601628中国人寿股票走势分析
≈≈中国人寿601628≈≈(更新:22.02.16)
[2022-02-16] 中国人寿(601628):中国人寿1月份原保险保费收入约2072亿元
■证券时报
中国人寿(601628)2月16日晚间公告，公司2022年1月累计原保险保费收入约为2072亿元(未经审计)。
[2022-01-29] 中国人寿(601628):2021年中国人寿集团合并营收超1万亿元
■中国证券报
记者日前在中国人寿2022年工作会议上获悉，2021年中国人寿高质量发展稳中有进、稳中向好。中国人寿集团2021年合并营业收入超1万亿元，合并总资产突破5.7万亿元，合并管理第三方资产超2万亿元。
在保险板块，集团旗下寿险公司保费收入约6200亿元，财险公司2021年保费收入约915亿元，非车险保费实现超过25%的较快增长。旗下养老险公司累计管理资产规模突破1.56万亿元，企业年金管理规模超过8400亿元，职业年金管理规模超过3300亿元，养老保障业务一年期以上产品占比大幅提升至79%，第三支柱个人养老金准备工作有效推进。
在投资板块，集团旗下国寿资产公司管理资产规模突破4.4万亿元，2021年营业收入53.42亿元，净利润27.49亿元，第三方资产总规模突破5000亿元。
中国人寿集团党委书记白涛指出，2022年中国人寿要坚持稳字当头、稳中求进，坚持回归本源、专注主业，坚持前瞻谋划、系统思维，稳增长、稳地位，控成本、控风险，着力提高党建引领能力、价值创造能力、协同发展能力、数字化运营能力、产品服务创新能力，坚定不移推动高质量发展。
白涛表示，稳增长是要保持营业收入和盈利水平稳中有增;稳地位是要确保市场份额稳定、市场领先优势稳固;控成本是要降本增效、量入为出，持续提升核心竞争力;控风险是要统筹发展和安全，牢牢守住不发生系统性风险底线;提高价值创造能力是要坚持经济价值和社会价值并重，强化集团整体价值最大化导向，推进各板块形成结构优、效益好、业务强的发展格局;提高协同发展能力是要持续强化集团“一盘棋”意识，把综合金融资源优势转化为市场竞争胜势;提高数字化运营能力是要推进经营管理全过程数字化，全面加强科技创新引领带动作用，为促进集团运营效率变革创造条件;提高产品服务创新能力是要深化供给侧结构性改革，构建高品质产品服务供给体系，培育中国人寿发展新动力。
白涛要求，保险板块要强化市场对标，在回归保障本源上引领行业;投资板块要以提升投资收益为核心，加强能力建设，大力发展第三方资产管理业务;银行板块广发银行要着力提升市场竞争力，推进“轻资本、轻资产”战略，积极构建大零售格局;其他板块要围绕服务主业、延伸主业，不断增强可持续发展能力，为提升集团整体价值贡献力量。
[2022-01-27] 中国人寿(601628):白涛履新国寿后首次亮相 提出“两稳两控五提高”
■证券时报
国内最大保险集团换帅后的发展思路逐渐明晰。昨日，中国人寿集团召开2022年工作会议，该集团新任掌门、现任党委书记白涛作了主题讲话。
这也是白涛1月中旬履新国寿集团以来首次对外公开发声，从中可初见重返保险业对国寿集团的执掌思路。
营业收入破万亿
此次会议披露了中国人寿保险集团业绩。去年该集团实现合并营业收入超1万亿元，合并总资产突破5.7万亿元，合并管理第三方资产超2万亿元(以上数据不含广发银行)。
其中，保险板块价值创造能力持续增强，该集团旗下寿险公司(上市公司中国人寿)保费收入约6200亿元，国寿财险公司保费收入约915亿元，国寿海外公司一年新业务价值率连续两年超20%。投资板块能力和效益持续提升，全系统投资收益率跑赢大市;在银行板块方面，广发银行竞争力持续提升，存贷款增幅居股份制银行前列，成为国内首批系统重要性银行。
对国寿集团主要业务板块的发展要求，白涛提出，保险板块要强化市场对标，在回归保障本源上引领行业;投资板块要以提升投资收益为核心，加强能力建设，大力发展第三方资产管理业务;银行板块——广发银行要着力提升市场竞争力，推进“轻资本、轻资产”战略，积极构建大零售格局;其他板块要围绕服务主业、延伸主业，不断增强可持续发展能力，为提升集团整体价值贡献力量。
据介绍，在服务实体经济方面，国寿集团为经济社会提供风险保障537万亿元，直接投资规模近3.5万亿元，银行贷款余额2万亿元;全力支持区域协调发展，京津冀、长三角和粤港澳大湾区等重点区域投资规模2.44万亿元，贷款增量1000亿元;积极服务绿色发展，绿色贷款余额增长50%，创新推出全国首个林业碳汇指数保险和首只绿色认证低碳产业基金;全面助推乡村振兴，升级“扶贫保工程”，完善“一个国寿、一揽子帮扶”模式。
年度工作会议
尤受关注
头部企业每年年初举行的年度工作会议历来受市场关注，外界期待从中了解这些头部机构如何判断行业形势、总结得失以及在未来一年和一段时期内有哪些重点部署。相较往年，国寿集团2022年度工作会议更加受到关注。
今年1月，国寿集团在召开2022年工作会议前，发生了重大人事变化。1月8日，中纪委宣布该集团时任党委书记、董事长王滨被查;1月14日，该集团迎来新的党委书记白涛，白涛由此成为国寿集团改制成立后的第六任掌舵者。
白涛出生于1963年，履历涉及银行、保险、投资领域。他曾任职的企业包括工商银行、国寿集团、中投公司及中央汇金、中国人保、国投集团等，均为“国字头”企业。其中，在2014年至2016年的两年多内，白涛曾任国寿集团副总裁职务，对国寿体系并不陌生。
重返保险业，作为国寿集团新掌门的白涛，在首次亮相该集团年度会议时，是否会提出新的发展思路，如何部署全年重点，如何持续推动这一巨头发展再上台阶，是业界对国寿集团年度工作会议的关注点。
为国寿集团发展谋篇布局并不容易。回顾国寿集团改制成立以来的发展，在完成寿险子公司上市、业务大发展、综合金融布局等阶段工作后，已形成数万亿的资产盘子，具有一定行业地位，在2021年《财富》世界500强企业中位居32位。
“要加强形势研判，认清时与势，分析危与机，扎扎实实办好公司的事。”白涛在讲话中表示，中国人寿集团要坚持回归本源、专注主业，坚定不移推动高质量发展，并提出“两稳、两控、五提高”的思路。
其中，两稳，即稳增长、稳地位。稳增长是要保持营业收入和盈利水平稳中有增;稳地位是要确保市场份额稳定、市场领先优势稳固。两控，为控成本、控风险。控成本是要降本增效、量入为出，持续提升核心竞争力;控风险是要统筹发展和安全，牢牢守住不发生系统性风险底线。五提高为提高“五项能力”，即党建引领能力、价值创造能力、协同发展能力、数字化运营能力、产品服务创新能力。
[2022-01-23] 中国人寿(601628):全年保费同比+1.2％,预计22年开门红优于同业-12月保费点评
■海通证券
【事件】中国人寿发布2021年12月保费收入公告:中国人寿2021年1-12月累计原保险保费收入约6200亿元,较2020年同比增长1.2％。12月单月原保费收入266亿元,较2020年同期-0.4％。
2021年全年保费增长1.2％,预计2022年开门红优于同业。国寿全年保费同比+1.2％,较1-11月累计增速-0.1pct;单月保费同比-0.4％,是自6月以来连续第7个月负增长,但降幅较11月收窄8pct,我们预计主要是由于开门红时间延后、年末收官力度有所加强。2021年前三季度公司新单首年期交同比-13.7％,Q3单季同比-8.7％;十年期及以上首年期交同比-24％,Q3单季同比-12％,我们预计公司Q4新单期交保费增速仍然面临一定压力,预计公司2021年全年NBV同比-24％左右。此外,公司2022年开门红筹备时间早于其他上市险企,预计开门红整体表现亦将优于同业。
我们预计国寿全年投资收益有所提升。2021年全年股票市场表现不及上年同期,沪深300指数、创业板指数、上证综指分别累计同比-5.2％、+12.0％、+4.8％,四季度单季涨幅分别为+1.5％、+2.4％、+2.0％。中国人寿前三季度净投资收益率4.40％,同比-0.07pct;总投资收益率5.25％,同比-0.11pct。Q3末浮盈较中期减少76亿元至450亿元。我们认为受四季度权益市场行情推动,公司全年投资收益率水平有望得到一定程度提升。
国寿新任党委书记人选已确定,预计公司在新班子领导下继续稳定发展。根据国寿官网1月14日公告,原国投集团董事长、党委书记白涛同志任中国人寿集团党委书记,我们认为新任领导拥有丰富的银行、保险与投资管理经验,预计将带领国寿强化综合金融优势。
估值仍有提升空间,"优于大市"评级。新任领导就位+业务厚积薄发,业绩确定性高。给予中国人寿0.8-0.85x2021EPEV,合理价值区间33.54-35.63元。目前公司股价对应0.7倍2021年PEV,估值仍有提升空间,"优于大市"评级。
风险提示:长端利率趋势性下行;保障型产品增长不及预期。
[2022-01-20] 中国人寿(601628):中国人寿拟与集团公司向财产险公司增资
■上海证券报
中国人寿公告，公司、中国人寿保险(集团)公司(简称“集团公司”)和中国人寿财产保险股份有限公司(“财产险公司”)拟于2022年3月31日前签订《中国人寿财产保险股份有限公司增资扩股合同》。据此，公司与集团公司拟分别向财产险公司增资36亿元及54亿元。本次交易完成后，财产险公司的注册资本将从188亿元增至278亿元，并继续由公司和集团公司分别持有其40%和60%的股权。
[2022-01-13] 中国人寿(601628):中国人寿推举袁长清代为履行董事长职责
■证券时报
中国人寿(601628)1月13日晚间公告，经公司第七届董事会第六次会议审议，鉴于执行董事王滨涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查，不能履行董事长职务，根据《中国人寿保险股份有限公司章程》，会议推举本公司非执行董事袁长清代为履行董事长及法定代表人职责，自本次董事会决议通过之日起至新任董事长任职生效之日止。
[2022-01-09] 中国人寿(601628):中国人寿公司经营管理运行正常 近期将确定代行董事长职务的董事人选
■上海证券报
中国人寿晚间公告，根据中央纪委国家监委网站于2022年1月8日所披露的消息，中国人寿保险(集团)公司党委书记、董事长王滨涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。王滨亦系中国人寿保险股份有限公司董事长、执行董事。
中国人寿表示，公司经营管理运行正常。公司将于近期召开董事会会议，确定代行董事长职务的董事人选。公司将就相关安排及时履行信息披露义务。
[2022-01-08] 中国人寿(601628):中国人寿保险(集团)公司董事长王滨被查
■证券时报
中央纪委国家监委网站消息，中国人寿保险(集团)公司党委书记、董事长王滨涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。
[2021-12-31] 中国人寿(601628):中国人寿线上财宝节将开启元宇宙大门 推出限量数字纪念藏品和数字家庭两大数字板块内容
■证券时报
中国人寿今日官微消息，12月30日，中国人寿财险公司第二届“财宝节”拉开帷幕。中国人寿财险公司线上财宝节还将开启元宇宙大门，推出十五周年限量数字纪念藏品和数字家庭两大数字板块内容。2022年是中国人寿财险公司数字化转型的关键一年，功能完善、运行高效、基础完备的线上化发展将成为发力重点。近年来，围绕线上化经营、数字化转型，公司不断加快推进科技赋能。
[2021-12-29] 中国人寿(601628):中国人寿保险股份有限公司党委书记、总裁苏恒轩 深化改革创新 推进高质量发展
■上海证券报
由上海证券报主办的2021年“金理财”保险行业评选获奖名单揭晓。中国人寿保险股份有限公司荣获“金理财”年度保险保障品牌TOP大奖。中国人寿保险(集团)公司党委委员、副总裁，中国人寿保险股份有限公司党委书记、总裁苏恒轩表示，欣闻公司荣获此奖，倍感荣幸。
2021年是“十四五”开局之年，中国人寿坚持“以人民为中心”，以高质量发展为主题，坚守保险保障本源，全面落实国家决策部署，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，服务新发展格局。
苏恒轩表示，这一年，中国人寿坚持将社会责任融入自身发展，积极发挥保险保障功能，深入参与多层次社会保障体系建设。这一年，中国人寿坚守价值引领，价值效益整体稳健。保持战略定力，积极改善供给侧结构，聚焦聚力价值引领。
苏恒轩表示，这一年，公司还不断深化改革创新，推进高质量发展。公司稳步推进“鼎新工程”改革，持续巩固“一体多元”销售发展布局，投资管理市场化激励约束机制初见成效，“众智、敏捷、迭代”的科技运作模式成为行业新示范，“大健康”“大养老”战略持续推进，满足人民群众多层次养老养生需求。
苏恒轩介绍道，公司持续推进全面风险管理体系建设，精准把握资产负债匹配管理核心，严密防范重点风险。从严落实监管要求，开展内控合规专项整治，加快推进消费者权益保护体制机制建设，强化偿付能力管理。
“作为国有险企，中国人寿与行业发展大势同呼吸、共命运。我们将持续推进‘重振国寿’战略部署，以人民为中心，心系群众冷暖，情牵百姓民生，积极发挥保险业经济‘减震器’和社会‘稳定器’功能，助力共同富裕，守护人民美好生活。”苏恒轩表示。
[2021-12-24] 中国人寿(601628):中国人寿与中国中铁发起设立国寿铁工基础设施投资基金，总规模300亿元
■证券时报
据中国人寿消息，12月24日，中国人寿与中国中铁在京携手发起设立国寿铁工基础设施专项投资基金，签约总规模300亿元。据悉，中国人寿和中国中铁于2020年10月签订战略合作协议。国寿铁工基础设施投资基金主要投向中国中铁牵头实施的PPP、BOT等基础设施投融资项目，重点聚焦契合长三角一体化、粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈等国家区域发展战略的项目，预计全部完成投放后可撬动基础设施投资项目总投资额约3000亿元。该基金由中国人寿集团旗下国寿投资公司的子公司国寿资本担任管理人，对基金进行主动管理。
[2021-12-24] 中国人寿(601628):中国人寿寿险公司推出国寿鑫裕尊享年金保险
■上海证券报
近年来，中国人寿保险股份有限公司(以下简称“中国人寿寿险公司”)不断优化产品设计，丰富产品供给，持续为人民美好生活提供有速度、有温度的保险保障。为满足社会大众日益多元的保险保障需求，近期中国人寿寿险公司推出国寿鑫裕尊享年金保险。该保险产品能够为符合条件的客户给付特别生存金、年金、满期保险金，同时为客户提供身故保障，可帮助客户灵活规划中长期资金，尊享悠然人生。
