600988*ST宝龙 股票走势分析
≈≈赤峰黄金600988≈≈(更新:22.02.11)
[2022-02-11] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金广源科技获危险废物经营许可
■证券时报
赤峰黄金消息，近期，合肥市生态环境局在广源科技组织召开了危险废物经营许可技术审查会。审查组在研究讨论后，一致通过了公司的危险废物经营许可申请。经公示无异议后，合肥市生态环境局向公司颁发了《危险废物经营许可证》。此次许可证的正式取得，代表着广源科技正式进入了危险废物处理处置领域，进一步拓宽了公司的经营业务范围。
[2022-02-07] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金交割完成后全资子公司赤金香港持有金星资源62%股权
■上海证券报
赤峰黄金2月7日早间发布关于收购资产完成交割的公告。交割完成后，公司全资子公司赤金香港持有金星资源62%股权，第三方科非投资持有金星资源38%股权。交割完成后，公司黄金资源量和产量将显著增加。
[2022-01-17] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金拟3亿-6亿元回购股份
■上海证券报
赤峰黄金公告，公司拟回购股份，回购金额为3亿元-6亿元，回购价格为不超20.00元/股。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12个月。回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划。
[2021-12-14] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金实控人将变更为李金阳
■证券时报
赤峰黄金公告，公司实际控制人赵美光于2021年12月11日因病去世，根据赵美光遗嘱，其个人名下所有遗产由其配偶李金阳一人继承。本次权益变动后，李金阳将直接持有赤峰黄金股份237,485,348股，占总股本的14.27%，通过瀚丰中兴间接持有赤峰黄金股份51,515,151股，占总股本的3.10%。根据《收购管理办法》的相关规定，李金阳与瀚丰中兴、赵桂香、赵桂媛为一致行动人。本次权益变动后，公司控股股东、实际控制人将由赵美光变更为李金阳。
[2021-12-12] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金实控人赵美光逝世
■证券时报
赤峰黄金(600988)12月12日晚间公告，公司董事会于当日收到公司实控人赵美光家属的通知，赵美光于12月11日因病逝世。根据赵美光遗嘱，其个人名下所有遗产由其配偶李金阳一人继承。目前相关方正在按法律、法规办理相关的继承手续，相关继承手续办理完成后，公司实控人将由赵美光变更为李金阳，李金阳表示其本人不会在公司任职。
[2021-12-10] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金拟向赤金香港增资2.91亿美元
■上海证券报
赤峰黄金公告，为顺利实现收购Mensin Bibiani Pty Ltd 100%股权的交易，同时加强海外投资平台建设，公司拟以自有或自筹资金向赤金香港增资2.91亿美元(或等值港币)，出资方式为货币。本次增资完成后，公司对其持股比例仍为100%。
[2021-11-14] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金股东嘉兴凯铖与王建华一致行动关系终止
■证券时报
赤峰黄金(600988)11月14日晚间公告，公司股东嘉兴凯铖的有限合伙人王建华于2021年11月14日与天诚东泰、嘉兴凯铖签署《关于嘉兴凯铖投资合伙企业(有限合伙)之合伙企业财产份额转让协议》，王建华拟将其所持有的嘉兴凯铖合伙份额全部转让给天诚东泰。本次份额转让后，王建华与嘉兴凯铖一致行动关系终止，嘉兴凯铖将成为持股5%以下的股东。
[2021-11-02] 赤峰黄金(600988):海外并购,再下一城-公司点评报告
■信达证券
事件:赤峰黄金2020年11月1日公告,公司拟通过全资子公司赤金香港按照每股3.91美元的价格,以现金方式收购金星资源全部已发行和流通的普通股的62％,交易对价约2.91亿美元。
点评:
海外并购,再下一城。赤峰黄金(以下简称"公司")拟通过全资子公司赤金香港按照每股3.91美元的价格,以现金方式收购加拿大金星资源全部已发行和流通的普通股的62％(公司在纽约、多伦多和加纳股票交易所三地上市),交易对价约2.91亿美元(约合人民币18.62亿元),该公司核心资产为位于加纳最大黄金成矿带阿散蒂金矿带上的大型年轻在产矿Wassa金矿(金星资源目前持有其90％股份,另外10％由加纳政府持有)。Wassa金矿于2017年开始井下生产,截至2020年矿山共有资源量1172万盎司(364.8吨),平均品位3.53克/吨,其中探明+控制的资源量为353.7万盎司(110吨),矿山目前生产区域具备完善的生产系统,井下设备设施齐全,拥有日处理能力约8000t的选冶厂及生产所需设备。Wassa金矿区控矿构造规模大、成矿物质运移通道畅通、具有良好的赋矿空间,且经多期次成矿叠加,存在很好的找矿潜力。
以"金"为主,再添羽翼。Wassa金矿是一座在产矿山,产量和资源规模大,选冶综合回收率高,运营成本低,且正处于良好的生命周期,现金流良好。据金星资源公告,Wassa矿山2019-2021H1金矿产量为156/167.6/78koz(5/5.4/2.5吨)三年产量变动较为平均,2021年黄金产量指引约为165-175koz(5.3-5.6吨),矿山2021年H1平均现金成本约为735$/oz(169元/g),成本较低。根据金星资源已发布的PEA(初步经济性调查)报告,矿山经产能提升改造后,黄金产量将有显著提升,此次交易符合公司"以金为主"的发展战略,若本次成功收购Wassa金矿控制权,公司可以快速获得优质资源、提高黄金资源储备,并有利于拓展公司国际化布局基础,增强公司持续经营能力和盈利规模。
黄金价格中枢或长期向上。当前美联储加息预期对金价影响在边际递减,而大宗商品价格上涨对金价传导具有时滞性,预期四季度末至2022年年初金价上升窗口将打开,同时当前美元全球货币主导地位有所下滑,长期将继续受人民币国际化及外汇储备多元化的挑战,美元国际货币主导地位逐渐降低,而黄金将在此期间维持上行趋势。
盈利预测与投资评级:暂不考虑并购成功后带来业绩增厚,我们预计2021-2022年公司EPS分别为0.54、1.13、1.21元,对应当前股价的PE分别为31x、15x、14x。考虑黄金价格中长期上行趋势仍将延续,且公司黄金产量将伴随Sepon金矿达产快速增长,维持公司"买入"评级。
风险因素:贵金属及工业金属价格大幅下滑,万象矿业投产及五龙技改工程进展不及预期,外海矿山所在国政治政策风险。
[2021-11-02] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金拟18.62亿元收购金星资源62%股份
■中国证券报
11月1日晚，赤峰黄金公告称，公司拟通过全资子公司赤金国际(香港)有限公司(简称“赤金香港”)以每股3.91美元的价格，现金方式收购Golden Star Resources Limited(简称“金星资源”)全部已发行和流通的普通股的62%，交易对价约2.91亿美元，约合人民币18.62亿元。
据悉，金星资源是一家国际性的黄金勘探生产企业，核心资产是位于加纳的Wassa金矿，该金矿是一座在产矿山，预计2022年可生产黄金4.5吨以上。
矿山处于良好生命周期
公告显示，金星资源注册地址位于加拿大安大略省，总部位于英国伦敦，是一家国际性的黄金勘探生产企业，核心资产是位于加纳的Wassa金矿，金星资源目前持有其90%股份，另外10%由加纳政府持有。
Wassa金矿位于加纳西部地区Wassa东区Akyempim村附近的乡村，于1992年9月取得采矿租约，期限30年，将于2022年9月到期。Wassa租约规定开采面积为5289公顷，后为满足矿业委员会地方电网的要求重新进行了边界申请，预计开采总面积将增加至6496公顷。截至2020财年，Wassa矿山累计已产黄金240万盎司。
此外，公告显示，Wassa金矿是位于加纳最大黄金成矿带阿散蒂(Ashanti)金矿带上一座大型、年轻的黄金在产矿，矿山于2005年开始露天生产，在2017年1月1日开始了井下生产。截至2020年底，矿山共有资源量1172万盎司(364.8吨)，平均品位3.53克/吨，其中探明+控制的资源量为353.7万盎司(110吨)。
根据披露数据，截至2021年上半年，金星资源资产总额共计3.83亿美元，今年上半年实现营收1.29亿美元，实现净利润39.5万美元，扭亏转盈。
之所以看好这座金矿，赤峰黄金在公告中称，Wassa金矿是一座在产矿山，产量和资源规模大，选冶综合回收率高，运营成本低，且正处于良好的生命周期，现金流良好，预计2022年可生产黄金4.5吨以上。
东兴证券在研报中表示，黄金的基本面在结构性转强，矿产金供给从2015年起出现结构性弱化，需求开始呈现结构化扩张，黄金价格运行区间有望抬升至1900美元/盎司-2300美元/盎司。
抢占黄金需求旺盛时机
根据中国黄金协会最新统计数据，2021年前三季度，国内原料黄金产量为236.75吨，与2020年同期相比减产26.18吨，同比下降9.96%;进口原料产金78.73吨，同比上升5.56%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金315.48吨，同比下降6.53%。此外，2021年前三季度，全国黄金实际消费量813.59吨，与2020年同期相比增长48.44%，较疫情前2019年同期增长5.89%。
赤峰黄金表示，公司确立了“以金为主”的发展战略，在黄金资源储量日益稀缺及黄金需求旺盛相结合的背景下，通过本次收购标的股权取得加纳Wassa金矿控制权，公司可以快速获得优质资源、提高黄金资源储备。公司将充分利用多年积累的黄金开采技术及管理经验，在Wassa矿山未来运营过程中深挖资源潜力，进一步降低成本，提高运营收益，增强公司持续经营能力和盈利规模。
东兴证券在研报中表示，近两年赤峰黄金采矿业务占主营收入比重由61%升至95.01%，根据公司“以金为主”战略规划，预计至2022年非矿业务完全剥离后，矿采选业务占公司主营业务比例或升至近100%，将成为国内上市企业中黄金业务最纯粹的一体化专业黄金矿业公司，具有强增长性，矿产金业务有确定性成长预期。
2018年，赤峰黄金成功收购位于老挝Sepon铜金矿的海外并购，迈出国际化第一步。赤峰黄金此次准备拿下的金矿位于西非这一国际重要产金地区，该地区具备丰富的黄金资源储量和良好稳定的矿业监管环境，多个国际知名矿业公司在加纳拥有和运营大型金矿。据悉，加纳已经成为非洲第一大产金国。
赤峰黄金表示，如本次能成功收购，公司将进入西非这一国际重要产金地区，进一步拓展公司国际化布局空间，为公司可持续发展奠定坚实基础。
今年前三季度，公司实现营业收入26.68亿元，同比下降23.45%;实现归母净利润5.51亿元，同比增长8.73%。其中，第三季度实现营收9.96亿元，同比增长18.59;实现归母净利润1.5亿元，同比下降47.28%。
[2021-10-22] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金第三季度净利1.5亿元 同比下降47%
■证券时报
赤峰黄金(600988)10月22日晚间披露三季度报告，公司2021年第三季度实现营业收入为9.96亿元，同比增长18.59%;第三季度实现净利润1.5亿元，同比下降47.28%;基本每股收益0.09元。
[2021-09-02] 赤峰黄金(600988):当前节点赤峰的推荐逻辑是什么?-深度研究
■东兴证券
我们在分析公司投资价值时会考虑两方面因素,其一是公司是否有增长性且是否具有业内的可比优势,其二则是行业景气度是否能够提升。而从当前两个环节观察,赤峰黄金均在弹性向上的共振点上。赤峰黄金当前有三大亮点值得我们关注。
其一是公司业务专注度开始持续提升,表现为矿采选业务专注度提高(有助于公司整体毛利增加),以及公司黄金业务专注度提高(专业性及纯粹性显现)。
第二点,公司具有较强成长性。成长性体现为公司采选业务及矿产品产量有确定性增长(如2022/2020矿选产能+97.7％,矿金产量+243.7％),公司矿储有增储预期(五龙以及Sepon黄金储量或分别+125％及42.7％),以及公司Sepon矿山稀土资源的发现(提升Sepon矿山价值+优化估值属性)与近两年或许出现的矿山资源注入。
第三点,赤峰盈利水平、资产回报率水平、杠杆率水平均在业内最优行列。赤峰PB水平较高反映矿山资源购置成本较低,也印证了公司矿山行业专业能力的体现。此外,赤峰PE弹性明显偏高,当美元黄金价格触及2000美元/盎司时赤峰动态PE增长204％远超行业平均48.3％。当前公司动态PE仅17倍,低于板块均值的同时也低于金价1700-1800美元/盎司的水平,PE估值有安全性及提升空间。黄金价格在当前阶段同样值得我们关注。
黄金的金融层面溢价仍在发酵:汇率溢价+流动性溢价+避险溢价,当前均未出现结构性转弱,反而在黄金计价中持续体现。
黄金的基本面在结构性转强:矿产金供给从2015年起出现结构性弱化;需求开始呈现结构化扩张,表现为金饰、金条及金币的消费性需求重新燃起+央行购金及实物持仓ETF的持续性增长。
我们认为美元黄金价格运行区间有望抬升至1900美元/盎司-2300美元/盎司。
[2021-08-27] 赤峰黄金(600988):强成长性矿金标的,行业回报优越性渐现-深度研究
■东兴证券
公司是内蒙地区最具代表性的矿采选一体化民营矿企之一。公司具有从矿勘查、采选、冶炼至销售的有色金属矿业生产销售全要素。矿采选方面,公司国内通过子公司吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业从事黄金采选业务;国外通过老挝万象矿业(Sepon)从事铜金矿探采选;此外公司在2019年收购瀚丰矿业并开展锌铅钼等矿采选业务。近两年公司采矿业务占主营收入比重由61％升至95.01％,同期资源回收业务占比由37.2％降至4.99％(广源科技)。根据公司"以金为主"战略规划,预计至2022年非矿业务完全剥离后,矿采选业务占公司主营业务比例或升至近100％。
