股票走势分析
≈≈三角轮胎601163≈≈(更新:21.09.02)
[2021-09-02] 三角轮胎(601163):轮胎产销稳步增长,原料涨价拖累利润-2021年中报点评
■中信证券
上半年营收稳步增长,海运受限等因素导致产销率下降。2021年上半年公司实现营业收入45.39亿元,同比+17.6％;实现归母净利润3.47亿元,同比-23.9％。对应二季度实现营业收入22.67亿元,同比+10.6％;实现归母净利润1.54亿元,同比-48.1％。上半年累计实现轮胎产量1298万条,同比+25.4％;实现轮胎销量1200万条,同比+17.7％。二季度实现轮胎产量650万条,同比+12.0％;实现轮胎销量574万条,同比+7.4％。二季度内贸市场需求偏弱,外贸市场也受出口海运运力限制影响,当季轮胎产销率下降至88.3％。
受原材料价格大幅上涨影响,上半年盈利能力下滑。2021年上半年公司轮胎销售均价376元/条,同比+0.9％;二季度销售均价392元/条,同比+5.2％,环比+8.6％。但由于期间天然橡胶、合成橡胶、钢帘线、炭黑等主要原料价格同比大幅上涨,公司盈利能力出现下滑。上半年公司毛利率18.7％,同比-7.1pcts;净利率7.7％,同比-4.2pcts。二季度公司毛利率17.6％,同比-11.3pcts,环比-2.2pcts;净利率6.8％,同比-7.7pcts,环比-1.7pcts。
新增产能稳步释放,看好公司长期发展。公司目前具备轮胎产能2400万条以上,2020年华茂工厂新增全钢胎产能70万条,华阳工厂新增半钢胎产能280万条,生产自动化水平进一步提升。公司美国工厂目前正在进行土地平整及厂房设计,预计未来建成投产后带动公司轮胎产销量进一步提升,看好公司长期发展。
布局航空胎业务,实现技术零突破。公司已建立航空轮胎试验室和航空子午胎生产线,具备小批量试制能力,在航空子午胎的材料、配方、结构、装备以及工艺等关键技术领域实现突破。2020年6月公司研发的民用航空子午线轮胎30×8.8R15规格产品(A320客机的前轮胎)通过动态模拟试验。
风险因素:产品价格大幅下跌;原材料价格波动风险;产能释放不及预期;国际贸易摩擦风险;疫情控制不及预期拖累需求。
投资建议:公司是国内商用车胎龙头。我们看好公司在国内新增产能释放、海外产能布局双轮驱动下实现长期增长。考虑到原材料价格大幅上涨导致公司短期毛利率下降超预期,下调2021/2022年公司归母净利润预测至7.62/10.25亿元(原预测为11.66/12.47亿元),维持2023年归母净利润预测为13.10亿元,对应2021-2023年EPS预测分别为0.95/1.28/1.64元。维持目标价20元(对应2021年21xPE,参考行业可比公司平均估值水平),维持"买入"评级。
[2021-08-25] 三角轮胎(601163):三角轮胎上半年净利润同比降23.9% 原材料价格上涨、国际运力紧张
■证券时报
三角轮胎(601163)8月25日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为45.39亿元，同比增长17.56%;归母净利润3.47亿元，同比下滑23.9%;基本每股收益0.43元。净利润下滑是受原材料价格持续上涨且产品销售价格不能同步上涨、国际运力紧张制约轮胎出口、出口海运费大幅上涨等因素影响。
[2021-04-21] 三角轮胎(601163):三角轮胎2020年净利润同比增长25% 拟10派4元
■上海证券报
三角轮胎发布年报，2020年公司实现营业收入为853,534.40万元，较去年同期增长7.49%;归属于母公司股东的净利润为105,989.51万元，较去年同期增长25.11%。基本每股收益1.32元。公司拟每10股派发现金红利4元(含税)。
[2021-04-16] 三角轮胎(601163):三角轮胎股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
三角轮胎公告，持股5.22%的股东重汽投资计划自2021年5月13日起的6个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过1600万股，减持比例不超过公司总股本的2%。
[2020-10-27] 三角轮胎(601163):Q3产销环比增长,盈利能力持续向好-2020年三季报点评
■中信证券
受益于轮胎产品销量增长及原材料价格下跌带动的盈利能力提升,2020年前三季度公司实现归母净利润8.17亿元,同比+32％。我们看好公司在国内新增产能释放、海外产能布局双轮驱动下实现长期增长,上调2020-2022年公司EPS预测至1.41/1.48/1.52元,上调目标价至23元,维持"买入"评级。
轮胎产品产销两旺,Q3业绩大幅增长。2020年前三季度公司实现营业收入62.11亿元,同比+5.22％;实现归母净利润8.17亿元,同比+32.27％。对应三季度单季实现营业收入23.50亿元,同比+16.37％,环比+14.62％;实现归母净利润3.61亿元,同比+49.45％,环比+21.63％。受益于华茂分公司、华阳分公司募投项目二期投产,以及市场持续开拓,公司轮胎产销量快速增长,前三季度实现轮胎产量1650.54万条,同比+22.0％;实现轮胎销量1702.53万条,同比+15.2％。三季度单季实现轮胎产量615.23万条,同比+25.7％,环比+6.1％;实现轮胎销量683.34万条,同比+28.6％,环比+27.9％。
原料价格下跌带动盈利能力持续提升。受原料价格下跌及美元贬值影响,2020前三季度公司轮胎产品销售均价359.54元/条,同比-9.6％;三季度单季销售均价340.29元/条,同比-10.2％,环比-8.7％。受益于原材料价格下跌,报告期内公司盈利能力大幅增长,前三季度实现毛利率27.51％,同比+5.39pcts;实现净利率13.16％,同比+2.69pcts。三季度单季实现毛利率30.29％,同比+6.92pcts,环比+1.33pcst;实现净利率15.37％,同比+3.41pcts,环比+0.90pcts。
新增产能稳步释放,看好公司长期发展。公司目前具备轮胎产能2400万条以上,其中商用车胎600万条、乘用车胎1800万条、斜交工程胎23万条、子午工程胎15万条,产能及产品结构国内领先。2019年公司华茂二期(100万条商用车胎)、华阳二期(400万条乘用车胎)陆续投产,2020年有望充分释放业绩。公司美国工厂目前正在进行土地平整及厂房设计,看好未来建成投产后带动公司轮胎产销量进一步提升,看好公司长期发展。
风险因素:产品价格大幅下跌;原材料价格波动风险;产能释放不及预期;国际贸易摩擦风险;疫情控制不及预期拖累需求。
投资建议:我们看好公司在国内新增产能释放、海外产能布局双轮驱动下实现长期增长。由于原材料价格下跌超预期,上调2020-2022年公司归母净利润预测至11.27/11.81/12.13亿元(原预测为9.06/9.51/9.78亿元),对应2020-2022年EPS预测分别为1.41/1.48/1.52元,上调公司目标价至23元(对应2020年16xPE,原目标价为17元),维持"买入"评级。
[2020-10-26] 三角轮胎(601163):三角轮胎前三季净利同比增长32.27%
■证券时报
三角轮胎(601163)10月26日晚发布三季报，前三季度，公司实现营收62.11亿元，同比增长5.22%;净利8.17亿元，同比增长32.27%;基本每股收益1.02元。
[2020-08-26] 三角轮胎(601163):三角轮胎上半年净利同比增长21%
■中国证券报
三角轮胎8月26日下午收盘后披露的2020年半年报显示，报告期内公司生产各类轮胎1035万条， 同比增长20%;销售1019万条，同比增长7.7%;实现营业收入38.61亿元，同比降低0.57%;实现归属于母公司所有者的净利润4.56亿元，同比增长21%。
半年报显示，2020 年上半年公司生产各类轮胎25万吨，同比增长8%;通过生产设备的改造、系统的优化提升及质量管理体系的建设、工艺改进改善以及标准化生产，公司商用车胎、乘用车胎质量水平进一步提升。公司产品结构进一步优化，商用车胎无内胎产品占比达到67%，16吋及以上乘用车胎占比达43%。
销售方面，公司报告期内通过加大国际市场开发力度，深度挖掘潜在客户与需求，海外销量保持了稳定和增长的态势。上半年公司外贸销量增长20%以上，其中乘用车胎在北美、欧洲、亚太及独联体、中东及非洲等地区的销量大幅增长。面对多层次、不同区域的市场需求，公司持续推进主副品牌营销策略，加大国际市场黑钻、蓝宝石、国内市场威力斯通、百路达等副品牌产品的推广力度，增强与优质经销客户合作，有力推动内外贸销售的增长，激发了新的需求，使整个市场更加立体化和多元化。
[2020-04-28] 三角轮胎(601163):产能释放带动业绩增长,盈利能力大幅提升-2019年年报及2020年一季报点评
■中信证券
2019年公司新产能投放带动轮胎产销两旺,叠加销售费用大幅下降,全年实现归母净利润8.47亿元,同比大增75.4％。2020年一季度公司实现归母净利润1.60亿元,同比+5.4％。我们看好公司在国内新增产能释放、海外产能布局双轮驱动下实现长期增长,预测2020-2022年公司EPS分别为1.13/1.19/1.22元,维持目标价17.0元及“买入”评级。
2019年新产能投放带动轮胎产销两旺,业绩同比大幅增长。2019年公司实现营业收入79.41亿元,同比+5.7％；实现归母净利润8.47亿元,同比+75.4％。
受益于华茂分公司、华阳分公司募投项目二期陆续投产,以及市场持续开拓,公司轮胎产销量快速增长,全年实现轮胎产量1906万条,同比+13.6％,实现轮胎销量2022万条,同比+20.7％。由于原材料价格下跌,2019年轮胎单位生产成本同比-14.1％,轮胎销售均价同比-12.4％。
原料价格下跌推升毛利率,销售费用大幅下降。受益于原材料价格下跌,公司报告期内毛利率水平同比增长,2019年实现毛利率22.9％,同比+1.4pct。费用率方面,由于2019年公司“国家品牌计划”广告到期导致市场拓展费同比减少1.63亿元,全年销售费用率同比-2.0pct至5.9％。受益于毛利率提升及销售费用率大幅下降,2019年公司实现净利率10.7％,同比+4.2pct。
一季度业绩逆势上涨,盈利能力同比上升。2020年一季度公司实现营业收入18.11亿元,同比-3.8％；实现归母净利润1.60亿元,同比+5.4％。受益于新增产能释放,公司一季度实现轮胎产量455万条,同比+12.8％,实现轮胎销量456万条,同比+6.3％。由于原材料价格下跌带动产品价格下滑,一季度轮胎销售均价同比-9.4％,但盈利能力同比增长,一季度毛利率22.3％,同比+1.1pct。
新增产能稳步释放,看好公司长期发展。公司目前具备轮胎产能2400万条以上,其中商用车胎600万条、乘用车胎1800万条、斜交工程胎23万条、子午工程胎15万条,产能及产品结构国内领先。2019年公司华茂二期(100万条商用车胎)、华阳二期(400万条乘用车胎)陆续投产,2020年有望充分释放业绩。
公司美国工厂目前正在进行土地平整及厂房设计,看好未来建成投产后带动公司轮胎产销量进一步提升,看好公司长期发展。
风险因素:产品价格大幅下跌；原材料价格波动风险；产能释放不及预期；国际贸易摩擦风险；疫情控制不及预期拖累需求。
投资建议:我们看好公司在国内新增产能释放、海外产能布局双轮驱动下实现长期增长。由于公司2019年“国家品牌计划”广告到期导致销售费用大幅降低,上调公司2020-2021年归母净利润预测至9.06/9.51亿元(原预测为7.34/8.67亿元),新增2022年归母净利润预测为9.78亿元,对应2020-2022年EPS预测分别为1.13/1.19/1.22元。维持目标价17.0元(对应2020年15xPE)及“买入”评级。
[2020-04-27] 三角轮胎(601163):成本下行、费用控制良好推动业绩大增-2019年报点评
■东北证券
事件:公司发布2019年年报,报告期实现营收79.40亿元,同比+5.72％,实现归母净利润8.47亿元,同比+75.38％,每10股派3.50元。
点评:2019年经营稳健,产销量稳步增长:2019年公司轮胎产量达到1905.87万条,同比+13.62％,销量2022.16万条,同比+20.69％。产销量的增长主要系华阳、华茂分公司产能扩张所致。年内华阳分公司年内增产高性能乘用车胎约150万条,华茂分公司二区年内增产高性能商用车胎约30万条。2019年华茂分公司年产200万条高性能智能化全钢载重子午胎搬迁升级改造项目、华阳分公司年产800万条高性能乘用车胎转型升级项目基本建设完成。从产品结构上看,公司商用车胎无内胎产品占比达到66％,+3pct,16及以上乘用车胎占比达40.6％,+3pct。
成本下行、费用率控制良好,业绩弹性凸显:2019年整体经营上较为稳健,一方面是原材料方面的小幅下行,叠加出口退税政策调整带来的成本端有所下滑,因此整体上公司营收增长5.72％基础上,营业成本增长仅为3.63％。此外,费用端的控制进一步增厚了营业利润,并放大了业绩的弹性。2019年由于"国家品牌计划"广告到期,销售费用同比减少了1.23亿元,销售费用率也从7.91％下降至5.93％,营业利润同比增加了79.21％,达到12.39亿元。
