股票走势分析
≈≈海兴电力603556≈≈(更新:21.11.19)
[2021-11-19] 海兴电力(603556):海兴电力预中标3.1亿元国家电网采购项目
■证券时报
海兴电力(603556)11月19日晚间公告，公司预中标国家电网有限公司2021年第四十八批采购项目，预中标共11个包，预计中标总金额约为3.1亿元，约占公司2020年度营业总收入的11.06%。
[2021-06-02] 海兴电力(603556):海兴电力预中标2.95亿元国家电网项目
■上海证券报
海兴电力公告，公司成为国家电网有限公司2021年营销项目第一次电能表(含用电信息采集)招标采购推荐的中标候选人，预计中标总金额约为2.95亿元，占公司2020年度营业总收入的10.53%。
[2021-05-27] 海兴电力(603556):海兴电力参股子公司杭州利沃得已布局户用储能产品
■证券时报
海兴电力(603556)在互动平台表示，公司参股子公司杭州利沃得已布局户用储能产品;此外，公司充电桩产品计划在今年下半年推出。
[2021-04-13] 海兴电力(603556):解决方案稳步增长,汇兑损失影响业绩释放-年度点评
■中银证券
公司发布2020年年报,盈利同比下降4％。公司国内外业务齐头并进,解决方案业务拓展良好；给予增持评级。
支撑评级的要点
2020年盈利同比下降4％:公司发布2020年年报,全年实现营业收入28.06亿元,同比下降5.02％,实现归属于上市股东净利润4.81亿元,同比下降3.85％,扣非后盈利下降21.54％。其中2020Q4实现收入8.23亿元,同比下降14.61％,环比增长16.42％；盈利9,141万元,同比下降29.42％,环比下降39.12％。公司同时公告,拟向全体股东每10股派发现金股利人民币5.00元(含税)。
解决方案稳步增长,盈利能力大幅提升:公司深耕海外市场多年,为公用事业单位的数字化转型提供解决方案。公司以客户需求为关注焦点,坚持技术创新和产品迭代,通过全球本土化团队为客户提供定制化解决方案和贴身服务。2020年全年实现解决方案收入7.22亿元,同比增长27.10％,毛利率同比大幅提升19.30个百分点至55.09％。
配电产品业务基本持稳:在配电产品方面,公司结合国内外客户的需求,推出了一二次深度融合断路器、IP67全密封全绝缘环网柜、智能融合终端等新产品。2020年配电产品收入2.73亿元,同比下降2.13％,毛利率同比略降0.08个百分点至39.80％。
电表与运维业务有所下降,汇兑损失影响业绩:2020年公司智能用电产品收入同比下降18.13％至16.58亿元,运维业务收入同比下降35.04％至1.10亿元。此外公司全年确认汇兑损失9,493万元,同比去年净收益2,076万元有大幅变动,对财务费用总额专业绩释放产生一定影响。
估值
结合公司年报情况,我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至1.04/1.13/1.26元(原预测2021-2022年每股收益为1.31/1.52元),对应市盈率12.4/11.4/10.2倍；给予增持评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期；汇率情况发生不利变动；海外市场环境发生不利变化；解决方案业务推进不达预期；国内电表招标量不达预期。
[2021-04-13] 海兴电力(603556):海外业务拖累营收,系统解决方案快速增长-年度点评
■申万宏源
事件:2020年,公司实现营业收入28.06亿元,同比下降5.02％;实现归母净利润4.81亿元,同比下降3.85％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。
投资要点:
业绩低于预期,国内市场持续开拓。2020年,公司实现营业收入28.06亿元,同比下降5.02％;实现归母净利润4.81亿元,同比下降3.85％;公司海外市场实现主营业务收入17.91亿元,同比下降12.04％;公司国内市场实现主营业务收入9.91亿元,同比增长5.80％,主要系受益于国内市场的持续开拓。公司实现经营活动产生的现金流量净额4.12亿元,同比下降16.70％,主要系销售回款减少和巴西税费优惠政策调整所致。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。
坚持技术创新和产品迭代,系统解决方案产品业务快速增长。报告期内,公司智能用电产品实现营业收入16.58亿元,同比下降18.13％,智能用电产品销量1281.82万PCS,同比增长2.02％;公司智能配电产品实现营业收入2.73亿元,同比下降2.13％,智能配电产品销量33,614套,同比增长5.69％;公司系统解决方案产品实现营业收入7.22亿元,同比增长27.10％,主要系公司关注客户需求,坚持技术创新和产品迭代,通过全球本土化团队为客户提供定制化解决方案和贴身服务;公司运维与服务业务实现营业收入1.10亿元,同比下降35.04％,主要系报告期内海外的运维与服务开展困难。
加大研发投入,产品竞争力持续提升。报告期内,公司继续保持研发强度,持续推出新产品。公司紧抓南方电网数字化转型的趋势,积极部署基于IR46国际标准的新一代智能表产品。在海外智能电表方面,公司采用统一的硬件和固件平台,完成了下一代产品的开发。
公司结合国内外客户的需求,推出了一二次深度融合断路器、IP67全密封全绝缘环网柜、智能融合终端等新产品。此外,公司还开发了SaaS高级应用可视化平台,使客户具备自主定制的可视化分析能力,提升了公司整体解决方案的竞争优势。
下调盈利预测,维持"买入"评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商。
考虑到海外项目进度放缓的可能性,我们谨慎下降公司盈利预测,预计21-22年归母净利润分别为5.87、7.14亿元(下调前分别为6.83和8.06亿元),新增23年盈利预测,预计23年归母净利润为8.71亿元,对应21-23年EPS分别为1.20、1.46、1.78元/股,当前股价对应的PE分别为11倍、9倍、7倍。考虑到海外新兴市场在智能电网基础设备的部署有望进一步加强,公司业务直接受益,我们维持"买入"评级。
风险提示:智能电网建设进度不及预期;新产品开发不及预期。
[2020-11-02] 海兴电力(603556):海兴电力预中标2.54亿元国家电网采购项目
■上海证券报
海兴电力晚间公告，公司近日成为国家电网2020年第二次电能表(含用电信息采集)招标采购项目中标候选人，预计中标总金额约为25,415.64万元，占公司2019年度营业总收入的8.60%。
[2020-10-30] 海兴电力(603556):业绩整体平稳,经营现金流靓丽
■中银证券
公司发布2020年三季报,盈利同比增长5％。公司国内外业务齐头并进,解决方案业务拓展良好；维持买入评级。
支撑评级的要点
前三季度盈利增长5％:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入19.83亿元,同比下降0.37％；实现盈利3.90亿元,同比增长5.07％；扣非后盈利2.59亿元,同比下降21.56％,其中三季度单季实现营业收入7.07亿元,同比增长14.81％,环比下降14.21％；实现盈利1.50亿元,同比增长66.32％,环比下降16.19％。
盈利能力同比向好,经营现金流靓丽:前三季度公司综合毛利率44.11％,相比上半年44.57％的水平略有回落,但同比提升2.15个百分点；其中三季度单季毛利率43.28％,同比提升1.65个百分点,环比下降5.38个百分点。现金流方面,受益于销售回款增加,前三季度公司经营现金流净额4.24亿元,同比增加103％,其中三季度净额2.76亿元。
汇率波动与投资收益显著影响单季业绩:受汇率波动因素等影响,公司2020年三季度财务费用3,497万元,环比、同比分别增加5,047万元、5,974万元；此外三季度公允价值变动确认损失2,280万元,二季度为净收益2,674万元。投资收益方面,三季度公司确认净收益7,439万元(主要来源为投资私募基金结项退出)。
国网智能电表需求释放有望推动后续增长:随着国家电网经营区域老旧智能电表更换的开始与新一代智能电表标准的落地,预计国家电网电能表更换需求有望进一步释放,公司国内电表业务后续有望迎来较快增长,对整体业绩增长亦有推动作用。
估值
结合公司三季报情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.12/1.31/1.52元(原摊薄预测每股收益为1.23/1.44/1.66元),对应市盈率12.8/11.0/9.4倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期；汇率情况发生不利变动；海外市场环境发生不利变化；解决方案业务推进不达预期；国内电表招标量不达预期。
[2020-10-30] 海兴电力(603556):业绩符合申万宏源预期,受益智能电网建设加速-三季报点评
■申万宏源
事件:公司于2020年10月30日发布2020年三季报:2020年前三季度,公司实现营业收入19.83亿元,同比下降0.37％;实现归属于上市公司股东的净利润3.90亿元,同比增长5.07％。2020年第三季度,公司实现营业收入7.07亿元,同比增长14.81％;实现归母净利润1.50亿元,同比增长66.32％。
投资要点:业绩符合申万宏源预期,公司盈利能力同比改善。2020年前三季度,公司实现营业收入19.83亿元,同比下降0.37％;实现归属于上市公司股东的净利润3.90亿元,同比增长5.07％。2020年第三季度,公司实现营业收入7.07亿元,同比增长14.81％;实现归母净利润1.50亿元,同比增长66.32％。前三季度,公司实现销售费用2.67亿元,同比增长22.41％;实现管理费用1.22亿元,同比增长12.44％;实现财务费用0.14亿元,同比增长122.58％,主要系海外子公司汇率波动影响所致;实现销售毛利率44.11％,同比增长2.15个百分点。
新一代电能表需求广阔,公司陆续推出新产品。在国内,国网和南网即将启用IR46的国际标准,未来新一代智能电表的市场需求巨大。报告期内,公司继续保持研发强度,持续出新产品。公司紧抓电网数字化转型的趋势,积极部署基于IR46国际标准的新一代智能表产品,成功中标国网、南网多个电表项目。公司结合国内外客户的需求,推出了一二次深度融合断路器、IP67全密封全绝缘环网柜、智能融合终端等新产品。此外,公司还开发了SaaS高级应用可视化平台,使客户具备自主定制的可视化分析能力,提升了公司整体解决方案的竞争优势。
海外智能电网建设加速,公司全球化布局行业领先。在海外,东欧、亚洲及拉美部分国家处于智能电网改造大规模投资建设期,拉美及非洲处于智能电网建设初期,对电力基础设施建设的需求愈加旺盛,多个国家均发布以智能计量为核心的智能电网建设规划。公司的全球化布局行业领先,连续多年蝉联电表类产品出口额第一名,产品覆盖全球90多个国家和地区,同时广泛参与国际合作,是国际技术联盟成员、IEC国际标准化委员会成员,市场品牌优势突出。
维持盈利预测,维持"买入"评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商。
我们维持公司盈利预测,预计20-22年归母净利润分别为5.71、6.83、8.06亿元,对应EPS分别为1.17、1.40、1.65,当前股价对应PE分别为12倍、10倍、9倍。维持"买入"评级。
风险提示:智能电网建设进度不及预期;新产品开发不及预期。
[2020-08-30] 海兴电力(603556):智能电表受益智能电网建设,信息化带动运营效率提升-中报点评
■申万宏源
事件:公司于2020年8月28日发布2020年半年报:2020年上半年,公司实现营业收入12.76亿元,同比下降7.17％;实现归属于上市公司股东的净利润2.40亿元,同比下降14.62％。
投资要点:业绩略低于申万宏源预期,国内销售下滑致营收下降。2020年上半年,公司实现营业收入12.76亿元,同比下降7.17％;实现归属于上市公司股东的净利润2.40亿元,同比下降14.62％,营收的下滑主要系公司在国内销售营业收入下降引起。报告期内,公司实现销售费用1.67亿元,同比增长26.50％,主要系公司在海外销售增加所致;实现管理费用0.84亿元,同比增长18.93％,主要系本期人工、折旧增加所致;实现财务费用-0.21亿元,同比下降47.54％,主要系本期海外公司的汇率变动影响所致;
实现销售毛利率44.57％,同比增长2.46个百分点。
积极部署符合IR46标准相关产品,新产品接连推出。在报告期内,公司继续保持研发强度,持续出新产品。公司紧抓南方电网数字化转型的趋势,积极部署基于IR46国际标准的新一代智能表产品。
公司结合国内外客户的需求,推出了一二次深度融合断路器、IP67全密封全绝缘环网柜、智能融合终端等新产品。此外,公司还开发了SaaS高级应用可视化平台,使客户具备自主定制的可视化分析能力,提升了公司整体解决方案的竞争优势。
