601006大秦铁路股票走势分析
≈≈大秦铁路601006≈≈(更新:22.02.15)
[2022-02-15] 大秦铁路(601006):煤炭运输需求向好,绝对股息彰显配置价值
■招商证券
投资建议:公司坐拥西煤东运重要通道大秦铁路,2021年以来火电发电量增速较快,基建发力支撑煤炭需求持续高位,预计2022-2023年运输仍将接近满负荷。中长期来看,煤炭生产进一步向"三西"地区集中,同时公转铁持续推进,公司有望长期坐享煤炭运输的高景气红利。同时,公司盈利能力保持稳定,高股息低估值彰显配置价值,维持"强烈推荐-A"评级。
1月大秦线运量同比降8.2％,看好节后运量修复。受春节阳历日期提前影响,1月份大秦线运量同比增速有所下降。2022年1月,公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3406万吨,同比减少8.22％。日均运量109.87万吨。大秦线日均开行重车72.9列,其中:日均开行2万吨列车52.8列。
政策推进煤炭稳供,看好节后大秦线运量修复。近日,国家发改委及煤炭运销协会相应发布相关消息,要求各企业加快复工复产,努力保障煤炭生产供应,稳定煤炭价格。综合来看,随着国内疫情基本得到控制,稳增长主线下基建发力将利好煤炭运输需求,我们预计节后大秦线运量得到修复。
长期看煤炭供需错位下运输需求稳定,大秦线作为西煤东运中流砥柱运量提升空间仍在。1)我国煤炭行业产销错配较为严重,且伴随供给侧改革的完成,上述错配格局呈扩大趋势。2)煤炭生产向"三西"地区集中,其他主要西煤东运线路对大秦线影响较小。2020年运量(约3亿吨)第二大线路朔黄线与大秦线货源及下游需求地并不完全重合,张唐线与瓦日线2019年运量仅0.54亿吨和0.34亿吨,与大秦线无直接竞争关系。3)公转铁持续推进,国内整体煤炭运输需求量将保持稳健增长态势。三点主要原因造就煤炭运输在较长时间均存在较为旺盛的需求,尚有一定增长空间。
公司整体盈利能力良好,绝对股息彰显配置价值。公司较为稳定的业绩增长以及良好的运营能力使公司拥有充沛的经营现金流;而近年来除对外收购(唐港公司、浩吉铁路等股权收购),公司资本开支多在50亿上下(以维护性为主,2016年稍低),且资产负债率近年来已降低至20％以下,偿债压力较小。以上均构成公司进行较大比例现金分红的客观基础。回顾近五年分红情况,派息比例均在50％以上,而公司已经承诺2020-2022每年每股现金分红不低于0.48元,大大稳定市场投资预期。按当前股价和最低分红要求计算,目前股息率为6.84％,具备较强吸引力。
风险提示:宏观经济超预期下滑、疫情扩散超预期、公转铁政策不及预期。
[2022-02-09] 大秦铁路(601006):大秦铁路1月大秦线完成货物运输量3406万吨 同比减少8.22%
■证券时报
大秦铁路(601006)2月9日晚间公告，2022年1月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3406万吨，同比减少8.22%。日均运量109.87万吨。大秦线日均开行重车72.9列，其中：日均开行2万吨列车52.8列。
[2022-02-09] 大秦铁路(601006):春节错期致1月大秦线运量同比-8.22％,关注公司绝对股息价值-1月经营数据点评
■浙商证券
报告导读
2021年1月,公司核心资产大秦线完成货物运输量3406万吨,同比减少8.22％,日均运量109.87万吨。大秦线日均开行重车72.9列,其中日均开行2万吨列车52.8列。
投资要点
春节错期导致大秦线1月运量下降8.22％
1月大秦线日均运量109.87万吨,同比下降8.22％,我们判断主要系2022年春节阳历日期较2021年有所提前提前,煤炭运输较早进入淡季所致。随政策端煤炭保供稳价持续推进,大秦线运量有望在春节后迎来修复,建议关注1-2月份大秦线合计日均运量情况。
预计2022年大秦线运量继续恢复至4.3-4.4亿吨在供给端,中国煤炭运销协会于1月30日发布一季度煤炭稳供通知,要求各企业合理安排春节假期生产及日常维修,以保障春节、北京冬奥会、冬残奥会、"两会"期间煤炭稳定供应;国家发改委于2月9日下午召开视频会议部署煤炭保供稳价工作,推动煤炭企业加快复工复产。
在运输端,国铁集团持续推进电煤保供专项行动,且2022年将持续深化铁路货运增量行动,进一步推动大宗运输结构调整,带动煤炭运输继续由公路向铁路转移。整体上,在疫情恢复及偶发因素消减及基建发力预期的推动下,我们预计2022年大秦线运量有望维持稳健增长,或进一步恢复至4.3-4.4亿吨。
环保政策影响略微且边际宽松,大秦线运量长远提升空间仍在
2月7日,《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》提出钢铁行业2030年前碳达峰,比原征求意见稿延迟5年。总量上煤炭在特定时间内仍是我国必要的主体能源,结构上长远看大秦线运量仍有"三层安全垫"支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。?
绝对金额分红承诺脱钩利润,谨慎预期下或兼具绝对及相对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前收盘价(2022/02/09)的股息收益可达6.9％,托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御,建议关注公司在大盘谨慎预期下的稳健配置价值。
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别122.12亿元、135.26亿元、138.08亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.86倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:煤炭需求大幅下降;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分流。
[2022-01-09] 大秦铁路(601006):12月大秦线日均128万吨,全年运量同比稳增4.0％-12月经营数据点评
■浙商证券
电煤保供运输持续,年底煤炭运输供需双旺
作为西煤东运大动脉,12月大秦线运量同比增长4.3％至3957万吨;11、12月合计运量7773.5万吨,同比增长2.7％。
1)供给端,国家煤炭保障工作持续推进,根据煤炭市场网数据,2021年内保供阶段共计批准5批次数百家煤矿产能核增,合计增加产能约4.2亿吨。
2)运输端,煤炭旺季国铁集团重点保障三西地区煤炭保供外运工作,太原局集团通过开辟电煤保供货运列车优先核实、配空、装车、放行、卸车的绿色通道等系列措施,高质推进电煤保供任务。
3)需求端,秦皇岛与曹妃甸两港煤炭库存846万吨(截止2022/1/7),环比上月同期下降12.0％,料终端煤炭需求依然畅旺。煤炭等大宗铁路运量依然有望稳健增长。根据1月4日国铁集团工作会议,2022年将持续深化铁路货运增量行动,进一步推动大宗运输结构调整,在基建发力预期下,运量有望维持稳健增长。
2021全年大秦线运量4.21亿吨,预计2022年4.3-4.4亿吨大秦线运量在多重偶发因素下仍同比正增。受国家节庆期间产煤地区及港口限制作业、华北地区自然灾害、汛期异常天气多发三重偶发因素对煤炭供需及运输的不利影响,大秦线7月运量同比下降21.2％,Q3日均运量同比下降6.9％。2021全年,大秦线运量录得4.21亿吨,同比+3.96％,仍保持正增长。2022年,大宗货物公转铁趋势依然延续,我们预计大秦线运量4.3-4.4亿吨左右。
长远看能耗双控、碳中和等环保政策影响略微,运量提升空间仍在
能耗双控及碳中和等环保政策或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量仍有"三层安全垫"支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。?
2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前收盘价(2022/01/07)的股息收益可达7.4％,托底绝对收益。
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公 司归母净利润分别122.12亿元、135.26亿元、138.08亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.8倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:煤炭需求大幅下降;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分流。
[2021-12-17] 大秦铁路(601006):大秦铁路子公司山西侯禹铁路失联信息有误
■证券时报
有投资者在互动平台提问：“惊闻公司投资20亿元的控股子公司山西侯禹铁路失联，这件事是否会对公司业绩造成影响?”大秦铁路(601006)回复称，公司子公司山西侯禹铁路有限公司经营稳健，无市场监管领域违法违规行为，相关信息有误。
[2021-12-08] 大秦铁路(601006):11月大秦线日均127万吨,秋季修后日均运量环比大幅回升20％-11月经营数据点评
■浙商证券
秋季修后运量恢复,大秦线11月日均运量环比大增20％
国铁集团太原局全力协调配合电煤保供,及时预警强降温天气并落实冻害检查,确保大秦线秋季修后煤炭保供运输畅旺。根据新华社,产煤区降雪因素扰动下,大秦线仍保持非施工日运量130万吨以上,施工日运量110万吨以上,全月日均运量达127万吨,环比增长20.0％,同比微增1.0％,运量快速恢复。
电煤保供运输扎实推进,预计大秦线全年运量约4.20亿吨
供给端大秦线秋季修后运力桎梏解除,叠加政策端国铁集团重点保障三西地区煤炭保供外运工作,调度更多铁路货运班次,大秦线11月运量迅速恢复,相应港口及终端电厂煤炭库存回升至相对高位,秦皇岛港及曹妃甸港煤炭库存合计突破950万吨。北方冬季用煤高峰期内"拉尼娜"现象造成冷冬效应,预计煤炭需求依然旺盛,因此若假设大秦线12月日均运量维持125万吨左右相对高位,则全年运量4.20亿吨,同比增长3.8％。
长远看能耗双控、碳中和等环保政策影响略微,运量提升空间仍在
能耗双控及碳中和等环保政策或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量仍有"三层安全垫"支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。?2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前收盘价(2021/12/7)的股息收益可达7.8％,托底绝对收益。
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别122.12亿元、135.26亿元、138.08亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.78倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:煤炭需求大幅下降;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分流。
[2021-11-10] 大秦铁路(601006):10月运量稳健,股息率具备吸引力-重大事件快评
■国信证券
事项:大秦铁路披露10月生产经营数据,公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3286万吨,同比持平。日均运量106.00万吨。2021年1-10月,大秦线累计完成货物运输量34329万吨,同比增长4.25％。
国信交运观点:
1)10月为秋季检修,全线每日停运3小时,叠加山西降雨影响运能,大秦线10月日均106万吨运量略超预期。
2)检修结束后运量迅速恢复,助于秦港库存修复。
3)分红率稳定,每股派息不低于0.48元/股,对应当前股价股息率7.7％。
4)投资建议:当前市场波动较大,随着四季度进入煤炭供应旺季,我们认为大秦铁路的景气度无虞,对于未来每股分红金额的确定能够平滑业绩不确定性带来的股东回报不确定,给予2021-2023年130.7、133.0、138.8亿元盈利预测,首次覆盖给予增持评级。
5)风险提示:下游煤炭需求不及预期;其他线路分流
[2021-11-08] 大秦铁路(601006):大秦铁路10月大秦线货物运输量3286万吨 同比持平
■证券时报
大秦铁路(601006)11月8日晚公告，10月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3286万吨，同比持平，日均运量106万吨。大秦线日均开行重车70.7列，其中日均开行2万吨列车53.4列。2021年1-10月，大秦线累计完成货物运输量34329万吨，同比增长4.25%。
[2021-11-08] 大秦铁路(601006):10月大秦线秋季修日均106万吨,期待保供运输推动运量回升-10月经营数据点评
■浙商证券
10月秋季修提前结束,日均运量106万吨
10月上旬山西地区强降雨引发部分煤矿关停及南同蒲铁路中断,但已于中旬双向恢复通车;此外10月4日起大秦铁路开展秋季修施工,于25日提前结束。
天气及施工因素双重影响下,大秦线日均运量仍维持106万吨,同比持平微增,整体略超预期。
电煤保供运输扎实推进,运量有望明显回升
冷冬效应提振煤炭需求,国铁集团等铁路运输企业充分发挥铁路煤炭运输骨干作用,集中资源全力组织增运。根据国家发改委数据,11月前4天国铁集团煤炭日均装车约8.8万车,同比增长21％,电煤装车约6.3万车,同比增长39％;
大秦线10月底集中检修提前结束后,日均运量保持在130万吨以上,助推秦皇岛港及曹妃甸港煤炭库存合计突破800万吨。假设大秦线11月及12月日均运量125万吨,则全年运量4.20亿吨,同比增长3.59％。
长远看能耗双控、碳中和等环保政策影响略微,运量提升空间仍在
能耗双控及碳中和等环保政策或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量仍有"三层安全垫"支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。
2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益
根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前收盘价(2021/11/8)的股息收益可达7.69％,托底绝对收益。
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别122.10亿元、135.18亿元、137.99亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.77倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:煤炭需求大幅下降;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分流。
[2021-10-31] 大秦铁路(601006):3Q业绩低于预期,冷冬效应或提振4Q需求-三季点评
■中金公司
3Q业绩低于我们预期
公司公布2021年三季度业绩:1-3Q实现营业收入576.3亿元,同比2020年增长9.1％,同比2019年减少3.7％,归母净利润102.5亿元,同比2020年增长16.8％,同比2019年减少15.2％。
单三季度来看:3Q21营业收入190.2亿元,同比2020年减少1.1％,归母净利润27.9亿元,同比减少15.0％。由于公司计提专项工作经费导致管理费用同比增长46.1％,是业绩低于预期的主要原因。
发展趋势
受天气等短期因素影响,3Q货运量同比下滑。3Q21大秦线货运量10,127万吨,日均货运量110.1万吨,同比下降6.9％,其中7-8月受到汛期管内降雨集中、雨量大等因素影响,线路限速,货运量同比减少20.75％。2021年1-9月,大秦线累计货运量31,044万吨,日均货运量113.7万吨,同比20年增长4.72％,同比19年下降4.0％,尚未恢复至疫情前水平。
展望Q4,冬季用煤高峰叠加冷冬影响提振运煤需求。四季度为用煤高峰期,叠加今年"拉尼娜"冷冬效应将进一步增加运煤需求。考虑到10月初山西暴雨以及秋季检修对大秦线的运能影响,我们预计11-12月有所恢复,根据我们测算,2021全年大秦线货运量同比2020年增长2.3％-3.5％。
长期看,区位优势和"公转铁"政策保障货运量稳健增长。公司依托"三西"地区煤矿资源供应,具有较强的区位优势,我们认为行业格局有望跟随上游煤矿资源趋于集中;同时,国家持续推进"公转铁"政策,有望促进铁路货运量的持续增长,公司作为煤运龙头,或将充分受益。2020年公司发行可转债募资用于认购西南环铁路51％股权,我们认为将有助于优化枢纽结构和货运流向,释放太原枢纽运输能力,未来持续关注公司运量增长空间。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年6.7倍/6.5倍市盈率。公司承诺未来三年每年分红不低于0.48元,目前股价对应2021年7.6％股息率,维持跑赢行业评级和7.71元目标价,对应8.2倍2021年市盈率和7.9倍2022年市盈率,较当前股价有22.0％的上行空间。
