603260合盛硅业股票走势分析
≈≈合盛硅业603260≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 合盛硅业(603260):进军多晶硅,完善硅基材料产业链
■群益证券
结论与建议:2月14日,公司发布公告表示将投资174亿元在新疆建设"硅基新材料产业一体化项目",包括年产20万吨高纯多晶硅装置及10万吨/年烧碱装置,项目建设期为2022年5月至2025年5月。
公司此前预告21年预计实现归母净利润85-87亿元,yoy+505％-520％,扣非归母净利润85-87亿元,yoy+531-545％。Q4单季预计实现归母净利润35-37亿元,yoy+410-439％,qoq+33-41％,业绩大幅增长。
公司是全球最大工业硅生产企业,目前拥有工业硅73万吨/年,有机硅产能93万吨/年,规模优势显著。"碳中和"背景下工业硅需求快速增长,公司业绩有保障;同时公司提前布局扩产,多个项目正在建设中,完成后有望再建一个合盛,成长空间广阔,给予"买进"评级。
主营产品量价齐升,公司业绩快速增长:21公司业绩大幅增长,主要是下游需求强劲反弹迭加光伏产业快速发展,公司主营产品工业硅、有机硅迎来强景气周期,公司年内实现产销两旺。Q4工业硅均价为3.2万元/吨,yoy+151％,qoq+31.2％;有机硅DMC4Q均价为3.47万元/吨,yoy+64％,qoq-0.3％,主营产品价格大幅上涨,公司利润得到增厚。此外受益于技术突破,公司工业硅产能利用率年内得到有效提升,产量也明显提升;迭加公司年产20万吨密封胶项目成功投产,公司主营产品产量大幅增加,带动公司业绩进一步提升。
春季行情开启,硅基材料价格中枢上行:去年下半年,受到"能耗双控"影响硅价大幅上涨,随后快速回调,目前归于理性。春节后,金属硅和有机硅旺季逐步来临,春季行情开启,价格中枢稳步上行,金属硅均价2.03万元/吨,yoy+53％,qoq-37％,有机硅3.06万元/吨,yoy+5％,qoq-11.8％,下游光伏装机量有望改善,需求向好,景气度有支撑。
布局多晶硅,完善产业链:公司作为全球工业硅龙头企业,此前就不断向下游延伸产业链。此前新疆合盛煤电硅一体化专案二期三期40万吨硅氧烷及下游深加工项目表现了公司在有机硅行业的延链补链,此次新投资建设的20万吨高纯多晶硅项目,表现出公司在硅基材料产业链布局的进一步完善,为公司光伏新能源业务快速发展奠定基础,有利于公司打造新的盈利增长点。
盈利预测:考虑到硅价格有望持续高度景气状态,我们维持盈利预测,预计公司2021/2022/2023年实现净利润86/102/120亿元,yoy+515％/+19％+17％,折合EPS为8.05/9.56/11.17元,目前A股股价对应的PE为17/15/13倍。维持"区间操作"评级。
风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期;
[2022-02-18] 合盛硅业(603260):投建20万吨多晶硅产能,硅基龙头拓宽产业布局-公告点评
■光大证券
事件:2月14日,公司发布公告表示拟通过全资子公司新疆中部合盛硅业有限公司(简称"中部合盛")在新疆乌鲁木齐市甘泉堡经济技术开发区(工业区内)投资175亿元建设"硅基新材料产业一体化项目",该项目将建设年产20万吨高纯多晶硅装置及10万吨/年烧碱装置,项目建设期为2022年5月至2025年5月。
点评:光伏叠加半导体共同推动,多晶硅需求快速提升。在"双碳"目标的背景下,我国正处于能源转型的重要阶段,发展光伏产业是促进能源转型的重要途径。根据国家能源局数据,2021年我国光伏装机量新增54.88GW,同比增长13.86％。
根据国家工业和信息化部数据,2021年国内多晶硅、硅片(光伏用)产量分别达到50.5万吨和227GW,分别同比增长27.5％和40.6％。光伏产业的快速增长拉动了多晶硅的需求,使得多晶硅行业持续景气。根据iFind数据,2021年国内多晶硅出厂均价为13.1万元/吨,同比增长119％,2022年年初至今国内多晶硅出厂均价则已达19.5万元/吨。此外,多晶硅还可进一步制成单晶硅并用于制造集成电路硅衬底等产品。在全球半导体产业链供应持续紧缺和全球晶圆厂产能快速扩增的背景下,多晶硅在半导体产业内的需求同样也将大幅提升。
工业硅及下游配套产能大幅扩增,巩固公司硅基产业龙头地位。公司目前分别拥有工业硅和有机硅单体产能73万吨/年和93万吨/年。同时公司在云南在建有80万吨/年工业硅生产及配套60万吨/年煤加工生产项目,在新疆在建有40万吨/年工业硅和40万吨/年硅氧烷及下游深加工项目。规划及在建产能全部投产后,公司的硅基产业龙头地位将进一步凸显。此外,本次中部合盛的产能项目建成后将大幅提升公司多晶硅产能,使得公司硅基材料产业链布局进一步完善,进而提高公司的产品多样性及整体的盈利能力。
盈利预测、估值与评级:考虑到2021年工业硅、有机硅等产品价格的大幅走高以及相应较高位价格的可持续性,我们上调了公司2021-2023年的盈利预测,我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为86.6(上调35.5％)/103.9(上调16.7％)/118.7(上调19.8％)亿元。我们持续看好下游产业高景气发展对工业硅的需求带动,以及公司硅基材料产业链协同发展及加速外延带来盈利水平的进一步提升,仍维持公司"增持"评级。
风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动风险,能耗监管政策风险,下游需求不及预期风险。
[2022-02-15] 合盛硅业(603260):合盛硅业拟175亿投建年产20万吨多晶硅项目
■证券时报
“双硅龙头”合盛硅业(603260)拟大手笔布局硅基新材料全产业链。2月14日晚间，公司抛出一纸投资公告，将耗资175亿元投建年产20万吨高纯多晶硅项目，向工业硅下游进一步拓展，打造新的盈利增长点。
受益于行业下游需求端强劲反弹增长及行业政策影响，合盛硅业在扩张主营产品工业硅、有机硅产能的基础上，将目光瞄准下游光伏领域，拟在全产业链布局方面有所作为。
拟投建高纯多晶硅项目
根据公告，本次年产20万吨高纯多晶硅项目预估投资金额达175亿元，实施主体为合盛硅业全资子公司新疆中部合盛硅业有限公司(以下简称 “中部合盛”)，地点位于新疆乌鲁木齐市甘泉堡经济技术开发区(工业区)，拟建设20万吨/年多晶硅装置，10万吨/年烧碱装置，实施周期为3年。
事实上，前述投资并非突如其来，此前已经埋下伏笔。2021年12月，合盛硅业曾在微信公众号中发文称，与乌鲁木齐市人民政府正式签订战略合作框架协议，计划于2022年3月在甘泉堡经济开发区开工建设硅基新材料产业一体化项目，建设内容涵盖硅基新材料、单晶切片、电池组件、光伏发电等，预计2024年建成投产，建设周期亦为3年。据相关媒体报道，项目预计耗资规模达355亿元。资料显示，本次多晶硅项目实施主体中部合盛成立日期为2021年12月7日，似是为硅基新材料一体化项目专门设立。
合盛硅业是工业硅和有机硅“双料龙头”，目前拥有工业硅产能73万吨/年，有机硅单体产能93万吨/年，均居国内首位。此番投建多晶硅项目，旨在向工业硅下游进一步延伸。据悉，多晶硅以工业硅为主要原料，除却在光伏领域大规模应用外，还是集成电路硅衬底的主材，在半导体工业有着广泛的应用场景。公司曾表示，多晶硅下游是未来产业链延伸的重要方向之一，后续还将逐步启动多晶硅及电站等下游项目的建设，打造全产业链竞争优势。
本项目将耗资175亿元，而截至三季度末合盛硅业货币资金余额仅为8.4亿元，流动资产为78亿元，与项目投资额差距颇大。公司表示，项目资源来源为自筹，将会对现金流及偿债能力造成压力，存在潜在的资金财务风险。
上年净利预计增超5倍
作为行业内为数不多的能够同时生产工业硅和有机硅的企业，合盛硅业已在硅基新材料行业领域构筑了相对完整的产业链条。一方面，工业硅业务为有机硅业务提供了充足的原料保障，另一方面有机硅业务的原料需求也稳定了工业硅销售，为工业硅扩大产能、降低成本提供支撑。
2021年，合盛硅业所处硅料赛道迎来高景气度，两大核心产品产销两旺，拉动业绩暴增。2021年三季度，工业硅受益能耗双控及下游需求旺盛，价格大幅上涨至6.7万元/吨左右，此后虽逐步下行至目前的2万元/吨左右，但仍具备需求支撑;有机硅价格开年以来整体维持上涨态势，上周末有机硅DMC价格在31900元/吨左右，较去年同期明显增长。根据业绩预告，合盛硅业预计2021年度实现净利润85亿元至87亿元，同比增长超5倍。
下游需求旺盛， 合盛硅业产能利用率持续处于高位。2021年度，公司年产20万吨密封胶项目成功投产，同时启动了多轮产能扩张计划。2021年4月，公司宣布将新建年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目，预计耗资约43.8亿元，同时投资40.8亿元投建80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产(一期)项目;9月，拟累计投资76亿元投建年产40万吨工业硅项目及年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目。随着前述项目逐步投产，合盛硅业规模优势将持续提升，供需格局有望进一步改善。
据申港证券研报，受国家供给侧结构性改革和日趋严格的的环保政策影响，国内技术落后企业停产、限产情况增加，新增产能主要来自龙头企业扩产，其中前五名企业的合计产能约占全国总产能的60%，行业集中度明显提升。
[2022-02-14] 合盛硅业(603260):布局光伏多晶硅,硅基龙头成长延续
■华泰证券
拟投资175亿元布局光伏多晶硅产能,维持"增持"评级
合盛硅业于2月14日发布公告,子公司新疆中部合盛硅业拟投资175亿元建设年产20万吨高纯多晶硅项目,项目建成后公司将成为国内多晶硅龙头企业之一,且硅基材料全产业链布局进一步完善。据公司前期业绩预告,公司预计21年实现归母净利润85.0-87.0亿元,业绩增长主要受益于产品线全年景气及年产20万吨密封胶项目投产贡献。考虑公司21Q4主营产品景气较好及未来各新项目贡献,我们上调公司21-23年EPS预测至8.01/8.43/9.62元(前值7.77/8.22/8.60元),结合可比公司估值水平(22年Wind一致预期平均11倍PE),考虑公司硅基材料龙头地位及未来新项目成长性,给予公司22年倍15xPE(前值基于21年28倍PE),对应目标价126.45元(前值217.56元),维持增持评级。
新项目有望受益于下游光伏需求增长,公司产业链一体化具备协同优势
据公司公告,新项目含20万吨多晶硅、10万吨烧碱及配套设施,投产后公司将成为国内多晶硅龙头之一。受光伏需求带动及行业供给不足等影响,21年以来多晶硅持续景气,据百川盈孚,截至2月14日多晶硅22Q1均价23.2万元/吨,同比/环比变动+87％/-7％,21Q4以来受工业硅价格影响景气回落但整体维持高位,长期看我们认为行业仍将持续受益于光伏需求带动。据百川盈孚,21年公司工业硅产能75万吨,且公司在新疆自备电厂,据大全新能源招股书,硅粉/电在大全新能源20年多晶硅成本中占比约31％/28％,我们认为公司依托产业链自主配套,新项目将具备显著成本优势。
工业硅和有机硅景气有所回落,在建项目巩固未来成长性
21Q4以来,受限电影响减弱及行业开工复苏等影响,有机硅产业链景气逐渐下行,据百川盈孚,截至2月14日工业硅/DMC价格分别2.04/3.18万元/吨,较21Q3高位均回落逾45％,价差方面,截至2月14日DMC-工业硅22Q1平均价差1.67万元/吨,环比-1％,随着价格回落,产品价格价差已趋于平稳。其他新项目方面,包括新疆鄯善煤电硅一体化20万吨硅氧烷、云南80万吨工业硅和配套60万吨煤化工项目,以及新疆合盛硅电煤一体化二/三期项目(含40万吨工业硅及20万吨硅氧烷等)。公司作为国内硅基材料行业龙头,未来有望持续受益于自身规模扩张及产业链纵向延伸。
风险提示:新项目投产进度不及预期,有机硅行业产能投放进度超预期。
[2022-01-18] 合盛硅业(603260):业绩符合预期,后续看工业硅价格或反弹-21年业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"评级。21年供需两端受益下,公司产品量价齐升,业绩高增,符合预期。由于行业产能扩张超预期,下调价格预期。下调2021-2023年EPS至7.97/8.52/9.22元(原值分别为8.35/12.41/16.58元)。
参考可比公司,给予2022年20倍PE,下调目标价至170.40元(原值为186.15元),维持"增持"评级。
业绩符合预期。公司发布业绩预告,预计21年归母净利为85-87亿元,(yoy+505％～519％),其中21Q4业绩约为35-37亿元(yoy+410％～+439％),环比增加约10亿元。业绩高增长是因为公司工业硅和有机硅产品量价齐升。复盘其原因:(1)碳中和及能耗双控背景下,供给逻辑超预期。(2)补库存叠加下游扩产,需求增加。(3)7-10月,下游恐慌式补库,推高了阶段性需求,助力价格暴涨。
预计22年均价稳定为主。丰水期之前,下游将持续扩产,有机硅新增产能110万吨预计上半年均投产,多晶硅预计增速40％附近,合计将拉动工业硅需求增速19％附近;而供给端,由于枯水期已来,预计开工率仍将下降,而新增产能多集中在丰水期之后,预计供给或收缩。
我们认为,丰水期来之前工业硅价格或反弹,预计全年均价稳定为主。
行业龙头持续扩张不断成长。当前公司工业硅产能约80万吨,预计23年将达到200万吨;有机硅单体当前产能93万吨(不计入刚调试设备的20万吨),预计23年产能173万吨,产能大幅增加。
风险提示:产品价格波动风险,环保及安全生产风险
[2022-01-12] 合盛硅业(603260):工业硅、有机硅价格大涨,预告2021年业绩增长505％-520％
■中金公司
预告盈利同比增长505％-520％
公司预告2021年归母净利润85.0至87.0亿元,同比增长505％-520％,其中4Q21单季度盈利35.0-37.0亿元,符合市场预期。受益于下游需求端强劲增长及行业政策影响,公司主营产品工业硅、有机硅行业迎来强景气周期,年内实现产销两旺。
关注要点
工业硅价格反弹春节后有望开启,看好2022年工业硅景气度。受西南地区电力供应形势边际宽松影响,4Q21工业硅价格持续下行至今,至2022年1月11日工业硅参考价格已下滑至2.02万元/吨,较2021年高点已下跌超60％。向前看,考虑到目前金属硅下游产品如有机硅等产品价格回升,同时多晶硅投产后带来需求增量,我们认为整体需求端有望持续回暖。而供应端西南地区企业已开始停炉,枯水季产销量或面临下滑,我们预计工业硅价格春节后有望迎来反弹。
有机硅价格反弹,2022年预期或过度悲观:4Q21有机硅价格大幅波动,DMC价格于10月大幅上涨至超6万元/吨后,价格持续下行至12月中旬。
进入2022年,DMC因补库需求旺盛,价格已经开始反弹,截至1月10日DMC价格最高已反弹至3万元/吨,较2021年12月低点上涨27％。过去五年有机硅需求增速CAGR达到10％以上,领先于多数大宗化工品。尽管目前行业中仅有十家企业从事有机硅生产,多数企业也均有不同幅度的扩产计划,但考虑到由于企业投产进度仍存一定不确定性,我们认为目前市场对于有机硅价格或已过度悲观。
估值与建议
工业硅均价上行、有机硅景气维持高位,我们上调公司2021年盈利预测8％至86.5亿元,基本维持2022年盈利预测116.5亿元,并首次引入2023年盈利预测82.1亿元,当前股价对应2022/2023年11/15倍市盈率。考虑板块估值中枢下移,加之2022年硅产业景气度仍存一定不确定性,我们下调公司目标价38％至150元,对应14/20倍2022/2023年市盈率,较当前股价有34％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济下行;有机硅扩产速度加快;公司项目进度低于预期。
[2022-01-12] 合盛硅业(603260):四季度业绩大幅增长,向上下游拓展发展空间大-年度点评
■招商证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,预计全年实现归母净利润85亿～87亿元,同比增长505.28％～519.52％,扣非净利润85亿～87亿元,同比增长531.08％到545.93％;其中四季度单季实现归母净利润35亿～37亿元,同比增长409.8％～438.9％,环比增长33.0％～40.6％。
工业硅和有机硅价格大幅上涨,全产业链布局充分受益。报告期内,受益于行业下游需求强劲增长及行业政策影响,公司核心产品工业硅、有机硅行业迎来强景气周期,销售价格同比明显增长,盈利水平同比显著提高。2021年公司产能利用率持续处于高位,年产20万吨密封胶项目成功投产,工业硅受益于技术突破产能利用率有效提升,使得公司主要产品产量同比明显增长。公司拥有"煤电硅"产业链一体化优势,工业硅可满足自身有机硅生产需求,同时大部分对外销售,充分受益于本轮产品价格上涨。
工业硅价格大涨后逐步下行,有机硅景气度高位回落。2021年三季度受能耗双控及下游有机硅、多晶硅等需求旺盛影响,工业硅价格大幅上涨;四季度工业硅市场均价约3.6万元/吨,环比仍上涨43％,当前工业硅市场价约2.1万元/吨,四季度以来价格持续下跌。工业硅能耗强度大且硅矿资源有限,新增产能受到严格限制,而下游有机硅行业大幅扩产,光伏行业进入快速发展期,将带动工业硅需求大幅增长。2021年四季度有机硅DMC市场均价4.0万元/吨,环比上涨13.3％,尽管原材料工业硅等价格大幅上涨,但公司工业硅可完全满足自用,充分受益于产业链一体化优势,当前有机硅DMC华东市场价2.85万元/吨,近期因货源偏紧价格有所反弹。
做大做强工业硅和有机硅业务,进军下游光伏领域。公司已经发展成为全球工业硅和有机硅行业双龙头企业,正持续扩产做大做强主业,其中在新疆和云南昭通分别新建年产40万吨工业硅项目,有望2022年中期投产;公司新疆鄯善二期年产20万吨硅氧烷项目预计2021年底投产,鄯善三期年产20万吨硅氧烷项目计划2022年7月投产,鄯善四期年产40万吨硅氧烷建设项目计划2023年投产。此外,公司规划在云南昭通基地建设"水电硅循环经济项目",后续还有年产40万吨工业硅、80万吨有机硅等项目建设计划,未来公司工业硅和有机硅产能规模优势将大幅领先同行。2021年12月,公司与乌鲁木齐市人民政府正式签订战略合作框架协议,投资硅基新材料产业一体化项目,计划于2022年3月开工建设,建设硅基新材料、单晶切片、电池组件、光伏发电等工程,预计2024年全部建成投产,届时公司将形成硅基切片上游、光伏组件和光伏发电下游的全产业链。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为86.5亿、101.2亿、114.8亿元,EPS分别为8.05、9.42、10.69元,当前股价对应PE分别为15、12、11倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:产品价格下跌、原材料成本上升、新项目投产不及预期
[2022-01-11] 合盛硅业(603260):合盛硅业2021年净利预增505%-520%
■上海证券报
合盛硅业发布业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润850,000万元至870,000万元，同比增加505.28%到519.52%。报告期内，受益于行业下游需求端强劲反弹增长及行业政策影响，公司主营产品工业硅、有机硅行业迎来强景气周期，公司年内实现产销两旺。
[2021-11-11] 合盛硅业(603260):工业硅景气或超预期,一体化龙头有望充分受益-跟踪点评报告
■国泰君安
维持"增持"评级。维持"增持"评级,上调目标价。因产品价格景气或超预期,上调盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为8.35/12.41/16.58元(原值分别为5.31/6.94/7.69元),参考可比公司,给予2022年15倍PE,上调目标价至186.15元(原值为173.60元),维持"增持"评级。
21Q3业绩高增长。2021Q3营业收入64.13亿元(yoy+200.15％,qoq+44.90％),归母净利润26.30亿元(yoy+875.66％,qoq+78.73％)。
分版块看:1)工业硅:企业由于限电以及"能耗双控"政策的实施,开工下行,下游需求旺盛,工业硅价格暴涨。2)有机硅:供求偏紧并且由于原料金属硅供应紧缺,再加上近期颁布的能耗双控政策,削减了工业硅供应,有机硅价格跟涨。
工业硅高景气或超预期。2021年Q3工业硅价格持续创新高,原因在于:限电及能耗双控政策,供需偏紧致社会库存低且下游补库意愿强烈。后续进入枯水期持续到2022年5月丰水期到来(供给边际减少),而2021Q4起需求边际提升(有机硅和多晶硅扩产),我们判断,工业硅价格大概率超预期。