海外智能电网建设加速,本土化、定制化服务塑造公司领先优势。海外东欧、亚洲及拉美部分国家处于智能电网改造大规模投资建设期,拉美及非洲处于智能电网建设初期。各个地区经过多年的经济发展,社会用电需求持续增长,对电力基础设施建设的需求也愈加旺盛,多个国家均发布以智能计量为核心的智能电网建设规划。公司拥有巴西、印尼、孟加拉、南非、巴基斯坦5大海外生产基地,依据海外电力市场的发展差异,基于客户需求为客户提供定制化解决方案,在提高对客户需求响应能力的同时,积极规避贸易保护和贸易壁垒。
下调盈利预测,维持"买入"评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年海外营销网络构建海外市场竞争的护城河。考虑到海外业务拓展受全球经济波动影响,我们谨慎下调公司盈利预测,预计20-22年归母净利润分别为5.71、6.84、8.06亿元(下调前分别为6.64、7.97、9.35亿元),对应20-22年EPS分别为1.16、1.39、1.64元/股,当前股价对应PE分别为13倍、11倍、9倍。维持"买入"评级。
风险提示:海外智能电网建设不及预期;新技术开发不及预期。
[2020-07-16] 海兴电力(603556):海兴电力拟向控股股东转让宁波新能源100%股份
■上海证券报
海兴电力公告，公司拟以4884.84万元向公司控股股东海兴控股，转让全资子公司宁波恒力达持有的宁波海兴新能源有限公司100%的股权。通过此次交易，公司可实现资金回收，增加现金流动性。
[2020-06-05] 海兴电力(603556):海兴电力预中标4736万元南方电网采购项目
■证券时报
海兴电力(603556)6月5日晚间公告，南方电网公司6月4日在供应链统一服务平台公告了“南方电网公司2020年计量产品第一批框架招标项目中标候选人公示”，公司为此项目单相智能电能表的中标候选人，预计中标总额约4736万元，占公司2019年度营业总收入的1.6%。
[2020-05-06] 海兴电力(603556):表计龙头转型进展顺利,国内外市场长期向好-2019年报、2020年一季报点评
■兴业证券
事件:公司发布了2019年年报,报告期内实现营收29.54亿元,同比增长15.72％;实现归母净利润5亿元,同比增长51.7％,符合市场预期;公司发布了2020年一季报,报告期内实现营收4.52亿元,同比下降14.19％;实现归母净利润6047.8万元,同比下降21.3％,符合市场预期。
2019年公司归母净利润同比增速高于营业收入同比增速的主要原因包括:(1)净利率提升:2019年公司净利率为17％,同比提升4.03pct,贡献净利润1.18亿元。净利率同比提升的主要原因是:期间费用率下降2.42pct、资产减值损失占营收之比下降2.24pct;(2)基数效应:2018年公司实现归母净利润规模净利润3.3亿元,同比下降41.38％;
2020Q1公司营收、净利润分别同比下降14.19％、21.3％,主要系受到公共卫生事件影响。国内一季度仅南方电网发布了智能电表招标公告,招标总金额为9.28亿元,国家电网原本计划于4月中旬发布的智能表招标被延期;海外疫情从3月开始蔓延,智能电表招标受到一定影响。
国内智能电表招标量复苏,行业需求长期向好。国家电网2019年智能电表招标量为7391万只,基本恢复至2012年水平,总招标金额约为148亿元,参考上一轮智能电表招标周期,预计未来几年国家电网智能电表招标规模都将维持在较高位置。南方电网2019年招标金额合计为18.9亿元。
解决方案持续优化,海外市场拓展顺利。2019年公司陆续推出M2C和AMI3.0等解决方案产品,为海外客户量身定制从计量到计费,从终端到云端的解决方案,报告期内在巴西,印度、印尼、孟加拉、乌干达等地持续中标,成功交付,保持海外市场龙头地位。
投资建议:公司是国内最大的自主品牌智能电表出口商,拥有海外营销平台,具备全球性竞争优势。我们预计公司2020-2022年的净利润分别为6.15/7.45/8.92亿元,每股收益分别为1.25/1.52/1.82元,对应5月6日收盘价的PE分别为11.9/9.8/8.2倍,维持审慎增持评级。
风险提示:国内智能电表招标量不及预期,海外市场拓展不及预期。
[2020-05-06] 海兴电力(603556):疫情扰动不改长期趋势向好-2019年年报和2020年一季报点评
■国海证券
公司近期发布2019年年报和2020年一季报:1、2019年公司实现营收29.5亿元,同比增长15.7％;实现归母净利润5亿元,同比增长51.7％;实现扣非归母净利润3.8亿元,同比增长47％;2、2020Q1,公司实现营收4.52亿元,同比下降14％,实现归母净利润0.6亿元,同比下降21％,实现扣非净利润0.32亿元,同比下降53％。
投资要点:系统解决方案营收逐步提升,未来毛利率提升可期。2019年公司系统解决方案实现营收5.3亿元,同比增长34％,营收占比已经超过15％。公司持续通过客户经理、解决方案专家、交付专家形成面向客户的营销体系,提供以客户需求为关注焦点的电力系统解决方案。解决方案增速呈现较好态势。该业务毛利率35.6％,同比下降8.62个百分点,我们认为未来随着系统业务的稳步开展,毛利率将回归合理的高于设备销售的毛利率水平。
电表和配电业务实现稳步增长,预计可持续。从智能电表的8年更换周期看,2019-2020年进入更换高峰期,同时电网智能电表新标准发布在即,预计招标量将持续增长。公司2019年智能用电产品实现收入19.6亿元,同比增长3％,智能配电产品业务收入2.8亿元,同比增长2.1倍,随着规模扩大,毛利率也提升至接近40％的水平。未来我们预计配用电业务将实现稳健增长。
受疫情影响2020Q1业绩出现下滑。由于复工推迟,公司2020年Q1订单交付出现延迟,导致收入下降,但电力业务订单一般只推迟不取消,预计后期将逐步弥补短期影响。其中因为销售规模下降,销售费用占比上升2个百分点,管理费用占比上升5个百分点,研发费用占比上升2个百分点,预计影响将逐步缓解。
盈利预测和投资评级:维持"买入"评级。考虑疫情影响,预计公司2020-2021年分别实现归母净利润5.8,7.5亿元,原预测为6.6、7.8亿元,增加2022年预测8.9亿元,对应EPS分别是1.19、1.54、1.82元。目前公司估值处于较低水平,同时我们看好公司的长期增长。维持公司"买入"评级。
风险提示:1)大盘系统性风险;2)海外需求增速不及预期,海外疫情风险,海外竞争过大;3)国内电表需求不及预期。
[2020-04-30] 海兴电力(603556):业绩符合申万宏源预期,电表招标大幅提升-2019年报点评
■申万宏源
事件:公司于2020年4月28日发布2019年年度报告:2019年,公司实现营业总收入29.54亿元,同比增长15.72％;归母净利润5.00亿元,同比增长51.70％;向全体股东每10股派发现金红利6.00元(含税)。
公司于2020年4月30日发布2020年第一季度报告:2020年一季度,公司实现营业总收入4.52亿元,同比增长-14.19％;归母净利润0.60亿元,同比增长-21.30％。
投资要点:业绩符合申万宏源预期,经营性现金流大幅改善。2019年,公司实现营业总收入29.54亿元,同比增长15.72％;归母净利润5.00亿元,同比增长51.70％;经营活动产生的现金流量净额为4.94亿元,上年同期为-799.90万元。公司收入增长主要由于海外解决方案订单增长、国内电表招标增长和配网业务发展,经营性现金流改善主要系应收款回款增加所致。2020年一季度,公司实现营业总收入4.52亿元,同比增长-14.19％;归母净利润0.60亿元,同比增长-21.30％。一季度业绩下滑主要由免抵退税汇算清缴导致税金及附加大幅增加以及研发费用大幅增加所致。
海外业务重回增长,加大市场开拓力度。报告期内公司海外市场实现主营收入20.06亿元,同比增长15.84％,主要受益于解决方案订单增长。公司陆续推出M2C和AMI3.0等解决方案产品,为海外客户量身定制从计量到计费,从终端到云端的解决方案;以表计为代表的传统主营业务,在巴西,印度、印尼、孟加拉、乌干达等地持续中标,成功交付,保持海外市场龙头地位。在新业务上,公司中标了第一个非洲离网微电网项目,实现从0到1的突破。
电表进入替换周期,配网业务快速增长。报告期内公司国内市场实现主营业务收入9.33亿万元,同比增长16.33％,主要受益于国内电表招标增长和配网业务发展。报告期公司配网实现国内13个网省公司配网设备中标,A+B销售模式业务金额持续提升,智能配电产品实现营业收入2.79亿元,同比增长209.88％。2019年国网电能表的招标总金额约为132亿,同比增长37.83％,随着电表更新换代周期到来,电表单价有望提升,招标量也有望持续上升,国内公司作为国内电表龙头,有望直接受益。
维持盈利预测,维持"买入"评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年海外营销网络构建海外市场竞争的护城河。我们维持20-21年盈利预测,预计20-21年公司实现归母净利润6.64和7.97亿元,新增22年盈利预测,预计22年实现归母净利润9.35亿元;20-22年对应EPS分别为1.35、1.62和1.91元/股,当前股价对应PE分别为11倍、9倍和8倍。维持"买入"评级。
风险提升:海外业务拓展不达预期;国内电表中标不达预期。
[2020-04-30] 海兴电力(603556):业绩符合预期,解决方案与配网增速突出-2019年报与2020年一季报点评
■中银证券
公司发布2019年年报与2020年一季报,业绩符合预期。公司国内外业务齐头并进,解决方案业务拓展良好;维持买入评级。
支撑评级的要点2019年盈利增长52％、2020Q1盈利下降21％符合预期:公司发布2019年年报,实现营业收入29.54亿元,同比增长15.72％,实现归属于上市股东净利润5.00亿元,同比增长51.70％,扣非后盈利增长47.25％。其中2019Q4实现盈利1.30亿元,同比增长154％,环比增长43.45％。公司同时发布2020年一季报,实现盈利6,048万,同比下降21.30％。公司年报、一季报业绩符合我们和市场的预期。
解决方案增速较快,推动海外收入稳步增长:2019年公司推出M2C(从计量到计费)及AMI3.0等解决方案产品,全年系统产品实现收入5.26亿元,同比增长34.10％。在解决方案业务的推动下,2019年公司海外市场实现收入20.06亿元,同比增长15.84％,海外收入占比67.91％。
国内电表需求向好,配电业务取得突破:2019年国家电网电能表招标总量超过7,700万台,同比增长超过33％,延续了2018年第二批招标以来的向好势头。同时,公司配电产品市场开拓成果显著,在省网招标中取得新的突破,全年实现收入2.79亿元,同比大幅增长210％。2019年公司国内业务收入9.33亿元,同比增长16.33％。
毛利率略有承压,系统产品与运维业务下降较多:公司2019年综合毛利率为39.98％,同比下降1.23个百分点,其中系统产品业务毛利率同比下降8.62个百分点至35.79％,运维与服务产品则下降5.32个百分点;相比之下电能表产品与配电产品盈利能力相对突出,分别同比提升0.91、10.30个百分点至44.21％、39.88％。
估值结合公司年报与国内电能表需求情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.23/1.44/1.66元(原预测为1.21/1.46/-元),对应市盈率12.2/10.4/9.0倍;维持买入评级。
评级面临的主要风险疫情影响超预期;汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化;
解决方案业务推进不达预期;国内电表招标量不达预期。
[2020-04-27] 海兴电力(603556):转型稳步推进,引领表计变革-2019年报点评
■浙商证券
报告导读公司发布2019年年报,收入同比增15.72％,归母净利润同比增51.70％,净利率达到16.98％。
投资要点业绩喜人,净利率提升明显公司2019年实现营收29.54亿元,同比增长15.72％;归母净利润5.00亿元,同比增长51.70％。国内营收9.33亿元,同比增16.33％;海外营收20.06亿元,同比增15.84％;毛利率39.98％维持高水平,而净利率提升约4pct,达到16.98％;ROE持续改善,达到9.99％。
电表新周期,确定度高格局亦变好目前电表行业迎来存量替换及新功能表推出的双周期,预计国内智能电表行业增速在25％以上,而海外新兴地区智能电网建设也提供巨大市场。随着新表对参与者要求提升及近年来行业整合,参与者数量较2016年高峰时已下降约25％,格局更有利于公司发展。
解决方案专家,引领行业变革公司在业内率先完成能源物联网平台+解决方案的产品搭建,将引导传统表计行业提升"软实力",已有将M2C解决方案在加纳完成部署、非洲第一个微电网项目落地等案例,目前国内智能用电市场仍有巨大开发空间,海外更青睐整体方案设计,公司各类产品完成很好的协同,有望获得更好的回报。
盈利预测及估值预计公司2020-2022年的营业收入分别是35.67亿元、45.29亿元何57.71亿元,归母净利润分别是5.94亿元、7.49亿元和9.41亿元,对应估值分别是11.96倍、9.49倍和7.54倍。公司是智能电表行业龙头,且自身研发实力强,已完成向综合能源管理的解决方案专家转变,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险,国网公司对智能电表招标量或不及预期风险,汇率风险