特别关爱，尊享礼遇。国寿鑫裕尊享年金保险产品自合同生效年满五个保单年度后的首个年生效对应日起，至合同生效年满十个保单年度后的首个年生效对应日前，若被保险人生存至合同的年生效对应日，可按照合同约定领取特别生存金：交费方式为一次性交付的，每年可按合同基本保险金额确定的年交保险费的10%领取特别生存金;交费期间为三年的，每年可按合同基本保险金额确定的年交保险费的30%领取特别生存金;交费期间为五年的，每年可按合同基本保险金额确定的年交保险费的60%领取特别生存金;交费期间为八年的，每年可按合同基本保险金额确定的年交保险费的80%领取特别生存金;合同交费期间为十年的，每年可按合同基本保险金额确定的年交保险费的100%领取特别生存金。特别生存金连续给付五年，彰显对客户的尊贵礼遇。
年金给付，灵活规划。该保险产品自合同生效年满十个保单年度后的首个年生效对应日起，至合同保险期间届满前，若被保险人生存至合同的年生效对应日，可按照合同约定，每年可按合同基本保险金额的100%领取年金。持续的年金领取，让生活规划更加灵活。
满期领取，幸福无忧。被保险人生存至合同保险期间届满的年生效对应日，合同终止，可按合同基本保险金额的200%领取满期保险金。满期领取，幸福生活乐无忧。
身故保障，为爱延续。该保险产品涵盖身故保障，若被保险人于合同生效年满十个保单年度后的首个年生效对应日前身故，合同终止，公司按合同所交保险费(不计利息)给付身故保险金;若被保险人于合同生效年满十个保单年度后的首个年生效对应日起身故，合同终止，公司按合同未领取的年金和满期保险金之和给付身故保险金。一份保单，一份责任，一份关爱，因爱而生，为爱留传。
鑫裕尊享，悠然人生。国寿鑫裕尊享年金保险作为一款新推出的重磅产品，其有效彰显保障功能的产品设计是中国人寿寿险公司以客户为中心，科学布局产品研发，推进高质量发展的具体体现，可帮助广大消费者运用保险工具规划和守护美好未来。
中国人寿寿险公司表示，将持续发挥商业保险机构在促进健全社会保障体系中的积极作用，主动适应新形势，加强自身能力建设，深化供给侧结构性改革，积极借助科技成果应用，有效赋能产品创新，以更加丰富、多元的产品供给和简捷、品质、温暖的服务，切实提升广大客户的保险体验，倾心倾力为人民富裕、美好生活保驾护航。
(中国人寿寿险公司2021年第二季度的综合偿付能力充足率为267.69%，核心偿付能力充足率259.03%，已达到监管的要求。公司最近一期的风险综合评级，即2021年第二季度的风险综合评级结果为A类。相关数据以公司公开披露信息为准。本文内容仅供参考，具体以《国寿鑫裕尊享年金保险利益条款》和《中国人寿保险股份有限公司个人保险基本条款》为准。详情请咨询中国人寿客户服务专线95519或到当地中国人寿寿险公司营业网点咨询。)
[2021-12-16] 中国人寿(601628):中国人寿绿色投资存量规模突破3500亿元
■证券时报
据中国人寿消息，截至目前，中国人寿绿色投资存量规模突破3500亿元，集团成员单位广发银行绿色信贷投放保持强劲增长，绿色贷款余额已较年初增长50%。
[2021-12-13] 中国人寿(601628):中国人寿1-11月累计原保险保费收入约为5934亿元
■证券时报
中国人寿(601628)12月13日晚间公告，1-11月累计原保险保费收入约为5934亿元。
[2021-12-08] 中国人寿(601628):中国人寿战略入股华电福新发展引战项目，投资金额达20亿元
■证券时报
据中国人寿消息，12月7日，中国人寿战略投资的华电福新能源发展有限公司引战项目正式签约，中国人寿投资规模为20亿元，成为华电福新发展最大的战略投资方和第三大股东。据介绍，该项目是中国人寿积极落实国家“双碳”战略，持续推进ESG/绿色投资的重要举措，也是中国人寿加强央企战略合作，支持实体经济发展的又一重要里程碑。
[2021-11-12] 中国人寿(601628):中国人寿1-10月累计原保险保费收入约5748亿元
■证券时报
中国人寿(601628)11月12日晚间公告，公司于1月1日至10月31日期间，累计原保险保费收入约为5748亿元(未经审计)。
[2021-11-02] 中国人寿(601628):3Q21销售表现仍然乏力-季报点评
■华泰证券
单季盈利下降55％,新业务价值缩水21％
中国人寿3Q21盈利疲弱,当季利润同比下降55％(1H21:同比增长34％)。
我们认为这是由于期内准备金计提增加和投资表现不力所致。新业务价值继上半年下降19％之后,在第三季度进一步下降21％。年初至今,公司销售团队规模显著萎缩,反映销售环境较艰难。公司已开始筹备明年的"开门红",但执行情况还有待观察。我们将2021/2022/2023年EPS预测从人民币2.16/2.55/2.87元下调至人民币1.96/2.35/2.72元,以反映公司投资表现较差。我们维持基于DCF法的目标价40人民币不变,重申"买入"评级。
代理团队规模缩小
截至3Q21末,中国人寿代理团队规模为105万人,其中大部分为个人代理。
与年初146万人的规模相比,公司代理团队缩小了28％。与去年同期水平相比,平均代理人数下降约三分之一。尽管如此,但公司代理生产力提高,抵消了代理团队规模缩小的影响。今年前三季新单销售总额仅同比下降8％。我们认为,由于来自其他行业的竞争和险企标准不断提高,招聘工作难度加大。我们预计公司代理团队规模未来将继续下降,今年全年新业务价值将下降19.2％,明年降幅有望收窄至2.9％。
产品利润率承压
公司经营利润率今年恶化,主因险企产品组合中利润率最高的重疾险产品销售疲软。新单保费口径下,今年前三季新业务价值利润率从去年同期的28.2％下降至24.6％。同时,利润率降幅年初至今持续扩大。随着公司丰富产品阵容,我们预计其经营利润率明年将趋于稳定。
估值惩罚过重
我们使用DCF模型对中国人寿进行估值。我们预计公司2021/2022/2023年ROE为11.8/12.8/13.1％,处于健康水平,预计未来几年持稳。我们预计2021/2022/2023年ROEV为13.7/11.5/11.4％。考虑到公司稳健的资本回报,我们维持基于DCF法的目标价40人民币不变,重申"买入"评级。
风险提示:新业务价值显著下降,及公司录得大规模投资亏损。
[2021-10-31] 中国人寿(601628):人力清虚加速,新单保费边际改善-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现归母净利润485.02亿元,同比+3.0％;归母净资产4,708.32亿元,较2020年末+4.6％;总保费收入5,534.37亿元,同比+1.8％;新单保费收入1,612.36亿元,同比-7.6％,整体业绩符合市场预期。
投资要点?
新单保费降幅环比收窄,NBV增速环比较为稳定。1)虽然行业仍处于阶段性调整期,但公司新单保费收入边际改善:在2020年高基数背景下,2021年前三季度,公司总保费仍实现了稳健增长,取得保费收入5,534.37亿元,同比+1.8％;其中新单保费1,612.36亿元,同比-7.6％,降幅较2021H1环比收窄0.8pct,Q3单季度同比增速为-3.7％,降幅明显好于2021年前两个季度(Q1:-6.4％、Q2:-14.4％);长险新单保费、新单期交保费和十年期以上新单期交保费分别为932.91、915.17和368.99亿元,同比分别下滑13.4％、13.7％和24.0％,较2021H1的降幅分别趋缓0.9、0.7、2.7pct,我们认为主要系2021年前三季度公司聚焦客户的陪伴与培养,陆续推出客户节、金融知识普及月和北京环球影城试营业体验活动等服务项目,配合增额终身寿等新产品的发行,刺激潜在与存量客户需求所致。2)新业务价值虽继续承压,但同比降幅环比保持平稳:2021年前三季度,公司新业务价值同比增速-19.6％(2021H1:-19.04％),环比仅下降0.6pct,整体保持稳定且环比下滑幅度优于行业平均。但因行业需求仍待修复,长期高价值率产品销售面临一定困境,我们预计公司全年新业务价值持续承压。
人力规模大幅缩减,清虚提质进程加快。2021年前三季度,行业传统营销体制遭遇瓶颈,公司个险销售人力规模也由2020年同期的158万人降至本期末的98万人,同比大幅下挫38.0％,拖累新业务价值。尽管如此,这一降幅远高于NBV下降水平,体现出公司销售队伍人均产能的提升。考虑疫情反复等因素仍会对代理人增员和展业造成困难,公司也将随之进一步加大代理人改革进度、压实队伍规模,走高质量发展道路,我们预计全年公司人力规模或将继续走低,但人力效能有望在未来逐步释放。
准备金补提影响业绩,投资端兼顾长期配置优化和短期收益稳定。由于折现率、死亡率和发病率、退保率等精算假设变动,2021年前三季度公司增提准备金,合计减少税前利润231.18亿元,因而压制公司归母净利润同比增速。2021年前三季度,公司实现归母净利润485.02亿元,同比增速环比2021H1下降31.2pct至+3.0％;而公司在投资端一方面适度调整固收资产资产配置结构,实现净投资收益1,392.03亿元,同比增长13.4％,净投资收益率4.4％;另一方面则紧密跟踪权益市场,适时调整收益兑现节奏,实现总投资收益1,656.95亿元,同比增长12.8％,总投资收益率为5.3％;浮盈450.02亿元,维持高位。
盈利预测与投资评级:短期行业人力规模、NBV的修复仍较为乏力,我们维持公司2021-2023年新业务价值预测478.8/470.6/493.1亿元,对应2021-2023年VNPS1.69/1.67/1.74元。长期来看,旺盛的康养需求将支撑起行业的发展空间,而中国人寿有望凭借其在下沉市场的竞争优势率先受益。此外,公司"鼎新工程"的深入推进也将继续驱动公司实现规模与价值的共振。截至2021年10月29日,公司市值对应2021-2023年A股PEV估值0.69/0.61/0.54倍,维持"买入"评级。
风险提示:1)保障型产品后续销售不及预期;2)长端利率大幅下行影响投资端;3)投资收益大幅下行。
[2021-10-29] 中国人寿(601628):投资端亮眼 保费端承压 中国人寿中国人保三季报业绩下滑
■上海证券报
保险业两大头部上市险企三季报出炉。昨日，寿险龙头中国人寿和财险龙头中国人保同步公布第三季度报告。由于传统险准备金折现率假设更新，中国人寿第三季度归母净利润同比下降54.5%;由于赔付支出、提取准备金增长较快，中国人保第三季度归母净利润同比下降36.6%。
虽然第三季度业绩承压，但基于上半年优异表现，前三季度两家公司业绩依然保持了同比正增长。前三季度，中国人保实现归母净利润207.75亿元，同比增长10.9%;中国人寿实现归母净利润485.02亿元，同比增长3.0%。
总体看，今年前三季度，两家公司投资端表现比较亮眼。通过加强市场趋势研判，做好资产配置动态调整，中国人寿实现总投资收益1656.95亿元，同比增长12.8%，总投资收益率为5.25%;中国人保实现投资收益509.19亿元，同比增长13.43%。
中国人保在三季报中表示，前三季度，公司债券投资灵活应对市场变化，优选配置时点，把握投资机会，不以信用下沉为代价博取高收益;权益投资加强行业趋势研判，积极把握个股投资机会，精选优质基金产品，不断优化持仓结构。
中国人寿则适度调整了固收资产配置节奏，积极开展权益品种战术再平衡，适时兑现收益。
今年以来，国内经济继续保持恢复态势，但保险行业发展面临深刻调整。在此大背景下，两家公司保费端增速有所放缓。前三季度，中国人寿实现保费收入5534.37亿元，同比增长1.8%;中国人保实现保险业务收入4582.45亿元，同比增长0.5%。
寿险业务方面，受高基数、严监管和人力清虚等多重因素影响，中国人寿新单保费增长继续承压，首年期交保费为915.17亿元，继续保持下降态势，不过降幅较上半年有所收窄。同时，由于期交业务保费收入下降叠加新产品价值率下滑，公司新业务价值同比下降19.6%，降幅较上半年略有扩大。由于自身调结构的需要，人保寿险受到的冲击更大，前三季度实现原保险保费收入779.36亿元，同比下降5.1%。
财险业务方面，面对车险综合改革深化、市场竞争加剧的挑战，人保财险业务增速大幅放缓，实现原保险保费收入3457.96亿元，同比微增长0.5%。同时，由于河南暴雨等自然灾害带来的大额赔付支出，人保财险前三季度赔付率达到73.8%，同比提高8.6个百分点;另外降本增效带来的费用率同比下降8.1个百分点，人保财险最终实现综合成本率98.9%，同比提高0.5个百分点。这意味着该公司前三季度承保利润率同比有所下滑。
截至9月末，两家公司偿付能力均保持充足。中国人寿核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为257.51%和266.28%，中国人保核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为271%和322%。
[2021-10-29] 中国人寿(601628):寿险转型压力不减,净利润增幅缩窄-三季点评
■安信证券
事件:公司2021年前三季度实现保费收入5364亿元(YoY+1.9％),归母净利润485亿元(YoY+3％),NBV同比下降19.6％(H1:-19.0％)。我们认为公司2021Q3核心关注点包括:(1)新单承压趋势延续,NBV下滑19.6％。受到居民保障产品需求减弱、监管趋严、代理人队伍缩减的影响,新单保费收入延续承压态势,新单/首年期交/十年以上首年期交保费分别同比-7.8％/-13.7％/-24％,保障型产品比例下滑,拖累NBV同比下降19.6％(2)人力规模持续收缩。面对"增员难,流失易"的行业客观环境,公司前三季度总销售人力/个险销售人力分别为105万人/98万人,较中报分别-13.98％/-14.78％。(3)资产减值与准备金补提拖累净利润,房地产风险可控。第三季度资产减值增加109亿元,叠加准备金补提增加99亿元的影响,显著带动净利润同比增幅下滑至3.5％。截至2021Q3,公司实现总投资收益率5.25％(YoY-0.11pct.),净投资收益率为4.40％(YOY-0.07pct.)。根据公司三季报业绩发布会,房地产投资风险敞口在4％,整体信用风险可控。