对有机硅景气不悲观。成本支撑叠加旺季来临,Q3价格表现强势,短期看Q4新产能投产或冲击价格回调,我们判断,有机硅2022年大概率供需格局会有所变差,但价格靠成本支撑仍能维持较高位置。
风险提示:产品价格波动风险,环保及安全生产风险
[2021-10-28] 合盛硅业(603260):工业硅价格中枢有望持续抬升,Q3业绩再创新高-2021年三季报点评
■华创证券
事项:公司发布2021年三季报:2021年前三季度实现营业收入141.2亿元,归母净利润50.0亿元,同比分别增加123％和596％;2021年Q3单季实现64.1亿营收和26.3亿净利,环比增长45％和79％。
评论:供给约束下产品价格高景气运行,单季度盈利大幅提升。在双控趋严+电力约束下工业硅三季度价格大幅上扬,继而推动下游硅系产品上涨。三季度公司各主要产品售价持续攀升,其中工业硅/110胶/107胶/混炼胶/环体硅氧烷/气相白炭黑Q3均价分别为1.62/3.40/3.01/2.80/2.96和1.75万元/吨,较去年同期增加61％/125％/106％/86％/102％和46％,环比增加38％/33％/26％/22％/26％和2％。
在成本控制上公司延续出色的表现,一方面是原材料煤炭和石油焦等得益于新疆的资源优势,原料采购成本环比涨幅远小于产品售价;其次是工业硅-有机硅深加工的产业链布局实现原料自供连续加工,充分受益产品涨价的红利;加之公司销售/管理/财务费用率分别为0.11％/3.15％/0.49％,三费水平稳中有降,Q3销售毛利率和销售净利率实现55％和41％。同时,随着下游有机硅周期性需求回升+光伏装机高增速,公司工业硅和有机硅销量大幅提升,工业硅/107胶水/环体硅氧烷Q3销量同比增加84％/86％/97％,驱动Q3单季度业绩达26.3亿为历史新高。
双控政策+水电回落高耗能行业继续受限,公司工业硅板块持续受益。步入四季度,能耗双控高压+煤电紧张+枯水期来临的影响下使得工业硅生产继续受限,在明年丰水期前西南地区的产量将受水电干扰较大,整体供应量面临下滑。
需求方面,双碳任务下多晶硅需求持续旺盛,同时有机硅仍有新产能计划投放,工业硅整体需求仍可维持韧性偏乐观,供需持续偏紧下价格的高景气有望延续至明年中期。公司工业硅产能可享受新疆得天独厚的区位优势,凭借稳定且低廉的自备电力赚取超额收益并提高产销表现,工业硅龙头地位进一步巩固。
新疆园区持续扩张产能,规模优势进一步放大。合盛硅业目前拥有工业硅和有机硅单体产能分别为73万吨/年和93万吨/年,规模均居国内首位;在建工程方面,新疆新材料煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目和云南合盛水电硅循环经济项目80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产(一期)项目正在积极推进。公司9月8日发布两项扩产计划,拟投资合计约76亿元在新疆鄯善建设40万吨工业硅和20万吨硅氧烷项目,主要建设内容包括32台33MVA电炉、配套脱硫脱硝装置、环保设施及配套变配电装置等附属设施,新建年产20万吨硅氧烷及下游深加工生产线。新项目规划再落子新疆园区,可充分利用原有上下游一体化配套设备,同时靠近疆内优质自然资源,进一步放大规模优势和成本优势。
投资建议:考虑能耗双控对工业硅的约束以及下游多晶硅等行业需求的高增速,工业硅价格中枢有望持续抬升,我们上调公司2021-2023年归母净利润预测至85和121亿元(原值为25和32亿元)并增加2023年归母净利润预测为158亿元,对应EPS依次为7.90、11.29和14.75元/股。考虑公司历史估值水平、产业地位和未来成长性,给予20倍PE,对应2022年业绩给予225.8元/股的目标价并维持"强推"评级。
风险提示:需求不及预期,产能投放不及预期,能耗双控政策放松导致工业硅供应量快速增加。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):工业硅及有机硅高景气,产能扩张稳固优势-三季报点评
■西部证券
事件:公司公告前三季度实现营业收入141.2亿元,同比增长123.3％,实现归母净利润50.0亿元,同比增长596.1％。其中单三季度实现营业收入64.1亿元,同比增长200.2％,实现归母净利润26.3亿元,同比增长875.7％。
工业硅量价齐升,有机硅持续高景气。前三季度工业硅板块实现销量44.4万吨,同比+64.9％,其中三季度销量16万吨,实现销售收入26亿元,折销售均价为1.6万元/吨(不含税),环比上涨38％,同比上涨61％,Q3公司工业硅去库3.3万吨,前三季度合计去库1万吨。公司DMC三季度销售均价为2.9万元/吨,年初以来上涨超61％;DMC-金属硅-甲醇三季度平均价差近2.2万元,较年初上涨超85％。
产能供给约束下,公司规模优势将持续提升。公司为全球最大工业硅生产企业,当前具备工业硅年产能73万吨、有机硅单体年产能93万吨。云南合盛一期40万吨工业硅有望于2022年初建成投产,公司9月初发布公告,拟投资40.8亿元建设新疆东部合盛二期40万吨工业硅项目、拟投资35.3亿元建设新疆合盛三期20万吨硅氧烷项目,建设周期均为2年。随着公司在建、拟建项目的逐步投产,在新疆及云南存在工业硅产能限额的背景下,公司产能及规模优势将持续提升,供需格局有望进一步改善。
投资建议:工业硅及有机硅高景气,公司将持续受益于后续产能释放,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为202.2、246.8、381.3亿元,归母净利润分别为73.7、89.3、118.9亿元,对应EPS分别为6.86、8.31、11.07元,维持"买入"评级。
风险提示:新建项目低于预期,下游需求不及预期,产品价格大幅波动。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):工业硅均价有望继续向上,Q4值得期待-三季点评
■中金公司
21Q3业绩基本符合我们预期
公司公布2021年前三季度业绩:收入141.15亿元,同比增长123.34％;归母净利润50.03亿元,同比增长596.08％,对应每股盈利5.09元。其中21Q3单季度实现收入64.13亿元,同比增长200.15％,净利润26.30亿元,同比增长875.66％,扣非归母净利润26.08亿元,同比增长927.63％,业绩基本符合我们的预期。
公司同时公布第三季度主要经营数据,21Q3单季度公司销售工业硅/110生胶/混炼胶/环体硅氧烷16.16/4.17/1.05/1.33万吨,同比+83.6％/+22.5％/-5.10％/-97.5％,销售均价分别为1.61/3.40/2.80/2.96万元,同比增长60.9％/124.6％/85.6％/102.5％。
发展趋势
涨价滞后Q4或进一步兑现,公司持续扩产强化领先地位:21Q3工业硅(533)均价为1.96万元,略高于公司销售均价,我们认为主要系公司产品涨价滞后,21Q4公司工业硅销售均价有望进一步上行。短期供应增加,金属硅价格略有回落,向前看由于西南地区枯水期及北方采暖季即将来临,我们预计煤炭供应紧张和水电发电量下滑或导致金属硅开工率边际下行,工业硅价格有望于11月再度上行。公司目前有新疆40万吨工业硅项目,云南80万吨工业硅(一期40万吨)在推进中,公司远期工业硅产能有望达到193万吨。
有机硅价格高位震荡,公司充分受益:受需求向好及原材料工业硅价格上行影响,21Q3有机硅价格维持强势。据卓创资讯,21Q3单季度有机硅DMC均价达3.56万元/吨,同比上涨113％,环比上涨28％。向前看,我们预计2021年有机硅需求维持10％以上增长,而供给端云南能投等新增产能或推迟至2022年投产,有机硅价格短期仍将维持高位。我们认为公司作为硅产业一体化企业,有机硅主要原材料基本为自供,有望充分享受本轮有机硅价格景气带来的盈利弹性。此外,公司仍有合盛新材料二期年产20万吨硅氧烷在建并规划合盛新材料三期20万吨硅氧烷及下游深加工项目,我们预计公司有机硅产能仍有望保持稳定增长。
盈利预测与估值
工业硅均价上行、有机硅景气维持高位,我们上调公司2021/2022年盈利预测24％/27％至80.1/111.6亿元,当前股价对应2021/2022年24/17倍市盈率。综合考虑业绩上调及板块估值下移,我们维持公司目标价240元,对应32/23倍2021/2022年市盈率,较当前股价有34％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济下行;有机硅扩产速度加快;公司项目进度低于预期。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):三季报业绩符合预期,限电导致工业硅价格大涨-有业绩公布需要点评
■申万宏源
2021年三季报业绩符合预期。2021年三季报营业收入141亿元,同比增长123％。三季报归母净利润50亿元,同比增长596％,Q3单季度归母净利润26.3亿元,同比增长876％,环比增长79％。三季报经营活动产生的现金流量净额为24亿元,同比增长86％。
产销量:三季度工业硅产量19.3万吨,环比二季度18.4万吨增加0.9万吨,三季度工业硅销量16.2万吨,环比二季度16.4万吨下降0.2万吨,三季度工业硅不含税平均售价16154元/吨,环比二季度均价11677元/吨增速明显。三季度有机硅产品销量11万吨,二季度有机硅产品销量9.3万吨,环比增长1.7万吨。
公司工业硅、有机硅产能持续扩张。工业硅扩产1:公司黑龙江黑河拥有6万吨工业硅产能已经开始复产;工业硅扩产2:云南一期40万吨工业硅产能建设中,预计2022年三季度建成投产;工业硅扩产3:新疆鄯善40万吨工业硅项目取得政府能评指标,计划2022年下半年投产;有机硅扩产1:新疆石河子20万吨硅氧烷及深加工项目已陆续投产;有机硅扩产2:新疆鄯善20万吨硅氧烷及深加工项目,计划2022年底投产;有机硅扩产3:云南20万吨硅氧烷及深加工项目目前暂未开工,计划2022年底投产。
工业硅供需:预计本轮金属硅高价将持续到2022年夏天,金属硅价格处于4-6万元/吨高位震荡,夏季开工率上升后金属硅价格将有所调整,全年角度2022年金属硅仍将紧张。
有机硅供需:DMC价格6万元/吨以上创历史新高,2022年有机硅供给增量较多,但由于成本端工业硅持续提价,预计有机硅价格调整幅度有限。
上调2021-2023年盈利预测,维持买入评级。我们上调公司2021-2023年工业硅销量预测分别为61.8万吨、78.7万吨、115.1万吨(原预测56.8万吨、73.7万吨、95.1万吨),预计2021-2023年有机硅产品销量分别为43.6万吨、53万吨、63.9万吨,上调2021-2023年工业硅价格假设分别为23500元/吨、29000元/吨、24000元/吨(原预测为15350元/吨、17350元/吨、15350元/吨),上调2021-2023年环体硅氧烷均价预测分别为36000元/吨、31000元/吨、26000元/吨(原预测28000元/吨、26000元/吨、25000元/吨),综上我们上调2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为97.5亿元、147.5亿元、147.5亿元(原预测2021-2023年分别65.7亿元、91.2亿元、96.5亿元),对应2021-2023年PE分别20倍、13倍、13倍,未来随着公司产销量持续提升,公司盈利有望迎来持续上涨,维持买入评级。
风险提示:工业硅限电影响减弱导致行业供给大幅增加;新疆出台自备电交叉补贴。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):工业硅、有机硅量价齐升,盈利持续创新高-三季点评
■东北证券
合盛硅业发布2021年三季度报告,前三季度公司实现营收141.15亿元,同比增长123.34％,其中Q3实现营收64.13亿元(yoy+200.15％,qoq+44.89％)。前三季度实现归母净利润50.03亿元(yoy+596.08％),其中Q3实现归母净利润26.30亿元(yoy+875.66％,qoq+78.67％)。公司三季度ROE为16.86％,环比提升5.03％。单季度业绩继一季度、二季度后再创历史新高,主要系主营产品工业硅、有机硅量价齐升。工业硅、有机硅量价齐升、盈利继续创新高。工业硅、有机硅量价齐升、盈利继续创新高。工业硅受益于下游多晶硅料和有机硅持续景气,公司Q3工业硅出现量价齐升,其中Q3工业硅产量19.30万吨(qoq+4.75％),销量16.16万吨。工业硅Q3均价16154元/吨(yoy+60.90％,qoq+38.34％),量稳的基础上价格持续上升是Q2高增长的基础。有机硅伴随石河子二期产能逐步达产,销量进一步增加,Q3销量11.04万吨(yoy+43.41％,qoq+18.21％)。同时,下游需求景气带动产品价格,107胶Q3均价30094元/吨(qoq+26％),110胶Q3均价33999元/吨(qoq+33％),混炼胶Q3均价28036元/吨(qoq+22％),公司有机硅深加工产品环比均继续上涨。根据百川资讯,目前新疆421工业硅价格为64000元/吨(较Q3均价上涨141％),华东有机硅DMC价格为57000元/吨(较Q3均价上涨60％),主营产品持续景 气,公司业绩有望继续创新高。硅基龙头产能继续扩张,行业地位持续巩固。公司子公司拟投资76.1亿元用于硅电煤一体化二期和三期项目,扩产40万吨工业硅和20万吨硅氧烷及深加工产能,继续强化自身优势。云南1期38万吨工业硅项目预计明年Q2投产,自配套高品质硅石将提升工业硅高端牌号生产比例和丰富产品结构。工业硅和有机硅同步扩张,将进一步加速公司市占率提升步伐,碳中和背景下占据有利位置。上调盈利预测,维持买入评级:伴随工业硅下游产能扩张和公司自身扩张,同时工业硅景气持续,上调公司2021-2023年归母净利润分别为90.20、104.93和118.93亿元(原来为50.31,67.25,75.48亿元),对应PE分别为21X、18X、16X,维持"买入"评级,上调目标价至244.23元。
风险提示:产品价格下跌;产能扩张不及预期;需求下滑风险。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):硅行业景气上行,龙头尽享业绩弹性-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报:2021Q3实现营业收入64.13亿元,同比增长200.15％,环比增长44.9％;归属母公司净利润26.3亿元,同比增长875.66％,环比增长78.73％;扣非归属净利润26.08亿元,同比增长927.63％,环比增长77.64％。2021Q1-3实现营业收入141.15亿元,同比增长123.34％;归属母公司净利润50.03亿元,同比增长596.08％;扣非归母净利润49.74亿元,同比增长640.88％。
点评:硅行业景气上行,盈利能力持续强化。公司2021Q1-3实现归母净利50.03亿元,同比增长596.08％;Q3单季实现归母净利26.3亿元,同比增长875.66％。盈利能力方面,2021Q3毛利率为55.04％,同比提升24.1pct,环比提升8.3pct,净利率为41.01％,同比提升28.2pct,环比提升7.55pct,ROE为16.86％,同比提升13.82pct,环比提升5.02pct,盈利能力持续强化。期间费用方面,2021Q1-3公司期间费用率合计为4.48％,同比下降8.12pct。其中,销售费用率为0.13％,同比下降4.77pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为3.31％,同比下降1.77pct,财务费用率为1.03％,同比下降1.58pct。销售费用率的下降,是新收入准则下,运输费用调至营业成本所致。其他费用率的下降,主要是由于营业收入上涨带来的费用率摊薄。据公司三季报,第三季度期间公司工业硅、110生胶、107胶、混炼胶、环体硅氧烷、气相法白炭黑平均售价分别同比上涨60.90％、124.56％、106.10％、85.56％、102.48％和45.94％。公司具备一体化带来的成本优势,充分受益于工业硅、有机硅景气上行周期,原有产能利用率有效提升,量价齐升驱动公司业绩向上。
限电限产加剧供需紧张,工业硅价格不断上涨。根据Wind,2021Q3工业硅441(贵州、福建、云南)均价为24,677.34元/吨,同比上涨111.14％,环比上涨80.60％。供给端,工业硅的主要产区在新疆、云南及四川,2021年8月,发改委发布《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,将新疆和云南列为能耗强度降低方面一级预警省份;2021年9月,云南省发改委发布《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》,加强工业硅行业生产管控,确保工业硅企业9-12月份月均产量不高于8月产量的10％(即削减90％产量)。需求端,下游有机硅和多晶硅景气上行,同时,海外经济复苏叠加工业硅供给收缩导致海外订单增多,工业硅下游需求全面增加,市场价格回升至近年来最高水平。此外,环保督察的大背景下,环保设备不合标准的企业停产限产,以及原材料石墨电极和硅石供不应求导致的成本上涨,再加上云南地区电价上涨、部分地区限电,进一步支撑了工业硅的高价位。
成本上涨叠加供给紧缺,有机硅价格创历史新高。根据百川盈孚,7月份DMC市场主流报盘30500-30800元/吨,9月初DMC报价38000元/吨,月末最高报价已经达到63300元/吨,不断突破历史高价。成本方面,成本端支撑强劲,三季度甲醇价格节节攀升,据百川盈孚,2021年第三季度平均价格为2423.50元/吨,同比上涨65.85％,相较2021年二季度环比上涨6.03％,而三季度工业硅价格也同比上涨111.14％。供需方面,由于国内有机硅企业年度检修计划开始,加上能耗双控带来的工业硅原材料紧缺,7到9月以来,有机硅月产量逐月下降,终端产品需求强劲,但上游原料高价且货源紧缺,加之前期观望较多备货不足,导致中下游企业也处于低库存状态,供给紧缺以及成本端的高位支撑,推动有机硅价格不断上行。
行业供需趋紧,硅行业龙头业绩有望环比递增。工业硅方面,产能布局在云南、四川等地的企业,进入第四季度后将受枯水期的影响调低开工率,而原料成本上涨及云南等地限产工业硅的政策将持续影响工业硅行业供给。下游多晶硅及有机硅产能释放多集中在四季度,工业硅供需趋紧有望支撑工业硅继续景气上行。有机硅方面,DMC现货供应紧张,在后续检修季影响下,预计短期内供应紧张局面难以缓解。新增产能投产预期靠后,再考虑成本、出口等因素,以有机硅价格可能会持续高位运行,或将进一步上涨。产业链一体化构筑公司成本优势:公司是硅基材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一,工业硅主要布局新疆,利用当地的煤炭资源和电力成本优势,打造"煤-电-硅"一体化产业链,仅靠自备电厂和石墨电极即可为每吨工业硅的生产节省3700元左右的成本(与外购电极+公网电相比);有机硅主要布局四川、新疆和浙江,在西部利用园区资源优势,实现热电联产,在东部利用地理位置优势,贴近下游客户。受益于工业硅的自给,公司有机硅的毛利率水平也显著高于同行其他可比公司。硅行业龙头业绩有望环比递增:公司工业硅业务主要布局新疆,没有受到云南限产工业硅的影响,有望享受量价齐升。此外,2021年9月,公司发公告称,全资子公司新疆合盛将出 资35.32亿元建设年产20万吨硅氧烷及下游深加工生产线,产能如期投放后,公司行业龙头地位将进一步得到巩固。凭借公司位于工业硅行业成本曲线最左侧的优势,以及产业链一体化带来的有机硅成本优势,公司业绩中枢有望在行业景气上行周期内实现进一步提升。
风险提示:原材料价格波动的风险;产品价格不及预期的风险;产能投放不及预期的风险;下游需求不及预期的风险。
盈利预测:基于行业景气度不断快速上行,我们上调盈利预期,预计2021-2023年归母净利润分别为81.33亿、93.94亿和99.31亿元;EPS分别为7.57元、8.75元和9.25元,维持"买入"评级。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):主营产品量价齐升,Q3净利新高-季报点评
■华泰证券
前三季度归母净利润同比增596.1％,维持"增持"评级
合盛硅业于10月26日披露2021年三季报,前三季度营收141.2亿元,同比+123.3％,归母净利50.0亿元,同比+596.1％,对应EPS为5.09元,其中Q3单季实现营收64.1亿元,同比+200.2％,归母净利26.3亿元,同比+875.7％。考虑到工业硅和有机硅板块景气较好,我们上调2021-2023年EPS分别至7.77/8.22/8.60元(前值7.11/7.63/8.17元),结合可比公司估值水平(21年Wind一致预期平均22倍PE),考虑到公司硅基材料全产业链发展、行业龙头地位持续巩固,给予公司2021年28倍PE(前值32xPE2021E),对应目标价217.56元(前值227.52元),维持"增持"评级。
