601991大唐发电股票走势分析
≈≈大唐发电601991≈≈(更新:21.10.28)
[2021-10-28] 大唐发电(601991):大唐发电第三季度亏损16.23亿元 因煤炭价格上涨
■证券时报
大唐发电(601991)10月28日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入247.54亿元，同比增长1.21%;净利润亏损16.23亿元。公司前三季度净利润1345.5万元，同比下滑99.5%。因煤炭价格上涨，公司营业成本较去年同期大幅上涨。
[2021-10-15] 大唐发电(601991):大唐发电前三度净利润预降98%到100% 受煤炭价格上涨影响
■证券时报
大唐发电(601991)10月15日晚间公告，预计2021年前三度实现净利润为0万元至5340万元，同比减少98%到100%。受煤炭价格上涨的影响，公司营业成本较去年同期大幅上涨。
[2021-09-28] 大唐发电(601991):大唐发电两股东拟合计减持不超1.81%股份
■上海证券报
大唐发电公告，持股6.66%的股东北京京能、持股6.93%的股东河北建投计划自公告披露之日起十五个交易日后的六个月时间内，以集中竞价交易方式减持公司股份分别不超过公司总股本的0.81%、1%。
[2021-05-14] 大唐发电(601991):大唐发电深化与唐山市合作 共同促进央企和地方绿色低碳发展
■中国证券报
近日，在国资委和河北省共同举办的“中央企业贯彻落实京津冀协同发展战略支持雄安新区建设暨央地合作座谈会”上，大唐发电与唐山市人民政府签订了“碳中和”绿色发展示范项目合作框架协议。
此次合作协议的签署，既符合“绿色低碳、多能互补、高效协同、数字智慧”的发展愿景，又契合唐山市“三个努力建成”和“三个走在前列”目标，是双方立足新发展阶段，贯彻新发展理念，融入新发展格局，进一步深化合作的积极实践。双方将充分发挥各自优势，在“碳达峰”“碳中和”研究等方面不断拓展合作，实现共赢发展。
目前，大唐发电全面开启“二次创业”新征程，将紧抓唐山市转型发展新机遇，进一步深化合作，围绕绿色低碳转型探索能源新业态发展，推动形成全产业链绿色发展新格局，助力唐山“双碳”目标实现，为唐山经济社会发展作出更大贡献，不断开创双方合作共赢新局面。
[2021-04-23] 大唐发电(601991):大唐发电一季度累计完成发电量同比增长约10.61%
■证券时报
大唐发电(601991)4月23日晚间公告，截至3月31日，公司及子公司累计完成发电量约628.699亿千瓦时，同比增长约10.61%;累计完成上网电量约591.155亿千瓦时，同比增长约10.93%。
[2021-01-29] 大唐发电(601991):大唐发电2020年净利预增150%-188%
■上海证券报
大唐发电发布业绩预告。预计2020年净利润约为27亿元至31亿元，同比增加约150%至188%。
报告期公司发电量同比上升，公司营业收入较去年同期增长。同时，受煤炭价格下降的影响，公司营业成本较去年同期下降。
[2020-10-20] 大唐发电(601991):大唐发电股东拟减持不超0.81%股份
■证券时报
大唐发电(601991)10月20日晚间公告，持股6.66%的股东北京能源集团计划15个交易日后的6个月内，以集中竞价交易方式减持不超过1.5亿股公司股票，减持比例不超过公司总股本的0.81%。
[2020-10-14] 大唐发电(601991):大唐发电前三季度净利预增72%-92%
■上海证券报
大唐发电发布业绩预告，预计前三季度净利为253,232 万元至282,678万元，同比增加72%到92%。报告期受煤炭价格下降的影响，公司营业成本较去年同期大幅下降。
[2020-09-29] 大唐发电(601991):大唐发电所属企业资产计提减值约8.4亿元
■证券时报
大唐发电(601991)9月29日晚间公告，根据国资委“处僵治困”的工作要求，综合考虑新冠疫情下资产交易市场现状，客观反映公司资产状况，对公司所属呼和浩特铝电公司氧化铝系统部分资产计提减值并报废处置。本次资产计提减值及报废处置影响公司合并报表资产总额减少约8.4亿元，归属于母公司股东的净利润减少约8.4亿元。
[2020-07-23] 大唐发电(601991):1H20盈利增速亮眼,基本面如预期修复-中报点评
■中金公司
公司1H20预测盈利同比增长97％～117％,符合中金预期公司业绩预报显示2020年上半年业绩预计同比增长97％～117％,符合中金预期(同比+101％);扣非归母净利预计同比增长39％～55％,去年同期甘肃连城、河北保定子公司申请破产带来一次性损失,包括8亿元减值损失和5亿元担保责任(营业外支出)。
公司同步公告1H20电量、电价数据:实现发电量1,216.4亿千瓦时,同比下降1.79％;上网电量1,139.5亿千瓦时,同比下降2.48％;平均上网电价375.84元/兆瓦时(含税),隐含不含税电价332.6元/兆瓦时,较上年同期增长0.5％。关注要点单二季度发电量同比增速火电转正、水电转负、风光涨幅扩大。单二季度,公司发电量同比增长1.9％至648.0亿千瓦时(1Q20:同比-5.7％)。其中,火电发电量同比增速转正至+1.8％(1Q20:-7.9％),全社会用电需求回暖带动公司电量表现环比改善;水电发电量同比增速转负至-2.9％(1Q20:+10.4％),主要受制于公司水电所在流域来水偏枯;其他发电量(风电光伏)同比增速扩大至+30.1％(1Q20:+15.2％),主要受益于装机增长。分省来看,二季度火电重庆、广东、浙江涨幅最大,分别+1964％/+77％/+41％;北京、内蒙古、安徽跌幅最大,分别-34％/-22％/-16％,我们认为或受制于外购电增长,省内煤电企业发电空间受到挤占。
二季度业绩翻倍,受益电量同比正增长和煤价高个位数下行,对冲微幅电价影响。根据公司业绩预告,我们测算隐含单二季度归母利润同比+130％～+170％,而平均上网电价同比小幅下降0.45％至327.42元/兆瓦时(不含税)。二季度业绩翻倍或受益煤价下行,我们测算公司燃料成本有望录得高个位数降幅。
估值与建议考虑到公司业绩预告符合预期,我们维持盈利预测不变。当前公司A/H股股价分别对应2020年26.2倍/10.1倍市盈率。我们维持公司A股中性评级和目标价人民币2.13元,对应23.6倍2020年市盈率;维持公司H股中性评级和目标价1.24港元,对应12.3倍2020年市盈率,较当前股价有22％上行空间。
风险用电需求不及预期,煤价下行幅度不及预期。
[2020-07-22] 大唐发电(601991):大唐发电上半年净利预增97%至117%
■上海证券报
大唐发电披露半年报业绩预告，预计公司2020年上半年盈利16.93亿元至18.65亿元，同比增长97%到117%。报告期受煤炭价格下降的影响，公司营业成本较去年同期大幅下降。
[2020-06-24] 大唐发电(601991):大唐发电成功发行15亿元中票
■上海证券报
大唐发电公告，公司已于2020年6月24日完成了“大唐国际发电股份有限公司2020年度第二期中期票据”的发行。本期中期票据的发行额为15亿元人民币，期限为3+N，单位面值为100元人民币，票面利率为3.79%，募集资金将用于偿还公司未来到期的有息债务。
[2020-04-08] 大唐发电(601991):受减值拖累,2019年盈利分红不及预期
■中金公司
2019年业绩低于预期大唐发电公布2019年业绩:收入954.53亿元,同比增长2.2％；归母净利润10.66亿元,同比下滑13.7％；每股分红0.065元,同比减少35％,对应派息率为113％。
公司2019年盈利及分红均低于我们和市场预期,主要受制于:1)24.60亿元大额资产及信用减值损失拖累,其中包括对子公司氧化铝生产线计提的12.58亿元固定资产拨备,以及部分燃煤机组关停造成的影响；2)燃料成本降幅不及预期,煤价下行环境下公司单燃2Q19~4Q19仍基本维持；3)公司2019年有效税率、少数股东损益占比提升较大,我们预计与各机组盈利结构变化有关。
