601600中国铝业股票走势分析
≈≈中国铝业601600≈≈(更新:22.01.27)
[2022-01-27] 中国铝业(601600):中国铝业2021年净利润预增561%-615%
■上海证券报
中国铝业发布业绩预告。公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为49亿元至53亿元，预计同比增加561%至615%。2021年，公司把握铝价高位运行的市场机遇，实现主营产品毛利较去年同期大幅增加，公司运营水平稳步提升。
[2021-12-21] 中国铝业(601600):中国铝业拟10.2亿元参股设立中铝绿色低碳基金
■上海证券报
中国铝业公告，公司拟作为有限合伙人以现金出资10.2亿元参股设立中铝穗禾有色金属绿色低碳创新发展基金(北京)合伙企业(有限合伙)，基金整体规模为60亿元。
[2021-10-27] 中国铝业(601600):量稳价增,前三季度业绩同比大幅增长-季报点评
■广发证券
事件:公司公布三季报,2021Q1-3营收1949.29亿元,同比+46.39％,归母净利润53.07亿元,同比+1035.68％。
原铝产品量稳价增,公司Q1-3业绩同比大幅增长。据公司公告,2021Q1-3原铝销量293万吨,同比+5.4％,2021Q3原铝销量97万吨,环比Q2下降4万吨;2021Q1-3氧化铝外销量712万吨,同比+30.16％,2021Q3氧化铝外销量222万吨,环比Q2下降31万吨。
据Wind,2021Q3长江有色铝均价为20529.38元/吨,环比+10.58％,2021Q3安泰科广西氧化铝均价为2697.66元/吨,环比+13.15％。三季度在公司原铝和氧化铝销量环比基本持稳的基础上,商品价格环比双位数增长,在铝用辅料及能源成本上升的背景下,公司三季度业绩实现环比小幅增长。
毛利率环比持稳,减值损失对Q3业绩有所拖累。2021Q3公司综合毛利率为11.99％,环比Q2下降0.13个百分点。据公司公告,2021Q3公司计提长期资产减值约人民币3.75亿元,拟计提应收款项信用减值(净额)约人民币4.41亿元,合计减少Q3归母净利润8.16亿元。
2021Q3公司销售净利率为4.44％,环比Q2下降0.31个百分点。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年营收分别为2204.94亿元、2501.86亿元以及2501.86亿元,归母净利润分别为67.72亿元、94.35亿元以及94.51亿元,对应EPS分别为0.40元/股、0.55元/股以及0.56元/股。基于可比公司估值,我们认为公司A股合理价值为7.96元/股,对应2021年PE为20倍,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为6.20港币/股,维持公司"买入"评级。
风险提示:电解铝价格大幅下跌,氧化铝价格大幅下跌。
[2021-10-27] 中国铝业(601600):量价齐升,Q3业绩续创新高-三季点评
■兴业证券
2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营收1949.29亿元,同比增长46.4％;归母净利润53.07亿元,同比增长1074.8％;扣非归母净利71.26亿元,同比增长5049.3％。2021Q3,公司实现营收741.93亿元,同比增长51.3％、环比增长8.9％;归母净利润22.32亿元,同比增长436.5％、环比增长5.9％;扣非归母净利27.9亿元,同比增长514.5％、环比减少8.5％。业绩符合预期。
量价齐升,Q3业绩续创新高。
产销量:氧化铝和电解铝产量同比增加增厚利润,煤炭同比减少拖累业绩。2021前三季度氧化铝产销量分别为1217/712万吨(外销),同比增长13.31％/30.16％,主要是公司广西华昇项目投产所致;电解铝产销量292/293万吨,同比增长5.8％/5.4％;煤炭产量为540万吨,同比减少35.25％。单看Q3,氧化铝销量222万吨,环比减少12.3％,电解铝产量97万吨,环比减少4％,或因三季度末限电限产影响。
价格:电解铝、氧化铝价格环比均上涨。2021Q3氧化铝平均价格为2772.27元/吨,环比增长16.31％,电解铝平均价格为20528.59元/吨,环比增长10.51％。
成本:主要原材料价格环比均有所上涨。2021Q3,电解铝原材料方面,预焙阳极价格环比增长8.76％至4414.06元/吨,氟化铝价格环比增长5.61％至7825元/吨;氧化铝原材料方面,铝土矿(广西)价格环比增3.4％至365元/吨,烧碱价格环比增24.8％至649元/吨。原材料价格的上涨或抬高成本,侵蚀部分利润。
减值平滑利润曲线,若加回减值,Q3生产经营利润可达30.48亿元。由于预计重庆分公司矿山复产可能性较小,因此公司Q3计提长期资产减值约3.75亿元;同时,由于山西介休鑫峪沟煤业有限公司债权的可变现净值进一步降低,以及贵州中铝恒泰合矿业有限公司破产清算,两者进行应收款项信用减值共4.41亿元。合计减少Q3归母净利润8.16亿元。
核心看点:①持续推进全要素对标式降本。始终保持危机意识,对外对标宏桥,对内对标华仁,持续推进综合降本进度。②全产业链布局,打通"两海"战略。2020年4月几内亚Boffa矿正式建成投产,港口建设运输到防城港华晟的线路打通。通过布局Boffa矿,大幅提升铝土矿自给率,成本竞争优势显著。③新能源占比持续提高,符合"双碳"政策要求。公司电解铝生产中新能源占比超过20％,后续将持续提高清洁能源比例,在"双碳"政策要求下,公司或将受益。
盈利预测:公司为铝业龙头,全产业链布局,具有成本优势,有望充分受益于氧化铝和电解铝的高盈利。上调公司2021-2023年归母净利润预测至84.48亿元、105.09亿元以及110.92亿元,对应EPS为0.50元、0.62元以及0.65元。以2021年10月26日收盘价为基准,对应PE分别为13.9X/11.2X/10.6X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产能释放进度不及预期;自备电厂整顿;下游需求不及预期
[2021-10-26] 中国铝业(601600):中国铝业前三季度净利润同比增长1035.68%
■上海证券报
中国铝业发布三季报。2021年第三季度实现净利润2,232,336千元，同比增长429.93%;前三季度实现净利润5,307,496千元，同比增长1035.68%。基本每股收益0.303元。
[2021-08-26] 中国铝业(601600):铝业龙头,业绩大增-中报点评
■兴业证券
公司发布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营收1207.36亿元,同比增长43.5％;归母净利润30.75亿元,同比增长8511％;扣非归母净利43.37亿元,同比扭亏为盈增长46.5亿。2021Q2,公司实现营收681.22亿元,同比增长53.3％、环比增长29.5％;归母净利润21.08亿元,同比增长42119.7％、环比增长118.1％;扣非归母净利30.49亿元,同比扭亏为盈增长30.73亿元,环比增长136.8％。业绩超预期。
量价齐升,Q2业绩大幅增长,超去年全年。
产量:氧化铝和电解铝产量同比增加增厚利润,煤炭同比减少拖累业绩。2021H1氧化铝产量为825万吨,同比增长14.3％,主要是公司广西华昇项目投产所致。精细氧化铝产量为201万吨,同比增长3.2％;电解铝产量196万吨,同比增长5.5％;煤炭产量为306万吨,同比减少39.9％。
价格:电解铝价格大幅上涨,氧化铝价格稳定。2021H1公司外销氧化铝平均含税销售价格为2495元/吨,同比减少0.04％。电解铝全部外销,平均含税销售价格为17293元/吨,同比增长31.2％。总体来看,氧化铝价格稳定,电解铝价格大幅上涨,业绩主要由电解铝价格上涨推动。
成本:全要素对标降本,降低原材料上涨影响。2021H1电解铝综合生产成本11425元/吨,同比增加6.5％,氧化铝综合生产成本为1775元/吨,同比降低5.5％。
核心看点:①持续推进全要素对标式降本。始终保持危机意识,对外对标宏桥,对内对标华仁,持续推进综合降本进度。②全产业链布局,打通"两海"战略。2020年5月几内亚Boffa矿正式开通,港口建设运输到防城港华晟的线路打通,中国铝业是唯一一家拥有超大型海外资源基地的公司,资源量可保证未来50年的发展,通过布局Boffa矿,大幅提升铝土矿自给率,成本竞争优势显著。③新能源占比持续提高,符合"双碳"政策要求。公司电解铝生产中新能源占比约50％,后续将持续布局云南水电、广西核电、西北地区风电光伏,提高清洁能源比例,在"双碳"政策要求下,公司或将收益。④限电再加码,电解铝供应端扰动加剧,叠加淡旺季转换,铝价或维持高位。
盈利预测:公司为铝业龙头,全产业链布局,具有成本优势,有望充分受益于铝行业景气。上调公司2021-2023年归母净利润预测至71.64亿元、79.91亿元以及85.62亿元,对应EPS为0.42元、0.47元以及0.50元。以2021年8月25日收盘价为基准,对应PE分别为15.7X/14.1X/13.1X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产能释放进度不及预期;自备电厂整顿;下游需求不及预期
[2021-08-25] 中国铝业(601600):量稳价增,公司业绩超预期-中报点评
■广发证券
事件:公司2021H1实现营收1207.36亿元,同比+43.55％,实现归母净利润30.75亿元,同比+8511％,实现扣非归母净利润43.37亿元,同比+1474.16％。2021Q2实现营收681.22亿元,环比+29.47％,实现归母净利润21.08亿元,环比+118.11％。
量稳价增,公司业绩超预期。2021H1公司实现原铝销量196万吨,同比+3.2％,实现氧化铝销量490万吨,同比+32.4％;原铝单吨售价17293元/吨,同比+31.2％,氧化铝单吨售价2495元/吨,同比-0.04％。
2021H1氧化铝板块实现营收241.62亿元,同比+30.87亿元,主因广西华昇新项目投产,税前盈利13.76亿元,同比+9.4亿元;原铝板块实现营收325.64亿元,同比+96.74亿元,税前盈利57.92亿元,同比+55.23亿元。资产负债率较上年末下降2.61个百分点,通过压缩带息债务规模,财务费用同比下降,公司期间费用率由上年的5.48％降至2021H1的4.24％,降本增效成果显著。
集团内金属镓资产注入,搭建高纯材料业务单元。中国铝业以3.92亿元收购中铝集团内中国稀有稀土的金属镓资产,进一步丰富产品结构。
盈利预测及投资评级:预计公司2021-2023年营收分别为2045.96亿元、2096.23亿元以及2097.44亿元,归母净利润分别为65.28亿元、75.91亿元以及75.92亿元,对应EPS分别为0.38元/股、0.45元/股以及0.45元/股。综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位,我们认为公司A股合理价值为7.6元/股,对应2021年PE为20倍,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为5.74港币/股,维持公司"买入"评级。
风险提示:电解铝价格大幅下跌,氧化铝价格大幅下跌。
[2021-08-25] 中国铝业(601600):中国铝业上半年净利近31亿元 增幅超85倍
■证券时报
今年以来，在限电背景下，电解铝价格持续上扬，相关企业业绩增速显著。
8月24日晚，铝业龙头中国铝业(601600)发布半年度报告，上半年实现营收1207.36亿元，同比增加43.55%;净利润为30.75亿元，同比增加8511%;同时，公司经营现金流95.22亿元，创下历史同期最好水平。
净利同比增长85倍
今年上半年，氧化铝价格整体呈现“N”型走势。在电解铝价格不断上涨的推动下，氧化铝价格迎来上行趋势。而中国铝业的氧化铝板块和原铝板块贡献了其主要收入，净利润同比增长85倍。
具体来看，上半年中国铝业铝土矿、氧化铝、电解铝、精细氧化铝、炭素等主要产品产量同比分别增长34.9%、14.3%、5.5%、3.2%、18.7%。公司氧化铝板块营收241.62 亿元，较去年同期增加30.87亿元，税前盈利13.76亿元，较去年同期的4.36 亿元增加9.4亿元;原铝板块营收325.64亿元，较去年同期增加96.75亿元，税前盈利57.92亿元，较去年同期增加55.23亿元。
此外，中国铝业发布半年报同时还披露了一份收购公告，中国铝业广西分公司、子公司中铝矿业及子公司遵义铝业分别通过协议方式以现金收购中国稀有稀土股份有限公司广西镓业分公司、河南镓业分公司及遵义镓业分公司的金属镓资产，交易对价共计人民币约3.92亿元。公司表示，该交易有利于实现铝、镓产业协同，提高生产效率和效益，同时有助于公司未来规划和搭建高纯材料业务单元。
股价方面，今年上半年，中国铝业股价上涨65.56%，截至8月24日收盘，最新股价为6.01元/股。