报告期内工业硅价格大幅上涨,公司综合毛利率持续提升
工业硅板块,受行业限电和整体开工不足影响,21Q3以来产品价格持续上行。据百川盈孚,前三季度工业硅市场均价1.70万元/吨(同比+53％),21Q3均价环比+84％至2.45万元/吨,且9月末创下近6万元/吨的历史高位。公司前三季度工业硅板块营收59.4亿元(yoy+115％),销量44.4万吨(yoy+65％),销售均价1.34万元/吨(yoy+30％),其中21Q3销售均价1.62万元/吨(环比+38％)。公司前三季度综合毛利率同比上升21.1pct至49.1％,其中Q3单季环比+8.3pct至55.0％。
有机硅板块景气良好,主要产品量价齐升
有机硅板块,下游需求持续旺盛,且在原材料涨价带动下主要产品价格涨幅较大。前三季度公司101生胶/107胶/混炼胶/环体硅氧烷销量分别同比增17％/41％/16％/100％至11.3/9.5/3.2/4.5万吨,销售均价分别为2.68/2.56/2.32/2.43万元/吨(同比增82％/77％/54％/66％),其中21Q3销售均价分别环比上涨33％/26％/22％/26％。据百川盈孚,前三季度有机硅-金属硅-甲醇平均价差1.69万元/吨(同比+93％),且21Q3环比扩大6％至1.91万元/吨,我们预计成本端原料价格上涨对板块毛利率影响有限。
金属硅和有机硅价格高位有所回落,在建项目巩固未来成长性
据百川盈孚,截至10月26日金属硅/DMC/107胶价格分别为4.31/5.70/5.75万元/吨,较9月末高位均有所回落,我们预计随着限电边际缓解及高价下需求可能走弱,产品价格将回归理性。新项目方面,新疆鄯善煤电硅一体化20万吨硅氧烷项目和云南80万吨工业硅及配套60万吨煤化工项目有序推进,同时新疆合盛拟投资76.1亿元用于硅电煤一体化二期及三期项目,扩产40万吨工业硅及20万吨硅氧烷和下游深加工生产线。公司作为硅基材料龙头,我们预计未来有望持续受益于落后产能出清及自身规模扩张。
风险提示:新项目投产进度不及预期,有机硅行业产能投放进度超预期。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):有机硅景气成就历史最佳单季业绩,Q4仍有望环比增长-三季点评
■中信建投
事件
2021年三季报:Q1-Q3公司合计实现营收141.15亿元,同比提升123.34％,实现归母净利50.02亿元,同比增长596.08％。对应Q3实现归母净利26.30亿元,同比增长876％,环比增长79％。
简评
工业硅及有机硅价格大涨、有机硅制品持续放量,业绩如期兑现Q3工业硅、有机硅行情在供需配合下明显升温。工业硅的转折点发生在9月,云南限电政策发布后,省内90％的工业硅企业面临停产,使得本就供应偏紧的工业硅彻底陷入紧缺,价格一举突破历史箱体(大概14000-19000区间),一路上涨至最高超过6万;有机硅环节同样盈利较为丰厚,一方面较为顺畅地消化工业硅的涨幅,一方面也借势持续涨价。Q3工业硅均价(长江有色市场平均价)约25097元/吨,环比Q2提升达到10226元/吨;
有机硅DMC市场价均价36793元/吨,环比Q2提升9038元/吨。
产品价格大幅上涨背景下,公司Q3单季毛利率达到55％,成就公司取得历史最佳单季业绩。
另一方面,上半年开始公司鄯善生产基地产能投放,且石河子20万吨密封胶2月投入试生产,公司有机硅产量有明显增长。从经营数据看,公司Q3的有机硅制品产销量(110生胶、107胶等)也有比较明显的环比提升。同样为公司贡献了一部分业绩增量。
云南工业硅限产自9月起,Q4有望集中表现业绩,产品价格调整无碍高盈利9月开始云南工业硅大幅减产,工业硅、有机硅价格暴涨,最高峰均达到6万元/吨左右,该价格水平远超历史一般水平,我们开始看到下游服务于传统家居/建材等需求的有机硅制品企业明显抵触,大范围停产应对。目前工业硅、有机硅价格已开始出现明显回落。但应注意到:1、从历史报表看公司工业硅完全成本仅为1万元左右,即使工业硅价格回调,仍然在极高盈利区间;有机硅板块同样盈利丰厚;2、行业供需长逻辑不变,特别是工业硅,能耗严格限制供给端扩张的同时,下游光伏产业的需求长逻辑仍在持续兑现。
落实到业绩层面,由于工业硅、有机硅大幅涨价是自9月起,Q4又是硅的传统价格旺季,季度均价或将相比Q3继续明显提升,公司业绩也有望继续环比提升。中长期看工业硅供需格局持续趋紧,公司盈利中枢也有望维持较高水平。坐实硅业龙头,成本优势行业领先,盈利能力优异2020年公司鄯善循环经济产业园生产基地主要项目均已建成投产,IPO募投项目年产10万吨硅氧烷及下游深加工也已顺利投入生产。目前公司不但规模上是行业龙头,相较于行业其他公司也拥有突出的成本优势:工业硅方面,公司成本优势体现在工业硅是高耗能行业,而公司在新疆石河子和鄯善分别有工业硅基地,且有自备电厂,享受当地廉价能源;有机硅方面,公司拥有大量同行不具备的工业硅配套优势,且具备矿石→单体→中间体→深加工的完善一体化布局,且规模效应突出。成本优势使得公司即使在行业供需宽松的环境下依然有优秀业绩表现,2019、2020行业景气整体低迷情况下,摊薄ROE仍然在13.02％、14.50％,在2017-2018行业景气高位时ROE分别达到28.01％、35.37％,盈利能力极为突出。
在建工程规模可观,新项目支撑未来成长
截至20年中报,公司在建工程账面价值仍达29.56亿元。后续待投产项目涵盖工业硅及各类有机硅产品,包括新疆合盛煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目,以及云南合盛后续工业硅、有机硅项目等(其中一期40万吨已经开建),将进一步增强公司产业链一体化优势,进一步巩固龙头地位。
预计公司21、22、23年归母净利润分别为79.19、87.99、97.87亿元,对应PE分别为17、15、14倍,维持买入评级。
风险提示
当前工业硅、有机硅仍处于历史级别景气,受限于下游接受能力,价格面临一定向下压力;有机硅产能扩张超预期地冲击行业供给格局
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):三季度业绩大幅增长,持续扩产提高行业领先地位-三季点评
■招商证券
事件:公司发布2021年三季报,报告期内实现营业收入141.15亿元,同比增长123.34％,归母净利润50.03亿元,同比增长596.08％,扣非净利润49.74亿元,同比增长640.88％;其中三季度单季实现营业收入64.13亿元,同比增长200.15％,环比增长44.89％,归母净利润26.30亿元,同比增长875.66％,环比增长78.67％。
工业硅和有机硅价格上涨明显,全产业链助力业绩大幅提升。第三季度公司工业硅收入26.1亿元,环比增长36.2％,销售均价1.6万元/吨,环比上涨38.3％,销量16.16万吨,环比基本平稳;有机硅主营业务收入34.3亿元,环比增长51.8％,其中核心产品110生胶、107胶销售均价分别为3.4万元、3.0万元/吨,环比分别上涨33.2％,25.6％、销量分别4.2万吨、4.3万吨,环比分别增长16.7％、52.8％。成本端,第三季度原材料价格上涨明显,主要原材料矿石、硅厂煤、电厂煤、氯甲烷采购均价分别为435元、935元、306元、3310元/吨,环比分别上涨16.0％、42.2％、33.1％、21.8％。公司新疆基地拥有"煤-电-硅"产业链一体化优势,有机硅原材料工业硅自主配套,盈利能力大幅提升,第三季度公司综合毛利率55.0％,环比提高8.3pct。
工业硅受能耗双控影响供给受限,中长期需求有望快速增长。今年三季度以来,受能耗双控及需求旺盛影响,工业硅价格大幅上涨,近期价格有所回落,当前工业硅市场价4.5万元/吨,较2021Q3均价上涨83.9％。由于工业硅能耗较高,新增产能受到严格限制,未来在碳达峰、碳中和背景下,工业硅扩产速度将进一步放缓,而下游有机硅产业大规模扩产,全球光伏行业快速发展,将带动工业硅需求大幅增长,中长期工业硅供需关系向好。
有机硅景气度高位逐渐回落,未来行业集中度将持续提高。三季度以来由于原材料工业硅价格大幅上涨、下游需求旺季来临,有机硅市场大幅上行,近期价格逐步回调,当前有机硅DMC华东市场价5.7万元/吨,较2021Q3均价上涨83.9％,继续保持较好盈利水平。当前国内有机硅行业竞争格局稳定,CR5产能占比72.5％,集中度大幅提高。未来三年国内有机硅行业新增产能计划较多,龙头企业扩产以自用为主,竞争优势将持续增强。
持续扩充工业硅和有机硅产能,公司未来成长空间广阔。公司目前已经是全球工业硅和有机硅行业双龙头企业,将在新疆新建年产40万吨工业硅项目,预计2023年投产,公司新疆鄯善二期年产20万吨硅氧烷项目预计今年底建成投产,鄯善三期年产20万吨硅氧烷项目预计2022年7月投产,同时启动了鄯善四期年产40万吨硅氧烷建设项目的前期论证。此外,公司规划在云南建设"水电硅循环经济项目",主要建设年产80万吨工业硅、80万吨有机硅项目等,其中40万吨/年工业硅产能预计明年上半年投产,届时公司工业硅和有机硅产能规模优势将进一步大幅领先同行,打开公司未来成长空间。
维持"强烈推荐-A"投资评级。由于工业硅和有机硅价格大幅上涨,我们上调了公司盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为80.1亿、87.5亿、97.5亿元,EPS分别为7.46、8.14、9.08元,当前股价对应PE分别为24、22、20倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:产品价格下跌、原材料成本上升、新项目投产不及预期。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):Q3業績再創新高,佈局擴產保障成長-三季点评
■群益证券
結論與建議:公司發佈21年三季報,21年前3Q實現營收141.15億元,yoy+123.34％,歸母淨利潤50.03億元,yoy+569.08％,扣非歸母淨利潤為49.74億元,yoy+640.88％。Q3來看,公司單季實現營收64.13億元,yoy+200.15％,qoq+44.90％,歸母淨利潤26.30億元,yoy+875.66％,qoq+78.73％,扣非歸母淨利潤為26.08億元,yoy+927.63％,qoq+77.64％,業績增幅超出預期。
公司是全球最大工業矽生產企業,目前擁有工業矽73萬噸/年,有機矽產能93萬噸/年,規模優勢顯著。"碳中和"背景下工業矽需求快速增長,公司業績有保障;同時公司提前佈局擴產,多個專案正在建設中,完成後有望再建一個合盛,成長空間廣闊,給予"買進"評級。
主營產品量價齊升,公司業績快速增長:Q3公司業績大幅增長主要受益於主營產品量價齊升。Q3公司工業矽平均價格為16154元/噸,yoy+60.90％,銷量達16.63萬噸,yoy+83.61％,Q3工業矽板塊營收達26.11億元,yoy+195.42％。有機矽板塊來看,Q3主營產品110生膠均價達33999元/噸,yoy+124.56％,銷量達4.17萬噸,yoy+22.52％;107膠均價達30094元/噸,yoy+106.10％,銷量達4.29萬噸,yoy+85.81％;混煉膠均價達28036,yoy+85.56％,銷量達1.05萬噸,yoy-5.07％;環體矽氧烷均價達29578元/噸,yoy+102.48％,銷量達1.33萬噸,yoy+97.45％;氣相法白炭黑均價達17503元/噸,yoy+45.94％,銷量達0.18萬噸,yoy-5.67％,有機矽板塊營收達34.32億元,yoy+20041％。9月末由於限電限產影響,工業矽和有機矽供應受限,價格大幅提高,目前略有回檔,但依舊處於高位,公司全年業績有保障。隨著"碳中和"政策的不斷推進,下游光伏裝機量有望快速增加,工業矽景氣度有望持續。
產品漲價增厚利潤,毛利率同比上升:主營產品價格大幅上漲增厚公司利潤,Q3公司毛利同比增加24.10pct達55.04％。同時隨著公司營收增長,各項費用率同比也有所下降,Q3公司銷售費用率同比下降5.39pct達0.11％,管理費用率同比下降1.71pct達1.14％,財務費用率下降2.00pct達0.49％。
豐富完善產業體系,佈局新能源材料版塊:工業矽屬於高能耗產業,在"碳中和"背景下,落後產能逐步清退,新晉產能獲批緊張,供給側受限。而下游光伏裝機量大幅增加,需求逐步增長。後續供需格局有望持續優化,看好工業矽長期景氣。公司提前佈局,擴張產能,目前新疆合盛煤電矽一體化專案二期年產20萬噸矽氧烷及下游深加工項目、雲南合盛80萬噸/年工業矽生產及配套60萬噸型煤加工生產項目已開工建設,此外公司還有新疆合盛矽業新材料有限公司煤電矽一體化項目三期年產20萬噸矽氧烷及下游深加工項目和新疆東部合盛矽業有限公司煤電矽一體化項目二期年產40萬噸工業矽專案預計在兩年後建設完成,產能釋放後將進一步鞏固公司龍頭地位。
盈利預測:考慮到矽價格有望持續高度景氣狀態,我們上修盈利預測,預計公司2021/2022/2023年實現淨利潤78/92/109億元,yoy+458％/+17％+19％,折合EPS爲7.30/8.55/10.18元,目前A股股價對應的PE爲24/20/17倍。維持"買入"評級。
風險提示:1、公司產品價格不及預期;2、新產能釋放不及預期;
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):盈利再创新高,四季度有望景气持续-事件点评
■国海证券
事件:2021年10月26日,公司发布2021年三季报:前三季度归属于母公司所有者的净利润50.03亿元,同比增长596.08％;营业收入141.15亿元,同比增长123.34％;基本每股收益5.09元,同比增长561.04％。
投资要点:
盈利持续创新高,三费控制优异2021Q3,公司实现营业收入64.13亿元,同比+200.15％,环比+44.90％;公司Q3实现归母净利润26.30亿元,同比+875.66％,环比+78.73％;经营活动产生的现金流量净额为6.86亿元,同比+91.34％。加权平均ROE为18.86％。销售毛利率/净利率/费用率55.04％/41.15％/3.75％,同比+24.10/+28.33/-10.30pct,环比+8.30/+7.68/-1.43pct。三费方面,公司销售/管理/财务费用率分别为0.11％/3.15％/0.49％,同比-5.45/-2.22/-1.21pct。
工业硅、有机硅量价齐升,长期供给端从紧21年第三季度再创新高。分业务板块看,工业硅销量16.16万吨,环比-1.54％,同比+83.61％;均价1.62万元/吨,环比+38.34％,同比+60.89％。有机硅板块110生胶/107胶/混炼胶/环体硅氧烷/气相法白炭黑销量分别为4.17/4.29/1.05/1.33/0.18万吨,环比+16.68％/+52.80％/+0.23％/-23.00％/+8.89％,同比+22.52％/+85.81％/-5.07％/+97.45％/-5.67％;销售均价分别为3.40/3.01/2.80/2.96/2.96万元/吨,环比+33.15％/+25.64％/+22.26％/+26.34％/+26.34％,同比+124.56％/+106.10％/+85.56％/+102.48％/+102.48％。景气度持续上行。碳中和背景下,多晶硅等行业需求提振,未来工业硅、有机硅景气有望持续向好。供给端,工业硅等高耗能行业准入更严,海外产能退出,供给端长期从紧。
四季度工业硅、有机硅有望保持高位随着西南地区冬季枯水期到来及限产限电等因素影响,我们预计四季度行业供给仍将受限,工业硅、有机硅产品仍将保持高位。10月工业硅均价为5.52万元/吨,较9月环比+34.54％。有机硅中间体价差为2.51万元/吨,较9月环比+45.62％;均价为5.98万元/吨,较9月环比+37.14％。我们预计公司四季度各产品有望持续景气。
龙头继续扩张有望扩大规模优势
截至2021年半年度,公司已有工业硅产能73万吨/年,有机硅单体产能93万吨/年,未来还将继续扩张,打造完整的硅产业链体系。公司拟在云南昭通市工业园区进行水电硅循环经济项目--80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产(一期)投资建设,项目预估总投资40.84亿元。此外公司还将在新疆鄯善县石材工业园区煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目投资建设,项目预估总投资43.79亿元。子公司还将投建新疆东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目,项目预计投资额40.84亿元;新疆合盛硅业新材料有限公司将投建煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目,项目投资额达35.32亿元。通过扩产工业硅、延伸有机硅产业链,有望进一步强化公司龙头地位,扩大规模化优势。
盈利预测和投资评级:我们认为公司在工业硅及有机硅产业链完整,具备规模优势、成本优势,上下游协同效应有望持续加强,随着在建项目的稳步推进,公司业绩有望持续向好。预计2021/2022/2023年归母净利润分别为81.76/96.26/111.07亿元,对应PE为21/18/16倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:项目进度不及预期的风险;下游需求不及预期的风险;行业产能大幅扩张的风险。
[2021-10-26] 合盛硅业(603260):工业硅有机硅延续高景气,"煤电硅"一体化优势明显-三季点评
■华安证券
事件描述
10月26日,公司发布2021年三季报,公司前三季度营业收入为141.15亿元,同比增长123.34％。归属于上市公司股东的净利润为50.03亿元,同比增长596.08％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为49.74亿元,同比增长640.88％。基本每股收益为5.09元。
工业硅和有机硅量价上升,单季度业绩再创历史新高。
公司前三季度公司实现营业收入141.15亿元,同比增长123.34％;实现归母净利润50.03亿元,同比增长596.08％。其中2021Q3实现营收64.13亿元,同比增长200.15％;实现归母净利润26.30亿元,同比增长875.66％。公司前三季度业绩大幅增长主要系公司主营产品工业硅、有机硅量价齐升。2021Q3工业硅产量19.30万吨,同比增长74.88％,环比增长4.75％;110生胶、107胶及环体硅氧烷2021Q3产量分别为5.03、4.51、6.58万吨,同比分别增长26.27％、83.92％、38.99％,环比分别增长17.98％、47.93％、9.66％。三季度以来工业硅和有机硅供应紧张并持续涨价,2021Q3主要产品销售价格同比上升明显,其中工业硅平均售价上涨60.90％;110生胶、107胶及环体硅氧烷平均售价同比上涨124.56％、106.10％、102.48％;混炼胶、气相法白炭黑平均售价也分别同比上涨85.56％、45.94％。
公司持续加大研发投入,工业硅和有机硅生产技术处于国内领先地位。
公司是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一,工业硅及有机硅生产技术处于国内领先地位。公司完整掌握了工业硅及有机硅全产业链生产的核心技术,取得授权专利130项,其中发明专利24项,主导或参与各类标准的制定或修改27项,发表科技文章20余篇。公司持续加大研发投入,2018年以来累计研发费用达到8.72亿元,其中2021年前三季度投入研发费用2.75亿元,同比增长65.66％。公司主导或参与了《有机硅环体单位产品能源消耗限额》《工业硅》《工业硅化学分析方法》等20余项国家、行业或团体标准的制定或修改;建立了"合盛硅基新材料省级高新技术企业研究开发中心"、"浙江合盛硅基新材料研究院"、"浙江省合盛硅业硅基新材料重点企业研究院"、"浙江省级企业技术中心"、"浙江省博士后工作站"、"省级院士专家工作站"等研发平台,同时参与国家火炬计划产业化示范项目、浙江省重大科技专项等多个科技转化项目。
工业硅持续高景气,公司加速产能扩张巩固规模优势。受下游产品持续需求拉动,加上煤价上行和电力短缺,工业硅维持高景气,三季度以来价格不断攀升,公司2021Q3工业硅平均价格达到16154.20元/吨,同比上涨60.90％,环比上涨38.34％。短期来看,各地密集出台能耗双控政策,工业硅主要生产地云南、四川受制于用电紧张和季节性枯水,供给端产量难以快速提升,而需求端由于有机硅和多晶硅扩产需求旺盛,供需缺口扩大有望继续推动工业硅价格上涨;中期来看,伴随2022年西南地区丰水期到来,供给紧张状态或将有所缓解,但整体供给仍然有限,加上有机硅、多晶硅产能投放带来的需求增长,工业硅供需有望持续向好。长期来看,公司未来将继续在云南、新疆扩建工业硅产能,其中在新疆拟扩建40万吨/年工业硅产能,预计2年内建成投产,云南计划建设80万吨工业硅产能,未来公司将进一步巩固工业硅的规模优势。?