公司已成为国内最专注黄金探采选的矿业公司。公司主要金属产品分为矿产金、电解铜、铅锌精粉等,其中黄金及铜占公司营收比重分别为89％及5％。考虑到老挝Sepon电解铜产量逐步降低、Sepon金矿和五龙矿业技改后矿金产出的逐步释放,预计至2022年矿产金业务占公司主营业务比例将升至95％以上,这意味着公司将成为国内上市企业中黄金业务最纯粹的一体化专业黄金矿业公司。
公司具有强增长性,矿产金业务有确定性成长预期。公司当前年矿产金产量4.59吨,至2022年矿产金权益产量可达15.8吨,CAGR达86％;与同期对应的年矿山总产能将由220万吨升至435万吨,CAGR约41％。公司矿金产出增量源于两个矿的产能释放,分别是海外Sepon及境内五龙矿业。Sepon项目完全投产后,其金矿生产规模将达到8000吨/日(300万吨/年),至2022年按公司权益矿金贡献量有望达到8.75吨/年;公司国内五龙矿业当前在进行3000吨/天技改且计划至2021年底完成,按85％回收率及90％产能利用率计算,至2022年五龙矿产金年产量或达到4.6吨,这将带动公司国内黄金矿山选矿产能或超过140万吨/年,并且至2022年国内矿产金年产量达到7.02吨。公司矿山资源有强增储预期,稀土资源发现提升公司矿山价值。公司当前境内外共拥有11宗采矿权及19宗探矿权,拥有总权益黄金金属储量132.8吨,锌金属13.3万吨,铅金属6.4万吨,铜金属1.5万吨。公司计划至2023年在国内矿山进行超17万米以上的坑探及钻探工程,预获黄金资源量65.76吨。公司境外的Sepon矿山2020年核增黄金资源量约44吨(金资源量+42.7％,矿体未控制到边而未编制JORC报告);此外,Sepon矿北部地区发现稀土元素异常富集(重稀土比轻稀土更富集且稀土品位达到中国工业品位标准)。公司整体 金属资源储备具有增长性且不排除公司后期有进一步资产注入的举措,此外,稀土资源的勘探发现亦有利于公司矿山资产价值及估值水平的提升。
公司具有超越黄金行业的回报水平,当前估值水平较低。公司ROE、ROA等指标处于行业前列,反映公司收购资产及开发资产能力均优于行业平均资产回报率;此外,公司的PB水平在2020年后也显著领先于板块均值,体现公司矿端资产购入成本偏低的同时,在行业配置中拥有较高景气度。公司市盈率走势与黄金价格呈高度正相关,在金价上涨阶段公司动态PE增长204％,远超行业平均的48.3％。当前公司动态市盈率约为17倍,不仅低于板块均值,且低于金价1700-1800美元/盎司水平时的历史估值。
盈利预测及投资评级:公司业绩将受益于黄金产量及价格的上涨预期、经营规模(主要为产出规模)的扩张预期以及主营矿产品结构的切换。我们预计公司2021-2023年营收分别为47.03/67.33/74.78亿元,净利润分别为12.33/19.26/23.09亿元,对应EPS为0.72/1.14/1.37元/股,对应PE分别为20.8X/13.25X/11X。考虑到黄金定价中枢趋势性抬升,以及矿产金产量的持续性增长,我们给予公司2021年30倍PE,对应每股目标价格22.24元,对应市值370亿元。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:金属价格下滑及矿石品位下降,采矿权到期风险,矿业项目储备量风险,项目投建进度不及预期,矿山实际开工率受政策影响出现下滑,资源国政治风险及汇率风险。
[2021-08-02] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金旗下矿山新发现稀土矿和金矿
■上海证券报
7月31日，赤峰黄金披露2021年半年报，公司上半年实现营业收入约16.73亿元，同比下降36.79%;实现归属于上市公司股东的净利4亿元，同比增加80.57%。财报还披露了境外子公司新一轮勘探的新发现：在一个金铜矿的土壤里发现了稀土。
赤峰黄金在半年报中称，旗下万象矿业所辖Sepon(“塞班”)铜金矿是老挝最大的有色金属矿山，拥有1宗采矿权和1宗探矿权，2020年末保有符合JORC规范的金资源量330万盎司，享有包括Sepon矿区在内的合计1247平方公里范围内的矿产资源勘探及开采的独占权利，探矿前景广阔。
据披露，赤峰黄金通过全资子公司CHIJIN Laos Holdings Limited拥有万象矿业90%股权。
在半年报中，赤峰黄金称，今年上半年，万象矿业持续加大勘探投入力度，在现有矿区的深部、矿区的北部、东部等区域，均有新的找矿发现，在矿区北部土壤样品发现稀土元素的异常富集，在东部区域发现石英脉状金矿的有利找矿区带。
据半年报，根据Senoy区块物化探和地质填图成果，万象矿业针对新发现稀土矿和东部石英脉型易选金矿制订了工作计划，预计投入资金500万美元完成该区域的勘查工作;同时，将根据勘查成果，着手开发的前期工作。
[2021-08-02] 赤峰黄金(600988):海外成本优化,金矿产量高增逐步兑现-2021年中报点评
■中信证券
2021Q2赤峰黄金实现归母净利润2.32亿元,同比/环比增长8.8％/24.3％。赤峰黄金2021年上半年实现归母净利润4.01亿,同比增长80.6％,环比减小28.6％;其中2021Q2实现归母净利润2.32亿元,同比增长8.8％,环比增长24.3％。
总体看影响公司半年度业绩的主要因素有:1)2021年上半年黄金均价1807美元/盎司,同比上升9.7％;2)2021年上半年公司矿产金产量3.9吨,同比上升256％;销量3.67吨,同比上升199％;3)有息负债大幅下降,2021年上半年利息费用580万元,同比减少88.6％;4)因降本控费和五龙黄金采矿权摊销完全影响,2021年上半年管理费用0.48亿元,同比下降78.9％。
海外黄金产销量稳健提升,成本处于优化的下行通道。我们测算公司2021年上半年Sepon金铜矿黄金销量2.63吨,环比提升119％;单位黄金生产成本284元/克,环比下降14.6％。一方面公司加强对达产初期的金矿生产系统的调试和优化,不断完善各项指标参数,改进生产工艺,另一方面8月初竣工的氧气站将推动下半年回收率和处理能力的大幅提升。公司规划Sepon金铜矿2021年黄金产量7.5-8.0吨,2022年黄金产量10-12吨,且成本仍具备优化空间。
国内"建大矿、上规模"技改稳步推进,资源储备保障公司长期发展。公司计划五龙矿业3000吨/日和吉隆矿业800吨/日项目分别于2021年底和2022年底竣工,届时公司国内矿产金的产量可达6吨,对应公司2021-2022年整体至少实现10/16吨黄金产量。截至2020年底,公司拥有黄金资源量155吨,其中国内计划2021-2023年预获得黄金资源量65.76吨,海外存在43.08吨可能核增的黄金资源量,若实现届时公司将拥有264吨黄金资源量,保障公司长期发展。
风险因素:黄金价格波动风险,开采成本大幅上升,黄金产量增长不及预期。
投资建议:考虑黄金价格假设(2021年维持/2022年下调)和矿金成本假设改变(2021年上调/2022年下调)对公司业绩的影响,我们下调公司2021-2023年归母净利润预测为11.40/16.78/20.89亿元(原预测为14.43/21.85/22.93亿元),对应2021-2023年EPS预测为0.69/1.01/1.26元。结合可比公司估值和行业景气度,给予公司2022年20倍PE,对应目标价20.5元和目标市值335亿元,维持"买入"评级。
[2021-08-01] 赤峰黄金(600988):黄金主业增产,勘探发现稀土资源-中报点评
■华泰证券
21H1公司归母净利润同比增80.57％,维持"买入"评级
公司21H1实现营业收入16.73亿元,同比-36.79％;归母净利润4.01亿元,同比增80.57％。21H1公司业绩高增长主要因黄金产销量增加且黄金价格同比上涨8.91％、以及公司费用率下降。基于公司未来预测产量与扩产规划,我们预计21-23年公司EPS分别为0.79/1.08/1.32元,维持"买入"评级。
受益黄金量价齐升,公司21H1盈利能力显著提升21H1公司矿产金产、销量分别为3.9/3.67吨,同比+225.62％/+199.16％;电解铜产、销量分别为1413.63/1385.07吨,同比-95.48％/-95.67％,主要是塞班矿由主产铜转为主产金所致。锌精粉产、销量分别为1.11/1.03万吨,同比+43.46％/+33.3％。受益于黄金量价齐升,21H1公司盈利能力提升,销售毛利率/净利率同比+10.18pct/+16.41pct至38.48％/25.36％。随着公司逐步剥离非矿业务,公司销售费用率同比下降11.29pct至2.41％。
聚焦黄金业务,持续推进国内外矿山技改和扩产;塞班矿发现稀土据半年报,国内技改扩产主要包括五龙矿业3000吨/日选厂(当前能力1200吨/日)和吉隆矿业800吨/日选厂(当前能力450吨/日)建设,将分别于21和22年底前竣工达产。境外万象矿业战略规划目标为21年7.5-8吨和22年10-12吨黄金产量。20年末国内矿山和海外塞班矿保有黄金资源量52.43/103吨,20年公司通过资源勘探实现海外核增金资源量约44吨;此外Senoy区块开展土壤地球化学测量,发现丰富稀土元素,且大部分土壤样品含量达到工业品位(中国标准)。公司将继续开展战术性及战略性并购。
积极推进员工持股计划,公司回购彰显未来发展信心
据21年6月《第一期员工持股计划第一次持有人会议决议公告》,公司第一期员工持股计划股票来源为已回购的公司A股普通股股票。截至6月29日,公司已通过集中竞价交易方式累计回购股份41,597,732股,占公司总股本的2.50％,已支付的资金总额为人民币66,338.70万元(含交易费用),对应回购价格约为15.95元,回归股票将全部用于第一期员工持股计划。公司业绩高增长有望持续,维持"买入"评级鉴于海外疫情反复,我们将21/22/23年海外矿产金产量分别调降0.5/1/1吨。预期公司21-23年归母净利润为13.07/18.01/21.97亿元(21-23年前值16.0/21.0/23.8亿元),可比公司Wind一致预期PE(21E)均值23.7倍,考虑公司塞班矿勘探发现稀土资源,故不再给予估值折价;预计公司21年EPS0.79元,对应目标价18.72元(前值22.08元),维持"买入"评级。
风险提示:公司产量可能低于预期;核心管理团队成员离职等。
[2021-07-30] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金上半年净利同比增长80.57%
■证券时报
赤峰黄金(600988)7月30日晚披露2021年半年报，公司实现营业收入16.73亿元，同比下滑36.79%;净利润4.01亿元，同比增长80.57%。报告期内，公司生产矿产金3902.11公斤，同比增长225.62%;营业收入较上年同期下降主要原因包括2020年出售全资子公司雄风环保100%股权，其财务数据不再纳入公司合并范围等。
[2021-03-30] 赤峰黄金(600988):业绩符合预期,黄金成长龙头,轻装上阵-年度点评
■中泰证券
【事件】:公司披露2020年年报,2020年全年公司实现营收45.58亿元,同比降24.89％,实现归母净利7.84亿元,同比增317.01％,其中单Q4营收10.72亿元,同比降33.44％,单Q4实现归母净利2.77亿元,同比增1519.10％；报告期内公司基本每股收益0.46元,同比增261.54％。
矿产金量价齐升,降本增效不断显现,公司业绩快速增长。报告期内伦敦现货金价1769.59美元/盎司,同比提升376.09美元/盎司,涨幅26.99％；此外公司围绕生产目标,不断提升经营效率,海外Sepon铜金矿提前5个月实现转产,报告期内公司矿产金产量4.59吨,同增122％,销量3.90吨,同增90.53％,克金生产成本202元/克,同增61.01％,随着Sepon矿山达产,单吨成本有望进一步降低,此外公司电解铜产量3.97万吨,同降44.82％,主要系Sepon项目转产所致,公司超额完成年产金4.5吨目标；报告期内公司营业成本同比降低34.96％,其中销售、管理(含研发)及财务费用率分别变动-0.4、+1.5及-5.6pcts,期间费用率8.7％,同比降低4.2pcts,降本增效成果突出。
剥离非矿资产,降低整体负债水平。公司贯彻"以金为主"的发展战略,报告期内公司出售雄风环保全部股权,剥离部分非矿资产并回收大量现金,通过偿还债务等方式,公司资产负债率大幅降低,报告期内公司资产负债率由57.93％降至38.42％,其中有息负债占比不足10％。
Sepon矿金持续放量,拟收购Bibiani金矿采矿租约被终止不改公司长期成长趋势。截止20年末,Sepon矿山拥有金资源量102.64吨,平均品位3.8克/吨,同时Sepon铜矿堆浸工艺同步进行,未来有望贡献矿产铜产量,此外Sepon矿山拥有1247平方公里的特许经营权和丰富的铜金资源,未来勘探增储空间广阔；此外为了进一步增强资源优势,公司拟以现金方式收购RML全资子公司MensinBibianiPtyLtd100％股权,收购标的核心资产是位于加纳西南部的Bibiani矿山采矿权以及两处探矿许可证,该矿山拥有77吨资源储量,平均品位3.59克/吨,目前该项目因采矿租约被终止,能否顺利完成收购存在一定不确定性,但我们认为公司未来持续成长的能力依旧强劲。
推出员工持股及股票回购计划,公司治理水平有望进一步增强。为建立完善的公司治理及员工激励机制,公司实施总金额不超过103995万元的员工持股计划以及总金额不超过7亿或回购数量不超过公司总股本2.5％的回购计划,员工持股计划的解锁条件为公司2020-2022黄金产量不低于4.5/10/16吨,回购股份主要用于员工持股计划或股权激励计划,以上完成后,管理层持股比例有望达到18.79％,公司治理水平有望进一步提升。
盈利预测及投资建议:美国经济仍处于恢复通道,货币政策易松难紧,而财政政策的进一步发力,将使通胀预期不断上行,金价仍有支撑,假设2021-2023年金价分别365/365/365元/克,假设公司矿产金产量分别10、16、16吨,预计公司2021-2023年归母净利润分别13.1亿、21.7亿、22.7亿元,截止目前243.43亿元市值,对应PE分别为19/11/11X。维持公司"买入"评级。?