[2020-03-05] 海兴电力(603556):电话会议交流纪要
■银河证券
公司简介:海兴电力于1992创立,定位是"为全球公用事业可持续发展提供整体解决方案"。公司深度国际化,产品覆盖90余个国家和地区,目前已建立了8个国内地区部以及12个海外地区部,构成了全球化营销平台。同时,公司拥有3个国内生产基地和5个海外生产基地,构建了全球化的生产网络。海兴电力是一家"解决方案专家+平台型"公司,通过提供基于客户需求的定制化解决方案为客户创造价值,同时依托于全球化的营销平台,利用全球资源开发全球市场。公司披露了19年业绩预告,19年的净利润在4.7亿到5.2亿之间,同比增长45％～60％,资产负债率低,现金流充足,有持续现金分红能力。
一、国内市场:1.电表轮换周期启动。电表的寿命一般在8年左右,自2009年国网统招智能电表起,至2017年相当于一个完整周期。从招标数据可以看出,09-16年电表招标量逐渐上升,自16年以后,电表招标量逐年下降,在18年上半年到达了底部。但从18年下半年起,同比的数据有了大幅的增长,进入2019年,整体招标数据增长更为迅速,由此可以看出,整个国内的电表轮换周期已经启动,预计未来可能还有4～5年的招标景气周期。
2.新增功能带动智能电表售价提升。国网近期发布了《国家电网有限公司2020年重点工作任务》,提到了全力推进电力物联网高质量发展以及继续挖掘智能电表非计量功能。从这两点可以看出,电力物联网以及挖掘智能电表非计量功能是未来的重要发展方向。因为新增非计量功能导致产品成本上升新一代智能电表价格可能会有向上的波动。
3．重新聚焦国内市场,市场份额有望进一步提升。从海兴在国网统招排名的历史数据来看,在2011～2015年之间,海兴在国网统招的排名2011年在第6名,其后一直在第5名,但自16年之后,由于国网招标量的下降,公司把市场的重心向海外转移,导致国内市场份额略有下降,到达了十几名左右。现阶段国内市场的招标景气修复,对物联网技术以及新一代智能电表技术的需求增加,公司已把国内定义为未来重点发展的市场。
二、国际市场:国际能源署预测,2017年到2040年,全球电力需求将增长60％,海外市场发展空间较大。海外市场的电力呈现持续发展的趋势,可以将其分为三个阶段,在不同的发展阶段有不同的产品需求。公司依据海外市场发展的差异,为客户提供定制化的产品。
第一阶段:在无电力的国家或地区,可能往往只需要一个有计量功能的表,可以了解发电数以及用户用电数,便于电费收取,所以在这个阶段更多的需要普通电表。(世卫组织报告,目前海外无电力人口还有8.4亿,公司潜在发展市场广阔)第二阶段:在国家的电力发展到一定阶段之后,用户企业拖欠电费等问题可能增加了预付费电表的需求,这时除电表外,电力公司还需要预付费系统以及用电交易系统等电力解决方案。
第三阶段:到了智能计量阶段,整体市场的需求又发生了变化,除电费拖欠以外,还出现了例如线路损耗,偷电等问题,这个时候可能需要一套电力的管理系统和智能电表,通过这些系统的数据的测量以及分析来检测哪里有泄漏损耗,哪里有窃电行为,把这些行为挖掘出来,从而改善电力公司的运营。
三、解决方案:1.M2C解决方案:公司致力于为客户提供M2C整体解决方案。M2C解决方案是含有从计量到收费的管理系统、通信、终端设备等组成的整体解决方案,可以为海外电力、水务、燃气公司提供一体式管理服务。2019年,公司M2C解决方案已经成功在海外实现首个电力公司商用试点,未来将持续在全球范围推广。
2.配网自动化解决方案:从国内来看,国网提出增量配网以及配网自动化,未来国内相关业务潜力较大。海兴的配网起目前主要的业务还是在国内,正逐渐把配网产品推广到海外。同时公司在配网自动化整体解决方案方面也布置了一些技术和方案,计划根据海外电力客户发展阶段的不同,为他们提供定制化的配网自动化解决方案,不断改善客户的运营绩效。
3.分布式能源解决方案:公司持续布局基于物联网管理平台和边缘计算能力的微电网、分布式水务、户用储能产品,并为客户提供端到端的分布式能源整体解决方案。2019年微电网产品已获海外订单,公司将继续在海外市场推动分布式能源解决方案。
4.新业务布局:公司拟布局水表、气表业务,未来拟打造水、电、气、热一体化解决方案。公司也将持续利用全球资源,开发全球市场。
四．疫情影响:公司于2月12日正式复工,海兴南京子公司,宁波子公司均已复工。杭州政府对企业复工复产支持力度较大,派专车协助海兴员工返回公司。在业务方面,公司已经把较急的订单提前排产,争取可以按期交付。其他的订单通过跟客户的沟通,基本都同意了适当推迟交付,截止目前没有客户取消订单,后续公司将会加紧生产,尽可能减弱疫情造成的影响。
在海外生产基地方面,主要海外生产基地一般都会备3到4个月的原材料库存。从供应链来看,公司在湖北的供应商分布相对较少,没有核心供应商,且现阶段供应商也是陆续复工。
[2020-02-26] 海兴电力(603556):解决方案提供者,业绩进入增长通道
■国海证券
事件:
公司近期发布公告,要点如下:
1、公司发布业绩预增公告,预计2019年归属上市公司的净利润为4.78亿元至5.28亿元,同比增长45%-60%。扣非净利润3.69-4.19亿元,同比增加43%至62%；
2、公司发布预中标公告,在南方电网智能电表招标中,预中标1.08亿元。
投资要点:
公司四季度业绩好于三季度,体现业绩增长潜力。公司2019年四季度单季度利润1-1.5亿元,符合预期,好于三季度水平,经过订单确认周期和季节性放缓后,业绩重回增长,我们预计四季度业绩好转,主要来源于海外在手订单的加快确认,以及国内订单的平稳交付。
国内电表迎来更换周期,公司将显著受益。从智能电表的8年更换周期看,2019-2020年进入更换高峰期,同时电网智能电表新标准发布在即,预计招标量将持续增长。根据国网招标公告统计,国网2019年智能电表招标量同比增长接近40%。作为在国内电表市占率排名前列的公司,公司的中标量也出现较大幅度增长。
持续看好公司海外解决方案的提供和营销能力。经过27年的发展,公司已建立了全球化的营销平台,在海外,公司通过十二个海外市场地区部,广泛建立与电力客户的组织间客户关系,提升区域营销优势；通过客户经理、解决方案专家、交付专家形成面向客户的营销体系,提供以客户需求为关注焦点的电力系统解决方案。
同时,近年来,公司已提前布局物联网架构、通信架构、数据处理、通信模组、边缘计算等物联网核心技术。未来将打造新的业务模式增长点。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2019-2021年分布实现归母净利润5、6.6、7.8亿元,对应EPS分别是1.01、1.34、1.57元。目前公司估值处于较低水平,同时我们看好公司的长期增长。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示:1)大盘系统性风险；2)海外需求增速不及预期,海外政治风险,海外竞争过大；3)国内电表需求不及预期。
[2020-02-11] 海兴电力(603556):海兴电力捐款20万元用于疫情防范,启动全球援助行动
■证券时报
面对来势汹汹的新冠肺炎疫情，海兴电力(603556)向杭州市上城区红十字会捐款20万用于疫情防范。同时，紧急启动“全球援助行动”，寻找抗击疫情紧要医用物资。其中，印度尼西亚子公司采购到2.3万只一次性医用口罩；肯尼亚子公司采购到675套医用防护服；秘鲁子公司采购到2000套一次性医用防护服、600只3M防冲击护目镜、1万只美国N95口罩、2万只一次性医用口罩。
[2020-02-07] 海兴电力(603556):电表行业变革者,新周期下重塑辉煌-深度报告
■浙商证券
报告导读智能电表迎来新周期,公司前期合理布局会带动未来市占率提升,后续业绩增长定将亮眼。本文对智能电表行业及公司进行深入分析,揭示公司当下时点极具投资价值。
投资要点电表新周期的确定性超越以往国内电表行业迎来国网及南网存量替换周期,并叠加泛在电力物联网需求新功能表,在严控投资的背景下电表需求不会低迷甚至爆发:预计国内增速在25％以上;海外新兴地区智能电网建设提供的巨大市场。电表新周期来临时,行业参与者行业数量下降约25％,赛道正在变好。
市占率提升将带来额外收获近些年由于公司战略调整,重心转移海外发展,导致在国网公司中标率下滑,排名下降,如今公司重新重视国内市场,意图重归第一梯队。若公司在国网中标率回到3％-3.5％的水平,仅在国网公司2019年约160亿元的总招标金额背景下,公司的业绩可增加1-2亿元,利润有望增加3000-5000万元,对应提升10％-15％的弹性。
成为解决方案专家,引领表计行业变革功能更为丰富的智能电表,需求专业的物联网平台管理。公司从2015年便开始储备技术,在业内率先完成能源物联网平台+解决方案的产品搭建,将引导传统表计行业提升"软实力"。目前国内智能用电市场仍有巨大开发空间,海外更青睐整体方案设计,公司各类产品完成很好的协同,有望获得更好的回报。
盈利预测及估值我们预计公司2019-2021年的营业收入分别是31.90亿元、40.32亿元和51.17亿元,归母净利润分别是5.09亿元、6.46亿元和7.73亿元,对应估值分别为15.05倍、11.86倍和9.92倍。公司是智能电表行业龙头,且自身研发实力强,已完成向综合能源管理的解决方案专家转变,故可给予公司2020年18-20倍估值,对应市值约116亿元,首次覆盖,给与"买入"评级。
[2019-12-31] 海兴电力(603556):海兴电力预中标1.09亿元南方电网项目
■证券时报
海兴电力(603556)12月31日晚间公告，公司成为南方电网公司2019年计量产品（电能表）第二批框架招标项目中标候选人，预计中标总金额约1.09亿元，占公司2018年度营业总收入的4.25%。
[2019-11-18] 海兴电力(603556):海兴电力预中标1.82亿元国家电网采购项目
■证券时报
海兴电力(603556)11月18日晚公告，据近日国家电网“2019年第二次电能表（含用电信息采集）招标采购推荐的中标候选人公示”，公司共中6个包，预计中标总额约1.82亿元，占公司2018年度营业总收入的7.14%。
[2019-10-29] 海兴电力(603556):三季报业绩保持高增速
■中银国际
公司发布2019年三季报,业绩同比增长33％符合预期。国网招标放量有助于未来业绩增长；维持买入评级。
支撑评级的要点三季报业绩同比增长33％符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入19.90亿元,同比增长8.18％；实现归属上市公司股东净利润3.71亿元,同比增长32.99％,对应每股收益为0.76元；扣非后盈利同比增长28.09％。其中三季度单季实现营业收入6.16亿元,同比下降6.97％,环比下降27.37％；实现归属上市公司股东净利润9,028万元,同比下降22.42％,环比下降55.71％。公司三季报业绩符合预期。
盈利能力略有回落,汇兑收益助业绩释放:前三季度公司综合毛利率为41.96％,同比降低1.31个百分点,相比半年度略回落0.15个百分点；第三季度毛利率41.63％,同比降低5.32个百分点,环比降低3.07个百分点。
此外公司受汇率情况转好影响,汇兑收益有所增加,前三季度财务费用项整体收益6,391万元,同比去年收益1,355万元有明显增加,其中三季度收益2,477万元。
国网智能电表需求逐步释放,有望推动后续增长:国家电网2018年第二批智能电表招标需求同比环比均出现较快增长,且2019年第一批招标也延续了回暖上量的良好态势,2019年第二批招标量虽环比略有下滑,但2019年全年7,721万台的需求总量仍有同比34％的显著增长,其中需求量最大的单相智能表招标总量约6,510万台,同比增速达39％。我们判断国家电网电能表更换需求已开始释放,公司国内电表业务后续有望迎来较快增长,对整体业绩增长亦有推动作用。
估值结合公司三季报与国内电能表需求情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.99/1.21/1.46元(原预测为0.97/1.21/1.47元),对应市盈率18.7/15.2/12.7倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险汇率情况发生不利变动；海外市场环境发生不利变化；解决方案业务推进不达预期；国内电表招标量不达预期。
[2019-10-29] 海兴电力(603556):业绩符合预期,将迎新一代电表放量-公司点评
■中泰证券
公司发布2019年三季报:前三季度实现营业收入19.90亿元，同比增长8.18%；实现归母净利润3.71亿元，同比增长32.99%；扣非归母净利润3.31亿元，同比增长28.09%；毛利率41.96%，同比下降1.32pct；净利率18.59%，同比提升3.55pct。单三季度来看:公司实现营收6.16亿元，同比下降6.97%；归母净利润0.90亿元，同比下滑22.42%；扣非归母净利润0.87亿元，同比下滑17.82%；毛利率41.63%，同比下降5.32pct；净利率14.53%，同比下降2.76pct。业绩基本符合市场预期。
