601699潞安环能股票走势分析
≈≈潞安环能601699≈≈(更新:22.02.06)
[2022-02-06] 潞安环能(601699):业绩环比回落,2022年增产可期-2021年业绩预告点评
■国泰君安
本报告导读:或因成本费用计提,四季度业绩环比回落,业绩不及预期;受益于增产保供,公司产能及产能利用率均有望提升,2022年增产可期。
投资要点:
下调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2021年业绩预告,实现归母净利68.3亿(+251.6％),扣非净利78.6亿(+312.0％),由于公司Q4进行对外捐赠等非经常性事项,扣非净利高于归母净利。此外,或因成本提升及减值计提影响,Q4业绩环比大幅下降,业绩不及预期,下调2021～2023年EPS至2.28、2.04、2.14(原2.72、2.90、3.04)元,按行业平均给予2022年8xPE,下调目标价至16.32(原18.00)元,增持评级。
或因成本费用计提,四季度业绩环比回落。公司Q4实现归母净利10.0亿(+75.8％)环比-59.9％,扣非净利20.3亿环比-19.4％,扣非净利环比下降或因:1)财务费用提升,公司需在2021.10.27日支付17环能01债券利息3.0亿元,而Q3财务费用仅为2.8亿;2)营业成本或增加,公司自7.1日起提升煤炭安全费用提取标准煤炭成本有所提升,且Q4后受焦煤价格上涨影响,公司焦炭业务成本大幅上升,盈利预计下降;3)或计提减值,公司通常于四季度进行,资产减值测试,计提减值将影响当季业绩。
产能核增叠加增产保供,2022年有增量。据山西省能源局,公司在产矿井漳村矿、黑龙关矿拟分别核增30、60万吨产能,增量占在产矿井产能总量1.9％,同时,在建矿井上庄煤业核增30万吨产能。增产保供下,公司产能及产能利用率均有望提升,产销量增长可期。
煤价触底反弹,预期反转将至。22年初伊始受印尼煤进口受限及冬奥临近北方电厂补库影响,煤价企稳上涨,煤市至暗时刻已过。
风险提示:煤价超预期下跌、产能释放不确定风险
[2022-01-28] 潞安环能(601699):潞安环能2021年净利润预增252%
■上海证券报
潞安环能发布业绩预告。预计2021年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加48.96亿元左右，同比增加251.59%左右。2021年煤炭行业景气度上升，公司主要产品销售价格大幅上涨。
[2021-10-29] 潞安环能(601699):Q3环比价升量减,期间费用持续上升-公司季报点评
■海通证券
Q3归母净利同比+1190％,环比+44％。前三季度公司营收/归母净利309.3/58.3亿元,调整后同比+69.7％/324.9％。其中,Q3单季营收/归母净利131.9/25亿元,环比+32.2％/43.5％,同比+105％/1190％。
Q3煤炭环比价升量减,喷吹煤销量占比下滑。前三季度公司商品煤销量3773万吨,同比+12.5％。其中,喷吹煤/混煤销量为1445/2145万吨,同比+19.1％/6.8％,喷吹煤销量占比38％,同比+2.1pct。商品煤综合售价714元/吨,同比+54.4％。Q3单季,公司商品煤销量1280万吨,环比-4.7％,其中喷吹煤/混煤销量为507/708万吨,环比-12.2％/+0.5％,喷吹煤销量占比40％,环比-3.4pct。商品煤综合售价918元/吨,同比+42.1％。
期间费用提升明显,少数股东权益显著上升。前三季度公司总税金及期间费用同比增加17.8亿元(按商品煤销量计,吨费用增加33元),其中税金及附加同比增加9亿元(吨费用增加19元),我们认为或主要系资源税增加所致;
研发费用同比增加6亿元(吨费用增加15元),系企业改革重组后研发投入增加所致;管理费用同比增加4.3亿元(吨费用增加6.5元),或主要系职工薪酬增加所致;销售费用同比减少2.7亿元(吨费用减少8元),系将原记入销售费用的合同履约成本调整至营业成本或库存商品所致。Q3单季,总税金及期间费用环比增加6.3亿元,带来吨费用环比增加约57元,主要为管理费用(增加3.2亿,吨费用增加27元)、研发费用(增加2.2亿,吨费用增加18元)、税金及附加(增加2.1亿,吨费用增加19元)、及财务费用(减少1.2亿,吨费用减少8元)。此外,Q3少数股东损益约3.9亿元,环比增加2亿元,或为潞宁煤业盈利显著改善所致。
盈利预测与估值。我们认为焦煤价格受政策影响相对小,公司盈利弹性大,受益焦煤均价抬升。我们上调公司21-23年归母净利至78.52/81.83/70.47亿元,EPS为2.62/2.74/2.36元,根据可比公司估值,给予公司21年7～8倍的PE,对应合理价值区间为18.37～21元,维持"优于大市"评级。
风险提示。需求大幅下滑,大额坏账准备计提。
[2021-10-28] 潞安环能(601699):喷吹煤涨价业绩大增,Q4业绩可期-公司三季报点评报告
■开源证券
喷吹煤涨价业绩大增,Q4业绩可期
公司发布三季报,2021年前三季度实现总营收309亿元(同比+69.7％);归母净利润58.3亿元(同比+325％)。Q3单季实现归母净利润25亿元(同比+1190％,环比+43.5％)。Q3业绩大增,或主要受益于喷吹煤价格大涨,盈利弹性放大。Q4喷吹煤价格有望在紧供给支撑下偏强运行,看好公司业绩弹性表现。我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润87.0/97.9/103.7(前值68.6/71.0/71.7)亿元,同比增长350.7％/12.5％/5.8％;EPS为2.91/3.27/3.47(前值2.29/2.37/2.40)元,对应当前股价PE为4.6/4.1/3.8倍。维持"买入"评级。
Q3综合煤价环比大增,销量下降不改盈利提升
产销量同比大增,Q3喷吹煤销量环比降幅较大。2021前三季度实现煤炭产量4143万吨,同比增长约20％,销量3773万吨,同比增长12.7％。Q3单季销量为1280万吨(环比-5.2％),其中喷吹煤507万吨(环比-12.2％),混煤708万吨(环比+0.5％)。煤价同比大涨,Q3涨势延续。前三季度综合吨煤价格为714元/吨(同比+54％),经测算,Q3单季均价为918元/吨(环比+42.8％),较Q2环比12.8％的涨幅明显扩大。产地价格来看,长治喷吹煤车板价Q3均价环比上涨40％,长治动力煤车板价均价环比上涨12.5％,Q3公司价格弹性充分体现。公司Q3实现总毛利60亿元,环比增长16.4亿元(+37.7％),盈利大幅提升。
安全费用提取标准上调,或减利4～5亿元
公司发布公告,为进一步加强安全生产工作,防止和减少生产安全事故,自7月1日起将煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由30元/吨提高至50元/吨,将其他井工矿安全费用提取标准由15元/吨提高至吨煤30元/吨。根据公司预计,此次调整或致全年利润总额减少4～5亿元。
Q4喷吹煤涨价延续,全年业绩可期
10月以来,伴随焦煤紧供给支撑下的高景气,喷吹煤价格涨幅扩大。根据Wind数据,10月至今长治喷吹煤车板价相较Q3均价已上涨约53％。尽管公司喷吹煤长协比例较高,约60％,但调价机制相对市场化,可灵活跟随市场价格波动,利好Q4业绩释放。同时,公司新建的140万吨新型焦化项目已于三季度完成建设并点火烘炉,预计年底可进入联合试运转,关注焦化项目投产进展。
风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;煤焦行业去产能力度过大。
[2021-10-27] 潞安环能(601699):三季度业绩大幅增长,盈利弹性有望持续释放-三季点评
■安信证券
事件:2021年10月27日公司发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润58.26亿元,同比增长324.93％;营业收入309.26亿元,同比增长69.72％。
点评
三季度业绩大幅增长:2021年第三季度,公司归母净利润24.98亿元,同比上升1189.84％,环比增长43.54％;单季度扣非净利润25.21亿元,同比上升1080.28％,环比增长45.49％。
煤炭价格大幅抬升。据公告,前三季度公司实现商品煤销量3773.35万吨,同比增长12.48％,其中销售混煤2145.07万吨,同比增长6.77％,销售喷吹煤1445.36万吨,同比增长19.06％。商品煤综合售价为713.96元/吨,同比增长54.36％。公司三季度实现煤炭销量1280.06万吨,环比下降4.7％,同比增长8.5％,其中混煤销量为707.83万吨,环比增长0.5％,同比下降4.4％,喷吹煤销量为507.48万吨,环比下降12.2％,同比增长30％。商品煤综合售价为917.97元/吨,环比上涨42.91％,同比增长109.7％。
煤炭生产安全费用提取标准升高,小幅影响利润:据公告,公司自2021年7月1日起,将煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由吨煤30元提高为吨煤50元,将其他井工矿安全费用提取标准由吨煤15元提高为吨煤30元,该变更预计使得公司2021年度利润总额减少4亿-5亿元。
四季度公司业绩有望持续释放:进入四季度以来煤炭行业整体处于供给偏紧格局,价格持续保持高位,公司调价机制相对灵活,在高煤价背景下有望更充分的业绩弹性。
投资建议:预计2021-2023年将实现净利润100.32亿元/120.39亿元/124.89亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A投资评级,6个月目标价19.88元。
风险提示:1)宏观经济下行风险;2)下游行业价格下跌风险;3)安全生产风险。
[2021-10-27] 潞安环能(601699):潞安环能第三季度净利同比增长1189.84%
■上海证券报
潞安环能发布三季报。2021年第三季度实现净利润2,498,132,923.48元，同比增长1189.84%。前三季度净利5,825,570,262.77元，同比增长324.93%。
公司同日公告，因到期债券本息偿付规模较大，为进一步降低公司财务费用，公司拟以新发行债券方式予以置换，本次公司债券的发行规模总额为不超过60亿元。
[2021-10-27] 潞安环能(601699):售价持续上涨,单三季度利润增长近12倍-三季点评
■中泰证券
公司披露2021年三季报,主要财务数据如下:
2021年前三季度,公司实现营业收入309.3亿元,同比上升69.72％,归属于上市公司股东净利润58.3亿元,同比上升324.93％,扣非后归属于上市公司股东净利润58.3亿元,同比上升313.68％。经营活动产生的现金流量净额为43.78亿元,同比增加3134％。基本每股收益为1.95元,同比增长324％。加权平均ROE为19.47％(同比增长14.02个pct)
2021年第三季度,公司实现营业收入131.9亿元,环比增加32.16％,同比增加105.31％;实现归属于上市公司股东净利润24.98亿元,环比增加43.56％,同比增加1189.84％;实现扣非后净利润25.21亿元,环比增加45.47％,同比增加1080.28％。
前三季度业绩增长主要由于煤炭产销两旺,三季度价格进一步上涨。
前三季度,公司生产原煤4143万吨,商品煤销量3373万吨,同比增长13％,其中销售混煤2145万吨(+7％),喷吹煤1445万吨(+19％),冶炼精煤21万吨,其他洗煤162万吨(+54％),喷吹煤销量占比38％(上涨2个百分点)。煤炭平均售价713.96元/吨,同比上涨54％。
分季度来看,三季度实现原煤产量1372万吨,环比下降8％;商品煤销量1280万吨,同比增加11％,环比下降5％％,其中销售混煤708万吨(同比-4％,环比+1％),喷吹煤508万吨(同比+30％,环比-12％),冶炼精煤7万吨(环比+6％),其他洗煤57万吨(同比+39％,环比+5％)。三季度煤炭平均售价918元/吨,同比上涨105％(或+470元/吨),环比上涨42％(或+272元/吨)。煤炭板块产销量旺盛,三季度价格环比大幅上涨,业绩大幅增厚。长治地区喷吹煤车板价三季度均价为1578元/吨,较二季度均价上涨43.6％,与公司涨价幅度接近,当前该价格为2462元/吨,较三季度末再度上涨27％,若公司涨价幅度与此幅度接近,四季度利润有望继续增厚。
此外,公司公告自2021年7月1日起,将煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由吨煤30元提高为吨煤50元,将其他井工矿安全费用提取标准由吨煤15元提高为吨煤30元(可根据矿井自身安全生产实际需求适当提高标准至吨煤50元),预计公司2021年度利润总额将因此减少4亿-5亿元。
盈利预测与估值:行业景气度提升,公司三季度销售价格大幅上涨,四季度仍有涨价预期,我们上调公司的盈利预测,预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为85.1/90.0/92.7亿元(前次为72.0/74.5/77.0亿元),同比增长341％、6％、3％,折合EPS分别是2.85/3.01/3.10元/股,当前股价(13.3元/股)对应PE分别为4.7/4.4/4.3倍,公司旗下高效能矿井居多,销售机制灵活,充分受益于煤价上涨带来的业绩弹性,维持公司"买入"评级。
风险提示:煤价波动风险,根据测算,如果其他不变,若2021年公司商品煤综合售价下滑50元/吨,则2021-2023年归母净利润分别下降15.47/15.93/16.25亿元;安全生产风险等
[2021-10-14] 潞安环能(601699):潞安环能调整煤炭生产安全费用提取标准 预计利润总额将减少4亿至5亿元
■证券时报
潞安环能(601699)10月14日晚间公告，自2021年7月1日起，将煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由吨煤30元提高为吨煤50元，将其他井工矿安全费用提取标准由吨煤15元提高为吨煤30元。本次会计估计变更预计公司2021年度利润总额将因此减少4亿-5亿元。
[2021-08-29] 潞安环能(601699):喷吹煤价强势上涨,看好下半年业绩释放-公司信息更新报告
■开源证券
喷吹煤价强势上涨,看好下半年业绩释放根据Wind数据,8月27日长治喷吹煤车板价上探至1620元吨,月均价达1448元吨,环比大涨16％。公司上半年实现归母净利润33.3亿元(同比183％同比业绩大增主要受益煤价上涨,2021Q2实现归母净利润17.4亿元(环比+9延续了Q1的稳健表现,量价环比显著增长。当前喷吹煤价格强势上涨,叠加下半年持续紧供给预期,看好公司业绩弹性表现,我们上调盈利预测,预计20212023年归母净利润68.6/71.0/71.7(前值40.642.043.4)亿元,同比增长255％3.5％1.1％EPS为2.29/2.37/2.40(前值1.361.401.45)元对应当前股价PE为6.36.16.0倍。维持"买入"评级。
煤炭量价齐升,喷吹煤占比稳定产销量同比大增。2021H1实现煤炭产销量27712493万吨(同比14.314.6％％),其中喷吹煤销量为938万吨(同比13.9％％),喷吹煤占比38同比保持稳定。煤价大幅上涨。2021H1吨煤价格(不含税)609元吨(同比28其中Q2持续上探至643元吨(环比12.8％12.8％)。成本有较大增幅。H1吨煤成本326元吨(同比+9.2其中Q2增幅较大,为343元吨(环比+12.4％),或主因开采难度提升、耗材涨价以及人工成本提高。煤炭盈利能力显著改善。H1吨煤毛利284元吨(同比+59.5％％)),其中Q2为300元吨(环比13.3％H1煤炭销售毛利率46.6％6.6％(同比9.2pct),煤炭毛利70.7亿元(同比82.8％82.8％)。
