600976武汉健民股票走势分析
≈≈健民集团600976≈≈(更新:22.02.07)
[2022-02-07] 健民集团(600976):业绩高增长符合预期,预计龙牡壮骨颗粒等核心品种表现突出-年度点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年业绩预告,2021年公司预计实现归母净利润3.18～3.33亿元,同比+115％～125％;实现扣非归母净利润3.04～3.19亿元,同比+121％～132％。
业绩高增长符合预期,21Q4延续亮眼表现。按预告中值计算,公司2021年实现归母净利润3.25亿元,同比+120％,完全符合我们此前的预期。2021Q4,预计公司实现归母净利润6800万元,同比+209％,相比21年前三季度104％的同比增速,四季度业绩增速提升。
医药工业业务高速增长,预计龙牡壮骨颗粒等核心品种表现突出。根据公司公告,公司2021年业绩增长主要是医药工业收入增加所致,预计2021年医药工业收入同比增长44％左右,医药工业增长的主要动力是公司加大广告投入与市场开发力度,优化产品结构和营销队伍建设,实现OTC产品线及处方药产品线主要品种收入增加所致。根据公司此前披露的财报数据及我们的模型拆分,公司的业务中医药商业仅贡献数百万级别的净利润,主业核心利润来源为医药工业,医药工业收入同比+44％,则医药工业收入达20亿元左右。假设主业净利率与上半年基本一致,则2021年公司主业贡献利润约为2亿元,同比+296％。结合公司上半年情况,以及此次公告口径,我们判断,公司的核心大单品龙牡壮骨颗粒等儿科品种继续快速增长,儿科产品收入超9亿元,同比增速超过50％。
预计健民大鹏继续快速稳健增长。公司整体规模净利润由主业利润和投资收益(主要是联营企业建民大鹏的投资收益)两部分构成。我们在此前的深度报告中曾预测,2021年公司主业贡献利润约2亿元,健民大鹏并表部分约1.3亿元,目前仍维持这一判断。以此数据及公司此前财报披露的单季度联营企业投资收益计算,21Q4,健民大鹏贡献投资收益约3600万元,环比略有增长,同比增长100％以上。
盈利预测:预计2021-2023年,公司实现归母净利润3.3,4.4,5.8亿元,同比增长120％,36％,31％。对应PE31/23/17X。我们认为,公司目前股价存在明显低估,给予公司22年主业2.7亿归母净利润20X估值,即54亿元,叠加健民大鹏117亿元测算股权价值,综合合理价值约为171亿元(详见此前深度报告)。维持"买入"评级。
风险提示:增长过度依赖核心大单品;健民大鹏药业增速放缓;OTC市价竞争加剧;原材料价格上涨导致毛利降低。
[2022-02-06] 健民集团(600976):业绩符合预期,重申公司价值需被再次认知-年度点评
■华安证券
事件
2022年1月28日,公司公布2021年年度业绩预增公告。2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润预计为3.18亿元～3.33亿元,同比增长115％到125％;扣除非经常性损益后,公司业绩预计为3.04亿元～3.19亿元,同比增长121％～132％。
事件点评
整体业绩符合预期,四季度增速稳步提升
若按照公司公布的数值中枢来计算,2021年归母净利润中枢为3.26亿元,单四季度归母净利润为0.68亿元,同比增长211％,高于单二季度(+192％)和单三季度(+104％)。扣非归母净利润中枢为3.12亿元,单四季度为0.70亿元,同比增长249％,同样高于单二季度(+203％)和单三季度(+105％)。整体业绩符合预期,四季度维持高增长。
医药工业持续增长,2021年同比增长44％左右公司2021年业绩增长主要是医药工业收入增加所致,预计2021年医药工业收入同比增长44％左右,经计算数值约为19.79亿元,超出此前预期。主要原因在于2021年公司加大广告投入与市场开发力度,优化产品结构和营销队伍建设,实现OTC产品线及处方药产品线主要品种收入增加。
强调公司价值需重新认识,唯一的体外培育牛黄提供商+持续增长的医药工业双重叠加
我们重申健民集团的市值不能单一的去看待,分为两个部分分部估值更为合理。1)主营业务:属于传统中药OTC品种,单品种市场空间可以进一步扩大,梯队产品随着产品结构的优化和营销队伍的建设持续增长。并且再加上中药创新药的获批新增营收增长点,传统品牌OTC业务有望获得估值提升。2)健民大鹏:参股33.5％且股权比例稳定,并且安宫牛黄丸持续提价,公司作为唯一的体外培育牛黄提供商,具备极强的资源属性和不可替代性,该部分股权价值估值可以参考同样稀缺的标的片仔癀。
投资建议
我们维持此前预测不变,公司2021～2023年收入分别32.7/39.7/45.8亿元,分别同比增长33.2％/21.3％/15.4％,归母净利润分别为3.3/4.3/5.4亿元,分别同比增长124.3％/30.4％/24.2％,对应2021～2023年EPS为2.16/2.82/3.50元,对应估值为30X/23X/19X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队,参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性,维持"买入"投资评级。
风险提示
公司业绩不及预期;健民大鹏药业增速不及预期;品牌推广不及预期
[2022-01-28] 健民集团(600976):儿科用药快速增长,体外培育牛黄增厚业绩-深度研究
■西南证券
推荐逻辑:1)儿科用药市场供不应求,2018年市场规模突破786亿元,公司儿科用药超预期增长,2021H1核心大单品龙牡壮骨颗粒销售收入突破2亿袋,实现同比翻倍增长;2)股权激励下,自产产品2021-2023年利润端每年将至少保持20％以上增速。3)体外培育牛黄具有强壁垒,能够实现对天然牛黄和人工牛黄的有效替代,预计将持续给公司贡献较大投资收益。
儿科用药市场前景广阔,儿科用药快速增长。2018年我国儿童用药市场规模达到786亿元,儿童用药存在供给不足,国内儿童专用药的品种数量占儿童用药市场的比重尚不足60％,未来儿童用药市场有望进一步快速增长。公司儿科产品线丰富,2020年公司儿科用药收入突破6亿元。2021H1儿科收入达到4.8亿元,同比增长119％。
龙牡壮骨颗粒快速反弹,具有多重优势。2021H1龙牡壮骨颗粒销量同比增长90％,龙牡壮骨颗粒作为第一大单品具有多重优势:1)品牌优势凸显,位列十大补钙品牌,2020年成为药店终端儿童中成药销量排行榜第一名;2)产品适应症广,可用于儿童及老人补钙,在补钙同时还具有调理脾胃促进消化功效,达到间接补钙效果。3)2019年产品换新包装,产品价格提升。随着产品包装、口感的升级,有望实现进一步增长。
大鹏药业独家专利壁垒,贡献较大投资收益。我国以牛黄为原料的品种多达600多种,天然牛黄存在供需缺口,我国天然牛黄的价格已经突破500元/g。体外培育牛黄具有低成本优势、药效等同于天然牛黄,成为天然牛黄的有效替代。公司子公司大鹏药业1999年购入体外培育牛黄独家技术。2020年大鹏药业实现收入4.8亿元,净利润2.9亿元。国内牛黄市场供需失衡加剧,体外培育牛黄未来将进一步实现天然牛黄和人工牛黄的替代。
盈利预测:预计2021-2023年EPS分别为2.13元、2.84元、3.79元,未来三年归母净利润将保持58％的复合增长率。
风险提示:龙牡壮骨颗粒销量增长不及预期、体外培育牛黄销量增长不及预期。
[2022-01-03] 健民集团(600976):健民集团七蕊胃舒胶囊获批上市
■证券时报
健民集团(600976)1月3日晚间公告，近日，公司从国家药监局网站获悉，公司研发的七蕊胃舒胶囊获批上市。该药品临床试验研究结果显示可用于轻中度慢性非萎缩性胃炎伴糜烂湿热瘀阻证所致的胃脘疼痛的治疗。
[2022-01-03] 健民集团(600976):七蕊胃舒胶囊获批丰富产品线,公司价值进一步被认知-事件点评
■华安证券
事件
2021年12月31日,国家药品监督管理局批准健民集团的1.1类创新药七蕊胃舒胶囊上市。
事件点评
七蕊胃舒胶囊临床价值凸显,为慢性胃炎患者提供了新的治疗选择
1.1类创新药七蕊胃舒胶囊是在医疗机构制剂基础上研制的中药创新药,开展了随机、双盲、阳性药平行对照、多中心临床试验。临床试验研究结果显示可用于轻中度慢性非萎缩性胃炎伴糜烂湿热瘀阻证所致的胃脘疼痛的治疗。
七蕊胃舒胶囊组方来源于中国中医科学院广安门医院的院内制剂,具有良好的临床应用基础。并且药理毒理研究及临床试验研究数据表明,七蕊胃舒胶囊在治疗慢性非萎缩性胃炎伴糜烂湿热瘀滞证方面疗效显著,尤其是在改善胃脘疼痛、中医证候等方面,疗效显著优于阳性对照药,并且安全性好,具有较好的临床应用价值。
新品种获批丰富公司产品线,整体研发工作稳步推进
七蕊胃舒胶囊累计投入研发费用约为人民币2704.82万元,成功获批上市后将进一步丰富公司相关治疗领域产品线,有利于提升公司核心竞争力。
后续公司整体研发工作稳步推进中,其中包括中药1.1类新药利胃胶囊已进入申报生产后的药审中心专业评审;小儿止咳糖浆及牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究进展顺利等。
公司价值进一步被认识,唯一的体外培育牛黄提供商具有极强稀缺性
我们认为健民集团的市值不能单一的去看待,分为两个部分分部估值更为合理。1)健民大鹏:参股33.5％且股权比例稳定,并且安宫牛黄丸持续提价,公司作为唯一的体外培育牛黄提供商,具备极强的资源属性和不可替代性,该部分股权价值估值可以参考同样稀缺的标的片仔癀。2)主营业务:属于传统中药OTC品种,单品种市场空间可以进一步扩大,净利润贡献稳定,并且中药创新药的获批新增营收增长点,传统品牌OTC业务有望获得估值提升。
投资建议
我们预计,公司2021～2023年收入分别32.7/39.7/45.8亿元,分别同比增长33.2％/21.3％/15.4％,归母净利润分别为3.3/4.3/5.4亿元,分别同比增长124.3％/30.4％/24.2％,对应2021～2023年EPS为2.16/2.82/3.50元,对应估值为37X/28X/23X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队,参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性,维持"买入"投资评级。
风险提示
公司业绩不及预期;健民大鹏药业增速不及预期;品牌推广不及预期。
[2021-12-27] 健民集团(600976):四百年老字号,大鹏助力展翅高飞-深度研究
■华安证券
四百年老字号,股权激励彰显信心
健民集团的前身为始创于明崇祯十年(1637年)的叶开泰。公司作为中华老字号企业,拥有"健民"、"龙牡"、"叶开泰"三大品牌。主导品种龙牡壮骨颗粒为集团的独家产品,是儿童健康成长药物领域的知名品牌。2021前三季度收入26.1亿元,同比增长62.2％;而归母净利润为2.6亿元,同比增长104.4％,前三季度已经超过2020年全年业绩。并且2021年公司进行股权激励来绑定核心管理层利益,解锁条件为剔除大鹏投资收益后的归母净利润未来三年复合增速不低于20％。
龙牡壮骨更新换代焕发新生,新品种推广和研发双重驱动打开增长空间
医药工业端儿科业务是公司的主要营收来源,借助公司独家保护品种龙牡壮骨颗粒的品牌升级,2021上半年公司儿科收入为4.8亿元,同比增长119％。根据推算,龙牡壮骨颗粒所处的营养补充剂市场规模超过130亿元,依靠其在儿童补充剂领域中极强的产品力和品牌力,有望成为10亿级别的大单品。公司整体研发工作稳步推进:其中包括中药1.1类新药利胃胶囊已进入申报生产后的药审中心专业评审;小儿止咳糖浆及牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究进展顺利等。公司推广渠道资源丰富,通过广告持续传播、KA连锁合作、空白市场开发等举措,保持了主导产品规模、利润的稳步提升,其中两个潜力单品健脾生血颗粒/片和便通胶囊的销量也是近年来逐步加速。
我们认为,借助成熟的推广渠道,新品种推广和研发将有望为公司带来新的增长点。
参股公司健民大鹏:体外培育牛黄堪称中药材届的"钻石新星"公司于2005年参股健民大鹏药业,目前持股比例为33.54％。健民大鹏药业拥有的体外培育牛黄是国家中药1类新药品种,而体外培育牛黄能够替代天然牛黄的,因此完美填补了天然牛黄供应不足的空间。并且体外培育牛黄依靠产能可以保证、价格更便宜的优势,越来越被下游客户所认可。2012-2020年健民大鹏营收和净利润高速增长,2020年营业收入为4.8亿元,8年复合增长率为23％;2020年净利润为2.9亿元,8年复合增长率为37％。未来继续看好健民大鹏在体外培育牛黄量价齐升下的高速增长。
公司价值再认识,唯一的体外培育牛黄提供商具有极强稀缺性
我们认为健民集团的市值不能单一的去看待,分为两个部分分部估值更为合理。1)健民大鹏:参股33.5％且股权比例稳定,并且安宫牛黄丸持续提价,公司作为唯一的体外培育牛黄提供商,具备极强的资源属性和不可替代性,该部分股权价值估值可以参考同样稀缺的标的片仔癀。2)主营业务:属于传统中药OTC品种,单品种市场空间可以进一步扩大,净利润贡献稳定,可参考传统品牌OTC公司估值。
投资建议:首次覆盖,给予"买入"投资评级
