600965福成五丰股票走势分析
≈≈福成股份600965≈≈(更新:22.01.28)
[2022-01-28] 福成股份(600965):福成股份公司实控人之一收到判决书
■证券时报
福成股份(600965)1月28日晚间公告，近日，公司实控人之一李福成收到判决书：河北省衡水市冀州区人民法院初审判决李福成犯非国家工作人员受贿罪，免予刑事处罚;犯虚开发票罪，判处有期徒刑二年十一个月，并处罚金五十万元;犯单位行贿罪，判处有期徒刑一年八个月，数罪并罚，决定执行有期徒刑三年，缓刑五年，并处罚金五十万元(已缴纳)。李福成目前未担任公司董事及其他任何职务，未参与公司日常经营管理。
[2021-10-25] 福成股份(600965):福成股份收到上交所监管工作函
■证券时报
福成股份(600965)上市公司收到上交所监管工作函，处理事由：就控股子公司被立案事项明确监管要求。
[2021-10-21] 福成股份(600965):福成股份控股子公司被立案侦查
■证券时报
福成股份(600965)10月21日晚间公告，韶山市公安局决定对控股子公司湖南韶山天德福地陵园有限责任公司等公司非法吸收公众存款案立案侦查，本次立案对公司本期利润及期后利润具有不确定性。
[2021-07-28] 福成股份(600965):福成股份上半年净利润同比增长120%
■上海证券报
福成股份披露半年度报告，公司2021年上半年营业收入635,826,712.95元，同比增长39.22%;归属于上市公司股东的净利润99,041,367.45元，同比增长120.43%;基本每股收益0.1210元。
[2021-07-07] 福成股份(600965):福成股份拟重启肉牛养殖及屠宰加工业务
■证券时报
福成股份(600965)7月7日晚间公告，公司下属三河肉牛养殖分公司、三河肉牛屠宰分公司始终保持肉牛养殖与屠宰加工业务资质。为了有效配置资源，将公司肉牛养殖及屠宰加工资质与福成集团的土地资源有效结合，公司拟重启肉牛养殖及屠宰加工业务，并租用福成集团部分土地及附属建筑物等。
[2021-06-07] 福成股份(600965):福成股份实控人被立案调查
■证券时报
福成股份(600965)6月7日晚间公告，公司实际控制人李福成收到中国证券监督管理委员会调查通知书。李福成涉嫌短线交易被立案调查，涉嫌短线交易具体认定数额，以中国证券监督管理委员会调查结果为准。
[2021-03-25] 福成股份(600965):福成股份公司主要食品板块在2020年保持良好发展势头
■中国证券报
福成股份3月25日晚间披露年报，2020年食品板块净利润达到8830万元，同比增长33%;食品加工板块毛利率达到21.95%，同比增长3.98个百分点。福成股份表示，公司主要食品板块在2020年度保持了良好的发展势头，公司已经由农林牧渔养殖行业变更为食品加工行业。
公告显示，2020年公司整体实现营业收入10.86亿元，同比下降24.92%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元，同比下降42.37%。
福成股份称，2020年公司堂食接待人数大幅下滑，新冠肺炎疫情出现反弹后，公司采取了线上、线下外卖等措施，但经营仍受到很大影响;殡葬行业更是如此，客户入园率下降很大，连祭祀也大多采取了线上云祭祀方式。
与此同时，福成股份介绍，公司速食品及时调整营销策略，加大开展To C端业务，拓展销售渠道，根据消费者不同口味需求不断调整产品结构，同时增加了线上直播等促销方式，速食品业务营业收入和利润规模在逐渐的向好发展。速食品毛利率达到18.92%，同比增长5.72个百分点。
公告显示，2020年公司营业成本7.34亿元，较上年同期减少了23.22%;其中主营业务成本较上年同期减少23.39%。
福成股份称，主要也是受新冠肺炎疫情影响，公司收入减少，成本也随之减少。公司的订单量和采购量、销售量下降，采购成本、人工成本等也随之减少。
福成股份表示，未来公司“中央厨房”+殡葬陵园双主业发展战略格局，将会保持稳定发展态势，同时根据国家产业政策及北京市城市发展规划蓝图，适时进行调整以适应整体战略布局。
[2020-10-29] 福成股份(600965):福成股份第三季度食品产业收入向好 环比增长32%
■中国证券报
福成股份10月29日晚间发布三季报。公司前三季度实现营业收入7.65亿元，同比下降31.85%;归属于上市公司股东的净利润为8709.83万元，同比下降45.58%。但是，公司食品产业收入第三季度为2.31亿元，环比增长32%。
其中，第三季度牛肉收入为5548万元，环比增长43%;羊肉收入为605万元，环比增长55%;肉制品的收入为8570万元，环比增长49%;速食品的收入为7815万元，环比增长14%。此外，乳制品的收入为497万元，环比下降22%;益生菌粉的收入为84万元，环比下降6%。
福成股份称，今年前三季度，公司肉制品、速食品及乳制品的盈利能力都有不同程度的提高：牛肉毛利率提高16.32%，肉制品毛利率提高1.93%，速食品毛利率提高6.3%。毛利率提升的原因主要是开发To C端业务，减少人力成本、促销费及物流成本等所致。
[2020-09-23] 福成股份(600965):福成股份公安局对公司被合同诈骗案一案进行立案侦查
■中国证券报
9月23日晚间，福成股份发布公告称，公司签署的1.8亿元《增资与股权转让协议》存在交易对方提供虚假财务资料、隐瞒部分负债等问题，公司向河北省三河市公安局报案，已获立案侦查。
公告显示，2018年11月10日，福成股份与天德福地陵园原股东曾攀峰、曾馨槿签署《增资与股权转让协议》。通过本次增资和股权转让，公司以1.8亿元取得天德福地陵园60%股权。
福成股份称，公司在对天德福地陵园进行检查过程中，发现天德福地陵园原股东曾攀峰、曾馨槿在与公司签署《增资与股权转让协议》时，存在提供虚假财务资料、隐瞒部分负债等行为，骗取公司签订《增资与股权转让协议》。针对天德福地陵园原股东曾攀峰、曾馨槿上述合同诈骗的行为，公司向河北省三河市公安局报案。
公告显示，根据协议约定，天德福地陵园及原股东向投资方承诺2019年至2023年期间，公司管理团队须保持稳定，完成扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2270万元、2720万元、3270万元、3920万元、4700万元。
但是，天德福地陵园2019年度扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为亏损1180.24万元，未完成公司与天德福地陵园及原股东协议中约定的2019年业绩承诺。2020年6月18日，原股东以股权补偿方式向公司补偿20%股份。截至目前，公司持有天德福地陵园80%的股权。
据了解，并购第一年天德福地陵园没有完成业绩承诺，2018年的销售收入只有收购前的十分之一，这不正当常的经营状态引起了福成股份的警觉。
近日，福成股份收到三河市公安局出具的《立案告知书》。三河市公安局对公司被合同诈骗案一案进行立案侦查。目前案件的侦查工作正在进行中。
“经初步核查，天德福地陵园在收购时的净资产有大幅缩减，具体金额还需公安机关和审计机构最终确认。”福成股份称。
[2020-05-29] 福成股份(600965):福成股份及其时任董事长兼总经理等被上交所监管关注
■中国证券报
据上交所29日披露，福成股份（600965）及公司有关责任人信息披露和职责履行方面存在违规行为，决定对该公司及其时任董事长兼总经理李高生、时任董事会秘书赵永刚予以监管关注。
根据中国证券监督管理委员会河北监管局出具的《关于对河北福成五丰食品股份有限公司及李高生、赵永刚采取出具警示函行政监管措施的决定》（[2019]15号），福成股份在信息披露方面，有关责任人在职责履行方面，存在以下违规行为。
一、未在定期报告中披露控制权转让事项。2018年7月13日，公司披露公告称，公司控股股东及一致行动人拟向华侨控股集团有限公司转让所持股份，交易价格和具体方案尚未确定，若上述股东股份转让完成后，公司控股股东及实际控制人将发生变更。但公司未将上述事项及进展情况在2018年年度报告“重要事项”中予以披露。2019年10月29日，公司公告披露，鉴于控股股东及其一致行动人与华侨控股集团有限公司在交易价格、交易方案不能达成一致，上述股份转让事项终止。
二、未在定期报告中披露参与设立产业并购基金的重要事项。2015年12月23日，公司经董事会审议通过拟参与设立产业并购基金的议案，原定设立规模10亿元，公司出资4.5亿元。2016年6月16日，公司披露上述产业并购基金深圳市福成和辉产业发展投资企业（有限合伙）（以下简称福成和辉）已办理完工商注册登记手续，并取得营业执照。公司对上述基金的拟出资金额占最近一期经审计净资产的48%，但是未在2017年及2018年年度报告“重要事项”中予以披露。经监管督促，公司于2019年12月20日公告披露进展情况，福成和辉于2019年10月9日的募集资金总金额为3.7亿元，其中福成控股出资1.85亿元，目前基金尚处于存续状态，投资项目尚无实质性进展。
2017年4月29日，公司披露公告称，拟通过全资子公司三河福成控股有限公司（以下简称三河福成）与深圳市和辉信达投资有限公司（以下简称和辉资本）及其他合伙人共同设立专门为福成股份产业并购服务的合伙企业（以下简称福成和辉二期），总规模20亿元，其中三河福成拟认缴出资2亿元。同日，公司披露公告称，拟通过三河福成与冠岳资本管理（北京）有限公司、物源（宁夏）投资管理有限公司及其他合伙人投资设立宁夏福成冠岳产业发展投资基金（以下简称福成冠岳），总规模24亿元，三河福成拟认缴出资不超过4.8亿元。2019年10月30日，公司披露公告称，经董事会审议通过，鉴于项目没有实质性进展，拟终止参与设立上述两项产业并购基金。福成股份对福成和辉二期及福成冠岳的拟出资金额，分别占上市公司最近一期经审计净资产的11.40%及27.37%，但福成股份未在2017年及2018年年度报告“重要事项”中予以披露，信息披露不完整。
[2019-10-29] 福成股份(600965):福成股份前三季净利增10.76%,控股股东将大力支持公司聚焦殡葬业
■中国证券报
福成股份（600965）10月29日晚发布三季度业绩报告，报告显示，公司前三季度归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长10.76%。值得注意的是，公司控股股东终止转让股份，表示将全力做好陵园产业。
公司三季报显示，前9个月，公司实现营业收入11.22亿元，同比增长1.76%；归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比增长10.76%。基本每股收益0.2元，比去年同期增长11.11%。
值得注意的是，公司在29日公布了关于控股股东及其一致行动人终止向华侨控股集团有限公司转让所持公司股份的公告。公告表示，鉴于与华侨控股集团有限公司在交易价格、交易方案终不能达成一致，经双方友好协商福成集团及其一致行动人决定终止本次股份转让事项。对于控股股东终止转让资产，公司在三季报中表示，控股股东及一致行动人保持控股权稳定，将鼎力支持公司专注殡葬陵园业的发展，增加陵园的储备。
[2019-10-28] 福成股份(600965):福成股份控股股东终止向华侨控股集团转让股份
■上海证券报
福成股份公告，近日，公司接到控股股东福成集团及其一致行动人的通知，鉴于与华侨控股集团在交易价格、交易方案终不能达成一致，经友好协商，福成集团及其一致行动人决定终止股份转让事项。
[2019-09-10] 福成股份(600965):福成股份澄清,福成集团的法定代表人李福成目前正常履行相关职务
■证券时报
福成股份(600965)9月10日晚发布澄清公告称，经向公司实际控制人核实，目前从事房地产开发业务的相关关联方牵涉税务经济类案件，正在配合调查，目前案件尚未有进一步结论。福成集团（公司控股股东）、福成房地产、联福地产的法定代表人李福成目前正常履行相关职务。李福成为公司的实际控制人之一，目前未在公司担任法定代表人、董事、监事、高级管理人员等职务。公司目前正常开展生产经营。
[2019-08-27] 福成股份(600965):福成股份业绩平稳增长,未来将聚焦殡葬业发展
■中国证券报
福成股份（600965）8月26日晚发布半年报业绩报告。公司实现营业总收入 7.21亿元，较上年同期增长 2.47%；公司实现归属于上市公司股东净利润为0.87亿元 ，较上年同期增长 1.51%；公司实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为0.84亿元 ，较上年同期增长 3.81%。
公司2004年上市以来，前期主业为畜牧养殖屠宰及食品加工，2013 年完成对福成餐饮的并购重组后主业增加了餐饮服务，2014 年对大股东旗下宝塔陵园实施并购，增加了殡葬服务业。2019年上半年，公司开始收缩战线，决定将养殖屠宰资产的出售。后续出售资产的最终完成，将对公司财务状况和经营成果产生一定的正面影响效果，也将为公司潜在的跨区域并购战略实施提供充足的资金保证。
公司2015 年公司完成了灵山宝塔陵园的重大资产重组事项，公司自此进入了殡葬行业，成为 A 股唯一一家拥有殡葬业务的公司。2018 年，公司完成对湖南韶山天德福地陵园有限责任公司 60%股权的收购。宝塔陵园紧邻北京，受惠于京津冀一体化国家战略，建设较为规范，环境较好，潜在客户群体庞大。湖南天德福地陵园毗邻韶山，人文、地理、环境优势较好，受当地政策扶持。