盈利预测:预计2020-2022年归母净利润为8.74/9.00/9.81亿元,对应PE分别为12/12/11倍,对应EPS分别为1.09/1.13/1.23元。首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:汇率大幅变动、宏观经济下行造成需求大幅下滑。
[2020-04-23] 三角轮胎(601163):2019年公司营收同比增长,原料价格下跌助推毛利率提升-年度点评
■兴业证券
事件:三角轮胎发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入79.41亿元,同比增长5.72％；实现营业利润9.84亿元,同比增长79.23％；实现归属于上市公司股东的净利润8.47亿元,同比增长75.38％；实现基本每股收益1.06元,同比+76.67％。按最新8亿总股本计,实现摊薄每股收益1.06元,实现每股经营性净现金流1.72元。
公司同时发布2020年一季报,报告期内公司实现营业收入18.11亿元,同比减少3.82％,环比减少11.14％；实现营业利润1.93亿元,同比增长5.46％,环比减少24.90％；实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长5.35％,环比减少30.13％；实现基本每股收益0.20元,同比+5.26％。按最新8亿总股本计,实现摊薄每股收益0.20元,实现每股经营性净现金流0.35元。
首次覆盖,给予“审慎增持”评级。2019年三角轮胎业销量增长带动营业收入同比增长,原材料降价降低采购成本推动毛利率上升。2020年Q1轮胎销售均价同比下跌,拖累公司营收同比减少,原材料降价致毛利率维持高位。
三角轮胎是国内商用车胎领先企业,公司已打入美国卡特彼勒公司、沃尔沃工程机械公司等知名商用车整车供应链体系。为进一步贴近用户和市场,规避贸易壁垒,公司美国基地筹建工作有序进行。伴随新产能建设及下游客户开拓的逐步推进,公司轮胎产销量有望持续增长,市场份额有望持续扩大。我们预计公司2020~2022年EPS预测值分别为1.08、1.17和1.25元。首次覆盖,给予“审慎增持”的投资评级。
风险提示:原材料与产品价格大幅波动风险；轮胎行业景气度大幅下风险。
[2020-04-23] 三角轮胎(601163):产能释放,费用下降,利润高增长-年报点评
■海通证券
事件:(1)公司公布2019年年报,2019年实现营业收入79.41亿元,同比增长5.72％；归母净利润8.47亿元,同比增长75.38％；扣非后归母净利润7.10亿元,同比增长77.96％；每股收益1.06元,公司拟每10股派发现金红利3.5元(含税)。(2)公司公布2020一季度报告,一季度收入18.11亿元,同比下降3.82％；净利润1.60亿元,同比增长5.35％。
募投项目释放产能,全年产销两旺。2019年,公司华茂分公司年产200万条高性能智能化全钢载重子午胎项目、华阳分公司年产800万条高性能乘用车胎项目基本建设完成,年末已基本达产。全年公司年产量约1900万条,同比增长14％；销量约2000万条,同比增长21％；库存量同比减少34％,消化良好。此外,公司通过下沉渠道新增海外品牌店100多家,国内市场新增300多家,全国品牌店总数达到3000多家,覆盖了80％以上的县市级地区。
净利率提升,原因为橡胶成本下降、费用缩减。2019年公司轮胎毛利率22.66％,同比增加1.5pct；净利率10.67％,同比增长4.2pct,主要系原材料价格下滑和三项费用缩减所致。轮胎制造的原材料天然橡胶和合成橡胶的成本合计约占45％,是产品利润最主要的影响因素。2019年天然橡胶价格仍在历史底部寻底、筑底,整体呈现右斜“N”形态；合成胶市场上半年反复震荡,下半年先涨后落态势。综合来看,全年单位产量的原材料成本同比下降了9％。销售费用、管理费用、财务费用分别同比下滑20.76％、4.76％、43.03％,原因为利息支出同比减少、理财收益同比增加以及因“国家品牌计划”广告到期削减销售费用。
资本开支减小+退税政策优惠,现金流出现显著改善。截至2018年底,2016年上市的募集资金全部投入生产项目,因此资本开支已过高峰。2019年经营活动产生的现金流量净额13.77亿元,同比增长132％,主要原因为主要是销售回款同比增加,采购原材料付款方式调整、支付现金同比减少,广告费付款同比减少。此外,国家将轮胎出口退税率从9％调整为13％,增值税率从16％调整到13％,公司退税额度大幅提升,致使现金流出现显著改善。
研发费用率稳定提升,经营现金流显著改善。2019年公司研发投入1.79亿元,同比增加7.56％,全年新增14项专利,其中发明专利6项、实用新型专利4项、外观设计专利4项。截至2019年底,公司共获得465项专利,在子午胎、航空胎等技术上取得突破。以替换业务为主,同时扩展配套业务提升竞争力。2019年,公司在商用车胎、乘用车胎和子午工程胎的配套业务上实现全面增长,并新开发了合众新能源、吉利汽车、斯洛伐克乘用车胎配套业务。乘用车胎方面,公司计划加大研究力度,投入开发五菱、日产及吉利等主机厂的配套项目,完善PCR研发及质量体系建设满足中高端主机厂的需求。此外,截至19H1,公司收入70％以上源于替换胎市场,原配胎市场收入占比不足30％,在国内新车市场需求萎靡的情况下,根据2019年报援引公安部统计数据,替换胎市场对应的全国汽车保有量仍高达2.6亿元,同比增长8.83％,我们认为庞大的汽车保有量能维持替换胎的刚需,为公司轮胎产品提供广阔市场空间。
过半产品销往国外,全球化布局加速。2019年,公司53％以上的产品销往国际市场,国际营销网络覆盖180多个国家和地区,客户涵盖卡特彼勒、沃尔沃工程机械、西麦克斯、阿联酋迪拜机场、俄罗斯北钢集团等。自2012年以来,公司国外市场销售占比始终维持50％以上,国内2019年受宏观经济下行、中美贸易摩擦持续、国六排放标准提前实施等诸多因素影响,汽车市场连续18个月出现负增长,因此公司再度加速全球化布局。我们认为短期内国际市场受疫情影响出现较大波动,但中长期国内汽车需求恢复程度仍存在较大不确定性,轮胎出口政策风险较大,因此全球化布局仍更有利于公司的长期经营。
外部助力消退,可继续利用低价优势抢占份额。我们认为,2019年公司归母净利润出现高增的原因主要受原材料价格下滑、退税政策替换市场增长等外部因素影响,而2020年一季度收入同比下降、净利润提升幅度大幅减少的原因一方面为疫情影响,另一方面也因为外部助力已逐渐消退,后续业绩增长的动力需来源于自身经营质量的改善。公司产品的销售单价来看,2016-2018年轮胎单价呈现逐年上升趋势,而2019年度公司产品价格平均下降5.6％左右。我国轮胎制造商众多,低端市场产品同质化现象严重,价格竞争现象明显,我们认为公司目前利润率较高,后续可以利用低价战略继续抢占市场份额。
盈利预测及估值。截至2020年4月22日,公司2019年PB为1.09倍,对比同行业轮胎制造商玲珑轮胎、赛轮轮胎分别为2.3倍和1.6倍,公司的数值较低,我们认为公司目前估值有所低估。我们看好公司在全球范围内的品牌建设和国内轮胎行业的龙头地位,预计公司2020-2022年净利润8.63亿元、8.89亿元以及9.18亿元,对应EPS1.08元、1.11元以及1.15元,我们给予2020年18-20XPE,对应公司合理价值区间为19.44-21.6元,维持“优于大市”评级。
风险提示。宏观经济波动风险,行业竞争加剧,汇率波动风险,疫情导致国际市场不及预期。
[2020-04-22] 三角轮胎(601163):三角轮胎2019年净利同比增75%,拟10派3.5元
■证券时报
三角轮胎(601163)4月22日晚间披露年报和一季报，2019年公司实现营业收入79.41亿元，同比增长5.72%；净利润8.47亿元，同比增长75.38%；每股收益1.06元。公司拟每10股派发现金红利3.5元（含税）。公司2020年一季度营业收入18.11亿元，同比下降3.82%；净利润1.60亿元，同比增长5.35%。
[2020-01-19] 三角轮胎(601163):三角轮胎预计2019年净利同比增长76%
■中国证券报
三角轮胎（601163）1月19日下午披露业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润为8.5亿元左右，同比增长约76%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.1亿元左右，同比增长约78%。
公司业绩增长的主要原因是主营业务收入的增长。2019年公司募投项目二期投产，随着新产能的释放和产品结构大幅优化，从市场获得了积极的回馈；同时，公司深耕市场，投放了符合市场和消费者需要的产品，扩展国内、国外网络渠道，加强市场终端服务能力，在各产品和销售区域尤其是海外市场销量、利润实现较大幅度增长。
[2019-11-09] 三角轮胎(601163):国际第三梯队龙头正逐渐跻身第二梯队
■海通证券
投资要点:
2019-2020年产能集中释放。我们预计三角轮胎产能将集中在2019-2020年释放:2019年国内募投项目二期的100万条商用车胎、400万条乘用车胎陆续投产,2020年预计达产。2018年度产能1935万条/年,国内轮胎行业上市公司排名第三。2020年全部达产后,公司产能将扩张至2500万条/年,行业地位进一步巩固。
积极抢占新车配套市场份额,工程胎发力。公司收入70％以上源于替换胎市场,但19H1原配胎市场份额有所增长:2019年上半年国内配套市场销量增长10％,2018年全年原配斜交工程胎收入增长16％,配套子午工程胎收入增长67％,巨胎收入增长5％；巨型工程子午胎成为国际巨头卡特彼勒最主要的配套供应商之一。
19Q3广告费用下降,基本消除外汇风险。19Q3公司净利率从18Q3的6％增至10％,主要原因为广告费用和汇兑损失下降:19H1因投放的"国家品牌计划"广告到期,销售费用同比减少0.4亿元,下降15％；同时因采取美元汇率锁定降低了风险敞口,19H1汇兑损失减少2572万元,财务费用同比减少2164万元,较18H1下降50％。我们认为广告费用和外汇风险这两方面的下降是影响三季度净利率的重要原因。
资本开支已过高峰,19H1现金流显著改善。截至2018年底,2016年上市的募集资金全部投入生产项目,资本开支已过高峰。19H1经营性现金流4.2亿元,同比增长204％；总现金流量净额2.8亿元,约占收入比7％,同比提升321％。此外,国家将轮胎出口退税率从9％调整为13％,增值税率从16％调整到13％,预计2019年公司的退税额度将大幅提升,现金流会明显改善。
原材料价格维持低位,企业利润有望持续改善。因2011年前后天胶价格较高,天胶的新种植面积在2012年前后达到高峰,对应天胶总供给于2019年前后达到高峰。我们预计近几年内天胶价格将维持低位运行。
盈利预测与估值。我们预计2019-2021年净利润6.53亿元、6.96亿元以及7.27亿元,对应EPS0.82元、0.87元以及0.91元。给予公司2019年20-22XPE,合理价值区间为16.40-18.04元。首次覆盖,给予"优于大市"评级。
风险提示。扩产项目不达预期,行业毛利率下滑风险,下游需求不达预期,国际贸易形势波动风险。
[2019-10-31] 三角轮胎(601163):净利大增,公司期间费用率显著改善-三季报点评
■方正证券
公司发布2019三季报,业绩实现高增长公司2019前三季度实现营收59.02亿元,同比上升6.61％；实现归母净利润6.18亿元,同比大增87.36％；实现扣非归母净利润5.08亿元,同比大增92.21％。其中Q3单季度实现营收20.19亿元,同比上升8.76％,实现归母净利润2.41亿元,同比上升87.60％。
公司费用率情况得到改善费用率方面,公司录入销售费用3.45亿元,营收占比5.85％,同比降低1.63PCT；录入管理费用1.75亿元,营收占比2.96％,同比降低0.43PCT；录入研发费用1.31亿元,营收占比2.22％,同比提高0.05PCT；录入财务费用0.07亿元,营收占比0.11％,同比降低0.20PCT。费用率合计11.14％同比去年的13.35％下降2.21PCT,费用率降低主要受到公司销售收入提升以及广告费用下降所致。
利润率显著提高前三季度实现毛利率22.12％,同比去年的20.83％提高1.29PCT。其中Q3单季度实现毛利率25.37％,同比去年的20.81％提高4.56PCT。考虑到费用率改善明显,前三季度实现归母净利率10.47％,同比提高4.51PCT,其中Q3单季度实现归母净利率11.96％,同比提高5.03PCT。
销量提升明显,利润空间放大公司披露三季度经营数据情况,前三季度公司实现轮胎销量1477.82万条,同比增长20.59％,其中Q3三季度实现销量531.22万条,同比增长24.45％。三季度实现单胎均价378.78元,环比下滑6.8％,同比下滑12.55％,单胎价格变化我们判断主要受到轮胎产品结构影响所致。根据公司经营数据显示,公司三季度轮胎产品均价(按质量计算)环比提高0.29％,同比下滑5.00％。考虑到主要原材料同比采购价格有所下降,其中天然橡胶采购价同比提高0.13％,合成橡胶同比下降19.23％,炭黑同比下降19.18％,钢帘线同比下降3.68,我们测算公司总体原材料同比下降约9％。公司价差拉大,毛利率提升。
投资建议:我们预计公司2019-21年归母净利润分别为8.22、9.52和10.88亿元,EPS为1.03、1.19和1.36元/股,对应PE为13、11和10倍,给予"推荐"评级。
风险提示:东南亚天然橡胶病害、项目投产不达预期、销量增长不达预期.