风险
宏观经济恢复不及预期,其他线路分流超预期。
[2021-10-28] 大秦铁路(601006):运煤旺季启动,4Q运量有望到高位-三季度点评
■华泰证券
3Q运输需求不足，三季报业绩略低于预期
1-9月，公司实现营业收入576亿元(同比+9.1%)、归母净利103亿元(同比+16.8%)，盈利略低于我们预期(110亿元)；7-9月归母净利达到28亿元，同比降低15.0%。3Q盈利下滑主要因为:1)3Q大秦线运量同比降低6.9%，受到恶劣天气与运输需求不足的影响；2)3Q确认信用减值损失约3.3亿元。展望4Q，冬季运煤旺季启动，煤炭库存处于低位，产地增产保供或提升大秦线运输需求。基于三季报我们调高成本预期，下调2021/22/23归母净利1.6%/1.0%/1.9%至126/133/119亿元。我们维持8.6x2021PE(2018年至今的中枢)，下调目标价1.4%至7.30元。维持“买入”评级。
回顾3Q；7-8月旺季不旺，9月淡季不淡
7月/8月/9月，大秦线实现日均运量100万吨/115万吨/115万吨(满载运量约125万吨)，同比变化-20.8%/+3.1%/-1.5%。总体看，7-8月旺季不旺、9月淡季不淡。7月，七一大庆前后全国多处煤矿减产，台风暴雨等极端天气影响运输，拖累大秦线运量。8月，在产地增产保供与全社会补库存的背景下，8月大秦线日均运量环比上升；补库存趋势延续，9月大秦线环比持平。综上，3Q大秦线运量同比降低6.9%；3Q市场煤价高企，电厂采够市场煤的意愿不高，使铁路运煤需求不足。同时，煤炭库存持续去化。3Q秦港煤炭平均库存仅408万吨，7月库存最低到346万吨。
展望4Q:补库存叠加旺季需求，大秦线运煤需求强劲
煤炭库存处于低位，且冬季储运开启，在产地增产保供背景下，我们预计大秦线11-12月运量达到高位。我们预计大秦线10月完成日均运量105-110万吨，受秋季例行检修影响。10月底秦港煤炭库存约为450万吨左右，仍低于2018/2019/2020年10月均值(495/670/501万吨)(Wind)。据国铁集团，太原局部署大秦线按照全年完成4.15亿吨运量倒排进度；据人民日报，从10月26日起大秦铁路非施工日的运量有望达到130万吨。据此，我们预计大秦线11-12月实现日均运量125-130万吨。9月底公司合同负债(主要为预收运费)达到29亿元，同比增加12%，反映4Q强劲运输需求。
内蒙山西核增煤矿产能，2022年或带动运输需求提升
在煤炭保供背景下，内蒙山西多地陆续核增产能，2022年或带动铁路运输需求提升。我们上调大秦线2021年运量预期至4.22亿吨(前次:4.20亿吨)，并且维持2022/2023年运量预期4.3/4.3亿吨。公司承诺2020-2022年度每年最低派息为0.48元/股，按此承诺，2021/22年度股息率至少为7.6%/7.6%，高股息具备配置价值。维持“买入”评级。
风险提示:经济快速下行，浩吉/蒙冀/瓦日铁路分流运量，公路治超放松。
[2021-10-28] 大秦铁路(601006):Q3利润受制偶发因素下降,绝对收益属性仍存-2021年三季报点评
■浙商证券
多重因素影响导致21Q3盈利略低于预期
大秦铁路21Q3营业收入190.23亿元,同比下降1.1％;归母净利润27.90亿元,同比下降15.0％。业绩略微低于预期,我们判断主要三方面因素影响:1)运量端,华北汛情等偶发因素导致大秦线三季度日均运量同比下降6.9％至110.08万吨,相应导致大秦线贡献利润减弱;2)成本端,21Q3营业成本149.70亿元,同比基本持平、环比增加9.60亿元,我们判断主要是人工成本略有提升及汛灾中断铁路线抢修维护成本增加所致;3)税费端,受会计端影响,21Q3计提信用减值损失3.30亿元,带来一次性计提影响。10月份大秦线秋季修已经结束,后续叠加煤炭保供运输推进,或带来Q4运量利润边际提升。
煤炭保供运输扎实推进,11-12月运量利润回升可期
当前大秦线秋季动车修业已完成,此外国铁集团坚决贯彻落实国家能源保供要求,全力做好今冬明春电煤保供运输工作。冬季发电供暖用煤保供工作已提前启动。煤炭保供运输扎实推进之下,假设10月份动车修及天气因素影响下日均运量100万吨,11-12月份日均运量回升至115-120万吨,则预计大秦线全年运量4.12-4.15亿吨,同比增长约1.62％-2.38％,运量的增长相应有望带动公司盈利提升。
长远来看,能耗双控、碳中和等环保政策影响略微,运量提升空间仍在能耗双控及碳中和等环保政策或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量仍有"三层安全垫"支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。?
投资价值仍有绝对收益托底根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前收盘价(2021/10/28)的股息收益可达7.6％,托底绝对收益。?
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别122.10亿元、135.18亿元、137.99亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.80倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:煤炭需求大幅下降;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分 流。
[2021-10-10] 大秦铁路(601006):9月大秦线日均115万吨,期待秋季修过后运量回升-9月经营数据点评
■浙商证券
9月日均运量环比微增,10月短期受区域暴雨及秋季动车修影响或有承压9月份大秦线日均运量115.40万吨,同比微降1.45％,环比微增0.15％。自7月偶发因素影响以来大秦线运量环比恢复,但三季度整体受华北汛情影响较大,Q3合计日均运量110.08万吨,同比下降6.93％。10月份运量或将承压,主要原因有二:一方面,10月上旬山西地区受强降雨影响出现自然灾害,已停产煤矿27座、非煤矿山99座,此外南同蒲铁路中断,铁路运输有所停滞,当前已启动地质灾害Ⅲ级应急响应;另一方面,10月4日至28日,大秦铁路展开为期25天的集中修施工,我们预计秋季修期间大秦线日均运量约100-105万吨。
电煤保供运输工作扎实推进,动车修后运量回升可期今年冷冬效应或将增加煤炭需求,国铁集团坚决贯彻落实国家能源保供要求,充分发挥铁路煤炭运输骨干作用,全力做好今冬明春电煤保供运输工作。冬季发电供暖用煤保供工作提前启动,加强向太原、呼和浩特、西安、乌鲁木齐等煤炭主产区铁路局集团公司输送装运煤炭的空车,优先装运发电供暖用煤,在供暖季前支持重点地区及重点电厂进一步提升存煤水平。煤炭保供运输扎实推进之下,假设10月份动车修及天气因素影响下日均运量100万吨,11-12月份日均运量回升至115-120万吨,则预计大秦线全年运量4.12-4.15亿吨,同比增长约1.62％-2.38％。
长远来看,能耗双控、碳中和等环保政策影响略微,量价提升空间仍在运量角度,能耗双控及碳中和等环保政策或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量仍有"三层安全垫"支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。
运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。
2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前收盘价(2021/10/8)的股息收益可达7.59％,托底绝对收益。
盈利预测及估值假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.80倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:政策影响煤炭需求;公转铁推进不及预期;竞争性线路上量分流。
[2021-09-09] 大秦铁路(601006):大秦铁路将ESG融入发展战略
■中国证券报
大秦铁路始终坚持“以人民为中心”的思想和“人民铁路为人民”的宗旨，弘扬铁路优秀传统文化，主动承接“交通强国、铁路先行”历史使命，充分发挥铁路专业性、基础性、网络性、公益性等特征和优势，在努力创造经济效益、推动企业创新发展的同时，以“满足客货运输需求”为核心理念，积极承担和履行社会责任。同时，公司完善ESG治理框架，主动将ESG融入公司发展战略，推动绿色业务创新升级，实现高质量发展。
大秦铁路有关负责人日前接受中国证券报记者采访时介绍，公司通过保障国家能源安全大动脉等举措，实现经济效益与社会效益的有机统一。公司依靠科技创新和管理创新，确保煤炭资源及时输送到全国各地，开通运营30年，累计运煤超70亿吨，服务国计民生、助力经济发展的同时，还在雨雪冰冻、抗震救灾等关键时刻，担负起党和国家交给的重任。支持疫情防控和复工复产方面，大秦铁路扛起“国家队”的责任担当，开辟货物运输“绿色通道”，全面助力企业复工复产。绿色发展方面，公司着力发挥铁路运输绿色低碳、节能环保优势，承接“公转铁”责任，积极调整运输结构，在打赢污染防治攻坚战、实现中部绿色崛起中发挥积极作用，为实现碳中和、碳达峰目标贡献力量。上市以来，公司累计分红派现775.7亿元，分红募资比为1.22，年均现金分红比例超过50%，远高于A股市场平均水平。
上述负责人指出，作为优质蓝筹上市公司，大秦铁路致力于创造稳健而可持续的经营业绩，规范严谨地做好信息披露工作，以高比例现金分红回馈股东，赢得了资本市场和相关方的充分认可。
公司将ESG建设纳入公司社会责任报告，专门组建社会责任报告编写小组。同时，完善ESG治理框架，提升董事会参与度，召开董事会战略委员会，举办“智库论坛”，邀请外部董事、独立董事和中介机构座谈研讨，主动将ESG融入公司发展战略，谋划进一步转变增长方式，推动绿色业务创新升级，实现高质量发展。拓展ESG信息披露的呈现方式。
为便于投资者深入了解铁路运输生产经营实际，上市以来，公司先后组织了30余次较大规模的现场调研活动，为投资者提供现场参观和实地考察的机会。通过参观万吨列车装车点、编组站、信号楼、机务段等设备设施，使投资者充分了解了铁路行业特性、经营状况及发展战略，实现双向互动，受到投资者的广泛好评。同时，管理层及时了解投资者关注的重点和市场变化动态，为决策提供参考。
[2021-09-08] 大秦铁路(601006):偶发因素消退8月运量回升,全年运量利润双升可期-8月经营数据点评
■浙商证券
偶发因素影响逐步消退．8月运量进入回升期
8月份大秦线日均适量115.2万吨,同比增长3.1％,环比增长16.2％,7月重大节庆期间安监趋严,华北地区自然灾害不利影响,汛期台风大水等异常天气多发终端扰动等短期偶发困素消除,相关铁路线运力逐步恢复,运量回升。
后续剔除秋季修影响,考虑三方面因素对运量回升的影响:1)保供增产政策持续推进增加煤炭供应;2)产区安监工作已成常态对煤炭产能影响边际增量有限:3)港口库存在明显低位,待产能释放、煤价回落后港口补库需求将迅速回升。
总体上,我们仍然判断走秦线全年运量同比高增可期。
21H1归母净利润同比+36％．预计全年业绩同比高增
公司21Hl实现营业收入386.12亿元,同比+14.9％:归母净利润74.63亿元,同比+35.9％,业绩继续回升,展望后续盈利,一方面关注可转债利息费用计提,公司2020年12月发行320亿元可转债,受此影响公司2IH1利息费用同比增加5.25亿元至7.64亿元,预计仝年同比影响额10-12亿元;另一方面关注折旧调整,自2021年1月1日起公司对部分固定资产进行折旧年限及净残值率估计调整,预计本次会计估计变更导致2021年固定资产折旧额减少22.93亿元,对应净利润增加17.29亿元。综合运量回升、新增土地摊销,转债利息费用,折旧调整等因素,预计仝年利润有望同步高增。
长远来看,"碳中和"影响略微,量价提升空间仍在
适量角度,"碳中和"或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦残运量高位维增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势,铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。
运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升,口2020-2022年每股现金分红不低于0.48元。托底绝对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元／股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前股价的股息收益可达7.6％,托底绝对收益。
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整、我们预计2021-2023年公司归母净利润分别136.61亿元。138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.80倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期j蒙煤供应放开导致竞争性线路上量分流
[2021-08-30] 大秦铁路(601006):煤炭运输需求旺盛,逐渐向景气高点恢复-中期点评
■招商证券
2021Q1/Q2单季业绩接近景气高点时期水平。公司披露2021年中报,实现营业收入386.1亿元,同比增长14.9％;实现归母净利74.6亿元,同比增长35.9％。推算2021Q2单季实现192.0亿元,同比增长11.1％;实现归母净利38.4亿元,同比增长27.7％。公司运营受疫情短暂冲击后恢复较为迅速,2021Q1/Q2单季业绩逐渐接近铁路货运景气高点时期2018-2019年的水平(单季最高40.5亿元),中报表现较为亮眼。
进口受限叠加下游需求旺盛,煤炭运输明显回暖。公司为国铁旗下较为优质的货运资产,报告期内货运收入占比达到81.1％左右,货运种类中煤炭发运量占比达到84.4％。从具体的运营数据来看,2021上半年公司完成货物发送量、到达量分别为34178/29628万吨,同比增长12.4％/14.5％,且从绝对量上来看已接近景气高点时水平;其中煤炭发送量、到达量分别为28847/26186万吨,同比增长13.9％/19.5％。公司核心经营资产大秦线货物运输量完成20,917万吨,同比增长11.5％。公司上半年货运业务明显回暖主要因为煤炭进口受限、煤炭下游如电力及建材等需求恢复较好,运输需求较为旺盛。
客运业务尚有较大恢复空间。进入2021年以来,疫情反复对旅客出行仍造成较大压制,其中春节期间提倡就地过年对客运业务冲击较为明显。公司客运业务运行多在山西境内,报告期内充分利用调图契机,延伸列车开行范围,提升客运产品供给和等级。同时,持续提升客运服务质量,延长互联网售退票办理时间,优化静音车厢。保持人工服务和现金购票等传统服务渠道,保障老年人和脱网人群顺畅出行。总体来看,公司上半年完成旅客发送量1,880万人次,增幅61.6％;但相较疫情前年度发运旅客量5500-5700万人次的水平尚有较大恢复空间。
投资评级及盈利预测。我们测算2021-2023年公司EPS为0.86/0.89/0.88元/股,同比变化17％/4％/-2％。公司坐拥西煤东运重要通道大秦铁路,疫情冲击后伴随经济恢复,2020年煤炭运输需求仅出现小幅下滑,今年以来火电发电量、建材产量增速持续高位,预计货运仍将接近满负荷。中长期来看,煤炭生产进一步向"三西"地区集中,同时公转铁持续推进,铁路货运需求得到较大支撑,公司有望长期坐享煤炭运输的高景气红利,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:宏观经济失速风险、疫情扩散超预期、安全运营风险、煤炭需求大幅下滑
[2021-08-29] 大秦铁路(601006):运量、业绩如期回升,高股息特性突出-中期点评
■长江证券
2021年上半年,公司实现营业收入386.1亿元,同比增长14.g％;实现归属净利润74.6亿元,同比增长35.g％。
运量显著恢复,收入同比上升。上半年,国内宏观经济保持稳健,制造业等用电需求较旺,火电发电量同比增长14.4％,推动电煤需求恢复。同时,进口煤份额下降进一步促进了运输需求。因此上半年,公司核心线路大秦线实现货运量2.1亿吨,同比增长11.5％,测算日均运量为115.6万吨,对应产能利用率为88.g％(以满产日均130万吨计算),其中Q1和Q2分别实现货运量1.1和1.0亿吨,分别同比增长23.2％和1.3％,较2019年同期则分别下降2.0％和6.3％。上半年,公司整体货物发送量为3.4亿吨,同比增长12.4％,货运收入同比增长14.3％。同时,疫情控制良好下,客运快速恢复,该部分收入同比增长71.0％,较2019年同期下降16.8％。最终营业收入同比增长14.g％至386.1亿元,但较2019年同期下降4.1％。
