601618中国中冶股票走势分析
≈≈中国中冶601618≈≈(更新:22.02.23)
[2022-02-23] 中国中冶(601618):俄乌冲突致镍价维持高位,公司资源开发业务有望持续高增长-事件点评
■中信建投
事件
据新华社,俄罗斯总统普京于2月21日晚签署命令,承认乌克兰东部的"顿涅茨克人民共和国"和"卢甘斯克人民共和国",俄乌局势升级。2月22日晚,LME期镍涨至2.5万美元/吨,为2011年以来首次。
简评
俄罗斯是全球第三大镍生产国及镍出口大国,俄乌局势升级引发市场对俄镍出口的担忧,致镍价高涨。俄罗斯是全球第三大镍生产国,据美国地质调查局数据,2020年俄罗斯镍产量占全球11.3％,初步预计2021年占比将在9.1％左右,仅次于印尼及菲律宾。同时,俄罗斯是世界上重要的镍出口国,2021年俄罗斯原生镍产量约14.6万镍吨,其中精炼镍产量约12.1万镍吨,占全球原生镍比例约5％。虽目前俄镍出口正常,但俄乌局势升级,西方可能针对俄罗斯大宗商品进行制裁,引发市场对俄镍出口的担忧,推高镍价,2月22日晚,LME期镍高涨至2.5万美元/吨,为2011年来首次。
资源开发业务持续向好,已成为公司利润增长的第二曲线。受益于2021年镍价高位,公司资源开发业务持续向好,2021年上半年资源开发业务贡献了10.9亿元的利润,约占半年利润总额的13.6％。公司旗下的瑞木红土镍钴项目达产率位列世界湿法冶炼红土镍矿第一并连续四年实现超产,2021年前三季度瑞木红土镍钴项目的收入为31.9亿,贡献12.2亿元的利润,约占前三季度利润总额的11.5％。资源开发业务已成为公司利润增长的第二曲线。
全球镍供需格局紧张叠加俄乌局势升级,预计镍价将继续维持高位,公司资源开发业务有望在2022年持续高增长。下游新能源车的高景气带动镍强劲需求,但受新冠疫情影响,印尼镍矿的投产进度及销售不及预期,加之淡水河谷及俄镍等产量的下降,导致镍供应短缺,据世界金属统计局,2021年全球镍市场的供应短缺达14.43万吨。原本紧张的镍供需格局叠加俄乌局势升级,我们预计镍价将继续维持高位。公司在产三大矿山项目储量丰富且有可能的扩产计划,加之阿富汗艾娜克铜矿项目可能的重启,预计2022年公司的资源开发业务尤其是瑞木红土镍钴项目将持续高增长,为公司业绩高增提供强劲支撑。
维持盈利预测和买入评级。我们预测2021-2023年公司的EPS为0.49/0.60/0.72元,维持买入评级和5.33元的目标价不变。
风险提示:资源开发业务推进不及预期。
[2022-02-17] 中国中冶(601618):稳增长1月订单两年复合增56％超预期,镍钴价创新高利好
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.46/0.53/0.61元增速21/16/15％。维持目标价6.82元,对应2021年15倍PE。
22年1月订单同比增6％,比2020年增144％超预期。2021年新签12048亿元同增18％超预期。21年订单较19年增速53％,近两年复合增速24％。2022年1月单月新签1102亿元同增6％,较20年增速144％,近两年复合增速56％;22年1月签订10亿以上合同金额407亿元,占比37％。
电动车产销量同增160％/158％需求旺盛,镍钴等有色品价格高位运行。1)中汽协发布21年新能源汽车累计产/销量354.5/352.1万辆同增160％/158％,预测22年新能源汽车达500万辆同增42％,市占率有望超18％。2)镍钴矿等有色品价格高位运行,伦敦金属交易所(LME)镍主力合约维持2.3万美元/吨以上创2011年8月来新高。3)公司拥有国内最强有色设计院,镍钴矿等资源储量丰富,2021H1矿产利润合计11亿。
房建/交通/市政等基建龙头,氢冶金/盐湖提锂等技术领先。1)公司冶金国内90％/全球60％份额,氢冶铁相关专利共42项。2)作为全球最大的工程承包公司之一,在房屋建筑、交通市政基础设施、综合工业工程等方面具有较强的施工技术优势,形成"四梁八柱"业务。3)全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商,盐湖提锂技术/区熔级电子多晶硅待重估。4)屋顶分布式等光伏近年签单32个项目经验丰富,垃圾焚烧发电咨询设计领域占全国60％市场。5)国内最大的钢结构制造企业之一。
风险提示:镍价下跌,宏观经济政策风险,海外疫情反复。
[2022-02-15] 中国中冶(601618):中国中冶1月新签合同额同比增长6.4%
■上海证券报
中国中冶公告，公司2022年1月新签合同额1,101.8亿元，较上年同期增长6.4%。
[2022-02-08] 中国中冶(601618):中国中冶公司未参与马钢公司炼铁总厂带式焙烧机脱硫脱硝系统设计、施工建设及监理工作
■证券时报
中国中冶(601618)2月8日晚间公告，2月6日上午10:20左右，公司下属子公司中冶宝钢技术6名作业人员在对马钢公司炼铁总厂带式焙烧机脱硫脱硝系统料仓D仓异常漏灰进行抢修作业时，灰斗本体突然开裂，大量脱硫灰冒出，造成中冶宝钢技术正在抢修灰斗的4名作业人员死亡，2人受伤。马钢股份有限公司炼铁总厂带式焙烧机脱硫脱硝系统于2021年11月30日建成并投入使用，目前处于功能考核验收期。公司未参与该项目设计、施工建设及监理工作。下一步，公司将全力配合政府对事故进行调查，认真查明事故原因。
[2022-01-17] 中国中冶(601618):冶金建设龙头,工程总包业绩稳健,资源开发贡献利润新增量-深度报告
■浙商证券
历史复盘:红色基因,化危为机,高质发展
1)新中国"钢筋铁骨"奠基者:公司旗下中国三冶成立于1948年,参与新中国首个钢铁企业-鞍山钢铁厂建设,被誉为"中国冶金建设摇篮"。2008年,中冶集团发起设立中国中冶,2009年中国中冶实现上海、香港两地上市;2)回归主业,重塑"冶金建设国家队":受金融危机、国内钢铁产能过剩和多元化等"三期因素"叠加影响,2012年公司业绩出现大额亏损,2013年起践行"聚焦主业"战略;3)聚焦主业,高质发展:"十三五"期间公司营收/归母净利稳步增长,CAGR分别+16.2％/+10.0％;21年前三季度营收/归母净利同比高增30.4％/33.0％,业绩亮眼。
压舱基石:冶金工程再创业、非钢工程发力"投建营"
冶金工程发展稳健,或深度受益"双碳"战略。1)营收＆新签同步快增:"十三五"期间冶金工程营收CAGR+17.4％,占工程承包业务比重约1/4。17-20年,冶金工程新签CAGR+22.1％。2)全产业链优势显著,"双碳"目标催化建设新需求。公司旗下拥有3家地勘院、3家国家级冶金研究院、11家冶金设计院、16家冶金建设企业,掌握钢铁行业8大部位核心技术,形成集团兵作战能力。"双碳"目标催化下,公司21H1新签冶金工程合同额981亿元,同比高增57.7％。
非钢工程"投建营"模式引领,运营资产迎扩容。1)房建、基建:公司灵活应用ABO、EPC+F等新融资模式参与片区项目开发,20年全年中标投融资类经营项目金额872亿元。2)生态环保、水务:截至20年末,公司在手运营水务项目27项,总设计处理量达262万吨/天;截至21H1末,公司在全国大型焚烧发电咨询设计领域的市场份额已达60％。受运营资产带动,公司20年末特许经营权合计94.2亿元,同比增长24％。截至21H1末,公司特许经营权合计99.7亿元,规模可观。
锦上添花:冶金装备强化整合,资源开发贡献业绩成长动能
装备制造:冶金装备特色鲜明,钢结构受益"双碳"有望高成长。1)设备制造,公司拥有装备制造基地共22家,代表产品为烧结机、环冷机等冶金产品,并规划打造了中冶装备产业园区。21H1,装备制造实现营收60.7亿元,同比+26.5％;2)钢结构,至20年底,公司拥有钢结构制造基地32家,设计产能达165万吨。资源开发:全球布局矿业资源,新能源基础材料业务闪亮点。21H1,公司在产矿山项目合计利润10.9亿元,较20H1扭亏增盈11亿元,较20年增长+150％。房地产开发:战略布局重点城市群,多元业务体系引领城市运营开发。公司以长三角、珠三角、京津冀三大城市群为重点发展区域,21H1通过公开市场招拍挂获取土地7宗,计容建筑面积88.80万平方米,超过2019及2020年全年成绩,凭借"一主N翼"多元化业务体系,形成独特城市运营模式。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年实现营业收入4849、5531、6200亿元,同比增长21.19％、14.06％、12.10％,实现归母净利润96.21、110.87、126.22亿元,同比增长22.37％、15.23％、13.85％,对应EPS为0.46、0.53、0.61元。现价对应PE为8.3、7.2、6.3倍。基于分布估值法测算,22年业绩对应合理市值为1058亿元。公司当前估值偏低,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示
冶金行业技改需求、产能置换进度不及预期;基建投资增速不及预期;房地产调控力度超预期;新能源行业需求增速不及预期,金属矿石价格回调。
[2022-01-14] 中国中冶(601618):中国中免2021年净利润预增54%-66%
■上海证券报
中国中免发布业绩预告。公司2021年度预计实现的归属于上市公司股东的净利润约为94亿元至101亿元，同比增长约54%至66%。
报告期内，公司离岛免税业务同比实现大幅增长。下属子公司与首都机场就第三合同年租金减让事项达成一致并签订补充协议。经有关部门界定并结合子公司实际，公司海南地区部分子公司自2020年1月1日起可享受15%的企业所得税优惠税率。
[2022-01-13] 中国中冶(601618):中国中冶2021年新签合同额同比增长18.1%
■上海证券报
中国中冶发布新签合同情况简报。公司2021年1-12月新签合同额12,047.6 亿元，较上年同期增长18.1%。
[2021-12-14] 中国中冶(601618):中国中冶前11月新签合同额同比增长19.7%
■证券时报
中国中冶公告，公司2021年1-11月新签合同额10,706.7亿元，较上年同期增长19.7%。11月份，公司新签单笔合同额在10亿元以上的重大工程承包合同金额合计431.4亿元。
[2021-11-16] 中国中冶(601618):中国中铁参建的15项工程获我国公路建设最高质量奖
■证券时报
日前，中国公路建设行业协会公布了2020-2021年度(第二批)公路交通优质工程奖评选结果，中国中铁参建的15个公路项目入选，占获奖项目总数(31个)的近一半。据悉，公路交通优质工程奖，又名“李春奖”，由交通运输部与中国公路建设行业协会联合设立，是公路建设行业最高质量奖。
[2021-11-15] 中国中冶(601618):中国中冶1-10月新签合同额同比增长20.1%
■证券时报
中国中冶(601618)11月15日晚间公告，1-10月新签合同额人民币9644.6亿元，较上年同期增长20.1%。
[2021-11-10] 中国中冶(601618):手握核心技术及丰厚资源,充分受益于碳中和政策推进-事件点评
■中信建投
事件
11月9日,国家发改委等十部门联合印发《"十四五"全国清洁生产推行方案》,方案提出,大力推进重点行业清洁低碳改造,全面开展清洁生产审核和评价认证,推动能源、钢铁、焦化、建材、有色金属、石化化工、印染、造纸、化学原料药、电镀、农副食品加工、工业涂装、包装印刷等重点行业"一行一策"绿色转型升级,加快存量企业及园区实施节能、节水、节材、减污、降碳等系统性清洁生产改造。在钢铁、焦化、建材、有色金属、石化化工等行业选择100家企业实施清洁生产改造工程建设,推动一批重点企业达到国际清洁生产领先水平。
钢铁行业要大力推进非高炉炼铁技术示范,推进全废钢电炉工艺。推广钢铁工业废水联合再生回用、焦化废水电磁强氧化深度处理工艺。完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造、4.6亿吨焦化产能清洁生产改造。
简评
助推钢铁行业绿色低碳转型,公司有望获得更为丰厚的工程订单。《"十四五"全国清洁生产推行方案》将钢铁行业纳入"一行一策"绿色转型升级行业之一,延续十四五规划的低碳改造工程约束性量化目标,预计将加快钢铁行业清洁低碳改造进程。作为全球冶金龙头,中国中冶始终占据技术制高点,掌握氢冶金、非高炉炼铁、全废钢电炉工艺及超低排放改造等多项行业领先核心技术,并成立多个低碳技术研究院/中心,加强专项技术研发。公司多年来紧跟钢铁行业转型升级需求,已承建大量钢厂产能置换、易地搬迁及传统钢厂自动化、智能化、绿色化及低碳化技术改造升级工程。随着钢铁行业清洁低碳改造进程加快,在领先的核心技术及强大工程实力的支撑下,公司有望获得更为丰厚的工程订单。
新能源金属持续受追捧,镍价稳中向上,公司盈利有望超预期。
美联储Taper落地,大宗商品价格探底回升,加之市场供需紧张,新能源金属持续受追捧,镍价稳中上行,在2万美元/吨左右的高位徘徊。中国中冶是我国拥有矿产资源最丰富的国内企业之一,旗下瑞木镍钴项目达产率位列世界湿法冶炼红土镍矿第一并连续四年实现超产。公司资源业务在2021年上半年贡献了10.9亿元的利润,较2020年全年增长约1.5倍,公司目前正抓住市场机遇,全力推进旗下三大矿山的稳产和高产,实现产品应销尽销。
预计资源价格持续高位运行将对公司盈利形成有力支撑,推动公司盈利超预期增长。
维持盈利预测和买入评级。我们预测2021-2023年公司的EPS为0.49/0.60/0.72元,维持买入评级和5.33元的目标价不变。
风险提示:碳中和推进不及预期,钢铁行业转型升级推进不及预期,资源价格下行。
[2021-11-01] 中国中冶(601618):业绩稳健增长,双碳目标下冶金工程迎机遇-三季点评
■银河证券
事件:公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收3494.88亿元,同比增长30.42％;实现归母净利润61.28亿元,同比增长33.01％;扣非净利润53.95亿元,同比增长28.34％。
业绩持续稳健增长,资产负债率微降。2021年前三季度,公司实现营收3494.88亿元,同比增长30.42％,;归母净利润为61.28亿元,同比增长61.28％,业绩持续稳健增长。前三季度,公司毛利率和净利率分别为9.96％和2.44％,同比分别变化-0.85pct和0.24pct;经营性净现金流为-20.36亿元,较去年同期增加净流出31.91亿元。截至三季度末,公司资产负债率为73.73％,同比降低1.05％。
新签合同增长25.1％,基建工程增速高。2021年前三季度,公司新签合同8,770.6亿元。其中,房屋建设新签合同4402.8亿元,同比增长20.8％;基建工程新签合同1639亿元,同比增长36％;冶金工程新签合同1123.3亿元,同比增长17.5％;其他业务新签合同954.6亿元,同比增长41.9％。
双碳目标下冶金工程行业迎来新机遇。2021年10月,国务院印发《2030年前碳达峰行动翻案》,提出实施重点行业节能降碳工程,推动电力、钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业开展节能降碳改造。公司作为冶金建设的国家队,在国内和国外冶金工程市场均有较高份额,2020年公司中标全球首例氢能源开发利用示范项目——河钢氢能源开发和利用工程示范项目设计,探索出一条世界钢铁工业发展低碳、甚至"零碳"经济的最佳途径。双碳目标下,冶金工程行业有望迎来新的发展机遇。
部分金属矿涨价增厚业绩。公司从事资源开发业务主要集中在镍、钴、铜、锌、铅等金属矿产资源的采矿、选矿、冶炼等领域,公司开发及运营中的矿产资源项目包括:巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目、巴基斯坦杜达铅锌矿项目、巴基斯坦山达克铜金矿项目、阿富汗艾娜克铜矿项目。其中瑞木红土镍钴矿是近年来中国在海外运营水平最好、达产率最高的矿山冶炼厂一体化镍钴矿项目,其终端产品氢氧化镍钴(MHP)是生产三元电池正极材料前驱体的重要原料,是公司参与新能源产业链的主要组成部分。今年上半年部分金属矿涨价使得公司资源开发业务同比增长135.07％,毛利率达到42.41％,同比提升21.61pct,增厚公司业绩。
投资建议预计公司2021-2022年EPS分别为0.44/0.49元/股,对应动态市盈率分别为9.1/8.1倍,维持"推荐"评级。
风险提示:固定资产投资不及预期的风险;行业竞争风险;市场拓展不及预期的风险。
[2021-10-30] 中国中冶(601618):现金流同比改善,出售应收账款改善资产质量-2021年三季报点评
■光大证券
事件:中国中冶发布2021年三季报,公司21年前三季度实现营业总收入3495亿,同增30％,实现归母净利润61亿,同增33％;其中21Q3实现营业总收入985亿,同增13％,实现归母净利润12亿,同增17％。
点评:21Q3投资收益增长较多,导致净利润增速高于收入增速:公司21Q3毛利率为10.53％,同降约0.4pcts;期间费用率为7.01％,同降0.19pcts,主要由于财务费用率同降0.5pcts;投资净收益占收入比重0.29％,同增0.29pcts;最终净利率1.97％,同增0.12pcts。21Q3期间费用率同比下降以及投资净收益的大幅增长导致净利率同比提升,进而导致归母净利润增速高于收入增速。公司前三季度新签订单8771亿元,同增25％,其中三季度新签订单2620亿元,同增11.2％.
