601992金隅股份股票走势分析
≈≈金隅集团601992≈≈(更新:21.12.28)
[2021-12-28] 金隅集团(601992):金隅集团拟出资4亿元参设京国管基金
■证券时报
金隅集团(601992)12月28日晚间公告，拟4亿元参与投资设立北京京国管股权投资基金(有限合伙)(“京国管基金”)。基金的目标认缴出资额为不超过100亿元。该基金主要投资于成长期或成熟期的企业/项目，重点关注科技创新、高端制造、医疗健康、能源环保、现代服务等领域。
[2021-11-03] 金隅集团(601992):3Q业绩下滑承压,静待景气恢复-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:收入269.9亿元,同比-3.9％;归母净利润8.0亿元,同比-32.5％,基本符合预期。点评: 水泥、混凝土销量维稳,但煤价上涨压制盈利。公司水泥及混凝土板块1-3Q21累计营收305亿元,同比基本持平。其中,1)水泥熟料前三季度销量同比小幅+1％至～7800万吨,吨售价同比+7元至294元,但由于成本端煤炭价格大幅上升,导致吨毛利同比-24元至～75元,对应毛利率同比-9ppt至26％。受益于费用管控,吨净利同比-13元至34元,其下降幅度相对吨毛利有所收窄。2)混凝土前三季度销量同比小幅+2％至1128万立方米,单方售价同比-14元至380元,单方净利为5元(同比-11元)。
地产结转收入稳健增长,新型建材与物业扭亏为盈。1)公司1-3Q21房地产业务贡献结转收入同比+42.4％至242亿元,截至九月底公司土地储备708万平方米;2)新型建材/物业板块1-3Q21营收分别为301/31亿元,分别同比+65/+3亿元,净利润分别同比+2.2/+6亿元至0.6/2.7亿元。
资产负债结构稳定优化,单季现金流承压明显。公司3Q21净负债率同比-9.7ppt至92.8％,资产负债率67.0％,环比基本持平。3Q21经营性现金流同比下降10.9亿元至-23.4亿元,主要系三季度房地产板块回款速度下降。
发展趋势
华北水泥价格大幅提涨,毛利率环比有望改善。4Q华北地区价格基础已然抬升,若煤价企稳,公司4Q毛利率环比有望改善,此外,我们认为雄安及周边区域建设需求仍较为充足,前期因资金、天气等因素停工缓工的项目赶工需求有望逐步释放,支撑中期需求保持稳定。
房地产整体存有压力。公司指引2021年房地产业务结转收入约350亿元。
展望明年,我们认为上半年地产调控压力仍存,板块盈利受限。若下半年政策边际放宽,结转与盈利或边际好转。
盈利预测与估值
由于下调销量与吨毛利率假设,我们下调2021年和2022年EPS9.3％/19.5％至0.28/0.28元,当前A股股价对应2021/22e9.9x/10.0x市盈率,H股股价对应2021/22e3.9x/4.0x市盈率。我们维持跑赢行业评级,基于市场对板块下游预期需求较谨慎,我们下调A/H股目标价6.0％/6.1％至3.63元/1.69港币,对应A股2021/22e12.8x/13.0x市盈率和H股2021/22e4.9x/5.0x市盈率,A/H股分别隐含30.1％/30.0％的上行空间。
风险
重点工程需求不及预期,地产结转低于预期。
[2021-09-03] 金隅集团(601992):金隅集团与京能集团签署战略合作协议
■中国证券报
9月3日，金隅集团官微披露，近日，金隅集团与京能集团签署战略合作协议。
京能集团党委书记、董事长姜帆表示，金隅集团作为北京市属大型国有控股产业集团，在新型绿色环保建材制造、贸易及服务、房地产开发经营、物业管理等业务方面拥有强劲实力和发展潜力。特别是近年来，金隅集团在服务北京“四个中心”功能建设、科技创新引领、绿色低碳发展和维护城市安全运行等领域作出的积极努力和有益探索，将进一步拓展与京能合作广度与深度。希望未来双方能加强产业协同合作、深化战略伙伴关系，各取所长、互补所短，实现首都国企的高质量发展。
金隅集团党委书记、董事长曾劲强调，京能集团作为北京市国有资本投资公司改革试点企业，是首都能源安全供应保障最重要的企业。近年来，京能集团在改革发展、承担北京市重大任务等各方面走在了市属国企前列。在市委、市政府及市国资委的领导下，金隅与京能都进入了新的历史发展阶段，上下游产业关系更加密切，产业资源和业务类型互补、合作空间更加广阔。下一步，双方要发挥各自产业优势，共谋发展，筑牢“业合”基础;要加强双方人才交流，推动“人合”迈上新台阶;要落实国企改革三年行动方案要求，推动所属企业共享资源、紧密合作，共同助推北京打造国际一流和谐宜居之都。
[2021-07-20] 金隅集团(601992):金隅集团上半年净利同比预增21%-28%
■证券时报
金隅集团(601992)7月20日晚间公告，预计2021年上半年实现的净利润为18.5亿元-19.5亿元，同比增加21%-28%。报告期内公司业绩同比增加，主要是随着新冠疫情得到有效控制，作为公司核心业务的水泥和房地产改善明显。
[2021-05-06] 金隅集团(601992):水泥销量维持强劲势头,多元业务稳步恢复-一季点评
■中金公司
1Q21业绩高于我们预期
公司公布1Q21业绩:营收229.4亿元,同比+67％,归母净利润为2.2亿元,同比+62％,高于我们预期,主要系1Q21生产经营延续20年底向好的态势,且资产处置收益同比增加3.35亿元。
点评:水泥熟料销量强劲,混凝土营利双增:1)水泥板块收入61.8亿元,同比+61％,毛利率23.7％,同比-1.9ppt。水泥熟料销量1500万吨,同比增加666万吨,我们估算1Q21吨价格约340元/吨,同比-32元,环比+2元,相较1Q19下降16元。2)混凝土销量220万立方米,同比增加120万立方米,对应单方毛利39.7元,同比+540％。
房地产板块,物业板块同比扭亏:1)我们测算房地产板块收入77亿元,同比+54％,毛利率全年或维持10％左右水平,主要系市场价格管控力度较大,我们估计销售金额与面积由于上年同期基数较低,同比或实现高增。2)我们测算新型建材/物业板块收入分别78/12亿元,分别同比+74％/+38％,我们预计建材与物业板块毛利率均实现同比回升,物业板块利润总额或同比扭亏为盈。
资产负债结构稳步优化,现金流同比转正:公司1Q21资产负债率67.5％,同比-3.6ppt,连续四个季度下降,净负债率92.9％,同比-41.2ppt,我们测算公司房地产板块营收占比约35％,资产负债结构满足地产"三道红线"的要求。经营性现金流11.3亿元,上年同期为-37.9亿元,其中房地产项 目1Q21销售回款表现良好。
发展趋势
雄安新区需求强劲,全年有望迎量价齐升。展望2021年,我们预期公司核心京津冀市场有望持续受益于雄安建设,叠加公司陕西铜川万吨新线计划年中点火,全年销量有望录得高个位数增长。随着碳中和背景下京津冀环保管控明显趋严,行业错峰限产压力增加、唐山环保措施或使水泥生产受限,我们预期区域供需维持紧平衡,有望抬升公司全年均价中枢,迎来量价齐升。
吸收合并合资公司持续推进,水泥业务有望进一步发展。4月1日冀东水泥公告吸收合并金隅冀东水泥有限公司的交易预案。若相关交易能够顺利完成,有利于:1)旗下水泥资产完全由冀东水泥管控,水泥平台完全成型,并为未来顺畅发展铺平道路;2)精简管理层级,提高管理效率、降低管理成本;并减轻冀东水泥税费压力。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变,当前股价对应A股2021/22e0.4x/0.4xP/B,H股2021/22e0.2x/0.2xP/B。维持跑赢行业评级,全年水泥及地产盈利有望维持稳健,维持A/H股目标价3.86元/1.80港币不变,对应A股2021/22e0.6x/0.6xP/B和H股2021/22e0.3x/0.3xP/B,及A/H39％/15％上行空间。
风险
重点工程需求不及预期,地产结转低于预期。
[2021-04-22] 金隅集团(601992):水泥量价望迎修复,地产利润触底在即-2020年年报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司发布年报2020年营收1080.05亿元,同增17.61％;归母净利28.44亿元,同减23.01％符合预期。考虑到2021年地产结转项目利润空间可能短期保持承压状态,故略下调2021-2023公司EPS预测为0.34(-0.03),0.37(-0.05),0.41(新预测)元,但公司核心区域京津冀地区长期潜力充沛,公司内部整合优化逐步完善,因此维持目标价4.77元,对应2021-2023年PE为14.03/12.89/11.63倍,维持"增持"评级。
水泥板块有望迎来修复。测算Q4水泥熟料销量约3500万吨同比大增35％,受区域赶工和环保灵活贡献。估算Q4公司出厂价约338元,吨毛利约120元,管理费用降低带动吨净利44元同比提升近20元。低基数与区域高景气预期下,2021年量专利润率有望继续修复。
地产利润率有望触底。公司2020年地产结转收入313亿元同增41％。但创造毛利仅约45亿元同减40％。主要受项目结构和高地价兑现影响。判断2021年地产结转利润率将逐步触底并在2022年开始回升。
家居与物业板块有望改善盈利。家居建材板块2020年营收约330亿元同增34％,毛利9.29亿元同减3.58亿元;物业板块2020年营收47.78亿元同减5％,毛利25亿元同减2.18亿元。判断经常性损益应保持负增长,但2019年减值计提基数较大,因此最终板块业绩跌幅有限,业务景气与减值计提充分后2021年两板块盈利将改善。
风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。
[2021-04-07] 金隅集团(601992):金隅集团与旷视科技签署战略合作框架协议
■证券时报
4月6日，金隅集团与旷视科技在北京签署战略合作框架协议。双方将围绕北京国际科技创新中心和国家人工智能创新应用先导区建设开展合作，立足首都新发展阶段，共同推进北京人工智能产业集群和开发创新平台建设，打造北京市管国企和民营高科技企业合作的样板。
[2021-03-29] 金隅集团(601992):水泥保持强韧性,看好2021年基建支撑下稳中有升-年度点评
■中金公司
业绩接近前期预告中段金隅集团公布2020年业绩:营收1080亿元,同比增加17.6％;归母净利润为28.44亿元,同比-23％,其中4Q20营收361.7亿元,归母净利润1.28亿元,低于我们预期,主要系四季度资产减值超出我们预期。
水泥主业盈利向上。1)基建支撑,销量向好:因雄安新区建设大幅提振京津冀需求,带动公司摆脱疫情影响,全年水泥熟料销量达到1.07亿吨(同比+11.3％),其中四季度销量达到3051万吨(同比大增37％,主要系去年国庆以及环保政策影响下基数较低)。2)疫情受挫,价格承压:疫情影响下,公司吨价格有所承压,全年吨价格为287元(同比-28元或-9％),但因煤炭价格下降吨成本同比-11元至189元/吨,使得吨毛利-18元。
地产及物业板块受疫情承压,但新型建材板块扭亏。1)公司地产板块2020年贡献了结转收入313亿元(同比+41％),因疫情影响商业地产销售价格以及保障房占比上升,毛利率同比约-20ppt至14％,贡献毛利润44.9亿元(同比-40.4％)。2)物业投资板块投资物业总面积同比微降0.4％至178万平方米,贡献毛利润25.2亿元(同比-8.0％);3)新型建材与商贸板块录得利润总额1077万元,同比增加11.6亿元。