[2019-10-29] 三角轮胎(601163):轮胎销量快速增长,盈利能力大幅提升-2019年三季报点评
■中信证券
2019年前三季度公司实现归母净利润6.18亿元,同比+87％,轮胎销量增加带动业绩大幅增长,原材料价格下跌提升盈利能力。我们看好公司在国内产能扩张、海外产能布局双轮驱动下实现长期业绩增长,维持公司2019-2021年EPS预测为0.78/0.92/1.08元,维持目标价17元及“买入”评级。
轮胎销量增加带动三季度业绩大幅增长。2019年前三季度公司实现营业收入59.02亿元,同比+6.61％；实现归母净利润6.18亿元,同比+87.36％。对应三季度单季实现营业收入20.19亿元,同比+8.76％,环比+0.94％；实现归母净利润2.41亿元,同比+87.60％,环比+7.42％。公司业绩大幅增长主因替换市场扩张以及配套客户增加带动轮胎销量提升,三季度单季实现销量531.22万条,环比+8.3％,同比+24.5％。
原材料价格下跌,盈利能力明显提升。三季度公司销售毛利率23.37％,同比+2.56pct,环比+1.58pct。产品价格方面由于美元汇率上升,三季度公司轮胎产品价格环比+0.29％左右；原料价格方面,三季度公司天然橡胶采购价格环比-9.3％,合成胶-3.9％,炭黑-10.8％,带动盈利能力明显提升。三季度公司净利率11.96％,同比+5.02pct,除了毛利率提升外,公司销售费用率、管理费用率分别下降2.08pct、0.82pct,带动净利率水平提升。
国内产能稳步扩张,2020年有望实现放量。公司目前具备轮胎产能2200万条以上,其中商用车胎600万条、乘用车胎1600万条、斜交工程胎23万条、子午工程胎15万条,产能及产品结构国内领先。公司预计华茂二期(100万条商用车胎)、华阳二期(400万条乘用车胎)将于2020年集中释放,为公司轮胎销量、业绩增长提供基础,看好公司长期发展。
风险因素:国际贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；产能释放不及预期。
投资建议:我们看好公司在国内产能扩张、海外产能布局双轮驱动下实现长期业绩增长。维持公司2019-2021年归母净利润预测为6.26/7.34/8.67亿元,对应EPS分别为0.78/0.92/1.08元。维持目标价17元(对应2019年22倍PE)及“买入”评级。
[2019-08-28] 三角轮胎(601163)：三角轮胎2019年上半年净利同比增长87.2%
■中国证券报
三角轮胎(601163)8月27日晚间披露的半年报显示，公司报告期内实现营业收入38.83亿元，实现归属于母公司所有者的净利润3.76亿元，分别同比增长5.53%和87.2%。公司同时预计三季度及前三季度净利润仍将有大幅增长。
公司净利润增速远高于收入增速，主要是由于广告费和财务费用降低以及国家税收政策调整等因素影响。2018年11月1日起，轮胎行业出口退税率从9%调整为13%;自2019年4月1日起，轮胎行业增值税率从16%调整到13%。
2019年上半年我国橡胶轮胎产销同比下降7.3%和5.4%，而三角轮胎实现产销逆势增长。其中，国内替换市场销量实现20%以上的增长;海外市场销量增长23%，其中，美洲区乘用车胎增长53%，中东非地区商用车胎增长26%、巨胎增长44%，欧洲商用车胎增长28%，乘用车胎增长94%。公司加强了与高端主机厂技术对接，2019年上半年配套市场销量增长10%，其中，商用车胎配套增长5%，乘用车胎配套增长14%，子午工程胎配套增长22%。
[2019-04-26] 三角轮胎(601163):轮胎销量止跌回升,看好产能释放提升业绩
■中信证券
核心观点
2018年公司轮胎销量下滑，拖累营收回落；19Q1销量止跌回暖，原材料采购价格下跌，带动业绩大幅增长。我们看好公司在国内产能扩张以及海外布局双轮驱动下的长期业绩提升。上调公司2019-21年EPS预测至0.78/0.92/1.08元，维持目标价17元及“买入”评级。
2018年轮胎销量下滑，拖累业绩回落。2018年公司实现营业收入75.11亿元，同比-5.2%；实现归母净利润4.83亿元，同比-0.3%。2018年受贸易摩擦以及下游需求疲软等因素的影响，全年轮胎销量1675.52万条，同比-10%，成为拖累营收下滑的主要因素。但受益于原材料价格下跌，2018年公司毛利率同比增长2.22pcts至21.34%，盈利能力提升。
2019年一季度销量回暖，业绩大幅增长。19Q1公司实现营业收入18.82亿元，同比+4.3%；实现归母净利润1.52亿元，同比+53.3%。受益于销售环境回暖，2019年一季度公司轮胎销量456.26万条，同比+15%。同时由于主要原材料采购价格同比下降，公司一季度毛利率21.14%，同比增长1pct。
国内产能稳步扩张，2019年有望实现放量。公司目前具备轮胎产能2200万条，其中商用车胎600万条、乘用车胎1600万条、斜交工程胎23万条、子午工程胎15万条，产能及产品结构国内领先。公司在建华茂二期（100万条商用车胎）、华阳二期（400万条乘用车胎）预计于2019年上半年陆续投入使用，有望在2019年实现放量，为公司销量、业绩增长提供基础。
贸易困境突破可期，看好公司长期发展。公司美国工厂项目已开建，一期500万条乘用车胎项目计划2020年投产；二期100万条商用车胎项目计划2023年投产。公司在美进行的产能扩张有望回避高关税等贸易壁垒，降低潜在出口贸易风险，进一步优化全球市场布局，看好长期业绩发展。
风险因素：国际贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；产能释放不及预期。
投资建议：我们看好公司在国内产能扩张以及海外布局双轮驱动下的长期业绩提升。由于19Q1轮胎销量远高于预期，上调2019-20年归母净利润预测至6.26亿/7.34亿元（原预测为4.43亿/5.31亿元），新增2021年预测为8.67亿元，对应EPS分别为0.78/0.92/1.08元。维持目标价17元（对应2019年22倍PE）及“买入”评级。
[2018-10-29] 三角轮胎(601163):轮胎销量承压,汇兑收益拉动业绩-2018年三季报点评
■中信证券
事项：
三角轮胎（601163）于2018年10月27日发布2018年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入55.36亿元，同比-8.26%；实现归母净利润3.30亿元，同比-10.57%。
评论：
轮胎销量承压，汇兑收益叠加原材料降价拉动业绩。18Q3公司实现营业收入18.57亿元，同比-4.89%；实现归母净利润1.29亿元，同比+32.93%。
由于运输市场景气度降低导致的需求疲软，18Q3单季度轮胎销量同比-6.28%，轮胎业务营收18.49亿元，同比-5.01%。18Q3公司毛利率20.81%，同比+1.53pct，主因天胶价格中枢走低及轮胎产品价格上涨（单季销售均价为433.12元/条，同比略增1.35%）。三季度汇兑收益增加导致财务费用大幅降低（由去年同期3907万元降至-2605万元），拉动18Q3公司净利率同比+1.97pct至6.94%。
国内产能稳步扩张，2019年有望实现放量。公司目前轮胎年产能2200万条，其中商用车胎600万条、乘用车胎1600万条、斜交工程胎23万条、子午工程胎15万条，子午工程巨胎1500条，具备5000多个产品规格品种，产能及产品结构国内领先。公司上市募投项目华茂二期及华阳二期项目计划于2018年下半年投产，届时将新增100万条高性能商用车胎产能及400万条高性能乘用车胎产能。新增产能预计将在2019年实现达产放量，预计届时将为公司业绩释放提供基础。
贸易困境突破可期，看好公司长期发展。公司美国工厂项目正在筹划，其中一期年产500万条高性能乘用车轮胎项目计划今年开建，2020年投产；
二期年产100万条高性能商用车轮胎项目计划2020年开建，2023年投产。
公司在美产能扩张有望回避高关税等贸易壁垒，降低潜在出口贸易风险，进一步优化全球市场布局，提升公司对美国及周边市场的渗透率。我们认为，未来公司有望利用其创新研发优势及领先的智能化制造水平，陆续推出如防火阻燃轮胎等有竞争力的差异化产品，看好公司长期业绩发展。
风险因素：1）国际贸易摩擦风险；2）原材料价格波动风险；3）产能释放不及预期。
维持“买入”评级。在贸易战以及下游需求疲软等冲击下，公司短期增长受阻，下调2018-2020年归母净利润预测为4.43/5.31/6.66亿元，对应EPS为0.55/0.66/0.83元（原预测为0.74/0.87/1.01元），下调目标价为17元（对应2018年30倍PE）。不过我们依旧看好产能扩张叠加海外布局下公司的长期发展。维持“买入”评级
[2018-08-30] 三角轮胎(601163):原料降价提升毛利,销量疲软拖累业绩-2018年中报点评
■中信证券
事项：
三角轮胎（601163）于2018年8月27日发布2018年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入36.80亿元，同比-9.86%；实现归母净利润2.01亿元，同比-26.04%。对此，我们点评如下：
评论：
销量疲软拖累业绩，原材料价格回落提升毛利水平。18Q2公司实现营业收入18.74亿元，同比-2.52%；实现归母净利润1.02亿元，同比-11.20%。
报告期内业绩下滑主因运输市场景气度降低导致的需求疲软，公司轮胎销量同比减少18.36%。报告期内，产品主要原材料天胶价格中枢大幅回落，带动公司上半年销售毛利率同比提升2.67pct至20.85%；公司销售费用率、管理费用率同比分别增加2.37、1.23pct，造成公司净利率下降1.21pct至5.47%。
国内产能稳步扩张，19年有望实现放量。公司目前轮胎年产能2200万条，其中商用车胎600万条、乘用车胎1600万条、斜交工程胎23万条、子午工程胎15万条，子午工程巨胎1500条，具备5000多个产品规格品种，产能及产品结构国内领先。公司上市募投项目华茂二期及华阳二期项目计划于2018年下半年投产，届时将新增100万条高性能商用车胎产能及400万条高性能乘用车胎产能。新增产能预计将在2019年上半年实现达产放量，届时将为公司业绩释放提供基础。
美国工厂开建将近，贸易困境突破可期。公司美国工厂项目正在筹划，其中一期年产500万条高性能乘用车轮胎项目计划今年开建，2020年投产；
二期年产100万条高性能商用车轮胎项目计划2020年开建，2023年投产。
公司在美产能扩张有望回避高关税等贸易壁垒，降低潜在出口贸易风险；
进一步优化全球市场布局，提升公司对美国及周边市场的渗透率。
拥抱智能制造，打造差异化产品。公司目前拥有国家级三大研发平台，设立美国技术研发中心，立足制造升级。未来随着我国轮胎工业发展模式向高端化、品牌化转变，公司有望利用其创新研发优势及领先的智能化制造水平，陆续推出如防火阻燃轮胎等有竞争力的差异化产品，业绩提升可期。
风险因素：1）国际贸易摩擦风险；2）原材料价格波动风险；3）产能释放不及预期。
维持“买入”评级。公司业绩短期承压，但行业整体已处于景气触底回升阶段，我们看好公司多年的品牌、技术积淀和在智能制造方面的前瞻布局，维持2018/19/20年EPS预测为0.74/0.87/1.01元/股，维持目标价为25元（对应18年34倍）及“买入”评级。
[2018-08-28] 三角轮胎(601163):三角轮胎丁木正式走上前台,子承父业成实际控制人
■证券日报
8月27日晚间，三角轮胎(601163)发布多个公告，其中《三角轮胎收购报告书》正式公告该公司的重大调整，因三角轮胎原实际控制人丁玉华先生逝世，丁玉华的儿子丁木先生继承丁玉华所持有的股权，通过新太投资、新阳投资、金石投资间接控制三角集团94.51%股权，三角集团又持有三角轮胎56.84%股权。丁木先生成为三角轮胎的实际控制人。
今年6月13日，三角原董事长丁玉华先生去世，6月15日，三角轮胎召开第五届董事会第十次会议，选举丁木先生为公司新任董事长，并担任公司法定代表人。据了解，在最近的五年中，丁木曾任三角轮胎股份有限公司供应链建设与物流服务保障管理中心执行副总裁、全球贸易与市场网络建设中心执行副总裁，公司副总经理等职，担任公司董事。
沉寂两个多月后，8月27日晚间，三角轮胎发布多个公告，其中《三角轮胎收购报告书》显示该公司新时期的首次重大调整，通过股份继承，少帅丁木先生正式成为三角轮胎的实际控制人。
据了解，丁玉华先生逝世前直接持有三角轮胎3.46%股权。本次收购完成后，丁玉华先生配偶直接持有三角轮胎13,857,525股股份，占三角轮胎总股本的1.73%，丁木先生直接持有三角轮胎13,957,525股股份，占三角轮胎总股本的1.74%；除此之外，丁玉华先生原持有的非上市公司股权全部由丁木先生持有。丁木先生成为三角轮胎的实际控制人。本次实际控制人变更未导致控制关系发生实质变化，控制结构保持稳定，有利于三角轮胎稳定经营。变更后，公司控股股东三角集团有限公司持股数也未发生变化。
据了解，三角轮胎全球化布局迈出实质性步伐，公司美国工厂项目最终选址定于北卡罗来纳州厄齐康县，项目的投资主体——三角轮胎(美国)科技有限公司已注册成立，目前正在进行土地平整、工厂设计等工作，项目正有序推进。此外，上半年公司募投项目投入金额为4亿元，目前已累计投入31亿元，两个募投项目预计2018年底投产，届时乘用车胎将增加产能约500万条，商用车胎将增加产能100多万条。
[2018-06-15] 三角轮胎(601163):三角轮胎董事长丁玉华逝世,丁木接任
■证券时报
三角轮胎(601163)6月15日晚间公告，公司董事长丁玉华于6月13日晚上逝世，公司选举原副总经理丁木为公司新任董事长。
[2018-06-15] 三角轮胎(601163):三角轮胎创始人丁玉华逝世,其子丁木接任董事长
■证券时报
三角轮胎(601163)6月15日晚间发布公告，公司董事长丁玉华于6月13日晚上逝世，公司选举原副总经理、丁玉华之子丁木为公司新任董事长。公开资料显示，丁玉华生于1948年10月，目前尚不满70周岁。
丁玉华是三角集团的创始人，正是在他的带领下，三角集团逐步发展壮大。目前，三角轮胎产品市场覆盖全球180多个国家和地区，公司跻身世界轮胎业前15强。2016年9月9日，三角轮胎在上海证券交易所挂牌上市，实现了产业资本和金融资本的高度融合。2017年，三角轮胎入选MSCI中国A股指数成份股，并正式入选上证180、沪深300等指数样本股及沪股通名单。
除了担任三角轮胎董事长之外，丁玉华还担任全国人大代表、中国橡胶工业协会高级副会长、中国轮胎产业技术创新战略联盟理事长、中国国际商会山东商会副会长。同时，他还曾被评为全国优秀党务工作者、全国劳动模范，并享受国务院特殊津贴。2016年12月，丁玉华辞去公司总经理职务。此前，他担任公司董事长，并兼任总经理职务。
丁玉华的从业经历相当丰富，他在化肥厂干过技术员，当过四年荣成橡胶厂的党委书记，上过两年大学，担任过荣成市化工局局长和荣成市经委主任。1990年底，丁玉华被调到威海轮胎厂(三角集团的前身)任厂长。
1994年，丁玉华开始在三角集团全面推行以利润为中心的经济运行机制。在公司内部模拟市场化管理，突出资金运营，强化成本控制，实行经济责任制承包，解决了生产经营各环节的浪费现象，经济效益得到大幅提高。“八五”期间，在国内轮胎行业普遍走下坡路的背景下，三角集团保持了产值、利税年均40%的增长速度，并跻身世界轮胎行业50强第35位。
后来，他冒着巨大的技术和政策风险，通过对国际国内轮胎市场的深入分析和预测，组织制定并实施了“一大二高三外”的子午胎发展战略，从零起步大力发展子午胎，大规模，高起点、高速度发展子午胎产品，迅速占领了国内市场，并成功打开了国外市场。三角集团从此走上快速发展的轨道。
丁玉华创立了三角轮胎独特的企业管理哲学，其核心理念是“企业是人，企业经营人；经营他人，更要经营自己”。他在用人方面采取“五湖四海”战略，当三角轮胎还是一个地方企业时，他就想方设法招揽人才，以诚意感人，以事业召人，以待遇留人。这为公司后来的发展积聚了实力。
今年两会期间，丁玉华接受媒体记者采访时表示，三角轮胎正在建设科技创新体系、新型制造模式、全球营销体系，为全球消费者提供高品质的产品和服务。未来，公司将加快科学技术力量的研究与使用，做好全球化市场供给与消费的服务，进一步提升三角轮胎全球化品牌影响力。
根据公告，新任董事长丁木，1981年9月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。曾任三角轮胎股份有限公司轿卡制造部第二生产线三车间主任，供应链管理部副部长，采购及供应链管理中心执行副总经理、全球贸易与市场网络建设中心执行副总经理，公司副总经理等职。
[2018-05-01] 三角轮胎(601163):原材料波动拖累毛利,智能制造仍在路上-年度点评
■中信证券
投资要点
公司于4月25日发布2017年年度报告，在报告期内，实现营收79.21亿元，同比增长18.05％，归母净利润4.83亿元，同比下降41.40％，拟10派2.7元。同时公司也发布了2018年一季报，实现报告期内，实现归母净利9,893.93万元，同比-36.93％。对此，我们点评如下：?