21Q3采购支出减少,导致现金流同比改善:公司21Q3经营活动现金流净额约为65亿元,同增约68亿元,主要由于经营活动现金支出增长较慢,其中购买商品、接受劳务支付的现金同比基本持平,低于收入增速。从资产负债表角度来看,21Q3应付票据及应付账款环增约119亿元,20Q3环增约87亿元;21Q3预付款项环增约17亿元,20Q3环增约36亿元,由此判断21Q3经营现金支出减少主要由于资金压力更多传导至上游供应商。21Q3收现比为97％,同降约5pcts。前三季度经营活动现金流量净额约为-20亿元,同降约32亿元,收现比为94.3％,同降约4pcts。
出售应收账款,或将改善资产质量:根据公司公告,公司的附属公司上海宝冶与建信信托于2021年10月29日签订信托合同,上海宝冶同意出售而建信信托同意以预计代价不超过人民币38亿元收购预计账面值不超过人民币40亿元的应收账款,信托预计为期不超过3年。本次出售或有利于盘活公司资产、控制应收账款风险、优化资产结构、增加公司流动资金,并有利于改善公司资产使用效率和财务状况。
盈利预测、估值与评级:中国中冶在冶金工程领域优势显著,有望持续受益于下游钢铁低碳改造趋势下的市场需求增长。我们看好公司在矿产资源开发领域的业务开拓,未来有望为公司贡献更多利润来源。维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.43元、0.50元、0.56元。现价对应A/H股2021年动态市盈率分别为9.3x/4.1x,维持公司A股、H股"买入"评级。
风险提示:运营效率下降、建筑业需求大幅下滑、冶金行业投资需求下滑、地产业务超预期下降。
[2021-10-30] 中国中冶(601618):Q3现金流改善,归母净利润同比增长17％-三季点评
■兴业证券
中国中冶发布2021年三季报:公司2021年前三季度实现营业收入3494.88亿元,同比增长30.42％;实现归母净利润61.28亿元,同比增长33.01％。其中,Q3实现营业收入984.84亿元,同比增长12.67％,实现归母净利润11.91亿元,同比增长17.27％。
公司2021年前三季度实现营业收入3494.88亿元,同比增长30.42％。Q1、Q2、Q3营业收入同比分别增长29.84％、45.20％、12.67％。尽管Q3收入增速放缓,但依然保持两位数增长。我们判断单三季度收入增速放缓的主要原因是基建及房地产行业三季度投资增速下行压力较大,公司工程承包业务中非冶金业务收入增速放缓。
公司2021年前三季度实现综合毛利率9.96％,同比下降0.85pct;净利率为2.44％,同比提升0.24pct。毛利率同比下滑而净利率同比上升,主要系期间费用率下降、资产+信用减值损失占比减少所致。
公司2021年前三季度资产+信用减值损失为31.84亿元,同比减少0.37亿元;占收入端比重为0.91％,同比下降0.29pct。Q3每股经营活动现金流同比多流入0.33元,Q3经营活动现金流有所改善。
盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年的EPS分别为0.52元、0.61元、0.69元,10月29日收盘价对应的PE为7.8倍、6.7倍、5.9倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期、施工进度不及预期、新签订单不及预期、镍钴铜等金属价格波动风险
[2021-10-30] 中国中冶(601618):21Q3现金流环比改善-季报点评
■华泰证券
21Q3营收/归母净利同比+12.7％/+17.3％,维持"增持"评级
10月29日公司发布21年三季报:21Q1-3实现营收/归母净利/扣非归母净利3495/61/54亿元,同比+30.4％/+33.0％/+28.3％。21Q3营收/归母净利/扣非归母净利985/12/11亿元,同比+12.7％/+17.3％/23.1％,21Q3归母净利低于我们的预期(15亿元),主要系高基数效应下收入增速放缓叠加研发支出增加所致。我们认为公司在手订单饱满,有望受益碳中和,维持公司21-23年EPS预测为0.44/0.50/0.59元。可比公司22年Wind一致预期均值9xPE,考虑公司有望受益于碳中和改造且资源板块放量或带来利润高增,给予22年10xPE,目标价5.0元(前值5.72元),维持"增持"评级。
费用控制能力增强,归母净利率小幅改善
21Q1-3公司毛利率9.96％,同比-0.8pct,21Q3为10.53％,同比-0.4pct。21Q1-3期间费用率5.77％,同比-0.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率0.50％/2.08％/2.84％/0.35％,同比-0.1/-0.2/+0.1/-0.3pct,销售、管理费用率下行主要系收入规模快速增长所致,研发力度加大费用支出同比+35.4％,财务费用同比-32.5％,主要系利息支出减少。21Q1-3归母净利率1.75％,同比小幅提升0.03pct,21Q3为1.97％,同比+0.1pct。经营性现金流环比改善,资产负债结构优化21Q1-3经营性净现金流-20.4亿元,同比/环比-31.9/+65.3亿元,同比多流出主要系支付其他与经营活动有关的现金流出增加62亿元所致,环比显著改善则主要归因于收现比提升、付现比降低,21Q1-3收现比94.3％,同比/环比-3.7/+0.9pct;付现比92.9％,同比/环比-3.9/-1.1pct。21Q3末资产负债率73.7％,同比/环比-1.0/-0.4pct。21Q3末有息负债率14.6％,同比/环比-2.0/-1.1pct,资产负债结构优化。
Q3单季新签订单同比+11.1％,房建和其他细分表现较好
21Q1-3公司新签合同额8771亿元,同比+25％,21Q3单季新签2620亿元,同比+11.1％。21Q1-3新签工程承包合同额8434亿元,同比+24.8％,21Q3单季新签2517亿元,同比+11.2％。21Q1-3新签合同额超过5000万的工程订单中,四大细分板块中房建/基建/冶金/其他分别新签4402/1639/1123/955亿元,同比+20.8％/+36.0％/+17.5％/+41.9％,其中Q3单季四大板块订单同比增速分别为+33.2％/-18.7％/-42.9％/+123.3％。9月单月新签913亿元,同比-9.2％,主要系基数较高所致,环比+10.9％,总体看来公司新签合同维持平稳增长。
风险提示:基建投资增速放缓;地产调控升级,矿产金属价格超预期下滑。
[2021-10-18] 中国中冶(601618):碳中和政策钢铁业氢冶金受益,镍铜反弹近年内新高
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.46/0.53/0.61元增速21/16/15％。
碳中和政策体系加速构建,钢铁业氢冶金技改市场将爆发;电动车销量高增拉动镍价反弹近年内高位,前9月订单增速25％,维持目标价6.82元。
前9月新签8771亿元同增25％超预期。前9月订单较19年增速64％,近两年复合增速28％。9月单月新签913亿元,同比降低9％,较19年增速47％,近两年复合增速21％;9月签订10亿以上合同金额470亿元,占比51％。经济下行新基建上行,在手订单加速转化为收入。
电动车销量增184％,镍价由跌转涨接近年内高位。9月新能源车批发销量35.5万辆环比增长14.7％,同比增长184％,国内零售渗透率21.1％显著提升。近两周镍价回弹至2.02万美元/吨,接近年内高位2.07万美元/吨。巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿金属量镍132万吨/钴14万吨,H1销售镍1.97万吨/钴1789吨同增44％/53％,利润同比增8.2亿元。
国家将发布碳中和"1+N"政策体系,钢铁业氢冶金等技改市场将爆发。
国家主席指出为推动实现碳达峰、碳中和目标,中国将陆续发布重点领域和行业碳达峰实施方案和一系列支撑保障措施,构建起碳达峰、碳中和"1+N"政策体系,在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目。央行加紧推进碳减排支持工具设立,支持清洁能源等领域投资建设。公司冶金国内90％/全球60％份额,氢冶铁相关专利共42项。
风险提示:镍价下跌,宏观经济政策风险,海外疫情反复。
[2021-10-17] 中国中冶(601618):新签合同高速增长,综合实力超群-1-9月新签合同点评
■中信建投
事件
10月15日,公司发布2021年1-9月份新签合同情况简报,公司2021年1-9月新签合同额8770.6亿元,同比增长25.1％。9月份,公司新签单笔合同额在10亿元以上的重大工程承包合同共10个,金额合计达469.6亿元。简评新签合同快速增长,全年有望持续突破万亿合同量。公司2021年1-9月新签合同额同比快速增长,2021年3季度公司新签合同额合计2620亿元,同比增长11.1％,9月当月新签合同额为三季度最高,为913.4亿元。公司在2020年首次跻身新签合同万亿俱乐部,今年有望继续突破万亿合同量,充足的项目储备支撑公司不断成长,为公司未来业绩增长提供保障。
多元发展增强综合性工程承包竞争力,业务在广东强力拓展。公司作为全球冶金巨头,凭借多元化业务能力及全产业链优势,在多个综合性项目中拔得头筹。9月公司新签重大工程承包合同中金额位于前二的合同均为综合性工程,工程内容涉及市政基础设施、公共服务配套、河道综合治理、水系整治以及景观绿化的投资、勘察设计、施工总承包等多个方面,其中中冶城投、中国二冶、中冶赛迪及中冶沈勘联合签订的201.8亿元湛江经开区东海岛产业园(扩园)项目是广东省重点战略项目,也是中冶集团在广东省首个超百亿元片区综合开发项目;中国五冶牵头签订的152亿元广东肇庆产业园区基础设施总承包项目位于粤港澳大湾区,项目中标及合同的签订为公司进一步扎根粤港澳大湾区市场打下了坚实基础。包含以上两个新签合同在内,公司9月在广东连续新签3个重大工程项目,金额合计达366.1亿元,在广东市场的业务拓展卓有成效。
资源开发业务持续向好,业绩增长持续超预期。公司资源开发业务坚持"快挖快卖"的生产经营指导方针,上半年资源业务已实现34.7亿元的营业收入,合计利润10.9亿元。在产三大矿山储存量充足,加之可能的扩产计划及仍高位运行的镍、铜、锌、铅等有色金属价格,下半年有望助推公司业绩持续超预期增长。维持盈利预测和买入评级。我们预测2021-2023年公司的EPS为0.49/0.60/0.72元,维持买入评级和5.33元的目标价不变。
风险提示:工程承包业务拓展及推进不及预期。
[2021-10-15] 中国中冶(601618):中国中冶1-9月新签合同额同比增长25.1%
■证券时报
中国中冶(601618)10月15日晚间公告，2021年1-9月新签合同额8770.6亿元，较上年同期增长25.1%。
[2021-09-02] 中国中冶(601618):资源开发收入毛利率显著提升,在产矿山盈利同比扭亏-2021年半年报点评
■光大证券
事件:中国中冶发布2021年半年度报告,公司21H1实现营业总收入2510.0亿,同增39％,实现归母净利润49.4亿,同增37％;其中Q2实现营业总收入1565.8亿,同增45％,实现归母净利润28.0亿,同增65％。
点评:工程承包业务保持较快增长,资源开发业务收入毛利率显著提升。
报告期,工程承包业务、房地产开发业务、装备制造业务、资源开发业务分别实现营业收入2313亿元、113亿元、61亿元及35亿元,分别同增41％、-14％、27％及135％。工程业务板块中,冶金工程、房建、基建及其他工程收入分别为472亿元、1149亿元、476亿元以及216亿元,分别同增49％、38％、48％以及33％。
资源开发业务收入增长较快主要受益于报告期内有色金属大宗商品价格涨幅较大。
报告期,公司综合毛利率9.7％,同增-1.01pct;工程承包、房地产开发、装备制造、资源开发业务毛利率分别为8.37％、20.74％、13.83％以及42.41％,同增-1.22pct、0.37pct、-0.95pct以及21.61pct。工程承包业务毛利率下降主要是受近期钢材等价格上涨的影响。资源开发业务毛利率大幅提升主要是受国际大宗商品价格变动的影响;公司资源开发业务包括矿山开采及加工业务,从事矿山开采的主要有中冶集团铜锌有限公司、中冶金吉矿业开发有限公司等,从事加工业务的主要是所属多晶硅生产企业洛阳中硅高科技有限公司。
公司资源开发业务同比扭亏,巴新瑞木镍钴矿氢氧化镍销量同增44％。
报告期内,公司资源开发业务产量、销量、营收和利润等重点经营指标同比显著增长,瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿和山达克铜矿3个在产矿山项目2021年上半年合计利润人民币10.9亿元,较2020年上半年的合计亏损0.1亿元扭亏增盈11亿元,较2020全年增长约1.5倍。公司资源开发业务盈利同比大幅改善主要受益于报告期内有色金属大宗商品价格上涨。2021年上半年,包括铜、镍、铅、锌等有色金属在内的大宗商品价格高涨,处于历史高位,镍、铜、锌、铅上半年的均价分别达到17,485美元/吨、9,113美元/吨、2,849美元/吨、2,082美元/吨,较2020年上半年分别增长39.8％、65.4％、38.8％、18％,较2020年下半年分别增长15.1％、32.4％、13.7％、9.2％,为公司资源开发业务盈利改善提供了外在条件。
巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目:截至报告期末,该项目估算保有资源量1.56亿吨,镍平均品位0.85％、钴平均品位0.09％,折合镍金属量132万吨、钴金属量14万吨,基本可满足该项目平稳运行40年所需、产能翻番运行20年所需。上半年平均达产率为102％,生产氢氧化镍钴含镍16,578吨、钴1,535吨,较2020年上半年同比分别增长2％、12％;销售氢氧化镍钴含镍19,719吨、钴1,789吨,较2020年上半年同比分别增长44％、53％;上半年营业收入同比增长1倍,利润同比扭亏增盈8.2亿元。
订单保持较快增长,冶金工程订单占比提升。
报告期,公司新签合同额达6150.58亿元,同增32.21％,继2020年成功突破万亿新签合同额之后,报告期内公司的订单量再创历史新高。报告期,公司完成新签工程合同额5916.95亿元,同比增长31.62％,连续3年同期增长率均超20％。其中,新签冶金工程合同额981.13亿元,同比增长57.68％,占新签工程合同额的比例为16.58％。新签非钢工程合同额4935.82亿元,同比增长27.43％,占新签工程合同额的比例为83.42％。公司新签海外工程合同额为228.73亿元,同比增长1.03倍。公司持续加大由传统冶金工程向基本建设领域、新兴市场的转型力度,市场份额持续扩大,冶金工程新签合同额已不足公司新签合同总额的20％。公司新签合同额增长维持较高水平,市场竞争力进一步得到验证。
营运效率同比提升,期间费用率同比下降。
报告期,公司经营性活动现金流净流出约85.7亿元,同降约100亿元;经营性现金流净流出主要由于:1)收现比93.3％,同降约3pct;应收账款较期初增加约80亿元;2)存货及合同资产较期初增加约230亿元,主要由于工程承包服务相关的合同资产增加及存货中的房地产开发成本增加。公司资产周转率提升至0.47次,同增0.09次;相应,公司ROE为4.88％,同增1.02pct。公司资产负债率74.11％,较期初有小幅提升,但仍达到国资委考核目标。期末永续债规模为205亿元,同增12亿元。同期,公司期间费用率为5.29％,同降约0.47pct;销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.46％、2.01％、2.39％和0.42％,同增-0.08pct、-0.25pct、0.1pct和-0.26pct。资产减值损失共计提10.82亿元,同降约30％,主要来自合同资产减值损失。报告期公司投资净收益约-6.9亿元,较上年同期-5.2亿增亏1.7亿元,主要来自以摊余成本计量的应收银行承兑票据与应收账款以贴现、无追索权保理及资产证券化方式转移给金融机构,终止确认该等金融资产而产生的投资损失为5.3亿元。