焦炭释放业绩弹性,吨焦毛利三倍增长焦炭销量同比大增。2021H1年实现焦炭销量104万吨(同比216。焦价大涨,吨焦毛利实现三倍增长。吨焦价格2204元吨(同比43％43％),吨焦成本1542元吨(同比+11.2％),主因原料煤涨价幅度较大吨焦毛利284元吨(同比大增327％％),焦炭毛利同比大增420。
喷吹煤涨价利好业绩释放,焦化新产能准备就绪进入下半年以来,喷吹煤价格在紧供给支撑下快速上涨,7、8月长治喷吹煤车板价环比分别增长3％/16％,公司喷吹煤长协定价机制灵活,进入Q3以来已多次上调长协定价,有望于下半年充分受益涨价,释放业绩弹性。公司现有焦炭产能216万吨,均为4.3米焦炉,存在政策淘汰风险,因此公司大力布局潞城焦化园区500万吨煤焦项目用于分批分期置换,其中140万吨新型焦化项目已完成建设并点火烘炉,预计将于年底投产,实现焦化业务的平稳接续。
风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;煤焦行业去产能力度过大。
[2021-08-27] 潞安环能(601699):煤焦量价齐升,期间费用大增拖累业绩-公司半年报
■海通证券
21H1归母净利同比+183％。上半年,公司营收/归母净利177.4/33.3亿元,同比+50.3％/182.6％。其中,Q2单季营收/归母净利99.8/17.4亿元,环比+28.7％/9.7％,同比+61％/265.8％。
煤炭业务量价齐升,Q2喷吹煤销量占比显著增长。上半年,公司原煤产量2771万吨,同比+14.3％,商品煤销量2493万吨,同比+14.6％。其中,喷吹煤/混煤销量为938/1437万吨,同比+13.9％/13.3％,喷吹煤销量占比38％,同比基本持平。商品煤综合售价609元/吨,同比+28％,单位成本(含销售费用口径)327元/吨,同比+7.2％。Q2单季,公司商品煤销量1344万吨,环比+16.9％,其中喷吹煤/混煤销量为578/704万吨,环比+60.5％/-3.9％,喷吹煤销量占比43％,环比+11.7pct。综合售价/单位成本646/345元/吨,环比+14％/13.6％。
焦炭盈利显著提升,产能有望持续扩张。上半年,公司焦炭产/销量为104/104万吨,同比+16.6％/21.6％,销售均价/单位成本2204/1542元/吨,同比+43％/11.2％,毛利率30％,同比提升近20pct。目前公司潞安焦化140万吨/年新型绿色焦化项目在建,预计8月底将建成投运,将带动公司产能进一步增加。同时公司计划整合省内焦化产能,规划布局500万吨/年焦化园区,适时启动二期200万吨/年7.65米顶装焦项目,我们认为焦化产能有望持续扩张。
期间费用提升明显,少数股东权益显著上升。除销售费用外,公司税金及其他期间费用均明显提升。上半年,公司总税金及期间费用同比增加8.1亿元(按商品煤销量计,吨费用增加17元),其中税金及附加同比增加4亿元(吨费用增加10元),我们认为或主要系去年同期减免费用恢复及资源税增加所致;管理费用同比增加2.1亿元(吨费用增加3.5元),主要系职工薪酬增加所致;研发费用同比增加2.1亿元(吨费用增加8元),系企业改革重组后研发投入增加所致。Q2单季,总税金及期间费用环比增加近6亿元,带来吨费用环比增加约24元,主要为税金及附加(增加2亿,吨费用增加7.5元)、研发(增加1.9亿,吨费用增加13.2元)及财务费用(增加1.8亿,吨费用增加10.4元,系采矿权价款利息摊销所致)。此外,Q2少数股东损益约1.9亿元,环比增加1.1亿元,或为潞宁煤业及弘峰焦化盈利显著改善所致。
盈利预测与估值。我们认为为公司盈利弹性大,有望显著受益煤焦价格上涨,上半年费用增加拖累业绩,下半年有望改善,业绩上升确定性较高。我们上调公司21-23年归母净利至68.14/58.09/54.64亿元,EPS为2.28/1.94/1.83元,根据可比公司估值,给予公司21年8～9倍的PE,对应合理价值区间为18.22～20.50元,维持"优于大市"评级。
风险提示。需求大幅下滑,大额坏账准备计提。
[2021-08-26] 潞安环能(601699):各板块量价齐升,静待焦化项目投产-中期点评
■兴业证券
潞安环能发布2021年半年报:2021H1公司实现营业收入177.37亿元,同比+50.3％;实现归母净利润33.27亿元,同比+182.64％。其中,2021第二季度实现营收99.8亿元,同比+61％,环比+29％;归母净利润为17.4亿元,同比+266％,环比+10％。
煤炭板块量价齐升。公司煤炭板块21H1贡献收入151.9亿元,同比+46.7％。报告期内,公司商品煤综合售价609.22元/吨,同比+28％,绝对金额增加133元/吨。受此影响,公司毛利率增至46.6％,同比增加9.2个百分点。21H1公司完成商品煤销量2493.29万吨,同比+12％。公司煤炭板块的表现在市场环境向好的背景下呈现量价齐升。
焦化产品价格涨幅明显,毛利率大幅提升。21H1公司完成焦化产品销售103.53万吨,同比+21.6％;单位售价2204元/吨,同比+43％,单位成本1542元/吨,同比+11.21％,价格的增长速度明显快于成本。受此影响,公司焦化板块毛利率增至30％,同比增加近20个百分点。
焦化板块整体布局,打开发展空间。公司积极推进140万吨/年新型绿色焦化项目建设,计划于8月底建成投运;同时,公司规划布局500万吨/年焦化园区,适时启动二期200万吨/年7.65米顶装焦项目。我们判断,未来公司的焦化板块将有持续发展的空间。
投资建议:首次覆盖给予"审慎增持"评级。目前,煤炭市场整体表现为需求旺盛且供给释放缓慢,叠加进口煤的缺口难以填补,我们预计煤炭供应将持续紧张,煤价维持高位震荡。同时,伴随公司项目投产,业务体量也有扩大的趋势。据此,我们预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为73.3/73.6/74.1亿元,对应8月25日收盘价的PE分别为5.7/5.7/5.7倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动、煤价下跌、政策调控风险、项目建设不及预期等。
[2021-08-26] 潞安环能(601699):成本费用虽有增加,但全年业绩预期向好-2021年中报点评
■中信证券
上半年公司产销量显著增长,Q2虽然成本费用环比有明显增加,但整体盈利能体提升显著。公司是国内喷吹煤龙头,管理效率领先,目前估值依然有吸引力,维持公司"买入"评级。
上半年业绩同比增加182.64％,Q2净利润环比上升9.66％。公司2021年上半年实现营业收入/净利润分别为177.37/33.27亿元(同比分别变动+50.34％/+182.64％),与前期业绩预告数据基本一致。扣非后净利润为33.07元(同比+176.69％),EPS1.11元(同比+184.62％)。Q2单季实现营业收入/净利润99.8/17.4亿元(同比分别变动+60.4％/+267.64％),净利润环比+9.66％,利润环比增幅略低于市场预期,主要是单位成本环比增速较快。
上半年销量显著增长,Q2成本环比增幅较快。公司2021上半年煤炭产/销量分别为2771.20/2493.29吨(同比分别变动+14.35％/+14.63％),商品煤整体综合售价为609.22元/吨(同比+28％),吨煤销售成本约为325.54元(同比+9.21％),煤炭业务毛利率为46.57％(同比+9.20％)。上半年混煤/喷吹煤销量分别为1437.24/937.88万吨(同比分别变动+13.32％/+13.87％),喷吹煤占比为37.62％,同比略有下滑。公司上半年焦炭产/销量分别为104.04/103.53万吨(同比分别变动+16.57％/+21.61％);焦炭均价2203.76元/吨(同比+42.96％),吨焦成本为1542.13元/吨(同比+11.21％)。Q2煤炭销量1343.71万吨(环比+16.89％,同比+11.23％),单位售价/单位销售成本分别为645.89/344.58吨/元(环比分别变动+14.04％/+13.62％)。我们预计,Q3公司喷吹煤价格平均上涨200～250元,净利环比增长或在4.3～4.5亿元。
Q2费用环比增加,未来焦炭板块或有增量贡献。Q2公司研发费用以及财务费用环比均增加1.8亿元,信用减值损失增加0.5亿元,相关费用、价值合计环比增加2.3亿元,进一步抑制了公司业绩释放。上半年焦化业务毛利总额6.85亿元,毛利率达30％(同比增长20pcts),业绩改善明显。公司目前在建140万吨/年的新型焦化项目,建成投产后将优化公司煤-焦板块布局,未来有望增厚公司收益。
风险因素:下游需求增速放缓,导致煤炭需求回落;成本控制出现波动。
投资建议:考虑最新煤价预期,我们上调公司2021～2023年EPS预测至2.35/2.08/1.97元(原预测1.45/1.27/1.18元),当前价14.03元,对应P/E6.0/6.7/7.1x。按照行业平均估值水平,给予公司目标价19元,对应2021年P/E8x,考虑公司业绩稳健增长,估值有吸引力,维持公司"买入"评级。
[2021-08-26] 潞安环能(601699):潞安环能上半年营收达177亿元 净利润同比增长182.64%
■中国证券报
受益于煤炭市场价格上涨，潞安环能(601699)2021年中期业绩异常靓丽。公司8月26日公布的中报显示，2021年上半年，公司实现营业收入177.37亿元，同比增长50.34%;归属于上市公司股东的净利润为33.27亿元，同比增长182.64%。
公司表示，2021年上半年，国内经济受益于疫情防控得力和供应链优势，经济率先反弹复苏且受益明显，能源等大宗商品呈现持续上涨态势，煤炭供需阶段性紧张格局持续，煤炭市场价格重回历史高位，企业效益增幅明显。
安信证券指出，目前各地安全环政策仍然严格执行，煤矿产量仍未恢复至以往高位，煤炭产量继续趋紧，价格保持高位。长期来看，新建产能不足将是价格中枢提升的核心因素，随着新建产能的不断减少，煤炭行业供给弹性减弱，价格中枢有望持续走强，公司高盈利有望持续。
公司判断，预计下半年煤炭行业短期内在下游补库存、终端日耗量提升等支撑下仍将高位盘整，但面临一定的下行压力。对此，公司董事会将保持充分的市场谨慎。
[2021-08-26] 潞安环能(601699):煤炭量价齐升,三季度业绩有望持续增长-公司快报
■安信证券
事件:2021年8月25日,公司公布2021年半年度报告,公司上半年实现营业收入约177.37亿元,同比增长50.34％;归属于上市公司股东的净利润33.27亿元,同比增长182.64％。
点评
二季度净利润环比增长10％:公司上半年实现归母净利润33.27亿元,同比增长183％,测算二季度归母净利润17.4亿元,同比增长268％,环比增长10％。
煤炭业务量价齐升:上半年公司实现原煤产量2771.2万吨,同比增长14％,商品煤销量2493.3万吨,同比增长15％,商品煤综合售价609.2元/吨,同比增长28％,煤炭业务毛利率为46.73％,同比增长9.2个百分点。分季度来看,二季度原煤产量和商品煤销量分别为1495万吨和1350万吨,环比分别增长17％和18％,测算商品煤综合售价为643元/吨,环比提升76元/吨或13.5％,二季度吨煤销售成本为342.9元/吨,环比增长38元/吨或12.4％,二季度煤炭毛利率为46.7％,与一季度基本持平。据Wind数据,三季度以来公司所在产地山西长治喷吹煤和动力煤市场均价环比上涨24％和25％,公司长协占比相对较低,调价机制灵活,预计公司三季度业绩环比有望继续增长。
焦化毛利率提升,产能有望扩张:据公告,2021年上半年公司生产焦炭104.04万吨,同比增长16.57％,销售焦炭103.53万吨,同比增长21.61％,测算吨焦售价为2204元,同比增长43％,吨焦销售成本为1542元/吨,同比增长11.21％。焦化业务毛利率为30.02％,同比增长19.97个百分点。目前公司正在积极推进公司全资子公司山西潞安焦化有限责任公司140万吨/年新型焦化项目建设。截至目前,潞安焦化共有在产焦化产能156万吨/年(一分厂60万吨/年和二分厂96万吨/年),项目建设完成后公司焦炭产能增加89.74％。
煤炭供给有望持续偏紧,公司盈利预计可持续:目前主产地煤炭产量增加有限,煤炭产量继续趋紧,价格保持高位。长期来看,新建产能不足将是价格中枢提升的核心因素,随着新建产能的不断减少,煤炭行业供给弹性减弱,价格中枢有望持续走强,公司高盈利有望持续。
投资建议:预计2021-2023年将实现净利润79.15亿元/89.72亿元/92.12亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A投资评级,6个月目标价19.88元。
风险提示:1)宏观经济下行风险;2)下游行业价格下跌风险;3)安全生产风险。
[2021-08-26] 潞安环能(601699):煤焦量价均双升,上半年业绩大幅提升-2021年中报点评
■国泰君安
维持盈利预测和目标价,增持评级。2021H1营收177.4亿(+50.3％)、归母净利33.3亿(+182.6％)、扣非净利33.1亿(+176.7％),业绩符合预期。维持2021～2023年EPS为2.25/2.35/2.46元和18.0元目标价,维持增持评级。
煤焦量价均双升,上半年业绩大幅提升。H1商品煤销售均价609元/吨,同比增加133元,销量2493万吨(+14.6％),煤炭业务实现营收151.9亿(+46.7％)、毛利70.7亿(+82.8％),其中:全资子公司余吾煤业10.8亿净利(+127.8％);潞宁、温庄煤业大幅增利实现3.6、1.5亿净利,分别提升3.4、1.3亿;黑龙关、常兴、伊田煤业均实现扭亏为盈净利润为0.9、0.2、1.3亿,分别增利1.3、0.2、1.4亿,亏损矿仅剩黑龙煤业。H1焦炭销量104万吨(+21.6％),叠加售价(2204元/吨,+43.0％)提升,弘峰焦化实现净利1.4亿同比增利1.2亿。此外,受工资上涨、采矿权价款利息摊销及执行新租赁准则、研发投入增大影响,管理、财务、研发费用分别同比增加2.1、1.0、2.1亿。
Q2单季盈利再创新高。受益于现货为主的定价模式以及Q2煤炭市场景气提升,Q2售价环比再增80元至646元/吨,叠加销量1344万吨环比+16.9％,单季实现营收99.8亿环比+28.7％。受费用提升(研发+1.9亿、财务+1.8亿)及煤焦差走弱焦炭盈利回落影响,归母净利17.4亿环比+9.7％。
7月煤价继续上涨,看好下半年业绩。据wind长治喷吹煤Q2、7月车板含税价为1069、1288元/吨,混煤817、975元/吨,焦精煤1909、2540元/吨。下半年有望在成本优质管控下实现量价双升,全年大幅增利可期。
风险提示:下游需求不及预期、煤价超预期下跌。
[2021-08-25] 潞安环能(601699):高弹性低估值,上半年量价齐升致利润增长183％-中报点评
■中泰证券
公司披露2021年半年报,主要财务数据如下:
2021年上半年,公司实现营业收入177.37亿元,同比上升50.34％,归属于上市公司股东净利润33.27亿元,同比上升182.64％,扣非后归属于上市公司股东净利润33.07亿元,同比上升176.69％。经营活动产生的现金流量净额为26.77亿元,同比增加502.89％。基本每股收益为1.11元,同比增长184.62％。加权平均ROE为11.68％(同比增长6.94个pct)