折旧变更与人工上涨对冲,盈利恢复至正常水平。公司自2021年起,对客车、动车组等固定资产延长使用年限的会计估计,固定资产折旧明显下降,预计上半年因会计政策调整降低折旧成本11.8亿元,不过人工成本仍然保持刚性上涨,预计上半年同比增长12.g％(含费用支出),折旧下调与人工上涨相对冲,考虑到运量增长带来可变成本增加,最终上半年营业成本同比增长7.0％,毛利率提升5.5pct至26.1％,其中单Q2营业成本上升4.0％,单Q2毛利率升4.7pct至27.0％。因发行可转债导致公司利息费用同比大幅上涨,但同时利息收入同比大幅增长,最终公司财务费用率维持稳定。此外上半年铁路货运行业保持景气使得来自朔黄铁路等的投资收益同比增长19.2％。最终公司业绩同比增长35.g％,较2019年下降7.2％。
投资建议:高股息仍具吸引力,绝对收益特征明显。公司折旧政策调整预计全年将带来成本下降22.9亿元,将有效对冲人工成本的上涨。尽管短期看,内需承压和上游减产带来运量的阶段性下降,但长期看碳中和政策对公司的影响较弱,国内货运结构调整、煤炭生产地理结构调整以及大秦线显著的比较优势将支撑公司运量增长。公司承诺至2022年每股分红不低于0.48元,股,对应当前股息率为8.0％,高股息仍具吸引力,若宏观经济不发生较大波动,公司盈利稳定性较强,具备明显的绝对收益属性,预计公司2021-23年盈利分别为134、134、137亿元,对应PE分别为6.7、6.7、6.6倍,基于突出的低估值、高股息属性,维持"买人"评级。
风险提示
1.国内宏观经济出现大幅度下行国内宏观经济出现大幅度下行
2.线路竞争加剧线路竞争加剧
[2021-08-28] 大秦铁路(601006):业绩符合预期,产能、人员扩张备战旺季-2021半年报点评
■国泰君安
投资建议:化妆品业务短期受原料涨价、人员扩张等影响,成本费用有所提升,下调2021-2023年EPS预测1.01(-0.05)/1.21(-0.07)/1.41(-0.05)元,相应下调目标价至20.29元,维持增持评级。
业绩符合预期,诺斯贝尔业绩短期承压。2021H1公司实现营收/归母净利润19.11/1.81亿元,同比+6.45％/-20.08％,扣非净利润同比-20.45％,业绩符合预期,主要系化妆品ODM业务业绩承压。
化妆品ODM业务:收入维持增长,业绩短期承压。21H1诺斯贝尔营收/归母净利润12.55/0.66亿元,同比+9.17％/-51.93％,业绩下滑主要系:1)扩招员工为旺季做储备,期内员工薪酬支出增加约7700万;2)口罩大幅减产,利润贡献同比大幅减少;3)受原材料涨价、化妆品新品备案减速等影响,毛利率同比-7.45pct至17.06％。分品类看,面膜、护肤、湿巾三大品类(未含口罩)分别实现营收5.13/2.96/3.56亿元,分别同比+15％/+21％+32％,合计收入增速约21％,维持较强成长性。但受原材料成本上涨影响,面膜、护肤、湿巾毛利率分别-4.78pct/-7.81pct/-4.34pct,致使短期利润端承压。长期看,化妆品行业监管趋严利好头部代工厂,未来公司有望恢复稳健增长。
松节油深加工业务:稳健发展。21H1公司松节油深加工业务实现收入6.56亿元,同比+1.57％;营业利润1.43亿元,同比+6.45％,上半年主要原材料松节油价格有所提升,带动公司产品售价同比略有上涨,但受行业竞争加剧影响,产品销量、毛利率同比均有所下降。
风险提示:订单情况不及预期,重要客户流失,原材料成本提升。
[2021-08-27] 大秦铁路(601006):国内煤炭需求快速增长,公司盈利重回增长轨道-2021年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年上半年业绩。公司21年上半年实现营业收入约386亿元,同比增长14.9％(调整后);实现归母净利润约74.6亿元,同比增长35.9％(调整后);实现扣非归母净利润约74.8亿元,同比增长36.0％(调整后)。公司2021年半年度不分红派息。
煤炭需求快速增长,货运业务收入快速恢复。公司2021年上半年完成货物发送量3.4亿吨,较20年同期增长12.4％,较19年同期增长2.0％;完成货物换算周转量1,941亿吨公里,较20年同期增长12.8％,较19年同期上涨0.2％。其中,完成煤炭发送量2.9亿吨,较20年同期增长13.9％,较19年同期上涨1.6％。主要原因是2021年上半年国内煤炭消费快速增长(较20年同期增长10.7％,较19年同期增长8.1％),在煤炭进口出现快速下降的背景下,煤炭市场供需两旺,公司执行"以货补客"的经营策略,通过增加集装箱、敞顶箱运量,试点推行入厂焦炭、煤炭、矿石、出厂钢铁一体化打包服务等方式开发新增量。综合以上因素,公司2021年上半年实现货运业务收入309亿,较20年同期增长14.3％,较19年同期下降0.9％。
客运需求恢复落后于货运需求。公司2021年上半年完成旅客发送量1,880万人,较20年同期增长61.6％,较19年同期下降33.0％,完成旅客换算周转量为15.7亿人公里,较20年同期增长36.5％,较19年同期下降55.1％。由于国内疫情出现反复,客运需求恢复仍落后于货运需求恢复,公司2021年上半年共实现客运收入约31亿,较20年同期增长71.0％,较19年同期下降16.8％。
固定资产折旧年限延长,铁路运输业务毛利率快速恢复。公司2021年上半年铁路运输业务营业成本同比上涨8.4％,其中折旧成本同比减少23亿(同比下降33.7％),主要原因是公司从2021年1月1日起延长部分固定资产折旧年限。综合以上,公司21年上半年铁路运输业务毛利率为25.9％,较20年同期增长5.2pct,较19年同期下降0.5pct。由于公司延长固定资产折旧年限,测算21-25年净利润可分别增加22.93亿、16.56亿、15.65亿、11.54亿、7.28亿元。
国内煤炭需求有望延续增长态势。国内宏观经济延续稳定复苏态势,经济基本面向好将对全社会电力、煤炭需求形成良性支撑。随着冬用煤等季节性传统用煤高峰来临,在电煤库存不高的背景下,国内煤炭需求有望延续增长态势。
投资建议:随着"公转铁"、"散改集"的持续推进,煤炭等大宗货物向铁路运输集中的趋势更加明显,在国内煤炭需求延续增长的背景下,公司盈利将重回增长轨道;根据股东分红回报计划,2020年-2022年公司现金分红原则上不低于0.48元/股(对应目前股息率约8％)。我们维持公司21-23年净利润预测分别为134亿元、139亿元、143亿元;维持公司"增持"评级。
风险提示:宏观经济下行或能源消耗结构变化导致煤炭需求下降;新建铁路分流公司业务;公路等运输方式分流公司业务;现金分红低于市场预期。
[2021-08-27] 大秦铁路(601006):运量整体修复,业绩同比改善-中报点评
■山西证券
事件描述:2021H1,公司实现营收194.11亿元,同比+19.33％,归母净利润36.24亿元,同比+43.05％。
事件点评
运量整体修复,货物发送规模略超19年同期。2021H1,随着疫情防控形势好转,铁路运量逐步恢复,且受需求支撑,货运恢复情况显著好于客运。上半年,国家铁路发送货物18.45亿吨,同比+8.9％,公司货物发送量为34177.7万吨,同比+12.4％,较2019H1增长2.0％,在全国铁路货运发送总量中的占比为14.5％,货物发送规模超过2019年同期,且同比增速领先行业;国家铁路发送旅客人次13.65亿人,同比+67％,公司旅客发送量为1880.4万人,同比+61.6％,较2019H1下降33.0％。后续来看,短期扰动因素逐步消退,公转铁政策持续推进,叠加煤炭产量持续向"三西"地区集中,公司货运量有望维持高位。
业绩整体改善,盈利能力提升。2021H1,公司营收、归母净利润同比均转正,且较2020H1分别+31.82pct、+66.51pct;毛利率、净利率分别为26.05％、21.58％,较2020H1分别+5.36pct、3.13pct。2021Q2,公司营收、归母净利润分别为192.01亿元、38.39亿元,同比分别+10.74％、+29.70％;毛利率、净利率分别为27.03％、22.26％,同比、环比均提升,且均高于2019年同期。
期间费用率增加,经营活动现金流改善。2021H1,公司销售费用、管理费用、财务费用同比分别+21.98％、46.64％、-2.83％,期间费用率1.56％,同比+0.45pct;公司收到的运输款项增加,经营活动活动产生的现金流量净额为96.62亿元,同比+228.90％;公司投资活动、筹资活动产生的现金流量净额分别为-42.23、-13.88亿元,同比分别+301.99％、-61.50％。
投资建议:公司路网纵贯三晋南北,横跨晋冀津京两省两市,拥有的铁路干线衔接了我国北方地区最重要的煤炭供应区域和中转枢纽。后续来看,公转铁政策有望支撑铁路货运需求维持高位,叠加国内煤炭产量向"三西"地区集中的趋势较为明显,货运业务有望支撑公司业绩稳定增长。此外,根据公司分红规划,2020年-2022年,除特殊情况外,公司每股派发现金股利原则上不低于2018年度,即0.48元/股(含税),高分红基本确定。预计公司2021年、2022年EPS分别为0.86、092元,对应公司8月26日股价5.99元,2021年、2022年公司PE分别为6.95、6.51倍,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济下行;公转铁政策落地不及预期;煤运需求下滑。
[2021-08-27] 大秦铁路(601006):中报符合预期,3Q关注内需减速-中报点评
■华泰证券
中期业绩符合预期,货运已恢复常态,客运仍受疫情扰动上半年,大秦铁路实现营业收入386亿元(同比+14.9％)、归母净利74.6亿元(同比+35.9％),符合我们预期(72.4亿元)。中报盈利增长主要因为:1)上半年用煤需求强劲,来自进口煤的竞争减弱;2)疫情对客运的负面影响同比减轻;3)折旧费用同比下降。展望三季度,工业增加值减速可能影响用煤需求;散发疫情仍对客运量有影响。考虑内需减速,我们下调2021/22/23归母净利6.8％/1.9％/2.5％至128/134/121亿元。考虑新能源兴起对传统能源板块估值的影响,我们将估值基础从10x下调至8.6x2021PE(2018年至今的中枢),下调目标价19.6％至7.40元。维持"买入"评级。
回顾上半年:煤炭供需两侧增长强劲,来自进口煤的竞争减弱上半年,大秦线实现货运量2.09亿吨(同比+11.5％),折日均运量116万吨(满载运量约125万吨);1Q/2Q大秦线货运量同比增长23％/1％,较19年同期降低2％/6％。在煤炭供给端,上半年全国原煤产量同比增加6.4％,其中山西/陕西/内蒙古煤炭产量同比增长15.9％/9.7％/1.4％(国家统计局),"西煤东运"需求同比提升。在煤炭需求端,上半年全国火电量同比增加15.0％(国家统计局),用煤需求强劲。在竞争格局方面,上半年水电量同比增长1.4％(国家统计局),增速明显低于火电;上半年进口煤数量同比下降19.8％(海关总署),利好铁路运煤总需求。
三季度展望:关注7月内需减速,铁路货运旺季不旺内需减速使得铁路货运3Q旺季不旺。据国家统计局,7月工业增加值同比增长6.4％,两年复合增速为5.6％,较6月6.5％明显下滑。7月市场煤价格维持高位,七一大庆前后全国多处煤矿减产,台风暴雨等极端天气影响运输,大秦线日均运量仅为100万吨,秦港煤炭库存去化至7月底的399万吨(2018/2019/2020年7月均值为:687/600/515万吨)(Wind)。8月,在产地增产保供与北方港口补库存的背景下,我们预计8月大秦线日均运量环比上升至115万吨左右。三季度疫情散发,居民出行意愿下降,公司客运收入的恢复周期可能延长。
最低派息承诺强化类债属性,基于高股息率维持"买入"评级考虑内需减速与极端天气影响,我们下调大秦线2021年运量预期至4.2亿吨(前次:4.3亿吨),并且维持2022/2023年运量预期4.3/4.3亿吨。公司承诺2020-2022年度每年最低派息为0.48元/股,按此承诺,2021/22年度股息率至少为8.0％/8.0％,高股息具备配置价值。维持"买入"评级。
风险提示:经济快速下行,浩吉/蒙冀/瓦日铁路分流运量,公路治超放松。
[2021-08-27] 大秦铁路(601006):21H1归母净利润同比+36％,拔除短期扰动全年运量将继续回升-2021年半年报点评
■浙商证券
业绩端．21H1归母净利润同比+36％．预计全年回升至疫情前水平公司21HI实现营业收八386.12亿元,同比+14.9％;归母净利润74.63亿元,同比+35.9％,业绩继续回升。展望后续盈利,一方面关注可转债利息费用计提,公司2020年12月发行320亿元可转债,受此影响公司2IHI利息费用同比增加5.25亿元至7.64亿元,预计全年同比影响额10-12亿元:另一方面关注折旧调整,自2021年1月1日起公司对部分固定资产进行折旧年限及净残值率估计调整,预计本次会计估计变更导致2021年固定资产折旧额减少22.93亿元,对应净利润增加17.29亿元。综合运量回升、新增土地摊销,转债利息费用,折旧调整等因素,预计全年利润有望回升至痘情前水平。
运量螭,短期偶发事件不改趋势,全年运量仍有望回升至4.3亿吨以上公司层面,2021年上半年完成旅皋发送量1880万人,同比+61.6％;货物发送量3.42亿吨(同比+12.4％),占全国铁路货物发送总量的14.5％,其中煤炭发送量2.88亿吨(同比+13.9％),占全国铁路煤炭发送总量的22.5％。
大秦线层面,2021年上半年完成货物运输量2.09亿吨,同比增长l1.5％,日均115.56万吨。进入7月份大秦线日均运量99.77万吨,同比下降20.8％、主要系1)重大节庆期间安监趋严、2)华北地区自然灾害、3)全国汛期异常天气对终端需求多发扰动影响。展望8月及后续,供给方面,短期影响运输偶发因素已经消除,且政策端国铁集团加大煤炭主产区外运力度、煤炭保供增产及运输结构公转铁进一步加速推进;需求方面,下半年夏冬季节性传统用煤高峰来临,叠加北方主要港口煤炭库存偏低,终端补库需求将迅速恢复。综合供需因素,预计全年走秦线运量仍将回升至4.3亿吨以上。
长远来看,"碳中和"影响略微,量价据升空间仍在
适量角度,"碳中和"或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量高位难增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河:2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局:3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。
运价角度,费率仍有上浮空间,从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。
2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益
根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元／股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应2021/8/26股价的股息收益可达8．O％,托底绝对收益。
盈利预测及估位
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别136.61亿元、138.47亿元,141.96亿元。此外公司2021/8/26的PB(LF)仅0.81倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;
蒙煤供应放开导致竞争性线路上量分流
[2021-08-26] 大秦铁路(601006):大秦铁路上半年净利润同比增35.86% 下半年国内煤炭需求有望延续增长
■证券时报
大秦铁路(601006)26日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营收386.12亿元，同比增长14.90%;归母净利润74.63亿元，同比增长35.86%。报告期内，公司完成煤炭发送量2.88亿吨，占全国铁路煤炭发送总量12.8亿吨的22.50%。展望下半年，经济基本面向好将对全社会电力、煤炭需求形成良性支撑，度冬用煤等季节性传统用煤高峰来临，电煤库存不高等，国内煤炭需求有望延续增长态势。
[2021-08-08] 大秦铁路(601006):偶发因素下7月运量承压,后续供需有望迅速回升-7月经营数据点评
■浙商证券
偶发因素导致7月运量低于预期7月大秦线日均运量99.8万吨,同比减少20.8％,环比减少11.3％。运量低于预期,我们判断主要系短期偶发因素导致:
1)重大节庆期间安监趋严:根据搜狐网,上旬国家重大节庆期间北方五港限制作业,上游煤矿产地临时性减停产。
2)华北地区自然灾害不利影响:根据新华社,7月11日侯月、太焦铁路因持续强降雨带来水害,造成运输中断。
3)进入汛期全国台风、大水异常天气对终端多发扰动:根据中国气象局,7月全国平均降水量124.4毫米,较常年同期偏多3.2％,此外两个台风登陆我国,先后出现4次区域性暴雨过程,部分地区出现大风。
供需后续将恢复,全年运量仍有望回升至4.3亿吨以上
