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≈≈贵阳银行601997≈≈(更新:21.12.20)
[2021-12-20] 贵阳银行(601997):贵阳银行拟出资10亿元设立全资子公司贵银理财
■证券时报
贵阳银行(601997)12月20日晚间公告，公司拟出资10亿元设立全资子公司贵银理财有限责任公司(简称“贵银理财”)。
[2021-11-01] 贵阳银行(601997):不良"双降",基本面低位改善-季报点评
■广发证券
基本面低位改善。贵阳银行披露2021年三季报,前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别变化-6.7％、-10.6％、+2.0％,较上半年分别变化2.8pct、2.0pct、-1.2pct,趋势上看基本面在低位逐渐改善。Q3单季业绩减少0.4％,与Q2相比,业绩增长主要靠拨备反哺的结构没有改变;边际上核心盈利能力改善,主要是其他非息收入大幅增长,息差负贡献加深值得关注。
息差小幅回落,Q3零售存贷款增长较好。公司21年前三季度年化息差为2.23％,环比回落0.03pct,回到Q1的水平;测算资产收益率环比上行0.04pct,上行幅度不及负债成本率,环比上行0.06pct。资产端,3季度末贷款较年初增长6.8％,与2季度末持平,Q3个人贷款有所增长,公司贷款和票据贴现压降。生息资产较年初增长0.7％,与2季度末持平,结构上投资类资产环比增长,同业资产大幅压降。负债端,存款较年初增长0.5％,环比较2季度末(较年初+0.7％)回落,虽然Q3个人存款高位有所增长,不低公司贷款规模持续减少;计息负债较年初减少0.3％,结构上发行债券(不含NCD)所占比重环比下降0.91pct,存款、向央行借款、同业负债(含NCD)所占比重均有增长。
不良"双降",资本充足水平提升。3季度末不良"双降",不良贷款额环比减少0.8亿元,不良贷款率1.48％,环比下降0.03pct。不良生成和处置力度加大,前三季度年化不良生成率为1.66％,环比提高0.85pct;核销转出率高达105.2％,环比提高了62.4pct。前瞻指标方面,关注贷款率上升0.4pct至3.30％。3季度末拨备覆盖率275.7％,拨备水平环比下降7.0pct。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.6％、11.8％、14.0％,环比分别提升0.25pct、0.24pct、0.21pct。
盈利预测与投资建议:估值较低,关注基本面改善。预计公司21/22年归母净利润增速分别为2.4％、6.5％,EPS分别为1.89/2.01元/股,当前A股股价对应21/22年PE分别为3.5X/3.3X,PB分别为0.49X/0.44X,考虑公司估值位于历史较低水平,我们给予公司21年PB估值0.6X,对应合理价值为8.07元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2021-09-05] 贵阳银行(601997):净息差环比上行,资本充足率提升-半年报点评
■天风证券
营收同比降幅收窄,业绩保持正增长
公司上半年营收同比下降9.43％,降幅较一季度收窄5.27pct;归母净利润同比增长3.23％,增速较一季度放缓1.16pct。业绩增速放缓,主要的负面影响来自公司加大了拨备计提力度以及净息差同比降幅扩大和规模增速放缓,主要的正面贡献来自公允价值变动损益同比由降转升。由于市场利率下行导致理财投资收益下滑,贵阳银行调低了理财产品费率,上半年手续费及佣金净收入同比下降18.00％,降幅较一季度扩大8.86pct,占营收的比例环比下降1.74pct至5.09％。单季净息差环比上行,资产负债结构优化上半年净息差为2.26％,较一季度提升3bp。根据我们测算,二季度单季净息差环比提升4bp,其中,生息资产收益率和计息负债成本率分别环比提升15bp和11bp。从结构来看,上半年收益率相对较高的贷款平均余额占生息资产的比例较去年全年提升1.89pct,其中,对公贷款、中长期贷款占生息资产的比例分别提升2.73pct和1.30pct;成本率相对较低的存款平均余额占计息负债的比例较去年全年提升2.02pct,其中,储蓄定期存款和储蓄活期存款占计息负债的比例分别提升2.78pct和14bp。
资产质量基本稳定,逾期贷款占比提升
二季末不良率1.51％,环比下降1bp;拨备覆盖率282.65％,环比提升8.82pct,抵御风险的能力增强。在代表隐形不良贷款生成压力的指标中,关注率环比上升3bp至2.87％;逾期90天以上贷款占不良贷款的比例较上年末提升48.34pct至109.70％;逾期60天以上贷款占不良贷款的比例为117.88％。对于逾期90天以上的贷款,公司已全额计提拨备。
规模增速回落,资本充足率提升
二季末总资产同比增长4.37％,增速较一季度下降1.54pct。其中贷款总额同比增速较一季末提升2.70pct至14.98％,增速仍高于总资产增速水平。二季末公司核心一级资本充足率10.37％、一级资本充足率11.54％、资本充足率13.82％,分别环比上升84bp、80bp和78bp,处于上市城商行较高水平。
投资建议:以高质量发展为引领,维持"增持"评级
贵州省地区生产总值和数字经济增速均在全国位列前茅,为公司高质量发展创造了良好的条件。公司24年来扎根贵州本土,建立了稳固的客户基础和突出的机构网点优势,未来将以高质量发展为统揽,围绕"12345"工作思路,稳步推进业务规模、发展质量、管理水平迈上新台阶,实现"西部上市城商行排头兵"和"贵州新发展重要助力者"的战略目标。我们预测公司2021-2023年业绩增速为5.32％/10.18％/12.14％,给予其2021年0.68倍PB目标估值,对应目标价8.04元/股,维持"增持"评级。
风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
[2021-08-29] 贵阳银行(601997):息差环比回升,资产质量改善-中报点评
■华泰证券
息差环比回升,资产质量改善
1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+3.2％、-9.4％、-12.8％,较1-3月-1.2pct、+5.3pct、+6.1pct,营收增速受规模中低速增长、非息收入所拖累,信用成本同比下行驱动利润释放,资产质量改善。鉴于营收及规模增速承压,我们预测2021-23年EPS1.70/1.90/2.14元(前次1.72/1.93/2.16元)。21年BVPS预测值11.82元,对应PB0.57倍。可比公司21年Wind一致预测PB0.88倍。公司在省内有较大成长空间,但潜在风险仍待出清,我们给予21年目标PB0.70倍,目标价由9.59调至8.27元,维持"增持"评级。
零售存款发力,息差较Q1回升
6月末总资产、贷款、存款同比+4.4％、+15.0％、+8.7％,较3月末-1.5pct、+2.7pct、持平,资产维持中低速增长,信贷投放提速。Q2新增贷款中对公端占比95％。6月末存款较3月末回落1.0％,主要由于对公活期、零售活期存款负增长;对公存款同比+1.1％,继续聚焦发力零售存款(同比+22.6％),但Q2新增零售存款均由定期存款贡献,6月末存款活期率较3月末-2.7pct至37.4％。1-6月净息差较Q1+3bp、较20年-26bp至2.26％;生息资产收益率、计息负债成本率较20年-13bp、+16bp,贷款收益率、存款成本率较20年-5bp、+15bp。1-6月年化ROE同比-1.8pct至14.32％。
资产质量改善,信用成本同比下行
6月末不良率、拨备覆盖率分别为1.51％、283％,较3月末-1bp、+9pct,资产质量账面指标改善,风险抵御能力增强;关注率较3月末上行3bp至2.87％。逾期90天以上不良偏离度为109.7％,较20年末+48.3pct,逾期60天以上不良偏离度达117.9％,主要由于对个别逾期超90天的客户,公司决定按照债委会一致行动要求而维持其资产质量等级不下调,对于该部分贷款已全额计提拨备,缓释风险压力。Q2年化不良生成率较Q1下行19bp至1.23％。Q2信用成本同比-0.58pct至2.03％,驱动净利润增速释放。
中收同比增速放缓,定增补足资本实力
1-6月中间业务收入同比-18.0％,增速较1-3月-8.9pct,中收/营收为5.1％。其中理财、代理、结算业务收入同比-33.8％、-13.6％、-16.7％,主要由于市场利率下行导致理财投资收益下滑,为让利客户而主动调低理财产品费率。6月末非保本理财余额较20年末-4.4％至840亿元。1-6月其他非息收入同比-48.6％,主要受债券市场利率波动影响。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.82％、10.37％,较3月末+0.78pct、+0.84pct,公司4月完成45亿元定增发行,资本得到有效补充。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2021-08-29] 贵阳银行(601997):关注逾期贷款指标-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:1H21收入72.7亿元,同比下降9.4％;2Q21单季收入37.3亿元,同比下降3.8％,环比增长5.5％。1H21归母净利润29.2亿元,同比增长3.2％;2Q21单季归母净利润13.5亿元,同比增长1.9％,环比下降14.1％。公司业绩符合我们预期。
发展趋势
2Q21收入同比下降3.8％,上半年净息差同比降22bp至2.26％。2Q21单季度公司净利息收入32.4亿元,同比下降5.1％,延续一季度下降的态势,主要由于净息差收窄:1)公司积极落实减费让利政策,部分贷款重新定价后利率走低;2)活期存款占比下降,负债成本走高。此外,受到债券市场利率波动影响,投资收益同比大幅减少亦拉低了公司收入。
规模扩张速度较慢。2Q21末,总资产、贷款、存款分别同比增长4.4％、15.0％、8.7％,同业负债同比增长27.3％。存款中活期存款占比同比下降2.9ppt至36.7％。
信用风险尚存。2Q21末不良率季度环比下降1bp至1.51％;关注类贷款占比季度环比上升3bp至2.87％,逾期贷款占比较去年末上升2.5ppt至5.92％,不良/逾期仅26％,不良认定标准可能较为宽松;拨备覆盖率季度环比小幅上行至282.7％。展望未来,我们预计贵阳银行资产质量的演变可能仍是影响其业绩及估值的关键因素,我们持续银行信用风险。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年0.6倍/0.5倍市净率。考虑到公司资产质量仍有不确定因素,我们维持中性评级但下调目标价11.6％至8.12港元,对应0.6倍2021年市净率和0.5倍2022年市净率,较当前股价有20.0％的上行空间。
风险
资产端风险出清不及预期,负债成本持续走高。
[2021-05-04] 贵阳银行(601997):零售存款优势显著,不良率边际改善-年报点评
■广发证券
贵阳银行披露2020年年报和2021年1季报,Q1业绩略低于预期,在上市城商行中位列第10。2020A疫情背景下核心盈利能力持续增长,营收、PPOP、归母净利润增长9.6％、13.1％、2.1％。2021Q1营收、PPOP、归母净利润变化-14.7％、-18.6％、+4.4％,增速较2020A环比变化-24.3pcts、-31.6pcts、2.3pcts。Q1业绩不及预期主要是核心盈利能力降幅较大,驱动因素上看:(1)Q1平均生息资产规模增长(+2.8％)显著放缓,较去年同期增速(+9.5％)下降6.7pcts,主要受投资类资产连续2季度收缩影响；(2)其他非息收入拖累较大,归因于去年较高的基数,考虑到去年4月份后金融市场利率大幅上行,2020年全年其他非息收入同比减少7.3％,Q2以后此项负贡献将逐季消退；(3)净息差收窄和成本收入比上升更多是受基数短期影响。
资产负债两端同时影响,Q1息差走弱。口径调整后19A、20Q1、20A、21Q1净息差分别为2.40％、2.39％、2.52％、2.23％,20Q1息差环比下降29bps主要是受资产和负债两端同时影响:(1)民营普惠让利+LPR集中重定价影响导致平均贷款利率同比下降7bps,金融市场利率波动导致债券收益率同比降14bps,最终资产收益率同比下降18bps；(2)存款定期化+期限结构影响,存款成本同比上升12bps,推动计息负债成本同比上升8bps。
资产端:生息资产规模收缩,贷款占比上升。1季度末生息资产较年初收缩3.5％,主要是投资类资产较年初收缩10.8％,其中交易性金融资产余额Q1收缩9.4％,债券投资余额连续2季度收缩(20Q4:-5.2％,21Q1:-1.1％)。投资类资产压降可能同时反映Q1配置策略变化和非标压降。贷款较年初增长3.3％,投放速度较去年Q1(3.9％)有所放缓；贷款投放以公司贷款为主,个人贷款余额环比持平,票据有所压降。负债端:1季度末存款较年初增长1.5％,计息负债较年初增长1.2％,存款占比上升0.18pcts至66.9％。Q1个人存款增长较好,个人存款较年初增长13.3％,对公存款减少4.7％,其他存款减少0.3％。
不良贷款率环比下行。1季度末不良率1.52％,环比下降1bps,关注类贷款率2.84％,环比下降43pbs。20Q1测算不良生成率1.42％,较20A回落0.70pcts,拨备覆盖率(274％)环比基本持平。
投资建议:Q1业绩表现略低于预期,后续重点关注资产质量和资负摆布。预计公司21/22年归母净利润增速为8.7％/12.5％,EPS为2.00/2.25元/股,BVPS为13.56/15.57元/股,当前A股股价对应21/22年PE为3.9X/3.4X,PB为0.57X/0.50X。我们给予公司2021年PB估值0.7X,合理价值9.49元/股,维持"买入"评级。
风险提示:经济超预期下滑,资产质量大幅恶化,区域存款竞争加剧。
[2021-05-04] 贵阳银行(601997):经营保持平稳-2021年一季报点评
■中信证券
贵阳银行深耕贵州省内市场,资产规模平稳扩张,经营指标保持稳定,业绩表现持续恢复。
营收增速放缓,业绩保持增长。2021年一季度公司归母净利润同比+4.39％(2020年同比+2.10％)。(1)收入端:21Q1公司营业收入同比-14.7％,利息净收入/手续费净收入同比分别-1.17％/-9.14％。(2)支出端:21Q1公司成本收入比同比上升3.66pct至23.82％,经营成本小幅上升。(3)拨备端:21Q1公司拨备计提放缓,拨备/拨备前利润同比下降15.61pct至32.12％,贡献净利润增速回升。
资产扩张平稳,息差小幅收窄。(1)资产保持平稳增长:21Q1公司总资产环比+1.30％,其中贷款环比+3.28％,对公投放较为积极,企业贷款环比+4.09％。(2)息差同比有所下行:21Q1公司净息差2.23％,同比下降16BP,一季度利息收入/利息支出同比分别+3.64％/+7.99％,推测息差收窄主要受负债成本上行影响。
手续费净收入小幅下降,投资类业务拖累中收。21Q1公司非利息收入同比-60.86％,占营收的10.40％。(1)中间业务收入下降:21Q1公司实现手续费及佣金净收入2.42亿元,同比-9.14％。(2)投资类业务收入下降:21Q1公司投资收益、公允价值变动损益及汇兑收益合计为1.18亿元(20Q1为6.65亿元),投资类业务高基数导致非息收入增速较低。
账面不良下降,拨备覆盖充足。(1)不良贷款率下降:一季度末公司不良贷款率1.52％,较2020年末下降0.01pct,关注贷款率2.84％,较2020年末上升0.43pct。(2)风险抵补能力充足:一季度末公司拨备覆盖率为273.83％,拨贷比为4.16％,拨备覆盖保持充足。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:贵阳银行深耕贵州省内市场,资产规模平稳扩张,经营指标保持稳定,业绩表现持续恢复。考虑到公司息差仍存收窄压力,我们小幅下调公司2021/22年EPS预测至1.60元/1.66元(原预测为1.67元/1.81元),当前A股股价对应2021年0.65xPB。给予公司2021年0.72xPB,对应目标价8.50元,维持"增持"评级。
[2021-05-01] 贵阳银行(601997):持续关注银行资产质量风险出清情况
■中金公司