2021年第二季度,公司实现营业收入99.8亿元,环比增加28.66％,同比增加60.96％;实现归属于上市公司股东净利润17.40亿元,环比增加9.64％,同比增加265.35％;实现扣非后净利润17.33亿元,环比增加10.1％,同比增加273.98％。
上半年业绩增长主要由于主要产品煤炭、焦炭产销两旺,价格持续上涨,具体来看:煤炭业务:产销两旺,价格持续上涨。报告期内,公司生产原煤2771万吨,同比增长14.35％,商品煤销量2493万吨,同比增长14.63％,其中销售混煤1437万吨(+13％),喷吹煤938万吨(+14％),冶炼精煤14万吨(-30％),其他洗煤105万吨(+64％),喷吹煤销量占比38％(同比持平)。煤炭平均售价609.22元/吨,同比上涨28％,吨煤成本326元/吨,同比上涨9％,吨煤毛利284元/吨,同比上涨59％,毛利率为46.57％,同比增加9.2个百分点。全资子公司余吾煤业(750万吨/年)实现营业收入32.3亿元,同比增长40.32％,净利润10.8亿元,同比增长127.83％。
分季度来看,二季度实现原煤产量1495万吨,同比增加8％,环比增加17％;商品煤销量1344万吨,同比增加11％,环比增加17％,其中销售混煤704万吨(同比-5％,环比-4％),喷吹煤578万吨(同比+40％,环比+61％),冶炼精煤7万吨(同比-51％,环比+8％),其他洗煤55万吨(同比+38％,环比+9％)。二季度煤炭平均售价645.85元/吨,同比上涨46％,环比上涨14％;吨煤成本345元/吨,同比上涨17％,环比上涨14％;吨煤毛利284元/吨,同比上涨101％,环比上涨15％。煤炭板块产销量旺盛,二季度价格涨幅继续扩大,业绩继续增厚。
焦炭业务:价格大幅上涨,毛利快速回升。报告期内,生产焦炭104.04万吨,同比增加16.57％,销量103.53万吨,同比增加21.61％,实现营业收入22.82亿元,同比增加73.86％,营业成本15.97亿元,同比增加35.25％,毛利6.85亿元,同比增加419.55％,毛利率30.02％,同比增加19.97个百分点。焦炭平均销售价格2204元/吨,同比上涨42.96％;吨焦成本1542元/吨,同比增加11.22％;吨焦毛利662元/吨,同比大幅增加327.21％。焦炭价格上涨幅度较大,焦炭板块毛利明显改善。公司新建140万吨/年6.25米新建焦化项目投产在即,有望带来一定的业绩增厚。
盈利预测与估值:行业景气度提升,我们上调公司的盈利预测,我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为72.0/74.5/77.0亿元(前次为47.0/48.0/49.0亿元),同比增长273％、4％、3％,折合EPS分别是2.41/2.49/2.58元/股,当前股价(14.03元/股)对应PE分别为5.8/5.6/5.5倍,公司旗下高效能矿井居多,销售机制灵活,充分受益于煤价上涨带来的业绩弹性,维持公司"买入"评级。
风险提示:煤价波动风险;安全生产风险等。
[2021-08-16] 潞安环能(601699):预告Q2业绩环比增长10％,Q3有望继续增长-中期点评
■广发证券
21Q2归母净利润环比+10％,单季度业绩继续创新高。公司近日发布业绩快报,公司上半年实现归母净利润33.27亿元,同比增长183％,测算21Q2盈利17.4亿元,同比+268％,环比+10％,单季度业绩继续创历史新高,主要受益于煤炭业务量价齐升,同时成本控制也较好。
21Q2公司煤炭销量环比+28％,综合售价环比+14％,三季度以来长治地区市场煤均价环比上涨约20％。公司煤炭业务主要为喷吹煤和混煤,根据业绩快报,上半年公司原煤产量2771.2万吨(同比+14％),商品煤销量2493.3万吨(同比+15％),商品煤综合售价609.2元/吨(同比+28％)。分季度来看,21Q2原煤产量和商品煤销量分别为1495万吨和1350万吨,环比分别为+17％和+18％,测算商品煤综合售价为645元/吨,环比提升79元/吨或14％。根据Wind数据,三季度以来公司所在产地山西长治喷吹煤和动力煤市场均价环比上涨21％和20％,预计公司Q3业绩环比有望继续增长。
焦化业务产能置换升级,盈利能力预计显著增强。公司现有焦炭产能216万吨(4.3米焦炉),根据公司2020年年报,公司积极推进140万吨/年新型绿色焦化项目建设,确保8月底建成投运;利用现有焦化产能,引进战略投资者,整合省内焦化产能,规划布局500万吨/年焦化园区,适时启动二期200万吨/年7.65米顶装焦项目。根据Wind数据,三季度以来长治一级冶金焦均价环比上涨9％。
产品价格上涨,业绩弹性较大,估值有望继续提升。公司是喷吹煤行业龙头,受益于煤焦价格上涨,公司21年业绩弹性较大,看好公司估值提升。预计公司21-23年EPS分别为2.29、2.27和2.33元,参考可比公司估值与公司业绩增速,给予公司21年9倍PE,对应合理价值20.61元/股,维持"买入"评级。
风险提示:煤焦价格超预期下跌,整合矿和焦化资产计提减值等。
[2021-08-15] 潞安环能(601699):上半年量价双升,单季业绩再创新高-2021中报点评
■国泰君安
本报告导读:量价双升,上半年业绩大幅提升;Q2环比提升,单季归母净利再创新高;7月煤价继续上涨,全年大幅增利可期。
投资要点:
投资建议:公司2021H1营收177.4亿(+50.3％)、归母净利33.3亿(+182.6％)、扣非净利33.1亿(+176.7％)。鉴于煤炭主业量价双升,上调2021～2023年EPS至2.25、2.35、2.46元(原1.75、1.79、1.88元),参考行业2021年8xPExPE,上调目标价至18.00元(原10.34元),维持增评级。
量价双升,上半年业绩大幅提升。2021H1公司商品煤销售均价609元/吨,远高于2020H1的476元/吨,主因H1煤炭市场供不应求价格持续提升。当期商品煤销量2493万吨(+14.64.6％),主因疫情影响2020H1煤炭生产运输,煤炭业务实现营收151.9亿(+46.746.7％),贡献H1主要营收增量。
Q2环比提升,单季归母净利再创新高。Q2商品煤售价646元/吨(+45.645.6％或202元/吨)环比+80元/吨,主因:1)现货为主的销售方式煤价弹性较大;2)煤炭市场景气度持续上升;煤炭销量1344万吨(+11.2％)环比+16.9％,统筹推进安全生产,主业环比量价双升。单季实现营收99.8亿环比+28.7％、利润总额23.4亿环比+12.7％、归母净利17.4亿环比+9.7％,归母净利增速不及营收或因当季成本费用增速提升及焦炭业务单位利润环比下降。
7月煤价继续上涨,全年大幅增利可期。根据wind数据,长治喷吹煤Q1、Q2、7月的车板含税均价分别为967、1069、1288元/吨,混煤分别为658、817、975元/吨,焦精煤分别1528、1909、2540元/吨。公司主要销售煤种售价继续提升,叠加公司自2016年以来H2煤炭产量大于H1,下半年有望在成本优质管控下实现量价双升,全年大幅增利可期。
风险提示:下游需求不及预期、产能释放确定风险。
[2021-08-13] 潞安环能(601699):潞安环能业绩快报上半年净利润33.27亿元 同比增183%
■证券时报
潞安环能(601699)8月13日晚间发布业绩快报，2021年半年度营业收入177.37亿元，同比增长50.34%;净利润33.27亿元，同比增长182.64%;基本每股收益1.11元。报告期内受煤炭市场需求旺盛，商品煤价格增长等因素影响，公司保持了持续稳健运行的良好态势。
[2021-08-01] 潞安环能(601699):锂电等储能订单约51个领先行业,BIPV25个光伏装机增7倍-深度研究
■国泰君安
本报告导读:锂电等储能订单约51个领先行业,BIPV约25个光伏装机增7倍,储能与永福股份比,光伏与森特股份比,储能优势及订单体量被低估,综合分部市值51％空间。
投资要点:
维持增持,维持预测202123年EPS为0.58/0.63/0.7元增11/10/10％。
锂电等储能光伏BIPV政策超预期,上调目标价至738元,对应202123年13/1211倍PE。
国家储能分时电价政策超预期,公司锂电储能约51个行业领先。
1全球工程第5设计第1,占80％以上水电站等规划设计。2)锂电等储能约51个项目电化学储能约13个2021年中标国际首套100兆瓦新型压缩空气储能系统、2020年百兆瓦时级大规模锂电池储能站关键技术成果鉴定国际领先。3公司设计收入136亿永福3亿)),研发费用153亿永福0.4亿)),净利80亿永福0.5亿)),永福股份196亿市值180倍PE,公司电力设计等储能市值或200亿。
光伏订单317亿元BIPV项目约25个,十四五风光电装机增5倍。
1受国家委托承担新能源规划审查等职能,承担65％风力太阳能发电规划设计。2)2020年装机光伏1.3GW/风电5.3GW/水电6.4GW电力投资运营净利25亿占比20％20％,十四五装机新增风光5倍30GW近五年订单光伏317亿森特未落地。3)公司研发费用153亿(森特1亿),净利润80亿森特1.8亿。森特261亿市值101倍PE光伏类市值或260亿左右。4)综合建筑电力运营光伏与储能等分部资产估值合计为1127亿元左右(51左右空间)),对应13倍PE。
催化剂:新型储能装机量规模扩大、分时电价机制进一步完善风险提示:宏观经济风险、政策推进不及预期、项目推进不及预期
[2021-07-30] 潞安环能(601699):喷吹煤价格上涨,业绩弹性有望释放-事件点评
■安信证券
事件:Wind数据显示,7月山西长治喷吹煤价格较6月末上涨150元/吨。
点评
煤价上涨,有望带动业绩释放:Wind数据显示,7月山西长治喷吹煤价格较6月末上涨150元/吨至1340元/吨,涨幅12.61％。此外,河北地区喷吹煤价格于7月下旬出现上涨,长治地区喷吹煤价格有望跟涨。喷吹煤价格上涨有望带动公司业绩释放。2020年,公司原煤产量5162万吨,商品煤销量4847万吨,其中动力煤(混煤)占比约58％,喷吹煤占比42％,公司长协占比低,调价机制灵活,在煤价上行周期中有望释放更多业绩弹性。
煤炭供给有望持续偏紧,公司盈利预计可持续:目前各地安全环保政策仍然严格执行,煤矿产量仍未恢复至以往高位,煤炭产量继续趋紧,价格保持高位。长期来看,新建产能不足将是价格中枢提升的核心因素,随着新建产能的不断减少,煤炭行业供给弹性减弱,价格中枢有望持续走强,公司高盈利有望持续。
焦炭产能有望大幅扩张:据公告,公司全资子公司山西潞安焦化有限责任公司拟建设140万吨/年新型焦化项目,预计今年6月底全面建成投产。截至目前,潞安焦化共有在产焦化产能156万吨/年(一分厂60万吨/年和二分厂96万吨/年),项目建设完成后公司焦炭产能增加89.74％。前期焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,焦炭行业去产能持续,预计焦炭价格中枢有望上移。公司焦炭产能规模扩张有望受益与焦炭价格上涨。
投资建议:预计2021-2023年将实现净利润90.32亿元/93.61亿元/96.31亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A投资评级,6个月目标价18.12元。
风险提示:1)宏观经济低迷,2)下游行业价格下跌风险
[2021-05-28] 潞安环能(601699):喷吹煤行业龙头公司,盈利弹性卓著
■中泰证券
公司概况:喷吹煤龙头企业,资源禀赋及开采条件优异。煤炭矿区主要位于沁水煤田,煤种优质、储量丰富,核定年产能4965万吨/年,其中在产大型主力矿井7座,合计产能3740万吨,权益产能3664万吨。公司是喷吹煤行业龙头老大,喷吹煤用于钢铁冶炼环节,其价格走势与焦煤价格走势较为一致。2020年公司商品煤销售4847万吨,其中喷吹煤销量1699万吨(占比35％),混煤销量2845万吨(占比59％),两者在收入和毛利贡献上基本上打平手。另外,集团层面仍具有优质的未上市煤矿资产,包括高河矿、古城矿等合计在产产能2670万吨。
冶金煤同行比较:潞安在冶金煤行业内利润率领先。得益于公司产品优质,以及市场煤占比较高,2021年公司盈利能力实现了大幅回升,一季度实现权益净利润为15.87亿元(+126％)。同行内来看,公司旗下大型矿井居多,管理水平高,生产成本低且表现相对稳定,2016-2019年潞安每年毛利率水平高出行业平均5-8个百分点,2021年Q1公司净利率21％,显著高于同行平均水平11％。
冶金煤行业:供需基本面偏紧,行业进入高景气。限制澳洲焦煤进口以及国内焦煤老矿安全问题突显,供应端持续偏紧,叠加经济复苏下游钢铁、焦化生产旺盛,行业进入高景气状态。
焦化业务:在产产能216万吨/年,新建产能140万吨/年。从近三年数据来看,焦炭收入规模占公司10％-14％,毛利占比4％-8％。潞安焦化140万吨/年6.25米新建焦化项目,预计于2021年8月底建成投运,新项目预计将大幅提高焦化副产品的附加值。
盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为47.0/48.0/49.0亿元(行业景气度提升,我们提高公司盈利预测,前次报告预测分别为39.1/41.1/43.1亿元),同比增长143％、2％、2％,折合EPS分别是1.57/1.61/1.64元/股,当前股价(10.48元/股)对应PE分别为6.7/6.5/6.4倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:(1)经济增速放缓可能影响煤炭消费需求;(2)行政性干预手段不确定性;(3)可再生能源持续替代风险;(4)安全生产风险;(5)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-04-28] 潞安环能(601699):煤焦齐发力,助21Q1业绩大增-公司年报点评
■海通证券
Q1业绩同比大增126％。公司20年取得营收/归母净利259.72/19.31亿元,同比-3.06％/-18.81％,21Q1取得营收/归母净利77.56/15.87亿元,同比+38.57％/+126.23％。20年公司拟每10股派发现金股利1.94元,分红比例30％,按4月26日收盘价8.04元计,对应股息率2.4％。
21Q1商品煤量价齐升助业绩大增。20年公司原煤产量5162万吨,同比+7.1％,商品煤销量4847万吨,同比+10％,其中喷吹煤/混煤销量1699/2845万吨,同比+16.4％/+2.8％。商品煤综合售价/成本465/299元/吨,同比-13.5％/-4.3％。21Q1公司商品煤销量1150万吨,同比+18.9％,其中喷吹煤/混煤销量360/733万吨,同比-12.4％/+39.1％,商品煤综合售价/成本566/303元/吨,同比+9.7％/-0.2％,吨煤毛利263元/吨,同比+23.8％。由于公司喷吹煤销售占比超30％,我们认为将显著受益焦煤价格上涨,在煤价上涨背景下,业绩弹性较大。
焦化业务贡献利润,产能有望继续扩张。20年公司生产焦炭192万吨,同比+25％,吨焦毛利约293元/吨,同比提升30元/吨,涨幅11.3％。考虑到21Q1焦炭价格涨幅明显,我们预计吨焦毛利较20年将显著提升。目前公司潞安焦化140万吨/年新型绿色焦化项目在建,公司预计8月底将建成投运,将带动公司产能进一步增加。同时公司计划整合省内焦化产能,规划布局500万吨/年焦化园区,适时启动二期200万吨/年7.65米顶装焦项目,我们认为焦化产能有望持续扩张。?
