.67-23.07亿元,同比+290.25%至+315.46%。2021Q4预计实现归母净利润6.32-7.72亿元,同比+204.11%至+271.49%,环比-26.74%至-10.51%。
    NORFlash保持领先,期待大容量和汽车工业领域占比提升。NORFlash向大容量升级趋势明显,公司已推出512Mb、1Gb、2Gb的大容量SPINORFlash产品,填补国产空白。汽车应用上,公司GD25SPINORFlash全面满足车规级AEC-Q100认证,GD55的2G大容量产品也已通过车规认证,公司SPINORFlash车规级产品2Mb-2Gb容量全线铺齐。下游应用中,NORFlash产品在工业及汽车市场的销售占比在持续提升。
    受益缺芯及国产替代,MCU大幅放量。2021年公司MCU产品占比逐季提升,2021年1-9月公司MCU业务营收15.91亿元,同比+222.03%,占收入比重达25.14%。预计2022年MCU产品在汽车、工业等领域贡献仍继续提升。公司MCU产品在对性能、可靠性有高要求的领域及应用场景(包括大家电)需求旺盛,预计将持续成长。
    自研DRAM占比有望大幅提升,拉动DRAM整体毛利上行。公司公告2022年预计从关联方长鑫存储采购DRAM代工金额约1.35亿美元。
    2021年1-11月公司从长鑫存储采购DRAM代工实际金额0.30亿美元。
    2022年预计采购金额数为2021年1-11月合计数的4.5倍,自研DRAM进入加速放量期。
    2022年产能持续扩张,保障公司收入增长。因为供应链受到设备、原材料以及限电等因素的影响,2021Q3产能增长进度稍微有点延后,2022年上半年公司产能有望陆续打开。2022年产能供给预计将好于2021年,保障公司业绩持续增长。
    盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为23.42/30.62/35.78亿元,对应1月26日股价PE分别为30/23/20倍,维持"买入"评级。
    风险提示:行业供需格局改善、产品研发不及预期、客户拓展不及预期。

[2022-01-26] 兆易创新(603986):全年业绩高速增长,持续看好公司未来表现-业绩预告点评
    ■民生证券
    1月24日,兆易创新发布业绩预告,预计21年公司实现归母净利润22.8~24.2亿元,同比增长158.88~174.78%;扣非净利润21.67~23.07亿元,同比增长290.25~315.46%。?21Q4业绩实现高速增长。单四季度来看,公司21Q4利润约6.3~7.7亿元,同比增长204~272%,环比虽有下滑,但考虑了商誉减值测试结果可能带来的资产减值损失,同时公司21Q4还计提部分奖金,还原后仍有较好表现。
    21年NORFlash市场需求旺盛,产品结构不断优化。2021年终端市场需求持续旺盛,公司积极开拓新市场、新客户,优化产品和客户结构,工业等领域营收贡献不断增加,2M~2Gb容量车规级NORFlash全线铺齐。此外,公司55nm节点NORFlash营收占比持续提升,21Q3已达30%,成本不断优化。我们认为,虽然消费级NORFlash此前有所降价,但由于工业、通信、汽车等领域需求持续强劲,中大容量NORFlash仍有进一步提价空间,公司22Q1营收有望继续保持高速增长。
    自研品牌DRAM今年有望放量。公司自研品牌DRAM已于21年6月量产,19nm4GbDDR4产品。该自研产品实现了从设计、流片,到封测、验证的全面国产化,应用于机顶盒、电视、监控等市场。公司目前规划产品包括DDR3/DDR4/LPDDR4,容量覆盖1~8Gb,今年有望量产17nmDRAM芯片。此外,公司车规级DRAM芯片亦在研发之中,产品线不断丰富。2022年公司将不断推出DRAM自研新品,预计自研DDR3、DDR4从长鑫存储采购代工金额8.6亿元,我们预计可贡献营收约16.5亿元。
    MCU产品结构不断优化。21年来自工业、汽车、家电、消费等各类MCU细分市场需求均保持旺盛,公司工业+汽车领域营收占比约30%,产品结构不断优化。公司至今已有28个系列超过370款产品,且仍在不断扩充品类,最新一颗车规MCU产品有望在2022年中左右量产,主要针对娱乐系统,后续将针对车身、座舱、动力系统等领域开发不同品类的MCU,有望拔升长期营收空间,我们看好公司MCU业务的长期成长性。
    投资建议:我们预计21/22/23年公司归母净利润有望达到24.1/33.4/40.3亿元,对应现价PE分别为41/30/25倍。公司作为全球存储龙头,NORFlash+MCU+DRAM三重动力强势助推成长,不断拓展工业和汽车领域应用,长期成长性显著,投资价值凸显,维持"推荐"评级。
    风险提示:下游需求不及预期;上游产能供给受限;市场竞争加剧。

[2022-01-25] 兆易创新(603986):高景气度叠加产能保障,MCU与存储业务并驾齐驱-2021年度预告点评
    ■安信证券
    事件:1月24日,公司发布业绩预告,预计2021年实现归母净利润22.8-24.2亿元,同比增加13.99-15.39亿元,同比增幅158.88%-174.78%。
    需求强劲+产能保障,业绩高速增长符合预期。根据业绩预告,公司预计2021年度实现归母净利润22.8-24.2亿元,同比增加13.99-15.39亿元,同比增幅158.88%到174.78%。扣非归母净利润21.67-23.07亿元,同比增加16.12-17.52亿元,同比增幅290.25%-315.46%。业绩增长主要原因如下:一是受益终端智能化需求和供应链本土化趋势,公司产品市场需求持续旺盛;二是依托在MCU及存储领域积累的产品和技术优势,公司持续开拓新市场、新客户,优化产品和客户结构,工业等领域营收贡献增加;三是推进供应链多元化布局,积极应对供应短缺,为业绩增长提供有力产能保障。
    2021年全年供需紧张,国产MCU龙头有望在汽车、工业市场持续发力。公司GD32包含入门、主流、高性能3大产品线、28个产品系列,占据32位MCU最优成长赛道,在工业、医疗设备、安防监控、汽车仪表、娱乐影音、T-BOX、家电等领域实现较快增长,车载和工控领域将是MCU业务未来在全球市场中开拓的重要目标市场。根据MorganStanleyResearch,2020年全球32位/8位/16位MCU市场规模分别为104/40/30亿美元,32位MCU市场规模成长迅速,近5年CAGR约11%。根据AFS研究数据,由于芯片短缺,2021年全球汽车市场预计累计减产量约1020万辆,其中微控制器(MCU)半导体紧缺程度最高。根据公司公告,公司MCU产品正稳步进入车规市场,第一颗面向通用车身市场的最新车规级MCU产品已流片,预计2022年中量产并贡献营收。受益国产化替代、汽车智能化、AIoT等需求,公司MCU产品结构不断优化、产品矩阵丰富度持续提升,未来有望持续快速成长。
    压舱石业务NOR稳健成长,DRAM有望成为新的增长极。公司成立来,受益国际龙头企业相继退出,消费电子、可穿戴设备对NOR的整体需求平稳及高端产品需求提升,压舱石业务NORFLASH持续保持快速成长。随着汽车电子、工业互联、物联网等新领域对存储芯片数量及容量需求的持续提升,NOR业务有望持续稳健成长。公司第一颗自有品牌的19nm/4GbDRAM已于2021年6月量产,主要面向利基市场。根据公司公告,已经规划了DDR3、DDR4、LPDDR4,19nm/17nm制程,容量1Gb~8Gb的多款产品,17nmDDR3产品正在积极研发中。公司自研DRAM产品实现了设计、流片、封测、验证的国产化,主要面向消费类、工业控制类及汽车类等利基市场,可应用于机顶盒、电视、监控、网络通信、智慧家庭、平板电脑、车载影音系统等诸多领域。我们认为,受益日益提升的产品性能、日趋丰富的产品体系及客户生态效应,DRAM业务有望成为新的增长极。
    投资建议:我们预计公司2021年~2023年收入分别为89.76亿元、118.84亿元、156.87亿元,归母净利润分别为23.29亿元、30.70亿元、37.46亿元,EPS分别为3.49元、4.6元和5.61元,对应PE分别为45倍、34倍和28倍,维持"买入-A"投资评级。?
    风险提示:新产品研发进度不达预期;制程切换进度不达预期;晶圆产能扩张不达预期;MCU景气度不及预期;商誉减值风险。