期间费用管控良好，现金流大幅增长。。公司前三季度销售/管理(含研发)/财务费用分别为2.18/2.75/-0.64亿元，费用率分别为10.95%/13.82%/-3.21%，期间费用率为21.56%，同比下降2.63pct，费用管控良好。公司前三季度经营性现金流净额为2.08亿元，同比大幅增长272.81%，原因系回款增加。
国内电表需求显著回暖，海外营销优势持续巩固。随着09版智能电表进入更换期，2018年以来国内电表需求显著回暖，2018至2019年国网智能电表招标数量增速分别达41.7%/39.9%，公司市占率维持第一梯队，优势明显。公司深耕海外市场多年，全球化营销体系优势凸显，持续聚焦海外智能配用电解决方案大势。
泛在电力物联网建设全面推进，新一代智能电表带来新契机。10月国网召开泛在推进会议并发布白皮书，泛在建设已迎来全面提速。新一代智能电表将在泛在电力物联网建设中承担能源路由器角色，通过多芯多模组架构实现可靠计量、高速通信功能，并全面对接泛在电力物联网的多元化商业化应用需求，预计将于明年迎来需求放量。公司坚持自主研发多年，已提前布局物联网、微网、通信架构等核心技术，解决方案能力强大，先发优势明显，将充分受益于新一代智能电表需求落地。
投资建议:公司深耕配用电领域多年，国内份额领先、海外营销优势凸显，已提前布局微网、配网自动化、智能计量等领域的配用电解决方案，未来将充分受益于智能电表存量替换与新一代智能电表需求。考虑到行业需求显著回暖，2019-2021年归母净利润预测由4.34/5.34/6.58亿元上调至5.03/6.22/7.66亿元，EPS分别为1.02/1.26/1.55元，对应2019年10月28日收盘价PE分别为18.2/14.7/12.0倍，维持增持评级。
风险提示:电网招标不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、海外市场拓展不及预期。
[2019-10-18] 海兴电力(603556):深耕海外市场,把握泛在创新机遇
■国信证券
国网智能电表轮换周期启动招标量同比显著提升我国智能电表6-8年为一个轮换周期,2009年国家电网首次集中招标的表计类、终端类产品在2018年基本已达到轮换更新年限,2018年同比增长43％,2019年招标需求继续同比增长36％,公司作为行业第一梯队的供应商,预计未来1-2年公司国内业务将因此保持高速增长。
泛在电力物联网引领全新技术变革表计产品有望价利齐升泛在电力物联网进入集中建设期,国家电网计划到2021年初步建成泛在电力物联网；2024年建成泛在电力物联网。建设泛在电力物联网的保障之一是设计研发新一代智能电表,实现电能和温度计量,用户家庭中大容量负荷的用电信息采集与控制；新一代智能电表问世即将来临,且功能配置和定价都将大幅提升。泛在智能电表需求将叠加在国网轮换需求,驱动国内智能电表行业在2020年高速发展。公司作为行业少数拥有泛在技术研发能力的领先企业,将获益于技术变革带来的市场集中度提升红利。
公司稳步发展海外市场静待新兴市场建设需求爆发随着新兴市场智能电网建设的逐步推进,2019年至2023年,全球50个新兴市场在智能电网上的投资将超过609亿美元,公司是我国智能电表产品最大的出口企业,产品覆盖全球90多个国家和地区,未来将继续稳步开拓国际市场,夯实业务基础和占有率,并在2021年后加速发展。
风险提示一、海外市场管理难度和汇率风险可能对公司短期业绩冲击较大；二、公司产品研发周期长、涉及技术众多,如果不能及时跟踪新技术进行产品升级,可能面临技术创新的风险；三、大股东解禁后股价波动风险。
合理估值区间21.18-25.17给予"增持"评级通过现金流折现模型,得出公司合理估值区间21.18-25.17元,相对目前股价有18％-36％的溢价空间。考虑公司所处国内智能电表行业进入高速发展期,海外市场稳步发展,公司在行业内处于技术领先地位,市场份额和业务规模有望持续稳步提升。我们预计公司19-21年每股收益1.14/1.33/1.70元,利润增速分别为69.2％/16.7％/28.0％,给予"增持"评级。
[2019-09-04] 海兴电力(603556):国内外业务同步增长,业绩增速靓丽-2019年中报点评
■兴业证券
国内外业务同步增长,营收持续快速提升。国内业务受益于国网智能电表招标数量回升,上半年实现营收4.21亿元,同比增长29.86％,同时,公司今年上半年在国家电网智能电表招标中合计中标3.44亿元,稳居国家电网智能电表招标第一梯队,预计2019年下半年至2020年上半年国内智能电表业务增速有保障；海外业务受益于智能配用电解决方案的大力推广,上半年实现营收9.53亿元,同比增长11.69％。
新增订单质量较高,期间费用管控较好。2019年上半年公司毛利率为42.11％,同比提升0.9pct。2019年上半年公司期间费用率为11.92％,在营业收入同比增长16.69％的同时销售费用仅增长4.13％,管理费用仅增长7.79％,研发支出同比增长0.69％。
投资建议:公司是国内最大的自主品牌智能电表出口商,拥有海外营销平台,具备全球性竞争优势。从国内业务来看,智能电表已经逐步进入换标周期,国网电能表招标在未来几年有望持续放量,公司作为国内电能表龙头企业将持续收益；从海外业务来看,公司具有丰富的海外市场开拓经验,随着海外国家智能电网建设的不断推进,公司业绩也将持续改善。我们调整了盈利预测,预计2019-2021年公司净利润分别为4.9/6.1/7.4亿元,每股收益分别为1.00/1.24/1.51元,对应2019年9月3日收盘价的估值分别为16.9/13.6/11.2倍,维持审慎增持评级。
风险提示:泛在电力物联网建设不及预期,海外市场拓展不及预期
[2019-09-02] 海兴电力(603556):海兴电力预中标4215万元南方电网项目
■证券时报
海兴电力(603556)9月2日晚公告，南方电网公司于8月30日在其电子商务平台公告了“南方电网公司2019年计量产品（电能表）第一批框架招标项目中标候选人公示”，公司为此项目单相智能电能表、三相智能电能表的中标候选人，预计中标总金额约为4215万元。
[2019-08-28] 海兴电力(603556):智能电表需求回暖,海外业务稳健发展
■东兴证券
电表制造商向系统解决方案转型。2019年H1实现营业收入13.74亿元,同比增长16.69％,实现归母净利润2.81亿元,同比增长72.66％。主要原因是2019年国内电表市场回暖,海外市场对解决方案需求持续增长。基于第二批智能电表轮换即将开始,2019年智能电表招标回暖,预计未来几年来基于泛在电力物联网技术的智能电表需求将逐年增长,支撑公司业绩成长。另一方面海外市场业务继续保持稳定增长,仍占据公司营收主要份额。
电表更换周期将至,泛在物联网建设推进,国内需求回暖。自国网2009年招标开始,国家智能电网建设大规模进行已经有10年,按规定智能电表的使用寿命是8-10年,加之随着IR46新标准的启用,第二批智能电表轮换阶段。智能电表招标量自从国网2018年第二批招标已有明显回升,2019年国家电网公司第一批智能电表招标回升信号明显增强,智能电表招标总量已达3816万只,同比增长达23.62％。2019年智能电表招标总量预计可达7000万只。未来强大的库存替换需求将成为智能电表市场增长的主要驱动因素。基于物联网架构的智能配用电、智能微网等产业持续布局,公司产品作为其中一环,将迎来投资机会。依托"一带一路",海外业务稳步增长。全球智能电表需求空间广阔,预计到2020年全球将安装近20亿台智能电表。公司致力于海外营销网络建设,并积极响应国家的"走出去"战略,先后在多个国家设立了境外公司。依托一带一路沿线国家的长期建设与合作,海外市场未来仍将是公司的营业收入的重要来源,在同行业内出口数量和金额处于领域地位。未来亚非拉市场电力设施市场增长空间巨大,依托一带一路政策,公司将继续深刻理解不同发展阶段的电力客户需求,提供定制化解决方案。
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.02、6.23、7.47亿元,对应EPS分别为1.01、1.26、1.51元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为13、11和9倍。看好公司电表和解决方案,业绩进入上升拐点,首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:国网招标不及预期,海外电力市场发展不及预期,国外汇率波动。
[2019-08-27] 海兴电力(603556):业绩略超申万宏源预期,高质量订单带动毛利率上升
■申万宏源
事件:
公司于8月26日发布2019年半年报报告。报告期内,公司实现营业收入13.74亿元,同比上涨16.69％；实现归属母公司净利润2.81亿元,同比上升72.66％。
投资要点:
业绩略超申万宏源预期,高质量订单带动毛利率上升。报告期内,公司实现营业收入13.74亿元,同比上涨16.69％,实现归属母公司净利润2.81亿元,同比上升72.66％。收入增长的主要原因是公司加大国内外市场开发力度,获取订单增加；归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长的主要原因是毛利率同比上升。
国内电表进入升级替换周期,国内业务增速加快。报告期内,公司海外市场收入9.53亿元,同比增长11.69％；公司国内市场收入4.21亿元,同比增长29.86％,国内收入增长明显。国内智能电网建设已有8-10年,智能电表服役周期轮换即将开始,同时基于泛在电力物联网技术的智能电表需求有望增长。随着公司智能制造能力加强,生产效率有望持续提升。
员工持股落地,员工企业共发展。报告期内,公司实施了2019年《杭州海兴电力科技股份有限公司第一期员工持股计划》,本次员工持股计划的资金总额为1.26亿元,股票来源为公司回购专用账户持有的公司股票,股票数量为920.69万股,认购价格为13.69元/股,上述股份已于2019年7月5日全部以非交易过户形式过户至公司第一期员工持股计划,股份锁定期为12个月。员工持股有望凝聚公司力量,加快管理升级,提升公司盈利能力。
上调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年海外营销网络构建海外市场竞争的护城河。我们上调盈利预测,预计2019-2021年实现归母净利润5.45、6.64和7.97亿元(上调前分别为4.50、5.51和6.52亿元),对应EPS分别为1.10、1.34和1.61元/股(上调前分别为0.91、1.11和1.32元/股),当前股价对应PE分别为12倍、10倍和8倍。维持“买入”评级。
风险提升:海外业务拓展不达预期；国内电表中标不达预期。
[2019-08-27] 海兴电力(603556):业绩超预期,电表显著回暖
■中泰证券
投资要点
公司发布2019年中报:2019H1实现营业收入13.74亿元,同比增长16.69实现归母净利润2.81亿元,同比大幅增长72.66％％;扣非归母净利润2.43亿元,同比增长60.11％％;毛利率42.11％％,同比提升0.9pct;净利率20.41同比提升6.64pct。单季度看:2019Q2公司实现营收8.48亿元,同比提升24.53％％;归母净利润2.04亿元,同比提升80.11％％;毛利率44.70％％,同比提升6.78pct;净利率24.04％％,同比提升9.44pct。业绩超市场预期。
净利率显著提升,现金流大幅改善。受益于国内电表需求回暖、订单质量改善,2019H1公司毛利率同比增长0.90pct至42.11％受汇兑受益增加、费用管控得当影响,公司净利率同比大幅提升6.64pct至20.42％20.42％,致业绩大幅增长。2019H1公司经营性现金流净额为1.59亿元,同比大幅提升298％(同口径,已追溯调整大幅改善原因系货款增加和税金支付减少。
国内电表需求回暖,海外营销优势进一步巩固。2018年以来国内电表需求显著回暖,国网2019年第一批智能电表招标数量同比提升70％70％,公司市占率维持第一梯队,2019H1实现国内收入4.21亿元,同比大幅增长29.86％表现抢眼。公司深耕海外市场多年,全球化营销体系优势凸显,持续聚焦海外智能配用电解决方案大势,2019H1公司实现海外收入9.53亿元,同比增长11.69％1.69％,持续稳健增长。
提前布局物联网核心技术,受益泛在建设大背景。随着2009年智能电表进入更换周期、配电网自动化水平持续提升、泛在电力物联网建设周期开启以及电力市场化改革持续推进,国内智能电表将迎来新一轮景气周期;海外欠发达地区持续推进电表覆盖、配用电解决方案需求大势明确,海外电表及综合能源解决方案需求稳健增长。公司基于强大研发创新实力提前布局物联网、微网、通信架构等核心技术,解决方案能力强大,先发优势明显,未来将充分受益于国内外需求共同增长。
投资建议:公司深耕配用电领域多年国内份额领先,海外营销网络优势凸显,并已提前布局涵盖微网、配网自动化、智能计量等领域的配用电解决方案,未来将充分受益于智能电表需求回暖与泛在电力物联网建设,我们预计公司20192021年归母净利润分别为4.34/5.34/6.58亿元,EPS分别为0.87/1.08/1.33元,对应2019年8月26日收盘价PE分别为15.4/12.5/10.1倍,维持增持评级。