盈利预测与估值。我们认为,在澳煤限制进口及山东省去产能双重影响下,焦煤供给或将大幅收缩,公司有望直接受益焦煤价格上涨。我们预计公司21年归母净利有望达到40亿元以上水平,同比涨幅翻倍,4月27日公司21年PE估值仅为5.97x,估值存在一定修复空间。我们预计公司21-23年EPS为1.41/1.21/1.05元,根据可比公司估值,给予公司21年业绩8～9倍的PE,对应合理价值区间为11.28～12.69元,维持"优于大市"评级。
风险提示。大额坏账准备计提;环保限产力度不容易把握;下游需求大幅低于预期。
[2021-04-27] 潞安环能(601699):21Q1业绩表现超预期,高弹性喷吹煤龙头-年报点评
■广发证券
21Q1归母净利润同比增长126％,业绩表现超预期。公司近日发布2020年年报和2021年1季报,公司20年实现归母净利润19.3亿元,同比-18.8％,而21Q1盈利15.9亿元,同比+126.2％,业绩表现超预期,主要受益于煤炭业务量价齐升,同时成本控制也较好。
21Q1公司煤炭销量同比增长19％,综合售价同比提升10％,成本基本持平。公司煤炭业务主要为喷吹煤和混煤,20年公司销量4847万吨中,喷吹煤占35％,混煤占59％。21Q1公司煤炭销量1143万吨,同比+19％,其中混煤销量733万吨,同比+39％,喷吹煤销量360万吨,同比-12％,混煤销量高增长可能和1季度电煤保供有关。价格成本方面,21Q1公司商品煤综合售价为566元/吨,同比+10％或50元/吨,而吨煤成本约305元/吨,同比基本持平。
焦化业务产能置换升级,盈利能力预计显著增强。公司20年焦炭产量和销量分别为192万吨和196万吨,同比均增长25％；吨焦收入1639元,同比-8％；吨焦成本1346元,同比-11％；吨焦毛利293元,同比+11％。根据年报,公司积极推进140万吨/年新型绿色焦化项目建设,确保8月底建成投运；利用现有焦化产能,引进战略投资者,整合省内焦化产能,规划布局500万吨/年焦化园区,适时启动二期200万吨/年7.65米顶装焦项目,实现焦炉煤气与高端精细化学品的耦合加工利用。同时筹划配套粗苯精制、煤气制LNG及焦油深加工项目。
产品价格上涨,业绩弹性较大,估值有望继续提升。公司是喷吹煤行业龙头,资源及盈利能力领先其他山西企业,受益于煤焦价格上涨,公司21年业绩弹性较大,看好公司估值提升。预计公司21-23年EPS分别为1.20、1.16和1.17元,参考可比公司估值与公司业绩增速,给予公司21年8倍PE,对应合理价值9.63元/股,维持"买入"评级。
风险提示:煤焦价格超预期下跌,整合矿和焦化资产计提减值等。
[2021-04-27] 潞安环能(601699):扣非盈利不及预期,关注资产周转变化-年度点评
■中金公司
2020年扣非净利润不及我们预期
公司公布2020年业绩:收入4,011.8亿元,同比增长15.3％,净利润79.9亿元,同比增长10.3％,扣非净利润52.9亿元,同比下滑17.3％；4Q20收入1,435.7亿元,同比增长22.7％,净利润21.4亿元,同比增长50.5％,扣非后净亏损3.9亿元。由于减值计提增加、少数股东损益增加,公司2020年扣非净利润不及我们预期。2020年,分红比率由2019年的8.7％回升至20.0％。2020年公司毛利率为14.2％,同比小幅提升0.1ppt；管理费用率同比下降0.4ppt至2.9％,研发费用率同比提升0.6ppt至3.8％；投资收益同比扩大407％至31.0亿元,主要因处置中电建路桥集团重庆高速公路建设发展有限公司股权；资产+信用减值损失同比扩大69.1％至55.8亿元,主要因坏账损失扩大,及计提10亿元在建工程减值准备；少数股东损益同比增加41.2％；净利率同比下滑0.1ppt至2.0％,扣非净利率同比下滑0.5ppt至1.3％。
2020年经营活动现金净流入429.6亿元,同比多流入334.7亿元,我们认为因应收款、存货周转加快；投资活动现金净流出581.3亿元,同比少流出141.4亿元。
发展趋势
工程主业有望延续稳健增长。2020年,公司工程业务收入3,188亿元,同比增长18.1％,保持稳健增长,其中基建业务收入为主要贡献,同比增长22.3％至2,130亿元。从订单来看,2020年公司工程业务新签订单6,733亿元,同比增长31.5％；2021年前3月订单也实现了31.0％的同比较快增长。我们认为,公司新签订单较快增长,在手订单充足,有望支撑工程业务收入延续稳健增长。控股装机容量扩大,有望持续贡献利润。2020年公司电力投资与运营业务实现收入同比增长9.2％至188.6亿元,我们认为因控股装机容量增加(同比增加6.2％至1,614万千瓦)；毛利率同比提升4.0ppt至47.9％,盈利能力有所恢复。我们预计,公司控股装机容量的持续扩大,有望持续为公司贡献利润。
关注短期和长期资产周转变化。2020年应收款+合同资产周转天数为111天,同比加快13天,我们认为反映公司工程回款好转；广义长期应收款1周转天数为308天,与2019年的310天持平。公司短期、长期资产周转均有向好迹象,我们建议关注后续趋势。
盈利预测与估值
维持2021年净利润70.5亿元,引入2022年净利润69.3亿元。当前股价对应8.3x/8.5x2021/2022eP/E。维持目标价3.65元,对应7.9x/8.1x2021/2022eP/E,较当前股价有5％的下行空间。维持中性评级。
风险
工程业务毛利率下行。
[2021-04-26] 潞安环能(601699):一季度煤炭业务量价齐升,带动业绩大幅提升-一季点评
■中泰证券
近期,公司披露2020年度及2021Q1报告,主要财务数据如下:.2020年度:2020年实现营业收入259.7亿元(-3.06％),归属于上市公司股东净利润19.3亿元(-18.81％),扣非后归属于上市公司股东净利润为18.9亿元(-13.36％),经营性现金流量净额为22.8亿元(-49％),EPS为0.65元/股(-18.75％),加权平均ROE为7.55％(同比下降1.95个百分点)。
2020年一季度:公司实现营业收入77.6亿元(+38.57％),归属于上市公司股东净利润15.9亿元(+126.23％),扣非后归属于上市公司股东净利润为15.7亿元(+114.62％),经营性现金流量净额为4.4亿元(+165％),EPS为0.53元(+130.43％),加权ROE为5.63％(同比增加2.86个百分点)。
2021年一季度业绩增长显著,原因主要系商品煤销量与价格均大幅提升,以及焦炭贡献部分增量利润。一季度商品煤产量1276万吨,同比增加241万吨,增幅23％。商品煤销量1150万吨,同比增加183万吨,增幅19％,其中混煤销量733万吨(+39％),喷吹煤销量360万吨(-12％),商品煤综合售价566.4元/吨(+50元/吨,或者+10％),吨煤成本304元/吨(+0％),吨煤毛利263元/吨(+24％),毛利率为46％,同比上升5个百分点。2021年一季度焦炭行情较好,全国平均税前吨焦利润约为800元/吨,而2020年同期约为130元/吨(我的钢铁网),公司季度焦炭产量约为50万吨(年度为200万吨),因此焦炭也贡献部分增量利润。
2020年煤炭产销量增加,单位销售价格和成本下降,煤炭盈利能力有所下滑。公司全年原煤产量5162万吨,同比增加344万吨,增幅6.7％。商品煤销量4847万吨,同比增加442万吨,增幅9.1％,其中混煤销量2845万吨(+2.81％),占比63％,喷吹煤销量1699万吨(+16.37％),占比为33％。2020年商品煤综合售价为465.1元/吨(-13％),单位综合成本为299元/吨(-4％),毛利率为35.77％(同比下降6.2个百分点),毛利占比92％。
2020年焦炭业务盈利能力增长。2020年焦炭产量192万吨(+25％),销量196万吨(+25％)。焦炭综合售价为1639元/吨(-8％),单位综合成本为1346元/吨(-11％),单位毛利为293元/吨(同比上升30元/吨),毛利率为18％(同比上升3个百分点),毛利占比7％。
盈利预测与估值:我们预计公司2021/22/23年实现归属于母公司股东净利润分别为39.1/41.1/43.1亿元(前次预测2021/22分别为21.5/24.7亿元),折合EPS分别是1.31/1.37/1.44元/股,当前8.04元股价,对应PE分别为6.2/5.9/5.6倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:煤价波动风险；安全生产风险等
[2021-04-26] 潞安环能(601699):一季度业绩大超预期,山东去产能利好喷吹煤龙头-公司年报及一季报点评
■开源证券
一季度业绩大超预期,山东去产能利好喷吹煤龙头公司发布年报与一季报,2020年及2021Q1分别实现总营收259.7/77.6亿元(同比-3.1％/+38.6％);归母净利润19.3/15.9亿元(同比-18.8％/+126％);扣非后归母净利润18.9/15.7亿元(同比-13.4％/+115％)。2021Q1业绩大超预期,主要受益于煤炭量价齐升。考虑到Q1业绩超预期且动力煤及喷吹煤价格有望维持潜实,我们上调2021/2022年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润40.6/42.0(前值20.3/23)/43.4亿元,同比增长110％/3.5％/3.3％;EPS为1.36/1.40(前值0.68/0.77)/1.45元,对应当前股价PE为5.5/5.3/5.1倍。维持"买入"评级。
2020年煤炭产销增幅明显,煤价下跌拖累业绩煤炭:2020年产销大增,喷吹煤占比提升。全年实现煤炭产/销量5162/4847万吨(同比+7.1％/+10％),其中喷吹煤/混煤销量为1699/2845万吨(同比+16.4％/+2.8％),喷吹煤占比提升2pct至35％。煤价下跌导致盈利受挫。2020年吨煤价格(不含税)465元/吨(同比-13.5％),其中喷吹煤价661元/吨,同比-13.8％;吨煤成本299元/吨(同比-4.3％),成本降幅不及价格跌幅;吨煤毛利166元/吨(同比-26.2％)。煤炭盈利性受到跌价拖累严重,毛利率35.8％(同比-6.2pct),煤炭板块毛利同比下滑18.8％。焦炭:2020年实现焦炭销量196万吨(同比+25.2％),受益于原料煤价下降,吨焦成本同比-10.9％,吨焦毛利293元/吨(同比+11.3％),焦炭贡献毛利同比大增39.4％。
2021Q1煤炭量价齐升,业绩弹性显著释放煤炭:2021Q1销量大幅增长。单季销量1143万吨(同比+18.8％),其中喷吹煤/混煤分别为360/733万吨(同比-12.4％/+39.1％)。Q1煤价大涨改善盈利。受益Q1动力煤及喷吹煤价走强,公司吨煤价格(不含税)同比大涨9.7％至570元/吨;吨煤成本基本持平,为305元/吨(同比+0.2％);吨煤毛利265元/吨,同比大增23.8％。煤炭板块毛利率达46.5％(同比+5.3pct),板块毛利同比大增47.1％。
焦炭新产能准备就绪,山东去产能利好喷吹煤龙头公司现有焦炭产能216万吨,均为4.3米焦炉,存在政策淘汰风险,因此公司大力布局潞城焦化园区500万吨煤焦项目用于分批分期置换,其中140万吨新型焦化项目已经完成建设并具备点火条件,预计将于6月投产。另外,山东近期发布3400万吨焦煤去产能要求年内落实,将显著收紧焦煤供给,利好喷吹煤价格上行,公司作为喷吹煤龙头,且临近去产能区,有望在基本面改善中受益。
风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;煤焦行业去产能力度过大。
[2021-04-26] 潞安环能(601699):煤价回升叠加显著降本,一季度业绩大超预期-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年公司成本控制减缓了业绩降幅,四季度在煤价回升的带动下业绩也得到恢复。2021年一季度成本控制更为有效,吨煤成本显著下降,盈利显著超出预期。公司是国内喷吹煤龙头,管理效率领先,目前股价依然破净,具备长期投资价值,维持公司"买入"评级。
2020年扣非后净利润同比下滑13％,2021年Q1业绩超预期。公司2020年实现营业收入和净利润分别为259.72/19.31亿元(同比-3.06％/-18.81％),EPS0.65元。扣非后净利润为18.92亿元(同比-13.36％)。利润分配预案为每股派现0.194元(含税),分红率约30％,对应股息率2.6％。2021年Q1公司营业收入/净利润分别为77.57/15.87亿元(同比+38.59％/+126.07％),大幅超出市场预期,主要是得益于公司成本控制较为有效以及煤价的上涨。
喷吹煤销量占比回升,成本控制减缓2020年业绩降幅。公司2020年煤炭产/销量分别为5162/4847万吨(同比+7.14％/+10.03％),其中混煤/喷吹煤销量分别为2845/1699万吨(同比+2.81％/+16.37％),喷吹煤占比为35.05％,同比上升5.76pcts。喷吹煤/动力煤售价分别为661/360元/吨(同比-13.77％/-15.27％),整体综合售价465元/吨(同比-13.50％),吨煤成本约为298.72元(同比-4.29％)。公司2020年焦炭销量191.94万吨(同比+25.00％),焦炭均价1638.88元/吨(同比-7.64％),吨焦成本为1346.37元/吨(同比-10.93％),毛利率上升3.04pcts至17.85％。
2021年Q1盈利大幅提升,全年预期向好。2021年Q1总体销量为1143万吨,同比增加180万吨。整体综合煤价566.37元/吨(同比+9.66％),吨煤成本约为264.40元/吨(同比-6.89％),售价同比提升约50元/吨,吨煤成本同比下降近20元/吨,成本下降中暂停计提煤矿转产发展资金贡献了约5元/吨的降幅,公司毛利率水平迅速改善至53.31％,同比提升18.41pcts。若全年成本控制都能持续,公司业绩弹性有望保持。此外,我们推断一季度焦炭业务盈利也有超过2亿元的贡献,为业绩锦上添花。公司正积极推进140万吨/年的新型焦化项目建设,年内有望建设完成,推动公司焦化长期盈利进一步改善。
风险因素:下游需求增速放缓,导致煤炭需求回落；成本控制出现波动。
投资建议:考虑最新煤价预期以及公司成本控制能力,我们大幅上调公司2021～2022年EPS预测至1.45/1.27元(原预测0.68/0.77元),预计2023年EPS为1.18元,当前价7.42元,对应PE5/6/6x。给予公司目标价10.30元,对应2021年P/B1x,考虑公司目前估值处于"破净"状态以及业绩大幅超预期,维持"买入"评级。
[2021-04-26] 潞安环能(601699):积极变化显现,单季度盈利历史新高-年报、一季报点评
■国泰君安
投资建议:公司发布2020年报和2021一季报,2020年收入259.7亿元(-3.1％)、归母净利19.3亿元(-18.8％);2021Q1收入77.6亿元(+38.6％)、归母净利15.9亿(+126.3％),超预期且创历史最好单季水平。考虑到量价齐升以及积极的成本管控,上调2021～2022年EPS至1.75、1.79元(原0.92、0.94元)、2023年EPS为1.88元,参考市场估值水平,按2021年6倍PE上调目标价至10.50元(原7.36元),维持增持评级。
2020业绩受价格拖累。2020全年煤炭销售均价465元/吨,大幅低于2019年的538元/吨,主要受上半年疫情影响拖累。慈林山煤业并表带动煤炭产销量提升,商品煤销量4847万吨,同比增长10％。虽然业绩下滑,但可看到三个积极变化:1)全年单位成本299元/吨,同比下降13.4％;2)资产减值损失0计提(2019年为5.2亿元),资产质量更加扎实;3)财务费用同比减少2.1亿元,负债率由68.4％降至66.8％,21Q1进一步降至65.3％,未来仍有较大下降空间。