发展趋势2020年煤价下行、西北煤电整合有望增厚公司业绩。公司预计,2020年入厂不含税标煤电价将同比下降40元/吨(或7％)至535元/吨,降幅与我们对煤炭供需趋于宽松、动力煤价格趋势性下行的看法一致。当前现货煤价已跌至520元/吨水平(同比降幅达17％),我们预计公司今年燃料成本削减目标有望实现,带来业绩增量。此外,我们认为西北煤电整合的推进(大唐集团牵头陕西)也将有助于公司西北资产处僵治困,提升区域机组利用小时。2020年计划新增风电装机1.4GW,向新能源转型。公司2020年计划新增装机3.47GW,除前期建设的火电项目按计划投产2.05GW外,主要为风电部分1.36GW(为2019年风电投产装机的4.6倍)。公司2020年合计安排大中型基建资本开支109亿元,同比增长约7％。2021年及之后"十四五"期间,公司计划重点投资开发风电在内的新能源产业,向绿色清洁方向转型。
盈利预测与估值考虑到公司业绩不及预期,我们下调公司2020年盈利预测33％至16.7亿元,同时引入2021年盈利预测21.2亿元。当前公司A/H股股价分别对应2020年23.2倍/10.2倍市盈率。我们维持公司A股中性评级,同时考虑盈利预测调整及估值切换下调目标价15％至2.13元,对应23.6倍2020年市盈率,较当前股价有2％上行空间；H股维持中性评级,下调目标价35％至1.24港元,对应11.9倍2020年市盈率,较当前股价有16％上行空间。
风险用电需求不及预期,煤价下行幅度不及预期。
[2020-02-24] 大唐发电(601991):上交所对大唐发电股东北京能源集团予以监管关注
■上海证券报
上交所24日披露监管措施决定，对大唐发电（601991）股东北京能源集团有限责任公司予以监管关注。
经查明，截至2019年11月26日，北京能源集团有限责任公司（以下简称北京能源集团）持有公司126098.8672万股股份，占公司总股本的6.81%，上述股份来源为公司首次公开发行前取得的股份。根据公司2019年11月28日披露的公告，北京能源集团在2019年11月26日通过集中竞价方式，减持公司股份382.06万股，占公司总股本的0.02%，减持均价为2.46元/股。
上交所表示，北京能源集团作为公司持股5%以上的股东，通过证券交易所集中竞价交易系统减持公司首次公开发行前股份，应当在首次卖出的15个交易日前披露减持计划。但北京能源集团在未按规定预先披露减持计划的情况下即实施减持行为，直至减持完成后才就上述股份买卖情况履行信息披露义务。北京能源集团的上述减持行为违反了中国证监会《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》《上海证券交易所股票上市规则》以及《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》有关规定。
[2020-01-17] 大唐发电(601991):大唐发电2019年发电量和上网电量均小幅下滑
■中国证券报
大唐发电（601991）1月17日晚间公告，根据公司初步统计，截至2019年12月31日，公司及子公司累计完成发电量约2652.895亿千瓦时，同比下降约1.64%；累计完成上网电量约2505.367亿千瓦时，同比下降约1.60%；公司平均上网电价为382.03元/兆瓦时（含税）。
大唐发电表示，公司电量下降的主要原因有两个：一是受全社会用电量增速放缓、新能源消纳等影响，广东、浙江等区域煤机利用小时下降，区域火电发电量受到挤占。二是受流域来水同比减少影响，公司在滇水电发电同比下降。
[2019-12-26] 大唐发电(601991):大唐发电召开拓展海外能源业务推介会
■中国证券报
12月25日，大唐发电(601991)在京召开大唐发电拓展海外能源业务推介会。本次推介会旨在积极响应国家“一带一路”倡议。
大唐发电总经理梁永磐在致辞中强调，大唐发电是中国大唐集团最大的核心上市公司，承担着助力大唐集团建设世界一流能源企业的重要使命。12月20日，大唐发电召开董事会、发布公告，宣布成立大唐发电海外事业部，正式开启了大唐发电海外事业的新征程。
大唐发电拥有良好的上市公司品牌、优良的资产和业绩支撑、充足的技术和物质人才储备，充分发挥上市公司优势，努力构建“联合出海”朋友圈，推动务实合作，实现互利共赢。大唐发电将深耕东南亚，开拓“一带一路”市场，坚持低碳清洁、高效先进的发展方向，大力发展新能源项目，适度开发天然气项目，稳妥开发清洁高效煤电项目，确保海外业务高质量发展。
大唐发电希望与企业和机构，联合出海、开放共赢，共同打造海外发展的新模式，以产业链集成形式“走出去”；深入践行“务实合作，互利共赢”的合作理念，共同培育海外项目建设新成果，打造“先进、可靠、绿色”的海外项目精品，树立“中国品牌”的良好形象，共同开启高质量、可持续、低风险、高效益的海外事业发展新格局。
[2019-12-23] 大唐发电(601991):重新聚焦海外业务,大唐发电海外事业部成立
■中国证券报
大唐发电（601991）12月20日发布公告称，大唐发电海外事业部正式成立。海外事业部作为大唐发电直属机构，主要负责海外能源电力市场开发规划和实施、海外项目投资开发和合作、项目建设与运营管理。该事业部将全面管理海外项目实施前期、投资、建设、运营等业务，并在公司有关规划发展机构协调指导下开展项目开发工作。
大唐发电是中国大型独立发电公司之一，成立于1994年12月，以火力发电为主营业务，公司及子公司发电业务主要分布于全国20个省、市、自治区。
面对火电行业的发展趋势，公司积极应对市场变化。近年来，大唐发电一方面主动应对电力、煤炭两个市场，全面提升抢发电量和燃料保供控价水平，推动盈利企业增盈提效；另一方面强化成本资金管控，全流程全方位管控成本，拓展盈利空间。目前，公司涉足发电、煤炭、交通、冶金等多个领域，已由单一的发电公司转型为综合能源公司。而且，其火电、水电、风电、光伏等的能源布局充分考虑了我国当地的自然人文条件。
多年以来，大唐发电就与海外客户签署过一系列项目和战略合作协议，以满足全球市场对于清洁、可靠电力日益增长的需求。从电力基础设施建设，到电力设备的改造、升级及优化的海外合作，助力大唐发电全面提升在全球能源市场的竞争力。此次成立海外事业部，是大唐发电重新聚焦海外业务的体现，公司将充分利用该事业部在国际上开发项目、办理业务的各项优势，积累海外业务开发与办理经验，在加快拓展海外业务的同时，促进公司整体的高质量发展。
[2019-12-20] 大唐发电(601991):大唐发电拟计提逾20亿元长期股权投资和固定资产减值
■上海证券报
大唐发电公告，公司拟对大唐国际母公司和再生资源公司的长期股权投资、固定资产计提必要的减值准备。其中，计提长期股权投资减值准备约7.5亿元，计提减值准备约12.58亿元。上述计提减值准备事项将减少合并财务报表中归属于母公司净利润约12.58亿元。
[2019-12-20] 大唐发电(601991):大唐发电收上交所问询函
■证券时报
12月20日消息，大唐发电收上交所问询函，要求公司补充披露本次资产减值有关情况；本次减值金额、减值原因和后续处置安排等；本期计提资产减值的原因及合理性。消息面上，大唐发电今晚公告，计提20亿元长期股权投资和固定资产减值。
[2019-11-28] 大唐发电(601991):大唐发电股东北京能源集团拟减持不超0.97%股份
■上海证券报
大唐发电公告，持股6.79%的公司股东北京能源集团自本减持计划公告之日起十五个交易日后的六个月时间内，以集中竞价交易方式减持不超过180,000,000股公司A股，减持比例不超过公司总股本的0.97%。
11月26日，北京能源集团通过集中竞价交易系统减持公司3,820,600股A股，约占公司总股本的0.02%。本次减持行为未提前15个交易日预先披露相关减持计划。主要原因为北京能源集团操盘人员对相关规定未能及时掌握、理解，故导致了本次违规减持行为。北京能源集团已意识到上述减持行为构成违规减持，进行了深刻的自查反省，致以诚恳的歉意。
[2019-09-04] 大唐发电(601991):1H19业绩不及预期；下调H股评级至中性
■中金公司
投资建议我们下调大唐发电-H至中性评级,维持大唐发电-A中性评级,下调目标价各20％至1.90港元、人民币2.50元。
理由?1H19业绩不达预期,一次性损失及管理费用增加拖累盈利表现。公司2019年上半年归母净利润同比下降37％到8.6亿元,其中2季度仅贡献4.3亿元,同比下降56％,受制于(1)甘肃连城、河北保定子公司申请破产,或造成净亏损3亿元。