风险提示事件:金价波动、矿山开采项目不达预期、外汇波动等风险。
[2021-03-29] 赤峰黄金(600988):业绩符合预期,静待产量释放后的盈利弹性-2020年年报点评
■中信证券
2020年业绩大增317％,业绩符合预期。2020年公司实现营业收入45.58亿元,同比-24.9％；经营净现金流10.72亿元,同比+148％；归母净利润7.84亿元,同比+317％；归母扣非净利润6.79亿元,同比+273％。其中2020年Q4实现归母净利润2.77亿元,同比+1519％,整体符合预期。
总体看影响公司2020年业绩的主要因素有:1)2020年黄金均价1770美元/盎司,同比上升27.3％；2)2020年公司矿产金产量4.6吨,同比上升122％；3)有息负债大幅下降,2020年利息费用0.73亿元,同比减少1.11亿元；4)因美元贬值,2020年汇兑收益1.45亿元,同比上升1.88亿元。
海内外黄金产量稳健提升,预计未来两年增速高达86.5％。我们测算公司2020年国内黄金产量2.8吨,同比上升35％,主要是员工劳动生产率提高的影响；随着Sepon氧化矿于5月15日重启生产和原生矿于8月投产,2020年海外黄金产量1.8吨,贡献全年主要增量。随着五龙金矿的扩建和Sepon金矿的转产完全实现,公司规划2021-2022年的黄金产量10/16吨,对应未来两年CAGR86.5％。
Bibiani金矿交易不确定性的影响有限,成长性黄金公司基石仍在。3月24日公司公告,Bibiani金矿因采矿证续期问题导致收购存在不确定性,我们认为整体影响有限。一方面,公司将持有的雄风环保100％股权以15.99亿元的价格完成交割,公司资产负债率从2020年初的57.9％下降至年末的38.42％,归还诸多有息负债,以相对"零负债"作为自身"以金为主"的发展战略的基础,另一方面,截至2020年底,公司拥有黄金资源量155吨,其中根据公司年报,国内计划2021-2023年预获得黄金资源量65.76吨,海外存在43.08吨可能核增的黄金资源量,届时公司将拥有264吨黄金资源量,具备成为大中型金矿公司的资源实力,大幅提升黄金资源禀赋,助力三年黄金产量目标实现。
风险因素:金矿扩建和改建不及预期,交易不确定性风险,开采成本上升的风险,金价波动风险。
投资建议:随着公司国内金矿的扩建、海外Sepon金矿的转产,公司矿产金规模持续扩张。考虑金价的节奏,我们维持公司2021-2022年归母净利润预测为14.43/21.85亿元,新增2023年归母净利润预测为22.93亿元,对应2021-2023年EPS预测为0.87/1.31/1.38元,维持公司"买入"评级。
[2021-03-25] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金Bibiani金矿的采矿租约被终止
■证券时报
赤峰黄金早间披露收购进展公告：公司于3月24日晚间收到卖方RML通知，根据该通知，MGBL收到加纳矿业委员会的来函，来函称：Bibiani金矿的采矿租约被终止，MGBL被要求停止在矿区的一切活动和作业。公司正在与RML进行沟通，跟进了解Bibiani金矿采矿租约被终止的原因及RML拟采取的补救措施等事项。如Bibiani金矿采矿租约被终止，公司有权单方解除协议，此次交易存在终止的风险。
[2021-03-24] 赤峰黄金(600988):业绩靓丽,公司计划今年再翻倍-年度点评
■招商证券
公司公布2020年年报,营业收入/净利润/扣非净利润分别45.6/7.8/6.8亿元,降25％、增317％、增273％。
矿产金产量完成任务,2021年计划产量利润均翻倍:公司生产矿产金4,588.55公斤,完成全年任务。公司员工持股计划承诺2020/2021/2022年度矿产金产量分别不低于4.50/10/16吨。增量主要通过国内的五龙矿业、吉隆矿业和瀚丰矿业正在实施“建大矿、上规模”项目以及国外的老挝万象矿业逐步达产。年报公告,综合考虑公司生产规模及战略规划,公司2021年计划黄金产量不低于10吨,营业收入48.91亿元,营业成本23.21亿元,净利润14.54亿元。
资产负债率由年初的57.93％下降至年末的38.42％。经营活动产生的现金流量净额10.7亿元,较上年同期增长147.50％。营业收入下降因为雄风环保合并至2020年7月。
内外合力,集中精力做大储量规模:根据公司内部评估的探矿成果,截至2020年末,万象矿业在330万盎司资源量基础上核增金资源量约138.5万盎司(尚未按照JORC标准编制矿产资源报告),约43吨,增储42％。合计黄金资源储量从2019年的156吨增至198吨。外延方面,去年底,公司公告计划现金收购加纳毕比安尼金矿,2018年7月RML更新的可行性研究显示,其拥有250万盎司黄金(78吨),成功收购之后,公司黄金资源量将攀升至276吨。同时加纳毕比安尼金矿可能每年贡献3吨黄金产量。
此外,2021-2023年公司计划在现有国内矿山投入坑探工程17万米、钻探工程18万米,按照分布实施,滚动安排的原则,开展矿区深部及外围的综合找矿评价,预获黄金资源量65.76吨、有色金属资源量40万吨。
维持“强烈推荐-A”。不考虑加纳毕比安尼金矿收购,按照年初至今均价377元/g金价算,预计2021/2022PE下降到11/9倍,有色矿业公司估值底部水平。公司确定了“聚焦黄金矿业”,增储扩规模潜力强大,随着产量增长,公司2022年矿产金产量/市值黄金板块最高。
风险提示:新扩建投产不及预期风险,黄金价格以及铜铅锌价格波动风险,安全生产和环保风险,采矿权延续风险等。
[2021-03-22] 赤峰黄金(600988):2020年报如期靓丽,高速成长志在必得-年度点评
■安信证券
2020年归母净利润7.84亿元,同比增长317％；ROE从2019年的6.62％提升至22.83％。据3月20日公告,公司发布2020年度业绩预告,2020年归母净利润7.63亿元,同比增长317.01％；扣非净利润6.79亿元,同比增长273.25％；经营性净现金流10.72亿元,同比增长147.50％；ROE从2019年的6.62％提升至22.83％。业绩增长主要原因一是公司黄金产量大幅增长,完成员工持股计划业绩承诺,2020年黄金产量达到4.59吨,同比增长122.09％；二是黄金价格上涨,2020年金交所均价387.44元/g,同比增长24％；三是公司制定战略规划目标,实施实施科学合理的激励机制,降本成效显著,销售、管理、财务费用分别下降67.26％、4.88％、137.79％。
2020-2023年矿产金产量有望增速强劲,增储和降本空间大。一是产量计划有望大幅提升。据公告,员工持股承诺2020-2022年矿产金产量预期为4.5吨、10吨和16吨,考虑到成功并购非洲加纳Bibiani金矿,按照预期产量达到3吨以上,2022-2023年矿产金产量预期有望提升至20-23吨。二是储量有望持续扩充。并购Bibiani金矿后,公司权益黄金资源量有望从133吨提升至203吨,增长53％；此外,五龙矿业目前完成总体堪探设计,预期有重大突破,公司计划在国内2021-2023年投入坑探工程,开展矿区深部及外围的综合找矿评价,预获黄金资源量约66吨,权益黄金资源量有望增至269吨。三是降本成效显著。公司逐步实现精细化管理,已建立了一整套符合公司实际的管理模式和激励考核机制,在成本控制、降本增效等方面卓有成效,2020年营业成本下降34.96％,随着老挝金矿进一步达产达效,公司成本有望进一步下降。
"以金为主"战略取得重大进展,治理机制全面提升。一是转让雄风环保股权,聚焦黄金。公司推进雄风环保股权和债务处置过程坚定果敢,兑现市场承诺,于2020年7月公开转让100％股权,为公司回笼了巨额资金,支持黄金主业健康发展。二是回购股份和员工持股计划彰显公司对未来跨越式发展的信心。2020年公司推出员工持股计划,不超过总股本5％,使股权向一线渗透,使核心骨干人人有股份,由打工者向企业主人身份转变。通过实施分层激励、全面激活,薪酬向一线团队倾斜,公司核心骨干人员的积极性、主动奋斗意识得到极大提高。此外,公司拟回购不超过2.5％股份用于员工激励,截至2021年2月28日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份36,664,799股,占公司总股本的2.20％。我们认为,回购和员工持股计划的初衷是为建立员工和公司利益共享的长效机制,有利于发挥员工积极性,有利于促进公司持续健康发展,彰显公司对未来跨越式发展的信心。三是治理结构显著优化。大股东通过多次股权转让后,大股东及其一致行动人股权比例降至20.59％,王建华董事长及其一致行动人股权比例提升至11.29％,若完成5％员工持股计划后,王建华董事长及其一致行动人与高管层合计持股比例有望达到16.29％,如果考虑回购股份另算,总体比例最高有望达到18.79 ％,管理层持股比例显著增大,公司治理结构大幅优化。
维持"买入-A"投资评级,6个月目标价23.5元。考虑到公司矿产金业务进入高速成长期,包括老挝Sepon矿、国内五龙黄金扩产,加纳Bibiani矿复产,且金价中长期进入上行通道,我们假定2021~2023年矿金产量分别为10.2、20.2、23.6吨(考虑Bibiani产量预期),假设黄金均价分别为370、370、370元/克,2021~2023年归母净利润分别为15.1、32.6和37.6亿元,当前PE分别仅为17.2x、8.0x和6.9x,公司业绩成长性凸显,估值优势显著。考虑到公司未来三年战略目标明确,公司治理机制和员工激励显著优化,现有黄金矿山的增储和扩产的潜力强劲,我们维持"买入-A"投资评级,6个月目标价23.5元,对应2021、2022年年动态市盈率分别为26x和12x。
风险提示:1)Bibiani矿收购不及预期；2)Sepon铜金矿、国内矿山项目进度不及预期；3)主要产品价格低迷。
[2021-03-22] 赤峰黄金(600988):多措并举,快速发展-年度点评
■信达证券
事件:公司发布2020年年报,公司实现营业收入45.58亿元,同比下降24.89％；实现归母净利润7.84亿元,同比增长3.17倍；扣非归母净利为6.79亿元,同比增长2.7倍；EPS为0.47元/股,同比增长2.6倍。
点评:
黄金业务量价齐升,归母净利大幅增长。产量方面:Sepon金矿氧化矿及原生矿处理系统达产,国内矿山生产效率的提高,黄金产量同比上升1.22倍至4588千克；价格方面:2020年黄金平均价格上涨23.89％至387元/克；受益量价齐升,公司采矿板块毛利率提升10.82个pct至37.42％。此外,公司通过提前兑付公司债券偿清借款,有息负债明显下降,资产负债率由年初的57.93％下降至年末的38.42％,财务费用大幅下降资产结构有所改善,经营期间公司通过加大降本增效力度、建立及时兑现激励等机制,员工效率大幅提高。综合以上原因,公司实现全年归母净利润同比大幅增长3.17倍至7.84亿元。
外延并购内生扩能,黄金资源量提升。据公司公告,截至2020年末,根据公司内部评估的探矿成果,万象矿业2019年公布资源量330万盎司基础上核增金资源量约138.5万盎司,对应黄金资源量约43吨,矿山资源量提升42％至146吨；公司计划2021-2023年在国内现有矿山投入坑探工程,预计将获得黄金资源量65.76吨、有色金属资源量40万吨。同时,公司于2020年12月15日以现金方式收购MensinBibianiPtyLtd100％股权,Bibiani矿山金属量250万盎司(约70.87吨)黄金,按照Sepon最新资源量同时考虑Bibiani70.87吨新增资源量,公司合计黄金资源量约增长113.87吨至258.13吨,公司通过外延并购及内生扩能并举的方式,有效增强金矿资源量。
剥离雄风,轻装上阵。公司于2020年12月26日公告,公司已将旗下雄风环保100％股权过户登记至瀚丰联合名下,不再持有雄风环保股权,雄风环保的剥离总计可为公司回笼资金23.7亿元。当前公司正处在资本投入密集期,五龙矿业技改、LXML金矿项目建设以及进一步开启海外金矿并购等方面均需要大量资金,雄风环保的剥离,可有效缓解公司资金压力,降低公司财务费用,优化公司债务结构,为继续践行聚焦黄金主业的战略提供资金保障。
通胀预期回升,金价仍有支撑。当前全球流动性仍在继续投放,叠加拜登1.9亿刺激方案落地,鲍威尔表示将继续坚持宽松货币政策,同时近期美国首次申请失业救济人数仍有波动显示当前就业市场复苏具有间歇性,市场仍需流动性的呵护,贵金属价格仍有支撑。此外,伴随全球范围内疫苗加速投入使用,经济复苏趋势逐步明朗,在流动性充足及经济复苏的拉动下,通胀预期将回升,黄金价格有望回升。
盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.95、1.66、1.93元/股,对应当前股价的PE分别为17x、9x、8x。考虑公司未来黄金产量逐渐释放,黄金价格仍有支撑,给予公司"买入"评级。
风险因素:贵金属及工业金属价格大幅下滑,五龙矿业技改工程进展不及预期,海外矿山所在国政治政策风险。
[2021-03-22] 赤峰黄金(600988):聚焦黄金主业,黄金逐步放量-年报点评
■民生证券
一、事件概述
公司于3月19日盘后发布2020年年报,实现45.58亿元,同比下滑24.89％,归母净利润7.84亿元,同比增长317.01％。
二、分析与判断
业绩:万象矿业提前投产运行,黄金产量逐步放量公司业绩增长主要源于黄金产量放量,国内矿山黄金产量增加以及老挝万象矿业转向生产黄金。矿产金产量4.59吨,销量3.90吨,电解铜3.97万吨,销量4.21万吨。矿产金单位生产成本202.1元/g,上升77.91元/g,电解铜毛利率由19％提升至25.8％,电解铜单位成本2.97万/吨,下降2179.14元/吨;克金成本上升、电解铜成本下降主要系万象矿业开始转向生产黄金。瀚丰矿业经营整体稳定,铜精粉、铅精粉、锌精粉毛利率分别为66.1％、72.24％和36.63％。
主业:剥离非矿业务,专注黄金矿山公司2019年确立了"以矿为主,专注黄金矿山业务",拟剥离非矿资产,并于2020年12月出售雄风环保,预计回笼资金约23.6亿元。同时,公司2020年12月以1.09亿美元收购澳大利亚上市公司RML所持有的MensinBibiani公司100％股权。Bibiani矿山矿产资源量估算结果为2,170万吨,金品位3.59克/吨,金金属量250万盎司。
黄金:短期震荡,中长期上行观点不变经济复苏预期以及美债供给的扩大,使得美债收益率不断上升,黄金短期维持震荡。随着大宗商品的上涨以及美国房价上涨的传导,自2020Q2开始美国通胀压力逐步显现。
三、投资建议
公司即将专注于黄金主业,未来黄金产量有望维持高速增长,2021-2022年预计公司黄金产量为10吨、16吨,对应黄金均价分别为385元/g、390元/g。预计公司2021-2023年EPS分别为1.04/1.57/1.89元./股,对应当前股价的PE分别为15/10/8倍,考虑同业黄金上市公司山东黄金25倍(2021、Wind一致性预期)和银泰黄金16倍(2021、Wind一致性预期),公司估值较低,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:项目进展不及预期,金价上行不及预期。
[2021-03-22] 赤峰黄金(600988):增储进展顺利,未来成长可期-公司年报点评
■海通证券
