601515东风股份股票走势分析
≈≈东风股份601515≈≈(更新:22.01.24)
[2022-01-24] 东风股份(601515):东风股份参投的消费投资基金在预制菜赛道有相应布局
■证券时报
东风股份(601515)在互动平台表示，公司与天图投资及其他方合作设立了成都基金、中小微基金两个消费投资基金。目前两个消费投资基金已经投资多个大消费优质标的，包括百果园、奈雪的茶、茶颜悦色、钟薛高、三顿半咖啡、气味图书馆、卤味研究所、WonderLab等明星项目，另外在预制菜赛道也有相应布局，投资了预制菜品牌“寻味狮”。
[2022-01-12] 东风股份(601515):东风股份子公司与博盛新材料签署战略合作协议
■证券时报
东风股份(601515)1月12日晚间公告，为推进公司新能源材料板块的战略实施，进一步优化公司在膜类新型材料领域的产业布局，公司全资子公司广东鑫瑞新材料科技有限公司与深圳市博盛新材料有限公司共同签署《战略合作协议》，双方拟在各类电池材料、隔膜材料、特种高分子膜、导热材料、隔热材料等各项新材料的研发、生产与工艺方面，建立多层次、全方位的长期战略合作伙伴共赢关系。
[2021-12-29] 东风股份(601515):东风股份子公司拟1.2亿元投建医药包装硬片生产项目
■上海证券报
东风股份公告，公司控股子公司江苏福鑫华康包装材料有限公司拟投资1.2亿元，在江苏省泰兴市虹桥工业园区内取得项目用地并投资建设医药包装硬片生产项目。
[2021-11-29] 东风股份(601515):东风股份高管增持公司股份
■上海证券报
东风股份公告，2021年11月25日，公司集团副总裁兼董事会秘书秋天通过集中竞价交易系统增持公司股票1,026,300股，增持金额7,999,412.57元，成交均价7.79元/股。
[2021-11-04] 东风股份(601515):东风股份将布局锂电池隔膜保护膜等高附加值业务
■中国证券报
东风股份(601515)在11月4日发布的投资者交流会议纪要中披露，公司会结合战略转型的规划布局高附加值的医药包材I类包装业务、锂电池隔膜保护膜业务等，主要产品包括I类药包材、PVA高阻隔涂布膜、锂电池电芯外包铝塑膜保护膜、锂电池隔膜支撑保护膜等。未来，高端医药包装、高端食品包装等领域，及锂电池产品延伸出来的膜品类产业机会都是公司发力和转型的战略重点。
公告披露，膜材料业务是在公司传统基膜业务的基础上不断发展而来的，涵盖锂电池隔膜支撑保护膜、锂电池电芯外包铝塑膜保护膜等产品，公司系恩捷股份相关锂电池隔膜生产企业的供应商。同时，控股子公司汕头市鑫瑞奇诺包装材料有限公司PVA涂布高阻隔膜项目已经量产。公告指出，PVA涂布高阻隔膜具有优异的阻氧性能，市场空间巨大。目前公司的年产量大概在2000吨以上，明年产能会翻番。此外，公司还与长春应化所黄埔先进材料研究院共同成立高端功能薄膜联合实验室，加大功能膜新品种、新应用的研发。
[2021-11-01] 东风股份(601515):收入延续较快增长,关注新业务进展-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩符合我们预期
公司公布1-3Q21业绩:收入27.13亿元,同比+26.45％;归母净利润5.88亿元,同比+63.58％;扣非归母净利润5.75亿元,同比+63.78％。业绩符合我们预期。
分季度看:Q1/Q2/Q3公司收入分别同比增长10.22％/44.39％/31.44％,归母净利润分别同比增长33.07％/208.92％/16.11％。
发展趋势
1、低基数下收入延续较快增长。公司1-3Q21收入同增26.45％,3Q21收入同增31.44％,收入延续较快增长,我们认为一方面受益于去年的低基数,另一方面则来自于多元化业务布局,我们预计药包、大消费等业务板块均实现不错增长。
2、成本压力较大,但投资收益贡献提升盈利水平。公司1-3Q21毛利率同比下降6.0ppt至31.7％,其中3Q21毛利率同比下降9.5ppt至27.6％,我们预计一方面是由于上游原辅材料价格上涨所致,另一方面则是因为业务结构的变化。公司1-3Q21期间费用率同比下降1.21ppt至17.57％,销售/管理/财务/研发费用率分别同比下降0.11ppt/0.49ppt/0.25ppt/0.36ppt至4.85％/8.42％/0.18％/4.12％,费用管控成效显著。1-3Q21公司投资收益同增892％至3.65亿元,主要来自于公司消费投资基金贡献。尽管毛利率有所下滑,但受益于良好的费用控制及投资收益的贡献,公司盈利能力大幅提升,1-3Q21归母净利率同比提升4.9ppt至21.7％。
3、看好公司新业务发展空间。近年来烟标行业有所调整,公司积极布局药包、功能膜、新型烟草等新业务,我们看好公司在新业务拓展下的成长空间。1)药包:公司通过收购千叶药包、首健药包、华健药包已基本完成药包业务的初步布局,三大业务主体之间可形成有效协同,并通过产业链整合为客户提供"设计-生产-仓储-物流"一体化服务,未来发展空间广阔。2)新型烟草:目前新型烟草行业伴随着渗透率的提升而快速增长,公司在新型烟草方面的布局位于行业前列,目前拥有FreeM和CIGOO两个新型烟草品牌,随着政策逐步推动行业规范化发展,我们认为公司新型烟草业务有望取得新的突破。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年12倍/13倍市盈率。维持跑赢行业评级和7.85元目标价,对应14倍2021年市盈率和15倍2022年市盈率,较当前股价有17.9％的上行空间。
风险
原材料价格大幅上涨;新业务拓展不达预期。
[2021-10-31] 东风股份(601515):收入端增长稳健,Q3表现符合预期-2021年三季报点评
■申万宏源
公司公告2021年三季报,表现符合预期:2021Q1-3实现收入27.13亿元,yoy+26.4％．归母净利润5.88亿元,yoy+63.6％,扣非归母净利润5.75亿元,yoy+63.8％,经营性现金流量净额3.45亿元,yoy-51.7％;202IQ3实现收入8.51亿元,yoy+31.4％,归母净利润1.19亿元,yoy+16.1％,扣非归母净利润1.15亿元,yoy+14.8％．经营性现金流量净额为1.78亿元,yoy-33.3％。
收入端增长稳健,盈利承压．公司202IQ3收入同比+31.4％．仍维持稳健增长,主要因为公司202IHI增量中标烟标订单于Q3开始释放,同时药包业务仍维持较高增长。
2021Q3公司毛利率27.6％,环比-5.7pct,同比-9.5pct。公司毛利率出现较为明显下滑,主要因Q3烟标新订单定价有所下调,同时药包原材料PVC(Q3均价环比+12.4％)、铝材(Q3均价环比+10.6％)等价格涨幅较大,侵蚀公司利润。
消费投资基金收益亮眼,现金流表现良好．公司两大消费基金投资项目优秀,Q3奈雪的茶股价下跌带来投资损失但其他投资项目贡献正向收益,Q3公司投资净收益为7306.66万元。公司仍维持良好现金流,Q3经营现金流净额1.78亿元,显著高于公司净利润．传统烟标业务恢复增长,药包打造第二成长曲线,积极布局功能膜和新型烟草领域．1)公司传统烟标主业重拾市场份额,后期有望维持稳健增长,烟标业务现金流表现优异,为公司新业务扩张提供充足现金保障。2)公司2019年开始布局药包业务,拓展第二成长曲线,2021HI成立子公司东峰药包整合平台,引入药包行业专业人才,赋能及整合并购标的,依托各个子公司实现对药包全品类覆盖,满足客户药包材—体化采购需求,有望整合国内千亿药包市场。3)公司成功迁移基膜技术,拓展布局各领域功能膜:通过联营公司绿馨电子布局低温加热不燃烧雾化器和本草加热不燃烧制品,投资拥有自有品牌CIGOO的云南喜科,及为海外客户代工雾化电子烟装置和工业大麻雾化器的美众联科技。
大包装+大消费提供公司发展空间．烟草为稳健抗风险品种,公司持续提升创新力,把握新产品机遇。非烟标包装客户拓展、布局药包领域推进公司大包装战略落地。消费并购基金精选投资标的,整合优质消费品标的:新型烟草技术研发储备不断推进。大包装+大消费双轮驱动提供公司成长空间。考虑到公司成本端承压,将2021-2023年盈利预测下调至6.73/7.68/8.71亿元(前值:7.60/8.71/9.96亿元),分别同比+23．O％／+14.1％／+13,5％．对应PE为13/11/10倍,维持增持!
风险提示:烟标利润承压的风险,药包业务整合不及预期的风险．
[2021-10-31] 东风股份(601515):东风股份前三季度实现净利润5.88亿元 同比增长63.58%
■中国证券报
东风股份(601515)10月29日晚间发布2021年第三季度报告，1-9月，公司实现营业收入27.13亿元，同比增长26.45%;实现归属于上市公司股东的净利润5.88亿元，同比增长63.58%。其中，2021年第三季度公司实现营业收入8.51亿元，同比增长31.44%;实现净利润1.19亿元，同比增长16.11%。
据介绍，在大消费产业方面，公司消费投资基金已投资的“奈雪的茶”成功登陆香港联交所，“气味图书馆”“Wonder Lab”等项目也呈现良好的发展态势，前述消费投资基金成功的投资项目为公司从To B向To C拓展布局积累了丰富的经验，也持续贡献经营收益，进一步增厚公司利润。此外，公司乳制品业务板块在境内销售实现良好增长的同时，在澳大利亚经营的乳制品加工厂也与第三方共同推进股权重组，以实现优势互补与协同发展，并寻求包括在澳大利亚证券交易所IPO上市等方式获得新发展。
公司表示，在大包装产业方面，公司接下来将以中国医药行业的高速发展为契机，大力拓展I类医药包装、辅材及医疗器械业务，通过内生增长与外延并购的方式，持续加大资金投入，为医药行业客户提供全品类、大批量、高质量的医药包装产品，进一步提升公司竞争力，并通过前期设立的“东峰药包”控股平台公司，在现有的经营规模上继续通过并购、投融资、设立产业基金等多层次的投资与合作，进一步优化在医药包装领域的布局。
东风股份表示，公司在继续深耕原有烟标主业的同时，快速布局I类医药包装、辅材及医疗器械板块，加大各类膜品与新型烟草的投资、布局，使得公司在原有良好业务基础上具备多产业方向格局，全面提升公司竞争力。
[2021-10-30] 东风股份(601515):烟标主业稳定,布局新消费增厚利润-季报点评
■天风证券
公司发布2021年三季报。21Q1-3营收27.13亿元,同比+26.45％,归母净利润5.88亿元,同比+63.58％;毛利率31.69％,同比-6.04pct,净利率21.48％,同比+4.7pct;
毛利率同比下滑,主要因为原辅材料价格上升。此外,公司21Q1-3投资收益3.65亿元,同比+891.81％,主要因为公司及全资子公司汕头东峰对合营企业成都天图天投和深圳天图东峰投资的投资收益大幅增加。单Q3营收8.51亿元,同比+31.44％,归母净利润1.19亿元,同比+16.11％;毛利率27.59％,同比-9.54pct,净利率13.69％,同比-1.77pct。
费用端维持稳定。公司21Q1-3三费率合计13.45％,同比-0.85pct,其中销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为4.95％、8.42％和0.18％,同比-0.11pct、-0.49pct和-0.25pct;21Q1-3研发费用率4.12％,同比-0.36％。
烟草产品中高端化趋势,带动烟标产品单价提升。下游烟草行业虽然销量相对保持平稳,但是通过内部结构的提升与优化,将会带动烟草产品单价提升。21H1烟标业务量价齐升,实现营收12.29亿元,同比+10.50％,实现销量165.80万大箱,同增7.44％,其中2021H1生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品约33.84万大箱,收入约4.13亿元,同增较好。此外,公司通过工艺技术整合改造,提高设备自动化和智能化水平,有效控制成本、质量和交期。
医药包装资质壁垒高,毛利率中枢有望提升。2019年至2021年6月公司并购贵州千叶、重庆首键、常州华健、福鑫华康四家I类药包材企业,切入I类药包材、辅材、医疗器械行业,未来会考虑在行业内进一步实施并购整合。目前覆盖中国中药、华润三九、扬子江药业、以岭药业等重点客户,为科兴中维的新冠疫苗产品供应铝塑组合盖类包材,目前已经获得科兴中维2亿枚新冠疫苗产品铝塑组合盖订单,带来营收约4000万。目前药包单一产品毛利率水平最高的在35％以上,其他产品毛利率在25％以上,随着产能、产品结构和客户的进一步升级,未来有望进一步提升。
基膜业务稳健增长,布局大消费形成新增长点。公司全资子公司广东鑫瑞新材料为恩捷股份锂电池隔膜支撑保护膜、锂电池电芯外包保护膜等的供应商。随着恩捷股份新厂区投产,预计销售收入逐步提升。此外,公司PVA涂布高阻隔膜项目也已经量产,目前年产量在2000吨以上,增速较快。乳制品方面,公司在澳洲的乳制品加工厂资产正在与奥纯冠公司实施股权重组,未来重组后的主体拟于澳交所上市。新型烟草方面,公司与顺灏股份共同投资设立上海绿馨电子,重点布局电子雾化烟。同时,公司成立新型烟草事业部,不断研发、布局含HNB在内的新型烟草业务。
盈利预测与评级:公司烟标业务稳定增长,同时布局医药包装及新型烟草等大消费领域,布局效果初现,预计公司21/22/23年归母净利润分别为6.42/6.99/7.41亿元,同比增长17.31％/8.85％/5.92％,对应PE分别为14X/13X/12X,维持"增持"评级。
风险提示:烟草招标政策变动;新业务拓展不及预期;行业升级与竞争加剧
[2021-09-02] 东风股份(601515):1H21净利润同增83％,关注新业务拓展情况
■中金公司
1H21业绩超过我们预期
公司公布1H21业绩:收入18.62亿元,同比+24.3％;归母净利润4.69亿元,同比+82.5％;扣非后归母净利润4.61亿元,同比+83.3％。其中2Q21收入8.91亿元,同比+44.4％;归母净利润2.23亿元,同比+208.9％;扣非后归母净利润2.18亿元,同比+228.2％。公司药包业务及消费投资基金表现亮眼,业绩超过我们预期。
发展趋势
1、1H21公司营收显著改善,大包装业务稳步推进。1H21公司营收同增24.3％,分产品看:1)烟标:收入12.29亿元,同增10.5％,销量165.8万大箱,同增7.44％,其中生产细支烟、中支烟等创新烟标产品收入4.1亿元,同增45％,销量同增31％;2)医药包装:收入2.59亿元,同增181.4％,除并表因素外,主要与疫情期间防护物资及医药产品市场需求提升有关;3)PET基膜与功能膜业务实现较大幅度增长,其中基膜对外销售实现收入同增20.43％,鑫瑞科技的功能膜实现对外销售同增148％;4)消费投资基金:本期新增投资"凯肤草"、"丛林漫步"等项目,1H21公司实现投资收益2.92亿元,同比+4013％。
2、消费投资基金收益推升净利率。1H21公司毛利率同比降低4.4ppt至33.57％,其中2021毛利率同比降低1.2ppt至33.3％,主要受上游原材料涨价影响。费用管控良好,1H21公司销售/管理/研发费用率环比几乎持平,财务费用率同比降低0.2ppt至0.18％。净利率同比提升8.0ppt至25.2％,主要系公司投资收益向比大幅增加所致。
3、我们看好公司药包及新型烟草业务发展前景。1)药包:药包行业规模超千亿元,但行业高度分散。公司通过收购进军药包行业,目前千叶药包、首健药包、华健药包三大业务主体之前可形成有效协同,公司也不断推动产业链整合,进而为客户提供"设计-生产-仓储-物流"医药包装—体化服务。2)新型烟草:海内外新型烟草行业持续高速增长,公司目前拥有FreeM和CIGO0两个新型烟草品牌,参股子公司绿馨电子专注于低温加热不燃烧雾化器和本草加热不燃烧制品的研发生产,后续需持续关注公司新型烟草产品在海内外市场的销售情况。
盈利预测与估值
基于公司药包业务及消费投资基金的快速增长,分别上调公司2021年/2022年EPS28％/13％至0.56元/0.53元。当前股价对应2021/2022年11倍/12倍市盈率。维持跑赢行业评级。基于盈利预测调整,上调目标价8％至7.85元,对应2021年/2022年市盈率分别为14倍/15倍,较当前股价有26％的上行空间。
风险
原材料价格大幅波动,核心客户订单流失,新业务拓展低于预期。
[2021-08-31] 东风股份(601515):21H1归母净利同增82.50％,医药包装布局成果显现-半年报点评
■天风证券