经营现金流强劲,净负债率同比略增。2020年公司经营现金流同比+62.3％至154.6亿元(主要是公司房地产销售回款所致),净负债率同比-31ppt至93％。发展趋势水泥及地产盈利有望维持稳健。1)水泥板块,展望2021年,需求端:我们预计各地重点工程项目将陆续释放有效需求,带动公司水泥销量再攀新高;供给端:当前各地区错峰生产良好,库存水平较低,进口影响也将边际趋弱,看好价格高位韧性上行。2)地产板块,公司指引2021年地产结转收入以及毛利率有望保持稳定,我们预计地产板块利润贡献有望略增。
盈利预测与估值
由于下调了房地产毛利率假设,我们将2021eEPS下调20％至0.31元,并引入2022eEPS0.35元。当前对应A股2020/21e0.5x/0.5xP/B,H股2020/21e0.3x/0.3xP/B。维持跑赢行业评级,维持A/H股目标价不变,对应A股2021/22e0.6x/0.6xP/B和H股2021/22e0.3x/0.3xP/B,及A/H32％/11％上行空间。
风险
重点工程需求不及预期,地产结转低于预期。
[2021-03-25] 金隅集团(601992):金隅集团2020年净利润28.44亿元 同比降23%
■证券时报
金隅集团(601992)3月25日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为1080.05亿元，同比增长17.61%;净利润28.44亿元，同比下滑23.01%;基本每股收益0.27元。公司拟每10股派发现金股利0.6元(含税)。
[2021-03-07] 金隅集团(601992):金隅集团与北京广播电视台签署合作框架协议
■证券时报
3月6日，金隅集团与北京广播电视台在环球贸易中心签署合作框架协议。本次合作，北京广播电视台将通过北京卫视、新闻、冬奥纪实等频道，加大对金隅的宣传报道力度。并在北京广播电台黄金时段加大金隅品牌形象宣传。
[2021-02-24] 金隅集团(601992):金隅集团多举措践行高质量发展
■中国证券报
记者日前对金隅集团旗下多家水泥及地产公司调研了解到，2020年，金隅集团多举措积极践行高质量发展。水泥企业在做好主业的同时，努力实现由“建材供应商”向“都市服务商”转变;多家地产公司进一步强化管理提升与品牌塑造，取得亮眼的销售业绩。
绿色发展 促水泥企业转型升级
以金隅鼎鑫公司为例，2020年，公司主动融入省会4+4产业格局，融入石家庄鹿泉区全域旅游新规划，实施“工业+旅游”、“工业+环保”、“工业+都市服务”、“工业+智能制造”战略，打造了以水泥工业文化、环境科普教育、爱国主义教育为主题的工业旅游示范项目。此外，公司高质量建成石家庄市水泥窑协同处置生活垃圾项目，在抗击疫情过程中，保障了日渐增多的生活垃圾得到有效处置。同在河北地区的金隅赞皇公司也扎实推进水泥窑协同处置危险废弃物项目工程建设，取得了较好成效。
自金隅冀东水泥实施区域化管理改革以来，多个地区水泥厂通过调整优化产能结构、延伸产业链条等方式，增强了可持续发展动力。举例来看，陕西中南部区域各企业充分依托现有的科技人才队伍，发挥“区域生产技术小组”的专业化作用，积极开展常态化的生产降本增效研究，每年积极实施一系列技术改造工程;努力完成原计划建设的万吨线项目、骨料项目、危废处理项目、高钙粉项目、干粉砂浆项目以及杨泉山、宝鉴山绿色矿山建设项目、老厂区搬迁后的开发项目等。近4年来，区域4家水泥企业实施技术改造工程200多项，取得发明专利、实用型专利达62项。
2021年1月，工业和信息化部公布第五批绿色制造企业名单，金隅冀东水泥旗下承德冀东水泥有限责任公司、大同冀东水泥有限责任公司、临澧冀东水泥有限公司等6家企业进入国家级绿色工厂名单，河北金隅鼎鑫水泥有限公司、大同冀东水泥有限责任公司获评绿色供应链管理企业。
以临澧冀东水泥有限公司为例，作为湖南省第一批入围国家级绿色工厂的水泥制造企业，近年来，临澧公司坚持走高效、清洁、低碳、循环的绿色发展道路，持续开展节能技术改造、设施升级等工作，产品能耗不断降低;不断提升清洁生产和污染物处理水平，积极配合污染防治攻坚任务。
针对未来发展，金隅集团指出，金隅冀东水泥将深入贯彻新发展理念，主动融入新发展格局，以更高标准、更大力度推进转型升级、绿色发展，实现经济效益和社会效益双提升，开创高质量发展新局面。
精耕区域 做强房地产品牌
2020年是金隅集团“十三五”收官之年，也是地产集团营收冲刺500亿元目标的关键之年。2020年，金隅地产集团全面部署各城市公司复工复产和再攻坚活动，取得较好成效。2021年，金隅集团地产公司将精炼内功，做强产品，铸好品牌，为“十四五”开局发展奠定坚实基础。
2020年，北京金隅八达岭皇冠假日酒店工程建设工作圆满完成，盛大开业。据了解，酒店服务业是金隅集团对接首都“四个中心”功能定位的重要支撑，金隅皇冠假日酒店是金隅集团全力落实国有资产保值增值责任、践行服务首都“四个中心”建设的一大力作。酒店将作为“北京2022年冬奥会官方接待饭店”之一，为冬奥延庆区的赛事接待工作提供国际化的高品质服务保障。
2020年，金隅地产杭州公司在地产集团“复产创效强执行，为500亿元目标再攻坚”的精神指引下，坚定全年经济目标，实现合同签约额双倍增长，成功跻身杭州房地产市场头部企业行列。在严格限价的背景下，为争取更多溢价空间，市场上各大开发商都逐渐放弃了高低配设计，洋房产品较为稀缺。杭州公司敏锐地洞察了消费者对于洋房产品的偏好，充分利用地块2.0低容积率，打造高层+洋房的高低配产品，创造性地提升产品的竞争优势。
金隅地产上海公司方面，截至2020年12月31日，上海公司完成合同签约额58.71亿元，提前超额完成了全年签约指标。全年现金回款58.49亿元。
2020年是金隅地产扎根重庆发展的第十年，重庆公司“一手抓疫情防控，一手抓复工复产”，坚持“任务不减、目标不变、标准不降”。此外，公司突破传统营销界面，积极寻求政府支持，深挖大宗客户资源。成都公司在2020年疫情期间快速推进复工复产，统筹各项目运营管控，提前谋划项目营销节奏，做足市场调研和政策解读，匠心打造售楼部、精装、样板间、园林及各项配套设施的呈现质量与感观。
2021年为“十四五”开局之年，也是金隅集团高质量发展的关键之年。各地产公司表示，将进一步强化管理提升与品牌塑造，在做好项目开发建设和产品去化攻坚的同时，为实现集团利益最大化而作出新的更大贡献。
[2021-01-20] 金隅集团(601992):金隅集团2020年净利同比预降18%-27%
■证券时报
金隅集团(601992)1月20日晚间披露业绩预告，预计2020年净利润为27亿元-30.3亿元之间，同比降18%-27%。报告期内，公司房地产结转项目中毛利率较低的保障型住房增加较多，导致房地产业务综合毛利率同比降幅较大，对净利润影响较大。报告期内，公司水泥和熟料综合销量同比增约11%;混凝土销量同比降低约8%;房地产结转面积同比增加约54%。
[2020-11-16] 金隅集团(601992):金隅集团与平谷区政府签订战略合作框架协议
■证券时报
金隅集团消息，近日金隅集团与平谷区政府签署战略合作协议。据协议，金隅集团将在平谷区依托马坊物流基地，以“绿色化、数智化、集成化”为核心特征，布局建设新型建材交易中心、绿色砂浆产业园、数智化第四代混凝土搅拌站，根据需要适时建设建筑垃圾绿色处理站，形成“生产、储运、保障、服务、创新”五位一体的新型建筑材料产业链基地。
[2020-11-13] 金隅集团(601992):金隅集团“双十一”旗下各平台累计成交额近4.6亿元
■证券时报
金隅集团消息，2020年11月1日0:00至11日24:00，金隅旗下各平台累计成交量逾3万单，成交额近4.6亿元，再创“双十一”新纪录。
[2020-11-03] 金隅集团(601992):水泥低基数下放量明显,地产签约景气-2020年三季报点评
■国泰君安
维持“增持”评级。2020年前三季度公司营收718亿元,同增6.64％；归母净利27.61亿元同减26.91％,符合预期,考虑到地产结转项目成本走高,故下调2020-2022年公司EPS预测为0.29(-0.08)/0.37(-0.07)/0.42(-0.07)元,考虑到2020年业绩主要受疫情影响,公司核心区域京津冀地区长期潜力充沛,公司内部整合优化逐步完善,因此维持目标价4.77元,对应2020-2022年PE为16.45/12.89/11.36倍,维持“增持”评级。
水泥Q3低基数下放量明显。测算Q3水泥熟料销量约3472万吨,同比大幅增长近20％,带动前三季度销量恢复正增长。四季度京津冀区域需求有望继续进入赶工进程；Q4在去年空气预警影响带来低基数效应下,增速应保持优势。
Q4水泥盈利能力有望更上一层楼。测算公司前三季度水泥均价约324元/吨同降28元,吨净利为约44元/吨,目前公司核心市场水泥价格相对于价格的启动存在一定滞后时间,但是在重点工程为主的强劲需求支撑下,Q4至2021H1展望乐观。
地产结转稳健,Q4减值拖累或减少。地产结转节奏较稳健,但毛利率呈现一定压力主要受高拿地成本影响,受益于项目布局主要集中长三角,公司销售回款强劲,物业与其他建材受疫情影响明显,但2019Q4较大减值或为公司2020年增速带来低基数效应。
风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。
[2020-11-02] 金隅集团(601992):3Q20环比改善,看好水泥高景气下资产修复-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期金隅集团公布3Q20业绩:前三季度公司营业收入729.84亿元,同比+6.64％,归母净利润为27.1亿元,同比-26.9％;其中3Q20营收309.1亿元,同比+35.8％,归母净利润11.9亿元,同比+77.8％,基本符合我们预期。
3Q20水泥销量强劲,但价格、吨毛利仍暂承压。从冀东水泥数据来看,受益于京津冀重点工程全面复工,需求释放,以及去年三季度基数较低,3Q20公司水泥销量同比增长20.3％至3472万吨,环比提升3％,。价格方面,公司3Q20水泥价格环比下降16元至314元/吨(或同比下降41元/吨)。但受益于规模效应以及成本管控,公司吨毛利下降幅度相比价格收窄,同比仅下降27元至109元/吨,对应毛利率同比下降3.7ppt至34.6％;吨费用同比下降9元,使得公司吨净利同比仅下降3元/吨。
地产板块毛利率继续下行,物业、新型建材承压。地产板块1～3Q20贡献了结转收入170.0亿元(同比+20.1％),但毛利率同比亦下滑14ppt至23.86％,我们认为主要系公司更为注重"产品力+高周转"。
2)物业投资板块,前三季度营收31.0亿元(同比-7.03％),利润总额为-3.28亿元,主要是租金减免以及出租率下滑等因素影响;
3)新型建材与商贸板块前三季度收入236.1亿元(同比+22.5％),利润总额为-1.58亿元。公司持续降低负债率,截至三季度末公司净负债较2019年底下降22pt至101％。
发展趋势4Q20及2021年需求向好,资产负债表有望持续修复。展望4Q20以及2021年,我们认为受益于雄安新区重点工程支撑,公司核心市场水泥需求有望维持高景气,推动公司资产负债表不断修复。
同时,我们看好明年物业板块自疫情亏损中大幅好转,有望带动公司盈利弹性空间。
盈利预测与估值我们维持2020e/21eEPS0.33/0.39元不变,对应A股2020/21e0.5x/0.5xP/B,H股2020/21e0.2x/0.2xP/B。我们维持跑赢行业,但由于板块估值回落较多,我们下调目标和A股目标价8％至3.86元,下调H股目标价13％至1.8港币,对应A/H2020/21e0.7x/0.6xP/B和0.3x/0.3xP/B,及A/H19％/23％上行空间。
风险重点工程需求不及预期,地产结转低于预期。
[2020-08-25] 金隅集团(601992):Q3或迎水泥赶工,地产结转节奏稳健-2020年中报点评
■国泰君安