2021Q1煤炭量价双升明显,为全年打开局面。一季度煤炭销售均价566元/吨,较2020同期的516元/吨增长50元(9.7％),产销量分别1276/1035万吨,分别增长23.3％、18.9％;测算单位销售成本303.3元/吨,较2020同期的303.9元/吨略降。根据wind数据,长治喷吹煤、混煤车板均价997元/吨(+230)、708元/吨(+35),公司混煤、精煤产量分别同比增36.0％、4.1％。成本优质管控下量价双升,全年盈利望大幅增长。
风险提示:下游需求不及预期、产能释放不确定风险。
[2021-04-25] 潞安环能(601699):潞安环能一季度净利同比增126%
■证券时报
潞安环能(601699)4月25日晚间发布2021年一季度报告，实现营业收入77.57亿元，同比增长38.57%;净利润15.87亿元，同比增长126.23%;基本每股收益0.53元。
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[2022-02-06] 潞安环能(601699):业绩环比回落,2022年增产可期-2021年业绩预告点评
■国泰君安
本报告导读:或因成本费用计提,四季度业绩环比回落,业绩不及预期;受益于增产保供,公司产能及产能利用率均有望提升,2022年增产可期。
投资要点:
下调盈利预测和目标价,维持增持评级。公司发布2021年业绩预告,实现归母净利68.3亿(+251.6％),扣非净利78.6亿(+312.0％),由于公司Q4进行对外捐赠等非经常性事项,扣非净利高于归母净利。此外,或因成本提升及减值计提影响,Q4业绩环比大幅下降,业绩不及预期,下调2021～2023年EPS至2.28、2.04、2.14(原2.72、2.90、3.04)元,按行业平均给予2022年8xPE,下调目标价至16.32(原18.00)元,增持评级。
或因成本费用计提,四季度业绩环比回落。公司Q4实现归母净利10.0亿(+75.8％)环比-59.9％,扣非净利20.3亿环比-19.4％,扣非净利环比下降或因:1)财务费用提升,公司需在2021.10.27日支付17环能01债券利息3.0亿元,而Q3财务费用仅为2.8亿;2)营业成本或增加,公司自7.1日起提升煤炭安全费用提取标准煤炭成本有所提升,且Q4后受焦煤价格上涨影响,公司焦炭业务成本大幅上升,盈利预计下降;3)或计提减值,公司通常于四季度进行,资产减值测试,计提减值将影响当季业绩。
产能核增叠加增产保供,2022年有增量。据山西省能源局,公司在产矿井漳村矿、黑龙关矿拟分别核增30、60万吨产能,增量占在产矿井产能总量1.9％,同时,在建矿井上庄煤业核增30万吨产能。增产保供下,公司产能及产能利用率均有望提升,产销量增长可期。
煤价触底反弹,预期反转将至。22年初伊始受印尼煤进口受限及冬奥临近北方电厂补库影响,煤价企稳上涨,煤市至暗时刻已过。
风险提示:煤价超预期下跌、产能释放不确定风险
[2022-01-28] 潞安环能(601699):潞安环能2021年净利润预增252%
■上海证券报
潞安环能发布业绩预告。预计2021年归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比，将增加48.96亿元左右，同比增加251.59%左右。2021年煤炭行业景气度上升，公司主要产品销售价格大幅上涨。
[2021-10-29] 潞安环能(601699):Q3环比价升量减,期间费用持续上升-公司季报点评
■海通证券
Q3归母净利同比+1190％,环比+44％。前三季度公司营收/归母净利309.3/58.3亿元,调整后同比+69.7％/324.9％。其中,Q3单季营收/归母净利131.9/25亿元,环比+32.2％/43.5％,同比+105％/1190％。
Q3煤炭环比价升量减,喷吹煤销量占比下滑。前三季度公司商品煤销量3773万吨,同比+12.5％。其中,喷吹煤/混煤销量为1445/2145万吨,同比+19.1％/6.8％,喷吹煤销量占比38％,同比+2.1pct。商品煤综合售价714元/吨,同比+54.4％。Q3单季,公司商品煤销量1280万吨,环比-4.7％,其中喷吹煤/混煤销量为507/708万吨,环比-12.2％/+0.5％,喷吹煤销量占比40％,环比-3.4pct。商品煤综合售价918元/吨,同比+42.1％。
期间费用提升明显,少数股东权益显著上升。前三季度公司总税金及期间费用同比增加17.8亿元(按商品煤销量计,吨费用增加33元),其中税金及附加同比增加9亿元(吨费用增加19元),我们认为或主要系资源税增加所致;
研发费用同比增加6亿元(吨费用增加15元),系企业改革重组后研发投入增加所致;管理费用同比增加4.3亿元(吨费用增加6.5元),或主要系职工薪酬增加所致;销售费用同比减少2.7亿元(吨费用减少8元),系将原记入销售费用的合同履约成本调整至营业成本或库存商品所致。Q3单季,总税金及期间费用环比增加6.3亿元,带来吨费用环比增加约57元,主要为管理费用(增加3.2亿,吨费用增加27元)、研发费用(增加2.2亿,吨费用增加18元)、税金及附加(增加2.1亿,吨费用增加19元)、及财务费用(减少1.2亿,吨费用减少8元)。此外,Q3少数股东损益约3.9亿元,环比增加2亿元,或为潞宁煤业盈利显著改善所致。
盈利预测与估值。我们认为焦煤价格受政策影响相对小,公司盈利弹性大,受益焦煤均价抬升。我们上调公司21-23年归母净利至78.52/81.83/70.47亿元,EPS为2.62/2.74/2.36元,根据可比公司估值,给予公司21年7～8倍的PE,对应合理价值区间为18.37～21元,维持"优于大市"评级。
风险提示。需求大幅下滑,大额坏账准备计提。
[2021-10-28] 潞安环能(601699):喷吹煤涨价业绩大增,Q4业绩可期-公司三季报点评报告
■开源证券
喷吹煤涨价业绩大增,Q4业绩可期
公司发布三季报,2021年前三季度实现总营收309亿元(同比+69.7％);归母净利润58.3亿元(同比+325％)。Q3单季实现归母净利润25亿元(同比+1190％,环比+43.5％)。Q3业绩大增,或主要受益于喷吹煤价格大涨,盈利弹性放大。Q4喷吹煤价格有望在紧供给支撑下偏强运行,看好公司业绩弹性表现。我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润87.0/97.9/103.7(前值68.6/71.0/71.7)亿元,同比增长350.7％/12.5％/5.8％;EPS为2.91/3.27/3.47(前值2.29/2.37/2.40)元,对应当前股价PE为4.6/4.1/3.8倍。维持"买入"评级。
Q3综合煤价环比大增,销量下降不改盈利提升
产销量同比大增,Q3喷吹煤销量环比降幅较大。2021前三季度实现煤炭产量4143万吨,同比增长约20％,销量3773万吨,同比增长12.7％。Q3单季销量为1280万吨(环比-5.2％),其中喷吹煤507万吨(环比-12.2％),混煤708万吨(环比+0.5％)。煤价同比大涨,Q3涨势延续。前三季度综合吨煤价格为714元/吨(同比+54％),经测算,Q3单季均价为918元/吨(环比+42.8％),较Q2环比12.8％的涨幅明显扩大。产地价格来看,长治喷吹煤车板价Q3均价环比上涨40％,长治动力煤车板价均价环比上涨12.5％,Q3公司价格弹性充分体现。公司Q3实现总毛利60亿元,环比增长16.4亿元(+37.7％),盈利大幅提升。
安全费用提取标准上调,或减利4～5亿元
公司发布公告,为进一步加强安全生产工作,防止和减少生产安全事故,自7月1日起将煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由30元/吨提高至50元/吨,将其他井工矿安全费用提取标准由15元/吨提高至吨煤30元/吨。根据公司预计,此次调整或致全年利润总额减少4～5亿元。
Q4喷吹煤涨价延续,全年业绩可期
10月以来,伴随焦煤紧供给支撑下的高景气,喷吹煤价格涨幅扩大。根据Wind数据,10月至今长治喷吹煤车板价相较Q3均价已上涨约53％。尽管公司喷吹煤长协比例较高,约60％,但调价机制相对市场化,可灵活跟随市场价格波动,利好Q4业绩释放。同时,公司新建的140万吨新型焦化项目已于三季度完成建设并点火烘炉,预计年底可进入联合试运转,关注焦化项目投产进展。
风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;煤焦行业去产能力度过大。
[2021-10-27] 潞安环能(601699):三季度业绩大幅增长,盈利弹性有望持续释放-三季点评
■安信证券
事件:2021年10月27日公司发布前三季度报告称,前三季度归属于母公司所有者的净利润58.26亿元,同比增长324.93％;营业收入309.26亿元,同比增长69.72％。
点评
三季度业绩大幅增长:2021年第三季度,公司归母净利润24.98亿元,同比上升1189.84％,环比增长43.54％;单季度扣非净利润25.21亿元,同比上升1080.28％,环比增长45.49％。
煤炭价格大幅抬升。据公告,前三季度公司实现商品煤销量3773.35万吨,同比增长12.48％,其中销售混煤2145.07万吨,同比增长6.77％,销售喷吹煤1445.36万吨,同比增长19.06％。商品煤综合售价为713.96元/吨,同比增长54.36％。公司三季度实现煤炭销量1280.06万吨,环比下降4.7％,同比增长8.5％,其中混煤销量为707.83万吨,环比增长0.5％,同比下降4.4％,喷吹煤销量为507.48万吨,环比下降12.2％,同比增长30％。商品煤综合售价为917.97元/吨,环比上涨42.91％,同比增长109.7％。
煤炭生产安全费用提取标准升高,小幅影响利润:据公告,公司自2021年7月1日起,将煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由吨煤30元提高为吨煤50元,将其他井工矿安全费用提取标准由吨煤15元提高为吨煤30元,该变更预计使得公司2021年度利润总额减少4亿-5亿元。
四季度公司业绩有望持续释放:进入四季度以来煤炭行业整体处于供给偏紧格局,价格持续保持高位,公司调价机制相对灵活,在高煤价背景下有望更充分的业绩弹性。
投资建议:预计2021-2023年将实现净利润100.32亿元/120.39亿元/124.89亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A投资评级,6个月目标价19.88元。
风险提示:1)宏观经济下行风险;2)下游行业价格下跌风险;3)安全生产风险。
[2021-10-27] 潞安环能(601699):潞安环能第三季度净利同比增长1189.84%
■上海证券报
潞安环能发布三季报。2021年第三季度实现净利润2,498,132,923.48元，同比增长1189.84%。前三季度净利5,825,570,262.77元，同比增长324.93%。
公司同日公告，因到期债券本息偿付规模较大，为进一步降低公司财务费用，公司拟以新发行债券方式予以置换，本次公司债券的发行规模总额为不超过60亿元。
[2021-10-27] 潞安环能(601699):售价持续上涨,单三季度利润增长近12倍-三季点评
■中泰证券
公司披露2021年三季报,主要财务数据如下:
2021年前三季度,公司实现营业收入309.3亿元,同比上升69.72％,归属于上市公司股东净利润58.3亿元,同比上升324.93％,扣非后归属于上市公司股东净利润58.3亿元,同比上升313.68％。经营活动产生的现金流量净额为43.78亿元,同比增加3134％。基本每股收益为1.95元,同比增长324％。加权平均ROE为19.47％(同比增长14.02个pct)
2021年第三季度,公司实现营业收入131.9亿元,环比增加32.16％,同比增加105.31％;实现归属于上市公司股东净利润24.98亿元,环比增加43.56％,同比增加1189.84％;实现扣非后净利润25.21亿元,环比增加45.47％,同比增加1080.28％。
前三季度业绩增长主要由于煤炭产销两旺,三季度价格进一步上涨。
前三季度,公司生产原煤4143万吨,商品煤销量3373万吨,同比增长13％,其中销售混煤2145万吨(+7％),喷吹煤1445万吨(+19％),冶炼精煤21万吨,其他洗煤162万吨(+54％),喷吹煤销量占比38％(上涨2个百分点)。煤炭平均售价713.96元/吨,同比上涨54％。
分季度来看,三季度实现原煤产量1372万吨,环比下降8％;商品煤销量1280万吨,同比增加11％,环比下降5％％,其中销售混煤708万吨(同比-4％,环比+1％),喷吹煤508万吨(同比+30％,环比-12％),冶炼精煤7万吨(环比+6％),其他洗煤57万吨(同比+39％,环比+5％)。三季度煤炭平均售价918元/吨,同比上涨105％(或+470元/吨),环比上涨42％(或+272元/吨)。煤炭板块产销量旺盛,三季度价格环比大幅上涨,业绩大幅增厚。长治地区喷吹煤车板价三季度均价为1578元/吨,较二季度均价上涨43.6％,与公司涨价幅度接近,当前该价格为2462元/吨,较三季度末再度上涨27％,若公司涨价幅度与此幅度接近,四季度利润有望继续增厚。
此外,公司公告自2021年7月1日起,将煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由吨煤30元提高为吨煤50元,将其他井工矿安全费用提取标准由吨煤15元提高为吨煤30元(可根据矿井自身安全生产实际需求适当提高标准至吨煤50元),预计公司2021年度利润总额将因此减少4亿-5亿元。
盈利预测与估值:行业景气度提升,公司三季度销售价格大幅上涨,四季度仍有涨价预期,我们上调公司的盈利预测,预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为85.1/90.0/92.7亿元(前次为72.0/74.5/77.0亿元),同比增长341％、6％、3％,折合EPS分别是2.85/3.01/3.10元/股,当前股价(13.3元/股)对应PE分别为4.7/4.4/4.3倍,公司旗下高效能矿井居多,销售机制灵活,充分受益于煤价上涨带来的业绩弹性,维持公司"买入"评级。
风险提示:煤价波动风险,根据测算,如果其他不变,若2021年公司商品煤综合售价下滑50元/吨,则2021-2023年归母净利润分别下降15.47/15.93/16.25亿元;安全生产风险等
[2021-10-14] 潞安环能(601699):潞安环能调整煤炭生产安全费用提取标准 预计利润总额将减少4亿至5亿元
■证券时报
潞安环能(601699)10月14日晚间公告，自2021年7月1日起，将煤(岩)与瓦斯(二氧化碳)突出矿井、高瓦斯矿井安全费用提取标准由吨煤30元提高为吨煤50元，将其他井工矿安全费用提取标准由吨煤15元提高为吨煤30元。本次会计估计变更预计公司2021年度利润总额将因此减少4亿-5亿元。
[2021-08-29] 潞安环能(601699):喷吹煤价强势上涨,看好下半年业绩释放-公司信息更新报告
■开源证券
喷吹煤价强势上涨,看好下半年业绩释放根据Wind数据,8月27日长治喷吹煤车板价上探至1620元吨,月均价达1448元吨,环比大涨16％。公司上半年实现归母净利润33.3亿元(同比183％同比业绩大增主要受益煤价上涨,2021Q2实现归母净利润17.4亿元(环比+9延续了Q1的稳健表现,量价环比显著增长。当前喷吹煤价格强势上涨,叠加下半年持续紧供给预期,看好公司业绩弹性表现,我们上调盈利预测,预计20212023年归母净利润68.6/71.0/71.7(前值40.642.043.4)亿元,同比增长255％3.5％1.1％EPS为2.29/2.37/2.40(前值1.361.401.45)元对应当前股价PE为6.36.16.0倍。维持"买入"评级。