新单销售持续承压,寿险转型压力不减。公司前三季度NBV同比下滑19.6％,低基数背景之下,新单与保单结构未见明显改善。(1)新单销售承压状态仍待突破。公司前三季度实现保费收入5534亿元(YoY+1.8％),其中新单保费1612亿元(YoY-7.8％),其中第三季度新单保费同比-4.7％。(2)高价值率产品销售持续下滑。受行业遇冷需求萎缩等因素,高价值率保障产品销售难度显著提升,公司前三季度首年期交/十年期及以上首年期交保费分别为915亿元/369亿元(YoY-13.7％/-24％)。
个险队伍缩减增员乏力,人均收入有所提升。伴随着行业分流,疫情对业务局限等原因,行业增员难度上升,人力流失速度不变,公司延续高质量发展,对入口进行严格把关,造成队伍规模持续下滑,截至第三季度末,公司总销售人力/个险销售人力分别为下降至105万人/98万人,较中报分别-13.98％/-14.78％,由于主动清虚人力导致总基数下滑,核心团队相对稳固,进而推动人均FYC同比增长20％。
减值加大叠加准备金补提拖累净利润增速,房地产风险可控。截至2021Q3,公司实现总/净投资收益率5.25％/4.4％(YoY-0.11pct./YoY-0.07pct.),投资收益+公允价值变动损益同比增长256亿元,主要受益于今年投资端适时兑现浮盈。第三季度资产减值增加109亿元,叠加准备金补提的影响,显著带动净利润同比增幅下滑至3.5％。此外,根据公司三季报业绩发布会,房地产投资风险敞口在4％,整体信用风险可控。
投资建议:维持买入-A投资评级。预计中国人寿2021-2023年EPS分别为2.0元、2.4元、2.8元,6个月目标价37元,对应2021年P/EV为0.7倍。
风险提示:市场风险/宏观风险/信用风险/政策风险
[2021-10-29] 中国人寿(601628):减值压力下利润稳健,改革推进带动保费改善-2021年三季报点评
■兴业证券
中国人寿发布2021年三季度报:公司2021年前三季度实现归母净利润485.0亿元,同比增长3.0％;新业务价值同比下降19.6％。业绩增速较上半年环比下滑,主要因计提资产减值增加及权益市场波动下短期投资收益下降。新业务价值负增长,源于队伍夯实下人力规模下降、新单和价值率承压。
队伍夯实基调下,新单业务承压。公司前三季度实现新单保费1612.4亿元,同比下降7.8％;其中首年期交、十年期及以上期交保费降幅较为显著,分别同比-13.7％和-24.0％;短期业务逆势增长,同比+1.6％,业务结构变化下预期价值率同比下滑。公司2021年以来坚持人力清虚,截至三季末个险渠道代理人规模较年初下降28.9％至98.0万,近年来首次跌破百万人力大关,凸显公司高质量转型决心。队伍规模萎缩、新单保费和价值率下降共同拖累前新业务价值增长,增速较上半年进一步下探,反映转型改革阵痛。但严格基础管理,持续夯实队伍质量,渠道长期健康发展可期。
续期业务贡献提升。受益于此前新单保费较快增长,前三季度续期保费仍增长6.4％至3922.0亿元,带动总保费收入同比增长1.8％,续期业务在总保费收入中占比逐步提升,已成保费收入增长重要支撑。同时,考虑前三季度退保率同比上升0.08pct,预期保单继续率有一定程度下滑,且新单业务增长放缓下,续期业务和总保费收入持续增长压力加大,但预期仍优于同业。
投资收益保持稳健。前三季度公司净投资收益率4.40％,较上半年环比增加0.07pct。总投资收益率5.25％,较上半年环比下降0.44pct,主要归因于计提资产减值损失186.1亿,较上半年多计提110亿,预计为权益投资净值下滑导致的减值。整体看,公司灵活调整投资策略,兼顾长期配置优化和短期收益稳定。
投资建议:公司业绩在投资支撑下较为稳健,且开门红启动较早,持续关注新单业务表现。长期看,主动缩减人力规模、夯实队伍质量亦符合高质量发展方向。从成长性看,规模优势下公司下沉市场竞争力强大,且队伍转型亦有助于中高端市场开拓,价值增长空间仍大。当前对应2021年PEV在0.75,估值处于历史最低区间,具有较大安全边际。预计公司2021-2023年归母净利润分别为523.6亿元、599.0亿元和681.9亿元,对应EPS分别为1.85元、2.12元和2.41元,维持审慎增持评级。
风险提示:公司转型进度不及预期、长期利率大幅下行、权益市场大幅下挫
[2021-10-29] 中国人寿(601628):新业务边际好转,开门红保持节奏-2021年三季报点评
■华创证券
事项:中国人寿发布2021年三季报。报告期内实现归母净利润485亿元,同比+3％;
新业务价值实现同比-19.6的增长;报告期末归母净资产4708亿元,较年初+4.6％;年化总/净投资收益率分别为5.25％/4.4％,均同比下降0.1pct。
评论:NBV增速环比持平,第3季度新单增长边际好转。报告期内国寿实现总保费5534亿元,同比+1.8％。其中,新单保费(含短期险)1612亿元,同比-7.8％,降幅较中期收窄0.6pct,相对稳定。10年期以上新单369元,同比-24％,降幅较中期收窄2.7pct。其占长险新单比重有所下降,同比-5.5pct。从单季度来看,第三季度新单保费216亿元,同比-24.7％,较第二季度的-41.5％大幅收窄;
第三季度10年期以上保费80亿元,同比-12％。整体来看,新单增长仍延续压力,但第三季度状况边际好转,10年期以上保单修复明显。由于新单规模仍为较大程度负增长以及长期保险占比下降,报告期内新业务价值同比-19.6％,与中期基本持平。
代理人规模大幅缩减,开门红保持节奏。截至报告期末国寿个险人力时点数为98万人,较年初-28.9％,较中期下降约17万人。人力大幅下降与同业趋势一致,有主动清虚的影响,也有行业业绩低迷脱落率较大影响。在业绩承压和代理人规模大幅下降的情况下,国寿还是保持了以往的销售节奏,2022年开门红陆续在10月启动,相对同业较早,在今年年初相对低基数下有一定优势。
投资波动+增提准备金,第三季度利润下滑。报告期内年化总/净投资收益率分别为5.36％/4.47％,均同比下降0.1pct。实现总投资收益1657亿元,同比12.8％,较中期有所收窄。由于总投资收益率同比小幅下降以及准备金折现率下行,第三季度归母净利润出现较大程度下滑,同比-54.5％至75亿元。报告期内归母净利润增速受第三季度有所放缓,增速由中期的35.1％回落至3％。
投资建议:整体来看,国寿三季度业绩与中期持平,没有出现进一步下降情况,新业务小幅边际好转。代理人规模变化趋势与同业一致,出现了大幅度的下降,有主动清虚影响,也有被动受业绩下滑影响。在业绩承压情况下,国寿还是保持了以往的销售节奏,10月初开启了下一年的"开门红"策略,领先于同业,预计在相对低基数下有一定优势。我们调整中国人寿2020-2022年EPS为1.95/2.73/3.30(前值2.22/2.73/3.3元),BPS为17.57/19.71/22.4元,预期2021年EV增速为10％-14％,给予目前价格区间为35.5-36.8元/股,对应0.85倍PEV,维持"推荐"评级。
风险提示:新业务恢复不及预期、权益市场动荡、经济下行压力加大。
[2021-10-29] 中国人寿(601628):利润大幅波动低于预期,关注队伍企稳-2021年三季报业绩点评
■国泰君安
维持"增持"评级,维持目标价55.86元,对应2021年P/EV为1.3倍:受制于准备金计提、资产减值损失以及退保影响,前三季度归母净利润+3.0％,三季度单季-54.5％,低于市场预期。考虑到供需错配对新单的销售压力仍然延续,下调2021-2023年EPS为1.86(2.18,-14.8％)/2.19(2.59,-15.4％)/2.65(3.26,-18.8％)元。
供需错配导致NBV继续承压,重点关注人力规模企稳以及产能收入提升可持续性:21Q3公司NBV同比-19.6％,环比上半年负增长幅度小幅扩大,预计主要为新业务价值率进一步下滑所致。1)前三季度新单同比-7.8％,其中新单期缴同比-13.7％,较上半年分别改善0.6pt,预计主要原因是20年9月部分分公司提前完成全年目标已启动开门红备战导致21年同期低基数所致;2)新业务价值率预计较中报有所下滑,主要原因是行业供需错配导致高价值率重疾险等产品销售难度大幅提升,产品结构调整所致。渠道方面,人力清虚带动人均产能和人均收入有效提升,后续重点关注人力规模企稳时点以及产能收入提升的可持续性。截至三季度末个险人力98.0万人,较上年末大幅减少39.8万人;根据公司业绩发布会披露,三季度单季人均FYC同比提升17％-20％。
单季投资承压导致利润下滑,重点关注资产配置风险把控:在外部经济与金融环境不确定影响下,部分金融资产出现价格下跌及信用减值情况,对保险投资端造成负面影响。公司前三季度资产减值损失较20年同期增提69.2亿元,对利润增长造成冲击。前三季度年化总投资收益率5.25％,同比+-11bp;年化净投资收益率4.40％,同比-7bp。根据公司业绩发布会披露,投资资产的总地产敞口不到4％,总体风险可控。
催化剂:资产端风险化解。
风险提示:管理层变动带来的战略延续不确定性;资产质量不及预期
[2021-10-29] 中国人寿(601628):"清虚"力度加大,准备金计提拖累净利润表现-三季点评
■信达证券
事件:中国人寿公布2021年三季报,实现营业收入7277.1亿元,同比+5.2％,实现归母净利润485.0亿元,同比+3.0％,扣非后归母净利润486.7元,同比+2.9％。加权平均每股收益1.72元,同比+3.5％。加权平均净资产收益率10.47％,同比-0.96pct。
点评:
受长期险准备金计提增加拖累,前三季度净利润同比+3.0％。前三季度归母净利润同比+3.0％至485.0亿元(Q3单季同比-54.5％),主要源于750天折现率下行导致公司三季度调整了传统准备金折现率的假设,减少了税前利润231.2亿元。
新业务价值下降明显,源于产品结构转变及新单下滑。公司前三季度实现保费收入5534.4亿元,同比+1.8％,其中新单保费1612.4亿元,同比-7.8％;续期保费3922.0亿元,同比+6.4％。因保障型产品需求下滑、代理人快速"清虚"导致销售人员的大量流失以及代理人素质与客户保险需求不匹配等因素影响,首年期交保费为915.2亿元,同比-13.7％,但降幅较1H21(同比-14.3％)缩窄。其中十年期及以上高价值产品首年保费同比-24.0％至369.0亿元,占新单比重下滑5.5pct至40.3％。受产品结构变化及新单下滑影响,前三季度NBV同比下降19.6％。人力发展方面,公司持续"清虚",三季度末公司个险销售人力为98万人,较去年年底减少42.0％,较1H21减少14.8％。随着公司个险队伍常态运作4.0体系的逐步推广,"一体多元"的销售布局持续深化以及队伍专业化、职业化转型,高质量队伍将得到进一步夯实。
投资收益表现稳定。前三季度,受三季度国内市场利率震荡、股票指数波动加大的综合影响,公司实现总投资收益1657.0亿元,同比+12.8％,成为公司利润增长的主要贡献。前三季度公司总投资收益率及净投资收益率同比-0.11pct、-0.07pct至5.25％、4.40％。
盈利预测与投资评级:考虑到去年同期高基数,代理人数量下降,以及代理人素质与客户需求不匹配矛盾仍未解决,预计今年的负债端保费将持续承压,NBV增速难有明显改善。但随着公司"重振国寿"战略及代理人"鼎新工程"改革的持续推进,留存公司代理人质量及产能有望进一步提升。投资端,房地产的不利影响已充分反应,滞涨风险及未来宽信用预期使得长端利率下行预期有所修正,为投资端带来支撑。因公司调整了准备金折现率假设,我们下调了公司的归母净利润预测。我们预计PEV2021-2023EPEV0.75x/0.67x/0.60x,给予0.85x目标PEV,目标价36.33元,给予"增持"评级。
风险因素:代理人展业增员进度不及预期;寿险改革不及预期;代理人产能大幅下滑;资本市场大幅波动带来投资收益急剧下降;利率下行将缩窄固定利率工具利差空间,并影响会计利润。
[2021-10-29] 中国人寿(601628):NBV增长持续承压,投资收益表现成亮点-点评报告
■万联证券
报告关键要素:2021年10月28日晚,中国人寿发布2021年三季报,前三季度实现保费收入5534.37亿元,同比+1.8％;新业务价值同比-19.6％;归母净利润485.02亿元,同比+3.0％;总投资收益率5.25％,净投资收益率4.40％。
投资要点:
期交新单销售乏力,NBV同比负增。2021年前三季度,受续期保费增长和短险保费增长提振,公司实现保费收入同比微增1.8％。而新业务持续承压,公司前三季度新单保费延续同比负增,但降幅较21H1有所收窄。具体来看,首年期交保费915.17亿元,同比-13.7％,其中十年期及以上首年期交保费368.99亿元,同比大幅下滑24.0％。公司保费结构未见改善,高价值保单销售持续乏力,导致前三季度新业务价值同比大幅下降19.6％。
公司坚持高质量发展战略,代理人队伍规模继续压实。截至三季度末,公司总销售人力105.2万人。其中,个险销售人力98万人,较21H1下降14.8％,低产能代理人持续脱退,个险人力规模继续压实。我们认为,代理人规模持续收缩是导致高价值保单销售受阻的主因之一,随着公司在基本法制定、人员招募培训体系建设、队伍绩效考核等方面的不断完善,代理人数量有望出现向上拐点,人均产能有望进一步提升。
投资收益表现成亮点。2021年前三季度,公司实现总投资收益1,656.95亿元,同比+12.8％,总投资收益率5.25％;净投资收益1,392.03亿元,同比+13.4％,净投资收益率4.40％。这得益于公司突出的资产配置和风险管理能力,兼顾长期配置需求和短期收益稳定。
精算假设变更拖累净利润增速,前三季度同比微增3.0％。2021年前三季度,公司归母净利润485.02亿元,同比+3.0％;第三季度归母净利润75.27亿元,同比大幅下滑54.5％,主要受传统险折现率持续下行影响,准备金计提显著增加。
盈利预测与投资建议:考虑到短期内负债端情况难以大幅改善,且长端 利率存在持续下行风险,我们下调公司盈利预测,预计2021-2023年EPS为1.87/2.19/2.60元,对应PE为17.02/14.59/12.26倍,EVPS为40.87/44.38/48.68元,对应PEV为0.78/0.72/0.66倍(对应2021年10月28日收盘价31.90元),当前估值仍存在较大向上空间,维持公司"增持"评级。
