601186中国铁建股票走势分析
≈≈中国铁建601186≈≈(更新:22.01.24)
[2022-01-24] 中国铁建(601186):中国铁建近期中标911.21亿元重大项目
■证券时报
中国铁建(601186)1月24日晚间公告，近期中标911.21亿元重大项目，占公司2020年度经审计营业收入比例为10.01%。
[2022-01-10] 中国铁建(601186):中国铁建中铁物资集团入榜中国物流企业50强第7位
■证券时报
中国铁建消息，近日，中国物流与采购联合会在京召开“中国物流50强数字化转型发展论坛”，并发布了2021年度中国物流企业50强排名。中铁物资集团名列排名榜第7位，较去年排名上升2位。
[2021-12-17] 中国铁建(601186):中国铁建与四川省政府签署深化战略合作协议
■证券时报
12月15日，中国铁建与四川省人民政府在成都签署《深化战略合作协议》。中国铁建将聚焦成渝地区双城经济圈建设机遇，精准对接省委省政府需求，深化战略合作，积极参与省内铁路、城市轨道交通和高速公路建设，加强城市更新、水利水务、文化产业等领域合作，携手实现高质量发展。
[2021-12-17] 中国铁建(601186):中国铁建近期中标多项重大项目
■上海证券报
中国铁建公告，近期，公司中标多项重大项目，项目金额合计为1341.31亿元，占公司2020年度经审计营业收入比例为14.73%。
[2021-11-18] 中国铁建(601186):中国铁建与矿冶科技集团签署战略合作协议
■证券时报
记者获悉，11月18日，中国铁建与矿冶科技集团在中国铁建大厦签署战略合作协议。中国铁建党委书记、董事长汪建平表示，希望双方以此次战略合作协议签署为新起点，在新能源设备及产品研发方面开展广泛合作，助力国家“双碳”目标实现，促进企业高质量发展。
[2021-11-16] 中国铁建(601186):中国铁建中标多项重大项目
■上海证券报
中国铁建公告，近期，公司中标多项重大项目，合计金额为987.21亿元，占公司2020年度经审计营业收入比例为10.84%。
[2021-11-03] 中国铁建(601186):净利增20％符合预期,订单充裕单季现金流回正-2021年三季报点评
■国泰君安
维持增持。归母净利增速20％符合预期,维持预测2021-23年EPS至1.9/2.13/2.37元、增速16/12/11％;维持目标价14.30元,对应2021-23年8/7/6倍PE,维持增持。
前三季度营收增18％净利增20％,单季经营性净现金流回正。1)前三季度营收7355亿元(+18％),Q1-Q3单季度营收增速61％/13％/-2％。前三季度净利179亿元(+20％),Q1-Q3单季净利增速69％/15％/0.04％(2020年同期-24％/18％/3％)。2)毛利率8.56％(-0.22pct),净利率2.82％(+0.03pct),加权ROE8.09％(+0.41pct)。3)经营净现金流-482亿元(上年同期-312亿元)但Q3单季79亿由负回正,应收账款1669亿元(+26％),负债率75.55％比20年末增0.79pct。
前三季度新签15663亿同增13％,比19年增40％,非工程合同高增51％。
1)前三季度新签15663亿元(+13％),较19年增长40％。Q3单季新签5118亿元(-1％),较19年增长29％。2)新签分业务:工程承包12910亿元(+7％)占比82％,其中房建5014亿元(+2％)/市政2660亿元(+40％)/铁路2022亿元(+15％)/公路1606亿元(+1％)。非工程承包新签2753亿元(+51％)占比18％,其中物资物流1301亿元(+77％)/房地产900亿元(+50％)。3)未完成合同4.5万亿元(+23％),保障倍数为5。
全球最具规模实力的综合建筑产业集团,以建筑为本坚持多元化发展。1)连续多年位居ENR"全球最大工程承包商"前三位,业务范围为国内以及世界135个国家;2)以施工承包为核心进行全产业链布局,推进经营协同与产业协同,叠加技术领先规模优势提升,提升盈利能力。
风险提示:宏观经济政策变动、海外疫情反复等
[2021-11-01] 中国铁建(601186):中国铁建国产最大直径土压平衡盾构机顺利始发
■证券时报
中国铁建消息，11月1日，在中铁十四局集团承建的成(都)至自(贡)高铁重难点控制性工程锦绣隧道施工现场，具有完全自主知识产权的国产最大直径土压平衡盾构机“锦绣号”顺利始发，为成自高铁全线早日贯通奠定了坚实基础。
[2021-11-01] 中国铁建(601186):业绩增速较快,市政物流订单高增长-三季点评
■银河证券
事件:公司发布2021年三季报。公司实现营业收入7354.75亿元,同比增长17.86％;实现归母净利润178.72亿元,同比增长20.12％。
业绩稳健提升,资产负债率下降。2021年前三季度,公司实现营业收入7354.75亿元,同比增长17.86％;实现归母净利润178.72亿元,同比增长20.12％;实现扣非净利润165.05亿元,同比增长19.4％。报告期,公司经营性现金流净额为-482.31亿元,同比多流出170.24亿元。公司未公布原因,但中国交建同期经营现金流净额流出增多,主要由于会计政策变更所致。报告期末,公司资产负债率为75.55％,同比降低1.39pct。2021Q1-3,公司毛利率为8.56％,同比降低0.22pct。净利率为2.82％,同比提高0.03pct。期间费用率为4.78％,同比降低0.12pct。
在手订单饱满,业绩有保障。报告期内,公司新签合同总额15,663.43亿元,同比增长12.64％。其中,境内业务新签合同额14,530.99亿元,占新签合同总额的92.77％,同比增长13.52％;境外业务新签合同额1,132.44亿元,占新签合同总额的7.23％,同比增长2.41％。截至报告期末,公司未完合同额45,009.75亿元,同比增长22.86％。其中,境内业务未完合同额合计36,299.42亿元,占未完合同总额的80.65％;
境外业务未完合同额合计8,710.33亿元。
市政工程和物资物流等新签合同增速较快。工程承包板块新签合同额12,909.945亿元,占新签合同总额的82.42％,同比增长6.82％。其中,铁路工程新签合同额2,022.281亿元,同比增长14.98％;公路工程新签合同额1,606.38亿元,同比增长1.38％;城轨新签合同额980.01亿元,同比下降14.54％;房建新签合同额5,014.35亿元,同比增长1.99％;
市政工程新签合同额2,659.66亿元,同比增长40.10％;水利电力工程新签合同251.71亿元,同比下降12.13％;机场码头及航道新签合同97.78亿元,同比下降27.54％。市政工程新签合同增幅较大主要系公司紧跟新型城镇化发展、城市群建设步伐,充分发挥区域经营优势。非工程承包板块新签合同2,753.48亿元,同比增长51.23％。其中:勘察设计新签合同205.97亿元,同比增长8.23％;工业制造新签合同181.85亿元,同比下降1.49％;物资物流新签合同1,301.48亿元,同比增长77.44％;房地产新签合同额899.51亿元,同比增长50.24％。物资物流新签合同增幅较大主要系公司强化集采力度,提升供应链服务水平。房地产新签合同增幅较大主要系去年同期受疫情影响基数较低。
投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为2.03/2.31元/股,对应动态市盈率分别为3.67/3.22倍,维持"推荐"评级。
风险提示:新签订单增速不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;固定资产投资增速下滑的风险。
[2021-11-01] 中国铁建(601186):新签及在手订单稳健增长,期间费用率持续改善-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布了2021年三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入7354.75亿元,同增17.86％;归母净利润178.72亿元,同增20.12％;扣非归母净利润165.05亿元,同增19.40％。21年Q3,公司实现营业收入2469.60亿元,同减2.47％;归母净利润55.65亿元,同增0.04％;扣非归母净利润52.37亿元,同增0.02％。
点评:新签合同额稳健增长,市政工程、物资物流与房地产开发订单增速亮眼:2021年前三季度,新签合同总额15663.43亿元,同增12.64％,完成年度计划的57.27％。其中,境内业务新签合同额14530.98亿元,同增13.52％;境外业务新签合同额1132.44亿元,同增2.41％。工程承包业务新签合同额12909.95亿元,同增6.82％,其中,铁路工程为2022.28亿元,同增14.98％;公路工程为1606.38亿元,同增1.38％;城市轨道工程为980.01亿元,同增-14.54％;房建工程新签合同额5014.35亿元,同增1.99％;市政工程为2,659.66亿元,同增40.10％;水利电力工程、机场码头及航道工程分别为251.71和97.78亿元,分别同增-12.13％和-27.54％。市政工程新签合同增长较快主要受益于国家新型城镇化发展战略,城市群建设持续推进,市政建设需求空间进一步加大;同时公司积极融入国家发展战略,充分发挥区域经营优势,系统筹划、整体推进,从而实现市政工程稳步增长。
公司非工程承包板块新签合同额2753.48亿元,同增51.23％,增幅较大,主要受物资物流和房地产开发业务拉动,二者新签合同额分别为1301.48和899.51亿元,分别同增77.44％、50.24％。物资物流业务持续高增主要受益于公司集采力度的强化和供应链服务水平的提升;房地产开发业务同比增幅较大主要原因是去年同期疫情影响下的基数较低。此外,勘察设计咨询新签合同额205.97亿元,同比增长8.23％;工业制造新签合同额181.85亿元,同比下降1.49％。
在手订单充足,保障未来业绩持续释放:截至2021年9月30日,公司未完合同额合计4.50万亿元,同增22.86％,在手订单量充足,且持续保持较高增速,为公司未来业绩提供充足保障。其中,境内业务未完合同额合计3.63万亿元,占未完合同总额的80.65％;境外业务未完合同额合计8710.33亿元,占未完合同总额的19.35％。
经营性现金净流出增加,期间费用率继续改善,资产减值及信用减值损失大幅提升:2021前三季度,公司经营性活动现金净流出482亿元,较上年同期净流出增加170亿元,主要系公司收现比恶化所致,报告期公司收现比为95.27％,较上年同期下降7.85pcts。2021Q1-3,公司毛利率为8.56％,同增-0.22pct;公司销售、管理、研发和财务费用率,分别为0.57％、1.95％、1.94％和0.33％,同增-0.01pct、-0.07pct、-0.04pct和-0.03pct,综合期间费用率合计4.78％,同增-0.15pct,期间费用率持续改善。
2021年前三季度,公司信用减值损失计提值大幅增加,共计提21.63亿元,较上年同期增长188.35％,净增约14.13亿元,主要原因在于公司应收账款增加较多,出于谨慎性原则,相应增加相关信用减值的计提。盈利预测、估值与评级:公司新签合同额稳健增长,市政工程、物资物流业务订单增速亮眼;同时,在手订单充足,能够保障公司未来业绩的持续释放。公司期间费用率的持续改善有助于盈利能力的提升。维持公司2021-2023年EPS为1.85元、2.06元、2.42元,现价对应公司A股、H股21年动态市盈率分别为4.0x、2.3x,现阶段估值处在历史底部区间,维持A股、H股"买入"评级。
风险提示:疫情影响超预期、地产销售快速下滑、固定资产投资景气度下降、融资成本快速上升、汇率大幅波动。
[2021-10-31] 中国铁建(601186):Q3归母同比基本持平,各项费率同比略有下降-三季点评
■兴业证券
中国铁建发布2021年三季报:2021年前三季度公司实现营业收入7354.75亿元,同比增长17.86％;实现归属母公司股东的净利润为178.72亿元,同比增长20.12％。其中,Q3实现营业收入2469.60亿元,同比下降2.47％;实现归母净利润55.65亿元,同比增长0.04％。
前三季累计新签合同额15,663.43亿元,同比增长12.64％。其中:Q1-Q3订单同比分别变动34.9％、11.2％、-0.6％;工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易、其他业务订单同比分别变动6.82％、8.23％、-1.49％、50.24％、77.44％、44.84％;铁路、公路、城市轨道、房建、市政、水利电力、机场码头及航道业务订单同比分别变动14.98％、1.38％、-14.54％、1.99％、40.10％、-12.13％、27.54％。
前三季实现营业收入7354.75亿元,同比增长17.86％。Q1-Q3营业收入同比分别变动-61.23％、12.79％、-2.47％。
前三季实现综合毛利率8.56％,同比下滑0.22pct,Q1-Q3毛利率分别较去年同期变动-1.35pct、-0.01pct、0.54pct。前三季期间费用率为4.78％,较去年同期降低0.12pct。销售、管理、研发费率同比均小幅降低,财务费率同比基本持平。前三季资产+信用减值损失合计为28.53亿元,占收入的比重为0.39％,较去年同期提高0.12pct。
前三季公司每股经营性现金流净额为-3.55元,同比每股多流出1.25元,判断主要系收现比降幅较大。Q1-Q3每股经营性现金流净额分别为-3.69元、-0.45元、0.59元,分别同比变动-0.57元、-0.03元、-0.66元。前三季收、付现比分别为95.27％、101.58％,同比分别变动-7.85pct、-6.27pct。
盈利预测与估值:我们维持公司2021-2023年的EPS预测分别为1.89元、2.03元、2.28元,10月29日收盘价对应的PE分别为3.9倍、3.7倍、3.3倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、订单推进不及预期、新签订单不及预期、现金流情况恶化、海外项目未能生效的风险
[2021-10-31] 中国铁建(601186):前三季度净利润高增20％,"十四五"规划发布、转型有望提速-三季报点评
■浙商证券
报告导读中国铁建发布2021年三季报。公司前三季度实现营收7354.74亿元,同比高增17.9％,实现归母净利178.72亿元,同比高增20.1％,两年复合增速10.3％。业绩符合预期。
投资要点21Q1-3营收/归母净利同比+18％/+20％,21Q3归母净利同比持平营收端:公司前三季度实现营收7354.74亿元,同比高增17.9％,两年复合增速14.5％,拆分看,21Q1/Q2/Q3营收分别2339.55/2545.60/2469.60亿元,yoy+61.2％/12.8％/-2.5％,21Q3营收小幅下滑,我们推测可能系受三季度北方区域洪水叠加限电影响,部分业务板块施工作业进度及生产节奏有所放缓所致。
业绩端:公司前三季度录得归母净利/扣非净利分别178.72/165.05亿元,yoy+20.1％/19.4％,两年复合增速分别+10.3％/+10.0％,保持较快增长。拆分看,21Q1/Q2/Q3归母净利55.63/75.14/50.05亿元,yoy+68.5％/15.1％/+0.0％,21Q3单季度利润与去年同期基本持平,当期/累计计提信用减值损失11.3/21.6亿元,分别较去年同期增加7.8/6.0亿元,我们推测可能系基于会计审慎性原则,部分工程应收款加大计提金额。
21Q3毛利率平稳、费用率略增,经营性现金流承压公司21Q3毛利率8.9％,同比/环比分别+0.6/-0.4pct,基本保持平稳;21Q3期间费用率5.2％,同比/环比分别+0.2/+5.6pct,拆分看,21Q3销售/管理/财务/研发费用率0.5％/1.9％/0.6％/2.3％,其中财务费用率同比增加0.5pct,公司21Q3末短期/长期借款较去年同时点分别增加110.49/66.33亿元,yoy+15.8％/5.2％,我们分析可能系当期加大利息支出所致;21Q1/Q2/Q3经营性现金流净额分别-501.35/-60.51/79.55亿元,年内呈逐季回升趋势,前三季度经营性现金流净额-482.31亿元,较去年同期-312.10亿元减少170.24亿元,21Q1/Q2/Q3收现比分别1.01/1.00/0.89,20Q1/Q2/Q3收现比分别0.96/0.95/1.18,三季度回款力度弱于去年同期。
前三季度新签稳增+13％、市政板块闪亮点,在手订单同比高增23％新签稳增:公司前三季度新签1.57万亿元,yoy+12.6％,占年度计划57.3％。