原料价格高位，业绩迎来拐点。报告期内，公司营业成本为74.68亿元，其中橡胶，钢帘线，炭黑等原材料占比80.20％,较上年同期增加36.13％。
受此影响，公司四季度销售毛利率分别为18.13％/18.23％/19.28％/21.00％销售净利率分别达到7.27％/5.99％/4.97％/6.09％，可以看到在17Q3触底之后，公司毛利率及净利率都有大幅回升。18年随着行业整体利润率水平环比持续改善，公司整体利润有望加速上升，获得显著溢价。18Q1同比下滑的主要原因是轮胎的原材料一般有2~3个月的库存，Q1的成本中枢还处于17年底的低位，故毛利率依然承压；此外，1、2月份全行业需求不佳，叠加去年高基数的因素，导致18Q1同比大幅下滑。
提前布局海外，龙头突围行业困境。我国轮胎出口频遭“双反”已逾十年，外销受阻+内销竞争加剧将持续促进低端产能出清，提升行业集中度。三角轮胎未雨绸缪，2017年确定将于美国投资新建年产500万条乘用车轮胎项目（一期）及年产100万条商用车轮胎项目（二期），预计总投资分别达2.98/2.82亿美元。利用海外产能出口美国，能够有效规避高额关税，弥补“双反”影响下的美国市场缺口，对公司盈利将起到深远影响。
内销市场地位提升，为公司销量上升保驾护航。2017年，国内汽车产销分别为2901.54/2887.89万辆，同比增长3.19％/3.04％。公司目前轮胎年制造能力2200万条以上，募投项目达产后，年规模水平将达3000万条，包含5000多个轮胎品种，产能及产品结构国内领先。18年随着华阳乘用车胎项目及华茂二区商用车胎项目的逐步投产，将分别为公司新增400-500/100万条乘用车胎及商用车胎产能。
拥抱智能制造，打造差异化产品。报告期内，公司新增19项专利，坚持以科技创新助推制造升级。公司目前拥有公司国家级技术中心、国家级工业设计中心、国家工程实验室三大研发平台，并设立三角轮胎（美国）技术研发中心，为制造模式发生质的变化打下了坚实的科技创新基础。华阳及华茂项目均按照工业4.0标准建设，以实现智能化制造。18年，随着我国轮胎工业向高端化，品牌化，绿色化发展模式转变，公司将利用其创新研发优势及领先的智能化制造水平陆续推出如防火阻燃轮胎等有竞争力的差异化产品，以覆盖更大范围内消费群体，业绩可期。
风险提示。1.国际贸易摩擦风险；2.原材料价格波动风险。
盈利预测及估值。2017年轮胎原材料波动明显，尤其是Q3~Q4伴随着环保高压，炭黑、助剂均上涨超50％，大幅拖累公司利润，导致低于预期。
但预计18~19年盈利能力能得到逐步修复，故我们下调公司2018~20年归母净利润预测至5.9/7.0/8.1亿元（原预测为18/19年8.06/10.17亿元），对应EPS分别为0.74/0.87/1.01元/股（原预测为18/19年1.01/1.27元）。
维持目标价25元（对应18年34倍）和“买入”评级。
[2018-04-22] 三角轮胎(601163):三角轮胎美国工厂项目已通过国家发改委备案及商务部批准
■证券时报
三角轮胎(601163)4月22日晚披露于美国工厂项目进展称，美国工厂项目已通过了国家发改委备案(批准)及商务部批准(山东省商务厅备案)。项目的投资主体三角轮胎(美国)科技有限公司已成立，项目最终选址定于北卡罗来纳州厄齐康县。公司此前披露，拟在美国北卡罗来纳州投资新建年产500万条乘用车轮胎项目和年产100万条商用车轮胎项目。
[2018-03-22] 三角轮胎(601163):三角轮胎丁玉华,轮胎制造创新质变品牌全球化顺利推进
■上海证券报
今年政府工作报告提出，运用新技术、新业态、新模式，大力改造提升传统产业。作为轮胎制造商，全国人大代表、三角轮胎董事长丁玉华对此深有体会。他在接受上证报记者采访时表示：“让传统制造企业创造出在全世界叫得响的中国品牌，是每一位中国企业家魂牵梦绕的事。要实现这个梦想，必须以自主创新为第一动力。”
谈到轮胎产业的发展，丁玉华说：“我国轮胎产量连续多年居世界首位，但产品技术含量和附加值较低，在质量、品牌等方面与发达国家相比差距较大。中国轮胎要想在世界上立足，就必须通过创新来提升产品的质量和性能，适应消费者对高性能、绿色节能安全轮胎的需求。”
制造模式优化升级迎质变
传统企业是国家经济发展的“压舱石”，要发展新动能，就必须在创新推动结构优化升级的同时，实现高度的信息化、数字化、智能化。“近10年来，三角轮胎一直致力于制造领域的转型升级，退出了低端制造和低端市场，走进了高技术、为中高端消费群体服务的制造领域。”丁玉华说，“新旧动能转换上了新台阶，我们的轮胎制造模式也发生了质的变化。”
三角轮胎投资30多亿元建设的智能化工厂于2016年投入生产，形成年产500万条高性能乘用车轮胎和200万条高性能商用车轮胎的生产能力。在三角轮胎的智能制造车间，近3000个数据收集点，每6秒进行一次数据采集和分析，先进的管理流程和精益管理方式，使轮胎的制造精度和产品品质都得到了跨越式提升。
“在三角轮胎华阳分公司生产车间，可以看到，由德国、荷兰等国家顶级轮胎生产设备组成的一体化生产制造系统，正在有序运转。”丁玉华告诉记者，在轮胎生产过程中，从原材料入库、半成品存储和输送，到轮胎成品检测、入库和装车，这个车间实现了全过程自动化，定位精度达到毫米级别。
他表示，公司在行业中率先建立了智能化、自动化、机器人、信息化的制造模式，实现了轮胎生产全过程的高度集成，人、设备及管理系统之间达到良好的互联与信息互动，轮胎全生命周期可追溯和过程预警，制造效率大幅提高，为全球化品牌建设打下了坚实的基础。
美国本地化生产项目顺利推进
“在科技创新方面，三角轮胎拥有国家级技术中心、国家工程实验室及国家级工业设计中心的三大科技平台，对制造模式发生质的变化大有助益。”丁玉华说。
他告诉记者：“三角轮胎作为唯一承担中国乘用车胎湿地标准轮胎开发项目的轮胎企业，现已完成中国乘用车胎C1、C2湿地标准轮胎开发和测试等全部相关工作。公司自主开发的湿地标胎产品质量及性能稳定，完全达到国际湿地标胎的标准和要求，现已正式生产并对外销售，并收到多家国际知名轮胎企业订单。”
据统计，三角轮胎已拥有授权专利300多项，其中国内发明专利65项，国际专利27项。其中，“巨型工程子午胎成套生产技术与设备开发”项目获得了国家科技进步一等奖，目前国内最大尺寸的63寸子午工程巨胎已在三角轮胎成功研发生产。
公司与北京化工大学联合成功开发的“高性能轮胎直压式全电磁感应加热金属内模定型硫化技术及装备”达到了国际领先水平，新工艺技术使硫化耗能大幅下降、动平衡和均匀性较传统工艺大幅提升。该技术现已申请到13项发明技术专利，其中1项是国际发明技术专利。
在轮胎制造创新升级的同时，三角轮胎也一直在走全球化品牌的道路。2017年底，三角轮胎为推进全球化发展战略及产品、研发、市场的全球化布局，宣布要投资5.8亿美元在美国新建年产500万条乘用车轮胎项目和年产100万条商用车轮胎项目。对于项目进展情况，丁玉华对上证报记者表示：“目前正在顺利推进。该项目将进一步提升三角轮胎在美国及全球的品牌影响力和核心竞争力，更好地提供本地化服务，并且辐射加拿大、墨西哥及周边市场。”
[2017-11-13] 三角轮胎(601163):拟在美国建设首个海外生产基地,有利于长远发展-点评报告
■西南证券
事件：公司发布公告，计划在美国投资新建年产500万条乘用车轮胎项目（第一期项目）和年产100万条商用车轮胎项目（第二期项目），预计总投资额分别达到2.98亿美元和2.82亿美元，其中一期项目预计将在2018年开始工厂设计及建设，建设期2-3年，二期项目预计将于2020年开始设计及建设，建设期预计2-2.5年。
公司基本情况介绍。公司是国内前十的轮胎制造商，产能2200万条，其中全钢胎600万条、半钢胎1600万条。公司轮胎品种超过4200种，是国内产品最齐全的轮胎制造商和供应商之一。公司2016年上市，募投项目为"年产200万条高性能智能化全钢载重子午胎搬迁升级改造项目"和"南海新区800万条高性能乘用车胎转型升级项目"。
该投资项目是公司首个海外轮胎生产基地项目，有利于公司全球化发展。美国汽车总保有量超过2亿辆，乘用车保有量超过1亿辆，全球第一，2016年美国轻型车轮胎销售量达到2.9亿条，其中40％左右来自美国本土制造商，60％左右依赖进口，本土的轮胎产能供给有很大的提升空间。随着美国制造业复苏和卡车保有量不断加大，预计未来五年商用汽车替换胎出货量会稳步增长，预计年增速2％左右。三角轮胎出口美国市场已经有20多年的时间，在美国拥有成熟的消费群体，与大型分销渠道和集团客户有良好的合作关系。公司已经在美国成立了美国技术研发中心和美国销售公司，组建了北美研发团队和销售团队，相关的技术服务与市场支持能力为公司的美国本土化制造与营销打下了坚实的基础。另外，公司在美国建设海外轮胎生产基地，有利于提升在美国和全球的品牌影响力，更好提供本地化服务，能辐射加拿大、墨西哥及周边市场，同时借助美国在全球的贸易市场地位有效回避贸易壁垒。
盈利预测与投资建议。暂不考虑公司美国项目的影响，预计公司2017-2019年EPS分别为0.68元、0.92元、1.23元，考虑到公司未来的成长性，首次覆盖，给予"增持"评级。
风险提示：主要原材料价格波动的风险；贸易摩擦加剧的风险；境外项目投资失败风险；在建项目投产及达产进度不达预期的风险。
[2017-08-29] 三角轮胎(601163):原料价格高位致业绩下滑,三季度业绩有望迎来拐点-上市公司简评
■中信建投
简评
受制于原料价格高位，半年度业绩有所下滑
报告期公司收入增长的主要因素是公司注重全球化发展的商品（轮胎）品牌地位的不断提高（带来销售数量的增加、市场份额的提高、价格的提高等因素），特别是商用车方面，公司商用车胎国内市场销量上半年同比增幅高达47％，斜交工程胎及子午工程胎分别增长56％和22％。2017年第二季度公司轮胎产品的价格较2017年第一季度上涨6.02％。但是报告期内归属于上市公司股东的净利润同比减少29.88％，主要是一方面由于公司全球化的市场营销，海外市场占比为55％，导致结存了较多的美元资产，由于美元汇率从二季度明显走低而产生阶段性财务汇兑损益同比增量，减少了当期利润；另一方面由于构成产成品的本期原材料市场价格的提高幅度较突出，但是国内市场销售价格滞后影响了本期利润。其中天然橡胶上半年均价为16070元/吨，同比大幅增长49％，其中2017H1毛利率仅有18.18％，同比下降8.98个百分点。
二季度原料采购价格大幅下滑，三季度将迎来业绩拐点
二季度公司的主要原材料天然橡胶采购价格较一季度下降31％；
合成胶采购价格较一季度下降41％；炭黑及钢丝帘线采购价格与市场价格变化一致。下游汽车市场中，2017年1月-6月，国内汽车产销分别完成1352.6万辆和1335.4万辆，同比分别增长4.6％和3.8％；截至2017年6月底，全国机动车保有量达3.04亿辆，其中汽车2.05亿辆，仍然保持10％以上的增速。需求向好下，公司的轮胎价格保持相对稳定，随着高价原材料库存消耗完毕，原材料价格回归理性，公司三季度业绩将迎来拐点。由于轮胎原材料价格的下降和公司产品价格的上升，我们判断三季度公司业绩将迎来拐点，将为全年业绩贡献力量。
募投项目继续扩大产能，品牌提升大行天下
公司目前产能已经达2200万条（57万吨）及以上。待募投项目达产后，乘用车胎规模将有年产2200万条，商用车胎规模将有年产700万条，加上斜交工程胎、子午工程胎、子午工程巨胎及为各规格轮胎配套的其他橡胶制品，公司总年规模水平达到3000万条（耗胶量可达到73万吨）及以上。新增的产能将推动公司业绩的上升，轮胎原材料价格的下降和公司产品价格的上升，我们判断三季度公司业绩将迎来拐点，将为全年业绩贡献力量。
募投项目继续扩大产能，品牌提升大行天下
公司目前产能已经达2200万条（57万吨）及以上。待募投项目达产后，乘用车胎规模将有年产2200万条，商用车胎规模将有年产700万条，加上斜交工程胎、子午工程胎、子午工程巨胎及为各规格轮胎配套的其他橡胶制品，公司总年规模水平达到3000万条（耗胶量可达到73万吨）及以上。新增的产能将推动公司业绩的上升，预计2017-2018年EPS分别为0.89、1.09元，对应PE为28X、23X，给予增持评级。
[2016-09-09] 三角轮胎(601163):中国轮胎产业的领军企业之一-新股研究报告
■海通证券
公司是国内产品最齐全的轮胎制造商和供应商之一。公司主营业务为各种轮胎的研发、制造和销售。主要轮胎产品4200个品种，年制造能力达2200万条，产品广泛应用于乘用车、商用车、工程机械车辆等各种车型。未来公司致力于公司轮胎科技的自主创新，构建“绿色供应链+绿色制造+绿色产品”的新型经济模式。
汽车、公路运输行业发展迅猛。中国的汽车消费市场仍处于初级阶段，未来的增长空间较大。我国高速公路总里程位居世界第一位，公路运输已成为解决全社会物流量大幅增长的主要途径，公路运输业的发展对国内轮胎的市场需求将发挥重要的推动作用。
轮胎市场持续增长，世界轮胎工业重心正逐步向亚洲转移。2009-2014年全球轮胎行复合增长率均保持持续增长态势。亚洲地区具有低成本、较高素质的劳动力资源，且轮胎产业链上的原料供应、技术开发、人员培训等已经形成规模效应，全球轮胎工业的重心和投资正向亚洲地区和发展中国家转移，特别是中国已经成为世界轮胎工业转移的重点之一。
公司规模及品种优势显著，自主创新提升竞争优势。公司为国内主要的轮胎制造商和供应商之一，具备成熟的生产工艺和较大的生产规模，产品种类位居国内前列，2008-2015年公司轮胎销售收入均排名全国前5位。公司在子午胎发展上始终处在国内领先位臵，产品的子午化率已经达到99%，是国内产品门类最齐全的轮胎企业之一。公司目前拥有众多专利技术、专有技术及相关软件著作权，创立了轮胎设计WH整体优化设计理念，共同构成了公司的核心技术体系。随着未来公司自主创新水平持续提升，相对于竞争对手的优势将持续扩大。