风险因素:新业务增长不及预期,人力质态改善不及预期,长端利率超预期下行。
[2021-10-28] 中国人寿(601628):负债端表现强于同业,高股息投资策略造成减值损失-2021年3季报点评
■中泰证券
事件:中国人寿于10月28日披露21年3季报业绩,公司营业收入和归母净利润分别同比增长5.2％和3％至7277亿元和485亿元,NBV降幅为19.6％,总投资收益率5.25％,国寿3季度的负债端强于同业,资产端受减值影响略低于预期;
净利润同比下滑主要源于资产端:国寿Q3单季度净利润同比下降54.7％至75.3亿元,使得前三季度的归母净利润增速由中报时点的34.2％收窄至3％,主要原因是单季度计提减值损失110亿元,超过上半年合计的76亿元,我们判断减值损失是源于为了应对即将到来的IFRS9法则,国寿增配了较多港股高股息的银行股,而根据现行中国会计规则,计入可供出售金融资产的权益股票如果市值低于成本的50％或者持续一年低于成本,则需要计提减值,除此之外国寿单三季度收益率约为5.25％,实际投资收益率4.3％,保持稳定;另外我们推测公司前三季度税率仅为2.3％可能源于今年资产端购买了大规模可抵税的地方政府债;
国寿3季度负债端表现远胜于同业。国寿单3季度首年期缴和10年期以上新单同比分别下降8.7％和12.1％至108.4亿元和78.6亿元,较中报时点的14.3％和26.7％的降幅大幅收窄,前3季度的NBV降幅也维持在和中报时点接近的19.6％,而我们预测同业单三季度NBV下降幅度大部分为30％至40％,因此国寿的负债端表现较为强劲,我们认为原因一方面在于国寿3季度重点推动增额终身寿"盛世传家",将承保保额起始点下调至15万元,且提高女性投保年龄为69岁,在9月切换中打出小高潮,另一方面虽然国寿个险季度末人力较年初下降39.8万人至98万,但主要都是留存清虚,今年国寿入口增员端的落实还是较为成功;
国寿2022的开门红宣传较为低调,同时由过往的总部统一启动转换为各机构因时制宜,公司的开门红目标会顺应行业趋势,符合行业发展规律,我们预计22年国寿1季度NBV同比约为-15％。国寿22年开门红短储产品"鑫裕金生"在投保年龄,万能追加以及贷款利率上投入较多资源,今年总体费用投入有所下降有利于价值率的稳定。
投资建议:综合国寿增员力度和产品销售平台搭建的情况,我们认为国寿当前负债端情况优于上市同业3季报资产端的减值损失主要源于高股息策略,我们预计21-22年公司EV分别增长11.9％和10.5％,当前股价对应PEV分别为0.75和0.68倍,维持买入评级;
风险提示:权益市场大幅度下降,长期无风险收益率持续大幅度下行,新单保费增速不如预期;
[2021-10-28] 中国人寿(601628):高基数+强转型,负债端仍面临一定挑战-三季点评
■平安证券
事项:公司发布2021年三季报,前三季度实现归母净利润485亿元(YoY+3％),寿险总保费5534亿元(YoY+2％)。
平安观点:公司20Q3主动调整业务节奏、新单基数较低,21Q3单季度新单降幅收窄、但业务结构未见修复,NBV降幅走阔。前三季度总新单1612亿元(YoY-8％),其中长险首年期交保费915亿元(YoY-14％),十年期及以上首年期交保费369亿元(YoY-24％)、在总新单中占比23％(YoY-5pct)。具体来看,Q1-Q3长险首年期交保费分别同比-10％、-32％、-9％,十年期及以上首年期交保费分别同比-23％、-34％、-12％,尽管21Q3单季度新单降幅收窄,但前三季度NBV降幅走阔至-19.6％,预计新单结构并未出现明显改善、负债端仍面临一定挑战。
主动清虚+行业转型,代理人数量持续较大幅下滑。截至21Q3末,个险渠道人力仅98万人(YoY-38％),2021年以来,个险渠道代理人数量连续三季度同比下滑30％以上。
退保金和准备金或为归母净利润增幅下滑的主因。截至21Q3末,退保率0.93(YoY+0.08pct)、750天均线较21Q2末下移约1bp,会计估计变更导致准备金增提231亿元(较21Q2增加近100亿元)。
战术性调整权益类资产配置、适时兑现浮盈;适度调整固收资产配置节奏、关注投资风险;公司投资收益率基本稳定。公司前三季度总/净投资收益率分别5.3％、4.4％,均同比-0.1pct。前三季度其他综合损益-112亿元(同比多亏33亿元),预计综合投资收益率4.8％(YoY-0.2pct)。
投资建议:行业性困局之下,公司代理人队伍规模缩减、保障险销售承压,且"开门红"存在一定基数压力;同时,保单继续率下滑、750均线下移。基于此,我们下调NBVM和保单继续率假设、上调新单和准备金提取比例假设,2021年EVPS预测从41.60元调升至41.78元,公司目前股价对应2021年PEV约0.76倍、估值切换后对应2022年PEV仅0.69倍,维持"推荐"评级。
风险提示:1)权益市场大幅波动,信用风险集中暴露。2)清虚后代理人质态提升不及预期,新单增长不及预期。3)利率超预期下行,到期资产与新增资产配置承压。
[2021-10-28] 中国人寿(601628):Q3净利润有所承压,人力延续压实态势-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度公司实现保费收入5534.37亿元,YoY+1.8％;实现归母净利润485.02亿元,YoY+3.0％。
准备金增提及资产减值侵蚀影响,净利润增速大幅下降:前三季度公司实现归母净利润485.02亿元,YoY+3.0％(21H为+34.2％),其中Q3单季度75.27亿元,YoY-54.5％。一方面,前三季度公司共计提资产减值186.14亿元,YoY+59.2％,较上半年增提109.98亿元,预计对部分股权类资产按照相应的减值政策计提减值,对净利润有一定侵蚀;另一方面,前三季度公司精算假设变更增提准备金231.18亿元,对净利润形成一定压力。
单季度新单负增长幅度有所放缓,NBV同比维持相对稳定:前三季度公司首年期缴保费收入915.17亿元,YoY-13.7％,其中十年期及以上新单368.99亿元,YoY-24.0％。Q3单季度实现新单保费收入273.22亿元,YoY-4.7％(Q2单季度为-14.4％),单季度新单保费负增长幅度有所放缓,预计公司通过储蓄型产品及增额终身寿等的销售,推动新单数据相对改善。前三季度公司NBVYoY-19.6％(21H为-19.0％),基本在预期以内。
总销售人力加速压实,高质量发展持续推进:公司三季度末总销售人力为105.2万人,较年初下降27.8％,其中代理人数量为98.0万人,较年初下降28.9％。一方面疫情持续影响使得入口端增员难度加大,另一方面出口端公司坚定执行高质量人力路线,执行代理人清虚,代理人加速压实,预计三季度代理人队伍质量有一定改善。
投资表现良好,维持同业优势:公司前三季度实现总、净投资收益率分别为5.25％、4.40％,同比分别小幅下降0.11pt、0.07pt,但仍在同业中维持相对优势。
投资建议:公司三季报在保费及人力方面略有承压,与行业趋势基本一致,但代理人持续压实,有望逐步见到质量改善,且依旧较同业率先进入明年一季度业务的准备中。预计公司21E、22E归母净利润分别为525.25亿元、641.84亿元,同比分别增长4.5％、22.2％,当前对应21E、22E的P/EV分别为0.74倍、0.66倍,维持公司"买入"评级,后期持续关注公司及行业负债表现情况。
风险提示:开门红表现不及预期风险;保障型产品销售不及预期风险;长端利率下行风险;权益市场大幅波动风险。
[2021-10-28] 中国人寿(601628):准备金补提与减值力度加大拖累利润表现队伍质态延续改善趋势-三季报点评
■申万宏源
事件:公司披露2021年三季报:实现归母净利润485.02亿元,同比增长3.0％(对应3Q21单季增速为-53.4％);实现归母综合收益385.74亿元,同比下滑11.5％(对应3Q21单季浮亏达-5.19亿元)。公司实现新业务价值(NBV)同比下降19.6％。利润增速低于预期主要系公司加大资产减值力度以及补提责任准备金(前三季度补提231.8亿元,税前利润占比45.5％,中报分别为132.88亿元和28.8％),NBV表现基本符合预期。
行业步入转型调整期。公司累计新单保费同比下滑7.8％,3Q21单季新单下降4.7％。3Q21新单(短期险+长险首年保费)保费收入达273.22亿元,同比下降4.7％:其中趸交下滑8.7％,期缴同比下降13.7％,累计续期业务占总保费比例达70.9％。3Q21在同期基数较低的基础仍然承压主要系:1.公司加大清虚力度;2.受疫情和保险需求释放放缓等因素综合影响,人身险行业面临转型压力。客观来看,公司相较同业公司已实属不易,"重振国寿"战略部署卓有成效。公司提出聚焦价值创造,作为行业龙头,未来复苏韧性有望优于同业。
NBV增速继续承压,保障型业务销售压力较大。前三季度公司NBV同比增速-19.6％(中报:-19.0％),经测算前三季度单季同比增速为-13.2％、-25.5％和-21.2％。NBV增速持续承压系:1.前三季度十年期及以上期交同比下滑24.0％(对应3Q20同比下滑12.1％);2.我们预计NBVMargin同环比均有压力,主要系长期保障型产品受增员乏力和需求放缓综合影响销售承压。
公司深化落实"一体多元"销售布局,坚持走有效队伍驱动业务发展之路。公司压实规模人力,强化基础管理,坚定高质量发展决心。期末总销售人力105.2万人(同比-36.7％,环比-14.0％),其中个险销售人力98万人(同比-38.0％,环比-14.8％),公司进一步加大清虚力度。值得注意的是,公司累计手续费及佣金支出同比下降22.5％,对应3Q21同比下滑10.3％,手续费及佣金降幅收窄并优于NBV和个险人力降幅,我们预计平均质态仍处于改善趋势,但三季度人均收入预计保持两位数的稳健增长。公司提出下一步强化队伍提质稳量,深化服务与销售融合,关注队伍数量能否尽快企稳回升。
公司加大减值力度,夯实资产质量基础。公司实现净/总投资收益同比增长12.8％/13.4％(中报:16.0％/22.4％)。前三季度净/总投资收益率达4.4％/5.25％(中报为4.33％/5.69％),同比下降7和11bps。3Q21沪深300指数和创业板指数分别下跌6.8％和6.7％,权益市场表现分化。得益于公司于春节前后高点兑现部分浮盈,合并报表投资收益+公允价值变动累计仍保持16.1％较快增长(中报:23.3％),夯实全年利润基础,3Q21受权益市场极度分化表现仍保持3.3％增长实属不易。前三季度累计资产减值损失达186.14亿元(其中3Q21单季计提达110亿元,我们预计主要公司夯实二级市场权益标的减值力度)。
投资意见分析:三季报业绩基本符合预期,资产减值和准备金补提力度略超预期,维持盈利预测。
我们预计公司2021年至2023年归母净利润分别为509、543和634亿元,同比增速为1.2％、6.8％和16.7％。下调NBV增速至-15.2％(原预测为-11.3％),下调EV增速至11.5％(原预测为12.0％)。当前股价对应2021年至2023年PEV分别为0.75、0.68和0.60倍,下一步关注公司新一届领导班子到位情况以及2022年开门红能否持续领先同业,维持增持评级。
风险提示:宏观经济复苏低于预期使保单销售承压,资产减值压力持续
[2021-10-28] 中国人寿(601628):净利润增速承压无需担忧,改革深化、队伍质态改善-三季点评
■中信建投
事件
中国人寿披露2021年3季报:前三季度公司归母净利润485.0亿(yoy+3.0％),扣非归母净利润486.7亿(yoy+2.9％),年化ROE10.47％(yoy-0.96pct)。公司新业务价值同比下降19.6％,个险代理人数量98万、人力增速继续承压,测算同比-38.0％、较年初-28.9％。总投资收益率5.25％(同比-0.1pct、环比-0.4pct),测算综合投资收益率4.9％(同比-0.2pct、环比-0.7pct),略有承压。公司核心偿付能力充足率达到257.51％,整体稳健。
简评
1、Q3净利润增速大幅收窄,受长端利率变化所致,也将随长端利率企稳回升而提升,并不代表业务实际盈利能力出现变化。
当前会计准则下,传统险折现率由750天10年期国债利率、溢价组成,终极折现率为4.5％。截止9月30日,我国10年期国债收益率自年初的3.1429％震荡下行至2.8776％,下滑26.5bp。受此影响,中国人寿Q3单季度增提保险责任准备金828.5亿,同比+9.5％,导致Q3单季度公司净利润增速下滑。因为溢价调整空间有限,预计当前净利润主要受宏观因素的影响所致,而长端利率在短期内下行空间有限、且已在8月低点开启筑底回暖,预计公司未来净利润也将随着长端利率的企稳回升、得以释放。我们测算,如加回受折现率等影响的准备金计提金额,公司Q3单季度的净利润同比增速将从当前的-54.5％收窄至-2.0％。保险公司的单季度净利润增速不代表实际盈利能力的变化,寿险公司的净利润释放节奏主要受剩余边际摊销的影响。我们预估当期的实际经营情况并无明显恶化、基本无需担忧。
2、新业务价值增速同比-19.6％,符合预期。
公司总新单保费小幅承压(同比-5.0％)、Q3季度新单保费增速缺口收窄(同比-4.7％、前值-14.4％);而代理人数量继续下探,截止3Q21个险代理人数同比-38.0％至98万。因公司近年来个险新单占比最高(1H21个险新单占比58.9％),预计新单增速收窄主要系个险新单收窄所致。叠加公司手续费及佣金支出增速仅同比-22.5％、小于人力下滑幅度,综合以上,我们预计公司代理人产能已有实质性提升。未来虽然行业增员依旧承压,但公司加大了对分支机构的考核,严格管控自保件情况,当前退保率基本企稳(退保率为0.93％、同比+0.1pct),预计业务质量有所改善。
3、投资建议
公司当前Q3单季度的净利润增速缺口无需担忧,主要受宏观环境的波动影响,预估基本面无恶化的可能,基本无需担忧。公司改革方向持续纵深发展,预计产能已实现提升、队伍结构质态改善;明年开门红预计仍将保持优势;投资端地产风险可控,总、净、综合投资收益率稳健向好。当前估值处于历史底部(0.79倍PEV),维持"买入"评级。
4、风险提示
本年负债端新单业务不及预期,利率大幅下行,权益市场波动加大利润波动性。
