601668中国建筑股票走势分析
≈≈中国建筑601668≈≈(更新:22.02.22)
[2022-02-22] 中国建筑(601668):虎年订单开门红,基建订单表现亮眼-事件点评
■东北证券
报告摘要:
公司2022年1月新签合同总额2988亿元,同比增长13.1％。其中,新签建筑业合同额2824亿元,同比增长19％,基建新签合同额487亿元,同比大幅增长68％。
点评:建筑业订单大幅增加,基建表现尤其亮眼。公司2022年1月新签建筑业合同额2824亿元,同比增长19％。其中,房建新签合同额2327亿元,同增13％,而22年1月房屋建筑新开工面积下降了59％,竣工面积同样下降,在行业整体表现较弱的情况下,公司房建订单仍大幅增长,说明市场份额在快速向龙头集中;基建新签合同额487亿元,同比大幅增长68％,表现尤其亮眼,预计主要因"稳增长"政策开始发力,企业订单已逐步开始印证基建项目在"稳增长"政策下的重要性。
地产业承压,政策发力有望带来缓解。2022年1月公司地产业务合约销售额为164亿元,同比下降40％,合约销售面积为85万平米,同比下降39％,1月末在手土地储备为1.02亿平米,公司土地储备较为充裕。从2021年10月开始,各部门、各地方已经出台了几十项放松地产监管、缓解房企困难的政策,并且根据财联社消息,近日将制定出台全国性的商品房预售资金监督管理办法,利于维持房地产市场健康发展。政策出台为地产企业增加信心,未来有望迎来曙光。央企龙头份额逐渐增加,公司价值有望提升。2013年八大建筑央企新签订单市场占有率为24.38％,2021年前三季度提升至39.44％,随着国家"三条红线"监管的出台,预计多家杠杆较高的民营房企未来将逐步退出市场,房地产行业供给侧改革将加速,市场份额有望进一步向央企国企龙头集中。公司目前估值处于低位,随着稳增长政策持续发力,且公司财务指标稳健、同时作为央企龙头,公司价值有望提升。
调整公司至"买入"评级。预计公司2021-2023年EPS为1.18元/1.31元/1.43元,对应PE为4.61/4.17/3.83倍。
风险提示:稳增长不及预期,估值与盈利预测不及预期。
[2022-02-21] 中国建筑(601668):1月新签增13％,其中基建新签增68％
■国泰君安
本报告导读:全球最大工程承包商,行业最高信用评级,光储直柔技术研发位居前列;受益稳增长和保障房利好政策。2022年1月新签同增13％,基建/海外订单高增。
投资要点:
维持增持。维持预测公司2021-23年EPS为1.23/1.35/1.48元增速15/10/10％;目标价7.33元,增持。
1月新签增速13％,其中基建新签增速68％。1)22年1月新签2988亿(+13％),较20年增速26％。2)新签分业务:建筑业务2824亿(+19％),其中房建2327亿(+13％)/基建487亿(+68％)/勘察设计10亿(-3％)。
地产新增合约销售额164亿(-40％)。3)建筑业务境内新签2744亿(+18％),境外新签80亿(+84％)。4)21年全年新签35295亿(+10％),其中房建22506亿(+8％)占比64％/基建8439亿(+24％)占比24％。
全球最大工程承包商,保持行业内全球最高信用评级。1)16次获得国务院国资委年度考核A级,标普、穆迪、惠誉对中国建筑的评级为A/A2/A。
2)筹建中国建筑双碳产业技术研究院,将开展"双碳"转型的政策和市场研究,推动低碳绿色节能环保技术研发。3)强化内部资源整合专业务协同,打造"规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程""四位一体"商业模式。4)在"零碳"光储直柔技术研发方面走在行业前列。
稳增长将继续加码,保障房政策利好房建业务。1)1月基建新签高增68％,预期3月两会和4月中央经济工作会议等将继续加码稳增长,公司基建业务高增长势头有望延续。2)近日保障房支持政策频出,建设部指出22年全年建设筹集保障性租赁住房240万套(间),公司是房建行业龙头,在保障房投资和建设领域有充足竞争优势,将充分受益保障房支持政策。
风险提示:宏观经济政策风险,海外疫情反复等。
[2022-02-21] 中国建筑(601668):基建新签提速,在手土储资源充沛-2022年1月经营数据点评
■光大证券
事件:中国建筑发布公告,2022年1月新签合同额2988亿元,同增13.1％。其中建筑业务新签合同额2824亿元,同增19.4％;地产业务合约销售额164亿元,同增-40.3％。
点评:房建业务龙头优势显著,基建稳增长发力得到验证:2022年1月,公司建筑业务新签合同额2824亿元,同比+19.4％。分业务,基建业务新签合同额487亿元,同比+68.1％;房建业务新签合同额2327亿元,同比+12.6％。2022年1月,公司房屋新开工面积同比-58.7％;房屋竣工面积同比-13.8％。
地产及基建投资相对疲软的背景下,公司房建业务仍保持较快增速,验证公司作为房建行业龙头的竞争优势。同时,基建订单增长明显加快,验证基建稳增长发力正在兑现。
房地产行业政策放松逐步向需求侧引导,看好22年中海地产发力:2022年1月,公司地产业务累计合约销售额164亿元,同比-40.3％,或主要受房地产行业景气度下行影响。今年以来地产政策边际持续放松,因城施策背景下,多地下调首套房贷首付比例,政策端逐步向需求侧引导;若后期观察到地产销售数据回暖,则地产行业基本面拐点可以确立。2022年1月,公司新购置土地储备面积为0,或受集中供地时点影响;公司在手土储充沛,截至1月末,公司拥有土地储备10207万平米,对应21年销售面积(2143万平米)静态可售时长为5年。
公司地产业务长期坚持稳健经营战略;其子公司中海地产财务指标优异,且具有央企的融资优势。在21H2的地产下行周期中,公司房地产业务受到的冲击影响较小;随着地产融资的边际改善,以及土地竞拍格局的优化(部分民营企业被动退出),公司房地产业务竞争优势或将进一步强化。判断后续公司旗下中海地产及中建地产凭借其健康的财务报表、通畅的融资渠道及相对低廉的融资成本,通过项目资产并购或购置优质土地资源的方式,实现逆势扩张。
盈利预测、估值与评级:我们看好公司在房建、基建等领域的竞争力,公司新签订单保持较快增速,显示出龙头在市场需求整体偏弱的背景下依旧能够通过市占率提升实现稳定增长。22年公司或受益于稳增长政策发力,以及地产行业龙头集中度提升。维持公司2021-2023年EPS预测分别为1.20元、1.29元、1.41元。现价对应公司22年动态市盈率为4.2x,维持"买入"评级。
风险提示:房屋建设需求下滑风险,基建投资增速下滑风险,房地产业务拿地价格过高风险。
[2022-02-21] 中国建筑(601668):1月订单稳增,基建新签明显放量
■长江证券
事件描述
公司发布2022年1月经营情况简报,1月建筑业新签订单2824亿元,同增19.4％;实现地产合约销售额164亿元,同减40.3％;地产合约销售面积85万平米,同减39.1％。
事件评论
基建业务新签放量,地产业务受政策调控较大幅度下滑。公司1月新签合同总额2988亿元同增13.1％,主要依靠建筑业务拉动。具体而言,建筑业新签2824亿元同增19.4％,细分来看:房屋建筑新签2327亿元同增12.6％、基础设施新签487亿元同增68.1％、勘察设计新签10亿元同减3.1％。基础设施新签增速亮眼,或主要受益于稳增长政策的逐步落地。地产方面,1月实现地产合约销售额164亿元同减40.3％,合约销售面积85万平米同减39.1％,经营数据明显下滑,或主要由于前期地产调控政策收紧影响。
本轮稳增长必要性加大+资金到位充裕,上半年基建需求有望维持较快增长。必要性方面,2022年出口金额及制造业投资在去年高基数下难以维持较快增长,地产方面虽然近期政策实行纠偏,房企融资有所松动,不过下半年以来销售端的大幅下行将逐步传导至投资端(2021年12月单月地产投资单月降幅已达到13.9％),预计上半年地产投资仍将承压,结合去年12月中央经济工作会议定调"稳增长"为经济工作主线,本轮经济增长对基建依赖程度明显增强;资金方面,一方面去年节余的公共财政预算资金及Q4发行的1.2万亿元左右专项债资金等将跨周期至今年Q1使用,另一方面财政部于去年年底提前下达1.46万亿元2022年新增专项债限额(今年1月已发行4844亿元,发行节奏较去年明显加快)。不同于2018、2020年稳增长,本轮稳增长必要性及资金到位情况兼具。结合去年年底国资委中央企业负责人会议提到"要稳字当头抓经营,及早制定有利于稳增长的措施,加快落地一批"十四五"规划明确的重大投资项目,力争实现'开门红'"等表述,我们判断今年上半年公司基建业务有望持续发力,投资增速或超两位数。
地产上半年或仍承压,但政策已陆续释放积极信号,下半年行业有望走出低谷。近期政策已经有所放松,如去年12月3日银保监会新闻发言人提及【重点满足首套房、改善性住房按揭需求】、12月10日中央经济工作会议提及【满足购房者的合理住房需求】、【因城施策促进房地产业良性循环和健康发展】、12月11日国家发改委副主任兼统计局长表态【房地产仍是支柱产业】等。虽然近期政策已实行纠偏,房企融资有所松动,但考虑政策时滞,预计上半年地产投资仍将承压,而下半年有望改善。公司作为地产央企,拥有中海和中建两大品牌,在行业资金整体紧张,供给侧出清的环境下,有望持续提升市占率。
全年基建+地产均有增长潜力,布局智慧建筑+光伏建筑打造新增点,当前估值仍较低。预计公司2021-2022年EPS分别为1.19元、1.3元,对应2022/2/18收盘价PE分别为4.61倍、4.23倍,仍在历史较低区域,维持"买入"评级。
风险提示
1、基建政策推动不及预期;2、地产调控政策再度收紧。
[2022-02-20] 中国建筑(601668):新签订单快速增长,地产业务逆境而升-事件点评
■申万宏源
事件:2022年2月18日晚,公司发布1月份经营情况简报,1月新签合同总额2988亿元,同比增长13.1％,建筑业务新签合同额2824亿元,同比大幅增长19.4％,其中房屋建筑2327亿,同比增长12.6％,基础设施487亿,同比大幅增长68.1％,勘察设计10亿,同比减少-3.1％。实物量指标方面,1月份公司房屋建筑施工面积12.5亿平方米,同比减少0.6％,新开工面积1440万平方米,同比减少58.7％,竣工面积1362万平方米。地产业务方面,1月公司合约销售额164亿元,同比减少40.3％,合约销售面积85万平方米,同比减少39.1％,1月未新购置土地储备,期末土地储备1.02亿平方米,。
逆周期调节背景下新签订单高速增长,海内外发展兼顾。22年1月公司境内新签合同2744亿,同比增长18.2％;年初至今公司累计中标三个PPP项目,估算总投资累计458亿,占公司2020年营业收入2.84％,大型项目的持续签订为保障公司高质量发展奠定坚实基础。1月境外业务新签80亿元,同比大幅增长83.5％,海外需求边际改善。未来随着稳增长持续发酵和海外需求好转,公司新签订单有望进一步增长。
21年公司拿地积极,土地储备充裕保障中长期发展。2021年中海系公司合计权益拿地面积1,757万平米,同比-26％,权益拿地金额1,609亿元,同比-6.4％,对应权益拿地金额/全口径销售金额比高达43.6％,其中21年下半年权益拿地金额/全口径销售金额比高达58.4％,较21年上半年上升26.4pct,行业逆境中拿地积极。截至22年1月末,中建公司土地储备1.02亿平方米,土地储备充裕,结构优质,助力公司高质量发展转型。
中海地产资产质量优异,有望受益地产格局优化下集中度提升。截至21年上半年末,中海地产资产负债率、净负债率分别为60.2％、33.8％,剔除预收款后资产负债率51.8％,现金短债比3.6倍,三道红线指标处于"绿档",融资成本仅为3.6％,有力支撑后续稳健发展。在行业资金困境和供给端调控深化的双重作用下,地产行业出清加速竞争减少,中海地产作为优质央企,有望受益格局优化下集中度加速提升,迎来量质双升。
聚焦高质量发展,国企改革构成重要上行催化。2022年是国企改革三年行动收官之年,国资委日渐重视市值考核,2021年7月6日在京召开中央企业创建世界一流示范企业工作推进会,中国建筑作为被选定的11家示范企业,下一步将更加聚焦深化改革,加快推动高质量发展;中国建筑已开展四期员工激励,市场化发展领先,将实现率先示范作用。
维持盈利预测,维持"买入"评级:预计公司21-23年净利润分别为501.8亿/556.1亿/611.7亿,增速分别为12％/11％/10％,对应PE分别为4.6X/4.1X/3.8X,维持买入评级。