本报告导读:Q2水泥板块量利均已明显回升,Q3低基数有望释放弹性;地产板块H2结转金额专利润率或好于上半年;其他建材与物业板块将随疫情好转逐步改善。
投资要点:维持"增持"评级。2020H1公司营收409.28亿元同减8.26％,归母净利15.24亿元同减49.97％符合预期;考虑疫情影响,下调2020-2022公司EPS预测至0.37(-0.06)/0.44(-0.05)/0.49(-0.03)元,以2020年EPS同比例下调目标价至4.77元(-14％),对应2020-2022年PE13.03/10.80/9.74倍,维持"增持"评级。
Q2水泥销量回升,Q3或迎赶工。Q2水泥熟料销量约3376万吨,同比增长6.8％,疫情的反复下体现出区域需求的潜力,京津冀区域需求有望继续进入赶工进程,且具备低基数效应,H2弹性显著。我们测算Q2吨净利约60元/吨,环比大幅提升约100元/吨,盈利能力已经明显恢复,判断随着Q3需求启动有望进一步改善。
地产结转结构变化对利润有所拖累,待下半年发力。2020H1公司地产结转面积62.1万平米同增36.54％,从结构上看,保障房占比较高且无高利润率的自有用地转化项目,因此H1地产结转营收与净利润或呈下滑态势。根据地产板块全年结转金额预计260亿元,结转毛利率30％的指引不变,下半年有望结转发力。
新型建材与物业受到疫情反复影响,将逐步恢复。Q2公司新型建材板块实现营业收入139.5亿元,略亏0.87亿元;物业投资板块对租户有一定持续的租金减免补贴实现营业收入18.8亿元,同减15.5％,实现利润-0.4亿元,将有望随下半年随疫情改善而逐步好转。
风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。
[2020-08-21] 金隅集团(601992):疫情拖累1H20业绩,下半年盈利有望迎来修复-中报点评
■中金公司
业绩接近前期预告上部金隅集团公布1H20业绩:1H20营业收入409.28亿元,同比减少8.3％,归母净利润为15.2亿元,同比减少50％;其中2Q20归母净利润13.87亿元,同比下降47.1％,接近前期预告上部。
2Q20水泥销量明显恢复,价格、利润仍暂承压。随着疫情缓解,2Q20公司核心市场工程基本全面复工,前期被压制的需求集中释放,从冀东水泥数据来看,2Q20公司水泥及熟料销量同比增长8％(1H20公司总销量仍-7％),但由于4月水泥企业普遍降价以推动去库,使2Q20公司水泥及熟料吨均价同比、环比分别下降7％和11％,拖累吨毛利亦同比下降22元(1H20公司水泥及熟料吨均价同比下降22元至296元,吨毛利下降16元至120元)。
地产、物业、新型建材板块受疫情影响较大。1)公司地产板块1H20贡献了结转收入94.3亿元(同比-15.4％),受疫情影响,利润总额同比下滑25.7％至14.8亿元。2)物业投资板块1H20毛利率降低12.8ppt至53.2％,利润总额同比下滑5.26亿元,主要是受公司对中小微减免租金2.1亿元等因素影响;3)新型建材与商贸板块录得利润总额-8700万元,同比增亏2.1亿元。由于现金流仍较好,1H20公司资产负债率为68.6％,较2019年底降低2.1ppt。
发展趋势2H20水泥及地产盈利有望迎来修复。1)水泥板块,7～8月公司核心市场需求维持旺盛,我们预期7～8月公司水泥及熟料销量同比增10％以上,8月下旬北方旺季已渐开启,在强有力的重点工程需求支撑下,销量有望迎头赶上,价格有望迎来修复节奏,我们仍认为公司全年销量有望维持同比平稳,价格中枢或略降,全年及2021年盈利有望维持高位。2)地产板块公司维持前期指引,全年结转收入有望同比+22％至270亿元,毛利率或从34％降至30％左右,我们预计2H20地产板块盈利有望明显环比改善。
盈利预测与估值由于下调了水泥售价假设,我们将2020e/21eEPS下调13.5％/6.7％至0.33/0.39元。对应A股2020/21e0.6x/0.5xP/B,H股2020/21e0.3x/0.3xP/B。维持跑赢行业和A股目标价4.20元,由于港股市场风险偏好回落,下调H股目标价20％至2.08港币,对应A/H2020/21e0.7x/0.7xP/B和0.3x/0.3xP/B,及A/H27％/18％上行空间。
风险重点工程需求不及预期,地产结转低于预期。
[2020-08-20] 金隅集团(601992):业绩短期承压不改企业长期价值-2020年中报点评
■国信证券
受疫情影响业绩下行,归母净利同减50％,符合此前预告上半年公司实现营业收入409.3亿元,同比减少8.3％;利润总额为33.7亿元,同比减少36.1％;归属于母公司净利润为15.2亿元,同比减少50.0％,EPS为0.14元/股,符合此前业绩预告。现金流较去年同期大幅改善,上半年经营性净现金流27.98亿元,同比大增195％,主因购买商品、接受劳务支付的现金同比减少所致。
传统建材业务承压,新型建材收入稳中有升传统建材板块受疫情停复工影响,业绩略有承压,上半年实现营业收入171.4亿元,同减13.2％;实现利润20.1亿元,同减24.4％,其中水泥及熟料销量4210万吨(不含合营联营公司),同比减少7.0％,实现毛利率35.0％,同比减少2.7pct;混凝土销量602万立方米,同比减少26.1％,实现毛利率13.4％,同比增长4.2pct。新型建材与商贸物流板块深挖潜能,推进集成技术研究的成果转化,深耕雄安新区、冬奥会等重点工程,上半年收入规模稳中有升,同比实现9.1％的增长,收入规模达139.5亿元。
房地产销售逆势增长,出租物业单位租金基本稳定房地产业务方面,公司抢抓窗口期,销售指标逆势增长,上半年合同签约额达145.1亿元,同增54.8％,实现现金回款121.8亿元,同增14.9％,因复工和结算等因素,地产板块收入94.3亿元,同减15.4％,实现利润14.8亿元,同减25.7％。物业投资板块营收18.8亿元,同减15.5％,综合出租率和单位租金基本保持稳定,上半年综合平均出租率79％(去年同期85％),综合平均出租单价5.9元/平方米/天,其中,北京核心区域平均出租单价8.1元/平方米/天(去年同期为5.2和8.9)。
短期承压不改企业长期价值,维持"买入"评级公司水泥、房地产、新型建材及物业投资管理四大业务板块已逐渐形成纵向一体化核心产业链优势,各主业之间互为支撑、相互促进,规模、集成、协同优势持续增强,为京津冀一体化建设提供全方位服务。公司资产质地优,未来重估潜力大,我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.38/0.41/0.45元/股,对应PE为8.7/8.1/7.4x,维持"买入"评级。
风险提示:经济下行超预期;区域建设不及预期;房地产下行超预期。
[2020-08-19] 金隅集团(601992):金隅集团上半年实现营业收入409.28亿元 新型建材与商贸物流板块增长较好
■中国证券报
金隅集团8月19日晚间发布2020年半年报。报告期内，公司共实现营业收入409.28亿元，同比下降8.26%;实现归属于上市公司股东的净利润为15.24亿元，同比下降49.97%。2020 年上半年，新型建材与商贸物流板块实现营业收入139.5亿元，同比增长9.1%。其中，制造业完成营业收入17.1亿元，商贸物流业完成营业收入122.4亿元。
水泥及预拌混凝土板块方面，2020年上半年，水泥及熟料销量4210万吨(不含合营联营公司)，同比减少7%;实现营业收入171.4亿元，同比减少13.2%。其中，水泥销量3647万吨，熟料销量563万吨;水泥及熟料综合毛利率为35%，同比减少2.7个百分点。混凝土销量602万立方米，同比减少26.1%，混凝土毛利率为13.4%，同比增长4.2个百分点。
房地产开发板块方面，2020年上半年，房地产开发板块实现营业收入94.3亿元，同比减少15.4%，实现利润14.8亿元，同比减少25.7%，实现合同签约额145.1亿元，同比增长54.8%，实现现金回款121.8亿元，同比增长14.9%。2020年上半年，公司深挖自有资源，实现三宗工业用地转化项目入市并成功取得开发权，新增土地储备约22.74万平方米。截至2020年6月30日，公司土地储备面积756.99万平方米。
2020年上半年，物业投资与管理板块实现营业收入18.8亿元，同比减少15.5%。公司在北京及天津核心区域持有的投资性物业总面积178万平方米，综合平均出租率79%，综合平均出租单价5.9元/平方米/天，其中，北京核心区域高档写字楼综合平均出租单价8.1元/平方米/天。
[2020-08-05] 金隅集团(601992):金隅集团主要领导职务变动 曾劲提名为董事长人选
■证券时报
8月4日，金隅集团召开领导干部大会。北京市委组织部分管日常工作的副部长王建中宣读了北京市委、市政府关于金隅集团主要领导职务变动的通知。按照市委决定，曾劲任中共北京金隅集团股份有限公司委员会书记，提名为北京金隅集团股份有限公司董事长人选;姜德义因调北汽集团工作不再担任北京金隅集团股份有限公司党委书记、董事长职务。
[2020-07-31] 金隅集团(601992):金隅集团以69.2亿元取得上海杨浦区一地块使用权
■上海证券报
金隅集团公告，公司全资子公司北京金隅地产开发集团有限公司于近日取得《成交确认书》，通过出让方式取得上海市杨浦区江浦社区R-09地块的国有建设用地使用权，受让土地面积为34045.1平方米，地上计容建筑面积80686.88平方米，成交总价为69.2亿元，用途为居住用地。目前，公司拥有该项目100%权益。
[2020-07-16] 金隅集团(601992):金隅集团上半年净利同比预降46%至61%
■证券时报
金隅集团(601992)7月16日晚间披露业绩预告，上半年预计盈利12亿元至16.5亿元，同比下滑46%至61%。受新冠肺炎疫情影响，房地产结转项目中，保障房占比增加较多，且报告期商品房结转项目毛利率较低，导致房地产板块营业收入及毛利水平同比降幅较大。受疫情影响，水泥企业下游客户复产较晚，水泥业务营业收入和利润水平同比降低。
[2020-05-02] 金隅集团(601992):水泥有望逐步走向赶工季,地产结转稳健-2020年一季报点评
■国泰君安
本报告导读:水泥有望逐步进入旺季赶工阶段,地产结转相对稳定,存货计提与租金减免一次性影响业绩,现金流与资产负债表改善趋势延续。
投资要点:[维持"增持"评级。2020Q1公司营收137亿同减14.32％,归母净利1.37亿元同减68％,符合市场预期,Ｑ2京津冀传统旺季公司有望迎来赶工季,维持2020-2022年EPS为0.43/0.49/0.52元,维持目标价5.75元,维持"增持"评级。
水泥有望逐步进入赶工阶段。测算Q1集团水泥和熟料综合销量约同减40％,公司核心市场京津冀的特殊位置导致下游开工施工造成一定延后;Q1吨销价约325元/吨同比基本持平。5月开始是华北传统旺季,目前两会时间落地,北京疫情响应级别下调,京津冀有望逐步进入赶工阶段,公司量价有望释放。
存货计提与租金减免带来一次性损失。Q1公司净利润同减约6亿元,其中绝大部分来自于水泥板块;同时其他建材板块或面临销售下滑并计提一定存货减值损失,投资物业板块对租户进行一定程度的租金减免带来盈利同比减少,此两板块影响多具备一次性特点,公司地产板块结转利润同比影响或较小。
现金流与资产负债表改善趋势不改。Ｑ1公司经营活动现金流净额约-38亿同比收窄4.2亿;期末长期借款余额218亿环比2019年底减少6亿,现金流与资产负债表改善明显,目前公司水泥板块现金流随着区域盈利能力增强逐步改善,地产板块土地储备充裕拿地相对谨慎,经营质量持续改善趋势延续。
风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。