矿产金产量超额完成目标,归母净利润同比增长317％。公司2020全年实现营收45.58亿元,同减24.89％；归母净利润7.84亿元,同增317.01％,也高于此前业绩预告公告的约7.63亿元。其中四季度归母净利润2.77亿元,环减3％。四季度毛利2.62亿元较三季度3.94亿元有所下滑,主要是销售费用、管理费用调整所致,比较"毛利-销售费用-管理费用"来看,Q4是2.75亿元和Q3的2.85亿元相差不大。2020年全年实现矿产金产量4.59吨,电解铜3.97万吨,超额完成4.5吨的矿产金产量目标,万象矿业金矿处理系统提前5个月投产运行彰显公司优异的运营效率。从成本看,全年矿产金成本7.87亿元,生产端看克金成本约171元/克,我们认为随着万象矿业的全面达产和管理层进一步挖潜,克金成本有望进一步下降。
增储进展顺利,探矿前景可期:万象矿业新增约43吨金资源量,未来三年国内预获金资源量65.76吨。我们认为矿产公司产量规模的提升要建立在资源储量有所突破的基础上。公司年报披露境内外矿山在过去一年的探矿增储和未来的找矿前景上都有非常不错的进展。万象矿业截止2019年末金资源量为330万盎司,而根据公司内部评估的探矿成果,截至2020年末,万象矿业新增138.5万盎司金资源量,约折合43吨,尚未按照JORC标准编制矿产资源报告；国内方面,截止2020年末公司境内保有黄金资源量约52.43吨。2020年公司对五龙矿业已完成总体勘察设计,结论认为区域成矿背景优越,找矿空间及潜力较大,预期金资源储量有重大突破,同时,公司计划对华泰矿业红花沟详查区开展探矿工作。未来2021-2023年公司计划在现有国内矿山投入坑探工程17万米、钻探工程18万米,预获黄金资源量65.76吨、有色金属资源量40万吨。
计划再翻倍:公司计划2021年矿产金产量不低于10吨,净利润14.54亿元。公司2021年计划黄金产量不低于10吨,营业收入48.91亿元,营业成本23.21亿元,净利润14.54亿元,几近翻倍。我们认为这彰显了公司对成本管控和项目建设的信心。展望2022年,根据公司员工持股解锁条件,公司矿产金产量目标不低于16吨,加上拟收购的Bibiani金矿预计可生产3吨/年,公司矿产金产量又将迈上一个新的台阶。
盈利预测。我们看好赤峰黄金:1、高成长性:矿产金产量有望成倍提升,收购的Sepon金矿资源量大幅增长。2、高效的管理运作以及执行能力:公司在过去一年同时完成万象矿业的增储、国内五龙矿业的勘探设计、雄风环保的转让、拟收购Bibiani金矿、降低负债率和做股权激励、回购、挖潜降低成本等,多维度大力发展黄金业务。我们预计公司2021~2023年eps分别为0.88元、1.58元、1.90元,参考可比公司估值给予公司2021年26~28倍PE,对应合理价值区间22.79-24.55元,给予"优于大市"评级。
风险提示。赤峰黄金未来黄金增量主要靠Sepon矿贡献,增储效果、采选生产进度不及预期都会对业绩形成负面影响。
[2021-03-21] 赤峰黄金(600988):着眼战略和管理,淡化周期,分享成长-年报点评报告
■万联证券
事件:公司发布2020年年报,全年实现营收45.6亿元、同比-24.9％,归母净利润7.8亿元、同比+317.0％,扣非归母净利润6.8亿元、同比+273.3％；基本EPS为0.47元。
投资要点:矿金单位成本后续有下降空间,2021年产量计划的支撑增强:公司营收下降与雄风环保出售2020年7月后停止并表有关,鉴于此前已发布预告,年度业绩市场预期已经较为充分,我们重点提示,1)矿金单位成本后续有下降空间。2020年克金成本202元,同比增加76元,主要受万象矿业的黄金入选品位偏低且未达产影响,后续预计随万象矿业满产和深部原生矿资源的利用,克金成本存在下降空间。2)2021年产量计划支撑增强。公司2020年矿产金产量4.6吨,略超4.5吨计划；维持2021年矿产金10吨产量计划,预计2021年资本开支20亿元、明显高出2020年10亿元不到水平,我们判断资本开支的加速将为公司产量目标提供更强力支撑。
新增资源,为公司积极的产量目标提供更多保障:公司于2020年末进行收购,实际持有位于加纳Bibiani金矿90％权益,新增矿产金权益储量63.8吨,矿金从此前134.1吨增至205.0吨、权益储量从此前124.7吨增至188.5吨,加之公司采矿权/探矿权分别为国内矿山8/16宗、老挝万象矿业1/1宗、加纳Bibiani金矿1/2宗,勘探增储空间巨大,为公司20-22年4.5/10/16吨矿金产量目标提供更多资源保障。
当前时点如何看待金价?2020年8月以来,黄金价格整体持续调整。中期维度,黄金作为0现金流资产,实际利率是持有黄金的机会成本,金价与美国实际利率具有稳定的负相关性。就当前而言,疫后经济复苏名义利率和通胀预期同步上行,导致实际利率再向下空间有限、向上可能性则更大,故我们认为当前单纯投资黄金的性价比并不高。
战略和管理不断打开成长边界:公司贯彻"以金为主"的发展战略,董事长王建华先生带领管理层转变观念,打开边界,提升整体认知水平,进行了深刻的内部改革。公司管理团队的认知格局日渐提升,领导干部的自我成长意识逐渐提高,自我追求、共生共长理念逐渐形成。
盈利预测与投资建议:黄金的货币共识和库存基本保持稳定决定了黄金长期的抗通胀属性,21-23年伦敦金现按1,734.5/1,838.5/1,948.9美元,同时考虑公司资源增厚以及资本开支提升,21-23年矿产金产量按10/16/16吨,预计公司20-22年净利润为11.4/20.8/22.7亿元,对应PE为22.8/12.5/11.4倍。当前估值水平下,我们建议着眼公司长期战略和优秀管理,淡化周期,分享成长,维持"增持"评级。
风险因素:金价不及预期,矿产金产量不及预期。
[2021-03-21] 赤峰黄金(600988):聚焦黄金矿业,预期金产量持续提升-年度点评
■华泰证券
20年公司归母净利润同比增317.0％,维持"买入"评级
公司20年实现营业收入45.58亿元,同比-24.9％；归母净利润7.84亿元,同比增317.0％。20年公司业绩高增长主要因黄金产销量大幅增加且黄金价格同比上涨23.9％、以及公司降本增效措施成果显著。我们预计21-23年公司EPS分别为0.96/1.26/1.43元,维持"买入"评级。
受益黄金量价齐升,公司20年盈利能力大幅提升
20年公司国内金矿产量增加、万象矿业转向生产黄金；20年公司矿产金产、销量分别为4.59/3.90吨,同比+122.09％/90.53％；电解铜产、销量分别为3.97/4.21万吨,同比-44.82％/-40.15％。受益于黄金量价齐升,20年公司盈利能力提升,销售毛利率/净利率同比+10.7pct/+14.6pct至30.8％/18.1％。
继续专注黄金业务,未来黄金产量或持续提升
据年报,围绕公司中长期发展规划,21-23年计划在现有国内矿山投入坑探工程17万米、钻探工程18万米,开展矿区深部及外围的综合找矿评价,预获黄金资源量65.76吨,或提高国内矿山黄金资源量(20年底国内保有黄金资源量52.43吨),未来国内矿产金产量具有进一步增长潜力。海外随着Sepon矿山逐步达产,预计其黄金产量逐步增加。此外,公司于20年12月公告称拟收购Bibiani矿山,若收购顺利完成及复产,预计可生产黄金3吨/年。公司继续专注黄金业务,我们预计公司未来黄金产量或持续提升。
职业管理团队有望与公司深度绑定,公司回购彰显未来发展信心
20年9月,公告公告称拟通过员工持股计划帮助核心管理层获得不超过10％的股权,职业管理团队有望与公司利益共享,截至21年3月2日,仍在积极推进相关工作。此外,公司于1月19日公告称拟以集中竞价交易方式回购公司股份,用于员工持股计划或股权激励计划,彰显公司发展信心。
公司业绩高增长有望持续,维持"买入"评级
因对美国经济的乐观预期,近期美债收益率持续攀升,不排除中期美联储有加息可能,出于保守考虑,我们调低22年金价预期(360元/克,前值400元/克)。公司3月19日公告称因生产经营需要,21年融资总额度不超过40亿,故我们调高21-22年财务费用至2.3/2.1亿元(前值0.85/1.0亿元)。我们预期公司21-23年归母净利润为16.0/21.0/23.8亿元(21-22年前值17.9/25.8亿元),可比公司Wind一致预期PE(21E)均值27倍,因公司黄金增量对单一矿山依赖较高,给予一定估值折价,即21年23倍PE；预计21年EPS0.96元,目标价22.08元(前值24.84元),维持"买入"评级。
风险提示:公司产量可能低于预期；核心管理团队成员离职等。
[2021-03-20] 赤峰黄金(600988):产量加速释放,找矿前景乐观-年度点评
■国金证券
业绩简评
公司发布20年年报,营收45.58亿元,同比减少24.89％；归母净利润7.84亿元,同比增长317.01％；基本EPS0.47元。
经营分析
老挝项目提前投产,黄金产量大幅增长:20年公司矿产金产量4.59吨、销量3.9吨,与19年相比,分别增长2.59吨和1.86吨,产销量的大幅增长来自于万象矿业黄金生产的重启。Sepon矿山上部是铜、下部是金,随着铜矿的开采完毕,未来该矿山将以黄金为主。万象矿业的氧化矿和原生矿处理系统分别于20年5月和8月投产运行,达产后年处理能力将增至300万吨。?矿产金成本略有增长,未来存在下降空间:由于万象矿业的黄金入选品位偏低且未完全达产,这导致公司克金成本同比出现增长。20年公司克金生产成本202.1元,较19年增加76.32元。未来随着万象矿业采选规模的增长和深部原生矿资源的利用,克金成本存在下降空间。
剥离资产聚焦主业,产品结构调整为金为主:20年公司完成雄风环保的剥离,该事项导致公司营业收入同比出现下降。与此同时,万象矿业上部铜矿资源开发完毕也导致了矿产铜收入的下降。随着以上事项的完成,公司主业正在调整为以金为主,以高利润的采选业务为主。资产剥离后获得的资金将用于现有矿山资源勘探、现有矿山技改等活动,提升长期竞争力。
资源勘探前景广阔,主力矿山增储可期:根据公司建大矿、上规模的战略目标,公司积极推进资源勘探工作。根据公司披露,境内五龙矿业成矿背景优越,已经完成总体勘察设计,预计黄金资源储量有重大突破。未来三年,公司境内黄金资源预计新增65.76吨。根据公司披露,境外万象矿业尚未按照JORC标准编制的新增金资源量约138.5万盎司,较现有资源量新增42％。
通胀背景下,金价走势乐观:随着全球经济复苏,全球通胀率将出现回升,美联储不急于收紧流动性的表态对金价构成支撑。
盈利调整与投资建议
我们预计21-23年黄金价格390/395/400元,黄金产量10/16/19吨,预计公司未来三年归母净利润14.13(下调4％)/20.95(下调17％)/25.13亿元,EPS0.85/1.26/1.51元,对应PE18/12/10X,维持"买入"评级。
风险提示
金价下跌；产量低于预期；矿山进度低于预期；安全和环保风险。
[2021-03-19] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金2020年净利润同比增长317%
■上海证券报
赤峰黄金发布年报。2020年实现营收45.58亿元，同比下降24.89%;归属于上市公司股东的净利润7.84亿元，同比增长317.01%。基本每股收益0.47元。
公司表示，因公司正处于发展阶段，国内的五龙矿业、吉隆矿业和瀚丰矿业正在实施“建大矿、上规模”项目，国外的万象矿业正在实施“一体两翼”发展战略，探矿增储和扩能改造需要大量资金投入，同时公司正在进行加纳毕比安尼金矿的并购，现金需求较大，2020年度拟不进行现金分红，也不进行资本公积转增股本。
[2021-01-27] 赤峰黄金(600988):专业管理,聚焦黄金矿业-年度点评
■华泰证券
专业管理,聚焦黄金矿业
公司确立"以矿为主,专注黄金矿业"战略;管理层在国内外矿山和并购方面经验丰富,并设立了层次分明的激励机制,将利于矿山产量增加、降本增效。21-22年我们继续看好金价上涨,预期铜价或高位震荡。我们预计20-22年公司矿产金产量将达到约5、11.9和17吨,预计公司20-22年EPS为0.45/1.08/1.55元,目标价24.84元,首次覆盖给予"买入"评级。
矿产金产量预期持续大幅增长,关注低品位铜矿堆浸潜力
公司于2019年确立了"以矿为主,专注黄金矿山业务"的发展战略,并已于2020年剥离部分非矿资产,有望回笼资金23.6亿元以上,将有助于公司改善资产负债结构。公司矿山重点聚焦金,未来矿产金产量有望逐年增加,我们预计公司20-22年矿产金产量分别约为5、11.9和17吨。公司Sepon低品位铜矿堆浸试验研究已完成小试和中试,100万吨工业试验正在进行中。我们认为应关注公司低品位铜矿堆浸潜力,22年铜矿产量相对21年有望重新实现正增长,我们预计20-22年阴极铜产量为4.2、0.7和1万吨。
职业管理团队有望与公司深度绑定,公司激励机制层次分明
以王建华董事长为代表的行业专家组成了公司现任高管团队,专业涵盖企业管理、采矿、选矿、地质、测量、财务、法律等领域;管理层在国内外矿山管理和并购方面经验丰富,王董事长更是在山东黄金和紫金矿业任职期间实施了多起成功并购。截至21年1月26日,王建华及其一致行动人合计持股11.29％,为公司重要股东;且公司拟通过员工持股计划帮助核心管理层获得不超过10％的股权,职业管理团队有望与公司利益共享。此外,公司已建立层次分明的激励机制,降本增效成果显著,盈利能力持续改善。
看好金价继续上涨,铜价或维持高位震荡
20年12月美联储维持基准利率水平不变、点阵图显示23年前仍不会加息。我们认为流动性宽松基调不变,美国长端无风险利率较难稳定在高于核心通胀的水平,21-22年负利率情景将延续。据国际金协,70年代至19年9月,负利率情景下黄金年均收益率超15％,因此21-22年我们继续看涨金价。我们预期21-22年全球精炼铜维持供不应求的格局;21年需求增速预期快于供给增速,供需缺口有望扩大;22年缺口则可能收窄。且弱美元周期和流动性宽松情境将利好铜价,我们认为21-22年铜价有望维持高位。公司盈利步入快速增长期,首次覆盖给予"买入"评级我们预期公司2020-22年归属母公司净利润分别为7.5/17.9/25.8亿元,可比公司Wind一致预期PE(21E)均值26.9倍,考虑公司未来黄金产量增量对单一矿山依赖较高,给予公司一定估值折价,给予公司21年23倍PE;预计21年公司EPS为1.08元,目标价24.84元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:若经济修复不及预期,有色金属需求下滑幅度大于供给收缩,则价格可能出现显著下滑;若公司矿山技改不及预期,则公司产量可能低于预期;另外核心管理团队成员离职也可能对公司生产经营发生负面影响。
[2021-01-19] 赤峰黄金(600988):年报预增306％,上市公司回购显雄心-年度点评
■安信证券
2020年预计归母净利润7.63亿元,同比增长305.83％。据1月18日晚间公告,公司发布2020年度业绩预告,2020年归母净利润7.63亿元,同比增长305.83％;扣非净利润6.90亿元,同比增长279.35％。业绩预增主要原因一是公司黄金产量大幅增长,按照员工持股计划业绩承诺,2020年黄金产量应达到4.5吨,同比增长118％;二是黄金价格上涨,2020年金交所均价387.44元/g,同比增长24％;三是公司制定战略规划目标,实施实施科学合理的激励机制,降本成效显著。