公司发布2021年中报。公司2021H1实现营收18.62亿元,同增24.29％％;实现归母净利润4.69亿元,同增82.50。单季度看,公司Q1/Q2分别实现营收9.718.91亿元,同增10.22％％/44.39％％;公司Q1/Q2分别实现归母净利润2.462.23亿元,同增33.07％％/208.92。分产品来看,公司21H1烟标医药包装基膜纸品分别实现营收12.292.590.680.52亿元,同增10.50％％/41％％/34091204。2021H1综合毛利率33.57％％,同减4.42pct,烟标医药包装基膜纸品毛利率分别为36.7124.98％％/33.97％％/40.60％％,同比5.27/3.70/6.52/4.87pct。费用端保持稳定,21H1期间费用率(不包含研发费用率12.58％％,同减0.25pct。利润端增速亮眼,21H1投资收益2.92亿元,主要因为天图资管及其他联合方发起设立的消费投资基金参投奈雪的茶上市,确认投资收益1.14亿元。
烟标业务量价齐升驱动增长,规模效应显现。
公司21H1中标"黄山"、"都宝"、"钻石"、"芙蓉王"等知名卷烟品牌合计16个项目。2021H1实现烟标产品销售165.80万大箱,同增7.44。2021H1生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品约33.84万大箱,收入约4.13亿元,同增较好烟标产品出口收入599万元,出口地区包括中国香港、新加坡、也门等。
医药包装收入21H1同增181.52％％,增速亮眼,布局初见雏形。目前公司已并购千叶药包、首键药包、华健药包和福鑫华康四家公司,医药包装业务板块布局已初见雏形,下一步公司推进I类药包材、药用辅材、医疗器械领域内并购与整合。截至21年6月底,千叶药包成功通过阿斯利康审计,进入相容性试验阶段;公司控股子公司首键药包与北京科兴中维生物签订供货协议,为新冠疫苗产品供应铝塑组合盖,是主要供应商之一。
PET基膜产品持续转型升级,差异化产品提高附加值。2021H1鑫瑞科技差异化基膜产品销量约1456.49吨,同增333.17％333.17％;收入2059.12万元,同增316.10％2021H1鑫瑞科技窗膜、漆面保护膜等功能膜产品收入3693.73万元,同增148.23％。鑫瑞奇诺高端阻隔膜材料项目已实现局部投产,其生产的PVA高阻隔涂布膜能够有效延长产品保质期,目前产品订单量迅速增加,预期全部投产后业务板块将实现较大幅度增长。
推进布局新型烟草及乳制品,消费投资基金布局高成长细分龙头。公司21年7月决定将全资子公司澳洲福瑞持有的尼平河加工厂全部股权转让给奥纯冠东峰佳品尼平河"和爱视小爱浆品牌在中国运营和销售,其线下全国终端门店已逾2.5万家,线上电商渠道不断开拓深入。全资子公司佳品健怡FreeM低温草本产品已投入线下销售;持股40％的美众联配合多家海外品牌客户进行PMTA申请并承接省级中烟公司雾化电子烟的技术研发。
盈利预测与评级公司烟标业务稳定增长,同时布局医药包装及新型烟草等大消费领域,布局效果初现,预计公司21/22/23年归母净利润分别为6.42/99/7.41亿元,同比增长17.31％％/8.855.92％％,对应PE分别为13X/12X/11X,维持"增持"评级。
风险提示烟草招标政策变动新业务拓展不及预期行业升级与竞争加剧
[2021-08-31] 东风股份(601515):药包业务增长亮眼,大包装与大消费产业双轮驱动-2021年中报点评
■申万宏源
公司公告2021年中报,表现符合预期:2021H1实现收入18.62亿元,同比增长24.3％,归母净利4.69亿元,同比增长82.5％,扣非归母净利4.61亿元,同比增长83.3％;其中Q2实现收入8.91亿元,同比增长44.4％,归母净利2.23亿元,同比增长208.9％,扣非归母净利2.18亿元,同比增长228.2％。
烟标主业利润率企稳回升,增长表现稳健。2021H1公司烟标业务实现收入12.29亿元,同比+10.5％;公司积极参与招投标,合计中标16个项目,2021H1实现销量165.8万箱,同比+7.4％。受烟标招标政策和降本增效推进影响,公司2020H2烟标业务毛利率下滑至24.9％;公司一方面增强内部成本管控,同时积极加大细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等创新产品,2021H1烟标业务毛利率企稳回升至36.7％。
外延并购实现药包业务快速增长,增强整合,未来增长可期。2021H1公司医药包装业务实现收入2.59亿元,同比+181.4％,实现毛利率25.0％。公司2019年收购千叶药包,2020Q3收购键药包75％股权、华健药包70％股权,2021H1收购福鑫华康85％股权。
2021H1千叶药包贡献收入1.14亿元,外延并购另外三家公司贡献收入1.45亿元,实现药包业务快速增长。2021H1公司进一步成立子公司东峰药包,引入药包行业专业人才,将其打造为整合平台,为并购药包公司进行赋能及整合,依托各个子公司实现对药包全品类覆盖,从而具备为客户提供多种药包材产品集设计、生产、仓储、物流于一体的全链条服务的能力。未来公司将进一步在I类药包材、药用辅材、医疗器械等相关产业链进行外延并购,通过平台公司实现整合,未来增长可期。
消费投资基金收益亮眼,积极布局大消费产业。1)公司参与投资两个消费投资基金,所投资"奈雪的茶"2021年6月30日港交所上市,增厚公司投资收益,2021H1合计贡献投资收益2.67亿元。同时,投资的"百果园"、"茶颜悦色"、"Wonderlab"、"三顿半咖啡"、"钟薛高"、"笑果文化"等新消费、新零售、新娱乐明星项目,未来有望持续贡献投资收益。2)积极布局新型烟草业务,通过联营公司绿馨电子布局低温加热不燃烧雾化器和本草加热不燃烧制品,投资拥有自有品牌CIGOO的云南喜科,及为海外客户代工雾化电子烟装置和工业大麻雾化器的美众联科技,未来有望进一步为公司贡献收益。
大包装+大消费提供公司发展空间。烟草为稳健抗风险品种,公司持续提升创新力,把握新产品机遇。非烟标包装客户拓展、布局药包领域推进公司大包装战略落地。消费并购基金精选投资标的,整合优质消费品标的;新型烟草技术研发储备不断推进。大包装+大消费双轮驱动提供公司成长空间。考虑到公司消费投资基金贡献丰厚投资收益,将2021、2022年盈利预测上调至7.60/8.71亿元(前值:6.71/7.36亿元),预计2023年归母净利润9.96亿元,2021-2023年归母净利润分别同比39％/15％/14％,对应PE为11X/10X/8X,维持增持!风险提示:投资收益大幅下滑的风险,药包业务整合不及预期的风险。
[2021-08-30] 东风股份(601515):大包装大消费布局推进,投资收益增厚利润-中期点评
■招商证券
事件:公司公告中报,2021年上半年实现营收18.62亿元,同比增长24.29％;归母净利4.69亿元,同比增加82.50％;扣非净利同比增长83.25％。
单Q2收入同比增长44.39％,药包业务高增长。公司在"大包装与大消费产业双轮驱动发展"的战略驱动下,上半年烟标/医药包装/纸品/基膜/其他主营业务收入增长10.5％/181.4％/-12.0％/34.1％/37.4％。1)烟标印刷业务稳定增长,公司上半年共参加15家烟草客户发起的合计33个项目投标,合计中标项目16个,其中包括"黄山"、"都宝"、"钻石"、"芙蓉王"等知名卷烟品牌;同时,烟草创新产品业务已形成一定的规模效应,上半年生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等产品约33.84万大箱,同比增长31.0％;实现收入4.13亿元,同比增长44.9％。2)医药包装业务推进整合,致力于药包材产业链的"专精特新"。上半年公司成立全资子公司东峰药包,作为业务整合与赋能的平台,对公司医药包装业务板块的子公司进行统一管理,形成规模效应与协同优势;此外,公司控股子公司首键药包与北京科兴中维生物技术有限公司签订供货协议,为其新冠疫苗产品供应铝塑组合盖,成为其主要供应商之一。3)大消费产业方面,公司积极推进包括乳制品、消费投资基金、电子烟及新型烟草制品等其他产业布局,为未来发展培育新增长点。
单Q2归母净利同比增长208.92％,投资收益增厚盈利。H1综合毛利率为33.6％,同比下降4.4pct,公司一直高度重视产品研发与技术创新,H1合并研发费用为7,767.31万元,占营业收入的比例为4.17％。单Q2来看,毛利率为33.3％,同比下降1.2pct。Q2单季,销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-1.23pct、-1.76pct、+1.64pct,费用管控整体优化。由于投资收益增加,单Q2归母净利润同比大幅增长208.92％,净利率24.91％,同比提升13.4pct,扣非净利润同比增长228.18％。
大包装+大消费双轮驱动,维持"强烈推荐-A"评级。公司作为国内烟标印刷行业的领先企业,已形成以烟标印刷包装为核心,涵盖医药包装、食品包装、酒包装等中高端印刷包装产品的业务体系,积极发展乳制品、消费投资基金、电子烟及新型烟草制品等领域布局,未来新业务发展值得期待。预计公司2021～2022年净利润分别为6.7亿元、7.45亿元,同比分别增长23％、11％,目前股价对应2021年PE为12x,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:烟标业务竞争加剧,新业务进展不及预期。
[2021-07-14] 东风股份(601515):东风股份上半年净利同比预增60%—100%
■证券时报
东风股份(601515)7月14日晚间公告，预计2021年上半年营业收入与2020年上半年同期相比增加3亿元—4.5亿元，同比增长20%—30%;预计上半年实现的净利润及扣除非经常性损益的净利润与2020年上半年同期相比增加1.55亿元—2.57亿元，同比增长60%—100%。上半年公司烟标以及医药包装业务发展良好，营业收入同比实现较快增长。
[2021-07-02] 东风股份(601515):奈雪上市确认投资收益,主业稳中向好,大消费产业布局持续推进-事件点评
■东吴证券
事件:6月30日,公司公告:公司于天图资管及其他方联合发起设立的消费投资基金参与投资的奈雪的茶于香港上市,公司将于21年中报确认投资收益1.14亿元。
财务投资奈雪的茶,投资收益增厚21年度利润。公司通过与天图资管及其他方联合发起设立的消费投资资金持有成都天图基金50％份额,持有天图东风中小微企业20.83％份额。根据奈雪的茶招股书,截至2021年6月11日,成都基金持有奈雪的茶4444万股A系列优先股及1262万股A+系列优先股,初始成本为3900万元;中小微基金持有1329万股B-1系列优先股,初始成本为6000万元。截至2020年12月31日,两只基金合计持有奈雪的茶股权账面价值为5.06亿元,奈雪的茶上市后,考虑流动性折价后的公允价值为10.84亿港元(按6月30日港元兑人民币中间价0.83208折算为人民币9.02亿元)。两只基金对奈雪的茶投资综合收益率为78％。考虑所得税影响,公司2021年中报确认投资收益约1.14亿元,占公司2020年度归母净利润的20.8％。
持续推进大消费产业布局。除参与设立消费投资基金外,公司在新型烟草及乳制品业务持续推进布局。其中电子烟及新型烟草业务平台为联营企业绿馨电子,其全资子公司佳品健怡FreeM低温草本产品已投入线下销售;持股49％的云南喜科CIGOO低温草本产品市场占有率和复购率持续增长;持有40％股份的美众联科技主要为国外客户提供雾化电子烟装置与工业大麻雾化器具的研发生产。
包装主业稳中向好,药包业务成长潜力充足。1)2020年公司烟标业务收入22.48亿元,受疫情影响同比-8.93％;销量298.57万箱,同比-14.88％。公司烟标产品结构不断升级,持续发力烟草创新产品业务。2)2020年公司药包业务收入2.81亿元,同比+105.55％,实现翻倍增长的原因包括20年收购的首键药包、华键药包与19年收购的千叶药包整合效果较好,均实现良好的业绩增长,"东峰药包"的五年战略规划稳步落实,有望成为国内医药包装龙头企业,成长空间广阔。
盈利预测与投资评级:烟标业务下半年取得修复,重点关注公司在药包及新型烟草方面的布局。考虑投资收益增厚利润,我们预计公司21-23年归母净利润分别为6.93、7.11、7.71亿元,对应PE11.9、11.6、10.7X,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:上游纸价波动;烟标销售不及预期;新业务扩展不及预期
[2021-04-30] 东风股份(601515):1Q21利润增33.1％,后续关注医药包装及新型烟草进展
■中金公司
1Q21业绩基本符合我们预期东风股份公布1Q21业绩:1Q21实现营收9.71亿元,同比增长10.2％,归母净利润实现2.46亿元,同比增长33.1％,扣非净利润2.43亿元,同比增长31.2％,基本符合我们预期,我们预计主因公司对合营企业投资收益大幅增加,净利润提升。发展趋势1、1Q21公司营收同比增10.2％,营业收入延续4Q20增长态势。分产品看:1)烟标主业方面,我们预计全年仍受下游烟草行业持续推进降本增效、招投标政策等不利影响,预计2021年实现个位数增长;2)医药包装业务方面,我们预计受益4Q20公司外延并购首键药包、华健药包,2021年该板块业务营收有望同比实现快速增长;3)PET基膜与功能膜业务方面,随着公司产品力与品牌力持续提升,我们预计该业务营收全年实现稳健增长;4)新型烟草方面,公司旗下FreeM、CIGOO等品牌已通过代理商渠道实现销售,未来有望受益赛道红利快速成长。2、投资收益大幅增加,带动净利率提升。1Q21公司毛利率同比减少6.6ppt至33.9％,我们预计主因烟标招投标政策影响,公司主业毛利率被压缩,叠加新收入准则下运费计入营业成本。费用端来看,期间费用率同比持平,其中销售费用率同增0.7ppt至4.0％,公司并购落地后合并报表范围增加,管理+研发费用率同增0.8ppt至10.5％,财务费用率同减1.5ppt至-0.1％,主因汇 兑损失减少及利息收入增加。综合影响下,公司净利率同增4.3ppt至25.3％,主因1Q21公司对合营企业产生的投资收益实现约1亿元,提升公司净利率。3、后续关注医药包装整合情况及新型烟草业务进展。1)医药包装:公司旗下目前已有千叶药包、首键药包、华健药包三大药包业务主体,并计划设立药包业务管理平台"东峰药包",引入产业链专业人士、实现产业链整合,进而为客户提供"设计-生产-仓储-物流"医药包装一体化服务;2)新型烟草:我们预计公司将继续依托联营企业上海绿馨积极拓展新型烟草市场,后续需关注公司加热不燃烧产品在海内外市场的销售情况。
盈利预测与估值
维持2021/2022年盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年14/13倍P/E。维持跑赢行业评级,维持目标价7.27元,对应2021/2022年17/15倍P/E,较当前股价有18％的上涨空间。
风险
原材料价格大幅波动,核心客户订单流失,新业务拓展低于预期。
[2021-04-21] 东风股份(601515):经营稳步回暖,大包装大消费布局可期-年度点评
■招商证券
事件:
公司公告年报,2020年实现营业收入30.69亿元,同比下降3.26％；归母净利润5.47亿元,同比增长32.91％；扣非净利同比增长30.4％。
评论:
1、经营环比持续复苏,医药包装快速发展
Q4单季,公司收入同比增长13.3％,环比增速持续复苏。在"大包装与大消费产业双轮驱动发展"的战略转型指导下,2020年烟标、纸品收入分别同比减少8.9％、18.3％,医药包装收入同比大增105.5％。烟标业务整体稳定发展,参加30家烟草客户发起的122个项目投标,依托良好的企业资质、生产管理服务能力及成本控制优势,合计中标项目51个,其中包括"云烟"、"芙蓉王"、"双喜"、"兰州"、"黄金叶"等知名卷烟品牌,并通过招投标新增客户河南中烟工业有限责任公司,中标其8款产品。医药包装通过对千叶药包、首键药包、华健药包的并购,药包布局初步成型。大消费产业积极推进乳制品、消费投资基金、电子烟及新型烟草制品等产业布局,培育新的增长点。
2、烟标拖累综合毛利率下降,现金流有所改善
