603787新日股份股票走势分析
≈≈新日股份603787≈≈(更新:21.06.20)
[2021-06-20] 新日股份(603787):新日股份电动车XC3、F5在华为VMALL正式上线 支持HUAWEI HiLink系统
■证券时报
新日股份：6月18日，华为商城鸿蒙智联专区上线新日XC3、F5两款爆品，支持HUAWEI HiLink系统。而在6月17日，新日电动车受邀出席华为在厦门举办的Harmony OS Connect伙伴峰会;作为智慧全场景生态的骑乘领域，新日在活动当天携手华为众多合作伙伴，向消费者展示了极致的智能生态。
[2021-06-11] 新日股份(603787):新日股份拟投建新日电动车项目和天津年产300万辆电动两轮车项目
■上海证券报
新日股份公告，公司拟在博罗县投资建设新日电动车项目，项目计划投资总额10亿元;公司拟在天津市津南区投资建设天津年产300万辆电动两轮车项目，项目总投资额约7.6亿元。
[2021-06-02] 新日股份(603787):新日股份搭载HUAWEI HiLink平台车型能否盈利尚存不确定性
■上海证券报
新日股份发布股票交易风险提示公告，HUAWEI HiLink 是开放的平台，并非为公司电动两轮车产品专设。公司加入该生态平台无需额外支付费用，该平台亦不存在行业的排他性。截至目前，公司搭载HUAWEI HiLink平台的车型正在测试中，对于该车型通过公司自有渠道推向市场后能否得到消费者的认可、能否实现实际的盈利能力，尚存在不确定性。
[2021-04-27] 新日股份(603787):2021Q1净利润低于预期,公司仍在调整期-2020年报＆2021一季报点评
■光大证券
2020年净利润在预告区间内,2021Q1净利润低于预期:公司2020年收入50.7亿元,同比+66％,归母净利润1.0亿元,同比+45％,其中2020Q4收入7.1亿元,同比+16％,归母净利润-2243万元,同比-17％,主要是销售费用同比+77％。2021Q1公司收入9.4亿元,同比+146％,归母净利润1885万元,同比扭亏(2020Q1归母净利润-2339万元)。
2021Q1毛利率提升,经营净现金流改善明显:2021Q1公司毛利率为13.5％,同比/环比+4.7/+3.5pcts,主要是公司产品结构中超能跑系列、聚能系列的比例提升;2021Q1公司销售/管理/研发费用率分别为7.1％/3.1％/1.8％,同比分别-1.1/-2.6/-1.2pcts;2021Q1公司净利润率为1.9％,单车净利润约38元/辆,略低于2020年全年的40元/辆。2020/2021Q1公司经营净现金流为3.7亿元/1.9亿元,同比+453％/由负转正。
经销渠道的锂电车型占比达25％,但渠道扩张低于预期:2020年公司电动两轮车销量254.8万辆,同比+50％,估计Q4销量约35万辆,同比+15％,2021Q1销量预计约50万辆,同比+150％,比2019Q1+50％左右。总体来看,2020Q1由于新冠疫情导致销量基数较低,2021Q1全行业销量大幅增长,公司的增速处于中等水平。截至2020年末,公司经销商约1600家,经销网点约8300个,扩张低于预期。2020年公司经销渠道的锂电产品比例达到25％,预计后期锂电车型占比继续提升。
与宁德时代、华为等优质企业合作,推进"智能+锂电"战略落地:公司在2020年启动"超高端智能锂电车"品牌新定位,2021年3月联合宁德时代发布锂电新产品,继续巩固"汽车级锂电保5年"的产品优势;另一方面,公司产品接入HUAWEIHiLink智联平台,推进产品智能化进程,为消费者带来更智能、更便捷的智慧出行体验。
盈利预测、估值与评级:考虑公司渠道扩张低于预期,我们下调2021-22E净利润预测至1.8/3.1亿元(下调43％/48％),新增2023年净利润预测3.7亿元。2021年4月26日收盘价对应公司2021-23年PE分别为23/13/11X。公司经营处于调整期,下调公司评级至"增持"评级。
风险提示:1)新国标执行不严的风险;2)地方政府对共享电单车管制加强的风险;3)原材料价格持续上涨的风险;4)新冠疫情反弹的风险。
[2020-10-26] 新日股份(603787):Q3业绩释放加速,现金流表现强劲-三季点评
■财通证券
事件:公司公告2020年三季报,1-9月实现营业收入43.6亿元,同比增长78.5％;归母净利润1.2亿元,同比增长38.4％;经营性活动产生的现金流量净额为9.6亿元。
销售旺季来临,公司Q3业绩高歌猛进。公司Q3实现营业收入23.4亿元,同比增长127.7％;归母净利润0.8亿元,同比增长105.8％。
公司Q3收入和业绩双双高增长主要是新国标换购和共享出行等因素影响,国内电动两轮车消费市场需求旺盛,公司产销两旺。公司Q3毛利率10.5％,同比下降4.4pct,净利率3.7％,同比下降0.3pct,主要是行业竞争加剧以及产品结构变化。随着产销规模快速增长,公司费用占比下降,1-9月销售费用率4.6％(同比-2.6pct),管理费用率2.0％(同比-1.1pct),研发费用率1.1％(同意-0.6pct),财务费用率-0.5％(同比+0.1pct)。
现金流表现强劲,预收款大增。公司Q3经营性活动产生的净现金流5.1亿元,同比大增93.6％,主要是公司产销两旺,现金流表现强劲。截至2020年9月底,公司合同负债3.1亿元,较年中增加2.4亿元,主要是预收款的增长导致。公司存货3.9亿元,较年初增长186.1％,主要是订单旺盛致备货增加。
共享电单车集中释放,新国标护航行业长期发展。共享出行方兴未艾,互联网巨头瞄准共享电动自行车市场,美团、哈啰、滴滴跑步入场,今明两年行业迎来投放高峰期。2019年4月起国家正式执行电动自行车新国标,有望促进行业换车需求增长。新国标规范行业生态,加速中小企业淘汰,中长期有利于行业向头部集中,龙头企业将持续受益。
盈利预测及投资建议:公司作为电动自行车行业的一线品牌和领导者,充分受益此轮新消费和新国标带来的行业整体的高增长红利。预计公司2020-2022年EPS分别为1.05元、1.64元、2.51元,对应PE分别为29.0倍、18.6倍、12.1倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:团购业务不及预期;新品销售和新品牌推广不及预期;新国标执行力度不及预期;产能投放不及预期;市场竞争加剧。
[2020-10-25] 新日股份(603787):Q3业绩高增长,拐点逻辑确认-2020年三季报点评
■光大证券
事件:2020年10月24日,公司发布2020年三季报,Q1-Q3公司营收43.6亿元,同比+78.5％,归母净利润1.2亿元,同比+38.4％,扣非后归母净利润1.1亿元,同比+43.1％。总体来看,公司业绩符合预期。
点评:Q3业绩高增长,C端销量提速,共享车型正常交付2020年Q3,公司营收23.4亿元,同比+127.6％/环比+43.0％,归母净利润8439万元,同比+105.8％/环比+32.9％。我们估算前三季度公司电动两轮车销量约220万辆,同比+60％-65％,其中共享电单车/非共享车型分别约50/170万辆;Q3单季度,公司电动两轮车销量110-120万辆,其中共享电单车/非共享车型分别约30/80+万辆,非共享车型销量同比+50％-60％(Q2同比+20％-25％)。公司目前总产能为200万辆,产能利用率已到极限值,2020年Q3成为公司历史上销量最好的一个季度。按照公司公告,2020/2021/2022年末公司的产能计划为300/500/770万辆,产能扩张有助于公司产销高增长。
共享电单车拉低整体毛利率,销售费用增长体现拐点逻辑2020年Q3,公司毛利率为10.5％,同比-4.4pcts/环比-0.3pcts。根据我们的测算,影响毛利率的因素主要是:1)共享电单车毛利率较低,拉低整体水平(无销售费用,因此净利率并不低);2)实施新收入准则将包装运杂费计入营业成本(影响毛利率约2pcts)。Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率为4.2％/1.6％/0.8％,同比-2.1/-1.3/-0.8pcts,环比-0/-0.2/-0.4pcts。Q3单季度销售费用9735万元,同比+49.4％/环比+40.2％,营销改善＆渠道扩张加速,导致Q3净利率为3.6％,同比-0.4/-0.3pcts。2020年前三季度,由于应付款项和合同负债大幅增长,公司经营净现金流达到9.6亿元,同比增加近10倍。