[2020-05-02] 金隅集团(601992):1Q20业绩受疫情拖累,全年水泥板块盈利向好-一季点评
■中金公司
1Q20业绩大致符合我们预期金隅集团公布1Q20业绩:营收137.2亿元,同比-14.3％;归母净利润为1.37亿元,同比下降67.6％,大致符合我们预期。
1)疫情影响下公司水泥销量大降。从前期冀东披露的1Q20水泥数据来看,1Q20公司水泥及熟料销量同比下降40+％,我们认为主要是由于1Q20疫情影响下公司多条产线被迫停产,而往年由于公司产线多参与协同处置、大部分产线采暖季并不要求停产。1Q20公司水泥及熟料吨均价同比增幅约16元,但疫情影响下吨成本上升,使吨毛利同比仅增长2元至120元/吨。2)疫情影响公司地产、物业业务经营,拖累毛利率。公司1Q20毛利率同比、环比分别下滑3.3ppt/1.9ppt,我们认为可能是疫情对公司一二线房地产销售、物业出租业务也形成了一定冲击,拖累利润率。3)费用率同比略增。公司1Q20期间费用率达21.7％,同比/环比亦分别增加2ppt和4.2ppt。4)1Q20公司经营现金流为-37.9亿元,同比改善25.8亿元。
发展趋势水泥景气向好,地产盈利有望维持稳健。1)水泥板块,截至4月下旬,公司核心市场京津冀水泥发货率已恢复至7-9成不等,水泥价格高位稳定,库存维持中等水平,我们预期5月两会后区域价格调涨有望开启。展望全年,我们预计京津冀需求有望受益于雄安新区建设和京津冀一体化,2H20区域需求有望加速释放,公司全年水泥盈利同比仍有提升空间。2)地产板块,进入2Q20以来,受疫情压制的房产置业需求逐渐释放,公司重点布局的一二线城市整体恢复较快。公司指引2020年地产结转收入有望同比增22％至270亿元,毛利率或从34％略降至30％左右,我们预计全年地产板块利润贡献有望略增。
盈利预测与估值我们维持2020e/2021eEPS0.38元/0.42元。当前对应A股2020/21e0.5x/0.5xP/B,H股2020/21e0.3x/0.3xP/B。维持跑赢行业评级,并维持A、H股目标价4.20元/2.6港币,对应A股2020/21e0.7x/0.7xP/B和H股2020/21e0.4x/0.4xP/B,及A/H31％/32％上行空间。
风险重点工程需求不及预期,地产结转低于预期。
[2020-04-06] 金隅集团(601992):水泥增利地产稳健,分红率上升-2019年点评
■国泰君安
本报告导读:公司水泥吨毛利延续逐年上升趋势,地产业务结转节奏稳健,全年经营活动现金流为正分红率提升显著。
投资要点:[维持"增持"]评级。2019年公司营收918.29亿元,同增10.48％;
归母净利36.94亿元,同增13.28％,符合市场预期,公司水泥业务占据京津冀增量市场盈利能力持续改善,地产业务结转节奏稳健。维持2020-2022年EPS为0.43/0.49/0.52元,维持目标价5.75元,维持"增持"评级。
水泥Q4环保影响产销,盈利能力继续抬升。公司Q4水泥销量2226万吨降16％,主要受到环保治理影响。我们测算公司2019年公司水泥熟料吨毛利约116元/吨,同比提升约11元/吨延续逐年抬升趋势,2020年公司京津冀核心区域有望受益重点工程发力,销量与盈利能力同时抬升。
地产结转进度稳健,Q4销售发力。2019年公司地产结转金额222亿元同比基本持平,结转毛利率约34％,年内呈现前高后低的局面主要是项目结构原因。全年预售签约额260亿元人民币,其中Q４在推盘计划作用下发力较为明显。2020年预计地产结转金额或有所上升,结转毛利率结构影响下降。
全公司经营活动现金流转正,分红率上升。2019年地产端销售大于土地购置,公司整体经营活动现金流净额为95.21亿元转正。再此基础上2019年公司分红12.8亿元,分红率34.69％同增16.68pct,总体资产负债率70.47％同比年初基本持平。
风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。
[2020-04-02] 金隅集团(601992):金隅集团,紧跟雄安新区发展步伐,助力雄安新区绿色崛起
■中国证券报
4月1日，雄安新区设立三周年。记者从金隅集团获悉，自雄安新区建设以来，金隅冀东水泥多个水泥厂区紧跟雄安新区发展步伐，接连中标雄安重点建设项目，保持水泥稳定充足供应。此外，旗下水泥厂还充分利用水泥窑协同处置打造“城市共同体”，助力雄安新区绿色崛起。
金隅集团旗下保定区域各企业充分发挥国企党建的独特优势和使命担当精神，紧跟雄安新区发展步伐，准确定位区域优势，深入挖掘潜力和机遇，切实加强统筹协调，落实保障措施。实行定制化管理、制定个性化方案，保供重点工程、重点项目建设。谋划建材系列产品区别化配套供给的系统方案，规范有序参与雄安新区建设，套餐式、配套式一条龙服务于雄安。努力将保定区域打造成雄安新区保供中心，持续提升金隅品牌在雄安新区的知名度和影响力。
据金隅集团介绍，从2017年4月中共中央、国务院决定设立雄安新区开始，作为距离雄安新区最近的水泥企业金隅冀东水泥易县-涞水区域公司就联合保定营销公司密切关注新区规划、工程建设、企业入驻和商混动态等情况，随时做好水泥等物资供应准备。2017年12月18日，金隅冀东水泥正式成为雄安新区首个建设项目——雄安市民服务中心项目首家供应商。项目总投资额8亿元，总建筑面积9.96万平方米，由中建西部建设（天津）有限公司施工建设。项目主体采用装配式建筑设计，混凝土使用方量约为3.5万方。
此后，金隅冀东水泥接连中标雄安建设项目。其中，保定营销公司积极维护京津冀水泥价值高地，为区域水泥企业整体超额完成全年任务指标作出了积极贡献。2019年取得雄安新区建设第一标，中标水泥供应量超10万吨。公司持续扩大公司品牌影响力，成为雄安新区建设首选的水泥企业，保持着已开工工程份额达到90%的水平。
为了更好地保障供给，金隅集团也在雄安新区积极开枝散叶。据金隅集团介绍，河北雄安容西混凝土有限公司成立于2019年3月28日，隶属于中国雄安集团基础建设公司，由金隅冀东混凝土集团、中国二十二冶集团采用“F+EPC+O”的模式，负责项目的联合运营维护及管理等工作。目前，公司服务新区在施项目工程24个，共生产混凝土3.2万方，水泥稳定土12.3万吨。
曲阳金隅水泥有限公司则充分利用水泥窑协同处置打造“城市共同体”，助力雄安新区绿色崛起。公司积极承担社会责任，高度重视环保工作，始终把清洁生产、建设资源节约型和环境友好型企业为发展目标，主动承接了新区制鞋下脚料30余万吨固体废物的处理任务。
[2020-04-02] 金隅集团(601992):主业协同发展,高分红提升安全边际-2019年财报点评
■国信证券
业绩稳健增长,现金流和分红显著提高2019年公司实现营业收入918.29亿元,同比增长10.5％,归母净利润36.94亿元,同比增长13.3％,EPS为0.35元/股,符合此前业绩预告。
受益于与冀东水泥的重组红利释放,以及水泥行业较高景气度,公司全年实现经营性净现金流95.22亿元,同比大增288.8％,并拟10股派1.2元(含税),合计现金分红12.31亿,同比增长109.6％,分红率实现34.69％,规模和分红率均达历史新高。
传统建材稳中有升,新型建材扩张迅速公司传统建材板块实现收入413.83亿,同增5.78％,毛利率同比提高1.76pct至31.81％,其中水泥业务重组效应显现,区域水泥价格提升明显,实现销量9640万吨,同比基本持平,毛利率37.04％,同增1.04pct；混凝土业务止损扭亏初步达成,总销量为1750万方,同增9.12％,毛利率7.28％(-3.19pct)。公司新型建材在环渤海经济圈处于领先地位,全年完成建设京津冀地区三个装配式部品基地,完善产业链布局,并持续探索电商营销模式,全年实现收入264.77亿,同比增长33.63％,毛利率实现4.85％,同比减少1.29pct。
房地产业务保持韧性,物业投资盈利良好公司房地产板块整体保持韧性,盈利能力小幅提升,全年实现222.08亿,同增0.28％,毛利率实现33.95％(+2.17pct),报告期内新增土储33万平,累计达799.25万平,全年合同签约117.47万平,同增5％。
物业投资板块收入为50.26亿,同增18.73％,毛利率为54.39％(-2.64pct),在北京和天津持有的投资物业面积178万平,同增31.85％,平均出租单价5.7元/平,较上年提高0.8元/平。
纵向一体化产业链优势显现,维持“买入”评级公司水泥、房地产、新型建材及物业投资管理四大业务板块已逐渐形成纵向一体化核心产业链优势,各产业间协同优势明显,整体综合实力突出,为京津冀一体化建设提供全方位服务。公司资产质地优,未来重估潜力大,我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.40/0.43/0.47元/股,对应PE为8.1/7.5/6.9x,维持“买入”评级。
风险提示:经济下行超预期；区域建设不及预期；房地产下行超预期。
[2020-04-02] 金隅集团(601992):水泥主业支撑业绩改善,2020年水泥及地产盈利有望维持稳健
■中金公司
业绩接近前期预告中段金隅集团公布2019年业绩:营收918.29亿元,同比增加10.48％；归母净利润为36.94亿元,同比增加13.30％,接近前期预告中段。
水泥主业销量收缩但控费良好、盈利改善。2019年京津冀区域需求旺盛,带动公司水泥吨均价同比提升23元至315元,吨毛利同比改善11元至116元；但由于环保限产及下游停工较多,公司全年水泥及熟料销量同比下降0.3％至9640万吨。2019年公司水泥板块控费较好,吨费用同比下滑2元至43.5元。
地产及物业投资板块盈利稳健增长,但新型建材板块增亏。1)公司地产板块2019年贡献了结转收入222亿元(同比基本持平),毛利率同比提升2.2ppt至34％,带动毛利润贡献同比+7％至75.4亿元。2)物业投资板块投资物业总面积同比增长32％,贡献毛利润27.3亿元(同比提升13.2％)；3)新型建材与商贸板块录得利润总额-9.85亿元,同比增亏7.97亿元,亏损额略超我们预期。
经营现金流强劲,净负债率同比略增。2019年公司经营现金流同比大幅改善147亿元至95.22亿元(主要是公司新增土地储备同比减少所致),净负债率同比略增3ppt至125％。
发展趋势水泥及地产盈利有望维持稳健。1)水泥板块,由于疫情期间与核心市场京津冀采暖季基本重叠,我们预期疫情对公司1Q20销量和业绩的影响较为有限。我们预计京津冀全年需求有望受益于雄安新区建设和京津冀一体化,供给端受到的新增熟料产能压力很小,公司水泥板块全年价格、吨毛利有望维持高位。2)地产板块,公司指引2020年地产结转收入有望同比增22％至270亿元,毛利率或从34％略降至30％左右,我们预计地产板块利润贡献有望略增。
盈利预测与估值由于下调了水泥销量假设,我们将2020eEPS下调5.5％至0.38元,并引入2021eEPS0.42元。当前对应A股2020/21e0.5x/0.5xP/B,H股2020/21e0.3x/0.3xP/B。维持跑赢行业评级,维持A股目标价4.20元,下调H股目标价7％至2.6港币,对应A股2020/21e0.7x/0.7xP/B和H股2020/21e0.4x/0.4xP/B,及A/H29％/38％上行空间。
风险重点工程需求不及预期,地产结转低于预期。
[2020-03-31] 金隅集团(601992):金隅集团拟公开发行不超80亿元公司债券
■证券时报
金隅集团(601992)3月31日晚间披露年报，公司2019年实现营业收入918.29亿元，同比增长10.48%；净利润36.94亿元，同比增长13.28%；每股收益0.35元。公司拟每股派发现金股利0.12元（含税）。公司同时公告，拟公开发行不超过80亿元的公司债券，用于偿还银行贷款、债券及其他债务融资工具和/或补充流动资金。