我们预计,公司2021～2023年收入分别32.7/39.7/45.8亿元,分别同比增长33.2％/21.3％/15.4％,归母净利润分别为3.3/4.3/5.4亿元,分别同比增长124.3％/30.4％/24.2％,对应2021～2023年EPS为2.16/2.82/3.50元,对应估值为36X/28X/23X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队,参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性,首次覆盖,给予"买入"投资评级。
风险提示
公司业绩不及预期;健民大鹏药业增速不及预期;品牌推广不及预期。
[2021-12-21] 健民集团(600976):百年中华老字号,创新变革助力业绩快速增长-首次覆盖报告
■天风证券
中华老字号品牌竞争力凸显,精益生产助力业绩增长
健民集团传承百年历史,中药产业链底蕴深厚,以"健民"、"龙牡"、"叶开泰"三大品牌为依托,深耕儿童用药和儿童大健康领域,形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线为核心的大健康产业集团,在业内树立了良好的口碑和用户基础。公司持续推行精益生产,完成了4个(龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒、健脾生血片、麝香壮骨膏)产品的"黄金批次"打造,提升产品品质的同时降低生产成本,助力业绩持续增长。2021年前三季度,公司实现营业收入26.06亿元,同比增长62.23％;实现归母净利润2.57亿元,同比大幅增长104.36％。
核心单品焕新升级,品牌营销打通下游渠道
2020年公司秉持敢于创新的理念,同时基于产品自身产品力,焕新升级黄金单品龙牡壮骨颗粒,顺势提价增厚利润水平。龙牡壮骨颗粒中西结合,功能全面,补钙的同时具有健脾、健胃等功效,提价后日均费用仍较为合理,具备较强的竞争力。公司打出品牌营销组合拳,构建多渠道品牌传播矩阵,对产品进行了品牌重塑和渠道重构,新一代龙牡黄金大单品脱颖而出,2021H1龙牡壮骨颗粒销售量突破2亿袋,同比大幅增长90.29％。公司借助品牌营销打通下游渠道,旗下产品梯队有望贡献新的业绩增长。
参股体外培育牛黄独家供应商,有望长期获益
公司参股子公司武汉健民大鹏拥有国家中药1类新药体外培育牛黄的独家知识产权,是国内最大的体外培育牛黄产业化基地。天然牛黄资源稀缺,价格持续飙升,体外培育牛黄在成分、含量及临床疗效等方面可媲美天然牛黄,并且质量稳定,可实现量产,价格仅为天然牛黄的三分之一。2020年健民大鹏的体外培育牛黄年产量达到5吨,国家药监局规定体外培育牛黄可等量替代天然牛黄入药,但不得使用人工牛黄替代,体外培育牛黄可替代市场空间广阔。公司持有健民大鹏33.54％股权,2020年健民大鹏实现净利润2.90亿元,为公司贡献了0.95亿元投资收益,占归母净利润的64.27％,健民大鹏将有望长期受益于牛黄资源的稀缺,持续贡献业绩增长。
盈利预测与估值
公司作为百年老字号中药企业,敢于创新变革,有望把握产品升级换代的机遇,带动业绩持续增长。我们预测公司2021-2023年营业收入分别为32.28、39.56、45.79亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为3.28、4.24、5.20亿元。参考可比公司给予2021年42倍PE,健民集团合理估值为137.94亿元,对应目标价89.92元,首次覆盖,给予"买入"评级
风险提示:原辅材料价格波动风险,产品集中风险,经营成本增加风险,研发风险
[2021-11-16] 健民集团(600976):儿科药品与体培牛黄双引擎驱动,中华老字号焕发新生-首次覆盖报告
■国盛证券
健民集团是拥有四百年历史中华老字号"叶开泰"的传承者。近两年,公司在激励到位,主业加速发展,叠加公司核心资产健民大鹏药业进入收获期的多重催化下发生明显变化。
业绩显著加速。2020年公司实现收入24.5亿元,归母净利润1.48亿元。自2019年以来,公司利润端增长显著加速,2018-2020年复合增速达35％,2021H1,公司净利润达1.67亿元,超过2020年全年,同比增速192％。
儿科大品种龙牡壮骨颗粒焕发第二春。2020年,公司儿科收入达6亿元,2018-2020年复合增速达31％,2021H1,公司儿科收入达4.81亿元,同比+119％,主要驱动力是龙牡壮骨颗粒。龙牡壮骨颗粒曾被列为国家一级中药保护品种,累计销售300亿袋。2019年10月,健民集团新一代龙牡壮骨颗粒全新上市,在原料、配方、工艺等方面实现重大升级,同时推动营销改革和提价增效。2020年龙牡壮骨颗粒问鼎2020年中国城市实体药店终端儿科中成药销量排行TOP1,销售规模达4.7亿元。2020年,龙牡壮骨颗粒颗粒收入端增长75％,21H1龙牡壮骨颗粒销量同比+90％。我们预计,该产品至少有望做到10亿+级别的产品,甚至有望挑战20亿元销售规模。
独家体培牛黄,有望成为未来的现象级产品。体外培育牛黄历经30年研制而成,2002年国家技术发明二等奖,是武汉健民大鹏药业拥有专利的独家产品。体培牛黄与天然牛黄功效一致且得到国家药监局认可,被批准在38个临床急重病症用药(包括安宫牛黄丸、片仔癀、牛黄清心丸、西黄丸等)中替代天然牛黄,而人工牛黄则被禁止替代。根据我们测算,2020年国内和全球天然牛黄年产量分别为685kg和4404kg;而国内2021年天然牛黄需求量将达5474kg,未来3年有望保持25％增长,天然牛黄面临供求失衡,缺口不断放大的问题,全球的牛黄产量也难以满足中国市场,国内牛黄价格已从自2016年底的20万元/公斤左右持续上涨至2021年8月的52万元/公斤。体培牛黄凭借功效、产能、性价比等优势,有望成为未来的现象级产品。
健民大鹏潜在价值达345亿元,健民集团股权价值在115亿元左右。目前健民大鹏药业体外培育牛黄年产量达到5吨,2020年收入4.82亿、净利润2.90亿,净利率60.15％,2011-2020净利润实现CAGR41％。动态看,假设牛黄(天然+体培)需求按现在趋势持续,3年后(24年)即超过10吨,假设体培牛黄满足80％需求,即约8吨;替代人工牛黄2.5％的用量,即5吨,则总体规模将达13吨,相比目前3吨+的销量约4倍左右量增长空间,即使不考虑提价带来的利润率提升,按照目前60％的净利率,净利润也有望达11.6亿元,给予30X的保守估值,健民大鹏药业价值为348亿元(对应22年66X),健民集团股权价值在117亿元左右。考虑天然牛黄需求的快速增长,健民大鹏的前景和价值不可限量。
盈利预测:预计2021-2023年,公司实现归母净利润3.2,4.4,5.8亿元,同比增长119％,36％,31％。对应PE25/18/14X。我们认为,公司目前股价存在明显低估,给予公司22年主业2.7亿归母净利润20X估值,即54亿元,叠加健民大鹏117亿元测算股权价值,综合合理价值约为171亿元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:增长过度依赖核心大单品;健民大鹏药业增速放缓;OTC市价竞争加剧;原材料价格上涨导致毛利降低
[2021-11-13] 健民集团(600976):健民集团拟收购妇儿大健康公司股权
■中国证券报
健民集团11月12日晚间公告，拟以不超210万元澳元收购一家澳大利亚的医疗器械公司，该公司主要从事“开发和生产胎儿心跳监测仪和其他妊娠监测解决方案”业务。
据公告，健民集团拟以自有资金受让华立医药通过ALTSHULER SHAHAM TRUSTS LTD 持有的HMD公司1085.73万股股票(占HMD公司总股本的6.13%)，该部分股票的交易价格通过评估确定，评估基准日为2021年9月30日，最终成交价格不超过210万澳元，折合人民币约987.27万元。
健民集团表示，本次交易符合公司妇儿大健康战略布局。标的公司HMD公司主要从事开发和生产胎儿心跳监测仪和其他妊娠监测解决方案的业务，主要客户群体为孕妇。未来公司若能取得胎儿心跳监测仪等相关产品及服务的国内权益，在进一步丰富公司产品线的同时，也可成为链接公司妇儿类产品的纽带，增强公司与母婴客户群体的互联。
健民集团同日公告，公司与天津市汉康医药生物技术有限公司签订《技术开发合同》，委托其进行JMEY-WD15项目的技术开发，技术委托开发服务费用300万元;公司与杭州百诚医药科技股份有限公司签订《技术开发合同》，受让其自主研发的JMJT-DK16项目并委托其继续开发，技术委托开发服务费用750万元(含转让费)。公司拟开发的JMEY-VD15、JMJT-DK16等药品研发项目，有利于补充公司药品品种，丰富公司的产品线。公司与第三方签订技术开发合同，有利于扩大公司药品研发能力和范围，一定程度上节约了公司研发成本，分摊研发风险;且合同均以标的药品最终获得药品注册批件为目标，将对公司产生积极影响。
[2021-10-21] 健民集团(600976):健民集团前三季度净利同比增长104.36%
■证券时报
健民集团(600976)10月21日晚间公告，前三季度营收26.06亿元，同比增长62.23%;净利润2.57亿元，同比增长104.36%;基本每股收益1.69元。报告期内公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增加。
[2021-10-21] 健民集团(600976):连续四个季度营收强劲增长,OTC与体外培育牛黄增加业绩确定性-事件点评
■国海证券
事件:健民集团发布2021年三季报:2021年1-9月营业收入26亿元,同比增长62.23％;归母净利润2.57亿元,同比增长104.36％。
投资要点:
收入端维持高增速,连续四个季度强劲增长
2021年前三季度营业收入26亿元,同比增长62.23％。其中医药工业营收同比增长52.85％,主要因为龙牡壮骨颗粒等主导产品销售收入增长;医药商业主营收入同比增长72.62％,主要因为子公司福高药业、维生公司收入增长。Q3季度营业收入为8.13亿元,同期增长40.45％,营收连续四个季度强劲增长。
自营与联营业务共同兑现高增业绩
2021年前三季度归母净利润2.57亿元,同比增长104.36％;Q3季度归母净利润为8994.83万元,同期增长31.1％,主要由于龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增加。前三季度健民大鹏药业贡献投资收益9420万元,同比增长16％;其中Q1-Q3季度分别贡献2971万、2998万、3452万元(2020Q1-Q4分别贡献330万、5538万、2277万、1352万),单Q3同比增长52％,增速超预期,充分表明体外培育牛黄产品已重回快速增长的发展快车道;展望2021Q4,我们预计健民大鹏药业仍有望实现3000万左右投资收益,从而驱动2021年健民大鹏药业贡献投资收益整体增长30％以上。我们认为,健民大鹏药业贡献投资收益未来长期内仍将大概率实现20％以上持续复合增长。
OTC与体外培育牛黄双重发力,业绩增长可持续
公司增加OTC营销投入,打通下游营销渠道,实现龙牡壮骨颗粒超预期放量,后续便通胶囊等产品有望借助营销生态圈,带来新的业绩增长点。参股企业健民大鹏(持股33.54％)是体外培育牛黄国内唯一的生产商与供应商,兼具产能和价格优势,业绩将持续稳健增长。
盈利预测和投资评级
公司儿科独家大单品龙牡壮骨颗粒带动公司业绩大幅增长,后续便通胶囊等OTC产品有望带来新的业绩增长点。健民大鹏是体外培育牛黄国内唯一的生产商和供应商,为业绩长期可持续增长带来确定性。预计2021-2023年EPS分别为2.15元、2.83元和3.57元,对应当前股价PE为20倍、15倍和12倍,给予买入评级。
风险提示
公司业绩不及预期;医药政策风险;系统性风险。
[2021-10-18] 健民集团(600976):百年叶开泰,谱写业绩新篇章-公司深度研究
■国海证券
布局中医药全产业链,百年中药老字号品牌价值凸显健民集团传承"叶开泰"近400年历史文化,旗下健民、龙牡、叶开泰三大品牌,拥有高品牌壁垒。同时高质量产品覆盖中医药全产业链,三大业务板块采取不同经营模式,以OTC为主要盈利产品的发展模式下业绩高增速可维持。2021年公司实施股权激励计划,彰显公司对维持业绩高增速的信心。
龙牡壮骨颗粒放量超预期,营销模式升级迭代有望拉动业绩持续增长健民集团在售产品以OTC为主,其儿科独家大单品龙牡壮骨颗粒升级提价后,销售量超预期,带动公司业绩大幅增长。龙牡壮骨颗粒中西结合,既调脾胃又补钙,价格合理;公司增加营销投入,打通下游营销渠道,构建良性产销生态圈。借鉴龙牡壮骨颗粒营销推广经验,便通胶囊和健民咽喉片两款OTC产品增加下游销售推广,有望为公司带来潜在的业绩增长点。
体外培育牛黄国内唯一的生产商与供应商,业绩持续稳定天然牛黄资源稀缺,市场缺口大,其产品价格呈稳定向上态势。体外培育牛黄在成分和功效方面与天然牛黄相似性高,同时它的生产周期短,兼具产能和价格优势;此外,国家药监局规定38种急危重症中成药仅能使用天然牛黄或者体外培育牛黄,不允许使用人工牛黄。健民集团持股33.54％的健民大鹏是国内唯一的体外培育牛黄的生产商和供应商,近年来实现了业绩的持续稳定。