分区域看,国内/海外新签分别1.45/0.11万亿元,yoy+13.5％/2.4％,分占新签92.8％/7.2％;分业务类型看,前三季度工程承包/地产/工业制造/勘察设计/物资物流等板块新签累计yoy+6.8％/50.2％/-1.5％/8.2％/77.4％,其中工程承包旗下市政工程子业务新签累计同比高增40.1％,主要系发挥区域经营优势,加大市政业务拓展力度;在手订单高增:截至21Q3末,公司未完成合同额累计4.50万亿元,yoy+22.9％,短期看,在手订单充沛,公司保持相对高成长确定性强。
发布"十四五"规划,明确"8+N"业务格局、强化"海外优先"战略2021年9月23日,公司发布"十四五"发展战略与规划,提出"建筑为本、相关多元、价值引领、品质卓越,发展成为最值得信赖的世界一流综合建设产业集团"总体发展战略。规划明确提出:1)"8+N"业务体系。大力发展"8"个重点产业:工程承包、规划设计咨询、投资运营、房地产开发、工业制造、物资物流、绿色环保、产业金融,积极培育"N"个新兴产业:城市运营、文旅康养、信息技术、新材料等;2)强化"海外优先"战略,实现全产业链出海。
公司提出将政策、资源进一步向海外业务、海外一线倾斜,将海外经营资源适度向核心支柱市场集中。以"投建营一体化"模式分层分类进入海外电力、能源、水工、环保、产业园、房地产、矿产资源等领域;3)业务模式由"承包商为主"向"承包商、投资商、发展商、运营商并重"转变。优化投资结构和布局,严控投资风险,做强做优做大运营业务,培育具有持续创效能力的经营性资产。中长期维度看,凭借清晰的战略规划和全产业链优势加持,公司业务模式转型有望提速。
盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现营业收入10367、11575、12775亿元,同比增长13.88％、11.66％、10.37％,对应归母净利润256.74、288.07、321.52亿元,同比增长14.65％、12.20％、11.61％,对应EPS为1.89、2.12、2.37元。现价对应PE为3.9、3.5、3.1倍。维持"增持"评级。
风险提示:基建投资增速不及预期;房地产开发及销售增速不及预期;物流贸易增速不及预期。
[2021-10-30] 中国铁建(601186):业绩增长稳健,在手订单充裕-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业总收入7454.75亿元,同比增长17.86％;实现归母净利润178.72亿元,同比增长20.12％;实现扣非净利润165.05亿元,同比增长19.40％。
前三季度增长稳健,Q3单季略有承压。公司前三季度实现营业总收入7454.75亿元,同比增长17.86％,两年复合增长14.46％;实现归母净利润178.72亿元,同比增长20.12％,两年复合增长10.31％;实现扣非净利润165.05亿元,同比增长19.40％,两年复合增长10.02％。Q3公司实现营业总收入2469.60亿,同比下滑2.47％,两年复合增长8.85％;实现归母净利润55.65亿,同比增长0.04％,两年复合增长1.48％;实现归母净利润52.38亿,同比增长0.02％,两年复合增长1.26％。整体来看,公司前三季度收入、业绩均保持稳健增长,但Q3在去年同期高基数及今年疫情扰动下有所承压。
毛利率有所下滑,费用管控得当。前三季度公司毛利率同比下滑0.22pct至8.56％,我们判断系原材料价格上涨导致工程承包业务毛利率下滑,以及受限价、销售结转和疫情等因素影响,房地产业务毛利率有所下滑所致。从费用端看,公司持续进行有效的成本费用管控,前三季度期间费用率同比降低0.12pct至4.78％,其中销售、管理、研发费用率同比分别变动-0.01pct、-0.07pct、-0.04pct至0.57％、1.95％、1.94％,财务费用率维持平稳。在期间费用有效管控、所得税减少等综合影响之下,前三季度公司销售净利率为2.82％,同比提升0.04pct。公司前三季度经营现金流净流出482.31亿,较上年同期增加净流出170.24亿,主要系收现比降低幅度大于付现比所致,公司前三季度收现比同比降低7.85pct至95.27％,付现比同比降低6.27％至101.58％,经营现金流短期承压。
市政和物资物流新签表现亮眼,在手订单充裕。前三季度公司新签订单15663.43亿,同比增长12.64％,其中工程承包、勘察设计、工业制造、物资物流、房地产新签订单分别为12909.95亿(YOY+6.82％)、205.97亿(YOY+8.23％)、181.85亿(YOY-1.49％)、899.51亿(YOY+50.24％)、1301.48亿(YOY+77.44％),物资物流板块增长亮眼,系公司围绕主业提升供应链服务水平,强化集采力度所致。具体看工程承包板块,公司前三季度铁路、公路、城轨、房建、市政、水利电力、机场码头及航道新签订单增速分别为+14.98％、+1.38％、-14.54％、+1.99％、+40.1％、-12.13％、-27.54％,市政板块快速增长,机场码头及航道工程由于总体占比较小,因此呈现出一定波动。截至9月30日,公司未完合同额45009.75亿,同比增长22.86％,是2020年全年收入的4.94倍,在手订单充裕,为公司业绩增长提供保障。
投资建议:基于公司订单和前三季度业绩情况,我们调整盈利预期,预计公司2021-2023年营业收入分别为10465亿、11422亿、12439亿(原值10615亿、12181亿、13847亿),同比增速15.0％、9.1％、8.9％;归母净利润分别为251.3亿、281.2亿、307.3亿(原值257.8亿、291.8亿、328.8亿),同比增速12.2％、11.9％、9.3％,对应PE为4.0X、3.6X、3.3X,维持买入评级。
风险提示:基建投资不及预期风险、订单实施不及预期风险、疫情反复风险、使用的公开资料信息滞后或更新不及时的风险
[2021-10-30] 中国铁建(601186):21Q3业绩稳健,物贸新签订单高增-季报点评
■华泰证券
21年前三季度营收/归母净利同比+17.9％/+20.1％,维持"买入"评级
10月29日公司发布21年三季报:21年前三季度营收/归母净利7355/179亿元,同比+17.9％/+20.1％;21Q3营收/归母净利2470/56亿元,同比-2.5％/+0.04％。21年前三季度公司新签合同1.57万亿元,同比+12.6％,其中Q3新签合同0.51万亿元,同/环比-0.6％/-14.1％。截至21Q3末公司在手未完成合同4.5万亿元,我们认为公司订单饱满,看好后续收入高增,维持公司21-23年EPS1.86/2.11/2.39元。可比公司22年Wind一致预期均值6.6xPE,考虑到公司业务结构相对传统,利润增长弹性或较可比公司低,给予22年5xPE,目标价10.54元(前值9.30元),维持"买入"。
21年前三季度新签合同额同比+12.6％,物资与物流贸易新签高增
分业务看,21年前三季度公司工程承包/房地产开发/勘察设计咨询/工业制造/物资与物流贸易/其他业务分别新签合同额12910.0/899.5/206.0/181.9/1301.5/164.7亿元,同比分别+6.8％/+50.2％/+8.2％/-1.5％/+77.4％/+44.8％,物流与物资贸易新签亮眼,主要系公司强化集采力度,提升了供应链服务水平。分地区看,21年前三季度境内/境外分别新签14531.0/1132.4亿元,同比+13.5％/+2.4％。21Q3公司毛利率为8.9％,同比+0.5pct。21Q3期间费用率同比小增,资产负债率持续改善21Q3公司期间费用率5.2％,同/环比+0.5/-0.2pct,主要系财务费用同比大幅增加,销售/管理/研发/财务费用率为0.5％/1.9％/2.3％/0.6％,同比-0.04/+0.1/+0.05/+0.4pct。21Q3公司归母净利率2.25％,同比+0.05pct,主要系毛利率回升及信用减值损失减少。21Q3末资产负债率为75.6％,同比-1.4pct,资产结构持续改善。21Q3公司经营现金流净额+79.6亿元,同比-89.2亿元,主要系收现比由117％大幅下降至90％,21Q3末公司应收账款同比+26.5％,高于收入增速。
经营计划稳步推进,期待Q4订单延续高增
据公司2020年报,公司2021年经营计划为:新签合同27350亿元,营业收入9650亿元。截至21Q3末,公司已分别完成57.3％/76.2％。截至21Q3末公司未完成合同额4.5万亿元,同比+22.9％,是公司20年收入的4.9倍。我们认为公司以生产经营为中心,订单转化能力优秀,Q4收入有望保持稳定增长并完成年度收入目标。Q3公司新签订单受固定资产投资及房地产投资增速放缓影响略低,但参考19/20年Q4新签合同额分别占全年的44.4％/45.6％,我们认为公司仍有较大希望完成目标。
风险提示:基建投资增速放缓,地产调控升级,利润率超预期恶化。
[2021-10-29] 中国铁建(601186):中国铁建前三季度净利润同比增长20.12%
■中国证券报
10月29日晚，中国铁建披露2021年三季报，公司前三季度实现营业收入7354.75亿元，同比增长17.86%;归母净利润178.72亿元，同比增长20.12%。
前三季度，中国铁建新签合同总额15663.43亿元，为年度计划的57.27%，同比增长12.64%。其中，境内业务新签合同额14530.98亿元，占新签合同总额的92.77%，同比增长13.52%;境外业务新签合同额1132.44亿元，占新签合同总额的7.23%，同比增长2.41%。
前三季度，中国铁建积极融入国家发展战略，紧跟新型城镇化发展、城市群建设步伐，充分发挥区域经营优势，系统谋划、整体推进，实现稳步发展。公司市政工程新签合同额2659.66亿元，占工程承包板块新签合同额的20.60%，同比增长40.10%。
中国铁建国企改革三年行动有序推进,重点改革任务不断取得新进展,子企业董事会建设、经理层契约化管理稳步开展,工资总额差异化调控、超额利润分享等激励机制相继出台;科技创新成效显著,专项攻关任务顺利推进,“城市地下大空间安全施工关键技术研究”顺利完成,地下空间开发运营品牌优势持续增强;新获詹天佑奖11项,中国专利金奖1项,新增授权专利4,215件,其中发明专利522件; 首批7个工程实验室投入运营，国家重点研发计划和关键核心技术攻关任务取得阶段性成果，“敞开式掘进机”专利获中国专利金奖。
中国铁建方面表示，第四季度，公司将进一步提质增效，紧盯目标,精准发力,全力冲刺全年增长目标。
[2021-10-29] 中国铁建(601186):订单、业绩稳健增长,Q3经营性现金流边际改善-三季点评
■国盛证券
营收业绩稳健增长,两年复合增速10％符合预期。2021年前三季度公司实现营业收入7355亿元,同比增长17.9％(较19年复合增速14.5％);实现归母净利润179亿元,同比增长20.1％(较19年复合增速10.3％),扣非归母净利润增长19.4％(较19年复合增速10.0％)。分季度看,Q1/Q2/Q3分别实现营收2340/2546/2470亿元,同比变动+61.2％/+12.8％/-2.5％(较19年复合增速分别为22.0％/14.0％/8.9％),三季度营收增速下滑主要系1)去年Q3为疫后业务赶工放量期,同期基数较高。2)受到部分地区疫情及洪涝灾害影响;单季分别实现归母净利润50/73/56亿元,同比+68.5％/+15.1％/持平(较19年复合增速分别为13.5％/16.3％/1.5％)。
毛利率略降,费用率控制良好,三季度经营性现金流边际改善。2021年前三季度公司综合毛利率为8.56％,较上年同期下降0.22个pct,预计主要因地产、物流等业务板块毛利率下滑较多。前三季度期间费用率4.78％,较上年同期下降0.12个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.01/-0.07/-0.04/+0个pct。资产(含信用)减值损失较上年增加11.8亿元。净利率上升0.05个pct至2.43％。前三季度公司经营性现金流净流出482亿元,较去年同期流出扩大约170亿元,我们分析主要因:1)部分工程项目受业主资金支付滞后影响,回款较慢;2)为保障上游供应稳定性,公司对部分材料进行提前储备,造成采购支出前置。3)会计准则变化,部分PPP项目支出从投资类性现金流重分类至经营性现金流。单看三季度经营性现金流净流入79.6亿元,已边际改善。前三季度投资性现金流净流出457亿元,同比多流出198亿元。前三季度平均ROE为6.93％,YoY+0.05个pct,拆分看净利率提升0.05个pct,总资产周转率提高0.01次,权益乘数则下降0.21。
市政类订单增长显著提速,在手订单储备充裕。公司公告2021年前三季度新签合同总额15663亿元,同比增长12.6％,整体订单增速维持稳健。具体细分来看,新签工程承包合同12910亿元,同比增长6.8％,其中铁路/公路/城轨/房建/市政分别新签2022/1606/980/5014/2660亿元,YoY+15.0％/+1.4％/-14.5％/+2.0％/+40.1％,市政类订单贡献核心增长动力,新签增速较21H1环比提升28个pct,预计主要受益于核心城市群建设的快速推进。新签勘察设计合同206亿元,同比增长8.2％。其他非工程承包类订单中工业制造/房地产开发/物资物流分别新签182/900/1301亿元,YoY-1.5％/+50.2％/+77.4％,地产业务延续高增态势主要受到去年同期低基数影响。截止至前三季度末公司在手订单45010亿元,同比增长23％,为2020年收入的4.9倍,充足订单有望保障公司后续业绩持续稳健增长。
投资建议:我们预计21-23年公司归母净利润分别为255/286/311亿元,分别增长14％/12％/9％,EPS分别为1.88/2.1/2.29元,当前股价对应PE分别为3.9/3.5/3.2倍,目前PB(lf)为0.5倍,估值位于历史最低区间,维持"买入"评级。
风险提示:资产减值风险,地产业务毛利率下降,项目执行进度不达预期。
[2021-10-29] 中国铁建(601186):订单增速放缓,业绩保持稳健增长-三季报点评
■招商证券
订单增速有所放缓,非工程订单增长强劲。公司前三季度新签订单15663亿元,同增12.64％,其中Q3新签订单5117.88亿元,同比下降0.58％。就工程承包板块而言,前三季度新签订单12910亿元,同增6.82％,细分业务上看,新签铁路工程订单2022.28亿元,同增14.98％;新签房建订单5014.35亿元,同增1.99％;非工程承包板块而言,新签订单2753.48亿元,同增51.23％。其中,地产业务新签订单899.51亿元,同比增长50.24％,主要受去年疫情影响基数较低,同时本期公司强化考核力度,畅通线上线下销售渠道,销售业绩得到提升;物流业务新签订单1301.48亿元,同增77.44％,主因公司强化集采力度,提升供应链服务水平。分区域看,境内业务新签订单约14531亿元,同增13.52％;境外业务新签订单1132.44亿元,同增2.41％。
收入稳定增长,毛利率略有下降。前三季度实现收入7354.75亿元,同增17.86％,两年复合增速14.46％。其中,Q3实现收入2469.60亿元,同比下降2.47％,可能受部分项目施工放缓影响。前三季度公司毛利率为8.56％,同比下降0.22个百分点,预计受房建工程成本上升、地产业务毛利率下降等影响。
期间费用率降低,净利润增速下降。本期期间费用率4.78％,同比下降0.12个百分点。其中销售费用率0.57％,同比基本持平;管理费用率1.95％,同比下降0.07个百分点,主因业务规模扩大费率下降;财务费用率0.33％,同比持平;研发费用率1.94％,同比下降0.04个百分点。本期资产和信用减值损失合计28.53亿元,较去年同期增加11.81亿元,主因应收账款及合同资产减值增加。综合起来,前三季度实现归母净利润178.72亿元,同增20.12％,两年复合增速10.30％。
现金流有所恶化,资产负债率有所下降。前三季度收现比0.9527,同比下降7.85个百分点,主因工程结算和项目回款减少;付现比1.0158,同比下降6.27个百分点。综合起来,经营净现金流流出482.31亿元,较去年同期多流出170.24亿元。投资活动净流出457.06亿元,较去年同期多流出197.68亿元,主因投资带动施工的项目支付现金增加。资产负债率为75.55％,同比下降1.4个百分点。?投资建议。公司作为全球铁路领军企业,订单、业绩持续稳健增长,期间费用率低,负债水平较为稳定。维持公司2021-2023年EPS分别为1.82、2.00、2.20元/股,对应PE为4.1、3.7、3.4倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:宏观经济下行风险,应收账款不确定风险,海外业务不及预期。