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[2021-12-28] 金隅集团(601992):金隅集团拟出资4亿元参设京国管基金
■证券时报
金隅集团(601992)12月28日晚间公告，拟4亿元参与投资设立北京京国管股权投资基金(有限合伙)(“京国管基金”)。基金的目标认缴出资额为不超过100亿元。该基金主要投资于成长期或成熟期的企业/项目，重点关注科技创新、高端制造、医疗健康、能源环保、现代服务等领域。
[2021-11-03] 金隅集团(601992):3Q业绩下滑承压,静待景气恢复-三季点评
■中金公司
3Q21业绩符合我们预期
公司公布3Q21业绩:收入269.9亿元,同比-3.9％;归母净利润8.0亿元,同比-32.5％,基本符合预期。点评: 水泥、混凝土销量维稳,但煤价上涨压制盈利。公司水泥及混凝土板块1-3Q21累计营收305亿元,同比基本持平。其中,1)水泥熟料前三季度销量同比小幅+1％至～7800万吨,吨售价同比+7元至294元,但由于成本端煤炭价格大幅上升,导致吨毛利同比-24元至～75元,对应毛利率同比-9ppt至26％。受益于费用管控,吨净利同比-13元至34元,其下降幅度相对吨毛利有所收窄。2)混凝土前三季度销量同比小幅+2％至1128万立方米,单方售价同比-14元至380元,单方净利为5元(同比-11元)。
地产结转收入稳健增长,新型建材与物业扭亏为盈。1)公司1-3Q21房地产业务贡献结转收入同比+42.4％至242亿元,截至九月底公司土地储备708万平方米;2)新型建材/物业板块1-3Q21营收分别为301/31亿元,分别同比+65/+3亿元,净利润分别同比+2.2/+6亿元至0.6/2.7亿元。
资产负债结构稳定优化,单季现金流承压明显。公司3Q21净负债率同比-9.7ppt至92.8％,资产负债率67.0％,环比基本持平。3Q21经营性现金流同比下降10.9亿元至-23.4亿元,主要系三季度房地产板块回款速度下降。
发展趋势
华北水泥价格大幅提涨,毛利率环比有望改善。4Q华北地区价格基础已然抬升,若煤价企稳,公司4Q毛利率环比有望改善,此外,我们认为雄安及周边区域建设需求仍较为充足,前期因资金、天气等因素停工缓工的项目赶工需求有望逐步释放,支撑中期需求保持稳定。
房地产整体存有压力。公司指引2021年房地产业务结转收入约350亿元。
展望明年,我们认为上半年地产调控压力仍存,板块盈利受限。若下半年政策边际放宽,结转与盈利或边际好转。
盈利预测与估值
由于下调销量与吨毛利率假设,我们下调2021年和2022年EPS9.3％/19.5％至0.28/0.28元,当前A股股价对应2021/22e9.9x/10.0x市盈率,H股股价对应2021/22e3.9x/4.0x市盈率。我们维持跑赢行业评级,基于市场对板块下游预期需求较谨慎,我们下调A/H股目标价6.0％/6.1％至3.63元/1.69港币,对应A股2021/22e12.8x/13.0x市盈率和H股2021/22e4.9x/5.0x市盈率,A/H股分别隐含30.1％/30.0％的上行空间。
风险
重点工程需求不及预期,地产结转低于预期。
[2021-09-03] 金隅集团(601992):金隅集团与京能集团签署战略合作协议
■中国证券报
9月3日，金隅集团官微披露，近日，金隅集团与京能集团签署战略合作协议。
京能集团党委书记、董事长姜帆表示，金隅集团作为北京市属大型国有控股产业集团，在新型绿色环保建材制造、贸易及服务、房地产开发经营、物业管理等业务方面拥有强劲实力和发展潜力。特别是近年来，金隅集团在服务北京“四个中心”功能建设、科技创新引领、绿色低碳发展和维护城市安全运行等领域作出的积极努力和有益探索，将进一步拓展与京能合作广度与深度。希望未来双方能加强产业协同合作、深化战略伙伴关系，各取所长、互补所短，实现首都国企的高质量发展。
金隅集团党委书记、董事长曾劲强调，京能集团作为北京市国有资本投资公司改革试点企业，是首都能源安全供应保障最重要的企业。近年来，京能集团在改革发展、承担北京市重大任务等各方面走在了市属国企前列。在市委、市政府及市国资委的领导下，金隅与京能都进入了新的历史发展阶段，上下游产业关系更加密切，产业资源和业务类型互补、合作空间更加广阔。下一步，双方要发挥各自产业优势，共谋发展，筑牢“业合”基础;要加强双方人才交流，推动“人合”迈上新台阶;要落实国企改革三年行动方案要求，推动所属企业共享资源、紧密合作，共同助推北京打造国际一流和谐宜居之都。
[2021-07-20] 金隅集团(601992):金隅集团上半年净利同比预增21%-28%
■证券时报
金隅集团(601992)7月20日晚间公告，预计2021年上半年实现的净利润为18.5亿元-19.5亿元，同比增加21%-28%。报告期内公司业绩同比增加，主要是随着新冠疫情得到有效控制，作为公司核心业务的水泥和房地产改善明显。
[2021-05-06] 金隅集团(601992):水泥销量维持强劲势头,多元业务稳步恢复-一季点评
■中金公司
1Q21业绩高于我们预期
公司公布1Q21业绩:营收229.4亿元,同比+67％,归母净利润为2.2亿元,同比+62％,高于我们预期,主要系1Q21生产经营延续20年底向好的态势,且资产处置收益同比增加3.35亿元。
点评:水泥熟料销量强劲,混凝土营利双增:1)水泥板块收入61.8亿元,同比+61％,毛利率23.7％,同比-1.9ppt。水泥熟料销量1500万吨,同比增加666万吨,我们估算1Q21吨价格约340元/吨,同比-32元,环比+2元,相较1Q19下降16元。2)混凝土销量220万立方米,同比增加120万立方米,对应单方毛利39.7元,同比+540％。
房地产板块,物业板块同比扭亏:1)我们测算房地产板块收入77亿元,同比+54％,毛利率全年或维持10％左右水平,主要系市场价格管控力度较大,我们估计销售金额与面积由于上年同期基数较低,同比或实现高增。2)我们测算新型建材/物业板块收入分别78/12亿元,分别同比+74％/+38％,我们预计建材与物业板块毛利率均实现同比回升,物业板块利润总额或同比扭亏为盈。
资产负债结构稳步优化,现金流同比转正:公司1Q21资产负债率67.5％,同比-3.6ppt,连续四个季度下降,净负债率92.9％,同比-41.2ppt,我们测算公司房地产板块营收占比约35％,资产负债结构满足地产"三道红线"的要求。经营性现金流11.3亿元,上年同期为-37.9亿元,其中房地产项 目1Q21销售回款表现良好。
发展趋势
雄安新区需求强劲,全年有望迎量价齐升。展望2021年,我们预期公司核心京津冀市场有望持续受益于雄安建设,叠加公司陕西铜川万吨新线计划年中点火,全年销量有望录得高个位数增长。随着碳中和背景下京津冀环保管控明显趋严,行业错峰限产压力增加、唐山环保措施或使水泥生产受限,我们预期区域供需维持紧平衡,有望抬升公司全年均价中枢,迎来量价齐升。
吸收合并合资公司持续推进,水泥业务有望进一步发展。4月1日冀东水泥公告吸收合并金隅冀东水泥有限公司的交易预案。若相关交易能够顺利完成,有利于:1)旗下水泥资产完全由冀东水泥管控,水泥平台完全成型,并为未来顺畅发展铺平道路;2)精简管理层级,提高管理效率、降低管理成本;并减轻冀东水泥税费压力。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变,当前股价对应A股2021/22e0.4x/0.4xP/B,H股2021/22e0.2x/0.2xP/B。维持跑赢行业评级,全年水泥及地产盈利有望维持稳健,维持A/H股目标价3.86元/1.80港币不变,对应A股2021/22e0.6x/0.6xP/B和H股2021/22e0.3x/0.3xP/B,及A/H39％/15％上行空间。
风险
重点工程需求不及预期,地产结转低于预期。
[2021-04-22] 金隅集团(601992):水泥量价望迎修复,地产利润触底在即-2020年年报点评
■国泰君安
维持"增持"评级。公司发布年报2020年营收1080.05亿元,同增17.61％;归母净利28.44亿元,同减23.01％符合预期。考虑到2021年地产结转项目利润空间可能短期保持承压状态,故略下调2021-2023公司EPS预测为0.34(-0.03),0.37(-0.05),0.41(新预测)元,但公司核心区域京津冀地区长期潜力充沛,公司内部整合优化逐步完善,因此维持目标价4.77元,对应2021-2023年PE为14.03/12.89/11.63倍,维持"增持"评级。
水泥板块有望迎来修复。测算Q4水泥熟料销量约3500万吨同比大增35％,受区域赶工和环保灵活贡献。估算Q4公司出厂价约338元,吨毛利约120元,管理费用降低带动吨净利44元同比提升近20元。低基数与区域高景气预期下,2021年量专利润率有望继续修复。
地产利润率有望触底。公司2020年地产结转收入313亿元同增41％。但创造毛利仅约45亿元同减40％。主要受项目结构和高地价兑现影响。判断2021年地产结转利润率将逐步触底并在2022年开始回升。
家居与物业板块有望改善盈利。家居建材板块2020年营收约330亿元同增34％,毛利9.29亿元同减3.58亿元;物业板块2020年营收47.78亿元同减5％,毛利25亿元同减2.18亿元。判断经常性损益应保持负增长,但2019年减值计提基数较大,因此最终板块业绩跌幅有限,业务景气与减值计提充分后2021年两板块盈利将改善。
风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。
[2021-04-07] 金隅集团(601992):金隅集团与旷视科技签署战略合作框架协议
■证券时报
4月6日，金隅集团与旷视科技在北京签署战略合作框架协议。双方将围绕北京国际科技创新中心和国家人工智能创新应用先导区建设开展合作，立足首都新发展阶段，共同推进北京人工智能产业集群和开发创新平台建设，打造北京市管国企和民营高科技企业合作的样板。
[2021-03-29] 金隅集团(601992):水泥保持强韧性,看好2021年基建支撑下稳中有升-年度点评
■中金公司
业绩接近前期预告中段金隅集团公布2020年业绩:营收1080亿元,同比增加17.6％;归母净利润为28.44亿元,同比-23％,其中4Q20营收361.7亿元,归母净利润1.28亿元,低于我们预期,主要系四季度资产减值超出我们预期。
水泥主业盈利向上。1)基建支撑,销量向好:因雄安新区建设大幅提振京津冀需求,带动公司摆脱疫情影响,全年水泥熟料销量达到1.07亿吨(同比+11.3％),其中四季度销量达到3051万吨(同比大增37％,主要系去年国庆以及环保政策影响下基数较低)。2)疫情受挫,价格承压:疫情影响下,公司吨价格有所承压,全年吨价格为287元(同比-28元或-9％),但因煤炭价格下降吨成本同比-11元至189元/吨,使得吨毛利-18元。
地产及物业板块受疫情承压,但新型建材板块扭亏。1)公司地产板块2020年贡献了结转收入313亿元(同比+41％),因疫情影响商业地产销售价格以及保障房占比上升,毛利率同比约-20ppt至14％,贡献毛利润44.9亿元(同比-40.4％)。2)物业投资板块投资物业总面积同比微降0.4％至178万平方米,贡献毛利润25.2亿元(同比-8.0％);3)新型建材与商贸板块录得利润总额1077万元,同比增加11.6亿元。