风险提示:新签订单不及预期;施工转化不及预期;地产业务不及预期
[2022-02-20] 中国建筑(601668):稳增长发力,1月订单延续高增长-公告点评
■华泰证券
1月建筑订单延续高增长,维持"买入"评级
公司2月18日晚公告1月经营简报,建筑业务新签合同2824亿元,同比+19.4％,其中房建2327亿元,同比+12.6％,基建487亿元,同比+68.1％。公司1月地产销售额164亿元,同比-40.3％。我们认为公司1月建筑订单延续高增长(12月单月同比+42.7％),验证稳增长持续发力。我们维持公司21-23年EPS预测为1.19/1.31/1.41元,采用分部估值法并选用可比公司22年PE均值,认可给予公司22年273亿元建筑净利/275亿元地产净利5.6x/5.4xPE,上调目标价至7.19元(前值6.66元),维持"买入"评级。
基建新签订单预期内高增,房建快速增长削弱地产链负面担忧
公司1月新签建筑合同2824亿元,同比+19.4％,较21年1-12月提速7.2pct,其中新签房建2327亿元,同比+12.6％,较1-12月提速4.3pct,反映了公司房建业务综合承接及市占率提升能力较强,有利于改善市场认为其过度依赖房地产行业的担忧;新签基建487亿元,同比+68.1％,较1-12月/12月单月提速44.0/58.6pct,我们认为1月通常是淡季,当前主要受稳增长政策驱动,达到历史1月的较高水平。从实物量来看,开工低迷,1月新开工面积1440万㎡,同比-58.7％;竣工主要受高基数影响,实际为历史1月较高水平,竣工面积1326万㎡,同比-13.8％(21年1月同比+142％)。
地产销售持续低迷,政策纠偏下有望迎来改善
1月房地产市场销售持续低迷,据亿翰数据,百强房企1月销售额同比下降35％,主要受高基数和市场下行压力仍然较大双重影响所致,公司1月新签合约销售额164亿元,同比-40.3％,销售面积85万㎡,同比-39.1％。截至1月末,在手土储1.02万亿㎡,约为21年销售面积的4.8倍。近期地产政策迎来结构性纠偏,据华泰地产团队统计(《稳增长下的纠偏进行时20220211》),截至2月10日,2022年重点城市已出台放松类政策25次,收紧类仅有2次,2月17日以来,菏泽、重庆、赣州等非限购城市陆续下调首套房贷首付比例,我们预计随着地产端政策改善,优质龙头有望受益。稳增长持续加码,低估值龙头凸显投资价值我们认为公司长短期均具备投资价值:1)短期看,稳增长政策持续加码,公司建筑订单高增长体现政策效果,同时地产迎来政策边际改善,利好优质龙头国企,公司有望迎来双重估值修复;2)长期看,除却稳定的增长久期,绿色、工业化发展将提升传统工程价值,公司作为龙头建筑商拥有品牌/渠道优势,在BIM、人工智能、装配式、光储直柔等多领域拥有领先技术优势,随着高景气高壁垒业务占比不断提升,利润率、现金流有望获得双改善。
风险提示:稳增长政策低于预期,地产/工程增速不及预期,坏账大幅增加。
[2022-02-19] 中国建筑(601668):房建订单逆势增长,基建业务明显发力
■国盛证券
房建订单逆势增长,基建业务明显发力。公司2022年1月新签建筑业合同额2824亿元,同增19％。分业务板块看,房建新签合同额2327亿元,同增13％,在地产新开工面积明显下滑,行业基本面较弱的情况下,房建订单逆势稳健增长,预计主要因:1)新签片区开发、综合园区等政府类项目明显增加。2)制造业投资项目增长较快,据公告1月份公司中标小米、京东方、合肥蓝科电子等多个工厂类项目。基建新签合同额487亿元,同比大幅增长68％,表现亮眼,预计主要因"稳增长"政策开始发力,基建景气度较高。分区域看,1月境内/境外分别新签合同额2744/80亿元,同增18％/84％,境外订单在连续12个月负增长后首次转正,显示海外经营环境有所改善。公司1月新开工面积同降59％,竣工面积同降14％,房建实物量数据仍较低迷,探底回升仍待更多政策和时间。
1月地产销售数据仍承压,行业政策面有望继续边际宽松。2022年1月公司地产业务合约销售额164亿元,同比下降40％;合约销售面积85万平米,同比下降39％。截至1月末,公司在手土地储备为10207万平米,是2021年销售面积的约5倍,土地储备较为充裕。去年下半年以来全国地产投资及销售数据持续下行,当前政策端已不断释放宽松信号,多地相应出台了支持性政策,后续行业基本面有望回暖。
行业供给侧改革加速,央企龙头价值有待重估。在"三条红线"监管下,2021年多家杠杆较高的民营房企经营出现风险,预计未来将逐步退出市场或放缓扩张,房地产行业供给侧改革将加速,市场份额有望进一步向央企国企龙头集中。中国建筑旗下中海地产长期坚持低杠杆的经营战略,财务指标稳健,同时公司作为央企龙头,融资渠道顺畅,成本较低,未来有望在合规要求下获取更多优质土地资源,或收购经营出现风险的房企项目,加速行业整合。
此外,近年来在反腐、营改增、金融监管等负面因素扰动下,建筑施工领域的行业集中度已持续提升,未来央企集采优势、项目大型化与综合化、装配式发展等因素有望加速行业集中趋势。公司"地产+施工"两大业务市占率均有望持续提升。截止至最新收盘日,公司PE(ttm)/PB(lf)分别为4.5/0.7倍(历史最低3.8/0.64倍),估值仍处历史低位,后续随稳增长政策发力见效,公司估值有望迎来修复。
投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为495/541/587亿元,同比增长10％/9％/9％,对应EPS分别为1.18/1.29/1.40元,当前股价对应PE分别为4.7/4.3/3.9倍,PB(lf)0.72倍,维持"买入"评级。
风险提示:部分房地产企业信用风险冲击、房地产调控风险、项目执行进度不达预期风险、监管政策变化风险。
[2022-02-18] 中国建筑(601668):中国建筑1月份新签合同总额同比增长13%
■上海证券报
中国建筑发布经营情况简报。2022年1月份新签合同总额2,988亿元，同比增长13.1%。
[2022-02-14] 中国建筑(601668):中国建筑承建的东非最高建筑竣工
■证券时报
据消息，中企承建的东非最高建筑埃塞俄比亚商业银行新总部大楼13日正式竣工。该楼位于埃塞首都亚的斯亚贝巴商务核心区, 总建筑面积约16万平方米，塔楼立面装饰高度为209.15米。项目由中国建筑股份有限公司承建，于2015年7月开工。
[2022-01-24] 中国建筑(601668):中海地产及存量资产均有较高弹性-央企系列1
■天风证券
公司是我国地产链核心资产,房建及地产开发业务均有领先优势中国建筑是全球最大的综合性工程承包企业之一,业务涵盖房建工程、基建与投资、地产开发、勘察设计等,各业务承接业务量及技术水平均处国内第一梯队。公司是我国地产链核心资产,主要体现于两方面:1)房建为公司王牌及核心骨干业务,领先优势明显。公司房建业绩及技术实力等方面代表我国房建领域最高水平,施工面积角度,21年公司在我国市场份额约10.7％,公司房建业务新签及收入体量较主要竞争对手优势明显。21年公司房建新签合同额2.25万亿,占建筑业务新签订单比例75％,YoY+8％;21Q1-3公司房建业务收入8,099亿,YoY+7％,占总收入比例61％。2)核心地产主体中海地产有品牌影响力,经营有质量、有韧性。公司地产业务拥有中海地产(21h1末公司持有约56％股权)、中海宏洋、中建地产三大房地产品牌,其中中海地产为核心主体。21Q1-3公司地产开发业务收入2,178亿,YoY+38％,占总收入比例为16.3％。中海地产聚焦一二线城市的高端市场,连续多年位居中国房地产企业品牌价值榜榜首。据2021/07发布的《2021上市房地产企业竞争力研究报告》,中海地产处于"三道红线"绿档范围,显示公司扎实经营质量。在"双集中"供地新政、金融监管持续强化等背景下,21年行业整体承压, 公司经营有韧性,据克而瑞,21年中海地产新增土地货值排行业No.4、权益销售额排行业No.6)。地产行业景气度迈入谷底,降息落地,后续更多政策支持可期21H2地产销售及投资数据疲弱,显示行业景气度逐步买入谷底;同时资金来源角度观测,销售回款及外部融资均有压力,地产开发商整体面临较大压力。22/1/17MLF降息10BP,1/20LPR1Y及5Y分别下调10BP//5BP,降息或为地产需求边际企稳甚至向上注入更多信心,或可期待更多政策环节支持。此外,保障性住房建设或为房地产供给及产业链需求贡献可观边际增量。建议重视公司资产重估弹性,维持前期业绩预测,维持"买入"评级我们维持前期业绩预测,预计公司21-23年归母净利521/591/670亿,YoY分别为16％/13％/13％,其中预计地产开发业务归母净利277/305/330亿,预计房建基建等工程为主其他业务归母净利分别为244/286/339亿。结合可比公司情况,综合考虑公司地产业务扎实经营质量及行业预期企稳、公司房建领域优势地位稳固及基建工程蓬勃发展势头、同时考虑到稳经济预期逐步升温,我们给予公司22年地产业务目标PE7.0x(对应该业务目标市值2,133亿),房建基建等工程为主其他业务目标PE6.5x(对应该业务目标市值1,862亿),合计给予公司22年目标市值3,995亿,对应公司22年整体PE约6.8x(vs最新收 盘价对应公司22年PE3.8x)。维持"买入"评级,上调公司目标价至9.52元,建议重视公司资产重估弹性及估值修复空间。
风险提示:地产投资增速不及预期、基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏明显放缓、现金回收效果低于预期
[2022-01-22] 中国建筑(601668):行业供给侧改革加速,央企龙头价值待重估-深度研究
■国盛证券
房地产行业供给侧改革加速,稳健央企龙头价值有望重估。在"三条红线"严格监管下,2021年多家杠杆较高的民营房企经营出现风险,预计未来将逐步退出市场或放缓扩张,房地产行业供给侧改革将加速,市场份额有望进一步向央企国企龙头集中。在竞争格局改善后,土拍溢价率有望回归理性水平,项目盈利能力有望改善。中国建筑旗下主要地产平台中海地产长期坚持低杠杆的经营战略,财务指标稳健,同时公司作为央企龙头,融资渠道顺畅,成本低,未来有望在合规要求下获取更多优质土地资源,或收购经营出现风险的房企项目,加速行业整合,实现市占率的持续提升,价值有望得到重估。
@施工业务市占率有望持续提升,业务结构不断优化。近年来在反腐、营改增、金融监管、原材料价格波动、疫情冲击、地产信用风险等诸多因素影响下行业集中度已持续提升,公司市占率(施工面积)由2009年的4.5％提升至2021年的10.8％,未来央企集采优势、项目大型化与综合化、装配式发展等因素有望加速龙头市占率提升。公司近年来持续优化施工业务结构,业主为政府的基建及公共类项目占比不断提升,住宅类订单占比由2017年50％的高点下降至2021年前三季度的31％。项目结构的优化有望带动施工业务盈利能力及经营质量不断提高。
国企改革有望激发经营活力,增强市值动力。公司积极推进国企改革,2020年4家子企业纳入"重要领域混改试点""双百行动""科改示范行动",7家子企业实施职业经理人制度。创新运用多种激励方式,在全公司开展第四期限制性股票授予,进一步扩大股权激励范围,在子公司中海外发展实行限制性股票期权。今年是国企改革三年行动方案收官检验成效之年,多项改革有望充分激发公司经营活力,增强企业市值动力。
估值处历史低位,股息率4％,稳增长政策发力有望带动估值修复。截止至最新收盘日,公司PE(ttm)/PB(lf)分别为4.3/0.69倍(历史最低3.8/0.64倍)。2020年公司现金分红约90亿元,增长16％,分红率为20％,较19年提升1.5个pct,对应当前股息率为4.0％,具备一定安全边际。当前经济下行压力较大,从去年年底至今系列重要会议持续彰显当前稳增长决心,稳增长必要性、政策态度均较为明确,预计后续政策将持续发力见效,基建及地产行业预期有望不断改善。公司作为地产与施工央企龙头显著受益稳增长发力,估值有望迎来修复。
投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为495/541/587亿元,同比增长10％/9％/9％,对应EPS分别为1.18/1.29/1.40元,当前股价对应PE分别为4.4/4.1/3.7倍,PB(lf)0.71倍。分部估值合理市值为3111亿元,较当前市值高出38％,维持"买入"评级。
风险提示:部分房地产企业信用风险冲击、房地产调控风险、项目执行进度不达预期风险、监管政策变化风险。