[2022-01-25] 兆易创新(603986):存储和MCU共振,业绩超预期-年度点评
    ■东方证券
    事件:公司发布21全年业绩预告。
    业绩超预期,全年利润大幅增长创新高。公司预计21年归母净利润22.8-24.2亿元,同比增长159%-175%,对应Q4归母净利润6.3-7.7亿元,同比增长204%-271%,延续三季度亮眼表现,下半年业绩放量显著。预计扣非归母净利润21.7-23.1亿元,同比增长290%-315%,主要是由于公司20年确认了业绩补偿事项的非经常性收益约2.3亿元。受益终端智能化需求和供应链本土化趋势,公司产品市场需求持续旺盛,积极开拓新市场,优化产品结构;在供应端,公司推进供应链多元化布局,积极应对供应短缺,为业绩增长提供有力产能保障。
    存储业务持续高增长,性能、工艺、应用多维成长。公司前三季度存储业务收入同比增加约19.3亿元,yoy+83%。公司NORFlash继续保持技术和市场领先,针对不同场景提供高性能、大容量、低功耗、小封装等多个产品系列,工艺从65nm向55nm转换,目前55nm产品占比已达30%左右。场景应用方面,工业及汽车销售占比持续提升,GD25SPINORFlash全面满足车规级AEC-Q100认证,Flash车规级产品2Mb~2Gb容量全线铺齐,已在多家汽车企业批量采用,主要应用于车载辅助驾驶系统、车载通讯系统、车载信息及娱乐系统、电池管理系统等,车规级产品销量不断增长。此外,公司首款自研DRAM产品4GbDDR4于今年6月量产,已在IPTV、安防及消费类等领域获得相应订单,公司自有DRAM品牌收入占比有望提升,成为未来新的收入贡献点。
    产品线不断拓宽,MCU成长空间广阔。公司MCU产品在多个领域增长良好,前三季度收入同比增加约11亿元,yoy+222%。1)工业领域,公司21年量产电机驱动芯片,可应用于电动工具、机器人、工业自动化等方面;2)消费电子和IoT领域,公司成功量产电源管理芯片并已成功研发出第一代WIFI无线产品以及第一代低功耗产品。3)汽车电子领域,公司MCU产品正向前装车规市场推进,第一颗车规级MCU产品已流片,有望于22年年中实现量产。公司不断演进"MCU百货商店"的定位,丰富工规、车规、消费等领域产品,打开长期增量空间。
    我们预测公司21-23年每股收益分别为3.42/4.45/5.32元(原21-23年预测为2.44/3.23/3.91元,主要上调各项业务收入及毛利率,小幅下调研发费用率),根据可比公司22年47倍PE估值,对应目标价为209.15元,维持买入评级。
    风险提示
    新品研发不及预期;商誉减值风险;毛利率不及预期;NorFlash、MCU等产品市

[2022-01-25] 兆易创新(603986):业绩符合预期,看好长期成长性-年度点评
    ■国金证券
    事件
    1月24日,公司预计21年实现归母净利润22.8-24.2亿元,同比增长158.9%-174.8%,扣非归母净利润21.7-23.1亿元,同比增长290.3%-315.5%,符合预期。
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    21年净利润大幅增长。2021年公司预计实现归母净利润为22.8-24.2亿元,同比增长158.88%-174.78%,扣非归母净利润为21.67-23.07亿元,同比增长290.25%-315.46%;21Q4实现净利润为6.33-7.73亿元,同比增长204.33%-271.63%。净利润大幅增长,主要得益于:1)终端智能化需求和供应链本土化趋势越发明显;2)加大研发及新产品布局;3)产品结构持续优化。
    存储看点:NORFlash逐步呈弱周期性,利基DRAM放量可期。1)虽然之前部分消费应用NORFlash有降价,但汽车、工业等行业市场NORFlash价格依然坚挺、需求持续旺盛,而这些领域主要新增需求在大容量NORFlash。目前兆易的NorFlash正逐步放弃32Mb等低容量产品,重点转向64Mb~2Gb等中高容量产品,其中工业和汽车用NorFlash增长迅速。2)TrendForce数据显示近期存储价格跌幅收窄并逐步企稳,其中DRAM现货价格暂时止跌、NANDFlash价格小幅震荡,较我们的预期提前,符合我们此前对存储小周期的预判,而且三星、海力士等大厂在收缩利基型DRAM产能,我们认为22年兆易自研利基型DRAM大规模放量后(预计今年上半年公司将推出17nmDDR3系列产品),整体价格大跌的可能性不大,预计22年利基DRAM销售收入为16-20亿元。因此,我们依然维持之前对22年存储的乐观预期。
    ?MCU看点:期待车规MCU出货,工业+汽车占比提升。虽然我们预计22年消费端MCU存在降价压力,但我们依然看好汽车、工业等对MCU的拉动,特别是新能源车单车对MCU的需求量将由50~70颗提升至上百颗,工业智能化升级也将带动MCU需求成倍增长。21年兆易汽车+工业占比已达30%,22年有望提升至超50%,随着车轨MCU在今年6、7月推出,预计23年车规MCU将大规模量产并贡献收入。因此,我们维持今年MCU持续成长的观点,并持续看好23年及以后MCU的高成长性。
    投资建议
    预计21-23年归母净利润为23.92、31.38和44.26亿元,同比增长171.55%、31.19%和41.07%,上调4%/12%/33%,继续维持"买入"评级。
    风险提示
    新产品推出不及预期;限售股份解禁风险;合肥长鑫被美国制裁的风险。

[2022-01-25] 兆易创新(603986):21Q4单季业绩符合预期,2022年成长态势稳健-年度点评
    ■招商证券
    公司2021全年收入和归母净利润均呈现同比大幅增长态势,21Q4单季度归母净利润符合预期。①2021全年:预计2021年全年归母净利润22.8-24.2亿元,同比+158.9%-174.8%;2021年全年扣非归母净利润21.7-23.1亿元,同比+290.3%-315.5%。全年扣非归母净利润同比高增长主要系NOR和MCU两大产品量价齐升所致。②21Q4单季度:根据业绩预告中值计算,预计21Q4单季度归母净利润7.02亿元,同比+126.5%/环比-18.6%;21Q4单季度扣非归母净利润6.73亿元,同比+154.9%/环比-18.3%。考虑到2021全年思立微商誉减值问题,同时公司历史Q4计提费用较多,因此该业绩符合预期。
    NOR:2021年量价齐升,2022年重点关注高容量车规级等产品占比提升。2021前三季度,兆易NOR量价齐升,进入21Q4,从行业趋势来看,中低容量等消费级NOR价格略显承压,但考虑到兆易中高容量占比较高,并且低容量NOR多搭配自用MCU,因此21Q4NOR价格端环比基本持平。展望2022年,NOR大厂旺宏预计NOR供需持续紧张,在22Q1将调涨价格,华邦电表示2022年NOR价格相对稳定,由于同时由于旺宏128Mb以上高容量NOR占比约40%,因此中高容量NOR价格预计表现较好。从公司自身来看,兆易GD55的2Gb大容量产品通过车规AEC-Q100认证,SPINORFlash车规级产品2Mb~2Gb容量已全线铺齐,考虑到高容量NOR占比有望提升,我们认为总体价格表现预计相对较好。
    MCU:中高容量以及工控/汽车等领域占比提升,我们认为价格表现将优于行业平均水平。自2021年7月份以来,由于海外供货逐步上升,下游边际需求减弱,渠道价格跌幅较大,部分型号出现较大跌幅,同时部分MCU原厂价格也有小幅下滑,但公司21Q4价格环比依旧稳定,出货量保持环比增长。2021年以来,兆易MCU呈现量价齐升趋势,公司多次调涨价格同时进行产品结构调整,工控等MCU占比大幅提升;出货量方面,海外缺货加速国产替代,同时公司已补齐低功耗和WiFiMCU产品、第一颗车规级MCU已流片、电机驱动和电源管理芯片实现量产。我们看好2022年国产替代趋势不减,同时公司产能稳步增长,SiP封装带来产能弹性,因此2022年公司MCU出货量增长势头相对确定,产品结构调整有望平滑行业景气度波动带来的价格下滑。因此我们对2022年兆易MCU收入及利润保持相对乐观态度。
    DRAM:提升合肥长鑫关联交易额度,自有品牌持续放量。兆易DDR4产品于2021年6月量产,DDR3产品预计在2022年推出,公司拥有合肥长鑫技术与产能支持,基于最完善的利基市场销售渠道与2万以上客户,自研利基DRAM空间广阔。2022年公司预计向长鑫采购自有品牌金额为1.35亿美元(折合8.6亿元人民币),同比预计增长3-4倍,假设晶圆占75%成本,按照30%毛利率(考虑到前期17nm制程良率问题),2022年自研DRAM对应16.4亿销售额,按照自主品牌产品净利率10%-15%测算,自研DRAM预计在2022年将产生1.64-2.46亿元净利润。
    投资建议。尽管2022年NOR和MCU价格或有波动,但考虑到国产替代背景下公司产品结构持续调整,新品不断放量,我们预计21/22/23年收入为93.4/122.8/147.4亿元,归母净利润为23.54/27.51/32.47亿元,对应EPS为3.53/4.12/4.87元,对应PE为44.1/37.7/31.9倍。维持"强烈推荐-A"评级。
    风险提示:MCU景气度下滑风险;晶圆产能扩张不及预期;NOR制程切换不及预期;DRAM良率提升不及预期;指纹识别竞争加剧;商誉减值风险。