多方面因素促价格上涨
当前铝价格为何出现上涨?从行业角度来看，中国铝业分析，氧化铝方面，年初因疫情影响，在运输受限、冬季运力紧张和春节前备货等多重因素影响下，氧化铝市场活跃度上升，成交价格攀升至2,410元/吨。随着春节假期需求下降、部分氧化铝企业降价去库存意愿增强，国内氧化铝均价整体维持弱势下行的走势。
3-4 月份，在电解铝价格维持高位的背景下，国内氧化铝价格小幅上涨。6月份，受山西省非煤地下矿山整顿，铝土矿趋紧预期增强，加上动力煤、烧碱等主要原材料价格上涨带动，氧化铝现金成本提升，氧化铝价格重心呈现上移态势，6月底，氧化铝成交价已升至2,480-2,500元/吨。
整体来看，2021 年上半年，国内氧化铝现货价格呈现上涨态势，国内氧化铝现货均价为2,399元/吨，同比上涨2.9%。
据统计，2021 年上半年，全球氧化铝产量约为6,972万吨，消费量约为6,531万吨，同比分别增长7.2%和2.8%;中国氧化铝产量约为3,773万吨，消费量约为3,744万吨，同比分别增长10.7%、2.8%。
而原铝市场方面，今年以来，全球经济趋好，被抑制的消费需求得以释放，制造业持续扩张，基本金属需求快速反弹。因疫情影响，包括基本金属在内的全球大宗商品生产和投资放缓，造成供给增速不及需求增速，供给出现阶段性缺口，大宗商品价格大幅度上涨。基本金属产品价格创多年新高，有的甚至创历史新高。
铝供应过剩矛盾突出
但需要指出的是，铝供应过剩矛盾愈发突出，1月份国内铝价格大幅下跌。2月份，在国家坚定推进碳达峰和碳中和背景下，铝作为有色金属中碳排放量最大的品种，备受市场关注。加之内蒙古地区实施能耗双控停限产和云南电力紧张采取用电企业应急错峰用电等措施，导致电解铝减产规模最大时达到120万吨/年，广西、贵州因能耗双控也导致了新项目建设进度延缓和部分减产，而与此同时，美国推出的1.9万亿美元刺激计划带来大量资金涌入供应持续收紧的铝市场，国内铝价5月上旬涨至20,445元/吨，创近13年新高。
随着原材料价格持续高位运行所带来的负面影响愈发突出，在中国政府五部门联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业重点生产企业和国储动用抛储等稳价政策下，5月下旬国内电解铝价格开始逐步下跌。
2021 上半年，SHFE当月期铝和三月期铝的平均价分别为17,378元/吨和17,330 元/吨，同比分别上涨 24.8%和 34.0%。据统计，2021年上半年，全球原铝产量约为3,395万吨，原铝消费量约为3,403万吨，同比分别增长5.7%和 14.8%;中国原铝产量约为1,958万吨，消费量约为1,991万吨，同比分别增长7.9%和12.7%。
天风期货研究所指出，目前社会库存接近去年同期水平。8月23日，电解铝社会库存小幅积累0.2万吨至74.3万吨，国内社会库存接近去年同期水平，处于相对低位。当前全国疫情防控措施严格，新疆铁路调整运输政策，导致发运时间不确定，部分站台出现铝锭、铝棒积压现象，各地到货预计会有下滑。而铝锭周度出库量尚可，去库短暂停滞后有望延续。
对此，中国铝业也做出市场风险提示，由于氧化铝、电解铝等大宗商品的价格走势受国内外宏观经济形势、国家“十四五”能耗双控政策、竞争对手产能扩张等因素影响，可能出现一定波动，进而对公司产品销售造成一定影响。
[2021-08-25] 中国铝业(601600):铝价上行,龙头充分受益-2021年中报点评
■民生证券
一、事件概述2021年8月24日公司发布中报,上半年实现营收1207.36亿元,同比增长43.6％,归母净利润30.75亿元,同比增长8511.0％。
二、分析与判断受益铝价上行,业绩高增上半年国内氧化铝现货均价同比上涨2.9％,沪铝当月期铝和三月期铝均价同比分别上涨24.8％和34.0％。受益于铝价上涨,公司主要版块业绩大幅增长,其中原铝板块业绩增幅最大,税前盈利57.92亿元,较去年同期的2.69亿元大幅增加55.23亿元,此外氧化铝、贸易板块税前盈利分别增加9.4亿元、3.6亿元。公司综合毛利率较同期增长4.21个百分点,已达到2008年以来新高,经营性现金流量95.22亿元,创同期历史新高。
碳中和下电解铝触及产能红线,高盈利有望持续受全国供电紧张影响,电解铝限产消息不断,碳中和背景下,国内电解铝产能触及4500万吨产能红线,预计未来新增产能有限。需求端来看,疫情缓解后经济复苏与新能源车、光伏用铝等领域的快速增长将有效支撑铝需求。电解铝价格中枢抬升叠加原材料成本较为稳定,吨铝盈利能力有望维持高位。
龙头地位稳固,优化资源布局公司为中国唯一集能源、铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工全产业链于一体的大型铝业公司,2020年氧化铝产量位居世界第一,原铝产量位居世界第二。公司实施"两海"战略,2020年几内亚法博铝土矿项目顺利建成投产,设计产能1200万吨,进一步提升资源自给率,且广西防城港项目200万吨氧化铝也同步运营,龙头地位不断夯实。
三、投资建议预计公司2021-2023年EPS为0.35/0.38/0.40元,对应当前股价PE分别为17.2/15.7/15.0X。
公司同行业主要可比公司云铝股份、南山铝业2021年wind一致预测PE分别为13.7X、19.1X,考虑到公司为全球氧化铝龙头,原铝产能较国内企业大幅领先,龙头公司应享有估值溢价,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:铝价下跌、下游需求增长不及预期。
[2021-07-18] 中国铝业(601600):业绩超预期,降本增效成果显著-中期点评
■广发证券
事件:公司公布上半年业绩预增公告,预计公司2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约人民币30亿元,同比增长约83倍,经营活动现金流量净额约人民币94亿元,资产负债率降至60.9％。
业绩超预期。据Wind一致预期,预计公司2021年可实现归母净利润42亿元,而公司上半年预计可实现归母净利润30亿元,2021Q2利润环比大增,超市场预期。
电解铝价格大幅增长,氧化铝价格小幅反弹。据Wind,2021H1长江有色铝均价为17426.69元/吨,同比增长32.66％,铝产品价格同比大幅增长。2021H1广西百色氧化铝均价为2372.38元/吨,同比增长3.05％。公司主要产品价格均有所上涨。
极限降本成效显著,产品毛利同比大增。在铝价高位运行的市场环境下,公司狠抓降本增效,通过全要素对标提升主营产品竞争力,主营产品毛利较去年同期大幅增加。
盈利预测及投资建议:在2021-2023年长江有色铝均价分别为1.72万元/吨、1.8万元/吨、1.8万元/吨的假设下,预计公司2021-2023年营收分别为2025.57亿元、2052.75亿元以及2053.96亿元,归母净利润分别为57.16亿元、68.38亿元以及69.17亿元,对应EPS分别为0.34元/股、0.40元/股以及0.41元/股,以最新收盘价计算,对应PE分别为17.33倍、14.49倍以及14.32倍。综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位,我们认为公司A股合理价值为6.72元/股,对应2021年PE为20倍,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为5.40港币/股,维持中国铝业(A、H)"买入"评级。
风险提示:几内亚项目不及预期、电解铝价格大幅下跌。
[2021-07-17] 中国铝业(601600):受益铝价高位运行中国铝业净利预增83倍
■证券时报
今年以来，铝价维持高位运行，铝行业景气度回升。中国铝业(601600)7月16日晚间发布业绩预告，预计2021年上半年实现净利润约30亿元，同比增长约83倍，经营活动现金流量净额约94亿元，资产负债率降至60.9%。
对于业绩的增长，中国铝业表示，上半年，在铝价高位运行的市场环境下，公司狠抓降本增效，通过全要素对标提升主营产品竞争力，主营产品毛利较去年同期大幅增加。此外，近期有多家上市铝企披露业绩预告，上半年净利均有大幅增长。
预计上半年净利30亿元
据中国铝业业绩预告，公司上半年净利30亿元，与上年同期相比增加约29.6亿元，同比增长约83倍。
中国铝业半年报显示，归属于上市公司股东的扣非净利润约为45亿元，与上年同期相比增加约48亿元。公司经营活动产生的现金流量净额约94亿元，与上年同期相比增加约34亿元，同比增长近六成。2021年6月末，公司资产负债率约为60.9%，与上年末相比降低2.6 个百分点。另外，公司2020年上半年净利4000万元，扣非净利润-3亿元，经营活动产生的现金流量净额为60亿元，每股收益-0.006元。
“2021年上半年，公司坚持市场化导向，狠抓降本增效，在铝价高位运行的市场环境下把握机遇，实现了成本有效控制，主营产品毛利较去年同期大幅增加。”对于业绩的增长，中国铝业表示，公司紧盯“两金”和债务压降，进一步提升资金管理水平，实现了现金流及资产负债率的持续向好，偿债能力进一步增强，公司运营水平稳步提升。
今年以来，全球通胀交易升温，包含铜、铝、钢等金属在内的大宗商品价格飙升。市场分析认为，二季度作为终端消费的传统旺季，随着终端需求的季节性修复，在下游开工率明显改善的情况下，现货市场的成交情况也同步回暖。不过受季内绝对铝价大幅走高影响，特别是5月中上旬现货铝价逼近20000元/吨大关时，下游企业的观望情绪近乎接近顶点，现货贴水也拉开较大空间。
多家上市铝企业绩预增
从最新披露的半年报业绩预告来看，铝企的业绩普遍较为亮眼。
明泰铝业7月12日公告称，预计上半年实现净利润8亿元~8.5亿元，同比增长128%~142%。公司表示，报告期内，下游汽车用铝、新能源电池用铝需求旺盛，公司5系、6系铝材、铝箔等产品热销，部分产品加工费上调，高附加值产品占比增加，整体盈利较上年同期大幅增长;公司大力提升生产效率，充分释放产线产能，加大市场开发力度，上半年铝板带箔产销量同比增长约30%。
同日，神火股份披露业绩预告，预计上半年净利润14.5亿元，同比增长581.54%。业绩变动主要原因为公司电解铝业务盈利能力大幅增强。随着云南水电铝一体化项目逐步投产，公司电解铝产品权益销量增加15.62万吨。报告期内，公司电解铝产品不含税售价同比上涨32.12%。
云铝股份7月14日发布半年度业绩预告，公司预计上半年净利润18亿元-20亿元，同比增长640%-722%。公司表示，报告期内，国内宏观经济形势稳定向好，铝产品消费需求旺盛，铝产品价格持续上涨，公司紧紧抓住市场机遇，铝商品产销量增幅较大。
银河证券研报指出，看好在碳达峰、碳中和的顶层设计下电解铝行业的高盈利周期对于企业价值重估的机会。由于氧化铝成本价格基本保持稳定，预计二季度业绩增速继续扩大，三季度业绩增速达到顶点，四季度增速或将有所下降。
[2021-07-17] 中国铝业(601600):中国铝业半年报预计盈利30亿元
■上海证券报
央企中国铝业上半年战绩颇为亮眼。7月16日晚间，中国铝业发布2021年上半年业绩预增公告称，经初步测算，预计公司2021年上半年实现净利润约30亿元;同期，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润则约45亿元。
同比增长幅度巨大，一个主要因素是去年同期的基数太低。去年半年报，中国铝业实现净利润为0.4亿元，扣除非经常性损益的净利为-3亿元。
中国铝业称，2021年上半年，在铝价高位运行的市场环境下，公司狠抓降本增效，通过全要素对标提升主营产品竞争力，主营产品毛利较去年同期大幅增加。
除了利润的大幅提升外，中国铝业现金流与负债率指标皆得到大幅改善。今年上半年，中国铝业经营活动产生的现金流量净额约94亿元，与上年同期相比增加约34亿元，同比增长近六成。
数据显示，2021年6月末，中国铝业资产负债率约为60.9%，与上年末相比降低2.6个百分点。
中国铝业表示，2021年上半年，公司坚持市场化导向，狠抓降本增效，在铝价高位运行的市场环境下把握机遇，实现了成本有效控制，主营产品毛利较去年同期大幅增加。
[2021-06-01] 中国铝业(601600):中国铝业成功发行4亿元碳中和债券
■证券时报
中国铝业(601600)6月1日晚间公告，公司6月1日完成中国铝业2021年度第一期绿色超短期融资券(碳中和债)(简称“本期碳中和债”)的发行，发行金额4亿元，期限269天，票面利率为2.6%。本期碳中和债由交通银行作为主承销商，光大银行作为联席主承销商，在全国银行间债券市场公开发行。本期碳中和债募集资金将主要用于偿还公司所属子公司绿色能源风电项目贷款。
[2021-05-07] 中国铝业(601600):中国铝业集团巡视办公室主任李伯含被查
■证券时报
据中央纪委国家监委网站5月7日消息，中国铝业集团有限公司巡视办公室主任李伯含涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。简历显示，李伯含，1963年出生，安徽庐江人，在职博士研究生学历，1983年参加工作。李伯含还曾任中国铜业有限公司副总裁、财务总监，中铝华中铜业有限公司董事长，中铝集团第一巡视组组长等职务。