全年综合毛利率同比下降3.6pct至37.1％,主要因烟标、纸品毛利率有所下降,较19年分别同比下降3.2pct、3.6pct,医药包装、基膜业务毛利率分别同比提升6.1pct、12pct。同时,由于投资收益增加、资产减值损失减少,带动全年净利率同比升4.4pct至17.7％。现金流方面,货款回笼以及支付各项税费减少带动2020年经营活动现金流量净额同比增长70.3％。Q4单季来看,毛利率同比降6.3pct至35.5％,销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动+1.1pct、-0.9pct、-0.8pct,单季净利率20.3％；Q4单季经营活动现金流量净额同比增长84.7％。
3、大包装+大消费双轮驱动,维持"强烈推荐-A"评级
公司作为国内烟标印刷行业的领先企业,已形成以烟标印刷包装为核心,涵盖医药包装、食品包装、酒包装等中高端印刷包装产品的业务体系,积极发展乳制品、消费投资基金、电子烟及新型烟草制品等领域布局,未来新业务发展值得期待。预计公司2021~2022年净利润分别为6.05亿元、6.79亿元,同比分别增长10％、12％,目前股价对应2021年PE为13x,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:烟标业务竞争加剧,新业务进展不及预期
[2021-04-15] 东风股份(601515):Q4业绩修复显著，药包业务高增-2020年报点评
■长城证券
业绩基本符合预期，Q4修复显著。实现营业收入30.69亿元，同比-3.26%；实现归母净利润5.47亿元，同比+32.91%；扣非后归母净利润5.36亿元，同比+30.44%。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入8.81/6.17/6.48/9.24亿元，同比分别-2.84%/-16.39%/-9.19%/+13.34%；实现归母净利润1.85/0.72/1.03/1.88亿元，同比分别-16.05%/-48.03%/-24.22%/+327.4%。
传统烟标结构持续升级，药包表现突出。分产品看，1)烟标:收入22.48亿元，同比-8.93%，主要受疫情影响销量下滑所致，烟标产品年销量298.57万箱，同比-14.88%。烟标产品结构不断升级，持续发力烟草创新产品业务，生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品约39.80万大箱，同比增长36.35%；实现销售收入约人民币5.12亿元，同比增长35.71%。2)包装:医药包装收入2.81亿元，同比+105.55%，实现翻倍增长的原因包括20年收购的首键药包、华键药包与19年收购的千叶药包整合效果较好，均实现良好的业绩增长。其他包装收入1.14亿元，同比+40.87%。3)PET基膜:收入1.36亿元，同比+0.78%。公司子公司鑫瑞科技亿高附加值产品研发为重点，20年基膜销量11346.30吨同比，+3.02%，其中差异化基膜产品约1695.58吨，同比+342.72%。
持续推进大消费产业布局。1)乳制品业务:20年尼平河乳业推出了适合中国人体质的零乳糖牛奶系列产品，并顺应市场发展趋势布局植物蛋白饮料的研发和加工；同时渠道布局不断推进，东峰佳品线下全国终端门店已逾2.3万家，线上电商渠道不断开拓深入，已开发包括京东超市、苏宁超市、天猫超市在内的B2B渠道，以及包括天猫旗舰店、京东旗舰店、微商城、小红书旗舰店在内的B2C渠道。2)消费投资基金业务:截止报告期末，成都基金出资总额为人民币3亿元，其中公司出资额1.5亿元，份额估值约为3.88亿元；中小微基金出资总额为人民币12亿元，其中公司间接出资额2.5亿元，份额估值约为3.22亿元。3)电子烟及新型烟草业务:公司电子烟及新型烟草业务平台为联营企业绿馨电子，其全资子公司佳品健怡FreeM低温草本产品已投入线下销售；持股49%的云南喜科 CIGOO低温草本产品市场占有率和复购率持续增长；持有40%股份的美众联科技主要为国外客户提供雾化电子烟装置与工业大麻雾化器具的研发生产，报告期内获得实用新型专利15件，发明专利3件，承接省级中烟公司雾化电子烟的技术研发，相关产品已经在海外市场进行推广和销售。
盈利能力回升，药包及基材毛利率明显提升。毛利率同比-3.56pcpts至37.07%；其中烟标/药包/纸品/基膜毛利率分别为33.35%/26.22%/31.80%/30.09%，分别同比-3.2pp/+6.0pp/-3.6pp/+12.0pp。期间费用率同比+1.49pcpts至19.91%。其中，销售费用率+1.24pcpts至5.94%；管理费用率(含研发费用率4.36%)同比+0.74pcpts至13.68%；财务费用率同比-0.49pcpts至0.29%。净利率同比+4.37pcpts至17.75%。
经营现金流表现靓丽，上下游资金账期优化。20年实现经营现金流12.46亿元，同比+70.26%；经营现金流/经营活动净收益比值为291.67%；销售现金流/营业收入同比+15.11pcpts至125.41%。净营业周期126.74天，同比下降27.79天。其中，存货周转天数140.52天，同比上升7.77天；应收账款周转天数82.95天，同比下降23.4天；应付账款周转天数96.72天，同比上升12.15天。
投资建议:烟标业务下半年取得修复，重点关注公司在药包及新型烟草方面的布局。预计21-22年净利润分别为6.2、6.6亿元，对应PE13、12x，维持"增持"评级。
风险提示:上游纸价波动；烟标销售不及预期；新业务扩展不及预期；行业竞争加剧。
[2021-04-15] 东风股份(601515):2020年净利润同比增32.9％,Q4受益药包崛起表现亮眼-年度点评
■中金公司
2020年业绩基本符合我们预期
公司公布2020年业绩:营收30.69亿元,同比下滑3.3％,归母净利润5.47亿元,同比增长32.9％,符合我们预期。分季度看,Q1-Q4营收同比分别增长(下滑)-2.8％/-16.4％/-9.2％/+13.3％,Q1-Q3归母净利润同比分别下滑16.1％/48.0％/24.2％,Q4归母净利润1.88亿元,同比实现扭亏为盈,主因公司对首键药包、华健药包完成收购,带来业绩贡献。
发展趋势
1、烟标主业营收承压,药包业务表现亮眼。2020年公司营收同比下滑3.3％,分产品看:1)烟标主业营收22.48亿元,同比下滑8.9％,主要受下游烟草行业持续推进降本增效、招投标政策及新冠疫情的不利影响;2)医药包装业务营收2.81亿元,同比增长105.6％,主因公司通过外延并购积极完善医药包装业务板块布局,与新冠疫情期间防护物资及医药产品需求提升;3)PET基膜与功能膜业务营收1.36亿元,同比增长0.78％,产品力的提升带来业内品牌知名度与认可度不断提升;4)新型烟草方面,公司FreeM、CIGOO等主要品牌目前通过代理商渠道进行销售,未来有望实现快速成长。
2、净利率同比向好,费用持续投入。2020年公司毛利率同比下降3.6ppt至37.1％,我们认为主因招标价格下降使烟标主业毛利率空间被压缩。费用端,期间费用率同比上升1.5ppt至19.9％,其中销售费用率同比上升1.2ppt,我们预计主因公司加大营销投入所致,管理+研发费用率同比上升0.7ppt,财务费用率同比下降0.5ppt,主因主要利息支出同比减少,利息收入同比增加。综合影响下,由于公司单Q4实现扭亏为盈,公司全年净利率同比提升4.9ppt至17.8％。
3、关注医药包装与新型烟草等业务进展。1)医药包装:公司计划通过设立医药包装业务管理平台"东峰药包"引入医药包装专业人士,从多方面为千叶药包、首键药包、华健药包的发展赋能。打造"东峰药包"的整合平台及全产业链,为客户提供多种药包材产品"设计-生产-仓储-物流"包装一体化服务;2)新型烟草:我们预计公司将继续依托联营企业上海绿馨积极拓展电子烟业务,后续关注公司加热不燃烧产品在海外市场的销售情况。
盈利预测与估值
考虑到公司积极拓展医药包装等新型业务,我们上调2021年每股盈利预测5％至0.43元,引入2022年每股盈利预测0.47元。当前股价对应2021/2022年13/12倍市盈率。维持跑赢行业评级与7.27元目标价,对应17倍2021年市盈率与15倍2022年市盈率,较当前股价有25％的上行空间。
风险
原材料价格大幅波动,核心客户订单流失,新业务拓展低于预期
[2021-04-15] 东风股份(601515):"大包装+大消费"双轮驱动,药包业务显著增长-年报点评报告
■天风证券
事件:公司发布2020年年报,实现营收30.69亿元(-3.26％),其中Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收8.81/6.17/6.48/9.24亿元,同比-2.8％/-16.4％/-9.2％/+13.3％；实现归母净利润5.47亿元(+32.91％),其中Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润1.85/0.72/1.03/1.88亿元,同比-16.1％/-48.0％/-24.2％/+327.4％。
2020Q4营收9.23亿元(+13.3％),业绩明显改善。分产品来看:(1)烟标实现营收22.48亿元(-8.93％),年销量299万大箱(-14.88％),主要因为疫情影响及下游烟草客户提税顺价和降本增效,公司让利客户。此外,烟标主业产品结构持续升级,细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品约53.73万大箱,销售收入约人民币6.04亿元,同比实现较好增长。(2)医药包装实现营收2.81亿元(+105.55％),实现高速增长。其中,Ⅰ级医药包装方面布局已初见成效,主要系2020年收购首键药包75％股权、华健药包70％股权以及2019年收购千叶药包；Ⅱ级医药包装方面,控股子公司贵州西牛王充分发挥区域及辐射周边优势。(3)PET基膜实现营收1.36亿元(+0.78％),重点研发高附加值产品,实现产品结构升级和差异化产品批量销售,2020年基膜销量11346.30吨(+3.02％),其中差异化基膜产品约1695.58吨(+342.72％)。(4)新型烟草方面,自有品牌FreeM低温加热不燃烧草本非烟制品已成功投入线下销售,依托知识产权和技术储备优势有望实现较快增长。
毛利率同减3.56pct至37.07％,基膜和药包业务毛利率显著提升。公司烟标/药包/纸品/基膜毛利率分别为33.35％/26.22％/31.80％/30.09％,分别同比-3.2pct/+6.0pct/-3.6pct/+12.0pct。烟标业务因为招标价格下降,基膜业务因为产品结构升级。费用端,销售费用率和财务费用率分别为5.94％(1.24pct)和0.29％(-0.49pct),研发+管理费用率为18.04％(+0.58pct)。
发布"东峰药包"五年战略规划(2020-2024年),致力于成为医药包装龙头企业。公司通过对千叶药包、首键药包、华健药包三家专业药包材公司并购,已经在医药包装行业内初步形成战略布局,未来五年在中国医药行业打造"东风药包"知名品牌。根据五年战略规划,预计2024年医药包装产业营收不低于12亿元(营收占比不低于25％),净利润不低于1.2亿元。此外,公司积极拓展新型烟草业务,截至2020年底,绿馨电子子公司佳品健怡累积申请专利21项(含实质审查阶段发明专利5项),获得授权专利14项；公司与云南恒罡科技有限公司共同增资6000万元,进一步丰富产品种类及渠道建设。
盈利预测与评级:公司烟标业务处于新旧动能转换期,同时布局医药包装及新型烟草。由于公司烟标主业稳步发展,产品结构升级,药包业务布局效果初现,将21/22年归母净利润由6.07/6.42亿元上调至6.31/6.95亿元。
预计公司21/22/23年归母净利润分别为6.31/6.95/7.49亿元,分别同比增长15.32％/10.07％/7.76％,对应PE分别为12X/11X/10X,维持"增持"评级。风险提示:烟草招标政策变动,新业务拓展不及预期、行业升级与竞争加剧、新冠疫情影响等
[2021-03-08] 东风股份(601515):东风股份非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
东风股份公告，公司于2021年3月8日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过400,320,310股新股。
[2021-02-22] 东风股份(601515):东风股份公司合作设立的消费投资基金投资了“奈雪的茶”
■证券时报
东风股份(601515)2月22日在互动平台表示，公司与天图投资(股票代码：833979)下属的天图资本及相关方合作设立的消费投资基金投资了消费茶饮品牌项目“奈雪的茶”(深圳市品道餐饮管理有限公司)。
[2021-02-22] 东风股份(601515):东风股份非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
东风股份公告，2021年2月22日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2020-10-30] 东风股份(601515):三季报业绩同比降27.3％,后续关注公司内生外延进展-三季点评
■中金公司
1-3Q20业绩低于我们预期公司公布1-3Q2020业绩:营业收入21.46亿元,同比下降9.0％,归母净利润3.60亿元,同比下滑27.3％,扣非归母净利润3.51亿元,同比下降28.6％,低于我们预期,主因公司盈利能力下滑幅度大于预期所致。分季度看,Q1/Q2/Q3营收分别同比-2.8％/-16.4％/-9.2％,归母净利润分别同比-16.1％/-48.0％/-24.2％。
发展趋势1、1-3Q营收下降9％。1-3Q20公司营收同比下滑9.0％,其中单Q3营收同比下滑9.2％。分产品来看,我们预计:1)烟标业务总体承压,国内业务在下游烟草客户持续降本增效的行业趋势下,招标价格有所下降,海外业务受疫情蔓延的影响业务下滑;2)医药包装保持较快增长,主要系公司积极应对疫情下防护物资与医药产品的市场需求,保障药品包装的供应,实现较快增长;3)PET基膜业务已初步完成基膜产品结构的转型升级并实现批量销售;4)新型烟草方面,自有品牌FreeM、Elon、Mox、Cigoo等目前通过代理商渠道进行销售,我们预计有望实现较快增长。
2、盈利能力下滑。1-3Q20公司毛利率同比下降2.5ppt至37.7％,我们认为主因招标价格下降压缩烟标主业毛利率空间。费用端,期间费用率同比上升2ppt至18.8％,其中销售费用率同比上升1.1ppt,我们预计主因公司加大营销投入所致,管理+研发费用率同比上升1.2ppt,财务费用率同比下降0.4ppt。综合影响下,公司净利率下降4.2ppt至16.8％。
3、拟非公开募资加码医药包装,后续关注公司内生外延进展。2020年9月,公司公告定增预案,拟募资资金用于收购药包标的、设备改造及信息化建设。外延并购方面,公司战略性布局快速增长的医药包装行业,通过收购新三板上市公司首键药包和华建药包,整合现有的医药包装业务资源,横向拓展医药包装品类,实现从供应链到生产销售的有效协同,同时公司发布药包五年战略规划,旨在打造"东风药包"战略发展平台,力争在未来五年成为药包龙头企业;内生发展方面,公司积极实行产能升级,打造智能化生产线,重点发力中高端精品香烟礼盒、酒包、IT包装盒,我们认为未来有望提升生产效率,改善产品结构。
盈利预测与估值考虑疫情等影响,我们下调2020/2021年净利润8％/7％至5.41亿元/5.53亿元。当前股价对应2020/2021年15.1倍/14.8倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于盈利预测下调,我们下调目标价5.0％至7.27元,对应17.9倍2020年市盈率和17.5倍2021年市盈率,较当前股价有18.8％的上行空间。
风险原材料价格大幅波动,核心客户订单流失,新业务拓展低于预期。
[2020-09-08] 东风股份(601515):定增预案彰显大包装发展决心,药包标的整合谋长期发展-公司动态点评
■长城证券
事件1:公司公告定增预案,拟募集12.2亿元用于收购首键药包75％股权、收购华健药包70％股权、湖南福瑞高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目、东风股份研发中心及信息化建设项目、补充流动资金,投入金额分别为1.35亿元、1.1亿元、7.3亿元、1.27亿元、1.17亿元。