尽管亏损转回或带来投资收益增加11亿元,但公司同时确认了8亿元减值损失和5亿元担保责任(计入营业外支出)；(2)管理费用同比增加2.8亿元(占收入比例由去年同期的1.8％上升至2.5％),主要与子公司设备停产造成折旧计入有关。
电量增长乏力叠加单燃下行弱于同业,盈利恢复尚需时日。
公司装机主要布局在河北、内蒙、安徽、黑龙江、广东等地,电量增长较为疲软。上半年,公司在装机同比提升2.1％的情况下,利用小时同比下滑6％,导致发电量同比下滑5.2％。
此外,1H19公司单位燃料成本同比仅下降3.3％,幅度弱于同行,体现出公司所在区域机组煤价弹性或较为不足。公司去年收购的安徽、河北公司上半年仍延续亏损,且黑龙江公司受制于当地煤价的上行趋势有一定增亏。下半年,我们预计公司资产运营形势仍较为严峻,盈利复苏尚待时日。
我们与市场的最大不同?我们对公司机组盈利情况、后续减值损失及处僵治困形势较为谨慎。
潜在催化剂:煤价波动,用电增速变化。
盈利预测与估值考虑公司上半年业绩不及预期,以及下半年资产运营、业绩增长或较为乏力,我们同时下调公司A/H股2019/20年每股盈利预测32％/21％至人民币0.12/0.13元。
公司A/H股当前股价交易于2019年1.0倍/0.5倍市净率。基于盈利预测调整,我们下调公司H股目标价20％至1.90港元,对应0.6倍2019年市净率,较当前股价有15％上行空间,下调至中性；我们下调公司A股目标价20％至人民币2.50元,对应0.9倍2019年市净率,较当前股价有9％下行空间,维持中性评级。
风险煤价下降不及预期；电力需求不及预期；资产减值超出预期。
[2019-09-04] 大唐发电(601991):1H19业绩不及预期,下调H股评级至中性-中期点评
■中金公司
投资建议
我们下调大唐发电-H至中性评级,维持大唐发电-A中性评级,下调目标价各20％至1.90港元、人民币2.50元。
理由
1H19业绩不达预期,一次性损失及管理费用增加拖累盈利表现。公司2019年上半年归母净利润同比下降37％到8.6亿元,其中2季度仅贡献4.3亿元,同比下降56％,受制于(1)甘肃连城、河北保定子公司申请破产,或造成净亏损3亿元。
尽管亏损转回或带来投资收益增加11亿元,但公司同时确认了8亿元减值损失和5亿元担保责任(计入营业外支出)；(2)管理费用同比增加2.8亿元(占收入比例由去年同期的1.8％上升至2.5％),主要与子公司设备停产造成折旧计入有关。
电量增长乏力叠加单燃下行弱于同业,盈利恢复尚需时日。
公司装机主要布局在河北、内蒙、安徽、黑龙江、广东等地,电量增长较为疲软。上半年,公司在装机同比提升2.1％的情况下,利用小时同比下滑6％,导致发电量同比下滑5.2％。
此外,1H19公司单位燃料成本同比仅下降3.3％,幅度弱于同行,体现出公司所在区域机组煤价弹性或较为不足。公司去年收购的安徽、河北公司上半年仍延续亏损,且黑龙江公司受制于当地煤价的上行趋势有一定增亏。下半年,我们预计公司资产运营形势仍较为严峻,盈利复苏尚待时日。
我们与市场的最大不同?我们对公司机组盈利情况、后续减值损失及处僵治困形势较为谨慎。
潜在催化剂:煤价波动,用电增速变化。
盈利预测与估值
考虑公司上半年业绩不及预期,以及下半年资产运营、业绩增长或较为乏力,我们同时下调公司A/H股2019/20年每股盈利预测32％/21％至人民币0.12/0.13元。
公司A/H股当前股价交易于2019年1.0倍/0.5倍市净率。基于盈利预测调整,我们下调公司H股目标价20％至1.90港元,对应0.6倍2019年市净率,较当前股价有15％上行空间,下调至中性；我们下调公司A股目标价20％至人民币2.50元,对应0.9倍2019年市净率,较当前股价有9％下行空间,维持中性评级。
风险
煤价下降不及预期；电力需求不及预期；资产减值超出预期。
[2019-09-02] 大唐发电(601991):多因素致业绩低于预期,静待下半年煤价下行
■申万宏源
事件:
公司发布2019年中报,上半年实现营业总收入450.4亿元,同比减少1.1％；实现归母净利润8.6亿元,同比减少36.9％,低于申万宏源预期的12亿元。
投资要点:
甘肃连城发电及保定华源热电进入破产程序,造成大额一次性损益。上半年公司子公司甘肃连城发电及孙公司保定华源热电因长期亏损、资不抵债而进入破产程序,公司对两者债权分别计提减值3.31亿元和4.37亿元(合计计提信用减值损失8.68亿元),因连城公司担保责任计提预计负债,导致营业外支出增加5.36亿元。同时,因不再纳入合并范围,报告期内转回两公司以前年度累积亏损10.82亿元(计入投资收益)。综合而言,我们测算甘肃连城发电及保定华源热电对公司造成税前净损失为3.22亿元。
整体发电量小幅下滑,托克托电站继续保持高盈利能力。主营业务方面,受全国用电量增速下滑及上半年水电发电量大增冲击,公司上半年完成发电量1238.57亿千瓦时,同比下降5.22％。受益于煤价下行,公司上半年毛利率为16.96％,同比增加0.63个百分点。公司最主要的盈利来源托克托第一、二电站上半年发电量分别同比降低10.2％和5.2％,主要系年初以来京津唐及河北南网区域特高压配套电源集中投产影响,但是受益于煤价下行,托克托第一、二电站上半年合计净利润仍增长约10％。
公司扣非净利润大幅下滑,部分区域子公司拖累明显。公司上半年扣非归母净利润为11.29亿元,同比减少17.17％,我们判断主要因部分区域子公司盈利能力大幅下行。
在公司已披露的子公司信息中,大唐潮州电站上半年实现净利润2.0亿元,较去年同期减少1.06亿元,我们判断主要系广东省受西南水电冲击,潮州电站发电量同比减少23.32％；山西神头发电上半年亏损6295万元,较去年同期减少8269万元利润,我们判断主要系发电量大幅下降41.89％。此外,公司上半年少数股东损益为9.13亿元,大于归母净利润的8.6亿元,而去年同期少数股东损益为8.81亿元,远小于归母净利润的13.63亿元。由此我们判断公司上半年部分持股比例较高的子公司亏损扩大。综合考虑黑龙江省上半年电煤价格指数同比增长3.92％,以及公司黑龙江地区发电量同比减少1.93％,我们判断公司100％的持股黑龙江公司或为重要亏损来源。
盈利预测与估值:结合公司2019年中报业绩表现,我们调整公司2019-2021年归母净利润预测至21.68、27.34、34.31亿元(调整前分别为28.18、40.25、48.18亿元),当前股价对应PE分别为23、18、14倍。因公司中报业绩大幅低于预期以及我们下调盈利预测,由“增持”评级下调至“中性”评级。
[2019-09-01] 大唐发电(601991):子公司破产清算拖累业绩,看好下半年业绩复苏
■长城证券
事件:公司披露2019年半年报,上半年公司收入同比下滑1.1％至450.4亿元,归母净利润同比下滑36.9％至8.6亿元,扣非归母净利润同比下滑17.2％至11.3亿元。
对此点评如下:电价上升对冲电量下降,上半年公司收入同比下滑1.1％至450.4亿元。1)上半年装机容量同比增长2.1％,上网电量同比下降5.2％。截至2019年6月30日,公司管理装机容量约63,330.13兆瓦,同比增长2.1％。其中,火电煤机46,164兆瓦,同比下降1.6％,火电燃机4,622.4兆瓦,同比增长59.9％。今年上半年,完成发电量约1,238.57亿千瓦时,同比下降约5.22％；完成上网电量约1,168.51亿千瓦时,同比下降约5.24％。公司电量下降的主要原因:京津唐和河北南网区域特高压配套电源陆续投产及新增装机规模增加,同区域存量火电装机受到挤占；东南沿海地区受用电量增速放缓、西电东送及水电、核电增发等因素影响,广东、福建、浙江区域企业电量同比减发；产业政策影响,光伏、风电等非化石能源装机规模不断提高,同区域火电机组发电空间被挤压。2)测算上半年不含税电价同比增长1.8％,电力收入同比下滑3.5％。截至2019年6月30日,公司平均上网电价为人民币330.96元/兆瓦时(不含税),测算同比增长1.8％。测算上半年公司电力收入同比下降3.5％。3)其他收入中,煤炭收入高增97.2％。公司披露的发电板块收入上半年同比下降2.8％至406.8亿元(包括热力等收入,与上文的测算电力收入口径不同),煤炭产品板块同比增长97.2％至134.3亿元, 其他板块同比下降0.2％至30.1亿元。