[2021-04-27] 中国铝业(601600):中国铝业一季度净利同比增逾30倍
■上海证券报
中国铝业披露一季报，2021年一季度营业收入526.14亿元，同比增长32.55%;净利润9.67亿元，同比增长3025.68%。基本每股收益0.054元。
[2021-04-09] 中国铝业(601600):电解铝盈利爆表,公司2021Q1业绩同比预增30倍-一季点评
■银河证券
投资事件:公司发布2021年第一季度业绩预增公告,公司2021年第一季度预计实现归母净利润约9.67亿元,同比增长约30倍；扣非后归母净利润约12.88亿元,同比增长15.79亿元；每股收益预计为0.054元,同比增加约0.056元。
价格成本共同作用,推动电解铝业务盈利大幅增长。2021Q1国内电解铝现货均价为16248.79元/吨,同比上涨22.30％；同期氧化铝均价为2354元/吨,同比下降4.33％。价格的上涨叠加原料成本的下跌,使2021Q1国内电解铝行业平均利润增长4242％至2804元/吨。而根据百川盈孚统计,虽然2021Q1氧化铝价格下跌,但得益于成本的控制,国内一季度氧化铝行业平均毛利由去年同期的亏损82元/吨转为盈利19元/吨。电解铝业务的盈利大幅增长以及氧化铝业务的扭亏为盈驱动公司2021Q1业绩大幅增长。
"两海"战略达产达标,铝土矿、氧化铝完成产能扩张,公司成本控制能力增强。公司积极推进"两海"战略实施,狠抓降本增效,通过全要素对标有效提升主营产品竞争力。2020年公司几内亚法博项目建成投产,并且快速达成1200万吨设计产能,提高了公司铝土矿自给率。同时广西防城港项目200万吨氧化铝同步投运,进一步达成公司氧化铝产能扩张,稳固公司氧化铝产能全球第一地位。2020年公司共生产氧化铝1453万吨、电解铝369万吨、煤炭1120万吨,同比分别增长5.3％、-2.6％和3.8％。2021年公司计划将继续优化产业布局和产品结构,坚持降本增效,提升公司竞争优势。
"碳中和"推动电解铝行业供给侧二次改革,电解铝高盈利状态将持续。2021年1月我国电解铝总产能达到4244万吨,紧近4500万吨产能红线,"碳中和"战略将进一步加强对电解铝产能的限制,内蒙古能耗双控下电解铝产能被迫减产,电解铝行业总产量增长弹性有限,而经济复苏与新能源消费预计将支撑我国电解铝消费增长,行业供需紧平衡有望支撑电解铝价格在高位运行。而铝产业链内部供需关系逆转,氧化铝相对于电解铝供应过剩,电解铝更具有议价能力,电解铝行业高盈利状态有望持续。
投资建议:公司作为国内铝行业的龙头企业,受益于电解铝行业的景气回升业绩大幅爆发,2021Q1扣非后归母净利润创下2008年以来的单季度新高。在"碳中和"与能耗双控限制电解铝行业供给的情况下,预计电解铝高盈利状态有望持续,驱动公司业绩增长。预计公司2021-2022年归母净利润为41、49亿元,对应2021-2022年EPS为0.24、0.29元,对应2021-2022年PE为17x、14x,给予"推荐"评级。
风险提示:1、有色金属下游需求大幅萎缩；2、电解铝价格大幅下跌；3、氧化铝价格大幅下跌；4、公司资产减值数额超预期。
[2021-04-09] 中国铝业(601600):预告1Q21盈利同比增长约30倍,受益于铝价上涨-一季点评
■中金公司
预告2021年1季度盈利9.67亿元,同比增长约30倍
公司公布2021年1季度业绩预告:预计归母净利9.67亿元(对应每股收益0.054元),同比/环比+30x/+234％,扣非归母净利12.88亿元,同比/环比+15.79亿元/+405％,高于我们预期,我们认为公司业绩同比大幅增长主要受益于电解铝价同比上涨及氧化铝价同比下跌。
关注要点
1Q21电解铝价上行,氧化铝价同比略降。1Q21国内电解铝均价为16,203元/吨,同比+21.0％或2807元/吨,环比+3.4％或538元/吨。1Q21LME电解铝均价为2093美元/吨,同比/环比+23.7％/+9.0％。我们认为1Q21电解铝价同比上涨或是公司业绩同比大幅增长的主要原因。1Q21氧化铝均价为2353元/吨,同比/环比-6.1％/+2.4％,由于国内氧化铝产能较为充裕,1Q21氧化铝价格环比略增,但同比下降。受益于氧化铝价维持低位,我们预计公司电解铝业务利润有望维持高位。
国内铝库存仍处于低位。截至2021年4月6日,国内电解铝库存为120.3万吨,同比-25％,同比增速自2021年2月以来处于负区间。剔除去年同期疫情因素影响,从历史数据看,2017/18/19年同期国内电解铝库存分别为121.1/216.4/154.8万吨,目前国内电解铝库存低于往年同期水平。考虑到库存处于低位而下游需求较为旺盛,我们预计电解铝价或仍有支撑。
2021年电解铝利润有望维持高位。展望后市,受益于国内经济复苏,电解铝消费需求有望持续反弹,而供给端考虑到减排压力,电解铝供给或偏紧,我们预计或对铝价形成支撑。成本方面,考虑到氧化铝产能释放节奏更快、规模更大,我们预计今年氧化铝产能或出现相对过剩的格局,氧化铝价格有望维持低位。综合来看,我们预计2021年电解铝利润有望维持高位。
估值与建议
由于电解铝价格等假设变化,我们上调公司2021/22年盈利预测22％/22％至40/40亿元。公司当前A/H股股价对应17.0x/13.1x2021eP/E。考虑到公司存在计提减值风险,我们维持公司中性评级,但上调A股目标价9％至5元(对应21x2021eP/E),目标价较当前股价有25％的上涨空间,上调H股目标价16％至4港币(对应15x2021eP/E),目标价较当前股价有12％的上涨空间。
风险
铝价超预期下跌。
[2021-04-08] 中国铝业(601600):降本涨价双驱动,净利同增30倍-一季点评
■广发证券
事件:据公司2021年一季度业绩预增公告,预计公司2021年一季度实现归母净利润9.67亿元,同比增长约30倍；预计实现扣非归母净利润12.88亿元,同比增加15.79亿元。
产业链上下游供需差异促使行业利润维持高位。据Wind,2021年一季度长江有色电解铝含税均价为16248.79元/吨,同比上涨22.3％；
氧化铝含税均价为2363.75元/吨,同比下跌5.76％,电解铝行业利润在一季度同比大幅走扩,助力公司业绩同比大幅增长。
极限降本提升竞争力,“两海”战略取得重大进展。公司围绕“两保一防”,通过开展全要素对标、狠抓极限降本等一系列措施,氧化铝和电解铝综合能耗有所下降。几内亚博法项目建成投产并快速达产达标,铝土矿自给率进一步提升,广西华昇200万吨港口氧化铝同步投运。
国内电解铝指标天花板即将达到,碳中和提升远期行业供给收缩预期。
盈利预测及投资建议:在2021-2023年电解铝含税售价分别为16100、17000、17000元/吨的假设下,预计公司EPS分别为0.26/0.33/0.33元/股,对应最新收盘价的PE分别为15.13/12.20/12.21倍。博法项目的投产将明显加强公司的矿业股属性；氧化铝价格的上涨将进一步体现公司的业绩弹性。由于疫情对金属价格带来的冲击已经得到修复,综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位,我们认为给予公司21年20倍PE估值较为合理,对应公司A股合理价值为5.2元/股,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为4.45港币/股,给予“买入”评级。
风险提示:几内亚项目不及预期；电解铝行业新投产能增速超预期。
[2021-04-08] 中国铝业(601600):中国铝业一季度净利同比预增约30倍
■证券时报
中国铝业(601600)4月8日晚间披露业绩预告，一季度预盈9.67亿元，同比增长约30倍。公司业绩大幅增长的主要原因为公司坚持市场化导向，狠抓降本增效，通过全要素对标提升主营产品竞争力，在铝价高位运行的市场环境下把握市场机遇，实现公司主营产品毛利较去年同期大幅增加。
[2021-03-25] 中国铝业(601600):降本增效效果显著,扣非归母净利大幅增长-年报点评
■广发证券
核心观点:
事件:公司公布的2020年年报显示,2020年实现营业收入1859.94亿元,同比下滑2.22％,实现归母净利润7.41亿元,同比下滑13.14％,实现扣非归母净利润3.93亿元,同比增长69.14％。
点评:受益于电解铝价格上涨,原铝板块业绩增幅明显。2020年SHFE现货铝平均价为14,112元/吨较2019年上涨1.4％。2020年原铝板块的税前利润为20.23亿元,较去年同期的6.87亿元增利13.36亿元。主因原铝价格上升及降本增效。
降本增效,氧化铝板块盈利有所改善。2020年氧化铝板块税前盈利为14.27亿元,较去年同期的8.45亿元增加5.82亿元。降本增效效果明显。前期电解铝价格上涨而氧化铝价格处于低位,公司外售氧化铝的利润受压制;随着铝终端需求的持续回暖,氧化铝的需求也逐步复苏,氧化铝价格已经触底反弹并涨至2400元/吨左右,公司的业绩弹性将在外售氧化铝环节中进一步体现。
盈利预测及投资建议:预计公司21-23年EPS分别为0.26/0.33/0.33元/股,对应最新收盘价的PE分别为14.90/12.01/12.03倍。博法项目的投产将明显加强公司的矿业股属性;氧化铝价格的上涨将进一步体现公司的业绩弹性。由于疫情对金属价格带来的冲击是阶段性的,且铝价已经得到修复,我们认为参考公司21年的盈利水平进行估值较为合理,综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位,我们认为给予公司21年20倍PE估值较为合理,对应公司A股合理价值为5.2元/股,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为4.45港币/股,给予"买入"评级。
风险提示:几内亚项目不及预期;电解铝行业新投产能增速超预期。
[2021-03-24] 中国铝业(601600):2020年减值导致业绩下滑；主要板块盈利增长强劲-年度点评
■中金公司
2020年业绩略低于我们预期
公司公布2020年业绩:收入1860亿元,同比-2％,归母净利7.41亿元(对应每股盈利0.04元),同比-13％,扣非归母净利3.93亿元,同比+69％,归母净利略低于我们预期,主要系计提资产和信用减值损失同比增加。4Q20公司营收528亿元,归母净利2.89亿元,同比/环比+6x/-30％,扣非归母净利2.55亿元,同比/环比+86％/-44％,盈利环比下降主要由于计提的减值损失环比增加。
评论:1)主要板块盈利增长强劲:2020年氧化铝/原铝/贸易/能源/总部及其他板块税前利润为14/20/6/-1/-17亿元,同比+6/+13/-4/-5/-7亿元,其中能源利润下降由于煤炭价格降低及2019年股权处置实现收益,总部利润下降由于对部分长账龄账款计提减值及2019年资本运作实现收益。2)氧化铝价格同比回落。2020年公司原铝和氧化铝自产外销均价同比分别+2％和-10％至14,169元/吨和2,456元/吨。4Q20国内电解铝和氧化铝均价同比分别+13％和-10％,环比分别+7％和-3％。3)氧化铝产量上升。2020年公司电解铝产量/销量369/368万吨,同比-3％/-3％,氧化铝总产量/外销量1,453万吨/774万吨,同比+5％/+7％。4)2020年信用减值损失同比+4.7x或8.1亿元至9.8亿元,主要是计提坏账准备增加,资产减值损失同比+23％或3.3亿元至17.5亿元,主要是计提长期资产减值。4Q20信用+资产减值损失合计12.4亿元,同比/环比+69％/+238％。5)2020年销售/财务费用同比-13％/-10％或-2.2亿元/-4.8亿元,销售费用减少主要由于运费下降,财务费用下降主要由于债务规模减小和融资成本优化。6)2020年研发费用同比+52％/+4.9亿元,主要为电解铝工艺优化和开发中高端产品投入增加。7)2020年经营活动现金流同比+19％至149亿元,投资活动现金净流入19亿元,同比+154亿 元,主要系收回结构性存款及项目建设投资减少,筹资现金净流出158亿元,同比多流出53亿元,主要是债务偿还同比增加。
发展趋势
电解铝利润有望维持高位。考虑到国内氧化铝产能较为充裕,我们预计氧化铝价格或维持低位运行。在海外经济复苏需求支撑下,我们预计今年电解铝价格或仍有支撑,电解铝利润有望维持高位。
盈利预测与估值
由于假设变动,我们上调电解铝单价和氧化铝产量,上调2021年的净利润152％至33亿元,引入2022年净利润33亿元。当前A股股价对应2021/22年19.2倍/19.1倍市盈率。当前H股股价对应2021/22年13.8倍/13.7倍市盈率。考虑到减值风险,A股维持中性评级和4.59元目标价,对应2021/22年23.8倍/23.7倍市盈率,较当前股价有24.1％的上行空间。H股维持中性评级和3.44港元目标价,对应2021/22年15.4倍/15.3倍市盈率,较当前股价有11.3％的上行空间。
风险
电解铝、氧化铝价格超预期下跌。
[2021-03-23] 中国铝业(601600):中国铝业2020年净利7.41亿元 同比降13.14%