供给侧:一方面,短期影响运输偶发因素已经消除,根据新华社,截至7月31日,因暴雨中断的侯月铁路开行列车已恢复至8成以上,遭二次受灾的太焦铁路也已得到有效抢修;另一方面,政策端保供稳价持续推进,预计有望提振大秦线运量。需求侧:迎峰度夏将进入高峰期,根据中国气象局,8月预计全国大部地区气温相较常年同期可能偏高,且目前秦皇岛港、曹妃甸港煤炭库存偏低,终端补库需求将迅速恢复。
多因素影响下2021年利润有望回升至疫情前水平对于公司2021年利润,运量回升(预计全年4.3亿吨)叠加转债利息费用计提(21Q1确认3.73亿元,预计全年影响10-12亿元)、折旧年限调整(全年折旧额减少22.93亿元,对应增厚净利润17.29亿元)等多重因素影响,全年报表利润有望回升至疫情前正常水平。
长远来看,"碳中和"影响略微,量价提升空间仍在运量角度,"碳中和"或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量高位维增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。
运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。
2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前股价的股息收益可达8.2％,托底绝对收益。
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.79倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;蒙煤供应放开导致竞争性线路上量分流。
[2021-08-06] 大秦铁路(601006):大秦铁路7月份大秦线货物运输量同比降20.75%
■证券时报
大秦铁路(601006)8月6日晚间公告，7月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3093万吨，同比减少20.75%。2021年1-7月，大秦线累计完成货物运输量24009万吨，同比增长5.93%。
[2021-07-08] 大秦铁路(601006):短期因素致使6月运量承压,关注绝对分红股息价值-6月经营数据点评
■浙商证券
2021年6月,公司核心资产大秦线完成货物运输量3376万吨,同比下降13.3％,日均运量112.5万吨。大秦线日均开行重车74.4列,其中日均开行2万吨列车56.6列。2021年前6月,大秦线累计完成货物运输量2.09亿吨,同比增长11.5％。
投资要点
煤炭供给短期偏紧叠加水电增发,对大秦线运输造成影响6月大秦线日均运量112.5万吨,同比及环比略低于预期,我们判断主要系:1)国家重大节庆来临前安监力度加强,上游煤矿产地临时性减产、停产,上游煤炭供给短期偏紧,CCTD数据显示6月上旬晋陕蒙煤矿开工率维持在77％左右,处于中偏低水平,但生产后续将逐步恢复,此外根据国家发改委,部分具备增产潜力的优质先进产能下半年还将逐步释放;2)进入汛期以后,来水大幅增加,水电出力明显增长,季节性因素水电丰沛对火力发电形成一定竞争;3)根据今日智库,进口煤政策边际放宽,6月份沿海重点用煤省份进口煤不占全年配额,进一步为进口煤松绑,6月份的进口煤到港量或达2021年新高,此外根据进口煤订单看,7-8月会是进口煤到货的高峰期。
短期供给因素消除叠加三季度旺季,2021全年运量利润有望双回升
运量端,2021年上半年,大秦线运量2.09亿吨,假设秋季修当月日均运量105万吨,则剩余5个月份日均运量仅需达到123万吨即能满足全年4.3亿吨的要求,若短期供给短缺因素消除叠加或有的产区优质产能释放,且Q3无台风、水害等偶发事件,则整体压力可控。利润端,运量回升(预计全年4.3亿吨)叠加转债利息费用计提(21Q1确认3.73亿元,预计全年影响10-12亿元)、折旧年限调整(全年折旧额减少22.93亿元,对应增厚净利润17.29亿元)等多重因素影响,2021年报表利润有望回升至疫情前正常水平。
长远来看,"碳中和"影响略微,量价提升空间仍在
运量角度,"碳中和"或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量高位维增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。
运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。
2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益
根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,预计公司2020-2022年对应当前股价的股息收益年均7.2％、合计21.7％,托底绝对收益。
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.84倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;替代性煤炭渠道及电力供给上量。
[2021-07-07] 大秦铁路(601006):大秦铁路上半年大秦线货物运输量同比增11.48%
■证券时报
大秦铁路(601006)7月7日晚间公告，6月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3376万吨，同比减少13.32%。1-6月，大秦线累计完成货物运输量20917万吨，同比增长11.48%。
[2021-06-18] 大秦铁路(601006):运煤旺季临近,无惧指数样本调整-公告点评
■华泰证券
电力行业开启"迎峰度夏",大秦线运煤旺季临近
各省电网陆续进入"迎峰度夏"阶段,用煤高峰通常为7-8月,而运煤旺季通常提前数周,大秦线运煤旺季临近。短期看,考虑电厂库存较低、夏季日耗增加与进口煤管控,我们预计大秦线7-8月的日均运量达到120-125万吨的高位。长远看,清洁能源对煤电的替代仍需较长时日,煤炭产地西移预计增加"十四五"期间的铁路运量;大秦线返程运量低且品类少,未来拥有较大提升空间。公司承诺2020-2022年度每年最低派息为0.48元/股,按此承诺,2021/22年度股息率至少为7.3％/7.3％,具备配置价值。我们预计2021/22/23年EPS为0.92/0.92/0.83元,目标价9.20元,维持"买入"评级。
展望7-8月:下游用煤需求旺且库存低,对大秦线运量持乐观预期
电厂用煤需求旺,国内煤供给偏紧,进口煤管控与补库存利好铁路旺季运量。在需求端,5月全国火电量同比增长5.6％,较2019年同期增长15.1％;在供给端,5月全国原煤产量同比增长0.6％,较2019年同期增长0.6％(国家统计局)。5月进口煤数量同比降低4.3％(海关总署),较2019年同期降低23％,竞争格局利好国内运煤铁路。截至5月底,沿海八省电厂存煤可用天数仅12.2天(中国能源报)。6月上半月,沿海八省电厂煤炭日耗略高于2019年/2020年同期,但库存显著低于过去两年同期(CCTD)。夏季气温升高驱动电厂日耗增加,电厂补库存有望提振夏季铁路煤炭运量。
长远来看,煤炭产地西移预计增加运输需求,返程货运有较大开发空间
据煤炭工业协会,中国煤炭消费量在"十四五"期间预计维持41-42亿吨,较2019年41亿吨小幅增加。中国煤炭开发布局是压缩东部、限制中部和东北、优化西部,煤炭产地向晋陕蒙转移,预计为西煤东运干线提供增量运输需求。目前大秦线的返程(港口至山西)运量较低且品类较少,返程货源开发有广阔空间,且返程运输的边际新增成本较低。
指数样本调整对流动性的短期冲击已结束,维持"买入"评级
上证180指数在6月11日调整样本,大秦铁路被调出组合,引起被动配置资金流出,对股价造成短期冲击。公司在2020/6/11-2021/6/10的日均成交额约2.2亿元,6/11与6/15的每日成交额高达12.1亿元/4.3亿元,6/16至6/17的日均成交额已回落至1.8亿元。我们认为指数样本调整的影响已结束,并且不改变公司盈利基本面。我们预计大秦线2021/22/23年运量为4.3/4.3/4.3亿吨(与前次相同),我们维持2021/22/23年归母净利预测137/137/124亿元。参考公司2014-2020年PE中枢10x,我们仍基于10x2021PE给予目标价9.20元不变。维持"买入"评级。
风险提示:经济快速下行,浩吉/蒙冀/瓦日铁路分流运量,公路治超放松。
[2021-06-09] 大秦铁路(601006):大秦铁路5月大秦线完成货物运输量同比增长17%
■上海证券报
大秦铁路公告，2021年5月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3716万吨，同比增长17.48%。2021年1-5月，大秦线累计完成货物运输量17540万吨，同比增长17.97%。
[2021-05-11] 大秦铁路(601006):4月春季修日均102万吨,全年运量利润有望双回升-4月经营数据点评
■浙商证券
4月春季修影响,日均运量环比下降11.9％根据我的钢铁网资讯,2021年大秦线春季修在4月6日至30日开展,较2020年提前(5月1日至28日),致使4月单月运量承压,实现日均运量102.3万吨,环比下降11.9％,同比增长3.2％。2021年前4月,大秦线运量同比累计增长18.1％,较2019年同期仍低3.0％。大秦线检修结束后,运力瓶颈打开,从港口端数据看,秦皇岛港、曹妃甸港煤炭铁路调入量随春季修结束迅速回升,截止5月10日两港库存936.6万吨,较4月30日提升122.6万吨,预计5月份大秦线运量高位维稳。
春季修后供需双旺,预计全年运量4.3亿吨以上供给侧,一方面进口煤政策整体依然偏紧,2021年一季度进口煤4137万吨,同比下降35％,宏观政策影响下澳煤进口量持续压缩,将产量需求进一步压向"三西"地区(21Q1中国未进口澳洲动力煤);另一方面5月份起执行新长协,叠加新煤管票下发,煤炭供应增长有望拉动运量回升。需求侧,迎峰度夏保供预期下,终端电厂港口需求有望回暖。展望后续,受益于我国制造业领先全球的恢复态势以及国铁集团深入实施货运增量行动的工作重点,我们预计大秦线运量将回升至疫情前4.3亿吨以上。
业绩持续恢复,2021全年有望恢复疫情前正常水平公司近期发布2020年报及2021年一季报,分拆季度看,20Q1-21Q1归母净利润分别25.70亿元、30.06亿元、33.25亿元、19.95亿元、36.24亿元,同比分别-35.83％、-25.51％、-17.87％、+26.22％、+43.05％,业绩逐步恢复。
展望后续盈利,一方面关注可转债利息费用计提,公司2020年12月发行320亿元可转债,21Q1利息费用3.73亿元,同比+2.48亿元,环比+2.63亿元,对未来财务费用有一定影响;另一方面关注折旧调整,自2021年1月1日起公司对部分固定资产进行折旧年限及净残值率估计调整,预计本次会计估计变更导致2021年固定资产折旧额减少22.93亿元,对应净利润增加17.29亿元。在运量回升、刚性成本费用增长及折旧调整等多因素对冲下,2021年报表利润有望回升至疫情前正常水平。
长远来看,"碳中和"影响略微,量价提升空间仍在运量角度,"碳中和"或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量高位维增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。
运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。
2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,预计公司2020-2022年对应当前股价的股息收益年均6.8％、合计20.5％,托底绝对收益。
盈利预测及估值假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.87倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底。维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;蒙煤供应放开导致竞争性线路上量分流。
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1、本公司力求但不保证数据的完全准确，所提供的信息请以中国证监会指定上市公
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[2022-02-15] 大秦铁路(601006):煤炭运输需求向好,绝对股息彰显配置价值
■招商证券
投资建议:公司坐拥西煤东运重要通道大秦铁路,2021年以来火电发电量增速较快,基建发力支撑煤炭需求持续高位,预计2022-2023年运输仍将接近满负荷。中长期来看,煤炭生产进一步向"三西"地区集中,同时公转铁持续推进,公司有望长期坐享煤炭运输的高景气红利。同时,公司盈利能力保持稳定,高股息低估值彰显配置价值,维持"强烈推荐-A"评级。
1月大秦线运量同比降8.2％,看好节后运量修复。受春节阳历日期提前影响,1月份大秦线运量同比增速有所下降。2022年1月,公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3406万吨,同比减少8.22％。日均运量109.87万吨。大秦线日均开行重车72.9列,其中:日均开行2万吨列车52.8列。
政策推进煤炭稳供,看好节后大秦线运量修复。近日,国家发改委及煤炭运销协会相应发布相关消息,要求各企业加快复工复产,努力保障煤炭生产供应,稳定煤炭价格。综合来看,随着国内疫情基本得到控制,稳增长主线下基建发力将利好煤炭运输需求,我们预计节后大秦线运量得到修复。
长期看煤炭供需错位下运输需求稳定,大秦线作为西煤东运中流砥柱运量提升空间仍在。1)我国煤炭行业产销错配较为严重,且伴随供给侧改革的完成,上述错配格局呈扩大趋势。2)煤炭生产向"三西"地区集中,其他主要西煤东运线路对大秦线影响较小。2020年运量(约3亿吨)第二大线路朔黄线与大秦线货源及下游需求地并不完全重合,张唐线与瓦日线2019年运量仅0.54亿吨和0.34亿吨,与大秦线无直接竞争关系。3)公转铁持续推进,国内整体煤炭运输需求量将保持稳健增长态势。三点主要原因造就煤炭运输在较长时间均存在较为旺盛的需求,尚有一定增长空间。
公司整体盈利能力良好,绝对股息彰显配置价值。公司较为稳定的业绩增长以及良好的运营能力使公司拥有充沛的经营现金流;而近年来除对外收购(唐港公司、浩吉铁路等股权收购),公司资本开支多在50亿上下(以维护性为主,2016年稍低),且资产负债率近年来已降低至20％以下,偿债压力较小。以上均构成公司进行较大比例现金分红的客观基础。回顾近五年分红情况,派息比例均在50％以上,而公司已经承诺2020-2022每年每股现金分红不低于0.48元,大大稳定市场投资预期。按当前股价和最低分红要求计算,目前股息率为6.84％,具备较强吸引力。
风险提示:宏观经济超预期下滑、疫情扩散超预期、公转铁政策不及预期。
[2022-02-09] 大秦铁路(601006):大秦铁路1月大秦线完成货物运输量3406万吨 同比减少8.22%
■证券时报
大秦铁路(601006)2月9日晚间公告，2022年1月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3406万吨，同比减少8.22%。日均运量109.87万吨。大秦线日均开行重车72.9列，其中：日均开行2万吨列车52.8列。
[2022-02-09] 大秦铁路(601006):春节错期致1月大秦线运量同比-8.22％,关注公司绝对股息价值-1月经营数据点评
■浙商证券
报告导读
2021年1月,公司核心资产大秦线完成货物运输量3406万吨,同比减少8.22％,日均运量109.87万吨。大秦线日均开行重车72.9列,其中日均开行2万吨列车52.8列。
投资要点
春节错期导致大秦线1月运量下降8.22％
1月大秦线日均运量109.87万吨,同比下降8.22％,我们判断主要系2022年春节阳历日期较2021年有所提前提前,煤炭运输较早进入淡季所致。随政策端煤炭保供稳价持续推进,大秦线运量有望在春节后迎来修复,建议关注1-2月份大秦线合计日均运量情况。
预计2022年大秦线运量继续恢复至4.3-4.4亿吨在供给端,中国煤炭运销协会于1月30日发布一季度煤炭稳供通知,要求各企业合理安排春节假期生产及日常维修,以保障春节、北京冬奥会、冬残奥会、"两会"期间煤炭稳定供应;国家发改委于2月9日下午召开视频会议部署煤炭保供稳价工作,推动煤炭企业加快复工复产。
在运输端,国铁集团持续推进电煤保供专项行动,且2022年将持续深化铁路货运增量行动,进一步推动大宗运输结构调整,带动煤炭运输继续由公路向铁路转移。整体上,在疫情恢复及偶发因素消减及基建发力预期的推动下,我们预计2022年大秦线运量有望维持稳健增长,或进一步恢复至4.3-4.4亿吨。
环保政策影响略微且边际宽松,大秦线运量长远提升空间仍在
2月7日,《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》提出钢铁行业2030年前碳达峰,比原征求意见稿延迟5年。总量上煤炭在特定时间内仍是我国必要的主体能源,结构上长远看大秦线运量仍有"三层安全垫"支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。?