煤炭量价齐升,喷吹煤占比稳定产销量同比大增。2021H1实现煤炭产销量27712493万吨(同比14.314.6％％),其中喷吹煤销量为938万吨(同比13.9％％),喷吹煤占比38同比保持稳定。煤价大幅上涨。2021H1吨煤价格(不含税)609元吨(同比28其中Q2持续上探至643元吨(环比12.8％12.8％)。成本有较大增幅。H1吨煤成本326元吨(同比+9.2其中Q2增幅较大,为343元吨(环比+12.4％),或主因开采难度提升、耗材涨价以及人工成本提高。煤炭盈利能力显著改善。H1吨煤毛利284元吨(同比+59.5％％)),其中Q2为300元吨(环比13.3％H1煤炭销售毛利率46.6％6.6％(同比9.2pct),煤炭毛利70.7亿元(同比82.8％82.8％)。
焦炭释放业绩弹性,吨焦毛利三倍增长焦炭销量同比大增。2021H1年实现焦炭销量104万吨(同比216。焦价大涨,吨焦毛利实现三倍增长。吨焦价格2204元吨(同比43％43％),吨焦成本1542元吨(同比+11.2％),主因原料煤涨价幅度较大吨焦毛利284元吨(同比大增327％％),焦炭毛利同比大增420。
喷吹煤涨价利好业绩释放,焦化新产能准备就绪进入下半年以来,喷吹煤价格在紧供给支撑下快速上涨,7、8月长治喷吹煤车板价环比分别增长3％/16％,公司喷吹煤长协定价机制灵活,进入Q3以来已多次上调长协定价,有望于下半年充分受益涨价,释放业绩弹性。公司现有焦炭产能216万吨,均为4.3米焦炉,存在政策淘汰风险,因此公司大力布局潞城焦化园区500万吨煤焦项目用于分批分期置换,其中140万吨新型焦化项目已完成建设并点火烘炉,预计将于年底投产,实现焦化业务的平稳接续。
风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;煤焦行业去产能力度过大。
[2021-08-27] 潞安环能(601699):煤焦量价齐升,期间费用大增拖累业绩-公司半年报
■海通证券
21H1归母净利同比+183％。上半年,公司营收/归母净利177.4/33.3亿元,同比+50.3％/182.6％。其中,Q2单季营收/归母净利99.8/17.4亿元,环比+28.7％/9.7％,同比+61％/265.8％。
煤炭业务量价齐升,Q2喷吹煤销量占比显著增长。上半年,公司原煤产量2771万吨,同比+14.3％,商品煤销量2493万吨,同比+14.6％。其中,喷吹煤/混煤销量为938/1437万吨,同比+13.9％/13.3％,喷吹煤销量占比38％,同比基本持平。商品煤综合售价609元/吨,同比+28％,单位成本(含销售费用口径)327元/吨,同比+7.2％。Q2单季,公司商品煤销量1344万吨,环比+16.9％,其中喷吹煤/混煤销量为578/704万吨,环比+60.5％/-3.9％,喷吹煤销量占比43％,环比+11.7pct。综合售价/单位成本646/345元/吨,环比+14％/13.6％。
焦炭盈利显著提升,产能有望持续扩张。上半年,公司焦炭产/销量为104/104万吨,同比+16.6％/21.6％,销售均价/单位成本2204/1542元/吨,同比+43％/11.2％,毛利率30％,同比提升近20pct。目前公司潞安焦化140万吨/年新型绿色焦化项目在建,预计8月底将建成投运,将带动公司产能进一步增加。同时公司计划整合省内焦化产能,规划布局500万吨/年焦化园区,适时启动二期200万吨/年7.65米顶装焦项目,我们认为焦化产能有望持续扩张。
期间费用提升明显,少数股东权益显著上升。除销售费用外,公司税金及其他期间费用均明显提升。上半年,公司总税金及期间费用同比增加8.1亿元(按商品煤销量计,吨费用增加17元),其中税金及附加同比增加4亿元(吨费用增加10元),我们认为或主要系去年同期减免费用恢复及资源税增加所致;管理费用同比增加2.1亿元(吨费用增加3.5元),主要系职工薪酬增加所致;研发费用同比增加2.1亿元(吨费用增加8元),系企业改革重组后研发投入增加所致。Q2单季,总税金及期间费用环比增加近6亿元,带来吨费用环比增加约24元,主要为税金及附加(增加2亿,吨费用增加7.5元)、研发(增加1.9亿,吨费用增加13.2元)及财务费用(增加1.8亿,吨费用增加10.4元,系采矿权价款利息摊销所致)。此外,Q2少数股东损益约1.9亿元,环比增加1.1亿元,或为潞宁煤业及弘峰焦化盈利显著改善所致。
盈利预测与估值。我们认为为公司盈利弹性大,有望显著受益煤焦价格上涨,上半年费用增加拖累业绩,下半年有望改善,业绩上升确定性较高。我们上调公司21-23年归母净利至68.14/58.09/54.64亿元,EPS为2.28/1.94/1.83元,根据可比公司估值,给予公司21年8～9倍的PE,对应合理价值区间为18.22～20.50元,维持"优于大市"评级。
风险提示。需求大幅下滑,大额坏账准备计提。
[2021-08-26] 潞安环能(601699):各板块量价齐升,静待焦化项目投产-中期点评
■兴业证券
潞安环能发布2021年半年报:2021H1公司实现营业收入177.37亿元,同比+50.3％;实现归母净利润33.27亿元,同比+182.64％。其中,2021第二季度实现营收99.8亿元,同比+61％,环比+29％;归母净利润为17.4亿元,同比+266％,环比+10％。
煤炭板块量价齐升。公司煤炭板块21H1贡献收入151.9亿元,同比+46.7％。报告期内,公司商品煤综合售价609.22元/吨,同比+28％,绝对金额增加133元/吨。受此影响,公司毛利率增至46.6％,同比增加9.2个百分点。21H1公司完成商品煤销量2493.29万吨,同比+12％。公司煤炭板块的表现在市场环境向好的背景下呈现量价齐升。
焦化产品价格涨幅明显,毛利率大幅提升。21H1公司完成焦化产品销售103.53万吨,同比+21.6％;单位售价2204元/吨,同比+43％,单位成本1542元/吨,同比+11.21％,价格的增长速度明显快于成本。受此影响,公司焦化板块毛利率增至30％,同比增加近20个百分点。
焦化板块整体布局,打开发展空间。公司积极推进140万吨/年新型绿色焦化项目建设,计划于8月底建成投运;同时,公司规划布局500万吨/年焦化园区,适时启动二期200万吨/年7.65米顶装焦项目。我们判断,未来公司的焦化板块将有持续发展的空间。
投资建议:首次覆盖给予"审慎增持"评级。目前,煤炭市场整体表现为需求旺盛且供给释放缓慢,叠加进口煤的缺口难以填补,我们预计煤炭供应将持续紧张,煤价维持高位震荡。同时,伴随公司项目投产,业务体量也有扩大的趋势。据此,我们预计2021-2023年公司实现归母净利润分别为73.3/73.6/74.1亿元,对应8月25日收盘价的PE分别为5.7/5.7/5.7倍,首次覆盖给予"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济波动、煤价下跌、政策调控风险、项目建设不及预期等。
[2021-08-26] 潞安环能(601699):成本费用虽有增加,但全年业绩预期向好-2021年中报点评
■中信证券
上半年公司产销量显著增长,Q2虽然成本费用环比有明显增加,但整体盈利能体提升显著。公司是国内喷吹煤龙头,管理效率领先,目前估值依然有吸引力,维持公司"买入"评级。
上半年业绩同比增加182.64％,Q2净利润环比上升9.66％。公司2021年上半年实现营业收入/净利润分别为177.37/33.27亿元(同比分别变动+50.34％/+182.64％),与前期业绩预告数据基本一致。扣非后净利润为33.07元(同比+176.69％),EPS1.11元(同比+184.62％)。Q2单季实现营业收入/净利润99.8/17.4亿元(同比分别变动+60.4％/+267.64％),净利润环比+9.66％,利润环比增幅略低于市场预期,主要是单位成本环比增速较快。
上半年销量显著增长,Q2成本环比增幅较快。公司2021上半年煤炭产/销量分别为2771.20/2493.29吨(同比分别变动+14.35％/+14.63％),商品煤整体综合售价为609.22元/吨(同比+28％),吨煤销售成本约为325.54元(同比+9.21％),煤炭业务毛利率为46.57％(同比+9.20％)。上半年混煤/喷吹煤销量分别为1437.24/937.88万吨(同比分别变动+13.32％/+13.87％),喷吹煤占比为37.62％,同比略有下滑。公司上半年焦炭产/销量分别为104.04/103.53万吨(同比分别变动+16.57％/+21.61％);焦炭均价2203.76元/吨(同比+42.96％),吨焦成本为1542.13元/吨(同比+11.21％)。Q2煤炭销量1343.71万吨(环比+16.89％,同比+11.23％),单位售价/单位销售成本分别为645.89/344.58吨/元(环比分别变动+14.04％/+13.62％)。我们预计,Q3公司喷吹煤价格平均上涨200～250元,净利环比增长或在4.3～4.5亿元。
Q2费用环比增加,未来焦炭板块或有增量贡献。Q2公司研发费用以及财务费用环比均增加1.8亿元,信用减值损失增加0.5亿元,相关费用、价值合计环比增加2.3亿元,进一步抑制了公司业绩释放。上半年焦化业务毛利总额6.85亿元,毛利率达30％(同比增长20pcts),业绩改善明显。公司目前在建140万吨/年的新型焦化项目,建成投产后将优化公司煤-焦板块布局,未来有望增厚公司收益。
风险因素:下游需求增速放缓,导致煤炭需求回落;成本控制出现波动。
投资建议:考虑最新煤价预期,我们上调公司2021～2023年EPS预测至2.35/2.08/1.97元(原预测1.45/1.27/1.18元),当前价14.03元,对应P/E6.0/6.7/7.1x。按照行业平均估值水平,给予公司目标价19元,对应2021年P/E8x,考虑公司业绩稳健增长,估值有吸引力,维持公司"买入"评级。
[2021-08-26] 潞安环能(601699):潞安环能上半年营收达177亿元 净利润同比增长182.64%
■中国证券报
受益于煤炭市场价格上涨，潞安环能(601699)2021年中期业绩异常靓丽。公司8月26日公布的中报显示，2021年上半年，公司实现营业收入177.37亿元，同比增长50.34%;归属于上市公司股东的净利润为33.27亿元，同比增长182.64%。
公司表示，2021年上半年，国内经济受益于疫情防控得力和供应链优势，经济率先反弹复苏且受益明显，能源等大宗商品呈现持续上涨态势，煤炭供需阶段性紧张格局持续，煤炭市场价格重回历史高位，企业效益增幅明显。
安信证券指出，目前各地安全环政策仍然严格执行，煤矿产量仍未恢复至以往高位，煤炭产量继续趋紧，价格保持高位。长期来看，新建产能不足将是价格中枢提升的核心因素，随着新建产能的不断减少，煤炭行业供给弹性减弱，价格中枢有望持续走强，公司高盈利有望持续。
公司判断，预计下半年煤炭行业短期内在下游补库存、终端日耗量提升等支撑下仍将高位盘整，但面临一定的下行压力。对此，公司董事会将保持充分的市场谨慎。
[2021-08-26] 潞安环能(601699):煤炭量价齐升,三季度业绩有望持续增长-公司快报
■安信证券
事件:2021年8月25日,公司公布2021年半年度报告,公司上半年实现营业收入约177.37亿元,同比增长50.34％;归属于上市公司股东的净利润33.27亿元,同比增长182.64％。
点评
二季度净利润环比增长10％:公司上半年实现归母净利润33.27亿元,同比增长183％,测算二季度归母净利润17.4亿元,同比增长268％,环比增长10％。
煤炭业务量价齐升:上半年公司实现原煤产量2771.2万吨,同比增长14％,商品煤销量2493.3万吨,同比增长15％,商品煤综合售价609.2元/吨,同比增长28％,煤炭业务毛利率为46.73％,同比增长9.2个百分点。分季度来看,二季度原煤产量和商品煤销量分别为1495万吨和1350万吨,环比分别增长17％和18％,测算商品煤综合售价为643元/吨,环比提升76元/吨或13.5％,二季度吨煤销售成本为342.9元/吨,环比增长38元/吨或12.4％,二季度煤炭毛利率为46.7％,与一季度基本持平。据Wind数据,三季度以来公司所在产地山西长治喷吹煤和动力煤市场均价环比上涨24％和25％,公司长协占比相对较低,调价机制灵活,预计公司三季度业绩环比有望继续增长。
焦化毛利率提升,产能有望扩张:据公告,2021年上半年公司生产焦炭104.04万吨,同比增长16.57％,销售焦炭103.53万吨,同比增长21.61％,测算吨焦售价为2204元,同比增长43％,吨焦销售成本为1542元/吨,同比增长11.21％。焦化业务毛利率为30.02％,同比增长19.97个百分点。目前公司正在积极推进公司全资子公司山西潞安焦化有限责任公司140万吨/年新型焦化项目建设。截至目前,潞安焦化共有在产焦化产能156万吨/年(一分厂60万吨/年和二分厂96万吨/年),项目建设完成后公司焦炭产能增加89.74％。
煤炭供给有望持续偏紧,公司盈利预计可持续:目前主产地煤炭产量增加有限,煤炭产量继续趋紧,价格保持高位。长期来看,新建产能不足将是价格中枢提升的核心因素,随着新建产能的不断减少,煤炭行业供给弹性减弱,价格中枢有望持续走强,公司高盈利有望持续。
投资建议:预计2021-2023年将实现净利润79.15亿元/89.72亿元/92.12亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A投资评级,6个月目标价19.88元。
风险提示:1)宏观经济下行风险;2)下游行业价格下跌风险;3)安全生产风险。
[2021-08-26] 潞安环能(601699):煤焦量价均双升,上半年业绩大幅提升-2021年中报点评
■国泰君安
维持盈利预测和目标价,增持评级。2021H1营收177.4亿(+50.3％)、归母净利33.3亿(+182.6％)、扣非净利33.1亿(+176.7％),业绩符合预期。维持2021～2023年EPS为2.25/2.35/2.46元和18.0元目标价,维持增持评级。
煤焦量价均双升,上半年业绩大幅提升。H1商品煤销售均价609元/吨,同比增加133元,销量2493万吨(+14.6％),煤炭业务实现营收151.9亿(+46.7％)、毛利70.7亿(+82.8％),其中:全资子公司余吾煤业10.8亿净利(+127.8％);潞宁、温庄煤业大幅增利实现3.6、1.5亿净利,分别提升3.4、1.3亿;黑龙关、常兴、伊田煤业均实现扭亏为盈净利润为0.9、0.2、1.3亿,分别增利1.3、0.2、1.4亿,亏损矿仅剩黑龙煤业。H1焦炭销量104万吨(+21.6％),叠加售价(2204元/吨,+43.0％)提升,弘峰焦化实现净利1.4亿同比增利1.2亿。此外,受工资上涨、采矿权价款利息摊销及执行新租赁准则、研发投入增大影响,管理、财务、研发费用分别同比增加2.1、1.0、2.1亿。
Q2单季盈利再创新高。受益于现货为主的定价模式以及Q2煤炭市场景气提升,Q2售价环比再增80元至646元/吨,叠加销量1344万吨环比+16.9％,单季实现营收99.8亿环比+28.7％。受费用提升(研发+1.9亿、财务+1.8亿)及煤焦差走弱焦炭盈利回落影响,归母净利17.4亿环比+9.7％。
7月煤价继续上涨,看好下半年业绩。据wind长治喷吹煤Q2、7月车板含税价为1069、1288元/吨,混煤817、975元/吨,焦精煤1909、2540元/吨。下半年有望在成本优质管控下实现量价双升,全年大幅增利可期。
风险提示:下游需求不及预期、煤价超预期下跌。
[2021-08-25] 潞安环能(601699):高弹性低估值,上半年量价齐升致利润增长183％-中报点评
■中泰证券