■证券时报
中国铝业(601600)3月23日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入1859.94亿元，同比下滑2.22%;净利润7.41亿元，同比下滑13.14%;基本每股收益0.03元。
[2020-12-23] 中国铝业(601600):中国铝业拟3.2亿元参与认购云铝股份定增股票
■证券时报
中国铝业(601600)12月23日晚公告，9月30日，云铝股份披露30亿元定增募资计划。公司拟参与认购云铝股份本次非公开发行A股股票，认购金额不超过3.2亿元。云铝股份的控股股东云南冶金集团股份有限公司为公司控股股东中铝集团之子公司中国铜业有限公司的控股子公司，公司与云铝股份同受中铝集团控制。
[2020-11-27] 中国铝业(601600):三季度业绩同环比大幅改善-三季报点评
■广发证券
事件:公司公布2020年三季报显示,2020Q1-3实现营收1331.55亿元(同比-8.69％),实现归母净利润4.52亿元(同比-44.31％)。Q3实现营收490.46亿元(同比-3.47％,环比+10.36％),实现归母净利润4.16亿元(同比+300.57％,环比+8231.26％)。
Q3氧化铝价格环比小幅回升,氧化铝业务盈利有所修复。2020Q3安泰科一级氧化铝均价为2450.44元/吨,环比上涨6.88％,同比下滑7.14％。2020Q1-3公司自产氧化铝外销量547万吨,同比下滑1.62％,氧化铝外销量同比基本持平,Q1-3公司自产外销氧化铝均价2447元/吨,同比下滑11.98％。公司Q3氧化铝盈利状况相对Q2有所改善。
电解铝价格高位运行,公司电解铝盈利状况持续改善。2020Q3长江有色电解铝均价14629.85元/吨,环比上涨12.62％,同比上涨3.93％。
2020Q1-3公司自产外销电解铝均价13644元/吨,同比下滑2.25％。
2020Q1-3自产电解铝销量278万吨,同比持平。Q3电解铝价格环比及同比上涨促使电解铝利润进一步回升。
盈利预测及投资评级:预计公司20-22年EPS分别为0.11/0.24/0.31元/股,对应10月27日的收盘价的PE分别为26.6/12.18/9.51倍。综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位,我们认为给予公司21年20倍PE估值较为合理,对应公司A股合理价值为4.80元/股,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为2.90港币/股,给予"买入"评级。
风险提示:几内亚博法二期项目进展低于预期;疫情为宏观经济增速带来的不确定性;高盈利下电解铝行业新建项目的投产快于预期;电解铝高利润无法维持。
[2020-10-28] 中国铝业(601600):成本控制提振业绩,盈利能力持续上升
■银河证券
1．事件
公司2020年三季报发布,1-9月公司实现营收1331.55亿元,同比下降8.69％；实现归母净利润4.52亿元,同比降低44.31％；
扣非归母净利润1.38亿元,同比增加44.97％。
2．我们的分析与判断
(一)Q3盈利归功于有效降本及铝价回升
报告期内,公司Q3单季实现营收490.46亿元,环比增长10.36％,同比降低3.40％；实现归母净利润、扣非归母净利润分别为4.16亿元、4.54亿元,同比分别增长300.57％、2148.62％。产销数据显示,1-9月公司生产氧化铝1074万吨(YOY+4.99％)、原铝276万吨(YOY-2.82％),二者外销量分别变化-1.62％、0％,外销平均价格分别较上年同期下降11.98％、2.25％；Q3单季公司氧化铝、原铝产量分别为353万吨、90万吨,氧化铝市场价格环、同比分别变化+7.91％、-7.28％,原铝市场价格环、同比分别变化+12.62％、+3.93％。Q3产品价格回升支撑公司业绩环比改善。同时,公司在成本控制方面表现极佳,如对氧化铝电极等主产品生产过程实施精细化管控降低成本约32亿,同时通过弹性生产、控制销售成本等亦追回利润2亿余元。此外,公司亦利用自身的矿石自给率优势加大了自采矿方面的保障力度,使得Q3毛利率相对Q2环比提升0.71pct。
(二)项目投产提升公司盈利能力,铝价仍有支撑
公司的几内亚矿山项目已于今年3月正式投产,6月即达到设计产能1200万吨。该项目投产意味着公司铝土矿自给率将从35％左右提升至65％以上。此外,公司防城港200万吨氧化铝项目当前已建成第一条生产线,即目前已有100万吨氧化铝产能投产,余下100万吨预计将于11月陆续投产。百川数据数据,国内山西、河南两主要产地铝土矿价格相较进口价格可高出16.55美元/吨,因此几内亚项目投产对于公司控制原材料成本意义重大。此外,由于公司氧化铝部分将用于集团内部生产电解铝,而电解铝由于库存量从年初166万吨降至当前66万吨,且中国原铝表观消费增速以1.5％(上半年数据)维持增长,因此铝价或将于Q4维持14000元/吨的高水平,故而防城港项目投产或对公司较好地控制电解铝成本控制具有较大帮助。
3．投资建议
电解铝去库存效果明显,且伴随下游如铝建筑型材、新基建用铝等对铝需求量的逐步提升,电解铝利润或将维持高位。公司几内亚铝土矿投产提升了自身铝土矿自给率,防城港项目即将完工亦预示着公司氧化铝产能的提升。考虑到电解铝或将出现的高利润以及公司自身经营实力增强,我们预计公司2020、2021年EPS分别为0.05、0.09元,对应2020、2021年PE分别为58X、32X,给予"谨慎推荐"评级。
4．风险提示
项目推进不及预期,下游需求不及预期,氧化铝、电解铝价格大幅下跌。
[2020-10-28] 中国铝业(601600):3Q20业绩超预期,受益于铝价回升-三季点评
■中金公司
3Q20业绩超预期公司公布1-3Q20业绩:收入1,332亿元,同比减少8.7％,归母净利润4.52亿元,对应每股盈利0.03元,同比减少44％,扣非归母净利1.38亿元,同比增长45％,主要由于去年同期处置资产实现收益8.32亿元。3Q20公司营收490亿元,同比/环比-3.5％/+10.4％,归母净利润4.16亿元,同比/环比+301/+8231％,扣非归母净利4.54亿元,同比/环比增加4.7/4.8亿元,超出我们预期,主要由于3季度铝价环比回升以及资产减值损失环比减少。
评论:1)3Q20电解铝及氧化铝价环比回升。1-3Q20国内电解铝均价同比-1.5％,公司自产外销原铝价格同比下降2.25％。1-3Q20国内氧化铝均价同比回落15％,公司自产外销氧化铝均价同比减少12.0％。3Q20国内电解铝均价同比/环比-2.1％/+12.7％,国内氧化铝均价同比/环比-8.2％/+8.6％。2)原铝产量略有下降。1-3Q20公司原铝产量276万吨,同比-2.8％,其中自产外销量278万吨,同比持平。1-3Q20公司氧化铝产量同比+5.0％至1,074万吨,其中自产外销量同比-1.6％至547万吨。3)财务费用同比下降。1-3Q20财务费用同比减少5.5亿元,主要由于公司降低有息负债规模,截至3季度末公司有息负债784亿元,同比/环比-4.8％/-17.6％。3Q20财务费用同比/环比减少2.0/0.3亿元。4)3Q20资产+信用减值损失环比减少。1-3Q20资产+信用减值损失同比+6.3亿元,主要由于计提坏账准备及存货减值。3Q20资产+信用减值损失同比/环比分别+1.0亿元/-4.3亿元。5)1-3Q20资产处置收益0.1亿元,去年同期为8.32亿元,主要为处置山西华圣铝业电解铝指标。6)3Q20少数股东损益占比42.2％,同比/环比-22.2ppt/-52.6ppt。发展趋势铝价有望维持高位。截至10月23日,国内铝现货库存为70万吨,同比-18.5％,国内铝价14,940元/吨。我们认为四季度随着海外疫情影响逐步消退, 下游需求有望进一步释放,叠加铝库存维持低位,我们认为四季度电解铝价有望维持高位。
盈利预测与估值由于铝价格成本等假设调整,我们上调2020/2021年净利润4％/7％至8.7亿元/13.0亿元。当前A股股价对应2020/2021年57.2倍/38.3倍市盈率。当前H股股价对应2020/2021年29.8倍/20.0倍市盈率。A股维持中性评级和3.20元目标价,对应41.9倍2021年市盈率,较当前股价有9.2％的上行空间。H股维持中性评级和2.10港元目标价,对应36.4倍2020年市盈率和24.4倍2021年市盈率,较当前股价有22.1％的上行空间。
风险电解铝、氧化铝价格超预期下跌。
[2020-10-27] 中国铝业(601600):中国铝业三季度净利同比下降44%
■证券时报
中国铝业(601600)10月27日晚发布三季报，前三季度，公司营收为1331.55亿元，同比下降8.69%;净利为4.52亿元，同比下降44.31%。扣非后净利为1.38亿元，同比增长44.97%。
[2020-08-28] 中国铝业(601600):1H20业绩同比下滑,受价格下跌影响-中报点评
■中金公司
1H20业绩低于预期公司公布1H20业绩:收入841亿元,同比减少11.5％,归母净利润0.36亿元,对应每股盈利0.002元,同比减少95％,低于我们的预期,主要由于计提减值损失较多。2Q20公司营收444亿元,同比减少14％,环比+12％,归母净利润0.05亿元,同比减少98％,环比减少84％。公司1H20及2Q20盈利同比下滑较多主要受电解铝和氧化铝价格回落和减值增加影响。
评论:1)铝价下跌,氧化铝价格回落。1H20国内电解铝均价同比下跌4.3％,公司自产外销原铝价格同比下降4.4％。1H20国内氧化铝均价同比大幅回落18.5％,1H20公司自产外销氧化铝均价同比减少10.5％。2Q20单季度,国内电解铝均价同比/环比-7％/-3％,国内氧化铝均价同比/环比-25％/-13％。2)自产外销规模提升。1H20公司原铝(含合金)产量186万吨,同比基本持平,其中自产外销量同比+3.4％至190万吨。1H20公司冶金级氧化铝产量同比+5.7％至721万吨,其中自产外销量同比+10％至370万吨。3)财务压力缓解。1H20财务费用同比减少3.6亿元,主要由于公司降低带息负债规模并优化融资成本。2Q20财务费用同比减少1.5亿元,环比减少0.4亿元。4)资产+信用减值损失1H20同比+5.3亿元,主要受铝价波动计提存货减值影响。2Q20资产+信用减值损失同比/环比分别+3.4亿元/+4.7亿元。5)1H20资产处置亏损0.03亿元,1H19为收益5.6亿元(山西华圣电解铝指标处置收益)。6)1H20经营活动现金流同比+95％至60亿元。
发展趋势行业基本面平稳。4月初以来,国内铝现货库存由168万吨下降至当前的76万吨,国内铝价累计反弹～27％。我们认为随着利润回升,需要关注复产产能情况。国内氧化铝价格由7月中高点回落～7％至当前的2345元/吨,考虑到价格走高可能会加速项目投放及复产,我们预计氧化铝价格下半年可能相对平稳。
盈利预测与估值基于电解铝均价假设上调以及其他假设变动(具体见图表3),我们上调公司2020年和2021年盈利预测28％/16％至8.4/12.1亿元。公司当前A股股价对应2020/2021年1.0倍/1.0倍市净率。当前H股股价对应2020/2021年0.5倍/0.5倍市净率。我们维持公司A股中性评级,上调目标价6.7％至3.2元(1.0x2020eP/B),较当前股价有0.6％的上涨空间,维持公司H股中性评级,上调目标价23.5％至2.1港元(0.6x2020eP/B),较当前股价有6.6％上涨空间。
风险电解铝、氧化铝价格超预期下跌。
[2020-08-27] 中国铝业(601600):中国铝业上半年净利同比下降94.95%
■证券时报
中国铝业(601600)8月27日晚间披露半年报，上半年公司实现营收841.09亿元，同比下降11.48%;净利为3571.2万元，同比下降94.95%。上半年，氧化铝价格大幅下降，整体呈Z字形走势，重心继续下移;原铝市场方面，伴随着油价暴跌，包括电解铝在内的大宗商品价格大幅下滑。
[2020-08-27] 中国铝业(601600):中国铝业经营性净现金流创历史最好水平
■中国证券报
8月27日晚间，中国铝业(601600)发布了2020年半年度报告。上半年，中国铝业实现营业收入841亿元、净利润为2.3亿元，在疫情对全球有色金属市场供需两端冲击下仍实现盈利。其中，中国铝业上半年经营活动产生的现金流量净额约60亿元，同比增加约29亿元，创历史同期最好水平。
中国铝业表示，2020年上半年，应对疫情，公司精准调度运营，科学组织生产，保证物资运输通畅，实现生产平稳运行，多项技术指标得到优化。氧化铝、精细氧 化铝、铝合金、碳素等产量较去年同期均有所增长。通过深入开展“三对标”“三提升”“两保障”活动，严格执行国内外管理标准，持续提升质量管理水平。
在提升成本竞争力的同时，中国铝业围绕“两海”(海外+沿海)战略，加快推进重点项目增加“造血”能力。上半年中国在几内亚投资的最大铝土矿项目——中铝几内亚博法铝土矿全线贯通投运，并实现达产达标，累计向国内发运矿石150万吨，为中国铝业提高矿石自给率、增强全球资源配置能力和成本竞争力提供了有力支撑。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================