盈利预测、估值与评级:公司在冶金工程领域优势显著,受益于下游钢铁低碳改造趋势下的需求增长;公司非冶金工程业务拓展得力,订单保持较快增长;公司资源开发业务,21H1随着全球大宗商品价格上涨,此项业务收入实现较快增长,毛利率同比显著提升,在产矿山净利润已实现同比大幅扭亏,我们看好公司在这一领域的业务开拓,未来有望为公司贡献更多利润来源。维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.43元、0.50元、0.56元。现价对应A/H股2021年动态市盈率分别为11.3x/5.6x,维持公司A股、H股"买入"评级。
风险提示:运营效率下降、建筑业需求大幅下滑、冶金行业投资需求下滑、地产业务超预期下降。
[2021-09-01] 中国中冶(601618):冶金建设"国家队",多领域业务全面发展-中期点评
■招商证券
世界领先的冶金工程企业,重视多领域业务发展。目前,公司稳占国内冶金市场90％的市场份额和全球冶金市场60％的市场份额,牢固树立"冶金建设国家队"的优势地位。2021上半年,公司新签冶金工程合同额981.13亿元,同比增长57.68％,占新签工程合同额的16.58％;公司冶金工程建设业务收入达471.98亿元,同比增加48.59％,占工程承包收入的20.41％。除此之外,公司凭借在冶金和基建产业积累的雄厚技术优势,在生态环保产业、特色主题工程等新兴领域不断取得新的突破。
矿物资源稳健开发,镍钴矿业务列全国前位。在资源开发领域,公司所属瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿和山达克铜矿3个在产矿山项目2021年上半年合计收入35亿元,同比增长135％;利润人民币10.9亿元,较2020年上半年的合计亏损0.1亿元扭亏增盈11亿元,较2020全年增长约1.5倍。公司镍钴矿是全世界优质的红土镍矿,新能源电池对其有着重要的需求,存在估值重估可能。
营收增速提高,净利润大幅增加。公司2021上半年实现营收2510亿元,较去年同期增长39.01％,主因随着复工复产和逆周期调节政策出台,二季度开始触底反弹。公司2021上半年期间费用率为5.29％,较去年同期下降0.47个百分点,主因期间费用相对营收上涨增速较缓。2021上半年年实现归母净利润49.37亿元,同比增长37.46％。公司2021上半年资产负债率74.11％,较去年同期减少1.59个百分点,主因短期借款额下降。
财务预测与估值。我们预测公司2021至2023年营业收入分别为4739亿,5179亿,5615亿元,同比增长18.44％,9.28％,8.42％,归母净利润分别为93.64亿、104.19亿、115.96亿元,EPS分别为0.45、0.50、0.56元/股,对应PE分别为11.1,10.0,9.0倍。中国中冶作为建筑行业的龙头公司,在冶金、钢结构等项目方面具有很强的竞争优势,我们给予公司2021年14倍PE估值,对应目标价为6.3元;
投资建议:公司是冶金建设领域的开拓者和主力军,市场占有率稳居第一。公司的技术储备在冶金碳中和、相关基建领域体现出了一定优势,近年业务拓展顺利;下半年大宗矿产需求提升,矿产资源开发业务快速增长,有助于估值提升。预计公司2021-2023年EPS分别为0.45、0.50、0.56元/股,对应PE分别为11.1,10.0,9.0倍,2021年目标价为6.3元。首次覆盖,给予"审慎推荐-A"评级。
风险提示:海外业务不确定性上升风险、投资类业务推进不及预期、应收账款回收风险。
[2021-08-31] 中国中冶(601618):资源业务利润大超预期,新业务转型增长可期-半年报点评
■天风证券
上半年营收利润高增,维持"买入"评级
近日公司发布21年半年报,21H1实现营收2510.03亿元,同比+39.01％,实现归母净利润49.37亿元,同比+37.46％,扣非净利润同比+29.83％,单季来看,21Q2单季实现营收1565.80亿元,同比+45.20％,实现归母净利润28.00亿元,同比+64.75％。立足于传统冶金工程领域,智能化改造和新能源等领域打造新的发展增长极,商业模式重塑,丰富的镍钴铜等有色矿产资源,受益于金属价格上涨利润明显增厚,有望迎来价值重估,维持"买入"评级。
工程主业维持较高增速,费用整体控制良好
21H1公司工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发营收同比41％/-14％/27％/135％,21H1综合毛利率9.74％,同比-1.01pct,其中工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发毛利率同比-1.22pct/+0.36pct/-0.95pct/+21.61pct;21H1销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.08/-0.25/+0.11/-0.26pct,资产及信用减值损失21.10亿元,占营收比例0.84％,同比-0.46pct。21H1公司收现比93.30％,同比-3.02pct,付现比94.02％,同比-0.76pct;21H1CFO净额-85.65亿元,同比减少99.79亿元,主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。
资源开发业务贡献较多利润,全年业绩可期
净利润方面,21H1工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发净利润44.74/9.74/1.48/11.00亿元,同比40％/-25％/-15％/604％,公司工程主业清晰,在手订单充足,后续有望维持高增。资源开发业务方面,受益于有色高景气,毛利率提升明显,净利润大增,细分来看,端木镍钴/杜达铅锌/达克铜金贡献净利润8.2/1.2/1.6亿,产销方面,上半年生产镍/钴/锌/铅/铜为16578/1535/20682/4115/5803吨,销售镍/钴/锌/铅/铜为19719/1789/18120/3222/9356吨,我们认为公司20年库存镍/钴/铜21年出售贡献增量营收,全年业绩可期。
新签订单维持高增,看好公司业绩持续释放,维持"买入"评级
21H1新签订单5916.95亿元,同比增长31.62％,连续3年同期增长率均超20％。其中,冶金工程/非钢工程981.13/4935.82亿元,同比增长57.68％/27.43％。公司新签海外工程合同额为228.73亿元,同比增长1.03倍。我们认为公司主业清晰,后续亦有望受益于订单释放及有色金属高景气度,维持21-23年归母净利分别为92/106/119亿元,其中资源开发业务为11.8/12.6/13.4亿元。采用分部估值法,给予传统/资源开发业务21年目标PE8.0x/41x,对应目标市值637.8/484.9亿,合计目标市值1122.6亿,对应21年公司整体PE12.3x,目标价5.42元,维持"买入"评级。
风险提示:基建等行业投资弱于预期;房地产行业调控升级;金属价格下跌及高镍电池需求不及预期等。
[2021-08-31] 中国中冶(601618):业绩增长超预期,工程承包及资源业务齐发力-2021年中报点评
■中信建投
业绩超预期，工程承包和资源开发业务营收快速增长。上半年公司实现营业收入2,510亿元，同比增长39.0%，归母净利润49.4亿元，同比增长37.4%。收入和业绩的快速增长主要由于公司积极拓展市场，工程订单快速增长，同时受益于有色金属价格高涨，公司工程承包业务及资源开发业务高速增长，上半年工程承包和资源开发业务收入分别同比增长41.4%和135.1%。受工程承包业务及装备制造业务毛利率下降的影响，上半年公司营收增速略高于归母净利润增速。
新签合同额维持高位增长，冶金工程及基建订单增速加快。继2020年达成万亿合同后，公司在2021年中期实现了新签合同额维持高位增长，新签额合同达6,150.6亿元，同比增长32.2%，其中新签工程合同额达5,917.0亿元，同比增长31.6%，连续3年同期增长率均超20%。
工程合同中，冶金工程和基建工程新签合同额高速增长，2021年中期同比增速分别达65.8%及81.3%。资源开发业务成绩出色，后续有望持续发力。上半年，公司资源开发业务在2021年上半年成绩出色，产量、销量、营收和利润等重点经营指标同比显著增长，实现34.7亿元的营业收入，资源开发业务毛利率从2020年的21.6%跃升至42.4%。下半年，公司将坚持"快挖快卖"的方针，把握市场机遇，加快生产，同时公司矿产资源充足的储存量及可能的扩产计划也为公司资源开发业务的持续发展提供保障。
维持盈利预测和买入评级。我们预测2021-2023年公司的EPS为0.49/0.60/0.72元，维持买入评级和5.33元的目标价不变。
风险提示:1)钢铁行业转型升级需求不足；2)碳中和政策推进不及预期；3)海外疫情持续发展，资源开发业务推进不及预期。
[2021-08-31] 中国中冶(601618):营收业绩增速强劲,订单充足资源开发业务助力估值提升-中报点评
■安信证券
事项:公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入2510.03亿元,同比增长39.01％;实现归属于上市公司股东的净利润49.37亿元,同比增长37.46％。
营收收入快速提升,业绩增速表现强劲。公司2021H1实现营业收入2510.03亿元,同比高增39.01％,2021Q1/Q2单季度营收增速分别为29.84％和45.20％,Q2单季度营收增速水平为自2010年以来同期最高水平。从业务结构来看,公司各主业分别实现营收及增速:工程承包2312.57亿元(同比+41.41％)、房地产开发113.26亿元(同比-13.61％)、装备制造60.65亿元(同比+26.51％)、资源开发34.78亿元(同比+135.07％),公司工程承包业务提速,资源开发业务营收实现成倍增长。期内实现归属于上市公司股东的净利润同比增速37.46％(同比+23.68pct),增速为自2014年以来的同期最高水平,业绩增速表现强劲。
盈利能力有所提升,期间费用率同比下降。毛利率方面,报告期内公司综合毛利率达到9.74％,较上年同期下跌了1.01个pct。从业务结构来看,公司工程承包、房产开发、装备制造、资源开发毛利率分别为8.37％(同比-1.22个pct)、20.74％(同比+0.37个pct)、13.83％(同比-0.95个pct)、42.41％(同比+21.61个pct),期内受金属市场价格上涨,公司资源开发业务毛利率大幅提升,但主营工程业务和装备制造业务毛利率均有下滑。期间费用方面,报告期内公司期间费用率为5.29％,较去年同期下降0.47个pct,其中管理费用、研发费用、销售费用及财务费用率分别为2.01％(同比-0.25个pct)、2.39％(同比+0.11个pct)、0.46％(同比-0.08个pct)、0.42％(同比-0.26个pct)。期内公司财务费用同比减少14.14％,其他三项费用均同比增加。净利率及ROE方面,期内销售净利润率为2.63％,较2020H1提升了0.26个pct;ROE(平均)为5.56％,较上年同期提升了1.50个pct。
经营性现金流出增加,资产负债率同比下降。现金流方面,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-85.65亿元,由上年同期净流入14.14亿元转为净流出状态。货币资金方面,期末公司货币资金余额为513.38亿,较年初减少12.20％,占资产百分比为9.21％。应收账款方面,期内公司应收账款为776.02亿元,较年初增加11.76％,主要是公司期内业务规模实现增长。资本结构方面,期末公司资产负债率为74.11％,较2020年末提高了1.83个pct;剔除预收账款后负债率为60.22％,较2020年末提高了4.90个pct,主要由于期内公司短期借款较期初增加。
新签合同额高增,非钢工程拓展转型顺利,新能源和资源板块助力业绩估值提升。2021年上半年公司新签工程合同额5916.95亿元,同比增长31.62％,连续3年同期增速超20％。其中,新签冶金工程合同额981.13亿元,同比增长57.68％,占新签工程合同额的比例为16.58％;新签非钢工程合同额4935.82亿元,同比增长27.43％,占新签工程合同额的比例为83.42％;新签海外工程合同额228.73亿元,同比增长1.03倍。公司新签合同额高增,为业绩释放奠定坚实基础。公司为国内冶金工程行业龙头,巩固传统冶金工程主业,积极布局基建、房建市场,成效显著。同时公司加快新兴市场开拓速度,在生态环保、特色主题工程、康养产业、主题公园等领域取得了重大突破,持续加大由传统冶金工程向基本建设领域、新兴市场的转型力度。公司非冶金业务拓展顺利,市场份额持续扩大,成功完成了业务转型。在新能源领域,公司向光伏发电、新能源汽车以及半导体等高技术新兴产业领域重点发力挺进,市场增速明显。其中在光伏工程领域,近年来累计签署屋顶分布式光伏建设领域订单32项,中标的风电项目28项。公司在矿产开采行业技术强劲,镍钴等矿产资源丰富,在全球有色金属大宗商品价格上涨趋势下,公司巴新瑞木镍钴矿、巴基斯坦杜达铅锌矿和山达克铜矿迎来良好的市场 机遇,未来有望进一步助力公司估值提升。
投资建议:公司作为"冶金建设国家队",深耕传统冶金工程主业的同时积极转型布局基建房建市场,在新兴市场领域不断提升行业地位,矿产资源开发业务业绩高增,新能源业务持续推进。公司在手订单充沛,业绩弹性十足,我们看好公司非冶金工程领域业务的稳健增长和市场份额提升,以及公司新业务领域对业绩和估值的提升。预测公司2021年-2022年的收入增速分别为20.0％、16.0％、13.0％,净利润增速分别为22.6％、15.8％、15.5％,实现EPS分别为0.47、0.54、0.62元。维持公司"买入-A"投资评级,6个月目标价6.50元。
风险提示:宏观经济大幅波动,行业竞争加剧,工程进度不及预期,项目回款风险等。
[2021-08-31] 中国中冶(601618):订单量创新高,碳中和背景下钢铁冶金迎机遇-中报点评
■银河证券
事件:公司公布2021年半年报。2021年上半年公司实现营收2510.03亿元,同比增长39.01％,归母净利润49.37亿元,同比增长37.46％,扣非后归母净利润42.59亿元,同比增长29.83％。
业绩符合预期,工程承包和资源开发业务营收增速较快。
2021H1公司实现营收2510.03亿元,同比增长39.01％。其中,工程承包业务是公司传统的核心业务,实现营收2312.57亿元,同比增长41.41％;房地产开发业务实现营收113.26亿元,同比减少13.61％;装备制造业务实现营收60.65亿元,同比增长26.51％;资源开发业务实现营收34.78亿元,同比增长135.07％,主要系2021年上半年,包括铜、镍、铅、锌等有色金属在内的大宗商品价格高涨,为公司所属新瑞木镍钴矿、巴基斯坦杜达铅锌矿和山达克铜矿创造了良好的市场机遇。2021H1公司毛利率和净利率分别为9.74％和2.63％,同比变化-1.01pct和0.26pct,经营性活动净现金流为-85.65亿元,较去年同期14.14亿元增加净流出99.79亿元,主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。截止2021年6月30日,公司资产负债率为74.11％,同比降低1.59pct。
订单量创历史新高,新签海外工程合同额高增长。2021H1公司新签合同6150.58亿元,同比增长32.21％,"高大新综"项目量质齐增,新签50亿元以上项目合同713.47亿元,同比增长1012.82％。公司新签工程合同额5916.95亿元,同比增长31.62％,连续3年同比增长超过20％,订单量创历史新高。其中,新签冶金工程合同额981.13亿元,同比增长57.68％;新签非钢工程合同额4935.82亿元,同比增长27.43％。2021H1公司海外冶金建设业务稳步推进,在多个国家取得重要进展:深耕南美矿业市场取得显著成果,签订秘鲁邦沟铁矿项目采选工程设计合同;打败欧洲一流竞争对手,成功签约了土耳其ERDEMIR4号焦炉和化产项目等,2021H1公司新签海外工程合同额为228.73亿元,同比增长1.03倍。2021年1-7月公司新签合同额为7033.3亿元,同比增长36.9％,增速同比提高15.4pct。未来业绩有保障。