募投项目优化产品结构，增强公司经营能力。公司募集资金用于年产200万条高性能智能化全钢载重子午胎搬迁升级改造项目和南海新区800万条高性能乘用车胎转型升级项目。公司本次募集资金250708万元投资于年产200万条高性能智能化全钢载重子午胎搬迁升级改造，278582万元用于南海新区800万条高性能乘用车胎转型升级项目，投资项目均围绕于主营业务的搬迁升级改造，改善公司产品结构，提高产品附加值，增强公司经营能力。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2016~2018年净利润分别为8.35亿元、9.36亿元、10.56亿元，同比分别增长3.68%、12.06%、12.81%，按发行后总股本8亿股计算，摊薄后EPS分别为1.04元、1.17元和1.32元。我们选取赛轮金宇、青岛双星作为可比公司，2016年可比公司的平均PE为32倍，给予公司2016年25-28倍PE，合理价值区间为26.00~29.12元。
风险提示：橡胶价格大幅波动的风险；轮胎行业竞争加剧的风险；国际贸易摩擦的风险。
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[2021-09-02] 三角轮胎(601163):轮胎产销稳步增长,原料涨价拖累利润-2021年中报点评
■中信证券
上半年营收稳步增长,海运受限等因素导致产销率下降。2021年上半年公司实现营业收入45.39亿元,同比+17.6％;实现归母净利润3.47亿元,同比-23.9％。对应二季度实现营业收入22.67亿元,同比+10.6％;实现归母净利润1.54亿元,同比-48.1％。上半年累计实现轮胎产量1298万条,同比+25.4％;实现轮胎销量1200万条,同比+17.7％。二季度实现轮胎产量650万条,同比+12.0％;实现轮胎销量574万条,同比+7.4％。二季度内贸市场需求偏弱,外贸市场也受出口海运运力限制影响,当季轮胎产销率下降至88.3％。
受原材料价格大幅上涨影响,上半年盈利能力下滑。2021年上半年公司轮胎销售均价376元/条,同比+0.9％;二季度销售均价392元/条,同比+5.2％,环比+8.6％。但由于期间天然橡胶、合成橡胶、钢帘线、炭黑等主要原料价格同比大幅上涨,公司盈利能力出现下滑。上半年公司毛利率18.7％,同比-7.1pcts;净利率7.7％,同比-4.2pcts。二季度公司毛利率17.6％,同比-11.3pcts,环比-2.2pcts;净利率6.8％,同比-7.7pcts,环比-1.7pcts。
新增产能稳步释放,看好公司长期发展。公司目前具备轮胎产能2400万条以上,2020年华茂工厂新增全钢胎产能70万条,华阳工厂新增半钢胎产能280万条,生产自动化水平进一步提升。公司美国工厂目前正在进行土地平整及厂房设计,预计未来建成投产后带动公司轮胎产销量进一步提升,看好公司长期发展。
布局航空胎业务,实现技术零突破。公司已建立航空轮胎试验室和航空子午胎生产线,具备小批量试制能力,在航空子午胎的材料、配方、结构、装备以及工艺等关键技术领域实现突破。2020年6月公司研发的民用航空子午线轮胎30×8.8R15规格产品(A320客机的前轮胎)通过动态模拟试验。
风险因素:产品价格大幅下跌;原材料价格波动风险;产能释放不及预期;国际贸易摩擦风险;疫情控制不及预期拖累需求。
投资建议:公司是国内商用车胎龙头。我们看好公司在国内新增产能释放、海外产能布局双轮驱动下实现长期增长。考虑到原材料价格大幅上涨导致公司短期毛利率下降超预期,下调2021/2022年公司归母净利润预测至7.62/10.25亿元(原预测为11.66/12.47亿元),维持2023年归母净利润预测为13.10亿元,对应2021-2023年EPS预测分别为0.95/1.28/1.64元。维持目标价20元(对应2021年21xPE,参考行业可比公司平均估值水平),维持"买入"评级。
[2021-08-25] 三角轮胎(601163):三角轮胎上半年净利润同比降23.9% 原材料价格上涨、国际运力紧张
■证券时报
三角轮胎(601163)8月25日晚间披露半年度报告，公司2021年半年度实现营业收入为45.39亿元，同比增长17.56%;归母净利润3.47亿元，同比下滑23.9%;基本每股收益0.43元。净利润下滑是受原材料价格持续上涨且产品销售价格不能同步上涨、国际运力紧张制约轮胎出口、出口海运费大幅上涨等因素影响。
[2021-04-21] 三角轮胎(601163):三角轮胎2020年净利润同比增长25% 拟10派4元
■上海证券报
三角轮胎发布年报，2020年公司实现营业收入为853,534.40万元，较去年同期增长7.49%;归属于母公司股东的净利润为105,989.51万元，较去年同期增长25.11%。基本每股收益1.32元。公司拟每10股派发现金红利4元(含税)。
[2021-04-16] 三角轮胎(601163):三角轮胎股东拟减持不超2%公司股份
■上海证券报
三角轮胎公告，持股5.22%的股东重汽投资计划自2021年5月13日起的6个月内，通过集中竞价交易方式减持不超过1600万股，减持比例不超过公司总股本的2%。
[2020-10-27] 三角轮胎(601163):Q3产销环比增长,盈利能力持续向好-2020年三季报点评
■中信证券
受益于轮胎产品销量增长及原材料价格下跌带动的盈利能力提升,2020年前三季度公司实现归母净利润8.17亿元,同比+32％。我们看好公司在国内新增产能释放、海外产能布局双轮驱动下实现长期增长,上调2020-2022年公司EPS预测至1.41/1.48/1.52元,上调目标价至23元,维持"买入"评级。
轮胎产品产销两旺,Q3业绩大幅增长。2020年前三季度公司实现营业收入62.11亿元,同比+5.22％;实现归母净利润8.17亿元,同比+32.27％。对应三季度单季实现营业收入23.50亿元,同比+16.37％,环比+14.62％;实现归母净利润3.61亿元,同比+49.45％,环比+21.63％。受益于华茂分公司、华阳分公司募投项目二期投产,以及市场持续开拓,公司轮胎产销量快速增长,前三季度实现轮胎产量1650.54万条,同比+22.0％;实现轮胎销量1702.53万条,同比+15.2％。三季度单季实现轮胎产量615.23万条,同比+25.7％,环比+6.1％;实现轮胎销量683.34万条,同比+28.6％,环比+27.9％。
原料价格下跌带动盈利能力持续提升。受原料价格下跌及美元贬值影响,2020前三季度公司轮胎产品销售均价359.54元/条,同比-9.6％;三季度单季销售均价340.29元/条,同比-10.2％,环比-8.7％。受益于原材料价格下跌,报告期内公司盈利能力大幅增长,前三季度实现毛利率27.51％,同比+5.39pcts;实现净利率13.16％,同比+2.69pcts。三季度单季实现毛利率30.29％,同比+6.92pcts,环比+1.33pcst;实现净利率15.37％,同比+3.41pcts,环比+0.90pcts。
新增产能稳步释放,看好公司长期发展。公司目前具备轮胎产能2400万条以上,其中商用车胎600万条、乘用车胎1800万条、斜交工程胎23万条、子午工程胎15万条,产能及产品结构国内领先。2019年公司华茂二期(100万条商用车胎)、华阳二期(400万条乘用车胎)陆续投产,2020年有望充分释放业绩。公司美国工厂目前正在进行土地平整及厂房设计,看好未来建成投产后带动公司轮胎产销量进一步提升,看好公司长期发展。
风险因素:产品价格大幅下跌;原材料价格波动风险;产能释放不及预期;国际贸易摩擦风险;疫情控制不及预期拖累需求。
投资建议:我们看好公司在国内新增产能释放、海外产能布局双轮驱动下实现长期增长。由于原材料价格下跌超预期,上调2020-2022年公司归母净利润预测至11.27/11.81/12.13亿元(原预测为9.06/9.51/9.78亿元),对应2020-2022年EPS预测分别为1.41/1.48/1.52元,上调公司目标价至23元(对应2020年16xPE,原目标价为17元),维持"买入"评级。
[2020-10-26] 三角轮胎(601163):三角轮胎前三季净利同比增长32.27%
■证券时报
三角轮胎(601163)10月26日晚发布三季报，前三季度，公司实现营收62.11亿元，同比增长5.22%;净利8.17亿元，同比增长32.27%;基本每股收益1.02元。
[2020-08-26] 三角轮胎(601163):三角轮胎上半年净利同比增长21%
■中国证券报
三角轮胎8月26日下午收盘后披露的2020年半年报显示，报告期内公司生产各类轮胎1035万条， 同比增长20%;销售1019万条，同比增长7.7%;实现营业收入38.61亿元，同比降低0.57%;实现归属于母公司所有者的净利润4.56亿元，同比增长21%。
半年报显示，2020 年上半年公司生产各类轮胎25万吨，同比增长8%;通过生产设备的改造、系统的优化提升及质量管理体系的建设、工艺改进改善以及标准化生产，公司商用车胎、乘用车胎质量水平进一步提升。公司产品结构进一步优化，商用车胎无内胎产品占比达到67%，16吋及以上乘用车胎占比达43%。
销售方面，公司报告期内通过加大国际市场开发力度，深度挖掘潜在客户与需求，海外销量保持了稳定和增长的态势。上半年公司外贸销量增长20%以上，其中乘用车胎在北美、欧洲、亚太及独联体、中东及非洲等地区的销量大幅增长。面对多层次、不同区域的市场需求，公司持续推进主副品牌营销策略，加大国际市场黑钻、蓝宝石、国内市场威力斯通、百路达等副品牌产品的推广力度，增强与优质经销客户合作，有力推动内外贸销售的增长，激发了新的需求，使整个市场更加立体化和多元化。
[2020-04-28] 三角轮胎(601163):产能释放带动业绩增长,盈利能力大幅提升-2019年年报及2020年一季报点评
■中信证券
2019年公司新产能投放带动轮胎产销两旺,叠加销售费用大幅下降,全年实现归母净利润8.47亿元,同比大增75.4％。2020年一季度公司实现归母净利润1.60亿元,同比+5.4％。我们看好公司在国内新增产能释放、海外产能布局双轮驱动下实现长期增长,预测2020-2022年公司EPS分别为1.13/1.19/1.22元,维持目标价17.0元及“买入”评级。
2019年新产能投放带动轮胎产销两旺,业绩同比大幅增长。2019年公司实现营业收入79.41亿元,同比+5.7％；实现归母净利润8.47亿元,同比+75.4％。
受益于华茂分公司、华阳分公司募投项目二期陆续投产,以及市场持续开拓,公司轮胎产销量快速增长,全年实现轮胎产量1906万条,同比+13.6％,实现轮胎销量2022万条,同比+20.7％。由于原材料价格下跌,2019年轮胎单位生产成本同比-14.1％,轮胎销售均价同比-12.4％。
原料价格下跌推升毛利率,销售费用大幅下降。受益于原材料价格下跌,公司报告期内毛利率水平同比增长,2019年实现毛利率22.9％,同比+1.4pct。费用率方面,由于2019年公司“国家品牌计划”广告到期导致市场拓展费同比减少1.63亿元,全年销售费用率同比-2.0pct至5.9％。受益于毛利率提升及销售费用率大幅下降,2019年公司实现净利率10.7％,同比+4.2pct。
一季度业绩逆势上涨,盈利能力同比上升。2020年一季度公司实现营业收入18.11亿元,同比-3.8％；实现归母净利润1.60亿元,同比+5.4％。受益于新增产能释放,公司一季度实现轮胎产量455万条,同比+12.8％,实现轮胎销量456万条,同比+6.3％。由于原材料价格下跌带动产品价格下滑,一季度轮胎销售均价同比-9.4％,但盈利能力同比增长,一季度毛利率22.3％,同比+1.1pct。
新增产能稳步释放,看好公司长期发展。公司目前具备轮胎产能2400万条以上,其中商用车胎600万条、乘用车胎1800万条、斜交工程胎23万条、子午工程胎15万条,产能及产品结构国内领先。2019年公司华茂二期(100万条商用车胎)、华阳二期(400万条乘用车胎)陆续投产,2020年有望充分释放业绩。
公司美国工厂目前正在进行土地平整及厂房设计,看好未来建成投产后带动公司轮胎产销量进一步提升,看好公司长期发展。
风险因素:产品价格大幅下跌；原材料价格波动风险；产能释放不及预期；国际贸易摩擦风险；疫情控制不及预期拖累需求。
投资建议:我们看好公司在国内新增产能释放、海外产能布局双轮驱动下实现长期增长。由于公司2019年“国家品牌计划”广告到期导致销售费用大幅降低,上调公司2020-2021年归母净利润预测至9.06/9.51亿元(原预测为7.34/8.67亿元),新增2022年归母净利润预测为9.78亿元,对应2020-2022年EPS预测分别为1.13/1.19/1.22元。维持目标价17.0元(对应2020年15xPE)及“买入”评级。
[2020-04-27] 三角轮胎(601163):成本下行、费用控制良好推动业绩大增-2019年报点评
■东北证券
事件:公司发布2019年年报,报告期实现营收79.40亿元,同比+5.72％,实现归母净利润8.47亿元,同比+75.38％,每10股派3.50元。
点评:2019年经营稳健,产销量稳步增长:2019年公司轮胎产量达到1905.87万条,同比+13.62％,销量2022.16万条,同比+20.69％。产销量的增长主要系华阳、华茂分公司产能扩张所致。年内华阳分公司年内增产高性能乘用车胎约150万条,华茂分公司二区年内增产高性能商用车胎约30万条。2019年华茂分公司年产200万条高性能智能化全钢载重子午胎搬迁升级改造项目、华阳分公司年产800万条高性能乘用车胎转型升级项目基本建设完成。从产品结构上看,公司商用车胎无内胎产品占比达到66％,+3pct,16及以上乘用车胎占比达40.6％,+3pct。