[2022-01-25] 兆易创新(603986):4Q21紧供需下业绩随产能扩张提升-年度点评
    ■华泰证券
    21年业绩略超预期,略上调盈利预测
    兆易创新发布2021业绩预告,预计全年归母净利润22.8-24.2亿元(yoy:+159%~+175%),中位数超过我们此前预期的7%(21.9亿元)。扣非归母净利润21.67-23.07亿元(yoy:+290%~+315%)。4Q21归母净利润6.32-7.72亿元(yoy:+204%~+271%;qoq:-27%~-11%)。我们认为4Q21利润环比下滑同收入的季节性和费用确认等相关,认可公司在MCU缺货和国产化背景下产品升级和产能扩张,以及自研DRAM起量,小幅上调21/22/23归母净利润至23.08/29.87/36.64亿元(原值:21.90/29.18/35.80亿元),考虑到龙头溢价,给予50x22EPE(可比公司Wind一致预期44x),上调目标价至223.50元(原值218.50元),维持"买入"评级。
    智能化+国产化趋势下,公司产品实现多元化布局
    不考虑4Q20思立微股东赔偿(非经常损益税后1.92亿元)和商誉减值(经常损益税前1.28亿元,考虑有效税率14%税后1.10亿元)影响,全年归母净利润yoy:+185%~+203%,扣非归母净利润yoy:+226%~+247%;4Q21归母净利润yoy:+402%~+512%,扣非归母净利润yoy:+363%~+472%。受益于终端智能化对存储和计算的需求、供应链本土化趋势和海外可比公司缺货,公司整合代工等产能,推进供应链多元化布局应对供应短缺。
    MCU:4Q21高端工业需求旺盛,2022完善产品和供应链打造百货商店
    MCU业务4Q21进一步完善产品线推出低功耗、WIFI等新品,同产业链合作产能释放顺利,同时努力维持原厂和渠道产品价格稳定。我们预计2022工业类MCU需求仍将强劲,公司依靠华虹等多供应商支持可以实现MCU产能的有效扩充,车规级产品有望通过验证实现规模出货。
    存储芯片:高容NOR景气度1H22有望持续,自研DRAM将加速放量
    NOR受益于领域智能化升级,制程从65nm向55nm演进,在工业、汽车等领域销售提升,销售平均容量提升,NOR产能预计将在1H22持续紧缺。自有品牌DRAM4Q21出货顺利,2022年根据公告测算将贡献约12亿元营收,同时公司预计有17nm新产品发布,业务相比2021年将实现加速。
    目标价223.50元,维持"买入"评级
    我们看好MCU和DRAM带动下的业绩增长机会,认为公司主要围绕工业等高端市场,需求仍处于相对景气周期,未来两年业绩有望保持平稳增长。我们小幅上调21/22/23年归母净利润预测至23.08/29.87/36.64亿元(原值:21.90/29.18/35.80亿元),考虑龙头溢价,给予公司50x22年预期PE(可比公司Wind一致预期44x),目标价至223.50元,维持"买入"。
    风险提示:新产品研发不及预期;NOR需求不及预期;MCU供需波动。

[2022-01-25] 兆易创新(603986):2021年业绩高增,看好公司未来成长-年度点评
    ■中信建投
    事件
    1月24日,公司发布业绩预告,预计2021年归母净利润为22.8~24.2亿元,同比增长158.9~174.8%,对应21Q4归母净利润为6.33~7.73亿元,同比增长204.3~271.6%;全年扣非归母净利润为21.67~23.07亿元,同比增长290.3~315.5%,符合预期。以上数据已考虑商誉减值测试结果可能带来的资产减值损失。
    简评
    全年业绩高速增长,终端智能化和供应链本土化驱动成长
    2021年预计归母净利润中值为23.5亿元,同比增长166.7%,对应21Q4归母净利润为7.03亿元,同比增长238.0%。公司表示,业绩高速增长来自终端智能化和供应链本土化,市场需求旺盛,公司持续开拓新产品、新客户,优化产品和客户结构,工业等领域营收贡献增加。
    NORFlash:终端需求旺盛,收入结构升级2021年,公司NORFlash收入大幅增长,毛利率提升,主要因为:(1)供需矛盾:21年全年供给紧张,导致NORFlash涨价;(2)客户结构升级:来自工业、通信、汽车客户的收入占比提升,车规方面,2Gb大容量NORFlash通过AEC-Q100认证,完成2Mb~2Gb容量全覆盖,多家车企批量采用;(3)产品结构升级:工艺节点从65nm向55nm转移,高单价、大容量产品占比提升。
    当前工业、通信、汽车需求持续强劲,公司产品结构持续升级,我们判断NORFlash有进一步提价空间,营收有望维持高增长。
    MCU:供需矛盾持续,车规产品打开成长空间2021年,需求旺盛叠加产能紧缺,公司MCU出货量翻倍增长,单价提升,毛利率提升。公司MCU产品线、生态系统、产品成熟度不断完善,其内核涵盖ARMCortex-M3、M23、M33、M4,并推出全球首个RISC-V内核的通用MCU。MCU产能紧缺背景下,公司MCU打入更多高端客户供应链,对ST等海外厂商形成替代。工业、汽车等占比提升,产品结构持续升级。新产品方面,基于MCU的电机驱动芯片、电源管理芯片、WiFi产品陆续推出。车规方面,除现有汽车后装产品外,公司车规级MCU有望于22年中量产。我们持续看好MCU赛道的高成长性,以及公司MCU的市场份额提升和客户结构升级。
    DRAM:利基型DRAM价格难有大跌,自研产品放量增长我们认为2022年利基型DRAM价格难有大跌,随着公司自研产品放量增长,2022年自研DRAM营收规模将显著扩大。(1)DRAM价格:春节后下游需求有望改善,供给端近两年三星电子、SK海力士等收缩利基型DRAM产能,DRAMeXchange预计22Q1DRAM价格跌幅收敛至8%~13%,我们判断2022年DRAM整体价格难有大跌。(2)自研新品:2021年6月,公司自研19nmDDR4开始销售,产品广泛用于IPTV、机顶盒、监控、家电等利基市场,同时在积极拓展平板电脑、车载影音系统等应用,营收占比逐步增长。同时,公司17nmDDR3也将于2022年推出,逐步贡献营收。此前,公司公告2022年日常关联交易预计额度,预计自研DRAM向长鑫存储采购代工费约8.6亿元,同比大幅增长355.0%,2022年公司自研DRAM将加速放量。
    投资建议:在终端应用升级和供应链国产化的大背景下,公司作为存储+MCU+触控的本土龙头,产品和客户结构持续升级,规模快速扩张,兼具稀缺性和成长性,看好其长期成长。预计公司2021-2023年归母净利润分别为23.50亿元、29.80亿元、38.50亿元,同比增长166.8%、26.8%、29.2%,对应当前市值的PE分别为44.2、34.8、27.0倍。
    风险提示:存储及MCU跌价;代工成本上涨侵蚀毛利率;TWS耳机等终端需求不及预期;客户开拓不及预期;新品推出不及预期。