2020＆1Q21业绩符合我们预期贵阳银行发布2020＆1Q21业绩,2020全年营业收入、归母净利润同比增长9.6％、2.4％;1Q21营业收入同比下降14.7％、归母净利润同比增长4.4％。业绩符合我们预期。发展趋势1Q21营收增速较弱。1)资产负债表扩张放缓。2020年末总资产、贷款、存款分别同比增长5.4％、13.1％、6.9％,1Q21末分别同比增长5.9％、11.7％、8.7％,相比2019年增速11.3％、20.4％、8.0％有所放缓。2)1Q21息差同比下降16bp至2.23％,生息资产收益率有所下降,付息负债成本率有所抬升。3)1Q21非息收入同比下降60.9％,净手续费收入和投资收益表现均较弱。2020年银行加大不良核销处置力度,不良率下降,而关注类贷款占比于1Q21有所回升。2020年银行核销转出不良贷款89亿元,是2019年的6倍,年末不良率较1Q20末的高点下降9bp至1.53％,1Q21末环比进一步下降1bp至1.52％,而1Q21关注类贷款占比环比上升43bp至2.84％,拨备覆盖率环比下降3.5ppt至273.8％。我们持续关注银行资产质量风险出清情况。信用成本见顶回落,逾期贷款占比较2020年中压降2.63个百分点。截至2020年末,逾期类贷款占比3.39％、较年中压降2.63ppt,不良/逾期、不良/逾期90天以上贷款比率分别为45％/163％,同比提升12bp/68bp。信用成本自一季度高点连续四 个季度环比降低,公司4Q20、1Q21信用成本录得2.07％/1.46％,2020全年信用成本录得2.44％,我们预计2021年公司计提资产减值压力相对放松、信用成本维持相对低位。
利预测与估值
维持盈利预测不变。公司目前交易于0.6x2021eP/B。由于公司资产质量仍存在一定压力,我们降低目标价5％至9.19元,维持中性评级不变,对应19％的上涨空间以及0.7x2021eP/B。
风险
资产质量风险暴露,负债成本管理不及预期
[2021-04-30] 贵阳银行(601997):息差下行,资产质量平稳-季报点评
■华泰证券
息差下行,资产质量平稳公司于4月29日发布2020年报及2021年一季报,1Q21归母净利润、营收、PPOP分别同比+4.4％、-14.7％、-18.8％,增速较2020年+2.3pct、-24.3pct、-32.3％。营收增速主要受规模中低速增长、息差下行及投资业务拖累,信用成本降低驱动利润释放,资产质量保持平稳。我们预测2021-23年EPS为1.72/1.93/2.16元,目标价9.59元,维持"增持"评级。
存款拓展加速但活期率降低,息差下行3月末总资产、贷款、存款分别同比+5.9％、+12.3％、+8.7％,较20年末+0.5pct、-0.7pct、+1.8pct,资产规模维持中低速增长。Q1新增贷款全部由对公贷款贡献。存款拓展提速,其中对公存款同比微增2.6％、环比-4.7％,公司转而发力拓展零售存款(同比+21.1％),但Q1新增零售存款中定期存款占比达到79％,导致3月末全行存款活期率较2020年末-3.1pct至40.1％,拖累存款成本。1Q21净息差为2.23％,较2020年明显下行29bp,我们推测资产端收益率、负债端成本率均对其形成拖累。1Q年化ROE同比-1.04pct至16.24％。
资产质量平稳,信用成本降低3月末不良率、拨备覆盖率分别为1.52％、274％,较20年末-1bp、-3pct;
关注率较20年末+43bp至2.84％。不良处置力度轻于4Q20,不良率下行主要源于不良新生成趋于放缓,1Q21年化不良生成率较4Q20的高点下行1.78pct至1.42％。1Q21年化信用成本较4Q20下行62bp至1.46％。
非息收入承压,资本充足率提升1-3月中间业务收入同比-9.1％,增速较2020年-27.2pct,中收/营收为6.8％。
2020年中收增长较好主要受代理和理财、投行业务驱动,20年末非保本理财余额较6月末+9.9％至879亿元。1-3月其他非息收入同比-81.3％,主要由于债券市场表现相较2020年同期较弱。3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.04％、9.53％,较2020年末+0.16pct、+0.23pct。
目标价9.59元,维持"增持"评级鉴于公司营收增速受规模增速、息差及投资收益拖累,我们预测2021-2023年EPS1.72/1.93/2.16元(前次2.12/2.42/-元)。21年BVPS预测值为11.84元,对应PB0.70倍。可比上市银行21年Wind一致预测PB1.06倍。我们认为公司在省内具备较大成长空间,但潜在风险仍待逐步出清,我们维持2021年目标PB为0.81倍,对应目标价为9.59元,维持"增持"评级。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2020-12-17] 贵阳银行(601997):贵阳银行非公开发行A股股票申请获核准批复
■上海证券报
贵阳银行公告，公司于12月17日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过5亿股新股。
[2020-11-16] 贵阳银行(601997):贵阳银行非公开发行A股股票申请获审核通过
■上海证券报
贵阳银行公告，2020年11月16日，中国证监会发审委对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。据审核结果，公司本次非公开发行A股股票的申请获得通过。
[2020-11-01] 贵阳银行(601997):资产质量平稳,息差改善-季报点评
■天风证券
事件:10月30日晚,贵阳银行披露了3Q20业绩:3Q20营收117.05亿元,YoY+8.18％;3Q20归母净利润42.65亿元,YoY-0.96％。截至20年9月末,资产规模5762.40亿元,不良贷款率1.58％,拨贷比4.73％。
点评:账面净利润增速放缓,ROE领先账面净利润增速放缓。3Q20营收增速8.2％,较1H20的18.7％大降10.5个百分点;3Q20归母净利润增速-1％,较1H20下降7.6个百分点,业绩增速下滑主要和手续费等非息收入下降、公允价值变动损失增加、以及加大拨备计提有关,3Q20手续费净收入同比下降4.8％,拨备计提同比增加25.7％。3Q20拨备前利润增速9.6％,与1H20的25.8％有较大差距。ROE持续领先同业。3Q20年化加权平均ROE为16.09％,同比虽下降2.8个百分点,但仍位于上市银行前列,盈利能力较强。
资产规模增速放缓,息差改善资产规模增速放缓。3Q20资产规模5762亿元,同比增长4.3％,与1H20持平,低于19年末11.3％的增速水平;3Q20贷款规模2171亿元,同比增长8.8％,较1H20下降2.4个百分点,与19年末20.1％的增速有较大差距,自19年以来贷款和资产增速持续放缓。息差改善。3Q20净息差2.50％,环比提升6bp,较19年上升10bp,息差改善。贵阳银行同业负债占总负债比例高达34.8％,此前息差改善受同业存单利率下行影响较大,未来半年息差或有压力。
资产质量平稳,拨备充足资产质量平稳,存在隐忧。3Q20不良贷款率1.58％,较1H20下降1bp,较年初上升13bp,Q1公司资产质量受疫情影响较大,Q2资产质量企稳,Q3资产质量环比改善;3Q20关注贷款率3.02％,较1H20上升28bp;未来资产质量有隐忧。拨备充足。3Q20拨贷比4.73％,较1H20上升19bp,近三年拨贷比持续上升,风险抵御能力较强。3Q20拨备覆盖率300.1％,较1H20提升14.5个百分点,拨备较为充足。
投资建议:资产质量平稳,息差改善贵阳银行立足贵州省,息差较高,ROE领先同业,年化加权ROE保持为A股上市银行较高水平,盈利能力较强。3Q20资产质量环比改善,贵阳银行不良隐忧使得市场给予其估值折价,随着新管理层到位影响积极,倘若未来资产质量好转,估值上升空间较大。由于防范未来风险公司加大拨备计提,我们将20/21年盈利增速预测由7.2％/11.2％调整至-1.2％/11.6％,维持目标估值0.8倍20年PB目标估值,对应股价9.42元/股,维持增持评级。
风险提示:贵州省经济超预期下行,地方融资平台大量违约,疫情持续恶化等。
[2020-10-31] 贵阳银行(601997):关注资产质量指标演化-三季点评
■中金公司
业绩符合我们预期贵阳银行发布3Q20公司业绩,3Q20拨备前利润27.55亿元,同比下降14.1％,归母净利润14.35亿元,同比下降13.2％。发展趋势信贷投放放缓。3Q20末总资产、贷款、存款同比增长4.3％、8.8％、3.0％,季度环比增长0.8％、0.8％、2.3％;3Q20贷款同比增速较2Q20的11.2％有所放缓(其中个人贷款同比增长4.3％);存款环比增长2.3％,主要来自于个人定期和对公活期存款(个人活期、个人定期、对公活期、对公定期分别环比增长-0.2％、3.0％、5.4％、-0.9％)。
息差环比改善,带动3Q20净利息收入同比增长5.3％。3Q20日均余额净息差2.52％,环比提升10bp,主要来自于负债成本下行。持续关注资产质量指标演化。3Q20末不良率环比下降1bp至1.58％,而关注类贷款占比环比上升28bp至3.02％;3Q20拨备计提同比下降2％,拨备覆盖率环比上升14.47ppts至300.1％。
定向增发推进中。2020年1月公司公告非公开发行A股预案;7月发布二次修订稿,发行股票数量不超过5亿股,募集资金金额不超过45亿元,用于补充核心一级资本;10月提交反馈意见回复,目前待证监会核准。
盈利预测与估值我们上调2020年和2021年净利润3.6％和9.4％至58.57亿元和63.60亿元。公司目前交易于0.6x/0.6x2020e/2020eP/B,我们维持目标价9.24元,对应0.76x/0.67x2020e/2021eP/B和21.1％的上涨空间。维持中性评级。
风险宏观经济恢复不及预期。
[2020-09-06] 贵阳银行(601997):息差逆势上行,扩表节奏放缓-2020年中报点评
■国泰君安
本报告导读:2020年中报符合市场预期。息差上行叠加非息高增速,使得营收增速环比提升。逾期90天内贷款有所增加,但当前拨贷比达到4.54％,拨备安全垫仍然充足。
投资要点:投资建议:考虑疫情冲击,下调2020-2022年净利润增速预测至5.26％(-6.21pc)/11.18％(-2.70pc)/12.12％(新增),对应EPS1.90(-0.87)/2.11(-1.04)/2.37(新增)元,BVPS12.05/13.60/15.33。现价对应4.20/3.77/3.37倍PE,0.66/0.59/0.52倍PB。考虑公司逾期贷款有所增加,下调目标价至9.07元,维持谨慎增持评级。
最新数据:20H1营收同比+18.7％,环比+1.2pc;净利润同比+6.7％,环比-8.8pc。不良率1.59％,环比-3bp。拨备覆盖率286％,环比+7pc。
扩表节奏放缓。20H1总资产同比+4.3％,增速环比-3.0pc其中,贷款增速与金融投资增速环比均有所下行,主要是考虑疫情影响下逾期风险仍在暴露阶段,因此主动控制资产投放节奏。
息差逆势上行。20H1净息差较19A提升4bp至2.44％,是营收增速逆势上行的最主要驱动因素。其中,主要是资产端零售贷款收益率明显上行、以及非标类资产收益率略有提升所致。
逾期略有波动。不良及拨备指标环比均小幅改善,但逾期率较年初上升1.60pc至6.02％,增量看97％是逾期90天以内贷款。因此判断与一季度疫情冲击相关。当前拨贷比达到4.54％,拨备安全垫仍充足,后续密切关注逾期贷款的边际变动情况。
风险提示:疫情冲击超出预期,信用风险全面爆发
[2020-09-02] 贵阳银行(601997):资产质量环比改善,ROE较高-半年报点评
■天风证券
事件:8月29日晚,贵阳银行披露了1H20业绩:1H20营收80.27亿元,YoY+18.67％;1H20归母净利润28.30亿元,YoY+6.68％。截至20年6月末,资产规模5718亿元,不良贷款率1.59％,拨贷比4.54％。点评:疫情之下业绩高增长,ROE较高疫情之下业绩高增长。1H20营收增速18.67％,较1Q20上升1.2个百分点;1H20归母净利润增速6.68％,较1Q20下降8.8个百分点,归母净利润增速下滑主要和加大计提拨备有关,1H20拨备前利润增速27.67％,较1Q20提升1.7个百分点,疫情之下实质业绩延续高增长。
ROE持续领先同业。1H20年化加权平均ROE为16.12％,同比虽下降1.2个百分点,但仍位于上市银行前列,盈利能力较强。资产规模增速放缓,息差改善资产规模增速放缓。1H20资产规模5718亿元,同比增长4.3％,较1Q20下降3.0个百分点;1H20贷款规模2154亿元,同比增长11.2％,较1Q20下降3.1个百分点,19年以来贷款和资产增速持续放缓。
息差改善。1H20净息差2.44％,较19年上升4bp,较1Q20上升5bp,疫情之下息差改善。1H20净息差改善主要来源于资产端收益率上升,1H20生息资产收益率5.08％,较19年上升5bp。
资产质量环比改善,拨备计提计提加大资产质量环比改善。1H20不良贷款率1.59％,较1Q20下降3bp,较年初上升14bp,Q1公司资产质量受疫情影响较大,Q2资产质量企稳;1H20关注贷款率2.74％,较1Q20下降2bp;1H20逾期贷款率6.02％,较年初提升1.6个百分点,未来资产质量有隐忧。拨备计提加大。1H20拨贷比4.54％,较1Q20上升3bp,近三年拨贷比持续上升,风险抵御能力较强。1H20拨备覆盖率285.6％,较1Q20提升7.1个百分点,拨备较为充足。
投资建议:资产质量环比改善,ROE较高贵阳银行立足贵州省,净息差较高,ROE持续领先同业,上半年年化加权ROE为A股上市银行较高水平,盈利能力较强。上半年资产质量环比改善,贵阳银行不良隐忧使得市场给予其估值折价,随着新管理层到位影响积极,倘若未来资产质量好转,估值上升空间较大。由于防范未来风险公司加大拨备计提,我们将20/21年盈利增速预测由10.7％/10.2％下调至7.2％/11.2％,考虑到受疫情影响逾期率上升,未来资产存隐忧,目标估值从1.0下调至0.8倍20年PB目标估值,对应股价9.51元/股,维持增持评级。
风险提示:贵州省经济超预期下行,地方融资平台大量违约,疫情持续恶化等。
[2020-08-31] 贵阳银行(601997):资产结构调整带动息差,拨备力度加大-中报点评
■中金公司
2Q20业绩符合我们预期贵阳银行2Q20拨备前利润同比增长27.3％,归母净利润同比微降1.8％,业绩符合预期。
发展趋势资产结构调整带动息差上行,贡献较快的净利息收入增速。2Q期初期末平均净息差同比/环比提升39/14bp,带动净利息收入同比实现较快增长(+25.6％),较好的息差表现来自于:1)资产中贷款占比提升2.19ppts。1H20银行规模扩张保守,半年末总资产同比增长4.3％,较去年末增长2.0％。资产中贷款仍然维持较快增速,半年末同比增长11.2％,较去年末增长5.3％,1H20新增中81％配置至贷款,贷款在资产中的占比至36.0％。
2)部分资产收益率同比上升。生息中贷款、长期应收款、存放同业、资产管理计划及信托计划四项资产收益率同比增加9bps/1.10ppts/51bps/41bps。
3)负债成本相对平稳,市场利率下行对冲存款成本压力。同业负债利率和发债利率同比下行,而存款成本存在压力,2Q末存款较去年末下降1.0％,主要由于对公活期存款和存入保证金下降;存款成本同比上升38bps。
拨备计提力度加大。2Q末不良率环比下降3bp至1.59％,关注类贷款占比季度环比下降15bp至2.74％,而逾期占比较去年末上升260bp至6.02％,对此银行加大拨备计提力度,2Q20资产减值损失同比增长51.9％,拨备覆盖率环比提升7.04ppts至285.6％。
盈利预测与估值当前股价对应2020/2021年0.7倍/0.6倍市净率。考虑到资产质量后续可能存在压力,上调信用成本,分别下调20E/21E净利润11.6％/17.1％至56.53亿元/58.14亿元。维持中性评级,由于近两个季度息差和资产收益表现稳步优化,维持9.24元目标价不变,对应0.8倍2020年市净率和0.7倍2021年市净率,较当前股价有11.7％的上行空间。
风险银行资产质量表现不及预期,未来不良确认压力加大。
[2020-08-30] 贵阳银行(601997):PPOP增速领先,资产质量改善-中报点评
■华泰证券
PPOP增速领先,资产质量改善公司于8月28日发布2020年中报,1-6月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+6.7％、+18.7％、+25.6％,增速较1-3月-8.8pct、+1.2pct、+1.4pct。
公司拨备前利润增速抢眼,资产质量明显改善。我们预测2020-2022年EPS为1.93/2.12/2.42元,目标价9.88元,维持"增持"评级。
业务回归本地,息差逆势上行1-6月年化ROE、ROA分别同比-1.20pct、持平至16.12％、1.04％。6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+4.3％、+10.8％、+0.4％,较3月末-3.0pct、-3.5pct、-3.6pct。贵阳市贷款占比同比+1.3pct至42.8％,营收占比同比+11.3pct至49.2％,聚焦本地在客户基础、资产质量等方面更显优势。1-6月净息差为2.44％,较1-3月+5bp。1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为5.08％、2.73％,较19年全年+5bp、+7bp。贷款收益率较19年+5bp,零售贷款收益率提升49bp(19年收益率曾大幅下行);而存款成本较19年+33bp,主要由于定期率和定期存款成本均上行。