事件2:公司公布五年药包规划(2020-2024年),未来五年公司将致力于成为中国医药包装领域综合性的龙头生产企业,具备较高的I类药包材品牌知名度,覆盖国内外头部医药企业客户不低于20家,并与重点医药企业客户达成战略合作,涉足医疗器械与卫生耗材业务,具备重点研发高附加值的功能性包装和给药装置的技术能力与专利。至2024年,医药包装产业营业收入不低于12亿元,且营业收入规模占比不低于公司合并报表营业收入的25％,净利润不低于1.2亿元。
大包装布局呈现,智能工厂奠定高效基础。公司拟投入7.3亿元用于湖南福瑞印刷有限公司高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目。该项目对原有的包装印刷生产线进行整体搬迁,对原有生产设备升级改造,并建立全流程信息化软件系统,建设高端包装印刷智能工厂,同时对生产产品结构调整。预计项目达产年可实现年营业收入11亿元,年利润总额2.4亿元。公司加大智能生产投入,提升效率的同时积极推进中高档礼盒、IT包装及酒包等大包装布局。
收购优质药包标的,资源整合剑指药包龙头企业。
重庆首键公司拟投入1.35亿元收购首键药包75％股权。重庆首键药用包装材料有限公司主要从事I类医药用瓶盖的研发、生产与销售,现有产品包括口服液、输液瓶用易刺铝盖、铝塑组合盖和撕拉铝盖等类别,广泛应用于口服液、输液瓶、抗生素、冻干、粉针、疫苗、生物制品、血液制品等制药行业及保健品、化妆品行业。公司的主要客户包括重庆太极实业(集团)股份有限公司、广州市香雪制药股份有限公司、山东步长制药股份有限公司等国内知名医药企业。交易方承诺期内即2020年度至2024年度净利润分别不低于950万元、1290万元、1630万元、1930万元、2200万元,累计不低于8000万元;若未达承诺,将以现金形式补偿。根据2020年承诺业绩测算PE约为18.9x。
华健药包公司拟投入1.1亿元收购华健药包70％股权,华健药包主要从事药用SP复合膜、药用包装铝箔、成型冲压复合硬片(包括冷冲压成型铝、热带型泡罩铝)等的研发、生产和销售。主要客户包括华润三九医药股份有限公司、华润三九(黄石)药业有限公司、宜昌东阳光长江药业股份有限公司、石家庄以岭药业股份有限公司、江苏苏中药业集团股份有限公司、济川药业集团有限公司、精华制药集团股份有限公司、修正药业集团股份有限公司等国内知名企业及上市公司。华健药包目前拥有面积超过5,000平方米的十万级净化车间,是国内药包材主要生产企业之一。交易方承诺,标的公司五年业绩承诺期内即2020年度至2024年度净利润分别不低于600万元、900万元、1350万元、1900万元、2250万元,承诺期五年累计不低于7000万元;若未达承诺,将以现金形式补偿。根据2020年承诺业绩测算PE约为26.3x。
药包空间广阔,关联审批制度驱动集中度提升。根据中国医药包装协会发布数据测算,2014-2019年我国的医药包装市场以10.6％的CAGR增长,2019年我国医药包装市场规模达到1175亿元,市场成长空间高于烟标行业。在关联审评制度下,药包行业集中度有望快速提升。2019年4月,公司收购西南地区药包龙头企业千叶药包75％股权,快速切入医药包装行业,2020年H1上半年已实现全年利润承诺,业绩快速增长。本次公司收购两家优质药包标的,与既有千叶药包在区位及客户资源上均形成良好协同;同时公司的纸盒类药包与I类药包资源相互补充,有望在药包行业发展中持续扩大份额。
投资建议:本次定增预案及药包五年规划彰显了公司对于大包装及药包发展的重视,资源整合下公司业绩有望持续稳健增长。此外关注公司在电子烟方面的布局,FreeM自动加热不燃烧雾化器与第一代草本颗粒性低温雾化弹均已实现量产和市场销售,柬埔寨的烟弹生产也在持续推进。预计2020-2021EPS分别为0.44、0.5元,对应PE分别为15、13x,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:上游纸价波动;烟标销售不及预期;新业务扩展不及预期;行业竞争加剧;定增发行不及预期
[2020-09-08] 东风股份(601515):拟定增募资不超12.2亿元东风股份开启药包产业新征程
■中国证券报
东风股份9月7日发布公告称，公司拟定增募资不超12.20亿元，用于收购两家药包生产企业部分股权、加码主业以及补充流动资金。
根据公告，公司本次定增募集资金总额不超过12.20亿元，募集资金将用于收购首键药包75%股权、收购华健药包70%股权、湖南福瑞高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目、东风股份研发中心及信息化建设项目、补充流动资金，募集资金拟投入金额分别为1.35亿元、1.10亿元、7.30亿元、1.27亿元、1.17亿元。
公司对于药包产业早有布局。2019年4月，公司收购千叶药包75%股权，切入药包产业，此番收购两家药包生产企业，公司药包业务板块将进一步完善。值得一提的是，本次收购标的首键药包、华健药包均为新三板挂牌企业，具备较强的规模及实力。
根据东风股份同日发布的《医药包装产业五年发展战略规划纲要(2020年-2024年)》，至2024年，公司医药包装产业营收不低于12亿元，净利润不低于1.2亿元，收入规模占比不低于公司合并报表营收的25%。
此番公司收购的两家公司均对未来净利润、现金流量作出承诺。首键药包承诺2020年至2024年净利润分别不低于950万元、1290万元、1630万元、1930万元、2200万元，现金流量累计值不低于8000万元;华健药包承诺2020年至2024年净利润分别不低于600万元、900万元、1350万元、1900万元、2250万元，现金流量累计值不低于7000万元。
首键药包主要从事I类医药用瓶盖研发、生产、销售，主要产品包括口服液、输液瓶用易刺铝盖、铝塑组合盖和撕拉铝盖等产品，广泛用于口服液、输液瓶、抗生素、冻干、粉针、疫苗、生物制品、血液制品等制药行业及保健品、化妆品行业;华健药包主要生产I类医药用包装铝箔、SP复合膜、成型冲压复合硬片(冷冲压成型铝、热带泡罩铝)材料。
公司表示，上述两家公司与千叶药包在产品品类上相互补充，可以进一步拓展公司I类医药包装业务的产品类别，且未来通过千叶药包、首键药包及华健药包在生产、销售及客户资源的有效协同，可进一步做强做大公司的I类医药包装业务板块，提升公司大包装产业板块的整体规模及市场竞争力，加快推进“大包装与大消费产业双轮驱动发展”战略的实施。
公司表示，湖南福瑞高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目以及东风股份研发中心及信息化建设项目，是公司对传统业务的升级转型之举。上述两项目顺利实施，将提升公司管理与生产效率、优化产品结构、提升产品竞争力与公司研发能力。
[2020-09-07] 东风股份(601515):东风股份拟定增募资不超12.2亿元
■上海证券报
东风股份公告，公司拟拟非公开发行股票，募资不超过122,000万元，扣除发行费用后的净额将全部用于收购首键药包75%股权项目、收购华健药包70%股权项目、湖南福瑞高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目、东风股份研发中心及信息化建设项目和补充流动资金项目。
华健药包主要从事药用SP复合膜、药用包装铝箔、成型冲压复合硬片(包括冷冲压成型铝、热带型泡罩铝)等的研发、生产和销售。重庆首键药用包装材料有限公司主要从事I类医药用瓶盖的研发、生产与销售，现有产品包括口服液、输液瓶用易刺铝盖、铝塑组合盖和撕拉铝盖等类别，广泛应用于口服液、输液瓶、抗生素、冻干、粉针、疫苗、生物制品、血液制品等制药行业及保健品、化妆品行业。
[2020-09-01] 东风股份(601515):上半年药包业务是经营亮点,后续关注新型烟草进展-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:营业收入14.98亿元,同比下降8.9％,归母净利润2.57亿元,同比下滑28.4％,扣非归母净利润2.51亿元,同比下降29.4％,基本符合我们预期。分季度看,Q1/Q2营收分别同比-2.8％/-16.4％,归母净利润分别同比-16.1％/-48.0％。
发展趋势1、烟标主业营收承压,药包业务是经营亮点。1H20公司营收同比下滑8.9％,分产品看:1)烟标主业营收11.1亿元,同比下滑16.4％,其中生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品25.83万箱,烟标产品出口销售收入2,048万元,受海外疫情蔓延影响同比下滑;2)医药包装及其他包装业务营收1.35亿元,同比增长61.7％,主要与新冠疫情期间防护物资及医药产品市场需求提升有关,是公司上半年营收亮点。3)PET基膜营收5,070亿元,同比增长1.7％。
2、盈利能力下滑。1H20公司毛利率同比下降2.5ppt至38％,我们认为主因公司烟标主业毛利率下滑所致。费用端,期间费用率同比上升1.4ppt至17.0％,其中销售费用率同比上升1.1ppt,我们预计主因公司加大营销投入所致,管理+研发费用率同比上升0.6ppt,财务费用率同比下降0.3ppt。综合影响下,公司净利率下降4.7ppt至17.2％。
3、后续重点关注公司新型烟草业务进展。公司依托联营企业上海绿馨进行新型烟草的业务拓展,产品主要销往国内和日本、韩国等国外市场,旗下品牌包括绿馨电子全资子公司佳品健怡运营的FreeM品牌和参股公司云南喜科运营的CIGOO品牌。目前FreeM加热不燃烧雾化器与第一代草本颗粒性低温雾化弹均已实现量产和市场销售。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。
当前股价对应2020/2021年15.3倍/15.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和7.65元目标价,对应17.3倍2020年市盈率和17.1倍2021年市盈率,较当前股价有12.8％的上行空间。
风险原材料价格大幅波动,核心客户订单流失,新业务拓展低于预期。
[2020-09-01] 东风股份(601515):新旧动能转换烟标承压,药包业务高增-2020H1点评
■长城证券
烟草降本增效,Q2业绩承压。H1实现营业收入14.98亿元,同比-8.92％;
实现归母净利润2.57亿元,同比-28.43％;扣非后归母净利润2.51亿元,同比-29.41％;分季度看,Q1/Q2分别实现营业收入8.81/6.17亿元,同比分别-2.84％/-16.39％;实现归母净利润1.85/0.72亿元,同比-16.05％/-48.03％。Q2烟标新旧订单动能转换期,公司业绩整体承压。
药包表现亮眼,H2关注中烟招标及药包发展。H1药包收入同比+94％至9212万元,单看千叶药包实现净利润人民币2030万元,已提前完成2020年度的净利润承诺,净利率达到20.6％,创下新高。主营烟标业务同比-16.36％至11.12亿元;量价拆分来看,每箱单价同比微涨+2.46％至721元;销量同比-18.35％至154万箱。量的减少主要系云烟招标影响所致,而新进客户订单尚未放量,处于新旧动能转换时期。价格提升判断为公司发力烟草创新产品业务,于报告期内生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品约25.83万大箱,同比+39％,实现销售收入约人民币2.85亿元。纸品、基膜、其他业务分别同比+28％、1.68％、11.34％至5886万元、5070万元、1.77亿元,表现均较为稳定。
产品结构变化及成本扰动,盈利能力有所下滑。H1毛利率同比-2.5pcpts至37.99％;分产品来看,受白卡纸价格提升影响,烟标毛利率同比-3.9pcpts至41.98％;药包快速放量,毛利率同比+19.7pcpts至28.68％;纸品、基膜、其他同比-0.17pcpts、+12.45pcpts、+6.21pcpts至45.47％、27.45％、17.66％。药包占比提升,期间费用率同比+1.42pcpts至16.97％;其中,销售费用率+1.1pcpts至4.48％;管理费用率(含研发费用率4.14％)同比+0.59pcpts至12.11％;财务费用率同比-0.27pcpts至0.38％。毛利率下降、费用率上升,净利率同比-4.69pcpts至17.35％。
经营现金流表现靓丽,上下游资金账期优化。H1实现经营现金流4.49亿元,同比+60.56％;经营现金流/经营活动净收益比值为154.33％;销售现金流/营业收入同比+10.82pcpts至114.14％;净营业周期148.88天,同比下降9.13天;其中,存货周转天数124.92天;同比上升9.43天;应收账款周转天数102.2天,同比下降10.68天;应付账款周转天数78.24天,同比上升7.88天。
投资建议:公司烟标业务当前处于新旧动能转换期,持续关注下半年各大中烟招投标情况,重点关注公司在药包及新型烟草方面的布局。FreeM自动加热不燃烧雾化器与第一代草本颗粒性低温雾化弹均已实现量产和市场销售。柬埔寨的烟弹生产也在持续推进。预计2020-2021EPS分别为0.44、0.5元,对应PE分别为15、13x,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:上游纸价波动;烟标销售不及预期;新业务扩展不及预期;行业竞争加剧。
[2020-08-30] 东风股份(601515):上半年药包业务显著增长,积极拓展新型烟草领域-半年报点评
■天风证券
公司发布2020年半年度报告,上半年实现营业收入14.98亿元,同比下滑8.92％,Q1/Q2分别实现收入8.81/6.17亿元,同比分别-2.84％/-16.39％。上半年公司实现归母净利润2.57亿元,同比下滑28.43％,其中Q1/Q2分别实现归母净利润1.85/0.72亿元,同比分别-16.05％/-48.03％。上半年公司实现扣非后归母净利润2.51亿元,同比下滑29.41％,其中Q1/Q2分别实现扣非后归母净利润1.85/0.66亿元,同比分别-14.94％/-52.11％。
上半年烟标业务承压,药包领域增速亮眼。由于疫情及烟标印刷主业招投标降价的影响,公司烟标主业有所下滑,上半年烟标实现营收11.1亿元,同比下降16.36％,其中创新品类烟标营收2.85亿元,上半年生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品约25.83万大箱,同比增长38.87％。海外烟标市场受疫情影响,2020H1出口烟标业务营收2047.91万元,同比下降23.78％。上半年公司药包及其他包装实现营收1.3亿元,同比增长61.71％,其中药包业务显著增长主要是由于新冠肺炎疫情影响,防护物资及医药产品的市场需求大幅提升,带动药包行业增长,疫情后公司根据药企需求紧急恢复药用PVC、PET塑料瓶等药用包装生产工作。另外,上半年公司基膜业务实现营收5070.36万元,同比增长1.68％。
积极拓展新型烟草业务,新型低温加热不燃烧制品申请专利。联营企业绿馨电子聚焦低温加热不燃烧产品,主要产品有绿馨子公司佳品健怡运营的FreeM和参股公司云南喜科运营的CIGOO品牌,产品系列主要销往国内及日本、韩国等国外市场。上半年佳品健怡生产的FreeM自动加热不燃烧雾化器与第一代草本颗粒性低温雾化弹均已实现量产和市场销售。同时,云南喜科经自行研发,已申请新型低温加热不燃烧制品相关专利,规避国外厂商专利壁垒。另外,绿馨电子全资子公司在柬埔寨投资项目生产低温加热不燃烧烟草烟弹,未来产品将于海外合法销售。
上半年公司药包业务盈利能力显著提升。上半年公司毛利率37.99％,同比下降2.50pct,其中Q1/Q2毛利率分别为40.47％/34.44％,分别同比下滑4.63/0.39pct。上半年药包业务毛利率显著提升,上半年公司烟标/药包/基膜/纸品毛利率分别为41.98％/28.68％/27.45％/45.47％,同比分别-3.9pct/+19.7pct/+12.2pct/-0.2pct。费用率方面,上半年公司销售、管理、研发费用率分别为4.48％/7.98％/4.14％,分别同比+1.1pct、+0.73pct、-0.13pct,其中,Q2销售和管理费用率分别为6.2％/10.05％,分别同比上行2.32pct/1.7pct。整体上,上半年公司净利率17.35％,同比下滑4.69pct,其中Q1/Q1净利率分别21.42％/11.53％,同比分别-3.29pct/-7.24pct。