回购股份和员工持股计划彰显公司对未来跨越式发展的信心。一是拟回购不超过2.5％股份用于员工激励。据1月18日晚间公告,公司发布股份回购方案,拟以自有资金3-7亿元,以集中竞价交易方式,价格区间在15-22元/股,回购不超过公司总股本2.5％的股份用于员工持股计划或股权激励计划。二是拟开展不超过5％股权的员工持股计划。2020年9月27日,公司推出员工持股计划,拟自筹资金总额上限103,995万元,持股规模不超过8,320万股,约占总股本5％,并委托信托计划进行管理,按照不超过1.5:1的比例募集资金总额207,988万元。我们认为,回购和员工持股计划的初衷是为建立员工和公司利益共享的长效机制,有利于发挥员工积极性,有利于促进公司持续健康发展,彰显公司对未来跨越式发展的信心。
大股东多次转让股权,公司加速回笼现金,治理结构显著优化。第一,大股东于7月29日摘牌收购雄风环保100％股权(收购对价15.99亿元)后,通过多笔股权转让共回笼现金37.47亿元,并于2020年12月26日完成交割,公司已实际回笼资金21.03亿元,总回笼资金有望达到23.6亿元。第二,通过多次股权转让后,大股东及其一致行动人股权比例降至20.59％,王建华董事长及其一致行动人股权比例提升至11.29％,若完成5％员工持股计划后,王建华董事长及其一致行动人与高管层合计持股比例有望达到16.29％,如果考虑回购股份,总体比例最高有望达到18.79％,管理层持股比例显著增大,公司治理结构大幅优化。
国际矿业版图扩张,公司黄金产量进入加速期。首先,公司2020年12月15日公告收购非洲加纳Bibiani金矿,公司权益黄金资源量有望从134吨提升至204吨,增长52％;如果按照预期产量达到3吨,公司矿山达产后产量有望从16吨扩大至19吨,提升19％,公司资源厚度及盈利能力有望获得大幅提升。此外,Bibiani矿山将有望成为赤峰黄金在加纳乃至整个西非地区资源扩张的起点,与位于东南亚的老挝Sepon矿相互借鉴国际化经验,并推动公司内部的良性竞争和人才激励,实现较好的协同效应。
维持"买入-A"投资评级,6个月目标价27.1元。考虑到公司矿产金业务进入高速成长期,包括老挝Sepon矿、国内五龙黄金扩产,加纳Bibiani矿复产,且金价中长期进入上行通道,我们假定2020～2022年矿金产量分别为4.6、10.0和16.0吨(暂时不给Bibiani产量预期),假设黄金均价分别为390、400、430元/克,2020～2022年归母净利润分别为7.8、12.9和25.4亿元,当前PE分别仅为36x、22x和11x,公司业绩成长性凸显,估值优势显著。考虑到公司未来三年战略目标明确,公司治理机制和员工激励显著优化,现有黄金矿山的增储和扩产的潜力强劲,并且并购如果成行,将进一步提升其业绩成长性,我们维持"买入-A"投资评级,6个月目标价27.1元,对应2021、2022年年动态市盈率分别为35x和18x。
风险提示:1)Bibiani矿收购不及预期;2)Sepon铜金矿、国内矿山项目进度不及预期;3)主要产品价格低迷。
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[2022-02-11] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金广源科技获危险废物经营许可
■证券时报
赤峰黄金消息，近期，合肥市生态环境局在广源科技组织召开了危险废物经营许可技术审查会。审查组在研究讨论后，一致通过了公司的危险废物经营许可申请。经公示无异议后，合肥市生态环境局向公司颁发了《危险废物经营许可证》。此次许可证的正式取得，代表着广源科技正式进入了危险废物处理处置领域，进一步拓宽了公司的经营业务范围。
[2022-02-07] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金交割完成后全资子公司赤金香港持有金星资源62%股权
■上海证券报
赤峰黄金2月7日早间发布关于收购资产完成交割的公告。交割完成后，公司全资子公司赤金香港持有金星资源62%股权，第三方科非投资持有金星资源38%股权。交割完成后，公司黄金资源量和产量将显著增加。
[2022-01-17] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金拟3亿-6亿元回购股份
■上海证券报
赤峰黄金公告，公司拟回购股份，回购金额为3亿元-6亿元，回购价格为不超20.00元/股。回购期限为自公司董事会审议通过本次回购方案之日起不超过12个月。回购的股份将用于员工持股计划或股权激励计划。
[2021-12-14] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金实控人将变更为李金阳
■证券时报
赤峰黄金公告，公司实际控制人赵美光于2021年12月11日因病去世，根据赵美光遗嘱，其个人名下所有遗产由其配偶李金阳一人继承。本次权益变动后，李金阳将直接持有赤峰黄金股份237,485,348股，占总股本的14.27%，通过瀚丰中兴间接持有赤峰黄金股份51,515,151股，占总股本的3.10%。根据《收购管理办法》的相关规定，李金阳与瀚丰中兴、赵桂香、赵桂媛为一致行动人。本次权益变动后，公司控股股东、实际控制人将由赵美光变更为李金阳。
[2021-12-12] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金实控人赵美光逝世
■证券时报
赤峰黄金(600988)12月12日晚间公告，公司董事会于当日收到公司实控人赵美光家属的通知，赵美光于12月11日因病逝世。根据赵美光遗嘱，其个人名下所有遗产由其配偶李金阳一人继承。目前相关方正在按法律、法规办理相关的继承手续，相关继承手续办理完成后，公司实控人将由赵美光变更为李金阳，李金阳表示其本人不会在公司任职。
[2021-12-10] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金拟向赤金香港增资2.91亿美元
■上海证券报
赤峰黄金公告，为顺利实现收购Mensin Bibiani Pty Ltd 100%股权的交易，同时加强海外投资平台建设，公司拟以自有或自筹资金向赤金香港增资2.91亿美元(或等值港币)，出资方式为货币。本次增资完成后，公司对其持股比例仍为100%。
[2021-11-14] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金股东嘉兴凯铖与王建华一致行动关系终止
■证券时报
赤峰黄金(600988)11月14日晚间公告，公司股东嘉兴凯铖的有限合伙人王建华于2021年11月14日与天诚东泰、嘉兴凯铖签署《关于嘉兴凯铖投资合伙企业(有限合伙)之合伙企业财产份额转让协议》，王建华拟将其所持有的嘉兴凯铖合伙份额全部转让给天诚东泰。本次份额转让后，王建华与嘉兴凯铖一致行动关系终止，嘉兴凯铖将成为持股5%以下的股东。
[2021-11-02] 赤峰黄金(600988):海外并购,再下一城-公司点评报告
■信达证券
事件:赤峰黄金2020年11月1日公告,公司拟通过全资子公司赤金香港按照每股3.91美元的价格,以现金方式收购金星资源全部已发行和流通的普通股的62％,交易对价约2.91亿美元。
点评:
海外并购,再下一城。赤峰黄金(以下简称"公司")拟通过全资子公司赤金香港按照每股3.91美元的价格,以现金方式收购加拿大金星资源全部已发行和流通的普通股的62％(公司在纽约、多伦多和加纳股票交易所三地上市),交易对价约2.91亿美元(约合人民币18.62亿元),该公司核心资产为位于加纳最大黄金成矿带阿散蒂金矿带上的大型年轻在产矿Wassa金矿(金星资源目前持有其90％股份,另外10％由加纳政府持有)。Wassa金矿于2017年开始井下生产,截至2020年矿山共有资源量1172万盎司(364.8吨),平均品位3.53克/吨,其中探明+控制的资源量为353.7万盎司(110吨),矿山目前生产区域具备完善的生产系统,井下设备设施齐全,拥有日处理能力约8000t的选冶厂及生产所需设备。Wassa金矿区控矿构造规模大、成矿物质运移通道畅通、具有良好的赋矿空间,且经多期次成矿叠加,存在很好的找矿潜力。
以"金"为主,再添羽翼。Wassa金矿是一座在产矿山,产量和资源规模大,选冶综合回收率高,运营成本低,且正处于良好的生命周期,现金流良好。据金星资源公告,Wassa矿山2019-2021H1金矿产量为156/167.6/78koz(5/5.4/2.5吨)三年产量变动较为平均,2021年黄金产量指引约为165-175koz(5.3-5.6吨),矿山2021年H1平均现金成本约为735$/oz(169元/g),成本较低。根据金星资源已发布的PEA(初步经济性调查)报告,矿山经产能提升改造后,黄金产量将有显著提升,此次交易符合公司"以金为主"的发展战略,若本次成功收购Wassa金矿控制权,公司可以快速获得优质资源、提高黄金资源储备,并有利于拓展公司国际化布局基础,增强公司持续经营能力和盈利规模。
黄金价格中枢或长期向上。当前美联储加息预期对金价影响在边际递减,而大宗商品价格上涨对金价传导具有时滞性,预期四季度末至2022年年初金价上升窗口将打开,同时当前美元全球货币主导地位有所下滑,长期将继续受人民币国际化及外汇储备多元化的挑战,美元国际货币主导地位逐渐降低,而黄金将在此期间维持上行趋势。
盈利预测与投资评级:暂不考虑并购成功后带来业绩增厚,我们预计2021-2022年公司EPS分别为0.54、1.13、1.21元,对应当前股价的PE分别为31x、15x、14x。考虑黄金价格中长期上行趋势仍将延续,且公司黄金产量将伴随Sepon金矿达产快速增长,维持公司"买入"评级。
风险因素:贵金属及工业金属价格大幅下滑,万象矿业投产及五龙技改工程进展不及预期,外海矿山所在国政治政策风险。
[2021-11-02] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金拟18.62亿元收购金星资源62%股份
■中国证券报
11月1日晚，赤峰黄金公告称，公司拟通过全资子公司赤金国际(香港)有限公司(简称“赤金香港”)以每股3.91美元的价格，现金方式收购Golden Star Resources Limited(简称“金星资源”)全部已发行和流通的普通股的62%，交易对价约2.91亿美元，约合人民币18.62亿元。
据悉，金星资源是一家国际性的黄金勘探生产企业，核心资产是位于加纳的Wassa金矿，该金矿是一座在产矿山，预计2022年可生产黄金4.5吨以上。
矿山处于良好生命周期
公告显示，金星资源注册地址位于加拿大安大略省，总部位于英国伦敦，是一家国际性的黄金勘探生产企业，核心资产是位于加纳的Wassa金矿，金星资源目前持有其90%股份，另外10%由加纳政府持有。
Wassa金矿位于加纳西部地区Wassa东区Akyempim村附近的乡村，于1992年9月取得采矿租约，期限30年，将于2022年9月到期。Wassa租约规定开采面积为5289公顷，后为满足矿业委员会地方电网的要求重新进行了边界申请，预计开采总面积将增加至6496公顷。截至2020财年，Wassa矿山累计已产黄金240万盎司。
此外，公告显示，Wassa金矿是位于加纳最大黄金成矿带阿散蒂(Ashanti)金矿带上一座大型、年轻的黄金在产矿，矿山于2005年开始露天生产，在2017年1月1日开始了井下生产。截至2020年底，矿山共有资源量1172万盎司(364.8吨)，平均品位3.53克/吨，其中探明+控制的资源量为353.7万盎司(110吨)。
根据披露数据，截至2021年上半年，金星资源资产总额共计3.83亿美元，今年上半年实现营收1.29亿美元，实现净利润39.5万美元，扭亏转盈。
之所以看好这座金矿，赤峰黄金在公告中称，Wassa金矿是一座在产矿山，产量和资源规模大，选冶综合回收率高，运营成本低，且正处于良好的生命周期，现金流良好，预计2022年可生产黄金4.5吨以上。
东兴证券在研报中表示，黄金的基本面在结构性转强，矿产金供给从2015年起出现结构性弱化，需求开始呈现结构化扩张，黄金价格运行区间有望抬升至1900美元/盎司-2300美元/盎司。
抢占黄金需求旺盛时机
根据中国黄金协会最新统计数据，2021年前三季度，国内原料黄金产量为236.75吨，与2020年同期相比减产26.18吨，同比下降9.96%;进口原料产金78.73吨，同比上升5.56%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金315.48吨，同比下降6.53%。此外，2021年前三季度，全国黄金实际消费量813.59吨，与2020年同期相比增长48.44%，较疫情前2019年同期增长5.89%。
赤峰黄金表示，公司确立了“以金为主”的发展战略，在黄金资源储量日益稀缺及黄金需求旺盛相结合的背景下，通过本次收购标的股权取得加纳Wassa金矿控制权，公司可以快速获得优质资源、提高黄金资源储备。公司将充分利用多年积累的黄金开采技术及管理经验，在Wassa矿山未来运营过程中深挖资源潜力，进一步降低成本，提高运营收益，增强公司持续经营能力和盈利规模。
东兴证券在研报中表示，近两年赤峰黄金采矿业务占主营收入比重由61%升至95.01%，根据公司“以金为主”战略规划，预计至2022年非矿业务完全剥离后，矿采选业务占公司主营业务比例或升至近100%，将成为国内上市企业中黄金业务最纯粹的一体化专业黄金矿业公司，具有强增长性，矿产金业务有确定性成长预期。
2018年，赤峰黄金成功收购位于老挝Sepon铜金矿的海外并购，迈出国际化第一步。赤峰黄金此次准备拿下的金矿位于西非这一国际重要产金地区，该地区具备丰富的黄金资源储量和良好稳定的矿业监管环境，多个国际知名矿业公司在加纳拥有和运营大型金矿。据悉，加纳已经成为非洲第一大产金国。
赤峰黄金表示，如本次能成功收购，公司将进入西非这一国际重要产金地区，进一步拓展公司国际化布局空间，为公司可持续发展奠定坚实基础。
今年前三季度，公司实现营业收入26.68亿元，同比下降23.45%;实现归母净利润5.51亿元，同比增长8.73%。其中，第三季度实现营收9.96亿元，同比增长18.59;实现归母净利润1.5亿元，同比下降47.28%。
[2021-10-22] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金第三季度净利1.5亿元 同比下降47%
■证券时报
赤峰黄金(600988)10月22日晚间披露三季度报告，公司2021年第三季度实现营业收入为9.96亿元，同比增长18.59%;第三季度实现净利润1.5亿元，同比下降47.28%;基本每股收益0.09元。
[2021-09-02] 赤峰黄金(600988):当前节点赤峰的推荐逻辑是什么?-深度研究
■东兴证券
我们在分析公司投资价值时会考虑两方面因素,其一是公司是否有增长性且是否具有业内的可比优势,其二则是行业景气度是否能够提升。而从当前两个环节观察,赤峰黄金均在弹性向上的共振点上。赤峰黄金当前有三大亮点值得我们关注。
其一是公司业务专注度开始持续提升,表现为矿采选业务专注度提高(有助于公司整体毛利增加),以及公司黄金业务专注度提高(专业性及纯粹性显现)。
第二点,公司具有较强成长性。成长性体现为公司采选业务及矿产品产量有确定性增长(如2022/2020矿选产能+97.7％,矿金产量+243.7％),公司矿储有增储预期(五龙以及Sepon黄金储量或分别+125％及42.7％),以及公司Sepon矿山稀土资源的发现(提升Sepon矿山价值+优化估值属性)与近两年或许出现的矿山资源注入。
第三点,赤峰盈利水平、资产回报率水平、杠杆率水平均在业内最优行列。赤峰PB水平较高反映矿山资源购置成本较低,也印证了公司矿山行业专业能力的体现。此外,赤峰PE弹性明显偏高,当美元黄金价格触及2000美元/盎司时赤峰动态PE增长204％远超行业平均48.3％。当前公司动态PE仅17倍,低于板块均值的同时也低于金价1700-1800美元/盎司的水平,PE估值有安全性及提升空间。黄金价格在当前阶段同样值得我们关注。