管理层调整后,公司进入变革期2019年以来,包括两名副总经理在内的多名高管离职,现任两名副总经理于2020年初上任。高管的调整给公司带来的变化包括:1)启动"超高端智能锂电车"新的品牌定位;2)产品改革,2020年推动锂电车型放量,锂电池质保5年打造差异化(行业一般质保2-3年);3)营销力度明显加大,高铁广告、高速高炮广告大面积铺设,独家冠名江苏卫视《我们签约吧》,组织多场直播带货活动;4)渠道扩张提速。管理层调整后,公司在2020年Q3已经产生明显变化,拐点逻辑已经显现。
盈利预测、估值与评级:新国标落地后行业集中度加速提升,公司未来有望受益于换购潮+共享电单车投放,管理层改善,公司拐点已出现。考虑公司处于扩张期,我们上调2020-22E收入预测至63/105/147亿元(原预测为61/75/86亿元),由于销售费用增长,调整净利润预测至1.7/3.1/6.1亿元(原预测为2.0/3.1/4.0亿元),2020年10月23日收盘价对应2020-22年PE分别为36/20/10X。可比公司雅迪控股、小牛电动2021年PE为24/31倍,公司处于拐点期,按照2021年PE29倍估值,上调公司目标价至45元(原目标价为28元),维持"买入"评级。
风险提示:1)新国标执行不严的风险;2)地方政府对共享电单车管制加强的风险;3)股权激励目标无法完成的风险;4)新冠疫情反弹的风险。
[2020-10-25] 新日股份(603787):行业高景气助推业绩持续高增,经营现金流净额大幅提升-季报点评
■国盛证券
电动两轮车行业景气高涨,公司业绩高速增长,经营现金流净额大幅改善。公司2020前三季度实现营收43.56亿(+78.54％),归母净利1.25亿(+38.44％),扣非净利1.13亿(+43.06％),业绩符合预期;前三季度经营性现金流净额达9.57亿(+978.49％),大幅改善。Q3单季度,公司实现营收23.38亿,同/环比增长127.65％/42.96％,归母净利0.84亿,同/环比增长105.80％/32.93％;经营性现金流净额达5.10亿,同比增长93.56％。
公司业绩大幅增长主要受新国标换购需求迅速增长和外卖物流、同城配送、线上购物、共享出行等消费业态快速成长等多因素利好影响,我们预计公司销量增速与收入增速接近。
2020Q3单季度公司综合毛利率为10.46％(-4.40pct),毛利率同比下滑较多主要系新会计准则将运费计入成本,团购产品占比上升等因素所致;但受益于团购业务销售成本下降及生产规模化效应提升,公司Q3单季度净利率3.61％,同比仅小幅下降0.38pct。近年公司费用把控较好,三项费用率持续下滑,2020Q3三项费用率5.37％(-3.45pct),其中销售/管理/财务费用率分别为4.16％/1.57％/-0.36％,分别变动-2.18/-1.38/+0.10pct。2020Q3公司研发费用率0.77％,同比降低0.81个pct,我们认为主要系公司推进平台化研发体系,同时收入规模快速扩大对研发费率有所摊薄所致。
国内迎来升级红利,海外打开增量空间。我们测算,国内电动两轮车市场受益于新国标催生的锂电替换需求,未来2-3年内有望释放3850万辆/年的升级空间;同时在外卖/快递等特定场景应用的快速推进有望带来约650万辆/年的市场需求。而在海外市场,受益于欧洲与东南亚的市场需求的逐步释放,预计将为行业带来450万辆出口增量。三因素共振下,我们预计行业在未来2-3年有望迎来快速发展期,远期需求合计约5000万辆,较2019年2708万辆接近翻倍。短期数据正不断印证行业景气,我国2020年前8月电动自行车完成产量1942.7万辆,同比增长25.6％,累计增幅继续扩大。其中8月单月电动自行车完成产量390.3万辆,同比增长42.6％。开启自4月以来连续5个月的近5成的增长势头。而对于行业格局,新国标要求生产企业必须具有新产品开发能力,完善的质量控制与售后服务体系,行业长尾厂商已开始逐步清退,2017-2019行业CR3由30％提升至37％,龙头市占率未来预计将进一步提升。
公司线上线下融合开拓渠道,紧抓团购需求并打造平台化设计理念。公司顺应市场形势,以线上线下深度融合扩大自身销售规模。作为2018年电动自行车品类天猫、京东双平台的销冠王,公司于2019年与天猫开启战略合作,以线上线下同价,线上支付线下提车方式打通电动车线上与线下壁垒,2017-2019年公司电商收入同比分别增长400％/102％/9.52％。线下,公司正加快渠道直营和分销网络拓展力度,2020上半年公司新开门店900余家。此外,公司为外卖、共享出行、同城即时配送等团购客户提供针对性产品与服务,紧抓团购需求高增契机,2017-2019年公司团购业务收入同比增速分别为38％/70％/165％。生产设计上,公司向外部供应商采购车规级电芯,自主设计BMS、电气和结构,新产品在平台基础上加速迭代造型与智能化设计,整体规模化生产的优势会更为明显。
投资建议:新国标、团购与出口的三重催化下,公司一方面受益于行业需求的快速增长,另一方面公司未来在渠道、技术与产品方面优势明显,预计市占率有望进一步提升。预计公司2020-2022年规模净利润分别为1.6/2.34/3.59亿元,同比增速为126.7％/46.3％/53.4％,对应PE38.9/26.6/17.3倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济发生波动的风险,产业政策的风险,个别城市对机动车限行的风险,市场竞争加剧的风险,材料价格波动风险
[2020-10-14] 新日股份(603787):电动两轮旺季来临,高景气加速业绩-点评报告
■财通证券
事件:10月13日,新日股份强势涨停,收盘价39.49元,创股价历史新高。
传统销售旺季到来,电动两轮车高歌猛进。每年三季度是电动两轮车的传统销售旺季,今年受共享电单车铺货和新国标换车影响,预计行业延续火爆行情,实现旺季更旺。10月10日小牛电动披露三季度销量数据,中国市场销量同比大增70.2％,反应了电动两轮车市场产销两旺的态势。
新国标护航行业长期发展,龙头公司持续受益。2019年4月起国家正式执行电动自行车新国标,市场上主流的超标电动自行车在新国标体系下降被划分为电轻摩或者电动摩托车,由于后者的生产资质和生产投入具有一定门槛,中小企业加速退出,行业中长期向头部更集中。此外,各地对存量的超标电动自行车设置更换为新国标车的过渡期,持续促进行业换车需求。
共享电动自行车集中投放,头部企业共享盛宴。共享出行方兴未艾,互联网巨头瞄准共享电动自行车市场,美团、哈啰、滴滴跑步入场,今明两年行业迎来投放高峰期。公司目前已拿到美团订单,部分车辆交付在即,公司作为头部品牌将充分受益此轮共享出行盛宴。
量质齐升,公司业绩再上台阶。公司作为电动自行车行业的一线品牌和领导者,充分受益此轮新消费和新国标带来的行业整体的高增长红利,三季度旺季来临,公司产销有望延续高增长势头。由于行业规模效应显著,公司计划2021年产能由200万辆扩至500万辆,产销规模再上台阶有望进一步提升盈利能力,公司即将迎来量质齐飞的双击时刻。
盈利预测及投资建议:电动两轮车旺季来临,行业景气度和公司销售有望持续超预期,上调公司2020-2022年业绩预测,预计EPS分别为1.25元、2.00元、2.68元,对应PE分别为24.5倍、15.2倍、11.4倍,给予公司2021年20倍PE,上调目标价至40元,维持公司"买入"评级。
风险提示:团购业务不及预期;新品销售和新品牌推广不及预期;新国标执行力度不及预期;产能投放不及预期;市场竞争加剧。
[2020-09-15] 新日股份(603787):电动两轮高景气,渠道+产品助力公司加速扩张-深度报告
■国盛证券
专注电动两轮车20余载,稳居行业第一梯队。新日电动车成立于1999年,20余载专注从事电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车等产品的研发、生产与销售。公司创始人股权集中,董事长张崇舜及其一致行动人合计持股64.62％。2017-2019年公司电动两轮车销量分别为136.4/164.1/169.8万辆,国内市占率处于4～6％区间,位列前五;公司分产品豪华款/简易款2019年收入占比分别为38％/31％,豪华款/简易款均价分别为1495.1/1041.9元。当前公司正积极扩产,产能由2019年200万辆,拟扩充至500万辆(2022年)。2020Q2单季度公司营业收入16.35亿元,同比增长105.68％;净利润0.63亿元,同比+95.44％,经营趋势景气度高。
电动两轮车行业:国内迎来升级红利,海外打开增量空间。行业层面,国内市场受益于新国标催生的锂电替换需求,未来2-3年内有望释放3850万辆/年的升级空间;同时在外卖/快递等特定场景应用的快速推进有望带来约650万辆/年的市场需求。而在海外市场,受益于欧洲与东南亚的市场需求的逐步释放,预计将为行业带来450万辆出口增量。三因素共振下,我们预计行业在未来2-3年有望迎来快速发展期,远期需求合计约5000万辆,较2019年2708万辆接近翻倍。而对于行业格局,新国标要求生产企业必须具有新产品开发能力,完善的质量控制与售后服务体系,行业长尾厂商已开始逐步清退,2017-2019行业CR3由30％提升至37％,龙头市占率未来预计将进一步提升。