全球最大工业硅、国内最大有机硅企业,"煤电硅"一体化优势明显。
公司有望成为全球最大工业硅和国内最大的有机硅生产企业,在新疆、云南等地布局的"煤电硅"一体化成本优势明显。公司现有工业硅产能73万吨/年,有机硅产能93万吨/年。根据半年报显示,新疆新材料煤电硅一体化项目年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目已建设15％,西部合盛年产20万吨密封胶项目预计将于年内投产,公司目前正逐步扩张产能,发挥规模优势。同时公司生产工业硅和有机硅,可发挥协同效应,在新疆和四川地区热电联产,降低生产成本,在浙江地区发挥有机硅产业链辐射作用。
投资建议
预计2021-2023年公司分别实现归母净利润69.77、107.60、134.55亿元,同比分别增长396.9％、54.2％、25.0％,当前股价对应PE分别为28、18、14倍。维持"买入"评级。
风险提示
公司项目进度低于预期;产品价格下跌;下游需求不及预期等
[2021-10-26] 合盛硅业(603260):业绩持续释放,工业硅龙头受益行业景气上行-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,前三季度公司实现收入141.15亿元(同比+123.34％),实现归母净利润50.03亿元(同比+596.08％)。其中21Q3实现营收64.13亿元(环比+44.90％,同比+200.15％),实现归母净利润26.30亿元(环比+78.73％,同比+875.66％)。
"双碳"背景下行业景气提升,产品持续量价齐升:工业硅方面:近期工业硅下游多晶硅在光伏行业加速发展拉动下景气度持续提升,同时有机硅行业景气度同步上行,此外我国电力短缺状态持续,供需双侧因素共同推高工业硅产品价格。21Q3工业硅产量实现同比+74.9％,销量同比+83.6％,销售均价约16154元/吨(扣税)(见图1)。有机硅方面:2021年以来随着疫情常态化发展,国内外宏观经济逐步复苏,国内中下游产品国内外的进出口需求较为旺盛,此外,报告期有机硅原材料价格不断上涨,需求及成本端因素共同支撑有机硅价格:分产品来看,价格方面21Q3公司有机硅产品110生胶、107胶、混炼胶、环体硅氧烷、气相法白炭黑平均售价分别较去年同期+124.6％、+106.1％、+85.6％、+102.5％、+45.9％;生产端来看,公司有机硅产能逐步释放,21Q3上述产品产量分别环比+18.0％、+47.9％、+2.08％、+9.66％、+7.65％。公司各主营产品量价齐升步伐不停,龙头地位持续提升。
工业硅供需紧张,龙头地位持续巩固:我国对推动"双碳"目标实现的重视程度与日俱增,在此背景下工业硅行业景气度显著提升,产品价格快速上涨。据百川盈孚,2021Q3我国工业硅平均参考价格达24490元/吨,相比于Q2均价+83.6％。需求端来看,工业硅主要下游需求保持旺盛,其中多晶硅作为光伏行业关键一环持续高速发展,企业开工不断增加;有机硅产品价格上涨带动对原材料需求持续提升,形成需求端利好。供给端,"双碳"背景下全国各地限电持续,限电以及"能耗双控"政策的实施掣肘行业内企业开工,我国工业硅主产地云南、四川地区均开工下行。此外,报告期煤炭、石油焦价格的上涨也为工业硅价格提供成本端支撑。在整体供需紧张,景气上行的背景下,公司作为工业硅行业龙头显著受益。同时,公司不断增强自身规模优势,2021年9月8日发布公告,拟投资40.8亿元建设"新疆东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目",同时拟投资35.3亿元建设"新疆合盛硅业新材料有限公司煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目",涉及工业硅产能40万吨/年、有机硅单体产能约40万吨/年,未来随着在建及拟建项目的持续推进,公司规模优势将进一步扩大。
投资建议:报告期公司业绩超预期,上调公司2021年-2023年的盈利预测分别至85.5亿元、119.1亿元、143.3亿元,维持买入-A投资评级。
风险提示:项目建设不及预期;下游需求不及预期等
[2021-10-26] 合盛硅业(603260):合盛硅业第三季度净利润26.3亿元 同比增875.66%
■证券时报
合盛硅业(603260)10月26日晚间披露三季度报告，公司2021年三季度实现营业收入为64.13亿元，同比增长200.15%;归母净利润26.3亿元，同比增长875.66%;基本每股收益2.45元。公司前三季度实现净利润50.03亿元，同比增长596.08%。
[2021-09-10] 合盛硅业(603260):硅业高景气持续,合盛加快投资强化龙头地位
■中金公司
公司近况
近期我们组织了多场合盛硅业反路演交流,就公司及行业的近况进行跟踪。
此外公司于9月8日披露两个对外投资项目,我们预计公司未来成长加速。
评论
工业硅景气度持续,合盛积极扩产强化龙头地位。需求端,公司预计未来增长主要来自有机硅和多晶硅,其中有机硅需求在2022-23年增长达到20％以上,多晶硅需求在2022年有望实现30％以上增长。供给端,在总量500万吨左右的产能中,公司预计有效产能为350万吨左右(云贵川地区产能需要考虑枯水季无法生产),150万吨僵尸产能中可能具备复产能力的在30万吨左右,复产所需时间为3-6个月。综合来看,工业硅供需紧张的状态大概率延续至2Q22,当前合盛名义产能73万吨,实际产能可以达到80万吨左右。公司短期产能提升可以依靠黑河工厂复产,黑河工厂9万吨产能于2017年停产,公司预计1H22可以复产3万吨。此外,云南基地工业硅一期40万吨目前处于建设中,公司判断2022有望进入试产。
新增产能投产在即,有机硅高景气度有望持续至1Q22,2021年行业新增产能不及预期,其中东岳、云南能投、恒星等企业产能推迟至1022投放。
此外合盛加速新疆项目进度,公司预计合盛新材料二期项目提前至1022投产。届时,有机硅景气度可能面临回落风险。
加速布局新项目,合盛加速成长。公司披露对外投资公告,其中东部合盛规划建设二期年产40万吨工业硅项目,投资规模40.8亿元。目前该项目环评已经获得审批,能评仍在审理中。我们预计项目有望于2022年初开工建设,最快有望于2022年末建成投产。需要强调的是该项目仍是新疆200万吨总量控制内的指标,合盛也是今年截至当前唯-一家获得工业硅新增产能指标企业。此外公司规划合盛硅业新材料三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目,投资额为35.3亿元。此项目预计于明年初开工,我们判断该项目有望于2023年投放。
估值与建议
工业硅涨价超预期,有机硅景气度继续上行,我们上调公司2021/2022年盈利预测23％/66％至64.53/87.92亿元,当前股价对应2021/2022年35/26倍市盈率。考虑到业绩上调及下半年估值切换,我们对应上调公司目标价71％至240元,对应29倍2022年市盈率,较当前股价有13％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济下行;有机硅扩产速度过快;公司项目进度低于预期。
[2021-09-09] 合盛硅业(603260):硅业龙头拟新建工业硅及有机硅项目-公告点评
■华泰证券
拟新建工业硅及有机硅项目,上调盈利预测
合盛硅业发布公告,全资子公司新疆合盛拟投资76.1亿元用于硅电煤一体化二期及三期项目,扩产40万吨/年工业硅产能及20万吨/年硅氧烷及下游深加工生产线,基于目前工业硅及有机硅行业价格水平,我们上调公司产品价格预测,上调公司2021-2023年EPS至7.11/7.63/8.17元(原值5.03/5.38/5.71元),结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均26倍PE),考虑公司在硅基上游产业链中的优势地位,给予公司2021年32倍PE,对应目标价227.52元(前值135.81元,对应27xPE2021E),维持"增持"评级。
需求持续扩容,产业龙头加码中上游
工业硅领域由于多晶硅、有机硅、硅基合金等领域需求持续增长,据公司公告,新疆合盛新材料硅电煤一体化二期项目拟投资40.84亿元用于40万吨/年工业硅项目,建设期2年,项目暂未配套发电设施,我们预计公司将通过原有自备电及新建光伏电站解决。有机硅领域由于国内外特高压、智能穿戴、3D打印等新兴业务的需求持续增长及传统领域对橡胶塑料弹性体的需求替代,产品持续供不应求,对下游形成较大压力,子公司硅电煤三期项目拟投资35.32亿元用于20万吨硅氧烷及下游深加工项目,建设期2年。
碳中和背景下,限电致工业硅价格猛增,有机硅价差平稳
据工信部网站,上半年云南等地能耗双控完成情况较差,下半年以来相关地区"限电"政策致依托于当地低价水电的工业硅产能,在丰水期开工显著收缩,行业补库存进度延缓,在下游工业硅、有机硅旺盛需求的带动下,据百川盈孚,截至9月8日新疆石河子421#金属硅价格为31500元/吨,自年初上涨115.8％,自7月以来上涨101.9％。有机硅中间体DMC价格在37700元/吨,自年初以来上涨71.4％,自7月以来上涨23.6％,DMC-金属硅-甲醇价差在17343元/吨,自年初上涨51.9％,但由于高价抑制,自7月以来价差持平。
风险提示:能耗控制政策转向风险,下游需求不达预期风险。
[2021-09-09] 合盛硅业(603260):硅业龙头,持续扩张-公告点评
■广发证券
事件:公司发布公告拟投资40.84亿元建设"新疆东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目",拟投资35.32亿元建设"新疆合盛硅业新材料有限公司煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目"。
工业硅产能持续扩张,行业龙头引领产业集中度进一步提升．据2021年中报,公司具备工业硅产能73万吨,年,有机硅单体产能93万吨,年。2021年上半年,石河予20万吨密封胶项目2月正式进入试生产,新疆合盛硅业新材料有限公司煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目、云南合盛硅业有限公司水电硅循环经济项目-80万吨．,年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产(一期)的正式开工建设。随着此次新疆40万吨工业硅项目的逐步建成投产,公司工业硅产能持续扩张,在新疆和云南等省份存在工业硅产能限额的背景下,公司有望引领产业集中度进一步提升。
下游需求旺盛,工业硅和有机硅价格持续上涨,据百川盈孚,截止9月8日,新疆553工业硅价格上涨至2.65万元,吨,而DMC出厂价上涨至3.8万元,吨,随着下半年多晶硅需求释放,价格涨势有望延续．+盈利预测及投资建议:预计公司2021-2023年实现营业收入188.41亿元,282.32亿元以及383.12亿元,对应归母净利润分别为64.77亿元、100.35亿元以及127.2亿元,对应EPS分别为6.03元,月殳、9.34元/股以及11.84元朋乏。基于可比公司估值,考虑到公司在工业硅行业具备龙头溢价,我们认为公司2021年合理价值为241.2元/股,对应21年40倍PE,维持公司"买入"评级。
风险提示:公司工业硅及有机硅项目投产不及预期:下游光伏,铝合金及有机硅需求走弱;国内能耗双控政策逐步放松．
[2021-09-09] 合盛硅业(603260):合盛硅业斥资76亿扩产 投建有机硅及工业硅项目
■证券时报
9月8日晚间，合盛硅业(603260)宣布两项扩产计划，拟合计76.15亿元投建工业硅和有机硅项目，项目选址均在新疆鄯善县石材工业园区。
投建两项目
具体来看，合盛硅业拟通过全资子公司东部合盛进行“煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目”投资建设，投资规模40.84亿元，建设内容包括32台33MVA电炉、配套脱硫脱硝装置、环保设施及配套变配电装置等附属设施，建设期2年。
此外，合盛硅业还将通过全资子公司新疆合盛进行“煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目”投资建设，投资规模35.32亿元，建设期2年。
合盛硅业表示，硅氧烷项目选址方案主要考虑就近资源配套，充分利用上下游装置的配套设施，方便管理，减少投资及人力资源，降低产品成本，提高产品竞争力。工业硅项目也将利用公司在新疆产业园区的一体化协同优势，进一步发挥公司的技术优势和整体规模优势。
合盛硅业对硅原料未来需求空间表示乐观。公司表示，在有机硅方面，长期来看，除下游传统行业对有机硅原料的需求持续增长外，光伏、新能源等节能环保产业，超高压和特高压电网建设、智能穿戴材料、3D打印及5G等新兴产业的发展均为有机硅提供了新的需求增长点，有机硅市场需求将保持高速增长态势。
在工业硅方面，随着未来几年光伏装机的高速增长，多晶硅新增产能将逐步释放，上述工业硅项目的建设将促使公司推进工业硅产业继续做大做强，有效保障工业硅下游未来快速增长对原料的稳定供应需求，缓解下游行业企业生存压力，促进行业健康可持续发展。
合盛硅业业务同时覆盖有机硅和工业硅两个领域，是国内硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。据财报，截至上半年公司工业硅产能73万吨/年，有机硅单体产能93万吨/年。值得一提的是，合盛硅业目前与大全能源(688303)、新疆协鑫新能源材料科技有限公司等位于新疆的硅业企业均有业务合作。
市场需求旺盛
在下游旺盛需求拉动下，上半年合盛硅业业绩表现突出。公告显示，上半年公司实现营收77.02亿元，同比增长84.11%;实现净利润23.72亿元，同比大增428.26%。硅料涨价也带动公司盈利能力提升，上半年毛利率为44.06%，同比提升17.63pct;净利率为30.80%，同比提升20.08pct。
根据百川盈孚，今年上半年有机硅DMC市场均价从年初的2.2万元/吨涨至7月初的3.05万元/吨，市场均值均处于2万元关口以上。据Wind数据，上半年工业硅441(贵州、福建、云南)均价为1.36万元/吨，同比上涨12.15%。
中泰证券指出，合盛硅业工业硅主要布局新疆，利用当地的煤炭资源和电力成本优势，打造“煤-电-硅”一体化产业链，仅靠自备电厂和石墨电极即可为每吨工业硅的生产节省3700元左右的成本(与外购电极+公网电相比);有机硅主要布局四川、新疆和浙江，在西部利用园区资源优势，实现热电联产，在东部利用地理位置优势，贴近下游客户。
合盛硅业近期股价涨势迅猛，年初至今涨幅达538.42%，最近一个月股价翻倍，并在9月3日创下每股243元的历史最高价。截至9月8日收盘，股价报收每股212.48元。
[2021-09-08] 合盛硅业(603260):拟建项目增强规模优势,龙头充分享受行业景气-事件点评
■安信证券
事件:2021年9月8日公司发布公告,拟投资40.8亿元建设"新疆东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目",同时拟投资35.3亿元建设"新疆合盛硅业新材料有限公司煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目"。
工业硅行业龙头,规模优势有望进一步提升:根据公告,公司已成为全球最大工业硅生产企业,当前拥有工业硅及有机硅单体产能73万吨/年、93万吨/年,规模优势显著。同时产能扩张不停,根据公告,新疆合盛煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目、云南合盛80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产(一期)均已开工建设,本次拟建项目涉及工业硅产能40万吨/年、有机硅单体产能约40万吨/年,项目建设期均为2年,未来随着公司在建项目及本次拟建项目的顺利推进,公司规模优势将进一步扩大。此外根据项目拟建地新疆在2017年相关政策,要将新疆工业硅产能控制在200万吨以内,同时严格行业准入,未来随着公司拟建项目产能的落地,有望对当地零散产能形成替代,公司龙头地位有望进一步提高。
工业硅行业供需紧张,行业景气不断上行:近期受下游多晶硅及有机硅景气度加速提升带动,叠加近期电力供应短缺等因素影响,工业硅价格不断提升,根据百川盈孚,截至2021年9月8日我国工业硅市场参考价已涨至27405元/吨,同比涨幅达145.9％。展望未来,在不断加速实现"碳达峰、碳中和"目标背景下我国工业硅行业景气度有望不断上行:需求端,未来随着下游多晶硅及有机硅产能集中释放,将为上游工业硅行业带来显著需求增量;供给端,当前我国环保督察力度不断加大,环保设备不合标准企业陆续停产限产,今年以来各地在能耗双控背景下已多次进入不同程度的限电状态,从而对我国工业硅主产地云南、四川地区的生产带来较大影响,未来随着我国进入枯水期,云南、四川等地的生产将受到较大影响,我国工业硅供应将受更大掣肘,从而进一步对工业硅价格上行形成较强供给端推动。
投资建议:未来随着在建及拟建项目陆续进行,公司龙头地位有望进一步增强,在行业景气提升,产品价格持续上行的背景下,预计公司2021年-2023年的净利润分别为66.1亿元、101.2亿元、129.4亿元,维持买入-A投资评级。
风险提示:项目建设不及预期;下游需求不及预期等
[2021-08-20] 合盛硅业(603260):国内硅基新材料领军企业,迎来快速发展黄金期-公司深度报告
■招商证券
公司是全球工业硅和有机硅双龙头企业,积极打造"煤电硅"和"水电硅"产业链一体化布局;工业硅供给受限,下游有机硅大规模扩产,多晶硅受益于光伏行业发展,需求有望大幅增长,预计工业硅供需关系持续向好;未来公司将持续扩产巩固行业龙头地位,同时向下游高附加值产品延伸,未来成长空间大。
工业硅和有机硅双龙头,全产业链竞争优势明显。公司现有工业硅设计产能73万吨/年,位居全球第一,有机硅设计产能93万吨/年,位居国内第一,其中40万吨/年新产能于今年上半年逐步建成投产,行业龙头地位进一步提升,产能规模化优势愈加明显。公司持续深化"煤电硅"产业链一体化,电力及原材料等配套完善,相比于国内同行,公司成本优势显著。
工业硅供给受限需求增长,供需关系持续向好。工业硅由于能耗较高、污染严重,新增产能受到严格限制,中长期在碳达峰、碳中和背景下,工业硅扩产速度将进一步放缓。未来几年工业硅下游有机硅行业大规模扩产,全球光伏行业快速发展,多晶硅作为光伏产业链核心原料需求将大幅增长,进而带动工业硅需求增长。近期受电力、原材料供应紧张等因素影响,工业硅价格大幅上涨,公司作为行业龙头企业将充分受益。
有机硅景气度向上,龙头企业竞争力持续提升。今年以来有机硅价格大幅上涨,当前有机硅华东市场价3.3万元/吨,自年初以来累计上涨50％,盈利水平大幅提升,随着下游需求进入旺季,有机硅价格仍有上涨空间。目前有机硅行业竞争格局稳定,国内有机硅生产企业经过洗牌后仅剩11家,前五大企业产能占比72.5％,集中度大幅提高。未来三年国内有机硅新增产能规模较大,龙头企业扩产以自用为主,竞争力将进一步增强。
未来将持续扩产,同时向下游延伸走向高端化。公司新疆鄯善二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目预计今年底建成投产,同时规划在云南建设"水电硅"循环经济项目,主要包括年产80万吨工业硅、80万吨有机硅单体等,届时公司产能规模及产业链优势将大幅领先同行。未来公司将向附加值更高的有机硅下游产品延伸,继续发挥规模与成本优势,持续走向高端化。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为50.3亿、65.9亿、76.6亿元,EPS分别为4.68、6.13、7.13元,当前股价对应PE分别为29、22、19倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:产品价格下跌、原材料成本上升、新项目投产不及预期。
[2021-08-19] 合盛硅业(603260):Q2业绩略超预期,工业硅迎史诗级行情-2021中报点评
■国泰君安
维持"增持"评级,上调目标价。因产品景气超预期,上调2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为5.31/6.94/7.69元(原值分别为2.61/3.06/3.53元),参考行业可比给予2022年25倍PE,上调目标价至173.6元(原值为66.78元),维持"增持"评级。
业绩略超预期,产品维持高景气。上半年实现营收77亿元(yoy+84％),归母净利润24亿元(yoy+428％),其中2021Q2单季度归母净利润15亿元(yoy+637％,qoq+63％),略超预期,其中,1)工业硅:Q2云南等地限电致供给受限+需求复苏+公司高开工,公司量增叠加丰水期价格坚挺程度超预期。2)有机硅:6月石河子新产能停产致行业供给边际减少使得产品价格维持高位+需求边际回暖+公司石河子新产线贡献增量。