盈利预测和投资评级健民集团旗下健民、龙牡、叶开泰三大品牌,拥有高品牌壁垒。高质量产品覆盖中医药全产业链,其儿科独家大单品龙牡壮骨颗粒带动公司业绩大幅增长。健民大鹏是国内体外培育牛黄的生产商和供应商,为业绩可持续增长的带来确定性。预计2021-2023年EPS分别为2.15元、2.83元和3.57元,对应当前股价PE为20倍、15倍和12倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示
公司业绩不及预期;医药政策风险;系统性风险。
[2021-07-21] 健民集团(600976):产品放量超预期,营销成果显著-中报点评
■银河证券
事件:2021年上半年公司实现营收17.93亿元,同比增长74.50％;实现归母净利1.67亿元,同比增长192.24％;实现扣非归母净利1.59亿元,同比增长203.40％,实现EPS1.10元。
主力品种放量带动业绩超预期增长。公司业绩增长大幅超预期,以龙牡壮骨颗粒为代表的主力品种快速放量,其中龙牡壮骨颗粒销售量同比增长90.29％,小金胶囊销量同比增长70.63％,健脾生血颗粒销量同比增长32.35％。虽然公司去年受疫情影响导致产品销量同期基数较小,客观导致今年上半年同比增长较多,但从绝对量上看公司产品销量依旧亮眼。
公司营销成果显著,高效营销增强盈利能力。公司通过广告持续传播、KA连锁合作、空白市场开发等举措,保持了主导产品规模、利润的稳步提升。虽然公司销售费用投入加大,但由于营销带来的收入增速高于销售费用增速,公司销售费用占收入比率仅为30.14％,同比下降5.07个百分点,导致净利率显著提高。
聚焦高毛利品种,产品提价增厚利润。公司的龙牡壮骨颗粒等品种借升级换代顺势提价,增厚盈利水平。同时,公司也聚焦推广高毛利品种,毛利率较高的儿科和妇科产品销售增长较快。此外,联营公司的体外培育牛黄业务长期受益于天然牛黄的短缺,也处于不断提价的趋势之中,有助于增厚公司的投资收益。
投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,公司主力品种是OTC,消费属性较强,尤其是儿科用药涨价潜力巨大。其次,公司产品量价齐升,高效率的营销带来显著收益。最后,联营公司武汉健民大鹏体外培育牛黄将长期受益于天然牛黄的短缺,成长空间巨大。公司业绩超预期,我们上调了公司盈利预测,预测2021-2023年归母净利润为2.94/3.90/5.03亿元,对应EPS为1.91/2.55/3.28元。维持"推荐"评级。
风险提示:中成药未来被纳入集采的风险,过度依赖营销投入的风险,研发失败的风险等
[2021-07-19] 健民集团(600976):健民集团上半年净利润同比增长192.24%
■上海证券报
健民集团披露半年报，公司2021年上半年营业收入1,792,722,536.20元，同比增长74.50%;归属于上市公司股东的净利润167,152,775.88元，同比增长192.24%;基本每股收益1.10元。
[2021-06-03] 健民集团(600976):主力品种量价齐升,股权激励显信心-事件点评
■银河证券
事件:近日,公司完成对高管的股权激励授予登记,该股权激励计划附带业绩考核标准。
产品升级提价,营销助推放量。公司的主力品种龙牡壮骨颗粒产品升级换代后大幅提价。同时公司加大了营销力度,实现广告的精准投放,提升龙牡品牌影响力。此外公司重点打造的雌二醇凝胶、便通胶囊、健脾生血颗粒等梯队产品保持增长。
高毛利品种改善产品结构。一方面,产品提价带动公司毛利率上行;另一方面,公司也提高了高毛利品种的销售占比。产品结构优化带动了儿科、妇科等特色中药板块毛利率的提升。
联营公司体外培育牛黄业务成长潜力巨大。联营公司武汉健民大鹏的体外培育牛黄从成份上来看非常接近天然牛黄,基本可以同效替代,在天然牛黄持续缺口情况下得以量价齐升。健民集团现持有武汉健民大鹏33.54％的股份,2020武汉健民大鹏贡献的投资收益接近健民集团2020年归母净利润的三分之二。
股权激励附带条件彰显业绩信心。本次股权激励解禁附带业绩考核条件,2021-2023三年考核的净利润指标相比于2020年复合增速至少要达到年化20％,且考核净利润将剔除联营公司武汉健民大鹏药业有限公司带来的投资收益。公司股权激励考核指标彰显了对业绩增长的信心。
投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,公司产品消费属性较强,提价潜力大。其次,公司加强营销力度,产品有望量价齐升,公司股权激励考核标准也彰显了业绩增长的信心。最后,联营公司体外培育牛黄将长期受益于天然牛黄的短缺。我们预测2021-2023年归母净利润为2.46/3.62/4.85亿元,对应EPS为1.60/2.36/3.16元,对应PE为27/18/14倍。给予"推荐"评级。
风险提示:中成药未来被纳入集采的风险,过度依赖营销投入的风险,研发失败的风险等
[2021-04-14] 健民集团(600976):健民集团一季度净利7043万元 同比增272%
■证券时报
健民集团(600976)4月14日晚间披露一季报，公司2021年一季度实现营业收入8.41亿元，同比增长91.06%;净利润7043.41万元，同比增长272.49%;每股收益0.46元。
[2021-03-15] 健民集团(600976):健民集团2020年净利同比增长62% 拟10派3.66元
■上海证券报
健民集团披露年报，公司2020年实现营业收入为24.56亿元，同比增长9.69%;归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比增长61.53%;基本每股收益0.96元。公司年报拟10派3.66元(含税)。
[2020-10-20] 健民集团(600976):健民集团前三季净利同比增逾七成
■上海证券报
健民集团发布三季报。2020年前三季实现营收1,606,396,781.14元，同比下降12.32%;归属于上市公司股东的净利润125,808,429.31元，同比增长71.25%。每股收益0.82元。
[2020-08-20] 健民集团(600976):健民集团左乙拉西坦口服溶液拟中选第三批全国药品集中采购
■证券时报
健民集团(600976)8月20日晚公告，公司全资子公司叶开泰国药产品左乙拉西坦口服溶液拟中选第三批全国药品集中采购，公司于2020年4月获得国家药监局核准签发的左乙拉西坦口服溶液的《药品注册批件》，截至目前该品种尚未实现销售，拟中选产品预计中选数量收入1193万元，约占公司2019年医药工业收入1%。
[2020-07-06] 健民集团(600976):健民集团拟2500万元至4000万元回购股份
■上海证券报
健民集团公告，公司拟回购股份，回购金额不低于2,500万元且不超过4,000万元，回购价格不超24元/股。公司拟将所回购股份全部用于股权激励计划。
[2020-03-30] 健民集团(600976):募集资金使用不规范,健民集团及其董秘等被监管关注
■中国证券报
上交所30日披露监管措施决定，对健民集团（600976）及其时任董事会秘书胡振波、财务总监程朝阳予以监管关注。
经查明，2020年1月8日，健民集团披露《关于运用闲置募集资金投资银行理财产品的补充公告》称，董事会对使用闲置募集资金理财的授权期限于2019年8月1日到期。决议到期时，公司募集资金本息总计9821.42万元，其中8900万元用于理财，理财产品尚未到期。直至2019年9月19日，公司才全部收回到期的理财资金。2019年9月27日，公司在未履行相关决策程序和披露义务的情况下，分别使用8900万元、1012万元购买两笔银行理财产品，并于2019年12月26日、31日收回到期本息。
上交所表示，根据《上海证券交易所上市公司募集资金管理办法》的相关规定，公司使用闲置募集资金投资产品的，应当经董事会审议通过，独立董事、监事会、保荐机构发表明确同意意见，并在董事会会议后2个交易日内公告。但公司在前次董事会授权到期后，未就上述使用闲置募集资金投资银行理财产品事项履行董事会决策程序和信息披露义务，直至2020年1月7日才补充履行董事会决策程序并披露，同时明确授权期限自前次董事会授权期限届满之日起顺延2年，到2021年8月1日止。综上，公司募集资金使用和管理不规范，信息披露不及时，其行为违反了《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司募集资金管理办法》。公司时任董事会秘书胡振波作为公司信息披露事务具体负责人，财务总监程朝阳作为公司财务事务具体负责人，未勤勉尽责，对公司上述违规行为负有责任，违反了《股票上市规则》有关规定及其在《董事（监事、高级管理人员）声明及承诺书》中作出的承诺。考虑到公司已及时整改，未造成募集资金损失，可酌情从轻处理。
[2019-09-25] 健民集团(600976):健民集团间接控股股东计划增持公司不超3.6%股份
■上海证券报
健民集团公告，9月25日，公司间接控股股东华立集团股份有限公司通过集中竞价交易方式增持公司股份33.61万股。基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心及对公司价值的认可，公司间接控股股东华立集团将在未来6个月内继续增持公司股份，增持金额不低于1500万元，增持股数不超过总股本的3.6%（含9月25日增持部分）。
[2019-08-13] 健民集团(600976):健民集团上半年净利略减3%
■上海证券报
健民集团发布半年报。上半年，公司实现营业收入111196.91万元，同比增长3.48%，实现归属于上市公司股东的净利润5595.60万元，同比减少2.67%。每股收益0.36元。
[2019-03-21] 健民集团(600976):健民集团2018年净利下降一成,拟10派2元
■上海证券报
健民集团披露年报。2018年公司营业收入216147.66万元，同比减少20.28%，归属于母公司的净利润8121.77万元，同比减少10.53%，主要是市场竞争加剧，公司加大各项投入，医药工业利润下降所致。公司年报拟10派2元。
[2018-08-12] 健民集团(600976):销售费用持续增长,中报业绩略低预期-中期点评
■广发证券
核心观点：
事件：2018年中报发布，归母净利润同比增长19.38％
2018上半年，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润10.75亿元、0.57亿元和0.51亿元，分别同比下降27.13％、增长19.38％和增长12.80％。2018年第二季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润5.81亿元、0.29亿元和0.26亿元，分别同比下降35.01％、下降6.21％和下降10.59％，二季度业绩低于市场预期。
商业板块下降带来毛利率提升，销售费用高企侵蚀利润
上半年毛利率为39.51％，同比提高16.51pct，因为商业收入上半年同比下降39.76％；销售费用上半年同比增长35.05％，费用率为28.79％，同比提高13.25pct，管理费用率为6.86％，同比提高2.24pct。公司整体应收账款没有太大变化，预计依然是销售队伍的扩建带来费用的持续投入。
工业板块维持稳健增长，新产品快速增长
工业上半年实现收入5.71亿元，同比增长18.42％。主要产品龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒/片、便通胶囊、小儿宝泰康销量分别同比增长25.71％、6.21％、1.32％、17.87％，小金胶囊同比下降13.38％。新产品包括复方紫草油、丁香风油精、补肾健骨胶囊等上半年实现收入1.58亿元，同比增长42.28％。联营企业健民大鹏上半年贡献约0.24亿元利润。
上半年剥离部分商业子公司，商业板块持续下降
公司公告，将商业子公司中维公司全部52.38％的股权转让给自然人股东董平娥女士，转让价格为1,100万元，中维公司上半年实现利润86万元。
将商业子公司福高公司20％的股权转让给福高药业总经理杨琼珊女士，福高公司上半年实现净利润147万元，商业板块持续下降。
预计18-20年业绩分别为0.78元/股、1.03元/股、1.33元/股公司为儿科OTC企业，产品品牌和质量优势，费用投入长期看可以建立更强销售队伍。我们预计公司18/19/20年EPS为0.78/1.03/1.33元（2017年EPS为0.59元），目前股价对应PE25/19/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险。
[2018-08-10] 健民集团(600976):上半年营收降27%,健民集团正加速剥离医药商业板块
■证券日报
8月9日晚间，健民集团披露2018年中报称，报告期内，公司实现营业收入10.75亿元，同比下降27.13%；实现归属于上市公司股东的净利润5749.25万元，同比增长19.37%。
健民集团介绍，上半年净利润增长的主要原因在于，第一，医药工业收入增长带来的利润增加；第二，参股子公司健民大鹏投资收益增加。上半年，公司医药工业实现收入5.7亿元，同比增长18.42%。而营业收入下滑，主要是因为报告期内医药商业营收入6.5亿元，同比下降39.76%。医药商业收入下降主要是控股子公司武汉华烨医药有限公司退出以及下属子公司维生公司、福高公司营业收入下降所致。