[2022-01-25] 兆易创新(603986):行业景气多线发力,全年业绩预计高增长-2021年业绩预告点评
    ■中信证券
    公司预计2021年归母净利润同比+158.88%~174.78%,受益MCU、NORFlash、DRAM等业务放量。公司发布2021业绩预告,预计2021年实现归母净利润22.8~24.2亿元(未经审计,下同),同比+158.88%~174.78%,扣非后归母净利润21.7~23.1元,同比+290.25%~315.46%,主要系全年来看,MCU及存储市场景气度高涨,公司产品量价齐升。21Q4单季来看,公司预计实现归母净利润6.3~7.7亿元,同比+200%~266.7%,环比-35.7~-18.7%,扣非后归母净利润6.0~7.0亿元,同比增长6.2~7.2亿元,环比-26.8%~-9.8%,主要由于Q4考虑商誉减值,计提奖金等因素,利润端环比有所回落。
    MCU业务:产品涨价+产能放量带来业绩大增,新品迭出布局车载工控领域。
    2021年以来,MCU缺货涨价持续,公司优先受益国产替代机遇,产能供给快速增长同时产品ASP提升,我们估算毛利率或接近70%,2021年MCU出货量超过4亿颗,较2020年的1.9亿颗实现超出翻倍的增长,预计2022年随着国产客户的导入,公司出货将进一步放量、维持同比高增速。目前公司已推出32个系列400余款MCU产品,产品线持续完善,近期已推出低功耗MCU、WiFiMCU等新品类。公司首颗车规级MCU已流片,有望于2022年中量产。
    公司于2021年下半年推出GD30系列电源管理芯片,涉及电机驱动、LDO、电池充电管理、TWSPMIC等,未来有望持续扩展料号,与MCU业务协同,不断推进"MCU百货商店"定位实现。我们预计2022年MCU供需状况或维持景气,公司产品生态完善,有望持续引领高端MCU国产替代,并打开车载、工业等增量市场,MCU业务出货量有望保持稳定增长。
    存储芯片业务:DRAM成为新营收贡献点,NORFlash车规级产品批量供货,华虹无锡产能爬坡。
    --DRAM方面,包括代销和自有品牌,公司于2021年6月量产自有品牌的首款4GbDDR4产品,该产品应用在机顶盒、电视、监控、网络通信、智能家电等领域。公司积极扩展其在平板电脑、车载影音系统等领域的应用,同时已在IPTV、安防及消费类等领域获得了客户的订单和信任。据公司公告,截至11月底,公司与长鑫关联交易实际发生1.89亿美元,重点发展毛利率较高的自有品牌产品,其中采购代销DRAM产品/自有品牌代工分别约10.15/1.89亿元人民币。公司借助长鑫代工量产19nmDDR4,同时17nmDDR3在研,制程优于台湾友商,长期具备成本优势。2022年,公司将持续加码自研DRAM产品,公司预计自研DDR3、DDR4等代工采购金额将大幅提升至8.6亿元,代销DRAM采购金额维持稳定。参考普冉股份、东芯股份招股书,可比公司晶圆成本占总成本70%~80%,我们假设晶圆成本占公司自研DRAM总成本70%~80%,并假设其毛利率30%~40%,则预计公司2022年自研DRAM收入约15~20亿元,将迎产品放量。未来自有品牌占比有望持续提升,料将提升板块毛利率。
    --NORFlash方面,公司32Mb容量的NORFlash上半年已进入苹果Airtag供应链,2G大容量产品通过了车规AECQ-100认证,GD25车规级存储全系列产品已在多家汽车企业批量采用。公司在华虹无锡新产能逐步爬坡,工艺制程持续从65nm向55nm转换,截至9月初,55nm产品已占比约30%,有利于降本增效。传感器业务:稳步复苏,布局ToF等新品。公司指纹产品在电容侧边、电容侧边弧形、电容后置以及光学指纹等已有系列产品,触控产品线即将推出OLED触控产品和新一代LCD触控产品,此外公司还布局ToF、3D图像和血压监测等具有潜力的业务,加大非手机领域布局,发挥公司市场优势形成产品、市场协同,不断优化产品结构从而提高盈利水平,预计该板块未来具有持续增长潜力。
    风险因素:下游需求不及预期,芯片市场价格波动,产能获取不及预期,新品开发及推广不及预期等。
    盈利预测和评级:公司为同时具备存储芯片、MCU、传感器设计能力的国内优质芯片公司。公司MCU业务快速增长,供需紧张持续,新品持续推出,且毛利率提升幅度较大,同时自有品牌DRAM进入量产,2022年放量在即。我们维持公司2021~2023年净利润预测23.25/30.26/41.79亿元,对应EPS预测为3.49/4.55/6.28元。我们持续看好公司在物联网、工业和汽车电子赛道成长潜力,参考半导体设计头部公司估值和公司历史估值水平,按照2022年50倍PE,给予目标价228元,维持"买入"评级。

[2022-01-24] 兆易创新(603986):2021完美收官,"国产化+产品结构优化"仍是2022主逻辑-年度点评
    ■中泰证券
    公司发布业绩预告:1)2021年:预计实现归母净利润22.8~24.2亿元,同比增长158%~175%。实现扣非归母净利润21.7~23.1亿元,同比增长290%~315%。业绩预告数据已考虑商誉减值损失,但目前仅为初步测算结果,最终结果仍待评估。2021年非经较去年同期减少约2.13亿元,主要因2020年确认了业绩补偿事项的收益约2.26亿元。2)21Q4:预计实现归母净利润6.3~7.7亿元,同比增长204%~271%,环比-27%~-10%。实现扣非归母净利润6.0~7.4亿元,去年同期为-0.2亿元,环比-27%~-10%。环比下滑主要因Q4承担较多费用及商誉减值损失。
    近一月公司MCU代表产品价格整体较为稳定,近一周价格坚挺:2021-2022年,贡献公司业绩增量主要为MCU业务,我们定期重点跟踪公司MCU产品中63款的零售端价格变化趋势,以期跟踪公司MCU业务变化情况。此外,公司作为大陆32位MCU龙头,价格变化也反映了行业整体景气度情况。近一个月内(2021/12/12-2022/1/24),定位低端的M23系列零售价格出现松动,但型号丰富、定位中高端的M3、M4系列价格整体稳定,反映出公司MCU产品及MCU行业依然保持较高景气度。分产品看:1)M23系列:全系列定位低端,跟踪的6种产品型号中,近一个月4款产品价格出现松动,其他2款价格稳定。2)M3系列:高中低端均有应用,跟踪的25种产品型号中,近一个月6款产品价格有所下降。其中5款高端产品整体价格坚挺,仅1款降价,11款中端产品有3款价格下降,9款低端产品中有2款价格出现下降。3)M4系列:主打中高端产品,跟踪的型号数量为32款,高端+中端型号有30款,低端型号只有2款,其中8款产品降价、1款产品提价。11款高端产品中有2款价格下降,19款中端产品中有5款价格下降,还有1款价格上升75%,2款低端型号中有1款价格松动。近一周(2022/1/19-2022/1/24),M23、M3、M4系列所有产品价格坚挺,周内无波动。
    公司作为大陆存储+MCU行业双龙头,2022年将持续受益"国产化"+"产品结构优化"双逻辑。1)Nor业务,全球第三、大陆龙头,存储容量、应用领域、制程分布持续带来公司产品结构优化。从存储容量看,根据WSTS的数据,全球512Mb及以上、256Mb、128Mb占整体Nor销售金额的比例依次为40%+/20%+/?20%,大容量产品附加值高、壁垒高,公司持续向大容量升级,带来产品结构优化。从应用领域看,根据MaiaResearch的数据,全球通讯、消费电子、汽车和工业占nor下游应用市场的比例依次为30%、26%、18%和12%。汽车和工业对产品稳定性要求高,该市场依然由美国美光和赛普拉斯、中国台湾旺宏和华邦占据,公司持续开拓汽车和工业应用,带来产品结构调整。从代工制程看,全球龙头华邦已于2016年进入48nm制程,排名第二厂商旺宏于2018年进入48nm制程,美光和赛普拉斯均于2018年进入45nm制程,兆易目前从65nm往55nm升级,带来成本和产能的改善。2)MCU业务,大陆32位龙头,持续受益本土低自给率,产品往工业和汽车升级持续带来结构优化。从自给率看,根据Gartner的数据,2020年,全球市场84%份额由瑞萨、恩智浦、微芯、英飞凌等7大巨头垄断,汽车、工业、消费电子市场海外巨头的垄断份额分别为95%、84%和65%,大陆自给率低,公司作为32位龙头引    领国产化浪潮。从应用领域看,2020年公司主要应用市场均为平衡车、无人机、扫地机器人等消费电子市场,2021年工业占比已明显提升,且2022年有望持续提升。2021年11月,公司车规MCU芯片成功流片,现已提供给客户验证,有望迅速产生营收。从ARM内核分布看,官网公布的370种产品中,基于低端M23/中端M3/中端M4/中高端M33核的数量分别为27/174/134/21款,在大陆居于领先地位,但型号数量和内核高端程度与海外巨头比仍有较大提升空间。3)DRAM业务,大陆自给率极低,自研发展迅速。根据WSTS、Statista数据,2020年全球利基型DRAM60+亿美金,主流DRAM600+亿美金,大陆是全球第一大市场,占比超40%,长鑫量产打破大陆自给率为零局面。公司已于2021年6月推出自研产品19nm4GbDDR4,针对TV、安防摄像头、汽车应用等市场,初期客户包括机顶盒、IPTV和安防摄像头。此外正积极开发新产品。
    根据公司公告,预计22年自有品牌采购代工8.6亿,代销dram采购10.8亿;21年1-11月自研采购代工实际金额仅1.89亿,同比实现飞跃增长。按照晶圆代工占总制造成本的75%、毛利率30%计算,对应营收16亿元,自研快速发展。
    投资建议:预计2021/2022/2023年净利润分别为23.1/32.2/40.3亿元,对应PE为45/32/26倍,考虑到公司是大陆存储+MCU行业双龙头,在国产化大背景下,下游需求旺盛,产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,维持"买入"评级。
    风险提示事件:MCU和Nor景气度可能不及预期,代工成本上涨公司无法通过产品结构调整或涨价带来毛利率承压的风险。