工业硅有望迎史诗级大行情。边际看,根据我们季度供需测算,理论上2021年硅价上行的最大压力在三季度(丰水期西南地区开工率高),但本轮Q3我们看到价格持续创新高,原因在于:供需偏紧致社会库存低且下游补库意愿强烈。因此,我们认为待后续10月份进入枯水期云南硅厂逐步停炉会持续到2022年5月份丰水期到来(供给边际减少),而2021Q4起需求边际提升(有机硅和多晶硅扩产),带动产品价格继续上涨
对有机硅景气不悲观。成本支撑叠加旺季来临,Q3价格有望强势,短期看Q4新产能投产或冲击价格回调,但我们对2022年整体价格不悲观(预计工业硅供需持续紧张或影响下游有机硅新产能释放进度和开工率)。
风险提示:产品价格波动风险,环保及安全生产风险
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
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[2022-02-23] 合盛硅业(603260):进军多晶硅,完善硅基材料产业链
■群益证券
结论与建议:2月14日,公司发布公告表示将投资174亿元在新疆建设"硅基新材料产业一体化项目",包括年产20万吨高纯多晶硅装置及10万吨/年烧碱装置,项目建设期为2022年5月至2025年5月。
公司此前预告21年预计实现归母净利润85-87亿元,yoy+505％-520％,扣非归母净利润85-87亿元,yoy+531-545％。Q4单季预计实现归母净利润35-37亿元,yoy+410-439％,qoq+33-41％,业绩大幅增长。
公司是全球最大工业硅生产企业,目前拥有工业硅73万吨/年,有机硅产能93万吨/年,规模优势显著。"碳中和"背景下工业硅需求快速增长,公司业绩有保障;同时公司提前布局扩产,多个项目正在建设中,完成后有望再建一个合盛,成长空间广阔,给予"买进"评级。
主营产品量价齐升,公司业绩快速增长:21公司业绩大幅增长,主要是下游需求强劲反弹迭加光伏产业快速发展,公司主营产品工业硅、有机硅迎来强景气周期,公司年内实现产销两旺。Q4工业硅均价为3.2万元/吨,yoy+151％,qoq+31.2％;有机硅DMC4Q均价为3.47万元/吨,yoy+64％,qoq-0.3％,主营产品价格大幅上涨,公司利润得到增厚。此外受益于技术突破,公司工业硅产能利用率年内得到有效提升,产量也明显提升;迭加公司年产20万吨密封胶项目成功投产,公司主营产品产量大幅增加,带动公司业绩进一步提升。
春季行情开启,硅基材料价格中枢上行:去年下半年,受到"能耗双控"影响硅价大幅上涨,随后快速回调,目前归于理性。春节后,金属硅和有机硅旺季逐步来临,春季行情开启,价格中枢稳步上行,金属硅均价2.03万元/吨,yoy+53％,qoq-37％,有机硅3.06万元/吨,yoy+5％,qoq-11.8％,下游光伏装机量有望改善,需求向好,景气度有支撑。
布局多晶硅,完善产业链:公司作为全球工业硅龙头企业,此前就不断向下游延伸产业链。此前新疆合盛煤电硅一体化专案二期三期40万吨硅氧烷及下游深加工项目表现了公司在有机硅行业的延链补链,此次新投资建设的20万吨高纯多晶硅项目,表现出公司在硅基材料产业链布局的进一步完善,为公司光伏新能源业务快速发展奠定基础,有利于公司打造新的盈利增长点。
盈利预测:考虑到硅价格有望持续高度景气状态,我们维持盈利预测,预计公司2021/2022/2023年实现净利润86/102/120亿元,yoy+515％/+19％+17％,折合EPS为8.05/9.56/11.17元,目前A股股价对应的PE为17/15/13倍。维持"区间操作"评级。
风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新产能释放不及预期;
[2022-02-18] 合盛硅业(603260):投建20万吨多晶硅产能,硅基龙头拓宽产业布局-公告点评
■光大证券
事件:2月14日,公司发布公告表示拟通过全资子公司新疆中部合盛硅业有限公司(简称"中部合盛")在新疆乌鲁木齐市甘泉堡经济技术开发区(工业区内)投资175亿元建设"硅基新材料产业一体化项目",该项目将建设年产20万吨高纯多晶硅装置及10万吨/年烧碱装置,项目建设期为2022年5月至2025年5月。
点评:光伏叠加半导体共同推动,多晶硅需求快速提升。在"双碳"目标的背景下,我国正处于能源转型的重要阶段,发展光伏产业是促进能源转型的重要途径。根据国家能源局数据,2021年我国光伏装机量新增54.88GW,同比增长13.86％。
根据国家工业和信息化部数据,2021年国内多晶硅、硅片(光伏用)产量分别达到50.5万吨和227GW,分别同比增长27.5％和40.6％。光伏产业的快速增长拉动了多晶硅的需求,使得多晶硅行业持续景气。根据iFind数据,2021年国内多晶硅出厂均价为13.1万元/吨,同比增长119％,2022年年初至今国内多晶硅出厂均价则已达19.5万元/吨。此外,多晶硅还可进一步制成单晶硅并用于制造集成电路硅衬底等产品。在全球半导体产业链供应持续紧缺和全球晶圆厂产能快速扩增的背景下,多晶硅在半导体产业内的需求同样也将大幅提升。
工业硅及下游配套产能大幅扩增,巩固公司硅基产业龙头地位。公司目前分别拥有工业硅和有机硅单体产能73万吨/年和93万吨/年。同时公司在云南在建有80万吨/年工业硅生产及配套60万吨/年煤加工生产项目,在新疆在建有40万吨/年工业硅和40万吨/年硅氧烷及下游深加工项目。规划及在建产能全部投产后,公司的硅基产业龙头地位将进一步凸显。此外,本次中部合盛的产能项目建成后将大幅提升公司多晶硅产能,使得公司硅基材料产业链布局进一步完善,进而提高公司的产品多样性及整体的盈利能力。
盈利预测、估值与评级:考虑到2021年工业硅、有机硅等产品价格的大幅走高以及相应较高位价格的可持续性,我们上调了公司2021-2023年的盈利预测,我们预计公司2021-2023年的归母净利润分别为86.6(上调35.5％)/103.9(上调16.7％)/118.7(上调19.8％)亿元。我们持续看好下游产业高景气发展对工业硅的需求带动,以及公司硅基材料产业链协同发展及加速外延带来盈利水平的进一步提升,仍维持公司"增持"评级。
风险提示:产能建设不及预期,产品价格波动风险,能耗监管政策风险,下游需求不及预期风险。
[2022-02-15] 合盛硅业(603260):合盛硅业拟175亿投建年产20万吨多晶硅项目
■证券时报
“双硅龙头”合盛硅业(603260)拟大手笔布局硅基新材料全产业链。2月14日晚间，公司抛出一纸投资公告，将耗资175亿元投建年产20万吨高纯多晶硅项目，向工业硅下游进一步拓展，打造新的盈利增长点。
受益于行业下游需求端强劲反弹增长及行业政策影响，合盛硅业在扩张主营产品工业硅、有机硅产能的基础上，将目光瞄准下游光伏领域，拟在全产业链布局方面有所作为。
拟投建高纯多晶硅项目
根据公告，本次年产20万吨高纯多晶硅项目预估投资金额达175亿元，实施主体为合盛硅业全资子公司新疆中部合盛硅业有限公司(以下简称 “中部合盛”)，地点位于新疆乌鲁木齐市甘泉堡经济技术开发区(工业区)，拟建设20万吨/年多晶硅装置，10万吨/年烧碱装置，实施周期为3年。
事实上，前述投资并非突如其来，此前已经埋下伏笔。2021年12月，合盛硅业曾在微信公众号中发文称，与乌鲁木齐市人民政府正式签订战略合作框架协议，计划于2022年3月在甘泉堡经济开发区开工建设硅基新材料产业一体化项目，建设内容涵盖硅基新材料、单晶切片、电池组件、光伏发电等，预计2024年建成投产，建设周期亦为3年。据相关媒体报道，项目预计耗资规模达355亿元。资料显示，本次多晶硅项目实施主体中部合盛成立日期为2021年12月7日，似是为硅基新材料一体化项目专门设立。
合盛硅业是工业硅和有机硅“双料龙头”，目前拥有工业硅产能73万吨/年，有机硅单体产能93万吨/年，均居国内首位。此番投建多晶硅项目，旨在向工业硅下游进一步延伸。据悉，多晶硅以工业硅为主要原料，除却在光伏领域大规模应用外，还是集成电路硅衬底的主材，在半导体工业有着广泛的应用场景。公司曾表示，多晶硅下游是未来产业链延伸的重要方向之一，后续还将逐步启动多晶硅及电站等下游项目的建设，打造全产业链竞争优势。
本项目将耗资175亿元，而截至三季度末合盛硅业货币资金余额仅为8.4亿元，流动资产为78亿元，与项目投资额差距颇大。公司表示，项目资源来源为自筹，将会对现金流及偿债能力造成压力，存在潜在的资金财务风险。
上年净利预计增超5倍
作为行业内为数不多的能够同时生产工业硅和有机硅的企业，合盛硅业已在硅基新材料行业领域构筑了相对完整的产业链条。一方面，工业硅业务为有机硅业务提供了充足的原料保障，另一方面有机硅业务的原料需求也稳定了工业硅销售，为工业硅扩大产能、降低成本提供支撑。
2021年，合盛硅业所处硅料赛道迎来高景气度，两大核心产品产销两旺，拉动业绩暴增。2021年三季度，工业硅受益能耗双控及下游需求旺盛，价格大幅上涨至6.7万元/吨左右，此后虽逐步下行至目前的2万元/吨左右，但仍具备需求支撑;有机硅价格开年以来整体维持上涨态势，上周末有机硅DMC价格在31900元/吨左右，较去年同期明显增长。根据业绩预告，合盛硅业预计2021年度实现净利润85亿元至87亿元，同比增长超5倍。
下游需求旺盛， 合盛硅业产能利用率持续处于高位。2021年度，公司年产20万吨密封胶项目成功投产，同时启动了多轮产能扩张计划。2021年4月，公司宣布将新建年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目，预计耗资约43.8亿元，同时投资40.8亿元投建80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产(一期)项目;9月，拟累计投资76亿元投建年产40万吨工业硅项目及年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目。随着前述项目逐步投产，合盛硅业规模优势将持续提升，供需格局有望进一步改善。
据申港证券研报，受国家供给侧结构性改革和日趋严格的的环保政策影响，国内技术落后企业停产、限产情况增加，新增产能主要来自龙头企业扩产，其中前五名企业的合计产能约占全国总产能的60%，行业集中度明显提升。
[2022-02-14] 合盛硅业(603260):布局光伏多晶硅,硅基龙头成长延续
■华泰证券
拟投资175亿元布局光伏多晶硅产能,维持"增持"评级
合盛硅业于2月14日发布公告,子公司新疆中部合盛硅业拟投资175亿元建设年产20万吨高纯多晶硅项目,项目建成后公司将成为国内多晶硅龙头企业之一,且硅基材料全产业链布局进一步完善。据公司前期业绩预告,公司预计21年实现归母净利润85.0-87.0亿元,业绩增长主要受益于产品线全年景气及年产20万吨密封胶项目投产贡献。考虑公司21Q4主营产品景气较好及未来各新项目贡献,我们上调公司21-23年EPS预测至8.01/8.43/9.62元(前值7.77/8.22/8.60元),结合可比公司估值水平(22年Wind一致预期平均11倍PE),考虑公司硅基材料龙头地位及未来新项目成长性,给予公司22年倍15xPE(前值基于21年28倍PE),对应目标价126.45元(前值217.56元),维持增持评级。
新项目有望受益于下游光伏需求增长,公司产业链一体化具备协同优势
据公司公告,新项目含20万吨多晶硅、10万吨烧碱及配套设施,投产后公司将成为国内多晶硅龙头之一。受光伏需求带动及行业供给不足等影响,21年以来多晶硅持续景气,据百川盈孚,截至2月14日多晶硅22Q1均价23.2万元/吨,同比/环比变动+87％/-7％,21Q4以来受工业硅价格影响景气回落但整体维持高位,长期看我们认为行业仍将持续受益于光伏需求带动。据百川盈孚,21年公司工业硅产能75万吨,且公司在新疆自备电厂,据大全新能源招股书,硅粉/电在大全新能源20年多晶硅成本中占比约31％/28％,我们认为公司依托产业链自主配套,新项目将具备显著成本优势。
工业硅和有机硅景气有所回落,在建项目巩固未来成长性
21Q4以来,受限电影响减弱及行业开工复苏等影响,有机硅产业链景气逐渐下行,据百川盈孚,截至2月14日工业硅/DMC价格分别2.04/3.18万元/吨,较21Q3高位均回落逾45％,价差方面,截至2月14日DMC-工业硅22Q1平均价差1.67万元/吨,环比-1％,随着价格回落,产品价格价差已趋于平稳。其他新项目方面,包括新疆鄯善煤电硅一体化20万吨硅氧烷、云南80万吨工业硅和配套60万吨煤化工项目,以及新疆合盛硅电煤一体化二/三期项目(含40万吨工业硅及20万吨硅氧烷等)。公司作为国内硅基材料行业龙头,未来有望持续受益于自身规模扩张及产业链纵向延伸。
风险提示:新项目投产进度不及预期,有机硅行业产能投放进度超预期。
[2022-01-18] 合盛硅业(603260):业绩符合预期,后续看工业硅价格或反弹-21年业绩预告点评
■国泰君安
维持"增持"评级。21年供需两端受益下,公司产品量价齐升,业绩高增,符合预期。由于行业产能扩张超预期,下调价格预期。下调2021-2023年EPS至7.97/8.52/9.22元(原值分别为8.35/12.41/16.58元)。
参考可比公司,给予2022年20倍PE,下调目标价至170.40元(原值为186.15元),维持"增持"评级。
业绩符合预期。公司发布业绩预告,预计21年归母净利为85-87亿元,(yoy+505％～519％),其中21Q4业绩约为35-37亿元(yoy+410％～+439％),环比增加约10亿元。业绩高增长是因为公司工业硅和有机硅产品量价齐升。复盘其原因:(1)碳中和及能耗双控背景下,供给逻辑超预期。(2)补库存叠加下游扩产,需求增加。(3)7-10月,下游恐慌式补库,推高了阶段性需求,助力价格暴涨。
预计22年均价稳定为主。丰水期之前,下游将持续扩产,有机硅新增产能110万吨预计上半年均投产,多晶硅预计增速40％附近,合计将拉动工业硅需求增速19％附近;而供给端,由于枯水期已来,预计开工率仍将下降,而新增产能多集中在丰水期之后,预计供给或收缩。
我们认为,丰水期来之前工业硅价格或反弹,预计全年均价稳定为主。
行业龙头持续扩张不断成长。当前公司工业硅产能约80万吨,预计23年将达到200万吨;有机硅单体当前产能93万吨(不计入刚调试设备的20万吨),预计23年产能173万吨,产能大幅增加。
风险提示:产品价格波动风险,环保及安全生产风险
[2022-01-12] 合盛硅业(603260):工业硅、有机硅价格大涨,预告2021年业绩增长505％-520％
■中金公司
预告盈利同比增长505％-520％
公司预告2021年归母净利润85.0至87.0亿元,同比增长505％-520％,其中4Q21单季度盈利35.0-37.0亿元,符合市场预期。受益于下游需求端强劲增长及行业政策影响,公司主营产品工业硅、有机硅行业迎来强景气周期,年内实现产销两旺。
关注要点
工业硅价格反弹春节后有望开启,看好2022年工业硅景气度。受西南地区电力供应形势边际宽松影响,4Q21工业硅价格持续下行至今,至2022年1月11日工业硅参考价格已下滑至2.02万元/吨,较2021年高点已下跌超60％。向前看,考虑到目前金属硅下游产品如有机硅等产品价格回升,同时多晶硅投产后带来需求增量,我们认为整体需求端有望持续回暖。而供应端西南地区企业已开始停炉,枯水季产销量或面临下滑,我们预计工业硅价格春节后有望迎来反弹。
有机硅价格反弹,2022年预期或过度悲观:4Q21有机硅价格大幅波动,DMC价格于10月大幅上涨至超6万元/吨后,价格持续下行至12月中旬。
进入2022年,DMC因补库需求旺盛,价格已经开始反弹,截至1月10日DMC价格最高已反弹至3万元/吨,较2021年12月低点上涨27％。过去五年有机硅需求增速CAGR达到10％以上,领先于多数大宗化工品。尽管目前行业中仅有十家企业从事有机硅生产,多数企业也均有不同幅度的扩产计划,但考虑到由于企业投产进度仍存一定不确定性,我们认为目前市场对于有机硅价格或已过度悲观。
估值与建议
工业硅均价上行、有机硅景气维持高位,我们上调公司2021年盈利预测8％至86.5亿元,基本维持2022年盈利预测116.5亿元,并首次引入2023年盈利预测82.1亿元,当前股价对应2022/2023年11/15倍市盈率。考虑板块估值中枢下移,加之2022年硅产业景气度仍存一定不确定性,我们下调公司目标价38％至150元,对应14/20倍2022/2023年市盈率,较当前股价有34％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济下行;有机硅扩产速度加快;公司项目进度低于预期。
[2022-01-12] 合盛硅业(603260):四季度业绩大幅增长,向上下游拓展发展空间大-年度点评
■招商证券
事件:公司发布2021年度业绩预告,预计全年实现归母净利润85亿～87亿元,同比增长505.28％～519.52％,扣非净利润85亿～87亿元,同比增长531.08％到545.93％;其中四季度单季实现归母净利润35亿～37亿元,同比增长409.8％～438.9％,环比增长33.0％～40.6％。
工业硅和有机硅价格大幅上涨,全产业链布局充分受益。报告期内,受益于行业下游需求强劲增长及行业政策影响,公司核心产品工业硅、有机硅行业迎来强景气周期,销售价格同比明显增长,盈利水平同比显著提高。2021年公司产能利用率持续处于高位,年产20万吨密封胶项目成功投产,工业硅受益于技术突破产能利用率有效提升,使得公司主要产品产量同比明显增长。公司拥有"煤电硅"产业链一体化优势,工业硅可满足自身有机硅生产需求,同时大部分对外销售,充分受益于本轮产品价格上涨。
工业硅价格大涨后逐步下行,有机硅景气度高位回落。2021年三季度受能耗双控及下游有机硅、多晶硅等需求旺盛影响,工业硅价格大幅上涨;四季度工业硅市场均价约3.6万元/吨,环比仍上涨43％,当前工业硅市场价约2.1万元/吨,四季度以来价格持续下跌。工业硅能耗强度大且硅矿资源有限,新增产能受到严格限制,而下游有机硅行业大幅扩产,光伏行业进入快速发展期,将带动工业硅需求大幅增长。2021年四季度有机硅DMC市场均价4.0万元/吨,环比上涨13.3％,尽管原材料工业硅等价格大幅上涨,但公司工业硅可完全满足自用,充分受益于产业链一体化优势,当前有机硅DMC华东市场价2.85万元/吨,近期因货源偏紧价格有所反弹。
做大做强工业硅和有机硅业务,进军下游光伏领域。公司已经发展成为全球工业硅和有机硅行业双龙头企业,正持续扩产做大做强主业,其中在新疆和云南昭通分别新建年产40万吨工业硅项目,有望2022年中期投产;公司新疆鄯善二期年产20万吨硅氧烷项目预计2021年底投产,鄯善三期年产20万吨硅氧烷项目计划2022年7月投产,鄯善四期年产40万吨硅氧烷建设项目计划2023年投产。此外,公司规划在云南昭通基地建设"水电硅循环经济项目",后续还有年产40万吨工业硅、80万吨有机硅等项目建设计划,未来公司工业硅和有机硅产能规模优势将大幅领先同行。2021年12月,公司与乌鲁木齐市人民政府正式签订战略合作框架协议,投资硅基新材料产业一体化项目,计划于2022年3月开工建设,建设硅基新材料、单晶切片、电池组件、光伏发电等工程,预计2024年全部建成投产,届时公司将形成硅基切片上游、光伏组件和光伏发电下游的全产业链。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计2021-2023年公司归母净利润分别为86.5亿、101.2亿、114.8亿元,EPS分别为8.05、9.42、10.69元,当前股价对应PE分别为15、12、11倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:产品价格下跌、原材料成本上升、新项目投产不及预期
[2022-01-11] 合盛硅业(603260):合盛硅业2021年净利预增505%-520%
■上海证券报
合盛硅业发布业绩预告。公司预计2021年度实现归属于上市公司股东的净利润850,000万元至870,000万元，同比增加505.28%到519.52%。报告期内，受益于行业下游需求端强劲反弹增长及行业政策影响，公司主营产品工业硅、有机硅行业迎来强景气周期，公司年内实现产销两旺。
[2021-11-11] 合盛硅业(603260):工业硅景气或超预期,一体化龙头有望充分受益-跟踪点评报告
■国泰君安
维持"增持"评级。维持"增持"评级,上调目标价。因产品价格景气或超预期,上调盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为8.35/12.41/16.58元(原值分别为5.31/6.94/7.69元),参考可比公司,给予2022年15倍PE,上调目标价至186.15元(原值为173.60元),维持"增持"评级。
21Q3业绩高增长。2021Q3营业收入64.13亿元(yoy+200.15％,qoq+44.90％),归母净利润26.30亿元(yoy+875.66％,qoq+78.73％)。
分版块看:1)工业硅:企业由于限电以及"能耗双控"政策的实施,开工下行,下游需求旺盛,工业硅价格暴涨。2)有机硅:供求偏紧并且由于原料金属硅供应紧缺,再加上近期颁布的能耗双控政策,削减了工业硅供应,有机硅价格跟涨。