公司线上线下融合开拓渠道,紧抓团购需求并打造平台化设计理念。公司顺应市场形势,以线上线下深度融合扩大自身销售规模。作为2018年电动自行车品类天猫、京东双平台的销冠王,公司于2019年与天猫开启战略合作,以线上线下同价,线上支付线下提车方式打通电动车线上与线下壁垒,2017-2019年公司电商收入同比分别增长400％/102％/9.52％。线下,公司正加快渠道直营和分销网络拓展力度,2020上半年公司新开门店900余家。此外,公司为外卖、共享出行、同城即时配送等团购客户提供针对性产品与服务,紧抓团购需求高增契机,2017-2019年公司团购业务收入同比增速分别为38％/70％/165％。生产设计上,公司向外部供应商采购车规级电芯,自主设计BMS、电气和结构,新产品在平台基础上加速迭代造型与智能化设计,整体规模化生产的优势会更为明显。
盈利预测与估值。新国标、团购与出口的三重催化下,公司一方面受益于行业需求的快速增长,另一方面公司未来在渠道、技术与产品方面优势明显,预计市占率有望进一步提升。预计公司2020-2022年规模净利润分别为1.6/2.34/3.59亿元,对应PE33.7/23.1/15.0倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济发生波动的风险,产业政策的风险,个别城市对机动车限行的风险,市场竞争加剧的风险,材料价格波动风险
[2020-08-21] 新日股份(603787):Q2业绩大增,现金流强劲-中报点评
■财通证券
事件:公司公告2020年中报,1-6月实现营业收入20.2亿元,同比增长42.9％;归母净利润4009.6万元,同比下滑18.0％;经营性现金流量净额4.5亿元,上年同期为-1.7亿元。
电动两轮车市场高景气,公司Q2收入专业绩翻倍增长。公司Q2实现营业收入16.4亿元,同比增长105.7％;归母净利润6348.6万元,同比增长95.4％。公司Q2收入专业绩增长接近翻倍,主要是:1)新国标推动换购需求;2)外卖物流、同城配送、线上购物、共享出行等消费业态快速成长;3)受益新冠疫情。电动两轮车市场迅速复苏,公司作为一线品牌将持续受益。
经营性现金流充沛,订单饱满致存货大增。公司Q2经营性活动产生的现金流净额达到5.0亿元,创单季度现金流新高,经营表现强劲。截止2020年6月底,公司存货24.8亿元,同比增长53.9％,主要是公司订单量增加备货所致。三季度是电动两轮车传统销售旺季,我们认为公司有望延续旺销势头。由于公司Q2销量同比大增79.0％,规模效应下公司费用占比下降,盈利能力有所恢复,Q2销售费用率4.2％(同比-3.4pct),管理费用率1.8％(同比-1.4pct),研发费用率1.2％(同比-0.4pct),财务费用率-0.5％(同比+0.7pct);Q2毛利率10.8％(同比-6.1pct,环比+2.0pct),净利率3.9％(同比-0.1pct,环比+10.0pct)。
定增募资扩产彰显经营信心,布局未来长期发展。公司拟定增募集不超过10.0亿元用于产能扩张和补充流动资金,其中3.85亿元用于无锡工厂三期扩建(新增100万辆产能),4.35亿元用于天津工厂改扩建(新增170万辆产能)。新国标未来几年将促进换购市场新增需求的大幅增加,快递、外卖、共享出行等场景的快速发展催生电动两轮车庞大的需求,叠加居民绿色环保出行意识的提升,电动两轮车市场市场前景广阔,公司增资扩产打开长期发展的成长空间。
盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年EPS为1.03元、1.42元、1.69元,对应的PE为23.4倍、17.0倍、14.2倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:团购业务不及预期;新品销售和新品牌推广不及预期;新国标执行力度不及预期;产能投放不及预期;市场竞争加剧。
[2020-08-20] 新日股份(603787):新日股份拟定增募资不超10亿元
■上海证券报
新日股份公告，公司拟非公开发行股票，募资总额不超10亿元，扣除发行费用后，募资净额拟全部用于无锡制造中心智能化工厂改扩建项目(三期)、天津工厂智能化改扩建项目、补充流动资金。
新日股份同日披露半年报，2020年上半年实现营业收入201,840.94万元，同比增长42.85%;实现归属于上市公司股东的净利润4,009.65万元，同比减少18.03%。
[2020-08-20] 新日股份(603787):Q2净利润同比翻倍,定增扩张产能-2020年中报点评
■光大证券
2020Q2业绩符合预期,营收/净利润同比翻倍2020H1,公司营收20.2亿元,同比+42.9％,归母净利润4,009.6万元,同比-18.0％。拆分单季度来看,Q2公司营收16.4亿元,同比+105.7％,归母净利润6,348.6万元,同比+97.4％。我们估算2020H1公司销量约100万辆(团购/传统渠道分别30/70万辆),同比+40％～50％,其中Q1/Q2约20/80万辆,Q2销量同比+79％。2020H1公司毛利率为10.4％,同比下降6pcts,主要原因是:1)实施新收入准则将包装运杂费计入营业成本(影响毛利率约2pcts);2)部分车型降价积极参与市场竞争。2020Q2公司净利率为3.9％,与2019Q2的4.1％基本持平。
品牌重新定位,产品＆营销双管齐下2020年,公司启动"超高端智能锂电车"品牌新定位,外采电芯后由由控股子公司新日动力生产电池pack,向市场推出质保5年锂电池(行业一般质保2-3年),配套于公司部分中高端电动两轮车,例如XC2、XCmini、C2等。营销方面,公司利用高铁广告、高速高炮广告、薇娅等网红直播、电视综艺节目等多平台多渠道资源,独家冠名江苏卫视《我们签约吧》栏目,加大广宣投入,提升品牌形象。
公布定增预案,继续扩张产能2020年8月20日,公司公告定增预案,拟募集资金10亿元,募投项目为:1)无锡工厂改扩建(三期),约3.9亿元,24个月内新增年产能100万辆;2)天津工厂改扩建,约4.4亿元,24个月内新增年产能170万辆;3)1.8亿元用于补充流动资金。未来几年电动两轮车将迎来换购高峰,新国标实施后中小品牌加速退出市场,公司积极扩张产能应对市场需求。
盈利预测、估值与评级:公司是国内电动两轮车领先企业,未来有望受益于换购潮+共享电单车投放+格局改善,维持2020-2022E净利润预测2.0/3.1/4.0亿元,2020年8月20日收盘价对应2020-2022年PE分别为24/16/12X,维持"买入"评级。
风险提示:1)新国标执行不严的风险;2)地方政府对共享电单车管制加强的风险;3)股权激励目标无法完成的风险;4)新冠疫情反弹的风险。
[2020-07-07] 新日股份(603787):行业变革期,龙头再启航-投资价值分析报告
■光大证券
两轮电动车领先企业。新日电动车成立于1999年。公司主要产品包括豪华款电动自行车/简易款电动自行车,2019年收入占比为38％/31％,另外30％为其他业务收入(主要是蓄电池及充电器)。2019年公司营收30.6亿元,同比+0.2％,归母净利润7052.7万元,同比-20.5％。
市场逐步出清,新日是全国知名品牌。电动自行车行业进入成熟期,2019年国内产量3609万辆,与2013年的3695万辆接近。2016年国内电动自行车销量CR10/CR5为43％/33％,2018年提升至61％/45％,两年分别提高了18/12pcts,市场逐步出清。从年销量来看,雅迪和爱玛为第一梯队(市占率15％+),新日/台铃/绿源等为第二梯队(市占率3％-7％)。
toC市场迎来换购潮,公司产能大幅扩张。2019年4月份开始,电动自行车新国标正式实施。需求端:新国标重新规定了车重、车速等参数,2.5亿辆保有量中有90％不符合要求,电动自行车迎来换购潮,我们预测中性情况下,2020-2024年每年新增的换购需求约1125-3375万辆。供给端:新国标规定,电动自行车将由工业产品生产许可证管理转为CCC认证管理,电动轻便摩托车和电动摩托车需要具备电摩生产资质,行业内中小企业将被加速淘汰。过去多年公司的年产能保持在200万辆,为了应对新增需求,到2021年末将扩产至500万辆。
共享电单车投放高峰,toB市场高增长。共享电单车主要解决3-10公里出行痛点。近几年有超过10家企业进入共享电单车领域,包括哈罗、青桔、美团等。根据艾媒咨询的数据,2019年我国共享电单车数量超过100万辆,预计2025年投放车辆将超过800万辆,CAGR为41％。根据36氪的报道,美团将在2020年加大对共享电单车的投入,计划采购超200万辆共享电动车,合作方包括新日等。