绝对金额分红承诺脱钩利润,谨慎预期下或兼具绝对及相对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前收盘价(2022/02/09)的股息收益可达6.9％,托底绝对收益。基于业绩稳增长及股息高防御,建议关注公司在大盘谨慎预期下的稳健配置价值。
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别122.12亿元、135.26亿元、138.08亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.86倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:煤炭需求大幅下降;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分流。
[2022-01-09] 大秦铁路(601006):12月大秦线日均128万吨,全年运量同比稳增4.0％-12月经营数据点评
■浙商证券
电煤保供运输持续,年底煤炭运输供需双旺
作为西煤东运大动脉,12月大秦线运量同比增长4.3％至3957万吨;11、12月合计运量7773.5万吨,同比增长2.7％。
1)供给端,国家煤炭保障工作持续推进,根据煤炭市场网数据,2021年内保供阶段共计批准5批次数百家煤矿产能核增,合计增加产能约4.2亿吨。
2)运输端,煤炭旺季国铁集团重点保障三西地区煤炭保供外运工作,太原局集团通过开辟电煤保供货运列车优先核实、配空、装车、放行、卸车的绿色通道等系列措施,高质推进电煤保供任务。
3)需求端,秦皇岛与曹妃甸两港煤炭库存846万吨(截止2022/1/7),环比上月同期下降12.0％,料终端煤炭需求依然畅旺。煤炭等大宗铁路运量依然有望稳健增长。根据1月4日国铁集团工作会议,2022年将持续深化铁路货运增量行动,进一步推动大宗运输结构调整,在基建发力预期下,运量有望维持稳健增长。
2021全年大秦线运量4.21亿吨,预计2022年4.3-4.4亿吨大秦线运量在多重偶发因素下仍同比正增。受国家节庆期间产煤地区及港口限制作业、华北地区自然灾害、汛期异常天气多发三重偶发因素对煤炭供需及运输的不利影响,大秦线7月运量同比下降21.2％,Q3日均运量同比下降6.9％。2021全年,大秦线运量录得4.21亿吨,同比+3.96％,仍保持正增长。2022年,大宗货物公转铁趋势依然延续,我们预计大秦线运量4.3-4.4亿吨左右。
长远看能耗双控、碳中和等环保政策影响略微,运量提升空间仍在
能耗双控及碳中和等环保政策或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量仍有"三层安全垫"支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。?
2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前收盘价(2022/01/07)的股息收益可达7.4％,托底绝对收益。
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公 司归母净利润分别122.12亿元、135.26亿元、138.08亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.8倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:煤炭需求大幅下降;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分流。
[2021-12-17] 大秦铁路(601006):大秦铁路子公司山西侯禹铁路失联信息有误
■证券时报
有投资者在互动平台提问：“惊闻公司投资20亿元的控股子公司山西侯禹铁路失联，这件事是否会对公司业绩造成影响?”大秦铁路(601006)回复称，公司子公司山西侯禹铁路有限公司经营稳健，无市场监管领域违法违规行为，相关信息有误。
[2021-12-08] 大秦铁路(601006):11月大秦线日均127万吨,秋季修后日均运量环比大幅回升20％-11月经营数据点评
■浙商证券
秋季修后运量恢复,大秦线11月日均运量环比大增20％
国铁集团太原局全力协调配合电煤保供,及时预警强降温天气并落实冻害检查,确保大秦线秋季修后煤炭保供运输畅旺。根据新华社,产煤区降雪因素扰动下,大秦线仍保持非施工日运量130万吨以上,施工日运量110万吨以上,全月日均运量达127万吨,环比增长20.0％,同比微增1.0％,运量快速恢复。
电煤保供运输扎实推进,预计大秦线全年运量约4.20亿吨
供给端大秦线秋季修后运力桎梏解除,叠加政策端国铁集团重点保障三西地区煤炭保供外运工作,调度更多铁路货运班次,大秦线11月运量迅速恢复,相应港口及终端电厂煤炭库存回升至相对高位,秦皇岛港及曹妃甸港煤炭库存合计突破950万吨。北方冬季用煤高峰期内"拉尼娜"现象造成冷冬效应,预计煤炭需求依然旺盛,因此若假设大秦线12月日均运量维持125万吨左右相对高位,则全年运量4.20亿吨,同比增长3.8％。
长远看能耗双控、碳中和等环保政策影响略微,运量提升空间仍在
能耗双控及碳中和等环保政策或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量仍有"三层安全垫"支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。?2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前收盘价(2021/12/7)的股息收益可达7.8％,托底绝对收益。
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别122.12亿元、135.26亿元、138.08亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.78倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:煤炭需求大幅下降;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分流。
[2021-11-10] 大秦铁路(601006):10月运量稳健,股息率具备吸引力-重大事件快评
■国信证券
事项:大秦铁路披露10月生产经营数据,公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3286万吨,同比持平。日均运量106.00万吨。2021年1-10月,大秦线累计完成货物运输量34329万吨,同比增长4.25％。
国信交运观点:
1)10月为秋季检修,全线每日停运3小时,叠加山西降雨影响运能,大秦线10月日均106万吨运量略超预期。
2)检修结束后运量迅速恢复,助于秦港库存修复。
3)分红率稳定,每股派息不低于0.48元/股,对应当前股价股息率7.7％。
4)投资建议:当前市场波动较大,随着四季度进入煤炭供应旺季,我们认为大秦铁路的景气度无虞,对于未来每股分红金额的确定能够平滑业绩不确定性带来的股东回报不确定,给予2021-2023年130.7、133.0、138.8亿元盈利预测,首次覆盖给予增持评级。
5)风险提示:下游煤炭需求不及预期;其他线路分流
[2021-11-08] 大秦铁路(601006):大秦铁路10月大秦线货物运输量3286万吨 同比持平
■证券时报
大秦铁路(601006)11月8日晚公告，10月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3286万吨，同比持平，日均运量106万吨。大秦线日均开行重车70.7列，其中日均开行2万吨列车53.4列。2021年1-10月，大秦线累计完成货物运输量34329万吨，同比增长4.25%。
[2021-11-08] 大秦铁路(601006):10月大秦线秋季修日均106万吨,期待保供运输推动运量回升-10月经营数据点评
■浙商证券
10月秋季修提前结束,日均运量106万吨
10月上旬山西地区强降雨引发部分煤矿关停及南同蒲铁路中断,但已于中旬双向恢复通车;此外10月4日起大秦铁路开展秋季修施工,于25日提前结束。
天气及施工因素双重影响下,大秦线日均运量仍维持106万吨,同比持平微增,整体略超预期。
电煤保供运输扎实推进,运量有望明显回升
冷冬效应提振煤炭需求,国铁集团等铁路运输企业充分发挥铁路煤炭运输骨干作用,集中资源全力组织增运。根据国家发改委数据,11月前4天国铁集团煤炭日均装车约8.8万车,同比增长21％,电煤装车约6.3万车,同比增长39％;
大秦线10月底集中检修提前结束后,日均运量保持在130万吨以上,助推秦皇岛港及曹妃甸港煤炭库存合计突破800万吨。假设大秦线11月及12月日均运量125万吨,则全年运量4.20亿吨,同比增长3.59％。
长远看能耗双控、碳中和等环保政策影响略微,运量提升空间仍在
能耗双控及碳中和等环保政策或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量仍有"三层安全垫"支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。
2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益
根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前收盘价(2021/11/8)的股息收益可达7.69％,托底绝对收益。
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别122.10亿元、135.18亿元、137.99亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.77倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:煤炭需求大幅下降;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分流。
[2021-10-31] 大秦铁路(601006):3Q业绩低于预期,冷冬效应或提振4Q需求-三季点评
■中金公司
3Q业绩低于我们预期
公司公布2021年三季度业绩:1-3Q实现营业收入576.3亿元,同比2020年增长9.1％,同比2019年减少3.7％,归母净利润102.5亿元,同比2020年增长16.8％,同比2019年减少15.2％。
单三季度来看:3Q21营业收入190.2亿元,同比2020年减少1.1％,归母净利润27.9亿元,同比减少15.0％。由于公司计提专项工作经费导致管理费用同比增长46.1％,是业绩低于预期的主要原因。
发展趋势
受天气等短期因素影响,3Q货运量同比下滑。3Q21大秦线货运量10,127万吨,日均货运量110.1万吨,同比下降6.9％,其中7-8月受到汛期管内降雨集中、雨量大等因素影响,线路限速,货运量同比减少20.75％。2021年1-9月,大秦线累计货运量31,044万吨,日均货运量113.7万吨,同比20年增长4.72％,同比19年下降4.0％,尚未恢复至疫情前水平。
展望Q4,冬季用煤高峰叠加冷冬影响提振运煤需求。四季度为用煤高峰期,叠加今年"拉尼娜"冷冬效应将进一步增加运煤需求。考虑到10月初山西暴雨以及秋季检修对大秦线的运能影响,我们预计11-12月有所恢复,根据我们测算,2021全年大秦线货运量同比2020年增长2.3％-3.5％。
长期看,区位优势和"公转铁"政策保障货运量稳健增长。公司依托"三西"地区煤矿资源供应,具有较强的区位优势,我们认为行业格局有望跟随上游煤矿资源趋于集中;同时,国家持续推进"公转铁"政策,有望促进铁路货运量的持续增长,公司作为煤运龙头,或将充分受益。2020年公司发行可转债募资用于认购西南环铁路51％股权,我们认为将有助于优化枢纽结构和货运流向,释放太原枢纽运输能力,未来持续关注公司运量增长空间。
盈利预测与估值
维持2021年和2022年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022年6.7倍/6.5倍市盈率。公司承诺未来三年每年分红不低于0.48元,目前股价对应2021年7.6％股息率,维持跑赢行业评级和7.71元目标价,对应8.2倍2021年市盈率和7.9倍2022年市盈率,较当前股价有22.0％的上行空间。
风险
宏观经济恢复不及预期,其他线路分流超预期。
[2021-10-28] 大秦铁路(601006):运煤旺季启动,4Q运量有望到高位-三季度点评
■华泰证券
3Q运输需求不足，三季报业绩略低于预期
1-9月，公司实现营业收入576亿元(同比+9.1%)、归母净利103亿元(同比+16.8%)，盈利略低于我们预期(110亿元)；7-9月归母净利达到28亿元，同比降低15.0%。3Q盈利下滑主要因为:1)3Q大秦线运量同比降低6.9%，受到恶劣天气与运输需求不足的影响；2)3Q确认信用减值损失约3.3亿元。展望4Q，冬季运煤旺季启动，煤炭库存处于低位，产地增产保供或提升大秦线运输需求。基于三季报我们调高成本预期，下调2021/22/23归母净利1.6%/1.0%/1.9%至126/133/119亿元。我们维持8.6x2021PE(2018年至今的中枢)，下调目标价1.4%至7.30元。维持“买入”评级。
回顾3Q；7-8月旺季不旺，9月淡季不淡
7月/8月/9月，大秦线实现日均运量100万吨/115万吨/115万吨(满载运量约125万吨)，同比变化-20.8%/+3.1%/-1.5%。总体看，7-8月旺季不旺、9月淡季不淡。7月，七一大庆前后全国多处煤矿减产，台风暴雨等极端天气影响运输，拖累大秦线运量。8月，在产地增产保供与全社会补库存的背景下，8月大秦线日均运量环比上升；补库存趋势延续，9月大秦线环比持平。综上，3Q大秦线运量同比降低6.9%；3Q市场煤价高企，电厂采够市场煤的意愿不高，使铁路运煤需求不足。同时，煤炭库存持续去化。3Q秦港煤炭平均库存仅408万吨，7月库存最低到346万吨。
展望4Q:补库存叠加旺季需求，大秦线运煤需求强劲
煤炭库存处于低位，且冬季储运开启，在产地增产保供背景下，我们预计大秦线11-12月运量达到高位。我们预计大秦线10月完成日均运量105-110万吨，受秋季例行检修影响。10月底秦港煤炭库存约为450万吨左右，仍低于2018/2019/2020年10月均值(495/670/501万吨)(Wind)。据国铁集团，太原局部署大秦线按照全年完成4.15亿吨运量倒排进度；据人民日报，从10月26日起大秦铁路非施工日的运量有望达到130万吨。据此，我们预计大秦线11-12月实现日均运量125-130万吨。9月底公司合同负债(主要为预收运费)达到29亿元，同比增加12%，反映4Q强劲运输需求。
内蒙山西核增煤矿产能，2022年或带动运输需求提升
在煤炭保供背景下，内蒙山西多地陆续核增产能，2022年或带动铁路运输需求提升。我们上调大秦线2021年运量预期至4.22亿吨(前次:4.20亿吨)，并且维持2022/2023年运量预期4.3/4.3亿吨。公司承诺2020-2022年度每年最低派息为0.48元/股，按此承诺，2021/22年度股息率至少为7.6%/7.6%，高股息具备配置价值。维持“买入”评级。
风险提示:经济快速下行，浩吉/蒙冀/瓦日铁路分流运量，公路治超放松。
[2021-10-28] 大秦铁路(601006):Q3利润受制偶发因素下降,绝对收益属性仍存-2021年三季报点评
■浙商证券
多重因素影响导致21Q3盈利略低于预期
大秦铁路21Q3营业收入190.23亿元,同比下降1.1％;归母净利润27.90亿元,同比下降15.0％。业绩略微低于预期,我们判断主要三方面因素影响:1)运量端,华北汛情等偶发因素导致大秦线三季度日均运量同比下降6.9％至110.08万吨,相应导致大秦线贡献利润减弱;2)成本端,21Q3营业成本149.70亿元,同比基本持平、环比增加9.60亿元,我们判断主要是人工成本略有提升及汛灾中断铁路线抢修维护成本增加所致;3)税费端,受会计端影响,21Q3计提信用减值损失3.30亿元,带来一次性计提影响。10月份大秦线秋季修已经结束,后续叠加煤炭保供运输推进,或带来Q4运量利润边际提升。
煤炭保供运输扎实推进,11-12月运量利润回升可期
当前大秦线秋季动车修业已完成,此外国铁集团坚决贯彻落实国家能源保供要求,全力做好今冬明春电煤保供运输工作。冬季发电供暖用煤保供工作已提前启动。煤炭保供运输扎实推进之下,假设10月份动车修及天气因素影响下日均运量100万吨,11-12月份日均运量回升至115-120万吨,则预计大秦线全年运量4.12-4.15亿吨,同比增长约1.62％-2.38％,运量的增长相应有望带动公司盈利提升。
长远来看,能耗双控、碳中和等环保政策影响略微,运量提升空间仍在能耗双控及碳中和等环保政策或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量仍有"三层安全垫"支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。?