工业硅高景气或超预期。2021年Q3工业硅价格持续创新高,原因在于:限电及能耗双控政策,供需偏紧致社会库存低且下游补库意愿强烈。后续进入枯水期持续到2022年5月丰水期到来(供给边际减少),而2021Q4起需求边际提升(有机硅和多晶硅扩产),我们判断,工业硅价格大概率超预期。
对有机硅景气不悲观。成本支撑叠加旺季来临,Q3价格表现强势,短期看Q4新产能投产或冲击价格回调,我们判断,有机硅2022年大概率供需格局会有所变差,但价格靠成本支撑仍能维持较高位置。
风险提示:产品价格波动风险,环保及安全生产风险
[2021-10-28] 合盛硅业(603260):工业硅价格中枢有望持续抬升,Q3业绩再创新高-2021年三季报点评
■华创证券
事项:公司发布2021年三季报:2021年前三季度实现营业收入141.2亿元,归母净利润50.0亿元,同比分别增加123％和596％;2021年Q3单季实现64.1亿营收和26.3亿净利,环比增长45％和79％。
评论:供给约束下产品价格高景气运行,单季度盈利大幅提升。在双控趋严+电力约束下工业硅三季度价格大幅上扬,继而推动下游硅系产品上涨。三季度公司各主要产品售价持续攀升,其中工业硅/110胶/107胶/混炼胶/环体硅氧烷/气相白炭黑Q3均价分别为1.62/3.40/3.01/2.80/2.96和1.75万元/吨,较去年同期增加61％/125％/106％/86％/102％和46％,环比增加38％/33％/26％/22％/26％和2％。
在成本控制上公司延续出色的表现,一方面是原材料煤炭和石油焦等得益于新疆的资源优势,原料采购成本环比涨幅远小于产品售价;其次是工业硅-有机硅深加工的产业链布局实现原料自供连续加工,充分受益产品涨价的红利;加之公司销售/管理/财务费用率分别为0.11％/3.15％/0.49％,三费水平稳中有降,Q3销售毛利率和销售净利率实现55％和41％。同时,随着下游有机硅周期性需求回升+光伏装机高增速,公司工业硅和有机硅销量大幅提升,工业硅/107胶水/环体硅氧烷Q3销量同比增加84％/86％/97％,驱动Q3单季度业绩达26.3亿为历史新高。
双控政策+水电回落高耗能行业继续受限,公司工业硅板块持续受益。步入四季度,能耗双控高压+煤电紧张+枯水期来临的影响下使得工业硅生产继续受限,在明年丰水期前西南地区的产量将受水电干扰较大,整体供应量面临下滑。
需求方面,双碳任务下多晶硅需求持续旺盛,同时有机硅仍有新产能计划投放,工业硅整体需求仍可维持韧性偏乐观,供需持续偏紧下价格的高景气有望延续至明年中期。公司工业硅产能可享受新疆得天独厚的区位优势,凭借稳定且低廉的自备电力赚取超额收益并提高产销表现,工业硅龙头地位进一步巩固。
新疆园区持续扩张产能,规模优势进一步放大。合盛硅业目前拥有工业硅和有机硅单体产能分别为73万吨/年和93万吨/年,规模均居国内首位;在建工程方面,新疆新材料煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目和云南合盛水电硅循环经济项目80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产(一期)项目正在积极推进。公司9月8日发布两项扩产计划,拟投资合计约76亿元在新疆鄯善建设40万吨工业硅和20万吨硅氧烷项目,主要建设内容包括32台33MVA电炉、配套脱硫脱硝装置、环保设施及配套变配电装置等附属设施,新建年产20万吨硅氧烷及下游深加工生产线。新项目规划再落子新疆园区,可充分利用原有上下游一体化配套设备,同时靠近疆内优质自然资源,进一步放大规模优势和成本优势。
投资建议:考虑能耗双控对工业硅的约束以及下游多晶硅等行业需求的高增速,工业硅价格中枢有望持续抬升,我们上调公司2021-2023年归母净利润预测至85和121亿元(原值为25和32亿元)并增加2023年归母净利润预测为158亿元,对应EPS依次为7.90、11.29和14.75元/股。考虑公司历史估值水平、产业地位和未来成长性,给予20倍PE,对应2022年业绩给予225.8元/股的目标价并维持"强推"评级。
风险提示:需求不及预期,产能投放不及预期,能耗双控政策放松导致工业硅供应量快速增加。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):工业硅及有机硅高景气,产能扩张稳固优势-三季报点评
■西部证券
事件:公司公告前三季度实现营业收入141.2亿元,同比增长123.3％,实现归母净利润50.0亿元,同比增长596.1％。其中单三季度实现营业收入64.1亿元,同比增长200.2％,实现归母净利润26.3亿元,同比增长875.7％。
工业硅量价齐升,有机硅持续高景气。前三季度工业硅板块实现销量44.4万吨,同比+64.9％,其中三季度销量16万吨,实现销售收入26亿元,折销售均价为1.6万元/吨(不含税),环比上涨38％,同比上涨61％,Q3公司工业硅去库3.3万吨,前三季度合计去库1万吨。公司DMC三季度销售均价为2.9万元/吨,年初以来上涨超61％;DMC-金属硅-甲醇三季度平均价差近2.2万元,较年初上涨超85％。
产能供给约束下,公司规模优势将持续提升。公司为全球最大工业硅生产企业,当前具备工业硅年产能73万吨、有机硅单体年产能93万吨。云南合盛一期40万吨工业硅有望于2022年初建成投产,公司9月初发布公告,拟投资40.8亿元建设新疆东部合盛二期40万吨工业硅项目、拟投资35.3亿元建设新疆合盛三期20万吨硅氧烷项目,建设周期均为2年。随着公司在建、拟建项目的逐步投产,在新疆及云南存在工业硅产能限额的背景下,公司产能及规模优势将持续提升,供需格局有望进一步改善。
投资建议:工业硅及有机硅高景气,公司将持续受益于后续产能释放,我们预计公司2021-2023年营业收入分别为202.2、246.8、381.3亿元,归母净利润分别为73.7、89.3、118.9亿元,对应EPS分别为6.86、8.31、11.07元,维持"买入"评级。
风险提示:新建项目低于预期,下游需求不及预期,产品价格大幅波动。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):工业硅均价有望继续向上,Q4值得期待-三季点评
■中金公司
21Q3业绩基本符合我们预期
公司公布2021年前三季度业绩:收入141.15亿元,同比增长123.34％;归母净利润50.03亿元,同比增长596.08％,对应每股盈利5.09元。其中21Q3单季度实现收入64.13亿元,同比增长200.15％,净利润26.30亿元,同比增长875.66％,扣非归母净利润26.08亿元,同比增长927.63％,业绩基本符合我们的预期。
公司同时公布第三季度主要经营数据,21Q3单季度公司销售工业硅/110生胶/混炼胶/环体硅氧烷16.16/4.17/1.05/1.33万吨,同比+83.6％/+22.5％/-5.10％/-97.5％,销售均价分别为1.61/3.40/2.80/2.96万元,同比增长60.9％/124.6％/85.6％/102.5％。
发展趋势
涨价滞后Q4或进一步兑现,公司持续扩产强化领先地位:21Q3工业硅(533)均价为1.96万元,略高于公司销售均价,我们认为主要系公司产品涨价滞后,21Q4公司工业硅销售均价有望进一步上行。短期供应增加,金属硅价格略有回落,向前看由于西南地区枯水期及北方采暖季即将来临,我们预计煤炭供应紧张和水电发电量下滑或导致金属硅开工率边际下行,工业硅价格有望于11月再度上行。公司目前有新疆40万吨工业硅项目,云南80万吨工业硅(一期40万吨)在推进中,公司远期工业硅产能有望达到193万吨。
有机硅价格高位震荡,公司充分受益:受需求向好及原材料工业硅价格上行影响,21Q3有机硅价格维持强势。据卓创资讯,21Q3单季度有机硅DMC均价达3.56万元/吨,同比上涨113％,环比上涨28％。向前看,我们预计2021年有机硅需求维持10％以上增长,而供给端云南能投等新增产能或推迟至2022年投产,有机硅价格短期仍将维持高位。我们认为公司作为硅产业一体化企业,有机硅主要原材料基本为自供,有望充分享受本轮有机硅价格景气带来的盈利弹性。此外,公司仍有合盛新材料二期年产20万吨硅氧烷在建并规划合盛新材料三期20万吨硅氧烷及下游深加工项目,我们预计公司有机硅产能仍有望保持稳定增长。
盈利预测与估值
工业硅均价上行、有机硅景气维持高位,我们上调公司2021/2022年盈利预测24％/27％至80.1/111.6亿元,当前股价对应2021/2022年24/17倍市盈率。综合考虑业绩上调及板块估值下移,我们维持公司目标价240元,对应32/23倍2021/2022年市盈率,较当前股价有34％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济下行;有机硅扩产速度加快;公司项目进度低于预期。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):三季报业绩符合预期,限电导致工业硅价格大涨-有业绩公布需要点评
■申万宏源
2021年三季报业绩符合预期。2021年三季报营业收入141亿元,同比增长123％。三季报归母净利润50亿元,同比增长596％,Q3单季度归母净利润26.3亿元,同比增长876％,环比增长79％。三季报经营活动产生的现金流量净额为24亿元,同比增长86％。
产销量:三季度工业硅产量19.3万吨,环比二季度18.4万吨增加0.9万吨,三季度工业硅销量16.2万吨,环比二季度16.4万吨下降0.2万吨,三季度工业硅不含税平均售价16154元/吨,环比二季度均价11677元/吨增速明显。三季度有机硅产品销量11万吨,二季度有机硅产品销量9.3万吨,环比增长1.7万吨。
公司工业硅、有机硅产能持续扩张。工业硅扩产1:公司黑龙江黑河拥有6万吨工业硅产能已经开始复产;工业硅扩产2:云南一期40万吨工业硅产能建设中,预计2022年三季度建成投产;工业硅扩产3:新疆鄯善40万吨工业硅项目取得政府能评指标,计划2022年下半年投产;有机硅扩产1:新疆石河子20万吨硅氧烷及深加工项目已陆续投产;有机硅扩产2:新疆鄯善20万吨硅氧烷及深加工项目,计划2022年底投产;有机硅扩产3:云南20万吨硅氧烷及深加工项目目前暂未开工,计划2022年底投产。
工业硅供需:预计本轮金属硅高价将持续到2022年夏天,金属硅价格处于4-6万元/吨高位震荡,夏季开工率上升后金属硅价格将有所调整,全年角度2022年金属硅仍将紧张。
有机硅供需:DMC价格6万元/吨以上创历史新高,2022年有机硅供给增量较多,但由于成本端工业硅持续提价,预计有机硅价格调整幅度有限。
上调2021-2023年盈利预测,维持买入评级。我们上调公司2021-2023年工业硅销量预测分别为61.8万吨、78.7万吨、115.1万吨(原预测56.8万吨、73.7万吨、95.1万吨),预计2021-2023年有机硅产品销量分别为43.6万吨、53万吨、63.9万吨,上调2021-2023年工业硅价格假设分别为23500元/吨、29000元/吨、24000元/吨(原预测为15350元/吨、17350元/吨、15350元/吨),上调2021-2023年环体硅氧烷均价预测分别为36000元/吨、31000元/吨、26000元/吨(原预测28000元/吨、26000元/吨、25000元/吨),综上我们上调2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润分别为97.5亿元、147.5亿元、147.5亿元(原预测2021-2023年分别65.7亿元、91.2亿元、96.5亿元),对应2021-2023年PE分别20倍、13倍、13倍,未来随着公司产销量持续提升,公司盈利有望迎来持续上涨,维持买入评级。
风险提示:工业硅限电影响减弱导致行业供给大幅增加;新疆出台自备电交叉补贴。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):工业硅、有机硅量价齐升,盈利持续创新高-三季点评
■东北证券
合盛硅业发布2021年三季度报告,前三季度公司实现营收141.15亿元,同比增长123.34％,其中Q3实现营收64.13亿元(yoy+200.15％,qoq+44.89％)。前三季度实现归母净利润50.03亿元(yoy+596.08％),其中Q3实现归母净利润26.30亿元(yoy+875.66％,qoq+78.67％)。公司三季度ROE为16.86％,环比提升5.03％。单季度业绩继一季度、二季度后再创历史新高,主要系主营产品工业硅、有机硅量价齐升。工业硅、有机硅量价齐升、盈利继续创新高。工业硅、有机硅量价齐升、盈利继续创新高。工业硅受益于下游多晶硅料和有机硅持续景气,公司Q3工业硅出现量价齐升,其中Q3工业硅产量19.30万吨(qoq+4.75％),销量16.16万吨。工业硅Q3均价16154元/吨(yoy+60.90％,qoq+38.34％),量稳的基础上价格持续上升是Q2高增长的基础。有机硅伴随石河子二期产能逐步达产,销量进一步增加,Q3销量11.04万吨(yoy+43.41％,qoq+18.21％)。同时,下游需求景气带动产品价格,107胶Q3均价30094元/吨(qoq+26％),110胶Q3均价33999元/吨(qoq+33％),混炼胶Q3均价28036元/吨(qoq+22％),公司有机硅深加工产品环比均继续上涨。根据百川资讯,目前新疆421工业硅价格为64000元/吨(较Q3均价上涨141％),华东有机硅DMC价格为57000元/吨(较Q3均价上涨60％),主营产品持续景 气,公司业绩有望继续创新高。硅基龙头产能继续扩张,行业地位持续巩固。公司子公司拟投资76.1亿元用于硅电煤一体化二期和三期项目,扩产40万吨工业硅和20万吨硅氧烷及深加工产能,继续强化自身优势。云南1期38万吨工业硅项目预计明年Q2投产,自配套高品质硅石将提升工业硅高端牌号生产比例和丰富产品结构。工业硅和有机硅同步扩张,将进一步加速公司市占率提升步伐,碳中和背景下占据有利位置。上调盈利预测,维持买入评级:伴随工业硅下游产能扩张和公司自身扩张,同时工业硅景气持续,上调公司2021-2023年归母净利润分别为90.20、104.93和118.93亿元(原来为50.31,67.25,75.48亿元),对应PE分别为21X、18X、16X,维持"买入"评级,上调目标价至244.23元。
风险提示:产品价格下跌;产能扩张不及预期;需求下滑风险。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):硅行业景气上行,龙头尽享业绩弹性-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报:2021Q3实现营业收入64.13亿元,同比增长200.15％,环比增长44.9％;归属母公司净利润26.3亿元,同比增长875.66％,环比增长78.73％;扣非归属净利润26.08亿元,同比增长927.63％,环比增长77.64％。2021Q1-3实现营业收入141.15亿元,同比增长123.34％;归属母公司净利润50.03亿元,同比增长596.08％;扣非归母净利润49.74亿元,同比增长640.88％。
点评:硅行业景气上行,盈利能力持续强化。公司2021Q1-3实现归母净利50.03亿元,同比增长596.08％;Q3单季实现归母净利26.3亿元,同比增长875.66％。盈利能力方面,2021Q3毛利率为55.04％,同比提升24.1pct,环比提升8.3pct,净利率为41.01％,同比提升28.2pct,环比提升7.55pct,ROE为16.86％,同比提升13.82pct,环比提升5.02pct,盈利能力持续强化。期间费用方面,2021Q1-3公司期间费用率合计为4.48％,同比下降8.12pct。其中,销售费用率为0.13％,同比下降4.77pct,管理费用(含研发费用,可比口径)率为3.31％,同比下降1.77pct,财务费用率为1.03％,同比下降1.58pct。销售费用率的下降,是新收入准则下,运输费用调至营业成本所致。其他费用率的下降,主要是由于营业收入上涨带来的费用率摊薄。据公司三季报,第三季度期间公司工业硅、110生胶、107胶、混炼胶、环体硅氧烷、气相法白炭黑平均售价分别同比上涨60.90％、124.56％、106.10％、85.56％、102.48％和45.94％。公司具备一体化带来的成本优势,充分受益于工业硅、有机硅景气上行周期,原有产能利用率有效提升,量价齐升驱动公司业绩向上。
限电限产加剧供需紧张,工业硅价格不断上涨。根据Wind,2021Q3工业硅441(贵州、福建、云南)均价为24,677.34元/吨,同比上涨111.14％,环比上涨80.60％。供给端,工业硅的主要产区在新疆、云南及四川,2021年8月,发改委发布《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》,将新疆和云南列为能耗强度降低方面一级预警省份;2021年9月,云南省发改委发布《关于坚决做好能耗双控有关工作的通知》,加强工业硅行业生产管控,确保工业硅企业9-12月份月均产量不高于8月产量的10％(即削减90％产量)。需求端,下游有机硅和多晶硅景气上行,同时,海外经济复苏叠加工业硅供给收缩导致海外订单增多,工业硅下游需求全面增加,市场价格回升至近年来最高水平。此外,环保督察的大背景下,环保设备不合标准的企业停产限产,以及原材料石墨电极和硅石供不应求导致的成本上涨,再加上云南地区电价上涨、部分地区限电,进一步支撑了工业硅的高价位。
成本上涨叠加供给紧缺,有机硅价格创历史新高。根据百川盈孚,7月份DMC市场主流报盘30500-30800元/吨,9月初DMC报价38000元/吨,月末最高报价已经达到63300元/吨,不断突破历史高价。成本方面,成本端支撑强劲,三季度甲醇价格节节攀升,据百川盈孚,2021年第三季度平均价格为2423.50元/吨,同比上涨65.85％,相较2021年二季度环比上涨6.03％,而三季度工业硅价格也同比上涨111.14％。供需方面,由于国内有机硅企业年度检修计划开始,加上能耗双控带来的工业硅原材料紧缺,7到9月以来,有机硅月产量逐月下降,终端产品需求强劲,但上游原料高价且货源紧缺,加之前期观望较多备货不足,导致中下游企业也处于低库存状态,供给紧缺以及成本端的高位支撑,推动有机硅价格不断上行。
行业供需趋紧,硅行业龙头业绩有望环比递增。工业硅方面,产能布局在云南、四川等地的企业,进入第四季度后将受枯水期的影响调低开工率,而原料成本上涨及云南等地限产工业硅的政策将持续影响工业硅行业供给。下游多晶硅及有机硅产能释放多集中在四季度,工业硅供需趋紧有望支撑工业硅继续景气上行。有机硅方面,DMC现货供应紧张,在后续检修季影响下,预计短期内供应紧张局面难以缓解。新增产能投产预期靠后,再考虑成本、出口等因素,以有机硅价格可能会持续高位运行,或将进一步上涨。产业链一体化构筑公司成本优势:公司是硅基材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一,工业硅主要布局新疆,利用当地的煤炭资源和电力成本优势,打造"煤-电-硅"一体化产业链,仅靠自备电厂和石墨电极即可为每吨工业硅的生产节省3700元左右的成本(与外购电极+公网电相比);有机硅主要布局四川、新疆和浙江,在西部利用园区资源优势,实现热电联产,在东部利用地理位置优势,贴近下游客户。受益于工业硅的自给,公司有机硅的毛利率水平也显著高于同行其他可比公司。硅行业龙头业绩有望环比递增:公司工业硅业务主要布局新疆,没有受到云南限产工业硅的影响,有望享受量价齐升。此外,2021年9月,公司发公告称,全资子公司新疆合盛将出 资35.32亿元建设年产20万吨硅氧烷及下游深加工生产线,产能如期投放后,公司行业龙头地位将进一步得到巩固。凭借公司位于工业硅行业成本曲线最左侧的优势,以及产业链一体化带来的有机硅成本优势,公司业绩中枢有望在行业景气上行周期内实现进一步提升。
风险提示:原材料价格波动的风险;产品价格不及预期的风险;产能投放不及预期的风险;下游需求不及预期的风险。
盈利预测:基于行业景气度不断快速上行,我们上调盈利预期,预计2021-2023年归母净利润分别为81.33亿、93.94亿和99.31亿元;EPS分别为7.57元、8.75元和9.25元,维持"买入"评级。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):主营产品量价齐升,Q3净利新高-季报点评
■华泰证券
前三季度归母净利润同比增596.1％,维持"增持"评级
合盛硅业于10月26日披露2021年三季报,前三季度营收141.2亿元,同比+123.3％,归母净利50.0亿元,同比+596.1％,对应EPS为5.09元,其中Q3单季实现营收64.1亿元,同比+200.2％,归母净利26.3亿元,同比+875.7％。考虑到工业硅和有机硅板块景气较好,我们上调2021-2023年EPS分别至7.77/8.22/8.60元(前值7.11/7.63/8.17元),结合可比公司估值水平(21年Wind一致预期平均22倍PE),考虑到公司硅基材料全产业链发展、行业龙头地位持续巩固,给予公司2021年28倍PE(前值32xPE2021E),对应目标价217.56元(前值227.52元),维持"增持"评级。