碳中和背景下钢铁冶金行业迎来新机遇。钢铁行业是制造业中碳排放最大的行业,碳中和背景下钢铁冶金行业预计迎来新机遇。公司作为冶金建设的国家队,在国内和国外冶金工程市场均有较高份额,2020年公司中标全球首例氢能源开发利用示范项目——河钢氢能源开发和利用工程示范项目设计,探索出一条世界钢铁工业发展低碳、甚至"零碳"经济的最佳途径,未来发展前景广阔。
投资建议预计公司2021-2022年EPS分别为0.44/0.51元/股,对应动态市盈率分别为11.28/9.77倍,维持"推荐"评级。
风险提示:固定资产投资增速下滑的风险;新签订单落地不及预期的风险。
[2021-08-30] 中国中冶(601618):钢铁碳中和氢冶金最受益,镍钴铜和电子多晶硅待重估-2021年中报点评
■国泰君安
本报告导读:净利润增38％大超预期央企最高。冶金份额国内90％/全球60％,氢冶金钢铁碳中和最受益。援建阿富汗教学楼竣工,最强有色设计院的镍钴铜等矿和电子多晶硅待重估。
投资要点:维持增持,2021H1业绩增38％超预期,上调预测公司2021-23年EPS为0.46/0.53/0.61(原0.44/0.50/0.57)元,增速21/16/15％。有色设计院镍钴铜/电子多晶硅待重估,给予2021年15倍PE,上调目标价至6.82元。上半年业绩大超预期:收入2510亿同增39％,净利润49亿同增38％,新签6151亿元同增32％。加权平均ROE5.6％同增1.5个百分点。研发支出60亿同增46％,瑞木镍钴/杜达铅锌/山达克铜上半年合计利润11亿元、同比扭亏增盈11亿元,较2020年增1.5倍。销售镍2万吨/钴1789吨同增长44％/53％,收入同增1倍,利润同比扭亏增盈8.2亿元。
引领钢铁业实现智能化/绿色化/低碳化发展,钢铁氢冶金碳中和最受益。公司是全球最大冶金建设运营服务商,占冶金国内90％/全球60％份额,氢冶铁相关专利共42项。中冶赛迪提出通过富氢还原低碳高炉/氢基竖炉直接还原/基于高效预还原的氢基熔融还原三大技术路径。中冶京诚完成了基于干法煤气精制技术世界首套装置和基于富氢气体氢能利用技术和工程开发,中标全球首例氢冶金示范工程总体设计预计2022年5月投产。
最强有色设计院的镍钴铜和电子多晶硅待重估,援建阿富汗教学楼竣工。矿业掌握领先核心技术/实力最强有色设计院/盐湖提锂技术成熟。一带一路主力军援阿富汗教育功能最齐全教学楼竣工,阿富汗世界级特大型铜矿储量1108万吨为,瑞木镍金属储量132万吨。突破区熔级电子多晶硅技术进口替代。新签新港大成100MW光伏电站/湛江厂房屋面光伏。
风险提示:宏观经济政策风险,海外疫情反复。
[2021-08-30] 中国中冶(601618):业绩超预期,传统业务与新兴产业齐发展-中报点评
■东北证券
事件:公司发布2021年半年度报告,实现营业收入2510.03亿元,同比增长39.01％;实现归属上市公司股东净利润49.37亿元,同比增长37.46％。
点评:业绩超预期,主营业务表现亮眼。"两利四率"超额完成时间进度目标经营质量效益大幅提升,2021年Q2营业收入1565.80亿元,同比增长45.20％,实现归母净利润28亿元,同比增长64.75％。上半年公司工程承包/装备制造/资源开发业务营业收入分别为2,312.57亿元/60.65亿元/34.78亿元,同比增长41.41％/26.51％/135.07％。
订单量创新高,多领域齐发力。
报告期内公司订单量再创历史新高,新签工程合同额5,916.95亿元,同比增长31.62％,同期增长率连续3年超20％。其中,新签冶金工程/非钢工程/海外工程合同额分别为981.13亿元/4,935.82亿元/228.73亿元,同比增长57.68％/27.43％/103％,其中新签50亿元以上项目合同713.47亿元,同比增长1,012.82％。
矿产资源业务突出,有望迎价值重塑。
2021H1资源开发营业收入34.78亿元,同比增长135.07％,毛利率上升21,61pct至42.41％,巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目上半年平均达产率为102％,营业收入同比增长1倍,利润同比扭亏增盈8.2亿元;巴基斯坦杜达铅锌矿项目2021H1实现利润1.2亿元,同比增长15倍;巴基斯坦山达克铜金矿项目上半年采、选、冶生产超额完成进度计划,分红利润同比增长7.3倍达1.6亿元。
政策加持,把握新兴产业赛道机遇。
双碳大背景下,公司积极布局多元化战略。目前公司在全国大型焚烧发电咨询设计领域的市场份额已达60％,报告期内生态环保项目合同金额逾75亿。2021H1新签黄石新港大成100MW渔光互补光伏电站、新桥智能电动汽车产业园(一期)等多个新能源和半导体工程项目,随着政策的不断落地,新兴产业面临着广阔的发展空间。
订单量创新高,上调目标价,给予公司"买入"评级。公司2021-2023年预计实现EPS为0.43/0.48/0.54元,对应PE为10.69/9.40/8.44倍。
风险提示:订单落地不及预期,估值与盈利预测不及预期。
[2021-08-30] 中国中冶(601618):21H1业绩强劲,资源与冶金工程放量-中报点评
■华泰证券
21Q2营收/归母净利同比+45.2％/64.8％,维持"增持"评级
8月30日公司发布半年报:21H1实现营收2510.0亿/YoY+39.0％,归母净利润49.4亿/YoY+37.5％,扣非归母净利42.6亿元/YoY+29.8％;21Q2实现营收1565.8亿元/YoY+45.2％,归母净利润28.0亿元/YoY+64.8％,扣非归母净利22.4亿元/YoY+52.3％。我们认为公司在手订单饱满,且有望受益于钢企碳中和及绿色/智能化改造,叠加资源板块迎来高景气,我们维持公司21-23年EPS预测为0.44/0.50/0.59元。可比公司21年Wind一致预期9xPE,考虑公司有望受益于碳中和改造且资源板块放量或带来利润高增,给予21年13xPE,目标价5.72元(前值3.49元),维持"增持"评级。
21H1工程承包收入保持强劲增长,资源板块毛利率大增
据半年报,公司工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发业务实现营收2313/113/61/35亿元,同比+41％/-14％/+27％/+135％;毛利率分别为8.4％/20.7％/13.8％/42.4％,同比-1.2/+0.4/-1.0/+21.6pct。受益于镍钴铜等金属涨价影响,资源板块毛利率出现显著提升。据中报,公司瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿和山达克铜矿3个在产矿山项目21H1合计利润10.9亿元,同比扭亏增盈11亿元。此外,21H1冶金板块实现收入472亿元,同比+20％;新签冶金工程合同额981亿元,同比增长58％,占新签工程合同额的17％,钢铁工业的绿色化/智能化等有望成为公司未来冶金工程新的市场需求。
21H1财务费用率下降明显,经营性现金流同比下降
21H1公司毛利率为9.7％,同比-1.0pct,主要受原料涨价及地产业务盈利能力下降影响。21H1期间费用率为5.3％,同比-0.5pct,其中销售/管理/财务费用率0.5％/2.0％/2.4％/0.4％,同比-0.1/-0.2/+0.1/-0.3pct,研发投入增多且利息支出减少。21H1归母净利率1.97％,同比-0.02pct;21Q2为1.79％,同比+0.21pct。21H1末有息负债率/资产负债率同比-4/-2pct至16％/74％,资产负债结构优化。21H1经营性净现金流-86亿元,同比-100亿元。2020年收、付现比分别同比-3.0pct、-0.8pct至93.3％、94.0％。新签合同额保持强势,7月延续高增长21H1公司新签合同额6151亿,YoY+32％,21Q2单季度新签合同3345亿元,YOY+15％。21H1新签工程承包合同5917亿元,同比+32％。21H1新签合同额超过5000万的工程订单中,四大细分板块中房建/基建/冶金/其他分别新签2990/1196/881/629亿元,YoY+16％/+81％/+66％/+19％,其中Q2单季度四大细分板块新签订单分别为1527/694/478/386亿元。7月,公司新签订单883亿元,同比+82％,新签订单继续保持高增长。
风险提示:基建投资增速放缓,地产调控升级,矿产金属价格超预期下滑
[2021-08-30] 中国中冶(601618):资源业务增厚业绩,Q2归母净利润同比增长65％-中期点评
■兴业证券
中国中冶发布2021年半年报:公司2021年上半年实现营业收入2510.03亿元,同比增长39.01％;实现归母净利润49.37亿元,同比增长37.46％。其中,Q2实现营业收入1565.80亿元,同比增长45.20％,实现归母净利润28.00亿元,同比增长64.75％。
公司2021年上半年实现营业收入2510.03亿元,同比增长39.01％,主要是由于工程承包业务和资源开发业务收入高增长。工程业务各细分领域营收均实现快速增长,非冶金工程业务收入增速高于冶金业务,主要得益于公司持续聚焦"核心区域+核心项目+核心客户",市场营销质量明显提升,非冶金工程订单已连续3年实现高增长。资源业务收入增速超130％,主要系公司在产的镍、钴、铅、锌、铜等矿产资源市场价格快速上涨带动。
公司2021年上半年实现综合毛利率9.74％,同比下降1.01pct;净利率为2.63％,同比提升0.26pct。毛利率同比下滑而净利率同比上升,主要系期间费用率下降、资产+信用减值损失占比减少所致。Q2毛利率下滑明显,我们认为主要系工程承包业务和装备制造业务中钢材等原材料价格大幅上涨所致。
公司2021年上半年资产+信用减值损失为21.10亿元,同比减少2.4亿元;占收入端比重为0.84％,同比下降0.46pct。资产+信用减值损失占收入端比重下滑明显,主要系长期应收款信用减值损失明显减少。公司2021年上半年每股经营活动现金流净额为-0.41元,同比多流出0.47元。收现比下降是现金流出量增加的主要原因。
盈利预测与评级:基于镍、钴、铜等金属市场价格大幅上涨,且预期价格将维持高位震荡,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年的EPS分别为0.52元、0.61元、0.69元,8月30日收盘价对应的PE为8.7倍、7.5倍、6.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期、施工进度不及预期、新签订单不及预期、镍钴铜等金属价格波动风险
[2021-08-24] 中国中冶(601618):氢冶金撬动钢铁碳中和,阿富汗等一带一路主力军-事件点评
■国泰君安
事件:
国资委要求央企融入国家基础研究创新体系明确碳达峰碳中和路径方式评论:国资委要求央企加强工业母机芯片新材料新能源汽车核心技术攻关。
1)中国中冶突破芯片用区熔级多晶硅技术所属最强有色设计院盐湖提锂技术成熟,镍钴130万吨金属储量。(国资委要求明确央企实现碳达峰碳中和路径方式,中标风电约28个垃圾发电约16个屋顶分布式等光伏签单32个经验丰富。维持增持,维持预测202123年EPS为0.44/0.50/0.57元增15/14/13％。维持目标价5.69元,对应PE为13/11/10倍。
中国中冶2020年研发投入133亿元,氢冶铁相关专利共42项专利包括但采用氢气生产热态海绵铁的系统、利用CH4非催化富氧转化生产海绵铁的直接还原工艺、COREX熔融还原炉煤气用于生产甲醇的方法和装置、以CO为主还原煤气生产直接还原铁方法、竖炉还原气的制备系统等。公司占冶金国内90％/全球60％份额,中冶赛迪提出以"氢能制备→氢能冶炼CCUS"为主线,通过富氢还原低碳高炉氢基竖炉直接还原基于高效预还原的氢基熔融还原三大技术路径,实现绿色低碳氢冶金技术路线图。
中标全球首例氢能源开发利用示范项目设计,是中冶京诚在该领域技术研究十年磨一剑的结果。中冶京诚一直致力于低碳冶金的研究,第一阶段2012年前完成了熔融还原炼铁和超高富氧制气炉试验降低炼铁过程中消耗的碳。第二阶段为20132018年对新型煤制气氧煤炼铁气基竖炉还原基于DRI的电炉工艺及装备进行了技术开发。第三阶段为20192020年完成了基于干法的煤气精制技术世界首套装置,同时掌握了CO2脱出和深加工的工艺技术,同期完成了基于富氢气体的氢能利用技术和工程开发。
援阿富汗教育系统中功能最齐全大学教学楼竣工。
公司网站信息前期作为"一带一路"主力军中国十九冶承建的援阿富汗喀布尔大学综合教学楼和礼堂项目顺利通过竣工验收,是阿富汗当地高等教育系统中功能最齐全、单体建筑最大的项目。公司在矿业工程领域拥有绝对的竞争优势和领导地位,掌握多项领先的矿山采选冶金流程工艺和核心技术,拥有综合实力最强有色设计院。公司所属阿富汗艾娜克铜矿项目铜金属量达1108万吨,铜平均品位为1.67％1.67％,属于世界级特大型铜矿床。
风险提示:通胀超预期政策持续紧缩、疫情反复等
[2021-08-24] 中国中冶(601618):建筑+系列报告之一:全球冶金龙头,多元业务发展迎新机遇-深度研究
■中信建投
全球冶金龙头,新签订单快速增长将带动业绩进入释放期。
公司是全球最大的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商,占据国内90％冶金市场份额及全球60％冶金市场份额,行业地位显著。公司2012年起推动产业转型升级,聚焦冶金主业,并积极向非冶金领域及其他领域扩张,工程承包、房地产开发、装备制造、资源开发的"四梁八柱"业务体系成型。2020年实现营业收入4001亿元,同比增长18.2％;归母净利润78.6亿元,同比增长19.1％。2020年实现新签订单突破万亿,跻身八大建筑央企第五,2018-2020年新签订单金额CAGR达到19.2％,将带动业绩进入释放期。
碳中和、土拍规则改善、装配式建筑等政策加持下,多元业务发展迎新机遇。公司工程承包业务订单结构多元化,在"双碳"政策背景下,行业领先过硬的技术能力将支撑公司助推钢铁行业绿色、智能及低碳化转型,如"氢冶金"技术,业务订单有望持续增长。公司房地产开发业务经营稳定且逐步向城市运营商转型,近期在重点城市土拍规则修改的背景下,有助于房地产开发业务拿地利润率的改善。近年来低碳发展要求下装配式建筑需求提升,公司钢结构设计总产能达165万吨,未来在建筑行业碳中和发展中将有更广阔的应用场景。资源开发方面,目前公司旗下拥有巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿等四个优质矿产资源开采权。全球新能源车产业政策利好不断,下游对高镍三元动力电池需求的持续扩大释放,预计镍价将继续高位运行,叠加勘探深入和扩产的可能,未来将持续增厚资源开发业务利润。
维持买入评级,目标价5.33元。我们预计2021-2023年公司EPS为0.49/0.60/0.72元。根据分部估值法,我们估算公司目标市值为1104亿元,对应目标价为5.33元,维持买入评级。
风险提示:钢铁行业转型升级需求不足;碳中和政策推进不及预期;海外疫情持续发展,资源开发业务推进不及预期。
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[2022-02-23] 中国中冶(601618):俄乌冲突致镍价维持高位,公司资源开发业务有望持续高增长-事件点评
■中信建投
事件
据新华社,俄罗斯总统普京于2月21日晚签署命令,承认乌克兰东部的"顿涅茨克人民共和国"和"卢甘斯克人民共和国",俄乌局势升级。2月22日晚,LME期镍涨至2.5万美元/吨,为2011年以来首次。
简评
俄罗斯是全球第三大镍生产国及镍出口大国,俄乌局势升级引发市场对俄镍出口的担忧,致镍价高涨。俄罗斯是全球第三大镍生产国,据美国地质调查局数据,2020年俄罗斯镍产量占全球11.3％,初步预计2021年占比将在9.1％左右,仅次于印尼及菲律宾。同时,俄罗斯是世界上重要的镍出口国,2021年俄罗斯原生镍产量约14.6万镍吨,其中精炼镍产量约12.1万镍吨,占全球原生镍比例约5％。虽目前俄镍出口正常,但俄乌局势升级,西方可能针对俄罗斯大宗商品进行制裁,引发市场对俄镍出口的担忧,推高镍价,2月22日晚,LME期镍高涨至2.5万美元/吨,为2011年来首次。