资产质量改善,拨备计提提升6月末不良率、拨备覆盖率分别为1.59％、286％,较3月末-3bp、+7pct,资产质量较一季度有所好转。隐性风险指标也均有改善,关注率较19年末下降2bp至2.74％。逾期90天以上贷款/不良贷款为96％,较19年末-10pct。Q2年化不良生成率2.27％,较Q1上升10bp。Q2单季年化信用成本为2.61％,较Q1下降40bp。1-6月信用减值损失同比+41.9％,上半年拨备计提力度加大。其中非标资产计提了较多拨备,债权投资、信用承诺的信用减值损失均同比明显提升。
理财转型领先同业,本地投行业务强劲1-6月中间收入增长稳健,同比+8.9％,增速较1-3月-48.7pct。其中代理业务、投行业务手续费收入分别同比+72.3％、+30.3％,公司深耕贵阳本地大中型客户,债权融资计划挂牌金额居区域市场首位。6月末非保本理财余额799亿元,较19年末+3.4％,其中净值型产品规模较19年末+17.2％,规模占全行理财产品的91.7％,净值化转型领先同业。期末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.31％、9.32％,较3月末-0.38pct、-0.27pct。
目标价9.88元,维持"增持"评级鉴于公司主动加大拨备计提力度,我们预测2020-22年EPS为1.93/2.12/2.42元(前次2.06/2.39/2.77元),2020年BVPS12.20元,对应PB0.68倍,可比公司2020年PB为1.01倍,公司保持了较高成长性,净利润同比增速高于大部分可比同业,且资产质量改善,估值折价应较当前有一定缩小空间,我们给予2020年目标PB0.81倍,目标价由9.24～9.86元上调至9.88元。
风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
[2020-07-21] 贵阳银行(601997):贵阳银行再次调整定增方案 厦门国贸终止认购
■证券时报
贵阳银行的45亿元A股定增一波三折。此前，贵阳银行因为定增延迟回复证监会反馈意见受到关注，市场一度出现“延迟答卷，定增受阻”猜疑。
7月20日晚贵阳银行披露，该行将申请撤回非公开发行申请文件并重新申报，而两次修改定增方案均与证监会政策调整有关。
据记者了解，贵阳银行此次申请撤回重新上报，主要系前期董事会阶段锁定的贵阳国资、厦门国贸等8名发行对象，不满足最新监管问答中战略投资者的要求，厦门国贸也公告终止了此次参与认购贵阳银行非公开发行A股股票事项。
回溯以往，今年1月贵阳银行董事会通过了定增议案，拟以非公开方式发行不超过5亿股，募集资金不超过45亿元，全部用于补充核心一级资本。彼时，贵阳银行董事会确定认购对象分别包括贵阳市国资、贵阳投控、厦门国贸、百年资管和太平洋资管等，今年2月召开的第一次临时股东大会通过了该方案。
不巧的是，贵阳银行股东大会召开次日，证监会发布了《上市公司证券发行管理办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》，对非公开发行在定价原则和限售期上进行了“松绑”。
3月2日，贵阳银行依据再融资新规对定增方案进行了第一次调整，3月20日获得贵州银保监局同意，当月获得证监会受理。
然而，4月24日证监会给贵阳银行发布的《行政许可审查一次反馈意见通知书》，再次给其定增出了难题，反馈意见涉及认购对象、关联交易、理财业务风险等11个问题。
在业内人士看来，上述问题与此前再融资收到反馈意见的郑州银行、青岛农商行等类似，不过，贵阳银行由于无法在规定时间1个月内答复，申请在7月23日前答复。
“延期回复主要系针对战略投资者问题进行大量论证工作。经论证，首次申报的定增方案不再适用监管关于战略投资者的最新要求，为顺利推进定增事项，公司决定撤回原申报方案并修改后重新申报。”贵阳银行相关负责人对记者表示，随着重新申报材料，不再需要对所涉及反馈问题进行答复。
据悉，修订后的定增方案改为市场询价方式，即定增方案获得证监会审核通过后，采用市场化方式按照价格优先的原则进行发行，按照市场询价的发行规则，市场询价不能提前锁定投资者。因此，贵阳银行与厦门国贸等8名发行对象签署了终止协议。上述定增方案尚需该行临时股东大会审议批准和证监会核准后方可实施，且以证监会最终批准或核准的方案为准。
[2020-07-20] 贵阳银行(601997):贵阳银行申请撤回定增申请文件并重新申报
■上海证券报
贵阳银行公告，经公司及中介机构充分论证，公司本次非公开发行董事会决议确定的认购对象对于公司而言不满足监管要求关于战略投资者的相关要求。为了顺利推进本次非公开发行相关工作，公司决定先向中国证监会申请撤回本次非公开发行相关申请文件，并将在修改和调整方案后尽快向中国证监会重新递交非公开发行的申请材料。
[2020-05-22] 贵阳银行(601997):题目多还是难?,贵阳银行延迟“交卷”
■证券时报
中西部首家A股上市城商行贵阳银行最近有点忙。
5月21日，贵阳银行发布公告称，该行此前收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，由于整体回复工作量较大，预计无法在30日内向证监会提交反馈意见的书面回复，因此该行已向证监会申请延期至7月23日前回复。
这意味着，证监会的11条反馈意见问题，在贵阳银行看来比较“棘手”，1个月答不完，需要3个月才能答复完，而与之同期收到反馈意见的不少上市公司已经提交答复材料。
此前3月3日，贵阳银行发布定增预案(修订稿)，拟非公开发行A股股票数量不超过5亿股，募资不超过45亿元，新引入包括厦门国贸在内3家投资者，该定增方案在3月20日获得贵州银保监局同意。
数据显示，贵阳银行今年一季度实现净利润15亿元，同比增长15.49%，但是受到疫情影响，该行一季度末不良率达到1.62%，较2019年末增长了0.17个百分点。
1个月“交不了卷”
贵阳银行再融资路上似乎面临不小阻力。
先是今年2月证监会发布再融资新规，贵阳银行不得不在3月初发布修订后的定增预案，修改涉及限售期、定价原则等条款，包括限售期由36个月缩短为18个月，发行价格调整为董事会决议公告日前20个交易日股票交易均价的80%(即6.87元/股)与最近一期末经审计的每股净资产较高者。
根据3月20日发布的公告，贵州银保监局同意贵阳银行非公开发行普通股股票方案，发行股份不超过5亿股，募集资金不超过45亿元。
不过，获得贵州银保监局放行还不行，贵阳银行要想顺利融资补充资本，还需要获得证监会同意。
4月24日，审查贵阳银行定增预案材料后，证监会向该行发布了再融资反馈意见，涉及11个问题，根据反馈意见要求，该行需就有关问题作出书面说明和解释，并在30日内向证监会提交书面回复意见。
贵阳银行表示，收到反馈意见后，该行会同各中介机构就反馈意见中提出的相关问题进行了认真研究和讨论，截至目前，该行和各中介机构正在积极进行反馈意见的答复工作。由于此次反馈意见部分问题回复需要进行充分论证和补充完善，整体回复工作量较大，预计无法在30日内向中国证监会提交反馈意见的书面回复。
因此，该行已向证监会申请延期至2020年7月23日前向中国证监会提交反馈意见回复材料并及时履行信息披露义务。
记者注意到，4月24日至4月30日，证监会发行监管部共发出34份再融资申请的反馈意见。与贵阳银行同期收到证监会反馈意见的包括景旺电子、可立克、凯莱英、北斗星通等，这些公司已经分别于5月8日、5月12日、5月13日和5月20日先后完成了回复。
贵阳银行表示，该行此次非公开发行A股股票事项尚需获得证监会核准，能否获得核准存在不确定性，请投资者注意投资风险。
11个问题直指业务核心
记者仔细翻阅此前证监会给贵阳银行的反馈意见发现，监管的反馈意见非常细致，直接询问贵阳银行包括认购对象未按照《监管问答》落实相关要求的原因、理财业务、同业业务、表外业务风险，并要求答复新冠肺炎疫情带来的业务影响。
今年4月末，贵阳银行发布了2019年年报和今年的第一季度报告。截至2019年末，贵阳银行总资产5603.99亿元，较年初增加570.73亿元，增幅11.34%。2019年，贵阳银行实现营业收入146.68亿元，同比增长16.00%;实现归母净利润58亿元，同比增长12.91%。
2020年第一季度，贵阳银行实现营业收入41.48亿元，同比增长17.44%;实现归母净利润15.06亿元，同比增长15.49%。
其中，信用减值损失为15.68亿元，比去年同期增加34%，这主要因为受疫情影响，贵阳银行加大减值损失计提力度，以增强风险抵御能力。
值得一提的是，贵阳银行不良率持续出现攀升状态，截至2019年末，该行不良率为1.45%，较上一年度增加了0.1个百分点;今年一季度，不良率继续攀升至1.62%，比去年末增长了0.17个百分点。
记者注意到，贵阳银行一季度1.62%的不良率在上市城商行中排名第三，仅次于郑州银行和青岛银行，这两家银行的不良率分别为2.35%和1.65%。
同时，给贵阳银行2019年作出业绩贡献的控股子公司贵阳贵银金融租赁有限责任公司(简称“贵阳租赁”)也被监管询问。
数据显示，贵阳租赁2019年实现净利润5.35亿元，同比增长247.40%;总资产收益率2.54%，加权平均净资产收益率21.43%，盈利能力处于行业领先水平。
证监会反馈意见询问，贵银金融租赁的债务偿付能力、相关风险及经营合规性等指标，对应的融资租赁长期应收款减值的具体方法和依据，资产减值水平是否与同行业公司一致，相关减值计提是否充分等。
[2020-05-07] 贵阳银行(601997):业绩保持高增、营收同比+17％-2019暨2020一季报详细解读
■中泰证券
年报＆1季报亮点:1季度业绩增速高位回升,PPOP同比+24％。2019全年营收和PPOP增速较3季度有一定幅度下行;2020年一季度营收、PPOP和净利润同比增速拐头向上,增速分别为17.5％、23.8％、15.5％。2、净非息收入平稳高增:19年其他非息收入支撑、1季度则是手续费高增。19年全年净非息收入同比增63.2％;1季度净非息收入同比+55％,1季度手续费增速有较大的回升,预计主要来自投行业务收入,公司自19年获批非金融企业债务融资工具B类主承销商资质,报告期公司获批3单非金融企业债务融资工具,预计后续投行业务收入贡献将持续增加。3、核心一级资本充足率提升。2019核心一级资本充足率为9.39％,环比上升50bp;
1Q20为9.59％,环比上升20bp。
年报＆1季报不足:1、1季度净利息收入环比-3.3％:息差拖累影响收入增长。资产端收益率环比下降7bp,负债端收益率环比上升4bp。资产端信贷占比2个季度都在提升,年初收益率下行预计为对公信贷利率跟随LPR下行所致。负债端随着金融竞争加剧,预计存款压力有所上行。2、不良认定放松,关注类占比上升。2019年逾期90天以上贷款占比不良升至105.5％,1季度关注类贷款占比占比2.89％,较19年上升13bp,未来不良压力有所增加。
投资建议:公司2020E、2021EPB0.64X/0.55X;PE3.86X/3.44X(城商行PB0.81X/0.73X;PE6.67X/6.01X)。贵阳银行业绩维持高增,公司深耕当地、客户基础较扎实,建议关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司业务风险加大。
[2020-04-29] 贵阳银行(601997):业绩全面回升,资产质量承压-19年报、20年一季报详解
■方正证券
事件:4月28日,贵阳银行发布19年年报及20年一季报,营收146.7亿、41.5亿,YoY+16.0％、+17.4％;归母净利润58.0亿、15.1亿,YoY+12.9％、+15.5％。年化ROE为17.41％、17.28％。不良率为1.62％、1.45％。营收及利润增速大幅回升。贵阳银行19年营收增速为16.0％,20年一季度上升1.4pct达17.4％。19年对应归母净利润增速达12.9％,20年一季度再次提升2.6pct,至15.5％。相较18年末营收增速仅1.3％,19年贵阳银行经营向好趋势明显。
资负结构优化,净息差有所上升。19年净息差达到了2.4％,较18年上升7BP,资产收益率及负债成本率均保持平稳,并在此基础上获得一定程度改善。资产端重心由金融投资,转向收益率更高的贷款19年贷款占比达37.9％,增长7.5％,相较18年有大幅度提升。同时,贷款利率虽略有下降,但仍维持在较高水平,支撑了生息资产收益率回升。
不良率上升较多,核销力度较小。19年不良率为1.45％,相较18年上升10BP,受疫情影响,1Q20不良率上升17BP,至1.62％。不良偏离度回升,表明认定标准变松,资产质量问题仍有待进一步观察。与此相对,拨贷比提升较为明显,说明19年核销力度较小。低认定、低核销,保证了不良率不出现过大上行。
投资建议:业绩稳中有升,经营持续向好业绩增速稳中有升,净息差逆势增长,资负结构正获优化。伴随A股定向增发等资本补充措施落地,发展空间有望打开。预测其20/21/22年归母净利润增速为11.8％/12.3％/13.0％,当前股价对应0.88倍20年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情影响导致资产质量恶化;区域经济恶化导致经营承压;净息差下行趋势加大;监管政策趋严等。
[2020-04-29] 贵阳银行(601997):息差水平稳定,资产质量承压-年报点评
■广发证券
核心观点:风险偏好较高,20Q1业绩增长超预期。公司披露19年报和20年1季报,疫情冲击背景下20Q1业绩增长仍保持在15.5％高位,超出我们的预期。2019年公司营业收入、拨备前利润、归母净利润增速分别为16.0％、16.5％和12.9％,总体延续18Q3以来的上升趋势。2020年1季度公司营收增长17.4％,拨备前利润增长23.8％,增速均较19A均有所提升;营收高增得益于较高的规模增速,净手续费收入和其他收支也有贡献,其中净手续费增长或归因于19年投行手续费收入基数较低,其他收支增长可能是年初市场利率大幅下行导致公允价值上升。
20Q1公司信用减值计提大幅增长,对业绩增长有一定拖累。
资产端收益率维持高位是公司息差下行压力较小的核心。公司19H1、19Q3、19A、20Q1净息差分别为2.27％、2.38％、2.40％、2.39％,19H1以来净息差上行主要是高风险偏好驱动下主动配置高收益资产,企业贷款、长期应收款、非标投资收益率均有所提高。20年1季度来看,资产端高收益维持,负债端成本率有所上行,净息差环比微降1bp。
20年1季度投放有所放缓,活期占比下降。从趋势上看19年公司总资产增速同比逐季上升,贷款增速要快于总资产,负债端来看存款增速稳定,主要是同业负债和发行债券支撑负债端扩张。受疫情影响,20年1季度投放放缓,生息资产较年初增长0.6％(VS19Q1:+4.7％)贷款较年初增长3.9％(VS19Q1:+9.2％),其中对公贷款投放明显放缓,较年初增长5.3％(VS19Q1:+10.7％)。存款1季度环比下滑0.2％,主要是公司类存款余额下滑6％,活期存款占比环比下降4.4％。计息负债中央行借款增长较快,占比环比提升0.7％至3.6％。
资产质量压力有所上升,Q1不良贷款率上升17pbs。1季度末公司不良贷款余额34.4亿元,环比增加4.8亿元,不良贷款率上升17bps至1.62％,不良压力加大;测算不良生成率2.16％％(VS19A:1.12％),环比有所提升。20年1季度末拨备覆盖率279％,环比下滑13pcts,关注贷款率上升13bps至2.89％,不良暴露压力加大。
投资建议:公司在较高风险偏好驱动下营收、PPOP和归母净利润均位于高位,疫情冲击下资产质量承压,不良率有所上行。我们预计公司2020/21年归母净利润增速分别为8.2％和7.7％,EPS分别为1.95/2.10元/股,当前股价对应2020/21年PE分别为4.1X/3.8X,PB分别为0.6X/0.6X,考虑到公司基本面以及可对标公司南京银行过去三年动态估值中枢约1.1倍PB,我们认为公司合理估值水平应该在1.1X,预计公司20年BVPS为12.29元/股,对应的合理价值在13.51元/股,维持"买入"评级。
风险提示。1.经济增长超预期下滑;2.资产质量大幅恶化。
[2020-04-28] 贵阳银行(601997):盈利增长较快,但资产质量仍需关注-2019年报点评
■中金公司
2019业绩符合我们预期2019年营收147亿元,同比增长16.0％,归母净利润58亿元,同比增长12.9％。1Q20营收41亿元,同比增长17.4％,归母净利润15亿元,同比增长15.5％。业绩符合预期。
发展趋势1Q20净利息收入同比增长9.1％,主要来自于规模扩张。1Q20生息资产同比增长7.3％;1Q20期初期末平均余额净息差同比、环比分别下降1、6bp,我们认为压力主要来自于存款成本。2019年总资产、贷款、存款分别同比增长11.3％、20.1％、6.6％,贷款中对公贷款增速较快(同比增长23.1％),存款中对公定期存款和对私定期存款增长较快(分别同比增长27.8％和28.5％)。1Q20末总资产规模较去年末基本持平,总资产、贷款、存款分别较年初增长0.8％、3.9％、-0.2％,存款增长存在压力。2019年净手续费收入增速放缓。2019年净手续费收入同比下降20.6％,投行、理财、结算业务收入均有下降。1Q20净手续费收入同比增长57.6％。