报告期内工业硅价格大幅上涨,公司综合毛利率持续提升
工业硅板块,受行业限电和整体开工不足影响,21Q3以来产品价格持续上行。据百川盈孚,前三季度工业硅市场均价1.70万元/吨(同比+53％),21Q3均价环比+84％至2.45万元/吨,且9月末创下近6万元/吨的历史高位。公司前三季度工业硅板块营收59.4亿元(yoy+115％),销量44.4万吨(yoy+65％),销售均价1.34万元/吨(yoy+30％),其中21Q3销售均价1.62万元/吨(环比+38％)。公司前三季度综合毛利率同比上升21.1pct至49.1％,其中Q3单季环比+8.3pct至55.0％。
有机硅板块景气良好,主要产品量价齐升
有机硅板块,下游需求持续旺盛,且在原材料涨价带动下主要产品价格涨幅较大。前三季度公司101生胶/107胶/混炼胶/环体硅氧烷销量分别同比增17％/41％/16％/100％至11.3/9.5/3.2/4.5万吨,销售均价分别为2.68/2.56/2.32/2.43万元/吨(同比增82％/77％/54％/66％),其中21Q3销售均价分别环比上涨33％/26％/22％/26％。据百川盈孚,前三季度有机硅-金属硅-甲醇平均价差1.69万元/吨(同比+93％),且21Q3环比扩大6％至1.91万元/吨,我们预计成本端原料价格上涨对板块毛利率影响有限。
金属硅和有机硅价格高位有所回落,在建项目巩固未来成长性
据百川盈孚,截至10月26日金属硅/DMC/107胶价格分别为4.31/5.70/5.75万元/吨,较9月末高位均有所回落,我们预计随着限电边际缓解及高价下需求可能走弱,产品价格将回归理性。新项目方面,新疆鄯善煤电硅一体化20万吨硅氧烷项目和云南80万吨工业硅及配套60万吨煤化工项目有序推进,同时新疆合盛拟投资76.1亿元用于硅电煤一体化二期及三期项目,扩产40万吨工业硅及20万吨硅氧烷和下游深加工生产线。公司作为硅基材料龙头,我们预计未来有望持续受益于落后产能出清及自身规模扩张。
风险提示:新项目投产进度不及预期,有机硅行业产能投放进度超预期。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):有机硅景气成就历史最佳单季业绩,Q4仍有望环比增长-三季点评
■中信建投
事件
2021年三季报:Q1-Q3公司合计实现营收141.15亿元,同比提升123.34％,实现归母净利50.02亿元,同比增长596.08％。对应Q3实现归母净利26.30亿元,同比增长876％,环比增长79％。
简评
工业硅及有机硅价格大涨、有机硅制品持续放量,业绩如期兑现Q3工业硅、有机硅行情在供需配合下明显升温。工业硅的转折点发生在9月,云南限电政策发布后,省内90％的工业硅企业面临停产,使得本就供应偏紧的工业硅彻底陷入紧缺,价格一举突破历史箱体(大概14000-19000区间),一路上涨至最高超过6万;有机硅环节同样盈利较为丰厚,一方面较为顺畅地消化工业硅的涨幅,一方面也借势持续涨价。Q3工业硅均价(长江有色市场平均价)约25097元/吨,环比Q2提升达到10226元/吨;
有机硅DMC市场价均价36793元/吨,环比Q2提升9038元/吨。
产品价格大幅上涨背景下,公司Q3单季毛利率达到55％,成就公司取得历史最佳单季业绩。
另一方面,上半年开始公司鄯善生产基地产能投放,且石河子20万吨密封胶2月投入试生产,公司有机硅产量有明显增长。从经营数据看,公司Q3的有机硅制品产销量(110生胶、107胶等)也有比较明显的环比提升。同样为公司贡献了一部分业绩增量。
云南工业硅限产自9月起,Q4有望集中表现业绩,产品价格调整无碍高盈利9月开始云南工业硅大幅减产,工业硅、有机硅价格暴涨,最高峰均达到6万元/吨左右,该价格水平远超历史一般水平,我们开始看到下游服务于传统家居/建材等需求的有机硅制品企业明显抵触,大范围停产应对。目前工业硅、有机硅价格已开始出现明显回落。但应注意到:1、从历史报表看公司工业硅完全成本仅为1万元左右,即使工业硅价格回调,仍然在极高盈利区间;有机硅板块同样盈利丰厚;2、行业供需长逻辑不变,特别是工业硅,能耗严格限制供给端扩张的同时,下游光伏产业的需求长逻辑仍在持续兑现。
落实到业绩层面,由于工业硅、有机硅大幅涨价是自9月起,Q4又是硅的传统价格旺季,季度均价或将相比Q3继续明显提升,公司业绩也有望继续环比提升。中长期看工业硅供需格局持续趋紧,公司盈利中枢也有望维持较高水平。坐实硅业龙头,成本优势行业领先,盈利能力优异2020年公司鄯善循环经济产业园生产基地主要项目均已建成投产,IPO募投项目年产10万吨硅氧烷及下游深加工也已顺利投入生产。目前公司不但规模上是行业龙头,相较于行业其他公司也拥有突出的成本优势:工业硅方面,公司成本优势体现在工业硅是高耗能行业,而公司在新疆石河子和鄯善分别有工业硅基地,且有自备电厂,享受当地廉价能源;有机硅方面,公司拥有大量同行不具备的工业硅配套优势,且具备矿石→单体→中间体→深加工的完善一体化布局,且规模效应突出。成本优势使得公司即使在行业供需宽松的环境下依然有优秀业绩表现,2019、2020行业景气整体低迷情况下,摊薄ROE仍然在13.02％、14.50％,在2017-2018行业景气高位时ROE分别达到28.01％、35.37％,盈利能力极为突出。
在建工程规模可观,新项目支撑未来成长
截至20年中报,公司在建工程账面价值仍达29.56亿元。后续待投产项目涵盖工业硅及各类有机硅产品,包括新疆合盛煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目,以及云南合盛后续工业硅、有机硅项目等(其中一期40万吨已经开建),将进一步增强公司产业链一体化优势,进一步巩固龙头地位。
预计公司21、22、23年归母净利润分别为79.19、87.99、97.87亿元,对应PE分别为17、15、14倍,维持买入评级。
风险提示
当前工业硅、有机硅仍处于历史级别景气,受限于下游接受能力,价格面临一定向下压力;有机硅产能扩张超预期地冲击行业供给格局
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):三季度业绩大幅增长,持续扩产提高行业领先地位-三季点评
■招商证券
事件:公司发布2021年三季报,报告期内实现营业收入141.15亿元,同比增长123.34％,归母净利润50.03亿元,同比增长596.08％,扣非净利润49.74亿元,同比增长640.88％;其中三季度单季实现营业收入64.13亿元,同比增长200.15％,环比增长44.89％,归母净利润26.30亿元,同比增长875.66％,环比增长78.67％。
工业硅和有机硅价格上涨明显,全产业链助力业绩大幅提升。第三季度公司工业硅收入26.1亿元,环比增长36.2％,销售均价1.6万元/吨,环比上涨38.3％,销量16.16万吨,环比基本平稳;有机硅主营业务收入34.3亿元,环比增长51.8％,其中核心产品110生胶、107胶销售均价分别为3.4万元、3.0万元/吨,环比分别上涨33.2％,25.6％、销量分别4.2万吨、4.3万吨,环比分别增长16.7％、52.8％。成本端,第三季度原材料价格上涨明显,主要原材料矿石、硅厂煤、电厂煤、氯甲烷采购均价分别为435元、935元、306元、3310元/吨,环比分别上涨16.0％、42.2％、33.1％、21.8％。公司新疆基地拥有"煤-电-硅"产业链一体化优势,有机硅原材料工业硅自主配套,盈利能力大幅提升,第三季度公司综合毛利率55.0％,环比提高8.3pct。
工业硅受能耗双控影响供给受限,中长期需求有望快速增长。今年三季度以来,受能耗双控及需求旺盛影响,工业硅价格大幅上涨,近期价格有所回落,当前工业硅市场价4.5万元/吨,较2021Q3均价上涨83.9％。由于工业硅能耗较高,新增产能受到严格限制,未来在碳达峰、碳中和背景下,工业硅扩产速度将进一步放缓,而下游有机硅产业大规模扩产,全球光伏行业快速发展,将带动工业硅需求大幅增长,中长期工业硅供需关系向好。
有机硅景气度高位逐渐回落,未来行业集中度将持续提高。三季度以来由于原材料工业硅价格大幅上涨、下游需求旺季来临,有机硅市场大幅上行,近期价格逐步回调,当前有机硅DMC华东市场价5.7万元/吨,较2021Q3均价上涨83.9％,继续保持较好盈利水平。当前国内有机硅行业竞争格局稳定,CR5产能占比72.5％,集中度大幅提高。未来三年国内有机硅行业新增产能计划较多,龙头企业扩产以自用为主,竞争优势将持续增强。
持续扩充工业硅和有机硅产能,公司未来成长空间广阔。公司目前已经是全球工业硅和有机硅行业双龙头企业,将在新疆新建年产40万吨工业硅项目,预计2023年投产,公司新疆鄯善二期年产20万吨硅氧烷项目预计今年底建成投产,鄯善三期年产20万吨硅氧烷项目预计2022年7月投产,同时启动了鄯善四期年产40万吨硅氧烷建设项目的前期论证。此外,公司规划在云南建设"水电硅循环经济项目",主要建设年产80万吨工业硅、80万吨有机硅项目等,其中40万吨/年工业硅产能预计明年上半年投产,届时公司工业硅和有机硅产能规模优势将进一步大幅领先同行,打开公司未来成长空间。
维持"强烈推荐-A"投资评级。由于工业硅和有机硅价格大幅上涨,我们上调了公司盈利预测,预计2021-2023年公司归母净利润分别为80.1亿、87.5亿、97.5亿元,EPS分别为7.46、8.14、9.08元,当前股价对应PE分别为24、22、20倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:产品价格下跌、原材料成本上升、新项目投产不及预期。
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):Q3業績再創新高,佈局擴產保障成長-三季点评
■群益证券
結論與建議:公司發佈21年三季報,21年前3Q實現營收141.15億元,yoy+123.34％,歸母淨利潤50.03億元,yoy+569.08％,扣非歸母淨利潤為49.74億元,yoy+640.88％。Q3來看,公司單季實現營收64.13億元,yoy+200.15％,qoq+44.90％,歸母淨利潤26.30億元,yoy+875.66％,qoq+78.73％,扣非歸母淨利潤為26.08億元,yoy+927.63％,qoq+77.64％,業績增幅超出預期。
公司是全球最大工業矽生產企業,目前擁有工業矽73萬噸/年,有機矽產能93萬噸/年,規模優勢顯著。"碳中和"背景下工業矽需求快速增長,公司業績有保障;同時公司提前佈局擴產,多個專案正在建設中,完成後有望再建一個合盛,成長空間廣闊,給予"買進"評級。
主營產品量價齊升,公司業績快速增長:Q3公司業績大幅增長主要受益於主營產品量價齊升。Q3公司工業矽平均價格為16154元/噸,yoy+60.90％,銷量達16.63萬噸,yoy+83.61％,Q3工業矽板塊營收達26.11億元,yoy+195.42％。有機矽板塊來看,Q3主營產品110生膠均價達33999元/噸,yoy+124.56％,銷量達4.17萬噸,yoy+22.52％;107膠均價達30094元/噸,yoy+106.10％,銷量達4.29萬噸,yoy+85.81％;混煉膠均價達28036,yoy+85.56％,銷量達1.05萬噸,yoy-5.07％;環體矽氧烷均價達29578元/噸,yoy+102.48％,銷量達1.33萬噸,yoy+97.45％;氣相法白炭黑均價達17503元/噸,yoy+45.94％,銷量達0.18萬噸,yoy-5.67％,有機矽板塊營收達34.32億元,yoy+20041％。9月末由於限電限產影響,工業矽和有機矽供應受限,價格大幅提高,目前略有回檔,但依舊處於高位,公司全年業績有保障。隨著"碳中和"政策的不斷推進,下游光伏裝機量有望快速增加,工業矽景氣度有望持續。
產品漲價增厚利潤,毛利率同比上升:主營產品價格大幅上漲增厚公司利潤,Q3公司毛利同比增加24.10pct達55.04％。同時隨著公司營收增長,各項費用率同比也有所下降,Q3公司銷售費用率同比下降5.39pct達0.11％,管理費用率同比下降1.71pct達1.14％,財務費用率下降2.00pct達0.49％。
豐富完善產業體系,佈局新能源材料版塊:工業矽屬於高能耗產業,在"碳中和"背景下,落後產能逐步清退,新晉產能獲批緊張,供給側受限。而下游光伏裝機量大幅增加,需求逐步增長。後續供需格局有望持續優化,看好工業矽長期景氣。公司提前佈局,擴張產能,目前新疆合盛煤電矽一體化專案二期年產20萬噸矽氧烷及下游深加工項目、雲南合盛80萬噸/年工業矽生產及配套60萬噸型煤加工生產項目已開工建設,此外公司還有新疆合盛矽業新材料有限公司煤電矽一體化項目三期年產20萬噸矽氧烷及下游深加工項目和新疆東部合盛矽業有限公司煤電矽一體化項目二期年產40萬噸工業矽專案預計在兩年後建設完成,產能釋放後將進一步鞏固公司龍頭地位。
盈利預測:考慮到矽價格有望持續高度景氣狀態,我們上修盈利預測,預計公司2021/2022/2023年實現淨利潤78/92/109億元,yoy+458％/+17％+19％,折合EPS爲7.30/8.55/10.18元,目前A股股價對應的PE爲24/20/17倍。維持"買入"評級。
風險提示:1、公司產品價格不及預期;2、新產能釋放不及預期;
[2021-10-27] 合盛硅业(603260):盈利再创新高,四季度有望景气持续-事件点评
■国海证券
事件:2021年10月26日,公司发布2021年三季报:前三季度归属于母公司所有者的净利润50.03亿元,同比增长596.08％;营业收入141.15亿元,同比增长123.34％;基本每股收益5.09元,同比增长561.04％。
投资要点:
盈利持续创新高,三费控制优异2021Q3,公司实现营业收入64.13亿元,同比+200.15％,环比+44.90％;公司Q3实现归母净利润26.30亿元,同比+875.66％,环比+78.73％;经营活动产生的现金流量净额为6.86亿元,同比+91.34％。加权平均ROE为18.86％。销售毛利率/净利率/费用率55.04％/41.15％/3.75％,同比+24.10/+28.33/-10.30pct,环比+8.30/+7.68/-1.43pct。三费方面,公司销售/管理/财务费用率分别为0.11％/3.15％/0.49％,同比-5.45/-2.22/-1.21pct。
工业硅、有机硅量价齐升,长期供给端从紧21年第三季度再创新高。分业务板块看,工业硅销量16.16万吨,环比-1.54％,同比+83.61％;均价1.62万元/吨,环比+38.34％,同比+60.89％。有机硅板块110生胶/107胶/混炼胶/环体硅氧烷/气相法白炭黑销量分别为4.17/4.29/1.05/1.33/0.18万吨,环比+16.68％/+52.80％/+0.23％/-23.00％/+8.89％,同比+22.52％/+85.81％/-5.07％/+97.45％/-5.67％;销售均价分别为3.40/3.01/2.80/2.96/2.96万元/吨,环比+33.15％/+25.64％/+22.26％/+26.34％/+26.34％,同比+124.56％/+106.10％/+85.56％/+102.48％/+102.48％。景气度持续上行。碳中和背景下,多晶硅等行业需求提振,未来工业硅、有机硅景气有望持续向好。供给端,工业硅等高耗能行业准入更严,海外产能退出,供给端长期从紧。
四季度工业硅、有机硅有望保持高位随着西南地区冬季枯水期到来及限产限电等因素影响,我们预计四季度行业供给仍将受限,工业硅、有机硅产品仍将保持高位。10月工业硅均价为5.52万元/吨,较9月环比+34.54％。有机硅中间体价差为2.51万元/吨,较9月环比+45.62％;均价为5.98万元/吨,较9月环比+37.14％。我们预计公司四季度各产品有望持续景气。
龙头继续扩张有望扩大规模优势
截至2021年半年度,公司已有工业硅产能73万吨/年,有机硅单体产能93万吨/年,未来还将继续扩张,打造完整的硅产业链体系。公司拟在云南昭通市工业园区进行水电硅循环经济项目--80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产(一期)投资建设,项目预估总投资40.84亿元。此外公司还将在新疆鄯善县石材工业园区煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目投资建设,项目预估总投资43.79亿元。子公司还将投建新疆东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目,项目预计投资额40.84亿元;新疆合盛硅业新材料有限公司将投建煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目,项目投资额达35.32亿元。通过扩产工业硅、延伸有机硅产业链,有望进一步强化公司龙头地位,扩大规模化优势。
盈利预测和投资评级:我们认为公司在工业硅及有机硅产业链完整,具备规模优势、成本优势,上下游协同效应有望持续加强,随着在建项目的稳步推进,公司业绩有望持续向好。预计2021/2022/2023年归母净利润分别为81.76/96.26/111.07亿元,对应PE为21/18/16倍,首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:项目进度不及预期的风险;下游需求不及预期的风险;行业产能大幅扩张的风险。
[2021-10-26] 合盛硅业(603260):工业硅有机硅延续高景气,"煤电硅"一体化优势明显-三季点评
■华安证券
事件描述
10月26日,公司发布2021年三季报,公司前三季度营业收入为141.15亿元,同比增长123.34％。归属于上市公司股东的净利润为50.03亿元,同比增长596.08％。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为49.74亿元,同比增长640.88％。基本每股收益为5.09元。
工业硅和有机硅量价上升,单季度业绩再创历史新高。
公司前三季度公司实现营业收入141.15亿元,同比增长123.34％;实现归母净利润50.03亿元,同比增长596.08％。其中2021Q3实现营收64.13亿元,同比增长200.15％;实现归母净利润26.30亿元,同比增长875.66％。公司前三季度业绩大幅增长主要系公司主营产品工业硅、有机硅量价齐升。2021Q3工业硅产量19.30万吨,同比增长74.88％,环比增长4.75％;110生胶、107胶及环体硅氧烷2021Q3产量分别为5.03、4.51、6.58万吨,同比分别增长26.27％、83.92％、38.99％,环比分别增长17.98％、47.93％、9.66％。三季度以来工业硅和有机硅供应紧张并持续涨价,2021Q3主要产品销售价格同比上升明显,其中工业硅平均售价上涨60.90％;110生胶、107胶及环体硅氧烷平均售价同比上涨124.56％、106.10％、102.48％;混炼胶、气相法白炭黑平均售价也分别同比上涨85.56％、45.94％。
公司持续加大研发投入,工业硅和有机硅生产技术处于国内领先地位。
公司是我国硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一,工业硅及有机硅生产技术处于国内领先地位。公司完整掌握了工业硅及有机硅全产业链生产的核心技术,取得授权专利130项,其中发明专利24项,主导或参与各类标准的制定或修改27项,发表科技文章20余篇。公司持续加大研发投入,2018年以来累计研发费用达到8.72亿元,其中2021年前三季度投入研发费用2.75亿元,同比增长65.66％。公司主导或参与了《有机硅环体单位产品能源消耗限额》《工业硅》《工业硅化学分析方法》等20余项国家、行业或团体标准的制定或修改;建立了"合盛硅基新材料省级高新技术企业研究开发中心"、"浙江合盛硅基新材料研究院"、"浙江省合盛硅业硅基新材料重点企业研究院"、"浙江省级企业技术中心"、"浙江省博士后工作站"、"省级院士专家工作站"等研发平台,同时参与国家火炬计划产业化示范项目、浙江省重大科技专项等多个科技转化项目。
工业硅持续高景气,公司加速产能扩张巩固规模优势。受下游产品持续需求拉动,加上煤价上行和电力短缺,工业硅维持高景气,三季度以来价格不断攀升,公司2021Q3工业硅平均价格达到16154.20元/吨,同比上涨60.90％,环比上涨38.34％。短期来看,各地密集出台能耗双控政策,工业硅主要生产地云南、四川受制于用电紧张和季节性枯水,供给端产量难以快速提升,而需求端由于有机硅和多晶硅扩产需求旺盛,供需缺口扩大有望继续推动工业硅价格上涨;中期来看,伴随2022年西南地区丰水期到来,供给紧张状态或将有所缓解,但整体供给仍然有限,加上有机硅、多晶硅产能投放带来的需求增长,工业硅供需有望持续向好。长期来看,公司未来将继续在云南、新疆扩建工业硅产能,其中在新疆拟扩建40万吨/年工业硅产能,预计2年内建成投产,云南计划建设80万吨工业硅产能,未来公司将进一步巩固工业硅的规模优势。?