资源开发业务持续向好,已成为公司利润增长的第二曲线。受益于2021年镍价高位,公司资源开发业务持续向好,2021年上半年资源开发业务贡献了10.9亿元的利润,约占半年利润总额的13.6％。公司旗下的瑞木红土镍钴项目达产率位列世界湿法冶炼红土镍矿第一并连续四年实现超产,2021年前三季度瑞木红土镍钴项目的收入为31.9亿,贡献12.2亿元的利润,约占前三季度利润总额的11.5％。资源开发业务已成为公司利润增长的第二曲线。
全球镍供需格局紧张叠加俄乌局势升级,预计镍价将继续维持高位,公司资源开发业务有望在2022年持续高增长。下游新能源车的高景气带动镍强劲需求,但受新冠疫情影响,印尼镍矿的投产进度及销售不及预期,加之淡水河谷及俄镍等产量的下降,导致镍供应短缺,据世界金属统计局,2021年全球镍市场的供应短缺达14.43万吨。原本紧张的镍供需格局叠加俄乌局势升级,我们预计镍价将继续维持高位。公司在产三大矿山项目储量丰富且有可能的扩产计划,加之阿富汗艾娜克铜矿项目可能的重启,预计2022年公司的资源开发业务尤其是瑞木红土镍钴项目将持续高增长,为公司业绩高增提供强劲支撑。
维持盈利预测和买入评级。我们预测2021-2023年公司的EPS为0.49/0.60/0.72元,维持买入评级和5.33元的目标价不变。
风险提示:资源开发业务推进不及预期。
[2022-02-17] 中国中冶(601618):稳增长1月订单两年复合增56％超预期,镍钴价创新高利好
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.46/0.53/0.61元增速21/16/15％。维持目标价6.82元,对应2021年15倍PE。
22年1月订单同比增6％,比2020年增144％超预期。2021年新签12048亿元同增18％超预期。21年订单较19年增速53％,近两年复合增速24％。2022年1月单月新签1102亿元同增6％,较20年增速144％,近两年复合增速56％;22年1月签订10亿以上合同金额407亿元,占比37％。
电动车产销量同增160％/158％需求旺盛,镍钴等有色品价格高位运行。1)中汽协发布21年新能源汽车累计产/销量354.5/352.1万辆同增160％/158％,预测22年新能源汽车达500万辆同增42％,市占率有望超18％。2)镍钴矿等有色品价格高位运行,伦敦金属交易所(LME)镍主力合约维持2.3万美元/吨以上创2011年8月来新高。3)公司拥有国内最强有色设计院,镍钴矿等资源储量丰富,2021H1矿产利润合计11亿。
房建/交通/市政等基建龙头,氢冶金/盐湖提锂等技术领先。1)公司冶金国内90％/全球60％份额,氢冶铁相关专利共42项。2)作为全球最大的工程承包公司之一,在房屋建筑、交通市政基础设施、综合工业工程等方面具有较强的施工技术优势,形成"四梁八柱"业务。3)全球最大最强的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商,盐湖提锂技术/区熔级电子多晶硅待重估。4)屋顶分布式等光伏近年签单32个项目经验丰富,垃圾焚烧发电咨询设计领域占全国60％市场。5)国内最大的钢结构制造企业之一。
风险提示:镍价下跌,宏观经济政策风险,海外疫情反复。
[2022-02-15] 中国中冶(601618):中国中冶1月新签合同额同比增长6.4%
■上海证券报
中国中冶公告，公司2022年1月新签合同额1,101.8亿元，较上年同期增长6.4%。
[2022-02-08] 中国中冶(601618):中国中冶公司未参与马钢公司炼铁总厂带式焙烧机脱硫脱硝系统设计、施工建设及监理工作
■证券时报
中国中冶(601618)2月8日晚间公告，2月6日上午10:20左右，公司下属子公司中冶宝钢技术6名作业人员在对马钢公司炼铁总厂带式焙烧机脱硫脱硝系统料仓D仓异常漏灰进行抢修作业时，灰斗本体突然开裂，大量脱硫灰冒出，造成中冶宝钢技术正在抢修灰斗的4名作业人员死亡，2人受伤。马钢股份有限公司炼铁总厂带式焙烧机脱硫脱硝系统于2021年11月30日建成并投入使用，目前处于功能考核验收期。公司未参与该项目设计、施工建设及监理工作。下一步，公司将全力配合政府对事故进行调查，认真查明事故原因。
[2022-01-17] 中国中冶(601618):冶金建设龙头,工程总包业绩稳健,资源开发贡献利润新增量-深度报告
■浙商证券
历史复盘:红色基因,化危为机,高质发展
1)新中国"钢筋铁骨"奠基者:公司旗下中国三冶成立于1948年,参与新中国首个钢铁企业-鞍山钢铁厂建设,被誉为"中国冶金建设摇篮"。2008年,中冶集团发起设立中国中冶,2009年中国中冶实现上海、香港两地上市;2)回归主业,重塑"冶金建设国家队":受金融危机、国内钢铁产能过剩和多元化等"三期因素"叠加影响,2012年公司业绩出现大额亏损,2013年起践行"聚焦主业"战略;3)聚焦主业,高质发展:"十三五"期间公司营收/归母净利稳步增长,CAGR分别+16.2％/+10.0％;21年前三季度营收/归母净利同比高增30.4％/33.0％,业绩亮眼。
压舱基石:冶金工程再创业、非钢工程发力"投建营"
冶金工程发展稳健,或深度受益"双碳"战略。1)营收＆新签同步快增:"十三五"期间冶金工程营收CAGR+17.4％,占工程承包业务比重约1/4。17-20年,冶金工程新签CAGR+22.1％。2)全产业链优势显著,"双碳"目标催化建设新需求。公司旗下拥有3家地勘院、3家国家级冶金研究院、11家冶金设计院、16家冶金建设企业,掌握钢铁行业8大部位核心技术,形成集团兵作战能力。"双碳"目标催化下,公司21H1新签冶金工程合同额981亿元,同比高增57.7％。
非钢工程"投建营"模式引领,运营资产迎扩容。1)房建、基建:公司灵活应用ABO、EPC+F等新融资模式参与片区项目开发,20年全年中标投融资类经营项目金额872亿元。2)生态环保、水务:截至20年末,公司在手运营水务项目27项,总设计处理量达262万吨/天;截至21H1末,公司在全国大型焚烧发电咨询设计领域的市场份额已达60％。受运营资产带动,公司20年末特许经营权合计94.2亿元,同比增长24％。截至21H1末,公司特许经营权合计99.7亿元,规模可观。
锦上添花:冶金装备强化整合,资源开发贡献业绩成长动能
装备制造:冶金装备特色鲜明,钢结构受益"双碳"有望高成长。1)设备制造,公司拥有装备制造基地共22家,代表产品为烧结机、环冷机等冶金产品,并规划打造了中冶装备产业园区。21H1,装备制造实现营收60.7亿元,同比+26.5％;2)钢结构,至20年底,公司拥有钢结构制造基地32家,设计产能达165万吨。资源开发:全球布局矿业资源,新能源基础材料业务闪亮点。21H1,公司在产矿山项目合计利润10.9亿元,较20H1扭亏增盈11亿元,较20年增长+150％。房地产开发:战略布局重点城市群,多元业务体系引领城市运营开发。公司以长三角、珠三角、京津冀三大城市群为重点发展区域,21H1通过公开市场招拍挂获取土地7宗,计容建筑面积88.80万平方米,超过2019及2020年全年成绩,凭借"一主N翼"多元化业务体系,形成独特城市运营模式。
盈利预测及估值
预计公司2021-2023年实现营业收入4849、5531、6200亿元,同比增长21.19％、14.06％、12.10％,实现归母净利润96.21、110.87、126.22亿元,同比增长22.37％、15.23％、13.85％,对应EPS为0.46、0.53、0.61元。现价对应PE为8.3、7.2、6.3倍。基于分布估值法测算,22年业绩对应合理市值为1058亿元。公司当前估值偏低,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示
冶金行业技改需求、产能置换进度不及预期;基建投资增速不及预期;房地产调控力度超预期;新能源行业需求增速不及预期,金属矿石价格回调。
[2022-01-14] 中国中冶(601618):中国中免2021年净利润预增54%-66%
■上海证券报
中国中免发布业绩预告。公司2021年度预计实现的归属于上市公司股东的净利润约为94亿元至101亿元，同比增长约54%至66%。
报告期内，公司离岛免税业务同比实现大幅增长。下属子公司与首都机场就第三合同年租金减让事项达成一致并签订补充协议。经有关部门界定并结合子公司实际，公司海南地区部分子公司自2020年1月1日起可享受15%的企业所得税优惠税率。
[2022-01-13] 中国中冶(601618):中国中冶2021年新签合同额同比增长18.1%
■上海证券报
中国中冶发布新签合同情况简报。公司2021年1-12月新签合同额12,047.6 亿元，较上年同期增长18.1%。
[2021-12-14] 中国中冶(601618):中国中冶前11月新签合同额同比增长19.7%
■证券时报
中国中冶公告，公司2021年1-11月新签合同额10,706.7亿元，较上年同期增长19.7%。11月份，公司新签单笔合同额在10亿元以上的重大工程承包合同金额合计431.4亿元。
[2021-11-16] 中国中冶(601618):中国中铁参建的15项工程获我国公路建设最高质量奖
■证券时报
日前，中国公路建设行业协会公布了2020-2021年度(第二批)公路交通优质工程奖评选结果，中国中铁参建的15个公路项目入选，占获奖项目总数(31个)的近一半。据悉，公路交通优质工程奖，又名“李春奖”，由交通运输部与中国公路建设行业协会联合设立，是公路建设行业最高质量奖。
[2021-11-15] 中国中冶(601618):中国中冶1-10月新签合同额同比增长20.1%
■证券时报
中国中冶(601618)11月15日晚间公告，1-10月新签合同额人民币9644.6亿元，较上年同期增长20.1%。
[2021-11-10] 中国中冶(601618):手握核心技术及丰厚资源,充分受益于碳中和政策推进-事件点评
■中信建投
事件
11月9日,国家发改委等十部门联合印发《"十四五"全国清洁生产推行方案》,方案提出,大力推进重点行业清洁低碳改造,全面开展清洁生产审核和评价认证,推动能源、钢铁、焦化、建材、有色金属、石化化工、印染、造纸、化学原料药、电镀、农副食品加工、工业涂装、包装印刷等重点行业"一行一策"绿色转型升级,加快存量企业及园区实施节能、节水、节材、减污、降碳等系统性清洁生产改造。在钢铁、焦化、建材、有色金属、石化化工等行业选择100家企业实施清洁生产改造工程建设,推动一批重点企业达到国际清洁生产领先水平。
钢铁行业要大力推进非高炉炼铁技术示范,推进全废钢电炉工艺。推广钢铁工业废水联合再生回用、焦化废水电磁强氧化深度处理工艺。完成5.3亿吨钢铁产能超低排放改造、4.6亿吨焦化产能清洁生产改造。
简评
助推钢铁行业绿色低碳转型,公司有望获得更为丰厚的工程订单。《"十四五"全国清洁生产推行方案》将钢铁行业纳入"一行一策"绿色转型升级行业之一,延续十四五规划的低碳改造工程约束性量化目标,预计将加快钢铁行业清洁低碳改造进程。作为全球冶金龙头,中国中冶始终占据技术制高点,掌握氢冶金、非高炉炼铁、全废钢电炉工艺及超低排放改造等多项行业领先核心技术,并成立多个低碳技术研究院/中心,加强专项技术研发。公司多年来紧跟钢铁行业转型升级需求,已承建大量钢厂产能置换、易地搬迁及传统钢厂自动化、智能化、绿色化及低碳化技术改造升级工程。随着钢铁行业清洁低碳改造进程加快,在领先的核心技术及强大工程实力的支撑下,公司有望获得更为丰厚的工程订单。
新能源金属持续受追捧,镍价稳中向上,公司盈利有望超预期。
美联储Taper落地,大宗商品价格探底回升,加之市场供需紧张,新能源金属持续受追捧,镍价稳中上行,在2万美元/吨左右的高位徘徊。中国中冶是我国拥有矿产资源最丰富的国内企业之一,旗下瑞木镍钴项目达产率位列世界湿法冶炼红土镍矿第一并连续四年实现超产。公司资源业务在2021年上半年贡献了10.9亿元的利润,较2020年全年增长约1.5倍,公司目前正抓住市场机遇,全力推进旗下三大矿山的稳产和高产,实现产品应销尽销。
预计资源价格持续高位运行将对公司盈利形成有力支撑,推动公司盈利超预期增长。
维持盈利预测和买入评级。我们预测2021-2023年公司的EPS为0.49/0.60/0.72元,维持买入评级和5.33元的目标价不变。
风险提示:碳中和推进不及预期,钢铁行业转型升级推进不及预期,资源价格下行。
[2021-11-01] 中国中冶(601618):业绩稳健增长,双碳目标下冶金工程迎机遇-三季点评
■银河证券
事件:公司发布2021年三季报。公司前三季度实现营收3494.88亿元,同比增长30.42％;实现归母净利润61.28亿元,同比增长33.01％;扣非净利润53.95亿元,同比增长28.34％。
业绩持续稳健增长,资产负债率微降。2021年前三季度,公司实现营收3494.88亿元,同比增长30.42％,;归母净利润为61.28亿元,同比增长61.28％,业绩持续稳健增长。前三季度,公司毛利率和净利率分别为9.96％和2.44％,同比分别变化-0.85pct和0.24pct;经营性净现金流为-20.36亿元,较去年同期增加净流出31.91亿元。截至三季度末,公司资产负债率为73.73％,同比降低1.05％。
新签合同增长25.1％,基建工程增速高。2021年前三季度,公司新签合同8,770.6亿元。其中,房屋建设新签合同4402.8亿元,同比增长20.8％;基建工程新签合同1639亿元,同比增长36％;冶金工程新签合同1123.3亿元,同比增长17.5％;其他业务新签合同954.6亿元,同比增长41.9％。
双碳目标下冶金工程行业迎来新机遇。2021年10月,国务院印发《2030年前碳达峰行动翻案》,提出实施重点行业节能降碳工程,推动电力、钢铁、有色金属、建材、石化化工等行业开展节能降碳改造。公司作为冶金建设的国家队,在国内和国外冶金工程市场均有较高份额,2020年公司中标全球首例氢能源开发利用示范项目——河钢氢能源开发和利用工程示范项目设计,探索出一条世界钢铁工业发展低碳、甚至"零碳"经济的最佳途径。双碳目标下,冶金工程行业有望迎来新的发展机遇。
部分金属矿涨价增厚业绩。公司从事资源开发业务主要集中在镍、钴、铜、锌、铅等金属矿产资源的采矿、选矿、冶炼等领域,公司开发及运营中的矿产资源项目包括:巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目、巴基斯坦杜达铅锌矿项目、巴基斯坦山达克铜金矿项目、阿富汗艾娜克铜矿项目。其中瑞木红土镍钴矿是近年来中国在海外运营水平最好、达产率最高的矿山冶炼厂一体化镍钴矿项目,其终端产品氢氧化镍钴(MHP)是生产三元电池正极材料前驱体的重要原料,是公司参与新能源产业链的主要组成部分。今年上半年部分金属矿涨价使得公司资源开发业务同比增长135.07％,毛利率达到42.41％,同比提升21.61pct,增厚公司业绩。
投资建议预计公司2021-2022年EPS分别为0.44/0.49元/股,对应动态市盈率分别为9.1/8.1倍,维持"推荐"评级。
风险提示:固定资产投资不及预期的风险;行业竞争风险;市场拓展不及预期的风险。
[2021-10-30] 中国中冶(601618):现金流同比改善,出售应收账款改善资产质量-2021年三季报点评
■光大证券
事件:中国中冶发布2021年三季报,公司21年前三季度实现营业总收入3495亿,同增30％,实现归母净利润61亿,同增33％;其中21Q3实现营业总收入985亿,同增13％,实现归母净利润12亿,同增17％。
点评:21Q3投资收益增长较多,导致净利润增速高于收入增速:公司21Q3毛利率为10.53％,同降约0.4pcts;期间费用率为7.01％,同降0.19pcts,主要由于财务费用率同降0.5pcts;投资净收益占收入比重0.29％,同增0.29pcts;最终净利率1.97％,同增0.12pcts。21Q3期间费用率同比下降以及投资净收益的大幅增长导致净利率同比提升,进而导致归母净利润增速高于收入增速。公司前三季度新签订单8771亿元,同增25％,其中三季度新签订单2620亿元,同增11.2％.