[2021-10-25] 中国铁建(601186):中国铁建将与深圳在高铁、高速公路、水利等领域深化合作
■证券时报
据中国铁建10月25日消息，中国铁建党委书记、董事长汪建平22日在深圳会见广东省委副书记、深圳市委书记王伟中，双方就深化基础设施建设领域合作进行了交流探讨，并达成共识。汪建平表示，中国铁建十分重视深圳市场，将进一步发挥融资和人才等优势，加大投资力度，创新合作模式，在高铁、高速公路、水利等领域深化合作。同时，坚持科技引领，加强在建项目管理，慎终如始抓好常态化疫情防控，为深圳建设中国特色社会主义先行示范区贡献力量。
[2021-09-27] 中国铁建(601186):中国铁建近期中标632.76亿元重大项目
■证券时报
中国铁建(601186)9月27日晚间公告，近期合计中标632.76亿元重大项目，项目金额合计占公司2020年度营业收入的6.95%。
[2021-09-06] 中国铁建(601186):中国铁建中标213.9亿高铁项目
■证券时报
中国铁建消息，日前，中国铁建西南区域总部协调中铁十二局集团、中国铁建大桥局集团、中铁十六局集团、中铁十八局集团、铁四院等单位，中标新建重庆至昆明高速铁路(渝昆高铁)4个施工标段、1个监理标段，合同总额约213.9亿元，分别位于云南省昭通市、曲靖市、昆明市等地。
[2021-09-01] 中国铁建(601186):盈利保持较快增长,资源业务有望带动公司价值重估-公司半年报
■海通证券
事件:公司2021年上半年实现营收4966.06亿元,同增19.68％,较2019年上半年增长37.63％;归母净利润为130.96亿元,同增11.96％,较2019年上半年增长24.56％,归母扣非净利润118.05亿元,同增12.09％,较2019年上半年增长18.77％。点评如下:
基建、工程设备增速较快,运营、矿产资源等业务表现亮眼。分业务看,基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零件制造、房地产开发和其他分别实现营收4429.94、73.90、119.21、138.66、220.69亿元,分别同增19.82％、-0.22％、15.54％、9.23％和36.34％。其它业务里的基础设施运营、矿产资源和物资贸易业务表现尤为亮眼,营收同比分别增长150.48％、54.31％和44.63％。公司2021H1新签合同额10336.7亿元,同增18.8％,增势良好。
毛利率下降,费用率降低,偿债能力持续改善。毛利率方面,2021年上半年毛利率同降0.29个pct至8.87％,其中基础设施建设毛利率减少0.07个pct至7.33％;勘察设计与咨询服务毛利率同降1.31个pct至26.77％;工程设备和零件制造毛利率同增1.6个pct至19.71％;房地产开发毛利率减少2.82个pct至29.60％;其他业务毛利率同降2.61个pct至20.14％。期间费用率降低0.07个pct至4.68％,其中销售费用率增加0.05个pct至0.48％;管理费用率下降0.06pct至2.29％;研发费用率同比下降0.02pct至1.47％;财务费用同比下降0.04pct至0.44％。经营现金流净流出588.79亿元,流出增加81.05亿元;21H1末资产负债率同比下降2.36pct至74.30％,为近5年同期最低
矿产资源板块有望带领公司资产价值重估。公司在国内外基础设施建设过程中,通过"资源财政化""资源换项目",以收购、并购等方式获得了一批矿产资源项目,由全资子公司中铁资源(包括矿山开发、商贸物流、矿山基建等业务)具体负责矿产资源开发业务。公司生产和销售的主要矿产品包括铜、钴、铅、锌、钼等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴。截至中报,公司矿山保有资源/储量主要包括铜约830万吨、钴约60万吨、钼约65万吨;上半年产量分别为铜10.96万吨、钴1400吨;钼7796吨。上半年公司矿产资源业务实现收入26.09亿元,同比增长54.31％;毛利率为53.84％。由于公司参股41.72％的大型铜钴矿华刚矿业未达到控制标准,不直接并入公司合并报表,而是通过投资收益科目反应参股公司净利润的变动情况,上半年华刚矿业按权益比例分享的投资收益约8.4亿元。整体来看,中铁资源2021上半年收入79.8亿元,归母净利润13.5亿元,占公司比例为10.3％。
盈利预测与评级。我们预计公司21-22年EPS分别为1.14元和1.26元,公司新签订单快速增长,并迈向高质量发展阶段,给予21年6-7倍市盈率,合理价值区间6.84-7.98元,维持"优于大市"评级。
风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。
[2021-09-01] 中国铁建(601186):21Q2净利润两年复合增速+16.3％,转型"城市运营商"成效初现-2021年半年度报告点评
■浙商证券
21Q2营收、归母净利润两年复合增速分别高增+14.0％/+16.3％
公司21H1实现营收4885亿元,yoy+36.6％,两年复合增速高增+17.7％,对应归母净利润123亿元,yoy+32.1％,两年复合增速高增+15.1％。分季度看,21Q1/Q2营收2340/2546亿元,yoy+61.2％/+12.8％,两年复合增速22.0％/14.0％,对应归母净利分别50/73亿元,yoy+68.5％/+15.1％,两年复合增速13.5％/16.3％。分业务看,工程承包/地产/工业制造/勘察设计/物流与贸易等五大业务板块营收分别4327/119/100/86/531亿元,两年复合增速18.0％/10.0％/5.5％/6.1％/24.2％。工程板块和物流与贸易板块营收高增分别系房建工程业务增速加快和建筑材料销售量增长所致。
21Q2毛利率环比提升、费用率下降,盈利能力改善
毛利端:上半年录得综合毛利率8.4％,较20H1降低0.7pct。上半年钢材等原材料价格涨幅过高,根据行业惯例,原材料价格上涨引起的涨价调差通常在项目决算或年末结算时进行,工程承包板块毛利率降至6.8％,带动上半年毛利率阶段性下行。单季度看,21Q2综合毛利率录得9.3％,环比Q1提升1.9pct,逐步回归常规区间。期间费用端:上半年,公司期间费用率4.6％,分别较20/19年同期下降0.5/0.6pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别0.6％/2.0％/1.8％/0.2％,其中销售/研发费用率基本持平,管理/财务费用率分别下降0.21/0.26pct。我们认为主要系国资委"两利四率"年度考核目标下,公司加强管理成本控制、优化负债结构,降低利息费用所致。单季度看,21Q2期间费用率录得5.0％,环比Q1下降1.0pct,主要系研发费用率提升所致。净利率:Q2归母净利率录得2.9％,环比Q1大幅提升0.7pct,盈利能力改善。
21H1房建/地产新签高增27.7％/114.8％,"转型城市运营商"步伐坚定
新签方面:公司21H1新签合同额10546亿元,同比高增20.4％,其中Q2新签合同额5956亿元,同比稳增11.2％。分业务看,工程承包/地产/工业制造/勘察设计/物流与贸易等板块新签合同额同比分别yoy+12.4％/114.8％/-2.8％/14.4％/96.2％,其中工程承包旗下房建新签同比高增27.7％;地产调控趋严背景下,公司21H1房地产开发新签合同额687亿元,同比高增114.8％,两年复合增速高达31.3％。 在手订单:截至21H1末,公司未完合同额44750亿元,同比高增25.63％,为后续营收和业绩成长提供良好保障。房建和地产条线订单端收获高增,我们认为主要受两方面因素驱动:1)楼市成交热度延续,公司加大线上线下营销力度;2)公司顺应城市发展新理念新趋势,以投资撬动工程业务、以城市综合开发整合旗下工程、勘察设计和地产开发等各条线资源。我们对公司上半年重大项目中标信息进行梳理,公司上半年合计公告14个城市综合开发项目中标信息,涉及项目投资额约1338亿元。新型城镇化建设及老旧小区改造深入推进、市场建设需求空间进一步加大背景下,公司转型"城市运营商"步伐坚定、成果显著。
盈利预测及估值
结合公司在手订单情况,并考虑2021年地方专项债额度投放计划,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为260.78亿元、293.66亿元和330.06亿元。中国铁建当前股价对应21-23年PE仅4.0倍、3.5倍、3.1倍。考虑到公司当前估值低于同板块建筑央企均值,且处公司历史估值底部位置,维持"增持"评级。
风险提示:基建投资增速不及预期;房地产开发及销售增速不及预期;物流贸易增速不及预期。
[2021-08-31] 中国铁建(601186):业绩和订单均高速增长,在手订单保障业绩持续释放-2021年中报点评
■华创证券
事项:中国铁建公布2021年中报:公司报告期内实现营收4885.15亿元,同比+31.75％;归母净利润123.07亿元,同比+32.11％;公司Q1-Q2营收同比各+61.23％、+12.79％,业绩同比+68.50％、+15.07％。
评论:收入利润均实现30％+增长,经营向好。公司2021H1实现营收4885.15亿元,同比+31.75％;归母净利润123.07亿元,同比+32.11％。分季度看,公司Q1-Q2营收分别同比+61.23％、12.79％,业绩分别同比+68.50％、15.07％。分业务看,公司工程承包实现收入4327.32亿元,同比+30.11％;勘察设计收入86.44亿元,同比+11.63％;工业制造收入100.07亿元,同比+35.72％;房地产开发收入118..93亿元,同比+33.97％;物流及其他收入531.06亿元,同比+56.63％。分区域看,公司国内外营收分别为4676.77亿元、208.38亿元,同比各+31.49％、+37.87％。
新签合同实现20％+增长。公司2021H1新签合同总额10545.55亿,同比+20.40％,订单实现持续增长,已完成年度计划的38.56％。分业务看,工程承包新签订单8597.84亿元,同比+12.35％。其中铁路、城轨、房建、市政分别新签1369.30亿、769.49亿、3476.88亿、1669.32亿,同比各+11.66％、+7.84％、+27.71％、+11.64％,增速较快;勘察设计咨询业务同比14.43％至165.84亿元;物流物资贸易订单大幅增长,新签863.47亿,同比+96.15％;工业制造订单略有减少,同比-2.83％至118.79亿元;房地产市场新签订单686.72亿,同比+114.76％,主要原因系去年疫情影响基数较低以及楼市成交热度延续。分区域看,公司境内新签合同额9747.13亿元,同比+21.92％;境外新签订单798.42亿元,同比+4.50％。
综合毛利率微降,勘察设计及工业制造毛利率上升。1)公司2021H1毛利率为8.41％,同比-0.7pct。勘察设计和工业制造毛利率上升,分别为33.01％、24.72％,同比+3.11pct、+0.88pct;其他业务毛利率均有不同程度下滑,地产开发、物资物流、工程承包分别为17.85％、9.70％、6.75％,同比-5.18pct、-3.04pct、-0.25pct;2)期间费率略有下降,同比-0.5pct至4.56％,分项来看,销售、管理、财务各为0.60％、3.75％、0.21％,同比分别+0.01pct、-0.25pct、-0.26pct;3)ROE为5.63％,同比+0.82pct。经营活动产生的现金流量净额-561.86亿元,同比多流出81.08亿元。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.85元、2.06元、2.29元/股,对应PE各为4x、4x、3x。公司经营稳健,订单更充沛,对标公司估值中枢,给予2021年7倍PE,目标价12.95元,维持"强推"评级。
风险提示:工程项目推进不及预期,应收账款回收风险,广义基建投资增长情况不及预期。
[2021-08-31] 中国铁建(601186):收入、利润保持高增长,充分受益于投资改善-公司半年报
■海通证券
事件:公司2021年上半年实现营收4885.15亿元,同增31.75％,较2019年上半年增长38.42％;归母净利润为123.07亿元,同增32.11％,较2019年上半年增长32.56％,归母扣非净利润112.67亿元,同增31.22％,较2019年上半年增长32.14％。
点评如下:
公司各业务营收均快速增长。分业务看,工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发和物资物流及其他业务分别实现营收4327.32、86.44、100.07、118.96、531.06亿元,分别同增30.11％、11.63％、35.72％、33.97％和56.63％。分地区看,境内、境外分别实现营收4676.77亿元、208.38亿元,分别同增31.49％、37.87％。
净利率略有下降,加权平均ROE上升,现金流下降。毛利率方面,2021年上半年毛利率同降0.69个pct至8.41％,其中工程承包毛利率减少0.25个pct至6.75％;勘察设计咨询毛利率同增3.11个pct至33.01％;工业制造毛利率同增0.88个pct至24.72％;房地产开发毛利率减少5.18个pct至17.85％;物资物流及其他业务毛利率同降3.04个pct至9.70％。期间费用率方面,期间费用率降低0.50个pct至4.56％,其中销售费用率增加0.01个pct至0.60％(主要为销售机构及人员增加所致);管理费用率(含研发费用)降低0.25个pct至3.75％;财务费用率降低0.26个pct至0.21％,主要为利息费用减少所致。经营现金流净流出561.86亿元,流出增加81.08亿元。21H1末企业自由现金流为-514.82亿元,比去年同期减少41.69亿元。21H1末资产负债率同减0.99pct至75.61％;总资产周转率0.38次/年,同比提高0.05次;加权平均ROE为5.63％,同比增加0.82pct。
专项债大概率提速,建筑、基建行业基本面下半年有望改善,公司有望受益。7月30日中央政治局会议指出,"积极的财政政策要提升政策效能"、"合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量"。从近期新闻动态来看,我们认为下半年专项债发行大概率提速,建筑、基建投资下半年有望改善。公司作为中国乃至全球最具规模实力的综合建筑产业集团,有望受益于基建稳增长。公司2021H1新签合同额10545.55亿元,同增20.40％,增势良好。
盈利预测与评级。我们预计公司2021-2022年EPS为1.85元和2.06元,考虑到公司在手订单充足,且有望受益于基建稳增长;另外债转股降低负债率,分拆子公司上市利于价值重估,给予2021年6-7倍市盈率,合理价值区间11.10-12.95元,维持"优于大市"评级。
风险提示。回款风险,政策风险,海外项目风险。
[2021-08-31] 中国铁建(601186):收入、新签、净利延续快增,或有延续性-半年报点评
■天风证券
公司公告21年半年报,21h1收入4885亿,yoy+32％％(较19h1cagr+18％％);归母净利123亿,yoy+32％％(较19h1cagr+15扣非归母净利113亿,yoy+31(较19h1cagr+15％％)。单21q2收入2546亿,yoy+13％％(较19h1cagr+14归母净利73亿,yoy15％％(较19h1cagr+16％％),扣非归母净利65亿,yoy12(较19h1cagr+15％％)。收入及业绩延续较快增长,基本符合我们预期。
收入、新签延续快增,地产拖累毛利率阶段承压,费用管控继续提效分业务看,公司21h1工程承包房地产工业制造勘察设计及咨询物流及物资贸易及其他分别收入4,32711910086/531亿,yoy分别3034％/3612％％/57％(较19h1收入cagr分别为1810％/6％/6％/24。
21h1公司新签工程承包业务合同额8598亿,yoy+12％％(较19h1新签cagr为19。21公司新签非工程承包业务合同额1948亿,yoy+76％76％(较19h1新签cagr为35地产去库加快销售高增。新签总体延续较快增长,21h1期末在手未完合同额4.48万亿,yoy+26％26％,为20FY收入之4.9倍,在手订单充足,向转化收入节奏继续加快。
21h1工程承包房地产工业制造勘察设计及咨询物流及物资贸易及其他毛利率分别6817.9％/24.7％/33.0％％/yoy分别0.3/5.2/+0.9/+1/3.0pct。