健民集团公布的信息显示，维生公司、福高公司的主业均为：药品、医疗器械、医疗用品等批发，主要向区域内的医疗服务机构进行配送。今年上半年，维生公司实现净利润为亏损244万元，福高公司实现净利润为146.82万元。
据了解，健民集团报告期内抛售了武汉华烨医药有限公司(以下简称“华烨医药”)52.38%股权，因此上半年华烨医药的营业收入，并未并入2018年的利润表中。
根据健民集团2017年财报来看，华烨医药去年全年实现营收1.3亿元，同比下滑7%；实现净利润-12.24万元，上年同期盈利4.11万元。
今年1月份，健民集团以1100万元的价格，将公司所持华烨医药的52.38%的股权转让给张汉洪。张汉洪为华烨医药总经理和董事，持有华烨医药29.05%股权。资料显示，华烨医药是一家从事药品及医疗器械经销的医药商业公司，注册资本2100万元，截止到2017年9月30日，华烨医药总资产为1.1亿元；净资产为2093.29万元。
昨日晚间，健民集团发布《关于转让武汉健民中维医药有限公司股权的公告》。健民集团拟以1100万元的价格，将武汉健民中维医药有限公司(以下简称“中维医药”)52.38%股权转让给董平娥。董平娥为中维医药的董事，持有中维医药19.05%股权。资料显示，中维医药是一家从事药品及医疗器械经销的医药商业公司，注册资本2100万元。2017年，中维医药实现净利润151.65万元，净资产为1677.64万元。2018年上半年，中维医药实现净利润86.3万元。
健民集团介绍，股权转让后，健民集团将不再持有中维医药股权，中维医药也将不再纳入公司合并报表范围，预计影响健民集团2018年合并报表营业收入约减少1.5亿元。“中维公司属于医药商业企业，毛利率不高，本次交易完成后，对公司净利润不造成重大影响”。
与此同时，健民集团加大了对中医诊疗服务的投入。公司称，为实现“让中医药回归为一种生活方式”的企业愿景，公司积极探索中医诊疗服务，并先后经董事会批准，以自有资金投资100万元设立健民中医门诊部(武汉)有限公司，以自有资金投资1245.26万元建设健民集团叶开泰国医馆项目。
[2018-08-10] 健民集团(600976):核心产品稳定增长,继续进行市场拓展-中期点评
■西南证券
投资要点
事件：公司2018年上半年营业收入、扣非净利润分别约为10.7亿元、0.51亿元，同比增长分别约为-27.1％、12.8％；2018Q2营业收入、扣非净利润分别约为5.8亿元、0.26亿元，同比增长分别约为-35％、-10.6％。
核心产品稳定增长，继续进行市场拓展。公司2018H1营业收入约为10.7亿元，同比下降27.1％。分行业来看，医药工业收入约为5.7亿元，同比增长18.4％，其中儿科、妇科以及特色中药分别约为1.9亿元、1.6亿元、0.6亿元，同比增速分别约为17.3％、4.1％、13.2％，核心品种龙牧壮骨颗粒、健脾生血及小儿宝泰康颗粒等均保持稳定增长；医药商业收入约为6.5亿元，同比下降为40％，主要原因为对子公司华烨医药进行了资产处置以及子公司维生公司、福高公司营业收入下降。公司2018H1净利润约为0.51亿元，同比增速约为12.8％，具体分析如下：1）公司毛利率约为39.5％，同比提升约为17个百分点，主要原因为低毛利的医药商业收入占比下降所致。与此同时，工业板块毛利率约为71％，同比提升约9百分点，其中儿科及其他业务毛利率提升较大；2）公司期间费用率约为35.6％，同比提升约为15个百分点，主要和收入结构及基数变化有关。其中销售费用同比新增约1.2亿元，主要是公司营销改革，对市场投入加大。管理费用约为0.74亿元，基本稳定；3）参股子公司大鹏药业2018H1收入、净利润分别约为1.5亿元、0.72亿元，同比增速分别约为29％、38％，牛黄终端需求旺盛仍处于快速增长阶段，对公司产生投资收益约0.24亿元。从单季度来 看，2018Q2营业收入、扣非净利润分别约为5.8亿元、0.26亿元，同比增长分别约为-35％、-10.6％。Q2单季度业绩放缓，主要原因为收入端受商业剥离，利润端受到费用增加等影响。
核心产品稳定增长，或受益于医保目录调整。1）公司龙牡壮骨颗粒和复方紫草油已经进入新版医保目录，快速增长预期较高。其中龙牡壮骨颗粒主治和预防小儿佝偻病、软骨病等，其市场空间预计10亿元，我们判断在新进医保后将打开增长空间。复方紫草油属于医保独家，预计其市场空间约为5亿元，目前作为公司的重点培育品种，前景较好；2）拓展重点以及县级区域医院终端，推进理顺核心产品的价格体系。深入实施"蓝鹰"计划，以学术推广带动小胶囊等医院销售；同时加速推进"飞龙"、"菁合"计划，连锁药店渠道销量增长稳定；上半年公司在销售领域投入较大，多项营销活动提升品牌影响力，效果逐渐显现；且预期在产品价格理顺后，我们认为将激发销售积极性，预期工业将实现稳定增长；3）积极寻求业绩增长点。除前期在新产品、新模式开展尝试外，公司成立了叶开泰国医馆事业部，宣传中医文化，探索中医诊疗新模式，预计对公司品牌及产品销售将产生协同作用；对新药研发投入加大，成立儿童药物研究院，利胃胶囊、小儿宣肺止咳糖浆、牛黄小儿退热贴已经进入三期临床，前景值得期待。
盈利预测及评级。预计2018-2020年EPS分别为0.84元、1.24元、1.82元，对应市盈率为23倍、16倍、11倍。我们认为随着公司渠道及产品线梳理完毕，营销售网络继续扩展及培育新盈利点，具有外延预期，长期看好公司前景，维持"买入"评级。
风险提示：原材料价格波动风险，产品销售或不达预期。
[2018-05-01] 健民集团(600976):业绩维持快速增长,毛利率有明显提高-季报点评
■广发证券
核心观点：
事件：2018年一季报发布，归母净利润同比增长63.40％
2018年一季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润4.93亿元、0.29亿元和0.25亿元，分别同比下降14.96％、增长63.40％和增长55.55％。2017年第四季度，实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润5.96亿元、0.18亿元和0.13亿元，分别同比下降5.73％、增长117.02％和大幅扭亏为盈。业绩快速增长的趋势得以保持。
毛利率、销售费用大幅提高，预计商业明显下降
一季度毛利率为42.19％，同比提高13.99pct；销售费用率为30.49％，同比提高11.62pct，管理费用率为7.76％，同比提高1.27pct。结合前面收入明显降低，而利润同比快速增长，并且公司整体应收账款没有太大变化（2018年一季度应收账款为4.22亿元，2017年第四季度末为4.90亿元），预计毛利率的提升和销售费用的大幅提高来自商业板块收入的下降。
工业板块预计依然维持良好的增长态势
工业板块主要包含母公司和叶开泰，母公司一季度实现收入1.79亿元，同比增长24.51％，实现净利润0.24亿元，同比增长80.83％，预计工业板块依然维持良好的增长态势。2017年全年儿科产品线同比增长19.85％，妇科产品同比增长46.85％，特色中药同比增长14.09％。我们预计这个趋势在一季度得以维持。
新开叶开泰国医馆，探索中医服务领域战略布局
公司公告投资1245万元在公司武汉文化总部园区开设健民集团叶开泰国医馆。有助于公司探索中医服务领域战略布局，延伸产业链，加快总体战略推进，短期对对公司盈利不会产生影响。
18-20年业绩分别为0.80元/股、1.05元/股、1.36元/股公司为儿科OTC知名企业，产品有品牌和质量优势。我们预计公司18/19/20年EPS为0.80/1.05/1.36元（2017年EPS为0.59元），目前股价对应PE30/23/18倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险；
[2018-03-28] 健民集团(600976):工业向好趋势持续,盈利能力有明显回升-年报点评
■广发证券
核心观点：
归母净利润同比增长40％，全年业绩逐季环比提升2017年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润2711亿元、091亿元和073亿元，分别同比增长1472％、4040％和5147％。第四季度单季度，实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润596亿元、018亿元和013亿元，分别同比下降573％、增长11702％和大幅扭亏为盈。2017年利润指标环比增速提升明显。
工业板块毛利率提高，部分品种预计存在提价情况2017年医药工业毛利率为6275％，同比提高268pct；销售费用为1946％，同比提高33pct，预计和各条产品线市场强力推广有关。从几个核心产品的销售来看，我们预计部分产品存在提价情况，比如小金胶囊收入增长5591％，而销量同比增长1572％。
业务板块中核心产品有明显提升分板块来看，医药工业实现收入1054亿元，同比增长2327％，两个核心工业板块，母公司营业收入665亿元，同比增长2927％，叶开泰收入约4亿元，同比增长1484％。儿科产品线实现收入353亿元，同比增长1985％，其中龙牡壮骨颗粒同比增长1718％。妇科产品全年收入338亿元，同比快速增长4685％，其中的小金胶囊同比增长5591％。特色中药实现收入113元，同比增长1409％。
新开叶开泰国医馆，探索中医服务领域战略布局公司公告投资1245万元在公司武汉文化总部园区开设健民集团叶开泰国医馆。有助于公司探索中医服务领域战略布局，延伸产业链，加快总体战略推进，短期对对公司盈利不会产生影响。
18-20年业绩分别为081元/股、105元/股、136元/股公司为儿科OTC知名企业，产品有品牌和质量优势。我们预计公司18/19/20年EPS至081/105/136元（2017年EPS为059元），目前股价对应PE29/22/17倍，维持“买入”评级。
风险提示产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险；
[2018-03-28] 健民集团(600976):业绩增长稳定,持续费用投入-年度点评
■西南证券
投资要点
事件：公司营业收入、扣非净利润分别约为27.1亿元、0.73亿元，同比增速分别约为14.7％、51.5％；2017Q4营业收入、扣非净利润分别约为6.0亿元、0.13亿元，同比增速分别约为-5.7％、扭亏。
业绩增长稳定，持续费用投入。公司营业收入约为27.1亿元，同比增长约为14.7％。其中医药工业、商业分别约为10.5亿元、18.6亿元，同比增速分别约为23.3％、13.3％；医药工业板块中儿科及妇科增速均较快，分别约为20％、47％，主要原因是公司继续加强"飞龙""菁合""蓝鹰"等营销计划，对渠道建设持续投入，核心产品市场价格理顺，使得其销量稳定增长。期间内龙牡壮骨颗粒、小金胶囊、健脾生血颗粒销量增速分别约为13.7％、18.9％、15.7％，整体符合预期。从子公司角度看，叶开泰国药收入、净利润增速分别约为14.8％、-45％，期间内净利润下滑主要是销售费用投入增加；参股子公司大鹏药业收入、净利润增速分别约为37％、42％，主要受牛黄市场需求增加，产品量价齐升所致。公司扣非净利润约为0.73亿元，同比增速约为51.5％，高于收入增速约37个百分点，具体分析如下：1）公司整体毛利率约为27.5％，同比提升约3.4个百分点，主要原因为毛利率相对较高的医药工业收入占比提升；2）期间费用率约为24.7％，同比提升约3.3个百分点，为对渠道持续加大投入，销售费用率同比增长约38％；3）参股子公司大鹏药业受行业景气度高的影响，全年净利润大幅增长，公司并表约为0.33亿元，同比增长约为42％。从单季度情况来 看，2017Q4营业收入、扣非净利润分别约为6.0亿元、0.13亿元，其中收入同比增速分别约为-5.7％，但净利润表现为扭亏，我们认为公司销售费用投入进入平稳阶段，业绩增长确定性较高，2018年预计超过1.2亿元。
产品销量持续增长，或受益于医保目录调整。1）公司龙牡壮骨颗粒和复方紫草油已经进入新版医保目录，超市场预期。其中龙牡壮骨颗粒主治和预防小儿佝偻病、软骨病等，其市场空间预计10亿元，本次进医保后将打开新空间。复方紫草油属于医保独家，预计其市场空间约为5亿元，前景较好；2）拓展医院终端及零售药店，理顺产品价格体系。深入实施"蓝鹰"计划，以学术推广带动小胶囊等医院销售；同时加速推进"飞龙"、"菁合"计划，连锁药店渠道销量增长稳定；产品价格理顺后，激发销售积极性，预期工业将实现稳定增长；3）积极寻求业绩增长点。除前期在新产品、新模式开展尝试外，公司近期成立叶开泰国医馆事业部，探索中医诊疗新模式，预计对公司品牌及产品销售将产生协同作用；对新药研发投入加大，成立儿童药物研究院，利胃胶囊、小儿宣肺止咳糖浆、牛黄小儿退热贴已经进入三期临床，前景值得期待。?
盈利预测及评级。预计2018-2020年EPS分别为0.84元、1.24元、1.82元（原预测2018-2019年EPS分别为0.91元、1.22元，调整的主要原因为销售费用率提升），对应市盈率为27倍、19倍、13倍。我们认为随着公司渠道及产品线梳理完毕，营销售网络继续扩展及试水新盈利点，具有外延预期，长期看好公司前景，维持"买入"评级。?