燃料成本下降7.9％,而折旧、维修保养、人工成本上升,致营业成本同比下降1.8％。测算公司上半年火电上网电量同比下降4.3％,而电力热力燃料成本下降7.9％至221.5亿元。但是由于折旧成本同比上升3.6％至65.9亿元、维修及保养费同比上升11.6％至11.9亿元等因素,整体营业成本同比下降1.8％至374.0亿元。
甘肃连城发电、保定华源热电进入破产清算,剔除该事项,预计上半年 利润总额同比下降3.7％。管理费用较上期上升34.3％至11.1亿元,主要由于子公司内蒙古大唐国际再生资源开发有限公司的氧化铝分厂的设备本期因停产其折旧计入管理费用所致。投资收益较上期上升196.8％至16.5亿元,主要由于本期子公司甘肃大唐国际连城发电与孙公司大唐保定华源热电因破产清算不再纳入合并范围转回以前年度亏损所致,本期处置长期股权投资产生收益10.8亿元。信用减值损失本期较上期增加8.58亿元,主要为对子公司甘肃大唐国际连城发电与孙公司大唐保定华源热电的债权分别计提减值3.31亿元和4.37亿元。营业外支出较上期上升6423.9％至5.5亿元,主要由于公司控股子公司甘肃大唐国际连城发电进入破产程序,预计将承担5.36亿元的担保责任所致。甘肃连城发电、保定华源热电进入破产清算,产生信用减值损失8.6亿元、营业外支出5.4亿元、处置长期股权投资产生收益10.8亿元。上半年利润总额实际同比下降14.1％,剔除该事项,预计上半年利润总额同比下降3.7％。
投资建议:低估值火电标的,看好下半年业绩复苏,维持推荐评级。预计公司2019~2021年EPS分别达到0.11、0.16、0.19元,对应市盈率25、17、14倍。公司当前市净率为1.03倍,市净率较低。公司目前现金流充裕,资本开支相对较小,2018年分红对应当前股价股息率为3.7％。上半年甘肃连城发电、保定华源热电进入破产清算,拖累业绩；看好下半年煤价整体趋弱背景下,公司业绩复苏。
风险提示:上网电价或超预期下降,煤价或维持高位等。
[2019-07-26] 大唐发电(601991):大唐发电上半年发电量同比下降5%
■上海证券报
大唐发电公告，截至2019年6月30日，公司及子公司累计完成发电量约1,238.57亿千瓦时，同比下降约5.22%；累计完成上网电量约1,168.51亿千瓦时，同比下降约5.24%。公司电量下降的主要原因京津唐和河北南网区域特高压配套电源陆续投产及新增装机规模增加，同区域存量火电装机受到挤占；东南沿海地区受用电量增速放缓、西电东送及水电、核电增发等因素影响,广东、福建、浙江区域企业电量同比减发；产业政策影响，光伏、风电等非化石能源装机规模不断提高，同区域火电机组发电空间被挤压。
[2019-07-16] 大唐发电(601991):大唐发电股东天津津能计划减持不超0.54%股份
■上海证券报
大唐发电公告，自公告披露之日起十五个交易日后的六个月时间内，持股7%的股东天津津能计划以集中竞价交易方式拟减持持有的大唐发电股份不超过100,000,000股，减持比例不超过公司总股本的0.54%。
[2019-06-27] 大唐发电(601991):大唐发电,控股子公司破产清算
■证券时报
大唐发电(601991)6月27日晚公告，公司控股子公司甘肃大唐国际连城发电的债权人，以其无力支付到期款项(约1644万元)为由，向甘肃省永登县法院申请其破产清算。永登县法院裁定甘肃大唐国际连城发电破产还债。目前，公司向该控股子公司提供委托贷款余额5.36亿元，担保借款8.81亿元。
[2019-06-20] 大唐发电(601991):大唐发电,全国性火电龙头,且待巨龙随风起
■证券时报
中信建投指出，公司系火电板块龙头企业之一，近年来先后受煤化工业务拖累及煤价高企影响，业绩处于较低水平。目前公司拟建在建电力工程进展顺利，公司产能将保持有序提升。考虑到市场煤价中枢有望稳健下行，我们预计2019-2021年公司营业收入分别为952.9亿元、985.3亿元和1018亿元，归母净利润分别为33.5亿元、39.8亿元和45.5亿元，首次覆盖，给予“增持评级”。
[2019-06-20] 大唐发电(601991):全国性火电龙头,且待巨龙随风起
■中信建投
公司系中国发电龙头，电力业务以火力为主大唐发电系我国五大发电集团之一大唐集团的主要电力资产上市平台，公司主营业务为电力、热力和煤炭业务，其中电力业务以火电为主。截至2018年底，火电装机占公司总装机容量的80.1%，水电装机占14.6%。从分地区发电量占比来看，京津冀(23.3%)、内蒙古(14.5%)和安徽(10.1%)是公司发电量占比靠前的地区。公司主要的营收及毛利润来自于电力业务贡献，其近年来受煤价高位运行冲击，毛利率持续下滑，在一定程度上影响了公司的业绩表现。
整合三地资产推升装机容量，煤价高企影响公司业绩2018年4月，公司收购控股股东大唐集团所属黑龙江公司、安徽公司、河北公司的100%股权，增加装机容量1391.3万千瓦。截至2018年底，公司总装机容量达到6285.3万千瓦。公司2018年全力抢发电量，严守营销防线，总发电量达到2697亿千瓦时，重述后同比增长5.31%。2018年，公司综合上网电价0.3768元/千瓦时，比上年同期上涨3.5%。得益于售电量提升以及电价上涨，公司实现营业收入933.9亿元，追溯调整后同比增长10.9%。但由于合并的部分资产盈利能力欠佳，叠加全年煤价高位运行，公司实现归母净利润12.35亿元，比上年同期重述后下降17.5%。随着煤炭生产能力不断提升、铁路运输能力加快释放以及煤炭需求增速放缓，我们预计2019年我国煤炭供需形势将由紧平衡状态开始向阶段性宽松转变，公司发电燃煤成本有望降低，业绩有望逐步改善。
在建电力装机发展情况良好，静待煤价下行释放业绩弹性公司系火电板块龙头企业之一，近年来先后受煤化工业务拖累及煤价高企影响，业绩处于较低水平。目前公司拟建在建电力工程进展顺利，公司产能将保持有序提升。考虑到市场煤价中枢有望稳健下行，我们预计2019-2021年公司营业收入分别为952.9亿元、985.3亿元和1018亿元，归母净利润分别为33.5亿元、39.8亿元和45.5亿元，首次覆盖，给予"增持评级"。
[2019-05-06] 大唐发电(601991):盈利回暖,期待煤价回落-2019年一季报点评
■光大证券
事件:大唐发电发布2019年一季报。2019Q1公司营业收入227亿元,同比减少1.0％(经重述);归母净利润4.3亿元,同比增长11.1％(经重述);EPS0.02元。
发电量增速回落,营业收入同比下滑:2019Q1公司发电量602亿千瓦时,与2018Q1(未经重述)相比增长23.6％,增速较2018全年下降12.1个百分点;与2018Q1(经重述)相比下滑4.9％,增速较2018全年下降10.2个百分点。公司电源结构以火电为主,我们认为公司发电量增速回落主要与火电行业整体发电量情况及公司机组区域结构因素有关。受发电量增速回落影响,公司2019Q1营业收入227亿元,同比减少1.0％(经重述)。
煤价下行,盈利有所回暖:2018年煤价总体处于高位震荡状态,但2018Q4起煤价呈现下行态势。2019Q1煤价下行趋势延续,2019Q1全国电煤价格指数均值约508元/吨,同比、环比分别降低8.4％、2.8％。公司当前利润率仍处于近年来较低水平,煤价为促进公司盈利修复的重要因素。受益于煤价下行等因素,公司2019Q1盈利有所回暖。2019Q1公司归母净利润4.3亿元,同比增长11.1％(经重述),环比扭亏为盈(2018Q4归母净利润-5.3亿元)。我们认为随着供需关系改善,煤价中枢有望持续回落,进而促进公司盈利修复。
盈利预测与投资评级:在公司2019-2021年煤价分别降低1％、3％、2％的假设下,下调2019、2020年的预测归母净利润至31.7、40.2亿元(调整前分别为39.0、42.5亿元),新增2021年的预测归母净利润为45.5亿元。预计公司2019-2021年的EPS分别为0.17、0.22、0.25元,当前大唐发电(A)的股价对应大唐发电(A)的PB分别为1.2、1.1、1.1倍;当前大唐发电(H)的股价对应大唐发电(H)的PB分别为0.63、0.60、0.58倍。给予大唐发电(A)2019年1.3倍PB水平,上调目标价至3.61元,维持"增持"评级;给予大唐发电(H)2019年0.69倍PB水平,对应目标价2.24港元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:动力煤价格超预期上涨,上网电价超预期下行,电力需求超预期下滑,机组投产进度慢于预期等。