风险提示:电网招标不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、海外市场拓展不及预期
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[2021-11-19] 海兴电力(603556):海兴电力预中标3.1亿元国家电网采购项目
■证券时报
海兴电力(603556)11月19日晚间公告，公司预中标国家电网有限公司2021年第四十八批采购项目，预中标共11个包，预计中标总金额约为3.1亿元，约占公司2020年度营业总收入的11.06%。
[2021-06-02] 海兴电力(603556):海兴电力预中标2.95亿元国家电网项目
■上海证券报
海兴电力公告，公司成为国家电网有限公司2021年营销项目第一次电能表(含用电信息采集)招标采购推荐的中标候选人，预计中标总金额约为2.95亿元，占公司2020年度营业总收入的10.53%。
[2021-05-27] 海兴电力(603556):海兴电力参股子公司杭州利沃得已布局户用储能产品
■证券时报
海兴电力(603556)在互动平台表示，公司参股子公司杭州利沃得已布局户用储能产品;此外，公司充电桩产品计划在今年下半年推出。
[2021-04-13] 海兴电力(603556):解决方案稳步增长,汇兑损失影响业绩释放-年度点评
■中银证券
公司发布2020年年报,盈利同比下降4％。公司国内外业务齐头并进,解决方案业务拓展良好；给予增持评级。
支撑评级的要点
2020年盈利同比下降4％:公司发布2020年年报,全年实现营业收入28.06亿元,同比下降5.02％,实现归属于上市股东净利润4.81亿元,同比下降3.85％,扣非后盈利下降21.54％。其中2020Q4实现收入8.23亿元,同比下降14.61％,环比增长16.42％；盈利9,141万元,同比下降29.42％,环比下降39.12％。公司同时公告,拟向全体股东每10股派发现金股利人民币5.00元(含税)。
解决方案稳步增长,盈利能力大幅提升:公司深耕海外市场多年,为公用事业单位的数字化转型提供解决方案。公司以客户需求为关注焦点,坚持技术创新和产品迭代,通过全球本土化团队为客户提供定制化解决方案和贴身服务。2020年全年实现解决方案收入7.22亿元,同比增长27.10％,毛利率同比大幅提升19.30个百分点至55.09％。
配电产品业务基本持稳:在配电产品方面,公司结合国内外客户的需求,推出了一二次深度融合断路器、IP67全密封全绝缘环网柜、智能融合终端等新产品。2020年配电产品收入2.73亿元,同比下降2.13％,毛利率同比略降0.08个百分点至39.80％。
电表与运维业务有所下降,汇兑损失影响业绩:2020年公司智能用电产品收入同比下降18.13％至16.58亿元,运维业务收入同比下降35.04％至1.10亿元。此外公司全年确认汇兑损失9,493万元,同比去年净收益2,076万元有大幅变动,对财务费用总额专业绩释放产生一定影响。
估值
结合公司年报情况,我们将公司2021-2023年预测每股收益调整至1.04/1.13/1.26元(原预测2021-2022年每股收益为1.31/1.52元),对应市盈率12.4/11.4/10.2倍；给予增持评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期；汇率情况发生不利变动；海外市场环境发生不利变化；解决方案业务推进不达预期；国内电表招标量不达预期。
[2021-04-13] 海兴电力(603556):海外业务拖累营收,系统解决方案快速增长-年度点评
■申万宏源
事件:2020年,公司实现营业收入28.06亿元,同比下降5.02％;实现归母净利润4.81亿元,同比下降3.85％。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。
投资要点:
业绩低于预期,国内市场持续开拓。2020年,公司实现营业收入28.06亿元,同比下降5.02％;实现归母净利润4.81亿元,同比下降3.85％;公司海外市场实现主营业务收入17.91亿元,同比下降12.04％;公司国内市场实现主营业务收入9.91亿元,同比增长5.80％,主要系受益于国内市场的持续开拓。公司实现经营活动产生的现金流量净额4.12亿元,同比下降16.70％,主要系销售回款减少和巴西税费优惠政策调整所致。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5.00元(含税)。
坚持技术创新和产品迭代,系统解决方案产品业务快速增长。报告期内,公司智能用电产品实现营业收入16.58亿元,同比下降18.13％,智能用电产品销量1281.82万PCS,同比增长2.02％;公司智能配电产品实现营业收入2.73亿元,同比下降2.13％,智能配电产品销量33,614套,同比增长5.69％;公司系统解决方案产品实现营业收入7.22亿元,同比增长27.10％,主要系公司关注客户需求,坚持技术创新和产品迭代,通过全球本土化团队为客户提供定制化解决方案和贴身服务;公司运维与服务业务实现营业收入1.10亿元,同比下降35.04％,主要系报告期内海外的运维与服务开展困难。
加大研发投入,产品竞争力持续提升。报告期内,公司继续保持研发强度,持续推出新产品。公司紧抓南方电网数字化转型的趋势,积极部署基于IR46国际标准的新一代智能表产品。在海外智能电表方面,公司采用统一的硬件和固件平台,完成了下一代产品的开发。
公司结合国内外客户的需求,推出了一二次深度融合断路器、IP67全密封全绝缘环网柜、智能融合终端等新产品。此外,公司还开发了SaaS高级应用可视化平台,使客户具备自主定制的可视化分析能力,提升了公司整体解决方案的竞争优势。
下调盈利预测,维持"买入"评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商。
考虑到海外项目进度放缓的可能性,我们谨慎下降公司盈利预测,预计21-22年归母净利润分别为5.87、7.14亿元(下调前分别为6.83和8.06亿元),新增23年盈利预测,预计23年归母净利润为8.71亿元,对应21-23年EPS分别为1.20、1.46、1.78元/股,当前股价对应的PE分别为11倍、9倍、7倍。考虑到海外新兴市场在智能电网基础设备的部署有望进一步加强,公司业务直接受益,我们维持"买入"评级。
风险提示:智能电网建设进度不及预期;新产品开发不及预期。
[2020-11-02] 海兴电力(603556):海兴电力预中标2.54亿元国家电网采购项目
■上海证券报
海兴电力晚间公告，公司近日成为国家电网2020年第二次电能表(含用电信息采集)招标采购项目中标候选人，预计中标总金额约为25,415.64万元，占公司2019年度营业总收入的8.60%。
[2020-10-30] 海兴电力(603556):业绩整体平稳,经营现金流靓丽
■中银证券
公司发布2020年三季报,盈利同比增长5％。公司国内外业务齐头并进,解决方案业务拓展良好；维持买入评级。
支撑评级的要点
前三季度盈利增长5％:公司发布2020年三季报,前三季度实现营业收入19.83亿元,同比下降0.37％；实现盈利3.90亿元,同比增长5.07％；扣非后盈利2.59亿元,同比下降21.56％,其中三季度单季实现营业收入7.07亿元,同比增长14.81％,环比下降14.21％；实现盈利1.50亿元,同比增长66.32％,环比下降16.19％。
盈利能力同比向好,经营现金流靓丽:前三季度公司综合毛利率44.11％,相比上半年44.57％的水平略有回落,但同比提升2.15个百分点；其中三季度单季毛利率43.28％,同比提升1.65个百分点,环比下降5.38个百分点。现金流方面,受益于销售回款增加,前三季度公司经营现金流净额4.24亿元,同比增加103％,其中三季度净额2.76亿元。
汇率波动与投资收益显著影响单季业绩:受汇率波动因素等影响,公司2020年三季度财务费用3,497万元,环比、同比分别增加5,047万元、5,974万元；此外三季度公允价值变动确认损失2,280万元,二季度为净收益2,674万元。投资收益方面,三季度公司确认净收益7,439万元(主要来源为投资私募基金结项退出)。
国网智能电表需求释放有望推动后续增长:随着国家电网经营区域老旧智能电表更换的开始与新一代智能电表标准的落地,预计国家电网电能表更换需求有望进一步释放,公司国内电表业务后续有望迎来较快增长,对整体业绩增长亦有推动作用。
估值
结合公司三季报情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.12/1.31/1.52元(原摊薄预测每股收益为1.23/1.44/1.66元),对应市盈率12.8/11.0/9.4倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情影响超预期；汇率情况发生不利变动；海外市场环境发生不利变化；解决方案业务推进不达预期；国内电表招标量不达预期。
[2020-10-30] 海兴电力(603556):业绩符合申万宏源预期,受益智能电网建设加速-三季报点评
■申万宏源
事件:公司于2020年10月30日发布2020年三季报:2020年前三季度,公司实现营业收入19.83亿元,同比下降0.37％;实现归属于上市公司股东的净利润3.90亿元,同比增长5.07％。2020年第三季度,公司实现营业收入7.07亿元,同比增长14.81％;实现归母净利润1.50亿元,同比增长66.32％。
投资要点:业绩符合申万宏源预期,公司盈利能力同比改善。2020年前三季度,公司实现营业收入19.83亿元,同比下降0.37％;实现归属于上市公司股东的净利润3.90亿元,同比增长5.07％。2020年第三季度,公司实现营业收入7.07亿元,同比增长14.81％;实现归母净利润1.50亿元,同比增长66.32％。前三季度,公司实现销售费用2.67亿元,同比增长22.41％;实现管理费用1.22亿元,同比增长12.44％;实现财务费用0.14亿元,同比增长122.58％,主要系海外子公司汇率波动影响所致;实现销售毛利率44.11％,同比增长2.15个百分点。
新一代电能表需求广阔,公司陆续推出新产品。在国内,国网和南网即将启用IR46的国际标准,未来新一代智能电表的市场需求巨大。报告期内,公司继续保持研发强度,持续出新产品。公司紧抓电网数字化转型的趋势,积极部署基于IR46国际标准的新一代智能表产品,成功中标国网、南网多个电表项目。公司结合国内外客户的需求,推出了一二次深度融合断路器、IP67全密封全绝缘环网柜、智能融合终端等新产品。此外,公司还开发了SaaS高级应用可视化平台,使客户具备自主定制的可视化分析能力,提升了公司整体解决方案的竞争优势。
海外智能电网建设加速,公司全球化布局行业领先。在海外,东欧、亚洲及拉美部分国家处于智能电网改造大规模投资建设期,拉美及非洲处于智能电网建设初期,对电力基础设施建设的需求愈加旺盛,多个国家均发布以智能计量为核心的智能电网建设规划。公司的全球化布局行业领先,连续多年蝉联电表类产品出口额第一名,产品覆盖全球90多个国家和地区,同时广泛参与国际合作,是国际技术联盟成员、IEC国际标准化委员会成员,市场品牌优势突出。
维持盈利预测,维持"买入"评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商。
我们维持公司盈利预测,预计20-22年归母净利润分别为5.71、6.83、8.06亿元,对应EPS分别为1.17、1.40、1.65,当前股价对应PE分别为12倍、10倍、9倍。维持"买入"评级。
风险提示:智能电网建设进度不及预期;新产品开发不及预期。
[2020-08-30] 海兴电力(603556):智能电表受益智能电网建设,信息化带动运营效率提升-中报点评
■申万宏源
事件:公司于2020年8月28日发布2020年半年报:2020年上半年,公司实现营业收入12.76亿元,同比下降7.17％;实现归属于上市公司股东的净利润2.40亿元,同比下降14.62％。
投资要点:业绩略低于申万宏源预期,国内销售下滑致营收下降。2020年上半年,公司实现营业收入12.76亿元,同比下降7.17％;实现归属于上市公司股东的净利润2.40亿元,同比下降14.62％,营收的下滑主要系公司在国内销售营业收入下降引起。报告期内,公司实现销售费用1.67亿元,同比增长26.50％,主要系公司在海外销售增加所致;实现管理费用0.84亿元,同比增长18.93％,主要系本期人工、折旧增加所致;实现财务费用-0.21亿元,同比下降47.54％,主要系本期海外公司的汇率变动影响所致;
实现销售毛利率44.57％,同比增长2.46个百分点。
积极部署符合IR46标准相关产品,新产品接连推出。在报告期内,公司继续保持研发强度,持续出新产品。公司紧抓南方电网数字化转型的趋势,积极部署基于IR46国际标准的新一代智能表产品。
公司结合国内外客户的需求,推出了一二次深度融合断路器、IP67全密封全绝缘环网柜、智能融合终端等新产品。此外,公司还开发了SaaS高级应用可视化平台,使客户具备自主定制的可视化分析能力,提升了公司整体解决方案的竞争优势。