[2022-01-24] 兆易创新(603986):需求高景气度与国产替代驱动公司高速成长-年度点评
    ■国联证券
    事件:公司发布2021年年度业绩预告,预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约为22.8亿元到24.2亿元,同比增加158.88%到174.78%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润约为21.67亿元到23.07亿元,同比增加290.25%到315.46%。
    点评:
    市场需求持续旺盛,公司业绩同比大幅增长
    受益终端智能化和供应链本土化趋势,市场需求持续旺盛,公司2021年业绩大幅增长,扣非净利润同比增长约300%;2021年非经常性损益约为1.13亿,同比减少2.13亿元的原因是2020年包含思立微业绩补偿收益约2.258亿元。单季度看,取业绩预告均值计算,公司Q4单季归母/扣非净利润约为7.02/6.73亿,对比Q3单季归母/扣非净利润8.62/8.24亿略有下滑,我们预计主要是受季节因素外加Q4计提费用影响。
    短期受益周期性缺货,长期看好公司多产品线国产替代市占率提升
    公司产品NORFlash与MCU在该轮周期性缺货中均有大幅度成长,也借此机遇加速导入了工业与汽车等领域。展望未来,公司NORFlash车规级产品2Mb~2Gb容量已全线铺齐,且随着车规级MCU产品规模出货、WIFI产品、电源管理芯片等新品推出,公司在工业与汽车领域的销售占比有望提升。同时今年也将推出自有17nmDDR3产品,进一步丰富公司存储产品线。
    盈利预测与估值
    考虑到公司产品在缺货环境的加速渗透,公司主力NORFlash与MCU产品的量价齐升,以及自有DRAM出货量的快速增长,我们上调公司21-23年盈利预测,预计公司21-23年归母净利润为22.94、25.93、29.27亿元,给予目标价189.02元,对应21年55倍PE,上调至"买入"评级。
    风险提示
    需求下滑导致价格下行:产能供应不足,迭代不及预期,开发补贴不持续。

[2022-01-24] 兆易创新(603986):智能化需求+供应链本土化,公司产品需求持续旺盛-2021年业绩预增点评
    ■西部证券
    事件:公司发布2021年业绩预增公告,预计实现归母净利润22.8-24.2亿元,同比+158.88%-174.78%;扣非后归母净利润为21.67-23.07亿元,同比+290.25%-315.46%。盈利水平符合预期,MCU/存储产品快速增长。据公司公告,2021Q4公司有望实现归母净利润6.32-7.72亿元,同比+204.20-271.58%。2021年,随着终端智能化需求和供应链本土化趋势越发明显,公司MCU、存储产品市场需求持续旺盛。公司积极开拓新市场、新客户,优化产品结构,工业等领域营收贡献增加。
    持续加大研发力度,DRAM自研产品进度有望超预期。公司4GbDDR42021年6月量产、17nmDDR3有望于2022年推出。公司于2021年12月更新长鑫关联交易预计额度,2021年度1-11月实际发生金额12.04亿元(代销10.15亿元、自研1.89亿元),2022年度预计金额19.40亿元(代销10.80亿元、自研8.60亿元)。假设自研、代销DRAM毛利率分别为33-37%、3-3.3%,据测算,预计2022年自研、代销DRAM收入分别约16~20亿、14~16亿,自研DRAM产品营收增速有望超预期。
    三轮驱动下有望穿越产业周期。短期,公司作为国内存储龙头,产能具有较高保障,在下游需求高景气、市场芯片供应紧张形势下,公司产品量价有保障。长期,公司立足NorFlash布局通用MCU、利基DRAM,在缺芯形势下卡位优质赛道,国产替代逻辑加速兑现,三轮驱动下展望乐观。
    投资建议:公司存储、MCU持续高景气,我们预测公司2021-23年营收为91.40/130.22/165.08亿元,归母净利润为23.97/29.26/38.36亿元,维持公司"买入"评级。
    风险提示:市场需求不及预期;新品推出不及预期;客户开拓不及预期。

[2022-01-24] 兆易创新(603986):业绩持续高增长,多产品线驱动下增长动力仍足-年度点评
    ■兴业证券
    公司发布2021年业绩预告,预计2021年度归母净利润约为22.8-24.2亿元,同比增长159%-175%,扣非后则约为21.67-23.07亿元,同比增长290%-315%。其中Q4单季归母净利润约为6.32-7.72亿元,同比增长204%-271%。
    多产品线量价齐升,全年业绩高增长。公司全年归母净利润中值为23.5亿元,同比增长167%,扣非后中值为22.37亿元,同比增长303%,扣非后增速更高主要是由于2020年度确认了业绩补偿事项的收益约2.26亿元,带来较多非经常性损益。整体来看全年业绩高增长,主要系行业供给紧张情况下公司MCU、NORFlash等多产品线价格较2020年有所上涨,且公司在供给端尤其是为MCU产品争取到较多产能,保障了产量和份额的提升。
    单季净利润延续高增长,经营业绩表现亮眼。Q4单季归母净利润中值为7.02亿元,同比增长238%,延续了前三季度的高增长。Q4归母净利润环比Q3有所下滑,但考虑到年底费用更多以及计提了商誉减值可能带来的资产减值损失,实际经营情况应该会更好,在Q3价格高位的情况下Q4取得这样的业绩已经相当亮眼。
    展望未来,公司多产品线有望接续发力,助力业绩持续较快增长:
    1)NORFlash行业在汽车电子、IoT等需求带动下未来几年仍有望保持较高景气度,公司作为全球市占率前三的厂商,并持续向中高端进发,业务有望稳定增长;
    2)MCU尤其是中高端领域供给仍然偏紧,ST等海外龙头对国内客户交付力度相对欠缺的情况下,国产供应商的加速导入进程预计仍将持续,公司作为国内32位ARM核MCU龙头,在新增产能加持下有望继续实现销量和份额的快速提升,且公司车规MCU量产在即,将进一步打开公司MCU能力边界;
    3)公司自研DRAM逐渐在客户端应用,有望迎来快速放量。据公司此前关联交易公告披露,预计2022年度自研DRAM采购代工金额约为8.6亿元,估测是2021年度采购金额的四倍以上。公司作为国内稀缺的DRAM厂商,瞄准利基型市场,与长鑫存储紧密合作,份额快速提升下该业务有望成为公司中长期的持续增长动力。
    盈利预测及投资建议:我们维持公司盈利预测不变,预计2021-2023年归母净利润分别为23.78亿/30.35亿/38.38亿元,对应2022/1/24收盘价PE分别为43.7倍、34.2倍、27.0倍,维持"审慎增持"评级。
    风险提示:下游客户库存水位较高的风险;新业务开拓不及预期;下游需求增速放缓