管理层调整,助力公司抢占份额。新日是行业内首家年销量突破100万台的品牌,但近10年来被雅迪、爱玛超越。自新国标执行之后,包括两名副总经理在内的多名高管离职,现任两名副总经理于2020年初上任。高管的调整与行业变革趋势相匹配,有望迎来业绩拐点。公司在2018年7月份公布股票期权激励方案,分两次行权。1)第一个行权期目标:2019年营收或者净利润需要达到43.1亿元和1.3亿元(完成率70％/54％);2)第二个行权期目标:2020年营收或者净利润需要达到59.3亿元和2.5亿元。
盈利预测、估值与评级:公司有望受益于换购潮+共享电单车投放+格局改善,预计2020-2022E净利润2.0/3.1/4.0亿元,给予2020年PE28X,目标价28元/股(目前20.91元/股),首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:1)新国标执行不严的风险;2)地方政府对共享电单车管制加强的风险;3)股权激励目标无法完成的风险;4)新冠疫情反弹的风险。
[2020-06-25] 新日股份(603787):乘风而上,迎接变局时代-深度报告
■财通证券
疫情拉大社交距离，催化私人出行和共享出行
新冠疫情的爆发导致居民公共出行不便，加上对卫生风险的担忧，拉大了人们的社交距离，疫情之后往往会催化私人出行需求爆发。
回顾2003年的非典，无论是私家汽车还是电动两轮车均出现了井喷式增长。尽管当前行业所处阶段有所变化，但本次疫情依然对私人购买的C端市场需求短期内有所促进。另外，随着出行方式的多元化，共享经济兴起，互联网巨头哈啰、滴滴、美团等企业大举布局共享电动自行车，电动自行车B端需求有望大幅提升。新兴消费场景孕育电动自行车发展新机遇
同城配送、团购定制等领域用车需求近年来呈加速上升趋势，“外卖小哥”也已经扩大为百万级的市场需求群体，KA卖场线上线下渠道正在发生深度融合，同时各类手机APP平台用户日益增加，受疫情影响催生的电商购物群体也呈现年龄泛化趋势。受益新兴消费场景的爆发，公司团购业务连续三年高速增长，截至2020年4月20日，公司已取得团购客户下达的需在二季度交付的订单约为30万辆整车及相关配件，订单总金额合计约为8.8亿元。新国标加速行业洗牌，催生换车需求
由于新国标明确了电动自行车的定义和分类，社会上广泛使用的超标电动自行车在新国标体系下将被划分为电轻摩和电摩，而后两者的生产资质和生产投入的门槛较高，能力较弱的中小企业将因此被动淘汰，行业进一步向头部集中。此外，新国标过渡期结束后，存量超标电动自行车不得上路行驶，催生市场的换车需求。
盈利预测及投资建议
公司作为电动自行车行业的一线品牌和领导者，充分受益此轮疫情叠加新消费和新国标带来的行业整体的高增长红利，由于行业规模效应显著，公司产销规模的再上台阶有望进一步提升盈利能力，实现业绩的戴维斯双击，预计公司2020-2022年，EPS分别为1.03元、1.42元、1.69元，对应PE分别为17.5倍、12.7倍、10.7倍，给予公司2021年20倍PE，对应目标价28.4元，较目前股价有57.7%的涨幅，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示:电动自行车行业政策变化；团购业务不及预期；新产品。
[2020-05-20] 新日股份(603787):新日股份所售头盔均为外采,收入占比较小
■证券时报
新日股份(603787)5月20日在互动平台表示，截至目前，公司销售的头盔均为外采，作为公司电动两轮车附件之一进行销售，经销商可以选购，该类附件销售收入占比较小。新日股份今日盘中冲高回落，一度涨逾9%。
[2020-02-26] 新日股份(603787):新日股份包机助力新疆柯族返锡
■证券时报
2月26日下午16：00，一架从乌鲁木齐直飞无锡的UQ3511航班包机顺利抵达苏南硕放国际机场，这架飞行了5000公里的硬核“复工专机”是由新日股份为新疆柯尔克孜族员工定制的“空中通道”，搭载了135名来自新疆柯尔克孜族的新日员工。据悉，这是当前疫情下江苏省内首班来自新疆的复工包机。
[2019-06-18] 新日股份(603787):新日股份子公司获得摩托车生产资质
■证券时报
新日股份(603787)6月18日晚公告，根据工信部公告，公司子公司天津新日获得摩托车生产资质，天津新日获得生产资质后，将按计划开展电动摩托车及电动轻便摩托车相关产品的申报准备、生产和销售工作。
[2019-06-12] 新日股份(603787):新日股份拟3.7亿元投建无锡智能化工厂改扩建项目
■上海证券报
新日股份公告，为解决公司无锡现有生产车间的产能瓶颈等问题，公司拟投资37,062.54万元，建设无锡制造中心智能化工厂改扩建项目。该项目建成投产后，无锡制造中心现有生产线将停止使用，现有生产车间将作为仓储库房使用。
[2019-05-13] 新日股份(603787):新日股份子公司获摩托车生产资质
■证券时报
新日股份(603787)5月13日晚间公告，公司子公司湖北新日获得摩托车生产资质，将按计划开展电动摩托车及电动轻便摩托车相关产品的申报准备、生产和销售工作。
[2018-07-26] 新日股份(603787):新日股份上半年盈利4830.7万元,同比增31.5%
■证券时报
新日股份(603787)7月26日晚间披露2018年半年报，上半年实现营收14.49亿元，同比增长21.87%；实现净利4830.72万元，同比增长31.49%；基本每股收益0.24元。上半年，公司规模客户数量同比增长51.59%；电子商务业务销量同比增长188.77%。
[2018-01-17] 新日股份(603787):新日股份公司是电动自行车国家标准的起草单位之一
■证券时报
1月17日，新日股份(603787)在互动平台表示，《电动自行车安全技术规范》(报批稿)16日已经在国家工信部网站公示，对全社会征求意见。公司是电动自行车国家标准的起草单位之一，公司董事、总经理赵学忠是该标准的主要起草人之一。
[2017-04-07] 新日股份(603787):新股网下申购询价建议报告
■东莞证券
江苏新日电动车股份有限公司是国内专门从事电动自行车、电动车以及电动车关键零部件、汽车电子产品、电源动力的专业制造公司。现有五家分公司，四个生产基地，总资产达十亿元人民币，年设计生产能力两百万辆。同时占地1000多亩的三期工业园在2007年7月正式启动投产，届时将形成年产500万辆以上的产业规模集群。
2014-2016年公司收入分别为26.28亿、23.95亿、20.55亿，净利润分别为0.43亿、0.55亿、0.76亿，三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为-11.6％和33.8％。2016年公司综合毛利率为18.43％，净利润率为3.65％。
[2017-04-07] 新日股份(603787):新股询价报告
■华鑫证券
公司简介
公司是国内专业从事电动自行车研发、生产与销售的企业。公司通过"新日"品牌的塑造与推广、供应链的整合以及营销网络的管理，在全国建立了较为系统而全面的营销网络，截至2016年12月末，公司共有经销商1,359家，覆盖全国31个省、自治区、直辖市。
公司亮点
（1）公司拥有一支业务素质高和研发能力强并在业内具有影响力的研发、设计队伍。公司将产品的研发设计视为企业的生存之源，在提升品牌形象与品牌定位的同时，始终对产品的研发设计予以高度重视，已建立起专业设计人员和工艺技术人员组成的设计团队。设计团队一直保持了很好的稳定性，设计人员年龄结构分布合理，使得设计团队在保持年轻活力的同时，也令资深设计师的经验得到了有效传承。
（2）公司根据国内南方、北方、中西部差异化的市场需求特点和差异化的配套资源分布特性，采取"分造分销"的产业布局。在南方地区，针对南方客户人群对于豪华款车型的偏好以及无锡地区作为电动自行车配套资源集中地的特点，以无锡制造中心作为基地，主要从事豪华款车型生产制造与销售。在北方地区，针对北方客户人群对于简易款车型的偏好以及天津地区作为自行车配套资源集中地的特点，以天津新日作为基地，主要从事简易款车型生产制造与销售。
（3）经过多年的不断积累，公司构建了高效率的扁平化国内营销渠道。根据电动自行车的产品特性，公司将营销渠道拓展的重心放在县域市场，坚持以速度取胜、抢占市场资源、决胜终端的销售模式。公司的客户响应中心直接对接全国多个县域市场，其中，在苏南等经济发达地区，公司营销渠道建设终端直接到乡镇或街道。这种直接发展县域市场的策略，使得营销渠道扁平化，取消了中间环节，不仅节省了渠道费用，且加快了市场响应速度，加强了渠道掌控力度，这成为公司迅速发展的重要助力。