公司披露2021年半年报,主要财务数据如下:
2021年上半年,公司实现营业收入177.37亿元,同比上升50.34％,归属于上市公司股东净利润33.27亿元,同比上升182.64％,扣非后归属于上市公司股东净利润33.07亿元,同比上升176.69％。经营活动产生的现金流量净额为26.77亿元,同比增加502.89％。基本每股收益为1.11元,同比增长184.62％。加权平均ROE为11.68％(同比增长6.94个pct)
2021年第二季度,公司实现营业收入99.8亿元,环比增加28.66％,同比增加60.96％;实现归属于上市公司股东净利润17.40亿元,环比增加9.64％,同比增加265.35％;实现扣非后净利润17.33亿元,环比增加10.1％,同比增加273.98％。
上半年业绩增长主要由于主要产品煤炭、焦炭产销两旺,价格持续上涨,具体来看:煤炭业务:产销两旺,价格持续上涨。报告期内,公司生产原煤2771万吨,同比增长14.35％,商品煤销量2493万吨,同比增长14.63％,其中销售混煤1437万吨(+13％),喷吹煤938万吨(+14％),冶炼精煤14万吨(-30％),其他洗煤105万吨(+64％),喷吹煤销量占比38％(同比持平)。煤炭平均售价609.22元/吨,同比上涨28％,吨煤成本326元/吨,同比上涨9％,吨煤毛利284元/吨,同比上涨59％,毛利率为46.57％,同比增加9.2个百分点。全资子公司余吾煤业(750万吨/年)实现营业收入32.3亿元,同比增长40.32％,净利润10.8亿元,同比增长127.83％。
分季度来看,二季度实现原煤产量1495万吨,同比增加8％,环比增加17％;商品煤销量1344万吨,同比增加11％,环比增加17％,其中销售混煤704万吨(同比-5％,环比-4％),喷吹煤578万吨(同比+40％,环比+61％),冶炼精煤7万吨(同比-51％,环比+8％),其他洗煤55万吨(同比+38％,环比+9％)。二季度煤炭平均售价645.85元/吨,同比上涨46％,环比上涨14％;吨煤成本345元/吨,同比上涨17％,环比上涨14％;吨煤毛利284元/吨,同比上涨101％,环比上涨15％。煤炭板块产销量旺盛,二季度价格涨幅继续扩大,业绩继续增厚。
焦炭业务:价格大幅上涨,毛利快速回升。报告期内,生产焦炭104.04万吨,同比增加16.57％,销量103.53万吨,同比增加21.61％,实现营业收入22.82亿元,同比增加73.86％,营业成本15.97亿元,同比增加35.25％,毛利6.85亿元,同比增加419.55％,毛利率30.02％,同比增加19.97个百分点。焦炭平均销售价格2204元/吨,同比上涨42.96％;吨焦成本1542元/吨,同比增加11.22％;吨焦毛利662元/吨,同比大幅增加327.21％。焦炭价格上涨幅度较大,焦炭板块毛利明显改善。公司新建140万吨/年6.25米新建焦化项目投产在即,有望带来一定的业绩增厚。
盈利预测与估值:行业景气度提升,我们上调公司的盈利预测,我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为72.0/74.5/77.0亿元(前次为47.0/48.0/49.0亿元),同比增长273％、4％、3％,折合EPS分别是2.41/2.49/2.58元/股,当前股价(14.03元/股)对应PE分别为5.8/5.6/5.5倍,公司旗下高效能矿井居多,销售机制灵活,充分受益于煤价上涨带来的业绩弹性,维持公司"买入"评级。
风险提示:煤价波动风险;安全生产风险等。
[2021-08-16] 潞安环能(601699):预告Q2业绩环比增长10％,Q3有望继续增长-中期点评
■广发证券
21Q2归母净利润环比+10％,单季度业绩继续创新高。公司近日发布业绩快报,公司上半年实现归母净利润33.27亿元,同比增长183％,测算21Q2盈利17.4亿元,同比+268％,环比+10％,单季度业绩继续创历史新高,主要受益于煤炭业务量价齐升,同时成本控制也较好。
21Q2公司煤炭销量环比+28％,综合售价环比+14％,三季度以来长治地区市场煤均价环比上涨约20％。公司煤炭业务主要为喷吹煤和混煤,根据业绩快报,上半年公司原煤产量2771.2万吨(同比+14％),商品煤销量2493.3万吨(同比+15％),商品煤综合售价609.2元/吨(同比+28％)。分季度来看,21Q2原煤产量和商品煤销量分别为1495万吨和1350万吨,环比分别为+17％和+18％,测算商品煤综合售价为645元/吨,环比提升79元/吨或14％。根据Wind数据,三季度以来公司所在产地山西长治喷吹煤和动力煤市场均价环比上涨21％和20％,预计公司Q3业绩环比有望继续增长。
焦化业务产能置换升级,盈利能力预计显著增强。公司现有焦炭产能216万吨(4.3米焦炉),根据公司2020年年报,公司积极推进140万吨/年新型绿色焦化项目建设,确保8月底建成投运;利用现有焦化产能,引进战略投资者,整合省内焦化产能,规划布局500万吨/年焦化园区,适时启动二期200万吨/年7.65米顶装焦项目。根据Wind数据,三季度以来长治一级冶金焦均价环比上涨9％。
产品价格上涨,业绩弹性较大,估值有望继续提升。公司是喷吹煤行业龙头,受益于煤焦价格上涨,公司21年业绩弹性较大,看好公司估值提升。预计公司21-23年EPS分别为2.29、2.27和2.33元,参考可比公司估值与公司业绩增速,给予公司21年9倍PE,对应合理价值20.61元/股,维持"买入"评级。
风险提示:煤焦价格超预期下跌,整合矿和焦化资产计提减值等。
[2021-08-15] 潞安环能(601699):上半年量价双升,单季业绩再创新高-2021中报点评
■国泰君安
本报告导读:量价双升,上半年业绩大幅提升;Q2环比提升,单季归母净利再创新高;7月煤价继续上涨,全年大幅增利可期。
投资要点:
投资建议:公司2021H1营收177.4亿(+50.3％)、归母净利33.3亿(+182.6％)、扣非净利33.1亿(+176.7％)。鉴于煤炭主业量价双升,上调2021～2023年EPS至2.25、2.35、2.46元(原1.75、1.79、1.88元),参考行业2021年8xPExPE,上调目标价至18.00元(原10.34元),维持增评级。
量价双升,上半年业绩大幅提升。2021H1公司商品煤销售均价609元/吨,远高于2020H1的476元/吨,主因H1煤炭市场供不应求价格持续提升。当期商品煤销量2493万吨(+14.64.6％),主因疫情影响2020H1煤炭生产运输,煤炭业务实现营收151.9亿(+46.746.7％),贡献H1主要营收增量。
Q2环比提升,单季归母净利再创新高。Q2商品煤售价646元/吨(+45.645.6％或202元/吨)环比+80元/吨,主因:1)现货为主的销售方式煤价弹性较大;2)煤炭市场景气度持续上升;煤炭销量1344万吨(+11.2％)环比+16.9％,统筹推进安全生产,主业环比量价双升。单季实现营收99.8亿环比+28.7％、利润总额23.4亿环比+12.7％、归母净利17.4亿环比+9.7％,归母净利增速不及营收或因当季成本费用增速提升及焦炭业务单位利润环比下降。
7月煤价继续上涨,全年大幅增利可期。根据wind数据,长治喷吹煤Q1、Q2、7月的车板含税均价分别为967、1069、1288元/吨,混煤分别为658、817、975元/吨,焦精煤分别1528、1909、2540元/吨。公司主要销售煤种售价继续提升,叠加公司自2016年以来H2煤炭产量大于H1,下半年有望在成本优质管控下实现量价双升,全年大幅增利可期。
风险提示:下游需求不及预期、产能释放确定风险。
[2021-08-13] 潞安环能(601699):潞安环能业绩快报上半年净利润33.27亿元 同比增183%
■证券时报
潞安环能(601699)8月13日晚间发布业绩快报，2021年半年度营业收入177.37亿元，同比增长50.34%;净利润33.27亿元，同比增长182.64%;基本每股收益1.11元。报告期内受煤炭市场需求旺盛，商品煤价格增长等因素影响，公司保持了持续稳健运行的良好态势。
[2021-08-01] 潞安环能(601699):锂电等储能订单约51个领先行业,BIPV25个光伏装机增7倍-深度研究
■国泰君安
本报告导读:锂电等储能订单约51个领先行业,BIPV约25个光伏装机增7倍,储能与永福股份比,光伏与森特股份比,储能优势及订单体量被低估,综合分部市值51％空间。
投资要点:
维持增持,维持预测202123年EPS为0.58/0.63/0.7元增11/10/10％。
锂电等储能光伏BIPV政策超预期,上调目标价至738元,对应202123年13/1211倍PE。
国家储能分时电价政策超预期,公司锂电储能约51个行业领先。
1全球工程第5设计第1,占80％以上水电站等规划设计。2)锂电等储能约51个项目电化学储能约13个2021年中标国际首套100兆瓦新型压缩空气储能系统、2020年百兆瓦时级大规模锂电池储能站关键技术成果鉴定国际领先。3公司设计收入136亿永福3亿)),研发费用153亿永福0.4亿)),净利80亿永福0.5亿)),永福股份196亿市值180倍PE,公司电力设计等储能市值或200亿。
光伏订单317亿元BIPV项目约25个,十四五风光电装机增5倍。
1受国家委托承担新能源规划审查等职能,承担65％风力太阳能发电规划设计。2)2020年装机光伏1.3GW/风电5.3GW/水电6.4GW电力投资运营净利25亿占比20％20％,十四五装机新增风光5倍30GW近五年订单光伏317亿森特未落地。3)公司研发费用153亿(森特1亿),净利润80亿森特1.8亿。森特261亿市值101倍PE光伏类市值或260亿左右。4)综合建筑电力运营光伏与储能等分部资产估值合计为1127亿元左右(51左右空间)),对应13倍PE。
催化剂:新型储能装机量规模扩大、分时电价机制进一步完善风险提示:宏观经济风险、政策推进不及预期、项目推进不及预期
[2021-07-30] 潞安环能(601699):喷吹煤价格上涨,业绩弹性有望释放-事件点评
■安信证券
事件:Wind数据显示,7月山西长治喷吹煤价格较6月末上涨150元/吨。
点评
煤价上涨,有望带动业绩释放:Wind数据显示,7月山西长治喷吹煤价格较6月末上涨150元/吨至1340元/吨,涨幅12.61％。此外,河北地区喷吹煤价格于7月下旬出现上涨,长治地区喷吹煤价格有望跟涨。喷吹煤价格上涨有望带动公司业绩释放。2020年,公司原煤产量5162万吨,商品煤销量4847万吨,其中动力煤(混煤)占比约58％,喷吹煤占比42％,公司长协占比低,调价机制灵活,在煤价上行周期中有望释放更多业绩弹性。
煤炭供给有望持续偏紧,公司盈利预计可持续:目前各地安全环保政策仍然严格执行,煤矿产量仍未恢复至以往高位,煤炭产量继续趋紧,价格保持高位。长期来看,新建产能不足将是价格中枢提升的核心因素,随着新建产能的不断减少,煤炭行业供给弹性减弱,价格中枢有望持续走强,公司高盈利有望持续。
焦炭产能有望大幅扩张:据公告,公司全资子公司山西潞安焦化有限责任公司拟建设140万吨/年新型焦化项目,预计今年6月底全面建成投产。截至目前,潞安焦化共有在产焦化产能156万吨/年(一分厂60万吨/年和二分厂96万吨/年),项目建设完成后公司焦炭产能增加89.74％。前期焦炭行业集中度低、产能大幅过剩的困境在行业去产能的帮助下得以逐步解决,焦炭行业去产能持续,预计焦炭价格中枢有望上移。公司焦炭产能规模扩张有望受益与焦炭价格上涨。
投资建议:预计2021-2023年将实现净利润90.32亿元/93.61亿元/96.31亿元。我们认为以当前估值水平,公司存在一定修复空间。给予买入-A投资评级,6个月目标价18.12元。
风险提示:1)宏观经济低迷,2)下游行业价格下跌风险
[2021-05-28] 潞安环能(601699):喷吹煤行业龙头公司,盈利弹性卓著
■中泰证券
公司概况:喷吹煤龙头企业,资源禀赋及开采条件优异。煤炭矿区主要位于沁水煤田,煤种优质、储量丰富,核定年产能4965万吨/年,其中在产大型主力矿井7座,合计产能3740万吨,权益产能3664万吨。公司是喷吹煤行业龙头老大,喷吹煤用于钢铁冶炼环节,其价格走势与焦煤价格走势较为一致。2020年公司商品煤销售4847万吨,其中喷吹煤销量1699万吨(占比35％),混煤销量2845万吨(占比59％),两者在收入和毛利贡献上基本上打平手。另外,集团层面仍具有优质的未上市煤矿资产,包括高河矿、古城矿等合计在产产能2670万吨。
冶金煤同行比较:潞安在冶金煤行业内利润率领先。得益于公司产品优质,以及市场煤占比较高,2021年公司盈利能力实现了大幅回升,一季度实现权益净利润为15.87亿元(+126％)。同行内来看,公司旗下大型矿井居多,管理水平高,生产成本低且表现相对稳定,2016-2019年潞安每年毛利率水平高出行业平均5-8个百分点,2021年Q1公司净利率21％,显著高于同行平均水平11％。
冶金煤行业:供需基本面偏紧,行业进入高景气。限制澳洲焦煤进口以及国内焦煤老矿安全问题突显,供应端持续偏紧,叠加经济复苏下游钢铁、焦化生产旺盛,行业进入高景气状态。
焦化业务:在产产能216万吨/年,新建产能140万吨/年。从近三年数据来看,焦炭收入规模占公司10％-14％,毛利占比4％-8％。潞安焦化140万吨/年6.25米新建焦化项目,预计于2021年8月底建成投运,新项目预计将大幅提高焦化副产品的附加值。
盈利预测与估值:我们预测公司2021-2023年归属于母公司的净利润分别为47.0/48.0/49.0亿元(行业景气度提升,我们提高公司盈利预测,前次报告预测分别为39.1/41.1/43.1亿元),同比增长143％、2％、2％,折合EPS分别是1.57/1.61/1.64元/股,当前股价(10.48元/股)对应PE分别为6.7/6.5/6.4倍,维持公司"买入"评级。
风险提示:(1)经济增速放缓可能影响煤炭消费需求;(2)行政性干预手段不确定性;(3)可再生能源持续替代风险;(4)安全生产风险;(5)研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。
[2021-04-28] 潞安环能(601699):煤焦齐发力,助21Q1业绩大增-公司年报点评
■海通证券
Q1业绩同比大增126％。公司20年取得营收/归母净利259.72/19.31亿元,同比-3.06％/-18.81％,21Q1取得营收/归母净利77.56/15.87亿元,同比+38.57％/+126.23％。20年公司拟每10股派发现金股利1.94元,分红比例30％,按4月26日收盘价8.04元计,对应股息率2.4％。
21Q1商品煤量价齐升助业绩大增。20年公司原煤产量5162万吨,同比+7.1％,商品煤销量4847万吨,同比+10％,其中喷吹煤/混煤销量1699/2845万吨,同比+16.4％/+2.8％。商品煤综合售价/成本465/299元/吨,同比-13.5％/-4.3％。21Q1公司商品煤销量1150万吨,同比+18.9％,其中喷吹煤/混煤销量360/733万吨,同比-12.4％/+39.1％,商品煤综合售价/成本566/303元/吨,同比+9.7％/-0.2％,吨煤毛利263元/吨,同比+23.8％。由于公司喷吹煤销售占比超30％,我们认为将显著受益焦煤价格上涨,在煤价上涨背景下,业绩弹性较大。
焦化业务贡献利润,产能有望继续扩张。20年公司生产焦炭192万吨,同比+25％,吨焦毛利约293元/吨,同比提升30元/吨,涨幅11.3％。考虑到21Q1焦炭价格涨幅明显,我们预计吨焦毛利较20年将显著提升。目前公司潞安焦化140万吨/年新型绿色焦化项目在建,公司预计8月底将建成投运,将带动公司产能进一步增加。同时公司计划整合省内焦化产能,规划布局500万吨/年焦化园区,适时启动二期200万吨/年7.65米顶装焦项目,我们认为焦化产能有望持续扩张。?