黄金的金融层面溢价仍在发酵:汇率溢价+流动性溢价+避险溢价,当前均未出现结构性转弱,反而在黄金计价中持续体现。
黄金的基本面在结构性转强:矿产金供给从2015年起出现结构性弱化;需求开始呈现结构化扩张,表现为金饰、金条及金币的消费性需求重新燃起+央行购金及实物持仓ETF的持续性增长。
我们认为美元黄金价格运行区间有望抬升至1900美元/盎司-2300美元/盎司。
[2021-08-27] 赤峰黄金(600988):强成长性矿金标的,行业回报优越性渐现-深度研究
■东兴证券
公司是内蒙地区最具代表性的矿采选一体化民营矿企之一。公司具有从矿勘查、采选、冶炼至销售的有色金属矿业生产销售全要素。矿采选方面,公司国内通过子公司吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业从事黄金采选业务;国外通过老挝万象矿业(Sepon)从事铜金矿探采选;此外公司在2019年收购瀚丰矿业并开展锌铅钼等矿采选业务。近两年公司采矿业务占主营收入比重由61％升至95.01％,同期资源回收业务占比由37.2％降至4.99％(广源科技)。根据公司"以金为主"战略规划,预计至2022年非矿业务完全剥离后,矿采选业务占公司主营业务比例或升至近100％。
公司已成为国内最专注黄金探采选的矿业公司。公司主要金属产品分为矿产金、电解铜、铅锌精粉等,其中黄金及铜占公司营收比重分别为89％及5％。考虑到老挝Sepon电解铜产量逐步降低、Sepon金矿和五龙矿业技改后矿金产出的逐步释放,预计至2022年矿产金业务占公司主营业务比例将升至95％以上,这意味着公司将成为国内上市企业中黄金业务最纯粹的一体化专业黄金矿业公司。
公司具有强增长性,矿产金业务有确定性成长预期。公司当前年矿产金产量4.59吨,至2022年矿产金权益产量可达15.8吨,CAGR达86％;与同期对应的年矿山总产能将由220万吨升至435万吨,CAGR约41％。公司矿金产出增量源于两个矿的产能释放,分别是海外Sepon及境内五龙矿业。Sepon项目完全投产后,其金矿生产规模将达到8000吨/日(300万吨/年),至2022年按公司权益矿金贡献量有望达到8.75吨/年;公司国内五龙矿业当前在进行3000吨/天技改且计划至2021年底完成,按85％回收率及90％产能利用率计算,至2022年五龙矿产金年产量或达到4.6吨,这将带动公司国内黄金矿山选矿产能或超过140万吨/年,并且至2022年国内矿产金年产量达到7.02吨。公司矿山资源有强增储预期,稀土资源发现提升公司矿山价值。公司当前境内外共拥有11宗采矿权及19宗探矿权,拥有总权益黄金金属储量132.8吨,锌金属13.3万吨,铅金属6.4万吨,铜金属1.5万吨。公司计划至2023年在国内矿山进行超17万米以上的坑探及钻探工程,预获黄金资源量65.76吨。公司境外的Sepon矿山2020年核增黄金资源量约44吨(金资源量+42.7％,矿体未控制到边而未编制JORC报告);此外,Sepon矿北部地区发现稀土元素异常富集(重稀土比轻稀土更富集且稀土品位达到中国工业品位标准)。公司整体 金属资源储备具有增长性且不排除公司后期有进一步资产注入的举措,此外,稀土资源的勘探发现亦有利于公司矿山资产价值及估值水平的提升。
公司具有超越黄金行业的回报水平,当前估值水平较低。公司ROE、ROA等指标处于行业前列,反映公司收购资产及开发资产能力均优于行业平均资产回报率;此外,公司的PB水平在2020年后也显著领先于板块均值,体现公司矿端资产购入成本偏低的同时,在行业配置中拥有较高景气度。公司市盈率走势与黄金价格呈高度正相关,在金价上涨阶段公司动态PE增长204％,远超行业平均的48.3％。当前公司动态市盈率约为17倍,不仅低于板块均值,且低于金价1700-1800美元/盎司水平时的历史估值。
盈利预测及投资评级:公司业绩将受益于黄金产量及价格的上涨预期、经营规模(主要为产出规模)的扩张预期以及主营矿产品结构的切换。我们预计公司2021-2023年营收分别为47.03/67.33/74.78亿元,净利润分别为12.33/19.26/23.09亿元,对应EPS为0.72/1.14/1.37元/股,对应PE分别为20.8X/13.25X/11X。考虑到黄金定价中枢趋势性抬升,以及矿产金产量的持续性增长,我们给予公司2021年30倍PE,对应每股目标价格22.24元,对应市值370亿元。首次覆盖,给予"推荐"评级。
风险提示:金属价格下滑及矿石品位下降,采矿权到期风险,矿业项目储备量风险,项目投建进度不及预期,矿山实际开工率受政策影响出现下滑,资源国政治风险及汇率风险。
[2021-08-02] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金旗下矿山新发现稀土矿和金矿
■上海证券报
7月31日，赤峰黄金披露2021年半年报，公司上半年实现营业收入约16.73亿元，同比下降36.79%;实现归属于上市公司股东的净利4亿元，同比增加80.57%。财报还披露了境外子公司新一轮勘探的新发现：在一个金铜矿的土壤里发现了稀土。
赤峰黄金在半年报中称，旗下万象矿业所辖Sepon(“塞班”)铜金矿是老挝最大的有色金属矿山，拥有1宗采矿权和1宗探矿权，2020年末保有符合JORC规范的金资源量330万盎司，享有包括Sepon矿区在内的合计1247平方公里范围内的矿产资源勘探及开采的独占权利，探矿前景广阔。
据披露，赤峰黄金通过全资子公司CHIJIN Laos Holdings Limited拥有万象矿业90%股权。
在半年报中，赤峰黄金称，今年上半年，万象矿业持续加大勘探投入力度，在现有矿区的深部、矿区的北部、东部等区域，均有新的找矿发现，在矿区北部土壤样品发现稀土元素的异常富集，在东部区域发现石英脉状金矿的有利找矿区带。
据半年报，根据Senoy区块物化探和地质填图成果，万象矿业针对新发现稀土矿和东部石英脉型易选金矿制订了工作计划，预计投入资金500万美元完成该区域的勘查工作;同时，将根据勘查成果，着手开发的前期工作。
[2021-08-02] 赤峰黄金(600988):海外成本优化,金矿产量高增逐步兑现-2021年中报点评
■中信证券
2021Q2赤峰黄金实现归母净利润2.32亿元,同比/环比增长8.8％/24.3％。赤峰黄金2021年上半年实现归母净利润4.01亿,同比增长80.6％,环比减小28.6％;其中2021Q2实现归母净利润2.32亿元,同比增长8.8％,环比增长24.3％。
总体看影响公司半年度业绩的主要因素有:1)2021年上半年黄金均价1807美元/盎司,同比上升9.7％;2)2021年上半年公司矿产金产量3.9吨,同比上升256％;销量3.67吨,同比上升199％;3)有息负债大幅下降,2021年上半年利息费用580万元,同比减少88.6％;4)因降本控费和五龙黄金采矿权摊销完全影响,2021年上半年管理费用0.48亿元,同比下降78.9％。
海外黄金产销量稳健提升,成本处于优化的下行通道。我们测算公司2021年上半年Sepon金铜矿黄金销量2.63吨,环比提升119％;单位黄金生产成本284元/克,环比下降14.6％。一方面公司加强对达产初期的金矿生产系统的调试和优化,不断完善各项指标参数,改进生产工艺,另一方面8月初竣工的氧气站将推动下半年回收率和处理能力的大幅提升。公司规划Sepon金铜矿2021年黄金产量7.5-8.0吨,2022年黄金产量10-12吨,且成本仍具备优化空间。
国内"建大矿、上规模"技改稳步推进,资源储备保障公司长期发展。公司计划五龙矿业3000吨/日和吉隆矿业800吨/日项目分别于2021年底和2022年底竣工,届时公司国内矿产金的产量可达6吨,对应公司2021-2022年整体至少实现10/16吨黄金产量。截至2020年底,公司拥有黄金资源量155吨,其中国内计划2021-2023年预获得黄金资源量65.76吨,海外存在43.08吨可能核增的黄金资源量,若实现届时公司将拥有264吨黄金资源量,保障公司长期发展。
风险因素:黄金价格波动风险,开采成本大幅上升,黄金产量增长不及预期。
投资建议:考虑黄金价格假设(2021年维持/2022年下调)和矿金成本假设改变(2021年上调/2022年下调)对公司业绩的影响,我们下调公司2021-2023年归母净利润预测为11.40/16.78/20.89亿元(原预测为14.43/21.85/22.93亿元),对应2021-2023年EPS预测为0.69/1.01/1.26元。结合可比公司估值和行业景气度,给予公司2022年20倍PE,对应目标价20.5元和目标市值335亿元,维持"买入"评级。
[2021-08-01] 赤峰黄金(600988):黄金主业增产,勘探发现稀土资源-中报点评
■华泰证券
21H1公司归母净利润同比增80.57％,维持"买入"评级
公司21H1实现营业收入16.73亿元,同比-36.79％;归母净利润4.01亿元,同比增80.57％。21H1公司业绩高增长主要因黄金产销量增加且黄金价格同比上涨8.91％、以及公司费用率下降。基于公司未来预测产量与扩产规划,我们预计21-23年公司EPS分别为0.79/1.08/1.32元,维持"买入"评级。
受益黄金量价齐升,公司21H1盈利能力显著提升21H1公司矿产金产、销量分别为3.9/3.67吨,同比+225.62％/+199.16％;电解铜产、销量分别为1413.63/1385.07吨,同比-95.48％/-95.67％,主要是塞班矿由主产铜转为主产金所致。锌精粉产、销量分别为1.11/1.03万吨,同比+43.46％/+33.3％。受益于黄金量价齐升,21H1公司盈利能力提升,销售毛利率/净利率同比+10.18pct/+16.41pct至38.48％/25.36％。随着公司逐步剥离非矿业务,公司销售费用率同比下降11.29pct至2.41％。
聚焦黄金业务,持续推进国内外矿山技改和扩产;塞班矿发现稀土据半年报,国内技改扩产主要包括五龙矿业3000吨/日选厂(当前能力1200吨/日)和吉隆矿业800吨/日选厂(当前能力450吨/日)建设,将分别于21和22年底前竣工达产。境外万象矿业战略规划目标为21年7.5-8吨和22年10-12吨黄金产量。20年末国内矿山和海外塞班矿保有黄金资源量52.43/103吨,20年公司通过资源勘探实现海外核增金资源量约44吨;此外Senoy区块开展土壤地球化学测量,发现丰富稀土元素,且大部分土壤样品含量达到工业品位(中国标准)。公司将继续开展战术性及战略性并购。
积极推进员工持股计划,公司回购彰显未来发展信心
据21年6月《第一期员工持股计划第一次持有人会议决议公告》,公司第一期员工持股计划股票来源为已回购的公司A股普通股股票。截至6月29日,公司已通过集中竞价交易方式累计回购股份41,597,732股,占公司总股本的2.50％,已支付的资金总额为人民币66,338.70万元(含交易费用),对应回购价格约为15.95元,回归股票将全部用于第一期员工持股计划。公司业绩高增长有望持续,维持"买入"评级鉴于海外疫情反复,我们将21/22/23年海外矿产金产量分别调降0.5/1/1吨。预期公司21-23年归母净利润为13.07/18.01/21.97亿元(21-23年前值16.0/21.0/23.8亿元),可比公司Wind一致预期PE(21E)均值23.7倍,考虑公司塞班矿勘探发现稀土资源,故不再给予估值折价;预计公司21年EPS0.79元,对应目标价18.72元(前值22.08元),维持"买入"评级。
风险提示:公司产量可能低于预期;核心管理团队成员离职等。
[2021-07-30] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金上半年净利同比增长80.57%
■证券时报
赤峰黄金(600988)7月30日晚披露2021年半年报，公司实现营业收入16.73亿元，同比下滑36.79%;净利润4.01亿元，同比增长80.57%。报告期内，公司生产矿产金3902.11公斤，同比增长225.62%;营业收入较上年同期下降主要原因包括2020年出售全资子公司雄风环保100%股权，其财务数据不再纳入公司合并范围等。
[2021-03-30] 赤峰黄金(600988):业绩符合预期,黄金成长龙头,轻装上阵-年度点评
■中泰证券
【事件】:公司披露2020年年报,2020年全年公司实现营收45.58亿元,同比降24.89％,实现归母净利7.84亿元,同比增317.01％,其中单Q4营收10.72亿元,同比降33.44％,单Q4实现归母净利2.77亿元,同比增1519.10％；报告期内公司基本每股收益0.46元,同比增261.54％。
矿产金量价齐升,降本增效不断显现,公司业绩快速增长。报告期内伦敦现货金价1769.59美元/盎司,同比提升376.09美元/盎司,涨幅26.99％；此外公司围绕生产目标,不断提升经营效率,海外Sepon铜金矿提前5个月实现转产,报告期内公司矿产金产量4.59吨,同增122％,销量3.90吨,同增90.53％,克金生产成本202元/克,同增61.01％,随着Sepon矿山达产,单吨成本有望进一步降低,此外公司电解铜产量3.97万吨,同降44.82％,主要系Sepon项目转产所致,公司超额完成年产金4.5吨目标；报告期内公司营业成本同比降低34.96％,其中销售、管理(含研发)及财务费用率分别变动-0.4、+1.5及-5.6pcts,期间费用率8.7％,同比降低4.2pcts,降本增效成果突出。
剥离非矿资产,降低整体负债水平。公司贯彻"以金为主"的发展战略,报告期内公司出售雄风环保全部股权,剥离部分非矿资产并回收大量现金,通过偿还债务等方式,公司资产负债率大幅降低,报告期内公司资产负债率由57.93％降至38.42％,其中有息负债占比不足10％。
Sepon矿金持续放量,拟收购Bibiani金矿采矿租约被终止不改公司长期成长趋势。截止20年末,Sepon矿山拥有金资源量102.64吨,平均品位3.8克/吨,同时Sepon铜矿堆浸工艺同步进行,未来有望贡献矿产铜产量,此外Sepon矿山拥有1247平方公里的特许经营权和丰富的铜金资源,未来勘探增储空间广阔；此外为了进一步增强资源优势,公司拟以现金方式收购RML全资子公司MensinBibianiPtyLtd100％股权,收购标的核心资产是位于加纳西南部的Bibiani矿山采矿权以及两处探矿许可证,该矿山拥有77吨资源储量,平均品位3.59克/吨,目前该项目因采矿租约被终止,能否顺利完成收购存在一定不确定性,但我们认为公司未来持续成长的能力依旧强劲。
推出员工持股及股票回购计划,公司治理水平有望进一步增强。为建立完善的公司治理及员工激励机制,公司实施总金额不超过103995万元的员工持股计划以及总金额不超过7亿或回购数量不超过公司总股本2.5％的回购计划,员工持股计划的解锁条件为公司2020-2022黄金产量不低于4.5/10/16吨,回购股份主要用于员工持股计划或股权激励计划,以上完成后,管理层持股比例有望达到18.79％,公司治理水平有望进一步提升。
盈利预测及投资建议:美国经济仍处于恢复通道,货币政策易松难紧,而财政政策的进一步发力,将使通胀预期不断上行,金价仍有支撑,假设2021-2023年金价分别365/365/365元/克,假设公司矿产金产量分别10、16、16吨,预计公司2021-2023年归母净利润分别13.1亿、21.7亿、22.7亿元,截止目前243.43亿元市值,对应PE分别为19/11/11X。维持公司"买入"评级。?