风险提示：产品销售或不达预期，市场拓展或不达预期。
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[2022-02-07] 健民集团(600976):业绩高增长符合预期,预计龙牡壮骨颗粒等核心品种表现突出-年度点评
■国盛证券
事件:公司发布2021年业绩预告,2021年公司预计实现归母净利润3.18～3.33亿元,同比+115％～125％;实现扣非归母净利润3.04～3.19亿元,同比+121％～132％。
业绩高增长符合预期,21Q4延续亮眼表现。按预告中值计算,公司2021年实现归母净利润3.25亿元,同比+120％,完全符合我们此前的预期。2021Q4,预计公司实现归母净利润6800万元,同比+209％,相比21年前三季度104％的同比增速,四季度业绩增速提升。
医药工业业务高速增长,预计龙牡壮骨颗粒等核心品种表现突出。根据公司公告,公司2021年业绩增长主要是医药工业收入增加所致,预计2021年医药工业收入同比增长44％左右,医药工业增长的主要动力是公司加大广告投入与市场开发力度,优化产品结构和营销队伍建设,实现OTC产品线及处方药产品线主要品种收入增加所致。根据公司此前披露的财报数据及我们的模型拆分,公司的业务中医药商业仅贡献数百万级别的净利润,主业核心利润来源为医药工业,医药工业收入同比+44％,则医药工业收入达20亿元左右。假设主业净利率与上半年基本一致,则2021年公司主业贡献利润约为2亿元,同比+296％。结合公司上半年情况,以及此次公告口径,我们判断,公司的核心大单品龙牡壮骨颗粒等儿科品种继续快速增长,儿科产品收入超9亿元,同比增速超过50％。
预计健民大鹏继续快速稳健增长。公司整体规模净利润由主业利润和投资收益(主要是联营企业建民大鹏的投资收益)两部分构成。我们在此前的深度报告中曾预测,2021年公司主业贡献利润约2亿元,健民大鹏并表部分约1.3亿元,目前仍维持这一判断。以此数据及公司此前财报披露的单季度联营企业投资收益计算,21Q4,健民大鹏贡献投资收益约3600万元,环比略有增长,同比增长100％以上。
盈利预测:预计2021-2023年,公司实现归母净利润3.3,4.4,5.8亿元,同比增长120％,36％,31％。对应PE31/23/17X。我们认为,公司目前股价存在明显低估,给予公司22年主业2.7亿归母净利润20X估值,即54亿元,叠加健民大鹏117亿元测算股权价值,综合合理价值约为171亿元(详见此前深度报告)。维持"买入"评级。
风险提示:增长过度依赖核心大单品;健民大鹏药业增速放缓;OTC市价竞争加剧;原材料价格上涨导致毛利降低。
[2022-02-06] 健民集团(600976):业绩符合预期,重申公司价值需被再次认知-年度点评
■华安证券
事件
2022年1月28日,公司公布2021年年度业绩预增公告。2021年年度实现归属于上市公司股东的净利润预计为3.18亿元～3.33亿元,同比增长115％到125％;扣除非经常性损益后,公司业绩预计为3.04亿元～3.19亿元,同比增长121％～132％。
事件点评
整体业绩符合预期,四季度增速稳步提升
若按照公司公布的数值中枢来计算,2021年归母净利润中枢为3.26亿元,单四季度归母净利润为0.68亿元,同比增长211％,高于单二季度(+192％)和单三季度(+104％)。扣非归母净利润中枢为3.12亿元,单四季度为0.70亿元,同比增长249％,同样高于单二季度(+203％)和单三季度(+105％)。整体业绩符合预期,四季度维持高增长。
医药工业持续增长,2021年同比增长44％左右公司2021年业绩增长主要是医药工业收入增加所致,预计2021年医药工业收入同比增长44％左右,经计算数值约为19.79亿元,超出此前预期。主要原因在于2021年公司加大广告投入与市场开发力度,优化产品结构和营销队伍建设,实现OTC产品线及处方药产品线主要品种收入增加。
强调公司价值需重新认识,唯一的体外培育牛黄提供商+持续增长的医药工业双重叠加
我们重申健民集团的市值不能单一的去看待,分为两个部分分部估值更为合理。1)主营业务:属于传统中药OTC品种,单品种市场空间可以进一步扩大,梯队产品随着产品结构的优化和营销队伍的建设持续增长。并且再加上中药创新药的获批新增营收增长点,传统品牌OTC业务有望获得估值提升。2)健民大鹏:参股33.5％且股权比例稳定,并且安宫牛黄丸持续提价,公司作为唯一的体外培育牛黄提供商,具备极强的资源属性和不可替代性,该部分股权价值估值可以参考同样稀缺的标的片仔癀。
投资建议
我们维持此前预测不变,公司2021～2023年收入分别32.7/39.7/45.8亿元,分别同比增长33.2％/21.3％/15.4％,归母净利润分别为3.3/4.3/5.4亿元,分别同比增长124.3％/30.4％/24.2％,对应2021～2023年EPS为2.16/2.82/3.50元,对应估值为30X/23X/19X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队,参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性,维持"买入"投资评级。
风险提示
公司业绩不及预期;健民大鹏药业增速不及预期;品牌推广不及预期
[2022-01-28] 健民集团(600976):儿科用药快速增长,体外培育牛黄增厚业绩-深度研究
■西南证券
推荐逻辑:1)儿科用药市场供不应求,2018年市场规模突破786亿元,公司儿科用药超预期增长,2021H1核心大单品龙牡壮骨颗粒销售收入突破2亿袋,实现同比翻倍增长;2)股权激励下,自产产品2021-2023年利润端每年将至少保持20％以上增速。3)体外培育牛黄具有强壁垒,能够实现对天然牛黄和人工牛黄的有效替代,预计将持续给公司贡献较大投资收益。
儿科用药市场前景广阔,儿科用药快速增长。2018年我国儿童用药市场规模达到786亿元,儿童用药存在供给不足,国内儿童专用药的品种数量占儿童用药市场的比重尚不足60％,未来儿童用药市场有望进一步快速增长。公司儿科产品线丰富,2020年公司儿科用药收入突破6亿元。2021H1儿科收入达到4.8亿元,同比增长119％。
龙牡壮骨颗粒快速反弹,具有多重优势。2021H1龙牡壮骨颗粒销量同比增长90％,龙牡壮骨颗粒作为第一大单品具有多重优势:1)品牌优势凸显,位列十大补钙品牌,2020年成为药店终端儿童中成药销量排行榜第一名;2)产品适应症广,可用于儿童及老人补钙,在补钙同时还具有调理脾胃促进消化功效,达到间接补钙效果。3)2019年产品换新包装,产品价格提升。随着产品包装、口感的升级,有望实现进一步增长。
大鹏药业独家专利壁垒,贡献较大投资收益。我国以牛黄为原料的品种多达600多种,天然牛黄存在供需缺口,我国天然牛黄的价格已经突破500元/g。体外培育牛黄具有低成本优势、药效等同于天然牛黄,成为天然牛黄的有效替代。公司子公司大鹏药业1999年购入体外培育牛黄独家技术。2020年大鹏药业实现收入4.8亿元,净利润2.9亿元。国内牛黄市场供需失衡加剧,体外培育牛黄未来将进一步实现天然牛黄和人工牛黄的替代。
盈利预测:预计2021-2023年EPS分别为2.13元、2.84元、3.79元,未来三年归母净利润将保持58％的复合增长率。
风险提示:龙牡壮骨颗粒销量增长不及预期、体外培育牛黄销量增长不及预期。
[2022-01-03] 健民集团(600976):健民集团七蕊胃舒胶囊获批上市
■证券时报
健民集团(600976)1月3日晚间公告，近日，公司从国家药监局网站获悉，公司研发的七蕊胃舒胶囊获批上市。该药品临床试验研究结果显示可用于轻中度慢性非萎缩性胃炎伴糜烂湿热瘀阻证所致的胃脘疼痛的治疗。
[2022-01-03] 健民集团(600976):七蕊胃舒胶囊获批丰富产品线,公司价值进一步被认知-事件点评
■华安证券
事件
2021年12月31日,国家药品监督管理局批准健民集团的1.1类创新药七蕊胃舒胶囊上市。
事件点评
七蕊胃舒胶囊临床价值凸显,为慢性胃炎患者提供了新的治疗选择
1.1类创新药七蕊胃舒胶囊是在医疗机构制剂基础上研制的中药创新药,开展了随机、双盲、阳性药平行对照、多中心临床试验。临床试验研究结果显示可用于轻中度慢性非萎缩性胃炎伴糜烂湿热瘀阻证所致的胃脘疼痛的治疗。
七蕊胃舒胶囊组方来源于中国中医科学院广安门医院的院内制剂,具有良好的临床应用基础。并且药理毒理研究及临床试验研究数据表明,七蕊胃舒胶囊在治疗慢性非萎缩性胃炎伴糜烂湿热瘀滞证方面疗效显著,尤其是在改善胃脘疼痛、中医证候等方面,疗效显著优于阳性对照药,并且安全性好,具有较好的临床应用价值。
新品种获批丰富公司产品线,整体研发工作稳步推进
七蕊胃舒胶囊累计投入研发费用约为人民币2704.82万元,成功获批上市后将进一步丰富公司相关治疗领域产品线,有利于提升公司核心竞争力。
后续公司整体研发工作稳步推进中,其中包括中药1.1类新药利胃胶囊已进入申报生产后的药审中心专业评审;小儿止咳糖浆及牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究进展顺利等。
公司价值进一步被认识,唯一的体外培育牛黄提供商具有极强稀缺性
我们认为健民集团的市值不能单一的去看待,分为两个部分分部估值更为合理。1)健民大鹏:参股33.5％且股权比例稳定,并且安宫牛黄丸持续提价,公司作为唯一的体外培育牛黄提供商,具备极强的资源属性和不可替代性,该部分股权价值估值可以参考同样稀缺的标的片仔癀。2)主营业务:属于传统中药OTC品种,单品种市场空间可以进一步扩大,净利润贡献稳定,并且中药创新药的获批新增营收增长点,传统品牌OTC业务有望获得估值提升。
投资建议
我们预计,公司2021～2023年收入分别32.7/39.7/45.8亿元,分别同比增长33.2％/21.3％/15.4％,归母净利润分别为3.3/4.3/5.4亿元,分别同比增长124.3％/30.4％/24.2％,对应2021～2023年EPS为2.16/2.82/3.50元,对应估值为37X/28X/23X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队,参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性,维持"买入"投资评级。
风险提示
公司业绩不及预期;健民大鹏药业增速不及预期;品牌推广不及预期。
[2021-12-27] 健民集团(600976):四百年老字号,大鹏助力展翅高飞-深度研究
■华安证券
四百年老字号,股权激励彰显信心
健民集团的前身为始创于明崇祯十年(1637年)的叶开泰。公司作为中华老字号企业,拥有"健民"、"龙牡"、"叶开泰"三大品牌。主导品种龙牡壮骨颗粒为集团的独家产品,是儿童健康成长药物领域的知名品牌。2021前三季度收入26.1亿元,同比增长62.2％;而归母净利润为2.6亿元,同比增长104.4％,前三季度已经超过2020年全年业绩。并且2021年公司进行股权激励来绑定核心管理层利益,解锁条件为剔除大鹏投资收益后的归母净利润未来三年复合增速不低于20％。
龙牡壮骨更新换代焕发新生,新品种推广和研发双重驱动打开增长空间
医药工业端儿科业务是公司的主要营收来源,借助公司独家保护品种龙牡壮骨颗粒的品牌升级,2021上半年公司儿科收入为4.8亿元,同比增长119％。根据推算,龙牡壮骨颗粒所处的营养补充剂市场规模超过130亿元,依靠其在儿童补充剂领域中极强的产品力和品牌力,有望成为10亿级别的大单品。公司整体研发工作稳步推进:其中包括中药1.1类新药利胃胶囊已进入申报生产后的药审中心专业评审;小儿止咳糖浆及牛黄小儿退热贴Ⅲ期临床研究进展顺利等。公司推广渠道资源丰富,通过广告持续传播、KA连锁合作、空白市场开发等举措,保持了主导产品规模、利润的稳步提升,其中两个潜力单品健脾生血颗粒/片和便通胶囊的销量也是近年来逐步加速。
我们认为,借助成熟的推广渠道,新品种推广和研发将有望为公司带来新的增长点。
参股公司健民大鹏:体外培育牛黄堪称中药材届的"钻石新星"公司于2005年参股健民大鹏药业,目前持股比例为33.54％。健民大鹏药业拥有的体外培育牛黄是国家中药1类新药品种,而体外培育牛黄能够替代天然牛黄的,因此完美填补了天然牛黄供应不足的空间。并且体外培育牛黄依靠产能可以保证、价格更便宜的优势,越来越被下游客户所认可。2012-2020年健民大鹏营收和净利润高速增长,2020年营业收入为4.8亿元,8年复合增长率为23％;2020年净利润为2.9亿元,8年复合增长率为37％。未来继续看好健民大鹏在体外培育牛黄量价齐升下的高速增长。
公司价值再认识,唯一的体外培育牛黄提供商具有极强稀缺性
我们认为健民集团的市值不能单一的去看待,分为两个部分分部估值更为合理。1)健民大鹏:参股33.5％且股权比例稳定,并且安宫牛黄丸持续提价,公司作为唯一的体外培育牛黄提供商,具备极强的资源属性和不可替代性,该部分股权价值估值可以参考同样稀缺的标的片仔癀。2)主营业务:属于传统中药OTC品种,单品种市场空间可以进一步扩大,净利润贡献稳定,可参考传统品牌OTC公司估值。