资产质量指标仍需要关注。1Q20末不良率环比上升17bp至1.62％,拨备覆盖率环比下降13.27ppt至278.5％,关注类贷款占比上升13bp至2.89％。2019年末逾期贷款占比同比上升1.49ppt至4.42％,环比下降7bp,逾期90天以上贷款占比同比、环比上升43、46bp至1.53％,不良/逾期90天以上贷款下降至95％,不良/逾期贷款仅33％,关注后续不良生成压力。银行加大拨备计提力度,2019年资产减值损失同比增长19.3％,1Q20同比增长34％。
定增方案待证监会审批。2020年3月20日,贵阳银行非公开发行普通股方案获贵州监管局核准,目前待证监会审批。公告披露发行股份不超过5亿股,募集资金不超过45亿元。1Q20末,核心一级资本充足率9.59％,45亿元对应可提升核心一级资本充足率1.18ppt。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年0.6倍/0.5倍市净率。维持中性评级,但考虑资产质量存在压力,我们下调目标价8.9％至9.67元,对应0.7倍2020年市净率和0.6倍2021年市净率,较当前股价有25.1％的上行空间。
风险资产质量表现不及预期。
[2020-04-28] 贵阳银行(601997):疫情之下业绩高增长,ROE较高-一季点评
■天风证券
事件:4月27日晚,贵阳银行披露了19年及1Q20业绩:19年营收146.68亿元,YoY+16.0％,1Q20营收41.5亿元,YoY+17.4％;1Q20归母净利润15.1亿元,YoY+15.5％,19年增速12.9％。截至20年3月末,资产规模5649亿元,不良贷款率1.62％,拨贷比4.51％。
点评:疫情之下业绩高增长,ROE较高疫情之下业绩高增长。19年营收增速16.0％,远高于18年的1.3％,营收增速显著回升;1Q20营收增速仍高达17.4％,营收增速明显走高与息差改善及规模大幅扩张有关。19年归母净利润增速12.9％,1Q20仍高达15.5％,疫情之下业绩延续高增长。
ROE持续领先同业。19年加权平均ROE为17.41％,虽较18年的18.88％同比下降1.47个百分点,但仍持续领先上市银行;1Q20为17.27％显高于同业平均,盈利能力较强。
资产规模增速回升,息差平稳资产规模增速有所回升。19年末资产规模5604亿元,同比增长11.3％,较上年末增加2.9个百分点。1Q20资产规模5649亿元,同比增长7.3％。
息差保持平稳。19年净息差2.40％,同比上升7bp;受疫情影响,1Q20净息差2.39％,较19年小幅下降1bp。19年净息差改善主要来源于资产端收益率上升,19年生息资产收益率5.03％,同比上升13bp;19年计息负债成本率为2.66％,与18年持平,负债成本保持平稳。
资产质量承压,拨备充足资产质量承压。公司资产质量受疫情影响较大,1Q20不良贷款率1.62％,同比上升16bp;关注贷款率2.89％,同比上升21bp。19年末,逾期贷款率4.42％,同比上升1.49个百分点,未来资产质量存隐忧。
拨备水平提高。1Q20拨贷比4.51％,较年初的4.23％上升28bp,同比上升47bp,近三年拨贷比持续上升,风险抵御能力较强。1Q20拨备覆盖率278.5％,拨备较为充足。
投资建议:疫情之下业绩高增长,ROE较高贵阳银行立足贵州省,净息差较高,ROE持续领先同业,19年加权平均ROE为17.41％,为A股上市银行较高水平,盈利能力较强。同时,19年资产规模增速回升。贵阳银行不良隐忧使得市场给予其估值折价,随着新管理层到位影响积极,倘若未来资产质量好转,估值上升空间较大。考虑其较强盈利能力,维持20/21/22年盈利增速预测为10.7％/10.2％/10.4％,给予其1.0倍20年PB目标估值,对应股价11.92元/股,维持增持评级。
风险提示:贵州省经济超预期下行,地方融资平台大量违约,疫情持续恶化等。
[2020-04-28] 贵阳银行(601997):净利润较快增长,定增正在推进-
■华泰证券
净利润较快增长,定增正在推进
公司发布2019年报及2020年一季报,1Q20、2019年归母净利润分别同比+15.5％、+12.9％,年报业绩基本符合市场预期(4月26日Wind一致预测归母净利润增速13.7％)。疫情环境下,得益于营业收入增速稳定和成本费用节约,一季度贵阳银行净利润增速逆势提升。我们预测2020-2022年EPS为2.06/2.39/2.77元,目标价9.24~9.86元,维持“增持”评级。
1Q20贷款快速投放,息差较为稳定
1Q20年化ROE、ROA分别同比-0.21pct、+7bp至17.27％、1.11％,ROE在去杠杆背景下实现基本稳定。2019年ROE、ROA分别为17.41％、1.13％。Q1营收、归母净利润增速均较2019年提升,分别上升1.4pct、2.6pct。3月末总资产、贷款、存款增速分别为+7.3％、+14.3％、+4.0％,较2019年末-4.1pct、-5.8pct、-4.1pct。一季度贷款投放较快,主要来源于对公一般贷款。净息差相对稳定,2020年Q1净息差较2019年全年微降1bp至2.39％,同比降低3bp,继续处于业内领先水平。
不良率边际上升,业务回归本地
3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.62％、279％,季度环比+17bp、-13pct,关注贷款率2.89％,季度环比+13bp,受疫情影响,资产质量出现一定波动。2019年末逾期90天以上贷款与不良贷款比例为106％,上升至100％以上。2019年公司将业务聚焦于总行所在地贵阳市,全年贵阳市贷款占比提升3pct至45％,营业收入占比较2018年提升3pct至43％。
与异地相比,公司在贵阳市的业务基础和资产质量更好,回归本地有利于更好发挥主场优势,控制信用风险。Q1成本收入比20.2％,同比-4.1pct。
理财转型较快,定增正在推进
2019年末理财规模为773亿元,同比+2.8％,全部为非保本理财。理财产品结构占比为:固定收益类产品89％、权益类产品0.2％、混合类产品10.8％。净值型产品占比高达81％,在业内处于领先水平,老产品的转型压力较小。2020年3月末三级资本充足率分别为13.69％、10.93％、9.59％,较2019年末+8bp、+16bp、+20bp,资本内生夯实。公司已启动定增方案,并于2020年3月获证监会受理,定增金额为45亿元,我们测算可提升核心一级资本充足率1.18pct至10.77％。资本实力增强,利于提高投放能力。
目标价9.24~9.86元,维持“增持”评级
2019年分红比例18％,上市以来稳中有升,股息率为3.99％(2020/4/27)。
鉴于疫情对银行的资产投放、资产质量形成一定冲击,我们预测公司2020-22年EPS为2.06/2.39/2.77元(2020-21年原预测2.15元/2.48元),2020年BVPS12.33元,对应PB0.63倍。可比公司2020年Wind一致预测PB0.77倍,公司成长性较高但风险边际暴露,我们给予公司2020年目标PB0.75~0.80倍,目标价由9.76~10.30元调整至为9.24~9.86元。
风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
[2020-04-28] 贵阳银行(601997):非息乐观,盈利有韧性-2019年年报及2020年一季报点评
■中信证券
公司资产结构优化中,定增完成后亦将夯实未来增长能力；资产质量短期受疫情影响,积极处置和拨备政策加以应对。维持"增持"评级。
年报业绩专业绩快报一致,一季度增速超预期。公司2019年归母净利润同比+12.9％(前三季度累计同比+15.3％),2020年一季度同比+15.5％。收入端增长乐观,一季度营收同比+17.4％,主要源于非息收入增长强劲(同比+54.9％),净利息收入也平稳增长(同比+9.1％)。支出端拨备增计,费用管控良好(成本收入比同比-4.1pcts至20.2％),而拨备则积极计提(资产减值损失同比+34.1％)。
扩表放缓但优化结构,而负债成本上升拖累息差。一季度利息净收入同比+9.1％,得益于总资产的同比增长(20Q1平均余额同比9.3％+),不过环比来看:1)扩表速度放缓,但结构优化提高资金运用效率,20Q1总资产环比仅+0.8％(19Q1环比+4.6％,19Q4环比+1.2％),因央行降准后,减少准备金存放、增加资产投放:贷款环比+3.9％,对公零售投放较为均衡(新增贷款比例约4:1,与存量占比基本一致)；金融投资推测主要增加债券或非标配置；2)息差环比下行,主要受成本拖累,公司披露20Q1净息差2.39％,低于2019全年的2.4％,负债成本上升是主因(总负债环比仅+0.5％,但利息支出环比+2.5％),与负债结构变化有关(Q1存款余额微降,且活期占比下降4.4pcts至39.8％)。
非息收入增长强劲,源于公允价值变动损益及手续费净收入增长。一季度非息收入同比增长54.9％,占营业收入比重同比提升5.8pcts至24.1％。1)公允价值变动损益增长明显,一季度实现收益2.23亿元(2019年一季度亏损0.06亿元),推测公司增加了债券或基金等资产配置,受益一季度市场利率下行、估值上升。2)手续费净收入同比+57.6％(2019Q1/全年同比-5.4％/-20.6％),疫情影响下实现逆势增长,开源(收入增长)和节流(支出减少)都有贡献。
疫情对资产质量有所影响,积极拨备政策应对。一季度风险暴露增加,20Q1不良率环比上升0.17pct至1.62％,关注率环比+0.13pct至2.89％,推测既有存量风险暴露的原因(19Q4逾期90+偏离度较19Q2上升34.1pcts至105.6％),也与一季度疫情影响有关,预计二季度不良率仍有小幅上升可能。拨备政策积极,关注新发生风险应对能力,20Q1公司资产减值损失15.7亿元,较2019年上升明显(2019Q1-Q4分别为11.7/9.2/12.3/10亿)。拨备覆盖率受不良上升影响,环比下降13.3pcts至278.5％,应对存量风险较为充足("拨备余额/(不良+关注)"达到100％)。疫情影响和经济环境仍具不确定性,预计二季度拨备政策仍将保持积极。
风险因素:宏观经济增长失速下行；资产质量超预期恶化。
投资建议:公司资产结构优化中,定增完成后亦将夯实未来增长能力；资产质量短期受疫情影响,积极处置和拨备政策加以应对。考虑到公司非息业务增长较好,小幅调整公司2020/21年EPS预测为1.96/2.21元(原预测1.92/2.16元),当前估值对应2020年0.62xPB,维持"增持"评级。
[2020-03-25] 贵阳银行(601997):破净银行定增险资积极认购
■上海证券报
日前，贵阳银行收到监管批复，将以每股9元的价格非公开发行股票。截至2019年底，该行每股净资产为10.58元。贵阳银行此次破净定增得到了8家机构的认购，值得注意的是，有两家保险资管公司位列其中。
分析人士称，一直以来，险资都比较青睐银行股。保险资管是长期投资，很多投资具有战略入股的性质。另外，银行板块股息率具备比较优势，可以满足险资对收益稳定性的需要。
险资认购贵阳银行股票
近日，贵阳银行收到贵州银保监局关于该行非公开发行普通股股票方案的批复。经审核，贵州银保监局同意该行非公开发行股份不超过5亿股，募集资金不超过45亿元。贵阳银行此次定增价格为每股9元，截至2019年底，该行每股净资产为10.58元。而贵阳银行3月24日的收盘价为7.67元，出现价格倒挂。
某银行人士表示，“这种倒挂很正常，就像股价跌破发行价一样。现在银行股估值整体偏低，而增发必须满足一定的价格要求，这对于认购投资者而言会大大降低吸引力。一般而言，一级市场增发价格不会破净，否则原始股东不答应。”
对于贵阳银行此次破净定增，认购投资者情况如何？
据贵阳银行披露，此次非公开发行的发行对象共计8名，情况如下：厦门国贸认购股份数量不超过1.60亿股且认购金额不超过18.00亿元；贵阳市国资公司认购金额为8.29亿元；贵阳投资控股认购金额为1.66亿元；贵阳工商产投认购金额为1.18亿元；贵州乌江能源认购金额为0.50亿元；贵阳城发集团认购金额为3.00亿元；百年资管以受托管理的中融人寿的资金认购9.60亿元；太平洋资管以受托管理的中国太平洋人寿保险股份有限公司的资金认购，认购金额为3.00亿元。
银行高股息属性受青睐
某险资人士表示，险资避险肯定会持有“国家队”的股票，包括大型银行、券商，这比较稳健，即使赚不了股票差价，赚年底分红也高于存款利息。
一位保险资管人士表示，保险机构大幅超配银行，是因为银行的系统重要性保障了保险资金投资的安全性。而且，银行板块股息率具备比较优势，可以满足险资对收益稳定性的需要。与外资不同，高净资产收益率（ROE）并非险资最重视的财务指标，保险更重视公司的低估值、高股息属性。
中国平安首席投资官陈德贤认为，在股权投资方面，险资一直坚持长期投资、集中持股策略，偏好高分红、低估值的大盘股，争取增加能够以权益法计入报表（长期股权投资）的优质蓝筹股的配置比例。
浙商证券分析师邱冠华认为，从弹性角度来看，后续银行估值的修复，存在潜在催化路径。短期来看，美股虹吸效应减弱和保险权益投资比例将适度放开，从资金面角度舒缓了估值下行压力；中期来看，潜在的存款降息和经济预期企稳，为银行估值修复提供弹性。而从风险角度来看，如若海外疫情发酵、美股虹吸效应加剧、宏观经济不确定性增加，估值历史低位的银行板块也不失为防守的较好选择。
[2020-03-03] 贵阳银行(601997):再融资新规发挥作用,贵阳银行修订定增预案
■证券时报
继宁波银行2月18日“尝鲜”修订定增预案后，中西部首家A股上市银行贵阳银行也紧随其后。
3月2日晚间，贵阳银行披露定增预案(修订稿)，主要涉及限售期、定价原则等条款，即限售期由36个月缩短为18个月，发行价格调整为董事会决议公告日前20个交易日股票交易均价的80%(即6.87元/股)与最近一期末经审计的每股净资产较高者。
据悉，在当前市场情况下，银行股是破净较为集中的板块，A股36家上市银行中有超过七成银行破净。
今年1月22日，贵阳银行发布2019年度业绩快报，该行2019年实现营业收入146.61亿元，同比增长15.94%，净利润58.06亿元，同比增长13.02%。截至2019年末，贵阳银行资产总额为5609.3亿元，较年初增长11.44%;归属于母公司普通股股东的每股净资产10.58元，较年初增长14.13%。
记者注意到，截至3月2日，贵阳银行收盘价8.59元/股，若与2019年业绩快报披露的每股净资产10.58元相比，亦处于破净状态。
贵阳银行在1月21日已公告，计划将通过非公开发行普通股募集不超过45亿元，募集资金在扣除相关发行费用后将全部用于补充核心一级资本。
据了解，此次重新发布修订稿的背景是由于证监会在2月14日针对再融资规定进行了部分相关条款的修改，主要涉及上述限售期、定价原则等条款。
贵阳银行公告的预案显示，此次发行对象和募集资金等较之前并无变化，在贵阳银行定增的发行对象中，有5家老股东，分别是贵阳国资、贵州乌江能源、贵阳投控、贵阳工商产投以及贵阳城发积极参与。同时也引入了3家新的投资者，其中一家是大型国有控股上市公司厦门国贸，认购不超过1.6亿股且不超过18亿元，另外两家则是百年资管和太平洋资管，百年资管以受托管理的中融人寿普通保险资金参与认购，属于中融人寿自有资金，认购金额为9.6亿元，太平洋资管以受托管理的太保人寿保险资金参与认购，认购金额为3亿元。
[2020-03-03] 贵阳银行(601997):有效补充资本,摊薄效应有限-非公开增发公告点评
■方正证券
事件:3月2日,贵阳银行发布非公开发行A股股票预案(修订稿),拟增发不超过5亿股,共募集不超过人民币45亿元以补充公司核心一级资本。本次增发股锁定期18个月,5％以上股东锁定期为60个月。
上市以来首次增发,溢监管稳经营。贵阳银行自16年8月上市以来从未通过发行普通股进行股权融资,此为首次。本次增发首要目的是补充核心一级资本,截至3Q19,贵阳银行的资本充足率/一级资本充足率/核心一级资本充足率分别为13.06％/10.24％/8.89％,核心一级充足率低于同期城商行均值9.47％。我们预计,本次增发后贵阳银行19年末核心一级充足率可以达到10.08％,达到公司目标值9％。
"4+4"结构发行对象,股权结构无重大变动。本次增发的发行对象共8名,其中4名系关联法人,4名不存在关联关系,新股东包括厦门国贸、贵阳城发集团、百年资管和太平洋资管,侧面反映出外部资本对贵阳银行的信心。本次增发不会导致控制权的变更,贵阳银行此次发行前后都没有控股股东和实际控制人。
测算:对即期回报的摊薄影响有限。以经济发展、公司经营没有重大变化、2020年9月完成本次增发为测算假设,贵阳银行2019年末的归母普通股净利润为54.8亿元,加权平均普通股份数为32.2亿股,基本每股收益为1.7元/股。测算2020年末基本每股收益可知:若净利润增长率在5％-15％区间,EPS减少0.7元;在16％-20％区间则减少0.8元。