经营现金流强劲,净负债率同比略增。2020年公司经营现金流同比+62.3％至154.6亿元(主要是公司房地产销售回款所致),净负债率同比-31ppt至93％。发展趋势水泥及地产盈利有望维持稳健。1)水泥板块,展望2021年,需求端:我们预计各地重点工程项目将陆续释放有效需求,带动公司水泥销量再攀新高;供给端:当前各地区错峰生产良好,库存水平较低,进口影响也将边际趋弱,看好价格高位韧性上行。2)地产板块,公司指引2021年地产结转收入以及毛利率有望保持稳定,我们预计地产板块利润贡献有望略增。
盈利预测与估值
由于下调了房地产毛利率假设,我们将2021eEPS下调20％至0.31元,并引入2022eEPS0.35元。当前对应A股2020/21e0.5x/0.5xP/B,H股2020/21e0.3x/0.3xP/B。维持跑赢行业评级,维持A/H股目标价不变,对应A股2021/22e0.6x/0.6xP/B和H股2021/22e0.3x/0.3xP/B,及A/H32％/11％上行空间。
风险
重点工程需求不及预期,地产结转低于预期。
[2021-03-25] 金隅集团(601992):金隅集团2020年净利润28.44亿元 同比降23%
■证券时报
金隅集团(601992)3月25日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入为1080.05亿元，同比增长17.61%;净利润28.44亿元，同比下滑23.01%;基本每股收益0.27元。公司拟每10股派发现金股利0.6元(含税)。
[2021-03-07] 金隅集团(601992):金隅集团与北京广播电视台签署合作框架协议
■证券时报
3月6日，金隅集团与北京广播电视台在环球贸易中心签署合作框架协议。本次合作，北京广播电视台将通过北京卫视、新闻、冬奥纪实等频道，加大对金隅的宣传报道力度。并在北京广播电台黄金时段加大金隅品牌形象宣传。
[2021-02-24] 金隅集团(601992):金隅集团多举措践行高质量发展
■中国证券报
记者日前对金隅集团旗下多家水泥及地产公司调研了解到，2020年，金隅集团多举措积极践行高质量发展。水泥企业在做好主业的同时，努力实现由“建材供应商”向“都市服务商”转变;多家地产公司进一步强化管理提升与品牌塑造，取得亮眼的销售业绩。
绿色发展 促水泥企业转型升级
以金隅鼎鑫公司为例，2020年，公司主动融入省会4+4产业格局，融入石家庄鹿泉区全域旅游新规划，实施“工业+旅游”、“工业+环保”、“工业+都市服务”、“工业+智能制造”战略，打造了以水泥工业文化、环境科普教育、爱国主义教育为主题的工业旅游示范项目。此外，公司高质量建成石家庄市水泥窑协同处置生活垃圾项目，在抗击疫情过程中，保障了日渐增多的生活垃圾得到有效处置。同在河北地区的金隅赞皇公司也扎实推进水泥窑协同处置危险废弃物项目工程建设，取得了较好成效。
自金隅冀东水泥实施区域化管理改革以来，多个地区水泥厂通过调整优化产能结构、延伸产业链条等方式，增强了可持续发展动力。举例来看，陕西中南部区域各企业充分依托现有的科技人才队伍，发挥“区域生产技术小组”的专业化作用，积极开展常态化的生产降本增效研究，每年积极实施一系列技术改造工程;努力完成原计划建设的万吨线项目、骨料项目、危废处理项目、高钙粉项目、干粉砂浆项目以及杨泉山、宝鉴山绿色矿山建设项目、老厂区搬迁后的开发项目等。近4年来，区域4家水泥企业实施技术改造工程200多项，取得发明专利、实用型专利达62项。
2021年1月，工业和信息化部公布第五批绿色制造企业名单，金隅冀东水泥旗下承德冀东水泥有限责任公司、大同冀东水泥有限责任公司、临澧冀东水泥有限公司等6家企业进入国家级绿色工厂名单，河北金隅鼎鑫水泥有限公司、大同冀东水泥有限责任公司获评绿色供应链管理企业。
以临澧冀东水泥有限公司为例，作为湖南省第一批入围国家级绿色工厂的水泥制造企业，近年来，临澧公司坚持走高效、清洁、低碳、循环的绿色发展道路，持续开展节能技术改造、设施升级等工作，产品能耗不断降低;不断提升清洁生产和污染物处理水平，积极配合污染防治攻坚任务。
针对未来发展，金隅集团指出，金隅冀东水泥将深入贯彻新发展理念，主动融入新发展格局，以更高标准、更大力度推进转型升级、绿色发展，实现经济效益和社会效益双提升，开创高质量发展新局面。
精耕区域 做强房地产品牌
2020年是金隅集团“十三五”收官之年，也是地产集团营收冲刺500亿元目标的关键之年。2020年，金隅地产集团全面部署各城市公司复工复产和再攻坚活动，取得较好成效。2021年，金隅集团地产公司将精炼内功，做强产品，铸好品牌，为“十四五”开局发展奠定坚实基础。
2020年，北京金隅八达岭皇冠假日酒店工程建设工作圆满完成，盛大开业。据了解，酒店服务业是金隅集团对接首都“四个中心”功能定位的重要支撑，金隅皇冠假日酒店是金隅集团全力落实国有资产保值增值责任、践行服务首都“四个中心”建设的一大力作。酒店将作为“北京2022年冬奥会官方接待饭店”之一，为冬奥延庆区的赛事接待工作提供国际化的高品质服务保障。
2020年，金隅地产杭州公司在地产集团“复产创效强执行，为500亿元目标再攻坚”的精神指引下，坚定全年经济目标，实现合同签约额双倍增长，成功跻身杭州房地产市场头部企业行列。在严格限价的背景下，为争取更多溢价空间，市场上各大开发商都逐渐放弃了高低配设计，洋房产品较为稀缺。杭州公司敏锐地洞察了消费者对于洋房产品的偏好，充分利用地块2.0低容积率，打造高层+洋房的高低配产品，创造性地提升产品的竞争优势。
金隅地产上海公司方面，截至2020年12月31日，上海公司完成合同签约额58.71亿元，提前超额完成了全年签约指标。全年现金回款58.49亿元。
2020年是金隅地产扎根重庆发展的第十年，重庆公司“一手抓疫情防控，一手抓复工复产”，坚持“任务不减、目标不变、标准不降”。此外，公司突破传统营销界面，积极寻求政府支持，深挖大宗客户资源。成都公司在2020年疫情期间快速推进复工复产，统筹各项目运营管控，提前谋划项目营销节奏，做足市场调研和政策解读，匠心打造售楼部、精装、样板间、园林及各项配套设施的呈现质量与感观。
2021年为“十四五”开局之年，也是金隅集团高质量发展的关键之年。各地产公司表示，将进一步强化管理提升与品牌塑造，在做好项目开发建设和产品去化攻坚的同时，为实现集团利益最大化而作出新的更大贡献。
[2021-01-20] 金隅集团(601992):金隅集团2020年净利同比预降18%-27%
■证券时报
金隅集团(601992)1月20日晚间披露业绩预告，预计2020年净利润为27亿元-30.3亿元之间，同比降18%-27%。报告期内，公司房地产结转项目中毛利率较低的保障型住房增加较多，导致房地产业务综合毛利率同比降幅较大，对净利润影响较大。报告期内，公司水泥和熟料综合销量同比增约11%;混凝土销量同比降低约8%;房地产结转面积同比增加约54%。
[2020-11-16] 金隅集团(601992):金隅集团与平谷区政府签订战略合作框架协议
■证券时报
金隅集团消息，近日金隅集团与平谷区政府签署战略合作协议。据协议，金隅集团将在平谷区依托马坊物流基地，以“绿色化、数智化、集成化”为核心特征，布局建设新型建材交易中心、绿色砂浆产业园、数智化第四代混凝土搅拌站，根据需要适时建设建筑垃圾绿色处理站，形成“生产、储运、保障、服务、创新”五位一体的新型建筑材料产业链基地。
[2020-11-13] 金隅集团(601992):金隅集团“双十一”旗下各平台累计成交额近4.6亿元
■证券时报
金隅集团消息，2020年11月1日0:00至11日24:00，金隅旗下各平台累计成交量逾3万单，成交额近4.6亿元，再创“双十一”新纪录。
[2020-11-03] 金隅集团(601992):水泥低基数下放量明显,地产签约景气-2020年三季报点评
■国泰君安
维持“增持”评级。2020年前三季度公司营收718亿元,同增6.64％；归母净利27.61亿元同减26.91％,符合预期,考虑到地产结转项目成本走高,故下调2020-2022年公司EPS预测为0.29(-0.08)/0.37(-0.07)/0.42(-0.07)元,考虑到2020年业绩主要受疫情影响,公司核心区域京津冀地区长期潜力充沛,公司内部整合优化逐步完善,因此维持目标价4.77元,对应2020-2022年PE为16.45/12.89/11.36倍,维持“增持”评级。
水泥Q3低基数下放量明显。测算Q3水泥熟料销量约3472万吨,同比大幅增长近20％,带动前三季度销量恢复正增长。四季度京津冀区域需求有望继续进入赶工进程；Q4在去年空气预警影响带来低基数效应下,增速应保持优势。
Q4水泥盈利能力有望更上一层楼。测算公司前三季度水泥均价约324元/吨同降28元,吨净利为约44元/吨,目前公司核心市场水泥价格相对于价格的启动存在一定滞后时间,但是在重点工程为主的强劲需求支撑下,Q4至2021H1展望乐观。
地产结转稳健,Q4减值拖累或减少。地产结转节奏较稳健,但毛利率呈现一定压力主要受高拿地成本影响,受益于项目布局主要集中长三角,公司销售回款强劲,物业与其他建材受疫情影响明显,但2019Q4较大减值或为公司2020年增速带来低基数效应。
风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。
[2020-11-02] 金隅集团(601992):3Q20环比改善,看好水泥高景气下资产修复-三季点评
■中金公司
3Q20业绩符合我们预期金隅集团公布3Q20业绩:前三季度公司营业收入729.84亿元,同比+6.64％,归母净利润为27.1亿元,同比-26.9％;其中3Q20营收309.1亿元,同比+35.8％,归母净利润11.9亿元,同比+77.8％,基本符合我们预期。
3Q20水泥销量强劲,但价格、吨毛利仍暂承压。从冀东水泥数据来看,受益于京津冀重点工程全面复工,需求释放,以及去年三季度基数较低,3Q20公司水泥销量同比增长20.3％至3472万吨,环比提升3％,。价格方面,公司3Q20水泥价格环比下降16元至314元/吨(或同比下降41元/吨)。但受益于规模效应以及成本管控,公司吨毛利下降幅度相比价格收窄,同比仅下降27元至109元/吨,对应毛利率同比下降3.7ppt至34.6％;吨费用同比下降9元,使得公司吨净利同比仅下降3元/吨。
地产板块毛利率继续下行,物业、新型建材承压。地产板块1～3Q20贡献了结转收入170.0亿元(同比+20.1％),但毛利率同比亦下滑14ppt至23.86％,我们认为主要系公司更为注重"产品力+高周转"。
2)物业投资板块,前三季度营收31.0亿元(同比-7.03％),利润总额为-3.28亿元,主要是租金减免以及出租率下滑等因素影响;
3)新型建材与商贸板块前三季度收入236.1亿元(同比+22.5％),利润总额为-1.58亿元。公司持续降低负债率,截至三季度末公司净负债较2019年底下降22pt至101％。
发展趋势4Q20及2021年需求向好,资产负债表有望持续修复。展望4Q20以及2021年,我们认为受益于雄安新区重点工程支撑,公司核心市场水泥需求有望维持高景气,推动公司资产负债表不断修复。
同时,我们看好明年物业板块自疫情亏损中大幅好转,有望带动公司盈利弹性空间。
盈利预测与估值我们维持2020e/21eEPS0.33/0.39元不变,对应A股2020/21e0.5x/0.5xP/B,H股2020/21e0.2x/0.2xP/B。我们维持跑赢行业,但由于板块估值回落较多,我们下调目标和A股目标价8％至3.86元,下调H股目标价13％至1.8港币,对应A/H2020/21e0.7x/0.6xP/B和0.3x/0.3xP/B,及A/H19％/23％上行空间。
风险重点工程需求不及预期,地产结转低于预期。
[2020-08-25] 金隅集团(601992):Q3或迎水泥赶工,地产结转节奏稳健-2020年中报点评
■国泰君安
本报告导读:Q2水泥板块量利均已明显回升,Q3低基数有望释放弹性;地产板块H2结转金额专利润率或好于上半年;其他建材与物业板块将随疫情好转逐步改善。