[2022-01-17] 中国建筑(601668):12月房建指标向好,公建/工商业需求支撑增长
■中金公司
公司近况
公司公告12月及全年订单数据:12月建筑业务新签订单同比增长41.8％至4,661亿元,全年同比增长12.1％至3.11万亿元;12月房建新开工面积同比增长43％至4,241万平米,全年同比增长12.4％至3.85亿平米;12月地产合约销售额同比下滑0.2％至585亿元,全年同比下滑1.5％至4,221亿元。
评论
12月房建新签订单和新开工面积高增,非住宅业务为主要贡献。12月公司房建、基建订单分别同比增长74.9％、9.8％,分别环比加速65.6ppt、4.0ppt;全年房建、基建订单分别同比增长8.3％、24.1％。2021全年公司基建订单持续保持较快增长;
房建订单在12月出现较高增速,我们估计除单月低基数因素外(2年CAGR为19.2％),商用写字楼、酒店、城市综合体、工业厂房、学校、医院、保障房等非商品住宅业务需求出现较快增长,也为公司业务需求提供了支撑。11、12月公司房屋新开工面积分别同比增长57.5％、43.0％,增速延续高位,我们认为体现"稳增长"政策下新项目加速开工。
12月地产销售额同比延续下滑,而降幅环比有所收窄。
公司房建业务有望保持平稳增长:公建和工商业需求有望提供支撑;公司市占率提升助力增长。2017-2020年,公司建筑新签订单中住宅工程占比保持在40％左右,而公共建筑占比由22％持续提升至31％。展望未来,我们认为考虑到地产调控政策以及人口住房需求,公司商品住宅订单占比或难以有明显提升,但其余占比约6成的房建需求仍有望继续为企业增长提供支撑,其中包括政府公建项目(学校、医院、保障房等)以及工商业企业项目(厂房、写字楼、酒店、商厦等)。同时考虑到近十余年来公司房建业务市占率持续提升,以房屋施工面积计算的市占率由2009年的4.5％持续提升至2020年的10.3％,我们认为未来公司在房建业务品牌、管理、技术等方面的优势有望继续保持,从而持续实现超越行业平均的盈利增长。
建议关注潜在的估值修复机会。公司历史上持续保持了稳健的盈利增长和较高的盈利质量:十三五期间盈利CAGR为12％,ROE保持在16-18％区间,应收款周转持续加速;分红比率保持在20％左右,预期2021e股息收益率约5％。公司当前交易于3.8x2022eP/E、0.6xP/B(剔除优先股及永续债口径),我们建议关注"稳增长"政策催化下,公司潜在的估值修复机会。
估值与建议
我们维持2021和2022年盈利预测,引入2023年归母净利润预测643.4亿元。公司当前交易于3.8x/3.4x2022/2023eP/E。我们维持公司7.8元目标价和跑赢行业评级,对应5.7x/5.1x2022/2023eP/E和49％上行空间。
风险
"稳增长"政策力度不及预期,地产行业基本面下行超预期。
[2022-01-10] 中国建筑(601668):全年订单稳增,布局光伏建筑有望打造新增点-12月经营数据点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年1-12月经营情况,1-12月建筑业累计新签订单31074亿元,同增12.1％,增速环比提升4pct;累计实现地产销售额4221亿元,同减1.5％,环比降幅缩小0.2pct;地产合约销售面积2143万平米,同减9.6％,环比降幅缩小0.3pct。
事件评论
市占率提升助力订单维持稳增,12月地产销售边际改善。公司2021年全年新签订单35295亿元,同增10.3％,完成3.5万亿元年度目标。细分来看:建筑业务方面,2021年实现房建新签22506亿元同增8.3％,增速环比同增5.6pct;实现基建新签8439亿元同增24.1％,增速环比同减4.6pct;实现勘察设计新签129亿元同减9.8％,降幅环比缩小0.7pct。单月来看,12月房建、基建、勘察设计分别实现新签2820、1820、21亿元,同比分别变化78.5％、9.3％、0％。我们认为,公司全年房建、基建新签订单均实现较快增长,或主要受益于技术、资金优势带来自身市占率持续提升。地产业务方面,2021年实现地产合约销售额4221亿元同减1.5％,降幅环比缩窄0.2pct;12月单月地产销售额585亿元与去年基本持平,地产销售下降或主要受房地产调控影响,不过12月销售增速边际改善一定程度上反应年底以来地产政策松动带来下游需求边际改善。
经济稳增长压力加大,政府发力基建意愿边际提升,上半年基建业务有望维持稳增。历史上基建与地产投资作为国内经济增长双引擎,一直呈现此消彼长的规律,虽然近期政策对房地产调控实行纠偏,房企资金边际有所改善,不过下半年以来销售端的大幅下行将逐步传导至投资端,预计上半年地产投资仍将承压,这意味着基建稳增长压力或持续加大。从政策表述上看,政府通过基建发力稳增长意愿增强,去年7月底政治局会议、9月初国常会已对稳增长提出部分表述,至去年12月中央经济工作会议定调"稳增长"为经济工作主线,提出适度超前开展基础设施投资,财政政策和货币政策要协调联动,跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合,结合基建发力必要性及中央、地方表态,相比于2018年、2020年两轮基建稳增长期间的地产投资表现相对强劲,本轮政策发力基建的必要性大幅增加,或将成为今年上半年主要抓手。2020年以来,公司基建业务年新签订单均保持超过20％增速,本轮稳增长助推下,基建业务有望维持稳健增长。
传统业务稳健推进,布局智慧建筑+光伏建筑打造新增点,当前估值仍在历史底部。公司2021Q1-3实现营收1.34万亿元,同增24.25％;实现归属净利润378.30亿元,同增21.50％。公司积极引领"装配式建筑+互联网+物联网"的科技创新和工程实践,打造中建系统内绿色建造、智慧建造、建筑工业化业务的投资平台、产业平台、技术平台。公司亦积极推动光伏建筑发展,已完成商业办公楼、工业厂房及沙漠地区等场景的投资建设应用,在"零碳"光储直柔技术研发方面走在行业前列。去年6月公司承建的国家能源集团光伏建筑一体化中心项目近日全面建成投入使用,这也是北京市首座"光伏一体化绿色建筑",该建筑采用轻型一体化装配式光伏墙体,其光伏墙体通高达到了8.9米,是目前世界上最高的单元式光伏墙。预计公司2021-2022年EPS分别为1.19元、1.3元,对应2022/1/7收盘价PE分别为4.39倍、4.03倍,仍在历史底部区域,维持"买入"评级。
风险提示
1、政策推动不及预期;2、原材料价格大幅波动。
[2022-01-10] 中国建筑(601668):12月房建新签提速,新购土储大幅增长-2021年1-12月经营数据点评
■光大证券
事件:中国建筑发布公告,2021年1-12月新签合同额35295亿元,同增10.3％。其中建筑业务新签合同额31074亿元,同增12.1％;地产业务合约销售额4221亿元,同增-1.5％。
点评:房建新签提速、龙头优势显著:2021年,公司建筑业务累计新签合同额31074亿元,同比+12.1％;单12月新签合同额4661亿元,同比+42.7％。分业务,基建业务21年累计新签合同额8439亿元,同比+24.1％;单12月新签合同额同比+9.3％。房建业务21年累计新签合同额22506亿元,同比+8.3％;单12月新签合同额同比+78.5％。21年,公司房屋新开工面积同比+12.4％;房屋竣工面积同比+26.7％。
21H2以来,地产及基建投资相对疲软;12月地产政策边际改善,同月公司房建新签大幅反弹,验证公司作为房建龙头的竞争优势;同时,公司房建新开工及竣工面积亦保持较好增长。
地产销售平稳,12月土储大幅增长,看好22年中海地产发力:2021年,公司地产业务累计合约销售额4221亿元,同比-1.5％;单12月同比-0.5％,环比+33.7pcts。在地产行业销售整体低迷的背景下,公司合约销售同比大致持平,验证其地产业务(尤其是中海地产)的竞争力。21年,公司累计新购置土地储备1842万平米,同比-9.6％;单12月净增329万平,环比+160％,同比+98％。公司地产业务长期坚持稳健经营战略;其子公司中海地产财务指标优异,且具有央企的融资优势。在21H2的地产下行周期中,公司受到的冲击影响较小;随着地产融资的边际改善,以及土地竞拍格局的优化(部分民营企业被动退出),公司竞争优势或将进一步强化。判断后续公司凭借其健康的财务报表、通畅的融资渠道及相对低廉的融资成本,通过项目资产并购或购置优质土地资源的方式,实现逆势扩张。21年12月新购土地储备的快速增长,或可验证前述判断。
盈利预测、估值与评级:我们看好公司在房建、基建等领域的竞争力,公司新签订单保持较快增速,显示出龙头在市场需求整体偏弱的背景下依旧能够通过市占率提升实现稳定增长。22年公司或受益于稳增长政策发力,以及地产行业龙头集中度提升。维持公司2021-2023年EPS预测分别为1.20元、1.29元、1.41元。现价对应公司21年动态市盈率为4.4x,维持"买入"评级。
风险提示:房屋建设需求下滑风险,基建投资增速下滑风险,房地产业务拿地价格过高风险。
[2022-01-09] 中国建筑(601668):新签合同明显加速,央企龙头价值有望重估
■国盛证券
12月新签合同明显加速,房建表现亮眼。公司2021年1-12月新签建筑业合同额31074亿元,同增12.1％,较1-11月加速4个pct;12月单月新签合同4661亿元,同比增长42.7％,较11月单月大幅加速35.0个pct,主要受房建业务强力带动。分业务板块看,1-12月房建新签合同额22506亿元,同增8.3％,较上月加速5.6个pct,12月单月新签2820亿元,同比增长78.5％,较上月加速69.9个pct。房建订单大幅增长主要因:1)城市更新、旧改、产业园等类型项目需求较好,部分大项目集中落地。2)政策微调,房地产行业整体环境略有改善。3)去年同期下滑20％,基数较低。1-12月份基建新签合同额8439亿元,同增24.1％,较上月放缓4.6个pct;12月单月新签1820亿元,同比增长9.3％,继续保持稳健增长。1-12月新开工面积3.85亿平米,同比增长12.4％,较1-11月加速2.9个pct。
12月地产销售有所回暖,全年平稳收官。2021年1-12月份公司地产业务合约销售额4221亿元,同比下滑1.5％,较上月降幅收窄0.2个pct,其中12月单月合约销售额585亿元,同比下滑0.5％,较11月34.2％的降幅明显收窄;1-12月份合约销售面积2143万平米,同比下降9.6％,较上月降幅收窄0.3个pct,其中12月单月合约销售面积314万平米,同降7.9％。
房地产行业供给侧改革加速,稳健央企龙头价值有望重估。在"三条红线"严格监管下,2021年多家杠杆较高的民营房企经营出现风险,预计未来将逐步退出市场或放缓扩张,房地产行业供给侧改革将加速,市场份额有望进一步向央企国企龙头集中。中国建筑旗下中海地产长期坚持低杠杆的经营战略,财务指标稳健,同时公司作为央企龙头,融资渠道顺畅,成本较低,未来有望在合规要求下获取更多优质土地资源,或收购经营出现风险的房企项目,加速行业整合,实现市占率的持续提升,价值有望得到重估。我们预计2021年公司中海地产有望贡献归母利润200亿元,参考保利发展21年PE6.3X估值,市值1260亿元;施工业务贡献利润295亿元,参考中国中铁、中国铁建、中国交建21年平均PE5.7X估值,市值1682亿元;分部估值总市值为2942亿元,较当前市值高出35％。
公司保障房领域经验丰富竞争力强,有望受益保障房建设提速。去年12月中央经济工作会议由2020年的"高度重视"改为"推进"保障房建设,可能表明保障房建设从准备阶段进入到落地执行阶段,2022年建设进度或显著加快。我们认为加快推进保障房建设既可改善民生,又可对冲民营房企投资收缩,稳定房地产投资,有望成为今年稳增长的重要抓手之一,有望获财政资源重点倾斜。公司作为房建地产综合龙头央企,在保障房建设与投资运营市场有较强竞争优势,根据公司官网路演资料披露2021年前三季度新签保障房订单828亿元,项目经验丰富,后续有望重点受益于国内保障房建设提速。
投资建议:预测公司21-23年归母净利润分别为495/541/587亿元,同比增长10％/9％/9％,EPS分别为1.18/1.29/1.40元,当前股价对应PE分别为4.4/4.1/3.7倍,PB(Lf)为0.69倍,处在历史最低区间,维持"买入"评级。
风险提示:部分房地产企业信用风险冲击、房地产调控风险、项目执行进度不达预期风险、监管政策变化风险。