风险提示事件:金价波动、矿山开采项目不达预期、外汇波动等风险。
[2021-03-29] 赤峰黄金(600988):业绩符合预期,静待产量释放后的盈利弹性-2020年年报点评
■中信证券
2020年业绩大增317％,业绩符合预期。2020年公司实现营业收入45.58亿元,同比-24.9％；经营净现金流10.72亿元,同比+148％；归母净利润7.84亿元,同比+317％；归母扣非净利润6.79亿元,同比+273％。其中2020年Q4实现归母净利润2.77亿元,同比+1519％,整体符合预期。
总体看影响公司2020年业绩的主要因素有:1)2020年黄金均价1770美元/盎司,同比上升27.3％；2)2020年公司矿产金产量4.6吨,同比上升122％；3)有息负债大幅下降,2020年利息费用0.73亿元,同比减少1.11亿元；4)因美元贬值,2020年汇兑收益1.45亿元,同比上升1.88亿元。
海内外黄金产量稳健提升,预计未来两年增速高达86.5％。我们测算公司2020年国内黄金产量2.8吨,同比上升35％,主要是员工劳动生产率提高的影响；随着Sepon氧化矿于5月15日重启生产和原生矿于8月投产,2020年海外黄金产量1.8吨,贡献全年主要增量。随着五龙金矿的扩建和Sepon金矿的转产完全实现,公司规划2021-2022年的黄金产量10/16吨,对应未来两年CAGR86.5％。
Bibiani金矿交易不确定性的影响有限,成长性黄金公司基石仍在。3月24日公司公告,Bibiani金矿因采矿证续期问题导致收购存在不确定性,我们认为整体影响有限。一方面,公司将持有的雄风环保100％股权以15.99亿元的价格完成交割,公司资产负债率从2020年初的57.9％下降至年末的38.42％,归还诸多有息负债,以相对"零负债"作为自身"以金为主"的发展战略的基础,另一方面,截至2020年底,公司拥有黄金资源量155吨,其中根据公司年报,国内计划2021-2023年预获得黄金资源量65.76吨,海外存在43.08吨可能核增的黄金资源量,届时公司将拥有264吨黄金资源量,具备成为大中型金矿公司的资源实力,大幅提升黄金资源禀赋,助力三年黄金产量目标实现。
风险因素:金矿扩建和改建不及预期,交易不确定性风险,开采成本上升的风险,金价波动风险。
投资建议:随着公司国内金矿的扩建、海外Sepon金矿的转产,公司矿产金规模持续扩张。考虑金价的节奏,我们维持公司2021-2022年归母净利润预测为14.43/21.85亿元,新增2023年归母净利润预测为22.93亿元,对应2021-2023年EPS预测为0.87/1.31/1.38元,维持公司"买入"评级。
[2021-03-25] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金Bibiani金矿的采矿租约被终止
■证券时报
赤峰黄金早间披露收购进展公告：公司于3月24日晚间收到卖方RML通知，根据该通知，MGBL收到加纳矿业委员会的来函，来函称：Bibiani金矿的采矿租约被终止，MGBL被要求停止在矿区的一切活动和作业。公司正在与RML进行沟通，跟进了解Bibiani金矿采矿租约被终止的原因及RML拟采取的补救措施等事项。如Bibiani金矿采矿租约被终止，公司有权单方解除协议，此次交易存在终止的风险。
[2021-03-24] 赤峰黄金(600988):业绩靓丽,公司计划今年再翻倍-年度点评
■招商证券
公司公布2020年年报,营业收入/净利润/扣非净利润分别45.6/7.8/6.8亿元,降25％、增317％、增273％。
矿产金产量完成任务,2021年计划产量利润均翻倍:公司生产矿产金4,588.55公斤,完成全年任务。公司员工持股计划承诺2020/2021/2022年度矿产金产量分别不低于4.50/10/16吨。增量主要通过国内的五龙矿业、吉隆矿业和瀚丰矿业正在实施“建大矿、上规模”项目以及国外的老挝万象矿业逐步达产。年报公告,综合考虑公司生产规模及战略规划,公司2021年计划黄金产量不低于10吨,营业收入48.91亿元,营业成本23.21亿元,净利润14.54亿元。
资产负债率由年初的57.93％下降至年末的38.42％。经营活动产生的现金流量净额10.7亿元,较上年同期增长147.50％。营业收入下降因为雄风环保合并至2020年7月。
内外合力,集中精力做大储量规模:根据公司内部评估的探矿成果,截至2020年末,万象矿业在330万盎司资源量基础上核增金资源量约138.5万盎司(尚未按照JORC标准编制矿产资源报告),约43吨,增储42％。合计黄金资源储量从2019年的156吨增至198吨。外延方面,去年底,公司公告计划现金收购加纳毕比安尼金矿,2018年7月RML更新的可行性研究显示,其拥有250万盎司黄金(78吨),成功收购之后,公司黄金资源量将攀升至276吨。同时加纳毕比安尼金矿可能每年贡献3吨黄金产量。
此外,2021-2023年公司计划在现有国内矿山投入坑探工程17万米、钻探工程18万米,按照分布实施,滚动安排的原则,开展矿区深部及外围的综合找矿评价,预获黄金资源量65.76吨、有色金属资源量40万吨。
维持“强烈推荐-A”。不考虑加纳毕比安尼金矿收购,按照年初至今均价377元/g金价算,预计2021/2022PE下降到11/9倍,有色矿业公司估值底部水平。公司确定了“聚焦黄金矿业”,增储扩规模潜力强大,随着产量增长,公司2022年矿产金产量/市值黄金板块最高。
风险提示:新扩建投产不及预期风险,黄金价格以及铜铅锌价格波动风险,安全生产和环保风险,采矿权延续风险等。
[2021-03-22] 赤峰黄金(600988):2020年报如期靓丽,高速成长志在必得-年度点评
■安信证券
2020年归母净利润7.84亿元,同比增长317％；ROE从2019年的6.62％提升至22.83％。据3月20日公告,公司发布2020年度业绩预告,2020年归母净利润7.63亿元,同比增长317.01％；扣非净利润6.79亿元,同比增长273.25％；经营性净现金流10.72亿元,同比增长147.50％；ROE从2019年的6.62％提升至22.83％。业绩增长主要原因一是公司黄金产量大幅增长,完成员工持股计划业绩承诺,2020年黄金产量达到4.59吨,同比增长122.09％；二是黄金价格上涨,2020年金交所均价387.44元/g,同比增长24％；三是公司制定战略规划目标,实施实施科学合理的激励机制,降本成效显著,销售、管理、财务费用分别下降67.26％、4.88％、137.79％。
2020-2023年矿产金产量有望增速强劲,增储和降本空间大。一是产量计划有望大幅提升。据公告,员工持股承诺2020-2022年矿产金产量预期为4.5吨、10吨和16吨,考虑到成功并购非洲加纳Bibiani金矿,按照预期产量达到3吨以上,2022-2023年矿产金产量预期有望提升至20-23吨。二是储量有望持续扩充。并购Bibiani金矿后,公司权益黄金资源量有望从133吨提升至203吨,增长53％；此外,五龙矿业目前完成总体堪探设计,预期有重大突破,公司计划在国内2021-2023年投入坑探工程,开展矿区深部及外围的综合找矿评价,预获黄金资源量约66吨,权益黄金资源量有望增至269吨。三是降本成效显著。公司逐步实现精细化管理,已建立了一整套符合公司实际的管理模式和激励考核机制,在成本控制、降本增效等方面卓有成效,2020年营业成本下降34.96％,随着老挝金矿进一步达产达效,公司成本有望进一步下降。
"以金为主"战略取得重大进展,治理机制全面提升。一是转让雄风环保股权,聚焦黄金。公司推进雄风环保股权和债务处置过程坚定果敢,兑现市场承诺,于2020年7月公开转让100％股权,为公司回笼了巨额资金,支持黄金主业健康发展。二是回购股份和员工持股计划彰显公司对未来跨越式发展的信心。2020年公司推出员工持股计划,不超过总股本5％,使股权向一线渗透,使核心骨干人人有股份,由打工者向企业主人身份转变。通过实施分层激励、全面激活,薪酬向一线团队倾斜,公司核心骨干人员的积极性、主动奋斗意识得到极大提高。此外,公司拟回购不超过2.5％股份用于员工激励,截至2021年2月28日,公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份36,664,799股,占公司总股本的2.20％。我们认为,回购和员工持股计划的初衷是为建立员工和公司利益共享的长效机制,有利于发挥员工积极性,有利于促进公司持续健康发展,彰显公司对未来跨越式发展的信心。三是治理结构显著优化。大股东通过多次股权转让后,大股东及其一致行动人股权比例降至20.59％,王建华董事长及其一致行动人股权比例提升至11.29％,若完成5％员工持股计划后,王建华董事长及其一致行动人与高管层合计持股比例有望达到16.29％,如果考虑回购股份另算,总体比例最高有望达到18.79 ％,管理层持股比例显著增大,公司治理结构大幅优化。
维持"买入-A"投资评级,6个月目标价23.5元。考虑到公司矿产金业务进入高速成长期,包括老挝Sepon矿、国内五龙黄金扩产,加纳Bibiani矿复产,且金价中长期进入上行通道,我们假定2021~2023年矿金产量分别为10.2、20.2、23.6吨(考虑Bibiani产量预期),假设黄金均价分别为370、370、370元/克,2021~2023年归母净利润分别为15.1、32.6和37.6亿元,当前PE分别仅为17.2x、8.0x和6.9x,公司业绩成长性凸显,估值优势显著。考虑到公司未来三年战略目标明确,公司治理机制和员工激励显著优化,现有黄金矿山的增储和扩产的潜力强劲,我们维持"买入-A"投资评级,6个月目标价23.5元,对应2021、2022年年动态市盈率分别为26x和12x。
风险提示:1)Bibiani矿收购不及预期；2)Sepon铜金矿、国内矿山项目进度不及预期；3)主要产品价格低迷。
[2021-03-22] 赤峰黄金(600988):多措并举,快速发展-年度点评
■信达证券
事件:公司发布2020年年报,公司实现营业收入45.58亿元,同比下降24.89％；实现归母净利润7.84亿元,同比增长3.17倍；扣非归母净利为6.79亿元,同比增长2.7倍；EPS为0.47元/股,同比增长2.6倍。
点评:
黄金业务量价齐升,归母净利大幅增长。产量方面:Sepon金矿氧化矿及原生矿处理系统达产,国内矿山生产效率的提高,黄金产量同比上升1.22倍至4588千克；价格方面:2020年黄金平均价格上涨23.89％至387元/克；受益量价齐升,公司采矿板块毛利率提升10.82个pct至37.42％。此外,公司通过提前兑付公司债券偿清借款,有息负债明显下降,资产负债率由年初的57.93％下降至年末的38.42％,财务费用大幅下降资产结构有所改善,经营期间公司通过加大降本增效力度、建立及时兑现激励等机制,员工效率大幅提高。综合以上原因,公司实现全年归母净利润同比大幅增长3.17倍至7.84亿元。
外延并购内生扩能,黄金资源量提升。据公司公告,截至2020年末,根据公司内部评估的探矿成果,万象矿业2019年公布资源量330万盎司基础上核增金资源量约138.5万盎司,对应黄金资源量约43吨,矿山资源量提升42％至146吨；公司计划2021-2023年在国内现有矿山投入坑探工程,预计将获得黄金资源量65.76吨、有色金属资源量40万吨。同时,公司于2020年12月15日以现金方式收购MensinBibianiPtyLtd100％股权,Bibiani矿山金属量250万盎司(约70.87吨)黄金,按照Sepon最新资源量同时考虑Bibiani70.87吨新增资源量,公司合计黄金资源量约增长113.87吨至258.13吨,公司通过外延并购及内生扩能并举的方式,有效增强金矿资源量。
剥离雄风,轻装上阵。公司于2020年12月26日公告,公司已将旗下雄风环保100％股权过户登记至瀚丰联合名下,不再持有雄风环保股权,雄风环保的剥离总计可为公司回笼资金23.7亿元。当前公司正处在资本投入密集期,五龙矿业技改、LXML金矿项目建设以及进一步开启海外金矿并购等方面均需要大量资金,雄风环保的剥离,可有效缓解公司资金压力,降低公司财务费用,优化公司债务结构,为继续践行聚焦黄金主业的战略提供资金保障。
通胀预期回升,金价仍有支撑。当前全球流动性仍在继续投放,叠加拜登1.9亿刺激方案落地,鲍威尔表示将继续坚持宽松货币政策,同时近期美国首次申请失业救济人数仍有波动显示当前就业市场复苏具有间歇性,市场仍需流动性的呵护,贵金属价格仍有支撑。此外,伴随全球范围内疫苗加速投入使用,经济复苏趋势逐步明朗,在流动性充足及经济复苏的拉动下,通胀预期将回升,黄金价格有望回升。
盈利预测与投资评级:我们预计2021-2023年公司EPS分别为0.95、1.66、1.93元/股,对应当前股价的PE分别为17x、9x、8x。考虑公司未来黄金产量逐渐释放,黄金价格仍有支撑,给予公司"买入"评级。
风险因素:贵金属及工业金属价格大幅下滑,五龙矿业技改工程进展不及预期,海外矿山所在国政治政策风险。
[2021-03-22] 赤峰黄金(600988):聚焦黄金主业,黄金逐步放量-年报点评
■民生证券
一、事件概述
公司于3月19日盘后发布2020年年报,实现45.58亿元,同比下滑24.89％,归母净利润7.84亿元,同比增长317.01％。
二、分析与判断
业绩:万象矿业提前投产运行,黄金产量逐步放量公司业绩增长主要源于黄金产量放量,国内矿山黄金产量增加以及老挝万象矿业转向生产黄金。矿产金产量4.59吨,销量3.90吨,电解铜3.97万吨,销量4.21万吨。矿产金单位生产成本202.1元/g,上升77.91元/g,电解铜毛利率由19％提升至25.8％,电解铜单位成本2.97万/吨,下降2179.14元/吨;克金成本上升、电解铜成本下降主要系万象矿业开始转向生产黄金。瀚丰矿业经营整体稳定,铜精粉、铅精粉、锌精粉毛利率分别为66.1％、72.24％和36.63％。
主业:剥离非矿业务,专注黄金矿山公司2019年确立了"以矿为主,专注黄金矿山业务",拟剥离非矿资产,并于2020年12月出售雄风环保,预计回笼资金约23.6亿元。同时,公司2020年12月以1.09亿美元收购澳大利亚上市公司RML所持有的MensinBibiani公司100％股权。Bibiani矿山矿产资源量估算结果为2,170万吨,金品位3.59克/吨,金金属量250万盎司。
黄金:短期震荡,中长期上行观点不变经济复苏预期以及美债供给的扩大,使得美债收益率不断上升,黄金短期维持震荡。随着大宗商品的上涨以及美国房价上涨的传导,自2020Q2开始美国通胀压力逐步显现。
三、投资建议
公司即将专注于黄金主业,未来黄金产量有望维持高速增长,2021-2022年预计公司黄金产量为10吨、16吨,对应黄金均价分别为385元/g、390元/g。预计公司2021-2023年EPS分别为1.04/1.57/1.89元./股,对应当前股价的PE分别为15/10/8倍,考虑同业黄金上市公司山东黄金25倍(2021、Wind一致性预期)和银泰黄金16倍(2021、Wind一致性预期),公司估值较低,首次覆盖,给予"推荐"评级。
四、风险提示:项目进展不及预期,金价上行不及预期。
[2021-03-22] 赤峰黄金(600988):增储进展顺利,未来成长可期-公司年报点评
■海通证券
矿产金产量超额完成目标,归母净利润同比增长317％。公司2020全年实现营收45.58亿元,同减24.89％；归母净利润7.84亿元,同增317.01％,也高于此前业绩预告公告的约7.63亿元。其中四季度归母净利润2.77亿元,环减3％。四季度毛利2.62亿元较三季度3.94亿元有所下滑,主要是销售费用、管理费用调整所致,比较"毛利-销售费用-管理费用"来看,Q4是2.75亿元和Q3的2.85亿元相差不大。2020年全年实现矿产金产量4.59吨,电解铜3.97万吨,超额完成4.5吨的矿产金产量目标,万象矿业金矿处理系统提前5个月投产运行彰显公司优异的运营效率。从成本看,全年矿产金成本7.87亿元,生产端看克金成本约171元/克,我们认为随着万象矿业的全面达产和管理层进一步挖潜,克金成本有望进一步下降。
增储进展顺利,探矿前景可期:万象矿业新增约43吨金资源量,未来三年国内预获金资源量65.76吨。我们认为矿产公司产量规模的提升要建立在资源储量有所突破的基础上。公司年报披露境内外矿山在过去一年的探矿增储和未来的找矿前景上都有非常不错的进展。万象矿业截止2019年末金资源量为330万盎司,而根据公司内部评估的探矿成果,截至2020年末,万象矿业新增138.5万盎司金资源量,约折合43吨,尚未按照JORC标准编制矿产资源报告；国内方面,截止2020年末公司境内保有黄金资源量约52.43吨。2020年公司对五龙矿业已完成总体勘察设计,结论认为区域成矿背景优越,找矿空间及潜力较大,预期金资源储量有重大突破,同时,公司计划对华泰矿业红花沟详查区开展探矿工作。未来2021-2023年公司计划在现有国内矿山投入坑探工程17万米、钻探工程18万米,预获黄金资源量65.76吨、有色金属资源量40万吨。