盈利预测与估值:营收增速有所提升,资产质量显著改善,ROE维持高位,业绩有企稳趋势,且增发摊薄效应有限。我们预计20/21年EPS分别为1.77/2.02元,当前合理价值为1.1倍20年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:经济不及预期;不良监管趋严;地方融资风险等。
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[2021-12-20] 贵阳银行(601997):贵阳银行拟出资10亿元设立全资子公司贵银理财
■证券时报
贵阳银行(601997)12月20日晚间公告，公司拟出资10亿元设立全资子公司贵银理财有限责任公司(简称“贵银理财”)。
[2021-11-01] 贵阳银行(601997):不良"双降",基本面低位改善-季报点评
■广发证券
基本面低位改善。贵阳银行披露2021年三季报,前三季度营收、PPOP、归母净利润同比分别变化-6.7％、-10.6％、+2.0％,较上半年分别变化2.8pct、2.0pct、-1.2pct,趋势上看基本面在低位逐渐改善。Q3单季业绩减少0.4％,与Q2相比,业绩增长主要靠拨备反哺的结构没有改变;边际上核心盈利能力改善,主要是其他非息收入大幅增长,息差负贡献加深值得关注。
息差小幅回落,Q3零售存贷款增长较好。公司21年前三季度年化息差为2.23％,环比回落0.03pct,回到Q1的水平;测算资产收益率环比上行0.04pct,上行幅度不及负债成本率,环比上行0.06pct。资产端,3季度末贷款较年初增长6.8％,与2季度末持平,Q3个人贷款有所增长,公司贷款和票据贴现压降。生息资产较年初增长0.7％,与2季度末持平,结构上投资类资产环比增长,同业资产大幅压降。负债端,存款较年初增长0.5％,环比较2季度末(较年初+0.7％)回落,虽然Q3个人存款高位有所增长,不低公司贷款规模持续减少;计息负债较年初减少0.3％,结构上发行债券(不含NCD)所占比重环比下降0.91pct,存款、向央行借款、同业负债(含NCD)所占比重均有增长。
不良"双降",资本充足水平提升。3季度末不良"双降",不良贷款额环比减少0.8亿元,不良贷款率1.48％,环比下降0.03pct。不良生成和处置力度加大,前三季度年化不良生成率为1.66％,环比提高0.85pct;核销转出率高达105.2％,环比提高了62.4pct。前瞻指标方面,关注贷款率上升0.4pct至3.30％。3季度末拨备覆盖率275.7％,拨备水平环比下降7.0pct。核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为10.6％、11.8％、14.0％,环比分别提升0.25pct、0.24pct、0.21pct。
盈利预测与投资建议:估值较低,关注基本面改善。预计公司21/22年归母净利润增速分别为2.4％、6.5％,EPS分别为1.89/2.01元/股,当前A股股价对应21/22年PE分别为3.5X/3.3X,PB分别为0.49X/0.44X,考虑公司估值位于历史较低水平,我们给予公司21年PB估值0.6X,对应合理价值为8.07元/股,维持"买入"评级。
风险提示:(1)经济增长超预期下滑;(2)资产质量大幅恶化。
[2021-09-05] 贵阳银行(601997):净息差环比上行,资本充足率提升-半年报点评
■天风证券
营收同比降幅收窄,业绩保持正增长
公司上半年营收同比下降9.43％,降幅较一季度收窄5.27pct;归母净利润同比增长3.23％,增速较一季度放缓1.16pct。业绩增速放缓,主要的负面影响来自公司加大了拨备计提力度以及净息差同比降幅扩大和规模增速放缓,主要的正面贡献来自公允价值变动损益同比由降转升。由于市场利率下行导致理财投资收益下滑,贵阳银行调低了理财产品费率,上半年手续费及佣金净收入同比下降18.00％,降幅较一季度扩大8.86pct,占营收的比例环比下降1.74pct至5.09％。单季净息差环比上行,资产负债结构优化上半年净息差为2.26％,较一季度提升3bp。根据我们测算,二季度单季净息差环比提升4bp,其中,生息资产收益率和计息负债成本率分别环比提升15bp和11bp。从结构来看,上半年收益率相对较高的贷款平均余额占生息资产的比例较去年全年提升1.89pct,其中,对公贷款、中长期贷款占生息资产的比例分别提升2.73pct和1.30pct;成本率相对较低的存款平均余额占计息负债的比例较去年全年提升2.02pct,其中,储蓄定期存款和储蓄活期存款占计息负债的比例分别提升2.78pct和14bp。
资产质量基本稳定,逾期贷款占比提升
二季末不良率1.51％,环比下降1bp;拨备覆盖率282.65％,环比提升8.82pct,抵御风险的能力增强。在代表隐形不良贷款生成压力的指标中,关注率环比上升3bp至2.87％;逾期90天以上贷款占不良贷款的比例较上年末提升48.34pct至109.70％;逾期60天以上贷款占不良贷款的比例为117.88％。对于逾期90天以上的贷款,公司已全额计提拨备。
规模增速回落,资本充足率提升
二季末总资产同比增长4.37％,增速较一季度下降1.54pct。其中贷款总额同比增速较一季末提升2.70pct至14.98％,增速仍高于总资产增速水平。二季末公司核心一级资本充足率10.37％、一级资本充足率11.54％、资本充足率13.82％,分别环比上升84bp、80bp和78bp,处于上市城商行较高水平。
投资建议:以高质量发展为引领,维持"增持"评级
贵州省地区生产总值和数字经济增速均在全国位列前茅,为公司高质量发展创造了良好的条件。公司24年来扎根贵州本土,建立了稳固的客户基础和突出的机构网点优势,未来将以高质量发展为统揽,围绕"12345"工作思路,稳步推进业务规模、发展质量、管理水平迈上新台阶,实现"西部上市城商行排头兵"和"贵州新发展重要助力者"的战略目标。我们预测公司2021-2023年业绩增速为5.32％/10.18％/12.14％,给予其2021年0.68倍PB目标估值,对应目标价8.04元/股,维持"增持"评级。
风险提示:疫情反复,经济下行超预期,政策出台超预期;资产质量波动
[2021-08-29] 贵阳银行(601997):息差环比回升,资产质量改善-中报点评
■华泰证券
息差环比回升,资产质量改善
1-6月归母净利润、营收、PPOP同比+3.2％、-9.4％、-12.8％,较1-3月-1.2pct、+5.3pct、+6.1pct,营收增速受规模中低速增长、非息收入所拖累,信用成本同比下行驱动利润释放,资产质量改善。鉴于营收及规模增速承压,我们预测2021-23年EPS1.70/1.90/2.14元(前次1.72/1.93/2.16元)。21年BVPS预测值11.82元,对应PB0.57倍。可比公司21年Wind一致预测PB0.88倍。公司在省内有较大成长空间,但潜在风险仍待出清,我们给予21年目标PB0.70倍,目标价由9.59调至8.27元,维持"增持"评级。
零售存款发力,息差较Q1回升
6月末总资产、贷款、存款同比+4.4％、+15.0％、+8.7％,较3月末-1.5pct、+2.7pct、持平,资产维持中低速增长,信贷投放提速。Q2新增贷款中对公端占比95％。6月末存款较3月末回落1.0％,主要由于对公活期、零售活期存款负增长;对公存款同比+1.1％,继续聚焦发力零售存款(同比+22.6％),但Q2新增零售存款均由定期存款贡献,6月末存款活期率较3月末-2.7pct至37.4％。1-6月净息差较Q1+3bp、较20年-26bp至2.26％;生息资产收益率、计息负债成本率较20年-13bp、+16bp,贷款收益率、存款成本率较20年-5bp、+15bp。1-6月年化ROE同比-1.8pct至14.32％。
资产质量改善,信用成本同比下行
6月末不良率、拨备覆盖率分别为1.51％、283％,较3月末-1bp、+9pct,资产质量账面指标改善,风险抵御能力增强;关注率较3月末上行3bp至2.87％。逾期90天以上不良偏离度为109.7％,较20年末+48.3pct,逾期60天以上不良偏离度达117.9％,主要由于对个别逾期超90天的客户,公司决定按照债委会一致行动要求而维持其资产质量等级不下调,对于该部分贷款已全额计提拨备,缓释风险压力。Q2年化不良生成率较Q1下行19bp至1.23％。Q2信用成本同比-0.58pct至2.03％,驱动净利润增速释放。
中收同比增速放缓,定增补足资本实力
1-6月中间业务收入同比-18.0％,增速较1-3月-8.9pct,中收/营收为5.1％。其中理财、代理、结算业务收入同比-33.8％、-13.6％、-16.7％,主要由于市场利率下行导致理财投资收益下滑,为让利客户而主动调低理财产品费率。6月末非保本理财余额较20年末-4.4％至840亿元。1-6月其他非息收入同比-48.6％,主要受债券市场利率波动影响。6月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.82％、10.37％,较3月末+0.78pct、+0.84pct,公司4月完成45亿元定增发行,资本得到有效补充。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2021-08-29] 贵阳银行(601997):关注逾期贷款指标-中期点评
■中金公司
1H21业绩符合我们预期
公司公布1H21业绩:1H21收入72.7亿元,同比下降9.4％;2Q21单季收入37.3亿元,同比下降3.8％,环比增长5.5％。1H21归母净利润29.2亿元,同比增长3.2％;2Q21单季归母净利润13.5亿元,同比增长1.9％,环比下降14.1％。公司业绩符合我们预期。
发展趋势
2Q21收入同比下降3.8％,上半年净息差同比降22bp至2.26％。2Q21单季度公司净利息收入32.4亿元,同比下降5.1％,延续一季度下降的态势,主要由于净息差收窄:1)公司积极落实减费让利政策,部分贷款重新定价后利率走低;2)活期存款占比下降,负债成本走高。此外,受到债券市场利率波动影响,投资收益同比大幅减少亦拉低了公司收入。
规模扩张速度较慢。2Q21末,总资产、贷款、存款分别同比增长4.4％、15.0％、8.7％,同业负债同比增长27.3％。存款中活期存款占比同比下降2.9ppt至36.7％。
信用风险尚存。2Q21末不良率季度环比下降1bp至1.51％;关注类贷款占比季度环比上升3bp至2.87％,逾期贷款占比较去年末上升2.5ppt至5.92％,不良/逾期仅26％,不良认定标准可能较为宽松;拨备覆盖率季度环比小幅上行至282.7％。展望未来,我们预计贵阳银行资产质量的演变可能仍是影响其业绩及估值的关键因素,我们持续银行信用风险。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年0.6倍/0.5倍市净率。考虑到公司资产质量仍有不确定因素,我们维持中性评级但下调目标价11.6％至8.12港元,对应0.6倍2021年市净率和0.5倍2022年市净率,较当前股价有20.0％的上行空间。
风险
资产端风险出清不及预期,负债成本持续走高。
[2021-05-04] 贵阳银行(601997):零售存款优势显著,不良率边际改善-年报点评
■广发证券
贵阳银行披露2020年年报和2021年1季报,Q1业绩略低于预期,在上市城商行中位列第10。2020A疫情背景下核心盈利能力持续增长,营收、PPOP、归母净利润增长9.6％、13.1％、2.1％。2021Q1营收、PPOP、归母净利润变化-14.7％、-18.6％、+4.4％,增速较2020A环比变化-24.3pcts、-31.6pcts、2.3pcts。Q1业绩不及预期主要是核心盈利能力降幅较大,驱动因素上看:(1)Q1平均生息资产规模增长(+2.8％)显著放缓,较去年同期增速(+9.5％)下降6.7pcts,主要受投资类资产连续2季度收缩影响；(2)其他非息收入拖累较大,归因于去年较高的基数,考虑到去年4月份后金融市场利率大幅上行,2020年全年其他非息收入同比减少7.3％,Q2以后此项负贡献将逐季消退；(3)净息差收窄和成本收入比上升更多是受基数短期影响。
资产负债两端同时影响,Q1息差走弱。口径调整后19A、20Q1、20A、21Q1净息差分别为2.40％、2.39％、2.52％、2.23％,20Q1息差环比下降29bps主要是受资产和负债两端同时影响:(1)民营普惠让利+LPR集中重定价影响导致平均贷款利率同比下降7bps,金融市场利率波动导致债券收益率同比降14bps,最终资产收益率同比下降18bps；(2)存款定期化+期限结构影响,存款成本同比上升12bps,推动计息负债成本同比上升8bps。
资产端:生息资产规模收缩,贷款占比上升。1季度末生息资产较年初收缩3.5％,主要是投资类资产较年初收缩10.8％,其中交易性金融资产余额Q1收缩9.4％,债券投资余额连续2季度收缩(20Q4:-5.2％,21Q1:-1.1％)。投资类资产压降可能同时反映Q1配置策略变化和非标压降。贷款较年初增长3.3％,投放速度较去年Q1(3.9％)有所放缓；贷款投放以公司贷款为主,个人贷款余额环比持平,票据有所压降。负债端:1季度末存款较年初增长1.5％,计息负债较年初增长1.2％,存款占比上升0.18pcts至66.9％。Q1个人存款增长较好,个人存款较年初增长13.3％,对公存款减少4.7％,其他存款减少0.3％。
不良贷款率环比下行。1季度末不良率1.52％,环比下降1bps,关注类贷款率2.84％,环比下降43pbs。20Q1测算不良生成率1.42％,较20A回落0.70pcts,拨备覆盖率(274％)环比基本持平。
投资建议:Q1业绩表现略低于预期,后续重点关注资产质量和资负摆布。预计公司21/22年归母净利润增速为8.7％/12.5％,EPS为2.00/2.25元/股,BVPS为13.56/15.57元/股,当前A股股价对应21/22年PE为3.9X/3.4X,PB为0.57X/0.50X。我们给予公司2021年PB估值0.7X,合理价值9.49元/股,维持"买入"评级。
风险提示:经济超预期下滑,资产质量大幅恶化,区域存款竞争加剧。
[2021-05-04] 贵阳银行(601997):经营保持平稳-2021年一季报点评
■中信证券
贵阳银行深耕贵州省内市场,资产规模平稳扩张,经营指标保持稳定,业绩表现持续恢复。
营收增速放缓,业绩保持增长。2021年一季度公司归母净利润同比+4.39％(2020年同比+2.10％)。(1)收入端:21Q1公司营业收入同比-14.7％,利息净收入/手续费净收入同比分别-1.17％/-9.14％。(2)支出端:21Q1公司成本收入比同比上升3.66pct至23.82％,经营成本小幅上升。(3)拨备端:21Q1公司拨备计提放缓,拨备/拨备前利润同比下降15.61pct至32.12％,贡献净利润增速回升。
资产扩张平稳,息差小幅收窄。(1)资产保持平稳增长:21Q1公司总资产环比+1.30％,其中贷款环比+3.28％,对公投放较为积极,企业贷款环比+4.09％。(2)息差同比有所下行:21Q1公司净息差2.23％,同比下降16BP,一季度利息收入/利息支出同比分别+3.64％/+7.99％,推测息差收窄主要受负债成本上行影响。
手续费净收入小幅下降,投资类业务拖累中收。21Q1公司非利息收入同比-60.86％,占营收的10.40％。(1)中间业务收入下降:21Q1公司实现手续费及佣金净收入2.42亿元,同比-9.14％。(2)投资类业务收入下降:21Q1公司投资收益、公允价值变动损益及汇兑收益合计为1.18亿元(20Q1为6.65亿元),投资类业务高基数导致非息收入增速较低。
账面不良下降,拨备覆盖充足。(1)不良贷款率下降:一季度末公司不良贷款率1.52％,较2020年末下降0.01pct,关注贷款率2.84％,较2020年末上升0.43pct。(2)风险抵补能力充足:一季度末公司拨备覆盖率为273.83％,拨贷比为4.16％,拨备覆盖保持充足。
风险因素:宏观经济增速超预期下滑,导致资产质量大幅恶化。
投资建议:贵阳银行深耕贵州省内市场,资产规模平稳扩张,经营指标保持稳定,业绩表现持续恢复。考虑到公司息差仍存收窄压力,我们小幅下调公司2021/22年EPS预测至1.60元/1.66元(原预测为1.67元/1.81元),当前A股股价对应2021年0.65xPB。给予公司2021年0.72xPB,对应目标价8.50元,维持"增持"评级。
[2021-05-01] 贵阳银行(601997):持续关注银行资产质量风险出清情况
■中金公司