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[2022-02-16] 中国人寿(601628):中国人寿1月份原保险保费收入约2072亿元
■证券时报
中国人寿(601628)2月16日晚间公告，公司2022年1月累计原保险保费收入约为2072亿元(未经审计)。
[2022-01-29] 中国人寿(601628):2021年中国人寿集团合并营收超1万亿元
■中国证券报
记者日前在中国人寿2022年工作会议上获悉，2021年中国人寿高质量发展稳中有进、稳中向好。中国人寿集团2021年合并营业收入超1万亿元，合并总资产突破5.7万亿元，合并管理第三方资产超2万亿元。
在保险板块，集团旗下寿险公司保费收入约6200亿元，财险公司2021年保费收入约915亿元，非车险保费实现超过25%的较快增长。旗下养老险公司累计管理资产规模突破1.56万亿元，企业年金管理规模超过8400亿元，职业年金管理规模超过3300亿元，养老保障业务一年期以上产品占比大幅提升至79%，第三支柱个人养老金准备工作有效推进。
在投资板块，集团旗下国寿资产公司管理资产规模突破4.4万亿元，2021年营业收入53.42亿元，净利润27.49亿元，第三方资产总规模突破5000亿元。
中国人寿集团党委书记白涛指出，2022年中国人寿要坚持稳字当头、稳中求进，坚持回归本源、专注主业，坚持前瞻谋划、系统思维，稳增长、稳地位，控成本、控风险，着力提高党建引领能力、价值创造能力、协同发展能力、数字化运营能力、产品服务创新能力，坚定不移推动高质量发展。
白涛表示，稳增长是要保持营业收入和盈利水平稳中有增;稳地位是要确保市场份额稳定、市场领先优势稳固;控成本是要降本增效、量入为出，持续提升核心竞争力;控风险是要统筹发展和安全，牢牢守住不发生系统性风险底线;提高价值创造能力是要坚持经济价值和社会价值并重，强化集团整体价值最大化导向，推进各板块形成结构优、效益好、业务强的发展格局;提高协同发展能力是要持续强化集团“一盘棋”意识，把综合金融资源优势转化为市场竞争胜势;提高数字化运营能力是要推进经营管理全过程数字化，全面加强科技创新引领带动作用，为促进集团运营效率变革创造条件;提高产品服务创新能力是要深化供给侧结构性改革，构建高品质产品服务供给体系，培育中国人寿发展新动力。
白涛要求，保险板块要强化市场对标，在回归保障本源上引领行业;投资板块要以提升投资收益为核心，加强能力建设，大力发展第三方资产管理业务;银行板块广发银行要着力提升市场竞争力，推进“轻资本、轻资产”战略，积极构建大零售格局;其他板块要围绕服务主业、延伸主业，不断增强可持续发展能力，为提升集团整体价值贡献力量。
[2022-01-27] 中国人寿(601628):白涛履新国寿后首次亮相 提出“两稳两控五提高”
■证券时报
国内最大保险集团换帅后的发展思路逐渐明晰。昨日，中国人寿集团召开2022年工作会议，该集团新任掌门、现任党委书记白涛作了主题讲话。
这也是白涛1月中旬履新国寿集团以来首次对外公开发声，从中可初见重返保险业对国寿集团的执掌思路。
营业收入破万亿
此次会议披露了中国人寿保险集团业绩。去年该集团实现合并营业收入超1万亿元，合并总资产突破5.7万亿元，合并管理第三方资产超2万亿元(以上数据不含广发银行)。
其中，保险板块价值创造能力持续增强，该集团旗下寿险公司(上市公司中国人寿)保费收入约6200亿元，国寿财险公司保费收入约915亿元，国寿海外公司一年新业务价值率连续两年超20%。投资板块能力和效益持续提升，全系统投资收益率跑赢大市;在银行板块方面，广发银行竞争力持续提升，存贷款增幅居股份制银行前列，成为国内首批系统重要性银行。
对国寿集团主要业务板块的发展要求，白涛提出，保险板块要强化市场对标，在回归保障本源上引领行业;投资板块要以提升投资收益为核心，加强能力建设，大力发展第三方资产管理业务;银行板块——广发银行要着力提升市场竞争力，推进“轻资本、轻资产”战略，积极构建大零售格局;其他板块要围绕服务主业、延伸主业，不断增强可持续发展能力，为提升集团整体价值贡献力量。
据介绍，在服务实体经济方面，国寿集团为经济社会提供风险保障537万亿元，直接投资规模近3.5万亿元，银行贷款余额2万亿元;全力支持区域协调发展，京津冀、长三角和粤港澳大湾区等重点区域投资规模2.44万亿元，贷款增量1000亿元;积极服务绿色发展，绿色贷款余额增长50%，创新推出全国首个林业碳汇指数保险和首只绿色认证低碳产业基金;全面助推乡村振兴，升级“扶贫保工程”，完善“一个国寿、一揽子帮扶”模式。
年度工作会议
尤受关注
头部企业每年年初举行的年度工作会议历来受市场关注，外界期待从中了解这些头部机构如何判断行业形势、总结得失以及在未来一年和一段时期内有哪些重点部署。相较往年，国寿集团2022年度工作会议更加受到关注。
今年1月，国寿集团在召开2022年工作会议前，发生了重大人事变化。1月8日，中纪委宣布该集团时任党委书记、董事长王滨被查;1月14日，该集团迎来新的党委书记白涛，白涛由此成为国寿集团改制成立后的第六任掌舵者。
白涛出生于1963年，履历涉及银行、保险、投资领域。他曾任职的企业包括工商银行、国寿集团、中投公司及中央汇金、中国人保、国投集团等，均为“国字头”企业。其中，在2014年至2016年的两年多内，白涛曾任国寿集团副总裁职务，对国寿体系并不陌生。
重返保险业，作为国寿集团新掌门的白涛，在首次亮相该集团年度会议时，是否会提出新的发展思路，如何部署全年重点，如何持续推动这一巨头发展再上台阶，是业界对国寿集团年度工作会议的关注点。
为国寿集团发展谋篇布局并不容易。回顾国寿集团改制成立以来的发展，在完成寿险子公司上市、业务大发展、综合金融布局等阶段工作后，已形成数万亿的资产盘子，具有一定行业地位，在2021年《财富》世界500强企业中位居32位。
“要加强形势研判，认清时与势，分析危与机，扎扎实实办好公司的事。”白涛在讲话中表示，中国人寿集团要坚持回归本源、专注主业，坚定不移推动高质量发展，并提出“两稳、两控、五提高”的思路。
其中，两稳，即稳增长、稳地位。稳增长是要保持营业收入和盈利水平稳中有增;稳地位是要确保市场份额稳定、市场领先优势稳固。两控，为控成本、控风险。控成本是要降本增效、量入为出，持续提升核心竞争力;控风险是要统筹发展和安全，牢牢守住不发生系统性风险底线。五提高为提高“五项能力”，即党建引领能力、价值创造能力、协同发展能力、数字化运营能力、产品服务创新能力。
[2022-01-23] 中国人寿(601628):全年保费同比+1.2％,预计22年开门红优于同业-12月保费点评
■海通证券
【事件】中国人寿发布2021年12月保费收入公告:中国人寿2021年1-12月累计原保险保费收入约6200亿元,较2020年同比增长1.2％。12月单月原保费收入266亿元,较2020年同期-0.4％。
2021年全年保费增长1.2％,预计2022年开门红优于同业。国寿全年保费同比+1.2％,较1-11月累计增速-0.1pct;单月保费同比-0.4％,是自6月以来连续第7个月负增长,但降幅较11月收窄8pct,我们预计主要是由于开门红时间延后、年末收官力度有所加强。2021年前三季度公司新单首年期交同比-13.7％,Q3单季同比-8.7％;十年期及以上首年期交同比-24％,Q3单季同比-12％,我们预计公司Q4新单期交保费增速仍然面临一定压力,预计公司2021年全年NBV同比-24％左右。此外,公司2022年开门红筹备时间早于其他上市险企,预计开门红整体表现亦将优于同业。
我们预计国寿全年投资收益有所提升。2021年全年股票市场表现不及上年同期,沪深300指数、创业板指数、上证综指分别累计同比-5.2％、+12.0％、+4.8％,四季度单季涨幅分别为+1.5％、+2.4％、+2.0％。中国人寿前三季度净投资收益率4.40％,同比-0.07pct;总投资收益率5.25％,同比-0.11pct。Q3末浮盈较中期减少76亿元至450亿元。我们认为受四季度权益市场行情推动,公司全年投资收益率水平有望得到一定程度提升。
国寿新任党委书记人选已确定,预计公司在新班子领导下继续稳定发展。根据国寿官网1月14日公告,原国投集团董事长、党委书记白涛同志任中国人寿集团党委书记,我们认为新任领导拥有丰富的银行、保险与投资管理经验,预计将带领国寿强化综合金融优势。
估值仍有提升空间,"优于大市"评级。新任领导就位+业务厚积薄发,业绩确定性高。给予中国人寿0.8-0.85x2021EPEV,合理价值区间33.54-35.63元。目前公司股价对应0.7倍2021年PEV,估值仍有提升空间,"优于大市"评级。
风险提示:长端利率趋势性下行;保障型产品增长不及预期。
[2022-01-20] 中国人寿(601628):中国人寿拟与集团公司向财产险公司增资
■上海证券报
中国人寿公告，公司、中国人寿保险(集团)公司(简称“集团公司”)和中国人寿财产保险股份有限公司(“财产险公司”)拟于2022年3月31日前签订《中国人寿财产保险股份有限公司增资扩股合同》。据此，公司与集团公司拟分别向财产险公司增资36亿元及54亿元。本次交易完成后，财产险公司的注册资本将从188亿元增至278亿元，并继续由公司和集团公司分别持有其40%和60%的股权。
[2022-01-13] 中国人寿(601628):中国人寿推举袁长清代为履行董事长职责
■证券时报
中国人寿(601628)1月13日晚间公告，经公司第七届董事会第六次会议审议，鉴于执行董事王滨涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查，不能履行董事长职务，根据《中国人寿保险股份有限公司章程》，会议推举本公司非执行董事袁长清代为履行董事长及法定代表人职责，自本次董事会决议通过之日起至新任董事长任职生效之日止。
[2022-01-09] 中国人寿(601628):中国人寿公司经营管理运行正常 近期将确定代行董事长职务的董事人选
■上海证券报
中国人寿晚间公告，根据中央纪委国家监委网站于2022年1月8日所披露的消息，中国人寿保险(集团)公司党委书记、董事长王滨涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。王滨亦系中国人寿保险股份有限公司董事长、执行董事。
中国人寿表示，公司经营管理运行正常。公司将于近期召开董事会会议，确定代行董事长职务的董事人选。公司将就相关安排及时履行信息披露义务。
[2022-01-08] 中国人寿(601628):中国人寿保险(集团)公司董事长王滨被查
■证券时报
中央纪委国家监委网站消息，中国人寿保险(集团)公司党委书记、董事长王滨涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委纪律审查和监察调查。
[2021-12-31] 中国人寿(601628):中国人寿线上财宝节将开启元宇宙大门 推出限量数字纪念藏品和数字家庭两大数字板块内容
■证券时报
中国人寿今日官微消息，12月30日，中国人寿财险公司第二届“财宝节”拉开帷幕。中国人寿财险公司线上财宝节还将开启元宇宙大门，推出十五周年限量数字纪念藏品和数字家庭两大数字板块内容。2022年是中国人寿财险公司数字化转型的关键一年，功能完善、运行高效、基础完备的线上化发展将成为发力重点。近年来，围绕线上化经营、数字化转型，公司不断加快推进科技赋能。
[2021-12-29] 中国人寿(601628):中国人寿保险股份有限公司党委书记、总裁苏恒轩 深化改革创新 推进高质量发展
■上海证券报
由上海证券报主办的2021年“金理财”保险行业评选获奖名单揭晓。中国人寿保险股份有限公司荣获“金理财”年度保险保障品牌TOP大奖。中国人寿保险(集团)公司党委委员、副总裁，中国人寿保险股份有限公司党委书记、总裁苏恒轩表示，欣闻公司荣获此奖，倍感荣幸。
2021年是“十四五”开局之年，中国人寿坚持“以人民为中心”，以高质量发展为主题，坚守保险保障本源，全面落实国家决策部署，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，服务新发展格局。
苏恒轩表示，这一年，中国人寿坚持将社会责任融入自身发展，积极发挥保险保障功能，深入参与多层次社会保障体系建设。这一年，中国人寿坚守价值引领，价值效益整体稳健。保持战略定力，积极改善供给侧结构，聚焦聚力价值引领。
苏恒轩表示，这一年，公司还不断深化改革创新，推进高质量发展。公司稳步推进“鼎新工程”改革，持续巩固“一体多元”销售发展布局，投资管理市场化激励约束机制初见成效，“众智、敏捷、迭代”的科技运作模式成为行业新示范，“大健康”“大养老”战略持续推进，满足人民群众多层次养老养生需求。
苏恒轩介绍道，公司持续推进全面风险管理体系建设，精准把握资产负债匹配管理核心，严密防范重点风险。从严落实监管要求，开展内控合规专项整治，加快推进消费者权益保护体制机制建设，强化偿付能力管理。
“作为国有险企，中国人寿与行业发展大势同呼吸、共命运。我们将持续推进‘重振国寿’战略部署，以人民为中心，心系群众冷暖，情牵百姓民生，积极发挥保险业经济‘减震器’和社会‘稳定器’功能，助力共同富裕，守护人民美好生活。”苏恒轩表示。
[2021-12-24] 中国人寿(601628):中国人寿与中国中铁发起设立国寿铁工基础设施投资基金，总规模300亿元
■证券时报
据中国人寿消息，12月24日，中国人寿与中国中铁在京携手发起设立国寿铁工基础设施专项投资基金，签约总规模300亿元。据悉，中国人寿和中国中铁于2020年10月签订战略合作协议。国寿铁工基础设施投资基金主要投向中国中铁牵头实施的PPP、BOT等基础设施投融资项目，重点聚焦契合长三角一体化、粤港澳大湾区、成渝地区双城经济圈等国家区域发展战略的项目，预计全部完成投放后可撬动基础设施投资项目总投资额约3000亿元。该基金由中国人寿集团旗下国寿投资公司的子公司国寿资本担任管理人，对基金进行主动管理。
[2021-12-24] 中国人寿(601628):中国人寿寿险公司推出国寿鑫裕尊享年金保险
■上海证券报
近年来，中国人寿保险股份有限公司(以下简称“中国人寿寿险公司”)不断优化产品设计，丰富产品供给，持续为人民美好生活提供有速度、有温度的保险保障。为满足社会大众日益多元的保险保障需求，近期中国人寿寿险公司推出国寿鑫裕尊享年金保险。该保险产品能够为符合条件的客户给付特别生存金、年金、满期保险金，同时为客户提供身故保障，可帮助客户灵活规划中长期资金，尊享悠然人生。