海外智能电网建设加速,本土化、定制化服务塑造公司领先优势。海外东欧、亚洲及拉美部分国家处于智能电网改造大规模投资建设期,拉美及非洲处于智能电网建设初期。各个地区经过多年的经济发展,社会用电需求持续增长,对电力基础设施建设的需求也愈加旺盛,多个国家均发布以智能计量为核心的智能电网建设规划。公司拥有巴西、印尼、孟加拉、南非、巴基斯坦5大海外生产基地,依据海外电力市场的发展差异,基于客户需求为客户提供定制化解决方案,在提高对客户需求响应能力的同时,积极规避贸易保护和贸易壁垒。
下调盈利预测,维持"买入"评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年海外营销网络构建海外市场竞争的护城河。考虑到海外业务拓展受全球经济波动影响,我们谨慎下调公司盈利预测,预计20-22年归母净利润分别为5.71、6.84、8.06亿元(下调前分别为6.64、7.97、9.35亿元),对应20-22年EPS分别为1.16、1.39、1.64元/股,当前股价对应PE分别为13倍、11倍、9倍。维持"买入"评级。
风险提示:海外智能电网建设不及预期;新技术开发不及预期。
[2020-07-16] 海兴电力(603556):海兴电力拟向控股股东转让宁波新能源100%股份
■上海证券报
海兴电力公告，公司拟以4884.84万元向公司控股股东海兴控股，转让全资子公司宁波恒力达持有的宁波海兴新能源有限公司100%的股权。通过此次交易，公司可实现资金回收，增加现金流动性。
[2020-06-05] 海兴电力(603556):海兴电力预中标4736万元南方电网采购项目
■证券时报
海兴电力(603556)6月5日晚间公告，南方电网公司6月4日在供应链统一服务平台公告了“南方电网公司2020年计量产品第一批框架招标项目中标候选人公示”，公司为此项目单相智能电能表的中标候选人，预计中标总额约4736万元，占公司2019年度营业总收入的1.6%。
[2020-05-06] 海兴电力(603556):表计龙头转型进展顺利,国内外市场长期向好-2019年报、2020年一季报点评
■兴业证券
事件:公司发布了2019年年报,报告期内实现营收29.54亿元,同比增长15.72％;实现归母净利润5亿元,同比增长51.7％,符合市场预期;公司发布了2020年一季报,报告期内实现营收4.52亿元,同比下降14.19％;实现归母净利润6047.8万元,同比下降21.3％,符合市场预期。
2019年公司归母净利润同比增速高于营业收入同比增速的主要原因包括:(1)净利率提升:2019年公司净利率为17％,同比提升4.03pct,贡献净利润1.18亿元。净利率同比提升的主要原因是:期间费用率下降2.42pct、资产减值损失占营收之比下降2.24pct;(2)基数效应:2018年公司实现归母净利润规模净利润3.3亿元,同比下降41.38％;
2020Q1公司营收、净利润分别同比下降14.19％、21.3％,主要系受到公共卫生事件影响。国内一季度仅南方电网发布了智能电表招标公告,招标总金额为9.28亿元,国家电网原本计划于4月中旬发布的智能表招标被延期;海外疫情从3月开始蔓延,智能电表招标受到一定影响。
国内智能电表招标量复苏,行业需求长期向好。国家电网2019年智能电表招标量为7391万只,基本恢复至2012年水平,总招标金额约为148亿元,参考上一轮智能电表招标周期,预计未来几年国家电网智能电表招标规模都将维持在较高位置。南方电网2019年招标金额合计为18.9亿元。
解决方案持续优化,海外市场拓展顺利。2019年公司陆续推出M2C和AMI3.0等解决方案产品,为海外客户量身定制从计量到计费,从终端到云端的解决方案,报告期内在巴西,印度、印尼、孟加拉、乌干达等地持续中标,成功交付,保持海外市场龙头地位。
投资建议:公司是国内最大的自主品牌智能电表出口商,拥有海外营销平台,具备全球性竞争优势。我们预计公司2020-2022年的净利润分别为6.15/7.45/8.92亿元,每股收益分别为1.25/1.52/1.82元,对应5月6日收盘价的PE分别为11.9/9.8/8.2倍,维持审慎增持评级。
风险提示:国内智能电表招标量不及预期,海外市场拓展不及预期。
[2020-05-06] 海兴电力(603556):疫情扰动不改长期趋势向好-2019年年报和2020年一季报点评
■国海证券
公司近期发布2019年年报和2020年一季报:1、2019年公司实现营收29.5亿元,同比增长15.7％;实现归母净利润5亿元,同比增长51.7％;实现扣非归母净利润3.8亿元,同比增长47％;2、2020Q1,公司实现营收4.52亿元,同比下降14％,实现归母净利润0.6亿元,同比下降21％,实现扣非净利润0.32亿元,同比下降53％。
投资要点:系统解决方案营收逐步提升,未来毛利率提升可期。2019年公司系统解决方案实现营收5.3亿元,同比增长34％,营收占比已经超过15％。公司持续通过客户经理、解决方案专家、交付专家形成面向客户的营销体系,提供以客户需求为关注焦点的电力系统解决方案。解决方案增速呈现较好态势。该业务毛利率35.6％,同比下降8.62个百分点,我们认为未来随着系统业务的稳步开展,毛利率将回归合理的高于设备销售的毛利率水平。
电表和配电业务实现稳步增长,预计可持续。从智能电表的8年更换周期看,2019-2020年进入更换高峰期,同时电网智能电表新标准发布在即,预计招标量将持续增长。公司2019年智能用电产品实现收入19.6亿元,同比增长3％,智能配电产品业务收入2.8亿元,同比增长2.1倍,随着规模扩大,毛利率也提升至接近40％的水平。未来我们预计配用电业务将实现稳健增长。
受疫情影响2020Q1业绩出现下滑。由于复工推迟,公司2020年Q1订单交付出现延迟,导致收入下降,但电力业务订单一般只推迟不取消,预计后期将逐步弥补短期影响。其中因为销售规模下降,销售费用占比上升2个百分点,管理费用占比上升5个百分点,研发费用占比上升2个百分点,预计影响将逐步缓解。
盈利预测和投资评级:维持"买入"评级。考虑疫情影响,预计公司2020-2021年分别实现归母净利润5.8,7.5亿元,原预测为6.6、7.8亿元,增加2022年预测8.9亿元,对应EPS分别是1.19、1.54、1.82元。目前公司估值处于较低水平,同时我们看好公司的长期增长。维持公司"买入"评级。
风险提示:1)大盘系统性风险;2)海外需求增速不及预期,海外疫情风险,海外竞争过大;3)国内电表需求不及预期。
[2020-04-30] 海兴电力(603556):业绩符合申万宏源预期,电表招标大幅提升-2019年报点评
■申万宏源
事件:公司于2020年4月28日发布2019年年度报告:2019年,公司实现营业总收入29.54亿元,同比增长15.72％;归母净利润5.00亿元,同比增长51.70％;向全体股东每10股派发现金红利6.00元(含税)。
公司于2020年4月30日发布2020年第一季度报告:2020年一季度,公司实现营业总收入4.52亿元,同比增长-14.19％;归母净利润0.60亿元,同比增长-21.30％。
投资要点:业绩符合申万宏源预期,经营性现金流大幅改善。2019年,公司实现营业总收入29.54亿元,同比增长15.72％;归母净利润5.00亿元,同比增长51.70％;经营活动产生的现金流量净额为4.94亿元,上年同期为-799.90万元。公司收入增长主要由于海外解决方案订单增长、国内电表招标增长和配网业务发展,经营性现金流改善主要系应收款回款增加所致。2020年一季度,公司实现营业总收入4.52亿元,同比增长-14.19％;归母净利润0.60亿元,同比增长-21.30％。一季度业绩下滑主要由免抵退税汇算清缴导致税金及附加大幅增加以及研发费用大幅增加所致。
海外业务重回增长,加大市场开拓力度。报告期内公司海外市场实现主营收入20.06亿元,同比增长15.84％,主要受益于解决方案订单增长。公司陆续推出M2C和AMI3.0等解决方案产品,为海外客户量身定制从计量到计费,从终端到云端的解决方案;以表计为代表的传统主营业务,在巴西,印度、印尼、孟加拉、乌干达等地持续中标,成功交付,保持海外市场龙头地位。在新业务上,公司中标了第一个非洲离网微电网项目,实现从0到1的突破。
电表进入替换周期,配网业务快速增长。报告期内公司国内市场实现主营业务收入9.33亿万元,同比增长16.33％,主要受益于国内电表招标增长和配网业务发展。报告期公司配网实现国内13个网省公司配网设备中标,A+B销售模式业务金额持续提升,智能配电产品实现营业收入2.79亿元,同比增长209.88％。2019年国网电能表的招标总金额约为132亿,同比增长37.83％,随着电表更新换代周期到来,电表单价有望提升,招标量也有望持续上升,国内公司作为国内电表龙头,有望直接受益。
维持盈利预测,维持"买入"评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年海外营销网络构建海外市场竞争的护城河。我们维持20-21年盈利预测,预计20-21年公司实现归母净利润6.64和7.97亿元,新增22年盈利预测,预计22年实现归母净利润9.35亿元;20-22年对应EPS分别为1.35、1.62和1.91元/股,当前股价对应PE分别为11倍、9倍和8倍。维持"买入"评级。
风险提升:海外业务拓展不达预期;国内电表中标不达预期。
[2020-04-30] 海兴电力(603556):业绩符合预期,解决方案与配网增速突出-2019年报与2020年一季报点评
■中银证券
公司发布2019年年报与2020年一季报,业绩符合预期。公司国内外业务齐头并进,解决方案业务拓展良好;维持买入评级。
支撑评级的要点2019年盈利增长52％、2020Q1盈利下降21％符合预期:公司发布2019年年报,实现营业收入29.54亿元,同比增长15.72％,实现归属于上市股东净利润5.00亿元,同比增长51.70％,扣非后盈利增长47.25％。其中2019Q4实现盈利1.30亿元,同比增长154％,环比增长43.45％。公司同时发布2020年一季报,实现盈利6,048万,同比下降21.30％。公司年报、一季报业绩符合我们和市场的预期。
解决方案增速较快,推动海外收入稳步增长:2019年公司推出M2C(从计量到计费)及AMI3.0等解决方案产品,全年系统产品实现收入5.26亿元,同比增长34.10％。在解决方案业务的推动下,2019年公司海外市场实现收入20.06亿元,同比增长15.84％,海外收入占比67.91％。
国内电表需求向好,配电业务取得突破:2019年国家电网电能表招标总量超过7,700万台,同比增长超过33％,延续了2018年第二批招标以来的向好势头。同时,公司配电产品市场开拓成果显著,在省网招标中取得新的突破,全年实现收入2.79亿元,同比大幅增长210％。2019年公司国内业务收入9.33亿元,同比增长16.33％。
毛利率略有承压,系统产品与运维业务下降较多:公司2019年综合毛利率为39.98％,同比下降1.23个百分点,其中系统产品业务毛利率同比下降8.62个百分点至35.79％,运维与服务产品则下降5.32个百分点;相比之下电能表产品与配电产品盈利能力相对突出,分别同比提升0.91、10.30个百分点至44.21％、39.88％。
估值结合公司年报与国内电能表需求情况,我们将公司2020-2022年预测每股收益调整至1.23/1.44/1.66元(原预测为1.21/1.46/-元),对应市盈率12.2/10.4/9.0倍;维持买入评级。
评级面临的主要风险疫情影响超预期;汇率情况发生不利变动;海外市场环境发生不利变化;
解决方案业务推进不达预期;国内电表招标量不达预期。
[2020-04-27] 海兴电力(603556):转型稳步推进,引领表计变革-2019年报点评
■浙商证券
报告导读公司发布2019年年报,收入同比增15.72％,归母净利润同比增51.70％,净利率达到16.98％。
投资要点业绩喜人,净利率提升明显公司2019年实现营收29.54亿元,同比增长15.72％;归母净利润5.00亿元,同比增长51.70％。国内营收9.33亿元,同比增16.33％;海外营收20.06亿元,同比增15.84％;毛利率39.98％维持高水平,而净利率提升约4pct,达到16.98％;ROE持续改善,达到9.99％。
电表新周期,确定度高格局亦变好目前电表行业迎来存量替换及新功能表推出的双周期,预计国内智能电表行业增速在25％以上,而海外新兴地区智能电网建设也提供巨大市场。随着新表对参与者要求提升及近年来行业整合,参与者数量较2016年高峰时已下降约25％,格局更有利于公司发展。
解决方案专家,引领行业变革公司在业内率先完成能源物联网平台+解决方案的产品搭建,将引导传统表计行业提升"软实力",已有将M2C解决方案在加纳完成部署、非洲第一个微电网项目落地等案例,目前国内智能用电市场仍有巨大开发空间,海外更青睐整体方案设计,公司各类产品完成很好的协同,有望获得更好的回报。
盈利预测及估值预计公司2020-2022年的营业收入分别是35.67亿元、45.29亿元何57.71亿元,归母净利润分别是5.94亿元、7.49亿元和9.41亿元,对应估值分别是11.96倍、9.49倍和7.54倍。公司是智能电表行业龙头,且自身研发实力强,已完成向综合能源管理的解决方案专家转变,维持"买入"评级。