盈利预测与评级:预计公司20-22年归母净利润为5.85亿/6.07亿/6.42亿。增速分别为41.99％/3.8％/5.68％,对应PE分别为16X/15X/14X,维持"增持"评级。
风险提示:烟草招标政策变动,行业升级与竞争加剧,新业务拓展不及预期,新冠疫情影响等;
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[2022-01-24] 东风股份(601515):东风股份参投的消费投资基金在预制菜赛道有相应布局
■证券时报
东风股份(601515)在互动平台表示，公司与天图投资及其他方合作设立了成都基金、中小微基金两个消费投资基金。目前两个消费投资基金已经投资多个大消费优质标的，包括百果园、奈雪的茶、茶颜悦色、钟薛高、三顿半咖啡、气味图书馆、卤味研究所、WonderLab等明星项目，另外在预制菜赛道也有相应布局，投资了预制菜品牌“寻味狮”。
[2022-01-12] 东风股份(601515):东风股份子公司与博盛新材料签署战略合作协议
■证券时报
东风股份(601515)1月12日晚间公告，为推进公司新能源材料板块的战略实施，进一步优化公司在膜类新型材料领域的产业布局，公司全资子公司广东鑫瑞新材料科技有限公司与深圳市博盛新材料有限公司共同签署《战略合作协议》，双方拟在各类电池材料、隔膜材料、特种高分子膜、导热材料、隔热材料等各项新材料的研发、生产与工艺方面，建立多层次、全方位的长期战略合作伙伴共赢关系。
[2021-12-29] 东风股份(601515):东风股份子公司拟1.2亿元投建医药包装硬片生产项目
■上海证券报
东风股份公告，公司控股子公司江苏福鑫华康包装材料有限公司拟投资1.2亿元，在江苏省泰兴市虹桥工业园区内取得项目用地并投资建设医药包装硬片生产项目。
[2021-11-29] 东风股份(601515):东风股份高管增持公司股份
■上海证券报
东风股份公告，2021年11月25日，公司集团副总裁兼董事会秘书秋天通过集中竞价交易系统增持公司股票1,026,300股，增持金额7,999,412.57元，成交均价7.79元/股。
[2021-11-04] 东风股份(601515):东风股份将布局锂电池隔膜保护膜等高附加值业务
■中国证券报
东风股份(601515)在11月4日发布的投资者交流会议纪要中披露，公司会结合战略转型的规划布局高附加值的医药包材I类包装业务、锂电池隔膜保护膜业务等，主要产品包括I类药包材、PVA高阻隔涂布膜、锂电池电芯外包铝塑膜保护膜、锂电池隔膜支撑保护膜等。未来，高端医药包装、高端食品包装等领域，及锂电池产品延伸出来的膜品类产业机会都是公司发力和转型的战略重点。
公告披露，膜材料业务是在公司传统基膜业务的基础上不断发展而来的，涵盖锂电池隔膜支撑保护膜、锂电池电芯外包铝塑膜保护膜等产品，公司系恩捷股份相关锂电池隔膜生产企业的供应商。同时，控股子公司汕头市鑫瑞奇诺包装材料有限公司PVA涂布高阻隔膜项目已经量产。公告指出，PVA涂布高阻隔膜具有优异的阻氧性能，市场空间巨大。目前公司的年产量大概在2000吨以上，明年产能会翻番。此外，公司还与长春应化所黄埔先进材料研究院共同成立高端功能薄膜联合实验室，加大功能膜新品种、新应用的研发。
[2021-11-01] 东风股份(601515):收入延续较快增长,关注新业务进展-三季点评
■中金公司
1-3Q21业绩符合我们预期
公司公布1-3Q21业绩:收入27.13亿元,同比+26.45％;归母净利润5.88亿元,同比+63.58％;扣非归母净利润5.75亿元,同比+63.78％。业绩符合我们预期。
分季度看:Q1/Q2/Q3公司收入分别同比增长10.22％/44.39％/31.44％,归母净利润分别同比增长33.07％/208.92％/16.11％。
发展趋势
1、低基数下收入延续较快增长。公司1-3Q21收入同增26.45％,3Q21收入同增31.44％,收入延续较快增长,我们认为一方面受益于去年的低基数,另一方面则来自于多元化业务布局,我们预计药包、大消费等业务板块均实现不错增长。
2、成本压力较大,但投资收益贡献提升盈利水平。公司1-3Q21毛利率同比下降6.0ppt至31.7％,其中3Q21毛利率同比下降9.5ppt至27.6％,我们预计一方面是由于上游原辅材料价格上涨所致,另一方面则是因为业务结构的变化。公司1-3Q21期间费用率同比下降1.21ppt至17.57％,销售/管理/财务/研发费用率分别同比下降0.11ppt/0.49ppt/0.25ppt/0.36ppt至4.85％/8.42％/0.18％/4.12％,费用管控成效显著。1-3Q21公司投资收益同增892％至3.65亿元,主要来自于公司消费投资基金贡献。尽管毛利率有所下滑,但受益于良好的费用控制及投资收益的贡献,公司盈利能力大幅提升,1-3Q21归母净利率同比提升4.9ppt至21.7％。
3、看好公司新业务发展空间。近年来烟标行业有所调整,公司积极布局药包、功能膜、新型烟草等新业务,我们看好公司在新业务拓展下的成长空间。1)药包:公司通过收购千叶药包、首健药包、华健药包已基本完成药包业务的初步布局,三大业务主体之间可形成有效协同,并通过产业链整合为客户提供"设计-生产-仓储-物流"一体化服务,未来发展空间广阔。2)新型烟草:目前新型烟草行业伴随着渗透率的提升而快速增长,公司在新型烟草方面的布局位于行业前列,目前拥有FreeM和CIGOO两个新型烟草品牌,随着政策逐步推动行业规范化发展,我们认为公司新型烟草业务有望取得新的突破。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年12倍/13倍市盈率。维持跑赢行业评级和7.85元目标价,对应14倍2021年市盈率和15倍2022年市盈率,较当前股价有17.9％的上行空间。
风险
原材料价格大幅上涨;新业务拓展不达预期。
[2021-10-31] 东风股份(601515):收入端增长稳健,Q3表现符合预期-2021年三季报点评
■申万宏源
公司公告2021年三季报,表现符合预期:2021Q1-3实现收入27.13亿元,yoy+26.4％．归母净利润5.88亿元,yoy+63.6％,扣非归母净利润5.75亿元,yoy+63.8％,经营性现金流量净额3.45亿元,yoy-51.7％;202IQ3实现收入8.51亿元,yoy+31.4％,归母净利润1.19亿元,yoy+16.1％,扣非归母净利润1.15亿元,yoy+14.8％．经营性现金流量净额为1.78亿元,yoy-33.3％。
收入端增长稳健,盈利承压．公司202IQ3收入同比+31.4％．仍维持稳健增长,主要因为公司202IHI增量中标烟标订单于Q3开始释放,同时药包业务仍维持较高增长。
2021Q3公司毛利率27.6％,环比-5.7pct,同比-9.5pct。公司毛利率出现较为明显下滑,主要因Q3烟标新订单定价有所下调,同时药包原材料PVC(Q3均价环比+12.4％)、铝材(Q3均价环比+10.6％)等价格涨幅较大,侵蚀公司利润。
消费投资基金收益亮眼,现金流表现良好．公司两大消费基金投资项目优秀,Q3奈雪的茶股价下跌带来投资损失但其他投资项目贡献正向收益,Q3公司投资净收益为7306.66万元。公司仍维持良好现金流,Q3经营现金流净额1.78亿元,显著高于公司净利润．传统烟标业务恢复增长,药包打造第二成长曲线,积极布局功能膜和新型烟草领域．1)公司传统烟标主业重拾市场份额,后期有望维持稳健增长,烟标业务现金流表现优异,为公司新业务扩张提供充足现金保障。2)公司2019年开始布局药包业务,拓展第二成长曲线,2021HI成立子公司东峰药包整合平台,引入药包行业专业人才,赋能及整合并购标的,依托各个子公司实现对药包全品类覆盖,满足客户药包材—体化采购需求,有望整合国内千亿药包市场。3)公司成功迁移基膜技术,拓展布局各领域功能膜:通过联营公司绿馨电子布局低温加热不燃烧雾化器和本草加热不燃烧制品,投资拥有自有品牌CIGOO的云南喜科,及为海外客户代工雾化电子烟装置和工业大麻雾化器的美众联科技。
大包装+大消费提供公司发展空间．烟草为稳健抗风险品种,公司持续提升创新力,把握新产品机遇。非烟标包装客户拓展、布局药包领域推进公司大包装战略落地。消费并购基金精选投资标的,整合优质消费品标的:新型烟草技术研发储备不断推进。大包装+大消费双轮驱动提供公司成长空间。考虑到公司成本端承压,将2021-2023年盈利预测下调至6.73/7.68/8.71亿元(前值:7.60/8.71/9.96亿元),分别同比+23．O％／+14.1％／+13,5％．对应PE为13/11/10倍,维持增持!
风险提示:烟标利润承压的风险,药包业务整合不及预期的风险．
[2021-10-31] 东风股份(601515):东风股份前三季度实现净利润5.88亿元 同比增长63.58%
■中国证券报
东风股份(601515)10月29日晚间发布2021年第三季度报告，1-9月，公司实现营业收入27.13亿元，同比增长26.45%;实现归属于上市公司股东的净利润5.88亿元，同比增长63.58%。其中，2021年第三季度公司实现营业收入8.51亿元，同比增长31.44%;实现净利润1.19亿元，同比增长16.11%。
据介绍，在大消费产业方面，公司消费投资基金已投资的“奈雪的茶”成功登陆香港联交所，“气味图书馆”“Wonder Lab”等项目也呈现良好的发展态势，前述消费投资基金成功的投资项目为公司从To B向To C拓展布局积累了丰富的经验，也持续贡献经营收益，进一步增厚公司利润。此外，公司乳制品业务板块在境内销售实现良好增长的同时，在澳大利亚经营的乳制品加工厂也与第三方共同推进股权重组，以实现优势互补与协同发展，并寻求包括在澳大利亚证券交易所IPO上市等方式获得新发展。
公司表示，在大包装产业方面，公司接下来将以中国医药行业的高速发展为契机，大力拓展I类医药包装、辅材及医疗器械业务，通过内生增长与外延并购的方式，持续加大资金投入，为医药行业客户提供全品类、大批量、高质量的医药包装产品，进一步提升公司竞争力，并通过前期设立的“东峰药包”控股平台公司，在现有的经营规模上继续通过并购、投融资、设立产业基金等多层次的投资与合作，进一步优化在医药包装领域的布局。
东风股份表示，公司在继续深耕原有烟标主业的同时，快速布局I类医药包装、辅材及医疗器械板块，加大各类膜品与新型烟草的投资、布局，使得公司在原有良好业务基础上具备多产业方向格局，全面提升公司竞争力。
[2021-10-30] 东风股份(601515):烟标主业稳定,布局新消费增厚利润-季报点评
■天风证券
公司发布2021年三季报。21Q1-3营收27.13亿元,同比+26.45％,归母净利润5.88亿元,同比+63.58％;毛利率31.69％,同比-6.04pct,净利率21.48％,同比+4.7pct;
毛利率同比下滑,主要因为原辅材料价格上升。此外,公司21Q1-3投资收益3.65亿元,同比+891.81％,主要因为公司及全资子公司汕头东峰对合营企业成都天图天投和深圳天图东峰投资的投资收益大幅增加。单Q3营收8.51亿元,同比+31.44％,归母净利润1.19亿元,同比+16.11％;毛利率27.59％,同比-9.54pct,净利率13.69％,同比-1.77pct。
费用端维持稳定。公司21Q1-3三费率合计13.45％,同比-0.85pct,其中销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为4.95％、8.42％和0.18％,同比-0.11pct、-0.49pct和-0.25pct;21Q1-3研发费用率4.12％,同比-0.36％。
烟草产品中高端化趋势,带动烟标产品单价提升。下游烟草行业虽然销量相对保持平稳,但是通过内部结构的提升与优化,将会带动烟草产品单价提升。21H1烟标业务量价齐升,实现营收12.29亿元,同比+10.50％,实现销量165.80万大箱,同增7.44％,其中2021H1生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品约33.84万大箱,收入约4.13亿元,同增较好。此外,公司通过工艺技术整合改造,提高设备自动化和智能化水平,有效控制成本、质量和交期。
医药包装资质壁垒高,毛利率中枢有望提升。2019年至2021年6月公司并购贵州千叶、重庆首键、常州华健、福鑫华康四家I类药包材企业,切入I类药包材、辅材、医疗器械行业,未来会考虑在行业内进一步实施并购整合。目前覆盖中国中药、华润三九、扬子江药业、以岭药业等重点客户,为科兴中维的新冠疫苗产品供应铝塑组合盖类包材,目前已经获得科兴中维2亿枚新冠疫苗产品铝塑组合盖订单,带来营收约4000万。目前药包单一产品毛利率水平最高的在35％以上,其他产品毛利率在25％以上,随着产能、产品结构和客户的进一步升级,未来有望进一步提升。
基膜业务稳健增长,布局大消费形成新增长点。公司全资子公司广东鑫瑞新材料为恩捷股份锂电池隔膜支撑保护膜、锂电池电芯外包保护膜等的供应商。随着恩捷股份新厂区投产,预计销售收入逐步提升。此外,公司PVA涂布高阻隔膜项目也已经量产,目前年产量在2000吨以上,增速较快。乳制品方面,公司在澳洲的乳制品加工厂资产正在与奥纯冠公司实施股权重组,未来重组后的主体拟于澳交所上市。新型烟草方面,公司与顺灏股份共同投资设立上海绿馨电子,重点布局电子雾化烟。同时,公司成立新型烟草事业部,不断研发、布局含HNB在内的新型烟草业务。
盈利预测与评级:公司烟标业务稳定增长,同时布局医药包装及新型烟草等大消费领域,布局效果初现,预计公司21/22/23年归母净利润分别为6.42/6.99/7.41亿元,同比增长17.31％/8.85％/5.92％,对应PE分别为14X/13X/12X,维持"增持"评级。
风险提示:烟草招标政策变动;新业务拓展不及预期;行业升级与竞争加剧
[2021-09-02] 东风股份(601515):1H21净利润同增83％,关注新业务拓展情况
■中金公司
1H21业绩超过我们预期
公司公布1H21业绩:收入18.62亿元,同比+24.3％;归母净利润4.69亿元,同比+82.5％;扣非后归母净利润4.61亿元,同比+83.3％。其中2Q21收入8.91亿元,同比+44.4％;归母净利润2.23亿元,同比+208.9％;扣非后归母净利润2.18亿元,同比+228.2％。公司药包业务及消费投资基金表现亮眼,业绩超过我们预期。
发展趋势
1、1H21公司营收显著改善,大包装业务稳步推进。1H21公司营收同增24.3％,分产品看:1)烟标:收入12.29亿元,同增10.5％,销量165.8万大箱,同增7.44％,其中生产细支烟、中支烟等创新烟标产品收入4.1亿元,同增45％,销量同增31％;2)医药包装:收入2.59亿元,同增181.4％,除并表因素外,主要与疫情期间防护物资及医药产品市场需求提升有关;3)PET基膜与功能膜业务实现较大幅度增长,其中基膜对外销售实现收入同增20.43％,鑫瑞科技的功能膜实现对外销售同增148％;4)消费投资基金:本期新增投资"凯肤草"、"丛林漫步"等项目,1H21公司实现投资收益2.92亿元,同比+4013％。
2、消费投资基金收益推升净利率。1H21公司毛利率同比降低4.4ppt至33.57％,其中2021毛利率同比降低1.2ppt至33.3％,主要受上游原材料涨价影响。费用管控良好,1H21公司销售/管理/研发费用率环比几乎持平,财务费用率同比降低0.2ppt至0.18％。净利率同比提升8.0ppt至25.2％,主要系公司投资收益向比大幅增加所致。
3、我们看好公司药包及新型烟草业务发展前景。1)药包:药包行业规模超千亿元,但行业高度分散。公司通过收购进军药包行业,目前千叶药包、首健药包、华健药包三大业务主体之前可形成有效协同,公司也不断推动产业链整合,进而为客户提供"设计-生产-仓储-物流"医药包装—体化服务。2)新型烟草:海内外新型烟草行业持续高速增长,公司目前拥有FreeM和CIGO0两个新型烟草品牌,参股子公司绿馨电子专注于低温加热不燃烧雾化器和本草加热不燃烧制品的研发生产,后续需持续关注公司新型烟草产品在海内外市场的销售情况。
盈利预测与估值
基于公司药包业务及消费投资基金的快速增长,分别上调公司2021年/2022年EPS28％/13％至0.56元/0.53元。当前股价对应2021/2022年11倍/12倍市盈率。维持跑赢行业评级。基于盈利预测调整,上调目标价8％至7.85元,对应2021年/2022年市盈率分别为14倍/15倍,较当前股价有26％的上行空间。