21Q3采购支出减少,导致现金流同比改善:公司21Q3经营活动现金流净额约为65亿元,同增约68亿元,主要由于经营活动现金支出增长较慢,其中购买商品、接受劳务支付的现金同比基本持平,低于收入增速。从资产负债表角度来看,21Q3应付票据及应付账款环增约119亿元,20Q3环增约87亿元;21Q3预付款项环增约17亿元,20Q3环增约36亿元,由此判断21Q3经营现金支出减少主要由于资金压力更多传导至上游供应商。21Q3收现比为97％,同降约5pcts。前三季度经营活动现金流量净额约为-20亿元,同降约32亿元,收现比为94.3％,同降约4pcts。
出售应收账款,或将改善资产质量:根据公司公告,公司的附属公司上海宝冶与建信信托于2021年10月29日签订信托合同,上海宝冶同意出售而建信信托同意以预计代价不超过人民币38亿元收购预计账面值不超过人民币40亿元的应收账款,信托预计为期不超过3年。本次出售或有利于盘活公司资产、控制应收账款风险、优化资产结构、增加公司流动资金,并有利于改善公司资产使用效率和财务状况。
盈利预测、估值与评级:中国中冶在冶金工程领域优势显著,有望持续受益于下游钢铁低碳改造趋势下的市场需求增长。我们看好公司在矿产资源开发领域的业务开拓,未来有望为公司贡献更多利润来源。维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.43元、0.50元、0.56元。现价对应A/H股2021年动态市盈率分别为9.3x/4.1x,维持公司A股、H股"买入"评级。
风险提示:运营效率下降、建筑业需求大幅下滑、冶金行业投资需求下滑、地产业务超预期下降。
[2021-10-30] 中国中冶(601618):Q3现金流改善,归母净利润同比增长17％-三季点评
■兴业证券
中国中冶发布2021年三季报:公司2021年前三季度实现营业收入3494.88亿元,同比增长30.42％;实现归母净利润61.28亿元,同比增长33.01％。其中,Q3实现营业收入984.84亿元,同比增长12.67％,实现归母净利润11.91亿元,同比增长17.27％。
公司2021年前三季度实现营业收入3494.88亿元,同比增长30.42％。Q1、Q2、Q3营业收入同比分别增长29.84％、45.20％、12.67％。尽管Q3收入增速放缓,但依然保持两位数增长。我们判断单三季度收入增速放缓的主要原因是基建及房地产行业三季度投资增速下行压力较大,公司工程承包业务中非冶金业务收入增速放缓。
公司2021年前三季度实现综合毛利率9.96％,同比下降0.85pct;净利率为2.44％,同比提升0.24pct。毛利率同比下滑而净利率同比上升,主要系期间费用率下降、资产+信用减值损失占比减少所致。
公司2021年前三季度资产+信用减值损失为31.84亿元,同比减少0.37亿元;占收入端比重为0.91％,同比下降0.29pct。Q3每股经营活动现金流同比多流入0.33元,Q3经营活动现金流有所改善。
盈利预测与评级:我们维持对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年的EPS分别为0.52元、0.61元、0.69元,10月29日收盘价对应的PE为7.8倍、6.7倍、5.9倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期、施工进度不及预期、新签订单不及预期、镍钴铜等金属价格波动风险
[2021-10-30] 中国中冶(601618):21Q3现金流环比改善-季报点评
■华泰证券
21Q3营收/归母净利同比+12.7％/+17.3％,维持"增持"评级
10月29日公司发布21年三季报:21Q1-3实现营收/归母净利/扣非归母净利3495/61/54亿元,同比+30.4％/+33.0％/+28.3％。21Q3营收/归母净利/扣非归母净利985/12/11亿元,同比+12.7％/+17.3％/23.1％,21Q3归母净利低于我们的预期(15亿元),主要系高基数效应下收入增速放缓叠加研发支出增加所致。我们认为公司在手订单饱满,有望受益碳中和,维持公司21-23年EPS预测为0.44/0.50/0.59元。可比公司22年Wind一致预期均值9xPE,考虑公司有望受益于碳中和改造且资源板块放量或带来利润高增,给予22年10xPE,目标价5.0元(前值5.72元),维持"增持"评级。
费用控制能力增强,归母净利率小幅改善
21Q1-3公司毛利率9.96％,同比-0.8pct,21Q3为10.53％,同比-0.4pct。21Q1-3期间费用率5.77％,同比-0.5pct,其中销售/管理/研发/财务费用率0.50％/2.08％/2.84％/0.35％,同比-0.1/-0.2/+0.1/-0.3pct,销售、管理费用率下行主要系收入规模快速增长所致,研发力度加大费用支出同比+35.4％,财务费用同比-32.5％,主要系利息支出减少。21Q1-3归母净利率1.75％,同比小幅提升0.03pct,21Q3为1.97％,同比+0.1pct。经营性现金流环比改善,资产负债结构优化21Q1-3经营性净现金流-20.4亿元,同比/环比-31.9/+65.3亿元,同比多流出主要系支付其他与经营活动有关的现金流出增加62亿元所致,环比显著改善则主要归因于收现比提升、付现比降低,21Q1-3收现比94.3％,同比/环比-3.7/+0.9pct;付现比92.9％,同比/环比-3.9/-1.1pct。21Q3末资产负债率73.7％,同比/环比-1.0/-0.4pct。21Q3末有息负债率14.6％,同比/环比-2.0/-1.1pct,资产负债结构优化。
Q3单季新签订单同比+11.1％,房建和其他细分表现较好
21Q1-3公司新签合同额8771亿元,同比+25％,21Q3单季新签2620亿元,同比+11.1％。21Q1-3新签工程承包合同额8434亿元,同比+24.8％,21Q3单季新签2517亿元,同比+11.2％。21Q1-3新签合同额超过5000万的工程订单中,四大细分板块中房建/基建/冶金/其他分别新签4402/1639/1123/955亿元,同比+20.8％/+36.0％/+17.5％/+41.9％,其中Q3单季四大板块订单同比增速分别为+33.2％/-18.7％/-42.9％/+123.3％。9月单月新签913亿元,同比-9.2％,主要系基数较高所致,环比+10.9％,总体看来公司新签合同维持平稳增长。
风险提示:基建投资增速放缓;地产调控升级,矿产金属价格超预期下滑。
[2021-10-18] 中国中冶(601618):碳中和政策钢铁业氢冶金受益,镍铜反弹近年内新高
■国泰君安
维持增持。维持预测2021-23年EPS为0.46/0.53/0.61元增速21/16/15％。
碳中和政策体系加速构建,钢铁业氢冶金技改市场将爆发;电动车销量高增拉动镍价反弹近年内高位,前9月订单增速25％,维持目标价6.82元。
前9月新签8771亿元同增25％超预期。前9月订单较19年增速64％,近两年复合增速28％。9月单月新签913亿元,同比降低9％,较19年增速47％,近两年复合增速21％;9月签订10亿以上合同金额470亿元,占比51％。经济下行新基建上行,在手订单加速转化为收入。
电动车销量增184％,镍价由跌转涨接近年内高位。9月新能源车批发销量35.5万辆环比增长14.7％,同比增长184％,国内零售渗透率21.1％显著提升。近两周镍价回弹至2.02万美元/吨,接近年内高位2.07万美元/吨。巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿金属量镍132万吨/钴14万吨,H1销售镍1.97万吨/钴1789吨同增44％/53％,利润同比增8.2亿元。
国家将发布碳中和"1+N"政策体系,钢铁业氢冶金等技改市场将爆发。
国家主席指出为推动实现碳达峰、碳中和目标,中国将陆续发布重点领域和行业碳达峰实施方案和一系列支撑保障措施,构建起碳达峰、碳中和"1+N"政策体系,在沙漠、戈壁、荒漠地区加快规划建设大型风电光伏基地项目。央行加紧推进碳减排支持工具设立,支持清洁能源等领域投资建设。公司冶金国内90％/全球60％份额,氢冶铁相关专利共42项。
风险提示:镍价下跌,宏观经济政策风险,海外疫情反复。
[2021-10-17] 中国中冶(601618):新签合同高速增长,综合实力超群-1-9月新签合同点评
■中信建投
事件
10月15日,公司发布2021年1-9月份新签合同情况简报,公司2021年1-9月新签合同额8770.6亿元,同比增长25.1％。9月份,公司新签单笔合同额在10亿元以上的重大工程承包合同共10个,金额合计达469.6亿元。简评新签合同快速增长,全年有望持续突破万亿合同量。公司2021年1-9月新签合同额同比快速增长,2021年3季度公司新签合同额合计2620亿元,同比增长11.1％,9月当月新签合同额为三季度最高,为913.4亿元。公司在2020年首次跻身新签合同万亿俱乐部,今年有望继续突破万亿合同量,充足的项目储备支撑公司不断成长,为公司未来业绩增长提供保障。
多元发展增强综合性工程承包竞争力,业务在广东强力拓展。公司作为全球冶金巨头,凭借多元化业务能力及全产业链优势,在多个综合性项目中拔得头筹。9月公司新签重大工程承包合同中金额位于前二的合同均为综合性工程,工程内容涉及市政基础设施、公共服务配套、河道综合治理、水系整治以及景观绿化的投资、勘察设计、施工总承包等多个方面,其中中冶城投、中国二冶、中冶赛迪及中冶沈勘联合签订的201.8亿元湛江经开区东海岛产业园(扩园)项目是广东省重点战略项目,也是中冶集团在广东省首个超百亿元片区综合开发项目;中国五冶牵头签订的152亿元广东肇庆产业园区基础设施总承包项目位于粤港澳大湾区,项目中标及合同的签订为公司进一步扎根粤港澳大湾区市场打下了坚实基础。包含以上两个新签合同在内,公司9月在广东连续新签3个重大工程项目,金额合计达366.1亿元,在广东市场的业务拓展卓有成效。
资源开发业务持续向好,业绩增长持续超预期。公司资源开发业务坚持"快挖快卖"的生产经营指导方针,上半年资源业务已实现34.7亿元的营业收入,合计利润10.9亿元。在产三大矿山储存量充足,加之可能的扩产计划及仍高位运行的镍、铜、锌、铅等有色金属价格,下半年有望助推公司业绩持续超预期增长。维持盈利预测和买入评级。我们预测2021-2023年公司的EPS为0.49/0.60/0.72元,维持买入评级和5.33元的目标价不变。
风险提示:工程承包业务拓展及推进不及预期。
[2021-10-15] 中国中冶(601618):中国中冶1-9月新签合同额同比增长25.1%
■证券时报
中国中冶(601618)10月15日晚间公告，2021年1-9月新签合同额8770.6亿元，较上年同期增长25.1%。
[2021-09-02] 中国中冶(601618):资源开发收入毛利率显著提升,在产矿山盈利同比扭亏-2021年半年报点评
■光大证券
事件:中国中冶发布2021年半年度报告,公司21H1实现营业总收入2510.0亿,同增39％,实现归母净利润49.4亿,同增37％;其中Q2实现营业总收入1565.8亿,同增45％,实现归母净利润28.0亿,同增65％。
点评:工程承包业务保持较快增长,资源开发业务收入毛利率显著提升。
报告期,工程承包业务、房地产开发业务、装备制造业务、资源开发业务分别实现营业收入2313亿元、113亿元、61亿元及35亿元,分别同增41％、-14％、27％及135％。工程业务板块中,冶金工程、房建、基建及其他工程收入分别为472亿元、1149亿元、476亿元以及216亿元,分别同增49％、38％、48％以及33％。
资源开发业务收入增长较快主要受益于报告期内有色金属大宗商品价格涨幅较大。
报告期,公司综合毛利率9.7％,同增-1.01pct;工程承包、房地产开发、装备制造、资源开发业务毛利率分别为8.37％、20.74％、13.83％以及42.41％,同增-1.22pct、0.37pct、-0.95pct以及21.61pct。工程承包业务毛利率下降主要是受近期钢材等价格上涨的影响。资源开发业务毛利率大幅提升主要是受国际大宗商品价格变动的影响;公司资源开发业务包括矿山开采及加工业务,从事矿山开采的主要有中冶集团铜锌有限公司、中冶金吉矿业开发有限公司等,从事加工业务的主要是所属多晶硅生产企业洛阳中硅高科技有限公司。
公司资源开发业务同比扭亏,巴新瑞木镍钴矿氢氧化镍销量同增44％。
报告期内,公司资源开发业务产量、销量、营收和利润等重点经营指标同比显著增长,瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿和山达克铜矿3个在产矿山项目2021年上半年合计利润人民币10.9亿元,较2020年上半年的合计亏损0.1亿元扭亏增盈11亿元,较2020全年增长约1.5倍。公司资源开发业务盈利同比大幅改善主要受益于报告期内有色金属大宗商品价格上涨。2021年上半年,包括铜、镍、铅、锌等有色金属在内的大宗商品价格高涨,处于历史高位,镍、铜、锌、铅上半年的均价分别达到17,485美元/吨、9,113美元/吨、2,849美元/吨、2,082美元/吨,较2020年上半年分别增长39.8％、65.4％、38.8％、18％,较2020年下半年分别增长15.1％、32.4％、13.7％、9.2％,为公司资源开发业务盈利改善提供了外在条件。
巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目:截至报告期末,该项目估算保有资源量1.56亿吨,镍平均品位0.85％、钴平均品位0.09％,折合镍金属量132万吨、钴金属量14万吨,基本可满足该项目平稳运行40年所需、产能翻番运行20年所需。上半年平均达产率为102％,生产氢氧化镍钴含镍16,578吨、钴1,535吨,较2020年上半年同比分别增长2％、12％;销售氢氧化镍钴含镍19,719吨、钴1,789吨,较2020年上半年同比分别增长44％、53％;上半年营业收入同比增长1倍,利润同比扭亏增盈8.2亿元。
订单保持较快增长,冶金工程订单占比提升。
报告期,公司新签合同额达6150.58亿元,同增32.21％,继2020年成功突破万亿新签合同额之后,报告期内公司的订单量再创历史新高。报告期,公司完成新签工程合同额5916.95亿元,同比增长31.62％,连续3年同期增长率均超20％。其中,新签冶金工程合同额981.13亿元,同比增长57.68％,占新签工程合同额的比例为16.58％。新签非钢工程合同额4935.82亿元,同比增长27.43％,占新签工程合同额的比例为83.42％。公司新签海外工程合同额为228.73亿元,同比增长1.03倍。公司持续加大由传统冶金工程向基本建设领域、新兴市场的转型力度,市场份额持续扩大,冶金工程新签合同额已不足公司新签合同总额的20％。公司新签合同额增长维持较高水平,市场竞争力进一步得到验证。
营运效率同比提升,期间费用率同比下降。
报告期,公司经营性活动现金流净流出约85.7亿元,同降约100亿元;经营性现金流净流出主要由于:1)收现比93.3％,同降约3pct;应收账款较期初增加约80亿元;2)存货及合同资产较期初增加约230亿元,主要由于工程承包服务相关的合同资产增加及存货中的房地产开发成本增加。公司资产周转率提升至0.47次,同增0.09次;相应,公司ROE为4.88％,同增1.02pct。公司资产负债率74.11％,较期初有小幅提升,但仍达到国资委考核目标。期末永续债规模为205亿元,同增12亿元。同期,公司期间费用率为5.29％,同降约0.47pct;销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别为0.46％、2.01％、2.39％和0.42％,同增-0.08pct、-0.25pct、0.1pct和-0.26pct。资产减值损失共计提10.82亿元,同降约30％,主要来自合同资产减值损失。报告期公司投资净收益约-6.9亿元,较上年同期-5.2亿增亏1.7亿元,主要来自以摊余成本计量的应收银行承兑票据与应收账款以贴现、无追索权保理及资产证券化方式转移给金融机构,终止确认该等金融资产而产生的投资损失为5.3亿元。