[2022-01-27] 中国铝业(601600):中国铝业2021年净利润预增561%-615%
■上海证券报
中国铝业发布业绩预告。公司预计2021年实现归属于上市公司股东的净利润为49亿元至53亿元，预计同比增加561%至615%。2021年，公司把握铝价高位运行的市场机遇，实现主营产品毛利较去年同期大幅增加，公司运营水平稳步提升。
[2021-12-21] 中国铝业(601600):中国铝业拟10.2亿元参股设立中铝绿色低碳基金
■上海证券报
中国铝业公告，公司拟作为有限合伙人以现金出资10.2亿元参股设立中铝穗禾有色金属绿色低碳创新发展基金(北京)合伙企业(有限合伙)，基金整体规模为60亿元。
[2021-10-27] 中国铝业(601600):量稳价增,前三季度业绩同比大幅增长-季报点评
■广发证券
事件:公司公布三季报,2021Q1-3营收1949.29亿元,同比+46.39％,归母净利润53.07亿元,同比+1035.68％。
原铝产品量稳价增,公司Q1-3业绩同比大幅增长。据公司公告,2021Q1-3原铝销量293万吨,同比+5.4％,2021Q3原铝销量97万吨,环比Q2下降4万吨;2021Q1-3氧化铝外销量712万吨,同比+30.16％,2021Q3氧化铝外销量222万吨,环比Q2下降31万吨。
据Wind,2021Q3长江有色铝均价为20529.38元/吨,环比+10.58％,2021Q3安泰科广西氧化铝均价为2697.66元/吨,环比+13.15％。三季度在公司原铝和氧化铝销量环比基本持稳的基础上,商品价格环比双位数增长,在铝用辅料及能源成本上升的背景下,公司三季度业绩实现环比小幅增长。
毛利率环比持稳,减值损失对Q3业绩有所拖累。2021Q3公司综合毛利率为11.99％,环比Q2下降0.13个百分点。据公司公告,2021Q3公司计提长期资产减值约人民币3.75亿元,拟计提应收款项信用减值(净额)约人民币4.41亿元,合计减少Q3归母净利润8.16亿元。
2021Q3公司销售净利率为4.44％,环比Q2下降0.31个百分点。
盈利预测与投资建议:预计公司2021-2023年营收分别为2204.94亿元、2501.86亿元以及2501.86亿元,归母净利润分别为67.72亿元、94.35亿元以及94.51亿元,对应EPS分别为0.40元/股、0.55元/股以及0.56元/股。基于可比公司估值,我们认为公司A股合理价值为7.96元/股,对应2021年PE为20倍,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为6.20港币/股,维持公司"买入"评级。
风险提示:电解铝价格大幅下跌,氧化铝价格大幅下跌。
[2021-10-27] 中国铝业(601600):量价齐升,Q3业绩续创新高-三季点评
■兴业证券
2021年三季报:2021年前三季度,公司实现营收1949.29亿元,同比增长46.4％;归母净利润53.07亿元,同比增长1074.8％;扣非归母净利71.26亿元,同比增长5049.3％。2021Q3,公司实现营收741.93亿元,同比增长51.3％、环比增长8.9％;归母净利润22.32亿元,同比增长436.5％、环比增长5.9％;扣非归母净利27.9亿元,同比增长514.5％、环比减少8.5％。业绩符合预期。
量价齐升,Q3业绩续创新高。
产销量:氧化铝和电解铝产量同比增加增厚利润,煤炭同比减少拖累业绩。2021前三季度氧化铝产销量分别为1217/712万吨(外销),同比增长13.31％/30.16％,主要是公司广西华昇项目投产所致;电解铝产销量292/293万吨,同比增长5.8％/5.4％;煤炭产量为540万吨,同比减少35.25％。单看Q3,氧化铝销量222万吨,环比减少12.3％,电解铝产量97万吨,环比减少4％,或因三季度末限电限产影响。
价格:电解铝、氧化铝价格环比均上涨。2021Q3氧化铝平均价格为2772.27元/吨,环比增长16.31％,电解铝平均价格为20528.59元/吨,环比增长10.51％。
成本:主要原材料价格环比均有所上涨。2021Q3,电解铝原材料方面,预焙阳极价格环比增长8.76％至4414.06元/吨,氟化铝价格环比增长5.61％至7825元/吨;氧化铝原材料方面,铝土矿(广西)价格环比增3.4％至365元/吨,烧碱价格环比增24.8％至649元/吨。原材料价格的上涨或抬高成本,侵蚀部分利润。
减值平滑利润曲线,若加回减值,Q3生产经营利润可达30.48亿元。由于预计重庆分公司矿山复产可能性较小,因此公司Q3计提长期资产减值约3.75亿元;同时,由于山西介休鑫峪沟煤业有限公司债权的可变现净值进一步降低,以及贵州中铝恒泰合矿业有限公司破产清算,两者进行应收款项信用减值共4.41亿元。合计减少Q3归母净利润8.16亿元。
核心看点:①持续推进全要素对标式降本。始终保持危机意识,对外对标宏桥,对内对标华仁,持续推进综合降本进度。②全产业链布局,打通"两海"战略。2020年4月几内亚Boffa矿正式建成投产,港口建设运输到防城港华晟的线路打通。通过布局Boffa矿,大幅提升铝土矿自给率,成本竞争优势显著。③新能源占比持续提高,符合"双碳"政策要求。公司电解铝生产中新能源占比超过20％,后续将持续提高清洁能源比例,在"双碳"政策要求下,公司或将受益。
盈利预测:公司为铝业龙头,全产业链布局,具有成本优势,有望充分受益于氧化铝和电解铝的高盈利。上调公司2021-2023年归母净利润预测至84.48亿元、105.09亿元以及110.92亿元,对应EPS为0.50元、0.62元以及0.65元。以2021年10月26日收盘价为基准,对应PE分别为13.9X/11.2X/10.6X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产能释放进度不及预期;自备电厂整顿;下游需求不及预期
[2021-10-26] 中国铝业(601600):中国铝业前三季度净利润同比增长1035.68%
■上海证券报
中国铝业发布三季报。2021年第三季度实现净利润2,232,336千元，同比增长429.93%;前三季度实现净利润5,307,496千元，同比增长1035.68%。基本每股收益0.303元。
[2021-08-26] 中国铝业(601600):铝业龙头,业绩大增-中报点评
■兴业证券
公司发布2021年半年报:2021年上半年,公司实现营收1207.36亿元,同比增长43.5％;归母净利润30.75亿元,同比增长8511％;扣非归母净利43.37亿元,同比扭亏为盈增长46.5亿。2021Q2,公司实现营收681.22亿元,同比增长53.3％、环比增长29.5％;归母净利润21.08亿元,同比增长42119.7％、环比增长118.1％;扣非归母净利30.49亿元,同比扭亏为盈增长30.73亿元,环比增长136.8％。业绩超预期。
量价齐升,Q2业绩大幅增长,超去年全年。
产量:氧化铝和电解铝产量同比增加增厚利润,煤炭同比减少拖累业绩。2021H1氧化铝产量为825万吨,同比增长14.3％,主要是公司广西华昇项目投产所致。精细氧化铝产量为201万吨,同比增长3.2％;电解铝产量196万吨,同比增长5.5％;煤炭产量为306万吨,同比减少39.9％。
价格:电解铝价格大幅上涨,氧化铝价格稳定。2021H1公司外销氧化铝平均含税销售价格为2495元/吨,同比减少0.04％。电解铝全部外销,平均含税销售价格为17293元/吨,同比增长31.2％。总体来看,氧化铝价格稳定,电解铝价格大幅上涨,业绩主要由电解铝价格上涨推动。
成本:全要素对标降本,降低原材料上涨影响。2021H1电解铝综合生产成本11425元/吨,同比增加6.5％,氧化铝综合生产成本为1775元/吨,同比降低5.5％。
核心看点:①持续推进全要素对标式降本。始终保持危机意识,对外对标宏桥,对内对标华仁,持续推进综合降本进度。②全产业链布局,打通"两海"战略。2020年5月几内亚Boffa矿正式开通,港口建设运输到防城港华晟的线路打通,中国铝业是唯一一家拥有超大型海外资源基地的公司,资源量可保证未来50年的发展,通过布局Boffa矿,大幅提升铝土矿自给率,成本竞争优势显著。③新能源占比持续提高,符合"双碳"政策要求。公司电解铝生产中新能源占比约50％,后续将持续布局云南水电、广西核电、西北地区风电光伏,提高清洁能源比例,在"双碳"政策要求下,公司或将收益。④限电再加码,电解铝供应端扰动加剧,叠加淡旺季转换,铝价或维持高位。
盈利预测:公司为铝业龙头,全产业链布局,具有成本优势,有望充分受益于铝行业景气。上调公司2021-2023年归母净利润预测至71.64亿元、79.91亿元以及85.62亿元,对应EPS为0.42元、0.47元以及0.50元。以2021年8月25日收盘价为基准,对应PE分别为15.7X/14.1X/13.1X,维持"审慎增持"评级。
风险提示:产能释放进度不及预期;自备电厂整顿;下游需求不及预期
[2021-08-25] 中国铝业(601600):量稳价增,公司业绩超预期-中报点评
■广发证券
事件:公司2021H1实现营收1207.36亿元,同比+43.55％,实现归母净利润30.75亿元,同比+8511％,实现扣非归母净利润43.37亿元,同比+1474.16％。2021Q2实现营收681.22亿元,环比+29.47％,实现归母净利润21.08亿元,环比+118.11％。
量稳价增,公司业绩超预期。2021H1公司实现原铝销量196万吨,同比+3.2％,实现氧化铝销量490万吨,同比+32.4％;原铝单吨售价17293元/吨,同比+31.2％,氧化铝单吨售价2495元/吨,同比-0.04％。
2021H1氧化铝板块实现营收241.62亿元,同比+30.87亿元,主因广西华昇新项目投产,税前盈利13.76亿元,同比+9.4亿元;原铝板块实现营收325.64亿元,同比+96.74亿元,税前盈利57.92亿元,同比+55.23亿元。资产负债率较上年末下降2.61个百分点,通过压缩带息债务规模,财务费用同比下降,公司期间费用率由上年的5.48％降至2021H1的4.24％,降本增效成果显著。
集团内金属镓资产注入,搭建高纯材料业务单元。中国铝业以3.92亿元收购中铝集团内中国稀有稀土的金属镓资产,进一步丰富产品结构。
盈利预测及投资评级:预计公司2021-2023年营收分别为2045.96亿元、2096.23亿元以及2097.44亿元,归母净利润分别为65.28亿元、75.91亿元以及75.92亿元,对应EPS分别为0.38元/股、0.45元/股以及0.45元/股。综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位,我们认为公司A股合理价值为7.6元/股,对应2021年PE为20倍,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为5.74港币/股,维持公司"买入"评级。
风险提示:电解铝价格大幅下跌,氧化铝价格大幅下跌。
[2021-08-25] 中国铝业(601600):中国铝业上半年净利近31亿元 增幅超85倍
■证券时报
今年以来，在限电背景下，电解铝价格持续上扬，相关企业业绩增速显著。
8月24日晚，铝业龙头中国铝业(601600)发布半年度报告，上半年实现营收1207.36亿元，同比增加43.55%;净利润为30.75亿元，同比增加8511%;同时，公司经营现金流95.22亿元，创下历史同期最好水平。
净利同比增长85倍
今年上半年，氧化铝价格整体呈现“N”型走势。在电解铝价格不断上涨的推动下，氧化铝价格迎来上行趋势。而中国铝业的氧化铝板块和原铝板块贡献了其主要收入，净利润同比增长85倍。
具体来看，上半年中国铝业铝土矿、氧化铝、电解铝、精细氧化铝、炭素等主要产品产量同比分别增长34.9%、14.3%、5.5%、3.2%、18.7%。公司氧化铝板块营收241.62 亿元，较去年同期增加30.87亿元，税前盈利13.76亿元，较去年同期的4.36 亿元增加9.4亿元;原铝板块营收325.64亿元，较去年同期增加96.75亿元，税前盈利57.92亿元，较去年同期增加55.23亿元。
此外，中国铝业发布半年报同时还披露了一份收购公告，中国铝业广西分公司、子公司中铝矿业及子公司遵义铝业分别通过协议方式以现金收购中国稀有稀土股份有限公司广西镓业分公司、河南镓业分公司及遵义镓业分公司的金属镓资产，交易对价共计人民币约3.92亿元。公司表示，该交易有利于实现铝、镓产业协同，提高生产效率和效益，同时有助于公司未来规划和搭建高纯材料业务单元。
股价方面，今年上半年，中国铝业股价上涨65.56%，截至8月24日收盘，最新股价为6.01元/股。
多方面因素促价格上涨
当前铝价格为何出现上涨?从行业角度来看，中国铝业分析，氧化铝方面，年初因疫情影响，在运输受限、冬季运力紧张和春节前备货等多重因素影响下，氧化铝市场活跃度上升，成交价格攀升至2,410元/吨。随着春节假期需求下降、部分氧化铝企业降价去库存意愿增强，国内氧化铝均价整体维持弱势下行的走势。