成本下行、费用率控制良好,业绩弹性凸显:2019年整体经营上较为稳健,一方面是原材料方面的小幅下行,叠加出口退税政策调整带来的成本端有所下滑,因此整体上公司营收增长5.72％基础上,营业成本增长仅为3.63％。此外,费用端的控制进一步增厚了营业利润,并放大了业绩的弹性。2019年由于"国家品牌计划"广告到期,销售费用同比减少了1.23亿元,销售费用率也从7.91％下降至5.93％,营业利润同比增加了79.21％,达到12.39亿元。
盈利预测:预计2020-2022年归母净利润为8.74/9.00/9.81亿元,对应PE分别为12/12/11倍,对应EPS分别为1.09/1.13/1.23元。首次覆盖给予"买入"评级。
风险提示:汇率大幅变动、宏观经济下行造成需求大幅下滑。
[2020-04-23] 三角轮胎(601163):2019年公司营收同比增长,原料价格下跌助推毛利率提升-年度点评
■兴业证券
事件:三角轮胎发布2019年年报,报告期内公司实现营业收入79.41亿元,同比增长5.72％；实现营业利润9.84亿元,同比增长79.23％；实现归属于上市公司股东的净利润8.47亿元,同比增长75.38％；实现基本每股收益1.06元,同比+76.67％。按最新8亿总股本计,实现摊薄每股收益1.06元,实现每股经营性净现金流1.72元。
公司同时发布2020年一季报,报告期内公司实现营业收入18.11亿元,同比减少3.82％,环比减少11.14％；实现营业利润1.93亿元,同比增长5.46％,环比减少24.90％；实现归属于上市公司股东的净利润1.60亿元,同比增长5.35％,环比减少30.13％；实现基本每股收益0.20元,同比+5.26％。按最新8亿总股本计,实现摊薄每股收益0.20元,实现每股经营性净现金流0.35元。
首次覆盖,给予“审慎增持”评级。2019年三角轮胎业销量增长带动营业收入同比增长,原材料降价降低采购成本推动毛利率上升。2020年Q1轮胎销售均价同比下跌,拖累公司营收同比减少,原材料降价致毛利率维持高位。
三角轮胎是国内商用车胎领先企业,公司已打入美国卡特彼勒公司、沃尔沃工程机械公司等知名商用车整车供应链体系。为进一步贴近用户和市场,规避贸易壁垒,公司美国基地筹建工作有序进行。伴随新产能建设及下游客户开拓的逐步推进,公司轮胎产销量有望持续增长,市场份额有望持续扩大。我们预计公司2020~2022年EPS预测值分别为1.08、1.17和1.25元。首次覆盖,给予“审慎增持”的投资评级。
风险提示:原材料与产品价格大幅波动风险；轮胎行业景气度大幅下风险。
[2020-04-23] 三角轮胎(601163):产能释放,费用下降,利润高增长-年报点评
■海通证券
事件:(1)公司公布2019年年报,2019年实现营业收入79.41亿元,同比增长5.72％；归母净利润8.47亿元,同比增长75.38％；扣非后归母净利润7.10亿元,同比增长77.96％；每股收益1.06元,公司拟每10股派发现金红利3.5元(含税)。(2)公司公布2020一季度报告,一季度收入18.11亿元,同比下降3.82％；净利润1.60亿元,同比增长5.35％。
募投项目释放产能,全年产销两旺。2019年,公司华茂分公司年产200万条高性能智能化全钢载重子午胎项目、华阳分公司年产800万条高性能乘用车胎项目基本建设完成,年末已基本达产。全年公司年产量约1900万条,同比增长14％；销量约2000万条,同比增长21％；库存量同比减少34％,消化良好。此外,公司通过下沉渠道新增海外品牌店100多家,国内市场新增300多家,全国品牌店总数达到3000多家,覆盖了80％以上的县市级地区。
净利率提升,原因为橡胶成本下降、费用缩减。2019年公司轮胎毛利率22.66％,同比增加1.5pct；净利率10.67％,同比增长4.2pct,主要系原材料价格下滑和三项费用缩减所致。轮胎制造的原材料天然橡胶和合成橡胶的成本合计约占45％,是产品利润最主要的影响因素。2019年天然橡胶价格仍在历史底部寻底、筑底,整体呈现右斜“N”形态；合成胶市场上半年反复震荡,下半年先涨后落态势。综合来看,全年单位产量的原材料成本同比下降了9％。销售费用、管理费用、财务费用分别同比下滑20.76％、4.76％、43.03％,原因为利息支出同比减少、理财收益同比增加以及因“国家品牌计划”广告到期削减销售费用。
资本开支减小+退税政策优惠,现金流出现显著改善。截至2018年底,2016年上市的募集资金全部投入生产项目,因此资本开支已过高峰。2019年经营活动产生的现金流量净额13.77亿元,同比增长132％,主要原因为主要是销售回款同比增加,采购原材料付款方式调整、支付现金同比减少,广告费付款同比减少。此外,国家将轮胎出口退税率从9％调整为13％,增值税率从16％调整到13％,公司退税额度大幅提升,致使现金流出现显著改善。
研发费用率稳定提升,经营现金流显著改善。2019年公司研发投入1.79亿元,同比增加7.56％,全年新增14项专利,其中发明专利6项、实用新型专利4项、外观设计专利4项。截至2019年底,公司共获得465项专利,在子午胎、航空胎等技术上取得突破。以替换业务为主,同时扩展配套业务提升竞争力。2019年,公司在商用车胎、乘用车胎和子午工程胎的配套业务上实现全面增长,并新开发了合众新能源、吉利汽车、斯洛伐克乘用车胎配套业务。乘用车胎方面,公司计划加大研究力度,投入开发五菱、日产及吉利等主机厂的配套项目,完善PCR研发及质量体系建设满足中高端主机厂的需求。此外,截至19H1,公司收入70％以上源于替换胎市场,原配胎市场收入占比不足30％,在国内新车市场需求萎靡的情况下,根据2019年报援引公安部统计数据,替换胎市场对应的全国汽车保有量仍高达2.6亿元,同比增长8.83％,我们认为庞大的汽车保有量能维持替换胎的刚需,为公司轮胎产品提供广阔市场空间。
过半产品销往国外,全球化布局加速。2019年,公司53％以上的产品销往国际市场,国际营销网络覆盖180多个国家和地区,客户涵盖卡特彼勒、沃尔沃工程机械、西麦克斯、阿联酋迪拜机场、俄罗斯北钢集团等。自2012年以来,公司国外市场销售占比始终维持50％以上,国内2019年受宏观经济下行、中美贸易摩擦持续、国六排放标准提前实施等诸多因素影响,汽车市场连续18个月出现负增长,因此公司再度加速全球化布局。我们认为短期内国际市场受疫情影响出现较大波动,但中长期国内汽车需求恢复程度仍存在较大不确定性,轮胎出口政策风险较大,因此全球化布局仍更有利于公司的长期经营。
外部助力消退,可继续利用低价优势抢占份额。我们认为,2019年公司归母净利润出现高增的原因主要受原材料价格下滑、退税政策替换市场增长等外部因素影响,而2020年一季度收入同比下降、净利润提升幅度大幅减少的原因一方面为疫情影响,另一方面也因为外部助力已逐渐消退,后续业绩增长的动力需来源于自身经营质量的改善。公司产品的销售单价来看,2016-2018年轮胎单价呈现逐年上升趋势,而2019年度公司产品价格平均下降5.6％左右。我国轮胎制造商众多,低端市场产品同质化现象严重,价格竞争现象明显,我们认为公司目前利润率较高,后续可以利用低价战略继续抢占市场份额。
盈利预测及估值。截至2020年4月22日,公司2019年PB为1.09倍,对比同行业轮胎制造商玲珑轮胎、赛轮轮胎分别为2.3倍和1.6倍,公司的数值较低,我们认为公司目前估值有所低估。我们看好公司在全球范围内的品牌建设和国内轮胎行业的龙头地位,预计公司2020-2022年净利润8.63亿元、8.89亿元以及9.18亿元,对应EPS1.08元、1.11元以及1.15元,我们给予2020年18-20XPE,对应公司合理价值区间为19.44-21.6元,维持“优于大市”评级。
风险提示。宏观经济波动风险,行业竞争加剧,汇率波动风险,疫情导致国际市场不及预期。
[2020-04-22] 三角轮胎(601163):三角轮胎2019年净利同比增75%,拟10派3.5元
■证券时报
三角轮胎(601163)4月22日晚间披露年报和一季报，2019年公司实现营业收入79.41亿元，同比增长5.72%；净利润8.47亿元，同比增长75.38%；每股收益1.06元。公司拟每10股派发现金红利3.5元（含税）。公司2020年一季度营业收入18.11亿元，同比下降3.82%；净利润1.60亿元，同比增长5.35%。
[2020-01-19] 三角轮胎(601163):三角轮胎预计2019年净利同比增长76%
■中国证券报
三角轮胎（601163）1月19日下午披露业绩预增公告，经财务部门初步测算，预计2019年度实现归属于上市公司股东的净利润为8.5亿元左右，同比增长约76%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为7.1亿元左右，同比增长约78%。
公司业绩增长的主要原因是主营业务收入的增长。2019年公司募投项目二期投产，随着新产能的释放和产品结构大幅优化，从市场获得了积极的回馈；同时，公司深耕市场，投放了符合市场和消费者需要的产品，扩展国内、国外网络渠道，加强市场终端服务能力，在各产品和销售区域尤其是海外市场销量、利润实现较大幅度增长。
[2019-11-09] 三角轮胎(601163):国际第三梯队龙头正逐渐跻身第二梯队
■海通证券
投资要点:
2019-2020年产能集中释放。我们预计三角轮胎产能将集中在2019-2020年释放:2019年国内募投项目二期的100万条商用车胎、400万条乘用车胎陆续投产,2020年预计达产。2018年度产能1935万条/年,国内轮胎行业上市公司排名第三。2020年全部达产后,公司产能将扩张至2500万条/年,行业地位进一步巩固。
积极抢占新车配套市场份额,工程胎发力。公司收入70％以上源于替换胎市场,但19H1原配胎市场份额有所增长:2019年上半年国内配套市场销量增长10％,2018年全年原配斜交工程胎收入增长16％,配套子午工程胎收入增长67％,巨胎收入增长5％；巨型工程子午胎成为国际巨头卡特彼勒最主要的配套供应商之一。
19Q3广告费用下降,基本消除外汇风险。19Q3公司净利率从18Q3的6％增至10％,主要原因为广告费用和汇兑损失下降:19H1因投放的"国家品牌计划"广告到期,销售费用同比减少0.4亿元,下降15％；同时因采取美元汇率锁定降低了风险敞口,19H1汇兑损失减少2572万元,财务费用同比减少2164万元,较18H1下降50％。我们认为广告费用和外汇风险这两方面的下降是影响三季度净利率的重要原因。
资本开支已过高峰,19H1现金流显著改善。截至2018年底,2016年上市的募集资金全部投入生产项目,资本开支已过高峰。19H1经营性现金流4.2亿元,同比增长204％；总现金流量净额2.8亿元,约占收入比7％,同比提升321％。此外,国家将轮胎出口退税率从9％调整为13％,增值税率从16％调整到13％,预计2019年公司的退税额度将大幅提升,现金流会明显改善。
原材料价格维持低位,企业利润有望持续改善。因2011年前后天胶价格较高,天胶的新种植面积在2012年前后达到高峰,对应天胶总供给于2019年前后达到高峰。我们预计近几年内天胶价格将维持低位运行。
盈利预测与估值。我们预计2019-2021年净利润6.53亿元、6.96亿元以及7.27亿元,对应EPS0.82元、0.87元以及0.91元。给予公司2019年20-22XPE,合理价值区间为16.40-18.04元。首次覆盖,给予"优于大市"评级。
风险提示。扩产项目不达预期,行业毛利率下滑风险,下游需求不达预期,国际贸易形势波动风险。
[2019-10-31] 三角轮胎(601163):净利大增,公司期间费用率显著改善-三季报点评
■方正证券
公司发布2019三季报,业绩实现高增长公司2019前三季度实现营收59.02亿元,同比上升6.61％；实现归母净利润6.18亿元,同比大增87.36％；实现扣非归母净利润5.08亿元,同比大增92.21％。其中Q3单季度实现营收20.19亿元,同比上升8.76％,实现归母净利润2.41亿元,同比上升87.60％。
公司费用率情况得到改善费用率方面,公司录入销售费用3.45亿元,营收占比5.85％,同比降低1.63PCT；录入管理费用1.75亿元,营收占比2.96％,同比降低0.43PCT；录入研发费用1.31亿元,营收占比2.22％,同比提高0.05PCT；录入财务费用0.07亿元,营收占比0.11％,同比降低0.20PCT。费用率合计11.14％同比去年的13.35％下降2.21PCT,费用率降低主要受到公司销售收入提升以及广告费用下降所致。
利润率显著提高前三季度实现毛利率22.12％,同比去年的20.83％提高1.29PCT。其中Q3单季度实现毛利率25.37％,同比去年的20.81％提高4.56PCT。考虑到费用率改善明显,前三季度实现归母净利率10.47％,同比提高4.51PCT,其中Q3单季度实现归母净利率11.96％,同比提高5.03PCT。
销量提升明显,利润空间放大公司披露三季度经营数据情况,前三季度公司实现轮胎销量1477.82万条,同比增长20.59％,其中Q3三季度实现销量531.22万条,同比增长24.45％。三季度实现单胎均价378.78元,环比下滑6.8％,同比下滑12.55％,单胎价格变化我们判断主要受到轮胎产品结构影响所致。根据公司经营数据显示,公司三季度轮胎产品均价(按质量计算)环比提高0.29％,同比下滑5.00％。考虑到主要原材料同比采购价格有所下降,其中天然橡胶采购价同比提高0.13％,合成橡胶同比下降19.23％,炭黑同比下降19.18％,钢帘线同比下降3.68,我们测算公司总体原材料同比下降约9％。公司价差拉大,毛利率提升。
投资建议:我们预计公司2019-21年归母净利润分别为8.22、9.52和10.88亿元,EPS为1.03、1.19和1.36元/股,对应PE为13、11和10倍,给予"推荐"评级。
风险提示:东南亚天然橡胶病害、项目投产不达预期、销量增长不达预期.