投资建议:首次覆盖,给予"买入"投资评级
我们预计,公司2021～2023年收入分别32.7/39.7/45.8亿元,分别同比增长33.2％/21.3％/15.4％,归母净利润分别为3.3/4.3/5.4亿元,分别同比增长124.3％/30.4％/24.2％,对应2021～2023年EPS为2.16/2.82/3.50元,对应估值为36X/28X/23X。考虑到公司主业稳定增长、研发产品有梯队,参股公司健民大鹏体外培育牛黄极具稀缺性,首次覆盖,给予"买入"投资评级。
风险提示
公司业绩不及预期;健民大鹏药业增速不及预期;品牌推广不及预期。
[2021-12-21] 健民集团(600976):百年中华老字号,创新变革助力业绩快速增长-首次覆盖报告
■天风证券
中华老字号品牌竞争力凸显,精益生产助力业绩增长
健民集团传承百年历史,中药产业链底蕴深厚,以"健民"、"龙牡"、"叶开泰"三大品牌为依托,深耕儿童用药和儿童大健康领域,形成了以中成药为主的儿科产品线、妇科产品线、特色中药产品线为核心的大健康产业集团,在业内树立了良好的口碑和用户基础。公司持续推行精益生产,完成了4个(龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒、健脾生血片、麝香壮骨膏)产品的"黄金批次"打造,提升产品品质的同时降低生产成本,助力业绩持续增长。2021年前三季度,公司实现营业收入26.06亿元,同比增长62.23％;实现归母净利润2.57亿元,同比大幅增长104.36％。
核心单品焕新升级,品牌营销打通下游渠道
2020年公司秉持敢于创新的理念,同时基于产品自身产品力,焕新升级黄金单品龙牡壮骨颗粒,顺势提价增厚利润水平。龙牡壮骨颗粒中西结合,功能全面,补钙的同时具有健脾、健胃等功效,提价后日均费用仍较为合理,具备较强的竞争力。公司打出品牌营销组合拳,构建多渠道品牌传播矩阵,对产品进行了品牌重塑和渠道重构,新一代龙牡黄金大单品脱颖而出,2021H1龙牡壮骨颗粒销售量突破2亿袋,同比大幅增长90.29％。公司借助品牌营销打通下游渠道,旗下产品梯队有望贡献新的业绩增长。
参股体外培育牛黄独家供应商,有望长期获益
公司参股子公司武汉健民大鹏拥有国家中药1类新药体外培育牛黄的独家知识产权,是国内最大的体外培育牛黄产业化基地。天然牛黄资源稀缺,价格持续飙升,体外培育牛黄在成分、含量及临床疗效等方面可媲美天然牛黄,并且质量稳定,可实现量产,价格仅为天然牛黄的三分之一。2020年健民大鹏的体外培育牛黄年产量达到5吨,国家药监局规定体外培育牛黄可等量替代天然牛黄入药,但不得使用人工牛黄替代,体外培育牛黄可替代市场空间广阔。公司持有健民大鹏33.54％股权,2020年健民大鹏实现净利润2.90亿元,为公司贡献了0.95亿元投资收益,占归母净利润的64.27％,健民大鹏将有望长期受益于牛黄资源的稀缺,持续贡献业绩增长。
盈利预测与估值
公司作为百年老字号中药企业,敢于创新变革,有望把握产品升级换代的机遇,带动业绩持续增长。我们预测公司2021-2023年营业收入分别为32.28、39.56、45.79亿元,归属于上市公司股东的净利润分别为3.28、4.24、5.20亿元。参考可比公司给予2021年42倍PE,健民集团合理估值为137.94亿元,对应目标价89.92元,首次覆盖,给予"买入"评级
风险提示:原辅材料价格波动风险,产品集中风险,经营成本增加风险,研发风险
[2021-11-16] 健民集团(600976):儿科药品与体培牛黄双引擎驱动,中华老字号焕发新生-首次覆盖报告
■国盛证券
健民集团是拥有四百年历史中华老字号"叶开泰"的传承者。近两年,公司在激励到位,主业加速发展,叠加公司核心资产健民大鹏药业进入收获期的多重催化下发生明显变化。
业绩显著加速。2020年公司实现收入24.5亿元,归母净利润1.48亿元。自2019年以来,公司利润端增长显著加速,2018-2020年复合增速达35％,2021H1,公司净利润达1.67亿元,超过2020年全年,同比增速192％。
儿科大品种龙牡壮骨颗粒焕发第二春。2020年,公司儿科收入达6亿元,2018-2020年复合增速达31％,2021H1,公司儿科收入达4.81亿元,同比+119％,主要驱动力是龙牡壮骨颗粒。龙牡壮骨颗粒曾被列为国家一级中药保护品种,累计销售300亿袋。2019年10月,健民集团新一代龙牡壮骨颗粒全新上市,在原料、配方、工艺等方面实现重大升级,同时推动营销改革和提价增效。2020年龙牡壮骨颗粒问鼎2020年中国城市实体药店终端儿科中成药销量排行TOP1,销售规模达4.7亿元。2020年,龙牡壮骨颗粒颗粒收入端增长75％,21H1龙牡壮骨颗粒销量同比+90％。我们预计,该产品至少有望做到10亿+级别的产品,甚至有望挑战20亿元销售规模。
独家体培牛黄,有望成为未来的现象级产品。体外培育牛黄历经30年研制而成,2002年国家技术发明二等奖,是武汉健民大鹏药业拥有专利的独家产品。体培牛黄与天然牛黄功效一致且得到国家药监局认可,被批准在38个临床急重病症用药(包括安宫牛黄丸、片仔癀、牛黄清心丸、西黄丸等)中替代天然牛黄,而人工牛黄则被禁止替代。根据我们测算,2020年国内和全球天然牛黄年产量分别为685kg和4404kg;而国内2021年天然牛黄需求量将达5474kg,未来3年有望保持25％增长,天然牛黄面临供求失衡,缺口不断放大的问题,全球的牛黄产量也难以满足中国市场,国内牛黄价格已从自2016年底的20万元/公斤左右持续上涨至2021年8月的52万元/公斤。体培牛黄凭借功效、产能、性价比等优势,有望成为未来的现象级产品。
健民大鹏潜在价值达345亿元,健民集团股权价值在115亿元左右。目前健民大鹏药业体外培育牛黄年产量达到5吨,2020年收入4.82亿、净利润2.90亿,净利率60.15％,2011-2020净利润实现CAGR41％。动态看,假设牛黄(天然+体培)需求按现在趋势持续,3年后(24年)即超过10吨,假设体培牛黄满足80％需求,即约8吨;替代人工牛黄2.5％的用量,即5吨,则总体规模将达13吨,相比目前3吨+的销量约4倍左右量增长空间,即使不考虑提价带来的利润率提升,按照目前60％的净利率,净利润也有望达11.6亿元,给予30X的保守估值,健民大鹏药业价值为348亿元(对应22年66X),健民集团股权价值在117亿元左右。考虑天然牛黄需求的快速增长,健民大鹏的前景和价值不可限量。
盈利预测:预计2021-2023年,公司实现归母净利润3.2,4.4,5.8亿元,同比增长119％,36％,31％。对应PE25/18/14X。我们认为,公司目前股价存在明显低估,给予公司22年主业2.7亿归母净利润20X估值,即54亿元,叠加健民大鹏117亿元测算股权价值,综合合理价值约为171亿元。首次覆盖,给予"买入"评级。
风险提示:增长过度依赖核心大单品;健民大鹏药业增速放缓;OTC市价竞争加剧;原材料价格上涨导致毛利降低
[2021-11-13] 健民集团(600976):健民集团拟收购妇儿大健康公司股权
■中国证券报
健民集团11月12日晚间公告，拟以不超210万元澳元收购一家澳大利亚的医疗器械公司，该公司主要从事“开发和生产胎儿心跳监测仪和其他妊娠监测解决方案”业务。
据公告，健民集团拟以自有资金受让华立医药通过ALTSHULER SHAHAM TRUSTS LTD 持有的HMD公司1085.73万股股票(占HMD公司总股本的6.13%)，该部分股票的交易价格通过评估确定，评估基准日为2021年9月30日，最终成交价格不超过210万澳元，折合人民币约987.27万元。
健民集团表示，本次交易符合公司妇儿大健康战略布局。标的公司HMD公司主要从事开发和生产胎儿心跳监测仪和其他妊娠监测解决方案的业务，主要客户群体为孕妇。未来公司若能取得胎儿心跳监测仪等相关产品及服务的国内权益，在进一步丰富公司产品线的同时，也可成为链接公司妇儿类产品的纽带，增强公司与母婴客户群体的互联。
健民集团同日公告，公司与天津市汉康医药生物技术有限公司签订《技术开发合同》，委托其进行JMEY-WD15项目的技术开发，技术委托开发服务费用300万元;公司与杭州百诚医药科技股份有限公司签订《技术开发合同》，受让其自主研发的JMJT-DK16项目并委托其继续开发，技术委托开发服务费用750万元(含转让费)。公司拟开发的JMEY-VD15、JMJT-DK16等药品研发项目，有利于补充公司药品品种，丰富公司的产品线。公司与第三方签订技术开发合同，有利于扩大公司药品研发能力和范围，一定程度上节约了公司研发成本，分摊研发风险;且合同均以标的药品最终获得药品注册批件为目标，将对公司产生积极影响。
[2021-10-21] 健民集团(600976):健民集团前三季度净利同比增长104.36%
■证券时报
健民集团(600976)10月21日晚间公告，前三季度营收26.06亿元，同比增长62.23%;净利润2.57亿元，同比增长104.36%;基本每股收益1.69元。报告期内公司龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增加。
[2021-10-21] 健民集团(600976):连续四个季度营收强劲增长,OTC与体外培育牛黄增加业绩确定性-事件点评
■国海证券
事件:健民集团发布2021年三季报:2021年1-9月营业收入26亿元,同比增长62.23％;归母净利润2.57亿元,同比增长104.36％。
投资要点:
收入端维持高增速,连续四个季度强劲增长
2021年前三季度营业收入26亿元,同比增长62.23％。其中医药工业营收同比增长52.85％,主要因为龙牡壮骨颗粒等主导产品销售收入增长;医药商业主营收入同比增长72.62％,主要因为子公司福高药业、维生公司收入增长。Q3季度营业收入为8.13亿元,同期增长40.45％,营收连续四个季度强劲增长。
自营与联营业务共同兑现高增业绩
2021年前三季度归母净利润2.57亿元,同比增长104.36％;Q3季度归母净利润为8994.83万元,同期增长31.1％,主要由于龙牡壮骨颗粒等主导产品收入增加。前三季度健民大鹏药业贡献投资收益9420万元,同比增长16％;其中Q1-Q3季度分别贡献2971万、2998万、3452万元(2020Q1-Q4分别贡献330万、5538万、2277万、1352万),单Q3同比增长52％,增速超预期,充分表明体外培育牛黄产品已重回快速增长的发展快车道;展望2021Q4,我们预计健民大鹏药业仍有望实现3000万左右投资收益,从而驱动2021年健民大鹏药业贡献投资收益整体增长30％以上。我们认为,健民大鹏药业贡献投资收益未来长期内仍将大概率实现20％以上持续复合增长。
OTC与体外培育牛黄双重发力,业绩增长可持续
公司增加OTC营销投入,打通下游营销渠道,实现龙牡壮骨颗粒超预期放量,后续便通胶囊等产品有望借助营销生态圈,带来新的业绩增长点。参股企业健民大鹏(持股33.54％)是体外培育牛黄国内唯一的生产商与供应商,兼具产能和价格优势,业绩将持续稳健增长。
盈利预测和投资评级
公司儿科独家大单品龙牡壮骨颗粒带动公司业绩大幅增长,后续便通胶囊等OTC产品有望带来新的业绩增长点。健民大鹏是体外培育牛黄国内唯一的生产商和供应商,为业绩长期可持续增长带来确定性。预计2021-2023年EPS分别为2.15元、2.83元和3.57元,对应当前股价PE为20倍、15倍和12倍,给予买入评级。
风险提示
公司业绩不及预期;医药政策风险;系统性风险。
[2021-10-18] 健民集团(600976):百年叶开泰,谱写业绩新篇章-公司深度研究
■国海证券
布局中医药全产业链,百年中药老字号品牌价值凸显健民集团传承"叶开泰"近400年历史文化,旗下健民、龙牡、叶开泰三大品牌,拥有高品牌壁垒。同时高质量产品覆盖中医药全产业链,三大业务板块采取不同经营模式,以OTC为主要盈利产品的发展模式下业绩高增速可维持。2021年公司实施股权激励计划,彰显公司对维持业绩高增速的信心。
龙牡壮骨颗粒放量超预期,营销模式升级迭代有望拉动业绩持续增长健民集团在售产品以OTC为主,其儿科独家大单品龙牡壮骨颗粒升级提价后,销售量超预期,带动公司业绩大幅增长。龙牡壮骨颗粒中西结合,既调脾胃又补钙,价格合理;公司增加营销投入,打通下游营销渠道,构建良性产销生态圈。借鉴龙牡壮骨颗粒营销推广经验,便通胶囊和健民咽喉片两款OTC产品增加下游销售推广,有望为公司带来潜在的业绩增长点。
体外培育牛黄国内唯一的生产商与供应商,业绩持续稳定天然牛黄资源稀缺,市场缺口大,其产品价格呈稳定向上态势。体外培育牛黄在成分和功效方面与天然牛黄相似性高,同时它的生产周期短,兼具产能和价格优势;此外,国家药监局规定38种急危重症中成药仅能使用天然牛黄或者体外培育牛黄,不允许使用人工牛黄。健民集团持股33.54％的健民大鹏是国内唯一的体外培育牛黄的生产商和供应商,近年来实现了业绩的持续稳定。