风险提示:原材料价格波动风险,国网公司对智能电表招标量或不及预期风险,汇率风险
[2020-03-05] 海兴电力(603556):电话会议交流纪要
■银河证券
公司简介:海兴电力于1992创立,定位是"为全球公用事业可持续发展提供整体解决方案"。公司深度国际化,产品覆盖90余个国家和地区,目前已建立了8个国内地区部以及12个海外地区部,构成了全球化营销平台。同时,公司拥有3个国内生产基地和5个海外生产基地,构建了全球化的生产网络。海兴电力是一家"解决方案专家+平台型"公司,通过提供基于客户需求的定制化解决方案为客户创造价值,同时依托于全球化的营销平台,利用全球资源开发全球市场。公司披露了19年业绩预告,19年的净利润在4.7亿到5.2亿之间,同比增长45％～60％,资产负债率低,现金流充足,有持续现金分红能力。
一、国内市场:1.电表轮换周期启动。电表的寿命一般在8年左右,自2009年国网统招智能电表起,至2017年相当于一个完整周期。从招标数据可以看出,09-16年电表招标量逐渐上升,自16年以后,电表招标量逐年下降,在18年上半年到达了底部。但从18年下半年起,同比的数据有了大幅的增长,进入2019年,整体招标数据增长更为迅速,由此可以看出,整个国内的电表轮换周期已经启动,预计未来可能还有4～5年的招标景气周期。
2.新增功能带动智能电表售价提升。国网近期发布了《国家电网有限公司2020年重点工作任务》,提到了全力推进电力物联网高质量发展以及继续挖掘智能电表非计量功能。从这两点可以看出,电力物联网以及挖掘智能电表非计量功能是未来的重要发展方向。因为新增非计量功能导致产品成本上升新一代智能电表价格可能会有向上的波动。
3．重新聚焦国内市场,市场份额有望进一步提升。从海兴在国网统招排名的历史数据来看,在2011～2015年之间,海兴在国网统招的排名2011年在第6名,其后一直在第5名,但自16年之后,由于国网招标量的下降,公司把市场的重心向海外转移,导致国内市场份额略有下降,到达了十几名左右。现阶段国内市场的招标景气修复,对物联网技术以及新一代智能电表技术的需求增加,公司已把国内定义为未来重点发展的市场。
二、国际市场:国际能源署预测,2017年到2040年,全球电力需求将增长60％,海外市场发展空间较大。海外市场的电力呈现持续发展的趋势,可以将其分为三个阶段,在不同的发展阶段有不同的产品需求。公司依据海外市场发展的差异,为客户提供定制化的产品。
第一阶段:在无电力的国家或地区,可能往往只需要一个有计量功能的表,可以了解发电数以及用户用电数,便于电费收取,所以在这个阶段更多的需要普通电表。(世卫组织报告,目前海外无电力人口还有8.4亿,公司潜在发展市场广阔)第二阶段:在国家的电力发展到一定阶段之后,用户企业拖欠电费等问题可能增加了预付费电表的需求,这时除电表外,电力公司还需要预付费系统以及用电交易系统等电力解决方案。
第三阶段:到了智能计量阶段,整体市场的需求又发生了变化,除电费拖欠以外,还出现了例如线路损耗,偷电等问题,这个时候可能需要一套电力的管理系统和智能电表,通过这些系统的数据的测量以及分析来检测哪里有泄漏损耗,哪里有窃电行为,把这些行为挖掘出来,从而改善电力公司的运营。
三、解决方案:1.M2C解决方案:公司致力于为客户提供M2C整体解决方案。M2C解决方案是含有从计量到收费的管理系统、通信、终端设备等组成的整体解决方案,可以为海外电力、水务、燃气公司提供一体式管理服务。2019年,公司M2C解决方案已经成功在海外实现首个电力公司商用试点,未来将持续在全球范围推广。
2.配网自动化解决方案:从国内来看,国网提出增量配网以及配网自动化,未来国内相关业务潜力较大。海兴的配网起目前主要的业务还是在国内,正逐渐把配网产品推广到海外。同时公司在配网自动化整体解决方案方面也布置了一些技术和方案,计划根据海外电力客户发展阶段的不同,为他们提供定制化的配网自动化解决方案,不断改善客户的运营绩效。
3.分布式能源解决方案:公司持续布局基于物联网管理平台和边缘计算能力的微电网、分布式水务、户用储能产品,并为客户提供端到端的分布式能源整体解决方案。2019年微电网产品已获海外订单,公司将继续在海外市场推动分布式能源解决方案。
4.新业务布局:公司拟布局水表、气表业务,未来拟打造水、电、气、热一体化解决方案。公司也将持续利用全球资源,开发全球市场。
四．疫情影响:公司于2月12日正式复工,海兴南京子公司,宁波子公司均已复工。杭州政府对企业复工复产支持力度较大,派专车协助海兴员工返回公司。在业务方面,公司已经把较急的订单提前排产,争取可以按期交付。其他的订单通过跟客户的沟通,基本都同意了适当推迟交付,截止目前没有客户取消订单,后续公司将会加紧生产,尽可能减弱疫情造成的影响。
在海外生产基地方面,主要海外生产基地一般都会备3到4个月的原材料库存。从供应链来看,公司在湖北的供应商分布相对较少,没有核心供应商,且现阶段供应商也是陆续复工。
[2020-02-26] 海兴电力(603556):解决方案提供者,业绩进入增长通道
■国海证券
事件:
公司近期发布公告,要点如下:
1、公司发布业绩预增公告,预计2019年归属上市公司的净利润为4.78亿元至5.28亿元,同比增长45%-60%。扣非净利润3.69-4.19亿元,同比增加43%至62%；
2、公司发布预中标公告,在南方电网智能电表招标中,预中标1.08亿元。
投资要点:
公司四季度业绩好于三季度,体现业绩增长潜力。公司2019年四季度单季度利润1-1.5亿元,符合预期,好于三季度水平,经过订单确认周期和季节性放缓后,业绩重回增长,我们预计四季度业绩好转,主要来源于海外在手订单的加快确认,以及国内订单的平稳交付。
国内电表迎来更换周期,公司将显著受益。从智能电表的8年更换周期看,2019-2020年进入更换高峰期,同时电网智能电表新标准发布在即,预计招标量将持续增长。根据国网招标公告统计,国网2019年智能电表招标量同比增长接近40%。作为在国内电表市占率排名前列的公司,公司的中标量也出现较大幅度增长。
持续看好公司海外解决方案的提供和营销能力。经过27年的发展,公司已建立了全球化的营销平台,在海外,公司通过十二个海外市场地区部,广泛建立与电力客户的组织间客户关系,提升区域营销优势；通过客户经理、解决方案专家、交付专家形成面向客户的营销体系,提供以客户需求为关注焦点的电力系统解决方案。
同时,近年来,公司已提前布局物联网架构、通信架构、数据处理、通信模组、边缘计算等物联网核心技术。未来将打造新的业务模式增长点。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予“买入”评级。预计公司2019-2021年分布实现归母净利润5、6.6、7.8亿元,对应EPS分别是1.01、1.34、1.57元。目前公司估值处于较低水平,同时我们看好公司的长期增长。首次覆盖,给予公司“买入”评级。
风险提示:1)大盘系统性风险；2)海外需求增速不及预期,海外政治风险,海外竞争过大；3)国内电表需求不及预期。
[2020-02-11] 海兴电力(603556):海兴电力捐款20万元用于疫情防范,启动全球援助行动
■证券时报
面对来势汹汹的新冠肺炎疫情，海兴电力(603556)向杭州市上城区红十字会捐款20万用于疫情防范。同时，紧急启动“全球援助行动”，寻找抗击疫情紧要医用物资。其中，印度尼西亚子公司采购到2.3万只一次性医用口罩；肯尼亚子公司采购到675套医用防护服；秘鲁子公司采购到2000套一次性医用防护服、600只3M防冲击护目镜、1万只美国N95口罩、2万只一次性医用口罩。
[2020-02-07] 海兴电力(603556):电表行业变革者,新周期下重塑辉煌-深度报告
■浙商证券
报告导读智能电表迎来新周期,公司前期合理布局会带动未来市占率提升,后续业绩增长定将亮眼。本文对智能电表行业及公司进行深入分析,揭示公司当下时点极具投资价值。
投资要点电表新周期的确定性超越以往国内电表行业迎来国网及南网存量替换周期,并叠加泛在电力物联网需求新功能表,在严控投资的背景下电表需求不会低迷甚至爆发:预计国内增速在25％以上;海外新兴地区智能电网建设提供的巨大市场。电表新周期来临时,行业参与者行业数量下降约25％,赛道正在变好。
市占率提升将带来额外收获近些年由于公司战略调整,重心转移海外发展,导致在国网公司中标率下滑,排名下降,如今公司重新重视国内市场,意图重归第一梯队。若公司在国网中标率回到3％-3.5％的水平,仅在国网公司2019年约160亿元的总招标金额背景下,公司的业绩可增加1-2亿元,利润有望增加3000-5000万元,对应提升10％-15％的弹性。
成为解决方案专家,引领表计行业变革功能更为丰富的智能电表,需求专业的物联网平台管理。公司从2015年便开始储备技术,在业内率先完成能源物联网平台+解决方案的产品搭建,将引导传统表计行业提升"软实力"。目前国内智能用电市场仍有巨大开发空间,海外更青睐整体方案设计,公司各类产品完成很好的协同,有望获得更好的回报。
盈利预测及估值我们预计公司2019-2021年的营业收入分别是31.90亿元、40.32亿元和51.17亿元,归母净利润分别是5.09亿元、6.46亿元和7.73亿元,对应估值分别为15.05倍、11.86倍和9.92倍。公司是智能电表行业龙头,且自身研发实力强,已完成向综合能源管理的解决方案专家转变,故可给予公司2020年18-20倍估值,对应市值约116亿元,首次覆盖,给与"买入"评级。
[2019-12-31] 海兴电力(603556):海兴电力预中标1.09亿元南方电网项目
■证券时报
海兴电力(603556)12月31日晚间公告，公司成为南方电网公司2019年计量产品（电能表）第二批框架招标项目中标候选人，预计中标总金额约1.09亿元，占公司2018年度营业总收入的4.25%。
[2019-11-18] 海兴电力(603556):海兴电力预中标1.82亿元国家电网采购项目
■证券时报
海兴电力(603556)11月18日晚公告，据近日国家电网“2019年第二次电能表（含用电信息采集）招标采购推荐的中标候选人公示”，公司共中6个包，预计中标总额约1.82亿元，占公司2018年度营业总收入的7.14%。
[2019-10-29] 海兴电力(603556):三季报业绩保持高增速
■中银国际
公司发布2019年三季报,业绩同比增长33％符合预期。国网招标放量有助于未来业绩增长；维持买入评级。
支撑评级的要点三季报业绩同比增长33％符合预期:公司发布2019年三季报,前三季度实现营业收入19.90亿元,同比增长8.18％；实现归属上市公司股东净利润3.71亿元,同比增长32.99％,对应每股收益为0.76元；扣非后盈利同比增长28.09％。其中三季度单季实现营业收入6.16亿元,同比下降6.97％,环比下降27.37％；实现归属上市公司股东净利润9,028万元,同比下降22.42％,环比下降55.71％。公司三季报业绩符合预期。
盈利能力略有回落,汇兑收益助业绩释放:前三季度公司综合毛利率为41.96％,同比降低1.31个百分点,相比半年度略回落0.15个百分点；第三季度毛利率41.63％,同比降低5.32个百分点,环比降低3.07个百分点。
此外公司受汇率情况转好影响,汇兑收益有所增加,前三季度财务费用项整体收益6,391万元,同比去年收益1,355万元有明显增加,其中三季度收益2,477万元。
国网智能电表需求逐步释放,有望推动后续增长:国家电网2018年第二批智能电表招标需求同比环比均出现较快增长,且2019年第一批招标也延续了回暖上量的良好态势,2019年第二批招标量虽环比略有下滑,但2019年全年7,721万台的需求总量仍有同比34％的显著增长,其中需求量最大的单相智能表招标总量约6,510万台,同比增速达39％。我们判断国家电网电能表更换需求已开始释放,公司国内电表业务后续有望迎来较快增长,对整体业绩增长亦有推动作用。
估值结合公司三季报与国内电能表需求情况,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至0.99/1.21/1.46元(原预测为0.97/1.21/1.47元),对应市盈率18.7/15.2/12.7倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险汇率情况发生不利变动；海外市场环境发生不利变化；解决方案业务推进不达预期；国内电表招标量不达预期。
[2019-10-29] 海兴电力(603556):业绩符合预期,将迎新一代电表放量-公司点评
■中泰证券
公司发布2019年三季报:前三季度实现营业收入19.90亿元，同比增长8.18%；实现归母净利润3.71亿元，同比增长32.99%；扣非归母净利润3.31亿元，同比增长28.09%；毛利率41.96%，同比下降1.32pct；净利率18.59%，同比提升3.55pct。单三季度来看:公司实现营收6.16亿元，同比下降6.97%；归母净利润0.90亿元，同比下滑22.42%；扣非归母净利润0.87亿元，同比下滑17.82%；毛利率41.63%，同比下降5.32pct；净利率14.53%，同比下降2.76pct。业绩基本符合市场预期。