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[2021-10-28] 大唐发电(601991):大唐发电第三季度亏损16.23亿元 因煤炭价格上涨
■证券时报
大唐发电(601991)10月28日晚间披露三季报，公司2021年第三季度实现营业收入247.54亿元，同比增长1.21%;净利润亏损16.23亿元。公司前三季度净利润1345.5万元，同比下滑99.5%。因煤炭价格上涨，公司营业成本较去年同期大幅上涨。
[2021-10-15] 大唐发电(601991):大唐发电前三度净利润预降98%到100% 受煤炭价格上涨影响
■证券时报
大唐发电(601991)10月15日晚间公告，预计2021年前三度实现净利润为0万元至5340万元，同比减少98%到100%。受煤炭价格上涨的影响，公司营业成本较去年同期大幅上涨。
[2021-09-28] 大唐发电(601991):大唐发电两股东拟合计减持不超1.81%股份
■上海证券报
大唐发电公告，持股6.66%的股东北京京能、持股6.93%的股东河北建投计划自公告披露之日起十五个交易日后的六个月时间内，以集中竞价交易方式减持公司股份分别不超过公司总股本的0.81%、1%。
[2021-05-14] 大唐发电(601991):大唐发电深化与唐山市合作 共同促进央企和地方绿色低碳发展
■中国证券报
近日，在国资委和河北省共同举办的“中央企业贯彻落实京津冀协同发展战略支持雄安新区建设暨央地合作座谈会”上，大唐发电与唐山市人民政府签订了“碳中和”绿色发展示范项目合作框架协议。
此次合作协议的签署，既符合“绿色低碳、多能互补、高效协同、数字智慧”的发展愿景，又契合唐山市“三个努力建成”和“三个走在前列”目标，是双方立足新发展阶段，贯彻新发展理念，融入新发展格局，进一步深化合作的积极实践。双方将充分发挥各自优势，在“碳达峰”“碳中和”研究等方面不断拓展合作，实现共赢发展。
目前，大唐发电全面开启“二次创业”新征程，将紧抓唐山市转型发展新机遇，进一步深化合作，围绕绿色低碳转型探索能源新业态发展，推动形成全产业链绿色发展新格局，助力唐山“双碳”目标实现，为唐山经济社会发展作出更大贡献，不断开创双方合作共赢新局面。
[2021-04-23] 大唐发电(601991):大唐发电一季度累计完成发电量同比增长约10.61%
■证券时报
大唐发电(601991)4月23日晚间公告，截至3月31日，公司及子公司累计完成发电量约628.699亿千瓦时，同比增长约10.61%;累计完成上网电量约591.155亿千瓦时，同比增长约10.93%。
[2021-01-29] 大唐发电(601991):大唐发电2020年净利预增150%-188%
■上海证券报
大唐发电发布业绩预告。预计2020年净利润约为27亿元至31亿元，同比增加约150%至188%。
报告期公司发电量同比上升，公司营业收入较去年同期增长。同时，受煤炭价格下降的影响，公司营业成本较去年同期下降。
[2020-10-20] 大唐发电(601991):大唐发电股东拟减持不超0.81%股份
■证券时报
大唐发电(601991)10月20日晚间公告，持股6.66%的股东北京能源集团计划15个交易日后的6个月内，以集中竞价交易方式减持不超过1.5亿股公司股票，减持比例不超过公司总股本的0.81%。
[2020-10-14] 大唐发电(601991):大唐发电前三季度净利预增72%-92%
■上海证券报
大唐发电发布业绩预告，预计前三季度净利为253,232 万元至282,678万元，同比增加72%到92%。报告期受煤炭价格下降的影响，公司营业成本较去年同期大幅下降。
[2020-09-29] 大唐发电(601991):大唐发电所属企业资产计提减值约8.4亿元
■证券时报
大唐发电(601991)9月29日晚间公告，根据国资委“处僵治困”的工作要求，综合考虑新冠疫情下资产交易市场现状，客观反映公司资产状况，对公司所属呼和浩特铝电公司氧化铝系统部分资产计提减值并报废处置。本次资产计提减值及报废处置影响公司合并报表资产总额减少约8.4亿元，归属于母公司股东的净利润减少约8.4亿元。
[2020-07-23] 大唐发电(601991):1H20盈利增速亮眼,基本面如预期修复-中报点评
■中金公司
公司1H20预测盈利同比增长97％～117％,符合中金预期公司业绩预报显示2020年上半年业绩预计同比增长97％～117％,符合中金预期(同比+101％);扣非归母净利预计同比增长39％～55％,去年同期甘肃连城、河北保定子公司申请破产带来一次性损失,包括8亿元减值损失和5亿元担保责任(营业外支出)。
公司同步公告1H20电量、电价数据:实现发电量1,216.4亿千瓦时,同比下降1.79％;上网电量1,139.5亿千瓦时,同比下降2.48％;平均上网电价375.84元/兆瓦时(含税),隐含不含税电价332.6元/兆瓦时,较上年同期增长0.5％。关注要点单二季度发电量同比增速火电转正、水电转负、风光涨幅扩大。单二季度,公司发电量同比增长1.9％至648.0亿千瓦时(1Q20:同比-5.7％)。其中,火电发电量同比增速转正至+1.8％(1Q20:-7.9％),全社会用电需求回暖带动公司电量表现环比改善;水电发电量同比增速转负至-2.9％(1Q20:+10.4％),主要受制于公司水电所在流域来水偏枯;其他发电量(风电光伏)同比增速扩大至+30.1％(1Q20:+15.2％),主要受益于装机增长。分省来看,二季度火电重庆、广东、浙江涨幅最大,分别+1964％/+77％/+41％;北京、内蒙古、安徽跌幅最大,分别-34％/-22％/-16％,我们认为或受制于外购电增长,省内煤电企业发电空间受到挤占。
二季度业绩翻倍,受益电量同比正增长和煤价高个位数下行,对冲微幅电价影响。根据公司业绩预告,我们测算隐含单二季度归母利润同比+130％～+170％,而平均上网电价同比小幅下降0.45％至327.42元/兆瓦时(不含税)。二季度业绩翻倍或受益煤价下行,我们测算公司燃料成本有望录得高个位数降幅。
估值与建议考虑到公司业绩预告符合预期,我们维持盈利预测不变。当前公司A/H股股价分别对应2020年26.2倍/10.1倍市盈率。我们维持公司A股中性评级和目标价人民币2.13元,对应23.6倍2020年市盈率;维持公司H股中性评级和目标价1.24港元,对应12.3倍2020年市盈率,较当前股价有22％上行空间。
风险用电需求不及预期,煤价下行幅度不及预期。
[2020-07-22] 大唐发电(601991):大唐发电上半年净利预增97%至117%
■上海证券报
大唐发电披露半年报业绩预告，预计公司2020年上半年盈利16.93亿元至18.65亿元，同比增长97%到117%。报告期受煤炭价格下降的影响，公司营业成本较去年同期大幅下降。
[2020-06-24] 大唐发电(601991):大唐发电成功发行15亿元中票
■上海证券报
大唐发电公告，公司已于2020年6月24日完成了“大唐国际发电股份有限公司2020年度第二期中期票据”的发行。本期中期票据的发行额为15亿元人民币，期限为3+N，单位面值为100元人民币，票面利率为3.79%，募集资金将用于偿还公司未来到期的有息债务。
[2020-04-08] 大唐发电(601991):受减值拖累,2019年盈利分红不及预期
■中金公司
2019年业绩低于预期大唐发电公布2019年业绩:收入954.53亿元,同比增长2.2％；归母净利润10.66亿元,同比下滑13.7％；每股分红0.065元,同比减少35％,对应派息率为113％。
公司2019年盈利及分红均低于我们和市场预期,主要受制于:1)24.60亿元大额资产及信用减值损失拖累,其中包括对子公司氧化铝生产线计提的12.58亿元固定资产拨备,以及部分燃煤机组关停造成的影响；2)燃料成本降幅不及预期,煤价下行环境下公司单燃2Q19~4Q19仍基本维持；3)公司2019年有效税率、少数股东损益占比提升较大,我们预计与各机组盈利结构变化有关。