2020＆1Q21业绩符合我们预期贵阳银行发布2020＆1Q21业绩,2020全年营业收入、归母净利润同比增长9.6％、2.4％;1Q21营业收入同比下降14.7％、归母净利润同比增长4.4％。业绩符合我们预期。发展趋势1Q21营收增速较弱。1)资产负债表扩张放缓。2020年末总资产、贷款、存款分别同比增长5.4％、13.1％、6.9％,1Q21末分别同比增长5.9％、11.7％、8.7％,相比2019年增速11.3％、20.4％、8.0％有所放缓。2)1Q21息差同比下降16bp至2.23％,生息资产收益率有所下降,付息负债成本率有所抬升。3)1Q21非息收入同比下降60.9％,净手续费收入和投资收益表现均较弱。2020年银行加大不良核销处置力度,不良率下降,而关注类贷款占比于1Q21有所回升。2020年银行核销转出不良贷款89亿元,是2019年的6倍,年末不良率较1Q20末的高点下降9bp至1.53％,1Q21末环比进一步下降1bp至1.52％,而1Q21关注类贷款占比环比上升43bp至2.84％,拨备覆盖率环比下降3.5ppt至273.8％。我们持续关注银行资产质量风险出清情况。信用成本见顶回落,逾期贷款占比较2020年中压降2.63个百分点。截至2020年末,逾期类贷款占比3.39％、较年中压降2.63ppt,不良/逾期、不良/逾期90天以上贷款比率分别为45％/163％,同比提升12bp/68bp。信用成本自一季度高点连续四 个季度环比降低,公司4Q20、1Q21信用成本录得2.07％/1.46％,2020全年信用成本录得2.44％,我们预计2021年公司计提资产减值压力相对放松、信用成本维持相对低位。
利预测与估值
维持盈利预测不变。公司目前交易于0.6x2021eP/B。由于公司资产质量仍存在一定压力,我们降低目标价5％至9.19元,维持中性评级不变,对应19％的上涨空间以及0.7x2021eP/B。
风险
资产质量风险暴露,负债成本管理不及预期
[2021-04-30] 贵阳银行(601997):息差下行,资产质量平稳-季报点评
■华泰证券
息差下行,资产质量平稳公司于4月29日发布2020年报及2021年一季报,1Q21归母净利润、营收、PPOP分别同比+4.4％、-14.7％、-18.8％,增速较2020年+2.3pct、-24.3pct、-32.3％。营收增速主要受规模中低速增长、息差下行及投资业务拖累,信用成本降低驱动利润释放,资产质量保持平稳。我们预测2021-23年EPS为1.72/1.93/2.16元,目标价9.59元,维持"增持"评级。
存款拓展加速但活期率降低,息差下行3月末总资产、贷款、存款分别同比+5.9％、+12.3％、+8.7％,较20年末+0.5pct、-0.7pct、+1.8pct,资产规模维持中低速增长。Q1新增贷款全部由对公贷款贡献。存款拓展提速,其中对公存款同比微增2.6％、环比-4.7％,公司转而发力拓展零售存款(同比+21.1％),但Q1新增零售存款中定期存款占比达到79％,导致3月末全行存款活期率较2020年末-3.1pct至40.1％,拖累存款成本。1Q21净息差为2.23％,较2020年明显下行29bp,我们推测资产端收益率、负债端成本率均对其形成拖累。1Q年化ROE同比-1.04pct至16.24％。
资产质量平稳,信用成本降低3月末不良率、拨备覆盖率分别为1.52％、274％,较20年末-1bp、-3pct;
关注率较20年末+43bp至2.84％。不良处置力度轻于4Q20,不良率下行主要源于不良新生成趋于放缓,1Q21年化不良生成率较4Q20的高点下行1.78pct至1.42％。1Q21年化信用成本较4Q20下行62bp至1.46％。
非息收入承压,资本充足率提升1-3月中间业务收入同比-9.1％,增速较2020年-27.2pct,中收/营收为6.8％。
2020年中收增长较好主要受代理和理财、投行业务驱动,20年末非保本理财余额较6月末+9.9％至879亿元。1-3月其他非息收入同比-81.3％,主要由于债券市场表现相较2020年同期较弱。3月末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.04％、9.53％,较2020年末+0.16pct、+0.23pct。
目标价9.59元,维持"增持"评级鉴于公司营收增速受规模增速、息差及投资收益拖累,我们预测2021-2023年EPS1.72/1.93/2.16元(前次2.12/2.42/-元)。21年BVPS预测值为11.84元,对应PB0.70倍。可比上市银行21年Wind一致预测PB1.06倍。我们认为公司在省内具备较大成长空间,但潜在风险仍待逐步出清,我们维持2021年目标PB为0.81倍,对应目标价为9.59元,维持"增持"评级。
风险提示:经济下行持续时间超预期,资产质量恶化超预期。
[2020-12-17] 贵阳银行(601997):贵阳银行非公开发行A股股票申请获核准批复
■上海证券报
贵阳银行公告，公司于12月17日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过5亿股新股。
[2020-11-16] 贵阳银行(601997):贵阳银行非公开发行A股股票申请获审核通过
■上海证券报
贵阳银行公告，2020年11月16日，中国证监会发审委对公司非公开发行A股股票的申请进行了审核。据审核结果，公司本次非公开发行A股股票的申请获得通过。
[2020-11-01] 贵阳银行(601997):资产质量平稳,息差改善-季报点评
■天风证券
事件:10月30日晚,贵阳银行披露了3Q20业绩:3Q20营收117.05亿元,YoY+8.18％;3Q20归母净利润42.65亿元,YoY-0.96％。截至20年9月末,资产规模5762.40亿元,不良贷款率1.58％,拨贷比4.73％。
点评:账面净利润增速放缓,ROE领先账面净利润增速放缓。3Q20营收增速8.2％,较1H20的18.7％大降10.5个百分点;3Q20归母净利润增速-1％,较1H20下降7.6个百分点,业绩增速下滑主要和手续费等非息收入下降、公允价值变动损失增加、以及加大拨备计提有关,3Q20手续费净收入同比下降4.8％,拨备计提同比增加25.7％。3Q20拨备前利润增速9.6％,与1H20的25.8％有较大差距。ROE持续领先同业。3Q20年化加权平均ROE为16.09％,同比虽下降2.8个百分点,但仍位于上市银行前列,盈利能力较强。
资产规模增速放缓,息差改善资产规模增速放缓。3Q20资产规模5762亿元,同比增长4.3％,与1H20持平,低于19年末11.3％的增速水平;3Q20贷款规模2171亿元,同比增长8.8％,较1H20下降2.4个百分点,与19年末20.1％的增速有较大差距,自19年以来贷款和资产增速持续放缓。息差改善。3Q20净息差2.50％,环比提升6bp,较19年上升10bp,息差改善。贵阳银行同业负债占总负债比例高达34.8％,此前息差改善受同业存单利率下行影响较大,未来半年息差或有压力。
资产质量平稳,拨备充足资产质量平稳,存在隐忧。3Q20不良贷款率1.58％,较1H20下降1bp,较年初上升13bp,Q1公司资产质量受疫情影响较大,Q2资产质量企稳,Q3资产质量环比改善;3Q20关注贷款率3.02％,较1H20上升28bp;未来资产质量有隐忧。拨备充足。3Q20拨贷比4.73％,较1H20上升19bp,近三年拨贷比持续上升,风险抵御能力较强。3Q20拨备覆盖率300.1％,较1H20提升14.5个百分点,拨备较为充足。
投资建议:资产质量平稳,息差改善贵阳银行立足贵州省,息差较高,ROE领先同业,年化加权ROE保持为A股上市银行较高水平,盈利能力较强。3Q20资产质量环比改善,贵阳银行不良隐忧使得市场给予其估值折价,随着新管理层到位影响积极,倘若未来资产质量好转,估值上升空间较大。由于防范未来风险公司加大拨备计提,我们将20/21年盈利增速预测由7.2％/11.2％调整至-1.2％/11.6％,维持目标估值0.8倍20年PB目标估值,对应股价9.42元/股,维持增持评级。
风险提示:贵州省经济超预期下行,地方融资平台大量违约,疫情持续恶化等。
[2020-10-31] 贵阳银行(601997):关注资产质量指标演化-三季点评
■中金公司
业绩符合我们预期贵阳银行发布3Q20公司业绩,3Q20拨备前利润27.55亿元,同比下降14.1％,归母净利润14.35亿元,同比下降13.2％。发展趋势信贷投放放缓。3Q20末总资产、贷款、存款同比增长4.3％、8.8％、3.0％,季度环比增长0.8％、0.8％、2.3％;3Q20贷款同比增速较2Q20的11.2％有所放缓(其中个人贷款同比增长4.3％);存款环比增长2.3％,主要来自于个人定期和对公活期存款(个人活期、个人定期、对公活期、对公定期分别环比增长-0.2％、3.0％、5.4％、-0.9％)。
息差环比改善,带动3Q20净利息收入同比增长5.3％。3Q20日均余额净息差2.52％,环比提升10bp,主要来自于负债成本下行。持续关注资产质量指标演化。3Q20末不良率环比下降1bp至1.58％,而关注类贷款占比环比上升28bp至3.02％;3Q20拨备计提同比下降2％,拨备覆盖率环比上升14.47ppts至300.1％。
定向增发推进中。2020年1月公司公告非公开发行A股预案;7月发布二次修订稿,发行股票数量不超过5亿股,募集资金金额不超过45亿元,用于补充核心一级资本;10月提交反馈意见回复,目前待证监会核准。
盈利预测与估值我们上调2020年和2021年净利润3.6％和9.4％至58.57亿元和63.60亿元。公司目前交易于0.6x/0.6x2020e/2020eP/B,我们维持目标价9.24元,对应0.76x/0.67x2020e/2021eP/B和21.1％的上涨空间。维持中性评级。
风险宏观经济恢复不及预期。
[2020-09-06] 贵阳银行(601997):息差逆势上行,扩表节奏放缓-2020年中报点评
■国泰君安
本报告导读:2020年中报符合市场预期。息差上行叠加非息高增速,使得营收增速环比提升。逾期90天内贷款有所增加,但当前拨贷比达到4.54％,拨备安全垫仍然充足。
投资要点:投资建议:考虑疫情冲击,下调2020-2022年净利润增速预测至5.26％(-6.21pc)/11.18％(-2.70pc)/12.12％(新增),对应EPS1.90(-0.87)/2.11(-1.04)/2.37(新增)元,BVPS12.05/13.60/15.33。现价对应4.20/3.77/3.37倍PE,0.66/0.59/0.52倍PB。考虑公司逾期贷款有所增加,下调目标价至9.07元,维持谨慎增持评级。
最新数据:20H1营收同比+18.7％,环比+1.2pc;净利润同比+6.7％,环比-8.8pc。不良率1.59％,环比-3bp。拨备覆盖率286％,环比+7pc。
扩表节奏放缓。20H1总资产同比+4.3％,增速环比-3.0pc其中,贷款增速与金融投资增速环比均有所下行,主要是考虑疫情影响下逾期风险仍在暴露阶段,因此主动控制资产投放节奏。
息差逆势上行。20H1净息差较19A提升4bp至2.44％,是营收增速逆势上行的最主要驱动因素。其中,主要是资产端零售贷款收益率明显上行、以及非标类资产收益率略有提升所致。
逾期略有波动。不良及拨备指标环比均小幅改善,但逾期率较年初上升1.60pc至6.02％,增量看97％是逾期90天以内贷款。因此判断与一季度疫情冲击相关。当前拨贷比达到4.54％,拨备安全垫仍充足,后续密切关注逾期贷款的边际变动情况。
风险提示:疫情冲击超出预期,信用风险全面爆发
[2020-09-02] 贵阳银行(601997):资产质量环比改善,ROE较高-半年报点评
■天风证券
事件:8月29日晚,贵阳银行披露了1H20业绩:1H20营收80.27亿元,YoY+18.67％;1H20归母净利润28.30亿元,YoY+6.68％。截至20年6月末,资产规模5718亿元,不良贷款率1.59％,拨贷比4.54％。点评:疫情之下业绩高增长,ROE较高疫情之下业绩高增长。1H20营收增速18.67％,较1Q20上升1.2个百分点;1H20归母净利润增速6.68％,较1Q20下降8.8个百分点,归母净利润增速下滑主要和加大计提拨备有关,1H20拨备前利润增速27.67％,较1Q20提升1.7个百分点,疫情之下实质业绩延续高增长。
ROE持续领先同业。1H20年化加权平均ROE为16.12％,同比虽下降1.2个百分点,但仍位于上市银行前列,盈利能力较强。资产规模增速放缓,息差改善资产规模增速放缓。1H20资产规模5718亿元,同比增长4.3％,较1Q20下降3.0个百分点;1H20贷款规模2154亿元,同比增长11.2％,较1Q20下降3.1个百分点,19年以来贷款和资产增速持续放缓。
息差改善。1H20净息差2.44％,较19年上升4bp,较1Q20上升5bp,疫情之下息差改善。1H20净息差改善主要来源于资产端收益率上升,1H20生息资产收益率5.08％,较19年上升5bp。
资产质量环比改善,拨备计提计提加大资产质量环比改善。1H20不良贷款率1.59％,较1Q20下降3bp,较年初上升14bp,Q1公司资产质量受疫情影响较大,Q2资产质量企稳;1H20关注贷款率2.74％,较1Q20下降2bp;1H20逾期贷款率6.02％,较年初提升1.6个百分点,未来资产质量有隐忧。拨备计提加大。1H20拨贷比4.54％,较1Q20上升3bp,近三年拨贷比持续上升,风险抵御能力较强。1H20拨备覆盖率285.6％,较1Q20提升7.1个百分点,拨备较为充足。
投资建议:资产质量环比改善,ROE较高贵阳银行立足贵州省,净息差较高,ROE持续领先同业,上半年年化加权ROE为A股上市银行较高水平,盈利能力较强。上半年资产质量环比改善,贵阳银行不良隐忧使得市场给予其估值折价,随着新管理层到位影响积极,倘若未来资产质量好转,估值上升空间较大。由于防范未来风险公司加大拨备计提,我们将20/21年盈利增速预测由10.7％/10.2％下调至7.2％/11.2％,考虑到受疫情影响逾期率上升,未来资产存隐忧,目标估值从1.0下调至0.8倍20年PB目标估值,对应股价9.51元/股,维持增持评级。
风险提示:贵州省经济超预期下行,地方融资平台大量违约,疫情持续恶化等。
[2020-08-31] 贵阳银行(601997):资产结构调整带动息差,拨备力度加大-中报点评
■中金公司
2Q20业绩符合我们预期贵阳银行2Q20拨备前利润同比增长27.3％,归母净利润同比微降1.8％,业绩符合预期。
发展趋势资产结构调整带动息差上行,贡献较快的净利息收入增速。2Q期初期末平均净息差同比/环比提升39/14bp,带动净利息收入同比实现较快增长(+25.6％),较好的息差表现来自于:1)资产中贷款占比提升2.19ppts。1H20银行规模扩张保守,半年末总资产同比增长4.3％,较去年末增长2.0％。资产中贷款仍然维持较快增速,半年末同比增长11.2％,较去年末增长5.3％,1H20新增中81％配置至贷款,贷款在资产中的占比至36.0％。
2)部分资产收益率同比上升。生息中贷款、长期应收款、存放同业、资产管理计划及信托计划四项资产收益率同比增加9bps/1.10ppts/51bps/41bps。
3)负债成本相对平稳,市场利率下行对冲存款成本压力。同业负债利率和发债利率同比下行,而存款成本存在压力,2Q末存款较去年末下降1.0％,主要由于对公活期存款和存入保证金下降;存款成本同比上升38bps。
拨备计提力度加大。2Q末不良率环比下降3bp至1.59％,关注类贷款占比季度环比下降15bp至2.74％,而逾期占比较去年末上升260bp至6.02％,对此银行加大拨备计提力度,2Q20资产减值损失同比增长51.9％,拨备覆盖率环比提升7.04ppts至285.6％。
盈利预测与估值当前股价对应2020/2021年0.7倍/0.6倍市净率。考虑到资产质量后续可能存在压力,上调信用成本,分别下调20E/21E净利润11.6％/17.1％至56.53亿元/58.14亿元。维持中性评级,由于近两个季度息差和资产收益表现稳步优化,维持9.24元目标价不变,对应0.8倍2020年市净率和0.7倍2021年市净率,较当前股价有11.7％的上行空间。
风险银行资产质量表现不及预期,未来不良确认压力加大。
[2020-08-30] 贵阳银行(601997):PPOP增速领先,资产质量改善-中报点评
■华泰证券
PPOP增速领先,资产质量改善公司于8月28日发布2020年中报,1-6月归母净利润、营业收入、PPOP分别同比+6.7％、+18.7％、+25.6％,增速较1-3月-8.8pct、+1.2pct、+1.4pct。
公司拨备前利润增速抢眼,资产质量明显改善。我们预测2020-2022年EPS为1.93/2.12/2.42元,目标价9.88元,维持"增持"评级。
业务回归本地,息差逆势上行1-6月年化ROE、ROA分别同比-1.20pct、持平至16.12％、1.04％。6月末总资产、贷款、存款同比增速分别为+4.3％、+10.8％、+0.4％,较3月末-3.0pct、-3.5pct、-3.6pct。贵阳市贷款占比同比+1.3pct至42.8％,营收占比同比+11.3pct至49.2％,聚焦本地在客户基础、资产质量等方面更显优势。1-6月净息差为2.44％,较1-3月+5bp。1-6月生息资产收益率、计息负债成本率分别为5.08％、2.73％,较19年全年+5bp、+7bp。贷款收益率较19年+5bp,零售贷款收益率提升49bp(19年收益率曾大幅下行);而存款成本较19年+33bp,主要由于定期率和定期存款成本均上行。