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[2021-06-20] 新日股份(603787):新日股份电动车XC3、F5在华为VMALL正式上线 支持HUAWEI HiLink系统
■证券时报
新日股份：6月18日，华为商城鸿蒙智联专区上线新日XC3、F5两款爆品，支持HUAWEI HiLink系统。而在6月17日，新日电动车受邀出席华为在厦门举办的Harmony OS Connect伙伴峰会;作为智慧全场景生态的骑乘领域，新日在活动当天携手华为众多合作伙伴，向消费者展示了极致的智能生态。
[2021-06-11] 新日股份(603787):新日股份拟投建新日电动车项目和天津年产300万辆电动两轮车项目
■上海证券报
新日股份公告，公司拟在博罗县投资建设新日电动车项目，项目计划投资总额10亿元;公司拟在天津市津南区投资建设天津年产300万辆电动两轮车项目，项目总投资额约7.6亿元。
[2021-06-02] 新日股份(603787):新日股份搭载HUAWEI HiLink平台车型能否盈利尚存不确定性
■上海证券报
新日股份发布股票交易风险提示公告，HUAWEI HiLink 是开放的平台，并非为公司电动两轮车产品专设。公司加入该生态平台无需额外支付费用，该平台亦不存在行业的排他性。截至目前，公司搭载HUAWEI HiLink平台的车型正在测试中，对于该车型通过公司自有渠道推向市场后能否得到消费者的认可、能否实现实际的盈利能力，尚存在不确定性。
[2021-04-27] 新日股份(603787):2021Q1净利润低于预期,公司仍在调整期-2020年报＆2021一季报点评
■光大证券
2020年净利润在预告区间内,2021Q1净利润低于预期:公司2020年收入50.7亿元,同比+66％,归母净利润1.0亿元,同比+45％,其中2020Q4收入7.1亿元,同比+16％,归母净利润-2243万元,同比-17％,主要是销售费用同比+77％。2021Q1公司收入9.4亿元,同比+146％,归母净利润1885万元,同比扭亏(2020Q1归母净利润-2339万元)。
2021Q1毛利率提升,经营净现金流改善明显:2021Q1公司毛利率为13.5％,同比/环比+4.7/+3.5pcts,主要是公司产品结构中超能跑系列、聚能系列的比例提升;2021Q1公司销售/管理/研发费用率分别为7.1％/3.1％/1.8％,同比分别-1.1/-2.6/-1.2pcts;2021Q1公司净利润率为1.9％,单车净利润约38元/辆,略低于2020年全年的40元/辆。2020/2021Q1公司经营净现金流为3.7亿元/1.9亿元,同比+453％/由负转正。
经销渠道的锂电车型占比达25％,但渠道扩张低于预期:2020年公司电动两轮车销量254.8万辆,同比+50％,估计Q4销量约35万辆,同比+15％,2021Q1销量预计约50万辆,同比+150％,比2019Q1+50％左右。总体来看,2020Q1由于新冠疫情导致销量基数较低,2021Q1全行业销量大幅增长,公司的增速处于中等水平。截至2020年末,公司经销商约1600家,经销网点约8300个,扩张低于预期。2020年公司经销渠道的锂电产品比例达到25％,预计后期锂电车型占比继续提升。
与宁德时代、华为等优质企业合作,推进"智能+锂电"战略落地:公司在2020年启动"超高端智能锂电车"品牌新定位,2021年3月联合宁德时代发布锂电新产品,继续巩固"汽车级锂电保5年"的产品优势;另一方面,公司产品接入HUAWEIHiLink智联平台,推进产品智能化进程,为消费者带来更智能、更便捷的智慧出行体验。
盈利预测、估值与评级:考虑公司渠道扩张低于预期,我们下调2021-22E净利润预测至1.8/3.1亿元(下调43％/48％),新增2023年净利润预测3.7亿元。2021年4月26日收盘价对应公司2021-23年PE分别为23/13/11X。公司经营处于调整期,下调公司评级至"增持"评级。
风险提示:1)新国标执行不严的风险;2)地方政府对共享电单车管制加强的风险;3)原材料价格持续上涨的风险;4)新冠疫情反弹的风险。
[2020-10-26] 新日股份(603787):Q3业绩释放加速,现金流表现强劲-三季点评
■财通证券
事件:公司公告2020年三季报,1-9月实现营业收入43.6亿元,同比增长78.5％;归母净利润1.2亿元,同比增长38.4％;经营性活动产生的现金流量净额为9.6亿元。
销售旺季来临,公司Q3业绩高歌猛进。公司Q3实现营业收入23.4亿元,同比增长127.7％;归母净利润0.8亿元,同比增长105.8％。
公司Q3收入和业绩双双高增长主要是新国标换购和共享出行等因素影响,国内电动两轮车消费市场需求旺盛,公司产销两旺。公司Q3毛利率10.5％,同比下降4.4pct,净利率3.7％,同比下降0.3pct,主要是行业竞争加剧以及产品结构变化。随着产销规模快速增长,公司费用占比下降,1-9月销售费用率4.6％(同比-2.6pct),管理费用率2.0％(同比-1.1pct),研发费用率1.1％(同意-0.6pct),财务费用率-0.5％(同比+0.1pct)。
现金流表现强劲,预收款大增。公司Q3经营性活动产生的净现金流5.1亿元,同比大增93.6％,主要是公司产销两旺,现金流表现强劲。截至2020年9月底,公司合同负债3.1亿元,较年中增加2.4亿元,主要是预收款的增长导致。公司存货3.9亿元,较年初增长186.1％,主要是订单旺盛致备货增加。
共享电单车集中释放,新国标护航行业长期发展。共享出行方兴未艾,互联网巨头瞄准共享电动自行车市场,美团、哈啰、滴滴跑步入场,今明两年行业迎来投放高峰期。2019年4月起国家正式执行电动自行车新国标,有望促进行业换车需求增长。新国标规范行业生态,加速中小企业淘汰,中长期有利于行业向头部集中,龙头企业将持续受益。
盈利预测及投资建议:公司作为电动自行车行业的一线品牌和领导者,充分受益此轮新消费和新国标带来的行业整体的高增长红利。预计公司2020-2022年EPS分别为1.05元、1.64元、2.51元,对应PE分别为29.0倍、18.6倍、12.1倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:团购业务不及预期;新品销售和新品牌推广不及预期;新国标执行力度不及预期;产能投放不及预期;市场竞争加剧。
[2020-10-25] 新日股份(603787):Q3业绩高增长,拐点逻辑确认-2020年三季报点评
■光大证券
事件:2020年10月24日,公司发布2020年三季报,Q1-Q3公司营收43.6亿元,同比+78.5％,归母净利润1.2亿元,同比+38.4％,扣非后归母净利润1.1亿元,同比+43.1％。总体来看,公司业绩符合预期。
点评:Q3业绩高增长,C端销量提速,共享车型正常交付2020年Q3,公司营收23.4亿元,同比+127.6％/环比+43.0％,归母净利润8439万元,同比+105.8％/环比+32.9％。我们估算前三季度公司电动两轮车销量约220万辆,同比+60％-65％,其中共享电单车/非共享车型分别约50/170万辆;Q3单季度,公司电动两轮车销量110-120万辆,其中共享电单车/非共享车型分别约30/80+万辆,非共享车型销量同比+50％-60％(Q2同比+20％-25％)。公司目前总产能为200万辆,产能利用率已到极限值,2020年Q3成为公司历史上销量最好的一个季度。按照公司公告,2020/2021/2022年末公司的产能计划为300/500/770万辆,产能扩张有助于公司产销高增长。
共享电单车拉低整体毛利率,销售费用增长体现拐点逻辑2020年Q3,公司毛利率为10.5％,同比-4.4pcts/环比-0.3pcts。根据我们的测算,影响毛利率的因素主要是:1)共享电单车毛利率较低,拉低整体水平(无销售费用,因此净利率并不低);2)实施新收入准则将包装运杂费计入营业成本(影响毛利率约2pcts)。Q3销售费用率/管理费用率/研发费用率为4.2％/1.6％/0.8％,同比-2.1/-1.3/-0.8pcts,环比-0/-0.2/-0.4pcts。Q3单季度销售费用9735万元,同比+49.4％/环比+40.2％,营销改善＆渠道扩张加速,导致Q3净利率为3.6％,同比-0.4/-0.3pcts。2020年前三季度,由于应付款项和合同负债大幅增长,公司经营净现金流达到9.6亿元,同比增加近10倍。