[2022-01-09] 中国建筑(601668):12月订单高增长,估值提振上台阶
■华泰证券
12月建筑订单同环比高增,维持"买入"评级
公司1月7日晚公告1-12月经营简报,其中建筑业务新签合同3.11万亿元,同比+12.1％,12月新签4661亿元,同环比+42.7％/+48.7％;1-12月地产销售额4221亿元,同比-1.5％,12月销售额585亿元,同环比-0.5％/+88.7％。我们认为公司12月建筑订单高增长反映稳增长政策正有效落地,地产销售亦显著好于行业水平,优质龙头有望继续受益政策改善。我们维持公司21-23年EPS预测为1.19/1.31/1.41元,采用分部估值法并选用可比公司22年PE均值,认可给予公司22年273亿元建筑净利/275亿元地产净利5.0x/5.2xPE,上调目标价至6.66元(前值为6.48元),维持"买入"评级。
12月基建/房建双向好,新开工面积延续大体量
公司21年新签建筑合同3.11万亿元,同比+12.1％,其中新签房建2.25万亿元,同比+8.3％;新签基建8439亿元,同比+24.1％。12月单月新签房建2820亿元,同环比+78.5％/+23.6％,我们认为系稳增长政策和低基数效应叠加所致;新签基建1820亿元,同环比+9.3％/+115.4％,显著高于全年其他月份(除6月新签1418亿元,其余单月新签均不超过900亿元)。从实物量来看,公司全年新开工面积3.85亿㎡,同比+12.4％,竣工面积2.42亿㎡,同比+26.7％,其中12月单月新开工4241万㎡,同环比+59.9％/-3.4％,延续10月以来单月较高水平,竣工4860万㎡,同环比+6.7％/+14.5％。地产销售环比显著改善,12月新增土储大幅扩张公司21年新签合约销售额4221亿元,同比-1.5％,较1-11月回升0.2pct,销售面积2143万㎡,同比-9.6％,较1-11月回升0.3pct,其中12月单月销售额585亿元,同环比-0.5％/+88.7％,销售面积314万㎡,同环比-7.9％/+37.7％,显著优于亿翰百强房企(公司可比口径)整体增速(12月单月销售额-34.2％/销售面积-43.4％)。1-12月公司累计新增土地储备1842万㎡,同比-9.8％,12月单月新增329万㎡,同环比+98.2％/+161.1％,截至12月末,公司在手土储1.05万亿㎡,约为21年销售面积的4.2倍。我们预计随着地产政策边际改善,优质龙头有望持续受益。
稳增长预期持续加码,低估值龙头凸显投资价值我们认为公司长短期均具备投资价值:1)短期看,稳增长政策持续加码,公司建筑订单高增长体现政策效果,同时地产迎来政策边际改善,利好优质龙头国企,公司有望迎来双重估值修复;2)长期看,除却稳定的增长久期,绿色、工业化发展将提升传统工程价值,公司作为龙头建筑商拥有品牌/渠道优势,在BIM、人工智能、装配式、光储直柔等多领域拥有领先技术优势。
风险提示:稳增长政策低于预期,地产/工程增速不及预期,坏账大幅增加。
[2022-01-07] 中国建筑(601668):中国建筑2021年新签合同总额同比增逾一成
■上海证券报
中国建筑发布经营情况简报。2021年1-12月，公司新签合同总额35,295亿元，同比增长10.3%。
[2021-12-27] 中国建筑(601668):中国建筑近期获得420亿元重大项目
■上海证券报
中国建筑公告，近期公司获得多项重大项目，项目金额合计为420亿元，占公司2020年度经审计营业收入的2.6%。
[2021-12-27] 中国建筑(601668):中国建筑与中国信保签署《海外信用保险合作协议》
■证券时报
记者获悉，12月27日，中国建筑与中国信保签署《海外信用保险合作协议》。根据协议，双方将加强协同配合，完善“总对总”对接机制，进一步拓展合作空间，打造更多可视化成果，推动共建“一带一路”高质量发展。
[2021-12-20] 中国建筑(601668):中国建筑子公司投资开发苏州市高新区房地产项目
■证券时报
中国建筑(601668)12月20日晚间公告，子公司中国建筑第八工程局有限公司、中建国际建设有限公司共同投资开发苏州市高新区中建国际总部基地地块房地产项目。近日，公司下属子公司已竞得该项目土地使用权并正式签署土地出让合同。该项目总投资约64.9亿元，其中住宅地块总投资57.6亿元，地价款36.31亿元;商办地块总投资7.3亿元，地价款0.82亿元。
[2021-12-15] 中国建筑(601668):中国建筑联合中标高速公路项目
■证券时报
中国建筑(601668)12月15日晚间公告，公司下属公司等共18家单位组成联合体中标G4京港澳高速耒阳大市至宜章(湘粤界)段扩容工程(“耒宜高速”)捆绑零陵至道县高速公路(“零道高速”)、桂阳至新田高速公路(“桂新高速”)项目包。耒宜高速项目总投资约213.32亿元，其中建安费约153.72亿元;零道高速项目总投资约116.39亿元，其中建安费约83.07亿元。两个子项目合计总投资约329.71亿元。
[2021-12-10] 中国建筑(601668):中国建筑前11月新签合同总额30049亿元 同比增6.8%
■证券时报
中国建筑(601668)12月10日晚间公告，公司1-11月累计新签合同总额合计30049亿元，比上年同期增长6.8%。
[2021-12-07] 中国建筑(601668):中国建筑联合中标广州芳村至白云机场城际项目
■证券时报
中国建筑(601668)12月7日晚间公告，近日，公司所属联合体中标广州芳村至白云机场城际项目，项目采用“股权投资+施工总承包”模式实施，项目施工总承包中标价184.76亿元。
[2021-11-26] 中国建筑(601668):中国建筑董事会推选郑学选为董事长
■证券时报
中国建筑(601668)11月26日晚间公告，周乃翔因就任新职，申请辞去公司第三届董事会董事长、董事及董事会战略与投资委员会主任委员、董事会提名委员会主任委员职务。董事会审议通过议案，推选董事郑学选任公司第三届董事会董事长、第三届董事会战略与投资委员会主任委员、第三届董事会提名委员会主任委员，任期自董事会通过之日起至第三届董事会任期届满之日止。
[2021-11-24] 中国建筑(601668):中国建筑近期获得合计345.7亿元重大项目
■证券时报
中国建筑(601668)11月24日晚间公告，近期，公司获得合计345.7亿元重大项目，占2020年度经审计营业收入的2.1%。
[2021-11-21] 中国建筑(601668):业绩稳稳的幸福,估值有提振空间-深度研究
■华泰证券
短期政策边际改善提振估值,长期终局思维下投资价值显现我们认为短期行业景气度改善有望提振公司工程及地产两大主业估值,中长期来看,公司市占率提升有望驱动实现年均8％左右归母净利润增长。我们维持公司21-23年EPS预测为1.19/1.31/1.41元,目前21年PE3.98倍,位于2014年以来估值底部,预计股息率5.0％。采用相对估值法,截至11月19日,根据分部业务可比公司PE,我们认可给予中国建筑21年PE5.35倍,对应股价6.37元;采用绝对估值法,假设公司2050年后进入永续0％增长阶段,分红率维持20％,预计每股价值6.58元。综上,合理价格区间6.37-6.58元,目标价均值6.48元(前值6.49元),维持"买入"评级。
房建坚持高端市场,基建拓展新领域,"高质量"工程有望价值重估公司20年工程新签2.77万亿,同比+11.4％,21年前三季度新签同比+10.3％,订单量升质优,重点战略区域占比约2/3,EPC比例提升至21.5％。
按业务类型,公司房建业务市占率不断提升,施工面积占比较09年提升7.3pct至11.8％,17-20年新签CAGR约12％,坚持高端市场定位,公共建筑占比稳步提升9pct至31％;基建业务20年新签恢复同比30％高增长,21Q1-3新签同比增速达30％,积极拓展绿色建筑、能源环保等高景气赛道。
我们认为公司房建和基建业务可形成良好互补,未来工程业务稳健增长可持续性强,"高质量"占比提升有望驱动盈利能力提升,值得更高估值溢价。
中海发展资产质量高,中建地产严控风险,风险出清有利头部国企地产业务是中国建筑重要利润中心,20年以15％的收入占比贡献了40％毛利,主要由中海发展及中建地产两大平台构成。中海重点定位高端市场,历来平稳扩张坚持高利润率,21H1平均融资成本仅3.6％,6月末净负债率34％。在三条红线、双集中供地政策下,中海高资产质量优势显现,"蓝海战略"多元化获取优质土地储备,预计中海21-23年有望维持30％毛利率水平,同时实现快于同行的销售额增速年均约14％。中建地产定位一、二线城市的中端地产项目,以及三、四线城市地产项目的属地化经营,18年以来放缓土地购置面积,严控风险,预计21-23年可实现年均5％销售增速。
行业政策边际改善,公司长期经营结构有望优化我们认为公司长短期已具备投资价值:1)短期看,经济增速下行压力较大,建筑业将承担更多稳增长重任,公司基建新签订单维持两位数同比增长,同时地产悲观情绪逐步触底,政策提出维护健康发展,高资产质量央企发展无虞,公司有望迎来双重估值修复;2)长期看,除却稳定的增长久期,绿色、工业化发展将提升传统工程价值,公司作为龙头技术实力行业领先,随着高景气高壁垒业务占比不断提升,利润率、现金流有望获得双改善。
风险提示:地产/工程增速不及预期,工程成本上升超预期,坏账大幅增加。
[2021-11-18] 中国建筑(601668):中国建筑1-10月新签合同总额同比增长7.5%
■证券时报
中国建筑(601668)11月18日晚间公告，公司1-10月累计新签合同总额合计26604亿元，比上年同期增长7.5%。
[2021-11-17] 中国建筑(601668):郑学选任中国建筑集团董事长、党组书记
■证券时报
据中国建筑消息，11月16日下午，中国建筑集团有限公司召开中层以上管理人员大会。中央组织部有关负责同志宣布了中央关于中国建筑集团有限公司主要负责同志调整的决定：郑学选同志任中国建筑集团有限公司董事长、党组书记，免去其中国建筑集团有限公司总经理职务。相关职务任免按有关法律和章程的规定办理。
[2021-11-08] 中国建筑(601668):中国建筑旗下公司承建的江苏省镇江市年产24GWh锂离子动力电池项目交付
■证券时报
近日，中国建筑旗下中建三局承建的江苏省镇江市年产24GWh锂离子动力电池项目(镇江孚能三期项目)交付。项目总建筑面积(一二三期)30万平方米，预计年产24Gwh锂电池，为国内电子集成业务发展提供有力支撑，引领和拉动区域经济发展，形成具有全球竞争力、行业领先的储能电池产业链、生态圈。
[2021-11-03] 中国建筑(601668):净利增速21％符合预期,全球最大工程承包商-2021年三季报点评
■国泰君安
维持b增持。前三季度净利增速21％符合预期,维持预测公司2021-23年EPS为1.23/1.35/1.48元增速15/10/10％;维持目标价7.33元,对应2021-23年6/5/5倍PE,增持。
前三季度营收增速24％,净利润增21％符合预期。1)前三季度营收13370亿(+24％),Q1-Q3单季营收增速53/15/15％。前三季度净利378亿(+21％),Q1-Q3单季净利增速45/19/8％。2)毛利率10.49％(-0.05pct),四费率4.26％(+0.02pct),净利率4.17％(-0.2pct),加权ROE11.89％(+0.66pct),。4)经营净现金流-434亿(去年同期-884亿),应收账款1902亿(+14％),资产负债率73.97％比20年末上升0.3pct。
前三季度新签增速10％,基建新签增速30％。1)前三季度新签24528亿(+10％),较19年增速20％。2)分版块看:房建优势巩固,新签16332亿(+5％);基建快速增长,新签5101亿(+30％);地产平稳发展,合约销售额3006亿(+8％),合约销售面积1458万方(-1.2％);勘察设计持续承压,新签89亿(-9％)。
全球最大工程承包商,保持行业内全球最高信用评级。1)16次获得国务院国资委年度考核A级,标普、穆迪、惠誉对中国建筑的评级为A/A2/A。
==2)筹建中国建筑双碳产业技术研究院,将开展"双碳"转型的政策和市场研究,推动低碳绿色节能环保技术研发。3)强化内部资源整合专业务协同,打造"规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程""四位一体"商业模式。4)中标京东方黑龙江宾县200MW光伏发电项目等工程。在"零碳"光储直柔技术研发方面走在行业前列。