资产质量改善,拨备计提提升6月末不良率、拨备覆盖率分别为1.59％、286％,较3月末-3bp、+7pct,资产质量较一季度有所好转。隐性风险指标也均有改善,关注率较19年末下降2bp至2.74％。逾期90天以上贷款/不良贷款为96％,较19年末-10pct。Q2年化不良生成率2.27％,较Q1上升10bp。Q2单季年化信用成本为2.61％,较Q1下降40bp。1-6月信用减值损失同比+41.9％,上半年拨备计提力度加大。其中非标资产计提了较多拨备,债权投资、信用承诺的信用减值损失均同比明显提升。
理财转型领先同业,本地投行业务强劲1-6月中间收入增长稳健,同比+8.9％,增速较1-3月-48.7pct。其中代理业务、投行业务手续费收入分别同比+72.3％、+30.3％,公司深耕贵阳本地大中型客户,债权融资计划挂牌金额居区域市场首位。6月末非保本理财余额799亿元,较19年末+3.4％,其中净值型产品规模较19年末+17.2％,规模占全行理财产品的91.7％,净值化转型领先同业。期末资本充足率、核心一级资本充足率分别为13.31％、9.32％,较3月末-0.38pct、-0.27pct。
目标价9.88元,维持"增持"评级鉴于公司主动加大拨备计提力度,我们预测2020-22年EPS为1.93/2.12/2.42元(前次2.06/2.39/2.77元),2020年BVPS12.20元,对应PB0.68倍,可比公司2020年PB为1.01倍,公司保持了较高成长性,净利润同比增速高于大部分可比同业,且资产质量改善,估值折价应较当前有一定缩小空间,我们给予2020年目标PB0.81倍,目标价由9.24～9.86元上调至9.88元。
风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
[2020-07-21] 贵阳银行(601997):贵阳银行再次调整定增方案 厦门国贸终止认购
■证券时报
贵阳银行的45亿元A股定增一波三折。此前，贵阳银行因为定增延迟回复证监会反馈意见受到关注，市场一度出现“延迟答卷，定增受阻”猜疑。
7月20日晚贵阳银行披露，该行将申请撤回非公开发行申请文件并重新申报，而两次修改定增方案均与证监会政策调整有关。
据记者了解，贵阳银行此次申请撤回重新上报，主要系前期董事会阶段锁定的贵阳国资、厦门国贸等8名发行对象，不满足最新监管问答中战略投资者的要求，厦门国贸也公告终止了此次参与认购贵阳银行非公开发行A股股票事项。
回溯以往，今年1月贵阳银行董事会通过了定增议案，拟以非公开方式发行不超过5亿股，募集资金不超过45亿元，全部用于补充核心一级资本。彼时，贵阳银行董事会确定认购对象分别包括贵阳市国资、贵阳投控、厦门国贸、百年资管和太平洋资管等，今年2月召开的第一次临时股东大会通过了该方案。
不巧的是，贵阳银行股东大会召开次日，证监会发布了《上市公司证券发行管理办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》，对非公开发行在定价原则和限售期上进行了“松绑”。
3月2日，贵阳银行依据再融资新规对定增方案进行了第一次调整，3月20日获得贵州银保监局同意，当月获得证监会受理。
然而，4月24日证监会给贵阳银行发布的《行政许可审查一次反馈意见通知书》，再次给其定增出了难题，反馈意见涉及认购对象、关联交易、理财业务风险等11个问题。
在业内人士看来，上述问题与此前再融资收到反馈意见的郑州银行、青岛农商行等类似，不过，贵阳银行由于无法在规定时间1个月内答复，申请在7月23日前答复。
“延期回复主要系针对战略投资者问题进行大量论证工作。经论证，首次申报的定增方案不再适用监管关于战略投资者的最新要求，为顺利推进定增事项，公司决定撤回原申报方案并修改后重新申报。”贵阳银行相关负责人对记者表示，随着重新申报材料，不再需要对所涉及反馈问题进行答复。
据悉，修订后的定增方案改为市场询价方式，即定增方案获得证监会审核通过后，采用市场化方式按照价格优先的原则进行发行，按照市场询价的发行规则，市场询价不能提前锁定投资者。因此，贵阳银行与厦门国贸等8名发行对象签署了终止协议。上述定增方案尚需该行临时股东大会审议批准和证监会核准后方可实施，且以证监会最终批准或核准的方案为准。
[2020-07-20] 贵阳银行(601997):贵阳银行申请撤回定增申请文件并重新申报
■上海证券报
贵阳银行公告，经公司及中介机构充分论证，公司本次非公开发行董事会决议确定的认购对象对于公司而言不满足监管要求关于战略投资者的相关要求。为了顺利推进本次非公开发行相关工作，公司决定先向中国证监会申请撤回本次非公开发行相关申请文件，并将在修改和调整方案后尽快向中国证监会重新递交非公开发行的申请材料。
[2020-05-22] 贵阳银行(601997):题目多还是难?,贵阳银行延迟“交卷”
■证券时报
中西部首家A股上市城商行贵阳银行最近有点忙。
5月21日，贵阳银行发布公告称，该行此前收到《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，由于整体回复工作量较大，预计无法在30日内向证监会提交反馈意见的书面回复，因此该行已向证监会申请延期至7月23日前回复。
这意味着，证监会的11条反馈意见问题，在贵阳银行看来比较“棘手”，1个月答不完，需要3个月才能答复完，而与之同期收到反馈意见的不少上市公司已经提交答复材料。
此前3月3日，贵阳银行发布定增预案(修订稿)，拟非公开发行A股股票数量不超过5亿股，募资不超过45亿元，新引入包括厦门国贸在内3家投资者，该定增方案在3月20日获得贵州银保监局同意。
数据显示，贵阳银行今年一季度实现净利润15亿元，同比增长15.49%，但是受到疫情影响，该行一季度末不良率达到1.62%，较2019年末增长了0.17个百分点。
1个月“交不了卷”
贵阳银行再融资路上似乎面临不小阻力。
先是今年2月证监会发布再融资新规，贵阳银行不得不在3月初发布修订后的定增预案，修改涉及限售期、定价原则等条款，包括限售期由36个月缩短为18个月，发行价格调整为董事会决议公告日前20个交易日股票交易均价的80%(即6.87元/股)与最近一期末经审计的每股净资产较高者。
根据3月20日发布的公告，贵州银保监局同意贵阳银行非公开发行普通股股票方案，发行股份不超过5亿股，募集资金不超过45亿元。
不过，获得贵州银保监局放行还不行，贵阳银行要想顺利融资补充资本，还需要获得证监会同意。
4月24日，审查贵阳银行定增预案材料后，证监会向该行发布了再融资反馈意见，涉及11个问题，根据反馈意见要求，该行需就有关问题作出书面说明和解释，并在30日内向证监会提交书面回复意见。
贵阳银行表示，收到反馈意见后，该行会同各中介机构就反馈意见中提出的相关问题进行了认真研究和讨论，截至目前，该行和各中介机构正在积极进行反馈意见的答复工作。由于此次反馈意见部分问题回复需要进行充分论证和补充完善，整体回复工作量较大，预计无法在30日内向中国证监会提交反馈意见的书面回复。
因此，该行已向证监会申请延期至2020年7月23日前向中国证监会提交反馈意见回复材料并及时履行信息披露义务。
记者注意到，4月24日至4月30日，证监会发行监管部共发出34份再融资申请的反馈意见。与贵阳银行同期收到证监会反馈意见的包括景旺电子、可立克、凯莱英、北斗星通等，这些公司已经分别于5月8日、5月12日、5月13日和5月20日先后完成了回复。
贵阳银行表示，该行此次非公开发行A股股票事项尚需获得证监会核准，能否获得核准存在不确定性，请投资者注意投资风险。
11个问题直指业务核心
记者仔细翻阅此前证监会给贵阳银行的反馈意见发现，监管的反馈意见非常细致，直接询问贵阳银行包括认购对象未按照《监管问答》落实相关要求的原因、理财业务、同业业务、表外业务风险，并要求答复新冠肺炎疫情带来的业务影响。
今年4月末，贵阳银行发布了2019年年报和今年的第一季度报告。截至2019年末，贵阳银行总资产5603.99亿元，较年初增加570.73亿元，增幅11.34%。2019年，贵阳银行实现营业收入146.68亿元，同比增长16.00%;实现归母净利润58亿元，同比增长12.91%。
2020年第一季度，贵阳银行实现营业收入41.48亿元，同比增长17.44%;实现归母净利润15.06亿元，同比增长15.49%。
其中，信用减值损失为15.68亿元，比去年同期增加34%，这主要因为受疫情影响，贵阳银行加大减值损失计提力度，以增强风险抵御能力。
值得一提的是，贵阳银行不良率持续出现攀升状态，截至2019年末，该行不良率为1.45%，较上一年度增加了0.1个百分点;今年一季度，不良率继续攀升至1.62%，比去年末增长了0.17个百分点。
记者注意到，贵阳银行一季度1.62%的不良率在上市城商行中排名第三，仅次于郑州银行和青岛银行，这两家银行的不良率分别为2.35%和1.65%。
同时，给贵阳银行2019年作出业绩贡献的控股子公司贵阳贵银金融租赁有限责任公司(简称“贵阳租赁”)也被监管询问。
数据显示，贵阳租赁2019年实现净利润5.35亿元，同比增长247.40%;总资产收益率2.54%，加权平均净资产收益率21.43%，盈利能力处于行业领先水平。
证监会反馈意见询问，贵银金融租赁的债务偿付能力、相关风险及经营合规性等指标，对应的融资租赁长期应收款减值的具体方法和依据，资产减值水平是否与同行业公司一致，相关减值计提是否充分等。
[2020-05-07] 贵阳银行(601997):业绩保持高增、营收同比+17％-2019暨2020一季报详细解读
■中泰证券
年报＆1季报亮点:1季度业绩增速高位回升,PPOP同比+24％。2019全年营收和PPOP增速较3季度有一定幅度下行;2020年一季度营收、PPOP和净利润同比增速拐头向上,增速分别为17.5％、23.8％、15.5％。2、净非息收入平稳高增:19年其他非息收入支撑、1季度则是手续费高增。19年全年净非息收入同比增63.2％;1季度净非息收入同比+55％,1季度手续费增速有较大的回升,预计主要来自投行业务收入,公司自19年获批非金融企业债务融资工具B类主承销商资质,报告期公司获批3单非金融企业债务融资工具,预计后续投行业务收入贡献将持续增加。3、核心一级资本充足率提升。2019核心一级资本充足率为9.39％,环比上升50bp;
1Q20为9.59％,环比上升20bp。
年报＆1季报不足:1、1季度净利息收入环比-3.3％:息差拖累影响收入增长。资产端收益率环比下降7bp,负债端收益率环比上升4bp。资产端信贷占比2个季度都在提升,年初收益率下行预计为对公信贷利率跟随LPR下行所致。负债端随着金融竞争加剧,预计存款压力有所上行。2、不良认定放松,关注类占比上升。2019年逾期90天以上贷款占比不良升至105.5％,1季度关注类贷款占比占比2.89％,较19年上升13bp,未来不良压力有所增加。
投资建议:公司2020E、2021EPB0.64X/0.55X;PE3.86X/3.44X(城商行PB0.81X/0.73X;PE6.67X/6.01X)。贵阳银行业绩维持高增,公司深耕当地、客户基础较扎实,建议关注。
风险提示:经济下滑超预期、公司业务风险加大。
[2020-04-29] 贵阳银行(601997):业绩全面回升,资产质量承压-19年报、20年一季报详解
■方正证券
事件:4月28日,贵阳银行发布19年年报及20年一季报,营收146.7亿、41.5亿,YoY+16.0％、+17.4％;归母净利润58.0亿、15.1亿,YoY+12.9％、+15.5％。年化ROE为17.41％、17.28％。不良率为1.62％、1.45％。营收及利润增速大幅回升。贵阳银行19年营收增速为16.0％,20年一季度上升1.4pct达17.4％。19年对应归母净利润增速达12.9％,20年一季度再次提升2.6pct,至15.5％。相较18年末营收增速仅1.3％,19年贵阳银行经营向好趋势明显。
资负结构优化,净息差有所上升。19年净息差达到了2.4％,较18年上升7BP,资产收益率及负债成本率均保持平稳,并在此基础上获得一定程度改善。资产端重心由金融投资,转向收益率更高的贷款19年贷款占比达37.9％,增长7.5％,相较18年有大幅度提升。同时,贷款利率虽略有下降,但仍维持在较高水平,支撑了生息资产收益率回升。
不良率上升较多,核销力度较小。19年不良率为1.45％,相较18年上升10BP,受疫情影响,1Q20不良率上升17BP,至1.62％。不良偏离度回升,表明认定标准变松,资产质量问题仍有待进一步观察。与此相对,拨贷比提升较为明显,说明19年核销力度较小。低认定、低核销,保证了不良率不出现过大上行。
投资建议:业绩稳中有升,经营持续向好业绩增速稳中有升,净息差逆势增长,资负结构正获优化。伴随A股定向增发等资本补充措施落地,发展空间有望打开。预测其20/21/22年归母净利润增速为11.8％/12.3％/13.0％,当前股价对应0.88倍20年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:疫情影响导致资产质量恶化;区域经济恶化导致经营承压;净息差下行趋势加大;监管政策趋严等。
[2020-04-29] 贵阳银行(601997):息差水平稳定,资产质量承压-年报点评
■广发证券
核心观点:风险偏好较高,20Q1业绩增长超预期。公司披露19年报和20年1季报,疫情冲击背景下20Q1业绩增长仍保持在15.5％高位,超出我们的预期。2019年公司营业收入、拨备前利润、归母净利润增速分别为16.0％、16.5％和12.9％,总体延续18Q3以来的上升趋势。2020年1季度公司营收增长17.4％,拨备前利润增长23.8％,增速均较19A均有所提升;营收高增得益于较高的规模增速,净手续费收入和其他收支也有贡献,其中净手续费增长或归因于19年投行手续费收入基数较低,其他收支增长可能是年初市场利率大幅下行导致公允价值上升。
20Q1公司信用减值计提大幅增长,对业绩增长有一定拖累。
资产端收益率维持高位是公司息差下行压力较小的核心。公司19H1、19Q3、19A、20Q1净息差分别为2.27％、2.38％、2.40％、2.39％,19H1以来净息差上行主要是高风险偏好驱动下主动配置高收益资产,企业贷款、长期应收款、非标投资收益率均有所提高。20年1季度来看,资产端高收益维持,负债端成本率有所上行,净息差环比微降1bp。
20年1季度投放有所放缓,活期占比下降。从趋势上看19年公司总资产增速同比逐季上升,贷款增速要快于总资产,负债端来看存款增速稳定,主要是同业负债和发行债券支撑负债端扩张。受疫情影响,20年1季度投放放缓,生息资产较年初增长0.6％(VS19Q1:+4.7％)贷款较年初增长3.9％(VS19Q1:+9.2％),其中对公贷款投放明显放缓,较年初增长5.3％(VS19Q1:+10.7％)。存款1季度环比下滑0.2％,主要是公司类存款余额下滑6％,活期存款占比环比下降4.4％。计息负债中央行借款增长较快,占比环比提升0.7％至3.6％。
资产质量压力有所上升,Q1不良贷款率上升17pbs。1季度末公司不良贷款余额34.4亿元,环比增加4.8亿元,不良贷款率上升17bps至1.62％,不良压力加大;测算不良生成率2.16％％(VS19A:1.12％),环比有所提升。20年1季度末拨备覆盖率279％,环比下滑13pcts,关注贷款率上升13bps至2.89％,不良暴露压力加大。
投资建议:公司在较高风险偏好驱动下营收、PPOP和归母净利润均位于高位,疫情冲击下资产质量承压,不良率有所上行。我们预计公司2020/21年归母净利润增速分别为8.2％和7.7％,EPS分别为1.95/2.10元/股,当前股价对应2020/21年PE分别为4.1X/3.8X,PB分别为0.6X/0.6X,考虑到公司基本面以及可对标公司南京银行过去三年动态估值中枢约1.1倍PB,我们认为公司合理估值水平应该在1.1X,预计公司20年BVPS为12.29元/股,对应的合理价值在13.51元/股,维持"买入"评级。
风险提示。1.经济增长超预期下滑;2.资产质量大幅恶化。
[2020-04-28] 贵阳银行(601997):盈利增长较快,但资产质量仍需关注-2019年报点评
■中金公司
2019业绩符合我们预期2019年营收147亿元,同比增长16.0％,归母净利润58亿元,同比增长12.9％。1Q20营收41亿元,同比增长17.4％,归母净利润15亿元,同比增长15.5％。业绩符合预期。
发展趋势1Q20净利息收入同比增长9.1％,主要来自于规模扩张。1Q20生息资产同比增长7.3％;1Q20期初期末平均余额净息差同比、环比分别下降1、6bp,我们认为压力主要来自于存款成本。2019年总资产、贷款、存款分别同比增长11.3％、20.1％、6.6％,贷款中对公贷款增速较快(同比增长23.1％),存款中对公定期存款和对私定期存款增长较快(分别同比增长27.8％和28.5％)。1Q20末总资产规模较去年末基本持平,总资产、贷款、存款分别较年初增长0.8％、3.9％、-0.2％,存款增长存在压力。2019年净手续费收入增速放缓。2019年净手续费收入同比下降20.6％,投行、理财、结算业务收入均有下降。1Q20净手续费收入同比增长57.6％。