从公司提供的数据来看，2018年公司殡葬业收入2.61亿元，营业成本为0.31亿元，毛利率达到87.96%，相比2017年增加2.73个百分点。公司表示，在去年年终取得湖南韶山天润园投资进展的前提下做好内部资源的优化整合，不断形成合力，争取释放最大的效益，继续广泛接触各类殡葬类资产，为公司业绩再上层楼加强项目储备。
[2019-06-10] 福成股份(600965):福成股份拟挂牌转让澳洲养殖子公司100%股权
■中国证券报
记者日前从北京产权交易所获悉，福成股份拟将全资子公司福成澳大利亚投资控股有限公司（简称“福成澳洲分公司”）100%股权以2.95亿元底价挂牌转让。值得注意的是，因环保及经营效率原因，福成股份于2018年8月底披露将挂牌处置包括福成澳洲分公司在内的三家养殖屠宰类子公司。
经营能力弱
福成澳洲分公司成立于2015年7月22日，公司位于澳大利亚维多利亚州，主营畜牧养殖及收购、畜产品进出口贸易。注册资本2亿元，企业总人数仅为7人。福成股份持有100%股权。
2015年8月份，福成股份称为了解决国内肉牛资源短缺、提高公司肉牛养殖及屠宰加工业务的生产能力，增加国内牛肉供给能力，公司拟以自有资金在澳大利亚投资设立全资子公司，负责实施收购澳洲牧场的计划。公司指出该投资有利于振兴传统的畜牧业，参与国际市场竞争，进一步增强公司的整体盈利能力，符合公司的长远规划。
但规划并不尽如人意。公告显示，福成澳洲分公司2017年及2018年前8月营收均为0元，净利润分别为-112.2万元、-70.3万元。截至2018年8月31日，标的总资产为3.26亿元，总负债3083.76万元，所有者权益为2.95亿元。标的主要无形资产为土地使用权和水权。
战略调整
福成股份2018年8月底披露，公司国内肉牛养殖及屠宰加工业受京津冀环保治理升级影响，行业面临迁出风险；公司澳洲肉牛养殖业虽环境未发生变化，但由于近几年投入大、产出少，处于亏损状态。公司肉牛养殖及屠宰加工业2017年经审计后净利润亏损1441.12万元，截至2018年1-6月（未经审计）净利润亏损1063.05万元。三家标的企业分别为河北福成五丰食品股份有限公司三河肉牛养殖分公司、河北福成五丰食品股份有限公司三河肉牛屠宰分公司及福成澳洲分公司。
福成股份表示，鉴于公司畜牧养殖及屠宰加工业所处环境发生变更，且该行业处于持续亏损状态，其疲弱态势已影响公司业绩的进一步提升。目前公司主营业务已发生较大变化，尤其是利润的构成来源主要是殡葬服务业，公司决定进行战略调整，拟处置处于亏损的肉牛养殖及屠宰加工业。公司拟出售资产及相关业务事项经公司2018年7月30日召开的第六届董事会第十八次会议审议通过，公司董事会七名董事均投了赞成票。
挂牌公告显示，福成股份以在中国银行燕郊分行一笔大额存单做质押（存单金额1亿元），为标的企业一笔贷款进行担保，担保的解除或变更事宜在签署《产权交易合同》前，由转让方负责与银行、受让方协商并达成一致意见。此外，鉴于标的企业注册地为境外，意向受让方需自行了解本次股权转让事宜涉及的当地相关法律法规要求。
本次挂牌交易实行分期付款。首期价款为总价款的20%（含保证金），于《产权交易合同》签署后5个工作日内汇入北京产权交易所指定账户；其余80%价款在《产权交易合同》签署后24个月内根据合同约定支付至转让方指定银行账户，并应当按同期银行贷款利率向转让方支付延期付款期间利息。
[2017-03-23] 福成股份(600965):坚定扩张方向,成就行业龙头-年报点评
■华泰证券
福成16年收入13.71亿元，同比+2.02％；净利1.85亿元，同比+11.04％
福成股份发布2016年年报，2016年公司实现营业收入13.71亿元，同比增加2.02％；实现归母净利润1.85亿元，同比增加11.04％；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比增加48.55％，基本符合我们的预期。宝塔陵园2016年扣非净利润为1.03亿元，完成对赌业绩宝塔陵园2016年扣非后归母净利为1.03亿元，同比增长22％，超过了1.02亿元的业绩对赌要求。根据业绩对赌条款，2017-2018年宝塔陵园扣非归母净利润需要不低于1.22亿元和1.47亿元，分别同比增长18.45％和20.49％。宝塔陵园2016年收入为1.97亿元，同比增加20.18％，销售量为3266个，同比下降2.59％，单价为6.03万元/个，同比增加23.18％；我们认为在宝塔陵园的墓穴库存充足、墓穴价格上涨的行业背景下，未来两年实现对赌业绩是大概率事件。
16年完成宜兴龙墅和钱江陵园的整合，17年继续同业并购
福成股份旗下的福成和辉基金在2016年成功的整合了江苏宜兴的龙墅公墓和浙江杭州的钱江陵园，证实了福成股份作为业内领军企业之一的行业整合能力。2017年公司及旗下的并购基金将继续推进同业并购，逐步扩大产业的覆盖范围，从过往专注于京津冀地区的市场转向开发全国范围内的潜力市场，加快殡葬业务在公司的资产和业绩中比重的提升。在对外并购的同时，公司内部也在培养专业人才为未来的管理输出做准备，并将宝塔陵园打造成为公司的精品和名片。
千亿市场的整合机遇，福成股份有望复制新奥能源的扩张路径
殡葬行业具有出现超过500亿大市值龙头的行业特点，首先行业的容量足够大，根据Euromonitor的统计，殡葬业在2017年的市场规模已经接近1000亿元；其次行业的市场集中度足够低，行业前5大公司的市场占有率仅为5％，未来龙头公司的整合空间足够大。我们认为福成股份有望复制新奥能源的成长历程，成长的维度一方面来自于覆盖地域和潜在客户基数的扩张，另一方面则来自于消费升级带来的产品售价的不断提升。
看好福成股份作为行业整合者的发展前景，维持"买入"评级
我们认为A股的系统性溢价和福成股份大股东的高持股比例都赋予了福成股份较强的外延扩张潜力和能力，看好福成股份作为殡葬行业整合者的发展前景。根据我们的盈利预测，福成股份2017-2019年的收入分别达到15.61亿元，17.16亿元和18.75亿元，EPS分别达到0.27元，0.30元和0.33元，目标价范围为17.70~18.93元，维持"买入"评级。
风险提示：墓地服务行业市场化趋势发生逆转；食品安全问题。
[2017-03-22] 福成股份(600965):业绩符合预期,陵园业务是未来主要看点-公司简报
■光大证券
事件：
公司2016年实现营业收入13.71亿元，同比增长2.02%，实现归属于母公司净利润1.84亿元，同比增长11.04%，扣非后净利润为1.61亿元，同比增长48.55%，EPS为0.23元。
点评：
公司主要经营餐饮服务、畜牧养殖、并于近年进入殡葬服务领域。2016年，公司畜牧养殖和殡葬服务业务是营收的主要增长来源。其中，畜牧养殖业务全年贡献收入超过8亿，活牛及羊肉、深加工肉制品销售收入提升约20%。公司对全资子公司福成澳大利亚追加投资705.38万澳元，收购格林布瑞和鲁敏农场，新购入优质肉牛9309头。由于澳牛进口成本实际较国内购买养殖成本更低，公司畜牧养殖盈利能力有望继续增强。同时，公司通过福成和辉并购产业基金进行外延性扩张，收购江苏宜兴龙野公墓及杭州钱江陵园各60%股权，进一步扩大殡葬业版图。公司全年新增墓位504个，销售墓位3266个，实现营收1.97亿，较上年增加20.18%，毛利率高达84.84%。公司餐饮服务收入下降17.57%，主要由15家店面终止经营导致。此外公司拟逐步剥离奶制品业务，2016年已将燕郊奶牛养殖分公司以1.6亿元出售，预计毛利率较低的冗余业务剥离可助力公司长期稳健发展。
业务结构优化，殡葬服务是未来主要增长点：
公司收购优质牧场并保留高盈利餐饮店面，不断开拓发展企业盈利空间，充分利用肉牛产业上下游业务的协同互补效应，为公司提供长期稳定利润。殡葬业方面，我国目前公墓安葬数在火化总数中占比不足两成，且预计2020年国内老龄化水平将增至17.17%，逾60岁人口达2.48亿，殡葬服务业存在巨大发展潜力。且我国素有孝文化传统，墓地购买方议价欲望普遍偏低，殡葬服务毛利率极高，有望成为公司盈利增长的主要看点。
目标价16.50元、维持“增持”评级：
预计公司2017~2019年EPS分别为0.26元，0.30元，0.36元，目标价16.50元，维持“增持”评级。
风险提示：
餐饮服务业务过度收缩、殡葬行业发展速度不及预期。
[2017-03-13] 福成股份(600965):崛起中的殡葬行业龙头-公司深度
■华创证券
投资要点
1.殡葬行业市场广阔，受益于人口老龄化
殡葬行业近千亿市场规模，其中占比过半、民营参与度最高的当属经营性公墓。受到土地属性和民政局经营许可牌照两方面制约，经营性公墓供给有限，近年维持在1600家左右；长期而言受益于人口结构老龄化，需求稳步提升。我国隆丧厚葬传统悠久，孝文化和"入土为安"思想使买方很少议价，行业利润丰厚。
2.公司殡葬业务净利率达50％，盈利丰厚
公司2015年并购宝塔陵园，北京周边，区位优势突出；毛利率80％，净利率50％，墓单价逐年上涨，盈利能力出类拔萃。
3.殡葬行业格局未定，A股唯一带来想象空间
行业管控严格，难以设立异地机构；但由于历史遗留原因，国内有多家持牌经营性公墓待价而沽，寻求买主，并购成为殡葬公司做大的主要路径。福成股份是A股唯一殡葬公司，市场认知度、估值溢价、流动性溢价成为公司外延时的议价优势。2016H2公司并购基金完成对宜兴龙墅和钱江陵园的并购，打开江浙沪市场。预计未来持续外延扩张。
4.投资建议：
公司三大主业，畜牧业、餐饮业支撑34亿市值；殡葬业采用DCF折现，考虑剩余股权注入预期，公司在手现金及产业基金继续外延，可支撑166亿市值，200亿市值空间可期。现115亿市值，空间较大，买入。
5.风险提示：畜牧疫病风险；餐饮业下滑；殡葬行业经营不达预期
[2016-12-21] 福成股份(600965):外延并购剑指国内陵园市场,稀缺优势强者为王-公司深度研究
■方正证券
福成股份（600965.SH）是横跨养殖及食品加工、餐饮服务和陵园业务的一家综合性多主业公司。公司收购三河灵山宝塔陵园踏出进军殡葬产业第一步，同时成立产业并购基金进行异地陵园收购，目前已完成对宜兴市龙墅公墓和杭州钱江公墓的股权受让，预期未来还将继续进行外延扩张布局。作为A股市场唯一的殡葬产业相关标的，并考虑到公司战略布局以及在资本和平台上无可比拟的优势，可以期待公司通过行业整合成为真正的殡葬业龙头！
投资要点：
国内经营性墓地市场空间巨大，有后备土地在手的经营性公墓销量及单价都将显著上涨：千亿规模殡葬市场中墓地服务占六成，墓园的土地和牌照均为稀缺资源，一线城市后续墓葬用土地濒临枯竭；日益严重的老龄化加剧寿穴需求；
供需缺口加大、土地成本升高和消费水平提升都将推动墓位价格持续上涨。
旗下宝塔陵园坐拥北京庞大市场，地理位置和稀缺优势奠定优质盈利能力，未来增长可期，上半年单价同比增长近三成，贡献净利占比过半；并购的龙墅公墓和钱江陵园内生动力强劲，均位于经济较发达地区，单位售价较高，后备土地资源充足，可满足顾客个性化服务需求。
目前行业集中度极低，巨头进行整合良机：陵园业务高利润、低风险，福成作为A股唯一殡葬产业股具有先发优势和资本优势，外延并购抢占先机进行全国布点，有望成为国内陵园产业龙头。
投资评级与估值：
看好公司在陵园业务上的战略布局及未来的业绩增长，不考虑未来增发及收购可能，预计公司2016-2018年净利润分别为2.24、3.60、4.72亿元，对应EPS为0.27、0.44、0.58元/股，给予“强烈推荐”评级并建议重点关注。
风险提示：
并购进程不达预期的风险；殡葬行业审批政策变化的风险；肉牛产业发生食品安全黑天鹅事件的风险。
[2016-11-15] 福成股份(600965):5亿元收购浙江钱江陵园60％股权-公告点评
■华泰证券
5亿元收购浙江钱江陵园60％股权
福成股份11月14日发布公告，公司收到旗下福成和辉并购基金于11月11日与周晓明、周柏青、宁波梅山保税港区瑞觉投资合伙企业（有限合伙）共同签署《关于杭州钱江陵园有限公司增资及股权转让协议》及与宁波梅山保税港区瑞觉投资合伙企业（有限合伙）签署的《关于杭州钱江陵园有限公司股权转让协议》。福成和辉基金向钱江陵园增资并受让原股东部分股权共计投资5亿元，其中2.9亿元受让宁波梅山保税港区瑞觉投资合伙企业（有限合伙）持有的钱江陵园48％股权，并对钱江陵园增资2.1亿元取得公司新增900万元注册资本，最终持有钱江陵园60％股权。
钱江陵园位于杭州市西湖区，待售墓位9万个，16H1均价8.54万元
钱江陵园位于杭州市西湖区双浦镇周富村，是经浙江省民政厅、杭州市民政局批准成立的民营经营性公墓。钱江陵园区位交通便利，沿杭富公路可直接到达，距西湖旅游风景区距离仅约15公里。墓区总规划面积约350亩，其中已经完成开发土地面积60亩，剩余待销售墓位1.1万个；可供未来开发土地面积290亩，规划墓位7.9万个，共计可销售墓位数量约为9万个。2016年上半年，钱江陵园平均单位墓位（个）销售价格约8.54万元，同时还是杭州市老干部指定陵园。
重申墓地服务兼具可选消费和公用事业的行业属性，福成整合加速
墓地服务行业同时具备可选消费和公用事业的双重行业属性，就可选消费角度而言，消费者对墓地服务的价格敏感度低，愿意为产品的边际改善（经营性墓地的产品和服务显著优于公益性墓地）支付高溢价，这是行业强盈利能力的基础；就公用事业角度而言，经营性墓地具有天然的区域垄断特性，鉴于民政部门在经营性墓地领域供给端的管制，行业由于大量新进入者的出现导致竞争格局恶化是小概率事件。本次钱江陵园60％股权收购是福成继9月份收购江苏宜兴60％股权之后的第二单，作为行业内的领军企业，福成对墓地服务行业的整合开始加速。
受益于人口周期的A股唯一墓地服务提供商，维持“买入”评级