管理层调整后,公司进入变革期2019年以来,包括两名副总经理在内的多名高管离职,现任两名副总经理于2020年初上任。高管的调整给公司带来的变化包括:1)启动"超高端智能锂电车"新的品牌定位;2)产品改革,2020年推动锂电车型放量,锂电池质保5年打造差异化(行业一般质保2-3年);3)营销力度明显加大,高铁广告、高速高炮广告大面积铺设,独家冠名江苏卫视《我们签约吧》,组织多场直播带货活动;4)渠道扩张提速。管理层调整后,公司在2020年Q3已经产生明显变化,拐点逻辑已经显现。
盈利预测、估值与评级:新国标落地后行业集中度加速提升,公司未来有望受益于换购潮+共享电单车投放,管理层改善,公司拐点已出现。考虑公司处于扩张期,我们上调2020-22E收入预测至63/105/147亿元(原预测为61/75/86亿元),由于销售费用增长,调整净利润预测至1.7/3.1/6.1亿元(原预测为2.0/3.1/4.0亿元),2020年10月23日收盘价对应2020-22年PE分别为36/20/10X。可比公司雅迪控股、小牛电动2021年PE为24/31倍,公司处于拐点期,按照2021年PE29倍估值,上调公司目标价至45元(原目标价为28元),维持"买入"评级。
风险提示:1)新国标执行不严的风险;2)地方政府对共享电单车管制加强的风险;3)股权激励目标无法完成的风险;4)新冠疫情反弹的风险。
[2020-10-25] 新日股份(603787):行业高景气助推业绩持续高增,经营现金流净额大幅提升-季报点评
■国盛证券
电动两轮车行业景气高涨,公司业绩高速增长,经营现金流净额大幅改善。公司2020前三季度实现营收43.56亿(+78.54％),归母净利1.25亿(+38.44％),扣非净利1.13亿(+43.06％),业绩符合预期;前三季度经营性现金流净额达9.57亿(+978.49％),大幅改善。Q3单季度,公司实现营收23.38亿,同/环比增长127.65％/42.96％,归母净利0.84亿,同/环比增长105.80％/32.93％;经营性现金流净额达5.10亿,同比增长93.56％。
公司业绩大幅增长主要受新国标换购需求迅速增长和外卖物流、同城配送、线上购物、共享出行等消费业态快速成长等多因素利好影响,我们预计公司销量增速与收入增速接近。
2020Q3单季度公司综合毛利率为10.46％(-4.40pct),毛利率同比下滑较多主要系新会计准则将运费计入成本,团购产品占比上升等因素所致;但受益于团购业务销售成本下降及生产规模化效应提升,公司Q3单季度净利率3.61％,同比仅小幅下降0.38pct。近年公司费用把控较好,三项费用率持续下滑,2020Q3三项费用率5.37％(-3.45pct),其中销售/管理/财务费用率分别为4.16％/1.57％/-0.36％,分别变动-2.18/-1.38/+0.10pct。2020Q3公司研发费用率0.77％,同比降低0.81个pct,我们认为主要系公司推进平台化研发体系,同时收入规模快速扩大对研发费率有所摊薄所致。
国内迎来升级红利,海外打开增量空间。我们测算,国内电动两轮车市场受益于新国标催生的锂电替换需求,未来2-3年内有望释放3850万辆/年的升级空间;同时在外卖/快递等特定场景应用的快速推进有望带来约650万辆/年的市场需求。而在海外市场,受益于欧洲与东南亚的市场需求的逐步释放,预计将为行业带来450万辆出口增量。三因素共振下,我们预计行业在未来2-3年有望迎来快速发展期,远期需求合计约5000万辆,较2019年2708万辆接近翻倍。短期数据正不断印证行业景气,我国2020年前8月电动自行车完成产量1942.7万辆,同比增长25.6％,累计增幅继续扩大。其中8月单月电动自行车完成产量390.3万辆,同比增长42.6％。开启自4月以来连续5个月的近5成的增长势头。而对于行业格局,新国标要求生产企业必须具有新产品开发能力,完善的质量控制与售后服务体系,行业长尾厂商已开始逐步清退,2017-2019行业CR3由30％提升至37％,龙头市占率未来预计将进一步提升。
公司线上线下融合开拓渠道,紧抓团购需求并打造平台化设计理念。公司顺应市场形势,以线上线下深度融合扩大自身销售规模。作为2018年电动自行车品类天猫、京东双平台的销冠王,公司于2019年与天猫开启战略合作,以线上线下同价,线上支付线下提车方式打通电动车线上与线下壁垒,2017-2019年公司电商收入同比分别增长400％/102％/9.52％。线下,公司正加快渠道直营和分销网络拓展力度,2020上半年公司新开门店900余家。此外,公司为外卖、共享出行、同城即时配送等团购客户提供针对性产品与服务,紧抓团购需求高增契机,2017-2019年公司团购业务收入同比增速分别为38％/70％/165％。生产设计上,公司向外部供应商采购车规级电芯,自主设计BMS、电气和结构,新产品在平台基础上加速迭代造型与智能化设计,整体规模化生产的优势会更为明显。
投资建议:新国标、团购与出口的三重催化下,公司一方面受益于行业需求的快速增长,另一方面公司未来在渠道、技术与产品方面优势明显,预计市占率有望进一步提升。预计公司2020-2022年规模净利润分别为1.6/2.34/3.59亿元,同比增速为126.7％/46.3％/53.4％,对应PE38.9/26.6/17.3倍,维持"买入"评级。
风险提示:宏观经济发生波动的风险,产业政策的风险,个别城市对机动车限行的风险,市场竞争加剧的风险,材料价格波动风险
[2020-10-14] 新日股份(603787):电动两轮旺季来临,高景气加速业绩-点评报告
■财通证券
事件:10月13日,新日股份强势涨停,收盘价39.49元,创股价历史新高。
传统销售旺季到来,电动两轮车高歌猛进。每年三季度是电动两轮车的传统销售旺季,今年受共享电单车铺货和新国标换车影响,预计行业延续火爆行情,实现旺季更旺。10月10日小牛电动披露三季度销量数据,中国市场销量同比大增70.2％,反应了电动两轮车市场产销两旺的态势。
新国标护航行业长期发展,龙头公司持续受益。2019年4月起国家正式执行电动自行车新国标,市场上主流的超标电动自行车在新国标体系下降被划分为电轻摩或者电动摩托车,由于后者的生产资质和生产投入具有一定门槛,中小企业加速退出,行业中长期向头部更集中。此外,各地对存量的超标电动自行车设置更换为新国标车的过渡期,持续促进行业换车需求。
共享电动自行车集中投放,头部企业共享盛宴。共享出行方兴未艾,互联网巨头瞄准共享电动自行车市场,美团、哈啰、滴滴跑步入场,今明两年行业迎来投放高峰期。公司目前已拿到美团订单,部分车辆交付在即,公司作为头部品牌将充分受益此轮共享出行盛宴。
量质齐升,公司业绩再上台阶。公司作为电动自行车行业的一线品牌和领导者,充分受益此轮新消费和新国标带来的行业整体的高增长红利,三季度旺季来临,公司产销有望延续高增长势头。由于行业规模效应显著,公司计划2021年产能由200万辆扩至500万辆,产销规模再上台阶有望进一步提升盈利能力,公司即将迎来量质齐飞的双击时刻。
盈利预测及投资建议:电动两轮车旺季来临,行业景气度和公司销售有望持续超预期,上调公司2020-2022年业绩预测,预计EPS分别为1.25元、2.00元、2.68元,对应PE分别为24.5倍、15.2倍、11.4倍,给予公司2021年20倍PE,上调目标价至40元,维持公司"买入"评级。
风险提示:团购业务不及预期;新品销售和新品牌推广不及预期;新国标执行力度不及预期;产能投放不及预期;市场竞争加剧。
[2020-09-15] 新日股份(603787):电动两轮高景气,渠道+产品助力公司加速扩张-深度报告
■国盛证券
专注电动两轮车20余载,稳居行业第一梯队。新日电动车成立于1999年,20余载专注从事电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车等产品的研发、生产与销售。公司创始人股权集中,董事长张崇舜及其一致行动人合计持股64.62％。2017-2019年公司电动两轮车销量分别为136.4/164.1/169.8万辆,国内市占率处于4～6％区间,位列前五;公司分产品豪华款/简易款2019年收入占比分别为38％/31％,豪华款/简易款均价分别为1495.1/1041.9元。当前公司正积极扩产,产能由2019年200万辆,拟扩充至500万辆(2022年)。2020Q2单季度公司营业收入16.35亿元,同比增长105.68％;净利润0.63亿元,同比+95.44％,经营趋势景气度高。
电动两轮车行业:国内迎来升级红利,海外打开增量空间。行业层面,国内市场受益于新国标催生的锂电替换需求,未来2-3年内有望释放3850万辆/年的升级空间;同时在外卖/快递等特定场景应用的快速推进有望带来约650万辆/年的市场需求。而在海外市场,受益于欧洲与东南亚的市场需求的逐步释放,预计将为行业带来450万辆出口增量。三因素共振下,我们预计行业在未来2-3年有望迎来快速发展期,远期需求合计约5000万辆,较2019年2708万辆接近翻倍。而对于行业格局,新国标要求生产企业必须具有新产品开发能力,完善的质量控制与售后服务体系,行业长尾厂商已开始逐步清退,2017-2019行业CR3由30％提升至37％,龙头市占率未来预计将进一步提升。