投资要点:维持"增持"评级。2020H1公司营收409.28亿元同减8.26％,归母净利15.24亿元同减49.97％符合预期;考虑疫情影响,下调2020-2022公司EPS预测至0.37(-0.06)/0.44(-0.05)/0.49(-0.03)元,以2020年EPS同比例下调目标价至4.77元(-14％),对应2020-2022年PE13.03/10.80/9.74倍,维持"增持"评级。
Q2水泥销量回升,Q3或迎赶工。Q2水泥熟料销量约3376万吨,同比增长6.8％,疫情的反复下体现出区域需求的潜力,京津冀区域需求有望继续进入赶工进程,且具备低基数效应,H2弹性显著。我们测算Q2吨净利约60元/吨,环比大幅提升约100元/吨,盈利能力已经明显恢复,判断随着Q3需求启动有望进一步改善。
地产结转结构变化对利润有所拖累,待下半年发力。2020H1公司地产结转面积62.1万平米同增36.54％,从结构上看,保障房占比较高且无高利润率的自有用地转化项目,因此H1地产结转营收与净利润或呈下滑态势。根据地产板块全年结转金额预计260亿元,结转毛利率30％的指引不变,下半年有望结转发力。
新型建材与物业受到疫情反复影响,将逐步恢复。Q2公司新型建材板块实现营业收入139.5亿元,略亏0.87亿元;物业投资板块对租户有一定持续的租金减免补贴实现营业收入18.8亿元,同减15.5％,实现利润-0.4亿元,将有望随下半年随疫情改善而逐步好转。
风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。
[2020-08-21] 金隅集团(601992):疫情拖累1H20业绩,下半年盈利有望迎来修复-中报点评
■中金公司
业绩接近前期预告上部金隅集团公布1H20业绩:1H20营业收入409.28亿元,同比减少8.3％,归母净利润为15.2亿元,同比减少50％;其中2Q20归母净利润13.87亿元,同比下降47.1％,接近前期预告上部。
2Q20水泥销量明显恢复,价格、利润仍暂承压。随着疫情缓解,2Q20公司核心市场工程基本全面复工,前期被压制的需求集中释放,从冀东水泥数据来看,2Q20公司水泥及熟料销量同比增长8％(1H20公司总销量仍-7％),但由于4月水泥企业普遍降价以推动去库,使2Q20公司水泥及熟料吨均价同比、环比分别下降7％和11％,拖累吨毛利亦同比下降22元(1H20公司水泥及熟料吨均价同比下降22元至296元,吨毛利下降16元至120元)。
地产、物业、新型建材板块受疫情影响较大。1)公司地产板块1H20贡献了结转收入94.3亿元(同比-15.4％),受疫情影响,利润总额同比下滑25.7％至14.8亿元。2)物业投资板块1H20毛利率降低12.8ppt至53.2％,利润总额同比下滑5.26亿元,主要是受公司对中小微减免租金2.1亿元等因素影响;3)新型建材与商贸板块录得利润总额-8700万元,同比增亏2.1亿元。由于现金流仍较好,1H20公司资产负债率为68.6％,较2019年底降低2.1ppt。
发展趋势2H20水泥及地产盈利有望迎来修复。1)水泥板块,7～8月公司核心市场需求维持旺盛,我们预期7～8月公司水泥及熟料销量同比增10％以上,8月下旬北方旺季已渐开启,在强有力的重点工程需求支撑下,销量有望迎头赶上,价格有望迎来修复节奏,我们仍认为公司全年销量有望维持同比平稳,价格中枢或略降,全年及2021年盈利有望维持高位。2)地产板块公司维持前期指引,全年结转收入有望同比+22％至270亿元,毛利率或从34％降至30％左右,我们预计2H20地产板块盈利有望明显环比改善。
盈利预测与估值由于下调了水泥售价假设,我们将2020e/21eEPS下调13.5％/6.7％至0.33/0.39元。对应A股2020/21e0.6x/0.5xP/B,H股2020/21e0.3x/0.3xP/B。维持跑赢行业和A股目标价4.20元,由于港股市场风险偏好回落,下调H股目标价20％至2.08港币,对应A/H2020/21e0.7x/0.7xP/B和0.3x/0.3xP/B,及A/H27％/18％上行空间。
风险重点工程需求不及预期,地产结转低于预期。
[2020-08-20] 金隅集团(601992):业绩短期承压不改企业长期价值-2020年中报点评
■国信证券
受疫情影响业绩下行,归母净利同减50％,符合此前预告上半年公司实现营业收入409.3亿元,同比减少8.3％;利润总额为33.7亿元,同比减少36.1％;归属于母公司净利润为15.2亿元,同比减少50.0％,EPS为0.14元/股,符合此前业绩预告。现金流较去年同期大幅改善,上半年经营性净现金流27.98亿元,同比大增195％,主因购买商品、接受劳务支付的现金同比减少所致。
传统建材业务承压,新型建材收入稳中有升传统建材板块受疫情停复工影响,业绩略有承压,上半年实现营业收入171.4亿元,同减13.2％;实现利润20.1亿元,同减24.4％,其中水泥及熟料销量4210万吨(不含合营联营公司),同比减少7.0％,实现毛利率35.0％,同比减少2.7pct;混凝土销量602万立方米,同比减少26.1％,实现毛利率13.4％,同比增长4.2pct。新型建材与商贸物流板块深挖潜能,推进集成技术研究的成果转化,深耕雄安新区、冬奥会等重点工程,上半年收入规模稳中有升,同比实现9.1％的增长,收入规模达139.5亿元。
房地产销售逆势增长,出租物业单位租金基本稳定房地产业务方面,公司抢抓窗口期,销售指标逆势增长,上半年合同签约额达145.1亿元,同增54.8％,实现现金回款121.8亿元,同增14.9％,因复工和结算等因素,地产板块收入94.3亿元,同减15.4％,实现利润14.8亿元,同减25.7％。物业投资板块营收18.8亿元,同减15.5％,综合出租率和单位租金基本保持稳定,上半年综合平均出租率79％(去年同期85％),综合平均出租单价5.9元/平方米/天,其中,北京核心区域平均出租单价8.1元/平方米/天(去年同期为5.2和8.9)。
短期承压不改企业长期价值,维持"买入"评级公司水泥、房地产、新型建材及物业投资管理四大业务板块已逐渐形成纵向一体化核心产业链优势,各主业之间互为支撑、相互促进,规模、集成、协同优势持续增强,为京津冀一体化建设提供全方位服务。公司资产质地优,未来重估潜力大,我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.38/0.41/0.45元/股,对应PE为8.7/8.1/7.4x,维持"买入"评级。
风险提示:经济下行超预期;区域建设不及预期;房地产下行超预期。
[2020-08-19] 金隅集团(601992):金隅集团上半年实现营业收入409.28亿元 新型建材与商贸物流板块增长较好
■中国证券报
金隅集团8月19日晚间发布2020年半年报。报告期内，公司共实现营业收入409.28亿元，同比下降8.26%;实现归属于上市公司股东的净利润为15.24亿元，同比下降49.97%。2020 年上半年，新型建材与商贸物流板块实现营业收入139.5亿元，同比增长9.1%。其中，制造业完成营业收入17.1亿元，商贸物流业完成营业收入122.4亿元。
水泥及预拌混凝土板块方面，2020年上半年，水泥及熟料销量4210万吨(不含合营联营公司)，同比减少7%;实现营业收入171.4亿元，同比减少13.2%。其中，水泥销量3647万吨，熟料销量563万吨;水泥及熟料综合毛利率为35%，同比减少2.7个百分点。混凝土销量602万立方米，同比减少26.1%，混凝土毛利率为13.4%，同比增长4.2个百分点。
房地产开发板块方面，2020年上半年，房地产开发板块实现营业收入94.3亿元，同比减少15.4%，实现利润14.8亿元，同比减少25.7%，实现合同签约额145.1亿元，同比增长54.8%，实现现金回款121.8亿元，同比增长14.9%。2020年上半年，公司深挖自有资源，实现三宗工业用地转化项目入市并成功取得开发权，新增土地储备约22.74万平方米。截至2020年6月30日，公司土地储备面积756.99万平方米。
2020年上半年，物业投资与管理板块实现营业收入18.8亿元，同比减少15.5%。公司在北京及天津核心区域持有的投资性物业总面积178万平方米，综合平均出租率79%，综合平均出租单价5.9元/平方米/天，其中，北京核心区域高档写字楼综合平均出租单价8.1元/平方米/天。
[2020-08-05] 金隅集团(601992):金隅集团主要领导职务变动 曾劲提名为董事长人选
■证券时报
8月4日，金隅集团召开领导干部大会。北京市委组织部分管日常工作的副部长王建中宣读了北京市委、市政府关于金隅集团主要领导职务变动的通知。按照市委决定，曾劲任中共北京金隅集团股份有限公司委员会书记，提名为北京金隅集团股份有限公司董事长人选;姜德义因调北汽集团工作不再担任北京金隅集团股份有限公司党委书记、董事长职务。
[2020-07-31] 金隅集团(601992):金隅集团以69.2亿元取得上海杨浦区一地块使用权
■上海证券报
金隅集团公告，公司全资子公司北京金隅地产开发集团有限公司于近日取得《成交确认书》，通过出让方式取得上海市杨浦区江浦社区R-09地块的国有建设用地使用权，受让土地面积为34045.1平方米，地上计容建筑面积80686.88平方米，成交总价为69.2亿元，用途为居住用地。目前，公司拥有该项目100%权益。
[2020-07-16] 金隅集团(601992):金隅集团上半年净利同比预降46%至61%
■证券时报
金隅集团(601992)7月16日晚间披露业绩预告，上半年预计盈利12亿元至16.5亿元，同比下滑46%至61%。受新冠肺炎疫情影响，房地产结转项目中，保障房占比增加较多，且报告期商品房结转项目毛利率较低，导致房地产板块营业收入及毛利水平同比降幅较大。受疫情影响，水泥企业下游客户复产较晚，水泥业务营业收入和利润水平同比降低。
[2020-05-02] 金隅集团(601992):水泥有望逐步走向赶工季,地产结转稳健-2020年一季报点评
■国泰君安
本报告导读:水泥有望逐步进入旺季赶工阶段,地产结转相对稳定,存货计提与租金减免一次性影响业绩,现金流与资产负债表改善趋势延续。
投资要点:[维持"增持"评级。2020Q1公司营收137亿同减14.32％,归母净利1.37亿元同减68％,符合市场预期,Ｑ2京津冀传统旺季公司有望迎来赶工季,维持2020-2022年EPS为0.43/0.49/0.52元,维持目标价5.75元,维持"增持"评级。
水泥有望逐步进入赶工阶段。测算Q1集团水泥和熟料综合销量约同减40％,公司核心市场京津冀的特殊位置导致下游开工施工造成一定延后;Q1吨销价约325元/吨同比基本持平。5月开始是华北传统旺季,目前两会时间落地,北京疫情响应级别下调,京津冀有望逐步进入赶工阶段,公司量价有望释放。
存货计提与租金减免带来一次性损失。Q1公司净利润同减约6亿元,其中绝大部分来自于水泥板块;同时其他建材板块或面临销售下滑并计提一定存货减值损失,投资物业板块对租户进行一定程度的租金减免带来盈利同比减少,此两板块影响多具备一次性特点,公司地产板块结转利润同比影响或较小。
现金流与资产负债表改善趋势不改。Ｑ1公司经营活动现金流净额约-38亿同比收窄4.2亿;期末长期借款余额218亿环比2019年底减少6亿,现金流与资产负债表改善明显,目前公司水泥板块现金流随着区域盈利能力增强逐步改善,地产板块土地储备充裕拿地相对谨慎,经营质量持续改善趋势延续。
风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。
[2020-05-02] 金隅集团(601992):1Q20业绩受疫情拖累,全年水泥板块盈利向好-一季点评