福成股份在2个月内落地龙墅公墓和钱江陵园两单收购证实了我们此前对于公司外延扩张模式和行业整合者定位的判断，同时两个项目都位于竞争对手的传统强势区域长三角地区，这也证明了福成股份在外延扩张方面的独特优势。考虑到两个项目目前仍在并购基金旗下并未引发上市公司合并范围的变更，我们维持此前的盈利预测，2016-2018年营业收入将达到14.38亿元，16.41亿元和17.93亿元；EPS将达到0.25元，0.28元和0.32元。采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围145~155亿元，对应目标价范围17.70元~18.93元，维持“买入”评级。
风险提示：墓地服务行业市场化方向出现逆转；食品安全问题。
[2016-10-25] 福成股份(600965):关注市场对宝塔陵园价值的潜在重估-更新报告
■华泰证券
大股东持有宝塔陵园周边3000亩荒山荒坡福成股份10月25日发布公告，大股东目前持有宝塔陵园周围3000亩荒山荒坡。宝塔陵园周围原本是三河市当地早年开矿留下的一些荒山荒坡，土地破坏严重，该部分荒山荒坡已被大股东及相关企业长期使用，现处于平整、绿化、种植果树及生态修复之中，该类情形荒山黄坡土地面积大致为3000亩，但目前该部分资产并不在公司及宝塔陵园名下。
根据民政部门规定，经营性公墓已出售比例超过50%是提交扩建申请的必要条件根据河北省民政部门规定，经营性公墓的扩建需要提交公墓筹备建设申请，申请材料中包括原墓区面积、设计墓位数量和已使用墓位等信息。一般情况下，经营性公墓的经营者在出售墓穴数量超过规划数量50%的情况下即可向民政部门提交公墓扩建的申请。宝塔陵园的规划墓穴数量为12.5万个，截止2016年9月30日，已经出售的数量为11,331个，理论计算尚有113,669的已规划可销售墓位尚未售出，已经出售墓穴的占比为9.06%。
江苏宜兴首单异地扩张项目落地，福成的整合大幕拉开福成股份旗下福成和辉并购基金以2亿元对价收购江苏省宜兴市龙墅公墓60%股权，标志着福成首单异地扩张项目的落地，具有重大意义。首先，打消了市场对于福成走出传统优势的京津冀地区实现异地扩张的能力的担忧；其次，宜兴位于的长三角地区是福寿园的影响力辐射范围，本次项目的成功落地也展示出了福成股份作为A股唯一殡葬行业上市公司在外延扩张方面的优势。
国内墓地服务行业整合者的雏形已现，维持“买入”评级福成股份有望利用上市公司平台整合国内目前CR5不足5%的经营性公墓行业。目前福成股份32.48%的资产负债率，以及大股东及其一致行动人62.33%的持股比例也给外延收购提供了较为多元化的手段和较大的空间，江苏宜兴项目的落地也印证了我们前期对福成股份外延式扩张能力的判断。由于宝塔陵园周边的3000亩荒山荒坡目前仍由大股东而非上市公司持有，我们暂时维持前期的盈利预测，预计福成股份2016-2018年的EPS分别为0.25元、0.28元和0.32元。采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围145~155亿元，对应目标价范围17.70~18.93元，维持“买入”评级。
风险提示：殡葬行业的管制加强，市场化方向出现逆转；食品安全问题。
[2016-10-20] 福成股份(600965):三季报平稳增长,"畜牧+屠宰+殡葬"产业链构建完整-公司简报
■光大证券
事件：
公司2016年前三季度实现营业收入10.27亿元，同比增长1.44%，实现归属于上市公司股东净利润1.47亿元，同比增长8.56%，实现扣非净利润1.19亿元，同比下降9.24%，EPS为0.18元。
点评：
公司整体经营稳健，其中畜牧业保持了较为稳定的增长，餐饮业由于缩减了门店数量出现了小幅下滑，殡葬业务则由于平均销售单价的提升基本符合预期增长。
公司2016年两次对澳洲子公司进行增资，截止9月底共投资2.85亿元。投资的四家澳洲牧场年均降雨量充沛，场区总面积超过50万亩，适宜畜牧养殖和饲料等农作物种植。其中最大的农场Woodlands农场自然放牧可存栏12000头肉牛，现有安格斯牛、和牛等共计10000头左右。澳洲牧场优质的肉牛品种有助于改善公司畜牧业产品质量，完善从畜牧到屠宰的生产经营链条，快速对接产品与产出并形成有效供给。
公司殡葬服务业按照年初计划稳步推进，新设销售分支机构扩大销售队伍，销售单价有所提高，平均单价超过6.5万元，同比提升幅度超过三成，毛利率继续维持在80%以上，是公司的主要赢利点。殡葬业务16年承诺实现净利润10200万元，业务发展基本符合预期。
另外，公司旗下产业并购基金与2016年9月28日与宜兴市龙墅公墓、宜兴市运泽文化艺术发展有限公司共同签署《关于宜兴市龙墅公墓有限公司增资及股权转让协议》，合计投资共2亿元，持有宜兴市龙墅公墓有限公司60%股权。公司在殡葬业务领域持续发力，未来盈利水平有望进一步增强。
目标价18元，维持“增持”评级：
我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.27元，0.32元，0.38元，目标价18元保持不变，维持“增持”评级。
风险提示：
肉牛养殖疫病风险；餐饮业务食品安全风险。
[2016-10-16] 福成股份(600965):进一步完善澳洲肉牛上游资产布局-季报点评
■华泰证券
福成股份前3季度收入同比+1.44%，净利润同比+8.56%，符合预期
福成股份发布3季报，2016年前3季度营业收入为10.27亿元，同比增加1.44%；归属于上市公司股东的净利润为1.47亿，同比增加8.56%；扣非后归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元，同比下降9.24%。前3季度的非经常性损益规模为2787万元，主要来自于9月份出售奶牛养殖分公司的交易。
对澳洲子公司追加投资219.5万澳元，用于收购Maviswood农场和高保证水配额
为了扩大畜牧能力并优化产业布局结构，福成将对澳洲子公司追加投资219.50万澳元，收购一块面积430.60公顷（6579亩）的Maviswood农场和670兆升高保证水配额，投资资金来源全部为公司自筹解决。在前期收购了木兰、格林布瑞和鲁敏农场的基础上，本次相关资产的收购可以优化产业空间布局，改善草场品质提高负载能力，对毗邻的公司屠宰场的气味及废物处理等方面增加运营灵活性。
墓地服务的属性类似于燃气分销，整合者的发展机遇才刚刚开始
福成股份目前提供的墓地服务与2000年时期的燃气分销行业非常类似。从行业历史发展上看，两者过往都由公共部门主导，作为地方的福利性事业，私人部门的参与程度很低。从行业属性上，由于公用事业的特性，均存在区域的天然垄断性，地方的燃气分销经营权和经营性公墓的牌照都具有稀缺性，新进入者带来竞争格局恶化的可能性很低。从行业的扩张方式来看，二者都需要采用项目收并购和联盟合作的方式扩张业务覆盖区域的范围。
江苏宜兴首单异地扩张项目落地，福成的整合大幕拉开
福成股份旗下福成和辉并购基金以2亿元对价收购江苏省宜兴市龙墅公墓60%股权，标志着福成首单异地扩张项目的落地，具有重大意义。首先，打消了市场对于福成走出传统优势的京津冀地区实现异地扩张的能力的担忧；其次，宜兴位于的长三角地区是福寿园的影响力辐射范围，本次项目的成功落地也展示出了福成股份作为A股唯一殡葬行业上市公司在外延扩张方面的优势。
国内墓地服务行业整合者的雏形已现，维持“买入”评级
福成股份有望利用上市公司平台整合国内目前集中度极低的经营性公墓行业。目前福成股份23.87%的资产负债率，以及大股东及其一致行动人62.33%的持股比例也给外延收购提供了较为多元化的手段和较大的空间，江苏宜兴项目的落地也印证了我们前期对福成股份外延式扩张能力的判断。根据我们的盈利预测，福成股份2016-2018年的EPS分别为0.25元、0.28元和0.32元。采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围145~155亿元，对应目标价范围17.70~18.93元，维持“买入”评级。
风险提示：殡葬行业的管制加强，市场化方向出现逆转；食品安全问题。
[2016-10-13] 福成股份(600965):3个100亿支撑市值翻倍-深度报告二
■东吴证券
殡葬业17年规模近千亿，有望保持16%高增速，四类主要子行业中，葬业-墓地服务业规模最大，2017年行业规模接近600亿，+17%；经营性公墓牌照一照难求，需经逐步审批程序，近年来鲜有新牌照，只出不进；行业集中度较低，殡葬CR5仅3.2%，墓地CR5仅4%，跑马圈地刚开始，类比房地产早期。
福成股份是殡葬行业未来绝对龙头。3个100亿值得关注-第一个100亿：120亿市值有140亿净利润，30年之内开发完毕。
宝塔陵园规划一期12.5万个墓穴，4万个骨灰格位。共3期，全部建成后40万个墓穴，1H16年墓穴单价6.6万元（+30%）。
按照7万元均价（未来年均涨幅20%+）*40万个=280亿，净利率50%，将达140亿。计算较为保守，公司费用率目前接近30%，随着收入规模增加，费用率逐步下降为15%较为合理，净利率有望提升至65%，利润155亿。。
第二个100亿：100亿产业基金并购各地经营性墓地牌照，第一期10亿已有宜兴龙墅收购项目落地，不排除近期继续拓展。
通过对宜兴项目的调研我们了解到该项目每年至少贡献利润4000-6000万，公司收购估值5-7xPE，产业基金还有8亿规模，加上上市公司自有资金，我们猜测第一期基金后续并购利润不低于1.5亿，后续基金规模还有90亿，行业集中度极其分散外延拓展空间巨大。参照福寿园的扩张模式，殡葬行业未来发展靠外延并购各地区墓地稀缺牌照，并购牌照的优点是可以持续参与当地政府招拍挂，并非一次性拿地收益。原牌照主早年拿地手续证件不齐备导致目前需要补充土地保证金，资金不足。
福成是A股唯一可以资产证券化平台，流动性好，换股收益更明显。
第三个100亿：大股东手中100亿现金，公司现金充沛。1H2016账面现金5亿+出售燕郊奶牛场1.6亿+大股东福成集团现金100亿，有充足资金作为产业基金劣后端。
未来聚焦殡葬主业，其他业务陆续剥离。2015年起餐饮门店缩减，1H16关停15家门店，16年9月出售燕郊奶牛养殖，未来非殡葬主业不排除全部剥离。
盈利预测与投资建议：A股稀缺殡葬业标的+外延扩张持续并购+内生增长量价齐升+墓地牌照资产化唯一平台（可换股），参考美股SCI和港股福寿园均30xPE，给予50xPE。预计16-18年摊薄EPS分别为0.24、0.41、0.74元。分业务预测：预计16-17年牛肉+食品业务贡献0.9亿和1亿利润，给予17年20xPE，市值20亿。预计殡葬业16年净利1亿利润，同时假设外延并购2亿利润，16年备考利润3亿，17年并购基金继续扩大规模至30亿以上，17年备考5亿利润。给予50xPE，对应250亿市值，合计270亿市值，买入。
风险提示：并购进程不达预期，食品安全风险。
[2016-10-09] 福成股份(600965):异地扩张项目落地,整合者风范初显-深度研究
■华泰证券
福成和辉2亿元对价收购宜兴龙墅公墓60%股权，首个异地扩张项目落地
福成股份于10月10日发布公告，收到福成和辉产业并购基金于2016年9月28日与宜兴市龙墅公墓、宜兴市运泽文化艺术发展有限公司共同签署的《关于宜兴市龙墅公墓有限公司增资及股权转让协议》。根据协议，福成和辉产业并购基金以2亿元对价收购宜兴市龙墅公墓有限公司60%的股权。
进军长三角市场意义重大，行业整合者风范初显
福成获得宝塔陵园资产具有特定的历史背景，市场对福成墓地服务业务的异地扩张存在担忧，同时市场亦未能完全区分经营性公墓和公益性公墓的的差异，对企业异地扩张过程中地方政府的态度存在疑虑。本次宜兴龙墅项目的落地将彻底打消市场在这两个层面上的顾虑，并有望加强市场对于福成股份作为墓地服务行业整合者长期发展定位的认可度。由于宜兴位于江苏省境内，该项目的落地亦标志着福成进入了长三角市场，而这一市场过往是上海福寿园影响力的辐射区域，龙墅公墓的成功整合凸显了福成股份在外延扩张方面的独特优势。
行业投资逻辑的再梳理：成长性对标燃气分销商，盈利能力对标高端白酒
成长性层面，当前的墓地服务与2000年时期的燃气分销行业非常类似，两者过往都由公共部门主导，同时由于公用事业的特性均存在区域的天然垄断性，二者都需要采用项目收并购和联盟合作的方式扩张业务覆盖区域的范围，福成有望复制新奥能源的扩张历程。盈利能力层面，墓地服务与高端白酒有共通之处，殡葬文化和酒桌文化均为中国传统文化的组成部分，高端白酒需求的背后支撑的是中国的"社交"文化，高端及个性墓地服务需求的背后支撑是中国的"孝"文化，文化消费的属性决定了消费者价格敏感度低，愿意为产品的边际改善支付高溢价，这可以带来可持续的高净利率。
福成作为行业整合者的优势：A股的系统性估值溢价和大股东高持股比例
墓地服务行业的区域特征决定了业内企业外延式扩张的增长模式。在外延扩张的发展模式中，企业自身的估值水平决定了股权收购的成本，而大股东持股比例则决定了股权收购增长的上限，A股系统性的估值溢价和福成62.33%的大股东持股比例赋予了福成在外延扩张中的独特优势。
上调盈利预测，维持"买入"评级
在暂不考虑并购项目，但计入出售奶牛业务的影响后，我们小幅上调盈利预测，预计福成股份2016-2018年的收入规模将分别达到14.38亿元、16.41亿元和17.93亿元，分别同比增长7.0%、14.1%和9.3%；2016-2018年的归属母公司的净利润将分别达到2.04亿元、2.26亿元和2.63亿元，分别同比增长22.86%、10.80%和16.34%。首个异地扩张项目落地，后续持续整合预期强化，目标价范围上调至17.70~18.93元，维持"买入"评级。