投资价值仍有绝对收益托底根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前收盘价(2021/10/28)的股息收益可达7.6％,托底绝对收益。?
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别122.10亿元、135.18亿元、137.99亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.80倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:煤炭需求大幅下降;大宗公转铁难以持续;竞争性线路上量分 流。
[2021-10-10] 大秦铁路(601006):9月大秦线日均115万吨,期待秋季修过后运量回升-9月经营数据点评
■浙商证券
9月日均运量环比微增,10月短期受区域暴雨及秋季动车修影响或有承压9月份大秦线日均运量115.40万吨,同比微降1.45％,环比微增0.15％。自7月偶发因素影响以来大秦线运量环比恢复,但三季度整体受华北汛情影响较大,Q3合计日均运量110.08万吨,同比下降6.93％。10月份运量或将承压,主要原因有二:一方面,10月上旬山西地区受强降雨影响出现自然灾害,已停产煤矿27座、非煤矿山99座,此外南同蒲铁路中断,铁路运输有所停滞,当前已启动地质灾害Ⅲ级应急响应;另一方面,10月4日至28日,大秦铁路展开为期25天的集中修施工,我们预计秋季修期间大秦线日均运量约100-105万吨。
电煤保供运输工作扎实推进,动车修后运量回升可期今年冷冬效应或将增加煤炭需求,国铁集团坚决贯彻落实国家能源保供要求,充分发挥铁路煤炭运输骨干作用,全力做好今冬明春电煤保供运输工作。冬季发电供暖用煤保供工作提前启动,加强向太原、呼和浩特、西安、乌鲁木齐等煤炭主产区铁路局集团公司输送装运煤炭的空车,优先装运发电供暖用煤,在供暖季前支持重点地区及重点电厂进一步提升存煤水平。煤炭保供运输扎实推进之下,假设10月份动车修及天气因素影响下日均运量100万吨,11-12月份日均运量回升至115-120万吨,则预计大秦线全年运量4.12-4.15亿吨,同比增长约1.62％-2.38％。
长远来看,能耗双控、碳中和等环保政策影响略微,量价提升空间仍在运量角度,能耗双控及碳中和等环保政策或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量仍有"三层安全垫"支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中、大宗运输公转铁及低运输成本共振,大秦线在需求端保障充足。
运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。
2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前收盘价(2021/10/8)的股息收益可达7.59％,托底绝对收益。
盈利预测及估值假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.80倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:政策影响煤炭需求;公转铁推进不及预期;竞争性线路上量分流。
[2021-09-09] 大秦铁路(601006):大秦铁路将ESG融入发展战略
■中国证券报
大秦铁路始终坚持“以人民为中心”的思想和“人民铁路为人民”的宗旨，弘扬铁路优秀传统文化，主动承接“交通强国、铁路先行”历史使命，充分发挥铁路专业性、基础性、网络性、公益性等特征和优势，在努力创造经济效益、推动企业创新发展的同时，以“满足客货运输需求”为核心理念，积极承担和履行社会责任。同时，公司完善ESG治理框架，主动将ESG融入公司发展战略，推动绿色业务创新升级，实现高质量发展。
大秦铁路有关负责人日前接受中国证券报记者采访时介绍，公司通过保障国家能源安全大动脉等举措，实现经济效益与社会效益的有机统一。公司依靠科技创新和管理创新，确保煤炭资源及时输送到全国各地，开通运营30年，累计运煤超70亿吨，服务国计民生、助力经济发展的同时，还在雨雪冰冻、抗震救灾等关键时刻，担负起党和国家交给的重任。支持疫情防控和复工复产方面，大秦铁路扛起“国家队”的责任担当，开辟货物运输“绿色通道”，全面助力企业复工复产。绿色发展方面，公司着力发挥铁路运输绿色低碳、节能环保优势，承接“公转铁”责任，积极调整运输结构，在打赢污染防治攻坚战、实现中部绿色崛起中发挥积极作用，为实现碳中和、碳达峰目标贡献力量。上市以来，公司累计分红派现775.7亿元，分红募资比为1.22，年均现金分红比例超过50%，远高于A股市场平均水平。
上述负责人指出，作为优质蓝筹上市公司，大秦铁路致力于创造稳健而可持续的经营业绩，规范严谨地做好信息披露工作，以高比例现金分红回馈股东，赢得了资本市场和相关方的充分认可。
公司将ESG建设纳入公司社会责任报告，专门组建社会责任报告编写小组。同时，完善ESG治理框架，提升董事会参与度，召开董事会战略委员会，举办“智库论坛”，邀请外部董事、独立董事和中介机构座谈研讨，主动将ESG融入公司发展战略，谋划进一步转变增长方式，推动绿色业务创新升级，实现高质量发展。拓展ESG信息披露的呈现方式。
为便于投资者深入了解铁路运输生产经营实际，上市以来，公司先后组织了30余次较大规模的现场调研活动，为投资者提供现场参观和实地考察的机会。通过参观万吨列车装车点、编组站、信号楼、机务段等设备设施，使投资者充分了解了铁路行业特性、经营状况及发展战略，实现双向互动，受到投资者的广泛好评。同时，管理层及时了解投资者关注的重点和市场变化动态，为决策提供参考。
[2021-09-08] 大秦铁路(601006):偶发因素消退8月运量回升,全年运量利润双升可期-8月经营数据点评
■浙商证券
偶发因素影响逐步消退．8月运量进入回升期
8月份大秦线日均适量115.2万吨,同比增长3.1％,环比增长16.2％,7月重大节庆期间安监趋严,华北地区自然灾害不利影响,汛期台风大水等异常天气多发终端扰动等短期偶发困素消除,相关铁路线运力逐步恢复,运量回升。
后续剔除秋季修影响,考虑三方面因素对运量回升的影响:1)保供增产政策持续推进增加煤炭供应;2)产区安监工作已成常态对煤炭产能影响边际增量有限:3)港口库存在明显低位,待产能释放、煤价回落后港口补库需求将迅速回升。
总体上,我们仍然判断走秦线全年运量同比高增可期。
21H1归母净利润同比+36％．预计全年业绩同比高增
公司21Hl实现营业收入386.12亿元,同比+14.9％:归母净利润74.63亿元,同比+35.9％,业绩继续回升,展望后续盈利,一方面关注可转债利息费用计提,公司2020年12月发行320亿元可转债,受此影响公司2IH1利息费用同比增加5.25亿元至7.64亿元,预计仝年同比影响额10-12亿元;另一方面关注折旧调整,自2021年1月1日起公司对部分固定资产进行折旧年限及净残值率估计调整,预计本次会计估计变更导致2021年固定资产折旧额减少22.93亿元,对应净利润增加17.29亿元。综合运量回升、新增土地摊销,转债利息费用,折旧调整等因素,预计仝年利润有望同步高增。
长远来看,"碳中和"影响略微,量价提升空间仍在
适量角度,"碳中和"或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦残运量高位维增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势,铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。
运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升,口2020-2022年每股现金分红不低于0.48元。托底绝对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元／股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前股价的股息收益可达7.6％,托底绝对收益。
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整、我们预计2021-2023年公司归母净利润分别136.61亿元。138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.80倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期j蒙煤供应放开导致竞争性线路上量分流
[2021-08-30] 大秦铁路(601006):煤炭运输需求旺盛,逐渐向景气高点恢复-中期点评
■招商证券
2021Q1/Q2单季业绩接近景气高点时期水平。公司披露2021年中报,实现营业收入386.1亿元,同比增长14.9％;实现归母净利74.6亿元,同比增长35.9％。推算2021Q2单季实现192.0亿元,同比增长11.1％;实现归母净利38.4亿元,同比增长27.7％。公司运营受疫情短暂冲击后恢复较为迅速,2021Q1/Q2单季业绩逐渐接近铁路货运景气高点时期2018-2019年的水平(单季最高40.5亿元),中报表现较为亮眼。
进口受限叠加下游需求旺盛,煤炭运输明显回暖。公司为国铁旗下较为优质的货运资产,报告期内货运收入占比达到81.1％左右,货运种类中煤炭发运量占比达到84.4％。从具体的运营数据来看,2021上半年公司完成货物发送量、到达量分别为34178/29628万吨,同比增长12.4％/14.5％,且从绝对量上来看已接近景气高点时水平;其中煤炭发送量、到达量分别为28847/26186万吨,同比增长13.9％/19.5％。公司核心经营资产大秦线货物运输量完成20,917万吨,同比增长11.5％。公司上半年货运业务明显回暖主要因为煤炭进口受限、煤炭下游如电力及建材等需求恢复较好,运输需求较为旺盛。
客运业务尚有较大恢复空间。进入2021年以来,疫情反复对旅客出行仍造成较大压制,其中春节期间提倡就地过年对客运业务冲击较为明显。公司客运业务运行多在山西境内,报告期内充分利用调图契机,延伸列车开行范围,提升客运产品供给和等级。同时,持续提升客运服务质量,延长互联网售退票办理时间,优化静音车厢。保持人工服务和现金购票等传统服务渠道,保障老年人和脱网人群顺畅出行。总体来看,公司上半年完成旅客发送量1,880万人次,增幅61.6％;但相较疫情前年度发运旅客量5500-5700万人次的水平尚有较大恢复空间。
投资评级及盈利预测。我们测算2021-2023年公司EPS为0.86/0.89/0.88元/股,同比变化17％/4％/-2％。公司坐拥西煤东运重要通道大秦铁路,疫情冲击后伴随经济恢复,2020年煤炭运输需求仅出现小幅下滑,今年以来火电发电量、建材产量增速持续高位,预计货运仍将接近满负荷。中长期来看,煤炭生产进一步向"三西"地区集中,同时公转铁持续推进,铁路货运需求得到较大支撑,公司有望长期坐享煤炭运输的高景气红利,维持"强烈推荐-A"评级。
风险提示:宏观经济失速风险、疫情扩散超预期、安全运营风险、煤炭需求大幅下滑
[2021-08-29] 大秦铁路(601006):运量、业绩如期回升,高股息特性突出-中期点评
■长江证券
2021年上半年,公司实现营业收入386.1亿元,同比增长14.g％;实现归属净利润74.6亿元,同比增长35.g％。
运量显著恢复,收入同比上升。上半年,国内宏观经济保持稳健,制造业等用电需求较旺,火电发电量同比增长14.4％,推动电煤需求恢复。同时,进口煤份额下降进一步促进了运输需求。因此上半年,公司核心线路大秦线实现货运量2.1亿吨,同比增长11.5％,测算日均运量为115.6万吨,对应产能利用率为88.g％(以满产日均130万吨计算),其中Q1和Q2分别实现货运量1.1和1.0亿吨,分别同比增长23.2％和1.3％,较2019年同期则分别下降2.0％和6.3％。上半年,公司整体货物发送量为3.4亿吨,同比增长12.4％,货运收入同比增长14.3％。同时,疫情控制良好下,客运快速恢复,该部分收入同比增长71.0％,较2019年同期下降16.8％。最终营业收入同比增长14.g％至386.1亿元,但较2019年同期下降4.1％。
折旧变更与人工上涨对冲,盈利恢复至正常水平。公司自2021年起,对客车、动车组等固定资产延长使用年限的会计估计,固定资产折旧明显下降,预计上半年因会计政策调整降低折旧成本11.8亿元,不过人工成本仍然保持刚性上涨,预计上半年同比增长12.g％(含费用支出),折旧下调与人工上涨相对冲,考虑到运量增长带来可变成本增加,最终上半年营业成本同比增长7.0％,毛利率提升5.5pct至26.1％,其中单Q2营业成本上升4.0％,单Q2毛利率升4.7pct至27.0％。因发行可转债导致公司利息费用同比大幅上涨,但同时利息收入同比大幅增长,最终公司财务费用率维持稳定。此外上半年铁路货运行业保持景气使得来自朔黄铁路等的投资收益同比增长19.2％。最终公司业绩同比增长35.g％,较2019年下降7.2％。
投资建议:高股息仍具吸引力,绝对收益特征明显。公司折旧政策调整预计全年将带来成本下降22.9亿元,将有效对冲人工成本的上涨。尽管短期看,内需承压和上游减产带来运量的阶段性下降,但长期看碳中和政策对公司的影响较弱,国内货运结构调整、煤炭生产地理结构调整以及大秦线显著的比较优势将支撑公司运量增长。公司承诺至2022年每股分红不低于0.48元,股,对应当前股息率为8.0％,高股息仍具吸引力,若宏观经济不发生较大波动,公司盈利稳定性较强,具备明显的绝对收益属性,预计公司2021-23年盈利分别为134、134、137亿元,对应PE分别为6.7、6.7、6.6倍,基于突出的低估值、高股息属性,维持"买人"评级。
风险提示
1.国内宏观经济出现大幅度下行国内宏观经济出现大幅度下行
2.线路竞争加剧线路竞争加剧
[2021-08-28] 大秦铁路(601006):业绩符合预期,产能、人员扩张备战旺季-2021半年报点评
■国泰君安