盈利预测和投资评级健民集团旗下健民、龙牡、叶开泰三大品牌,拥有高品牌壁垒。高质量产品覆盖中医药全产业链,其儿科独家大单品龙牡壮骨颗粒带动公司业绩大幅增长。健民大鹏是国内体外培育牛黄的生产商和供应商,为业绩可持续增长的带来确定性。预计2021-2023年EPS分别为2.15元、2.83元和3.57元,对应当前股价PE为20倍、15倍和12倍,首次覆盖,给予买入评级。
风险提示
公司业绩不及预期;医药政策风险;系统性风险。
[2021-07-21] 健民集团(600976):产品放量超预期,营销成果显著-中报点评
■银河证券
事件:2021年上半年公司实现营收17.93亿元,同比增长74.50％;实现归母净利1.67亿元,同比增长192.24％;实现扣非归母净利1.59亿元,同比增长203.40％,实现EPS1.10元。
主力品种放量带动业绩超预期增长。公司业绩增长大幅超预期,以龙牡壮骨颗粒为代表的主力品种快速放量,其中龙牡壮骨颗粒销售量同比增长90.29％,小金胶囊销量同比增长70.63％,健脾生血颗粒销量同比增长32.35％。虽然公司去年受疫情影响导致产品销量同期基数较小,客观导致今年上半年同比增长较多,但从绝对量上看公司产品销量依旧亮眼。
公司营销成果显著,高效营销增强盈利能力。公司通过广告持续传播、KA连锁合作、空白市场开发等举措,保持了主导产品规模、利润的稳步提升。虽然公司销售费用投入加大,但由于营销带来的收入增速高于销售费用增速,公司销售费用占收入比率仅为30.14％,同比下降5.07个百分点,导致净利率显著提高。
聚焦高毛利品种,产品提价增厚利润。公司的龙牡壮骨颗粒等品种借升级换代顺势提价,增厚盈利水平。同时,公司也聚焦推广高毛利品种,毛利率较高的儿科和妇科产品销售增长较快。此外,联营公司的体外培育牛黄业务长期受益于天然牛黄的短缺,也处于不断提价的趋势之中,有助于增厚公司的投资收益。
投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,公司主力品种是OTC,消费属性较强,尤其是儿科用药涨价潜力巨大。其次,公司产品量价齐升,高效率的营销带来显著收益。最后,联营公司武汉健民大鹏体外培育牛黄将长期受益于天然牛黄的短缺,成长空间巨大。公司业绩超预期,我们上调了公司盈利预测,预测2021-2023年归母净利润为2.94/3.90/5.03亿元,对应EPS为1.91/2.55/3.28元。维持"推荐"评级。
风险提示:中成药未来被纳入集采的风险,过度依赖营销投入的风险,研发失败的风险等
[2021-07-19] 健民集团(600976):健民集团上半年净利润同比增长192.24%
■上海证券报
健民集团披露半年报，公司2021年上半年营业收入1,792,722,536.20元，同比增长74.50%;归属于上市公司股东的净利润167,152,775.88元，同比增长192.24%;基本每股收益1.10元。
[2021-06-03] 健民集团(600976):主力品种量价齐升,股权激励显信心-事件点评
■银河证券
事件:近日,公司完成对高管的股权激励授予登记,该股权激励计划附带业绩考核标准。
产品升级提价,营销助推放量。公司的主力品种龙牡壮骨颗粒产品升级换代后大幅提价。同时公司加大了营销力度,实现广告的精准投放,提升龙牡品牌影响力。此外公司重点打造的雌二醇凝胶、便通胶囊、健脾生血颗粒等梯队产品保持增长。
高毛利品种改善产品结构。一方面,产品提价带动公司毛利率上行;另一方面,公司也提高了高毛利品种的销售占比。产品结构优化带动了儿科、妇科等特色中药板块毛利率的提升。
联营公司体外培育牛黄业务成长潜力巨大。联营公司武汉健民大鹏的体外培育牛黄从成份上来看非常接近天然牛黄,基本可以同效替代,在天然牛黄持续缺口情况下得以量价齐升。健民集团现持有武汉健民大鹏33.54％的股份,2020武汉健民大鹏贡献的投资收益接近健民集团2020年归母净利润的三分之二。
股权激励附带条件彰显业绩信心。本次股权激励解禁附带业绩考核条件,2021-2023三年考核的净利润指标相比于2020年复合增速至少要达到年化20％,且考核净利润将剔除联营公司武汉健民大鹏药业有限公司带来的投资收益。公司股权激励考核指标彰显了对业绩增长的信心。
投资建议:我们看好公司未来的发展前景。首先,公司产品消费属性较强,提价潜力大。其次,公司加强营销力度,产品有望量价齐升,公司股权激励考核标准也彰显了业绩增长的信心。最后,联营公司体外培育牛黄将长期受益于天然牛黄的短缺。我们预测2021-2023年归母净利润为2.46/3.62/4.85亿元,对应EPS为1.60/2.36/3.16元,对应PE为27/18/14倍。给予"推荐"评级。
风险提示:中成药未来被纳入集采的风险,过度依赖营销投入的风险,研发失败的风险等
[2021-04-14] 健民集团(600976):健民集团一季度净利7043万元 同比增272%
■证券时报
健民集团(600976)4月14日晚间披露一季报，公司2021年一季度实现营业收入8.41亿元，同比增长91.06%;净利润7043.41万元，同比增长272.49%;每股收益0.46元。
[2021-03-15] 健民集团(600976):健民集团2020年净利同比增长62% 拟10派3.66元
■上海证券报
健民集团披露年报，公司2020年实现营业收入为24.56亿元，同比增长9.69%;归属于上市公司股东的净利润1.48亿元，同比增长61.53%;基本每股收益0.96元。公司年报拟10派3.66元(含税)。
[2020-10-20] 健民集团(600976):健民集团前三季净利同比增逾七成
■上海证券报
健民集团发布三季报。2020年前三季实现营收1,606,396,781.14元，同比下降12.32%;归属于上市公司股东的净利润125,808,429.31元，同比增长71.25%。每股收益0.82元。
[2020-08-20] 健民集团(600976):健民集团左乙拉西坦口服溶液拟中选第三批全国药品集中采购
■证券时报
健民集团(600976)8月20日晚公告，公司全资子公司叶开泰国药产品左乙拉西坦口服溶液拟中选第三批全国药品集中采购，公司于2020年4月获得国家药监局核准签发的左乙拉西坦口服溶液的《药品注册批件》，截至目前该品种尚未实现销售，拟中选产品预计中选数量收入1193万元，约占公司2019年医药工业收入1%。
[2020-07-06] 健民集团(600976):健民集团拟2500万元至4000万元回购股份
■上海证券报
健民集团公告，公司拟回购股份，回购金额不低于2,500万元且不超过4,000万元，回购价格不超24元/股。公司拟将所回购股份全部用于股权激励计划。
[2020-03-30] 健民集团(600976):募集资金使用不规范,健民集团及其董秘等被监管关注
■中国证券报
上交所30日披露监管措施决定，对健民集团（600976）及其时任董事会秘书胡振波、财务总监程朝阳予以监管关注。
经查明，2020年1月8日，健民集团披露《关于运用闲置募集资金投资银行理财产品的补充公告》称，董事会对使用闲置募集资金理财的授权期限于2019年8月1日到期。决议到期时，公司募集资金本息总计9821.42万元，其中8900万元用于理财，理财产品尚未到期。直至2019年9月19日，公司才全部收回到期的理财资金。2019年9月27日，公司在未履行相关决策程序和披露义务的情况下，分别使用8900万元、1012万元购买两笔银行理财产品，并于2019年12月26日、31日收回到期本息。
上交所表示，根据《上海证券交易所上市公司募集资金管理办法》的相关规定，公司使用闲置募集资金投资产品的，应当经董事会审议通过，独立董事、监事会、保荐机构发表明确同意意见，并在董事会会议后2个交易日内公告。但公司在前次董事会授权到期后，未就上述使用闲置募集资金投资银行理财产品事项履行董事会决策程序和信息披露义务，直至2020年1月7日才补充履行董事会决策程序并披露，同时明确授权期限自前次董事会授权期限届满之日起顺延2年，到2021年8月1日止。综上，公司募集资金使用和管理不规范，信息披露不及时，其行为违反了《上海证券交易所股票上市规则》《上海证券交易所上市公司募集资金管理办法》。公司时任董事会秘书胡振波作为公司信息披露事务具体负责人，财务总监程朝阳作为公司财务事务具体负责人，未勤勉尽责，对公司上述违规行为负有责任，违反了《股票上市规则》有关规定及其在《董事（监事、高级管理人员）声明及承诺书》中作出的承诺。考虑到公司已及时整改，未造成募集资金损失，可酌情从轻处理。
[2019-09-25] 健民集团(600976):健民集团间接控股股东计划增持公司不超3.6%股份
■上海证券报
健民集团公告，9月25日，公司间接控股股东华立集团股份有限公司通过集中竞价交易方式增持公司股份33.61万股。基于对公司未来持续稳定发展的坚定信心及对公司价值的认可，公司间接控股股东华立集团将在未来6个月内继续增持公司股份，增持金额不低于1500万元，增持股数不超过总股本的3.6%（含9月25日增持部分）。
[2019-08-13] 健民集团(600976):健民集团上半年净利略减3%
■上海证券报
健民集团发布半年报。上半年，公司实现营业收入111196.91万元，同比增长3.48%，实现归属于上市公司股东的净利润5595.60万元，同比减少2.67%。每股收益0.36元。
[2019-03-21] 健民集团(600976):健民集团2018年净利下降一成,拟10派2元
■上海证券报
健民集团披露年报。2018年公司营业收入216147.66万元，同比减少20.28%，归属于母公司的净利润8121.77万元，同比减少10.53%，主要是市场竞争加剧，公司加大各项投入，医药工业利润下降所致。公司年报拟10派2元。
[2018-08-12] 健民集团(600976):销售费用持续增长,中报业绩略低预期-中期点评
■广发证券
核心观点：
事件：2018年中报发布，归母净利润同比增长19.38％
2018上半年，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润10.75亿元、0.57亿元和0.51亿元，分别同比下降27.13％、增长19.38％和增长12.80％。2018年第二季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润5.81亿元、0.29亿元和0.26亿元，分别同比下降35.01％、下降6.21％和下降10.59％，二季度业绩低于市场预期。
商业板块下降带来毛利率提升，销售费用高企侵蚀利润
上半年毛利率为39.51％，同比提高16.51pct，因为商业收入上半年同比下降39.76％；销售费用上半年同比增长35.05％，费用率为28.79％，同比提高13.25pct，管理费用率为6.86％，同比提高2.24pct。公司整体应收账款没有太大变化，预计依然是销售队伍的扩建带来费用的持续投入。
工业板块维持稳健增长，新产品快速增长
工业上半年实现收入5.71亿元，同比增长18.42％。主要产品龙牡壮骨颗粒、健脾生血颗粒/片、便通胶囊、小儿宝泰康销量分别同比增长25.71％、6.21％、1.32％、17.87％，小金胶囊同比下降13.38％。新产品包括复方紫草油、丁香风油精、补肾健骨胶囊等上半年实现收入1.58亿元，同比增长42.28％。联营企业健民大鹏上半年贡献约0.24亿元利润。
上半年剥离部分商业子公司，商业板块持续下降
公司公告，将商业子公司中维公司全部52.38％的股权转让给自然人股东董平娥女士，转让价格为1,100万元，中维公司上半年实现利润86万元。
将商业子公司福高公司20％的股权转让给福高药业总经理杨琼珊女士，福高公司上半年实现净利润147万元，商业板块持续下降。
预计18-20年业绩分别为0.78元/股、1.03元/股、1.33元/股公司为儿科OTC企业，产品品牌和质量优势，费用投入长期看可以建立更强销售队伍。我们预计公司18/19/20年EPS为0.78/1.03/1.33元（2017年EPS为0.59元），目前股价对应PE25/19/15倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险。
[2018-08-10] 健民集团(600976):上半年营收降27%,健民集团正加速剥离医药商业板块
■证券日报
8月9日晚间，健民集团披露2018年中报称，报告期内，公司实现营业收入10.75亿元，同比下降27.13%；实现归属于上市公司股东的净利润5749.25万元，同比增长19.37%。
健民集团介绍，上半年净利润增长的主要原因在于，第一，医药工业收入增长带来的利润增加；第二，参股子公司健民大鹏投资收益增加。上半年，公司医药工业实现收入5.7亿元，同比增长18.42%。而营业收入下滑，主要是因为报告期内医药商业营收入6.5亿元，同比下降39.76%。医药商业收入下降主要是控股子公司武汉华烨医药有限公司退出以及下属子公司维生公司、福高公司营业收入下降所致。
健民集团公布的信息显示，维生公司、福高公司的主业均为：药品、医疗器械、医疗用品等批发，主要向区域内的医疗服务机构进行配送。今年上半年，维生公司实现净利润为亏损244万元，福高公司实现净利润为146.82万元。