特别关爱，尊享礼遇。国寿鑫裕尊享年金保险产品自合同生效年满五个保单年度后的首个年生效对应日起，至合同生效年满十个保单年度后的首个年生效对应日前，若被保险人生存至合同的年生效对应日，可按照合同约定领取特别生存金：交费方式为一次性交付的，每年可按合同基本保险金额确定的年交保险费的10%领取特别生存金;交费期间为三年的，每年可按合同基本保险金额确定的年交保险费的30%领取特别生存金;交费期间为五年的，每年可按合同基本保险金额确定的年交保险费的60%领取特别生存金;交费期间为八年的，每年可按合同基本保险金额确定的年交保险费的80%领取特别生存金;合同交费期间为十年的，每年可按合同基本保险金额确定的年交保险费的100%领取特别生存金。特别生存金连续给付五年，彰显对客户的尊贵礼遇。
年金给付，灵活规划。该保险产品自合同生效年满十个保单年度后的首个年生效对应日起，至合同保险期间届满前，若被保险人生存至合同的年生效对应日，可按照合同约定，每年可按合同基本保险金额的100%领取年金。持续的年金领取，让生活规划更加灵活。
满期领取，幸福无忧。被保险人生存至合同保险期间届满的年生效对应日，合同终止，可按合同基本保险金额的200%领取满期保险金。满期领取，幸福生活乐无忧。
身故保障，为爱延续。该保险产品涵盖身故保障，若被保险人于合同生效年满十个保单年度后的首个年生效对应日前身故，合同终止，公司按合同所交保险费(不计利息)给付身故保险金;若被保险人于合同生效年满十个保单年度后的首个年生效对应日起身故，合同终止，公司按合同未领取的年金和满期保险金之和给付身故保险金。一份保单，一份责任，一份关爱，因爱而生，为爱留传。
鑫裕尊享，悠然人生。国寿鑫裕尊享年金保险作为一款新推出的重磅产品，其有效彰显保障功能的产品设计是中国人寿寿险公司以客户为中心，科学布局产品研发，推进高质量发展的具体体现，可帮助广大消费者运用保险工具规划和守护美好未来。
中国人寿寿险公司表示，将持续发挥商业保险机构在促进健全社会保障体系中的积极作用，主动适应新形势，加强自身能力建设，深化供给侧结构性改革，积极借助科技成果应用，有效赋能产品创新，以更加丰富、多元的产品供给和简捷、品质、温暖的服务，切实提升广大客户的保险体验，倾心倾力为人民富裕、美好生活保驾护航。
(中国人寿寿险公司2021年第二季度的综合偿付能力充足率为267.69%，核心偿付能力充足率259.03%，已达到监管的要求。公司最近一期的风险综合评级，即2021年第二季度的风险综合评级结果为A类。相关数据以公司公开披露信息为准。本文内容仅供参考，具体以《国寿鑫裕尊享年金保险利益条款》和《中国人寿保险股份有限公司个人保险基本条款》为准。详情请咨询中国人寿客户服务专线95519或到当地中国人寿寿险公司营业网点咨询。)
[2021-12-16] 中国人寿(601628):中国人寿绿色投资存量规模突破3500亿元
■证券时报
据中国人寿消息，截至目前，中国人寿绿色投资存量规模突破3500亿元，集团成员单位广发银行绿色信贷投放保持强劲增长，绿色贷款余额已较年初增长50%。
[2021-12-13] 中国人寿(601628):中国人寿1-11月累计原保险保费收入约为5934亿元
■证券时报
中国人寿(601628)12月13日晚间公告，1-11月累计原保险保费收入约为5934亿元。
[2021-12-08] 中国人寿(601628):中国人寿战略入股华电福新发展引战项目，投资金额达20亿元
■证券时报
据中国人寿消息，12月7日，中国人寿战略投资的华电福新能源发展有限公司引战项目正式签约，中国人寿投资规模为20亿元，成为华电福新发展最大的战略投资方和第三大股东。据介绍，该项目是中国人寿积极落实国家“双碳”战略，持续推进ESG/绿色投资的重要举措，也是中国人寿加强央企战略合作，支持实体经济发展的又一重要里程碑。
[2021-11-12] 中国人寿(601628):中国人寿1-10月累计原保险保费收入约5748亿元
■证券时报
中国人寿(601628)11月12日晚间公告，公司于1月1日至10月31日期间，累计原保险保费收入约为5748亿元(未经审计)。
[2021-11-02] 中国人寿(601628):3Q21销售表现仍然乏力-季报点评
■华泰证券
单季盈利下降55％,新业务价值缩水21％
中国人寿3Q21盈利疲弱,当季利润同比下降55％(1H21:同比增长34％)。
我们认为这是由于期内准备金计提增加和投资表现不力所致。新业务价值继上半年下降19％之后,在第三季度进一步下降21％。年初至今,公司销售团队规模显著萎缩,反映销售环境较艰难。公司已开始筹备明年的"开门红",但执行情况还有待观察。我们将2021/2022/2023年EPS预测从人民币2.16/2.55/2.87元下调至人民币1.96/2.35/2.72元,以反映公司投资表现较差。我们维持基于DCF法的目标价40人民币不变,重申"买入"评级。
代理团队规模缩小
截至3Q21末,中国人寿代理团队规模为105万人,其中大部分为个人代理。
与年初146万人的规模相比,公司代理团队缩小了28％。与去年同期水平相比,平均代理人数下降约三分之一。尽管如此,但公司代理生产力提高,抵消了代理团队规模缩小的影响。今年前三季新单销售总额仅同比下降8％。我们认为,由于来自其他行业的竞争和险企标准不断提高,招聘工作难度加大。我们预计公司代理团队规模未来将继续下降,今年全年新业务价值将下降19.2％,明年降幅有望收窄至2.9％。
产品利润率承压
公司经营利润率今年恶化,主因险企产品组合中利润率最高的重疾险产品销售疲软。新单保费口径下,今年前三季新业务价值利润率从去年同期的28.2％下降至24.6％。同时,利润率降幅年初至今持续扩大。随着公司丰富产品阵容,我们预计其经营利润率明年将趋于稳定。
估值惩罚过重
我们使用DCF模型对中国人寿进行估值。我们预计公司2021/2022/2023年ROE为11.8/12.8/13.1％,处于健康水平,预计未来几年持稳。我们预计2021/2022/2023年ROEV为13.7/11.5/11.4％。考虑到公司稳健的资本回报,我们维持基于DCF法的目标价40人民币不变,重申"买入"评级。
风险提示:新业务价值显著下降,及公司录得大规模投资亏损。
[2021-10-31] 中国人寿(601628):人力清虚加速,新单保费边际改善-2021年三季报点评
■东吴证券
事件:公司发布2021年三季报,2021年前三季度实现归母净利润485.02亿元,同比+3.0％;归母净资产4,708.32亿元,较2020年末+4.6％;总保费收入5,534.37亿元,同比+1.8％;新单保费收入1,612.36亿元,同比-7.6％,整体业绩符合市场预期。
投资要点?
新单保费降幅环比收窄,NBV增速环比较为稳定。1)虽然行业仍处于阶段性调整期,但公司新单保费收入边际改善:在2020年高基数背景下,2021年前三季度,公司总保费仍实现了稳健增长,取得保费收入5,534.37亿元,同比+1.8％;其中新单保费1,612.36亿元,同比-7.6％,降幅较2021H1环比收窄0.8pct,Q3单季度同比增速为-3.7％,降幅明显好于2021年前两个季度(Q1:-6.4％、Q2:-14.4％);长险新单保费、新单期交保费和十年期以上新单期交保费分别为932.91、915.17和368.99亿元,同比分别下滑13.4％、13.7％和24.0％,较2021H1的降幅分别趋缓0.9、0.7、2.7pct,我们认为主要系2021年前三季度公司聚焦客户的陪伴与培养,陆续推出客户节、金融知识普及月和北京环球影城试营业体验活动等服务项目,配合增额终身寿等新产品的发行,刺激潜在与存量客户需求所致。2)新业务价值虽继续承压,但同比降幅环比保持平稳:2021年前三季度,公司新业务价值同比增速-19.6％(2021H1:-19.04％),环比仅下降0.6pct,整体保持稳定且环比下滑幅度优于行业平均。但因行业需求仍待修复,长期高价值率产品销售面临一定困境,我们预计公司全年新业务价值持续承压。
人力规模大幅缩减,清虚提质进程加快。2021年前三季度,行业传统营销体制遭遇瓶颈,公司个险销售人力规模也由2020年同期的158万人降至本期末的98万人,同比大幅下挫38.0％,拖累新业务价值。尽管如此,这一降幅远高于NBV下降水平,体现出公司销售队伍人均产能的提升。考虑疫情反复等因素仍会对代理人增员和展业造成困难,公司也将随之进一步加大代理人改革进度、压实队伍规模,走高质量发展道路,我们预计全年公司人力规模或将继续走低,但人力效能有望在未来逐步释放。
准备金补提影响业绩,投资端兼顾长期配置优化和短期收益稳定。由于折现率、死亡率和发病率、退保率等精算假设变动,2021年前三季度公司增提准备金,合计减少税前利润231.18亿元,因而压制公司归母净利润同比增速。2021年前三季度,公司实现归母净利润485.02亿元,同比增速环比2021H1下降31.2pct至+3.0％;而公司在投资端一方面适度调整固收资产资产配置结构,实现净投资收益1,392.03亿元,同比增长13.4％,净投资收益率4.4％;另一方面则紧密跟踪权益市场,适时调整收益兑现节奏,实现总投资收益1,656.95亿元,同比增长12.8％,总投资收益率为5.3％;浮盈450.02亿元,维持高位。
盈利预测与投资评级:短期行业人力规模、NBV的修复仍较为乏力,我们维持公司2021-2023年新业务价值预测478.8/470.6/493.1亿元,对应2021-2023年VNPS1.69/1.67/1.74元。长期来看,旺盛的康养需求将支撑起行业的发展空间,而中国人寿有望凭借其在下沉市场的竞争优势率先受益。此外,公司"鼎新工程"的深入推进也将继续驱动公司实现规模与价值的共振。截至2021年10月29日,公司市值对应2021-2023年A股PEV估值0.69/0.61/0.54倍,维持"买入"评级。
风险提示:1)保障型产品后续销售不及预期;2)长端利率大幅下行影响投资端;3)投资收益大幅下行。
[2021-10-29] 中国人寿(601628):投资端亮眼 保费端承压 中国人寿中国人保三季报业绩下滑
■上海证券报
保险业两大头部上市险企三季报出炉。昨日，寿险龙头中国人寿和财险龙头中国人保同步公布第三季度报告。由于传统险准备金折现率假设更新，中国人寿第三季度归母净利润同比下降54.5%;由于赔付支出、提取准备金增长较快，中国人保第三季度归母净利润同比下降36.6%。
虽然第三季度业绩承压，但基于上半年优异表现，前三季度两家公司业绩依然保持了同比正增长。前三季度，中国人保实现归母净利润207.75亿元，同比增长10.9%;中国人寿实现归母净利润485.02亿元，同比增长3.0%。
总体看，今年前三季度，两家公司投资端表现比较亮眼。通过加强市场趋势研判，做好资产配置动态调整，中国人寿实现总投资收益1656.95亿元，同比增长12.8%，总投资收益率为5.25%;中国人保实现投资收益509.19亿元，同比增长13.43%。
中国人保在三季报中表示，前三季度，公司债券投资灵活应对市场变化，优选配置时点，把握投资机会，不以信用下沉为代价博取高收益;权益投资加强行业趋势研判，积极把握个股投资机会，精选优质基金产品，不断优化持仓结构。
中国人寿则适度调整了固收资产配置节奏，积极开展权益品种战术再平衡，适时兑现收益。
今年以来，国内经济继续保持恢复态势，但保险行业发展面临深刻调整。在此大背景下，两家公司保费端增速有所放缓。前三季度，中国人寿实现保费收入5534.37亿元，同比增长1.8%;中国人保实现保险业务收入4582.45亿元，同比增长0.5%。
寿险业务方面，受高基数、严监管和人力清虚等多重因素影响，中国人寿新单保费增长继续承压，首年期交保费为915.17亿元，继续保持下降态势，不过降幅较上半年有所收窄。同时，由于期交业务保费收入下降叠加新产品价值率下滑，公司新业务价值同比下降19.6%，降幅较上半年略有扩大。由于自身调结构的需要，人保寿险受到的冲击更大，前三季度实现原保险保费收入779.36亿元，同比下降5.1%。
财险业务方面，面对车险综合改革深化、市场竞争加剧的挑战，人保财险业务增速大幅放缓，实现原保险保费收入3457.96亿元，同比微增长0.5%。同时，由于河南暴雨等自然灾害带来的大额赔付支出，人保财险前三季度赔付率达到73.8%，同比提高8.6个百分点;另外降本增效带来的费用率同比下降8.1个百分点，人保财险最终实现综合成本率98.9%，同比提高0.5个百分点。这意味着该公司前三季度承保利润率同比有所下滑。
截至9月末，两家公司偿付能力均保持充足。中国人寿核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为257.51%和266.28%，中国人保核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为271%和322%。
[2021-10-29] 中国人寿(601628):寿险转型压力不减,净利润增幅缩窄-三季点评
■安信证券
事件:公司2021年前三季度实现保费收入5364亿元(YoY+1.9％),归母净利润485亿元(YoY+3％),NBV同比下降19.6％(H1:-19.0％)。我们认为公司2021Q3核心关注点包括:(1)新单承压趋势延续,NBV下滑19.6％。受到居民保障产品需求减弱、监管趋严、代理人队伍缩减的影响,新单保费收入延续承压态势,新单/首年期交/十年以上首年期交保费分别同比-7.8％/-13.7％/-24％,保障型产品比例下滑,拖累NBV同比下降19.6％(2)人力规模持续收缩。面对"增员难,流失易"的行业客观环境,公司前三季度总销售人力/个险销售人力分别为105万人/98万人,较中报分别-13.98％/-14.78％。(3)资产减值与准备金补提拖累净利润,房地产风险可控。第三季度资产减值增加109亿元,叠加准备金补提增加99亿元的影响,显著带动净利润同比增幅下滑至3.5％。截至2021Q3,公司实现总投资收益率5.25％(YoY-0.11pct.),净投资收益率为4.40％(YOY-0.07pct.)。根据公司三季报业绩发布会,房地产投资风险敞口在4％,整体信用风险可控。