全球最大工业硅、国内最大有机硅企业,"煤电硅"一体化优势明显。
公司有望成为全球最大工业硅和国内最大的有机硅生产企业,在新疆、云南等地布局的"煤电硅"一体化成本优势明显。公司现有工业硅产能73万吨/年,有机硅产能93万吨/年。根据半年报显示,新疆新材料煤电硅一体化项目年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目已建设15％,西部合盛年产20万吨密封胶项目预计将于年内投产,公司目前正逐步扩张产能,发挥规模优势。同时公司生产工业硅和有机硅,可发挥协同效应,在新疆和四川地区热电联产,降低生产成本,在浙江地区发挥有机硅产业链辐射作用。
投资建议
预计2021-2023年公司分别实现归母净利润69.77、107.60、134.55亿元,同比分别增长396.9％、54.2％、25.0％,当前股价对应PE分别为28、18、14倍。维持"买入"评级。
风险提示
公司项目进度低于预期;产品价格下跌;下游需求不及预期等
[2021-10-26] 合盛硅业(603260):业绩持续释放,工业硅龙头受益行业景气上行-三季点评
■安信证券
事件:公司发布2021年第三季度报告,前三季度公司实现收入141.15亿元(同比+123.34％),实现归母净利润50.03亿元(同比+596.08％)。其中21Q3实现营收64.13亿元(环比+44.90％,同比+200.15％),实现归母净利润26.30亿元(环比+78.73％,同比+875.66％)。
"双碳"背景下行业景气提升,产品持续量价齐升:工业硅方面:近期工业硅下游多晶硅在光伏行业加速发展拉动下景气度持续提升,同时有机硅行业景气度同步上行,此外我国电力短缺状态持续,供需双侧因素共同推高工业硅产品价格。21Q3工业硅产量实现同比+74.9％,销量同比+83.6％,销售均价约16154元/吨(扣税)(见图1)。有机硅方面:2021年以来随着疫情常态化发展,国内外宏观经济逐步复苏,国内中下游产品国内外的进出口需求较为旺盛,此外,报告期有机硅原材料价格不断上涨,需求及成本端因素共同支撑有机硅价格:分产品来看,价格方面21Q3公司有机硅产品110生胶、107胶、混炼胶、环体硅氧烷、气相法白炭黑平均售价分别较去年同期+124.6％、+106.1％、+85.6％、+102.5％、+45.9％;生产端来看,公司有机硅产能逐步释放,21Q3上述产品产量分别环比+18.0％、+47.9％、+2.08％、+9.66％、+7.65％。公司各主营产品量价齐升步伐不停,龙头地位持续提升。
工业硅供需紧张,龙头地位持续巩固:我国对推动"双碳"目标实现的重视程度与日俱增,在此背景下工业硅行业景气度显著提升,产品价格快速上涨。据百川盈孚,2021Q3我国工业硅平均参考价格达24490元/吨,相比于Q2均价+83.6％。需求端来看,工业硅主要下游需求保持旺盛,其中多晶硅作为光伏行业关键一环持续高速发展,企业开工不断增加;有机硅产品价格上涨带动对原材料需求持续提升,形成需求端利好。供给端,"双碳"背景下全国各地限电持续,限电以及"能耗双控"政策的实施掣肘行业内企业开工,我国工业硅主产地云南、四川地区均开工下行。此外,报告期煤炭、石油焦价格的上涨也为工业硅价格提供成本端支撑。在整体供需紧张,景气上行的背景下,公司作为工业硅行业龙头显著受益。同时,公司不断增强自身规模优势,2021年9月8日发布公告,拟投资40.8亿元建设"新疆东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目",同时拟投资35.3亿元建设"新疆合盛硅业新材料有限公司煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目",涉及工业硅产能40万吨/年、有机硅单体产能约40万吨/年,未来随着在建及拟建项目的持续推进,公司规模优势将进一步扩大。
投资建议:报告期公司业绩超预期,上调公司2021年-2023年的盈利预测分别至85.5亿元、119.1亿元、143.3亿元,维持买入-A投资评级。
风险提示:项目建设不及预期;下游需求不及预期等
[2021-10-26] 合盛硅业(603260):合盛硅业第三季度净利润26.3亿元 同比增875.66%
■证券时报
合盛硅业(603260)10月26日晚间披露三季度报告，公司2021年三季度实现营业收入为64.13亿元，同比增长200.15%;归母净利润26.3亿元，同比增长875.66%;基本每股收益2.45元。公司前三季度实现净利润50.03亿元，同比增长596.08%。
[2021-09-10] 合盛硅业(603260):硅业高景气持续,合盛加快投资强化龙头地位
■中金公司
公司近况
近期我们组织了多场合盛硅业反路演交流,就公司及行业的近况进行跟踪。
此外公司于9月8日披露两个对外投资项目,我们预计公司未来成长加速。
评论
工业硅景气度持续,合盛积极扩产强化龙头地位。需求端,公司预计未来增长主要来自有机硅和多晶硅,其中有机硅需求在2022-23年增长达到20％以上,多晶硅需求在2022年有望实现30％以上增长。供给端,在总量500万吨左右的产能中,公司预计有效产能为350万吨左右(云贵川地区产能需要考虑枯水季无法生产),150万吨僵尸产能中可能具备复产能力的在30万吨左右,复产所需时间为3-6个月。综合来看,工业硅供需紧张的状态大概率延续至2Q22,当前合盛名义产能73万吨,实际产能可以达到80万吨左右。公司短期产能提升可以依靠黑河工厂复产,黑河工厂9万吨产能于2017年停产,公司预计1H22可以复产3万吨。此外,云南基地工业硅一期40万吨目前处于建设中,公司判断2022有望进入试产。
新增产能投产在即,有机硅高景气度有望持续至1Q22,2021年行业新增产能不及预期,其中东岳、云南能投、恒星等企业产能推迟至1022投放。
此外合盛加速新疆项目进度,公司预计合盛新材料二期项目提前至1022投产。届时,有机硅景气度可能面临回落风险。
加速布局新项目,合盛加速成长。公司披露对外投资公告,其中东部合盛规划建设二期年产40万吨工业硅项目,投资规模40.8亿元。目前该项目环评已经获得审批,能评仍在审理中。我们预计项目有望于2022年初开工建设,最快有望于2022年末建成投产。需要强调的是该项目仍是新疆200万吨总量控制内的指标,合盛也是今年截至当前唯-一家获得工业硅新增产能指标企业。此外公司规划合盛硅业新材料三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目,投资额为35.3亿元。此项目预计于明年初开工,我们判断该项目有望于2023年投放。
估值与建议
工业硅涨价超预期,有机硅景气度继续上行,我们上调公司2021/2022年盈利预测23％/66％至64.53/87.92亿元,当前股价对应2021/2022年35/26倍市盈率。考虑到业绩上调及下半年估值切换,我们对应上调公司目标价71％至240元,对应29倍2022年市盈率,较当前股价有13％的上行空间,维持跑赢行业评级。
风险
宏观经济下行;有机硅扩产速度过快;公司项目进度低于预期。
[2021-09-09] 合盛硅业(603260):硅业龙头拟新建工业硅及有机硅项目-公告点评
■华泰证券
拟新建工业硅及有机硅项目,上调盈利预测
合盛硅业发布公告,全资子公司新疆合盛拟投资76.1亿元用于硅电煤一体化二期及三期项目,扩产40万吨/年工业硅产能及20万吨/年硅氧烷及下游深加工生产线,基于目前工业硅及有机硅行业价格水平,我们上调公司产品价格预测,上调公司2021-2023年EPS至7.11/7.63/8.17元(原值5.03/5.38/5.71元),结合可比公司估值水平(2021年Wind一致预期平均26倍PE),考虑公司在硅基上游产业链中的优势地位,给予公司2021年32倍PE,对应目标价227.52元(前值135.81元,对应27xPE2021E),维持"增持"评级。
需求持续扩容,产业龙头加码中上游
工业硅领域由于多晶硅、有机硅、硅基合金等领域需求持续增长,据公司公告,新疆合盛新材料硅电煤一体化二期项目拟投资40.84亿元用于40万吨/年工业硅项目,建设期2年,项目暂未配套发电设施,我们预计公司将通过原有自备电及新建光伏电站解决。有机硅领域由于国内外特高压、智能穿戴、3D打印等新兴业务的需求持续增长及传统领域对橡胶塑料弹性体的需求替代,产品持续供不应求,对下游形成较大压力,子公司硅电煤三期项目拟投资35.32亿元用于20万吨硅氧烷及下游深加工项目,建设期2年。
碳中和背景下,限电致工业硅价格猛增,有机硅价差平稳
据工信部网站,上半年云南等地能耗双控完成情况较差,下半年以来相关地区"限电"政策致依托于当地低价水电的工业硅产能,在丰水期开工显著收缩,行业补库存进度延缓,在下游工业硅、有机硅旺盛需求的带动下,据百川盈孚,截至9月8日新疆石河子421#金属硅价格为31500元/吨,自年初上涨115.8％,自7月以来上涨101.9％。有机硅中间体DMC价格在37700元/吨,自年初以来上涨71.4％,自7月以来上涨23.6％,DMC-金属硅-甲醇价差在17343元/吨,自年初上涨51.9％,但由于高价抑制,自7月以来价差持平。
风险提示:能耗控制政策转向风险,下游需求不达预期风险。
[2021-09-09] 合盛硅业(603260):硅业龙头,持续扩张-公告点评
■广发证券
事件:公司发布公告拟投资40.84亿元建设"新疆东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目",拟投资35.32亿元建设"新疆合盛硅业新材料有限公司煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目"。
工业硅产能持续扩张,行业龙头引领产业集中度进一步提升．据2021年中报,公司具备工业硅产能73万吨,年,有机硅单体产能93万吨,年。2021年上半年,石河予20万吨密封胶项目2月正式进入试生产,新疆合盛硅业新材料有限公司煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目、云南合盛硅业有限公司水电硅循环经济项目-80万吨．,年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产(一期)的正式开工建设。随着此次新疆40万吨工业硅项目的逐步建成投产,公司工业硅产能持续扩张,在新疆和云南等省份存在工业硅产能限额的背景下,公司有望引领产业集中度进一步提升。
下游需求旺盛,工业硅和有机硅价格持续上涨,据百川盈孚,截止9月8日,新疆553工业硅价格上涨至2.65万元,吨,而DMC出厂价上涨至3.8万元,吨,随着下半年多晶硅需求释放,价格涨势有望延续．+盈利预测及投资建议:预计公司2021-2023年实现营业收入188.41亿元,282.32亿元以及383.12亿元,对应归母净利润分别为64.77亿元、100.35亿元以及127.2亿元,对应EPS分别为6.03元,月殳、9.34元/股以及11.84元朋乏。基于可比公司估值,考虑到公司在工业硅行业具备龙头溢价,我们认为公司2021年合理价值为241.2元/股,对应21年40倍PE,维持公司"买入"评级。
风险提示:公司工业硅及有机硅项目投产不及预期:下游光伏,铝合金及有机硅需求走弱;国内能耗双控政策逐步放松．
[2021-09-09] 合盛硅业(603260):合盛硅业斥资76亿扩产 投建有机硅及工业硅项目
■证券时报
9月8日晚间，合盛硅业(603260)宣布两项扩产计划，拟合计76.15亿元投建工业硅和有机硅项目，项目选址均在新疆鄯善县石材工业园区。
投建两项目
具体来看，合盛硅业拟通过全资子公司东部合盛进行“煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目”投资建设，投资规模40.84亿元，建设内容包括32台33MVA电炉、配套脱硫脱硝装置、环保设施及配套变配电装置等附属设施，建设期2年。
此外，合盛硅业还将通过全资子公司新疆合盛进行“煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目”投资建设，投资规模35.32亿元，建设期2年。
合盛硅业表示，硅氧烷项目选址方案主要考虑就近资源配套，充分利用上下游装置的配套设施，方便管理，减少投资及人力资源，降低产品成本，提高产品竞争力。工业硅项目也将利用公司在新疆产业园区的一体化协同优势，进一步发挥公司的技术优势和整体规模优势。
合盛硅业对硅原料未来需求空间表示乐观。公司表示，在有机硅方面，长期来看，除下游传统行业对有机硅原料的需求持续增长外，光伏、新能源等节能环保产业，超高压和特高压电网建设、智能穿戴材料、3D打印及5G等新兴产业的发展均为有机硅提供了新的需求增长点，有机硅市场需求将保持高速增长态势。
在工业硅方面，随着未来几年光伏装机的高速增长，多晶硅新增产能将逐步释放，上述工业硅项目的建设将促使公司推进工业硅产业继续做大做强，有效保障工业硅下游未来快速增长对原料的稳定供应需求，缓解下游行业企业生存压力，促进行业健康可持续发展。
合盛硅业业务同时覆盖有机硅和工业硅两个领域，是国内硅基新材料行业中业务链最完整、生产规模最大的企业之一。据财报，截至上半年公司工业硅产能73万吨/年，有机硅单体产能93万吨/年。值得一提的是，合盛硅业目前与大全能源(688303)、新疆协鑫新能源材料科技有限公司等位于新疆的硅业企业均有业务合作。
市场需求旺盛
在下游旺盛需求拉动下，上半年合盛硅业业绩表现突出。公告显示，上半年公司实现营收77.02亿元，同比增长84.11%;实现净利润23.72亿元，同比大增428.26%。硅料涨价也带动公司盈利能力提升，上半年毛利率为44.06%，同比提升17.63pct;净利率为30.80%，同比提升20.08pct。
根据百川盈孚，今年上半年有机硅DMC市场均价从年初的2.2万元/吨涨至7月初的3.05万元/吨，市场均值均处于2万元关口以上。据Wind数据，上半年工业硅441(贵州、福建、云南)均价为1.36万元/吨，同比上涨12.15%。
中泰证券指出，合盛硅业工业硅主要布局新疆，利用当地的煤炭资源和电力成本优势，打造“煤-电-硅”一体化产业链，仅靠自备电厂和石墨电极即可为每吨工业硅的生产节省3700元左右的成本(与外购电极+公网电相比);有机硅主要布局四川、新疆和浙江，在西部利用园区资源优势，实现热电联产，在东部利用地理位置优势，贴近下游客户。
合盛硅业近期股价涨势迅猛，年初至今涨幅达538.42%，最近一个月股价翻倍，并在9月3日创下每股243元的历史最高价。截至9月8日收盘，股价报收每股212.48元。
[2021-09-08] 合盛硅业(603260):拟建项目增强规模优势,龙头充分享受行业景气-事件点评
■安信证券
事件:2021年9月8日公司发布公告,拟投资40.8亿元建设"新疆东部合盛硅业有限公司煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目",同时拟投资35.3亿元建设"新疆合盛硅业新材料有限公司煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目"。
工业硅行业龙头,规模优势有望进一步提升:根据公告,公司已成为全球最大工业硅生产企业,当前拥有工业硅及有机硅单体产能73万吨/年、93万吨/年,规模优势显著。同时产能扩张不停,根据公告,新疆合盛煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目、云南合盛80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产(一期)均已开工建设,本次拟建项目涉及工业硅产能40万吨/年、有机硅单体产能约40万吨/年,项目建设期均为2年,未来随着公司在建项目及本次拟建项目的顺利推进,公司规模优势将进一步扩大。此外根据项目拟建地新疆在2017年相关政策,要将新疆工业硅产能控制在200万吨以内,同时严格行业准入,未来随着公司拟建项目产能的落地,有望对当地零散产能形成替代,公司龙头地位有望进一步提高。
工业硅行业供需紧张,行业景气不断上行:近期受下游多晶硅及有机硅景气度加速提升带动,叠加近期电力供应短缺等因素影响,工业硅价格不断提升,根据百川盈孚,截至2021年9月8日我国工业硅市场参考价已涨至27405元/吨,同比涨幅达145.9％。展望未来,在不断加速实现"碳达峰、碳中和"目标背景下我国工业硅行业景气度有望不断上行:需求端,未来随着下游多晶硅及有机硅产能集中释放,将为上游工业硅行业带来显著需求增量;供给端,当前我国环保督察力度不断加大,环保设备不合标准企业陆续停产限产,今年以来各地在能耗双控背景下已多次进入不同程度的限电状态,从而对我国工业硅主产地云南、四川地区的生产带来较大影响,未来随着我国进入枯水期,云南、四川等地的生产将受到较大影响,我国工业硅供应将受更大掣肘,从而进一步对工业硅价格上行形成较强供给端推动。
投资建议:未来随着在建及拟建项目陆续进行,公司龙头地位有望进一步增强,在行业景气提升,产品价格持续上行的背景下,预计公司2021年-2023年的净利润分别为66.1亿元、101.2亿元、129.4亿元,维持买入-A投资评级。
风险提示:项目建设不及预期;下游需求不及预期等
[2021-08-20] 合盛硅业(603260):国内硅基新材料领军企业,迎来快速发展黄金期-公司深度报告
■招商证券
公司是全球工业硅和有机硅双龙头企业,积极打造"煤电硅"和"水电硅"产业链一体化布局;工业硅供给受限,下游有机硅大规模扩产,多晶硅受益于光伏行业发展,需求有望大幅增长,预计工业硅供需关系持续向好;未来公司将持续扩产巩固行业龙头地位,同时向下游高附加值产品延伸,未来成长空间大。
工业硅和有机硅双龙头,全产业链竞争优势明显。公司现有工业硅设计产能73万吨/年,位居全球第一,有机硅设计产能93万吨/年,位居国内第一,其中40万吨/年新产能于今年上半年逐步建成投产,行业龙头地位进一步提升,产能规模化优势愈加明显。公司持续深化"煤电硅"产业链一体化,电力及原材料等配套完善,相比于国内同行,公司成本优势显著。
工业硅供给受限需求增长,供需关系持续向好。工业硅由于能耗较高、污染严重,新增产能受到严格限制,中长期在碳达峰、碳中和背景下,工业硅扩产速度将进一步放缓。未来几年工业硅下游有机硅行业大规模扩产,全球光伏行业快速发展,多晶硅作为光伏产业链核心原料需求将大幅增长,进而带动工业硅需求增长。近期受电力、原材料供应紧张等因素影响,工业硅价格大幅上涨,公司作为行业龙头企业将充分受益。
有机硅景气度向上,龙头企业竞争力持续提升。今年以来有机硅价格大幅上涨,当前有机硅华东市场价3.3万元/吨,自年初以来累计上涨50％,盈利水平大幅提升,随着下游需求进入旺季,有机硅价格仍有上涨空间。目前有机硅行业竞争格局稳定,国内有机硅生产企业经过洗牌后仅剩11家,前五大企业产能占比72.5％,集中度大幅提高。未来三年国内有机硅新增产能规模较大,龙头企业扩产以自用为主,竞争力将进一步增强。
未来将持续扩产,同时向下游延伸走向高端化。公司新疆鄯善二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目预计今年底建成投产,同时规划在云南建设"水电硅"循环经济项目,主要包括年产80万吨工业硅、80万吨有机硅单体等,届时公司产能规模及产业链优势将大幅领先同行。未来公司将向附加值更高的有机硅下游产品延伸,继续发挥规模与成本优势,持续走向高端化。
维持"强烈推荐-A"投资评级。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为50.3亿、65.9亿、76.6亿元,EPS分别为4.68、6.13、7.13元,当前股价对应PE分别为29、22、19倍,维持"强烈推荐-A"投资评级。
风险提示:产品价格下跌、原材料成本上升、新项目投产不及预期。
[2021-08-19] 合盛硅业(603260):Q2业绩略超预期,工业硅迎史诗级行情-2021中报点评
■国泰君安
维持"增持"评级,上调目标价。因产品景气超预期,上调2021-2023年盈利预测,预计2021-2023年EPS分别为5.31/6.94/7.69元(原值分别为2.61/3.06/3.53元),参考行业可比给予2022年25倍PE,上调目标价至173.6元(原值为66.78元),维持"增持"评级。
业绩略超预期,产品维持高景气。上半年实现营收77亿元(yoy+84％),归母净利润24亿元(yoy+428％),其中2021Q2单季度归母净利润15亿元(yoy+637％,qoq+63％),略超预期,其中,1)工业硅:Q2云南等地限电致供给受限+需求复苏+公司高开工,公司量增叠加丰水期价格坚挺程度超预期。2)有机硅:6月石河子新产能停产致行业供给边际减少使得产品价格维持高位+需求边际回暖+公司石河子新产线贡献增量。
工业硅有望迎史诗级大行情。边际看,根据我们季度供需测算,理论上2021年硅价上行的最大压力在三季度(丰水期西南地区开工率高),但本轮Q3我们看到价格持续创新高,原因在于:供需偏紧致社会库存低且下游补库意愿强烈。因此,我们认为待后续10月份进入枯水期云南硅厂逐步停炉会持续到2022年5月份丰水期到来(供给边际减少),而2021Q4起需求边际提升(有机硅和多晶硅扩产),带动产品价格继续上涨
对有机硅景气不悲观。成本支撑叠加旺季来临,Q3价格有望强势,短期看Q4新产能投产或冲击价格回调,但我们对2022年整体价格不悲观(预计工业硅供需持续紧张或影响下游有机硅新产能释放进度和开工率)。
风险提示:产品价格波动风险,环保及安全生产风险
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