风险
原材料价格大幅波动,核心客户订单流失,新业务拓展低于预期。
[2021-08-31] 东风股份(601515):21H1归母净利同增82.50％,医药包装布局成果显现-半年报点评
■天风证券
公司发布2021年中报。公司2021H1实现营收18.62亿元,同增24.29％％;实现归母净利润4.69亿元,同增82.50。单季度看,公司Q1/Q2分别实现营收9.718.91亿元,同增10.22％％/44.39％％;公司Q1/Q2分别实现归母净利润2.462.23亿元,同增33.07％％/208.92。分产品来看,公司21H1烟标医药包装基膜纸品分别实现营收12.292.590.680.52亿元,同增10.50％％/41％％/34091204。2021H1综合毛利率33.57％％,同减4.42pct,烟标医药包装基膜纸品毛利率分别为36.7124.98％％/33.97％％/40.60％％,同比5.27/3.70/6.52/4.87pct。费用端保持稳定,21H1期间费用率(不包含研发费用率12.58％％,同减0.25pct。利润端增速亮眼,21H1投资收益2.92亿元,主要因为天图资管及其他联合方发起设立的消费投资基金参投奈雪的茶上市,确认投资收益1.14亿元。
烟标业务量价齐升驱动增长,规模效应显现。
公司21H1中标"黄山"、"都宝"、"钻石"、"芙蓉王"等知名卷烟品牌合计16个项目。2021H1实现烟标产品销售165.80万大箱,同增7.44。2021H1生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品约33.84万大箱,收入约4.13亿元,同增较好烟标产品出口收入599万元,出口地区包括中国香港、新加坡、也门等。
医药包装收入21H1同增181.52％％,增速亮眼,布局初见雏形。目前公司已并购千叶药包、首键药包、华健药包和福鑫华康四家公司,医药包装业务板块布局已初见雏形,下一步公司推进I类药包材、药用辅材、医疗器械领域内并购与整合。截至21年6月底,千叶药包成功通过阿斯利康审计,进入相容性试验阶段;公司控股子公司首键药包与北京科兴中维生物签订供货协议,为新冠疫苗产品供应铝塑组合盖,是主要供应商之一。
PET基膜产品持续转型升级,差异化产品提高附加值。2021H1鑫瑞科技差异化基膜产品销量约1456.49吨,同增333.17％333.17％;收入2059.12万元,同增316.10％2021H1鑫瑞科技窗膜、漆面保护膜等功能膜产品收入3693.73万元,同增148.23％。鑫瑞奇诺高端阻隔膜材料项目已实现局部投产,其生产的PVA高阻隔涂布膜能够有效延长产品保质期,目前产品订单量迅速增加,预期全部投产后业务板块将实现较大幅度增长。
推进布局新型烟草及乳制品,消费投资基金布局高成长细分龙头。公司21年7月决定将全资子公司澳洲福瑞持有的尼平河加工厂全部股权转让给奥纯冠东峰佳品尼平河"和爱视小爱浆品牌在中国运营和销售,其线下全国终端门店已逾2.5万家,线上电商渠道不断开拓深入。全资子公司佳品健怡FreeM低温草本产品已投入线下销售;持股40％的美众联配合多家海外品牌客户进行PMTA申请并承接省级中烟公司雾化电子烟的技术研发。
盈利预测与评级公司烟标业务稳定增长,同时布局医药包装及新型烟草等大消费领域,布局效果初现,预计公司21/22/23年归母净利润分别为6.42/99/7.41亿元,同比增长17.31％％/8.855.92％％,对应PE分别为13X/12X/11X,维持"增持"评级。
风险提示烟草招标政策变动新业务拓展不及预期行业升级与竞争加剧
[2021-08-31] 东风股份(601515):药包业务增长亮眼,大包装与大消费产业双轮驱动-2021年中报点评
■申万宏源
公司公告2021年中报,表现符合预期:2021H1实现收入18.62亿元,同比增长24.3％,归母净利4.69亿元,同比增长82.5％,扣非归母净利4.61亿元,同比增长83.3％;其中Q2实现收入8.91亿元,同比增长44.4％,归母净利2.23亿元,同比增长208.9％,扣非归母净利2.18亿元,同比增长228.2％。
烟标主业利润率企稳回升,增长表现稳健。2021H1公司烟标业务实现收入12.29亿元,同比+10.5％;公司积极参与招投标,合计中标16个项目,2021H1实现销量165.8万箱,同比+7.4％。受烟标招标政策和降本增效推进影响,公司2020H2烟标业务毛利率下滑至24.9％;公司一方面增强内部成本管控,同时积极加大细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等创新产品,2021H1烟标业务毛利率企稳回升至36.7％。
外延并购实现药包业务快速增长,增强整合,未来增长可期。2021H1公司医药包装业务实现收入2.59亿元,同比+181.4％,实现毛利率25.0％。公司2019年收购千叶药包,2020Q3收购键药包75％股权、华健药包70％股权,2021H1收购福鑫华康85％股权。
2021H1千叶药包贡献收入1.14亿元,外延并购另外三家公司贡献收入1.45亿元,实现药包业务快速增长。2021H1公司进一步成立子公司东峰药包,引入药包行业专业人才,将其打造为整合平台,为并购药包公司进行赋能及整合,依托各个子公司实现对药包全品类覆盖,从而具备为客户提供多种药包材产品集设计、生产、仓储、物流于一体的全链条服务的能力。未来公司将进一步在I类药包材、药用辅材、医疗器械等相关产业链进行外延并购,通过平台公司实现整合,未来增长可期。
消费投资基金收益亮眼,积极布局大消费产业。1)公司参与投资两个消费投资基金,所投资"奈雪的茶"2021年6月30日港交所上市,增厚公司投资收益,2021H1合计贡献投资收益2.67亿元。同时,投资的"百果园"、"茶颜悦色"、"Wonderlab"、"三顿半咖啡"、"钟薛高"、"笑果文化"等新消费、新零售、新娱乐明星项目,未来有望持续贡献投资收益。2)积极布局新型烟草业务,通过联营公司绿馨电子布局低温加热不燃烧雾化器和本草加热不燃烧制品,投资拥有自有品牌CIGOO的云南喜科,及为海外客户代工雾化电子烟装置和工业大麻雾化器的美众联科技,未来有望进一步为公司贡献收益。
大包装+大消费提供公司发展空间。烟草为稳健抗风险品种,公司持续提升创新力,把握新产品机遇。非烟标包装客户拓展、布局药包领域推进公司大包装战略落地。消费并购基金精选投资标的,整合优质消费品标的;新型烟草技术研发储备不断推进。大包装+大消费双轮驱动提供公司成长空间。考虑到公司消费投资基金贡献丰厚投资收益,将2021、2022年盈利预测上调至7.60/8.71亿元(前值:6.71/7.36亿元),预计2023年归母净利润9.96亿元,2021-2023年归母净利润分别同比39％/15％/14％,对应PE为11X/10X/8X,维持增持!风险提示:投资收益大幅下滑的风险,药包业务整合不及预期的风险。
[2021-08-30] 东风股份(601515):大包装大消费布局推进,投资收益增厚利润-中期点评
■招商证券
事件:公司公告中报,2021年上半年实现营收18.62亿元,同比增长24.29％;归母净利4.69亿元,同比增加82.50％;扣非净利同比增长83.25％。
单Q2收入同比增长44.39％,药包业务高增长。公司在"大包装与大消费产业双轮驱动发展"的战略驱动下,上半年烟标/医药包装/纸品/基膜/其他主营业务收入增长10.5％/181.4％/-12.0％/34.1％/37.4％。1)烟标印刷业务稳定增长,公司上半年共参加15家烟草客户发起的合计33个项目投标,合计中标项目16个,其中包括"黄山"、"都宝"、"钻石"、"芙蓉王"等知名卷烟品牌;同时,烟草创新产品业务已形成一定的规模效应,上半年生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等产品约33.84万大箱,同比增长31.0％;实现收入4.13亿元,同比增长44.9％。2)医药包装业务推进整合,致力于药包材产业链的"专精特新"。上半年公司成立全资子公司东峰药包,作为业务整合与赋能的平台,对公司医药包装业务板块的子公司进行统一管理,形成规模效应与协同优势;此外,公司控股子公司首键药包与北京科兴中维生物技术有限公司签订供货协议,为其新冠疫苗产品供应铝塑组合盖,成为其主要供应商之一。3)大消费产业方面,公司积极推进包括乳制品、消费投资基金、电子烟及新型烟草制品等其他产业布局,为未来发展培育新增长点。
单Q2归母净利同比增长208.92％,投资收益增厚盈利。H1综合毛利率为33.6％,同比下降4.4pct,公司一直高度重视产品研发与技术创新,H1合并研发费用为7,767.31万元,占营业收入的比例为4.17％。单Q2来看,毛利率为33.3％,同比下降1.2pct。Q2单季,销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-1.23pct、-1.76pct、+1.64pct,费用管控整体优化。由于投资收益增加,单Q2归母净利润同比大幅增长208.92％,净利率24.91％,同比提升13.4pct,扣非净利润同比增长228.18％。
大包装+大消费双轮驱动,维持"强烈推荐-A"评级。公司作为国内烟标印刷行业的领先企业,已形成以烟标印刷包装为核心,涵盖医药包装、食品包装、酒包装等中高端印刷包装产品的业务体系,积极发展乳制品、消费投资基金、电子烟及新型烟草制品等领域布局,未来新业务发展值得期待。预计公司2021～2022年净利润分别为6.7亿元、7.45亿元,同比分别增长23％、11％,目前股价对应2021年PE为12x,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:烟标业务竞争加剧,新业务进展不及预期。
[2021-07-14] 东风股份(601515):东风股份上半年净利同比预增60%—100%
■证券时报
东风股份(601515)7月14日晚间公告，预计2021年上半年营业收入与2020年上半年同期相比增加3亿元—4.5亿元，同比增长20%—30%;预计上半年实现的净利润及扣除非经常性损益的净利润与2020年上半年同期相比增加1.55亿元—2.57亿元，同比增长60%—100%。上半年公司烟标以及医药包装业务发展良好，营业收入同比实现较快增长。
[2021-07-02] 东风股份(601515):奈雪上市确认投资收益,主业稳中向好,大消费产业布局持续推进-事件点评
■东吴证券
事件:6月30日,公司公告:公司于天图资管及其他方联合发起设立的消费投资基金参与投资的奈雪的茶于香港上市,公司将于21年中报确认投资收益1.14亿元。
财务投资奈雪的茶,投资收益增厚21年度利润。公司通过与天图资管及其他方联合发起设立的消费投资资金持有成都天图基金50％份额,持有天图东风中小微企业20.83％份额。根据奈雪的茶招股书,截至2021年6月11日,成都基金持有奈雪的茶4444万股A系列优先股及1262万股A+系列优先股,初始成本为3900万元;中小微基金持有1329万股B-1系列优先股,初始成本为6000万元。截至2020年12月31日,两只基金合计持有奈雪的茶股权账面价值为5.06亿元,奈雪的茶上市后,考虑流动性折价后的公允价值为10.84亿港元(按6月30日港元兑人民币中间价0.83208折算为人民币9.02亿元)。两只基金对奈雪的茶投资综合收益率为78％。考虑所得税影响,公司2021年中报确认投资收益约1.14亿元,占公司2020年度归母净利润的20.8％。
持续推进大消费产业布局。除参与设立消费投资基金外,公司在新型烟草及乳制品业务持续推进布局。其中电子烟及新型烟草业务平台为联营企业绿馨电子,其全资子公司佳品健怡FreeM低温草本产品已投入线下销售;持股49％的云南喜科CIGOO低温草本产品市场占有率和复购率持续增长;持有40％股份的美众联科技主要为国外客户提供雾化电子烟装置与工业大麻雾化器具的研发生产。
包装主业稳中向好,药包业务成长潜力充足。1)2020年公司烟标业务收入22.48亿元,受疫情影响同比-8.93％;销量298.57万箱,同比-14.88％。公司烟标产品结构不断升级,持续发力烟草创新产品业务。2)2020年公司药包业务收入2.81亿元,同比+105.55％,实现翻倍增长的原因包括20年收购的首键药包、华键药包与19年收购的千叶药包整合效果较好,均实现良好的业绩增长,"东峰药包"的五年战略规划稳步落实,有望成为国内医药包装龙头企业,成长空间广阔。
盈利预测与投资评级:烟标业务下半年取得修复,重点关注公司在药包及新型烟草方面的布局。考虑投资收益增厚利润,我们预计公司21-23年归母净利润分别为6.93、7.11、7.71亿元,对应PE11.9、11.6、10.7X,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险提示:上游纸价波动;烟标销售不及预期;新业务扩展不及预期
[2021-04-30] 东风股份(601515):1Q21利润增33.1％,后续关注医药包装及新型烟草进展
■中金公司
1Q21业绩基本符合我们预期东风股份公布1Q21业绩:1Q21实现营收9.71亿元,同比增长10.2％,归母净利润实现2.46亿元,同比增长33.1％,扣非净利润2.43亿元,同比增长31.2％,基本符合我们预期,我们预计主因公司对合营企业投资收益大幅增加,净利润提升。发展趋势1、1Q21公司营收同比增10.2％,营业收入延续4Q20增长态势。分产品看:1)烟标主业方面,我们预计全年仍受下游烟草行业持续推进降本增效、招投标政策等不利影响,预计2021年实现个位数增长;2)医药包装业务方面,我们预计受益4Q20公司外延并购首键药包、华健药包,2021年该板块业务营收有望同比实现快速增长;3)PET基膜与功能膜业务方面,随着公司产品力与品牌力持续提升,我们预计该业务营收全年实现稳健增长;4)新型烟草方面,公司旗下FreeM、CIGOO等品牌已通过代理商渠道实现销售,未来有望受益赛道红利快速成长。2、投资收益大幅增加,带动净利率提升。1Q21公司毛利率同比减少6.6ppt至33.9％,我们预计主因烟标招投标政策影响,公司主业毛利率被压缩,叠加新收入准则下运费计入营业成本。费用端来看,期间费用率同比持平,其中销售费用率同增0.7ppt至4.0％,公司并购落地后合并报表范围增加,管理+研发费用率同增0.8ppt至10.5％,财务费用率同减1.5ppt至-0.1％,主因汇 兑损失减少及利息收入增加。综合影响下,公司净利率同增4.3ppt至25.3％,主因1Q21公司对合营企业产生的投资收益实现约1亿元,提升公司净利率。3、后续关注医药包装整合情况及新型烟草业务进展。1)医药包装:公司旗下目前已有千叶药包、首键药包、华健药包三大药包业务主体,并计划设立药包业务管理平台"东峰药包",引入产业链专业人士、实现产业链整合,进而为客户提供"设计-生产-仓储-物流"医药包装一体化服务;2)新型烟草:我们预计公司将继续依托联营企业上海绿馨积极拓展新型烟草市场,后续需关注公司加热不燃烧产品在海内外市场的销售情况。
盈利预测与估值
维持2021/2022年盈利预测不变,当前股价对应2021/2022年14/13倍P/E。维持跑赢行业评级,维持目标价7.27元,对应2021/2022年17/15倍P/E,较当前股价有18％的上涨空间。
风险
原材料价格大幅波动,核心客户订单流失,新业务拓展低于预期。
[2021-04-21] 东风股份(601515):经营稳步回暖,大包装大消费布局可期-年度点评
■招商证券
事件:
公司公告年报,2020年实现营业收入30.69亿元,同比下降3.26％；归母净利润5.47亿元,同比增长32.91％；扣非净利同比增长30.4％。
评论:
1、经营环比持续复苏,医药包装快速发展
Q4单季,公司收入同比增长13.3％,环比增速持续复苏。在"大包装与大消费产业双轮驱动发展"的战略转型指导下,2020年烟标、纸品收入分别同比减少8.9％、18.3％,医药包装收入同比大增105.5％。烟标业务整体稳定发展,参加30家烟草客户发起的122个项目投标,依托良好的企业资质、生产管理服务能力及成本控制优势,合计中标项目51个,其中包括"云烟"、"芙蓉王"、"双喜"、"兰州"、"黄金叶"等知名卷烟品牌,并通过招投标新增客户河南中烟工业有限责任公司,中标其8款产品。医药包装通过对千叶药包、首键药包、华健药包的并购,药包布局初步成型。大消费产业积极推进乳制品、消费投资基金、电子烟及新型烟草制品等产业布局,培育新的增长点。
2、烟标拖累综合毛利率下降,现金流有所改善