工程承包小幅回落、房地产毛利率延续前期下滑趋势,带动公司21h1整体毛利率同减07pct至8.4％％(其中21q2整体毛利率9.3pct与20q2基本持平)。21h1期间费用率同减0.5pct至4.6％％(主因资产结构优化带来的财务费用率降低与管理费用率降低)、减值损失及少数股东损益影响边际减弱21h1归母净利率25与20h1基本持平(其中21q2同增0.1pct至29％％)。
两金周转继续提速、经营性现金流净流出规模阶段性扩大21h1末公司资产负债率756％％,同减10pct(其中资产端不含永续债,与20h1末相同));带息负债比率25.7％％,同减0.7pct;两金(存货合同资产应收账款)周转天数继续加快,21h1两金周转天数为225天,同比缩短34天(较19h1缩短8天)。21h1经营性现金流净额同比多流出81亿至净流出562亿,投资性现金流净额同比多流出140亿至净流出285亿。
看好央企优势带动份额持续提升维持"买入"评级我们判断基建投资趋稳,央企受益资质、施工能力优势,中长期份额或持续提升。暂维持公司2123年盈利预测为263304351亿,对应YoY分别为171616维持公司21年6x目标PE,对应目标价11.58元,维持"买入"评级。
风险提示基建投资增速不及预期,央企项目拓展受限致优势弱化。
[2021-08-31] 中国铁建(601186):21H1新签增超20％,房建增长强劲-中报点评
■华泰证券
21Q2营收/归母净利同比+12.8％/+15.1％,维持"买入"评级
8月25日公司发布21年中报:21H1营收/归母净利4885.1/123.1亿元,同比+31.8％/+32.1％;21Q2营收/归母净利2545.6/73.1亿元,同比+12.8％/+15.1％。21H1公司新签合同1.1万亿元,同比+20.4％,其中Q2新签合同0.6万亿元,同/环比分别+11.2％/+29.8％。截至6月30日,公司在手未完成合同4.5万亿元,我们认为公司订单饱满,看好后续收入高增,维持公司21-23年EPS1.86/2.11/2.39元。可比公司21年Wind一致预期均值7xPE,考虑到公司业务结构相对传统,利润增长弹性或较可比公司低,给予21年5xPE,目标价9.30元(前值11.16元),维持"买入"评级。
21H1各业务收入保持高增长,21Q2毛利率环比提升
21H1公司工业承包/房地产开发/勘察、设计及咨询/工业制造/物资物流及其他分别实现营收4327.3/119.0/86.4/100.0/531.1亿元,同比+30.1％/+34.0％/+11.6％/+35.7％/+56.6％;毛利率分别为6.8％/17.8％/33.0％/24.7％/9.7％,同比-0.3/-5.2/+3.1/+0.9/-3.0pct。21H1公司整体毛利率为8.4％,同比-0.7pct,主要系地产业务毛利率下行较多;21Q2为9.3％,同比-0.01pct/环比+1.86pct。
21H1期间费用率下降,资产负债率改善
21H1公司期间费用率4.6％,同比-0.5pct,主要系利息支出减少及利息资本化金额增加致财务费用减少,销售/管理/研发/财务费用率为0.6％/2.0％/1.8％/0.2％,同比+0.01/-0.21/-0.05/-0.26pct。21H1公司归母净利率2.52％,同比+0.01pct;21Q2为2.87％,同比+0.06pct/环比+0.73pct,主要系Q2毛利率回升。21H1公司有息负债率/资产负债率为15.5％/75.6％,同比+0.1/-1.0pct,维持稳定水平。21H1公司经营现金流净额-561.9亿元,同比减少81.1亿元,主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加,但公司收现比同比提升4.7pct至98.2％,回款能力有所好转。
21H1新签订单同比高增,房建订单保持强劲
21H1公司新签合同1.1万亿元,同比+20.4％,完成年度计划38.6％,工程承包中铁路/公路/房建/城轨/市政工程同比+12％/-10％/+28％/+8％/+12％,房建保持强劲增速,市政及轨交稳定增长。分区域看,21H1境内/境外新签合同金额分别占总金额的92％/8％,新签额同比+21.9％/+4.5％。截至6月30日,公司在手未完成订单4.5万亿元,同比+25.6％。
风险提示:基建投资增速放缓,地产调控升级,利润率超预期恶化。
[2021-08-31] 中国铁建(601186):收入利润复合增速稳定增长,毛利率有所下降-中期点评
■招商证券
订单保持高增长。公司上半年新签订单10546亿元,同增20.40％。就工程承包板块而言,新签订单8597.84亿元,同比增长12.35％,细分业务上看,新签铁路工程订单1369.30亿元,同增11.66％;新签房建工程订单3476.88亿元,同增27.71％,受益于国家新型城镇化建设以及老旧小区改造;非工程承包板块而言,新签订单1947.71亿元,同比增长76.13％。其中,地产业务新签订单686.72亿元,同比增长114.76％,主因疫情影响基数较低及楼市成交热度延续等;物流业务新签订单863.47,同比增长96.15％,主因公司强化集采力度提升供应链服务水平。分区域看,上半年境内业务新签订单9747.13亿元,同增21.92％;境外业务新签订单798.42亿元,同比增长4.5％。
房建、工程制造收入高增速,毛利率小幅下降。上半年实现收入4885.15亿元,同增31.75％,两年复合增速17.65％。分板块来看,工程承包业务收入4327.32亿元,同增30.11％,主因房建业务增长;房地产开发业务收入118.96亿元,同增33.97％,主因报告期间向客户交验房产增长;物资物流业务收入531.06亿元,同增56.63％。与PPP投资出表相关的SPV公司约101个;出表PPP产生的关联交易收入约224亿,占上半年营收的4.59％。上半年整体毛利率为8.41％,同比下降0.7个百分点。其中工程承包业务6.75％,减少0.25个百分点,或因房建工程成本增长过快;地产业务17.85％,下降5.18个百分点,预计是因为在较严的政策下承接了些低毛利率项目以及为了加快周转降价;物资物流业务9.70％,减少3.04个百分点,或因业务规模增长所致。
期间费用率降低,净利润高速攀升。本期期间费用率4.56％,较去年同期下降0.50个百分点。其中销售费用率0.60％,同比基本持平;管理费用率1.99％,同比下降0.21个百分点,主因业务规模扩大费率下降;财务费用率0.21％,同比下降0.26个百分点,主要为利息收入增加所致;研发费用率1.76％,同比基本持平。本期资产和信用减值损失合计14.43亿元,较去年同期增加1.15亿元。综合起来,公司上半年实现归母净利润123.07亿元,同增32.11％,两年复合增速15.14％。
经营现金流流出增多,资产负债率稳定。上半年收现比0.9820,上升4.69个百分点;付现比1.0851,上升4.14个百分点。综合起来经营净现金流流出561.86亿元,较去年同期多流出81.08亿元,主因购买商品支出劳务现金增加。上半年投资活动净流出285.37亿元,较去年同期少流出139.80亿元。资产负债率为75.61％,较去年底增加0.85个百分点。
投资建议。公司作为全球铁路领军企业,订单增速高,期间费用率低,利润情况姣好,股权结构集中以及房建业务持续稳增。维持公司2021-2023年EPS分别为1.82,2.00,2.20元/股,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:宏观经济下行风险,应收账款不确定风险,海外业务不及预期。
[2021-08-31] 中国铁建(601186):Q2业绩略超预期,基本面稳健估值有望修复-半年报点评
■国盛证券
业绩两年复合增长15％略超预期,Q2实现稳步加速。2021年上半年公司实现营业收入4885亿元,同比增长31.75％(较19H1复合增速17.6％);实现归母净利润123亿元,同比增长32.11％(较19H1复合增速15.1％),扣非归母净利润增长31.22％(较19H1复合增速15.0％),整体表现略超预期。分季度看,Q1/Q2分别实现营收2340/2545亿元,同增61.2％/12.8％(较19年复合增速分别为22.0％/14.0％);分别实现归母净利润50/73亿元,同增68.5％/15.0％(较19年复合增速分别为13.5％/16.3％)。二季度业绩放缓主要因基数抬升,从两年复合增速来看实现稳步加速。
毛利率有所下降,费用率控制良好。公司上半年综合毛利率为8.41％,YoY-0.69个pct,分业务看工程承包/勘察设计/工业制造/房地产开发/物资物流业务毛利率分别变化-0.25/+3.11/+0.88/-5.18/-3.04个pct,地产及物资物流业务毛利率下滑较多拖累整体毛利率。期间费用率4.56％,YoY-0.50个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.01/-0.21/-0.05/-0.26个pct。管理费用率下降较多主要因本期收入快速增长,规模效应提升;财务费用率下降主要因本期利息支出减少、利息资本化金额提高。资产(含信用)减值损失较上年增加1.15亿元。归母净利率为2.52％,YoY+0.01个pct。2021年上半年公司经营性现金流净流出562亿元,较去年同期多流出81亿元,我们分析主要因:1)原材料价格上涨,公司备货力度加大,采购支出增加。2)上半年专项债发行进度较慢,地方政府基建资金较紧,回款放缓。
新签订单快速增长,在手订单充裕。公司公告2021年上半年新签合同总额10546亿元,同比增长20.4％,保持较快增长。具体细分来看,新签工程承包合同8598亿元,同比增长12.4％,其中铁路/公路/城轨/房建/市政分别新签1369/963/769/3477/1669亿元,增速分别为12％/-10％/8％/28％/12％。新签勘察设计合同166亿元,同比增长14％。其他非工程承包类订单中工业制造(119亿)/房地产开发(687亿)/物流与贸易(863亿)等分别增长-3％/115％/96％.地产销售增长较快主要因去年疫情造成基数较低。上半年末在手订单44750亿元,同比增长26％,为2020年收入的4.9倍,充裕订单有望保障公司未来收入稳健增长。
投资建议:我们预计21-23年公司归母净利润分别为255/286/311亿元,分别增长14％/12％/9％,EPS分别为1.88/2.1/2.29元,当前股价对应PE分别为3.9/3.5/3.2倍,目前PB(lf)为0.54倍,估值位于历史最低区间,稳增长预期提升估值有望修复,维持"买入"评级。
风险提示:资产减值风险,地产业务毛利率下降,项目执行进度不达预期,投资类项目融资不达预期。
[2021-08-31] 中国铁建(601186):业绩增32％好于预期,订单保障倍数为5-2021年中报点评
■国泰君安
维持增持。归母净利123亿元(+32％)好于预期,上调预测2021-23年EPS至1.9/2.13/2.37(原1.84/2.07/2.3)元、增速16/12/11％;维持目标价14.30元,对应2021-23年8/7/6倍PE,增持。
营收增速32％归母净利增32％好于预期,经营性净现金流及负债率下降。1)2021上半年营收4885亿元(+32％),归母净利123亿元(+32％);2)Q1营收2340亿元(+62％),归母净利50亿元(+69％);Q2营收2546亿元(+13％),归母净利73亿元(+15％);2)毛利率8.41％(-0.7pct),净利率2.89％(-0.05pct);3)经营净现金流-562亿元(-17％)因购买商品/劳务支出增加,资产负债率75.61％(-0.99pct),加权ROE5.63％(+0.82pct)。
新签增速20％在手订单充裕,物流及地产新签增速96％以上。1)新签10546亿元(+20％),订单保障倍数约为5,境内9747亿元(+22％)占比92％;2)分业务看,工程承包8598亿(+12％)占比82％,其中房屋工程占比40％/市政工程占比19％/铁路工程占比16％/公路工程占比11％;3)物资物流新签863亿(+96％),地产新签687亿(+115％)全球前三大工程承包商,全产业链布局叠加技术领先规模优势提升。1)全球最具规模实力的综合建筑产业集团,连续多年位居ENR"全球最大工程承包商"前三位,业务范围为国内以及世界135个国家;2)以施工承包为核心进行全产业链布局,推进经营协同与产业协同,提升盈利能力;3)在港口航道、机场、电力等新兴工程承包领域进行布局,受"十四五"规划及"一带一路"倡议的影响,新基建市场发展潜力巨大。
风险提示:宏观经济政策变动、海外疫情反复等
[2021-08-31] 中国铁建(601186):营收、订单均稳健增长,期间费用率持续降低-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报。报告期,公司实现营业收入4885亿元,同增31.75％;
归母净利润123亿元,同增32.11％;扣非归母净利润113亿元,同增31.22％。
单二季度,公司实现营收2546亿元,同增12.79％;归母净利润73亿元,同增15.07％;毛利率为9.30％,同减0.01pct。
点评:房建业务持续推动营收增长,毛利率小幅下滑:2021H1,工程承包业务、勘察设计咨询业务、工业制造业务、房地产开发业务、物资物流及其他业务分别实现营业收入4327亿元、86亿元、100亿元、119亿元及531亿元,分别同增30.11％、11.63％、35.72％、33.97％及56.63％。其中境内业务实现营收4677亿元,同比增长31.49％;
境外业务实现营收208亿元,同比增长37.87％。工程承包业务增长明显主要受房建工程业务推动。
2021H1,公司综合毛利率为8.41％,同减0.70pct;工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物资物流及其他业务毛利率分别为6.75％、33.01％、24.72％、17.85％以及9.70％,同比增加-0.25pct、3.11pcts、0.88pct、-5.18pct以及-3.04pct。
综合毛利率下滑主要由于房建工程营业成本增长快于营收增长。
2021Q2,公司实现营业收入2546亿元,同增12.79％;实现归母净利润73亿元,同增15.07％;综合毛利率为9.30％,与上年同期基本持平。
新签合同额稳健增长,房建工程、物资物流与房地产开发订单增长较快:2021H1,公司新签合同额达到10546亿元,同增20.40％,完成年度计划的38.56％。其中,境内业务新签合同额9747亿元,同增21.92％;境外业务新签合同额798亿元,同增4.50％。工程承包业务新签合同额8598亿元,同增12.35％,其中,铁路工程为1369亿元,同增11.66％;公路工程为963亿元,同减10.25％;房建工程新签合同额3477亿元,同增27.71％;城市轨道工程为769亿元,同增7.84％;市政工程为1669亿元,同增11.64％。房建工程新签合同额继续保持较快增长,主要受益新型城镇化建设及老旧小区改造深入推进,市场建设需求空间进一步加大。公司顺应城市发展新理念新趋势,深耕细作,城市轨道、市政工程订单实现了持续增长。
公司非工程承包板块新签合同额1948亿元,同比增长76.13％,增幅较大,主要受物资物流和房地产开发业务拉动,二者新签合同额分别为863和687亿元,同比增长96.15％、114.76％。此外,勘察设计咨询新签合同额166亿元,同比增长14.43％;工业制造新签合同额119亿元,同比下降2.83％。
截至2021年6月30日,公司未完合同额44750亿元,同比增长25.63％,在手订单充足,且呈持续增长态势。其中,境内业务未完合同额36202亿元,占未完合同总额的80.90％;境外业务未完合同额8548亿元,占未完合同总额的19.10％。
经营性现金流净流出增加,期间费用率继续降低,财务费用率下降明显:2021H1,公司经营性活动现金流净流出562亿元,较上年同期净流出增加81亿元,主要是报告期采购商品、接受劳务支付的现金增加所致。公司销售、管理、研发和财务费用率,分别为0.60％、1.99％、1.76％和0.21％,同增0.01pct、-0.21pct、-0.05pct和-0.26pct,综合期间费用率合计4.56％,同减0.51pct。
盈利预测、估值与评级:公司目前在手订单充裕,且在高基数基础上,仍能保持稳健增长,保障未来业绩的持续释放,并彰显在行业竞争中的领先地位。公司近年来费用管控效果显著,利好净利率的提升。维持公司2021-2023年EPS为1.85元、2.06元、2.42元,现价对应公司A股、H股21年动态市盈率分别为4.0x、2.2x,现阶段估值处在历史底部区间,维持A股、H股"买入"评级。