盈利预测、估值与评级:公司在冶金工程领域优势显著,受益于下游钢铁低碳改造趋势下的需求增长;公司非冶金工程业务拓展得力,订单保持较快增长;公司资源开发业务,21H1随着全球大宗商品价格上涨,此项业务收入实现较快增长,毛利率同比显著提升,在产矿山净利润已实现同比大幅扭亏,我们看好公司在这一领域的业务开拓,未来有望为公司贡献更多利润来源。维持公司2021-2023年EPS预测分别为0.43元、0.50元、0.56元。现价对应A/H股2021年动态市盈率分别为11.3x/5.6x,维持公司A股、H股"买入"评级。
风险提示:运营效率下降、建筑业需求大幅下滑、冶金行业投资需求下滑、地产业务超预期下降。
[2021-09-01] 中国中冶(601618):冶金建设"国家队",多领域业务全面发展-中期点评
■招商证券
世界领先的冶金工程企业,重视多领域业务发展。目前,公司稳占国内冶金市场90％的市场份额和全球冶金市场60％的市场份额,牢固树立"冶金建设国家队"的优势地位。2021上半年,公司新签冶金工程合同额981.13亿元,同比增长57.68％,占新签工程合同额的16.58％;公司冶金工程建设业务收入达471.98亿元,同比增加48.59％,占工程承包收入的20.41％。除此之外,公司凭借在冶金和基建产业积累的雄厚技术优势,在生态环保产业、特色主题工程等新兴领域不断取得新的突破。
矿物资源稳健开发,镍钴矿业务列全国前位。在资源开发领域,公司所属瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿和山达克铜矿3个在产矿山项目2021年上半年合计收入35亿元,同比增长135％;利润人民币10.9亿元,较2020年上半年的合计亏损0.1亿元扭亏增盈11亿元,较2020全年增长约1.5倍。公司镍钴矿是全世界优质的红土镍矿,新能源电池对其有着重要的需求,存在估值重估可能。
营收增速提高,净利润大幅增加。公司2021上半年实现营收2510亿元,较去年同期增长39.01％,主因随着复工复产和逆周期调节政策出台,二季度开始触底反弹。公司2021上半年期间费用率为5.29％,较去年同期下降0.47个百分点,主因期间费用相对营收上涨增速较缓。2021上半年年实现归母净利润49.37亿元,同比增长37.46％。公司2021上半年资产负债率74.11％,较去年同期减少1.59个百分点,主因短期借款额下降。
财务预测与估值。我们预测公司2021至2023年营业收入分别为4739亿,5179亿,5615亿元,同比增长18.44％,9.28％,8.42％,归母净利润分别为93.64亿、104.19亿、115.96亿元,EPS分别为0.45、0.50、0.56元/股,对应PE分别为11.1,10.0,9.0倍。中国中冶作为建筑行业的龙头公司,在冶金、钢结构等项目方面具有很强的竞争优势,我们给予公司2021年14倍PE估值,对应目标价为6.3元;
投资建议:公司是冶金建设领域的开拓者和主力军,市场占有率稳居第一。公司的技术储备在冶金碳中和、相关基建领域体现出了一定优势,近年业务拓展顺利;下半年大宗矿产需求提升,矿产资源开发业务快速增长,有助于估值提升。预计公司2021-2023年EPS分别为0.45、0.50、0.56元/股,对应PE分别为11.1,10.0,9.0倍,2021年目标价为6.3元。首次覆盖,给予"审慎推荐-A"评级。
风险提示:海外业务不确定性上升风险、投资类业务推进不及预期、应收账款回收风险。
[2021-08-31] 中国中冶(601618):资源业务利润大超预期,新业务转型增长可期-半年报点评
■天风证券
上半年营收利润高增,维持"买入"评级
近日公司发布21年半年报,21H1实现营收2510.03亿元,同比+39.01％,实现归母净利润49.37亿元,同比+37.46％,扣非净利润同比+29.83％,单季来看,21Q2单季实现营收1565.80亿元,同比+45.20％,实现归母净利润28.00亿元,同比+64.75％。立足于传统冶金工程领域,智能化改造和新能源等领域打造新的发展增长极,商业模式重塑,丰富的镍钴铜等有色矿产资源,受益于金属价格上涨利润明显增厚,有望迎来价值重估,维持"买入"评级。
工程主业维持较高增速,费用整体控制良好
21H1公司工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发营收同比41％/-14％/27％/135％,21H1综合毛利率9.74％,同比-1.01pct,其中工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发毛利率同比-1.22pct/+0.36pct/-0.95pct/+21.61pct;21H1销售/管理/研发/财务费用率同比变动-0.08/-0.25/+0.11/-0.26pct,资产及信用减值损失21.10亿元,占营收比例0.84％,同比-0.46pct。21H1公司收现比93.30％,同比-3.02pct,付现比94.02％,同比-0.76pct;21H1CFO净额-85.65亿元,同比减少99.79亿元,主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。
资源开发业务贡献较多利润,全年业绩可期
净利润方面,21H1工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发净利润44.74/9.74/1.48/11.00亿元,同比40％/-25％/-15％/604％,公司工程主业清晰,在手订单充足,后续有望维持高增。资源开发业务方面,受益于有色高景气,毛利率提升明显,净利润大增,细分来看,端木镍钴/杜达铅锌/达克铜金贡献净利润8.2/1.2/1.6亿,产销方面,上半年生产镍/钴/锌/铅/铜为16578/1535/20682/4115/5803吨,销售镍/钴/锌/铅/铜为19719/1789/18120/3222/9356吨,我们认为公司20年库存镍/钴/铜21年出售贡献增量营收,全年业绩可期。
新签订单维持高增,看好公司业绩持续释放,维持"买入"评级
21H1新签订单5916.95亿元,同比增长31.62％,连续3年同期增长率均超20％。其中,冶金工程/非钢工程981.13/4935.82亿元,同比增长57.68％/27.43％。公司新签海外工程合同额为228.73亿元,同比增长1.03倍。我们认为公司主业清晰,后续亦有望受益于订单释放及有色金属高景气度,维持21-23年归母净利分别为92/106/119亿元,其中资源开发业务为11.8/12.6/13.4亿元。采用分部估值法,给予传统/资源开发业务21年目标PE8.0x/41x,对应目标市值637.8/484.9亿,合计目标市值1122.6亿,对应21年公司整体PE12.3x,目标价5.42元,维持"买入"评级。
风险提示:基建等行业投资弱于预期;房地产行业调控升级;金属价格下跌及高镍电池需求不及预期等。
[2021-08-31] 中国中冶(601618):业绩增长超预期,工程承包及资源业务齐发力-2021年中报点评
■中信建投
业绩超预期，工程承包和资源开发业务营收快速增长。上半年公司实现营业收入2,510亿元，同比增长39.0%，归母净利润49.4亿元，同比增长37.4%。收入和业绩的快速增长主要由于公司积极拓展市场，工程订单快速增长，同时受益于有色金属价格高涨，公司工程承包业务及资源开发业务高速增长，上半年工程承包和资源开发业务收入分别同比增长41.4%和135.1%。受工程承包业务及装备制造业务毛利率下降的影响，上半年公司营收增速略高于归母净利润增速。
新签合同额维持高位增长，冶金工程及基建订单增速加快。继2020年达成万亿合同后，公司在2021年中期实现了新签合同额维持高位增长，新签额合同达6,150.6亿元，同比增长32.2%，其中新签工程合同额达5,917.0亿元，同比增长31.6%，连续3年同期增长率均超20%。
工程合同中，冶金工程和基建工程新签合同额高速增长，2021年中期同比增速分别达65.8%及81.3%。资源开发业务成绩出色，后续有望持续发力。上半年，公司资源开发业务在2021年上半年成绩出色，产量、销量、营收和利润等重点经营指标同比显著增长，实现34.7亿元的营业收入，资源开发业务毛利率从2020年的21.6%跃升至42.4%。下半年，公司将坚持"快挖快卖"的方针，把握市场机遇，加快生产，同时公司矿产资源充足的储存量及可能的扩产计划也为公司资源开发业务的持续发展提供保障。
维持盈利预测和买入评级。我们预测2021-2023年公司的EPS为0.49/0.60/0.72元，维持买入评级和5.33元的目标价不变。
风险提示:1)钢铁行业转型升级需求不足；2)碳中和政策推进不及预期；3)海外疫情持续发展，资源开发业务推进不及预期。
[2021-08-31] 中国中冶(601618):营收业绩增速强劲,订单充足资源开发业务助力估值提升-中报点评
■安信证券
事项:公司发布2021年半年报,2021年上半年实现营业收入2510.03亿元,同比增长39.01％;实现归属于上市公司股东的净利润49.37亿元,同比增长37.46％。
营收收入快速提升,业绩增速表现强劲。公司2021H1实现营业收入2510.03亿元,同比高增39.01％,2021Q1/Q2单季度营收增速分别为29.84％和45.20％,Q2单季度营收增速水平为自2010年以来同期最高水平。从业务结构来看,公司各主业分别实现营收及增速:工程承包2312.57亿元(同比+41.41％)、房地产开发113.26亿元(同比-13.61％)、装备制造60.65亿元(同比+26.51％)、资源开发34.78亿元(同比+135.07％),公司工程承包业务提速,资源开发业务营收实现成倍增长。期内实现归属于上市公司股东的净利润同比增速37.46％(同比+23.68pct),增速为自2014年以来的同期最高水平,业绩增速表现强劲。
盈利能力有所提升,期间费用率同比下降。毛利率方面,报告期内公司综合毛利率达到9.74％,较上年同期下跌了1.01个pct。从业务结构来看,公司工程承包、房产开发、装备制造、资源开发毛利率分别为8.37％(同比-1.22个pct)、20.74％(同比+0.37个pct)、13.83％(同比-0.95个pct)、42.41％(同比+21.61个pct),期内受金属市场价格上涨,公司资源开发业务毛利率大幅提升,但主营工程业务和装备制造业务毛利率均有下滑。期间费用方面,报告期内公司期间费用率为5.29％,较去年同期下降0.47个pct,其中管理费用、研发费用、销售费用及财务费用率分别为2.01％(同比-0.25个pct)、2.39％(同比+0.11个pct)、0.46％(同比-0.08个pct)、0.42％(同比-0.26个pct)。期内公司财务费用同比减少14.14％,其他三项费用均同比增加。净利率及ROE方面,期内销售净利润率为2.63％,较2020H1提升了0.26个pct;ROE(平均)为5.56％,较上年同期提升了1.50个pct。
经营性现金流出增加,资产负债率同比下降。现金流方面,报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-85.65亿元,由上年同期净流入14.14亿元转为净流出状态。货币资金方面,期末公司货币资金余额为513.38亿,较年初减少12.20％,占资产百分比为9.21％。应收账款方面,期内公司应收账款为776.02亿元,较年初增加11.76％,主要是公司期内业务规模实现增长。资本结构方面,期末公司资产负债率为74.11％,较2020年末提高了1.83个pct;剔除预收账款后负债率为60.22％,较2020年末提高了4.90个pct,主要由于期内公司短期借款较期初增加。
新签合同额高增,非钢工程拓展转型顺利,新能源和资源板块助力业绩估值提升。2021年上半年公司新签工程合同额5916.95亿元,同比增长31.62％,连续3年同期增速超20％。其中,新签冶金工程合同额981.13亿元,同比增长57.68％,占新签工程合同额的比例为16.58％;新签非钢工程合同额4935.82亿元,同比增长27.43％,占新签工程合同额的比例为83.42％;新签海外工程合同额228.73亿元,同比增长1.03倍。公司新签合同额高增,为业绩释放奠定坚实基础。公司为国内冶金工程行业龙头,巩固传统冶金工程主业,积极布局基建、房建市场,成效显著。同时公司加快新兴市场开拓速度,在生态环保、特色主题工程、康养产业、主题公园等领域取得了重大突破,持续加大由传统冶金工程向基本建设领域、新兴市场的转型力度。公司非冶金业务拓展顺利,市场份额持续扩大,成功完成了业务转型。在新能源领域,公司向光伏发电、新能源汽车以及半导体等高技术新兴产业领域重点发力挺进,市场增速明显。其中在光伏工程领域,近年来累计签署屋顶分布式光伏建设领域订单32项,中标的风电项目28项。公司在矿产开采行业技术强劲,镍钴等矿产资源丰富,在全球有色金属大宗商品价格上涨趋势下,公司巴新瑞木镍钴矿、巴基斯坦杜达铅锌矿和山达克铜矿迎来良好的市场 机遇,未来有望进一步助力公司估值提升。
投资建议:公司作为"冶金建设国家队",深耕传统冶金工程主业的同时积极转型布局基建房建市场,在新兴市场领域不断提升行业地位,矿产资源开发业务业绩高增,新能源业务持续推进。公司在手订单充沛,业绩弹性十足,我们看好公司非冶金工程领域业务的稳健增长和市场份额提升,以及公司新业务领域对业绩和估值的提升。预测公司2021年-2022年的收入增速分别为20.0％、16.0％、13.0％,净利润增速分别为22.6％、15.8％、15.5％,实现EPS分别为0.47、0.54、0.62元。维持公司"买入-A"投资评级,6个月目标价6.50元。
风险提示:宏观经济大幅波动,行业竞争加剧,工程进度不及预期,项目回款风险等。
[2021-08-31] 中国中冶(601618):订单量创新高,碳中和背景下钢铁冶金迎机遇-中报点评
■银河证券
事件:公司公布2021年半年报。2021年上半年公司实现营收2510.03亿元,同比增长39.01％,归母净利润49.37亿元,同比增长37.46％,扣非后归母净利润42.59亿元,同比增长29.83％。
业绩符合预期,工程承包和资源开发业务营收增速较快。
2021H1公司实现营收2510.03亿元,同比增长39.01％。其中,工程承包业务是公司传统的核心业务,实现营收2312.57亿元,同比增长41.41％;房地产开发业务实现营收113.26亿元,同比减少13.61％;装备制造业务实现营收60.65亿元,同比增长26.51％;资源开发业务实现营收34.78亿元,同比增长135.07％,主要系2021年上半年,包括铜、镍、铅、锌等有色金属在内的大宗商品价格高涨,为公司所属新瑞木镍钴矿、巴基斯坦杜达铅锌矿和山达克铜矿创造了良好的市场机遇。2021H1公司毛利率和净利率分别为9.74％和2.63％,同比变化-1.01pct和0.26pct,经营性活动净现金流为-85.65亿元,较去年同期14.14亿元增加净流出99.79亿元,主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加。截止2021年6月30日,公司资产负债率为74.11％,同比降低1.59pct。