[2022-01-24] 兆易创新(603986):2021年度业绩预告高增,笃定前行未来可期-年度点评
    ■华鑫证券
    事件
    兆易创新发布2021年年度业绩预告:预计2021年实现归母净利润为22.8亿元-24.2亿元,同比增长158.88%-174.78%,实现扣非后归母净利润21.67亿元-23.07亿元,同比增长290.25%-315.46%。
    投资要点
    2021年度业绩预告高增,受益终端智能化及供应链本土化共振根据公司2021年年度业绩预告测算,公司2021年Q4预计实现归母净利润为6.32亿元-7.72亿元,同比增长204%-271%,实现扣非后归母净利润为6.03亿元-7.43亿元,较2020年Q4同比实现扭亏为盈。公司业绩增长主要受益于2021年终端智能化需求和供应链本土化趋势越发明显,公司产品市场需求持续旺盛,公司把握住机遇,围绕市场和客户需求,积极开拓新市场、新客户,优化产品和客户结构,工业等领域营收贡献增加;同时公司持续加大研发力度,不断完善产品线,积累产品和技术优势,进一步提升核心竞争力。在供应端,公司推进供应链多元化布局,积极应对供应短缺,为业绩增长提供有力产能保障。
    笃定前行,三大看点助力2022年成长
    1)Flash业务:公司NORFlash市占率全球第三,国内绝对龙头,技术能力行业领先。物联网、TWS蓝牙耳机和AMOLED、TDDI等手机屏幕相关的产品需求驱动NORFlash市场增长,根据CINNOResearch的数据,预期2022年市场规模会增长到37亿美元。汽车领域成为未来存储市场重要增长点,根据IHS数据,2019年全球汽车存储IC市场规模为36亿美元,预计到2025年将增长至83亿美元。公司GD55的2G大容量产品已通过车规AECQ-100认证,SPINORFlash车规级产品2Mb-2Gb容量已全线铺齐,GD25车规级存储全系列产品已实现在多家汽车企业批量采用。
    2)DRAM业务:公司利基型DRAM处于国内领先,于2021年6月量产首颗自有品牌的面向利基市场的19nm4GbDDR4产品,已在消费类应用领域通过众多主流平台认证,目前17nm的DDR3产品正在积极研发中,下游IPTV、安防、汽车应用等市场需求旺盛,根据TrendForce数据,预计2023年全球利基型DRAM市场规模将达到184.65亿美元。与此同时,公司携手长鑫存储紧密合作,为公司DRAM产品提供稳定产能保障,未来DRAM产品将成为公司新的营收贡献点。
    3)MCU业务:作为国内MCU品类"超市",32bitMCU领导厂商,公司已成功量产28个通用MCU系列,可提供入门级、主流型、高性能等丰富的功能和容量选择。公司MCU产品正稳步进入车规市场,目前第一颗车规级MCU产品已流片,预计2022年实现量产。在汽车智能化进程之中,MCU将扮演着相对重要的角色,应用范围十分广泛,大到车体控制、仪表盘、车载信息娱乐系统(IVI)、通信系统、高级安全系统、ADAS自动驾驶,小到车窗控制、电动座椅、倒车雷达和钥匙等都需要MCU来进行控制,一辆电动汽车上的MCU数量目前可达几十颗,将来可能会有上百颗。根据IHS数据,预计2025年全球汽车MCU市场规模将达到89亿美元。我们认为,公司Flash+DRAM+MCU三大业务均具备较强的长期成长驱动力,公司有望在国产替代的时代浪潮下实现三箭齐发,长期成长路径清晰。
    盈利预测
    预测公司2021-2023年收入分别为95.75、133.00、163.23亿元,EPS分别为3.58、4.89、6.06元,当前股价对应PE分别为43、32、26倍,给予"推荐"投资评级。
    风险提示
    行业景气度下行风险、产能爬坡进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。

[2022-01-24] 兆易创新(603986):兆易创新2021年净利同比预增158.88%到174.78%
    ■证券时报
   兆易创新(603986)1月24日晚间公告,公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润约为22.8亿元到24.2亿元,与上年同期相比增加13.99亿元到15.39亿元,同比增加158.88%到174.78%。2021年,终端智能化需求和供应链本土化趋势越发明显,公司产品市场需求持续旺盛,工业等领域营收贡献增加。 

[2021-12-29] 兆易创新(603986):Nor Flash景气高位,Dram价格有望底部回升
    ■群益证券
    得益于TWS耳机、AMOLED面板以及TDDI市场需求的拉动,2021年NORFLASH行业需求持续增长,而汽车电子、通讯需求接力则有望进一步带动行业2022年景气上行。同时基于全球数据中心2022年资本开支力度加大,特别是超大规模数据中心支出激增3成的判断,我们预计Dram价格降幅有望收窄,整体存储行业基本面在2022年向好。公司作为国内NorFlash龙头企业,加速向MCU、Nand、Dram以及传感器领域拓展,丰富的产品组合给予公司更多成长空间。预计公司2021、2022年净利润22.9亿元和28.1亿元,YOY分别增长160%和增长23%,EPS分别为3.44元和4.22元,目前股价对应2022年PE40倍,公司作为A股稀缺的存储目标,给予买进的评级。
    NorFlash景气高位运行,整体存储基本面向好:得益于TWS耳机、AMOLED面板以及TDDI市场需求的拉动,2021年NORFLASH行业需求持续增长,而汽车电子、通讯需求接力则有望进一步带动行业2022年景气上行。同时基于全球数据中心2022年资本开支力度加大,特别是超大规模数据中心支出激增3成的判断,我们预计Dram价格降幅有望收窄,利基型Dram产品则受惠于国产导入及安防等行业需求的增加,整体存储基本面向好,有利于公司Dram业务的持续成长。
    3Q21业绩大幅增长:2021年前三季度公司实现营收63.3亿元,YOY增长99.4%;实现净利润16.5亿元,YOY增长144.9%,EPS2.5元。得益于行业景气持续提升,第三季度公司存储芯片业务收入同比增加增长63.7%;MCU收入同比增加222%,共同带动第3季度单季公司实现营收26.9亿元,YOY增长77.4%,实现净利润8.6亿元,YOY增长178.5%。从盈利能力来看,3Q21公司毛利率较上年同期提升9个百分点至49.8%,为近年来高点,带动前三季度公司综合毛利率达44.3%,较上年同期上升3.6个百分点,另外公司期间费用率16.1%,较上年同期下降4.9个百分点,上述因素共同推动公司业绩大幅成长。
    盈利预测:基于公司2022年Dram收入大幅增长但结构性降低公司毛利率的判断,适当下修2022年全年盈利预测4%,预计公司2021、2022年净利润22.9亿元和28.1亿元,YOY分别增长160%和增长23%,EPS分别为3.44元和4.22元,目前股价对应2022年PE40倍,公司作为A股稀缺的存储目标,给予买进的评级。
    风险提示:新冠疫情拖累消费电子需求增长。