风险提示:疫情影响超预期、地产销售快速下滑、固定资产投资景气度下降、融资成本快速上升、汇率大幅波动。
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[2022-01-24] 中国铁建(601186):中国铁建近期中标911.21亿元重大项目
■证券时报
中国铁建(601186)1月24日晚间公告，近期中标911.21亿元重大项目，占公司2020年度经审计营业收入比例为10.01%。
[2022-01-10] 中国铁建(601186):中国铁建中铁物资集团入榜中国物流企业50强第7位
■证券时报
中国铁建消息，近日，中国物流与采购联合会在京召开“中国物流50强数字化转型发展论坛”，并发布了2021年度中国物流企业50强排名。中铁物资集团名列排名榜第7位，较去年排名上升2位。
[2021-12-17] 中国铁建(601186):中国铁建与四川省政府签署深化战略合作协议
■证券时报
12月15日，中国铁建与四川省人民政府在成都签署《深化战略合作协议》。中国铁建将聚焦成渝地区双城经济圈建设机遇，精准对接省委省政府需求，深化战略合作，积极参与省内铁路、城市轨道交通和高速公路建设，加强城市更新、水利水务、文化产业等领域合作，携手实现高质量发展。
[2021-12-17] 中国铁建(601186):中国铁建近期中标多项重大项目
■上海证券报
中国铁建公告，近期，公司中标多项重大项目，项目金额合计为1341.31亿元，占公司2020年度经审计营业收入比例为14.73%。
[2021-11-18] 中国铁建(601186):中国铁建与矿冶科技集团签署战略合作协议
■证券时报
记者获悉，11月18日，中国铁建与矿冶科技集团在中国铁建大厦签署战略合作协议。中国铁建党委书记、董事长汪建平表示，希望双方以此次战略合作协议签署为新起点，在新能源设备及产品研发方面开展广泛合作，助力国家“双碳”目标实现，促进企业高质量发展。
[2021-11-16] 中国铁建(601186):中国铁建中标多项重大项目
■上海证券报
中国铁建公告，近期，公司中标多项重大项目，合计金额为987.21亿元，占公司2020年度经审计营业收入比例为10.84%。
[2021-11-03] 中国铁建(601186):净利增20％符合预期,订单充裕单季现金流回正-2021年三季报点评
■国泰君安
维持增持。归母净利增速20％符合预期,维持预测2021-23年EPS至1.9/2.13/2.37元、增速16/12/11％;维持目标价14.30元,对应2021-23年8/7/6倍PE,维持增持。
前三季度营收增18％净利增20％,单季经营性净现金流回正。1)前三季度营收7355亿元(+18％),Q1-Q3单季度营收增速61％/13％/-2％。前三季度净利179亿元(+20％),Q1-Q3单季净利增速69％/15％/0.04％(2020年同期-24％/18％/3％)。2)毛利率8.56％(-0.22pct),净利率2.82％(+0.03pct),加权ROE8.09％(+0.41pct)。3)经营净现金流-482亿元(上年同期-312亿元)但Q3单季79亿由负回正,应收账款1669亿元(+26％),负债率75.55％比20年末增0.79pct。
前三季度新签15663亿同增13％,比19年增40％,非工程合同高增51％。
1)前三季度新签15663亿元(+13％),较19年增长40％。Q3单季新签5118亿元(-1％),较19年增长29％。2)新签分业务:工程承包12910亿元(+7％)占比82％,其中房建5014亿元(+2％)/市政2660亿元(+40％)/铁路2022亿元(+15％)/公路1606亿元(+1％)。非工程承包新签2753亿元(+51％)占比18％,其中物资物流1301亿元(+77％)/房地产900亿元(+50％)。3)未完成合同4.5万亿元(+23％),保障倍数为5。
全球最具规模实力的综合建筑产业集团,以建筑为本坚持多元化发展。1)连续多年位居ENR"全球最大工程承包商"前三位,业务范围为国内以及世界135个国家;2)以施工承包为核心进行全产业链布局,推进经营协同与产业协同,叠加技术领先规模优势提升,提升盈利能力。
风险提示:宏观经济政策变动、海外疫情反复等
[2021-11-01] 中国铁建(601186):中国铁建国产最大直径土压平衡盾构机顺利始发
■证券时报
中国铁建消息，11月1日，在中铁十四局集团承建的成(都)至自(贡)高铁重难点控制性工程锦绣隧道施工现场，具有完全自主知识产权的国产最大直径土压平衡盾构机“锦绣号”顺利始发，为成自高铁全线早日贯通奠定了坚实基础。
[2021-11-01] 中国铁建(601186):业绩增速较快,市政物流订单高增长-三季点评
■银河证券
事件:公司发布2021年三季报。公司实现营业收入7354.75亿元,同比增长17.86％;实现归母净利润178.72亿元,同比增长20.12％。
业绩稳健提升,资产负债率下降。2021年前三季度,公司实现营业收入7354.75亿元,同比增长17.86％;实现归母净利润178.72亿元,同比增长20.12％;实现扣非净利润165.05亿元,同比增长19.4％。报告期,公司经营性现金流净额为-482.31亿元,同比多流出170.24亿元。公司未公布原因,但中国交建同期经营现金流净额流出增多,主要由于会计政策变更所致。报告期末,公司资产负债率为75.55％,同比降低1.39pct。2021Q1-3,公司毛利率为8.56％,同比降低0.22pct。净利率为2.82％,同比提高0.03pct。期间费用率为4.78％,同比降低0.12pct。
在手订单饱满,业绩有保障。报告期内,公司新签合同总额15,663.43亿元,同比增长12.64％。其中,境内业务新签合同额14,530.99亿元,占新签合同总额的92.77％,同比增长13.52％;境外业务新签合同额1,132.44亿元,占新签合同总额的7.23％,同比增长2.41％。截至报告期末,公司未完合同额45,009.75亿元,同比增长22.86％。其中,境内业务未完合同额合计36,299.42亿元,占未完合同总额的80.65％;
境外业务未完合同额合计8,710.33亿元。
市政工程和物资物流等新签合同增速较快。工程承包板块新签合同额12,909.945亿元,占新签合同总额的82.42％,同比增长6.82％。其中,铁路工程新签合同额2,022.281亿元,同比增长14.98％;公路工程新签合同额1,606.38亿元,同比增长1.38％;城轨新签合同额980.01亿元,同比下降14.54％;房建新签合同额5,014.35亿元,同比增长1.99％;
市政工程新签合同额2,659.66亿元,同比增长40.10％;水利电力工程新签合同251.71亿元,同比下降12.13％;机场码头及航道新签合同97.78亿元,同比下降27.54％。市政工程新签合同增幅较大主要系公司紧跟新型城镇化发展、城市群建设步伐,充分发挥区域经营优势。非工程承包板块新签合同2,753.48亿元,同比增长51.23％。其中:勘察设计新签合同205.97亿元,同比增长8.23％;工业制造新签合同181.85亿元,同比下降1.49％;物资物流新签合同1,301.48亿元,同比增长77.44％;房地产新签合同额899.51亿元,同比增长50.24％。物资物流新签合同增幅较大主要系公司强化集采力度,提升供应链服务水平。房地产新签合同增幅较大主要系去年同期受疫情影响基数较低。
投资建议:预计公司2021-2022年EPS分别为2.03/2.31元/股,对应动态市盈率分别为3.67/3.22倍,维持"推荐"评级。
风险提示:新签订单增速不及预期的风险;应收账款回收不及预期的风险;固定资产投资增速下滑的风险。
[2021-11-01] 中国铁建(601186):新签及在手订单稳健增长,期间费用率持续改善-2021年三季报点评
■光大证券
事件:公司发布了2021年三季报。2021年前三季度,公司实现营业收入7354.75亿元,同增17.86％;归母净利润178.72亿元,同增20.12％;扣非归母净利润165.05亿元,同增19.40％。21年Q3,公司实现营业收入2469.60亿元,同减2.47％;归母净利润55.65亿元,同增0.04％;扣非归母净利润52.37亿元,同增0.02％。
点评:新签合同额稳健增长,市政工程、物资物流与房地产开发订单增速亮眼:2021年前三季度,新签合同总额15663.43亿元,同增12.64％,完成年度计划的57.27％。其中,境内业务新签合同额14530.98亿元,同增13.52％;境外业务新签合同额1132.44亿元,同增2.41％。工程承包业务新签合同额12909.95亿元,同增6.82％,其中,铁路工程为2022.28亿元,同增14.98％;公路工程为1606.38亿元,同增1.38％;城市轨道工程为980.01亿元,同增-14.54％;房建工程新签合同额5014.35亿元,同增1.99％;市政工程为2,659.66亿元,同增40.10％;水利电力工程、机场码头及航道工程分别为251.71和97.78亿元,分别同增-12.13％和-27.54％。市政工程新签合同增长较快主要受益于国家新型城镇化发展战略,城市群建设持续推进,市政建设需求空间进一步加大;同时公司积极融入国家发展战略,充分发挥区域经营优势,系统筹划、整体推进,从而实现市政工程稳步增长。
公司非工程承包板块新签合同额2753.48亿元,同增51.23％,增幅较大,主要受物资物流和房地产开发业务拉动,二者新签合同额分别为1301.48和899.51亿元,分别同增77.44％、50.24％。物资物流业务持续高增主要受益于公司集采力度的强化和供应链服务水平的提升;房地产开发业务同比增幅较大主要原因是去年同期疫情影响下的基数较低。此外,勘察设计咨询新签合同额205.97亿元,同比增长8.23％;工业制造新签合同额181.85亿元,同比下降1.49％。
在手订单充足,保障未来业绩持续释放:截至2021年9月30日,公司未完合同额合计4.50万亿元,同增22.86％,在手订单量充足,且持续保持较高增速,为公司未来业绩提供充足保障。其中,境内业务未完合同额合计3.63万亿元,占未完合同总额的80.65％;境外业务未完合同额合计8710.33亿元,占未完合同总额的19.35％。
经营性现金净流出增加,期间费用率继续改善,资产减值及信用减值损失大幅提升:2021前三季度,公司经营性活动现金净流出482亿元,较上年同期净流出增加170亿元,主要系公司收现比恶化所致,报告期公司收现比为95.27％,较上年同期下降7.85pcts。2021Q1-3,公司毛利率为8.56％,同增-0.22pct;公司销售、管理、研发和财务费用率,分别为0.57％、1.95％、1.94％和0.33％,同增-0.01pct、-0.07pct、-0.04pct和-0.03pct,综合期间费用率合计4.78％,同增-0.15pct,期间费用率持续改善。
2021年前三季度,公司信用减值损失计提值大幅增加,共计提21.63亿元,较上年同期增长188.35％,净增约14.13亿元,主要原因在于公司应收账款增加较多,出于谨慎性原则,相应增加相关信用减值的计提。盈利预测、估值与评级:公司新签合同额稳健增长,市政工程、物资物流业务订单增速亮眼;同时,在手订单充足,能够保障公司未来业绩的持续释放。公司期间费用率的持续改善有助于盈利能力的提升。维持公司2021-2023年EPS为1.85元、2.06元、2.42元,现价对应公司A股、H股21年动态市盈率分别为4.0x、2.3x,现阶段估值处在历史底部区间,维持A股、H股"买入"评级。
风险提示:疫情影响超预期、地产销售快速下滑、固定资产投资景气度下降、融资成本快速上升、汇率大幅波动。
[2021-10-31] 中国铁建(601186):Q3归母同比基本持平,各项费率同比略有下降-三季点评
■兴业证券
中国铁建发布2021年三季报:2021年前三季度公司实现营业收入7354.75亿元,同比增长17.86％;实现归属母公司股东的净利润为178.72亿元,同比增长20.12％。其中,Q3实现营业收入2469.60亿元,同比下降2.47％;实现归母净利润55.65亿元,同比增长0.04％。
前三季累计新签合同额15,663.43亿元,同比增长12.64％。其中:Q1-Q3订单同比分别变动34.9％、11.2％、-0.6％;工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物流与物资贸易、其他业务订单同比分别变动6.82％、8.23％、-1.49％、50.24％、77.44％、44.84％;铁路、公路、城市轨道、房建、市政、水利电力、机场码头及航道业务订单同比分别变动14.98％、1.38％、-14.54％、1.99％、40.10％、-12.13％、27.54％。
前三季实现营业收入7354.75亿元,同比增长17.86％。Q1-Q3营业收入同比分别变动-61.23％、12.79％、-2.47％。
前三季实现综合毛利率8.56％,同比下滑0.22pct,Q1-Q3毛利率分别较去年同期变动-1.35pct、-0.01pct、0.54pct。前三季期间费用率为4.78％,较去年同期降低0.12pct。销售、管理、研发费率同比均小幅降低,财务费率同比基本持平。前三季资产+信用减值损失合计为28.53亿元,占收入的比重为0.39％,较去年同期提高0.12pct。
前三季公司每股经营性现金流净额为-3.55元,同比每股多流出1.25元,判断主要系收现比降幅较大。Q1-Q3每股经营性现金流净额分别为-3.69元、-0.45元、0.59元,分别同比变动-0.57元、-0.03元、-0.66元。前三季收、付现比分别为95.27％、101.58％,同比分别变动-7.85pct、-6.27pct。
盈利预测与估值:我们维持公司2021-2023年的EPS预测分别为1.89元、2.03元、2.28元,10月29日收盘价对应的PE分别为3.9倍、3.7倍、3.3倍,维持"审慎增持"评级。
风险提示:宏观经济下行风险、订单推进不及预期、新签订单不及预期、现金流情况恶化、海外项目未能生效的风险
[2021-10-31] 中国铁建(601186):前三季度净利润高增20％,"十四五"规划发布、转型有望提速-三季报点评
■浙商证券
报告导读中国铁建发布2021年三季报。公司前三季度实现营收7354.74亿元,同比高增17.9％,实现归母净利178.72亿元,同比高增20.1％,两年复合增速10.3％。业绩符合预期。
投资要点21Q1-3营收/归母净利同比+18％/+20％,21Q3归母净利同比持平营收端:公司前三季度实现营收7354.74亿元,同比高增17.9％,两年复合增速14.5％,拆分看,21Q1/Q2/Q3营收分别2339.55/2545.60/2469.60亿元,yoy+61.2％/12.8％/-2.5％,21Q3营收小幅下滑,我们推测可能系受三季度北方区域洪水叠加限电影响,部分业务板块施工作业进度及生产节奏有所放缓所致。
业绩端:公司前三季度录得归母净利/扣非净利分别178.72/165.05亿元,yoy+20.1％/19.4％,两年复合增速分别+10.3％/+10.0％,保持较快增长。拆分看,21Q1/Q2/Q3归母净利55.63/75.14/50.05亿元,yoy+68.5％/15.1％/+0.0％,21Q3单季度利润与去年同期基本持平,当期/累计计提信用减值损失11.3/21.6亿元,分别较去年同期增加7.8/6.0亿元,我们推测可能系基于会计审慎性原则,部分工程应收款加大计提金额。
21Q3毛利率平稳、费用率略增,经营性现金流承压公司21Q3毛利率8.9％,同比/环比分别+0.6/-0.4pct,基本保持平稳;21Q3期间费用率5.2％,同比/环比分别+0.2/+5.6pct,拆分看,21Q3销售/管理/财务/研发费用率0.5％/1.9％/0.6％/2.3％,其中财务费用率同比增加0.5pct,公司21Q3末短期/长期借款较去年同时点分别增加110.49/66.33亿元,yoy+15.8％/5.2％,我们分析可能系当期加大利息支出所致;21Q1/Q2/Q3经营性现金流净额分别-501.35/-60.51/79.55亿元,年内呈逐季回升趋势,前三季度经营性现金流净额-482.31亿元,较去年同期-312.10亿元减少170.24亿元,21Q1/Q2/Q3收现比分别1.01/1.00/0.89,20Q1/Q2/Q3收现比分别0.96/0.95/1.18,三季度回款力度弱于去年同期。
前三季度新签稳增+13％、市政板块闪亮点,在手订单同比高增23％新签稳增:公司前三季度新签1.57万亿元,yoy+12.6％,占年度计划57.3％。