据了解，健民集团报告期内抛售了武汉华烨医药有限公司(以下简称“华烨医药”)52.38%股权，因此上半年华烨医药的营业收入，并未并入2018年的利润表中。
根据健民集团2017年财报来看，华烨医药去年全年实现营收1.3亿元，同比下滑7%；实现净利润-12.24万元，上年同期盈利4.11万元。
今年1月份，健民集团以1100万元的价格，将公司所持华烨医药的52.38%的股权转让给张汉洪。张汉洪为华烨医药总经理和董事，持有华烨医药29.05%股权。资料显示，华烨医药是一家从事药品及医疗器械经销的医药商业公司，注册资本2100万元，截止到2017年9月30日，华烨医药总资产为1.1亿元；净资产为2093.29万元。
昨日晚间，健民集团发布《关于转让武汉健民中维医药有限公司股权的公告》。健民集团拟以1100万元的价格，将武汉健民中维医药有限公司(以下简称“中维医药”)52.38%股权转让给董平娥。董平娥为中维医药的董事，持有中维医药19.05%股权。资料显示，中维医药是一家从事药品及医疗器械经销的医药商业公司，注册资本2100万元。2017年，中维医药实现净利润151.65万元，净资产为1677.64万元。2018年上半年，中维医药实现净利润86.3万元。
健民集团介绍，股权转让后，健民集团将不再持有中维医药股权，中维医药也将不再纳入公司合并报表范围，预计影响健民集团2018年合并报表营业收入约减少1.5亿元。“中维公司属于医药商业企业，毛利率不高，本次交易完成后，对公司净利润不造成重大影响”。
与此同时，健民集团加大了对中医诊疗服务的投入。公司称，为实现“让中医药回归为一种生活方式”的企业愿景，公司积极探索中医诊疗服务，并先后经董事会批准，以自有资金投资100万元设立健民中医门诊部(武汉)有限公司，以自有资金投资1245.26万元建设健民集团叶开泰国医馆项目。
[2018-08-10] 健民集团(600976):核心产品稳定增长,继续进行市场拓展-中期点评
■西南证券
投资要点
事件：公司2018年上半年营业收入、扣非净利润分别约为10.7亿元、0.51亿元，同比增长分别约为-27.1％、12.8％；2018Q2营业收入、扣非净利润分别约为5.8亿元、0.26亿元，同比增长分别约为-35％、-10.6％。
核心产品稳定增长，继续进行市场拓展。公司2018H1营业收入约为10.7亿元，同比下降27.1％。分行业来看，医药工业收入约为5.7亿元，同比增长18.4％，其中儿科、妇科以及特色中药分别约为1.9亿元、1.6亿元、0.6亿元，同比增速分别约为17.3％、4.1％、13.2％，核心品种龙牧壮骨颗粒、健脾生血及小儿宝泰康颗粒等均保持稳定增长；医药商业收入约为6.5亿元，同比下降为40％，主要原因为对子公司华烨医药进行了资产处置以及子公司维生公司、福高公司营业收入下降。公司2018H1净利润约为0.51亿元，同比增速约为12.8％，具体分析如下：1）公司毛利率约为39.5％，同比提升约为17个百分点，主要原因为低毛利的医药商业收入占比下降所致。与此同时，工业板块毛利率约为71％，同比提升约9百分点，其中儿科及其他业务毛利率提升较大；2）公司期间费用率约为35.6％，同比提升约为15个百分点，主要和收入结构及基数变化有关。其中销售费用同比新增约1.2亿元，主要是公司营销改革，对市场投入加大。管理费用约为0.74亿元，基本稳定；3）参股子公司大鹏药业2018H1收入、净利润分别约为1.5亿元、0.72亿元，同比增速分别约为29％、38％，牛黄终端需求旺盛仍处于快速增长阶段，对公司产生投资收益约0.24亿元。从单季度来 看，2018Q2营业收入、扣非净利润分别约为5.8亿元、0.26亿元，同比增长分别约为-35％、-10.6％。Q2单季度业绩放缓，主要原因为收入端受商业剥离，利润端受到费用增加等影响。
核心产品稳定增长，或受益于医保目录调整。1）公司龙牡壮骨颗粒和复方紫草油已经进入新版医保目录，快速增长预期较高。其中龙牡壮骨颗粒主治和预防小儿佝偻病、软骨病等，其市场空间预计10亿元，我们判断在新进医保后将打开增长空间。复方紫草油属于医保独家，预计其市场空间约为5亿元，目前作为公司的重点培育品种，前景较好；2）拓展重点以及县级区域医院终端，推进理顺核心产品的价格体系。深入实施"蓝鹰"计划，以学术推广带动小胶囊等医院销售；同时加速推进"飞龙"、"菁合"计划，连锁药店渠道销量增长稳定；上半年公司在销售领域投入较大，多项营销活动提升品牌影响力，效果逐渐显现；且预期在产品价格理顺后，我们认为将激发销售积极性，预期工业将实现稳定增长；3）积极寻求业绩增长点。除前期在新产品、新模式开展尝试外，公司成立了叶开泰国医馆事业部，宣传中医文化，探索中医诊疗新模式，预计对公司品牌及产品销售将产生协同作用；对新药研发投入加大，成立儿童药物研究院，利胃胶囊、小儿宣肺止咳糖浆、牛黄小儿退热贴已经进入三期临床，前景值得期待。
盈利预测及评级。预计2018-2020年EPS分别为0.84元、1.24元、1.82元，对应市盈率为23倍、16倍、11倍。我们认为随着公司渠道及产品线梳理完毕，营销售网络继续扩展及培育新盈利点，具有外延预期，长期看好公司前景，维持"买入"评级。
风险提示：原材料价格波动风险，产品销售或不达预期。
[2018-05-01] 健民集团(600976):业绩维持快速增长,毛利率有明显提高-季报点评
■广发证券
核心观点：
事件：2018年一季报发布，归母净利润同比增长63.40％
2018年一季度，公司实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润4.93亿元、0.29亿元和0.25亿元，分别同比下降14.96％、增长63.40％和增长55.55％。2017年第四季度，实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润5.96亿元、0.18亿元和0.13亿元，分别同比下降5.73％、增长117.02％和大幅扭亏为盈。业绩快速增长的趋势得以保持。
毛利率、销售费用大幅提高，预计商业明显下降
一季度毛利率为42.19％，同比提高13.99pct；销售费用率为30.49％，同比提高11.62pct，管理费用率为7.76％，同比提高1.27pct。结合前面收入明显降低，而利润同比快速增长，并且公司整体应收账款没有太大变化（2018年一季度应收账款为4.22亿元，2017年第四季度末为4.90亿元），预计毛利率的提升和销售费用的大幅提高来自商业板块收入的下降。
工业板块预计依然维持良好的增长态势
工业板块主要包含母公司和叶开泰，母公司一季度实现收入1.79亿元，同比增长24.51％，实现净利润0.24亿元，同比增长80.83％，预计工业板块依然维持良好的增长态势。2017年全年儿科产品线同比增长19.85％，妇科产品同比增长46.85％，特色中药同比增长14.09％。我们预计这个趋势在一季度得以维持。
新开叶开泰国医馆，探索中医服务领域战略布局
公司公告投资1245万元在公司武汉文化总部园区开设健民集团叶开泰国医馆。有助于公司探索中医服务领域战略布局，延伸产业链，加快总体战略推进，短期对对公司盈利不会产生影响。
18-20年业绩分别为0.80元/股、1.05元/股、1.36元/股公司为儿科OTC知名企业，产品有品牌和质量优势。我们预计公司18/19/20年EPS为0.80/1.05/1.36元（2017年EPS为0.59元），目前股价对应PE30/23/18倍，维持“买入”评级。
风险提示
产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险；
[2018-03-28] 健民集团(600976):工业向好趋势持续,盈利能力有明显回升-年报点评
■广发证券
核心观点：
归母净利润同比增长40％，全年业绩逐季环比提升2017年实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润2711亿元、091亿元和073亿元，分别同比增长1472％、4040％和5147％。第四季度单季度，实现营业收入、归母净利润、扣非后归母净利润596亿元、018亿元和013亿元，分别同比下降573％、增长11702％和大幅扭亏为盈。2017年利润指标环比增速提升明显。
工业板块毛利率提高，部分品种预计存在提价情况2017年医药工业毛利率为6275％，同比提高268pct；销售费用为1946％，同比提高33pct，预计和各条产品线市场强力推广有关。从几个核心产品的销售来看，我们预计部分产品存在提价情况，比如小金胶囊收入增长5591％，而销量同比增长1572％。
业务板块中核心产品有明显提升分板块来看，医药工业实现收入1054亿元，同比增长2327％，两个核心工业板块，母公司营业收入665亿元，同比增长2927％，叶开泰收入约4亿元，同比增长1484％。儿科产品线实现收入353亿元，同比增长1985％，其中龙牡壮骨颗粒同比增长1718％。妇科产品全年收入338亿元，同比快速增长4685％，其中的小金胶囊同比增长5591％。特色中药实现收入113元，同比增长1409％。
新开叶开泰国医馆，探索中医服务领域战略布局公司公告投资1245万元在公司武汉文化总部园区开设健民集团叶开泰国医馆。有助于公司探索中医服务领域战略布局，延伸产业链，加快总体战略推进，短期对对公司盈利不会产生影响。
18-20年业绩分别为081元/股、105元/股、136元/股公司为儿科OTC知名企业，产品有品牌和质量优势。我们预计公司18/19/20年EPS至081/105/136元（2017年EPS为059元），目前股价对应PE29/22/17倍，维持“买入”评级。
风险提示产品推广进度低于预期风险；公司内部整合风险；
[2018-03-28] 健民集团(600976):业绩增长稳定,持续费用投入-年度点评
■西南证券
投资要点
事件：公司营业收入、扣非净利润分别约为27.1亿元、0.73亿元，同比增速分别约为14.7％、51.5％；2017Q4营业收入、扣非净利润分别约为6.0亿元、0.13亿元，同比增速分别约为-5.7％、扭亏。
业绩增长稳定，持续费用投入。公司营业收入约为27.1亿元，同比增长约为14.7％。其中医药工业、商业分别约为10.5亿元、18.6亿元，同比增速分别约为23.3％、13.3％；医药工业板块中儿科及妇科增速均较快，分别约为20％、47％，主要原因是公司继续加强"飞龙""菁合""蓝鹰"等营销计划，对渠道建设持续投入，核心产品市场价格理顺，使得其销量稳定增长。期间内龙牡壮骨颗粒、小金胶囊、健脾生血颗粒销量增速分别约为13.7％、18.9％、15.7％，整体符合预期。从子公司角度看，叶开泰国药收入、净利润增速分别约为14.8％、-45％，期间内净利润下滑主要是销售费用投入增加；参股子公司大鹏药业收入、净利润增速分别约为37％、42％，主要受牛黄市场需求增加，产品量价齐升所致。公司扣非净利润约为0.73亿元，同比增速约为51.5％，高于收入增速约37个百分点，具体分析如下：1）公司整体毛利率约为27.5％，同比提升约3.4个百分点，主要原因为毛利率相对较高的医药工业收入占比提升；2）期间费用率约为24.7％，同比提升约3.3个百分点，为对渠道持续加大投入，销售费用率同比增长约38％；3）参股子公司大鹏药业受行业景气度高的影响，全年净利润大幅增长，公司并表约为0.33亿元，同比增长约为42％。从单季度情况来 看，2017Q4营业收入、扣非净利润分别约为6.0亿元、0.13亿元，其中收入同比增速分别约为-5.7％，但净利润表现为扭亏，我们认为公司销售费用投入进入平稳阶段，业绩增长确定性较高，2018年预计超过1.2亿元。
产品销量持续增长，或受益于医保目录调整。1）公司龙牡壮骨颗粒和复方紫草油已经进入新版医保目录，超市场预期。其中龙牡壮骨颗粒主治和预防小儿佝偻病、软骨病等，其市场空间预计10亿元，本次进医保后将打开新空间。复方紫草油属于医保独家，预计其市场空间约为5亿元，前景较好；2）拓展医院终端及零售药店，理顺产品价格体系。深入实施"蓝鹰"计划，以学术推广带动小胶囊等医院销售；同时加速推进"飞龙"、"菁合"计划，连锁药店渠道销量增长稳定；产品价格理顺后，激发销售积极性，预期工业将实现稳定增长；3）积极寻求业绩增长点。除前期在新产品、新模式开展尝试外，公司近期成立叶开泰国医馆事业部，探索中医诊疗新模式，预计对公司品牌及产品销售将产生协同作用；对新药研发投入加大，成立儿童药物研究院，利胃胶囊、小儿宣肺止咳糖浆、牛黄小儿退热贴已经进入三期临床，前景值得期待。?
盈利预测及评级。预计2018-2020年EPS分别为0.84元、1.24元、1.82元（原预测2018-2019年EPS分别为0.91元、1.22元，调整的主要原因为销售费用率提升），对应市盈率为27倍、19倍、13倍。我们认为随着公司渠道及产品线梳理完毕，营销售网络继续扩展及试水新盈利点，具有外延预期，长期看好公司前景，维持"买入"评级。?
风险提示：产品销售或不达预期，市场拓展或不达预期。
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