风险提示:通胀超预期政策紧缩,疫情反复等
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[2022-02-22] 中国建筑(601668):虎年订单开门红,基建订单表现亮眼-事件点评
■东北证券
报告摘要:
公司2022年1月新签合同总额2988亿元,同比增长13.1％。其中,新签建筑业合同额2824亿元,同比增长19％,基建新签合同额487亿元,同比大幅增长68％。
点评:建筑业订单大幅增加,基建表现尤其亮眼。公司2022年1月新签建筑业合同额2824亿元,同比增长19％。其中,房建新签合同额2327亿元,同增13％,而22年1月房屋建筑新开工面积下降了59％,竣工面积同样下降,在行业整体表现较弱的情况下,公司房建订单仍大幅增长,说明市场份额在快速向龙头集中;基建新签合同额487亿元,同比大幅增长68％,表现尤其亮眼,预计主要因"稳增长"政策开始发力,企业订单已逐步开始印证基建项目在"稳增长"政策下的重要性。
地产业承压,政策发力有望带来缓解。2022年1月公司地产业务合约销售额为164亿元,同比下降40％,合约销售面积为85万平米,同比下降39％,1月末在手土地储备为1.02亿平米,公司土地储备较为充裕。从2021年10月开始,各部门、各地方已经出台了几十项放松地产监管、缓解房企困难的政策,并且根据财联社消息,近日将制定出台全国性的商品房预售资金监督管理办法,利于维持房地产市场健康发展。政策出台为地产企业增加信心,未来有望迎来曙光。央企龙头份额逐渐增加,公司价值有望提升。2013年八大建筑央企新签订单市场占有率为24.38％,2021年前三季度提升至39.44％,随着国家"三条红线"监管的出台,预计多家杠杆较高的民营房企未来将逐步退出市场,房地产行业供给侧改革将加速,市场份额有望进一步向央企国企龙头集中。公司目前估值处于低位,随着稳增长政策持续发力,且公司财务指标稳健、同时作为央企龙头,公司价值有望提升。
调整公司至"买入"评级。预计公司2021-2023年EPS为1.18元/1.31元/1.43元,对应PE为4.61/4.17/3.83倍。
风险提示:稳增长不及预期,估值与盈利预测不及预期。
[2022-02-21] 中国建筑(601668):1月新签增13％,其中基建新签增68％
■国泰君安
本报告导读:全球最大工程承包商,行业最高信用评级,光储直柔技术研发位居前列;受益稳增长和保障房利好政策。2022年1月新签同增13％,基建/海外订单高增。
投资要点:
维持增持。维持预测公司2021-23年EPS为1.23/1.35/1.48元增速15/10/10％;目标价7.33元,增持。
1月新签增速13％,其中基建新签增速68％。1)22年1月新签2988亿(+13％),较20年增速26％。2)新签分业务:建筑业务2824亿(+19％),其中房建2327亿(+13％)/基建487亿(+68％)/勘察设计10亿(-3％)。
地产新增合约销售额164亿(-40％)。3)建筑业务境内新签2744亿(+18％),境外新签80亿(+84％)。4)21年全年新签35295亿(+10％),其中房建22506亿(+8％)占比64％/基建8439亿(+24％)占比24％。
全球最大工程承包商,保持行业内全球最高信用评级。1)16次获得国务院国资委年度考核A级,标普、穆迪、惠誉对中国建筑的评级为A/A2/A。
2)筹建中国建筑双碳产业技术研究院,将开展"双碳"转型的政策和市场研究,推动低碳绿色节能环保技术研发。3)强化内部资源整合专业务协同,打造"规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程""四位一体"商业模式。4)在"零碳"光储直柔技术研发方面走在行业前列。
稳增长将继续加码,保障房政策利好房建业务。1)1月基建新签高增68％,预期3月两会和4月中央经济工作会议等将继续加码稳增长,公司基建业务高增长势头有望延续。2)近日保障房支持政策频出,建设部指出22年全年建设筹集保障性租赁住房240万套(间),公司是房建行业龙头,在保障房投资和建设领域有充足竞争优势,将充分受益保障房支持政策。
风险提示:宏观经济政策风险,海外疫情反复等。
[2022-02-21] 中国建筑(601668):基建新签提速,在手土储资源充沛-2022年1月经营数据点评
■光大证券
事件:中国建筑发布公告,2022年1月新签合同额2988亿元,同增13.1％。其中建筑业务新签合同额2824亿元,同增19.4％;地产业务合约销售额164亿元,同增-40.3％。
点评:房建业务龙头优势显著,基建稳增长发力得到验证:2022年1月,公司建筑业务新签合同额2824亿元,同比+19.4％。分业务,基建业务新签合同额487亿元,同比+68.1％;房建业务新签合同额2327亿元,同比+12.6％。2022年1月,公司房屋新开工面积同比-58.7％;房屋竣工面积同比-13.8％。
地产及基建投资相对疲软的背景下,公司房建业务仍保持较快增速,验证公司作为房建行业龙头的竞争优势。同时,基建订单增长明显加快,验证基建稳增长发力正在兑现。
房地产行业政策放松逐步向需求侧引导,看好22年中海地产发力:2022年1月,公司地产业务累计合约销售额164亿元,同比-40.3％,或主要受房地产行业景气度下行影响。今年以来地产政策边际持续放松,因城施策背景下,多地下调首套房贷首付比例,政策端逐步向需求侧引导;若后期观察到地产销售数据回暖,则地产行业基本面拐点可以确立。2022年1月,公司新购置土地储备面积为0,或受集中供地时点影响;公司在手土储充沛,截至1月末,公司拥有土地储备10207万平米,对应21年销售面积(2143万平米)静态可售时长为5年。
公司地产业务长期坚持稳健经营战略;其子公司中海地产财务指标优异,且具有央企的融资优势。在21H2的地产下行周期中,公司房地产业务受到的冲击影响较小;随着地产融资的边际改善,以及土地竞拍格局的优化(部分民营企业被动退出),公司房地产业务竞争优势或将进一步强化。判断后续公司旗下中海地产及中建地产凭借其健康的财务报表、通畅的融资渠道及相对低廉的融资成本,通过项目资产并购或购置优质土地资源的方式,实现逆势扩张。
盈利预测、估值与评级:我们看好公司在房建、基建等领域的竞争力,公司新签订单保持较快增速,显示出龙头在市场需求整体偏弱的背景下依旧能够通过市占率提升实现稳定增长。22年公司或受益于稳增长政策发力,以及地产行业龙头集中度提升。维持公司2021-2023年EPS预测分别为1.20元、1.29元、1.41元。现价对应公司22年动态市盈率为4.2x,维持"买入"评级。
风险提示:房屋建设需求下滑风险,基建投资增速下滑风险,房地产业务拿地价格过高风险。
[2022-02-21] 中国建筑(601668):1月订单稳增,基建新签明显放量
■长江证券
事件描述
公司发布2022年1月经营情况简报,1月建筑业新签订单2824亿元,同增19.4％;实现地产合约销售额164亿元,同减40.3％;地产合约销售面积85万平米,同减39.1％。
事件评论
基建业务新签放量,地产业务受政策调控较大幅度下滑。公司1月新签合同总额2988亿元同增13.1％,主要依靠建筑业务拉动。具体而言,建筑业新签2824亿元同增19.4％,细分来看:房屋建筑新签2327亿元同增12.6％、基础设施新签487亿元同增68.1％、勘察设计新签10亿元同减3.1％。基础设施新签增速亮眼,或主要受益于稳增长政策的逐步落地。地产方面,1月实现地产合约销售额164亿元同减40.3％,合约销售面积85万平米同减39.1％,经营数据明显下滑,或主要由于前期地产调控政策收紧影响。
本轮稳增长必要性加大+资金到位充裕,上半年基建需求有望维持较快增长。必要性方面,2022年出口金额及制造业投资在去年高基数下难以维持较快增长,地产方面虽然近期政策实行纠偏,房企融资有所松动,不过下半年以来销售端的大幅下行将逐步传导至投资端(2021年12月单月地产投资单月降幅已达到13.9％),预计上半年地产投资仍将承压,结合去年12月中央经济工作会议定调"稳增长"为经济工作主线,本轮经济增长对基建依赖程度明显增强;资金方面,一方面去年节余的公共财政预算资金及Q4发行的1.2万亿元左右专项债资金等将跨周期至今年Q1使用,另一方面财政部于去年年底提前下达1.46万亿元2022年新增专项债限额(今年1月已发行4844亿元,发行节奏较去年明显加快)。不同于2018、2020年稳增长,本轮稳增长必要性及资金到位情况兼具。结合去年年底国资委中央企业负责人会议提到"要稳字当头抓经营,及早制定有利于稳增长的措施,加快落地一批"十四五"规划明确的重大投资项目,力争实现'开门红'"等表述,我们判断今年上半年公司基建业务有望持续发力,投资增速或超两位数。
地产上半年或仍承压,但政策已陆续释放积极信号,下半年行业有望走出低谷。近期政策已经有所放松,如去年12月3日银保监会新闻发言人提及【重点满足首套房、改善性住房按揭需求】、12月10日中央经济工作会议提及【满足购房者的合理住房需求】、【因城施策促进房地产业良性循环和健康发展】、12月11日国家发改委副主任兼统计局长表态【房地产仍是支柱产业】等。虽然近期政策已实行纠偏,房企融资有所松动,但考虑政策时滞,预计上半年地产投资仍将承压,而下半年有望改善。公司作为地产央企,拥有中海和中建两大品牌,在行业资金整体紧张,供给侧出清的环境下,有望持续提升市占率。
全年基建+地产均有增长潜力,布局智慧建筑+光伏建筑打造新增点,当前估值仍较低。预计公司2021-2022年EPS分别为1.19元、1.3元,对应2022/2/18收盘价PE分别为4.61倍、4.23倍,仍在历史较低区域,维持"买入"评级。
风险提示
1、基建政策推动不及预期;2、地产调控政策再度收紧。
[2022-02-20] 中国建筑(601668):新签订单快速增长,地产业务逆境而升-事件点评
■申万宏源
事件:2022年2月18日晚,公司发布1月份经营情况简报,1月新签合同总额2988亿元,同比增长13.1％,建筑业务新签合同额2824亿元,同比大幅增长19.4％,其中房屋建筑2327亿,同比增长12.6％,基础设施487亿,同比大幅增长68.1％,勘察设计10亿,同比减少-3.1％。实物量指标方面,1月份公司房屋建筑施工面积12.5亿平方米,同比减少0.6％,新开工面积1440万平方米,同比减少58.7％,竣工面积1362万平方米。地产业务方面,1月公司合约销售额164亿元,同比减少40.3％,合约销售面积85万平方米,同比减少39.1％,1月未新购置土地储备,期末土地储备1.02亿平方米,。
逆周期调节背景下新签订单高速增长,海内外发展兼顾。22年1月公司境内新签合同2744亿,同比增长18.2％;年初至今公司累计中标三个PPP项目,估算总投资累计458亿,占公司2020年营业收入2.84％,大型项目的持续签订为保障公司高质量发展奠定坚实基础。1月境外业务新签80亿元,同比大幅增长83.5％,海外需求边际改善。未来随着稳增长持续发酵和海外需求好转,公司新签订单有望进一步增长。
21年公司拿地积极,土地储备充裕保障中长期发展。2021年中海系公司合计权益拿地面积1,757万平米,同比-26％,权益拿地金额1,609亿元,同比-6.4％,对应权益拿地金额/全口径销售金额比高达43.6％,其中21年下半年权益拿地金额/全口径销售金额比高达58.4％,较21年上半年上升26.4pct,行业逆境中拿地积极。截至22年1月末,中建公司土地储备1.02亿平方米,土地储备充裕,结构优质,助力公司高质量发展转型。
中海地产资产质量优异,有望受益地产格局优化下集中度提升。截至21年上半年末,中海地产资产负债率、净负债率分别为60.2％、33.8％,剔除预收款后资产负债率51.8％,现金短债比3.6倍,三道红线指标处于"绿档",融资成本仅为3.6％,有力支撑后续稳健发展。在行业资金困境和供给端调控深化的双重作用下,地产行业出清加速竞争减少,中海地产作为优质央企,有望受益格局优化下集中度加速提升,迎来量质双升。
聚焦高质量发展,国企改革构成重要上行催化。2022年是国企改革三年行动收官之年,国资委日渐重视市值考核,2021年7月6日在京召开中央企业创建世界一流示范企业工作推进会,中国建筑作为被选定的11家示范企业,下一步将更加聚焦深化改革,加快推动高质量发展;中国建筑已开展四期员工激励,市场化发展领先,将实现率先示范作用。