风险提示：殡葬行业的管制加强，市场化方向出现逆转；食品安全问题。
[2016-09-11] 福成股份(600965):成长性对标新奥,区域独家+量价齐升
■华泰证券
新奥能源是国内最大的燃气分销商之一，上市15年收入复合增速42%
新奥能源目前是中国国内最大的燃气分销商之一，目前在中国境内的项目数量达到152个，覆盖可接驳人口达到7154万。新奥能源于2001年在香港上市，当年收入规模为2.4亿元，到2015年新奥的收入规模上升至321.24亿元，2001-2015年复合增速42%。旗下管理的项目数量从2001年上市时的5个上升至2015年的152个，业务范围也从最初的居民用气扩展至工商业用气和交通用气等领域。
燃气分销商的扩张逻辑：公用事业天然区域性垄断框架下的量价齐升
中国城市燃气分销在2000年以前主要是由国有企业垄断，是地方政府经营的福利性事业。新奥能源是以市场化方式进入该行业的民营企业之一，新奥能源的扩张策略是沿着主要的天然气输气管道不断开拓周边的城市市场，通过参与政府组织的招投标、联盟合作及项目收并购的方式，加大燃气业务的覆盖区域。一方面，由于燃气分销行业具有公用事业属性，天然的区域垄断性带来的良好的竞争格局，新奥在获取经营权后可以独享当地的燃气消费增长。另一方面，与居民用气相比受管制程度较低，销售价格也更高的工商用气和交通用气占比的提升带来了新奥能源燃气销售单价的提升。
墓地服务的属性类似于燃气分销，整合者的发展机遇才刚刚开始
福成股份目前提供的墓地服务与2000年时期的燃气分销行业非常类似。从行业历史发展上看，两者过往都由公共部门主导，作为地方的福利性事业，私人部门的参与程度很低。从行业属性上，由于公用事业的特性，均存在区域的天然垄断性，地方的燃气分销经营权和经营性公墓的牌照都具有稀缺性，新进入者带来竞争格局恶化的可能性很低。从行业的扩张方式来看，二者都需要采用项目收并购和联盟合作的方式扩张
业务覆盖区域的范围。
墓地服务的扩张方向是经营性公墓，投资者对地方政府审批的依赖存在过度担忧墓地服务目前分为公益性公墓和经营性公墓，前者鉴于公益性质由政府投资和运营，而后者由私人部门拥有和管理。福成股份未来的整合方向是经营性的具有明确的私人拥有权的经营性公墓，目前全国范围内有1900+家，对这类公墓资产的整合属于市场行为，并不存在对地方政府审批的高度依赖。
良好竞争格局带来稳定回报，可持续的增长模式
作为A股唯一从事墓地服务的上市公司，福成股份有望利用上市公司平台整合国内目前集中度极低的经营性公墓行业。目前福成股份23.87%的资产负债率，以及大股东及其一致行动人62.33%的持股比例也给外延收购提供了较为多元化的手段和较大的空间。根据我们的盈利预测，福成股份2016-2018年的EPS分别为0.23元、0.28元和0.32元。采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围120~130亿元，对应目标价范围14.66~15.88元，维持“买入”评级。
风险提示：殡葬行业的管制加强，市场化方向出现逆转；食品安全问题。
[2016-09-05] 福成股份(600965):出售非核心资产,进一步聚焦主业-公告点评
■华泰证券
拟出售燕郊奶牛养殖分公司资产及相关业务
福成股份于9月5日发布公告，拟出售燕郊奶牛养殖分公司资产及相关业务。本次拟出售的资产及相关业务单元为公司下属分公司燕郊奶牛养殖分公司，坐落在河北省三河市燕郊经济技术开发区西吴各庄村北，于2004年开工建设，同年9月份正式投产使用，可存栏奶牛6000头，初期引进新西兰荷斯坦奶牛为牛源，现存栏3493头，年生产鲜奶12000多吨，目前是伊利公司重点的原奶供应商。
原奶价格保持低迷，环保成本持续上升，乳制品业务盈利空间被严重压缩
受京津冀一体化和北京行政副中心将迁往通州区的影响下，燕郊人口密集度开始增高，对于在燕郊辖区范围内的燕郊奶牛养殖业务疫情防疫及隔离难度加大，风险上升。
同时泌乳牛数量自四月份开始减少，导致奶牛产奶量下降，叠加原奶价格低迷导致奶牛养殖的利润空间被严重压缩。福成股份的优势集中在肉牛领域，出售奶牛业务有利于优化公司的资源配置，符合公司长远发展规划和股东利益。
奶牛养殖15年净利润262万元，占福成股份净利润仅1.6%
奶牛养殖分公司2015年实现营业收入7339.91万元，实现净利润261.69万元。奶牛养殖业务的净利润对2015年福成股份净利润的贡献仅为1.6%，同时2016年1-7月份奶牛养殖分公司受到上游环保成本抬升和下游原奶价格低迷的影响亏损1403万元，因此出售奶牛养殖业务对福成股份2016年净利润有小幅正面影响。
墓地服务行业整合者，借势行业的量价齐升
墓地服务是殡葬行业中规模最大的细分领域，2015年市场容量约为410亿元，占据整个行业市场规模的58%。由于区域性明显的原因，目前市场集中度仍然很低，国内前5家服务供应商的市场占有率仅为5%，目前国内经营性公墓的数量超过1900家，福成股份未来有望通过上市公司平台进行行业整合，未来福成股份增长动力一方面来自于存量墓穴年均15%~20%的价格提升，另一方面来自于外延扩张带来的墓穴数量增长。
穿越经济周期的确定性增长
根据我们的盈利预测，福成股份2016-2018年的收入规模将分别达到14.38亿元、16.41亿元和17.93亿元，分别同比增长7.0%、14.1%和9.3%；2016-2018年的归属母公司的净利润将分别达到1.89亿元、2.26亿元和2.63亿元，分别同比增长13.5%、19.9%和16.4%。2016-2018年的EPS分别为0.23元、0.28元和0.32元。
采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围120~130亿元，对应目标价范围14.66~15.88元，维持“买入”评级。
风险提示：殡葬行业的管制加强，市场化方向出现逆转；食品安全问题。
[2016-09-02] 福成股份(600965):穿越经济周期,借势人口周期
■华泰证券
殡葬行业受人口增长和老龄化推动，预计2017年市场规模达到993亿元
人口增长和老龄化是殡葬行业规模扩张的重要推动力，一方面中国人口虽然增速放缓，但在过去10年仍然保持了持续的正增长，2015年人口规模达到13.75亿，CAGR10为0.5%；另一方面人口年龄结构发生了显著变化，65岁以上的人口在总人口中的占比从2006年的7.90%上升至2015年的10.50%，老龄化的趋势愈发明显。中国殡葬行业伴随人口增长和老龄化趋势持续扩张，根据Euromonitor的统计，2015年市场规模达到714亿元，预计到2017年将进一步上升至993亿元。殡葬行业的产业链中包括墓地服务、殡仪服务、遗体处理和其他服务四个板块。
墓地服务市场规模410亿，私人部门参与程度高，市场集中度低墓地服务是殡葬行业中规模最大的细分领域，2015年市场容量约为410亿元，占据整个行业市场规模的58%。与几乎全部由政府独家提供，并且价格受到严格控制的殡仪服务和遗体处理板块不同，墓地服务受到行政管制程度最低，私人部门的参与程度较高，但是由于区域性明显的原因，目前市场集中度仍然很低，国内前5家服务供应商的市场占有率仅为5%，消费者的高端化和个性化的服务需求与各地区域性服务提供商参差不齐的运营管理能力之间存在矛盾，集中度提升是未来发展趋势。
福成凭借地理优势和极具竞争力的价格覆盖京津冀超级城市圈，量价齐升
福成股份在2015年成功通过发行股份的方式收购大股东旗下的三河市宝塔陵园资产，该陵园占地面积765.25亩，规划墓穴数量12.5万个。陵园所在的三河市距离北京市区仅有50公里的距离，同时2016H1期间6.5万元的墓位均价相对北京市区的墓位价格便宜30%~40%。未来福成的墓地服务的增长分别来自于宝塔陵园存量墓穴年均15%~20%的价格提升和外延扩张带来的墓穴销售量的提升。
肉牛业务把控澳洲优质上游资源稳步发展，餐饮业务步入战略性调整期
肉牛业务方面，面对国内牛肉需求稳步上升，供给缺口持续存在的行业现状，福成股份在澳洲设立子公司，随后分别于2015年和2016年收购木兰、格林布瑞和鲁敏三座牧场，把控澳洲优质的上游肉牛养殖资源，加强未来公司的肉牛供应能力。餐饮业务方面，通过关停运营状况不理想的门店的方法提升板块盈利能力。
借势京津冀人口周期，收获独立于宏观环境波动的确定性增长
根据我们的盈利预测，福成股份2016-2018年的收入规模将分别达到14.38亿元、16.41亿元和17.93亿元，分别同比增长7.0%、14.1%和9.3%；2016-2018年的归属母公司的净利润将分别达到1.89亿元、2.26亿元和2.63亿元，分别同比增长13.5%、19.9%和16.4%。2016-2018年的EPS分别为0.23元、0.28元和0.32元。
采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围120~130亿元，对应目标价范围14.66~15.88元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：殡葬行业的管制加强，市场化方向出现逆转；食品安全问题。
[2016-08-30] 福成股份(600965):中报殡葬业务单价提升明显,期待外延并购打开市值空间
■东吴证券
营收增长两架马车，核心看好”畜牧板块+殡葬业务”。畜牧业板块营收4.13亿元，同期扩大17.56%，净利润1113.47万元，同期扩大55.17%，公司发挥牛肉产业上下游优势。福成股份是稀缺海外并购肉牛养殖业上市公司，收购澳洲Woodlands农场后，直接获利于牛肉价值链中收益最高的养殖环节；此外产业链下游布局福成肥牛，获得丰富渠道资源并受益于价值链中收益次高的终端环节。本报告期内牛肉及深加工制品增速明显，预期未来会进一步扩大低温肉制品，熟食加工及速食品生产等高附加值子产业，由于鲜奶下游挤压价格承压，奶牛饲养业务预期会进行收缩调整，食品+牛肉业务增速受制于经济，未来不排除剥离可能。
殡葬业务实现销售收入9421万元，同比+9.03%，净利润4857.45万元，同比增长4.91%，销量平稳，单价稳步提升。
报告期内实现销售墓位数量1430个，销量保持稳定，但单价同比上浮超过30%，体现了人们对中高档定位精神消费类产品的需求。宝塔陵园地处燕郊，紧邻京津冀，项目规划完成40万个墓穴，目前销售不到25%，且同等墓地比北京便宜三至五成，价格仍有上升动能。殡葬业属于高利朝阳产业，伴随老龄化加剧，未来5年有望保持约17.9%年增速，行业毛利率高达80%，净利率高达50%左右，有较大盈利空间。
并购基金进程进一步推进，预期会采取“异地并购抢占牌照”策略，占据稀缺陵园经营牌照，不断扩张殡葬业务。福成和辉产业并购基金本期设立规模为10亿元，分两期完成。其中福成五丰出资4.5亿元，占比45%，和辉出资1000万元，占比1%，其他合伙人出资5.4亿元，占比54%。目前并购基金已办理完工商注册登记手续，公司广泛接触各方面资讯与潜在标的，预期近期会展开外延并购项目，扩大在殡葬行业影响力。陵园经营属于牌照稀缺行业，每个地区仅发放1-2家经营牌照，预期公司将借助并购基金，抢占牌照资源，巩固行业壁垒。
盈利预测与投资建议：预计16-18年摊薄EPS分别为0.24、0.41、0.74元。分业务预测：预计16-17年牛肉+食品业务贡献0.9亿和1亿利润，给予17年20xPE，市值20亿。预计殡葬业16年净利1亿利润，同时假设外延并购2亿利润（10亿规模并购基金按照3-5xPE外延并购），16年备考利润3亿，17年并购基金继续扩大规模至20亿，17年备考5亿利润。给予30xPE，对应150亿市值，合计168亿市值，买入评级。
风险提示：疫病风险；食品安全风险；外延并购不达预期。
[2016-03-23] 福成五丰(600965):殡葬业务利润可观,未来盈利确定性较强
■光大证券
事件：
公司2015年实现销售收入13.44亿元，同比增长9.81%，实现归属于母公司净利润1.66亿元，同比增长26.19%，EPS为0.20元,符合预期。
同时公司拟以2015年年末总股本8.19亿股为基数，向全体股东每10股派现金红利0.70元（含税），合计分配现金红利5700万元。
点评：
公司2015年收入增长主要来自传统畜牧业的增长和殡葬业务的并入。
畜牧业板块收入增长18.54%，其中肉制品、速食品以及乳制品等高附加值产品增长明显，对应公司整体收入贡献占比超过30%。我们认为公司未来会积极发展这些高附加值的子产业。另外，公司还投资近2亿元人民币在澳洲收购了牧场，未来将放养12000头黑安格斯、和牛等优质肉牛品种，提升肉牛品质，进一步稳固畜牧业的盈利能力。
公司于2015年7月完成对宝塔陵园项目的收购，该业务对公司2015年的收入贡献为1.64亿元。由于该行业毛利率较高，达到80%以上，贡献了公司一半以上的利润。公司作为A股唯一一家参与殡葬业务的上市公司，盈利能力突出，未来看点较为突出。餐饮业务由于业务调整，缩减了一些门面，导致该板块业务收入下滑9%。
看好公司未来殡葬业务的快速增长：
宝塔陵园项目收入较去年增长了35.17%，主要来自墓位的销售。2015年共销售3353个墓位，同比增长41.12%，剩余库存量接近10000个。我们认为殡葬行业属于高利润的朝阳产业，受益于人口老龄化和人均消费水平的提升，未来的年复合增长率有望超过20%。随着京津冀一体化的开展，公司同等墓地价格比北京便宜30%~50%，看好未来盈利空间。
上调目标价至18.00元，维持“增持”评级：
预测公司2016年~2018年EPS分别为0.27元，0.32元，0.38元，上调目标价至18.00元，维持“增持”评级。
风险提示：
肉牛养殖疫病风险；餐饮业务食品安全风险。