3-4 月份，在电解铝价格维持高位的背景下，国内氧化铝价格小幅上涨。6月份，受山西省非煤地下矿山整顿，铝土矿趋紧预期增强，加上动力煤、烧碱等主要原材料价格上涨带动，氧化铝现金成本提升，氧化铝价格重心呈现上移态势，6月底，氧化铝成交价已升至2,480-2,500元/吨。
整体来看，2021 年上半年，国内氧化铝现货价格呈现上涨态势，国内氧化铝现货均价为2,399元/吨，同比上涨2.9%。
据统计，2021 年上半年，全球氧化铝产量约为6,972万吨，消费量约为6,531万吨，同比分别增长7.2%和2.8%;中国氧化铝产量约为3,773万吨，消费量约为3,744万吨，同比分别增长10.7%、2.8%。
而原铝市场方面，今年以来，全球经济趋好，被抑制的消费需求得以释放，制造业持续扩张，基本金属需求快速反弹。因疫情影响，包括基本金属在内的全球大宗商品生产和投资放缓，造成供给增速不及需求增速，供给出现阶段性缺口，大宗商品价格大幅度上涨。基本金属产品价格创多年新高，有的甚至创历史新高。
铝供应过剩矛盾突出
但需要指出的是，铝供应过剩矛盾愈发突出，1月份国内铝价格大幅下跌。2月份，在国家坚定推进碳达峰和碳中和背景下，铝作为有色金属中碳排放量最大的品种，备受市场关注。加之内蒙古地区实施能耗双控停限产和云南电力紧张采取用电企业应急错峰用电等措施，导致电解铝减产规模最大时达到120万吨/年，广西、贵州因能耗双控也导致了新项目建设进度延缓和部分减产，而与此同时，美国推出的1.9万亿美元刺激计划带来大量资金涌入供应持续收紧的铝市场，国内铝价5月上旬涨至20,445元/吨，创近13年新高。
随着原材料价格持续高位运行所带来的负面影响愈发突出，在中国政府五部门联合约谈了铁矿石、钢材、铜、铝等行业重点生产企业和国储动用抛储等稳价政策下，5月下旬国内电解铝价格开始逐步下跌。
2021 上半年，SHFE当月期铝和三月期铝的平均价分别为17,378元/吨和17,330 元/吨，同比分别上涨 24.8%和 34.0%。据统计，2021年上半年，全球原铝产量约为3,395万吨，原铝消费量约为3,403万吨，同比分别增长5.7%和 14.8%;中国原铝产量约为1,958万吨，消费量约为1,991万吨，同比分别增长7.9%和12.7%。
天风期货研究所指出，目前社会库存接近去年同期水平。8月23日，电解铝社会库存小幅积累0.2万吨至74.3万吨，国内社会库存接近去年同期水平，处于相对低位。当前全国疫情防控措施严格，新疆铁路调整运输政策，导致发运时间不确定，部分站台出现铝锭、铝棒积压现象，各地到货预计会有下滑。而铝锭周度出库量尚可，去库短暂停滞后有望延续。
对此，中国铝业也做出市场风险提示，由于氧化铝、电解铝等大宗商品的价格走势受国内外宏观经济形势、国家“十四五”能耗双控政策、竞争对手产能扩张等因素影响，可能出现一定波动，进而对公司产品销售造成一定影响。
[2021-08-25] 中国铝业(601600):铝价上行,龙头充分受益-2021年中报点评
■民生证券
一、事件概述2021年8月24日公司发布中报,上半年实现营收1207.36亿元,同比增长43.6％,归母净利润30.75亿元,同比增长8511.0％。
二、分析与判断受益铝价上行,业绩高增上半年国内氧化铝现货均价同比上涨2.9％,沪铝当月期铝和三月期铝均价同比分别上涨24.8％和34.0％。受益于铝价上涨,公司主要版块业绩大幅增长,其中原铝板块业绩增幅最大,税前盈利57.92亿元,较去年同期的2.69亿元大幅增加55.23亿元,此外氧化铝、贸易板块税前盈利分别增加9.4亿元、3.6亿元。公司综合毛利率较同期增长4.21个百分点,已达到2008年以来新高,经营性现金流量95.22亿元,创同期历史新高。
碳中和下电解铝触及产能红线,高盈利有望持续受全国供电紧张影响,电解铝限产消息不断,碳中和背景下,国内电解铝产能触及4500万吨产能红线,预计未来新增产能有限。需求端来看,疫情缓解后经济复苏与新能源车、光伏用铝等领域的快速增长将有效支撑铝需求。电解铝价格中枢抬升叠加原材料成本较为稳定,吨铝盈利能力有望维持高位。
龙头地位稳固,优化资源布局公司为中国唯一集能源、铝土矿、氧化铝、电解铝、铝加工全产业链于一体的大型铝业公司,2020年氧化铝产量位居世界第一,原铝产量位居世界第二。公司实施"两海"战略,2020年几内亚法博铝土矿项目顺利建成投产,设计产能1200万吨,进一步提升资源自给率,且广西防城港项目200万吨氧化铝也同步运营,龙头地位不断夯实。
三、投资建议预计公司2021-2023年EPS为0.35/0.38/0.40元,对应当前股价PE分别为17.2/15.7/15.0X。
公司同行业主要可比公司云铝股份、南山铝业2021年wind一致预测PE分别为13.7X、19.1X,考虑到公司为全球氧化铝龙头,原铝产能较国内企业大幅领先,龙头公司应享有估值溢价,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:铝价下跌、下游需求增长不及预期。
[2021-07-18] 中国铝业(601600):业绩超预期,降本增效成果显著-中期点评
■广发证券
事件:公司公布上半年业绩预增公告,预计公司2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润约人民币30亿元,同比增长约83倍,经营活动现金流量净额约人民币94亿元,资产负债率降至60.9％。
业绩超预期。据Wind一致预期,预计公司2021年可实现归母净利润42亿元,而公司上半年预计可实现归母净利润30亿元,2021Q2利润环比大增,超市场预期。
电解铝价格大幅增长,氧化铝价格小幅反弹。据Wind,2021H1长江有色铝均价为17426.69元/吨,同比增长32.66％,铝产品价格同比大幅增长。2021H1广西百色氧化铝均价为2372.38元/吨,同比增长3.05％。公司主要产品价格均有所上涨。
极限降本成效显著,产品毛利同比大增。在铝价高位运行的市场环境下,公司狠抓降本增效,通过全要素对标提升主营产品竞争力,主营产品毛利较去年同期大幅增加。
盈利预测及投资建议:在2021-2023年长江有色铝均价分别为1.72万元/吨、1.8万元/吨、1.8万元/吨的假设下,预计公司2021-2023年营收分别为2025.57亿元、2052.75亿元以及2053.96亿元,归母净利润分别为57.16亿元、68.38亿元以及69.17亿元,对应EPS分别为0.34元/股、0.40元/股以及0.41元/股,以最新收盘价计算,对应PE分别为17.33倍、14.49倍以及14.32倍。综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位,我们认为公司A股合理价值为6.72元/股,对应2021年PE为20倍,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为5.40港币/股,维持中国铝业(A、H)"买入"评级。
风险提示:几内亚项目不及预期、电解铝价格大幅下跌。
[2021-07-17] 中国铝业(601600):受益铝价高位运行中国铝业净利预增83倍
■证券时报
今年以来，铝价维持高位运行，铝行业景气度回升。中国铝业(601600)7月16日晚间发布业绩预告，预计2021年上半年实现净利润约30亿元，同比增长约83倍，经营活动现金流量净额约94亿元，资产负债率降至60.9%。
对于业绩的增长，中国铝业表示，上半年，在铝价高位运行的市场环境下，公司狠抓降本增效，通过全要素对标提升主营产品竞争力，主营产品毛利较去年同期大幅增加。此外，近期有多家上市铝企披露业绩预告，上半年净利均有大幅增长。
预计上半年净利30亿元
据中国铝业业绩预告，公司上半年净利30亿元，与上年同期相比增加约29.6亿元，同比增长约83倍。
中国铝业半年报显示，归属于上市公司股东的扣非净利润约为45亿元，与上年同期相比增加约48亿元。公司经营活动产生的现金流量净额约94亿元，与上年同期相比增加约34亿元，同比增长近六成。2021年6月末，公司资产负债率约为60.9%，与上年末相比降低2.6 个百分点。另外，公司2020年上半年净利4000万元，扣非净利润-3亿元，经营活动产生的现金流量净额为60亿元，每股收益-0.006元。
“2021年上半年，公司坚持市场化导向，狠抓降本增效，在铝价高位运行的市场环境下把握机遇，实现了成本有效控制，主营产品毛利较去年同期大幅增加。”对于业绩的增长，中国铝业表示，公司紧盯“两金”和债务压降，进一步提升资金管理水平，实现了现金流及资产负债率的持续向好，偿债能力进一步增强，公司运营水平稳步提升。
今年以来，全球通胀交易升温，包含铜、铝、钢等金属在内的大宗商品价格飙升。市场分析认为，二季度作为终端消费的传统旺季，随着终端需求的季节性修复，在下游开工率明显改善的情况下，现货市场的成交情况也同步回暖。不过受季内绝对铝价大幅走高影响，特别是5月中上旬现货铝价逼近20000元/吨大关时，下游企业的观望情绪近乎接近顶点，现货贴水也拉开较大空间。
多家上市铝企业绩预增
从最新披露的半年报业绩预告来看，铝企的业绩普遍较为亮眼。
明泰铝业7月12日公告称，预计上半年实现净利润8亿元~8.5亿元，同比增长128%~142%。公司表示，报告期内，下游汽车用铝、新能源电池用铝需求旺盛，公司5系、6系铝材、铝箔等产品热销，部分产品加工费上调，高附加值产品占比增加，整体盈利较上年同期大幅增长;公司大力提升生产效率，充分释放产线产能，加大市场开发力度，上半年铝板带箔产销量同比增长约30%。
同日，神火股份披露业绩预告，预计上半年净利润14.5亿元，同比增长581.54%。业绩变动主要原因为公司电解铝业务盈利能力大幅增强。随着云南水电铝一体化项目逐步投产，公司电解铝产品权益销量增加15.62万吨。报告期内，公司电解铝产品不含税售价同比上涨32.12%。
云铝股份7月14日发布半年度业绩预告，公司预计上半年净利润18亿元-20亿元，同比增长640%-722%。公司表示，报告期内，国内宏观经济形势稳定向好，铝产品消费需求旺盛，铝产品价格持续上涨，公司紧紧抓住市场机遇，铝商品产销量增幅较大。
银河证券研报指出，看好在碳达峰、碳中和的顶层设计下电解铝行业的高盈利周期对于企业价值重估的机会。由于氧化铝成本价格基本保持稳定，预计二季度业绩增速继续扩大，三季度业绩增速达到顶点，四季度增速或将有所下降。
[2021-07-17] 中国铝业(601600):中国铝业半年报预计盈利30亿元
■上海证券报
央企中国铝业上半年战绩颇为亮眼。7月16日晚间，中国铝业发布2021年上半年业绩预增公告称，经初步测算，预计公司2021年上半年实现净利润约30亿元;同期，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润则约45亿元。
同比增长幅度巨大，一个主要因素是去年同期的基数太低。去年半年报，中国铝业实现净利润为0.4亿元，扣除非经常性损益的净利为-3亿元。
中国铝业称，2021年上半年，在铝价高位运行的市场环境下，公司狠抓降本增效，通过全要素对标提升主营产品竞争力，主营产品毛利较去年同期大幅增加。
除了利润的大幅提升外，中国铝业现金流与负债率指标皆得到大幅改善。今年上半年，中国铝业经营活动产生的现金流量净额约94亿元，与上年同期相比增加约34亿元，同比增长近六成。
数据显示，2021年6月末，中国铝业资产负债率约为60.9%，与上年末相比降低2.6个百分点。
中国铝业表示，2021年上半年，公司坚持市场化导向，狠抓降本增效，在铝价高位运行的市场环境下把握机遇，实现了成本有效控制，主营产品毛利较去年同期大幅增加。
[2021-06-01] 中国铝业(601600):中国铝业成功发行4亿元碳中和债券
■证券时报
中国铝业(601600)6月1日晚间公告，公司6月1日完成中国铝业2021年度第一期绿色超短期融资券(碳中和债)(简称“本期碳中和债”)的发行，发行金额4亿元，期限269天，票面利率为2.6%。本期碳中和债由交通银行作为主承销商，光大银行作为联席主承销商，在全国银行间债券市场公开发行。本期碳中和债募集资金将主要用于偿还公司所属子公司绿色能源风电项目贷款。
[2021-05-07] 中国铝业(601600):中国铝业集团巡视办公室主任李伯含被查
■证券时报
据中央纪委国家监委网站5月7日消息，中国铝业集团有限公司巡视办公室主任李伯含涉嫌严重违纪违法，目前正接受纪律审查和监察调查。简历显示，李伯含，1963年出生，安徽庐江人，在职博士研究生学历，1983年参加工作。李伯含还曾任中国铜业有限公司副总裁、财务总监，中铝华中铜业有限公司董事长，中铝集团第一巡视组组长等职务。
[2021-04-27] 中国铝业(601600):中国铝业一季度净利同比增逾30倍
■上海证券报
中国铝业披露一季报，2021年一季度营业收入526.14亿元，同比增长32.55%;净利润9.67亿元，同比增长3025.68%。基本每股收益0.054元。
[2021-04-09] 中国铝业(601600):电解铝盈利爆表,公司2021Q1业绩同比预增30倍-一季点评
■银河证券