维持盈利预测,维持"买入"评级:预计公司21-23年净利润分别为501.8亿/556.1亿/611.7亿,增速分别为12％/11％/10％,对应PE分别为4.6X/4.1X/3.8X,维持买入评级。
风险提示:新签订单不及预期;施工转化不及预期;地产业务不及预期
[2022-02-20] 中国建筑(601668):稳增长发力,1月订单延续高增长-公告点评
■华泰证券
1月建筑订单延续高增长,维持"买入"评级
公司2月18日晚公告1月经营简报,建筑业务新签合同2824亿元,同比+19.4％,其中房建2327亿元,同比+12.6％,基建487亿元,同比+68.1％。公司1月地产销售额164亿元,同比-40.3％。我们认为公司1月建筑订单延续高增长(12月单月同比+42.7％),验证稳增长持续发力。我们维持公司21-23年EPS预测为1.19/1.31/1.41元,采用分部估值法并选用可比公司22年PE均值,认可给予公司22年273亿元建筑净利/275亿元地产净利5.6x/5.4xPE,上调目标价至7.19元(前值6.66元),维持"买入"评级。
基建新签订单预期内高增,房建快速增长削弱地产链负面担忧
公司1月新签建筑合同2824亿元,同比+19.4％,较21年1-12月提速7.2pct,其中新签房建2327亿元,同比+12.6％,较1-12月提速4.3pct,反映了公司房建业务综合承接及市占率提升能力较强,有利于改善市场认为其过度依赖房地产行业的担忧;新签基建487亿元,同比+68.1％,较1-12月/12月单月提速44.0/58.6pct,我们认为1月通常是淡季,当前主要受稳增长政策驱动,达到历史1月的较高水平。从实物量来看,开工低迷,1月新开工面积1440万㎡,同比-58.7％;竣工主要受高基数影响,实际为历史1月较高水平,竣工面积1326万㎡,同比-13.8％(21年1月同比+142％)。
地产销售持续低迷,政策纠偏下有望迎来改善
1月房地产市场销售持续低迷,据亿翰数据,百强房企1月销售额同比下降35％,主要受高基数和市场下行压力仍然较大双重影响所致,公司1月新签合约销售额164亿元,同比-40.3％,销售面积85万㎡,同比-39.1％。截至1月末,在手土储1.02万亿㎡,约为21年销售面积的4.8倍。近期地产政策迎来结构性纠偏,据华泰地产团队统计(《稳增长下的纠偏进行时20220211》),截至2月10日,2022年重点城市已出台放松类政策25次,收紧类仅有2次,2月17日以来,菏泽、重庆、赣州等非限购城市陆续下调首套房贷首付比例,我们预计随着地产端政策改善,优质龙头有望受益。稳增长持续加码,低估值龙头凸显投资价值我们认为公司长短期均具备投资价值:1)短期看,稳增长政策持续加码,公司建筑订单高增长体现政策效果,同时地产迎来政策边际改善,利好优质龙头国企,公司有望迎来双重估值修复;2)长期看,除却稳定的增长久期,绿色、工业化发展将提升传统工程价值,公司作为龙头建筑商拥有品牌/渠道优势,在BIM、人工智能、装配式、光储直柔等多领域拥有领先技术优势,随着高景气高壁垒业务占比不断提升,利润率、现金流有望获得双改善。
风险提示:稳增长政策低于预期,地产/工程增速不及预期,坏账大幅增加。
[2022-02-19] 中国建筑(601668):房建订单逆势增长,基建业务明显发力
■国盛证券
房建订单逆势增长,基建业务明显发力。公司2022年1月新签建筑业合同额2824亿元,同增19％。分业务板块看,房建新签合同额2327亿元,同增13％,在地产新开工面积明显下滑,行业基本面较弱的情况下,房建订单逆势稳健增长,预计主要因:1)新签片区开发、综合园区等政府类项目明显增加。2)制造业投资项目增长较快,据公告1月份公司中标小米、京东方、合肥蓝科电子等多个工厂类项目。基建新签合同额487亿元,同比大幅增长68％,表现亮眼,预计主要因"稳增长"政策开始发力,基建景气度较高。分区域看,1月境内/境外分别新签合同额2744/80亿元,同增18％/84％,境外订单在连续12个月负增长后首次转正,显示海外经营环境有所改善。公司1月新开工面积同降59％,竣工面积同降14％,房建实物量数据仍较低迷,探底回升仍待更多政策和时间。
1月地产销售数据仍承压,行业政策面有望继续边际宽松。2022年1月公司地产业务合约销售额164亿元,同比下降40％;合约销售面积85万平米,同比下降39％。截至1月末,公司在手土地储备为10207万平米,是2021年销售面积的约5倍,土地储备较为充裕。去年下半年以来全国地产投资及销售数据持续下行,当前政策端已不断释放宽松信号,多地相应出台了支持性政策,后续行业基本面有望回暖。
行业供给侧改革加速,央企龙头价值有待重估。在"三条红线"监管下,2021年多家杠杆较高的民营房企经营出现风险,预计未来将逐步退出市场或放缓扩张,房地产行业供给侧改革将加速,市场份额有望进一步向央企国企龙头集中。中国建筑旗下中海地产长期坚持低杠杆的经营战略,财务指标稳健,同时公司作为央企龙头,融资渠道顺畅,成本较低,未来有望在合规要求下获取更多优质土地资源,或收购经营出现风险的房企项目,加速行业整合。
此外,近年来在反腐、营改增、金融监管等负面因素扰动下,建筑施工领域的行业集中度已持续提升,未来央企集采优势、项目大型化与综合化、装配式发展等因素有望加速行业集中趋势。公司"地产+施工"两大业务市占率均有望持续提升。截止至最新收盘日,公司PE(ttm)/PB(lf)分别为4.5/0.7倍(历史最低3.8/0.64倍),估值仍处历史低位,后续随稳增长政策发力见效,公司估值有望迎来修复。
投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为495/541/587亿元,同比增长10％/9％/9％,对应EPS分别为1.18/1.29/1.40元,当前股价对应PE分别为4.7/4.3/3.9倍,PB(lf)0.72倍,维持"买入"评级。
风险提示:部分房地产企业信用风险冲击、房地产调控风险、项目执行进度不达预期风险、监管政策变化风险。
[2022-02-18] 中国建筑(601668):中国建筑1月份新签合同总额同比增长13%
■上海证券报
中国建筑发布经营情况简报。2022年1月份新签合同总额2,988亿元，同比增长13.1%。
[2022-02-14] 中国建筑(601668):中国建筑承建的东非最高建筑竣工
■证券时报
据消息，中企承建的东非最高建筑埃塞俄比亚商业银行新总部大楼13日正式竣工。该楼位于埃塞首都亚的斯亚贝巴商务核心区, 总建筑面积约16万平方米，塔楼立面装饰高度为209.15米。项目由中国建筑股份有限公司承建，于2015年7月开工。
[2022-01-24] 中国建筑(601668):中海地产及存量资产均有较高弹性-央企系列1
■天风证券
公司是我国地产链核心资产,房建及地产开发业务均有领先优势中国建筑是全球最大的综合性工程承包企业之一,业务涵盖房建工程、基建与投资、地产开发、勘察设计等,各业务承接业务量及技术水平均处国内第一梯队。公司是我国地产链核心资产,主要体现于两方面:1)房建为公司王牌及核心骨干业务,领先优势明显。公司房建业绩及技术实力等方面代表我国房建领域最高水平,施工面积角度,21年公司在我国市场份额约10.7％,公司房建业务新签及收入体量较主要竞争对手优势明显。21年公司房建新签合同额2.25万亿,占建筑业务新签订单比例75％,YoY+8％;21Q1-3公司房建业务收入8,099亿,YoY+7％,占总收入比例61％。2)核心地产主体中海地产有品牌影响力,经营有质量、有韧性。公司地产业务拥有中海地产(21h1末公司持有约56％股权)、中海宏洋、中建地产三大房地产品牌,其中中海地产为核心主体。21Q1-3公司地产开发业务收入2,178亿,YoY+38％,占总收入比例为16.3％。中海地产聚焦一二线城市的高端市场,连续多年位居中国房地产企业品牌价值榜榜首。据2021/07发布的《2021上市房地产企业竞争力研究报告》,中海地产处于"三道红线"绿档范围,显示公司扎实经营质量。在"双集中"供地新政、金融监管持续强化等背景下,21年行业整体承压, 公司经营有韧性,据克而瑞,21年中海地产新增土地货值排行业No.4、权益销售额排行业No.6)。地产行业景气度迈入谷底,降息落地,后续更多政策支持可期21H2地产销售及投资数据疲弱,显示行业景气度逐步买入谷底;同时资金来源角度观测,销售回款及外部融资均有压力,地产开发商整体面临较大压力。22/1/17MLF降息10BP,1/20LPR1Y及5Y分别下调10BP//5BP,降息或为地产需求边际企稳甚至向上注入更多信心,或可期待更多政策环节支持。此外,保障性住房建设或为房地产供给及产业链需求贡献可观边际增量。建议重视公司资产重估弹性,维持前期业绩预测,维持"买入"评级我们维持前期业绩预测,预计公司21-23年归母净利521/591/670亿,YoY分别为16％/13％/13％,其中预计地产开发业务归母净利277/305/330亿,预计房建基建等工程为主其他业务归母净利分别为244/286/339亿。结合可比公司情况,综合考虑公司地产业务扎实经营质量及行业预期企稳、公司房建领域优势地位稳固及基建工程蓬勃发展势头、同时考虑到稳经济预期逐步升温,我们给予公司22年地产业务目标PE7.0x(对应该业务目标市值2,133亿),房建基建等工程为主其他业务目标PE6.5x(对应该业务目标市值1,862亿),合计给予公司22年目标市值3,995亿,对应公司22年整体PE约6.8x(vs最新收 盘价对应公司22年PE3.8x)。维持"买入"评级,上调公司目标价至9.52元,建议重视公司资产重估弹性及估值修复空间。
风险提示:地产投资增速不及预期、基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏明显放缓、现金回收效果低于预期
[2022-01-22] 中国建筑(601668):行业供给侧改革加速,央企龙头价值待重估-深度研究
■国盛证券
房地产行业供给侧改革加速,稳健央企龙头价值有望重估。在"三条红线"严格监管下,2021年多家杠杆较高的民营房企经营出现风险,预计未来将逐步退出市场或放缓扩张,房地产行业供给侧改革将加速,市场份额有望进一步向央企国企龙头集中。在竞争格局改善后,土拍溢价率有望回归理性水平,项目盈利能力有望改善。中国建筑旗下主要地产平台中海地产长期坚持低杠杆的经营战略,财务指标稳健,同时公司作为央企龙头,融资渠道顺畅,成本低,未来有望在合规要求下获取更多优质土地资源,或收购经营出现风险的房企项目,加速行业整合,实现市占率的持续提升,价值有望得到重估。
@施工业务市占率有望持续提升,业务结构不断优化。近年来在反腐、营改增、金融监管、原材料价格波动、疫情冲击、地产信用风险等诸多因素影响下行业集中度已持续提升,公司市占率(施工面积)由2009年的4.5％提升至2021年的10.8％,未来央企集采优势、项目大型化与综合化、装配式发展等因素有望加速龙头市占率提升。公司近年来持续优化施工业务结构,业主为政府的基建及公共类项目占比不断提升,住宅类订单占比由2017年50％的高点下降至2021年前三季度的31％。项目结构的优化有望带动施工业务盈利能力及经营质量不断提高。
国企改革有望激发经营活力,增强市值动力。公司积极推进国企改革,2020年4家子企业纳入"重要领域混改试点""双百行动""科改示范行动",7家子企业实施职业经理人制度。创新运用多种激励方式,在全公司开展第四期限制性股票授予,进一步扩大股权激励范围,在子公司中海外发展实行限制性股票期权。今年是国企改革三年行动方案收官检验成效之年,多项改革有望充分激发公司经营活力,增强企业市值动力。
估值处历史低位,股息率4％,稳增长政策发力有望带动估值修复。截止至最新收盘日,公司PE(ttm)/PB(lf)分别为4.3/0.69倍(历史最低3.8/0.64倍)。2020年公司现金分红约90亿元,增长16％,分红率为20％,较19年提升1.5个pct,对应当前股息率为4.0％,具备一定安全边际。当前经济下行压力较大,从去年年底至今系列重要会议持续彰显当前稳增长决心,稳增长必要性、政策态度均较为明确,预计后续政策将持续发力见效,基建及地产行业预期有望不断改善。公司作为地产与施工央企龙头显著受益稳增长发力,估值有望迎来修复。
投资建议:我们预测公司2021-2023年归母净利润分别为495/541/587亿元,同比增长10％/9％/9％,对应EPS分别为1.18/1.29/1.40元,当前股价对应PE分别为4.4/4.1/3.7倍,PB(lf)0.71倍。分部估值合理市值为3111亿元,较当前市值高出38％,维持"买入"评级。