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司信息披露媒体为准，维赛特财经不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承
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[2022-01-28] 福成股份(600965):福成股份公司实控人之一收到判决书
■证券时报
福成股份(600965)1月28日晚间公告，近日，公司实控人之一李福成收到判决书：河北省衡水市冀州区人民法院初审判决李福成犯非国家工作人员受贿罪，免予刑事处罚;犯虚开发票罪，判处有期徒刑二年十一个月，并处罚金五十万元;犯单位行贿罪，判处有期徒刑一年八个月，数罪并罚，决定执行有期徒刑三年，缓刑五年，并处罚金五十万元(已缴纳)。李福成目前未担任公司董事及其他任何职务，未参与公司日常经营管理。
[2021-10-25] 福成股份(600965):福成股份收到上交所监管工作函
■证券时报
福成股份(600965)上市公司收到上交所监管工作函，处理事由：就控股子公司被立案事项明确监管要求。
[2021-10-21] 福成股份(600965):福成股份控股子公司被立案侦查
■证券时报
福成股份(600965)10月21日晚间公告，韶山市公安局决定对控股子公司湖南韶山天德福地陵园有限责任公司等公司非法吸收公众存款案立案侦查，本次立案对公司本期利润及期后利润具有不确定性。
[2021-07-28] 福成股份(600965):福成股份上半年净利润同比增长120%
■上海证券报
福成股份披露半年度报告，公司2021年上半年营业收入635,826,712.95元，同比增长39.22%;归属于上市公司股东的净利润99,041,367.45元，同比增长120.43%;基本每股收益0.1210元。
[2021-07-07] 福成股份(600965):福成股份拟重启肉牛养殖及屠宰加工业务
■证券时报
福成股份(600965)7月7日晚间公告，公司下属三河肉牛养殖分公司、三河肉牛屠宰分公司始终保持肉牛养殖与屠宰加工业务资质。为了有效配置资源，将公司肉牛养殖及屠宰加工资质与福成集团的土地资源有效结合，公司拟重启肉牛养殖及屠宰加工业务，并租用福成集团部分土地及附属建筑物等。
[2021-06-07] 福成股份(600965):福成股份实控人被立案调查
■证券时报
福成股份(600965)6月7日晚间公告，公司实际控制人李福成收到中国证券监督管理委员会调查通知书。李福成涉嫌短线交易被立案调查，涉嫌短线交易具体认定数额，以中国证券监督管理委员会调查结果为准。
[2021-03-25] 福成股份(600965):福成股份公司主要食品板块在2020年保持良好发展势头
■中国证券报
福成股份3月25日晚间披露年报，2020年食品板块净利润达到8830万元，同比增长33%;食品加工板块毛利率达到21.95%，同比增长3.98个百分点。福成股份表示，公司主要食品板块在2020年度保持了良好的发展势头，公司已经由农林牧渔养殖行业变更为食品加工行业。
公告显示，2020年公司整体实现营业收入10.86亿元，同比下降24.92%;实现归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元，同比下降42.37%。
福成股份称，2020年公司堂食接待人数大幅下滑，新冠肺炎疫情出现反弹后，公司采取了线上、线下外卖等措施，但经营仍受到很大影响;殡葬行业更是如此，客户入园率下降很大，连祭祀也大多采取了线上云祭祀方式。
与此同时，福成股份介绍，公司速食品及时调整营销策略，加大开展To C端业务，拓展销售渠道，根据消费者不同口味需求不断调整产品结构，同时增加了线上直播等促销方式，速食品业务营业收入和利润规模在逐渐的向好发展。速食品毛利率达到18.92%，同比增长5.72个百分点。
公告显示，2020年公司营业成本7.34亿元，较上年同期减少了23.22%;其中主营业务成本较上年同期减少23.39%。
福成股份称，主要也是受新冠肺炎疫情影响，公司收入减少，成本也随之减少。公司的订单量和采购量、销售量下降，采购成本、人工成本等也随之减少。
福成股份表示，未来公司“中央厨房”+殡葬陵园双主业发展战略格局，将会保持稳定发展态势，同时根据国家产业政策及北京市城市发展规划蓝图，适时进行调整以适应整体战略布局。
[2020-10-29] 福成股份(600965):福成股份第三季度食品产业收入向好 环比增长32%
■中国证券报
福成股份10月29日晚间发布三季报。公司前三季度实现营业收入7.65亿元，同比下降31.85%;归属于上市公司股东的净利润为8709.83万元，同比下降45.58%。但是，公司食品产业收入第三季度为2.31亿元，环比增长32%。
其中，第三季度牛肉收入为5548万元，环比增长43%;羊肉收入为605万元，环比增长55%;肉制品的收入为8570万元，环比增长49%;速食品的收入为7815万元，环比增长14%。此外，乳制品的收入为497万元，环比下降22%;益生菌粉的收入为84万元，环比下降6%。
福成股份称，今年前三季度，公司肉制品、速食品及乳制品的盈利能力都有不同程度的提高：牛肉毛利率提高16.32%，肉制品毛利率提高1.93%，速食品毛利率提高6.3%。毛利率提升的原因主要是开发To C端业务，减少人力成本、促销费及物流成本等所致。
[2020-09-23] 福成股份(600965):福成股份公安局对公司被合同诈骗案一案进行立案侦查
■中国证券报
9月23日晚间，福成股份发布公告称，公司签署的1.8亿元《增资与股权转让协议》存在交易对方提供虚假财务资料、隐瞒部分负债等问题，公司向河北省三河市公安局报案，已获立案侦查。
公告显示，2018年11月10日，福成股份与天德福地陵园原股东曾攀峰、曾馨槿签署《增资与股权转让协议》。通过本次增资和股权转让，公司以1.8亿元取得天德福地陵园60%股权。
福成股份称，公司在对天德福地陵园进行检查过程中，发现天德福地陵园原股东曾攀峰、曾馨槿在与公司签署《增资与股权转让协议》时，存在提供虚假财务资料、隐瞒部分负债等行为，骗取公司签订《增资与股权转让协议》。针对天德福地陵园原股东曾攀峰、曾馨槿上述合同诈骗的行为，公司向河北省三河市公安局报案。
公告显示，根据协议约定，天德福地陵园及原股东向投资方承诺2019年至2023年期间，公司管理团队须保持稳定，完成扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为2270万元、2720万元、3270万元、3920万元、4700万元。
但是，天德福地陵园2019年度扣除非经常性损益后归属于母公司的净利润为亏损1180.24万元，未完成公司与天德福地陵园及原股东协议中约定的2019年业绩承诺。2020年6月18日，原股东以股权补偿方式向公司补偿20%股份。截至目前，公司持有天德福地陵园80%的股权。
据了解，并购第一年天德福地陵园没有完成业绩承诺，2018年的销售收入只有收购前的十分之一，这不正当常的经营状态引起了福成股份的警觉。
近日，福成股份收到三河市公安局出具的《立案告知书》。三河市公安局对公司被合同诈骗案一案进行立案侦查。目前案件的侦查工作正在进行中。
“经初步核查，天德福地陵园在收购时的净资产有大幅缩减，具体金额还需公安机关和审计机构最终确认。”福成股份称。
[2020-05-29] 福成股份(600965):福成股份及其时任董事长兼总经理等被上交所监管关注
■中国证券报
据上交所29日披露，福成股份（600965）及公司有关责任人信息披露和职责履行方面存在违规行为，决定对该公司及其时任董事长兼总经理李高生、时任董事会秘书赵永刚予以监管关注。
根据中国证券监督管理委员会河北监管局出具的《关于对河北福成五丰食品股份有限公司及李高生、赵永刚采取出具警示函行政监管措施的决定》（[2019]15号），福成股份在信息披露方面，有关责任人在职责履行方面，存在以下违规行为。
一、未在定期报告中披露控制权转让事项。2018年7月13日，公司披露公告称，公司控股股东及一致行动人拟向华侨控股集团有限公司转让所持股份，交易价格和具体方案尚未确定，若上述股东股份转让完成后，公司控股股东及实际控制人将发生变更。但公司未将上述事项及进展情况在2018年年度报告“重要事项”中予以披露。2019年10月29日，公司公告披露，鉴于控股股东及其一致行动人与华侨控股集团有限公司在交易价格、交易方案不能达成一致，上述股份转让事项终止。
二、未在定期报告中披露参与设立产业并购基金的重要事项。2015年12月23日，公司经董事会审议通过拟参与设立产业并购基金的议案，原定设立规模10亿元，公司出资4.5亿元。2016年6月16日，公司披露上述产业并购基金深圳市福成和辉产业发展投资企业（有限合伙）（以下简称福成和辉）已办理完工商注册登记手续，并取得营业执照。公司对上述基金的拟出资金额占最近一期经审计净资产的48%，但是未在2017年及2018年年度报告“重要事项”中予以披露。经监管督促，公司于2019年12月20日公告披露进展情况，福成和辉于2019年10月9日的募集资金总金额为3.7亿元，其中福成控股出资1.85亿元，目前基金尚处于存续状态，投资项目尚无实质性进展。
2017年4月29日，公司披露公告称，拟通过全资子公司三河福成控股有限公司（以下简称三河福成）与深圳市和辉信达投资有限公司（以下简称和辉资本）及其他合伙人共同设立专门为福成股份产业并购服务的合伙企业（以下简称福成和辉二期），总规模20亿元，其中三河福成拟认缴出资2亿元。同日，公司披露公告称，拟通过三河福成与冠岳资本管理（北京）有限公司、物源（宁夏）投资管理有限公司及其他合伙人投资设立宁夏福成冠岳产业发展投资基金（以下简称福成冠岳），总规模24亿元，三河福成拟认缴出资不超过4.8亿元。2019年10月30日，公司披露公告称，经董事会审议通过，鉴于项目没有实质性进展，拟终止参与设立上述两项产业并购基金。福成股份对福成和辉二期及福成冠岳的拟出资金额，分别占上市公司最近一期经审计净资产的11.40%及27.37%，但福成股份未在2017年及2018年年度报告“重要事项”中予以披露，信息披露不完整。
[2019-10-29] 福成股份(600965):福成股份前三季净利增10.76%,控股股东将大力支持公司聚焦殡葬业
■中国证券报
福成股份（600965）10月29日晚发布三季度业绩报告，报告显示，公司前三季度归属于上市公司股东的净利润1.44亿元，同比增长10.76%。值得注意的是，公司控股股东终止转让股份，表示将全力做好陵园产业。
公司三季报显示，前9个月，公司实现营业收入11.22亿元，同比增长1.76%；归属于上市公司股东的净利润1.6亿元，同比增长10.76%。基本每股收益0.2元，比去年同期增长11.11%。
值得注意的是，公司在29日公布了关于控股股东及其一致行动人终止向华侨控股集团有限公司转让所持公司股份的公告。公告表示，鉴于与华侨控股集团有限公司在交易价格、交易方案终不能达成一致，经双方友好协商福成集团及其一致行动人决定终止本次股份转让事项。对于控股股东终止转让资产，公司在三季报中表示，控股股东及一致行动人保持控股权稳定，将鼎力支持公司专注殡葬陵园业的发展，增加陵园的储备。
[2019-10-28] 福成股份(600965):福成股份控股股东终止向华侨控股集团转让股份
■上海证券报
福成股份公告，近日，公司接到控股股东福成集团及其一致行动人的通知，鉴于与华侨控股集团在交易价格、交易方案终不能达成一致，经友好协商，福成集团及其一致行动人决定终止股份转让事项。
[2019-09-10] 福成股份(600965):福成股份澄清,福成集团的法定代表人李福成目前正常履行相关职务
■证券时报
福成股份(600965)9月10日晚发布澄清公告称，经向公司实际控制人核实，目前从事房地产开发业务的相关关联方牵涉税务经济类案件，正在配合调查，目前案件尚未有进一步结论。福成集团（公司控股股东）、福成房地产、联福地产的法定代表人李福成目前正常履行相关职务。李福成为公司的实际控制人之一，目前未在公司担任法定代表人、董事、监事、高级管理人员等职务。公司目前正常开展生产经营。
[2019-08-27] 福成股份(600965):福成股份业绩平稳增长,未来将聚焦殡葬业发展
■中国证券报
福成股份（600965）8月26日晚发布半年报业绩报告。公司实现营业总收入 7.21亿元，较上年同期增长 2.47%；公司实现归属于上市公司股东净利润为0.87亿元 ，较上年同期增长 1.51%；公司实现扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为0.84亿元 ，较上年同期增长 3.81%。
公司2004年上市以来，前期主业为畜牧养殖屠宰及食品加工，2013 年完成对福成餐饮的并购重组后主业增加了餐饮服务，2014 年对大股东旗下宝塔陵园实施并购，增加了殡葬服务业。2019年上半年，公司开始收缩战线，决定将养殖屠宰资产的出售。后续出售资产的最终完成，将对公司财务状况和经营成果产生一定的正面影响效果，也将为公司潜在的跨区域并购战略实施提供充足的资金保证。
公司2015 年公司完成了灵山宝塔陵园的重大资产重组事项，公司自此进入了殡葬行业，成为 A 股唯一一家拥有殡葬业务的公司。2018 年，公司完成对湖南韶山天德福地陵园有限责任公司 60%股权的收购。宝塔陵园紧邻北京，受惠于京津冀一体化国家战略，建设较为规范，环境较好，潜在客户群体庞大。湖南天德福地陵园毗邻韶山，人文、地理、环境优势较好，受当地政策扶持。