期间费用管控良好，现金流大幅增长。。公司前三季度销售/管理(含研发)/财务费用分别为2.18/2.75/-0.64亿元，费用率分别为10.95%/13.82%/-3.21%，期间费用率为21.56%，同比下降2.63pct，费用管控良好。公司前三季度经营性现金流净额为2.08亿元，同比大幅增长272.81%，原因系回款增加。
国内电表需求显著回暖，海外营销优势持续巩固。随着09版智能电表进入更换期，2018年以来国内电表需求显著回暖，2018至2019年国网智能电表招标数量增速分别达41.7%/39.9%，公司市占率维持第一梯队，优势明显。公司深耕海外市场多年，全球化营销体系优势凸显，持续聚焦海外智能配用电解决方案大势。
泛在电力物联网建设全面推进，新一代智能电表带来新契机。10月国网召开泛在推进会议并发布白皮书，泛在建设已迎来全面提速。新一代智能电表将在泛在电力物联网建设中承担能源路由器角色，通过多芯多模组架构实现可靠计量、高速通信功能，并全面对接泛在电力物联网的多元化商业化应用需求，预计将于明年迎来需求放量。公司坚持自主研发多年，已提前布局物联网、微网、通信架构等核心技术，解决方案能力强大，先发优势明显，将充分受益于新一代智能电表需求落地。
投资建议:公司深耕配用电领域多年，国内份额领先、海外营销优势凸显，已提前布局微网、配网自动化、智能计量等领域的配用电解决方案，未来将充分受益于智能电表存量替换与新一代智能电表需求。考虑到行业需求显著回暖，2019-2021年归母净利润预测由4.34/5.34/6.58亿元上调至5.03/6.22/7.66亿元，EPS分别为1.02/1.26/1.55元，对应2019年10月28日收盘价PE分别为18.2/14.7/12.0倍，维持增持评级。
风险提示:电网招标不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、海外市场拓展不及预期。
[2019-10-18] 海兴电力(603556):深耕海外市场,把握泛在创新机遇
■国信证券
国网智能电表轮换周期启动招标量同比显著提升我国智能电表6-8年为一个轮换周期,2009年国家电网首次集中招标的表计类、终端类产品在2018年基本已达到轮换更新年限,2018年同比增长43％,2019年招标需求继续同比增长36％,公司作为行业第一梯队的供应商,预计未来1-2年公司国内业务将因此保持高速增长。
泛在电力物联网引领全新技术变革表计产品有望价利齐升泛在电力物联网进入集中建设期,国家电网计划到2021年初步建成泛在电力物联网；2024年建成泛在电力物联网。建设泛在电力物联网的保障之一是设计研发新一代智能电表,实现电能和温度计量,用户家庭中大容量负荷的用电信息采集与控制；新一代智能电表问世即将来临,且功能配置和定价都将大幅提升。泛在智能电表需求将叠加在国网轮换需求,驱动国内智能电表行业在2020年高速发展。公司作为行业少数拥有泛在技术研发能力的领先企业,将获益于技术变革带来的市场集中度提升红利。
公司稳步发展海外市场静待新兴市场建设需求爆发随着新兴市场智能电网建设的逐步推进,2019年至2023年,全球50个新兴市场在智能电网上的投资将超过609亿美元,公司是我国智能电表产品最大的出口企业,产品覆盖全球90多个国家和地区,未来将继续稳步开拓国际市场,夯实业务基础和占有率,并在2021年后加速发展。
风险提示一、海外市场管理难度和汇率风险可能对公司短期业绩冲击较大；二、公司产品研发周期长、涉及技术众多,如果不能及时跟踪新技术进行产品升级,可能面临技术创新的风险；三、大股东解禁后股价波动风险。
合理估值区间21.18-25.17给予"增持"评级通过现金流折现模型,得出公司合理估值区间21.18-25.17元,相对目前股价有18％-36％的溢价空间。考虑公司所处国内智能电表行业进入高速发展期,海外市场稳步发展,公司在行业内处于技术领先地位,市场份额和业务规模有望持续稳步提升。我们预计公司19-21年每股收益1.14/1.33/1.70元,利润增速分别为69.2％/16.7％/28.0％,给予"增持"评级。
[2019-09-04] 海兴电力(603556):国内外业务同步增长,业绩增速靓丽-2019年中报点评
■兴业证券
国内外业务同步增长,营收持续快速提升。国内业务受益于国网智能电表招标数量回升,上半年实现营收4.21亿元,同比增长29.86％,同时,公司今年上半年在国家电网智能电表招标中合计中标3.44亿元,稳居国家电网智能电表招标第一梯队,预计2019年下半年至2020年上半年国内智能电表业务增速有保障；海外业务受益于智能配用电解决方案的大力推广,上半年实现营收9.53亿元,同比增长11.69％。
新增订单质量较高,期间费用管控较好。2019年上半年公司毛利率为42.11％,同比提升0.9pct。2019年上半年公司期间费用率为11.92％,在营业收入同比增长16.69％的同时销售费用仅增长4.13％,管理费用仅增长7.79％,研发支出同比增长0.69％。
投资建议:公司是国内最大的自主品牌智能电表出口商,拥有海外营销平台,具备全球性竞争优势。从国内业务来看,智能电表已经逐步进入换标周期,国网电能表招标在未来几年有望持续放量,公司作为国内电能表龙头企业将持续收益；从海外业务来看,公司具有丰富的海外市场开拓经验,随着海外国家智能电网建设的不断推进,公司业绩也将持续改善。我们调整了盈利预测,预计2019-2021年公司净利润分别为4.9/6.1/7.4亿元,每股收益分别为1.00/1.24/1.51元,对应2019年9月3日收盘价的估值分别为16.9/13.6/11.2倍,维持审慎增持评级。
风险提示:泛在电力物联网建设不及预期,海外市场拓展不及预期
[2019-09-02] 海兴电力(603556):海兴电力预中标4215万元南方电网项目
■证券时报
海兴电力(603556)9月2日晚公告，南方电网公司于8月30日在其电子商务平台公告了“南方电网公司2019年计量产品（电能表）第一批框架招标项目中标候选人公示”，公司为此项目单相智能电能表、三相智能电能表的中标候选人，预计中标总金额约为4215万元。
[2019-08-28] 海兴电力(603556):智能电表需求回暖,海外业务稳健发展
■东兴证券
电表制造商向系统解决方案转型。2019年H1实现营业收入13.74亿元,同比增长16.69％,实现归母净利润2.81亿元,同比增长72.66％。主要原因是2019年国内电表市场回暖,海外市场对解决方案需求持续增长。基于第二批智能电表轮换即将开始,2019年智能电表招标回暖,预计未来几年来基于泛在电力物联网技术的智能电表需求将逐年增长,支撑公司业绩成长。另一方面海外市场业务继续保持稳定增长,仍占据公司营收主要份额。
电表更换周期将至,泛在物联网建设推进,国内需求回暖。自国网2009年招标开始,国家智能电网建设大规模进行已经有10年,按规定智能电表的使用寿命是8-10年,加之随着IR46新标准的启用,第二批智能电表轮换阶段。智能电表招标量自从国网2018年第二批招标已有明显回升,2019年国家电网公司第一批智能电表招标回升信号明显增强,智能电表招标总量已达3816万只,同比增长达23.62％。2019年智能电表招标总量预计可达7000万只。未来强大的库存替换需求将成为智能电表市场增长的主要驱动因素。基于物联网架构的智能配用电、智能微网等产业持续布局,公司产品作为其中一环,将迎来投资机会。依托"一带一路",海外业务稳步增长。全球智能电表需求空间广阔,预计到2020年全球将安装近20亿台智能电表。公司致力于海外营销网络建设,并积极响应国家的"走出去"战略,先后在多个国家设立了境外公司。依托一带一路沿线国家的长期建设与合作,海外市场未来仍将是公司的营业收入的重要来源,在同行业内出口数量和金额处于领域地位。未来亚非拉市场电力设施市场增长空间巨大,依托一带一路政策,公司将继续深刻理解不同发展阶段的电力客户需求,提供定制化解决方案。
公司盈利预测及投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为5.02、6.23、7.47亿元,对应EPS分别为1.01、1.26、1.51元。当前股价对应2019-2021年PE值分别为13、11和9倍。看好公司电表和解决方案,业绩进入上升拐点,首次覆盖给予"推荐"评级。
风险提示:国网招标不及预期,海外电力市场发展不及预期,国外汇率波动。
[2019-08-27] 海兴电力(603556):业绩略超申万宏源预期,高质量订单带动毛利率上升
■申万宏源
事件:
公司于8月26日发布2019年半年报报告。报告期内,公司实现营业收入13.74亿元,同比上涨16.69％；实现归属母公司净利润2.81亿元,同比上升72.66％。
投资要点:
业绩略超申万宏源预期,高质量订单带动毛利率上升。报告期内,公司实现营业收入13.74亿元,同比上涨16.69％,实现归属母公司净利润2.81亿元,同比上升72.66％。收入增长的主要原因是公司加大国内外市场开发力度,获取订单增加；归属于上市公司股东的净利润同比大幅增长的主要原因是毛利率同比上升。
国内电表进入升级替换周期,国内业务增速加快。报告期内,公司海外市场收入9.53亿元,同比增长11.69％；公司国内市场收入4.21亿元,同比增长29.86％,国内收入增长明显。国内智能电网建设已有8-10年,智能电表服役周期轮换即将开始,同时基于泛在电力物联网技术的智能电表需求有望增长。随着公司智能制造能力加强,生产效率有望持续提升。
员工持股落地,员工企业共发展。报告期内,公司实施了2019年《杭州海兴电力科技股份有限公司第一期员工持股计划》,本次员工持股计划的资金总额为1.26亿元,股票来源为公司回购专用账户持有的公司股票,股票数量为920.69万股,认购价格为13.69元/股,上述股份已于2019年7月5日全部以非交易过户形式过户至公司第一期员工持股计划,股份锁定期为12个月。员工持股有望凝聚公司力量,加快管理升级,提升公司盈利能力。
上调盈利预测,维持“买入”评级:公司是全球化的智能电表及智能配用电产品供应商,多年海外营销网络构建海外市场竞争的护城河。我们上调盈利预测,预计2019-2021年实现归母净利润5.45、6.64和7.97亿元(上调前分别为4.50、5.51和6.52亿元),对应EPS分别为1.10、1.34和1.61元/股(上调前分别为0.91、1.11和1.32元/股),当前股价对应PE分别为12倍、10倍和8倍。维持“买入”评级。
风险提升:海外业务拓展不达预期；国内电表中标不达预期。
[2019-08-27] 海兴电力(603556):业绩超预期,电表显著回暖
■中泰证券
投资要点
公司发布2019年中报:2019H1实现营业收入13.74亿元,同比增长16.69实现归母净利润2.81亿元,同比大幅增长72.66％％;扣非归母净利润2.43亿元,同比增长60.11％％;毛利率42.11％％,同比提升0.9pct;净利率20.41同比提升6.64pct。单季度看:2019Q2公司实现营收8.48亿元,同比提升24.53％％;归母净利润2.04亿元,同比提升80.11％％;毛利率44.70％％,同比提升6.78pct;净利率24.04％％,同比提升9.44pct。业绩超市场预期。
净利率显著提升,现金流大幅改善。受益于国内电表需求回暖、订单质量改善,2019H1公司毛利率同比增长0.90pct至42.11％受汇兑受益增加、费用管控得当影响,公司净利率同比大幅提升6.64pct至20.42％20.42％,致业绩大幅增长。2019H1公司经营性现金流净额为1.59亿元,同比大幅提升298％(同口径,已追溯调整大幅改善原因系货款增加和税金支付减少。
国内电表需求回暖,海外营销优势进一步巩固。2018年以来国内电表需求显著回暖,国网2019年第一批智能电表招标数量同比提升70％70％,公司市占率维持第一梯队,2019H1实现国内收入4.21亿元,同比大幅增长29.86％表现抢眼。公司深耕海外市场多年,全球化营销体系优势凸显,持续聚焦海外智能配用电解决方案大势,2019H1公司实现海外收入9.53亿元,同比增长11.69％1.69％,持续稳健增长。
提前布局物联网核心技术,受益泛在建设大背景。随着2009年智能电表进入更换周期、配电网自动化水平持续提升、泛在电力物联网建设周期开启以及电力市场化改革持续推进,国内智能电表将迎来新一轮景气周期;海外欠发达地区持续推进电表覆盖、配用电解决方案需求大势明确,海外电表及综合能源解决方案需求稳健增长。公司基于强大研发创新实力提前布局物联网、微网、通信架构等核心技术,解决方案能力强大,先发优势明显,未来将充分受益于国内外需求共同增长。
投资建议:公司深耕配用电领域多年国内份额领先,海外营销网络优势凸显,并已提前布局涵盖微网、配网自动化、智能计量等领域的配用电解决方案,未来将充分受益于智能电表需求回暖与泛在电力物联网建设,我们预计公司20192021年归母净利润分别为4.34/5.34/6.58亿元,EPS分别为0.87/1.08/1.33元,对应2019年8月26日收盘价PE分别为15.4/12.5/10.1倍,维持增持评级。
风险提示:电网招标不及预期、泛在电力物联网建设不及预期、海外市场拓展不及预期
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