计划再翻倍:公司计划2021年矿产金产量不低于10吨,净利润14.54亿元。公司2021年计划黄金产量不低于10吨,营业收入48.91亿元,营业成本23.21亿元,净利润14.54亿元,几近翻倍。我们认为这彰显了公司对成本管控和项目建设的信心。展望2022年,根据公司员工持股解锁条件,公司矿产金产量目标不低于16吨,加上拟收购的Bibiani金矿预计可生产3吨/年,公司矿产金产量又将迈上一个新的台阶。
盈利预测。我们看好赤峰黄金:1、高成长性:矿产金产量有望成倍提升,收购的Sepon金矿资源量大幅增长。2、高效的管理运作以及执行能力:公司在过去一年同时完成万象矿业的增储、国内五龙矿业的勘探设计、雄风环保的转让、拟收购Bibiani金矿、降低负债率和做股权激励、回购、挖潜降低成本等,多维度大力发展黄金业务。我们预计公司2021~2023年eps分别为0.88元、1.58元、1.90元,参考可比公司估值给予公司2021年26~28倍PE,对应合理价值区间22.79-24.55元,给予"优于大市"评级。
风险提示。赤峰黄金未来黄金增量主要靠Sepon矿贡献,增储效果、采选生产进度不及预期都会对业绩形成负面影响。
[2021-03-21] 赤峰黄金(600988):着眼战略和管理,淡化周期,分享成长-年报点评报告
■万联证券
事件:公司发布2020年年报,全年实现营收45.6亿元、同比-24.9％,归母净利润7.8亿元、同比+317.0％,扣非归母净利润6.8亿元、同比+273.3％；基本EPS为0.47元。
投资要点:矿金单位成本后续有下降空间,2021年产量计划的支撑增强:公司营收下降与雄风环保出售2020年7月后停止并表有关,鉴于此前已发布预告,年度业绩市场预期已经较为充分,我们重点提示,1)矿金单位成本后续有下降空间。2020年克金成本202元,同比增加76元,主要受万象矿业的黄金入选品位偏低且未达产影响,后续预计随万象矿业满产和深部原生矿资源的利用,克金成本存在下降空间。2)2021年产量计划支撑增强。公司2020年矿产金产量4.6吨,略超4.5吨计划；维持2021年矿产金10吨产量计划,预计2021年资本开支20亿元、明显高出2020年10亿元不到水平,我们判断资本开支的加速将为公司产量目标提供更强力支撑。
新增资源,为公司积极的产量目标提供更多保障:公司于2020年末进行收购,实际持有位于加纳Bibiani金矿90％权益,新增矿产金权益储量63.8吨,矿金从此前134.1吨增至205.0吨、权益储量从此前124.7吨增至188.5吨,加之公司采矿权/探矿权分别为国内矿山8/16宗、老挝万象矿业1/1宗、加纳Bibiani金矿1/2宗,勘探增储空间巨大,为公司20-22年4.5/10/16吨矿金产量目标提供更多资源保障。
当前时点如何看待金价?2020年8月以来,黄金价格整体持续调整。中期维度,黄金作为0现金流资产,实际利率是持有黄金的机会成本,金价与美国实际利率具有稳定的负相关性。就当前而言,疫后经济复苏名义利率和通胀预期同步上行,导致实际利率再向下空间有限、向上可能性则更大,故我们认为当前单纯投资黄金的性价比并不高。
战略和管理不断打开成长边界:公司贯彻"以金为主"的发展战略,董事长王建华先生带领管理层转变观念,打开边界,提升整体认知水平,进行了深刻的内部改革。公司管理团队的认知格局日渐提升,领导干部的自我成长意识逐渐提高,自我追求、共生共长理念逐渐形成。
盈利预测与投资建议:黄金的货币共识和库存基本保持稳定决定了黄金长期的抗通胀属性,21-23年伦敦金现按1,734.5/1,838.5/1,948.9美元,同时考虑公司资源增厚以及资本开支提升,21-23年矿产金产量按10/16/16吨,预计公司20-22年净利润为11.4/20.8/22.7亿元,对应PE为22.8/12.5/11.4倍。当前估值水平下,我们建议着眼公司长期战略和优秀管理,淡化周期,分享成长,维持"增持"评级。
风险因素:金价不及预期,矿产金产量不及预期。
[2021-03-21] 赤峰黄金(600988):聚焦黄金矿业,预期金产量持续提升-年度点评
■华泰证券
20年公司归母净利润同比增317.0％,维持"买入"评级
公司20年实现营业收入45.58亿元,同比-24.9％；归母净利润7.84亿元,同比增317.0％。20年公司业绩高增长主要因黄金产销量大幅增加且黄金价格同比上涨23.9％、以及公司降本增效措施成果显著。我们预计21-23年公司EPS分别为0.96/1.26/1.43元,维持"买入"评级。
受益黄金量价齐升,公司20年盈利能力大幅提升
20年公司国内金矿产量增加、万象矿业转向生产黄金；20年公司矿产金产、销量分别为4.59/3.90吨,同比+122.09％/90.53％；电解铜产、销量分别为3.97/4.21万吨,同比-44.82％/-40.15％。受益于黄金量价齐升,20年公司盈利能力提升,销售毛利率/净利率同比+10.7pct/+14.6pct至30.8％/18.1％。
继续专注黄金业务,未来黄金产量或持续提升
据年报,围绕公司中长期发展规划,21-23年计划在现有国内矿山投入坑探工程17万米、钻探工程18万米,开展矿区深部及外围的综合找矿评价,预获黄金资源量65.76吨,或提高国内矿山黄金资源量(20年底国内保有黄金资源量52.43吨),未来国内矿产金产量具有进一步增长潜力。海外随着Sepon矿山逐步达产,预计其黄金产量逐步增加。此外,公司于20年12月公告称拟收购Bibiani矿山,若收购顺利完成及复产,预计可生产黄金3吨/年。公司继续专注黄金业务,我们预计公司未来黄金产量或持续提升。
职业管理团队有望与公司深度绑定,公司回购彰显未来发展信心
20年9月,公告公告称拟通过员工持股计划帮助核心管理层获得不超过10％的股权,职业管理团队有望与公司利益共享,截至21年3月2日,仍在积极推进相关工作。此外,公司于1月19日公告称拟以集中竞价交易方式回购公司股份,用于员工持股计划或股权激励计划,彰显公司发展信心。
公司业绩高增长有望持续,维持"买入"评级
因对美国经济的乐观预期,近期美债收益率持续攀升,不排除中期美联储有加息可能,出于保守考虑,我们调低22年金价预期(360元/克,前值400元/克)。公司3月19日公告称因生产经营需要,21年融资总额度不超过40亿,故我们调高21-22年财务费用至2.3/2.1亿元(前值0.85/1.0亿元)。我们预期公司21-23年归母净利润为16.0/21.0/23.8亿元(21-22年前值17.9/25.8亿元),可比公司Wind一致预期PE(21E)均值27倍,因公司黄金增量对单一矿山依赖较高,给予一定估值折价,即21年23倍PE；预计21年EPS0.96元,目标价22.08元(前值24.84元),维持"买入"评级。
风险提示:公司产量可能低于预期；核心管理团队成员离职等。
[2021-03-20] 赤峰黄金(600988):产量加速释放,找矿前景乐观-年度点评
■国金证券
业绩简评
公司发布20年年报,营收45.58亿元,同比减少24.89％；归母净利润7.84亿元,同比增长317.01％；基本EPS0.47元。
经营分析
老挝项目提前投产,黄金产量大幅增长:20年公司矿产金产量4.59吨、销量3.9吨,与19年相比,分别增长2.59吨和1.86吨,产销量的大幅增长来自于万象矿业黄金生产的重启。Sepon矿山上部是铜、下部是金,随着铜矿的开采完毕,未来该矿山将以黄金为主。万象矿业的氧化矿和原生矿处理系统分别于20年5月和8月投产运行,达产后年处理能力将增至300万吨。?矿产金成本略有增长,未来存在下降空间:由于万象矿业的黄金入选品位偏低且未完全达产,这导致公司克金成本同比出现增长。20年公司克金生产成本202.1元,较19年增加76.32元。未来随着万象矿业采选规模的增长和深部原生矿资源的利用,克金成本存在下降空间。
剥离资产聚焦主业,产品结构调整为金为主:20年公司完成雄风环保的剥离,该事项导致公司营业收入同比出现下降。与此同时,万象矿业上部铜矿资源开发完毕也导致了矿产铜收入的下降。随着以上事项的完成,公司主业正在调整为以金为主,以高利润的采选业务为主。资产剥离后获得的资金将用于现有矿山资源勘探、现有矿山技改等活动,提升长期竞争力。
资源勘探前景广阔,主力矿山增储可期:根据公司建大矿、上规模的战略目标,公司积极推进资源勘探工作。根据公司披露,境内五龙矿业成矿背景优越,已经完成总体勘察设计,预计黄金资源储量有重大突破。未来三年,公司境内黄金资源预计新增65.76吨。根据公司披露,境外万象矿业尚未按照JORC标准编制的新增金资源量约138.5万盎司,较现有资源量新增42％。
通胀背景下,金价走势乐观:随着全球经济复苏,全球通胀率将出现回升,美联储不急于收紧流动性的表态对金价构成支撑。
盈利调整与投资建议
我们预计21-23年黄金价格390/395/400元,黄金产量10/16/19吨,预计公司未来三年归母净利润14.13(下调4％)/20.95(下调17％)/25.13亿元,EPS0.85/1.26/1.51元,对应PE18/12/10X,维持"买入"评级。
风险提示
金价下跌；产量低于预期；矿山进度低于预期；安全和环保风险。
[2021-03-19] 赤峰黄金(600988):赤峰黄金2020年净利润同比增长317%
■上海证券报
赤峰黄金发布年报。2020年实现营收45.58亿元，同比下降24.89%;归属于上市公司股东的净利润7.84亿元，同比增长317.01%。基本每股收益0.47元。
公司表示，因公司正处于发展阶段，国内的五龙矿业、吉隆矿业和瀚丰矿业正在实施“建大矿、上规模”项目，国外的万象矿业正在实施“一体两翼”发展战略，探矿增储和扩能改造需要大量资金投入，同时公司正在进行加纳毕比安尼金矿的并购，现金需求较大，2020年度拟不进行现金分红，也不进行资本公积转增股本。
[2021-01-27] 赤峰黄金(600988):专业管理,聚焦黄金矿业-年度点评
■华泰证券
专业管理,聚焦黄金矿业
公司确立"以矿为主,专注黄金矿业"战略;管理层在国内外矿山和并购方面经验丰富,并设立了层次分明的激励机制,将利于矿山产量增加、降本增效。21-22年我们继续看好金价上涨,预期铜价或高位震荡。我们预计20-22年公司矿产金产量将达到约5、11.9和17吨,预计公司20-22年EPS为0.45/1.08/1.55元,目标价24.84元,首次覆盖给予"买入"评级。
矿产金产量预期持续大幅增长,关注低品位铜矿堆浸潜力
公司于2019年确立了"以矿为主,专注黄金矿山业务"的发展战略,并已于2020年剥离部分非矿资产,有望回笼资金23.6亿元以上,将有助于公司改善资产负债结构。公司矿山重点聚焦金,未来矿产金产量有望逐年增加,我们预计公司20-22年矿产金产量分别约为5、11.9和17吨。公司Sepon低品位铜矿堆浸试验研究已完成小试和中试,100万吨工业试验正在进行中。我们认为应关注公司低品位铜矿堆浸潜力,22年铜矿产量相对21年有望重新实现正增长,我们预计20-22年阴极铜产量为4.2、0.7和1万吨。
职业管理团队有望与公司深度绑定,公司激励机制层次分明
以王建华董事长为代表的行业专家组成了公司现任高管团队,专业涵盖企业管理、采矿、选矿、地质、测量、财务、法律等领域;管理层在国内外矿山管理和并购方面经验丰富,王董事长更是在山东黄金和紫金矿业任职期间实施了多起成功并购。截至21年1月26日,王建华及其一致行动人合计持股11.29％,为公司重要股东;且公司拟通过员工持股计划帮助核心管理层获得不超过10％的股权,职业管理团队有望与公司利益共享。此外,公司已建立层次分明的激励机制,降本增效成果显著,盈利能力持续改善。
看好金价继续上涨,铜价或维持高位震荡
20年12月美联储维持基准利率水平不变、点阵图显示23年前仍不会加息。我们认为流动性宽松基调不变,美国长端无风险利率较难稳定在高于核心通胀的水平,21-22年负利率情景将延续。据国际金协,70年代至19年9月,负利率情景下黄金年均收益率超15％,因此21-22年我们继续看涨金价。我们预期21-22年全球精炼铜维持供不应求的格局;21年需求增速预期快于供给增速,供需缺口有望扩大;22年缺口则可能收窄。且弱美元周期和流动性宽松情境将利好铜价,我们认为21-22年铜价有望维持高位。公司盈利步入快速增长期,首次覆盖给予"买入"评级我们预期公司2020-22年归属母公司净利润分别为7.5/17.9/25.8亿元,可比公司Wind一致预期PE(21E)均值26.9倍,考虑公司未来黄金产量增量对单一矿山依赖较高,给予公司一定估值折价,给予公司21年23倍PE;预计21年公司EPS为1.08元,目标价24.84元,首次覆盖给予买入评级。
风险提示:若经济修复不及预期,有色金属需求下滑幅度大于供给收缩,则价格可能出现显著下滑;若公司矿山技改不及预期,则公司产量可能低于预期;另外核心管理团队成员离职也可能对公司生产经营发生负面影响。
[2021-01-19] 赤峰黄金(600988):年报预增306％,上市公司回购显雄心-年度点评
■安信证券
2020年预计归母净利润7.63亿元,同比增长305.83％。据1月18日晚间公告,公司发布2020年度业绩预告,2020年归母净利润7.63亿元,同比增长305.83％;扣非净利润6.90亿元,同比增长279.35％。业绩预增主要原因一是公司黄金产量大幅增长,按照员工持股计划业绩承诺,2020年黄金产量应达到4.5吨,同比增长118％;二是黄金价格上涨,2020年金交所均价387.44元/g,同比增长24％;三是公司制定战略规划目标,实施实施科学合理的激励机制,降本成效显著。
回购股份和员工持股计划彰显公司对未来跨越式发展的信心。一是拟回购不超过2.5％股份用于员工激励。据1月18日晚间公告,公司发布股份回购方案,拟以自有资金3-7亿元,以集中竞价交易方式,价格区间在15-22元/股,回购不超过公司总股本2.5％的股份用于员工持股计划或股权激励计划。二是拟开展不超过5％股权的员工持股计划。2020年9月27日,公司推出员工持股计划,拟自筹资金总额上限103,995万元,持股规模不超过8,320万股,约占总股本5％,并委托信托计划进行管理,按照不超过1.5:1的比例募集资金总额207,988万元。我们认为,回购和员工持股计划的初衷是为建立员工和公司利益共享的长效机制,有利于发挥员工积极性,有利于促进公司持续健康发展,彰显公司对未来跨越式发展的信心。
大股东多次转让股权,公司加速回笼现金,治理结构显著优化。第一,大股东于7月29日摘牌收购雄风环保100％股权(收购对价15.99亿元)后,通过多笔股权转让共回笼现金37.47亿元,并于2020年12月26日完成交割,公司已实际回笼资金21.03亿元,总回笼资金有望达到23.6亿元。第二,通过多次股权转让后,大股东及其一致行动人股权比例降至20.59％,王建华董事长及其一致行动人股权比例提升至11.29％,若完成5％员工持股计划后,王建华董事长及其一致行动人与高管层合计持股比例有望达到16.29％,如果考虑回购股份,总体比例最高有望达到18.79％,管理层持股比例显著增大,公司治理结构大幅优化。
国际矿业版图扩张,公司黄金产量进入加速期。首先,公司2020年12月15日公告收购非洲加纳Bibiani金矿,公司权益黄金资源量有望从134吨提升至204吨,增长52％;如果按照预期产量达到3吨,公司矿山达产后产量有望从16吨扩大至19吨,提升19％,公司资源厚度及盈利能力有望获得大幅提升。此外,Bibiani矿山将有望成为赤峰黄金在加纳乃至整个西非地区资源扩张的起点,与位于东南亚的老挝Sepon矿相互借鉴国际化经验,并推动公司内部的良性竞争和人才激励,实现较好的协同效应。
维持"买入-A"投资评级,6个月目标价27.1元。考虑到公司矿产金业务进入高速成长期,包括老挝Sepon矿、国内五龙黄金扩产,加纳Bibiani矿复产,且金价中长期进入上行通道,我们假定2020～2022年矿金产量分别为4.6、10.0和16.0吨(暂时不给Bibiani产量预期),假设黄金均价分别为390、400、430元/克,2020～2022年归母净利润分别为7.8、12.9和25.4亿元,当前PE分别仅为36x、22x和11x,公司业绩成长性凸显,估值优势显著。考虑到公司未来三年战略目标明确,公司治理机制和员工激励显著优化,现有黄金矿山的增储和扩产的潜力强劲,并且并购如果成行,将进一步提升其业绩成长性,我们维持"买入-A"投资评级,6个月目标价27.1元,对应2021、2022年年动态市盈率分别为35x和18x。
风险提示:1)Bibiani矿收购不及预期;2)Sepon铜金矿、国内矿山项目进度不及预期;3)主要产品价格低迷。
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