分区域看,国内/海外新签分别1.45/0.11万亿元,yoy+13.5％/2.4％,分占新签92.8％/7.2％;分业务类型看,前三季度工程承包/地产/工业制造/勘察设计/物资物流等板块新签累计yoy+6.8％/50.2％/-1.5％/8.2％/77.4％,其中工程承包旗下市政工程子业务新签累计同比高增40.1％,主要系发挥区域经营优势,加大市政业务拓展力度;在手订单高增:截至21Q3末,公司未完成合同额累计4.50万亿元,yoy+22.9％,短期看,在手订单充沛,公司保持相对高成长确定性强。
发布"十四五"规划,明确"8+N"业务格局、强化"海外优先"战略2021年9月23日,公司发布"十四五"发展战略与规划,提出"建筑为本、相关多元、价值引领、品质卓越,发展成为最值得信赖的世界一流综合建设产业集团"总体发展战略。规划明确提出:1)"8+N"业务体系。大力发展"8"个重点产业:工程承包、规划设计咨询、投资运营、房地产开发、工业制造、物资物流、绿色环保、产业金融,积极培育"N"个新兴产业:城市运营、文旅康养、信息技术、新材料等;2)强化"海外优先"战略,实现全产业链出海。
公司提出将政策、资源进一步向海外业务、海外一线倾斜,将海外经营资源适度向核心支柱市场集中。以"投建营一体化"模式分层分类进入海外电力、能源、水工、环保、产业园、房地产、矿产资源等领域;3)业务模式由"承包商为主"向"承包商、投资商、发展商、运营商并重"转变。优化投资结构和布局,严控投资风险,做强做优做大运营业务,培育具有持续创效能力的经营性资产。中长期维度看,凭借清晰的战略规划和全产业链优势加持,公司业务模式转型有望提速。
盈利预测及估值预计公司2021-2023年实现营业收入10367、11575、12775亿元,同比增长13.88％、11.66％、10.37％,对应归母净利润256.74、288.07、321.52亿元,同比增长14.65％、12.20％、11.61％,对应EPS为1.89、2.12、2.37元。现价对应PE为3.9、3.5、3.1倍。维持"增持"评级。
风险提示:基建投资增速不及预期;房地产开发及销售增速不及预期;物流贸易增速不及预期。
[2021-10-30] 中国铁建(601186):业绩增长稳健,在手订单充裕-三季点评
■中泰证券
事件:公司发布2021年三季报,前三季度实现营业总收入7454.75亿元,同比增长17.86％;实现归母净利润178.72亿元,同比增长20.12％;实现扣非净利润165.05亿元,同比增长19.40％。
前三季度增长稳健,Q3单季略有承压。公司前三季度实现营业总收入7454.75亿元,同比增长17.86％,两年复合增长14.46％;实现归母净利润178.72亿元,同比增长20.12％,两年复合增长10.31％;实现扣非净利润165.05亿元,同比增长19.40％,两年复合增长10.02％。Q3公司实现营业总收入2469.60亿,同比下滑2.47％,两年复合增长8.85％;实现归母净利润55.65亿,同比增长0.04％,两年复合增长1.48％;实现归母净利润52.38亿,同比增长0.02％,两年复合增长1.26％。整体来看,公司前三季度收入、业绩均保持稳健增长,但Q3在去年同期高基数及今年疫情扰动下有所承压。
毛利率有所下滑,费用管控得当。前三季度公司毛利率同比下滑0.22pct至8.56％,我们判断系原材料价格上涨导致工程承包业务毛利率下滑,以及受限价、销售结转和疫情等因素影响,房地产业务毛利率有所下滑所致。从费用端看,公司持续进行有效的成本费用管控,前三季度期间费用率同比降低0.12pct至4.78％,其中销售、管理、研发费用率同比分别变动-0.01pct、-0.07pct、-0.04pct至0.57％、1.95％、1.94％,财务费用率维持平稳。在期间费用有效管控、所得税减少等综合影响之下,前三季度公司销售净利率为2.82％,同比提升0.04pct。公司前三季度经营现金流净流出482.31亿,较上年同期增加净流出170.24亿,主要系收现比降低幅度大于付现比所致,公司前三季度收现比同比降低7.85pct至95.27％,付现比同比降低6.27％至101.58％,经营现金流短期承压。
市政和物资物流新签表现亮眼,在手订单充裕。前三季度公司新签订单15663.43亿,同比增长12.64％,其中工程承包、勘察设计、工业制造、物资物流、房地产新签订单分别为12909.95亿(YOY+6.82％)、205.97亿(YOY+8.23％)、181.85亿(YOY-1.49％)、899.51亿(YOY+50.24％)、1301.48亿(YOY+77.44％),物资物流板块增长亮眼,系公司围绕主业提升供应链服务水平,强化集采力度所致。具体看工程承包板块,公司前三季度铁路、公路、城轨、房建、市政、水利电力、机场码头及航道新签订单增速分别为+14.98％、+1.38％、-14.54％、+1.99％、+40.1％、-12.13％、-27.54％,市政板块快速增长,机场码头及航道工程由于总体占比较小,因此呈现出一定波动。截至9月30日,公司未完合同额45009.75亿,同比增长22.86％,是2020年全年收入的4.94倍,在手订单充裕,为公司业绩增长提供保障。
投资建议:基于公司订单和前三季度业绩情况,我们调整盈利预期,预计公司2021-2023年营业收入分别为10465亿、11422亿、12439亿(原值10615亿、12181亿、13847亿),同比增速15.0％、9.1％、8.9％;归母净利润分别为251.3亿、281.2亿、307.3亿(原值257.8亿、291.8亿、328.8亿),同比增速12.2％、11.9％、9.3％,对应PE为4.0X、3.6X、3.3X,维持买入评级。
风险提示:基建投资不及预期风险、订单实施不及预期风险、疫情反复风险、使用的公开资料信息滞后或更新不及时的风险
[2021-10-30] 中国铁建(601186):21Q3业绩稳健,物贸新签订单高增-季报点评
■华泰证券
21年前三季度营收/归母净利同比+17.9％/+20.1％,维持"买入"评级
10月29日公司发布21年三季报:21年前三季度营收/归母净利7355/179亿元,同比+17.9％/+20.1％;21Q3营收/归母净利2470/56亿元,同比-2.5％/+0.04％。21年前三季度公司新签合同1.57万亿元,同比+12.6％,其中Q3新签合同0.51万亿元,同/环比-0.6％/-14.1％。截至21Q3末公司在手未完成合同4.5万亿元,我们认为公司订单饱满,看好后续收入高增,维持公司21-23年EPS1.86/2.11/2.39元。可比公司22年Wind一致预期均值6.6xPE,考虑到公司业务结构相对传统,利润增长弹性或较可比公司低,给予22年5xPE,目标价10.54元(前值9.30元),维持"买入"。
21年前三季度新签合同额同比+12.6％,物资与物流贸易新签高增
分业务看,21年前三季度公司工程承包/房地产开发/勘察设计咨询/工业制造/物资与物流贸易/其他业务分别新签合同额12910.0/899.5/206.0/181.9/1301.5/164.7亿元,同比分别+6.8％/+50.2％/+8.2％/-1.5％/+77.4％/+44.8％,物流与物资贸易新签亮眼,主要系公司强化集采力度,提升了供应链服务水平。分地区看,21年前三季度境内/境外分别新签14531.0/1132.4亿元,同比+13.5％/+2.4％。21Q3公司毛利率为8.9％,同比+0.5pct。21Q3期间费用率同比小增,资产负债率持续改善21Q3公司期间费用率5.2％,同/环比+0.5/-0.2pct,主要系财务费用同比大幅增加,销售/管理/研发/财务费用率为0.5％/1.9％/2.3％/0.6％,同比-0.04/+0.1/+0.05/+0.4pct。21Q3公司归母净利率2.25％,同比+0.05pct,主要系毛利率回升及信用减值损失减少。21Q3末资产负债率为75.6％,同比-1.4pct,资产结构持续改善。21Q3公司经营现金流净额+79.6亿元,同比-89.2亿元,主要系收现比由117％大幅下降至90％,21Q3末公司应收账款同比+26.5％,高于收入增速。
经营计划稳步推进,期待Q4订单延续高增
据公司2020年报,公司2021年经营计划为:新签合同27350亿元,营业收入9650亿元。截至21Q3末,公司已分别完成57.3％/76.2％。截至21Q3末公司未完成合同额4.5万亿元,同比+22.9％,是公司20年收入的4.9倍。我们认为公司以生产经营为中心,订单转化能力优秀,Q4收入有望保持稳定增长并完成年度收入目标。Q3公司新签订单受固定资产投资及房地产投资增速放缓影响略低,但参考19/20年Q4新签合同额分别占全年的44.4％/45.6％,我们认为公司仍有较大希望完成目标。
风险提示:基建投资增速放缓,地产调控升级,利润率超预期恶化。
[2021-10-29] 中国铁建(601186):中国铁建前三季度净利润同比增长20.12%
■中国证券报
10月29日晚，中国铁建披露2021年三季报，公司前三季度实现营业收入7354.75亿元，同比增长17.86%;归母净利润178.72亿元，同比增长20.12%。
前三季度，中国铁建新签合同总额15663.43亿元，为年度计划的57.27%，同比增长12.64%。其中，境内业务新签合同额14530.98亿元，占新签合同总额的92.77%，同比增长13.52%;境外业务新签合同额1132.44亿元，占新签合同总额的7.23%，同比增长2.41%。
前三季度，中国铁建积极融入国家发展战略，紧跟新型城镇化发展、城市群建设步伐，充分发挥区域经营优势，系统谋划、整体推进，实现稳步发展。公司市政工程新签合同额2659.66亿元，占工程承包板块新签合同额的20.60%，同比增长40.10%。
中国铁建国企改革三年行动有序推进,重点改革任务不断取得新进展,子企业董事会建设、经理层契约化管理稳步开展,工资总额差异化调控、超额利润分享等激励机制相继出台;科技创新成效显著,专项攻关任务顺利推进,“城市地下大空间安全施工关键技术研究”顺利完成,地下空间开发运营品牌优势持续增强;新获詹天佑奖11项,中国专利金奖1项,新增授权专利4,215件,其中发明专利522件; 首批7个工程实验室投入运营，国家重点研发计划和关键核心技术攻关任务取得阶段性成果，“敞开式掘进机”专利获中国专利金奖。
中国铁建方面表示，第四季度，公司将进一步提质增效，紧盯目标,精准发力,全力冲刺全年增长目标。
[2021-10-29] 中国铁建(601186):订单、业绩稳健增长,Q3经营性现金流边际改善-三季点评
■国盛证券
营收业绩稳健增长,两年复合增速10％符合预期。2021年前三季度公司实现营业收入7355亿元,同比增长17.9％(较19年复合增速14.5％);实现归母净利润179亿元,同比增长20.1％(较19年复合增速10.3％),扣非归母净利润增长19.4％(较19年复合增速10.0％)。分季度看,Q1/Q2/Q3分别实现营收2340/2546/2470亿元,同比变动+61.2％/+12.8％/-2.5％(较19年复合增速分别为22.0％/14.0％/8.9％),三季度营收增速下滑主要系1)去年Q3为疫后业务赶工放量期,同期基数较高。2)受到部分地区疫情及洪涝灾害影响;单季分别实现归母净利润50/73/56亿元,同比+68.5％/+15.1％/持平(较19年复合增速分别为13.5％/16.3％/1.5％)。
毛利率略降,费用率控制良好,三季度经营性现金流边际改善。2021年前三季度公司综合毛利率为8.56％,较上年同期下降0.22个pct,预计主要因地产、物流等业务板块毛利率下滑较多。前三季度期间费用率4.78％,较上年同期下降0.12个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.01/-0.07/-0.04/+0个pct。资产(含信用)减值损失较上年增加11.8亿元。净利率上升0.05个pct至2.43％。前三季度公司经营性现金流净流出482亿元,较去年同期流出扩大约170亿元,我们分析主要因:1)部分工程项目受业主资金支付滞后影响,回款较慢;2)为保障上游供应稳定性,公司对部分材料进行提前储备,造成采购支出前置。3)会计准则变化,部分PPP项目支出从投资类性现金流重分类至经营性现金流。单看三季度经营性现金流净流入79.6亿元,已边际改善。前三季度投资性现金流净流出457亿元,同比多流出198亿元。前三季度平均ROE为6.93％,YoY+0.05个pct,拆分看净利率提升0.05个pct,总资产周转率提高0.01次,权益乘数则下降0.21。
市政类订单增长显著提速,在手订单储备充裕。公司公告2021年前三季度新签合同总额15663亿元,同比增长12.6％,整体订单增速维持稳健。具体细分来看,新签工程承包合同12910亿元,同比增长6.8％,其中铁路/公路/城轨/房建/市政分别新签2022/1606/980/5014/2660亿元,YoY+15.0％/+1.4％/-14.5％/+2.0％/+40.1％,市政类订单贡献核心增长动力,新签增速较21H1环比提升28个pct,预计主要受益于核心城市群建设的快速推进。新签勘察设计合同206亿元,同比增长8.2％。其他非工程承包类订单中工业制造/房地产开发/物资物流分别新签182/900/1301亿元,YoY-1.5％/+50.2％/+77.4％,地产业务延续高增态势主要受到去年同期低基数影响。截止至前三季度末公司在手订单45010亿元,同比增长23％,为2020年收入的4.9倍,充足订单有望保障公司后续业绩持续稳健增长。
投资建议:我们预计21-23年公司归母净利润分别为255/286/311亿元,分别增长14％/12％/9％,EPS分别为1.88/2.1/2.29元,当前股价对应PE分别为3.9/3.5/3.2倍,目前PB(lf)为0.5倍,估值位于历史最低区间,维持"买入"评级。
风险提示:资产减值风险,地产业务毛利率下降,项目执行进度不达预期。
[2021-10-29] 中国铁建(601186):订单增速放缓,业绩保持稳健增长-三季报点评
■招商证券
订单增速有所放缓,非工程订单增长强劲。公司前三季度新签订单15663亿元,同增12.64％,其中Q3新签订单5117.88亿元,同比下降0.58％。就工程承包板块而言,前三季度新签订单12910亿元,同增6.82％,细分业务上看,新签铁路工程订单2022.28亿元,同增14.98％;新签房建订单5014.35亿元,同增1.99％;非工程承包板块而言,新签订单2753.48亿元,同增51.23％。其中,地产业务新签订单899.51亿元,同比增长50.24％,主要受去年疫情影响基数较低,同时本期公司强化考核力度,畅通线上线下销售渠道,销售业绩得到提升;物流业务新签订单1301.48亿元,同增77.44％,主因公司强化集采力度,提升供应链服务水平。分区域看,境内业务新签订单约14531亿元,同增13.52％;境外业务新签订单1132.44亿元,同增2.41％。
收入稳定增长,毛利率略有下降。前三季度实现收入7354.75亿元,同增17.86％,两年复合增速14.46％。其中,Q3实现收入2469.60亿元,同比下降2.47％,可能受部分项目施工放缓影响。前三季度公司毛利率为8.56％,同比下降0.22个百分点,预计受房建工程成本上升、地产业务毛利率下降等影响。
期间费用率降低,净利润增速下降。本期期间费用率4.78％,同比下降0.12个百分点。其中销售费用率0.57％,同比基本持平;管理费用率1.95％,同比下降0.07个百分点,主因业务规模扩大费率下降;财务费用率0.33％,同比持平;研发费用率1.94％,同比下降0.04个百分点。本期资产和信用减值损失合计28.53亿元,较去年同期增加11.81亿元,主因应收账款及合同资产减值增加。综合起来,前三季度实现归母净利润178.72亿元,同增20.12％,两年复合增速10.30％。
现金流有所恶化,资产负债率有所下降。前三季度收现比0.9527,同比下降7.85个百分点,主因工程结算和项目回款减少;付现比1.0158,同比下降6.27个百分点。综合起来,经营净现金流流出482.31亿元,较去年同期多流出170.24亿元。投资活动净流出457.06亿元,较去年同期多流出197.68亿元,主因投资带动施工的项目支付现金增加。资产负债率为75.55％,同比下降1.4个百分点。?投资建议。公司作为全球铁路领军企业,订单、业绩持续稳健增长,期间费用率低,负债水平较为稳定。维持公司2021-2023年EPS分别为1.82、2.00、2.20元/股,对应PE为4.1、3.7、3.4倍,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:宏观经济下行风险,应收账款不确定风险,海外业务不及预期。