订单量创历史新高,新签海外工程合同额高增长。2021H1公司新签合同6150.58亿元,同比增长32.21％,"高大新综"项目量质齐增,新签50亿元以上项目合同713.47亿元,同比增长1012.82％。公司新签工程合同额5916.95亿元,同比增长31.62％,连续3年同比增长超过20％,订单量创历史新高。其中,新签冶金工程合同额981.13亿元,同比增长57.68％;新签非钢工程合同额4935.82亿元,同比增长27.43％。2021H1公司海外冶金建设业务稳步推进,在多个国家取得重要进展:深耕南美矿业市场取得显著成果,签订秘鲁邦沟铁矿项目采选工程设计合同;打败欧洲一流竞争对手,成功签约了土耳其ERDEMIR4号焦炉和化产项目等,2021H1公司新签海外工程合同额为228.73亿元,同比增长1.03倍。2021年1-7月公司新签合同额为7033.3亿元,同比增长36.9％,增速同比提高15.4pct。未来业绩有保障。
碳中和背景下钢铁冶金行业迎来新机遇。钢铁行业是制造业中碳排放最大的行业,碳中和背景下钢铁冶金行业预计迎来新机遇。公司作为冶金建设的国家队,在国内和国外冶金工程市场均有较高份额,2020年公司中标全球首例氢能源开发利用示范项目——河钢氢能源开发和利用工程示范项目设计,探索出一条世界钢铁工业发展低碳、甚至"零碳"经济的最佳途径,未来发展前景广阔。
投资建议预计公司2021-2022年EPS分别为0.44/0.51元/股,对应动态市盈率分别为11.28/9.77倍,维持"推荐"评级。
风险提示:固定资产投资增速下滑的风险;新签订单落地不及预期的风险。
[2021-08-30] 中国中冶(601618):钢铁碳中和氢冶金最受益,镍钴铜和电子多晶硅待重估-2021年中报点评
■国泰君安
本报告导读:净利润增38％大超预期央企最高。冶金份额国内90％/全球60％,氢冶金钢铁碳中和最受益。援建阿富汗教学楼竣工,最强有色设计院的镍钴铜等矿和电子多晶硅待重估。
投资要点:维持增持,2021H1业绩增38％超预期,上调预测公司2021-23年EPS为0.46/0.53/0.61(原0.44/0.50/0.57)元,增速21/16/15％。有色设计院镍钴铜/电子多晶硅待重估,给予2021年15倍PE,上调目标价至6.82元。上半年业绩大超预期:收入2510亿同增39％,净利润49亿同增38％,新签6151亿元同增32％。加权平均ROE5.6％同增1.5个百分点。研发支出60亿同增46％,瑞木镍钴/杜达铅锌/山达克铜上半年合计利润11亿元、同比扭亏增盈11亿元,较2020年增1.5倍。销售镍2万吨/钴1789吨同增长44％/53％,收入同增1倍,利润同比扭亏增盈8.2亿元。
引领钢铁业实现智能化/绿色化/低碳化发展,钢铁氢冶金碳中和最受益。公司是全球最大冶金建设运营服务商,占冶金国内90％/全球60％份额,氢冶铁相关专利共42项。中冶赛迪提出通过富氢还原低碳高炉/氢基竖炉直接还原/基于高效预还原的氢基熔融还原三大技术路径。中冶京诚完成了基于干法煤气精制技术世界首套装置和基于富氢气体氢能利用技术和工程开发,中标全球首例氢冶金示范工程总体设计预计2022年5月投产。
最强有色设计院的镍钴铜和电子多晶硅待重估,援建阿富汗教学楼竣工。矿业掌握领先核心技术/实力最强有色设计院/盐湖提锂技术成熟。一带一路主力军援阿富汗教育功能最齐全教学楼竣工,阿富汗世界级特大型铜矿储量1108万吨为,瑞木镍金属储量132万吨。突破区熔级电子多晶硅技术进口替代。新签新港大成100MW光伏电站/湛江厂房屋面光伏。
风险提示:宏观经济政策风险,海外疫情反复。
[2021-08-30] 中国中冶(601618):业绩超预期,传统业务与新兴产业齐发展-中报点评
■东北证券
事件:公司发布2021年半年度报告,实现营业收入2510.03亿元,同比增长39.01％;实现归属上市公司股东净利润49.37亿元,同比增长37.46％。
点评:业绩超预期,主营业务表现亮眼。"两利四率"超额完成时间进度目标经营质量效益大幅提升,2021年Q2营业收入1565.80亿元,同比增长45.20％,实现归母净利润28亿元,同比增长64.75％。上半年公司工程承包/装备制造/资源开发业务营业收入分别为2,312.57亿元/60.65亿元/34.78亿元,同比增长41.41％/26.51％/135.07％。
订单量创新高,多领域齐发力。
报告期内公司订单量再创历史新高,新签工程合同额5,916.95亿元,同比增长31.62％,同期增长率连续3年超20％。其中,新签冶金工程/非钢工程/海外工程合同额分别为981.13亿元/4,935.82亿元/228.73亿元,同比增长57.68％/27.43％/103％,其中新签50亿元以上项目合同713.47亿元,同比增长1,012.82％。
矿产资源业务突出,有望迎价值重塑。
2021H1资源开发营业收入34.78亿元,同比增长135.07％,毛利率上升21,61pct至42.41％,巴布亚新几内亚瑞木镍钴项目上半年平均达产率为102％,营业收入同比增长1倍,利润同比扭亏增盈8.2亿元;巴基斯坦杜达铅锌矿项目2021H1实现利润1.2亿元,同比增长15倍;巴基斯坦山达克铜金矿项目上半年采、选、冶生产超额完成进度计划,分红利润同比增长7.3倍达1.6亿元。
政策加持,把握新兴产业赛道机遇。
双碳大背景下,公司积极布局多元化战略。目前公司在全国大型焚烧发电咨询设计领域的市场份额已达60％,报告期内生态环保项目合同金额逾75亿。2021H1新签黄石新港大成100MW渔光互补光伏电站、新桥智能电动汽车产业园(一期)等多个新能源和半导体工程项目,随着政策的不断落地,新兴产业面临着广阔的发展空间。
订单量创新高,上调目标价,给予公司"买入"评级。公司2021-2023年预计实现EPS为0.43/0.48/0.54元,对应PE为10.69/9.40/8.44倍。
风险提示:订单落地不及预期,估值与盈利预测不及预期。
[2021-08-30] 中国中冶(601618):21H1业绩强劲,资源与冶金工程放量-中报点评
■华泰证券
21Q2营收/归母净利同比+45.2％/64.8％,维持"增持"评级
8月30日公司发布半年报:21H1实现营收2510.0亿/YoY+39.0％,归母净利润49.4亿/YoY+37.5％,扣非归母净利42.6亿元/YoY+29.8％;21Q2实现营收1565.8亿元/YoY+45.2％,归母净利润28.0亿元/YoY+64.8％,扣非归母净利22.4亿元/YoY+52.3％。我们认为公司在手订单饱满,且有望受益于钢企碳中和及绿色/智能化改造,叠加资源板块迎来高景气,我们维持公司21-23年EPS预测为0.44/0.50/0.59元。可比公司21年Wind一致预期9xPE,考虑公司有望受益于碳中和改造且资源板块放量或带来利润高增,给予21年13xPE,目标价5.72元(前值3.49元),维持"增持"评级。
21H1工程承包收入保持强劲增长,资源板块毛利率大增
据半年报,公司工程承包/房地产开发/装备制造/资源开发业务实现营收2313/113/61/35亿元,同比+41％/-14％/+27％/+135％;毛利率分别为8.4％/20.7％/13.8％/42.4％,同比-1.2/+0.4/-1.0/+21.6pct。受益于镍钴铜等金属涨价影响,资源板块毛利率出现显著提升。据中报,公司瑞木镍钴矿、杜达铅锌矿和山达克铜矿3个在产矿山项目21H1合计利润10.9亿元,同比扭亏增盈11亿元。此外,21H1冶金板块实现收入472亿元,同比+20％;新签冶金工程合同额981亿元,同比增长58％,占新签工程合同额的17％,钢铁工业的绿色化/智能化等有望成为公司未来冶金工程新的市场需求。
21H1财务费用率下降明显,经营性现金流同比下降
21H1公司毛利率为9.7％,同比-1.0pct,主要受原料涨价及地产业务盈利能力下降影响。21H1期间费用率为5.3％,同比-0.5pct,其中销售/管理/财务费用率0.5％/2.0％/2.4％/0.4％,同比-0.1/-0.2/+0.1/-0.3pct,研发投入增多且利息支出减少。21H1归母净利率1.97％,同比-0.02pct;21Q2为1.79％,同比+0.21pct。21H1末有息负债率/资产负债率同比-4/-2pct至16％/74％,资产负债结构优化。21H1经营性净现金流-86亿元,同比-100亿元。2020年收、付现比分别同比-3.0pct、-0.8pct至93.3％、94.0％。新签合同额保持强势,7月延续高增长21H1公司新签合同额6151亿,YoY+32％,21Q2单季度新签合同3345亿元,YOY+15％。21H1新签工程承包合同5917亿元,同比+32％。21H1新签合同额超过5000万的工程订单中,四大细分板块中房建/基建/冶金/其他分别新签2990/1196/881/629亿元,YoY+16％/+81％/+66％/+19％,其中Q2单季度四大细分板块新签订单分别为1527/694/478/386亿元。7月,公司新签订单883亿元,同比+82％,新签订单继续保持高增长。
风险提示:基建投资增速放缓,地产调控升级,矿产金属价格超预期下滑
[2021-08-30] 中国中冶(601618):资源业务增厚业绩,Q2归母净利润同比增长65％-中期点评
■兴业证券
中国中冶发布2021年半年报:公司2021年上半年实现营业收入2510.03亿元,同比增长39.01％;实现归母净利润49.37亿元,同比增长37.46％。其中,Q2实现营业收入1565.80亿元,同比增长45.20％,实现归母净利润28.00亿元,同比增长64.75％。
公司2021年上半年实现营业收入2510.03亿元,同比增长39.01％,主要是由于工程承包业务和资源开发业务收入高增长。工程业务各细分领域营收均实现快速增长,非冶金工程业务收入增速高于冶金业务,主要得益于公司持续聚焦"核心区域+核心项目+核心客户",市场营销质量明显提升,非冶金工程订单已连续3年实现高增长。资源业务收入增速超130％,主要系公司在产的镍、钴、铅、锌、铜等矿产资源市场价格快速上涨带动。
公司2021年上半年实现综合毛利率9.74％,同比下降1.01pct;净利率为2.63％,同比提升0.26pct。毛利率同比下滑而净利率同比上升,主要系期间费用率下降、资产+信用减值损失占比减少所致。Q2毛利率下滑明显,我们认为主要系工程承包业务和装备制造业务中钢材等原材料价格大幅上涨所致。
公司2021年上半年资产+信用减值损失为21.10亿元,同比减少2.4亿元;占收入端比重为0.84％,同比下降0.46pct。资产+信用减值损失占收入端比重下滑明显,主要系长期应收款信用减值损失明显减少。公司2021年上半年每股经营活动现金流净额为-0.41元,同比多流出0.47元。收现比下降是现金流出量增加的主要原因。
盈利预测与评级:基于镍、钴、铜等金属市场价格大幅上涨,且预期价格将维持高位震荡,我们上调对公司的盈利预测,预计公司2021-2023年的EPS分别为0.52元、0.61元、0.69元,8月30日收盘价对应的PE为8.7倍、7.5倍、6.6倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、基建投资不及预期、施工进度不及预期、新签订单不及预期、镍钴铜等金属价格波动风险
[2021-08-24] 中国中冶(601618):氢冶金撬动钢铁碳中和,阿富汗等一带一路主力军-事件点评
■国泰君安
事件:
国资委要求央企融入国家基础研究创新体系明确碳达峰碳中和路径方式评论:国资委要求央企加强工业母机芯片新材料新能源汽车核心技术攻关。
1)中国中冶突破芯片用区熔级多晶硅技术所属最强有色设计院盐湖提锂技术成熟,镍钴130万吨金属储量。(国资委要求明确央企实现碳达峰碳中和路径方式,中标风电约28个垃圾发电约16个屋顶分布式等光伏签单32个经验丰富。维持增持,维持预测202123年EPS为0.44/0.50/0.57元增15/14/13％。维持目标价5.69元,对应PE为13/11/10倍。
中国中冶2020年研发投入133亿元,氢冶铁相关专利共42项专利包括但采用氢气生产热态海绵铁的系统、利用CH4非催化富氧转化生产海绵铁的直接还原工艺、COREX熔融还原炉煤气用于生产甲醇的方法和装置、以CO为主还原煤气生产直接还原铁方法、竖炉还原气的制备系统等。公司占冶金国内90％/全球60％份额,中冶赛迪提出以"氢能制备→氢能冶炼CCUS"为主线,通过富氢还原低碳高炉氢基竖炉直接还原基于高效预还原的氢基熔融还原三大技术路径,实现绿色低碳氢冶金技术路线图。
中标全球首例氢能源开发利用示范项目设计,是中冶京诚在该领域技术研究十年磨一剑的结果。中冶京诚一直致力于低碳冶金的研究,第一阶段2012年前完成了熔融还原炼铁和超高富氧制气炉试验降低炼铁过程中消耗的碳。第二阶段为20132018年对新型煤制气氧煤炼铁气基竖炉还原基于DRI的电炉工艺及装备进行了技术开发。第三阶段为20192020年完成了基于干法的煤气精制技术世界首套装置,同时掌握了CO2脱出和深加工的工艺技术,同期完成了基于富氢气体的氢能利用技术和工程开发。
援阿富汗教育系统中功能最齐全大学教学楼竣工。
公司网站信息前期作为"一带一路"主力军中国十九冶承建的援阿富汗喀布尔大学综合教学楼和礼堂项目顺利通过竣工验收,是阿富汗当地高等教育系统中功能最齐全、单体建筑最大的项目。公司在矿业工程领域拥有绝对的竞争优势和领导地位,掌握多项领先的矿山采选冶金流程工艺和核心技术,拥有综合实力最强有色设计院。公司所属阿富汗艾娜克铜矿项目铜金属量达1108万吨,铜平均品位为1.67％1.67％,属于世界级特大型铜矿床。
风险提示:通胀超预期政策持续紧缩、疫情反复等
[2021-08-24] 中国中冶(601618):建筑+系列报告之一:全球冶金龙头,多元业务发展迎新机遇-深度研究
■中信建投
全球冶金龙头,新签订单快速增长将带动业绩进入释放期。
公司是全球最大的冶金建设承包商和冶金企业运营服务商,占据国内90％冶金市场份额及全球60％冶金市场份额,行业地位显著。公司2012年起推动产业转型升级,聚焦冶金主业,并积极向非冶金领域及其他领域扩张,工程承包、房地产开发、装备制造、资源开发的"四梁八柱"业务体系成型。2020年实现营业收入4001亿元,同比增长18.2％;归母净利润78.6亿元,同比增长19.1％。2020年实现新签订单突破万亿,跻身八大建筑央企第五,2018-2020年新签订单金额CAGR达到19.2％,将带动业绩进入释放期。
碳中和、土拍规则改善、装配式建筑等政策加持下,多元业务发展迎新机遇。公司工程承包业务订单结构多元化,在"双碳"政策背景下,行业领先过硬的技术能力将支撑公司助推钢铁行业绿色、智能及低碳化转型,如"氢冶金"技术,业务订单有望持续增长。公司房地产开发业务经营稳定且逐步向城市运营商转型,近期在重点城市土拍规则修改的背景下,有助于房地产开发业务拿地利润率的改善。近年来低碳发展要求下装配式建筑需求提升,公司钢结构设计总产能达165万吨,未来在建筑行业碳中和发展中将有更广阔的应用场景。资源开发方面,目前公司旗下拥有巴布亚新几内亚瑞木镍钴矿等四个优质矿产资源开采权。全球新能源车产业政策利好不断,下游对高镍三元动力电池需求的持续扩大释放,预计镍价将继续高位运行,叠加勘探深入和扩产的可能,未来将持续增厚资源开发业务利润。
维持买入评级,目标价5.33元。我们预计2021-2023年公司EPS为0.49/0.60/0.72元。根据分部估值法,我们估算公司目标市值为1104亿元,对应目标价为5.33元,维持买入评级。
风险提示:钢铁行业转型升级需求不足;碳中和政策推进不及预期;海外疫情持续发展,资源开发业务推进不及预期。
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