风险提示:部分房地产企业信用风险冲击、房地产调控风险、项目执行进度不达预期风险、监管政策变化风险。
[2022-01-17] 中国建筑(601668):12月房建指标向好,公建/工商业需求支撑增长
■中金公司
公司近况
公司公告12月及全年订单数据:12月建筑业务新签订单同比增长41.8％至4,661亿元,全年同比增长12.1％至3.11万亿元;12月房建新开工面积同比增长43％至4,241万平米,全年同比增长12.4％至3.85亿平米;12月地产合约销售额同比下滑0.2％至585亿元,全年同比下滑1.5％至4,221亿元。
评论
12月房建新签订单和新开工面积高增,非住宅业务为主要贡献。12月公司房建、基建订单分别同比增长74.9％、9.8％,分别环比加速65.6ppt、4.0ppt;全年房建、基建订单分别同比增长8.3％、24.1％。2021全年公司基建订单持续保持较快增长;
房建订单在12月出现较高增速,我们估计除单月低基数因素外(2年CAGR为19.2％),商用写字楼、酒店、城市综合体、工业厂房、学校、医院、保障房等非商品住宅业务需求出现较快增长,也为公司业务需求提供了支撑。11、12月公司房屋新开工面积分别同比增长57.5％、43.0％,增速延续高位,我们认为体现"稳增长"政策下新项目加速开工。
12月地产销售额同比延续下滑,而降幅环比有所收窄。
公司房建业务有望保持平稳增长:公建和工商业需求有望提供支撑;公司市占率提升助力增长。2017-2020年,公司建筑新签订单中住宅工程占比保持在40％左右,而公共建筑占比由22％持续提升至31％。展望未来,我们认为考虑到地产调控政策以及人口住房需求,公司商品住宅订单占比或难以有明显提升,但其余占比约6成的房建需求仍有望继续为企业增长提供支撑,其中包括政府公建项目(学校、医院、保障房等)以及工商业企业项目(厂房、写字楼、酒店、商厦等)。同时考虑到近十余年来公司房建业务市占率持续提升,以房屋施工面积计算的市占率由2009年的4.5％持续提升至2020年的10.3％,我们认为未来公司在房建业务品牌、管理、技术等方面的优势有望继续保持,从而持续实现超越行业平均的盈利增长。
建议关注潜在的估值修复机会。公司历史上持续保持了稳健的盈利增长和较高的盈利质量:十三五期间盈利CAGR为12％,ROE保持在16-18％区间,应收款周转持续加速;分红比率保持在20％左右,预期2021e股息收益率约5％。公司当前交易于3.8x2022eP/E、0.6xP/B(剔除优先股及永续债口径),我们建议关注"稳增长"政策催化下,公司潜在的估值修复机会。
估值与建议
我们维持2021和2022年盈利预测,引入2023年归母净利润预测643.4亿元。公司当前交易于3.8x/3.4x2022/2023eP/E。我们维持公司7.8元目标价和跑赢行业评级,对应5.7x/5.1x2022/2023eP/E和49％上行空间。
风险
"稳增长"政策力度不及预期,地产行业基本面下行超预期。
[2022-01-10] 中国建筑(601668):全年订单稳增,布局光伏建筑有望打造新增点-12月经营数据点评
■长江证券
事件描述
公司发布2021年1-12月经营情况,1-12月建筑业累计新签订单31074亿元,同增12.1％,增速环比提升4pct;累计实现地产销售额4221亿元,同减1.5％,环比降幅缩小0.2pct;地产合约销售面积2143万平米,同减9.6％,环比降幅缩小0.3pct。
事件评论
市占率提升助力订单维持稳增,12月地产销售边际改善。公司2021年全年新签订单35295亿元,同增10.3％,完成3.5万亿元年度目标。细分来看:建筑业务方面,2021年实现房建新签22506亿元同增8.3％,增速环比同增5.6pct;实现基建新签8439亿元同增24.1％,增速环比同减4.6pct;实现勘察设计新签129亿元同减9.8％,降幅环比缩小0.7pct。单月来看,12月房建、基建、勘察设计分别实现新签2820、1820、21亿元,同比分别变化78.5％、9.3％、0％。我们认为,公司全年房建、基建新签订单均实现较快增长,或主要受益于技术、资金优势带来自身市占率持续提升。地产业务方面,2021年实现地产合约销售额4221亿元同减1.5％,降幅环比缩窄0.2pct;12月单月地产销售额585亿元与去年基本持平,地产销售下降或主要受房地产调控影响,不过12月销售增速边际改善一定程度上反应年底以来地产政策松动带来下游需求边际改善。
经济稳增长压力加大,政府发力基建意愿边际提升,上半年基建业务有望维持稳增。历史上基建与地产投资作为国内经济增长双引擎,一直呈现此消彼长的规律,虽然近期政策对房地产调控实行纠偏,房企资金边际有所改善,不过下半年以来销售端的大幅下行将逐步传导至投资端,预计上半年地产投资仍将承压,这意味着基建稳增长压力或持续加大。从政策表述上看,政府通过基建发力稳增长意愿增强,去年7月底政治局会议、9月初国常会已对稳增长提出部分表述,至去年12月中央经济工作会议定调"稳增长"为经济工作主线,提出适度超前开展基础设施投资,财政政策和货币政策要协调联动,跨周期和逆周期宏观调控政策要有机结合,结合基建发力必要性及中央、地方表态,相比于2018年、2020年两轮基建稳增长期间的地产投资表现相对强劲,本轮政策发力基建的必要性大幅增加,或将成为今年上半年主要抓手。2020年以来,公司基建业务年新签订单均保持超过20％增速,本轮稳增长助推下,基建业务有望维持稳健增长。
传统业务稳健推进,布局智慧建筑+光伏建筑打造新增点,当前估值仍在历史底部。公司2021Q1-3实现营收1.34万亿元,同增24.25％;实现归属净利润378.30亿元,同增21.50％。公司积极引领"装配式建筑+互联网+物联网"的科技创新和工程实践,打造中建系统内绿色建造、智慧建造、建筑工业化业务的投资平台、产业平台、技术平台。公司亦积极推动光伏建筑发展,已完成商业办公楼、工业厂房及沙漠地区等场景的投资建设应用,在"零碳"光储直柔技术研发方面走在行业前列。去年6月公司承建的国家能源集团光伏建筑一体化中心项目近日全面建成投入使用,这也是北京市首座"光伏一体化绿色建筑",该建筑采用轻型一体化装配式光伏墙体,其光伏墙体通高达到了8.9米,是目前世界上最高的单元式光伏墙。预计公司2021-2022年EPS分别为1.19元、1.3元,对应2022/1/7收盘价PE分别为4.39倍、4.03倍,仍在历史底部区域,维持"买入"评级。
风险提示
1、政策推动不及预期;2、原材料价格大幅波动。
[2022-01-10] 中国建筑(601668):12月房建新签提速,新购土储大幅增长-2021年1-12月经营数据点评
■光大证券
事件:中国建筑发布公告,2021年1-12月新签合同额35295亿元,同增10.3％。其中建筑业务新签合同额31074亿元,同增12.1％;地产业务合约销售额4221亿元,同增-1.5％。
点评:房建新签提速、龙头优势显著:2021年,公司建筑业务累计新签合同额31074亿元,同比+12.1％;单12月新签合同额4661亿元,同比+42.7％。分业务,基建业务21年累计新签合同额8439亿元,同比+24.1％;单12月新签合同额同比+9.3％。房建业务21年累计新签合同额22506亿元,同比+8.3％;单12月新签合同额同比+78.5％。21年,公司房屋新开工面积同比+12.4％;房屋竣工面积同比+26.7％。
21H2以来,地产及基建投资相对疲软;12月地产政策边际改善,同月公司房建新签大幅反弹,验证公司作为房建龙头的竞争优势;同时,公司房建新开工及竣工面积亦保持较好增长。
地产销售平稳,12月土储大幅增长,看好22年中海地产发力:2021年,公司地产业务累计合约销售额4221亿元,同比-1.5％;单12月同比-0.5％,环比+33.7pcts。在地产行业销售整体低迷的背景下,公司合约销售同比大致持平,验证其地产业务(尤其是中海地产)的竞争力。21年,公司累计新购置土地储备1842万平米,同比-9.6％;单12月净增329万平,环比+160％,同比+98％。公司地产业务长期坚持稳健经营战略;其子公司中海地产财务指标优异,且具有央企的融资优势。在21H2的地产下行周期中,公司受到的冲击影响较小;随着地产融资的边际改善,以及土地竞拍格局的优化(部分民营企业被动退出),公司竞争优势或将进一步强化。判断后续公司凭借其健康的财务报表、通畅的融资渠道及相对低廉的融资成本,通过项目资产并购或购置优质土地资源的方式,实现逆势扩张。21年12月新购土地储备的快速增长,或可验证前述判断。
盈利预测、估值与评级:我们看好公司在房建、基建等领域的竞争力,公司新签订单保持较快增速,显示出龙头在市场需求整体偏弱的背景下依旧能够通过市占率提升实现稳定增长。22年公司或受益于稳增长政策发力,以及地产行业龙头集中度提升。维持公司2021-2023年EPS预测分别为1.20元、1.29元、1.41元。现价对应公司21年动态市盈率为4.4x,维持"买入"评级。
风险提示:房屋建设需求下滑风险,基建投资增速下滑风险,房地产业务拿地价格过高风险。
[2022-01-09] 中国建筑(601668):新签合同明显加速,央企龙头价值有望重估
■国盛证券
12月新签合同明显加速,房建表现亮眼。公司2021年1-12月新签建筑业合同额31074亿元,同增12.1％,较1-11月加速4个pct;12月单月新签合同4661亿元,同比增长42.7％,较11月单月大幅加速35.0个pct,主要受房建业务强力带动。分业务板块看,1-12月房建新签合同额22506亿元,同增8.3％,较上月加速5.6个pct,12月单月新签2820亿元,同比增长78.5％,较上月加速69.9个pct。房建订单大幅增长主要因:1)城市更新、旧改、产业园等类型项目需求较好,部分大项目集中落地。2)政策微调,房地产行业整体环境略有改善。3)去年同期下滑20％,基数较低。1-12月份基建新签合同额8439亿元,同增24.1％,较上月放缓4.6个pct;12月单月新签1820亿元,同比增长9.3％,继续保持稳健增长。1-12月新开工面积3.85亿平米,同比增长12.4％,较1-11月加速2.9个pct。
12月地产销售有所回暖,全年平稳收官。2021年1-12月份公司地产业务合约销售额4221亿元,同比下滑1.5％,较上月降幅收窄0.2个pct,其中12月单月合约销售额585亿元,同比下滑0.5％,较11月34.2％的降幅明显收窄;1-12月份合约销售面积2143万平米,同比下降9.6％,较上月降幅收窄0.3个pct,其中12月单月合约销售面积314万平米,同降7.9％。
房地产行业供给侧改革加速,稳健央企龙头价值有望重估。在"三条红线"严格监管下,2021年多家杠杆较高的民营房企经营出现风险,预计未来将逐步退出市场或放缓扩张,房地产行业供给侧改革将加速,市场份额有望进一步向央企国企龙头集中。中国建筑旗下中海地产长期坚持低杠杆的经营战略,财务指标稳健,同时公司作为央企龙头,融资渠道顺畅,成本较低,未来有望在合规要求下获取更多优质土地资源,或收购经营出现风险的房企项目,加速行业整合,实现市占率的持续提升,价值有望得到重估。我们预计2021年公司中海地产有望贡献归母利润200亿元,参考保利发展21年PE6.3X估值,市值1260亿元;施工业务贡献利润295亿元,参考中国中铁、中国铁建、中国交建21年平均PE5.7X估值,市值1682亿元;分部估值总市值为2942亿元,较当前市值高出35％。
公司保障房领域经验丰富竞争力强,有望受益保障房建设提速。去年12月中央经济工作会议由2020年的"高度重视"改为"推进"保障房建设,可能表明保障房建设从准备阶段进入到落地执行阶段,2022年建设进度或显著加快。我们认为加快推进保障房建设既可改善民生,又可对冲民营房企投资收缩,稳定房地产投资,有望成为今年稳增长的重要抓手之一,有望获财政资源重点倾斜。公司作为房建地产综合龙头央企,在保障房建设与投资运营市场有较强竞争优势,根据公司官网路演资料披露2021年前三季度新签保障房订单828亿元,项目经验丰富,后续有望重点受益于国内保障房建设提速。
投资建议:预测公司21-23年归母净利润分别为495/541/587亿元,同比增长10％/9％/9％,EPS分别为1.18/1.29/1.40元,当前股价对应PE分别为4.4/4.1/3.7倍,PB(Lf)为0.69倍,处在历史最低区间,维持"买入"评级。
风险提示:部分房地产企业信用风险冲击、房地产调控风险、项目执行进度不达预期风险、监管政策变化风险。
[2022-01-09] 中国建筑(601668):12月订单高增长,估值提振上台阶
■华泰证券