公司线上线下融合开拓渠道,紧抓团购需求并打造平台化设计理念。公司顺应市场形势,以线上线下深度融合扩大自身销售规模。作为2018年电动自行车品类天猫、京东双平台的销冠王,公司于2019年与天猫开启战略合作,以线上线下同价,线上支付线下提车方式打通电动车线上与线下壁垒,2017-2019年公司电商收入同比分别增长400％/102％/9.52％。线下,公司正加快渠道直营和分销网络拓展力度,2020上半年公司新开门店900余家。此外,公司为外卖、共享出行、同城即时配送等团购客户提供针对性产品与服务,紧抓团购需求高增契机,2017-2019年公司团购业务收入同比增速分别为38％/70％/165％。生产设计上,公司向外部供应商采购车规级电芯,自主设计BMS、电气和结构,新产品在平台基础上加速迭代造型与智能化设计,整体规模化生产的优势会更为明显。
盈利预测与估值。新国标、团购与出口的三重催化下,公司一方面受益于行业需求的快速增长,另一方面公司未来在渠道、技术与产品方面优势明显,预计市占率有望进一步提升。预计公司2020-2022年规模净利润分别为1.6/2.34/3.59亿元,对应PE33.7/23.1/15.0倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:宏观经济发生波动的风险,产业政策的风险,个别城市对机动车限行的风险,市场竞争加剧的风险,材料价格波动风险
[2020-08-21] 新日股份(603787):Q2业绩大增,现金流强劲-中报点评
■财通证券
事件:公司公告2020年中报,1-6月实现营业收入20.2亿元,同比增长42.9％;归母净利润4009.6万元,同比下滑18.0％;经营性现金流量净额4.5亿元,上年同期为-1.7亿元。
电动两轮车市场高景气,公司Q2收入专业绩翻倍增长。公司Q2实现营业收入16.4亿元,同比增长105.7％;归母净利润6348.6万元,同比增长95.4％。公司Q2收入专业绩增长接近翻倍,主要是:1)新国标推动换购需求;2)外卖物流、同城配送、线上购物、共享出行等消费业态快速成长;3)受益新冠疫情。电动两轮车市场迅速复苏,公司作为一线品牌将持续受益。
经营性现金流充沛,订单饱满致存货大增。公司Q2经营性活动产生的现金流净额达到5.0亿元,创单季度现金流新高,经营表现强劲。截止2020年6月底,公司存货24.8亿元,同比增长53.9％,主要是公司订单量增加备货所致。三季度是电动两轮车传统销售旺季,我们认为公司有望延续旺销势头。由于公司Q2销量同比大增79.0％,规模效应下公司费用占比下降,盈利能力有所恢复,Q2销售费用率4.2％(同比-3.4pct),管理费用率1.8％(同比-1.4pct),研发费用率1.2％(同比-0.4pct),财务费用率-0.5％(同比+0.7pct);Q2毛利率10.8％(同比-6.1pct,环比+2.0pct),净利率3.9％(同比-0.1pct,环比+10.0pct)。
定增募资扩产彰显经营信心,布局未来长期发展。公司拟定增募集不超过10.0亿元用于产能扩张和补充流动资金,其中3.85亿元用于无锡工厂三期扩建(新增100万辆产能),4.35亿元用于天津工厂改扩建(新增170万辆产能)。新国标未来几年将促进换购市场新增需求的大幅增加,快递、外卖、共享出行等场景的快速发展催生电动两轮车庞大的需求,叠加居民绿色环保出行意识的提升,电动两轮车市场市场前景广阔,公司增资扩产打开长期发展的成长空间。
盈利预测及投资建议:预计公司2020-2022年EPS为1.03元、1.42元、1.69元,对应的PE为23.4倍、17.0倍、14.2倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:团购业务不及预期;新品销售和新品牌推广不及预期;新国标执行力度不及预期;产能投放不及预期;市场竞争加剧。
[2020-08-20] 新日股份(603787):新日股份拟定增募资不超10亿元
■上海证券报
新日股份公告，公司拟非公开发行股票，募资总额不超10亿元，扣除发行费用后，募资净额拟全部用于无锡制造中心智能化工厂改扩建项目(三期)、天津工厂智能化改扩建项目、补充流动资金。
新日股份同日披露半年报，2020年上半年实现营业收入201,840.94万元，同比增长42.85%;实现归属于上市公司股东的净利润4,009.65万元，同比减少18.03%。
[2020-08-20] 新日股份(603787):Q2净利润同比翻倍,定增扩张产能-2020年中报点评
■光大证券
2020Q2业绩符合预期,营收/净利润同比翻倍2020H1,公司营收20.2亿元,同比+42.9％,归母净利润4,009.6万元,同比-18.0％。拆分单季度来看,Q2公司营收16.4亿元,同比+105.7％,归母净利润6,348.6万元,同比+97.4％。我们估算2020H1公司销量约100万辆(团购/传统渠道分别30/70万辆),同比+40％～50％,其中Q1/Q2约20/80万辆,Q2销量同比+79％。2020H1公司毛利率为10.4％,同比下降6pcts,主要原因是:1)实施新收入准则将包装运杂费计入营业成本(影响毛利率约2pcts);2)部分车型降价积极参与市场竞争。2020Q2公司净利率为3.9％,与2019Q2的4.1％基本持平。
品牌重新定位,产品＆营销双管齐下2020年,公司启动"超高端智能锂电车"品牌新定位,外采电芯后由由控股子公司新日动力生产电池pack,向市场推出质保5年锂电池(行业一般质保2-3年),配套于公司部分中高端电动两轮车,例如XC2、XCmini、C2等。营销方面,公司利用高铁广告、高速高炮广告、薇娅等网红直播、电视综艺节目等多平台多渠道资源,独家冠名江苏卫视《我们签约吧》栏目,加大广宣投入,提升品牌形象。
公布定增预案,继续扩张产能2020年8月20日,公司公告定增预案,拟募集资金10亿元,募投项目为:1)无锡工厂改扩建(三期),约3.9亿元,24个月内新增年产能100万辆;2)天津工厂改扩建,约4.4亿元,24个月内新增年产能170万辆;3)1.8亿元用于补充流动资金。未来几年电动两轮车将迎来换购高峰,新国标实施后中小品牌加速退出市场,公司积极扩张产能应对市场需求。
盈利预测、估值与评级:公司是国内电动两轮车领先企业,未来有望受益于换购潮+共享电单车投放+格局改善,维持2020-2022E净利润预测2.0/3.1/4.0亿元,2020年8月20日收盘价对应2020-2022年PE分别为24/16/12X,维持"买入"评级。
风险提示:1)新国标执行不严的风险;2)地方政府对共享电单车管制加强的风险;3)股权激励目标无法完成的风险;4)新冠疫情反弹的风险。
[2020-07-07] 新日股份(603787):行业变革期,龙头再启航-投资价值分析报告
■光大证券
两轮电动车领先企业。新日电动车成立于1999年。公司主要产品包括豪华款电动自行车/简易款电动自行车,2019年收入占比为38％/31％,另外30％为其他业务收入(主要是蓄电池及充电器)。2019年公司营收30.6亿元,同比+0.2％,归母净利润7052.7万元,同比-20.5％。
市场逐步出清,新日是全国知名品牌。电动自行车行业进入成熟期,2019年国内产量3609万辆,与2013年的3695万辆接近。2016年国内电动自行车销量CR10/CR5为43％/33％,2018年提升至61％/45％,两年分别提高了18/12pcts,市场逐步出清。从年销量来看,雅迪和爱玛为第一梯队(市占率15％+),新日/台铃/绿源等为第二梯队(市占率3％-7％)。
toC市场迎来换购潮,公司产能大幅扩张。2019年4月份开始,电动自行车新国标正式实施。需求端:新国标重新规定了车重、车速等参数,2.5亿辆保有量中有90％不符合要求,电动自行车迎来换购潮,我们预测中性情况下,2020-2024年每年新增的换购需求约1125-3375万辆。供给端:新国标规定,电动自行车将由工业产品生产许可证管理转为CCC认证管理,电动轻便摩托车和电动摩托车需要具备电摩生产资质,行业内中小企业将被加速淘汰。过去多年公司的年产能保持在200万辆,为了应对新增需求,到2021年末将扩产至500万辆。
共享电单车投放高峰,toB市场高增长。共享电单车主要解决3-10公里出行痛点。近几年有超过10家企业进入共享电单车领域,包括哈罗、青桔、美团等。根据艾媒咨询的数据,2019年我国共享电单车数量超过100万辆,预计2025年投放车辆将超过800万辆,CAGR为41％。根据36氪的报道,美团将在2020年加大对共享电单车的投入,计划采购超200万辆共享电动车,合作方包括新日等。