投资事件:公司发布2021年第一季度业绩预增公告,公司2021年第一季度预计实现归母净利润约9.67亿元,同比增长约30倍；扣非后归母净利润约12.88亿元,同比增长15.79亿元；每股收益预计为0.054元,同比增加约0.056元。
价格成本共同作用,推动电解铝业务盈利大幅增长。2021Q1国内电解铝现货均价为16248.79元/吨,同比上涨22.30％；同期氧化铝均价为2354元/吨,同比下降4.33％。价格的上涨叠加原料成本的下跌,使2021Q1国内电解铝行业平均利润增长4242％至2804元/吨。而根据百川盈孚统计,虽然2021Q1氧化铝价格下跌,但得益于成本的控制,国内一季度氧化铝行业平均毛利由去年同期的亏损82元/吨转为盈利19元/吨。电解铝业务的盈利大幅增长以及氧化铝业务的扭亏为盈驱动公司2021Q1业绩大幅增长。
"两海"战略达产达标,铝土矿、氧化铝完成产能扩张,公司成本控制能力增强。公司积极推进"两海"战略实施,狠抓降本增效,通过全要素对标有效提升主营产品竞争力。2020年公司几内亚法博项目建成投产,并且快速达成1200万吨设计产能,提高了公司铝土矿自给率。同时广西防城港项目200万吨氧化铝同步投运,进一步达成公司氧化铝产能扩张,稳固公司氧化铝产能全球第一地位。2020年公司共生产氧化铝1453万吨、电解铝369万吨、煤炭1120万吨,同比分别增长5.3％、-2.6％和3.8％。2021年公司计划将继续优化产业布局和产品结构,坚持降本增效,提升公司竞争优势。
"碳中和"推动电解铝行业供给侧二次改革,电解铝高盈利状态将持续。2021年1月我国电解铝总产能达到4244万吨,紧近4500万吨产能红线,"碳中和"战略将进一步加强对电解铝产能的限制,内蒙古能耗双控下电解铝产能被迫减产,电解铝行业总产量增长弹性有限,而经济复苏与新能源消费预计将支撑我国电解铝消费增长,行业供需紧平衡有望支撑电解铝价格在高位运行。而铝产业链内部供需关系逆转,氧化铝相对于电解铝供应过剩,电解铝更具有议价能力,电解铝行业高盈利状态有望持续。
投资建议:公司作为国内铝行业的龙头企业,受益于电解铝行业的景气回升业绩大幅爆发,2021Q1扣非后归母净利润创下2008年以来的单季度新高。在"碳中和"与能耗双控限制电解铝行业供给的情况下,预计电解铝高盈利状态有望持续,驱动公司业绩增长。预计公司2021-2022年归母净利润为41、49亿元,对应2021-2022年EPS为0.24、0.29元,对应2021-2022年PE为17x、14x,给予"推荐"评级。
风险提示:1、有色金属下游需求大幅萎缩；2、电解铝价格大幅下跌；3、氧化铝价格大幅下跌；4、公司资产减值数额超预期。
[2021-04-09] 中国铝业(601600):预告1Q21盈利同比增长约30倍,受益于铝价上涨-一季点评
■中金公司
预告2021年1季度盈利9.67亿元,同比增长约30倍
公司公布2021年1季度业绩预告:预计归母净利9.67亿元(对应每股收益0.054元),同比/环比+30x/+234％,扣非归母净利12.88亿元,同比/环比+15.79亿元/+405％,高于我们预期,我们认为公司业绩同比大幅增长主要受益于电解铝价同比上涨及氧化铝价同比下跌。
关注要点
1Q21电解铝价上行,氧化铝价同比略降。1Q21国内电解铝均价为16,203元/吨,同比+21.0％或2807元/吨,环比+3.4％或538元/吨。1Q21LME电解铝均价为2093美元/吨,同比/环比+23.7％/+9.0％。我们认为1Q21电解铝价同比上涨或是公司业绩同比大幅增长的主要原因。1Q21氧化铝均价为2353元/吨,同比/环比-6.1％/+2.4％,由于国内氧化铝产能较为充裕,1Q21氧化铝价格环比略增,但同比下降。受益于氧化铝价维持低位,我们预计公司电解铝业务利润有望维持高位。
国内铝库存仍处于低位。截至2021年4月6日,国内电解铝库存为120.3万吨,同比-25％,同比增速自2021年2月以来处于负区间。剔除去年同期疫情因素影响,从历史数据看,2017/18/19年同期国内电解铝库存分别为121.1/216.4/154.8万吨,目前国内电解铝库存低于往年同期水平。考虑到库存处于低位而下游需求较为旺盛,我们预计电解铝价或仍有支撑。
2021年电解铝利润有望维持高位。展望后市,受益于国内经济复苏,电解铝消费需求有望持续反弹,而供给端考虑到减排压力,电解铝供给或偏紧,我们预计或对铝价形成支撑。成本方面,考虑到氧化铝产能释放节奏更快、规模更大,我们预计今年氧化铝产能或出现相对过剩的格局,氧化铝价格有望维持低位。综合来看,我们预计2021年电解铝利润有望维持高位。
估值与建议
由于电解铝价格等假设变化,我们上调公司2021/22年盈利预测22％/22％至40/40亿元。公司当前A/H股股价对应17.0x/13.1x2021eP/E。考虑到公司存在计提减值风险,我们维持公司中性评级,但上调A股目标价9％至5元(对应21x2021eP/E),目标价较当前股价有25％的上涨空间,上调H股目标价16％至4港币(对应15x2021eP/E),目标价较当前股价有12％的上涨空间。
风险
铝价超预期下跌。
[2021-04-08] 中国铝业(601600):降本涨价双驱动,净利同增30倍-一季点评
■广发证券
事件:据公司2021年一季度业绩预增公告,预计公司2021年一季度实现归母净利润9.67亿元,同比增长约30倍；预计实现扣非归母净利润12.88亿元,同比增加15.79亿元。
产业链上下游供需差异促使行业利润维持高位。据Wind,2021年一季度长江有色电解铝含税均价为16248.79元/吨,同比上涨22.3％；
氧化铝含税均价为2363.75元/吨,同比下跌5.76％,电解铝行业利润在一季度同比大幅走扩,助力公司业绩同比大幅增长。
极限降本提升竞争力,“两海”战略取得重大进展。公司围绕“两保一防”,通过开展全要素对标、狠抓极限降本等一系列措施,氧化铝和电解铝综合能耗有所下降。几内亚博法项目建成投产并快速达产达标,铝土矿自给率进一步提升,广西华昇200万吨港口氧化铝同步投运。
国内电解铝指标天花板即将达到,碳中和提升远期行业供给收缩预期。
盈利预测及投资建议:在2021-2023年电解铝含税售价分别为16100、17000、17000元/吨的假设下,预计公司EPS分别为0.26/0.33/0.33元/股,对应最新收盘价的PE分别为15.13/12.20/12.21倍。博法项目的投产将明显加强公司的矿业股属性；氧化铝价格的上涨将进一步体现公司的业绩弹性。由于疫情对金属价格带来的冲击已经得到修复,综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位,我们认为给予公司21年20倍PE估值较为合理,对应公司A股合理价值为5.2元/股,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为4.45港币/股,给予“买入”评级。
风险提示:几内亚项目不及预期；电解铝行业新投产能增速超预期。
[2021-04-08] 中国铝业(601600):中国铝业一季度净利同比预增约30倍
■证券时报
中国铝业(601600)4月8日晚间披露业绩预告，一季度预盈9.67亿元，同比增长约30倍。公司业绩大幅增长的主要原因为公司坚持市场化导向，狠抓降本增效，通过全要素对标提升主营产品竞争力，在铝价高位运行的市场环境下把握市场机遇，实现公司主营产品毛利较去年同期大幅增加。
[2021-03-25] 中国铝业(601600):降本增效效果显著,扣非归母净利大幅增长-年报点评
■广发证券
核心观点:
事件:公司公布的2020年年报显示,2020年实现营业收入1859.94亿元,同比下滑2.22％,实现归母净利润7.41亿元,同比下滑13.14％,实现扣非归母净利润3.93亿元,同比增长69.14％。
点评:受益于电解铝价格上涨,原铝板块业绩增幅明显。2020年SHFE现货铝平均价为14,112元/吨较2019年上涨1.4％。2020年原铝板块的税前利润为20.23亿元,较去年同期的6.87亿元增利13.36亿元。主因原铝价格上升及降本增效。
降本增效,氧化铝板块盈利有所改善。2020年氧化铝板块税前盈利为14.27亿元,较去年同期的8.45亿元增加5.82亿元。降本增效效果明显。前期电解铝价格上涨而氧化铝价格处于低位,公司外售氧化铝的利润受压制;随着铝终端需求的持续回暖,氧化铝的需求也逐步复苏,氧化铝价格已经触底反弹并涨至2400元/吨左右,公司的业绩弹性将在外售氧化铝环节中进一步体现。
盈利预测及投资建议:预计公司21-23年EPS分别为0.26/0.33/0.33元/股,对应最新收盘价的PE分别为14.90/12.01/12.03倍。博法项目的投产将明显加强公司的矿业股属性;氧化铝价格的上涨将进一步体现公司的业绩弹性。由于疫情对金属价格带来的冲击是阶段性的,且铝价已经得到修复,我们认为参考公司21年的盈利水平进行估值较为合理,综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位,我们认为给予公司21年20倍PE估值较为合理,对应公司A股合理价值为5.2元/股,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为4.45港币/股,给予"买入"评级。
风险提示:几内亚项目不及预期;电解铝行业新投产能增速超预期。
[2021-03-24] 中国铝业(601600):2020年减值导致业绩下滑；主要板块盈利增长强劲-年度点评
■中金公司
2020年业绩略低于我们预期
公司公布2020年业绩:收入1860亿元,同比-2％,归母净利7.41亿元(对应每股盈利0.04元),同比-13％,扣非归母净利3.93亿元,同比+69％,归母净利略低于我们预期,主要系计提资产和信用减值损失同比增加。4Q20公司营收528亿元,归母净利2.89亿元,同比/环比+6x/-30％,扣非归母净利2.55亿元,同比/环比+86％/-44％,盈利环比下降主要由于计提的减值损失环比增加。
评论:1)主要板块盈利增长强劲:2020年氧化铝/原铝/贸易/能源/总部及其他板块税前利润为14/20/6/-1/-17亿元,同比+6/+13/-4/-5/-7亿元,其中能源利润下降由于煤炭价格降低及2019年股权处置实现收益,总部利润下降由于对部分长账龄账款计提减值及2019年资本运作实现收益。2)氧化铝价格同比回落。2020年公司原铝和氧化铝自产外销均价同比分别+2％和-10％至14,169元/吨和2,456元/吨。4Q20国内电解铝和氧化铝均价同比分别+13％和-10％,环比分别+7％和-3％。3)氧化铝产量上升。2020年公司电解铝产量/销量369/368万吨,同比-3％/-3％,氧化铝总产量/外销量1,453万吨/774万吨,同比+5％/+7％。4)2020年信用减值损失同比+4.7x或8.1亿元至9.8亿元,主要是计提坏账准备增加,资产减值损失同比+23％或3.3亿元至17.5亿元,主要是计提长期资产减值。4Q20信用+资产减值损失合计12.4亿元,同比/环比+69％/+238％。5)2020年销售/财务费用同比-13％/-10％或-2.2亿元/-4.8亿元,销售费用减少主要由于运费下降,财务费用下降主要由于债务规模减小和融资成本优化。6)2020年研发费用同比+52％/+4.9亿元,主要为电解铝工艺优化和开发中高端产品投入增加。7)2020年经营活动现金流同比+19％至149亿元,投资活动现金净流入19亿元,同比+154亿 元,主要系收回结构性存款及项目建设投资减少,筹资现金净流出158亿元,同比多流出53亿元,主要是债务偿还同比增加。
发展趋势
电解铝利润有望维持高位。考虑到国内氧化铝产能较为充裕,我们预计氧化铝价格或维持低位运行。在海外经济复苏需求支撑下,我们预计今年电解铝价格或仍有支撑,电解铝利润有望维持高位。
盈利预测与估值
由于假设变动,我们上调电解铝单价和氧化铝产量,上调2021年的净利润152％至33亿元,引入2022年净利润33亿元。当前A股股价对应2021/22年19.2倍/19.1倍市盈率。当前H股股价对应2021/22年13.8倍/13.7倍市盈率。考虑到减值风险,A股维持中性评级和4.59元目标价,对应2021/22年23.8倍/23.7倍市盈率,较当前股价有24.1％的上行空间。H股维持中性评级和3.44港元目标价,对应2021/22年15.4倍/15.3倍市盈率,较当前股价有11.3％的上行空间。
风险
电解铝、氧化铝价格超预期下跌。
[2021-03-23] 中国铝业(601600):中国铝业2020年净利7.41亿元 同比降13.14%
■证券时报
中国铝业(601600)3月23日晚间披露年报，公司2020年实现营业收入1859.94亿元，同比下滑2.22%;净利润7.41亿元，同比下滑13.14%;基本每股收益0.03元。
[2020-12-23] 中国铝业(601600):中国铝业拟3.2亿元参与认购云铝股份定增股票
■证券时报
中国铝业(601600)12月23日晚公告，9月30日，云铝股份披露30亿元定增募资计划。公司拟参与认购云铝股份本次非公开发行A股股票，认购金额不超过3.2亿元。云铝股份的控股股东云南冶金集团股份有限公司为公司控股股东中铝集团之子公司中国铜业有限公司的控股子公司，公司与云铝股份同受中铝集团控制。