[2019-10-29] 三角轮胎(601163):轮胎销量快速增长,盈利能力大幅提升-2019年三季报点评
■中信证券
2019年前三季度公司实现归母净利润6.18亿元,同比+87％,轮胎销量增加带动业绩大幅增长,原材料价格下跌提升盈利能力。我们看好公司在国内产能扩张、海外产能布局双轮驱动下实现长期业绩增长,维持公司2019-2021年EPS预测为0.78/0.92/1.08元,维持目标价17元及“买入”评级。
轮胎销量增加带动三季度业绩大幅增长。2019年前三季度公司实现营业收入59.02亿元,同比+6.61％；实现归母净利润6.18亿元,同比+87.36％。对应三季度单季实现营业收入20.19亿元,同比+8.76％,环比+0.94％；实现归母净利润2.41亿元,同比+87.60％,环比+7.42％。公司业绩大幅增长主因替换市场扩张以及配套客户增加带动轮胎销量提升,三季度单季实现销量531.22万条,环比+8.3％,同比+24.5％。
原材料价格下跌,盈利能力明显提升。三季度公司销售毛利率23.37％,同比+2.56pct,环比+1.58pct。产品价格方面由于美元汇率上升,三季度公司轮胎产品价格环比+0.29％左右；原料价格方面,三季度公司天然橡胶采购价格环比-9.3％,合成胶-3.9％,炭黑-10.8％,带动盈利能力明显提升。三季度公司净利率11.96％,同比+5.02pct,除了毛利率提升外,公司销售费用率、管理费用率分别下降2.08pct、0.82pct,带动净利率水平提升。
国内产能稳步扩张,2020年有望实现放量。公司目前具备轮胎产能2200万条以上,其中商用车胎600万条、乘用车胎1600万条、斜交工程胎23万条、子午工程胎15万条,产能及产品结构国内领先。公司预计华茂二期(100万条商用车胎)、华阳二期(400万条乘用车胎)将于2020年集中释放,为公司轮胎销量、业绩增长提供基础,看好公司长期发展。
风险因素:国际贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；产能释放不及预期。
投资建议:我们看好公司在国内产能扩张、海外产能布局双轮驱动下实现长期业绩增长。维持公司2019-2021年归母净利润预测为6.26/7.34/8.67亿元,对应EPS分别为0.78/0.92/1.08元。维持目标价17元(对应2019年22倍PE)及“买入”评级。
[2019-08-28] 三角轮胎(601163)：三角轮胎2019年上半年净利同比增长87.2%
■中国证券报
三角轮胎(601163)8月27日晚间披露的半年报显示，公司报告期内实现营业收入38.83亿元，实现归属于母公司所有者的净利润3.76亿元，分别同比增长5.53%和87.2%。公司同时预计三季度及前三季度净利润仍将有大幅增长。
公司净利润增速远高于收入增速，主要是由于广告费和财务费用降低以及国家税收政策调整等因素影响。2018年11月1日起，轮胎行业出口退税率从9%调整为13%;自2019年4月1日起，轮胎行业增值税率从16%调整到13%。
2019年上半年我国橡胶轮胎产销同比下降7.3%和5.4%，而三角轮胎实现产销逆势增长。其中，国内替换市场销量实现20%以上的增长;海外市场销量增长23%，其中，美洲区乘用车胎增长53%，中东非地区商用车胎增长26%、巨胎增长44%，欧洲商用车胎增长28%，乘用车胎增长94%。公司加强了与高端主机厂技术对接，2019年上半年配套市场销量增长10%，其中，商用车胎配套增长5%，乘用车胎配套增长14%，子午工程胎配套增长22%。
[2019-04-26] 三角轮胎(601163):轮胎销量止跌回升,看好产能释放提升业绩
■中信证券
核心观点
2018年公司轮胎销量下滑，拖累营收回落；19Q1销量止跌回暖，原材料采购价格下跌，带动业绩大幅增长。我们看好公司在国内产能扩张以及海外布局双轮驱动下的长期业绩提升。上调公司2019-21年EPS预测至0.78/0.92/1.08元，维持目标价17元及“买入”评级。
2018年轮胎销量下滑，拖累业绩回落。2018年公司实现营业收入75.11亿元，同比-5.2%；实现归母净利润4.83亿元，同比-0.3%。2018年受贸易摩擦以及下游需求疲软等因素的影响，全年轮胎销量1675.52万条，同比-10%，成为拖累营收下滑的主要因素。但受益于原材料价格下跌，2018年公司毛利率同比增长2.22pcts至21.34%，盈利能力提升。
2019年一季度销量回暖，业绩大幅增长。19Q1公司实现营业收入18.82亿元，同比+4.3%；实现归母净利润1.52亿元，同比+53.3%。受益于销售环境回暖，2019年一季度公司轮胎销量456.26万条，同比+15%。同时由于主要原材料采购价格同比下降，公司一季度毛利率21.14%，同比增长1pct。
国内产能稳步扩张，2019年有望实现放量。公司目前具备轮胎产能2200万条，其中商用车胎600万条、乘用车胎1600万条、斜交工程胎23万条、子午工程胎15万条，产能及产品结构国内领先。公司在建华茂二期（100万条商用车胎）、华阳二期（400万条乘用车胎）预计于2019年上半年陆续投入使用，有望在2019年实现放量，为公司销量、业绩增长提供基础。
贸易困境突破可期，看好公司长期发展。公司美国工厂项目已开建，一期500万条乘用车胎项目计划2020年投产；二期100万条商用车胎项目计划2023年投产。公司在美进行的产能扩张有望回避高关税等贸易壁垒，降低潜在出口贸易风险，进一步优化全球市场布局，看好长期业绩发展。
风险因素：国际贸易摩擦风险；原材料价格波动风险；产能释放不及预期。
投资建议：我们看好公司在国内产能扩张以及海外布局双轮驱动下的长期业绩提升。由于19Q1轮胎销量远高于预期，上调2019-20年归母净利润预测至6.26亿/7.34亿元（原预测为4.43亿/5.31亿元），新增2021年预测为8.67亿元，对应EPS分别为0.78/0.92/1.08元。维持目标价17元（对应2019年22倍PE）及“买入”评级。
[2018-10-29] 三角轮胎(601163):轮胎销量承压,汇兑收益拉动业绩-2018年三季报点评
■中信证券
事项：
三角轮胎（601163）于2018年10月27日发布2018年三季度报告。前三季度，公司实现营业收入55.36亿元，同比-8.26%；实现归母净利润3.30亿元，同比-10.57%。
评论：
轮胎销量承压，汇兑收益叠加原材料降价拉动业绩。18Q3公司实现营业收入18.57亿元，同比-4.89%；实现归母净利润1.29亿元，同比+32.93%。
由于运输市场景气度降低导致的需求疲软，18Q3单季度轮胎销量同比-6.28%，轮胎业务营收18.49亿元，同比-5.01%。18Q3公司毛利率20.81%，同比+1.53pct，主因天胶价格中枢走低及轮胎产品价格上涨（单季销售均价为433.12元/条，同比略增1.35%）。三季度汇兑收益增加导致财务费用大幅降低（由去年同期3907万元降至-2605万元），拉动18Q3公司净利率同比+1.97pct至6.94%。
国内产能稳步扩张，2019年有望实现放量。公司目前轮胎年产能2200万条，其中商用车胎600万条、乘用车胎1600万条、斜交工程胎23万条、子午工程胎15万条，子午工程巨胎1500条，具备5000多个产品规格品种，产能及产品结构国内领先。公司上市募投项目华茂二期及华阳二期项目计划于2018年下半年投产，届时将新增100万条高性能商用车胎产能及400万条高性能乘用车胎产能。新增产能预计将在2019年实现达产放量，预计届时将为公司业绩释放提供基础。
贸易困境突破可期，看好公司长期发展。公司美国工厂项目正在筹划，其中一期年产500万条高性能乘用车轮胎项目计划今年开建，2020年投产；
二期年产100万条高性能商用车轮胎项目计划2020年开建，2023年投产。
公司在美产能扩张有望回避高关税等贸易壁垒，降低潜在出口贸易风险，进一步优化全球市场布局，提升公司对美国及周边市场的渗透率。我们认为，未来公司有望利用其创新研发优势及领先的智能化制造水平，陆续推出如防火阻燃轮胎等有竞争力的差异化产品，看好公司长期业绩发展。
风险因素：1）国际贸易摩擦风险；2）原材料价格波动风险；3）产能释放不及预期。
维持“买入”评级。在贸易战以及下游需求疲软等冲击下，公司短期增长受阻，下调2018-2020年归母净利润预测为4.43/5.31/6.66亿元，对应EPS为0.55/0.66/0.83元（原预测为0.74/0.87/1.01元），下调目标价为17元（对应2018年30倍PE）。不过我们依旧看好产能扩张叠加海外布局下公司的长期发展。维持“买入”评级
[2018-08-30] 三角轮胎(601163):原料降价提升毛利,销量疲软拖累业绩-2018年中报点评
■中信证券
事项：
三角轮胎（601163）于2018年8月27日发布2018年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入36.80亿元，同比-9.86%；实现归母净利润2.01亿元，同比-26.04%。对此，我们点评如下：
评论：
销量疲软拖累业绩，原材料价格回落提升毛利水平。18Q2公司实现营业收入18.74亿元，同比-2.52%；实现归母净利润1.02亿元，同比-11.20%。
报告期内业绩下滑主因运输市场景气度降低导致的需求疲软，公司轮胎销量同比减少18.36%。报告期内，产品主要原材料天胶价格中枢大幅回落，带动公司上半年销售毛利率同比提升2.67pct至20.85%；公司销售费用率、管理费用率同比分别增加2.37、1.23pct，造成公司净利率下降1.21pct至5.47%。
国内产能稳步扩张，19年有望实现放量。公司目前轮胎年产能2200万条，其中商用车胎600万条、乘用车胎1600万条、斜交工程胎23万条、子午工程胎15万条，子午工程巨胎1500条，具备5000多个产品规格品种，产能及产品结构国内领先。公司上市募投项目华茂二期及华阳二期项目计划于2018年下半年投产，届时将新增100万条高性能商用车胎产能及400万条高性能乘用车胎产能。新增产能预计将在2019年上半年实现达产放量，届时将为公司业绩释放提供基础。
美国工厂开建将近，贸易困境突破可期。公司美国工厂项目正在筹划，其中一期年产500万条高性能乘用车轮胎项目计划今年开建，2020年投产；
二期年产100万条高性能商用车轮胎项目计划2020年开建，2023年投产。
公司在美产能扩张有望回避高关税等贸易壁垒，降低潜在出口贸易风险；
进一步优化全球市场布局，提升公司对美国及周边市场的渗透率。
拥抱智能制造，打造差异化产品。公司目前拥有国家级三大研发平台，设立美国技术研发中心，立足制造升级。未来随着我国轮胎工业发展模式向高端化、品牌化转变，公司有望利用其创新研发优势及领先的智能化制造水平，陆续推出如防火阻燃轮胎等有竞争力的差异化产品，业绩提升可期。
风险因素：1）国际贸易摩擦风险；2）原材料价格波动风险；3）产能释放不及预期。
维持“买入”评级。公司业绩短期承压，但行业整体已处于景气触底回升阶段，我们看好公司多年的品牌、技术积淀和在智能制造方面的前瞻布局，维持2018/19/20年EPS预测为0.74/0.87/1.01元/股，维持目标价为25元（对应18年34倍）及“买入”评级。
[2018-08-28] 三角轮胎(601163):三角轮胎丁木正式走上前台,子承父业成实际控制人
■证券日报
8月27日晚间，三角轮胎(601163)发布多个公告，其中《三角轮胎收购报告书》正式公告该公司的重大调整，因三角轮胎原实际控制人丁玉华先生逝世，丁玉华的儿子丁木先生继承丁玉华所持有的股权，通过新太投资、新阳投资、金石投资间接控制三角集团94.51%股权，三角集团又持有三角轮胎56.84%股权。丁木先生成为三角轮胎的实际控制人。
今年6月13日，三角原董事长丁玉华先生去世，6月15日，三角轮胎召开第五届董事会第十次会议，选举丁木先生为公司新任董事长，并担任公司法定代表人。据了解，在最近的五年中，丁木曾任三角轮胎股份有限公司供应链建设与物流服务保障管理中心执行副总裁、全球贸易与市场网络建设中心执行副总裁，公司副总经理等职，担任公司董事。
沉寂两个多月后，8月27日晚间，三角轮胎发布多个公告，其中《三角轮胎收购报告书》显示该公司新时期的首次重大调整，通过股份继承，少帅丁木先生正式成为三角轮胎的实际控制人。
据了解，丁玉华先生逝世前直接持有三角轮胎3.46%股权。本次收购完成后，丁玉华先生配偶直接持有三角轮胎13,857,525股股份，占三角轮胎总股本的1.73%，丁木先生直接持有三角轮胎13,957,525股股份，占三角轮胎总股本的1.74%；除此之外，丁玉华先生原持有的非上市公司股权全部由丁木先生持有。丁木先生成为三角轮胎的实际控制人。本次实际控制人变更未导致控制关系发生实质变化，控制结构保持稳定，有利于三角轮胎稳定经营。变更后，公司控股股东三角集团有限公司持股数也未发生变化。
据了解，三角轮胎全球化布局迈出实质性步伐，公司美国工厂项目最终选址定于北卡罗来纳州厄齐康县，项目的投资主体——三角轮胎(美国)科技有限公司已注册成立，目前正在进行土地平整、工厂设计等工作，项目正有序推进。此外，上半年公司募投项目投入金额为4亿元，目前已累计投入31亿元，两个募投项目预计2018年底投产，届时乘用车胎将增加产能约500万条，商用车胎将增加产能100多万条。
[2018-06-15] 三角轮胎(601163):三角轮胎董事长丁玉华逝世,丁木接任
■证券时报
三角轮胎(601163)6月15日晚间公告，公司董事长丁玉华于6月13日晚上逝世，公司选举原副总经理丁木为公司新任董事长。
[2018-06-15] 三角轮胎(601163):三角轮胎创始人丁玉华逝世,其子丁木接任董事长
■证券时报
三角轮胎(601163)6月15日晚间发布公告，公司董事长丁玉华于6月13日晚上逝世，公司选举原副总经理、丁玉华之子丁木为公司新任董事长。公开资料显示，丁玉华生于1948年10月，目前尚不满70周岁。
丁玉华是三角集团的创始人，正是在他的带领下，三角集团逐步发展壮大。目前，三角轮胎产品市场覆盖全球180多个国家和地区，公司跻身世界轮胎业前15强。2016年9月9日，三角轮胎在上海证券交易所挂牌上市，实现了产业资本和金融资本的高度融合。2017年，三角轮胎入选MSCI中国A股指数成份股，并正式入选上证180、沪深300等指数样本股及沪股通名单。
除了担任三角轮胎董事长之外，丁玉华还担任全国人大代表、中国橡胶工业协会高级副会长、中国轮胎产业技术创新战略联盟理事长、中国国际商会山东商会副会长。同时，他还曾被评为全国优秀党务工作者、全国劳动模范，并享受国务院特殊津贴。2016年12月，丁玉华辞去公司总经理职务。此前，他担任公司董事长，并兼任总经理职务。
丁玉华的从业经历相当丰富，他在化肥厂干过技术员，当过四年荣成橡胶厂的党委书记，上过两年大学，担任过荣成市化工局局长和荣成市经委主任。1990年底，丁玉华被调到威海轮胎厂(三角集团的前身)任厂长。
1994年，丁玉华开始在三角集团全面推行以利润为中心的经济运行机制。在公司内部模拟市场化管理，突出资金运营，强化成本控制，实行经济责任制承包，解决了生产经营各环节的浪费现象，经济效益得到大幅提高。“八五”期间，在国内轮胎行业普遍走下坡路的背景下，三角集团保持了产值、利税年均40%的增长速度，并跻身世界轮胎行业50强第35位。
后来，他冒着巨大的技术和政策风险，通过对国际国内轮胎市场的深入分析和预测，组织制定并实施了“一大二高三外”的子午胎发展战略，从零起步大力发展子午胎，大规模，高起点、高速度发展子午胎产品，迅速占领了国内市场，并成功打开了国外市场。三角集团从此走上快速发展的轨道。
丁玉华创立了三角轮胎独特的企业管理哲学，其核心理念是“企业是人，企业经营人；经营他人，更要经营自己”。他在用人方面采取“五湖四海”战略，当三角轮胎还是一个地方企业时，他就想方设法招揽人才，以诚意感人，以事业召人，以待遇留人。这为公司后来的发展积聚了实力。
今年两会期间，丁玉华接受媒体记者采访时表示，三角轮胎正在建设科技创新体系、新型制造模式、全球营销体系，为全球消费者提供高品质的产品和服务。未来，公司将加快科学技术力量的研究与使用，做好全球化市场供给与消费的服务，进一步提升三角轮胎全球化品牌影响力。
根据公告，新任董事长丁木，1981年9月出生，中国国籍，无境外永久居留权，本科学历。曾任三角轮胎股份有限公司轿卡制造部第二生产线三车间主任，供应链管理部副部长，采购及供应链管理中心执行副总经理、全球贸易与市场网络建设中心执行副总经理，公司副总经理等职。
[2018-05-01] 三角轮胎(601163):原材料波动拖累毛利,智能制造仍在路上-年度点评
■中信证券
投资要点
公司于4月25日发布2017年年度报告，在报告期内，实现营收79.21亿元，同比增长18.05％，归母净利润4.83亿元，同比下降41.40％，拟10派2.7元。同时公司也发布了2018年一季报，实现报告期内，实现归母净利9,893.93万元，同比-36.93％。对此，我们点评如下：?