全年综合毛利率同比下降3.6pct至37.1％,主要因烟标、纸品毛利率有所下降,较19年分别同比下降3.2pct、3.6pct,医药包装、基膜业务毛利率分别同比提升6.1pct、12pct。同时,由于投资收益增加、资产减值损失减少,带动全年净利率同比升4.4pct至17.7％。现金流方面,货款回笼以及支付各项税费减少带动2020年经营活动现金流量净额同比增长70.3％。Q4单季来看,毛利率同比降6.3pct至35.5％,销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动+1.1pct、-0.9pct、-0.8pct,单季净利率20.3％；Q4单季经营活动现金流量净额同比增长84.7％。
3、大包装+大消费双轮驱动,维持"强烈推荐-A"评级
公司作为国内烟标印刷行业的领先企业,已形成以烟标印刷包装为核心,涵盖医药包装、食品包装、酒包装等中高端印刷包装产品的业务体系,积极发展乳制品、消费投资基金、电子烟及新型烟草制品等领域布局,未来新业务发展值得期待。预计公司2021~2022年净利润分别为6.05亿元、6.79亿元,同比分别增长10％、12％,目前股价对应2021年PE为13x,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:烟标业务竞争加剧,新业务进展不及预期
[2021-04-15] 东风股份(601515):Q4业绩修复显著，药包业务高增-2020年报点评
■长城证券
业绩基本符合预期，Q4修复显著。实现营业收入30.69亿元，同比-3.26%；实现归母净利润5.47亿元，同比+32.91%；扣非后归母净利润5.36亿元，同比+30.44%。分季度看，Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营业收入8.81/6.17/6.48/9.24亿元，同比分别-2.84%/-16.39%/-9.19%/+13.34%；实现归母净利润1.85/0.72/1.03/1.88亿元，同比分别-16.05%/-48.03%/-24.22%/+327.4%。
传统烟标结构持续升级，药包表现突出。分产品看，1)烟标:收入22.48亿元，同比-8.93%，主要受疫情影响销量下滑所致，烟标产品年销量298.57万箱，同比-14.88%。烟标产品结构不断升级，持续发力烟草创新产品业务，生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品约39.80万大箱，同比增长36.35%；实现销售收入约人民币5.12亿元，同比增长35.71%。2)包装:医药包装收入2.81亿元，同比+105.55%，实现翻倍增长的原因包括20年收购的首键药包、华键药包与19年收购的千叶药包整合效果较好，均实现良好的业绩增长。其他包装收入1.14亿元，同比+40.87%。3)PET基膜:收入1.36亿元，同比+0.78%。公司子公司鑫瑞科技亿高附加值产品研发为重点，20年基膜销量11346.30吨同比，+3.02%，其中差异化基膜产品约1695.58吨，同比+342.72%。
持续推进大消费产业布局。1)乳制品业务:20年尼平河乳业推出了适合中国人体质的零乳糖牛奶系列产品，并顺应市场发展趋势布局植物蛋白饮料的研发和加工；同时渠道布局不断推进，东峰佳品线下全国终端门店已逾2.3万家，线上电商渠道不断开拓深入，已开发包括京东超市、苏宁超市、天猫超市在内的B2B渠道，以及包括天猫旗舰店、京东旗舰店、微商城、小红书旗舰店在内的B2C渠道。2)消费投资基金业务:截止报告期末，成都基金出资总额为人民币3亿元，其中公司出资额1.5亿元，份额估值约为3.88亿元；中小微基金出资总额为人民币12亿元，其中公司间接出资额2.5亿元，份额估值约为3.22亿元。3)电子烟及新型烟草业务:公司电子烟及新型烟草业务平台为联营企业绿馨电子，其全资子公司佳品健怡FreeM低温草本产品已投入线下销售；持股49%的云南喜科 CIGOO低温草本产品市场占有率和复购率持续增长；持有40%股份的美众联科技主要为国外客户提供雾化电子烟装置与工业大麻雾化器具的研发生产，报告期内获得实用新型专利15件，发明专利3件，承接省级中烟公司雾化电子烟的技术研发，相关产品已经在海外市场进行推广和销售。
盈利能力回升，药包及基材毛利率明显提升。毛利率同比-3.56pcpts至37.07%；其中烟标/药包/纸品/基膜毛利率分别为33.35%/26.22%/31.80%/30.09%，分别同比-3.2pp/+6.0pp/-3.6pp/+12.0pp。期间费用率同比+1.49pcpts至19.91%。其中，销售费用率+1.24pcpts至5.94%；管理费用率(含研发费用率4.36%)同比+0.74pcpts至13.68%；财务费用率同比-0.49pcpts至0.29%。净利率同比+4.37pcpts至17.75%。
经营现金流表现靓丽，上下游资金账期优化。20年实现经营现金流12.46亿元，同比+70.26%；经营现金流/经营活动净收益比值为291.67%；销售现金流/营业收入同比+15.11pcpts至125.41%。净营业周期126.74天，同比下降27.79天。其中，存货周转天数140.52天，同比上升7.77天；应收账款周转天数82.95天，同比下降23.4天；应付账款周转天数96.72天，同比上升12.15天。
投资建议:烟标业务下半年取得修复，重点关注公司在药包及新型烟草方面的布局。预计21-22年净利润分别为6.2、6.6亿元，对应PE13、12x，维持"增持"评级。
风险提示:上游纸价波动；烟标销售不及预期；新业务扩展不及预期；行业竞争加剧。
[2021-04-15] 东风股份(601515):2020年净利润同比增32.9％,Q4受益药包崛起表现亮眼-年度点评
■中金公司
2020年业绩基本符合我们预期
公司公布2020年业绩:营收30.69亿元,同比下滑3.3％,归母净利润5.47亿元,同比增长32.9％,符合我们预期。分季度看,Q1-Q4营收同比分别增长(下滑)-2.8％/-16.4％/-9.2％/+13.3％,Q1-Q3归母净利润同比分别下滑16.1％/48.0％/24.2％,Q4归母净利润1.88亿元,同比实现扭亏为盈,主因公司对首键药包、华健药包完成收购,带来业绩贡献。
发展趋势
1、烟标主业营收承压,药包业务表现亮眼。2020年公司营收同比下滑3.3％,分产品看:1)烟标主业营收22.48亿元,同比下滑8.9％,主要受下游烟草行业持续推进降本增效、招投标政策及新冠疫情的不利影响;2)医药包装业务营收2.81亿元,同比增长105.6％,主因公司通过外延并购积极完善医药包装业务板块布局,与新冠疫情期间防护物资及医药产品需求提升;3)PET基膜与功能膜业务营收1.36亿元,同比增长0.78％,产品力的提升带来业内品牌知名度与认可度不断提升;4)新型烟草方面,公司FreeM、CIGOO等主要品牌目前通过代理商渠道进行销售,未来有望实现快速成长。
2、净利率同比向好,费用持续投入。2020年公司毛利率同比下降3.6ppt至37.1％,我们认为主因招标价格下降使烟标主业毛利率空间被压缩。费用端,期间费用率同比上升1.5ppt至19.9％,其中销售费用率同比上升1.2ppt,我们预计主因公司加大营销投入所致,管理+研发费用率同比上升0.7ppt,财务费用率同比下降0.5ppt,主因主要利息支出同比减少,利息收入同比增加。综合影响下,由于公司单Q4实现扭亏为盈,公司全年净利率同比提升4.9ppt至17.8％。
3、关注医药包装与新型烟草等业务进展。1)医药包装:公司计划通过设立医药包装业务管理平台"东峰药包"引入医药包装专业人士,从多方面为千叶药包、首键药包、华健药包的发展赋能。打造"东峰药包"的整合平台及全产业链,为客户提供多种药包材产品"设计-生产-仓储-物流"包装一体化服务;2)新型烟草:我们预计公司将继续依托联营企业上海绿馨积极拓展电子烟业务,后续关注公司加热不燃烧产品在海外市场的销售情况。
盈利预测与估值
考虑到公司积极拓展医药包装等新型业务,我们上调2021年每股盈利预测5％至0.43元,引入2022年每股盈利预测0.47元。当前股价对应2021/2022年13/12倍市盈率。维持跑赢行业评级与7.27元目标价,对应17倍2021年市盈率与15倍2022年市盈率,较当前股价有25％的上行空间。
风险
原材料价格大幅波动,核心客户订单流失,新业务拓展低于预期
[2021-04-15] 东风股份(601515):"大包装+大消费"双轮驱动,药包业务显著增长-年报点评报告
■天风证券
事件:公司发布2020年年报,实现营收30.69亿元(-3.26％),其中Q1/Q2/Q3/Q4分别实现营收8.81/6.17/6.48/9.24亿元,同比-2.8％/-16.4％/-9.2％/+13.3％；实现归母净利润5.47亿元(+32.91％),其中Q1/Q2/Q3/Q4分别实现归母净利润1.85/0.72/1.03/1.88亿元,同比-16.1％/-48.0％/-24.2％/+327.4％。
2020Q4营收9.23亿元(+13.3％),业绩明显改善。分产品来看:(1)烟标实现营收22.48亿元(-8.93％),年销量299万大箱(-14.88％),主要因为疫情影响及下游烟草客户提税顺价和降本增效,公司让利客户。此外,烟标主业产品结构持续升级,细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品约53.73万大箱,销售收入约人民币6.04亿元,同比实现较好增长。(2)医药包装实现营收2.81亿元(+105.55％),实现高速增长。其中,Ⅰ级医药包装方面布局已初见成效,主要系2020年收购首键药包75％股权、华健药包70％股权以及2019年收购千叶药包；Ⅱ级医药包装方面,控股子公司贵州西牛王充分发挥区域及辐射周边优势。(3)PET基膜实现营收1.36亿元(+0.78％),重点研发高附加值产品,实现产品结构升级和差异化产品批量销售,2020年基膜销量11346.30吨(+3.02％),其中差异化基膜产品约1695.58吨(+342.72％)。(4)新型烟草方面,自有品牌FreeM低温加热不燃烧草本非烟制品已成功投入线下销售,依托知识产权和技术储备优势有望实现较快增长。
毛利率同减3.56pct至37.07％,基膜和药包业务毛利率显著提升。公司烟标/药包/纸品/基膜毛利率分别为33.35％/26.22％/31.80％/30.09％,分别同比-3.2pct/+6.0pct/-3.6pct/+12.0pct。烟标业务因为招标价格下降,基膜业务因为产品结构升级。费用端,销售费用率和财务费用率分别为5.94％(1.24pct)和0.29％(-0.49pct),研发+管理费用率为18.04％(+0.58pct)。
发布"东峰药包"五年战略规划(2020-2024年),致力于成为医药包装龙头企业。公司通过对千叶药包、首键药包、华健药包三家专业药包材公司并购,已经在医药包装行业内初步形成战略布局,未来五年在中国医药行业打造"东风药包"知名品牌。根据五年战略规划,预计2024年医药包装产业营收不低于12亿元(营收占比不低于25％),净利润不低于1.2亿元。此外,公司积极拓展新型烟草业务,截至2020年底,绿馨电子子公司佳品健怡累积申请专利21项(含实质审查阶段发明专利5项),获得授权专利14项；公司与云南恒罡科技有限公司共同增资6000万元,进一步丰富产品种类及渠道建设。
盈利预测与评级:公司烟标业务处于新旧动能转换期,同时布局医药包装及新型烟草。由于公司烟标主业稳步发展,产品结构升级,药包业务布局效果初现,将21/22年归母净利润由6.07/6.42亿元上调至6.31/6.95亿元。
预计公司21/22/23年归母净利润分别为6.31/6.95/7.49亿元,分别同比增长15.32％/10.07％/7.76％,对应PE分别为12X/11X/10X,维持"增持"评级。风险提示:烟草招标政策变动,新业务拓展不及预期、行业升级与竞争加剧、新冠疫情影响等
[2021-03-08] 东风股份(601515):东风股份非公开发行股票申请获核准批复
■上海证券报
东风股份公告，公司于2021年3月8日收到中国证监会出具的批复，核准公司非公开发行不超过400,320,310股新股。
[2021-02-22] 东风股份(601515):东风股份公司合作设立的消费投资基金投资了“奈雪的茶”
■证券时报
东风股份(601515)2月22日在互动平台表示，公司与天图投资(股票代码：833979)下属的天图资本及相关方合作设立的消费投资基金投资了消费茶饮品牌项目“奈雪的茶”(深圳市品道餐饮管理有限公司)。
[2021-02-22] 东风股份(601515):东风股份非公开发行股票申请获审核通过
■上海证券报
东风股份公告，2021年2月22日，中国证监会发审委对公司非公开发行股票的申请进行了审核。根据审核结果，公司本次非公开发行股票的申请获得审核通过。
[2020-10-30] 东风股份(601515):三季报业绩同比降27.3％,后续关注公司内生外延进展-三季点评
■中金公司
1-3Q20业绩低于我们预期公司公布1-3Q2020业绩:营业收入21.46亿元,同比下降9.0％,归母净利润3.60亿元,同比下滑27.3％,扣非归母净利润3.51亿元,同比下降28.6％,低于我们预期,主因公司盈利能力下滑幅度大于预期所致。分季度看,Q1/Q2/Q3营收分别同比-2.8％/-16.4％/-9.2％,归母净利润分别同比-16.1％/-48.0％/-24.2％。
发展趋势1、1-3Q营收下降9％。1-3Q20公司营收同比下滑9.0％,其中单Q3营收同比下滑9.2％。分产品来看,我们预计:1)烟标业务总体承压,国内业务在下游烟草客户持续降本增效的行业趋势下,招标价格有所下降,海外业务受疫情蔓延的影响业务下滑;2)医药包装保持较快增长,主要系公司积极应对疫情下防护物资与医药产品的市场需求,保障药品包装的供应,实现较快增长;3)PET基膜业务已初步完成基膜产品结构的转型升级并实现批量销售;4)新型烟草方面,自有品牌FreeM、Elon、Mox、Cigoo等目前通过代理商渠道进行销售,我们预计有望实现较快增长。
2、盈利能力下滑。1-3Q20公司毛利率同比下降2.5ppt至37.7％,我们认为主因招标价格下降压缩烟标主业毛利率空间。费用端,期间费用率同比上升2ppt至18.8％,其中销售费用率同比上升1.1ppt,我们预计主因公司加大营销投入所致,管理+研发费用率同比上升1.2ppt,财务费用率同比下降0.4ppt。综合影响下,公司净利率下降4.2ppt至16.8％。
3、拟非公开募资加码医药包装,后续关注公司内生外延进展。2020年9月,公司公告定增预案,拟募资资金用于收购药包标的、设备改造及信息化建设。外延并购方面,公司战略性布局快速增长的医药包装行业,通过收购新三板上市公司首键药包和华建药包,整合现有的医药包装业务资源,横向拓展医药包装品类,实现从供应链到生产销售的有效协同,同时公司发布药包五年战略规划,旨在打造"东风药包"战略发展平台,力争在未来五年成为药包龙头企业;内生发展方面,公司积极实行产能升级,打造智能化生产线,重点发力中高端精品香烟礼盒、酒包、IT包装盒,我们认为未来有望提升生产效率,改善产品结构。
盈利预测与估值考虑疫情等影响,我们下调2020/2021年净利润8％/7％至5.41亿元/5.53亿元。当前股价对应2020/2021年15.1倍/14.8倍市盈率。维持跑赢行业评级,但由于盈利预测下调,我们下调目标价5.0％至7.27元,对应17.9倍2020年市盈率和17.5倍2021年市盈率,较当前股价有18.8％的上行空间。
风险原材料价格大幅波动,核心客户订单流失,新业务拓展低于预期。
[2020-09-08] 东风股份(601515):定增预案彰显大包装发展决心,药包标的整合谋长期发展-公司动态点评
■长城证券
事件1:公司公告定增预案,拟募集12.2亿元用于收购首键药包75％股权、收购华健药包70％股权、湖南福瑞高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目、东风股份研发中心及信息化建设项目、补充流动资金,投入金额分别为1.35亿元、1.1亿元、7.3亿元、1.27亿元、1.17亿元。