12月建筑订单同环比高增,维持"买入"评级
公司1月7日晚公告1-12月经营简报,其中建筑业务新签合同3.11万亿元,同比+12.1％,12月新签4661亿元,同环比+42.7％/+48.7％;1-12月地产销售额4221亿元,同比-1.5％,12月销售额585亿元,同环比-0.5％/+88.7％。我们认为公司12月建筑订单高增长反映稳增长政策正有效落地,地产销售亦显著好于行业水平,优质龙头有望继续受益政策改善。我们维持公司21-23年EPS预测为1.19/1.31/1.41元,采用分部估值法并选用可比公司22年PE均值,认可给予公司22年273亿元建筑净利/275亿元地产净利5.0x/5.2xPE,上调目标价至6.66元(前值为6.48元),维持"买入"评级。
12月基建/房建双向好,新开工面积延续大体量
公司21年新签建筑合同3.11万亿元,同比+12.1％,其中新签房建2.25万亿元,同比+8.3％;新签基建8439亿元,同比+24.1％。12月单月新签房建2820亿元,同环比+78.5％/+23.6％,我们认为系稳增长政策和低基数效应叠加所致;新签基建1820亿元,同环比+9.3％/+115.4％,显著高于全年其他月份(除6月新签1418亿元,其余单月新签均不超过900亿元)。从实物量来看,公司全年新开工面积3.85亿㎡,同比+12.4％,竣工面积2.42亿㎡,同比+26.7％,其中12月单月新开工4241万㎡,同环比+59.9％/-3.4％,延续10月以来单月较高水平,竣工4860万㎡,同环比+6.7％/+14.5％。地产销售环比显著改善,12月新增土储大幅扩张公司21年新签合约销售额4221亿元,同比-1.5％,较1-11月回升0.2pct,销售面积2143万㎡,同比-9.6％,较1-11月回升0.3pct,其中12月单月销售额585亿元,同环比-0.5％/+88.7％,销售面积314万㎡,同环比-7.9％/+37.7％,显著优于亿翰百强房企(公司可比口径)整体增速(12月单月销售额-34.2％/销售面积-43.4％)。1-12月公司累计新增土地储备1842万㎡,同比-9.8％,12月单月新增329万㎡,同环比+98.2％/+161.1％,截至12月末,公司在手土储1.05万亿㎡,约为21年销售面积的4.2倍。我们预计随着地产政策边际改善,优质龙头有望持续受益。
稳增长预期持续加码,低估值龙头凸显投资价值我们认为公司长短期均具备投资价值:1)短期看,稳增长政策持续加码,公司建筑订单高增长体现政策效果,同时地产迎来政策边际改善,利好优质龙头国企,公司有望迎来双重估值修复;2)长期看,除却稳定的增长久期,绿色、工业化发展将提升传统工程价值,公司作为龙头建筑商拥有品牌/渠道优势,在BIM、人工智能、装配式、光储直柔等多领域拥有领先技术优势。
风险提示:稳增长政策低于预期,地产/工程增速不及预期,坏账大幅增加。
[2022-01-07] 中国建筑(601668):中国建筑2021年新签合同总额同比增逾一成
■上海证券报
中国建筑发布经营情况简报。2021年1-12月，公司新签合同总额35,295亿元，同比增长10.3%。
[2021-12-27] 中国建筑(601668):中国建筑近期获得420亿元重大项目
■上海证券报
中国建筑公告，近期公司获得多项重大项目，项目金额合计为420亿元，占公司2020年度经审计营业收入的2.6%。
[2021-12-27] 中国建筑(601668):中国建筑与中国信保签署《海外信用保险合作协议》
■证券时报
记者获悉，12月27日，中国建筑与中国信保签署《海外信用保险合作协议》。根据协议，双方将加强协同配合，完善“总对总”对接机制，进一步拓展合作空间，打造更多可视化成果，推动共建“一带一路”高质量发展。
[2021-12-20] 中国建筑(601668):中国建筑子公司投资开发苏州市高新区房地产项目
■证券时报
中国建筑(601668)12月20日晚间公告，子公司中国建筑第八工程局有限公司、中建国际建设有限公司共同投资开发苏州市高新区中建国际总部基地地块房地产项目。近日，公司下属子公司已竞得该项目土地使用权并正式签署土地出让合同。该项目总投资约64.9亿元，其中住宅地块总投资57.6亿元，地价款36.31亿元;商办地块总投资7.3亿元，地价款0.82亿元。
[2021-12-15] 中国建筑(601668):中国建筑联合中标高速公路项目
■证券时报
中国建筑(601668)12月15日晚间公告，公司下属公司等共18家单位组成联合体中标G4京港澳高速耒阳大市至宜章(湘粤界)段扩容工程(“耒宜高速”)捆绑零陵至道县高速公路(“零道高速”)、桂阳至新田高速公路(“桂新高速”)项目包。耒宜高速项目总投资约213.32亿元，其中建安费约153.72亿元;零道高速项目总投资约116.39亿元，其中建安费约83.07亿元。两个子项目合计总投资约329.71亿元。
[2021-12-10] 中国建筑(601668):中国建筑前11月新签合同总额30049亿元 同比增6.8%
■证券时报
中国建筑(601668)12月10日晚间公告，公司1-11月累计新签合同总额合计30049亿元，比上年同期增长6.8%。
[2021-12-07] 中国建筑(601668):中国建筑联合中标广州芳村至白云机场城际项目
■证券时报
中国建筑(601668)12月7日晚间公告，近日，公司所属联合体中标广州芳村至白云机场城际项目，项目采用“股权投资+施工总承包”模式实施，项目施工总承包中标价184.76亿元。
[2021-11-26] 中国建筑(601668):中国建筑董事会推选郑学选为董事长
■证券时报
中国建筑(601668)11月26日晚间公告，周乃翔因就任新职，申请辞去公司第三届董事会董事长、董事及董事会战略与投资委员会主任委员、董事会提名委员会主任委员职务。董事会审议通过议案，推选董事郑学选任公司第三届董事会董事长、第三届董事会战略与投资委员会主任委员、第三届董事会提名委员会主任委员，任期自董事会通过之日起至第三届董事会任期届满之日止。
[2021-11-24] 中国建筑(601668):中国建筑近期获得合计345.7亿元重大项目
■证券时报
中国建筑(601668)11月24日晚间公告，近期，公司获得合计345.7亿元重大项目，占2020年度经审计营业收入的2.1%。
[2021-11-21] 中国建筑(601668):业绩稳稳的幸福,估值有提振空间-深度研究
■华泰证券
短期政策边际改善提振估值,长期终局思维下投资价值显现我们认为短期行业景气度改善有望提振公司工程及地产两大主业估值,中长期来看,公司市占率提升有望驱动实现年均8％左右归母净利润增长。我们维持公司21-23年EPS预测为1.19/1.31/1.41元,目前21年PE3.98倍,位于2014年以来估值底部,预计股息率5.0％。采用相对估值法,截至11月19日,根据分部业务可比公司PE,我们认可给予中国建筑21年PE5.35倍,对应股价6.37元;采用绝对估值法,假设公司2050年后进入永续0％增长阶段,分红率维持20％,预计每股价值6.58元。综上,合理价格区间6.37-6.58元,目标价均值6.48元(前值6.49元),维持"买入"评级。
房建坚持高端市场,基建拓展新领域,"高质量"工程有望价值重估公司20年工程新签2.77万亿,同比+11.4％,21年前三季度新签同比+10.3％,订单量升质优,重点战略区域占比约2/3,EPC比例提升至21.5％。
按业务类型,公司房建业务市占率不断提升,施工面积占比较09年提升7.3pct至11.8％,17-20年新签CAGR约12％,坚持高端市场定位,公共建筑占比稳步提升9pct至31％;基建业务20年新签恢复同比30％高增长,21Q1-3新签同比增速达30％,积极拓展绿色建筑、能源环保等高景气赛道。
我们认为公司房建和基建业务可形成良好互补,未来工程业务稳健增长可持续性强,"高质量"占比提升有望驱动盈利能力提升,值得更高估值溢价。
中海发展资产质量高,中建地产严控风险,风险出清有利头部国企地产业务是中国建筑重要利润中心,20年以15％的收入占比贡献了40％毛利,主要由中海发展及中建地产两大平台构成。中海重点定位高端市场,历来平稳扩张坚持高利润率,21H1平均融资成本仅3.6％,6月末净负债率34％。在三条红线、双集中供地政策下,中海高资产质量优势显现,"蓝海战略"多元化获取优质土地储备,预计中海21-23年有望维持30％毛利率水平,同时实现快于同行的销售额增速年均约14％。中建地产定位一、二线城市的中端地产项目,以及三、四线城市地产项目的属地化经营,18年以来放缓土地购置面积,严控风险,预计21-23年可实现年均5％销售增速。
行业政策边际改善,公司长期经营结构有望优化我们认为公司长短期已具备投资价值:1)短期看,经济增速下行压力较大,建筑业将承担更多稳增长重任,公司基建新签订单维持两位数同比增长,同时地产悲观情绪逐步触底,政策提出维护健康发展,高资产质量央企发展无虞,公司有望迎来双重估值修复;2)长期看,除却稳定的增长久期,绿色、工业化发展将提升传统工程价值,公司作为龙头技术实力行业领先,随着高景气高壁垒业务占比不断提升,利润率、现金流有望获得双改善。
风险提示:地产/工程增速不及预期,工程成本上升超预期,坏账大幅增加。
[2021-11-18] 中国建筑(601668):中国建筑1-10月新签合同总额同比增长7.5%
■证券时报
中国建筑(601668)11月18日晚间公告，公司1-10月累计新签合同总额合计26604亿元，比上年同期增长7.5%。
[2021-11-17] 中国建筑(601668):郑学选任中国建筑集团董事长、党组书记
■证券时报
据中国建筑消息，11月16日下午，中国建筑集团有限公司召开中层以上管理人员大会。中央组织部有关负责同志宣布了中央关于中国建筑集团有限公司主要负责同志调整的决定：郑学选同志任中国建筑集团有限公司董事长、党组书记，免去其中国建筑集团有限公司总经理职务。相关职务任免按有关法律和章程的规定办理。
[2021-11-08] 中国建筑(601668):中国建筑旗下公司承建的江苏省镇江市年产24GWh锂离子动力电池项目交付
■证券时报
近日，中国建筑旗下中建三局承建的江苏省镇江市年产24GWh锂离子动力电池项目(镇江孚能三期项目)交付。项目总建筑面积(一二三期)30万平方米，预计年产24Gwh锂电池，为国内电子集成业务发展提供有力支撑，引领和拉动区域经济发展，形成具有全球竞争力、行业领先的储能电池产业链、生态圈。
[2021-11-03] 中国建筑(601668):净利增速21％符合预期,全球最大工程承包商-2021年三季报点评
■国泰君安
维持b增持。前三季度净利增速21％符合预期,维持预测公司2021-23年EPS为1.23/1.35/1.48元增速15/10/10％;维持目标价7.33元,对应2021-23年6/5/5倍PE,增持。
前三季度营收增速24％,净利润增21％符合预期。1)前三季度营收13370亿(+24％),Q1-Q3单季营收增速53/15/15％。前三季度净利378亿(+21％),Q1-Q3单季净利增速45/19/8％。2)毛利率10.49％(-0.05pct),四费率4.26％(+0.02pct),净利率4.17％(-0.2pct),加权ROE11.89％(+0.66pct),。4)经营净现金流-434亿(去年同期-884亿),应收账款1902亿(+14％),资产负债率73.97％比20年末上升0.3pct。
前三季度新签增速10％,基建新签增速30％。1)前三季度新签24528亿(+10％),较19年增速20％。2)分版块看:房建优势巩固,新签16332亿(+5％);基建快速增长,新签5101亿(+30％);地产平稳发展,合约销售额3006亿(+8％),合约销售面积1458万方(-1.2％);勘察设计持续承压,新签89亿(-9％)。
全球最大工程承包商,保持行业内全球最高信用评级。1)16次获得国务院国资委年度考核A级,标普、穆迪、惠誉对中国建筑的评级为A/A2/A。
==2)筹建中国建筑双碳产业技术研究院,将开展"双碳"转型的政策和市场研究,推动低碳绿色节能环保技术研发。3)强化内部资源整合专业务协同,打造"规划设计、投资开发、基础设施建设、房屋建筑工程""四位一体"商业模式。4)中标京东方黑龙江宾县200MW光伏发电项目等工程。在"零碳"光储直柔技术研发方面走在行业前列。
风险提示:通胀超预期政策紧缩,疫情反复等
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