新单销售持续承压,寿险转型压力不减。公司前三季度NBV同比下滑19.6％,低基数背景之下,新单与保单结构未见明显改善。(1)新单销售承压状态仍待突破。公司前三季度实现保费收入5534亿元(YoY+1.8％),其中新单保费1612亿元(YoY-7.8％),其中第三季度新单保费同比-4.7％。(2)高价值率产品销售持续下滑。受行业遇冷需求萎缩等因素,高价值率保障产品销售难度显著提升,公司前三季度首年期交/十年期及以上首年期交保费分别为915亿元/369亿元(YoY-13.7％/-24％)。
个险队伍缩减增员乏力,人均收入有所提升。伴随着行业分流,疫情对业务局限等原因,行业增员难度上升,人力流失速度不变,公司延续高质量发展,对入口进行严格把关,造成队伍规模持续下滑,截至第三季度末,公司总销售人力/个险销售人力分别为下降至105万人/98万人,较中报分别-13.98％/-14.78％,由于主动清虚人力导致总基数下滑,核心团队相对稳固,进而推动人均FYC同比增长20％。
减值加大叠加准备金补提拖累净利润增速,房地产风险可控。截至2021Q3,公司实现总/净投资收益率5.25％/4.4％(YoY-0.11pct./YoY-0.07pct.),投资收益+公允价值变动损益同比增长256亿元,主要受益于今年投资端适时兑现浮盈。第三季度资产减值增加109亿元,叠加准备金补提的影响,显著带动净利润同比增幅下滑至3.5％。此外,根据公司三季报业绩发布会,房地产投资风险敞口在4％,整体信用风险可控。
投资建议:维持买入-A投资评级。预计中国人寿2021-2023年EPS分别为2.0元、2.4元、2.8元,6个月目标价37元,对应2021年P/EV为0.7倍。
风险提示:市场风险/宏观风险/信用风险/政策风险
[2021-10-29] 中国人寿(601628):减值压力下利润稳健,改革推进带动保费改善-2021年三季报点评
■兴业证券
中国人寿发布2021年三季度报:公司2021年前三季度实现归母净利润485.0亿元,同比增长3.0％;新业务价值同比下降19.6％。业绩增速较上半年环比下滑,主要因计提资产减值增加及权益市场波动下短期投资收益下降。新业务价值负增长,源于队伍夯实下人力规模下降、新单和价值率承压。
队伍夯实基调下,新单业务承压。公司前三季度实现新单保费1612.4亿元,同比下降7.8％;其中首年期交、十年期及以上期交保费降幅较为显著,分别同比-13.7％和-24.0％;短期业务逆势增长,同比+1.6％,业务结构变化下预期价值率同比下滑。公司2021年以来坚持人力清虚,截至三季末个险渠道代理人规模较年初下降28.9％至98.0万,近年来首次跌破百万人力大关,凸显公司高质量转型决心。队伍规模萎缩、新单保费和价值率下降共同拖累前新业务价值增长,增速较上半年进一步下探,反映转型改革阵痛。但严格基础管理,持续夯实队伍质量,渠道长期健康发展可期。
续期业务贡献提升。受益于此前新单保费较快增长,前三季度续期保费仍增长6.4％至3922.0亿元,带动总保费收入同比增长1.8％,续期业务在总保费收入中占比逐步提升,已成保费收入增长重要支撑。同时,考虑前三季度退保率同比上升0.08pct,预期保单继续率有一定程度下滑,且新单业务增长放缓下,续期业务和总保费收入持续增长压力加大,但预期仍优于同业。
投资收益保持稳健。前三季度公司净投资收益率4.40％,较上半年环比增加0.07pct。总投资收益率5.25％,较上半年环比下降0.44pct,主要归因于计提资产减值损失186.1亿,较上半年多计提110亿,预计为权益投资净值下滑导致的减值。整体看,公司灵活调整投资策略,兼顾长期配置优化和短期收益稳定。
投资建议:公司业绩在投资支撑下较为稳健,且开门红启动较早,持续关注新单业务表现。长期看,主动缩减人力规模、夯实队伍质量亦符合高质量发展方向。从成长性看,规模优势下公司下沉市场竞争力强大,且队伍转型亦有助于中高端市场开拓,价值增长空间仍大。当前对应2021年PEV在0.75,估值处于历史最低区间,具有较大安全边际。预计公司2021-2023年归母净利润分别为523.6亿元、599.0亿元和681.9亿元,对应EPS分别为1.85元、2.12元和2.41元,维持审慎增持评级。
风险提示:公司转型进度不及预期、长期利率大幅下行、权益市场大幅下挫
[2021-10-29] 中国人寿(601628):新业务边际好转,开门红保持节奏-2021年三季报点评
■华创证券
事项:中国人寿发布2021年三季报。报告期内实现归母净利润485亿元,同比+3％;
新业务价值实现同比-19.6的增长;报告期末归母净资产4708亿元,较年初+4.6％;年化总/净投资收益率分别为5.25％/4.4％,均同比下降0.1pct。
评论:NBV增速环比持平,第3季度新单增长边际好转。报告期内国寿实现总保费5534亿元,同比+1.8％。其中,新单保费(含短期险)1612亿元,同比-7.8％,降幅较中期收窄0.6pct,相对稳定。10年期以上新单369元,同比-24％,降幅较中期收窄2.7pct。其占长险新单比重有所下降,同比-5.5pct。从单季度来看,第三季度新单保费216亿元,同比-24.7％,较第二季度的-41.5％大幅收窄;
第三季度10年期以上保费80亿元,同比-12％。整体来看,新单增长仍延续压力,但第三季度状况边际好转,10年期以上保单修复明显。由于新单规模仍为较大程度负增长以及长期保险占比下降,报告期内新业务价值同比-19.6％,与中期基本持平。
代理人规模大幅缩减,开门红保持节奏。截至报告期末国寿个险人力时点数为98万人,较年初-28.9％,较中期下降约17万人。人力大幅下降与同业趋势一致,有主动清虚的影响,也有行业业绩低迷脱落率较大影响。在业绩承压和代理人规模大幅下降的情况下,国寿还是保持了以往的销售节奏,2022年开门红陆续在10月启动,相对同业较早,在今年年初相对低基数下有一定优势。
投资波动+增提准备金,第三季度利润下滑。报告期内年化总/净投资收益率分别为5.36％/4.47％,均同比下降0.1pct。实现总投资收益1657亿元,同比12.8％,较中期有所收窄。由于总投资收益率同比小幅下降以及准备金折现率下行,第三季度归母净利润出现较大程度下滑,同比-54.5％至75亿元。报告期内归母净利润增速受第三季度有所放缓,增速由中期的35.1％回落至3％。
投资建议:整体来看,国寿三季度业绩与中期持平,没有出现进一步下降情况,新业务小幅边际好转。代理人规模变化趋势与同业一致,出现了大幅度的下降,有主动清虚影响,也有被动受业绩下滑影响。在业绩承压情况下,国寿还是保持了以往的销售节奏,10月初开启了下一年的"开门红"策略,领先于同业,预计在相对低基数下有一定优势。我们调整中国人寿2020-2022年EPS为1.95/2.73/3.30(前值2.22/2.73/3.3元),BPS为17.57/19.71/22.4元,预期2021年EV增速为10％-14％,给予目前价格区间为35.5-36.8元/股,对应0.85倍PEV,维持"推荐"评级。
风险提示:新业务恢复不及预期、权益市场动荡、经济下行压力加大。
[2021-10-29] 中国人寿(601628):利润大幅波动低于预期,关注队伍企稳-2021年三季报业绩点评
■国泰君安
维持"增持"评级,维持目标价55.86元,对应2021年P/EV为1.3倍:受制于准备金计提、资产减值损失以及退保影响,前三季度归母净利润+3.0％,三季度单季-54.5％,低于市场预期。考虑到供需错配对新单的销售压力仍然延续,下调2021-2023年EPS为1.86(2.18,-14.8％)/2.19(2.59,-15.4％)/2.65(3.26,-18.8％)元。
供需错配导致NBV继续承压,重点关注人力规模企稳以及产能收入提升可持续性:21Q3公司NBV同比-19.6％,环比上半年负增长幅度小幅扩大,预计主要为新业务价值率进一步下滑所致。1)前三季度新单同比-7.8％,其中新单期缴同比-13.7％,较上半年分别改善0.6pt,预计主要原因是20年9月部分分公司提前完成全年目标已启动开门红备战导致21年同期低基数所致;2)新业务价值率预计较中报有所下滑,主要原因是行业供需错配导致高价值率重疾险等产品销售难度大幅提升,产品结构调整所致。渠道方面,人力清虚带动人均产能和人均收入有效提升,后续重点关注人力规模企稳时点以及产能收入提升的可持续性。截至三季度末个险人力98.0万人,较上年末大幅减少39.8万人;根据公司业绩发布会披露,三季度单季人均FYC同比提升17％-20％。
单季投资承压导致利润下滑,重点关注资产配置风险把控:在外部经济与金融环境不确定影响下,部分金融资产出现价格下跌及信用减值情况,对保险投资端造成负面影响。公司前三季度资产减值损失较20年同期增提69.2亿元,对利润增长造成冲击。前三季度年化总投资收益率5.25％,同比+-11bp;年化净投资收益率4.40％,同比-7bp。根据公司业绩发布会披露,投资资产的总地产敞口不到4％,总体风险可控。
催化剂:资产端风险化解。
风险提示:管理层变动带来的战略延续不确定性;资产质量不及预期
[2021-10-29] 中国人寿(601628):"清虚"力度加大,准备金计提拖累净利润表现-三季点评
■信达证券
事件:中国人寿公布2021年三季报,实现营业收入7277.1亿元,同比+5.2％,实现归母净利润485.0亿元,同比+3.0％,扣非后归母净利润486.7元,同比+2.9％。加权平均每股收益1.72元,同比+3.5％。加权平均净资产收益率10.47％,同比-0.96pct。
点评:
受长期险准备金计提增加拖累,前三季度净利润同比+3.0％。前三季度归母净利润同比+3.0％至485.0亿元(Q3单季同比-54.5％),主要源于750天折现率下行导致公司三季度调整了传统准备金折现率的假设,减少了税前利润231.2亿元。
新业务价值下降明显,源于产品结构转变及新单下滑。公司前三季度实现保费收入5534.4亿元,同比+1.8％,其中新单保费1612.4亿元,同比-7.8％;续期保费3922.0亿元,同比+6.4％。因保障型产品需求下滑、代理人快速"清虚"导致销售人员的大量流失以及代理人素质与客户保险需求不匹配等因素影响,首年期交保费为915.2亿元,同比-13.7％,但降幅较1H21(同比-14.3％)缩窄。其中十年期及以上高价值产品首年保费同比-24.0％至369.0亿元,占新单比重下滑5.5pct至40.3％。受产品结构变化及新单下滑影响,前三季度NBV同比下降19.6％。人力发展方面,公司持续"清虚",三季度末公司个险销售人力为98万人,较去年年底减少42.0％,较1H21减少14.8％。随着公司个险队伍常态运作4.0体系的逐步推广,"一体多元"的销售布局持续深化以及队伍专业化、职业化转型,高质量队伍将得到进一步夯实。
投资收益表现稳定。前三季度,受三季度国内市场利率震荡、股票指数波动加大的综合影响,公司实现总投资收益1657.0亿元,同比+12.8％,成为公司利润增长的主要贡献。前三季度公司总投资收益率及净投资收益率同比-0.11pct、-0.07pct至5.25％、4.40％。
盈利预测与投资评级:考虑到去年同期高基数,代理人数量下降,以及代理人素质与客户需求不匹配矛盾仍未解决,预计今年的负债端保费将持续承压,NBV增速难有明显改善。但随着公司"重振国寿"战略及代理人"鼎新工程"改革的持续推进,留存公司代理人质量及产能有望进一步提升。投资端,房地产的不利影响已充分反应,滞涨风险及未来宽信用预期使得长端利率下行预期有所修正,为投资端带来支撑。因公司调整了准备金折现率假设,我们下调了公司的归母净利润预测。我们预计PEV2021-2023EPEV0.75x/0.67x/0.60x,给予0.85x目标PEV,目标价36.33元,给予"增持"评级。
风险因素:代理人展业增员进度不及预期;寿险改革不及预期;代理人产能大幅下滑;资本市场大幅波动带来投资收益急剧下降;利率下行将缩窄固定利率工具利差空间,并影响会计利润。
[2021-10-29] 中国人寿(601628):NBV增长持续承压,投资收益表现成亮点-点评报告
■万联证券
报告关键要素:2021年10月28日晚,中国人寿发布2021年三季报,前三季度实现保费收入5534.37亿元,同比+1.8％;新业务价值同比-19.6％;归母净利润485.02亿元,同比+3.0％;总投资收益率5.25％,净投资收益率4.40％。
投资要点:
期交新单销售乏力,NBV同比负增。2021年前三季度,受续期保费增长和短险保费增长提振,公司实现保费收入同比微增1.8％。而新业务持续承压,公司前三季度新单保费延续同比负增,但降幅较21H1有所收窄。具体来看,首年期交保费915.17亿元,同比-13.7％,其中十年期及以上首年期交保费368.99亿元,同比大幅下滑24.0％。公司保费结构未见改善,高价值保单销售持续乏力,导致前三季度新业务价值同比大幅下降19.6％。
公司坚持高质量发展战略,代理人队伍规模继续压实。截至三季度末,公司总销售人力105.2万人。其中,个险销售人力98万人,较21H1下降14.8％,低产能代理人持续脱退,个险人力规模继续压实。我们认为,代理人规模持续收缩是导致高价值保单销售受阻的主因之一,随着公司在基本法制定、人员招募培训体系建设、队伍绩效考核等方面的不断完善,代理人数量有望出现向上拐点,人均产能有望进一步提升。
投资收益表现成亮点。2021年前三季度,公司实现总投资收益1,656.95亿元,同比+12.8％,总投资收益率5.25％;净投资收益1,392.03亿元,同比+13.4％,净投资收益率4.40％。这得益于公司突出的资产配置和风险管理能力,兼顾长期配置需求和短期收益稳定。
精算假设变更拖累净利润增速,前三季度同比微增3.0％。2021年前三季度,公司归母净利润485.02亿元,同比+3.0％;第三季度归母净利润75.27亿元,同比大幅下滑54.5％,主要受传统险折现率持续下行影响,准备金计提显著增加。
盈利预测与投资建议:考虑到短期内负债端情况难以大幅改善,且长端 利率存在持续下行风险,我们下调公司盈利预测,预计2021-2023年EPS为1.87/2.19/2.60元,对应PE为17.02/14.59/12.26倍,EVPS为40.87/44.38/48.68元,对应PEV为0.78/0.72/0.66倍(对应2021年10月28日收盘价31.90元),当前估值仍存在较大向上空间,维持公司"增持"评级。