[2021-12-29] 兆易创新(603986):存储芯片龙头,Flash+MCU+DRAM三箭齐发打造长期成长
    ■华鑫证券
    存储芯片和MCU龙头企业,业绩持续高速增长
    公司是国内存储芯片和MCU芯片设计龙头企业,成立于2005年,主营业务为存储器、微控制器和传感器的研发、技术支持和销售,产品广泛应用于手机及平板电脑等手持移动终端、消费类电子产品、物联网终端、个人电脑及周边、工业控制设备、汽车电子、通信设备、医疗设备、办公设备等领域。受益于下游应用领域需求旺盛叠加供应链本土化趋势显著,公司凭借完善的产品线布局、强大的研发实力以及多年深耕市场积累的品牌影响力,以优质可靠的产品和服务满足客户的多样化需求,实现了业绩高速增长,2021年前三季度实现营业收入63.30亿元,同比增长99.45%,实现归母净利润16.48亿元,同比增长144.92%。
    数字化时代存储需求爆发式增长,车用存储将是未来新兴市场的增长点
    随着5G通讯、物联网、人工智能、自动驾驶等领域的快速发展,新型终端设备的兴起如5G基站、智能家居、ADAS系统以及数据存储量的增加,存储芯片的应用需求也会呈现持续增长的趋势。根据ICInsights预测,2021-2023年全球存储芯片的市场规模将分别达到1552亿美元、1804亿美元及2196亿美元,增幅分别达到22.5%、16.2%和21.7%。在国内市场,随着中国在电子制造领域水平的不断提升,国内存储芯片产品的需求量逐步攀升,根据世界半导体贸易统计协会数据,预计2023年国内存储芯片市场规模将达6492亿元。后移动计算时代,车用存储将是未来新兴市场的增长点。随着计算越来越快,与之匹配的存储也须越来大,总体来说,自动驾驶的到来催生了更大存储容量的需求。根据IHS数据,2019年全球汽车存储IC市场规模为36亿美元,预计到2025年将增长至83亿美元。
    MCU应用场景广泛,受益于汽车智能化浪潮快速发展
    MCU(微控制器)的应用领域几乎覆盖需要控制器的所有场景,根据ICInsights的数据显示,全球MCU产品出货量从2015年221亿颗增长至2020年361亿颗,市场规模从2015年的159亿美元增长至2020年207亿美元,前瞻产业研究院预计2026年全球MCU市场规模将增长至285亿美元,其中中国MCU市场规模将达到513亿元。在汽车智能化进程之中,MCU将扮演着相对重要的角色,应用范围十分广泛,大到车体控制、仪表盘、车载信息娱乐系统(IVI)、通信系统、高级安全系统、ADAS自动驾驶,小到车窗控制、电动座椅、倒车雷达和钥匙等都需要MCU来进行控制,一辆电动汽车上的MCU数量目前可达几十颗,将来可能会有上百颗。根据IHS数据,预计2025年全球汽车MCU市场规模将达到89亿美元。
    业务布局全面,三箭齐发打造长期成长
    公司围绕感(传感器)、存(Flash、DRAM和新型存储器)、算(计算)、控(MCU生态)、连(连接领域)持续完善和丰富产品线。Flash产品方面,公司可提供高性能、大容量、低功耗、小尺寸等应用于多领域的多样化产品组合,在汽车应用领域,公司GD55的2G大容量产品已通过车规AECQ-100认证,SPINORFlash车规级产品2Mb-2Gb容量已全线铺齐,GD25车规级存储全系列产品已实现在多家汽车企业批量采用。DRAM产品方面,公司于2021年6月量产首颗自有品牌的面向利基市场的19nm4GbDDR4产品,已在消费类应用领域通过众多主流平台认证,目前17nm的DDR3产品正在积极研发中。与此同时,公司携手长鑫存储紧密合作,为公司DRAM产品提供稳定产能保障,未来DRAM产品将成为公司新的营收贡献点。MCU产品方面,作为国内32bitMCU领导厂商,公司已成功量产28个通用MCU系列,可提供入门级、主流型、高性能等丰富的功能和容量选择。公司MCU产品正稳步进入车规市场,目前第一颗车规级MCU产品已流片,预计2022年实现量产。我们认为,公司三大产品线布局全面且达到国内领先水平,未来随着产品持续迭代升级,在国产替代的时代浪潮下实现三箭齐发,长期成长路径清晰。
    盈利预测
    预测公司2021-2023年收入分别为101.16、144.47、181.41亿元,EPS分别为3.84、5.63、6.95元,当前股价对应PE分别为43、29、24倍,给予"推荐"投资评级。
    风险提示
    行业周期性波动风险、新产品研发推广不及预期风险、供应链产能供应不足风险等。

[2021-12-16] 兆易创新(603986):MCU和存储业务驱动业绩增长-深度研究
    ■华泰证券
    看好公司产品升级+产能扩张,首次覆盖给予买入评级和目标价218.50元兆易创新是国内领先的存储和MCU芯片设计龙头,在缺芯背景下MCU和NOR两大业务均处于发展成长期,且MCU业务正处于国产替代初期,发展空间更大。同时公司合作长鑫存储代工产能自研DRAM,有望成为新的业绩增长点。我们预计21/22/23年EPS为3.28/4.37/5.37元,根据可比公司Wind一致预期22年PE中位数为43.08倍,我们看好公司产品升级及产能扩张,给予公司50倍22年PE,对应目标价218.50元,首次覆盖给予"买入"评级。MCU对标全球龙头打造百货商店,产能支持下有望大幅提升市场份额根据ICinsights数据,2020年全球MCU市场规模207亿美元,到2025年可到285亿美元,CAGR为5.47%。MCU市场长期被国外垄断,公司2020年全球市占率仅为0.5%,国内地区市占率为1%。但兆易MCU连续五年出货量在32位MCU细分市场中位列中国本土厂商第一,我们预计2021年出货量将近5亿颗。年内缺货情况下公司依靠渠道优势相对减缓了产品价格的上涨,实现了大量国产替代。公司以"MCU百货商店"为业务定位,产品对标全球龙头供应商,已经有车规级、低功耗、电源管理、wifi等新产品落地。产能上和华虹等代工厂合作顺利,今明年产能明显增长。
    推出自主品牌DRAM,依托长鑫产能拓展利基市场公司通过与长鑫存储合作保障稳定DRAM晶圆,已从代销模式升级为自有品牌。2021年6月公司推出首款自研4GbDDR4产品,17nmDDR3正处积极研发阶段,且专注利基市场,瞄准高毛利应用领域,市场空间大。
    NORFlash覆盖全容量产品线,景气度2022年有望持续,向高制程升级NORFlash2020年全球市场规模24亿美元,Omdia预计2025年可达39亿美元,CAGR为10%。公司是全球第三大供应商,产品容量、规格等指标涵盖市场全部需求范围。公司NORFlash正由65nm向55nm工艺演进,应用上向车规级、工业级市场倾斜,预计将进一步提升公司市占率。同时公司NORFlash和MCU业务在客户采购方面形成良好协同。目标价218.50元,给予买入评级考虑到公司主要产品在"缺芯"潮下量价齐升,及长期公司多款产品的竞争力较强,我们预计公司21/22/23年归母净利润为21.90/29.18/35.80亿元,对应2021-2023EPS分别为3.28/4.37/5.37元,首次覆盖给予"买入"评级,目标价218.50元,对应22年50倍PE。
    风险提示:新产品研发不及预期;NOR需求不及预期;MCU供需波动。

[2021-12-06] 兆易创新(603986):兆易创新大基金完成减持1%公司股份
    ■证券时报
   兆易创新(603986)12月6日晚间公告,在减持计划实施期间内,大基金通过集中竞价交易方式累计减持公司股份665.72万股,约占公司总股本的1%。截至目前,大基金持有公司股份2843.27万股,占公司总股本的4.26%。大基金此次减持计划实施完毕。 

[2021-12-02] 兆易创新(603986):自研DRAM加速放量,存储龙头成长动力强劲-事件点评
    ■信达证券
    事件:11月30日,兆易创新发布2022年日常关联交易预计额度公告,公司预计2022年向长鑫存储采购代销DRAM产品10.8亿元,自研DRAM从长鑫存储采购代工8.6亿元。
    点评:自研DRAM加速放量,我们预计2022年贡献营收16.5亿元。公司自研DRAM芯片已于今年6月量产,该自研产品实现了从设计、流片,到封测、验证的全面国产化,并在消费类领域应用并通过了众多主流平台的认证。2022年公司将不断推出DRAM自研新品,预计自研DDR3、DDR4从长鑫存储采购代工金额8.6亿元,同比增长355%。参考北京矽成的DRAM芯片毛利率35%左右,代工成本占芯片成本的约80%来计算,预计可贡献营收16.5亿元。公司预计2022年代销DRAM采购金额10.8亿元,同比增长6%。公司未来重点将着力于自研DRAM芯片,代销DRAM占比逐步下降,DRAM芯片营利有望大幅提升。
    利基型DRAM价格相对稳定,市场需求依然强劲。当前DRAM合约价格跌势短期已近尾声,后续跌价空间极为有限。已有部分DRAM大厂去库存完毕,我们预计2022年Q1DRAM价格跌幅有望小于市场预期,3Q22价格有望反弹。而公司DRAM芯片主要面向电视机、机顶盒、监控、网络通信等利基市场,利基市场需求持续强劲,价格相对更加稳定。此外,公司亦有规划车规级DRAM芯片,根据公司预计将使用17nm工艺,产品线不断丰富,助推业绩稳步增长。
    随着自研DRAM加速放量,公司再添强劲增长动力,国内存储芯片龙头厂商地位愈加稳固,MCU+NORFlash+DRAM+Sensor四大产品线并驾齐驱,明年业绩值得期待。
    盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年归母净利润分别为23.3/32.3/41.0亿元,对应12月2日收盘价(169.79元/股)PE估值分别为49/35/28倍。维持"买入"评级。
    风险因素:市场竞争加剧风险;上游涨价风险;下游需求趋缓风险。