[2021-10-25] 中国铁建(601186):中国铁建将与深圳在高铁、高速公路、水利等领域深化合作
■证券时报
据中国铁建10月25日消息，中国铁建党委书记、董事长汪建平22日在深圳会见广东省委副书记、深圳市委书记王伟中，双方就深化基础设施建设领域合作进行了交流探讨，并达成共识。汪建平表示，中国铁建十分重视深圳市场，将进一步发挥融资和人才等优势，加大投资力度，创新合作模式，在高铁、高速公路、水利等领域深化合作。同时，坚持科技引领，加强在建项目管理，慎终如始抓好常态化疫情防控，为深圳建设中国特色社会主义先行示范区贡献力量。
[2021-09-27] 中国铁建(601186):中国铁建近期中标632.76亿元重大项目
■证券时报
中国铁建(601186)9月27日晚间公告，近期合计中标632.76亿元重大项目，项目金额合计占公司2020年度营业收入的6.95%。
[2021-09-06] 中国铁建(601186):中国铁建中标213.9亿高铁项目
■证券时报
中国铁建消息，日前，中国铁建西南区域总部协调中铁十二局集团、中国铁建大桥局集团、中铁十六局集团、中铁十八局集团、铁四院等单位，中标新建重庆至昆明高速铁路(渝昆高铁)4个施工标段、1个监理标段，合同总额约213.9亿元，分别位于云南省昭通市、曲靖市、昆明市等地。
[2021-09-01] 中国铁建(601186):盈利保持较快增长,资源业务有望带动公司价值重估-公司半年报
■海通证券
事件:公司2021年上半年实现营收4966.06亿元,同增19.68％,较2019年上半年增长37.63％;归母净利润为130.96亿元,同增11.96％,较2019年上半年增长24.56％,归母扣非净利润118.05亿元,同增12.09％,较2019年上半年增长18.77％。点评如下:
基建、工程设备增速较快,运营、矿产资源等业务表现亮眼。分业务看,基础设施建设、勘察设计与咨询服务、工程设备和零件制造、房地产开发和其他分别实现营收4429.94、73.90、119.21、138.66、220.69亿元,分别同增19.82％、-0.22％、15.54％、9.23％和36.34％。其它业务里的基础设施运营、矿产资源和物资贸易业务表现尤为亮眼,营收同比分别增长150.48％、54.31％和44.63％。公司2021H1新签合同额10336.7亿元,同增18.8％,增势良好。
毛利率下降,费用率降低,偿债能力持续改善。毛利率方面,2021年上半年毛利率同降0.29个pct至8.87％,其中基础设施建设毛利率减少0.07个pct至7.33％;勘察设计与咨询服务毛利率同降1.31个pct至26.77％;工程设备和零件制造毛利率同增1.6个pct至19.71％;房地产开发毛利率减少2.82个pct至29.60％;其他业务毛利率同降2.61个pct至20.14％。期间费用率降低0.07个pct至4.68％,其中销售费用率增加0.05个pct至0.48％;管理费用率下降0.06pct至2.29％;研发费用率同比下降0.02pct至1.47％;财务费用同比下降0.04pct至0.44％。经营现金流净流出588.79亿元,流出增加81.05亿元;21H1末资产负债率同比下降2.36pct至74.30％,为近5年同期最低
矿产资源板块有望带领公司资产价值重估。公司在国内外基础设施建设过程中,通过"资源财政化""资源换项目",以收购、并购等方式获得了一批矿产资源项目,由全资子公司中铁资源(包括矿山开发、商贸物流、矿山基建等业务)具体负责矿产资源开发业务。公司生产和销售的主要矿产品包括铜、钴、铅、锌、钼等品种的精矿、阴极铜和氢氧化钴。截至中报,公司矿山保有资源/储量主要包括铜约830万吨、钴约60万吨、钼约65万吨;上半年产量分别为铜10.96万吨、钴1400吨;钼7796吨。上半年公司矿产资源业务实现收入26.09亿元,同比增长54.31％;毛利率为53.84％。由于公司参股41.72％的大型铜钴矿华刚矿业未达到控制标准,不直接并入公司合并报表,而是通过投资收益科目反应参股公司净利润的变动情况,上半年华刚矿业按权益比例分享的投资收益约8.4亿元。整体来看,中铁资源2021上半年收入79.8亿元,归母净利润13.5亿元,占公司比例为10.3％。
盈利预测与评级。我们预计公司21-22年EPS分别为1.14元和1.26元,公司新签订单快速增长,并迈向高质量发展阶段,给予21年6-7倍市盈率,合理价值区间6.84-7.98元,维持"优于大市"评级。
风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。
[2021-09-01] 中国铁建(601186):21Q2净利润两年复合增速+16.3％,转型"城市运营商"成效初现-2021年半年度报告点评
■浙商证券
21Q2营收、归母净利润两年复合增速分别高增+14.0％/+16.3％
公司21H1实现营收4885亿元,yoy+36.6％,两年复合增速高增+17.7％,对应归母净利润123亿元,yoy+32.1％,两年复合增速高增+15.1％。分季度看,21Q1/Q2营收2340/2546亿元,yoy+61.2％/+12.8％,两年复合增速22.0％/14.0％,对应归母净利分别50/73亿元,yoy+68.5％/+15.1％,两年复合增速13.5％/16.3％。分业务看,工程承包/地产/工业制造/勘察设计/物流与贸易等五大业务板块营收分别4327/119/100/86/531亿元,两年复合增速18.0％/10.0％/5.5％/6.1％/24.2％。工程板块和物流与贸易板块营收高增分别系房建工程业务增速加快和建筑材料销售量增长所致。
21Q2毛利率环比提升、费用率下降,盈利能力改善
毛利端:上半年录得综合毛利率8.4％,较20H1降低0.7pct。上半年钢材等原材料价格涨幅过高,根据行业惯例,原材料价格上涨引起的涨价调差通常在项目决算或年末结算时进行,工程承包板块毛利率降至6.8％,带动上半年毛利率阶段性下行。单季度看,21Q2综合毛利率录得9.3％,环比Q1提升1.9pct,逐步回归常规区间。期间费用端:上半年,公司期间费用率4.6％,分别较20/19年同期下降0.5/0.6pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别0.6％/2.0％/1.8％/0.2％,其中销售/研发费用率基本持平,管理/财务费用率分别下降0.21/0.26pct。我们认为主要系国资委"两利四率"年度考核目标下,公司加强管理成本控制、优化负债结构,降低利息费用所致。单季度看,21Q2期间费用率录得5.0％,环比Q1下降1.0pct,主要系研发费用率提升所致。净利率:Q2归母净利率录得2.9％,环比Q1大幅提升0.7pct,盈利能力改善。
21H1房建/地产新签高增27.7％/114.8％,"转型城市运营商"步伐坚定
新签方面:公司21H1新签合同额10546亿元,同比高增20.4％,其中Q2新签合同额5956亿元,同比稳增11.2％。分业务看,工程承包/地产/工业制造/勘察设计/物流与贸易等板块新签合同额同比分别yoy+12.4％/114.8％/-2.8％/14.4％/96.2％,其中工程承包旗下房建新签同比高增27.7％;地产调控趋严背景下,公司21H1房地产开发新签合同额687亿元,同比高增114.8％,两年复合增速高达31.3％。 在手订单:截至21H1末,公司未完合同额44750亿元,同比高增25.63％,为后续营收和业绩成长提供良好保障。房建和地产条线订单端收获高增,我们认为主要受两方面因素驱动:1)楼市成交热度延续,公司加大线上线下营销力度;2)公司顺应城市发展新理念新趋势,以投资撬动工程业务、以城市综合开发整合旗下工程、勘察设计和地产开发等各条线资源。我们对公司上半年重大项目中标信息进行梳理,公司上半年合计公告14个城市综合开发项目中标信息,涉及项目投资额约1338亿元。新型城镇化建设及老旧小区改造深入推进、市场建设需求空间进一步加大背景下,公司转型"城市运营商"步伐坚定、成果显著。
盈利预测及估值
结合公司在手订单情况,并考虑2021年地方专项债额度投放计划,我们预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为260.78亿元、293.66亿元和330.06亿元。中国铁建当前股价对应21-23年PE仅4.0倍、3.5倍、3.1倍。考虑到公司当前估值低于同板块建筑央企均值,且处公司历史估值底部位置,维持"增持"评级。
风险提示:基建投资增速不及预期;房地产开发及销售增速不及预期;物流贸易增速不及预期。
[2021-08-31] 中国铁建(601186):业绩和订单均高速增长,在手订单保障业绩持续释放-2021年中报点评
■华创证券
事项:中国铁建公布2021年中报:公司报告期内实现营收4885.15亿元,同比+31.75％;归母净利润123.07亿元,同比+32.11％;公司Q1-Q2营收同比各+61.23％、+12.79％,业绩同比+68.50％、+15.07％。
评论:收入利润均实现30％+增长,经营向好。公司2021H1实现营收4885.15亿元,同比+31.75％;归母净利润123.07亿元,同比+32.11％。分季度看,公司Q1-Q2营收分别同比+61.23％、12.79％,业绩分别同比+68.50％、15.07％。分业务看,公司工程承包实现收入4327.32亿元,同比+30.11％;勘察设计收入86.44亿元,同比+11.63％;工业制造收入100.07亿元,同比+35.72％;房地产开发收入118..93亿元,同比+33.97％;物流及其他收入531.06亿元,同比+56.63％。分区域看,公司国内外营收分别为4676.77亿元、208.38亿元,同比各+31.49％、+37.87％。
新签合同实现20％+增长。公司2021H1新签合同总额10545.55亿,同比+20.40％,订单实现持续增长,已完成年度计划的38.56％。分业务看,工程承包新签订单8597.84亿元,同比+12.35％。其中铁路、城轨、房建、市政分别新签1369.30亿、769.49亿、3476.88亿、1669.32亿,同比各+11.66％、+7.84％、+27.71％、+11.64％,增速较快;勘察设计咨询业务同比14.43％至165.84亿元;物流物资贸易订单大幅增长,新签863.47亿,同比+96.15％;工业制造订单略有减少,同比-2.83％至118.79亿元;房地产市场新签订单686.72亿,同比+114.76％,主要原因系去年疫情影响基数较低以及楼市成交热度延续。分区域看,公司境内新签合同额9747.13亿元,同比+21.92％;境外新签订单798.42亿元,同比+4.50％。
综合毛利率微降,勘察设计及工业制造毛利率上升。1)公司2021H1毛利率为8.41％,同比-0.7pct。勘察设计和工业制造毛利率上升,分别为33.01％、24.72％,同比+3.11pct、+0.88pct;其他业务毛利率均有不同程度下滑,地产开发、物资物流、工程承包分别为17.85％、9.70％、6.75％,同比-5.18pct、-3.04pct、-0.25pct;2)期间费率略有下降,同比-0.5pct至4.56％,分项来看,销售、管理、财务各为0.60％、3.75％、0.21％,同比分别+0.01pct、-0.25pct、-0.26pct;3)ROE为5.63％,同比+0.82pct。经营活动产生的现金流量净额-561.86亿元,同比多流出81.08亿元。
盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2021-2023年EPS分别为1.85元、2.06元、2.29元/股,对应PE各为4x、4x、3x。公司经营稳健,订单更充沛,对标公司估值中枢,给予2021年7倍PE,目标价12.95元,维持"强推"评级。
风险提示:工程项目推进不及预期,应收账款回收风险,广义基建投资增长情况不及预期。
[2021-08-31] 中国铁建(601186):收入、利润保持高增长,充分受益于投资改善-公司半年报
■海通证券
事件:公司2021年上半年实现营收4885.15亿元,同增31.75％,较2019年上半年增长38.42％;归母净利润为123.07亿元,同增32.11％,较2019年上半年增长32.56％,归母扣非净利润112.67亿元,同增31.22％,较2019年上半年增长32.14％。
点评如下:
公司各业务营收均快速增长。分业务看,工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发和物资物流及其他业务分别实现营收4327.32、86.44、100.07、118.96、531.06亿元,分别同增30.11％、11.63％、35.72％、33.97％和56.63％。分地区看,境内、境外分别实现营收4676.77亿元、208.38亿元,分别同增31.49％、37.87％。
净利率略有下降,加权平均ROE上升,现金流下降。毛利率方面,2021年上半年毛利率同降0.69个pct至8.41％,其中工程承包毛利率减少0.25个pct至6.75％;勘察设计咨询毛利率同增3.11个pct至33.01％;工业制造毛利率同增0.88个pct至24.72％;房地产开发毛利率减少5.18个pct至17.85％;物资物流及其他业务毛利率同降3.04个pct至9.70％。期间费用率方面,期间费用率降低0.50个pct至4.56％,其中销售费用率增加0.01个pct至0.60％(主要为销售机构及人员增加所致);管理费用率(含研发费用)降低0.25个pct至3.75％;财务费用率降低0.26个pct至0.21％,主要为利息费用减少所致。经营现金流净流出561.86亿元,流出增加81.08亿元。21H1末企业自由现金流为-514.82亿元,比去年同期减少41.69亿元。21H1末资产负债率同减0.99pct至75.61％;总资产周转率0.38次/年,同比提高0.05次;加权平均ROE为5.63％,同比增加0.82pct。
专项债大概率提速,建筑、基建行业基本面下半年有望改善,公司有望受益。7月30日中央政治局会议指出,"积极的财政政策要提升政策效能"、"合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度,推动今年底明年初形成实物工作量"。从近期新闻动态来看,我们认为下半年专项债发行大概率提速,建筑、基建投资下半年有望改善。公司作为中国乃至全球最具规模实力的综合建筑产业集团,有望受益于基建稳增长。公司2021H1新签合同额10545.55亿元,同增20.40％,增势良好。
盈利预测与评级。我们预计公司2021-2022年EPS为1.85元和2.06元,考虑到公司在手订单充足,且有望受益于基建稳增长;另外债转股降低负债率,分拆子公司上市利于价值重估,给予2021年6-7倍市盈率,合理价值区间11.10-12.95元,维持"优于大市"评级。
风险提示。回款风险,政策风险,海外项目风险。
[2021-08-31] 中国铁建(601186):收入、新签、净利延续快增,或有延续性-半年报点评
■天风证券
公司公告21年半年报,21h1收入4885亿,yoy+32％％(较19h1cagr+18％％);归母净利123亿,yoy+32％％(较19h1cagr+15扣非归母净利113亿,yoy+31(较19h1cagr+15％％)。单21q2收入2546亿,yoy+13％％(较19h1cagr+14归母净利73亿,yoy15％％(较19h1cagr+16％％),扣非归母净利65亿,yoy12(较19h1cagr+15％％)。收入及业绩延续较快增长,基本符合我们预期。
收入、新签延续快增,地产拖累毛利率阶段承压,费用管控继续提效分业务看,公司21h1工程承包房地产工业制造勘察设计及咨询物流及物资贸易及其他分别收入4,32711910086/531亿,yoy分别3034％/3612％％/57％(较19h1收入cagr分别为1810％/6％/6％/24。
21h1公司新签工程承包业务合同额8598亿,yoy+12％％(较19h1新签cagr为19。21公司新签非工程承包业务合同额1948亿,yoy+76％76％(较19h1新签cagr为35地产去库加快销售高增。新签总体延续较快增长,21h1期末在手未完合同额4.48万亿,yoy+26％26％,为20FY收入之4.9倍,在手订单充足,向转化收入节奏继续加快。
21h1工程承包房地产工业制造勘察设计及咨询物流及物资贸易及其他毛利率分别6817.9％/24.7％/33.0％％/yoy分别0.3/5.2/+0.9/+1/3.0pct。