从公司提供的数据来看，2018年公司殡葬业收入2.61亿元，营业成本为0.31亿元，毛利率达到87.96%，相比2017年增加2.73个百分点。公司表示，在去年年终取得湖南韶山天润园投资进展的前提下做好内部资源的优化整合，不断形成合力，争取释放最大的效益，继续广泛接触各类殡葬类资产，为公司业绩再上层楼加强项目储备。
[2019-06-10] 福成股份(600965):福成股份拟挂牌转让澳洲养殖子公司100%股权
■中国证券报
记者日前从北京产权交易所获悉，福成股份拟将全资子公司福成澳大利亚投资控股有限公司（简称“福成澳洲分公司”）100%股权以2.95亿元底价挂牌转让。值得注意的是，因环保及经营效率原因，福成股份于2018年8月底披露将挂牌处置包括福成澳洲分公司在内的三家养殖屠宰类子公司。
经营能力弱
福成澳洲分公司成立于2015年7月22日，公司位于澳大利亚维多利亚州，主营畜牧养殖及收购、畜产品进出口贸易。注册资本2亿元，企业总人数仅为7人。福成股份持有100%股权。
2015年8月份，福成股份称为了解决国内肉牛资源短缺、提高公司肉牛养殖及屠宰加工业务的生产能力，增加国内牛肉供给能力，公司拟以自有资金在澳大利亚投资设立全资子公司，负责实施收购澳洲牧场的计划。公司指出该投资有利于振兴传统的畜牧业，参与国际市场竞争，进一步增强公司的整体盈利能力，符合公司的长远规划。
但规划并不尽如人意。公告显示，福成澳洲分公司2017年及2018年前8月营收均为0元，净利润分别为-112.2万元、-70.3万元。截至2018年8月31日，标的总资产为3.26亿元，总负债3083.76万元，所有者权益为2.95亿元。标的主要无形资产为土地使用权和水权。
战略调整
福成股份2018年8月底披露，公司国内肉牛养殖及屠宰加工业受京津冀环保治理升级影响，行业面临迁出风险；公司澳洲肉牛养殖业虽环境未发生变化，但由于近几年投入大、产出少，处于亏损状态。公司肉牛养殖及屠宰加工业2017年经审计后净利润亏损1441.12万元，截至2018年1-6月（未经审计）净利润亏损1063.05万元。三家标的企业分别为河北福成五丰食品股份有限公司三河肉牛养殖分公司、河北福成五丰食品股份有限公司三河肉牛屠宰分公司及福成澳洲分公司。
福成股份表示，鉴于公司畜牧养殖及屠宰加工业所处环境发生变更，且该行业处于持续亏损状态，其疲弱态势已影响公司业绩的进一步提升。目前公司主营业务已发生较大变化，尤其是利润的构成来源主要是殡葬服务业，公司决定进行战略调整，拟处置处于亏损的肉牛养殖及屠宰加工业。公司拟出售资产及相关业务事项经公司2018年7月30日召开的第六届董事会第十八次会议审议通过，公司董事会七名董事均投了赞成票。
挂牌公告显示，福成股份以在中国银行燕郊分行一笔大额存单做质押（存单金额1亿元），为标的企业一笔贷款进行担保，担保的解除或变更事宜在签署《产权交易合同》前，由转让方负责与银行、受让方协商并达成一致意见。此外，鉴于标的企业注册地为境外，意向受让方需自行了解本次股权转让事宜涉及的当地相关法律法规要求。
本次挂牌交易实行分期付款。首期价款为总价款的20%（含保证金），于《产权交易合同》签署后5个工作日内汇入北京产权交易所指定账户；其余80%价款在《产权交易合同》签署后24个月内根据合同约定支付至转让方指定银行账户，并应当按同期银行贷款利率向转让方支付延期付款期间利息。
[2017-03-23] 福成股份(600965):坚定扩张方向,成就行业龙头-年报点评
■华泰证券
福成16年收入13.71亿元，同比+2.02％；净利1.85亿元，同比+11.04％
福成股份发布2016年年报，2016年公司实现营业收入13.71亿元，同比增加2.02％；实现归母净利润1.85亿元，同比增加11.04％；实现扣非归母净利润1.61亿元，同比增加48.55％，基本符合我们的预期。宝塔陵园2016年扣非净利润为1.03亿元，完成对赌业绩宝塔陵园2016年扣非后归母净利为1.03亿元，同比增长22％，超过了1.02亿元的业绩对赌要求。根据业绩对赌条款，2017-2018年宝塔陵园扣非归母净利润需要不低于1.22亿元和1.47亿元，分别同比增长18.45％和20.49％。宝塔陵园2016年收入为1.97亿元，同比增加20.18％，销售量为3266个，同比下降2.59％，单价为6.03万元/个，同比增加23.18％；我们认为在宝塔陵园的墓穴库存充足、墓穴价格上涨的行业背景下，未来两年实现对赌业绩是大概率事件。
16年完成宜兴龙墅和钱江陵园的整合，17年继续同业并购
福成股份旗下的福成和辉基金在2016年成功的整合了江苏宜兴的龙墅公墓和浙江杭州的钱江陵园，证实了福成股份作为业内领军企业之一的行业整合能力。2017年公司及旗下的并购基金将继续推进同业并购，逐步扩大产业的覆盖范围，从过往专注于京津冀地区的市场转向开发全国范围内的潜力市场，加快殡葬业务在公司的资产和业绩中比重的提升。在对外并购的同时，公司内部也在培养专业人才为未来的管理输出做准备，并将宝塔陵园打造成为公司的精品和名片。
千亿市场的整合机遇，福成股份有望复制新奥能源的扩张路径
殡葬行业具有出现超过500亿大市值龙头的行业特点，首先行业的容量足够大，根据Euromonitor的统计，殡葬业在2017年的市场规模已经接近1000亿元；其次行业的市场集中度足够低，行业前5大公司的市场占有率仅为5％，未来龙头公司的整合空间足够大。我们认为福成股份有望复制新奥能源的成长历程，成长的维度一方面来自于覆盖地域和潜在客户基数的扩张，另一方面则来自于消费升级带来的产品售价的不断提升。
看好福成股份作为行业整合者的发展前景，维持"买入"评级
我们认为A股的系统性溢价和福成股份大股东的高持股比例都赋予了福成股份较强的外延扩张潜力和能力，看好福成股份作为殡葬行业整合者的发展前景。根据我们的盈利预测，福成股份2017-2019年的收入分别达到15.61亿元，17.16亿元和18.75亿元，EPS分别达到0.27元，0.30元和0.33元，目标价范围为17.70~18.93元，维持"买入"评级。
风险提示：墓地服务行业市场化趋势发生逆转；食品安全问题。
[2017-03-22] 福成股份(600965):业绩符合预期,陵园业务是未来主要看点-公司简报
■光大证券
事件：
公司2016年实现营业收入13.71亿元，同比增长2.02%，实现归属于母公司净利润1.84亿元，同比增长11.04%，扣非后净利润为1.61亿元，同比增长48.55%，EPS为0.23元。
点评：
公司主要经营餐饮服务、畜牧养殖、并于近年进入殡葬服务领域。2016年，公司畜牧养殖和殡葬服务业务是营收的主要增长来源。其中，畜牧养殖业务全年贡献收入超过8亿，活牛及羊肉、深加工肉制品销售收入提升约20%。公司对全资子公司福成澳大利亚追加投资705.38万澳元，收购格林布瑞和鲁敏农场，新购入优质肉牛9309头。由于澳牛进口成本实际较国内购买养殖成本更低，公司畜牧养殖盈利能力有望继续增强。同时，公司通过福成和辉并购产业基金进行外延性扩张，收购江苏宜兴龙野公墓及杭州钱江陵园各60%股权，进一步扩大殡葬业版图。公司全年新增墓位504个，销售墓位3266个，实现营收1.97亿，较上年增加20.18%，毛利率高达84.84%。公司餐饮服务收入下降17.57%，主要由15家店面终止经营导致。此外公司拟逐步剥离奶制品业务，2016年已将燕郊奶牛养殖分公司以1.6亿元出售，预计毛利率较低的冗余业务剥离可助力公司长期稳健发展。
业务结构优化，殡葬服务是未来主要增长点：
公司收购优质牧场并保留高盈利餐饮店面，不断开拓发展企业盈利空间，充分利用肉牛产业上下游业务的协同互补效应，为公司提供长期稳定利润。殡葬业方面，我国目前公墓安葬数在火化总数中占比不足两成，且预计2020年国内老龄化水平将增至17.17%，逾60岁人口达2.48亿，殡葬服务业存在巨大发展潜力。且我国素有孝文化传统，墓地购买方议价欲望普遍偏低，殡葬服务毛利率极高，有望成为公司盈利增长的主要看点。
目标价16.50元、维持“增持”评级：
预计公司2017~2019年EPS分别为0.26元，0.30元，0.36元，目标价16.50元，维持“增持”评级。
风险提示：
餐饮服务业务过度收缩、殡葬行业发展速度不及预期。
[2017-03-13] 福成股份(600965):崛起中的殡葬行业龙头-公司深度
■华创证券
投资要点
1.殡葬行业市场广阔，受益于人口老龄化
殡葬行业近千亿市场规模，其中占比过半、民营参与度最高的当属经营性公墓。受到土地属性和民政局经营许可牌照两方面制约，经营性公墓供给有限，近年维持在1600家左右；长期而言受益于人口结构老龄化，需求稳步提升。我国隆丧厚葬传统悠久，孝文化和"入土为安"思想使买方很少议价，行业利润丰厚。
2.公司殡葬业务净利率达50％，盈利丰厚
公司2015年并购宝塔陵园，北京周边，区位优势突出；毛利率80％，净利率50％，墓单价逐年上涨，盈利能力出类拔萃。
3.殡葬行业格局未定，A股唯一带来想象空间
行业管控严格，难以设立异地机构；但由于历史遗留原因，国内有多家持牌经营性公墓待价而沽，寻求买主，并购成为殡葬公司做大的主要路径。福成股份是A股唯一殡葬公司，市场认知度、估值溢价、流动性溢价成为公司外延时的议价优势。2016H2公司并购基金完成对宜兴龙墅和钱江陵园的并购，打开江浙沪市场。预计未来持续外延扩张。
4.投资建议：
公司三大主业，畜牧业、餐饮业支撑34亿市值；殡葬业采用DCF折现，考虑剩余股权注入预期，公司在手现金及产业基金继续外延，可支撑166亿市值，200亿市值空间可期。现115亿市值，空间较大，买入。
5.风险提示：畜牧疫病风险；餐饮业下滑；殡葬行业经营不达预期
[2016-12-21] 福成股份(600965):外延并购剑指国内陵园市场,稀缺优势强者为王-公司深度研究
■方正证券
福成股份（600965.SH）是横跨养殖及食品加工、餐饮服务和陵园业务的一家综合性多主业公司。公司收购三河灵山宝塔陵园踏出进军殡葬产业第一步，同时成立产业并购基金进行异地陵园收购，目前已完成对宜兴市龙墅公墓和杭州钱江公墓的股权受让，预期未来还将继续进行外延扩张布局。作为A股市场唯一的殡葬产业相关标的，并考虑到公司战略布局以及在资本和平台上无可比拟的优势，可以期待公司通过行业整合成为真正的殡葬业龙头！
投资要点：
国内经营性墓地市场空间巨大，有后备土地在手的经营性公墓销量及单价都将显著上涨：千亿规模殡葬市场中墓地服务占六成，墓园的土地和牌照均为稀缺资源，一线城市后续墓葬用土地濒临枯竭；日益严重的老龄化加剧寿穴需求；
供需缺口加大、土地成本升高和消费水平提升都将推动墓位价格持续上涨。
旗下宝塔陵园坐拥北京庞大市场，地理位置和稀缺优势奠定优质盈利能力，未来增长可期，上半年单价同比增长近三成，贡献净利占比过半；并购的龙墅公墓和钱江陵园内生动力强劲，均位于经济较发达地区，单位售价较高，后备土地资源充足，可满足顾客个性化服务需求。
目前行业集中度极低，巨头进行整合良机：陵园业务高利润、低风险，福成作为A股唯一殡葬产业股具有先发优势和资本优势，外延并购抢占先机进行全国布点，有望成为国内陵园产业龙头。
投资评级与估值：
看好公司在陵园业务上的战略布局及未来的业绩增长，不考虑未来增发及收购可能，预计公司2016-2018年净利润分别为2.24、3.60、4.72亿元，对应EPS为0.27、0.44、0.58元/股，给予“强烈推荐”评级并建议重点关注。
风险提示：
并购进程不达预期的风险；殡葬行业审批政策变化的风险；肉牛产业发生食品安全黑天鹅事件的风险。
[2016-11-15] 福成股份(600965):5亿元收购浙江钱江陵园60％股权-公告点评
■华泰证券
5亿元收购浙江钱江陵园60％股权
福成股份11月14日发布公告，公司收到旗下福成和辉并购基金于11月11日与周晓明、周柏青、宁波梅山保税港区瑞觉投资合伙企业（有限合伙）共同签署《关于杭州钱江陵园有限公司增资及股权转让协议》及与宁波梅山保税港区瑞觉投资合伙企业（有限合伙）签署的《关于杭州钱江陵园有限公司股权转让协议》。福成和辉基金向钱江陵园增资并受让原股东部分股权共计投资5亿元，其中2.9亿元受让宁波梅山保税港区瑞觉投资合伙企业（有限合伙）持有的钱江陵园48％股权，并对钱江陵园增资2.1亿元取得公司新增900万元注册资本，最终持有钱江陵园60％股权。
钱江陵园位于杭州市西湖区，待售墓位9万个，16H1均价8.54万元
钱江陵园位于杭州市西湖区双浦镇周富村，是经浙江省民政厅、杭州市民政局批准成立的民营经营性公墓。钱江陵园区位交通便利，沿杭富公路可直接到达，距西湖旅游风景区距离仅约15公里。墓区总规划面积约350亩，其中已经完成开发土地面积60亩，剩余待销售墓位1.1万个；可供未来开发土地面积290亩，规划墓位7.9万个，共计可销售墓位数量约为9万个。2016年上半年，钱江陵园平均单位墓位（个）销售价格约8.54万元，同时还是杭州市老干部指定陵园。
重申墓地服务兼具可选消费和公用事业的行业属性，福成整合加速
墓地服务行业同时具备可选消费和公用事业的双重行业属性，就可选消费角度而言，消费者对墓地服务的价格敏感度低，愿意为产品的边际改善（经营性墓地的产品和服务显著优于公益性墓地）支付高溢价，这是行业强盈利能力的基础；就公用事业角度而言，经营性墓地具有天然的区域垄断特性，鉴于民政部门在经营性墓地领域供给端的管制，行业由于大量新进入者的出现导致竞争格局恶化是小概率事件。本次钱江陵园60％股权收购是福成继9月份收购江苏宜兴60％股权之后的第二单，作为行业内的领军企业，福成对墓地服务行业的整合开始加速。
受益于人口周期的A股唯一墓地服务提供商，维持“买入”评级