[2021-12-02] 兆易创新(603986):关联交易预计额度披露,自研DRAM进入放量式增长
    ■国盛证券
    兆易创新发布22年关联交易预计额度,其中自有品牌采购代工预计8.6亿(21年1-11月实际发生1.89亿),同比大幅度增长。代工采购的大幅度增加意味着公司自研DRAM的客户进展、销售渠道全面进展顺利,正式进入爆发式放量阶段!
    自研DRAM收入体量有望达到16~17.6亿元。按照公司招股说明书(2016年),晶圆成本占总成本约80%,封测成本占15~20%(当时业务NOR为主);另外,普冉股份招股书(2020年)披露晶圆成本占总成本70%左右,东芯股份招股书(2021年)披露晶圆厂成本占总成本80%左右;我们假设晶圆成本占总成本7~8成左右。我们测算收入:在利基型存储芯片成本科目中封测成本占比25-30%,代工成本占比70-75%,即8.6亿的晶圆采购对应约11.5~12.3亿成本,考虑到初期DDR4产品毛利率较低,综合毛利率按照30%假设,对应收入即16~17.6亿元体量。
    研发持续高投入,新品开发及验证持续突破。1)MCU爆发式增长,国产替代正当时!21年MCU极度缺货背景下,国内32位第一的GD32全系列产品替代加速,增速超过220%。21H1公司量产了电机驱动芯片(应用于电动工具、机器人、工业自动化三相BLDC和PMSM电机)和电源管理芯片(应用TWS耳机、便携医疗设备等);且成功开发出无线产品线第一代WIFI产品以及第一代低功耗产品。2)NORFlash车规级业务进展喜人!其中GD55的2G大容量产品通过车规AECQ-100认证,产品线全面覆盖2Mb-2Gb容量,GD25系列已在多家车企批量采用!3)自研DRAM正式放量,提升空间大!已在IPTV、安防及消费类等领域获得了DRAM客户的订单和信任,为后续长期合作打下了坚实基础。
    MCU长期有望实现穿越周期增长。从三个角度理解公司MCU长期增长,1)MCU市场规模在不断增长,市场空间的增长使得业内具有竞争力的供应商同时受益;2)全球各地本土化供应链保障需求提升,本土化供应链的长期布局是大趋势;3)客户认可公司现有产品,并有望在未来持续合作,兆易产品线丰富完善,实现原生增长。
    盈利预测及投资建议:我们预计2021/2022/2023年公司实现营收83.29/115.89/147.12亿元,归母净利润23.07/30.54/40.33亿元,对应PE43.6x/32.9x/24.9x,维持"买入"评级。
    风险提示:下游需求不及预期,新制程工艺进展不及预期。

[2021-12-02] 兆易创新(603986):自研DRAM有望进入加速放量期-公司简评报告
    ■首创证券
    事件:公司发布《关于2022年度日常关联交易预计额度的公告》。
    自研DRAM持续拓展,DDR3、DDR4有望大幅放量。公司公告2022年预计从关联方长鑫存储采购DRAM代工金额约1.35亿美元。2021年1-11月公司从长鑫存储采购DRAM代工实际金额0.30亿美元。2022年预计采购金额数为2021年1-11月合计数的4.5倍,自研DRAM进入加速放量期。
    DRAM技术壁垒高,市场集中且处于垄断态势。DRAM即动态随机存取存储器,是当前市场中最为重要的系统内存,在计算系统中占据核心位置,广泛应用于服务器、移动设备、PC、消费电子等领域。因极高的技术和资金壁垒,DRAM领域市场处于高度集中甚至垄断态势。
    代销方式切入DRAM市场,积累丰富客户资源。公司于2020年开始代销长鑫存储DRAM产品,2021年6月推出首款自有品牌DRAM,主要面向消费类、工业控制类及汽车类等利基市场,应用于机顶盒、电视、监控、网络通信、智慧家庭、平板电脑、车载影音系统等诸多领域。
    面向消费电子等利基市场,DRAM成为新营收贡献点。公司于2021年6月量产的首款4GbDDR4产品,已在消费类应用领域通过了众多主流平台的认证,广泛应用在机顶盒、电视、监控、网络通信、智能家电等领域,同时也在积极扩展在平板电脑、车载影音系统等领域的应用。同时,公司已在IPTV、安防及消费类等领域获得了DRAM客户的订单和信任,为后续长期合作打下了坚实基础。?
    保持工艺制程代差优势,持续降低产品成本。公司2021年6月量产19nm,4GbDDR4。公司规划中的DRAM产品包括DDR3、DDR4、LPDDR4,制程在1Xnm级(19nm、17nm),容量在1Gb~8Gb。公司积极研发17nmDDR3产品。在利基市场,公司DRAM产品在工艺制程上保持代差优势,有利于降低产品成本。公司与长鑫存储的紧密合作关系,为公司DRAM产品提供稳定产能保障。
    盈利预测:我们预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为22.22/28.16/34.03亿元,对应12月1日股价PE分别为35/28/23倍,维持"买入"评级。
    风险提示:行业供需格局改善、产品研发不及预期、客户拓展不及预期。

[2021-11-25] 兆易创新(603986):兆易创新发布首款GD32W515系列Wi-Fi微控制器 12月量产供货
    ■证券时报
   记者获悉,兆易创新正式发布基于Arm? Cortex?-M33内核的GD32W515系列Wi-Fi微控制器。据介绍,GD32W515系列产品以增强的处理能力和丰富的集成特性为智能家居、工业物联网、消费类电子等各类应用场景提供无线连接的开发之选。目前,该系列产品已开始提供样片,并将于12月正式量产供货。 

[2021-11-15] 兆易创新(603986):利基存储仍大有可为,MCU加速国产替代-深度研究
    ■银河证券
    公司是国内储存与MCU双龙头,已形成闭环业务布局
    公司专注储存与控制芯片设计,主要产品包括NORflash、NANDFlash、DRAM利基型存储以及MCU芯片、指纹识别芯片等,其中在多项业务上已成为国内龙头。2019年收购思立微,公司切入传感赛道。至此公司形成了"存储+控制+传感"系统性战略布局,为打造一体化解决方案并进军物联网市场做好了充分准备。
    NORFlash景气度维持高位,公司车规级产品进展顺利
    NORFlash具有读取速度快、支持芯片内计算、性价比高的优点,在物联网、汽车电子等领域具有其独特优势。受益于下游需求旺盛与供给有限,2021年以来NORFlash出现缺货涨价的情况,近期虽然DRAM现货价格有所回落,但NORFlash交期与价格仍然保持高位。公司NORFlash产品齐全,工艺制程从65nm向55nm演进,随着华虹无锡12寸新增产能逐渐释放,公司下半年产能增量明显。车规级产品进展方面,2Gb大容量GD55也已通过车规级AEC-Q100认证,车规级SPINOR实现2Mb-2Gb全容量覆盖。长期看,NORFlash行业未来新增产能有限,公司将享受市占率提升与行业高景气的红利。
    首款DRAM自研产品顺利推出,利基DRAM业务蓄势待发
    公司通过与合肥长鑫合作,切入DRAM赛道。预计2021年代销长鑫DRAM约20亿元。自研产品方面,2021年6月公司首款自研19nmDDR4产品实现量产,主要面向IPC、TV等消费类利基市场,17nmDDR3正在研发。目前行业内利基型DRAM主流工艺节点为3Xnm-20nm,公司产品的工艺节点是17-19nm,具有较强的竞争力。公司在利基存储市场具有领先的销售渠道和品牌优势,也将助力公司未来DRAM业务实现快速放量。
    公司MCU主流与创新并进,业务迎来快速增长
    公司是国内最大的32位通用MCU制造商,产品品类丰富,最新的MCU车规产品已经成功流片,将主要用于车身域的控制。2021H1公司MCU业务实现营收7.97亿元,同比增长222.1%,主要得益于公司MCU产品在行业景气下实现量价齐升。目前虽然渠道端MCU价格略有松动,但原厂价格与交期依然在走高,全球MCU紧缺加速公司产品在国产替代方面的导入进程,长期空间广阔。
    投资建议
    公司将深度受益于下游新兴电子产业快速发展带动的存储与控制芯片市场规模的增长,并且在全球产能吃紧和寻求国产替代的大趋势的协同促进下,公司的NORFlash和MCU业务都将迎来量价齐升。我们预计公司2021-2023年实现营业收入93.9、125.4和154.6亿元,分别同比增长108.9%、33.6%、23.3%;实现归母净利润22.4、27.2和31.8亿元,分别同比增长154.7%、21.5%、16.9%;目前股价对应2021-2023年PE分别为48.4、39.9以及34.1倍,首次给予推荐评级。
    风险提示
    下游需求不及预期,公司新产品推进不及预期的风险。

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