事件2:公司公布五年药包规划(2020-2024年),未来五年公司将致力于成为中国医药包装领域综合性的龙头生产企业,具备较高的I类药包材品牌知名度,覆盖国内外头部医药企业客户不低于20家,并与重点医药企业客户达成战略合作,涉足医疗器械与卫生耗材业务,具备重点研发高附加值的功能性包装和给药装置的技术能力与专利。至2024年,医药包装产业营业收入不低于12亿元,且营业收入规模占比不低于公司合并报表营业收入的25％,净利润不低于1.2亿元。
大包装布局呈现,智能工厂奠定高效基础。公司拟投入7.3亿元用于湖南福瑞印刷有限公司高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目。该项目对原有的包装印刷生产线进行整体搬迁,对原有生产设备升级改造,并建立全流程信息化软件系统,建设高端包装印刷智能工厂,同时对生产产品结构调整。预计项目达产年可实现年营业收入11亿元,年利润总额2.4亿元。公司加大智能生产投入,提升效率的同时积极推进中高档礼盒、IT包装及酒包等大包装布局。
收购优质药包标的,资源整合剑指药包龙头企业。
重庆首键公司拟投入1.35亿元收购首键药包75％股权。重庆首键药用包装材料有限公司主要从事I类医药用瓶盖的研发、生产与销售,现有产品包括口服液、输液瓶用易刺铝盖、铝塑组合盖和撕拉铝盖等类别,广泛应用于口服液、输液瓶、抗生素、冻干、粉针、疫苗、生物制品、血液制品等制药行业及保健品、化妆品行业。公司的主要客户包括重庆太极实业(集团)股份有限公司、广州市香雪制药股份有限公司、山东步长制药股份有限公司等国内知名医药企业。交易方承诺期内即2020年度至2024年度净利润分别不低于950万元、1290万元、1630万元、1930万元、2200万元,累计不低于8000万元;若未达承诺,将以现金形式补偿。根据2020年承诺业绩测算PE约为18.9x。
华健药包公司拟投入1.1亿元收购华健药包70％股权,华健药包主要从事药用SP复合膜、药用包装铝箔、成型冲压复合硬片(包括冷冲压成型铝、热带型泡罩铝)等的研发、生产和销售。主要客户包括华润三九医药股份有限公司、华润三九(黄石)药业有限公司、宜昌东阳光长江药业股份有限公司、石家庄以岭药业股份有限公司、江苏苏中药业集团股份有限公司、济川药业集团有限公司、精华制药集团股份有限公司、修正药业集团股份有限公司等国内知名企业及上市公司。华健药包目前拥有面积超过5,000平方米的十万级净化车间,是国内药包材主要生产企业之一。交易方承诺,标的公司五年业绩承诺期内即2020年度至2024年度净利润分别不低于600万元、900万元、1350万元、1900万元、2250万元,承诺期五年累计不低于7000万元;若未达承诺,将以现金形式补偿。根据2020年承诺业绩测算PE约为26.3x。
药包空间广阔,关联审批制度驱动集中度提升。根据中国医药包装协会发布数据测算,2014-2019年我国的医药包装市场以10.6％的CAGR增长,2019年我国医药包装市场规模达到1175亿元,市场成长空间高于烟标行业。在关联审评制度下,药包行业集中度有望快速提升。2019年4月,公司收购西南地区药包龙头企业千叶药包75％股权,快速切入医药包装行业,2020年H1上半年已实现全年利润承诺,业绩快速增长。本次公司收购两家优质药包标的,与既有千叶药包在区位及客户资源上均形成良好协同;同时公司的纸盒类药包与I类药包资源相互补充,有望在药包行业发展中持续扩大份额。
投资建议:本次定增预案及药包五年规划彰显了公司对于大包装及药包发展的重视,资源整合下公司业绩有望持续稳健增长。此外关注公司在电子烟方面的布局,FreeM自动加热不燃烧雾化器与第一代草本颗粒性低温雾化弹均已实现量产和市场销售,柬埔寨的烟弹生产也在持续推进。预计2020-2021EPS分别为0.44、0.5元,对应PE分别为15、13x,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:上游纸价波动;烟标销售不及预期;新业务扩展不及预期;行业竞争加剧;定增发行不及预期
[2020-09-08] 东风股份(601515):拟定增募资不超12.2亿元东风股份开启药包产业新征程
■中国证券报
东风股份9月7日发布公告称，公司拟定增募资不超12.20亿元，用于收购两家药包生产企业部分股权、加码主业以及补充流动资金。
根据公告，公司本次定增募集资金总额不超过12.20亿元，募集资金将用于收购首键药包75%股权、收购华健药包70%股权、湖南福瑞高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目、东风股份研发中心及信息化建设项目、补充流动资金，募集资金拟投入金额分别为1.35亿元、1.10亿元、7.30亿元、1.27亿元、1.17亿元。
公司对于药包产业早有布局。2019年4月，公司收购千叶药包75%股权，切入药包产业，此番收购两家药包生产企业，公司药包业务板块将进一步完善。值得一提的是，本次收购标的首键药包、华健药包均为新三板挂牌企业，具备较强的规模及实力。
根据东风股份同日发布的《医药包装产业五年发展战略规划纲要(2020年-2024年)》，至2024年，公司医药包装产业营收不低于12亿元，净利润不低于1.2亿元，收入规模占比不低于公司合并报表营收的25%。
此番公司收购的两家公司均对未来净利润、现金流量作出承诺。首键药包承诺2020年至2024年净利润分别不低于950万元、1290万元、1630万元、1930万元、2200万元，现金流量累计值不低于8000万元;华健药包承诺2020年至2024年净利润分别不低于600万元、900万元、1350万元、1900万元、2250万元，现金流量累计值不低于7000万元。
首键药包主要从事I类医药用瓶盖研发、生产、销售，主要产品包括口服液、输液瓶用易刺铝盖、铝塑组合盖和撕拉铝盖等产品，广泛用于口服液、输液瓶、抗生素、冻干、粉针、疫苗、生物制品、血液制品等制药行业及保健品、化妆品行业;华健药包主要生产I类医药用包装铝箔、SP复合膜、成型冲压复合硬片(冷冲压成型铝、热带泡罩铝)材料。
公司表示，上述两家公司与千叶药包在产品品类上相互补充，可以进一步拓展公司I类医药包装业务的产品类别，且未来通过千叶药包、首键药包及华健药包在生产、销售及客户资源的有效协同，可进一步做强做大公司的I类医药包装业务板块，提升公司大包装产业板块的整体规模及市场竞争力，加快推进“大包装与大消费产业双轮驱动发展”战略的实施。
公司表示，湖南福瑞高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目以及东风股份研发中心及信息化建设项目，是公司对传统业务的升级转型之举。上述两项目顺利实施，将提升公司管理与生产效率、优化产品结构、提升产品竞争力与公司研发能力。
[2020-09-07] 东风股份(601515):东风股份拟定增募资不超12.2亿元
■上海证券报
东风股份公告，公司拟拟非公开发行股票，募资不超过122,000万元，扣除发行费用后的净额将全部用于收购首键药包75%股权项目、收购华健药包70%股权项目、湖南福瑞高端包装印刷智能工厂技改搬迁建设项目、东风股份研发中心及信息化建设项目和补充流动资金项目。
华健药包主要从事药用SP复合膜、药用包装铝箔、成型冲压复合硬片(包括冷冲压成型铝、热带型泡罩铝)等的研发、生产和销售。重庆首键药用包装材料有限公司主要从事I类医药用瓶盖的研发、生产与销售，现有产品包括口服液、输液瓶用易刺铝盖、铝塑组合盖和撕拉铝盖等类别，广泛应用于口服液、输液瓶、抗生素、冻干、粉针、疫苗、生物制品、血液制品等制药行业及保健品、化妆品行业。
[2020-09-01] 东风股份(601515):上半年药包业务是经营亮点,后续关注新型烟草进展-中报点评
■中金公司
1H20业绩符合我们预期公司公布1H20业绩:营业收入14.98亿元,同比下降8.9％,归母净利润2.57亿元,同比下滑28.4％,扣非归母净利润2.51亿元,同比下降29.4％,基本符合我们预期。分季度看,Q1/Q2营收分别同比-2.8％/-16.4％,归母净利润分别同比-16.1％/-48.0％。
发展趋势1、烟标主业营收承压,药包业务是经营亮点。1H20公司营收同比下滑8.9％,分产品看:1)烟标主业营收11.1亿元,同比下滑16.4％,其中生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品25.83万箱,烟标产品出口销售收入2,048万元,受海外疫情蔓延影响同比下滑;2)医药包装及其他包装业务营收1.35亿元,同比增长61.7％,主要与新冠疫情期间防护物资及医药产品市场需求提升有关,是公司上半年营收亮点。3)PET基膜营收5,070亿元,同比增长1.7％。
2、盈利能力下滑。1H20公司毛利率同比下降2.5ppt至38％,我们认为主因公司烟标主业毛利率下滑所致。费用端,期间费用率同比上升1.4ppt至17.0％,其中销售费用率同比上升1.1ppt,我们预计主因公司加大营销投入所致,管理+研发费用率同比上升0.6ppt,财务费用率同比下降0.3ppt。综合影响下,公司净利率下降4.7ppt至17.2％。
3、后续重点关注公司新型烟草业务进展。公司依托联营企业上海绿馨进行新型烟草的业务拓展,产品主要销往国内和日本、韩国等国外市场,旗下品牌包括绿馨电子全资子公司佳品健怡运营的FreeM品牌和参股公司云南喜科运营的CIGOO品牌。目前FreeM加热不燃烧雾化器与第一代草本颗粒性低温雾化弹均已实现量产和市场销售。
盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。
当前股价对应2020/2021年15.3倍/15.2倍市盈率。维持跑赢行业评级和7.65元目标价,对应17.3倍2020年市盈率和17.1倍2021年市盈率,较当前股价有12.8％的上行空间。
风险原材料价格大幅波动,核心客户订单流失,新业务拓展低于预期。
[2020-09-01] 东风股份(601515):新旧动能转换烟标承压,药包业务高增-2020H1点评
■长城证券
烟草降本增效,Q2业绩承压。H1实现营业收入14.98亿元,同比-8.92％;
实现归母净利润2.57亿元,同比-28.43％;扣非后归母净利润2.51亿元,同比-29.41％;分季度看,Q1/Q2分别实现营业收入8.81/6.17亿元,同比分别-2.84％/-16.39％;实现归母净利润1.85/0.72亿元,同比-16.05％/-48.03％。Q2烟标新旧订单动能转换期,公司业绩整体承压。
药包表现亮眼,H2关注中烟招标及药包发展。H1药包收入同比+94％至9212万元,单看千叶药包实现净利润人民币2030万元,已提前完成2020年度的净利润承诺,净利率达到20.6％,创下新高。主营烟标业务同比-16.36％至11.12亿元;量价拆分来看,每箱单价同比微涨+2.46％至721元;销量同比-18.35％至154万箱。量的减少主要系云烟招标影响所致,而新进客户订单尚未放量,处于新旧动能转换时期。价格提升判断为公司发力烟草创新产品业务,于报告期内生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品约25.83万大箱,同比+39％,实现销售收入约人民币2.85亿元。纸品、基膜、其他业务分别同比+28％、1.68％、11.34％至5886万元、5070万元、1.77亿元,表现均较为稳定。
产品结构变化及成本扰动,盈利能力有所下滑。H1毛利率同比-2.5pcpts至37.99％;分产品来看,受白卡纸价格提升影响,烟标毛利率同比-3.9pcpts至41.98％;药包快速放量,毛利率同比+19.7pcpts至28.68％;纸品、基膜、其他同比-0.17pcpts、+12.45pcpts、+6.21pcpts至45.47％、27.45％、17.66％。药包占比提升,期间费用率同比+1.42pcpts至16.97％;其中,销售费用率+1.1pcpts至4.48％;管理费用率(含研发费用率4.14％)同比+0.59pcpts至12.11％;财务费用率同比-0.27pcpts至0.38％。毛利率下降、费用率上升,净利率同比-4.69pcpts至17.35％。
经营现金流表现靓丽,上下游资金账期优化。H1实现经营现金流4.49亿元,同比+60.56％;经营现金流/经营活动净收益比值为154.33％;销售现金流/营业收入同比+10.82pcpts至114.14％;净营业周期148.88天,同比下降9.13天;其中,存货周转天数124.92天;同比上升9.43天;应收账款周转天数102.2天,同比下降10.68天;应付账款周转天数78.24天,同比上升7.88天。
投资建议:公司烟标业务当前处于新旧动能转换期,持续关注下半年各大中烟招投标情况,重点关注公司在药包及新型烟草方面的布局。FreeM自动加热不燃烧雾化器与第一代草本颗粒性低温雾化弹均已实现量产和市场销售。柬埔寨的烟弹生产也在持续推进。预计2020-2021EPS分别为0.44、0.5元,对应PE分别为15、13x,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:上游纸价波动;烟标销售不及预期;新业务扩展不及预期;行业竞争加剧。
[2020-08-30] 东风股份(601515):上半年药包业务显著增长,积极拓展新型烟草领域-半年报点评
■天风证券
公司发布2020年半年度报告,上半年实现营业收入14.98亿元,同比下滑8.92％,Q1/Q2分别实现收入8.81/6.17亿元,同比分别-2.84％/-16.39％。上半年公司实现归母净利润2.57亿元,同比下滑28.43％,其中Q1/Q2分别实现归母净利润1.85/0.72亿元,同比分别-16.05％/-48.03％。上半年公司实现扣非后归母净利润2.51亿元,同比下滑29.41％,其中Q1/Q2分别实现扣非后归母净利润1.85/0.66亿元,同比分别-14.94％/-52.11％。
上半年烟标业务承压,药包领域增速亮眼。由于疫情及烟标印刷主业招投标降价的影响,公司烟标主业有所下滑,上半年烟标实现营收11.1亿元,同比下降16.36％,其中创新品类烟标营收2.85亿元,上半年生产细支烟、中支烟、短支烟、爆珠烟等烟标产品约25.83万大箱,同比增长38.87％。海外烟标市场受疫情影响,2020H1出口烟标业务营收2047.91万元,同比下降23.78％。上半年公司药包及其他包装实现营收1.3亿元,同比增长61.71％,其中药包业务显著增长主要是由于新冠肺炎疫情影响,防护物资及医药产品的市场需求大幅提升,带动药包行业增长,疫情后公司根据药企需求紧急恢复药用PVC、PET塑料瓶等药用包装生产工作。另外,上半年公司基膜业务实现营收5070.36万元,同比增长1.68％。
积极拓展新型烟草业务,新型低温加热不燃烧制品申请专利。联营企业绿馨电子聚焦低温加热不燃烧产品,主要产品有绿馨子公司佳品健怡运营的FreeM和参股公司云南喜科运营的CIGOO品牌,产品系列主要销往国内及日本、韩国等国外市场。上半年佳品健怡生产的FreeM自动加热不燃烧雾化器与第一代草本颗粒性低温雾化弹均已实现量产和市场销售。同时,云南喜科经自行研发,已申请新型低温加热不燃烧制品相关专利,规避国外厂商专利壁垒。另外,绿馨电子全资子公司在柬埔寨投资项目生产低温加热不燃烧烟草烟弹,未来产品将于海外合法销售。
上半年公司药包业务盈利能力显著提升。上半年公司毛利率37.99％,同比下降2.50pct,其中Q1/Q2毛利率分别为40.47％/34.44％,分别同比下滑4.63/0.39pct。上半年药包业务毛利率显著提升,上半年公司烟标/药包/基膜/纸品毛利率分别为41.98％/28.68％/27.45％/45.47％,同比分别-3.9pct/+19.7pct/+12.2pct/-0.2pct。费用率方面,上半年公司销售、管理、研发费用率分别为4.48％/7.98％/4.14％,分别同比+1.1pct、+0.73pct、-0.13pct,其中,Q2销售和管理费用率分别为6.2％/10.05％,分别同比上行2.32pct/1.7pct。整体上,上半年公司净利率17.35％,同比下滑4.69pct,其中Q1/Q1净利率分别21.42％/11.53％,同比分别-3.29pct/-7.24pct。
盈利预测与评级:预计公司20-22年归母净利润为5.85亿/6.07亿/6.42亿。增速分别为41.99％/3.8％/5.68％,对应PE分别为16X/15X/14X,维持"增持"评级。
风险提示:烟草招标政策变动,行业升级与竞争加剧,新业务拓展不及预期,新冠疫情影响等;
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