盈利预测与估值。我们认为,在澳煤限制进口及山东省去产能双重影响下,焦煤供给或将大幅收缩,公司有望直接受益焦煤价格上涨。我们预计公司21年归母净利有望达到40亿元以上水平,同比涨幅翻倍,4月27日公司21年PE估值仅为5.97x,估值存在一定修复空间。我们预计公司21-23年EPS为1.41/1.21/1.05元,根据可比公司估值,给予公司21年业绩8～9倍的PE,对应合理价值区间为11.28～12.69元,维持"优于大市"评级。
风险提示。大额坏账准备计提;环保限产力度不容易把握;下游需求大幅低于预期。
[2021-04-27] 潞安环能(601699):21Q1业绩表现超预期,高弹性喷吹煤龙头-年报点评
■广发证券
21Q1归母净利润同比增长126％,业绩表现超预期。公司近日发布2020年年报和2021年1季报,公司20年实现归母净利润19.3亿元,同比-18.8％,而21Q1盈利15.9亿元,同比+126.2％,业绩表现超预期,主要受益于煤炭业务量价齐升,同时成本控制也较好。
21Q1公司煤炭销量同比增长19％,综合售价同比提升10％,成本基本持平。公司煤炭业务主要为喷吹煤和混煤,20年公司销量4847万吨中,喷吹煤占35％,混煤占59％。21Q1公司煤炭销量1143万吨,同比+19％,其中混煤销量733万吨,同比+39％,喷吹煤销量360万吨,同比-12％,混煤销量高增长可能和1季度电煤保供有关。价格成本方面,21Q1公司商品煤综合售价为566元/吨,同比+10％或50元/吨,而吨煤成本约305元/吨,同比基本持平。
焦化业务产能置换升级,盈利能力预计显著增强。公司20年焦炭产量和销量分别为192万吨和196万吨,同比均增长25％；吨焦收入1639元,同比-8％；吨焦成本1346元,同比-11％；吨焦毛利293元,同比+11％。根据年报,公司积极推进140万吨/年新型绿色焦化项目建设,确保8月底建成投运；利用现有焦化产能,引进战略投资者,整合省内焦化产能,规划布局500万吨/年焦化园区,适时启动二期200万吨/年7.65米顶装焦项目,实现焦炉煤气与高端精细化学品的耦合加工利用。同时筹划配套粗苯精制、煤气制LNG及焦油深加工项目。
产品价格上涨,业绩弹性较大,估值有望继续提升。公司是喷吹煤行业龙头,资源及盈利能力领先其他山西企业,受益于煤焦价格上涨,公司21年业绩弹性较大,看好公司估值提升。预计公司21-23年EPS分别为1.20、1.16和1.17元,参考可比公司估值与公司业绩增速,给予公司21年8倍PE,对应合理价值9.63元/股,维持"买入"评级。
风险提示:煤焦价格超预期下跌,整合矿和焦化资产计提减值等。
[2021-04-27] 潞安环能(601699):扣非盈利不及预期,关注资产周转变化-年度点评
■中金公司
2020年扣非净利润不及我们预期
公司公布2020年业绩:收入4,011.8亿元,同比增长15.3％,净利润79.9亿元,同比增长10.3％,扣非净利润52.9亿元,同比下滑17.3％；4Q20收入1,435.7亿元,同比增长22.7％,净利润21.4亿元,同比增长50.5％,扣非后净亏损3.9亿元。由于减值计提增加、少数股东损益增加,公司2020年扣非净利润不及我们预期。2020年,分红比率由2019年的8.7％回升至20.0％。2020年公司毛利率为14.2％,同比小幅提升0.1ppt；管理费用率同比下降0.4ppt至2.9％,研发费用率同比提升0.6ppt至3.8％；投资收益同比扩大407％至31.0亿元,主要因处置中电建路桥集团重庆高速公路建设发展有限公司股权；资产+信用减值损失同比扩大69.1％至55.8亿元,主要因坏账损失扩大,及计提10亿元在建工程减值准备；少数股东损益同比增加41.2％；净利率同比下滑0.1ppt至2.0％,扣非净利率同比下滑0.5ppt至1.3％。
2020年经营活动现金净流入429.6亿元,同比多流入334.7亿元,我们认为因应收款、存货周转加快；投资活动现金净流出581.3亿元,同比少流出141.4亿元。
发展趋势
工程主业有望延续稳健增长。2020年,公司工程业务收入3,188亿元,同比增长18.1％,保持稳健增长,其中基建业务收入为主要贡献,同比增长22.3％至2,130亿元。从订单来看,2020年公司工程业务新签订单6,733亿元,同比增长31.5％；2021年前3月订单也实现了31.0％的同比较快增长。我们认为,公司新签订单较快增长,在手订单充足,有望支撑工程业务收入延续稳健增长。控股装机容量扩大,有望持续贡献利润。2020年公司电力投资与运营业务实现收入同比增长9.2％至188.6亿元,我们认为因控股装机容量增加(同比增加6.2％至1,614万千瓦)；毛利率同比提升4.0ppt至47.9％,盈利能力有所恢复。我们预计,公司控股装机容量的持续扩大,有望持续为公司贡献利润。
关注短期和长期资产周转变化。2020年应收款+合同资产周转天数为111天,同比加快13天,我们认为反映公司工程回款好转；广义长期应收款1周转天数为308天,与2019年的310天持平。公司短期、长期资产周转均有向好迹象,我们建议关注后续趋势。
盈利预测与估值
维持2021年净利润70.5亿元,引入2022年净利润69.3亿元。当前股价对应8.3x/8.5x2021/2022eP/E。维持目标价3.65元,对应7.9x/8.1x2021/2022eP/E,较当前股价有5％的下行空间。维持中性评级。
风险
工程业务毛利率下行。
[2021-04-26] 潞安环能(601699):一季度煤炭业务量价齐升,带动业绩大幅提升-一季点评
■中泰证券
近期,公司披露2020年度及2021Q1报告,主要财务数据如下:.2020年度:2020年实现营业收入259.7亿元(-3.06％),归属于上市公司股东净利润19.3亿元(-18.81％),扣非后归属于上市公司股东净利润为18.9亿元(-13.36％),经营性现金流量净额为22.8亿元(-49％),EPS为0.65元/股(-18.75％),加权平均ROE为7.55％(同比下降1.95个百分点)。
2020年一季度:公司实现营业收入77.6亿元(+38.57％),归属于上市公司股东净利润15.9亿元(+126.23％),扣非后归属于上市公司股东净利润为15.7亿元(+114.62％),经营性现金流量净额为4.4亿元(+165％),EPS为0.53元(+130.43％),加权ROE为5.63％(同比增加2.86个百分点)。
2021年一季度业绩增长显著,原因主要系商品煤销量与价格均大幅提升,以及焦炭贡献部分增量利润。一季度商品煤产量1276万吨,同比增加241万吨,增幅23％。商品煤销量1150万吨,同比增加183万吨,增幅19％,其中混煤销量733万吨(+39％),喷吹煤销量360万吨(-12％),商品煤综合售价566.4元/吨(+50元/吨,或者+10％),吨煤成本304元/吨(+0％),吨煤毛利263元/吨(+24％),毛利率为46％,同比上升5个百分点。2021年一季度焦炭行情较好,全国平均税前吨焦利润约为800元/吨,而2020年同期约为130元/吨(我的钢铁网),公司季度焦炭产量约为50万吨(年度为200万吨),因此焦炭也贡献部分增量利润。
2020年煤炭产销量增加,单位销售价格和成本下降,煤炭盈利能力有所下滑。公司全年原煤产量5162万吨,同比增加344万吨,增幅6.7％。商品煤销量4847万吨,同比增加442万吨,增幅9.1％,其中混煤销量2845万吨(+2.81％),占比63％,喷吹煤销量1699万吨(+16.37％),占比为33％。2020年商品煤综合售价为465.1元/吨(-13％),单位综合成本为299元/吨(-4％),毛利率为35.77％(同比下降6.2个百分点),毛利占比92％。
2020年焦炭业务盈利能力增长。2020年焦炭产量192万吨(+25％),销量196万吨(+25％)。焦炭综合售价为1639元/吨(-8％),单位综合成本为1346元/吨(-11％),单位毛利为293元/吨(同比上升30元/吨),毛利率为18％(同比上升3个百分点),毛利占比7％。
盈利预测与估值:我们预计公司2021/22/23年实现归属于母公司股东净利润分别为39.1/41.1/43.1亿元(前次预测2021/22分别为21.5/24.7亿元),折合EPS分别是1.31/1.37/1.44元/股,当前8.04元股价,对应PE分别为6.2/5.9/5.6倍,维持公司“买入”评级。
风险提示:煤价波动风险；安全生产风险等
[2021-04-26] 潞安环能(601699):一季度业绩大超预期,山东去产能利好喷吹煤龙头-公司年报及一季报点评
■开源证券
一季度业绩大超预期,山东去产能利好喷吹煤龙头公司发布年报与一季报,2020年及2021Q1分别实现总营收259.7/77.6亿元(同比-3.1％/+38.6％);归母净利润19.3/15.9亿元(同比-18.8％/+126％);扣非后归母净利润18.9/15.7亿元(同比-13.4％/+115％)。2021Q1业绩大超预期,主要受益于煤炭量价齐升。考虑到Q1业绩超预期且动力煤及喷吹煤价格有望维持潜实,我们上调2021/2022年盈利预测,预计2021-2023年归母净利润40.6/42.0(前值20.3/23)/43.4亿元,同比增长110％/3.5％/3.3％;EPS为1.36/1.40(前值0.68/0.77)/1.45元,对应当前股价PE为5.5/5.3/5.1倍。维持"买入"评级。
2020年煤炭产销增幅明显,煤价下跌拖累业绩煤炭:2020年产销大增,喷吹煤占比提升。全年实现煤炭产/销量5162/4847万吨(同比+7.1％/+10％),其中喷吹煤/混煤销量为1699/2845万吨(同比+16.4％/+2.8％),喷吹煤占比提升2pct至35％。煤价下跌导致盈利受挫。2020年吨煤价格(不含税)465元/吨(同比-13.5％),其中喷吹煤价661元/吨,同比-13.8％;吨煤成本299元/吨(同比-4.3％),成本降幅不及价格跌幅;吨煤毛利166元/吨(同比-26.2％)。煤炭盈利性受到跌价拖累严重,毛利率35.8％(同比-6.2pct),煤炭板块毛利同比下滑18.8％。焦炭:2020年实现焦炭销量196万吨(同比+25.2％),受益于原料煤价下降,吨焦成本同比-10.9％,吨焦毛利293元/吨(同比+11.3％),焦炭贡献毛利同比大增39.4％。
2021Q1煤炭量价齐升,业绩弹性显著释放煤炭:2021Q1销量大幅增长。单季销量1143万吨(同比+18.8％),其中喷吹煤/混煤分别为360/733万吨(同比-12.4％/+39.1％)。Q1煤价大涨改善盈利。受益Q1动力煤及喷吹煤价走强,公司吨煤价格(不含税)同比大涨9.7％至570元/吨;吨煤成本基本持平,为305元/吨(同比+0.2％);吨煤毛利265元/吨,同比大增23.8％。煤炭板块毛利率达46.5％(同比+5.3pct),板块毛利同比大增47.1％。
焦炭新产能准备就绪,山东去产能利好喷吹煤龙头公司现有焦炭产能216万吨,均为4.3米焦炉,存在政策淘汰风险,因此公司大力布局潞城焦化园区500万吨煤焦项目用于分批分期置换,其中140万吨新型焦化项目已经完成建设并具备点火条件,预计将于6月投产。另外,山东近期发布3400万吨焦煤去产能要求年内落实,将显著收紧焦煤供给,利好喷吹煤价格上行,公司作为喷吹煤龙头,且临近去产能区,有望在基本面改善中受益。
风险提示:经济恢复不及预期;煤价下跌超预期;煤焦行业去产能力度过大。
[2021-04-26] 潞安环能(601699):煤价回升叠加显著降本,一季度业绩大超预期-2020年年报及2021年一季报点评
■中信证券
2020年公司成本控制减缓了业绩降幅,四季度在煤价回升的带动下业绩也得到恢复。2021年一季度成本控制更为有效,吨煤成本显著下降,盈利显著超出预期。公司是国内喷吹煤龙头,管理效率领先,目前股价依然破净,具备长期投资价值,维持公司"买入"评级。
2020年扣非后净利润同比下滑13％,2021年Q1业绩超预期。公司2020年实现营业收入和净利润分别为259.72/19.31亿元(同比-3.06％/-18.81％),EPS0.65元。扣非后净利润为18.92亿元(同比-13.36％)。利润分配预案为每股派现0.194元(含税),分红率约30％,对应股息率2.6％。2021年Q1公司营业收入/净利润分别为77.57/15.87亿元(同比+38.59％/+126.07％),大幅超出市场预期,主要是得益于公司成本控制较为有效以及煤价的上涨。
喷吹煤销量占比回升,成本控制减缓2020年业绩降幅。公司2020年煤炭产/销量分别为5162/4847万吨(同比+7.14％/+10.03％),其中混煤/喷吹煤销量分别为2845/1699万吨(同比+2.81％/+16.37％),喷吹煤占比为35.05％,同比上升5.76pcts。喷吹煤/动力煤售价分别为661/360元/吨(同比-13.77％/-15.27％),整体综合售价465元/吨(同比-13.50％),吨煤成本约为298.72元(同比-4.29％)。公司2020年焦炭销量191.94万吨(同比+25.00％),焦炭均价1638.88元/吨(同比-7.64％),吨焦成本为1346.37元/吨(同比-10.93％),毛利率上升3.04pcts至17.85％。
2021年Q1盈利大幅提升,全年预期向好。2021年Q1总体销量为1143万吨,同比增加180万吨。整体综合煤价566.37元/吨(同比+9.66％),吨煤成本约为264.40元/吨(同比-6.89％),售价同比提升约50元/吨,吨煤成本同比下降近20元/吨,成本下降中暂停计提煤矿转产发展资金贡献了约5元/吨的降幅,公司毛利率水平迅速改善至53.31％,同比提升18.41pcts。若全年成本控制都能持续,公司业绩弹性有望保持。此外,我们推断一季度焦炭业务盈利也有超过2亿元的贡献,为业绩锦上添花。公司正积极推进140万吨/年的新型焦化项目建设,年内有望建设完成,推动公司焦化长期盈利进一步改善。
风险因素:下游需求增速放缓,导致煤炭需求回落；成本控制出现波动。
投资建议:考虑最新煤价预期以及公司成本控制能力,我们大幅上调公司2021～2022年EPS预测至1.45/1.27元(原预测0.68/0.77元),预计2023年EPS为1.18元,当前价7.42元,对应PE5/6/6x。给予公司目标价10.30元,对应2021年P/B1x,考虑公司目前估值处于"破净"状态以及业绩大幅超预期,维持"买入"评级。
[2021-04-26] 潞安环能(601699):积极变化显现,单季度盈利历史新高-年报、一季报点评
■国泰君安
投资建议:公司发布2020年报和2021一季报,2020年收入259.7亿元(-3.1％)、归母净利19.3亿元(-18.8％);2021Q1收入77.6亿元(+38.6％)、归母净利15.9亿(+126.3％),超预期且创历史最好单季水平。考虑到量价齐升以及积极的成本管控,上调2021～2022年EPS至1.75、1.79元(原0.92、0.94元)、2023年EPS为1.88元,参考市场估值水平,按2021年6倍PE上调目标价至10.50元(原7.36元),维持增持评级。
2020业绩受价格拖累。2020全年煤炭销售均价465元/吨,大幅低于2019年的538元/吨,主要受上半年疫情影响拖累。慈林山煤业并表带动煤炭产销量提升,商品煤销量4847万吨,同比增长10％。虽然业绩下滑,但可看到三个积极变化:1)全年单位成本299元/吨,同比下降13.4％;2)资产减值损失0计提(2019年为5.2亿元),资产质量更加扎实;3)财务费用同比减少2.1亿元,负债率由68.4％降至66.8％,21Q1进一步降至65.3％,未来仍有较大下降空间。
2021Q1煤炭量价双升明显,为全年打开局面。一季度煤炭销售均价566元/吨,较2020同期的516元/吨增长50元(9.7％),产销量分别1276/1035万吨,分别增长23.3％、18.9％;测算单位销售成本303.3元/吨,较2020同期的303.9元/吨略降。根据wind数据,长治喷吹煤、混煤车板均价997元/吨(+230)、708元/吨(+35),公司混煤、精煤产量分别同比增36.0％、4.1％。成本优质管控下量价双升,全年盈利望大幅增长。
风险提示:下游需求不及预期、产能释放不确定风险。
[2021-04-25] 潞安环能(601699):潞安环能一季度净利同比增126%
■证券时报
潞安环能(601699)4月25日晚间发布2021年一季度报告，实现营业收入77.57亿元，同比增长38.57%;净利润15.87亿元，同比增长126.23%;基本每股收益0.53元。
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