[2020-11-27] 中国铝业(601600):三季度业绩同环比大幅改善-三季报点评
■广发证券
事件:公司公布2020年三季报显示,2020Q1-3实现营收1331.55亿元(同比-8.69％),实现归母净利润4.52亿元(同比-44.31％)。Q3实现营收490.46亿元(同比-3.47％,环比+10.36％),实现归母净利润4.16亿元(同比+300.57％,环比+8231.26％)。
Q3氧化铝价格环比小幅回升,氧化铝业务盈利有所修复。2020Q3安泰科一级氧化铝均价为2450.44元/吨,环比上涨6.88％,同比下滑7.14％。2020Q1-3公司自产氧化铝外销量547万吨,同比下滑1.62％,氧化铝外销量同比基本持平,Q1-3公司自产外销氧化铝均价2447元/吨,同比下滑11.98％。公司Q3氧化铝盈利状况相对Q2有所改善。
电解铝价格高位运行,公司电解铝盈利状况持续改善。2020Q3长江有色电解铝均价14629.85元/吨,环比上涨12.62％,同比上涨3.93％。
2020Q1-3公司自产外销电解铝均价13644元/吨,同比下滑2.25％。
2020Q1-3自产电解铝销量278万吨,同比持平。Q3电解铝价格环比及同比上涨促使电解铝利润进一步回升。
盈利预测及投资评级:预计公司20-22年EPS分别为0.11/0.24/0.31元/股,对应10月27日的收盘价的PE分别为26.6/12.18/9.51倍。综合考虑可比公司估值以及公司在铝行业的龙头地位,我们认为给予公司21年20倍PE估值较为合理,对应公司A股合理价值为4.80元/股,按照当前AH股溢价比例,对应H股合理价值为2.90港币/股,给予"买入"评级。
风险提示:几内亚博法二期项目进展低于预期;疫情为宏观经济增速带来的不确定性;高盈利下电解铝行业新建项目的投产快于预期;电解铝高利润无法维持。
[2020-10-28] 中国铝业(601600):成本控制提振业绩,盈利能力持续上升
■银河证券
1．事件
公司2020年三季报发布,1-9月公司实现营收1331.55亿元,同比下降8.69％；实现归母净利润4.52亿元,同比降低44.31％；
扣非归母净利润1.38亿元,同比增加44.97％。
2．我们的分析与判断
(一)Q3盈利归功于有效降本及铝价回升
报告期内,公司Q3单季实现营收490.46亿元,环比增长10.36％,同比降低3.40％；实现归母净利润、扣非归母净利润分别为4.16亿元、4.54亿元,同比分别增长300.57％、2148.62％。产销数据显示,1-9月公司生产氧化铝1074万吨(YOY+4.99％)、原铝276万吨(YOY-2.82％),二者外销量分别变化-1.62％、0％,外销平均价格分别较上年同期下降11.98％、2.25％；Q3单季公司氧化铝、原铝产量分别为353万吨、90万吨,氧化铝市场价格环、同比分别变化+7.91％、-7.28％,原铝市场价格环、同比分别变化+12.62％、+3.93％。Q3产品价格回升支撑公司业绩环比改善。同时,公司在成本控制方面表现极佳,如对氧化铝电极等主产品生产过程实施精细化管控降低成本约32亿,同时通过弹性生产、控制销售成本等亦追回利润2亿余元。此外,公司亦利用自身的矿石自给率优势加大了自采矿方面的保障力度,使得Q3毛利率相对Q2环比提升0.71pct。
(二)项目投产提升公司盈利能力,铝价仍有支撑
公司的几内亚矿山项目已于今年3月正式投产,6月即达到设计产能1200万吨。该项目投产意味着公司铝土矿自给率将从35％左右提升至65％以上。此外,公司防城港200万吨氧化铝项目当前已建成第一条生产线,即目前已有100万吨氧化铝产能投产,余下100万吨预计将于11月陆续投产。百川数据数据,国内山西、河南两主要产地铝土矿价格相较进口价格可高出16.55美元/吨,因此几内亚项目投产对于公司控制原材料成本意义重大。此外,由于公司氧化铝部分将用于集团内部生产电解铝,而电解铝由于库存量从年初166万吨降至当前66万吨,且中国原铝表观消费增速以1.5％(上半年数据)维持增长,因此铝价或将于Q4维持14000元/吨的高水平,故而防城港项目投产或对公司较好地控制电解铝成本控制具有较大帮助。
3．投资建议
电解铝去库存效果明显,且伴随下游如铝建筑型材、新基建用铝等对铝需求量的逐步提升,电解铝利润或将维持高位。公司几内亚铝土矿投产提升了自身铝土矿自给率,防城港项目即将完工亦预示着公司氧化铝产能的提升。考虑到电解铝或将出现的高利润以及公司自身经营实力增强,我们预计公司2020、2021年EPS分别为0.05、0.09元,对应2020、2021年PE分别为58X、32X,给予"谨慎推荐"评级。
4．风险提示
项目推进不及预期,下游需求不及预期,氧化铝、电解铝价格大幅下跌。
[2020-10-28] 中国铝业(601600):3Q20业绩超预期,受益于铝价回升-三季点评
■中金公司
3Q20业绩超预期公司公布1-3Q20业绩:收入1,332亿元,同比减少8.7％,归母净利润4.52亿元,对应每股盈利0.03元,同比减少44％,扣非归母净利1.38亿元,同比增长45％,主要由于去年同期处置资产实现收益8.32亿元。3Q20公司营收490亿元,同比/环比-3.5％/+10.4％,归母净利润4.16亿元,同比/环比+301/+8231％,扣非归母净利4.54亿元,同比/环比增加4.7/4.8亿元,超出我们预期,主要由于3季度铝价环比回升以及资产减值损失环比减少。
评论:1)3Q20电解铝及氧化铝价环比回升。1-3Q20国内电解铝均价同比-1.5％,公司自产外销原铝价格同比下降2.25％。1-3Q20国内氧化铝均价同比回落15％,公司自产外销氧化铝均价同比减少12.0％。3Q20国内电解铝均价同比/环比-2.1％/+12.7％,国内氧化铝均价同比/环比-8.2％/+8.6％。2)原铝产量略有下降。1-3Q20公司原铝产量276万吨,同比-2.8％,其中自产外销量278万吨,同比持平。1-3Q20公司氧化铝产量同比+5.0％至1,074万吨,其中自产外销量同比-1.6％至547万吨。3)财务费用同比下降。1-3Q20财务费用同比减少5.5亿元,主要由于公司降低有息负债规模,截至3季度末公司有息负债784亿元,同比/环比-4.8％/-17.6％。3Q20财务费用同比/环比减少2.0/0.3亿元。4)3Q20资产+信用减值损失环比减少。1-3Q20资产+信用减值损失同比+6.3亿元,主要由于计提坏账准备及存货减值。3Q20资产+信用减值损失同比/环比分别+1.0亿元/-4.3亿元。5)1-3Q20资产处置收益0.1亿元,去年同期为8.32亿元,主要为处置山西华圣铝业电解铝指标。6)3Q20少数股东损益占比42.2％,同比/环比-22.2ppt/-52.6ppt。发展趋势铝价有望维持高位。截至10月23日,国内铝现货库存为70万吨,同比-18.5％,国内铝价14,940元/吨。我们认为四季度随着海外疫情影响逐步消退, 下游需求有望进一步释放,叠加铝库存维持低位,我们认为四季度电解铝价有望维持高位。
盈利预测与估值由于铝价格成本等假设调整,我们上调2020/2021年净利润4％/7％至8.7亿元/13.0亿元。当前A股股价对应2020/2021年57.2倍/38.3倍市盈率。当前H股股价对应2020/2021年29.8倍/20.0倍市盈率。A股维持中性评级和3.20元目标价,对应41.9倍2021年市盈率,较当前股价有9.2％的上行空间。H股维持中性评级和2.10港元目标价,对应36.4倍2020年市盈率和24.4倍2021年市盈率,较当前股价有22.1％的上行空间。
风险电解铝、氧化铝价格超预期下跌。
[2020-10-27] 中国铝业(601600):中国铝业三季度净利同比下降44%
■证券时报
中国铝业(601600)10月27日晚发布三季报，前三季度，公司营收为1331.55亿元，同比下降8.69%;净利为4.52亿元，同比下降44.31%。扣非后净利为1.38亿元，同比增长44.97%。
[2020-08-28] 中国铝业(601600):1H20业绩同比下滑,受价格下跌影响-中报点评
■中金公司
1H20业绩低于预期公司公布1H20业绩:收入841亿元,同比减少11.5％,归母净利润0.36亿元,对应每股盈利0.002元,同比减少95％,低于我们的预期,主要由于计提减值损失较多。2Q20公司营收444亿元,同比减少14％,环比+12％,归母净利润0.05亿元,同比减少98％,环比减少84％。公司1H20及2Q20盈利同比下滑较多主要受电解铝和氧化铝价格回落和减值增加影响。
评论:1)铝价下跌,氧化铝价格回落。1H20国内电解铝均价同比下跌4.3％,公司自产外销原铝价格同比下降4.4％。1H20国内氧化铝均价同比大幅回落18.5％,1H20公司自产外销氧化铝均价同比减少10.5％。2Q20单季度,国内电解铝均价同比/环比-7％/-3％,国内氧化铝均价同比/环比-25％/-13％。2)自产外销规模提升。1H20公司原铝(含合金)产量186万吨,同比基本持平,其中自产外销量同比+3.4％至190万吨。1H20公司冶金级氧化铝产量同比+5.7％至721万吨,其中自产外销量同比+10％至370万吨。3)财务压力缓解。1H20财务费用同比减少3.6亿元,主要由于公司降低带息负债规模并优化融资成本。2Q20财务费用同比减少1.5亿元,环比减少0.4亿元。4)资产+信用减值损失1H20同比+5.3亿元,主要受铝价波动计提存货减值影响。2Q20资产+信用减值损失同比/环比分别+3.4亿元/+4.7亿元。5)1H20资产处置亏损0.03亿元,1H19为收益5.6亿元(山西华圣电解铝指标处置收益)。6)1H20经营活动现金流同比+95％至60亿元。
发展趋势行业基本面平稳。4月初以来,国内铝现货库存由168万吨下降至当前的76万吨,国内铝价累计反弹～27％。我们认为随着利润回升,需要关注复产产能情况。国内氧化铝价格由7月中高点回落～7％至当前的2345元/吨,考虑到价格走高可能会加速项目投放及复产,我们预计氧化铝价格下半年可能相对平稳。
盈利预测与估值基于电解铝均价假设上调以及其他假设变动(具体见图表3),我们上调公司2020年和2021年盈利预测28％/16％至8.4/12.1亿元。公司当前A股股价对应2020/2021年1.0倍/1.0倍市净率。当前H股股价对应2020/2021年0.5倍/0.5倍市净率。我们维持公司A股中性评级,上调目标价6.7％至3.2元(1.0x2020eP/B),较当前股价有0.6％的上涨空间,维持公司H股中性评级,上调目标价23.5％至2.1港元(0.6x2020eP/B),较当前股价有6.6％上涨空间。
风险电解铝、氧化铝价格超预期下跌。
[2020-08-27] 中国铝业(601600):中国铝业上半年净利同比下降94.95%
■证券时报
中国铝业(601600)8月27日晚间披露半年报，上半年公司实现营收841.09亿元，同比下降11.48%;净利为3571.2万元，同比下降94.95%。上半年，氧化铝价格大幅下降，整体呈Z字形走势，重心继续下移;原铝市场方面，伴随着油价暴跌，包括电解铝在内的大宗商品价格大幅下滑。
[2020-08-27] 中国铝业(601600):中国铝业经营性净现金流创历史最好水平
■中国证券报
8月27日晚间，中国铝业(601600)发布了2020年半年度报告。上半年，中国铝业实现营业收入841亿元、净利润为2.3亿元，在疫情对全球有色金属市场供需两端冲击下仍实现盈利。其中，中国铝业上半年经营活动产生的现金流量净额约60亿元，同比增加约29亿元，创历史同期最好水平。
中国铝业表示，2020年上半年，应对疫情，公司精准调度运营，科学组织生产，保证物资运输通畅，实现生产平稳运行，多项技术指标得到优化。氧化铝、精细氧 化铝、铝合金、碳素等产量较去年同期均有所增长。通过深入开展“三对标”“三提升”“两保障”活动，严格执行国内外管理标准，持续提升质量管理水平。
在提升成本竞争力的同时，中国铝业围绕“两海”(海外+沿海)战略，加快推进重点项目增加“造血”能力。上半年中国在几内亚投资的最大铝土矿项目——中铝几内亚博法铝土矿全线贯通投运，并实现达产达标，累计向国内发运矿石150万吨，为中国铝业提高矿石自给率、增强全球资源配置能力和成本竞争力提供了有力支撑。
=========================================================================
免责条款
1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
担任何责任。
2、在作者所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐
的股票没有利害关系,本机构、本人分析仅供参考,不作为投资决策的依据，维赛
特财经不对因据此操作产生的盈亏承担任何责任。
=========================================================================