发展趋势2020年煤价下行、西北煤电整合有望增厚公司业绩。公司预计,2020年入厂不含税标煤电价将同比下降40元/吨(或7％)至535元/吨,降幅与我们对煤炭供需趋于宽松、动力煤价格趋势性下行的看法一致。当前现货煤价已跌至520元/吨水平(同比降幅达17％),我们预计公司今年燃料成本削减目标有望实现,带来业绩增量。此外,我们认为西北煤电整合的推进(大唐集团牵头陕西)也将有助于公司西北资产处僵治困,提升区域机组利用小时。2020年计划新增风电装机1.4GW,向新能源转型。公司2020年计划新增装机3.47GW,除前期建设的火电项目按计划投产2.05GW外,主要为风电部分1.36GW(为2019年风电投产装机的4.6倍)。公司2020年合计安排大中型基建资本开支109亿元,同比增长约7％。2021年及之后"十四五"期间,公司计划重点投资开发风电在内的新能源产业,向绿色清洁方向转型。
盈利预测与估值考虑到公司业绩不及预期,我们下调公司2020年盈利预测33％至16.7亿元,同时引入2021年盈利预测21.2亿元。当前公司A/H股股价分别对应2020年23.2倍/10.2倍市盈率。我们维持公司A股中性评级,同时考虑盈利预测调整及估值切换下调目标价15％至2.13元,对应23.6倍2020年市盈率,较当前股价有2％上行空间；H股维持中性评级,下调目标价35％至1.24港元,对应11.9倍2020年市盈率,较当前股价有16％上行空间。
风险用电需求不及预期,煤价下行幅度不及预期。
[2020-02-24] 大唐发电(601991):上交所对大唐发电股东北京能源集团予以监管关注
■上海证券报
上交所24日披露监管措施决定，对大唐发电（601991）股东北京能源集团有限责任公司予以监管关注。
经查明，截至2019年11月26日，北京能源集团有限责任公司（以下简称北京能源集团）持有公司126098.8672万股股份，占公司总股本的6.81%，上述股份来源为公司首次公开发行前取得的股份。根据公司2019年11月28日披露的公告，北京能源集团在2019年11月26日通过集中竞价方式，减持公司股份382.06万股，占公司总股本的0.02%，减持均价为2.46元/股。
上交所表示，北京能源集团作为公司持股5%以上的股东，通过证券交易所集中竞价交易系统减持公司首次公开发行前股份，应当在首次卖出的15个交易日前披露减持计划。但北京能源集团在未按规定预先披露减持计划的情况下即实施减持行为，直至减持完成后才就上述股份买卖情况履行信息披露义务。北京能源集团的上述减持行为违反了中国证监会《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》《上海证券交易所股票上市规则》以及《上海证券交易所上市公司股东及董事、监事、高级管理人员减持股份实施细则》有关规定。
[2020-01-17] 大唐发电(601991):大唐发电2019年发电量和上网电量均小幅下滑
■中国证券报
大唐发电（601991）1月17日晚间公告，根据公司初步统计，截至2019年12月31日，公司及子公司累计完成发电量约2652.895亿千瓦时，同比下降约1.64%；累计完成上网电量约2505.367亿千瓦时，同比下降约1.60%；公司平均上网电价为382.03元/兆瓦时（含税）。
大唐发电表示，公司电量下降的主要原因有两个：一是受全社会用电量增速放缓、新能源消纳等影响，广东、浙江等区域煤机利用小时下降，区域火电发电量受到挤占。二是受流域来水同比减少影响，公司在滇水电发电同比下降。
[2019-12-26] 大唐发电(601991):大唐发电召开拓展海外能源业务推介会
■中国证券报
12月25日，大唐发电(601991)在京召开大唐发电拓展海外能源业务推介会。本次推介会旨在积极响应国家“一带一路”倡议。
大唐发电总经理梁永磐在致辞中强调，大唐发电是中国大唐集团最大的核心上市公司，承担着助力大唐集团建设世界一流能源企业的重要使命。12月20日，大唐发电召开董事会、发布公告，宣布成立大唐发电海外事业部，正式开启了大唐发电海外事业的新征程。
大唐发电拥有良好的上市公司品牌、优良的资产和业绩支撑、充足的技术和物质人才储备，充分发挥上市公司优势，努力构建“联合出海”朋友圈，推动务实合作，实现互利共赢。大唐发电将深耕东南亚，开拓“一带一路”市场，坚持低碳清洁、高效先进的发展方向，大力发展新能源项目，适度开发天然气项目，稳妥开发清洁高效煤电项目，确保海外业务高质量发展。
大唐发电希望与企业和机构，联合出海、开放共赢，共同打造海外发展的新模式，以产业链集成形式“走出去”；深入践行“务实合作，互利共赢”的合作理念，共同培育海外项目建设新成果，打造“先进、可靠、绿色”的海外项目精品，树立“中国品牌”的良好形象，共同开启高质量、可持续、低风险、高效益的海外事业发展新格局。
[2019-12-23] 大唐发电(601991):重新聚焦海外业务,大唐发电海外事业部成立
■中国证券报
大唐发电（601991）12月20日发布公告称，大唐发电海外事业部正式成立。海外事业部作为大唐发电直属机构，主要负责海外能源电力市场开发规划和实施、海外项目投资开发和合作、项目建设与运营管理。该事业部将全面管理海外项目实施前期、投资、建设、运营等业务，并在公司有关规划发展机构协调指导下开展项目开发工作。
大唐发电是中国大型独立发电公司之一，成立于1994年12月，以火力发电为主营业务，公司及子公司发电业务主要分布于全国20个省、市、自治区。
面对火电行业的发展趋势，公司积极应对市场变化。近年来，大唐发电一方面主动应对电力、煤炭两个市场，全面提升抢发电量和燃料保供控价水平，推动盈利企业增盈提效；另一方面强化成本资金管控，全流程全方位管控成本，拓展盈利空间。目前，公司涉足发电、煤炭、交通、冶金等多个领域，已由单一的发电公司转型为综合能源公司。而且，其火电、水电、风电、光伏等的能源布局充分考虑了我国当地的自然人文条件。
多年以来，大唐发电就与海外客户签署过一系列项目和战略合作协议，以满足全球市场对于清洁、可靠电力日益增长的需求。从电力基础设施建设，到电力设备的改造、升级及优化的海外合作，助力大唐发电全面提升在全球能源市场的竞争力。此次成立海外事业部，是大唐发电重新聚焦海外业务的体现，公司将充分利用该事业部在国际上开发项目、办理业务的各项优势，积累海外业务开发与办理经验，在加快拓展海外业务的同时，促进公司整体的高质量发展。
[2019-12-20] 大唐发电(601991):大唐发电拟计提逾20亿元长期股权投资和固定资产减值
■上海证券报
大唐发电公告，公司拟对大唐国际母公司和再生资源公司的长期股权投资、固定资产计提必要的减值准备。其中，计提长期股权投资减值准备约7.5亿元，计提减值准备约12.58亿元。上述计提减值准备事项将减少合并财务报表中归属于母公司净利润约12.58亿元。
[2019-12-20] 大唐发电(601991):大唐发电收上交所问询函
■证券时报
12月20日消息，大唐发电收上交所问询函，要求公司补充披露本次资产减值有关情况；本次减值金额、减值原因和后续处置安排等；本期计提资产减值的原因及合理性。消息面上，大唐发电今晚公告，计提20亿元长期股权投资和固定资产减值。
[2019-11-28] 大唐发电(601991):大唐发电股东北京能源集团拟减持不超0.97%股份
■上海证券报
大唐发电公告，持股6.79%的公司股东北京能源集团自本减持计划公告之日起十五个交易日后的六个月时间内，以集中竞价交易方式减持不超过180,000,000股公司A股，减持比例不超过公司总股本的0.97%。
11月26日，北京能源集团通过集中竞价交易系统减持公司3,820,600股A股，约占公司总股本的0.02%。本次减持行为未提前15个交易日预先披露相关减持计划。主要原因为北京能源集团操盘人员对相关规定未能及时掌握、理解，故导致了本次违规减持行为。北京能源集团已意识到上述减持行为构成违规减持，进行了深刻的自查反省，致以诚恳的歉意。
[2019-09-04] 大唐发电(601991):1H19业绩不及预期；下调H股评级至中性
■中金公司
投资建议我们下调大唐发电-H至中性评级,维持大唐发电-A中性评级,下调目标价各20％至1.90港元、人民币2.50元。
理由?1H19业绩不达预期,一次性损失及管理费用增加拖累盈利表现。公司2019年上半年归母净利润同比下降37％到8.6亿元,其中2季度仅贡献4.3亿元,同比下降56％,受制于(1)甘肃连城、河北保定子公司申请破产,或造成净亏损3亿元。
尽管亏损转回或带来投资收益增加11亿元,但公司同时确认了8亿元减值损失和5亿元担保责任(计入营业外支出)；(2)管理费用同比增加2.8亿元(占收入比例由去年同期的1.8％上升至2.5％),主要与子公司设备停产造成折旧计入有关。