风险因素:新业务增长不及预期,人力质态改善不及预期,长端利率超预期下行。
[2021-10-28] 中国人寿(601628):负债端表现强于同业,高股息投资策略造成减值损失-2021年3季报点评
■中泰证券
事件:中国人寿于10月28日披露21年3季报业绩,公司营业收入和归母净利润分别同比增长5.2％和3％至7277亿元和485亿元,NBV降幅为19.6％,总投资收益率5.25％,国寿3季度的负债端强于同业,资产端受减值影响略低于预期;
净利润同比下滑主要源于资产端:国寿Q3单季度净利润同比下降54.7％至75.3亿元,使得前三季度的归母净利润增速由中报时点的34.2％收窄至3％,主要原因是单季度计提减值损失110亿元,超过上半年合计的76亿元,我们判断减值损失是源于为了应对即将到来的IFRS9法则,国寿增配了较多港股高股息的银行股,而根据现行中国会计规则,计入可供出售金融资产的权益股票如果市值低于成本的50％或者持续一年低于成本,则需要计提减值,除此之外国寿单三季度收益率约为5.25％,实际投资收益率4.3％,保持稳定;另外我们推测公司前三季度税率仅为2.3％可能源于今年资产端购买了大规模可抵税的地方政府债;
国寿3季度负债端表现远胜于同业。国寿单3季度首年期缴和10年期以上新单同比分别下降8.7％和12.1％至108.4亿元和78.6亿元,较中报时点的14.3％和26.7％的降幅大幅收窄,前3季度的NBV降幅也维持在和中报时点接近的19.6％,而我们预测同业单三季度NBV下降幅度大部分为30％至40％,因此国寿的负债端表现较为强劲,我们认为原因一方面在于国寿3季度重点推动增额终身寿"盛世传家",将承保保额起始点下调至15万元,且提高女性投保年龄为69岁,在9月切换中打出小高潮,另一方面虽然国寿个险季度末人力较年初下降39.8万人至98万,但主要都是留存清虚,今年国寿入口增员端的落实还是较为成功;
国寿2022的开门红宣传较为低调,同时由过往的总部统一启动转换为各机构因时制宜,公司的开门红目标会顺应行业趋势,符合行业发展规律,我们预计22年国寿1季度NBV同比约为-15％。国寿22年开门红短储产品"鑫裕金生"在投保年龄,万能追加以及贷款利率上投入较多资源,今年总体费用投入有所下降有利于价值率的稳定。
投资建议:综合国寿增员力度和产品销售平台搭建的情况,我们认为国寿当前负债端情况优于上市同业3季报资产端的减值损失主要源于高股息策略,我们预计21-22年公司EV分别增长11.9％和10.5％,当前股价对应PEV分别为0.75和0.68倍,维持买入评级;
风险提示:权益市场大幅度下降,长期无风险收益率持续大幅度下行,新单保费增速不如预期;
[2021-10-28] 中国人寿(601628):高基数+强转型,负债端仍面临一定挑战-三季点评
■平安证券
事项:公司发布2021年三季报,前三季度实现归母净利润485亿元(YoY+3％),寿险总保费5534亿元(YoY+2％)。
平安观点:公司20Q3主动调整业务节奏、新单基数较低,21Q3单季度新单降幅收窄、但业务结构未见修复,NBV降幅走阔。前三季度总新单1612亿元(YoY-8％),其中长险首年期交保费915亿元(YoY-14％),十年期及以上首年期交保费369亿元(YoY-24％)、在总新单中占比23％(YoY-5pct)。具体来看,Q1-Q3长险首年期交保费分别同比-10％、-32％、-9％,十年期及以上首年期交保费分别同比-23％、-34％、-12％,尽管21Q3单季度新单降幅收窄,但前三季度NBV降幅走阔至-19.6％,预计新单结构并未出现明显改善、负债端仍面临一定挑战。
主动清虚+行业转型,代理人数量持续较大幅下滑。截至21Q3末,个险渠道人力仅98万人(YoY-38％),2021年以来,个险渠道代理人数量连续三季度同比下滑30％以上。
退保金和准备金或为归母净利润增幅下滑的主因。截至21Q3末,退保率0.93(YoY+0.08pct)、750天均线较21Q2末下移约1bp,会计估计变更导致准备金增提231亿元(较21Q2增加近100亿元)。
战术性调整权益类资产配置、适时兑现浮盈;适度调整固收资产配置节奏、关注投资风险;公司投资收益率基本稳定。公司前三季度总/净投资收益率分别5.3％、4.4％,均同比-0.1pct。前三季度其他综合损益-112亿元(同比多亏33亿元),预计综合投资收益率4.8％(YoY-0.2pct)。
投资建议:行业性困局之下,公司代理人队伍规模缩减、保障险销售承压,且"开门红"存在一定基数压力;同时,保单继续率下滑、750均线下移。基于此,我们下调NBVM和保单继续率假设、上调新单和准备金提取比例假设,2021年EVPS预测从41.60元调升至41.78元,公司目前股价对应2021年PEV约0.76倍、估值切换后对应2022年PEV仅0.69倍,维持"推荐"评级。
风险提示:1)权益市场大幅波动,信用风险集中暴露。2)清虚后代理人质态提升不及预期,新单增长不及预期。3)利率超预期下行,到期资产与新增资产配置承压。
[2021-10-28] 中国人寿(601628):Q3净利润有所承压,人力延续压实态势-季报点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度公司实现保费收入5534.37亿元,YoY+1.8％;实现归母净利润485.02亿元,YoY+3.0％。
准备金增提及资产减值侵蚀影响,净利润增速大幅下降:前三季度公司实现归母净利润485.02亿元,YoY+3.0％(21H为+34.2％),其中Q3单季度75.27亿元,YoY-54.5％。一方面,前三季度公司共计提资产减值186.14亿元,YoY+59.2％,较上半年增提109.98亿元,预计对部分股权类资产按照相应的减值政策计提减值,对净利润有一定侵蚀;另一方面,前三季度公司精算假设变更增提准备金231.18亿元,对净利润形成一定压力。
单季度新单负增长幅度有所放缓,NBV同比维持相对稳定:前三季度公司首年期缴保费收入915.17亿元,YoY-13.7％,其中十年期及以上新单368.99亿元,YoY-24.0％。Q3单季度实现新单保费收入273.22亿元,YoY-4.7％(Q2单季度为-14.4％),单季度新单保费负增长幅度有所放缓,预计公司通过储蓄型产品及增额终身寿等的销售,推动新单数据相对改善。前三季度公司NBVYoY-19.6％(21H为-19.0％),基本在预期以内。
总销售人力加速压实,高质量发展持续推进:公司三季度末总销售人力为105.2万人,较年初下降27.8％,其中代理人数量为98.0万人,较年初下降28.9％。一方面疫情持续影响使得入口端增员难度加大,另一方面出口端公司坚定执行高质量人力路线,执行代理人清虚,代理人加速压实,预计三季度代理人队伍质量有一定改善。
投资表现良好,维持同业优势:公司前三季度实现总、净投资收益率分别为5.25％、4.40％,同比分别小幅下降0.11pt、0.07pt,但仍在同业中维持相对优势。
投资建议:公司三季报在保费及人力方面略有承压,与行业趋势基本一致,但代理人持续压实,有望逐步见到质量改善,且依旧较同业率先进入明年一季度业务的准备中。预计公司21E、22E归母净利润分别为525.25亿元、641.84亿元,同比分别增长4.5％、22.2％,当前对应21E、22E的P/EV分别为0.74倍、0.66倍,维持公司"买入"评级,后期持续关注公司及行业负债表现情况。
风险提示:开门红表现不及预期风险;保障型产品销售不及预期风险;长端利率下行风险;权益市场大幅波动风险。
[2021-10-28] 中国人寿(601628):准备金补提与减值力度加大拖累利润表现队伍质态延续改善趋势-三季报点评
■申万宏源
事件:公司披露2021年三季报:实现归母净利润485.02亿元,同比增长3.0％(对应3Q21单季增速为-53.4％);实现归母综合收益385.74亿元,同比下滑11.5％(对应3Q21单季浮亏达-5.19亿元)。公司实现新业务价值(NBV)同比下降19.6％。利润增速低于预期主要系公司加大资产减值力度以及补提责任准备金(前三季度补提231.8亿元,税前利润占比45.5％,中报分别为132.88亿元和28.8％),NBV表现基本符合预期。
行业步入转型调整期。公司累计新单保费同比下滑7.8％,3Q21单季新单下降4.7％。3Q21新单(短期险+长险首年保费)保费收入达273.22亿元,同比下降4.7％:其中趸交下滑8.7％,期缴同比下降13.7％,累计续期业务占总保费比例达70.9％。3Q21在同期基数较低的基础仍然承压主要系:1.公司加大清虚力度;2.受疫情和保险需求释放放缓等因素综合影响,人身险行业面临转型压力。客观来看,公司相较同业公司已实属不易,"重振国寿"战略部署卓有成效。公司提出聚焦价值创造,作为行业龙头,未来复苏韧性有望优于同业。
NBV增速继续承压,保障型业务销售压力较大。前三季度公司NBV同比增速-19.6％(中报:-19.0％),经测算前三季度单季同比增速为-13.2％、-25.5％和-21.2％。NBV增速持续承压系:1.前三季度十年期及以上期交同比下滑24.0％(对应3Q20同比下滑12.1％);2.我们预计NBVMargin同环比均有压力,主要系长期保障型产品受增员乏力和需求放缓综合影响销售承压。
公司深化落实"一体多元"销售布局,坚持走有效队伍驱动业务发展之路。公司压实规模人力,强化基础管理,坚定高质量发展决心。期末总销售人力105.2万人(同比-36.7％,环比-14.0％),其中个险销售人力98万人(同比-38.0％,环比-14.8％),公司进一步加大清虚力度。值得注意的是,公司累计手续费及佣金支出同比下降22.5％,对应3Q21同比下滑10.3％,手续费及佣金降幅收窄并优于NBV和个险人力降幅,我们预计平均质态仍处于改善趋势,但三季度人均收入预计保持两位数的稳健增长。公司提出下一步强化队伍提质稳量,深化服务与销售融合,关注队伍数量能否尽快企稳回升。
公司加大减值力度,夯实资产质量基础。公司实现净/总投资收益同比增长12.8％/13.4％(中报:16.0％/22.4％)。前三季度净/总投资收益率达4.4％/5.25％(中报为4.33％/5.69％),同比下降7和11bps。3Q21沪深300指数和创业板指数分别下跌6.8％和6.7％,权益市场表现分化。得益于公司于春节前后高点兑现部分浮盈,合并报表投资收益+公允价值变动累计仍保持16.1％较快增长(中报:23.3％),夯实全年利润基础,3Q21受权益市场极度分化表现仍保持3.3％增长实属不易。前三季度累计资产减值损失达186.14亿元(其中3Q21单季计提达110亿元,我们预计主要公司夯实二级市场权益标的减值力度)。
投资意见分析:三季报业绩基本符合预期,资产减值和准备金补提力度略超预期,维持盈利预测。
我们预计公司2021年至2023年归母净利润分别为509、543和634亿元,同比增速为1.2％、6.8％和16.7％。下调NBV增速至-15.2％(原预测为-11.3％),下调EV增速至11.5％(原预测为12.0％)。当前股价对应2021年至2023年PEV分别为0.75、0.68和0.60倍,下一步关注公司新一届领导班子到位情况以及2022年开门红能否持续领先同业,维持增持评级。
风险提示:宏观经济复苏低于预期使保单销售承压,资产减值压力持续
[2021-10-28] 中国人寿(601628):净利润增速承压无需担忧,改革深化、队伍质态改善-三季点评
■中信建投
事件
中国人寿披露2021年3季报:前三季度公司归母净利润485.0亿(yoy+3.0％),扣非归母净利润486.7亿(yoy+2.9％),年化ROE10.47％(yoy-0.96pct)。公司新业务价值同比下降19.6％,个险代理人数量98万、人力增速继续承压,测算同比-38.0％、较年初-28.9％。总投资收益率5.25％(同比-0.1pct、环比-0.4pct),测算综合投资收益率4.9％(同比-0.2pct、环比-0.7pct),略有承压。公司核心偿付能力充足率达到257.51％,整体稳健。
简评
1、Q3净利润增速大幅收窄,受长端利率变化所致,也将随长端利率企稳回升而提升,并不代表业务实际盈利能力出现变化。
当前会计准则下,传统险折现率由750天10年期国债利率、溢价组成,终极折现率为4.5％。截止9月30日,我国10年期国债收益率自年初的3.1429％震荡下行至2.8776％,下滑26.5bp。受此影响,中国人寿Q3单季度增提保险责任准备金828.5亿,同比+9.5％,导致Q3单季度公司净利润增速下滑。因为溢价调整空间有限,预计当前净利润主要受宏观因素的影响所致,而长端利率在短期内下行空间有限、且已在8月低点开启筑底回暖,预计公司未来净利润也将随着长端利率的企稳回升、得以释放。我们测算,如加回受折现率等影响的准备金计提金额,公司Q3单季度的净利润同比增速将从当前的-54.5％收窄至-2.0％。保险公司的单季度净利润增速不代表实际盈利能力的变化,寿险公司的净利润释放节奏主要受剩余边际摊销的影响。我们预估当期的实际经营情况并无明显恶化、基本无需担忧。
2、新业务价值增速同比-19.6％,符合预期。
公司总新单保费小幅承压(同比-5.0％)、Q3季度新单保费增速缺口收窄(同比-4.7％、前值-14.4％);而代理人数量继续下探,截止3Q21个险代理人数同比-38.0％至98万。因公司近年来个险新单占比最高(1H21个险新单占比58.9％),预计新单增速收窄主要系个险新单收窄所致。叠加公司手续费及佣金支出增速仅同比-22.5％、小于人力下滑幅度,综合以上,我们预计公司代理人产能已有实质性提升。未来虽然行业增员依旧承压,但公司加大了对分支机构的考核,严格管控自保件情况,当前退保率基本企稳(退保率为0.93％、同比+0.1pct),预计业务质量有所改善。
3、投资建议
公司当前Q3单季度的净利润增速缺口无需担忧,主要受宏观环境的波动影响,预估基本面无恶化的可能,基本无需担忧。公司改革方向持续纵深发展,预计产能已实现提升、队伍结构质态改善;明年开门红预计仍将保持优势;投资端地产风险可控,总、净、综合投资收益率稳健向好。当前估值处于历史底部(0.79倍PEV),维持"买入"评级。
4、风险提示
本年负债端新单业务不及预期,利率大幅下行,权益市场波动加大利润波动性。
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