投资建议:化妆品业务短期受原料涨价、人员扩张等影响,成本费用有所提升,下调2021-2023年EPS预测1.01(-0.05)/1.21(-0.07)/1.41(-0.05)元,相应下调目标价至20.29元,维持增持评级。
业绩符合预期,诺斯贝尔业绩短期承压。2021H1公司实现营收/归母净利润19.11/1.81亿元,同比+6.45％/-20.08％,扣非净利润同比-20.45％,业绩符合预期,主要系化妆品ODM业务业绩承压。
化妆品ODM业务:收入维持增长,业绩短期承压。21H1诺斯贝尔营收/归母净利润12.55/0.66亿元,同比+9.17％/-51.93％,业绩下滑主要系:1)扩招员工为旺季做储备,期内员工薪酬支出增加约7700万;2)口罩大幅减产,利润贡献同比大幅减少;3)受原材料涨价、化妆品新品备案减速等影响,毛利率同比-7.45pct至17.06％。分品类看,面膜、护肤、湿巾三大品类(未含口罩)分别实现营收5.13/2.96/3.56亿元,分别同比+15％/+21％+32％,合计收入增速约21％,维持较强成长性。但受原材料成本上涨影响,面膜、护肤、湿巾毛利率分别-4.78pct/-7.81pct/-4.34pct,致使短期利润端承压。长期看,化妆品行业监管趋严利好头部代工厂,未来公司有望恢复稳健增长。
松节油深加工业务:稳健发展。21H1公司松节油深加工业务实现收入6.56亿元,同比+1.57％;营业利润1.43亿元,同比+6.45％,上半年主要原材料松节油价格有所提升,带动公司产品售价同比略有上涨,但受行业竞争加剧影响,产品销量、毛利率同比均有所下降。
风险提示:订单情况不及预期,重要客户流失,原材料成本提升。
[2021-08-27] 大秦铁路(601006):国内煤炭需求快速增长,公司盈利重回增长轨道-2021年中报点评
■光大证券
事件:公司发布2021年上半年业绩。公司21年上半年实现营业收入约386亿元,同比增长14.9％(调整后);实现归母净利润约74.6亿元,同比增长35.9％(调整后);实现扣非归母净利润约74.8亿元,同比增长36.0％(调整后)。公司2021年半年度不分红派息。
煤炭需求快速增长,货运业务收入快速恢复。公司2021年上半年完成货物发送量3.4亿吨,较20年同期增长12.4％,较19年同期增长2.0％;完成货物换算周转量1,941亿吨公里,较20年同期增长12.8％,较19年同期上涨0.2％。其中,完成煤炭发送量2.9亿吨,较20年同期增长13.9％,较19年同期上涨1.6％。主要原因是2021年上半年国内煤炭消费快速增长(较20年同期增长10.7％,较19年同期增长8.1％),在煤炭进口出现快速下降的背景下,煤炭市场供需两旺,公司执行"以货补客"的经营策略,通过增加集装箱、敞顶箱运量,试点推行入厂焦炭、煤炭、矿石、出厂钢铁一体化打包服务等方式开发新增量。综合以上因素,公司2021年上半年实现货运业务收入309亿,较20年同期增长14.3％,较19年同期下降0.9％。
客运需求恢复落后于货运需求。公司2021年上半年完成旅客发送量1,880万人,较20年同期增长61.6％,较19年同期下降33.0％,完成旅客换算周转量为15.7亿人公里,较20年同期增长36.5％,较19年同期下降55.1％。由于国内疫情出现反复,客运需求恢复仍落后于货运需求恢复,公司2021年上半年共实现客运收入约31亿,较20年同期增长71.0％,较19年同期下降16.8％。
固定资产折旧年限延长,铁路运输业务毛利率快速恢复。公司2021年上半年铁路运输业务营业成本同比上涨8.4％,其中折旧成本同比减少23亿(同比下降33.7％),主要原因是公司从2021年1月1日起延长部分固定资产折旧年限。综合以上,公司21年上半年铁路运输业务毛利率为25.9％,较20年同期增长5.2pct,较19年同期下降0.5pct。由于公司延长固定资产折旧年限,测算21-25年净利润可分别增加22.93亿、16.56亿、15.65亿、11.54亿、7.28亿元。
国内煤炭需求有望延续增长态势。国内宏观经济延续稳定复苏态势,经济基本面向好将对全社会电力、煤炭需求形成良性支撑。随着冬用煤等季节性传统用煤高峰来临,在电煤库存不高的背景下,国内煤炭需求有望延续增长态势。
投资建议:随着"公转铁"、"散改集"的持续推进,煤炭等大宗货物向铁路运输集中的趋势更加明显,在国内煤炭需求延续增长的背景下,公司盈利将重回增长轨道;根据股东分红回报计划,2020年-2022年公司现金分红原则上不低于0.48元/股(对应目前股息率约8％)。我们维持公司21-23年净利润预测分别为134亿元、139亿元、143亿元;维持公司"增持"评级。
风险提示:宏观经济下行或能源消耗结构变化导致煤炭需求下降;新建铁路分流公司业务;公路等运输方式分流公司业务;现金分红低于市场预期。
[2021-08-27] 大秦铁路(601006):运量整体修复,业绩同比改善-中报点评
■山西证券
事件描述:2021H1,公司实现营收194.11亿元,同比+19.33％,归母净利润36.24亿元,同比+43.05％。
事件点评
运量整体修复,货物发送规模略超19年同期。2021H1,随着疫情防控形势好转,铁路运量逐步恢复,且受需求支撑,货运恢复情况显著好于客运。上半年,国家铁路发送货物18.45亿吨,同比+8.9％,公司货物发送量为34177.7万吨,同比+12.4％,较2019H1增长2.0％,在全国铁路货运发送总量中的占比为14.5％,货物发送规模超过2019年同期,且同比增速领先行业;国家铁路发送旅客人次13.65亿人,同比+67％,公司旅客发送量为1880.4万人,同比+61.6％,较2019H1下降33.0％。后续来看,短期扰动因素逐步消退,公转铁政策持续推进,叠加煤炭产量持续向"三西"地区集中,公司货运量有望维持高位。
业绩整体改善,盈利能力提升。2021H1,公司营收、归母净利润同比均转正,且较2020H1分别+31.82pct、+66.51pct;毛利率、净利率分别为26.05％、21.58％,较2020H1分别+5.36pct、3.13pct。2021Q2,公司营收、归母净利润分别为192.01亿元、38.39亿元,同比分别+10.74％、+29.70％;毛利率、净利率分别为27.03％、22.26％,同比、环比均提升,且均高于2019年同期。
期间费用率增加,经营活动现金流改善。2021H1,公司销售费用、管理费用、财务费用同比分别+21.98％、46.64％、-2.83％,期间费用率1.56％,同比+0.45pct;公司收到的运输款项增加,经营活动活动产生的现金流量净额为96.62亿元,同比+228.90％;公司投资活动、筹资活动产生的现金流量净额分别为-42.23、-13.88亿元,同比分别+301.99％、-61.50％。
投资建议:公司路网纵贯三晋南北,横跨晋冀津京两省两市,拥有的铁路干线衔接了我国北方地区最重要的煤炭供应区域和中转枢纽。后续来看,公转铁政策有望支撑铁路货运需求维持高位,叠加国内煤炭产量向"三西"地区集中的趋势较为明显,货运业务有望支撑公司业绩稳定增长。此外,根据公司分红规划,2020年-2022年,除特殊情况外,公司每股派发现金股利原则上不低于2018年度,即0.48元/股(含税),高分红基本确定。预计公司2021年、2022年EPS分别为0.86、092元,对应公司8月26日股价5.99元,2021年、2022年公司PE分别为6.95、6.51倍,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济下行;公转铁政策落地不及预期;煤运需求下滑。
[2021-08-27] 大秦铁路(601006):中报符合预期,3Q关注内需减速-中报点评
■华泰证券
中期业绩符合预期,货运已恢复常态,客运仍受疫情扰动上半年,大秦铁路实现营业收入386亿元(同比+14.9％)、归母净利74.6亿元(同比+35.9％),符合我们预期(72.4亿元)。中报盈利增长主要因为:1)上半年用煤需求强劲,来自进口煤的竞争减弱;2)疫情对客运的负面影响同比减轻;3)折旧费用同比下降。展望三季度,工业增加值减速可能影响用煤需求;散发疫情仍对客运量有影响。考虑内需减速,我们下调2021/22/23归母净利6.8％/1.9％/2.5％至128/134/121亿元。考虑新能源兴起对传统能源板块估值的影响,我们将估值基础从10x下调至8.6x2021PE(2018年至今的中枢),下调目标价19.6％至7.40元。维持"买入"评级。
回顾上半年:煤炭供需两侧增长强劲,来自进口煤的竞争减弱上半年,大秦线实现货运量2.09亿吨(同比+11.5％),折日均运量116万吨(满载运量约125万吨);1Q/2Q大秦线货运量同比增长23％/1％,较19年同期降低2％/6％。在煤炭供给端,上半年全国原煤产量同比增加6.4％,其中山西/陕西/内蒙古煤炭产量同比增长15.9％/9.7％/1.4％(国家统计局),"西煤东运"需求同比提升。在煤炭需求端,上半年全国火电量同比增加15.0％(国家统计局),用煤需求强劲。在竞争格局方面,上半年水电量同比增长1.4％(国家统计局),增速明显低于火电;上半年进口煤数量同比下降19.8％(海关总署),利好铁路运煤总需求。
三季度展望:关注7月内需减速,铁路货运旺季不旺内需减速使得铁路货运3Q旺季不旺。据国家统计局,7月工业增加值同比增长6.4％,两年复合增速为5.6％,较6月6.5％明显下滑。7月市场煤价格维持高位,七一大庆前后全国多处煤矿减产,台风暴雨等极端天气影响运输,大秦线日均运量仅为100万吨,秦港煤炭库存去化至7月底的399万吨(2018/2019/2020年7月均值为:687/600/515万吨)(Wind)。8月,在产地增产保供与北方港口补库存的背景下,我们预计8月大秦线日均运量环比上升至115万吨左右。三季度疫情散发,居民出行意愿下降,公司客运收入的恢复周期可能延长。
最低派息承诺强化类债属性,基于高股息率维持"买入"评级考虑内需减速与极端天气影响,我们下调大秦线2021年运量预期至4.2亿吨(前次:4.3亿吨),并且维持2022/2023年运量预期4.3/4.3亿吨。公司承诺2020-2022年度每年最低派息为0.48元/股,按此承诺,2021/22年度股息率至少为8.0％/8.0％,高股息具备配置价值。维持"买入"评级。
风险提示:经济快速下行,浩吉/蒙冀/瓦日铁路分流运量,公路治超放松。
[2021-08-27] 大秦铁路(601006):21H1归母净利润同比+36％,拔除短期扰动全年运量将继续回升-2021年半年报点评
■浙商证券
业绩端．21H1归母净利润同比+36％．预计全年回升至疫情前水平公司21HI实现营业收八386.12亿元,同比+14.9％;归母净利润74.63亿元,同比+35.9％,业绩继续回升。展望后续盈利,一方面关注可转债利息费用计提,公司2020年12月发行320亿元可转债,受此影响公司2IHI利息费用同比增加5.25亿元至7.64亿元,预计全年同比影响额10-12亿元:另一方面关注折旧调整,自2021年1月1日起公司对部分固定资产进行折旧年限及净残值率估计调整,预计本次会计估计变更导致2021年固定资产折旧额减少22.93亿元,对应净利润增加17.29亿元。综合运量回升、新增土地摊销,转债利息费用,折旧调整等因素,预计全年利润有望回升至痘情前水平。
运量螭,短期偶发事件不改趋势,全年运量仍有望回升至4.3亿吨以上公司层面,2021年上半年完成旅皋发送量1880万人,同比+61.6％;货物发送量3.42亿吨(同比+12.4％),占全国铁路货物发送总量的14.5％,其中煤炭发送量2.88亿吨(同比+13.9％),占全国铁路煤炭发送总量的22.5％。
大秦线层面,2021年上半年完成货物运输量2.09亿吨,同比增长l1.5％,日均115.56万吨。进入7月份大秦线日均运量99.77万吨,同比下降20.8％、主要系1)重大节庆期间安监趋严、2)华北地区自然灾害、3)全国汛期异常天气对终端需求多发扰动影响。展望8月及后续,供给方面,短期影响运输偶发因素已经消除,且政策端国铁集团加大煤炭主产区外运力度、煤炭保供增产及运输结构公转铁进一步加速推进;需求方面,下半年夏冬季节性传统用煤高峰来临,叠加北方主要港口煤炭库存偏低,终端补库需求将迅速恢复。综合供需因素,预计全年走秦线运量仍将回升至4.3亿吨以上。
长远来看,"碳中和"影响略微,量价据升空间仍在
适量角度,"碳中和"或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量高位难增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河:2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局:3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。
运价角度,费率仍有上浮空间,从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。
2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益
根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元／股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应2021/8/26股价的股息收益可达8．O％,托底绝对收益。
盈利预测及估位
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别136.61亿元、138.47亿元,141.96亿元。此外公司2021/8/26的PB(LF)仅0.81倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;
蒙煤供应放开导致竞争性线路上量分流
[2021-08-26] 大秦铁路(601006):大秦铁路上半年净利润同比增35.86% 下半年国内煤炭需求有望延续增长
■证券时报