电量增长乏力叠加单燃下行弱于同业,盈利恢复尚需时日。
公司装机主要布局在河北、内蒙、安徽、黑龙江、广东等地,电量增长较为疲软。上半年,公司在装机同比提升2.1％的情况下,利用小时同比下滑6％,导致发电量同比下滑5.2％。
此外,1H19公司单位燃料成本同比仅下降3.3％,幅度弱于同行,体现出公司所在区域机组煤价弹性或较为不足。公司去年收购的安徽、河北公司上半年仍延续亏损,且黑龙江公司受制于当地煤价的上行趋势有一定增亏。下半年,我们预计公司资产运营形势仍较为严峻,盈利复苏尚待时日。
我们与市场的最大不同?我们对公司机组盈利情况、后续减值损失及处僵治困形势较为谨慎。
潜在催化剂:煤价波动,用电增速变化。
盈利预测与估值考虑公司上半年业绩不及预期,以及下半年资产运营、业绩增长或较为乏力,我们同时下调公司A/H股2019/20年每股盈利预测32％/21％至人民币0.12/0.13元。
公司A/H股当前股价交易于2019年1.0倍/0.5倍市净率。基于盈利预测调整,我们下调公司H股目标价20％至1.90港元,对应0.6倍2019年市净率,较当前股价有15％上行空间,下调至中性；我们下调公司A股目标价20％至人民币2.50元,对应0.9倍2019年市净率,较当前股价有9％下行空间,维持中性评级。
风险煤价下降不及预期；电力需求不及预期；资产减值超出预期。
[2019-09-04] 大唐发电(601991):1H19业绩不及预期,下调H股评级至中性-中期点评
■中金公司
投资建议
我们下调大唐发电-H至中性评级,维持大唐发电-A中性评级,下调目标价各20％至1.90港元、人民币2.50元。
理由
1H19业绩不达预期,一次性损失及管理费用增加拖累盈利表现。公司2019年上半年归母净利润同比下降37％到8.6亿元,其中2季度仅贡献4.3亿元,同比下降56％,受制于(1)甘肃连城、河北保定子公司申请破产,或造成净亏损3亿元。
尽管亏损转回或带来投资收益增加11亿元,但公司同时确认了8亿元减值损失和5亿元担保责任(计入营业外支出)；(2)管理费用同比增加2.8亿元(占收入比例由去年同期的1.8％上升至2.5％),主要与子公司设备停产造成折旧计入有关。
电量增长乏力叠加单燃下行弱于同业,盈利恢复尚需时日。
公司装机主要布局在河北、内蒙、安徽、黑龙江、广东等地,电量增长较为疲软。上半年,公司在装机同比提升2.1％的情况下,利用小时同比下滑6％,导致发电量同比下滑5.2％。
此外,1H19公司单位燃料成本同比仅下降3.3％,幅度弱于同行,体现出公司所在区域机组煤价弹性或较为不足。公司去年收购的安徽、河北公司上半年仍延续亏损,且黑龙江公司受制于当地煤价的上行趋势有一定增亏。下半年,我们预计公司资产运营形势仍较为严峻,盈利复苏尚待时日。
我们与市场的最大不同?我们对公司机组盈利情况、后续减值损失及处僵治困形势较为谨慎。
潜在催化剂:煤价波动,用电增速变化。
盈利预测与估值
考虑公司上半年业绩不及预期,以及下半年资产运营、业绩增长或较为乏力,我们同时下调公司A/H股2019/20年每股盈利预测32％/21％至人民币0.12/0.13元。
公司A/H股当前股价交易于2019年1.0倍/0.5倍市净率。基于盈利预测调整,我们下调公司H股目标价20％至1.90港元,对应0.6倍2019年市净率,较当前股价有15％上行空间,下调至中性；我们下调公司A股目标价20％至人民币2.50元,对应0.9倍2019年市净率,较当前股价有9％下行空间,维持中性评级。
风险
煤价下降不及预期；电力需求不及预期；资产减值超出预期。
[2019-09-02] 大唐发电(601991):多因素致业绩低于预期,静待下半年煤价下行
■申万宏源
事件:
公司发布2019年中报,上半年实现营业总收入450.4亿元,同比减少1.1％；实现归母净利润8.6亿元,同比减少36.9％,低于申万宏源预期的12亿元。
投资要点:
甘肃连城发电及保定华源热电进入破产程序,造成大额一次性损益。上半年公司子公司甘肃连城发电及孙公司保定华源热电因长期亏损、资不抵债而进入破产程序,公司对两者债权分别计提减值3.31亿元和4.37亿元(合计计提信用减值损失8.68亿元),因连城公司担保责任计提预计负债,导致营业外支出增加5.36亿元。同时,因不再纳入合并范围,报告期内转回两公司以前年度累积亏损10.82亿元(计入投资收益)。综合而言,我们测算甘肃连城发电及保定华源热电对公司造成税前净损失为3.22亿元。
整体发电量小幅下滑,托克托电站继续保持高盈利能力。主营业务方面,受全国用电量增速下滑及上半年水电发电量大增冲击,公司上半年完成发电量1238.57亿千瓦时,同比下降5.22％。受益于煤价下行,公司上半年毛利率为16.96％,同比增加0.63个百分点。公司最主要的盈利来源托克托第一、二电站上半年发电量分别同比降低10.2％和5.2％,主要系年初以来京津唐及河北南网区域特高压配套电源集中投产影响,但是受益于煤价下行,托克托第一、二电站上半年合计净利润仍增长约10％。
公司扣非净利润大幅下滑,部分区域子公司拖累明显。公司上半年扣非归母净利润为11.29亿元,同比减少17.17％,我们判断主要因部分区域子公司盈利能力大幅下行。
在公司已披露的子公司信息中,大唐潮州电站上半年实现净利润2.0亿元,较去年同期减少1.06亿元,我们判断主要系广东省受西南水电冲击,潮州电站发电量同比减少23.32％；山西神头发电上半年亏损6295万元,较去年同期减少8269万元利润,我们判断主要系发电量大幅下降41.89％。此外,公司上半年少数股东损益为9.13亿元,大于归母净利润的8.6亿元,而去年同期少数股东损益为8.81亿元,远小于归母净利润的13.63亿元。由此我们判断公司上半年部分持股比例较高的子公司亏损扩大。综合考虑黑龙江省上半年电煤价格指数同比增长3.92％,以及公司黑龙江地区发电量同比减少1.93％,我们判断公司100％的持股黑龙江公司或为重要亏损来源。
盈利预测与估值:结合公司2019年中报业绩表现,我们调整公司2019-2021年归母净利润预测至21.68、27.34、34.31亿元(调整前分别为28.18、40.25、48.18亿元),当前股价对应PE分别为23、18、14倍。因公司中报业绩大幅低于预期以及我们下调盈利预测,由“增持”评级下调至“中性”评级。
[2019-09-01] 大唐发电(601991):子公司破产清算拖累业绩,看好下半年业绩复苏
■长城证券
事件:公司披露2019年半年报,上半年公司收入同比下滑1.1％至450.4亿元,归母净利润同比下滑36.9％至8.6亿元,扣非归母净利润同比下滑17.2％至11.3亿元。
对此点评如下:电价上升对冲电量下降,上半年公司收入同比下滑1.1％至450.4亿元。1)上半年装机容量同比增长2.1％,上网电量同比下降5.2％。截至2019年6月30日,公司管理装机容量约63,330.13兆瓦,同比增长2.1％。其中,火电煤机46,164兆瓦,同比下降1.6％,火电燃机4,622.4兆瓦,同比增长59.9％。今年上半年,完成发电量约1,238.57亿千瓦时,同比下降约5.22％；完成上网电量约1,168.51亿千瓦时,同比下降约5.24％。公司电量下降的主要原因:京津唐和河北南网区域特高压配套电源陆续投产及新增装机规模增加,同区域存量火电装机受到挤占；东南沿海地区受用电量增速放缓、西电东送及水电、核电增发等因素影响,广东、福建、浙江区域企业电量同比减发；产业政策影响,光伏、风电等非化石能源装机规模不断提高,同区域火电机组发电空间被挤压。2)测算上半年不含税电价同比增长1.8％,电力收入同比下滑3.5％。截至2019年6月30日,公司平均上网电价为人民币330.96元/兆瓦时(不含税),测算同比增长1.8％。测算上半年公司电力收入同比下降3.5％。3)其他收入中,煤炭收入高增97.2％。公司披露的发电板块收入上半年同比下降2.8％至406.8亿元(包括热力等收入,与上文的测算电力收入口径不同),煤炭产品板块同比增长97.2％至134.3亿元, 其他板块同比下降0.2％至30.1亿元。
燃料成本下降7.9％,而折旧、维修保养、人工成本上升,致营业成本同比下降1.8％。测算公司上半年火电上网电量同比下降4.3％,而电力热力燃料成本下降7.9％至221.5亿元。但是由于折旧成本同比上升3.6％至65.9亿元、维修及保养费同比上升11.6％至11.9亿元等因素,整体营业成本同比下降1.8％至374.0亿元。