■中金公司
1Q20业绩大致符合我们预期金隅集团公布1Q20业绩:营收137.2亿元,同比-14.3％;归母净利润为1.37亿元,同比下降67.6％,大致符合我们预期。
1)疫情影响下公司水泥销量大降。从前期冀东披露的1Q20水泥数据来看,1Q20公司水泥及熟料销量同比下降40+％,我们认为主要是由于1Q20疫情影响下公司多条产线被迫停产,而往年由于公司产线多参与协同处置、大部分产线采暖季并不要求停产。1Q20公司水泥及熟料吨均价同比增幅约16元,但疫情影响下吨成本上升,使吨毛利同比仅增长2元至120元/吨。2)疫情影响公司地产、物业业务经营,拖累毛利率。公司1Q20毛利率同比、环比分别下滑3.3ppt/1.9ppt,我们认为可能是疫情对公司一二线房地产销售、物业出租业务也形成了一定冲击,拖累利润率。3)费用率同比略增。公司1Q20期间费用率达21.7％,同比/环比亦分别增加2ppt和4.2ppt。4)1Q20公司经营现金流为-37.9亿元,同比改善25.8亿元。
发展趋势水泥景气向好,地产盈利有望维持稳健。1)水泥板块,截至4月下旬,公司核心市场京津冀水泥发货率已恢复至7-9成不等,水泥价格高位稳定,库存维持中等水平,我们预期5月两会后区域价格调涨有望开启。展望全年,我们预计京津冀需求有望受益于雄安新区建设和京津冀一体化,2H20区域需求有望加速释放,公司全年水泥盈利同比仍有提升空间。2)地产板块,进入2Q20以来,受疫情压制的房产置业需求逐渐释放,公司重点布局的一二线城市整体恢复较快。公司指引2020年地产结转收入有望同比增22％至270亿元,毛利率或从34％略降至30％左右,我们预计全年地产板块利润贡献有望略增。
盈利预测与估值我们维持2020e/2021eEPS0.38元/0.42元。当前对应A股2020/21e0.5x/0.5xP/B,H股2020/21e0.3x/0.3xP/B。维持跑赢行业评级,并维持A、H股目标价4.20元/2.6港币,对应A股2020/21e0.7x/0.7xP/B和H股2020/21e0.4x/0.4xP/B,及A/H31％/32％上行空间。
风险重点工程需求不及预期,地产结转低于预期。
[2020-04-06] 金隅集团(601992):水泥增利地产稳健,分红率上升-2019年点评
■国泰君安
本报告导读:公司水泥吨毛利延续逐年上升趋势,地产业务结转节奏稳健,全年经营活动现金流为正分红率提升显著。
投资要点:[维持"增持"]评级。2019年公司营收918.29亿元,同增10.48％;
归母净利36.94亿元,同增13.28％,符合市场预期,公司水泥业务占据京津冀增量市场盈利能力持续改善,地产业务结转节奏稳健。维持2020-2022年EPS为0.43/0.49/0.52元,维持目标价5.75元,维持"增持"评级。
水泥Q4环保影响产销,盈利能力继续抬升。公司Q4水泥销量2226万吨降16％,主要受到环保治理影响。我们测算公司2019年公司水泥熟料吨毛利约116元/吨,同比提升约11元/吨延续逐年抬升趋势,2020年公司京津冀核心区域有望受益重点工程发力,销量与盈利能力同时抬升。
地产结转进度稳健,Q4销售发力。2019年公司地产结转金额222亿元同比基本持平,结转毛利率约34％,年内呈现前高后低的局面主要是项目结构原因。全年预售签约额260亿元人民币,其中Q４在推盘计划作用下发力较为明显。2020年预计地产结转金额或有所上升,结转毛利率结构影响下降。
全公司经营活动现金流转正,分红率上升。2019年地产端销售大于土地购置,公司整体经营活动现金流净额为95.21亿元转正。再此基础上2019年公司分红12.8亿元,分红率34.69％同增16.68pct,总体资产负债率70.47％同比年初基本持平。
风险提示:原材料成本风险、国内货币政策房地产政策风险。
[2020-04-02] 金隅集团(601992):金隅集团,紧跟雄安新区发展步伐,助力雄安新区绿色崛起
■中国证券报
4月1日，雄安新区设立三周年。记者从金隅集团获悉，自雄安新区建设以来，金隅冀东水泥多个水泥厂区紧跟雄安新区发展步伐，接连中标雄安重点建设项目，保持水泥稳定充足供应。此外，旗下水泥厂还充分利用水泥窑协同处置打造“城市共同体”，助力雄安新区绿色崛起。
金隅集团旗下保定区域各企业充分发挥国企党建的独特优势和使命担当精神，紧跟雄安新区发展步伐，准确定位区域优势，深入挖掘潜力和机遇，切实加强统筹协调，落实保障措施。实行定制化管理、制定个性化方案，保供重点工程、重点项目建设。谋划建材系列产品区别化配套供给的系统方案，规范有序参与雄安新区建设，套餐式、配套式一条龙服务于雄安。努力将保定区域打造成雄安新区保供中心，持续提升金隅品牌在雄安新区的知名度和影响力。
据金隅集团介绍，从2017年4月中共中央、国务院决定设立雄安新区开始，作为距离雄安新区最近的水泥企业金隅冀东水泥易县-涞水区域公司就联合保定营销公司密切关注新区规划、工程建设、企业入驻和商混动态等情况，随时做好水泥等物资供应准备。2017年12月18日，金隅冀东水泥正式成为雄安新区首个建设项目——雄安市民服务中心项目首家供应商。项目总投资额8亿元，总建筑面积9.96万平方米，由中建西部建设（天津）有限公司施工建设。项目主体采用装配式建筑设计，混凝土使用方量约为3.5万方。
此后，金隅冀东水泥接连中标雄安建设项目。其中，保定营销公司积极维护京津冀水泥价值高地，为区域水泥企业整体超额完成全年任务指标作出了积极贡献。2019年取得雄安新区建设第一标，中标水泥供应量超10万吨。公司持续扩大公司品牌影响力，成为雄安新区建设首选的水泥企业，保持着已开工工程份额达到90%的水平。
为了更好地保障供给，金隅集团也在雄安新区积极开枝散叶。据金隅集团介绍，河北雄安容西混凝土有限公司成立于2019年3月28日，隶属于中国雄安集团基础建设公司，由金隅冀东混凝土集团、中国二十二冶集团采用“F+EPC+O”的模式，负责项目的联合运营维护及管理等工作。目前，公司服务新区在施项目工程24个，共生产混凝土3.2万方，水泥稳定土12.3万吨。
曲阳金隅水泥有限公司则充分利用水泥窑协同处置打造“城市共同体”，助力雄安新区绿色崛起。公司积极承担社会责任，高度重视环保工作，始终把清洁生产、建设资源节约型和环境友好型企业为发展目标，主动承接了新区制鞋下脚料30余万吨固体废物的处理任务。
[2020-04-02] 金隅集团(601992):主业协同发展,高分红提升安全边际-2019年财报点评
■国信证券
业绩稳健增长,现金流和分红显著提高2019年公司实现营业收入918.29亿元,同比增长10.5％,归母净利润36.94亿元,同比增长13.3％,EPS为0.35元/股,符合此前业绩预告。
受益于与冀东水泥的重组红利释放,以及水泥行业较高景气度,公司全年实现经营性净现金流95.22亿元,同比大增288.8％,并拟10股派1.2元(含税),合计现金分红12.31亿,同比增长109.6％,分红率实现34.69％,规模和分红率均达历史新高。
传统建材稳中有升,新型建材扩张迅速公司传统建材板块实现收入413.83亿,同增5.78％,毛利率同比提高1.76pct至31.81％,其中水泥业务重组效应显现,区域水泥价格提升明显,实现销量9640万吨,同比基本持平,毛利率37.04％,同增1.04pct；混凝土业务止损扭亏初步达成,总销量为1750万方,同增9.12％,毛利率7.28％(-3.19pct)。公司新型建材在环渤海经济圈处于领先地位,全年完成建设京津冀地区三个装配式部品基地,完善产业链布局,并持续探索电商营销模式,全年实现收入264.77亿,同比增长33.63％,毛利率实现4.85％,同比减少1.29pct。
房地产业务保持韧性,物业投资盈利良好公司房地产板块整体保持韧性,盈利能力小幅提升,全年实现222.08亿,同增0.28％,毛利率实现33.95％(+2.17pct),报告期内新增土储33万平,累计达799.25万平,全年合同签约117.47万平,同增5％。
物业投资板块收入为50.26亿,同增18.73％,毛利率为54.39％(-2.64pct),在北京和天津持有的投资物业面积178万平,同增31.85％,平均出租单价5.7元/平,较上年提高0.8元/平。
纵向一体化产业链优势显现,维持“买入”评级公司水泥、房地产、新型建材及物业投资管理四大业务板块已逐渐形成纵向一体化核心产业链优势,各产业间协同优势明显,整体综合实力突出,为京津冀一体化建设提供全方位服务。公司资产质地优,未来重估潜力大,我们预计2020-2022年公司EPS分别为0.40/0.43/0.47元/股,对应PE为8.1/7.5/6.9x,维持“买入”评级。
风险提示:经济下行超预期；区域建设不及预期；房地产下行超预期。
[2020-04-02] 金隅集团(601992):水泥主业支撑业绩改善,2020年水泥及地产盈利有望维持稳健
■中金公司
业绩接近前期预告中段金隅集团公布2019年业绩:营收918.29亿元,同比增加10.48％；归母净利润为36.94亿元,同比增加13.30％,接近前期预告中段。
水泥主业销量收缩但控费良好、盈利改善。2019年京津冀区域需求旺盛,带动公司水泥吨均价同比提升23元至315元,吨毛利同比改善11元至116元；但由于环保限产及下游停工较多,公司全年水泥及熟料销量同比下降0.3％至9640万吨。2019年公司水泥板块控费较好,吨费用同比下滑2元至43.5元。
地产及物业投资板块盈利稳健增长,但新型建材板块增亏。1)公司地产板块2019年贡献了结转收入222亿元(同比基本持平),毛利率同比提升2.2ppt至34％,带动毛利润贡献同比+7％至75.4亿元。2)物业投资板块投资物业总面积同比增长32％,贡献毛利润27.3亿元(同比提升13.2％)；3)新型建材与商贸板块录得利润总额-9.85亿元,同比增亏7.97亿元,亏损额略超我们预期。
经营现金流强劲,净负债率同比略增。2019年公司经营现金流同比大幅改善147亿元至95.22亿元(主要是公司新增土地储备同比减少所致),净负债率同比略增3ppt至125％。
发展趋势水泥及地产盈利有望维持稳健。1)水泥板块,由于疫情期间与核心市场京津冀采暖季基本重叠,我们预期疫情对公司1Q20销量和业绩的影响较为有限。我们预计京津冀全年需求有望受益于雄安新区建设和京津冀一体化,供给端受到的新增熟料产能压力很小,公司水泥板块全年价格、吨毛利有望维持高位。2)地产板块,公司指引2020年地产结转收入有望同比增22％至270亿元,毛利率或从34％略降至30％左右,我们预计地产板块利润贡献有望略增。
盈利预测与估值由于下调了水泥销量假设,我们将2020eEPS下调5.5％至0.38元,并引入2021eEPS0.42元。当前对应A股2020/21e0.5x/0.5xP/B,H股2020/21e0.3x/0.3xP/B。维持跑赢行业评级,维持A股目标价4.20元,下调H股目标价7％至2.6港币,对应A股2020/21e0.7x/0.7xP/B和H股2020/21e0.4x/0.4xP/B,及A/H29％/38％上行空间。
风险重点工程需求不及预期,地产结转低于预期。
[2020-03-31] 金隅集团(601992):金隅集团拟公开发行不超80亿元公司债券
■证券时报
金隅集团(601992)3月31日晚间披露年报，公司2019年实现营业收入918.29亿元，同比增长10.48%；净利润36.94亿元，同比增长13.28%；每股收益0.35元。公司拟每股派发现金股利0.12元（含税）。公司同时公告，拟公开发行不超过80亿元的公司债券，用于偿还银行贷款、债券及其他债务融资工具和/或补充流动资金。
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