大秦铁路(601006)26日晚间披露半年报，公司2021年半年度实现营收386.12亿元，同比增长14.90%;归母净利润74.63亿元，同比增长35.86%。报告期内，公司完成煤炭发送量2.88亿吨，占全国铁路煤炭发送总量12.8亿吨的22.50%。展望下半年，经济基本面向好将对全社会电力、煤炭需求形成良性支撑，度冬用煤等季节性传统用煤高峰来临，电煤库存不高等，国内煤炭需求有望延续增长态势。
[2021-08-08] 大秦铁路(601006):偶发因素下7月运量承压,后续供需有望迅速回升-7月经营数据点评
■浙商证券
偶发因素导致7月运量低于预期7月大秦线日均运量99.8万吨,同比减少20.8％,环比减少11.3％。运量低于预期,我们判断主要系短期偶发因素导致:
1)重大节庆期间安监趋严:根据搜狐网,上旬国家重大节庆期间北方五港限制作业,上游煤矿产地临时性减停产。
2)华北地区自然灾害不利影响:根据新华社,7月11日侯月、太焦铁路因持续强降雨带来水害,造成运输中断。
3)进入汛期全国台风、大水异常天气对终端多发扰动:根据中国气象局,7月全国平均降水量124.4毫米,较常年同期偏多3.2％,此外两个台风登陆我国,先后出现4次区域性暴雨过程,部分地区出现大风。
供需后续将恢复,全年运量仍有望回升至4.3亿吨以上
供给侧:一方面,短期影响运输偶发因素已经消除,根据新华社,截至7月31日,因暴雨中断的侯月铁路开行列车已恢复至8成以上,遭二次受灾的太焦铁路也已得到有效抢修;另一方面,政策端保供稳价持续推进,预计有望提振大秦线运量。需求侧:迎峰度夏将进入高峰期,根据中国气象局,8月预计全国大部地区气温相较常年同期可能偏高,且目前秦皇岛港、曹妃甸港煤炭库存偏低,终端补库需求将迅速恢复。
多因素影响下2021年利润有望回升至疫情前水平对于公司2021年利润,运量回升(预计全年4.3亿吨)叠加转债利息费用计提(21Q1确认3.73亿元,预计全年影响10-12亿元)、折旧年限调整(全年折旧额减少22.93亿元,对应增厚净利润17.29亿元)等多重因素影响,全年报表利润有望回升至疫情前正常水平。
长远来看,"碳中和"影响略微,量价提升空间仍在运量角度,"碳中和"或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量高位维增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。
运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。
2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,公司2021年对应当前股价的股息收益可达8.2％,托底绝对收益。
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.79倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;蒙煤供应放开导致竞争性线路上量分流。
[2021-08-06] 大秦铁路(601006):大秦铁路7月份大秦线货物运输量同比降20.75%
■证券时报
大秦铁路(601006)8月6日晚间公告，7月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3093万吨，同比减少20.75%。2021年1-7月，大秦线累计完成货物运输量24009万吨，同比增长5.93%。
[2021-07-08] 大秦铁路(601006):短期因素致使6月运量承压,关注绝对分红股息价值-6月经营数据点评
■浙商证券
2021年6月,公司核心资产大秦线完成货物运输量3376万吨,同比下降13.3％,日均运量112.5万吨。大秦线日均开行重车74.4列,其中日均开行2万吨列车56.6列。2021年前6月,大秦线累计完成货物运输量2.09亿吨,同比增长11.5％。
投资要点
煤炭供给短期偏紧叠加水电增发,对大秦线运输造成影响6月大秦线日均运量112.5万吨,同比及环比略低于预期,我们判断主要系:1)国家重大节庆来临前安监力度加强,上游煤矿产地临时性减产、停产,上游煤炭供给短期偏紧,CCTD数据显示6月上旬晋陕蒙煤矿开工率维持在77％左右,处于中偏低水平,但生产后续将逐步恢复,此外根据国家发改委,部分具备增产潜力的优质先进产能下半年还将逐步释放;2)进入汛期以后,来水大幅增加,水电出力明显增长,季节性因素水电丰沛对火力发电形成一定竞争;3)根据今日智库,进口煤政策边际放宽,6月份沿海重点用煤省份进口煤不占全年配额,进一步为进口煤松绑,6月份的进口煤到港量或达2021年新高,此外根据进口煤订单看,7-8月会是进口煤到货的高峰期。
短期供给因素消除叠加三季度旺季,2021全年运量利润有望双回升
运量端,2021年上半年,大秦线运量2.09亿吨,假设秋季修当月日均运量105万吨,则剩余5个月份日均运量仅需达到123万吨即能满足全年4.3亿吨的要求,若短期供给短缺因素消除叠加或有的产区优质产能释放,且Q3无台风、水害等偶发事件,则整体压力可控。利润端,运量回升(预计全年4.3亿吨)叠加转债利息费用计提(21Q1确认3.73亿元,预计全年影响10-12亿元)、折旧年限调整(全年折旧额减少22.93亿元,对应增厚净利润17.29亿元)等多重因素影响,2021年报表利润有望回升至疫情前正常水平。
长远来看,"碳中和"影响略微,量价提升空间仍在
运量角度,"碳中和"或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量高位维增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。
运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。
2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益
根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,预计公司2020-2022年对应当前股价的股息收益年均7.2％、合计21.7％,托底绝对收益。
盈利预测及估值
假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.84倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底,维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;替代性煤炭渠道及电力供给上量。
[2021-07-07] 大秦铁路(601006):大秦铁路上半年大秦线货物运输量同比增11.48%
■证券时报
大秦铁路(601006)7月7日晚间公告，6月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3376万吨，同比减少13.32%。1-6月，大秦线累计完成货物运输量20917万吨，同比增长11.48%。
[2021-06-18] 大秦铁路(601006):运煤旺季临近,无惧指数样本调整-公告点评
■华泰证券
电力行业开启"迎峰度夏",大秦线运煤旺季临近
各省电网陆续进入"迎峰度夏"阶段,用煤高峰通常为7-8月,而运煤旺季通常提前数周,大秦线运煤旺季临近。短期看,考虑电厂库存较低、夏季日耗增加与进口煤管控,我们预计大秦线7-8月的日均运量达到120-125万吨的高位。长远看,清洁能源对煤电的替代仍需较长时日,煤炭产地西移预计增加"十四五"期间的铁路运量;大秦线返程运量低且品类少,未来拥有较大提升空间。公司承诺2020-2022年度每年最低派息为0.48元/股,按此承诺,2021/22年度股息率至少为7.3％/7.3％,具备配置价值。我们预计2021/22/23年EPS为0.92/0.92/0.83元,目标价9.20元,维持"买入"评级。
展望7-8月:下游用煤需求旺且库存低,对大秦线运量持乐观预期
电厂用煤需求旺,国内煤供给偏紧,进口煤管控与补库存利好铁路旺季运量。在需求端,5月全国火电量同比增长5.6％,较2019年同期增长15.1％;在供给端,5月全国原煤产量同比增长0.6％,较2019年同期增长0.6％(国家统计局)。5月进口煤数量同比降低4.3％(海关总署),较2019年同期降低23％,竞争格局利好国内运煤铁路。截至5月底,沿海八省电厂存煤可用天数仅12.2天(中国能源报)。6月上半月,沿海八省电厂煤炭日耗略高于2019年/2020年同期,但库存显著低于过去两年同期(CCTD)。夏季气温升高驱动电厂日耗增加,电厂补库存有望提振夏季铁路煤炭运量。
长远来看,煤炭产地西移预计增加运输需求,返程货运有较大开发空间
据煤炭工业协会,中国煤炭消费量在"十四五"期间预计维持41-42亿吨,较2019年41亿吨小幅增加。中国煤炭开发布局是压缩东部、限制中部和东北、优化西部,煤炭产地向晋陕蒙转移,预计为西煤东运干线提供增量运输需求。目前大秦线的返程(港口至山西)运量较低且品类较少,返程货源开发有广阔空间,且返程运输的边际新增成本较低。
指数样本调整对流动性的短期冲击已结束,维持"买入"评级
上证180指数在6月11日调整样本,大秦铁路被调出组合,引起被动配置资金流出,对股价造成短期冲击。公司在2020/6/11-2021/6/10的日均成交额约2.2亿元,6/11与6/15的每日成交额高达12.1亿元/4.3亿元,6/16至6/17的日均成交额已回落至1.8亿元。我们认为指数样本调整的影响已结束,并且不改变公司盈利基本面。我们预计大秦线2021/22/23年运量为4.3/4.3/4.3亿吨(与前次相同),我们维持2021/22/23年归母净利预测137/137/124亿元。参考公司2014-2020年PE中枢10x,我们仍基于10x2021PE给予目标价9.20元不变。维持"买入"评级。
风险提示:经济快速下行,浩吉/蒙冀/瓦日铁路分流运量,公路治超放松。
[2021-06-09] 大秦铁路(601006):大秦铁路5月大秦线完成货物运输量同比增长17%
■上海证券报
大秦铁路公告，2021年5月，公司核心经营资产大秦线完成货物运输量3716万吨，同比增长17.48%。2021年1-5月，大秦线累计完成货物运输量17540万吨，同比增长17.97%。
[2021-05-11] 大秦铁路(601006):4月春季修日均102万吨,全年运量利润有望双回升-4月经营数据点评
■浙商证券
4月春季修影响,日均运量环比下降11.9％根据我的钢铁网资讯,2021年大秦线春季修在4月6日至30日开展,较2020年提前(5月1日至28日),致使4月单月运量承压,实现日均运量102.3万吨,环比下降11.9％,同比增长3.2％。2021年前4月,大秦线运量同比累计增长18.1％,较2019年同期仍低3.0％。大秦线检修结束后,运力瓶颈打开,从港口端数据看,秦皇岛港、曹妃甸港煤炭铁路调入量随春季修结束迅速回升,截止5月10日两港库存936.6万吨,较4月30日提升122.6万吨,预计5月份大秦线运量高位维稳。
春季修后供需双旺,预计全年运量4.3亿吨以上供给侧,一方面进口煤政策整体依然偏紧,2021年一季度进口煤4137万吨,同比下降35％,宏观政策影响下澳煤进口量持续压缩,将产量需求进一步压向"三西"地区(21Q1中国未进口澳洲动力煤);另一方面5月份起执行新长协,叠加新煤管票下发,煤炭供应增长有望拉动运量回升。需求侧,迎峰度夏保供预期下,终端电厂港口需求有望回暖。展望后续,受益于我国制造业领先全球的恢复态势以及国铁集团深入实施货运增量行动的工作重点,我们预计大秦线运量将回升至疫情前4.3亿吨以上。
业绩持续恢复,2021全年有望恢复疫情前正常水平公司近期发布2020年报及2021年一季报,分拆季度看,20Q1-21Q1归母净利润分别25.70亿元、30.06亿元、33.25亿元、19.95亿元、36.24亿元,同比分别-35.83％、-25.51％、-17.87％、+26.22％、+43.05％,业绩逐步恢复。
展望后续盈利,一方面关注可转债利息费用计提,公司2020年12月发行320亿元可转债,21Q1利息费用3.73亿元,同比+2.48亿元,环比+2.63亿元,对未来财务费用有一定影响;另一方面关注折旧调整,自2021年1月1日起公司对部分固定资产进行折旧年限及净残值率估计调整,预计本次会计估计变更导致2021年固定资产折旧额减少22.93亿元,对应净利润增加17.29亿元。在运量回升、刚性成本费用增长及折旧调整等多因素对冲下,2021年报表利润有望回升至疫情前正常水平。
长远来看,"碳中和"影响略微,量价提升空间仍在运量角度,"碳中和"或影响整体煤炭需求,但长远看,大秦线运量高位维增有三方面因素支撑:1)煤源结构调整,煤产地持续向三西地区集中,区位优势巩固大秦铁路主业护城河;2)运输结构调整,公转铁持续推进,国铁集团与各地方政企合作推动铁路货运增量行动,长期看有望改变我国大宗货物公路运输主导的格局;3)竞争线路分流较弱,西煤东运四大干线比较下,大秦线运输成本优势仍存。煤源集中化趋势、铁路货运增量推进及低运价效益共振,大秦线在需求端保障充足。
运价角度,费率仍有上浮空间。从前期铁路杂费调整来看,大秦线当前实行国铁统一基准运价,存在一定上浮空间,我们测算单线运价仍有7-8pts上调权限可供调动。伴随铁路货运运价市场化程度不断推进,若公司运费机制后续有所调整,则运价的超预期变化或能带来收入进一步提升。
2020-2022年每股现金分红不低于0.48元,托底绝对收益根据公司2020-2022年分红回报规划,每年每股派发现金分红不低于0.48元/股。2020年承诺兑现,10股分红4.8元,分红比例65.5％,预计公司2020-2022年对应当前股价的股息收益年均6.8％、合计20.5％,托底绝对收益。
盈利预测及估值假设大秦线运量情况稳中维增,暂不考虑运价调整,我们预计2021-2023年公司归母净利润分别136.61亿元、138.47亿元、141.96亿元。此外公司当前PB(LF)仅0.87倍,安全边际充足且有确定性分红收益托底。维持"增持"评级。
风险提示:宏观经济波动致煤炭需求不及预期;公转铁政策推进不及预期;蒙煤供应放开导致竞争性线路上量分流。
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