甘肃连城发电、保定华源热电进入破产清算,剔除该事项,预计上半年 利润总额同比下降3.7％。管理费用较上期上升34.3％至11.1亿元,主要由于子公司内蒙古大唐国际再生资源开发有限公司的氧化铝分厂的设备本期因停产其折旧计入管理费用所致。投资收益较上期上升196.8％至16.5亿元,主要由于本期子公司甘肃大唐国际连城发电与孙公司大唐保定华源热电因破产清算不再纳入合并范围转回以前年度亏损所致,本期处置长期股权投资产生收益10.8亿元。信用减值损失本期较上期增加8.58亿元,主要为对子公司甘肃大唐国际连城发电与孙公司大唐保定华源热电的债权分别计提减值3.31亿元和4.37亿元。营业外支出较上期上升6423.9％至5.5亿元,主要由于公司控股子公司甘肃大唐国际连城发电进入破产程序,预计将承担5.36亿元的担保责任所致。甘肃连城发电、保定华源热电进入破产清算,产生信用减值损失8.6亿元、营业外支出5.4亿元、处置长期股权投资产生收益10.8亿元。上半年利润总额实际同比下降14.1％,剔除该事项,预计上半年利润总额同比下降3.7％。
投资建议:低估值火电标的,看好下半年业绩复苏,维持推荐评级。预计公司2019~2021年EPS分别达到0.11、0.16、0.19元,对应市盈率25、17、14倍。公司当前市净率为1.03倍,市净率较低。公司目前现金流充裕,资本开支相对较小,2018年分红对应当前股价股息率为3.7％。上半年甘肃连城发电、保定华源热电进入破产清算,拖累业绩；看好下半年煤价整体趋弱背景下,公司业绩复苏。
风险提示:上网电价或超预期下降,煤价或维持高位等。
[2019-07-26] 大唐发电(601991):大唐发电上半年发电量同比下降5%
■上海证券报
大唐发电公告，截至2019年6月30日，公司及子公司累计完成发电量约1,238.57亿千瓦时，同比下降约5.22%；累计完成上网电量约1,168.51亿千瓦时，同比下降约5.24%。公司电量下降的主要原因京津唐和河北南网区域特高压配套电源陆续投产及新增装机规模增加，同区域存量火电装机受到挤占；东南沿海地区受用电量增速放缓、西电东送及水电、核电增发等因素影响,广东、福建、浙江区域企业电量同比减发；产业政策影响，光伏、风电等非化石能源装机规模不断提高，同区域火电机组发电空间被挤压。
[2019-07-16] 大唐发电(601991):大唐发电股东天津津能计划减持不超0.54%股份
■上海证券报
大唐发电公告，自公告披露之日起十五个交易日后的六个月时间内，持股7%的股东天津津能计划以集中竞价交易方式拟减持持有的大唐发电股份不超过100,000,000股，减持比例不超过公司总股本的0.54%。
[2019-06-27] 大唐发电(601991):大唐发电,控股子公司破产清算
■证券时报
大唐发电(601991)6月27日晚公告，公司控股子公司甘肃大唐国际连城发电的债权人，以其无力支付到期款项(约1644万元)为由，向甘肃省永登县法院申请其破产清算。永登县法院裁定甘肃大唐国际连城发电破产还债。目前，公司向该控股子公司提供委托贷款余额5.36亿元，担保借款8.81亿元。
[2019-06-20] 大唐发电(601991):大唐发电,全国性火电龙头,且待巨龙随风起
■证券时报
中信建投指出，公司系火电板块龙头企业之一，近年来先后受煤化工业务拖累及煤价高企影响，业绩处于较低水平。目前公司拟建在建电力工程进展顺利，公司产能将保持有序提升。考虑到市场煤价中枢有望稳健下行，我们预计2019-2021年公司营业收入分别为952.9亿元、985.3亿元和1018亿元，归母净利润分别为33.5亿元、39.8亿元和45.5亿元，首次覆盖，给予“增持评级”。
[2019-06-20] 大唐发电(601991):全国性火电龙头,且待巨龙随风起
■中信建投
公司系中国发电龙头，电力业务以火力为主大唐发电系我国五大发电集团之一大唐集团的主要电力资产上市平台，公司主营业务为电力、热力和煤炭业务，其中电力业务以火电为主。截至2018年底，火电装机占公司总装机容量的80.1%，水电装机占14.6%。从分地区发电量占比来看，京津冀(23.3%)、内蒙古(14.5%)和安徽(10.1%)是公司发电量占比靠前的地区。公司主要的营收及毛利润来自于电力业务贡献，其近年来受煤价高位运行冲击，毛利率持续下滑，在一定程度上影响了公司的业绩表现。
整合三地资产推升装机容量，煤价高企影响公司业绩2018年4月，公司收购控股股东大唐集团所属黑龙江公司、安徽公司、河北公司的100%股权，增加装机容量1391.3万千瓦。截至2018年底，公司总装机容量达到6285.3万千瓦。公司2018年全力抢发电量，严守营销防线，总发电量达到2697亿千瓦时，重述后同比增长5.31%。2018年，公司综合上网电价0.3768元/千瓦时，比上年同期上涨3.5%。得益于售电量提升以及电价上涨，公司实现营业收入933.9亿元，追溯调整后同比增长10.9%。但由于合并的部分资产盈利能力欠佳，叠加全年煤价高位运行，公司实现归母净利润12.35亿元，比上年同期重述后下降17.5%。随着煤炭生产能力不断提升、铁路运输能力加快释放以及煤炭需求增速放缓，我们预计2019年我国煤炭供需形势将由紧平衡状态开始向阶段性宽松转变，公司发电燃煤成本有望降低，业绩有望逐步改善。
在建电力装机发展情况良好，静待煤价下行释放业绩弹性公司系火电板块龙头企业之一，近年来先后受煤化工业务拖累及煤价高企影响，业绩处于较低水平。目前公司拟建在建电力工程进展顺利，公司产能将保持有序提升。考虑到市场煤价中枢有望稳健下行，我们预计2019-2021年公司营业收入分别为952.9亿元、985.3亿元和1018亿元，归母净利润分别为33.5亿元、39.8亿元和45.5亿元，首次覆盖，给予"增持评级"。
[2019-05-06] 大唐发电(601991):盈利回暖,期待煤价回落-2019年一季报点评
■光大证券
事件:大唐发电发布2019年一季报。2019Q1公司营业收入227亿元,同比减少1.0％(经重述);归母净利润4.3亿元,同比增长11.1％(经重述);EPS0.02元。
发电量增速回落,营业收入同比下滑:2019Q1公司发电量602亿千瓦时,与2018Q1(未经重述)相比增长23.6％,增速较2018全年下降12.1个百分点;与2018Q1(经重述)相比下滑4.9％,增速较2018全年下降10.2个百分点。公司电源结构以火电为主,我们认为公司发电量增速回落主要与火电行业整体发电量情况及公司机组区域结构因素有关。受发电量增速回落影响,公司2019Q1营业收入227亿元,同比减少1.0％(经重述)。
煤价下行,盈利有所回暖:2018年煤价总体处于高位震荡状态,但2018Q4起煤价呈现下行态势。2019Q1煤价下行趋势延续,2019Q1全国电煤价格指数均值约508元/吨,同比、环比分别降低8.4％、2.8％。公司当前利润率仍处于近年来较低水平,煤价为促进公司盈利修复的重要因素。受益于煤价下行等因素,公司2019Q1盈利有所回暖。2019Q1公司归母净利润4.3亿元,同比增长11.1％(经重述),环比扭亏为盈(2018Q4归母净利润-5.3亿元)。我们认为随着供需关系改善,煤价中枢有望持续回落,进而促进公司盈利修复。
盈利预测与投资评级:在公司2019-2021年煤价分别降低1％、3％、2％的假设下,下调2019、2020年的预测归母净利润至31.7、40.2亿元(调整前分别为39.0、42.5亿元),新增2021年的预测归母净利润为45.5亿元。预计公司2019-2021年的EPS分别为0.17、0.22、0.25元,当前大唐发电(A)的股价对应大唐发电(A)的PB分别为1.2、1.1、1.1倍;当前大唐发电(H)的股价对应大唐发电(H)的PB分别为0.63、0.60、0.58倍。给予大唐发电(A)2019年1.3倍PB水平,上调目标价至3.61元,维持"增持"评级;给予大唐发电(H)2019年0.69倍PB水平,对应目标价2.24港元,首次覆盖给予"增持"评级。
风险提示:动力煤价格超预期上涨,上网电价超预期下行,电力需求超预期下滑,机组投产进度慢于预期等。
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