福成股份在2个月内落地龙墅公墓和钱江陵园两单收购证实了我们此前对于公司外延扩张模式和行业整合者定位的判断，同时两个项目都位于竞争对手的传统强势区域长三角地区，这也证明了福成股份在外延扩张方面的独特优势。考虑到两个项目目前仍在并购基金旗下并未引发上市公司合并范围的变更，我们维持此前的盈利预测，2016-2018年营业收入将达到14.38亿元，16.41亿元和17.93亿元；EPS将达到0.25元，0.28元和0.32元。采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围145~155亿元，对应目标价范围17.70元~18.93元，维持“买入”评级。
风险提示：墓地服务行业市场化方向出现逆转；食品安全问题。
[2016-10-25] 福成股份(600965):关注市场对宝塔陵园价值的潜在重估-更新报告
■华泰证券
大股东持有宝塔陵园周边3000亩荒山荒坡福成股份10月25日发布公告，大股东目前持有宝塔陵园周围3000亩荒山荒坡。宝塔陵园周围原本是三河市当地早年开矿留下的一些荒山荒坡，土地破坏严重，该部分荒山荒坡已被大股东及相关企业长期使用，现处于平整、绿化、种植果树及生态修复之中，该类情形荒山黄坡土地面积大致为3000亩，但目前该部分资产并不在公司及宝塔陵园名下。
根据民政部门规定，经营性公墓已出售比例超过50%是提交扩建申请的必要条件根据河北省民政部门规定，经营性公墓的扩建需要提交公墓筹备建设申请，申请材料中包括原墓区面积、设计墓位数量和已使用墓位等信息。一般情况下，经营性公墓的经营者在出售墓穴数量超过规划数量50%的情况下即可向民政部门提交公墓扩建的申请。宝塔陵园的规划墓穴数量为12.5万个，截止2016年9月30日，已经出售的数量为11,331个，理论计算尚有113,669的已规划可销售墓位尚未售出，已经出售墓穴的占比为9.06%。
江苏宜兴首单异地扩张项目落地，福成的整合大幕拉开福成股份旗下福成和辉并购基金以2亿元对价收购江苏省宜兴市龙墅公墓60%股权，标志着福成首单异地扩张项目的落地，具有重大意义。首先，打消了市场对于福成走出传统优势的京津冀地区实现异地扩张的能力的担忧；其次，宜兴位于的长三角地区是福寿园的影响力辐射范围，本次项目的成功落地也展示出了福成股份作为A股唯一殡葬行业上市公司在外延扩张方面的优势。
国内墓地服务行业整合者的雏形已现，维持“买入”评级福成股份有望利用上市公司平台整合国内目前CR5不足5%的经营性公墓行业。目前福成股份32.48%的资产负债率，以及大股东及其一致行动人62.33%的持股比例也给外延收购提供了较为多元化的手段和较大的空间，江苏宜兴项目的落地也印证了我们前期对福成股份外延式扩张能力的判断。由于宝塔陵园周边的3000亩荒山荒坡目前仍由大股东而非上市公司持有，我们暂时维持前期的盈利预测，预计福成股份2016-2018年的EPS分别为0.25元、0.28元和0.32元。采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围145~155亿元，对应目标价范围17.70~18.93元，维持“买入”评级。
风险提示：殡葬行业的管制加强，市场化方向出现逆转；食品安全问题。
[2016-10-20] 福成股份(600965):三季报平稳增长,"畜牧+屠宰+殡葬"产业链构建完整-公司简报
■光大证券
事件：
公司2016年前三季度实现营业收入10.27亿元，同比增长1.44%，实现归属于上市公司股东净利润1.47亿元，同比增长8.56%，实现扣非净利润1.19亿元，同比下降9.24%，EPS为0.18元。
点评：
公司整体经营稳健，其中畜牧业保持了较为稳定的增长，餐饮业由于缩减了门店数量出现了小幅下滑，殡葬业务则由于平均销售单价的提升基本符合预期增长。
公司2016年两次对澳洲子公司进行增资，截止9月底共投资2.85亿元。投资的四家澳洲牧场年均降雨量充沛，场区总面积超过50万亩，适宜畜牧养殖和饲料等农作物种植。其中最大的农场Woodlands农场自然放牧可存栏12000头肉牛，现有安格斯牛、和牛等共计10000头左右。澳洲牧场优质的肉牛品种有助于改善公司畜牧业产品质量，完善从畜牧到屠宰的生产经营链条，快速对接产品与产出并形成有效供给。
公司殡葬服务业按照年初计划稳步推进，新设销售分支机构扩大销售队伍，销售单价有所提高，平均单价超过6.5万元，同比提升幅度超过三成，毛利率继续维持在80%以上，是公司的主要赢利点。殡葬业务16年承诺实现净利润10200万元，业务发展基本符合预期。
另外，公司旗下产业并购基金与2016年9月28日与宜兴市龙墅公墓、宜兴市运泽文化艺术发展有限公司共同签署《关于宜兴市龙墅公墓有限公司增资及股权转让协议》，合计投资共2亿元，持有宜兴市龙墅公墓有限公司60%股权。公司在殡葬业务领域持续发力，未来盈利水平有望进一步增强。
目标价18元，维持“增持”评级：
我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.27元，0.32元，0.38元，目标价18元保持不变，维持“增持”评级。
风险提示：
肉牛养殖疫病风险；餐饮业务食品安全风险。
[2016-10-16] 福成股份(600965):进一步完善澳洲肉牛上游资产布局-季报点评
■华泰证券
福成股份前3季度收入同比+1.44%，净利润同比+8.56%，符合预期
福成股份发布3季报，2016年前3季度营业收入为10.27亿元，同比增加1.44%；归属于上市公司股东的净利润为1.47亿，同比增加8.56%；扣非后归属于上市公司股东的净利润为1.19亿元，同比下降9.24%。前3季度的非经常性损益规模为2787万元，主要来自于9月份出售奶牛养殖分公司的交易。
对澳洲子公司追加投资219.5万澳元，用于收购Maviswood农场和高保证水配额
为了扩大畜牧能力并优化产业布局结构，福成将对澳洲子公司追加投资219.50万澳元，收购一块面积430.60公顷（6579亩）的Maviswood农场和670兆升高保证水配额，投资资金来源全部为公司自筹解决。在前期收购了木兰、格林布瑞和鲁敏农场的基础上，本次相关资产的收购可以优化产业空间布局，改善草场品质提高负载能力，对毗邻的公司屠宰场的气味及废物处理等方面增加运营灵活性。
墓地服务的属性类似于燃气分销，整合者的发展机遇才刚刚开始
福成股份目前提供的墓地服务与2000年时期的燃气分销行业非常类似。从行业历史发展上看，两者过往都由公共部门主导，作为地方的福利性事业，私人部门的参与程度很低。从行业属性上，由于公用事业的特性，均存在区域的天然垄断性，地方的燃气分销经营权和经营性公墓的牌照都具有稀缺性，新进入者带来竞争格局恶化的可能性很低。从行业的扩张方式来看，二者都需要采用项目收并购和联盟合作的方式扩张业务覆盖区域的范围。
江苏宜兴首单异地扩张项目落地，福成的整合大幕拉开
福成股份旗下福成和辉并购基金以2亿元对价收购江苏省宜兴市龙墅公墓60%股权，标志着福成首单异地扩张项目的落地，具有重大意义。首先，打消了市场对于福成走出传统优势的京津冀地区实现异地扩张的能力的担忧；其次，宜兴位于的长三角地区是福寿园的影响力辐射范围，本次项目的成功落地也展示出了福成股份作为A股唯一殡葬行业上市公司在外延扩张方面的优势。
国内墓地服务行业整合者的雏形已现，维持“买入”评级
福成股份有望利用上市公司平台整合国内目前集中度极低的经营性公墓行业。目前福成股份23.87%的资产负债率，以及大股东及其一致行动人62.33%的持股比例也给外延收购提供了较为多元化的手段和较大的空间，江苏宜兴项目的落地也印证了我们前期对福成股份外延式扩张能力的判断。根据我们的盈利预测，福成股份2016-2018年的EPS分别为0.25元、0.28元和0.32元。采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围145~155亿元，对应目标价范围17.70~18.93元，维持“买入”评级。
风险提示：殡葬行业的管制加强，市场化方向出现逆转；食品安全问题。
[2016-10-13] 福成股份(600965):3个100亿支撑市值翻倍-深度报告二
■东吴证券
殡葬业17年规模近千亿，有望保持16%高增速，四类主要子行业中，葬业-墓地服务业规模最大，2017年行业规模接近600亿，+17%；经营性公墓牌照一照难求，需经逐步审批程序，近年来鲜有新牌照，只出不进；行业集中度较低，殡葬CR5仅3.2%，墓地CR5仅4%，跑马圈地刚开始，类比房地产早期。
福成股份是殡葬行业未来绝对龙头。3个100亿值得关注-第一个100亿：120亿市值有140亿净利润，30年之内开发完毕。
宝塔陵园规划一期12.5万个墓穴，4万个骨灰格位。共3期，全部建成后40万个墓穴，1H16年墓穴单价6.6万元（+30%）。
按照7万元均价（未来年均涨幅20%+）*40万个=280亿，净利率50%，将达140亿。计算较为保守，公司费用率目前接近30%，随着收入规模增加，费用率逐步下降为15%较为合理，净利率有望提升至65%，利润155亿。。
第二个100亿：100亿产业基金并购各地经营性墓地牌照，第一期10亿已有宜兴龙墅收购项目落地，不排除近期继续拓展。
通过对宜兴项目的调研我们了解到该项目每年至少贡献利润4000-6000万，公司收购估值5-7xPE，产业基金还有8亿规模，加上上市公司自有资金，我们猜测第一期基金后续并购利润不低于1.5亿，后续基金规模还有90亿，行业集中度极其分散外延拓展空间巨大。参照福寿园的扩张模式，殡葬行业未来发展靠外延并购各地区墓地稀缺牌照，并购牌照的优点是可以持续参与当地政府招拍挂，并非一次性拿地收益。原牌照主早年拿地手续证件不齐备导致目前需要补充土地保证金，资金不足。
福成是A股唯一可以资产证券化平台，流动性好，换股收益更明显。
第三个100亿：大股东手中100亿现金，公司现金充沛。1H2016账面现金5亿+出售燕郊奶牛场1.6亿+大股东福成集团现金100亿，有充足资金作为产业基金劣后端。
未来聚焦殡葬主业，其他业务陆续剥离。2015年起餐饮门店缩减，1H16关停15家门店，16年9月出售燕郊奶牛养殖，未来非殡葬主业不排除全部剥离。
盈利预测与投资建议：A股稀缺殡葬业标的+外延扩张持续并购+内生增长量价齐升+墓地牌照资产化唯一平台（可换股），参考美股SCI和港股福寿园均30xPE，给予50xPE。预计16-18年摊薄EPS分别为0.24、0.41、0.74元。分业务预测：预计16-17年牛肉+食品业务贡献0.9亿和1亿利润，给予17年20xPE，市值20亿。预计殡葬业16年净利1亿利润，同时假设外延并购2亿利润，16年备考利润3亿，17年并购基金继续扩大规模至30亿以上，17年备考5亿利润。给予50xPE，对应250亿市值，合计270亿市值，买入。
风险提示：并购进程不达预期，食品安全风险。
[2016-10-09] 福成股份(600965):异地扩张项目落地,整合者风范初显-深度研究
■华泰证券
福成和辉2亿元对价收购宜兴龙墅公墓60%股权，首个异地扩张项目落地
福成股份于10月10日发布公告，收到福成和辉产业并购基金于2016年9月28日与宜兴市龙墅公墓、宜兴市运泽文化艺术发展有限公司共同签署的《关于宜兴市龙墅公墓有限公司增资及股权转让协议》。根据协议，福成和辉产业并购基金以2亿元对价收购宜兴市龙墅公墓有限公司60%的股权。
进军长三角市场意义重大，行业整合者风范初显
福成获得宝塔陵园资产具有特定的历史背景，市场对福成墓地服务业务的异地扩张存在担忧，同时市场亦未能完全区分经营性公墓和公益性公墓的的差异，对企业异地扩张过程中地方政府的态度存在疑虑。本次宜兴龙墅项目的落地将彻底打消市场在这两个层面上的顾虑，并有望加强市场对于福成股份作为墓地服务行业整合者长期发展定位的认可度。由于宜兴位于江苏省境内，该项目的落地亦标志着福成进入了长三角市场，而这一市场过往是上海福寿园影响力的辐射区域，龙墅公墓的成功整合凸显了福成股份在外延扩张方面的独特优势。
行业投资逻辑的再梳理：成长性对标燃气分销商，盈利能力对标高端白酒
成长性层面，当前的墓地服务与2000年时期的燃气分销行业非常类似，两者过往都由公共部门主导，同时由于公用事业的特性均存在区域的天然垄断性，二者都需要采用项目收并购和联盟合作的方式扩张业务覆盖区域的范围，福成有望复制新奥能源的扩张历程。盈利能力层面，墓地服务与高端白酒有共通之处，殡葬文化和酒桌文化均为中国传统文化的组成部分，高端白酒需求的背后支撑的是中国的"社交"文化，高端及个性墓地服务需求的背后支撑是中国的"孝"文化，文化消费的属性决定了消费者价格敏感度低，愿意为产品的边际改善支付高溢价，这可以带来可持续的高净利率。
福成作为行业整合者的优势：A股的系统性估值溢价和大股东高持股比例
墓地服务行业的区域特征决定了业内企业外延式扩张的增长模式。在外延扩张的发展模式中，企业自身的估值水平决定了股权收购的成本，而大股东持股比例则决定了股权收购增长的上限，A股系统性的估值溢价和福成62.33%的大股东持股比例赋予了福成在外延扩张中的独特优势。
上调盈利预测，维持"买入"评级
在暂不考虑并购项目，但计入出售奶牛业务的影响后，我们小幅上调盈利预测，预计福成股份2016-2018年的收入规模将分别达到14.38亿元、16.41亿元和17.93亿元，分别同比增长7.0%、14.1%和9.3%；2016-2018年的归属母公司的净利润将分别达到2.04亿元、2.26亿元和2.63亿元，分别同比增长22.86%、10.80%和16.34%。首个异地扩张项目落地，后续持续整合预期强化，目标价范围上调至17.70~18.93元，维持"买入"评级。
风险提示：殡葬行业的管制加强，市场化方向出现逆转；食品安全问题。