资产质量指标仍需要关注。1Q20末不良率环比上升17bp至1.62％,拨备覆盖率环比下降13.27ppt至278.5％,关注类贷款占比上升13bp至2.89％。2019年末逾期贷款占比同比上升1.49ppt至4.42％,环比下降7bp,逾期90天以上贷款占比同比、环比上升43、46bp至1.53％,不良/逾期90天以上贷款下降至95％,不良/逾期贷款仅33％,关注后续不良生成压力。银行加大拨备计提力度,2019年资产减值损失同比增长19.3％,1Q20同比增长34％。
定增方案待证监会审批。2020年3月20日,贵阳银行非公开发行普通股方案获贵州监管局核准,目前待证监会审批。公告披露发行股份不超过5亿股,募集资金不超过45亿元。1Q20末,核心一级资本充足率9.59％,45亿元对应可提升核心一级资本充足率1.18ppt。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年0.6倍/0.5倍市净率。维持中性评级,但考虑资产质量存在压力,我们下调目标价8.9％至9.67元,对应0.7倍2020年市净率和0.6倍2021年市净率,较当前股价有25.1％的上行空间。
风险资产质量表现不及预期。
[2020-04-28] 贵阳银行(601997):疫情之下业绩高增长,ROE较高-一季点评
■天风证券
事件:4月27日晚,贵阳银行披露了19年及1Q20业绩:19年营收146.68亿元,YoY+16.0％,1Q20营收41.5亿元,YoY+17.4％;1Q20归母净利润15.1亿元,YoY+15.5％,19年增速12.9％。截至20年3月末,资产规模5649亿元,不良贷款率1.62％,拨贷比4.51％。
点评:疫情之下业绩高增长,ROE较高疫情之下业绩高增长。19年营收增速16.0％,远高于18年的1.3％,营收增速显著回升;1Q20营收增速仍高达17.4％,营收增速明显走高与息差改善及规模大幅扩张有关。19年归母净利润增速12.9％,1Q20仍高达15.5％,疫情之下业绩延续高增长。
ROE持续领先同业。19年加权平均ROE为17.41％,虽较18年的18.88％同比下降1.47个百分点,但仍持续领先上市银行;1Q20为17.27％显高于同业平均,盈利能力较强。
资产规模增速回升,息差平稳资产规模增速有所回升。19年末资产规模5604亿元,同比增长11.3％,较上年末增加2.9个百分点。1Q20资产规模5649亿元,同比增长7.3％。
息差保持平稳。19年净息差2.40％,同比上升7bp;受疫情影响,1Q20净息差2.39％,较19年小幅下降1bp。19年净息差改善主要来源于资产端收益率上升,19年生息资产收益率5.03％,同比上升13bp;19年计息负债成本率为2.66％,与18年持平,负债成本保持平稳。
资产质量承压,拨备充足资产质量承压。公司资产质量受疫情影响较大,1Q20不良贷款率1.62％,同比上升16bp;关注贷款率2.89％,同比上升21bp。19年末,逾期贷款率4.42％,同比上升1.49个百分点,未来资产质量存隐忧。
拨备水平提高。1Q20拨贷比4.51％,较年初的4.23％上升28bp,同比上升47bp,近三年拨贷比持续上升,风险抵御能力较强。1Q20拨备覆盖率278.5％,拨备较为充足。
投资建议:疫情之下业绩高增长,ROE较高贵阳银行立足贵州省,净息差较高,ROE持续领先同业,19年加权平均ROE为17.41％,为A股上市银行较高水平,盈利能力较强。同时,19年资产规模增速回升。贵阳银行不良隐忧使得市场给予其估值折价,随着新管理层到位影响积极,倘若未来资产质量好转,估值上升空间较大。考虑其较强盈利能力,维持20/21/22年盈利增速预测为10.7％/10.2％/10.4％,给予其1.0倍20年PB目标估值,对应股价11.92元/股,维持增持评级。
风险提示:贵州省经济超预期下行,地方融资平台大量违约,疫情持续恶化等。
[2020-04-28] 贵阳银行(601997):净利润较快增长,定增正在推进-
■华泰证券
净利润较快增长,定增正在推进
公司发布2019年报及2020年一季报,1Q20、2019年归母净利润分别同比+15.5％、+12.9％,年报业绩基本符合市场预期(4月26日Wind一致预测归母净利润增速13.7％)。疫情环境下,得益于营业收入增速稳定和成本费用节约,一季度贵阳银行净利润增速逆势提升。我们预测2020-2022年EPS为2.06/2.39/2.77元,目标价9.24~9.86元,维持“增持”评级。
1Q20贷款快速投放,息差较为稳定
1Q20年化ROE、ROA分别同比-0.21pct、+7bp至17.27％、1.11％,ROE在去杠杆背景下实现基本稳定。2019年ROE、ROA分别为17.41％、1.13％。Q1营收、归母净利润增速均较2019年提升,分别上升1.4pct、2.6pct。3月末总资产、贷款、存款增速分别为+7.3％、+14.3％、+4.0％,较2019年末-4.1pct、-5.8pct、-4.1pct。一季度贷款投放较快,主要来源于对公一般贷款。净息差相对稳定,2020年Q1净息差较2019年全年微降1bp至2.39％,同比降低3bp,继续处于业内领先水平。
不良率边际上升,业务回归本地
3月末不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.62％、279％,季度环比+17bp、-13pct,关注贷款率2.89％,季度环比+13bp,受疫情影响,资产质量出现一定波动。2019年末逾期90天以上贷款与不良贷款比例为106％,上升至100％以上。2019年公司将业务聚焦于总行所在地贵阳市,全年贵阳市贷款占比提升3pct至45％,营业收入占比较2018年提升3pct至43％。
与异地相比,公司在贵阳市的业务基础和资产质量更好,回归本地有利于更好发挥主场优势,控制信用风险。Q1成本收入比20.2％,同比-4.1pct。
理财转型较快,定增正在推进
2019年末理财规模为773亿元,同比+2.8％,全部为非保本理财。理财产品结构占比为:固定收益类产品89％、权益类产品0.2％、混合类产品10.8％。净值型产品占比高达81％,在业内处于领先水平,老产品的转型压力较小。2020年3月末三级资本充足率分别为13.69％、10.93％、9.59％,较2019年末+8bp、+16bp、+20bp,资本内生夯实。公司已启动定增方案,并于2020年3月获证监会受理,定增金额为45亿元,我们测算可提升核心一级资本充足率1.18pct至10.77％。资本实力增强,利于提高投放能力。
目标价9.24~9.86元,维持“增持”评级
2019年分红比例18％,上市以来稳中有升,股息率为3.99％(2020/4/27)。
鉴于疫情对银行的资产投放、资产质量形成一定冲击,我们预测公司2020-22年EPS为2.06/2.39/2.77元(2020-21年原预测2.15元/2.48元),2020年BVPS12.33元,对应PB0.63倍。可比公司2020年Wind一致预测PB0.77倍,公司成长性较高但风险边际暴露,我们给予公司2020年目标PB0.75~0.80倍,目标价由9.76~10.30元调整至为9.24~9.86元。
风险提示:经济下行超预期,资产质量恶化超预期。
[2020-04-28] 贵阳银行(601997):非息乐观,盈利有韧性-2019年年报及2020年一季报点评
■中信证券
公司资产结构优化中,定增完成后亦将夯实未来增长能力；资产质量短期受疫情影响,积极处置和拨备政策加以应对。维持"增持"评级。
年报业绩专业绩快报一致,一季度增速超预期。公司2019年归母净利润同比+12.9％(前三季度累计同比+15.3％),2020年一季度同比+15.5％。收入端增长乐观,一季度营收同比+17.4％,主要源于非息收入增长强劲(同比+54.9％),净利息收入也平稳增长(同比+9.1％)。支出端拨备增计,费用管控良好(成本收入比同比-4.1pcts至20.2％),而拨备则积极计提(资产减值损失同比+34.1％)。
扩表放缓但优化结构,而负债成本上升拖累息差。一季度利息净收入同比+9.1％,得益于总资产的同比增长(20Q1平均余额同比9.3％+),不过环比来看:1)扩表速度放缓,但结构优化提高资金运用效率,20Q1总资产环比仅+0.8％(19Q1环比+4.6％,19Q4环比+1.2％),因央行降准后,减少准备金存放、增加资产投放:贷款环比+3.9％,对公零售投放较为均衡(新增贷款比例约4:1,与存量占比基本一致)；金融投资推测主要增加债券或非标配置；2)息差环比下行,主要受成本拖累,公司披露20Q1净息差2.39％,低于2019全年的2.4％,负债成本上升是主因(总负债环比仅+0.5％,但利息支出环比+2.5％),与负债结构变化有关(Q1存款余额微降,且活期占比下降4.4pcts至39.8％)。
非息收入增长强劲,源于公允价值变动损益及手续费净收入增长。一季度非息收入同比增长54.9％,占营业收入比重同比提升5.8pcts至24.1％。1)公允价值变动损益增长明显,一季度实现收益2.23亿元(2019年一季度亏损0.06亿元),推测公司增加了债券或基金等资产配置,受益一季度市场利率下行、估值上升。2)手续费净收入同比+57.6％(2019Q1/全年同比-5.4％/-20.6％),疫情影响下实现逆势增长,开源(收入增长)和节流(支出减少)都有贡献。
疫情对资产质量有所影响,积极拨备政策应对。一季度风险暴露增加,20Q1不良率环比上升0.17pct至1.62％,关注率环比+0.13pct至2.89％,推测既有存量风险暴露的原因(19Q4逾期90+偏离度较19Q2上升34.1pcts至105.6％),也与一季度疫情影响有关,预计二季度不良率仍有小幅上升可能。拨备政策积极,关注新发生风险应对能力,20Q1公司资产减值损失15.7亿元,较2019年上升明显(2019Q1-Q4分别为11.7/9.2/12.3/10亿)。拨备覆盖率受不良上升影响,环比下降13.3pcts至278.5％,应对存量风险较为充足("拨备余额/(不良+关注)"达到100％)。疫情影响和经济环境仍具不确定性,预计二季度拨备政策仍将保持积极。
风险因素:宏观经济增长失速下行；资产质量超预期恶化。
投资建议:公司资产结构优化中,定增完成后亦将夯实未来增长能力；资产质量短期受疫情影响,积极处置和拨备政策加以应对。考虑到公司非息业务增长较好,小幅调整公司2020/21年EPS预测为1.96/2.21元(原预测1.92/2.16元),当前估值对应2020年0.62xPB,维持"增持"评级。
[2020-03-25] 贵阳银行(601997):破净银行定增险资积极认购
■上海证券报
日前，贵阳银行收到监管批复，将以每股9元的价格非公开发行股票。截至2019年底，该行每股净资产为10.58元。贵阳银行此次破净定增得到了8家机构的认购，值得注意的是，有两家保险资管公司位列其中。
分析人士称，一直以来，险资都比较青睐银行股。保险资管是长期投资，很多投资具有战略入股的性质。另外，银行板块股息率具备比较优势，可以满足险资对收益稳定性的需要。
险资认购贵阳银行股票
近日，贵阳银行收到贵州银保监局关于该行非公开发行普通股股票方案的批复。经审核，贵州银保监局同意该行非公开发行股份不超过5亿股，募集资金不超过45亿元。贵阳银行此次定增价格为每股9元，截至2019年底，该行每股净资产为10.58元。而贵阳银行3月24日的收盘价为7.67元，出现价格倒挂。
某银行人士表示，“这种倒挂很正常，就像股价跌破发行价一样。现在银行股估值整体偏低，而增发必须满足一定的价格要求，这对于认购投资者而言会大大降低吸引力。一般而言，一级市场增发价格不会破净，否则原始股东不答应。”
对于贵阳银行此次破净定增，认购投资者情况如何？
据贵阳银行披露，此次非公开发行的发行对象共计8名，情况如下：厦门国贸认购股份数量不超过1.60亿股且认购金额不超过18.00亿元；贵阳市国资公司认购金额为8.29亿元；贵阳投资控股认购金额为1.66亿元；贵阳工商产投认购金额为1.18亿元；贵州乌江能源认购金额为0.50亿元；贵阳城发集团认购金额为3.00亿元；百年资管以受托管理的中融人寿的资金认购9.60亿元；太平洋资管以受托管理的中国太平洋人寿保险股份有限公司的资金认购，认购金额为3.00亿元。
银行高股息属性受青睐
某险资人士表示，险资避险肯定会持有“国家队”的股票，包括大型银行、券商，这比较稳健，即使赚不了股票差价，赚年底分红也高于存款利息。
一位保险资管人士表示，保险机构大幅超配银行，是因为银行的系统重要性保障了保险资金投资的安全性。而且，银行板块股息率具备比较优势，可以满足险资对收益稳定性的需要。与外资不同，高净资产收益率（ROE）并非险资最重视的财务指标，保险更重视公司的低估值、高股息属性。
中国平安首席投资官陈德贤认为，在股权投资方面，险资一直坚持长期投资、集中持股策略，偏好高分红、低估值的大盘股，争取增加能够以权益法计入报表（长期股权投资）的优质蓝筹股的配置比例。
浙商证券分析师邱冠华认为，从弹性角度来看，后续银行估值的修复，存在潜在催化路径。短期来看，美股虹吸效应减弱和保险权益投资比例将适度放开，从资金面角度舒缓了估值下行压力；中期来看，潜在的存款降息和经济预期企稳，为银行估值修复提供弹性。而从风险角度来看，如若海外疫情发酵、美股虹吸效应加剧、宏观经济不确定性增加，估值历史低位的银行板块也不失为防守的较好选择。
[2020-03-03] 贵阳银行(601997):再融资新规发挥作用,贵阳银行修订定增预案
■证券时报
继宁波银行2月18日“尝鲜”修订定增预案后，中西部首家A股上市银行贵阳银行也紧随其后。
3月2日晚间，贵阳银行披露定增预案(修订稿)，主要涉及限售期、定价原则等条款，即限售期由36个月缩短为18个月，发行价格调整为董事会决议公告日前20个交易日股票交易均价的80%(即6.87元/股)与最近一期末经审计的每股净资产较高者。
据悉，在当前市场情况下，银行股是破净较为集中的板块，A股36家上市银行中有超过七成银行破净。
今年1月22日，贵阳银行发布2019年度业绩快报，该行2019年实现营业收入146.61亿元，同比增长15.94%，净利润58.06亿元，同比增长13.02%。截至2019年末，贵阳银行资产总额为5609.3亿元，较年初增长11.44%;归属于母公司普通股股东的每股净资产10.58元，较年初增长14.13%。
记者注意到，截至3月2日，贵阳银行收盘价8.59元/股，若与2019年业绩快报披露的每股净资产10.58元相比，亦处于破净状态。
贵阳银行在1月21日已公告，计划将通过非公开发行普通股募集不超过45亿元，募集资金在扣除相关发行费用后将全部用于补充核心一级资本。
据了解，此次重新发布修订稿的背景是由于证监会在2月14日针对再融资规定进行了部分相关条款的修改，主要涉及上述限售期、定价原则等条款。
贵阳银行公告的预案显示，此次发行对象和募集资金等较之前并无变化，在贵阳银行定增的发行对象中，有5家老股东，分别是贵阳国资、贵州乌江能源、贵阳投控、贵阳工商产投以及贵阳城发积极参与。同时也引入了3家新的投资者，其中一家是大型国有控股上市公司厦门国贸，认购不超过1.6亿股且不超过18亿元，另外两家则是百年资管和太平洋资管，百年资管以受托管理的中融人寿普通保险资金参与认购，属于中融人寿自有资金，认购金额为9.6亿元，太平洋资管以受托管理的太保人寿保险资金参与认购，认购金额为3亿元。
[2020-03-03] 贵阳银行(601997):有效补充资本,摊薄效应有限-非公开增发公告点评
■方正证券
事件:3月2日,贵阳银行发布非公开发行A股股票预案(修订稿),拟增发不超过5亿股,共募集不超过人民币45亿元以补充公司核心一级资本。本次增发股锁定期18个月,5％以上股东锁定期为60个月。
上市以来首次增发,溢监管稳经营。贵阳银行自16年8月上市以来从未通过发行普通股进行股权融资,此为首次。本次增发首要目的是补充核心一级资本,截至3Q19,贵阳银行的资本充足率/一级资本充足率/核心一级资本充足率分别为13.06％/10.24％/8.89％,核心一级充足率低于同期城商行均值9.47％。我们预计,本次增发后贵阳银行19年末核心一级充足率可以达到10.08％,达到公司目标值9％。
"4+4"结构发行对象,股权结构无重大变动。本次增发的发行对象共8名,其中4名系关联法人,4名不存在关联关系,新股东包括厦门国贸、贵阳城发集团、百年资管和太平洋资管,侧面反映出外部资本对贵阳银行的信心。本次增发不会导致控制权的变更,贵阳银行此次发行前后都没有控股股东和实际控制人。
测算:对即期回报的摊薄影响有限。以经济发展、公司经营没有重大变化、2020年9月完成本次增发为测算假设,贵阳银行2019年末的归母普通股净利润为54.8亿元,加权平均普通股份数为32.2亿股,基本每股收益为1.7元/股。测算2020年末基本每股收益可知:若净利润增长率在5％-15％区间,EPS减少0.7元;在16％-20％区间则减少0.8元。
盈利预测与估值:营收增速有所提升,资产质量显著改善,ROE维持高位,业绩有企稳趋势,且增发摊薄效应有限。我们预计20/21年EPS分别为1.77/2.02元,当前合理价值为1.1倍20年PB,维持"推荐"评级。
风险提示:经济不及预期;不良监管趋严;地方融资风险等。
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