管理层调整,助力公司抢占份额。新日是行业内首家年销量突破100万台的品牌,但近10年来被雅迪、爱玛超越。自新国标执行之后,包括两名副总经理在内的多名高管离职,现任两名副总经理于2020年初上任。高管的调整与行业变革趋势相匹配,有望迎来业绩拐点。公司在2018年7月份公布股票期权激励方案,分两次行权。1)第一个行权期目标:2019年营收或者净利润需要达到43.1亿元和1.3亿元(完成率70％/54％);2)第二个行权期目标:2020年营收或者净利润需要达到59.3亿元和2.5亿元。
盈利预测、估值与评级:公司有望受益于换购潮+共享电单车投放+格局改善,预计2020-2022E净利润2.0/3.1/4.0亿元,给予2020年PE28X,目标价28元/股(目前20.91元/股),首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:1)新国标执行不严的风险;2)地方政府对共享电单车管制加强的风险;3)股权激励目标无法完成的风险;4)新冠疫情反弹的风险。
[2020-06-25] 新日股份(603787):乘风而上,迎接变局时代-深度报告
■财通证券
疫情拉大社交距离，催化私人出行和共享出行
新冠疫情的爆发导致居民公共出行不便，加上对卫生风险的担忧，拉大了人们的社交距离，疫情之后往往会催化私人出行需求爆发。
回顾2003年的非典，无论是私家汽车还是电动两轮车均出现了井喷式增长。尽管当前行业所处阶段有所变化，但本次疫情依然对私人购买的C端市场需求短期内有所促进。另外，随着出行方式的多元化，共享经济兴起，互联网巨头哈啰、滴滴、美团等企业大举布局共享电动自行车，电动自行车B端需求有望大幅提升。新兴消费场景孕育电动自行车发展新机遇
同城配送、团购定制等领域用车需求近年来呈加速上升趋势，“外卖小哥”也已经扩大为百万级的市场需求群体，KA卖场线上线下渠道正在发生深度融合，同时各类手机APP平台用户日益增加，受疫情影响催生的电商购物群体也呈现年龄泛化趋势。受益新兴消费场景的爆发，公司团购业务连续三年高速增长，截至2020年4月20日，公司已取得团购客户下达的需在二季度交付的订单约为30万辆整车及相关配件，订单总金额合计约为8.8亿元。新国标加速行业洗牌，催生换车需求
由于新国标明确了电动自行车的定义和分类，社会上广泛使用的超标电动自行车在新国标体系下将被划分为电轻摩和电摩，而后两者的生产资质和生产投入的门槛较高，能力较弱的中小企业将因此被动淘汰，行业进一步向头部集中。此外，新国标过渡期结束后，存量超标电动自行车不得上路行驶，催生市场的换车需求。
盈利预测及投资建议
公司作为电动自行车行业的一线品牌和领导者，充分受益此轮疫情叠加新消费和新国标带来的行业整体的高增长红利，由于行业规模效应显著，公司产销规模的再上台阶有望进一步提升盈利能力，实现业绩的戴维斯双击，预计公司2020-2022年，EPS分别为1.03元、1.42元、1.69元，对应PE分别为17.5倍、12.7倍、10.7倍，给予公司2021年20倍PE，对应目标价28.4元，较目前股价有57.7%的涨幅，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示:电动自行车行业政策变化；团购业务不及预期；新产品。
[2020-05-20] 新日股份(603787):新日股份所售头盔均为外采,收入占比较小
■证券时报
新日股份(603787)5月20日在互动平台表示，截至目前，公司销售的头盔均为外采，作为公司电动两轮车附件之一进行销售，经销商可以选购，该类附件销售收入占比较小。新日股份今日盘中冲高回落，一度涨逾9%。
[2020-02-26] 新日股份(603787):新日股份包机助力新疆柯族返锡
■证券时报
2月26日下午16：00，一架从乌鲁木齐直飞无锡的UQ3511航班包机顺利抵达苏南硕放国际机场，这架飞行了5000公里的硬核“复工专机”是由新日股份为新疆柯尔克孜族员工定制的“空中通道”，搭载了135名来自新疆柯尔克孜族的新日员工。据悉，这是当前疫情下江苏省内首班来自新疆的复工包机。
[2019-06-18] 新日股份(603787):新日股份子公司获得摩托车生产资质
■证券时报
新日股份(603787)6月18日晚公告，根据工信部公告，公司子公司天津新日获得摩托车生产资质，天津新日获得生产资质后，将按计划开展电动摩托车及电动轻便摩托车相关产品的申报准备、生产和销售工作。
[2019-06-12] 新日股份(603787):新日股份拟3.7亿元投建无锡智能化工厂改扩建项目
■上海证券报
新日股份公告，为解决公司无锡现有生产车间的产能瓶颈等问题，公司拟投资37,062.54万元，建设无锡制造中心智能化工厂改扩建项目。该项目建成投产后，无锡制造中心现有生产线将停止使用，现有生产车间将作为仓储库房使用。
[2019-05-13] 新日股份(603787):新日股份子公司获摩托车生产资质
■证券时报
新日股份(603787)5月13日晚间公告，公司子公司湖北新日获得摩托车生产资质，将按计划开展电动摩托车及电动轻便摩托车相关产品的申报准备、生产和销售工作。
[2018-07-26] 新日股份(603787):新日股份上半年盈利4830.7万元,同比增31.5%
■证券时报
新日股份(603787)7月26日晚间披露2018年半年报，上半年实现营收14.49亿元，同比增长21.87%；实现净利4830.72万元，同比增长31.49%；基本每股收益0.24元。上半年，公司规模客户数量同比增长51.59%；电子商务业务销量同比增长188.77%。
[2018-01-17] 新日股份(603787):新日股份公司是电动自行车国家标准的起草单位之一
■证券时报
1月17日，新日股份(603787)在互动平台表示，《电动自行车安全技术规范》(报批稿)16日已经在国家工信部网站公示，对全社会征求意见。公司是电动自行车国家标准的起草单位之一，公司董事、总经理赵学忠是该标准的主要起草人之一。
[2017-04-07] 新日股份(603787):新股网下申购询价建议报告
■东莞证券
江苏新日电动车股份有限公司是国内专门从事电动自行车、电动车以及电动车关键零部件、汽车电子产品、电源动力的专业制造公司。现有五家分公司，四个生产基地，总资产达十亿元人民币，年设计生产能力两百万辆。同时占地1000多亩的三期工业园在2007年7月正式启动投产，届时将形成年产500万辆以上的产业规模集群。
2014-2016年公司收入分别为26.28亿、23.95亿、20.55亿，净利润分别为0.43亿、0.55亿、0.76亿，三年中营业收入和净利润的复合增长率分别为-11.6％和33.8％。2016年公司综合毛利率为18.43％，净利润率为3.65％。
[2017-04-07] 新日股份(603787):新股询价报告
■华鑫证券
公司简介
公司是国内专业从事电动自行车研发、生产与销售的企业。公司通过"新日"品牌的塑造与推广、供应链的整合以及营销网络的管理，在全国建立了较为系统而全面的营销网络，截至2016年12月末，公司共有经销商1,359家，覆盖全国31个省、自治区、直辖市。
公司亮点
（1）公司拥有一支业务素质高和研发能力强并在业内具有影响力的研发、设计队伍。公司将产品的研发设计视为企业的生存之源，在提升品牌形象与品牌定位的同时，始终对产品的研发设计予以高度重视，已建立起专业设计人员和工艺技术人员组成的设计团队。设计团队一直保持了很好的稳定性，设计人员年龄结构分布合理，使得设计团队在保持年轻活力的同时，也令资深设计师的经验得到了有效传承。
（2）公司根据国内南方、北方、中西部差异化的市场需求特点和差异化的配套资源分布特性，采取"分造分销"的产业布局。在南方地区，针对南方客户人群对于豪华款车型的偏好以及无锡地区作为电动自行车配套资源集中地的特点，以无锡制造中心作为基地，主要从事豪华款车型生产制造与销售。在北方地区，针对北方客户人群对于简易款车型的偏好以及天津地区作为自行车配套资源集中地的特点，以天津新日作为基地，主要从事简易款车型生产制造与销售。
（3）经过多年的不断积累，公司构建了高效率的扁平化国内营销渠道。根据电动自行车的产品特性，公司将营销渠道拓展的重心放在县域市场，坚持以速度取胜、抢占市场资源、决胜终端的销售模式。公司的客户响应中心直接对接全国多个县域市场，其中，在苏南等经济发达地区，公司营销渠道建设终端直接到乡镇或街道。这种直接发展县域市场的策略，使得营销渠道扁平化，取消了中间环节，不仅节省了渠道费用，且加快了市场响应速度，加强了渠道掌控力度，这成为公司迅速发展的重要助力。
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