原料价格高位，业绩迎来拐点。报告期内，公司营业成本为74.68亿元，其中橡胶，钢帘线，炭黑等原材料占比80.20％,较上年同期增加36.13％。
受此影响，公司四季度销售毛利率分别为18.13％/18.23％/19.28％/21.00％销售净利率分别达到7.27％/5.99％/4.97％/6.09％，可以看到在17Q3触底之后，公司毛利率及净利率都有大幅回升。18年随着行业整体利润率水平环比持续改善，公司整体利润有望加速上升，获得显著溢价。18Q1同比下滑的主要原因是轮胎的原材料一般有2~3个月的库存，Q1的成本中枢还处于17年底的低位，故毛利率依然承压；此外，1、2月份全行业需求不佳，叠加去年高基数的因素，导致18Q1同比大幅下滑。
提前布局海外，龙头突围行业困境。我国轮胎出口频遭“双反”已逾十年，外销受阻+内销竞争加剧将持续促进低端产能出清，提升行业集中度。三角轮胎未雨绸缪，2017年确定将于美国投资新建年产500万条乘用车轮胎项目（一期）及年产100万条商用车轮胎项目（二期），预计总投资分别达2.98/2.82亿美元。利用海外产能出口美国，能够有效规避高额关税，弥补“双反”影响下的美国市场缺口，对公司盈利将起到深远影响。
内销市场地位提升，为公司销量上升保驾护航。2017年，国内汽车产销分别为2901.54/2887.89万辆，同比增长3.19％/3.04％。公司目前轮胎年制造能力2200万条以上，募投项目达产后，年规模水平将达3000万条，包含5000多个轮胎品种，产能及产品结构国内领先。18年随着华阳乘用车胎项目及华茂二区商用车胎项目的逐步投产，将分别为公司新增400-500/100万条乘用车胎及商用车胎产能。
拥抱智能制造，打造差异化产品。报告期内，公司新增19项专利，坚持以科技创新助推制造升级。公司目前拥有公司国家级技术中心、国家级工业设计中心、国家工程实验室三大研发平台，并设立三角轮胎（美国）技术研发中心，为制造模式发生质的变化打下了坚实的科技创新基础。华阳及华茂项目均按照工业4.0标准建设，以实现智能化制造。18年，随着我国轮胎工业向高端化，品牌化，绿色化发展模式转变，公司将利用其创新研发优势及领先的智能化制造水平陆续推出如防火阻燃轮胎等有竞争力的差异化产品，以覆盖更大范围内消费群体，业绩可期。
风险提示。1.国际贸易摩擦风险；2.原材料价格波动风险。
盈利预测及估值。2017年轮胎原材料波动明显，尤其是Q3~Q4伴随着环保高压，炭黑、助剂均上涨超50％，大幅拖累公司利润，导致低于预期。
但预计18~19年盈利能力能得到逐步修复，故我们下调公司2018~20年归母净利润预测至5.9/7.0/8.1亿元（原预测为18/19年8.06/10.17亿元），对应EPS分别为0.74/0.87/1.01元/股（原预测为18/19年1.01/1.27元）。
维持目标价25元（对应18年34倍）和“买入”评级。
[2018-04-22] 三角轮胎(601163):三角轮胎美国工厂项目已通过国家发改委备案及商务部批准
■证券时报
三角轮胎(601163)4月22日晚披露于美国工厂项目进展称，美国工厂项目已通过了国家发改委备案(批准)及商务部批准(山东省商务厅备案)。项目的投资主体三角轮胎(美国)科技有限公司已成立，项目最终选址定于北卡罗来纳州厄齐康县。公司此前披露，拟在美国北卡罗来纳州投资新建年产500万条乘用车轮胎项目和年产100万条商用车轮胎项目。
[2018-03-22] 三角轮胎(601163):三角轮胎丁玉华,轮胎制造创新质变品牌全球化顺利推进
■上海证券报
今年政府工作报告提出，运用新技术、新业态、新模式，大力改造提升传统产业。作为轮胎制造商，全国人大代表、三角轮胎董事长丁玉华对此深有体会。他在接受上证报记者采访时表示：“让传统制造企业创造出在全世界叫得响的中国品牌，是每一位中国企业家魂牵梦绕的事。要实现这个梦想，必须以自主创新为第一动力。”
谈到轮胎产业的发展，丁玉华说：“我国轮胎产量连续多年居世界首位，但产品技术含量和附加值较低，在质量、品牌等方面与发达国家相比差距较大。中国轮胎要想在世界上立足，就必须通过创新来提升产品的质量和性能，适应消费者对高性能、绿色节能安全轮胎的需求。”
制造模式优化升级迎质变
传统企业是国家经济发展的“压舱石”，要发展新动能，就必须在创新推动结构优化升级的同时，实现高度的信息化、数字化、智能化。“近10年来，三角轮胎一直致力于制造领域的转型升级，退出了低端制造和低端市场，走进了高技术、为中高端消费群体服务的制造领域。”丁玉华说，“新旧动能转换上了新台阶，我们的轮胎制造模式也发生了质的变化。”
三角轮胎投资30多亿元建设的智能化工厂于2016年投入生产，形成年产500万条高性能乘用车轮胎和200万条高性能商用车轮胎的生产能力。在三角轮胎的智能制造车间，近3000个数据收集点，每6秒进行一次数据采集和分析，先进的管理流程和精益管理方式，使轮胎的制造精度和产品品质都得到了跨越式提升。
“在三角轮胎华阳分公司生产车间，可以看到，由德国、荷兰等国家顶级轮胎生产设备组成的一体化生产制造系统，正在有序运转。”丁玉华告诉记者，在轮胎生产过程中，从原材料入库、半成品存储和输送，到轮胎成品检测、入库和装车，这个车间实现了全过程自动化，定位精度达到毫米级别。
他表示，公司在行业中率先建立了智能化、自动化、机器人、信息化的制造模式，实现了轮胎生产全过程的高度集成，人、设备及管理系统之间达到良好的互联与信息互动，轮胎全生命周期可追溯和过程预警，制造效率大幅提高，为全球化品牌建设打下了坚实的基础。
美国本地化生产项目顺利推进
“在科技创新方面，三角轮胎拥有国家级技术中心、国家工程实验室及国家级工业设计中心的三大科技平台，对制造模式发生质的变化大有助益。”丁玉华说。
他告诉记者：“三角轮胎作为唯一承担中国乘用车胎湿地标准轮胎开发项目的轮胎企业，现已完成中国乘用车胎C1、C2湿地标准轮胎开发和测试等全部相关工作。公司自主开发的湿地标胎产品质量及性能稳定，完全达到国际湿地标胎的标准和要求，现已正式生产并对外销售，并收到多家国际知名轮胎企业订单。”
据统计，三角轮胎已拥有授权专利300多项，其中国内发明专利65项，国际专利27项。其中，“巨型工程子午胎成套生产技术与设备开发”项目获得了国家科技进步一等奖，目前国内最大尺寸的63寸子午工程巨胎已在三角轮胎成功研发生产。
公司与北京化工大学联合成功开发的“高性能轮胎直压式全电磁感应加热金属内模定型硫化技术及装备”达到了国际领先水平，新工艺技术使硫化耗能大幅下降、动平衡和均匀性较传统工艺大幅提升。该技术现已申请到13项发明技术专利，其中1项是国际发明技术专利。
在轮胎制造创新升级的同时，三角轮胎也一直在走全球化品牌的道路。2017年底，三角轮胎为推进全球化发展战略及产品、研发、市场的全球化布局，宣布要投资5.8亿美元在美国新建年产500万条乘用车轮胎项目和年产100万条商用车轮胎项目。对于项目进展情况，丁玉华对上证报记者表示：“目前正在顺利推进。该项目将进一步提升三角轮胎在美国及全球的品牌影响力和核心竞争力，更好地提供本地化服务，并且辐射加拿大、墨西哥及周边市场。”
[2017-11-13] 三角轮胎(601163):拟在美国建设首个海外生产基地,有利于长远发展-点评报告
■西南证券
事件：公司发布公告，计划在美国投资新建年产500万条乘用车轮胎项目（第一期项目）和年产100万条商用车轮胎项目（第二期项目），预计总投资额分别达到2.98亿美元和2.82亿美元，其中一期项目预计将在2018年开始工厂设计及建设，建设期2-3年，二期项目预计将于2020年开始设计及建设，建设期预计2-2.5年。
公司基本情况介绍。公司是国内前十的轮胎制造商，产能2200万条，其中全钢胎600万条、半钢胎1600万条。公司轮胎品种超过4200种，是国内产品最齐全的轮胎制造商和供应商之一。公司2016年上市，募投项目为"年产200万条高性能智能化全钢载重子午胎搬迁升级改造项目"和"南海新区800万条高性能乘用车胎转型升级项目"。
该投资项目是公司首个海外轮胎生产基地项目，有利于公司全球化发展。美国汽车总保有量超过2亿辆，乘用车保有量超过1亿辆，全球第一，2016年美国轻型车轮胎销售量达到2.9亿条，其中40％左右来自美国本土制造商，60％左右依赖进口，本土的轮胎产能供给有很大的提升空间。随着美国制造业复苏和卡车保有量不断加大，预计未来五年商用汽车替换胎出货量会稳步增长，预计年增速2％左右。三角轮胎出口美国市场已经有20多年的时间，在美国拥有成熟的消费群体，与大型分销渠道和集团客户有良好的合作关系。公司已经在美国成立了美国技术研发中心和美国销售公司，组建了北美研发团队和销售团队，相关的技术服务与市场支持能力为公司的美国本土化制造与营销打下了坚实的基础。另外，公司在美国建设海外轮胎生产基地，有利于提升在美国和全球的品牌影响力，更好提供本地化服务，能辐射加拿大、墨西哥及周边市场，同时借助美国在全球的贸易市场地位有效回避贸易壁垒。
盈利预测与投资建议。暂不考虑公司美国项目的影响，预计公司2017-2019年EPS分别为0.68元、0.92元、1.23元，考虑到公司未来的成长性，首次覆盖，给予"增持"评级。
风险提示：主要原材料价格波动的风险；贸易摩擦加剧的风险；境外项目投资失败风险；在建项目投产及达产进度不达预期的风险。
[2017-08-29] 三角轮胎(601163):原料价格高位致业绩下滑,三季度业绩有望迎来拐点-上市公司简评
■中信建投
简评
受制于原料价格高位，半年度业绩有所下滑
报告期公司收入增长的主要因素是公司注重全球化发展的商品（轮胎）品牌地位的不断提高（带来销售数量的增加、市场份额的提高、价格的提高等因素），特别是商用车方面，公司商用车胎国内市场销量上半年同比增幅高达47％，斜交工程胎及子午工程胎分别增长56％和22％。2017年第二季度公司轮胎产品的价格较2017年第一季度上涨6.02％。但是报告期内归属于上市公司股东的净利润同比减少29.88％，主要是一方面由于公司全球化的市场营销，海外市场占比为55％，导致结存了较多的美元资产，由于美元汇率从二季度明显走低而产生阶段性财务汇兑损益同比增量，减少了当期利润；另一方面由于构成产成品的本期原材料市场价格的提高幅度较突出，但是国内市场销售价格滞后影响了本期利润。其中天然橡胶上半年均价为16070元/吨，同比大幅增长49％，其中2017H1毛利率仅有18.18％，同比下降8.98个百分点。
二季度原料采购价格大幅下滑，三季度将迎来业绩拐点
二季度公司的主要原材料天然橡胶采购价格较一季度下降31％；
合成胶采购价格较一季度下降41％；炭黑及钢丝帘线采购价格与市场价格变化一致。下游汽车市场中，2017年1月-6月，国内汽车产销分别完成1352.6万辆和1335.4万辆，同比分别增长4.6％和3.8％；截至2017年6月底，全国机动车保有量达3.04亿辆，其中汽车2.05亿辆，仍然保持10％以上的增速。需求向好下，公司的轮胎价格保持相对稳定，随着高价原材料库存消耗完毕，原材料价格回归理性，公司三季度业绩将迎来拐点。由于轮胎原材料价格的下降和公司产品价格的上升，我们判断三季度公司业绩将迎来拐点，将为全年业绩贡献力量。
募投项目继续扩大产能，品牌提升大行天下
公司目前产能已经达2200万条（57万吨）及以上。待募投项目达产后，乘用车胎规模将有年产2200万条，商用车胎规模将有年产700万条，加上斜交工程胎、子午工程胎、子午工程巨胎及为各规格轮胎配套的其他橡胶制品，公司总年规模水平达到3000万条（耗胶量可达到73万吨）及以上。新增的产能将推动公司业绩的上升，轮胎原材料价格的下降和公司产品价格的上升，我们判断三季度公司业绩将迎来拐点，将为全年业绩贡献力量。
募投项目继续扩大产能，品牌提升大行天下
公司目前产能已经达2200万条（57万吨）及以上。待募投项目达产后，乘用车胎规模将有年产2200万条，商用车胎规模将有年产700万条，加上斜交工程胎、子午工程胎、子午工程巨胎及为各规格轮胎配套的其他橡胶制品，公司总年规模水平达到3000万条（耗胶量可达到73万吨）及以上。新增的产能将推动公司业绩的上升，预计2017-2018年EPS分别为0.89、1.09元，对应PE为28X、23X，给予增持评级。
[2016-09-09] 三角轮胎(601163):中国轮胎产业的领军企业之一-新股研究报告
■海通证券
公司是国内产品最齐全的轮胎制造商和供应商之一。公司主营业务为各种轮胎的研发、制造和销售。主要轮胎产品4200个品种，年制造能力达2200万条，产品广泛应用于乘用车、商用车、工程机械车辆等各种车型。未来公司致力于公司轮胎科技的自主创新，构建“绿色供应链+绿色制造+绿色产品”的新型经济模式。
汽车、公路运输行业发展迅猛。中国的汽车消费市场仍处于初级阶段，未来的增长空间较大。我国高速公路总里程位居世界第一位，公路运输已成为解决全社会物流量大幅增长的主要途径，公路运输业的发展对国内轮胎的市场需求将发挥重要的推动作用。
轮胎市场持续增长，世界轮胎工业重心正逐步向亚洲转移。2009-2014年全球轮胎行复合增长率均保持持续增长态势。亚洲地区具有低成本、较高素质的劳动力资源，且轮胎产业链上的原料供应、技术开发、人员培训等已经形成规模效应，全球轮胎工业的重心和投资正向亚洲地区和发展中国家转移，特别是中国已经成为世界轮胎工业转移的重点之一。
公司规模及品种优势显著，自主创新提升竞争优势。公司为国内主要的轮胎制造商和供应商之一，具备成熟的生产工艺和较大的生产规模，产品种类位居国内前列，2008-2015年公司轮胎销售收入均排名全国前5位。公司在子午胎发展上始终处在国内领先位臵，产品的子午化率已经达到99%，是国内产品门类最齐全的轮胎企业之一。公司目前拥有众多专利技术、专有技术及相关软件著作权，创立了轮胎设计WH整体优化设计理念，共同构成了公司的核心技术体系。随着未来公司自主创新水平持续提升，相对于竞争对手的优势将持续扩大。
募投项目优化产品结构，增强公司经营能力。公司募集资金用于年产200万条高性能智能化全钢载重子午胎搬迁升级改造项目和南海新区800万条高性能乘用车胎转型升级项目。公司本次募集资金250708万元投资于年产200万条高性能智能化全钢载重子午胎搬迁升级改造，278582万元用于南海新区800万条高性能乘用车胎转型升级项目，投资项目均围绕于主营业务的搬迁升级改造，改善公司产品结构，提高产品附加值，增强公司经营能力。
盈利预测与估值区间。我们预计公司2016~2018年净利润分别为8.35亿元、9.36亿元、10.56亿元，同比分别增长3.68%、12.06%、12.81%，按发行后总股本8亿股计算，摊薄后EPS分别为1.04元、1.17元和1.32元。我们选取赛轮金宇、青岛双星作为可比公司，2016年可比公司的平均PE为32倍，给予公司2016年25-28倍PE，合理价值区间为26.00~29.12元。
风险提示：橡胶价格大幅波动的风险；轮胎行业竞争加剧的风险；国际贸易摩擦的风险。
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