[2016-09-11] 福成股份(600965):成长性对标新奥,区域独家+量价齐升
■华泰证券
新奥能源是国内最大的燃气分销商之一，上市15年收入复合增速42%
新奥能源目前是中国国内最大的燃气分销商之一，目前在中国境内的项目数量达到152个，覆盖可接驳人口达到7154万。新奥能源于2001年在香港上市，当年收入规模为2.4亿元，到2015年新奥的收入规模上升至321.24亿元，2001-2015年复合增速42%。旗下管理的项目数量从2001年上市时的5个上升至2015年的152个，业务范围也从最初的居民用气扩展至工商业用气和交通用气等领域。
燃气分销商的扩张逻辑：公用事业天然区域性垄断框架下的量价齐升
中国城市燃气分销在2000年以前主要是由国有企业垄断，是地方政府经营的福利性事业。新奥能源是以市场化方式进入该行业的民营企业之一，新奥能源的扩张策略是沿着主要的天然气输气管道不断开拓周边的城市市场，通过参与政府组织的招投标、联盟合作及项目收并购的方式，加大燃气业务的覆盖区域。一方面，由于燃气分销行业具有公用事业属性，天然的区域垄断性带来的良好的竞争格局，新奥在获取经营权后可以独享当地的燃气消费增长。另一方面，与居民用气相比受管制程度较低，销售价格也更高的工商用气和交通用气占比的提升带来了新奥能源燃气销售单价的提升。
墓地服务的属性类似于燃气分销，整合者的发展机遇才刚刚开始
福成股份目前提供的墓地服务与2000年时期的燃气分销行业非常类似。从行业历史发展上看，两者过往都由公共部门主导，作为地方的福利性事业，私人部门的参与程度很低。从行业属性上，由于公用事业的特性，均存在区域的天然垄断性，地方的燃气分销经营权和经营性公墓的牌照都具有稀缺性，新进入者带来竞争格局恶化的可能性很低。从行业的扩张方式来看，二者都需要采用项目收并购和联盟合作的方式扩张
业务覆盖区域的范围。
墓地服务的扩张方向是经营性公墓，投资者对地方政府审批的依赖存在过度担忧墓地服务目前分为公益性公墓和经营性公墓，前者鉴于公益性质由政府投资和运营，而后者由私人部门拥有和管理。福成股份未来的整合方向是经营性的具有明确的私人拥有权的经营性公墓，目前全国范围内有1900+家，对这类公墓资产的整合属于市场行为，并不存在对地方政府审批的高度依赖。
良好竞争格局带来稳定回报，可持续的增长模式
作为A股唯一从事墓地服务的上市公司，福成股份有望利用上市公司平台整合国内目前集中度极低的经营性公墓行业。目前福成股份23.87%的资产负债率，以及大股东及其一致行动人62.33%的持股比例也给外延收购提供了较为多元化的手段和较大的空间。根据我们的盈利预测，福成股份2016-2018年的EPS分别为0.23元、0.28元和0.32元。采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围120~130亿元，对应目标价范围14.66~15.88元，维持“买入”评级。
风险提示：殡葬行业的管制加强，市场化方向出现逆转；食品安全问题。
[2016-09-05] 福成股份(600965):出售非核心资产,进一步聚焦主业-公告点评
■华泰证券
拟出售燕郊奶牛养殖分公司资产及相关业务
福成股份于9月5日发布公告，拟出售燕郊奶牛养殖分公司资产及相关业务。本次拟出售的资产及相关业务单元为公司下属分公司燕郊奶牛养殖分公司，坐落在河北省三河市燕郊经济技术开发区西吴各庄村北，于2004年开工建设，同年9月份正式投产使用，可存栏奶牛6000头，初期引进新西兰荷斯坦奶牛为牛源，现存栏3493头，年生产鲜奶12000多吨，目前是伊利公司重点的原奶供应商。
原奶价格保持低迷，环保成本持续上升，乳制品业务盈利空间被严重压缩
受京津冀一体化和北京行政副中心将迁往通州区的影响下，燕郊人口密集度开始增高，对于在燕郊辖区范围内的燕郊奶牛养殖业务疫情防疫及隔离难度加大，风险上升。
同时泌乳牛数量自四月份开始减少，导致奶牛产奶量下降，叠加原奶价格低迷导致奶牛养殖的利润空间被严重压缩。福成股份的优势集中在肉牛领域，出售奶牛业务有利于优化公司的资源配置，符合公司长远发展规划和股东利益。
奶牛养殖15年净利润262万元，占福成股份净利润仅1.6%
奶牛养殖分公司2015年实现营业收入7339.91万元，实现净利润261.69万元。奶牛养殖业务的净利润对2015年福成股份净利润的贡献仅为1.6%，同时2016年1-7月份奶牛养殖分公司受到上游环保成本抬升和下游原奶价格低迷的影响亏损1403万元，因此出售奶牛养殖业务对福成股份2016年净利润有小幅正面影响。
墓地服务行业整合者，借势行业的量价齐升
墓地服务是殡葬行业中规模最大的细分领域，2015年市场容量约为410亿元，占据整个行业市场规模的58%。由于区域性明显的原因，目前市场集中度仍然很低，国内前5家服务供应商的市场占有率仅为5%，目前国内经营性公墓的数量超过1900家，福成股份未来有望通过上市公司平台进行行业整合，未来福成股份增长动力一方面来自于存量墓穴年均15%~20%的价格提升，另一方面来自于外延扩张带来的墓穴数量增长。
穿越经济周期的确定性增长
根据我们的盈利预测，福成股份2016-2018年的收入规模将分别达到14.38亿元、16.41亿元和17.93亿元，分别同比增长7.0%、14.1%和9.3%；2016-2018年的归属母公司的净利润将分别达到1.89亿元、2.26亿元和2.63亿元，分别同比增长13.5%、19.9%和16.4%。2016-2018年的EPS分别为0.23元、0.28元和0.32元。
采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围120~130亿元，对应目标价范围14.66~15.88元，维持“买入”评级。
风险提示：殡葬行业的管制加强，市场化方向出现逆转；食品安全问题。
[2016-09-02] 福成股份(600965):穿越经济周期,借势人口周期
■华泰证券
殡葬行业受人口增长和老龄化推动，预计2017年市场规模达到993亿元
人口增长和老龄化是殡葬行业规模扩张的重要推动力，一方面中国人口虽然增速放缓，但在过去10年仍然保持了持续的正增长，2015年人口规模达到13.75亿，CAGR10为0.5%；另一方面人口年龄结构发生了显著变化，65岁以上的人口在总人口中的占比从2006年的7.90%上升至2015年的10.50%，老龄化的趋势愈发明显。中国殡葬行业伴随人口增长和老龄化趋势持续扩张，根据Euromonitor的统计，2015年市场规模达到714亿元，预计到2017年将进一步上升至993亿元。殡葬行业的产业链中包括墓地服务、殡仪服务、遗体处理和其他服务四个板块。
墓地服务市场规模410亿，私人部门参与程度高，市场集中度低墓地服务是殡葬行业中规模最大的细分领域，2015年市场容量约为410亿元，占据整个行业市场规模的58%。与几乎全部由政府独家提供，并且价格受到严格控制的殡仪服务和遗体处理板块不同，墓地服务受到行政管制程度最低，私人部门的参与程度较高，但是由于区域性明显的原因，目前市场集中度仍然很低，国内前5家服务供应商的市场占有率仅为5%，消费者的高端化和个性化的服务需求与各地区域性服务提供商参差不齐的运营管理能力之间存在矛盾，集中度提升是未来发展趋势。
福成凭借地理优势和极具竞争力的价格覆盖京津冀超级城市圈，量价齐升
福成股份在2015年成功通过发行股份的方式收购大股东旗下的三河市宝塔陵园资产，该陵园占地面积765.25亩，规划墓穴数量12.5万个。陵园所在的三河市距离北京市区仅有50公里的距离，同时2016H1期间6.5万元的墓位均价相对北京市区的墓位价格便宜30%~40%。未来福成的墓地服务的增长分别来自于宝塔陵园存量墓穴年均15%~20%的价格提升和外延扩张带来的墓穴销售量的提升。
肉牛业务把控澳洲优质上游资源稳步发展，餐饮业务步入战略性调整期
肉牛业务方面，面对国内牛肉需求稳步上升，供给缺口持续存在的行业现状，福成股份在澳洲设立子公司，随后分别于2015年和2016年收购木兰、格林布瑞和鲁敏三座牧场，把控澳洲优质的上游肉牛养殖资源，加强未来公司的肉牛供应能力。餐饮业务方面，通过关停运营状况不理想的门店的方法提升板块盈利能力。
借势京津冀人口周期，收获独立于宏观环境波动的确定性增长
根据我们的盈利预测，福成股份2016-2018年的收入规模将分别达到14.38亿元、16.41亿元和17.93亿元，分别同比增长7.0%、14.1%和9.3%；2016-2018年的归属母公司的净利润将分别达到1.89亿元、2.26亿元和2.63亿元，分别同比增长13.5%、19.9%和16.4%。2016-2018年的EPS分别为0.23元、0.28元和0.32元。
采用分部估值的方法，给予福成股份6个月目标市值范围120~130亿元，对应目标价范围14.66~15.88元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：殡葬行业的管制加强，市场化方向出现逆转；食品安全问题。
[2016-08-30] 福成股份(600965):中报殡葬业务单价提升明显,期待外延并购打开市值空间
■东吴证券
营收增长两架马车，核心看好”畜牧板块+殡葬业务”。畜牧业板块营收4.13亿元，同期扩大17.56%，净利润1113.47万元，同期扩大55.17%，公司发挥牛肉产业上下游优势。福成股份是稀缺海外并购肉牛养殖业上市公司，收购澳洲Woodlands农场后，直接获利于牛肉价值链中收益最高的养殖环节；此外产业链下游布局福成肥牛，获得丰富渠道资源并受益于价值链中收益次高的终端环节。本报告期内牛肉及深加工制品增速明显，预期未来会进一步扩大低温肉制品，熟食加工及速食品生产等高附加值子产业，由于鲜奶下游挤压价格承压，奶牛饲养业务预期会进行收缩调整，食品+牛肉业务增速受制于经济，未来不排除剥离可能。
殡葬业务实现销售收入9421万元，同比+9.03%，净利润4857.45万元，同比增长4.91%，销量平稳，单价稳步提升。
报告期内实现销售墓位数量1430个，销量保持稳定，但单价同比上浮超过30%，体现了人们对中高档定位精神消费类产品的需求。宝塔陵园地处燕郊，紧邻京津冀，项目规划完成40万个墓穴，目前销售不到25%，且同等墓地比北京便宜三至五成，价格仍有上升动能。殡葬业属于高利朝阳产业，伴随老龄化加剧，未来5年有望保持约17.9%年增速，行业毛利率高达80%，净利率高达50%左右，有较大盈利空间。
并购基金进程进一步推进，预期会采取“异地并购抢占牌照”策略，占据稀缺陵园经营牌照，不断扩张殡葬业务。福成和辉产业并购基金本期设立规模为10亿元，分两期完成。其中福成五丰出资4.5亿元，占比45%，和辉出资1000万元，占比1%，其他合伙人出资5.4亿元，占比54%。目前并购基金已办理完工商注册登记手续，公司广泛接触各方面资讯与潜在标的，预期近期会展开外延并购项目，扩大在殡葬行业影响力。陵园经营属于牌照稀缺行业，每个地区仅发放1-2家经营牌照，预期公司将借助并购基金，抢占牌照资源，巩固行业壁垒。
盈利预测与投资建议：预计16-18年摊薄EPS分别为0.24、0.41、0.74元。分业务预测：预计16-17年牛肉+食品业务贡献0.9亿和1亿利润，给予17年20xPE，市值20亿。预计殡葬业16年净利1亿利润，同时假设外延并购2亿利润（10亿规模并购基金按照3-5xPE外延并购），16年备考利润3亿，17年并购基金继续扩大规模至20亿，17年备考5亿利润。给予30xPE，对应150亿市值，合计168亿市值，买入评级。
风险提示：疫病风险；食品安全风险；外延并购不达预期。
[2016-03-23] 福成五丰(600965):殡葬业务利润可观,未来盈利确定性较强
■光大证券
事件：
公司2015年实现销售收入13.44亿元，同比增长9.81%，实现归属于母公司净利润1.66亿元，同比增长26.19%，EPS为0.20元,符合预期。
同时公司拟以2015年年末总股本8.19亿股为基数，向全体股东每10股派现金红利0.70元（含税），合计分配现金红利5700万元。
点评：
公司2015年收入增长主要来自传统畜牧业的增长和殡葬业务的并入。
畜牧业板块收入增长18.54%，其中肉制品、速食品以及乳制品等高附加值产品增长明显，对应公司整体收入贡献占比超过30%。我们认为公司未来会积极发展这些高附加值的子产业。另外，公司还投资近2亿元人民币在澳洲收购了牧场，未来将放养12000头黑安格斯、和牛等优质肉牛品种，提升肉牛品质，进一步稳固畜牧业的盈利能力。
公司于2015年7月完成对宝塔陵园项目的收购，该业务对公司2015年的收入贡献为1.64亿元。由于该行业毛利率较高，达到80%以上，贡献了公司一半以上的利润。公司作为A股唯一一家参与殡葬业务的上市公司，盈利能力突出，未来看点较为突出。餐饮业务由于业务调整，缩减了一些门面，导致该板块业务收入下滑9%。
看好公司未来殡葬业务的快速增长：
宝塔陵园项目收入较去年增长了35.17%，主要来自墓位的销售。2015年共销售3353个墓位，同比增长41.12%，剩余库存量接近10000个。我们认为殡葬行业属于高利润的朝阳产业，受益于人口老龄化和人均消费水平的提升，未来的年复合增长率有望超过20%。随着京津冀一体化的开展，公司同等墓地价格比北京便宜30%~50%，看好未来盈利空间。
上调目标价至18.00元，维持“增持”评级：
预测公司2016年~2018年EPS分别为0.27元，0.32元，0.38元，上调目标价至18.00元，维持“增持”评级。
风险提示：
肉牛养殖疫病风险；餐饮业务食品安全风险。
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