工程承包小幅回落、房地产毛利率延续前期下滑趋势,带动公司21h1整体毛利率同减07pct至8.4％％(其中21q2整体毛利率9.3pct与20q2基本持平)。21h1期间费用率同减0.5pct至4.6％％(主因资产结构优化带来的财务费用率降低与管理费用率降低)、减值损失及少数股东损益影响边际减弱21h1归母净利率25与20h1基本持平(其中21q2同增0.1pct至29％％)。
两金周转继续提速、经营性现金流净流出规模阶段性扩大21h1末公司资产负债率756％％,同减10pct(其中资产端不含永续债,与20h1末相同));带息负债比率25.7％％,同减0.7pct;两金(存货合同资产应收账款)周转天数继续加快,21h1两金周转天数为225天,同比缩短34天(较19h1缩短8天)。21h1经营性现金流净额同比多流出81亿至净流出562亿,投资性现金流净额同比多流出140亿至净流出285亿。
看好央企优势带动份额持续提升维持"买入"评级我们判断基建投资趋稳,央企受益资质、施工能力优势,中长期份额或持续提升。暂维持公司2123年盈利预测为263304351亿,对应YoY分别为171616维持公司21年6x目标PE,对应目标价11.58元,维持"买入"评级。
风险提示基建投资增速不及预期,央企项目拓展受限致优势弱化。
[2021-08-31] 中国铁建(601186):21H1新签增超20％,房建增长强劲-中报点评
■华泰证券
21Q2营收/归母净利同比+12.8％/+15.1％,维持"买入"评级
8月25日公司发布21年中报:21H1营收/归母净利4885.1/123.1亿元,同比+31.8％/+32.1％;21Q2营收/归母净利2545.6/73.1亿元,同比+12.8％/+15.1％。21H1公司新签合同1.1万亿元,同比+20.4％,其中Q2新签合同0.6万亿元,同/环比分别+11.2％/+29.8％。截至6月30日,公司在手未完成合同4.5万亿元,我们认为公司订单饱满,看好后续收入高增,维持公司21-23年EPS1.86/2.11/2.39元。可比公司21年Wind一致预期均值7xPE,考虑到公司业务结构相对传统,利润增长弹性或较可比公司低,给予21年5xPE,目标价9.30元(前值11.16元),维持"买入"评级。
21H1各业务收入保持高增长,21Q2毛利率环比提升
21H1公司工业承包/房地产开发/勘察、设计及咨询/工业制造/物资物流及其他分别实现营收4327.3/119.0/86.4/100.0/531.1亿元,同比+30.1％/+34.0％/+11.6％/+35.7％/+56.6％;毛利率分别为6.8％/17.8％/33.0％/24.7％/9.7％,同比-0.3/-5.2/+3.1/+0.9/-3.0pct。21H1公司整体毛利率为8.4％,同比-0.7pct,主要系地产业务毛利率下行较多;21Q2为9.3％,同比-0.01pct/环比+1.86pct。
21H1期间费用率下降,资产负债率改善
21H1公司期间费用率4.6％,同比-0.5pct,主要系利息支出减少及利息资本化金额增加致财务费用减少,销售/管理/研发/财务费用率为0.6％/2.0％/1.8％/0.2％,同比+0.01/-0.21/-0.05/-0.26pct。21H1公司归母净利率2.52％,同比+0.01pct;21Q2为2.87％,同比+0.06pct/环比+0.73pct,主要系Q2毛利率回升。21H1公司有息负债率/资产负债率为15.5％/75.6％,同比+0.1/-1.0pct,维持稳定水平。21H1公司经营现金流净额-561.9亿元,同比减少81.1亿元,主要系购买商品、接受劳务支付的现金增加,但公司收现比同比提升4.7pct至98.2％,回款能力有所好转。
21H1新签订单同比高增,房建订单保持强劲
21H1公司新签合同1.1万亿元,同比+20.4％,完成年度计划38.6％,工程承包中铁路/公路/房建/城轨/市政工程同比+12％/-10％/+28％/+8％/+12％,房建保持强劲增速,市政及轨交稳定增长。分区域看,21H1境内/境外新签合同金额分别占总金额的92％/8％,新签额同比+21.9％/+4.5％。截至6月30日,公司在手未完成订单4.5万亿元,同比+25.6％。
风险提示:基建投资增速放缓,地产调控升级,利润率超预期恶化。
[2021-08-31] 中国铁建(601186):收入利润复合增速稳定增长,毛利率有所下降-中期点评
■招商证券
订单保持高增长。公司上半年新签订单10546亿元,同增20.40％。就工程承包板块而言,新签订单8597.84亿元,同比增长12.35％,细分业务上看,新签铁路工程订单1369.30亿元,同增11.66％;新签房建工程订单3476.88亿元,同增27.71％,受益于国家新型城镇化建设以及老旧小区改造;非工程承包板块而言,新签订单1947.71亿元,同比增长76.13％。其中,地产业务新签订单686.72亿元,同比增长114.76％,主因疫情影响基数较低及楼市成交热度延续等;物流业务新签订单863.47,同比增长96.15％,主因公司强化集采力度提升供应链服务水平。分区域看,上半年境内业务新签订单9747.13亿元,同增21.92％;境外业务新签订单798.42亿元,同比增长4.5％。
房建、工程制造收入高增速,毛利率小幅下降。上半年实现收入4885.15亿元,同增31.75％,两年复合增速17.65％。分板块来看,工程承包业务收入4327.32亿元,同增30.11％,主因房建业务增长;房地产开发业务收入118.96亿元,同增33.97％,主因报告期间向客户交验房产增长;物资物流业务收入531.06亿元,同增56.63％。与PPP投资出表相关的SPV公司约101个;出表PPP产生的关联交易收入约224亿,占上半年营收的4.59％。上半年整体毛利率为8.41％,同比下降0.7个百分点。其中工程承包业务6.75％,减少0.25个百分点,或因房建工程成本增长过快;地产业务17.85％,下降5.18个百分点,预计是因为在较严的政策下承接了些低毛利率项目以及为了加快周转降价;物资物流业务9.70％,减少3.04个百分点,或因业务规模增长所致。
期间费用率降低,净利润高速攀升。本期期间费用率4.56％,较去年同期下降0.50个百分点。其中销售费用率0.60％,同比基本持平;管理费用率1.99％,同比下降0.21个百分点,主因业务规模扩大费率下降;财务费用率0.21％,同比下降0.26个百分点,主要为利息收入增加所致;研发费用率1.76％,同比基本持平。本期资产和信用减值损失合计14.43亿元,较去年同期增加1.15亿元。综合起来,公司上半年实现归母净利润123.07亿元,同增32.11％,两年复合增速15.14％。
经营现金流流出增多,资产负债率稳定。上半年收现比0.9820,上升4.69个百分点;付现比1.0851,上升4.14个百分点。综合起来经营净现金流流出561.86亿元,较去年同期多流出81.08亿元,主因购买商品支出劳务现金增加。上半年投资活动净流出285.37亿元,较去年同期少流出139.80亿元。资产负债率为75.61％,较去年底增加0.85个百分点。
投资建议。公司作为全球铁路领军企业,订单增速高,期间费用率低,利润情况姣好,股权结构集中以及房建业务持续稳增。维持公司2021-2023年EPS分别为1.82,2.00,2.20元/股,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:宏观经济下行风险,应收账款不确定风险,海外业务不及预期。
[2021-08-31] 中国铁建(601186):Q2业绩略超预期,基本面稳健估值有望修复-半年报点评
■国盛证券
业绩两年复合增长15％略超预期,Q2实现稳步加速。2021年上半年公司实现营业收入4885亿元,同比增长31.75％(较19H1复合增速17.6％);实现归母净利润123亿元,同比增长32.11％(较19H1复合增速15.1％),扣非归母净利润增长31.22％(较19H1复合增速15.0％),整体表现略超预期。分季度看,Q1/Q2分别实现营收2340/2545亿元,同增61.2％/12.8％(较19年复合增速分别为22.0％/14.0％);分别实现归母净利润50/73亿元,同增68.5％/15.0％(较19年复合增速分别为13.5％/16.3％)。二季度业绩放缓主要因基数抬升,从两年复合增速来看实现稳步加速。
毛利率有所下降,费用率控制良好。公司上半年综合毛利率为8.41％,YoY-0.69个pct,分业务看工程承包/勘察设计/工业制造/房地产开发/物资物流业务毛利率分别变化-0.25/+3.11/+0.88/-5.18/-3.04个pct,地产及物资物流业务毛利率下滑较多拖累整体毛利率。期间费用率4.56％,YoY-0.50个pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别变动+0.01/-0.21/-0.05/-0.26个pct。管理费用率下降较多主要因本期收入快速增长,规模效应提升;财务费用率下降主要因本期利息支出减少、利息资本化金额提高。资产(含信用)减值损失较上年增加1.15亿元。归母净利率为2.52％,YoY+0.01个pct。2021年上半年公司经营性现金流净流出562亿元,较去年同期多流出81亿元,我们分析主要因:1)原材料价格上涨,公司备货力度加大,采购支出增加。2)上半年专项债发行进度较慢,地方政府基建资金较紧,回款放缓。
新签订单快速增长,在手订单充裕。公司公告2021年上半年新签合同总额10546亿元,同比增长20.4％,保持较快增长。具体细分来看,新签工程承包合同8598亿元,同比增长12.4％,其中铁路/公路/城轨/房建/市政分别新签1369/963/769/3477/1669亿元,增速分别为12％/-10％/8％/28％/12％。新签勘察设计合同166亿元,同比增长14％。其他非工程承包类订单中工业制造(119亿)/房地产开发(687亿)/物流与贸易(863亿)等分别增长-3％/115％/96％.地产销售增长较快主要因去年疫情造成基数较低。上半年末在手订单44750亿元,同比增长26％,为2020年收入的4.9倍,充裕订单有望保障公司未来收入稳健增长。
投资建议:我们预计21-23年公司归母净利润分别为255/286/311亿元,分别增长14％/12％/9％,EPS分别为1.88/2.1/2.29元,当前股价对应PE分别为3.9/3.5/3.2倍,目前PB(lf)为0.54倍,估值位于历史最低区间,稳增长预期提升估值有望修复,维持"买入"评级。
风险提示:资产减值风险,地产业务毛利率下降,项目执行进度不达预期,投资类项目融资不达预期。
[2021-08-31] 中国铁建(601186):业绩增32％好于预期,订单保障倍数为5-2021年中报点评
■国泰君安
维持增持。归母净利123亿元(+32％)好于预期,上调预测2021-23年EPS至1.9/2.13/2.37(原1.84/2.07/2.3)元、增速16/12/11％;维持目标价14.30元,对应2021-23年8/7/6倍PE,增持。
营收增速32％归母净利增32％好于预期,经营性净现金流及负债率下降。1)2021上半年营收4885亿元(+32％),归母净利123亿元(+32％);2)Q1营收2340亿元(+62％),归母净利50亿元(+69％);Q2营收2546亿元(+13％),归母净利73亿元(+15％);2)毛利率8.41％(-0.7pct),净利率2.89％(-0.05pct);3)经营净现金流-562亿元(-17％)因购买商品/劳务支出增加,资产负债率75.61％(-0.99pct),加权ROE5.63％(+0.82pct)。
新签增速20％在手订单充裕,物流及地产新签增速96％以上。1)新签10546亿元(+20％),订单保障倍数约为5,境内9747亿元(+22％)占比92％;2)分业务看,工程承包8598亿(+12％)占比82％,其中房屋工程占比40％/市政工程占比19％/铁路工程占比16％/公路工程占比11％;3)物资物流新签863亿(+96％),地产新签687亿(+115％)全球前三大工程承包商,全产业链布局叠加技术领先规模优势提升。1)全球最具规模实力的综合建筑产业集团,连续多年位居ENR"全球最大工程承包商"前三位,业务范围为国内以及世界135个国家;2)以施工承包为核心进行全产业链布局,推进经营协同与产业协同,提升盈利能力;3)在港口航道、机场、电力等新兴工程承包领域进行布局,受"十四五"规划及"一带一路"倡议的影响,新基建市场发展潜力巨大。
风险提示:宏观经济政策变动、海外疫情反复等
[2021-08-31] 中国铁建(601186):营收、订单均稳健增长,期间费用率持续降低-2021年半年报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年半年报。报告期,公司实现营业收入4885亿元,同增31.75％;
归母净利润123亿元,同增32.11％;扣非归母净利润113亿元,同增31.22％。
单二季度,公司实现营收2546亿元,同增12.79％;归母净利润73亿元,同增15.07％;毛利率为9.30％,同减0.01pct。
点评:房建业务持续推动营收增长,毛利率小幅下滑:2021H1,工程承包业务、勘察设计咨询业务、工业制造业务、房地产开发业务、物资物流及其他业务分别实现营业收入4327亿元、86亿元、100亿元、119亿元及531亿元,分别同增30.11％、11.63％、35.72％、33.97％及56.63％。其中境内业务实现营收4677亿元,同比增长31.49％;
境外业务实现营收208亿元,同比增长37.87％。工程承包业务增长明显主要受房建工程业务推动。
2021H1,公司综合毛利率为8.41％,同减0.70pct;工程承包、勘察设计咨询、工业制造、房地产开发、物资物流及其他业务毛利率分别为6.75％、33.01％、24.72％、17.85％以及9.70％,同比增加-0.25pct、3.11pcts、0.88pct、-5.18pct以及-3.04pct。
综合毛利率下滑主要由于房建工程营业成本增长快于营收增长。
2021Q2,公司实现营业收入2546亿元,同增12.79％;实现归母净利润73亿元,同增15.07％;综合毛利率为9.30％,与上年同期基本持平。
新签合同额稳健增长,房建工程、物资物流与房地产开发订单增长较快:2021H1,公司新签合同额达到10546亿元,同增20.40％,完成年度计划的38.56％。其中,境内业务新签合同额9747亿元,同增21.92％;境外业务新签合同额798亿元,同增4.50％。工程承包业务新签合同额8598亿元,同增12.35％,其中,铁路工程为1369亿元,同增11.66％;公路工程为963亿元,同减10.25％;房建工程新签合同额3477亿元,同增27.71％;城市轨道工程为769亿元,同增7.84％;市政工程为1669亿元,同增11.64％。房建工程新签合同额继续保持较快增长,主要受益新型城镇化建设及老旧小区改造深入推进,市场建设需求空间进一步加大。公司顺应城市发展新理念新趋势,深耕细作,城市轨道、市政工程订单实现了持续增长。
公司非工程承包板块新签合同额1948亿元,同比增长76.13％,增幅较大,主要受物资物流和房地产开发业务拉动,二者新签合同额分别为863和687亿元,同比增长96.15％、114.76％。此外,勘察设计咨询新签合同额166亿元,同比增长14.43％;工业制造新签合同额119亿元,同比下降2.83％。
截至2021年6月30日,公司未完合同额44750亿元,同比增长25.63％,在手订单充足,且呈持续增长态势。其中,境内业务未完合同额36202亿元,占未完合同总额的80.90％;境外业务未完合同额8548亿元,占未完合同总额的19.10％。
经营性现金流净流出增加,期间费用率继续降低,财务费用率下降明显:2021H1,公司经营性活动现金流净流出562亿元,较上年同期净流出增加81亿元,主要是报告期采购商品、接受劳务支付的现金增加所致。公司销售、管理、研发和财务费用率,分别为0.60％、1.99％、1.76％和0.21％,同增0.01pct、-0.21pct、-0.05pct和-0.26pct,综合期间费用率合计4.56％,同减0.51pct。
盈利预测、估值与评级:公司目前在手订单充裕,且在高基数基础上,仍能保持稳健增长,保障未来业绩的持续释放,并彰显在行业竞争中的领先地位。公司近年来费用管控效果显著,利好净利率的提升。维持公司2021-2023年EPS为1.85元、2.06元、2.42元,现价对应公司A股、H股21年动态市盈率分别为4.0x、2.2x,现阶段估值处在历史底部区间,维持A股、H股"买入"评级。
风险提示:疫情影响超预期、地产销售快速下滑、固定资产投资景气度下降、融资成本快速上升、汇率大幅波动。
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